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Evaluacin de Proyectos

Evaluacin de Proyectos
Profesor : Rodrigo Cuadra M.
Mayo 07 y 09, 2013 email: rodrigocuadram@gmail.com

Evaluacin de Proyectos

Continuemos

Ejemplos de Vida Util Legal


Maquinaria industrial Herramientas pesadas Automviles Camiones Construcciones con estructuras de acero Edificios de hormign Edificios de albailera Galpones Muebles y enseres :10 aos :10 aos :10 aos : 7 aos :100 aos :60 aos :40 aos :25 aos :10 aos

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Lineal v/s Acelerada


Depreciar un estanque de almacenamiento de fluidos, cuyo valor neto es de $120.000, vida til normal de 10 aos (vida til acelerada de 3 aos), valor residual igual a cero y adems que la tasa de descuento del proyecto es de un 12% y la tasa de impuesto a la renta es de un 15%.
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AT =

At = Dt * t
en donde: At: Ahorro fiscal en el periodo (ao) t. Dt: Depreciacin en el periodo (ao) t. t : Tasa de impuestos a las utilidades.

n Dt = t t =1 (1 + r ) t =1 (1 + r )
n

At

en donde: r: Es la tasa de descuento anual. n: Vida til del bien (normal o acelerada).

Lineal v/s Acelerada

DEPRECIACION NORMAL

DEPRECIACION ACELERADA Depreciacin anual = $40.000 Vida til = 3 (aos) Ahorro total actual = $14.410

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Depreciacin anual = $12.000 Vida til = 10 (aos) Ahorro total actual = $10.170

Un mayor ahorro de impuestos a lo largo de la vida del proyecto. Mayor disponibilidad de fondos financieros en los periodos iniciales del proyecto, por menores pagos de impuestos.
http://www.sii.cl/pagina/valores/bienes/bienes1.gif

Valor bien Vida til Acelerada Tasa Costo Capital

$ 120.000 6 2 15% Ao 0 Ao 1 $ 100.000 -$ 17.000 $ 83.000 $ 72.174 Ao 2 $ 110.000 -$ 18.700 $ 91.300 $ 69.036 Ao 3 $ 120.000 -$ 20.400 $ 99.600 $ 65.489 Ao 4 $ 140.000 -$ 23.800 $ 116.200 $ 66.438 Ao 5 $ 150.000 -$ 25.500 $ 124.500 $ 61.899 Ao 6 $ 160.000 -$ 27.200 $ 132.800 $ 57.413

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Utilidades Impuestos (17%) Flujo Anual Valor Ao 0 VAN

-$ 220.000 -$ 220.000 $ 172.448

CON DEPRECACIN NORMAL Ao 0 Utilidades Depreciacin (-) U.A.I Impuestos (17%) U.D.I Depreciacin (+) -$ 220.000 Flujo Anual Valor Ao 0 -$ 220.000 VAN $ 185.315

Ao 1 $ 100.000 -$ 20.000 $ 80.000 -$ 13.600 $ 66.400 $ 20.000 $ 86.400 $ 75.130

Ao 2 $ 110.000 -$ 20.000 $ 90.000 -$ 15.300 $ 74.700 $ 20.000 $ 94.700 $ 71.607

Ao 3 $ 120.000 -$ 20.000 $ 100.000 -$ 17.000 $ 83.000 $ 20.000 $ 103.000 $ 67.724

Ao 4 $ 140.000 -$ 20.000 $ 120.000 -$ 20.400 $ 99.600 $ 20.000 $ 119.600 $ 68.382

Ao 5 $ 150.000 -$ 20.000 $ 130.000 -$ 22.100 $ 107.900 $ 20.000 $ 127.900 $ 63.589

Ao 6 $ 160.000 -$ 20.000 $ 140.000 -$ 23.800 $ 116.200 $ 20.000 $ 136.200 $ 58.883

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CON DEPRECIACIN ACELERADA Ao 0 Utilidades Depreciacin (-) U.A.I Impuestos (17%) U.D.I Depreciacin (+) Flujo Anual -$ 220.000 Valor Ao 0 -$ 220.000 VAN $ 189.030

