Presentación - EdeP - USS - Sesión06

Evaluacin de Proyectos
Profesor : Rodrigo Cuadra M.
Abril 09, 2013 email: rodrigocuadram@gmail.com
Les recuerdo :
FECHASSOLEMNESASIGNATURAISEM2013
Nombre Asignatura PS1 PS2 PS3 PSR
Ev.DEPROYECTOS
09ABR 23MAY
02JUL
11JUL
Aplazada Ju. 11-ABR-2013
Estudio del mercado
1er ENTREGABLE [S. 13-ABR)
Continuemos
TAREA :
F Estudiar una carrera es una decisin de
proyecto?
F Cmo se justifica el abandonar un proyecto?
Por qu alguien podra estar interesado en comprarlo?

F CASO: VAN para el
descubrimiento de frmacos [Juan Len]
Ahora construyamos conocimiento

F Revisin de Tareas
Revisin de Tareas:
F Cmo se pueden proyectar los flujos de ingreso en un proyecto?
Continuemos
Proyectos de Reemplazo de Equipos

Objetivo: Utilizar tcnica CAE para proyectos de reemplazo de equipos en situaciones simuladas.
CRITERIOS DE SELECCIN
FLUJOS RELEVANTES PARA LA TOMA DE DECISIONES a) b)

Costos Relevantes Con proyecto versus sin proyecto Inversiones Beneficios Flujo de Caja, algunos conceptos Tasa de descuento
c) d) e) f)
FLUJOS RELEVANTES PARA LA TOMA DE DECISIONES

a)
Costos relevantes Para que un ingreso o egreso sea considerado como relevante debe cumplir tres condiciones: Lquido
Son valores econmicos que implican desembolsos reales de efectivo y registrarse en el momento en que se produce el ingreso o egreso de fondos, tambin pueden reflejar costos de oportunidad.
Futuro
Solo aquellos que se van a producir en el futuro.
Diferencial
Deben ser el diferencial del proyecto con respecto al caso en que dicho proyecto no se realice, con proyecto versus sin proyecto.
En proyectos de reemplazo slo hay costos relevantes.

Las caractersticas anteriores parecen a primera vistas obvias o de fcil aplicacin, sin embargo esto no es as principalmente por que la fuente de informacin ms importante es la contabilidad.
Las categoras de costos ms importantes son:

A.1. Costos fijos y variables A.2. Costos lquidos y costos contables A.3. Costos histricos y costos futuros A.4. Costos evitables e inevitables A.5. Costos totales y costos diferenciales (anlisis incremental) A.6. Costos sepultados o costos hundidos (Repactacin) A.7. Costos explcitos y de oportunidad

a.1) Costos Fijos y Variables Los costos fijos y variables se definen en relacin al volumen de produccin y ventas de la empresa. Es fijo aquel que no cambia al variar el nivel de produccin o ventas y viceversa. Es preciso ser cuidadoso con esta clasificacin ya que algunos costos no pueden encasillarse tan fcilmente en ella, por ejemplo: el costo de energa elctrica que tiene un cargo fijo independiente de la cantidad consumida; o los sueldos de los ejecutivos, que varan por tramos segn resultados.
Costos Fijos y Variables relacionados con el Vol. Produccin

a.2) Costos Lquidos y Contables Como ya se ha dicho anteriormente, la preparacin del proyecto requiere que se consideren los costos efectivos y no los contables. Sin embargo, estos ltimos son importantes al momento de determinar la magnitud de los impuestos a las utilidades. Algunas consideraciones que deben tenerse en trminos contables al momento de determinar la base imponible: La depreciacin se utiliza para referirse a la prdida contable de valor de activos fijos. Valor libro de los activos es igual a valor no depreciado de los activos al momento de venderse. Y si esta venta genera algn tipo de utilidades, debe considerarse un impuesto por ella.

A.3. Costos Histricos y Futuros Existen situaciones en que los inversionistas no se deciden a abandonar un proyecto en consideracin al alto volumen de inversin realizada que no se resignan a perder. Muchas veces no se logra visualizar que abandonar oportunamente significa, en la gran mayora de los casos, no aumentar la prdida. Los costos futuros son aquellos que se incurrirn desde hoy en adelante. Los costos histricos son aquellos que ya se realizaron
Abandono oportuno No abandonar precipitadamente
Oportunidad de no aumentar la prdida Oportunidad de disminuir o minimizar la prdida

a.4) Costos Evitables e Inevitables
Los costos evitables e inevitables se definen en relacin a la decisin. Sern costos evitables aquellos en que se incurrir slo si adoptamos la decisin determinada y viceversa. Dicha clasificacin puede parecer similar a la de costos fijos y variables, sin embargo veremos que su contenido es mucho mas amplio
Costos Fijos y Variables --> relacionados con el Vol. Produccin Costos Evitables e Inevitables --> depende cmo se acte sobre una variable cuando la variable es la produccin Fijo Inevitable Variable Evitable

a.5) Costos Totales y Diferenciales
Evaluacin de Proyectos Los costos totales corresponden a todos los costos que incurre la nueva situacin, es decir, la cuanta de los egresos que se originan por la decisin La diferencia en los costos de cada alternativa, que proporcione un retorno o beneficio similar, determinar cual de ellas debe seleccionarse. Esto costos, llamados diferenciales, expresan el incremento o disminucin de los costos totales que implicara la implementacin de cada una de las alternativas. El concepto del costo diferencial puede ejemplificarse considerando una produccin especial extraordinaria para servir a un pedido adicional al programa de produccin normal de una empresa. En este sentido si suponemos que los costos fijos se mantendrn constantes entonces el costo diferencial, generalmente, estar dado slo por el costo variable de esas unidades adicionales. Es el costo adicional de una alternativa, en donde para no disminuir su atractivo frente a otra deber reportar al menos un ingreso que permita cubrir los costos en que se incurrir en exceso.

