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Cuadernillo central
N71
10
Marzo 2012
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Temario:
- Qu es el anlisis tcnico - He rra mie nta s del anlisis tcnico - Tipos de grfico s - Teo ra de la opi nin contraria - Nm eros de F ibo nacci - Ond as de Elliott - Forma cion es tcnicas (fig ura s) - Indica dores y Oscilad ore s
ENERO
FEBRERO Ttulo:__ L ec _ _ci es _on __ de u_ __ n_ tra __ de r_de __ x _ ito _ _ _ _ _______ Imparte:__ Ig na cio _ __ lb iz _A ur _____ i ____________ _
_ s del mercado de divisas _reye -_ Los _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ - Trad ____ ing apa lan cad o en Forex _ _ _ _ _ Ttulo:_______ _ _ _ _ _ _ _ _ La acc _ in _ del precio _ _ ___ Imparte:______ - Ha rmo nic Trading
Temario:
__
ABRIL
Temario:
- Gestin del riesgo y loca liza cin de stop s - Configu racin de nue stro s trad es - La pantall a de un trad er - El stre ss com o fact or con diciona nte
editorial
PRODUCTOS FINANCIEROS
El mundo del trading es muy duro. Cuando escucho a un trader hablar as me da confianza. Nunca me han gustado los que hablan de hacerse rico, ver crecer tu dinero mientras duermes o transmiten la idea de que cualquiera puede ser un trader de xito sin esfuerzo, por una razn: porque hay mucha gente que quiere hacer del trading su forma de vida y su fuente de ingresos, y se ven arrastrados por estos vendedores de humo a un camino cuyo final es, en la gran mayora de los casos, la prdida de todo el capital invertido. Se imaginan un curso de 3 das para aprender a boxear? Aprenderan a situarse en un ring, a esquivar los golpes del adversario, tcnicas de ataque y defensa, a ejecutar un swing, un crochet o un gancho ganador seguro que saldra encantado del curso, pero si acto seguido se sube a un ring a luchar con el campen del mundo, lo normal es que abandone por KO. Algo muy similar ocurre cuando despus de un curso de anlisis tcnico o trading a alguien se le ocurre enfrentarse, sin ms, al mercado: aguantar ms o menos tiempo, pero acabar abandonando por KO. Este mes, en Estrategias de inversin, organizamos la tercera edicin del Trading Room cuya finalidad es, precisamente, acercar al inversor particular la realidad
del mundo de trading, con sus ventajas y sus riesgos, con las oportunidades que presenta pero sin perder de vista el tiempo y la formacin necesaria para hacer del trading una profesin a la que hay que dedicarle mucho esfuerzo, tiempo y disciplina. Les invito a que se acerquen por el Palacio de Congresos de Madrid los das 7 y 8 de marzo a las conferencias de los ms prestigiosos traders espaoles y a las sesiones de trading en tiempo real, a compartir con nosotros la experiencia del trading. Tambin en esta lnea, y coincidiendo con el Trading Room hemos publicado un libro, escrito por el analista Luis Francisco Ruiz, en el que desgrana su sistema de trading con el que elabora las estrategias que publicamos en el rea Premium de la web y en esta misma revista. Creemos que es una obra de imprescindible lectura para los usuarios de Estrategias de inversin, para comprender el porqu de las estrategias de trading que se plantean en la zona Premium y poder adoptar las suyas propias, y por ese motivo se lo haremos llegar a todos los suscriptores de forma gratuita con su renovacin anual. Les espero en el Trading Room.
jserres@estrategiasdeinversion.com
ESTRATEGIAS DE INVERSIN
La primera revista mensual para invertir en los mercados nancieros Aviso Legal: La informacin y estrategias ofrecidas en esta publicacin en ningn caso son vinculantes de responsabilidad al resultado econmico que de su uso resultara por quienes las pusieran en prctica.
Suscrbase por tan slo 65 euros al ao Informacin y suscripcin: 902 99 52 88 www.estrategiasdeinversion.com Edita: PUBLICACIONES TCNICAS PROFESIONALES Plaza de Canalejas, 6 - 3 planta. 28014 Madrid Tel.: 91 574 72 22 Fax: 91 409 59 38 info@estrategiasdeinversion.com Depsito Legal: M-44979-2005
ESTRATEGIAS DE INVERSIN 3
N71
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Marzo 2012
Sumario
Marzo 2012
Editor: Juan ngel Hernndez Director: Jos Ignacio Serres Subdirectora: Silvia Morcillo Redaccin: Roco Fernndez, Laura de la Quintana, Clara Bernal y Ana Linares Anlisis: Gerardo Ortega, Miguel Pareja, Luis F. Ruiz, Roberto Moro, VDOS, Atlas Capital Juan Torres, Tony Juste, Pedro Agudo, Antonio Carceln, SG Warrants, Ceprede Daniel L. Argumedo, ASPain 11 EAFI, Renta 4 Miguel ngel Bernal, Finagentes, IG Markets
en portada
mercados
mercados
40 Anlisis Fundamental
24 Buscando despegar
Por Tony Juste
42 Sistemas automticos
de trading
Por Jos Ramn Daz Serrano
26 Anlisis Tcnico
Renta Variable Europa
Por Miguel Pareja
EE.UU.
Por Gerardo Ortega
46 Materias Primas
Por Ignacio Albizuri
reportaje
El Mirador pg 8
Motor: Wenceslao Prez Gmez Viajes: Javier Castro, Beatriz de Lucas Luengo Colaboran en este nmero: Fernando Luque, Instituto BME, Alexey de la Loma, David Cano, Baquia.com, CGA Patrimonios, Self Bank Luis Bononato, Lyxor AM, Jos Ramn Daz
y Jos Luis Martnez Campuzano Diseo y maquetacin: Pablo Carrasco Losada Produccin y control de calidad: Kamigraf, S.L. Agencias: Jupiter, Iberonews e Infobolsa Contacto y Publicidad: 91 574 72 22 Redaccin: info@estrategiasdeinversion.com
productos nacieros
fondos
48 Warrants
Volatilidad baja, momento de productos Vega positivos?
Por SG Warrants
55 Quiere ganar al
DeGG
50 CFDs
Son los cortos los causantes de las cadas?
Por IG Markets
58 Entrevista gestor
Diego Balsa, gestor de Quality Funds
52 ETFs
Los fondos indexados podran ser una opcin
Por Ana Linares
Cartas pg. 6
60 La Brjula
Evolucin de planes y El sector en cifras
Por VDOS Stochastics
62 Ranking de fondos:
Deuda Privada Euro
66 Consultorio de fondos
Por Selfbank
y adems
67 Libros
"Quiero vivir de la bolsa"
Por Alexey de la Loma
Libros pg. 67 7
72 Viajes: Marruecos,
a vuelapluma
Viajes pg. 72
Rafael Montava
Experto en productos nancieros
Abuso de conanza
P. Trabajo con Banco Pastor, tengo dos hijos con hipoteca en dicho banco. En el momento de rmar les pusieron un suelo del 3,70%. A primeros de diciembre del 2011 reclame este tema y una vez consultada con su direccin , me propusieron hacer una novacin de las hipotecas al 2,5% con lo cual estuvimos de acuerdo. Despus de varios intentos por nuestra parte, de ir a rmarla ante notario, me dicen que se han vuelto atrs por el tema de la OPA del B. Popular pero que en abril volvern a solicitarlo. La verdad es que mientras el euribor ha estado por debajo nunca han aplicado el suelo en atencin a los saldos que mantengo con ellos. De momento no quiero mover el tema, pero mi pregunta es (en el caso de negativa en abril) podra exponer el caso al defensor de estas entidades? Mxime
cuando v el documento donde aprobaban esta reduccin. Gracias, saludos. (e-mail) R. Me parece un abuso de conanza con el cliente. Yo actuara de la siguiente manera: la excusa es de lo mas peregrina. Tiene constancia de la autorizacion por escrito? Si la tiene hay que ejecutarla, se remite al Defensor del cliente de la entidad y ya est. Si no la tiene, efecte el escrito al defensor del cliente y lo entrega para su trmite en la propia ocina para que le sellen una copia. Si se niegan, hgalo directamente. Es inconcebible que acten de esa manera. El negocio bancario es un negocio de conanza y estas acciones estn prohibidas en su cdigo de conducta. Ruego, si lo tiene a bien, me informe de la resolucin de esta incidencia.
visto en...
Por Too Jerez
forosdebolsa.com
est gestionada por polticos. Una vez aprobado el rescate, la visin de mercado de sclopez es: creen que han arreglado el problema de Grecia, pero esto no es el n del problema, sino el comienzo del n EE.UU. sigue a lo suyo y coquetea con los 13.000 el DJ y los 1.370 del SP. Draculkk tiene la misma sensacin, y concluye que de momento no hay seal alguna para tomar posiciones fuertes cortas. El mercado es alcista. Nitlluna pone la cuota de optimismo, para despus del verano la cosa quizs se empiece a recuperar algo, aunque deja en claro que no ser mrito de la clase poltica. Debata con otros inversores sobre la evolucin de los mercados nancieros en Forosdebolsa.com
Para cundo la resolucin sobre Grecia? Esta pregunta fue tema frecuente dentro del Foro en el mes de febrero. Desde su punto de vista, luigei2011 cree que Grecia no es nada. El foco se trasladar a POR-ITA-IRL-ESP, y agrega, si Sarkozy no sale reelegido vamos para atrs en las negociaciones. Erbrok cada da lo tiene ms claro, Grecia quiebra, puesto que
6 ESTRATEGIAS DE INVERSIN
el mirador
Luis Bononato
Asesor del fondo Global Allocation FI
os situamos cuatro aos atrs cuando la crisis ya se ola y el petrleo tocaba mximos en el entorno de los 150 dlares el barril. Entonces, todo estaba a punto de empezar a arruinarse con lo que se convirti en un vrtice ms a considerar. Hoy, ya sumidos en el fango, aunque con visos de mejora, una recada en el oro negro hara precipitarse al vaco a economas como la estadounidense, la nica dispuesta a tirar de los maltrechos pases europeos. Lo cierto es que es ms que probable que el conicto entre Irn e Israel llegue a las armas, lo que relanzara su precio por encima del visto tiempo ha; hay quien habla incluso de 200 dlares el barril. Los futuros, de momen-
La escalada del precio del petrleo se reeja en la cotizacin de Tcnicas Reunidas que no slo es el valor que ms sube del mes de febrero (+11%) sino que encarrila ya un trimestre de ganancias cercano al 27%. Las perspectivas tcnicas son optimistas, al menos, hasta la llegada de la primavera donde se espera una correccin en los ndices.
Y llegaron los cortos. Bankia es el valor que ms cede en este mes bisiesto, hasta un 11% a la baja, motivado fundamentalmente por el espectacular batacazo del primer da en que las posiciones cortas volvan a cotizar dentro del sector nanciero. La entidad cotiza un 18% por debajo del precio de salida a bolsa a 3,90 euros.
David Cano
Director General de Anet Global y Socio de A
arece que lo ha conseguido y lo decimos as porque con Grecia es sabido que las armaciones categricas no funcionan. Le ha costado dos reuniones extraordinarias del Eurogrupo, inmurables encuentros con los miembros de la troika, manifestaciones, huelgas, medio centenar de edicios incendiados, pero nalmente el primer ministro heleno, Lucas Papademus, ha conseguido cerrar un acuerdo para que la Unin Europea apruebe el segundo plan de rescate a Grecia por valor de 130.000 millones de euros. El objetivo ahora para cumplir con Bruselas es conseguir un nivel sostenible de deuda nacional en torno al 120% del PIB de cara a 2020 (actualmente, en el 160%). Para ello, Papademus contar con un invitado permanente sentado a su mesa, un observador internacional, que velar porque me-
rezca la pena la quita del 70% aprobada con los acreedores. Se har siguiendo el criterio de impago selectivo que ha resultado ser la nica licencia donde elegir que Lucas Papademus podr tomarse a las riendas de Atenas. Ya se sabe que con Europa todo son lentejas; o sino que nos lo digan a nosotros.
www.estrategiasdeinversion.com
Entidad
Banco de Inglaterra BCE Banco de Japn FED (EE.UU) ArcelorMittal Total Alemania CaixaBank
Agenda Marzo
Da
08/03/12 08/03/12 13/03/12 13/03/12 14/03/12 22/03/12 26/03/12 27/03/12
Inters
Decisin tipos de interes Decisin tipos de inters Decisin tipos de inters Decisin tipos de inters Pago dividendo: 0,240 Pago dividendo: 0,570 IFO Pago dividendo: 0,060
macroeconoma
esde el punto de vista macroeconmico enero ha sido un mes que para nada cambia el panorama que hasta el momento viene estando presente, ya se sabe: Estados Unidos: los datos que llegan de la economa avalan la continuidad de una cierta mejora. Esta mejora es especialmente palpable en el caso de desempleo que ha pasado por las fases indicadas en la tabla inferior:
%
4,70% 7,40% 10,00% 9,40% 8,50%
Por otra parte, los indicadores adelantados, aquellos que nos permiten realizar escenarios, continan manteniendo una senda de crecimiento. En este sentido el ISM, ndice de conanza empresarial americana, se mueve tanto en servicios como en manufacturas en zonas de crecimiento, adems de continuar con la tendencia alcista que viene mostrando esta economa. Por tanto y con todas las precauciones que deben tomarse dada la situacin actual, contina la senda de recuperacin americana. Lenta ciertamente pero contina. Europa: contina siendo el foco de mayor preocupacin. Las tesis inexibles alemanas que priman la solvencia de los estados frente al crecimiento, continan lastrando los pases. Por ejemplo, tal y como la prensa y medios de comunicacin se ha hecho eco, la cada en el cuarto trimestre de Italia, lo que ocialmente viene a conrmar la entrada en recesin
10 ESTRATEGIAS DE INVERSIN
de aquella economa. Pero adems Alemania, el que debera ser el motor de Europa (por cierto esto dara para un muy buen artculo, dado que Alemania desde la reunicacin ha sido un lastre para Europa en muchos y prolongados momentos) no acaba de recuperar su papel y adems las perspectivas que ofrece no son precisamente de incremento de la actividad, tal y como puede verse en el reloj del IFO (ver Cuadro 1) y que nuevamente vuelvo a incluir, contina en en zona de cada de la actividad. Efectivamente, al menos al escribir estas lneas, podra parecer que Europa ha dado un buen paso por la resolucin del canje griego. Pues miren me van a permitir que yo no lo vea as, incluso que lo niegue. Las autoridades alemanas estn protegiendo a sus bancos. A cambio estn cargando a los pases perifricos con una recesin an ms profunda, duradera y dolorosa. El canje de la deuda griega para nada soluciona el problema, el citado canje tiene como objetivo sanear o al menos maltratar lo menos posible las cuentas de las entidades nancieras europeas, especialmente, francesas y alemanas, aquellas que mayor exposicin a este pas y este tipo de activos tienen. No lo digo yo, sino el propio presidente del IFO quien ha sealado que la continuidad de Grecia en el euro es una perdida de
tiempo. Hans-Werner Sinn, presidente del IFO, dej la siguiente perla en un diario alemn: El dinero no servir como ayuda a Grecia y lo saben las autoridades. Intentan ganar tiempo hasta las elecciones ms prximas, pero es perder el tiempo pues la deuda externa griega aumenta cada ao que pasa sin que abandone el euro.
Ya que quieren intervenir en mercados libres, ms efectivo sera prohibir vender por debajo del precio del da anterior
Por ltimo, no poda dejar de referirme a la apertura de negociacin de las posiciones cortas en la bolsa espaola. Despus de no haber sido permitidas, algo que tambin dara para otro artculo, el da que se abrieron los bancos espaoles en general registraron una cada del precio de las acciones muy, muy considerable. Ya que quieren intervenir en mercados libres bien podran poner como condicin y ley que no se pueda vender por debajo del precio del da anterior, sera mucho ms efectivo. El problema de la cada de la cotizacin de las acciones de los bancos espaoles es la situacin por la que atraviesan estas entidades y, por supuesto, la debilidad espaola.
2009
2010
2011
2012
Desempleo (%)
23 18 19 15 11 7 6 3 Jul-08 Mar-09 Nov-09 Jul-10 Mar-11 Nov-11
Corren tiempos voltiles en el mercado por culpa de las continuas idas y venidas en las decisiones polticas, por una crisis que no acaba de abandonarnos y, por supuesto, por razones puramente tcnicas. Sin embargo, de momentos as bebe un buen trader, el cual, debe hacer uso de sus conocimientos para lanzarse a la captura de las oportunidades de inversin. Los expertos nos dan las claves y consejos para establecer estrategias ganadoras. Por Roco Fernndez
Trading
en portada
oncentracin y conocimiento del anlisis tcnico son las premisas bsicas con las que un buen trader debe contar antes de enfrentarse a cualquier operativa. Adems, el mercado actual est cargado de volatilidad y los movimientos pueden ser fugaces, por lo que hay que estar atentos a ciertas variables que nos pueden alertar de si nuestra estrategia es razonablemente vencedora o no: Stop loss : es bsico fijar siempre estas barreras de prdidas y reconocer cundo una estrategia no va a ms antes de arriesgar ms de la cuenta y dejar correr las mermas con promesas vanas de recuperarnos. Liquidez : la liquidez del activo ser bsica a la hora de plantear una estrategia pues, a mayor liquidez, mayor facilidad de salida tendremos. Horquillas, spreads o diferencial entre posiciones de compra y venta : esta diferencia supone un coste extra para el especulador que ya viene impuesto por el mercado, por lo que hay que valorar si se puede comer las ganancias. Por tanto, siempre es ms conveniente evitar los activos con horquillas ms amplias que encarecen las estrategias. Rentabilidad vs. Riesgo : es aconsejable llevar a cabo slo estrategias en las que el potencial de beneficios
es, al menos, dos veces mayor que el de prdidas. Para ello, es importante mirar dnde colocamos los stop loss . Qu nos ofrecen los distintos mercados El mercado de Forex es uno de los que mayores operaciones de Trading registran en el mundo. La razn es su alta liquidez. Por ello, un inversor puede hacer uso del apalancamiento con mayor facilidad y lograr amplias
Es recomendable la especulacin intrada en la actual situacin de mercado, pues presenta rangos bastante generosos
ganancias arriesgando un pequeo porcentaje de la cartera. No obstante, el apalancamiento siempre es un multiplicador, de los lucros y tambin de las prdidas si la estrategia se vuelve en contra. Por ello, Daniel Pingarrn , estratega de mercados de IG Markets, aconseja no tomar posiciones demasiado grandes con apalancamiento. Adems, enganchndonos al carro de la volatilidad, David Aranzbal , CEO de la escuela de FX for a Living, comenta que es recomendable la especulacin intrada en la actual situacin de mercado, pues presenta rangos bastante generosos, mientras que la tendencia
a medio/largo plazo es ms incierta debido a los continuos cambios polticos y macroeconmicos. Al igual que en el mercado de divisas, el de materias primas ofrece una gran ventaja al inversor: no cierra. Con ello, se evitan los gaps o saltos de cotizacin que s se suceden en los mercados de acciones, y los grficos son limpios. Como en cualquier otro mercado, a la hora de hacer trading en materias primas es ms que conveniente fijar los stops y, si no se ve claramente el nivel adecuado donde poner freno a la operacin, podemos y debemos esperar otra oportunidad y, si se suspende la operacin y no se lleva a efecto por esta razn, muchas veces ya es un xito. Siempre hay momentos en este mercado, dice Rubn Vilela , trader de Fist-Trader.com . Hay una clara diferencia entre los volmenes de contratacin de operaciones de trading en el mercado europeo y estadounidense frente al mercado espaol, a favor de los primeros. Esto se debe a que la liquidez es mucho mayor fuera de nuestras fronteras. El Mercado Continuo espaol cuenta con muchos valores pequeos e ilquidos que dificultan las estrategias ganadoras. Teniendo en cuenta todo esto, en las siguientes pginas los expertos nos ofrecen sus estrategias...
ESTRATEGIAS DE INVERSIN 13
en portada
Daniel Pingarrn
Analista de IG Markets
Ibex 35 y el Dax
Atendiendo a la situacin nanciera de Espaa y Alemania, y a la composicin sectorial del Ibex 35 y el Dax (el Ibex tiene una gran elasticidad a los valores bancarios y a Telefnica, mientras que en el Dax pesan ms las compaas industriales, automovilsticas y las utilities), el diferencial existente entre ambos selectivos puede seguir evolucionando a favor del Dax. As, se pueden plantear estrategias a travs de CFDs largos en el Dax - cortos en el Ibex, atendiendo a la cobertura adecuada en funcin de los nominales del contrato.
Rubn Vilela
Trader de First-Trader.com
Petroleo
Podramos comprar petrleo en las cadas a la zona de 101.50/101.00 dlares, ya que ha superado la zona que le costaba perforar con fuerza de 103.00. El stop habra que jarlo acorde con cada cartera, intentando minimizarlo a 0.50 dlares con timing de entrada.
