Valoración de La Actuación Empresarial

UNIVERSIDAD DE CARABOBO REA DE ESTUDIOS DE POSTGRADO FACULTAD DE CIENCIAS ECONMICAS Y SOCIALES PROGRAMA DE MAESTRA EN ADMINISTRACIIN DE EMPRESAS MENCIN FINANZAS
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CAPTULO I Planteamiento del Problema
VALORACIN DE LA ACTUACIN EMPRESARIAL

(UN MODELO DE INDICADORES DE GESTIN QUE APORTEN VALOR A LA TOMA DE DECISIONES EN EL REA FINANCIERA)
Trabajo presentado ante el rea de Estudio de Postgrado para optar al Ttulo de Maestra en Administracin de Empresa Mencin Finanzas
Presentado Por:
Es de hacer notar que en cada una de las reas que integran el departamento de Finanzas (costo, contabilidad, cuentas por cobrar, cuentas por pagar, tesorera) se generan una gama de indicadores, los cuales deben ser integradas, es decir, es necesario que se engranen todas las reas operativas las cuales de alguna u otra manera generan impacto y efecto en otras reas.
Se puede considerar de gran valor para la toma de decisiones el hecho de contar con un modelo integrado de indicadores de valor que permitan evaluar la actuacin gerencial y al mismo tiempo sirvan de base en el proceso de toma de decisiones.
Lic. Norelys Fraga
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Formulacin del Problema
El estudio de la situacin, permiti detectar que los indicadores usados por la empresa DuPont de Venezuela, C.A., encasilla la evaluacin de la situacin real de la empresa, esto debido a que es menos integral, por que dicho indicador centra su estudio en el anlisis de los rendimientos netos despus del pago de los impuestos y el nivel de sus inventarios, cuentas por cobrar obviando otros indicadores.
Tal situacin est trayendo como consecuencia, lentitud en los procesos de tomas de decisiones, retardo en las acciones correctivas, decisiones apresuradas o parcializadas que generan prdidas econmicas y de tiempo que a largo plazo podran generar dficit financiero y prdida de mercado.
El proceso de anlisis econmico integral permitir que los indicadores de gestin agreguen valor al proceso de toma de decisiones y contribuir a la valoracin de la actuacin empresarial?
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Objetivos de la Investigacin
General Integrar un modelo de indicadores financieros que valore la actuacin empresarial y coadyuve al proceso de toma de decisiones, tomado como caso de estudio la Compaa DuPont de Venezuela, C.A., ubicada en la zona industrial de Valencia Estado Carabobo Especficos - Analizar los beneficios de los indicadores de actuacin gerencial en el mundo globalizado de los negocios y el impacto en la toma de decisiones. - Evaluar los indicadores de gestin, y analizar el valor agregado en la toma de decisiones en la compaa DuPont de Venezuela objeto de estudio. - Integrar un modelo de indicadores de gestin que mejoren la confiabilidad y calidad de la toma de decisiones, contribuyendo a la medicin del crecimiento de la actuacin empresarial y por ende gerencial tomado como caso de estudio la Compaa DuPont de Venezuela, C.A., ubicada en la zona industrial de Valencia Estado Carabobo.
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Justificacin de la Investigacin
Con la integracin de los indicadores, se logra visualizar de manera rpida y grfica la relacin causa y efecto de los resultados que impactan sobre la Rentabilidad Financiera. La rentabilidad se ha convertido en una situacin crtica de mantener y de controlar antes las actuales situaciones de incertidumbre y de cambio permanente en la economa del pas. De igual manera la investigacin se justifica, porque a travs de ella se puede analizar o valorar la actuacin empresarial y por ende gerencial que se ha llevado a lo largo de los aos en DuPont de Venezuela, C.A., permitiendo as, aportar una mayor precisin a la hora de valorar la actuacin gerencial, tomando como base la integracin de los indicadores aplicados en la pirmide de DuPont y un modelo de indicadores de gestin que le den credibilidad y confiabilidad a la toma de decisiones.
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CAPTULO II Marco Terico Antecedentes

