Los Ciclos Econmicos

Notas acerca de las regularidades empricas de los ciclos econmicos.

Patricia Goldszier
Universidad di Tella

Introduccin
En el presente documento vamos a estudiar las regularidades empricas del ciclo econmico. Para ello vamos a aprender cmo trabajar con las series econmicas temporales tales como la las series de PBI, Inversin y Consumo entre otras. Varios trabajos registran que el PBI tiende a fluctuar alrededor de una tendencia de largo plazo. Estas fluctuaciones alrededor de la tendencia son llamadas ciclos econmicos. La duracin y la amplitud de las mismas no son constantes. Sin embargo, una de las caractersticas regulares de las fluctuaciones es la forma en que las variables se mueven en conjunto. Nosotros analizaremos las series y buscaremos la tendencia de largo plazo de cada una de ellas. Asimismo, estudiaremos las fluctuaciones alrededor de la tendencia encontrada. Adicionalmente, vamos a ver como se relacionan las fluctuaciones de las distintas variables con las fluctuaciones del PBI. El documento est compuesto por cuatro secciones. En la seccin I, se presentan las series de datos, la fuente de las mismas y se explica el tratamiento de las series previo a su utilizacin. En la seccin II se explica como obtener la tendencia de las series y se calcula la desviacin de cada una de las variables con respecto a la tendencia. Asimismo, se presentan los estadsticos descriptivos y la matriz de correlacin. En la seccin III se analizan los datos y se tratan de establecer las regularidades empricas del ciclo argentino. En la seccin IV se presentan las conclusiones.

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I.

Series Temporales
Las variables que vamos a analizar son las siguientes: Producto Bruto Interno (PBI) Importaciones (IMP) Consumo (CONS) Exportaciones (EXPO) Inversin Bruta Interna Fija (INV)

Las series fueron extradas de la pgina de Internet de la Direccin Nacional de Cuentas Nacionales. All se presentan series anuales (un dato por ao) o trimestrales (cuatro datos por ao). Nosotros vamos a usar las series trimestrales. La serie temporal de una variable econmica tiene varios componentes: Componente tendencial: capta los movimientos de largo plazo de la serie. Componente cclica: capta las oscilaciones de corto plazo alrededor de la tendencia. Componente estacional: capta oscilaciones intra anuales alrededor de la tendencia que se repiten en el mismo mes o en el mismo trimestre cada ao (Ejemplo: aumento de la actividad durante las fiestas de fin de ao). Para poder comparar observaciones de una determinada serie dentro de un mismo ao o hacer comparaciones entre distintas series, es importante contar con una serie libre de oscilaciones estacionales. Existen varios mtodos para filtrar la componente estacional de una serie y obtener una serie desestacionalizada1.

La Direccin Nacional de Cuentas Nacionales utiliz el programa X11ARIMA versin 2000.

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En nuestro anlisis vamos a usar las series desestacionalizadas. (Ver tablas del archivo de Excel). Para comenzar a trabajar, cargaremos las series a una base de datos de Excel. El primer problema que debemos enfrentar es que existen dos series para cada una de las variables. La primer serie contiene datos desde 1980 hasta 1993 y est expresada en miles de pesos a precios de 1986. La segunda series contiene datos desde 1993 hasta 2000 y est expresada en millones de pesos a precios de 1993. Para poder contar con datos desde 1980 hasta 2000 debemos empalmar las series. Para ello, primero debemos expresar ambas series en la misma unidad. En este caso vamos a expresar ambas series en miles de pesos, es decir, vamos a multiplicar la serie que va desde 1993 al 2000 por mil. Una vez realizado esto, se debe expresar ambas series a precios de 19932. Para poder realizar el empalme debemos contar con un dato que est tanto en la serie que va de 1980 a 1993 como en la serie que va de 1993 a 2000. En este caso vamos a usar el dato del primer trimestre de 1993. Vamos a tomar, por ejemplo, el PBI en el primer trimestre de 1993 de la serie a precios del 86 cuyo valor es 11.310 miles de pesos. El mismo dato para la serie a precios de 1993 es de 216.370.111 miles de pesos 3. Lo que hacemos es dividir 216.370.111 por 11.310 y obtenemos un valor de 19.131. Este valor es el que vamos a utilizar para convertir toda la serie que va de 1980 a 1993 y expresarla en precios de 1993. Cada uno de los datos trimestrales de la serie que est expresada a precios de 1986, debe ser multiplicado por el coeficiente 19.131 y de esta forma obtenemos una serie que contiene datos desde 1980 a 2000 en miles de pesos a precios de 1993. Este mismo procedimiento se debe hacer con cada una de las variables, es decir, las importaciones, la inversin, las exportaciones y el consumo. Cabe sealar que esta ltima variable est expresada en formas distintas en una y otra serie. En la serie a precios de
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Tambin se puede expresar a precios constantes de 1986 pero debido a que los nuevos datos que publica el Ministerio de Economa estn a precios constantes de1993, nos conviene pasar los datos de 1980 a 1993 a precios de 1993. 3 En la serie se presenta este dato en millones de pesos (216.370) 3

