Sunteți pe pagina 1din 335

MISIUNEA DE EVALUARE A NTREPRINDERII

- Ghid de aplicare -

Corpul Experilor Contabili si Contabililor Autorizai din Romnia

STANDARDUL PRCFESICNAL
i l l . 3 7

Misiunea de evaluare a ntreprinderii


- Ghid de aplicare -

Editura CECCAR, Bucureti, 2011

Editor:

Editura CECCAR Intrarea Pielari nr. 1, sector 4, Bucureti Tel.: 021/330.88.69 / 70 / 71 Fax: 021/330.88.88 E-mail: edituraceccar@yahoo.com www.ceccar.ro

Redactor: Tipar:

Nadia MARINESCU Tipografia Everest 2001 - Bucureti Tel.: 021/433.07.01 / 02 / 03 www.everest.ro

Descrierea CIP a Bibliotecii Naionale a Romniei Standardul profesional nr. 37: misiunea de evaluare a ntreprinderii: ghid de aplicare. - Bucureti: Editura CECCAR, 2011 ISBN 978-973-8414-95-2 006(498):658.1:334.7

CUPRINS

I.

Standardul profesional nr. 37: Misiunea de evaluare a ntreprinderii

II.

Ghid pentru aplicarea Standardului profesional nr. 37: Misiunea de evaluare a ntreprinderii 165 1. Evaluarea ntreprinderii - atribut al profesionistului contabil specializat 167 2. Recomandri emise n sprijinul experilor evaluatori 171 ^ Recomandarea nr. 100/CECCAR-EV privind metodologia standard de evaluare economic i financiar a ntreprinderii 172 Recomandarea nr. 101/CECCAR-EV privind structura standard a Raportului de evaluare economic i financiar a ntreprinderii 191 ^ Recomandarea nr. 102/CECCAR-EV privind adoptarea Ghidului pentru evaluarea ntreprinderilor mici i mijlocii 200 3. Calitatea de expert evaluator de ntreprindere 257 4. Principii de Practic a Evalurii (PPE) i Codul etic al expertului evaluator 275

III. Norme generale de baz aplicabile tuturor misiunilor expertului contabil

305

NOT: n cuprinsul prezentei lucrri, termenii standard" i norm" semnific n mod riguros acelai lucru.

I. STANDARDUL PROFESIONAL nr. 37: Misiunea de evaluare a ntreprinderii*


v J

* Aprobat prin Hotrrea nr. 03/51 din 23 martie 2003 a Conferinei Naionale a Corpului Experilor Contabili i Contabililor Autorizai din Romnia, n baza art. 20 lit. d) din OG nr. 65/1994, republicat.

Valoarea unei ntreprinderi nu este numai suma mijloacelor individuale de active i pasive ale activitilor, ci mai degrab modalitatea de manifestare i participare a acestora la obinerea profiturilor prezente i viitoare. n plus, la evaluarea unei ntreprinderi se au n vedere att sinergia dintre activele identificabile ca atare, ct i acele active care individual nu ntrunesc condiiile pentru a fi recunoscute astfel n situaiile financiare, dar care particip la crearea profitului i care sunt cunoscute sub denumirea generic de fond comercial" (clientel, nume comercial, marc, licen etc.) sau partea invizibil" a ntreprinderii. Tot acest ansamblu constitutiv reprezint valoarea unei ntreprinderi, valoare pe care expertul evaluator de ntreprinderi o ajusteaz potrivit regulilor proprii activitilor sale, stabilind n acest mod valoarea just a ntreprinderii evaluate. Aceste reguli proprii activitii experilor contabili alctuiesc deci cadrul prezentelor norme privind evaluarea ntreprinderilor, norme n concordan cu standardele i ghidurile profesionale emise de organismul european al profesiei contabile - FEE, adoptate de Consiliul Superior al CECCAR prin Hotrrea nr. 03/52 din 22 martie 2003 i Hotrrea nr. 03/51 din 23 martie 2003 a Conferinei Naionale.

SUMAR
371. Norme de comportament profesional al expertului evaluator de ntreprinderi 3711. Independena 3712. Competena 3713. Calitatea lucrrilor 3714. Secretul profesional 3715. Acceptarea misiunii 372. Norme de lucru 3721. Cunoaterea activitilor ntreprinderii 3722. Contractarea lucrrilor 3723. Programarea lucrrilor 3724. Utilizarea lucrrilor altor profesioniti 3725. Delegarea i supravegherea lucrrilor 3726. Documentarea lucrrilor 3727.1. Diagnosticul ntreprinderii 3727.11. Diagnosticul juridic 3727.12. Diagnosticul comercial 3727.13. Diagnosticul tehnic, tehnologic i de exploatare 3727.14. Diagnosticul de organizare, management i resurse umane 3727.15. Diagnosticul fmanciar-contabil 3727.16. Sinteza diagnosticelor 3727.17. Elaborarea bilanului economic 3727.2. Metode de evaluare Metode patrimoniale 3727.21. Activul net corijat Metode bazate pe performanele financiare 3727.22. Fundamente i principii 3727.23. Determinarea capacitii beneficiare 7 9 9 13 15 17 20 21 21 23 30 33 36 38 41 45 49 60 72 79 94 98 101 104 104 107 107 109

Goodwill 111 Fluxurile financiare viitoare 114 Rata de actualizare 116 Utilizarea metodelor 118 Metoda de capitalizare a veniturilor 118 Metoda fluxurilor financiare actualizate 121 Discounted cash flow (DCF) 121 3727.28. Metode de evaluare combinate 124 Metoda practicienilor 124 Metode bazate pe goodwill 125 Metoda capitalurilor permanente necesare exploatrii (CPNE) 128 Metoda evalurii prin comparaie cu ntreprinderi similare de pe pia 129 3727.29. Proceduri particulare de evaluare 130 3727.29.1. Evaluarea ntreprinderilor n dificultate .... 130 3727.29.2. Evaluarea n cazul fuziunilor i achiziiilor 133 3727.29.3. Evaluarea pentru privatizare 135 3727.29.4. Evaluarea ntreprinderilor cotate la burs 137 373. Norme de raportare 140 3731. Elaborarea notei de sintez 140 3732. Coninutul raportului de evaluare 142 Anex Tabelele mrimilor factorilor de fructificare i actualizare

3727.24. 3727.25. 3727.26. 3727.27.

146

371

NORME DE COMPORTAMENT PROFESIONAL AL EXPERTULUI EVALUATOR DE NTREPRINDERI Independena

3711

NORMA
Expertul evaluator de ntreprinderi este obligat s fie independent fa de orice interes prezent sau viitor privind subiectul misiunii sale. El trebuie nu numai s manifeste o atitudine independent, care s-i permit efectuarea misiunii sale cu integritate i obiectivitate, dar, de asemenea, s nu fie supus niciunei constrngeri care ar putea s i mpiedice integritatea i obiectivitatea. El trebuie, totodat, s se asigure c i colaboratorii si respect regulile de independen.

COMENTARII
Abordarea conceptual a cerinelor independenei n acord cu Codul etic naional al profesionitilor contabili cere expertului evaluator de ntreprinderi s manifeste: a) independena de spirit, n gndire, sau independena de drept - caracterizat prin starea de spirit care i ofer obinerea unei opinii neafectate de influene care pot compromite acest raionament profesional, permindu-i s acioneze cu integritate, cu obiectivitate i cu pruden profesional; b) independena n aparen, comportamental, sau de fapt caracterizat prin evitarea circumstanelor i faptelor care pot fi att de semnificative nct o ter persoan bine informat i bine intenionat, deinnd toate informaiile relevante i

aplicnd toate msurile de prevedere necesare, nu gsete niciun motiv de natur comportamental care s o determine s ajung la concluzia c integritatea, obiectivitatea i prudena profesional a expertului evaluator de ntreprinderi au fost compromise. Aceste cerine ale modalitii de manifestare a independenei expertului evaluator de ntreprinderi este necesar sfienelese i aplicate i din punctul de vedere al unei tere persoane, rezonabil i informat, care, fiind n posesia tuturor informaiilor semnificative, ar putea trage concluzia, n mod firesc, c respectivele fapte i circumstane sunt inacceptabile. Independena expertului evaluator de ntreprinderi trebuie s se manifeste potrivit cerinelor mai nainte artate: a) att fa de clientul su, cnd are calitatea de consultant chemat s i exprime opinia cu privire la valoarea unei ntreprinderi, b) ct i fa de toate prile implicate, atunci cnd este chemat s i exprime opinia cu privire la valoarea de arbitraj, pe care o determin n funcie de valorile stabilite de fiecare dintre aceste pri implicate. Exercitarea liber a serviciilor sale profesionale de ctre expertul evaluator de ntreprinderi, n calitatea sa de liber-profesionist contabil, necesit, ca obligaie de prim mrime, respectarea principiului independenei, care este incompatibil cu: - implicarea financiar, direct sau indirect, n activitile entitii evaluate, ca, de exemplu: acceptarea unor forme de salarizare, deinerea de participaii la capital, darea sau luarea cu mprumut de bunuri, servicii sau bani, acordarea sau primirea de gajuri sau cauiuni de la entitatea evaluat sau de la mputerniciii ei; - implicarea n activitile entitii economice evaluate, n calitate de membru al executivului acesteia sau ca angajat, sub controlul celui care gestioneaz entitatea evaluat; - relaiile familiale i personale; 10

- acceptarea executrii evalurii ntreprinderii n baza unor onorarii eventuale, neprecizate anticipat n sum absolut, prin contract. Situaiile de incompatibilitate a independenei expertului evaluator de ntreprinderi mai nainte artate nu sunt considerate a fi exhaustive. n selecionarea situaiilor de incompatibilitate cu principiul independenei, experii evaluatori de ntreprinderi, potrivit cerinelor etice, trebuie s acorde atenia corespunztoare, evitnd: a) situaiile n care se pot exercita asupra lor presiuni ce le pot diminua integritatea; b) relaiile care pot permite ca idei preconcepute, prtinitoare ori influenele altora s le ncalce obiectivitatea. n acest scop, este necesar s se ia msuri ca: - n stabilirea criteriilor pentru identificarea situaiilor care pot ori par s le afecteze obiectivitatea s domine un caracter rezonabil; - s se ncredineze c toi colaboratorii lor i-au nsuit cerinele respectrii principiului independenei i i ndeplinesc misiunea alocat cu integritate i obiectivitate; - s declare att n contractul de prestri de servicii, ct i n raportul de evaluare existena eventualelor situaii n care au fost lipsii de independen. n toate cazurile, raionamentul profesional al expertului evaluator de ntreprinderi trebuie utilizat pentru a determina msurile de protecie potrivite eliminrii ameninrilor la adresa independenei. Aprecierea tuturor ameninrilor la adresa independenei trebuie s in seama de interesul public. Valoarea unor anumite ntreprinderi poate fi de un interes public semnificativ, deoarece, ca rezultat al activitii lor, al dimensiunii sau statutului lor, pot afecta persoane sau colectiviti prin consecinele financiare sau de alt natur asupra acestora. 11

Exemplele de astfel de ntreprinderi pot include ntreprinderile cotate, instituiile de credit, societile de asigurri i fondurile de pensii. De aceea, trebuie acordat atenia necesar respectrii cerinelor principiului independenei expertului evaluator de ntreprinderi, innd seama att de interesele utilizatorilor anume precizai, ct i de importana interesului public.

12

3712

Competena

NORMA
Calitile necesare exercitrii misiunilor experilor evaluatori de ntreprinderi sunt reglementate. Expertul evaluator de ntreprinderi i completeaz i i actualizeaz permanent cunotinele. El se asigur c ncredineaz lucrri colaboratorilor care au o competen apropiat de natura i complexitatea acestora. El vegheaz, de asemenea, la formarea lor continu.

COMENTARII
Conceptul de competen profesional presupune satisfacerea celor dou laturi ale acesteia: a) Dobndirea competenei profesionale Expertul evaluator de ntreprinderi are calitatea de expert contabil, urmat de o instruire specific, de practic i de o examinare corespunztoare; de regul, aceasta este modalitatea urmat n vederea atestrii competenei profesionale. b) Meninerea competenei profesionale (1) Meninerea competenei profesionale a expertului evaluator de ntreprinderi cere cunoaterea continu a evoluiilor, att n domeniul tehnicilor i procedurilor de evaluare, ct i n domeniul profesiei contabile propriu-zise, inclusiv a reglementrilor naionale i internaionale n materie. (2) Expertul evaluator de ntreprinderi trebuie s adopte un program destinat s garanteze un control de calitate n ndeplinirea misiunilor sale, n acord cu reglementrile existente pe plan naional i internaional.

13

Expertul evaluator de ntreprinderi trebuie s i ntrein nivelul de competen pe tot parcursul carierei sale profesionale; el nu trebuie s efectueze dect lucrrile pe care el nsui sau societatea din care face parte le poate realiza cu competen profesional. Perfecionarea - formarea - continu a expertului evaluator de ntreprinderi constituie o condiie de meninere a competenei sale profesionale. n acest sens, se impune ca fiecare expert evaluator de ntreprinderi s fac efortul necesar: a) s i dezvolte necontenit cultura, nu numai profesional, ci i cunotinele de cultur general, singurele capabile s-i ntreasc discernmntul; b) s acorde fiecrei operaii i situaii examinate toat atenia i timpul necesare, pentru a-i fundamenta o opinie personal nainte de a face propuneri; c) s i exprime opinia fr nicio reinere fa de dorina, chiar ascuns, a celui ce l consult i s se pronune cu sinceritate, fr ocoliuri, exprimndu-i, dac este nevoie, rezervele necesare asupra valorii ipotezelor i concluziilor formulate; d) s nu dea niciodat ocazia de a se afla n situaia de a nu putea s i exercite libertatea de gndire sau de a fi supus ngrdirii ndatoririlor sale; e) s considere c independena sa trebuie s i gseasc manifestarea deplin n exercitarea misiunii sale i n protejarea ei, cu respectarea integral a dispoziiilor legale i a regulilor stabilite n materie.

14

3713

Calitatea lucrrilor

NORMA
Experii evaluatori de ntreprinderi ofer publicului serviciile lor la un nalt nivel profesional, care trebuie s demonstreze c ncrederea publicului este bine fundamentat. Este necesar ca ei s i exercite profesia cu contiinciozitate i devotament. Corectitudinea, imparialitatea i independena, iar n cadrul profesiei, dorina de a fi utili clienilor lor trebuie s le inspire experilor evaluatori de ntreprinderi recomandrile i opiniile pe care le exprim i s le orienteze executarea lucrrilor.

COMENTARII
O caracteristic general a profesiei contabile i n mod deosebit a experilor evaluatori de ntreprinderi o constituie acceptarea responsabilitii fa de public, care se bazeaz pe obiectivitatea i integritatea lor. Calitatea lucrrilor este direct influenat de corecta aplicare a normelor de competen, de delegare i de supervizare, de planificareprogramare i documentare a lucrrilor executate. Experii evaluatori de ntreprinderi trebuie s cunoasc personal anumite aspecte fundamentale privind executarea lucrrilor, ceea ce implic necesitatea ca anumite nsrcinri s nu fie repartizate colaboratorilor. De fiecare dat cnd o lucrare este repartizat, expertul evaluator de ntreprinderi trebuie s se asigure c au fost respectate de ctre colaboratorii si toate criteriile de calitate cerute pentru executarea lucrrilor ncredinate. Programarea lucrrilor experilor evaluatori de ntreprinderi i ale colaboratorilor lor este necesar pentru asigurarea calitii, permind garantarea unei repartizri adecvate a lucrrilor colaboratorilor.

15

Eficacitatea planificrii presupune existena unui proces permanent i materializat n acord cu dimensiunea i activitatea cerut de ndeplinirea condiiilor contractului ncheiat cu clientul/clienii. Asigurarea calitii lucrrilor executate este obligatorie pentru toi experii evaluatori de ntreprinderi. Organizarea judicioas a planificrii lucrrilor, mai ales n cazul existenei mai multor colaboratori, necesit existena exercitrii autocontrolului i controlul lucrrilor executate.

16

3714

Secretul profesional

NORMA
Misiunea de evaluare a unei ntreprinderi are un caracter de confidenialitate. Cunoaterea de ctre tere persoane a rezultatelor evalurii poate cauza prejudicii ntreprinderii sau tranzaciilor viitoare ale clientului su. In consecin, este inadecvat pentru un expert evaluator de ntreprinderi s divulge coninutul raportului de evaluare n cazul n care clientul nu aprob divulgarea sau dac are un interes clar de a pstra confidenial faptul angajrii, sau dac expertului evaluator de ntreprinderi nu i se cere n mod legal s divulge faptul angajrii sale. n absena unei nelegeri exprese n sens contrar, coninutul unui raport de evaluare este proprietatea clientului expertului evaluator de ntreprinderi, iar din punct de vedere etic acesta nu poate fi prezentat ca prob a calificrii profesionale a expertului evaluator de ntreprinderi i nici nu poate fi publicat n nicio form identificabil fr consimmntul clientului.

COMENTARII
Experii evaluatori de ntreprinderi, mpreun cu colaboratorii lor, rspund de respectarea principiului deontologic al secretului profesional, cu excepia cazurilor prevzute de lege. Experii evaluatori de ntreprinderi au obligaia s se asigure c att personalul aflat sub controlul lor, ct i persoanele care le furnizeaz consultan sau asisten respect principiul confidenialitii. Acest principiu constituie o caracteristic esenial a unei profesii exercitate independent, organizat i responsabil, sitund expertul

17

evaluator de ntreprinderi, alturi de ceilali profesioniti contabili, printre confidenii clientelei, precum avocaii, medicii, notarii. Faptele implicate n secretul profesional au o cuprindere larg, incluzndu-le nu numai pe cele ncredinate de clieni, ci i pe cele de care s-a luat cunotin prin intermediul lucrrilor executate. Expertul evaluator de ntreprinderi nu trebuie nici s dezmint, nici s confirme faptele care l privesc pe clientul su, chiar dac acestea sunt cunoscute de public. Pot fi considerate secrete i acele informaii a cror divulgare este susceptibil de a atinge onoarea sau demnitatea uman. Experii evaluatori de ntreprinderi au obligaia ca secretul profesional s fie dezvluit numai dac legea le impune sau le permite s o fac. Obligaia de a respecta secretul profesional poate fi obiectul unei controverse, iar rezolvarea ei st n puterea exigenei aprecierii celui ce l deine: dac interpretarea favorabil divulgrii autorizate" poate s fac lumin n domeniul secretului medical, nu acelai lucru se poate spune despre ceilali deintori de secrete ncredinate de statut, profesie sau funcie. Obligaia de confidenialitate se aplic tuturor informaiilor generale pe care experii evaluatori de ntreprinderi le cunosc cu ocazia executrii misiunii lor. Experii evaluatori de ntreprinderi pot divulga anumite informaii numai cu acordul clientului. Obligaia de confidenialitate nu poate fi invocat de expertul evaluator de ntreprinderi n faa autoritii judiciare n materie penal i civil n cazul: - obligaiei de a face o depoziie; - obligaiei de a-i aduce concursul n vederea descoperirii adevrului i a bunului mers al justiiei. Expertul evaluator de ntreprinderi chemat ca martor n faa tribunalului sau a organelor de anchet, din oficiu sau citat, nu poate divulga confidenele pe care i le-a fcut clientul sau informaiile la care a avut acces. n schimb, el trebuie - respectnd pe deplin aceast regul - s rspund la toate ntrebrile referitoare la cauza respectiv. 18

Experii evaluatori de ntreprinderi nu ar trebui s dezvluie necondiionat, nici chiar tribunalului (n afara cazurilor prevzute de lege, mai ales atunci cnd le sunt intentate procese), ceea ce au aflat n timpul efecturii misiunii lor. Acest lucru trebuie s li se cear prin ntrebri puse de instan. Cu ocazia acestor mrturii, declaraiile lor trebuie s se limiteze strict la ceea ce este indispensabil bunului mers al procesului. Dac expertul evaluator de ntreprinderi poate rspunde tuturor ntrebrilor privind tehnicile, procedurile i valorile stabilite, el rmne legat de secretul profesional n faa organelor de cercetare sau a tribunalului pentru toate informaiile confideniale care i-au fost ncredinate de clientul su. Este importanta se avea n vedere c informaiile confideniale nu potfi folosite n beneficiul propriu i nici n cel al unei tere persoane.

19

3715

Acceptarea misiunii

NORMA
Expertul evaluator de ntreprinderi, nainte de a accepta o misiune, trebuie s aprecieze posibilitatea de a o ndeplini, innd seama de regulile etice i profesionale ale profesiei i, n mod deosebit, de regulile de independen, competen i incompatibilitate.

COMENTARII
Lipsa experienei n anumite sectoare de activitate poate face dificil misiunea expertului evaluator de ntreprinderi; el trebuie s se asigure c propriile competene, ale personalului su salariat sau ale colaboratorilor i specialitilor necesari sunt suficiente pentru executarea misiunii. n acest sens, prealabil acceptrii misiunii i ncheierii contractului, este indicat s se fac: - o evaluare a riscurilor poteniale; - o verificare privind respectarea principiului independenei profesionale i eventualele stri de incompatibilitate; - o apreciere a eficienei executrii lucrrilor, n raport ndeosebi cu competena i mijloacele expertului evaluator de ntreprinderi i ale colaboratorilor i specialitilor necesari. Sunt situaii n care, potrivit reglementrilor n cauz, clientul solicit o ofert sau o participare la licitaii privind serviciile care pot fi oferite de expertul evaluator de ntreprinderi. n aceste situaii, lectura caietului de sarcini i obinerea de informaii att de la client, ct i din afara lui se impun cu necesitate. Evident, decizia final aparine expertului evaluator de ntreprinderi. 20

372 3721

NORME DE LUCRU Cunoaterea activitilor ntreprinderii

NORMA
Efectuarea evalurii unei ntreprinderi necesit cunotine suficiente, care s i permit expertului evaluator de ntreprinderi s neleag activitile ntreprinderii i evenimentele, tranzaciile i caracteristicile semnificative generate de aceste activiti. Obinerea acestor informaii privind ntreprinderea i mediul su nconjurtor se va face att iniial, ct i pe ntreg parcursul misiunii, apreciindu-se i actualizndu-se datele obinute iniial. Cunoaterea activitilor ntreprinderii va ajuta n mod adecvat expertul evaluator de ntreprinderi la estimarea mai bun a riscurilor i la determinarea factorilor semnificativi de avut n vedere n ndeplinirea obiectivului propus.

COMENTARII
n vederea obinerii informaiilor privind cunoaterea ntreprinderii se pot utiliza tehnici ca vizitarea ntreprinderii i interviuri/discuii cu factorii-cheie ai ntreprinderii. Este util ca demersul ntreprins de expertul evaluator de ntreprinderi s aib n vedere cunoaterea parametrilor eseniali ai ntreprinderii, pentru a-i cunoate astfel activitile. n cadrul vizitrii ntreprinderii, expertul evaluator de ntreprinderi va avea ocazia: - s se ntlneasc cu conducerea ntreprinderii i cu climatul" general al ntreprinderii; - s vizualizeze activitatea ntreprinderii: mono sau pluri activiti, starea mijloacelor (localuri, sedii, mijloace fixe etc.);

21

- s aprecieze calitatea general a organizrii activitilor (principale, secundare, administrative etc.); - s cunoasc particularitile sectorului profesional din care face parte ntreprinderea i ale ntreprinderii nsei; - s stabileasc identitatea ntreprinderii (statut juridic, fiscal, social, structur, organigram etc.); - s delimiteze eventualele zone de risc n vederea estimrii incidenelor acestora asupra programului de lucru, contractului i bugetului misiunii; - s neleag riscurile privind activitatea ntreprinderii (activiti speculative, la risc, sector n declin, pia saturat etc.). n cadrul interviurilor/discuiilor de informare general cu conducerea ntreprinderii (administratori, efi de compartimente) se va avea n vedere obinerea maximului de informaii necesare cunoaterii activitilor ntreprinderii.

22

3722

Contractarea lucrrilor

NORMA
Expertul evaluator de ntreprinderi, de acord cu clientul, stabilete, prin contract de prestri de servicii semnat de ambele pri, drepturile i obligaiile fiecreia dintre acestea. Responsabilitatea contractual a expertului evaluator de ntreprinderi este o obligaie de mijloace, potrivit creia acesta i va ndeplini misiunea cu toat competena i grija care sunt de ateptat de la un profesionist n mod normal instruit i srguincios, n contrapartida unui onorariu convenit n sum absolut. Este interzis contractarea unei obligaii de rezultat, prin care onorariul se stabilete n funcie de procente din valoarea evalurii sau prin estimarea costurilor evalurii determinate de expertul evaluator de ntreprinderi la ncheierea misiunii sale. Este interzis, de asemenea, contractarea de onorarii incidentale (neprevzute, ntmpltoare), cum ar fi: a) acceptarea unei compensaii pentru serviciile de evaluare, sub forma unui comision, rabat sau sub alte forme similare, sau b) s se primeasc sau s se dea onorarii pentru referine sau pentru intermedieri. ncheierile de edin (n dosarele civile) i ordonanele de urmrire i cercetare penal (n dosarele penale) acceptate de experii contabili numii din oficiu sau la recomandarea prilor in loc de contract pentru efectuarea expertizelor contabile judiciare privind evalurile de ntreprinderi (Norma profesional nr. 3522).

COMENTARII
Contractul de prestri de servicii definete misiunea evalurii ntreprinderii, preciznd drepturile i obligaiile fiecrei pri, fcndu-se referire, dac este cazul, la normele profesionale.

23

Este necesar ca misiunea contractat s fie adaptat la particularitile clientului i la nevoile acestuia. Aceasta implic din partea expertului evaluator de ntreprinderi cunoaterea activitilor entitii economice de evaluat i a riscurilor acestora, n aa fel nct s fie apt s determine un buget de timp necesar i s propun nivelul corespunztor al onorariului. Contractul de prestri de servicii cuprinde, n general, urmtoarele elemente: - denumirea i datele de identificare ale prilor; - obiectul contractului; - data la care se va stabili valoarea evaluat a ntreprinderii; - referirea, dac este cazul, la normele profesionale ale Corpului Experilor Contabili i Contabililor Autorizai din Romnia; - obligaiile fiecrei pri; - termenele de execuie; - condiiile financiare; - metodele de evaluare utilizate; - utilizarea altor specialiti, modalitatea de plat a acestora (de ctre client sau de ctre evaluator), responsabilitatea rapoartelor lor; - lista documentelor i informaiilor convenite afipuse la dispoziia expertului evaluator de ntreprinderi de ctre client (ca anex la contract); - meniunea c orice modificare important va face obiectul unui act adiional; - modalitatea de ncetare a misiunii; - modalitatea de rezolvare a litigiilor; - diverse; - data, semntura. Prile vor negocia data de predare de ctre client a listei documentelor i informaiilor necesare evalurii ntreprinderii, care se compune din: 1. Scurt istoric al ntreprinderii de evaluat: 1.1. Data nfiinrii, evoluia n timp, forma social; 1.2. Datele principale ale actului de constituire. 24

2. Descrierea dreptului de proprietate asupra: 2.1. Terenului (proprietate, concesiune, nchiriere); 2.2. Mijloacelor fixe (proprietate, nchiriere, leasing); 2.3. Activelor necorporale-brevete, mrci, licene, know-how (proprietate, nchiriere, leasing); 2.4. Investiiilor financiare. 3. Descrierea activitilor comerciale: 3.1. ntocmirea unor tablouri valorice cu ponderi (Model A, anex la prezenta norm) pe ultimii trei ani, pentru principalii indicatori semnificativi (de pild, produse, clieni, furnizori, concureni, grupai pe intern"/extern"); se consider principal indicatorul care deine peste 10% din ponderea valoric a anului respectiv; 3.2. Evoluia pieei specifice, prin ntocmirea unui tablou de analiz a grupelor principale de produse vndute pe piaa intern i extern n ultimii trei ani (Model B, anex la prezenta norm); grupele principale sunt definite ca la punctul 3.1., adic 10% din ponderea valoric a cifrei de afaceri a anului respectiv, defalcat pe natura consumatorilor interni (direci, intermediari, din import) i destinaia consumatorilor (pe ri). 4. Descrierea activitilor de exploatare: 4.1. Activitile ntreprinderii, principale, secundare, pe ultimii trei ani, prin intermediul unui tablou valoric cu ponderi, aa cum este descris la punctul 3.1.; 4.2. Descrierea procesului tehnologic (infrastructur, dotare, mijloace fixe, pe categorii, grupe, valori absolute de origine i uzur - amortisment, n procente; organizarea procesului de exploatare - a liniilor tehnologice); 4.3. Descrierea asigurrii calitii produselor/serviciilor (standarde utilizate; sistem i auditori de calitate proprii sau teri autorizai etc.). 25

5. Descrierea activitii de organizare, conducere i gestionare a resurselor umane: 5.1. Descrierea structurii organizatorice a ntreprinderii (sedii, filiale/sucursale, organigram, ROF, manual de proceduri); 5.2. Structura salariailor pe grupe de vrst i sexe, n dinamica ultimilor trei ani, defalcai pe structura administrativ (conducere, personal tehnic i administrativ) i productiv (efi compartimente producie, maitri, muncitori) - Model C, anex la prezenta norm; 5.3. Structura salariailor pe niveluri de pregtire (superior, mediu, la locul de munc), sexe i grupe de vechime n ntreprindere, n dinamica ultimilor trei ani, defalcai pe structura artat la punctul 5.2. - Model D, anex la prezenta norm. 6. Informaiifnanciar-contabile: 6.1. Punerea la dispoziia expertului evaluator de ntreprinderi a situaiilor financiare i a notelor explicative pe ultimii trei ani; 6.2. Punerea la dispoziia expertului evaluator de ntreprinderi a dosarului efecturii inventarierii ntregului patrimoniu n ultimul an, conform normelor legale n materie.

26

MODEL A

TABLOU VALORIC CU PONDERI


- mii lei ^\Explicaii ANII MEDIE 20... 20... 20... VALOARE % VALOARE % VALOARE % VALOARE 100% PRODUSE, 1 ACTIVITI ETC. = 10 TOTAL CLIENI, INTERNI FURNIZORI 1

= 10 SUBTOTAL EXTERNI 1

= 10 SUBTOTAL TOTAL

MODEL B

TABLOU PRODUSE/PIA
\Explicaii ANUL 20... VANZARI PIAA INTERNA VANZARI INTERMEDIARI din DIRECTE - comer IMPORTURI PRODUCTIVE CIFRA DE CA CA % % % AFACERI GRUPA A... DE PRODUSE = 5-10 GRUPE TOTAL Explicaii VANZARI PIAA EXTERNA ARI FOSTE ALTE ARI SOCIALISTE EUROPA AFRICA ETC. CA CA CA CA % % % % - mii lei-

TOTAL CA 100%

TOTAL CA 100%

r GRUPA A...

= 5-10 GRUPE TOTAL

27

MODEL C

STRUCTURA SALARIAILOR PE VRSTE I SEXE ANUL


GRUPE DE VRSTE - ANII SEXE PN LA 30 ANI 31... 40 41... 50 51... 55 56... 60 PESTE 60 ANI TOTAL B F

CONDUCERE EFI COMPARTIMENTE FUNCIONALE

BRBAI FEMEI B F B F B F B F B F B F B F B F

N 3
00

REST PERSONAL TESA TOTAL PERSONAL TESA COMPARTIMENTE PRODUCTIVE MAITRI MUNCITORI TOTAL PERSONAL PRODUCTIV TOTAL PERSONAL ANUL 20... ANUL 20...

TABEL IDENTIC CELUI DE MAI SUS TABEL IDENTIC CELUI DE MAI SUS

STRUCTURA SALARIAILOR PE NIVELURI DE PREGTIRE, SEXE I VECHIME N NTREPRINDERE ANUL NIVEL PREGTIRE PN LA 5 ANI S - superior M = mediu B F LM = la locul de munc CONDUCERE EFI COMPARTIMENTE FUNCIONALE REST PERSONAL TESA TOTAL PERSONAL TESA EFI COMPARTIMENTE PRODUCIE MAITRI MUNCITORI TOTAL PERSONAL PRODUCTIV TOTAL PERSONAL ANUL 20.... \ ANUL 20....
J

MODEL D

GRUPA DE VECHIME - ANII 6-10 ANI B F 11-15 ANI B F 16-20 ANI B F PESTE 20 ANI B F

TOTAL BRBAI FEMEI

S M S M S M S M S M S M S M LM & LM S M LM

TABEL IDENTIC CELUI DE MAI SUS

3723

Programarea lucrrilor

NORMA
Elaborarea i documentarea planului misiunii este necesar s descrie felul, timpul necesar ndeplinirii misiunii i modul n care aceasta va fi realizat; planul va fi suficient de detaliat pentru a permite elaborarea programului de lucru. Prin programul de lucru se definesc natura procedeelor i timpul necesar punerii n aplicare a planului misiunii, precum i persoana responsabil cu efectuarea procedurii respective.

COMENTARII
Expertul evaluator de ntreprinderi, cunoscnd activitile clientului i particularitile caracteristice ale acestuia, orienteaz planifcarea-programarea misiunii i depistarea domeniilor i sistemelor semnificative din organizarea ntreprinderii de evaluat, innd seama i de riscurile poteniale care ar avea o eventual inciden semnificativ. Bazndu-se pe aceast cunoatere global a ntreprinderii de evaluat, expertul evaluator de ntreprinderi va stabili planificareaprogramarea misiunii, estimnd timpul necesar n etalonul om/zi. De pild, dac timpul necesar efecturii evalurii s-a stabilit contractual la 30 de zile, iar echipa este format din expertul evaluator de ntreprinderi i doi colaboratori, se va dispune de un fond de timp nsumnd 90 om/zi (30 zile x 3 persoane). Forma i coninutul planului misiunii se determin n funcie de mrimea ntreprinderii, de complexitatea misiunii i de metodologia i tehnicile specifice care se vor aplica. Programul de lucru const ntr-un ansamblu de proceduri i instruciuni destinat tuturor colaboratorilor expertului evaluator de 30

ntreprinderi pentru asigurarea unei bune executri i a unui bun control - autocontrol al lucrrilor. Planul misiunii i programul de lucru trebuie, dac se dovedete necesar, s fie modificate n timpul realizrii misiunii i a lucrrilor sale. In principiu, evaluarea unei ntreprinderi cunoate trei faze ale operaiilor de efectuat: A. Faza iniial, compus din: Al. Cunoaterea preliminar a activitilor ntreprinderii de evaluat; A2. Planificarea i programarea misiunii. B. Faza de realizare, compus din: B1. Diagnosticul ntreprinderii, respectiv al funciilor sale; B2. Determinarea componentelor fundamentale ale evalurii, pe baza ipotezelor rezultate din sinteza diagnosticului ntreprinderii, a maselor de date necesare aplicrii metodelor de evaluare, respectiv activul net contabil corijat, capacitatea beneficiar a ntreprinderii de evaluat i rata de capitalizare; B3. Estimarea valorilor ntreprinderii evaluate, n funcie de metodele - formulele aplicate. C. Faza concluziilor, compus din: C1. Raportul de evaluare. De regul, Planul misiunii cuprinde o detaliere a tehnicilor i metodologiilor utilizate, stabilind timpul necesar efecturii i persoana responsabil. Astfel, cu titlu exemplificativ, neexhaustiv: Referin Al Denumirea operaiei Cunoaterea preliminar 31 Timp necesar om/zi 3 Cod persoan responsabil I, II, III

De asemenea, Programul de lucru se va ntocmi pentru fiecare persoan responsabil a echipei i va detalia operaiile misiunii, stabilind procedurile, timpul necesar i data realizrii. Astfel, cu titlu exemplificativ: Referin a.1.1 a.1.2 Denumirea operaiei Vizitarea ntreprinderii i discuii interviuri Primirea datelor i informaiilor necesare, conform listei anex la contract Timp om/zi 1/2 1/2 Termen 200x 05.06 05.06

32

3724

Utilizarea lucrrilor altor profesioniti

NORMA
Expertul evaluator de ntreprinderi care utilizeaz lucrrile altor profesioniti - specialiti, experi, externi cabinetului sau societii de expertiz contabil, apreciaz n ce msur lucrrile acestora pot servi la realizarea obiectivului misiunii (responsabilitilor) lui. De regul, se recurge la un specialist - tehnician, expert atunci cnd executarea lucrrilor necesit o alt competen.

COMENTARII
De regul, nu se cuvine ca un expert evaluator de ntreprinderi s accepte - s contracteze evaluarea unei entiti economice dac nu deine toat competena profesional necesar acelui tip de ntreprindere. Pentru partea din misiunea de evaluare pentru care nu are calificarea necesar, urmeaz a subcontracta sau a angaja efectuarea acelei pri - operaii a misiunii sale cu un alt profesionist - specialist, tehnician, expert. Termenul profesionist - specialist, tehnician, expert desemneaz o persoan, un cabinet sau o societate de profil legal atestate sau autorizate, care posed competenele, cunotinele i experiena specifice unui domeniu particular, altul dect specializrile proprii expertului evaluator de ntreprinderi, respectiv cabinetului sau societii de expertiz contabil din care acesta face parte. Acest profesionist - specialist, tehnician, expert poate fi, potrivit clauzelor contractului ncheiat cu clientul: - angajat - prestator de servicii, liber-profesionist - de ctre expertul evaluator de ntreprinderi; - angajat - prestator de servicii, liber-profesionist - de ctre client. 33

Cnd expertul evaluator de ntreprinderi utilizeaz lucrrile altor profesioniti, aceste lucrri sunt considerate mai degrab ca aparinnd unei persoane care are competenele unui specialist, tehnician, expert, dect ca aparinnd unui colaborator sau salariat al su. Este necesar ca expertul evaluator de ntreprinderi s determine competena profesional a altui profesionist, n care scop va ine seama, de pild, de: - calificrile profesionale, diplome i nscrierea profesionistului pe lista - tabloul liber-profesionitilor unui organism profesional legal acreditat', - experiena i reputaia profesionistului n domeniul pentru care expertul evaluator de ntreprinderi are nevoie de un aviz raport de specialitate. Aceti specialiti pot fi utilizai pentru: - estimarea valorii de pia a anumitor active; - estimarea cantitilor sau strii fizice/morale a activelor; - estimri bazate pe tehnici i metode specializate; - estimarea gradului de naintare n realizarea fizic a produselor n curs de fabricaie; - avize ale juritilor privind interpretarea acordurilor, contractelor specifice unui sector de activitate, sau a altor reglementri. Este necesar ca expertul evaluator de ntreprinderi s reuneasc elemente suficiente i juste, care s-i permit aprecierea att a lucrrilor efectuate de specialistul n cauz, ct i asupra calitii, coerenei i conciziunii raportului final al acestuia. In acest scop, expertul evaluator de ntreprinderi va examina instruciunile scrise date specialistului respectiv fie de el, fie de client, i n mod deosebit: - obiectivele i ntinderea lucrrilor acestuia; - descrierea aspectelor particulare cerute a fi tratate n raportul specialistului; - condiiile de acces ale specialistului la documentele pertinente; - confidenialitatea datelor i informaiilor la care are acces specialistul; 34

- informaiile privind ipotezele i metodele pe care specialistul solicitat le va folosi. Dac aceste cerine nu sunt definite clar n instruciunile date specialistului solicitat, expertul evaluator de ntreprinderi poate recurge la contactarea direct a acestuia, n scopul obinerii, n final, a elementelor suficiente privind realizarea obiectivelor lucrrilor acestui specialist. Expertul evaluator de ntreprinderi va stabili dac rezultatele nscrise n raportul su de ctre specialistul solicitat sunt coerente i credibile n ceea ce privete: - ipotezele i metodele folosite; - rezultatele lucrrilor specialistului solicitat, n temeiul cunotinelor pe care expertul evaluator de ntreprinderi le are despre activitatea sau rezultatele procedurilor utilizate de acesta; - sursele i datele folosite. Validitatea i temeinicia ipotezelor i metodelor utilizate, precum i aplicarea lor au n vedere raionamentul profesional al specialistului solicitat. Nedispunnd de aceleai competene ca acesta, expertul evaluator de ntreprinderi nu poate pune n discuie ipotezele i metodele folosite, i nici rezultatul obinut de specialistul solicitat. Ins, pe baza cunotinelor sale despre obiectivele asupra crora specialistul solicitat i-a exprimat opinia, expertul evaluator de ntreprinderi se va strdui s le neleag i va stabili dac ele par rezonabile, cunoscnd c responsabilitatea final a misiunii sale i revine n totalitate.

35

3725

Delegarea i supravegherea lucrrilor

NORMA
Misiunea expertului evaluator de ntreprinderi poate necesita formarea unei echipe de colaboratori. El poate delega executarea unor lucrri, pstrndu-i rspunderea final a executrii misiunii.

COMENTARII
Lucrul n echip presupune existena distribuirii rspunderilor ntre membrii echipei. Este necesar ca acest lucru s fie stabilit concret n cadrul programului de lucru, aa cum s-a artat la Norma profesional nr. 3723. Este necesar ca orice delegare de atribuii - responsabiliti, respectiv de lucrri ctre colaboratori s se efectueze astfel nct s se asigure un grad rezonabil de certitudine c aceste lucrri vor fi executate de persoane independente, care posed aptitudinile i competenele necesare ndeplinirii n bune condiii a lucrrilor cerute. Este necesar ca aceste persoane s posede: - caliti personale: respectarea principiilor de independen, integritate, obiectivitate, i a secretului profesional; - aptitudini i competene: cabinetul sau societatea de expertiz contabil care execut evaluri de ntreprinderi trebuie s dispun de un personal care i-a nsuit i i ntreine nivelul de competen necesar i aptitudinile care s-i permit ndeplinirea responsabilitilor sale. O organizare satisfctoare a delegrii rspunderilor i a supravegherii ndeplinirii acestora este de natur s aduc la un numitor comun calitatea muncii i costul misiunii. 36

Expertul evaluator de ntreprinderi poart rspunderea final a executrii misiunii, fiind responsabil cu supravegherea total a ndeplinirii lucrrilor delegate colaboratorilor, n care scop asigur: - instruciuni suficiente i corespunztoare realizrii lucrrilor delegate; - revederea lucrrilor efectuate de fiecare colaborator, pentru a se convinge c lucrrile progreseaz conform programului i termenelor prevzute, dnd indicaiile de care acesta are nevoie. Supravegherea ndeplinirii responsabilitilor delegate fiecrui colaborator se concretizeaz n mod deosebit prin: - o not de comentarii care se arhiveaz la dosarul lucrrii; - adnotri ale documentelor stabilite de ctre colaboratori sau pe orice alte documente de lucru; - note personale ale expertului evaluator de ntreprinderi. Este de reinut faptul c expertul evaluator de ntreprinderi rmne personal rspunztor pentru formarea i exprimarea opiniei sale n cadrul raportului final de evaluare a ntreprinderii.

37

3726

Documentarea lucrrilor

NORMA
Expertul evaluator de ntreprinderi trebuie s documenteze situaiile care sunt importante n vederea furnizrii de probe care s susin opinia sa final i de probe care s arate c evaluarea a fost realizat n conformitate cu normele profesionale. O bun organizare a misiunii - responsabilitii include inerea dosarelor de lucru. Ele ajut la nelegerea i controlul lucrrilor i permit, de asemenea, expertului evaluator de ntreprinderi materializarea punerii n aplicare a diligenelor sale pentru fiecare evaluare de ntreprindere ndeplinit. Expertul evaluator de ntreprinderi pstreaz dosarele sale de lucru pe perioada prescripiei legale, protejnd confidenialitatea acestora.

COMENTARII
Termenul documentare" semnific documentele pregtite sau obinute de expertul evaluator de ntreprinderi i pstrate n dosarele de lucru ale misiunilor respective. Dosarele de lucru pot fi pe suport de hrtie, pe microfilm sau pe suport informatic. Dosarele de lucru i orienteaz i i asigur expertului evaluator de ntreprinderi: - modalitatea de ndeplinire a lucrrilor executate i a controlului acestora; - regsirea informaiilor pe care n mod frecvent i fundamenteaz concluziile; - ameliorarea calitii interveniilor ulterioare, n msura n care elementele pe care le conin permit completarea sau realizarea programului de lucru; 38

- elementele probante ale realizrii diligenelor profesionale, ale timpului afectat lucrrilor i ale concluziilor la care s-a ajuns. Anumite documente de baz trebuie s i gseasc locul ntr-un dosar de lucru, asigurnd n acest fel satisfacerea obiectivelor mai nainte amintite, i anume: - contractul de prestri de servicii, anexele, adiionalele i corespondena legat de acesta; - documentele justificnd interveniile fcute pe lng client pentru obinerea informaiilor i documentelor necesare realizrii misiunii; - informaiile i datele - documentele primite de la client i de la teri; - documentele elaborate de expertul evaluator de ntreprinderi i colaboratorii si, printre care situaii, tabele, chestionare i foi de lucru; foile de lucru reprezint modalitatea de consemnare a constatrilor rezultate din analiza i interpretarea informaiilor i datelor avute la dispoziie, coninnd: a) o descriere clar a obiectivului analizat sau controlat; b) identificarea documentelor utilizate; c) descrierea lucrrilor efectuate; d) concluziile privind obiectivul propus i lucrrile efectuate; - elementele administrative proprii realizrii misiunii (plan, programe de lucru, buget, facturarea onorariilor); - n final, raportul de evaluare; - inventarul - opisul documentelor coninute. Coninutul obligatoriu al dosarelor de lucru este greu de precizat din cauza varietii ntreprinderilor de evaluat i a modalitilor de efectuare a evalurii. Este important, pentru a facilita accesul la dosare, ca expertul evaluator de ntreprinderi s opteze pentru o structur i o form definitive. Dosarele de lucru aparin expertului evaluator de ntreprinderi cabinetului sau societii de expertiz contabil, care trebuie s ia toate msurile necesare pentru asigurarea pstrrii lor pe durata prescripiei legale i pentru a evita divulgarea nepermis a coninutului lor. 39

Coninutul dosarelor de lucru reprezint documentaia proprie a expertului evaluator de ntreprinderi, iar clientul trebuie considerat ca o ter persoan n ceea ce privete secretul profesional. Documentele confideniale, din categoria secretului profesional, nu pot fi comunicate n exterior dect cu acordul expertului evaluator de ntreprinderi. Documentaia proprie expertului evaluator de ntreprinderi se compune din toate documentele i piesele care nu aparin clientului sau care nu au fost stabilite, prin clauze contractuale, a-i'fi nmnate clientului cu ocazia desfurrii misiunii sau la sfritul ei.

40

3727.1

Diagnosticul ntreprinderii

NORMA
Diagnosticul ntreprinderii const ntr-o examinare metodic a funciilor sale i stabilirea concluziilor acestei examinri. Funciile ntreprinderii reprezint un grup de operaii - aciuni care particip la satisfacerea uneia dintre nevoile sale. ntreprinderea, perceput ca un organism viu ntr-un mediu n continu micare, exist prin funciile sale i este influenat de condiiile mediului su nconjurtor: favorabile (oportuniti) sau nefavorabile (riscuri) i de condiiile date de modalitatea organizrii sale: bune (puncte forte) sau rele (puncte slabe).

COMENTARII
Stabilirea diagnosticului ntreprinderii are drept scop: - nelegerea factorilor economici care influeneaz situaia sectorului de activitate i a ntreprinderii; - cunoaterea regulilor concureniale ale sectorului din care face parte ntreprinderea; - determinarea oportunitilor, riscurilor, punctelor forte i slabe, n prezent i n viitor; - facultatea de integrare a rezultatelor n reprezentarea sintetic sau modelul, n sens calitativ, pe care utilizatorii raportului de evaluare (de regul, investitorii) l caut n acea ntreprindere pentru a deduce rapid consecinele la nivelul rezultatelor sale. Funciile ntreprinderii, care formeaz obiectul diagnosticului acesteia, sunt: - funcia administrrii sau a managementului, care organizeaz i conduce ntreprinderea, gestionnd personalul; - funcia juridic, patrimonial, care asigur cadrul legal al exercitrii funciilor ntreprinderii; 41

- funcia comercial, care cumpr mijloacele necesare, le stocheaz i le vinde sub form de produse sau servicii; - funcia tehnic de exploatare, care realizeaz produsele sau presteaz serviciile care fac obiectul activitilor ntreprinderii; - funcia financiar-contabil, care obine resursele financiare i contabilizeaz toate micrile economico-fnanciare ale activitilor ntreprinderii. Diagnosticul, ca apreciere fcut asupra unei ntreprinderi sau asupra unei activiti - funcii ale sale, este n mod esenial calitativ, dar se bazeaz pe date cantitative. Datele i informaiile primite din partea ntreprinderii n condiiile clauzelor contractului de prestri de servicii, alturi de celelalte date i informaii obinute sau stabilite de evaluator, vor constitui materialul documentar pentru efectuarea diagnosticului - diagnosticelor funciilor ntreprinderii. Este necesar ca expertul evaluator de ntreprinderi s supun aceste date i informaii primite din partea clientului sau obinute de la teri unor teste de validitate, pentru a se ncredina c: - au fost stabilite cu o grij deosebit; - criteriile utilizate pentru ntocmirea lor sunt n acord cu reglementrile n vigoare; - nu exist riscul ca informaiile prezentate s i induc n eroare pe cei care urmeaz s le foloseasc, n mod deosebit prin insuficiena lor; - valorile absolute cuprinse n ele sunt corelate cu aceleai valori cuprinse n celelalte documente primite sau obinute (de pild, valorile anuale ale livrrilor furnizorilor sau cele facturate clienilor s fie egale cu rulajele anuale existente n balanele de verificare sintetice anuale care au stat la baza ntocmirii situaiilor financiare); - n general, datele i informaiile supuse testelor de validitate sunt fiabile. Efectuarea diagnosticului nu va trebui s urmreasc realizarea unui studiu" sau s caute probe", ca n cazul unui control tehnic sau 42

al unui audit financiar, ci este necesar s constate existena i modalitatea de manifestare a funciilor ntreprinderii. Desigur c, din punct de vedere organizatoric, funciile enumerate mai nainte se vor regsi, n marile ntreprinderi, suprapuse pe compartimentele care poart chiar denumirea funciei (serviciul sau departamentul comercial etc.). In ntreprinderile mijlocii i mici, administratorul sau chiar proprietarul, dac el este conductorul direct, cumuleaz unele funcii n cadrul unui singur compartiment sau al unei singure persoane. De pild, n unele ntreprinderi mici, numai funcia de exploatare este distinct, funcia financiar-contabil este externalizat ctre un cabinet sau o societate de expertiz contabil, dar numai pentru partea de contabilitate propriu-zis, iar toate celelalte funcii (organizare/conducere, juridic, financiar, comercial) sunt efectuate de administratorul numit/salariat sau chiar de ctre proprietar, dac el este conductorul direct. Desigur, n asemenea cazuri, efectuarea diagnosticelor acestor funcii cumulate va necesita o examinare mai puin consumatoare de timp dect n cazul ntreprinderilor care au funciile sau pri ale acestora (de pild, gestionarea resurselor umane) individualizate n compartimente distincte, dotate cu personal corespunztor, care i ndeplinete atribuiile/responsabilitile n cadrul unui control intern riguros i bine stabilit. Elementele formalizate ale metodologiei de realizare a diagnosticelor funciilor ntreprinderii, artate mai nainte, au o deosebit importan att ca modalitate concret de disciplinare i eficientizare a lucrrilor expertului evaluator de ntreprinderi i ale colaboratorilor si, printr-o raional consumare a fondului de timp existent la dispoziia lor, ct i prin existena i corecta ntocmire a elementelor probante ale fundamentrii concluziilor finale. La elaborarea diagnosticului ntreprinderii evaluate - al funciilor sale este util s se aib n vedere c: - este necesar s se prevad, pentru fiecare funcie-diagnostic, ce desfurri de evenimente externe ntreprinderii pot influena viitorul ei imediat sau pe termen lung (de pild, 43

creterea/diminuarea cererii, creterea preurilor i a fluctuaiilor cursului valutar, reglementri mai restrictive, restrngerea pieei de materii prime, creterea concurenei etc.); - rspunsul la o ntrebare nu trebuie s consume prea mult timp pentru a ti dac el constituie un punct forte" sau un punct slab"; este necesar s se obin liniile mari ale rspunsului.

44

3727.11

Diagnosticul juridic

NORMA
Diagnosticul funciei juridice a ntreprinderii are ca obiectiv aprecierea modalitii de manifestare a situaiei juridice i a caracteristicilor acesteia n raport cu mediul exterior ntreprinderii i cu cel organizatoric intern al acesteia.

COMENTARII
Pentru realizarea acestui diagnostic se utilizeaz datele i informaiile primite din partea ntreprinderii, prevzute n lista anex contractului (Norma nr. 3723), precum i cele rezultate din afara ntreprinderii i din relaiile de interferen cu celelalte diagnostice ale funciilor ntreprinderii. Relaiile de interferen a funciei juridice cu celelalte funcii ale ntreprinderii rezult atunci cnd: - exist un compartiment sau o persoan - funcie cu responsabiliti juridice n ntreprindere, dar o parte din aceste responsabiliti au fost delegate altor compartimente sau persoane - funcii din cadrul ntreprinderii; - nu exist un compartiment sau o persoan - funcie cu responsabiliti juridice, dar toate responsabilitile funciei au fost delegate de conducerea - administraia ntreprinderii, expres sau tacit (delegare nescris, dar efectuat n fapt), unor compartimente sau persoane - funcii mputernicite s fac acte juridice sau s angajeze rspunderea administratorului (consiliului de administraie, comitetului de direcie, directorului). De aceea, n cadrul acestui diagnostic se va analiza modalitatea ndeplinirii prevederilor legale i a reglementrilor n vigoare privind drepturile i obligaiile ntreprinderii.

45

Se vor utiliza datele i informaiile mai nainte amintite, consemnndu-se n foi de lucru corespunztoare constatrile privind aspectele referitoare la: 1. Legea societilor comerciale, analizndu-se legalitatea actelor juridice generale: actele de constituire; registrele adunrilor generale, consiliului de administraie, comitetului de direcie, acionarilor; registrele obligatorii i reglementate: registrul-inventar, registrul-jurnal, Cartea mare, de cumprri, de vnzri, de control; 2. Dreptul civil, examinarea legalitii actelor de proprietate asupra activelor ntreprinderii, a celor de nchiriere, concesiuni, licene, brevete, mrci; examinarea legalitii contractelor de mandat (exprese sau tacite) ncheiate cu administratorii, cenzorii sau auditorii financiari; 3. Dreptul comercial, examinarea legalitii contractelor comerciale privind aprovizionarea cu bunuri sau servicii, vnzarea produselor i serviciilor, a obinerii capitalurilor mprumutate (sub un an i peste un an), a imobilizrilor financiare i a investiiilor financiare pe termen scurt. n cazul garantrii unor contracte comerciale cu scrisori de garanie, ipoteci sau gajuri constituite n favoarea creditorilor, este necesar s se stabileasc ansele de restituire a acestor credite, iar n cazul executrii garaniilor, ce implicaii va avea aceasta asupra ntreprinderii; 4. Dreptul muncii, examinarea, n conformitate cu Codul muncii, a legalitii contractelor colective de munc, a contractelor individuale de munc, a formrii personalului, a relaiilor cu inspecia muncii, a existenei/inexistenei dialogului social i a consecinelor acestuia (conflicte de munc); 5. Dreptul fiscal, nelegnd prin acesta totalitatea reglementrilor fiscale aplicabile ntreprinderii evaluate; n mod deosebit, dac este cazul, analiza cauzelor siturii ntreprinderii n poziia de debitor fiscal-bugetar; 46

6. Alte reglementrijuridice specifice sectorului sau ntreprinderii, dac este cazul; 7. Litigiile, examinndu-se natura lor (civile, comerciale, de munc) i prognoza rezolvrii lor. Cu privire la formularea concluziilor diagnosticului, analiza modalitii de satisfacere de ctre ntreprinderea evaluat a prevederilor legale i a reglementrilor n vigoare va scoate n eviden slbiciunile (punctele slabe) ca urmare a aplicrii necorespunztoare a acestora. n funcie de complexitatea funciei juridice a ntreprinderii evaluate i de experiena expertului evaluator de ntreprinderi sau a colaboratorilor si, va fi necesar estimarea influenei bneti, n viitorul apropiat, a punctelor slabe, pe care expertul evaluator de ntreprinderi le va avea n vedere n proiecia situaiilor financiare (a rezultatului corectat al acestora cu aceste influene) elaborate dup stabilirea sintezei diagnosticelor (de pild, pierderea unor procese sau garanii). De asemenea, trebuie s se in seama de principalele tendine de manifestare a mediului juridic nconjurtor (maximum cinci), care pot avea o influen pozitiv/negativ asupra viitorului imediat al ntreprinderii evaluate. Constatrile rezultate n urma examinrii modalitii de manifestare a funciei juridice se pot sintetiza innd seama c ele ar putea fi datorate:

47

MEDIULUI INTERN Puncte forte: asisten juridic acordat de un cabinet de specialitate; acte de constituire corespunztoare mrimii i intereselor ntreprinderii; relaii contractuale cu terii corecte i de durat medie i lung; finanare bancar obinut prompt i satisfctor; absena mprumuturilor restante i a furnizorilor restani; absena litigiilor; ndeplinirea la timp a obligaiilor bugetare. Puncte slabe: situaii inverse punctelor forte.

MEDIULUI EXTERN Oportuniti (evoluii cu un efect previzibil pozitiv): legislaie mai supl privind organizarea i funcionarea formelor sociale ale ntreprinderii (societi comerciale cu rspundere limitat, forme favorizante asociative, cu sau fr personalitate juridic); posibiliti i faciliti de redresare a ntreprinderilor n dificultate; reglementri care s favorizeze tranzaciile interne i internaionale. Riscuri (evoluii cu un efect previzibil negativ): inversul oportunitilor.

48

3727.12

Diagnosticul comercial

NORMA
Diagnosticul funciei comerciale are ca obiectiv principal s determine piaa i locul ocupat de ntreprinderea evaluat pe aceast pia. Cunoscnd caracteristicile eseniale ale funciei comerciale, expertul evaluator de ntreprinderi va examina componentele acesteia n condiiile oferite de mediul exterior ntreprinderii i de cel interior ei.