Microsoft
Podramos lanzar una estrategia sobre Microsoft en el Nasdaq comprando con cierre mensual superior a 31,60 dlares. El objetivo de subida estra en el rango comprendido entre los 37,50-39,10 dlares por accin. El stop loss habra que situarlo por debajo de 29,50 dlares en cierre diario.
14 ESTRATEGIAS DE INVERSIN
ESTRATEGIAS DE INVERSIN 15
Enrique Martn
Director en Espaa de CMC Markets
Philips
En el mercado holands se podra aprovechar un posible trading alcista en Philips con stop en el gap del da 17 de febrero (15.68), siempre y cuando no lo cierre en velas diarias. Si rellenara este GAP invalidara la subida de los ltimos das, no habra directriz de corto plazo y volveramos a la zona de resistencias de medio plazo.
Nokia
Nokia se encuentra ms cerca de soportes clave (mnimos de 2011) que de resistencias y, adems, tiene amplias divergencias alcistas en los indicadores de precios y de volumen. Pensamos que se est quedando atrs y en la actual recuperacin de mercado se comportar mejor que el mercado a medio plazo, por tener un mayor potencial alcista si el mercado contina recuperando y por tener ms prximos los soportes significativos si el mercado se deteriora. Los stops en Nokia deben establecerse por debajo del mnimo de 2011, en los 3,33 euros.
David Aranzbal
CEO de la escuela FX for a living
EUR/USD
A medio plazo el nivel a vigilar en el euro-dlar son los 1,3350 dlares, cuya rotura nos podra llevar al 1,3500 (Apoyo medias de 50 en grcos semanales) y nalmente, al 1,4250 dlares, como gran resistencia al ser un swing muy predominante en grcos semanales, adems de la conrmacin de una entrada alcista por rotura de Lnea de Tendencia y superacin de ese swing como ltro. Si por el contrario, las soluciones macroeconmicas en Europa no convencen, la rotura del nivel 1,30 dlares, nos llevara a intentar testear de nuevo los 1,2630, cuya prdida, si no es defendida por el swing 1.2570, podra dejar al par en un escenario muy bajista.
ESTRATEGIAS DE INVERSIN 15
reportaje
"E
l Ibex 35 mantiene activo el escenario alcista hacia niveles de 8.900/9.200/9.350 puntos, asegura Ana Rafels, asesora de Inversiones de Ana Rafels EAFI, lo que no impide que haya valores con muestras claras de debilidad o falta de denicin en la bsqueda de resistencias. Pero, qu tener en cuenta a la hora de entrar cortos? Luis Francisco Ruiz, analista de Estrategias de Inversin, recuerda que debe tratarse de valores con sobrecompra, volumen reducido o decreciente y que estn prximos a zonas de resistencia clave.
house. Mientras el valor se encuentre por debajo de este nivel, cualquier acercamiento podra ser utilizado para tomar posiciones bajistas, y, por el momento, lo hace pues cotiza en los alrededores de los 18,50 euros encerrado en una suerte de bandazos entre 17,5 y 19,3 que intenta batir ahora en remontada.
el mercado, en caso de que ste rompa la directriz alcista se podran tomar posiciones, claro caso de OHL, segn Daniel Garca, analista de Ideas de Trading. Infraestructuras: falta fuerza para romper al alza No existe denicin, ni ganas, para tratar de batir la resistencia en compaas como Abengoa y Acerinox. Si siguen sin recuperar niveles de resistencia relevantes para el medio plazo, se convierten en candidatos, arma Rafels. El tercero en discordia es Tcnicas Reunidas, pese a que sorprenda por su revalorizacin superior al 11% del ltimo mes que la ha convertido en la vencedora del Ibex 35. Roberto Moro apuesta por entrar cortos en las cercanas de 30,30 euros con stop loss en 30,90 euros. Resulta lgico quizs pensar que en algn
Son las compaas que cumplen con los requisitos de escaso volumen y pocas ganas de mejora
Hay tambin valores que, como recuerda Ana Rafels, no consiguen despertar de su letargo a pesar de haber sufrido ya suciente, como es el caso de Sacyr Vallehermoso (adems de Telecinco e Indra), y otros que en concupiscencia con
Ladrillo y, sobre todo, Ferrovial Es uno de los valores ms caros que actualmente cotizan en el Ibex 35, asegura Eduardo Vicho, director de Anlisis de M&M Capital EAFI, en alusin a Ferrovial. Los datos cantan y es que la compaa presenta un PER para 2012 de 49x y en cuanto a su cotizacin, ha conseguido revalorizarse ms de un 30% en el ltimo medio ao. Valor caro y sobrecomprado, por tanto, segn el analista que recuerda, los riesgos de entrar en contra de la tendencia de corto plazo, actualmente alcista. Su recomendacin pasa por observar la fortaleza vendedora en 9,60 euros con un stop loss en 9,80 a la espera de que se descarguen los niveles de sobrecompra. Roberto Moro, analista de Apta Negocios recomienda entrar en Ferrovial cerca de 9,50 euros con stop loss en 9,85 euros. FCC presenta, por su parte, una zona de fuerte resistencia en los 20 euros, tal y como declara Alejandro Martn, subdirector para Espaa de Hanseatic Broker18 ESTRATEGIAS DE INVERSIN
momento debera corregir teniendo en cuenta sus ganancias superiores al 27% del ltimo trimestre. Energa y si el mercado acompaa Enags requiere de un trading atento y cuidadoso. Nada de mantener posiciones cortas abiertas sin estar pendientes de los vaivenes del mercado. Desde Ideas de Trading aseguran que para tantear algn corto, primero debera romper el sesgo de 14,65 euros (marcado en azul en el Grco 2) por medio de rebotes intrada intentando capturar el recorrido lo ms arriba posible.
Dnde ponerse cortos dentro del ndice Ibex 35?... Dnde no ponerse corto, mejor dicho
En caso de que el mercado vuelva a los mnimos del 30 de enero y 16 de febrero, podran abrirse posiciones cortas tambin dentro de Gas Natural, aunque todo condicionado a la prdida de estos niveles. Gamesa es la tercera recomendacin dentro de las energticas y casi lo que le faltaba a una compaa castigada en bolsa, todo lo que no est siendo en su parte fundamental. A los que estn pillados en ella les queda un an desierto por caminar puesto que es un ttulo en el que faltan ganas de rebote: escasa fuerza = posiciones cortas garantizadas.
Welcome, again Europa ni sinti prcticamente la vuelta a la cotizacin de las posiciones cortas dentro del sector nanciero y, por ello, quizs sorprendi tanto el tremendo castigo vivido sobre el parqu madrileo, con Bankia como principal damnicada. Los cortos han vuelto a la banca y lo hicieron sin saber muy bien si por simple especulacin o por castigo a unos balances seminegros donde la opacidad sigue prevaleciendo a pesar de los intentos gubernamentales. Desde Hanseatic Brokerhouse celebrar su vuelta con BBVA, buen candidato teniendo en cuenta que podramos buscar un retorno hacia la zona de los 6 euros, siempre y cuando no sea capaz de superar niveles de 7,40 euros y an le queda recorrido. Pequeas pldoras: Grifols, Amadeus, Inditex y Ebro Foods Son las compaas que cumplen con los requisitos de escaso volumen y pocas ganas de mejora. Aquellos valores que haban escalado posiciones de forma abultada, pero con escasos participantes, deberan frenarse a la hora de acercarse a niveles chartistas signicativos, comenta Luis Francisco Ruiz. Algunas estrategias: Grifols: prdida de 14,88 euros. Amadeus: prdida de 14,06 euros. Inditex: cerca de 68 euros / stop loss 70 euros. Ebro Foods: cerca de 15,15 euros / stop loss en 15,50 euros.
Dinero, dinero
Cul es el lmite a las medidas de tipo cuantitativo de los bancos centrales? Hace unos das un miembro de la Fed nos respondi de forma implcita a esta pregunta: un cambio desde el escenario actual de debilidad econmica y de inacin a la baja. Lamentablemente, estas dos son las caractersticas que denen la situacin en los pases desarrollados. Y que marcan los objetivos de los bancos centrales con estas medidas: crear mercado, reducir la inestabilidad nanciera y facilitar la recuperacin econmica. Tambin evitar accidentes que conviertan los problemas de alguna entidad nanciera en un riesgo sistmico que sea muy difcil de superar. Pero todos somos conscientes que el abuso de la poltica monetaria puede generar muchos problemas en el futuro, aunque valorados hoy son claramente inferiores al riesgo de no tomar este tipo de medidas. Potenciales riesgos, cuando ahora son amenazas tangibles. Me temo que no se trata tanto de evitar pensar en el futuro como del temor a que la situacin actual de crisis acabe escapndose de las manos. Las prioridades son evidentes y obligan a tomar medidas extraordinarias. De nuevo, cul es el lmite de esta poltica de inyeccin de liquidez al mercado? En Japn hay rumores de la presin al BOJ por parte del Gobierno japons para que expanda la liquidez, ante el deterioro de las nanzas pblicas y el menor crecimiento sobre lo esperado pese a la reconstruccin. En USA la Fed se mueve en un terreno resbaladizo entre recomendar una poltica scal de ajuste a medio y largo plazo y seguir asumiendo el protagonismo a corto en la lucha contra la desaceleracin. En el caso del BOE acomoda su discurso ante una mayor debilidad econmica de lo esperado. Y el ECB se ha embarcado en un proceso de dar liquidez a la banca al mismo tiempo que intenta mantener las formas en su discurso antiinacionista. El lmite? Nadie lo sabe, desde el momento que hablamos de problemas estructurales que pueden lastrar el crecimiento econmico a medio plazo.
ESTRATEGIAS DE INVERSIN 19
mercados
PRODUCTOS FINANCIEROS
ebrero, mes bisiesto, de amores, cortos y resistencias. Estamos todos para cerrar un mes en el que el Ibex 35 ha recuperado 200 puntos desde la entrada en el ao y se dispone a conquistar los 9.300 enteros. El levantamiento del veto sobre las posiciones cortas en el sector financiero supuso en su da la hecatombe de valores como Bankia que han dado paso a la
normalidad en la banca, an, a pesar de todo, firme promesa para el rebote. Marzo ser el mes de batir resistencias y la previa a una posible correccin en los mercados, no as en el mundo de las commodities donde la curva al alza del crudo parece no tener fin, al menos, hasta pasado el verano.
Ibex mensual
Ibex semanal
Datos a 24/02/12
Recomendaciones
Valor
Gas Natural Caixabank Banco Popular Enagas Viscofan Ebro Foods
ndices
Rec.
Mantener Sobreponderar Sobreponderar Comprar Comprar Comprar
Broker
Deutsche Bank Alphavalue Alphavalue Goldman Sachs Exane BNP Exane BNP
P O
13,80 4,00 3,40
Fecha
23/02 23/02 23/02
Rev. %
9,18 11,11 11,84 62,38 14,38 2,97
ndice
IBEX 35 DOW JONES NASDAQ NIKKEI
Datos a 23/02/12
ltimo
8.527 12.984 2.956 9.595
Rev.
-1,07% 2,17% 21,30% 9,47%
Materias primas
Activo ltimo
122,75 1.776 34,55 1.728
Rev.
10,89% 6,03% 6,47% 12,21%
Divisas
Cruce
Euro-Dlar Euro-Yen
Datos a 23/02/12
Tipos
ltimo
1,33 106,72
Crudo
Revalorizacin
2,17% 6,60%
Regin
EE.UU. Eurozona
Datos a 23/02/12
%
0-0,25 1,25
ESTRATEGIAS DE INVERSIN 21
ASPain 11 EAFI
Dia Ferrovial Repsol Amadeus Santander Tcnicas Reunidas
20 14 % %
AtIas Capital
20% 20% 20% 15% 20 % 20%
Acciona
12 % 20 % Enags 20 12 % % Red Elctrica 12% Telefnica 10% Abengoa 10% Indra 7% Corp. Financiera Alba 7% OHL
En Repsol, el excesivo castigo por Argentina deja buenos precios de compra para una compaa que sigue destacando por sus xitos exploratorios. Tcnicas Reunidas ha recuperado la confianza de los mercados con sus ltimas adjudicaciones, y con expectativas de lograr nuevos contratos en un sector energtico con capacidad para seguir invirtiendo. Da es un valor defensivo y con exposicin a emergentes que cotiza a mltiplos atractivos frente a comparables. De Ferrovial destacamos la mejora de su estructura financiera y la buena evolucin operativa; a corto plazo, la venta de Standsted podra actuar como catalizador. En Santander, la solidez de la cuenta de resultados gracias a emergentes, la elevada solvencia y las sucesivas operaciones para sanear el balance deberan apoyar al valor.
Ajustamos la cartera diversificando posiciones. As, disminuimos peso en Telefnica (del 24% al 12%) e incorporamos Enags. Mantenemos Tubacex y Acciona e infraponderamos Abengoa (del 14% al 10%) para incorporar BME. Tambin reducimos la posicin en Corp. Financiera Alba para dar entrada a OHL tras la tendencia alcista y sus buenos fundamentales. Damos entrada a Red Elctrica con el objetivo de controlar la volatilidad y las expectativas en rentabilidad tras lo acontecido en el corto plazo, reduciendo el peso de Indra del 17% al 10%. Por ltimo, sustituimos Repsol por Acerinox por la presiones sobre YPF en Argentina.
Recomendamos valores con una alta rentabilidad por dividendo. Hemos diversificado por sectores la visibilidad del petrleo a travs de Repsol, que aunque tiene el riesgo de cambios polticos en Argentina, pensamos que debera estar ms que solventado con las inversiones de los prximos aos. Abertis y BME, sector concesiones y financiero, tiene una alta rentabilidad por dividendo y en ambos casos son generadoras de caja estables. El sector utilities ha estado muy castigado, empezaramos tomando posicin fuera de Espaa hasta que no se conozca en nuestro pas el cambio regulatorio. Y por ltimo Alstom, con ella tomamos posicin en el sector industrial, con la idea de que a lo largo de este ejercicio, vamos a ver el final de la recesin, sino a nivel Espaa, s a nivel Europa, y cuando el mercado lo empiece a descontar, los valores que lo deberan recoger son los industriales.
Ventas: 312 Mill. Ebitda: 210 Mill. B Neto: 145 Mill. Free Float: 80,63% Capitalizacin: 1.756 Mill.
El valor destacado
A. Zoido
ME se hace un hueco en las carteras recomendadas despus de que la CNMV decidiera, a rebufo de Francia y Blgica, levantar la prohibicin de posiciones cortas sobre los valores bancarios. La operadora de bolsa espaola es la ms beneciada por el aumento de negociacin que ha supuesto la eliminacin de esta restri-
ccin. Adems, los expertos tambin destacan su alta rentabilidad por dividendo (cercana al 9%) y su capacidad para generar caja.
Presidente
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22 ESTRATEGIAS DE INVERSIN
Valores en cartera
Ricardo Currs
Presidente
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Antonio Llardn
Presidente
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Ventas: 10.330 Mill. Ebitda: 564 Mill. B Neto: 137 Mill. Free Float: 88,57%
Capitalizacin: 2.378 Mill. BPA 2011: 0,24% PER: 14,6x Rent/Div (12 m): 2,29%
Ventas: 1.205 Mill. Ebitda: 950 Mill. B Neto: 375 Mill. Free Float: 72,92%
Capitalizacin: 3.515 Mill. BPA 2011: 1,57% PER: 9,4x Rent/Div (12 m): 7,47%
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Luis Atienza
Presidente
Fuente: Factset. Cifras estimadas para 2012
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Ventas: 7.972 Mill. Ebitda: 2.421 Mill. B Neto: 141 Mill. Free Float: 50,71%
Capitalizacin: 6.814 Mill. BPA 2011: 0,20% PER: 47,6x Rent/Div (12 m): 4,52%
Ventas: 1.778 Mill. Ebitda: 1.284 Mill. B Neto: 506 Mill. Free Float: 79,39%
Capitalizacin: 4.911 Mill. BPA 2011: 3,78% PER: 9,6x Rent/Div (12 m): 6,69%
Antonio Brufau
Presidente
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Csar Alierta
Presidente
Fuente: Factset. Cifras estimadas para 2012
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Ventas: 69.139 Mill. Ebitda: 9.922 Mill. B Neto: 2.620 Mill. Free Float: 58,58%
Capitalizacin: 24.985 Mill. BPA 2011: 2,18% PER: 9,4x Rent/Div (12 m): 6,21%
Ventas: 63.045 Mill. Ebitda: 22.578 Mill. B Neto: 6.889 Mill. Free Float: 86,18%
Capitalizacin: 58.716 Mill. BPA 2011: 1,53% PER: 8,4x Rent/Div (12 m): 10,10%
ESTRATEGIAS DE INVERSIN 23
Buscando despegar
Tony Juste
CTA (Commodity Trading Advisor) vanorton76@gmail.com
Nos encontramos en uno de aquellos momentos que tanto gustan a las manos fuertes: la indecisin y el estrechamiento de rangos en diferentes cruces de divisas clave.
seal alcista para el Euro en general. Tengo que reconocer que un plus de precaucin no nos vendr nada mal pues es posible que tengamos ruptura (hacia dnde, amigo?) de rango en breve y que sea violenta, dejando, como tambin suele ser costumbre, a un buen nmero de traders e inversores pillados a contrapi. Por lo tanto, mantenemos JPY en casi 106, cuando hace apenas cuatro semanas lo tenamos alrededor de 9899, da una idea de la fuerza alcista que se gener en los mnimos histricos y cul es el suelo que por ahora parece tener bien defendido el Banco de Japn. Entrar comprado ahora en alguno de ellos me parece adems de caro, un error, pues de aqu en adelante, tanto a EUR/JPY, como a GBP/ JPY o AUD/JPY (los tres pares de referencia para la moneda nipona, junto con el obvio y principal USD/JPY), los cruces van a encontrar numerosas (y algunas muy fuertes) zonas de resistencia que van a hacer casi imposible un avance lineal de precios. Es ms, en el caso del AUD/JPY, un par que no sera precisamente el ms bonito para entrar vendido y aguantar la posicin durante das, por aquello que tiene un rollover o inters diario bastante negativo debido al diferencial de tipos de inters entre Australia y Japn, nos acabamos de topar con una seal de venta fuerte en la zona de 86.50, por la conuencia de varios factores tcnicos de presin, que podra llevar al par a un objetivo de 81.50-80.70, siempre que no se rebase la zona de 90.70, donde el escenario bajista se deshace por completo. Buen trading a todos.
nivel tcnico, el cambio EUR/ USD sigue en la encrucijada de defender el nivel de 1.3300 como resistencia por arriba y el nivel de 1.29751.30 como soporte por abajo. Por dnde romper para iniciar una tendencia a medio plazo sostenida? Coneso que a nivel personal, dejando de lado las memeces que a nivel fundamental y geopoltico estn fragundose, el estrechamiento del rango en el cambio EUR/USD no es que me haya sorprendido en s, pero me ha dejado un poco descolocado, pues segn expongo en el grco adjunto, es mi humilde opinin el que deberamos acabar viendo, si no hay una sorpresa mayscula, un ataque a la zona alta del actual canal bajista que ha controlado de forma sublime los precios hasta la fecha de hoy. Es por ello que el actual parn con creacin de rango tremendamente estrecho, de menos de 300 pips, incluido a medio camino hacia esa banda alta de canal, si bien resulta sano y permite la entrada de nuevo capital fresco para apoyar la tendencia predominante a corto, al producirse en un entorno en el que muchos ven la lnea clavicular de un hombro-cabeza-hombro gigante como parte de una estructura diaria muy fuerte que va a llevar al cruce a los 1.20 (claro, claro y la gasolina entonces, a 2 el litro, verdad?), pues me hace sospechar de la fuerza intrnseca del impulso alcista y de quien haya (entre las manos fuertes, se entiende) apoyndolo. As pues, an cuando considero el escenario a corto alcista como el ms probable, no tan slo por el grco y su aspecto (a pesar de esas dudillas), sino tambin por el hecho de que tenemos al EUR/GBP por encima de 0.84, con muchas posibilidades de atacar los 0.85 y la gran zona de 0.8650 en las prximas semanas, lo que suele ser, en un elevado nmero de ocasiones, una
24 ESTRATEGIAS DE INVERSIN
En este momento, entrar comprando en pares frente al yen -EUR/JPY, GBP/JPY o AUD/JPY- me parece adems de caro, un error
la posicin alcista mientras tengamos los precios por encima de la zona 1.30-1.2950, con claro riesgo por debajo de los 1.2850, con un objetivo de ataque a la banda alta del canal, sobre 1.3550. Esta posicin tiene el riesgo obvio de chocar con aquellos que ven en el fallo de ruptura de la zona de 1.33 la conrmacin del fantasma bajista que va a llevar al par a niveles no vistos en aos, pero para m a nivel tcnico la visin alcista a corto tiene ms sentido (ver grco). En otro orden de cosas, los cruces con el JPY han estado muy activos durante el mes de Febrero, y viendo el cruce EUR/
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expertos en divisas
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bonos
Daniel Lpez Argumedo
Dtor. Tcnico de Finagentes Gestin
Bund alemn
Perfectamente podramos transcribir aqu el anlisis y la estrategia de los dos ltimos meses. Empieza a resultar aburrido el trnsito por las zonas de mximos histricos y, como el reejo de la crisis de deuda, no tiene fortaleza para romperlos al alza (algo, por otro lado, realmente improbable, pues implicara seguir comprando para 10 aos con una rentabilidad exigua). Pero tampoco rompe zonas de soporte, el ms aparente en la franja 136,90-137,20. Seguimos opinando que se pueden tomar posiciones cortas cerca de 140,00, pues acabar rompiendo a la baja. Stop loss no superior al 3%.
