MERCADOS FINANCIEROS

MERCADOS DEUDA MERCADOS DERIVADOS

Mercados Interbancarios Mercados Divisas Mercados Monetarios

MERCADOS ACCIONES

DERIVADOS
FINANCIEROS

Mercados spot vs. Mercados de derivados

Mercados spot o mercados de contado: Mercados en el que se negocian los activos financieros de entrega inmediata. Mercados de derivados: Mercados en el que se negocian los instrumentos derivados, cuya entrega no es inmediata. Son operaciones a plazo.

Productos derivados
En los productos derivados se acuerda el intercambio de un determinado activo (activo subyacente) en una fecha futura prefijada (fecha de vencimiento) y a un precio tambin establecido a priori (precio de ejercicio o precio strike).

El valor del producto o instrumento derivado depende (deriva), entre otras variables, de la evolucin del precio de mercado del activo subyacente (precio de mercado o precio spot).
La liquidacin de los productos derivados se puede producir por entrega fsica del activo subyacente o por liquidacin por diferencias (es decir, en efectivo).

Productos derivados
1.Negociados en mercados no organizados (mercados OTC (over the counter)). Son los contratos forward, swaps, etc. 2.Negociados en mercados organizados. Opciones y Futuros principalmente.

Mercados organizados vs. Mercados OTC

Mercados organizados Contratos estandarizados. Creacin, negociacin y liquidacin a travs de la cmara de compensacin. Posibilidad de cerrar posiciones antes de vencimiento. Existencia de un mercado secundario. Existencia de garantas para evitar el riesgo de impago, que en todo caso es asumido por la cmara de compensacin. Mercados OTC Contratos no estandarizados. Contratos a medida. Creacin y liquidacin privada entre los agentes contratantes. Imposibilidad de cerrar posiciones antes del vencimiento sin acuerdo previo entre las dos partes. Inexistencia de un mercado secundario. Inexistencia de garantas. Existe riesgo de impago.

MERCADOS DERIVADOS

Son operaciones financieras para las cuales se adquiere el compromiso de comprar o vender en una fecha futura. Son contratos que permiten a los actores del mercado comprar proteccin sobre los cambios de precios en los activos.

Qu es un derivado?
Es aquel a travs del cual las partes celebran contratos con instrumentos cuyo valor depende o es contingente del valor de otros activos como: acciones ndices burstiles valores de renta fija tipos de inters materias primas stos son llamados activos subyacentes.

Definicin de Derivados
Producto financiero. Valor depende/deriva de otro activo (activo subyacente). Derivado Funcin principal Transferir riesgo.

Se cotizan en mercados organizados (bolsa) o no organizados (over the counter - OTC).

Un poco de historia sobre derivados

1948: The Chicago Board of Trade Primer contrato forward (bienes agrcolas y metales). 1972: International Monetary Market (subsidiaria del CBOT) Especializacin en futuros sobre monedas. Put and Call Brokers and Dealers Association Creacin de un mercado de opciones (poca liquidez, sin garantas, costos de transaccin altos). 1973: The Chicago Board of Trade Primera bolsa especializada en negociar exclusivamente opciones sobre acciones.

Principales Funciones de los Derivados

Cobertura/ Administracin de riesgos

Especulacin

Tipos de Agentes en el Mercado.

En el mercado es posible encontrar instrumentos de cobertura de riesgo ( o Productos Derivados), dada la existencia de dos tipos de agentes, a saber. Hedgers y Especuladores. Hedgers: Agentes del mercado que desean protegerse de riesgos originados en fluctuaciones de precios en mercados fsicos o financieros. Son adversos al riesgo. Especuladores: Agentes que participan en el mercado con la esperanza de obtener ganancias, a travs de movimientos de precios favorables para ellos. Asumen un riesgo que los Hedgers no estn dispuestos a tomar. Son innecesarios, para otorgarle liquidez y profundidad al mercado.

Principales Funciones de los Derivados

Los derivados constituyen herramientas para manejar riesgos. Permiten realizar transferencias de riesgos a bajo costo. Los individuos o empresas que desean reducir sus riesgos pueden transferirlos a quienes toman una posicin especuladora.