COMENTARII
Funcia comercial tradiional pune accentul pe trei componente importante: a) aprovizionarea cu mijloacele materiale i cu serviciile necesare exploatrii; b) stocarea acestora pn la predarea lor n exploatare i stocarea produselor, i c) vnzarea produselor i serviciilor din activitatea de exploatare. Dat fiind aceast situaie, funcia comercial era cantonat ntr-un rol limitat, fiind subordonat funciei de exploatare, care i stabilea i ceea ce s aprovizioneze i ceea ce s vnd din ceea ce alii au stabilit s se produc. Sub influena concurenei produselor i serviciilor existente pe pia, funcia comercial - n faa dificultilor de a vinde produsele din stoc - a fost obligat s pun n centrul preocuprilor sale activitile privind vnzarea. Aceast situaie a determinat orientarea acestei pri a funciei comerciale ctre vnzarea produselor i serviciilor n condiiile impuse de legile pieei, i nu de stocurile existente. Astfel, reorientarea strategiei ntreprinderii s-a fcut ctre acordarea pentru funcia comercial a unui rol de prospectare a pieei, pentru 49

a constata ce se cere" i apoi a se introduce n exploatare i a se realiza produsul sau serviciul cerut. Ca atare, nu se mai vinde ceea ce s-a produs fr cunoaterea cerinelor pieei, ci se vinde ceea ce se cere impus de pia, i evident s-a produs de ctre funcia de exploatare a ntreprinderii, n aceste condiii. Funcia comercial, pstrndu-i de cele mai multe ori componentele de aprovizionare i stocare, i-a amplificat i i-a lrgit componenta privind vnzarea produselor i serviciilor, care a cptat noi preocupri, printre care: - un rol de studiere a cererii (cunoaterea i previzionarea pieelor, ateptrile consumatorilor, iniiativele i prezena concurenei etc.); - un rol de orientare i comunicare cu celelalte funcii ale ntreprinderii (cercetare, testarea i dezvoltarea produselor noi, necesitile de finanare). Aceast concepie lrgit a componentei funciei comerciale constituie, n fapt, ceea ce este cunoscut sub denumirea general de marketing, care, aa cum s-a artat mai nainte, depete cmpul de aplicare a misiunilor strict comerciale. Ca atare, funcia comercial, avnd atributul esenial de marketing", const n principal n a analiza piaa i, totodat, mediul nconjurtor, exterior ntreprinderii, pentru a orienta i adapta activitile funciile ntreprinderii n acord cu ateptrile publicului su, respectiv ale clientelei sale. Piaa poate fi definit ca un spaiu delimitat geografic, n care au loc tranzaciile comerciale ca urmare a cererii i ofertei, n condiiile concureniale ale produselor i serviciilor oferite de ntreprinderile aparinnd unui anumit sector de activitate. Caracteristicile pieei astfel delimitate prezint n principiu o dubl provocare pentru orice fel de ntreprindere, deoarece aceasta: - risc s i vad o parte din piaa pe care o deine nghiit de concuren; - este stimulat a cuceri ct mai mult din piaa pe care acioneaz, fcnd s corespund piaa real deinut cu piaa potenial. 50

Diagnosticul comercial se efectueaz asupra elementelor care acioneaz i condiioneaz piaa, adic asupra: produselor/serviciilor, furnizorilor, clienilor, modalitilor de vnzare-distribuire a produselor/ serviciilor i a concurenei. Mijloacele de realizare a diagnosticului comercial utilizeaz datele i informaiile primite din partea ntreprinderii, prevzute n lista anex contractului (Norma nr. 3722), precum i pe cele obinute din afara ntreprinderii evaluate i din interferena cu celelalte diagnostice ale funciilor ntreprinderii. Procedurile de lucru sunt la latitudinea expertului evaluator de ntreprinderi, dar este necesar abordarea lor grupat pe elementele constitutive ale funciei comerciale. n acest fel, informaiile i datele grupate vor oferi o imagine relevant diagnosticului comercial. Astfel: PRODUSELE I SERVICIILE Aceeai ntreprindere poate s aib activiti complexe de producie i servicii sau numai unele dintre acestea. Produsele i serviciile proprii activitii de exploatare a ntreprinderii evaluate se analizeaz n dinamica ultimilor trei ani, aa cum sunt nscrise n: Tabloul valoric cu ponderi, anex Model A: Dispozitivul tabloului are coloane aferente ultimilor trei ani, iar ultima coloan cuprinde media acestora, toate exprimate n valori" (respectiv rulajele anuale ale contului de produse i servicii, colectate din balanele sintetice care au stat la baza ntocmirii situaiilor financiare anuale) i procente individuale fa de totalul valoric al anului respectiv. Rndurile cuprind denumirea principalelor produse i servicii (maximum 10), definite ca atare dac valoarea lor depete 10% din totalul valoric al anului; cele care nu depesc acest prag de semnificaie vor fi grupate ntr-o poziie unic numit alte produse". Interpretarea datelor acestui tablou, utiliznd procentele stabilite anual fa de procentul mediu al ultimei coloane, poate evidenia urmtoarele situaii: 51

a) Un produs/serviciu se menine principal" pe parcursul tuturor celor trei ani, n ponderi: staionare, ceea ce semnific ajungerea produsului la maturitate, fiind constant cerut de pia, ceea ce determin ca strategia ntreprinderii s se orienteze fie spre lrgirea gamei sortimentale, fie spre lansarea unor noi produse; ascendente, ceea ce semnific faptul c produsul este cerut de pia, acesta tinznd spre maturitate; descendente, ceea ce nseamn c produsul nu mai este absorbit de pia, urmnd ca ntreprinderea fie s-1 nlocuiasc, fie s-1 revigoreze prin tehnicile publicitare sau promoionale. b) Un produs/serviciu se menine principal" n ponderile: anului N-2 i N-1, disprnd n anul N, ceea ce arat c produsul respectiv este un produs mort", nemaifiind absorbit de pia; anului N, ceea ce semnific faptul c produsul se afl n faza de tineree, ncepnd s fie cerut de pia, ntreprinderea urmnd a-1 promova n continuare prin aciunile de marketing specifice. Analiza produselor/serviciilor poate fi fcut, innd seama de piaa pe care sunt acestea vndute, prin intermediul Tablouluiproduse/pia, anex Model B, realizat n dinamica ultimilor trei ani, subiectul tabloului fiind grupa de produse/servicii vndut. Dispozitivul tabloului este mprit pe orizontal n: a) vnzri pe piaa intern, cu coloane privind: vnzri direct productive, adic acei consumatori - productori care au relaii contractuale directe cu ntreprinderea; vnzri prin intermediari - comer, adic utilizarea modalitii de distribuire a produselor/serviciilor ctre clieni prin reeaua intermediarilor; vnzri din importuri", adic vnzarea unor produse care nu sunt fabricate nici de ntreprindere, nici n Romnia. 52

b) vnzri pe piaa extern, cu coloane aferente clienilor din: ri foste socialiste, pentru unele ntreprinderi - clieni tradiionali, pentru altele reprezentnd piee posibil de abordat, evident, n condiiile i oportunitile actuale; alte ri, dup caz. Rndurile tabloului sunt alctuite din grupa de produse/servicii nominalizate ca principale" dup aceleai criterii ca produsele din Tabloul anex Model A, iar procentul reprezint mrimea astfel exprimat fa de totalul coloanei. Coloanele au subcoloane pentru cifra de afaceri aferent grupei de produse/servicii i procentul corespunztor. Cifra de afaceri va fi colectat din balanele de verificare sintetice (rulajele conturilor grupei 70 Cifra de afaceri") care au stat la baza ntocmirii situaiilor financiare anuale. Evident, suma cifrelor de afaceri realizate pe cele dou piee (intern/extern) va fi egal cu cifra de afaceri nscris n contul de profit i pierdere al anului respectiv. Interpretarea datelor acestui tablou utiliznd procentele stabilite anual fa de procentul total" al ultimei coloane va scoate n eviden: a) ponderea principalelor grupe de produse/servicii vndute (anual i n dinamica ultimilor trei ani) pe piaa intern, din producia proprie i din import. Raportnd totalul valorilor absolute ale grupelor de produse/servicii anuale la totalul cifrei de afaceri a acelorai grupe/servicii vndute pe piaa intern la nivel republican, se poate obine cota de pia intern ocupat de ntreprinderea evaluat n anul respectiv (valorile - cifra de afaceri - la nivel republican pentru grupele de produse respective vndute anual pe piaa intern se pot obine din rapoartele rezultatelor i performanelor ntreprinderilor, publicate n Anuarul Statistic al Romniei, grupate dup clasificarea CAEN); b) ponderea principalelor grupe de produse/servicii vndute (anual i n dinamica ultimilor trei ani) pe piaa extern, grupate pe rile de destinaie. Ca i n cazul pieei interne, raportnd 53

totalul valorilor absolute ale grupelor de produse/servicii vndute pe piaa extern la totalul la nivel republican se poate obine cota de pia extern ocupat de ntreprinderea evaluat n anul respectiv, utiliznd datele respective din Anuarul Statistic al Romniei. CLIENII Analiza clientelei ntreprinderii poate fi fcut prin intermediul Tabloului valoric cu ponderi, anex Model A, care este dispus aa cum s-a artat mai nainte, cnd s-a menionat modalitatea de analiz a produselor i serviciilor. Tabloul valoric cu ponderi pentru clieni este mprit pe orizontal n clieni interni i clieni externi, urmnd ca acetia s fie determinai ca principali, aa cum s-a artat n cazul produselor/serviciilor, nominalizndu-i ca atare n cadrul coloanei de explicaii. Interpretarea datelor nscrise se va face utiliznd procentele stabilite anual fa de procentul mediu al ultimei coloane, putnd exista, ca i n cazul produselor/serviciilor: a) clieni fideli sau fidelizai prin intermediul politicilor de marketing, care i menin calitatea de clieni principali, n ponderi staionare, ascendente sau descendente; b) clieni care pierd calitatea de principali ntr-unui dintre cei trei ani sau devin principali n anul N, ca urmare fie a calitii bune a produselor/serviciilor cumprate, fie a eficacitii politicilor de marketing. Evident, un punct forte l reprezint existena unor clieni principali care i menin acest statut pe parcursul ultimilor trei ani. Analiza clienilor poate fi completat i cu concluziile ce se desprind din Tabloul produse/pia (anex Model B), precum i cu: - examinarea importanei, rentabilitii i constrngerilor unor mari clieni strategici"; - constatarea riscului dispariiei - pierderii unor clieni n cazul schimbrii conducerii, acionarilor ntreprinderii sau formei organizatorice a ntreprinderii. 54

Tradiional, funcia comercial punnd accentul pe problemele vnzrii i ale metodelor sale, clienii reprezint implicit inta preocuprilor majore ale acestei funcii. Aceste preocupri se regsesc n conceptul de marketing, care combin diferite politici privind: - politica produsului/serviciului, care nglobeaz ansamblul alegerilor privind natura produselor i serviciilor, poziia lor n raport cu cele oferite de concuren, combinarea lor ntr-o gam mai mult sau mai puin extins, profund i coerent, diferenierea lor n funcie de marc i de condiiile de prezentare (ambalare) i, nu n ultimul rnd, pregtirea i introducerea pe pia de produse noi n locul celor mbtrnite; - politica de pre, care conduce la practicarea de preuri innd cont de concuren, posibila reacie previzibil a consumatorilor, poziia concurenial a ntreprinderii, cu punctele sale forte, dar i cu punctele slabe, ca urmare a constrngerilor fixate de reglementri i de costul de revenire; - politica de publicitate i, n general, cea de comunicare, urmrind s strneasc interesul publicului pentru imaginea favorabil ntreprinderii i produselor/serviciilor sale, cutnd s stimuleze cererea de mine a acestei clientele poteniale; - politica de distribuire - vnzare a produselor/serviciilor, urmrind s consolideze poziia i prezena pe pia a acestora prin gestionarea forei de vnzare constituite din ansamblul distribuitorilor salariai ai ntreprinderii sau al celor aflai n relaii contractuale (reprezentani independeni), care asigur legtura cu clienii individuali sau cu clienii profesioniti (magazine, depozite). n cadrul analizei modalitii de manifestare a funciei comerciale, politicile de marketing practicate de ntreprinderea evaluat vor putea s orienteze i s motiveze fundamentat concluziile diagnosticului comercial privind componena acesteia, format din clientela existent. 55

FURNIZORII Analiza furnizorilor ntreprinderii (de bunuri i servicii) poate fi fcut, de asemenea, prin intermediul Tabloului valoric cu ponderi, anex Model A, al crui coninut este dispus, ca i n cazul clienilor, n furnizori interni i externi, cu date colectate tot din balanele sintetice de verificare care au stat la baza ntocmirii situaiilor financiare anuale. Interpretarea datelor nu difer de cea fcut clienilor, analiza lor n dinamic putnd pune n eviden: - tendina anual a cuantumului furnizorilor fa de media ultimilor trei ani (staionar, ascendent, descendent); - nominalizarea furnizorilor de scurt sau lung durat, att interni, ct i externi, i ponderile lor n totalul anual. Analiza furnizorilor poate fi completat i cu stabilirea: - criteriilor care au stat la baza alegerii furnizorilor (relaii tradiionale, distane scurte, pre, calitate, faciliti etc.); - existenei unor raporturi de dependen fa de anumii furnizori (furnizori unici, furnizori din cadrul aceluiai grup de ntreprinderi etc.); - calitii serviciilor n cadrul termenelor de garanie. PIAA Din analiza Tabloului produse/pia, anex Model B, s-a putut determina cota de pia intern i extern ocupat de ntreprinderea evaluat n dinamica ultimilor trei ani. Tendinele anuale ale cotei de pia ocupate, coroborate cu oportunitile i riscurile aferente mediului exterior n care funcioneaz ntreprinderea, pot indica dac exist posibiliti de dezvoltare a activitilor i specializrilor acesteia. Este necesar, de asemenea, o informare corect i ct mai complet a prezenei pe pia a produselor/serviciilor concurenei, pentru a 56

putea determina accesibilitatea sau permeabilitatea produselor/serviciilor ntreprinderii evaluate. Pentru a caracteriza gradul de permeabilitate al unei piee este necesar s se stabileasc dac piaa respectiv poate fi caracterizat ca deschis, nchis sau protejat, i, corespunztor, dac factorii de delimitare a extinderii pieei sunt slabi sau, din contr, sunt puternici. Evoluia pieelor n contextul economic actual prezint tendina internaionalizrii i concentrrii neuniforme a acestora, avnd drept consecin faptul c: - aspectele competiiei concureniate ctig teren local, regional i chiar naional, cptnd astfel o dimensiune internaional; - dereglarea pieelor i slbirea rolului statului n unele ri conduc la dispariia proteciilor de care beneficiau unele activiti sau unele ntreprinderi; - expansiunea marilor grupuri multinaionale se produce practic n toate sectoarele economiei, inclusiv n cele de servicii. ntreprinderea fiind o entitate economic aflat n relaii de intercondiionare cu mediul nconjurtor, diagnosticul comercial va fi puternic influenat de existena i evoluia factorilor din afara ntreprinderii. De aceea, este indicat ca naintea stabilirii concluziilor acestui diagnostic s se in seama de evoluiile factorilor externi ntreprinderii, de pild: n privina cererii i a clienilor, s se aib n vedere: - lrgirea sau restrngerea pieei; - apariia de noi clieni pe piaa actual; - noile produse pe pia; - creterea/scderea indicelui preurilor etc.; - schimbarea comportamentului i exigenelor clienilor. In privina distribuirii - vnzrii produselor/serviciilor, s se aib n vedere posibilitatea: 57

- schimbrii structurii distribuitorilor (tendina reducerii numrului nivelurilor intermediare; forme noi de cooperare); - exigenelor noi n privina transportului i depozitrii; - circuitelor directe de vnzare sau mputernicirii unor tere persoane; - formelor de cooperare n domeniul exporturilor.
A

In privina concurenei, s se in seama de: - creterea/scderea numrului de concureni; - potenialul concurenilor internaionali; - tendinele comportamentului concurenilor. n privina evoluiilor macroeconomice, s se prevad: - tendinele specifice sectorului de activitate; - tendinele macroeconomice: msurile de austeritate, inflaia, rata dobnzilor, cursul monetar; - tendinele spre internaionalizare ale unor ntreprinderi din sectorul de activitate al ntreprinderii evaluate; - noi reglementri privind protecia mediului, economisirea energiei, exigene noi de prezentare (ambalare) a produselor; - noi tehnologii, nlocuitori de materii prime, noi produse, procedee de fabricaie, informatizare etc.; - aspectele sociale: omaj, protecie social crescut. Dintre cele mai nainte exemplificate, s se rein cele care par a fi cele mai potrivite diagnosticului comercial, formulndu-se concluziile datorate:

58

MEDIULUI INTERN Puncte forte: reea de vnzare puternic i consolidat; clieni i furnizori de durat medie i lung, o bun calitate a produselor i serviciilor, servicii postvnzare prompte; politici de marketing corespunztoare, stocuri de produse i piese de schimb n limite de siguran. Puncte slabe: situaii inverse punctelor forte, parial sau total.

MEDIULUI EXTERN Oportuniti: diminuarea concurenei prin ocuparea pieei interne cu 80%; creterea pieei externe cu n%; faciliti la export; relaxarea fiscalitii.

Riscuri: legislaie mai restrictiv; tendine de substituire a produselor (sticl cu plastic etc.); creterea exigenelor de calitate; noi exigene de protejare a mediului; cererea unor livrri rapide; schimbri nefavorabile privind unele reele de distribuie.

59

3727.13

Diagnosticul tehnic, tehnologic i de exploatare

NORMA
Funcia tehnic de exploatare realizeaz produsele sau presteaz serviciile care fac obiectul activitilor ntreprinderii. Aceast funcie nglobeaz un ansamblu de responsabiliti privind pregtirea, realizarea i controlul proceselor materiale de producere a bunurilor i serviciilor rezultate din activitile ntreprinderii. Diagnosticul tehnic de exploatare are drept scop aprecierea msurii n care acest ansamblu al mijloacelor de exploatare material rspunde nevoilor actuale sau de viitor ale ntreprinderii sau ale achizitorului ei potenial.

COMENTARII
Efectuarea acestui diagnostic presupune analiza elementelor componente ale funciei tehnice de exploatare, n condiiile unei ntreprinderi n exploatare, examinnd: A. Activitile ntreprinderii; B. Cercetarea i dezvoltarea; C. Starea i performana mijloacelor de exploatare; D. Nivelul de organizare a activitii de producie. Mijloacele de realizare a diagnosticului tehnic de exploatare utilizeaz datele i informaiile primite din partea ntreprinderii, prevzute n lista anex contractului (Norma nr. 3722), precum i pe cele obinute din afara ntreprinderii evaluate, din interferena cu celelalte diagnostice ale funciilor ntreprinderii i, dac este cazul, datele i concluziile din raportul altui profesionist-specialist, tehnician, expert-posesor al unui 60

cabinet profesional sau fcnd parte dintr-o societate de profil legal atestat sau autorizat (Norma nr. 3724). Procedurile de lucru vor aborda datele i informaiile grupate pe elementele constitutive ale funciei tehnice de exploatare pentru a obine un diagnostic relevant al acestei funcii. Astfel: Activitile ntreprinderii Vor fi examinate pe baza Tabloului valoric cu ponderi - Model A anex la Norma nr. 3722, putnd exista activiti principale i secundare pe ultimii trei ani, ale cror ponderi - valori - i procente s fie importante att fa de totalul valoric al anului, ct i ca tendin fa de media ultimei coloane. Din analiza acestor valori - procente se va putea stabili aportul activitilor secundare n totalul activitilor i, concomitent, s se obin motivarea meninerii lor i cauzele pentru care nu au fost externalizate. De asemenea, se va analiza i stabili concordana acestor activiti cu obiectul de activitate nscris n actul constitutiv (Norma nr. 3727.11). B. Cercetarea si dezvoltarea

Dinamica produselor i serviciilor existente pe pia n condiiile impuse de concuren face ca preocuparea pentru nnoirea sau diversificarea acestora s constituie un element strategic de cea mai mare importan. n funcie de sectorul economic de care aparine, de dimensiunea i de potenialul ntreprinderii, cercetarea-dezvoltarea este un obiectiv permanent sau ocazional al conducerii acesteia. n ntreprinderile mici i mijlocii, n care capacitatea de inovare este principalul punct forte concurenial, de pild n domenii ca IT, software, consultan etc., semnificaia cercetrii i dezvoltrii are o importan deosebit. De asemenea, i n unele ntreprinderi mari, a cror activitate st sub influena progresului tehnic (electronic, telecomunicaii, automobile, 61

medicamente etc.), capacitatea de cercetare i dezvoltare constituie raiunea existenei lor. innd seama, aa cum s-a artat i la diagnosticul comercial (Norma nr. 3727.12), c nnoirea i diversificarea produselor i serviciilor reprezint condiii ale prezenei pe piaa respectiv, semnalele primite din partea politicilor de marketing (politica produsului/serviciului) determin conducerea ntreprinderii s acorde o atenie sporit cercetrii i dezvoltrii. n acest sens, expertul evaluator de ntreprinderi examineaz caracteristicile existente, cutnd s stabileasc: a) capacitatea de cercetare i dezvoltare orientat spre nnoirea ofertei de produse i servicii, determinnd: potenialul tehnologic (inferior, mediu, superior) de adaptare la cerinele cercetrii i de proiectare de produse/servicii noi; dotarea cu echipamentele tehnologice necesare; b) costul anual (pe ultimii trei ani) al efortului de cercetare-dezvoltare i ct reprezint procentual din cifra de afaceri; c) dac cercetarea i dezvoltarea de produse/servicii noi se realizeaz n ntreprindere sau prin teri specializai; d) ponderea produselor/serviciilor noi introduse n exploatare n ultimii trei ani. Caracteristicile existenei sau inexistenei capacitii de cercetaredezvoltare i inovare a produselor, serviciilor, tehnologiilor de exploatare vor constitui puncte forte sau slabe n concluziile diagnosticului tehnic de exploatare. Starea i performana mijloacelor de exploatare

n cadrul diagnosticului este necesar cunoaterea infrastructurii ntreprinderii n ntregul ei (amplasament, utilizarea suprafeelor, posibiliti de extindere, ci i mijloace de acces, energie i utiliti, active corporale fixe, relaiile cu mediul nconjurtor). 62

Complexul acesta de mijloace se poate prezenta n starea actual momentului evalurii (aspectul static), dar i n evoluia sa n timp (aspectul dinamic), precum i n raport cu unele date fundamentale ale exploatrii. De pild, componena mijloacelor de exploatare ale unei ntreprinderi care exploateaz un proces de producie este caracterizat dominant de active corporale, spre deosebire de o banc, unde mijloacele de exploatare sunt reprezentate de activele circulante (drepturile de crean asupra debitorilor), sau de o societate de expertiz contabil, unde mijloacele de exploatare sunt reprezentate de capacitatea resurselor umane (capitalul uman). Constatarea la faa locului (inspectarea, investigaia) a mijloacelor de exploatare ale ntreprinderii evaluate este necesar s fie suficient de complex, pentru a determina caracteristicile adecvate: a) identitatea; b) dreptul legal de proprietate sau de folosin i restriciile legale impuse acestui drept (imposibilitatea nstrinrii pn la ndeplinirea anumitor condiii de plat etc.); i c) caracteristicile performanei n exploatare. Dotarea cu mijloace de exploatare. Protecia mediului Aprecierea mijloacelor de exploatare se face pe trei parametri principali: - nivelul de performan i posibilitile de exploatare n condiii competitive; - gradul de flexibilitate, de adaptare la schimbrile necesare n programele de exploatare; - nivelul de poluare a mediului. Analiza nivelului de performan se va face pe baza ultimului inventar al mijloacelor fixe, innd seama de corectitudinea valorii de inventar stabilite (respectiv valoarea de utilitate sau valoarea just). 63

Se vor analiza, n principal, poziiile care se ncadreaz n urmtorul prag de semnificaie (un numr de poziii sub 20%, nsumnd o valoare total de cca 80%). Expertul n evaluri de ntreprinderi va analiza n ce msur nregistrrile contabile privind uzura fizic i deprecierile (amortizate, provizionate sau neprovizionate), inclusiv deprecierile morale, corespund realitii, rezultnd dotarea pe care poate efectiv conta n perioada urmtoare, pe termen scurt sau mediu, n condiii de competitivitate privind productivitatea, calitatea i preul de cost. n cazul cnd expertul evaluator de ntreprinderi nu deine toat competena profesional necesar determinrii uzurii fizice amortizabile sau de provizionare i a deprecierii morale, el va apela la serviciile unui profesionist-specialist (tehnician, expert tehnic), n condiiile prevzute de Norma nr. 3725, pentru a obine de la acesta raportul privind determinrile de mai sus. Dotarea i performanele mijloacelor de exploatare, analizate n condiiile de mai nainte, pot scoate n eviden puncte slabe i puncte forte n exploatarea acestora, cum ar fi: 1. dotarea actual nu permite dect lucrri de tehnic inferioar; 2. dotarea ntreprinderii se bazeaz pe echipamente convenionale, performane medii, n stare de uzur accentuat, coeficient ridicat de uzur fizic i moral; 3. echipamentele tehnologice sunt de performan medie, coeficienii de uzur fizic i moral sunt ridicai, dar o parte din utilaje au fost inute la zi" prin adaptri i modernizri; 4. echipamentele tehnologice reprezentative sunt de performan superioar sub aspectul automatizrii, manipulrii, al introducerii comenzilor numerice i comenzilor asistate de calculator etc.; 5. echiparea tehnologic a ntreprinderii se situeaz la un nivel ridicat de performan, similar ntreprinderilor competitive pe plan internaional. Punctele slabe sau punctele forte menionate mai nainte vor fi corectate cu aprecierea influenelor negative exercitate de ntreprindere 64

asupra mediului ambiant, potrivit diferitelor categorii de noxe care pot rezulta din activitatea economic, cum ar fi: a) poluarea prin zgomot (din cauza operaiilor tehnologice - maini n funciune, aglomerri de oameni etc.); b) poluarea aerului prin emisiuni de noxe; c) poluarea apei prin deversarea sau infiltrarea de substane nocive n pnzele subterane sau n apele de suprafa; d) deteriorarea prin diferite mijloace a terenurilor adiacente sau a scoarei terestre (mprtieri de substane nocive, depozitri, transporturi etc.). Analiza categoriilor de noxe va avea n vedere gravitatea polurii n raport cu dou criterii principale: gradul de nocivitate i volumul (amploarea) lucrrilor necesare pentru eliminarea lor. Gradul de nocivitate va fi stabilit n raport cu trei factori privind: a) extinderea n spaiu a efectelor; b) nivelul depirii normelor; c) gravitatea efectelor provocate. Gradul de nocivitate, innd seama de cei trei factori (a, b, c), poate fi: 1. a) n interiorul halelor, pe perimetrul localitii n care este situat ntreprinderea; b) depiri produse, de scurt durat; c) efecte trectoare, limitate la stri de disconfort. 2. a) n perimetrul localitii n care este situat ntreprinderea; b) depiri importante i repetate, pe durate medii; c) efecte de durat constatate prin simptome chimice temporare. 3. a) n afara localitii; b) depiri importante, de lung durat sau permanente; c) mbolnviri profesionale, maladii cronice. Volumul lucrrilor necesare eliminrii acestor situaii se va estima n expresie valoric, pe baza recoltrilor fcute n ntreprindere, n institute de profil sau de organele locale de protecie a mediului. Pe baza acestor estimri, ntreprinderea poate fi clasat n categoriile 1,2, 3, necesitnd lucrri dup cum urmeaz: 65

1. investiii sau reparaii locale de proporii reduse sau medii, finanabile din resurse financiare proprii sau prin mprumuturi sub un an; 2. ncadrarea n norme necesit retehnologizri importante, care afecteaz unul sau cteva sectoare productive din ntreprindere, pe termene scurte sau medii; 3. sunt necesare retehnologizri prin investiii de mari proporii, de natur s determine scoaterea din funciune a ntreprinderii, pe termen mediu. Potrivit constatrilor de mai nainte, nivelul de performan - clasat de la 1 la 5 - va fi corectat cu aprecierea influenelor negative exercitate de ntreprindere asupra mediului ambiant, clasate pe cele trei grade de nocivitate i cele trei categorii de lucrri, potrivit matricei de mai jos: Gradul de | nocivitate 1 2 3 1 1 2 3 Volumul lucrrilor necesare 2 2 2-3 3-4 3 3 3-4 4

Poziionarea n unul dintre cmpurile de mai sus determin penalizarea calificativului de performan i flexibilitate cu numrul de puncte nscris n cmpul respectiv. De pild, dac s-a determinat calificativul de performan 4, analiza influenei asupra mediului a plasat-o n cmpul 2.1 (din cauza deversrii soluiilor chimice folosite n reeaua de canalizare a oraului, lipsind o instalaie proprie de epurare), ceea ce indic o penalizare de dou puncte, iar calificativul global de performan va fi 2 (4 - 2). Pentru ntreprinderile care contribuie sensibil la poluarea mediului, volumul lucrrilor fiind de mari proporii (cmpul 3.3 al matricei, adic grad de nocivitate 3, volum de lucrri 4), ceea ce reprezint un prag de alarm, chiar dac sub aspectul performanei dotarea ntreprinderii se prezint bine (de pild, calificativul 5), corectarea acesteia poate s tind spre zero ( 5 - 4 = 1 -> 0), adic s 66

atrag atenia asupra ntreprinderii, putnd fi condamnat la nchidere parial sau total, pe un termen scurt sau lung, potrivit legislaiei de protejare a mediului. Aprecierea dotrii cu mijloace de exploatare i protecia mediului, clasificat aa cum s-a artat mai nainte, se vor avea n vedere de ctre expertul evaluator de ntreprinderi atunci cnd va trebui s se aplice sistemul de punctaj, potrivit modelului tabelar al sintezei diagnosticelor.
A

Q2

ntreinerea mijloacelor de exploatare i consumurile de energie

Asigurarea condiiilor de performan a mijloacelor de exploatare este condiionat i de modalitatea strategic i organizaional a ntreinerii echipamentelor (mijloacelor fixe) i a consumurilor de energie. Obiectul analizei l constituie eficiena activitii compartimentului care le gestioneaz, sub aspectul: - asigurrii bunei funcionri a echipamentelor din dotare; - inerii sub control a consumurilor de energie. Eficiena activitii de ntreinere depinde de adoptarea unui sistem potrivit de organizare, precizat prin proceduri i instruciuni privind planificarea, execuia i urmrirea efecturii reparaiilor, precum i a modului cum se face recepia lucrrilor, inclusiv asigurarea cu piese de schimb i modalitatea de aplicare a metodelor preventive de ntreinere. Cerinele fa de aceste criterii de eficien variaz n raport cu nivelul de dotare tehnic a ntreprinderii i cu nivelul consumurilor specifice de energie. Analiza acestor criterii de eficien poate scoate n eviden anumite puncte slabe i puncte forte, dup cum urmeaz: 1. ntreinerea se face la avarie"; nu exist o eviden a indisponibilitilor accidentale, a consumurilor de energie, i o precizare a responsabilitilor; 67

2. ntreinerea este programat n cadrul unui sistem de ntreinere care funcioneaz defectuos; 3. sistem de ntreinere preventiv, funcionnd fr neajunsuri majore, dar cu durate relativ lungi de indisponibilitate a echipamentelor; exist un nivel general satisfctor al calitii lucrrilor de ntreinere; frecven redus a ntreruperilor accidentale; 4. sistem de ntreinere preventiv, cu posibiliti de nlocuire rapid a pieselor sau modulelor cu frecven mare de defectare; nivelul general al calitii lucrrilor de ntreinere este bun; nu se produc ntreruperi accidentale la echipamente a cror oprire are consecine negative asupra procesului de producie; reglementrile privind reducerea consumurilor de energie sunt eficiente, cu rezultate apreciabile; 5. sistem avansat de ntreinere, asistat de calculator, asigurnd o disponibilitate ridicat a echipamentelor-cheie i un grad nalt de funcionalitate a mijloacelor de exploatare; consumurile energetice corespund nivelurilor uzuale pe plan internaional. Concluziile acestei analize este necesar s fie completate i cu constatrile privind eficiena gospodririi resurselor energetice, adic a msurilor care s-au luat pentru: - contorizarea consumurilor marilor consumatori; - adoptarea de msuri tehnice destinate reducerii pierderilor (recuperatoare, corectri de randamente, automatizri etc.); - reducerea consumurilor n orele de vrf; - reducerea consumurilor n spaiile nefolosite. Msurile privind reducerea consumurilor de energie trebuie s fie proporionale cu cuantumul acestora; cu ct consumurile de energie sunt mai mari, cu att mai mari trebuie s fie msurile pentru reducerea lor i diminuarea pierderilor.

68

Nivelul de organizare a activitii de producie Potrivit clauzelor contractuale (Norma nr. 3722), cu privire la lista anex privind descrierea activitilor de exploatare" (punctul 4), expertul evaluator de ntreprinderi primete datele respective de la client. Tipul de tehnologie folosit uzual n ntreprinderile actuale i organizarea tehnologic ce exist se caracterizeaz pe fabricaie de mare i mic serie i pe cea la comand. Cerina cea mai insistent a pieei const n impunerea unei flexibiliti ntreprinderii, n aa fel nct aceasta s poat s rspund, ct mai repede posibil, unei cereri schimbtoare i complexe a clientelei. Trebuie deci s se poat fabrica la comand, adic s se revin la caracteristicile produciei unui meteugar, dar cu deosebirea c nu se mai fabric dou sau trei uniti pe lun, ci un numr mare de opiuni dintr-un mare numr de produse. Acest tip de producie presupune stpnirea schimbrii mainilor (liniilor de fabricaie), creia i se adaug minimizarea costurilor i asigurarea calitii produciei. De aici, necesitatea, ntre altele, de a avea un personal foarte calificat. De aceea, este necesar ca expertul evaluator de ntreprinderi s completeze datele i informaiile primite din partea clientului. Apreciind contextul economic n care evolueaz ntreprinderea, va trebui s verifice msura n care tipul su de producie i corespunde, stabilind: a) caracteristicile produciei: special sau standard; pe stoc sau pe comand; continu sau sezonier; ce proceduri - tehnologii de producie sunt utilizate; procedurile, tehnologiile sunt bine stpnite de ntreprindere; pot exista proceduri - tehnologii mai puin costisitoare la nivelul actual de dotare; b) ciclul de producie: este posibil reducerea lui sau, eventual, nlocuirea printr-o retehnologizare; c) nivelul de automatizare actual: fa de grupa de mijloace fixe total, ct este de automatizat; 69

d) productivitatea i metode: nivelul de utilizare a capacitii de producie a dotrii actuale; care sunt gtuirile sau locurile nguste n producie; e) controlul produciei: exist un compartiment intern avnd aceast responsabilitate; sunt stabilite i respectate regulile privind asigurarea acestuia; f ) calitatea produselor/serviciilor: cum este organizat aceast subactivitate; sunt litigii n legtur cu clienii produselor sau serviciilor. n posesia acestui ansamblu de date i informaii, expertul evaluator de ntreprinderi, naintea stabilirii concluziilor acestui diagnostic, este indicat s in seama de evoluiile factorilor externi ntreprinderii. De pild:
a

In privina produciei - exploatrii: - noi procedee de producie - fabricaie etc.; - noi tehnologii, brevete, licene, francize; - procedee automatizate, informatizate; - noi echipamente, cu productiviti sporite; - externalizarea unor activiti; - executarea unor comenzi cu subfurnizori; - noi metode de programare i urmrire informatizat a proceA selor de exploatare. In privina calitii: - reglementri restrictive privind introducerea unor sisteme de calitate i auditori de calitate, cerute de gama standardelor ISO. n privina reglementrilor legale: - restricii privind protejarea mediului; - restricii privind angajarea resurselor umane i condiiile de lucru. n privina tendinelor de internaionalizare: - efectele succesive ale liberalizrilor economice n Uniunea European i adoptarea lor de ctre Romnia; - uniformizarea exigenelor normelor i standardelor. 70

Dintre cele mai nainte exemplificate, urmeaz a se reine cele care par a fi cele mai potrivite diagnosticului tehnic de exploatare, stabilindu-se concluziile datorate: MEDIULUI INTERN Puncte forte: activiti echilibrate n raport cu obiectul ntreprinderii nscris n actul constitutiv; exist o atent activitate de cercetare-dezvoltare a produselor/serviciilor, stimulat de politicile de marketing; starea i performanele mijloacelor de exploatare sunt satisfctoare; nivel de organizare a activitii de producie satisfctor la nivelul dotrii actuale. Puncte slabe: situaii inverse punctelor forte, parial sau total. MEDIULUI EXTERN Oportuniti: noi procedee de producie exploatare; condiii favorabile achiziiei de noi echipamente performante; asisten tehnic pentru introducerea unui sistem de control al calitii compatibil cu prevederile ISO; noi metode eficiente de informatizare a programrii i urmririi produciei exploatrii.

Riscuri: reglementri restrictive privind protejarea mediului, cu luarea de msuri costisitoare; cerine exigente sporite n relaiile cu partenerii membri ai Uniunii Europene.

71

3727.14

Diagnosticul de organizare, management i resurse umane

NORMA
Funcia de administrare sau a managementului regrupeaz atribuiile proprii conducerii ntreprinderii, constnd n principal din: - a organiza activitile ntreprinderii; - a le conduce; - a gestiona (administra) resursele umane. Diagnosticul de organizare, management i resurse umane are drept scop stabilirea modalitii organizrii i conducerii ntreprinderii, a analizei structurii umane i a capacitii sale de a participa la realizarea activitilor ntreprinderii.

COMENTARII
Persoana sau persoanele care, n baza unui contract de mandat, au acceptat s primeasc patrimoniul persoanei juridice spre administrare sunt numite de Legea societilor comerciale administratori sau consilii de administraie, cnd sunt mai multe. n vorbirea curent, s-a preluat i utilizat cu acelai sens neologismul manager, iar activitatea acestuia - management, n sensul de administrare a unui patrimoniu al altei persoane, adic de a-1 primi i a-1 utiliza n scopul obinerii unui profit cuvenit proprietarilor patrimoniului. Oricum ar fi denumite aceste persoane, ele exercit conducerea ntreprinderii, iar prin efectul delegrii unor responsabiliti, i alte persoane din structura organizaional (comitet de direcie, efi de compartimente - servicii, ateliere) particip la conducerea ntreprinderii, fcnd parte din conducerea operativ a acesteia. Spre deosebire de conducerea operativ, limitat la a ndeplini anumite responsabiliti specifice domeniului sau compartimentelor pe 72

care le conduce, conducerea ntreprinderii i exercit responsabilitile ndeplinind cumulativ atribuii privind: a) organizarea activitilor ntreprinderii, constnd n asigurarea ntreprinderii cu tot ceea ce i este util existenei sale (mijloace materiale, bneti i personal), punnd n lucru o structur care s asigure buna funcionare coerent a acestor mijloace i a personalului (de regul, materializat n regulamente de organizare i funcionare, organigrame, manuale de proceduri i altele); b) conducerea propriu-zis, compus din aciuni de care rspunde nemijlocit, cum ar fi: b. 1) ndrumarea - alegerea obiectivelor, stabilirea mijloacelor de realizare i a responsabilitii rezultatelor obinute; altfel spus, a face s se fac" obiectivele stabilite, asigurnd mijloacele necesare subordonailor, i definirea unor politici, strategii i planificarea acestora; b.2)coordonarea - armonizarea coerent ntre obiective i atribuiile stabilite pentru realizarea acestor obiective; b.3) controlul- compararea rezultatelor obinute cu rezultatele prevzute prin politici, strategii i bugete, i, dac este cazul, asigurarea msurilor de corecie; c) gestionarea resurselor umane, atribut important, constnd n asigurarea: c.l)recrutrii i formrii continue a personalului, corespunztor strategiilor pe termen scurt sau lung ale ntreprinderii; c.2) supravegherii personalului - fixarea obiectivelor, definirea atribuiilor - responsabilitilor, realizarea lor, definirea condiiilor de lucru i motivarea moral i material a personalului; c.3)formrii i existenei culturii ntreprinderii", n sensul crerii condiiilor care s permit convergena aspiraiilor individuale ale personalului cu obiectivele ntreprinderii, adic acea stare de spirit a personalului bazat pe stilul 73

relaiilor umane dominante ntre personal i conducere (relaii autoritare, colegiale, de alt fel), care stimuleaz energiile, motiveaz personalul la ndeplinirea proiectelor ntreprinderii i reflect imaginea acesteia fa de teri. Altfel spus, cultura ntreprinderii individualizeaz o entitate fa de alta prin valorile mprtite de personal i conducere cu privire la respectul i dezvoltarea individului, a solidaritii, a spiritului de echip i a profesionalismului, realizate n ntreprindere i destinate s ntreasc spiritul de responsabilitate al fiecruia fa de locul su de munc i teri. Mijloacele de realizare a diagnosticului administrrii - managementului ntreprinderii evaluate se bazeaz pe utilizarea informaiilor i datelor obinute de expertul evaluator de ntreprinderi: - n cadrul realizrii Normei de lucru nr. 3721 Cunoaterea activitilor ntreprinderii, i - din lista documentelor i informaiilor anex la contractul de prestri de servicii (Norma nr. 3722) privind descrierea activitii de organizare, conducere i gestionare a resurselor umane (pct. 5). Cu privire la modalitatea de organizare a activitilor ntreprinderii, se va examina concordana dintre actul de constituire a ntreprinderii (Norma nr. 3722 pct. 1, lista anex la contract) i structura organizatoric rezultat din ROF, organigram, manualul de proceduri. Se va nota cu puncte forte existena acestei concordane i cu puncte slabe inexistena ei, caracterizndu-se neconcordana lor cu privire la: - neadaptarea dimensiunii compartimentului la volumul activitii - responsabilitilor efectuate; - lipsa de comunicare i cunoatere a activitilor celorlalte compartimente (pe orizontala organigramei); - inexistena sau existena parial a procedurilor operative de efectuat de ctre un compartiment (modalitatea de recepie a 74

materiilor prime, produselor, inventarierea, livrarea, rezolvarea litigiilor cu terii etc.). Cu privire la modalitatea de conducere a ntreprinderii evaluate, pe baza datelor i informaiilor primite din partea ntreprinderii evaluate (Norma nr. 3722 pct. 1 i 6 din lista anex la contract) se vor stabili punctele forte i slabe privind conducerea ntreprinderii, inclusiv conducerea operativ (efi compartimente, ateliere, secii), examinndu-se caracteristicile principale ale acestora: - conductorii sunt de drept (numii) sau de fapt (recunoscui ca atare de salariai i teri); - care este profilul acestora (vrst, formare i experien, domenii de decizie i limite de angajament i control ierarhic); - conductorii ntreprinderii sunt i fondatorii ei; - exist legturi de dependen a conductorilor fa de un grup sau fa de acionarii majoritari (din strintate, stat, bancheri etc.); - caracteristica dominant a conducerii (comercial, financiar, tehnic); - stilul conducerii (centralizat, descentralizat, autoritar, colegial, pe obiective, comenzi etc.); - fluctuaia membrilor consiliului de administraie (comitetul de direcie) n ultimii trei ani; - care este sistemul de remunerare al conductorilor i cine stabilete cuantumul remunerrii; - conductorii au depus garania material legal; - conductorii sau o parte dintre ei au relaii de notorietate cu mediul economico-social exterior ntreprinderii (clieni, furnizori, bnci, autoriti), benefice pentru ntreprindere (sunt ei oamenii-cheie"?). Cu privire la gestionarea - administrarea resurselor umane, analiza modalitii de gestionare a resurselor umane va utiliza documentele i informaiile primite din partea clientului i se va axa pe componentele acestora, artate la nceputul acestor comentarii" (punctul c), n sensul constatrilor urmtoare: 75

a) politica ntreprinderii n ceea ce privete: recrutarea personalului (angajarea prin concurs, publicitate, promovarea angajailor) i calitatea metodelor de selecie i de formare continu; aplicarea legislaiei muncii, proteciei sociale, omajului (n dinamica ultimilor trei ani: numrul zilelor de concedii medicale, pre i post natale; numrul zilelor de ntrerupere a exploatrii - concedii fr salarii; numrul zilelor de grev, fluctuaia personalului venit/plecat etc.); supravegherea personalului (definirea atribuiilor - responsabilitilor, repartizarea lor, definirea condiiilor de lucru, motivarea moral i material); b) structura personalului n dinamica ultimilor trei ani, utilizndu-se tabelele Model C i Model D prevzute n lista documentelor i informaiilor primite de la client, anex la contractul ncheiat cu acesta (Norma nr. 3722): b.l) structura salariailor pe vrste i sexe, tabel Model C, care poate releva anomalii n ceea ce privete: - raportul ntre personalul tnr i cel vrstnic i respectiv gradul de mbtrnire a personalului; - repartiia pe sexe n cadrul compartimentelor funcionale i de producie; - politica de ntinerire" a personalului i a promovrii femeilor; b.2) structura salariailor pe niveluri de pregtire, sexe i vechime n ntreprindere, tabel Model D, poate releva anomalii (puncte slabe) n ceea ce privete urmtoarele: - repartiia corespunztoare ntre personalul cu studii superioare i cel cu studii medii (compartimente ocupate numai cu personal cu studii superioare sau invers); - personal cu vechime mic n ntreprindere, ceea ce poate presupune un grad ridicat de fluctuaie a personalului, cu consecine de presupus, n sensul c nu a deprins, nu i-a nsuit suficient regulile, cultura ntreprinderii", i ca atare relaiile dintre salariaii ntreprinderii i teri; 76

- niveluri necorespunztoare de pregtire a personalului de exploatare (calificat la locul de munc, fr coli profesionale de profil, cu niveluri de pregtire medie pentru funcii cu niveluri de pregtire superioar); c) analiza principalilor indicatori i a efectivelor, n dinamica ultimilor trei ani (efectiv mediu; stabilitatea personalului: efectiv permanent / efectiv total; rotaia personalului: numr plecai / efectiv mediu; masa orar de lucru convenional: masa orar legal minus numr ore om /an n omaj; coeficientul de absenteism: ore absen an / masa orar de lucru convenional). Cu privire la formularea concluziilor diagnosticului, punctele forte i punctele slabe s-au desprins din analiza componentelor funciei administrrii sau managementului ntreprinderii i urmeaz a le concentra n cadrul sintezei diagnosticelor (Norma nr. 3727.16). Cu privire la factorii mediului exterior ntreprinderii, care pot s o influeneze favorabil (oportuniti) sau nefavorabil (riscuri), nainte de a se formula concluziile este necesar a releva existena sau apariia n viitor a urmtoarelor: - noi forme de organizare a ntreprinderii; - noi stiluri de administrare, management, gestiune; - noi exigene cerute conductorilor ntreprinderii; - creterea/diminuarea omajului; - creterea/diminuarea nivelului de formare a resurselor umane; - creterea/diminuarea numrului de femei pe piaa forei de munc; - creterea/diminuarea numrului de handicapai pe piaa forei de munc; - lucrul n timp parial (program de lucru redus); - creterea/diminuarea gradului de nelegere a libertilor democratice; - noi forme de comunicare; - mbtrnirea populaiei; - creterea/diminuarea grupelor de presiune (sindicale, patronale, locale, statale); - externalizarea anumitor activiti; 77

- tendina de internaionalizare (forme de cooperare internaional, cunotine de limbi strine, libera circulaie a capitalurilor, mrfurilor i persoanelor, extinderea formelor de comunicare IT). Dintre cele mai nainte exemplificate, trebuie s se rein cele care par a fi cele mai potrivite diagnosticului, formulndu-se concluziile datorate: M E D I U L U I INTERN Puncte forte: organizare supl, activitate corespunztoare obiectului de activitate, conductori bine informai i motivai; resurse umane tinere, dinamice, flexibile, bine formate i cu o bun motivare a muncii. MEDIULUI E X T E R N Oportuniti: noi reglementri favorabile ntreprinderii, privind: - fiscalitatea; - fora de munc; - reducerea formalitilor (birocraiei) administraiei de stat i locale; - ncurajarea circulaiei capitalurilor, mrfurilor i cooperrii internaionale.

Puncte slabe: proast funcionare a conducerii ntreprinderii (cu scurte exemplificri), resurse umane mbtrnite, fluctuaie ridicat, calificare necorespunztor utilizat, condiii de securitate insuficiente, salarizare nestimulativ, indice de absenteism ridicat.

Riscuri: noi reglementri restrictive privind: - protejarea mediului exterior; - securitatea muncii; - formarea personalului; - impozitele i taxele; - rspunderea factorilor de conducere ai ntreprinderii; - disciplina financiar.

78

3727.15

Diagnosticul financiar-contabil

NORMA
Funcia financiar-contabil are ca scop principal obinerea resurselor financiare i contabilizarea tuturor micrilor economico-financiare ale activitilor ntreprinderii. Diagnosticul financiar-contabil are ca obiective: a. aprecierea fiabilitii datelor cuprinse n situaiile financiare; b. examinarea i estimarea strii de sntate financiar privind: creterea activitii, echilibrul financiar, rentabilitatea i riscurile financiare.

COMENTARII
Efectuarea acestui diagnostic se va baza pe analiza elementelor componente ale funciei fmanciar-contabile n condiiile unei ntreprinderi n exploatare, respectiv a obiectivelor diagnosticului, adic: A. aprecierea fiabilitii datelor cuprinse n situaiile financiare; B. examinarea i estimarea strii de sntate financiar. Mijloacele de realizare a diagnosticului financiar-contabil utilizeaz datele i informaiile primite din partea ntreprinderii, prevzute n lista anex a contractului (Norma nr. 3722), i pe cele rezultate din interferena cu celelalte diagnostice ale funciilor ntreprinderii. Aprecierea fiabilitii situaiilor financiare Procedurile de lucru se refer numai la teste de validitate, nu i la cele de conformitate, expertul evaluator de ntreprinderi intervenind n avalul sistemului contabil, i anume asupra situaiilor de ieire, adic asupra situaiilor financiare pe ultimii trei ani, compuse din: bilan; contul de profit i pierdere; situaia modificrilor capitalului propriu; situaia

79

fluxurilor de trezorerie; politici contabile i note explicative, dac ntreprinderea evaluat aplic Standardele Internaionale de Raportare Financiar (IFRS/IAS). Dac ntreprinderea aplic Reglementrile contabile simplificate armonizate cu directivele europene, situaiile financiare anuale simplificate vor fi formate din: bilan; contul de profit i pierdere; politici contabile i note explicative; situaia fluxurilor de trezorerie (opional). Aprecierea fiabilitii datelor cuprinse n situaiile financiare se bazeaz pe dou elemente-cheie: - cunoaterea suficient a ntreprinderii i a concluziilor celorlalte diagnostice: administrarea sau managementul ntreprinderii, juridic, comercial i tehnic de exploatare; - cunoaterea principiilor i metodelor proprii de contabilitate ale sectorului de activitate. Cu orientarea acestor elemente-cheie, se va proceda la verificarea dac situaiile financiare primite: - sunt coerente: corelaia datelor din bilan, contul de profit i pierdere, situaiile, notele explicative; - sunt prezentate dup principiile contabile i reglementrile n vigoare; - in cont de elementele posterioare nchiderii exerciiului financiar, - prezint o imagine fidel a poziieifinanciare,a performanelor i modificrilor acesteia, bazat pe existena inventarului ntregului patrimoniu (din ultimul an), efectuat n acord cu normele n cauz aprobate de ministrul finanelor publice; - prezint o corect ntocmire a contului de profit i pierdere; - prezint o corect stabilire a profitului net i a destinaiilor acestuia, potrivit dispoziiilor legale.

80

Examinarea i estimarea strii de sntate financiar Aceast component a diagnosticului financiar-contabil are ca obiectiv examinarea evoluiei activitii ntreprinderii prin compararea multianual (trei ani), grupnd datele i informaiile avute la dispoziie n raport cu categoria informaiei utilizate. Categoria informaiilor utilizate n mod obinuit, aceste informaii sunt calitative, dar n general diagnosticul financiar-contabil se sprijin pe prelucrarea informaiilor exprimate n termeni monetari provenind n mod deosebit din componentele situaiilor financiare. Dup suportul contabil utilizat, se disting, de regul: B. 1 Analiza structurii bilanului contabil; B .2 Analiza performanelor ntreprinderii. B.l Analiza structurii bilanului contabil

B.l.l Corelaiile trezoreriei Modalitatea actual de prezentare n form de list", i nu de oglind" (activ/pasiv) a bilanului contabil scoate n eviden elemente bilaniere ca, de pild: A. ACTIVE IMOBILIZATE = 10.700 B. ACTIVE CIRCULANTE = 11.050 -stocuri = 3.000 - creane = 4.050 - casa + bnci = 4.000 C. CHELTUIELI N AVANS = X D. DATORII SUB UN AN (nefinanciare) = 4.600 E. TOTAL (B + C) - (D +1) = 6.450 (11.050 - 4.600) F. TOTAL A + E = 17.150(10.700 + 6.450) 81

G. DATORII PESTE UN AN H. PROVIZIOANE PENTRU RISCURI I. VENITURI N AVANS J. CAPITAL I REZERVE

3.000 300 X 13.850

Rezult dou totaluri" cu semnificaie n analiza financiar, ntruct: Totalul E reprezintfondul de rulment (FR), adic totalul activelor circulante (11.050) care nu sunt finanate de echivalentul de pasiv" al acestora, respectiv, n exemplul dat, de datoriile sub un an (4.600). Totalul F reprezint resursele stabile sau capitalul permanent pe care l are ntreprinderea la dispoziie, adic: - Capital i rezerve = 13.850 - Provizioane pentru riscuri = 300 - Datorii peste un an = 3.000 17.150 Altfel spus, rezult c FR poate fi determinat i ca diferen ntre capitalul permanent (17.150) i partea din acesta blocat" n activele imobilizate (10.700), adic FR este partea ce rmne din capitalul permanent destinat s finaneze (s acopere) activele circulante nefinanate de pasivele circulante existente (4.600). Din totalul activelor circulante (11.050), dac se izoleaz" trezoreria - casa i banca (4.000), diferena (7.050) ar urma s fie finanat (acoperit) de pasivele circulante (4.600), activele circulante neacoperite (7.050 - 4.600 = 2.450) urmnd a fi acoperite (finanate) de FR. Aceast diferen (2.450) reprezint necesarul de fond de rulment (NFR). Aeznd sub form de oglind" elementele bilaniere ce urmeaz a fi finanate (acoperite) de FR, obinem: ACTIV
N F R = 2.450 T R E Z O R E R I E = 4.000 F R = 6.450

PASIV

82

Rezult c trezoreria" este un fel de variabil de ajustare a FR, adic ea reprezint punctul de friciune pentru a realiza echilibrul bilanier: fie c trezoreria acumuleaz disponibiliti, dac FR este superior NFR (cum este n cazul de mai sus), fie c trezoreria se reduce i devine eventual negativ, dac FR existent nu acoper NFR. Aceast situaie poate fi reprezentat sub forma: FR - NFR = TREZORERIE 6.450 - 2.450 = 4.000 = Trezorerie pozitiv 6.450 - 8.150 = -1.700 = Trezorerie negativ Trezoreria negativ poate fi acoperit prin credite bancare sau, cnd ntreprinderea nu se mai bucur de ncrederea bncii, fie nregistreaz datorii restante (purttoare de dobnzi), fie este declarat de creditori, la tribunal, n ncetare de pli (faliment). B.1.2 Lichiditatea, o variaie a trezoreriei O trezorerie pozitiv indic lichiditatea ntreprinderii la un moment dat, adic FR > NFR. Relaia dintre NFR i trezorerie este n mod deosebit important pentru ntreprindere, prezentnd o structur financiar fragil, chiar dac exist un nivel de performane economice favorabil. Constatarea lichiditii" bilanului este posibil ntruct aezarea posturilor este fcut n bilan n ordinea cresctoare a lichiditii activului i n cea a exigibilitii pasivului. Analiza lichiditii" relev o dubl capacitate a ntreprinderii: 1. de a face fa scadenelor sale de trezorerie (lichiditate); 2. de a acoperi angajamente de o oarecare maturitate - de pild, datorii sub un an cu active de maturitate corespondent active circulante (solvabilitate). Durata activelor i pasivelor este considerat ca un factor primordial al echilibrului financiar.

83

n fond, exist o diferen ntre activele (sau pasivele) pe termen de peste un an i activele (sau pasivele) pe termen sub un an i rennoibile; ritmul de rennoire a elementelor sub un an poate uneori s fie modificat sau ntrerupt, dezechilibrnd astfel structura financiar a ntreprinderii. De pild, cunoscuta stare de blocare n lan", prin care datoriile (pasivele) sub un an fiind nepltite, se adiioneaz n aa fel nct NFR devine negativ, determinnd existena unei trezorerii negative (adic nelichid). Lichiditatea rmne o condiie de apreciere a calitii administrrii ntreprinderii. O ntreprindere poatefifragil financiar, chiar lipsit de lichiditi, dar n acelai timp s aib o activitate performant. n fond, o ntreprindere nu este nelichid dect n msura n care nu gsete nc un investitor care s despotmoleasc trezoreria; de aceea, trebuie s gseasc ntotdeauna investitori (sau mprumuttori) atunci cnd ntreprinderea este sntoas, iar lipsa de lichiditi este trectoare; invers, toate crizele durabile sau vitale de lichiditi sunt, de regul, expresia unei rentabiliti economice ineficiente. De asemenea, lichiditatea este o noiune dinamic, deoarece ea este rezultatul unui flux de intrri i ieiri bneti decalate n timp. De pild, o ntreprindere de jucrii angajeaz cheltuieli tot anul, iar ncasrile sale se situeaz ntre lunile noiembrie i ianuarie anul urmtor; desigur, la 30 octombrie trezoreria sa este net negativ; la 30 martie, n mod contrar, devine pozitiv, aceasta pentru c ntreprinderea i asum riscul de a nu avea lichiditi din cauza activitii sale cu caracter sezonier. B.1.3 Analiza structurii bilanului cu ajutorul ratelor Ratele de structur sunt indicatori care caracterizeaz compoziia patrimoniului, apreciind raporturile privind activul i pasivul bilanului. 84

n ceea ce privete activul, se urmrete stabilirea ponderilor fiecrui element pentru a determina condiiile tehnico-economice; astfel, o ntreprindere de o nalt tehnologie utilizeaz mijloace fixe i prezint astfel imobilizri deosebit de mari ca valoare; o ntreprindere cu ciclu lung de fabricaie (construcii navale, civile) prezint rate de stoc n valori care reflect greutatea" lor. Cu privire la pasiv, ratele de structur furnizeaz indicatori asupra compoziiei finanrii. Pe de o parte permit aprecierea autonomieifinanciare, iar pe de alt parte permit estimarea stabilitii finanrii. n ceea ce privete ratele de sintez, ele compar sistematic elemente de activ i de pasiv, oferind posibilitatea stabilirii condiiilor de finanare a unor elemente de activ i posibilitilor de rambursare a datoriilor sub un an, prin componentele activului circulant lichid sub un an (ratele S3 i S4). Ratele de rotaie scot n eviden termenele i viteza de rotaie a unor elemente (stocuri, creane, datorii), lmurind astfel: condiiile n care se realizeaz activitatea (credit client, credit furnizori, durate stocaje) i incidena lor asupra solvabilitii ntreprinderii. Aceasta are interesul s recupereze rapid lichiditile asociate stocurilor i creanelor (termene scurte sau viteze de rotaie ridicate) i s achite furnizorii ct mai trziu posibil, evident, cu consimmntul lor (termene lungi sau viteze de rotaie slabe).

85

RATELE DE STRUCTUR: COMPONENTELE ACTIVULUI Rata


Al.

Indicatorul furnizat
Greutatea capitalului imobilizat; Intensitatea capitalistic a activitii ntreprinderii Intensitatea legturilor financiare, importana operaiilor de cretere extern Durata ciclului de producie (industrie). Importana activitii de distributie Incidena creditului acordat clientelei Importana lichiditilor ntreprinderii, dar acest indicator (rat) este puin semnificativ, din cauza instabilitii numrtorului

Numrtor
Imobilizri corporale Imobilizri financiare Stocuri Creane clieni

Numitor
Activ total

A2.

Activ total

A3.

Activ total Activ total

A4. A5.