Ao 1 $ 100.000 -$ 60.000 $ 40.000 -$ 6.800 $ 33.200 $ 60.000 $ 93.200 $ 81.043

Ao 2 $ 110.000 -$ 60.000 $ 50.000 -$ 8.500 $ 41.500 $ 60.000 $ 101.500 $ 76.749

Ao 3 $ 120.000 $ 120.000 -$ 20.400 $ 99.600 $0 $ 99.600 $ 65.489

Ao 4 $ 140.000 $ 140.000 -$ 23.800 $ 116.200 $0 $ 116.200 $ 66.438

Ao 5 $ 150.000 $ 150.000 -$ 25.500 $ 124.500 $0 $ 124.500 $ 61.899

Ao 6 $ 160.000 $ 160.000 -$ 27.200 $ 132.800 $0 $ 132.800 $ 57.413

Ao 0 Utilidades Depreciacin (-) U.A.I Impuestos (17%) U.D.I Depreciacin (+) Flujo Anual Valor Ao 0 VAN

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-$ 220.000 -$ 220.000 $ 125.065 Ao 0

Ao 1 $ 60.000 -$ 20.000 $ 40.000 -$ 6.800 $ 33.200 $ 20.000 $ 53.200 $ 46.261

Ao 2 $ 60.000 -$ 20.000 $ 40.000 -$ 6.800 $ 33.200 $ 20.000 $ 53.200 $ 40.227

Ao 3 $ 120.000 -$ 20.000 $ 100.000 -$ 17.000 $ 83.000 $ 20.000 $ 103.000 $ 67.724

Ao 4 $ 140.000 -$ 20.000 $ 120.000 -$ 20.400 $ 99.600 $ 20.000 $ 119.600 $ 68.382

Ao 5 $ 150.000 -$ 20.000 $ 130.000 -$ 22.100 $ 107.900 $ 20.000 $ 127.900 $ 63.589

Ao 6 $ 160.000 -$ 20.000 $ 140.000 -$ 23.800 $ 116.200 $ 20.000 $ 136.200 $ 58.883

Utilidades Depreciacin (-) U.A.I Impuestos (17%) U.D.I Depreciacin (+) Flujo Anual Valor Ao 0 VAN

-$ 220.000 -$ 220.000 $ 128.780

Ao 1 $ 60.000 -$ 60.000 $0 $0 $0 $ 60.000 $ 60.000 $ 52.174

Ao 2 $ 60.000 -$ 60.000 $0 $0 $0 $ 60.000 $ 60.000 $ 45.369

Ao 3 $ 120.000 $ 120.000 -$ 20.400 $ 99.600 $0 $ 99.600 $ 65.489

Ao 4 $ 140.000 $ 140.000 -$ 23.800 $ 116.200 $0 $ 116.200 $ 66.438

Ao 5 $ 150.000 $ 150.000 -$ 25.500 $ 124.500 $0 $ 124.500 $ 61.899

Ao 6 $ 160.000 $ 160.000 -$ 27.200 $ 132.800 $0 $ 132.800 $ 57.413

Prdida Ejercicio Anterior


Consiste en el arrastre de las prdidas de un ao para otro.
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Rebaja la base impositiva. Produce un ahorro en el pago de impuestos en la misma proporcin, sobre el monto del valor de la prdida del periodo anterior. En la evaluacin de proyectos se considera un plazo entre 3 a 5 aos.

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SIN PRDIDA EJERCICIO ANTERIOR Ao 0 Utilidades Depreciacin (-) U.A.I Impuestos (17%) U.D.I Depreciacin (+) -$ 220.000 Flujo Anual Valor Ao 0 VAN -$ 220.000 $ 42.610

Ao 1 $ 40.000 -$ 60.000 -$ 20.000 $0 -$ 20.000 $ 60.000 $ 40.000 $ 34.783

Ao 2 $ 50.000 -$ 60.000 -$ 10.000 $0 -$ 10.000 $ 60.000 $ 50.000 $ 37.807

Ao 3 $ 60.000 $ 60.000 -$ 10.200 $ 49.800 $0 $ 49.800 $ 32.744

Ao 4 $ 80.000 $ 80.000 -$ 13.600 $ 66.400 $0 $ 66.400 $ 37.964

Ao 5 $ 150.000 $ 150.000 -$ 25.500 $ 124.500 $0 $ 124.500 $ 61.899

Ao 6 $ 160.000 $ 160.000 -$ 27.200 $ 132.800 $0 $ 132.800 $ 57.413

CON PRDIDA EJERCICIO ANTERIOR Ao 0 Utilidades Depreciacin (-) Prdida E.A. (-) U.A.I Impuestos (17%) U.D.I Depreciacin (+) Prdida E.A. (-) -$ 220.000 Flujo Anual Valor Ao 0 VAN -$ 220.000 $ 45.963

