Sunteți pe pagina 1din 128

FINANTELE NTREPRINDERII

NOTE DE CURS
Lector Lupasc Ioana

Tematica:
1)Bazele teoretice ale finanelor ntreprinderii Finanele ntreprinderii - concept, coninut, rol Circuitul financiar (descriere, decizii financiare, participani, diferite cicluri de operaii) 2) Analiza situaiei financiare a ntreprinderii pe baza bilanului Studiul bilanului Tipuri de bilan i elaborarea lor (bilanul financiar i bilanul funcional) Analiza echilibrelor financiare (analiza fondului de rulment, necesarului de fond de rulment i a trezoreriei nete)

3) Analiza performanelor ntreprinderii pe baza contului de rezultat Studiul contului de profit i pierdere Analiza soldurilor intermediare de gestiune Analiza capacitii de autofinanare i a autofinanrii 4) Analiza ntreprinderii prin metoda ratelor. 5) Aprecierea riscurilor la care este supus ntreprinderea. Riscul de faliment 6) Folosirea analizei SWOT pentru aprecierea firmei 7) Finanarea pe termen scurt Elaborarea bugetului de trezorerie al ntreprinderii Decizii de finanare i de plasament pe termen scurt 8) Surse de finanare a ntreprinderii pe termen mediu i lung Surse proprii Surse prin ndatorare Finanare nerambursabil.

Bazele teoretice ale finanelor ntreprinderii


-

Tema 1

Finanele ntreprinderii concept, coninut, rol Circuitul financiar descriere, decizii financiare, participani, diferite cicluri de operaii.

Bazele teoretice ale finanelor ntreprinderii

Finanele ntreprinderii

Finanele ntreprinderii

aceast activitate presupune existena permanent a unor fluxuri financiare, pozitive i negative, organizate si

Finanele ntreprinderii reprezint un ansamblu de msuri i activiti al cror obiectiv este fenomenul financiar. Serviciile financiare realizeaz i sarcini nefinanciare (negocierea contractelor de asigurare, controlul ncasrilor, plilor, etc.). Deasemenea, exist i sarcini eminamente financiare de mare importan n ntreprindere, dar care nu se rezolv la nivelul serviciilor financiare ci la nivel de CA sau de AGA cum ar fi creteri de capital, decizii de investire, finanri de valori mari, etc. Indiferent de cine iniiaz i coordoneaz activitatea financiar la nivelul ntreprinderii esenial este faptul c programate a avea loc n condiii care s serveasc interesele ntreprinderii. Finanele ntreprinderii sunt organizate pentru a satisface realizarea obiectivului activitii n condiii de rentabilitate.

Procurarea fondurilor se poate realiza din: Surse interne:


profitul amortizarea activelor mobilizate aportul adus de acionari mprumuturi obligatare credite bancare credite comerciale

Surse externe:

bun a fiecarei resurse n parte, respectiv selecionarea lor dup criterii economice.

Fiecare din aceste categorii de resurse presupune costuri, fapt pentru care n cadrul activitii financiare este necesar o gestionare

Fluxurile pozitive, de formare a fondurilor necesare finanrii proiectelor, sunt urmate, mai curand sau mai tarziu, de fluxuri de ieire, precum dividende pltite acionarilor, dobnzi i rambursri de credite, plata furnizorilor, plata impozitelor i a taxelor etc.. Economistul va trebui sa gestioneze atent i aceste fluxuri financiare, sa le coreleze ca volum si cronologic cu fluxurile de intrare, pentru a le face compatibile. Echilibrul dintre nevoi i resurse acoperitoare este, alturi de rentabilitate, obiectivul cel mai important al finanelor ntreprinderii. Echilibrul financiar la nivel microeconomic se realizeaz numai n condiiile pstrrii capacitii de plat, a lichiditii financiare i a solvabilitii drept caracteristici permanente ale ntreprinderii. Lipsa capacitaii de plat sau a lichiditii financiare chiar pe un fond de solvabilitate, creaz greuti financiare foarte mari care pot merge pn la faliment.

Rolul finanelor ntreprinderii este de a supraveghea i corecta operativ orice dezechilibru iniiind fluxuri corespunztoare, de intrare sau de ieire, nainte ca dezechilibrul s ia forme ireparabile. Realizarea unei stri de echilibru permanent reprezint o condiie pentru atingerea obiectivului activitii specifice, dar i pentru realizarea unei rentabiliti optime conform celei proiectate. Dezechilibrele n orice stare s-ar declana presupun o proast gestionare a ntreprinderii. De aceea o bun activitate financiar desfurat de organele specializate din ntreprindere ca i de conducerea ntreprinderii influeneaz direct, nu numai rezultatele economice i financiare, dar i meninerea unor raporturi corespunztoare cu partenerii de contracte, cu banca, cu acionarii, precum i cu organele fiscale ale statului.