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1986, bajo el nombre consumo se agrupa el consumo privado, el consumo pblico, la variacin de existencia y la discrepancia estadstica. Por otro lado, en la serie a precios de 1993, el consumo est desagregada en consumo pblico, consumo privado y variacin de existencias (junto con discrepancia estadstica). Para tener una nica serie con datos desde 1980 a 2000 lo que vamos a hacer es sumar el consumo privado, el consumo pblico y la variacin de existencias (junto con la discrepancia estadstica) en la serie a precios de 1993. Ahora contamos con series para el PBI, las importaciones, las exportaciones, la inversin y el consumo que contiene datos desde 1980 a 2000 expresados en miles de pesos a precios de 1993.

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II.

Las variables y su tendencia

En esta seccin del documento vamos a trabajar con el programa llamado E-Views.

En dicho programa vamos a crear una base de datos desde 1980 a 2000 con observaciones trimestrales. El procedimiento a seguir es: File New Workfile Seleccionamos la opcin Quaterly (trimestral) Ingresamos ao de inicio: 1980 y finalizacin: 2000

Una vez creada la base, podemos importar los datos que ingresamos en Excel. Para ello tenemos que seguir el siguiente procedimiento: File Import Read Text Lotus Excel Seleccionamos el archivo de Excel donde tenemos los datos En la ventana de dilogo debemos ingresar los siguientes datos:

Celda en la cual est el primer dato (ejemplo A2) Nombre de la hoja de Excel que contiene los datos (ejemplo DATOS) Nombre de cada una de las series (PBI, IMP, INV, CONS, EXPO)

Una vez importadas las series con datos desde 1980 a 2000, vamos a buscar la tendencia de las mismas. Con la serie de importaciones y exportaciones, crearemos la serie exportaciones netas. Vamos a definir exportaciones netas NX como

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NX = (Exportaciones Importaciones) / PBI En E-Views, el procedimiento a seguir es el siguiente: Quick Generate Series En la ventana de dilogo ingreso: NX=(EXPO-IMP)/PBI A continuacin, crearemos las series del logaritmo del PBI, el consumo y la inversin, es decir, a cada uno de los datos le vamos a tomar el logaritmo. De esta forma vamos a tener la serie del logaritmo del PBI, el logaritmo del consumo y de la inversin. En E-views se obtienen estas series mediante el siguiente procedimiento: Quick Generate Series y en la Ventana de Dialogo ingreso LPBI=log(PBI) Este procedimiento deber repetirse con cada una de las variables (LCONS, LINV). Para tener una intuicin ms clara del porqu de la utilizacin del logaritmo de las variables, vamos a estudiar el siguiente ejemplo: En E-views vamos a crear una variable x de la siguiente forma: Quick Generate Series En la ventana de dilogo ingreso x Luego vuelvo a Quick

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Sample Ingreso el rango 1980:1 1980:1 Finalmente vuelvo a Quick Generate series x=1 Quick Sample 1980:2 2000:4 Quick Generate Series X=1.02*X(-1)

Ahora vamos a obtener el grfico de X de la siguiente manera: Object New Object Graph Le damos el nombre Xgraf En la ventana de dilogo ingresamos X Y luego aceptamos todo hasta obtener el grfico.
6 5 4 3 2 1 0 82 84 86 88 90 92 X 94 96 98 00

A continuacin vamos a tomar el logaritmo de la variable X Quick Generate Series En la ventana de dilogo ingresamos LX=log(X)

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No nos debemos olvidar que el sample de esta variable es 1980:1 2000:4. A continuacin, graficaremos la variable LX siguiendo el mismo procedimiento utilizado para graficar la variable X. De esta forma obtenemos el siguiente grfico:
2.0

1.5

1.0

0.5

0.0 82 84 86 88 90 92 LX 94 96 98 00

Cul es la diferencia entre ambos grficos? La respuesta es que la pendiente del grfico de la variable LX nos muestra la tasa de crecimiento de la variable X. A nivel terico podemos presentar el siguiente grfico: Y Y=log(X)

Tiempo La pendiente de este grfico est dada por:

log x (t ) log x(t 1) t

Tomamos t = 1 (en nuestro caso la unidad de tiempo es un trimestre)

x(t ) x(t ) x(t 1) x(t 1) x(t 1)

log

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Obtenemos que la pendiente nos indica la tasa de crecimiento de la variable X.