Disponibiliti

Activ total

RATELE DE STRUCTUR: COMPONENTELE PASIVULUI


Rata PI. P2. Indicatorul furnizat Autonomia global de finanare Ponderea ndatorrii globale (aceast rat este evident complementar lui PI, deoarece P2 = 1 - PI) Autonomia financiar la termen Dependena cu privire la ndatorarea la termen {rat de levier") Stabilitatea finanrii Stabilitatea finanrii (aceast rat este complementar lui P5, deoarece P5 = 1 - P6) Numrtor Capital propriu Datorii totale Numitor Pasiv total Pasiv total Capital permanent Capital propriu Pasiv total Pasiv total

P3. P4. P5. P6.

Capital propriu Datorii peste un an Capital permanent Datorii sub un an

86

RATELE DE SINTEZ
Rata SI. S2. S3. Indicatorul furnizat Finanarea stabil a imobilizrilor Finanarea proprie a imobilizrilor Lichiditatea general: aptitudinea de a rambursa datoriile sub un an cu ajutorul elementelor lichide sub un an Lichiditatea restrns: aptitudinea de a rambursa datoriile sub un an cu ajutorul elementelor cele mai lichide sub un an Numrtor Capital permanent Capital propriu Numitor Imobilizri corporale Imobilizri totale Datorii sub un an

Activ circulant

S4.

Creane + disponibiliti

Datorii sub un an

RATELE DE ROTAIE
Rata Rl. Rl.l. Indicatorul furnizat Viteza de rotaie a stocurilor Durata de rotaie a stocului (n zile) Viteza de rotaie a creanelor comerciale Durata n zile (de ncasare) a creanelor clienilor (durata creditului acordat clienilor) Viteza de rotaie a datoriilor comerciale fa de furnizori Durata n zile (de plat) a datoriilor ctre furnizori (durata creditului acordat de furnizori ntreprinderii) Numrtor Rulajul debitor al stocului Stocul mediu x 365 zile Rulajul creditor al clienilor Soldul mediu al clienilor x 365 zile Rulajul debitor al datoriilor fa de furnizori Soldul mediu al furnizorilor x 365 zile Numitor Stocul mediu Rulajul debitor/creditor al stocului Soldul mediu al clienilor Rulajul creditor al clienilor Soldul mediu al furnizorilor Rulajul debitor al datoriilor fa de furnizori

R2. R2.1.

R3.

R3.1.

87

B .2

Analiza performanelor ntreprinderii

B.2.1 Indicatorii de performan proprii ntreprinderii: VA, EBE i CAF Examinarea n dinamic (ultimii trei ani) a contului de rezultate - profit i pierdere pune n eviden orientarea strategic a conducerii ntreprinderii, evoluia elementelor componente ale rezultatelor obinute i, n ultimul rnd, modalitatea de conducere i de obinere a performanelor ei. Prin modalitatea de prezentare a contului de profit i pierdere se obin rezultatele pariale pe naturi (de exploatare, financiare, extraordinare) i agregarea lor (rezultat brut, net). Nu se prezint modalitatea n care cu mijloacele (bunuri i servicii) obinute de la teri ntreprinderea a reuit s creeze noi valori economice, respectiv ce plus de valoare s-a reuit s se adauge acestor mijloace primite de la teri. Valoarea adugat (VA) reprezint contribuia ntreprinderii la crearea produsului intern brut (PIB) i se obine ca o diferen ntre: veniturile din exploatare i cheltuielile cu materialele i prestaiile externe. Un alt indicator care nu figureaz n contul de profit i pierdere, dar reprezint un surplus (sau un deficit) potenial rezultat din activitatea ntreprinderii l reprezint Excedentul brut al exploatrii (EBE) sau Deficitul brut al exploatrii (DBE), dup cum s-a obinut rezultatul exploatrii (profit sau pierdere). EBE se obine astfel: Valoarea adugat, mai puin Cheltuielile de personal i Cheltuielile cu alte impozite i taxe. EBE constituie un indicator de rezultat, o msur a performanei realizate de ntreprindere din activitatea sa de exploatare, el rmnnd totui un rezultat parial, neinnd seama de celelalte cheltuieli suportate 88

de activitatea de exploatare (cheltuielile cu amortizri i provizioane, de pild). n contul de profit i pierdere sunt nscrise cheltuielile care au fost nregistrate n contabilitate, dar care nu au fost achitate (pltite), ele figurnd ocult" ca nite resurse financiare pe care ntreprinderea le are la dispoziie; este cazul cheltuielilor cu amortizri i provizioane. Dac rezultatul contabil este un rezultat economic, este util s se dispun de un rezultat de trezorerie" sau de aptitudinea ntreprinderii de a degaja, din propria sa activitate, resurse interne de finanare. Acesta este sensul capacitii de autofinanare - CAF, care, n fapt, este singura resurs proprie de finanare a ntreprinderii. Se determin dup formula: Rezultatul net al exerciiului financiar + Cheltuieli cu amortizri i provizioane + Valoarea contabil a elementelor de activ cedate - Venituri din cesiunea elementelor de activ - Venituri din provizioane i ajustarea la inflaie Capacitatea de autofinanare - CAF este un indicator de performan al ntreprinderii. B.2.2 Ratele de rentabilitate Ratele de rentabilitate permit studiul performanelor ntreprinderii. Unele dintre aceste rate constau n compararea rezultatelor obinute cu totalurile operaiilor de exploatare sau de vnzare care au permis obinerea acestor rezultate; se folosete, astfel, noiunea de marj. Alte rate compar rezultatele ntreprinderii cu mijloacele puse la dispoziie pentru a le obine; aceste mijloace pot corespunde elementelor economice figurnd n activ (rate de randament al activelor) ; ele pot, de asemenea, sfieestimate n termenifinanciari,plecnd de la capitalul avansat de proprietarii ntreprinderii (rate de rentabilitate). Ratele n sine (singulare) nu pot exprima o tendin existent n timp; de aceea, analiza lor n dinamic (de pild, pe ultimii trei ani) poate releva concluzii importante, de regul, pentru fundamentarea unor proiecii viitoare, atunci cnd acestea necesit actualizarea lor. De pild, 89

ratele de cretere a: Cifrei de afaceri (CA) Produciei Valorii adugate Excedentului brut al exploatrii (EBE) Rezultatului net (RN) Rata de cretere se determin dup formula: ( N - l ) - (N) (N) RATELE RENTABILITII
Rata Bl. Indicatorul furnizat Rata marjei nete\ msura beneficiului global obinut pentru un leu vndut Rata marjei exploatrii : estimarea eficacitii ntreprinderii n activitatea sa curent Rata randamentului activelor: estimeaz eficacitatea cu care mijloacele de lucru" ale ntreprinderii sunt puse n valoare Rata randamentului activelor: variant a ratei B3, lund n calcul un cash flow global Rata rentabilitii capitalului propriu: estimeaz rata profitului, adic punerea n valoare a capitalului adus de proprietarii ntreprinderii Numrtor Rezultatul exerciiului Numitor Cifra de afaceri Cifra de afaceri

B2.

EBE

B3.

Rezultatul exerciiului

Activul total

B4.

CAF

Activul total

B5.

Rezultatul exerciiului

Capitalul propriu

Diagnosticul financiar-contabil aflat n interaciune cu celelalte diagnostice ale funciilor ntreprinderii constituie unul dintre cele mai complexe diagnostice prin concluziile sale relevante, definind profitul financiar al ntreprinderii. De aceea, este necesar ca diagnosticul financiar-contabil s in seama de: 90

Sectorul de activitate, ntruct de tipul de activitate al ntreprinderii depind caracteristicile sale structurale: ponderea imobilizrilor, natura stocurilor, duratele creditelor clieni/furnizori i, mai ales, volumul mediu al cifrei de afaceri generat de fiecare salariat. Sectorul de activitate poate, la propriul su ritm de cretere, s aib un decalaj fa de conjunctura economic global. De pild, sectorul articolelor de lux poate rezista mai bine la o recesiune economic dect alte sectoare, cum ar fi cel al bunurilor de consum. Statutul ntreprinderii, deoarece este dificil s se analizeze cifra de afaceri fr s se fac referire la statutul juridic i economic al ntreprinderii. O mic ntreprindere familial este preocupat mai ales s supravieuiasc? Obiectivul conductorilor este acela de a face s prospere valoarea patrimonial sau de a obine un venit regulat? Conducerea ntreprinderii se situeaz la nivelul su ierarhic sau la cel al grupului? Cum este organizat controlul capitalului? Care este tipul puterii: familial, managerial etc.? Punctele forte i slabe ale ntreprinderii. Exist diferite niveluri de nelegere a acestora. Ele sunt, de regul, asociate strategiilor care se desprind din diagnosticele funciilor ntreprinderii. Nu este ntotdeauna pertinent s se invoce strategia unei mici ntreprinderi cu pn la nou salariai, pe o pia local. Din contr, contactul direct i interviurile cu conductorii i salariaii permit s se obin o situaie a locurilor de munc, s se estimeze starea de spirit, s se cunoasc modalitatea funcionrii interne. Este vorba de o organizare rutinier? Care este ambiia conductorilor? Care pare s fie motivarea salariailor? Care este tipul de organizare a muncii? Cum sunt realizate relaiile ierarhice? Mijloacele de producie i instalaiile fac obiectul unor ntreineri atente i al unor rennoiri regulate? La un nivel mai avansat, punctele forte i punctele slabe ale ntreprinderii trebuie s lrgeasc analiza pieei ntreprinderii i capacitatea sa de a se dezvolta. 91

Este necesar ca expertul evaluator de ntreprinderi s acorde o atenie deosebit compartimentelor sau persoanelor care au responsabilitatea de a urmri piaa, inovarea (nnoirea) produselor i politica vnzrilor. Analiza costurilor. Analiza financiar are i scopul de a releva ceea ce conturile nu las s se ntrevad la prima abordare, dar ea nu interzice efectuarea unui fel de reperaj" prealabil, observnd cteva posturi ale documentelor de sintez i situarea ntreprinderii n raport cu unele standarde sectoriale. De la nceput, este vorba de a identifica factori atipici, n sens favorabil sau nefavorabil. Se va observa, de asemenea, evoluia vnzrilor: cifra de afaceri este stabil, cresctoare, descresctoare, oscilant? Sub rezerva efectelor inflaiei i a conjuncturii economice, rata creterii CA este prima expresie a sanciunii pieelor. Observarea rezultatului vine apoi. Cert, rezultatul net este un sold neltor, dar aprecierea sa poate fi reaezat i completat cu cele ale rezultatelor exploatrii, financiar i excepional. Patru puncte pot fi focalizate la prima observaie a bilanului: 1 . evoluia trezoreriei aparente (investiii financiare pe termen scurt + disponibiliti - sume datorate instituiilor de credit) aduce o indicaie asupra lichiditii; 2. evoluia imobilizrilor brute permite aprecierea politicii de investiii; 3. nivelul i evoluia ratei de ndatorare financiare ofer o imagine global a structurii financiare; 4. se poate, n sfrit, verifica dac afectarea beneficiului d loc la plata dividendelor. Este necesar i aprecierea influenelor mediului exterior ntreprinderii i, mpreun cu constatrile fcute n timpul efecturii diagnosticului financiar-contabil, s se stabileasc concluziile datorate:

92

MEDIULUI INTERN Puncte forte (favorabile) datorate: evoluiei activitii generale, cu artarea: - ritmurilor; - cauzelor interne; - evoluiei activitilor; evoluiei rezultatelor economice: analizarea cu precizie a principalelor costuri; evoluiei eficacitii: volumul, calitatea, costul factorilor de producie (salarii, investiii); evoluiei repartizrii rezultatului economic: creditori, acionari, autofinanare; evoluiei rentabilitii economice i a rentabilitii financiare; evoluiei lichiditii ntreprinderii: situaia trezoreriei, cauze, sensul relaiei rentabilitate - lichiditate; evoluiei nevoilor i resurselor de finanare durabile: investiii industriale i financiare, variaia NFR, resursele externe Puncte slabe: nefavorabile, cu artarea negativ a evoluiilor de la punctele forte

MEDIULUI EXTERN Oportuniti: sunt cele favorabile oferite de pia, de conjunctura economic intern i extern, faciliti fiscale etc.

Riscuri: sunt inversul celor prevzute ca oportuniti

93

3727.16

Sinteza diagnosticelor

NORMA
Sinteza diagnosticelor are ca scop prezentarea concluziilor modalitii de manifestare a funciilor caracteristice activitilor ntreprinderii evaluate, rezultate din diagnosticele acestora. Sinteza diagnosticelor descrie sub o form tabelar expunerea criteriilor de apreciere a concluziilor datorate mediului exterior ntreprinderii (oportuniti i riscuri) i mediului intern al acesteia (puncte forte i puncte slabe). Sinteza diagnosticelor servete ca baz pentru proiectarea evoluiilor viitoare ale ntreprinderii i pentru efectuarea unei analize admisibile.

COMENTARII
Orice evaluare de ntreprindere presupune realizarea unor lucrri ce pot fi grupate, att dup importana lor, ct i dup ordinea lor cronologic de realizare, n dou etape: diagnosticul pentru evaluare i evaluarea propriu-zis. Diagnosticul pentru evaluare trebuie s consume cca 80% din resursele evaluatorului. Necesitatea diagnosticrii activitii prezente i trecute a ntreprinderii capt o importan de prim ordin din punct de vedere al strategiei de integrare n realitile economice contemporane. Accelerarea construciei europene lrgete noiunea de pia intern i, paralel, ntrete necesitatea creterii externe. Opiunile sunt cunoscute: dezvoltarea ntreprinderilor strategice sau construirea unei reele de aliane care leag capitalurile, venind mai apoi s le cimenteze. Cunoaterea partenerilor, dar i a concurenei necesit efectuarea unui diagnostic asupra posibilitilor prezenei acestora pe o pia din ce n ce mai dinamic i mai complex.

94

Aceast cunoatere a partenerilor, n cazul cesiunii totale sau pariale a capitalului unei ntreprinderi, le situeaz interesele n direcii diferite: dac una dintre pri subliniaz potenialul strategic al ntreprinderii, cealalt parte ncearc sistematic s scoat n eviden slbiciunile i insuficienele acesteia. De aceea, solicitarea de ctre una sau de ctre ambele pri a competenelor expertului evaluator de ntreprinderi face ca acesta, pe baza unui diagnostic obiectiv, s efectueze evaluarea i s propun, cel mai adesea, o sintez a intereselor contradictorii i o baz de referin n jurul creia prile interesate s ajung la o tranzacie echitabil. n demersul ntreprins de expertul evaluator de ntreprinderi, sinteza diagnosticelor i orienteaz etapa urmtoare, a evalurii propriuzise (stabilirea ipotezelor de evaluare, alegerea metodelor, metodele reinute, scara valorilor determinate prezentate n raportul final). Diagnosticele sunt grupate pe funciile ntreprinderii, iar n interiorul acestora sunt nscrise criteriile care au stat la baza efecturii diagnosticului respectiv i parametrii estimrii. De pild, diagnosticul administrrii sau managementului ntreprinderii poate fi efectuat avnd n vedere: criteriile: 1) organizarea activitilor ntreprinderii; 2) conducerea ntreprinderii; 3) gestiunea (administrarea) resurselor umane; parametrii luai n considerare, care sunt cele patru caracteristici comune tuturor diagnosticelor: puncte forte, puncte slabe, oportuniti i riscuri. Pentru estimarea criteriului diagnosticat se acord fiecrui criteriu un calificativ de la 1 la 5. Intervalul de msurare reprezint, de regul, distana dintre un calificativ de inadaptare total (sau aproape total) la cerinele actuale ale economiei de pia (un punct) i un calificativ de satisfacere total a unor cerine de nivel ridicat (cincipuncte). Pentru motivarea acordrii calificativului fiecrui criteriu, se face, n cadrul sintezei, o scurt descriere a parametrului avut n vedere', pe ct posibil, descrierea trebuie s aib un pronunat caracter faptic. Pentru fiecare parametru se stabilete i un grad de importan, cruia i corespunde un coeficient de importan (Ki), astfel: 95

Gradul de importan al calificativului Foarte important Major Secundar

Consecinele nendeplinirii calificativului Extrem de grave la nivelul ntregii ntreprinderi Grave, ns numai la nivelul unor compartimente Efecte izolate

Valoarea Ki 5 2 1

In forma tabelar cerut de norm, pe linii se nscriu diagnosticele i criteriile componente, iar pe coloane se nscriu cei patru parametri luai n considerare (puncte forte, puncte slabe, oportuniti i riscuri), cu o scurt descriere a criteriului ncadrat n coloana respectiv i cu nscrierea calificativului estimat (de la 1 la 5), aa cum s-a artat mai nainte. n finalul tabelului se nscriu: a. suma criteriilor; b. suma calificativelor acordate criteriului respectiv n cadrul celor patru parametri (convenional, considerm: x = puncte forte; x2 = puncte slabe; x3 = oportuniti; x4 = riscuri); c. Se procedeaz apoi la ponderarea sumei calificativelor cu suma criteriilor, adic: ;

5>i

2X

etc.;

d. Se face media simpl a calificativelor ponderate n cadrul celor patru parametri:

n = l

I*
a '

96

e. Se acord criteriul de importan fiecrui parametru i se face media ponderat a acestora: 2>nxKn n=1

ZXn
f. Se face media simpl a mediilor d+e , rezultatul fiind 2 comentat n funcie de poziia n care se va afla n cadrul scrii de estimare a punctajului de la 1 (inadaptarea ntreprinderii la condiiile de pia) la 5 (satisfacerea de ctre ntreprindere a condiiilor de pia).

Rolul sintezei diagnosticelor este major n efectuarea operaiilor necesare evalurii i, n mod deosebit, n corectarea valorilor contabile la valorile de pia, n scopul determinrii celor dou importante mase de date, respectiv activul net contabil corijat i capacitatea beneficiar.

97

3727.17

Elaborarea bilanului economic

NORMA
Valoarea contabil a unei ntreprinderi se regsete, n total sau n parte, n noiunea de activ net, neles ca diferen ntre ceea ce ea posed (elementele de activ) i ceea ce ea datoreaz (pasivul exigibil). Regulile contabile de nregistrare (costul istoric) i sinteza lor, bilanul contabil, nu permit nelegerea corect a realitii economice i financiare a ntreprinderii, iar valoarea net contabil nu reflect dect imperfect valoarea economic real. Sinteza diagnosticelor relevnd manifestarea real a funciilor ntreprinderii a scos n eviden realitatea lor economic i financiar. Expertul evaluator de ntreprinderi, innd seama de aceast realitate, va pune de acord - extracontabil - aceast realitate cu realitatea (istoric) a bilanului contabil, corijnd corespunztor elementele de activ, de pasiv i ale contului de profit i pierdere cu efectele ale acestor ajustri. n final, va elabora un bilan i un cont de profit i pierdere economice, care vor oferi masa de date necesar aplicrii metodelor de evaluare.

COMENTARII
nainte de a proceda la analiza i corectarea, pe baza diagnosticelor respective, a elementelor ce compun patrimoniul ntreprinderii de evaluat, se va proceda la o sortare a acestora, mprindu-le n elemente necesare exploatrii i elemente care nu sunt necesare exploatrii. Se consider a fi necesare exploatrii elementele care: particip la obinerea rezultatului exploatrii;

98

asigur continuitatea exploatrii; se evalueaz la valoarea de utilitate, mai puin uzura sau deprecierea lor. Se consider a fi nenecesare exploatrii elementele care: nu particip la obinerea rezultatului exploatrii; pot fi vndute fr a afecta exploatarea; se evalueaz la valoarea realizabil net; constituie pentru ntreprindere i eventualul cumprtor o trezorerie latent, dar disponibil. Corijarea elementelor nenecesare exploatrii: Imobilizri necorporale (cheltuieli de constituire, cheltuieli de cercetare-dezvoltare etc.); Imobilizri corporale (terenuri, mijloace fixe); Trezorerie mascat (stocuri excedentare, nevandabile); Alte active (cheltuieli nregistrate n avans, alte active considerate non-valori); Cheltuieli cumulate pentru provizioane (dac sunt subevaluate sau supraevaluate). Diferenele ntre valoarea contabil i valoarea realizabil net sau de non-valori vor influena soldul contabil (prin operaii extracontabile) al contului de rezultat net. Corijarea elementelor necesare exploatrii: Imobilizri necorporale: dup caz, cu valoarea de utilitate, mai puin uzura, sau prin metode de rentabilitate sau combinate; Imobilizri corporale: substituirea valorii contabile nete cu valoarea just, mai puin amortizarea cumulat; Imobilizrifinanciare: substituirea valorii contabile a titlurilor de participare cu valoarea estimat pentru un titlu, innd seama de valoarea contabil a capitalului propriu al societii emitente sau de cursul bursei pentru cele cotate; Stocuri: cu valoarea de pia, valoarea realizabil, dup caz; 99

Creane clieni: n principiu, cu valoarea real contabil actualizat; Investiiifinanciare pe termen scurt: n general dup aceleai reguli ca imobilizrile financiare; Datorii: la valoarea contabil; dac nu exist provizioane pentru riscuri i cheltuieli aferente dobnzilor i penalizrilor cuvenite creditorilor, se va calcula corespunztor valoarea acestora; sumele datorate asociailor nu pot fi considerate capitaluri proprii; Examinarea conturilor din afara bilanului (angajamente primite sau date i alte conturi din afara bilanului) i reintegrarea corespunztoare n contul de rezultate, dup caz. Diferenele dintre valorile contabile i valorile corijate vor fi reintegrate corespunztor - tot extracontabil - n bilan i n contul de rezultat net. n baza acestor operaii de ajustare se va proceda la elaborarea: bilanului economic; contului de rezultat net economic. Aceste dou elemente de sintez economic vor constitui baza determinrii componentelor fundamentale ale oricrei evaluri, respectiv activul net corijat i capacitatea beneficiar.

100

3727.2

Metode de evaluare

NORMA
Nu este practic posibil definirea unei metode universale destinate s evalueze valoarea unei ntreprinderi, deoarece: - fiecare ntreprindere reprezint un caz particular, cruia nu i se pot aplica fr discernmnt normele generale de evaluare; - situaia particular a fiecrei ntreprinderi determin procedura de evaluare. Buna practic profesional cere expertului evaluator de ntreprinderi s stabileasc suficiente detalii n fiecare caz, dup natura i sensul evalurii specifice pe care o determin. Procedurile i metodele de evaluare sunt la alegerea expertului evaluator de ntreprinderi. Totui, practica profesional i cere acestuia ca metodele i procedurile selectate s fie corespunztoare scopului propus, s ia n considerare toi factorii care au o importan pentru evaluare i s fie prezentate ntr-un mod clar i logic. Expertul evaluator de ntreprinderi are ca obiectiv al procedurilor sale determinarea unei scri de valori, rezultat n urma aplicrii celor mai adecvate metode de evaluare privind ntreprinderea respectiv.

COMENTARII
Alegerea metodelor i procedurilor de evaluare se face de ctre expertul evaluator de ntreprinderi potrivit competenei i raionamentului su profesional. A
i

In orientarea acestei alegeri, expertul evaluator de ntreprinderi determin modalitatea cea mai potrivit tipurilor de valori de stabilit i procedurilor estimrilor de efectuat, fiecare dintre acestea constituind obiectivele obligatorii ale misiunii sale.

101

ndeplinind aceste condiii, el poart rspunderea att a alegerii metodelor de evaluare, ct i a scrii (evantaiului) de valori determinate, avnd obligaia de a descrie pe larg n raportul su ce se nelege printr-o anumit valoare stabilit, pentru a se evita nenelegerile i pentru a mpiedica utilizarea eronat, voluntar sau involuntar, a datelor nscrise n raportul su. Alegerea metodelor de evaluare presupune: - existena sintezei diagnosticelor i cunoaterea punctelor forte, punctelor slabe, a oportunitilor i riscurilor privind ntreprinderea de evaluat; - cunoaterea criteriilor de estimare a valorii; - aprecierea aplicrii celor mai adecvate metode, potrivit caracteristicilor ntreprinderii. Exist o pluralitate de metode de evaluare utilizate. Ele pot fi grupate n trei mari categorii: A. metode de evaluare patrimonial - abordeaz ntreprinderea de evaluat exclusiv patrimonial; B . metode de evaluare prin rentabilitate - se bazeaz, de regul, pe aspectul profitabilitii, utiliznd capacitatea beneficiar a ntreprinderii de evaluat i tehnicile de actualizare; C. metode de evaluare combinate - utilizeaz combinarea unor elemente din metodele patrimoniale i din cele de rentabilitate. Pentru stabilirea unei ct mai bune valori medii a ntreprinderii de evaluat, expertul evaluator de ntreprinderi trebuie s in seama de urmtoarele recomandri: n orice evaluare s se utilizeze minimum 3-5 metode, potrivit caracteristicilor ntreprinderii de evaluat; n aciunile de privatizare s nu se utilizeze numai metode patrimoniale, ci s se foloseasc metodele de evaluare combinate sau prin rentabilitate, dup specificul ntreprinderii n cauz. n cadrul procedurilor de utilizat este necesar ca pentru fiecare metod aleas de expertul evaluator de ntreprinderi: 102

- s se procedeze la retratrile specifice metodei; - s se aleag cu grij parametrii; - s se efectueze cu competen calculele. Metodele i procedurile de evaluare sunt mijloacele de lucru ale expertului evaluator de ntreprinderi, iar adevrata valoare a misiunii sale este dat de exigena cu care le aplic i de competena i raionamentul su profesional.

103

3727.21

Metode patrimoniale ACTIVUL NET CORIJAT

NORMA
Activul net corijat se obine ca diferen ntre activul bilanului economic i datoriile (pasivul exigibil) nscrise n acest bilan. Bilanul economic a fost elaborat de expertul evaluator de ntreprinderi pentru a corija distorsiunile care apar ntre imaginea contabil a ntreprinderii i realitatea sa economic i financiar.

COMENTARII
Este important de reinut c evaluarea bilanului economic s-a fcut plecnd nu numai de la informaiile contabile coninute n situaiile financiare, ci i de la concluziile sintezei diagnosticelor, care cuprind realitatea economic i financiar a ntreprinderii. Metoda activului net este axat pe criteriul valorizrii unui bun, dintr-o optic aproape comercial i static (ea nu ia n considerare potenialul economic al ntreprinderii). Aceast abordare incomplet a posibilitilor ntreprinderii ofer totui proprietarilor ei o garanie de siguran asupra valorii acesteia la un moment dat, putnd dovedi investitorilor c exist un echivalent tangibil asupra aciunilor pe care le dein n ntreprinderea respectiv. Metoda activului net poate fi utilizat singur sau ca element component al unor metode de evaluare combinate. Tot din categoria metodelor patrimoniale fac parte i metodele: - valorii substaniale; - capitalului permanent necesar exploatrii,

104

care i propun s dea o viziune mai economic patrimoniului ntreprinderii, bazndu-se pe principiul prevalenei economicului asupra juridicului. i aceste metode pot fi utilizate singure sau ca elemente componente ale unor metode combinate. Valoarea substanial Sunt cunoscute trei mrimi ale acestei valori: Prin valoare substanial brut (VSB) se nelege activul reevaluat n ipoteza continurii activitii, plus valoarea bunurilor folosite de ntreprindere fr a fi proprietara acestora, minus valoarea bunurilor care, dei sunt nregistrate n patrimoniul ntreprinderii, nu sunt folosite din diverse cauze (nchiriate etc.). Valoarea substanial brut redus (VSBr) este egal cu valoarea substanial brut diminuat cu obligaiile nefinanciare. Valoarea substanial net (VSN) se identific activului net corijat, fiind egal cu valoarea substanial burt din care se deduc toate datoriile. Capitalurile permanente necesare exploatrii (CPNE) CPNE reprezint valoarea care se identific celei substaniale brute reduse, privit ns din punct de vedere financiar: capitalurile proprii, mprumuturile i asimilatele (inclusiv obligaiile financiare pe termen scurt), datoriile de exploatare (obligaii nefinanciare),fiinddestinate s acopere nevoia de fond de rulment i eventual, parial, imobilizrile. Deschiderile i limitele metodelor patrimoniale Valorile patrimoniale sunt des utilizate pentru analize comparative i pentru stabilirea prioritilor n caz de fuziune - absorbie, asocieri etc. n tranzaciile comerciale, valorile patrimoniale servesc de regul ca prim baz de negociere; de regul, cumprtorul va avea interesul 105

s se foloseasc de valoarea patrimonial, n timp ce vnztorul caut s se sprijine mai mult pe valori mai dinamice, cele prin rentabilitate, care de obicei sunt mai mari dect cele patrimoniale, ceea ce nu este cazul la noi n etapa actual, cnd profitul nu joac nc rolul specific economiei de pia. Valoarea patrimonial nu acoper totalitatea valorii unei ntreprinderi; ntreprinderea nu este numai o sum de bunuri, creane i datorii, ci mai degrab ea trebuie considerat ca un organism viu, care pe lng bunuri, creane i datorii dispune de un fond de comer, elemente intangibile, elemente de pia, care formeaz goodwill-ul ntreprinderii, adic un plus de valoare pentru ntreprindere. Valorile patrimoniale sunt, de regul, evitate ca valori exclusive de tranzacie, din cauza unor limite: caracterul incomplet: elementele necorporale nu sunt luate n calcul; caracterul strict static: nu au n vedere strategia ntreprinderii; caracterul complex: uneori este dificil s ai o idee precis asupra valorii unor bunuri din activul ntreprinderii, mai ales cele industriale specifice, deci riscurile de eroare sunt importante; caracterul neoperativ: timpul relativ necesar realizrii unei evaluri patrimoniale viabile; pentru ca aceste metode sfiesemnificative i valoarea obinut printr-o astfel de metod s fie reinut, ar trebui ndeplinite cumulativ i rapid urmtoarele patru condiii: posibilitatea efecturii reevalurii elementelor de activ pe baza unor comparaii de pia; prima de risc pentru societate s fie redus; un nivel satisfctor de investiii; posibilitatea estimrii cu certitudine a goodwill-ului degajat de societate, respectiv a determinrii cu exactitate a pragului de rentabilitate obinut prin investirea pe piaa financiar a echivalentului activului net reevaluat. 106

3727.22

Metode bazate pe performanele financiare FUNDAMENTE I PRINCIPII

NORMA
Metodele de evaluare bazate pe performanele financiare i propun s determine o valoare global a ntreprinderii, bazat pe rezultate repetabile pe care ntreprinderea este capabil s le genereze n condiii normale de exploatare i cu mijloacele sale actuale. Investitorul potenial este interesat de valorizarea viitoare a ntreprinderii i de fluxul de trezorerie pe care l va genera exploatarea sa. Elementele de calcul necesare sunt: indicatorul de performan financiar (profitul net), rata de capitalizare/actualizare i perioada de referin.

COMENTARII
Profitul net luat n calcul este reprezentat, n fapt, de capacitatea beneficiar a ntreprinderii (CB), a crei mrime se determin potrivit Normei nr. 3727.23. Este necesar s se evite, pe ct posibil, preluarea ca atare i introducerea n calculele de evaluare a indicatorilor de performan raportai de ntreprindere, prezentai n situaiile financiare ale ntreprinderii, fr ca expertul evaluator de ntreprinderi s se asigure, n prealabil, c aceste profituri reflect cu adevrat capacitatea ntreprinderii de a genera profit. Rata de capitalizare sau de actualizare este format dintr-o rat de baz (neutr), la care se adaug oprim de risc. Rata neutr corespunde unor plasamente fr riscuri i cel mai adesea mrimea acestora se stabilete la nivelul dobnzii practicate la obligaiile de stat. Prima de risc este cu att mai mare cu ct exploatarea prezint riscuri i puncte slabe, potrivit sintezei diagnosticelor.

107

Perioada de referin (durata) se consider, de regul, n ani i corespunde limitei de prognoz stabilite de expertul evaluator de ntreprinderi pe baza sintezei diagnosticelor. Din punctul de vedere al investitorului potenial, aceast perioad coincide cu termenul de recuperare a investiiei pe care i 1-a propus. Cu toate c pot exista rezerve cu privire la alegerea parametrilor (durata i rata de actualizare, n particular), metodele de evaluare (prin rentabilitate) permit practic evaluarea oricrui tip de ntreprindere, acolo unde alte metode sunt uneori neadaptate. ntreprinderea poate s fie cotat sau necotat, productoare de beneficii sau deficitar, cu valori de activ forte sau slabe. n plus, investitorul potenial integreaz n estimarea sa strategia i gestiunea pe care le ateapt n cursul anilor urmtori, eventualele efecte sinergice de dezvoltat cu alte ntreprinderi pe care le controleaz, cesiuni de active pe care conteaz s le realizeze (cele necesare exploatrii).

108

3727.23

Determinarea capacitii beneficiare

NORMA
Profitul este scopul principal al investitorului capitalist, al oricrei activiti economice lucrative, este garania relurii proceselor de exploatare, iar prin impozitele pe care le asigur bugetului statului devine suportul material al proteciei sociale. De aceea, rezultatul - profitul - constituie un element esenial de apreciere a valorii unei ntreprinderi. Capacitatea beneficiar nseamn deci aptitudinea unei ntreprinderi de a genera un beneficiu dat, n viitorul apropiat, n condiii de motivare i de gestiune considerate normale, identice cu cele din ultimii ani, dac nicio schimbare semnificativ nu are loc.

COMENTARII
n determinarea capacitii beneficiare, elementele prin care se exprim n mod frecvent, n valori absolute, sunt beneficiul - profitul net, dividendele i fluxul de trezorerie - cash flow. Capacitatea beneficiar, prin denumire, poate crea o confuzie: nu este vorba de un beneficiu, ci de un randament al totalitii capitalurilor care finaneaz ntreprinderea. Etapele de calcul al acesteia sunt: A. studiul rezultatelor trecute; B. examenul previziunilor (n msura n care exist); C. mixajul elementelor rezultate din primele dou etape n scopul desprinderii (alegerii, determinrii) capacitii beneficiare.

109

A. Studiul rezultatelor trecute se realizeaz pe ultimii trei ani, procedndu-se la efectuarea coreciilor pe orizontal (individualiznd fiecare exerciiu) i pe vertical (de la cifra de afaceri la rezultatul net), n cadrul diagnosticelor respective i al sintezei acestora. Lista coreciilor este nelimitat, iar anomaliile ce se constat urmeaz s fie integrate sau deduse din rezultatul contabil, potrivit pregtirii, miestriei, imaginaiei i raionamentului profesional al expertului evaluator, n cadrul bilanului i al contului de rezultate economic. B. Examenul previziunilor Previziunile, att ale ntreprinderii, ct i ale expertului evaluator, trebuie s fie credibile, adic s fie coerente cu: - ipotezele constatate de diagnostice; - rezultatele trecute ale cifrelor reinute pentru elaborarea conturilor de exploatareprevizionate. Dac previziunile sunt credibile, acestea pot fi luate n calcul pentru evaluare; n caz contrar, expertul evaluator va trebui s le modifice sau s le refac. Cumprtorul - investitorul este interesat de preul pe care l va plti, iar justificarea acestuia este motivat de rezultatul, profitul posibil de obinut, care s i justifice astfel investiia. C. Calculul capacitii beneficiare Scopul: de a gsi valoarea bun, adic aceea convingtoare pentru un investitor prudent i avizat.

110

3727.24

Goodwill

NORMA
Limitarea evalurii unei ntreprinderi la o simpl inventariere a activelor i drepturilor de crean pe care le posed este insuficient. Valoarea unei ntreprinderi este n raport i cu aptitudinea administratorilor - managerilor de a genera rentabilitatea ca urmare a unei bune gestiuni a resurselor materiale i umane i a activelor necorporale (brevete, mrci, licene), inclusiv a unor elemente necorporale care nu pot fi nregistrate n patrimoniul ntreprinderii, ca: numele comercial, prile deinute din pieele comerciale i, ndeosebi, clientela. Acest supliment de rentabilitate - profit - realizat n raport cu valoarea strict patrimonial constituie supraprofitul. Goodwill-ul este definit astfel ca excedentul de valoare global a ntreprinderii n raport cu suma valorilor diferitelor active care l compun. Aceasta este supravaloarea n raport cu activul net corijat.

COMENTARII
Goodwill-ul, neologism anglo-saxon adaptat ca atare pe plan mondial, a fost tradus n limba romn cafond comercial. Goodwill-ul contabil este diferena dintre preul pltit de cumprtor i activul net contabil corijat: GW contabil = Pre achiziie - ANC

111

Goodwill-ul contabil se calculeaz deci dup ce tranzacia s-a ncheiat, plecnd de la preul de achiziie pltit, fr a se furniza explicaii care s l justifice. Expertul evaluator de ntreprinderi va estima prin goodwill avantajele necorporale de care beneficiaz ntreprinderea i care explic de ce aceasta genereaz o rentabilitate superioar beneficiului normal, justificat prin patrimoniul su (activul net corijat). Goodwill-ul este pasarela de trecere de la abordarea patrimonial a ntreprinderii la abordarea prospectiv; el este foarte utilizat de fiecare dat cnd o evaluare este fcut,fiec este pentru o fuziune, cesionare, transmitere, consolidare de societi sau orice alt situaie similar. Ca atare, baza tuturor metodelor de evaluare a goodwill-ului este noiunea de rentabilitate a activelor investite n ntreprindere. Supraprofitul va exista dac rentabilitatea generat de ntreprindere este superioar celei care s-ar obine plasnd pe pia (piaa financiar) un capital echivalent cu activul net corijat (ANC). Altfel spus, supraprofitul este scos n eviden dup trecerea pragului de rentabilitate, adic: Sp = CB - ANC x i Sp = supraprofitul; CB = capacitatea beneficiar; ANC = activul net corijat; i = rata neutr de capitalizare. Capitaliznd pe civa ani (n) acest supraprofit, se obine valoarea goodwill-ului, adic: GW = n x (CB - ANC x i) Evaluarea goodwill-ului prin diferen (metoda substractiv) const n determinarea valorii globale de rentabilitate a ntreprinderii, din care se deduce activul net corijat: 112

GW = V - ANC Metoda direct de evaluare a goodwill-ului const n reconstituirea i msurarea cheltuielilor necesare pentru formarea fondului comercial respectiv. Se poate aplica numai ntreprinderilor nou-nfinate sau aflate n perioada de lansare. Primele dou metode de mai sus pot conduce la valori negative, fie pentru c activul net corijat este superior oricrei alte valori calculate pe baz de rentabilitate, fie pentru c profitul este inferior celui care s-ar obine prin plasamentul unor capitaluri egale activului net corijat n alte investiii de pia. De aceea, acest din urm profit (ANC x i) constituie pragul de rentabilitate al ntreprinderii de evaluat. Dac rentabilitatea efectiv este superioar avem goodwill, iar dac este inferioar avem badwill, care vine s penalizeze valoarea patrimonial a ntreprinderii pentru insuficien de rentabilitate. n general, insuficiena de rentabilitate se ntlnete mai ales n industrie i se poate constata n dou feluri: - fie se consider c nu se poate admite ideea unui badwill, i atunci i se d valoarea zero (nul). n acest caz se apreciaz c ANC constituie valoarea minim sub care nu se poate cobor; - fie se recunoate criteriul decotrii (depunctrii) pentru ntreprinderi mai puin rentabile, n virtutea cruia valoarea ntreprinderii poate n mod legitim s scad sub valoarea activului net corijat. Aceast poziie este cea mai rezonabil pentru un cumprtor industrial. Limita minim a decotrii este dat de valoarea venal (de pia) a activelor, de valoarea de lichidare.

113

3727.25

Fluxurile financiare viitoare

NORMA
Metodele prin rentabilitate sau actuariale ofer o mare suplee de utilizare, adaptndu-se obiectivelor investitorului potenial, potrivit fluxurilor reinute n calcul. Fluxurile financiare viitoare sunt surse de decizii att pentru investitorul minoritar, ct i pentru investitorul majoritar. De la sinteza diagnosticelor, cunoscnd oportunitile i riscurile datorate factorilor externi i pe cele ale factorilor interni puncte forte/slabe - ale ntreprinderii, expertul evaluator de ntreprinderi va integra toate aceste aspecte n previziunile fluxurilor financiare viitoare, adic n dividendele, rezultatul net, cash flow-ul sau fluxul net de lichiditi.

COMENTARII
Factorii interni ai ntreprinderii, ai mediului nconjurtor i potenialul pieei constituie elemente eseniale ale procesului de previziune a rezultatelor viitoare. Estimrile sunt astfel bazate pe: - potenialul pieei; - capacitatea ntreprinderii de a rspunde acestei piee; - rentabilitatea posibil, innd seama de structura costurilor; - finanarea creterii. Elaborarea rezultatelor previzionale se bazeaz deci pe un fond coerent care permite evidenierea pe mai muli ani a NFR (nevoia de fond de rulment), a investiiilor i a finanrii. Aceste analize permit, n paralel, formularea mai multor ipoteze privind:

114

Rata de distribuire a dividendelor Aceasta depinde direct de strategia de cretere avut n vedere de ntreprindere, de politica sa de finanare i de politica de distribuire a dividendelor. Creterea antreneaz nevoi de finanare legate de investiii i de ciclul de exploatare. Aceste cerine pot fi total sau parial autofinanate. Politica de distribuire a dividendelor depinde esenial de structura acionariatului. Dac acionariatul este puternic concentrat n minile conductorilor, acetia vor stabili rate de distribuire a dividendelor, condiionai fiind numai de finanarea creterii. n caz invers, ipotezele ratei de distribuire a dividendelor trebuie s in seama de remunerarea capitalului investit de acionari. Integrarea acestor diferite condiionri permite stabilirea unei serii de rate de distribuire a dividendelor, care pot fi constante ntr-o perioad sau pot varia potrivit anilor avui n vedere. Rezultatul net Actualizarea fluxurilor rezultatului net poate prea metoda cea mai la ndemn la prima vedere, deoarece pare c ea corespunde satisfacerii unui consens ntre dividende i cash flow. Ea nu rspunde ns niciunei logici financiare, n msura n care rezultatul nu semnific nici mbogirea acionariatului, nici dezvoltarea ntreprinderii nsi, n fond, mrirea ntreprinderii rezult din excedentul de flux generos al exploatrii asupra necesitilor de fonduri destinate acestei exploatri. Mai mult dect un flux de rezultat, este vorba aici de un flux de trezorerie exprimat prin cash flow sau, mai exact, prin variaia net de lichiditi.

115

3727.26

Rata de actualizare

NORMA
Actualizarea este estimarea valorii actuale a unui flux de trezorerie. Rata de actualizare este rata de rentabilitate utilizat pentru determinarea valorii actualizate, la o anumit dat, a unui vrsmnt unic sau a unei serii de vrsminte de ncasat sau de pltit ulterior. Factorul de actualizare este determinantul care servete la calculul valorii actualizate (mrimile factorilor de actualizare sunt anexate prezentelor norme). Durata actualizrii: cu ct durata este mai lung, cu att rata actualizrii este mai ridicat.

COMENTARII
Aplicnd regula actualizrii: suma Y" prevzut a fi fluxul de trezorerie n viitor, peste n" ani, are n prezent valoarea X" dac pe Y" l amplificm cu factorul de actualizare , reprezint rata de actualizare: ^+ ^ n care i"

Rata de actualizare depinde n primul rnd de nivelul ratei dobnzii existente pe pia, i apoi de nivelul specific al ntreprinderii (adic o mbinare a riscului pieei plus punctele slabe rezultate din sinteza diagnosticelor). 116

Modelele de evaluare utilizeaz ca referin dobnda practicat de obligaiunile emise de stat, considerat ca fiind o rat de randament fr risc. Ca atare: Rata de actualizare = Dobnda la mprumutul de stat + Prima de risc Abordarea ratei de actualizare trebuie s fie coerent: dac estimm fluxul financiar n lei cureni (adic influenai de rata inflaiei), va trebui s se utilizeze tehnica actualizrii cu o rat de actualizare inflatat, cea care are ca rat de randament dobnda obligaiilor de stat. Dac se consider fluxul financiar n lei constani (adic cei de la data evalurii, neinfluenai de rata inflaiei viitoare), atunci va trebui s se utilizeze o rat de actualizare deflatat, n care f ' este rata inflaiei, respectiv: i f rd (rata deflatat) = -

Actualizarea fluxului financiar se va face aplicnd formula de la nceputul comentariului, nlocuind termenul i" cu termenul rd".

117

3727.27

Utilizarea metodelor

NORMA
Metodele prin rentabilitate sau actuariale se delimiteaz net de alte metode de evaluare, prin caracterul lor dinamic. Valoarea unei ntreprinderi se bazeaz pe creterea i profitabilitatea sa viitoare. Evaluarea ntreprinderilor, innd seama de aceste caracteristici, va utiliza cel puin una dintre metodele prin rentabilitate sau bazate pe tehnicile actuariale.

COMENTARII
Elementele componente ale metodelor de evaluare prin rentabilitate sau actuariale au fost prezentate n cadrul Normelor nr. 3727.22-3727.26. Metoda de capitalizare a veniturilor Aceast metod se bazeaz pe capacitatea beneficiar (CB), ca surs principal a veniturilor, i pe un multiplicator capitalistic Y, care poate avea diferite semnificaii. a. Referina cel mai des ntlnit o reprezint rata neutr de plasament (i), acordndu-i valoarea de care semnific durata de i recuperare a investiiei, iar valoarea ntreprinderii va fi: r CB fie V = ; i

118

fie V = CB x i b. O alt referin o constituie actualizarea unei serii de fluxuri financiare constante (rata de actualizare t"), pn n anul n", n care Y reprezint un numr de uniti an", care se determin prin formula:

Valorile lui an" se pot lua din tabelele anexate. Valoarea ntreprinderii va fi: V = an x CB c. O alt referin a multiplicatorului Y este dat de forma PER (Price Earnings Ratio), exprimat de raportul: Cursul bursier al unei aciuni Dividendul pltit + Profitul nerepartizat sau, dac ntreprinderea nu este cotat, dar a acordat dividende, n locul cursului bursier se determin valoarea unei aciuni rezultate din raportul: Capitalul propriu Numrul de aciuni iar apoi valoarea unei aciuni se raporteaz la dividendul pltit.

119

Rata de plasament aferent PER se determin ca raportul i semnific durata de recuperare a investiiei. Valoarea ntreprinderii va fi ca n cazul a. de mai nainte: V = CB x PER

120

Metoda fluxurilorfinanciare actualizate Discounted cash flow (DCF) Fluxul de lichiditi obinut n cadrul cash flow-ului (vezi Norma nr. 3727.25), respectiv fluxul de trezorerie net generat de ntreprindere n cadrul exerciiului financiar, st la baza acestei metode. Exist mai multe formule de evaluare pe baza fluxurilor de disponibiliti (cash flow). Formula cel mai des utilizat poart denumirea de Discounted cash flow", care se traduce astfel: flux de trezorerie redus att prin actualizare, ct i prin ntreruperea la anul n" de prognoz, cnd se calculeaz valoarea rezidual a activului sau a societii respective. Potrivit acestei metode, formula de evaluare este:

in care: V (DCF) = valoarea activului sau a ntreprinderii prin formula fluxului de trezorerie redus; CF = cash flow (fluxul de trezorerie net); Ir = investiii de rennoire, de meninere; Vr = valoarea rezidual; t = rata de actualizare; n = ultimul an de prognoz. Esena metodei const n nsumarea fluxurilor de disponibiliti care rmn n fiecare an n unitate, pn n anul n, cnd se apreciaz c proprietarul ar trebui s i reconsidere modul de abordare a afacerii sale; n acest an n se stabilete valoarea rezidual a activului, a ntreprinderii, a societii. Potrivit acestei metode, evaluarea ntreprinderii se face n funcie de perspectivele sale de dezvoltare; este o metod prin excelen

121

prospectiv. Aceast metod se bazeaz pe definiia activelor dat de IFRS, potrivit creia un activ reprezint o resurs controlat de ctre ntreprindere, ca rezultat al unor evenimente trecute i de la care se ateapt generarea unor beneficii economice viitoare. Actualizarea fluxurilor nete se face pentru a ine cont de riscuri i de exigena de rentabilitate a investitorului potenial. Aplicarea metodei se face n patru etape succesive: 1. Calcululfluxului de lichiditi nete istorice pe minimum trei ani, folosind sinteza diagnosticelor. 2. Proiectareafluxuluide lichiditi nete pe o perioad mai lung, dar compatibil cu orizontul de prognoz stabilit ntreprinderii; deci o bun viziune, o nelegere a fluxurilor trecute: vnzri, preuri, structura cheltuielilor, riscuri etc. 3. Determinarea valorii reziduale ce urmeaz a fi adugat la cash flow-ul din ultimul an proiectat; orizontul prognozat este, n general, estimat innd seama de constatrile diagnosticelor, marcnd momentul cnd proprietarul va decide viitorul ntreprinderii n ultimul an prognozat; valoarea rezidual, de regul, se calculeaz prin aplicarea unui multiplicator z la cash flow-ul ultimului an prognozat (Vr = Z x CF) sau aplicnd modelul Gordon, respectiv: 1 K-g' unde K este coeficientul de ajustare pentru risc, iar g este creterea pe termen lung a fluxului de numerar; de exemplu, n cazul n care K=20%, iar g este zero, atunci multiplul rezidual va fi 5. 4. Determinarea ratei de actualizare, graie creia este posibil readucerea fluxurilor nete viitoare i a valorii reziduale n valori de azi; numit i rata neutr, ea poate fi determinat pornind de la dobnda obligaiilor sau titlurilor de stat. 122

Evaluarea prin metoda actualizrii fluxurilor financiare (DCF), dei pare simpl, este complex n aplicare, necesitnd: estimri reale de fluxuri previzionate; estimarea valorii reziduale, estimarea ratei de actualizare, care pentru ntreprinderile romneti necotate rmne dificil de realizat i care trebuie eventual s suporte corecii, dac riscul economic sau financiar se modific prin achiziia propus. Metoda prezint ns avantajul de a scoate n eviden principiile fundamentale ale evalurii ntreprinderii i de a fi considerat obiectiv pentru c nu este supus, concepional, problemelor de ordin speculativ ale pieei financiare. n concluzie, aceast metod de evaluare prin actualizarea fluxurilor viitoare de lichiditi reprezint tehnica de evaluare cea mai satisfctoare din punct de vedere conceptual, dar cea mai complex n aplicare.

123

3727.28

Metode de evaluare combinate

NORMA
Ca i metodele de evaluare prin rentabilitate, metodele combinate presupun abordarea financiar, ntruct se bazeaz pe fluxurile antrenate de activitatea ntreprinderii ntr-o perioad trecut sau viitoare. Metodele de evaluare combinate pot fi grupate n dou categorii, n funcie de tehnicile aplicate: - tehnici bazate pe ponderea ntre o valoare patrimonial i una prin rentabilitate; - tehnici bazate pe asocierea valorii patrimoniale cu unul sau mai multe elemente intangibile.

COMENTARII
Metoda practicienilor Valoarea ntreprinderii se determin ca medie simpl sau ponderat a unei valori patrimoniale (ANC) i a uneia prin rentabilitate f , 1

y
CB

cu varianta ponderat: K, x ANC + K 2 V K, + K 2

Coeficienii K{ i K2 pot lua valori cuprinse ntre 1 i 5.

124

Metode bazate pe goodwill Metoda clasic de evaluare const n aplicarea formulei: V = ANC + GW iar valoarea goodwill-ului (GW) se determin prin diferite metode: a. O apreciere riguroas a poziiei ntreprinderii pe pia se realizeaz aplicnd urmtoarea formul a goodwill-ului, des utilizat de experii evaluatori de ntreprinderi:
G W =

CB-ANCxi

iar valoarea ntreprinderii se obine prin formula: . . AXT CB - ANC x i V = ANC +

in care: ANC = activul net corijat; CB = capacitatea beneficiar a ntreprinderii, exprimat prin profitul net; i = rata neutr de plasament a disponibilitilor pe piaa financiar; ANC x i = pragul de rentabilitate al ntreprinderii de evaluat, exprimat prin veniturile ce i-ar fi aduse investitorului dac ar plasa pe piaa financiar o sum egal cu contravaloarea activului net corijat al ntreprinderii;

125

CB - ANC x i = supraprofitul (suprabeneficiul) realizat pe seama elementelor intangibile, care poart i denumirea de rent de goodwill. Aceast diferen poate fi pozitiv cnd, prin profiturile nete nregistrate, ntreprinderea depete pragul de rentabilitate; prin actualizarea rentei pozitive la rate cu riscuri t se obine valoarea goodwill-ului ce urmeaz s majoreze valoarea patrimonial a ntreprinderii. Cnd diferena este negativ, prin actualizare se obine valoarea badwill-ului, care vine s diminueze valoarea patrimonial a ntreprinderii, semnificnd o penalizare pentru insuficien de rentabilitate fa de exigenele pieei. t = rata de actualizare, care este compus din rata de plasament pe piaa financiar (i) plus o prim de risc ce poate lua valori ntre 50% i 200% din i. Prima de risc are ca raiune faptul c nu exist garania perpeturii n viitor a goodwill-ului sau a badwill-ului actual; n condiii de goodwill, ea are valori mici la ntreprinderi bune i valori mari la ntreprinderi cu dificulti, iar n condiii de badwill, valori mari la ntreprinderi cu dificulti. b. Valoarea goodwill-ului poate fi determinat i pe seama unui multiplicator aplicat capacitii beneficiare ( G W = K x CB), iar valoarea ntreprinderii rezult implicit: V = ANC + K x CB n care K este determinat de expertul evaluator de ntreprinderi pe baza concluziilor sintezei diagnosticelor i a bilanului economic, putnd s ia valori ntre 1,5 i 5. Metoda se folosete pentru ntreprinderile industriale mici i mijlocii. c. Valoarea GW poate fi determinat ca la litera b., prin aplicarea n aceiai parametri a unui multiplicator K asupra cash flow-ului (GW=K x CF), valoarea ntreprinderii decurgnd, de asemenea, implicit:

126

V = ANC + K x CF d. La determinarea valorii ntreprinderii, valoarea elementelor necorporale (goodwill-ul) se determin pe baza valorii actuale a profiturilor viitoare pe un numr de ani (an x CB) i se mparte n mod egal ntre vnztor i cumprtor: a x CB

V = ANC +

Termenul an x CB este similar cu cel artat la Norma nr. 3727.27 la Metode de capitalizare a veniturilor", literab. Aceast metod este cunoscut i sub denumirea de metoda Retail pentru uniti comerciale angro i cu amnuntul sau pentru ntreprinderi industriale mici. De exemplu, pentru un restaurant la care s-a stabilit de ctre experii evaluatori o capacitate beneficiar exprimat printr-un profit net de 150 mii lei,' la o rat neutr de 5% si o durat de 12 ani,' a n ' reprezint 8,86 i deci valoarea goodwill-ului ce urmeaz a se aduga la activul net corijat pentru a determina valoarea de pia a restaurantului va fi de 664,5 mii lei. e. Micile ntreprinderi, cu deosebire cele din comerul de detaliu, sunt evaluate, cu ocazia vnzrii, pe baza cifrei de afaceri: V = ANC + K x CA Coeficientul multiplicator K, de regul subunitar, este determinat de expertul evaluator de ntreprinderi n concordan cu constatrile din diagnostic.

127

Metoda capitalurilor permanente necesare exploatrii (CPNE) Prin aceast metod valoarea unei ntreprinderi este egal cu capitalurile necesare crerii unei ntreprinderi similare cu ntreprinderea de evaluat. Renta capitalizat a supraprofitului (GW) privind capitalurile permanente necesare exploatrii (CPNE) este dat de formula urmtoare: GW = an (BE - i x CPNE) n care: CPNE = capitalurile necesare exploatrii, adic mijloacele constituite din activele imobilizate, plus NFR; capitalurile permanente trebuie s fie superioare sau egale activului corporal net i NFR; an = actualizarea unei serii de fluxuri financiare constante, asa cum rezult din definiia Normei nr. 3727.27 la Metode de capitalizare a veniturilor", litera b.; i = rata de remunerare a CPNE care rezult dintr-o medie a ratei de remunerare a capitalurilor proprii i a ratei dobnzii; - rata de remunerare a capitalurilor proprii este n general invers PER-ului mediu al valorilor comparabile la burs; - rata dobnzii reinute este costul mediu al mprumutului pe termen mediu sau lung, innd cont de deductibilitatea fiscal; BE=beneficiile economice; reprezint un rezultat care este independent de politica financiar a ntreprinderii i care trebuie, n principiu, s remunereze mprumuturile; BE este egal cu CB majorat cu cheltuielile financiare ale datoriilor pe termen mediu sau lung, mai puin impozitul pe profit la momentul evalurii. Durata actualizrii va fi n general considerat ntre trei i opt ani. Valoarea ntreprinderii va fi suma activului net corijat i a GW (determinat ca mai nainte).
7

128

Metoda evalurii prin comparaie cu ntreprinderi similare de pe pia Demersul: Evaluarea prin comparaie necesit: a. alegerea unui eantion de referin; b. utilizarea criteriilor de comparaie. a. Alegerea eantionului de referin necesit: - selecionarea ntreprinderilor comparabile cotate la burs sau necotate, dar avnd efectuate tranzacii recente; - selectarea factorilor putnd explica diferenele valorice ntre ntreprinderile selecionate; de pild, ar putea fi: raportul capitalizarea bursier / ANC sau profitul net / capitalurile proprii. b. Criteriile de comparaie: cel mai utilizat este PER, ntreprinderile din acelai sector, cotate la burs; capitalizarea bursier / ANC; durata de acoperire (adic numrul anilor pentru care o sum de beneficii previzionate actualizate cu rata de randament a obligaiunilor de stat este egal cu cursul unei aciuni). Realizarea metodei necesit: - stabilirea previziunii beneficiilor i actualizarea lor cu rata obligaiunilor de stat pe termen lung; - stabilirea duratei de acoperire medie a ntreprinderilor de mrimi comparabile; - calculul valorii ntreprinderii.

129

3727.29

Proceduri particulare de evaluare

NORMA
Metodele de evaluare sunt selecionate i utilizate de expertul evaluator de ntreprinderi n funcie de caracteristicile ntreprinderii, competena, raionamentul profesional i experiena sa. De aceea, o exemplificare exhaustiv a procedurilor particulare de evaluare nu este posibil, cu att mai mult cu ct folosirea acestora, singular sau combinat, depinde de cerinele mai sus artate. Totui, n cele ce urmeaz, vor fi expuse cteva proceduri mai des ntlnite n conjunctura actual.