Bono USA
Presenta un escenario tcnico menos claro que su homnimo, con el precio pivotando sobre la zona de 141,90; le resulta complicado (a mi entender, muy improbable) romper por encima de sus mximos histricos en 147, pero respeta niveles de soporte en 135. En este contexto, la mejor estrategia nos parece la de esperar nuevos acercamientos a la zona de 146,50 para tomar posiciones vendedoras, con stop loss en 149,00. Cabe la opcin de que no se vuelva a acercar, en cuyo caso slo se puede operar en las inmediaciones de los 135, bien para aprovechar un supuesto rebote, bien para entrar en cortos si se produce la ruptura a la baja.
A menudo los rboles no nos dejan vislumbrar con claridad el bosque. La atencin meditica, centrada en Grecia, nos impide prestar una mayor dedicacin a la preocupante tendencia de apreciacin del precio del petrleo. Por otra parte, desde que comenz la presente crisis, se han tratado de articular polticas tanto monetarias como scales para incentivar la demanda. Ya sabemos que la cercana a la trampa de liquidez implica que la traccin de los estmulos monetarios es escassima y algunos bancos centrales han recurrido a la compra directa de activos, especialmente bonos soberanos. Asimismo las polticas scales expansivas tienen tambin efectos limitados, en la medida en que las economas aquejadas de un excesivo endeudamiento, no responden tampoco ptimamente a esta clase de estmulos. Ahora incluso, con el obligado compromiso de consolidar las cuentas pblicas, se estn iniciando unos severos planes de recortes que no harn ms que deprimir la demanda. La sensacin que transmite este panorama es que nos acercamos a un escenario de crecimiento bajo a nivel mundial con alzas de precios energticos. Estaramos ante una pseudostanacin dado que otros componentes de precios como los costes laborales unitarios podran moderarse o bajar. El riesgo es que EE.UU. opte de nuevo por una tercera reedicin del quantitative easing. Eso podra ser perdonable en el caso del Banco de Inglaterra que ahora ha decidido ampliar la compra de bonos en 50.000 mill. de GBP o para el BoJ que tambin ha incrementado esta partida en 10 billones de yenes (unos 97.000 millones de euros), pero otra cosa muy distinta es que la divisa en que se denominan la mayora de los contratos de materias primas se deteriore mediante nuevas compras de bonos por parte de la Fed. En el pasado ya conocimos que las materias primas reaccionan con alzas ms que proporcionales elevando la inacin general. Un conicto en Oriente Prximo y un QE3 es una mezcla explosiva y deberamos pensar ms en este riesgo tambin.
ESTRATEGIAS DE INVERSIN 25
RV Europa
Miguel Pareja
Gestor de carteras de Bolsa3 SV
Gestor de carteras de Bolsa3 SV
a brecha de comportamiento entre ndices burstiles contina amplindose da a da. En anteriores artculos hablbamos de peor comportamiento relativo, por ejemplo, del mercado espaol respecto al alemn, tomando como base la incapacidad del Ibex 35 para secundar la senda alcista del Dax. Ahora podemos incluso hablar no de retraso relativo en la subida sino de escenarios o tendencias opuestas. No
riesgo, en segunda derivada, a esta situacin procede de lo que nos espera si en algn momento asistimos siquiera a un puntual ajuste o proceso correctivo proporcional a la subida desarrollada por los ndices alcistas. Es decir, riesgo de no subir cuando el resto suben pero participar en las
bajadas si stas se producen. Desde un enfoque de estructura, un mero vistazo al chart semanal del Ibex que adjuntamos a estas lneas refleja a la perfeccin la tendencia bajista que domina el escenario principal del mercado espaol, y que seguir intacto mientras el precio per-
Se ha perdido una oportunidad importante para haber participado de la 'esta' alcista con la que ha comenzado este ejercicio
es que el Dax suba en mayor porcentaje que el Ibex, es sencillamente que mientras el primero sube el segundo baja haciendo que la mencionada brecha de comportamiento sea escandalosa por la cuanta de la misma. Sea por desconfianza de inversores internacionales hacia el contexto econmico de Espaa, sea por previsiones de crecimiento moderado del beneficio empresarial o simplemente porque la dinmica de inversin est ahora mismo orientada en otra direccin sin que Espaa tenga parada en su libro de ruta, lo cierto es que se ha perdido una oportunidad importante para haber participado de la fiesta alcista con que ha comenzado este ejercicio tanto Wall Street como algunos mercados europeos. El
26 ESTRATEGIAS DE INVERSIN
manezca por debajo del ltimo de los mximos relativos, 8.967 puntos. Ajustando el espacio temporal, destaca la zona de 8.450-8.475 puntos como apoyo clave en fechas recientes, que ha impedido que las correcciones fuesen ms profundas. Supone un buen nivel de referencia de cara a valorar la posibilidad de prolongacin de cesiones hacia escalones in-
feriores, con entonos de 8.200 puntos como primero de dichos escalones. En Europa, salvo reiterar la estructura alcista que hasta la fecha presentan, podemos sealar el ltimo de los mnimos relativos ascendentes como referencia a seguir de cara a valorar posibilidad de inicio de ajustes. Es decir, siguiendo con el Dax alemn, tras ocho semanas consecutivas don-
de el mnimo y mximo de cada vela semanal est situado por encima del mnimo y mximo de la vela previa, nicamente perforar el ltimo de dichos mnimos, 6.650 puntos, podra llevar a sospechar inicio de cesiones. Mientras esto no suceda, tendencia alcista intacta. Idem para Eurostoxx 50 con el nivel de 2.450 puntos. Twitter: @pareja_miguel
EE.UU.
Gerardo Ortega
Analista independiente y Gestor de carteras de Colaborador de CMC Markets
Bolsa3 SV
uevo mes de ganancias para la renta variable norteamericana y dcima semana consecutiva de rally alcista, mientras algunos an siguen preguntndose si deben o no crerselo. Asi que estamos como estbamos, pero ms arriba. Alcistas y punto, pero, bordeando la zona de convergencia en USA y en Europa. Les deca en el ltimo nmero de la revista que el sectorial bancario del Eurostoxx (SX7E) se encontraba y se encuentra ligeramente por encima de sus mnimos de marzo
confirmacin y dejar ese terico doble suelo en un rectngulo consolidativo de su tendencia bajista de MP y la fortaleza (USA) para no romper su gama operativa al alza, sino a la baja y proceder a ajustar todo el alza
nacida en marzo de 2009. Como les venimos contando desde el Blog ( gerardoortega.es) lo nico que nos interesa en una situacin como esta, (por el momento tan crucial en el que nos encontramos) es
Seguimos al precio (efecto) para ser protagonistas mientras nos limitamos a ser meros espectadores (causa)
de 2009 (suelo global renta variable post crisis subprime) dentro de una gran tendencia bajista de MP, mientras, que la renta variable norteamericana coqueteaba y coquetea con sus altos anuales en medio de una gran gama operativa (lateral) que mantiene inalterada su tendencia alcista de medio plazo. Debilidad Vs Fortaleza. La debilidad (los bancos europeos) para formar una gran doble suelo de largo plazo en continuidad desde los mnimos de marzo de 2009, siempre eso s, que confirme por encima de 119 y la fortaleza (USA), para romper su gama operativa por arriba y seguir con la tendencia alcista nacida en marzo de 2009. O la debilidad (los bancos europeos) para fallar en su
28 ESTRATEGIAS DE INVERSIN Graco Stoxx semanal
el stop del actual movimiento, stop que por quinta vez -si no me fallan las cuentas- podemos volver a subir. En este caso, desde los mnimos del lunes da 30 de enero hasta los mnimos de los das 10 y 16 de febrero. Si esos niveles se rompen a la baja, significar que las directrices alcistas en charts diarios habran cado, tanto en Europa como en USA. Como es lgico, no sera lo mismo que se rompieran esas directrices al-
cistas, previa convergencia entre los ndices tradicionales con los tecnolgicos en USA y la propia entre el
Lo nico que nos interesa en un momento tan crucial como el actual, es el stop del actual movimiento
sectorial bancario Europeo (SX7E) y el Eurostoxx 50, que con todo en
situacin divergente. En el primer caso hablaramos de una toma parcial de beneficios y siempre pensando en retomar/volver a comprar y en el segundo de una liquidacin total y porque no, de un nuevo posicionamiento pero en corto en el mercado. Casi nada. Seguimos al precio (efecto) para ser protagonistas mientras nos limitamos a ser meros espectadores de todo lo dems (causa).
mercados carteras
Valores en vigilancia
Valor ARCELOR MITTAL BBVA TCNICAS REUNIDAS Comentarios Compra si el precio retrocede hasta la zona de soporte 14,52-14,29 Compra si el precio retrocede hacia la zona de 6,54 Compra si el precio retrocede hasta el primer soporte situado en 28,90
2. CARTERA DE TRADING
Posiciones abiertas en la cartera de trading
Activo FX EUR/USD Posicin Corto Fecha entrada 26/01/12 P entrada 1,3172 ltimo 23/02 1,3320 Variacin -1,12% Comentarios Stop a cierre diario superior a 1,3459 que desplazamos si el precio pierde 1,2958
Activos en vigilancia
Activo Mini S&P 500 Bund Comentarios Abrir cortos con cierre diario inferior a 1.333,75 Abrir cortos con cierre diario inferior a 137,70
Estadsticas
1. TECHNICAL IBEX35 PORTFOLIO (CARTERA DE ACCIONES)
Posiciones cerradas en el ltimo mes
Activo FERROVIAL REPSOL** ENAGS* Fecha compra 25/11/11 18/11/11 16/12/11 P compra 8,42 20,67 13,56 P venta 8,97 20,45 15,37 Fecha venta 25/01/12 03/02/12 07/02/12 Variacin +6,53% -1,08% +13,35% Comentarios Cerramos posicin por deterioro del mercados Ejecucin stop cierre diario inferior a 20,63 Deshacemos a la espera de reaccin del Ibex en resistencias
(*) Al precio de compra inicial (13,94) le restamos el dividendo repartido (0,38) (**) Al precio de compra inicial (21,25) le restamos el dividendo repartido (0,5775)
115
Cartera de acciones premium: +4,69% Ibex-35: +3,93%
110
105
100
95
Rentabilidad del 26/08/11 al 22/02/12 (base 100)
Rentabilidad 2012 Ibex (a 22/02/12) Rentabilidad acumulada cartera (26/08/11 a 22/02/12) Rentabilidad acumulada Ibex (26/08/11 a 22/02/12)
90
09-Sep
07-Oct
04-Nov 02-Dic
30-Dic
27-Ene
24-Feb
2. CARTERA DE TRADING
Operaciones cerradas en el ltimo mes
Activo FX USD/JPY Crude Oil Posicin Largo Corto Fecha entrada 01/11/11 26/01/12 Precio entrada 77,86 99,20 Fecha salida 31/01/12 21/02/12 Precio cierre 76,36 104,75 Variacin -1,93% -5,59% Comentarios Cerramos operacin por salto de stop, cierre diario inferior a 76,48 Cerramos operacin por salto de stop, cierre diario inferior a 103,74
ESTRATEGIAS DE INVERSIN 31
mercados carteras
n la ltima actualizacin de la cartera (Ver Nos quedamos a cero en el rea Premium de la web) decidimos reducir la exposicin a la renta variable al 0% y quedarnos al 100% en liquidez. De esta forma nos ajustamos a nuestro escenario central (Ver Escenarios 2012. En lateral hasta nuevo aviso) que deende un movimiento lateral a largo plazo para el Ibex 35. Este escenario lo mantendramos bajo las siguientes condiciones: (1) soluciones parciales a la crisis de deuda pblica de la UME, (2) recesin en la UME y (3) crecimiento global desacelerndose.
1 semana despus
7 16 69,6% -0,7%
1 mes despus
6 17 73,9% -3,7%
3 meses despus
8 15 65,2% -3,3%
6 meses despus
11 12 52,2% -0,6%
12 m. despus
9 14 60,9% -3,1%
Consideramos poco probable que asistamos a una recuperacin sostenida de los mercados de acciones
Por el momento, aunque hemos asistido a mejoras en la crisis de deuda pblica UME con el acuerdo sobre Grecia, stas se producen de forma lenta y con dudas (muchos apuntan a que el rescate va a ser insuciente). Por otro lado, el escenario de recesin en la UME en 2012 contina siendo el que mayor probabilidad tiene si atendemos a las previsiones de los organismos ociales / casas de inversin y las ltimas lecturas de los PMIs del mes de FEB12. De la misma manera, en base a estimaciones, el crecimiento global continuar desacelerndose, las sorpresas positivas en EE.UU encuentran su antnimo en China. En este entorno consideramos poco probable que asistamos a una recuperacin sostenida y fundamentada de los mercados de acciones o renta variable. De hecho calicamos las ltimas alzas de especulativas y que se encuentran directamente ligadas a las grandes dosis de liquidez que estn introduciendo las autoridades monetarias. Unas alzas que se
32 ESTRATEGIAS DE INVERSIN
1 da
-0,2% 0,2% 0,1% -0,2% -6,9% 2,6% -0,5% -0,3% -1,4% -2,4% -1,5% -0,5% -2,1% -1,0% -0,1% 0,0% 1,1% 1,8% 2,9% 0,9% 2,2% -0,2% -0,1% -0,3%
1 semana
-2,4% -1,7% -1,0% -2,0% 0,7% 3,4% -1,3% 1,0% -2,3% -2,7% -1,0% 0,0% -1,8% -6,7% 2,9% -2,3% 1,1% 5,4% 1,7% -6,4% -0,5% 0,4% -0,2% -0,7%
1 mes
-9,4% -8,0% -5,2% -0,8% -3,7% -2,2% -2,4% 2,1% -0,3% -9,5% -6,3% 0,0% 2,6% -5,8% 3,0% -9,20% 1,3% -4,1% -18,3% -14,0% 4,0% 1,7% -0,2% -3,7%
3 meses
-11,9% 3,1% 7,9% 5,9% 0,7% 15,2% 16,9% -0,4% -13,9% -19,3 -19,0% -17,1% -11,7% 0,7% 13,6% -15,7% 17,3% -14,8% -13,2% -9,3% -2,8% -4,8% -2,7% -3,3%
6 meses
-1,1% 10,0% 15,0% 0,5% 3,0% 30,7% 26,5% -9,1% -15,1% -22,4% -20,4% -31,7% 6,7% 7,5% 15,9% -36,9% 26,2% -2,6% -6,3% -3,0% 0,7% 1,3% -10,1% -0,6%
12 meses
8,0% 17,4% 25,6% 23,3% 9,1% 16,0% 17,1% -23,7% -24,3% -39,5% -41,3% -26,3% 14,5% 24,7% 33,0% -32,2% -1,3% -1,5% -4,5% -2,9% -20,1% -21,2% -22,0% -3,1%
Total momentum
Total volumen
han producido con un volumen de negocio decreciente (ventana 4 del Grco 1) apuntando a una debilidad en el mercado y que han venido acompaadas por una cada importante de la volatilidad (ventana 3 del grco). En estas condiciones, el rebote ha provocado la entrada en sobrecompra del oscilador estocstico en un entorno tendencial bajista de fondo (medias mviles de largo plazo cruzadas a la baja, ventana 1 del grco).
Amadeus T. Reunidas Inditex Acerinox Ebro Foods Ferrovial Grifols Abertis Bankinter OHL BBVA Enags CaixaBank Da Arcelor M. Gas Natural F. Mapfre Santander ACS BME Gamesa Mediaset Acciona Endesa Indra Red Elctrica Iberdrola Popular FCC IAG Telefnica Abengoa Repsol Sabadell Bankia Sacyr Valleh.
Mantenemos la mxima exposicin a liquidez en la cartera de acciones para incorporar compaas en zonas de soportes
Bajo estos supuestos; (1) volumen decreciente, (2) volatilidad decreciente, (3) tendencia bajista de fondo y (4) sobrecompra en el oscilador estocstico, consideramos que el mercado es vulnerable y activamos seal de venta cuando el oscilador abandona zona de sobrecompra (ventana 2 del grco). Este tipo de seal ha aparecido 23 veces desde que existe el Ibex 35 (24 con la activada recientemente) provocando con una probabilidad elevada la formacin de un techo o un mximo signicativo. Leyendo la Tabla 1 la zona azul sombreada encontramos que con un 73,9% de probabilidad, en 17 de las 23 ocasiones que se ha activado la seal de venta, el Ibex pierde en media un 3,7% a un mes vista. Un anlisis que refuerza nuestro escenario lateral y que apunta a que el mximo alcanzado por el Ibex 35 en FEB12 y situado en 8.967 puede convertirse en un techo de medio plazo. De esta manera consideramos oportuno mantener la mxima exposicin a liquidez, el 100%, en la cartera de acciones a la espera de incorporar compaas a medida que los precios se aproximen a soportes. El so-
ARCELORMITTAL
La accin desarrolla un amplio impulso al alza que arranc en la zona de mnimos de 2011, 11,14 / 10,37, que se frena en 17,95, mximo anual. Movimiento que viene acompaado por un amplio volumen de negocio y que permite que la media mvil de 40 sesiones repunte con fuerza, aproximndose a cruzarse al alza con la media mvil de 200 sesiones. Circunstancias que apuntan a que el precio busca formar un suelo a medio plazo. En este contexto consideramos oportuno incorporar la accin a la cartera si asistimos a una cesin hasta la zona de soporte 14,52 / 14,29 que coincide con una correccin del 50% de Fibonacci del impulso alcista previo. Compra limitada en 14,52
Grco diario 34 ESTRATEGIAS DE INVERSIN
TCNICAS REUNIDAS
El valor contina escalando posiciones y comienza a testar / superar el mximo de OCT11 establecido en 30,99. De esta manera la accin contina desarrollando una estructura de mximos / mnimos crecientes a medida que el volumen de negocio comienza a incrementarse de forma paulatina y las medias mviles de largo plazo se encuentran a un paso de cruzarse al alza. En estas condiciones consideramos que podemos estar asistiendo a la formacin de un suelo. En este entorno consideramos oportuno aprovechar un posible tramo correctivo hasta el primer nivel de soporte situado en 28,90 para incorporar la accin a la cartera. Compra limitada en 28,90
Grco diario
BBVA
A lo largo de los ltimos 5 meses la serie de precios desarrolla una estructura de mximos / mnimos crecientes que permite que las medias mviles de largo plazo (40 y 200 sesiones) terminen por cruzarse al alza. Aunque el volumen de negocio no acompaa en demasa, s repunta de forma puntual y el giro del precio invita a pensar que podemos asistir a un posible suelo a medio plazo. Consideramos oportuno incorporar la accin a la cartera si el precio nos da la oportunidad y se aproxima a la zona comprendida entre la media mvil de 200 sesiones, cotiza en 6,54, y la directriz alcista secundaria trazada en el grco, que cotiza en 6,46. Compra limitada en 6,54
Grco diario ESTRATEGIAS DE INVERSIN 35
manual de
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Cartera de trading
ohn P. Hussman titul Hot Potato a uno de sus ltimos comentarios semanales sobre mercados nancieros. Utilizaba el juego de la patata caliente como metfora para describir la actual situacin de los mercados. Los participantes se unen en un crculo y comienzan a pasarse la patata (un juego parecido a la escoba o a la silla) al comps de la msica. Todo bien hasta que la msica deja de sonar y aquel que porta la patata termina por quemarse y vuelta a empezar, desapareciendo jugadores poco a poco. Mirando las cadas en el volumen de negocio, queda claro que cada vez quedan menos participantes. Si la dinmica de FEB12 contina as el volumen en la RV de EE.UU ser un 20% inferior al de FEB11 y casi un 40% inferior al de FEB10. Desde los mnimos de 2011 el tramo alcista tambin es considerable aunque inferior al desarrollado desde los
mnimos de 2010 y ste, a su vez, inferior al de los mnimos de 2009. Al quedar menos jugadores, la msica dura menos en cada ocasin y el mercado est dispuesto a acumular una menor sobrecompra.
