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Caso: Dells Working Capital

Descripcin del caso La empresa DELL COMPUTER CORPORATION pertenece a la industria tecnolgica, fue fundada en 1984, comenz comprando PCs compatibles con IBM para actualizarlas y venderlas directamente a empresas por correo. Se desarrollo luego diseando, manufacturando y vendiendo PCs con su propia marca, teniendo como pilar de su crecimiento vender directamente a sus clientes mediante la publicidad realizada en revistas y catlogos especializados en venta de computadoras. La ventaja competitiva de Dell radicaba en que su ciclo de produccin empezaba solo despus que reciba la orden del cliente lo que le permita entregar dicha orden en pocos das diferencindose de la competencia directa que mantenan grandes cantidades de inventarios con serios riesgos de obsolescencia demandando espacio y capital, adems contaba con una lnea telefnica gratuita y soporte tcnico in-situ en su servicio al cliente.

Dias de Inventario DELL APPLE COMPUTER COMPAQ COMPUTER IBM 1993 55 52 72 64 1994 33 85 60 57 1995 32 54 73 48

El crecimiento de DELL se debi a la expansin de su canal de distribucin indirecta y subdistribuidores penetrando agresivamente en mercados forneos lo cual en un principio le cost perdidas en el ejercicio por lo que cambi su enfoque exclusivo en crecimiento al de liquidez, rentabilidad y crecimiento, cambiando sus sistemas internos de gestin. Estos cambios combinados con la entrada al mercado de computadoras porttiles y la rpida introduccin de

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sistemas de computadoras basados en microprocesadores Pentium de Intel Corporation, aceleraron la recuperacin de la compaa.

Crecimiento anual de ventas de Dell contra la industria Ao 1991 1992 1993 1994 1995 Dell 63% 126% 43% 21% 52% Industria -2% 7% 15% 37% 31%

crecimiento comparativo
140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -2% 1991 7% 1992 63% 43% 15% 1993 52% 37% 21% 1994 1995 31% Dell Industria 126%

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PREGUNTAS 1. De que manera la poltica de capital de trabajo fue una ventaja competitiva para Dell?

La poltica de capital de trabajo de DELL fue una ventaja competitiva debido a que desarroll el mtodo de trabajo de producir despus de recibir la orden, teniendo como fortaleza no incrementar stock innecesariamente basndose en un sistema personalizado y no de produccin a escala diferencindose a la vez en el servicio ofrecido, de esta manera no incurra en gastos de almacenamiento con lo cual mantena menos capital inmovilizado a diferencia de la competencia, manejando as un ciclo menor de conversin de efectivo para poder financiar su crecimiento.

2. Cmo financi Dell su crecimiento de 52% en 1996?

Para el ao 1996 la necesidad de fondos fue de $680 financiando dicho crecimiento en gran parte con lo que gener el negocio en utilidades retenidas $259 y la emisin de acciones comunes $188, adems de contar con financiamiento de proveedores y otros pasivos por $187

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Flujo de fondos ene-96 Activos Circulantes Efectivo Inversiones a corto plazo Cuentas por cobrar, neto Inventarios Otros Total Activos circulantes Propiedades, planta y equipo, neto Otros Total Activo Pasivo circulantes: Cuentas por pagar Diferidos y otros pasivos Total pasivos Circulantes Deuda a Largo plazo Otros pasivos Total Pasivos Capital Contable Acciones preferentes Acciones comunes Utilidades retenidas Otros Total Capital Total pasivo + Capital total fuentes y usos 55 591 726 429 156 1,957 179 12 2,148 ene-95 variacin 43 484 538 293 112 1,470 117 7 1,594 12 107 188 136 44 62 5 fuente uso 12 107 188 136 44 62 5

466 473 939 113 123 1,175 6 430 570 -33 973 2,148

403 349 752 113 77 942 120 242 311 -21 652 1,594

63 124 46 -114 188 259 -12

63 124 46

188 259 -

114 12

680

680

3. Asumiendo que las ventas de Dell se incrementarn en 50% para 1997 Cmo debe financiar este crecimiento? Cmo se podran reducir las necesidades de capital y/o incrementar la rentabilidad? Asumiendo un crecimiento del 50% para el ao 1997 y manteniendo las mismas condiciones de crecimiento en las dems cuentas con respecto al ao anterior, tenemos una necesidad de capital de trabajo de 1,033.50, contamos con una caja de $55 del periodo anterior y una caja proyectada de $82.50 por lo que la necesidad de capital es de $1,061

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NECESIDADES DE CAPITAL DE TRABAJO 1997 INVENTARIOS CUENTAS POR COBRAR CUENTAS POR PAGAR CAPITAL DE TRABAJO CAJA INICIAL CAJA PROYECTADA FINANCIAMIENTO 643.50 1,089.00 699.00 1,033.50 55.00 82.50 1,061.00

Analizando el flujo de fondos proyectado los fondos necesarios deben provenir tanto de financiamiento de proveedores y la generacin del negocio segn lo observado en el cuadro siguiente
Flujo de fondos proyectado ene-97 Activos Circulantes Efectivo 82.50 Inversiones a corto plazo 886.50 Cuentas por cobrar, neto 1,089.00 Inventarios 643.50 Otros 234.00 Total Activos circulantes 2,935.50 Propiedades, planta y equipo, neto 268.50 Otros 18.00 Total Activo 3,222.00 Pasivo circulantes: Cuentas por pagar Diferidos y otros pasivos Total pasivos Circulantes Deuda a Largo plazo Otros pasivos Total Pasivos Capital Contable Acciones preferentes Acciones comunes Utilidades retenidas Otros Total Capital Total pasivo + Capital total fuentes y usos ene-96 variacin 55.00 591.00 726.00 429.00 156.00 1,957.00 179.00 12.00 2,148.00 28 296 363 215 78 90 6 fuente uso 28 296 363 215 78 90 6