Cobertura/ Administracin de Riesgos

Principales Funciones de los Derivados

Se asume el riesgo en la bsqueda de ganancias.
Los derivados permiten tomar posiciones que reflejen las creencias de los especuladores sobre la evolucin futura de los mercados.

ESPECULACIN

Los derivados proveen un rango muy amplio de posibles posiciones especuladoras.

Mercado de Derivados
Mercado Burstil: Es aquel en el que las transacciones se realizan en una bolsa reconocida.
Mercado Extraburstil: donde se realizan operaciones entre compradores y vendedores de forma directa.

Caractersticas de los

derivados financieros
EL precio varia segn lo haga el activo que lo subyace. Requieren de una pequea inversin. Se gana ms, pero tambin se pierde ms. Se liquidar en una fecha futura.
Tienen un periodo de tiempo entre su contratacin y su liquidacin o cumplimiento. Desde el inicio se estipulan las condiciones para su liquidacin o cumplimento. Buscan cubrir al agente de los riesgos del mercado.

Dependiendo del tipo de contrato

Permutas o intercambio ("swap") Futuros (en Mercados Organizados)/Forwards (en OTC) Opciones CFD o Contrato Por Diferencias

Dependiendo de la complejidad del contrato

Opcin "convencional" Opcin "extica"

Dependiendo de la finalidad
De negociacin o especulativa con el precio del subyacente. De cobertura. Uno de los usos de los derivados es como herramienta para disminuir los riesgos, tomando la posicin opuesta en un mercado de futuros contra el activo subyacente. De arbitraje

Dependiendo del lugar de contratacin y negociacin

Mercados organizados (M.M.O.O.) : se distinguen contratos son estandarizados, lo que implica que existirn derivados autorizados,
los vencimientos y los precios de ejercicio son los mismos para todos los participantes. Over The Counter u "OTC son derivados hechos a la medida de las partes que contratan el derivado.

 Limitado desarrollo de los mercados secundarios de valores, acciones y bonos. Limitado riesgo a variabilidad de tasas debido a que bancos prestan en tasa fija en soles y dlares. Norma tributaria actual desmotiva el uso de derivados para cubrir riesgos.

Escasa demanda por parte de empresas no financieras.

Reducida volatilidad del mercado cambiario peruano.

MERCADO DE DERIVADOS EN PERU

A FAVOR
Mercados OTC proporcionan una mejor cobertura y a medida.

EN CONTRA
Pocas contrapartes. Riesgos de Mercado son cubiertos con el propio balance. Apalancamiento Limitado.

Permiten combinar varios productos para generar un solo contrato.

No exigen depsitos en garanta, siendo el riesgo de crdito asumido por ambas partes.

Nuevos instrumentos financieros

Como: el forward, los futuros financieros, las opciones y el swap, son instrumentos; tienen dos caractersticas comunes: 1. Son instrumentos que no aparecen en el balance. 2. Son contratos entre dos partes

Su reducido costo y una elevada flexibilidad los convierte en productos muy ventajosos.

Caractersticas de los Instrumentos Financieros

limitar los elevados tipos de inters, la volatilidad de los mismos y los tipos de cambio que exponen cada vez ms a las empresas a riesgo de prdidas derivadas de acontecimientos difciles de predecir. La tecnologa ha posibilitado la administracin y control de gran nmero de operaciones en un espacio muy reducido de tiempo y en un mbito geogrfico muy amplio, lo cual permiti su creacin. Estos productos se utilizan tan slo como elementos de cobertura para otras operaciones reales.

Principales Tipos de Derivados

FORWARDS
FUTUROS OPCIONES SWAPS

Principales Tipos de Derivados

Operaciones de compra o venta de un activo a futuro, fijando el precio en el presente.

FORWARDS

Principales tipos: Moneda. Tasa de Inters.

Modalidades de pago: Por entrega fsica (delivery): Intercambio de flujos al vencimiento.

Por compensacin (non delivery): Compensacin (neteo) y pago del diferencial al vencimiento.