Ao 1 $ 40.000 -$ 60.000 -$ 20.000 $0 -$ 20.000 $ 60.000 $0 $ 40.000 $ 34.783

Ao 2 $ 50.000 -$ 60.000 -$ 20.000 -$ 30.000 $0 -$ 30.000 $ 60.000 $ 20.000 $ 50.000 $ 37.807

Ao 3 $ 60.000 -$ 30.000 $ 30.000 -$ 5.100 $ 24.900 $0 $ 30.000 $ 54.900 $ 36.098

Ao 4 $ 80.000

Ao 5 $ 150.000

Ao 6 $ 160.000

$ 80.000 -$ 13.600 $ 66.400 $0 $0 $ 66.400 $ 37.964

$ 150.000 -$ 25.500 $ 124.500 $0 $0 $ 124.500 $ 61.899

$ 160.000 -$ 27.200 $ 132.800 $0 $0 $ 132.800 $ 57.413

Flujo de caja para medir la rentabilidad de los recursos propios o capacidad de pago Se debe corregir el flujo de caja que mide la rentabilidad del total de la inversin, mediante la incorporacin del efecto del financiamiento en la proyeccin de caja. Los proyectos pueden ser financiados por crditos de corto plazo, crditos de largo plazo, leasing y otras formas ms complejas.

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Flujo de caja para medir la rentabilidad de los recursos propios o capacidad de pago

Ejemplo: Flujo de caja puro


0
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Ingresos Egresos Depreciacin Utilidad antes de impto Impuesto Utiliadad neta Depreciacin Inversion Valor de desecho Flujo del proyecto

15%

1 400 -180 -60 160 24 136 60

2 400 -180 -60 160 24 136 60

3 400 -180 -60 160 24 136 60

4 400 -180 -60 160 24 136 60

5 400 -180 -60 160 24 136 60 400 596

-800 -800 196 196 196 196

Intereses de crditos
Se consideran los prstamos de corto y largo plazo.
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Se analizar en detalle en el tema relacionado con los prstamos.

Crditos de Corto y Largo Plazo


Obtenidos en instituciones financieras.
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Los crditos denominados de largo plazo, son los que financian las inversiones, y se proyectan a ms de dos aos de pago. Los crditos denominados de corto plazo, son los que financian pequeas inversiones y dficit anuales reflejados en los flujos de caja. Generalmente se pagan en menos de un ao, o durante el siguiente periodo inmediato.

Crditos de Corto y Largo Plazo


Financiamiento de proyectos En el Flujo de Caja del proyecto se considera como un ingreso. Principal Monto que se debe. Al inicio es igual al monto prestado. Al final debe ser 0. Cuota Monto peridico a cancelar. Deuda esta compuesta: Amortizacin e Inters. Intereses Cantidad que cancela el servicio de la deuda. Corresponde al costo del dinero en el tiempo que se tiene prestado. Amortizacin Monto cancelado que disminuye el Principal.

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Amortizacin Crdito Largo Plazo


Amortizar es el proceso financiero mediante el cual se extingue gradualmente una deuda. Se hace por medio de pagos peridicos. Pueden ser iguales o diferentes. Se debe pagar la deuda adquirida, ms un costo financiero, los intereses. Principio bsico: El inters que se paga debe cancelarse al final de cada periodo, calculado sobre el saldo impago, insoluto, o saldo de los capitales adeudados. En el mercado financiero existen diversos sistemas para cancelar deudas, con diversas variantes.

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Amortizacin Crdito Largo Plazo


Amortizacin Gradual, o de cuota constante.
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Amortizacin constante, o cuota decreciente.

Amortizacin Crdito Largo Plazo Amortizacin Gradual


Cuotas de Valor Constante. Intereses se pagan sobre saldos insolutos. Pagos en intervalos iguales de tiempo.
Cuota = Amortizacin + Intereses.