699.50 709.50 1,409.00 169.50 184.50 1,763.00 6.00 430.00 1,073.00 -49.50 1,459.50 3,222.50

466.00 473.00 939.00 113.00 123.00 1,175.00 6.00 430.00 570.00 -33.00 973.00 2,148.00

234 237 57 62 503 -17

234 237 57 62

503 -

17

1,091

1,091

Segn la proyeccin observamos que la estructura de financiamiento con utilidades retenidas mantiene la estructura del negocio saludable. La manera de reducir las

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necesidades de capital es financindonos ms con proveedores y reducir la reinversin de las utilidades retenidas con lo cul estaramos incrementando la rentabilidad del negocio.

Rediciendo necesidades de capital Activos Circulantes ene-96 Efectivo 55.00 Inversiones a corto plazo 591.00 Cuentas por cobrar, neto 726.00 Inventarios 429.00 Otros 156.00 Total Activos circulantes 1,957.00 Propiedades, planta y equipo, neto 179.00 Otros 12.00 Total Activo 2,148.00 Pasivo circulantes: Cuentas por pagar Diferidos y otros pasivos Total pasivos Circulantes Deuda a Largo plazo Otros pasivos Total Pasivos Capital Contable Acciones preferentes Acciones comunes Utilidades retenidas Otros Total Capital Total pasivo + Capital ene-97 VAR 1996 % 82.50 0.01 886.50 0.11 1,089.00 0.14 643.50 0.08 234.00 0.03 2,935.50 268.50 0.03 18.00 0.00 3,222.00 Activos Circulantes Efectivo Inversiones a corto plazo Cuentas por cobrar, neto Inventarios Otros Total Activos circulantes Propiedades, planta y equipo, neto Otros Total Activo Pasivo circulantes: Cuentas por pagar Diferidos y otros pasivos Total pasivos Circulantes Deuda a Largo plazo Otros pasivos Total Pasivos Capital Contable Acciones preferentes Acciones comunes Utilidades retenidas Otros Total Capital Total pasivo + Capital ene-97 82.50 886.50 1,089.00 643.50 234.00 2,935.50 268.50 18.00 3,222.00

466.00 473.00 939.00 113.00 123.00 1,175.00 6.00 430.00 570.00 -33.00 973.00 2,148.00

699.00 709.50 1,408.50 169.50 184.50 1,762.50 6.00 430.00 1,073.00 -49.50 1,459.50 3,222.00

0.09 0.09 0.02 0.02

999.00 709.50 1,708.50 169.50 184.50 2,062.50 6.00 430.00 773.00 -49.50 1,159.50 3,222.00

0.11 -0.01

ROA ROE

17.55% 27.95%

17.55% 27.95%

ROA ROE

17.55% 35.18%

4. Cmo respondera a la pregunta 3 si Dell recomprara $500 millones en acciones comunes en 1997 y prepagara su deuda de largo plazo?

Para realizar lo indicado en la pregunta, la empresa debera emitir acciones por los US$ 500 para luego recomprarlas y as prepagar la deuda a largo plazo, en este escenario la deuda a largo plazo es cancelada y se solicitara una nueva deuda a largo plazo

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incluyendo las recompra de las acciones emitidas, la recompra de acciones en principio, va a suponer un desembolso para la sociedad, pagando menos dividendos y mantendr en el activo esas acciones propias adquiridas. Esta accin reducir el capital e implicar una mayor cuota para los accionistas en los dividendos y en su cuota de participacin en la empresa, ya que van a existir menor nmero de acciones en el futuro inmediato. Bajo las premisas indicadas el ROE de la empresa mejora de 27.95% a 42.51%
Analisis de Situacin proyectado 1997 Activos Circulantes Efectivo Inversiones a corto plazo Cuentas por cobrar, neto Inventarios Otros Total Activos circulantes Propiedades, planta y equipo, neto Otros Total Activo Pasivo circulantes: Cuentas por pagar Diferidos y otros pasivos Total pasivos Circulantes Deuda a Largo plazo Otros pasivos Total Pasivos Capital Contable Acciones preferentes Acciones comunes Utilidades retenidas Otros Total Capital Total pasivo + Capital 82.50 886.50 1,089.00 643.50 234.00 2,935.50 268.50 18.00 3,222.00 recompra de acciones 1997 82.50 886.50 1,089.00 643.50 234.00 2,935.50 268.50 18.00 3,222.00 Ventas Costo de ventas Margen bruto gastos operativos Utilidad operativa Ingresos financieros y otros Impuestos Utilidad neta PROYECTADO 1997 7,944.00 6,343.50 1,600.50 1,035.00 565.50 9.00 166.61 407.90

699.50 709.50 1,409.00 169.50 184.50 1,763.00 6.00 930.00 573.00 -49.50 1,459.50 3,222.50

699.50 709.50 1,409.00 669.50 184.50 2,263.00 6.00 430.00 573.00 -49.50 959.50 3,222.50

ROE

27.95%

42.51%