Los activos 'refugio' presentan unas valoracione excesivas, nos parecen un riesgo no remunerado
Cundo parar la msica? En el 2010 par cuando la Reserva Federal dej de aplicar la poltica monetaria de compra de bonos y no volvi a arrancar hasta que activ el QE II. En 2011 pas algo parecido y la msica no volvi a sonar hasta que el BCE entr en escena y volvi a dar a la manivela (del organillo o la impresora). En 2012, cundo parar la msica? Sin la dinmica de impulsos alcistas de-
crecientes, la msica parar antes. Por qu? Cada vez son menos los que quieren quemarse los dedos. Nos ajustamos a nuestra posicin de fondo. No conamos, ni vemos sostenible un nuevo ciclo expansivo en activos de riesgo basado en polticas monetarias no convencionales (Quantitative Easings) y en polticas scales expansivas (no olvidemos que EE.UU ha proyectado un dcit del 8% para 2012). Por otro lado, los activos refugio presentan unas valoraciones excesivas, nos parecen un riesgo no remunerado. Las materias primas (MMPP) vuelven a recuperar posiciones con fuerza al calor de nuevas posiciones especulativas. En el mercado forex seguimos pensando que el EUR deber mostrar debilidad y ajustarse un poco ms a su nivel de equilibrio con el USD segn la paridad del poder adquisitivo (cruce EUR/USD por debajo de 1,20 a medio / largo plazo).
EUR/USD
El cruce presenta una tendencia bajista de fondo o primaria que identicamos por las medias mviles de largo plazo cruzadas a la baja y la estructura de mximos / mnimos decrecientes que presenta la serie de precios. De esta forma calicamos el impulso desarrollado desde mnimos anuales de rebote y pensamos que la sobrecompra que presenta el oscilador estocstico junto con las divergencias bajistas que se perlan hacen al precio vulnerable a las cadas. Recomendamos mantener posiciones cortas con stop a cierre diario superior a 1,3459. Mantener cortos con stop a cierre diario superior a 1,3459
BUND
El futuro se dedica a oscilar en torno a la media mvil simple de 40 sesiones. Falta de direccin que provoca que el indicador MACD active seal de venta acompaada por acentuadas divergencias bajistas. Circunstancia que, unida a la falta de volumen en los niveles actuales, favorece un tramo correctivo. Un cierre diario inferior a 137,70 conrma ruptura de directriz alcista e incorpora momento bajista al corto plazo permitiendo la apertura de posiciones cortas. Abrir cortos con cierre diario inferior a 137,70
mercados volatilidad
e estropee un titular. Supongo que ms de una vez habrn escuchado esto aplicado al mundo periodstico, en el mundo econmico-burstil, podramos decir "no dejes que los nmeros te estropeen un titular". Creo que en los ltimos meses he dejado en ms de una ocasin pruebas de cmo la realidad econmico-nanciera-burstil va por un lado y lo que leemos en los medios va por otro. El caso que les traigo este mes y que aun esta calentito, es el alzamiento de la prohibicin de los cortos. Como saben, hace unas semanas se levant esa prohibicin y como ese da cayeron la mayora de los bancos, pues nada, blanco y en botella: los bancos caen por el levantamiento de la prohibicin de los cortos. Y todos al unsono publicando que los bancos caan por ese hecho. Parecan los nios del coro. Vamos a ver, si fuese cierta esa explicacin, ese da slo habra cado la banca espaola y eso no fue as. La mayora de bancos europeos cayeron y en muchos pases no haba ese levantamiento de prohibicin de cortos Entonces? Hay un hecho claro, esta prohibicin de cortos no ha servido para nada; los bancos
espaoles, franceses, italianos y belgas han cado aproximadamente en la misma proporcin que los bancos de los pases en los cuales no exista tal prohibicin. En otro orden de cosas, los mercados, sobre todos los americanos, estn que se salen. Los datos macro en Estados Unidos estn saliendo mejor de lo esperado y, claro, para algunos estn cocinados pues sus previsiones no se cumplen. Pues nada, han visto alguna vez algn analista reconocer un error?
Viendo los resultados de la ltima subasta, da la sensacin de que Draghi es capaz de pilotar varios helicpteros a la vez
En Europa, la desaceleracin ya est aqu pero, como ya hemos comentado, la bolsa se anticipa meses a la realidad econmica y por eso la bolsa va como va. Para m va ms deprisa de lo que esperaba. Ya tenemos acuerdo y nuestro amigo Ssifo, el griego, se supone nos traer cierta tranquilidad. Pero fjense por dnde que el mismo da (casualidad?) que se lleg a
VIX, S&P-500, 'Bottom Top' y 'Top Bottom' S&P-500. Fuente rsidat.com 38 ESTRATEGIAS DE INVERSIN
ese acuerdo, public un peridico ingles un informe en el cul se sostiene que har falta un tercer rescate. Ya comienza el ruido de nuevo o ya se especula que Portugal no podr hacer frente a sus pagos. Repasen las hemerotecas de los ltimos 9 meses y vean donde estn o donde han quedado esos anlisis tan apocalpticos que se podan leer o escuchar y si tenan o no fundamento. Tambin en estos das se habla sobre cul ser el importe nal asignado por el BCE en la prxima ronda, Se habla de cifras mareantes y no sera de extraar que las expectativas se vean cumplidas, viendo los buenos resultados que ha dado la ronda anterior. Da la sensacin que el Sr. Draghi es capaz de pilotar varios helicpteros a la vez. Nuestra amiga la volatilidad, sigue en su lnea. Ha habido a mediados de mes un ligero repunte, que apenas si ha llegado al 22%. Mi previsin sobre ella sigue siendo la misma: no debera sobrepasar el nivel 25 en los prximos meses, el sector tecnolgico esta ah y su comportamiento debera seguir dndonos alegras. Fjense en el grco de este mes, es un ejemplo clarsimo de que debemos seguirlos y nada ms y lo peligroso que es hacer predicciones y tomar posiciones en base a stas y luego ver que esas posiciones generan prdidas. Si se jan los alcistas han seguido llevando el control del mercado, bien es cierto que ha habido una descenso medio en las ultimas semanas, pero aqu viene lo importante, los bajistas no han hecho acto de presencia, apenas si han subido del 10 % Cmo va a ser posible una bajada real en el mercado si los bajistas no toman el control del mismo? Nos ponemos cortos porque alguien nos lo diga o porque la luna viene cascabelera o porque el tercer vienes cae en impar y me duele la pierna derecha? Su sistema, si lo tiene, qu le dice? Suerte.
isco Systems parece haber puesto n a su particular travesa por el desierto. La crisis cogi al gigante estadounidense con el pie cambiado y tanto su negocio como su evolucin en bolsa se han deteriorado profundamente en los ltimos ejercicios. En otoo de 2007 la empresa comenzaba a caer hasta los 15 dlares, el punto que ha marcado el mnimo de la accin y que ha tocado dos veces, la ltima en septiembre. Desde ese momento el valor ha comenzado a repuntar hasta sobrepasar la cota de los 20 dlares por ttulo, un precio que podra dejar atrs segn vaticinan algunos expertos internacionales. Hace meses que los analistas vigilan atentamente los cambios en la compaa. Desde hace alrededor de un ao, la empresa decidi dar la vuelta al negocio mediante un ambicioso proceso de reestructuracin. En ese momento, Cisco cotizaba un 80% por debajo de los mximos alcanzados en el ao 2000.
Y eso que el mal comportamiento, tanto en resultados como en la evolucin burstil, hizo que muchas voces llamaran la atencin sobre el CEO de la compaa. Hace menos de un ao, la revista Forbes publicaba un artculo que se titulaba Tiene Cisco un problema llamado John Chambers? Forbes pona de maniesto cmo en plena crisis otras empresas del sector como Juniper Networks eran capaces de presentar mejores cuentas que el lder del sector lo que, en opinin de la revista, evidenciaba un fracaso de gestin. Es cierto que las cadas en bolsa hasta mediados de 2009 fueron muy similares a las del resto del sector, aunque los grcos muestran que a partir de ese momento, los descensos en bolsa para Cisco son ms profundos que para la media de sus competidoras. As lo muestra la evolucin del ETF que mide el comportamiento del sector de las telecomunicaciones en el S&P estadounidense (ver Grco 1).
de Cisco, -en palabras de Chambers- ha permitido que la compaa publique una mejora en las ventas por cuarto trimestre consecutivo. Adems, en los ltimos seis meses presenta una recuperacin en bolsa de alrededor de un 30%, lo que le ha llevado a alcanzar niveles de septiembre de 2008.
En los ltimos seis meses presenta una recuperacin en bolsa de un 30%, alcanzando niveles de cotizacin de septiembre de 2008
Las claves para esta mejora han sido varias, en opinin de los analistas que siguen el sector de la tecnologa. Por un lado, es innegable que se han beneciado del inicio de la recuperacin en las expectativas econmicas en su principal mercado, Estados Unidos, donde la empresa genera ms de un 50% de sus ventas. Tanto es as, que todos los expertos creen que en los prximos trimestres asistiremos a un repunte de las peticio-
John Chambers, protagonista El artce de tal proceso no es otro que el presidente de la empresa, John Chambers. El ejecutivo, que dirige la compaa desde 1995, tom varias decisiones. Por un lado, aument la inversin en innovacin que permitira mejorar la oferta de nuevos servicios. Adems, redujo la plantilla en varios miles de personas, vendi algunas divisiones que ya no resultaban estratgicas, simplic la estructura de mando y accion la poltica comercial para lograr aumentar las ventas. Las cuentas del ltimo trimestre apuntan que Chambers podra haber atinado con la solucin y desde entonces las cifras han sido mejores de lo esperado.
40 ESTRATEGIAS DE INVERSIN
John Chambers
Presidente Ventas: 35.505 Mill. Ebitda: 11.350 Mill. B Neto: 7.600 Mill. Free Float: 99,72%
Fuente: Facset. Cifras estimadas para 2012
Capitalizacin: 83.222 Mill. BPA 2011: 1,42% PER: 10,9x Rent/Div (12 m): 1,38%
Covadonga Fernndez
Analista de Self Bank
Anlisis
Es una multinacional de Telecomunicaciones que se dedica a la fabricacin y comercializacin de equipos para redes y telecomunicaciones. En los ltimos dos aos, la compaa ha estado inmersa en un proceso de reestructuracin por el que ha estado vendiendo algunos negocios y recortando personal. Sin embargo, los ltimos resultados publicados (2T FY12) han mostrado una recuperacin. La cartera de productos experiment un crecimiento del 7% interanual, estando ste liderado por un 14% de Asia Pacco, seguido por un 7% de la regin EMEA y por ltimo, la regin de Amrica obtuvo unos pedidos que aumentaron un 9% interanual. El ratio book to bill se situ en torno a uno. Desde el punto de vista de la generacin de caja, sta contina siendo muy fuerte de forma que en el trimestre tuvo un ujo de caja operativo de 3.100 millones de dlares cerrando el perodo con un nivel de efectivo en balance de 46.700 millones de dlares. Las medidas de reestructuracin se estn dejando notar en el precio de la accin. ste se ha recuperado casi un 50% desde el mes de agosto aunque las acciones todava estn ligeramente por debajo del precio de hace un ao. El valor cotiza con descuento frente a sus comparables (PER 2012e de 10x vs 22,7x), como consecuencia de las dudas del mercado sobre la capacidad de recuperacin de la compaa, descuento que consideramos excesivo. Mantendramos el valor en cartera aunque dentro del sector, nos mostramos ms positivos con Qualcomm, compaa para la que esperamos unas tasas de crecimiento superiores que justican la cierta prima con la que cotiza frente a Cisco PER 2012e de 14,9x vs 10x).
ESTRATEGIAS DE INVERSIN 41
nes. Gran parte de los problemas de Cisco se produjeron cuando sus clientes frenaron muchos procesos de actualizacin de infraestructuras y equipos. Los directivos, adems, quitan hierro sobre el efecto que la crisis europea tendr en sus cuentas. Aunque en la actualidad casi un 20% de las ventas proceden del viejo continente, el propio John Chambers ha puntualizado en la presentacin de resultados que Europa lo est haciendo mejor de los que muchos esperan, sobre todo porque los pases del norte compensan la cada de las ventas en los pases perifricos.
El negocio de mviles aumentar las ventas Los crecimientos vendrn, probablemente, del sector de la telefona mvil y los servicios de wireless. De hecho, empresas clientes de Cisco como NTT Docomo han comunicado recientemente que el auge en el uso de los smartphones les ha obligado a aumentar las partidas de gasto en equipo. La propia Cisco prev que el trco en internet crecer un 10% este ao y, que la tendencia no revertir en el corto plazo. La empresa espera que en 2016 un 60% de los usuarios de tecnologa mvil (alrededor de 3.000 millones) consumirn ms de un giga cada mes. Y esta evolucin ser posible si los proveedores refuerzan sus infraestructuras. Otro de los puntales de la recuperacin de las ventas es la agresiva poltica comercial, aunque este esfuerzo ha tenido una fuerte repercusin en sus mrgenes, que han pasado hasta el 61,4% desde el 64% que presentaba el ejercicio anterior. La empresa apunta que este margen no slo se ha visto afectado por la poltica
comercial, sino que han inuido aspectos como la ingente partida que se asign el ao pasado a investigacin y a la apertura de nuevos mercados. Arman que el margen sobre ventas tender a mejorar en este ejercicio. De hecho, el director de relacin con los inversores internacionales, Matt Hardwick de Cisco ha conrmado a Estrategias de Inversin que parte del crecimiento del negocio vendr va adquisiciones. Nuestra diligencia en este rea nos ha permitido alcanzar un trimestre antes de lo previsto nuestro objetivo de ahorrar 1.000 millones de dlares anuales. En este momento estamos poniendo en marcha nuestro plan y jndonos ms en hacer crecer los benecios que los ingresos. Seguimos viendo cmo aumenta la productividad en este primer trimestre del ao, aunque esperamos reinvertir estos ingresos en el negocio y en adquisiciones. La empresa publicar sus prximos resultados en mayo de este ao, Hardwick arma que vemos un segundo trimestre muy fuerte en resultados, con un comportamiento variado en los diferentes negocios. El ejecutivo ha apuntado que durante la ltima reunin con los inversores dimos unos objetivos de crecimiento de ingresos de entre el 5 y el 7% anual. Igual que estamos muy animados por la creciente demanda de nuestros clientes, tambin somos conscientes de la posibilidad de que este ao se reduzca el gasto en tecnologa. As que es importante que las expectativas no vayan por delante del mercado. Habr que ver si el inicio de la recuperacin de su negocio y de la cotizacin es sostenible en los meses que estn por venir.
Un sistema de trading no es ms que un conjunto de reglas matemticas, totalmente objetivas, que nos permiten analizar qu hubiese ocurrido en datos pasados si hubiramos seguido elmente dichas reglas de actuacin. Esto nos permite obtener unos resultados estadsticos histricos y con ellos determinar las caractersticas de riesgo, benecio potencial, etc del sistema en cuestin.
dos conseguidos son inditos? Como vamos a ver a continuacin, no es la primera vez en todo el histrico el usuario no suele prestarle la debida atencin al anlisis del riesgo del sistema antes de activarlo, y se preocupa solamente de analizar la rentabilidad histrica conseguida. Como podemos observar en el Cuadro 1, en la que se estudia el comportamiento histrico del Drawdown (o racha de prdidas) del sistema, el drawdown mximo histrico del sistema ocurri a primeros de 2008, y el sistema lleg a sufrir una racha de
...Viene del nmero anterior Dnde se ha quedado nuestra rentabilidad del 100% anual? Los datos anteriores eran falsos? Por qu el sistema slo pierde desde que yo estoy operando? Todas estas preguntas surgen cuando los resultados que tenemos en nuestra cuenta estn aparentemente muy alejados de los resultados histricos del sistema. Pero en este caso, es cierto que los resulta-
A la hora de operar, lo primero es determinar si nos encontramos nanciera y psicolgicamente preparados para ello
que se sufren rachas de prdidas de cuanta similar. El problema es que
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prdidas de casi 11.500 euros. Por lo tanto, la racha de prdidas de 9200 euros sufrida desde el 21/05/2010 al 30/09/2010 no est fuera de lo normal. No se ha superado el capital mnimo requerido para el sistema y la racha de prdidas sufrida est dentro de lo esperado, de lo "normal". Hemos por lo tanto esperar una recuperacin futura del sistema. El problema est en que, al haber perdido la confianza en el sistema, lo ms normal es que psicolgicamente no estemos preparados para seguir operando con este sistema y terminemos por dar nuestro brazo a torcer en el peor momento posible. Veamos en el Cuadro 2 qu ocurre con el sistema desde el 01/10/2010 hasta la fecha. Como vemos, en este caso el sistema termin por recuperar su racha de prdidas de 9200 euros y volvi a hacer nuevos mximos en su curva de ganancias. Si el cliente que comenz a operar con el sistema el 21/05/2010 hubiese soportado la ra-
cha de prdidas del sistema que se encontr nada ms comenzar a operar, en estos momentos tendra una rentabilidad muy interesante (unos
El usuario no suele prestarle la debida atencin al anlisis del riesgo del sistema automtico antes de activarlo
32 mil euros de ganancia en unos 20 meses, con un capital mnimo requerido de unos 18 mil euros). Conclusin Lo importante a la hora de decidir si comienzo a operar con un determinado sistema automtico de trading no es cunto voy a ganar con dicho sistema, sino cules van a ser los riesgos que el sistema ha sufrido histricamente, para en funcin de ese dato de estudio del riesgo (estudio del drawdown o racha de prdidas) determinar si nos encontramos financiera y psicolgicamente pre-
parados para invertir en dicha estrategia. En el ejemplo concreto de este sistema, si uno no va a estar capacitado para aguantar rachas de prdidas de unos 12 a 15 mil euros, es mejor no invertir en dicho sistema, puesto que antes o despus nos vendr una racha de prdidas de esa magnitud (o incluso algo superior) y nunca sabremos en qu momento se va a iniciar una racha de prdidas. Por lo tanto, es prioritario disponer de una herramienta que nos permita estudiar los riesgos de un sistema antes de preguntarnos cuanto vamos a poder ganar invirtiendo con el mismo, porque si no, es probable que las rachas de prdidas futuras que el sistema sufrir nos "obliguen" a dejar de operar. En nuestro prximo artculo explicaremos en detalle cules son las variables que se han de analizar a la hora de seleccionar el sistema de trading con el que vamos a operar. Esperamos les resulte de inters.
Resumen Estadsticas
Resultado Rentabilidad anualizada sobre C.M.R. Rentabilidad ltimos 12 meses Mximo DDown histrico 1 Mximo DDown periodo 1 DDown actual DDown % 1 Fiabilidad Prot Factor
1
Resultados
40k 30k 20k 10k 0
A pesar de que Brasil es una economa muy pujante, todava cuenta con una regulacin burocrtica lenta
Desde el punto de vista de pases nuevos, mantenemos Brasil y Per como objetivos inmediatos. En cuanto a crecimiento, los pases que ms aportan son USA y Mxico gracias a su dinamismo econmico y, sobre
Ventas 1S 2011: 22 Mill. Ebitda 1S 2011: 2,8 Mill. B Neto 1S 2011: 1,55 Mill. Free Float: 26% Principales accionistas:
Capitalizacin: 13,7 Mill. BPA 2010: 0,27 PER 2011 (e): 4,6 Rent/Div (12 m): -no disponiblePresidente: Juan de Andrs-Gayn
Juan de Andrs-Gayn: 29% Fundacin Universitaria Navarra: 21% ngel Redondo: 17% Otros: 7% 'Free Float': 26%
Creen que hay ms oportunidades de negocio all que en Espaa ahora mismo? S, al margen del tamao, debemos pensar que en los ltimos aos se han incorporado 30 millones de personas a la clase media, sumando ya un total de 60 millones, personas que tienen nuevas necesidades de consumo en todas sus vertientes, con lo que nuestro sector est teniendo y tiene un futuro ciertamente prometedor. Adems, Brasil es uno de los pases junto a Argentina en los que prima la creatividad, con un concepto de la publicidad muy creativo e innovador, sin perder el foco a la obtencin de resultados. Pensamos que es un gran reto para nosotros, por lo que queremos ir paso a paso para sentar las bases de nuestro futuro xito. Sector de publicidad y marketing es un negocio muy ligado a la evolucin econmica. Tal y como estamos aqu cmo les ha afectado la crisis a su negocio regional? Espaa es un mercado muy difcil desde finales del 2008. Nostrum como
grupo dispone de una de las ofertas ms amplias en variedad de servicios disponibles en Espaa: publicidad en medios masivos, marketing digital, servicios de marketing, acciones en soportes no convencionales, etc. Esta fortaleza nos ha permitido afrontar la situacin actual con xito, manteniendo nuestro volumen de negocio en Espaa e incluso crecer.
S, es posible que estudiemos un doble listado para facilitar la participacin de accionistas internacionales
De los servicios que ofrece, cul le genera mayor beneficio? El mayor beneficio es el de mantener fieles y satisfechos a nuestros clientes. En muchos casos, esto se consigue precisamente por esa combinacin de servicios. Se incorporaron al MAB a mediados de noviembre de 2010 Qu valoracin hacen de su camino por este mercado?