Se localiz la investigacin realizada por Fernndez, P, (2000), titulada Diseo y Desarrollo de una Versin AlgortmicaProbabilstica del Balanced Scorecard en la Distribuidora Polar del Centro, S.A., (Un enfoque financiero contable) De la misma manera fue consultado el trabajo, realizado por Fernndez, (2003), Modelo para medir el valor de las marcas aplicando Balanced Scorecad La consulta de referencias electrnica se investig en la pgina http://www.gestiopolis.com el 23/05/2005, el trabajo desarrollado por Figuera E, (2000), titulado, Eva, herramienta para toma de decisiones gerenciales Frontado, A. (2005) Impacto de los Indicadores econmicos en el proceso de ampliacin y tecnificacin de la lnea de elaboracin de micro componentes para Automviles
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Bases Tericas
Aspectos tericos de los Indicadores Econmicos. De acuerdo a lo sealado por Pacheco J y otros (2002) El control de la gestin descansa sobre el seguimiento y la medicin de indicadores. Este proceso toma la forma de estimar el desempeo real, de compararlo con un objetivo-meta y desencadenar una accin correctiva en caso de ser necesario. Aspectos Tericos del anlisis de Estados Financieros -Indicadores contables -Razones de liquidez -Razones de apalancamiento financiero -Razones de actividad -Razones de rentabilidad -Razones de crecimiento -Indicadores Econmicos Financieros -Razones de valor
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Bases Tericas
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CAPTULO III Marco Metodolgico Tipo de Investigacin
Aspectos tericos del Valor Econmico Agregado (EVA) EVA implica medir la rentabilidad (resultado neto despus de impuestos) en trminos del coste del capital propio y de terceros, la ecuacin sera la siguiente: El EVA es calculado mediante la diferencia entre la tasa de retorno del capital r y el costo del capital c, multiplicada por el valor econmico en libros del capital envuelto en el negocio EVA = (r c) x Capital
La presente investigacin, segn el propsito que se persigui, se clasific de tipo aplicada por cuanto sus resultados tienen aplicacin inmediata en la empresa DuPont de Venezuela C.A. De acuerdo con el nivel de conocimiento que proporciona, sta se engloba dentro del tipo descriptivo, dado que por su intermedio, se puede caracterizar un hecho, fenmeno o grupo con el fin de establecer su estructura o comportamiento, pero al mismo tiempo tambin fue considerado como un estudio de investigacin diagnstico, dado que intenta captar, reconocer y evaluar sobre el terreno, los componentes y las relaciones que se establecen en la situacin estudiada. Por tratarse de la elaboracin de un modelo de indicadores de gestin que aporte valor al proceso de toma de decisiones, este estudio fue orientado a proponer respuesta o soluciones al problema planteado, se consider un proyecto factible, basado en la investigacin de campo mediante la aplicacin de mtodos que permitieron recoger los datos en forma directa de la realidad.
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Diseo de la Investigacin
El diseo que se seguir ser la investigacin documental y de campo por que se recolectaron datos en la Compaa DuPont de Venezuela, C.A. Poblacin y Muestra La presente investigacin consta de tres elementos primordiales, personal que trabaja en el rea financiera que generan indicadores, personal gerencial que toma decisiones en base a indicadores, los dos ltimos grupos corresponde a personal que labora en la Compaa DuPont de Venezuela C.A., el tercer elemento est compuesto por el grupo auditores externos de la empresa.
CAPTULO IV Anlisis de los Resultados
Grfico N 1-. Se realizan los informes financieros con criterios de integralidad?
76%
24%
Si No
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Grfico N 2-.La informacin aportada en los anlisis financieros es suficiente para tomar decisiones?
Grfico N 3-.La informacin aportada en los anlisis financieros basados bsicamente en el estado de resultados, es insuficiente para tomar decisiones?
