Macroeconoma II

Andrea Oliver Jana Soriano Marta Verdaguer EL PROBLEMA DE LA COMPETIVIDAD A LA UME

Seminario 1
124676 121752 124663

1.1) El tipo de cambio efectivo es un ndice que valora el precio al cual se intercambia la divisa nacional en relacin con un conjunto de divisas extranjeras. Se trata de una media ponderada de la tasa de cambio del conjunto de divisas, que asigna el peso segn el porcentaje que representa cada pas en el comercio con la economa domstica. Podemos entender el tipo de cambio efectivo como un indicador de la competitividad de un pas con respecto del exterior. As pues, para calcularlo es necesario conocer el porcentaje que representa cada pas en el comercio exterior y cules son los tipos de cambio actuales de las divisas seleccionadas. Se distingue entre el tipo de cambio real efectivo y el tipo de cambio nominal efectivo. Los cambios en los precios o en los costes de produccin de los productos domsticos relativos a los costes de los bienes producidos por los pases competidores se atribuyen al tipo de cambio real efectivo. En contraposicin, el tipo de cambio nominal efectivo describe los cambios en el valor medio de una moneada en referencia al periodo base dado y a un grupo de pases de referencia dados. 1.2) En la base de datos proporcionada por la Comisin Europea, hemos encontrado cinco tipos de cambios reales que han sido deflactados mediante cinco ndices de precios diferentes. As pues, veamos cuales han sido los diferentes deflactores utilizados y qu los diferencia: i. ndices de Precio al Consumo (CPI): mide la evolucin del conjunto de precios de los bienes y servicios que adquieren los hogares. El CPI se construye mediante una cesta representativa de los productos y servicios que consume una familia media. ii. Deflactor del Producto Interior Bruto (GDP): es el cociente entre el PIB nominal y el PIB real, que se encarga de medir la evolucin de los precios de una economa. Su uso es ms recomendable que CPI, puesto que considera las variaciones en el precio de todos los bienes y servicios producidos y no solo de una cesta representativa del consumo de los hogares. iii. Deflactor de Precios de los exportaciones de bienes y servicios (PX): como su nombre indica es un ndice de la variacin de los precios de los bienes y servicios exportados, por la tanto, solo sera adecuado su uso en el contexto de las exportaciones y no se podra extrapolar al resto de la economa. iv. Costes de Unidad de Trabajo (ULCE): mide el coste laboral medio por unidad de output producida y se calcula dividiendo los costes laborales totales entre el output real producido. Es el indicador principal del desempeo del mercado laboral. v. Costes del Salario unitario en el sector industrial (ULCM): mide la diferencia entre la retribucin del factor de trabajo con la productividad del mismo en el sector industrial. En este caso, para conseguir un tipo de cambio real que sea adecuado para medir el nivel de competitividad de un pas se recomienda utilizar el deflactor del producto interior bruto.

Macroeconoma II
1.3)
Evolucin del tipo de cambio nominal efectivo
120,00 115,00 110,00 105,00 100,00 95,00 90,00 85,00 80,00 75,00 70,00

Seminario 1

1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Denmark

Germany

Italy

Hungary

Estonia

UK

El tipo de cambio suele reflejar la poltica monetaria adoptada por el pas. As pues, en este grfico se pueden analizar las diferentes conductas respecto a la media de los pases de la eurozona. En primer lugar, compararemos el comportamiento de dos pases miembros de la unin europea: Alemania e Italia. Como podemos observar en un primer momento sus polticas monetaria fueron inversas, pero con la entrada en la moneda nica en el ao 2002, perdieron la autonoma monetaria y el tipo de cambio pas a coincidir exactamente con el tipo de cambio medio de la eurozona. Dinamarca y Estonia tal como observamos en el grfico, presentan un tipo de cambio equivalente al de la UE16. El motivo que lleva a esta situacin es que, pese a ser pases con independencia monetaria (corona danesa y corona estonia, respectivamente), mantienen fijado su tipo de cambio respecto al euro de forma que su paridad es siempre igual a 1, teniendo as una poltica monetaria completamente dependiente del BCE. Los dos casos ms dispares corresponden a Reino Unido y Hungra. Ambos pases se rigen por una moneda propia, la cual cosa produce ocasiona las variaciones en los tipos de cambio. Cabe destacar que en el ltimo perodo de crisis, UK se caracteriza por su fuerte devaluacin respecto de la UE16 tomando niveles inferiores de los que presentaba en la dcada de los 90.