Podemos graficar PBI y LPBI para ver las diferencias entre ambas variables:

3.2E+08 3.0E+08 2.8E+08 2.6E+08 2.4E+08 2.2E+08 2.0E+08 1.8E+08 1.6E+08 82 84 86 88 90 92 PBI 94 96 98 00

19.6 19.5 19.4 19.3 19.2 19.1 19.0 18.9 82 84 86 88 90 92 LPBI 94 96 98 00

El segundo grfico nos muestra la tasa de crecimiento del PBI. A continuacin, nos concentraremos en la tendencia de cada una de las series. Para obtener dicha tendencia, vamos a utilizar el filtro HodrickPrescott (HP). En los prximos prrafos vamos a describir el filtro y explicar brevemente que es lo que hace.

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Podemos caracterizar a una serie temporal observada Y t como la suma de un componente cclico Yct y un componente de crecimiento Y gt. Sea un parmetro que refleja la varianza relativa del componente de crecimiento con respecto al componente cclico. Entonces, dado el valor de , el problema de filtrado de H-P es elegir el componente de crecimiento Ygt para minimizar la siguiente funcin:
T T

Min y

( y tc ) 2 + y tg+1 y tg y tg y tg1
t =1 t =1

[(

) (

)]

El nos indica en que medida estamos castigando la variacin de y g entre un perodo y otro. Cuando tiende a infinito (alto castigo)

[( y

g t +1

y tg y tg y tg1

) (

)]

=0

Con lo cual obtenemos que:

(y

g t +1

y tg = y tg y tg1

) (

Es decir, estamos obteniendo una tendencia lineal. Cuando es cero, la tendencia es exactamente igual a la serie en cuestin. En nuestro caso el es de 1600 que es el valor utilizado para obtener la tendencia con datos trimestrales. La operacin de filtrado puede ser pensada como la extraccin de una lnea de tendencia suave de los datos. En E-Views se debe seguir el siguiente procedimiento: Quick Series Statistics Hodrick Prescott Filter En la ventana de dilogo ingreso el nombre de la serie de la cual quiero obtener la tendencia, por ejemplo, LPBI. Como son datos cuatrimestrales vamos a elegir = 1.600

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Vamos a llamar a la nueva serie LPBIT (donde T denota tendencia) El programa nos presenta el siguiente grfico
19.6 19.5 19.4 19.3 19.2 19.1 19.0 18.9 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 LPBI LPBIT

Podemos observar la tendencia (LPBIT) y las fluctuaciones alrededor de la misma. Una vez ms repetimos este procedimiento con cada una de las variables y obtenemos las series LINVT, LCONST y NXT4. A continuacin buscaremos la desviacin porcentual de cada una de las variables de su respectiva tendencia. Con este objetivo, seguimos el siguiente procedimiento: Quick Generate Series En la ventana de dilogo ingreso la siguiente frmula LPBIF=LPBILPBIT

Notar que no se ha tomado logaritmo a la variable NX. 11

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Donde LPBIF es la variable filtrada. Para entender mejor lo que estamos haciendo recordemos que LPBILPBIT = Log (PBI) Log (PBIT) = Log
PBI PBIT

PBI PBIT PBIT

Que es justamente el desvo de la variable con respecto a su tendencia. El siguiente grfico muestra los resultados para el PBI.
0.10 0.05

0.00 -0.05

-0.10 -0.15 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 LPBIF

En el caso de las exportaciones netas se calcul la desviacin con respecto a la tendencia como: NXF=NX-NXT Usaremos las variables filtradas para descubrir las regularidades empricas de los ciclos en Argentina. Presentamos los estadsticos descriptivos, la matriz de correlaciones y la matriz de correlacin entre las variables entre los distintos perodos (cross correlation). Para obtener los estadsticos descriptivos seguiremos el siguiente procedimiento: Quick Group Statistics Descriptive Statistics Common Sample

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En la ventana de dilogo ingreso el nombre de las series con las que quiero trabajar, en nuestro caso LPBIF, LINVF, LCONSF, NXF.

