No dejaremos de explorar, y al final de nuestra exploracin, llegaremos al punto de partida y conoceremos el lugar, por primera vez T.S.

Eliot
Breve descripcin de este borrador de cartilla: Este borrador de cartilla versin 3.5 cuyo estadio final ser la versin 5.0, que comenz como recopilacin de twitters pero ya no es de twitters, pero mantiene ese mismo estilo, es un trabajo pedaggico, sin ningn inters comercial, sin nimo de lucro, ni intereses publicitarios ni de ninguna ndole. Esta dirigido a toda persona que se quiera introducir en el fascinante mundo de los mercados financieros o simplemente todo estudiante que quiera conocer sobre los temas que abarca esta cartilla. Esta cartilla es una recopilacin de conocimientos recientes y de fuentes de alta calidad, para que todo estudiante de colegio o adulto con inters en la materia pueda tener acceso al conocimiento en su lengua nativa, el espaol, de fuentes realmente de calidad y de acceso fcil y gratuito. Esta versin 3.5 es aun un borrador por eso esta lleno de errores ortogrficos, le falta aun mayor organizacin en los temas y le faltan aun varios temas por aadir en los captulos y por profundizar en los ya escritos, pero en esta fase ya se puede leer y tiene muchos datos importantes que pueden introducir y orientar al estudiante de manera clara al mundo de las economa y el petrleo.

Importante: Siempre que sale Billon o Trillon acompaando un valor

monetario o en cifras referentes a barriles de petrleo o gas es porque es la terminologa americana, pero realmente todos los Billones que salen aqu son iguales a Mil Millones y todos los Trillones son Billones hablando en espaol.

TEMAS
INSTRUMENTOS FINANCIEROS Y MERCADO DE VALORES:3 ECONOMIA: COSTO DE OPORTUNIDAD, ESPECIALIZACION Y LIBRE MERCADO:..7 SECTOR MANOFACTURA, SERVICIOS Y SALARIOS: TERMINOS DE MERCADOS FINANCIEROS: CONCEPTOS CONTABLES:..24 o CONCEPTOS CONTABLES ESTATALES: REPOS (REPURCHASE AGREEMENT O ACUERDO DE RECOMPRA).36 BONOS: ACCIONES: DERIVADOS: LIBOR:.50 BOLSAS DE VALORES: INDICES BURSATILES: TRADING DE ALTA FRECUENCIA Y ALGO-BOTS: ..54 ANALISIS DEL MERCADO: SISTEMA BANCARIO61 RESERVA BANCARIA Y REFORMA BANCARIA: POLITICA MONETARIA Y POLITICA FISCAL..71 DINERO E INFLACION: LA BANCA CENTRAL: CRISIS ECONOMICAS..80 BURBUJAS, DEPRECIONES Y RECESIONES: BURBUJA DE LOS TULIPANES Y DEL MISSISSIPI:.81 CRISIS DE DEUDA: CRISIS DE DEUDA E INFLACIN EN PRIMERA MITAD DEL SIGLO XX:..88 HIPERINFLACION: EMPLEO, CONFIANZA, INFLACION: BRETON WOODS Y SEGUNDA MITAD DEL SIGLO XX: FONDO MONETARIO INTERNACIONAL (FMI)..98 CRISIS FINANCIERAS EN LATINOAMERICA: ULTIMAS DOS DECADAS DEL SIGLO XX E INICIOS DEL SIGLO XXI: APUNTES SOBRE LAS CRISIS FINANCIERAS: CAPITALISMO..115 ROTHSCHILD:...117 FONDOS:.120 FONDOS MUTUALES: FONDOS DE COBERTURA: ETF: FONDOS SOBERANOS: FONDOS DE PENSIONES EN COLOMBIA:

"Si quieres llegar a lo desconocido, debes tomar una via, la cual es la via de la ignorancia" (T.S.Eliot)

INSTRUMENTOS FINANCIEROS Y MERCADO DE VALORES:

En definitiva el afn de mantener inflaciones mundiales de 1 digito, es desincentivar el ahorro e incentivar el consumo y la produccin masiva (Luis Guillermo Durango) "Un MBA estropea tu mente, te inculca todo lo malo de la vida corporativa y no te ensea lo necesario sobre finanzas, inversion y paciencia"(Outlook Business)
ECONOMIA: La economa es una cosecha que crece y da frutos cclicamente, le caen plagas por malos manejos o inducidas y que hay que recambiar cada tanto para no desgastar el suelo donde prospera (Luis G. Durango) La calidad del suelo en que crece la cosecha (la economa) viene determinado por el grado de abonado (optimismo). Una deficiencia de nutrientes equivale al pesimismo (Luis G. Durango) Las primeras tablas con escritura cuneiforme(la primera escritura humana) no registran poesa o historia, sino negocios (The ascent or money, Niall Ferguson) Pipino el Breve (751-68), padre de Carlomagno fundo el sistema monetario europeo. Decreto que: 1chelin=12peniques y que 1libra=20chelines, monedas de plata. El valor del dinero o cualquier otra moneda incluido el oro, depende es de la confianza que se tiene de que otras personas lo aceptaran como dinero(Economix) Todo producto o commodity (materia prima) puede ser visto tanto como oferta de l mismo o como demanda por otro tipo de producto. Demanda y oferta son iguales(From Breton Woods to World Inflation) En el mundo moderno esa igualdad oferta-demanda ocurre no por trueque pero si por intercambio indirecto mediante el uso del dinero(From Breton Woods to World Inflation) El poder adquisitivo (Capacidad de compra) surge de la produccin. En conjunto, de hecho, oferta y demanda no son solamente iguales sino idnticas. (From Breton Woods to World Inflation) El valor de los activos fsicos depende de lo que los participantes del mercado piensen que merecen valer en el futuro (how economy Works, Roger E. A. Farmer) Monopolio: Mercado donde hay un solo vendedor y muchos compradores. (Economix) Monopsonio:Mercado donde hay muchos vendedores y un solo comprador(Economix)

Todo vendedor es inevitablemente un comprador. Doblar produccin implica doblar materia prima. Una doble demanda general implica doble oferta general(Banking and the business cycles) Comprar algo solo porque se espera que el precio suba y se pueda revender mas caro, se denomina especulacion (Economix) "Las grandes variaciones en los precios de las materias primas son siempre y en todos lados, resultado del crecimiento global" (Milton Friedman) Globalizacion indica integracin internacional de los mercados y las economas, tornndose interdependientes e interconectadas. (Fundamentals of Financial instruments) Una gran virtud del libre mercado es que socava todo intento de contencin de la competencia, incluso si proviene de los gobiernos (forbes) Adam Smith sabia que sino se le pone limite a los intereses que una inversin puede dar, los inversionistas olvidaran los riesgos (Economix) Con tasas de inters limitadas, Adam Smith esperaba que los inversionistas tomaran riesgos razonables y evitaran apuestas salvajes (Economix) La demanda por alimentos es relativamente INELASTICA, ya que no se puede dejar de comer cuando son caros, ni se pueden comer demasiados cuando son baratos(Economix) "Cuando los salarios son altos...siempre encontraremos que los trabajadores son ms activos, diligentes y dinmicos, que cuando son bajos"(Adam Smith) Para 1830 las manufacturas de USA podan competir con las Britnicas y no a pesar de los altos salarios en USA, sino gracias a ellos(Economix) En 1916 Henry Ford duplico el salario y acorto el horario laboral a 8 horas diarias permitiendo a sus empleados convertirse en clientes (Harvard Business Review) En 1914 Henry Ford comenz a pagar US$5/8horas diarias, cuando en la industria acerera se pagaban US$1 /12horas."Un crimen economico " titulo Wall Street Journal, calificando las medidas tomadas por Henry Ford (Economix) "Todo cliente puede tener un carro pintado de cualquier color que quiera siempre y cuando ese cualquier color sea negro"(Henry Ford)(Economix) Henry R. Towne se considera el padre de la administracin de empresas en 1886. Fue cofundador de Yale Lock Manufacturing Company(Harvard Business Review) Teora X de Abraham Maslow: El ser humano es inherentemente flojo y evade sus responsabilidades sino es constantemente vigilado (Harvard Business Review) Teora Y de Maslow: La gente quiere encontrar significado a su trabajo y contribuir positivamente si el trabajo es bien orientado. (Harvard Business Review) Los pioneros de las estadisticas macro-economicas y demografa fueron William Petty (1623-87) John Graunt (1620-74) y Gregory King (1648-1712) (Contours of the world Economy,Angus Maddison) Desde el siglo XIII hasta el siglo XVIII la economia de las islas britanicas crecio a una tasa del 0.2% per capita al ao.(bloomberg octubre) En el siglo XX el pais de mayor crecimiento fue USA con un crecimiento del 2.5% per capita al ao en 1930 (bloomberg)

En el siglo XIX inglaterra tuvo un boom de crecimiento por la revolucion industrial, las maquinas de vapor y los trenes (bloomberg) En el siglo XX USA tuvo un boom de crecimiento devido a la energia electrica, la maquina de combustion interna, la lnea de ensamblaje, etc (bloomberg) Segun Robert Gordon desde 1950 en USA el crecimiento rebajo a 2.1% per capita por ao hasta 2007 y que antes de 1750 no hubo crecimiento (bloomberg) Gordon interrogaba: Imaginence sin tener las innovaciones de los ultimos 10 aos o sin tener un inodoro. Cual escenario preferirias? (bloomberg) Segun el punto de vista de Gordon si USA sigue en la trayectoria que lleva en 2100 tendria un crecimiento del 0.2%per capita al ao (bloomberg) Para Gregory Clark profesor de la universidad de california la productividad es producto de avances cientificos y no tecnologicos. (bloomberg) "Mejoras en el conocimiento se reflejan en mejores tecnicas productivas y no hay signos de reduccion en la acumulacion de conocimiento" Gregory Clark En 1970 solo el 5% de los graduados de Harvard iban al mundo financiero. En 1990 subi al 15% y en 2007 ms del 20% de los hombres y 10% de las mujeres(The ascent or money, Niall Ferguson) Despues de un desastre (natural o guerra) sigue un periodo de gran actividad economica de reconstruccion. (Bloomberg businessweek Noviembre) Como resultado, el subsecuente crecimiento economico al desastre usualmente sobrepasa los bienes destruidos. Se denomina efecto ventana rota (Bloomberg businessweek Noviembre) Una empresa con exito en su inversion en R&D (Investigacion y desarrollo) durante 1 ao tienen 70% de probabilidad de irle bien el siguiente ao (Harvard Business Review) Las empresas con exito en R&D como grupo superan al resto del mercado en promedio en 78 puntos basicos/mes en el trasncurso de un ao (Harvard Business Review) Mientras que empresas con igual gasto pero mal desempeo en R&D se resagan 15 puntos basicos/mes respecto al mercado (Harvard Business Review) El Efecto Observador: Es cuando las anomalias del mercado desaparecen despues que son mostradas e interpretadas acadmicamente (Harvard Business Review) Una ampliamente annima "tecnoestructura" de los lderes empresariales dicta a los consumidores que comprar e implcitamente como vivir (Harvard Business Review) Los lideres corporativos dan importancia a las necesidades de los empleados en proporcin directa a la escases de mano de obra (Harvard Business Review) Una gran empresa de periodismo es por definicin un gran negocio, as que la mayora de la gente obtiene la informacin proveniente de un gran negocio(Economix) Las productoras de TV no estn en el negocio para servir a la audiencia (esta no le paga a las productoras de TV), su negocio es ofrecer su audiencia a los anunciantes, que son quienes les pagan(Economix) La economa sostenible debe en algn punto dejar de crecer, pero no necesita parar de desarrollarse. No hay ninguna razn por la cual los mejoramientos en en las cualidades de

los productos (diseo, etc) que pueden hacer crecer el PIB tengan que detenerse, ya que no dependen las cantidades de recursos usados (Scientific American septiembre 2005) La economa sostenible es aquella que se puede mantener indefinidamente en el futuro de cara a los lmites biofsicos. (Scientific American septiembre 2005) La idea principal detrs de la sostenibilidad es cambiar el camino del progreso del crecimiento, el cual no es sostenible hacia el desarrollo, que presumiblemente si lo es (Scientific American septiembre 2005) La utilidad marginal es la cantidad de necesidades que son satisfechas al proceder de consumir un bien o servicio a consumir una unidad ms de dichos bienes y servicios. La utilidad marginal baja a medida que el consumo aumenta debido a que nuestras mayores necesidades son satisfechas al principio (Scientific American septiembre 2005) La desutilidad marginal es la cantidad de necesidades sacrificadas para lograr cada unidad de consumo de bienes y servicios adicionales. La desutilidad marginal aumenta con el consumo debido a que la gente presumiblemente hace los sacrificios mas fciles al principio y luego la complejidad aumenta (Scientific American septiembre 2005) La escala ptima de consumo es el punto en el cual la utilidad marginal y la desutilidad marginal se igualan. En ese punto la sociedad encuentra la mxima utilidad neta. Incrementar el consumo mas alla de ese punto produce que la sociedad pierda mas en la medida que aumenta la desutilidad que se haba ganado al aumentar la utilidad. En ese punto el crecimiento se vuelve econmicamente adeverso (Scientific American septiembre 2005) Eventualmente la poblacin que tiene un crecimiento antieconmico alcanza los limites de la inutilidad, punto en el cual no se adiciona ninguna utilidad con el incremento en el consumo (Scientific American septiembre 2005) El limite de la inutilidad esta posiblemente cerca en las economas desarrolladas. Adicionalmente una sociedad puede caer en una catstrofe ecolgica resultado de un gran incremento de las desutilidad. Ese punto se puede lograr tanto antes como despus de alcanzado el punto de la inutilidad (Scientific American septiembre 2005)

El PIB no es una buena medida de prosperidad e incluso del ingreso, mas bien es una medida de la actividad total de la economa. Es una medida del valor anual del mercado de las compras de bienes y servicios en una nacin mas las exportaciones menos las importaciones (Scientific American septiembre 2005) Esto significa que el PIB no incluye los bienes y servicios intermedios, esos que son las entradas a producciones adicionales (Scientific American septiembre 2005) El PIB no sustrae las depreciaciones en sus clculos, como por ejemplo las depreciaciones del capital hecho por los humanos como las vas y las fabricas o la disminucin en el capital proveido por la naturaleza como como menores reservas de petrleo, peces, etc (Scientific American septiembre 2005) El PIB adems incluye lo que se denomina gastos defensivos, que son hecho para protegernos de consecuencias no deseables de la produccin y el consumo de bienes y servicios, por ejemplo los gastos para limpiar la polucion. Estos gastos son como los los costos intermedios de produccin y por lo tanto no deberan ser incluidos en el PIB (Scientific American septiembre 2005)

COSTO DE OPORTUNIDAD, ESPECIALIZACION Y LIBRE MERCADO: Capital: Todo lo que es usado en la produccin de nuevos bienes y servicios (Principles of Economics) Factores de la produccin: Son los recursos o las entradas que alimentan el proceso de produccin. Los principales factores de la produccin son la tierra, la mano de obra y el capital (Principles of Economics) Recursos o entradas: Cualquier cosa provista por la naturaleza o generaciones previas que puede ser usado directa o indirectamente para satisfacer las necesidades humanas. (Principles of Economics)

Costo de oportunidad: Es la mejor alternativa que dejamos de llevar a cabo, cuando tomamos la decisin de emprender alguna actividad econmica (Principles of Economics) David Ricardo: Economista Britanico del siglo XIX. Introdujo la teora de la ventaja comparativa que deca que la especializacin y el libre comercio beneficiaba a todas las partes involucradas en el comercio incluso cuando alguna fuera una productora absolutamente ms eficiente que las otras. (Principles of Economics) Ventaja absoluta: Se tiene una ventaja absoluta cuando una de las partes involucradas en la produccin es capaz de producir dicho producto, en mayor cantidad, usando menos recursos, incluyento el tiempo (Principles of Economics) Ventaja comparativa: Un productor tiene una ventaja comparativa sobre otro si es capaz de producir un bien o servicio a un menor costo de oportunidad que el otro (Principles of Economics) David Ricardo argumentaba que dos partes podan beneficiarse con la especializacin y el comercio incluso si una de las partes tenia una ventaja absoluta en la produccin de ambos bienes o servicios (Principles of Economics) Economia Laissez-faire: Literalmente del fraces significa permitir hacer y se refiere a un libre mercado. Es una economa en la cual los individuos y empresas persiguen su propio conveniencia sin ninguna direccion central o regulaciones estatales(Principles of Economics) La nica institucin central en una economa de libre mercado y no regulado (Laissez Faire) es el mercado, que es un termino usado en economa refirindose a la institucin atravez de la cual compradores y vendedores interactan (Principles of Economics) Aun con una economa de libre mercado, las compras del gobierno de USA contabilizan ms del 20% de la produccin total del pas en el ao 2010. (Principles of Economics) El gobierno (federal, estatal o local) en USA emplea directamente cerca del 14% de todos los trabajadores del pas y 15% sumando los militares activos. (Principles of Economics) La idea de que los miembros de la sociedad se benefician mediante la especializacin en lo que ellos saben hacer mejor, tiene una historia muy larga y es una de las ideas mas importantes y poderosas en la economa (Principles of Economics) Ejemplo de especializacin y libre mercado: Suponer que hay solo dos individuos Colleen y Bill, viviendo en una isla y suponer que Colleen y Bill tienen solo dos tareas por hacer cada semana: recoger comida para alimentarse y recoger madera para el fuego (Principles of Economics) Si Colleen puede cortar mas troncos de madera que Bill en un dia y Bill puede recoger mas nueces y fresas que lo que puede hacer Collen, la especializacin claramente conlleva a una mayor produccin conjunta. Ambos se benefician si Colleen solo corta madera y Bill solo recoge nueces y fresas y luego intercambian lo que necesiten (Principles of Economics) Ahora supngase que Bill es lento recogiendo alimentos y que Colleen es mejor tanto recogiendo alimentos como cortando troncos. Inicialmente parecera que, como Colleen

es mejor en todo, podra hacer todo sin necesidad de intercambiar nada con Bill (Principles of Economics) (Principles of Economics) Pero esto no es correcto, ya que el tiempo del que dispone Colleen es limitado despus de todo e incluso siendo Bill lento y no muy brillante, debera poder contribuir en algo (Principles of Economics) El anlisis de Ricardo, demuestra que Colleen y Bill deben dividirse las tareas en la isla y demuestra cuanto ganan por especializarse e intercambiar libremente incluso si uno de los dos es absolutamente mejor que el otro en todo (Principles of Economics) Supongase que Colleen puede cortar 10 troncos por dia y que Bill solo puede cortar 4. Ademas supngase que Colleen puede recoger 10 canastos de comida por dia y Bill solo 8. Claramente Colleen tiene una ventaja absoluta sobre Bill en la produccin de estos bienes o servicios. (Principles of Economics) Como Colleen puede cortar mas troncos por dia que Bill tiene una ventaja absoluta en la produccin de madera, igualmente como Colleen es capaz de recoger mas canastos de comida por dia que Bill, tambin tiene una ventaja absoluta sobre Bill en esta tarea (Principles of Economics) Pensando solo en la productividad y en las cantidades de madera y alimento producidos, seria razonable concluir que es mas beneficioso para Colleen irse al otro lado de la isla y vivir solo ya que por si mismo se vale. Ya que para que quedarse con Bill?, en que se podra beneficiar en negociar con Bill y compartir lo que producen? (Principles of Economics) Para responder la pregunta se debe recordar que el tiempo de Colleen es limitado. El que el tiempo sea limitado crea costos de oportunidad. Por lo tanto tendr ventajas comparativas sobre Bill solo si produce los mismos productos que Bill con un menor costo de oportunidad (Principles of Economics) En este sentido, Bill puede recolectar 8 canastas de comida por dia o puede cortar 4 troncos de madera por dia. Si desea otras 8 canastas de comida adicionales, requiere dejar de cortar 4 troncos de madera, por lo tanto el costo de oportunidad para Bill de conseguir 8 canastas de comida adicionales es 4 troncos de madera (Principles of Economics) Para Colleen, que es capaz de recolectar 10 canastas de comida en un dia y cortar 10 troncos en un dia, lo que significa que si quiere recolectar una canasta adicional de comida tiene que dejar de cortar un tronco de madera, por lo tanto si requiere 8 canastas de comida adicionales su costo de oportunidad serian 8 troncos de madera (Principles of Economics) Por lo tanto Bill tiene una ventaja comparativa sobre Colleen en la produccin de comida debido a que para el tener 8 canastas de comida adicionales solo le representan dejar de cortar 4 troncos, mientras que a Colleen le representan tener que dejar de cortar 8 troncos, asi que el costo de oportunidad para Bill es menor en cuanto a producir comida se refiere comparativamente con Colleen (Principles of Economics)

Ahora para Colleen el costo de oportunidad de acopiar 10 troncos de madera adicionales es de 10 canastas de comida, mientras que para Bill, el tener que acopiar 10 troncos adicionales, cuando el solo corta 4 troncos por dia, le representa invertir 2 dias y medio cortando madera, sacrificando el no recoger 8 canastas de comida por dia, lo que en 2 dias y medio le representa un costo de oportunidad de 20 canastas de comida no recogidas (Principles of Economics) Por lo tanto Bill tiene una ventaja comparativa en la produccin de comida respecto a Colleen, y Colleen tiene una ventaja comparativa en la produccin de madera respecto a Bill (Principles of Economics) Por lo tanto David Ricardo argumenta que tanto Bill como Colleen se pueden beneficiar si se especializa cada uno en una tarea, incluso si una de las partes tiene una ventaja absoluta sobre la otra, ya que supngase que Colleen y Bill requieren acopiar el mismo numero de troncos de madera que de canastos de comida, debido a que para procesar cada canasto de comida se requiere un tronco de madera (Principles of Economics) Si Colleen trabajara solo, sin intercambiar nada con Bill, en 30 dias el podra producir 150 canastos de comida y 150 troncos de madera, empleando 15 dias en cada labor. Para Bill trabajando por si solo, durante 30 dias y requiriendo producir el mismo numero de ambos productos le tomaria 20 dias cortando madera para acopiar 80 troncos y 10 dias recolectando alimento para tener 80 canastos de comida (Principles of Economics) La ventaja de la especializacin se ve a continuacin. Si Bill gastara todo su tiempo durante los 30 dias solo recolectando alimento, el recolectara 240 canastos de alimento en el mes, y si Colleen empleara solo 3 dias recolectando alimento y 27 dias cortando madera acumulara 30 canastos de alimento y 270 troncos de madera y entre los dos produciran 270 troncos de madera y 270 canastos de comida, cumpliendo el requerimiento de producir el mismo numero de ambos productos, mientras que trabajando cada uno por su lado, sin especializarse reuniran 230 canastos de comida y 230 troncos entre los dos (Principles of Economics)

De esta manera, mediante la especializacin en la produccin de aquellos productos en los que se tiene una ventaja comparativa, se producen mayores cantidades de ambos productos (Principles of Economics) Incluso si Colleen se fuera a vivir al otro lado de la isla, el se podra especializar, produciendo 30 canastos de comida y 270 troncos de madera y luego intercambiaba 100 troncos con Bill a cambio de 140 canastos de comida, de esta manera quedara con 170 troncos de madera y 170 canastos de comida que es mas que los 150 unidades de cada producto que el poda producir por si solo sin especializarse (Principles of Economics) Por su parte Bill al tambin especializarse y hacer dicho intercambio con Colleen, quedara con 100 canastos de comida y 100 troncos de madera que es mas que las 80 unidades de cada producto que podra lograr sin la especializacin (Principles of Economics) Por esta razn Ricardo argumentaba que el libre comercio y la especializacin potenciaran la produccin, ya que aunque un pas sea absolutamente mejor que otro en

todos los sectores, con la especializacin y el intercambio comercial su produccin se potencializa (Principles of Economics) El problema surge cuando ya no son solo dos actores involucrados en esta especializacin y este libre mercado, sino muchos mas pases, que entre grupos de ellos comparten las mismas ventajas competitivas en ciertos sectores, como tambin hay varios pases que presentan ventajas absolutas sobre el resto, y empiezan a surgir desequilibrios a favor del grupo de pases con ventajas absolutas y en perjuicio de los dems (Principles of Economics) El comercio internacional incrementa la competencia y la competencia reduce los costos. Pero la competencia reduce los costos de dos formas: Incrementando la eficiencia o disminuyendo los estndares. (The perils of free trade, scientific american 1993) Libre comercio es la deregulacion del comercio internacional, pero la deregulacion no siempre es una buena poltica, sino recordar la experiencia de la deregulacion en USA de las instituciones de financieras (The perils of free trade, scientific american 1993) Con la especializacin que promueve el libre comercio, las naciones dejan de ser libres tanto para la produccin, como para el comercio (The perils of free trade, scientific american 1993) Una firma puede ahorrar dinero, reduciendo sus estndares en cuanto al control de la contaminacin, seguridad industrial, salarios, salud, etc (The perils of free trade, scientific american 1993) Los costos son internalizados cuando son directamente pagados por las entidades responsales de ellos, por ejemplo cuando una empresa paga por la correcta disposicin de sus desechos y sube sus precios para costear dichos gastos. (The perils of free trade, scientific american 1993) Los costos son externalizados cuando son pagados por alguien mas, como por ejemplo la sociedad que sufre por la incorrecta disposicin de dichos desechos (The perils of free trade, scientific american 1993) Un pas falla en su poltica cuando sus empresas que internalizan sus costos compite en el libre comercio con empresas de otros pases que externalizan sus costos y en consecuencia tienen precios mas bajos (The perils of free trade, scientific american 1993) La maximizacin de las ganancias de una empresa en competencia siempre tendr en la oportunidad de externalizar sus costos un incentivo (The perils of free trade, scientific american 1993) El libre comercio incentiva a las empresas a transladar sus actividades productivas a pases que tengan bajos estndares en internalizacin de los costos, lo que evidentemente se aleja de la eficiencia global (The perils of free trade, scientific american 1993) Yo simpatizo mas bien con aquellos que quieren minimizar y no con los que quieren maximizar maraas econmicas entre naciones. Las ideas, conocimiento, arte, hospitalidad, turismo, son cosas que por su naturaleza deber ser internacionales, pero deja los restantes bienes para ser fabricados en casa siempre que sea razonable y

convenientemente posible y sobre todo, deja las finanzas ser principalmente nacionales John Maynard Keynes (The perils of free trade, scientific american 1993) El comercio internacional sin restricciones presenta inconvenientes en cuanto a la distribucin de los recursos. En el mundo de las ventajas comparativas descrito por David Ricardo, el capital de una nacin permanecia en casa y solo la produccin era comerciada (The perils of free trade, scientific american 1993) Si las empresas son libres de reubicar su capital internacionalmente en donde sea que los costos de produccin sean menores, los pases favorecidos con esa entrada de capital no tendrn solamente una ventaja comparativa sino absoluta (The perils of free trade, scientific american 1993) Esa salida de capital de un pas hacia otro, transtorna la economa y esa especializacin podr incrementar la produccin mundial, pero no hay garanta que todos los participantes se puedan beneficiar (The perils of free trade, scientific american 1993) La mayora de los ciudadanos tienen ingresos de salarios y en USA el 80% de la fuerza laboral es clasificada como no administrativa es decir obreros (blue collar). Y sus salarios reales cayeron 17% entre 1973-90 en gran parte debido a la liberalizacin del comercio (The perils of free trade, scientific american 1993) La separacin de los lugares donde se generan los costos y aquellos en donde se disfrutan los beneficios son cada vez ms factibles con el libre comercio. Las grandes corporaciones son capaces de pagar mano de obra en mercados de bajos salarios y vender sus productos en los restantes mercados de altos precios y altos ingresos. (The perils of free trade, scientific american 1993) Entre mas grande los mercados, mas fcil para las corporaciones evadir la lgica de Henry Ford, quien comprendi que tenia que pagar buenos salarios a sus trabajadores con el fin de que estos pudieran comprar sus carros. Esta es la razn por la cual a las corporaciones transnacionales les gusta el libre comercio y a los trabajadores y los ambientalistas no (The perils of free trade, scientific american 1993) SECTOR MANOFACTURA, SERVICIOS Y SALARIOS:

Las manofacturas representan el 16% del PIB (Producto Interno Bruto) mundial en 2012 (McKinsey Global Institute, manufacturing report 2012). La influencia de la manofactura en la economa cambia con el tiempo. La evidencia empirica muestra que mientras las economas se tornan mas saludables y alcanzan ingresos medios, el papel de la manofactura en el PIB llega a su mximo (McKinsey Global Institute, manufacturing report 2012). Despues de ese punto, el consumo se empieza a trasladar hacia los servicios, asi la contratacin en el sector servicios sobrepasa al sector de las manofacturas y la participacin de las manofacturas en el PIB empieza a decaer (McKinsey Global Institute, manufacturing report 2012).

El empleo en las manofacturas sigue un patrn similar, por ejemplo en USA en 1950 el empleo en manofacturas representaba un 25% de la fuerza laboral mientras en 2008 solo un 9% (McKinsey Global Institute, manufacturing report 2012). En Alemania el empleo en manofactura callo del 35% de la fuerza laboral en 1970 a 18% en 2008, y en Corea del Sur de 28% en 1989 a 17% en 2008 (McKinsey Global Institute, manufacturing report 2012). Las manofacturas generan el 70% de las exportaciones en las mayores economas manofactureras, tanto economas avanzadas como emergentes y mas del 90% del gasto en Investifagacion y Desarrollo (R&D) (McKinsey Global Institute, manufacturing report 2012). Por cada dlar producido, las empresas manofactureras en USA gastan US$0,19 en empresas de servicios, generando US$900 Billones al ao de demanda para el sector servicios. El sector servicios en USA crea US$1.4 Trillones de demanda en el sector manofacturero. (McKinsey Global Institute, manufacturing report 2012). En China el sector manofacturas crea US$500 Billones de demanda en el sector servicios y este a su vez demanda US$600 Billones del sector manofactura (McKinsey Global Institute, manufacturing report 2012). Aunque el sector manofacturero representa mas del 80% de las exportaciones en Alemania, tanto las manofacturas como los servicios contribuyen casi igual al valor agregado de las exportaciones totales del pas (McKinsey Global Institute, manufacturing report 2012).

Dependiendo del sector de la manofactura, entre un 30% a un 55% de los empleos en manofactura en las economas desarrolladas son en funciones de servicios (ventas, mercadeo, R&D, soporte al consumidor, etc) (McKinsey Global Institute, manufacturing report 2012). Los servicios representan entre un 20% y un 25% de la produccin final del sector manofacturas (McKinsey Global Institute, manufacturing report 2012). En China el ingreso per capita para mas de 1 Billon de habitantes se duplico en solo 12 aos, un logro que a Inglaterra cuando se industrializo le tomo 150 aos con solo 9 millones de habitantes (McKinsey Global Institute, manufacturing report 2012). En las economas desarrolladas el sector manofacturero es reconocido como el impulsor del desarrollo, sacando la poblacin agraria de la pobreza y transformando naciones pobres en jugadores activos en la economa global (McKinsey Global Institute, manufacturing report 2012). Las economas progresan desde las economas de subsistencia agrcolas a las economas manofactureras de valor agregado. A medida que los ingresos aumentan, grandes sectores de servicios surgen (McKinsey Global Institute, manufacturing report 2012). El sector manofacturero juega un papel clave en el aumento del bienestar de las naciones (McKinsey Global Institute, manufacturing report 2012).

En la etapa temprana del desarrollo econmico de una nacin, el alimento representa el mayor consumo de los hogares y la agricultura domina la actividad econmica (McKinsey Global Institute, manufacturing report 2012). Luego a medida que los pases atraviesan el proceso de industrializacin y urbanizacin, las ciudades necesitan acero y cemento para construir casas y fabricas, las compaas necesitan maquinatia y equipos de transporte (McKinsey Global Institute, manufacturing report 2012). A medida que los ingresos aumentan, los hogares gastan ms en productos de uso personal, transporte y equipos para los hogares. En el punto medio de inflexin por ingresos medios, la demanda por bienes de consumo permanece alta y creciente (McKinsey Global Institute, manufacturing report 2012). El aumento en el bienestar origina una cambio en las formas de consumo, y el gasto en servicios tales como viajes, educacin, salud, financieros, etc empiezan rpidamente a representar una mayor proporcin del gasto de los nuevos ingresos (McKinsey Global Institute, manufacturing report 2012). En 1950 el valor agregado en el sector manofactura en USA contabilizaba el 29.6% del PIB y 34.2% de los puestos de trabajo (Scientific American abril 1994) El valor agregado resulta de restarle a las ventas totales, los costos de las materias primas y otros bienes que la compaa adquiere de otras empresas (Scientific American abril 1994) En 1990 en USA el valor agregado de la manofactura haba cado a 18.4% del PIB y 17.4% del empleo (Scientific American abril 1994) Un dlar ganado por exportaciones, adiciona un dlar a las ventas de las manofacturas domesticas, mientras un dlar ganado por importaciones desplaza un dlar de la venta domestica de manofacturas (Scientific American abril 1994) Cuando las importaciones desplazan un dlar de ventas de manofacturas domesticas, una fraccin importante de dicho dlar ha sido gastado en el sector servicios, que no hace parte de la contribucin de las manofacturas al PIB (Scientific American abril 1994) El departamento de comercio estima que el gasto en servicios en cada dlar de ventas mercancas importadas es de US$0.4, es decir que el dficit comercial reduce la contribucin por manofacturas no en un dlar sino en 60 centavos (Scientific American abril 1994) En 1970 los gringos gastaban 46% de sus gastos en manofacturas y 54% en servicios. Para 1991 solo 40.7% en manofactura y 59.3% en servicios. (Scientific American abril 1994) Los residentes de USA gastaban menos parte de sus ingresos en bienes manofacturados que 20 aos atrs por la simple razn de que los bienes manofacturados se tornaron relativamente mas baratos por mejoras en la productividad (Scientific American abril 1994) Entre 1970-1990 los precios de bienes relativos a servicios cayeron 22.9% debido a que la productividad en manofactura creci mucho mas rpido que en servicios(Scientific American abril 1994)

Las voces que en 1960 y 70s advertan que los trabajadores en la industria perderan sus puestos de trabajo debido a la automatizacin fueron muy acertadas (Scientific American abril 1994) Durante los 1970-1990 USA experimento un deterioro en sus trminos comerciales. La tasa de precios de exportacin a precios de importacin cayo mas de 20%. En otras palabras USA tuvo que exportar 20% mas en 1990 para pagar por la misma cantidad de importaciones en 1970 (Scientific American abril 1994) En los mercados exportadores, la competencia extranjera puede obligar a una disminucin en los precios de los productos nacionales relativos a los de otras naciones. Esta disminucin ocurre tpicamente mediante devaluacin de la moneda, y de esa manera aumentando los precios de las importaciones (Scientific American abril 1994) El resultado neto es una reduccin en los ingresos reales debido a que el pas que devalua debe vender sus bienes mas baratos y pagar mas caro por lo que compra (Scientific American abril 1994) En Corea del Sur mientras el PIB per capita creci en un factor de 11 desde 1970 a 2010, el gasto en bienes manofacturados en el consumo final de los hogares cayo del 69% al 42% debido a que creci en gasto en servicios (McKinsey Institute, manufacturing report 2012). En el ao 2000 los sueldos en manofacturas en USA eran 22 veces mayores a los sueldos Chinos, en 2015 se espera que sean solo 4 veces mayores (Financial Times 2012) En comparacion con los $57,5/hora en manufactura que se pagan en Noruega, en mexico solo se paga $1,72/hora y en China $1,63/hora. (Financial Times 2012) En Noruega el promedio de la mano de obra por hora en manufactura es 31% mayor que en alemania y 65% mayor que en USA (bloomberg) Debido a la dependencia de la industria petrolera en Noruega el promedio del costo por hora en manufactura es de $57,5 (bloomberg 2012) El Aumento en la productividad de las empresas es un arma de doble filo ya que por un lado aumentan las ganancias de los empresarios que implica que podrian invertir mas y crear mas empleos(Oil & Gas Journal 2012) Por otro lado, a mayor productividad, esto implica producir mas con menos, con lo cual un aumento en productividad significa que nuevos empleos no son necesarios (Oil & Gas Journal 2012) De acuerdo a la organizacin internacional del trabajo, los salarios reales en Asia entre el ao 2000 y el 2008 crecieron entre un 7.1% y un 7.8% por ao (The Economist enero 2013) Los salarios de los altos directivos en muchos mercados emergentes como China, Turquia y Brasil ahora igualan o superan los salarios de altos directivos en pases desarrollados de acuerdo a un estudio de la consultora Hay Group (The Economist enero 2013) En contraste los salarios en las economas desarrolladas entre el ao 2000 y 2008 crecieron solo entre un 0.5% y un 0.9% por ao segn McKinsey Global Institute (The Economist enero 2013) En manofactura con la actual crisis financiera los salarios se redujeron en USA en un 2.2% desde el ao 2005 en trminos reales (The Economist enero 2013)