Ejemplo 1. Supongamos que una empresa recibe un pedido especial de 7.000 unidades de producto y se tiene la siguiente informacin:
Capacidad mxima de produccin 96000 un/mes Capacidad de uso actual 82000 un/mes Costos Materias Primas $3,50 por unidad Costos Mano de Obra Directa $4,00 por unidad Costos indirectos de fabricacin variabl$6,10 por unidad Costos indirectos de fabricacin fijos $472500 al mes Gastos de ventas variables $1,30 por unidad Gastos de ventas fijos $122000 al mes Gastos administrativos $108000 al mes
Cules son los costos diferenciales?

Ejemplo 1. De lo anterior se pueden extraer los siguientes costos diferenciales:
Costos Materias Primas Costos Mano de Obra Directa Costos Indirectos de Fabricacin Variables Total Costos Diferenciales Unitarios
$ 3.50 $ 4.00 $ 6.10 $ 13.60
Por lo tanto el costo adicional de producir 7000 unidades extras es de (13.60 x 7000) $95.200. Cualquier precio superior a $13,60 es beneficioso para la empresa. As, se ha querido demostrar, que no todos los costos variables que entrega la contabilidad son relevantes o diferenciales.

Ejemplo 2: Evaluacin de la instalacin de una fabrica de partes electrnicas:
Evaluacin de Proyectos Capacidad de Produccin: 24.000 partes electrnicas al ao en 3 turnos Costo proceso productivo
Material directo $ 63 Mano de obra directa $ 27 Costos indirectos fabricacin $ 30, ( 40% corresponde a nivel de produccin 60% a una asignacin de gastos generales de fabricacin, seguros, mantencin etc.)
Gastos Administrativos y Ventas $20 por unidad (10% es decir $2 pago comisin a vendedores)
Maquinarias $ 240.000 Instalaciones $ 42.000
Proyeccin de ventas 20.000 partes a $116c/u. No existen impuestos ni inflacin

Ejemplo 2. Suponga un pedido especial por una vez de 2.000 partes. Cul es el precio mnimo aceptable?
Respuesta: Costo relevante de la mayor produccin

Material directo $63 Mano de obra:
24.000 en 3 turnos 8.000 turno normal al ao y 12.000 en turnos 2 y 3 al ao, los cuales tiene 20% de sobre precio 27$ = X* 8.000/20000 + 1.2X* 12.000/20000 X= $24.1 por unidad unidad en turnos 2 y 3 =$28.9
Costo Indirecto: solo el 40% $12 unidad Gastos de administracin y ventas

No corresponde pues es un pedido y no se le paga a vendedores
Luego:
$63 +$ 28.9 +$12 = Costo relevante $103.9
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Respuesta: conviene aceptar el pedido si el precio es superior a $103.9

Se puede agregar :
costo por desgaste de maquinaria
Rentabilidad mnima necesaria por uso de recursos de la empresa Gastos financieros si se requiere capital de trabajo adicional financiado con crdito
Los costos fijos pueden variar costos relevantes o ahorros relevantes Costos diferenciales = Costos variable? Solo a veces coinciden Los costos histricos , son inevitables , implican costos devengados o convenidos en el pasado no son relevantes pues no afectan la decisin Sin embargo, pueden tener efectos indirectos:
Ingresos por venta de maquinaria, arriendo Beneficios tributarios por depreciacin amortizacin

a.6) Costos Hundidos y Sepultados
Existe, tambin, una categora de costos que se considera ms comnmente en una decisin, a pesar de ser irrelevantes. Estos son los llamados costos hundidos y se dice que son irrelevantes porque son esencialmente inevitables, a pesar se ser futuros. Son los que corresponden a una obligacin de pago contrada en el pasado, an cuando parte de ella est pendiente de pago a futuro. Es un pago por el cual se debe responder independientemente de las alternativas a que se enfrente en un momento dado. Aquellos costos hundidos que por razones muy particulares tengan la posibilidad de ser repactados o modificados en el futuro son denominados por algunos autores como costo sepultado.
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a.7) Costos Explcitos y de Oportunidad
Los costos explcitos son todos aquellos que deben ser fsicamente realizados. Un ejemplo de ellos son los costos fijos y variables vistos anteriormente. Los costos de oportunidad o implcitos no implican un movimiento fsico, y son aquellos en que se incurre por el hecho de llevar a cabo una accin con exclusin de otra. Es la medicin de un sacrificio en que se incurre por le hecho de llevar a cabo una accin con exclusin de otras. Se toma en cuenta slo para la toma de decisiones, pero no en el flujo. En el ejemplo que se muestra, debemos notar que no se ha considerado ningn costo de oportunidad como relevante, esto, porque se supuso que exista cierta capacidad ociosa que no haca sacrificar producciones de alternativa para cumplir con el pedido extraordinario, ni desviar la asignacin de otros recursos actualmente en uso

Formacin o no de una empresa
Evaluacin de Proyectos Contrata servicios de ingeniera MUS$ 250
(planos, clculos de instalacin, capacidad optima, etc.) Ya gastado
El estudio muestras que los gastos de administracin y operacin seran:

Mano de Obra Patente anual Permiso de construccin MUS$ 5.400 MUS$ 350 MUS$ 700
El inversionista tiene ingresos anuales en su trabajo actual de MUS$ 155, si hace el proyecto debe dejar de trabajar. Capital propio MUS$ 10.000 Crdito Bancario MUS$ 1.500 Inversin indefinida, no se desgastan ni deprecian:
Maquinas Edificio MUS$ 9.000 MUS$ 500
Capital de trabajo de MUS$ 1.300 (inventarios, saldos bancarios) No hay impuestos ni inflacin, solo impuesto de 1% sobre maquinas y edificios Suponga que la tasa de inters de 10% sin spread.
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Ejemplo 3. Cul es el ingreso mnimo anual que va a tentar a la persona a formar la empresa?
Respuesta: cules son los costos pertinentes o relevantes de la decisin?