90% 10%
Si No
86% 14%
Si No
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Grfico N 4-. Con la integracin de los indicadores, se logra visualizar de manera rpida y grfica la relacin causa y efecto de los resultados que impactan sobre la rentabilidad financiera?
Grfico N 5-. Qu indicadores pueden utilizarse para medir la valoracin de la actuacin empresarial, tomando en cuenta los indicadores presentados en el caso 1 y en el caso 2?
95%
8%
25% 6%
9%
SVA
14% 23%
MVA EVA EBITDA ABC CF Todas
15%
5%
Si No
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Grfico N 6-. La gama de indicadores sealados en el caso 2 son eficientes para medir la valoracin de la actuacin empresarial?
Grfico N 7-. Considera suficiente analizar la valoracin de la actuacin empresarial a travs de los indicadores de gestin, presentados en el caso 1 y caso 2?
100% Si No
95% Si No
5%
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Grfico N 8-. Considera que es vital establecer un modelo integrado de indicadores para analizar la actuacin empresarial?
Grfico N 9-. El anlisis financiero, est bsicamente orientado hacia el estado de resultados?
76% 24% Si No
81%
19% Si No
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Analizar los beneficios de los indicadores de actuacin gerencial en el mundo globalizado de los negocios y el impacto en la toma de decisiones Durante largo tiempo se ha analizado la funcin que debe realizar la gerencia financiera dentro de una organizacin empresarial. Son muchos los especialistas en temas financieros que coinciden en afirmar que el objetivo fundamental de la gerencia financiera en una empresa lucrativa es el maximizar el valor invertido por sus propietarios (Gutirrez, 1992, Brealey y Myers, 1991, Weston y Brigham, 1994, Copeland y otros 2000), y con base es este enfoque recomiendan que el gerente debe concentrar sus esfuerzos en el logro de dicho objetivo, para garantizar la permanencia continua de la organizacin en el competitivo mundo de los negocios y facilitar la gestin de los recursos requeridos para su crecimiento http://www.revistafacea.freeservers.com(revisada el 25/05/05)
Grfico N 10-. El uso de los Indicadores aplicados por DuPont de Venezuela, encasilla la evaluacin de la situacin real de la empresa?
86% 14% Si No
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Evaluar los indicadores de gestin, y analizar el valor agregado en la toma de decisiones en la compaa DuPont de Venezuela, C.A., objeto de estudio. La gerencia de las empresas estn cambiando, adems de la preocupacin por los resultados del perodo, reflejados en indicadores como lo mrgenes de utilidad, la relacin precio - ganancia, el crecimiento en los volmenes de ventas y incremento en la utilidad neta, entre otros indicadores, los gerentes han estado dirigiendo su mirada hacia el aumento del valor de la empresa De la misma manera los anlisis integrados en cuanto al uso de indicadores de gestin financiera, permitirn tomar acciones sobre determinadas polticas o procedimientos.
Evaluar los indicadores de gestin, y analizar el valor agregado en la toma de decisiones en la compaa DuPont de Venezuela, C.A., objeto de estudio.
A travs del modelo desarrollado se puede analizar, que aun cuando la compaa refleja utilidad, existe una perdida de valor, el calculo del EVA es negativo y el mismo corresponde al excesivo activo circulante, el cual afecta el activo operativo neto despus del pago de impuesto, y por ende no se puede cubrir el costo de capital. Unos de los grandes fracasos en la aplicacin del EVA, es cuando se presenta de forma aislada, como un valor ms, sin establecer que se puede hacer para aumentar su valor y por ende que los esta afectando. El modelo desarrollado resulta til y eficiente dado que permite visualizar, las causas que estn originando la perdida de valor.
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Transformacin de DuPont
Transicin Transicin
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1990 Portafolio de Inversiones de DuPont