En contraste los salarios en manofactura en China entre el ao 2000 y el 2005 se incrementaron en 10% por ao y entre 2005 y 2010 subieron a una tasa del 19% por ao de acuerdo a BCG (The Economist enero 2013) El gobierno Chino ha impuesto una meta de crecimiento para el salario minimo hasta el 2015 del 13% anual (The Economist enero 2013) Honda la fabricante de carros Japonesa otorgo un aumento de sueldo del 47% a sus empleados en China despus de las huelgas en 2010 (The Economist enero 2013) Foxconn Technology Group, subsidiaria de Hon Hai Precision Industries una firma Taiwanesa de manofactura duplico el salario de sus empleados en su complejo fabril en Shenzhen despus de una serie de suicidios, y aun los problemas continan (The Economist enero 2013) Algunas compaas como la constructura de carros Chrysler, estn usando a Mexico como base de suministro para el mercado Chino, por la mano de obra barata (The Economist enero 2013) PricewaterhouseCoopers, estima que los bajos costos de energa en USA debido al boom del shale gas podra producir mas de 1 millon de nuevos empleos en manofactura ya que las empresas empiezan a construir nuevas fabricas (The Economist enero 2013) En USA no solo los salarios han bajado en la ultima dcada o crecido muy poco en otros sectores, sino que el dlar tambin se ha debilitado, la fuerza de trabajo se ha flexibilizado y la productividad ha aumentado (The Economist enero 2013) Adicionalmente las altas cifras de desempleo ha producido la voluntad en la fuerza laboral de trabajar por menores salarios, especialmente en los estados del sur ( The Economist enero 2013) Los sindicatos han perdido fuerza en muchos estados de USA, ya que muchos trabajadores al tener la libertad de sindicalizarse, deciden no hacerlo( Economist En.2013) La amenaza de que los puestos de trabajo pueden ser subcontratados ha jugado un rol muy importante en mantener los salarios bajos (The Economist enero 2013) Muchas uniones sindicales en USA han permitido bajas de sueldos para mantener los puestos de trabajo en el pas. En 2007 la Union Sindical de los fabricantes de Autos (UAW) acepto dos esquemas salariales, en el cual algunos nuevos trabajadores ganaran solo la mitad que los antiguos (The Economist enero 2013) En 2011 despues del rescate hecho por el gobierno a la industria automotriz, los tres grandes fabricantes emplearon mas dicho esquema, reduciendo de esta manera sus costos laborales (The Economist enero 2013) La Ford ha repatriado produccin desde China y Mexico a Ohio y Michigan gracias a nuevos acuerdos con la (UAW) (The Economist enero 2013) En relacin con el costo de mano de obra, en promedio los precios de los robots desde 1990 han cado entre un 40-50% en muchas economas desarrolladas de acuerdo a McKinsey (The Economist enero 2013) El primer pais en instaurar un salario minimo fue Nueva Zelanda en 1894. En USA desde 1938. Inglaterra en 1999 (The economist)

El salario minimo en Inglaterra es del 46% del salario medio Ingles, en Francia es el 60% , en USA y Japon es de casi el 40%(The Economist) Para la OECD y el FMI un salario minimo moderado que hace bien a la economia esta entre 30-40% del salario medio de un pais(The Economist) La experiencia Britanica sugiere que un salario minimo debe estar por encima del 40% del salario medio del pais(The Economist)

"El genio en los mercados es 1% matemticas y 99% experiencia" (Beating the index)
TERMINOS DE MERCADOS FINANCIEROS: PRIMER MANDAMIENTO PARA LA VIDA Y EL TRADING: NO LE CREAS A NADIE, NI A NADA!...SOLO AL PRIMER MANDAMIENTO! (Luis G. Durango) "Los mercados financieros son microeficientes y macro-ineficientes" Paul Samuelson (Nobel de economa 1970)(Harvard Business Review) Mercado Directo: En este mercado la unidad con el exceso de presupuesto en la economa negocia directamente con la unidad con dficit de presupuesto a travs de un brker, dealer o banca de inversion. Los fondos de dinero fluyen directamente desde el prestador o prestamista final (dador del prstamo) hasta el prestatario (tomador del crdito) final. (Fundamentals of Financial instruments) Mercado Indirecto: El prestador (dador del prstamo) final no interactua con el prestatario (Tomador del prstamo) final. Aqu actua un intermediario financiero entre ambas partes diferente a un brker, dealer o banca de inversin. (Fundamentals of Financial instruments) En el mercado indirecto el prestador inicial no conoce al prestatario final. Aqu la unidad con exceso de presupuesto invierte en el intermediario que en este caso es una compaa aseguradora, un fondo mutual, un fondo de pensiones, etc y este se encargar de conducir el flujo de dinero al prestatario (tomador del prstamo) final o unidad con dficit de presupuesto. (Fundamentals of Financial instruments) Mercado primario: Mercado donde se crean activos financieros (emisin de acciones, bonos, etc). Es el mercado donde gobiernos y corporaciones acceden inicialmente al capital(Fundamental of financial Instruments) Mercado Secundario: existe para darle liquidez a los inversores del Mercado Primario y por ende permitir que este exista. En este mercado los inversores del mercado primario hacen liquidas sus inversiones. Sin este mercado secundario el mercado primario tendra muy poco atractivo(Fundamental of financial Instruments) Broker: Intermediario entre clientes y mercado. Su compensacin es mediante comisiones por transaccin. Son meros facilitadores, brindan el acceso al mercado(Fundamental of financial Instruments) Dealer: Intermediario del mercado que puede actuar como Broker pero tambin tiene inventarios de activos, compra y vende. Hacedor de mercado(Fundamental of financial Instruments) La compensacin del Dealer es por comisiones cuando acta como Broker y por ganancias en compra y venta. Son maestros en el arte del trading(Fundamental of financial Instruments) Cuando el dealer acta tambin como Broker se denominan dual traders. Cuando acta solo como Broker se denomina Agency trade(Fundamental of financial Instruments)

Cuando el Dealer acta como comprador o vendedor se denomina propietary trader. El dealer que continuamente compra y vende es hacedor de mercado(Fundamental of financial Instruments) Los Dealers que continuamente compran y venden son Market Makers(hacedores de mercado). Su rol es generar liquidez en el mercado secundario(Fundamental of financial Instruments) En NYSE (New York Stock Exchange) por cada accion listada hay un Market Maker o dealer asignado. La empresa que se lista lo contrata para garantizar liquidez de su accin(Fundamental of financial Instruments) Tenedores de Bonos: Este no se vuelve dueo de la empresa, no tiene derecho a voto, solo recibe intereses peridicos y al final el capital. Es un simple prstamo. Tiene prioridad en caso de liquidacin. Tenedor Acciones preferenciales: Se vuelve dueo, no tiene derecho a voto, recibe dividendos. El capital solo lo recupera vendiendo en el mercado. Prioridad en liquidacin despus de tenedores de bonos. Tenedor acciones ordinarias: Se vuelve dueo, tiene derecho a voto, los dividendos son opcionales, el capital solo lo recupera vendiendo en el mercado. En caso de liquidacin va detrs de bonistas y preferenciales. J.P. Morgan creo el primer ADR (American depository Receipt) en 1927 para facilitar a inversores americanos inversin en empresas extranjeras (Fundamental of financial Instruments) Un DR (Depository Receipt) representa una accion de un pais en otro mercado. Si lo hace en USA se llama ADR ,la A de American (Fundamental of financial Instruments) ADR: Un Banco de USA (banco Depositario) compra acciones en el mercado de origen de la empresa, luego las deposita en un Banco del pas de origen de la empresa (banco custodia) a nombre del banco de USA, que procede a emitir ADR's en USA equivalentes a las acciones custodiadas en el pas de origen(Fundamental of financial Instruments) Un ADR puede representar varias acciones o una fraccion de la accin que representa. Se busca es en el ADR ponerle un precio acorde al mercado accionario de USA para el tipo de empresa representada(Fundamental of financial Instruments) Ej: Si en Colombia la accin vale $200mil pesos y la tasa de cambio es $2000 pesos, el ADR valdra US$100 si la relacin Accin-ADR fuera 1:1(Fundamental of financial Instruments) Si esos US$100 no corresponden a lo manejado para el sector de la Accin en USA, el ADR no lo equiparan 1:1, sino tan solo a una fraccin para ajustarlo a un precio acorde al mercado americano. Ej. 0.3:1 asi el ADR sale a US$30(Fundamental of financial Instruments) SI por el contrario la Accin vale $200 pesos y la relacin fuera 1:1, el ADR saldria a US$0,1. En ese caso al quedar muy debajo del precio del sector en USA acomodan la relacin Accin-ADR a 20:1 asi el ADR queda a US$2 (Fundamental of financial Instruments)

Fungibilidad de una va: Cuando se puede cambiar un ADR en USA por Acciones en otro pas, pero no viceversa .De dos vas: Cuando se pueden intercambiar ADRs por Acciones y viceversa(Fundamental of financial Instruments) La fungibilidad de dos vas permite el arbitraje, que es aprovechar cuando el ADR esta mas caro o mas barato que las acciones correspondientes e intercambiarlos resultando una ganancia neta(Fundamental of financial Instruments) Ejemplo de Arbitrage: Si la relacion es 1:1 y una Accion en Colombia vale $4000 pesos, y el ADR esta sobrevaluado en US$2,1 en USA, cuando deberia estar en US$2(Fundamental of financial Instruments) Con esa sobrevaluacin un Gringo hace arbitraje vendiendo el ADR en corto en el NYSE(le prestan un ADR) el cual vende a US$2,1 en el NYSE(Bolsa de Nueva York) y compra en la BVC (Bolsa de valores de Colombia) una Accion a $4000 pesos o US$2(Fundamental of financial Instruments) La accion comprada en Colombia se deposita en el banco custodia en Colombia, el cual le informa al banco deposito en USA para que emita un ADR, con el cual se cubre la posicion en corto(Fundamental of financial Instruments) De esta manera el gringo devuelve el ADR que le prestaron y con el arbitraje se gana US$0,1. (Fundamental of financial Instruments) Venta en corto: Es un prestamo de acciones. Semejante a un REPO pero en vez de efectivo se prestan las acciones. Ejemplo: pic.twitter.com/pBNZY9yR(Fundamental of financial Instruments) En 1918 la FED efectuo la primera transaccion de un REPO. Hoy contabilizan mas del 50% de la actividad diaria de bonos no americanos.(ItRM) SI el ADR por el contrario esta devaluado a US$1,9 el gringo compra el ADR y lo manda al banco deposito con instrucciones para que en consecuencia el Banco Custodia en Colombia venda una accion equivalente en la BVC donde esta vale $4000 pesos o US$2 y se gana US$0,1 (Fundamental of financial Instruments) Bonos convertibles: son ttulos hibridos que combinan caractersticas de ms de un activo financiero. Ejemplos: los bonos convertibles y las Warrant(garantas) (Fundamentals of Financial instruments) Un bono convertible es un titulo de deuda que permite al inversor convertir un bono en acciones a una tasa pactada con antelacin (Fundamentals of Financial instruments) Mientras el inversor no convierta los bonos, recibe un inters como un bono normal, a una tasa mas baja de lo comn para un bono no convertible, debido a que al poder ser convertido se percibe como un atenuador del riesgo para el inversor (Fundamentals of Financial instruments) La tasa de conversin de deuda a acciones es estipulada de tal forma que el precio de conversin sea mayor que el precio a mercado que tiene la accin al emitirse la deuda (Fundamentals of Financial instruments) Ejemplo: Si se emite un bono convertible por valor de US$1000 que puede ser convertido a 25 acciones de alguna empresa, en este caso el precio de conversin seria de US$40, por

lo tanto al momento de emisin del bono convertible, el precio de la accin en el mercado tiene que ser menor a US$40 (Fundamentals of Financial instruments) Un Warrant o Garantias es un derecho dado al inversor en deuda de la empresa de poder adquirir acciones de la compaa en una fecha futura a un precio predeterminado (Fundamentals of Financial instruments) Esos derechos en las Warrants o Garantias se dan para hacer ms atractivo la inversin en los bonos. Una vez emitidas las Garantias, estas pueden ser negociadas aparte del bono en el mercado secundario (Fundamentals of Financial instruments) El mercado de la euromoneda se refiere a depsitos en moneda extranjera en un pas diferente al pas de origen de la moneda. Por ejemplo los Eurodolares son los dlares depositados fuera de USA y los euroyens son los yens depositados fuera de Japon (Fundamental of Financial Instruments) Este mercado surgi despus de la segunda guerra mundial cuando el dlar se convirti en la moneda preferida para el comercio internacional, desplazando a la libra esterlina. (Fundamental of Financial Instruments) Los pases del pacto de Varsovia por temores a depositar sus dlares en bancos de USA y que fueran en algun momento confiscados, los empesaron a depositar en bancos Europeos y luego en otros paises (Fundamental of Financial Instruments) CONCEPTOS CONTABLES:

En los negocios la diferencia entre el precio de venta y el costo de produccin se denomina la unidad de ganancia (Wikipedia) En economa, la suma de las unidades de ganancia, el costo de depreciacin y los costos laborales se denomina la unidad de valor agregado (Wikipedia) El valor agregado total equivale a los ingresos menos las compras externas de materia prima y servicios (Wikipedia) El valor agregado total es muy aproximado a los gastos laborales (salarios, beneficios) mas las ganancias operacionales antes de las depreciaciones (Wikipedia) Los gastos laborales representan el retorno de la mano de obra y las ganancias operacionales antes de las depresiaciones representan el retorno del capital (Wikipedia) El valor agregado representa en macroeconoma la contribucin econmica que los factores de la produccin (mano de obra, capital y la tierra) retornan a los dueos de estos (Wikipedia) El costo es la erogacin en que se incurre para fabricar un producto (Gerencie.com) En los costos se consideran las erogaciones en materia prima, mano de obra, la energa utilizada en las maquinas y herramientas, el material de empaque, etc (Gerencie.com) EL gasto es la erogacin en que se incurre para distribuir y administrar los procesos relacionados con la gestin, comercializacin y venta de los productos, y para operar la empresa o negocio (Gerencie.com)

Una vez el producto este terminado y empaquetado en bodega, toda erogacin adicional hasta llevar el producto hasta los clientes, son gastos, como transporte, almacenamiento, telfono, salarios de vendedores, recepcionistas, gerente, contadores, abogados, etc (Gerencie.com) Los elementos que constituyen costo se encuentran presentes en el producto terminado, como cantidad de materia prima, horas hombre de trabajo, vatios de energa consumidos. Todos cuantificables (Gerencie.com) Mientras que el sueldo del vendedor, secretaria, gerente, no se pueden identificar en producto terminado, ya que fueron posteriores a su fabricacin y la labor de dichos funcionarios no se puede vincular de manera alguna con la fabricacin del producto (Gerencie.com) Los gastos son la erogacin de la cual no esperamos obtener un ingreso futuro, y el costo es una erogacin de la que si se espera un ingreso futuro (Gerencie.com) Los gastos son consecuencia directa de la existencia previa de los costos, pero no viceversa (Gerencie.com) Balance general: es un resumen de todo lo que tiene la empresa, de lo que debe, le deben y lo que realmente pertenece a su propietario en una fecha determinada (Activos, Pasivos, Patrimonio) (Gerencie.com) Estado de resultados: Es el estado de perdidas o ganancias de una empresa en un perido determinado (Ingresos, costos, utilidad bruta, gastos operacionales, gastos administrativos, utilidad operacional, gastos e ingresos no operacionales, utilidad antes de impuestos, impuestos, utilidad neta) (Gerencie.com) ROA (Return on Assets o retornos de la inversion): Mide lo bien que una empresa administra sus activos para generar ganancias. Es una mejor forma de medir la eficiencia operativa que el ROE (Return on Equity) que solo mide las ganancias generadas por el patrimonio de los accionistas pero ignora el fondeo con deuda (Accountingbase.com) Payout Ratio: Indica que porcentaje de los ingresos se da a los accionistas como dividendo. Un payout ratio baja indica que la compaa ha escogido reinvertir la mayora de las ganancias en la compaa (Accountingbase.com) Los activos corrientes son los que proveen el combustible para el motor de crecimiento de una empresa. Los inventarios son un ejemplo de activos corrientes y representan los activos que una empresa tiene para la venta. La velocidad con que se muevan los inventarios es de gran importancia para el xito operativo de las compaas (Accountingbase.com) Activos fijos: son aquellos activos propiedad de la compaa que contribuyen con los ingresos pero no son consumidos en el proceso de generacin de ingresos y no se conservan con el propsito de conversin en efectivo. (Accountingbase.com) Cuando se compra un activo, su valor no es registrado en contra de los ingresos de la compaa, sino que se abre una cuenta separada denominada capitalizacin. Para los propsitos contables una porcin del valor de los activos fijos se carga contra las

ganancias de la compaa durante cada periodo contable, se denomina depreciaciones (Accountingbase.com) Capital de trabajo: es el resultado de restar a el activo corriente (activo convertible en flujo de caja en corto plazo), el pasivo corriente (pasivo o cuentas por pagar en corto plazo) (Accountingbase.com) Los activos representan la estructura econmica de la empresa y los pasivos representan la estructura financiera (inversiones). Asi los pasivos son el origen de los fondos de donde se obtiene el dinero (financiacin), y el activo es la aplicacin de los fondos, donde se invierte ese dinero (Manual de contabilidad bsica) Provisiones: Representa perdidas potenciales de valor, de carcter reversible, es decir, perdidas de valor que no se han confirmado de forma definitiva. Estan basada en el principio de prudencia, ya qu existe un riesgo de que pueda darse una perdida por circunstancias comunes (Manual de contabilidad bsica) Cuando una compaa se liquida finalmente las ganancias y el dinero en efectivo (flujo de caja) son lo mismo, pero durante la existencia de la empresa los flujos reales de dinero no coinciden con los registros contables al mismo tiempo, por lo que ganancias y flujo de caja se mueven de formas diferentes (Managing Cash Flow an Operational Focus) Una empresa con un buen flujo de caja (cash flow) pero con ganancias inadecuadas implica sobrevivencia en el corto plazo pero problemas en el largo plazo. Buenas ganancias sin un adecuado flujo de caja significa por el contrario problemas inmediatos (Managing Cash Flow an Operational Focus) Incluso una compaa con buenas ganancias debe preocuparse por administrar su flujo de caja y minimizar los lapsos entre la salida de dinero y la entrada de dinero. Estos lapsos son los das transcurridos entre el pago por materias primas y servicios y el tiempo de recibo de los pagos por las ventas de productos y servicios (Managing Cash Flow an Operational Focus) Entre mayor sea el lapso, mayor es el tiempo que la compaa esta ilquida. Este lapso de tiempo debe ser financiado con ventas anteriores o con fuentes externas con los costos que esto repercute que traen efectos negativos a las gananacias (Managing Cash Flow an Operational Focus) Las compaas muchas veces fallan no por falta de crecimiento o de rentabilidad, sino por falta de efectivo para pagar sus cuentas (Managing Cash Flow an Operational Focus) Una sobreestimacion del efectivo en caja puede imponer perdidas de ingresos por costos de oportunidad en ese exceso de efectivo en caja que podra estar siendo utilizado en inversiones rentables. Sin embargo el exceso de efectivo por lo general no genera serios problemas en los negocios, mientras que insuficiencia de efectivo es siempre un problema (Managing Cash Flow an Operational Focus) Valor Nominal: Es el valor asignado a cada titulo (accin) de la empresa desde el momento de su constitucin (Gerencie.com) Valor Intrinseco: Valor patrimonial neto, dividido por el numero de acciones de la empresa (Gerencie.com)

Capital Autorizado: Es el capital mximo que puede tener una sociedad al ser constituida, el cual se puede variar solo mediante cambios en los estatutos. (Gerencie.com) Capital Suscrito: Es el capital que los socios de la compaa se comprometen a aportar a la sociedad. En Colombia el minimo capital suscrito debe ser el 50% del capital autorizado (Gerencie.com) Capital Pagado: Es el capital que realmente los socios han aportado efectivamente a la compaa, porque pueden haber compromisos de que cada socio tiene un capital suscrito de tal suma, pero realmente solo han aportado solo una parte. El Colombia el minimo capital pagado, debe ser el 33% del capital suscrito (Gerencie.com) El concepto mas importante de contabilidad es la ecuacin contable: Activos = Obligaciones + Patrimonio. (Accounting Made Simple) Las obligaciones de una persona, son de hecho los activos de alguien ms. Los prstamos que tenemos con el banco son obligaciones que se tienen con el banco y son activos del banco. Por otro lado los ahorros que tenemos en el banco son activos nuestros y obligaciones del banco para con nosotros (Accounting Made Simple) Los activos estn conformados por dinero en efectivo o equivalentes, inventarios, cuentas por cobrar, propiedades, planta y equipos (Accounting Made Simple) El dinero en efectivo tambin son todo tipo de inversiones cuya madurez no es mayor a 3 meses (Accounting Made Simple) Las obligaciones o pasivos (deuda) estn conformadas por cuentas por pagar y notas pagables como prestamos, bonos, etc (Accounting Made Simple) El patrimonio esta conformado por, acciones, e ingresos retenidos que son las ganancias que durante el tiempo de vida de la empresa no han sido distribuidas entre los propietarios en dividendos, sino que han sido reinvertidas (Accounting Made Simple) Los activos y las obligaciones se dividen en activos (pasivos) corrientes y no corrientes. Los corrientes son aquellos que se convertiran en efectivo o se pagaran en un ao o menos. Los no corrientes son los que se materializaran en mas de un ao (Accounting Made Simple) Los estados financieros o estado de prdidas y ganancias de una compaa muestran el desempeo durante todo un periodo, usualmente un periodo de un ao. El libro de balances muestra por el contrario la posicin financiera en una fecha especifica (Accounting Made Simple) Los estados financieros se asemejan a un video, mientras que el libro de balance se es mas una fotografa (Accounting Made Simple) Los gastos operativos son aquellos gastos recurrentes de las compaas, que tienen alta probabilidad de seguir repitindose en los periodos futuros. (Accounting Made Simple) Los gastos no-operativos son aquellos gastos que no son recurrentes en la compaa y que tienen poca probabilidad de volverse a incurrir en ellos en periodos futuros subsecuentes ya que no estn relacionados directamente con las operaciones normales de la empresa(Accounting Made Simple)

Una de las razones para separarlos es permitir calcular los ingresos operativos, ya que en teora los ingresos operativos son una cifra mas representativa que las ganancias netas, en tanto que los ingresos operativos serian un indicador de cmo los ingresos de la compaa se seguiran comportando en los aos futuros (Accounting Made Simple) Los estados de ingresos retenidos son unos estados financieros muy breves, ya que su nico propsito es detallar los cambios en los ingresos retenidos por la empresa sobre un periodo de tiempo (Accounting Made Simple) Los dividendos de una compaa aunque son pagos a otras personas no clasifican como gastos de la compaa, ya que son simplemente la distribucin de las ganancias, mientras los gastos son pagos que reducen las ganancias (Accounting Made Simple) Los ingresos retenidos no son necesariamente y muy pocas veces son dinero en efectivo. Los ingresos retenidos mayoritariamente son reinvertidos en la compaa. (Accounting Made Simple) Los estados de flujo de caja, reportan los flujos de entra y salida de dinero de una compaa durante el periodo contable (Accounting Made Simple) Un prstamo no aparece en los estados de ingresos de una compaa debido a que es una transaccin que ni es un ingreso, ni es un gasto. Es simplemente un incremento en los activos (dinero en efectivo) y en las obligaciones (cuentas por pagar). Sin embargo debido a que es un flujo de caja, aparece en los estados de flujo de caja (Accounting Made Simple) Si una empresa paga unos dividendos, estos tampoco aparecen en el estado de ingresos, debido a que los dividenso no son gastos, sino solo una distribucin de las ganancias. Pero si aparecen en los estados de flujo de caja (Accounting Made Simple) Los flujos de caja se clasifican como: Flujos de caja por actividades operativas. Flujos de caja por actividades de inversin y Flujos de caja por actividades de financiamiento (Accounting Made Simple) Los flujos de caja por actividades operativas es similar a los ingresos operativos, son solo aquellos flujos relacionados con actividades directamente relacionadas con las operaciones inherentes al negocio y que por tanto son operaciones que se repiten ao a ao (Accounting Made Simple) Entre estos estn los flujos por pagos o ventas de bienes y servicios, pagos a proveedores, pagos a empleados y pagos de impuestos (Accounting Made Simple) Los flujos de caja por actividades de inversin son aquellos flujos que se invierten o son recibidos de inversiones financieras (acciones, bonos, etc) o en activos de capital (activos que se espera duren mas de un ao). Entre estos flujos estn compras o ventas de propiedad, platan y equivo, acciones, bonos e intereses o dividendos recibidos de las inversiones (Accounting Made Simple) Los flujos de caja por actividades de financiamiento abarcan dividendos pagados a los accionistas, o recibir un prstamo o pagarlo y los flujos recibidos por la emisin de nuevas acciones (Accounting Made Simple)

Los indicadores de liquidez son usados para determinar la facilidad con que la compaa es capas de enfrentar sus obligaciones de corto plazo. Generalmente hablando, con los indicadores de liquidez, entre mayores sean, mejor. Si estos indicadores son mayores o iguales a 1, significa que la empresa no tiene problema en cumplir con sus obligaciones, pero si son menores a 1, implica incumplimiento de pagos (Accounting Made Simple) Uno de los indicadores de liquidez es el Indicador Corriente (current ratio)= Activos Corrientes / Pasivos Corrientes. Este indicador sirve para medir la habilidad de la empresa para gapar sus obligaciones de corto plazo con sus activos de corto plazo (Accounting Made Simple) El Indicador Rapido (Quick Ratio) = (Activos corrientes Inventarios) / Pasivos Corrientes. La diferencia con el Indicador Corriente es que este excluye los inventarios y se hace con el propsito de mostrar el peor de los escenarios, y como la compaa seria capaz de cumplir sus obligaciones si las ventas disminuyen, que equivale a que los inventarios no se transforman en efectivo (Accounting Made Simple) Los ndices de rentabilidad son otra importante pieza de informacin. Entre estos estn el Retorno sobre los activos y el Retorno sobre el patrimonio (Accounting Made Simple) Retorno sobre los activos (return on Assets) = Ganacias Netas / Activos Totales. Este ndice responde la pregunta de Cuan eficiente es la compaa usando sus activos de la empresa para generar ganancias? (Accounting Made Simple) Retorno sobre el patrimonio (Return on Equity) = Ganancias Netas / Patromino de los inversionistas. Este ndice responde la pregunta de Cuan eficiente es la compaa usando el dinero de sus inversores para generar ganancias? (Accounting Made Simple) Los ndices de rentabilidad permiten hacer comparaciones entre las ganancias de compaas, incluso si estas son drsticamente de tamaos diferentes (Accounting Made Simple) El margen bruto de ganancia (Gross Profit Margin) = (Ventas Costo de productos vendidos) / Ventas. Este ndice muestra el porcentaje de las ventas que queda despus de cubrir los costos de produccin. Luego estas ganancias brutas son usadas para pagar los costos operativos y el restante se convierte en las ganancias netas de la compaia (Accounting Made Simple) El margen bruto de ganancia se usa para comparar compaas dentro del mismo sector, ya que da una idea de cual es ms exitosa en mantener los costos bajos. La comparacin del margen bruto de ganancia entre compaas de sectores diferentes no tiene sentido (Accounting Made Simple) Los Indices financieros de apalancamiento, intentan mostrar en que grado una compaa ha usado Deuda para financiar sus operaciones. Entre estos estn el Indice de Deuda y el Indice de Deuda a Patrimonio. (Accounting Made Simple) Indice de Deuda (Debt Ratio) = Pasivos / Activos. Este ndice muestra que porcin de los activos de la compaa han sido financiados con deuda (Accounting Made Simple) El Indice Deuda a patrimonio (Debt to Equity Ratio) = Pasivos / Patrimonio de los accionistas. Este ndice muetra el financiamiento mediante deuda respecto el

financiamiento mediante patrimonio de los inversores de la compaa (Accounting Made Simple) Obviamente es muy riesgoso que una compaa tenga un apalancamiento con deuda muy grande. Sin embargo, hay algunas ventajas de usar la deuda. Entre mas apalancado con deuda esta una compaa, mayores son sus retornos sobre el patrimonio para una ganancia neta dada (Accounting Made Simple) Por lo tanto la cuestin del apalancamiento con deuda es una cuestin de balance. A mayor apalancamiento, esto permite mayores retornos sobre el la inversin de los accionistas, pero por el otro lado un gran apalancamiento conlleva obviamente mayores riesgos de quiebra para la compaa (Accounting Made Simple) Los Indices de rotacin de los activos muestran la eficiencia con que una compaa usa sus activos. Los ndices mas comnes de rotacin de los activos son el Indice de Rotacion de los inventarios y el Indice de Rotacion de las Cuentas por Cobrar (Accounting Made Simple) Indice de Rotacion de Inventarios = Costos de Produccion / Inventario Promedio. Este ndice muestra cuantas veces una compaa vende y reemplaza en el transcurso de un perido sus inventarios (Accounting Made Simple) Inventarios Promedio = (Inventarios Iniciales + Inventarios Finales) / 2. Periodo de los Inventarios = 365 / Rotacion del Inventario. Este periodo del inventario muestra durante cuanto tiempo en promedio la compaa conserva los inventarios antes de ser vendidos. (Accounting Made Simple) A mas alta rotacin de los inventarios (menores periodos de conservacin del inventario), implica que la compaa esta siendo mas eficiente en sus ventas (Accounting Made Simple) La Rotacion de las cuentas por cobrar, se calcula como las Ventas a crdito en un periodo / Cuentas por cobrar promedio en el periodo. Este ndice muestra que tan rpido la compaa cobra o convierte en efectivo sus cuentas por cobrar (Accounting Made Simple) Periodo de cobro promedio = 365 / Rotacion de cuentas por cobrar. Si una compaa aumenta de un periodo a otro el Periodo de Cobro Promedio, esto puede significar que la emprea necesita mejorar sus polticas en trminos de cuando y a quien le extiende crdito en las ventas (Accounting Made Simple) La funcin de una entrada Debito es incrementar los activos. Otra funcin es reducir los pasivos o el patrimonio (Accounting Made Simple) La funcin de una entrada Credito es reducir los activos. Otra funcin es incrementar los pasivos o el patrimonio (Accounting Made Simple) Por tal razn en la cuenta bancaria de los clientes, cuando se consigna a nuestra cuenta, sale que para el banco es un movimiento crdito o aumento de sus obligaciones con el cliente. Y cuando en nuestra cuenta bancaria aparece un debito como que retiramos dinero es porque es el reflejo del balance del banco, en el cual una disminucin de nuestra cuenta de ahorros es una disminucin para el banco de sus obligaciones o pasivos con su cliente.

Principio de correspondencia, determina que los gastos deben corresponder con los ingresos que ayudaron a generar, y deben ser registrados en el mismo periodo en que los ingresos son registrados (Accounting Made Simple) Este mismo principio de correspondencia dicta que si una compaa compra un activo que se espera provea beneficios a la compaa durante varios periodos contables, el costo del activo debe ser distribuido sobre los periodos en los cuales se espera que provea beneficios. Esto se conoce como depreciacin (Accounting Made Simple) Eficiencia: toma las entradas de un proceso y evalua econmicamente como son usadas para producir unos resultados, se enfoca en los costos (Financial Ratios) Efectividad: Evalua el valor de los resultados obtenidos provenientes de un conjunto de recursos. Se enfoca en los resultados o el valor (Financial Ratios) Eficacia: Mide el grado con el cual las entradas producen los resultados que se pretenden y por lo tanto a alcanzar los logros del negocio. Se enfoca en los aspectos del valor que no son tangibles regularmente y tienen que ver mas con medir el xito (Financial Ratios) Los radios aceleradores, gearing ratios o radios de apalancamiento, miden en cuanto aceleran al capital propio, los fondos conseguidos mediante prestamos o terceros, para generar los recursos producidos (Financial Ratios) El gearing ratio de una compaa o radio de aceleracin o mejor radio de apalancamiento, es la razn entre las obligaciones y el patrimonio o capital propio (Financial Ratios) El radio de retorno de los activos, mide cuan efectivamente la empresa administra sus activos en procura de adicionar valor. Se mide mirando la razn entre los ingresos generados, sobre el total de activos de la compaa (Financial Ratios) Los ingresos de una compaa se encuentran o son declarados en el informe de perdidas y ganancias de la compaa, mientras sus activos se encuentran en el balance dela compaa (Financial Ratios) El margen de ganancias, es el radio entre las ganancias y los ingresos de la compaa (Financial Ratios) El radio de dividendos, vienes despus que la compaa paga los impuestos y deberes legales, determina cuales son sus ganancias netas. En este punto, despus de las exigencias empresariales, y gubernamentales, vienen las exigencias de los accionistas, que buscan un ingreso proveniente de sus inversiones (Financial Ratios) La proporcin de ganancias que despues de pagar los impuestos la compaa retiene para ser reinvertido en su ciclo econmico se denomina radio de retencin, y la proporcin que distribuye a sus accionistas se denomina radio de dividendos o payout ratio (Financial Ratios) El radio de retencin es igual al capital retenido para inversiones, dividido por las ganancias netas despus de impuestos. Y el radio de dividendos es el capital retenido para ser repartido a los accionistas, sobre las ganancias netas despus de impuestos (Financial Ratios) El retorno en los activos, mezcla dos procesos centrales en toda empresa, que son la administracin de los activos y la entraga de valor agregado a sus clientes. El retorno en

los activos se deriva de multiplicar el margen de ganancia y el radio de retorno de los activos (Financial Ratios) Todas las compaas listadas en bolsa deben cumplir con las reglas contables, estipuladas en el IFRS (International Financial Reporting Standard) (FT Guide to Using and Interpreting Company Accounts) Todos los estados financieros de perdidas y ganancias son histricos, es decir te cuentan que ha pasado, pero no lo que esta ocurriendo actualmente en la compaa, ya que son realizados con anterioridad a la fecha de ser presentados pblicamente (FT Guide to Using and Interpreting Company Accounts) Una empresa puede ser rentable en un determinado periodo, los costos del uso de sus activos y equipos se deprecian a lo largo de la vida de ciertos aos, lo que hace que aunque la empresa sea rentable, pero sus estados mostrar que no tiene liquidez debido al programa de gastos de capital (FT Guide to Using and Interpreting Company Accounts) Los estados financieros no se detienen a ver si el dinero de una venta fue recibido o el costo de una compra fue pagado, sino solo se limitan a mostrar la ejecucin de la compra o la venta (FT Guide to Using and Interpreting Company Accounts) Una empresa pudo comprar una manzana a US$5 y venderla a US$8, lo que le da una ganancia de US$3, pero si la compro de contado y la vendi a crdito, aunque los estados de resultados muestren una ganancia, la empresa podra realmente estar con una deficiencia de liquidez de US$5 (FT Guide to Using and Interpreting Company Accounts) Lo que indica que una empresa, sus estados financieros puede mostrar que es rentable pero funcionar sin liquidez, si los clientes no pagan en dicho periodo. (FT Guide to Using and Interpreting Company Accounts) Igualmente si la empresa compra a crdito y vende de contado, sus estados financieros mostraran una ganancia de US$3, pero la empresa tendr US$8 de efectivo ya que aun no ha pagado el surtido (FT Guide to Using and Interpreting Company Accounts) El estado de flujo de caja muestra de donde provienen el efectivo y en que es gastado, y ayuda a ver si la compaa esta viviendo con sus propios medios (FT Guide to Using and Interpreting Company Accounts) El estado de flujo de caja es probablemente el documento ms importante de todos, ya que los ingresos pueden ser creados (manipulados), pero una compaa no puede crear dinero en efectivo. El dinero en efectivo se tiene o no se tiene, es asi de sencillo (FT Guide to Using and Interpreting Company Accounts) Es comn ver compaas incurriendo en contabilidades creativas, y uno de los mejores indicadores de esto, es cuando muestran que son rentables pero no tienen efectivo. (FT Guide to Using and Interpreting Company Accounts) El estados financieros de perdidas y ganancias no muestran cuando la compaa recibe el efectivo o paga el efectivo de sus ventas o compras, lo que significa que los estados financieros de ingresos de una compaa no reflejan la situacin de liquidez de estas (FT Guide to Using and Interpreting Company Accounts)

Costos de capital: Son los costos de comprar o mejorar un activo de la empresa. En consecuencia estos costos son cargados a propiedades, planta y equipos (FT Guide to Using and Interpreting Company Accounts) Costos de los ingresos: Se relacionan con las ventas del periodo y son cargados a los estados financieros (FT Guide to Using and Interpreting Company Accounts) Un costo de capital es por ejemplo hacer un bao nuevo en la oficina, ya que este incrementara el valor de esta. Por otro lado decorar la oficina es un costo de ingresos, ya que dicho costo no incrementara el valor de la oficina, aunque mejore las ventas (FT Guide to Using and Interpreting Company Accounts) Por lo tanto los costos de capital siempre se ven reflejados en el balance general, mas no es los estados financieros de perdidas y ganancias, mientras que los costos de ingresos se ven reflejados en los estados financieros de perdidas y ganancias (FT Guide to Using and Interpreting Company Accounts) Las ganancias y perdidas en instrumentos financieros como los invertidos en los mercados de capitales o en acciones y derivados, tienen que ser registradas anualmente a su precio de mercado a final de ao, en el aparte de los estados financieros denominado otros ingresos o gastos financieros (FT Guide to Using and Interpreting Company Accounts) Las depreciaciones hacen parte de los costos operativos de una compaa al igual que las amortizaciones (FT Guide to Using and Interpreting Company Accounts) Los inventarios al no ser enviados a los clientes o consumidores, no se registran en los estados financieros de perdidas y ganancias, y los costos en que se incurren en dichos inventarios se registran en el balance general (FT Guide to Using and Interpreting Company Accounts) En el balance general se describen los activos, pasivos y el patrimonio de la compaa. Los activos se dividen en activos fijos, los cuales no sern transformados en efectivo en los prximos 12 meses y los activos corrientes que sern transformados en efectivo en el transcurso de un ao. Deigual manera se clasifican los pasivos. (FT Guide to Using and Interpreting Company Accounts) Los activos fijos se clasifican en intangibles, propiedad, planta y equipo, e inversiones o activos financieros (FT Guide to Using and Interpreting Company Accounts) Los intangibles cubren activos tales como marcas, goodwill, patentes que representan valor para la compaa, pero que son de difcil valuacin objetiva (FT Guide to Using and Interpreting Company Accounts) El Goodwill es la diferencia entre el precio de compra y el valor de los activos de la compaa mostrados en su balance. Es la diferencia entre el precio de compra de una compaa y el valor de los activos netos adquiridos, un extra que se paga por adquirir las futuras ganancias y flujos de caja de dicha compaa (FT guide to using and interpreting company accounts)