Costo de operacin
Mano de obra Patente anual Sueldo alternativo Impuesto maq. y edif. Costo Directo MUS MUS MUS MUS MUS $5.400 $ 350 $ 155 $ 95 $6.000
Inversin
Maquinas Permiso construccin Capital de trabajo Edificio MUS MUS MUS MUS $9.000 $ 700 $1.300 $ 500
Total inversin
MUS $11.500
Se espera que el capital propio reditu un 10% como mnimo dejar de ganarlo en bonos o ahorros

Ejemplo 3. Cul es el ingreso mnimo anual que va a tentar a la persona a formar la empresa?

Costo de operacin
Costo de Capital
Maquinas MUS $ 900 Permiso construccin MUS $ 70 Capital de trabajo MUS $ 130 Edificio MUS $ 50
Costo de Capital
Capital Propio Capital Prestado Total Costo de Capital MUS$ 1.000 MUS$ 150 MUS $1.150
Total Costo de Capital Total MUS$ 7.150.
MUS $1.150
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Respuesta: Evaluacin de Proyectos Conviene formar la empresa si los ingresos anuales son superiores a MUS$ 7.150 Cmo se considera el gasto que se hizo en pagar el estudio? Si se descarta la posibilidad de vender, entonces no afecta la decisin. Si se agrega se castiga al proyecto y no se recupera.

Ejemplo 4. Cul es el ingreso mnimo anual que va a tentar a la persona a continuar operando la empresa?

Costo de operacin de continuar
Mano de obra Patente anual Impuesto maq. y edif. Costo Directo MUS MUS MUS MUS $5.400 $ 350 $ 95 $5.845
Sueldo alternativo
MUS $ 155 (Beneficio recupera al no continuar)
Desinversin (Beneficio de no continuar)

Venta Maquinas Recup. Capital de trabajo Venta Edificio MUS $9.000 (supuesto no se desvaloriza) MUS $1.300 MUS $ 500
Total inversin
MUS $10.800
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Ejemplo 4. Cul es el ingreso mnimo anual que va a tentar a la persona a continuar operando la empresa?

Costo de operacin
Mano de obra MUS $5.400 Patente anual MUS $ 350 Sueldo alternativo MUS $ 155 Impuesto maq. y edif. MUS $ 95 Costo Directo MUS $6.000
Costo de Capital
Maquinas MUS $ 900 Edificio MUS $ 50 Capital de trabajo MUS $ 130
Costo de Capital
Capital Propio MUS$ 930 Capital Prestado MUS$ 150 Total Costo de Capital MUS $1.080
Total Costo de Capital Total MUS$ 7.080.
MUS $1.080

Respuesta:
Conviene continuar operando la empresa si los ingresos anuales son superiores a MUS$ 7.080 Cmo se considera el permiso de construccin y el gasto que se hizo en pagar el estudio? Son costos histricos
Por qu se considero nuevamente la inversin en maquinas y edificios? No se trata de costos histricos, ya devengados? Existe la posibilidad de venderlos en la alternativa de no continuar, luego se debe considerar el costo alternativo de no venderlos. Si afecta a la decisin
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Ejemplo 5. Cul es el ingreso mnimo anual que va a tentar a la persona a continuar operando la empresa, suponiendo que la maquina se desgasta y se puede vender en MUS$ 2.000?

Mano de obra Patente anual Impuesto maq. y edif. Costo Directo MUS MUS MUS MUS $5.400 $ 350 $ 95 $5.845
Sueldo alternativo MUS $ 155 (Beneficio recuperable) Desinversin (Beneficio de no continuar)

Venta Maquinas Recup. Capital de trabajo Venta Edificio MUS $2.000 (supuesto valor de venta MUS$ 2.000) MUS $1.300 MUS $ 500
Total inversin
MUS $3.800

Ejemplo 5. Cul es el ingreso mnimo anual que va a tentar a la persona a continuar operando la empresa, suponiendo que la maquina se desgasta y se puede vender en MUS$ 2.000?

Costo de operacin
Costo de Capital
Costo de Capital
Maquinas MUS $ 200 Capital Propio MUS$ 230 Edificio MUS $ 50 Capital Prestado MUS$ 150 Capital de trabajo MUS $ 130 Total Costo de Capital MUS $ 380 Total Costo de Capital MUS $ 380
Total MUS$ 6.380.
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Respuesta:
Conviene continuar operando la empresa si los ingresos anuales son superiores a MUS$ 6.380 Cmo se considera el permiso de construccin y el gasto que se hizo en pagar el estudio? Son costos histricos
Por qu se considero solo el valor de venta de maquinas y edificios? No se trata de costos histricos, ya devengados? Existe la posibilidad de venderlos en la alternativa de no continuar, luego se debe considerar el costo alternativo de no venderlos. Si afecta a la decisin