Es un contrato entre dos partes que obliga al titular a la compra de un activo por un precio determinado en una fecha predeterminada
No se paga nada en el momento de su contratacin siempre y cuando haya garanta. Contraemos una obligacin o compromiso, siendo el riesgo adquirido al igual que las posibles ganancias ilimitadas.

FUTURO FINANCIERO
Un contrato de futuros financieros es un acuerdo para comprar o vender, en un mercado de cambios organizado, una cantidad normalizada de un instrumento financiero especfico, o moneda extranjera, en una fecha futura y en un precio acordado por ambas partes

Principales Tipos de Derivados

Son forwards que han sido estandarizados. Se negocian en un mercado organizado. Depsito y control de mrgenes diarios (margin calls) - liquidacin de ganancias y prdidas diarias en una cmara de compensacin (Clearing House). Principales tipos: Commodities. Tasa de inters. Moneda (el mercado de forwards es ms grande que el de futuros). ndices (mayormente sobre acciones).

FUTUROS

Productos derivados: Futuros financieros

Este contrato otorga a su comprador el derecho y la obligacin de comprar el activo subyacente a un precio predeterminado (precio de ejercicio o strike) en una fecha prefijada (fecha de vencimiento), y a su vendedor el derecho y la obligacin de vender el activo subyacente al mismo precio y en la misma fecha que el comprador. La operatoria con futuros es un juego de suma cero, de manera que los beneficios del comprador sern las prdidas del vendedor y viceversa. En el vencimiento: Precio del futuro = Precio spot del activo subyacente.

Productos derivados: Futuros financieros

Para el comprador de Futuros (posicin larga): 1. Se asegura un precio de compra del activo subyacente en el futuro. 2. Por ello, el futuro le reportar beneficios cuando el precio de mercado (spot) en el vencimiento sea mayor que el precio de ejercicio (strike). Le reportar prdidas en el caso contrario. 3. Por lo tanto, el comprador de futuros tiene unas expectativas alcistas del mercado.

Productos derivados: Futuros financieros

Para el vendedor de Futuros (posicin corta): 1. Se asegura un precio de venta del activo subyacente en el futuro. 2. Por ello, el futuro le reportar beneficios cuando el precio de mercado (spot) en el vencimiento sea menor que el precio de ejercicio (strike). En el caso contrario le reportar prdidas. 3. Por lo tanto, el vendedor de futuros tiene unas expectativas bajistas del mercado.

Productos derivados: Futuros financieros

Tipos de liquidacin de los Futuros financieros

Futuros sobre ndices burstiles:

Liquidacin por diferencias (ya que sera inviable entregar cada una de las acciones que componen el ndice con su ponderacin correspondiente).
Futuros sobre acciones: La liquidacin al vencimiento se har con entrega fsica del activo subyacente. Futuros sobre materias primas: La liquidacin suele ser por entrega fsica. Futuros sobre bonos:

La liquidacin al vencimiento se har con entrega fsica del activo subyacente.

Compra de Futuros sobre el Ibex-35

Compra futuro Ibex-35 9.600 Junio 2005

9.300

9.800

9.600
Expectativa de mercado: alcista
Beneficio potencial: ilimitado

Prdida potencial: ilimitada

Venta Futuros sobre el Ibex-35

Venta futuro Ibex-35 9.600 Junio 2005

Expectativa de mercado: bajista Beneficio potencial: ilimitado Prdida potencial: ilimitada

9.300

9.600

9.800

Clculo del valor terico del Futuro

Para calcular el valor futuro (F) de un activo que actualmente est cotizando a un determinado valor (S). Bsicamente, ser necesario proyectar el valor del activo correspondiente (por ejemplo un ndice burstil o una accin) al tipo de inters de mercado (i) y descontando la rentabilidad va dividendos (d) durante un determinado perodo de tiempo (t = (T/Base)).

Ejemplo del valor terico del futuro

Ejemplo: (sin rendimiento del activo) Consideremos un contrato a futuros con vencimiento dentro de 3 meses (t = 90/360) sobre una accin que no paga dividendos.