CONCEPTOS CONTABLES ESTATALES: El registro de todas las transacciones econmicas entre un pas y el resto del mundo es conocido como la balanza de pagos. Es un registro del comercio de bienes, servicios y activos financieros con el resto del mundo (Fundamental of Financial Instruments) Las transacciones pueden ser transferencias recompensadas econmicamente o no recompensadas (Fundamental of Financial Instruments) La balanza de pagos es tpicamente dividida en tres categoras de cuentas: a) Cuenta corriente: Tiene en cuenta importaciones y exportaciones de bienes y servicios como tambin ingresos por inversiones. (Fundamental of Financial Instruments) B) Cuenta de capital: Aqu se dan transacciones que conllevan cambios en los activos u obligaciones en el extranjero. (Fundamental of Financial Instruments) C) Reservas: Es similar a la cuenta de capital en el sentido que tiene que ver con activos financieros u obligaciones, pero solo tiene que ver con activos de reserva, que son aquellos activos usados para balancear el dficit o los superhabit de las otras dos tipos de cuentas (Fundamental of Financial Instruments) Los activos de reserva son aquellos que son aceptados como medio de pago en las transacciones internacionales y que son mantenidos mediante intercambio entre las autoridades monetarias de varios pases (Fundamental of Financial Instruments) Los activos de reserva concisten en oro, activos denominados en monedas extranjeras, SDRs y posiciones de reserva en el Fondo Menetario Internacional (FMI) (Fundamental of Financial Instruments) Si hay un dficit en la cuenta corriente o en la cuenta de capital conjuntamente, habr una disminucin en las reservas. Sin embargo si hay un superhabit en ambas cuentas conjuntamente, habr un aumento en los niveles de reservas (Fundamental of Financial Instruments) La balanza de pagos debe siempre estar balanceada. Un dficit en la cuenta corriente debe ser compensado por un superhabit en la cuenta de capital o por una reduccin en las reservas o ambas (Fundamental of Financial Instruments) Un superhabit en la cuenta de capital indicara que las obligaciones en el extranjero del pas han crecido, en otras palabras que el pas ha pedido prestado en el exterior (Fundamental of Financial Instruments) Toda transaccin que origina un incremento en la demanda de intercambio en el extranjero se reflejara como un debito, y cualquier transaccin que origine un incremento en la oferta de intercambio en el extranjero se reflejara como un crdito (Fundamental of Financial Instruments) Los flujos hacia el exterior se reflejaran como debitos, y los flujos hacia el interior del pas se reflejaran como crditos (Fundamental of Financial Instruments) La balanza de pagos se subclasifica en: La balanza comercial y la balanza de la cuenta corriente. (Fundamental of Financial Instruments)

La balanza comercial es igual a la suma total de bienes y servicios exportados e importados. Consistente en materias primas y manofacturadas, compradas, vendidas o sedidas. (Fundamental of Financial Instruments) Si la balanza comercial muestra un superhabit indica que las exportaciones superan las importaciones y si presenta un dficit implica que las importaciones son mayores a las exportaciones (Fundamental of Financial Instruments) La balanza de cuenta corriente se refiere a la suma total de las siguientes cuentas: a) Exportaciones de bienes, servicios e ingresos. B) Importacion de bienes, servicios e ingresos. C) Las transferencia unilaterales netas (Fundamental of Financial Instruments) Los servicios incluyen turismo, transporte, ingeniera, y negocios de servicios. Honorarios por patentes y derechos de autor son reconocidos bajo esta categora. (Fundamental of Financial Instruments) Los ingresos incluyen ganancias por activos financieros, tales como dividendos por acciones e interese por activos de deuda. Las transferencias unilaterales incluyen ayudas internacionales y remesas de ciudadanos en el extranjero (Fundamental of Financial Instruments) Si la cuenta corriente de un pas presenta un dficit indica que las obligaciones del pas se han incrementado. Si presenta un superhabit significa que los activos del pas mantenidos en el extranjero han aumentado (Fundamental of Financial Instruments) Tipos de riesgo: Riesgo crediticio (incumplimiento de pagos), Riesgo de precio (bajen los precios de los activos), Riesgo de reinversin (cambien las tasas de interese al reinvertir y no se logre el inters compuesto esperado) (Fundamental of Financial Instruments) Riesgo inflacionario (aumente la inflacin), Riesgo de liquidez (activos de difcil venta, obligan a vender mas barato en caso de necesitar liquidez) (Fundamental of Financial Instruments) Riesgo de tasa de cambio (si se invierte en el extranjero y la moneda local se aprecia, se gana menos), Riesgo Soverano (Un pas entre en cesacin de pagos, o se imponga un gobierno totalitario, etc) (Fundamental of Financial Instruments)

REPOS (REPURCHASE AGREEMENT O ACUERDO DE RECOMPRA) Un REPO no entra en la categora de derivados, y es un contrato OTC (Over-the-Counter) que comparte muchas caractersticas con los derivados, incluidas la confianza en la contraparte de cumplir sus obligaciones en el tiempo (McKinsey 2011) Un REPO es mejor entendido como la venta de un activo acompaada de un acuerdo por parte del vendedor de recomprarlo al comprador en una fecha determinada (McKinsey) El par venta-recompra se convierte en un Repo cuando viene acompaado por una documentacin formal que asi lo estipula (McKinsey 2011) Tomado como conjunto el Repo es reconocido como un financiamiento (Prestamo) en vez que como una venta, para efectos tributarios (McKinsey 2011) En un Repo el activo se denomina colateral, y la transaccin es en esencia un prstamo con colateral. (McKinsey 2011) Por convencin la parte que pide prestado el dinero se dice que participa en un Repo de su colateral y se denomina el vendedor (McKinsey 2011) La parte que presta el dinero se dice que entra en un Repo inverso (Reverse Repo) y se denomina el comprador (McKinsey 2011) El precio de venta del activo representa la cantidad de dinero prestada al solicitante del prstamo, mientras que el precio de recompra refleja la cantidad prestada mas los intereses cargados por el que presta el dinero (McKinsey 2011)

Un Repo puede ser iniciado por un prestamista tratando de invertir cierta cantidad de dinero o por un solicitante de crdito en busca de liquidez a travs de un activo (McKinsey) El valor del prstamo es igual al valor del activo menos un porcentaje calculado para proteger al prestamista en el evento de una cesacin de pagos por parte del prestatario (McKinsey 2011) En el evento que el prestatario incumpla en el pago de su obligacin, el prestamista puede vender el activo y de esa manera recuperar su inversin (McKinsey 2011) Los Repos son contratados entre Broker o Dealers y sus clientes, entre Brokers o Dealers y los bancos o entre Dealers, entre Brokers o entre bancos (McKinsey 2011) Los bancos adems de actuar como los principales prestamistas o prestatarios en el mercado de los Repos, tambin en algunas ocaciones actan como agentes custodios del dinero o los activos en representacion de otros prestamistas o prestatarios (McKinsey) Un Repo es negociado y ejecutado privadamente entre un prestamista y un prestatario. Como tal un Repo se considera un acuerdo bilateral (McKinsey 2011) Un Repo durante su existencia involucra una secuencia estndar: documentacin, ejecucin, clarificacin, radicacin y custodia (McKinsey 2011) La radicacin involucra la entrega fsica del dinero y el colateral. La custodia involucra el mantenimiento de dos cuentas, una para el dinero y otra para el colateral, tanto para el prestamista como para el prestatario (McKinsey 2011) Estas cuentas son mantenidas por el brker o el dealer, o por el banco custodia que representa a ambas partes o por un banco fuera de la transaccion que sirve como custodia para ambas partes simultneamente (McKinsey 2011) Repo Tripartita: Es cuando ambas partes involucradas en un Repo comparten un ente custodia comn para conservar el colateral como el dinero transferido. Aqu el custodio no es el principal en la transaccin, pero actua como agente para ambas partes (McKinsey) El papel del agente tripartita en conservar durante el proceso el activo colateral del prestatario y transferir el dinero del prestamista (McKinsey 2011) El agente tripartita juega un papel en la administracin del riesgo del Repo, proveyendo servicios de valuacin para garantizar que el colateral es suficiente para cumplir con los trminos del contrato (McKinsey 2011) El mercado de los REPOS es uno de los ms grandes en el mundo financiero. Ayuda a financiar trillones de dlares en activos y transacciones financieras todos los das. (Financial Times marzo 2013) El mercado de los Repos debido a su aseguramiento mediante un colateral se considera muy seguro, pero en tiempos de estrs econmico este mercado tiende a contraerse, cuando la parte que presta el dinero empieza a tener preocupaciones sobre los activos usados como colaterales, piden garantas adicionales o simplemente se van del mercado (Financial Times marzo 2013) La contraccin del o retirada del mercado de la contraparte prestadora del dinero en el mercado de los REPOS ha jugado un rol muy importante en casi todas las quiebras

bancarias y entidades financieras de los ltimos aos, incluyendo Lehman Brothers y Bear Stearns (Financial Times marzo 2013) El riesgo de un REPO para el que pide prestado el dinero, es que el financiamiento llegue a su fin de manera no programada. En un mercado liquido muchos participantes del mercado asumen que el financiamiento puede ser renovado cuando la obligacin expira (McKinsey 2011) Pero si el prestamista no renueva el crdito por alguna razn, como preocupaciones por la calidad del colateral o la habilidad del prestatario de pagar, el REPO provee una fecha de maduracin contractual para una terminacin abrupta (McKinsey 2011) La mayora de los REPOS son de corta duracin, anlogo a los prestamos en demanda, y si se usan para financiar activos de largo plazo y si el REPO no es renovado y dicho activo de largo plazo no puede ser vendido, el prestatario puede llegar a tener grandes perdidas debido a estas asimetras (McKinsey 2011) El riesgo del prestamista en un REPO es la cesacin de pagos de sus deudores y que el colateral halla bajado tanto de precio que su venta no compense la cantidad prestada (McKinsey 2011) Estimativos indican que el mercado de REPOS en USA es de US$12 Trillones equivalente al total de activos en el sector bancario regulado (McKinsey 2011) EL Mercado de Dinero (lapsos de tiempo menores a un ao) se basan en la creencia y confianza que el dinero prestado ser devuelto. Cuando esto falla, el mercado se contrae de diferentes maneras (McKinsey 2011) Una de esas formas de contraerse es incluyendo mayores mrgenes respecto a los colaterales, mas restricciones para aceptar cierto tipo de colaterales, cortar lneas de crdito y dejar por completo de prestar, castigando de esta forma a todos los negocios que necesitan apalancamiento de corto plazo (McKinsey 2011) El margen (precio de descuento al que se paga) de cada activo en un REPO se impone por negociacin o por convencin y siempre debe ser funcin de la liquidez y volatilidad del colateral, para de esa manera minimizar la probabilidad que el valor del colateral caiga por debajo del prstamo otorgado durante el tiempo que tome vender el colateral (McKinsey) Los libros de balance de la pre-crisis de 2008 de los Brokers-Dealers estaban constituidos por 10% en patrimonio, 40% en deuda y el restante 50% en financiamiento mediante REPOS y otros vehculos financieros. (McKinsey 2011) Es fcil ver que al comenzar la crisis llevo a un incremento del 20% en los mrgenes debido a salida de dinero del sistema, conllevando este aumento de los mrgenes a un consumo del restante patrimonio, y con desmejoras adicionales resultaron en insolvencia (Mckensey 2011)

El mercado de bonos surgi como forma de financiacin de las guerras, y endeudamiento de las naciones para el enriquecimiento de la elite en el poder (Luis G. Durango)
BONOS: Despues de la creacin del crdito por los bancos, el nacimiento de los bonos, fue la segunda gran revolucin en el surgimiento del dinero. (The Ascent of Moneney) Los usureros, gente que prestaba dinero al inters fueron excomulgados por el Tercer Consilio de Letran en 1179 (The Ascent of Moneney) Incluso argumentando que la usura (prestar dinero al inters) no era pecado, fue condenado como heregia por con Consilio de Viena en 1311-12 (The Ascent of Moneney) Los usureros eran especialmente detestados por las ordenes de Franciscanos y Dominicos, fundadas en 1206 y 1212 (justo despus de la publicacin del libro Liber Abaci por Fibonacci) (The Ascent of Moneney) El libro Liber Abaci o el libro de los clculos fue publicado por Fibonacci en 1202. Este libro introdujo los nmeros arabicos y el sistema decimal en Europa, asi como las fracciones, intereses, etc Los bonos nacieron en las ciudades estados Italianas de Tuscany, Florencia, Pisa y Siena en el siglo XII. (The Ascent of Moneney) El mercado de los bonos comenz facilitando el prstamo de dinero a los gobiernos, pero en una crisis, sin embargo, estos pueden terminar dictando la poltica gubernamental. (The Ascent of Moneney) Ante las continuas guerras entre ciudades estados en Italia, se empezaron a financiar en vez de con impuestos, con prestamos (bonos) que los acaudalados ciudadanos estaban obligados a efectuarle al gobierno a cambio de intereses (The Ascent of Moneney) Estos intereses no constituan pecado para la iglesia debido a que eran la compensacin por una inversin obligatoria y no voluntaria (The Ascent of Moneney) En Florencia los bonos que eran amparados por un documento con la cifra adeudada podan ser vendidos a otros ciudadanos cuando se necesitaba el dinero, en otras palabras eran relativamente liquidos(The Ascent of Moneney) Para comienzo del Siglo XIV dos tercios de los hogares en Florencia contribuan a financiar la deuda publica con bonos, aunque el grueso de la deuda quedaba en pocos individuos muy ricos (The Ascent of Moneney) Este sistema tuvo mucho xito ya que los mismos que prestaban el dinero (compraban bonos del estado) eran quienes gobernanban sus finanzas, por lo tanto esa estructura de poder oligarguico le dio al mercado de los bonos unas bases politicas(The Ascent of Moneney) El mercado de los bonos tiene el poder porque es la base fundamental de todos los mercados. El costo del crdito, las tasas de inters, finalmente los precios de las acciones, la finca raz y toda clase de activos son determinados por los bonos. (The Ascent of Moneney)

Y que le puede decir a los inversores de los bonos? Que son el peor lugar para poner su dinero. (Warren Buffett)(Bloomberg) Las notas y bonos del tesoro norteamericano, son comerciadas en el Chicago Board of trade(CBOT) (The secrets of economic indicators) El mercado internacional de bonos provee a quienes requieren dinero con una fuente de mediano y largo plazo de estos (Fundamentals of Financial instruments) Los fondos son requeridos por corporaciones internacionales, corporaciones domesticas, gobiernos nacionales y locales, e instituciones supranacionales (Fundamentals of Financial instruments) Eurobonos: son bonos denominados en monedas diferentes al pas en donde se emiten o son vendidos, por ejemplo bonos emitidos en dlares y vendidos en Japon, son Eurobonos. (Fundamentals of Financial instruments) Son Eurobonos todos los bonos emitidos en un pas y denominados en una moneda extranjera, independientemente de si la empresa emisora es local o fornea (Fundamentals of Financial instruments) Bonos extranjeros: Son bonos denominados en la moneda del pas donde se emiten pero emitidos por una empresa extranjera, por ejemplo una emprea de USA que emite bonos en yenes en Japon (Fundamentals of Financial instruments) Bonos Domesticos: Bonos emitidos por empresas del mismo pas en donde se emiten y denominados en la moneda local (Fundamentals of Financial instruments) Los bonos extranjeros tiene sobrenombres. Si una empresa extranjera emite bonos denominados en yenes en Japon estos se apodan bonos samuri. (Fundamentals of Financial instruments) Si una empresa extranjera emite bonos denominados en dlares en USA, estos se apodan bonos yankee. Si se da en Inglaterra se apodan bonos Bulldog (Fundamentals of Financial instruments) Este ao(2012) las compaias con grado de inversion han emitido mas de $100 Billones en bonos a 30aos acercandose al record de 10aos del 2006(Financial times) EL 93% de los bonos para la reconstruccin japonesa los estn comprando los propios japoneses, en una muestra de patriotismo (Financial times) Los bonos japoneses dan de inters 4 puntos bsicos (0,04%) al ao despus de impuestos(Financial times). Si invierte mas de Yen$10 Millones (US$123 mil) en bonos japoneses y mantienes 3 aos, te dan una moneda de oro conmemorativa de 15,6 grm (US$852) casi 6 veces el inters anterior (Financial times). Calificaciones de bonos en grado de inversion(bajo riesgo) y bonos basura o sin grado de inversion(alto riesgo) (Fundamental of financial Instruments)

Ejemplo de cmo funcionan los bonos: Si compras un bono con precio nominal de Y$100.000 (yens), este te paga anualmente un inters fijo o cupon por ejemplo 1.5% de inters o un cupon de Y$1500 respecto al precio de emisin del bono (The Ascent of Moneney) La tasa de inters del mercado o corriente es calculado dividiendo el cupon por el precio a mercado que para un bono de Y$100.000 es de Y$102.333, por lo tanto el inters del mercado seria 1500/102.333 = 1.47% (The Ascent of Moneney) Si el mercado percibe debilidad en el gobierno Japones y en su capacidad de cumplir sus obligaciones el valor de los bonos Japoneses cae, a precios de descuento que justifiquen el riesgo para los inversores (The Ascent of Moneney) Si el precio por ejemplo cae a Y$80.000 entonces la nueva tasa de inters o yield seria 1500/80.000 = 1.88% (The Ascent of Moneney) La tasa de inters de los bonos o yield y el precio de estos son inversamente proporcionales. Es decir al aumentar el precio de los bonos, el inters baja, y si el precio de los bonos cae, su yield o tasa de inters sube(The Ascent of Moneney) Si compras un bono con cupon de 5% a solo un 10% de su valor nominal, estaras ganando un inters del 50%, lo cual es proporcional al riesgo que se esta tomando(The Ascent of Moneney) Los Bonos del tesoro de USA, se emiten en tres clases: T-Bills, T-Notes y T-Bonds. (Fundamentals of Financial instruments)

Los T-Bills se conocen como titulos de cupon cero porque se emiten con un descuento respecto a su valor nominal (El valor que aparece en el titulo) y no pagan ningn inters. Tienen una madures menos a un ao(Fundamentals of Financial instruments) Los T-Note (Notas del tesoro) se venden al valor nominal y pagan intereses peridicos. Son una especie de T-Bond(Bonos del tesoro) pero su tiempo de maduracin es entre 1 y 10 aos(Fundamentals of Financial instruments) Los T-Bond o Bonos del Tesoro tienen un tiempo de maduracin mayor a 10 aos. Se emiten a su valor nominal y pagan intereses peridicamente (Fundamentals of Financial instruments) Los bonos a 5 aos de corporaciones con calificacin BBB- pagan 254% ms que los bonos del tesoro(Smart Money Junio) En los primeros 9 meses de 2012 los default en bonos de mercados emergentes(EM) llegan a US$11.8Billones mas del doble de los US$4.3Billones d2011(Financial times) Los bonos Japoneses a 10 aos solo pagan 0.81%, la tasa mas baja detrs de Suiza. (Bloomberg enero 2013). Ante los intereses casi en cero en USA, los inversores han comprado en gran nmero bonos de Turquia, Corea del Sur, Tailandia y las Filipinas, en busca de mejores retornos, apreciando dichas monedas. (Bloomberg enero 2013). China es poseedor de US$1,2 Trillones en bonos gringos. Japon es poseedor de US$1.1 Trillones; los pases exportadores de petrleo poseen US$0,3 Trillones; Brasil US$0,3 Trillones; Bancos del Caribe poseen US$0,3 Trillones; Taiwan posee US$0,2 Trillones; Suiza US$0,2 Trillones; otros US$1,9 Trillones (Financial Times 2012)

"Las acciones son el mejor hogar en el vecindario de los activos financieros "(Leon Cooperman de Omega Advisors Inc)(Bloomberg)
ACCIONES: Los mercados de valores se mueven por PERCEPCIONES creadas por los agentes dominadores del mercado, no por REALIDADES. De esta manera los mercados tienen un comportamiento en la mayora del tiempo no racional (The gold report 2013) Las PERCEPCIONES creadas por los agentes dominadores del mercado (bancas de inversin, corporaciones, fondos, etc) mediante agencias calificadoras y gubernamentales y difundidas ampliamente por su aparato mediatico (radio, prensa, tv, internet, comunicados oficiales del gobierno, etc), llegan a un punto tal que ya no se puede negar la realidad y en ese momento revisan los pronsticos o a la baja o al alza para acoplarlos ah si en lnea con la realidad, causando shocks en los mercados (The gold report) Esto significa que los agentes dominadores del mercado pueden hacer subir o bajar los precios de las acciones aunque la realidad indique lo contrario, hasta que llegan a un punto que su manipulacin mediatica y de los mercados y mentiras, no pueden ya ir en

contra de la cruda realidad que indica lo contrario, y en ese momento aceptan los datos reales y crean cambios bruscos de tendencias, a la baja o al alza dependiendo del tipo de manipulacin previa. (The gold report) "A menos que puedas ver tus acciones caer un 50% sin que te cause un ataque de pnico, no deberas invertir en el mercado burstil" Warren Buffett El pronstico del precio de las acciones es igual al pronstico del tiempo, inexacto!! por ser fenmenos de la misma naturaleza aleatoria. (Luis G. Durango) Que le diria a los inversores? Claramente, para quien pueda invertir a largo plazo, que las acciones son el mejor lugar para poner su dinero. (Warren Buffett)(Bloomberg) Se estima que el 90% del tiempo el precio de una accin est entre un precio superior a el 50% de su valor por fundamentales y menor a 2 veces ese valor(Harvard Business Review) Una accion que se mueve en una direccion por tiempo prolongado, invariablemente termina sobrevaluada o devaluda respecto a los indicadores(James k.Glassman) En 1950 el promedio de conservacin de una accin en USA era de 7 aos, hoy es de 6 meses (Harvard Business Review) En 1950 los hogares en USA eran dueos del 90% de las acciones de las empresas. Hoy en dia las instituciones(Fondos,etc) manejan el 60-70%(Harvard Business Review) De acuerdo a una encuesta de Gallup solo el 54% de los Norteamericanos poseen acciones de la bolsa(Fast Company diciembre 2012) Es el nivel mas bajo desde que la encuesta de Gallup se empezo a hacer en 1999. A los Brokers no les importan los clientes con poco capital (Fast Company diciembre 2012) En Japon los hogares solo son dueos del 6% de las acciones en bolsa, comparado con el 33% de USA y el 15% en Europa de acuerdo al Bank of Japan(Bloomberg) Inversores extranjeros hoy son dueos del 25% de las acciones de la bolsa de japon comparado con solo el 5% durante la burbuja de 1989 (Bloomberg) China tiene 50millones de inversores individuales en la bolsa y perdieron en promedio $40mil Yuanes o mas o menos US$6300 en 2011(Bloomberg) Histricamente el mercado accionario de USA gana un premium de 5% sobre los bonos del tesoro. Se considera que es por el riesgo que conllevan las acciones (how economy Works, Roger E. A. Farmer) La paradoja de Siman: Mientras ms se acerca una accin a su precio de entrada de calidad, mas quedo ilquido (George Siman 2012) El mercado da el valor justo a todo, pero el mundo no es justo y la realidad tampoco, as que el mercado tiene la razn, aunque sea una sin razn(Luis G. Durango) Pretender dedicarse a la bolsa de valores de hobbie y ganar en ella, es como pretender tomar el tenis de hobbie y ganar entrando a competir en Wimbledon.(Luis G. Durango)

40% de las ganancias corporativas provienen del sector financiero el cual se supona era solo un instrumento intermediario de distribucin de activos y ahora es el negocio principal (J. Stiglitz)
DERIVADOS: La explosin del mercado de derivados se devio gracias a los modelos creados por Myron S. Scholes y Robert C. Merton, quienes ganaron el premio nobel de economa por estos trabajos (Scientific American Mayo 1998) Los mercados de futuros son una forma especializada de aseguramiento que permite a los participantes de los mercados manejar su exposicin a los riesgos de la volatilidad de los precios (RBNenergy.com) En la forma organizada actual de intercambios, los mercados futuros tienen cerca de 160 aos, comenzando con la Chicago Board of Trade en 1848. (RBNenergy.com) En 1990 las bancas de inversin empezaron a desarrollar nuevos tipos de instrumentos financieros, llamados derivados. Los derivados democratizan las deudas, al difuminarlas en el mercado, permitiendo a los participantes negociar diferentes tipos de riesgo. En 2006 la produccin mundial era de US$47 trillones, la capitalizacin de mercado del mercado de valores mundial era de US$51 trillones(The ascent or money, Niall Ferguson) En 2006 la cantidad de derivados sobrepasaba US$473 trillones, mas de 10 veces la produccin mundial(The ascent or money, Niall Ferguson) Cuando Lehman brother fallo en 2008 el mercado accionario mundial se estimaba en US$36.6 Trillones. Hoy el mercado de derivados se estima en US$791 Trillones(Outlook Business) Todos los das ms de US$2 trillones cambian de manos en los mercados financieros mundiales. El mundo financiero sobrepasa al mundo real(The ascent or money, Niall Ferguson) En 1947 el sector financiero representaba en USA el 2,3% del PIB, en 2005 el 7,7%. En UK representaba el 9,4% del PIB en 2006. (The ascent or money, Niall Ferguson) Derivados: Son activos o instrumentos financieros que derivan de otros activos subyacentes. Ej: Futuros, opciones, etc derivan de otros activos como acciones o materias primas(Fundamental of financial Instruments) Algunos derivados son: Contratos forward, contratos futuros, Opciones y Swaps. Todos son futuros que derivan de otros activos (Fundamental of financial Instruments) Contrato Forward y Contrato Futuro: Se pacta la negociacion futura de un activo a un precio dado. Los contratantes estan obligados a ejecutar el contrato cuando se llegue la fecha pactada. (Fundamental of financial Instruments) Ejemplo: Se pacta que en 2 meses la parte comprara tantos artculos de la contraparte a determinado precio. Al llegar el termino pactado la parte esta obligada a pagar lo pactado y la contraparte esta obligada a vender lo pactado. (Fundamental of financial Instruments)

Diferencias entre Forward y contrato futuro: En el contrato futuro las condiciones estan estandarizadas (cantidad, fecha, calidad, lugar de entrega, etc) por la bolsa en donde se llevan a cabo las negociaciones. (Fundamental of financial Instruments) Por el contrario, en los contratos forward las condiciones no estn estandarizadas y toca negociarlas al momento de firmar el contrato(Fundamental of financial Instruments) Opciones: Se pacta un contrato futuro, pero uno de los contratantes paga el derecho (opcion) de poder retractarse de cumplir el contrato antes del trmino del mismo. (Fundamental of financial Instruments) Ejemplo: Se compra la opcion en un contrato futuro que conciste en comprar una accion que hoy esta a US$5 en 2 meses a US$6. Si en 2 meses la accion vale US$8 vale la pena ejecutar el contrato, ya que comprara la accin que vale US$8 tan solo a US$6 (Fundamental of financial Instruments) Pero si en 2 meses la accion vale US$4, no vale la pena ejecutar el contrato por lo tanto hace efectiva la opcion de poder retractarse (Fundamental of financial Instruments) SI la opcion es tener el derecho a retractarse de comprar un activo en un contrato futuro,se denomina Opcion CALL(Fundamental of financial Instruments) Si la opcion es el derecho a retractarse a vender un activo en un contrato futuro, se denomina Opcion PUT. (Fundamental of financial Instruments) Cuando la opcion solo puede ser ejecutada en la fecha final del contrato se denomina Opcion Europea. (Fundamental of financial Instruments) Cuando la opcion puede ser ejecutada entre la fecha de firma y de caducidad del contrato se denomina Opcion Americana(Fundamental of financial Instruments) Las opciones representan un derecho, mas no la obligacin, de comprar o vender un activo a un precio determinado en o antes de una fecha determinada (Scientific American Mayo 1998) Los inversores que compran opciones estn bsicamente comprando volatilidad tanto para especular o para protejerce contra las turbulencias del mercado. A mayores subidas y bajadas en el mercado, mas vale la opcin (Scientific American Mayo 1998) Si un inversor compra una opcin call (derecho a comprar un activo) puede perder solo el costo de compra de la opcin, llamada el Premium, si el activo falla en alcanzar el precio al cual el comprador puede ejercitar el derecho a comprarlo (Scientific American Mayo 1998) Al contrario, si el activo sobrepasa el precio para ejercer la opcin, el potencial para hacer ganancias es ilimitado (Scientific American Mayo 1998) Swap: Es tambien un derivado basado en tasas futuras. Si un banco presta a una tasa fija y las tasas de interes aumentan el banco hace un Swap(Fundamental of financial Instruments) El banco al no poder renegociar la tasa fija con el cliente al que le presto, hace un Swap con otro banco al cual le intercambia tasa fija por una tasa de inters variable como el LIBOR, etc(Fundamental of financial Instruments) EL banco1 le paga al banco2 a una tasa fija y el banco2 le paga al banco1 a una tasa atada al LIBOR,etc que es variable(Fundamental of financial Instruments)

Si la tasa variable aumenta el Banco1 gana ya que l le paga al Banco2 con la tasa fija de sus clientes que es menor. Es un futuro apostando el banco1 a que los intereses suban y el banco2 a que los intereses bajen(Fundamental of financial Instruments) Los Swaps que son otro tipo de derivado, permiten a las compaas a intercambiar flujos de caja, tasas de inters flotantes por pagos a tasa fija (Scientific American Mayo 1998) Liquidez: Un activo se define como liquido si este puede ser rpidamente transformado en dinero en efectivo sin perder valor o perdiendo muy poco valor en la conversin (Fundamentals of Financial instruments) El dinero en efectivo es el activo mas liquido debido a que no necesita ser convertido en otro activo para poder aprovechar su poder de compra (Fundamentals of Financial instruments) El proceso de convertir un activo ilquido como un prstamo hipotecario en un titulo liquido en el mercado como un titulo amparado en una hipoteca (MBS) se denomina titularizacion(Fundamentals of Financial instruments) Los ttulos generados en el proceso de titularizacin se denominan ttulos amparados en activos, donde los activos pueden ser hipotecas, o cualquier otro tipo de activos financiero (Fundamentals of Financial instruments) MBS (Mortgage Backed Securities) o Activo amparado en hipotecas: Es un instrumento financiero respaldado por un paquete de hipotecas. Un banco hace prestamos hipotecarios, que no son liquidos por ser a largo plazo y los vuelve liquidos emitiendo activos de deuda (MBS) respaldados en paquetes de hipotecas (como si fueran bonos) (Fundamental of financial Instruments) La aseguradora AIG fue rescatada en 2008 tras invertir parte de sus US$75 Billones provenientes de REPOS en MBS que se tornaron toxicas(Financial Times) Los CLO(Collateralised loans obligations)los mismos que produjeron la crisis financiera de 2008 han estado resurgiendo en USA (Financial times) Las firmas administradoras de fondos creando CLO's se han duplicado en USA este ao. Estan manejando US$34.7 Billones mas que los 4 aos anteriores combinados(Financial times) Al rededor de 53 firmas han emitido CLO's este ao comparado con 26 en 2011. EL ao con mayor emision de CLO fue 2006 con US$97 Billones(Financial times) Un CLO es la acumulacion de prestamos de altas tasas y alto riesgo en una sola canasta como activo, del que luego se hacen emisiones(Financial times) Una institucion crea un CLO donde agrupa prestamos y activos de baja calificacion y los transforma en un activo AAA, colateralizados (Financial times) Credit default Swap (CDS) son una especie de seguro contra el cese de pagos de una compaia o gobierno. Sirven para especular tambien(Financial times) Estudios indican que hacer subir los precios de los CDS produce un aumento de las tasas de interes de los bonos (Financial times) Los contratos de futuros de los combustibles se negocian en el New York Mercantile Exchange (NYMEX)(The secrets of economic indicators)

Cada dia se negocian al rededor de 900mil contratos de futuros y opciones de petroleo en el NYMEX (New York Mercantil Exchange). EL petroleo de Cushing es el que se negocia(Bloomberg) El tamao de un contrato futuro de WTI en el NYMEX es de 1000 bp (barriles de petrleo), pero en la practica los oleoductos solo transportan minimo 10mil bp(RBN ENERGY) EL NYMEX WTI es el futuro de materias primas (commodities) mas liquido del mundo. (RBN ENERGY) La mayoria de los contratos futuros son vendidos/comprados (negociados) en el mercado de futuros antes de su fecha de expiracion(RBN ENERGY) Solo un pequeo porcentaje de contratos futuros son mantenidos por los participantes desde su pactacion hasta la fecha de expiracion y entrega(RBN ENERGY) El mercado de derivados es un mercado de US$640 Trillones, en donde los bancos con las nuevas regulaciones y presiones competitivas, mediante los denominados tranformaciones colaterales pueden ganar buenos rditos (Financial Times marzo 2013) Los directivos de comercio electrnico y estructuracin de mercado de BlackRock el mayor administrador de activos a nivel mundial, estiman que necesitaran muchos mas colaterales de alta calidad para cumplir con las nuevas regulaciones en el comercio de derivados (Financial Times marzo 2013) Los bancos de Wall Street incluyendo Bank of America, Goldman Sachs y JPMorgan Chase estn preparados para asistir en al consecucin de dichos colaterales de alta calidad. Los bancos estn preparados para crear los activos que clientes como BlackRock necesitan para respaldar su negocios de derivados (Financial Times marzo 2013) Las nuevas reglas regulatorias incluyendo Basel III, las leyes de Dodd-Frank en USA y The European Markets Infrastructure Regulation (EMIR), todas exigen el uso de una contraparte central (CCP) (Financial Times marzo 2013) La idea es que la CCP este entre los dos bandos del negocio, proveyendo respaldo al garantizar la transaccin de los derivados si alguna de las partes entra en sesacion de pagos (Financial Times marzo 2013) El proceso de transformacin de colaterales inelegibles por la CCP en colaterales aceptados por la CCP es simple y se basa en el negocio de los REPOS en el cual los bancos tienen dcadas de experiencia (Financial Times marzo 2013) El proceso inicia con por ejemplo una compaa aseguradora llega a un banco con un portafolio de bonos basura. El banco asi prestara en el mercado de los REPOS dichos activos, tpicamente a otro gran banco a cambio de bonos del gobierno o dinero en efectivo. Luego dichos bonos o dinero pueden ser usados como colaterales de alta calidad para respaldar el comercio de derivados de la compaa aseguradora atraves de la CCP (Financial Times marzo 2013) El banco que presta el servicio de transformar los colaterales cobra unos honorarios como tambin un porcentaje de los activos del cliente a cambio de la transformacin. La parte de los activos pagada en compensacin bsicamente equilibra los dos colaterales (el

basura y el de alta calidad en que se transforma) que eran diferentes (Financial Times marzo 2013) Entre mas riesgoso el colateral a transformar, el banco tomaria un mayor porcentaje del activo a ser transformado. JPMorgan anuncio a sus clientes que transformar un bono corporativo a tres aos en uno bono del tesoro de USA equivalente costara tanto como un 10% (Financial Times marzo 2013) Un reciente sondeo de la FED muestra que mas de dos tercios de los grandes bancos a nivel mundial estn hablando con sus clientes acerca de la transformacin de colaterales como tambin los fondos de pensiones estn discutiendo si prestar sus activos de alta calidad para ese fin (Financial Times marzo 2013)

LIBOR: El LIBOR controla la tasa de inters para mas de US$300 Trillones en hipotecas, bonos, prestamos de vehculos, libre inversin, cuentas de ahorros, prestamos estudiantiles derivados, etc (Bloomberg markets marzo 2013) Con una manipulacin de solo un 0,1% durante un ao equivale a la manipulacin de US$300 Billones que es mayor a la ganancia de 4 aos de los 16 bancos involucrados en la manipulacin del LIBOR en 2008 (Bloomberg markets marzo 2013) EL valor total en transacciones de activos financieros y prestamos afectador por el LIBOR anualmente se estima en US$800 Trillones (Oil and Gas financial) LIBOR (London Interbank Offered Rate) es la tasa a la que 18 bancos esperan pagar por los prestamos a otros bancos (Oil and Gas financial) El LIBOR es la tasa de inters interbancaria para prestamos a 1mes, 3meses, 6 meses y un ao y es usada como referencia mundial.(About.com US economy)

El LIBOR fue creado en 1980. La primera tasa de inters anunciada para el LIBOR se dio en 1986 para tres monedas, el Dlar (USA), la libra Esterlina (Inglaterra) y el Yen Japones(About.com US economy) Todos los dias a las 11am cada uno de los 18 bancos envia su estimado de tasa de interes a thomson Reuters, donde se organizan de mayor a menor(Oil and Gas financial) El estimado se hace para prstamos en 10 diferentes monedas y sobre 15 diferentes tiempos de madurez, desde overnight, hasta 12 meses. (About.com US economy) Los 4 primeros estimados y los 4 ltimos se eliminan y el resto se promedian. El LIBOR es ese promedio de autoestimaciones de los bancos(Oil and Gas financial) El LIBOR se usa como una tasa de inters de referencia, que refleja solo el riesgo crediticio interbancario.(Oil and Gas financial journal) El LIBOR se publica diariamente a las 11:30am bajo el auspicio de la asociacion britanica de banqueros.( Oil and Gas financial) La tasa de inters a la cual los otros bancos desean hacer prestamos mide la percepcion de capacidad de pago o salud financiera de los bancos(Oil and Gas financial) A menor tasa de inters interbancaria o LIBOR mejor percepcin de salud crediticia del sistema financiero (Oil and gas financial journal) El LIBOR se basa en la confianza en la integridad de los banqueros, ya que esa tasa es solo la autopercepcin de forma autnoma de cada uno de los bancos(Oil and Gas financial) El LIBOR es como si el oftalmlogo que hace los exmenes de visin para las licencias de conduccin no examinara a cada conductor, sino que diera las aprobaciones confiando en la percepcin, integridad y la palabra de los examinados(Oil and Gas financial) Antes de la crisis de 2007 Barclays manipulaba el LIBOR en ambas direcciones dependiendo de sus transacciones diarias(Oil and gas financial) Despus de 2007 Barclays manipulaba el LIBOR a la baja, en la encuesta pona una tasa ms baja que la que realmente ofreca, para no mostrar una percepcin negativa. Otros 20 bancos estan bajo investigacion(Oil and Gas financial) De FOMC (Federal Open Market Committee) todos los meses establece el Fed Fund Rate que es la tasa interbancaria en USA y afecta al LIBOR (About.com US economy) La FED con el Fed Fund Rate controla las reservas bancarias y de paso la liquidez del mercado y por ende la inflacin. (About.com US economy) Una Fed Fund Rate alta implica que se prestan poco y los bancos evitan asi prestar al mercado para mantener sus reservas controladas en los niveles requeridos, lo que implica mayores intereses. (About.com US economy) Un Fed Fund Rate alto hace parte de la poltica monetaria contraccionaria y un Fed Fund Rate bajo hace parte de la poltica monetaria expansionara. (About.com US economy) Un Fed Fund Rate baja implica que los bancos pueden prestar fcilmente(bajos intereses) al mercado ya que en el overnigth podrn conseguir a bajos intereses los fondos necesarios para mantener sus reservas en niveles requeridos sin dificultad(About.com US economy)