Ejemplo 6. Cul es el ingreso mnimo anual que va a tentar a la persona a continuar operando la empresa, suponiendo que la empresa hubiese pagado la patente e impuestos y contratado por anticipado la mano de obra por 1 ao? Respuesta: cules son los costos pertinentes o relevantes de la decisin?
Mano de obra Patente anual Impuesto maq. y edif. Costo Directo MUS MUS MUS MUS $5.400 Ya pagado $ 350 Ya pagado $ 95 Ya pagado $ 0
Sueldo alternativo MUS $ 155 (Beneficio que se recupera al no continuar Desinversin (Beneficio de no continuar)
Venta Maquinas Recup. Capital de trabajo Venta Edificio MUS $2.000 (supuesto valor de venta MUS$ 2.000) MUS $1.300 MUS $ 500
Total inversin
MUS $3.800
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Ejemplo 6. Cul es el ingreso mnimo anual que va a tentar a la persona a continuar operando la empresa, suponiendo que la empresa hubiese pagado la patente e impuestos y contratado por anticipado la mano de obra por 1 ao? Respuesta: cules son los costos pertinentes o relevantes de la decisin?
Costo de operacin
Mano de obra MUS Patente anual MUS Sueldo alternativo MUS Impuesto maq. y edif. MUS Costo Directo MUS $ 155 $ 0 $ 0 $ 155 $ 0
Costo de Capital
Costo de Capital
Maquinas MUS $ 200 Capital Propio MUS$ 230 Edificio MUS $ 50 Capital Prestado MUS$ 150 Capital de trabajo MUS $ 130 Total Costo de Capital MUS $ 380 Total Costo de Capital MUS $ 380
Total MUS$ 535.

Respuesta:
Conviene continuar operando la empresa si los ingresos por el resto del ao son superiores a MUS$ 535 y continuara operando el prximo ao si los ingresos anuales son superiores a MUS$ 6.380 Qu pas aqu? Al pagar por adelantado las patentes y los impuestos se transformaron en costos histricos. Al contratar por adelantado la mano de obra por un ao, independiente de la parte que este pagada se sepult este costo. Costo Sepultado.
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Decisin de comprar una mquina adicional
La empresa est operando y los ingresos esperados son de MUS$ 7.500 al ao (superior al mnimo) La mquina nueva costar MUS$ 10.000 y ocupa el 5% del edificio y duplicar la produccin. Costos de operacin con la nueva mquina sern de:
Mano de Obra Patente anual Permiso de construccin MUS$ 8.850 MUS$ 350 MUS$ 700
Capital de trabajo sigue siendo de MUS$ 1.300 (inventarios, saldos bancarios) No hay impuestos ni inflacin, solo impuesto de 1% sobre maquinas y edificios Suponga que la tasa de inters de 10% sin spread.

Ejemplo 7. Cul es el ingreso mnimo anual que va a tentar a la persona a comprar la nueva mquina?
Respuesta: cules son los costos pertinentes o relevantes de la decisin? Costo marginal o adicional
Costo de operacin con nueva mquina Antes
5.400 350 95
Adicional
MUS$ 3.450 MUS$ 0 MUS$ 100
Mano de obra MUS $ 8.850 Patente anual MUS $ 350 Impuesto maq. y edif. MUS $ 195 Costo Directo MUS $ 3.550
Sueldo alternativo Inversin
MUS $
155
155
2.000 1.300 500
MUS$
Maquinas MUS $ 12.000 Capital de trabajo MUS $1.300 Edificio MUS $ 500
MUS$ 10.000 MUS$ 0 MUS$ 0
Total inversin
MUS $ 13.800
3.800
MUS$ 10.000
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Ejemplo 7. Cul es el ingreso mnimo anual que va a tentar a la persona a comprar la nueva mquina? Evaluacin de Proyectos Respuesta: cules son los costos pertinentes o relevantes de la decisin? Costo marginal o adicional
Costo adicional o marginal de operacin
Mano de obra MUS Patente anual MUS Sueldo alternativo MUS Impuesto maq. y edif. MUS Costo Directo MUS $ 3.450 $ 0 $ 0 $ 100 $ 3.550
Costo de Capital adicional

Maquinas Edificio Capital de trabajo MUS $ 1000 MUS $ 0 MUS $ 0
Costo de Capital
Capital Propio MUS$ 1000 Capital Prestado MUS$ 0 Total Costo de Capital MUS $ 1000
Total Costo de Capital adiconal MUS $ 1000 Total MUS$ 4.550.

Respuesta: Conviene comprar la nueva mquina si el ingreso adicional es superior a MUS$ 4.550, lo que equivale a decir, si los ingresos mnimos anuales son superiores a MUS$ 12.050 Qu pas aqu? Se consideraron solo los costos diferenciales o evitables, lo inevitable como la mano de obra anterior, patentes e impuesto de las maquinas antiguas no se consideran. Lo mismo sucede con el sueldo alternativo. NO SON RELEVANTES.
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A. Resumen
Evaluacin de Proyectos Los costos relevantes a considerar en la evaluacin de un proyecto son solamente los costos evitables a dicho proyecto. Los costos evitables son aquellos que surgen de la comparacin de las situaciones con y sin proyecto. En las primeras etapas de un proyecto de inversin todos los costos relacionados con el proyecto tanto de inversin como de operacin son Costos Evitables, a medida que se avanza en la realizacin del proyecto, muchos gastos se van transformando en inevitables Dentro de los costos deben incluirse los costos explcitos y los de oportunidad. La clasificacin de un costo evitable e inevitable depender de la decisin a considerar. Interesa conocer el beneficio neto (beneficio - costo) esperado desde donde estoy en adelante. Al descontar los flujos a una determinada tasa de descuento estamos implcitamente considerando el costo alternativo del capital invertido.
B. Con proyecto versus sin proyecto