Muy positiva. En el corto plazo nos permiti desarrollarnos con rapidez en Amrica y en el medio ha aportado una mayor visibilidad de cara a los clientes internacionales. Gracias al MAB, la exposicin del Grupo Nostrum es muy superior da a da y te conocen cuando hablas con potenciales inversores. Tambin tiene una parte ms gris, con un proceso de auditora muy importante, una fuerte disciplina con la comunicacin, hechos relevantes, todo en virtud de una mayor transparencia. Se plantean salir a cotizar en otros mercados alternativos de Europa, como Francia o Reino Unido? S, es posible que estudiemos un doble listado, para facilitar la participacin de accionistas internacionales. Cul es el valor aadido que ofrece Nostrum al accionista? Ser parte de la creacin de valor en un proyecto nico, la primera multinacional de marketing y publicidad focalizada en el fenmeno hispano.
ESTRATEGIAS DE INVERSIN 45
El oro negro est estos das ms en boga que nunca dadas las circunstancias en las que vive nuestro mundo desarrollado. A da de hoy, con la gasolina a 1,40 euros el litro, estamos ms que ahogados por el acceso a los recursos energticos. Nunca ha sido tan injusta una situacin a nivel global pero ya en estos momentos, da igual quin ha sido el culpable de ciertos precios.
efectos sobre el precio del crudo podran ser graves pero no absolutos, recordemos que el precio del crudo est ligado a la evolucin de la actividad econmica y que, con un conicto armado, no hara todos y cada uno de los anlisis y clculos realizados hasta el momento. Si bien hemos visto el crudo dormitar en un rango de 30 a 50 USD por barril hace no mucho tiempo, ahora se espera un efecto similar pero el doble de pernicioso. Este efecto podra ser, un rango de precios del barril en los entornos de 200/225 USD para el siguiente ao. Las consecuencias de dichos precios podran hacer que la maltrecha economa mundial tardara por lo menos un 20% ms de tiempo en recuperarse y es por ello por lo que la mayora de analistas temen una accin conjunta o selectiva en aquella zona estratgica. Mirando ya a los objetivos del precio, en este caso el del Brent, estamos observando varias claves a la hora de una toma de decisiones, el barril Brent est llegando a los niveles de ruido (aquel en el que los creadores estn largos y cortos al mismo tiempo) y la seal es clara, si el precio pasa por encima de 107 USD es ampliamente probable que el precio se dispare por encima de 120 USD por barril. Cul podra ser la consideracin en trminos de inversin? Est claro que la direccin es alcista pero con mucho ojo y esto lo digo porque es fcil encontrar la casilla correcta pero no es tan fcil encontrar el momento idneo. Buscar largos en retrocesos con stops y posiciones pequeas, un buen promedio de largos en positivo puede hacer que nos cambie el humor de todo el mes. El siguiente escenario es bastante ms radical y nos hace pensar en el corto plazo en niveles de petrleo que hace no pocos aos eran inviables pero dado el panorama, ya todo es posible.
l precio del crudo, antes movido por la escasez o el exceso de oferta o demanda, responde hoy a las tensiones geopolticas y ms en concreto a la situacin de Irn para con el resto del mundo. La publicacin de la restriccin de Irn al abastecimiento de crudo a Reino Unido y a Francia no ha hecho ms que evidenciar la futura situacin que vamos a vivir en occidente en relacin al acceso al crudo. An no ha hecho efecto de modo total el acuerdo de EE.UU. de no dar precio para el seguro de las cargas a Irn pero ya se puede ver la escalada en los precios del oro negro. Hay bsicamente dos versiones posibles: La primera es una confrontacin limitada en el tiempo que deje un impacto leve en la estructura geopoltica y la segunda, es un conicto armado entre no slo los actores principales. El primer escenario hara que los precios se dispararan pero de un modo lgico y con una duracin determinada. Los
Cul podra ser la consideracin en trminos de inversin? est claro que la direccin es alcista, pero mucho ojo...
ms que una produccin desmesurada de volatilidades en el crudo y todos sus derivados. Los efectos de este supuesto an seran contenidos y reversibles en menos de 4 meses, eso s, ceteris paribus con respecto al perodo actual. El segundo escenario es el que preocupa a no slo dirigentes europeos y mundiales, sino tambin al resto del globo dado que, ante un conicto armado que implique a casi todas las potencias mundiales podra desdibujar todas las previsiones de
productos nancieros
Warrants
La volatilidad sigue en niveles muy bajos, lo que hace que aquellos activos que dependen en su valoracin de este factor, estn en trminos relativos ms baratos. De forma que un mismo volumen de inversin, comparado por ejemplo en la actualidad con agosto de 2011, se incrementa en el momento actual debido a esa cada en la volatilidad. Para rentabilizar este escenario, los inline warrants permiten tomar posiciones cortas sobre la volatilidad de los grandes del Ibex 35, BBVA, Banco Santander y Telefnica.
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Efectivo Mn.
25.479 28.428 55.270 3.997 24.659 114.233
CFDs
El levantamiento, por parte de la CNMV, de la suspensin de las posiciones cortas sobre la banca ha devuelto el debate de lo efectivas, o no, que son estas medidas. Se piensa que un mercado donde las posiciones cortas estn limitadas tendra una estructura ms slida para subir y creara ms riqueza para los inversores. Nada ms lejos de la realidad. Y se puede ver en valores como Dexia, que pierde ms del 80% en el ao. Lo que s es un efecto de esta medida es la reduccin del volumen de negocio y, en consecuencia, el incremento de la volatilidad.
ETFs
ETF o fondos indexados? A menudo surge la duda. Y en el perl del inversor est la respuesta. A menudo se piensa que un ETF es una rplica exacta del activo al que est referenciado. Sin embargo, aunque hay muchos casos en que se cumple esta premisa, hay ocasiones en la que los expertos recomiendan los fondos indexados como una manera de obtener de manera lo ms el posible la exposicin al activo al que nos queremos referenciar.
Emisor
Deutsche Bank BBVA Lyxor Lyxor Lyxor Lyxor Lyxor Deutsche Bank Deutsche Bank Deutsche Bank
%
31,83 27,02 26,35 23,15 22,84 19,09 18,46 17,90 17,80 17,06
ltimo
45,72 132,10 10,98 27,56 8,39 12,10 15,66 50,38 11,91 29,91
sobre una unidad de subyacente, lo cual representaba un 9.33% del valor de Telefnica en aquel momento. Al cierre de la sesin del pasado 8 de Febrero un Warrant CALL 13 con
Con el mismo volumen de inversin, la exposicin sobre el ttulo sera mayor en el momento actual debido al menor nivel de volatilidad
vencimiento en Junio de 2012 (es decir, similar al plazo que tena de vida el Warrant anterior en el momento de la observacin) cotizaba en 0.54 euros por Warrant para un nivel de subyacente de 13.32 euros (precios
de cierre registrados por Socit Gnrale). Este Warrant, como el anterior, es paridad 2/1 por lo que es necesario invertir 1.06 euros para tener derecho a adquirir una accin de Telefnica a 13 Euros, en este caso la prima del Warrant supone un 8.10% del valor del subyacente. Por tanto, con el mismo volumen de inversin comparando ambos momentos la exposicin sobre el ttulo sera mayor en el momento actual debido al menor nivel de volatilidad. Otra forma de ver esta situacin es comparar los niveles de apalancamiento que se obtienen en ambos casos, en Agosto de 2011 el apalancamiento (valor del activo entre prima
48 ESTRATEGIAS DE INVERSIN
Tabla 1
Cd. Bolsa
I0055 I0056 I0058 I0057 I0052 I0053 I0054 I0060 I0059 I0061
Rentabilidad
Santander Santander Santander Santander BBVA BBVA BBVA Telefnica Telefnica Telefnica
Rango
4-7 4.5-7.5 4-7 4.25-8 4.25-7.5 4.75-8 4.5-8.5 12-16 12.5-16.5 11-17
Vencimiento
16/03/12 16/03/12 15/06/12 15/06/12 16/03/12 16/03/12 15/06/12 16/03/12 16/03/12 15/06/12
Pay out
10 10 10 10 10 10 10 10 10 10
Rentabilidad*
10.5% 0% 123.71% 15.07% 31.06% 0% 26.26% 6.61% 45.14% 26.58%
*Rentabilidad a vencimiento si no se toca ninguno de los rangos calculada a partir de los precios publicados por Socit Gnrale en su pgina
del Warrant) era de 10.7 veces y, sin embargo, ahora es de 12.33 veces. Por otro lado desde hace ms de 2 aos en Bolsa espaola se puede invertir con un objetivo distinto a la direccionalidad sobre el IBEX-35, el vehculo de inversin que permite rentabilizar un escenario de volatilidad como el descrito desde los mximos de 2011 hasta el nivel actual son los inline Warrants. Esta posibilidad se ha extendido a otros activos del mercado espaol
como BBVA, Banco Santander o Telefnica, se trata de los nicos productos cotizados en bolsa espaola
El vehculo de inversin que permite rentabilizar un escenario de volatilidad como el descrito son los inLine Warrants
que permiten la toma de posiciones cortas sobre la volatilidad de estos valores. Ver Tabla 1.
Contra el pago de una prima el inversor opta a un pago a vencimiento de 10 euros siempre que el activo sobre el que se emite no toque ninguna de las barreras establecidas en cada caso. De producirse esa circunstancia, el inLine vencera anticipadamente y no dara lugar a ningn tipo de liquidacin. Recientemente se han aadido nuevos inLine con vencimiento en Junio de 2012 y con subyacente IBEX-35.
Las condiciones de enorme volatilidad, inestabilidad e incertidumbre por las que atravesaban las bolsas el verano pasado (con la negociacin del segundo plan de rescate a Grecia y la prdida de la AAA de Estados Unidos entre otros factores) llevaron a varias de las bolsas europeas a tomar medidas. En el mes de agosto decidieron, bolsas como la espaola, la belga o la francesa, prohibir los famosos cortos, es decir, las posiciones bajistas en el sector nanciero.
CNMV se vio muy presionada por el levantamiento del veto esa misma semana en Blgica y Francia. De haber mantenido las prohibiciones seramos la nica bolsa con esas resgalmente limitadas contara con una estructura ms slida para subir, creando ms riqueza para sus inversores, y siendo por tanto deseable en trminos absolutos. Pero lo cierto es que no es as. La no causalidad de lo anterior se puede probar con varios ejemplos. Sin ir ms lejos, Dexia, valor financiero franco-belga, sobre el que estaban prohibidas las posiciones cortas, ha cado desde el pasado mes de agosto ms de un 80%, hasta el punto de que se ha necesitado la intervencin pblica para socorrerlo. Ver Grfico 1. Otro claro ejemplo es que la cada del banco francs Societe General ha
n el caso de Espaa esta prohibicin se prorrog dos veces ms hasta que el 16 de febrero se levant el veto. Ese mismo da ese levantamiento, unido a las rebajas de calificacin experimentadas en Espaa y a la falta de acuerdo en Grecia, provoc bajadas muy fuertes en los bancos. Tal es as que ese mismo da acciones como las de Bankia, que dado que empezaron a cotizar en julio no han tenido la oportunidad de ver cmo les afectaban las posiciones bajistas, llegaron a caer cerca del 8%. Por qu Espaa levant el veto en un momento en el que haba tanta volatilidad? La
No es cierto que un mercado con las posiciones cortas limitadas legalmente cuente con una estructura ms slida para subir
tricciones algo que limita la liquidez y da una imagen de inseguridad. A raz de ello, se podra llegar a la conclusin de que un mercado donde las posiciones cortas estn le-
sido en numerosas ocasiones durante su prohibicin de cortos mucho ms fuerte que la de otro banco como Deutsche Bank, en donde no haba dicho veto. Ver Grfico 2. Pero s se ha demostrado una cosa y es que la ausencia de posiciones cortas reduce el volumen de negociacin en las bolsas lo que incluso en algunos casos puede provocar ms volatilidad. De hecho, en el momento en que se supo que Francia levantaba su veto las acciones de BME, previendo un aumento del volumen repuntaron con fuerza. Tomar una posicin corta en un
determinado valor es mucho ms parecido a una compra tradicional de lo que pudiera parecer, y no est limitada a grandes especuladores, sino que cualquier inversor puede
Tomar una posicin corta en un determinado valor es mucho ms parecido a una compra tradicional de lo que pueda parecer
beneficiarse de las bajadas de los mercados (los CFDs son el producto estrella en este sentido). Para llevarla a cabo, un inversor
pide prestados unos ttulos (normalmente a un gran poseedor institucional, como brokers, bancos privados o fondos). Ese inversor, vende a precios de mercado los ttulos que le han sido prestados, embolsndose el precio de la venta. Cuando la cotizacin de la compaa cuyos ttulos ha vendido desciende, el inversor compra a precios inferiores al de la venta las acciones de la compaa, que devuelve al prestamista inicial. De esta manera en el proceso sigue habiendo una compra y una venta como en la operativa tradicional solo que hay un orden distintito en su ejecucin.
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l mercado de los ETF no deja de crecer y su poca de mayor explosin ha coincidido con los peores de aos de la crisis financiera, a pesar de que en EE.UU han estado operativos desde el ao 1993. De hecho, en Europa en cinco aos los activos gestionados han pasado de 100.000 a 321.000 millones de dlares y la cifra asciende hasta 1,4 billones de dlares a escala mundial.
La evolucin de estos productos los ha ido haciendo ms sofisticados y al mismo tiempo ms complejos tanto en su composicin, como en la variedad de productos que se ofertan en forma de ETF. Por tanto, conviene saber hasta el ms mnimo detalle de los ETF que vamos a meter en nuestras carteras. Los fondos indexados, posible alternativa En Pictet Funds, la gestora lder mundial en fondos indexados, recomiendan a los ahorradores valorar la posibilidad de comprar fondos indexados en lugar de ETF cuando los inversores tienen un perfil determinado. Y es que, segn Habib Nasrallah, especialista en acciones de Pictet AM, este tipo de fondos puede ser ms adecuado que un ETF en algunas ocasiones. Segn el responsable de Pictet
Funds los indexados pueden ser ms adecuados para inversores a largo plazo, sensibles a riesgos de contraparte. Su comisin de gestin y custodia es competitiva, pueden tener mayor calidad en la rplica del ndice y menor error de seguimiento. Adems, en Espaa, a diferencia de los ETF, se pueden beneficiar de diferimiento de impuestos sobre plusvalas en traspaso entre fondos. El horizonte temporal s importa Por el contrario, un ETF puede ser ms apropiado para el inversor que busca plusvalas inmediatas, con un horizonte a corto plazo. Ya que, segn Nasrallah, estos productos son ms apropiados para los inversores que tengan capacidad para realizar operaciones intrada. Tambin pueden ser ms recomendables, segn Pictet
Los ETFs generan cada da ms inters entre los inversores minoristas. A pesar de la crisis este mercado no ha dejado de crecer
Lo que se haba concebido como un producto de uso aparentemente sencillo y destinado a inversores profesionales genera cada da ms inters entre los inversores minoristas. De hecho, en Inversis Banco afirman que el volumen de corretaje en ETF en sus mesas ha pasado de 150 millones de euros en 2008 a 1.000 millones de euros el ao pasado y aseguran que gran parte de ese volumen procede de inversores minoristas. Pero los expertos alertan sobre los ETF; efectivamente son productos de una operativa sencilla, lquidos y que se contratan casi como un equity, pero saben los inversores lo que adquieren cuando compran este producto? Para algunos expertos, no. Y no se equivoquen, deberan hacerlo, ya que todo el mundo tendra que saber en qu y en dnde pone su dinero.
52 ESTRATEGIAS DE INVERSIN
Funds, cuando no existe un indexado para un mercado concreto. Adems, segn los responsables de esta gestora, los ETF sintticos tienen riesgo de contraparte como en el intercambio de flujos financieros swaps o prstamo de valores, por ejemplo, ya que la recuperacin puede ser problemtica a pesar de los mrgenes. De hecho, indican que en los ETF hay algunos costes ocultos, como los costes de los colaterales en ETF sintticos, o los royalties a los proveedores de ndices como el MSCI. Pero la principal diferencia, en opinin de Habib Nasrallah es, sin duda, el mtodo de rplica de los ETF en comparacin con la rplica de los fondos indexados. El gestor explica que, en su caso, aplican rplica total, casi perfecta, de su correspondiente ndice, tanto en el nmero de valores, como en la ponderacin dentro del fondo. Al contrario que los ETFs, sobre todos los sintticos, que tienen la posibilidad de no replicar el ndice al que siguen al 100%. Este mtodo de rplica casi exacta minimiza desviaciones en peso absoluto a nivel pas, sector y accin e inmuniza al menos parcialmente de acontecimientos extraordinarios. Los errores de seguimiento ex ante son muy bajos (precios y tipos de cambio del ndice pueden diferir, como entre acciones locales y sus ADR y el bruto de dividendos reinvertidos generalmente es imposible de replicar exactamente), en opi-
nin de la gestora. Adems estos indexados utilizan mtodos anti-dilutivos para evitar que los inversores en el fondo paguen costes asociados a entradas y salidas de flujos significativos de otros inversores. Se compran a valor liquidativo diario. Los ETF han evolucionado mucho Sin embargo, desde Inversis Banco, David Navarro, gestor de fondos de renta variable y experto en el mercado de los ETF asegura que este tipo de objeciones a este producto estn obsoletas.
Los inversores que terminan optando por los ETFs proceden de la renta variable y no de los fondos
Y esto ocurre porque en los ltimos aos ha crecido tanto la oferta de ETFs que hay productos con caractersticas de todo tipo. Y, si bien es cierto que los llamados sintticos no replican exactamente a los ndices y la rplica en ocasiones no es fsica, no con todos los ETF ocurre lo mismo. David Navarro apunta que la mayor parte de los clientes que llegan hacia los ETF son inversores de renta variable y aseguran que no suelen ser clientes que procedan de los fondos de inversin. De hecho, aclaran que se trata de inversores agresivos con dos perfiles muy diferentes. Por un lado,
suelen ser inversiones a largo plazo de planes de pensiones e inversores a corto plazo para hacer Trading. Navarro cree que a un inversor de fondos no le interesa este producto. Para Navarro el xito de los ETF se explica, sobre todo porque son productos muy fciles de entender y que te dan acceso a ndices y productos que, de otra forma, seran ms difciles de acometer y pone como ejemplo los ETF del oro, o los que invierten en pases y mercados emergentes. Eso s, desde Inversis Banco, en todo momento recomiendan el asesoramiento de expertos para entrar tambin en este producto. Para el gestor de Inversis Banco, lo que hay que saber es cul es la composicin de ese ETF, en qu ndice est invirtiendo, qu tipo de colaterales tiene y cules son los ETF ms recomendables para una estrategia concreta. Para los expertos de Pictet Funds, un inversor debera comprar ETF si piensa realizar una operativa intrada, si se es un inversor profesional, si se quiere operar a corto plazo, si no importan los precios a los que se compre un ETF o si no se encuentra un fondo indexado concreto. Por el contrario, recomiendan comprar fondos indexados, si al inversor le resulta muy importante que el ndice replique idnticamente el ndice al que se refiere, si se invierte a largo plazo, si importan los colaterales y si quieren trasladar los beneficios fiscales, sobre todo si se est en Espaa.
ESTRATEGIAS DE INVERSIN 53
fondos de inversin
Preservar el capital y obtener el mximo de rentabilidad en cualquier entorno del mercado. Son dos de las principales cualidades de los fondos de retorno absoluto. Una gama de inversin que, con un enfoque multiestrategia, permite seleccionar activos tanto del lado corto como del lado largo. Eso s, los expertos reconocen que tan importante como la seleccin de activos es la seleccin del gestor. Y aunque es una buena alternativa en tiempos de crisis, aseguran que no debe componer el 100% de la cartera. Por Silvia Morcillo
anar, independientemente de cul sea la evolucin del mercado. Es el leit motiv v de los fondos de retorno absoluto. Por ello, el valor aadido que aporta un gestor patrimonial se materializa cada vez ms en los momentos difciles. Porque si despus de una cada del 1-2% apenas se tarda unos meses en volver a los nmeros negros, regresar al nivel inicial tras un descalabro del 20% como han tenido los mercados de renta variable a cierre de 2011 a menudo puede llevar entre tres y cuatro aos. Por lo tanto, para tener xito, una buena estrategia de retorno absoluto tiene que lograr no slo minimizar las prdidas sino generar rentabilidad durante los perodos ms favorables, explica Jrme Schupp, jefe de inversiones tradicionales y de retorno absoluto de Syz Asset Management.