COMENTARII
3727.29.1 Evaluarea ntreprinderilor n dificultate Evaluarea unei ntreprinderi n dificultate este o operaie deosebit de delicat, care se caracterizeaz printr-o mare rigoare metodologic. Valoarea unei ntreprinderi n dificultate se poate aprecia n trei situaii posibile: a. ntreprinderea poate fi redresat; b. ntreprinderea dispune de un patrimoniu care, dup lichidare, prezint nc un activ net pozitiv; c. ntreprinderea urmeaz s fie lichidat. a. Cazul ntreprinderii redresabile, prezentnd rezultate sub rentabilitate". Este cazul reorientrilor strategice evidente, unde investitorul potenial se intereseaz de capacitatea ntreprinderii sau de unele dintre activele sale, n perspectiva de a le rentabiliza ntr-o modalitate 130

diferit de activitatea istoric efectuat de ntreprindere. n acest caz, numai valorile activului net constituie o referin. b. n alte cazuri, dac valoarea activului net reevaluat i valorile de rentabilitate sunt corect stabilite, valoarea rentabilitii este normal superioar valorii activului net reevaluat, aceasta din urm nensumnd i valorile elementelor necorporale susceptibile unei evaluri separate. Corespunztor sectorului de activitate, diferena dintre aceste dou valori este mai mult sau mai puin important, iar ponderea respectiv de acordat este diferit. n sectorul industrial tradiional, valorile de randament ale activului net sunt adesea apropiate i este uzual s se rein o medie ntre aceste dou valori, pentru a limita eventualele erori de apreciere care pot fi fcute. n sectoarele puin capitalizate sau noi, n care adaptrile concureniale nu au fost nc realizate, este justificat ca valoarea de randament s fie superioar valorii activului net. n acest caz, numai valoarea de randament constituie o referin pertinent. De asemenea, n cazul ntreprinderilor redresabile se poate recurge la metodologia urmtoare: - aprecierea activului net i a capacitii beneficiare a ntreprinderii presupus redresabil; - calcularea unei valori la termen, plecnd de la activul net i de la capacitatea beneficiar a ntreprinderii presupus redresabil; - aplicarea unei decotri a valorii la termen astfel obinute; aceast decotare este aplicat pentru a ine seama de: a) capitalurile proprii care au fost injectate pentru realizarea redresrii; b) riscul specific de nesucces" al redresrii sperate i c) actualizarea valorii la termen. c. n situaia ntreprinderilor neredresabile urmnd a fi lichidate, hotrrea de ncetare a activitii (a plilor) poate fi fcut: 131

- la cererea acionarilor; n situaia cnd activul de lichidare ndestuleaz creditorii, operaiile de evaluare urmeaz calea artat la punctul b. de mai nainte; - la cererea creditorilor, adresat tribunalului, acesta putnd numi un lichidator cu puterea de decizie de a angaja un expert evaluator de ntreprinderi, care va stabili valoarea lichidativ, pe care lichidatorul se va strdui s o realizeze n favoarea creditorilor i, dup caz, i a proprietarilor. n toate cazurile, redresabile sau nu, ale ntreprinderii n dificultate, se vor avea ntotdeauna n vedere i: - costurile relative ale restructurrii (nchiderea sediilor industriale, nchiderea activitilor deficitare n curs, disponibilizarea personalului etc.); - costurile privind lichidarea. n concluzie, cteva condiionri posibile n selecionarea metodelor de evaluare privind ntreprinderile n dificultate trebuie avute n vedere: a. existena unui badwill face inoperant metoda goodwill-ului; b. activul net corijat negativ face inoperant metoda activului net corijat; c. metodele prin randament nu sunt compatibile cu existena pierderilor.

132

3727.29.2 Evaluarea n cazul fuziunilor si achiziiilor

NORMA
Fuziunea ntreprinderilor, potrivit Legii societilor comerciale, presupune combinarea a dou sau mai multe ntreprinderi, prin care ntreprinderea sau ntreprinderile absorbite se dizolv i i transfer patrimoniul ntreprinderii absorbante sau se unesc (sunt absorbite) ntr-o ntreprindere nou (absorbant), transferndu-i acesteia patrimoniile. In cadrul unui proiect de fuziune, ntreprinderile care particip la fuziune stabilesc data i metoda evalurii activului i pasivului care se transfer ntreprinderilor beneficiare (absorbante). Achiziia ntreprinderilor, potrivit IFRS 3, este tot o combinare de ntreprinderi, prin care dobnditorul obine controlul asupra activului net i exploatrilor unei societi achiziionate. Evaluarea activelor i pasivelor n starea n care se afl la data fuziunii sau achiziiei se face la valoarea just a acestora (IFRS 3).

COMENTARII
Regruparea de ntreprinderi d natere la operaii complexe efectuate de participani, respectiv montaje" care se bazeaz pe combinri de dispoziii strategice, sociale, industriale, comerciale, juridice, financiare i fiscale, comportnd cel mai adesea jocuri politice (politic economic) majore. Combinarea de ntreprinderi are motivri diferite ale participanilor; din punctul de vedere al ntreprinderii absorbante sau al ntreprinderii dobnditoare, de regul, acetia prevd o strategie de diversificare prin care caut o mai mare suplee n repartizarea riscurilor 133

ntre diferite piee, concomitent cu posibilitatea unei creteri externe (achiziia unor active preexistente i operaionale). Principala problem analitic o constituie ns evaluarea preului aciunilor cedate sau evaluarea paritii de schimb (proporia ntre numrul aciunilor aportate de cel care le cedeaz i numrul aciunilor ntreprinderii beneficiare - absorbante/dobnditoare), care i sunt date n contrapartid. Aceste aspecte determin ansamblul dificultilor evalurii ntreprinderilor participante i a aciunilor/prilor lor sociale; tratamentul lor d loc la negocieri ntre pri, pentru care estimrile experilor evaluatori de ntreprinderi furnizeaz o baz credibil de negociere. Costul achiziiei este suma n numerar sau echivalente de numerar pltit, sau valoarea just, la data schimbului, sau alte condiionri stabilite de dobnditor (IFRS 3). Determinarea valoriijuste a activelor i datoriilor identificabile achiziionate sau a celor ale ntreprinderilor participante la fuziune se va face de ctre expertul evaluator de ntreprinderi cu respectarea instruciunilor generale prevzute n IFRS 3. Este necesar ca expertul evaluator de ntreprinderi s cear administratorilor ntreprinderilor participante s delimiteze activele necesare exploatrii de cele care nu mai sunt necesare exploatrii, pentru a putea determina valoarea just sau de pia, lichidativ etc. n funcie de aceste criterii, iar pe baza acestora s elaboreze bilanul economic. O tratare deosebit este necesar s se acorde de ctre expertul evaluator de ntreprinderi fondului comercial, n ceea ce privete evaluarea acestuia, care trebuie nregistrat la cost, mai puin orice amortizare acumulat i orice pierderi cumulate din depreciere (IFRS 3). Raportul de evaluare, n cazurile de fuziuni i achiziii, are un caracter strict secret pe timpul executrii evalurii, prezentrii raportului i dup, conform Normei nr. 3714. 134

3727.29.3 Evaluarea pentru privatizare Evaluarea ntreprinderilor publice (ale autoritii centrale - stat sau locale) este deosebit de complex, impunnd respectarea unor reguli care s asigure transparena procedurii. Printre metodele de evaluare folosite amintim: a. cele clasice patrimoniale, de randament, combinate; b. cele excepionale: lichidare i faliment. Metodele de evaluare clasice, menionate la punctul a. din norm, au fost comentate n cadrul normelor respective mai nainte artate. La evaluarea unei ntreprinderi expuse privatizrii, expertul evaluator de ntreprinderi va utiliza una dintre metodele clasice, dup caz, innd seama de caracteristicile rezultate din sinteza diagnosticelor, potrivit crora va selecta din grupele metodelor de evaluare acele metode care sunt n acord cu concluziile acestei sinteze. Expertul evaluator de ntreprinderi va selecta, dintre 3-5 metode de evaluare, valorile ntreprinderii pe care le va propune, sub forma unei medii, clientului su. Cu privire la metodele de evaluare folosite n cazuri excepionale, cnd: - fie ntreprinderea nu mai are condiii s respecte principiul continuitii activitii sau proprietarii au hotrt dizolvarea urmat de lichidare; - fie ntreprinderea se afl n ncetare de pli i, la cererea creditorilor, adresat tribunalului, acesta a hotrt declararea n stare de faliment, urmat de lichidare, sunt de revzut comentariile prevzute n cadrul Normei detaliate nr. 3727.29.1. 135

Este de menionat c, n ambele situaii, valoarea de lichidare a ntreprinderii va fi stabilit de expertul evaluator de ntreprinderi cu respectarea condiiilor puse de reglementrile n cauz: Legea societilor comerciale, Legea falimentului, reglementrile guvernamentale privind privatizarea ntreprinderilor cu capital de stat, ale administraiei centrale sau locale.

136

3727.29.4 Evaluarea ntreprinderilor cotate la burs

Modelul bursier de evaluare se bazeaz pe un volum limitat de informaii publice. Ele pot fi utilizate n tranzacii private, de cele mai multe ori. Invers, negocierile private sunt bazate pe informaii confideniale, permind utilizarea unui evantai mai larg de metode, n mod special cele care presupun reevaluri ale posturilor de activ i calculul activului net corijat. Metodele bursiere sunt deci utilizate n burs, dar, de asemenea, ele sunt folosite n negocierile private, n scopul de a face ulterior uz de ele n burs, cu condiia de a obine informaiile necesare sau, n lipsa lor, de a face aproximrile necesare. Metodele bursiere se bazeaz pe criteriul de investiie bursier, care este indicele PER, adic raportul ntre cursul aciunii i beneficiul aferent acionarului (dividendul pltit plus profitul nerepartizat). Metodele bursiere utilizeaz deopotriv metode comparative ale diverilor indicatori n timp sau n comparaie cu alte ntreprinderi. Bursa, prin replicile ei imediate, este sensibil la evoluiile conjuncturale: economice, sociale sau politice. Referinele (parametrii) bursiere pot fi afectate de toi aceti factori. Toate speculaiile de burs se bazeaz pe un pariu fcut despre comportamentul celorlali investitori sau speculatori (nu speculani, care are sens peiorativ), ele fiind uneori independente de ntreprinderile sau plasamentele avute n vedere. Totui, cotaiile bursei privind o ntreprindere oarecare pot varia din cauza unor factori ca: - fluctuaiile preului produselor; - succesele recente n elemente de baz (tehnologii, materii prime, surse de energie etc.); - schimbri n metodele de gestiune, cu efecte n costurile exploatrii; - factori aleatori, nefavorabili/favorabili. 137

n evaluarea ntreprinderilor cotate la burs se urmresc parametrii valorii de randament i, n special, ai perioadei de capitalizare sau de actualizare. Se au n vedere, astfel: a. poziia investitorului potenial, care urmrete optimizarea perioadei de recuperare a investiiei, pe care o obine utiliznd indicele (rata) PER, care semnific tocmai aceast perioad; b. ciclurile interne ale ntreprinderii, care depind de perioada medie de recuperare a investiiilor ntreprinderii prin politica amortizrilor, influennd astfel masa profitului; de pild, n industria grea, cuantumul autofinanrii (care cuprinde i masa amortizrilor anuale) este mai reprezentativ dect profitul net. n evaluarea ntreprinderilor cotate la burs se utilizeaz cu succes metodele comparative care analizeaz dou sau mai multe ntreprinderi, care depind de: alegerea eantionului de referin; utilizarea criteriilor de comparaie. n privina alegerii eantionului de referin este necesar: selecionarea societilor comparabile cotate la burs; explicarea factorilor care pot motiva diferenele de valori ntre societile alese. Cu privire la criteriile de comparaie, se pot utiliza ratele urmtoare: P , unde P = preul (cursul) si CF = cash flow-ul. CF Beneficiul real este, n unele cazuri, dificil de estimat sau de cunoscut, dar se tie c se poate spera n realizarea acestuia dac gestiunea este corect condus. 138

n acest caz, cifra de afaceri poate fi semnificativ; se compar p deci -, adic preul (cursul) raportat la cifra de afaceri. Randamentul este o caracteristic bine cunoscut n burs; se pot deci utiliza ratele de randament: P d sau invers , unde P = preul (cursul) si d = dividendul, d P Desigur, toate metodele comparative trebuie s aib n vedere mrimi comparabile n privina definiiei lor i n timp. Este uneori util ponderarea mai multor comparaii, diminund astfel aberaiile.

139

373 3731

NORME DE RAPORTARE Elaborarea notei de sintez

NORMA
nainte de redactarea raportului este util stabilirea unei note de sintez care s recapituleze toate punctele importante ale lucrrilor efectuate care pot sta la baza coninutului raportului de evaluare.

COMENTARII
Nota de sintez a terminrii lucrrilor, tehnicilor i procedurilor de evaluare se elaboreaz pe o foaie de lucru. Coninutul notei de sintez nu trebuie s omit: - o referin la foile de lucru i calcul, unde elementul notei de sintez este dezvoltat; - o descriere sumar a elementului respectiv din not; - opinia expertului evaluator de ntreprinderi privind elementul n cauz. Descrierea elementelor respective se va referi la toate fazele lucrrilor de diagnostic i evaluare, i n mod deosebit la cele privind: - problemele tehnice ntlnite i modalitile n care ele au fost rezolvate; - elementele n suspensie, care necesit primirea unor informaii complementare; - domeniile care necesit luarea unei poziii i a unei decizii finale a expertului evaluator de ntreprinderi. n funcie de natura contractului, de solicitrile stabilite de acesta sau prin caietele de sarcini, se disting urmtoarele situaii:

140

1) contracte de evaluare avnd ca obiect numai evaluarea unei societi sau a unui activ; 2) contracte de consultan, n care societatea consultant elaboreaz direct sau sprijin clientul n elaborarea tuturor documentelor i informaiilor necesare realizrii lucrrilor i raportului de evaluare.

141

3732

Coninutul raportului de evaluare

NORMA
Buna practic n evaluarea ntreprinderilor cere ca pe baza notei de sintez (Norma nr. 3731) s se includ n raport explicaiile, specificaiile i declaraiile necesare cerute de normele de comportament i de condiiile contractului ncheiat cu clientul. Raportul de evaluare trebuie s permit clientului i destinatarilor hotri de acesta s neleag evaluarea efectuat i s poat aprecia i estima efectele ipotezelor i concluziilor expertului evaluator de ntreprinderi. Raportul de evaluare va conine declaraiile expertului evaluator de ntreprinderi cu privire la: a) data de la care se aplic estimarea valorii ntreprinderii evaluate; b) faptul c nu are niciun interes prezent sau viitor privind proprietatea ntreprinderii evaluate i niciun alt interes personal care s l fi mpiedicat n aplicarea procedurilor de evaluare corecte i neprtinitoare. Semnarea raportului de evaluare atrage rspunderea expertului evaluator de ntreprinderi pentru constatrile fcute i pentru opinia exprimat.

COMENTARII
Raportul de evaluare reprezint modalitatea de comunicare a rezultatelor evalurii ntreprinderii care a fcut obiectul contractului de prestri de servicii ncheiat ntre expertul evaluator de ntreprinderi i clientul su. n raportul de evaluare se vor meniona n rezumat informaiile i/sau datele obinute de la ali profesioniti, din surse oficiale sau din 142

alte surse credibile, pe care expertul evaluator de ntreprinderi le-a utilizat, indicnd sursa i locul unde se afl acestea, astfel nct destinatarul raportului, dac dorete, s le poat verifica. Utilizarea acestor date trebuie s se fac de ctre expertul evaluator de ntreprinderi n aa fel nct s nu transmit altora rspunderea prelucrrii sau interpretrii lor, rspundere care face obiectul propriilor sale competene profesionale. Datele interne confideniale utilizate de ctre expertul evaluator de ntreprinderi nu pot fr cuprinse n raportul de evaluare, ci vor fi rezumate ntr-o lucrare scurt, creia i se va asigura caracterul de secret profesional (Norma nr. 3714). Dac pentru argumentarea unor ipoteze sau proceduri este necesar menionarea acestor date confideniale, ele nu vor fi prezentate n valori absolute, ci numai n valori relative. n organizarea i expunerea coninutului raportului este necesar s se in seama c: a) precizia excesiv n raportare nu crete acurateea; precizia cu care se raporteaz rezultatul evalurii trebuie s fie compatibil cu acurateea sa; b) rezultatul evalurii reprezint opinia evaluatorului, iar prezentarea lui pe baza utilizrii a 3-5 metode de evaluare se face printr-o medie a acestora pentru care, n raport, se va utiliza calificativul de: valoarea estimat smaproximat ", care reprezint, de fapt, opinia expertului evaluator de ntreprinderi, i nu valoarea intrinsec a evalurii. Se recomand ca raportul de evaluare a ntreprinderii s conin minimum urmtoarele elemente: 1. Descrierea ntreprinderii de evaluat i a evaluatorului: 1.1. Prezentarea clientului: numele, forma juridic, adresa, codul fiscal etc.; scurt istoric: crearea, fazele cronologice principale de dezvoltare, transformare etc.; capitalul propriu: formare, cuantum, evaluare etc activitile: produse sau servicii, poziia ocupat n sectorul de activitate; 143

2.

3.

4.

5.

1.2. Prezentarea expertului evaluator de ntreprinderi i a colaboratorilor si, cu identificarea lor i a capacitii lor profesionale. Descrierea misiunii de evaluare: 2.1. Obiectul, scopul i termenul de efectuare a evalurii; 2.2. Datele i informaiile puse la dispoziia expertului evaluator de ctre client, potrivit clauzelor contractuale, i gradul lor de credibilitate; 2.3. Datele i informaiile colectate de expertul evaluator de ntreprinderi de la teri (instituii, ntreprinderi sau ali profesioniti). Descrierea procedurilor i metodelor de evaluare utilizate: 3.1. Prezentarea concluziilor sintezei diagnosticelor i, pe baza lor, motivarea selectrii i utilizrii metodelor de evaluare respective; 3.2. Prezentarea elementelor necesare exploatrii, aa cum rezult din bilanul i contul de rezultate economice elaborate de expertul evaluator de ntreprinderi; 3.3. Prezentarea valorii estimate a elementelor nenecesare exploatrii i a listei detaliate a acestora, n anex, cu propuneri de valorificare a lor; 3.4. Declararea c procedurile i metodele de evaluare utilizate sunt conforme cu normele de evaluare a ntreprinderilor. Descrierea ipotezelor i scenariilor de evaluare estimate: 4.1. Prezentarea clar a ipotezelor semnificative i a datelor luate n calculul aplicrii fiecreia dintre metodele de evaluare selectate, cu menionarea dac au existat, eventual, condiii limitative n aplicarea lor; 4.2. Prezentarea valorilor estimate rezultate din aplicarea fiecrei metode de evaluare. Concluzii: 5.1. Prezentarea valorii medii estimate pentru ntreprinderea evaluat i propunerea de utilizare a acesteia de ctre client; 144

5.2. Declaraiile expertului evaluator de ntreprinderi cu privire la data aplicrii valorii estimate i la absena oricrui interes privind proprietatea evaluat; 5.3. Locul i data emiterii raportului i semntura expertului evaluator de ntreprinderi. Raportul de evaluare este proprietatea clientului. Documentaia privind totalitatea lucrrilor, procedurilor i metodelor de evaluare utilizate constituie proprietatea expertului evaluator de ntreprinderi, creia trebuie s i aplice cerinele normei privind documentarea (Norma nr. 3726) i condiiile de pstrare a secretului profesional (Norma nr. 3714). Forma i structura raportului de evaluare sunt cele prevzute n Recomandarea nr. 101/CECCAR-EV".

145

Anex Tabelele mrimilor factorilor de fructificare i actualizare

Valoarea luat de o suit de n anuiti de un leu sau (1+i)n - 1 Vn = . i "" n 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 ..... i 2% 1,000000 2,020000 3,060400 4,121608 5,204040 6,308121 7,434283 8,582969 9,754628 10,949721 12,168715 13,412090 14,680331 15,973938 3% 1,000000 2,030000 3,090900 4,183627 5,309136 6,468410 7,662462 8,892336 10,159106 11,463879 12,807796 14,192030 15,617790 17,086324 4% 1,000000 2,040000 3,121600 4,246464 5,416323 6,632975 7,898294 9,214226 10,582795 12,006107 13,486351 15,025805 16,626838 18,291911 5% 1,000000 2,050000 3,152500 4,310125 5,525631 6,801913 8,142008 9,549109 11,026564 12,577893 14,206787 15,917127 17,712983 19,598632 6% 1,000000 2,060000 3,183600 4,374616 5,637093 6,975319 8,393838 9,897468 11,491316 13,180795 14,791643 16,869941 18,882138 21,015066 7% 1,000000 2,070000 3,214900 4,439943 5,750739 7,153291 8,654021 10,259371 11,977989 13,816448 15,783599 17,888451 20,140643 22,550488

2% 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 35 40 45 50 17,293417 18,639285 20,012071 21,412312 22,840559 24,297370 25,783317 27,298983 28,884963 30,421862 32,030300 33,670906 35,344324 37,051210 38,792234 40,568079 49,994478 60,401983 71,892710 84.579401

3% 18,598914 20,156883 21,761588 23,414435 25,116868 26,870374 28,676486 30,536780 32,452884 34,426470 36,459264 38,553042 40,709633 42,930923 45,218850 47,575416 60,462082 75,401260 92,719861 112,796867

4% 20,023588 21,824531 23,697512 25,645413 27,671229 29,778079 31,969202 34,247970 36,617889 39,082604 41,645908 44,311745 47,084214 49,967583 52,966286 56,084338 73,652225 95,025516 121,029392 152,667084

5% 21,578564 23,657492 25,840366 28,132385 30,539004 33,065954 35,719252 38,505214 41,430475 44,501999 47,727099 51,113454 54,669126 58,402583 62,322712 66,438848 90,320307 120,799774 159,700156 209,347996

6% 23,275970 25,672528 28,212880 30,905653 33,759992 36,785591 39,992727 43,392290 46,995828 50,815578 54,864512 59,156383 63,705766 68,528112 73,639798 79,058186 111,434780 154,761966 212,743514 290,335905

7% 25,129022 27,888054 30,840217 33,999033 37,378965 40,995492 44,865177 49,005739 53,436141 58,176611 63,249038 68,676470 74,483832 80,696691 87,346529 94,460786 138,236878 199,635112 285,749311 406,528929

-J

8% 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 1,000000 2,080000 3,246400 4,506112 5,866601 7,335929 8,922803 10,636628 12,487558 14,486562 16,645487 18,977126 21,495297 24,214920 27,152114 30,324283 33,750226

9% 1,000000 2,090000 3,278100 4,573129 5,984711 7,523335 9,200435 11,028474 13,021036 15,192930 17,560293 20,140720 22,953385 26,019189 29,360916 33,003399 36,973705

10% 1,000000 2,100000 3,310000 4,641000 6,105100 7,715610 9,487171 11,435888 13,579477 15,937425 18,531167 21,384284 24,522712 27,974983 31,772482 35,949730 40,544703

11% 1,000000 2,110000 3,342100 4,709731 6,227801 7,912860 9,783274 11,859434 14,163972 16,722009 19,561430 22,713187 26,211638 30,094918 34,405359 39,189948 44,500843

12% 1,000000 2,120000 3,374400 4,779328 6,352847 8,115189 10,089012 12,299693 14,775656 17,548735 20,654583 24,133133 28,029109 32,392602 37,279715 42,753280 48,883674

13% 1,000000 2,130000 3,406900 4,849797 6,480271 8,322706 10,404658 12,757263 15,415707 18,419749 21,814317 25,650178 29,984701 34,882712 40,417464 46,671735 53,739060

8% 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 35 40 45 50 37,450244 41,446263 45,761964 50,422921 55,456755 60,893296 66,764759 73,105940 79,954415 87,350768 95,338830 103,965936 113,283211 172,316804 259,056519 386,505617 573,770165

9% 41,301338 46,018458 51,160120 56,746530 62,873338 69,531939 76,789813 84,700896 93,323977 102,723135 112,968217 124,135456 136,307539 215,710755 337,882445 525,858735 815,083556

10% 45,599173 51,159090 57,274999 64,002499 71,402749 79,543024 88,497327 98,347059 109,181765 121,099942 134,209936 148,630930 164,494023 271,024368 442,592556 718,904837 1163,908529

11% 50,395936 56,939488 64,202832 72,265144 81,214309 91,147884 102,174151 114,413307 127,998771 143,078636 159,817286 178,397187 199,020878 341,589555 581,826066 986,638559 1668,771152

12% 55,749715 63,439681 72,052442 81,698736 92,502584 104,602894 118,155241 133,333870 150,333934 169,374007 190,698887 214,582754 241,332684 431,663496 767,091420 1358,230032 2400,018249

13% 61,725138 70,749406 80,946829 92,469917 105,491006 120,204837 136,831465 155,619556 176,850098 200,840611 227,949890 258,583376 293,199215 546,680819 1013,704243 1874,164630 3459,507117

\D

i n 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17

14% 1,000000 2,140000 3,439600 4,921144 6,610104 8,535519 10,730491 13,232760 16,085347 19,337295 23,044516 27,270749 32,088654 37,581065 43,842414 50,980352 59,117601

15% 1,000000 2,150000 3,472500 4,993375 6,742381 8,753738 11,066799 13,726819 16,785842 20,303718 24,349276 29,001667 34,351917 40,504705 47,580411 55,717472 65,075093

16% 1,000000 2,160000 3,505600 5,066496 6,877135 8,977477 11,413873 14,240093 17,518508 21,321469 25,732904 30,850169 36,786196 43,671987 51,659505 60,925026 71,673030

17% 1,000000 2,170000 3,538900 5,140513 7,014400 9,206848 11,772012 14,773255 18,284708 22,393108 27,199937 32,823926 39,403993 47,102672 56,110126 66,648848 78,979152

18% 1,000000 2,180000 3,572400 5,215432 7,154210 9,441968 12,141522 15,326996 19,085855 23,521309 28,755144 34,931070 42,218663 50,818022 60,965266 72,939014 87,068036

19% 1,000000 2,190000 3,606100 5,291259 7,296598 9,682952 12,522713 15,902028 19,923413 24,708862 30,403546 37,180220 45,244461 54,840909 66,260682 79,850211 96,021751

20% 1,000000 2,200000 3,640000 5,368000 7,441600 9,929920 12,915904 16,499085 20,798902 25,958682 32,150419 39,580502 48,496603 59,195923 72,035108 87,442129 105,930555

14% 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 35 40 45 50 68,394066 78,969235 91,024928 104,768418 120,435996 138,297035 158,658620 181,870827 208,332743 238,499327 272,889233 312,093725 356,786847 693,572702 1342,025099 2590,564800 4994,521346

15% 75,836357 88,211811 102,443583 118,810120 137,631638 159,276384 184,167841 212,793017 245,711970 283,568766 327,104080 377,169693 434,745146 881,170156 1779,090308 3585,128460 7217,716277

16% 84,140715 98,603230 115,379747 134,840506 157,414987 183,601385 213,977607 249,214024 290,088267 337,502390 392,502773 456,303216 530,311731 1120,712955 2360,757241 4965,273911 10435,648773

17% 93,405608 110,284561 130,032936 153,138535 180,172086 211,801341 248,807569 292,104856 324,762681 402,032337 471,377835 552,512066 647,439118 1426,491022 3134,521839 6879,290650 15089,501673

18% 103,740283 123,413534 146,627970 174,021005 206,344785 244,486847 289,494479 342,603486 405,272113 479,221093 566,480890 669,447450 790,947991 1816,651612 4163,213027 9531,577105

19% 115,265884 138,166402 165,418018 197,847442 236,438456 282,361762 337,010497 402,042492 479,430565 571,522372 681,111623 811,522831 966,712169 2314,213721 5529,828982 13203,424228

20% 128,116666 154,740000 186,688000 225,025600 271,030720 326,236863 392,484236 471,981083 567,377300 681,852760 819,223312 984,067974 181,881569 2948,341146 7343,857840 18281,309940

21813,93666 31515,336327 45407,100750

Valoarea actual a unei suite de n anuiti de 1 leu sau V 0 = 2% 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 0,980392 1,941561 2,883883 3,807729 4,713459 5,601431 6,471991 7,325481 8,162237 8,982585 9,786848 10,575341 11,348374 12,106249 12,849263 13.577709 3% 0,970874 1,913470 2,828611 3,717098 4,579707 5,417191 6,230283 7,019692 7,786109 8,530203 9,252624 9,954004 10,634955 11,296073 11,937935 12,561102 4% 0,961538 1,886095 2,775091 3,629895 4,451822 5,242137 6,002055 6,732745 7,435332 8,110896 8,860477 9,385074 9,985648 10,563123 11,118387 11,652296

1 (1 + i)'n i 5% 0,952381 1,859410 2,723248 3,545950 4,329477 5,075692 5,786373 6,463213 7,107822 7,721735 8,306414 8,863252 9,393573 9,898641 10,379658 10,837770 6% 0,943396 1,833393 2,673012 3,465106 4,212364 4,917324 5,582381 6,209794 6,801692 7,360087 7,886875 8,383844 8,852683 9,294984 9,712249 10,105895 7% 0,934579 1,808018 2,624316 3,387211 4,100197 4,766540 5,389289 5,971299 6,515232 7,023582 7,498674 7,942686 8,357651 8,745468 9,107914 9,446649

2% 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 35 40 45 50 14,291872 14,992031 15,678462 16,351433 17,011209 17,658048 18,292204 18,913926 19,523456 20,121036 20,706898 21,281272 21,844385 22,396456 24,998619 27,355479 29,490160 31,423606

3% 13,166118 13,753513 14,323799 14,877475 15,415024 15,936917 16,443608 16,935542 17,413148 17,876842 18,327031 18,764108 19,188455 19,600441 21,487220 23,114772 24,518713 25,729764

4% 12,165669 12,659297 13,133939 13,590326 14,029160 14,451115 14,856842 15,246963 15,622080 15,982769 16,329586 16,663063 16,983715 17,292033 16,664613 19,792774 20,720040 21,482185

5% 11,274066 11,689587 12,085321 12,462210 12,821153 13,163003 13,488574 13,798642 14,093945 14,375185 14,643034 14,896127 15,141074 15,372451 16,374194 17,159086 17,774070 18,255925

6% 10,477260 10,827603 11,158116 11,469921 11,764077 12,041582 12,303379 12,550358 12,783356 13,003166 13,210534 13,406164 13,590721 13,764831 14,498246 15,046297 15,455832 15,761861

7% 9,763223 10,059087 10,335595 10,594014 10,835527 11,061241 11,272187 11,469334 11,653583 11,825779 11,986709 12,137111 12,277674 12,409041 12,947672 13,331708 13,605522 13,800746

u> u>

8% 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 0,925926 1,783265 2,577097 3,312127 3,992710 4,622880 5,206370 5,746639 6,246888 6,710081 7,138964 7,536078 7,903776 8,244237 8,559479 8,851369 9,121638

9% 0,917431 1,759111 2,531295 3,239720 3,889651 4,485919 5,032953 5,534819 5,995247 6,417658 6,805191 7,160725 7,486904 7,786150 8,060688 8,312558 8,543631

10% 0,909091 1,735537 2,486852 3,169865 3,790787 4,355261 4,868419 5,334926 5,759024 6,144567 6,495061 6,813692 7,103356 7,366687 7,606080 7,823709 8,021533

11% 0,900901 1,712523 2,443715 3,102446 3,695897 4,230538 4,712196 5,146123 5,537048 5,889232 6,206515 6,492356 6,749870 6,981865 7,190870 7,379162 7,548794

12% 0,892857 1,690051 2,401831 3,037349 3,604776 4,111407 4,563757 4,967640 5,328250 5,650223 5,937699 6,194374 6,423548 6,628168 6,810864 6,973986 7,119630

13% 0,884956 1,668102 2,361153 2,974471 3,517231 3,997550 4,422610 4,798770 5,131655 5,426243 5,686941 5,917647 6,121812 6,302488 6,462379 6,603875 6,729093

8% 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 35 40 45 50 9,371887 9,603599 9,818147 10,016803 10,200744 10,37i059 10,528758 10,674776 10,809978 10,935165 11,051078 11,158406 11,257783 11,654568 11,924613 12,108402 12.233485

9% 8,755625 8,950115 9,128546 9,292244 9,442425 9,580207 9,706612 9,822580 9,928972 10,026580 10,116128 10,198283 10,273654 10,566281 10,757360 10,881197 10.961683

10% 8,201412 8,364920 8,513564 8,648694 8,771540 8,883218 8,984744 9,077040 9,160945 9,237223 9,306567 9,369606 9,426914 9,644159 9,779051 9,862808 9.914814

11% 7,701617 7,839294 7,963328 8,075070 8,175739 8,266432 8,348137 8,421745 8,488058 8,547800 8,601622 8,650110 8,693793 8,855240 8,951051 9,007910 9.041653

12% 7,249670 7,365777 7,469444 7,562003 7,644646 7,718434 7,784316 7,843139 7,895660 7,942554 7,984423 8,021806 8,055184 8,175504 8,243777 8,282516 8.304498

13% 6,839905 6,937969 7,024752 7,101550 7,169513 7,229658 7,282883 7,329985 7,371668 7,408556 7,441200 7,470088 7,495653 7,585572 7,634376 7,660865 7,675242

14% 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 0,877193 1,646661 2,321632 2,913712 3,433081 3,888668 4,288305 4,638864 4,946372 5,216116 5,452733 5,660292 5,842362 6,002072 6,142168 6,265060 6.372859

15% 0,869565 1,625709 2,283225 2,854978 3,352155 3,784483 4,160420 4,487322 4,771584 5,018769 5,233712 5,420619 5,583147 5,724476 5,847370 5,954235 6,047161

16% 0,862069 1,605232 2,245890 2,798181 3,274294 3,684736 4,038565 4,343591 4,606544 4,833227 5,028644 5,197107 5,342334 5,467529 5,575456 5,668497 5,748704

17% 0,854701 1,585214 2,209585 2,743235 3,199346 3,589185 3,922380 4,207163 4,450566 4,658604 4,836413 4,988387 5,118280 5,229299 5,324187 5,405288 5.474605

18% 0,847458 1,565642 2,174273 2,690062 3,127171 3,497603 3,811528 4,077566 4,303022 4,494086 4,656005 4,793225 4,909513 5,008062 5,091578 5,162354 5,222334

19% 0,840336 1,546501 2,139917 2,638586 3,057635 3,409777 3,705695 3,954366 4,163332 4,338935 4,486500 4,610504 4,714709 4,802277 4,875863 4,937700 4,989664

20% 0,833333 1,527778 2,106481 2,588735 2,990612 3,325510 3,604592 3,837160 4,030967 4,192472 4,327060 4,439217 4,532681 4,610567 4,675473 4,729561 4,774634

14% 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 35 40 45 50 6,467420 6,550369 6,623131 6,686957 6,742944 6,792057 6,835137 6,872927 6,906077 6,935155 6,960662 6,983037 7,002664 7,070045 7,105041 7,123217 7,132656

15% 6,127966 6,198231 6,259331 6,312462 6,358663 6,398837 6,433771 6,464149 6,490564 6,513534 6,533508 6,550877 6,565980 6,616607 6,641778 6,654293 6,660515

16% 5,817848 5,877455 5,928841 5,973139 6,011326 6,044247 6,072627 6,097092 6,118183 6,136364 6,152038 6,165551 6,177199 6,215338 6,233497 6,242143 6,246259

17% 5,533851 5,584488 5,627767 5,664758 5,696375 5,723397 5,746493 5,766234 5,783106 5,797526 5,809851 5,820386 5,829390 5,858196 5,871335 5,877327 5,880061

18% 5,273164 5,316241 5,352747 5,383683 5,409901 5,432120 5,450949 5,466906 5,480429 5,491889 5,501601 5,509831 5,516806 5,538618 5,548152 5,552319 5,554141

19% 5,033331 5,070026 5,100862 5,126775 5,148550 5,166849 5,182226 5,195148 5,206007 5,215132 5,222800 5,229243 5,234658 5,251215 5,258153 5,261061 5,262279

20% 4,812195 4,843496 4,869580 4,891316 4,909430 4,924525 4,937104 4,947587 4,956323 4,963602 4,969668 4,974724 4,978936 4,991535 4,996598 4,998633 4,999451

Lh

Valoarea anuitilor constante care amortizeaz n n ani un capital de 1 leu sau 1 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16

1 (1 + i)'n
6% 1,0600000 0,5454369 0,3741098 0,2885915 0,2373964 0,2033626 0,1791350 0,1610359 0,1470222 0,1358680 0,1267929 0,1192770 0,1129601 0,1075849 0,1029628 0,0989521 7% 1,070000 0,553092 0,381052 0,295228 0,243891 0,209796 0,185553 0,167468 0,153486 0,142377 0,133357 0,125902 0,119651 0,114345 0,109795 0,105858

2% 1,0200000 0,5150495 0,3467547 0,2626237 0,2121584 0,1785258 0,1545119 0,1365098 0,1225154 0,1113265 0,1021779 0,0945596 0,0881183 0.0826020 0,0778255 0,0736501

3% 1,0300000 0,5226108 0,3535304 0,2690270 0,2183546 0,1845975 0,1605063 0,1424564 0,1284339 0,1172305 0,1080774 0,1004621 0,0940295 0,0885263 0,0837666 0,0796108

4% 1,0400000 0,5301961 0,3603485 0,2754900 0,2246271 0,1907619 0,1666096 0,1485278 0,1344930 0,1232909 0,1141490 0,1065522 0,1001437 0,0946690 0,0899411 0,0858200

5% 1,0500000 0,5378049 0,3672086 0,2820118 0,2309748 0,1970175 0,1728198 0,1547218 0,1406901 0,1295046 0,1203889 0,1128254 0,1064558 0,1010240 0,0963423 0,0922699

2% 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 35 40 45 50 0,0699698 0,0667021 0,0637818 0,0611567 0,0587848 0,0566314 0,0546681 0,0528711 0,0512204 0,0496992 0,0482931 0,0469897 0,0457783 0,0446499 0,0400022 0,0365557 0,0339096 0,0318232

3% 0,0759525 0,0727087 0,0698139 0,0672158 0,0648718 0,0627474 0,0608139 0,0590474 0,0574279 0,0559383 0,0545642 0,0532932 0,0521147 0,0510193 0,0465393 0,0432624 0,0407852 0,0388655

4% 0,0821985 0,0789933 0,0761386 0,0735817 0,0712801 0,0691988 0,0673091 0,0655868 0,0640120 0,0625674 0,0612385 0,0600130 0,0588799 0,0578301 0,0535773 0,0505235 0,0482624 0,0465502

5% 0,0886991 0,0855462 0,0827450 0,0802426 0,0779961 0,0759705 0,0741368 0,0724709 0,0709525 0,0695643 0,0682919 0,0671225 0,0660455 0,0650514 0,0610717 0,0582782 0,0562617 0,0547767

6% 0,0954448 0,0923565 0,0896209 0,0871846 0,0850045 0,0830456 0,0812785 0,0796790 0,0782267 0,0769043 0,0756972 0,0745925 0,0735796 0,0726489 0,0689739 0,0664615 0,0647005 0,0634443

7% 0,102425 0,099413 0,096753 0,094393 0,092289 0,090406 0,088714 0,087189 0,085811 0,084561 0,083426 0,082392 0,081449 0,080586 0,077234 0,075009 0,073500 0,072460

vo

8% 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 1,080000 0,560769 0,388033 0,301921 0,250456 0,216315 0,192072 0,174015 0,160080 0,149029 0,140076 0,132695 0,126522 0,121297 0,116830 0,112977 0,109629

9% 1,090000 0,568469 0,395055 0,308669 0,257092 0,222920 0,198691 0,180674 0,166799 0,155820 0,146947 0,139651 0,133567 0,128433 0,124059 0,120300 0,117046

10% 1,100000 0,576190 0,402115 0,315471 0,263797 0,229607 0,205406 0,187444 0,173641 0,162745 0,153963 0,146763 0,140779 0,135746 0,131474 0,127817 0,124664

11% 1,110000 0,583934 0,409213 0,322326 0,270570 0,236377 0,212215 0,194321 0,180602 0,169801 0,161121 0,154027 0,148151 0,143228 0,139065 0,135517 0,132471

12% 1,120000 0,591698 0,416349 0,329234 0,277410 0,243226 0,219118 0,201303 0,187679 0,176984 0,168415 0,161437 0,155677 0,150871 0,146824 0,143390 0,140457

13% 1,130000 0,599484 0,423522 0,336194 0,284315 0,250153 0,226111 0,208387 0,194869 0,184290 0,175841 0,168986 0,163350 0,158668 0,154742 0,151426 0,148608

O N O

8% 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 35 40 45 50 0,106702 0,104128 0,101852 0,099832 0,098032 0,096422 0,094978 0,093679 0,092507 0,091448 0,090488 0,089619 0,088827 0,085803 0,083860 0,082587 0,081743

9% 0,114213 0,111730 0,109546 0,107617 0,105905 0,104832 0,103023 0,101806 0,100715 0,099735 0,098852 0,098056 0,097336 0,094636 0,092960 0,091902 0,091227

10% 0,121930 0,119547 0,117460 0,115624 0,114005 0,112572 0,111300 0,110168 0,109159 0,108258 0,107451 0,106728 0,106079 0,103690 0,102259 0,101391 0,100859

11% 0,129843 0,127563 0,125576 0,123838 0,122313 0,120971 0,119787 0,118740 0,117813 0,116989 0,116257 0,115605 0,115025 0,112927 0,111719 0,111014 0,110599

12% 0,137937 0,135763 0,133879 0,132240 0,130811 0,129560 0,128463 0,127500 0,126652 0,125904 0,125244 0,124660 0,124144 0,122317 0,121304 0,120736 0,120417

13% 0,146201 0,144134 0,142354 0,140814 0,139479 0,138319 0,137308 0,136426 0,135655 0,134979 0,134387 0,133867 0,133411 0,131829 0,130986 0,130534 0,130289

14% 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 1,140000 0,607290 0,430731 0,343205 0,291284 0,257158 0,233192 0,215570 0,202168 0,191714 0,183394 0,176669 0,171164 0,166609 0,162809 0,159615 0,156915

15% 1,150000 0,615116 0,437977 0,350265 0,298316 0,264237 0,240360 0,222850 0,209574 0,199252 0,191069 0,184481 0,179110 0,174688 0,171017 0,167948 0,165367

16% 1,160000 0,622963 0,445258 0,357375 0,305409 0,271390 0,247613 0,230224 0,217082 0,206901 0,198861 0,192415 0,187184 0,182898 0,179358 0,176414 0,173952

17% 1,170000 0,630829 0,452574 0,364533 0,312564 0,278615 0,254947 0,237690 0,224691 0,214657 0,206765 0,200466 0,195378 0,191230 0,187822 0,185004 0,182662

18% 1,180000 0,638716 0,459924 0,371739 0,319778 0,285910 0,262362 0,245244 0,232395 0,222515 0,214776 0,208628 0,203686 0,199678 0,196403 0,193710 0,191485

19% 1,190000 0,646621 0,467308 0,378991 0,327050 0,293274 0,269855 0,252885 0,240192 0,230471 0,222891 0,216896 0,212102 0,208235 0,205092 0,202523 0,200414

20% 1,200000 0,654545 0,474725 0,386289 0,334380 0,300706 0,277424 0,260609 0,248079 0,238523 0,231104 0,225265 0,220620 0,216893 0,213882 0,211436 0,209440

O N K >

14% 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 35 40 45 50 0,154621 0,152663 0,150986 0,149545 0,148303 0,147231 0,146303 0,145498 0,144800 0,144193 0,143664 0,143204 0,142803 0,141442 0,140745 0,140386 0,140200

15% 0,163186 0,161336 0,159761 0,158417 0,157266 0,156278 0,155430 0,154699 0,154070 0,153526 0,153057 0,152651 0,152300 0,151135 0,150562 0,150279 0,150139

16% 0,171885 0,170142 0,168667 0,167416 0,166353 0,165447 0,164673 0,164013 0,163447 0,162963 0,162548 0,162192 0,161886 0,160892 0,160424 0,160201 0,160096

17% 0,180706 0,179067 0,177690 0,176530 0,175550 0,174721 0,174019 0,173423 0,172917 0,172487 0,172121 0,171810 0,171545 0,170701 0,170319 0,170145 0,170166

18% 0,189639 0,188103 0,186820 0,185746 0,184846 0,184090 0,183454 0,182919 0,182467 0,182087 0,181765 0,181494 0,181264 0,180550 0,180240 0,180105 0,180046

19% 0,198676 0,197238 0,196045 0,195054 0,194229 0,193542 0,192967 0,192487 0,192086 0,191750 0,191468 0,191232 0,191034 0,190432 0,190181 0,190076 0,190032

20% 0,207805 0,206462 0,205357 0,204444 0,203690 0,203065 0,202548 0,202119 0,201763 0,201467 0,201221 0,201016 0,200846 0,200339 0,200136 0,200055 0,200022

II. GHID PENTRU APLICAREA Standardului profesional nr. 37: Misiunea de evaluare a ntreprinderii

1. E V A L U A R E A

NTREPRINDERII

- atribut al profesionistului contabil specializat

Orice evaluare de ntreprindere are ca punct de plecare bilanul contabil - acest instrument universal care reflect att patrimoniul la un moment dat, ct i performanele nregistrate de ntreprindere ntr-o perioad dat. Bazndu-se pe constatrile din diagnosticul de evaluare i pe cunotinele aprofundate de contabilitate i analiz, experii aduc ajustri elementelor din bilanul contabil, elabornd bilanul economic al ntreprinderii, asupra cruia se aplic diferite metode de evaluare a ntreprinderii. Este argumentul fundamental pentru care activitile de evaluare a ntreprinderii sunt considerate servicii paracontabile, iar sediul materiei se gsete, de regul, la organismele profesionale de profil. De altfel, n toate manualele i tratatele de contabilitate din rile UE exist capitole sau pri dedicate evalurii ntreprinderilor. Aa se explic faptul c i n Romnia, potrivit articolului 20 litera e) din OG nr. 65/1994, republicat, asigurarea bunei desfurri a activitii de evaluare pe baza Standardelor Internaionale de Evaluare revine Corpului Experilor Contabili i Contabililor Autorizai din Romnia, iar n cadrul facultilor de finane i contabilitate s-a introdus deja ca disciplin distinct evaluarea ntreprinderilor. n cei aproape aisprezece ani de la renfiinarea CECCAR au fost nregistrate progrese remarcabile n ce privete instruirea membrilor Corpului n domeniul evalurii ntreprinderilor i n formarea unora dintre acetia n vederea obinerii calitii de expert evaluator. Prin Hotrrile Guvernului nr. 1.181/1996, nr. 562/2000 i apoi nr. 227/2008, evaluarea economic i financiar a ntreprinderii a fost introdus ca disciplin de examen pentru obinerea calitii de expert contabil. Prin grija Corpului, a fost tiprit n dou ediii (1994 i 1996) lucrarea Ghid pentru diagnostic i evaluarea ntreprinderilor", prima lucrare n domeniu pentru ara noastr. Ulterior, lucrarea Iniiere n evaluarea ntreprinderilor" a fost editat n anii 2005, 2007 i 2009 i se afl n curs ediia a IV-a. Cursurile organizate de Corp n baza OG nr. 65/1994, republicat, i a Normelor aprobate de Biroul Permanent al Consiliului Superior au fost frecventate de peste 40.000 de economiti, ingineri i ali specialiti 168

din economie cu diplom universitar, care au dobndit cunotine n domeniul evalurii ntreprinderilor, n calitate de cadre de conducere sau responsabili ai diferitelor compartimente din ntreprinderi, bnci, societi de asigurare i piee de capital, sau furnizori de servicii de evaluare prestate ntreprinderilor. Pentru experii evaluatori au fost emise recomandri (standarde) cuprinznd metodologia de evaluare economic i financiar a ntreprinderilor (nr. 100/CECCAR-EV), structura standard a Raportului de evaluare (nr. 101/CECCAR-EV) i un ghid pentru evaluarea ntreprinderilor mici i mijlocii (nr. 102/CECCAR-EV), i au fost aprobate normele de lucru, de raportare i de comportament cuprinse n Standardul nr. 37/2003, care ntregete Normele profesionale pentru toate activitile desfurate de experii contabili. Experii contabili membri ai Corpului au obligaia ca, n cadrul misiunilor pe care le ndeplinesc, s respecte Codul etic naional al profesionitilor contabili". In plus, experii evaluatori trebuie s respecte Principiile de Practic a Evalurii i Codul etic" prevzute n Standardele Internaionale de Evaluare i adoptate de Corp prin Hotrrea Consiliului Superior nr. 52/2003. Ca membru al Federaiei Experilor Contabili Europeni, Corpul a aplicat i va aplica n continuare toate normele i ghidurile emise de organismele europene n domeniul evalurii ntreprinderilor. De asemenea, Corpul va dezvolta colaborarea i cooperarea cu Institutul Evaluatorilor de ntreprinderi (LB A) i cu Societatea American a Evaluatorilor n vederea cunoaterii i aplicrii standardelor internaionale de evaluare. Acesta se dorete a fi un ghid practic pentru toi experii evaluatori membri ai Corpului. Respectarea normelor emise de Corp n baza atribuiilor pe care legea i le confer este o obligaie a fiecrui expert evaluator, a crei respectare se verific cu ocazia controlului de calitate pe care Corpul l exercit pentru toate activitile pe care acetia le desfoar. Consiliul Superior al CECCAR 169

2. R E C O M A N D R I EMISE N SPRIJINUL EXPERILOR EVALUATORI

^ RECOMANDAREA nr. 100/CECCAR-EV* privind metodologia standard de evaluare economic i financiar a ntreprinderii
I. Obiectiv Obiectivul recomandrii l constituie prezentarea cadrului general privind metodologia standard de evaluare economic i financiar a entitilor economice - active i ntreprinderi; toate recomandrile specifice i standardele emise de Corpul Experilor Contabili i Contabililor Autorizai din Romnia n domeniul evalurii economice i financiare trebuie nelese n contextul cadrului general din prezenta recomandare. Sarcina deriv din prevederile articolului 20 litera e) din Ordonana Guvernului nr. 65/1994, republicat, privind atribuiile Corpului Experilor Contabili i Contabililor Autorizai din Romnia pe linia elaborrii standardelor de evaluare a bunurilor, activelor i ntreprinderilor. II. Cmp de aplicare Prezenta recomandare se adreseaz membrilor CECCAR, persoane fizice i juridice, pentru realizarea lucrrilor de evaluare efectuate n scopul vnzrii de ntreprinderi i a aciunilor societilor comerciale, pentru majorri de capital, divizri, fuziuni i asocieri. Evalurile pentru despgubiri sau n scopuri fiscale nu fac obiectul prezentei recomandri; unele dintre principiile generale pot fi ns avute n vedere, dac nu exist norme specifice.
Aprobat prin Hotrrea nr. 18/1997 a Consiliului Superior al Corpului Experilor Contabili i Contabililor Autorizai din Romnia.

172

III. Definiii n prezenta recomandare, termenii de mai jos au urmtorul sens: Activul net contabil se determin ca diferen ntre totalul activelor i totalul datoriilor (mprumuturi, datorii ctre furnizori i creditori i alte datorii). Actualizarea este metoda prin care se asigur comparabilitatea unor parametri economici i indicatori financiari care se obin n perioade diferite de timp. Se realizeaz i se exprim prin dou tehnici speciale, dup cum este luat n calcul factorul timp: tehnici de capitalizare sau de fructificare, cnd factorul timp se ia n calcul din direcia trecut - prezent - viitor, i tehnici de actualizare propriu-zis, cnd factorul timp se ia n calcul din direcia viitor - prezent - trecut. Bilanul contabil este documentul contabil de sintez prin care se prezint activul i pasivul unitii patrimoniale, precum i rezultatele financiare ale perioadei pentru care se ntocmete, potrivit legii. Bilanul funcional este instrumentul de analiz, pe baza posturilor din bilanul contabil, a principalelor funcii ale ntreprinderii: funciile de investiii, de exploatare i de trezorerie - n activ, i funcia de finanare - n pasiv. Schematic, bilanul funcional se prezint astfel:
funcia dej Imobilizri investiii \ brute Nevoia de funcia d e j f o n d d e exploatare | m i m e n t . (NFR) funcia de J . - U . 1V ... . . 1 Disponibiliti trezorerie .