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i (1 + i ) n A = Po n ( 1 + ) 1 i
en donde: A Po i n : Cuota de la deuda (Payment). : Prstamo inicial. : Tasa de inters. : Plazo de la deuda.

Amortizacin Crdito Largo Plazo Amortizacin Gradual


Supngase que para financiar una parte de la inversin inicial de un proyecto se ha decidido emplear un prstamo de largo plazo de UF 5.000, a una tasa de inters del 9% anual y con un plazo de pago de 8 aos.
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Fin de ao 0 1 2 3 4 5 6 7 8

Saldo Insoluto (UF) 5,000.0 4,546.6 4,052.5 3,513.8 2,926.7 2,286.7 1,589.1 828.8 0.0 TOTAL

Inters (UF) 0.0 450.0 409.2 364.7 316.2 263.4 205.8 143.0 74.6 2,227.0

Amortizacin (UF) 0.0 453.4 494.2 538.7 587.1 640.0 697.6 760.4 828.8 5,000.0

Cuota(UF) 0.0 903.4 903.4 903.4 903.4 903.4 903.4 903.4 903.4 7,227.0

Amortizacin Crdito Largo Plazo Amortizacin Constante


Amortizacin de los saldos impagos es constante. Intereses se calculan sobre saldos insolutos. La cuota al comienzo es alta, y va decreciendo a medida que se reducen los saldos adeudados.

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Po Amortizacin = n

10

Amortizacin Crdito Largo Plazo Amortizacin Constante


Supngase que para financiar una parte de la inversin inicial de un proyecto se ha decidido emplear un prstamo de largo plazo de UF 5.000, a una tasa de inters del 9% anual y con un plazo de pago de 8 aos.
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Fin de ao 0 1 2 3 4 5 6 7 8

Saldo Insoluto (UF) 5,000.0 4,375.0 3,750.0 3,125.0 2,500.0 1,875.0 1,250.0 625.0 0.0 TOTAL

Inters (UF) 0.0 450.0 393.8 337.5 281.3 225.0 168.8 112.5 56.3 2,025.0

Amortizacin (UF) 0.0 625.0 625.0 625.0 625.0 625.0 625.0 625.0 625.0 5,000.0

Cuota(UF) 0.0 1,075.0 1,018.8 962.5 906.3 850.0 793.8 737.5 681.3 7,025.0

Flujo de caja para medir la rentabilidad de los recursos propios o capacidad de pago Ejemplo: Suponga que puede financiar la mitad de la inversin total correspondiente a UF 800, con un crdito a 4 aos al 8%.

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Deuda 1 2 3 4 400 311 215 112

Cuota 121 121 121 121

Interes 32 25 17 9

Amortizacion 89 96 104 112

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Flujo de caja para medir la rentabilidad de los recursos propios o capacidad de pago Ejemplo: Construya el flujo de caja con 50% de endeudamiento
0 Ingresos Egresos Intereses Depreciacin Utilidad antes de impto Impuesto Utiliadad neta Depreciacin Inversion Prestamo Amortizacin Valor de desecho Flujo del proyecto 1 400 -180 -32 -60 128 19 109 60 2 400 -180 -25 -60 135 20 115 60 3 400 -180 -17 -60 143 21 121 60 4 400 -180 -9 -60 151 23 128 60 5 400 -180 -60 160 24 136 60

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15%

-800 400.00

?
-89 80
0 15% -800 -800

-96 79
1 400 -180 -60 160 24 136 60

-104 78
2 400 -180 -60 160 24 136 60 3 400 -180 -60 160 24 136 60

-112 77
4 400 -180 -60 160 24 136 60

-400
Ingresos Egresos Depreciacin Utilidad antes de impto Impuesto Utiliadad neta Depreciacin Inversion Valor de desecho Flujo del proyecto