Siempre que evaluamos un proyecto, estamos considerando una situacin con proyecto - lo que queremos evaluar respecto de una situacin sin proyecto que es generalmente la situacin actual -situacin sin proyecto-. En muchos casos de evaluaciones de nuevos negocios la situacin sin proyecto no existe por lo que todo -beneficios y costos- son cero. La decisin de hacer o no hacer algo, resulta de comparar al hacerlo con el no hacerlo, lo que se denomina el con y el sin proyecto respectivamente. La situacin Sin Proyecto no es lo mismo que el Status Quo.
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Ejemplo 8 (para estudio personal) Evaluacin de la instalacin de una fabrica de camisas:
Costo del estudio $ 18.000, ya fue pagado Evaluacin de Proyectos Inversin en equipos $ 282.000
Maquinarias $ 240.000 Instalaciones $ 42.000
Vida til de los equipos: infinita, es decir no sufren desgaste y pueden ser vendidas en cualquier momento al mismo precio que se compraron. Patentes Municipales $ 7.200 al ao ($600 mensuales) se pagan en una sola cuota en Enero de cada ao. Local arrendado $ 15.000 mensuales, contrato anual (Enero-Diciembre) 1 mes de multa por trmino anticipado. Costo por la camisa es $120, $70 en materias primas y $50 en remuneraciones variables. Precio de venta de la camisa $ 200 No existen impuestos ni inflacin

La clasificacin de los costos anteriores sera:
Costos de Inversin Evaluacin de Proyectos
Consultora Maquinarias Instalaciones $ 18.000 $ 240.000 $ 42.000
$ 300.000
Costos fijos mensuales

Patente Municipal Arriendo $ 600 $ 15.000
$ 15.600
Costos variables por unidad

Materia prima mano de obra $ $ 70 50
120
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Ejemplo 8 La empresa se encuentra operando con ventas de 300 camisas mensuales, su resultado contable mensual es:
Item Ingresos Costos Fijos
Patente Estudio 1/60 Arriendo
Total $ 60.000 $ 15.900

$ 600 $ 300 $15.000
Unitario $ 200 $ 53
Costos variables
Materia prima Mano de obra
$ 36.000
$21.000 $15.000
$ 120
Costo total Utilidad
$ 51.900 $ 8.100
$ 173 $ 27

Ejemplo 9 La empresa se encuentra operando con ventas de 300 camisas mensuales, y recibe una oferta de una cadena de tienda por 100 camisas mensuales a $150, Debemos aceptar la oferta?
Lo primero sera pensar que NO, ya que el costo actual por camisa es de $ 173, mayor que el precio ofrecido. Sin embargo esto es incorrecto. Para tomar una buena decisin debemos comparar el precio ofrecido con los costos adicionales de aceptar la oferta.
Si la empresa acepta la oferta no deber pagar ms arriendo ni patente, los costos adicionales estn representados por los costos variables de produccin , por lo que lo que se debe comparar son los $120 con los $150 que se ofrecen, con lo cual resulta una utilidad de $ 30 por camisa, $ 3.000 en total.
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actual $ 60.000 $ 15.900

$ 600 $ 300 $15.000
con la oferta $ 75.000 $ 15.900
Costos variables
$ 36.000
$ 48.000
$ 51.900 $ 8.100
$ 63.900 $ 11.100

Ejemplo 10
A fines de Junio la empresa recibe la noticia que su principal cliente ha quebrado:

al suspender los pedidos el nivel de ventas ser de 170 camisas mes, la que no ser modificada al menos hasta el prximo ao dado que los clientes potenciales estn amarrados a contratos anuales con otras fabricas, Debe continuar operando o cerrar su empresa ?
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Suspender operacin $ 0 $ 20.400

$ 3.600 $ 1.800 $ 15.000
Continuar operacin $ 204.000 $ 95.400

$ 3.600 $ 1.800 $ 90.000
Evitable (si continuo) $ 204.000 $ 75.000

$ 0 $ 0 $ 75.000
Costos variables
$
$ $
0
0 0
$ 122.400
$ 71.400 $ 51.000
$ 122.400
$ 71.400 $ 51.000
$ 20.400 $-20.400
$ 217.800 $ -13.800
$ 197.400 $ 6.600

Respuesta: conviene seguir operando
Los costos evitables en este caso son los costos variables y el arriendo Los costos inevitables son la multa por trmino de arriendo el pago de la patente y del estudio La tercera columna es la informacin de ambas alternativas sin incluir los elementos no relevantes En la terminologa de evaluacin se conoce como el diferencial con y sin proyecto, la cual se define como la forma correcta de determinar los flujos relevantes, es decir los evitables.
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Ejemplo 11 Continuar la operacin a partir del mes de Enero del ao siguiente, con ventas de 170 unidades mensuales por todo el ao

Suspender Continuar operacin operacin $ 0 $ 34.000 $

$ $ $
Evitable (si continuo) $ 34.000 $ 15.600

$ 600 $ 0 $ 75.000
300
0 300 0
$ 15.900
$ 600 $ 300 $ 15.000
Costos variables
$
$ $
0
0 0
$ 20.400
$ 11.900 $ 8.500
$ 20.400
$ 11.900 $ 8.500
$ 300 $ -300
$ 36.300 $ -2.300
$ 36.000 $ -2.000

Respuesta: no conviene seguir operando
Evaluacin de Proyectos ciertos costos que en el caso anterior eran inevitables han pasado ahora a ser costos evitables, como la patente municipal y la multa por anular el arriendo, ya que este contrato aun no se ha renovado.
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Ejemplo 12 Supongamos que estamos decidiendo hacer o no la inversin, y adems
el inversionista trabaja en una tienda de ropa en la cual recibe un sueldo de $ 4.100 mensuales, el que debera dejarse en caso de instalar la fabrica el inversionista posee ahorros en el banco por $ 282.000, por los cuales recibe un inters del 4% mensual, esos fondos se destinaran al proyecto el estudio ya fue pagado Cual es el nmero de camisas que debera vender mensualmente, al precio de $ 200, para que le compense invertir en la fabrica ?