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1.4)
Tipo de cambio real efectivo (precios de consumo)
109,00

Seminario 1

104,00

99,00

94,00

89,00

84,00

19 94

19 95

19 96

19 97

19 98

19 99

20 00

20 01

20 02

20 03 20 04

20 05 20 06

20 07 20 08

Germany

Netherl

France

Greece

Spain

Italy

20 09 20 10
Portugal

En el grfico superior, podemos observar las variaciones reales de los tipos de cambio de diversos pases. En el caso de Alemania, se puede ver claramente un proceso continuo de depreciacin, lo que ha llevado a convertirlo en una de las economas ms competitivas de la zona de la moneda nica. ste es el proceso que tambin ha seguido Francia, pero a menor escala. Por contra, al analizar el desarrollo de Espaa, Grecia, Portugal e Italia, salta a la vista como la competitividad de sus productos y servicios se ha visto mermada notablemente. Antes de su entrada en la zona euro, al final de los 90s, se puede percibir como sus monedas se encontraban depreciadas respecto a otras, lo que ayudaba a ganar competitividad en precios. Pero con la implantacin de la moneda nica, el proceso de apreciacin ha sido inexorable. Es por ello, que Grecia y Espaa actualmente son de los pases menos competitivos (siempre hablando en trminos de precios al consumo) dentro de este conjunto de pases. El caso italiano merece una puntualizacin, puesto que s que es verdad que antes de implantar el euro sufri una apreciacin muy fuerte de su moneda, pero despus se ha mantenido razonablemente estable. Los Pases Bajos, por su lado, han sufrido un periodo de oscilaciones que podramos considerar moderadas. Llegando a un resultado de final de la serie de datos similar al que tenan al principio. Esto se puede deber a sus polticas de gobierno y a su fuerte demanda interna que ha ayudado a la economa del pas y a sus positivas exportaciones netas. Cabe destacar que la unificacin de los tipos de cambio en el ao 1999, no es debido a su entrada al euro (que tambin influye en cierta manera, pero no es su causa principal) sino que es el resultado de tomar el 1999 como ao base.

Macroeconoma II
Tipos de cambio real (costes laborales unitarios)

