Cupom zero e VPL

Slide 2

Cupom Zero Valor presente lquido

(FABOZZI, Cap. 3) Prof. Masakazu Hoji

Avaliao de Investimentos em Ttulos de Renda Fixa e Gesto de Investimentos

Prof. M. Hoji

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Precificao de bnus (FABOZZI, Cap. 2)

Elementos para determinar o preo de um bnus (no resgatvel antecipadamente) => Determinar o seu fluxo de caixa 1. Pagamentos peridicos de juros at o vencimento; 2. Valor ao par na data de vencimento. EXEMPLO 1. Bnus com prazo de 20 anos com taxa de cupom de 10% e valor par de $ 1.000. Juros anuais do cupom = $ 1.000 x 0,10 = $ 100 Juros semestrais do cupom = $ 100 / 2 = $ 50 => 40 fluxos de caixa semestrais de R$ 50 e um fluxo de caixa de $ 1.000 daqui a 40 perodos de seis meses.
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Precificao de bnus
P= C 1+i + C (1 + i)2 + ... + C (1 + i)n + M (1 + i)n

Onde: P = preo em moeda; n = nmero de perodos; C = pagamento de cupom; i= taxa de juros peridica; M = valor no vencimento; t= perodo de tempo para recebimento do pagamento.

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Precificao de bnus
Os pagamentos de cupom equivalem a uma anuidade ordinria. Logo:
C 11 (1 + i)n i

VP = A

1-

1 n (1 + i) i

EXEMPLO 2. Calcular o valor presente de um bnus com prazo de 20 anos com taxa de cupom de 10% a.a. com pagamentos de juros semestrais e valor par de $ 1.000. Aplique o custo de oportunidade de 5,5% ao semestre. Valor presente dos pagamentos de cupons = $ 802,31 (+) Valor presente do valor par (de vencimento) = $ 117,46 (=) Preo = $ 919,77
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Precificao de bnus
EXEMPLO 3. Qual seria o preo do bnus do Exemplo 2, se o custo de oportunidade fosse de 5% ao semestre?

Valor presente dos pagamentos de cupons = $ 857,95 (+) Valor presente do valor par (de vencimento) = $ 142,05 (=) Preo = $ 1.000,00

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Bnus de cupom zero

Frmula para precificao de bnus:

P=

C 1+i

C (1 + i)2

+ ... +

C (1 + i)n

M (1 + i)n

Quando o bnus no faz pagamentos peridicos, substitui-se C por zero. Logo:

P=

M n (1 + i)

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Valor Presente Lquido

EXERCCIO 1. Um investidor tem trs alternativas de investimento em fundos imobilirios (A, B e C). Cada fundo exige um aporte inicial de R$ 1.000 e promete resgatar as cotas nas seguintes condies:
PERODO A Condies de resgate 1 300 2 200 3 300 4 600 Total nominal 1.400 FUNDOS B 300 400 300 380 1.380 C 100 100 250 970 1.420

O investidor possui R$ 2.000 e o seu custo de oportunidade de 12% ao perodo. Em quais fundos ele deve investir os seus recursos?

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Valor Presente Lquido

Calcule o valor presente lquido do fluxo de caixa de cada Fundo.

Custo de oportunidade: PERODO 0 1 2 3 4 VPL A (1.000,00) 267,86 159,44 213,53 381,31 22,14

12% FUNDOS B C (1.000,00) (1.000,00) 267,86 89,29 318,88 79,72 213,53 177,95 241,50 616,45 41,77 (36,60)

RESPOSTA: Fundos A e B.

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Valor Presente Lquido

EXERCCIO 2. Um projeto com desembolso inicial de R$ 1.000 gera fluxo de caixa de R$ 432 no ano 1, R$ 137 no ano2 e R$ 797 no ano 3. Se o custo de capital for de 15% a.a., qual o VPL do projeto?
Custo de oportunidade: PERODO 0 1 2 3 VPL Fluxo (1.000,00) 432,00 137,00 797,00 15% VP (1.000,00) 375,65 103,59 524,04 3,28

EXERCCIO 3. Para o projeto do exerccio anterior, se o custo de capital for de 18% a.a., o projeto deve ser aceito? Justifique sua resposta.
Custo de oportunidade: PERODO 0 1 2 3 VPL Fluxo (1.000,00) 432,00 137,00 797,00 18% VP (1.000,00) 366,10 98,39 485,08 (50,43)

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Perpetuidade
EXERCCIO 1. Um investidor adquiriu um ttulo perptuo pagando R$ 15.480. O ttulo rende R$ 1.380 em perpetuidade. Se a taxa de juro for de 8,5% por perodo, qual ser o seu valor presente lquido? Analise o resultado e informe se o investimento financeiramente interessante ou no.

EXERCCIO 2. Uma pessoa herdou uma empresa da famlia e nunca poder vend-la. Sabendo-se que a taxa de juro real de longo prazo de 6% a.a. e que a empresa paga dividendos anuais de por R$ 1.000 por ms, qual o valor da empresa sob a tica do herdeiro?

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