Pasado Pasado Presente Presente
Alto Crecimiento 70% Bajo crecimiento 30% 16% 22%
Desempeo Buscado Valores Organizacionales
Dividendos Seguridad Estabilidad
Ganancias
Conflictos Empleados, Intereses de los accionistas
Retorno a los accionistas Empleados concientes, Intereses de accionistas
RONA>14%
6%
Decisiones de negocio
ATOI RONA - Resultado Manejo valor de los accionistas Productividad + Crecimiento sostenido Creacin del Valor
Estrategias del Negocio
Crecimiento y Expansin Estancamiento del Valor
Productividad
RONA<14%
64%
14%
78%
Resultados
Liberacin del Valor
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2003 Portafolio de Inversiones de DuPont

Alto Crecimiento 65% Bajo Crecimiento 35%
Costo de Capital
Costo de capital es el promedio ponderado Del costo de sus componentes Ejemplo CC Patrimonio 13.5% x 85% = 11.475% Pasivos 4.5% x 15% = .675% COC (Wt. Avg.) = 12.150%
RONA>14%
54%
33%
87%
RONA<14%
11%
2%
13%
Definicin de EVA (Economic Value Added)

Agenda 2000
EVA
1500
o st Co
Impuestos Otros
ATOI
Costo Capital
EVA
Case 1
Case 2
1000
Precio
Ventas
Distribuci Distribucin
%RONA menos %CC
EVA
%RONA menos %CC
EVA
Activo neto
500
Costo de Manuf
Activo neto
Precio 2070
Costo 1655
ATOI 415
CC
165
EVA 250
Altos beneficios Inversin baja en activos Muchos Competidores atractivos Pueden reducir precios por largo tiempo y reducir beneficios!
actuacin econ econmica Beneficios y Mejor indicador para medir la actuaci uso del EVA: Incluye capital de trabajo y activo fijo Directamente relacionado con la creaci creacin de valor
Bajos Beneficios Alta invensin en activos Menos competidores atractivos Posicin ms facilmente sostenida
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EVA - Beneficio y Inversin

|
Beneficio del EVA
A B 0
Inversin Neta
Lenguaje comn y foco para el planeamiento | Mas responsabilidad por generar valor | Mayor preocupacin por el manejo de activos | Enfasis mas fuerte en la mejora continua
En cual tu quisieras invertir?? invertir??
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DuPont Tres Horizontes
Como se puede mejorar el EVA

| |
?
Benficios financieros Crecimiento Conocimiento Proyectos de alto impacto para la transformaci transformacin industrial
Mejorar el retorno del Capital Invertir en proyector cuyos retorno sea superior al costo de capital Explotar el valor aadido y las oportunidades de crecimiento
1
0-2 years
2
2-6 years
3
6+ years
Beneficios & Flujo de Caja EVA & SVA
Valor Agregado
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Metric Financiero que conduce al valor econmico Agregado

Margen variable costo de Venta Ventas Costo variable ATOI ATOI Margin
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Resultados
Utilidad
Integrar un modelo de indicadores de gestin que mejoren la confiabilidad y calidad de la toma de decisiones, contribuyendo a la medicin del crecimiento de la actuacin empresarial y por ende gerencial tomado como caso de estudio la Compaa DuPont de Venezuela, C.A., ubicada en la zona industrial de Valencia Estado Carabobo.
Costo Fijo Costo Fijo y productividad Gerencia de Activo Capital de trabajo Retorno del capital de trabajo
Flujo de Caja EVA Economic Value Added
Days Sales Outstanding Past Dues (Das en la calle)
Inversin Permanente Retorno de la Inversin Permanente
En los ltimos aos, se han observado corrientes bien marcadas por las empresas las cuales se han acogido al trmino valor agregado, como algo ms de un lenguaje cotidiano o comn. Valor agregado para los clientes, valor agregado en un proceso determinado, cadena de valor agregado, tomar decisiones que agreguen valor, etc., son algunas de las expresiones en las cuales se toma en cuenta el termino valor agregado. Aunque el objetivo bsico financiero generalmente se define como la maximizacin del valor de la empresa, paradjicamente y por mucho tiempo los gerentes no han sido consecuentes con este propsito.
C x cobrar
Inventario
Pasivo Circulante
Activos
Das Days dePayable cuentas Outstanding por pagar
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Modelo de Indicadores de Gestin