Supongamos que el precio actual de la accin es de 40 euros (S), el tipo de inters de mercado libre de riesgo es de 5% (i).
Por lo tanto, el precio del futuro terico ser:

Ejemplo del valor terico del futuro

Ejemplo: ( con rendimiento del activo) Consideremos un contrato de futuros a 6 meses sobre una accin que tiene una rentabilidad por dividendos (d) del 2%, siendo el tipo de inters de mercado libre de riesgo (i) del 4%, y el precio de la accin (S) es de 10 euros. Por lo tanto, el precio del futuro terico ser:

Valor terico del futuro vs. Valor de mercado del futuro

Sobrevaloracin e Infravaloracin de Mercado El motivo por el cual se producen distorsiones entre el futuro terico y el futuro de mercado no es otro que las expectativas de mercado; un futuro sobrevalorado indica que las perspectivas optimistas del mercado han empujado al futuro a un nivel por encima de su valor terico, mientras que un futuro infravalorado indica que las perspectivas de mercado son pesimistas y el futuro de mercado se sita por debajo del futuro terico.

Futuros sobre Ibex-35 vs. Futuros sobre acciones

Es importante mencionar que los futuros sobre IBEX-35 y los futuros sobre acciones se diferencian en algunas de sus caractersticas principales: Vencimiento: Futuros sobre IBEX-35: tienen vencimiento mensual (el tercer viernes de cada mes). Futuros sobre acciones : tienen un vencimiento trimestral (el tercer viernes de cada trimestre, siendo el ciclo marzojunio-septiembre-diciembre).

Futuros sobre el Ibex-35 vs. Futuros sobre acciones

Nominal del Contrato:
En el caso de los futuros sobre IBEX-35: Contratos denominados IBEX-PLUS cuyo multiplicador es de 10 euros (es decir, un punto de IBEX-35 representa 10 euros). Contratos denominados MINI-IBEX cuyo multiplicador es de 1 euro (es decir, un punto de IBEX-35 representa 1 euro).

Sin embargo en el caso de los futuros sobre acciones, el nominal del contrato es de 100 acciones (excepto Telefnica que son 104), y al da de hoy se negocian futuros sobre: BBVA, BSCH, ENDESA, IBERDROLA, INDITEX, REPSOL, TELEFONICA, TELEFONICA MOVILES, TERRA

Futuros sobre el Ibex-35 vs. Futuros sobre acciones

Liquidacin al vencimiento: Futuros sobre IBEX-35: la liquidacin al vencimiento se produce por diferencias monetarias. Futuros sobre acciones: al final se produce la liquidacin a travs de la entrega fsica de los ttulos. Garantas:

IBEX-35: las garantas mnimas requeridas al da de hoy son de 700 puntos por contrato antes 450.
Acciones: las garantas son de un 15% del nominal, excepto en el caso de la accin TELEFONICA, donde se ha establecido una garanta del 20% del nominal de la posicin.

Apalancamiento con futuros

Compra un FUTURO IBEX 7.600 Junio 2010 = PRECIO * 10 (multiplicador)= 7.600*10= 76.000 .
Compramos 1 futuro del ibex-35 a un cambio de 7.600, por lo tanto hemos hecho una inversin de 76.000 . Por la compra del futuro, slo hemos desembolsado 4.500 en concepto de garanta Si el ibex-35 sube un 10%, el precio ser : 7.600 * 10% = 760 puntos Luego el precio del ibex-35 ser : 7.600 + 760 = 8.360 puntos

Precio actual 8.360, menos precio de compra 7.600 = beneficio de 760 puntos.
Beneficio de la operacin : 760 puntos de futuro = 760 * 10 = 7.600 7.600 de beneficio / 4.500 que invert =

Beneficio sobre la inversin: 168,89% Invertimos

4.500 y hemos obtenido una ganancia de 168,89%

Principales Tipos de Derivados

FUTUROS
Transan en bolsas organizadas. Contratos estandarizados: especifican: cantidad, calidad, fecha y mecanismo de entrega. Su cumplimiento est garantizado por las bolsas en las que transan (Clearing House). Requieren el pago de mrgenes (dinero depositado como garanta).

FORWARDS
Contratos privados que se negocian OTC. Diseados para satisfacer necesidades especficas.