ACTIV

PASIV
Fonduri proprii de origine extern (capital, subvenii pentru investiii), fonduri proprii de origine intern (rezerve, provizioane). Datorii financiare (mprumuturi pe termene lungi, medii, scurte)

funcia de finanare

173

unde necesarul de fond de rulment total (global) se calculeaz pe baza relaiei: NFRT (G) = Necesarul de fond de rulment de exploatare + Necesarul de fond de rulment n afara exploatrii, unde: - Necesarul de fond de rulment de exploatare = activul circulant de exploatare (stocuri + creane + avansuri + cheltuieli n avans legate de exploatare) - datorii de exploatare [avansuri primite + datorii furnizori + datorii fiscale (n afara impozitului pe profit) + venituri n avans legate de exploatare]; - Necesarul de fond de rulment n afara exploatrii = activul circulant n afara exploatrii (titluri de plasament + debitori diveri + cheltuieli n avans n afara exploatrii) - datorii n afara exploatrii (creditori diveri, inclusiv datorii din imobilizri + venituri n avans n afara exploatrii + impozitul pe profit). Bilanulfinanciar este instrumentul de analiz, pe baza posturilor din bilanul contabil, a celor trei mari mase financiare ale ntreprinderii: fondul de rulment net global, necesarul de fond de rulment i trezoreria ntreprinderii. Schematic, bilanul financiar se prezint astfel: Activ I. Activ imobilizat II. Stocuri + Creane III. Disponibiliti i alte valori mobiliare de plasament FR = I V - I T =111-VI NFR = II - V Bilanul economic este instrumentul de lucru pe baza cruia se evalueaz o ntreprindere; el prezint patrimoniul, rentabilitatea ntre174 Pasiv IV. Capitaluri permanente V. Datorii nefinanciare VI. Datorii financiare pe termen scurt

prinderii, actualizate i corectate n funcie de exigenele pieei, pe baza constatrilor din diagnosticul de evaluare. Capitalurile proprii reprezint capitalul social, alte fonduri proprii, rezervele legale i statutare, provizioanele cu caracter de rezerv, profiturile nerepartizate. Capitalurile permanente reprezint capitalurile proprii plus obligaiile financiare pe termen lung. Cash flow-ul (fluxul de lichiditi) reprezint fluxul anual de lichiditi nete folosit n evaluarea unei ntreprinderi; se obine de regul prin metoda indirect, respectiv prin nsumarea profitului net cu amortizrile i provizioanele pentru riscuri i cheltuieli i scderea variaiei necesarului de fond de rulment i a fondurilor necesare pentru investiiile de meninere (nu de dezvoltare). Goodwill-ul reprezint partea din valoarea global a unei ntreprinderi care are ca surs buna gestionare i exploatare a elementelor intangibile de care dispune acea ntreprindere; se obine prin capitalizarea profitului obinut de ntreprindere peste pragul su de rentabilitate. ntreprinderea este o entitate economic ce presupune desfurarea unei activiti social-economice n scopul obinerii unor avantaje: active economice (secii, magazine etc.), societi comerciale, regii autonome. Obligaiile nefinanciare sunt datorii nepurttoare de dobnzi, de regul nebancare. Obligaiile financiare sunt datorii purttoare de dobnzi, de regul bancare. Valoarea de achiziie (de origine sau istoric) reprezint totalitatea costurilor necesare pentru achiziionarea i punerea bunului sau a activului n stare de utilizare. Valoarea curent se obine corijnd valoarea istoric cu inflaia care a avut loc de la data achiziiei i cu coeficientul de nvechire (uzura fizic, uzura moral i uzura funcional). Valoarea de utilizare (de folosin, de nlocuire) reprezint totalitatea costurilor necesare pentru dobndirea unui bun susceptibil de a fi folosit n acelai scop, n aceleai condiii de utilizare, avnd 175

aceeai durat prezumat de folosin i posednd aceleai performane ca i bunul supus reevalurii. Valoarea de pia reprezint suma estimat pentru care o proprietate ar putea fi schimbat la data evalurii, ntre un cumprtor i un vnztor, hotri i avizai, care acioneaz n cunotin de cauz, prudent i fr constrngeri, ntr-o tranzacie echilibrat, dup un marketing adecvat. Valoarea rezidual reprezint suma net pe care ntreprinderea sconteaz s o obin n schimbul unui bun, la finele duratei sale de utilizare, dup deducerea tuturor costurilor de cedare prevzute. Valoarea recuperabil reprezint suma pe care ntreprinderea sconteaz s o obin din folosirea viitoare a unui bun, inclusiv valoarea sa rezidual. IV. Temeiuri normative 1. Reglementrile contabile emise n baza Legii contabilitii nr. 82/1991, cu modificrile i completrile ulterioare. 2. Standardele Internationale de Raportare Financiar (IAS/IFRS) emise de Consiliul pentru Standarde Internaionale de Contabilitate (IASB). 3. Standardele Internaionale de Evaluare. 4. Recomandrile emise de Federaia Experilor Contabili Europeni (FEE). V. Definiia, esena i necesitatea evalurii economice i financiare a unei ntreprinderi 1. Evaluarea const ntr-un complex de tehnici, procedee i metode prin care un bun, o grup de bunuri, un activ, o ntreprindere etc. sunt aduse din punct de vedere valoric la nivelul pieei i prin care li se asigur comparabilitatea cu aceasta. 2. Procesul de evaluare economic are drept obiectiv stabilirea valorii de pia, a valorii de circulaie a bunurilor, activelor i ntreprin176

deiilor; el constituie un instrument de orientare a operatorilor economici n spaiul economic al rii. 3. Exist trei mari grupe de factori externi a cror aciune conduce la distorsiuni ntre bilanul contabil al unui agent economic i bilanul su economic, i care fac necesar reevaluarea: - preurilor libere; - raportului de schimb al monedei naionale; - gestiunii interne a agenilor economici, cu deosebire sub urmtoarele aspecte: modalitile de amortizare practicate i modalitile de contabilizare utilizate (contabilitatea de gestiune, ca suport material al secretului comercial al ntreprinderii, care st la baza competiiei i concurenei - condiii de manifestare a principiilor i regulilor economiei de pia). 4. In evaluarea unui bun, a unui activ, a unei ntreprinderi etc. pot fi abordate: - fie aspectele cantitative - patrimoniul; - fie aspectele calitative - profitabilitatea, rentabilitatea, randamentul; - fie aspectele cantitative i calitative, respectiv patrimoniul i rentabilitatea n acelai timp. 5. Reevaluarea este obligatorie atunci cnd n viaa ntreprinderii au loc unele schimbri semnificative, cum sunt: - modificri n mrimea i structura capitalului social; - modificri n numrul i componena acionarilor sau asociailor; - aciuni juridice cu scop patrimonial (succesiuni, falimente, partaje etc.). 6. Reevaluarea este obligatorie n tranzaciile comerciale. In cazul privatizrii, n perioada de tranziie la economia de pia, reevaluarea ntreprinderilor este obligatorie, existnd trei motivaii fundamentale n acest sens: - din punct de vedere patrimonial, majoritatea elementelor patrimoniale din bilanurile societilor cu capital de stat (cu 177

deosebire imobilizrile) nu reflect valori de pia, ci valori administrative (stabilite, de regul, n mod unitar prin acte normative); reevaluarea este necesar pentru stabilirea valorii de pia a bunurilor care, n mod natural, difer de la o ntreprindere la alta; - din punct de vedere al rentabilitii, trecutul ntreprinderii trebuie considerat ca nereproductibil; nu toi factorii care au determinat sau au influenat profitul din bilanurile societilor cu capital de stat pot fi extrapolai n perioada postprivatizare. Cumprtorul nu investete pentru ce a obinut fostul proprietar ca profit, ci pentru ce va obine el; de aceea, profitabilitatea ntreprinderii trebuie regndit; - valoarea ntreprinderii trebuie determinat n funcie de gradul de utilitate al tuturor elementelor patrimoniale, cumprtorul netrebuind sfiepenalizat pentru politica de investiii a fostului proprietar, tiut fiind c un bun fr utilitate nu are valoare sau aceast valoare este nesemnificativ. Cu ocazia evalurii pentru privatizare, trebuie observat i analizat necesitatea unor eventuale restructurri. VI. Reguli i principii privind evaluarea economic i financiar a ntreprinderilor 7. Orice evaluare de activ, firm, societate etc. are ca punct de plecare bilanul contabil, auditulfinanciar- motorul tuturor operaiunilor de evaluare, cci n el se reflect volumul fondurilor proprii, piaa, strategiile aplicate de firm; el reflect situaia patrimoniului, a averii acumulate de firm de la nfiinare i rezultatele financiare obinute n ultimul an (ultima perioad) pentru care s-a ncheiat. Scoaterea din contabilitate a informaiilor privind un activ, un bun este cea mai grea problem, mai grea dect evaluarea nsi. 8. Dei pornete de la bilanul contabil, la un moment dat evaluatorul se rupe de acesta i, pe baza diagnosticului de evaluare, 178

construiete ansambluri financiare abstracte, scenarii de dezvoltare, de rentabilitate, elabornd astfel bilanul economic", un bilan teoretic al ntreprinderii. 9. Pentru realizarea trecerii de la bilanul contabil la bilanul economic se folosesc cunotine i se aplic tehnici i procedee de analiz, interpretare i ajustare cunoscute sub denumirea de inginerie financiar, un rol nsemnat revenind imaginaiei, motiv pentru care evaluarea este considerat de unii specialiti mai mult o art dect o tiin. Cele mai multe dintre lucrrile necesare realizrii trecerii de la bilanul contabil la bilanul economic al ntreprinderii se execut cu ocazia elaborrii celor dou componente fundamentale ale oricrei evaluri - activul net corectat i capacitatea beneficiar. Pentru a face distincie ntre evaluarea n contabilitate i evaluarea ntreprinderii, trebuie precizat: contabilitatea nu are ca obiect stabilirea valorii ntreprinderii, ea trebuie s ofere o imagine fidel a patrimoniului, a situaiei financiare i a rezultatelor, pe baza unor reguli de terminologie, de evaluare i de prezentare, europene i internaionale. Evaluarea real a unei ntreprinderi corespunde unei alte logici, care nu este nici o tiin exact i universal, nici o lege; ea se bazeaz pe diverse opiuni de abordri i calcule care utilizeaz i completeaz informaiile financiare fiabile furnizate de contabilitatea financiar i se bazeaz, de asemenea, pe o analiz previzional i pe o negociere ntre prile interesate. 10. n evaluarea contabil a elementelor patrimoniale ale unei ntreprinderi este obligatorie aplicarea urmtoarelor principii: - principiul prudenei: nu este admis supraevaluarea elementelor de activ i a veniturilor sau subevaluarea elementelor de pasiv i a cheltuielilor; - principiul permanenei metodelor: continuitatea aplicrii regulilor i normelor privind evaluarea, nregistrarea n contabilitate, prezentarea elementelor patrimoniale i a rezultatelor; asigurarea comparabilitii n timp a informaiilor contabile; - principiul continuitii activitii: unitatea patrimonial i continu n mod normal funcionarea ntr-un viitor previzibil, 179

fr a intra n stare de lichidare sau de reducere sensibil a activitii; - principiul independenei exerciiului: delimitarea n timp a veniturilor i cheltuielilor aferente activitii, pe msura angajrii i trecerii lor la rezultatul exerciiului la care se refer; - principiul intangibilitii bilanului de deschidere al unui exerciiu, care trebuie s corespund cu bilanul de nchidere al exerciiului precedent. 11. n calificarea unei evaluri se are n vedere c: - din punct de vedere al obiectului, evalurile pot fi: de bunuri, grupe de bunuri, active i elemente intangibile, active economice, ntreprinderi etc.; - din punct de vedere al metodei folosite, se pot ntlni: evaluri patrimoniale (abordeaz exclusiv latura cantitativ a lucrurilor -patrimoniul), evaluri prin rentabilitate (abordeaz exclusiv latura calitativ - profitabilitatea), evaluri combinate (abordeaz att patrimoniul, ct i rentabilitatea), evaluri bazate pe cifra de afaceri i evaluri bursiere; - din punct de vedere al momentului cnd se fac i al scopului urmrit, evalurile pot fi: evaluri contabile (folosite la nregistrarea n patrimoniu sau cnd se modific norma contabil), evaluri administrative (prevzute prin acte normative i care au drept scop modificri ale valorilor contabile, efectuate dup criterii unitare, la toate produsele i ntreprinderile), evaluri economice (au drept scop depistarea i ajustarea tuturor distorsiunilor ntre valoarea contabil i valoarea economic a bunurilor din ntreprindere i ale fiecrei ntreprinderi n ansamblul su). 12. n evaluarea unei ntreprinderi, diagnosticul de evaluare constituie cea mai important parte, care ar trebui s ocupe circa 80% din volumul lucrrilor efectuate i prezentate, deoarece diagnosticul conduce la alegerea metodelor de evaluare ce urmeaz a fi aplicate, ajut la anticiparea viitorului firmei, ajut la depistarea factorilor de risc i la stabilirea ipotezelor de evaluare. 180

n cadrul diagnosticului general al ntreprinderii se disting diagnosticele sectoriale: juridic, comercial, tehnic, tehnologic i de exploatare, de organizare, management i resurse umane i, cu rol de colaj al tuturor constatrilor, diagnosticul financiar-contabil. 13. Cunoscnd diferenele dintre pre i valoare - dou categorii economice care se pot confunda uor, evaluatorul nu i propune s determine preul (stabilirea preului fiind obiectul unei alte arte, aceea de a negocia), ci gama de valori, respectiv zona n care ar putea ncepe negocierea i n care ar putea, probabil, s se situeze preul. 14. Valoarea unui bun se fondeaz pe noiunea de schimb; se poate, astfel, considera c valoarea comercial constituie punctul de echilibru n care vnztorul accept s vnd i cumprtorul, s cumpere. Rezult c valoarea depinde de unele criterii sau de unii factori care influeneaz dorina de a cumpra sau de a vinde; aceste criterii pot fi subiective - de natur psihologic sau economic - i obiective prin aplicarea unor metode de evaluare care abordeaz, att separat, ct i mpreun, latura patrimonial i profitabilitatea bunului, activului sau ntreprinderii n ansamblu. VII. Evaluarea patrimonial; metodologia determinrii activului net corectat 15. Activul net contabil - Ane (patrimoniul net, avuia sau bogia unei ntreprinderi) reprezint excedentul tuturor bunurilor i creanelor ntreprinderii (activul) asupra tuturor datoriilor acesteia (pasivul exigibil). Activul net contabil se identific cu valoarea patrimonial a ntreprinderii, determinat pe baza bilanului contabil; incidenele fiscalitii i ale politicilor ntreprinderii n domeniul amortizrii i metodelor contabile nu recomand aceast valoare ca valoare de tranzacie. 16. Activul reevaluat rezult din reevaluarea, respectiv corectarea tuturor elementelor patrimoniale de activ - cu deosebire imobilizri, stocuri i elemente monetare n valut, innd seama de: - deprecierea monetar; 181

modalitile de amortizare; evoluia preurilor; modalitile de contabilizare a operaiilor i proceselor; starea bunurilor; orice alt factor depistat cu ocazia diagnosticului ntreprinderii care poate antrena distorsiuni importante ntre bilanul contabil i bilanul economic, ntre valorile contabile i valorile de circulaie ale bunurilor. Nu este uzual folosirea acestei valori n tranzacii, deoarece nu ine cont de datoriile ntreprinderii la data tranzaciei; se folosete de regul n asocieri cu pri ale ntreprinderii, n divizri, fuziuni, partaje etc. 17. Activul net corectat (ANC) al unei ntreprinderi se determin parcurgndu-se succesiv trei etape: - separarea tuturor elementelor patrimoniale de activ n elemente necesare exploatrii i elemente n afara exploatrii (necesare ntreprinderii); - reevaluarea tuturor elementelor patrimoniale de activ necesare exploatrii; - calculul matematic al activului net corectat. 18. Separarea elementelor patrimoniale de activ (cu deosebire imobilizri i stocuri) n elemente necesare exploatrii i elemente n afara exploatrii se face n funcie de utilitatea fiecrui bun, exprimat i msurat prin gradul de participare la realizarea profiturilor. Rezultatul acestei operaiuni se poate concretiza: - fie n determinarea unei capaciti beneficiare superioare fa de profiturile nregistrate prin bilanuri, atunci cnd pe cale de expertiz i diagnostic se constat o posibil cretere a gradului de utilitate a elementelor patrimoniale de activ, - fie n folosirea n alte scopuri sau cu alte destinaii a bunurilor mobile i imobile, fr utilitate sau cu utilitate redus, n realizarea obiectului exploatrii societii respective; pot fi avute n vedere ci de restructurare cum ar fi: formarea de noi societi comerciale, nchirierea, concesionarea, asocierea etc., ori pur i simplu valorificarea, fie i ca materiale. 182

Aceste bunuri materiale urmeaz a se evalua n valoarea venal, adic suma trezoreriei ce se va degaja la cesiunea lor. Indiferent de modul specific de evaluare, elementele patrimoniale n afara exploatrii se au n vedere, n mod distinct, cu ocazia aplicrii formulelor de evaluare a societii respective. 19. Evaluarea tuturor elementelor patrimoniale de activ necesare exploatrii se face innd seama de factorii enumerai la paragraful 16 i are drept scop ajustarea posturilor din bilanul contabil cu diferenele rezultate, obinndu-se astfel bilanul economic al ntreprinderii, adic un bilan cuprinznd patrimoniul adus la nivelul pieei. Sunt supuse reevalurii imobilizrile, stocurile, creanele, disponibilitile bneti i valorile mobiliare de plasament - din activ, obligaiile i provizioanele pentru riscuri i cheltuieli - din pasiv. 20. Terenurile figureaz de regul n bilanul contabil la valoarea de achiziie sau la o valoare administrativ (stabilit prin dispoziii legale). Evaluarea terenurilor se face innd seama de factorii prevzui la paragraful 16, de faptul dac sunt construite sau neconstruite, precum i de numeroi ali parametri: amplasare, cerere i ofert, grad de urbanizare, zon construibil sau nu etc. Estimarea valorii terenului neconstruit se face de regul printr-o expertiz; n toate cazurile este important de stabilit: riscurile de expropriere, posibilitile de construire, serviciile urbanistice, infrastructura etc. Pentru evaluarea terenurilor construite se pot utiliza i metodele: - practicarea unei abateri forfetare de 15-30% din valoarea proprietii imobiliare (teren inclus); - comparaia de pia, preul pe metru ptrat de teren. 21. Cldirile i construciile speciale se evalueaz diferit, n funcie de destinaie i de scopul evalurii, astfel: - cnd evaluarea cldirilor i a construciilor speciale se face ca fiind bunuri independente, n scopul vnzrii, gajrii sau pentru a fi aduse ca aport la capital, trebuie avute n vedere o serie de principii specifice acestor categorii de bunuri: 183

a) trebuie ptruns n intimitatea imobilului, urmrind, n principal: calitatea construciei i a instalaiilor, randamentul, terenul i amenajrile aferente, specificitatea imobilului, uni sau multifuncionalitatea, securitatea imobilului (incendii, inundaii), costurile de punere n folosin, poziia geografic fa de factorii de utilitate (transport, comunicaii) sau fa de clientel, regimul juridic fiscal i de proprietate; b) estimarea deprecierii acumulate a unei cldiri sau construcii se face innd seama de urmtoarele trei mari categorii de deprecieri: deprecierea fizic (pierderea valorii proprietii ca urmare a uzurii, dezintegrrii, folosirii n serviciu i a altor factori fizici care reduc viaa i funcionalitatea proprietii), nvechirea funcional (pierderea valorii cauzat de imposibili tatea proprietii de a ndeplini optim funcia pentru care este utilizat, ca urmare a unor factori precum: superproporionalitate, costuri de operare excesive, inadecven etc.) i nvechirea economic (pierderea valorii cauzat de factori externi, cum ar fi: modificri n relaia cerere - ofert, decizii legislative, zonarea i schimbarea de vecintate etc.); c) ca metode de evaluare se pot aplica, de ctre experii evaluatori, metodele patrimoniale (bazate pe valorile de nlocuire), metodele bazate pe randament (pornind de la chiriile pentru cldirile i construciile de locuit sau de la profiturile obinute pentru cldirile i construciile industriale sau comerciale) i metodele combinate; - cldirile i construciile speciale pentru exploatare industrial se clasificm: ateliere, secii, depozite, birouri administrative etc. Se consider c orice construcie de exploatare, n msura n care este efectiv utilizat, are o valoare de folosin care depinde de felul construciei i de nvechirea acesteia, i care poate fi determinat prin dou metode: prin valoarea de reconstrucie (pentru fiecare tip de construcie se obine un pre pe mp la care se aplic diferii coeficieni de corecie, dintre 184

care cel mai important este coeficientul de nvechire; o variant mai rapid a acestei metode const n substituirea valorii de construcie ca nou cu valoarea de nlocuire calculat de ctre un cabinet de expertiz, aplicndu-se coeficienii menionai) i prin valoarea de achiziie (se reactualizeaz valoarea de nregistrare n funcie de unii coeficieni care se aplic succesiv: de reevaluare, de adaptare, de nvechire etc.). 22. Imobilizrile corporale - bunuri mobile care fac obiectul unor tranzacii curente - se reevalueaz la aceste preuri, adaptate la condiiile de folosin. Dac bunurile respective nu pot fi evaluate prin comparaii de pia, se procedeaz la aplicarea succesiv asupra valorilor de nregistrare a unor coeficieni de reevaluare (la stabilirea crora se va ine seama de toi factorii prezeni la paragraful 16) i de nvechire. La evaluarea imobilizrilor corporale - bunuri mobile - se are n vedere faptul c asupra valorii acioneaz, cu sensuri contradictorii, doi factori: durata de via rmas (cu ct este mai mare, cu att valoarea este mai mare) i uzura moral (care contribuie la diminuarea valorii). 23. Imobilizrile necorporale nregistrate n bilanul contabil nu se iau n calculul valorii activului net corectat, cu excepia cheltuielilor de cercetare i dezvoltare care privesc produse noi sau dezvoltri de activiti, care sunt luate n calcul cu valoarea scriptic. n cazul n care elementele intangibile sunt bine gestionate i exploatate, ele influeneaz valoarea ntreprinderii nu patrimonial, ci prin rentabilitatea degajat de aceasta peste pragul pretins de pia, n funcie de efortul investiional fcut. 24. Imobilizrile financiare pot consta n credite pe termen mediu i lung acordate i titluri de participare la capitalul social al altor ntreprinderi. Creditele se iau n calculul valorii patrimoniale a ntreprinderii cu valoarea scriptic, cele n valut fiind ns actualizate la raportul de schimb al zilei; creditele trebuie s fie pltite cu dobnda pieei. Titlurile de participare se evalueaz atunci cnd pachetul este minoritar prin capitalizarea dividendelor procurate de acestea; cnd pachetul este majoritar se poate aplica aceeai metod sau se procedeaz 185

la evaluarea global a societii n care s-a investit i, pe aceast baz, se determin valoarea unui titlu i respectiv a pachetului. Aciunile i titlurile care coteaz la burs se evalueaz prin metodele recomandate de organismul de burs (CNVM). 25. Stocurile de materii prime, materiale, combustibil, piese de schimb, obiecte de inventar i semifabricate din afar, dup separarea celor fr micare sau cu micare lent, se evalueaz la preurile zilei sau la media preurilor de aprovizionare din cea mai recent perioad. Stocurile de producie neterminat i semifabricate din producie proprie se evalueaz la nivelul costurilor efective, corectate cu gradul de naintare n realizarea fizic a produsului, determinat de expertiza tehnic. Stocurile de produse finite se evalueaz la nivelul preurilor de vnzare, mai puin beneficiile i eventualele cheltuieli de desfacere cuprinse n acestea. 26. Creanele, dup nlturarea din calcul a creanelor incerte, intr n calculul valorii patrimoniale a ntreprinderii cu valoarea scriptic; cele n valut se actualizeaz la raportul de schimb al monedei naionale din ziua respectiv. 27. Disponibilitile bneti intr n calculul valorii patrimoniale a ntreprinderii la nivel scriptic, cele n valut fiind ns actualizate la raportul de schimb al monedei naionale din ziua respectiv. 28. Diferenele din reevaluarea activelor fixe influeneaz capitalurile proprii ale ntreprinderii; diferenele rezultate din reevaluarea activelor circulante se nregistreaz n capitalurile proprii, n cazul evalurilor efectuate n scopul realizrii unor tranzacii, sau n venituri, n cazul evalurilor n alte scopuri. 29. Obligaiile n valut se actualizeaz la raportul de schimb al monedei naionale din ziua evalurii, diferenele fiind regularizate pe seama capitalurilor proprii, n cazul evalurii n scopul unei tranzacii, sau pe seama rezultatelor financiare, n cazul evalurilor n alte scopuri. 30. Provizioanele pentru riscuri i cheltuieli cu caracter de rezerv se cuprind n activul net, dup ce s-au dedus eventualele sarcini fiscale aferente. 186

Provizioanele pentru riscuri i cheltuieli nefundamentate se regularizeaz pe seama rezultatelor financiare. 31. Pe baza ajustrilor prezentate la paragrafele 18-30 se elaboreaz bilanul economic al ntreprinderii, care cuprinde patrimoniul cu valori de pia sau foarte apropiat de acestea. Activul net corectat poate fi calculat prin dou metode: substractiv i aditiv. Metoda substractiv const n deducerea din totalul activului din bilanul economic a tuturor datoriilor actualizate. Metoda aditiv const n corectarea capitalurilor proprii din bilanul contabil cu influenele din reevaluarea elementelor patrimoniale de activ. 32. Activul net corectat reprezint valoarea patrimonial propriuzis sau valoarea intrinsec a ntreprinderii, determinat pornind de la bilanul contabil. 33. Evalurile patrimoniale au unele limite care impun pruden n folosirea acestora: au un caracter static i nu in seama de strategiile ntreprinderii; valorile patrimoniale sunt incomplete, ntruct elementele intangibile (necorporale) nu sunt luate n calcul; pentru ca o valoare patrimonial s fie semnificativ, trebuie ndeplinite cumulativ patru condiii: posibilitatea efecturii reevalurii bunurilor din activul ntreprinderii pe baz de comparaii de pia; prima de risc a ntreprinderii s fie ct mai redus; un nivel satisfctor de investiii; posibilitatea determinrii cu certitudine a pragului de rentabilitate al ntreprinderii. Vm. Evaluarea prin rentabilitate; metodologia determinrii capacitii beneficiare a unei ntreprinderi 34. Pentru evaluarea prin rentabilitate a unei ntreprinderi, de regul, intr n logica lucrrilor trei elemente de calcul: rata de capitalizare, de fructificare sau de actualizare; profitul, respectiv acel profit 187

care exprim capacitatea beneficiar a ntreprinderii i care, de regul, difer de profitul din bilanurile contabile; perioada de referin. 35. Rata de capitalizare sau de actualizare este format, de regul, din rata de baz (neutr) la care se adaug prima de risc a ntreprinderii de evaluat. Rata neutr corespunde unor plasamente fr riscuri i cel mai adesea mrimea ei se stabilete la nivelul dobnzii practicate la mprumuturile de stat. Prima de risc este cu att mai mare cu ct exploatarea prezint riscuri; riscurile interne se stabilesc cu ocazia diagnosticului de evaluare, iar riscurile externe, prin documentare i investigaii exterioare ale evaluatorilor, inclusiv n legtur cu rentabilitatea ramurii din care face parte ntreprinderea. 36. Capacitatea beneficiar reprezint aptitudinea unei ntreprinderi de a degaja un beneficiu n viitorul apropiat, n condiii de gestiune normale, identice cu cele din perioadele trecute, dac nu au loc n viaa ntreprinderii schimbri semnificative; ea constituie rezultatul economic rezonabil la care un eventual cumprtor ar putea s se atepte, respectiv randamentul financiar al totalitii capitalurilor care finaneaz exploatarea. 37. Capacitatea beneficiar se exprim, de regul, cifric, prin profitul net, dividende i cash flows. 38. Capacitatea beneficiar se determin parcurgndu-se succesiv trei etape: studiul rezultatelor trecute (de regul, pe minimum trei ani); examenul previziunilor (de regul, pe minimum trei ani); mixajul constatrilor din primele dou etape i calculul matematic al capacitii beneficiare. 39. Studiul rezultatelor trecute are drept scop determinarea acelui profit din bilanul contabil, real, cert, stabil, ce poate fi considerat ca fiind reproductibil n viitor. Se pornete de la profitul din bilanul contabil, cruia i se aduc dou categorii de corecii: - corecii pe orizontal, ntre exerciii, datorate unor influene asupra profiturilor din bilan, cum ar fi: incidenele fiscalitii, 188

incidenele metodologiei contabile, distorsiunile voluntare ale rezultatului financiar; - corecii pe vertical, respectiv corectarea tuturor marjelor, de la cifra de afaceri i pn la profitul net. 40. Lista coreciilor ce se aduc profiturilor din bilanul contabil este nelimitat, cele mai frecvente referindu-se la: amortismente: se nltur orice exces de amortizare i se adaug orice insuficien de amortizare, referina constituind-o fie legea fiscal, fie standardele profesionale emise de experi tehnici; salarii i asimilate salariilor: insuficienele sau exagerrile trebuie adugate sau eliminate, referina constituind-o standardele i studiile efectuate de experi n munc i protecia social; stocuri: se verific dac sistemul de evaluare a fost constant pe ntreaga perioad, realitatea i jocul stocurilor de la nceput i sfrit de perioad, anomaliile trebuind reintegrate sau deduse din rezultatul contabil; profituri i pierderi excepionale: se rein numai acele profituri care provin din operaiuni obinuite, care se reproduc n mod sistematic n viitor; provizioane: se analizeaz fiecare natur i se readuc n rezultatele financiare provizioanele nefundamentate; sinergii: efectele sinergice presupun complementaritate de activiti ale cror rezultate sunt superioare celor reieite din nsumarea algebric a rezultatelor individuale. Printr-un diagnostic bine executat, se pot descoperi toate complementaritile din activitatea ntreprinderii i se pot ajusta rezultatele financiare; obligaii: se studiaz finanarea ntreprinderii prin efectul de levier, aducndu-se, dac este cazul, ajustri profitului din bilanul contabil. 41. Examenul previziunilor const n verificarea credibilitii previziunilor efectuate, sub aspectele: coerenei dintre ipotezele de 189

evaluare i constatrile din diagnosticul pe perioadele trecute; coerenei cifrice ntre profiturile previzionale i profiturile corectate din perioadele trecute. 42. Capacitatea beneficiar se poate calcula n una dintre urmtoarele variante: - ca medie a profiturilor anuale corectate din perioadele trecute i a profiturilor anuale previzionale; - ca medie a profiturilor anuale corectate din perioadele trecute; - ca medie a profiturilor anuale previzionale; - ca medie a profiturilor anuale din unele perioade trecute i viitoare. 43. Perioada de referin corespunde perioadei de prognoz a ntreprinderii, respectiv perioada la sfritul creia proprietarul ar trebui s i modifice atitudinea fa de afacerea sa, adic s provoace asemenea schimbri n viaa ntreprinderii nct s-i permit s i reia ciclul vieii. Astfel de schimbri constau n msuri de restructurare cum ar fi: divizarea, asocierea, formarea de noi societi comerciale, injecii de capital pentru modernizarea echipamentelor i a tehnologiilor, pentru rennoirea produselor etc. Din punctul de vedere al investitorului, perioada de prognoz corespunde cu termenul de recuperare a investiiei sale. IX. Evaluarea ntreprinderii prin metode combinate 44. Evalurile combinate presupun, ca i cele prin rentabilitate, abordareafinanciar,ntruct se bazeaz pe fluxurile antrenate de activitatea ntreprinderii ntr-o perioad trecut sau viitoare. 45. Metodele de evaluare combinat pot fi grupate, n funcie de tehnicile aplicate, n: - tehnici bazate pe ponderarea ntre o valoare patrimonial i una prin rentabilitate; - tehnici bazate pe asocierea la valoarea patrimonial a ntreprinderii a unuia sau mai multor elemente intangibile. 190

^ RECOMANDAREA nr. 101/CECCAR-EV* privind structura standard a Raportului de evaluare economic i financiar a ntreprinderii
I. Obiectiv Obiectivul recomandrii l constituie prezentarea unui model standard de raportare a rezultatelor evalurii economice i financiare a unei ntreprinderi. Textele din prezenta recomandare trebuie nelese n contextul cadrului general privind metodologia standard de evaluare, ce face obiectul Recomandrii nr. 100/CECCAR-EV, ediia 1997. Sarcina deriv din prevederile articolului 20 litera e) din Ordonana Guvernului nr. 65/1994, republicat, privind atribuiile Corpului Experilor Contabili i Contabililor Autorizai din Romnia pe linia elaborrii standardelor de evaluare a bunurilor, activelor i ntreprinderilor. II. Cmp de aplicare Prezenta recomandare se adreseaz experilor evaluatori membri ai CECCAR, persoane fizice i juridice, pentru realizarea lucrrilor de evaluare, efectuate n scopul vnzrii activelor economice i societilor comerciale, pentru majorri de capital prin emiterea de noi aciuni, divizri, fuziuni i asocieri. Evalurile pentru despgubiri sau n scopurifiscalenu fac obiectul prezentei recomandri; unele dintre principiile generale potfins avute n vedere, dac nu exist norme specifice. Prezenta recomandare nu se folosete n cazul unui contract de consultan care presupune elaborarea unui pachet de lucrri din care raportul de evaluare este doar una i are o form simplificat de prezentare.
Aprobat prin Hotrrea nr. 18/1997 a Consiliului Superior al Corpului Experilor Contabili i Contabililor Autorizai din Romnia.

191

III. Temeiuri normative 1. Reglementrile contabile emise n baza Legii contabilitii nr. 82/1991, cu modificrile i completrile ulterioare. 2. Standardele Internaionale de Raportare Financiar (IAS/1FRS) emise de Consiliul pentru Standarde Internaionale de Contabilitate (IASB). 3. Standardele Internaionale de Evaluare. 4. Recomandrile emise de Federaia Experilor Contabili Europeni (FEE). IV. Structura standard a unui raport de evaluare Raportul de evaluare trebuie s ofere o imagine piar asupra opiniilor exprimate de evaluator, asupra bazelor de evaluare folosite, a metodelor i informaiilor care stau la baza raportului. Evaluatorul are obligaia de a oferi o opinie competent i obiectiv asupra valorii, indiferent de efectele pe care le poate avea asupra clientului sau a celor implicai. La redactarea raportului de evaluare se vor evita ambiguitile n exprimare, care pot determina crearea unei impresii false i inducerea n eroare a clientului. 1. Rezumatul principalelor concluzii i recomandri privind: 1.1. Scopul evalurii; 1.2. Scara valorilor stabilite i valoarea medie; 1.3. Recomandrile privind perspectivele ntreprinderii (meninerea profitului activitii existente - total sau parial - sau al activitii viitoare propuse) i modul de interpretare a valorii obinute. 2. Prezentarea ntreprinderii Vor fi oferite toate datele necesare identificrii ntreprinderii sau a activului supus evalurii: - denumire, adres, cod fiscal, form juridic; - un scurt istoric asupra principalelor faze de dezvoltare, transformrilor suferite etc.; 192

- stabilirea coordonatelor principale prin: prezentarea capitalului social, a modalitilor de formare i a eventualelor modificri intervenite, structura capitalului i componena acionariatului, obiectul de activitate, poziia ocupat n cadrul ramurii respective, n vederea explicrii metodei de evaluare folosite. 3. Prezentarea evaluatorilor i a mandatului primit In cazul n care evaluarea este fcut de ctre o societate comercial abilitat n domeniu, se vor meniona datele de nmatriculare ale acesteia de la Registrul Comerului. Dac echipa de evaluatori este format din persoane individuale, este necesar prezentarea unor curriculum vitae din care s reias pregtirea i experiena profesional i rezultatele semnificative n domeniu. 4. Diagnosticul de evaluare 4.1. Diagnosticul juridic 4.1.1. Obiectiv: aprecierea situaiei juridice a ntreprinderii n raport cu proprietarii, cu terii i cu propriii salariai. 4.1.2. Constatri: innd seama de prevederile legale n vigoare (Legea societilor comerciale, dreptul comercial, dreptul muncii, legile i reglementrile fiscale), evaluatorii vor stabili dac ntreprinderea este constituit legal, dac exist acte i contracte privind drepturile de proprietate, dac exist contracte ncheiate cu partenerii de afaceri, dac sunt aciuni juridice n curs, cu persoane fizice sau juridice, dac exist contracte de munc individuale i colective, i vor analiza regimul fiscal al ntreprinderii. 4.1.3. Concluzii: dup trecerea n revist a mijloacelor de realizare i a procedeelor de lucru utilizate, se stabilesc: oportunitile existente n mediul exterior ntreprinderii, adic evoluii cu un caracter previzibil pozitiv pentru entitatea evaluat, ca: legislaie i reglementri favorabile, condiii economicofinanciare optime; 193

riscurile existente n mediul extern ntreprinderii, adic evoluii cu un efect previzibil negativ, respectiv condiionri inverse oportunitilor; punctele forte, adic atuurile, ca urmare a unor factori cum sunt: o bun organizare i funcionare a entitii evaluate, contract i statut corespunztoare, relaii contractuale corecte, finanare bancar asigurat, absena litigiilor, reglementri fiscale corecte i obligaii fiscale ndeplinite la timp; punctele slabe, adic deficienele constatate n organizarea i funcionarea entitii evaluate: contract i statut necorespunztoare situaiei de fapt, existena unor litigii contractuale cu terii i cu propriii salariai, conflicte de munc, obligaii fiscale nerespectate etc. 4.2. Diagnosticul comercial 4.2.1. Obiectiv: determinarea locului ocupat de ntreprindere pe pia, n prezent i n viitor, n condiiile n care prin pia se nelege locul geografic determinat (local, naional, internaional) n care au loc tranzacii comerciale potrivit cererii i ofertei. 4.2.2. Constatri: a) pornind de la nomenclatorul produselor sau n funcie de principalele activiti, se va calcula ponderea lor n volumul total al activitii ntreprinderii; b) se va efectua o analiz a clienilor ntreprinderii: importan, rentabilitate, existena unor clieni restani, precum i a duratei de decontare medie a creanelor; c) n aceleai condiii se vor analiza furnizorii: criterii de selecionare a furnizorilor, contracte ncheiate cu acetia etc.; 194

d) trebuie identificat concurena ntreprinderii: cea actual, dar i cea potenial, din mediul economic nconjurtor; e) se va analiza reeaua de distribuie a ntreprinderii, care poate furniza date asupra ponderii contractelor interne sau externe n cifra de afaceri a ntreprinderii i alte caracteristici privind relaiile cu partenerii; f) pentru a analiza posibilitile de dezvoltare a profitului i a specializrilor ntreprinderii, se va studia gradul de permeabilitate a pieei, pentru a stabili dac nu exist constrngeri specifice produsului, constrngeri specifice clientelei, msuri luate de stat pentru a limita concurena, obstacole tehnologice etc.; g) vor fi studiate tipurile de aciuni promoionale fcute de ntreprindere, cuantumul cheltuielilor publicitare, evoluia politicii de promovare a produselor i a imaginii firmei. 4.2.3. Concluzii: dup stabilirea principalelor evoluii se vor evidenia cele mai importante: oportuniti; riscuri; puncte forte: reea de vnzare puternic, clieni statornici, calitate foarte bun a produselor etc.; puncte slabe: produse i servicii scumpe, cunoaterea insuficient a pieei etc. 4.3. Diagnosticul tehnic, tehnologic i de exploatare 4.3.1. Obiectiv: stabilirea msurii n care mijloacele de producie materiale rspund nevoilor actuale sau viitoare ale ntreprinderii sau ale potenialului cumprtor. 4.3.2. Constatri: se impune cunoaterea infrastructurii, a potenialului de producie la un moment dat i a evoluiei n timp, stabilirea dinamicii imobilizrilor 195

corporale, a nivelului de automatizare i a productivitii, dar i analiza funciei de cercetare-dezvoltare, pentru a determina strategia n viitor a ntreprinderii. 4.3.3. Concluzii: sunt prezentate sub forma: oportunitilor; riscurilor; punctelor forte: o bun utilizare a capacitii de producie, utilaje moderne, preuri competitive, servicii competente; punctelor slabe: o planificare defectuoas a produciei, o conducere defectuoas a aprovizionrilor i transporturilor, stocuri de materii prime, probleme de calitate a produselor i serviciilor. 4.4. Diagnosticul gestiunii resurselor umane 4.4.1. Obiective: analiza structurii umane i a capacitii personalului de a contribui la realizarea activitilor ntreprinderii. 4.4.2. Constatri: a) analiza structurii umane: organigrama ierarhic i funcional a ntreprinderii; date cu privire la personal - vrst, pregtire, grad de ocupare, vechime n ntreprindere etc.; b) date cu privire la conductorii ntreprinderii: vrst, pregtire, formare i experien, stil de conducere, sistem de remunerare; c) date sociale: climat social, protecia muncii, organizarea sindical din ntreprindere, numr de zile de grev etc. 4.4.3. Concluzii: analiznd datele prezentate mai sus, se pot stabili: oportunitile; riscurile; punctele forte: personalul este tnr, dinamic, flexibil i bine format, organizare bun, exist motivarea muncii; 196

punctele slabe: proast funcionare a conducerii, reprezentare sindical slab, salarizare nestimulativ etc. 4.5. Diagnosticulfinanciar-contabil 4.5.1. Obiective: stabilirea existenei imaginii fidele, clare i complete a patrimoniului, a rezultatelor i a situaiei financiare ale entitii evaluate, precum i a strii de sntate financiare a acesteia; utilizarea relaiei efectului de levier pentru a face diagnosticul ratei de rentabilitate a capitalurilor proprii; evaluarea diferenelor ntre efectul de levier financiar msurat plecnd de la valorile contabile i efectul de levier msurat plecnd de la valorile de pia; diagnosticul ratei de rentabilitate economic, plecnd de la rata marjei economice i rata de rotaie a capitalurilor investite; utilizarea totalului soldurilor intermediare de gestiune pentru analiza formrii marjei economice; analiza diferenelor ntre optica de rentabilitate i optica productivist prin realizarea unui audit asupra situaiilor financiare. 4.5.2. Constatri: acestea rezult n urma realizrii obiectivului, avnd ca mijloace de efectuare datele i informaiile coninute n conturile anuale, rezultatele financiare examinate pe ultimii 3-5 ani, preluate potrivit metodologiilor specifice evalurilor patrimoniale. 4.5.3. Concluzii: se impun n baza constatrilor, exprimate sub forma: oportunitilor; riscurilor; punctelor forte; punctelor slabe. 197

4.6. Sinteza diagnosticelor evalurii Se prezint sub form tabelar n cadrul raportului sau ca o anex a acestuia, cuprinznd concluziile stabilite pentru fiecare diagnostic n parte, respectiv datorate mediului exterior ntreprinderii (cu dou subcoloane aferente oportunitilor i riscurilor) i datorate mediului intern al ntreprinderii (cu dou subcoloane aferente punctelor forte i punctelor slabe). Prin luarea n considerare a tuturor constatrilor din diagnosticele sectoriale prezentate anterior i introducerea influenelor acestora n indicatorii financiari i parametrii economici ai ntreprinderii, experii contabili elaboreaz bilanul economic al ntreprinderii, pe baza cruia se va proceda la aplicarea metodelor de evaluare. Concluziile vor fi expuse prin descrierea succint att a constatrilor calitative, ct i a celor cantitative, dup caz, precum i a tendinelor viitoare ale acestora. 5. Bazele lucrrii de evaluare Se vor meniona datele i informaiile puse la dispoziie de client, conform caietului de sarcini i prevederilor contractului ncheiat. 5.1. Expertize i studii, proprii sau nsuite: se fac trimiteri la surse, nscrisuri, publicaii utilizate la elaborarea raportului de evaluare. 5.2. Bibliografie 5.3. Factori de risc: 5.3.1. Factorii de risc extern; 5.3.2. Factorii de risc intern. 5.4. Ipoteze de evaluare: 5.4.1. Ipoteze macroeconomice; 5.4.2. Ipoteze microeconomice. 6. Metode de evaluare aplicate Se vor nscrie cauzele, ipotezele i scenariile care au determinat alegerea metodelor de evaluare pentru fiecare caz n parte, conform grupelor de mai jos: 6.1. Metode patrimoniale; 6.2. Metode prin rentabilitate; 198

6.3. Metode combinate; 6.4. Metode bursiere; 6.5. Alte metode. 7. Gama de valori, valoarea aciunilor Se vor enumera opiniile obinute prin aplicarea metodelor de evaluare menionate la punctul 6; n mod corespunztor se determin valorile minime i maxime ale aciunilor. 8. Concluziile i opiniile evaluatorilor Se vor exprima opiniile asupra rezultatelor obinute, att din punct de vedere economic, ct i financiar. Se va exprima prerea evaluatorilor asupra rezultatelor obinute din operaiunea de evaluare.

199

^ RECOMANDAREA nr. 102/CECCAR-EV* privind adoptarea Ghidului pentru evaluarea ntreprinderilor mici i mijlocii
n calitatea sa de membru al Federaiei Experilor Contabili Europeni (FEE), Corpul Experilor Contabili i Contabililor Autorizai din Romnia are obligaia lurii de msuri pentru adoptarea i aplicarea standardelor i a ghidurilor profesionale emise de organismul european al profesiei contabile. Consiliul Superior al Corpului Experilor Contabili i Contabililor Autorizai din Romnia a hotrt adoptarea Ghidului pentru evaluarea ntreprinderilor mici i mijlocii", emis n anul 2001 de Federaia Experilor Contabili Europeni, prezentat n anex, ca norm profesional pentru uzul experilor contabili evaluatori.

* Aprobat prin Hotrrea nr. 03/52 din 22 martie 2003 a Consiliului Superior al CECCAR.

200

SUMAR
1. Introducere 2. Observaii generale 2.1. Motive pentru evaluare 2.2. Valoarea unei ntreprinderi 3. Definirea termenilor 3.1. Profesionistul contabil i rolul su n evaluarea unei ntreprinderi 3.2. ncasrile nete ale proprietarului 3.3. Ratele de actualizare 4. Principii generale pentru evaluarea unei ntreprinderi 4.1. Scopul evalurii 4.2. Evaluarea unei ntreprinderi 4.3. Data evalurii 4.4. Evaluarea profiturilor viitoare ale ntreprinderii 4.4.1. Baza de calcul al profiturilor ntreprinderii 4.4.1.1. Fluxurile de trezorerie 4.4.1.2. Relaia activelor cu ctigurile 4.4.1.3. Efectele impozitului pe venit 4.4.1.3.1. Impozitele pe venit ale ntreprinderii 4.4.2. Premise detaliate pentru evaluarea subiectiv 4.4.2.1. Msuri planificate, dar neadoptate nc 4.4.2.2. Efecte reale de sinergie 4.4.2.3. Supoziii privind finanarea 4.4.2.4. Factori specifici de management 4.4.2.5. Impozitele pe venit ale proprietarilor 4.5. Evaluarea specific a activelor care nu sunt n exploatare 4.6. Inteligibilitatea prezumiilor de evaluare 5. Proiectarea profiturilor viitoare ale ntreprinderii 5.1. Culegerea de informaii 201 204 204 204 205 206 206 207 207 208 208 208 209 210 210 210 212 212 212 212 212 213 213 214 214 215 216 216 216

5.2. Analiza performanei trecute 5.3. Previziuni i proiecii 5.4. Evaluarea plauzibilitii previziunilor 5.5. Folosirea documentaiei credibile care st la baza evalurii 5.6. Probleme speciale de analizat la proiectarea profiturilor viitoare din activitile ntreprinderilor de tip IMM 5.6.1. Surse restrnse de informaii 5.6.1.1. Modificarea rezultatelor trecute 5.6.1.2. Analiza puterii de ctig 6. Capitalizarea profiturilor viitoare ale ntreprinderii 6.1. Principii de baz 6.2. Reflectarea riscului 6.3. Reducerea ratei de actualizare pentru impozitele pe venitul personal 6.4. Reflectarea profiturilor ntreprinderilor n curs de dezvoltare 6.5. Valoarea actual brut sau net 7. Proceduri de evaluare 7.1. Folosirea metodei ctigurilor capitalizate sau a metodei DCF 7.2. Stabilirea valorii ntreprinderii folosind metoda ctigurilor capitalizate 7.2.1. Procedurile de folosit 7.2.2. Stabilirea ctigurilor din activele n exploatare 7.2.2.1. Ajustarea performanei trecute 7.2.2.2. Veniturile i cheltuielile previzionale/bugetate 7.2.2.2.1. Veniturile 7.2.2.2.2. Cheltuielile 7.2.2.3. Fluxurile de trezorerie i proieciile dobnzii 7.2.2.4. Impozitele pe venit 7.2.3. Stabilirea ctigurilor din activele n afara exploatrii 202

217 217 219 219 220 220 220 220 221 221 223 224 225 226 227 227 227 227 227 227 228 229 229 231 231 231

7.2.4. Stabilirea ratei de actualizare 7.2.4.1. Rata de actualizare folosit la evaluarea subiectiv 7.3. Stabilirea valorii ntreprinderii folosind metoda DCF 7.3.1. Studiu 7.3.2. Conceptul de cost mediu ponderat de capital (WACC) 7.3.2.1. Proceduri generale 7.3.2.2. Stabilirea fluxurilor viitoare de trezorerie 7.3.2.3. Stabilirea valorii reziduale 7.3.2.4. Valoarea activelor n afara exploatrii 7.3.2.5. Stabilirea costului de capital 7.3.3. Conceptul valorii actuale ajustate (APV) 7.3.4. Conceptul de capital propriu 7.3.5. Analizarea impozitelor pe venitul personal al proprietarului 7.4. Stabilirea valorii de lichidare 7.5. Probleme de analizat la o evaluare a plauzibilitii 7.5.1. Preul de pia 7.5.2. Stabilirea preului simplificat 8. Probleme speciale legate de evalurile de ntreprinderi 8.1. Evaluarea ntreprinderilor cu dezvoltare rapid 8.2. Evaluarea ntreprinderilor cu ctiguri slabe 8.2.1. Generaliti 8.2.2. Organizaiile non-profit 8.3. Valoarea activelor nete 9. Documentare i raportare 9.1. Documente de lucru 9.2. Raportul de evaluare Anexa 1 - Exemplu de scrisoare de misiune i alte ndrumri practice Anexa 2 - Exemple ale metodei DCF i ale metodei capitalizrii Anexa 3 - Determinarea ratei de actualizare 203

232 232 232 232 233 233 234 235 235 235 236 236 237 237 238 238 238 240 240 241 241 242 242 243 243 243 246 250 255

1. INTRODUCERE
Federaia Experilor Contabili Europeni (FEE) este organizaia reprezentativ pentru profesia contabil n Europa, reunind n prezent cele mai importante 44 de institute profesionale din 32 de ri, printre care i Romnia (CECCAR). Ghidul pentru evaluarea ntreprinderilor mici i mijlocii" descrie principiile generale semnificative de aplicat la evaluarea ntreprinderilor, n special n cazul evalurii unei IMM. Totui, fiecare evaluare trebuie s fie tratat individual. n aceast idee, principiile expuse n acest ghid pot s constituie doar un cadru, n care soluiile individuale trebuie s fie stabilite pentru cazuri specifice. Evalurile desfurate n conformitate cu termenii contractelor sau misiunilor bazate pe principii care difer de cele expuse n acest ghid nu sunt influenate de acest ghid. De exemplu, misiunile de evaluare pot include o cerin de folosire a diferite metode de evaluare, necesitatea de a lua n calcul obiective nefinanciare, probleme specifice legate de procedurile de estimare sau alte probleme care sunt diferite de cele expuse n acest ghid.

2. OBSERVAII GENERALE 2.1. Motive pentru evaluare


Din punct de vedere al scopului, evalurile ntreprinderilor se pot mpri n evaluri efectuate n concordan cu cerinele statutare sau acorduri contractuale i evaluri desfurate din alte motive. Evalurile pe motive contractuale apar n special cu ocazia ncheierilor de parteneriate sau la abandonarea unui parteneriat, n urma disputelor privind motenirea sau la stabilirea motenirii, ca i n acordurile conforme Legii familiei. Pe de alt parte, evalurile de ntreprinderi sunt adesea bazate pe iniiative antreprenoriale, cum ar fi achiziionarea sau vnzarea de 204

ntreprinderi, fuziuni, suplimentri de fonduri, contribuii cu active nemonetare, inclusiv transferul activelor nete ale ntreprinderii, oferte publice iniiale, rscumprri manageriale sau legate de conceptele de management profilat pe valoare. Evaluri de ntreprinderi se fac, de asemenea, n diferite scopuri comerciale, fiscale etc.

2.2. Valoarea unei ntreprinderi


Valoarea unei ntreprinderi se bazeaz, plecnd de la supoziia unor obiective pur financiare, pe valoarea actualizat a fluxurilor monetare nete de la ntreprindere ctre proprietar (ncasri nete ale proprietarului ntreprinderii). Aceasta nseamn c valoarea ntreprinderii se bazeaz numai pe capacitatea acesteia de a avea profit din activiti, pentru proprietar. Aceast valoare se bazeaz pe profiturile ntreprinderii, care se vor obine dac afacerea este continuat n viitor. Numai n cazul n care valoarea actualizat a profiturilor care ar rezulta dac ntreaga ntreprindere ar fi lichidat (valoarea de lichidare) depete valoarea afacerii ca ntreprindere n exploatare, valoarea de lichidare se prezint ca valoare a ntreprinderii. Pe de alt parte, valoarea activelor nete este, n sine, fr importan la calcularea valorii ntreprinderii. Calcularea valorii ntreprinderii, ca valoare a ctigurilor actualizate, se poate fonda pe metodologia capitalizrii ctigurilor (a se vedea seciunea 7.2. de mai jos) sau pe tehnicile de fluxuri monetare actualizate (a se vedea seciunea 7.3. de mai jos). Deoarece definiia valorii unei ntreprinderi nu depinde de mrimea ntreprinderii de evaluat, principiile generale de evaluare a IMM-uiilor nu difer de cele pentru evaluarea ntreprinderilor mai mari. Cu toate acestea, n evaluarea IMM-urilor pot aprea probleme specifice, din cauz c acestea nu au un management puternic independent alturi de proprietari, aa nct abilitile antreprenoriale ale proprietarilor sunt deosebit de importante. 205

La calcularea valorii ntreprinderii, n cazul ntreprinderilor mici i mijlocii, trebuie s se acorde o atenie special stabilirii cu precizie a afacerilor ntreprinderii care este evaluat, stabilirii remuneraiei conducerii, ca parte a evalurii factorului de management, i veridicitii surselor de informaii. n consecin, prezentul ghid este structurat ntr-un mod n care se prezint principiile generale de evaluare a unei ntreprinderi i n care problemele specifice care apar pentru IMM-uri sunt exprimate explicit n contextul principiilor generale aferente.

3. DEFINIREA TERMENILOR 3.1. Profesionistul contabil i rolul su n evaluarea unei ntreprinderi


n documentul FEE Liberalizarea profesiei contabile n Europa" (martie 1999), profesionistul contabil este definit ca fiind profesionistul care: - a obinut ntr-un stat membru UE cel mai nalt grad de perfecionare i experien cerut pentru a lucra n calitate de profesionist contabil n acea ar i, ca cerin minim, ntrunete nivelul de calificare al Directivei a VUI-a, i - odat autorizat, poate desfura fr restricii audit statutar la toate entitile care sunt supuse unui audit. Profesionistul poate avea diverse caliti cu referire la evalurile de ntreprinderi, dup cum urmeaz: Consultant - n calitatea sa de consultant, profesionistul contabil stabilete o valoare subiectiv care, de exemplu, i poate indica unui anumit investitor suma maxim pe care acesta ar trebui s o investeasc ntr-o companie, innd seama de oportunitile i strategiile individuale (limita de pre maxim), sau suma minim pe care un vnztor trebuie s o cear (limita 206

minim de pre) fr ca situaia financiar a acestuia s se deterioreze ca rezultat al tranzaciei. Arbitru/intermediar - n calitatea sa de arbitru/intermediar, n eventualitatea unui conflict, innd seama cum se cuvine de diversele idei de valoare subiective ale prilor implicate, profesionistul contabil lucreaz pentru a ajunge la o valoare de arbitraj, pe care o determin ca arbitru sau o propune ca intermediar.

3.2. ncasrile nete ale proprietarului


ncasrile nete ale proprietarilor unei ntreprinderi, care urmeaz a fi actualizate pentru a se calcula valoarea ntreprinderii, sunt n primul rnd rezultatul drepturilor proprietarilor ntreprinderii la distribuirile sau retragerile de profituri ale afacerii realizate de ntreprindere, minus contribuiile ce urmeaz a fi fcute de proprietari. n plus, se iau n calcul alte fluxuri de trezorerie care se leag de proprietatea afacerii, cum ar fi impozitele personale ale proprietarilor ntreprinderii. Aceste ncasri nete pot s fie calculate pe baza unei declaraii a ncasrilor i cheltuielilor de numerar (metoda DCF) sau pe baza unei declaraii de venit (metoda capitalizrii ctigurilor). n ambele cazuri, valoarea ntreprinderii este determinat de deducerea ncasrilor viitoare nete la data evalurii, folosind ratele de actualizare.

/v

3.3. Ratele de actualizare


Profiturile ntreprinderii se vor deduce la data evalurii folosind rata de actualizare corespunztoare pentru a le face comparabile cu investiiile alternative disponibile unui investitor. O rat de actualizare poate, de exemplu, s fie rentabilitatea specific ateptat pentru investiii alternative, rata dobnzii cerut pentru plata datoriei planificate sau o rat a dobnzii care este bazat 207

pe o estimare subiectiv a componentelor sale (rata dobnzii de baz, fr risc).

4. PRINCIPII GENERALE PENTRU EVALUAREA UNEI NTREPRINDERI 4.1. Scopul evalurii


n funcie de valoarea ntreprinderii, ce urmeaz a fi stabilit, se fac n mod normal diferite supoziii cu privire la estimrile i profiturile viitoare ale ntreprinderii. De aici, o stabilire adecvat a valorii unei ntreprinderi cere ca funcia pe care o va avea profesionistul contabil s fie expus n termenii misiunii, pentru a face supoziiile care sunt corespunztoare scopului evalurii.

4.2. Evaluarea unei ntreprinderi


ntreprinderile sunt combinri specifice de poziii corporale i necorporale care, mpreun, vizeaz conlucrarea pentru obinerea de profituri n afacere. Valoarea unei ntreprinderi nu este, astfel, determinat ca suma poziiilor individuale de active i pasive, ci mai degrab ca o combinare a tuturor poziiilor din ntreprindere. La stabilirea ntreprinderii care se evalueaz, se au n vedere toate domeniile comerciale care conlucreaz, cum ar fi aprovizionarea i relaiile i pieele de vnzri, cercetarea i dezvoltarea, organizarea, trezoreria i gestiunea, ce urmeaz a fi combinate, deoarece toate prile ntreprinderii conlucreaz pentru a contribui la profituri n afaceri viitoare (evaluare global). ntreprinderea care se evalueaz este format din active de exploatare (a se vedea seciunea 4.4. de mai jos asupra evalurii activelor solicitate pentru operaiuni), ca i din active n afara exploatrii, care urmeaz a fi evaluate separat (a se vedea seciunea 4.5. de mai jos privind stabilirea i evaluarea activelor care nu sunt cerute n operaiuni). 208

Pentru a defini ntreprinderea care se evalueaz, pentru afacerile private care sunt dominate de proprietari, trebuie s se acorde o deosebit atenie la separarea ntreprinderii i activelor i pasivelor private, veniturilor i cheltuielilor. S-ar putea folosi bilanuri separate pentru stabilirea activelor folosite n ntreprindere, dar neincluse n bilan, i pentru profiturile viitoare corespunztoare ale ntreprinderii, ce urmeaz a fi incluse. Se includ, adesea, la activele private elemente semnificative din activele necirculante ale ntreprinderii (n special patente sau bunuri imobiliare). Prin urmare, n scopul evalurii unei ntreprinderi, trebuie s se aib grij n ceea ce privete asigurarea c acestea sunt sau incluse n activele care se evalueaz, sau reflectate n alt mod (de exemplu, prin stabilirea unor pli pentru nchiriere, leasing sau drepturi de autor). n aceast ordine de idei, ar trebui s se stabileasc, de asemenea, dac toate cheltuielile i veniturile fac sau nu parte din activitile ntreprinderii i dac sunt sau nu incluse n totalitate n registrele contabile. Adesea, capitalurile proprii ale acionarilor companiilor mici i mijlocii, cerute din punct de vedere operaional, sunt necorespunztoare. n eventualitatea c exist niveluri sczute de capitaluri proprii ale acionarilor (excluznd luarea n calcul a oricror obligaii personale ale acionarilor), ar trebui avute n vedere luarea de msuri n viitor pentru ntrirea activelor nete ale ntreprinderii (de exemplu, reinere de profituri, creteri de capital) i efectele acestora n profiturile viitoare ale ntreprinderii. Ar trebui s se reflecte oportunitile restrnse de finanare datorate unei lipse de surplus pe pieele de capital. Dac, n loc de ntrirea activelor nete ale ntreprinderii, prin msuri legate de capitalurile proprii, se vizeaz punerea la dispoziie a unei garanii din activele private ale proprietarilor, ar trebui s se includ cheltuielile corespunztoare comisionului de garanie.

4.3. Data evalurii


Valorile ntreprinderii sunt stabilite ntr-un anumit moment n timp. O dat de evaluare care este convenit contractual sau stabilit prin statut clarific ce profituri ale ntreprinderii pot s nu mai fie luate n 209

considerare, deoarece acestea au fost deja transferate fotilor proprietari ai ntreprinderii, i din ce moment n timp profiturile ntreprinderii, care sunt ateptate sau care au fost deja obinute, se vor atribui viitorilor proprietari. Pe de alt parte, ateptrile prilor interesate n evaluare cu privire la profiturile viitoare att ale ntreprinderii care se evalueaz, ct i ale investiiei alternative optime depind de cantitatea de informaii disponibile pentru perioad. n cazul n care data evalurii i momentul la care se desfoar evaluarea sunt diferite, se ine cont numai de informaiile care au fost obinute cu grija cuvenit la data evalurii.

