27-09-2013

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Set 2013
PS-GRADUAO EM GESTO DE
BANCOS E SEGURADORAS
GESTO DE CARTEIRAS Mdulo 2
2
GESTO de CARTEIRAS
Risco e Rendibilidade
Conjunto de Oportunidades emAmbiente de Risco
Relao Risco/Rendibilidade
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RISCO E RENDIBILIDADE
Introduo
Carteira de Activos dos Indivduos:
Casa
Automvel
Motociclo
Frigorfico
Depsitos a Prazo
Obrigaes
Aces
..
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RISCO E RENDIBILIDADE
Introduo
Carteira de Activos dos Indivduos:
Escolha Racional
Determinao de Preos
Imensas Alternativas
Estratgia de Deciso
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RISCO E RENDIBILIDADE
Introduo
Carteira de Activos dos Indivduos:
Ateno vai para: ACTIVOS FINANCEIROS
Investidor face a elevado nmero de escolhas
Diversos Activos
Diversas Propores
Imensas Combinaes
Processo de Deciso Complexo
6
RISCO E RENDIBILIDADE
Introduo
Carteira de Activos dos Indivduos:
Trata-se de um Problema de Deciso:
QUAIS AS ALTERNATIVAS?
CRITRIOS DE SELECO?
SOLUO DO PROBLEMA?
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RISCO E RENDIBILIDADE
Introduo
Carteira de Activos dos Indivduos:
Exemplo:
Investidor recebe 100 000 em cada ano, nos
prximos 2 anos.
Quanto deve consumir e/ou investir em cada ano?
Pode depositar e pedir emprstimo a 5%.
8
RISCO E RENDIBILIDADE
Introduo
Exemplo:
Investidor recebe 100 000 em cada ano, nos
prximos 2 anos.
Quanto deve consumir e/ou investir em cada ano?
Quais as alternativas?
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RISCO E RENDIBILIDADE
Introduo
Exemplo:
Pode consumir 100 000 em cada ano.
Nem investe nem pede emprestado.
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RISCO E RENDIBILIDADE
Introduo
Exemplo:
Pode consumir tudo no Ano 2
Significa que:
No consome nada no Ano 1 e investe
Consome tudo no Ano 2. Quanto?
100 000 + 100 000 x 5% + 100 000 = 205 000
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RISCO E RENDIBILIDADE
Introduo
Exemplo:
Pode consumir tudo no Ano 1
Significa que:
No consome nada no Ano 2 e pede
emprestado o que vai receber no Ano 2
Consome tudo no Ano 1. Quanto?
100 000 + 100 000 : 1.05 = 195 240
12
RISCO E RENDIBILIDADE
Introduo
Ano 2
205 000
100 000
A
B
C
195 240 100 000
Ano 1
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RISCO E RENDIBILIDADE
Introduo
Exemplo:
A - Consome tudo Ano 2 - 205 000
B - Consome 100 000 em cada Ano
C - Consome tudo Ano 1 - 195 240
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RISCO E RENDIBILIDADE
Introduo
Exemplo:
Todas as combinaes possveis estaro na recta
Restrio:
O montante total disponvel de 100 000 / Ano
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RISCO E RENDIBILIDADE
Introduo
Qual a recta?
Consumo A2 = Valor A2+(Valor investido A1)(1.05)
Consumo A2 = 100 000+(100 000-Consumo A1)(1.05)
Consumo A2 = 205 000 - 1.05 Consumo A1
205 000 = intercepo
-1.05 = declive (consumo A2 diminui 1.05 x cada
unidade consumo A1)
16
RISCO E RENDIBILIDADE
Introduo
Qual a recta?
Consumo A2 = 205 000 - 1.05 ConsumoA1
Exemplo:
Se:
Consumo A1 = 80 000 ento
Consumo A2 = 205 000 - 1.05 x 80 000 = 121 000
Se:
Consumo A1 = 120 000 ento
Consumo A2 = 205 000 - 1.05 x 120 000 = 79 000
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RISCO E RENDIBILIDADE
Introduo
Ano 2
205 000
100 000
A
B
C
195 240 100 000
Ano 1
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RISCO E RENDIBILIDADE
Introduo
O investidor tem um conjunto de alternativas,
face ao seu rendimento em 2 anos.
Como escolher?
Teoria da Utilidade.
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RISCO E RENDIBILIDADE
Introduo
EXEMPLO ILUSTRATIVO:
Anlise comparativa da Performance em Bolsa das
Empresas DANONE, BULL e do CAC 40 no Perodo
01/01/1997 a 28/01/2000
20
RISCO E RENDIBILIDADE
Evoluo do Preo dos Activos
Danone
Ev olu o da Cota o
0
50
100
150
200
250
300
0
1
-
0
1
-
1
9
9
7
0
1
-
0
5
-
1
9
9
7
0
1
-
0
9
-
1
9
9
7
0
1
-
0
1
-
1
9
9
8
0
1
-
0
5
-
1
9
9
8
0
1
-
0
9
-
1
9
9
8
0
1
-
0
1
-
1
9
9
9
0
1
-
0
5
-
1
9
9
9
0
1
-
0
9
-
1
9
9
9
0
1
-
0
1
-
2
0
0
0
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RISCO E RENDIBILIDADE
Evoluo do Preo dos Activos
Bull
E v o lu o d a C o t a o
0
2
4
6
8
1 0
1 2
1 4
1 6
1 8
0
1
-
0
1
-
1
9
9
7
0
1
-
0
5
-
1
9
9
7
0
1
-
0
9
-
1
9
9
7
0
1
-
0
1
-
1
9
9
8
0
1
-
0
5
-
1
9
9
8
0
1
-
0
9
-
1
9
9
8
0
1
-
0
1
-
1
9
9
9
0
1
-
0
5
-
1
9
9
9
0
1
-
0
9
-
1
9
9
9
0
1
-
0
1
-
2
0
0
0
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RISCO E RENDIBILIDADE
Evoluo do Preo dos Activos
C A C - 4 0
0
1 00 0
2 00 0
3 00 0
4 00 0
5 00 0
6 00 0
7 00 0
0
1
-
0
1
-
1
9
9
7
0
1
-
0
5
-
1
9
9
7
0
1
-
0
9
-
1
9
9
7
0
1
-
0
1
-
1
9
9
8
0
1
-
0
5
-
1
9
9
8
0
1
-
0
9
-
1
9
9
8
0
1
-
0
1
-
1
9
9
9
0
1
-
0
5
-
1
9
9
9
0
1
-
0
9
-
1
9
9
9
0
1
-
0
1
-
2
0
0
0
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RISCO E RENDIBILIDADE
Rendibilidade - a remunerao que um activo
financeiro oferece ao seu titular.
Taxa de Rendibilidade do Activo j no momento t:
1
1
,
=
t
t
t j
P
P
R
ou
|
|
.
|