Seminario 1

115,00

110,00

105,00

100,00

95,00

90,00

85,00

19 94

19 95

19 96

19 97

19 98

19 99

20 00

20 01

20 02

20 03

20 04

20 05

20 06

20 07

20 08

20 09

Germ any

Greece

Spain

France

Italy

Netherl

Portugal

Con este grfico pretendemos entender si la prdida de competitividad analizada en la figura anterior ha ido debido a un incremento excesivo de los costes laborales unitarios. Debemos puntualizar que el ao base tomado en este caso es otra vez 1999. En esta ocasin se muestra como en Alemania su competitividad ha ido incrementndose con el paso de los aos de forma vertiginosa. Podramos incluso afirmar que muy probablemente la razn de esta ganancia se deba a su poltica de moderacin de incremento salarial, consiguiendo que el crecimiento del coste salarial haya sido muy reducido. Los Pases Bajos siguen una trayectoria similar a la alemana, pero a vsperas de la crisis actual su competitividad se ha estancado aunque muy por encima respecto a los otros pases analizados en el grfico. En el caso Francs, y a diferencia de los precios al consumo, aqu permanece estable a largo plazo justo en la media de la eurozona y perdiendo competitividad en los dos ltimos aos. Siguiendo la lnea de los resultados obtenidos en la figura anterior, Grecia, Espaa y Portugal han ido perdiendo competitividad debido muy probablemente a una poltica que ha comportado el aumento de los costes salariales por encima de los aumentos conseguidos en tema de productividad. De este modo, han acabado siendo menos competitivos hoy que hace 10 aos. Su falta muy seguramente ha sido que no han sabido implementar las reformas estructurales necesarias para ser ms competitivos y as poder aprovechar el mercado nico. Por ltimo, en el caso Italiano cabe aadir el gran abismo que existe entre el momento inicial de la serie y el final. Mientras que, cuando el tipo de cambio real efectivo era deflactado por el IPC, Italia se quedaba en una posicin intermedia, en sta se coloca a la cabeza de los pases menos competitivos de este conjunto. Aunque con algunas diferencias, el perfil del los pases ms competitivos y el de aquellos menos competitivos sigue siendo el mismo ya sea analizando la serie deflactado por los precios al consumo o por los costes laborales unitarios. As pues, como suponamos antes de realizar esta actividad, Alemania es lder en competitividad en relacin a los pases de la eurozona, seguida por Holanda y en tercer lugar por Francia. En el otro extremo encontramos Espaa, Grecia y Portugal y a no mucha distancia de ellos, pero en mejor posicin, Italia.

20 10

Macroeconoma II
Es por eso que nos atrevemos a diferenciar tres modelos de crecimientos:

Seminario 1

a) Pases con un nivel de competitividad alto, los cuales tienen un sector exportador potente y suelen gozar de supervits en la balanza comercial. ste sera el caso de Alemania y Holanda, teniendo en cuenta los pases analizados, pero tambin de Austria. b) Pases con mucha demanda domstica pero con dbiles exportaciones netas, donde la fuerte demanda interna ha ayudado a suavizar el impacto de la crisis. El caso de Blgica, Francia e Italia. c) Pases con tipos de inters bajo y poca inversin en proyectos de alta rentabilidad y con un incremento salarial desproporcionado. Correspondera al acusado crecimiento registrado en Espaa, Grecia y Portugal hasta antes de la crisis. Cabe aadir, que estos modelos de crecimiento tambin pueden haber estado influidos por errores en las polticas seguidas y en la omisin de las reformas estructurales que tanta falta hacan.

1.5)
120 110 100 90 80 70 60 50 tipo de cambio nominal efectivo tipo de cambio real efectivo

Alemania

Anterior a la entrada de Alemania en la zona euro (ao 1999), el tipo de cambio real efectivo siempre era superior al nominal pero con una trayectoria paralela, lo que nos induce a pensar que la inflacin persistentemente ms baja en este pas, le ayud a mejorar su competitividad. Sin embargo, podemos destacar como a partir del ao 2006 destaca una clara divergencia, quedando el tipo de cambio nominal por encima del real.
130 120 110 100 90 80 70 60 tipo de cambio nominal efectivo tipo de cambio real efectivo

Francia

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Seminario 1

En el caso francs la paridad que mantienen los tipos de cambio efectivos a partir de la entrada del pas en la zona euro se aprecia de anera clara y de forma estable entorno a 1. Podriamos decir que a partir del ao 2001, las tasas marcan una tendencia comn ascendente.

360 310 260 210 160 110 60

Grecia
tipo de cambio nominal efectivo tipo de cambio real efectivo

Con Grecia, la tendencia convergente se hace totalmente visible. Las tasas anteriores a la incorporacion a la eurozona son realmente dispares. Sin embargo, unos aos antes y a partir de la incorporacion, los tipos de cambio nominal y real de Grecia son muy similares y la relacin se acerca a 1.

110 100 90 80 70 60 50 tipo de cambio nominal efectivo tipo de cambio real efectivo

Holanda

La convergenia de los tipos de cambio nominal y real de Holanda ya es muy marcada a partir del ao 1994. A partir de este momento el tipo de cambio real y nominal es coincidente pero presenta fluctuaciones, a diferencia de otros paises con mas estabilidad.