Costos Fijos explcitos
Patente Arriendo Evaluacin de Proyectos sueldo alternativo Inters depsito $ 600 $15.000
$ 15.600
Costos Fijos de oportunidad

$ 4.100 $11.280
$ 15.380
Total Costos fijos relevantes
$ 30.980
El nivel mnimo de ventas es aquel en que se recuperan todos los costos de operacin Este nivel se puede obtener dividiendo los costos fijos por la utilidad neta de costos variables por camisa vendida $ 80 (200- 120) El Nivel mnimo entonces es de 387,25 camisas mensuales
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Item Ingresos Evaluacin de Proyectos
Sueldo tienda Intereses banco Venta camisas
sin inversin $ 15.380

$ $ $ 4.100 11.280 0
con inversin $ 77.450

$ 0 $ 0 $ 77.450
Costos Fijos
Patente Arriendo
$
$ $
0
0 0
$ 15.600
$ 600 $ 15.000
Costos variables
$
$ $
0
0 0
$ 46.470
$ 21.107,5 $ 19.362,5
$ 0 $15.380
$ 62.070 $ 15.380

Ejemplo 13 Supongamos ahora que la vida til de las mquinas y las instalaciones es de 5 aos, su valor de desecho es cero , y adems
Si no realiza la inversin, mantiene su dinero en el banco y al cabo de 5 aos poseer aun su capital. Si hace la inversin al final de los cinco aos su capital se habr reducido a cero. Por lo tanto para quedar indiferente se debe exigir que la inversin restituya el capital invertido. El estudio ya fue pagado. Cual es el nmero de camisas que debera vender mensualmente, al precio de $ 200, para que le compense invertir en la fabrica ?
28

Costos Fijos explcitos Evaluacin de Proyectos
Patente Arriendo $ 600 $15.000
$ 15.600
Costos Fijos de oportunidad $ 16.565

sueldo alternativo $ 4.100 Recup. del capital $ 1.185 Inters depsito $ 11.280
Total Costos fijos relevantes $ 32.165 El Nivel mnimo de ventas ahora es de 402,06 camisas mensuales

A. Resumen
Los costos relevantes a considerar en la evaluacin de un proyecto son solamente los costos evitables a dicho proyecto. Los costos evitables son aquellos que surgen de la comparacin de las situaciones con y sin proyecto. En las primeras etapas de un proyecto de inversin todos los costos relacionados con el proyecto tanto de inversin como de operacin son Costos Evitables, a medida que se avanza en la realizacin del proyecto, muchos gastos se van transformando en inevitables Dentro de los costos deben incluirse los costos explcitos y los de oportunidad. La clasificacin de un costo evitable e inevitable depender de la decisin a considerar. Interesa conocer el beneficio neto (beneficio - costo) esperado desde donde estoy en adelante. Al descontar los flujos a una determinada tasa de descuento estamos implcitamente considerando el costo alternativo del capital invertido.
29

Costos / Egresos Relevantes: Son muchos y es complicada su determinacin
Deben ser lquidos, esperados en el futuro y diferenciales Costos fijos y/o variables Costos directos y/o indirectos Costos evitables Costos diferenciales o marginales Costos explcitos y de oportunidad Costos Futuros y no hundidos o sepultados Definitivamente no histricos

B. Con proyecto versus sin proyecto
Siempre que evaluamos un proyecto, estamos considerando una situacin con proyecto -lo que queremos evaluarrespecto de una situacin sin proyecto que es generalmente la situacin actual -situacin sin proyecto-. En muchos casos de evaluaciones de nuevos negocios la situacin sin proyecto no existe por lo que todo -beneficios y costos- son cero. La decisin de hacer o no hacer algo, resulta de comparar al hacerlo con el no hacerlo, lo que se denomina el con y el sin proyecto respectivamente. La situacin Sin Proyecto no es lo mismo que el Status Quo.
30
Ejemplo 13 Recordemos el ejemplo 9, en que la empresa a fines de Junio recibe la noticia que su principal cliente ha quebrado:
al suspender los pedidos el nivel de ventas ser de 170 camisas mes, la que no ser modificada al menos hasta el prximo ao dado que los clientes potenciales estn amarrados a contratos anuales con otras fabricas, Debe continuar operando o cerrar su empresa ?

La respuesta era que convena seguir operando La tercera columna mostraba la informacin de ambas alternativas sin incluir los elementos no relevantes Lo anterior es en la terminologa de evaluacin el con y sin proyecto
31
Con Proyecto
Sin Proyecto
CP-SP
Suspender operacin $ 0 $ 20.400

$ 3.600 $ 1.800 $ 15.000
Continuar Evitable Operacin (si suspendo) $ 204.000 $ -204.000 $ 95.400 $ -75.000

$ 3.600 $ 1.800 $ 90.000 $ $ $ $ $ 0 0 -75.000 -71.400 -51.000
Costos variables
$
$ $
0
0 0
$ 122.400
$ 71.400 $ 51.000
$ -122.400
$ 20.400 $-20.400
$ 217.800 $ -13.800
$ -197.400 $ - 6.600

Evaluacin de Proyectos El con proyecto y el sin proyecto, cul es cul ? Si definimos el cierre como el con proyecto y por lo tanto el sin proyecto es seguir operando tenemos:
Beneficios
menores costos al dejar de operar
$ 197.400 $ 204.000
Costos
Ingresos no percibidos
Los $ 6.600 de perdida neta que no conviene cerrar (con proy)
Si definimos continuar operando como el con proyecto y por lo tanto el sin proyecto es el cierre tenemos:
Beneficios
$ 204.000 $ 197.400
Ingresos adicionales de seguir operando
Costos
mayores costos de seguir operando
Los $6.600 de beneficios netos dicen que conviene seguir operando En ambos casos la decisin es seguir operando Tomar una u otra alternativa como el con o el sin proyecto no cambia el resultado
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FLUJOS RELEVANTES PARA LA TOMA DE DECISIONES C. Inversiones del proyecto