\
|
=
'
1
,
ln
t
t
t j
P
P
R
24
RISCO E RENDIBILIDADE
Exemplo
As aces da Empresa X estavam cotadas a
5,50 e subiram para 5,56 no dia seguinte. A
taxa de rendibilidade no dia foi:
% 1 , 1 0109 , 0 1
50 , 5
56 , 5
,
~ = =
t j
R
ou
% 1 , 1 01085 , 0
50 , 5
56 , 5
ln
,
~ = |
.
|

\
|
=
'
t j
R
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RISCO E RENDIBILIDADE
Evoluo das Rendibilidades
Danone
Tax a de Re ntabilidade Instantne a
- 0,10
- 0,08
- 0,06
- 0,04
- 0,02
0,00
0,02
0,04
0,06
0,08
0,10
26
RISCO E RENDIBILIDADE
Evoluo das Rendibilidades
Bull
Tax a de Re ntabilidade Instantne a
- 0,24
- 0,18
- 0,12
- 0,06
0,00
0,06
0,12
0,18
0,24
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RISCO E RENDIBILIDADE
Evoluo das Rendibilidades
CAC 40
Tax a de Re ntabilidade Instantne a
- 0,08
- 0,06
- 0,04
- 0,02
0,00
0,02
0,04
0,06
0,08
28
RISCO E RENDIBILIDADE
Evoluo das Rendibilidades
Questes
Quais as semelhanas que notou entre elas?
Quais as diferenas?
Qual o valor mdio de todas?
Qual a zona de maior concentrao?
J reparou na escala de variao de cada uma
(amplitude entre os valores mximo e mnimo)?
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RISCO E RENDIBILIDADE
Rendibilidades Mdias
comum calcularem-se as rendibilidades
mdias dos activos financeiros para fornecer ao
cliente uma noo sobre o seu desempenho
histrico.
Note-se que quer na Teoria quer na realidade
dos mercados financeiros, rendibilidades
histricas no so garantia de rendibilidades
futuras!
30
RISCO E RENDIBILIDADE
Rendibilidade Mdia de Um Activo
Partindo das Rendibilidades observadas ao longo
de um perodo de tempo, (entre o momento 1 e o
momento T) a Rendibilidade Mdia no perodo
igual a:
T
R
R
T
t
t j
j

