El Corto

(23.04.2000) - Escrito por Jonathan Heath - Ultima modificacin ()

Todo parece indicar que a sus seis aos de utilizacin, el manejo de los "cortos" todava no ha quedado claro, ya que predominan concepciones equivocadas sobre su operacin y sus efectos. En este artculo se trata de explicar como funciona esta poltica. Publicado en Reforma el 23 de mayo de 2000 El Banco de Mxico anunci la semana pasada un incremento en el "corto", con el fin de fortalecer su postura restrictiva de la poltica monetaria y as contrarrestar los factores que podran poner en riesgo el abatimiento de la inflacin. No obstante el uso intensivo de esta poltica, muchas personas siguen sin entender bien a bien cmo funciona.Con este ao, la poltica de cortos inicia su sexto ao de operacin y se ha consolidado como el instrumento principal para inducir un sesgo a la poltica monetaria. Sin embargo, a la fecha predominan concepciones equivocadas sobre su operacin y sus efectos. Est falta de entendimiento no se limita a personas ajenas a los temas econmicos y financieros, sino tambin incluye a muchos iniciados. En este tema no podemos culpar exclusivamente al Banco de Mxico por una falla en su comunicacin. Debemos admitir que los mismos medios de comunicacin no han hecho su tarea de investigar y reportar bien su funcionamiento.Entre los errores de apreciacin ms comunes se encuentra el de considerar al corto como un retiro de dinero de la circulacin. Por ejemplo, al da siguiente del anuncio, uno de los peridicos de mayor circulacin y que presume de un manejo predominante de temas financieros, reporta en primera plana que el Banco de Mxico retirar cada da 200 millones de pesos del circulante. El mismo da, el Director General de otro peridico similar dice lo mismo en su comentario diario en radio. Sin embargo, el Banco Central siempre proporciona el crdito suficiente para atender plenamente la demanda de billetes y moneda, incluso cuando esta en vigor el "corto".Cmo funciona esta poltica? En la ltima semana recib muchos correos electrnicos con preguntas muy similares, por lo cual intentar responder por esta va.La gran mayora de las operaciones de efectivo se hace a travs de los bancos. Y a una persona o empresa le sobra dinero, por lo regular lo deposita en un banco y si le falta acude al banco para hacer un retiro. En sus operaciones diarias para satisfacer a su pblico, los bancos tambin tendrn faltantes y sobrantes, por lo que existe un mercado interbancario, es decir, entre los mismos bancos se cubren los faltantes de unos con los sobrantes de otros.En este mercado interviene el Banco de Mxico como regulador de efectivo para asegurar que la demanda global sea igual a la oferta. Para este fin, calcula la demanda da a da y a travs de una subasta diaria, inyecta o retira dinero para asegurar que no haya faltante o sobrante. Para ayudar a que el mercado funcione eficazmente, el Banco Central permite que los bancos depositen o giren dinero diariamente a travs de una cuenta en el instituto central.Todas las tardes, despus de haber realizado las operaciones del da, los bancos conocen el saldo preliminar de cierre de sus cuentas con el Banco de Mxico. A partir de ese momento, se permite a los bancos realizar transferencias de fondos entre ellos, con el fin de cubrir la mayora de sus faltantes con los sobrantes de otros bancos y no con un sobregiro con el Banco Central.Para este propsito, el Banco de Mxico sostiene una poltica que castiga cualquier saldo que a travs del tiempo no sea igual a cero. Cada 28 das, el instituto central calcula el saldo acumulado que tiene cada banco en su cuenta. Si es a favor del banco, es decir, existe un saldo positivo depositado en el Banco Central, ste le da las gracias pero nada ms a cambio. Obviamente, no le conviene a ningn banco depositar en forma continua sus sobrantes en el Banco de Mxico, ya que no recibe intereses. Ms bien, busca depositar este dinero en cualquier otro banco mediante el mercado interbancario.Igual sucede cuando un banco tiene un sobregiro acumulado, es decir, que el promedio total de sus depsitos y giros en un periodo de 28 das sea a favor del Banco Central. En este caso, las autoridades monetarias le cobran una tasa de inters muy elevada, equivalente a la tasa de Cetes a 28 das multiplicado por dos, para que el banco prefiera cubrir sus faltantes con los otros bancos. De esta forma, a todos los bancos les conviene mantener un saldo promedio de cero en sus cuentas con el instituto central.La mayora de los bancos centrales en todos los pases que sostienen regmenes cambiarios similares, acomoda la oferta de dinero para asegurar que sea igual a la demanda. Cuando percibe que la demanda es excesiva, busca disminuirla a travs de un aumento en la tasa de inters. Por ejemplo, la Reserva Federal de Estados Unidos establece la tasa que utiliza en sus operaciones interbancarias, llamada la tasa de fondos federales. En el caso de Mxico, en vez de establecer directamente la tasa interbancaria, el Banco de Mxico busca influir indirectamente en la tasa a travs de ciertas seales. Este es precisamente el caso de los "cortos".Cuando el Banco Central quiere inducir hacia arriba la tasa de inters, establece un "corto", que consiste en abastecer al mercado interbancario va el mecanismo normal un monto ligeramente menor a la demanda estimada. De esta forma obliga a los bancos a sobregirarse con el Banco Central por la cantidad faltante y a pagar una tasa de Cetes por dos. Dado que a ningn banco le conviene quedarse con este sobregiro, estn dispuestos a pedirle prestado a los otros bancos, aunque sea a una tasa mayor al mercado, con tal de no quedarse cortos. Este mecanismo es lo que presiona al alza la tasa de inters.En ningn momento se establece un retiro de dinero de la circulacin. Todos los bancos estn obligados a satisfacer las demandas de liquidez de sus clientes. Si en un momento dado a un banco le falta liquidez, acude ya sea a los otros bancos o al Banco de Mxico para cubrirlo a travs del mercado interbancario. Si realiza esta prctica continuamente, terminar por acumular un saldo en su contra y pagar una tasa mayor.Dado que el monto del corto es muy pequeo (apenas 0.13 por ciento de la base monetaria), es muy difcil pensar que su aplicacin ejerce una gran presin sobre las tasas. Ms bien, termina nicamente por emitir una seal de restriccin, la cual interpretan los bancos como una intencin firme de limitar la demanda de dinero y evitar las presiones inflacionarias.

http://jonathanheath.net - Jonathan Heath

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