Macroeconoma II
140 130 120 110 100 90 80 70 60

Seminario 1

Espaa
tipo de cambio nominal efectivo tipo de cambio real efectivo

Espaa, pertenciente a la euro zona, no ha logrado todava la total convergencia del tipo de cambio nominal y real. A pesar de ello es patente la clara cercana de los tipo de cambio a partir de la entrada en el euro.
120 110 100 90 80 70 60 50 tipo de cambio nominal efectivo tipo de cambio real efectivo

Italia

Las fluctuaciones del tipo de cambio nominal y real en Italia han sido siempre mas o menos a la par. Es por ello que es difcil atribuir esta relacin a la entrada en la Eurozona.

210 190 170 150 130 110 90 70 50

Portugal
tipo de cambio nominal efectivo tipo de cambio real efectivo

Se puede destacar como, a pesar de que los tipos de cambiohan estado fuertemente relacionados en este pais desde el ao 1992 aproximadamente, la cercana paridad a 1 es todavia mas notable a partir de su incorporacin a la eurozona. 7

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Seminario 1

1.6) Los costes laborales unitarios (ULC) miden el coste laboral medio por unidad de output producido y, siguiendo su definicin, se calculan dividiendo los costes laborales totales entre el output real producido. Es el indicador principal del desempeo del mercado laboral. As pues, tambin podramos decir que es la diferencia entre la remuneracin que perciben los trabajadores por unidad de trabajo menos la productividad del trabajo. Un modo sencillo de clculo sera realizar el cociente entre las compensaciones salariales y el PIB real. Esta medida nos informa de cul es el verdadero coste de aadir un trabajador ms y a partir de qu cantidad es mejor no incrementar el nmero de trabajadores. Se relaciona el coste de mantener un trabajador (su remuneracin) con los beneficios que aportara (su productividad). Si la diferencia es negativa, el coste laboral unitario en consecuencia lo ser y por lo tanto no saldra a cuenta ese trabajador. Si la diferencia es positiva, su contratacin ser beneficiosa para el empleador. Por ltimo, tambin es un reflejo de la competitividad de las empresas o pases en trminos de costes, sobretodo en economas avanzadas.

Productividad

1981 1983 0% 4% 1% 0% 6% 1% 1% 0% 13% 5% 5% 13% 5% 10%

1985 0% 21% 10% 11% 20% 19% 20%

1987 0% 25% 25% 8% 24% 25% 24%

1989 0% 35% 36% 15% 27% 33% 30%

1991 0% 40% 37% 19% 29% 33% 30%

1993 0% 43% 39% 21% 33% 38% 35%

1995 0% 55% 51% 30% 40% 52% 48%

1997 6% 62% 64% 39% 40% 55% 50%

1999 9% 72% 67% 42% 43% 54% 57%

2001 13% 82% 73% 51% 46% 59% 65%

2003 16% 90% 77% 56% 48% 56% 70%

2005 26% 97% 81% 64% 52% 59% 81%

2007 14%

2009 34%

Grecia Francia Portugal Alemania Espaa Italia Holanda

103% 103% 88% 75% 56% 61% 90% 89% 61% 54% 52% 84%

Coste unitario 1981 1983

1985

1987

1989

1991

1993

1995

1997

1999

2001

2003

2005

2007

2009

Grecia Francia Portugal Alemania Holanda Italia Espaa

24% 10% 19% 5% 2% 19% 9%

74% 25% 58% 10% 6% 47% 25%

112% 140% 174% 212% 250% 266% 282% 280% 280% 300% 301% 319% 323% 34% 94% 11% 5% 61% 30% 40% 39% 46% 51% 46% 44% 38% 37% 37% 36% 38% 43%