4.4. Evaluarea profiturilor viitoare ale ntreprinderii


4.4.1. Baza de calcul al profiturilor ntreprinderii 4.4.1.1. Fluxurile de trezorerie ncasrile nete ale proprietarilor ntreprinderii se bazeaz n primul rnd pe capacitatea ntreprinderii de a aduce profituri din afaceri. O evaluare a unei entiti se bazeaz, astfel, pe o prognoz a profiturilor viitoare ale ntreprinderii care se pot distribui. ncasrile nete ale proprietarilor ntreprinderii se pot calcula pe baza unei declaraii a fluxurilor de trezorerie sau a unei declaraii de venit la nivelul entitii (a se vedea Anexa 2). Totui, condiiile suplimentare de distribuie, n conformitate cu legea comercial i finanarea distribuiilor, se vor lua, de asemenea, n considerare. Se vor nota urmtoarele la calcularea ncasrilor nete ale proprietarilor ntreprinderii pe baza declaraiei fluxurilor de trezorerie sau a declaraiei de venit la nivelul entitii: Dac evaluarea se face pe baza unei declaraii a fluxurilor de trezorerie, condiia suplimentar a unei ntreprinderi care poate s fac distribuii ar trebui s se bazeze pe o calculare suplimentar a profiturilor comerciale. Se va ine seama i de m210

sura n care o distribuie de ncasri nete n numerar se supune restriciilor legale, cum ar fi, de exemplu, pierderile reportate prospectiv sau o cerin de a face transferuri la rezervele statutare. Dac evaluarea se bazeaz pe o declaraie de venit, va fi necesar s se suplimenteze o analiz a cerinelor financiare (previziuni de flux de trezorerie), care s arate consecinele financiare ale distribuiilor nregistrate n buget. Previziunile de fluxuri de trezorerie calculeaz bilanul n numerar (surplusul sau deficitul de numerar), prin compararea cerinelor financiare, inclusiv a cheltuielilor de capital, cu sursele de finanare. n funcie de supoziiile pe care se bazeaz cerinele de finanare i strategia de distribuire a dividendelor, fondurile cerute pentru a fi ridicate prin datorii la teri, reinerea de profituri sau contribuia de capital din partea proprietarilor se pot calcula folosind previziunile de fluxuri de trezorerie; pe de alt parte, fondurile n surplus se pot folosi pentru plata unor datorii sau pentru distribuirea la proprietarii ntreprinderii. Previziunile de fluxuri de trezorerie servesc astfel i ca baz pentru calcularea veniturilor sau cheltuielilor cu dobnzile pe baza bilanului de fonduri/datorii lichide, care se va include, la rndul su, n declaraia de venit. Fie c se bazeaz pe declaraia ncasrilor i cheltuielilor n numerar, fie c se bazeaz pe declaraia de venit, o evaluare de ntreprindere corespunztoare cere s se elaboreze bilanurile prevzute, declaraiile de venit i fluxurile de trezorerie; de aici, ambele alternative trebuie s aib aceleai informaii financiare. Mai mult dect att, calculele suplimentare se pot cere pentru a se stabili baza pentru impozitele pe venit. Declaraiile de ncasri i cheltuieli n numerar i declaraiile de venit duc la aceleai rezultate dac se fac aceleai supoziii de finanare, avnd drept rezultat ncasri nete de numerar identice pentru proprietarii entitii. 211

4.4.1.2. Relaia activelor cu ctigurile Pentru a putea presta serviciile i a avea rezultatele cerute pentru ntrunirea obiectivelor sale, o ntreprindere trebuie s posede mai multe sau mai puine active, n funcie de ramura sa de activitate. De aici, ar trebui s se in cont de activele nete existente necesare obinerii profiturilor prevzute, inclusiv de supoziiile legate de durata de utilizare, dezvoltare sau declin n cheltuielile sau finanrile de capital. 4.4.1.3. Efectele impozituluipe venit Valoarea unei ntreprinderi este determinat de cantitatea de fluxuri de trezorerie nete ctre un investitor, care este disponibil acelui investitor (a se vedea seciunea 4.4.1.1. de mai sus). Aceste fluxuri de trezorerie nete se vor calcula dup analizarea impozitelor pe venit ale ntreprinderii i a impozitelor pe venit care deriv de la proprietarii ntreprinderii, ca rezultat al proprietii lor asupra ntreprinderii. 4.4.1.3.1. Impozitele pe venit ale ntreprinderii La calcularea profiturilor ntreprinderii trebuie mai nti s se deduc impozitele pe venit care sunt ncasate de la ntreprindere. 4.4.2. Premise detaliate pentru evaluarea subiectiv n ceea ce privete stabilirea evalurilor subiective, profesionistul contabil, n poziia sa de consultant, uzeaz de concepte proprii sau de supoziii legate de o anumit misiune, mai degrab dect de supoziii standard cerute pentru stabilirea valorii obiective determinate a unei ntreprinderi. 4.4.2.1. Msuri planificate, dar neadoptate nc La efectuarea unei evaluri subiective pentru un potenial achizitor al unei ntreprinderi, evaluarea ar trebui s reflecte i planurile pentru schimbrile structurale care nu fac (nc) parte din strategia curent a ntreprinderii. De exemplu, acestea pot include cheltuielile legate de extinderea ntreprinderii, planificat de achizitor, reducerea investiiilor, 212

raionalizarea gamei de produse sau schimbrile n segmente strategice ale ntreprinderii, ale cror efecte asupra profiturilor viitoare ale ntreprinderii pot influena preul maxim pe care un achizitor este pregtit s l plteasc. Valoarea actualizat a profiturilor unei ntreprinderi din folosirea optim a operaiunilor pe baza inteniilor specifice probabile ale achizitorului determin, de obicei, valoarea subiectiv a ntreprinderii. Din punctul de vedere al unui potenial cumprtor, valoarea subiectiv ar trebui s reflecte oportunitile percepute i realizabile, chiar dac msurile de valorificare nu au fost nc luate. 4.4.2.2. Efecte reale de sinergie Faptul c efectele de sinergie sunt ateptate sau nu, sau c msurile necesare implementrii lor au fost deja introduse sau nu este irelevant atunci cnd stabilim o valoare subiectiv pentru un potenial achizitor. Att efectele de sinergie reale, ct i cele nereale ce deriv din premisele pe care se desfoar evaluarea se vor include n ntregime la derularea unei evaluri subiective pentru un potenial achizitor. La stabilirea unei evaluri subiective pentru vnztor sau pentru proprietarii actuali ai ntreprinderii, posibilele efecte de sinergie sunt relevante numai pentru stabilirea unui pre minim, n msura n care se poate ajunge la acestea fr ca ntreprinderea sfievndut (aa-numitele efecte de sinergie nereale) i n care acestea nu mai sunt de relevan pentru vnztor dup tranzacie. 4.4.2.3. Supoziii privindfinanarea Pentru proprietar sau pentru potenialul achizitor, o schimbare n finanarea curent (structura de finanare) a ntreprinderii care se evalueaz poate duce la o schimbare n valoarea ntreprinderii. Dac, de exemplu, proprietarii sau achizitorii pot obine datorii de la teri la rate mai avantajoase dect datoria curent, ei vor achita datoria existent, n msura posibilului, i vor scdea datoria la rate de dobnd mai mici, n aa fel nct valoarea subiectiv s fie mai mare dect valoarea stabilit obiectiv, datorit dobnzilor mai mici. Pot exista abordri diferite ale riscului sau se poate planifica o alt structur de 213

finanare (proporia: datorie - capitaluri proprii) dup includerea ntreprinderii n cauz ntr-un grup de companii. n plus fa de schimbrile n profiturile ntreprinderii datorate supoziiilor de finanare subiective fcute de ctre client, efectele asupra ratei de actualizare a riscului de finanare n schimbare ar trebui s se ia n calcul atunci cnd se ajunge la o evaluare subiectiv. Spre deosebire de supoziia de distribuire a tuturor profiturilor folosite n mod normal pentru determinarea unei valori a ntreprinderii stabilite obiectiv, ar trebui s se acorde atenie msurii n care clientul planific s foloseasc finanarea intern prin reinerea profiturilor ntreprinderii i s sporeasc capitalurile proprii. 4.4.2.4. Factori specifici de management Din punctul de vedere al unui achizitor, singurul factor determinant este acela al profiturilor din afaceri, care va fi probabil obinut cu managementul pe care achizitorul planific s l foloseasc. n aceast ordine de idei i n msura posibilului, toate efectele financiare viitoare, cum ar fi acelea legate de schimbarea din structura managerial, se vor reflecta aici. Preul minim pe care un vnztor potenial ateapt s l obin reflect nu numai puterea de cumprare a afacerii care se evalueaz, ci i factorii de succes personal. Deoarece, pentru entitile mici i mijlocii, suma profiturilor viitoare de afaceri depinde n mod substanial de implicarea i cunotinele proprietarului, de capacitile i contactele de afaceri ale acestuia, evaluarea factorului de management (remunerarea managementului, inclusiv toi factorii de evaluare cu caracter personal) are o importan deosebit. 4.4.2.5. Impozitele pe venit ale proprietarilor Impozitarea real a proprietarului sau a proprietarilor unei afaceri se va face aplicnd statutul acestuia de venit specific, mai degrab dect o rat de impozitare standard (a se vedea Anexa 2). 214

4.5. Evaluarea specific a activelor care nu sunt n exploatare


n plus fa de activele care sunt folosite n ntreprindere, aceasta posed, de asemenea, active care nu sunt folosite n ntreprindere. Astfel de active care nu sunt n exploatare se pot vinde liber, fr ca acest lucru s afecteze activitile obinuite ale ntreprinderii. La evaluarea ntregii ntreprinderi care folosete o metod pe baz de ctiguri, acele active care nu se cer n ntreprindere, inclusiv orice pasive aferente, sunt supuse unei evaluri separate pe baza unei vnzri optime. n cazul n care valoarea de lichidare a acestor active depete valoarea actual a profiturilor care se ateapt a se obine de pe urma acestora dac ar rmne n ntreprindere, trebuie s se fac presupunerea c acestea nu vor continua s existe n acelai stadiu, ci ar trebui s se adopte un scenariu de lichidare. n scopul stabilirii unei valori generale a ntreprinderii, valoarea de lichidare a activelor care nu sunt n exploatare se va aduga profiturilor din afaceri, generate de acele active folosite n ntreprindere. La evaluarea activelor care nu sunt n exploatare la valoarea de lichidare, costurile lichidrii se vor deduce, ca i orice efecte fiscale, la nivelul entitii i al acionarilor. n cazul n care nu se poate atepta o lichidare imediat, trebuie s se ntocmeasc un plan de lichidare, care se poate implementa n cadrul unei perioade de timp credibile, iar ncasrile din lichidare trebuie s se scad la data evalurii. n cazul n care exist obligaii legate direct de activele care nu sunt n exploatare, sumele cerute pentru a le rscumpra trebuie s fie deduse din ncasrile de lichidare nete, mpreun cu orice cheltuieli legate de plata acestora. Dac activele care servesc drept garanie pentru mprumuturi sunt identificate ca fiind active care nu sunt n exploatare, ar trebui s se noteze faptul c vnzarea lor poate duce la o schimbare n situaia financiar a ntreprinderii. 215

4.6. Inteligibilitatea prezumiilor de evaluare


Evaluarea ntreprinderilor se bazeaz pe multe supoziii care au o influen considerabil asupra evalurii n sine. n conformitate cu principiul claritii evalurii, profesionistul contabil trebuie s precizeze clar n raportul su de evaluare supoziiile semnificative care stau la baza valorii pe care o stabilete (a se vedea seciunea 9.2. de mai jos). Raportul trebuie s indice dac supoziiile au fost fcute de ctre evaluator, de ctre administraia ntreprinderii care este evaluat sau de ctre experi teri.

5. PROIECTAREA PROFITURILOR VIITOARE ALE NTREPRINDERII


Problema central pentru orice evaluare a unei entiti este proiectarea profiturilor ntreprinderii, care deriv din combinarea activelor folosite n ntreprindere. Acest lucru cere culegerea de informaii extinse i, pe baza acestor informaii, o analiz a situaiei trecute, prezente i viitoare a ntreprinderii, care trebuie s fie verificat din punct de vedere al plauzibilitii, pentru a se stabili credibilitatea i lipsa de contradicii a acesteia.

5.1. Culegerea de informaii


Calitatea unui diagnostic al unei ntreprinderi depinde de calitatea i amploarea informaiilor disponibile. Informaiile care sunt specifice ntreprinderii i pieei acesteia sunt necesare pentru proiectarea profiturilor ntreprinderii. Informaiile cu privire la trecut i prezent sunt importante doar ca baz pentru estimarea evoluiilor ulterioare sau ca baz pentru efectuarea de verificri plauzibile. Datele de buget intern i bilanurile nscrise n buget, care rezult din acestea, declaraiile de venit i declaraiile de fluxuri de trezorerie 216

au o importan deosebit ca informaii care i au sursa n ntreprinderea propriu-zis. Datele de pia pot include informaii cu privire la pieele specifice ramurii de activitate i la factorii economici.

5.2. Analiza performanei trecute


Analiza performanei trecute servete ca baz pentru proiectarea evoluiilor viitoare i pentru efectuarea unei analize de plauzibilitate. n mod normal, declaraiile de venit, declaraiile fluxurilor de trezorerie, bilanurile i conturile administraiei interne se vor folosi la evaluarea evoluiei la data ieirilor i a performanei financiare a ntreprinderii care este evaluat. Pentru a stabili motivele reale ale succesului din trecut al ntreprinderii, aceste situaii financiare istorice se vor modifica n mod corespunztor. Deoarece ieirile i performana financiar a ntreprinderii la data evalurii rezult din activitile sale pe anumite piee, informaiile din ntreprindere asupra puterii de cumprare, activelor, pasivelor i poziiei financiare a ntreprinderii ar trebui s fie analizate inndu-se seama de evoluiile anterioare de pe pia i de evoluiile din mediul de afaceri (de exemplu, evoluiile politice, economice, sociale i tehnologice, creterile din sectorul de activitate, creterea de pe pia i poziia ntreprinderii pe piaa sa).

5.3. Previziuni i proiecii


Proiectarea profiturilor viitoare ale ntreprinderii ar trebui s se bazeze pe o analiz a performanei trecute. Acest lucru cere o analiz a performanei scontate i a evoluiei financiare a ntreprinderii, lundu-se n considerare n mod corespunztor evoluiile scontate din mediul de pia propriu i de afaceri. Profiturile viitoare ale ntreprinderii pot fi evaluate mai plauzibil i cu un mai mare grad de precizie pentru o anumit perioad de timp, mai degrab dect pentru anii urmtori. De aici, va exista un orizont de 217

timp pentru proieciile de analiz n viitor dincolo de care estimrile de profituri ale ntreprinderii pot fi susinute de supoziii generale. n practic, s-a dovedit, astfel, c este folositor s se prevad i s se proiecteze profiturile viitoare ale ntreprinderii folosind un numr de faze. Aceste faze pot acoperi diferite perioade de timp, depinznd de mrimea, structura i natura ntreprinderii care este evaluat. n majoritatea cazurilor, doar dou faze sunt importante. Pentru prima faz imediat urmtoare, care acoper adesea o perioad de timp uor de urmrit, de la trei la cinci ani, profesionistul contabil trebuie n mod normal s aib acces la suficiente date previzionare detaliate. n aceast faz mai apropiat, muli factori care influeneaz rezultatele sunt adesea folosii individual pentru a proiecta profiturile ntreprinderii. Anii acoperii n cea de-a doua faz se bazeaz n mod normal pe proiecii mai mult sau mai puin generale ale unor previziuni detaliate efectuate n prima faz. O atenie deosebit ar trebui s se acorde msurii n care activele i pasivele, poziiile financiare i ctigurile ntreprinderii care este evaluat, dup faza de previziuni detaliate, rmn sau nu ntr-un aa-numit stadiu constant, sau msurii n care profiturile anuale ale ntreprinderii continu s se schimbe sau nu, dar reflect o sum constant cresctoare a profiturilor ntreprinderii. Datorit ponderii mari a profiturilor ntreprinderii din a doua faz, este deosebit de important ca supoziiile existente s fie analizate n mod critic. n special, strategia ntreprinderilor ar trebui s se alinieze condiiilor economice generale scontate i schimbrile indicilor de pia i de segment (cum ar fi veniturile din vnzri) ar trebui s fie analizate i estimate. Supoziiile prevzute fcute n prima faz vorfiverificate din punct de vedere al relevanei, ca baz pentru proiectarea profiturilor ntreprinderii n cea de-a doua faz, unde ar trebui s se in seama de urmtoarele probleme i ar trebui s se fac modificri, acolo unde este necesar: - reflectarea schimbrilor semnificative de pe pieele de vnzri i aprovizionare; - analiza produselor ntreprinderii i a potenialului de pia pentru o balan credibil privitoare la ciclul de via al produselor; 218

- analiza pieei i a poziiei competitive a produselor i a produciei, n lumina oportunitilor viitoare de pe pia, care nu au fost nc analizate, mpreun cu includerea costurilor de marketing viitoare care nu au fost nc luate n considerare; - normalizarea componentelor de cost majore, cum ar fi cercetarea i dezvoltarea i pensiile; - reflectarea msurilor de reducere efectiv a costurilor i de restructurare. Datorit unui mare numr de factori de influen, poate fi de sftuit s se elaboreze un numr de diverse proiecii pentru a sublinia amploarea incertitudinilor cu privire la profiturile viitoare ale ntreprinderii i pentru a lua o decizie preliminar referitoare la modalitatea de reflectare a acelor incertitudini ca un element de calculare a valorii (a se vedea seciunea 6.2. de mai jos).

5.4. Evaluarea plauzibilitii previziunilor


Profiturile prognozate ale ntreprinderii ar trebui s se evalueze din punct de vedere al plauzibilitii lor. Componentele individuale ale previziunilor (n special previziunile pentru bilanuri, declaraii de venit i de fluxuri de trezorerie) trebuie s se armonizeze una cu cealalt i s fie plauzibile ca ntreg. n special, notele individuale care constituie declaraiile de venituri prognozate ar trebui s se gseasc n relaii plauzibile ntre ele pe perioada acoperit de previziune. Supoziiile de finanare trebuie s se reflecte n mod corespunztor n previziunile de fluxuri de trezorerie.

5.5. Folosirea documentaiei credibile care st la baza evalurii


Profesionistul contabil trebuie s evalueze credibilitatea i integritatea faptelor care stau la baza evalurii. 219

De obicei, profiturile trecute (corectate) ar trebui s se fac pe baza situaiilor financiare auditate. n msura n care situaiile financiare prezentate nu sunt auditate, profesionistul contabil trebuie s fie satisfcut n ceea ce privete credibilitatea datelor de baz semnificative i s i prezinte constatrile n aceast privin n raportul de evaluare (a se vedea seciunea 9.2. de mai jos). Profesionistul contabil trebuie s primeasc o scrisoare de reprezentare de la ntreprindere. Totui, aceasta nu l absolv de propriile sale concluzii cu privire la credibilitatea prognozelor i previziunilor fcute.

5.6. Probleme speciale de analizat la proiectarea profiturilor viitoare din activitile ntreprinderilor de tip IMM
5.6.1. Surse restrnse de informaii 5.6.1.1. Modificarea rezultatelor trecute La analizarea rezultatelor trecute, este de notat c situaiile financiare ale entitilor mici i mijlocii sunt adesea legate n mod specific de impozite. Ar trebui, de asemenea, s se in seama de faptul c cheltuielile cu investiiile sunt adesea fcute la intervale de timp mai mari. Este, astfel, posibil ca declaraiile de venit pentru perioadele recente s reflecte n mod inadecvat rezultatele medii i ar trebui s fie modificate corespunztor. 5.6.1.2. Analiza puterii de ctig n cazul n care ntreprinderea nu emite bugete sau cnd acestea nu sunt documentate, profesionistul contabil ar trebui s solicite administraiei s elaboreze un buget pentru urmtorii de la unu la cinci ani, n scopul unei evaluri a ntreprinderii. Aceste bugete se vor analiza critic din punct de vedere al credibilitii lor. Adesea, administraia unei ntreprinderi nu va elabora bugete, ci va furniza, mai degrab, idei generale cu privire la sporirea viitoare din 220

ntreprindere. Dac nu se poate confirma prin fapte existente specifice, profesionistul contabil poate doar s elaboreze o prognoz a ctigurilor viitoare pe baza propriei analize a profiturilor anterioare i a tendinelor rezultate pe care profesionistul contabil le identific. Prognoza profitului este atunci supus unor incertitudini suplimentare. Incertitudinile care sunt cauzate doar de bugete srace sau de o lips complet de bugete pot s nu fie reflectate n scopuri de evaluare prin deduceri din profiturile de afaceri ce urmeaz aficapitalizate sau din creteri la rata de actualizare.

6. CAPITALIZAREA PROFITURILOR VIITOARE ALE NTREPRINDERII 6.1. Principii de baz


Valoarea ntreprinderii (valoarea pe baza ctigurilor) este stabilit prin scderea profiturilor viitoare ale ntreprinderii la data evalurii. Pentru majoritatea evalurilor, ar trebui s se fac presupunerea c ntreprinderea care se evalueaz va continua ca o ntreprindere n exploatare n viitor. Totui, n anumite cazuri specifice, poate fi mai relevant a se face presupunerea c ntreprinderea care se evalueaz va avea o durat de via util limitat. Cnd se presupune c ntreprinderea care se evalueaz are o via nelimitat, valoarea ntreprinderii reprezint valoarea actual a profiturilor viitoare ale ntreprinderii, ctigate din combinarea de active folosite n operaiuni, plus valoarea actual a profiturilor din activele care nu sunt n exploatare (a se vedea seciunea 4.5. de mai sus cu privire la evaluarea activelor care nu sunt folosite n exploatare i Anexa 2). Valoarea unei ntreprinderi (VI) se poate exprima prin urmtoarea formul: p N e e x p T VI = 1 - ^ - + z(1 + i ) 1 (1 + i ) '
P T E x p

221

unde: p j ^ x P = profitul ntreprinderii din exploatare; pj ~ e x P = profiturile ntreprinderii din activele care nu sunt

n exploatare; i = rata de actualizare. Cnd se presupune c ntreprinderea care se evalueaz are o durat de via limitat, valoarea ntreprinderii este suma valorilor actuale ale profiturilor viitoare ale ntreprinderii din combinarea activelor folosite n operaiuni (pn cnd ntreprinderea i nceteaz activitatea), valorilor actuale ale profiturilor viitoare ale ntreprinderii din activele care nu sunt n exploatare (pn cnd ntreprinderea i nceteaz activitatea) i valorilor actuale ale profiturilor viitoare ale ntreprinderii care rezult din nchiderea ntreprinderii (de exemplu, lichidarea), respectiv valoarea rezidual. Valoarea unei ntreprinderi (VI) se poate exprima prin urmtoarea formul: VI = unde: PI pj n exploatare; p j nc hidere _ p ro g tLir jj e ntreprinderii din nchiderea ntreprinderii (valoarea rezidual); i = rata de actualizare. Ext)
Ex P Mp pvn nchidere PT pyJNe-exp p - + Z + 1-

0+0*

0+9*

0+0*

= profitul ntreprinderii din exploatare;


ex

= profiturile ntreprinderii din activele care nu sunt

222

6.2. Reflectarea riscului


Profiturile viitoare ale ntreprinderii nu se pot prognoza cu certitudine din cauza faptului c viitorul este nesigur. O companie mixt este ntotdeauna asociat cu riscuri i cu oportuniti. Acceptarea unor astfel de incertitudini antreprenoriale (riscul de ntreprindere) este recunoscut de ctre participanii de pe pia prin intermediul unor prime de risc; teoria i practica sunt de acord cu supoziia conform creia investitorii poteniali acord o pondere mai mare riscurilor viitoare dect oportunitilor viitoare (aversiunea riscului). La analizarea acestei abordri a riscului, incertitudinile legate de profiturile viitoare ale ntreprinderilor se pot reflecta n evaluarea prin dou metode: ca o deducere din suma scontat a profiturilor ntreprinderii (metoda echivalrii siguranei sau metoda deducerii profitului) sau ca o cretere a ratei de actualizare (metoda creterii dobnzii, metoda primei de risc). Avantajul metodei primei derisc,care este folosit n mod obinuit pe plan naional i internaional, este faptul c aceasta se bazeaz pe conduita observabil n mod empiric. Ea permite o abordare pe baza orientrii pe pia a msurrii primelor de risc. n vederea eliminrii dificultii la clarificarea diferenierii dintre acestea, nu ar trebui s se fac nicio diferen ntre riscurile specifice i generale, iar riscul ntregii entiti ar trebui s se reflecte numai n rata de actualizare. Numrtorul formulei de evaluare este atunci constituit din profiturile viitoare scontate ale ntreprinderii (valori scontate). Calculele prognozate se vor modifica dac reflect valori diferite. n practic, suma specific a primei de risc se poate adesea determina cu ajutorul sumelor standardizate, n special cu privire la amploarea aversiunii de risc. Primele de risc pe baza estimrilor de pia pot servi ca punct de plecare, dar acestea vor fi modificate pentru a reflecta caracteristicile specifice ale ntreprinderii care este evaluat. Doar o selecie a primelor de risc de pia este n mod special inacceptabil, dac ntreprinderea care este evaluat difer ca structuri de risc de acele entiti pe care se bazeaz primele de risc de pia, att 223

cu privire la factori externi, ct i la factori interni (de exemplu, amplasarea, mediul economic i influenele sectorului de activitate, structura de finanare, dependena de client, gama de produse, coeficientul de marketing al titlurilor de participaie ale entitii). Mai mult dect att, primele de risc anterioare trebuie s acopere att riscul de ntreprindere din activitile de exploatare, ct i riscul de finanare, care se leag de structura de ndatorare a ntreprinderii. O determinare pe baza pieei a primei de risc se poate aplica prin folosirea modelului de echilibru al activelor financiare - CAPM sau MDAF (a se vedea seciunea 7.3.2.5. de mai jos).

6.3. Reducerea ratei de actualizare pentru impozitele pe venitul personal


Profiturile ntreprinderii din activitatea acesteia se vor compara cu profiturile ntreprinderii care ar fi putut fi obinute din efectuarea unei investiii alternative. Stabilirea unei valori determinate obiectiv a unei ntreprinderi se bazeaz, n mod normal, pe investiia fr risc pe pieele de capital. Deoarece profiturile ntreprinderii din investiiile alternative care se vor face pe pieele de capital sunt supuse n mod normal impozitrii pe venitul personal al proprietarilor ntreprinderii, acest impozit se va include n rata de actualizare. Prima de risc (a se vedea seciunea 6.2. de mai sus) poate fi stabilit sau ca o prim de risc brut, n funcie de o rat a dobnzii impozitat pe o baz lipsit de risc (rata dobnzii brut fr risc), sau ca o cretere a riscului net pe rata dobnzii impozitate pe o baz lipsit de risc (rata dobnzii net frrisc).Ambele metode duc la aceeai rat de actualizare i, astfel, la valori identice ale ntreprinderii, dac prima de risc net este aceeai cu creterea riscului brut minus impozitul pe venitul personal. Deoarece primele de risc pe baza evalurilor de pia sunt n mod normal prime de risc brute, se vor calcula n mod normal primele brute de risc. 224

6.4. Reflectarea profiturilor ntreprinderilor n curs de dezvoltare


Profiturile ntreprinderilor sunt afectate, de asemenea, de inflaie. Inflaia scontat se poate reflectafien evaluarea ntreprinderii, ca parte a calculrii nominale, fie indirect, ca parte a calculrii reale. Profiturile ntreprinderii i ratele de actualizare vor include inflaia scontat ntr-un calcul nominal i vor exclude inflaia la un calcul real (abordare like-for-like). Dei, dac sunt fcute corect, calculele nominale i reale duc la aceleai rezultate, ar trebui s se utilizeze calculele nominale, deoarece profiturile ntreprinderii, care sunt supuse impozitelor pe venit, se bazeaz, n orice caz, pe valorile nominale. Mai mult dect att, ratele dobnzii ntr-o ar normal, care servesc drept baz pentru stabilirea ratei de actualizare ce se va folosi la evaluarea stabilit obiectiv a unei ntreprinderi, includ o prim de inflaie i sunt, astfel, rate nominale. Mai mult dect att, schimbrile la profiturile nominale ale ntreprinderii pot fi provocate de numrul lor i de modificrile structurale (extinderea sau reducerea vnzrilor, economii la costuri), ca i de inflaie. De aici, ratele de inflaie scontate pot fi doar un prim punct de plecare pentru estimarea creterii nominale viitoare (legat de pre i/sau cantitate) a profiturilor ntreprinderii. Creterile de pre pe care le ateapt ntreprinderea de la pieele sale de aprovizionare pot varia mai mult sau mai puin n urma unor astfel de rate ale inflaiei i, n plus, vor varia n funcie de factorii de pre respectivi. Mai mult, nu se poate presupune automat c aceste creteri de preuri trebuie s fie trecute integral la clieni. Se poate presupune, pentru fiecare evaluare n parte, dac i n ce msur creterile de pre pot fi transferate i ce schimbri cantitative i structurale se ateapt. Dac profiturile afacerilor rmn la rate constante, aplicarea formulei pentru valoarea constant se poate face matematic, folosindu-se o deducere de cretere (nominal net din impozitul personal) din ratele de actualizare. Profiturile ntreprinderii la nceputul acestei faze se deduc 225

apoi folosindu-se rata de actualizare minus rata de cretere. Cnd se folosesc previziunile i proieciile, profiturile ntreprinderii prognozate individual n faza iniial se deduc folosindu-se ratele de actualizare nominale (numai prin reducerea prin impozitele pe venitul personal). Numai cu ncepere din primul an al celei de-a doua faze se deduc profiturile nominale ale ntreprinderii, folosindu-se netul ratelor de actualizare din impozitul pe venitul personal minus rata de cretere. Actualizarea suplimentar la data evalurii este calculat folosindu-se rata de actualizare nominal (din care se scad numai impozitele pe venitul personal).

6.5. Valoarea actual brut sau net


Valoarea unei ntreprinderi se poate calcula matematic direct (o singur etap), ca valoare actual net, la care se actualizeaz netul profiturilor ntreprinderii din dobnda la datoria terilor, ntr-o singur etap (evaluarea ctigurilor capitalizate, metoda punerii n echivalen ca variant a metodei DCF). Valoarea ntreprinderii se poate, de asemenea, stabili matematic indirect (prin mai multe etape), ca o valoare actual net, n care componentele individuale ale profiturilor ntreprinderii se scad, folosindu-se diferite rate ale dobnzii, sau n care profiturile ntreprinderii din activitile de exploatare se scad ntr-o singur etap i apoi se reduc prin valoarea de pia a datoriei de la teri. Acest punct de vedere pune bazele pentru conceptul valorii actuale ajustate (APV - adjusted present value) i, de asemenea, pentru conceptul costului mediu ponderat al capitalului (WACC - weighted average cost of capital), care sunt variante extinse ale metodei DCF. Folosind aceast metod, valorile actuale ale componentelor individuale se vor determina utilizndu-se ratele dobnzii modificate. Numitorul i numrtorul formulei de evaluare trebuie s fie corespunztoare unul altuia.

226

7. PROCEDURI DE EVALUARE 7.1. Folosirea metodei ctigurilor capitalizate sau a metodei DCF
Metodele ctigurilor capitalizate sau ale fluxurilor monetare actualizate se bazeaz pe acelai cadru conceptual (calcularea valorii actuale). n ambele cazuri se calculeaz valoarea actual a profiturilor viitoare ale ntreprinderii. Conceptual, att evalurile de ntreprindere determinate obiectiv, ct i evalurile subiective se pot stabili folosindu-se una dintre procedurile de evaluare. Atunci cnd estimrile sau simplificrile de evaluare sunt identice, n special n ceea ce privete finanarea, ambele metode duc la aceeai evaluare a entitii. n practic, dac se stabilesc diverse evaluri folosindu-se ambele proceduri, acest lucru se datoreaz estimrilor diferite, n special celor cu privire la structura de finanare, prima de risc i alte date previzionare folosite.

7.2. Stabilirea valorii ntreprinderii folosind metoda ctigurilor capitalizate


7.2.1. Procedurile de folosit Metoda ctigurilor capitalizate calculeaz valoarea unei ntreprinderi prin actualizarea profiturilor viitoare ale ntreprinderii, care deriv din profiturile comerciale viitoare (declaraie de ctiguri). 7.2.2. Stabilirea ctigurilor din activele n exploatare 7.2.2.1. Ajustarea performanei trecute Se recomand ca declaraiile de venit din anii precedeni (a se vedea seciunea 5.2. de mai sus) s se modifice pentru urmtoarele motive importante: 227

eliminarea cheltuielilor i veniturilor din activele care nu sunt folosite n ntreprindere (de exemplu, veniturile din investiiile care nu sunt solicitate de activitile ntreprinderii); ajustarea pentru obinerea unei periodizri corespunztoare a venitului (de exemplu, alocarea corespunztoare a profiturilor pe produsele n curs de fabricaie perioadelor corecte, alocarea cheltuielilor i veniturilor importante din perioada anterioar perioadelor crora acestea le corespund i modificrile care rezult din stabilirea i emiterea de provizioane i cheltuieli); ajustarea datorat exercitrii opiunilor n aplicarea politicilor contabile (de exemplu, corectarea efectelor asupra veniturilor ale schimbrilor din politicile contabile); ajustarea factorilor de succes de natur personal sau a altor astfel de factori specifici (de exemplu, includerea remunerrii atribuite proprietarilor/managerilor ntr-un parteneriat, ajustarea efectelor asupra veniturilor ale relaiilor specifice din achiziii i vnzri n cadrul unui grup de companii); schimbrile ce rezult din ajustrile fcute (n special modificrile legate de anii anteriori sau de anii urmtori i recalcularea cheltuielilor, cum ar fi impozitele i primele, care depind de nivelul veniturilor). 7.2.2.2. Veniturile i cheltuielileprevizionale/bugetate Deoarece rezultatele anterioare ajustate se calculeaz folosindu-se declaraiile comerciale de venit, se recomand ca profiturile viitoare ale ntreprinderii s fie prevzute, pentru diverse faze de planificare, pe baza bugetelor de venituri i cheltuieli. n msura posibilului, ar trebui s se fac o analiz detaliat a veniturilor din produse individuale i din grupe de produse, ca i a trendului veniturilor i cheltuielilor, pentru a elabora bugete i previziuni. Poate fi util s se aloce veniturile i cheltuielile centrelor de profit. 228

7.2.2.2.1. Veniturile Veniturile viitoare ale unei ntreprinderi se bazeaz n primul rnd pe vnzri. Ar trebui s se fac referire la bugetul de vnzri din exploatare al ntreprinderii cnd se evalueaz suma din vnzri inclus n declaraia de venit previzional. Este deosebit de important s se stabileasc tendinele probabile viitoare ale creterii pentru ramura de activitate ca ntreg, s se determine dac exist sau nu motive de susinere a creterii la nivelul entitii, care difer de cea a ramurii de activitate, i ce influene sezoniere recurente sunt reflectate sau ar trebui s se reflecte n volumele de vnzri care se prevd. In cazul n care cantitile ce se vor vinde n form final sunt determinate fie folosind ratele de prognoz pentru perioade viitoare, fie, n msura n care nu este altminteri posibil (n special pentru perioadele de timp mai ndeprtate n viitor), folosindu-se un volum mediu de producie, aceste cantiti se vor nmuli cu preurile scontate, netul deducerilor din vnzrile obinuite. Este responsabilitatea profesionistului contabil s fac o analiz critic a volumelor de vnzri nscrise la buget i a estimrilor existente, folosind consideraii de plauzibilitate i analize de sensibilitate, pentru a utiliza rate ale creterii pentru prognoza pe care acesta o consider credibil. 7.2.2.2.2. Cheltuielile Pe baza vnzrilor prevzute, ar trebui s se stabileasc cheltuielile mai ales dac supoziiile fcute duc la un raport constant ntre costuri i vnzri (i, de aici, ignornd efectele oricror schimbri de cantitate, supoziia conform creia preurile pe pieele de vnzri i achiziii vor fluctua n paralel) sau dac reducerile sau creterile n raporturile dintre costuri i vnzri sunt sau nu previzibile. Pentru proiectarea costurilor materialelor (folosirea de materii prime, consumabile i provizii, sau achiziii de marf i de servicii de la teri) se vor estima cantitile de producie viitoare (inclusiv procentele de reziduuri, pierderi ponderale sau rebuturi) i preurile probabile de achiziionare pentru materii prime, consumabile i provizii. 229

Ca punct de plecare pentru proiectarea cheltuielilor cu personalul (salarii de producie etc.), este foarte recomandabil s se foloseasc rezultatele din structura de personal anterioar. Se vor reflecta msurile deja adoptate sau planificate cu privire la schimbrile din numrul personalului (reduceri sau creteri de personal). Creterile salariale se vor include la cheltuielile cu personalul. Cnd cheltuielile cu pensiile sau plata pensiilor difer substanial unele de altele deoarece nu s-a ajuns la un echilibru, sunt necesare previziuni separate pentru a reflecta efectele planurilor de pensii asupra finanrii i impozitrii ntreprinderii. Calcularea deprecierii n faza iniial i a ratei investiiilor n faza urmtoare se va baza pe previziunile de cheltuieli de capital. Cheltuielile de capital se pot mpri n urmtoarele categorii: - nlocuiri (acelai echipament, dar nou); - extinderi (echipament suplimentar de acelai tip sau tehnologic mbuntit); - modernizare (echipament nou din punct de vedere tehnic); - altele (protecia mediului, social, administraie etc.); - a se vedea seciunea 4.4.2.1. de mai sus pentru aria de activitate a ntreprinderii pe care ar trebui s se bazeze evaluarea; - cheltuielile de capital se vor include n previziunile de fluxuri de trezorerie (a se vedea seciunea 7.2.2.3. de mai jos); - tot la alte cheltuieli se vor include i suplimentele la provizioane i cheltuieli angajate care vizeaz acoperirea riscurilor specifice asociate operaiunilor i care au o deosebit importan. n scopuri de evaluare a ntreprinderii, folosirea actual scontat pentru astfel de provizioane i cheltuieli angajate se va baza pe experiena din trecut. 230

7.2.2.3. Fluxurile de trezorerie i proieciile dobnzii Orice calcul al ctigurilor capitalizate trebuie s reflecte volumul de finanare al unei ntreprinderi, care n mod normal fluctueaz pe o perioad estimat. n aceast msur, previziunile privind veniturile i cheltuielile cu dobnda vizeaz a reflecta sursele de finanare ale ntreprinderii i fluctuaiile sale viitoare. Orice schimbare n cerinele de finanare sau n fondurile excedentare are un efect direct asupra retragerii sau rscumprrii datoriei de la teri sau duce la modificri n active (de exemplu, achiziionarea de active financiare din fondurile excedentare). Aceasta duce la venituri i cheltuieli cu dobnda, care se reflect n declaraia de venit prevzut. Ar trebui, de asemenea, s se in seama de faptul c o cretere (sau o descretere) a datoriei va provoca deteriorarea (ameliorarea) situaiei ntreprinderii, iar aceasta duce, n mod normal, la o cretere corespunztoare a riscului (deducere de risc) pentru deintorii de participaii sau de datorii. Aceasta este reflectat prin folosirea unei rate a dobnzii corespunztor mai mare (mai mic) pentru datoria la teri i prin modificarea, care rezult de aici, a ratei de actualizare. Estimrile financiare (a se vedea i seciunea 4.4.2.3. de mai sus) sunt n mod normal deosebit de importante pentru stabilirea valorii ctigurilor capitalizate. Totui, din motive practice, previziunile legate de fluxurile de trezorerie ar trebui s se limiteze la reflectarea tranzaciilor importante. 7.2.2.4. Impozitele pe venit Profiturile pe baza crora se vor capitaliza ctigurile se vor scdea iniial din orice impozite pe venit la nivelul entitii i apoi din impozitele pe venitul personal al proprietarilor ntreprinderii. 7.2.3. Stabilirea ctigurilor din activele n afara exploatrii A se vedea seciunea 4.5. de mai sus cu privire la calcularea valorilor activelor care nu sunt folosite n ntreprindere. 231

7.2.4. Stabilirea ratei de actualizare Profiturile ntreprinderii se vor actualiza la data evalurii folosindu-se o rat de actualizare corespunztoare pentru a le face comparabile cu alternativele de investiii care sunt la dispoziia unui investitor. 7.2.4.1. Rata de actualizare folosit la evaluarea subiectiv La calcularea evalurilor subiective, rata de actualizare se bazeaz pe situaia individual a fiecrui investitor. n acest caz, se ine seama i de scaden, i, dac este cazul, se include i deducerea creterii. Exemplu: Dou alternative pentru a aborda creterea profiturilor (rata de cretere 10%, rata de actualizare 10%) l.l.tl l.l.t2 31.12.t2 profituri 100 110 121 Evaluare: 1. Alternativa: 100 + 110/1,1 + 121/1,21 = Bo = 300 (creterea profiturilor, nicio deducere a creterii la rata de actualizare) 2. Alternativa: 100 + 100/1 + 100/1 = Bo = 300 (nicio cretere a profiturilor, deducere a creterii 10% p.a.)

7.3. Stabilirea valorii ntreprinderii folosind metoda DCF


7.3.1. Studiu Metodele DCF stabilesc evaluarea unei ntreprinderi prin actualizarea fluxurilor de trezorerie. Fluxurile de trezorerie reprezint plile scontate ctre furnizorul de capital. Acest lucru se definete 232

diferit, depinznd de procedura utilizat (a se vedea cu precdere seciunea 7.3.2.1. de mai jos). n vreme ce valoarea de pia a participaiei este stabilit indirect ca diferena dintre valoarea ntreprinderii i valoarea de pia a datoriei, folosindu-se metoda costului mediu ponderat (WACC) i metoda modificrii valorii actuale (APV), metoda punerii n echivalen stabilete valoarea de pia a participaiei prin actualizarea fluxurilor de trezorerie nete ale costului datoriei folosind profitul din participaie (costul participaiei). Conceptele de cost mediu ponderat i de modificare a valorii actuale se bazeaz pe valori brute (metodele valorii ntreprinderii), n vreme ce conceptul de calculare direct a valorii participaiei se bazeaz pe capitalul net. Indiferent de diferena din metoda utilizat, procedurile individuale DCF rezult n aceleai valori. 7.3.2. Conceptul de cost mediu ponderat de capital (WACC) 7.3.2.1. Proceduri generale Valoarea ntreprinderii prin folosirea costului mediu ponderat de capital se calculeaz prin actualizarea fluxurilor de trezorerie (nainte de dobnd). Acestea pot fi estimate ca o constant sau pot fi mprite pe faze. n faza iniial, fluxurile de trezorerie pot fi prevzute n detaliu (a se vedea seciunea 5.3. de mai sus). O valoare rezidual se aplic n faza urmtoare. Fluxurile de trezorerie sunt actualizate folosindu-se costul mediu ponderat de capital. Valoarea activelor care nu sunt folosite n ntreprindere este adugat apoi pentru a se obine valoarea general a ntreprinderii. Metoda WACC pleac de la premisa c, n afar de efectele fiscale, valoarea ntreprinderii nu este afectat de tipul de finane folosit, ntr-o a doua etap, valoarea ntreprinderii este mprit n participaii i datorii. Valoarea de pia a datoriei se obine prin actualizarea fluxurilor de trezorerie ctre furnizorii de datorii folosindu-se o rat a dobnzii care s reflecte potenialul deriscal acestor fluxuri de trezorerie. Diferena dintre valoarea ntreprinderii i valoarea de pia a datoriei reprezint, deci, valoarea de pia a participaiei (valoarea ntreprinderii). 233

7.3.2.2. Stabilirea fluxurilor viitoare de trezorerie Fluxurile viitoare de trezorerie sunt acele profituri ale ntreprinderii care sunt disponibile tuturor furnizorilor de capital ctre ntreprindere dup analizarea restriciilor de distribuie conform Legii societilor. Fluxurile de trezorerie reprezint profiturile ntreprinderii dup cheltuielile i impozitele pe imobilizri pentru ntreprindere, dar naintea dobnzii. La stabilirea fluxurilor de trezorerie, se reflect capacitatea entitii de a distribui profiturile ntreprinderii prin includerea schimbrilor la nivelul fondurilor/datoriilor lichide. Fluxurile de trezorerie se pot stabili indirect, dup cum urmeaz: Profitul (pierderea) pe an + dobnda pe datoria de la teri - economia la impozitul aferent ntreprinderii, datorat deductibilitii dobnzii pentru datoria de la teri (protecie fiscal) + impozitul pe venit care poate fi compensat + deprecierea i alte cheltuieli care nu sunt n numerar - veniturile care nu aduc numerar - cheltuielile de capital - +/- deducerea/creterea fondului de rulment, inclusiv a lichiditilor/datoriilor = flux de trezorerie Suplimentarea dobnzii la datoria de la teri poate include dobnda datorat acordurilor explicite de mprumut, ca i ratelor dobnzii implicite (n special pentru obligaiile de pensii). Acestea din urm presupun faptul c obligaiile de pensii se reflect ca parte a datoriei de la teri, iar costul aferent al datoriei de la teri se include ca parte a costului mediu ponderat de capital. Impozitele pltite de ctre ntreprindere i nedisponibile pentru compensaii de ctre proprietarii entitii se vor deduce la stabilirea fluxurilor de trezorerie. Deoarece fluxurile de trezorerie se determin n virtutea presupunerii c nu se va plti nicio dobnd pentru datoria de la teri, protecia fiscal care deriv din deducerea dobnzii pe datoria de la teri se va deduce din ctigurile nregistrate n anul respectiv. 234

7.3.2.3. Stabilirea valorii reziduale Valoarea rezidual se stabilete plecnd de la premisa fie a continurii activitii ntreprinderii, fie a ncetrii activitii acesteia. Numai dac nu exist motive pentru eliminarea acestei presupuneri se va folosi o valoare mai mare (a se vedea i seciunea 7.4. de mai jos). n cazul n care exist motive economice sau juridice care anuleaz aceste premise, se va folosi o valoare mai mare. Valoarea rezidual este valoarea actual a fluxurilor de trezorerie dup sfritul perioadei detaliate prevzute. Costul mediu ponderat de capital este de obicei constant pe parcursul acestei perioade. Dac se presupune c ntreprinderea se va vinde, se va folosi valoarea scontat a vnzrilor ntreprinderii minus costurile aferente. 7.3.2.4. Valoarea activelor n afara exploatrii A se vedea seciunea 4.5. cu privire la stabilirea valorii activelor care nu sunt folosite n ntreprindere. 7.3.2.5. Stabilirea costului de capital Costul mediu ponderat de capital depinde de costul participaiei i al datoriei, de diferenele n tratarea n scopuri fiscale a datoriei i a participaiei la nivelul ntreprinderii i de rata datoriei ctre ntreprindere (pe baza raportului dintre valoarea de pia a datoriei i valoarea de pia a participaiei). Costul mediu ponderat de capital se va modifica dac se ateapt ca raportul dintre valoarea de pia a participaiei i cea a datoriei s se schimbe n viitor. Se vor face, de asemenea, modificri la costul participaiei i/sau costul datoriei. Costul datoriei se calculeaz ca un cost mediu ponderat al formelor individuale de datorie. Acolo unde diferitele componente ale datoriei nu sunt explicit purttoare de dobnd, se va folosi o rat a dobnzii pe pia pentru o datorie echivalent. Impozitarea suportat de ntreprindere se va deduce. Modelul de echilibru al pieelor financiare (CAPM) se folosete n mod normal pentru stabilirea costului participaiei. Acesta se bazeaz pe comparaia dintre venitul pe participaia ntreprinderii i venitul pe 235

ntreaga pia de participaii (un portofoliu de pia), i este astfel aplicabil unei entiti cotate la burs. Folosind aceast metod, costul participaiei este totalul unei rate a dobnzii lipsite de risc i o prim de risc pentru ntreprinderea n cauz (un indice beta specific entitii nmulit cu prima de risc de pia; aceasta reprezint diferena dintre venitul din portofoliul de pia i rata lipsit de risc). n practic, stabilirea primei de risc se bazeaz pe indicele de participaie i pe valorile anterioare, mai degrab dect pe veniturile viitoare din portofoliul de pia. De exemplu, pentru o ntreprindere cotat la burs, indicele beta specific entitii poate s fie calculat ca diferena dintre profitul din capitalul ntreprinderii ce se evalueaz i profitul indicelui unei participaii. Proieciile beta sunt disponibile de la consultanii financiari. Proieciile beta ar trebui s fie evaluate pentru fiecare caz n parte. 7.3.3. Conceptul valorii actuale ajustate (APV) Conceptul valorii actuale ajustate mparte valoarea total a ntreprinderii n pri componente. Iniial, se presupune c ntreprinderea estefinanatintegral din capitalul propriu i astfel este stabilit valoarea de pia a unei entiti fr datorii. Apoi se calculeaz contribuia datoriei la valoare. Totalul valorii de pia a ntreprinderii fr datorii i contribuia datoriei constituie valoarea total a ntreprinderii, care, dup deducerea valorii de pia a datoriei, rezult n valoarea capitalului propriu al ntreprinderii. Fluxurile de trezorerie sunt actualizate folosindu-se costul capitalului propriu al entitii fr datorii. Contribuia datoriei la valoare se actualizeaz folosindu-se ratele dobnzii pentru datorie. 7.3.4. Conceptul de capital propriu Conceptul calculrii directe a valorii capitalului propriu actualizeaz fluxul de trezorerie care ajunge la proprietarii ntreprinderii folosind costul capitalului propriu al unei ntreprinderi (al unei entiti 236

cu datorii). Fluxurile de trezorerie nete sunt astfel reduse prin plile care se fac la furnizorii de datorii pe parcursul perioadei respective i sunt actualizate folosindu-se costul participaiei de capital, care reflect att riscul de exploatare al ntreprinderii, ct i riscurile de finanare care deriv din structura de finanare specific entitii. 7.3.5. Analizarea impozitelor pe venitul personal al proprietarului Valoarea unei ntreprinderi pentru proprietarii ntreprinderii se bazeaz i pe ncasrile nete pe care le obin, cnd ntreprinderea este evaluat prin folosirea metodei DCF. Cnd se folosete aceast metod, impozitarea ar trebui s se fac pe baza responsabilitii, din cauza diferenelor n schimbare (a se vedea Anexa 2).

7.4. Stabilirea valorii de lichidare


n Marea Britanie lichidarea este un proces juridic; n context se folosete abordarea european, ceea ce presupune vnzarea activelor. n special pentru ntreprinderile cu pierderi, valoarea actual a activelor care ar rezulta din lichidarea ntregii ntreprinderi poate fi mai mare dect valoarea care se obine din supoziia continuitii activitii ntreprinderii n exploatare. n anumite ri, valoarea lichidrii ntreprinderii este valoarea de baz ce se va folosi la evaluarea entitii; numai n situaiile n care exist o cerin legal sau real ca o ntreprindere s i continue activitatea se va folosi prezumia continurii activitii ntreprinderii ca o ntreprindere n exploatare. Valoarea de lichidare se bazeaz pe valoarea actual a veniturilor nete, care deriv din vnzarea activelor minus pasivele i costurile cu lichidarea. Se poate cere o deducere a impozitelor pe venit. Pe de alt parte, atunci cnd sunt lichidate societile cu rspundere limitat, recuperrile de impozite asupra unei pri din capitalul propriu deja supus impozitului corporativ pot afecta valoarea. 237

7.5. Probleme de analizat la o evaluare a plauzibilitii


7.5.1. Preul de pia n msura n care preurile sunt disponibile pentru titlurile de participaie n ntreprinderea cotat la burs, acestea se vor folosi pentru efectuarea de evaluri ale ntreprinderii, prin evaluarea plauzibilitii metodelor de mai sus, n scopul calculrii valorii entitii sau a aciunilor din ntreprindere. Factorii specifici care ar putea avea un efect asupra preului cotat la burs se vor analiza i descrie cu grij (de exemplu, numr mic de aciuni cotate la burs, condiii de pia specifice). Variaiile substaniale dintre valoarea pe baza ctigurilor i preul de pia al bursei, care nu sunt justificabile faptic, ar trebui s fie considerate un motiv pentru examinarea critic a datelor i supoziiilor pe care se bazeaz evaluarea (de exemplu, viziunea diferit a ntreprinderii din punctul de vedere al pieei). Totui, folosirea preurilor cotate la burs nu poate nlocui evaluarea ntreprinderii sau a aciunilor din ntreprindere folosind metodele menionate mai sus. La efectuarea evalurii ntreprinderii, profesionistul contabil poate folosi, n mod normal, informaii interne i considerente previzionare care nu sunt liber disponibile pe pia (de exemplu, reflectarea msurilor care afecteaz venitul i care nu se pot observa din exterior). Mai mult, preul de la burs se supune, de asemenea, influenelor care nu sunt legate de valoare, de exemplu, factorii politici i psihologici, care duc adesea la fluctuaii de pre considerabile pe termen scurt, fr s aib un efect asupra schimbrii pe termen lung a valorii ntreprinderii sau a aciunilor din ntreprindere. 7.5.2. Stabilirea preului simplificat Stabilirea preului simplificat se face adesea pentru ntreprinderile de pe pia, n special pentru IMM-uri. Aceste determinri includ 238

folosirea unor multiple de ctiguri sau multiple orientate pe cantitate de vnzri sau de produse. La folosirea unor multiple de ctiguri, preul unei entiti este produsul a ceea ce este considerat a fi venitul normal de dinaintea impozitrii pentru ntreprindere i al unui multiplu specific ntreprinderii sau sectorului. Multiplul reflect costul curent de capital, gradul de risc pentru potenialii cumprtori i cererea i oferta de pe pia pentru tranzaciile ntreprinderii. Aplicarea multiplilor pe baza ctigurilor reprezint o form extrem de simplificat de metod a capitalizrii ctigurilor. n practic, multiplii orientai pe cantitatea de vnzri sau produse se folosesc n special pentru stabilirea preurilor de pia pentru entitile de servicii mai mici. Aceste preuri de pia sunt adesea influenate considerabil de valoarea bazei transferabile a clientului. Valoarea de pia a practicilor profesionale se stabilete n special prin liste transferabile de clieni. Aceast metod nu furnizeaz nicio legtur direct cu metoda capitalizrii ctigurilor. Metodele de stabilire a preurilor simplificate pot fi o baz pentru verificrile gradului de plauzibilitate a rezultatelor evalurii folosind metodele capitalizrii ctigurilor sau DCF. Dac exist o diferen ntre valoarea pe baza ctigurilor i o valoare folosind metoda de pre simplificat n scopuri de control al gradului de plauzibilitate, acesta ar putea fi un motiv pentru efectuarea unei examinri critice a datelor i a supoziiilor folosite pentru evaluare i pentru corectarea evalurii, n msura n care se obin informaii suplimentare (de exemplu, cu privire la profiturile scontate). Dac profesionistul contabil acioneaz ca un consultant pentru stabilirea unei valori subiective, comparaia unei valori pe baza ctigurilor cu o metod de stabilire a preului simplificat poate furniza indicaii pentru recomandrile cu privire la achiziionarea sau vnzarea ntreprinderii.
A

In raportul su de evaluare (a se vedea seciunea 9.2. de mai jos), profesionistul contabil ar trebui s precizeze clar cu ce consecine i msura n care s-au folosit metodele de stabilire a preului simplificat. 239

8. PROBLEME SPECIALE LEGATE DE EVALURILE DE NTREPRINDERI


De regul, o evaluare de ntreprindere se desfoar folosindu-se proceduri general acceptate (a se vedea seciunea 4 de mai sus), indiferent de natura sau dimensiunea ntreprinderii n cauz. Totui, n anumite cazuri speciale, probleme specifice pot influena valoarea ntreprinderii. Cnd se urmresc obiective strict financiare, evaluarea ntreprinderii depinde numai de capacitatea ntreprinderii de a produce profit distribuibil.

8.1. Evaluarea ntreprinderilor cu dezvoltare rapid


ntreprinderile care se dezvolt rapid se disting adesea prin capacitate de inovare n ceea ce privete produsele i producia, prin cheltuieli mari cu capitalul uman ifizic,prin investiii pentru dezvoltare, prin producie i vnzri, prin cerinele n cretere de capital i prin folosirea capitalului de risc, prin schimbri rapide la nivelul organizaiei i prin venituri din ce n ce mai mari. Pentru aceste entiti, rezultatele din trecut nu furnizeaz adesea o baz corespunztoare pentru proiectarea dezvoltrilor ulterioare i pentru desfurarea de analize de plauzibilitate. Estimarea profiturilor ntreprinderii i, n special, atingerea unei stabiliti sau a unui nivel constant fac subiectul unor incertitudini i fluctuaii legate de o mare sensibilitate a parametrilor de prognoz. Pentru stabilirea valorii ntreprinderii, se va face o analiz a capacitii competitive a programelor de produse i producie ale ntreprinderii, a resurselor, a schimbrilor din organizarea intern datorate creterii rapide i finanrii acestei creteri. n sfrit, prima de risc i deducerea creterii trebuie s reflecte n mod corespunztor trsturile specifice ntreprinderilor cu dezvoltare rapid. 240

8.2. Evaluarea ntreprinderilor cu ctiguri slabe


8.2.1. Generaliti O ntreprindere poate fi descris ca obinnd ctiguri slabe dac pe o perioad de timp veniturile din capitalul propriu au fost mai mici dect rata de actualizare. O perioad lung cu ctiguri slabe poate duce la imposibilitatea de a plti creditorii i la suprandatorri, factori care duc la insolvabilitate. Pentru evaluarea ntreprinderilor care nregistreaz ctiguri slabe, profesionistul contabil trebuie s evalueze nu numai capacitatea ntreprinderii de a continua s funcioneze ca o ntreprindere n exploatare, ci i conceptele de lichidare a activitii, n msura n care acestea reprezint o alternativ credibil. Dac valoarea actual a profiturilor ntreprinderii care provin din lichidarea unei entiti este mai mare dect valoarea actual a profiturilor ntreprinderii care provin din continuarea activitii ca ntreprindere n exploatare, valoarea de lichidare este valoarea de baz care se folosete la evaluarea ntreprinderii (a se vedea seciunea 7.4. de mai sus pentru calcularea valorii de lichidare). Dac se presupune c entitatea care nregistreaz ctiguri slabe va continua s funcioneze ca o ntreprindere n exploatare, strategia acestei ntreprinderi este de o deosebit importan. Dac se va opta pentru evaluarea obiectiv a ntreprinderii, se vor lua n calcul numai msurile deja introduse pentru contracararea slabei performane, n vreme ce pentru o evaluare subiectiv a ntreprinderii se vor lua n calcul msurile suplimentare planificate, dar neintroduse nc (a se vedea seciunea 4.4.2.1. de mai sus). Profesionistul contabil ar trebui s analizeze msurile planificate i profiturile prevzute de ntreprindere, care sunt expuse n planul de contracarare a slabei performane, pentru a stabili dac acestea sunt plauzibile i realizabile, i drept urmare pentru a servi ca baz pentru proiectarea profiturilor viitoare ale ntreprinderii (a se vedea seciunea 5 de mai sus). 241

8.2.2. Organizaiile non-profit Dac o entitate cu venituri insuficiente din capitalul propriu nu are obiective financiare, dar obiectivul su principal este produsul (de exemplu, organizaiile non-profit), valoarea entitii din punctul de vedere al productorului nu reprezint un venit viitor din capitalul propriu, ci valoarea de nlocuire a organizaiei (a se vedea seciunea 8.3. de mai jos). Dac produsul obinut de ctre organizaia care se evalueaz s-ar putea obine cu aceleai cheltuieli de exploatare nete prin stabilirea unei baze sau structuri de active nete mai eficiente care este mai puin costisitoare, valoarea de nlocuire se va micora n consecin. Activele care nu sunt n exploatare se vor evalua la valoarea de lichidare. Pentru astfel de organizaii, obiectivele vizeaz n primul rnd produsul, prestarea de servicii n sectorul public (de exemplu, planificarea urbanistic i de reedine sau sectorul de transport) sau n scopuri caritabile. n aceste situaii, se presupune c produsul este n interes public sau caritabil i activitatea ar trebui s continue indiferent de caracterul antreprenorial. Chiar dac asemenea organizaii au o putere de cumprare insuficient, n astfel de cazuri, valoarea de lichidare nu este o alternativ la posibilitatea continurii activitii, ci mai degrab reprezint o investiie alternativ pe care o poate folosi ntreprinderea evaluat.

8.3. Valoarea activelor nete


Spre deosebire de valoarea de lichidare, ca valoare de vnzare, o evaluare a activelor nete se bazeaz pe valoarea curent a activelor nete n exploatare. Valoarea activelor nete este costul de nlocuire al tuturor activelor corporale i necorporale folosite de ntreprindere. n aceast privin, ea reflect fluxurile externe de trezorerie deja asumate care se pot economisi prin lipsa obligaiei de a constitui o entitate identic. Vrsta activelor nete se va reflecta prin deduceri din costul de nlocuire al noilor active, pe baza raportului dintre duratele de via 242

rmase ale activelor actuale i totalul duratelor de via ale acestora, sau a raportului dintre potenialul de durat de via rmas al activelor i potenialul total de durat de via al acestora (metoda timpului nlocuit). Din cauza acestor dificulti practice n stabilirea activelor neincluse n bilan, n special a activelor necorporale, n mod normal se calculeaz o valoare a activelor nete drept cost de nlocuire parial net. Valoarea activelor nete se va calcula numai de ctre contabil, dac acest lucru este clar specificat n condiiile misiunii din raportul de evaluare. Pentru stabilirea valorilor activelor nete, evaluarea entitii (a se vedea seciunea 4.2. de mai sus), evaluarea specific a activelor neutilizate n ntreprindere (a se vedea seciunea 4.5. de mai sus), exhaustivitatea premiselor de evaluare (a se vedea seciunea 4.6. de mai sus) i data evalurii (a se vedea seciunea 4.3. de mai sus) sunt valabile.

9. DOCUMENTARE I RAPORTARE 9.1. Documente de lucru


La stabilirea evalurilor de ntreprinderi, principiile profesionale obinuite cu privire la documentele de lucru se vor aplica n consecin. Acest lucru include, de asemenea, i primirea unei scrisori de reprezentare. Documentele de lucru trebuie s permit unui ter recunoscut s neleag evaluarea i s estimeze efectele oricror supoziii fcute privind evaluarea ntreprinderii.

9.2. Raportul de evaluare


Coninutul raportului trebuie s includ urmtoarele: Descrierea misiunii de evaluare: - numele clientului; - misiunea (motivul pentru care se desfoar evaluarea); Descrierea ntreprinderii de evaluat: 243

- profilul juridic; - profilul financiar; - aspectele fiscale; Descrierea informaiilor care susin evaluarea: - analiza rezultatelor din trecut; - bugete, emiterea de supoziii pentru argumentare; - disponibilitatea i calitatea datelor existente (inclusiv rapoarte de la experi teri); - analiza de plauzibilitate a bugetelor; - declaraia de rspundere pentru informaiile primite; Descrierea evalurii specifice a activelor neutilizate n ntreprindere; Descrierea evalurii activelor utilizate n ntreprindere; Concluzie. n raportul su de evaluare, profesionistul contabil trebuie s expun clar o valoare sau o serie de valori ale ntreprinderii i s explice aceste valori. Mai mult dect att, detaliile i consideraiile care stau la baza evalurii ntreprinderii trebuie s fie descrise cu suficiente amnunte, pentru a respecta cerinele general acceptate din standardele de raportare. Raportul de evaluare trebuie s dezvluie funcia pe care o are profesionistul contabil n exercitarea desfurrii evalurii i pe ce principii se bazeaz evaluarea. Mai mult, trebuie s existe o descriere adecvat a procedurilor respectate n evaluarea ntreprinderii. Trebuie s se descrie metoda de evaluare folosit (metoda capitalizrii ctigurilor, metoda FMA). i mai mult, trebuie s se descrie procedurile care s-au folosit la efectuarea de proiecii i la actualizarea profiturilor ntreprinderii. Ar trebui s se expun aria de aplicare i calitatea datelor existente, ca i amploarea estimrilor i supoziiilor, mpreun cu opiniile exprimate cu privire la acestea. n mod special, pentru claritatea raportului de evaluare, trebuie s se precizeze clar supoziiile semnificative pe care evaluarea ntreprinderii se bazeaz. n msura n care sunt considerate permise simplificrile, se vor expune i acestea. 244

n ceea ce privete raportarea, pot exista i cazuri, de exemplu, de protecie a datelor interne confideniale, atunci cnd este necesar s se pstreze confidenialitatea asupra cifrelor. n astfel de situaii, raportul poate fi mprit n aa fel nct raportul de evaluare s expun verbal principiile majore de evaluare, iar generalitile asupra evalurii, procedurile adoptate i rezultatul evalurii, mpreun cu supoziiile majore existente i cu materialul solicitat, vor fi pstrate confidenial i vor fi rezumate ntr-o lucrare separat.