=
'
=
1
,
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RISCO E RENDIBILIDADE Volatilidade
Volatilidade - Ou risco total, a caracterstica de um
activo que se associa instabilidade da sua taxa de
rendibilidade.
Pode ser vista como uma medida de variabilidade
das rendibilidades dos activos.
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RISCO E RENDIBILIDADE
Estimador Clssico de Volatilidade
Uso do Desvio-Padro das taxas de rendibilidade
historicamente observadas. Por isso se designa de
Volatilidade Histrica:
( )
1
1
2
,

=

=
T
R R
T
t
j t j
j
o
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Medir a Rendibilidade: exemplo
Exemplo:
- Lana ao ar duas moedas
- se cara: ganha 20%
- se coroa: perde 10%
-20% 25% coroa+coroa
+10% 25% coroa+cara
+10% 25% cara+coroa
+40% 25% cara+cara
Result. Prob. Cenrio
10% (-20%)) * (0,25 10%) * (0,25 10%) * (0,25 40%) * (0,25 r
cenrio cada de ade rendibilid taxa r
cenrio cada de ocorrncia de ade probabilid P
esperada ade rendibilid de taxa r
r * P r
i
i
4
1 i
i i
= + + + =

=
34
Medir a Rendibilidade: exemplo
Exemplo:
- Lana ao ar duas moedas
- se cara: ganha 35%
- se coroa: perde 25%
-50% 25% coroa+coroa
+10% 25% coroa+cara
+10% 25% cara+coroa
+70% 25% cara+cara
Result. Prob. Cenrio
10% (-50%)) * (0,25 10%) * (0,25 10%) * (0,25 70%) * (0,25 r
cenrio cada de ade rendibilid taxa r
cenrio cada de ocorrncia de ade probabilid P
esperada ade rendibilid de taxa r
r * P r
i
i
4
1 i
i i
= + + + =

=

=
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Medir o Risco: exemplo
21%
450
225 25% 900 -30 -20 D
0 25% 0 0 +10 C
0 25% 0 0 +10 B
225 25% 900 +30 +40 A
Probabilidade
*
Probabilidade Cenrio
) r (r
i

2
i
) r (r
i
r
| |= =

=
4
1 i
2
i
2
) r (r E ) (varincia
= = = 450 padro) (desvio
2
2
i
) r (r
36
Medir o Risco: exemplo
42%
1800
900 25% 3600 -60 -50 D
0 25% 0 0 +10 C
0 25% 0 0 +10 B
900 25% 3600 +60 +70 A
Probabilidade
*
Probabilidade
Cenrio ) r (r
i

2
i
) r (r
i
r
| |= =

=
4
1 i
2
i
2
) r (r E ) (varincia
= = = 450 padro) (desvio
2
2
i
) r (r
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Evoluo Histrica
Retorno Nominal de $1 Investido em 1926
$0.
1
$10
$100
0
1925 1933 1941 1949 1957 1965 1973 1981 1989 1997
S&P
Small Cap
Corp Bonds
T-Bonds
T-Bills
$5,520
$1,828
$55.38
$39.07
$14.25
$1
38
Evoluo Histrica
Retorno Real de $1 Investido em 1926
$0.1
$10
$1000
1925 1933 1941 1949 1957 1965 1973 1981 1989 1997
S&P
Small Cap
Corp Bonds
T-Bonds
T-Bills
$613
$203
$6.15
$4.34
$1.58
$1
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20
39
Evoluo Histrica
-60
-40
-20
0
20
40
60
26 30 35 40 45 50 55 60 65 70 75 80 85 90 95
Common Stocks
T-Bonds
T-Bills
Taxas de Rendibilidade 1926/1997
40
Value of $100 Invested at the End of 1925
in U.S. Large Stocks (S&P 500), Small Stocks, World Stocks, Corporate
Bonds, and Treasury Bills
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The Empirical Distribution of Annual Returns for U.S. Large
Stocks (S&P 500), Small Stocks, Corporate Bonds, and Treasury
Bills, 19262004.
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22
43
44
27-09-2013
23
45
The Historical Tradeoff Between Risk and Return in
Large Portfolios, 19262004
Set 2013
PS-GRADUAO EM GESTO DE
BANCOS E SEGURADORAS
GESTO DE CARTEIRAS