400 596
5 400 -180 -60 160 24 136 60 400 596

196

196

196

196

Flujo de caja para medir la rentabilidad de los recursos propios o capacidad de pago Ejemplo: Leasing o arriendo de activos. Suponga que financia el 50% de la inversin con un leasing cuya cuota anual es de $132
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0 Ingresos Egresos Leasing Depreciacin Utilidad antes de impto Impuesto Utiliadad neta Depreciacin Inversin Prestamo Amortizacin Valor de desecho Flujo del proyecto 1 400 -180 -132 -30 58 9 49 30 2 400 -180 -132 -30 58 9 49 30 3 400 -180 -132 -30 58 9 49 30 4 400 -180 -132 -30 58 9 49 30 5 400 -180 -30 190 29 162 30

15%

-400 0 0 -400 79 0 79 79 0 79 400 592

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AOS INGRESOS POR VENTAS +Ventas EGRESOS POR VENTAS -Costos Variables de Produccin -Costos Fijos de Produccin = UTILIDAD BRUTA GASTOS OPERACIONALES -Gastos de Ventas y Comercializacin -Gastos Administrativos -Gastos Generales =UTILIDAD OPERACIONAL +Ingresos No Operacionales -Egresos No Operacionales +Venta de Activos -Valor Libro -Depreciacin -Inters de L.P. -Inters de C.P. =UTILIDAD ANTES DE IMPUESTO UTIL. ACUM. ANTES DE IMPUESTO -Impuesto a la Renta -Impuesto por Venta de Activos =UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTOS +Valor Libro +Depreciacin +Inters de L.P. +Inters de C.P. -Cuota Prstamo L.P. -Cuota Pstamo C.P. INVERSION -Capital Fijo -Capital de Trabajo -Imprevistos +Recup. del Capital de Trabajo +Valor de Desecho +/-Recuperacin del IVA FLUJO DE CAJA ANTES DE FINANCIAMIENTO +Crdito de L.P. +Crdito de C.P. FLUJO NETO DE CAJA FLUJO DE CAJA ACTUALIZADO FLUJO DE CAJA ACUM. ACTUALIZADO

1 35183 -3750 -3650 27783 -2710 -13910 -1550 9613

2 36787 -3788 -3650 29350 -2710 -13910 -1550 11180

3 38413 -3825 -3650 30938 -2710 -13910 -1550 12768

4 40061 -3864 -3650 32547 -2710 -13910 -1550 14377

5 41730 -3902 -3650 34178 -2710 -13910 -1550 16008

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-6388 0 0 3225 3225 -484 0 2741 0 6388 0 0 0 0 -43568 -8650 -2178 0 0 0 0 5168 14297 0 14297 12542 -41855

-5970 0 0 5210 8435 -781 0 4428 0 5970 0 0 0 0 0 0 0 0 0 10398 0 10398 8001 -33854

-3710 0 0 9058 17492 -1359 0 7699 0 3710 0 0 0 0 0 0 0 0 0 11409 0 11409 7701 -26153

-500 0 0 13877 31369 -2082 0 11796 0 500 0 0 0 0 0 0 0 0 0 12296 0 12296 7280 -18873

-500 0 0 15508 46877 -2326 0 13182 0 500 0 0 0 0 0 0 0 0 0 13682 0 13682 7106 -11767

-54396 0 -54396 -54396 -54396

AOS INGRESOS POR VENTAS +Ventas EGRESOS POR VENTAS -Costos Variables de Produccin -Costos Fijos de Produccin = UTILIDAD BRUTA GASTOS OPERACIONALES -Gastos de Ventas y Comercializacin -Gastos Administrativos -Gastos Generales =UTILIDAD OPERACIONAL +Ingresos No Operacionales -Egresos No Operacionales +Venta de Activos -Valor Libro -Depreciacin -Inters de L.P. -Inters de C.P. =UTILIDAD ANTES DE IMPUESTO UTIL. ACUM. ANTES DE IMPUESTO -Impuesto a la Renta -Impuesto por Venta de Activos =UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTOS +Valor Libro +Depreciacin +Inters de L.P. +Inters de C.P. -Cuota Prstamo L.P. -Cuota Pstamo C.P. INVERSION -Capital Fijo -Capital de Trabajo -Imprevistos +Recup. del Capital de Trabajo +Valor de Desecho +/-Recuperacin del IVA FLUJO DE CAJA ANTES DE FINANCIAMIENTO +Crdito de L.P. +Crdito de C.P. FLUJO NETO DE CAJA FLUJO DE CAJA ACTUALIZADO FLUJO DE CAJA ACUM. ACTUALIZADO