Los expertos tienen claro que los fondos de retorno absoluto son muy adecuados para pocas de crisis en los mercados, siempre y cuando hayan sido bien elegidos. Sin embargo, no estamos en un momento de crisis en los mercados nancieros, por lo que los fondos de retorno absoluto no son
La diversicacin y activos que acten en sentido contrario al mercado son claves para obtener un retorno absoluto
los que ms peso deben tener en la cartera, excepto en su parte ms conservadora y/o reserva de liquidez, reconoce Vctor Alvargonzlez, consejero delegado de Prom EAFI. Lo que est en crisis es la economa real y no en todos los sitios pero en los
mercados, tanto de renta variable como d de renta ja, van estupendamente. Espa Espaa es la excepcin burstil, no la regla. Y para muestra un botn. Los merca mercados de renta variable progresaron considerablemente despus de la primera semana de enero, en especial movilizados por las beneciosas consecuencias del LTRO operacin de nanciacin a largo plazo lanzado por el BCE en diciembre, explica Serge Pizem, gestor del fondo AXA WF Optimal Absolute. Adems la rebaja de los ratings de economas como Francia, Italia y Espaa no ha impedido el xito de sus colocaciones de deuda, lo que ha contribuido a una fuerte disminucin del estrs nanciero sobre las deudas soberanas. Los tipos cortos han bajado mucho, lo que contribuy a una distensin en los tipos a diez aos. Un contexto en
ESTRATEGIAS DE INVERSIN 55
fondos reportaje
Las decisiones que marcaron la diferencia entre 2008 y 2011
2008 9 Infraponderar radicalmente la renta variable 9 Comprar obligaciones soberanas 2011 9 Conservar la renta variable para aprovechar el rebote de n de ao, pero reducir los valores nancieros y cclicos 9 Evitar las obligaciones de Gobiernos de los pases meridionales de Europa
el que adems los valores cclicos y valores nancieros superaron masivamente el rendimiento de los sectores defensivos, como el agroalimentario, distribucin, telecomunicaciones y salud. versa, pero que esta regla puede cambiar en perodos de crisis? Schupp recuerda que una asignacin excesiva a la renta variable incrementa la volatilidad y el riesgo de sufrir fuertes cadas. Y adems la liquidez de la cartera tambin es importante y una cartera de retorno absoluto debera evitar las pequeas capitalizaciones en las fases para obtener un retorno absoluto. Benjamin Melman, director de Retorno Absoluto y asignacin de activos cuantitativa en Edmond de Rothschild IM no cree en una nica direccin en la inversin pues necesitamos contar con varias ideas apoyadas en diferentes conceptos y estrategias, a n de cuentas lo que siempre importa es una diversicacin real. Cree, junto a su equipo, que es interesante contar con entre unas 10 y 15 estrategias distintas, apoyadas en diferentes conceptos macroeconmicos a la vez que en datos provenientes del mundo cuantitativo. Pero es quizs en la bsqueda de un buen gestor donde ms inciden los expertos pues no hay muchos gestores capacitados para obtener un rendimiento consistente en trminos absolutos, con independencia de lo que hagan los mercados, reconoce el consejero delegado de Prom EAFI. Los fondos de retorno absoluto son probablemente el tipo de fondos donde ms se nota y ms necesario resulta un buen anlisis de fondos pues, para empezar, es importante conocer la experiencia y el track record del gestor, especialmente en pocas difciles. Adems, hay que saber muy bien entre qu tipo de activos se mueve para estar seguros, no slo de que es bueno, sino de que tiene instrumentos
Peso de los activos, determinante La clave, advierte el experto de Syz, est en establecer un buen equilibrio entre los distintos tipos de activos, que habr que ir regulando permanentemente. De hecho, una estrategia Absolute Return implica complementar una distribucin estratgica a largo plazo con una distribucin tctica a corto plazo. Cunta renta ja hay que tener para compensar la volatilidad de la renta variable, teniendo en cuenta que la mayor parte del tiempo estas dos categoras de activos guardan una correlacin in-
No hay muchos gestores de fondos con capacidad para obtener un rendimiento consistente en trminos absolutos
de mercado ms difciles. ngel de Molina, director de anlisis de Tressis admite que la direccionalidad, la diversicacin y activos que acten en sentido contrario a los movimientos del mercado son claves
Acapital Dinmico
Categora: Alternativos. Volatilidad baja
Welzia Sigma 5 FI
Categora: Alternativos. Volatilidad baja
Evolucin
Fondo Categora
Evolucin
Fondo Categora
Evolucin
Evolucin
Fondo Categora
Fondo Categora
Datos principales
Gestora: BBVA&Partners Alternative Investment 22.876,43 50.000 Euro 02/01/2007 Patrimonio (en miles de euros): Aportacin mnima (): Divisa: Creacin del fondo:
Datos principales
Gestora: Patrimonio (en miles de euros): Aportacin mnima (): Divisa: Creacin del fondo: Acapital 2.124,00 No Euro 25/04/2007
Datos principales
Gestora: Patrimonio (en miles de euros): Aportacin mnima (): Divisa: Creacin del fondo: Tressis Gestin 4.268,53 50.000 Euro 11/01/2008
Datos principales
Gestora: Welzia Management 20.682,91 100 Euro 03/06/2005 Patrimonio (en miles de euros): Aportacin mnima (): Divisa: Creacin del fondo:
Rentabilidad y riesgo a 1 ao
Rating VDOS: Riesgo: Rentabilidad media: Volatilidad: Ranking (Rentabilidad): Ranking (Riesgo): Quintil (Rentabilidad) Quintil (Riesgo):
Rentabilidad y riesgo a 1 ao
(alto) -0,11% 6,31% 40/55 6/55 4 1 Rating VDOS: Riesgo: Rentabilidad media: Volatilidad: Ranking (Rentabilidad): Ranking (Riesgo): Quintil (Rentabilidad) Quintil (Riesgo):
Rentabilidad y riesgo a 1 ao
(medio) -0,10% 3,16% 37/55 20/55 4 2 Rating VDOS: Riesgo: Rentabilidad media: Volatilidad: Ranking (Rentabilidad): Ranking (Riesgo): Quintil (Rentabilidad) Quintil (Riesgo):
Rentabilidad y riesgo a 1 ao
(alto) 0,33% 3,90% 2/55 11/55 1 1 Rating VDOS: Riesgo: Rentabilidad media: Volatilidad: Ranking (Rentabilidad): Ranking (Riesgo): Quintil (Rentabilidad) Quintil (Riesgo):
56 ESTRATEGIAS DE INVERSIN
actualidad
Fernando Luque
sucientes a su alcance para obtener rendimientos positivos en cualquier entorno de mercado. David Gonzlez, director de anlisis de Dracon Partners EAFI reconoce que hay que tener cuidado porque el trmino retorno absoluto suena muy bien pero puede llevar a equvoco al inversor pues, si bien es cierto que tratan de obtener rentabilidad independientemente de las condiciones generales de los mercados, no pueden abstraerse a momentos particulares en los que no pueden alcanzar los objetivos de rentabilidad planteados.
Los ms rentables Un rendimiento como el que se ja el fondo Adriza Alfa de Tresiss Gestin para este ao. Un retorno superior al 10% con una volatilidad estimada entre el 15-25%.
Una rentabilidad que se realiza mediante una poltica de inversiones multiestratgica invirtiendo en todo tipo de subyacentes, de forma diversicadas, tanto en RF, como RV, divisas o materias primas, explica Javier Muoz, director general de Tressis Gestin. A nivel nacional, el experto de Dracon Partners destaca dos fondos gestionados por profesionales que llevan muchos aos con este tipo de losofa de inversin, pero que tienen menos histrico. El Alpha Plus Rentabilidad Absoluta con rentabilidad anualizada desde abril de 2009 del 2.38% y volatilidad media del 1.42% y el Auriga M2T Multistrategy con rentabilidad anualizada del 2.65% desde diciembre de 2009 con una volatilidad media del 2% aunque ahora mismo no estn entre sus recomendaciones.
Nombramientos y novedades
Jess Martn de Burgo, nuevo responsable de ventas de Chile y Per en DWS Investment
DWS Investments ha nombrado a Jess Martn del Burgo como responsable de ventas para Chile y Per, cargo que desarrollar desde la ocina de Santiago de Chile de la gestora y reportar a Pedro Daobeitia, director general de DWS Investments Iberia y Latinoamrica.
enfoque multi-activo, el equipo gestor puede invertir en una amplia variedad de activos (renta ja, renta variable geogrca y sectorial, estrategias de retorno absoluto...), cuya distribucin vendr determinada por el momento de mercado a travs de la identicacin de ideas de valor estratgicas o de largo plazo, que se modulan de forma activa, respetando siempre el perl de riesgo del inversor de cada una de las Carteras, que marcar la composicin de las mismas.
con exposicin a renta ja a travs de fondos muy exibles y con slido historial de rentabilidades, capaces de aprovechar las distintas oportunidades que ofrece el activo. Cul es el modelo de gestin? Los multifondos Quality cuentan con un slido modelo de gestin, con un enfoque de carcter patrimonial en el que la preservacin de capital es el objetivo fundamental, caracterizado por la toma de decisiones contundentes de mercado en benecio de los clientes y con exibilidad respecto al ndice de referencia. Combinan la gestin activa que lleva a cabo el equipo de Quality Funds con un adecuado control del riesgo, lo que permite aprovechar las distintas situaciones del mercado, pudiendo posicionarse en los extremos del rango en funcin de las expectativas. Seleccionamos de entre las ms slidas gestoras internacionales los fondos ms adecuados a travs de un exigente proceso, basado en el desarrollo de herramientas propias para la gestin y el control de riesgos en la multigestin, as como en un amplio equipo de anlisis, que se encarga de analizar y seleccionar los fondos aptos para formar parte de Quality Carteras mediante una estricta due diligence cualitativa, cuantitativa y operacional. As conseguimos, a travs de un nico producto, identicar las tendencias de inversin que presenten mayor valor en el largo plazo.
Una ventaja de los fondos de fondos es que posibilitan una mayor independencia en la gestin
Con carcter general, la inversin en renta variable podr oscilar entre el 0% y 30% de la cartera Conservadora, del 30% al 70% en el caso de la Moderada, y del 70% al 100% para la Decidida. Sigue siendo el inversor espaol de perl conservador? Actualmente el porcentaje en liquidez de Quality Carteras es muy reducido. Dentro de la parte de menor riesgo de la cartera, y ante la fuerte inestabilidad de la deuda perifrica y las bajas rentabilidades que ofrece la deuda de pases desarrollados como Estados Unidos o Alemania (cercana a cero en algunos tramos), contamos
52,6% 35,6%
Moderada: riesgo 5 Las estrategias de retorno absoluto, como parte de la composicin de la cartera, pueden producir resultados muy competitivos a la vez que preservan el capital. Podramos considerarlo un todoterreno en tiempos de crisis? Frente al tradicional enfoque mono activo, contamos con un amplio universo de inversin con el objetivo de posicionarse en aquellos activos que mayor valor presenten en cada momento, ya que cada escenario de mercado favorece a uno o a otro. En este sentido, los fondos de retorno absoluto deberan proporcionar rentabilidad No obstante, en el universo de retorno absoluto es posible encontrar fondos y gestores que s son capaces de proporcionar esa descorrelacin y lo que es ms importante, rentabilidad positiva adicional. Por ello, los dos pilares fundamentales de nuestra seleccin de fondos de Retorno Absoluto son preservacin de capital y la descorrelacin. Qu escenario maneja para 2012? Sin duda, la clave del xito ser realizar una gestin muy activa, que deber ser la base del potencial de rentabilidad para 2012. Quality Carteras mantiene su posicionamiento como fondos de fondos de gestin activa, con vocacin de generar rendimientos estables independientemente de la situacin de los mercados y un marcado foco en la proteccin de capital. Esperamos que este ao, al igual que el anterior, presente interesantes oportunidades de inversin, que nos permita identicar aquellos activos, tendencias y sectores de mayor atractivo en el largo plazo. En estos momentos encontramos valor en la temtica de alta rentabilidad por dividendo y en sectores como salud, telecomunicaciones y tecnologa.
9,8%
62,1% 28,0%
Decidida: riesgo 6
8,7%
61,1% 30,2%
ESTRATEGIAS DE INVERSIN 59
fondos la brjula
Evolucin de fondos
Paula Mercado, Directora de Anlisis de VDOS Stochastics y quefondos.com
a reducida popularidad de la renta variable durante el pasado 2011, junto con la creciente inflacin y las atractivas valoraciones de las empresas cotizadas, han dado paso a un inicio de ao 2012 radicalmente diferente, en que los mercados burstiles parecen haber recuperado su senda alcista. Un entorno en que el patrimonio de los fondos de inversin crece, du-
rante enero de 2012, un 1,18%, por un valor de 1.579 millones de euros, generados mayoritariamente por la rentabilidad de las carteras (2.014 millones) registrndose reembolsos netos de 435 millones de euros. El patrimonio total gestionado, a la fecha del informe, queda as en 135.508 millones de euros. Por tipo VDOS, el mayor crecimiento patrimonial en el ao corres-
ponde a la categora de Renta Variable Sectoriales con un 4,21%. Crece tambin el patrimonio de Renta Fija Garantizados (un 3,91%), Global (un 1,85%), Alternativos (un 1,08%) y la categora de fondos Mixtos, con un avance del 0,43%. El descenso patrimonial ms destacado durante el ltimo mes corresponde a los fondos Monetarios, con un -2,54%.
Renta Variable Sectorial Renta Fija Garantizados Global Alternativos Mixtos Monetarios
+2 -2
4,21% 3,91%
-5,16%
+6 -6 +8 -8 + 10 - 10 +8 -8
0 %
+2 -2
+4 -4
+6 -6
La categora emergente de Renta Variable Internacional Europa del Este se sita en cabeza del ranking por rentabilidad, al acumular un 13,26% durante enero, seguida de
la sectorial de Materias Primas, con un 11,34%. Renta Variable Internacional Latinoamrica, con 10,29% y Renta Variable Euro Small/Mid Cap, con una revalorizacin en el ao de
9,36%, se sitan a continuacin en el ranking. Los mayores descensos por rentabilidad corresponden, a 31 de enero, a la categora VDOS sectorial de Utilities, con un -1,70%.
4,38% Variaciones de rentabilidad ms signicativas por Categora (31/12 al 17/02) 4,08% 3,32%
Renta Variable Intern. Europa del Este Materias Primas Renta Variable Intern. Latinoamrica Renta Variable Euro Small/Mid Cap Utilities
-1,70%
+2 -2
0 % 60 ESTRATEGIAS DE INVERSIN
+4 -4
+8 -8
+ 12 - 12
+ 10 - 10 + 16 - 16
El sector, en cifras
I. Mayores captaciones patrimoniales por entidad del 31/12/11 al 17/02/12
(Mill.)
Aviva Sabadell Mutua Madrilea Banco Cooperativo Allianz
32 28 87 78 178
Aviva obtiene las mayores captaciones netas hasta el 31 de enero, con 178 millones de euros. A continuacin Banco Sabadell, con 87 millones de euros, Mutua Madrilea con 78 millones, Banco Cooperativo con 32 millones y Allianz con captaciones netas de 28 millones de euros durante 2012.
Santander mantiene su liderazgo por cuota de mercado con 24.195 millones de euros de patrimonio gestionado, seguido de BBVA con 21.384 millones de euros. CaixaBank, con 15.960 millones, Bankia, con 6.727 millones y Allianz con 6.016 millones de euros de patrimonio, completan el ranking de los cinco mayores grupos por patrimonio gestionado, a fecha 31 de enero.
Riesgo a 1 ao
Riesgo:
(muy alto)
Quintil: 5
Fondo de inversin Categora Ranking Quintil
2012
5,92 2,38 5/19 2
2011
-18,39 -5,54 13/14 5
2010
0,92 7,02 9/12 4
2009
54,52 17,11 1/11 1
2008
-38,56 -8,48 10/11 5
Entre los fondos de gestoras nacionales ms rentables en lo que llevamos de ao, con calicacin cinco estrellas de VDOS, encontramos al viejo conocido Okavango Delta, al revalorizarse un 8,98% en su clase A. Algo por encima de l, Fondo Bankinter EE.UU. Nasdaq 100, de Bankinter Gestin de Activos, crece por rentabilidad un 12,86% y BBK Bolsa
EE.UU. Nueva Economa un 11,66%. De la categora VDOS Alternativos Volatilidad Alta, la clase A del fondo de retorno absoluto Okavango Delta se marca un objetivo de rentabilidad anual no garantizada de Euribor a 1 ao + 350 p.b, gestionndose a travs de las tcnicas de gestin alternativa mercado neutral y largo/corto.
ESTRATEGIAS DE INVERSIN 61
fondos ranking
Los diez mejores fondos de Deuda Privada Euro
Nombre del fondo
Santander Financial Opportunities, FI Invesco Euro Corporate Bond C Cap Robeco Euro Credit Bonds I EUR Unieurorenta Corporates C Pioneer Funds - Euro Corporate Bond I Cap EUR HSBC Gif Euro Credit Bond IC UBS (Lux) Bond Sicav - EUR Corporates P Acc Amundi Bond Euro Corporate IE Cap BGF Euro Corporate Bond Fund A2 EUR Dexia Bonds Euro Corporate I C
Fuente: VDOS Stochastics
Rating VDOS
Datos a 16/02/12
100
Rentabilidad y riesgo a 1 ao
Rating VDOS: Rentabilidad media: -0,45% Ranking: 162/165 Quintil: 5 Riesgo:
(alto)
80
Fondo: Santander Financial Opportunities, FI Categora: Deuda Privada Euro
60 Volatilidad: 6,63% Ranking: 69/165 Quintil: 3 40 Mar-09 Dic-09 Sep-10 Jun-11 Mar-12
Rentabilidad (%)
2012 Fondo de inversin Categora Ranking Quintil
-0,07 2,30
Poltica de inversin
2011
-4,06 1,34 150/165 5
2010
4,83 2,21 22/143 1
2009
31,41 10,07 1/101 1
2008
1,20 -/-
179/181
La gestin toma como referencia el comportamiento del ndice EMU Financial Corporate Index de Merrill Lynch. El fondo invertir como mximo el 97% en RF privada, fundamentalmente deuda subordinada de entidades de crdito de la Eurozona pero sin descartar las de otros pases de la OCDE. La deuda subordinada se emite con caractersticas inferiores a las emisiones normales, principalmente porque su titular queda por detrs de todos los acreedores comunes en preferencia de cobro (orden de prelacin), lo que genera mayor volatilidad al activo y mayor riesgo.
62 ESTRATEGIAS DE INVERSIN
Unieurorenta Corporates C
Gestora: Union Investment Categora VDOS: Deuda Privada Euro Patrimonio (en miles de euros): -no disponibleAportacin mnima: 1 accin Divisa: Euro Creacin del fondo: 01/04/1993
(alto) Riesgo VDOS: Rating VDOS:
110
100
90
Fondo: Unieurorenta Corporates C
80
Categora: Deuda Privada Euro
Rentabilidad (%)
2012 Fondo de inversin
4,62 2,30 30/181 1
2011
2,63 1,34 16/165 1
2010
4,77 2,21 24/143 1
2009
22,26 10,07 8/101 1
2008
-16,84 1,20 88/91 5
Ranking Quintil
Categora
Rentabilidad a 1 ao
Rating VDOS: Rentabilidad media: 0,48% Ranking: 9/165 Quintil: 1
Riesgo a 1 ao
Riesgo:
(alto)
Poltica de inversin El fondo Unieurorenta Corporates C invierte especialmente en bonos corporativos con grado de inversin denominados en EUR. La duracin de las inversiones en la cartera del fondo se controlar de forma activa. La distribucin entre los diferentes sectores y categoras de solvencia ser objeto de una especial atencin. El objetivo de la inversin es obtener la mayor rentabilidad posible, orientada a la evolucin de los mercados de bonos corporativos en EUR.
Cartera prudente
10% 10% 9% 7%
RV Global
Cartera inversin
10% 10% 9% 8% 7% 7% 7% 6% 6%
RV Global
Best Carmignac FI Gesconsult Renta Fija Corto Plazo GS GLB High Yield E AC EUR Hgd Invesco Euro Corp Bond E JPM Income OPP D EUR Hedg
Amundi FDS Abs. Vol EQS H-C Carmignac Emerging Patrimoine MS US Advantage Fund BH Amundi International Sicav FU Best Carmignac FI Carmignac Securite Invesco Euro Corp Bond E M&G Global Basics Fund EUR A Pimco GIS Gl Inv Grd CRDT E Hg GS GLB High Yield E AC EUR Hgd Allianz RCM Europ EQ Growth CT JPM Income OPP D EUR Hedg M&G Optimal Income EUR AH
Amundi FDS Abs. Vol EQS H-C Carmignac Emerging Patrimoine Invesco Euro Corp Bond E Allianz RCM Europ EQ Growth CT Carmignac Patrimoine Clase E M&G Optimal Income EUR AH MS US Advantage Fund BH JPM Income OPP D EUR Hedg M&G Global Basics Fund EUR A
RV Gestin Alternativa Mixtos Flexibles RF Corporativa Zona Euro RV Zona Europa Mixtos Flexibles Mixtos Flexibles RV Zona EE.UU. RF Alternativa
7%
Mixtos Flexibles
7%
RF Corporativa Zona Euro
9,5% 7%
M&G Optimal Income EUR AH AC Risk Parity 7 Fund B BNY Mellon GL Real Ret EUR A Carmignac Emerging Patrimoine MS US Advantage Fund BH Allianz RCM Europ EQ Growth CT Amundi International Sicav FHE M&G Global Basics Fund EUR A
7% 7%
RV Global
5% 5% 5% 3% 3%
RV Global
7% 6% 5% 5% 5%
5%
RV Global
Amundi International Sicav FHE Fidelity America E-Acc-EUR GS GLB High Yield E AC EUR Hgd Invesco GR China Eq. E EUR SISF Latin American EUR B
5% 5% 5% 5%
2,5%
RV Global
3%
RV Monopas
Aviva Espabolsa 2, FI
RV Emergentes Latinoamrica
La cartera aun siendo conservadora no est definida para perfiles de riesgo bajo ya que lo que pretende es conseguir valor a medio plazo con la exposicin directa en RV y los fondos mixtos que representan una parte esencial en la composicin de riesgo. La RF Corporativa representa ms de la mitad de la inversin propuesta ya que no slo se juega con fondos directos en su categora sino tambin a travs del criterio de los gestores de los fondos mixtos flexibles y gestin alternativa. El fondo mixto emergente complementa la parte de riesgo desde un punto de vista geografico.