El requerimiento de reservas se verifica diariamente para garantizar la solvencia de las instituciones bancarias, as cuando un banco presta mucho mas y disminuye su nivel de reservas requeridas, tiene que prestar interbancariamente o a la FED, para cumplir los requerimientos de solvencia(About.com US economy) FED Discount Window: La FED exige cierta cantidad de efectivo o de activos como reserva, y para que los bancos todas las noches cumplan ese objetivo, les presta con este mecanismo(About.com US economy) Los bancos piden prestado a la FED poniendo como garantas colaterales como bonos del tesoro, hipotecas AAA, prestamos de consumo, etc(About.com US economy) La FED preferentemente quiere que los bancos se presten entre ellos a la tasa Fed Fund Rate, y usen la FED Discount Window, solo como ultimo recurso(About.com US economy) La FED Discount Window presta a la Discount Rate(tasa de descuento) que es usualmente un punto porcentual arriba del Fed Fund Rate para desincentivar el uso de este mecanismo y solo se use como ultimo recurso(About.com US economy) BOLSAS DE VALORES:

La bolsa de Londres fue fundada en 1773 y cerro por primera vez desde su fundacion el 31 de julio de 1914 tras iniciarse la WWI (Primera Guerra Mundial) (Lord of Finance:The bankers who broke the world, Liaquat Ahamed) El NYMEX (New York Mercantile Exchange) abri en 1872 como un mercado para la mantequilla y el queso, posteriormente adicionaron la leche y los huevos, hasta llegar a hoy en dia a los derivados (Oil on the Brain) Las familias de banqueros que daban mistica a la City de Londres en 1920 eran: Rothschild, Barings, Morgan Grenfell, Lazard, Hambros, Schroders, Kleinworts y Brown Shipley(Lord of Finance:The bankers who broke the world, Liaquat Ahamed) En Marzo 12 y 13 de 1888 una catastrfica nevada sobre Nueva York hizo cerrar Wall Street (bloomberg businessweek) El 16 de septiembre de 1920 cierra Wall Street debido al primer carro bomba de la historia, que detono en Nueva York, matando 40 personas(bloomberg businessweek) En Marzo 6 al 14 de 1933, Roosevelt declaro feriados bancarios para evitar estampidas bancarias y cerro Wall Street(bloomberg businessweek) En Noviembre 22 de 1963 cerro Wall Street por la muerte del presidente Kennedy y volvi a cerrar el 25 de Noviembre por el funeral(bloomberg businessweek) El 14 de julio de 1977 cerro Wall Street por un apagn general que afecto Nueva York y provoco desordenes civiles (bloomberg businessweek) Wall Street cerr desde el 11 de septiembre de 2001 hasta el 14 de septiembre por los ataques al world trade center (bloomberg businessweek) Octubre 29 y 30 de 2012, Wall Street cerr por el Huracn Sandy. Desde 1888 no cerraba por motivos meteorolgicos (bloomberg businessweek)

Las caidas mas grandes de la bolsa de USA han sido Octubre 28 1929 (cada del 13%)(desempleo era del 4%) y 19 de Octubre de 1987(cada del 21%)(desempleo era del 6%)(How the economy works, Roger E.A. Farmer) En 2013 la bolsa de Tokio y la de Osaka se fusionaran y sern la tercera bolsa global, despus del NYSE y NASDAQ (Financial times Julio 2012) Los volmenes en las bolsas europeas han caido a minimos de 1 2aos en 2012 debido a la crisis. Las transacciones que antes tardaban minutos para ejecutarse, en el 2012, demoraban media hora (Financial times 2012) En el Nasdaq hay listadas 54 compaias israeles. Israel tiene ms emprendimientos per capita que USA. (Bloomberg 2012) Solo 20 familias controlan el 50% de la capitalizacin de la bolsa de valores de Tel Aviv (Bloomberg 2012) El ndice FTSE 100 de Londres, ya no refleja la realidad de la economa Britanica. Mas de un cuarto de su capitalizacin burstil depende de grupos mineros y de petrleo y gas que no tienen nada que ver con la economa britnica (Financial Times febrero 2013) Al mismo tiempo las grandes compaas de bienes de consumo inscritas en el FTSE100 dependen menos del consumo interno Britanico como lo hacan antes. Las ventas de como Diageo por ejemplo, dependen solamente un 7% del mercado Ingles en 2012, mientras que mas del 40% provienen de los mercados emergentes (Financial Times febrero 2013) La Bolsa Mexicana de Valores tiene una capitalizacin burstil de US$544.3 Billones en 2012 (Bloomberg markets marzo 2013) La Bolsa de Valores de Colombia la BVC fue creada en en 2001, como resultado de la fusin de las Bolsas de Bogota, Medellin y Occidente, las cuales tienen una tradicin de mas de ocho dcadas (Guia BVC 2012) La primera Comisionista de Bolsa que en Colombia puso a dispocision de sus clientes el ETrading fue Correval, el 18 de Abril de 2007 (Correval) En Norte America la Securities and Exchange Commission(SEC), la Ontario Security Commission (OSC), la Toronto Stock Exchange (TSE) y la Canadian Security Administration (CSA) proveen los lineamientos en la clasificacin de los recursos, reservas y requerimientos para que una compaa se pueda listar en bolsa (Oil and Gas Financial Journal febrero 2012) KnightCapital procesaba cerca del 10% de todo el comercio de acciones de USA, ahora adquirida por GETCO sera el mayor hacedor de mercado del NYSE (Bloomberg 2012) BATS son las siglas de Better Alternative trading System, y el Mercado Global BATS opera la tercera mas grande bolsa de comercio de USA y le ha estado quitando negocios a sus mas antiguos rivales NYSE y Nasdaq desde su creacin en 2006 (Bloomberg marzo 2013) En un dia tpico BATS maneja el 12% de todo el comercio de acciones en mercados pblicos en USA, que representan cerca de 750 Millones de acciones (Bloomberg marzo 2013)

BATS maneja todo este negocio solo don 160 empleados y sus cuarteles centrales lejos de Wall Street o cualquier otro centro financiero, ya que se encuentran en Lenexa (Kansas) (Bloomberg marzo 2013) La confianza es la reina en este tipo de empresas y un informe esta mostrando que BATS tiene en promedio 410 errores diarios que le pueden costar a los participantes del mercado un estimativo de US$420 Mil al dia (Bloomberg marzo 2013) En 2006 NYSE era la bolsa de USA con mayor participacin del mercado, tenia una participacin del mercado de 48%, Nasdaq del 27%, BATS del 1% y otros del 24% (Bloomberg marzo 2013) En 2012 NYSE tiene una participacin del 24%, Nasdaq del 21%, BATS del 12% y otros del 43% (Bloomberg marzo 2013) INDICES BURSATILES:

El ndice ms famoso es indudablemente el Dow Jones Industrial Average, popularmente conocido como el Dow. En esta constituido por 30 acciones ponderadas por su precio (Fundamentals of Financial instruments) El Nikkei tiene las 225 compaias mas grandes de Japon y es otro ndice ponderado por precio, mientras que el Standard & Poors 500 y el NASDAQ 100 estan ponderados por valor de mercado (Fundamentals of Financial instruments) Un indice bursatil es una suma ponderada de los precios de una canasta (grupo) dado de acciones. Por construccion el indice se define igual a 100 (How the economy Works) Por ejemplo se contruye un nuevo indice con WallMart, Microsoft y Apple. En febrero 10 de 2009 se transaban a: US$47.8, US$19.17 y US$98.74/accin respectivamente. (How the economy Works) El valor de la compaia se define como el precio/accion x el numero de acciones, denominado capitalizacion de mercado (How the economy Works) En febrero 10 de 2009 la capitalizacion de mercado de las empresas era: US$187 Billones para WallMart, US$170 Billones Microsoft y US$88 Billones Apple. El total era US$445 Billones. (How the economy Works) De los US$445 Billones, corresponden 42% a WallMart, 38% a Microsoft y 20% a Apple. Y el valor del indice 100, ahora suponga... (How the economy Works) ...Que el 11 de Febrero de 2009 el precio de WallMart y Microsoft permanecen constantes y Apple cae 50% a US$49,37. Como Apple solo representa el 20% del ndice el indice caera 50% del 20% para una caida del 10% y su valor el 11 de Febrero de 2009 sera 90 ya que antes era 100. (How the economy Works) EL E-Mini S&P500 stock index futures contracts se comercia en el Chicago Mercantile Exchange(CME) funciona 24horas electronicamente(The secrets of economic indicators)

TRADING DE ALTA FRECUENCIA Y ALGO-BOTS: En 1989 Steve Swanson tenia 21 aos y haba recibido recientemente su titulo den matematicas de College of Charleston y era el tipico nerd computacional, adems gastaba la mayor parte de su tiempo con su profesor de estadstica, Jim Hawkes, programando algoritmos de lo que luego se convertira en la primera empresa mundial de trading de alta frecuencia, Autamated Trading Desk (ATD) (Bloomberg businessweek Junio 2013) El programa usaba formulas predictivas diseadas por su amigo David Whitcomb, que enseaba financas en Rutger University. El sistema poda predecir el precio de las acciones entre 30 y 60 segundos y automticamente pona rdenes de compra y de venta. El llamo a este programa BORG que derivaba de Brokered Order Routing Gateway (Bloomberg businessweek Junio 2013) En esa poca aun en la bolsa las operaciones se hacan manualmente, poniendo las rdenes de compra y venta de forma escrita manualmente. ATD no solo tenia una mejor idea de los futuros precios sino que ejecutaba las ordenes en segundos, lo que para el estndar actual seria mucho tiempo, pero que en esa poca era extremadamente rpido y que nadie mas hacia (Bloomberg businessweek Junio 2013) Para 2006 la empresa tradeaba entre 700 millones y 800 millones de acciones al dia, lo que representaba ms del 9% de todo el volumen del mercado en USA. Desde all la empresa no estuvo sola y entraron otras grandes firmas de trading de alta frecuencia como GETCO, Knight Capital Group y Citadel (Bloomberg businessweek Junio 2013) Las firmas de trading de alta frecuencia (HFT: high frecuency trading) negocian con acciones, futuros, infresos fijos y monedas extranjeras. Con Opciones no tanto (Bloomberg businessweek Junio 2013) En 2007 las firmas de trading tradicional estaban presurosas para automatizarse tambin, ese ao Citigroup compro ATD por US$680 Millones. Swanson de 40 aos fue nombrado jefe de operaciones electrnicas de Citi y encargado de integrar ATD en el banco globalmente (Bloomberg businessweek Junio 2013) Para 2010 el trading de alta frecuencia representaba el 60% de todo el volumen accionario en USA y entre 2008 y 2011 movian mas de 2/3 del volumen (Bloomberg businessweek Junio 2013) En 2009 las firmas de HFT movieron cerca de 3.25 Billones de acciones por dia, en 2012 bajo a 1.6 Billones de acciones por dia. Los traders de alta frecuencia no solo estn moviendo menos volmenes, sino que tambin estn ganando menos dinero por operacin. El promedio de ganancia cayo de cerca de 1/10 de centavo por accin a 1/20 de centavo por accin (Bloomberg businessweek Junio 2013) En 2009 las empresas de HFT ganaron US$5 Billones operando acciones y en 2012 solo hicieron ganancias por cerca de US$1 Billon. En comparacin JPMorgan Chase gano mas de seis veces dicha cantidad en solo el primer cuarto del 2013 (Bloomberg businessweek Junio 2013) Las firmas de HFT se han debilitado por la falta de dos de los aspectos que mas necesitan que son el volumen operado y la volatilidad en los precios. Comparado con la

profundidad del mercado en 2009 y 2010 el mercado accionario ha cado mucho en volumen (Bloomberg businessweek Junio 2013) Los volmenes en acciones en USA son de alrededor de 6 Billones de acciones al dia, casi los mismos niveles que tenia el mercado en 2006 y la volatilidad una medida de la amplitud de los rangos en que fluctua el precio de una accin son cerca de la mitad que eran hace pocos aos (Bloomberg businessweek Junio 2013) En cierta medida la baja en los volmenes es el resultado de que las firmas de HFT han asustado a muchos inversores y los han alejado de las acciones y se han ido para los bonos, particularmente despus de llamado Flash Crash de mayo de 2010 cuando grandes ordenes de ventas de futuros llenadas por computadoras provocaron una estampida, provocando una cada de 600 puntos en el Dow Jones en cerca de 5 minutos (Bloomberg businessweek Junio 2013) Durante el Flash Crash la gran volatilidad provoco que muchas firmas de alta frecuencia que permanecieron activas ese dia hicieran fortunas y aquellas que apagaron sus computadoras fueron culpadas de acelerar la estampida por quitar liquidez al mercado (Bloomberg businessweek Junio 2013) En 2012 Knigth Capital la firma ms grande de HFT se condeno ella misma en agosto 1 de 2012. En esa fecha esta empresa era la mayor operadora de acciones en el mercado de USA, representaba el 17% del volumen del NYSE y cerca del 16% del Nasdaq (Bloomberg businessweek Junio 2013) Esa maana del 1 de agosto de 2012 un nuevo software de Knight Capital empez agresivamente a comprar acciones en 140 empresas del NYSE y en 45 minutos accidentalmente compro y vendi US$7 Billones en acciones, cerca de US$2.6 Millones por segundo (Bloomberg businessweek Junio 2013) Cada vez que compraba el algoritmo de Knight Capital subia el precio de compra que ofrecia en el mercado, las demas empresas estaban felices de venderle a esos precios. Para el 2 de agosto Knight haba gastado US$440 Millones o cerca de 40% del valor de la compaa antes del error (Bloomberg businessweek Junio 2013) Knight Capital cayo de precio y fue comprada por Getco otra de las lideres en HFT y por aos considerada como una de las mas veloces. En abril de 2013 Getco revelo que sus ganancias haban cado 90% en 2012. (Bloomberg businessweek Junio 2013) Con sus 409 empleados Getco en 2012 tuvo ganancias de solo US$16 Millones comparados con los US$163 Millones en 2011 y los US$430 Millones en 2008 ( Bloomberg businessweek Junio 2013) La alta velocidad no esta pagando como antes. Las firmas gastan millones manteniendo sus software actualizados y sus ventajas en milisegundos y pagando grandes sumas para mantener los servidores en locaciones cerca de los centros de operaciones, ya que en eso recae la ventaja en la transmisin de datos en milisegundos (Bloomberg businessweek Junio 2013)

Mientras las firmas estn gastando mas en aumentar la velocidad, el mercado se ha acelerado tambin pero los corredores no han aumentado, el resultado, menores ganancias (Bloomberg businessweek Junio 2013) En 2010 el 70% de todas las operaciones de todo tipo desde acciones a bonos en el mundo fueron hechas por computadoras con algo-bots(Smart Money Junio) 70% del volumen transado en la bolsa de nueva york es trading de alta frecuencia o day trading, hecho por firmas financieras mediante automatismos(Smart Money Junio) El objetivo de los traders de alta frecuencia es iniciar una accion ver la reaccin del mercado cambiar estrategia rapidamende de acuerdo con esta ultima reaccin(A.B) Cancelando las puntas casi al instante hacen difcil leer su plan de compra. Se han creado programas para ocultar grandes compras llamados Dark pool(Smartmoney). Las firmas de trading de alta frecuencia ganaron: US$9,1 billones en (2003), US$19,4 billones en (2008) y US$28,1 billones (2011) (Smartmoney). Las firmas de trading de alta frecuencia que usan Algo-bots solo operan en la primera hora de la bolsa y en la ultima media hora(Smart Money Junio) Las computadoras o algo-bots colocan mas ordenes de compra que las que realmente hacen, ya que cancelan el 90% casi al instante(Smart Money Junio) Un algo-bot puede hacer una compra en menos de 1 milisegundo. El tiempo que un humano ve y oprime el botn de compra es de 250 milisegundos(Smart Money Junio) EL promedio de tiempo para enviar y ejecutar una orden pequea en NYSX era: 16.2 segundo en 2003, 2.3 segundos en 2008, y 1.1segundo en 2012 (Smart Money Junio) En Octubre de 2012 UBS, el banco Suizo mas grande, reemplazo sus traders en CDS(Credit Default Swaps) con algoritmos computacionales(bloomberg) El reemplazo de los traders por computadoras es para ahorrar costos ante la coyuntura economica. Construir un algoritmo es mas barato(bloomberg) Mientras un algoritmo cuesta unos cientos de miles de dolares, durante el boom de los CDS en 2007 un director ganaba US$250mil y bonos de US$1,75 Millones (bloomberg)

El hombre con frecuencia usa graficas para disfrazar la realidad en vez de ilustrar esta. Pero tambien usa las palabras con el mismo propsito. (Fractal Scaling Finance,B.B.Mandelbrot)
ANALISIS DEL MERCADO: La naturaleza humana dicta que damos mayor atencin a las seales simples de corto plazo que a las complejas de tendencia de largo plazo (Harvard Business Review) "La ciencia intenta abarcar el gran numero de hechos empiricos mediante deducciones logicas a partir del menor numero de hipotesis y axiomas"Albert Einstein Los datos financieros son de tan numerosa variedad, que ningun modelo por si solo puede predecir todos los mercados sin volverse muy complidado (Fractal Scaling Finance, B.B.Mandelbrot)

La maxima de los mercados es: es mejor ser aproximadamente certero que certificadamente equivocado (Fractal Scaling Finance,B.B.Mandelbrot) No hay teoremas sin supociciones e incluso, el mejor test estadstico, solo puede ser usado bajo ciertas condiciones de validez (Fractal Scaling Finance,B.B.Mandelbrot) Ralph N. Elliot (1871-1948) era un contador andariego y experto en administracion de cafeterias. (Fractal Scaling Finance,B.B.Mandelbrot) Ralph N. Elliot el de las ondas de Elliot, estudio el libro Fibonacci el secreto de la gran piramide y las profecias de Melchi-Zedik (Fractal Scaling Finance,B.B.Mandelbrot) En 1938 Elliot anuncio su gran "descubrimiento" un "principio de ondas" que "realmente pronosticaba". (Fractal Scaling Finance,B.B.Mandelbrot) El trabajo de Elliot falla en los requerimientos de objetividad y repitibilidad (Fractal Scaling Finance,B.B.Mandelbrot) En palabras de Elliot: Se requiere considerable experiencia para interpretar las ondas de Elliot correctamente (Fractal Scaling Finance,B.B.Mandelbrot) Tambien en palabras de Elliot: Ninguna interpretacion de las "ondas de Elliot" es valida sino es hecha por el o su directa licencia(Fractal Scaling Finance,B.B.Mandelbrot) Al comprar una accin considerar el debt-equity ratio, porque ante intereses altos se ver ms afectada la empresa que mas deuda tenga(Outlookmoney) Estudios empricos sugieren que los movimientos futuros en los precios de las acciones y los commodities no son gobernados por sus movimientos pasados. Sin embargo, la mentalidad colectiva es una fuerza poderosa y muchos inversores creyendo que las graficas indican algn nivel de soporte o resistencia, y actuando a unisono, puede provocar que este tipo de predicciones algunas veces se hagan realidad (The Mining Valuation Handbook: Mining and Energy Valuation for Investors and Management ) Las variaciones y su naturaleza en el mercado no son estacionarias, las situaciones cambian de tiempo en tiempo y por tal razn cualquier esquema valido, con frecuencia es solo valido por un breve periodo de tiempo, si acaso (The Mining Valuation Handbook: Mining and Energy Valuation for Investors and Management ) Hay varios aspectos del anlisis tcnico que los inversores pueden encontrar de manera intuitiva y es que los precios de las acciones siguen tendencias en vez de ser totalmente aleatorias, pero hay que tener en cuenta que los nmeros al azar tambin tienen tendencias ya que la aleatoriedad no significa que los subsiguientes valores sean opuestos, ya que sino no serian aleatorios(The Mining Valuation Handbook: Mining and Energy Valuation for Investors and Management ) El truco no es mostrar que el precio de una accin tiene una tendencia al alza o a la baja, bajista o alcista, sino por el contrario predecir cuando dicha tendencia va a cambiar (The Mining Valuation Handbook: Mining and Energy Valuation for Investors and Management) La dificultad teorica radica en que si los cambios de tendencia son predecibles de manera precisa, por ejemplo la cada de una accin, los inversores la venderan con anticipacin a dicho declinamiento y la cada ocurrira antes que la cada predicha (The Mining Valuation Handbook: Mining and Energy Valuation for Investors and Management )

Si el anlisis tcnico pudiera hacer predicciones precisas, el mercado seria totalmente ineficiente, ya que se volveria totalmente aleatorio por el mismo hecho de poder ser predecible, ya que ante cada prediccin habra una anticipacin, que provocara efectos atemporales (The Mining Valuation Handbook: Mining and Energy Valuation for Investors and Management ) Sin embargo la mentalidad colectiva es una fuerza poderosa, y si suficientes inversores creen que las seales que el analisis tcnico esta indicando de soportes o resistencias se estn cumpliendo, actuaran al unisono y la prediccin se auto-satisfara en el corto plazo (The Mining Valuation Handbook: Mining and Energy Valuation for Investors and Management ) El peligro es que la seal falle, como con frecuencia es el caso y los inversores queden atrapados en el largo plazo (The Mining Valuation Handbook: Mining and Energy Valuation for Investors and Management ) El ROE (Return on Equity o Retorno sobre el capital invertido) de una accin no se debe mirar solo en los aos recientes sino el ROE generado durante un ciclo econmico (Outlook money) Encuesta a empresas sobre el periodo para calcular el beta, arrojo: 41% 5 aos, 15% 3aos,13% 2 aos, 29% 1ao, 2% otros. AsociacionProf. Finanzas(Harvard Business Review) Valor de mercado de la empresa o Capitalizacin burstil: precio de la accin por el nmero de acciones que tiene la empresa. (The Economist) Valor en libros de la empresa: Valor de los activos de la empresa menos el valor de los pasivos de la empresa. Muestra el precio que valdra la empresa si entra en quiebra y liquidara todos sus activos. (The Economist) En la prctica las empresas en bancarrota usualmente son forzadas a vender sus activos con grandes descuentos, disminuyendo considerablemente el valor de liquidacin respecto a su valor en libros terico. (The Economist) Radio Precio / valor en libros: Capitalizacin burstil entre valor en libros de la empresa (The Economist) Muchos grandes bancos tienen precios/valor en libros muy debajo de 1. Bank of America tiene un precio solo 28% mayor a su valor en libros. Morgan Stanley tiene un radio de 0.48. (The Economist) Incluso el temible J.P.Morgan solo maneja un precio/valor en libros de 0,71. (The Economist) Citi Bank aun despus de despedir 11.000 trabajadores y subir 6% su valor en el mercado su radio precio/valor en libros es de 0.7 (The Economist) 95% de los consumidores mundiales residen fuera de USA, de ah reside la importancia de los indicadores economicos no norteamericanos(The secret of economic indicators) Los indicadores econmicos para los cuales las acciones son ms sensibles son: 1. Reporte de empleo, 2.ISM, 3.Reclamos de subsidios de desempleo, 4.Precios al consumidor, 5.

Precios al productor, 6.Ventas minoristas, 7. Confianza del consumidor, 8. Reporte de bienes durables, 9.PIB, 10.Ingresos (The secret of economic indicators) Medir la economia teniendo en cuenta el dolar nominal o corriente solo muestra una instantanea temporal, pero no muestra evolucion real (The secret of economic indicators) Medir economia con dolar constante o real, tiene en cuanta los efectos de la inflacion y permite medir crecimiento y expansion (The secret of economic indicators) La encuesta a los hogares(Household) que mide el desempleo en USA se hace a una muestra de 60mil hogares, el 95% responde y de ahi se saca el dato de desempleo (The secret of economic indicators) La encuesta a las empresas (establishment o payroll) tambin para medir el desempleo se hace a una muestra de 440mil empresas y entre el 60-70% la responde. (The secret of economic indicators) EL dato de desempleo del sondeo a las empresas o payroll(nomina) muchos lo consideran el mas confiable y mas relevante que la de los hogares(The secret of economic indicators) Inicialmente en el sondeo a las empresas(payroll) solo llega respuesta del 60-70% encuestado y con el tiempo llega hasta el 80% lo que origina correciones(The secret of economic indicators) Hay en Wall Street aproximadamente 20 pensadores originales y todos los dems copian lo que otras personas estn haciendo Curtis Schenker, presidente del fondo de cobertura Scoggin Capital Management (Bloomberg marzo 2013) REFERENCIAS:

Economist Intelligence Unit (EIU). www.eiu.com/ The Wall Street journal Smart Money. www.smartmoney.com/magazine/ Financial times, www.ft.com The Economist. www.economist.com/ Bloomberg Businessweek, www.businessweek.com BVC, Guia de Emisores 2012. Fundamentals of Financial Instruments, Sunil Parameswaran, Wiley Finance 2011. The Mystery of Banking, Murray N. Rothbard, Ludwig von Mises Institute 2008. Principles of Economics, Karl E. Case, Ray C. Fair, Sharon M. Oster, Prentice Hall 2012. The Ascent of Money, Niall Ferguson, The Penguin Press 2008. Economix, Michael Goodwin y Dan E. Burr, Abrams ComicArts 2012. Banking and the Business Cycle, C.A. Phillips, T.F. McManus, R.W. Nelson, The MacMillan Company 1937. How the Economy Works, Roger E. A. Farmer, Oxford University Press 2010. From Bretton Woods to World Inflation, Henry Hazlitt, Regnery Gateway 1984. Forbes, www.forbes.com Harvard Business Review, http://hbr.org/ Contours of the World Econmy I-2030 AD, Angus Maddison, Oxford University press 2007. McKinsey Global Institute, www.mckinsey.com/insights/mgi Wikipedia. www.wikipedia.org/ Gerencie.com, www.gerencie.com/

Accountingbase.com, www.accountingbase.com/ Manual de contabilidad Basica, Manuel Lazo 2001. Managing Cash Flow, an Operational Focus, Rob Reider, Peter B. Heyler, Wiley 2003. The Secrets of Economic Indicators, Bernard Baumohl, Pearson Education Inc 2013. Fast Company, www.fastcompany.com/ The Gold Report, www.theaureport.com/ RBN Energy LLC. www.rbnenergy.com Oil and Gas Financial Journal, www.ogfj.com About.com US Economy, http://useconomy.about.com/ Lords of Finance, Liquat Ahmed, The Penguin Press 2009. Guia BVC 2012. Correval. Fractals and Scaling in Finance, Benoit B. Mandelbrot, Springer 1997. Scientific American.

Los fundamentos para un sistema financiero fuerte son unas bases de capital fuerte (Thomas M. Hoenig, director del FDCI (Federal Deposit Insurance Corporation)) Los mercados financieros estan dominados por gente u organizaciones invertiendo el dinero de otra gente, con frecuencia en el contexto que un comportamiento destructivo genera grandes fortunas (The Sages Warren Buffett, George Soros, Paul Volcker and the Maelstrom of Markets)

SISTEMA BANCARIO

ORIGEN DE LOS BANCOS: En el mundo antiguo y en la edad media y en la Europa pre-moderna, la mayora de las instituciones prestadoras de dinero, eran del tipo prestamistas de su propiedad, es decir los dueos prestaban sus propios ahorros (The Mystery of Banking) Los bancos prestamistas en el sentido de intermediarios, prestando de los ahorradores para prestar al pblico, comenzaron solo en Venecia a finales de la edad media. En Inglaterra solo comenzaon a comienzos del siglo XVII con los escrivanos (The Mystery of Banking) Los notarios eran los escrivanos que escriban los contratos y bonos, y por lo tanto estaban en posicin de aprender sobre transacciones mercantiles y podan involucrarse asi en prestamos de dinero (The Mystery of Banking) Los bancos de depsitos comenzaron como algo totalmente diferente a los bancos prestamistas. Solo coincidan en que se les asigno a ambos el nombre de bancos (The Mystery of Banking) Los bancos prestamistas eran el instrumento de canalizar los ahorros en prestamos a el sistema productivo y ganar intereses en esa intermediacin (The Mystery of Banking) Los bancos de depsito, nacieron para servir a la conveniencia de los poseedores de oro y plata. Los dueos de lingotes y monedas de plata necesitaban un lugar donde almacenarlos de manera segura y para ese propsito se crearon estos depsitos (The Mystery of Banking) A travs de los aos las casas de depsitos ganaron reputacin como probas y honestas, asi que los recibos que entregaban como garanta del deposito empezaron a ser

trasnferidos directamente como sustitutos de los depsitos metalicos en si mismos (The Mystery of Banking) Estos recibos funcionaban como certificados del oro. Al comienzo de los bancos, estos no alteraban la cantidad de dinero circulante o la oferta de dinero del sistema, solo su forma era alterada (The Mystery of Banking) Supongase que inicialmente la oferta de dinero en la economa cuando el dinero era solo oro, representaban US$100 millones. Suponga que US$80 Millones era oro depositado en los bancos de deposito y los recibos de las casas de deposito los representaban y el resto US$20 Millones eran monedas de oro en circulacin (The Mystery of Banking) Asi, la oferta total de dinero en la economa segua siendo US$100 Millones, excepto que ahora el dinero en circulacin eran US$20 Millones en monedas de oro y US$80 Millones en certificados de oro, los recibos entregados por las casas de deposito (The Mystery of Banking) De esta manera los bancos de depsito, actuaban como legitimos depsitos y eran eminentemente productivos y NO inflacionarios. La ganancia de los bancos de deposito era igual que cualquier otro sistema de bodegaje que cobra una tarifa por el tiempo de almacenamiento (The Mystery of Banking) En estos depsitos este almacenaje no representaba movimiento alguno en los libros contables del banco u libros de balance. Cuando se almacenaba oro por valor de US$5000, este no se consignaba en la contabilidad como un activo del banco durante el tiempo de almacenaje (The Mystery of Banking) La casa de depsito no adicionaba US$5000 a ambos lados del libro contable como activos y obligaciones, ya que en ningn sentido eran dueos del oro y no se poda considerar que el depositante lo estuviera prestando al banco. En todo momento el oro era y seguira siendo propiedad del depositante en todo momento (The Mystery of Banking) En un prstamo el acreedor intercambia un bien en el presente a cambio de un bien reembolsable en una fecha especfica en el futuro. Como el bien en el presente es mas valioso que en el futuro, el deudor pagara un inters por el prstamo al momento de reembolsarlo (The Mystery of Banking) La caracterstica fundamental de un prstamo es entonces que al acreedor se le devolver su bien en una fecha determinada en el futuro y se le pagaran intereses (The Mystery of Banking) Al contrario de un prstamo, en un deposito comercial el banco esta obligado a devolver el bien en cualquier momento y no en una fecha determinada, solo con la presentacin del recibo de almacenaje y el banco de deposito en vez de pagar intereses, cobra al depositante por el servicio de almacenaje (The Mystery of Banking) Los bancos de deposito o bodegas de dinero, eran conocidas en la antigua Grecia y Egipto y reaparecieron en Damasco a comienzos del siglo XIII y en Venecia un siglo despus y sobresalan en importancia en Amsterdam y Hamburgo en los siglos XVII y XVIII(The Mystery of Banking)

En Inglaterra no hubieron bancos de depsito hasta la Guerra Civil a mediados del siglo XVII. (The Mystery of Banking) Los mercaderes tenan el habito de proteger sus superhabit de oro en monedas de oro acuadas por el Rey en la Torre de Londres que se dedicaba a esa tarea (The Mystery of Banking) El habito demostr no ser el mas apropiado cuando el Rey Carlos I, en 1638 antes del inicio de la Guerra Civil, necesito dinero y simplemente confisco una gran suma de oro, mas o menos $200.000 Libras esterlinas y lo llamo un prstamo de los depositantes (The Mystery of Banking) Finalmente los mercaderes recobraron su dinero, pero la experiencia los dejo abrumados y abandonaron esa costumbre de acuar su oro en monedas en la Torre de Londres y prefirieron guardar su oro con los joyeros que estaban acostumbrados a almacenar el valioso metal (The Mystery of Banking) Como todos los hombres estn sujetos de tentancion de robar o cometer fraude, y las casas de depsito no eran la excepcin. Algunos escapaban con lo depositado o eran tentados por una variante mas sutil (The Mystery of Banking) Dicha variante de robar es el tomar prestado sin autorizacin los valores de manera temporal y sacarles ganancia mendiante especulacin o cualquier otro tipo de mecanismo y luego regresarlos al almacenaje antes de la fecha de entrega (The Mystery of Banking) Esa forma de robo es conocida como embezzlement (apropiacin fraudulenta, malversacin) que se define como la apropiacin fraudulenta para el propio beneficio, de dineros o propiedades dejadas a su cargo (The Mystery of Banking) Las casas de deposito tenan problemas para la apropiacin fraudulenta cuando los bienes depositados eran bienes especficos, como un reloj, un cuadro, pero cuando eran bienes genricos como el oro, el trigo, etc era mucho mas fcil, ya que no haba que devolver el mismo producto entregado, sino cualquier de caractersticas similares (The Mystery of Banking) De esta manera todos los bancos de deposito empezaron a involucrarse con la apropiacin fraudulenta y solo tenan que calcular cual era el porcentaje que seria reclamado prontamente para de esa manera ellos negociar con el resto sin ningn riesgo (The Mystery of Banking) La tentancion para cometer apropiacin fraudulenta era aun mayor con los bancos de deposito de oro, ya que a diferencia de el trigo y otros productos que pueden servir como dinero, de tiempo en tiempo pero que al final son transformados en otros (harina, pan, etc) el oro como moneda al final no tiene que ser transformado (The Mystery of Banking) Como el oro mayoritariamente era usado como instrumento de intercambio y si los bancos llegaban a tener muy buena reputacin sus recibos podan funcionar como el dinero, esto era caldo de cultivo para este mecanismo de fraude (The Mystery of Banking) Si haban pocos bancos en la sociedad y estos mantenan una alta reputacin y honorabilidad a la luz de la sociedad, estos no tendran que reembolsar todo el oro

depositado, ya que sus recibos cumpliran totalmente con las transacciones (The Mystery of Banking) Asi los bancos podan estimar que en un ao solo tendran que regresar el 15% del oro fsico a cambio de los recibos emitidos, de esta manera podan falsificar recibos por el restante 85% y prestarlos en el mercado sin temor de ser descubiertos (The Mystery of Banking) Los joyeros Ingleses que descubrieron esta manera de hacer dinero, cayeron presas de la tentacin en poco tiempo, de hecho para el final de la Guerra Civil, esto era generalizado (The Mystery of Banking) Estaban tan ansiosos de lograr ganancias con esta empresa fraudulenta, tanto que empezaron a ofrecer como incentivo, pagar intereses a los depositantes, para de esta forma ellos poder prestar el dinero (The Mystery of Banking) Sin embargo la clave era la duplicidad de los recibos, ya que los recibos de los depositantes eran imprimidos y significaban que el recibo representaba la misma cantidad de oro almacenado en los depsitos del joyero y podan ser intercambiados como si fueran el oro en si mismo (The Mystery of Banking) Un recibo genuino se originaba por un deposito de oro real, almacenado en las arcas del joyero, y el joyero imprima recibos falsos y los prestaba al mercado, de esta manera en el sistema circulaban varios recibos por el mismo valor, pero soportados o respaldados por una sola cantidad de oro (The Mystery of Banking) El mismo proceso se haba dado en China en los primeros bancos de deposito en el siglo VIII, donde despus de dos siglos de confianza en los recibos, los emisores empesaron a emitir mas recibos de los reales (The Mystery of Banking) En Venecia desde el siglo XIV hasta el siglo XVI se empearon el mismo tipo de fraude bancario (The Mystery of Banking) La ley no era clara en diferenciar entre un depsito comercial y un prstamo y durante el siglo XIX hubieron muchos casos llevados a la corte. El primero caso fallado a favor de los bancos fue en 1811 en el caso Carr vs Carr (The Mystery of Banking) Cinco aos despus en el caso Devaynes vs Noble, el mismo juez Sir William Grant, nuevamente incistio contrario a lo que pasara despus con las casas de depsitos de granos, que el dinero depositado en los bancos se converta inmediatamente propiedad del banco y parte de sus activos y era simplemente un deudor de dicha cantidad (The Mystery of Banking) El caso que dejo todo a favor de los bancos, ocurri en la Casa de los Lord en el caso Foley vs Hill y Otros, donde se hizo valer que los clientes de los bancos eran solo sus acreedores y que los bancos se volvan propietarios de dichos activos y tenan el derecho de hacer con el lo que les viniera en gana, con tal que cumplieran sus obligaciones (The Mystery of Banking) El caso Foley y los anteriores fueron la clave para implantar despus el sistema bancario de reserva fraccionada que conllevo a el desastroso problema inflacionario de los ltimos dos siglos (The Mystery of Banking)