Existen tres tipos de inversiones que pueden efectuarse en un proyecto:

Inversiones previas a la puesta en marcha Inversin en Capital de trabajo Inversiones durante la operacin
La informacin que proveen los estudios de mercado, tcnico y organizacional para definir la cuanta de las inversiones de un proyecto debe sistematizarse, a fin de ser incorporada como un antecedente ms en la proyeccin del flujo de caja que posibilite su posterior evaluacin
FLUJOS RELEVANTES PARA LA TOMA DE DECISIONES Inversiones previas a la puesta en marcha

Existen dos tipos de inversiones que pueden efectuarse en un proyecto:
Inversiones en activos fijos Inversiones en activos intangibles
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FLUJOS RELEVANTES PARA LA TOMA DE DECISIONES Inversiones en activos fijos:

Los terrenos.
Evaluacin de Proyectos Evaluacin de Proyectos
Obras fsicas: edificios industriales, sala de venta, oficinas administrativas, vas de acceso, estacionamientos, bodegas, etc. Equipamiento de la planta, oficinas y salas de venta: en maquinaria, muebles, herramientas, vehculos y alhajamiento La infraestructura de servicio de apoyo: agua potable, desages, red elctrica, comunicaciones, energa.
Las inversiones en activos fijos son todas aquellas que se realizan en los bienes tangibles que se utilizarn en el proceso de transformacin de los insumos o que sirvan de apoyo a la operacin normal del proyecto
FLUJOS RELEVANTES PARA LA TOMA DE DECISIONES Inversiones en activos intangibles:

Gastos de organizacin: direccin y coordinacin de obras, gastos legales de constitucin de la sociedad Patentes y licencias: derechos de marca, frmula o proceso productivo, permisos municipales, autorizaciones notariales. Gastos de puesta en marcha: etapas de pruebas preliminares remuneraciones, arriendos, publicidad, seguros y otros gastos antes del inicio de la operacin. Capacitacin: instruccin, adiestramiento y preparacin del personal. Bases de datos /sistemas de informacin. Imprevistos (% del total de inversiones).
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FLUJOS RELEVANTES PARA LA TOMA DE DECISIONES Gastos de puesta en marcha:
Marketing Inicial Ajustes Operacionales Pruebas Marcha Blanca Gastos de Iniciacin: legales, administrativos, permisos, etc.
Los gastos de puesta en marcha permiten realizar el arranque del proyecto en forma completa y efectiva
FLUJOS RELEVANTES PARA LA TOMA DE DECISIONES Inversiones en Capital de Trabajo:

es la cantidad de capital que se requiere por encima de la inversin fija, para operar el proyecto inicialmente y durante su vida til cantidad de activos circulantes que la empresa debe tener con el fin de hacer frente a las obligaciones de corto plazo.
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FLUJOS RELEVANTES PARA LA TOMA DE DECISIONES Inversiones en Capital de Trabajo: para determinar el monto de capital de trabajo es necesario determinar la disponibilidad de recursos para
Adquisicin de materia prima e insumos. Cubrir costos de operacin durante el tiempo que dura el proceso de produccin. Cubrir costos de comercializacin del producto. Cubrir la demora en recuperar fondos para ser utilizados nuevamente en el proceso.
La inversin en capital de trabajo constituye el conjunto de recursos necesarios, en la forma de activos corrientes , para la operacin normal del proyecto durante un ciclo productivo, para una capacidad y tamao determinados
FLUJOS RELEVANTES PARA LA TOMA DE DECISIONES Inversiones en Capital de Trabajo

Para determinar el monto de capital de trabajo existen varios mtodos alternativos: Mtodo contable Mtodo de periodo de desfase Mtodo del dficit acumulado mximo 2 meses de costos fijos 15% a 20% de capital fijo
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FLUJOS RELEVANTES PARA LA TOMA DE DECISIONES Mtodo del dficit acumulado mximo
0 Ingresos Egresos Saldo Acumulado Ingresos Egresos Saldo Capital de Trabajo
1 50 -50 -50 0 50 -50 62
2 45 -45 -95 0 45 -45 17
0 0 0 0 0 112
3 30 40 -10 -105 30 40 -10 7
4 30 37 -7 -112 30 37 -7 0
5 60 40 20 -92 60 40 20 20
El mtodo del dficit acumulado mximo supone calcular para cada mes los flujos de ingresos y egresos proyectados y determinar su cuanta como el equivalente al dficit acumulado mximo
FLUJOS RELEVANTES PARA LA TOMA DE DECISIONES Inversiones en Capital de Trabajo

La correcta determinacin del monto a invertir en capital de trabajo tiene como propsito: Permitir al ejecutivo financiero anticipar si se requerir un financiamiento adicional y el momento en que ser requerido. Si bien no implicar un desembolso en su totalidad antes de iniciar la operacin, se considerar tambin como un egreso en el momento cero, ya que deber estar disponible para que el administrador del proyecto pueda utilizarlo en su gestin.
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FLUJOS RELEVANTES PARA LA TOMA DE DECISIONES Inversiones durante la operacin

