CASO FINAL UNIVERSIDAD ESAN Diplomado en Finanzas Avanzadas 2011-1 Curso : Fecha : Evaluacin de Inversiones 24 de julio de 2011

Nota: El presente caso final tiene carcter obligatorio en la calificacin de los participantes. Se requiere la participacin de todo el grupo y estar atentos a las indicaciones finales del profesor. La presentacin del caso ser mediante correo electrnico a la siguiente direccin rsanchez@esan.edu.pe indicando como referencia el siguiente cdigo EVAL-ICA2011-1. Los trabajos sern aceptados hasta el domingo 31 de julio. Envos posteriores no sern aceptados salvo justificacin expresa a travs del coordinador del programa. La presentacin del trabajo ser en un archivo Word concreto y objetivo de no ms de 2 pginas (arial 11). Asimismo, debern adjuntar las hojas de clculo (Excel) utilizadas con los supuestos utilizados. Gracias y xitos!!

Parte 1.

TEXTILES DEL PERU S.A.

Juan y Jorge Zaartu son dos hermanos emprendedores con experiencia en la comercializacin de prendas textiles. En los ltimos aos, han podido inferir que los productos algodoneros son los de mayor demanda en el mercado principalmente con destino de exportacin. El principal insumo requerido para producir las prendas de mejor precio es el algodn del tipo Cotlook A Index, de gran demanda en el mercado y por tanto sujeto a los precios que ste ajuste por los efectos de la oferta y demanda. A continuacin se presenta la evolucin mensual en los ltimos 10 aos del precio del algodn (centavos de dlar por libra de algodn)
Grafico 1 Cotton Monthly Price

Fuente: USDA Market News

Matemtica Financiera / Trabajo Final Richard Sanchez P.

De esta manera, los Hnos. Zaartu requieren su asesora para definir la inversin en una planta de produccin del algodn del tipo Cotlook A Index. Haciendo benchmarking con FIBRATEX, la nica productora nacional de ese tipo de algodn, se pudo encontrar el volumen de venta al mercado exterior en los ltimos 9 meses:
Concepto Volumen Ventas Cotton Unidad Fardos sep-10 3,000 oct-10 3,090 nov-10 3,152 dic-10 3,435 ene-11 3,607 feb-11 3,643 mar-11 3,825 abr-11 3,978 may-11 4,177

Como se puede notar, la produccin exportable se realiza en fardos cuyo peso equivale en promedio a 3 quintales mtricos1. Asimismo, FIBRATEX es una empresa que cuenta con informacin confiable en CONASEV. La informacin que el departamento de desarrollo de negocios pudo sintetizar se divide en ingresos y egresos operativos, los cuales se pueden resumir en el siguiente flujo de caja mensual.
Concepto Ingresos Operativos Egresos Variables Egresos Fijos Unidad US$ US$ US$ sep-10
1,346,310 783,000 42,535

oct-10
1,386,699 837,810 52,399

nov-10
1,414,433 904,835 52,923

dic-10
1,541,732 959,125 54,510

ene-11
1,618,819 1,045,446 55,873

feb-11
1,635,007 1,149,991 56,856

mar-11
1,716,757 1,264,990 58,050

abr-11
1,785,428 1,416,789 59,792

may-11
1,874,699 1,629,307 61,526

Con la informacin disponible, la gerencia general lo convoca y le solicita que le brinde asesora especializada, siendo muy bien remunerado en caso sus planteamientos redunden en acertados estimados para la empresa. El inters de los dueos radica en que piensan que los 3 primeros meses son los crticos para el negocio por lo que le solicitan que focalicen su mximo esfuerzo en este periodo de anlisis. Como primer requerimiento, la gerencia desea conocer cul sera el volumen de ventas de algodn exportable para los prximos tres siguientes meses (junio agosto 2011). Para ello, se le solicita determinar la funcin que mejor se aproxime para poder pronosticar (o proyectar) los volmenes de venta y que presente el grfico respectivo2.

Parte 2.
Para determinar los ingresos, la gerencia le ofrece informacin estadstica de los precios del algodn mensual de los ltimos 30 meses pero, mientras efectan dicha bsqueda, le solicitan que avance con los egresos. Debido al celo de la informacin, no ha sido posible proporcionarle mayor informacin acerca de los costos unitarios de produccin, por lo que se desconoce si los egresos variables son afectados mayormente por el volumen de ventas, por el costo unitario de ventas o por una combinacin de ambos.

1 2

1 quintal mtrico equivalente a 100 libras Se le solicita realizar el anlisis de al menos dos tipos de funciones y explicar la ms adecuada para la estimacin

Matemtica Financiera / Trabajo Final Richard Sanchez P.

Lo nico que se conoce es que de todas maneras, toda produccin de la empresa ser estimada de acuerdo a la demanda del mercado. Se le solicita determinar si los egresos variables muestran una mayor relacin respecto al volumen de ventas de metal refinado o a los ingresos operativos: Qu relacin resulta ms significativa? Se puede asumir una relacin lineal entre tales variables? Una vez establecida dicha relacin, se podrn estimar los egresos variables para el periodo de proyeccin junio agosto de 2011. Y cmo enfrentara los costos fijos de la empresa? Para efectos de su anlisis, y en funcin a la tendencia del mercado, el precio promedio spot esperado para mayo de 2011 es de US$ 149.59 centavos por libra de algodn. A continuacin se presentan los precios histricos mensuales del algodn en los ltimos 30 meses.
Cotton - Monthly Price (Cent $ por LBS)
Month
Dec 2008 Jan 2009 feb-09 mar-09 Apr 2009 may-09 jun-09 jul-09 Aug 2009 sep-09 oct-09 nov-09 Dec 2009 Jan 2010 feb-10

Value
55.47 57.7 55.21 51.5 56.78 61.95 61.39 64.8 64.26 64.07 66.82 71.78 76.78 77.4 80.04

Month
mar-10 Apr 2010 may-10 jun-10 jul-10 Aug 2010 sep-10 oct-10 nov-10 Dec 2010 Jan 2011 feb-11 mar-11 Apr 2011 may-11

Value
85.79 88.09 90.07 91.68 84.15 90.35 104.73 126.55 155.47 168.22 178.93 213.18 229.67 216.62 165.52

Finalmente, como se le explico en clase, todos los flujos que genere el negocio responde a un inversin. Los Hnos. Zaartu consiguen implementar su planta hilandera en US$450,000 los cuales se encuentran disponibles para invertir hoy (mayo de 2011). Si el costo de oportunidad de los empresarios es del 18% anual, se le solicita estimar el valor agregado neto del negocio. Finalmente, como ha podido notar, los precios de mercado tienen cierta volatilidad Cul es el efecto de la misma en los resultados que Ud. presentar? Definir el perfil de los resultados y estimar su distribucin de probabilidades e indicar el grado de riesgo que el inversionista estara asumiendo si Ud. le sugiere seguir adelante con el proyecto.

Matemtica Financiera / Trabajo Final Richard Sanchez P.