1 35183 -3750 -3650 27783 -2710 -13910 -1550 9613

2 36787 -3788 -3650 29350 -2710 -13910 -1550 11180

3 38413 -3825 -3650 30938 -2710 -13910 -1550 12768

4 40061 -3864 -3650 32547 -2710 -13910 -1550 14377

5 41730 -3902 -3650 34178 -2710 -13910 -1550 16008

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-6388 -3264 0 -39 -39 0 0 -39 0 6388 3264 0 -7099 0 -43568 -8650 -2178 0 0 0 0 5168 7682 0 7682 6738 -6861

-5970 -2957 0 2253 2214 -332 0 1921 0 5970 2957 0 -7099 0 0 0 0 0 0 3748 0 3748 2884 -3976

-3710 -2626 0 6432 8646 -965 0 5467 0 3710 2626 0 -7099 0 0 0 0 0 0 4704 0 4704 3175 -802

-500 -2268 0 11610 20256 -1741 0 9868 0 500 2268 0 -7099 0 0 0 0 0 0 5536 0 5536 3278 2476

-500 -1881 0 13627 33882 -2044 0 11583 0 500 1881 0 -7099 0 0 0 0 0 0 6864 0 6864 3565 6041

-54396 40797 -13599 -13599 -13599

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Proyecto con financiamiento


Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5 Ao 6 Ao 7 Ao 8 Ao 9 Ao 10

+ Ingreso por Ventas - Costos Produccin = Utilidad Bruta - Egreso Oper. = Ut.ilidad Oper. + Ingreso No Oper. - Depreciacin + Valor Residual - Inters L.P. - Inters C.P. - Prdida Ejercicio Anterior = Ut. Antes de Imp. - Impuesto ( 15%) = Ut. Despus de Imp. + Prdida Ejercicio Anterior - Capital de trabajo + Recuperacin Capital de Trabajo - Inv ersin - Amort. L.P. - Amort. C.P. + Depreciacin = Total Anual + Crdito = Flujo Total Anual

Evaluacin de Proyectos

AOS INGRESOS POR VENTAS +Ventas EGRESOS POR VENTAS -Costos Variables de Produccin -Costos Fijos de Produccin = UTILIDAD BRUTA GASTOS OPERACIONALES -Gastos de Ventas y Comercializacin -Gastos Administrativos -Gastos Generales =UTILIDAD OPERACIONAL +Ingresos No Operacionales -Egresos No Operacionales +Venta de Activos -Valor Libro -Depreciacin -Inters de L.P. -Inters de C.P. =UTILIDAD ANTES DE IMPUESTO UTIL. ACUM. ANTES DE IMPUESTO -Impuesto a la Renta -Impuesto por Venta de Activos =UTILIDAD DESPUES DE IMPUESTOS +Valor Libro +Depreciacin +Inters de L.P. +Inters de C.P. -Cuota Prstamo L.P. -Cuota Pstamo C.P. INVERSION -Capital Fijo -Capital de Trabajo -Imprevistos +Recup. del Capital de Trabajo +Valor de Desecho +/-Recuperacin del IVA FLUJO DE CAJA ANTES DE FINANCIAMIENTO +Crdito de L.P. +Crdito de C.P. FLUJO NETO DE CAJA FLUJO DE CAJA ACTUALIZADO FLUJO DE CAJA ACUM. ACTUALIZADO

1 35183 -3750 -3650 27783 -2710 -13910 -1550 9613

2 36787 -3788 -3650 29350 -2710 -13910 -1550 11180

3 38413 -3825 -3650 30938 -2710 -13910 -1550 12768

4 40061 -3864 -3650 32547 -2710 -13910 -1550 14377

5 41730 -3902 -3650 34178 -2710 -13910 -1550 16008

6 43421 -3941 -3650 35830 -2710 -13910 -1550 17660

7 45133 -3981 -3650 37502 -2710 -13910 -1550 19332

8 46867 -4021 -3650 39197 -2710 -13910 -1550 21027

9 48623 -4061 -3650 40912 -2710 -13910 -1550 22742

10 50400 -4101 -3650 42649 -2710 -13910 -1550 24479

Evaluacin de Proyectos

-6388 -3264 0 -39 -39 0 0 -39 0 6388 3264 0 -7099 0 -43568 -8650 -2178 0 0 0 0 5168 7682 0 7682 6738 -6861