Presentan riesgo de default: no entrega del activo/ no pago.

No requieren pagos de efectivo hasta la fecha de entrega.

Principales Tipos de Derivados

Otorga al propietario el derecho, pero no la obligacin, de vender (Put Option) o comprar (Call Option) un activo (subyacente) al precio previamente establecido (precio de ejercicio), en un momento determinado. Algunas opciones tienen un costo que depende principalmente del tipo de cambio y del plazo elegido.

OPCIONES

Principales tipos:
Americanas: Ejercicio de la opcin en cualquier momento antes del vencimiento.

Europeas: Ejercicio de la opcin nicamente al vencimiento.

P. Derivados: Opciones financieras

Una opcin es un contrato entre dos partes por el cual una de ellas

adquiere sobre la otra el derecho, pero no la obligacin, de comprarle o de venderle una cantidad determinada de un activo (activo subyacente) a un cierto precio (precio de ejercicio o strike) y en un momento futuro (vencimiento).

Existen dos tipos bsicos de opciones:

Contrato de opcin de compra (call). Contrato de opcin de venta (put).

As como en futuros se observa la existencia de dos estrategias elementales, que son la compra y la venta de contratos, en opciones existen cuatro estrategias elementales, que son las siguientes: Compra de opcin de compra (long call). Venta de opcin de compra (short call). Compra de opcin de venta (long put). Venta de opcin de venta (short put).

La opciones financieras
La simetra de derechos y obligaciones que existe en los contratos de futuros, donde las dos partes se obligan a efectuar la compraventa al llegar la fecha de vencimiento, se rompe en las opciones puesto que una de las partes (la compradora de la opcin), tiene el derecho pero no la obligacin, de comprar (call) o vender (put), mientras que el vendedor de la opcin solamente tiene la obligacin de vender (call) o de comprar (put). Dicha diferencia de derechos y obligaciones genera la existencia de la prima, que es el importe que abonar el comprador de la opcin al vendedor de la misma. Dicha prima, que refleja el valor de la opcin, cotiza en el mercado y su valor depende de diversos factores que seguidamente enumeramos: Cotizacin del activo subyacente. Precio de ejercicio de la opcin. Volatilidad. Tipo de inters de mercado monetario.

Tiempo restante hasta el vencimiento.

Dividendos (slo para opciones sobre acciones).

Opciones financieras
Precio de ejercicio Strike : es aquel precio al que se podr comprar o vender el activo subyacente de la opcin si se ejerce el derecho otorgado por el contrato al comprador del mismo. Activo Subyacente: Es el activo objeto del contrato. Fecha de vencimiento Maturity expira la opcin.

El da que

Opciones Europeas: Slo pueden ser ejercidas el da de su vencimiento. Opciones Americanas: Pueden ser ejercidas en cualquier momento desde su emisin hasta su vencimiento.

Una opcin financiera est...

"in the money" - dentro del dinero
Call in the money : El precio de Ejercicio de la opcin est por debajo del precio del activo Subyacente Put in the money : El precio de Ejercicio de la opcin est por encima del precio del activo Subyacente

at the money" en el dinero

Call at the money : El precio de Ejercicio de la opcin es igual que el precio del Subyacente Put at the money : El precio de Ejercicio de la opcin es igual que el precio del Subyacente

"out of the money" fuera del dinero

Call out of the money : El precio de Ejercicio de la opcin est por encima del Subyacente Put out of the money : El precio de Ejercicio de la opcin est por debajo del Subyacente

Compra de una opcin call

Compra call ibex-35 8000 Junio 2004. Prima pagada: 47 um. Precio del activo subyacente: 7600. Multiplicador 1.

7.400

7.600

8.000

8.100

8.200

- 47 B.P 8.047

Expectativa de mercado: alcista Beneficio potencial: ilimitado

Prdida potencial: limitada

Venta de una opcin call

Venta call ibex-35 8000 Junio 2004. Prima cobrada: 47 um. Precio del activo subyacente: 7600. Multiplicador 1.