Es preciso elaborar calendarios de reinversiones de equipos durante la operacin, para maquinaria, herramientas, vehculos, mobiliario, etc. Adems ser posible que ante cambios programados en los niveles de actividad sea necesario incrementar o reducir el monto de la inversin en capital de trabajo, de manera tal que permita cubrir los nuevos requerimientos de la operacin y tambin evitar los costos de oportunidad de tener una inversin superior a las necesidades reales del proyecto.
FLUJOS RELEVANTES PARA LA TOMA DE DECISIONES Se detallan tem o rubros de inversin en el perodo de ejecucin que correspondan Se separarn los tems correspondientes al:
Diseo Contratacin de Obra Ejecucin
Items A.- Estudios Preliminares Ingeniera de Detalles Estudios Tcnicos B.- Contratacin y Ejecucin Planta Principal Cimientos Equipos Principales Otros Equipos Instalaciones Otros Construcciones Complementarias Energa Tratamiento de Agua Distribucin de Energa Distribucin de Agua Camino Accesos Ferroviarios Edificios Oficinas Depsitos Preparacin Terreno MESES
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FLUJOS RELEVANTES PARA LA TOMA DE DECISIONES D. Beneficios del proyecto:

La diferencia entre flujos reales devengados o causados se hace necesaria ya que el momento en que realmente se hacen efectivos los ingresos o egresos ser determinante para la evaluacin del proyecto Es necesario considerar slo aquellos que corresponden al proyecto. Los ingresos y egresos constituyen todos los flujos de entrada y salidas reales de caja

Ingresos del Proyecto: Son pocos y fciles de identificar:
Constituyen movimiento de caja Por venta de bienes y servicios Por venta de activos (valor comercial o de desecho) Por venta de residuos Subproductos Desechos Beneficios por ahorro de costos Beneficios tributarios No constituyen movimiento de caja Recuperacin de capital de trabajo Valor de desecho del proyecto
Para poder calcular lo anterior es necesario identificar los diferentes elementos que inciden en el problema, evitando realizar dobles contabilizaciones u omisiones. Cualquier error har obtener una rentabilidad errada del proyecto. Su identificacin es relevante para la toma de decisiones
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FLUJOS RELEVANTES PARA LA TOMA DE DECISIONES Ingresos por venta de bienes y servicios:
La teora de Oferta y Demanda elimina la renta en LP Maximizar los beneficios implica salirse del equilibrio para lograr la referencia del consumidor y as aumentar la disposicin a pagar por nuestro producto. Ofertar un producto que el consumidor le parezca tan distinto que no es posible de comparar Ofertar un producto percibido como similar, pero dotado de caractersticas adicionales valoradas Ofertar un producto percibido como similar, pero a un precio menor
P= f(q,cv,cf,t,d,I,VD)
Precio paga Costo variable, costo fijo incremental, mayor impuesto, una rentabilidad de acuerdo al riesgo, y costo de oportunidad.
FLUJOS RELEVANTES PARA LA TOMA DE DECISIONES Ingresos por venta de activos:

FC = (PV VL )(1-t)+VL
Precio de venta: 200 Valor Libro : 100 Impuesto :15% Flujo de Caja =(200-100)*0.85+100 = 185
40
FLUJOS RELEVANTES PARA LA TOMA DE DECISIONES Ingresos por venta de activos:

FC=(PV VL )(1-t)+VL
Precio de venta: 50 Valor Libro : 100 Impuesto :15% Flujo de Caja =(50-100)*0.85+100 = 57.5
FLUJOS RELEVANTES PARA LA TOMA DE DECISIONES Valores de desecho:

Valores de desecho
Valoracin de activos Mtodo contable Mtodo comercial
Valoracin de flujos Mtodo Econmico
VDC = (VMa VLa )(1t) + VLa
VDe =
FCp i
FCn D i
41
Evaluacin de Proyectos Evaluacin de Proyectos
dudas ?
42

Presentación - EdeP - USS - Sesión06

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Evaluacin de Proyectos

Aplazada Ju. 11-ABR-2013

Estudio del mercado

1er ENTREGABLE [S. 13-ABR)

F Cmo se justifica el abandonar un proyecto?

Por qu alguien podra estar interesado en comprarlo?

descubrimiento de frmacos [Juan Len]

Ahora construyamos conocimiento

Proyectos de Reemplazo de Equipos

FLUJOS RELEVANTES PARA LA TOMA DE DECISIONES a) b)

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En proyectos de reemplazo slo hay costos relevantes.

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Las categoras de costos ms importantes son:

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Costos Fijos y Variables relacionados con el Vol. Produccin

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Abandono oportuno No abandonar precipitadamente

Oportunidad de no aumentar la prdida Oportunidad de disminuir o minimizar la prdida

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Cules son los costos diferenciales?

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$ 3.50 $ 4.00 $ 6.10 $ 13.60

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Proyeccin de ventas 20.000 partes a $116c/u. No existen impuestos ni inflacin

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Respuesta: Costo relevante de la mayor produccin

Costo Indirecto: solo el 40% $12 unidad Gastos de administracin y ventas

Respuesta: conviene aceptar el pedido si el precio es superior a $103.9

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El estudio muestras que los gastos de administracin y operacin seran:

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Respuesta: cules son los costos pertinentes o relevantes de la decisin?

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Respuesta: cules son los costos pertinentes o relevantes de la decisin?

Total Costo de Capital Total MUS$ 7.150.

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FLUJOS RELEVANTES PARA LA TOMA DE DECISIONES

Respuesta: cules son los costos pertinentes o relevantes de la decisin?

MUS $ 155 (Beneficio recupera al no continuar)

Desinversin (Beneficio de no continuar)

FLUJOS RELEVANTES PARA LA TOMA DE DECISIONES

Respuesta: cules son los costos pertinentes o relevantes de la decisin?

Total Costo de Capital Total MUS$ 7.080.

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Respuesta: cules son los costos pertinentes o relevantes de la decisin?

Sueldo alternativo MUS $ 155 (Beneficio recuperable) Desinversin (Beneficio de no continuar)

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Respuesta: cules son los costos pertinentes o relevantes de la decisin?

Total MUS$ 6.380.

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Total MUS$ 535.

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