De esta manera los bancos de deposito con el sistema de reserva fraccional, crean dinero del aire, de la misma forma como los falsificadores crean dinero del aire mediante billetes falsos, los bancos de deposito creaban recibos falsos (The Mystery of Banking) Una regla crucial en la administracin financiera que se cumple en todos los sectores menos en el bancario dice que: la estructura de tiempo de los activos de la empresa no deben ser mayores a la estructura de tiempo de sus obligaciones (The Mystery of Banking) Esto quiere decir que si una empresa debe US$1 Millon pagaderos el prximo mes, esta debe tener provisiones antes de esa fecha, o una estructuracin para tener disponibles activos preferiblemente con tiempo de anticipacin para dicha fecha de cumplimiento de sus obligaciones (The Mystery of Banking) Por el contrario en los bancos, sus obligaciones o recibos son de cumplimiento instantneo ante la demanda de ellos, mientras que sus prestamos (activos) a sus deudores son inevitablemente solo disponibles despus de cierto periodo(The Mystery of Banking) Por lo tanto la estructura de tiempos de los activos de los bancos son siempre mayores que las estructura de tiempos de sus obligaciones, que son instantaneos, en contrava con la regla financiera (The Mystery of Banking) Esto quiere decir que los bancos siempre estn inevitablemente en situacin de quiebra tcnica, y entraran en quiebra real si todos sus depositantes (acreedores) reclaman su dinero hoy (The Mystery of Banking) Un banco de deposito con reservas 1:1 o banco con 100% de reservas, es aquel cuyos recibos estn respaldados totalmente por oro o efectivo (The Mystery of Banking) Fraccion de reservas = Reservas (oro) / Recibos de deposito (The Mystery of Banking) Poco a poco los bancos de deposito se fueron transformando en bancos prestamistas, con la diferencia de que ahora no prestaban su propio capital o capital prestado (The Mystery of Banking) En cambio estos bancos de deposito tomaban el dinero depositado por alguien mas y lo prestaban, al mismo tiempo que el dueo del dinero crea que su dinero estaba disponible en cualquier momento que lo requiriera (The Mystery of Banking) O dicho de otra forma estos bancos emitan recibos falsos y los prestaban como si fueran recibos autenticos que representaban depsitos reales (The Mystery of Banking) Al igual que los falsificadores, los nuevos bancos de deposito extraen su ganancia a costa del publico que genuinamente se gano el dinero (The Mystery of Banking) Al igual que al falsificar dinero o un banco emitir mas recibos que los respaldados realmente por bienes en el banco deposito, los beneficiarios de dicho mecanismo son los primeros en usar el dinero (The Mystery of Banking) Los primeros favorecidos sern el banco, el prestatario inicial, y los primeros miembros del mercado donde ese dinero vaya a parar, pero a medida que se difunde o distribuye ese dinero en el sistema, los precios empezaran a subir y en cierto punto los que reciban ese dinero ya no se vern favorecidos debido al proceso inflacionario (The Mystery of Banking)

Asi el sistema de reserva fracionada solo favorece al emisor y los primeros miembros del mercado en recibir el dinero, y ese favorecimeinto se da a expensas de los ltimos en recibir el dinero y aun mas en los que nunca lo llegan a recibir, que en conjunto estos ltimos representan la gran masa de la poblacion (The Mystery of Banking) A travs de los siglos ha habido dos tipos bsicos de recibos bancarios. Uno es el recibo escrito, que se denomina nota bancaria. Antes de la guerra civil en USA miles de bancos emitan sus notas bancarias unas respaldadas en oro y otras siguiendo la tendencia de la reserva fraccionada (The Mystery of Banking) Despues del recibo fsico surgi otro tipo de de comprobante usado por grandes mercaderes y otro tipo de depositantes mas sofisticados. En vez de un recibo tangible, el banco simplemente abria una cuenta de deposito en los libros contables (The Mystery of Banking) Por ejemplo, si alguien depositaba US$10 mil en el banco, si deseaba, en vez de recibir en forma de nota bancaria, recibia una cuenta de deposito en los libros del banco por US$10mil (The Mystery of Banking) Al igual que la nota bancaria el dinero en la cuenta de depsito poda ser reclamada en cualquier momento. Estos recibos intangibles se denominaron depsitos en demanda. La manera de usar la cuenta en los libros bancarios era mediante instrumentos escritos denominados cheques (The Mystery of Banking) A diferencia de la nota bancaria, el cheque en si mismo no representaba dinero, sino una orden de transferir parte del deposito en demanda de la cuenta de un individuo a otro (The Mystery of Banking) Al pasar el tiempo y con la autorizacin para el desarrollo de la reserva fraccionada, la separacin entre bancos de deposito y bancos de prestamos desapareci y ambos tipos de bancos se denominaron bancos comerciales (The Mystery of Banking) Otro de los grandes efectos de la reserva fraccionada y su uso de manera masiva por los bancos, fue la aparicin de los ciclos econmicos. El ciclo econmico consiste en periodos de tiempo en que la economa experimenta grandes crecimientos, seguidos por periodos de recesiones y se van sucediendo cclicamente (The Mystery of Banking) El periodo de auge econmico coincide con los periodos en que los bancos prestan de manera masiva y continua, que inundan al mercado con capital fresco que impulsa la economa, pero con dinero creado de la nada, debido al sistema de reserva fraccionada, con lo que el inventario de dinero en el mercado aumenta y con este la inflacion (The Mystery of Banking) Despues de ese periodo de prestamos masivos, llega el momento que los beneficiarios de dichos prestamos, tienen que pagarlos y todo ese dinero, anteriormente creado de la nada, los bancos lo empiezan a recoger y durante este periodo los bancos dejan de prestar dinero, con lo cual disminuye el inventario de dinero en el mercado, o dinero circulante, lo cual genera escaces de dinero y recesin (The Mystery of Banking) Cuando los niveles de los inventarios de dinero llegan a ciertos niveles reducidos y la economa ya lleva varios aos en el periodo recesivo, los bancos dan un nuevo impulso a

la economa estancada, volviendo nuevamente a iniciar el ciclo de prestamos, que equivalen a crear nuevamente nuevo dinero de la nada, que vuelve a crear un mercado liquido, plagado de inversin y productividad, hasta llegar nuevamente al tope y seguir el ciclo interminable de booms y recesiones, auges econmicos y crisis (The Mystery of Banking) RESERVA BANCARIA Y REFORMA BANCARIA: Los bancos toman los depsitos del pblico y pagan una tasa de intereses por ellos. Esos fondos (depsitos) los transfieren al mercado como prstamos, por los cuales cobran otra tasa de inters. La ganancia se deriva de la diferencia o margen entre las dos tasas de inters (Investopedia) La fuente de ganancias de un banco recae en la habilidad de maximizar la diferencia entre el costo de sus obligaciones(depsitos de clientes) y los ingresos de sus activos(crditos) sin reducir en gran medida sus reservas (The Ascent of Moneney) Las reservas bancarias implican, que cuando un banco recibe un deposito, solo una parte puede ser prestada por el banco y el resto debe ser mantenido como reservas (Fundamentals of Financial instruments) Las reservas deben ser conservadas en efectivo o en activos aprobados por el ente regulador (Fundamentals of Financial instruments) Entre menor sea la cantidad de reservas que se deben conservar, mayor la cantidad disponible de dinero para ser prestado por los bancos comerciales (Fundamentals of Financial instruments) A menor el radio de reservas requerido, mayor sern los interese pagados a los depositantes(Fundamentals of Financial instruments) Las ganancias bancarias se derivan de la administracin de ese flujo de fondos, actuando como intermediario con los intereses pagados y los intereses cobrados por tomar el riesgo de ofrecer crditos (Investopedia) Convertir depsitos de corto plazo en prstamos de largo plazo es una de las principales razones de existencia de los bancos(The Economist) Antes de la creacin de la FED en 1913 y del FDIC(Federal Deposit Insurance Corporation) en 1933 los niveles del radio de capital tangible respecto a los activos estaba en el rango del 13% al 16% sin importar el tamao del banco.( Thomas M. Hoenig) En esa poca sin dictmenes de estndares internacionales o de procesos misteriosos, el mercado y el publico requeran niveles de capital que son vistos hoy como excesivos (Thomas M. Hoenig) Un Banco con mayor capital propio implica un banco ms seguro, menos apalancado, pero le implica un mayor costo de capital(The Economist) Las ventajas tributarias de deducir de impuestos la deuda hace que firmas favorezcan la financiacin con deuda que con capital Propio (The Economist)

Un Banco con radio capital/activos muy alto puede hacer prstamos a bajo costo pero tiene un lmite en aceptar depsitos (deudas para el banco) en razn de mantener el radio capital/activos (The Economist) Un Banco con radio capital/activos muy alto puede prestar con facilidad y con poco riesgo ya que el dinero utilizado para otorgar creditos es propio y ante una crisis no tendra problemas de liquidez, ya que ante una retirada en desvandada de los ahorradores, no generara un efecto domino. Un Banco con radio capital/activos muy alto tiene problemas para aceptar depsitos, ya que su capital es limitado, pero al tener que pagar intereses por los depsitos, se ve obligado a prestar esos depsitos y de esta manera aumentar sus activos, y entre mas depsitos reciba, mayores activos tendra y de esa manera hace caer el radio capital/activos. En 1920 en UK los 5 bancos ms grandes tenan el 80% de los depsitos, no existan los seguros de depsito, el respaldo era el capital del banco(The Economist) En 1920 en UK(Reino Unido o Inglaterra) el beneficio tributario por deuda no era tan favorable, no haba motivaciones para que los bancos bajaran su radio capital/activos (The Economist) Con la aparicin de los seguros pblicos de depsitos bancarios en 1933 en USA con el FDIC (Federal Deposit Insurance Corporation) implicaba que la seguridad en depsitos estaba menos atada al Capital de los bancos y mientras el colchn publico se nutria, el colchn privado disminua (The Economist) Con la introduccin de los depsitos asegurados, los prestamos de los bancos centrales y el apoyo de los contribuyentes, la demanda de capital por parte del mercado cambio (Thomas M. Hoenig) Mientras el gobierno protega los depsitos de las perdidas y promova la estabilidad en el sistema, su efecto secundario fue erosionar el papel del mercado en disciplinar a los bancos (Thomas M. Hoenig) Los depositantes y acreedores le dieron ms importancia al aseguramiento que los protega a ellos que al capital y buena administracin por parte de los bancos (Thomas M. Hoenig) Con la WWII(Segunda guerra mundial) el gobierno necesitaba financiacin y era a travs de deuda(bonos) comprada por los bancos (inflando sus activos) la forma utilizada para financiarse(The Economist) Ante la necesidad imperante de financiacin del gobierno, este facilito el mecanismo a los bancos para apalancarse(The Economist) A los bancos y corporaciones se les prohibi emitir acciones, etc con el fin de que el capital disponible solo fuera utilizado para comprar bonos del gobierno(The Economist) Al aumentar los activos de los bancos por comprar bonos estatales y la prohibicin de aumentar capital, el radio capital/activos cay a 2.5%(The Economist) En 1900 el promedio del radio capital/activos en 6 pases de Europa era de 24%, en 1992 haba bajado a 5% (The Economist Nov 2012)

En USA el radio capital/activos en 1840 era de 55% y para 1992 tan solo era del 7%. Canad muestra la misma tendencia (The Economist) Entre 1999 y 2007 el radio capital tangible respecto a los activos tangibles bajo de 5.2% a 3.8% y en los 10 bancos ms grandes era solo de 2.8% en 2007 (Thomas M. Hoenig) Basel III: Regulacin mundial bancaria firmada en septiembre de 2010, para triplicar el tamao de las reservas de capital que el banco mundial debe mantener en caso de crisis, y surge como resultado de la crisis financiera de 2008 (Financial Times) Basel III fija un radio capital/activos de 4.5%, ms del doble del 2% anterior y adicionalmente un rango intermedio adicional de 2.5%. El banco cuyo radio caiga en ese rango intermedio de 4.5% a 7% afrontara restricciones para pagar dividendos y bonos discrecionales. (Financial Times) Por lo tanto el piso efectivo ser de 7% con Basel III y entrara en fase de implementacin desde enero de 2013 hasta enero de 2019(Financial Times) Reforma bancaria Basel III: los bancos desde 2015 debern tener suficientes activos de fcil venta en caso de una crisis de 30 das de los mercados(Financial times) Para cumplir con el radio de cubrimiento de liquidez, la mayora de esos activos se compondrn de efectivo, bonos estatales y corporativos AAA (Financial times) La autoridad bancaria europea ha expresado que los bancos ms grandes europeos tienen solo el 72% de los activos requeridos por Basel III(Financial times) El aumento en requerir colaterales de alta calidad para hacer ms seguros los bancos podra tener un efecto contrario al haber deficiencia de dichos colaterales (Financial times) Aun siendo el capital esencial para la salud de una firma, este tiene sus lmites. Incluso grandes niveles de capital no pueden salvar una firma de malas administraciones o salvar una industria de los efectos de tomar acumulativos riesgos excesivos.( Thomas M. Hoenig) El Shadow Banking o sistema bancario paralelo o en la sombra, es el reino de los prestamos que no dependen de depsitos como la banca normal (Financial Times) El sistema bancario paralelo es poco regulado y est compuesto por fondos de cobertura, vehculos estructurados de inversin, mercado de Repos, etc. (Financial Times) Segn el regulador internacional FSB (Financial Stability Board) los activos mundiales del Shadow banking son de US$67 Trillones, superando a los niveles del 2007 que eran de US$62 Trillones (Bloomberg) En USA el FDIC (Federal Doposit Insurance Corporation) garantiza los depsitos hasta por US$250.000 hasta el 31 de diciembre de 2013. (Fundamentals of Financial instruments) A partir del 1 de Enero de 2014 el seguro regresa a US$100.000 por depositante para todo tipo de cuenta, excepto las cuentas de jubilados que continan en US$250.000 (Fundamentals of Financial instruments) Los bancos mas grandes por activos en 2009 eran: The Royal Bank of Scotland Group PLC con US$3.48 Trillones, seguido del Deutsche Bank con US$3.07 Trillones, Barclays PLC con $2.98 Trillones, BNP Paribas SA US$2.89 Trillones, UBS AG con US$1.88 Trillones y J.P. Morgan Chase Bank NA con US$1.75 Trillones (Fundamentals of Financial instruments)

Una razn para el gran crecimiento internacional en REPOS es que esos prstamos tienen un trato preferencial ante una bancarrota (Bloomberg) En 1997 los activos combinados de los 6 bancos mas grandes de USA representaban el 17% del PIB, en 2006 el 55%, en 2009 el 63%(Outlook Business) Los 4 bancos mas grandes de USA tienen el 40% de los depositos de la nacion segun la Reserva Federal de Cleveland (Outlook Business India Nov 2012) El sistema financiero europeo tiene un tamao de US$46 Trillones, tres veces el PIB de la Union Europea. (outlook Business India Noviembre ) Imposible imaginarse que Suiza nacionalice aunque fuese solo los bancos UBS y Credit Suisse, ya que tienen activos de 500% mayores al PIB de Suiza(Outlook Business) los activos de Bank of America crecieron 36% despues de la crisis financiera de 2008 a US$2.34 Trillones y los de JP Morgan 37% a US$2.14(Outlook Business) Europa Occidental, Japon y Norte America con menos del 20 de la poblacion mundial representan mas del 75% de la actividad financiera global (Economist Iintelligence Unit) Los paises de la OECD tienen el 77% de los activos bancarios globales. Ademas tienen el 90% de los activos propensos de inversion (Economist Iintelligence Unit) Las corporaciones y prestamistas soberanos emitieron deuda en 2012 por US$3,69 Trillones, generando US$19,2 Billones en honorarios para los bancos, ambas cifras son record de acuerdo a Bloomberg data (Bloomberg markets Magazine abril 2013) La demanda de inversores por deuda fue tan grande que los bancos revivieron los CLO, que ayudaron a inflar la burbuja en 2008. Cerca de US$55 Billones en CLOs fueron emitidos en 2012 en comparacin con los US$13 Billones en 2011 (Bloomberg markets Magazine abril 2013) En enero de 2013 se han emitido US$112 Billones en bonos con grado de inversin, comparados con los US$79 Billones en el mismo periodo de 2012 (Bloomberg markets Magazine abril 2013) REFERENCIAS:

The Mystery of Banking, Murray N. Rothbard, Ludwig von Mises Institute 2008. Investopedia, www.investopedia.com/ The Ascent of Money, Niall Ferguson, The Penguin Press 2008. Fundamentals of Financial Instruments, Sunil Parameswaran, Wiley Finance 2011. The Economist. www.economist.com/ Financial times, www.ft.com Bloomberg Businessweek, www.businessweek.com Outlook Business, http://business.outlookindia.com/ Economist Intelligence Unit (EIU). www.eiu.com/

"Dejame ser quien emita y controle el dinero de la nacin, y sere cuidadoso de no ser, quien escriba las leyes"(Mayer Amschel Rothschild)

POLITICA MONETARIA Y POLITICA FISCAL.

"Los verdaderos lideres aumentan tu confianza y provocan que logres cosas que pensabas que eran imposibles" NR Narayana Murthy de INFOSYS DINERO E INFLACION: El Dinero tiene que cumplir las siguientes caractersticas: tener alta demanda, ser divisible y que en el proceso no pierda valor, ser de fcil transporte lo que implica que tenga un alto valor por unidad de peso lo que implica que sea escaso y que sea durable (The Mistery or Banking, Murray Rothbard) El precio es la razn existente entre dos cantidades de intercambio en cualquier transaccin (The Mistery or Banking, Murray Rothbard) Si el precio de una tajada de pan son 70 centavos, esto significa adems que el poder de compra de una tajada de pan es de 70 centavos. Una tajada de pan produce al intercambiarla en el mercado, 70 centavos (The Mystery of Banking) El precio y el poder de compra de una unidad de un producto son al mismo tiempo lo mismo (The Mystery of Banking) Por dicha razn todas las unidades monetarias conocidas hoy en dia como el dlar, la libra esterlina, el marco, el franco, etc. nacieron en el mercado simplemente como los nombres de diferentes unidades de peso de oro y plata (The Mistery or Banking, Murray Rothbard) En sus inicios la Libra Esterlina en Inglaterra representaba exactamente una libra de plata. El dlar se origino como el nombre generalmente aplicado a una moneda de una onza de plata acuada por Schlick en Bohemia en el siglo XVI (The Mistery or Banking, Murray Rothbard) Schlick viva en Joachimsthal, y sus monedas tenan gran reputacin por la uniformidad y finesa y eran llamadas Joachimsthalers y finalmente thalers. La palabra dlar deriba de la pronunciacin de Thaler (The Mistery or Banking, Murray Rothbard) EL dlar se traslado de Bohemia a Espaa, y de Espaa a Norte America. Despues de la guerra de independencia los gringos cambiaron la libra por una moneda derivada del dlar Espaol (The Mistery or Banking, Murray Rothbard) Durante la edad media se dio un rpido y extensivo envilecimiento o reduccin del contenido metalico de las monedas por toda Europa (The Mystery of Banking) Para 1200 en Francia la Livre tournois (La moneda francesa) se definia como 98 gramos de plata fina y para 1600 solo equivala a 11 gramos (The Mystery of Banking)

Una excepcin fue el dinar, que era la moneda de los Sarracenos en Espaa, que fue acuada por primera vez al final del siglo VII y concistia de 65 granos de oro. Los Sarracenos avesados en las cuestiones monetarias mantuvieron su peso hasta entrado el siglo XII, que aun pesaba 60 granos de oro (The Mystery of Banking) Los reyes cristianos conquistaron Espaa y en fechas tan prximas como el siglo XIII, el dinar (ahora llamado maraved) haba reducido su peso a tan solo 14 granos de oro (The Mystery of Banking) Pronto la moneda fue muy ligera para circular y fue transformada en una nueva moneda ahora de plata que pesaba 26 granos, pero tambin fue envilezada y para mediados del siglo XV el maraved solo pesaba 1 granos de plata (The Mystery of Banking) Un crecimiento sostenido de la inflacin que es una persistente subida de precios se da o como resultado de una persistente y continuada cada en la produccin de bienes y servicios, reducindose la oferta, o por el continuado y persistente aumento de la cantidad de dinero circulante (The Mystery of Banking) En la economa actual donde la produccin de los bienes y servicios en general cada dia aumenta la mayora de las veces, la inflacin se da por un aumento en el abastecimiento creciente de dinero circulante (The Mystery of Banking) La cantidad de dinero circulante tambin es determinado por la oferta y la demanda. Cuando por ejemplo si hay una cantidad de dinero circulante mayor a la necesaria, y un poder de compra alto, existe un superhabit de dinero circulante (The Mystery of Banking) En esta situacion, los hogares tienen dinero de sobra para suplir sus necesidades y ahorrar, por lo cual empiezan a gastar, lo que aumenta la demanda y por ende aumentan los precios y simultneamente esto disminuye el poder de compra, hasta que el superhabit desaparece y se entra nuevamente en equilibrio (The Mystery of Banking) Por el contrario, si la cantidad de dinero circulante esta en dficit, los hogares tienen un poder de compra bajo y lo que ganan no les alcanza para sus necesidades bsicas lo que los obliga a gastar menos y la demanda disminuye y por ende bajan los precios y simultneamente debido a la baja de precios, aumenta el poder de compra, hasta que el dficit se elimina y se llega al equilibrio (The Mystery of Banking) La inflacin es un proceso de expropiacin sutil, donde las victimas entienden que los precios suben pero no saben porque (The Mystery of Banking) El proceso de aumento del dinero circulante solo favorece a los primeros en utilizar el nuevo dinero, antes que los precios suban de manera generalizada. En este caso el primero en utilizar el nuevo dinero es el gobierno quien es el que lo imprime o emite (The Mystery of Banking) El primer papel moneda emitido en Norte America se dio en la provincia Britanica de Massachusetts en 1690 (The Mystery of Banking) Se necesita vender productos y servicios producidos para poder comprar dinero. A medida que la oferta de productos y servicios crece en la economa, la demanda por dinero a cambio crece (The Mystery of Banking)

Un incremento en el abastecimiento de productos y servicios, aumentara la demanda de dinero y por lo tanto bajara el nivel de precios de los productos y servicios (The Mystery of Banking) Ademas de la emisin de dinero, y la baja oferta de bienes y servicios, tambin la frecuencia de pagos afecta la inflacin, ya que si dos individuos ganan US$1000/mes y a uno le pagan semanalmente y al otro mensualmente sus balances varian (The Mystery of Banking) Al que le pagan semanalmente, le pagan US$250 por lo que semanalmente debe tener en su balance un promedio de US$250 al inicio de semana y US$0 al final para un promedio de US$125, y asi al mes su balance o la necesidad de liquidez promedio es de solo US$125 (The Mystery of Banking) Mientras al que le pagan mensualmente tiene que tener al inicio de mes US$1000 y al final de mes US$0 por lo que su balance promedio para suplir sus necesidades es de US$500 al mes (The Mystery of Banking) Por lo tanto al un individuo mantener un balance mayor implica que gasta menos y al gastar menos disminuye la demanda y al bajar la demanda, bajan los precios. Al contrario el que debe mantener un menor balance gasta mas y ahorra menos, con lo cual aumenta la demanda y suben los precios (The Mystery of Banking) Otros mecanismos que eliminan la necesidad de tener un balance de dinero grande o liquidez (Dinero en efectivo) son las tarjetas de crdito, las cuales son crditos instantneos que se pagan al final del periodo y evitan la necesidad de mantener un balance de dinero alto (The Mystery of Banking) La demanda por papel dinero en contraste con el oro o la plata es altamente voltil. El oro y la plata siempre han sido demandados, sin tener en cuenta el clima, el siglo, el gobernante de turno. La demanda por el papel dinero dependen exclusivamente de la confianza del publico (The Mystery of Banking) Los pronsticos deflacionarios, bajan los precios ya que si el publico cree que los precios bajaran, originan una demanda mayor por dinero (ahorran) para comprar en el futuro a precios mas comodos (The Mystery of Banking) Los pronsticos inflacionarios, suben los precios ya que si el publico cree que los precios subirn, prefieren gastar el dinero hoy y la demanda por dinero baja (no ahorran sino que gastan) (The Mystery of Banking) Una alta demanda por dinero (Ahorro) implica una baja demanda por productos y servicios. Una alta demanda por productos y servicios implica una baja demanda por dinero (no ahorrar sino gastar) (The Mystery of Banking) Las fuerzas dependientes del mercado que determinan la demanda por dinero son: 1) La frecuencia de los pagos, 2)Los mecanismo que evitan la necesidad de tener un balance alto (ahorro) como las tarjetas de crdito, 3) La oferta de productos y servicios, 4) La confianza en el dinero por cuestiones sociales, polticas, etc, 5) Las expectativas inflacionarias o deflacionarias del publico (The Mystery of Banking)

El factor independiente del comportamiento de las fuerzas del mercado que determina la demanda por dinero es la oferta o cantidad de dinero impreso por el gobierno (The Mystery of Banking) Ludwig von Mises en 1912 demostro que el dinero no se puede originar por la orden de un estado o por algn tipo de contrato de acuerdo por todos los ciudadanos, sino que por el contrario el dinero siempre se origina en los procesos de libre mercado (The Mistery of Banking) En el libre mercado los precios tienen una funcin racionalizadora (The Mistery of Banking) Los precios son directamente proporcionales a la demanda e inversamente proporcionales a la oferta. A mayor oferta, se crean superhabits que obligan a bajar los precios, y a mayores demandas se crean dficit que obligan a subir los precios (The Mistery of Banking) La mayor demanda de un producto origina una menor demanda en otro u otros productos. La nica forma en que puedan aumentar la demanda en todos los productos a la vez es si aumentan los salarios, es decir si aumentan los inventarios de dinero en el mercado (The Mistery of Banking) Una continua inflacin, es el resultado de o una constante baja en la oferta de productos o en un constante aumento en los inventarios de dinero o en ambas (The Mistery of Banking) El problema inflacionario es un problema desde el lado de la demanda por productos, impulsado por un aumento en la oferta de dinero (inventario de dinero) (The Mistery of Banking) Un incremento en la oferta de dinero (inventario de dinero o dinero impreso) originara una disminucin del poder de compra de la moneda o lo que es lo mismo el poder adquisitivo de los ciudadanos, de esta manera incrementando los precios de bienes y servicios (The Mistery of Banking) Una disminucin en la oferta de dinero (inventario de dinero o dinero impreso) hara lo opuesto, producir una disminucin en los precios de bienes y servicios y de esta manera aumentando el poder de compra de la moneda o poder adquisitivo de los ciudadanos (The Mistery of Banking) Debido a que el dinero solo desempea un funcin de intercambio, se puede afirmar que cualquier cantidad en el inventario de dinero, o dinero impreso puede ser igualmente optima que cualquier otra cantidad (The Mistery of Banking) Los periodos de expansin de crditos bancarios, aumentan los inventarios de dinero, lo que genera procesos inflacionarios. Los periodos de contraccin del crdito bancario generan reduccin de los inventarios de dinero y periodos deflacionarios (The Mistery of Banking) Los inventarios de dinero consisten en dinero en efectivo y en dinero en cuentas de depsitos en los bancos. (The Mistery of Banking)

El poder inflacionario de los bancos esta en el deseo del publico de mantener su dinero en cuentas de deposito en vez de en efectivo, ya que en este proceso es cuando los bancos expanden el crdito y los inventarios de dinero en el mercado (The Mistery of Banking) Los inventarios de dinero M = dinero en efectivo + total de reserva bancaria x multiplicador (inverso del factor de reserva requerido) (The Mistery of Banking) A partir de la creacin de la FED en 1913, el requerimiento de reservas fue disminuido de 21% a 10% en 1917, permitiendo de esta manera duplicar los inventarios de dinero en la primera guerra mundial (The Mistery of Banking) En 1936 y 1937 despues de cuatro aos de inflacin de precios e inventarios de dinero la FED aumento los requerimientos de reserva de 10% a 20% (The Mistery of Banking) Esto empeoro la crisis al disminuir el dinero circulante y aumentando mas la resecion en 1938. Desde ese momento los cambios en los requerimientos de reservas son mas cautelosos y solo en el rango de , a de punto porcentual por vez ( The Mistery of Banking) Desde 1933 con la creacin del Federal Deposit Insurance Corporation, el gobierno contrarresto las quiebras de los bancos por la retirada intespestuosa de los depsitos. Con el seguro se evitaba el miedo y ya no era necesario sacar de manera intespestuosa los capitales de los bancos ya que estaban asegurados (The Mistery of Banking) Cuando los ahorradores convierten sus depsitos en dinero en efectivo, generan un efecto anti-inflacionario, ya que se reducen las reservas de los bancos en el banco central, y consecuentemente, al tener que mantener el radio de reservas, tienen que reducir los prestamos y desapalancarse, de esta manera reducindose los inventarios de dinero (The Mistery of Banking) Cuando el publico ahorra mas, las reservas bancarias en el banco central aumentan, y al tener que mantener el radio de reservas, implica que aumentan los prestamos y los inventarios de dinero en el mercado aumentan (The Mistery of Banking) Con la creacin del FDCI (Federal Deposit Insurance Corporation), detrs de esta invencin lo que se creo fue la habilidad de la reserva federal para imprimir dinero en cantidades ilimitadas, ya que se aumento la confianza en los bancos y de esta manera los ahorros no bajarian sino que aumentaran permitiendo el crecimiento de reservas y la creacin de dinero de la nada (The Mistery of Banking) Bajo el Monetary Control Act de 1980 la FED ahora tiene el poder ilimitado de comprar cualquier tipo de activo desde acciones corporativas, bonos, moneda extranjera, etc que desee hasta las cantidades que considere adecuadas (The Mistery of Banking) Cuando la FED compra un activo, paga con un cheque, el cual el vendedor no puede cobrar en el banco central ya que este solo puede negociar directamente con los bancos del sistema, asi que el vendedor consigna el cheque en el banco del sistema de su escogencia, produciendo de esta manera un aumento en su cuenta de deposito, pero al mismo tiempo el banco consigna dicho cheque en la FED aumentando la reserva del banco y permitindole apalancar mas prestamos (The Mistery of Banking)

La poltica expansionara del inventario de dinero aplicado por la FED es la compra de activos. En 1982 su balance de activos era de US$128 Billones, mucho mayor que los US$62 Billones en 1970 y que los US$27 Billones en 1960. Esto es un crecimiento del 17% compuesto anual, en los activos propiedad de la FED (The Mistery of Banking) LA BANCA CENTRAL:

El primer banco central de USA fue creado por el secretario del tesoro Alexander Hamilton en 1791, pero en 1811 sus estatutos expiraron(Lord of Finance:The bankers who broke the world, Liaquat Ahamed) En 1816 se intento nuevamente un banco central llamado El Segundo Banco de USA, pero en 1836 con Andrew Jackson sus estatutos no fueron renovados(Lord of Finance:The bankers who broke the world, Liaquat Ahamed) Desde 1836 hasta 1913 USA no tuvo banco central (Lord of Finance:The bankers who broke the world, Liaquat Ahamed) En 1912 en la isla Jekyll en las costas de Georgia se reunieron los 5 mas grandes banqueros de USA para crear la Reserva Federal (FED) (Lords of Finance:the bankers who broke the world) La Reserva Federal seria en todo un banco central menos por el nombre. Tendria asiento en la junta el gobierno, pero los dueos eran los bancos privados(Lords of Finance:the bankers who broke the world) El plan de la Reserva Federal propiedad de los bancos fue apoyado por el sanador mas poderoso en asuntos financieros Nelson Aldrich(Lords of Finance:the bankers who broke the world) Nelson Aldrich a su vez era suegro de John D. Rockefeller jr. En 1913 liderados por el senador Carter Glass el plan se aprobo con cambios(Lords of Finance:the bankers who broke the world) Los cambios introducidos por Glass fue que en vez de una sola reserva con concentracion de poder fuera la union de varias al rededor del pas(Lords of Finance:the bankers who broke the world) La FED se institucionalizo el 23 de diciembre de 1913 por la acta de la Reserva Federal en el gobierno de Woodrow Wilson(Lords of Finance:the bankers who broke the world) En 1688 James II el ultimo rey catolico de Inglaterra y Escocia al intentar restaurar el catolisismo fue depuesto y reemplazado (Lords of Finance:the bankers who broke the world) James II encontro refugio en Francia en la corte de Luis XIV que uso la "Revolucion Gloriosa" como pretexto para luchar contra Inglaterra(Lords of Finance:the bankers who broke the world) Esa guerra se denomino la Guerra de la Liga de Augsburgo. En 1694 Inglaterra tras aos de lucha estaba casi en bancarrota(Lords of Finance:the bankers who broke the world)

Un grupo de mercaderes, protestantes muchos de ellos franceses Hugonotes que habian sido expulsados de Francia se acercaron al canciller de hacienda Ingles Charles Montagu y le ofrecieron prestar $1.2 Millones de Libras a perpetuidad a un interes del 8%(Lords of Finance:the bankers who broke the world) En contraprestacion Inglaterra les daria la autoridad para crear un banco con el derecho de emitir $1.2 Millones en notas bancarias(Lords of Finance:the bankers who broke the world) Adicionalmente ese banco seria declarado el banco exclusivo del gobierno Ingles. Montagu desesperado por dinero acepto el trato(Lords of Finance:the bankers who broke the world) El banco de Inglaterra se fundo en 1694, designado inicialmente para asistir las finanzas del gobierno ingles en la guerra, convirtiendo una porcin de la deuda gubernamental en acciones en el banco (The Ascent of Moneney) Asi que el Banco de Inglaterra no fue creado para regular el mercado, sino para ayudar a pagar la guerra a finales del siglo XVII(Lords of Finance:the bankers who broke the world) Que los bancos centrales bajen la tasa de interes para estimular el gasto privado e incrementar la demanda agregada se denonima politica monetaria(How the economy Works) Que el gobierno gaste mas y pague ese gasto a traves de hacer mayores prestamos politica fiscal. (How the economy Works) Politica monetaria y politica fiscal son las acciones legadas por John Maynard keynes (1883-1946) que decia que los mercados no eran capaces de autoregularse. (How the economy Works) La politica monetaria combate la inflacin y la politica fiscal combate el desempleo, pero no en una recesion con tasas de interes bajas y estanflacin (mezcla de estancamiento e inflacin). (How the economy Works) Iniciando siglo la FED (Reserva Federal o banco Central de USA fundada en 1913) aprendia a operar. Post-segunda guerra mundial aprendia a reprimir las recesiones. Post-1980 aprendia a hacerlo sin alimentar inflacin y afectar la confianza (how economy Works, Roger E. A. Farmer) A pesar del exito de la FED, esta tuvo dos grandes fallas, una en 1929 y otra en 2008. En ambos casos mantena la tasa de interes casi en 0% sin poder hacer bajas adicionales(how economy Works, Roger E. A. Farmer) La FED controla la inflacion subiendo tasas de inters y controla el desempleo bajando tasas de interes (how economy Works, Roger E. A. Farmer) Para mantener las tasas de interes la FED interviene el mercado, comprando y vendiendo bonos, controlando asi la liquidez en el mecado(how economy Works, Roger E. A. Farmer) Cuando la FED compra bonos, pone en manos de bancos mas dinero(liquidez), y estos se ven obligados a prestarlo a tasas mas bajas por su abundancia(how economy Works, Roger E. A. Farmer)

Cuando la FED vende bonos, le quita liquidez al mercado, cambiando dinero por bonos. Los bancos al tener menos dinero prestan a tasas mas altas(how economy Works, Roger E. A. Farmer) Un Banco Central maneja 2 palancas para la poltica economica. La primera el tamao de su balance y la segunda es la composicion de dicho balance(How the economy works, Roger E.A. Farmer) La politica fiscal y monetaria no pueden corregir grandes tasas de desempleo si esas politicas no devuelven la confianza al mercado burstil (how economy Works, Roger E. A. Farmer) Las fluctuaciones de la tasa de desempleo son causadas por fluctuaciones en el mercado de valores, impulsados por vaivenes de confianza (how economy Works, Roger E. A. Farmer) La productividad laboral en un pais se mide como el PIB/(personas empleadas). (OIT) Si la demanda por bienes y servicios decae la produccion/trabajador solo se mantiene reduciendo empleos en proporcion a la disminucion de la demanda(OIT) La politica monetaria debe incrementar el interes de corto plazo lo mas rapido posible, porque mas adelante sera indispensable para controlar inflacion(how economy Works, Roger E. A. Farmer) Al aumentar rapido intereses al inicio de las crisis, mas adelante el Banco Central puede usar la tasa de interes para su proposito y no para prevenir recesion(how economy Works, Roger E. A. Farmer) Segun la teoria del ciclo real de los negocios, el salario se ajusta rapidamente determinado por la oferta y la demanda de empleo(how economy Works, Roger E. A. Farmer) Pero si los bancos centrales suben tasas de interes sin mejorar la confianza, el resultado puede ser una caida en el mercado accionario y deterioros adicionales de la economa real(how economy Works, Roger E. A. Farmer) SI la politica fiscal es usada, esta deberia tomar la forma de transferencias directas a cada ciudadano y no como gasto gubernamental (how economy Works, Roger E. A. Farmer) Estimulos del gobierno tienen exito si generan confianza en el sector privado que incremente demanda agregada. No toda demanda agregada incrementa empleos(how economy Works, Roger E. A. Farmer) La intervencion de bancos centrales con QE(Quantitative easing (inyeccin de liquidez)) y compra de bonos(para bajar tasa de inters) apunta a desincentivar el ahorro,incentivar el consumo y los prestamos a inversores y hacer crecer el empleo (the economist) "Cuando los factores que lideran las caidas tienen gran duracin, solo continuos estimulos sostendrian el nivel de la actividad real" Sir Mervyn King gobernador del Banco de Inglaterra (Financial times) Desde la fundacin de la reserva federal en 1913 el dlar norteamericano ha perdido 95,7% su poder de compra basados en los datos del CPI (ndice de precios al consumidor) oficiales (The gold report)