-5970 -2957 0 2253 2214 -332 0 1921 0 5970 2957 0 -7099 0 0 0 0 0 0 3748 0 3748 2884 -3976

-3710 -2626 0 6432 8646 -965 0 5467 0 3710 2626 0 -7099 0 0 0 0 0 0 4704 0 4704 3175 -802

-500 -2268 0 11610 20256 -1741 0 9868 0 500 2268 0 -7099 0 0 0 0 0 0 5536 0 5536 3278 2476

-500 -1881 0 13627 33882 -2044 0 11583 0 500 1881 0 -7099 0 0 0 0 0 0 6864 0 6864 3565 6041

-500 -1464 0 15696 49578 -2354 0 13341 0 500 1464 0 -7099 0 0 0 0 0 0 8206 0 8206 3738 9780

-500 -1013 0 17820 67398 -2673 0 15147 0 500 1013 0 -7099 0 0 0 0 0 0 9560 0 9560 3821 13601

-500 -526 0 20001 87399 -3000 0 17001 0 500 526 0 -7099 0 0 0 0 0 0 10927 0 10927 3831 17431

-313 0 0 22430 109828 -3364 0 19065 0 313 0 0 0 0 0 0 0 0 0 19378 0 19378 5959 23390

2000 0 -313 0 0 26166 135994 -3925 -300 21941 0 313 0 0 0 0 0 0 8650 156723 0 187627 0 187627 50611 74001

-54396 40797 -13599 -13599 -13599

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Evaluacin de Proyectos

Valor Actual Neto, VAN Tasa Interna de Retorno, TIR(%) Periodo de Recuperacion de Capital, PRC(aos) Relacin Beneficio-Costo, RB/C Valor Actual Uniforme Equivalente, VAUE Tasa de Descuento (%)

74001 55,0% 3 1,53 14187 14%

T D (%) 10% 15% 20% 25% 30%

VAN(UF) 122745 55132 23068 4828 -6732

Evaluacin de Proyectos

dudas ?

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Evaluacin de Proyectos

y ahora vamos al Taller


y hoy tenemos @Quiz 02

(Tarea 4).
ir

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Evaluacin de Proyectos

Evaluacin de Proyectos
Profesor : Rodrigo Cuadra M.
Mayo 07 y 09, 2013 email: rodrigocuadram@gmail.com

Ahora construyamos conocimiento


Evaluacin de Proyectos

F Revisin de Tareas

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Evaluacin de Proyectos

CRITERIOS DE SELECCIN

Qu debiese comprender a esta altura, a qu me enfrento ahora ?


El problema ms comn asociado a la construccin de un flujo de caja es que existen diferentes flujos para diferentes fines: uno para medir la rentabilidad del proyecto, otro para medir la rentabilidad de los recursos propios y un tercero para medir la capacidad de pago frente a los prstamos.

Evaluacin de Proyectos

Evaluacin Econmica
Proyecto Puro Flujo de Caja sin Financiamiento Determinacin de la Rentabilidad del Proyecto Puro Proyecto con Financiamiento Flujo de Caja Determinacin de la Rentabilidad Sensibilizacin del Proyecto Anlisis de Riesgo

VAN TIR PAYBACK VAE B/C IVAN

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CRITERIOS DE DECISION
Los criterios de decisin ms importantes son:
a. Descuentos de flujo de caja
Evaluacin de Proyectos VAN TIR Razn beneficio costo Perodo de recuperacin de la inversin Tasa de retorno contable Valor actual equivalente Priorizacin de proyectos Valor econmico agregado

b. Teora de opciones (Bajo incertidumbre)


Arboles de decisin Valor de opcin de compra (Black and Scholes)

c. Valoracin por mltiplos

Trabajo colaborativo : Criterios de decisin Los criterios de decisin ms importantes son:


a. Descuentos de flujo de caja
F VAN Evaluacin de Proyectos F TIR 1. Razn beneficio costo 2. Perodo de recuperacin de la inversin 3. Tasa de retorno contable 4. Valor actual de costos (VAC) 5. Costo anual equivalente (CAE) 6. Valor actual equivalente 7. Priorizacin de proyectos 8. Valor econmico agregado 9. Tasa mnima de rendimiento / Tasa de rendimiento mnima atractiva 10. WACC