245

ANEXA 1 Exemplu de scrisoare de misiune i alte ndrumri practice


Personal/Confidenial Dl Data Stimate domn, Am dori s v mulumim pentru scrisoarea din prin care ne angajai s stabilim valoarea ntreprinderii (valoarea aciunilor, valoarea unei cote de % din aciuni etc.). Scopul acestei evaluri este de a calcula o valoare a Companiei determinat obiectiv/subiectiv. n acest scop, acionm n calitatea neutr de evaluator neutru / consilier / expert independent. Am dori s subliniem c valoarea ntreprinderii (valoarea aciunilor) nu reprezint preul convenit pentru Companie ntre prile independente participante la negocieri, ci este pur i simplu vizat a constitui un sprijin n procesul de fixare a preului. 1. Metoda de evaluare Examinarea noastr se bazeaz pe standardele internaionale pentru evaluarea ntreprinderilor i pe Recomandrile emise de CECCAR n aceast materie. Estimm o abordare a evalurii i vor fi cel mai probabil utilizate urmtoarele metode de evaluare: 2. Sursele documentare care se vor folosi 2.1. Situaii financiare Situaiilefinanciareale Companiei pentru exerciiile financiare se vor examina mpreun cu rapoartele de audit aferente, pentru a determina 246

dac i n ce msur previziunile privind fluxurile de trezorerie viitoare, elaborate de administraie pe baza rezultatelor anterioare, sunt sau nu plauzibile. Efectele incidentale i extraordinare, ca i efectele legate de alte perioade sau efectele msurilor strategice din bilanuri asupra performanei anterioare se vor elimina, prin aceasta, sau vor fi modificate, dup caz. Am dori s subliniem c aria de acoperire a examinrilor noastre i activitatea legat de situaiile financiare ale Companiei nu constituie un audit n conformitate cu procedurile general acceptate de audit. De aceea, noi nu oferim o opinie de audit cu privire la datele financiare i de alt natur prezentate n evaluarea noastr. Responsabilitatea noastr se restrnge, astfel, la respectarea ndatoririlor profesionale. 2.2. Previziuni Evoluia ctigurilor viitoare, care este de o importan deosebit pentru evaluarea ntreprinderii, se va baza pe previziunile elaborate de administraia Companiei pentru anii pn la Vom trece n revist previziunile Companiei cu privire la: - acurateea lucrrilor efectuate; - conformitatea principiilor contabile i de evaluare folosite n declaraiile de planificare cu principiile din situaiile financiare, ca i conformitatea acestora pe parcursul perioadei de planificare; - conformitatea cu privire la supoziiile de planificri majore n cadrul perioadei de planificare; - plauzibilitatea n termeni de capacitate de realizare pe baza performanei anterioare, ca i pe baza datelor disponibile, n general, cu privire la o anumit ramur de activitate sau la economie, global. Analiza se va efectua, n mare, pe baza documentaiei de planificare furnizate, ca i pe baza informaiilor furnizate nou de ctre consiliul de administraie (management), privitoare la principalele supoziii de planificare. 247

Sub rezerva unor instruciuni specifice suplimentare de misiune, aceast examinare implic/nu implic contacte directe cu pri din afar, cum arfi,de exemplu, cei mai importani furnizori sau cei mai importani clieni, sau aplicarea unor proceduri, cum ar fi, de exemplu, examinarea contractelor i a clienilor sau a dosarelor de comenzi. Dorim s subliniem c singura responsabilitate a consiliului de administraie al este de a furniza sprijinul corespunztor pentru plan i de a garanta faptul c toate premisele pe care sunt bazate declaraiile, previziunile i toate datele i cifrele importante sunt corecte, complete i imposibil de divulgat. Acest lucru revine tot n sarcina unic a consiliului de administraie. De aici, responsabilitatea noastr se restrnge la obligaiile profesionale cuvenite care se aplic la estimri sau evaluri critice. 3. Cunotinele i informaiile disponibile i documentaia furnizat de administraia Companiei (i client) Activitatea noastr de evaluare se bazeaz pe informaiile i cunotinele disponibile pn la data-limit a evalurii (a stabilirii valorii activelor ntreprinderii), lund n calcul evenimentele ulterioare care sunt concludente n ceea ce privete evenimentele anterioare, pn la aproximativ (naintarea proiectului de evaluare). Aceste informaii i nivelul de cunotine vor fi susinute de activitatea descris mai sus, inclusiv de informaiile i documentaia furnizate nou de ctre administraie; informaiile suplimentare vor fi luate n calcul n msura n care deriv din surse publice referitoare la Companie, la ramura industrial sau la nivel de economie. Se va ine seama de aceste date cu grija profesional cuvenit. La ncheierea activitii noastre, vom solicita administraiei Companiei s ne pun la dispoziie o scrisoare general de reprezentare, prin care aceasta confirm c ni s-au pus la dispoziie toate informaiile, cunotinele i documentele necesare pentru evaluarea planului de 248

afaceri al Companiei, elaborat de consiliul de administraie. Mai mult, aceasta confirm c managementul ne-a prezentat integral datele sale despre previziuni i c, dup opinia sa, calcularea valorii ntreprinderii (calcularea valorii aciunii), efectuat de noi n mod corespunztor, reflect informaiile, precum i estimrile pe care le-am avut la dispoziie. 4. Raportarea Analizele, observaiile i calculele noastre cu privire la evaluarea ntreprinderii se vor nregistra n documentele noastre de lucru. Vom prezenta rezultatele noastre ntr-un raport scris. Prezenta evaluare prin care noi v informm despre rezultatele activitii noastre n cadrul misiunii noastre (nu) vaficomunicat terilor (numai cu aprobarea dumneavoastr). 5. Onorariile Onorariile noastre se bazeaz pe timpul lucrat, care este perceput n funcie de onorariile noastre orare obinuite (sau rate pe zi). Cheltuielile suplimentare achitate de noi i TVA se vor percepe n plus.

249

ANEXA 2 Exemple ale metodei DCF i ale metodei capitalizrii


Premise Not important: Scopul urmtoarelor cifre i procente este de a ilustra ndrumrile n totalitatea lor; ele trebuie adaptate n funcie de ara i de perioada n care sunt aplicate. De aceea, nu ar trebui s fie luate n considerare ca un model aplicabil n toate circumstanele. Forma legal: Companie cu rspundere limitat
Impozite pe venitul personal Impozit corporativ Impozit municipal pe comer Rata de actualizare Faza I Rata de baz a dobnzii Prima de risc Impozit personal pe profit 1,00 Deduceri de cretere 6,00% 4,00% 10,00% -3,50% 6,50% 0,00% 6,50% Faza II 6,00% 4,00% 10,00% -3,50% 6,50% 0.00% 6,50% Datorii la tere pri 31.12.2000 Rata profitului Rata dobnzii la datoriile terelor pri Pierderi din profit reportate Impozit municipal pe comer Impozit corporativ EW Valoarea afacerii 31.12.2000 8,961

35,00% 25,00% 0,00% 0%

-4.000 50,00% 6,00%

0 0 DCF 8,96 0,000

EBIT Inclusiv deprecierea Cheltuieli de capital

2001 2002 2003 2004 1.000 1.300 1,40 1,50 -200 300 -240 -240 100 100 -250 250

250

CAPITALIZAREA CTIGURILOR Faza I Rata de actualizare dup impozitul pe venitul personal 6,50% 2001 Ctiguri nainte de dobnzi i impozite (EBT) Ctiguri nainte de impozite Ctiguri dup impozitarea companiei Ctiguri dup impozitarea companiei i reineri Ctiguri care vor fi capitalizate Perioada Rata de actualizare Valoarea la data evalurii Valoarea afacerii Faza II 6,50% 2002 2003 2004 ffq

1.000 760 760

1.300 1.071 1.071

1.400 1.204 1.204

1.500 1.339 1.339

570

803

903

1.004

285 185 1 0,9390 174 8,961

402 261 2 0,8817 230

451 293 3 0,8278 243

1.004 653 4 12,7361 8.314

251

ESTIMAREA DOBNZILOR 2000 Datorii 1.1 Reineri din anul trecut Datorii dup reineri Deprecieri Cheltuieli de capital Datorii 31.12 Datorii medii Dobnzi Rata dobnzii 6% -4.000 -4.000 200 -300 -4.100 -4.050 -240 6,00% 2001 -4.000 2002 -4.100 285 -3.815 240 -100 -3.675 -3.745 -229 6,00% 2003 2004 ffq -3.675 402 -3.273 240 -100 -3.133 -3.203 -196 6,00% -3.133 451 -2.682 250 -250 -2.682 -2.682 -161 6,00%

252

DCF - FLUXURILE DE TREZORERIE ACTUALIZATE Faza I Rata de actualizare dup impozitele personale
EBIT Impozitul municipal pe comer Ctiguri A dup impozitul municipal pe comer Impozit corporativ Ctiguri A, inclusiv impozite personale Impozite personale Ctiguri A dup impozite personale Depreciere Cheltuieli de capital Fluxuri de trezorerie libere Cheltuieli A inclusiv impozitele personale Reineri * Baz pentru impozite personale Costul datoriilor, inclusiv impozitele Costul datoriilor, inclusiv impozitele personale Costul datoriilor dup impozitele personale Costul drepturilor proprietarilor dup impozitele personale WACC Rata datoriei Rat drepturi proprietar

Faza II 6,50%
02 1.300 0 1.300 -325 975 -201 774 240 -100 914 975 -402 573 6,000% 4,500% 2,925% 03 1.400 0 1.400 -350 1.050 -210 840 240 -100 980 1.050 -451 599 6,000% 4,500% 2,925% 04 ff 1.500 0 1.500 -375 1.125 -394 731 250 -250 731 1.125 0 1.125 6,000% 4,500% 2,925%

6,50%
01 1.000 0,000% 0 1.000 -250 750 -163 587 200 -300 487 750 -285 465 6,000% 4,500% 2,925%

25,000%

35,000%

6,500% 5,397% 30,86% 69,14%

6,500% 5,465% 28,96% 71,04%

6,500% 5,598% 25,22% 74,78%

6,500% 5,747% 21,08% 78,92%

253

Valoarea actual 1.1.01 Valoarea actual 1.1.02 Valoarea actual 1.1.03 Valoarea actual 1.1.04 Valoarea prezent brut Valoarea pe pia a datoriilor ctre tere pri Valoarea pe pia a drepturilor proprietarilor 1.1

462

823 867

835 880 928

10.841 11.426 12.050 12.725 2.682

12.961 4.000 8.961

13.173 3.815

12.979 3.273

254

ANEXA 3 Determinarea ratei de actualizare


Rapel privind abordarea ratei de actualizare K":
ELEMENTELE CONSTITUTIVE ALE RATEI Rata de baz care ar ajusta oferta i cererea de active monetare LMT Riscul general al ntreprinderii NATURA ELEMENTELOR Rata de randament a obligaiunilor de stat (OAT la 10 ani) Acoperirea riscului general al ntreprinderii (cu majorare pentru piaa ntreprinderilor necotate: prim de nelichiditate) Pozitiv sau negativ (cu referire la riscul general al ntreprinderii) A se vedea grila de mai jos PROCENTAJ DE ESTIMARE De la 4 la 6%, n prezent n jur de 5,35%

De la 4 la 6%, n prezent 4%

Risc pe sectoare

De apreciat +/- 50% din riscul general De apreciat +1 la 5%

Riscul specific al ntreprinderii analizate

Grila de evaluare a riscului specific al ntreprinderii", care a fost stabilit de ctre comisie, cuprinde opt rubrici i se prezint astfel (fcndu-se referire la o eventual perioad de tranziie nainte de perioada aa-zis de stabilitate):

255

RUBRICI

Pondere

Riscuri n timpul perioadei de tranziie

Riscuri n timpul perioadei de tranziie

Nul 10% 1 - Tehnologie 2 - Management 3 - Director ntreprindere 4 - Dependen 5 - Producie 6 - Poziie concurenial 7 - Lichiditate slbiciune 8 - Altele TOTAL Risc global KT =

Mediu 25%

Ridicat 50%

Foarte ridicat 75%

Absolut 100%

NA

Nul (1)

Mediu (2)

Ridicat (3)

Foarte ridicat (4)

Absolut (5)

NA (6)

to Ol
Os

KT =

3. C A L I T A T E A D E EXPERT EVALUATOR DE NTREPRINDERE

NORME privind modul de desfurare a cursurilor de evaluare economic i financiar a ntreprinderilor, susinerea lucrrilor de evaluare i acordarea certificatelor, i evidena experilor evaluatori atestai de ctre Corpul Experilor Contabili i Contabililor Autorizai din Romnia*

Avnd n vedere prevederile articolului 20 litera e) din Ordonana Guvernului nr. 65/1994, republicat, CECCAR asigur pentru experii contabili buna desfurare a activitii de evaluare pe baza Standardelor Internaionale de Evaluare. De asemenea, conform articolului 6 litera c), experii contabili pot efectua, n afar de analize economicofinanciare, i evaluri patrimoniale. n sprijinul acestei activiti, pentru buna organizare i desfurare a activitii de evaluare, CECCAR emite prezentele norme.

Seciunea I Tematica cursului de evaluare


(80 de ore) Tematica pentru cursul de instruire n vederea obinerii calitii de expert evaluator este urmtoarea:
* Aprobate prin Decizia nr. 9/1996 a Biroului Permanent al Consiliului Superior al Corpului Experilor Contabili i Contabililor Autorizai din Romnia, modificate i completate prin Hotrrea nr. 03/52 a Consiliului Superior al Corpului Experilor Contabili i Contabililor Autorizai din Romnia, prin Decizia Biroului Permanent al Consiliului Superior nr. 03/93 din 27 februarie 2003 i prin Decizia Biroului Permanent al Consiliului Superior nr. 11/251 din 14 ianuarie 2011.

258

MODULUL 1 1. Definiia, necesitatea i esena evalurilor 2. Clasificarea evalurilor 3. Valoare i pre: dou noiuni distincte 4. Bilanul contabil - punct de pornire n orice evaluare a ntreprinderii 5. Standardele Internaionale de Contabilitate (IAS/IFRS) cadrul conceptual pentru evaluarea ntreprinderilor 6. Diagnosticul de evaluare: - Diagnosticul juridic - Diagnosticul comercial - Diagnosticul tehnic, tehnologic i de exploatare - Diagnosticul organizrii, managementului i resurselor umane - Diagnosticul financiar-contabil - Analiza financiar - Sinteza diagnosticelor evalurii MODULUL 2 - EVALUAREA ACTIVELOR IMOBILIZATE ALE NTREPRINDERII 7. Aspecte juridice 8. Evaluarea terenurilor 9. Evaluarea cldirilor i construciilor 10. Evaluarea echipamentelor 11. Evaluarea altor active imobilizate MODULUL 3 - EVALUAREA NTREPRINDERII 12. Determinarea elementelor fundamentale: activul net corijat i capacitatea beneficiar 13. Determinarea ratei de actualizare 14. Metode de evaluare a ntreprinderilor: 14.1. Metode patrimoniale 14.2. Metode bazate pe rentabilitatea ntreprinderii 259

14.3. Metode bazate pe fluxul de trezorerie al ntreprinderii 14.4. Metode bazate att pe patrimoniu, ct i pe rentabilitate 14.5. Metode bazate pe comparaie 14.6. Metode bursiere 15. Evaluarea unitilor generatoare de numerar 16. Evaluarea prii invizibile" a ntreprinderii 17. Aspecte particulare n evaluarea ntreprinderilor: 17.1. Evaluarea ntreprinderilor n dificultate 17.2. Evaluarea n cazul achiziiilor i fuziunilor 17.3. Evaluarea participaiilor realizate de societile de capital -risc 17.4. Evaluarea pentru privatizare 17.5. Evaluarea pentru lichidare MODULUL 4 - EVALUAREA VALORILOR MOBILIARE 18. Evaluarea aciunilor cotate 19. Evaluarea aciunilor necotate 20. Evaluarea altor instrumente financiare MODULUL 5 - CONTRACTAREA I RAPORTAREA LUCRRILOR DE EVALUARE 21. Principii de practic a evalurii; Codul etic 22. Angajarea unei lucrri de evaluare 23. Raportul de evaluare; elemente de baz

260

Seciunea II Condiii de nscriere Ia curs


Au dreptul de a frecventa cursurile de evaluare i de a obine calitatea de expert evaluator toate persoanele fizice cu studii superioare. Candidaii au obligaia de a prezenta la nscriere copia dup diploma de absolvire a instituiei de nvmnt superior. Taxa pltit de candidai este cea n vigoare, aprobat prin decizia Biroului Permanent al CECCAR. Taxa se achit pn n ziua demarrii instruirii. Candidaii au obligaia de a frecventa cursurile. CECCAR recomand cursanilor bibliografia necesar ntocmirii lucrrilor de evaluare. CECCAR asigur cadrul logistic necesar desfurrii n bune condiii a cursurilor. Un curs este susinut de cel puin trei lectori aprobai de Consiliul Superior, dintre care unul cu pregtire tehnic, membru ANEVAR. Fiecare filial are obligaia ca, dup ncheierea cursului, n termen de maxim 15 zile, s trimit la Aparatul central catalogul cursului, toate lucrrile (testele) de la terminarea cursului n vederea eliberrii diplomelor de absolvire a cursului i a carnetelor de expert evaluator CECCAR.

261

Seciunea III Condiii de absolvire a cursului


Un candidat este declarat absolvent al cursului de evaluare numai dac este autor sau coautor (avnd n vedere complexitatea problemei) la o lucrare de evaluare a unei ntreprinderi i dac aceast lucrare a fost notat cu o not de minim 7 (apte) sau dac a susinut i promovat testul de la sfritul cursului. Modul de organizare i desfurare a testului se stabilete pentru fiecare instruire n parte. Lucrrile se depun la secretariatul CECCAR prin filiala CECCAR organizatoare a cursului. Termenul maxim de depunere a lucrrilor este de 6 (ase) luni de la absolvirea cursului. Lucrrile respinse se pot depune dup ce au fost refcute, n termen de maxim dou luni, dar nu de mai mult de dou ori. Autorii lucrrilor respinse pot depune contestaie la Aparatul central al CECCAR, colectiv sau individual, n termen de 15 zile de la ncheierea sesiunii n care a fost susinut lucrarea. Cataloagele cursurilor, lucrrile de evaluare sau testele de examen se pstreaz n arhiva CECCAR pe o durat de doi ani. Dup promovarea cursurilor, CECCAR elibereaz certificatul de absolvire (model Anexa 2) i carnetul de expert evaluator (Anexa 3).

262

Seciunea IV Eliberarea carnetelor de expert evaluator


Certificatele de absolvire a cursului sunt individuale i netransmisibile. n caz de pierdere sau deteriorare, se declar nule prin publicarea n pres i, pe baza unei cereri scrise, se elibereaz duplicatul. Certificatul de absolvire se elibereaz, pe baz de proces-verbal cu tabel nominal, directorului sau unui delegat cu mputernicire scris sau, la cerere, personal. Matca se ndosariaz i se pstreaz la arhiva CECCAR - Aparatul central - mpreun cu cataloagele cursurilor, copiile dup diplomele de absolvire a institutelor de nvmnt superior i lucrrile nregistrate, notate i tampilate. Pe baza certificatului i a altor documente, dup caz, se elibereaz carnetul de expert evaluator. Pentru o strict eviden se in urmtoarele registre: 1. Registrul cu evidena serial a certificatelor, nuruit i cu paginile numerotate i parafate cu tampila CECCAR; 2. Carnetele cu mtcile certificatelor emise, nuruite i parafate. Evidena manual (registrul) este dublat, pentru operativitate i exactitate, flexibilitate i posibiliti de elaborare de situaii statistice, de evidena computerizat. n timp, CECCAR va putea emite (preschimba) certificatele de evaluatori ale experilor contabili i contabililor autorizai instruii de alte asociaii (ANEVAR etc.), pe baza nelegerilor de colaborare cu instituiile respective.

263

Seciunea V Acordarea calitii de expert evaluator" absolvenilor cursurilor de tip mater organizate de facultile de contabilitate*
1. Calitatea de expert evaluator se acord absolvenilor de studii de tip mater, frecventate i desfurate n cadrul facultilor de contabilitate din ntreaga ar, care au promovat examenul cu nota 10 la disciplinele de evaluare, ca, de exemplu: Evaluarea ntreprinderilor, Evaluarea economic i financiar a ntreprinderilor sau Tehnici i metode internaionale de evaluare a ntreprinderilor, i alte denumiri. 2. Condiia pentru acordare este ca programele de curs la aceste discipline s fi fost n prealabil avizate/recunoscute de CECCAR sau cursul s fi fost predat de un lector CECCAR pe baza tematicilor CECCAR. 3. n vederea acordrii calitii de expert evaluator, absolventul studiilor de tip mater care a obinut nota 10 la disciplinele menionate la pct. 1, denumit n continuare solicitant, depune la filiala CECCAR din raza teritorial a domiciliului urmtoarele documente: - cerere tip; - copia programei cursurilor de evaluare la care a participat i pe care le-a finalizat obinnd nota 10, semnat de conducerea facultii; - copie dup BI/CI; - copie dup diploma de licen de studii superioare; - copie dup diploma de absolvire a cursurilor de mater sau adeverin din partea facultii c persoana respectiv a promovat anul de studii n care a fost nsuit disciplina de evaluare.
* Proceduri aprobate prin Decizia Biroului Permanent al Consiliului Superior nr. 10/234 din 28 mai 2010.

264

4. Filiala de domiciliu transmite dosarul solicitantului, nsoit de adresa de naintare i fia solicitantului, Secretariatului general al CECCAR - Departamentului Servicii Contabile - Biroul de Evaluare. 5. Departamentul Servicii Contabile - Biroul de Evaluare analizeaz dosarul, ntocmete referatul motivat privind aprobarea sau respingerea cererii solicitantului, iar dup obinerea vizei Direciei Juridice, referatul se nainteaz directorului general al CECCAR spre aprobare. 6. n cazul n care referatul motivat propune aprobarea cererii solicitantului, direcia de specialitate anexeaz i certificatul de absolvire n specialitatea Evaluarea economic i financiar a ntreprinderii". 7. Dup aprobarea de ctre directorul general al CECCAR a documentelor de aprobare, certificatul de absolvire n specialitatea Evaluarea economic i financiar a ntreprinderii" se transmite filialei de domiciliu pentru afipredat solicitantului, n baza unui proces-verbal de predare-primire. 8. n cazul n care cererea solicitantului este respins, direcia de specialitate va comunica prin adres scris, semnat de directorul general al CECCAR,filialeide domiciliu i solicitantului motivele respingerii cererii. Pentru nemulumiri, acesta se poate adresa Consiliului Superior al Corpului. 9. Solicitantul, dup primirea certificatului de absolvire n specialitatea Evaluarea economic i financiar a ntreprinderii", depune cererea de nscriere n Tabloul experilor evaluatori.

265

Seciunea VI Evidena experilor evaluatori


Evidena experilor evaluatori crora li s-au eliberat carnete de expert evaluator de ctre CECCAR se ine prin intermediul Tabloului experilor evaluatori. Tabloul experilor evaluatori cuprinde dou pri: 1. Experi contabili instruii suplimentar ca evaluatori de ctre CECCAR; 2. Experi evaluatori cu alte calificri (studii superioare tehnice, juridice etc.) atestai de ctre CECCAR. Numrul unui carnet va fi compus din cinci cifre, respectiv: - pe primele dou poziii din cod se va prelua codul filialei CECCAR (01-42); - pe urmtoarele trei poziii din cod - numrul de ordine al fiecrui evaluator (001-999), atribuit n cadrul filialei. Tabloul experilor evaluatori se ntocmete de ctre Direcia Informatic i Tablou, pe baza datelor furnizate de Biroul de Evaluare, conform structurii prevzute n Anexa 1. nscrierea ca membru n Tabloul experilor evaluatori se face pe baz de fi personal, conform modelului prezentat n Anexa 1.1. Carnetele i parafele (Anexa 3) se elibereaz persoanelor nscrise n Tabloul experilor evaluatori, la cererea acestora. Carnetele i parafele experilor evaluatori vor purta numrul atribuit titularului n Tabloul experilor evaluatori. Carnetele de expert evaluator au regim special, se tipresc numai de ctre CECCAR, prin grija Direciei Administrative, care ine evidena numrului de exemplare intrate i ieite, respectnd normele de gestionare a bunurilor i valorilor. Carnetele de expert evaluator vor avea aceeai structur ca i carnetele de expert contabil i de contabil autorizat, fiind ns de culoare maro nchis. Parafele vor fi comandate de ctre Direcia Administrativ, la cererea Biroului de Evaluare, dup modelul parafelor confecionate 266

pentru experi contabili i contabili autorizai, i vor conine urmtoarele elemente: numele i prenumele titularului, numrul carnetului i meniunea Expert evaluator". Biroul de Evaluare va furniza Direciei Informatic i Tablou tabelele cu membrii nscrii n Tabloul experilor evaluatori, pe filiale i n ordine alfabetic. Carnetele se completeaz cu datele i fotografia titularului, prin grija Biroului de Evaluare, care va completa i Registrul de eviden a carnetelor de expert evaluator, cu urmtoarea structur: nr. crt., nr. carnet, data completrii, numele i prenumele titularului, locul de munc i funcia la data nscrierii i o rubric de meniuni speciale cum ar fi: pierderi, nlocuiri, noi meniuni n carnet etc. Informaiile nscrise n carnet trebuie sfieidentice cu cele nscrise n Tabloul experilor evaluatori i n Registrul de eviden a membrilor. Datele completate n carnete se verific de ctre personalul Biroului de Evaluare cu datele cuprinse n Tabloul experilor evaluatori. Carnetele se tampileaz cu timbru sec i se prezint pentru a fi semnate i parafate de conducerea CECCAR, nsoite de un Tabel nominal", n dou exemplare, cu precizarea numrului de carnet i a datei eliberrii. Dup completarea carnetelor i semnarea acestora de ctre conducerea CECCAR, directorii filialelor vor ridica de la Biroul de Evaluare un exemplar al listei carnetelor pe care urmeaz a le elibera titularilor, mpreun cu carnetele completate i parafele. La sfritul tabelului nominal se va face meniunea Am primit/predat carnete de expert evaluator completate, tampilate i imprimate cu timbru sec i parafe n vederea eliberrii lor ctre titulari, contra unei taxe de lei. Semntura primitorului / semntura predtorului / data". Filialele CECCAR se vor ngriji de eliberarea carnetelor i a parafelor fiecrui titular, pe baz de semntur personal, i vor ncasa contravaloarea acestora, pe care o vor vira n contul CECCAR. Carnetele i parafele care rmn neeliberate datorit lipsei titularului se vor pstra la filiala CECCAR sub directa responsabilitate a directorului filialei. 267

La cerere, experilor evaluatori membri CECCAR li se elibereaz Autorizaia de exercitare a profesiei, conform modelului prevzut n Anexa 4 la prezentele Norme. Filialele CECCAR vor transmite periodic Departamentului Servicii Contabile - Biroul de Evaluare modificrile aprute la nivel teritorial n Tabloul experilor evaluatori (schimbri de domiciliu, transferuri la o alt filial, decese, radieri), precum i listele cu noii membri nscrii. n cazul schimbrii numelui, titularul carnetului de expert evaluator va nainta ctre conducerea filialei CECCAR o cerere nsoit de copia actului care s ateste schimbarea numelui i carnetul de expert evaluator. Dosarul va fi depus la Biroul de Evaluare, care va elibera un nou carnet, cu acelai numr, pe noul nume al persoanei, vechiul carnet rmnnd la Biroul de Evaluare. n cazul pierderii carnetului de expert evaluator, titularul trebuie s anune pierderea sau sustragerea acestuia n presa local. Copia anunului, nsoit de o cerere pentru eliberarea unui nou carnet, se va depune la filiala CECCAR de care aparine solicitantul. Conducerea filialei va nainta Aparatului central documentele i propunerea de a se elibera un nou carnet de expert evaluator. Dup aprobarea propunerilor de ctre Biroul Permanent al CECCAR, se vor elibera carnete noi, care vor avea acelai numr cu cele pierdute sau sustrase, cu meniunea Duplicat".

268

Seciunea VII Drepturi i ndatoriri ale experilor evaluatori atestai de ctre CECCAR
Certificatul de absolvire a cursului de instruire n evaluare confer absolvenilor cursurilor dreptul de a efectua evaluri de ntreprinderi, aciuni i active. Experii evaluatori pot deveni, la cerere, membri ai CECCAR, urmnd s fie nscrii n Tabloul experilor evaluatori. nscrierea n Tabloul experilor evaluatori se face dup achitarea unei taxe de nscriere i presupune achitarea unei cotizaii anuale. Taxa i cotizaia sunt cele n vigoare, aprobate n Conferina Naional. Tabloul experilor evaluatori atestai de ctre CECCAR se public n Monitorul Oficial, dup Tabloul Corpului. Experii evaluatori atestai de ctre CECCAR au obligaia de a respecta Codul etic naional al profesionitilor contabili.

269

Seciunea VIII Perfecionarea continu a experilor evaluatori


Conform Codului etic naional al profesionitilor contabili emis de CECCAR, experii evaluatori au obligaia de a susine o activitate continu de perfecionare profesional. Pentru a veni n sprijinul acestei ndatoriri a experilor evaluatori, CECCAR va iniia cursuri periodice de perfecionare cu tematici adecvate. n msura posibilitilor, CECCAR i propune invitarea unor specialiti strini la discuii, expuneri, schimb de experien. Experii evaluatori membri ai CECCAR pot deveni membri ai unor organisme internaionale de evaluare, pe baza conveniilor i nelegerilor dintre CECCAR i aceste organisme; pe aceast baz, experii evaluatori CECCAR pot avea acces la educaia, formarea i standardele internaionale de evaluare emise de aceste organisme. La data aprobrii prezentelor norme, orice dispoziie contrar coninut n normele i instruciunile emise anterior de Corp se abrog.

270

ANEXA 1.1
CECCAR Filiala

SITUAIA datelor persoanelor care au absolvit cursul de evaluare


Nr. crt. Nume i prenume Locul i data naterii Domiciliul Facultatea absolvit Locul de munc Funcfia Membru CECCAR, calitatea

Datele necesare completrii certificatului de absolvire sunt: numele, prenumele, nscut n anul, luna, ziua, localitatea, judeul, salariat la, perioada de absolvire a cursului.

271

ANEXA 1.1
CORPUL EXPERILOR CONTABILI I CONTABILILOR AUTORIZAI DIN ROMNIA Filiala

FIS PERSONAL 1. Date de identificare Nr. matricol:

1.1. Numele i prenumele 1.2. Data naterii 1.3. Locul naterii 1.4. Domiciliul 1.5. Telefon / Mobil / E-mail 1.6. CNP: | | | | | | | | | | | | ]~

1.7. Anul cnd a absolvit cursul de evaluatori de ntreprinderi organizat de CECCAR 1.8. Certificat de absolvire seria nr data 2. Categoria profesional - Expert evaluator (experi contabili nscrii n Tabloul Corpului - liber-profesioniti) - Expert evaluator (experi contabili nscrii n Tabloul Corpului cu statut de angajat) - Expert evaluator cu alte calificri (studii superioare tehnice, juridice etc.) 272

| | | ) | |

3. Locul de munc / funcia:

4. Limbi strine cunoscute: Satisfctor Limba englez Limba francez Limba spaniol Limba italian Limba german Limba rus Alte limbi -sens -citit -scris -citit -scris -citit -scris -citit - scris -citit -scris -citit - scris -citit | } Bine Foarte bine

5. Membru al altor organisme profesionale (organizaia/poziia ocupat) 1 2 3 4 5 Data / / / / / Semntura,

273

ANEXA 2

ROMANIA CORPUL EXPERILOR CONTABILI l CONTABILILOR AUTORIZAI

Seria N

Nr.

Numele i prenumele Ziua. nscut() n anul 19 luna n localitatea judeul salariat() la a absolvit cursul n specialitatea evaluarea economic i financiar a ntreprinderii n perioada Emis n baza Ordonanei nr. 65/1994, republicat.
PREEDINTE, L.S. Semntura titularului Data eliberrii: anul Nr. de nregistrare luna ziua DIRECTOR GENERAL,

ANEXA 1.1
ROMNIA CORPUL EXPERILOR CONTABILI I CONTABILILOR AUTORIZAI Dl CDnat 2014 domiciliat n L.S. A obinut calitatea de Semntura EXPERT EVALUATOR L.S. 2022 L.S. 2023 L.S. 2024 L.S. 2025 2018 L.S. 2019 L.S. 2020 L.S. 2021 2015 2016 2017 2010 2011 2012 2013

L.S.

L.S.

L.S.

L.S.

Prezentul carnet este valabil numai cu viza pe anul n curs. Preedinte, Nr /...

L.S.

L.S.

L.S.

L.S.

numele i prenumele evaluatorului.

275

CORPUL EXPERILOR CONTABILI l CONTABILILOR AUTORIZAI DIN ROMANIA Filiala

MATC AUTORIZAT IE
*

de exercitare a profesiei de expert evaluator


n baza Ordonanei Guvernului nr. 65/1994, republicat, i a Normelor privind modul de desfurare a cursurilor de evaluare economic i financiar a ntreprinderilor, susinerea lucrrilor de evaluare i acordarea certificatelor i evidena experilor evaluatori atestai de ctre CECCAR, aprobate prin Decizia nr. 09/1996 a Biroului Permanent al Consiliului Superior, completate prin Decizia nr. 04/111 a Biroului Permanent al Consiliului Superior,

Dl/Dna
expert evaluator posesor/posesoare al/a carnetului nr poate exercita atribuiile conferite de calitatea de expert evaluator. Prezenta autorizaie este valabil numai nsoit de carnetul de expert evaluator, vizat anual. Data eliberrii Seria nr Preedinte, Semntura titular, Director General,

ANEXA4
mffili M|f/J Filiala CORPUL EXPERILOR CONTABILI l CONTABILILOR AUTORIZATI DIN ROMANIA

AUTORIZATI E
*

de exercitare a profesiei de expert evaluator


n baza Ordonanei Guvernului nr. 65/1994, republicat, i a Normelor privind modul de desfurare a cursurilor de evaluare economic i financiar a ntreprinderilor, susinerea lucrrilor de evaluare i acordarea certificatelor i evidena experilor evaluatori atestai de ctre CECCAR, aprobate prin Decizia nr. 09/1996 a Biroului Permanent al Consiliului Superior, completate prin Decizia nr. 04/111 a Biroului Permanent al Consiliului Superior,

Dl/Dna

expert evaluator posesor/posesoare al/a carnetului nr poate exercita atribuiile conferite de calitatea de expert evaluator. Prezenta autorizaie este valabil numai nsoit de carnetul de expert evaluator, vizat anual. Data eliberrii Seria nr. Preedinte, Director General,

4. P R I N C I P I I D E P R A C T I C A E V A L U R I I (PPE) I C O D U L AL EXPERTULUI

A ETIC

EVALUATOR*

* Aprobate prin Hotrrea nr. 03/52 a Consiliului Superior al Corpului Experilor Contabili i Contabililor Autorizai din Romnia.

SUMAR
Cuvnt nainte 1. Introducere 1.1. Definiia practicii evalurii" i a proprietii" 1.2. Scopul promulgrii Principiilor de Practic a Evalurii i a Codului etic 2. Obiectivele activitii de evaluare 2.1. Diferite tipuri de obiective ale activitii de evaluare 2.2. Caracterul obiectiv al rezultatelor unei activiti de evaluare 3. Datoria i responsabilitatea primordial ale evaluatorului 3.1. Obligaia evaluatorului de determinare i descriere a tipului corespunztor de evaluare sau a costului estimat 3.2. Obligaia evaluatorului de a determina rezultatele numerice cu gradul de acuratee necesar n funcie de obiectivele specifice evalurii 3.3. Obligaia evaluatorului de a evita rezultatele numerice false 3.4. Obligaia evaluatorului de a atinge nivelul de practic necesar i de a-i desfura activitatea n mod etic 3.5. Caracterul profesional al practicii evalurii 3.6. Relaia fiduciar a evaluatorului fa de teri 4. Obligaia evaluatorului fa de clientul su 4.1. Caracterul confidenial al misiunii de evaluare 4.2. Obligaia evaluatorului de a oferi servicii competente 4.3. Obligaia evaluatorului legat de depunerea de mrturii 4.4. Obligaia evaluatorului de a aduce documente n sprijinul mrturiilor legate de o evaluare 4.5. Obligaia evaluatorului cu privire la deservirea a mai mult de un client n acelai mod 4.6. Acorduri i contracte pentru serviciile de evaluare 278 281 282 282 283 284 284 284 284

284

285 285 286 286 286 286 287 287 287 288 288 288

5. Obligaia evaluatorului fa de ali evaluatori i fa de Corp 5.1. Protejarea reputaiei profesionale a altor evaluatori 5.2. Obligaia evaluatorului legat de aciunile disciplinare ale Corpului 6. Metode i practici de evaluare 6.1. Diferite tipuri de evaluare 6.2. Selectarea metodei de evaluare 6.3. Evaluri fracionate 6.4. Condiii accidentale sau limitative care afecteaz o evaluare 6.5. Evalurile ipotetice 6.6. Evalurile n care este interzis accesul la date pertinente 6.7. Seriile de valori sau costul estimat i credibilitatea estimrilor 6.8. Valori i costuri estimate conform diferitelor ipoteze 6.9. Inspecia, investigaiile, analiza i descrierea proprietii n cauz 6.10. Colaborarea dintre evaluatori i folosirea serviciilor membrilor altor profesii 7. Practici de evaluare neetice i neprofesionale 7.1. Onorarii incidentale 7.2. Onorarii n funcie de procente 7.3. Evaluri dezinteresate 7.4. Responsabilitatea legat de semnturile de pe rapoartele de evaluare 7.5. Reprezentarea 7.6. Opiniile i rapoartele preliminare care nu sunt luate n considerare 7.7. Publicitatea i asistena 8. Raportul de evaluare 8.1. Descrierea proprietii care este supus unui raport de evaluare 279

289 289 289 289 289 289 290 290 291 291 291 292 292 293 293 293 294 294 295 296 296 297 298 298

8.2. Declararea obiectivelor activitii de evaluare 8.3. Declararea condiiilor incidentale i limitative la care sunt supuse constatrile n urma evalurii 8.4. Descrierea i explicarea ntr-un raport de evaluare a metodelor de evaluare folosite 8.5. Declararea lipsei de interese a evaluatorului 8.6. Responsabilitatea evaluatorilor de a comunica fiecare analiz, opinie i concluzie ntr-un mod n care aceasta nu induce n eroare 8.7. Semnturile de pe rapoartele de evaluare i includerea opiniilor negative 9. Reguli de conduit profesional a evaluatorilor i a experilor evaluatori 9.1. Preambul 9.2. Regulai 9.3. Regula 2 9.4. Regula 3 9.5. Regula 4 9.6. Regula 5 9.7. Regula 6 9.8. Regula 7 9.9. Regula 8 10. Sancionarea abaterilor de la reguli

298 298 299 299

299 300 300 300 301 301 301 302 302 302 302 302 303

280

Cuvnt nainte
ntr-o societate care nu numai c permite, dar chiar ncurajeaz deinerea de proprietate privat i care se angajeaz i n lucrri publice ample i multiple, apare de fiecare dat o necesitate de evaluare a proprietii; de fapt, evalurile de proprietate sunt utilizate n activitile economice, guvernamentale, juridice i sociale etc. Deoarece vocaia evalurii proprietii s-a dezvoltat n ultimele decenii de la o ocupaie de afaceri la o profesie, anumite concepte au aprut i s-au clarificat. Cuvntul proprietate" este acum atribuit lucrurilor fizice i drepturilor legale de proprietate ale entitilor corporale i necorporale. Evaluarea este acum considerat a include trei categorii de operaiuni, i anume: 1. estimarea costului de producie sau de nlocuire a proprietii fizice; 2. previziunile puterii de cumprare monetare a anumitor categorii de proprietate; 3. determinarea valorii proprietii. Datorit cunotinelor i aptitudinilor specializate necesare evaluatorului, care nu sunt proprii omului de rnd, s-a ajuns s se stabileasc o relaie fiduciar ntre acesta i cei care se bazeaz pe constatrile sale. Recunoscnd necesitatea celei mai nalte competene a evaluatorului, Corpul Experilor Contabili i Contabililor Autorizai din Romnia colaboreaz cu instituiile recunoscute de nvmnt superior prin programe care vizeaz furnizarea fondului academic necesar aspiranilor la calitatea de evaluator, ca i profesionitilor calificai care doresc s i actualizeze i s i lrgeasc aptitudinile profesionale. Activitile evaluatorilor i experilor evaluatori sunt coordonate, ndrumate i orientate de ctre Biroul Evaluare, structur intern a Corpului. Necesitatea unui set de principii cu autoritate i a unui cod etic profesional, suficient de larg pentru a acoperi toate clasele de proprieti, ca i complexitile diferitelor proceduri de evaluare, este una presant. 281

nclcarea oricrei prevederi sau reguli din cod nu trebuie s dea natere unei cauze de aciune civil i nu trebuie s creeze vreo prezumie sau dovad c o obligaie legal a fost nclcat sau c ar trebui s existe vreo relaie special ntre evaluator i oricare alt persoan. Acest cod este creat pentru a furniza ndrumri evaluatorilor i pentru a furniza o structur pentru reglementarea conduitei experilor evaluatori prin aciuni disciplinare. nclcrile codului nu sunt i nu vizeaz a fi baza vreunei rspunderi civile. Pentru a veni n ntmpinarea necesitii unui set complet de ndrumri i pentru un cod etic specific, Corpul a elaborat i a prezentat alturat Principiile de Practic a Evalurii" i Codul etic al experilor evaluatori de ntreprinderi".

1. Introducere
1.1. Definiia practicii evalurii" i a proprietii" Termenul de practic a evalurii, dup cum este definit de Corp, se aplic oricreia dintre urmtoarele patru operaiuni, singur sau combinat: - determinarea valorii proprietii (verbul tranzitiv a determina" nsemnnd a ajunge la o decizie cu privire la rezultatul investigaiei, al judecii etc."); - proiectarea puterii de cumprare a proprietii; - estimarea costului: a. producerii unei noi proprieti (producere" are sensul de a crea un ansamblu de elemente, fabricare, construire sau cretere natural a lucrurilor"); b. nlocuirii unei proprieti existente prin cumprarea sau producerea unei proprieti echivalente; c. reproducerii unei proprieti existente prin achiziionarea sau producerea unei proprieti identice. - determinarea beneficiilor non-monetare sau a caracteristicilor care contribuie la valoare; redarea judecilor cu privire la 282

vechime (vrsta), viaa rmas, stare, calitate sau autenticitatea proprietii fizice; o estimare a cantitii de resurse naturale, de cretere a populaiei, de natur a pieei, de rat a absorbiei etc. ntr-o evaluare i ntr-o previziune a puterii de cumprare, cuvntul proprietate" este folosit pentru a desemna drepturile la beneficii viitoare ale ceva ce este deinut sau posedat, cu excluderea altor persoane". Acel ceva deinut" poate fi corporal, necorporal sau de ambele feluri. ntr-o estimare de cost, cuvntul proprietate" este folosit pentru a descrie ceva deinut", fr a se face referire la calitatea de proprietar. 1.2. Scopul promulgrii Principiilor de Practic a Evalurii i a Codului etic Principiile de Practic a Evalurii i Codul etic sunt stabilite pentru: - a-i informa pe cei care utilizeaz serviciile evaluatorilor cu privire la ceea ce n opinia Corpului constituie o practic a evalurii, competena i etica; - a servi ca ghid al membrilor la atingerea nivelului de competen necesar n practica evalurii i la aderarea la standardele etice; - a ajuta la realizarea obiectivelor Corpului, care cuprind: a. stimularea formrii n materie de evaluare; b. ameliorarea i dezvoltarea tehnicilor de evaluare; c. ncurajarea practicilor profesionale sntoase; d. stabilirea criteriilor de practic sntoas pentru utilizarea de ctre ntreprinderi a evaluatorilor; e. punerea n aplicare a conduitei i practicii etice de ctre membri; - a furniza mijloace auxiliare celor utilizate la examinarea candidailor la admiterea la statutul de expert evaluator pentru estimarea aptitudinilor, competenei i nelegerii principiilor etice; - ntruchiparea practicilor de evaluare pe care experiena le-a constatat a fi eficiente n protejarea publicului. 283

2. Obiectivele activitii de evaluare


2.1. Diferite tipuri de obiective ale activitii de evaluare O evaluare este ntreprins pentru unul sau mai multe obiective, cum ar fi: determinarea valorii unei proprieti, estimarea costurilor de producere, achiziionare, aderare sau finalizare a unei proprieti, estimarea costurilor prejudiciilor aduse unei proprieti i prevederea puterii de cumprare a proprietii; n situaii specifice, activitatea poate avea obiective suplimentare, cum ar fi: formularea de concluzii i recomandri sau prezentri de alternative (i consecinele acestora pentru aciunile clientului). 2.2. Caracterul obiectiv al rezultatelor unei activiti de evaluare Obiectivul primordial al unei evaluri monetare este determinarea rezultatului numeric, fie ca un interval dintre anumite sume, fie ca un punct de magnitudine foarte probabil - suma, costul estimat sau puterea de ctig estimat. Acest rezultat numeric este obiectiv i nu se leag de dorinele sau necesitile clientului care angajeaz evaluatorul. Toate principiile etice de evaluare pleac de la acest fapt central.

3. Datoria i responsabilitatea primordial ale evaluatorului


Datoria i responsabilitatea evaluatorului, n fiecare caz, sunt duble: 3.1. Obligaia evaluatorului de determinare i descriere a tipului corespunztor de evaluare sau a costului estimat Mai nti, deoarece exist mai multe tipuri de evaluare i mai multe tipuri de estimri ale costului, iar fiecare dintre acestea are un loc legitim ca obiectiv al unei categorii de misiune de evaluare, este obligaia 284

evaluatorului s certifice care dintre acestea este pertinent ntr-o anumit misiune. ndeplinind aceast obligaie, evaluatorul poate lua n considerare instruciunile clientului sau poate obine consiliere juridic sau alt consiliere profesional, dar selecia tipului corespunztor de evaluare sau de cost estimat este responsabilitatea unic a evaluatorului, i este, de asemenea, obligaia sa, n aceast ordine de idei, de a explica i descrie pe larg ce se nelege printr-o anumit valoare sau estimare de cost pe care a determinat-o, pentru a evita nenelegerile i pentru a mpiedica aplicarea eronat, voluntar sau involuntar. De exemplu, o misiune de evaluare care are ca obiect determinarea costului de nlocuire a unui stoc de bunuri al unui comerciant pentru o asigurare nu ar fi ndeplinit corespunztor printr-o evaluare pe baza valorii de pia la vnzarea cu amnuntul, iar o misiune care are drept scop determinarea valorii de pia curente a unei proprieti nchiriate sub forma unei cldiri de birouri, cu mai muli proprietari, nu ar fi ndeplinit corespunztor prin determinarea costului de nlocuire. 3.2. Obligaia evaluatorului de a determina rezultatele numerice cu gradul de acuratee necesar n funcie de obiectivele specifice evalurii n cel de-al doilea rnd, este obligaia evaluatorului de a determina rezultatele numerice corespunztoare i aplicabile cu gradul de acuratee de care este nevoie n funcie de obiectivele specifice ale evalurii. 3.3. Obligaia evaluatorului de a evita rezultatele numerice false n mod evident, evaluatorul are obligaia de a evita o cifr fals. Rezultatul numeric al unei evaluri ar putea fi fals n urmtoarele dou situaii: ar putea fi fals deoarece este o estimare n mod evident neclar a unui anumit tip de valoare sau estimare de cost, sau ar putea fi fals chiar dac este clar n mod numeric, deoarece este o estimare a tipului inadecvat de valoare a estimrii de cost. 285

3.4. Obligaia evaluatorului de a atinge nivelul de practic necesar i de a-i desfura activitatea n mod etic Pentru a-i ndeplini obligaiile, evaluatorul trebuie s fie competent n domeniul su, competen la care ajunge prin formare, instruire, studiu, practic i experien. El trebuie s recunoasc, s neleag i s respecte acele principii etice care sunt legate sau care sunt o parte esenial din practica sa profesional. 3.5. Caracterul profesional al practicii evalurii Membrii Corpului sunt angajai ntr-o activitate profesional. O profesie este bazat pe un set organizat de cunotine specifice - cunotine care nu sunt proprii oamenilor de rnd. Este de o asemenea natur, nct necesit un grad nalt de inteligen i o cheltuial considerabil de timp i efort de acumulare i de experien n aplicare. Un client al evaluatorului se bazeaz pe cunotinele i aptitudinile profesionale ale evaluatorului n msura n care poate fi necesar pentru a-i ndeplini obiectivele activitii. 3.6. Relaia fiduciar a evaluatorului fa de teri n anumite situaii speciale, raportul de evaluare poate fi dat de ctre client unei tere pri spre utilizare. Dac scopul evalurii include o utilizare anume de ctre un ter, terul are dreptul de a conta pe validitatea i obiectivitatea constatrilor evaluatorului cu privire la scopul declarat specific i la utilizarea vizat pentru care evaluarea a fost fcut iniial. Membrii Corpului recunosc responsabilitatea fa de acele pri, altele dect clientul, care pot avea dreptul n mod expres s fac uz de rapoartele lor.

4. Obligaia evaluatorului fa de clientul su


Obligaia primordial a evaluatorului fa de clientul su este s ajung la concluzii i rezultate numerice complete, clare i pertinente, indiferent de dorinele sau instruciunile clientului n aceast privin. 286

4.1. Caracterul confidenial al misiunii de evaluare Faptul c un evaluator a fost angajat s fac o evaluare este o problem confidenial. n anumite situaii, faptul n sine al angajrii poate fi informaia conform creia un client, fie agenie public, fie privat, prefer din motive valabile s pstreze confidenialitatea. Cunoaterea de ctre persoane din afar a faptului angajrii unui evaluator poate periclita ntreprinderea sau tranzacia propus a unui client, n consecin, este inadecvat pentru un evaluator s divulge faptul angajrii sale dac clientul nu aprob divulgarea sau dac are un interes clar n a pstra faptul angajrii confidenial, sau dac evaluatorului nu i se cere n mod legal divulge faptul angajrii sale. n absena unei nelegeri exprese n mod contrar, coninutul identificabil al unui raport de evaluare este proprietatea clientului evaluatorului sau a angajatorului, i din punct de vedere etic acesta nu poate fi supus niciunei societi profesionale ca prob a calificrilor profesionale i nu poate fi publicat n nicio form identificabil fr consimmntul clientului sau angajatorului. 4.2. Obligaia evaluatorului de a oferi servicii competente Nu se cuvine ca un evaluator s accepte o misiune pentru a face evaluarea unei proprieti de un tip pentru care nu este calificat s evalueze, dect dac: (a) cunoate foarte bine clientul, iar acesta cunoate limitrile calificrilor sale, sau (b) se asociaz cu ali evaluatori, care posed calificrile necesare. Ca un corolar la principiul de mai sus, este neetic ca un evaluator s pretind sau s dea de neles c are calificri profesionale pe care nu le are sau s i declare calificrile ntr-o form care poate fi supus unor interpretri eronate. 4.3. Obligaia evaluatorului legat de depunerea de mrturii Cnd un evaluator este angajat de una dintre prile unei dispute, este neetic ca el s ascund orice fapte, date sau opinii care sunt contrare 287

realitii, sau s exagereze orice fapte, date sau opinii care sunt favorabile clientului su, sau s devin reprezentantul acestuia n orice situaii speciale. Este de datoria evaluatorului s prezinte date, analize i evaluri fr prtinire, indiferent de efectul unei astfel de prezentri neprtinitoare asupra cazului clientului su. 4.4. Obligaia evaluatorului de a aduce documente n sprijinul mrturiilor legate de o evaluare Cnd un evaluator accept angajarea de a depune mrturie cu privire la valoarea proprietii n faa unei instane sau a altor foruri judiciare, nainte de a depune mrturie trebuie s se asigure c el nsui a ntocmit un raport de evaluare scris, mpreun cu toat documentaia i probele complete disponibile n dosarele sale. 4.5. Obligaia evaluatorului cu privire la deservirea a mai mult de un client n acelai mod Atunci cnd doi sau mai muli clieni poteniali doresc serviciile unui evaluator cu privire la aceeai proprietate sau cu privire la aceeai aciune legal, evaluatorul nu poate deservi mai mult de un client, cu excepia situaiei n care exist consimmntul tuturor prilor. 4.6. Acorduri i contracte pentru serviciile de evaluare Buna practic sftuiete s se ncheie un contract scris sau cel puin s existe o nelegere verbal clar ntre evaluator i client, care s se refere la obiectivele i obiectul activitii, la data predrii raportului i la suma onorariilor. n anumite situaii, poate fi de dorit s se includ n contractul pentru serviciul de evaluare o declaraie care s se refere la caracterul obiectiv al constatrilor evalurii i o declaraie conform creia evaluatorul nu poate aciona n calitate de reprezentant sau negociator.

288

5. Obligaia evaluatorului fa de ali evaluatori i fa de Corp


5.1. Protejarea reputaiei profesionale a altor evaluatori Evaluatorul are obligaia de a proteja reputaia profesional a tuturor evaluatorilor (fie c acetia sunt membri ai Corpului, fie c nu) care subscriu la practic n conformitate cu Principiile de Practic a Evalurii ale Corpului. Este neetic ca un evaluator s prejudicieze sau s aib tentative de a prejudicia, prin declaraii false sau tendenioase sau prin aluzii, reputaia profesional sau constatrile oricrui evaluator. 5.2. Obligaia evaluatorului legat de aciunile disciplinare ale Corpului Un membru al Corpului care are cunotin de un act comis de un alt membru, care, n opinia sa, constituie o nclcare a principiilor etice ncorporate n Principiile de Practic a Evalurii i n Codul etic, are obligaia de a raporta problema n concordan cu procedura specificat n normele emise de Corp.

6. Metode i practici de evaluare


6.1. Diferite tipuri de evaluare Recomandrile Corpului stabilesc c diferitele tipuri de proprietate au diferite tipuri de valoare, depinznd de circumstanele speciale, i, prin urmare, c exist att tipuri de valoare de baz, ct i subordonate. Buna practic profesional cere ca evaluatorul s descrie cu suficiente detalii, n fiecare caz, natura i sensul unei valori specifice pe care o determin. 6.2. Selectarea metodei de evaluare Procedura i metoda de determinare a valorii n cauz sunt probleme n legtur cu care expertul evaluator decide; expertul evaluator nu poate fi inut responsabil pentru rezultat dect dac are mn liber la selectarea procesului prin care a fost obinut acel rezultat. 289

Totui, buna practic a evalurii cere ca metoda selectat s fie corespunztoare scopului, s ia n considerare toi factorii care au importan pentru valoare i s se prezinte ntr-un mod clar i logic. 6.3. Evaluri fracionate Anumite categorii de proprieti pot fi considerate ca fiind componente ale unor forme de proprietate mai mari, mpreun constituind o unitate generatoare de numerar. Dac un element este considerat a fi parte integrant din ntreaga proprietate, valoarea acestuia, n general, difer de valoarea pe care acelai element o are dac se ia n considerare o fraciune separat din ntreaga proprietate. Evaluarea unui element dintr-o proprietate, luat n considerare n sine i ignorndu-i relaia cu restul proprietii, se numete evaluare fracionat". Exist utilizri legitime ale evalurilor fracionate (evaluarea unor cldiri n scopuri de asigurare, evaluarea pentru determinarea valorii terenului fr mbuntirile existente, evaluarea n legtur cu clasarea unei utiliti publice etc.), dar buna practic cere ca o evaluare fracionat s fie catalogat ca atare i ca limitrile utilizrii ei de ctre client sau de ctre teri s fie clar precizate. 6.4. Condiii accidentale sau limitative care afecteaz o evaluare n multe situaii, validitatea concluziilor evaluatorului cu privire la valoarea unei proprieti este accidental fa de validitatea declaraiilor, informaiilor i/sau a datelor pe care s-a bazat, care i s-au furnizat de ctre membrii altor profesii sau care i s-au asigurat din surse oficiale. Un astfel de material poate fi obinut, de exemplu, de la arhiteci, ingineri, avocai, contabili, oficiali guvernamentali, agenii guvernamentale etc. Este bine ca evaluatorul s conteze pe astfel de materiale i s le utilizeze, cu condiia: (1) s declare n raportul su c a fcut acest lucru, (2) s fie gata s supun sursele i/sau materialul n sine la dispoziia unor verificri cerute i (3) s nu transmit altora rspunderea pentru probleme care sunt sau trebuie s fac obiectul propriilor sale cunotine profesionale. 290

Buna practic n evaluare cere ca evaluatorul s declare orice condiie incidental sau limitativ care afecteaz evaluarea, cum ar fi, de exemplu, faptul c valoarea depinde de finalizarea unor mbuntiri proiectate, publice sau private etc. 6.5. Evalurile ipotetice O evaluare ipotetic este o evaluare bazat pe condiii presupuse, care sunt contrarii faptului sau care sunt improbabil a fi fost realizate ori s se fi consumat. Institutul este de prere c exist utilizri legitime pentru astfel de evaluri ipotetice, dar este inadecvat i neetic s se emit rapoarte de evaluare ipotetice dac: (1) valoarea nu este clar catalogat a fi ipotetic, (2) scopul legitim pentru care se face evaluarea nu este precizat i (3) condiiile care se presupun a fi contrare faptelor nu sunt clar expuse. 6.6. Evalurile n care este interzis accesul la date pertinente Apar adesea situaii n care datele pe care evaluatorul le consider pertinente pentru a face o evaluare valid exist, dar accesul la acestea este interzis evaluatorului fie de ctre client, fie de ctre o alt parte (de exemplu, nregistrrile de producie anterioare n domeniul petrolier, registrele de venituri i cheltuieli anterioare ale unui motel etc.). In acest caz, evaluatorul, la alegerea sa, poate refuza s desfoare misiunea. n cazul n care consider c astfel de date sunt eseniale pentru validarea evalurii, acesta nu poate continua n condiii normale misiunea. 6.7. Seriile de valori sau costul estimat i credibilitatea estimrilor Unele misiuni de evaluare au ca obiect determinarea unei game de valori sau a unor estimri de costuri probabile, cu sau fr declararea colateral a celei mai profitabile cifre din acea serie. n msura n care determinarea de ctre evaluator a sumei sau a costurilor estimate nu poate, prin natura sa, s fie exact, buna practic n evaluare este s se anexeze la aceste rezultate numerice o declaraie conform creia gradul de credibilitate trebuie s fie n conformitate cu 291

declaraiile. Astfel de estimri de credibilitate sunt, de obicei, exprimate prin procente cu plus - minus. 6.8. Valori i costuri estimate conform diferitelor ipoteze Obiectivul unei misiuni de evaluare poate fi determinarea diferitelor valori sau estimri de costuri diferite pe baza diferitelor ipoteze i se ncadreaz perfect n cadrul obiectului bunei practici de evaluare de a da rezultate numerice att de diferite, cu condiia ca evaluatorul s adere la principiile expuse n seciunile de mai sus. 6.9. Inspecia, investigaiile, analiza i descrierea proprietii n cauz Evaluarea unei proprieti este o procedur bazat pe o analiz a tuturor caracteristicilor proprietii, care contribuie sau deriv din valoarea acesteia; buna practic n evaluare cere ca inspectarea de ctre evaluator, investigaiile i studiile acestuia s fie suficient de complete pentru a scoate la iveal toate caracteristicile pertinente. Buna practic n evaluare cere ca descrierea proprietii, corporal sau necorporal, care este supus unei evaluri s se refere n mod adecvat la: (a) identificarea proprietii, (b) declararea drepturilor legale i restriciilor legale incluse n dreptul de proprietate, i (c) caracteristicile proprietii care contribuie sau deriv din valoarea acesteia. n cazul unor mbuntiri la bunuri imobiliare, identificarea este foarte important pentru a preveni utilizatorii raportului de evaluare asupra proprietii evaluate. n general, drepturile legale ale deinerii de uniti sunt evidente i nu trebuie s fie declarate; dar, n cazul bunurilor imobiliare, declaraiile cu privire la restriciile de urbanism, codurile de cldiri, faciliti, nchirieri etc. sunt elemente eseniale ale descrierii. Se nelege, totui, c drepturile legale de deinere a unui interes la o proprietate imobiliar sunt probleme de opinie legal i nu de evaluare i c evaluatorul se degreveaz de obligaiile sale, n aceast privin declarnd sursele acelor date. In cazul proprietilor necorporale (licene, contracte, francize etc.), prevederile din documente nu numai c definesc proprietatea, ci i prezint drepturile i specificaiile acesteia. 292

Starea fizic a unitilor sau proprietii imobiliare este un element care contribuie sau deriv din valoarea acestora; buna practic n evaluare cere o inspectare i o investigare adecvate pentru a o determina. 6.10. Colaborarea dintre evaluatori i folosirea serviciilor membrilor altor profesii Colaborarea dintre evaluatori este de dorit n anumite situaii pentru urgentarea finalizrii activitii i n alte situaii pentru obinerea beneficiilor de judeci combinate cu date. O astfel de colaborare este n totalitate adecvat, cu condiia ca toi colaboratorii s semneze un raport comun sau, dac exist opinii divergente, ca aceste opinii s fac parte din raport.