Basados en datos del CPI o inflacin, no oficiales, el dlar desde 1913 ha perdido un 98,9% de su poder de compra. En ese mismo perido de 99 aos ha perdido en 98.9% su poder de compra respecto al oro. El oro ha contrarrestado muy bien la inflacin manteniendo su valor (The gold report) Con la devaluacin del Yen dicha tendencia, en la apreciacin de las monedas de los pases emergentes se acentua aun mas (Bloomberg enero 2013). El peligro de mantener tasas de interes bajas largo tiempo es que el capital vaya donde no debe. Es decir que se vaya a financiar propiedad y activos especulativos en vez de inversin en fabricas (the economist) Tasas de interes negativas en trminos reales (despues de inflacion)indican extrema cautela de ahorradores e inversores (the economist) La inflacion no es mala para todo el mundo. Esta redistribuye los recursos de los ahorradores a los deudores (how economy Works, Roger E. A. Farmer) Un deudor con una deuda a cuota fija, si la inflacion aumenta su salario aumenta y la cuota permanece constante beneficiandose(how economy Works, Roger E. A. Farmer) Un Ahorrador a cuota fija,al subir inflacion los bienes suben de precio y el recibe la misma cantidad en intereses que antes perjudicandose(how economy Works, Roger E. A. Farmer) Cuando no hay desempleo, la capacidad esta copada, y por cada $1 adicional gastado por el gobierno no hay cambio en el PIB(Producto Interno Bruto)(How economy works) Cuando no hay desempleo, cada $1 extra gastado por el gobierno en cambio, provoca la retirada de un $1 gastado por los privados (how economy Works, Roger E. A. Farmer) La razon a la que aumenta el PIB respecto a aumentos en el consumo(via reduccion de impuestos) se denomina multiplicador y se basa en el keynesianismo(how economy Works, Roger E. A. Farmer) Un recorte en impuestos de 1% del PIB, puede elevar el PIB entre 2% y 3% en los proximos 3 aos. Un concenso dice que se eleva 1,5% (how economy Works, Roger E. A. Farmer)

REFERENCIAS: The Mystery of Banking, Murray N. Rothbard, Ludwig von Mises Institute 2008. Lords of Finance, Liquat Ahmed, The Penguin Press 2009. The Ascent of Money, Niall Ferguson, The Penguin Press 2008. How the Economy Works, Roger E. A. Farmer, Oxford University Press 2010. The Gold Report, www.theaureport.com/ Financial times, www.ft.com The Economist. www.economist.com/ Bloomberg Businessweek, www.businessweek.com

"Se dice que Lenin declaro que la mejor forma de destruir el sistema capitalista era corrompiendo su moneda"John Mainard Keynes

CRISIS ECONOMICAS.
El estado natural del sistema economico es uno de recurrentes expansiones y colapsos caracterizados por las crisis crediticias (Hyman Minsky)
BURBUJAS, DEPRECIONES Y RECESIONES: Las crisis finacieras generalmente comienzan inocentemente con un saludable optimismo alrededor de la inversion(Lord of Finance:The bankers who broke the world, Liaquat Ahamed) Con el tiempo ese optimismo se transforma en exceso de confianza y ocacionalmente en mania. (Lord of Finance:The bankers who broke the world, Liaquat Ahamed) Cualquier periodo de rapido crecimiento en los precios es indicativo de una burbuja, y no hay forma indolora de solucionarla cuando revienta (The economist) Quien no aplica nuevas medicinas tiene que esperar nuevas calamidades, ya que el tiempo es el mejor innovador(Francis Bacon) Grandes burbujas seguidas de recesiones en el mundo: 1637 fiebre de los tulipanes en holanda, contratos de futuros de tulipanes 10 veces ms caros que un ao de sueldo de un artesano. (How the economy Works) Burbuja del mar del sur en 1720. Crisis en USA similares en caracteristicas a crisis de 1930 se dieron en 1819, 1837, 1857, 1873, 1893 seguidas de recesiones. (How the economy Works) En pases petroleros la abundancia de petroleo desincentiva otras actividades econmicas. Durante la colonia el oro y la plata hicieron lo mismo en Espaa(The ascent or money, Niall Ferguson) La no comprensin de que el dinero se trata realmente acerca de los crditos y no del metal (billetes, monedas, etc) nunca fue bien asimilado en Madrid en el Siglo XVI y XVII. (The Ascent of Moneney) Entre 1557 y 1696 Espaa entro en cesacin de pagos (Default) no menos de 40 veces (The Ascent of Moneney) Espaa entro en default o cesacin de pagos tres veces durante el siglo de oro, adems entro en default siete veces ms en el siglo XVII, XVIII y XIX. Francia entro en default ocho veces entre 1500 y 1800 (A Century of Sovereign Rating)

No fue hasta finales del siglo XIX que empezaron a haber firmas externas que proveyeran informacin financiera y econmica concerniente a los prestadores soberanos (A Century of Sovereign Rating) Grecia ha tenido desde su nacimiento como estado en 1821, tres crisis de deuda nacional adicionales. 1830-1846, 1893,1932-1950 y actual 2010(The Greek economy and the crisis, Panagiotis Petrakis) Desde 1951 hasta 2008 han habido 10 recesiones en Estados Unidos (How economy works) Depresion: Es un periodo de decrecimiento de la actividad economica que dura minimo 1 ao donde la produccin baja 20% respecto a la tendencia (Kehoe y Prescott) Recesion: Es un periodo con cada de la actividad econmica y cada del PIB, de por al menos 2 trimestres o cuartos consecutivos (Financial Times) Recesiones en USA: 1954, 1958, 1961, 1970, 1974, 1980, 1983, 1991, 2002, 2008 ( how economy Works, Roger E. A. Farmer) Han habido 33 ciclos economicos en USA desde 1854 con un promedio de duracion de recesiones de 16 meses, segun el National Bureau of Economic Research(The secret of economic indicators) Desde la segunda guerra mundial han habido 11 ciclos economicos completos en USA con un promedio de duracion de recesiones de 11 meses(The secret of economic indicators) En el siglo XIX, USA experimento 5 crisis financieras separadas, en el Siglo XX solo una, la de 1929. Las fluctuaciones de la tasa de desempleo son causadas por fluctuaciones en el mercado de valores, impulsadas por vaivenes en los niveles de confianza del mercado (inversonres y hogares) (how economy Works, Roger E. A. Farmer) El dinero no es las ruedas o el motor del comercio, es solo el aceite que facilita su movimiento y le permite a las ruedas moverse mas fcil y suavemente (David Hume)

BURBUJAS DE LOS TULIPANES Y DEL MISSISSIPI: Holanda era la fuerza impulsora en el comercio europeo a comienzos del siglo XVII. Amsterdam era el centro del comercio y fue en esa vibrante atmosfera econmica que comenz la crisis de los tupilanes en 1634 con su climax en 1637 (Early speculative bubbles and increases in the Money supply) Las burbujas financieras son episodios caracterizados por continuos crecimientos marcados de los precios de activos en particular o grupos de activos relacionados, que conllevan a aunmentos adicionales de los precios, alimentados por nuevos especuladores buscando ganancias a travs del aumento de los precios (Early speculative bubbles and increases in the Money supply) Dichos altos precios son propulsados por potenciales ganancias conseguidas a travs del comercio en la bolsa y no por la verdadera capacidad de los activos de generar ingresos o el valor econmico real de estos. Estas manias especulativas terminan en finales

dramaticos, cuando las expectativas cambian y los compradores rpidamente se tornan en vendedores en masa (Early speculative bubbles and increases in the Money supply) El dinero es util solo por su valor como medio de intercambio, de esta forma un incremento en la oferta de dinero, a diferencia de otros bienes, no conlleva beneficios sociales (Early speculative bubbles and increases in the Money supply) Los tulipanes son flores bulbosas, que se pueden reproducir tanto por semilla, como por brotes formados en los bulbos femeninos. Los brotes pueden producir bulbos si son cultivados apropiadamente (Early speculative bubbles and increases in the Money supply) Las flores del tulipn aparecen en abril o mayo y florecen plenamente por cerca de una semana. Los bulbos pueden ser extraidos de la tierra en junio pero deben ser resembrados en septiembre (Early speculative bubbles and increases in the Money supply) Los patrones extraordinarios de las flores del tulipn son causados por varios virus. Estos patrones no pueden ser duplicados mediante semillas, solo se pueden reproducir cultivando los brotes para generar nuevos bulbos que reproduzcan dichos patrones. Las semillas solo producen flores comunes (Early speculative bubbles and increases in the Money supply) El problema con los virus es que disminuye la tasa de reproduccion. Por lo tanto aquellos tulipanes con los patrones mas exticos, son lentos de reproducir, hacindolos muy escasos y valiosos, a diferencia de los bulbos comunes (Early speculative bubbles and increases in the Money supply) El mercado de los tulipanes en Holanda antes de 1634 era un mercado pequeo solo para cultivadores profesionales. En 1634 entraron al mercado los especuladores, impulsados por la gran demanda de bulbos en Francia (Early speculative bubbles and increases in the Money supply) Los bulbos raros eran comerciados por peso de la pieza, y la medida estndar era el aas cerca de 1/20 de gramo. Los bulbos comunes se comerciaban en unidades estndar de 1000 azen o en una libra que equivala a 9.728 azen en Haarlem o 10.240 azen en Amsterdam, con contratos no referidos a bulbos en especifico (Early speculative bubbles and increases in the Money supply) Debido a la estacionalidad del tulipn, el mercado de los tulipanes era un mercado de futuros de Septiembre a Junio. Los mercados formales de futuros iniciaron en 1636 y fueron el principal medio para comerciar bulbos hasta 1637 cuando el mercado colapso (Early speculative bubbles and increases in the Money supply) En 1636 el comercio de futuros se llevaba a cabo en tabernas, en grupos llamados colleges con pocas reglas restringiendo las ofertas y demandas y las tarifas (Early speculative bubbles and increases in the Money supply) Los compradores requeran solo poner una pequea fraccin del valor del contrato, no haban mrgenes requeridos ni para vendedores ni compradores. (Early speculative bubbles and increases in the Money supply) En el siglo XVI en Holanda era legal la libre acuacin de moneda. Amsterdam era el centro comercial mas importante de Europa. La moneda circulante en Amsterdam era

mayoritariamente moneda extranjera y en menor medida la local (Early speculative bubbles and increases in the Money supply) El Banco de Amsterdam fue creado en 1609, para facilitar el comercio, suprimir la usura y tener el monopolio del comercio del dinero. Su principal funcin era sacar del mercado el dinero falso. Las monedas eran llevadas al banco en deposito y este abria una cuenta al depositante y el banco le daba moneda bancaria (Early speculative bubbles and increases in the Money supply) La libre acuasion de moneda combinado con la estabilidad del Banco de Amsterdam creo el incentivo para que las grandes cantidades de oro y plata descubiertos en America y en menor grado en Japon, terminaran en Amsterdam (Early speculative bubbles and increases in the Money supply) El gran crecimiento en la produccin de oro y plata en America, revirtieron la tendencia deflacionaria en Europa, que haba sido causada por la combinacin de una produccin estatica de metales preciosos en Europa y una rpida expansin de la industria y el comercio en Europa (Early speculative bubbles and increases in the Money supply) La produccin de metales preciosos en el Nuevo Mundo se incremento adicionalmente con el descubrimiento de las minas de mercurio en Huancavelica (Peru) en 1572 . El amalgamiento con mercurio incremento la eficiencia en la produccin de plata (Early speculative bubbles and increases in the Money supply) En Japon la produccin de plata tambin se expanda, pero sin el uso de mercurio. La Compaa Holandesa de las Indias Orientales tenia el monopolio del comercio con Japon y por supuesto el acceso a la produccin de los metales preciosos desde 1611 hasta finales de siglo (Early speculative bubbles and increases in the Money supply) El influjo de plata desde America, Europa central y Japon genero gran inflacin en Europa en el siglo XVI, tanto que el valor de la plata cayo por debajo de sus costos de produccin en muchas minas Europeas (Early speculative bubbles and increases in the Money supply) Los inventarios de dinero sufrieron una explosin en Holanda entre 1630-38, precisamente en el perido en el cual ocurri la burbuja de los Tulipanes (Early speculative bubbles and increases in the Money supply) Entre 1633 y 1638 los depsitos en el Banco de Amsterdam crecieron de $5 Millones de Florines a $8 Millones de florines, un incremento del 60% (Early speculative bubbles and increases in the Money supply) La libre acuacin, el Banco de Amsterdam y el aumento y fortalecimiento del comercio en Holanda sirvieron para atraer moneda y lingotes de metales preciosos a Amsterdam de todas partes del mundo (Early speculative bubbles and increases in the Money supply) La historia de la crisis de los tulipanes muestra que los aumentos en los precios de los tulipanes fue una manifestacin de polticas gubernamentales que expandieron los inventarios de dinero y alimentaron un ambiente para la especulacin y la mala inversin del capital (Early speculative bubbles and increases in the Money supply)

Lo que hace nica a la burbuja de los Tulipanes fue que el gobierno no expandi los inventarios de dinero mediante reserva fraccionada bancaria, que es la herramienta usada actualmente (Early speculative bubbles and increases in the Money supply) El Banco de Amsterdam y su moneda bancaria sirvi de inspiracin a las teorias del dinero de John Law, quien creara las siguientes dos burbujas, la burbuja del Mississipi y la burbuja del Mar del Sur (Early speculative bubbles and increases in the Money supply) En la plenitud del poder de John Law, el controlaba el Royal Bank y por ende la oferta de dinero, la deuda publica, los impuestos indirectos, el comercio colonial, el monopolio del tabaco y mas de la mitad de lo que hoy se conoce como Estados Unidos continental. Adicionalmente era el ministro de finanzas, el principal consejero econmico y el preferido de un prncipe absolutista (Early speculative bubbles and increases in the Money supply) Desde 1702 John Law estaba proponiendo un banco en donde sus inventarios de dinero estaban constituidos incluan acciones de las Compaias de las Indias Orientas Holandesa e Inglesa, notas del tesoro, bonos del gobierno de Holanda, y acciones del Banco de Inglaterra (Early speculative bubbles and increases in the Money supply) Su propuesta haba sido negada muchas veces hasta que en 1716 Luis XIV muri, dejando a Francia en una profunda crisis economa y el reino lo asumi su amigo el Duque de Orlans (Early speculative bubbles and increases in the Money supply) En 1716 se promulgaron las escrituras del General Bank, siendo el primer Banco de Francia. John Law fue capaz de manipular el la escritura se apodero de 25% de las acciones. Ahora el banco era totalmente dominado por Law, posiblemente la dominacin individual mas grande de la historia de un banco nacional (Early speculative bubbles and increases in the Money supply) Law crea que el uso de los bancos era el mejor mtodo para incrementar los inventarios de dinero y propuso el uso de la reserva fraccionada. El no era ignorante de los efectos desastrosos de este sistema (Early speculative bubbles and increases in the Money supply) En su libro Money and Trade John Law manifest que aumentar los inventarios de dinero en Francia (devaluar) es imponer un impuesto en la gente, que ser prontamente pagado y el pueblo lo sentir en menor medida que cualquier otra forma de tributacin este impuesto recae mas fuertemente en los ciudadanos mas pobres (Early speculative bubbles and increases in the Money supply) Law propona en Money and Trade que el papel moneda fuera respaldado por la tierra, ya que la plata no era adecuada para ser dinero ya que era producida cada vez mas y por lo tanto perdia valor a travs del tiempo (Early speculative bubbles and increases in the Money supply) Law crea que la tierra incrementara por el contrario su valor en el tiempo, ya que la demanda por ella aumentaba, las mejoras la hacan mas productiva, no perdia ninguno de sus usos, y la cantidad permanecia inalterada en el tiempo (Early speculative bubbles and increases in the Money supply)

Mas tarde Law empez a variar su respaldo en la tierra a respaldo en acciones de bancos y compaas, instrumentos financieros, etc (Early speculative bubbles and increases in the Money supply) Law consideraba que las acciones de las compaas podan ser usadas como dinero, ya que eran aceptadas y en caso de no ser aceptadas en un dia especifico solo era necesario llevarlas a la bolsa y comerciarlas all (Early speculative bubbles and increases in the Money supply) Law consideraba que las acciones como dinero, aumentaban su valor con la inflacin, opuestamente a la plata, que podra caer en su valor si mas yacimientos eran descubiertos o se produca mas del metal (Early speculative bubbles and increases in the Money supply) Francia en 1715 tenia dos grandes problemas, una gran deuda o crisis financiera y una crisis monetaria o falta de liquidez, poco dinero circulando (Early speculative bubbles and increases in the Money supply) El Royal Bank seria 75% del rey y 25% de John Law, y asi mismo se repartiran las ganancias. El plan de Law estipulaba que con las ganancias del rey se pagaba la deuda, de esta forma el banco solucionaba la crisis financiera y la crisis monetaria (Early speculative bubbles and increases in the Money supply) Francia bajo el reinado de Luis XIV se mantuvo en guerras desde 1869 hasta 1713, primero con la liga de Augsburgo, luego con Gran Bretaa, Austria, Holanda y en la guerra de Sucesion Espaola. Adicionalmente a las perdidas de vidas y los costos financieros, Francia sufri hambrunas en 1693 y 94, perdi su mano de obra calificada debido a la persecucin de los Hugonotes y el fuerte invierno de 1708-09 (Early speculative bubbles and increases in the Money supply) Para 1719 la Compaa de Occidente se vendia a precios de descuento respecto a su valor nominal de emisin. Para promover y aumentar el atractivo, Law fusiono la compaa con la Compaa de las Indias Orientales, La Compaa de China. La resultante se denomino la Compaa de las Indias o la Mississipi Company (Early speculative bubbles and increases in the Money supply) Law empez a emitir acciones de la Compaa de las Indias y para ambientar el panorama, aumento los inventarios de dinero con el Royal Bank, para suplir el aceite para las ruedas del mercado. Ademas prometi altos dividendos lo que hizo las acciones mucho mas atractivas (Early speculative bubbles and increases in the Money supply) Las acciones subieron de 500 libras a mas de 5000 libras desde julio hasta septiembre de 1719 (Early speculative bubbles and increases in the Money supply) Para finales de 1719 el total de notas bancarias en el mercado se haba incrementado a 1 Billon de libras y para mayo de 1720 totalizaban 2.1 Billones de libras (Early speculative bubbles and increases in the Money supply) A inicios de 1720 las acciones subieron a 10Mil libras. Aunque los dividendos pagados eran mayores a lo producido por la compaa, eran la mitad de lo que reciban los antiguos rentistas por intereses pagados por el estado (Early speculative bubbles and increases in the Money supply)

Para obligar a quetodos los rentistas transformaran sus deudas en acciones, en 1720 confisco todas las monedas de oro y plata y declaro las notas bancarias como el dinero circulante en el reino (Early speculative bubbles and increases in the Money supply) A la compaa de las Indias se le otorgo la acuacin, el Royal Bank fue absorbido por la compaa. El objetivo de Law era tener solo dos medios monterios de circulacin, que serian las notas bancarias y las acciones de la Mississipi Company, ambos bajo su control (Early speculative bubbles and increases in the Money supply) Cada caso que los gobierno crean esquemas para aumentar los inventarios de dinero, dicho dinero no se riega uniformemente en la poblacin. Ciertos grupos privilegiados acceden a ese dinero, como el gobierno, prestamistas y especuladores, mientras que el mayor grupo con los trabajadores, ahorradores y personas mayores son excluidos (Early speculative bubbles and increases in the Money supply) El modelo del sistema Mississipi instaurado por John Law eventualmente colapso. Pero el creo un banco que en muchas formas puede ser considerado el prototipo de los bancos centrales modernos (Early speculative bubbles and increases in the Money supply) Desde el punto de vista de Law, la abundancia de dinero creado de la nada, baja las tasas de inters, lo que reduce los costos de las deudas del gobierno y alivia las cargas del Rey. Tambien reduce las cargas de los nobles terratenientes, que tambin se enriquecen debido a que venden los bienes agrcolas a altos precios. Igualmente enriquece a los especuladores que pueden prestar a bajas tasas y generar empleo (Early speculative bubbles and increases in the Money supply) Las teoras de John Law son virtualmente el mapa de ruta de la economa Keynesiana (Early speculative bubbles and increases in the Money supply) Antes de la creacin del Banco de Amsterdam, se haban creado otros bancos como el Banco de Rotterdam, Delf y Middelburg. El Banco de Hamburgo se creo en 1619 y el Banco de Suecia en 1656. Los mercaderes ingleses empezaron a ser expuestos a los bancos pblicos por toda Europa y se propuso un banco publico en Inglatera que seria el Banco de Inglaterra fundado en 1694 (Early speculative bubbles and increases in the Money supply)

"Caballeros, nos hemos quedado sin dinero, asi que ahora nos toca pensar " Winston Churchill.
CRISIS DE DEUDA: La primera crisis financiera latinoamericana ocurri en 1826-1829 cuando Per, Colombia, Chile, Mxico, Guatemala y Argentina entraron en incumplimiento de pagos (Default)(The ascent of Money) Durante la guerra de Secesin (1861-65) en USA los sureos de financiaron con bonos amparados en el algodn como colateral. (the ascent of money) A pesar de los traspis de la confederacin(el sur) los bonos nunca bajaron de precio y por el contrario aumentaron debido a la necesidad del algodn(the ascent of money)

En 1860 el 80% del algodn utilizado en Inglaterra provena del sur de USA, y la industria textil era el soporte principal de la economa Victoriana(the ascent of money) En 1862 el algodn paso de 61/4 de dlar a 271/4 por el embargo efectuado en USA por los del norte y la industria textil britnica quedo sin algodn."Hambruna del algodn"(the ascent of money) En 1863 Inglaterra reemplazo el algodn de USA con algodn de China, India y Egipto y los bonos cayeron al tampoco poder ser cobrado el colateral debido al embargo(the ascent of money) En 1902 una expedicin conjunta de buques militares de Alemania, Inglaterra e Italia bloquearon a Venezuela tras un incumplimiento de pagos (The ascent of Money) Inglaterra financio las guerras napoleonicas, en un 63% con impuestos y durante la primera guerra mundial solo 17% con impuestos(Banking and the business cycles) La gran inflacin previa a 1929 se debi a que la primera guerra mundial a diferencia de las anteriores guerras fue financiada con prstamos y no con impustos. (Banking and the business cycles) La primera guerra mundial se financio a punta de prstamos (Bonos). El estado vendia bonos y los bancos los pagaban con prstamos a favor del estado. (Banking and the business cycles) O con bonos que el pblico compraba y para pagarlos hacan prstamos a los bancos para pagar los bonos, 75% de la guerra se financio asi en USA. (Banking and the business cycles) Inglaterra financio la primera guerra mundial con prestamos de ese tipo en 83% y los dems pases en porcentajes aun mayores, lo que llevo a la hiperinflacin(Banking and the business cycles) La inflacin se da porque un banco solo debe tener en reserva 10% de los depsitos y al comprar US$1 en bonos se transforma en US$10 en el mercado. (Banking and the business cycles) Como se multiplica el dinero? La FED por cada dlar tiene respaldo de 40% en reservas de oro (Antes de 1971). Los bancos centrales por cada dlar tienen 40% de respaldo en dlares en la FED (Banking and the business cycles) Los bancos comerciales por cada dlar tienen un 10% de respaldo en dlares en reservas en los bancos centrales. Asi las cosas, US$20 en oro en el tesoro de USA se transforman en US$50 en la FED. (Banking and the business cycles) Los US$50 de la FED se transforman en US$125 en los bancos centrales y esos US$125 en bancos centrales se transforman en US$1250 en la banca privada o comercial. (Banking and the business cycles) Y si los bienes del pas no crecen al mismo ritmo multiplicativo de los depsitos, hay cada vez ms dinero circulante y eso se magnifico en la primera guerra mundial. (Banking and the business cycles)

"La cantidad de oro en manos de las grandes potencias al iniciar hostilidades determinara la intensidad y duracion de la guerra" United Empire 1914
CRISIS DE DEUDA E INFLACIN EN PRIMERA MITAD DEL SIGLO XX: J.P. Morgan habia sido testigo de mas panicos que cualquier otro banquero en USA. En 1885 J.P. Morgan rescato financieramente al gobierno de USA (Lord of Finance:The bankers who broke the world, Liaquat Ahamed) En 1885 J. Pierpont Morgan le dio un rescate financiero al Gobierno de USA al este tener deficiencia de oro y entrar en cesacion de pagos con Europa (Lord of Finance:The bankers who broke the world, Liaquat Ahamed) En la crisis financiera de 1907 en USA la comunidad financiera busco a J. Pierpont Morgan en banquero mas prominente de USA para organizar el sistema financiero(Lord of Finance:The bankers who broke the world, Liaquat Ahamed) El imaginario general era que J. Pierpont Morgan era extremadamente rico como los Rockefellers, Vanderbilts o Andrew Carnegie(Lord of Finance:The bankers who broke the world, Liaquat Ahamed) Cuando J.P. Morgan murio en 1913 su fortuna era de US$80 Millones y John D. Rockefeller cuya fortuna era de US$1 Billon sacudio su cabeza y dijo: Y pensar que el no era ni siquiera un hombre rico"(Lord of Finance:The bankers who broke the world, Liaquat Ahamed) En 1911 Alemania deliveradamente inicio un enfrentamiento militar con Francia por poseciones en Marruecos. (Lord of Finance:The bankers who broke the world, Liaquat Ahamed) Esa confrontacion genero panico en la bolsa Alemana que cayo 30% en un solo dia y el Reichsbank perdio 20% de sus reservas en oro en un mes(Lord of Finance:The bankers who broke the world, Liaquat Ahamed) Se rumoro que la caida de las reservas alemanas se debio a retiros de fondos por parte de bancos Franceces y Rusos(Lord of Finance:The bankers who broke the world, Liaquat Ahamed) Debido a ese revez, el gobierno Aleman decidio que esa amenaza financiera no se repetiria, aumentando reservas dede $200 Millones a $500 Millones en 1914 (Lord of Finance:The bankers who broke the world, Liaquat Ahamed) Al iniciar la WWI(Primera Guerra Mundial) las reservas Alemanas solo habian caido $25 Millones de los $500millones en reservas en lingotes de oro en el Reichsbank(Lord of Finance:The bankers who broke the world, Liaquat Ahamed) Y para evitar el panico producido por francia en 1911 con retiro de fondos de los extranjeros, el Reichsbank redujo los depositos de extranjeros(Lord of Finance:The bankers who broke the world, Liaquat Ahamed) Entre el 29 de julio y el primero de agosto de 1914, las reservas de oro del Banco de Inglaterra cayeron de US$130Millones a US$50M(Lord of Finance:The bankers who broke the world, Liaquat Ahamed)

Al iniciar la WWI, y al los acreedores europeos en crisis exigir el pago de deuda a los deudores de USA, el dolar se devaluo fuertemente(Lords of Finance:the bankers who broke the world) Lo turistas gringos en Europa ante la devaluacion del dolar quedaron con billetes y cheques que no eran aceptados y a la deriva(Lords of Finance:the bankers who broke the world) Ante la no aceptacion de dolares, los americanos podrian pagar con oro, pero como conseguir oro en un continente en guerra(Lords of Finance:the bankers who broke the world) Las aseguradoras elevaron las tarifas al cielo para los trasnportes por barco, asi entonces el gobierno de USA envio un barco militar con US$7.5 Millones en oro(Lords of Finance:the bankers who broke the world) En 1914 cuando el Reichsbank tenia $500 Millones de reservas en oro, el banco central frances el Banque tenia $800 Millones(Lords of Finance:the bankers who broke the world) Las reservas francesas de $800 millones concistian de 38800 lingotes de oro y tulas llenas de monedas. Todo pesaba 1300 Toneladas (Lords of Finance:the bankers who broke the world) En 1914 los banqueros declaraban que no habria hiperinflacion ya que la ciencia monetaria estaba mejor entendida que en guerras anteriores(Lords of Finance:the bankers who broke the world) John Maynard Keynes en 1914 profesor en Cambridge decia que estaba convencido que la guerra no duraria mas de 1ao porque la liquidez Europea para financiar la guerra solo alcanzaria maximo un ao y le causaba enojo la estupidez de todo aquel que pensara lo contrario (Lords of Finance:the bankers who broke the world) En 1916 las 5 potencias: UK, Francia, Rusia, Alemania y AustriaHungria gastaban $3 Billones/mes en la guerra, cerca del 50% de su PIB conjunto(Lords of Finance:the bankers who broke the world) Para sostener ese gasto no se podria financiar con impuestos porque serian casi expropiatorios, por eso la guerra se financio con bonos (Deuda)(Lords of Finance:the bankers who broke the world) Para poder emitir la cantidad de bonos necesarios, y hacer uso de la inflacion el patron oro fue abandonado(Lords of Finance:the bankers who broke the world) Durante la WW I la demanda europea de materiales de USA crecio avismalmente y parte era financiada, mediante $2Billones/ao en prestamos(Lords of Finance:the bankers who broke the world) Antes de 1914 el PIB de USA era de $40 Billones o equivalente al PIB combinado de Inglaterra, Francia y Alemania. En 1919 era 50% mayor(Lords of Finance:the bankers who broke the world) Antes de la WWI el PIB Aleman era de $12 Billones y tras la derrota la pretendian obligar a reparar a los paises vencedores con $100Billones. (Lords of Finance:the bankers who broke the world)

Con esa pretension de castigar a Alemania, solo los intereses de esa deuda le costarian a Alemania el 40% de su PIB anual. (Lords of Finance:the bankers who broke the world) John Maynard keynes escribio:"Si se le quiere sacar la leche a Alemania, lo primero que se debe hacer es no arruinarla" (Lords of Finance:the bankers who broke the world) Keynes dijo que en procura del propio interes del resto del mundo, la reparacion debia ser moderada y no debia exceder de $6 Billones(Lords of Finance:the bankers who broke the world) Finalmente, adicional a las sanciones de Versalles a Alemania en 1923 se le exigio una compensacion de $12.5 Billones al 5% anual(Lords of Finance:the bankers who broke the world) En 1914 un dolar valia $4.2 marcos alemanes. En 1922 un dolar valia $65 marcos (Lords of Finance:the bankers who broke the world) Los especuladores privados extranjeros al ver la caida del marco y que se habia estabilizado invirtieron $2 Billones en alemania(Lords of Finance:the bankers who broke the world) Despues de todo era Alemania, no en vano era vista antes de la guerra como el epitome de la disciplina el orden y la organizacion(Lords of Finance:the bankers who broke the world) Pero ente la tumultuosa situacion alemana en 1921 el marco cayo estrepitosamente, a $190 marco/dolar y en 1922 $7600 marcos/dolar(Lords of Finance:the bankers who broke the world) En 1922 habian al rededor de 1 Trillon en moneda alemana(marcos) impresa adicional y en los primeros 6 meses de 1923, 17 Trillones (Lords of Finance:the bankers who broke the world) En Agosto 1923 un dolar valia $620mil Marcos y para noviembre $630 Billones Marcos/dolar. La mayor destruccion de valor monetario de la historia(Lords of Finance:the bankers who broke the world) En Alemania 1 kilo de mantequilla costaba $250 Billones de marcos, un paseo en carro por Berlin que antes de la guerra costaba 1 marco ahora valia $15 Billones (Lords of Finance:the bankers who broke the world) En Alemania en 1923 el dinero que se ganaba al inicio de la semana para el fin de semana habia perdido 9/10 de su poder de compra(Lords of Finance:the bankers who broke the world) AL final de la guerra en 1918 Benjamin Strong, el director de la FED le escribio al gobernador del Banco de Inglaterra, Montagu Norman lo siguiente: El principal peligro de aqui en adelante no son los desordenes politicos y sociales, los esfuerzos se centralizaran en los aspectos econmicos, "Esa lucha llevara a un periodo de barbarismo economico que amenazara la prosperidad" (Lords of Finance:the bankers who broke the world)

HIPERINFLACION: Al final de la primera guerra mundial, Alemania sufri una hiperinflacin, al inflar (imprimir cantidades excesivas de dinero) su divisa (moneda) como la mayora de los pases en guerra para pagar los esfuerzo invertidos en ella (The Mystery of Banking) Durante ese proceso inflacionario en su fase uno, aun cuando la cantidad de dinero circulante se duplico, y triplico, no lo hicieron los precios inicialmente, debido a la psicologa del mercado (The Mystery of Banking) El publico considero que era un proceso inflacionario transitorio y que pronto todo volveria a la realidad y bajaran los precios, por lo tanto tenan espectativas deflacionarias que origino mayor ahorro (The Mystery of Banking) Por lo tanto gran parte del nuevo dinero inyectado a la economa por el gobierno fue ahorrado aumentando los balances (liquidez) y la demanda por mas dinero (The Mystery of Banking) Al comienzo cuando la cantidad de dinero circulante aumento, el aumento de precios fue contrarrestado por el aumento en la demanda de dinero, ya que al ahorrar mas, se gasta menos y al gastar menos hay menos demanda por bienes y servicios lo que los obliga a mantener los precios controlados (The Mystery of Banking) En la fase 1, el gobierno inyecto gran cantidad de dinero nuevo al sistema, asi que la cantidad de dinero (M) se incremento a (M). Normalmente los precios habran subido drsticamente, equivalente a que el PPM (poder adquisitivo) cayera drsticamente de A a C (The Mystery of Banking)

Pero las expectativas deflacionarias del publico, aumentaron la demanda por dinero de D a D, asi que el poder adquisitivo (PPM) cayo mucho menos, solo de A a B (The Mystery of Banking) El poder adquisitivo es inversamente proporcional a los precios, a mayores precios menor capacidad de compra y a menores precios, mayor capacidad de compra, por eso PPM=1/P (The Mystery of Banking) Igualmente esto significa que, si el poder adquisitivo cae poco implica que los precios no subieron mucho, ya que si los precios no suben mucho, las cosas siguen baratas y aunque gane menos dinero aun tengo capacidad de poder comprar, o tengo aun un poder adquisitivo aceptable, y si el poder adquisitivo cae mucho, implica que los precios subieron mucho (The Mystery of Banking) Ese aumento menor de los precios fue un incentivo aun mayor para el gobierno de seguir inyectando o aumentando la cantidad de dinero en el sistema (The Mystery of Banking) Pero al proceso continuar por un tiempo prolongado, la respuesta y psicologa del publico empez a cambiar gradual pero inevitablemente (The Mystery of Banking) El publico que antes pens en esperar que los buenos tiempos de preguerra regresaran pronto, al ver que los precios suban por tiempo prolongado, se empez a dar cuenta que los buenos tiempos pasados no regresaran (The Mystery of Banking) En la fase 2, el publico cambio de pensamiento y ya no tenan una expectativa deflacionaria, sino por el contrario absolutamente inflacionaria (The Mystery of Banking)

Al cambiar a una expectativa inflacionaria, el publico ya no sigui ahorrando, sino que empez a gastar desaforadamente, disminuyendo la demanda de dinero (ahorro) y aumentando aun mas los precios (The Mystery of Banking) Cuando la expectativa inflacionaria produce que los precios suban mas rpido que la inyeccin de dinero al mercado, genera una escaces de dinero en el sistema, y el balance del publico (sueldos) aunque subiendo se queda corto para suplir sus necesidades ante el alza de precios (The Mystery of Banking) Si el gobierno deja de inyectar mas dinero al sistema, eventualmente la situacin se revierte, y los precios bajan, de esa manera aliviando el balance del publico que ante la baja de precios es suficiente para suplir las necesidades (The Mystery of Banking) Pero si el gobierno continua con el engao y sigue inyectando dinero para supuestamente suplir las necesidades del sistema, los precios siguen subiendo incontrolablemente, originando ya no una expectativa inflacionaria, sino hiperinflacionaria (The Mystery of Banking) La Fase 3 implica que ya la psicologa del publico considera que el dinero esta rumbo a perder todo su valor, y es mejor salir de el comprando cualquier cosa al precio que sea, con tal de no conservar ese dinero (The Mystery of Banking) La demanda por dinero cae casi a cero y los precios suben hasta las nubes, casi hasta el infinito (The Mystery of Banking)

En la Alemania de la hiperinflacin de 1923, los trabajadores se les pagaba con una frecuencia de 2 veces al dia, y las amas de casa dos veces al dia hacan filas con carretillas repletas de millones de marcos para comprar cualquier cosa a cualquier precio (The Mystery of Banking) La produccin industrial bajo porque la gente estaba mas interesada en especular que en la produccin real o en trabajar por un salario. Los alemanes empezaron a usar divisas extranjeras o a comerciar mediante trueque. El una vez orgulloso marco colapso completamente (The Mystery of Banking) En Julio de 1914 un marco valia US$0.25. En Octubre de 1923 se necesitaban $25.3 Billones de marcos para comprar un dlar, y un mes mas tarde eran necesarios $4.2 Trillones de marcos por dlar (The Mystery of Banking) Solo cuando el gobierno Aleman se comprometi en parar la inflacin monetaria y tomar drsticas medidas para convencer al publico alemn que la decisin era seria (The Mystery of Banking) El marco fue desechado y se cambio por el Rentenmark que valia $1 Trillon de la vieja moneda, el marco, los cuales eran convertibles en la nueva divisa (The Mystery of Banking) El gobierno se comprometi a emitir estrictamente una cantidad limitada del Rentenmark (promesa que fue cumplida en gran medida durante cierto tiempo) y al Reichsbank se le prohibi imprimir notas del tesoro o cualquier otro tipo de instrumento para financiar el enorme dficit gubernamental (The Mystery of Banking) Aunque los niveles de precios son determinados por la oferta y la demanda de dinero, la expansin en la oferta de dinero que es funcin exclusiva del gobierno, es la principal fuerza activa en los procesos inflacionarios (The Mystery of Banking)