Conclusiones:
CAPTULO VII CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES
1. En los actuales momentos la organizacin (DuPont de venezuela, C.A.), no cuenta con un modelo integrado de indicadores de gestin financiera que agreguen valor a la toma de decisiones. 2. El EVA determinado como un simple valor, es decir; sin poder observar qu decisiones estn agregando valor y cules estn destruyendo, o qu aporte se est realizando a la creacin de valor, no es de gran utilidad al proceso de toma de decisiones. Es importante destacar que al integrar los indicadores, pueden aportar claridad al analizar las causas que estn generando determinados efectos.
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CAPTULO VII CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES Conclusiones: Conclusiones:
3. Un modelo que integre todos los indicadores utilizados genera efectos positivos para la buena marcha del negocio. 4. Un aspecto importante del modelo es que permite efectuar simulaciones del negocio, visualizando la manera cmo afectan las modificaciones de ciertas variables al valor agregado final, por ejemplo qu pasa si se disminuye el inventario y las cuentas por cobrar, lo cual en el caso de estudio, son premisas que estn impactando directamente el valor del activo circulante, y por ende el activo operacional neto, dando como resultado un EVA negativo.
5. El modelo sugerido Indicadores de gestin integrado que aporten valor a la toma de decisiones que contribuyan a la medicin del crecimiento de la actuacin Empresarial y Gerencial, es un complemento al esquema financiero de anlisis actual, lo cual permite contar con un sistema de anlisis financiero robusto. 6. Los gerentes hoy en da deben enfrentarse a un mundo complejo y competitivo para lograr que su negocio subsista, y no es suficiente analizar y tomar decisiones de impacto, solo a travs de un estado financiero como puede ser el estado de resultado.
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CAPTULO VII CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES Recomendaciones: Recomendaciones:
1. La puesta en prctica del presente modelo.. 2. Este modelo integrado fue diseado para permitir visualizar, la integracin entre los diferentes estados financieros e indicadores de gestin y agregacin de valor. 3. Integrar el estado de resultado, flujo de efectivo, capital de trabajo operativo y activo operativo neto, con el objetivo de analizar la relacin causa efecto, permitiendo tomar decisiones bajo un sistema afectado por un todo.
4. La aplicacin de este modelo permite efectuar simulaciones, de tal forma de poder establecer metas para cumplir con objetivos. 5. Es necesario contar con un sistema de anlisis financiero robusto o maduro que soporte decisiones gerenciales de gran impacto para la organizacin.
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Andersen, Arthur.(2000), El Management en el Siglo XXI. Ediciones Granica Mxico S.A.
Pacheco, J.C.; Castaeda, W: Caicedo, C.H; (2002) Indicadores Integrales de Gestin. Bogot Colombia. McGRAW- HILL INTERAMERICANA, S.A
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BIBLIOGRAFA
Balestrine, Miran (2001). Como se elabora el proyecto de investigacin. Ediciones BL Consultores Asociados.
Koller, Timothy (1994). What is valuebased management?. En The Mckinsey Quarterly. Number 3. 87 101.
Bennett, G. (2000). En Busca del Valor. Barcelona. Ediciones gestin 2000.
Garca, Alonso. (1998). Qu es y como se utiliza el EVA. Rectora Madrid
Cadenas, Humberto. (1999). Gerencia de Valor. Dinero.
Dvila, Antonio (1999) Nuevas Herramientas de Control, El Cuadro de Mando Integral. IESE revista de antiguos alumnos. Fernndez, Liliana. (2003).Modelo para Medir el Valor de las Marcas Aplicando Balanced Scorecad. Trabajo Especial de Grado de la UNITEC.
Francs, Antonio. (2001). Estrategia para la Empresa en Amrica Latina. Ediciones IESA. Caracas.
Fernndez (2000). Diseo y Desarrollo de una Versin Algortmica-Probabilstica del Balanced Scorecard (Un Enfoque Financiero Contable). Trabajo Especial de Grado de la UNITEC.
Rev June 2002

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MVA EVA EBITDA ABC CF Todas

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1990 Portafolio de Inversiones de DuPont

Desempeo Buscado Valores Organizacionales

Dividendos Seguridad Estabilidad

Retorno a los accionistas Empleados concientes, Intereses de accionistas

Estrategias del Negocio

Crecimiento y Expansin Estancamiento del Valor

Liberacin del Valor

2003 Portafolio de Inversiones de DuPont

Definicin de EVA (Economic Value Added)

%RONA menos %CC

%RONA menos %CC

EVA - Beneficio y Inversin

Beneficio del EVA

En cual tu quisieras invertir?? invertir??

DuPont Tres Horizontes

Como se puede mejorar el EVA

Beneficios & Flujo de Caja EVA & SVA

Metric Financiero que conduce al valor econmico Agregado

Flujo de Caja EVA Economic Value Added

Days Sales Outstanding Past Dues (Das en la calle)

Inversin Permanente Retorno de la Inversin Permanente

Das Days dePayable cuentas Outstanding por pagar

Modelo de Indicadores de Gestin

CAPTULO VII CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES

CAPTULO VII CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES Conclusiones: Conclusiones:

CAPTULO VII CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES

CAPTULO VII CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES Recomendaciones: Recomendaciones:

CAPTULO VII CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES

Bennett, G. (2000). En Busca del Valor. Barcelona. Ediciones gestin 2000.

Garca, Alonso. (1998). Qu es y como se utiliza el EVA. Rectora Madrid

Cadenas, Humberto. (1999). Gerencia de Valor. Dinero.

Rev June 2002

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