7. Practici de evaluare neetice i neprofesionale


Principiile practicii evalurii prezentate la pct. 6.1.-6.10. de mai sus se leag de obiectivul primordial al misiunii de evaluare, i anume de determinare a rezultatului numeric corespunztor cu gradul de acuratee cerut de situaiile date, n msura n care principiile date n aceast seciune se leag de stabilirea i meninerea ncrederii clienilor i a celorlalte pri interesate de validitatea rezultatelor activitilor de evaluare. Anumite practici sunt declarate a fi neetice i neprofesionale. 7.1. Onorarii incidentale Dac un evaluator ar accepta o misiune pentru care suma onorariului este incidental sumei stabilite n urma unei hotrri legate de soluionarea unei probleme de proprietate sau a unei aciuni n justiie obinute de un client, unde sunt utilizate serviciile acestuia, sau este incidental consumului din vnzarea sau finanarea unei proprieti n legtur cu care serviciile sale sunt utilizate, sau este incidental cu privire la orice constatri sau concluzii specificate de ctre clientul su, atunci orice persoan care ia n considerare utilizarea rezultatelor misiunii evaluatorului poate s se suspecteze c aceste rezultate au fost prtinitoare sau folosite n interes propriu i, de aceea, invalide. O astfel de 293

suspiciune ar pleda mpotriva instituirii i meninerii ncrederii n rezultatele activitii de evaluare, n general; de aceea, contractarea sau acceptarea oricror astfel de onorarii incidentale este neetic i neprofesional. Ca un corolar la principiul mai sus menionat legat de onorariile incidentale, se consider c este neetic i neprofesional ca un evaluator: (a) s contracteze sau s accepte o compensaie pentru serviciile de evaluare sub forma unui comision, rabat sau diviziune a comisioanelor de brokeraj sau sub alte forme similare, i (b) s primeasc sau s dea onorarii pentru referine sau pentru intermedieri. 7.2. Onorarii n funcie de procente Este neprofesional i neetic ca evaluatorul s contracteze activitatea pentru un procentaj fix din suma evaluat sau estimrile de costuri (dup caz) pe care le stabilete la ncheierea activitii sale. 7.3. Evaluri dezinteresate Oricine folosete un evaluator care are un interes sau un interes preconizat n viitor la proprietatea evaluat poate fi suspectat c raportul a fost prtinitor i n interes propriu i, de aceea, constatrile sunt invalide. O astfel de suspiciune tinde s divizeze ncrederea n rezultatele activitii de evaluare n general. Interesele pe care un evaluator le poate avea la o proprietate care va fi evaluat cuprind deinerea proprietii n cauz, acionnd sau avnd ateptri n a aciona n calitate de agent de achiziionare, vnzare sau finanare a proprietii, i gestionarea sau perspectiva gestionrii proprietii n cauz. Astfel de interese pot n special exista dac evaluatorul, n timp ce este angajat n practica de evaluare profesional, este, de asemenea, angajat, de exemplu, ntr-o afacere care are ca obiect tranzacia cu proprieti care fac i obiectul evalurii. n baza prevederii de dezvluire date n alineatul urmtor, este neetic i neprofesional ca un evaluator s accepte o misiune de evaluare a unei proprieti la care are un interes sau un interes proiectat n viitor. 294

Totui, dac un potenial client, dup dezvluirea complet de ctre un evaluator a interesului n viitor, prezent sau n perspectiv la proprietatea n cauz, dorete n continuare ca evaluarea s fie fcut de ctre evaluator, cel din urm poate accepta n bun regul misiunea, cu condiia s dezvluie natura i amploarea interesului n raportul su de evaluare. 7.4. Responsabilitatea legat de semnturile de pe rapoartele de evaluare Utilizatorul raportului de evaluare, nainte de acordarea credibilitii asupra concluziilor acestuia, este ndreptit s presupun c partea care semneaz raportul este responsabil pentru constatri, fie pentru c aceasta a efectuat activitatea n sine, fie deoarece activitatea a fost efectuat sub supervizarea sa. n cazurile n care doi sau mai muli evaluatori sunt angajai s elaboreze un raport comun, utilizatorul acestuia este ndreptit s presupun c, dac toi l semneaz, sunt responsabili n comun i n solidar pentru validitatea tuturor constatrilor din acesta, iar dac acetia nu semneaz el are dreptul de a cunoate care sunt opiniile divergente. n cazurile n care doi sau mai muli evaluatori au fost angajai de un singur client s efectueze evaluri independente ale aceleiai proprieti, clientul are dreptul s atepte s primeasc opinii care au fost emise n mod independent i pe care le poate utiliza ca verificri prin comparaie i/sau ca probe pentru seriile n cadrul crora se nscriu rezultatele numerice. Pentru implementarea acestor principii, se stabilete c este neetic: (a) s se declare fals cine a fcut evaluarea, prezentnd semntura persoanei care nu a efectuat i nu a supervizat lucrarea, (b) n cazul unui raport comun, s se omit orice semnturi sau orice opinii divergente, (c) n cazul n care doi sau mai muli evaluatori au colaborat la o misiune de evaluare, acetia s nu semneze i nici s emit rapoarte de evaluare separate, i (d) n cazul n care au fost angajai doi sau mai muli evaluatori, de ctre un singur client, s fac evaluri independente ale aceleiai proprieti, acetia s colaboreze sau s se consulte ntre ei i s fac uz de constatrile sau cifrele unuia sau ale celuilalt. 295

O firm de evaluare poate s utilizeze n mod adecvat o semntur a firmei cu o semntur a funcionarului responsabil din aceasta, dar persoana care a efectuat evaluarea pentru firm trebuie s semneze raportul de evaluare al firmei sau raportul trebuie s confirme persoana care a fcut, de fapt, evaluarea. 7.5. Reprezentarea Dac un evaluator, la redactarea unui raport, sau ntr-o prezentare n faa unor teri, sau la depunerea unor mrturii ntr-un proces ascunde sau minimalizeaz orice fapte, date sau opinii care, dac ar fi fost declarate n ntregime, arfiputut pleda mpotriva ndeplinirii obiectivului clientului, sau dac acesta adaug orice date irelevante sau opinii favorabile fr susinere n realitate, sau dac accentueaz neadecvat orice fapte relevante n scopul ajutrii clientului sau al ndeplinirii obiectivului, acesta este considerat c ndeplinete calitatea de reprezentant. Reprezentarea afecteaz n mod negativ instituirea i meninerea ncrederii n rezultatele evalurii profesionale, i acest lucru este considerat neetic i neprofesional. 7.6. Opiniile i rapoartele preliminare care nu sunt luate n considerare Dac un evaluator d o opinie cu privire la valoarea, la puterea de ctig sau la costurile estimate ale unei proprieti, fr s fi constatat i cntrit toate faptele pertinente, o astfel de opinie, cu excepia unor coincidene extraordinare, va fi neclar. Oferind astfel de opinii n necunotin de cauz se minimalizeaz importana inspectrii, investigrii i analizei n procedura de evaluare i se diminueaz ncrederea cu care rezultatele bunei practici n evaluare sunt primite i, de aceea, se consider c opiniile pripite i neanalizate sunt neprofesionale. Dac un evaluator face un raport preliminar fr s includ o declaraie care s constate caracterul preliminar i faptul c cifrele nscrise sunt de ameliorat sau supuse unor modificri la finalizarea raportului, exist posibilitatea ca un anumit utilizator al raportului, sub 296

impresia c acest raport este final i finalizat, s acorde cifrelor un grad de validitate i credibilitate pe care acestea nu l au. Rezultatele unei astfel de ncrederi nejustificate ar putea fi duntoare reputaiei evaluatorilor profesioniti n general, ca i evaluatorului n cauz. Pentru a evita aceast posibilitate, se declar c este o practic de evaluare neprofesional omiterea unor meniuni adecvate de limitare i calificare ntr-un raport preliminar. 7.7. Publicitatea i asistena Nu este etic s se fac publicitate cu privire la disponibilitatea serviciilor de evaluare, este neetic s se utilizeze orice pretenii, promisiuni sau declaraii neclare, false sau decepionante n legtur cu orice anun. Aceste practici neetice sunt considerate ca fiind n detrimentul instituirii i meninerii ncrederii publicului n rezultatele activitii de evaluare. Se stabilete c astfel de practici din partea unui evaluator constituie o conduit neetic i neprofesional. Ar fi neetic s se comit urmtoarele: a. s se dea declaraii false n orice sens n legtur cu apartenena cuiva la o organizaie profesional; b. s se dea declaraii false cu privire la formarea, instruirea sau experiena cuiva; c. s se dea declaraii false cu privire la serviciile disponibile sau la serviciile anterioare sau n curs ale unui evaluator fa de orice client, sau s se identifice orice client fr permisiunea scris expres a acestui client spre a fi identificat n materialul publicitar; d. s se declare, s se garanteze sau s se dea de neles c o anumit evaluare sau estimare de valoare sau un rezultat al unei misiuni sunt croite sau ajustate pentru o anumit utilizare sau concluzie, alta dect cea pe care se bazeaz evaluarea conform aderrii oneste i clare la Principiile de Practic a Evalurii. 297

8. Raportul de evaluare
n seciunile precedente s-a precizat c buna practic n evaluare, dup cum este definit de Corp, cere includerea tuturor explicaiilor, specificaiilor i declaraiilor specifice n raportul de evaluare. 8.1. Descrierea proprietii care este supus unui raport de evaluare Se cere ca proprietatea la care se refer raportul de evaluare, fie corporal, necorporal, imobiliar sau personal, s se descrie n detaliu, elementele unei astfel de descrieri fiind: (a) identificarea, (b) drepturile i restriciile legale incluse n dreptul de proprietate (unde acestea nu sunt evidente), (c) caracteristicile de evaluare i (d) starea fizic, unde este cazul. 8.2. Declararea obiectivelor activitii de evaluare Se cere ca un raport de evaluare s includ declararea obiectivelor pentru care se presteaz activitatea, pentru determinarea valorii, pentru estimarea costurilor, pentru prevederea puterii de ctig, pentru confirmarea anumitor fapte, pentru concluzii i recomandri de aciune n anumite probleme etc. Se cere ca sensul legat de evaluator fa de un anumit tip de valoare sau cost estimat, care este obiectul unei misiuni de evaluare, s fie descris i explicat n raportul de evaluare. Se cere ca un raport de evaluare s includ o declaraie cu privire la data la care se aplic estimarea valorii, estimarea costului sau previziunea de profit. Unde este cazul, trebuie s se includ i o analiz a optimei utilizri a proprietii n investigaie i studiu. 8.3. Declararea condiiilor incidentale i limitative la care sunt supuse constatrile n urma evalurii Se cere ca situaiile, informaiile i/sau datele care au fost obinute de evaluator de la membrii altor profesii, din surse oficiale sau din alte 298

surse plauzibile i a cror validitate afecteaz constatrile evalurii s fie rezumate sau declarate n ntregime n raportul de evaluare i sursele citate, aa nct verificarea dorit de oricare utilizator al raportului s poat fi dus la ndeplinire. Dac o evaluare este una ipotetic, se cere s fie catalogat ca atare, motivul evalurii s fie declarat i condiiile ipotetice s fie expuse. Dac o evaluare este fracionat, se cere ca aceasta s fie declarat ca atare i ca limitrile la utilizare ale cifrei raportate s fie declarate. Dac un raport de evaluare preliminar (adic unul n care cifrele sunt supuse modificrilor) este emis, se cere ca raportul s fie catalogat ca fiind preliminar i s fie declarat utilizarea limitat a acestuia. 8.4. Descrierea i explicarea ntr-un raport de evaluare a metodelor de evaluare folosite Se cere ca metodele selectate de evaluator ca fiind aplicabile n misiunea de evaluare s fie descrise i explicate n raportul de evaluare. 8.5. Declararea lipsei de interese a evaluatorului Se cere ca evaluatorul s includ o declaraie n raportul su de evaluare conform creia nu are niciun interes prezent sau viitor la proprietatea n cauz sau niciun alt interes care ar putea mpiedica efectuarea unei evaluri corecte i neprtinitoare, sau, dac are un astfel de interes, s prezinte n totalitate natura i amploarea acestuia. 8.6. Responsabilitatea evaluatorilor de a comunica fiecare analiz, opinie i concluzie ntr-un mod n care aceasta nu induce n eroare Evaluatorul trebuie s declare n fiecare raport: Certific prin prezenta c dup cunotinele mele i dup opinia mea faptele prezentate coninute n prezentul raport sunt adevrate i corecte, i c acest raport a fost elaborat n conformitate cu Recomandrile emise de Corpul Experilor Contabili i Contabililor Autorizai din Romnia i cu Principiile de Practic a Evalurii i cu Codul etic al experilor evaluatori de ntreprinderi". 299

8.7. Semnturile de pe rapoartele de evaluare i includerea opiniilor negative Se cere ca partea care face evaluarea sau care are o evaluare efectuat sub supervizarea sa s semneze raportul de evaluare. Se cere ca toi evaluatorii colaboratori care emit un raport comun, care sunt de acord cu constatrile, s semneze raportul, i orice evaluator colaborator care nu este de acord cu oricare sau cu niciuna dintre constatrile celorlali s elaboreze, s semneze i s includ n raportul de evaluare opinia sa diferit.

9. Reguli de conduit profesional a evaluatorilor i a experilor evaluatori


9.1. Preambul Toi evaluatorii i experii evaluatori membri ai Corpului Experilor Contabili i Contabililor Autorizai din Romnia i asum obligaii suplimentare celor impuse prin lege. Atunci cnd devine membru, orice profesionist admite c are responsabiliti fa de public, fa de clieni, fa de terii care folosesc raportul su, dar i fa de colegii si. Orice membru individual accept s se supun urmtoarelor Reguli emise de Corp, n plus fa de orice alte reguli existente. Intenia acestor Reguli este de a instaura ncrederea publicului i a comunitii de afaceri n faptul c experii evaluatori doresc s i ndeplineasc responsabilitile cu cel mai nalt grad de integritate i se supun regulilor de disciplin n orice situaie de nerespectare a conduitei profesionale. Toi membrii trebuie s i informeze angajaii, prin intermediul celor care i supravegheaz direct, c un evaluator trebuie s respecte un cod de etic, reguli de conduit profesional i standarde de evaluare a ntreprinderilor, i poate face obiectul unor sanciuni disciplinare n caz de nerespectare a acestora.

300

9.2. Regula 1 Orice membru trebuie s fac ntotdeauna tot ceea ce este posibil pentru a fi independent n realizarea serviciilor sale profesionale. Independena sa va fi considerat a fi afectat n urmtoarele situaii: a. membrul are un interes financiar direct sau indirect n ntreprinderea sau entitatea evaluat; b. membrul este director, are funcie de conducere sau este membru al consiliului de administraie al entitii evaluate; c. membrul este debitor sau creditor al entitii evaluate (onorariile pentru evaluare nu intr n aceast discuie); d. exist un conflict de interese (exceptnd situaia n care prile accept conflictul; conflictul trebuie s fie descris n raport); e. membrul ofer alte servicii clientului. In aceast situaie, dac membrul face parte dintr-o firm, serviciile oferite de firm vor fi considerate ca fiind oferite de membru. Aceste situaii au doar caracter exemplificativ i nu sunt considerate a fi exhaustive. Lipsa independenei trebuie menionat n scrisoarea de remitere, n paragrafele de introducere i de certificare ale raportului. n situaiile n care sunt necesare rapoarte orale, membrul are obligaia de a aduce la cunotina tuturor prilor interesate lipsa sa de independen. Se recomand ca acest lucru s fie fcut n scris. 9.3. Regula 2 Membrul trebuie s i realizeze misiunea cu competen, folosind toat atenia profesional cuvenit. Acest lucru include planificarea i supravegherea angajailor i subcontractorilor. Membrul trebuie s fie responsabil pentru funcionarea i acurateea tuturor instrumentelor de analiz folosite pe parcursul unei misiuni, inclusiv, dar fr a fi limitat la, programele informatice, funciile financiare ale calculatoarelor i rapoartele industriale sau economice cumprate sau subcontractate. 9.4. Regula 3 Informaiile referitoare la client nu trebuie fcute publice fr acordul specific al clientului, exceptnd cazurile n care exist: 301

a. o prevedere legal sau o hotrre judectoreasc; b. o hotrre a Comisiei de disciplin; c. o prevedere a Regulamentului de organizare i funcionare sau a Codului etic; d. o hotrre a unui alt for profesional din care membrul face parte. 9.5. Regula 4 Nu trebuie prestate servicii atunci cnd onorariile depind de rezultatele sau concluziile respectivelor servicii, exceptnd situaiile cnd sunt fixate de o instan judectoreasc sau de un organism guvernamental. 9.6. Regula 5 Publicitatea i ofertele nu trebuie s fie false, agresive, coercitive sau s induc n eroare. 9.7. Regula 6 Membrii nu trebuie s comit niciun fel de act care s duc la discreditarea profesiei. 9.8. Regula 7 Membrii nu trebuie s foloseasc niciun fel de expresii sau cuvinte care s induc publicul n eroare cu privire la statutul pe care l au n cadrul organismului profesional; de exemplu, un membru nu trebuie s susin c a trecut examenul de expert evaluator sau orice alt examen dac acest examen nu nseamn c a ndeplinit toate condiiile necesare pentru a primi titlul. 9.9. Regula 8 Atunci cnd prezint materiale, sub orice form, evaluatorul nu trebuie s copieze sau s foloseasc ntr-o msur foarte mare materiale ntocmite de alt persoan sau entitate fr s menioneze sursa materialului respectiv. Plagiatul este considerat a fi o practic neetic. 302

10. Sancionarea abaterilor de la reguli


Comisia de disciplin este mputernicit s impun diverse sanciuni membrilor care s-a dovedit c au nclcat prevederile de etic, standardele sau codul de conduit profesional. Unele dintre sanciunile care pot fi impuse includ, dar fr a se limita la, urmtoarele: 1. membrului i se poate impune s urmeze un curs sau cursuri de instruire pentru a-i corecta deficienele profesionale; 2. membrului i se poate trimite, sub forma unei scrisori, o mustrare; 3. pstrarea mustrrii la dosarul respectivului membru; 4. suspendarea pentru o anumit perioad de timp, de 1-5 luni; 5. revocarea calitii; 6. ridicarea calitii de membru. Toate situaiile de acest gen trebuie anunate n revista Corpului. Comisia de disciplin are dreptul de a face un anun public, cu votul unanim al plenului acestei comisii. Aplicare: - Un membru nu poate demisiona dac investigaia este deja nceput; - Suspendrile se fac automat i coincid cu suspendarea din practic i n faa organismelor guvernamentale sau a altor organizaii profesionale ai cror membri realizeaz evaluri (excepie fac situaiile de neplat a cotizaiei ctre alte organizaii profesionale sau autoriti de liceniere); - Terminarea automat a ndeplinirii funciei survine n situaiile urmtoare: condamnarea pentru acte penale; ncetarea de a mai practica impus de un organism sau o agenie guvernamental; ncetarea de a mai practica impus de alte organizaii profesionale ai cror membri realizeaz evaluri; nerespectarea prezentelor reguli; neprezentarea la examenul de etic n termen de 60 de zile de la datele stabilite. 303

Examenul va consta ntr-un test scris, ntrebrile fiind transmise cu indicarea bibliografiei. Dac un membru nu ia examenul, un alt test i va fi trimis prin pot, pe care trebuie s l completeze n termen de 30 de zile pentru a putea continua s fie membru. Dac nici aceast a doua examinare nu este trecut, membrului i se va cere s urmeze un curs de standarde profesionale i etic, n termen de maxim 60 de zile, pentru a evita ridicarea calitii de membru. Procedura de rezolvare a sesizrilor legate de etic este urmtoarea: a. Structurile executive ale Corpului de la nivel teritorial vor trimite toate sesizrile preedintelui Comisiei de disciplin de pe lng Consiliul filialei. b. Preedintele Comisiei este mputernicit s stabileasc dac sesizarea este de genul celor care trebuie naintate plenului Comisiei pentru a fi investigate. c. Dac sesizarea trebuie investigat, preedintele va trimite Comisiei o copie a sesizrii i documentaia justificativ pentru a fi analizat i pentru a se decide dac a avut loc o abatere. Comisia va trebui s i rspund preedintelui n termen de 30 de zile dac a avut loc o abatere i ce documente suplimentare, dac este cazul, ar putea fi necesare pentru investigarea mai detaliat a problemei. d. Preedintele l va notifica pe membru cu privire la sesizarea care a fost depus cu privire la el i va solicita documentaia suplimentar. Dac nu sunt necesare niciun fel de documente suplimentare, preedintele i va scrie membrului, informndu-1 despre abatere, i i va acorda acestuia dreptul fie la o audiere direct, cu martori, fie la o audiere telefonic sau video, doar cu membrul n cauz. e. Membrul acuzat are dreptul de a participa (nsoit de un avocat, dac dorete) la audiere. Dac membrul decide s nu opteze pentru o audiere, atunci vor fi folosite dovezile 304

disponibile pentru a se ajunge la o decizie (membrul poate cere o amnare pentru motive de alt natur dect de sntate). Membrul are dreptul de a avea copii dup toate dovezile prezentate comisiei. Dovezile trebuie s fie prezentate membrului cu cel puin 15 zile nainte de audiere. Membrul i va suporta singur toate cheltuielile pe care le va efectua n legtur cu audierea. Toate deciziile vor fi comunicate n scris membrului respectiv. Totui, rezultatele oricrui vot vor fi distruse nainte de comunicarea acestora. Partea care face sesizarea va trebui s obin o confirmare din partea personalului angajat. Dac este necesar, comisia l poate cita pe reclamant ca martor. Reclamantul nu va mai primi niciun fel de alte informaii dect cele legate de anunarea procesului n revista Corpului. Rezultatele oricrei investigaii, altele dect cele prevzute n metodele de disciplin n caz de constatare a unor abateri, nu vor fi comunicate n afara comisiei, cu excepia membrului al crui caz este investigat, n afara cazurilor de excludere automat sau de suspendare, un membru aflat ntr-o situaie cercetat de Comisia de disciplin are la dispoziie 30 de zile pentru a depune apel la filiala Corpului, care va stabili o audiere de apel ntr-un termen rezonabil, dup caz.

305

III. NORME GENERALE DE BAZ aplicabile tuturor misiunilor expertului contabil

SUMAR
11. NORME DE COMPORTAMENT PROFESIONAL .....310 111. Independena 310 112. Competena 313 113. Calitatea lucrrilor 315 114. Secretul profesional i confidenialitatea 317 115. Acceptarea i meninerea misiunilor 320 12. NORME DE LUCRU 121. Programarea lucrrilor 122. Contractarea lucrrilor 123. Delegarea i supravegherea lucrrilor 124. Utilizarea lucrrilor altor profesioniti 125. Documentarea lucrrilor 13. NORMA DE RAPORTARE 323 323 325 327 330 334 337

309

11 111

NORME DE COMPORTAMENT PROFESIONAL INDEPENDENA

NORMA Profesionistul contabil este obligat s fie independent atunci cnd i exercit activitatea ca liber-profesionist, evitnd orice situaie care ar presupune o lips de independen. Trebuie nu numai s manifeste o atitudine independent care s i permit efectuarea misiunilor sale cu integritate i obiectivitate, dar, de asemenea, trebuie s nu fie supus niciunei constrngeri care ar putea s i amenine integritatea i obiectivitatea. Trebuie, de asemenea, s se asigure c i colaboratorii si respect regulile de independen. COMENTARII Exercitarea liber a profesiei contabile necesit, ca obligaie de prim mrime, respectarea principiului independenei, care este incompatibil cu: - implicarea financiar, direct sau indirect, n activitile unui client, ca, de exemplu: acceptarea unor forme de salarizare, deinerea de participaii la capital, darea sau luarea cu mprumut de bunuri, servicii sau bani, cu excepia celor date sau primite n condiiile oferite terilor, acordarea sau primirea de gajuri sau cauiuni de la / pentru clienii profesionistului contabil; - implicarea profesionistului contabil n activitile unui client, n calitate de membru al executivului acestuia sau ca angajat, sub controlul celui care gestioneaz patrimoniul; 310

- acte de comer sau activiti salarizate n afara Corpului, asigurate n acelai timp cu exercitarea liber a profesiei, atunci cnd pot sfri printr-un conflict de interese sau care sunt, prin natura lor, incompatibile sau n contradicie cu exercitarea liberal a profesiei contabile, sau care sunt incompatibile cu necesitatea de a pstra poziia de independen, integritate i obiectivitate a profesionistului contabil; - incidena relaiilor familiale i personale asupra independenei; - condiiile n care onorariile primite de la un client constituie un procentaj inacceptabil de mare pentru cifra de afaceri total a societii de expertiz sau a unui practician individual; aceasta presupune ca majoritatea activitii liber-profesionitilor contabili s nu constea n executarea de lucrri pentru o singur unitate patrimonial, respectiv societate comercial; - acceptarea executrii de lucrri n baza unor onorarii eventuale, neprecizate anticipat n sum absolut, prin contract. Lista incompatibilitilor cu condiia de independen a profesiunii contabile nu este limitativ; niciun membru al Corpului nu trebuie s se gseasc ntr-o situaie de natur a-i tirbi independena, chiar dac nu se afl sub incidena cazurilor de incompatibilitate mai nainte amintite sau a celor expres prevzute de legile n vigoare sau de normele Corpului. n privina incompatibilitilor cu condiia de independen a profesiei contabile, referitor la ndatoririle proprii ale societilor recunoscute de Corp, sunt de reamintit urmtoarele: - trebuie ca majoritatea acionarilor sau asociailor (51%) s fie experi contabili sau contabili autorizai i s dein majoritatea aciunilor sau prilor sociale; - consiliul de administraie al societii comerciale trebuie s fie ales n majoritate (51%) dintre acionarii sau asociaii experi contabili sau contabili autorizai; - societile comerciale de expertiz contabil i de contabilitate nu pot avea participri financiare n uniti patrimoniale 311

industriale, comerciale, agricole, bancare sau de asigurri, i nici n societi civile; - aciunile sau prile sociale ale societilor comerciale de expertiz contabil i de contabilitate trebuie s fie nominative i orice nou asociat sau acionar trebuie s fie admis de Adunarea general. Liber-profesionistul contabil este obligat s evite orice situaie care ar putea presupune o lips de independen. Trebuie, de asemenea, s se asigure c i colaboratorii si respect regulile de independen. n general, liber-profesionistul contabil trebuie s fie independent fa de client i fa de toate ntreprinderile-mam, filialele i afiliaii acestora. n privina profesionistului contabil salariat, acesta datoreaz fidelitate angajatorului, dar n acelai timp i profesiei sale i principiului de independen al acesteia, pe care este necesar s l respecte i s l aplice, fiind contient i pregtit n faa factorilor care pot da natere la conflicte de interese.

312

112

COMPETENTA

NORMA Calitile necesare exercitrii profesiei de expert contabil i de contabil autorizat sunt reglementate. Profesionitii contabili i completeaz i i actualizeaz permanent cunotinele. Ei se asigur c ncredineaz lucrri colaboratorilor care au o competen apropiat de natura i de complexitatea acestora. Ei vegheaz, de asemenea, la formarea lor continu. COMENTARII Profesionistul contabil trebuie s i ntrein nivelul de competen pe tot parcursul carierei sale profesionale; el nu trebuie s efectueze dect lucrrile pe care el nsui sau societatea din care face parte le poate realiza cu competen profesional. Fiecare profesionist contabil i stabilete propriul program de formare (nvmnt individual, cursuri, seminarii i alte forme, cu testarea cunotinelor dobndite). Consiliul Superior al CECCAR public n fiecare an o not de orientare cu caracter informativ, contribuind la promovarea aciunilor de formare asupra normelor i doctrinei profesionale. Perfecionarea continu constituie o condiie de meninere a competenei profesionale a membrilor Corpului. n acest sens, membrii Corpului trebuie: a) s i dezvolte necontenit cultura, nu numai profesional, dar i cunotinele de cultur general, singurele capabile s le ntreasc discernmntul; 313

b) s acorde fiecrei operaii i situaii examinate toat atenia i timpul necesare pentru a-i fundamenta o opinie personal nainte de a face propuneri; c) s i exprime opinia fr nicio reinere fa de dorina, chiar ascuns, a celor care i consult i s se pronune cu sinceritate, fr ocoliuri, exprimndu-i, dac este nevoie, rezervele necesare asupra valorii ipotezelor i concluziilor formulate; d) s nu dea niciodat ocazia de a se afla n situaia de a nu putea s i exercite libertatea de gndire sau de a fi supui ngrdirii ndatoririlor lor; e) s considere c independena lor trebuie s i gseasc manifestarea deplin n exercitarea profesiei i n protejarea ei, cu respectarea integral a dispoziiilor legale i a regulilor stabilite de Corp. Cu privire la competena general a cabinetului sau a societii de expertiz contabil, meninerea competenei presupune: - o evaluare periodic a nevoilor de personal (calitativ i cantitativ); - un plan de formare continu (orientativ, de cel puin 16 ore pentru persoanele care nu au calitatea de profesioniti contabili). Procedurile de punere n aplicare variaz n funcie de mrimea cabinetului/societii. De asemenea, unui profesionist contabil salariat i se poate cere s execute servicii semnificative pentru care ns nu are suficient pregtire sau experien. n aceste situaii, profesionistul contabil salariat nu trebuie s l induc n eroare pe angajatorul su despre nivelul de pregtire sau experien pe care l deine, iar, dac este cazul, n mod onest, va cere asistena necesar i opinia unui expert. Un instrument de orientare a membrilor Corpului l constituie Programul naional de dezvoltare profesional continu a contabililor.

314

113

CALITATEA LUCRRILOR

NORMA Este necesar ca profesionitii contabili s i exercite profesia cu contiinciozitate i devotament. Corectitudinea, imparialitatea i, n cadrul profesiei, dorina de a fi utili clienilor lor trebuie s le inspire profesionitilor contabili recomandrile pe care le fac i s le orienteze executarea lucrrilor. COMENTARII Calitatea lucrrilor este direct influenat de corecta aplicare a normelor de competen, de delegare i de supervizare, de planificare-programare i de documentare a lucrrilor executate. Profesionitii contabili trebuie s cunoasc personal anumite aspecte fundamentale privind executarea lucrrilor, ceea ce implic necesitatea ca anumite nsrcinri s nu poat fi repartizate colaboratorilor. De fiecare dat cnd o lucrare este repartizat unor colaboratori, profesionistul contabil trebuie s se asigure c au fost respectate de ctre acetia toate criteriile de calitate cerute pentru executarea lucrrilor ncredinate. Programarea lucrrilor profesionitilor contabili i colaboratorilor lor este necesar pentru asigurarea calitii, permind garantarea unei repartizri adecvate a lucrrilor colaboratorilor. Eficacitatea planificrii presupune existena unui proces permanent i materializat dup modalitile adaptate la dimensiunea i la activitatea societii. Profesionitii contabili au dreptul i datoria s studieze, n folosul clienilor lor, n condiiile respectrii legalitii, sinceritii i 315

corectitudinii, msurile susceptibile s evite plata unor cheltuieli pentru taxe i impozite nedatorate. Calitatea lucrrilor depinde de contiinciozitatea i integritatea profesionitilor contabili i ale colaboratorilor lor, n care scop acetia aplic: a) normele Corpului privind exercitarea profesiei i executarea lucrrilor, trebuind s fie n msur s justifice aplicarea acestora prin documente corespunztoare; b) obligaiile contabile enunate de textele legale i precizate de doctrina contabil. Asigurarea calitii lucrrilor executate n interiorul cabinetului sau societilor de profil i n cadrul normelor mai nainte amintite este obligatorie pentru toi profesionitii contabili. Organizarea judicioas a planificrii lucrrilor, mai ales n cazul existenei mai multor colaboratori, cere cu necesitate prevederea exercitrii autocontrolului i controlului lucrrilor executate. Profesionitii contabili salariai, evident, datoreaz fidelitate angajatorului, prioritatea fireasc fiind aceea de a respecta obiectivele stabilite de acesta i regulile i procedurile redactate pentru susinerea i realizarea lor. Dar respectarea normelor profesiei de ctre profesionistul contabil salariat este obligatorie, chiar cu riscul apariiei unor situaii conflictuale ntre el i angajator, ntruct unui salariat, n mod legitim, nu i se poate cere: - s nu respecte legea; - s ncalce regulile i normele profesiei; - s i mint sau s i induc n eroare (inclusiv prin tcere sau atitudine pasiv) pe cei care acioneaz ca auditori; - s semneze sau s fie asociat la o raportare care practic denatureaz faptele.

316

114

SECRETUL PROFESIONAL I CONFIDENIALITATEA

NORMA Profesionistul contabil trebuie s respecte caracterul confidenial al informaiilor obinute cu ocazia executrii lucrrilor sale i nu trebuie s divulge niciuna dintre aceste informaii ctre teri, cu excepia cazurilor cnd a fost autorizat n mod expres n acest scop sau dac are obligaia legal sau profesional s fac aceast divulgare (de pild, denunarea unor infraciuni).

COMENTARII Profesionitii contabili, mpreun cu colaboratorii lor, rspund de respectarea principiului deontologic al secretului profesional, cu excepia cazurilor prevzute de lege. Acest principiu constituie o caracteristic esenial a unei profesii exercitate independent, organizat i responsabil, situndu-i pe expertul contabil i pe contabilul autorizat printre confidenii clientelei, precum avocaii, medicii i notarii. Faptele implicate n secretul profesional au o cuprindere larg, incluzndu-le nu numai pe cele ncredinate de clieni, ci i pe cele de care s-a luat cunotin prin intermediul lucrrilor executate. Profesionistul contabil nu trebuie nici s dezmint, nici s confirme faptele care l privesc pe clientul sau angajatorul su, chiar dac acestea sunt cunoscute de public. Pot fi considerate secrete i acele informaii a cror divulgare este susceptibil de a atinge onoarea sau demnitatea uman. Profesionistul contabil are obligaia ca secretul s fie dezvluit atta timp ct legea i impune sau i permite s o fac. 317

Obligaia de a respecta secretul profesional poate fi obiectul unei controverse, iar rezolvarea sa st n puterea exigent a aprecierii celui care l deine: dac o interpretare favorabil divulgrii autorizate" poate s fac lumin n domeniul secretului medical, nu acelai lucru se poate spune despre ceilali deintori de secrete ncredinate prin statut, profesie sau funcie. n practic, exist o regul, aceea c numai colaboratorii dintr-un anumit nivel ierarhic au acces la anumite informaii i deci numai acetia sunt susceptibili de a avea obligaii de natura secretului profesional. Obligaia de confidenialitate se aplic tuturor informaiilor generale pe care profesionistul contabil le cunoate cu ocazia executrii misiunii sale. Profesionistul contabil poate divulga anumite informaii numai cu acordul clientului. Obligaia de confidenialitate nu poate fi invocat autoritii judiciare: - nici n materie penal; - nici n materie civil (obligaia de a-i aduce concursul n vederea descoperirii adevrului i a bunului mers al justiiei). Profesionistul contabil chemat ca martor n faa Tribunalului sau a organelor de anchet, din oficiu sau citat, nu poate divulga confidenele pe care i le-a fcut clientul sau informaiile la care a avut acces. n schimb, el trebuie - respectnd ntrutotul aceast regul - s rspund la toate ntrebrile referitoare la problemele contabile, financiare sau fiscale. Organele de cercetare - Poliie i Parchet - i Tribunalul pot cere informaii de la specialiti - informaii contabile specifice care se refer la client - n cutarea infraciunilor clasice comise n cadrul social (abuz de bunuri i bani publici, escrocherie), cazurilor de bancrut (mai ales cnd este vorba de forma contabil a acestora) sau infraciunilor proprii reglementrilor profesiei (de pild, acoperirea exercitrii ilegale a profesiei). 318

Specialitii nu ar trebui s dezvluie necondiionat, nici chiar Tribunalului (n afara cazurilor prevzute de lege, mai ales atunci cnd le sunt intentate procese), ceea ce au aflat n timpul misiunii lor. Acest lucru trebuie s li se cear. Cu ocazia acestor mrturii, declaraiile lor trebuie s se limiteze strict la ceea ce este indispensabil bunului mers al procesului. Dac profesionistul contabil poate rspunde tuturor ntrebrilor privind tehnica financiar, contabil sau fiscal, el rmne legat de secretul profesional n faa organelor de cercetare sau a Tribunalului pentru toate informaiile confideniale care i-au fost ncredinate de ctre clientul su. Este important a se avea n vedere c informaiile confideniale nu pot fi folosite n beneficiul personal i nici al unei tere persoane.

319

115

ACCEPTAREA SI MENINEREA MISIUNILOR

NORMA Profesionistul contabil, nainte de a accepta o misiune, trebuie s aprecieze posibilitatea de a o ndeplini, innd seama de regulile etice i profesionale ale profesiei i n mod deosebit de regulile de independen i incompatibilitate. Pentru misiunile repetabile se va verifica periodic dac evenimentele permit sau nu meninerea lor. COMENTARII Lipsa experienei n anumite sectoare de activitate poate face dificil misiunea profesionistului contabil; el trebuie s se asigure c propriile competene, ale personalului su salariat sau ale colaboratorilor folosii sunt suficiente pentru executarea misiunii. O atenie deosebit este bine s se acorde criteriilor de alegere a unor noi clieni, ct i meninerii celor vechi, apreciind i evalund riscurile, prevznd situaia lor prezent i viitoare, n raport cu respectarea principiilor independenei i competenei. n acest sens, prealabil acceptrii i ncheierii contractului, se vor face: - o evaluare a riscurilor poteniale; - o verificare privind respectarea principiului independenei profesionale; - o apreciere a eficienei executrii lucrrilor, n raport ndeosebi cu competena i cu mijloacele profesionistului contabil. Evident, decizia final aparine profesionistului contabil. n cazul n care un liber-profesionist contabil este solicitat de un client s nlocuiasc un alt liber-profesionist contabil n exerciiu, acesta nu trebuie s accepte aceast misiune dect n condiiile n care: 320

- a obinut din partea clientului autorizarea de a-1 contacta pe colegul predecesor i a obinut de la acesta informaiile necesare privind activitile clientului; - s-a asigurat c nlocuirea nu este motivat de considerente rezultnd din dorina clientului de a eluda efectele unei respectri stricte a ndatoririlor profesionale, cum ar fi insistenele predecesorului de a aduce la lumin adevrul, de a respecta i cere respectarea legilor i reglementrilor n activitile respective; - a obinut justificarea (dovada) plii onorariilor datorate colegului predecesor, cnd acestea rezult clar dintr-un contract i innd seama de faptul c executarea efectiv i corect a lucrrilor nu este contestat de client; - se abine de la orice critic de ordin personal cu privire la colegul su predecesor; - asigur pstrarea secretului informaiilor primite din partea colegului predecesor. Liber-profesionistul contabil n exerciiu trebuie s transmit succesorului su, dup ce acesta a ncheiat contractul cu clientul, toate registrele i documentele clientului care sunt sau pot fi n posesia sa, fr ntrziere, avizndu-1 pe client n consecin, n afar de cazul n care liber-profesionistul contabil n exerciiu are dreptul legal de a le pstra. Sunt situaii n care, potrivit reglementrilor n cauz, clientul solicit o ofert sau o participare la licitaii privind serviciile care pot fi oferite de liber-profesionitii contabili (de pild, contractarea de audit financiar de ctre regiile autonome sau locale). n oferta depus de liber-profesionistul contabil, n cazul n care numirea sa poate conduce la nlocuirea unui coleg existent n exerciiu, acesta va meniona necesitatea ca clientul s fie de acord ca profesionistul contabil n exerciiu s poat fi contactat. Dac oferta sa a fost adjudecat, va trebui contactat profesionistul contabil n exerciiu. 321

Liber-profesionitii contabili care se gsesc n situaia imposibilitii executrii lucrrilor contractate din cauza neprimirii datelor i informaiilor necesare conform prevederilor contractului sau din cauza lipsei de cooperare cu clientul sunt n drept s rezilieze, motivat, contractul cu acest client.

322

12

NORME DE LUCRU

121

PROGRAMAREA LUCRRILOR

NORMA Profesionistul contabil trebuie s i planifice executarea misiunilor sale astfel nct acestea s fie realizate n mod eficient. Va trebui ca elaborarea i documentarea planului misiunii s descrie felul, ntinderea misiunii i modul n care aceasta va fi realizat; planul va fi suficient de detaliat pentru a permite elaborarea programului de lucru. Prin programul de lucru se definesc natura, calendarul i ntinderea lucrrilor necesare pentru punerea n aplicare a planului misiunii.

COMENTARII Profesionistul contabil trebuie s aib o cunoatere global asupra activitilor clientului sau ale unitii patrimoniale unde este salariat, care s i permit orientarea i planificarea/programarea misiunii i depistarea domeniilor i a sistemelor semnificative. Cunoaterea global de ctre profesionistul contabil a activitilor clientului sau ale unitii patrimoniale unde este salariat are ca obiectiv identificarea riscurilor care ar putea avea o inciden semnificativ asupra conturilor, condiionnd astfel programarea iniial a interveniilor, a controalelor i planificarea ulterioar a misiunii. Forma i coninutul planului misiunii se vor stabili n funcie de mrimea ntreprinderii clientului sau a celei unde profesionistul 323

contabil este salariat, de complexitatea misiunii, de metodologia i tehnicile specifice care se vor aplica. Programul de lucru const ntr-un ansamblu de instruciuni destinat tuturor colaboratorilor profesionistului contabil pentru asigurarea unei bune executri i a unui bun control - autocontrol - al lucrrilor. Programul de lucru poate, de asemenea, s precizeze alturi de obiectivele misiunii i un buget de ore pe fiecare capitol - subdiviziune component(). Planul misiunii i programul de lucru trebuie, dac se dovedete necesar, s fie modificate n timpul realizrii misiunii i a lucrrilor sale.

324

122

CONTRACTAREA LUCRRILOR

NORMA Relaiile liber-profesionitilor contabili cu clienii lor se stabilesc prin contract scris de prestri de servicii, semnat de ambele pri.

COMENTARII Contractul de prestri de servicii definete misiunea liber-profesionistului contabil, preciznd drepturile i obligaiile fiecrei pri, fcndu-se referire, dac este cazul, la normele profesionale. Misiunea propus trebuie adaptat la particularitile clientului i la nevoile acestuia. Aceasta implic din partea profesionistului contabil cunoaterea entitii clientului i n special a modului de organizare, aa nct s fie capabil s defineasc tipul de misiune cel mai bine adaptat clientului, s determine un buget de ore i s propun nivelul onorariilor. Contractul de prestri de servicii cuprinde, n general, urmtoarele elemente: - scopul misiunii i descrierea sa; - referirea, dac este cazul, la normele profesionale ale Corpului; - obligaiile fiecrei pri; - termenele de execuie; - condiiile financiare; - durata misiunii; - meniunea c orice modificare important va face obiectul unui act adiional; 325

- modalitatea de ncetare a misiunii; - modalitatea de rezolvare a litigiilor. Atunci cnd este necesar, contractul de prestri de servicii va face obiectul unei actualizri periodice. Cabinetul liber-profesionistului contabil sau societatea de expertiz contabil trebuie, periodic, s efectueze o evaluare a fiecrui client, hotrnd, dac este cazul, continuarea executrii contractului existent innd seama att de propria independen, ct i de capacitatea sa de a se achita corect de obligaiile sale fa de client.

326

114

DELEGAREA I SUPRAVEGHEREA LUCRRILOR

NORMA Misiunile liber-profesionistului contabil pot necesita formarea unor echipe de asisteni sau de colaboratori. El le poate delega acestora executarea unor lucrri, pstrndu-i rspunderea final a executrii misiunii.

COMENTARII Lucrul n echip presupune existena mpririi rspunderilor ntre membrii echipei. Orice delegare de atribuii - responsabiliti, respectiv de lucrri ctre asisteni sau colaboratori trebuie s se efectueze astfel nct s se asigure un grad rezonabil de certitudine c aceste lucrri vor fi executate de persoane independente, care posed aptitudinea i competena necesare ndeplinirii n bune condiii a lucrrilor cerute. Aceste persoane trebuie s posede: - caliti personale: respectarea principiilor de integritate, obiectivitate, independen i secret profesional; - aptitudini si competente: cabinetul sau societatea de expertiz contabil trebuie s dispun de un personal care i-a nsuit i i ntreine competena i aptitudinile necesare care s i permit ndeplinirea responsabilitilor sale. Organizarea echipei se realizeaz prin: - repartizarea de responsabiliti diferite n funcie de nivelul de aptitudini, competene i caliti personale ale fiecrui asistent sau colaborator; - fixarea de termene pentru fiecare lucrare de efectuat. Lucrul n echip este organizat n cadrul unui program de lucru. 327

O organizare satisfctoare a supravegherii este de natur s aduc la un numitor comun calitatea muncii i costul misiunii. Liber-profesionistul contabil care poart rspunderea final a executrii misiunii este responsabil i cu supravegherea total a ndeplinirii lucrrilor delegate asistenilor i colaboratorilor, n care scop asigur: - instruciuni suficiente i corespunztoare pentru realizarea lucrrilor delegate; - transmiterea ctre asisteni i colaboratori a programului individual de realizat de ctre acetia; - revederea lucrrilor efectuate fie personal de fiecare asistent sau colaborator,fiede un membru al cabinetului/societii avnd o competen egal sau superioar celui supravegheat. Sunt de responsabilitatea liber-profesionistului contabil urmtoarele operaii: acceptarea sau refuzul unei misiuni, semnarea contractului de prestri de servicii i a deciziilor privind sistarea sau anularea acestuia, analiza i semnarea rapoartelor i a oricror alte atestri/ certificri cerute de client. Delegarea implic, n schimb, un control al lucrrilor realizate. Supravegherea poate fi asigurat parial i de ctre colaboratorii deinnd un nivel de competen satisfctor, adic o capacitate i o experien corespunztoare unor responsabiliti care le pot fi ncredinate. Aceast supraveghere se exercit, n principal, prin verificarea dosarelor de lucru pentru a se asigura c lucrrile progreseaz conform programului i termenelor prevzute pentru executarea lucrrilor colaboratorilor i pentru a le da acestora indicaiile de care au nevoie. Supravegherea se concretizeaz, n special, prin: - o not de comentarii - care se arhiveaz la dosarul lucrrii; - adnotri la documentele stabilite de ctre colaboratori sau orice alte documente de lucru; - note personale ale liber-profesionistului contabil. 328

Dimensiunile delegrii i supravegherii lucrrilor depind de: - mrimea i complexitatea lucrrilor; - volumul lucrrilor de executat i termenele de realizare ale acestora. Este de reinut c liber-profesionistul contabil care deleag o parte din lucrri asistenilor i colaboratorilor si rmne personal rspunztor pentru formarea i exprimarea opiniei sale n cadrul final al ndeplinirii misiunii.

329

UTILIZAREA LUCRRILOR ALTOR PROFESIONITI

NORMA Profesionitii contabili care utilizeaz lucrrile altor profesioniti - specialiti, experi - externi cabinetului/societii de expertiz contabil sau unitii patrimoniale unde sunt salariai apreciaz n ce msur lucrrile acestora pot servi la realizarea obiectivelor misiunii (responsabilitilor) lor. De regul, se recurge la un specialist, tehnician, expert atunci cnd executarea lucrrilor necesit o alt competen. COMENTARII Termenul profesionist - specialist, tehnician, expert - desemneaz o persoan, un cabinet sau o societate de profil care posed competenele, cunotinele i experiena specifice unui domeniu particular, altul dect contabilitatea, auditul sau specializrile proprii profesionistului contabil, cabinetului sau societii de expertiz contabil n cauz. Profesionistul - specialist, tehnician, expert - poate fi: - angajat al clientului sau al unitii patrimoniale unde profesionistul contabil este salariat; - angajat de client sau de unitatea patrimonial; - angajat de liber-profesionistul contabil; - angajat al liber-profesionistului contabil. Cnd liber-profesionistul contabil utilizeaz lucrrile altor profesioniti, aceste lucrri sunt considerate mai degrab ca aparinnd unei persoane care are capacitatea unui specialist, tehnician, expert dect ca aparinnd unui colaborator sau unui salariat al su. 330

n acest caz, profesionistul contabil va supune lucrrile acestor profesioniti procedurilor controlului de calitate. n cursul efecturii misiunilor - responsabilitilor - profesionitii contabili au nevoie s utilizeze lucrrile altor profesioniti, prezentate sub form de rapoarte, avize, evaluri i declaraii de expert specialist. De pild: - evaluarea anumitor tipuri de active; - evaluarea cantitilor sau strii fizice/morale a activelor; - evaluri bazate pe tehnici i metode specializate; - evaluarea gradului de naintare n realizarea fizic a produselor n curs de fabricaie; - avize ale juritilor privind interpretarea acordurilor, statutelor, contractelor specifice unui sector de activitate sau altor reglementri. Profesionistul contabil care intenioneaz s utilizeze lucrrile altui profesionist trebuie s determine competena profesional a acestuia. n acest scop, va ine seama, de pild, de: - calificrile profesionale, diplome sau nscrierea profesionistului n lista - tabloul - profesionitilor agreai de un organism profesional; - experiena i reputaia profesionistului n domeniul pentru care profesionistul contabil dorete un aviz de specialitate. Riscul de lips de obiectivitate a profesionistului solicitat este mai mare n cazul cnd profesionistul: - este angajat al clientului sau al unitii patrimoniale din care face parte profesionistul contabil salariat beneficiar al lucrrilor profesionistului; - este legat ntr-un fel sau altul de client sau de unitatea patrimonial menionat n aliniatul precedent. 331

Profesionistul contabil trebuie s reuneasc elemente suficiente i juste care s i permit aprecierea dac ntinderea lucrrilor profesionistului solicitat acoper obiectivele care i-au fost stabilite. In acest sens, se vor examina instruciunile scrise date profesionistului - specialist, tehnician, expert, i n mod deosebit: - obiectivele i ntinderea lucrrilor profesionistului; - descrierea general a aspectelor particulare cerute a fi tratate n raportul profesionistului; - condiiile de acces ale profesionistului la documentele i fiierele pertinente; - clasificarea legturilor care pot exista ntre profesionist, client sau unitatea patrimonial din care face parte profesionistul contabil salariat; - confidenialitatea informaiilor despre client / unitatea patrimonial la care are acces profesionistul solicitat; - informaiile privind ipotezele i metodele pe care profesionistul solicitat le va folosi i coerena lor cu cele aplicate, eventual, n exerciiile precedente. Dac aceste puncte nu sunt definite clar n instruciunile date profesionistului solicitat, profesionistul contabil poate recurge la contactarea direct a acestuia n scopul obinerii n final a elementelor suficiente i juste privind realizarea obiectivelor lucrrilor profesionistului solicitat. Profesionistul contabil va stabili dac rezultatele profesionistului solicitat sunt coerente i credibile n ceea ce privete: - ipotezele i metodele folosite; - rezultatele lucrrilor profesionistului solicitat, n lumina cunotinelor pe care profesionistul contabil le are despre activitatea sau rezultatele procedurilor utilizate de acesta; - sursele de date utilizate. Validitatea i temeinicia ipotezelor i metodelor utilizate, ct i aplicarea lor au n vedere raionamentele profesionistului solicitat. 332

Nedispunnd de aceleai competene ca acesta, profesionistul contabil nu poate s pun n discuie ipotezele i metodele utilizate de profesionistul solicitat. Dar, pe baza cunotinelor sale despre obiectivele asupra crora profesionistul solicitat i-a exprimat opinia, profesionistul contabil se va strdui s le neleag i va stabili dac ele par rezonabile, cunoscnd c responsabilitatea final a misiunii sale i revine n totalitate.

333

125

DOCUMENTAREA LUCRRILOR

NORMA O bun organizare a misiunilor - responsabilitilor - include inerea dosarelor de lucru. Ele ajut la nelegerea i controlul lucrrilor. Permit, de asemenea, profesionistului contabil materializarea punerii n aplicare a diligenelor sale pentru fiecare misiune ndeplinit. Profesionistul contabil pstreaz dosarele sale de lucru pe perioada prescripiei legale, protejnd confidenialitatea acestora.

COMENTARII Termenul documentare" semnific documentele pregtite sau obinute de profesionistul contabil i pstrate n dosarele de lucru ale misiunii respective. Dosarele de lucru pot fi pe suport de hrtie, pe microfilm sau pe suport informatic. Dosarele de lucru constituie un mijloc util care l orienteaz pe profesionistul contabil i pe colaboratorii acestuia n organizarea i executarea misiunii. Dosarele de lucru i asigur profesionistului contabil: modalitatea de ndeplinire a lucrrilor executate i controlul acestora; regsirea informaiilor pe care trebuie s le prezinte clientului sau angajatorului n mod frecvent; mijlocul eficace de cunoatere a entitii - unitatea patrimonial - clientului sau angajatorului; buna predare parial sau total a misiunii atunci cnd apar noi colaboratori pe parcursul executrii acesteia; 334

ameliorarea calitii interveniilor ulterioare, n msura n care elementele pe care le conin (descrierea entitii, unitii patrimoniale, dificultile ntlnite .a.) permit completarea sau realizarea programului de lucru; elementele de prob ale realizrii diligenelor profesionale, ale ntinderii lucrrilor i ale concluziilor la care s-a ajuns. Coninutul obligatoriu al dosarului de lucru este greu de precizat din cauza varietii misiunilor i a modalitilor de execuie. Totui, anumite documente de baz trebuie s i gseasc locul ntr-un dosar de lucru, asigurnd n acest fel satisfacerea obiectivelor mai nainte amintite, i anume: contractul de prestri de servicii, anexele, adiionalele i corespondena legat de acesta; documentele justificnd interveniile fcute pe lng client angajator - pentru obinerea informaiilor i documentelor necesare realizrii misiunii; informaiile i datele - documentele - primite de la client i de la teri; documentele elaborate de profesionistul contabil; elementele administrative proprii realizrii misiunii (bugetul, urmrirea bugetului de timp - a programelor individuale de lucru ale colaboratorilor, facturarea onorariilor). Dosarul de lucru cuprinde doar elementele semnificative ale realizrii misiunii i nu trebuie considerat ca fiind un scop n sine. Dosarul de lucru este unul dintre elementele de organizare intern a cabinetului/societii de expertiz contabil. O structur sau o form particular a dosarelor de lucru nu poate fi preconizat. Totui, este important, pentru a facilita accesul la dosare, ca profesionistul contabil s opteze pentru o structur i o form definite. Atunci cnd misiunea este repetitiv i se desfoar pe mai multe exerciii financiare, dosarul de lucru poate fi mprit n dou: o parte permanent - dosarul permanent, care este constituit din ansamblul documentelor susceptibile a fi utile executrii misiunilor succesive i care prezint deci un interes durabil; 335

o parte aferent unui exerciiu financiar dat - dosarul exerciiului, care cuprinde documentele privind lucrrile efectuate a cror utilitate nu depete exerciiul n cauz. Pentru aceste misiuni repetitive este recomandabil s se utilizeze documente de lucru standardizate - tipizate - la nivelul cabinetului/ societii de expertiz contabil. Dosarele de lucru aparin profesionistului contabil, care trebuie s ia toate msurile necesare pentru asigurarea pstrrii lor pe durata prescrierii legale i pentru a evita divulgarea nepermis a coninutului acestora. Coninutul dosarelor de lucru reprezint documentaia proprie a profesionistului contabil, iar clientul trebuie considerat ca o ter persoan n ceea ce privete secretul profesional. Documentele confideniale din categoria secretului profesional nu pot fi comunicate n exterior dect cu acordul profesionistului contabil. Documentaia proprie profesionistului contabil se compune din toate documentele, piesele care nu aparin clientului sau care nu au fost stabilite prin clauze contractuale a-i fi nmnate clientului cu ocazia desfurrii misiunii.

336

13

NORMA DE RAPORTARE

NORMA Misiunile profesionistului contabil au ca finalitate un raport scris. Documentul stabilit este diferit n funcie de tipul de misiune. Raportul este realizat n scopul de a face cunoscute clientului i, dac este cazul, terelor persoane natura lucrrilor profesionistului contabil i concluziile emise la sfritul lucrrilor sale.

COMENTARII Documentul - raportul - stabilit poate lua forme variate: scrisoare, atestare sau not de comentarii, raport de audit financiar (contractual) sau statutar i raport de certificare etc. n cuprinsul documentelor - raportului - se face referire la normele profesionale care guverneaz misiunea, atunci cnd ele exist. Documentul - raportul - este datat i semnat de ctre profesionistul contabil i eventual de ctre un colaborator care 1-a asistat n timpul misiunii. n societile de expertiz contabil, documentele - rapoartele realizate sunt semnate de ctre profesionistul contabil care a condus misiunea i de cel care angajeaz societatea prin semntura sa social (expert contabil / contabil autorizat) nscris n Tabloul Corpului. Documentul - raportul - este adresat numai clientului, acesta hotrnd difuzarea lui.

337

25 lei