B
+ 47 7.400 7.600 8.000 8.100 8.200

B.P 8.047

Expectativa de mercado: bajista Beneficio potencial: limitado

Prdida potencial: ilimitada

Compra de una opcin put

Compra put ibex-35 7.200 Junio 2004. Prima pagada: 41 um. Precio del activo subyacente: 7600. Multiplicador 1.

6.600

7.100

7.200

7.500

7.800

- 41 B.P 7.159

Expectativa de mercado: bajista Beneficio potencial: ilimitado

Prdida potencial: limitada

Venta de una opcin put

Venta put ibex-35 7.200 Junio 2004. Prima pagada: 41 um. Precio del activo subyacente: 7600. Multiplicador 1.

B
+ 41 6.600 7.100 7.200 7.500 7.800

B.P 7.159

Expectativa de mercado: alcista Beneficio potencial: limitado

Prdida potencial: ilimitada

Principales Tipos de Derivados

Acuerdo entre dos partes para intercambiar flujos de pagos a lo largo de un cierto perodo de tiempo. Al menos uno de estos flujos de pagos es incierto al iniciar el swap.
SWAPS

Permiten tomar coberturas por perodos ms largos.

Principales tipos:

Tasa de inters (interest rate swaps).

Monedas (currency swaps).

DIFERENCIAS ENTRE FORWARD, FUTUROS Y OPCIONES

FORWARD
Trminos del contrato, Tamao y Fecha de vencimiento Ajustados a las necesidades de las partes

FUTUROS
Estandarizados

OPCIONES
Estandarizados

Mercado

No burstil. OTC
Responde a la negociacin entre las partes Directa No existe. Hay riesgo de contraparte para el intermediario financiero y lnea de crdito

Mercado organizado
Responde a la cotizacin abierta (fuerzas de oferta y demanda) Annima Obligatoriedad de constituir garantas por parte del comprador y del vendedor para cubrir riesgos. La constitucin de garantas adicionales se llevara a cabo en funcin de los precios de mercado. El cumplimiento de las operaciones se realiza como un NDF en la fecha de vencimiento de los contratos. Sin embargo existe la posibilidad de liquidar la operacin en cualquier momento antes de la fecha de vencimiento mediante la realizacin de la posicin contraria

Mercado organizado
Responde a la cotizacin abierta (fuerzas de oferta y demanda) Annima El derecho se obtiene mediante el pago de una prima

Formacin de precios

Relacin comprador/vendedor

Garantas

Cumplimiento de la operacin

Las partes estn obligadas a cumplir la operacin en la fecha determinada. Este cumplimiento puede implicar la entrega fsica del activo o la liquidacin como una diferencia contra el ndice de mercado

Las opciones pueden : Ser ejercidas en cualquier momento hasta su vencimiento (opciones americanas) Solamente en el vencimiento ( opciones europeas) Dejarla expirar sin ejercer

Principales Tipos de Derivados

Swap de Tasa: Fijo/Variable
FLUJO INICIAL: NO HAY

Banco
FLUJO ANUAL:

Compaa XYZ

ABC

FLUJO FINAL:

NO HAY

Principales Tipos de Derivados

Swap de Moneda: USD/Nuevo Sol
USD $ 10M

Banco

Compaa XYZ
S/. 5.000

FLUJO INICIAL:

ABC

5.7% * S/. 5.000

FLUJO ANUAL:

Banco ABC
3% * USD $ 10M

Compaa XYZ

S/. 5.000

FLUJO FINAL:

Banco ABC
USD $ 10M

Compaa XYZ

Mercados de negociacin de Derivados

Caractersticas
Trmino del Contrato Lugar del Mercado Fijacin de Precios Fluctuacin de Precios Relacin entre comprador y vendedor

Mercado OTC (No Organizado)

A medida Cualquiera Negociaciones Libre Directa

Mercado Organizado
Estandarizado Mercado especfico Cotizacin abierta Lmites, en algunos A travs de la cmara de compensacin

Depsito de Garanta
Calidad de Cobertura Riesgo de Contrapartida Seguimiento de posiciones Regulacin Liquidez

No usual
A medida Comprador Medios especializados No regulado Dependiendo del Producto

Exigido al vendedor
Aproximada Cmara de Compensacin Fcil Autorregulado y Gubernamental Amplia en mercado consolidado

AMRICA LATINA Y LOS DERIVADOS FINANCIEROS

Chile

Producto dominante: Forward para cobertura de riesgo de moneda. Regulacin: Compendio de Normas de Cambios Internacionales y Compendio de Normas Financieras. Netting en Derivados por el BCRC.