Estadsticos Descriptivos:
Mean Median Maximum Minimum Std. Dev. Skewness Kurtosis Jarque-Bera Probability LPBIF -9.41E-13 0.005698 0.083959 -0.117028 0.046746 -0.374006 2.639086 2.356745 0.307779 LINVF -1.22E-12 -0.000804 0.241499 -0.379041 0.126695 -0.479678 3.051630 3.153684 0.206627 LCONSF -1.20E-12 0.000791 0.088461 -0.134429 0.050153 -0.545789 2.828573 4.171506 0.124214 NXF -4.10E-17 -0.002001 0.037683 -0.030542 0.014798 0.310901 2.944339 1.331602 0.513862

Debemos notar que la media de cada una de las variables filtradas es cero por definicin. A partir de esta informacin es posible construir una tabla con los desvos estndar relativos, es decir, el cociente entre el desvo estndar de las fluctuaciones de cada una de las variables y el desvo estndar de las fluctuaciones del PBI. Tomaremos como ejemplo al consumo. El desvo estndar de la variable consumo filtrada es de 0.05 mientras que el del PBI es 0.046. El cociente entre ambos desvos es de 1.07. Una forma de resumir los datos de importancia es la siguiente: Desvo Estndar % PBI 4.67 Exportaciones Netas 1.48 Desvo Estndar % de X Desvo Estndar % del PBI Consumo Inversin 1.07 2.71

Nota: El PBI es LPBIF, Exportaciones netas es NXF, Consumo es LCONSF y la Inversin es LINVF.

El prximo paso es construir la matriz de correlaciones. Para ello, el procedimiento es el siguiente:

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Quick Group Statistics Correlation En la ventana de dilogo ingreso el nombre de las series entre las cuales quiero obtener la correlacin (LPBIF, LINVF, LCONSF, NXF).

Matriz de correlaciones
LPBIF LCONSF LINVF NXF LPBIF 1.000000 0.948691 0.915337 -0.593954 LCONSF 0.948691 1.000000 0.874506 -0.756592 LINVF 0.915337 0.874506 1.000000 -0.749280 NXF -0.593954 -0.756592 -0.749280 1.000000

Una forma de resumir la informacin relevante es la siguiente: Correlacin de X con PBI Consumo 0.94 Inversin 0.92 Exportaciones Netas -0.59

Finalmente, construiremos la matriz de Cross Correlation En E-Views seguimos el siguiente procedimieno: Quick Group Statistics Cross Correlogram Ingreso por ejemplo LPBIF y LCONSF Elijo 4 lags

t 0

lag 0.9497

lead 0.9497

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Los Ciclos Econmicos 1 0.6500 0.6410 2 0.5002 0.4572 3 0.3450 0.2435 4 0.2905 0.1593 Nota: Lead quiere decir anticipar, lag es retrasar.

El programa nos muestra la correlacin entre las fluctuaciones del PBI en el perodo t y las fluctuaciones en el consumo en el perodo t 1 y t + 1. La correlacin ms alta se da en t = 0, lo cual nos indica que las fluctuaciones del consumo coinciden con las del PBI, es decir, mirando las fluctuaciones del consumo, no es posible anticipar las fluctuaciones del PBI y viceversa. Repetimos el mismo procedimiento para la inversin y obtenemos:
t 0 1 2 3 4 lag 0.9153 0.5710 0.4354 0.2954 0.1777 lead 0.9153 0.7425 0.5932 0.4119 0.3513

Buscamos finalmente la matriz para las exportaciones netas:

i 0 1 2 3 4 lag -0.5952 -0.5498 -0.4224 -0.4425 -0.1029 lead -0.5952 -0.7606 -0.4975 -0.3120 -0.0295

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I.

Anlisis de los datos

Una vez calculada la matriz de correlacin entre las variables y entre perodos y los