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continuemos
A partir del Flujo de caja es posible determinar una serie de indicadores claves para la toma de decisiones asociada a la factibilidad del Proyecto, y a la vez, sensibilizar los resultados obtenidos
Valor Actual Neto, VAN Tasa Interna de Retorno, TIR(%) Periodo de Recuperacion de Capital, PRC(aos) Relacin Beneficio-Costo, RB/C Valor Actual Uniforme Equivalente, VAUE Tasa de Descuento (%) 74001 55,0% 3 1,53 14187 14% T D (%) 10% 15% 20% 25% 30% VAN(UF) 122745 55132 23068 4828 -6732

Evaluacin de Proyectos Evaluacin de Proyectos

El problema ms comn asociado a la construccin de un flujo de caja es que existen diferentes flujos para diferentes fines: uno para medir la rentabilidad del proyecto, otro para medir la rentabilidad de los recursos propios y un tercero para medir la capacidad de pago frente a los prstamos.

pero esto cmo me afecta, no deba calcular el VAN y optar por ese proyecto.

Cmo opera esto en la realidad. No entiendo ????

Proyecto Excelencia Operacional


Gerencia Operaciones Masisa Chile S.A.
Proyecto Puro Flujo de Caja sin Financiamiento Determinacin de la Rentabilidad del Proyecto Puro Proyecto con Financiamiento Flujo de Caja Determinacin de la Rentabilidad Sensibilizacin del Proyecto Anlisis de Riesgo VAN TIR PAYBACK B/C IVAN VAE

ir

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PRESUPUESTO DE CAPITAL Y RANKING DE PROYECTOS


Evaluacin de Proyectos

Objetivo: Utilizar procedimientos tcnicos para seleccionar proyectos en situaciones simuladas .

POR QU SON IMPORTANTES LOS BUENOS PROYECTOS?


Slo los proyectos exitosos agregan valor a la empresa y riqueza a la sociedad Un proyecto no rentable es el que no paga los recursos invertidos en l, por lo tanto resta riqueza o valor, ya sean privados o pblicos.

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Ranking de proyectos Los proyectos deben competir por los recursos Un ranking de proyectos privilegia los mejores El presupuesto de capital o CAPEX contiene los proyectos que se llevarn a cabo.

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Proyectos mutuamente excluyentes Los proyectos normalmente se excluyen entre s, ya sea porque cumplen la misma funcin o por el racionamiento de fondos Slo se comparan proyectos de riesgo equivalente

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Cruzamiento de fisher
Cuando el VAN y la TIR no conducen a la misma conclusin, se contradicen, se calcula la tasa de Fisher Representa la tasa de corte o el punto exacto, en que un proyecto A pasar a ser mejor que otro proyecto B; antes de ese punto, la conclusin es que B es mejor que A

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Proyectos con distinta vida til


Para comparar proyectos, stos deben tener la misma vida til. Si son diferentes, se hace un arreglo matemtico de igualarlas Para igualarlas se puede suponer infinitas repeticiones Para igualarlas se puede suponer repeticiones finitas hasta el mnimo comn mltiplo de sus vidas tiles.

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Qu hacer si el proyecto tiene slo ingresos? Se decide por aquella opcin que represente el mayor valor actual de ingresos

Evaluacin de Proyectos Evaluacin de Proyectos

Qu hacer si el proyecto tiene slo egresos?


Se elige el que tenga el menor valor actual de costos (inversiones y operacin) usando el VAC (Valor Actual de Costos) o bien el que tenga menor CAE (Costo Anual Equivalente) Ambos debieran conducir a la misma conclusin

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Conclusiones:
Un proyecto debe competir con otros por los recursos para integrar el CAPEX En general VAN y TIR conducen a las mismas conclusiones, pero cuando se contradicen, se calcula la tasa de Fisher Slo se comparan proyectos de igual vida til, si no es el caso, se igualan en vida infinita o bien en el mnimo comn mltiplo de sus vidas.

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Consultas ...?

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Tips corolario:

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9 Evaluar proyectos es como cazar pjaros. Primero hay que asegurarse que hay pjaros.

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