117% 124% 154% 172% 175% 175% 181% 184% 186% 189% 190% 193% 23% 8% 69% 45% 22% 4% 79% 55% 29% 11% 95% 74% 42% 16% 100% 90% 43% 10% 98% 91% 41% 12% 42% 13% 41% 14% 41% 19% 35% 13% 29% 11% 53% 25%

106% 107% 108% 118% 121% 124% 142% 96% 94% 97% 102% 107% 113% 123%

Macroeconoma II
Remuneracin 1981 1983

Seminario 1

1985 0% 56% 0% 23% 25% 82% 0%

1987 0% 67% 0% 30% 32% 96% 19%

1989 0% 76% 0% 37% 33%

1991 0% 87% 0% 48% 41%

1993 0% 96% 0% 63% 51%

1995 0%

1997 22%

1999 24%

2001 28%

2003 49%

2005 59%

2007 65%

2009 88%

Grecia Francia Portugal Alemania Holanda Italia Espaa

0% 14% 0% 5% 3% 20% 0%

0% 38% 0% 14% 16% 54% 0%

102% 107% 111% 119% 128% 134% 142% 137% 0% 73% 57% 13% 80% 62% 22% 84% 70% 31% 92% 79% 37% 97% 88% 44% 99% 94% 52% 56%

104% 111% 100% 107%

114% 130% 141% 152% 162% 163% 169% 176% 182% 187% 195% 32% 53% 74% 81% 86% 87% 93% 101% 109% 120% 128%

As pues, podemos concluir como la productividad aumenta muy considerablemente en el caso de Francia, Holanda y Portugal mientras que aumenta muy poco a Grecia y Espaa. En cuanto al coste unitario de trabajo, este aumenta en Espaa, Grecia, Italia y Portugal, estando muy por debajo Francia y Alemania. Por ltimo, las tasas de crecimiento referentes a la remuneracin indican como estas han aumentado notablemente a Francia y Espaa e Italia, siendo Grecia y Portugal los pases en donde menos aumentan. Analizando estos resultados vemos que en algunos pases se han incrementado las remuneraciones a los trabajadores sin que haya habido una ganancia de productividad, disparando de este modo los costes salariales unitarios.

1.6) Para conseguir los datos necesarios para realizar esta grfica nos hemos dirigido a la database de la pgina web de la OECD. En este lugar una de las opciones que nos proporcionaban era un excel con la balanza por cuenta corriente expresada en tanto por ciento sobre el PIB.

Tal y como se apuntaba en otras actividades anteriores, se pueden distinguir dos claros patrones. El primero corresponde a Alemania y Pases Bajos y se ha caracterizado por un incremento de su competitividad respecto del resto de pases. Estas ganancias en competitividad se han traducido de forma inequ9

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Seminario 1

voca en una balanza por cuenta corriente siempre positiva. Por otro lado encontramos la trayectoria seguida por Grecia, Portugal y Espaa, que se caracteriza por una grave deterioracin de su balanza con fuertes dficits. Ahora pasaremos a analizar el papel que ha jugado la moneda nica. Un dficit por la balanza de cuenta corriente indica que la entrada de capitales es mayor que la salida. Pero dichos prstamos del exterior debern ser pagados en algn momento posterior, En estos casos, el pas siempre debe vigilar su cantidad de divisas extranjeras y, como suele ser difcil conseguirlas, tambin debe vigilar que l diferencia no sea abismal. Qu ocurre cuando hay una misma moneda? El pas ya no se debe preocupar ms de los tipos de cambio, ni de disponer de divisas, ni de la apreciacin de su moneda, etc. As que podemos deducir cul ha sido la enorme ventaja para aquellos pases con dficits persistentes: continuar tomando prestado del exterior. Y para pases como Alemania? En su caso el beneficio est ms escondido. En nuestra opinin bsicamente se trata de asegurar que el resto de pases le siga comprando. Tal y como vemos en el grfico precedente, se puede constatar como la entrada al Euro ha beneficiado la balanza comercial de algunos pases como Holanda y Francia y en cambio he empeorado la situacin comercial de otros como Grecia y Portugal. Una vez ms, se corresponde al patrn ya visto anteriormente donde las economas mas fuertes son aquellas que constan de unas exportaciones netas relevantes y con supervits. Este es debido al hecho que sus precios son menores respecto a otros pases en consecuencia ganan competividad y como resultado, pueden producir con unos costes laborales unitarios menores. En cuanto a Grecia y Portugal, principales representantes de aquellos pases que se constituyen por una balanza por cuenta corriente en peores condiciones, sufren ese mismo proceso pero a la inversa, donde a menudo se ha invertido en proyectos de poca productividad y estn caracterizados por tener altos salarios y tipos de inters bajos.