Colombia
Mercado de derivados: 10% del producto interno bruto. Producto dominante: Forwards (98.5% del monto total negociado). Regulacin: Operaciones con instrumentos financieros derivados y productos estructurados (Decretos 1797 y 1796). Termino y netting: No existe proteccin legal para close out netting en caso de bancarrota. Control de riesgo: Cmara de Riesgo Central de Contraparte. Bolsa de Valores de Colombia: Futuro de TES de mediano plazo. Opciones a plazo de cumplimiento financiero sobre TRM.

Brasil
Necesidad de los agentes de cubrir riesgo con respecto a la volatilidad de las tasas de inters. Mercado de derivados: Alto grado de desarrollo. Producto dominante: Opciones en futuros y opciones en acciones. Regulacin: CVM 467/2008. Control de riesgo: Ofrece productos adecuados para las coberturas de riesgo a los inversionistas domsticos y extranjeros. Mercados centralizados: Bolsa de Acciones de Sao Paulo (BOVESPA): Opciones en acciones. Bolsa de Mercados y Futuros (BM&F): Opciones en futuros en el ndice BOVESPA.

EL PER Y LOS DERIVADOS FINANCIERO

Contexto Econmico en el Per

Intermediacin Indirecta al Sector Privado: Saldo en Millones de Nuevos Soles
64,650
56,440 60,000 47,458 50,000 70,000

40,000 22,613 19,678 10,702 8,041 10,000 25,450

30,000

20,000

13,363 9,363

11,026

13,417

0 Empresariales Micro Empresa jun-08 jun-09 Consumo jun-10 Hipotecario

Contexto Econmico en el Per

Intermediacin Directa: Monto Colocado Oferta Pblica Primara
2,905,250,000 3,000,000,000 2,526,023,000

2,500,000,000

2,000,000,000

1,500,000,000

860,049,000

853,474,000 491,374,000

1,000,000,000

391,231,000

500,000,000

0 US $ Dlares dic-08 dic-09 jul-10 Nuevos Soles

PER HOY

PER

Estabilidad Macro. + Fortaleza financiera. + Inflacin moderada. + Acumulacin de reservas. + Mejora de indicadores bancarios. + Polticas anticclicas.

Productos Autorizados a las Empresas del Sistema Financiero Peruano

1. Forwards. 2. Futuros.

PRODUCTOS Art 221 Ley de Bancos

3. Swaps.
4. Opciones. 5. Otros autorizados por la Superintendencia de Banca, Seguros y AFP (SBS).

1. Monedas. 2. Tasas de inters.

SUBYACENTES Res. SBS 1737-2006

3. Commodities. 4. Instrumentos representativos de deuda y de capital. 5. ndices de mercados burstiles fiscalizados por CONASEV. 6. Otros autorizados por la SBS.

Derivados Financieros en el Per

1. Autorizacin previa de la SBS por tipo de contrato y por activo subyacente. 2. Opinin previa del Banco Central de Reserva del Per. 3. Excepciones: Creadores de Mercado (forwards de bonos soberanos y bonos globales). Parte de operaciones de reportes y pactos de recompra.