Cartera muy diversificada con exposicin a RV Global representativa y sobreponderacin en RV EE.UU. En esta cartera los emergentes toman algo ms de representacin de tal manera que podamos recoger el mejor escenario en estas economas. Los Mixtos flexibles complementan la exposicin a RF y dan valor a criterio del gestor en RV. La RF Corporativa representa la parte de menor riesgo sin que esto implique perjuicio para obtencin de rentabilidades medias al conjunto de la cartera ms que considerables. El fondo de volatilidad le otorga a la cartera un nivel de proteccin en situaciones de estrs de mercados que seguro viviremos a lo largo del ao.
Cartera con una exposicin a RV por encima del 70% con una representacin alta en emergentes y EE.UU. La parte global juega un papel de diversificacin geogrfica aportando valor a criterio de los gestores, la RF Corporativa con menor presencia cubre la parte de proteccin o bajo riesgo aun con su volatilidad estrecha. El fondo de volatilidad nos permite bajar la exposicin a riesgo al ser un activo que debera de comportarse bien en momentos de incremento de riesgo y correcciones de mercado altas.
64 ESTRATEGIAS DE INVERSIN
124
ndice: 35% Euribor 1M + 35% EFFAS Bond Euro Govt 1-3Yr + 30% Stoxx 50
119 114 109 104 99 94 89 Feb-11 Abr-11 Jun-11 Ago-11 Oct-11 Dic-11
Poltica de inversin
La Sicav podr invertir, de manera directa o indirecta a travs de IICs, en activos de RV, RF u otros activos permitidos por la normativa vigente, sin que exista predeterminacin en cuanto a los porcentajes de exposicin en cada clase de activo, pudiendo estar la totalidad de su exposicin en cualquiera de ellos. Dentro de la RF, adems de valores, se incluyen depsitos a la vista o que puedan hacerse lquidos con vencimiento inferior a un ao en entidades de crdito de la UE o de cualquier Estado miembro de la OCDE sujeto a supervisin prudencial e instrumentos del mercado monetario no cotizados, que sean lquidos. No existe objetivo predeterminado ni lmites mximos en lo que se reere a la distribucin de activos por tipo de emisor (pblico o privado), ni por rating de emisin / emisor, ni duracin, ni por capitalizacin burstil, ni por divisa, ni por sector econmico, ni por pases. Se podr invertir en pases emergentes. La exposicin al riesgo de divisa puede alcanzar el 100% del patrimonio. La Sicav no tiene ningn ndice de referencia en su gestin. Se podr invertir ms del 35% del patrimonio en valores emitidos o avalados por un Estado miembro de la UE, una Comunidad Autnoma, una Entidad Local, los Organismos Internacionales de los que Espaa sea miembro y Estados con calicacin de solvencia no inferior a la del Reino de Espaa.
fondos consultorio
CONSULTORIO
Celine Giffard
Responsable de fondos de Selfbank
Para el prximo ao en renta variable cmo se posicionara en Estados Unidos? Arantxa Campos (Vizcaya) Para este ao, en renta variable, estamos neutrales en EE.UU y UK e infraponderamos a Europa, adems de pensar que el dlar podra apreciarse ligeramente contra el euro. Para invertir en acciones americanas, preferimos no posicionarnos en un nico sector o ndice, sino hacerlo a travs de fondos que traen alfa a nuestra cartera. El fondo que mantenemos actualmente en cartera modelo para cubrir la exposicin a renta variable americana es el Threadneedle American Extended Alpha, un fondo 130/30 (que podr tener un 130% de posiciones largas y un 30% de posiciones cortas) que lo ha hecho muy bien el ao pasado. El fondo busca invertir en valores americanos que capturen algunas de las tendencias estructurales a nivel global, o que estn operando en industrias con elevadas barreras de entrada o con una ventaja a nivel de producto. El equipo gestor privilegia compaas con slidos balances y que gestionan de forma proactiva su capital sin dejar que el cash crezca de forma innecesaria, por ejemplo recomprando acciones o subiendo los dividendos.
libros
diferencia de mis ltimas recomendaciones, la obra que les presento en esta seccin es de un autor espaol y, adems, est orientada a aquellos lectores que se estn iniciando en el difcil mundo del trading y la inversin. Si tuviera que resumirla en una nica frase, dira que es una obra perfecta para personas interesadas por el mundo burstil, pero sin base suciente para poder iniciarse en este mundo de la mano de libros de anlisis tcnico, como los de John Murphy o Charles Kirkpatrick. El lenguaje del libro, que se aproxima a las 250 pginas y est jalonado de ancdotas del propio autor, es muy asequible, lo que convierte su lectura en una aventura muy amena con la que se puede disfrutar en apenas un par de tardes. Tuve el placer de conocer a Jess en uno de mis seminarios sobre Desarrollo de Sistemas de Trading con Visual Chart y, aunque no mantengo un contacto directo con todos los alumnos que
han pasado por nuestros cursos, le recuerdo como una persona muy positiva y con unas ganas terribles de aprender todo lo relacionado con el trading. Ahora, y tras unos cuantos aos, vuelvo a tener a Jess como alumno, en esta ocasin para obtener la acreditacin tcnica CMT (Chartered Market Technician). Si quieren conocer ms datos sobre el autor o sobre sus cursos de formacin burstil, no duden en entrar en www. vivodelabolsa.com.
El principal problema con el que choca todo trader novato al iniciarse en la operativa burstil son las limitaciones emocionales
El objetivo de Jess Rueda Bonilla es mostrar los principales defectos que cometimos en nuestros inicios todos aquellos que hemos hecho trading. Por la experiencia del autor, por la ma propia y por la de muchas otras personas que he ido conociendo a lo largo de los ltimos 15 aos, es muy difcil no caer en lo que Jess denomina minas, en referencia a un campo de minas virtual. De hecho, el libro se estructura en un conjunto de minas y, a cada una de ellas, se le asocia una ley de oro como solucin. Sin duda, una forma sencilla de contar algo muy complejo. El principal problema con el que choca todo trader novato al iniciarse en la operativa burstil son las limitaciones emocionales. Por eso, la primera mina
Ficha libro
Ttulo: Quiero vivir de la bolsa Autor: Jess Rueda Bonilla Editorial: Cultivalibro Tamao: 249 pginas Categora: bolsa e inversin
hace referencia a la capacidad innata de los iniciados para dejar correr las prdidas, asociada a la ley de oro de colocar y respetar siempre un stop de prdidas en toda operacin. La segunda mina consiste en aumentar una posicin perdedora, lo que tambin se conoce como promediar a la baja o averaging down. En este caso, su correspondiente ley de oro nos prohbe incrementar una posicin que est con saldo negativo. La tercera mina alude a operar con improvisacin y/o precipitacin, y su correspondiente ley de oro es, desde mi punto de vista, el consejo ms importante que se puede dar a cualquier persona que se inicie en el trading: siempre debemos actuar de manera sistemtica. Si no tenemos un sistema de trading, si no contamos con unas reglas claras de entrada y de salida, si no determinamos un importe mximo que estemos dispuestos a perder en cada operacin, tendremos una elevadsima probabilidad de fracasar en el intento. As que, bajo mi punto de vista, la tercera mina sera la ms peligrosa de todas. La cuarta, que tambin es muy importante, nos puede llevar a pensar que la Bolsa es un juego, por lo que su correspondiente ley de oro sera la necesidad de estudiar y de formarse antes de operar. Adems de las mencionadas minas, el autor nos ofrece un listado de sus libros favoritos, tanto de mercados nancieros como generalistas, as como un listado de brokers y de programas de anlisis tcnico. Por cierto, en este caso Jess se decanta por Ninja Trader.
ESTRATEGIAS DE INVERSIN 67
tecnologa baquia.com
enlaces, lo que quedan son las imgenes principales, colocadas en un marco blanco y en las que la gente puede hacer clic para verlo entero, comentar o hacer un "repin", esto es, recolgarlo en su corcho. El resultado es algo as como un cruce entre la maquetacin de Flipboard y los hallazgos que guardbamos en Delicious. Y est teniendo mucho xito. Pinterest es la pgina que ms rpido ha crecido en nmero de su usuarios de la historia, con ms de 10 millones de usuarios en 9 meses.
Carlos Corredor
carlos.corredor@baquia.com
Cuadernillo Formacin
N65
Septiembre 2011
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Mi opinin
Wenceslao Prez Gmez
Tras la fusin con el grupo norteamericano Chrysler, Qu aporta Chrysler a Fiat y, al contrario? Es el mejor ejemplo de aprovechamiento de experiencia y posicionamiento en el mercado del automvil. Fiat aporta su fortaleza en los segmentos de mercado de mayor volumen y las ltimas tecnologas en motores de gran eficiencia energtica y bajas emisiones, y Chrysler su especializacin en monovolmenes, grandes berlinas y todo-terrenos, lo que las convierte en marcas complementarias y adaptables a los distintos mercados internacionales, y la combinacin de la capacidad de produccin instalada de las plantas de Fiat en Europa y Sudamrica, junto con la de Chrysler en el rea NAFTA (USA, Canad y Mxico), posibilita una rpida y eficiente adaptacin a la demanda del mercado, as como a la renovacin de las lneas de producto. Cmo va a apreciar la fusin el usuario espaol? Ya lo est apreciando en la marca Jeep, con un crecimiento del 20%. Todos sus modelos han sido renovados en los lti70 ESTRATEGIAS DE INVERSIN
En todas nuestras marcas intentamos unir los factores prcticos y los factores econmicos
Desaparecen algunas marcas o se integran en otras algunos modelos? Como consecuencia de la integracin de las distintas gamas de las marcas del Grupo Chrysler (Chrysler, Jeep y Dodge) y del Grupo Fiat (Fiat, Alfa-Romeo, Lancia y Abarth), en Europa las marcas Chrysler y Lancia han unido sus lneas de producto encuadrndolas bajo la Marca Lancia, que con ello ofrece una gama completa que va desde el Nuevo Ypsilon 5 puertas hasta el Thema (Chrysler 300C en Norteamrica), pasando por el Musa, el Delta y el Voyager. En lo que se refiere a Dodge, el modelo de mayor xito se comercializa bajo
la marca Fiat con la denominacin Fiat Freemont, el cual ha aportado a la Marca Fiat un vehculo mejorado notablemente con respecto al Journey en equipamiento, calidad de materiales y oferta de motores. Cul va a ser en 2012 la estrategia comercial de FGAS en Espaa? Vamos a aprovechar la introduccin del Nuevo Panda para crecer todava ms en los segmentos de los city car y tambin de los utilitarios, ya que este modelo entra perfectamente en sintona con las necesidades funcionales de este tipo de cliente, proporcionando adems, la genialidad y simpata de nuestros coches pequeos.
As se presenta el Beetle del Siglo Code 130R Tru 140S XXI, el modelo ms emocional de la gama que se descubre detrs de los cristales inteligentes de esta plataforma.
Opel contina mejorando el aspecto de su gama Corsa con una nueva y elegante versin Kaleidoscope. Quien desee dar un aspecto ms llamativo y exclusivo a su Corsa de tres o de cinco puertas, puede elegir entre dos colores exteriores con pintura metalizada de gran categora: Tierra Aurea y Gris Technical. En el interior, a los asientos del Corsa se le ha dado un giro juvenil y dinmico con un estampado que recuerda a un caleidoscopio. Los precios del Corsa Kaleidoscope comienzan en Espaa en los 16.515 euros.
ESTRATEGIAS DE INVERSIN 71
viajes viajesdeprimera.com
Huele a comino. A naranjas y a fro. La medina de Marrakech se estira y cruje, como cuero viejo. La llamada del muecn rebota entre las azoteas y una bandada de palomas rechonchas levanta el vuelo. En el riad se escuchan los primeros pasos. Arranca el 'road trip'. Por Javier Castro y Beatriz de Lucas Luengo
Pri me ra El equ ipo de Viajes de en gra ba ndo el a ma necer o" el des iert o con Al "el Coj
Marruecos,
las cuatro y media de la tarde, la carretera que serpentea por el Valle de las Rosas es un aleteo constante de mariposas y golondrinas, de capuchas puntiagudas y tnicas rayadas: gadoras y chilabas. Hiyabs azules, rojos, malvas, verdes, todos intensos, pero tambin de picos oscuros como ala de cuervo. Como si no hubiera punto intermedio. Como si el reparto de la luz y la oscuridad se hubiera hecho sin transicin entre unas mujeres y otras. Todas con las caras tostadas, cruzadas por el aire fro que baja dando tumbos desde las cimas del Atlas. Muchos nios. Muchas bicicletas que se ponen en marcha, con una cadencia impertrrita de pies semi descalzos y piernas aladas. El coche pasa zumbando, pitando, esquivando, saludando
a vuelapluma
misma que construyeron los franceses en 1928, todava hoy el nico camino al sur, est cuajada de tenderetes de fsiles: numulitas soolientas enroscadas sobre s mismas, conchas adosadas a la roca dorada, misteriosas ignitas, minerales coloreados Ergs, regs, hamadas. A los pies del Atlas, la sucesin de paisajes y estratos geolgicos se sucede sin contemplaciones pero a un ritmo sostenido, como si alguien hubiera trazado, con escuadra y cartabn, igual que las fronteras postcoloniales, cada lmite: aqu se terminan las montaas; de ah para all, la arena; a partir de all, los guijarros y las rocas. Naranja y negro. Al fondo, el blanco del Alto Atlas, con la cima del Jbel Toubkal (4.167 m) sosteniendo el cielo, de un azul satinado, como de cera derretida. El coche pasa zumbando, pitando, esquivando, saludando
o Mequinez, o, a partir del 1.700, Marakech, la Ciudad Roja. Todava quedan rrakech, madas, con sus camellos y sus jaimas nmadas, negras; con los cacharros a cuestas y la cita semanal en el mercado ms prximo. Igual que todava quedan bereberes al amparo de sus tradiciones, afables, animosos, dispuestos a compartir un cuscs nupcial o a preparar un t en cualquier momento. No hay azahar para perfumar el agua caliente con la que enjuagar las manos pero el gesto es el mismo; mesas redondas donde caben todos, fuentes comunales, familias interminables en constante compadreo. El coche pasa zumbando, pitando, esquivando, saludando
La barbaridad de los hombres libres El trajinar de los arcenes marca el n de la oracin en territorio bereber, el de los hombres libres (que no azules) del desierto, los barbarus que ponan los pelos como escarpias a los romanos. Aqu naci Moulay Ali Cherif, fundador de la dinasta Alau. Aqu se adivinan ya las dunas de Chebbi, ese cinturn de arena que las caravanas de esclavos, oro y sal estrecharon entre la legendaria Tombuct y Zagora, o Merzouga,
72 ESTRATEGIAS DE INVERSIN
Todava quedan bereberes al amparo de sus tradiciones, dispuestos a compartir un cuscs nupcial o a preparar un t en cualquier momento
Rumbo al sur, el fondo del mar Los desiertos no estn tan vacos como parece. Tampoco son siempre tan calurosos. Ni son slo de arena. Los hay de piedras. Y los hay negros y blancos, amarillos, dorados y rojizos. Los hay lisos y montaosos; los hay ondulantes. Y todos, o casi todos, fueron alguna vez el fondo del mar. Por eso la carretera de Tizi-n- Tichka, la
El principio de un continente, tierra de todos Aqu empieza frica. Aqu se inici la invasin rabe. Hasta aqu llegaron los franceses Ouarzazate se urbaniz como centro administrativo colonial en los felices aos 20. Aqu han estado Brad Pitt, Ridley Scott o Russel Crowe para grabar en los escenarios de Atlas Studios, otra de las sorpresas del desierto marroqu. All al fondo est Jerusaln y aqu, un trozo de
Las castauelas metlicas de los gnawa se mezclan con el ulular de las mujeres que animan una boda. El sacricio del cordero, con las patas mirando hacia La Meca. Ojos que se ren detrs del velo. Patios desnudos y paredes con hebras de paja. Y nios, nios, muchos nios. Un grupo de francesas se entrena para participar en el Rally de las gacelas, un buen reto, aunque en realidad la prueba deportiva internacional ms famosa de la zona es la Maratn des Sables, 229 kilmetros desrticos en 6 das; la competicin ms dura en su modalidad. El coche pasa zumbando, pitando, esquivando, saludando
Cuaderno de Bitcora
Javier Castro rihads: son casas tradicionales o antiguos palacetes reconvertidos en coquetos hoteles. El riad Khamsa es un autntico oasis en la medina y una invocacin a la fortuna porque su nombre signica cinco y suerte porque 5 eran los dedos de Ftima, cuya mano sigue siendo el mejor conjuro contra el mal de ojo. Est cerca de la Plaza Jamma el-Fna (Patrimonio Inmaterial de la Humanidad). Organizan excursiones. La cocina es excelente. info@riadsenmarruecos.com / www.riadsenmarruecos.com El desierto: Al el Cojo es un icono. Con una personalidad arrolladora y un camello con pata de palo como emblema, es el hombre que mejor conoce los secretos del sur de Marruecos. Decir su nombre abre ms puertas que el genio de la lmpara. www.alielcojo.com Marrakech: poco se puede aadir a los ros de tinta que ya han corrido sobre la Ciudad Roja, aunque siempre quedan algunas curiosidades por desvelar: 9 La madraza Ben Youssef es la ms grande del pas. 9 La ciudad tiene 7 patronos que algn da despertarn para continuar sus buenas acciones. Sus santuarios estn repartidos por toda la medina. Sabas que la caligrafa bereber tiene 3.000 aos? Dicen que es el idioma ms antiguo del norte de frica. Gargantas de Dades y Dodra: se pueden visitar las dos en 4x4, por pistas de tierra o por la carretera principal. Zagora: dicen que est a 52 das en camello de Tombuct, aunque algunos lo ponen en duda. Aqu comenz la conquista rabe de Marruecos y el control saud de la Ruta del Oro. Erfoud: celebra el Festival anual del dtil, alimento sagrado porque el Profeta naci debajo de una palmera datilera. Por eso el ayuno del Ramadn se rompe con un dtil y un vaso de agua. Qu leer: 9 El nio de la arena, Tahar ben Jelloun 9 El cielo protector, Paul Bowles 9 En Marruecos, Edith Wharton Cundo ir: mejor entre marzo y mayo. Ms informacin, sugerencias y fotografas en www.viajesdeprimera.com, la web de los grandes viajes.
ESTRATEGIAS DE INVERSIN 73
Egipto, co comenta, con una sonrisa bigotuda y mellada mell pero amplsima, Josef. Se re de su pr propia broma mientras camina entre las bambalinas ba de las superproducciones y reconoce rec que l tambin, como el pastor de B Babel, ha sido extra en alguna de ellas. Trampantojos Tr de la gran pantalla. La magia magi del sptimo arte. El coche pasa zumbando, pitando, esquivando, saludando
Ciudades familiares y sensaciones de arena De cartn piedra parecen tambin las kasbas que salpican, abrazadas por los oasis, el camino hacia Merzouga. Autnticos gigantes de pies de barro (o de arcilla) que crecan al mismo ritmo que la familia fundadora y se abandonaban cuando las lluvias o el paso del tiempo carcoman, sin solucin de continuidad, sus muros y fachadas. Algunas siguen habitadas. Otras, como la de At Benhaddou, Patrimonio de la Humanidad, o la de Glaoui, camino a la Garganta de Todra, se han quedado vacas O casi, porque al calor de las caravanas viajeras del siglo XXI se adivinan tiendas, talleres y alguna antena parablica como las que cuajan las azoteas de Marrakech, repletas tambin de mujeres y nios, de alfombras puestas a secar y jaimas improvisadas para ganar ms espacio al vaco. Donde no hay trampa ni cartn es en Merzouga: estrellas y dunas, Argelia en el horizonte; el ronroneo vespertino de los camellos; el t espeso y un tajin; mantas oreadas; polvo en suspensin y turbantes.