1.8) A la vista del anlisis macroeconmico hecho anteriormente de distintos pases de la eurozona , a modo de conclusin podemos afirmar que por las mltiples diferencias que presentan, no forman parte (al menos de forma ortodoxa) de un rea monetaria ptima. Un rea monetaria ptima es aquella en la que por las similitudes estructurales en los distintos pases que la forman, la poltica monetaria comn es igualmente ptima y eficaz en estos pases pues responden de manera parecida ante los choques asimtricos. Esto no es as en el caso de la UME; en primer lugar y respaldados por las publicaciones de Deutsche Bank Research sobre la competitividad en la zona euro se pueden clasificar los pases en tres grupos. Primero, los pases que tienen un alto nivel de competencia, mantienen un alto nivel exportador y un fuerte bagaje de oferta monetaria; algunos ejemplos son: Alemania, Holanda y Austria. El segundo grupo son los pases que se sostienen por una fuerte demanda interna pero que han tenido una fuerte cada en las exportaciones netas; se pueden poner como ejemplo Francia, Blgica e Italia. Por ltimo, pases como Grecia, Espaa y Portugal que no tienen una estructura fuerte y por consiguiente no gozan de un buen sector financiero e inversor. Son numerosas las diferencias que se derivan de estas estructuras de pases y adems habra que tener en cuenta muchas otras como: las fuertes estructuras de las que gozan Alemania, Austria, Eslovaquia, Finlandia, Irlanda que provocan un incremento de valor aadido a la productividad o la gran brecha que hay en los servicios de conocimiento intensivo entre pases como Blgica y Francia, y otros como Grecia o Portugal. Adems existen otras mltiples diferencias que afectan a los problemas macroeconmicos y provocan mltiples diferencias en los choques asimtricos como la capacidad de innovacin, el grado de flexibilidad econmica y la flexibilidad en el mercado laboral (es enorme la distancia que separa 10

Macroeconoma II

Seminario 1

pases como Irlanda, Finlandia, Eslovaquia y Holanda; de otros como son Espaa, Grecia, Portugal y Francia que estn en niveles muy rgidos por lo que corresponde a estos mercados)