La psicologia del mercado toma pequeos transtornos de los fundamentales y los amplifica a travez de los mercados financieros (How economy works)
EMPLEO, CONFIANZA, INFLACION: Una burbuja financiera cuando explota genera un periodo de ajuste de precios. El ajuste requiere reduccion de salarios y precios de las acciones. (how economy Works, Roger E. A. Farmer) Como la reduccion de salarios y la baja de precios de las acciones no pueden caer tan rapido, el desempleo se aumenta en el corto plazo(how economy Works, Roger E. A. Farmer) La confianza: poca confianza produce recesin (estancamiento y desempleo) y exceso de confianza produce burbujas (alta inflacin y empleo extra). (How the economy Works) la falta de confianza de los inversores en los mercados, keynes lo llamo "el espiritu animal del inversor" que produce traumas en la economa(How the economy Works) FundamentalesEmpleoGananciasPrecios acciones (teoria clasica de los mercados) (How the economy works, Roger E.A. Farmer)

ConfianzaProsperidad(ingreso)DemandaEmpleo (mundo real)(How the economy works, Roger E.A. Farmer) Si aumenta desempleo en USAdisminuye consumoralentiza economiareduce preciones inflacionariasaumenta precio bonosbajan intereses(The secret of economic indicators) Si disminuye desempleo en USAaumenta consumodinamiza economiaaumentan preciones inflacionariasbajan precios bonossuben intereses(The secret of economic indicators) Disminucion de desempleo en USAmayor consumomayores ventas y ganancias corporativasInversores compran accionesaumento precios de acciones(The secret of economic indicators) Disminucion desempleo en USAaumenta consumoAumentan ventasFabricas trabajan mas horasmayor consumo energiaAumenta consumo heating oil(The secret of economic indicators) Disminucion desempleo en USAaumenta consumo y ventasaumentan viajes de negocios y placerAerolineas usan mas gasolina y carros en fines de semana(The secret of economic indicators) Disminuye desempleo en USAmejora economiaaumentan precios acciones e intereses de bonosInversores extranjeros invierten en USADolar sube(The secret of economic indicators) Disminuye desempleo en USAGobierno paga menos subsidios de desempleodisminuye gasto del presupuesto (The secret of economic indicators) Disminuye desempleoSuben intereses en hipotecas y prestamos variablessube gasolinasuben tiquetes de avionsuben precios minoristas(The secret of economic indicators) Disminuye desempleosube valor del dolarfavorece importaciones en USApreciona fabricas en USA a mantener bajos precioscontiene inflacion(The secret of economic indicators) Una cifra de empleo creciente genera espectativas de crecimiento de inflacion y subida de tasa de interes para controlar dicha inflacion(The secret of economic indicators) Por lo tanto ante disminucion de desempleo los bonos sufren un sell-off(venta masiva) para disminuir su precio y aumentar tasa interes(The secret of economic indicators) Una menor tasa de desempleo en las acciones implican mayores consumidores y mejores expectativas de ventas y ganancias corporativas(The secret of economic indicators) En el dolar menor desempleo implica llegada de inversores extranjeros a acciones que las tienen que comprar en dlares y a bonos por mayores tasas de inters haciendo que halla mayor demanda por dlares y suba la moneda(The secret of economic indicators) Si Solo un indicador economico origina tales reacciones, sumando mas de 50 indicadores mensualmente, esto explica que el mercado se mueva constante y vertiginosamente(The secret of economic indicators)

El indice Nikkei esta 76% abajo de sus niveles mas altos de 1989 y US$18 Trillones desaparecieron al reventar la burbuja (bloomberg) Una generacion de inversores Japoneses ha crecido convencido que las acciones solo pueden bajar y bajar (Bloomberg businessweek) Los escandalos en Japon no ayudan a mejorar la percepcin del mercado bursatil. El director de Nomura Holdings renuncio en Julio tras ser acusado de insider trading en el mayor broker japons (Bloomberg) Este escandalo seguido por el fraude contable en Olympus por mas de US$1.6 Billones (Bloomberg businessweek diciembre 2012) BRETON WOODS Y SEGUNDA MITAD DEL SIGLO XX: La deuda soberana de USA entre 1938 y 1946 crecio de 40% a 120% del PIB (How the economy works-Roger E. Farmer 2010) El gasto (estimulo o poltica fiscal) gubernamental de USA en 1940 era del 12% del PIB, en 1944 era del 50% del PIB. El estimulo de tiempo de guerra saco a USA de la depresion(how economy Works, Roger E. A. Farmer) En 1944 se dio la reunion de Breton Woods, en New Hampshire (USA). Se reunieron 44 paises del 1 al 22 de julio. Se creo el FMI(Fondo Monetario Internacional)(From Breton Woods to World Inflation) En Breton Woods, todas las demas monedas tendrian como respaldo reservas en dolares y la unica moneda con respaldo en oro seria el dlar(From Breton Woods to World Inflation) En 1945 se ratifico el acuerdo de Breton Woods y comenzo operaciones el FMI. En 1970 se crearon las SDRs(Special Drawing Rigths: Derechos Especiales de Giro) (From Breton Woods to World Inflation) Los SDRs eran aumentos de capital para los paises de mayores cuotas en el FMI, dinero sacado de la nada para "equilibrar falta de liquidez" (From Breton Woods to World Inflation). Los SDRs devaluaban todas las monedas del mundo al devaluar el dolar. Los SDR estaban basadas en una canasta de 5 monedas mundiales(From Breton Woods to World Inflation) Para el FMI los SDR eran su unidad contable y en un caso eventual serian el principal activo del sistema monetario internacional(From Breton Woods to World Inflation) Los SDR se basaban en una canasta del: Dlar (42%), Marco Aleman (19%), Yen (13%), Franco (19%) y libra esterlina (13%). Los paises de mayores exportaciones. Las monedas europeas posterioremente fueron reemplazadas por el Euro(From Breton Woods to World Inflation). Plan Marshall solo incremento importaciones en Europa y mantuvo monedas europeas sobrevaluadas artificialmente, acentuando la crisis (From Breton Woods to World Inflation) Antes de 1949 Europa era importador y tenia una moneda sobrevaluada artificialmente que la obligaba a ser importadora a costa de sus exportaciones(From Breton Woods to World Inflation)

En 1949 el gobierno britanico tumbo su cambio monetario de $4,03 a $2,8 dolares por libra. En la siguiente semana 25 naciones hicieron lo mismo(From Breton Woods to World Inflation) Ese cambio se hizo para restaurar la balanza comercial y recaudar los dolares necesarios, al ahora ser el dolar la base monetaria. (From Breton Woods to World Inflation) "Nada ni cercanamente comparable a esto habia ocurrido antes en la historia del mundo" (Newsweek Octubre 3 1949) En 1949 los dolares en manos del publico y depositos bancarios en USA era de $110 Billones, en 1950 eran $115.2Billones, en 1952 $122Billones, en 1971 eran $225Billones (From Breton Woods to World Inflation) En el estandar oro, el pais deudor perdia lo que el prestador ganaba. En el estandar dolar el pais deudor no perdia lo que ganaba el prestador (From Breton Woods to World Inflation) A mas dolares en el exterior las monedas extranjeras que deban fortalecerse no lo hicieron porque en USA se imprimio mas dolares y monedas extranjeras(bajo patrn dlar) se devaluaron tambin(From Breton Woods to World Inflation) Parte de los dolares impresos en USA no producian inflacion local porque eran enviados al exterior como prestamos donde si la producian(From Breton Woods to World Inflation) Un prestamo en dolares que llega a un pais, este pais los coloca como reservas con las cuales imprime el equivalente en moneda local (inflacion) (From Breton Woods to World Inflation) El 15 de agosto de 1971 Nixon abandono por completo el patrn Oro (Oro respaldaba al dlar). En esa fecha solo habia 2% de oro respaldando al dlar(From Breton Woods to World Inflation) Al abandonar el respaldo del dolar en el oro, tan solo habian US$10.132millones de oro respaldando US$454.500millones de dolares en USA(From Breton Woods to World Inflation) Entre 1975-1980 el FMI vendio 1/3 de las reservas en oro que tenia en 1975. Vendio 50 millones de onzas de oro(From Breton Woods to World Inflation) Desde 1980 sufrieron grandes depresiones: Argentina, Brasil, Chile y Mexico (How the economy works, Roger E.A. Farmer) Entre 1982 y 1990 entraron en default (cesacin de pagos) mexico, Brasil, argentina y chile en suramerica. En todo el mundo el FMI inyecto dinero para evitar recesin(From Breton Woods to World Inflation) EL FMI mas el grupo de los 10 planearon inyectar aun mas dinero a paises casi en quiebra para evitar que estos redujeran importaciones(From Breton Woods to World Inflation)

FONDO MONETARIO INTERNACIONAL (FMI) Al final de la segunda guerra mundial USA dominaba la economa mundial, controlaba el 70% de las reservas mundiales de oro, una gran porcin de la capacidad industrial en funcionamiento y por entonces haba desplazado a Inglaterra como petencia lder del sistema financiero (Los traficantes de la pobreza) El dlar se haba convertido en la principal moneda por medio de la cual se efectuaban las transacciones internacionales y asimismo, en la fuente mas importante de liquidez (Los traficantes de la pobreza) El valor del dlar se relaciono con el oro, a razn de US$35/ onza. Este valor se fijo luego que USA se comprometiera a comprar todas las existencia a ese valor sealado (Los traficantes de la pobreza) Los banqueros internacionales podan cambiar los dlares por oro, en caso de preferir tener el metal y no la moneda, asi pues el dlar se convirti en la moneda patrn a nivel mundial en Bretton Woods en 1945 (Los traficantes de la pobreza) El valor de las demas monedas se determino segn su tasa de cambio respecto al dlar, tasa que los gobiernos esperaban mantener, excepto en caso de desequilibrio fundamental en la balanza de pagos (Los traficantes de la pobreza) Para mantener dicha estabilidad tenan que conservar el balance entre las exportaciones y las importaciones, ya sea con un nivel adecuado de las primeras o mediante prestamos para cubrir cualquier exceso en las segundas (Los traficantes de la pobreza) Sino lograban mantener ese equilibrio su moneda perdera valor y se veran forzados a gastar sus reservas de divisas (reservas internacionales) para contrarrestarlo (Los traficantes de la pobreza) Despues de determinado punto el gobierno mediante autorizacin del FMI podra devaluar su moneda para hacer mas atractivas las exportaciones e incrementarlas y de esta forma conseguir las divisas para pagar las importaciones (Los traficantes de la pobreza) Ese sistema de tasas de cambio relativamente fijas (clavijas ajustables) se mantuvo mas o menos intacto hasta comienzos de la dcada del 70 (Los traficantes de la pobreza) El sistema de comercio multilateral depende de que todos los pases mantengan el equilibrio de su balanza de pagos, de modo que se obvie la necesidad de los empresitos externos para cancelar las importanciones no cubiertas por los ingresos provenientes de las exportaciones (Los traficantes de la pobreza) Un estado que mantenga un dficit por mucho tiempo agotara sus provisiones de divisas extranjeras y no podr pagar sus importaciones (Los traficantes de la pobreza) Las reservas internacionales son los activos en el exterior controlados por la autoridad monetaria (banco central) y deben ser de disponibilidad inmediata. En Colombia estas reservas estn conformadas mayoritariamente por el portafolio de inversin que esta constituido por instrumentos financieros en el mercado internacional, luego por inversiones en oro y los aportes a entidades supranacionales como el FMI (Reservas Internacionales de Colombia)

Los objetivos de las reservas internacionales son: Atender obligaciones en moneda extranjera como pago de importaciones y el servicio (capital mas intereses) de la deuda externa. Poder intervenir en el mercado cambiario y para facilitar el acceso al gobierno y al sector privado a los mercados internacionales de capitales (Reservas Internacionales de Colombia) El riesgo de mercado de las reservas internacionales que desvaloriza las reservas se materializa cuando las tasas de inters de los principales mercados financieros mundiales aumentan, debido a que los las reservas en bonos y otros instrumentos de renta fija bajan de precio a mayor tasa de inters pagado, en contraposicin, cuando las tasas de inters internacionales disminuyen, las reservas se valorizan, ya que las reservas en bonos a menor tasa de inters suben su precio (Reservas Internacionales de Colombia) Para mantener la estabilidad del sistema monetario internacional e impedir que los pases adoptaran polticas proteccionistas a causa de problemas en la balanza de pagos, el FMI se creo para suministrar reservas extranjeras con pases con desequilibrios en su balanza de pagos (Los traficantes de la pobreza) El Fondo Monetario Internacional (FMI) se creo el 27 de diciembre de 1945. (Los traficantes de la pobreza) y todas sus filiales como el BIS (Bank of International Settlements: Banco de liquidaciones Internacional) esta en Basilea (Suiza), y es la entidad a travs de la cual todos los bancos centrales de todos los pases ajustan sus cuentas entre si, como tambin arreglan canjes de divisas entre sus miembros (Los traficantes de la pobreza) Para ser miembros del FMI todos los pases tenan que aportar una cuota de 25% en oro y el 75% en su propia moneda. Dichos recursos constituyen la base para los programas de acuerdos de compromiso (stand by) que el FMI negocia con pases que necesitan empresitos (Los traficantes de la pobreza) Los fondos del FMI provienen de tres fuentes: la primera es la cuota de cada pas determinada por su PIB y el tamao de su comercio internacional, asi mismo los votos que tienen cada pas en el fondo depende de la cuota. (Los traficantes de la pobreza) La segunda fuente de fondos del FMI conciste en dineros que se toman prestados de miembros de la institucin (aparte de su cuota de contribucin) o de pases no afiliados (Los traficantes de la pobreza) La tercera fuente de fondos son los derechos especiales de giro que el fondo reparte de cuando en cuando entre sus miembros. Asi como el banco central de un pas emite moneda, de igual forma el FMI creo entre 1970 y 1972, y entre 1979 y 1980 una forma de moneda internacional que distribuyo entre sus miembros (Los traficantes de la pobreza) Los Derechos especiales de giro no son moneda en si que las naciones puedan gastar directamente, sino crditos en las cuentas de los pases con el FMI que pueden ser utilizados para comprarle a este las divisas que un determinado pas necesita para pagar sus deudas externas. En la terminologa del FMI, este es el derecho de girar contra sus fondos (Los traficantes de la pobreza)

Los Derechos especiales de giro fueron creados en julio de 1969 para reemplazar al dlar como unidad monetaria oficial del FMI. Se asignan como suplemento a otras reservas a los miembros y funcionan como crditos en las cuentas corrientes de los pases miembros, para comprar monedas fuertes en periodos de endeudamiento o problemas en la balanza de pagos (Los traficantes de la pobreza) En 1971 los Derechos especiales de giro equivalan a un dlar, pero ahora se fija respecto a una canasta de monedas conformadas por el dlar de USA, el Euro, el Yen y la Libra Esterlina, para que sea independiente de las fluctuaciones del dolar (Los traficantes de la pobreza) USA en los 70s venia afrontando un dficit en la balanza de pagos desde 1947, debido en gran parte a los gastos militares en el extranjero y a las inversiones forneas de las corporaciones norteamericanas (Los traficantes de la pobreza) Inicialmente dicho dficit fue cubierto con las grandes reservas del pas, sin embargo para finales de los aos 70s estas estaban bastante reducidas, y la guerra de Vietnam no hizo sino empeorar mas la situacin (Los traficantes de la pobreza) En 1971 el presidente Nixon anuncio que USA no estaba interesado en seguir convirtiendo el dlar en oro y que dicha moneda seria devaluada. La subsiguiente devaluacin no fue suficientemente grande y el dficit continuo lo cual condujo en 1973 a otra devaluacin aun mayor, con respecto a las demas divisas dominantes (Los traficantes de la pobreza) Con lo anterior USA dio al traste con los pilares fundamentales del acuerdo de Bretton Woods, osea las paridades de cambios fijas y el oro como denominador comn del sistema. Se hizo imposible mantener las tasas de cambio estables y las monedas empezaron a variar rpidamente entre si (Los traficantes de la pobreza) La respuesta de las grandes naciones industriales reunidas en el llamado grupo de los 10, consitio en reconocer que las tasas flotantes eran una realidad y aquellas se limitaron a sugerir que los bancos centrales deban empearse en manejar la flotacin para evitar cambios sbitos. Debido a que el dlar ya no estaba sujeto al oro su valor se media ahora en trminos de otras monedas (Los traficantes de la pobreza) Si un pas tiene una tasa de cambio flotante, la tasa de cambio nominal se ajusta en respuesta a los incrementos en las entradas de capital (Black december, banking instability, the mexican crisis) En el sistema de tasa de cambio flotante la balanza de pagos debe estar siempre balanceada, es decir, la cuenta corriente debe ser igual a la cuenta de capital y de esta forma no hay cambios en las reservas internacionales (Black december, banking instability, the mexican crisis) En un sistema de tasa de cambio fija, los excesos de dlares generados por ingresos de capital por inversin extranjera, etc van a las arcas del banco central, el cual emite moneda local. (Black december, banking instability, the mexican crisis) Inicialmente hay un supervit en la balanza de pagos, medida por un incremento en las reservas internacionales. Luego el exceso de moneda local emitida origina en si misma un

dficit en la cuenta corriente y de esta forma las reservas internacionales retornan a sus niveles iniciales (Black december, banking instability, the mexican crisis) Bajo un sistema de tasa de cambio flotante, los ingresos de capital no necesariamente producen inflacin. Los flujos de capital cambian la tasa de cambio y por lo tanto cambian los precios relativos (Black december, banking instability, the mexican crisis) En sistemas de tasa de cambio flotante se causa inflacin solo cuando el banco central, bajo presiones polticas toma medidas para proteger a los exportadores, incrementando la compra de dlares para sacarlos del mercado y de esa forma aumenta sus reservas internacionales y reduce la apreciacin de la tasa de cambio (Black december, banking instability, the mexican crisis) Cuando un banco central no esteriliza los incrementos de los inventarios de dinero, reduciendo otras fuentes de expansin monetaria, la acumulasion de reservas produce inflacin (Black december, banking instability, the mexican crisis) Un incremento en los ingresos de flujos de capital causa apreciacin de las monedas domesticas, en otras palabras un incremento en los precios relativos de los bienes no comerciables (Black december, banking instability, the mexican crisis) Muchos estudios muestran que los influjos de capital tienen el mismo efecto en la tasa de cambio que descubrimientos de minerales o incrementos permanentes de exportaciones (Black december, banking instability, the mexican crisis) La apreciacin de la moneda local, reduce los costos de inversin para las empresas locales. En particular incrementa la importacin de bienes de tecnologa que favorecern el sector exportador en el futuro (Black december, banking instability, the mexican crisis)

TIPOS DE CREDITO DEL FMI: Tramos de Crdito o cupos de credito es el mtodo para acceder a los recursos del FMI. El primero de estos es el llamado tramo de reserva, que se eleva hasta 25% de la cuota del pas miembro. El siguiente tramo conocido como primer tramo de crdito y es un 25% adicional de la cuota y esta sujeto a condicionamiento leve, los otros dos tramos de 25% cada uno estn sujetos a condicionamientos estrictos y a programas de estabilizacin por parte del fondo (Los traficantes de la pobreza) Un pas en dficit es aquel que ha sido incapaz de captar suficientes divisas para cumplir con sus compromisos internacionales. Cuando esto sucede, el FMI le vende divisas extranjeras a la nacin deudora a cambio de una suma equivalente en la moneda local de esta. El proceso se conoce con el nombre de girar. (Los traficantes de la pobreza) Cuando el pas deudor le paga al FMI tiene que comprar su propia moneda con las divisas o el oro que haya conseguido en el extranjero (Los traficantes de la pobreza) Por lo tanto aunque es comn afirmar que el FMI presta dinero para respaldar pases con dficit en la balanza de pagos, ello no es estrictamente cierto como vimos arriba, donde realmente es una compra de divisas (Los traficantes de la pobreza)

INTERVENCIONES DEL FMI: El FMI favorece el empleo de las deflaciones y luego la devaluacin, antes que controles directos sobre el comercio como mecanismos para limitar las importaciones. (Los traficantes de la pobreza) Para el FMI los desbalances en la balanza de pagos de los pases con dficit se deben a sus altas inflaciones, que a su vez se generan por el crecido gasto publico, el cual lleva a niveles elevados de consumo con relacin a la cantidad de productos que pueden venderse en el extranjero (Los traficantes de la pobreza) Por lo tanto las soluciones del FMI se encaminan a reducir el consumo en vez de incrementos en la produccin, lo que justifican afirmando que un pas con dficit en la balanza de pagos esta consumiendo mas bienes de los que exporta (Los traficantes de la pobreza) El FMI parte del supuesto que el gasto publico excesivo, en especial cuando toma la forma de estimulo al consumo y no a la produccin, debe ser reducido, para lo cual el FMI intenta recortar los empresitos al gobierno y de esta forma restringir los servicios proporcionados por el Estado (Los traficantes de la pobreza) Junto con la reduccin del gasto publico, el FMI buscar reducir los salarios o limitar su crecimiento por debajo de la productividad industrial, ya que los salarios altos hacen difcil a los productores locales competir eficientemente en el extranjero y exportar con xito, al tiempo que generan un incremento en el consumo, el cual solo se logra mediante las importaciones, ya que la produccin local no se expande tan rpido para responder a la demanda creciente aumentando el deficit (Los traficantes de la pobreza) Dichos recortes en servicios y salarios reducen las importaciones y generan aumentos en las ganancias del sector privado, que paga menos impuestos y rebajan los costos laborales, lo que les permite aumentar las inversiones en capacidad productiva y en consecuencia disminuir la necesidad de importaciones y reduciendo el dficit en la balanza de pagos Los traficantes de la pobreza) El FMI centra sus intervenciones en restringir el consumo principalmente y no en el aumento de la produccin para sustituir importaciones y al disminuir estas reducir el defict en la balanza de pagos (Los traficantes de la pobreza) Igualmente el fondo desestimula el uso de controles directos estatales sobre el comercio con miras a menguar el dficit y por el contrario estimula o exige la devaluacin de la moneda y se descartara el uso de la tasa de cambio a favor de los productores nacionales (Los traficantes de la pobreza) La teora supone que los pases con supervit por unos cuantos aos estaban subiendo los costos de produccin debido a la necesidad de aumentar los salarios e importaciones de materias primas y otros insumos, mientras que aquellos que sufran dficit estaban en capacidad de mantener bajos costos debido a que sus industrias se expandan mas lentamente y mantenan salarios bajos (Los traficantes de la pobreza) Asi las cosas resultara en una disminucin de las exportaciones de los pases con supervit y un incremento de las de los pases con dficit, con la correspondiente

tendencia a la reversin de supervits y dficits, y no se necesitaran las intervenciones estatales porque esto se dara de forma natural (Los traficantes de la pobreza) Pero la realidad muestra que pases con grandes supervits por decadas como Alemania y Japon, han aumentado considerablemente sus reservas y sus capitalistas no han invertido una porcin significativa de sus excedentes en el extranjero. Sus exportaciones son altamente competitivas en el extranjero y mas aun localmente, lo que hace muy difcil que productores extranjeros puedan incrementar exportaciones a dichos pases (Los traficantes de la pobreza) Adicionalmente la tendencia a ahorrar antes que a gastar sus excedentes internacionales, sumada a su capacidad de competir con mayor eficiencia que los demas conduce a la deflacin. Este crecimiento en los pases poderosos amplia el mercado de las materias primas pero obstaculiza el progreso de la industria manufacturera en los pases dbiles (Los traficantes de la pobreza) Cuando los pases subdesarrollados tratan de aumentar sus exportaciones, de inmediato enfrentan la competencia de las potencias capitalistas que procuran exactamente lo mismo. Sin embargo estas ultimas tienen varias ventajas: producen en gran escala, possen amplios mercados domesticos y externos, cuentan con una fuerza de trabajo altamente calificada y con facilidades de investigacin y mantienen el monopolio sobre muchas areas de la tecnologa moderna (Los traficantes de la pobreza) La nica ventaja que tienen los pases subdesarrollados sobre las grandes potencias es el bajo costo de su fuerza laboral, lo cual no obstante es de un valor muy limitado. Por una parte salarios bajos implican que los mercados locales son bastante pequeos, lo que a su vez dificulta la produccin en una escala suficientemente grande como para aprovechar los adelantos tecnolgicos (Los traficantes de la pobreza) Por otro lado los trabajadores mal pagos, tienden a tener una preparacin y una motivacin muy escasas, de manera que su productividad es correlativamente baja (Los traficantes de la pobreza) Al FMI reducir el gasto publico, ciertamente reduce los impuestos ya que los presupuestos nacionales disminuyen y estos se financian con impuestos, pero tambin deprimen la demanda domestica, de modo que los empresarios pierden parte de su mercado local (usualmente el que mayores ganancias ofrece), lo que provoca una baja en la produccin total (Los traficantes de la pobreza) Tal reduccin significa inevitablemente el alza de los costos para producir cada unidad, en la medida en que los costos fijos (aquellos que no varian con el nivel de produccin de la empresa) tengan que ser compensados con una produccin menor. Entonces subirn los precios de ventas y por consiguiente las compaas sern menos competitivas a nivel internacional (Los traficantes de la pobreza) Los pases petroleros con supervits usan dichos excedentes ahorrndolos y prestndolos a bancos internacionales que a su vez los prestan a los pases con dficit, con lo cual el ciclo de cambios de pases con dficit a supervit y viceversa no se dan, ya que los pases deficitarios al aumentar los niveles de endeudamiento, se comprometen a pagar cuotas

mas altas de intereses y amortizacin de capital y por lo tanto carecen de recursos suficientes para desarrollar su propia base industrial (Los traficantes de la pobreza) Por lo tanto las soluciones del FMI que son a corto plazo a la larga lo nico que consiguen es empeorar la situacin (Los traficantes de la pobreza)

CRISIS FINANCIERAS EN LATINOAMERICA: La crisis petrolera de 1973 cuadriplico los precios del petrleo, que obligo a los pases subdesarrollados no productores a endeudarse para poder pagar sus importaciones de esta materia prima (Los traficantes de la pobreza) A mediados de los 70s las bajas tasas nominales de inters y la alta inflacin originaron tasa de inters reales negativas, es decir a los pases en desarrollo se les pagaba por pedir prestado, lo cual las estimulo a endeudarse copiosamente (Los traficantes de la pobreza) El desbalance en balanza de pagos se acentuo debido a que las materias primas diferentes al petrleo bajaron tambin de precio. Los prestamos otorgados a los pases en desarrollo eran otorgados principalmente por la banca privada, con tasas variables atadas al LIBOR (Los traficantes de la pobreza) La banca privada internacional prestaba a los pases subdesarrollados los excedentes de los pases productores de petrleo. De 1965 a 1976 el porcentaje de la deuda latinoamericana con bancos privados se cuadriplico del 12% al 47% (Los traficantes de la pobreza) Con la segunda crisis petrolera en 1979 el FMI intento aumentar los prestamos no atados al LIBOR otorgados por el directamente pero el gobierno de USA lo impidi, asi que los pases en desarrollo se viereon obligados a endeudarse mas con la banca privada (Los traficantes de la pobreza) A inicios de los 80s la deuda con la banca privada en latinoamerica subi al 55%. El LIBOR subi de 6% a mediados de los 70s a 19% en 1981, lo cual recargo aun mas la deuda de los pases en vas de desarrollo (Los traficantes de la pobreza) Aunado a los aumentos del LIBOR, la rececion mundial origino que las materias primas vendidas por los pases en desarrollo bajaran de precio, mientras que los productos terminados que importaban seguan subiendo de precios (Los traficantes de la pobreza) Desde 1980 el 90% de los prestamos bancarios a largo y mediano plazo contrados por pases subdesarrollados se destinaron a cubrir la cada de sus ingresos anuales por exportaciones y poder cubrir los dficit de la balanza de pagos (Los traficantes de la pobreza) Aunque las tasas nominales de inters bajaron en 1983, la inflacin tambin bajo, lo cual produjo que las tasas reales siguieran siendo altas y permanecieron por encima del 8% (Los traficantes de la pobreza) El LIBOR a mediados de los aos 70s era del 6% y subi para 1981 a 16.5% y hasta un mximo de 19%, asi las cosas las tasas reales pasaron de negativas a tener valores muy altos, agobiando a los deudores de los pases en desarrollo (Los traficantes de la pobreza)

En los aos 80s los pases en desarrollo tuvieron que pagar mucho mas por sus deudas, adems por la recesin mundial los precios de las materias primas que exportaban bajaron de precio lo que las obligo a pedir mas dinero prestado para cubrir el dficit en la balanza de pagos (Los traficantes de la pobreza) Se calcula que entre 1980 a 1982 los precios mundiales de las materias primas cayeron 35%. Tom Clausen presidente del banco mundial, sealo que desde 1980 no menos del 90% de los prestamos bancarios a largo y mediano plazo suscritos por pases en desarrollo se destinaron a cubrir la cada de sus ingresos anuales por exportaciones (Los traficantes de la pobreza) En 1960 una tonelada de caf servia para comprar 37 toneladas de fertilizantes, en 1984 solo alcanzaba para comprar 15.8 toneladas de fertilizantes (Los traficantes de la pobreza) En 1959 un pequeo tractor poda ser adquirido con el producto de la venta de seis toneladas de fibra de yute, en 1984 requeria la venta de 26 toneladas de yute(Los traficantes de la pobreza) En 1960, 6.3 toneladas de petrleo podan ser compradas con una tonelada de azcar, en 1982 la misma cantidad de azcar solo poda comprar 0.7 toneladas de petrleo (Los traficantes de la pobreza) Desde 1980 sufrieron grandes depresiones: Argentina, Brasil, Chile y Mexico (How the economy works, Roger E.A. Farmer) Entre 1982 y 1990 entraron en default (cesacin de pagos) mexico, Brasil, argentina y chile en suramerica. En todo el mundo el FMI inyecto dinero para evitar recesin(From Breton Woods to World Inflation) En Argentina durante 1982-83 el valor real de los depsitos cayo en 58% respecto al ao anterior y varios bancos tuvieron que ser liquidados (Black december, banking instability, the mexican crisis) EL FMI mas el grupo de los 10 planearon inyectar aun mas dinero a paises casi en quiebra para evitar que estos redujeran importaciones(From Breton Woods to World Inflation)

La columna vertebral del sistema financiero esta conformado por los bancos comerciales privados, estos procuran maximizar sus ganancias tomando depsitos y prestndolos a tasas de inters mas altas (Los traficantes de la pobreza) El FMI es el ultimo recurso de crdito para los pases afectados por dficit en la balanza de pagos, lo cual le otorga gran poder y pueden imponer condiciones (Los traficantes de la pobreza) El sistema de comercio multilateral depende de que todos los pases mantengan el equilibrio de su balanza de pagos, de modo que se obvie la necesidad de los empresitos externos para cancelar las importaciones no cubiertas por los ingresos provenientes de las exportaciones (Los traficantes de la pobreza) Un estado que mantenga un dficit por mucho tiempo agotara sus provisiones de divisas extranjeras y no podra pagar por sus importaciones (Los traficantes de la pobreza) Siempre que halla pases con superhabits, tienen que haber pases con decifits. No todos los dficits son malos y algunos de ellos, de hecho pueden ser muy buenos en el largo plazo en trminos de crecimiento (Black december, banking instability, the mexican crisis) Los dficit de cuenta corriente permiten a un pas ganar desde el punto de vista de oportunidades de inversin, al poder hacer inversiones en tecnologa a mejores precios (Black december, banking instability, the mexican crisis) Los booms financieros estn precedidos por estabilizacin macroeconmica que coinciden tambin con alto crecimiento del ingreso y mejora del ambiente de negocios, acoplado con altas tasas de inters reales (Black december, banking instability, the mexican crisis) La mayora de las crisis bancarias estn prescedidas de auges o booms bancarios. La expansin bancaria va mano a mano con la liberalizacin financiera, baja inflacin,

incremento de inversin extranjera o flujos de capital, aumento de la demanda de dinero y expansin crediticia (Black december, banking instability, the mexican crisis) Posteriormente ocurre la crisis, causada por una combinacin de imbalances macroeconmicos, cambios en los precios relativos, incluyendo apreciacin de la moneda y altas tasas de inters, pobres esfuerzos regulatorios, y asimetras perversas generadas por el efecto conjunto de requerimientos de reserva fraccionada y seguros de depsitos (Black december, banking instability, the mexican crisis) Las altas tasas de inters no producen un impacto inmediato con los portafolios de los bancos ya que coinciden con la fase de expansin del ciclo econmico (Black december, banking instability, the mexican crisis) La expansin del ciclo econmico es propulsada por las expectativas promisorias de estabilidad, deregulacion e incremento de influjos de capital entre otros factores (Black december, banking instability, the mexican crisis) Las altas tasas de inters y un incremento en la apreciacin de las monedas domesticas se ha encontrado que preceden muchas de las crisis bancarias (Black december, banking instability, the mexican crisis) Las tasas de inters han sido altas por varias razones, incluyendo el incremento en la demanda de dinero y el crdito para financiar el boom en el gasto, el incremento en las operaciones crediticias, el aumento en el riesgo devaluatorio, el incremento en el riesgo pas y la esterilizacin de los influjos de capital por el banco central (Black december, banking instability, the mexican crisis) Los requerimientos de reserva fraccionada significan que pequeos cambios en la base de reservas multiplican los depsitos y los crditos. Por otro lado una pequea reduccin en la base monetaria reduce los crditos y los inventarios de dinero muchas veces (Black december, banking instability, the mexican crisis) Los seguros de deposito han sido ampliamente usados para evitar el efecto domino causado por los temores en la reduccin en los requerimientos de reserva e incrementos en los radios de efectivo/depsitos. (Black december, banking instability, the mexican crisis) En la fase inicial de estabilizacin, las altas tasas de inters atraen a mas depositantes quienes debido a los seguros de deposito piensan que sus fondos estn aislados de el valor de mercado de los activos bancarios (Black december, banking instability, the mexican crisis) En la fase de contracccion del ciclo econmico, los depsitos continan creciendo independientemente de la situacin econmica de los bancos (Black december, banking instability, the mexican crisis) Al subir las tasas de inters los prestamistas disminuyen, pero los depositantes siguen haciendo depsitos en los bancos para aprovechar las altas tasas de inters sin preocuparse debido a los seguros de deposito (Black december, banking instability, the mexican crisis)

Los bancos entran en en el esquema de Ponzi, ya que se encuentran en la situacin de tener activos significativos que no estn produciendo intereses ya que no los estn tomando prestados clientes y por lo tanto para pagarle a los depositantes sus intereses y parte del capital, tienen que depender de nuevos depositantes (Black december, banking instability, the mexican crisis) Los indicadores financieros apuntaban a un substancial incremento en la calificacin crediticia de Argentina, Chile, Brasil y Mexico antes de la crisis de 1994-1995 (Black december, banking instability, the mexican crisis) En 1990 los capitales fluyeron hacia Latinoamerica debido a que las tasas de inters cayeron en USA y otros pases industrializados (Black december, banking instability, the mexican crisis) En aos previos a 1994, Argentina, Brasil, Mexico y Chile haban mejoraron su situacin financiera, tanto en deuda de corto plazo como en deuda total respecto al PIB y respecto a las exportaciones (Black december, banking instability, the mexican crisis) En 1995 una nueva crisis en Argentina redujo los inventarios de dinero en trminos nominales y reales en casi 20% en solo cuatro meses y los depsitos en 18% (Black december, banking instability, the mexican crisis) Para poner en perspectiva, hay que notar que durante la crisis de los aos 30 en USA, le tomo a los inventarios de dinero caer 35% casi cuatro aos, desde agosto de 1929 a marzo de 1933 (Black december, banking instability, the mexican crisis) De acuerdo a Friedman, esa contraccin de los inventarios de dinero fue la razn principal de la duracin y la severidad de la depresin a nivel mundial (Black december, banking instability, the mexican crisis) La severidad de las crisis se magnifica cuando un pas tiene grandes volmenes de su deuda en moneda extranjera, debido a que la moneda local se deprecia al desarrollarse la crisis, incrementando el valor real de lo adeudado, debido a que la moneda extranjera se encarece (The Washington Consensus reconsidered towards a new global governance) Si un banco toma el riesgo cambiario de pedir prestado en moneda extranjera para prestar en moneda local, ante una crisis su solvencia se vera amenazada directamente (The Washington Consensus reconsidered towards a new global governance) Si por el contrario el banco pide prestado en moneda extranjera e intenta evadir el riesgo cambiario y prestando tambin en moneda extranjera, la posicin financiera de sus deudores se podra ver disminuida ante una crisis (especialmente si estn en sectores no exportadores) e igualmente el banco terminara con un gran volumen de deudas malas, que igualmente amenazaran su solvencia (The Washington Consensus reconsidered towards a new global governance) La solucin para evitar esos riesgos es disminuir los volmenes prestados en moneda extranjera. Esto lo puede hacer emitiendo bonos en moneda local. Y el banco supervisor debe desalentar a los bancos locales tambin pedir prestado y prestar en moneda extranjera. Lo mas difcil es desalentar a las corporaciones a pedir prestado en moneda extranjera (The Washington Consensus reconsidered towards a new global governance)

Una de las medidas que se pueden usar para desalentar los prestamos en moneda extranjera es dar alivios tributarios para pagos de intereses en deudas ya adquiridas en moneda extranjera o imponer mayores tributos a intereses recibidos por prestar dichas monedas (The Washington Consensus reconsidered towards a new global governance) La leccin es que toma largo tiempo hacer crecer la economa y fortalecer los indicadores financieros, pero toma poco tiempo tirarlos por la borda. Es real tanto para los individuos como para los pases (Black december, banking instability, the mexican crisis) ULTIMAS DOS DECADAS DEL SIGLO XX E INICIOS DEL SIGLO XXI:

EL mercado no se puede asegurar el mismo, si la mayoria de inversores quieren vender, no habra ninguno del otro lado capaz de comprar (The economist) A mediados de los 80's muchos inversores institucionales adoptaron el "portafolio asegurado" una forma de covertura ante declinaciones del mercado(The economist) El "portafolio asegurado" concistia en vender futuros para que las ganancias de los inversores en derivados compensaran las perdidas en las acciones(The economist) El 19 de Octubre de 1987 la tecnica de vender masivamente futuros alarmo a los inversores en acciones y el Dow Jones cayo 23% en una sola jornada(The economist) Si todos quieren vender y no muchos quieren comprar los precios se desploman. Eso paso en el LUNES NEGRO 19 de octubre 1987. (The economist) El 19 de octubre de 1987 el S&P500 cayo 21% desde 283 hasta 225 puntos en un solo dia. Los inversores perdieron US$500 billones en un dia. La FED inyecto capital (how economy Works, Roger E. A. Farmer) En Octubre 27 de 1997 el Dow Jones bajo mas de 550 puntos por miedo de los inversores que los problemas en Asia deterioraran ganancias en USA (The secret of economic indicators) Durante la recesion de 2001 por el dot-com, la caida accionaria fue compensada con el boom inmoviliario, que mantuvo el consumo y la prosperidad (How the economy works, Roger E.A. Farmer) Durante la burbuja del dot-com (punto com) el Nasdaq subi 170% desde julio de 1998 hasta enero del 2000, all revento y cayo 3/4 de su valor en los siguientes 2 aos y medio (Kiplinger Personal Finance) En 2006 los hogares en USA tenian activos en finca raiz valorados en US$23 Trillones, y en acciones y fondos mutuales por US$14 Trillones(Kiplinger Personal Finance) Reporte de la FED: El patrimonio de la clase media de USA entre 2007-2010 disminuyo en 40% debido a la crisis inmobiliaria (Newsweek Junio) En mayo 6 de 2010 el Dow Jones cayo cerca de 1000 puntos, perdiendo cerca de US$1 Trillon en valor en el mas grande intradia de su historia (Smart Money Junio) Ese mismo dia 6 de mayo de 2010, despus de 20 minutos de la cada de 1000 puntos el Dow Jones se recupero casi completamente(Smart Money Junio)

EL indice S&P/Case-Shiller de vivienda en USA comenzo en 1890 con 100 puntos como valor referencia de ajuste a la inflacin (Kiplinger Personal Finance) Un valor del indice S&P/Case Shiller de 100 significa que los precios de las viviendas crecen al unisono con la inflacion. (Kiplinger Personal Finance) Un valor arriba de 100, ejemplo: 120 significa que el valor de las viviendas historicamente esta creciendo 20% arriba de inflacion acumulada histrica (Kiplinger Personal Finance) Desde 1890 hasta el 2000 el Indice S&P/Case-Shiller habia fluctuado entre 65 minimo y 125 como maximo (Kiplinger Personal Finance) En el 2000 el indice estaba en 110, significando que desde 1890 el valor promedio de la vivienda en USA habia subido 10% mas que la tasa inflacin(Kiplinger Personal Finance) Pero 2 aos despues del ao 2000 el indice supero los 125 puntos y en 2007 supero los 200 puntos y fue cuando revento la burbuja inmobiliaria en 2008. Actualmente el ndice esta en 140 (Kiplinger Personal Finance) Durante la crisis en USA en 2009 el desempleo llego a 9,5%, durante la gran depresion llego al 24% )(How the economy works, Roger E.A. Farmer) En la gran depresion de 1929 el indice Case-Shiller de vivienda cayo 10,5%, en 2008 fue peor (How the economy works, Roger E.A. Farmer) La venta de casas rondantes en USA que en anteriores aos a recesiones habian mostrado baja venta, en 2012 han aumentado 10.5% (bloomberg) Me siento comodo con bancos de USA ya que en proporcin al tamao de la economia de USA son mas pequeos que muchos bancos europeos en proporcin a sus economias. (Buffett)(bloomberg) Segun la FED en USA la razon de deuda/ingresos de los hogares ha bajado a 113% en segundo cuarto, desde maximos en 2007 de 134% (bloomberg) La mejora en deuda/ingresos en USA puede ayudar a expandir la economia aun con los efuerzos de recorte del deficit del gobierno(Bloomberg) EL precio de las viviendas en USA en el segundo cuarto ha tenido el mayor aumento en 6 aos de acuerdo al indice S&P/Case-Shiller (bloomberg) Devido al aumento del precio de las viviendas el patrimonio neto de los hogares en USA como porcentaje de los ingresos subio a 527% desde 477% en 2009(bloomberg) Aunque la relacion deuda/ingresos en USA bajo a 113% en el segundo cuarto aun esta por arriba del promedio de los 80's del 94%(bloomberg) Las Hipotecas en 2006 en USA totalizaban US$10 Trillones. En 2012 totalizan lo mismo. Eso se compara con menos de US$3 Trillones del resto de creditos de consumo(Kiplinger Personal Finance) En 2012 el 22% de los propietarios de viviendas en USA que tienen una hipoteca deben mas del valor de la vivienda (James k.Glassman, Kiplinger Personal Finance) Desde 1935 el P/E (Price to Earnings) promedio del S&P500 ha sido 16.9. Cuando el P/E de una accion esta muy arriba de ese valor, la accion esta en riesgo (James k.Glassman) El mercado alcista de 1990 empujo el P/E del S&P a los 34, lo que no sorprendio que durante la siguiente decada el desempeo fuera pobre(Jeremy J. Siegel)

El yield de los bonos del tesoro a 10 aos ha tenido un promedio de 6.7% durante los ultimos 50 aos (Jeremy J. Siegel) EL actual P/E del S&P es 16.5 y se estima para el proximo ao en 14.6. Cuando el yield de los bonos es menor a 6.7% el P/E ha sido de hasta 23.6(Jeremy J. Siegel) EL FMI estima que la reduccion de gobiernos cuyos bonos se considerarian seguros reduciria en US$9 Trillones o 16% el abastecimiento de dinero para 2016(Financial times) Los bancos centrales de los pases en desarrollo vendieron $45 Billones de euros en 2012, de acuerdo al FMI, reduciendo de esta forma sus reservas internacionales en esta moneda en 8% (Financial Times abril 2013) La escogencia de en que moneda conservar las reservas internacionales enva un mensaje claro de cual moneda los pases en desarrollo consideran la moneda mas estable, segura y liquida (Financial Times abril 2013) Actualmente los euros representan solo el 24% de las reservas de los pases en desarrollo, la cifra mas baja desde 2002 y muy abajo del record de 31% de 2009. El dlar se ha mantenido estable alrededor de 60% (Financial Times abril 2013) Los pases en desarrollo han diversificado en otras monedas como el dlar Australiano y las de sus aliados comerciales. El euro tambin ha cado en el total mundial de las reservas internacionales (Financial Times abril 2013) China y Brasil la semana pasada firmaron un acuerdo de intercambio por US$30 Billones consistente en que en caso de turbulencias econmicas en el sistema financiero internacional, se pudieran prestar entre ellos esas cifras, de esta forma evitando la necesidad de usar reservas internacionales adicionales en dlares (Financial Times abril 2013) El dlar ha dominado el sistema financiero mundial desde los acuerdos de Bretton Woods en 1944. USA se beneficia porque puede pedir prestado a bajas tasas, pero tiene la responsabilidad de mantener el dlar estable (Financial Times abril 2013) APUNTES SOBRE LAS CRISIS FINANCIERAS:

La liquidez es la variable mas importante en la evaluacin del riesgo de cesacin de pagos en activos amparados por hipotecas y otro tipo de instrumentos financieros (Scientific American Noviembre 2011) Subprime son aquellos prestamos que se le hacen a los prestamistas con menor capacidad de pago y que por tal motivo se les cobran tasas de interes mas altas y en condiciones menos favorables (Scientific American Noviembre 2011) Las nubes controlan 60% del clima y los modelos metereologicos usualmente ignoran esa variable. Algo similar paso en 2008 cuando los modelos no identificaban o daban a el riesgo de liquidez la importancia requeridad (Scientific American Noviembre 2011) Modelar la iliquidez es no lineal. Los mercados cambian de un estado de alta liquidez a uno de poca liquidez en el pestaar de un ojo. La iliquides es inherentemente inpredesible. Ningun modelo matamatico te puede decir cuando los compradores

decidirn que un instrumento financiero no vale la pena el riesgo a ningn precio (Scientific American Noviembre 2011) En un sistema donde muchos componentes son interdependientes y cada uno tiene un bajo riesgo de falla, no significa que el riesgo del sistema completo no sea excesivo (Scientific American Noviembre 2011) Por ejemplo el sistema elctrico de un pas es anlogo al sistema financiero. Aqu la probabilidad que una sola planta falle es bajo, pero ocacionalmente alguna falla en algn lugar y esta puede sobrecargar a otras en el sistema generando un colapso del sistema completo, como sucedi en USA en 1965, 1977 y 2003 (Scientific American Noviembre 2011) La industria elctrica hace simulaciones con diferentes escenarios para predecir donde prodia haber una falla en el futuro. La diferencia es que en el sistema elctrico se conocen con exactitud como estn conectadas todas las plantas, mientras que el sistema financiero es una caja negra (Scientific American Noviembre 2011) En el sistema financiero nadie sabe como esta interconectado precisamente, nadie sabe exactamente en cada momento que transa alguien y con quien y por cuanta cantidad, lo que hace impredecible saber las consecuencias a tiempo (Scientific American Noviembre 2011) En 2010 se firmo la ley Dodd-Frank Act, que crea una oficina de investigaciones financieras que en principio puede servir como agencia de recoleccin de datos de las instituciones financieras de USA, con el propsito de tener un mapa mas completo con todas las transacciones en el pas (Scientific American Noviembre 2011) Incluso si las instituciones tienen suficientes datos, los modelos no son lo suficientemente sofisticados para manejar dichos datos adecuadamente. Y si esto es difcil para una institucin es casi imposible para todo el sistema financiero (Scientific American Noviembre 2011) La alternativa son las pruebas de estrs, que simulan varios escenarios futuros que generan riesgo para la salud de los bancos. Entre estos escenarios estn cadas de los mercados accionarios, cesacin de pagos en hipotecas, subidas abruptas de tasas de inters, iliquides de otras entidades financieras, entre otros, lo cual sin importar la probabilidad de cada escenario particular, arroja muchos datos sobre posibles problemas por afrontar (Scientific American Noviembre 2011) Una metfora que explica las crisis econmicas, es la del profesor Gary Gordon de Yale: Cuando se detecta la bacteria E. Coli en algn alimento, esa informacin crea fuertes reacciones en el pblico y en el mercado. SI la FDA anuncia que detecto la bacteria en la espinaca, el pblico empieza a dejar de comprar lechuga. Porque? Los productores de lechuga tambin empiezan a irse a quiebra, debido a que los temores del publico sobre que la FDA no esta haciendo bien su trabajo, y siendo la lechuga similar el proceso a el de la espinaca, a que dejen de comprarla tambin. (Bloomberg businessweek septiembre 2013)

El mercado de las hipotecas subprime no era lo suficientemente grande para generar una crisis global, y de hecho las deudas a la fecha son mas bien pequeas. Entonces porque se genero la crisis? Los prestamistas en el shadow banking, empezaron a sospechar al igual que el pblico con las lechugas, de que otros instrumentos amparados por activos, no solo las hipotecas podran tener problemas, y por ende dejaban de represtar a los bancos, y exigir el pago, forzando a los bancos a vender activos para conseguir dinero. Esto origino que los precios de todos los instrumentos amparados por activos se fueran a pique (Bloomberg businessweek septiembre 2013) Una crisis financiera es un evento informativo. Comienza con preocupaciones racionales como con la E. Coli, o en el caso financiero con los instrumentos amparados por hipotecas (Bloomberg businessweek septiembre 2013) Analizando las razones del porque las naciones declinan econmicamente, Mancur Olson concluye que los pases tienden a ser presas de pequeos grupos y coaliciones, entre ellos los productores, los sindicatos y otros grupos que buscan influenciar las polticas en su propio beneficio (Financial times agosto 2013) Sus agendas frecuentemente son proteccionistas, antitecnologicas y anticrecimiento, y los beneficiarios de dichas polticas logradas por ese loby, son pequeos grupos, mientras los costos se distribuyen ampliamente en la poblacin (Financial times agosto 2013) En escencia esa es la historia de la economa Japonesa desde que exploto su modelo econmico exportador hace 20 aos atrs. El gran problema es que los ingresos de los consumidores son muy bajos, mientras los de las corporaciones mantienen un desproporcionado porcentaje del producto interno bruto, gracias a las grandes depreciaciones y bajos dividendos entregados o payout ratios (payout ratio = dividendos/ingresos) (Financial times agosto 2013) Ese prolongado imbalance refleja el extraordinario loby de los poderosos industriales y elites japonesas. (Financial times agosto 2013) Un anlisis similar se puede hacer en China, donde su modelo exportador e inversionista lidero el crecimiento esta llegando a un estancamiento en un estadio aun temprano del desarrollo del pas, en comparacin con Japon (Financial times agosto 2013) La nueva administracin China parece mas comprometida que sus predecesores con cambiar el rumbo de la economa hacia una economa de consumo y eliminar los subsidios pagados por los hogares a las corporaciones (Financial times agosto 2013) Esto se puede lograr entre otras cosas, liberalizando el mercado financiero, pero aun hay poderosos grupos econmicos en las industrias estatales que se oponen a los cambios, aunque se esta avanzando en el tema (Financial times agosto 2013)

REFERENCIAS: Lords of Finance, Liquat Ahmed, The Penguin Press 2009. The Economist. www.economist.com/ How the Economy Works, Roger E. A. Farmer, Oxford University Press 2010. The Ascent of Money, Niall Ferguson, The Penguin Press 2008. The Greek Economy and the Crisis, Panagiotis Petrakis, Springer 2012. Financial times, www.ft.com The Secrets of Economic Indicators, Bernard Baumohl, Pearson Education Inc 2013. Banking and the Business Cycle, C.A. Phillips, T.F. McManus, R.W. Nelson, The MacMillan Company 1937. The Mystery of Banking, Murray N. Rothbard, Ludwig von Mises Institute 2008. Bloomberg Businessweek, www.businessweek.com From Bretton Woods to World Inflation, Henry Hazlitt, Regnery Gateway 1984. Newsweek, http://newsweek.infonews.com/medios/126/Newsweek.html Kiplinger Personal Finance, http://www.kiplinger.com/ The Wall Street journal Smart Money. www.smartmoney.com/magazine/ Scientific American. Los traficantes de la pobreza. El FMI y America Latina. Martin Honeywell, E.A. Brett, Robert Carty, R. Andrew Nickson, Clemente Forero, James Painter. Latin American Bureau, 1983 Early Speculative Bubbles. A Increases in the Supply of Money. Douglas E. French. Mises Institute. 2009. Black December. Banking Instability, the Mexican Crisis and Its effect on Argentina. World Bank Latin American and Caribbean Studies. The World Bank, 1997.

"Todo es acerca de los incentivos, Larry. Siempre sigue los incentivos tanto como puedas y all encontraras soluciones y la verdad" Charlie Munger

CAPITALISMO.
"Estn horrorizados por intentar abolir la propiedad privada, pero en la actualidad la propiedad privada es solo para el 10% de la poblacin " (Manifiesto Comunista 1848, Karl Marx y Friedrich Engels)
Nuestra cena no la recibimos por la benevolencia del carnicero, el cervecero o el panadero, sino porque les conviene (Adam Smith 1776) (How the economy Works) De hoy a 5 aos o 10 aos la economia en todos lados estara mejor, por que el capitalismo y los mercados estimulan el potencial de la gente (Warren Buffett) En USA somos 312 millones de personas que querran estar mejor maana que lo que estan hoy, y a traves del tiempo eso funciona(Warren Buffet) Los ricos no existen en un vacio, necesitan una sociedad funcionando a su alrededor que sostenga su posicin y les produzca entradas (Joseph Stiglitz) "El dinero no tiene patria, los financieros carecen de patriotismo y carecen de decencia; su nico objetivo es ganar." (Napoleon Bonaparte) "La gente que es propietaria de un pas, es la que debe gobernarlo" (John Jay y Hamilton tambin era partidario )(Economix) "No conozco depositario ms seguro del poder de la sociedad que el pueblo en s mismo"(Thomas Jefferson) John Kenneth Galbraith en los 70's argumentaba que los objetivos sociales cada vez se adaptaban mas a los objetivos corporativos (Harvard Business Review) "Hay una sola definicin vlida para el propsito de los negocios: Crear clientes" Peter Drucker(Harvard Business Review) No hay mejor democratizacin de una empresa pblica, que siga siendo del estado (el estado es el pueblo en su conjunto), lo dems son cuentos (Luis G. Durango) Muchas veces parece que la gente gasta ms tiempo reverenciando a Adam Smith, que leyndolo, de ah que Adam Smith dijo muchas otras cosas(Economix) "Las propuestas de leyes o cualquier tipo de regulacin de comercio que provengan de CAPITALISTAS deben siempre ser escuchadas con gran precaucin y nunca deben ser adoptadas hasta haber sido larga y cuidadosamente examinadas no solo con el mayor escrpulo sino tambin con la mayor suspicaz atencin. Estas provienen de gentes, cuyo inters nunca ser idntico al del resto de la sociedad, y que generalmente tienen un inters de engaar e incluso oprimir al pblico, y que con regularidad ya lo han engaado y oprimido"(Adam Smith)

Gente del mismo gremio rara vez se rene y cuando lo hacen, terminan en una conspiracin contra el publico y en argucias para subir precios(Adam Smith) Incluso peor, los grandes CAPITALISTAS tienen enorme poder poltico para imponer leyes estableciendo subsidios, protegiendo tarifas, etc., que garantizan altas ganancias, en una palabra, MERCANTILISMO. (Economix) "El trabajo hecho por esclavos aunque aparentemente solo cuesta su manutencin, al final, es el ms costoso de todos"(Adam Smith) "Tu puedes vender cualquier cosa al gobierno y a casi cualquier precio, si tienes las tripas para pedir"(James Fisk Negociante 1835-1872) (Economix) En la guerra de secesin en USA en la dcada de 1860 los negociantes como Andrew Carnegy, J.P.Morgan, etc. se hicieron ricos a costa del gobierno de USA (Economix) La otra cara de la concentracin de la riqueza, es la concentracin de la pobreza (Economix) El sector privado es el primero en exigir libertades, democracia, etc, pero cuando se les exige, critica, inquiere son los primeros en reprimir (Luis G. Durango) "Yo puedo contratar la mitad de la clase trabajadora para que mate la otra mitad" (Jay Gould(1836-92) Multimillonario ferroviario(Economix) Una CORPORACION es una PERSONA LEGAL y como PERSONA tiene derechos CONSTITUCIONALES para hacer dinero y el ESTADO no puede interferir(Economix) "Yo no estoy preparado para esta oficina y yo nunca deb haber estado aqu" (Warren Harding precedente de USA 1920) (Economix) Andrew Mellon(1855-1937) el banquero de Andrew Carnegie(acerero) fue secretario del tesoro de USA durante tres presidencias(Economix) Tenemos un dicho en esta compaa. Nuestra competencia son nuestros amigos y nuestros clientes nuestros enemigos (James Dandall, Presidente de Archer Daniels Midland 1990) Un Oligopolio determina la oferta a su antojo y determina la demanda mediante la publicidad que convence al publico de su necesidad (Economix)

REFERENCIAS: Economix, Michael Goodwin y Dan E. Burr, Abrams ComicArts 2012. Harvard Business Review, http://hbr.org/

ROTHSCHILD:

Los primeros Rothschild vivan en los guetos de Frankfort, aislados por ser judos. Las casas no tenan nmeros, sino escudos para identificarse. (The Rise of the House of Rothschild) Los ancestros de los Rothschild tenan como signo un escudo rojo (red shield) y de ah proviene el Rothschild que surgi en 1585 (The Rise of the House of Rothschild) Una tumba en 1585 mostraba "Isaak Elchanan at the Red Shield" y su padre solo tena el apellido Elchanan (The Rise of the House of Rothschild) Meyer Amschel Rothschild quedo hurfano a la edad d 12 aos en 1755 con una pequea herencia. A los 10 aos su padre le enseo a ser cambista (The Rise of the House of Rothschild) Meyer cambiaba monedas de oro y plata por las cantidades adecuadas de monedas de cobre. En esa poca cada localidad tena su propia moneda. (The Rise of the House of Rothschild) EL negocio de cambista era lucrativo porque todo el que viajaba de una localidad a otra tena que cambiar dinero. Meyer guardaba monedas coleccionables (The Rise of the House of Rothschild) Esa aficin le hizo conocido del general Von Storff que tena muy buenos contactos y ayudo al joven Meyer en el futuro (The Rise of the House of Rothschild) El joven Meyer Amschel Rothschild se hizo mas y mas aficionado a la numismtica, que mas tarde lo acerco al poder. (The Rise of the House of Rothschild) EL General Estorff inculco al prncipe William de Hess, prometido de la princesa Danesa y mezclado con los Hanover de Inglaterra, el amor por la numismtica(coleccin de monedas antiguas) (The Rise of the House of Rothschild) Ese gusto compartido y que William no tenia aversin a los judos, lo vinculo con Meyer en negocios de monedas, piedras y antigedades. (The Rise of the House of Rothschild) La sagacidad de Meyer lo ayudo para que William le diera un titulo de la corte, porque el que no tena un ttulo de nobleza no era nadie y sin l no poda relacionarse. (The Rise of the House of Rothschild) Con ese ttulo obtenido a los 25 aos Meyer se poda relacionar con otros prncipes y nobles interesados en monedas y antigedades. (The Rise of the House of Rothschild) En 1769 Meyer envi una carta donde se humillaba ante el prncipe para que lo nombrara agente de la corte, prometiendo devocin por el favor. (The Rise of the House of Rothschild) Esa carta escrita de manera expresiva y humillndose fue la primera de interminables cartas enviadas por miembros de los Rothschild en el siglo XIX (The Rise of the House of Rothschild) La peticin fue aceptada por el prncipe con lo cual el apellido Rothschild fue adornado con el sufijo agente de la corona de Hess-Hanau. (The Rise of the House of Rothschild)

EL Prncipe William se volvi libertino, arrogante, pero tena amplia visin religiosa y permiti que los judos se desarrollaran libremente. (The Rise of the House of Rothschild) En esa poca era costumbre alquilar soldados a los pases en guerra. La familia de William tena tradicin alquilando soldados a Inglaterra. (Niall Ferguson, the house of Rothschild) El padre de William haba alquilado a Inglaterra ms de 12mil soldados y amasado enorme fortuna. Por soldado herido o muerto se pagaba compensacin. (The Rise of the House of Rothschild) William y su padre invertan su riqueza en Inglaterra y el manejo de esos fondos se haca a travs de la casa de finanzas holandesa (The Rise of the House of Rothschild) Inglaterra no siempre pagaba en efectivo, era normal los cheques de intercambio y para eso se usaban los agentes de las cortes (The Rise of the House of Rothschild) El negocio de compra y venta de bonos Ingleses era muy regulado para evitar que una sobreoferta provocara su cada en la tasa de intercambio (The Rise of the House of Rothschild) Poco a poco William le fue dando ms negocios a Rothschild de manejo de bonos que a otros banqueros y cambistas. En 1790 ya tena una buena renta (The Rise of the House of Rothschild) En 1790 la familia Goethe que era de posicin, ganaba al ao 2400 florines y ya Meyer Rothschild ganaba entre 2000 y 3000 florines. (The Rise of the House of Rothschild) La revolucin francesa en 1786 lleno de pnico a los prncipes y monarcas de toda Europa ya que la revolucin iba en contra de ellos(su sistema econmico) (The Rise of the House of Rothschild) Todos los reinos, Inglaterra, Prusia, etc. hicieron coalicin contra Francia y su revolucin. Hess-Casel de William segua vendiendo soldados. (The Rise of the House of Rothschild) Meyer Rothschild y sus rivales agentes seguan entretenidos intercambiando los bonos emitidos en esas compras de Inglaterra de soldados (The Rise of the House of Rothschild) En 1776 Hess-Casel y Prusia se retiran de la coalicin y tienen relaciones cordiales con el nuevo gobierno de Napolen. (The Rise of the House of Rothschild) Austria e Inglaterra seguan en la coalicin contra Francia. Francia bombardea Frankfort y destruye el gueto. (The Rise of the House of Rothschild) Mientras reconstruyeron el gueto, les permitan a los judos vivir y negociar en la ciudad, lo que aprovecha Rothschild en sus negocios. (The Rise of the House of Rothschild) La bolsa de Frankfort se ve beneficiada por la toma de Francia de Holanda y la cada de la bolsa de msterdam que benfico a los Rothschild. (The Rise of the House of Rothschild) Meyer Rothschild cuyos negocios de bonos de soldados con el prncipe William, etc se beneficio de la guerra y aumento su riqueza (The Rise of the House of Rothschild) En 1974 Meyer paso de ganancias de 2000-3000 florines anuales antes de la guerra a 13mil florines por ao, lo que luego duplico al siguiente ao (The Rise of the House of Rothschild) Meyer se haba casado y en ese ao tena una familia numerosa, que se incorporaba al negocio y as evitaba extraos en el negocio familiar. (The Rise of the House of Rothschild)

LOS ROTSCHILD - Las acciones de la bolsa en Waterloo (Subttulos en espaol), http://www.youtube.com/watch?v=dk8ceg9UVlE

REFERENCIAS: The Rise of the House of Rothschild, traducido del aleman por Brian y Beatrix Lunn

"Las oportunidades solo favorecen a las mentes preparadas" Louis Pasteur

FONDOS:
En 1975 John Bogle fund Vanguard creando los fondos indexados. (How the economy works) El ndice burstil de los mercados emergente resumido en el MSCI creci sobre 350% desde finales d 2002 hasta su pico en 2007(the economist) EL MSCI permanece plano pero 30% abajo de su mximo de 2007. La UE compra 19% de exportaciones Chinas y 22% de Sur frica (the economist julio) La industria de los recursos naturales contabilizan ms de 1/3 de la capitalizacin de mercado de los BRICS y ms de 1/4 de la capitalizacin de mercado de MSCI(The economist) Los Fondos pensinales y aseguradoras en UK, que actuaban como freno en la administracin de las empresas hoy da solo tienen 20% del mercado(The economist) El fondo de inversiones Franklin Templeton de USA incremento sus bonos Irlandeses en ms de 33% hasta $8.4 Billones de Euros o el 10% de los bonos Irlandeses(Financial Times) Los bonos Irlandeses a 2020 han tenido un rally este ao al bajar intereses desde 8.4% a principios de ao hasta 4.6% en Noviembre(Financial Times) Los intereses en los bonos Irlandeses son los ms bajos desde que comenz la crisis europea en mayo de 2010. A menor inters mayor precio(Financial Times) FONDOS MUTUALES: No todos los inversores tienen el tiempo o gusto para estar pendientes de las tendencias del mercado. La alternativa son los fondos mutuales(How the economy work) En un fondo mutual se le paga a alguien para que maneje el portafolio. Hasta 1975 los administradores decidan la composicin del portafolio(How the economy work) Hay 7700 portafolios en la industria de los fondos mutuales que manejan US$12 trillones y donde esta un 25% de los bienes de lo americanos (Smartmoney). Para comparar lo que manejan los directores de fondos, el PIB de Japn es $5 trillones, el de Irlanda $207 billones y la capitalizacin de mercado de Apple es de $517 billones (Smart Money Junio 2012) El director de fondos que ms gana es Bruce Crockett de Invesco con US$693.500, el que menos gana es Ann Mather de D&C y Eli Allison de America fund con US$120.500(Smart Money Junio) Cada director de uno de los 25 fondos mas grandes maneja en promedio 91 portafolios, el promedio de salario es US$258.940/ao(Smart Money Junio)

Los 25 mas grandes fondos mutuales manejan US$5 Trillones, el promedio por fondo es de US$211 Billones, el que ms maneja es American Funds con US$914 Billones(Smart Money Junio) Segn Lipper, tenedor de activos en fondos mutuales de energa alternativa, estos han cado 2/3 desde 2009 (Smarth Money) La industria de energas alternativas sufre debido a la crisis econmica que amenaza con quitar subsidios y sobre todo por el boom del shale oil y gas. (Smarth Money) EL ndice global de energas limpias del S&P desde enero de 2008 ha bajado 88% (Smart Money Agosto 2012) Desde 2007 los componentes de turbinas elicas han bajado entre 40-50% y de paneles solares 80% pero los inversores estn perdiendo fe en el sector(Smart Money) FONDOS DE COBERTURA:

Los fondos de cobertura (hedge fund) fueron creados en 1949 por Alfred Winslow Jones escritor de Fortune. (The Greatest trade ever) La estructura de cobros de los fondos de cobertura se denomina 2 y 20, que significa 2% de los activos y 20% de las ganancias anuales (Financial Times Abril 2013) En 1998 el mega fondo de cobertura Long Term Capital Management perdi cerca del 90% de su valor en pocos meses (The Greatest trade ever) A finales de 2005 habian en el mundo mas de 2200 fondos de cobertura que administraban casi US$1.5 Trillones y representaban mas del 20% del volumen negociado en acciones en USA y 80% de algunos bonos y derivados (The Greatest trade ever) Los dos ms grandes fondos de cobertura (Hedge funds) de John Paulson perdieron en 2011, 36% y 52% y en 2012 a mayo van perdiendo 6,3% y 9,3% (bloomberg) nico escenario que podra dar utilidades a fondos de cobertura como en 2008 es una quiebra total, pero nadie te pagara porque estaran quebrados(L.Ellis) EL fondo de cobertura Baupost que maneja US$24 billones ha ganado en promedio 18%/ao desde 1983 y el S&P500 10%/ao en el mismo periodo(Bloomberg) Seth Klarman director del fondo Baupost uno de los 10 fondos de cobertura ms grandes del mundo. Fundado en 1982, solo ha perdido en 1998 y 2008 (The economist) Mr. Klarman es muy paciente, actualmente tiene el 30% del portafolio en efectivo y es conocido por mantener en efectivo hasta el 50%(the economist) Klarman es devoto del "value investing" disciplina forjada por BenGraham y popularizada por Warren Buffett. Desde 2007 ha triplicado sus activos(the economist) En los ltimos 5 aos el ndice de fondos de cobertura de bloomberg que incluye 2697 fondos ha cado 2,2%/ao (bloomberg business week) Al crecer tanto los fondos de cobertura, se les hace difcil producir mejores resultados que otros activos dice Simon Lack de JPMorgan(Bloomberg) Los activos totales de los fondos de cobertura a marzo 31-2012 eran de US$2,1trillones, mas de 4 veces su nivel del ao 2000 (bloomberg business week)

Un fondo de cobertura cobra 2% de los activos como administracin y 20% de las ganancias (bloomberg business week) Los Hedge funds actualmente manejan US$2.2 Trillones en activos, 4 veces mas que en el ao 2000 (The Economist Enero 2013) En comparacin con los ETFs que cobran a sus inversores tan solo unos pocos puntos bsicos (unas centesimas partes de un 1%), los Hedge Funds cobran honorarios del 2% de los activos y 20% de las ganancias por encima de cierto nivel (The Economist Enero 2013)

"Los ETF son el futuro de los fondos mutuales, aunque ellos no lo sepan aun" Reginald M. Browne director de Knight Capital (Forbes)
ETF: Los ETF (Exchange-traded Fund) fueron creados en 1993 por State Street, de American Financial-service group, el cual emulaba al S&P 500, con el cdigo SPDR con lo cual rpidamente fue conocido como el Spider (The Economist Enero 2013) El Spider no fue el primer fondo en seguir un ndice, ya que el primero fue lanzado en Toronto en 1990, pero el Spider se convirti en el patrn de la industria que hoy controla alrededor de US$2 Trillones en activos, casi tanto como el sector de los hedge funds (Fondos de Covertura)(The Economist Enero 2013) Los ETF representaron en 2012 alrededor del 16% del volumen transado en el NYSE (The Economist Enero 2013) En 2012 los inversores invirtieron US$265 Billones adecionales en ETFs, superando los US$170 Billones de 2011 (The Economist Enero 2013) En la ultima dcada los ETFs han tenido un crecimiento anual compuesto de activos del 29% de acuerdo a ETFGI, un proveedor de informacin (The Economist Enero 2013) Aun con US$2 trillones en la industria de los ETF, esta aun en la infancia comparado con los US$26 Trillones en activos invertidos en los fondos mutuales globalmente (The Economist Enero 2013) Los tres grandes proveedores de ETF mundialmente controlan 70% de los activos y son: iShares parte de BlackRock, State Street que usa la marca Spider para todos sus fondos y Vanguard (The Economist Enero 2013) Este mes BlackRock acord comprar el negocio de los ETF de Credit Suisse con US$17.6 Billones en activos en 58 fondos (The Economist Enero 2013) La industria de los ETF(Exchange-trade fund) sobrepasa el trillon de dlares(Smart Money Junio) Browne ha convertido a Night Capital en una de los ms grandes firmas comerciantes de ETF del mundo junto a Goldman Sach y Merryll Lynch(Forbes) Diariamente el comercio de ETF's en USA representa un tercio del comercio del total de acciones listadas negociadas.(Forbes octubre)

BATS Global Markets paga un incentivo diario de US$250 por cada ETF que un hacedor de mercado como Browne mantenga liquido.(Forbes) A diferencia de BATS que paga diariamente al hacedor de mercado por mantener liquido un ETF, NYSE y Nasdaq usan otro sistema ms directo(Forbes)

FONDOS SOBERANOS: El fondo Noruego de petrleo es un ejemplo de transparencia. Comenzo en 1996 con US$300 Millones, y actualmente tiene un valor de US$600 Billones y es dueo en promedio del 1% de todas las acciones mundiales y del 2.25% de todas las acciones europea listadas (Financial Times 2012) El fondo fue creado para evitar la enfermedad holandesa, para manejar los ingresos por recursos energticos en el largo plazo. Se espera que doble su capitalizacin en la prxima dcada a mas de US$1 Trillon (Financial Times) Noruega es el quinto mayor exportador mundial de petrleo. En 2007-08 el fondo perdi 23%. Oficialmente el fondo se llama Government Pension Fund Global (Financial Times)

EL fondo solo puede invertir en acciones fuera del pas. Originalmente planeado para durar 30 aos, ahora despus de 22 aos se espera que dure mas de un siglo o mas (Financial Times) El fondo recibe los ingresos petroleros y el compromiso del gobierno de no gastar ms del 4% de los retornos anuales del fondo e inicialmente solo inverta en bonos gubernamentales. (Financial Times) Con el tiempo el fondo se le permiti invertir en acciones pero no ms de 10% en alguna compaa individual, evitando las grandes apuestas tomadas por muchos fondos pblicos. Y tiene restricciones ticas como no poder invertir en empresas tabacaleras o compaas como walmart excluida hace 6 aos por malas practicas laborales (Financial Times) Actualmente el fondo maneja 60% en acciones, casi un 40% en bonos y una pequea porcin en propiedades (Financial Times) El objetivo del fondo tambin es preservar riqueza para las futuras generaciones de Noruegos (Financial Times) El fondo tambin es conocido como Norges Bank Investment Management ya que asi esta registrado en el Banco Central de Noruega (Financial Times) El Fondo tiene inversiones en 8000 compaias y cerca de 4000 bonos diferentes (Financial Times) Tres de los 10 mas grandes fondos soberanos (SWF: Sovereign Wealth funds) se encuentran en EAU, Arabia Saudita y Kuwait, administrados por el Instituto SWF (Financial Times).

FONDOS DE PENSIONES EN COLOMBIA: En Colombia hay cerca de 4 millones de personas mayores de 65 aos de los cuales solo 1069.947 reciben una pension (La Republica febrero 2013) En Colombia hay 23674.818 afiliados a los fondos pensionales pero de esos el 47.33% son clientes inactivos (La Republica febrero 2013) Los fondos de pensiones obligatorias en Colombia tienen activos por $122.8 Billones (billones en espaol) de pesos, los de pensiones voluntarias $11.07 Billones (en espaol) de pesos y los de cesantias $6.43 Billones (Billones reales) de pesos (Asofondos Nov 2012) Una Sociedad Aministradora de Fondos de Pensiones y Cesantias (AFP) son sociedades constituidas con el nico propsito de admnistrar recursos que no son de su propiedad (Fondo de Pensiones) sino de los afiliados (Asofondos) Para cumplir con dicha tarea cuentan con profesionales especializados y la supervicion permanente del gobierno. Deben contar con solides financiera, es decir acreditar un importante capital propio que cumpla con niveles de solvencia (patrimonio/recursos administrados) (Asofondos) Los Fondos de Pensiones son un patrimonio autnomo que es propiedad de los afiliados, en la proporcin de cada uno de sus participantes y es totalmente independiente de la AFP ya que existe separacin patrimonial y contabilidad independiente (Asofondos)

La separacin patrimonial y contabilidad independiente garantizan conocer en cualquier momento si los recursos son propiedad del fondo (los afiliados) o de la AFP (Asofondos) Las AFP ganan por comisiones de administracin, el cual es un porcentaje de los aportes mensuales de los afiliados y no del acumulado en las cuentas de los afiliados (Asofondos) En Colombia se destina a las pensiones el 16.01% de la mesada mensual de los asalariados, de los cuales el 11.5% (o el 71.8% del aporte mensual) se abona a la cuenta de ahorro individual, el 1.5% (o 9.37% del aporte mensual) va al fondo de garantas de pension minima (Asofondos) Del 16.01% de la mesada mensual el 1.41% (o el 8.8% del aporte mensual) se cubre el costo de la comisin de administracin y el 1.6% (o 10% del aporte mensual) va al pago de primas de seguros para atender pensiones de invalidez y de sobrevivientes (Asofondos) La comisin cobrada por la AFP a los afiliados ya pensionados ser del 1% de los rendimientos abonados mensualmente a la cuenta del afiliado o mximo del 1.5% del valor de la mesada mensual (Asofondos)

REFERENCIAS: Asofondos, www.asofondos.org.co/ How the Economy Works, Roger E. A. Farmer, Oxford University Press 2010. The Economist. www.economist.com/ Financial times, www.ft.com SmartMoney, www.smartmoney.com The Greatest Trade Ever, Gregory Zuckerman, Broadway Books 2009. Bloomberg Businessweek, www.businessweek.com Forbes, www.forbes.com La Republica, www.larepublica.co/