desvos estndar relativos, vamos a analizar cmo se relacionan las fluctuaciones de cada una de las variables con las del PBI. Adicionalmente, estudiaremos la magnitud de las fluctuaciones de las distintas variables en comparacin con la de las fluctuaciones del PBI y si las fluctuaciones de las dems variables anticipan o no las fluctuaciones del PBI. Cuando las fluctuaciones de una variable estn positivamente correlacionadas con las fluctuaciones del PBI, se dice que la variable es procclica. Por el contrario, cuando las fluctuaciones de una variable estn negativamente correlacionadas con las del PBI, se dice que la variable es contracclica. Cuando la correlacin es cercana a cero se dice que la variable es acclica. La matriz de correlaciones nos permitir ver si las variables son procclicas o contracclicas. En dicha matriz observamos que tanto la inversin como el consumo son procclicos mientras que las exportaciones netas son contracclicas, es decir, estn correlacionadas negativamente con el PBI. Esto ltimo nos indica que durante las recesiones, el dficit de la balanza comercial es inferior al dficit de la balanza comercial durante los booms. La matriz de cross correlation nos indica en que medida las fluctuaciones de las distintas variables anticipan, coinciden o estn retrasadas con respecto a las fluctuaciones del PBI. Analizando la matriz de cross correlation entre el PBI y el consumo, vemos que las fluctuaciones de ambas variables coinciden ya que la mayor correlacin se da en t = 0. Lo mismo sucede con las fluctuaciones del PBI y de la inversin. En el caso de las exportaciones netas, la mayor correlacin (en trminos absolutos) se da entre el PBI y las exportaciones netas en t+1. Esto indica que las fluctuaciones en las exportaciones netas anticipan las fluctuaciones en el PBI.
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La tabla de desviaciones estndar relativas nos muestra como se relaciona la magnitud de las fluctuaciones de las distintas variables con la magnitud de las fluctuaciones del PBI. Los datos nos muestran que la inversin es ms voltil que el PBI (2,71) mientras que el consumo es casi tan voltil como el PBI (1,07).

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II.

Conclusiones
El presente documento explic como obtener las regularidades empricas del ciclo a

partir de los datos. Se construyeron series temporales, se calcul el desvo de cada una de las variables con respecto a su tendencia para luego poder comprar las fluctuaciones de cada variable con respecto a las fluctuaciones del PBI. Se observa que el tanto el consumo como la inversin son procclicos. La inversin es ms voltil que el PBI mientras que la volatilidad del consumo es semejante a la del PBI. Las fluctuaciones del consumo y de la inversin coinciden temporalmente con las fluctuaciones del PBI. Las exportaciones netas son contracclicas, presentando mayores dficits en perodos de recesin. Se observa que las fluctuaciones en esta variable anticipan las fluctuaciones en el PBI.

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Referencias
Cooley, Thomas F and Prescott E. C. Frontiers of Business Cycle Research, 1995 Backus, David K and Kehoe, Patrick J, Internacional Evidence on the Historical Properties of Business Cycle, The American Economic Reviwe, Volume 82, Issue 4, (September 1992) 864-888.

Neumeyer, Pablo A. and Perri Fabrizio, Business Cycles in Emerging Economies: The Role of Interest Rates, April 2001. Datos extrados de la pgina web de la Direccin Nacional de Cuentas Nacionales, cuya direccin es: http://www.mecon.gov.ar/secpro/dir_CN/default1.htm

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Ejercicios
Ejercicio 1: a) Obtener las series de datos anuales desestacionalizadas del PBI, Consumo publico y privado, Inversin, Importaciones y Exportaciones para Uruguay de la pagina del curso. b) Buscar la tendencia de cada una de las variables usando el filtro HP. En este caso el valor de es de 100. c) Construir la matriz de correlacin, cross correlation y la tabla de desvos estndar relativos. d) Interpretar la informacin obtenida. Ejercicio 2: a) Buscar la tendencia lineal de cada una de las variables utilizadas en la pregunta anterior. b) Construir la matriz de correlacin, cross correlation y la tabla de desvos estndar relativos. c) Interpretar la informacin obtenida. Ejercicio 3: a) Elegir uno de los siguientes pases y buscar las series de PBI, Inversin, Consumo, Importaciones y Exportaciones. Estados Unidos Corea Mxico

Nota: el buscador www.google.com les puede ayudar a conseguir las series de datos de los distintos pases. En el caso de Estados Unidos una direccin muy til es la del Federal Reserve Bank of St. Louis (http://www.stls.frb.org/fred/), para Mxico el

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Instituto Nacional de Estadstica, Geografa e Informtica (http://www.inegi.gob.mx/), y para Corea el bank of Korea (http://www.bok.or.kr/index_e.html). b) Buscar la tendencia de cada una de las variables usando el filtro HP (con = 100 para datos anuales y = 1600 para datos trimestrales) c) Reproducir la matriz de correlacin, cross correlation y la tabla de desvos estndar relativos. d) Interpretar la informacin obtenida y compararla con la Uruguaya y Argentina (en Neumeyer-Perri).

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