LA POLTICA ECONMICA A LA UME SOBRE COMPETITIVITAT ltimamente se habla de mejorar la competitividad de los pases para salir de la crisis, pero qu significa competitividad? sta es la capacidad de las empresas de un pas para penetrar en un mercado y crecer en l, consiguiendo un crecimiento sostenido de la productividad y del bienestar econmico de los ciudadanos de dicho pas en un entorno econmico abierto. Sin embargo, debemos considerar que podemos ser competitivos en muchos aspectos. Las dimensiones usuales son el precio y el coste, pero no son las nicas. Capacidad de innovacin, flexibilidad de los mercados de trabajo, flexibilidad econmica, servicios intensivos en conocimiento y estructuras de valor aadido son algunos de los aspectos en los que actualmente se est apostando. Como hemos comentado, el precio es muy importante. As, para ser ms competitivos debemos tener en cuenta las siguientes recomendaciones: poltica de incrementos salariales moderada (siempre acompaada de un incremento de la productividad similar), importancia de sectores no relacionados con el comercio (un aumento del precio de los bienes producidos por stos o un aumento desmesurado de sus salarios presionan al alza en el sector comercial), polticas fiscales de consolidacin que creen confianza, innovacin tecnolgica hacia la produccin de bienes y servicios intensivos en conocimiento y eliminacin de las fronteras de factores de produccin para que su libre-comercio acte como canal de trasmisin de capitales. Hasta ahora hemos tratado sobre la competitividad, pero queremos hablar tambin sobre un indicador econmico muy importante: el dficit de la balanza por cuenta corriente. Es cierto que los desequilibrios en la balanza ocurren muchas veces por el proceso de catching-up de algunos pases, que consiguen atraer grandes flujos de capital, y es verdad que no pueden provocar una crisis de tipos de cambio dentro de una unin monetaria. No obstante, cuando son persistentes, y van acompaados de niveles de endeudamiento altos, son el primer aviso de prdida de competitividad y de graves problemas macroeconmicos. Ms que financiar inversiones, la entrada de capitales en pases deficitarios sirve de combustible para los precios de activos y el endeudamiento del pas. Pero tampoco debemos concluir que altas tasas de inflacin son sntomas inequvocos de problemas estructurales. Dentro de los motivos de las diferentes tasas de inflacin se encuentran: momento del ciclo econmico, dependencia del comercio internacional, procesos de catching-up, diferencias en el nivel de desarrollo econmico... Pero tambin existen otras causas de diferente cariz: salarios que aumentan ms que la productividad, sectores sin competencia y con precios inflados, burbujas formadas a raz de entradas masivas de capitales y bajos intereses o polticas macroeconmicas inapropiadas. Llegados aqu, qu reformas estructurales debemos hacer? La primera, un ajuste de los salarios para reducir el coste salarial; la segunda, eliminar las rigideces de los mercados; la tercera, mejorar los sistemas de control para evitar el desarrollo de burbujas especulativas, y por ltimo, una poltica fiscal comprometida que ajuste las gastos y promueva un crecimiento a largo plazo. Pese a parecer de sencilla implementacin, olvidamos un aspecto importante: los pases no tienen incentivos para realizarlas. Por ello, las actuaciones polticas que puede ejecutar la UME para garantizar la competitividad reducen a un pacto entre los miembros de la unin monetaria donde se especifiquen las reformas que debe llevar a cabo cada pas, con la imposicin de sanciones graduales a aqullos que no cumplan. Adems, sera con-

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Seminario 1

veniente que se centraran solo en aquellos desequilibrios de dficits y que se apostaran por indicadores de desequilibrios ms rigurosos.

BIBLIOGRAFA UTILIZADA - Textos facilitados por el profesor para el seminario - Creative Commons Attribution-ShareAlike License. Consumer Price Index [en lnea]. ltima modificacin: 30 de Septiembre de 2011 a las 18:32 [fecha de consulta: 13 de Octubre de 2011 a las 13:40] Disponible en Web: http://en.wikipedia.org/wiki/Consumer_price_index - Creative Commons Attribution-ShareAlike License. Exchange rate [en lnea]. ltima modificacin: 12 de Octubre de 2011 a las 22:00 [fecha de consulta: 16 de Octubre de 2011 a las 11:05] Disponible en Web: http://en.wikipedia.org/wiki/Exchange_rate - Creative Commons Attribution-ShareAlike License. Deflactor [en lnea]. ltima modificacin: 2 de Junio de 2011 a las 16:49 [fecha de consulta: 16 de Octubre de 2011 a las 11:05] Disponible en Web: http://es.wikipedia.org/wiki/Deflactor - OECD. Glossary of Statistical Terms: Unit Labour Costs [en lnea]. Pars: creado el 25 de Septiembre de 2001, actualizado el 26 de Julio de 2007 [fecha de consulta: 16 de Octubre de 2011 a las 15:50]. Disponible en Web: http://stats.oecd.org/glossary/detail.asp?ID=2809

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