El tamao no importa Al amanecer, como durante la carrera o los entrenamientos, da un poco igual si las dunas miden 180 o 300 metros de altura. La luz va dibujando sus perles, a oleadas. 10 minutos de contemplacin que parecen nuevos, como el cosquilleo que producen los rayos en la piel, que parece estrenar su calor. Qu simple y, a la vez, qu sorprendente. La batalla de la luz y las sombras. El coche regresa zumbando, pitando, esquivando, saludando Marrakech no duerme cuando llegamos; parece que no descansa nunca. Salvo en la medina, donde la vida se recoge tras los portones de madera al caer el sol. Suena una fuente y se oye un cerrojo: metal contra madera. Ya de vuelta. El ruido, los baches, el ajetreo constante, todo parece haber sucedido en otro lugar, en otro pas, durante mucho ms tiempo.
y adems entrevista
Internet no tiene toda la culpa de la crisis de la industria musical. Artistas y discogrcas nos hemos dormido en los laureles
Llevas casi 30 aos en el mundo musical de qu te sientes ms orgulloso y de qu te arrepientes? Orgulloso me siento de poder llevar una larga y coherente carrera musical. No me arrepiento de casi nada. Quizs, de alguna cancin, concierto o algn programa de tv o radio que no deba haber hecho, pero lo hice porque lo dictaba el mercado. Antes se poda vivir mejor de la msica? Hoy por hoy, vivir de la msica es misin imposible, y todo tiene pinta de ir a peor. En los 80 y 90 se generaba mucho ms negocio. Yo no podra vivir de lo que genero ahora, pero menos mal que he sabido ahorrar. Asistiremos al reencuentro de Duncan Dhu? No. Lo dejamos cuando estbamos muy arriba y creo que fue lo mejor.
Por qu este ttulo? Hace referencia a las 24 horas de un da, porque el tiempo es un tema que me obsesiona y, a la vez, es un ttulo sugerente, agresivo y ambicioso. Con este CD, regalas otro, Elctrica PKWY, con 10 canciones ms. Por qu has decidido regalar un disco con los tiempos que corren? Es un pequeo guio a los fans ms eles, a aquellos que se acercan a la tienda a comprar mi trabajo. Adems, me pareci interesante que estas canciones no se quedaran fuera porque ya estaban grabadas y lo he hecho yo ntegramente, en mi casa.
74 ESTRATEGIAS DE INVERSIN
7 y 8 de marzo de 2012
PALACIO DE CONGRESOS Castellana, 99
Participan:
Organiza: Colaboran:
or tercer ao consecutivo, se presenta en Madrid TRADING ROOM, el nico evento en Espaa dirigido en exclusiva a las operaciones intrada en los mercados nancieros mundiales. En l se van a dar cita los mejores expertos y brokers, nacionales e internacionales, para mostrar sus estrategias de inversin para hacer trading. Durante los das 7 y 8 de marzo, en el Palacio de Congresos del P de la Castellana, se podrn seguir paso a paso operaciones de trading en directo, psicotrading, trading con CFDs, divisas, commodities, entre otras, y se podrn conocer las ltimas tecnologas para trabajar con sistemas automticos o aprender a crear tu propio sistema de especulacin. En denitiva,
dos jornadas de aprendizaje intensivo que organiza Estrategias de Inversin para poder desaar al mercado con xito en pocas de inestabilidad econmica como la actual.
Si eres de esos inversores que identican volatilidad con oportunidad, el Trading Room es tu evento
Los mejores expertos y analistas del sector nos darn sus claves para operar con xito: Antonio Sez del Castillo, nos hablar sobre la justicacin cientca del Mdulo de Elliott frente a Fibonacci. Jos Luis Cava, explicar, segn el anlisis tcnico, cul es el mejor mo-
mento para entrar o salir de una determinada posicin. Adems, haremos trading en vivo en la apertura de la Bolsa espaola y del mercado americano de la mano de Rubn Vilela, World Top Investor 2009/10, y de David Aranzbal, CEO de fxforaliving.com. Y este ao adems, como novedad, contaremos con la presencia de Greg Michalowsky, reputado trader americano, Chief Currency Analyst de FXDD y autor de Attacking Currency Trends, que viene por primera vez a Espaa a dar una conferencia en exclusiva para el Trading Room. A continuacin les mostramos, por orden alfabtico, una breve resea de los expositores que encontrarn en esta edicin...
1. Nombre: ActivTrades PLC 2. Datos de contacto: Direccin: 1 Thomas more Square London E1W 1YW Poblacin/Pas: Reino Unido Telfono de contacto: 91 143 65 54 Persona de contacto: Gabriel Di Leo Web: www.activtrades.es 3. Breve descripcin: Brker de Futuros, Forex y CFDs con cede en Londres, regulados por la Financial Services Authority. Tras una larga trayectoria de ofrecer la negociacin de Futuros y Opciones en el Reino Unido, ActivTrades expande sus servicios en el resto del mundo con productos dinmicos como FX y CFDs.
4. Productos que comercializa: 43 pares de divisas CFDs sobre ndices Materias primas y metales preciosos Futuros y Opciones a travs de las principales bolsas mundiales 5. Puntos fuertes: Plataformas MetaTrader 4 y 5, spreads competitivos, ejecucin STP, atencin al cliente personalizada, Formacin y herramientas complementarias gratuitas
quin es quin
1. Nombre: Admiral Markets 2. Datos de contacto: Direccin: C/Montalbn 9, 4 planta, 28014 Madrid Poblacin/Pas: Espaa Telfono de contacto: 91 523 0712 Persona de contacto: Alfonso Franco Web: www.admiralmarkets.es 3. Breve descripcin: Broker lder mundial del mercado Forex, CFDs (Acciones e ndices), Metales y Energas. Con ocinas en ms de 30 pases por todo el mundo est siempre cerca de sus clientes ofreciendo atencin personalizada. Trading for anyone es su lema y sus spreads los ms bajos. Est registrado en la CNMV con el n 2351 y tiene licencia en todos los pases de la UE.
4. Productos que comercializa: Cuentas Pro ECN Forex con spreads desde 0,1 pip Cuentas Estandar Forex, CFDs (Acciones e ndices) con spreads desde 1pip Cuentas en Oro Cuentas ZuluTrade Cuentas Multiterminal 5. Puntos fuertes: Atencin personalizada Los spreads ms bajos en Espaa Formacin gratuita. Meta Trader 4 y 5 Plataformas para mviles y tabletas Web Trader (Plataforma on-line sin descargas)
1. Nombre: CMC Markets 2. Datos de contacto: Direccin: C/ Marqus del Duero, n3 Bajo Izquierda, 28001 Madrid Poblacin/Pas: Madrid/Espaa Telfono de contacto: 911 140 700 Persona de contacto: Sara Carbonell Web: www.cmcmarkets.es 3. Breve descripcin: Brker on-line lder mundial en la intermediacin de Contratos por Diferencias (CFDs) con ocinas en ms de 16 pases y clientes en ms de 85. Supervisada por la Autoridad Britnica de Servicios Financieros (FSA) en Espaa su Sucursal est inscrita en la CNMV con el nmero 45. 4. Productos que comercializa: CFDs, a travs de los cuales se puede acceder a un universo global de inversin (ms de 3000 subyacentes), que incluye renta variable espaola e inter-
nacional, ndices, sectores, materias primas, tipos de inters y divisas. Todo con una sola cuenta, operativa 24 horas al da, desde una misma plataforma online, Marketmaker. 5. Puntos fuertes: Unas comisiones muy competitivas en CFDs nacionales e internacionales (slo para CFDs sobre acciones 8 puntos bsicos sin mnimo por operacin -USA y Canada 2 centimos/accin-). Spreads muy competitivos, que han sido recientemente reducidos, con bajadas de hasta un 86%. Educacin y formacin del cliente, va seminarios y webinarios gratuitos. Garantias que permiten optimizar el efecto apalancamiento deseado por cada cliente.
MTXtreme - Plataforma ECN bajo Metrader4, spreads desde 0.8 en pares principales, opere desde Mini Lotes en precios ECN, ejecute EAs, scalping y traders de alto volumen aceptados. Swordsh - Plataforma propietaria de FXDD con tecnologa Java. Une funcionalidades avanzadas con la mejor liquidez para ofrecer un entorno de trading global JForex - Plataforma ECN de FXDD en conjuncin con Dukascopy Bank. Impresionante capacidad grca y funcionalidad para operadores avanzados como es fusionar posiciones, negociar directamente desde los grcos, reconocimiento automtico de patrones tcnicos. Power / Viking Trader - Plataforma profesional ECN en conjuncin con Currenex, ofrece monitor de profundidad de mercado, negocie dentro del spread. Obtenga precios directos de los 8 bancos ms importantes. Mirrior Trader / Zulutrade - Obtenga ejecucin instantnea de seales de trading de operadores experimentados, cientos de estrategias a su disposicin.
1. Nombre: FX For A Living 2. Datos de contacto: Direccin: La Aaza, 29, 1 Dcha Poblacin/Pas: Arrecife, Las Palmas Telfono de contacto: 902 933 172 Persona de contacto: Ana Hernndez y David Aranzbal Web: www.fxforaliving.com 3. Breve descripcin: Escuela de trading especializada en divisas (Forex). Metodologa de enseanza de primer nivel. Trading en vivo + Formacin individualizada + Comunidad de traders on-line. Cientos de alumnos de todas las nacionalidades han conado en nosotros. Experiencia, seriedad, dedicacin personal, tecnologa y transparencia, hacen que nuestro sistema de enseanza sea nico.
4. Productos que comercializa: a) Webinars de formacin gratuita (+70.000 reproduciones/ao). b) Formacin Premium: (pago). Curso on-line (3 planes diferentes). Cursos personalizados realizando trading en vivo (1to1 y 1to4) (1 o 4 personas). Madrid y Barcelona. Trading Week Lanzarote (Curso Forex + Conferencias + Convivencia). 5. Puntos fuertes: Mayor escuela de trading especializada en Divisas (Forex) de Espaa. Su instructor, David Aranzbal, es una de las personas ms emblemticas en Forex a nivel mundial en el canal Hispano.
1. Nombre: GVC Gaesco 2. Datos de contacto: Direccin: Villanueva, 11 - Madrid y Avda. Diagonal, 429 - Barcelona Telfono de contacto: 902 237 237 Persona de contacto: Gustavo Rodrguez 699 20 12 80 91 431 09 29 Web: www.gvcgaesco.es www.invirtiendobajolalluvia.com
4. Productos que comercializa: Renta Variable, Divisas, Materias Primas, Opciones y Futuros, CFDs, Warrants, Sistemas Automticos de Trading, ETFs, Renta Fija, Fondos de Inversin y Sicavs, Gestin de carteras, Planes de Pensiones, Corporate y Seguros. 5. Puntos fuertes: Gestora de Fondos, Sociedad miembro de las Bolsas de Barcelona, Madrid y Valencia, as como miembro liquidador y custodio de MEFF y AIAF. Entidad delegada del Banco de Espaa y miembro de Xetra y Euronext.
3. Breve descripcin: GVC Gaesco es uno de los principales grupos nancieros independientes en Espaa, con ms de 60 aos de historia. Adems de las ocinas propias en Barcelona, Madrid, Valencia y Girona, GVC Gaesco cuenta con una red de 15 franquicias que cubren el resto del territorio espaol.
1. Nombre: IG Markets 2. Datos de contacto: Direccin: Paseo de la Castellana, 13. Poblacin/Pas: Madrid Telfono de contacto: 91 414 15 15 Persona de contacto: -equipo Web: www.igmarkets.es 3. Breve descripcin: IG Markets es un creador de mercados de CFDs que forma parte de IG Group, empresa cotizada en el FTSE 250. Presente en Espaa desde 2007, IG Markets est regulada por la CNMV (n37) y ejecuta una media de 10.000 operaciones al da. 4. Productos que comercializa: CFDs sobre divisas, ndices, acciones, materias primas, bonos y tipos de inters, ETFs, binarios y opciones.
5. Puntos fuertes: Plataforma on-line sin descargas premiada en todo el mundo, con herramientas gratuitas de anlisis tcnico y fundamental. Cuenta de demostracin gratuita disponible desde la pgina web. Precios reales de mercado para acciones. Tarifa plana 10 para acciones espaolas y europeas. Para acciones de EE.UU: 2 cntimos $ por accin Comisiones reducidas: desde medio punto para SPX500 y 0.8 puntos para EUR/USD. Stops garantizados, dinmicos y convencionales; y Lmites (stop-prot). Formacin gratuita para todos los niveles, presencial y on-line. Aplicaciones gratuitas para iPhone, Android y Smartphones sin coste adicional.
4. Productos que comercializa: Proporcionamos acceso online a CFDs, acciones, opciones, futuros, forex, metales, bonos y fondos en ms de 100 plazas nancieras en 19 pases. 5. Puntos fuertes: Descubra algunas de las razones por las cuales tanto traders profesionales como inversores, escogen Interactive Brokers. Oferta global Mejor ejecucin Bajo coste Gestin del riesgo y control Tecnologa de operativa superior Informes completos
1. Nombre: Inversis Banco 2. Datos de contacto: Direccin: Av. Hispanidad, 6 Poblacin/Pas: 28042 Madrid Telfono de contacto: 902 255 256 Web: www.inversis.com 3. Breve descripcin: Inversis es un banco especialista en productos y servicios de inversin, tanto para clientes particulares como instituciones. Est participado por Bankia, CAM, Indra, El Corte Ingls, Cajamar, Telefnica y Banca March. Basa su negocio en la oferta ms amplia de productos de inversin de terceros, productos que ponemos a su disposicin a travs de 2 plataformas: - Plataforma de fondos: ms de 4.500 fondos de ms de 160 gestoras nacionales e internacionales. - Plataforma de renta variable: ms de 4.000 valores de los 20 mercados ms importantes del mundo; warrants de todos los emisores nacionales; ms de 1000 ETFs; derivados sobre activos de los principales merca06 TRADING ROOM 2012
dos nacionales e internacionales; SICAVs y CFDs sobre ms de 4.000 valores (hasta 160 cruces de divisas). Inversis Banco tambin ofrece acceso a otros productos de inversin, como planes de pensiones (ms de 70 planes de pensiones y EPVs de 12 gestoras distintas), emisiones de renta ja pblica y privada, servicios de gestin discrecional de trading, de fondos, y de renta ja, y estructuras. Adems, cuenta con una amplia gama de productos bancarios: cuentas corrientes y remuneradas, depsitos a plazo, crditos a la inversin y al consumo, y tarjetas de crdito y dbito. En su rea de negocio de particulares, est presente en las principales ciudades espaolas a travs de ms de 122 centros de asesoramiento, ocinas de Inversis Banco y ocinas de Asesores Financieros y EAFIs. - Acceso mvil: www.inversis.com/mobile - Acceso iPhone: www.inversis.com/iphone - Blog: http:/ /www.tuevolucionnanciera.com/ - Twitter: http:/ /twitter.com/inversis/
1. Nombre: Solidary Markets FX 2. Datos de contacto: Direccin: Crta. Sant Feliu 56 AP105 Poblacin/Pas: 17320 Tossa De Mar Telfono de contacto: 34 607 22 67 84 Persona de contacto: Enrique C. Peribaez Web: www.solidarymarkets.com 3. Breve descripcin: Broker espaol especializado en Forex que por primera vez en nuestro pais combina en su oferta rigurosas condiciones de hard discount para el trader y el concepto de mercados solidarios como inspiracin para una nueva tica de los negocios. 4. Productos que comercializa: Forex al contado : 29 cruces de divisas, XAUUSD y XAUUSD.
5. Puntos fuertes: Forex para particulares e instituciones en condiciones nicas: Cuentas desde 200 $ Spreads desde 0.3 pips Leverage hasta 1:400 Ejecucion extra rpida (250-300ms) Liquidez con Integral entre otras instituciones Cuentas mini en condiciones de cuenta institucional. Grandes cuentas con tamao de lote y apalancamiento de cuenta mini. Operativa basada en estrictos principios ticos reejados en nuestro declogo. El primer brker en redistribuir un importante porcentaje de sus benecios en causas solidarias.
1. Nombre: Self Bank 2. Datos de contacto: Direccin: C/Serrano 120, 1 Izquierda Poblacin/Pas: Madrid/Espaa Telfono de contacto: 902 888 888 Persona de contacto: -equipo Web: www.selfbank.es 3. Breve descripcin: Somos un banco on-line espaol nacido del acuerdo entre Boursorama, que forma parte del grupo Socit Gnrale, y CaixaBank, con una estructura accionarial del 51% perteneciente a Boursorama y el 49% a CaixaBank. Ofrecemos una amplia gama de productos: cuenta corriente, cuenta remunerada, cuenta nmina, tarjetas de dbito y crdito, cuentas de bolsa, fondos de inversin, planes de pensiones, depsitos e hipotecas. Un inversor una plataforma: tenemos la plataforma que mejor se adapta a tu operativa.
3. Productos que comercializa: Acciones y ETFs en mercado nacional, europeos y americanos; Warrants, Turbo Warrants, inLine Warrants, Certicados y Bonus; operativa en Bolsa a crdito con acciones y ETFs; venta en descubierto a crdito con acciones en Mercado Nacional y Mercados Americanos; CFDs sobre acciones, ndices y Materias Primas; Forex Futuros y Opciones, Nacionales y Eurex; servicio Alquila tus Acciones; cuenta remunerada; tarjetas de dbito, tarjetas de crdito y American Express. 3. Puntos fuertes: Opera en Mercado Nacional desde tan solo 2,95 por operacin. Bajamos las comisiones por operar en Futuros y Opciones: Tarifa especial con opciones sobre Mini Ibex por tan solo 0,95 o Futuros sobre el Ibex desde 3 .
4. Productos que comercializa: Los Productos Cotizados, son productos que cotizan en la Bolsa, tienen liquidez garantizada, Y dan acceso a una gran variedad de activos. Socit Gnrale comercializa Warrants, inLine Warrants, Turbos, Certicados y ETFs o fondos cotizados en Bolsa, en Espaa. 5. Puntos fuertes: Socit Gnrale es el emisor n 1 de Warrants por volumen contratado desde el ao 1999. Con presencia en Espaa desde el nacimiento del mercado de Warrants, desarrolla una importante labor de formacin sobre Productos Cotizados con cursos gratuitos por toda Espaa.
1. Nombre: X-Trade Brokers (XTB) 2. Datos de contacto: Direccin: C/Pedro Teixeira 8, 8 planta, 28020 Madrid Poblacin/Pas: Espaa Telfono de contacto: 91 570 67 05 Persona de contacto: Marta Salas Web: www.xtb.es 3. Breve descripcin: XTB es un brker lder en el mercado europeo, que opera bajo la directiva MIFID y la supervisin de las comisiones reguladoras locales de cada una de sus sedes. XTB se especializa en la negociacin de productos nancieros en mercados OTC (mercados no regulados) y mercados burstiles organizados. 4. Productos que comercializa: Mercados Mundiales (CFD's-Divisas): Operativa on-line, sin comisiones, en los principales mercados mundiales. Especialistas en el mercado de divisas
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(forex), la mejor oferta en materias primas, los principales ndices burstiles, bonos, acciones. Operativa con acciones (DMA) Opciones Sistemas Automticos de Trading 5. Puntos fuertes: El mejor equipo profesional a su disposicin. Plan de formacin completo y gratuto. Anlisis de mercados exclusivo para clientes. Ocinas en ms de 10 pases europeos. Las mejores plataformas de trading (Metatrader 4.0, Option Trader, XTB Mobile Trader...). Sin comisiones, spreads desde 0 pips. Cuentas demo gratuitas, con cotizaciones en tiempo real. Testee sus habilidades y conozca a fondo la plataforma antes de comenzar su operativa real.
Organiza:
Participan:
7 y 8 de marzo de 2012
Colaboran:
MIRCOLES 7 DE MARZO 09:00 Recepcin y bienvenida 09:15 Trading con estrategias de momento Luis Francisco Ruiz, analista de www.estrategiasdeinversion.com 10:00 El mdulo de Elliott, s; Fibonacci, no: justicacin cientca Antonio Sez del Castillo, Investigador de Mercados Organizados del mundo 11:50 Rentabilidad consistente mediante trading automtico Pablo Ortiz (EA-Billionaire), Robot-de-Forex.com y colaborador de Admiral Markets 13:15 Estrategias de trading con CFDs para Marzo de 2012 Joan Cabrero, analista de gora Asesores Financieros EAFI Gerardo Ortega, analista independiente y colaborador de CMC Markets DESCANSO ALMUERZO 15:30 Trading de divisas en vivo Apertura de Sesin americana con David Aranzbal, CEO de Fx For a Living 17:00 Cmo crear riqueza Marc Ribes, Co-fundador de BlackBird G. y colaborador de Golden Diligence 18:15 Perspectivas burstiles y operativa de trading con Warrants Covadonga Fernndez, analista de Self Bank Francisco Lpez Velayos, Formacin Productos Cotizados de Socit Gnrale 19:00 Cmo moverse en los mercados Eduardo Bolinches, Director de Bolsacash y colaborador de ActivTrades
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