AUTORIZACIN Res. SBS 1737-2006

Derivados Financieros en el Per

Forward de Monedas

Cobertura de Riesgo Cambiario

Opciones de Monedas

ART. 221 Ley de Bancos

Swaps de Monedas

Cobertura de Riesgo de Tasas de Inters

Swaps de Tasas de Inters

Forwards en Moneda Extranjera de las Empresas Bancarias (En millones de US$)

Forwards Pactados Con Entrega (Delivery) Forwards Pactados Sin Entrega (Non Delivery)
4352 2500 2000 1500 1000 255 500 125 71 542 2005 4500 4000 3500 3000 2500 2000 3095 3751 3981 3189 3082

420

1500 1000 500 0

0
Sep-08 Aug-09 Aug-10

Sep-08

Aug-09

Aug-10

Compra

Venta

Compra

Venta

Forwards en Moneda Extranjera de las Empresas Bancarias (En millones de US$)

2500

2040

2000 953

1500

1000

388

500

0 Jan-08 Jan-09 Saldo Neto Jan-10

Operaciones Swaps por Empresa Bancaria

Al 31 de julio de 2010 (En miles de nuevos soles)
1,707,264
1,800,000 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000

1,318,220

1,311,733

657,315

400,000

8,440
200,000 Compras de Swaps de Monedas B. Continental B. de Crdito del Per -

33,618
-

182,302 25,246

Ventas de Swaps de Monedas Scotiabank Per Citibank Interbank

Concentracin de Operaciones Swaps por Empresa Bancaria

Swaps de Tasas de Inters al 31 de julio 2010
2% 1% 10%

45%
B. Continental B. de Crdito del Per Scotiabank Per Citibank Interbank

42%

Crecimiento de las Operaciones con Derivados de Empresas Bancarias

Al 31 de julio de 2010 (en millones de nuevos soles)
37,827,013 40,000,000 35,000,000

30,000,000
25,000,000 20,000,000 15,000,000 10,000,000 5,000,000

25,742,132 22,979,275

15,470,586

14,778,783

0
Jan-08 Jan-09 Posicin Bruta Froward Posicin Bruta Swap Jan-10

Estructura de los Ingresos Financieros Anualizados de la Banca Mltiple

Al 31 de agosto de 2010 (En porcentaje)
1.17 0.16 1.82 3.09 -0.3
2.84 0.31 0.1
Disponible

4.68
Fondos Interbancarios Inversiones Crditos Ingresos por Valorizacin de Inversiones Ganancias por Inversiones en Subsidiarias y Asociadas

86.14

Diferencia de Cambio Productos Financieros Derivados Reajuste por Indexacin

Derivados Financieros en el Per

1. En los casos de quiebra, intervencin, liquidacin, suspensin de pagos o un proceso concursal que afecte a cualquiera de las partes.
COMPENSACIN OBLIGACIONES RECPROCAS

2. Condiciones (Circular G-142-2009):

Convenio Marco de Contratacin aprobado por la Asociacin Internacional de Swaps y Derivados (ISDA).
Entrega del contrato a la SBS previamente al sometimiento del rgimen de intervencin o disolucin y liquidacin.

Derivados Financieros en el Per

1. Restriccin en la inversin de las AFP. 2. Autorizacin previa de la SBS:

Por cada instrumento.

Lmite por emisin.
AFPs

3. Se permite la inversin en:

Productos derivados de valores que se negocien en Mecanismos Centralizados de Negociacin.

Operaciones de cobertura de los riesgos financieros (D.S. 054-97-EF). 4. Se prohbe inversin, directa o indirecta, en derivados con fines especulativos.

Derivados Financieros en el Per: Aspectos Tributarios

Impuesto a la Renta (IR) Personas domiciliadas en el Per: - Ganancia o prdida proveniente de derivados computable para el IR. - Es necesario definir si el derivado es de cobertura o especulativo. - Hay limitaciones en uso de prdidas en el caso de derivados con fines de cobertura de fuente extranjera y en los derivados con fines especulativos. Personas no domiciliadas en el Per: - Regla general es que ganancia de derivados no est sujeta al IR. - Excepcin: ganancia de derivados sobre tipo de cambio si el plazo es menor a 60 das calendarios. Impuesto General a las Ventas (IGV) Como regla general, la contratacin de derivados no est gravada con el IGV

Conclusiones
Los derivados son los nicos instrumentos que transfieren el riesgo de quien lo tiene y no lo quiere, a quien lo quiere y no lo tiene.

Es recomendable que se utilicen los derivados financieros como instrumentos de cobertura y no con fines especulativos. Una excepcin es el caso de las empresas del sistema financiero que se dedican al manejo de inversiones.