Funcia financiar a ntreprinderii


Funcia financiar a ntreprinderii rezult din convergena unor factori de ordin teoretic i practic, structural i conjunctural. Activitatea ntreprinderii poate fi redat prin urmtoarele trei funcii:
o o o

care se coreleaz ntre ele, iar toate la un loc au legturi cu mediul extern, prin fluxuri fizice i financiare.

funcia de producie, funcia de comercializare, funcia financiar,

Astfel, sectorul de producie, prin intermediul celui de aprovizionare procur de la furnizori (mediul extern), materii prime i materiale pe care le transform n produse finite. Materiile prime i materialele se procur pe baza resurselor financiare alocate de sectorul financiar. La rndul su, sectorul de comercializare primete de la sectorul de producie produse finite, pe care trebuie s le vnd pe piat, ceea ce se realizeaz cu ajutorul unor resurse financiare puse la dispoziie, tot de ctre sectorul financiar. Sectorul financiar, dup cum se observ, alimenteaz cu sume de bani i celelalte sectoare i i formeaz resursele financiare att din vnzarea produselor, ct i de pe piaa monetar i financiar. Importana funciei financiare este dat de faptul c ea reprezint motorul indispensabil al activitilor industriale i comerciale, modulul lor central, orice defeciune a acesteia punnd n pericol ntreprinderea n ansamblul su.

Funcia financiar a ntreprinderii are:

rol operaional, care implic luarea unor decizii, n special de colectare a capitalurilor, fr de care ntreprinderea nu se poate constitui i funciona. Acest rol vizeaz asigurarea fluxurilor financiare n strns legtur cu mediul nconjurtor. Domeniul operaional cuprinde ncasarea creanelor asupra clienilor i plata furnizorilor, gestiunea trezoreriei, negocierea creditelor bancare, relaiile cu organismele financiare i realizarea operaiilor de mprumut; rol funcional, care const n participarea la prelucrarea i difuzarea informaiilor necesare gestiunii ntreprinderii i acordarea de asisten de specialitate celorlalte funcii ale ntreprinderii; rol politic, care const n integrarea ntr-un tot a constrngerilor externe, sociale, economice, financiare i politice care influeneaz ntreprinderea i de care depinde creterea i autonomia acesteia.

Funcia financiar furnizeaz i menine resursele de capital, oferind conducerii ntreprinderii un sistem de indicatori proprii de urmrire i control, care contribuie la orientarea tuturor activitilor pe care le grupeaz n dou categorii: - activiti cu efecte directe asupra capitalului (emiterea de aciuni i obligaiuni, contractarea de credite i rambursarea lor, ncasri i pli); - activiti cu efecte indirecte asupra capitalului (lucrri de contabilitate, de analiz i control), care au ns un rol hotrtor n conducerea ntreprinderii. structurat astfel nct s asigure:

O sarcin important a funciei financiare este aprarea patrimoniului, iar n acest scop activitatea financiar trebuie
condiii optime pentru efectuarea verificrilor privind integritatea patrimoniului; informarea corect i complet a conducerii asupra neregulilor; observarea la timp a tendinelor noi n derularea fenomenelor economico-sociale i pregtirea unor decizii favorabile ntreprinderii n viitor.

Bazele teoretice ale finanelor ntreprinderii

Circuitul financiar

Descrierea circuitului financiar


Ansambul fluxurilor asociate deciziilor financiare ale intreprinderii, care determina participarea diferitilor agenti economici (conducatori, actionari, creditori, stat), constituie circuitul financiar. Deciziile conducatorilor privesc derularea a trei cicluri: ciclul de investire; ciclul de exploatare; ciclul de finantare prezentate, schematic, in figura 1.1.

Figura 1.1

Deciziile financiare i participanii la operaiile financiare


Deciziile financiare (prezentate schematic n figura 1.2) luate de conductorii ntreprinderii sunt grupate n: - decizii de investire (i de dezinvestire), care privesc constituirea i gestionarea portofoliului de active; - decizii de finanare, care determin structura financiar. Distincia dintre deciziile de investire i cele de finanare constituie baza raionamentului financiar.

Figura 1.2

Deciziile de investire

Orice decizie de plat, care conduce la achiziia unui activ, n vederea obinerii de fluxuri de trezorerie ulterioare, avnd ca scop creterea bogiei proprietarilor ntreprinderii, constituie o investiie. Investiia este opus consumului, care implic o scdere a bogiei, o pierdere de valoare. Creterea bogiei proprietarilor ntreprinderii este echivalent cu creterea valorii ntreprinderii. n acest sens, putem face urmtoarele afirmaii: creterea de valoare semnific faptul c investiia este rentabil; pentru a se crea valoare este necesar ca rentabilitatea investiiei s fie superioar costului resurselor din care se finaneaz.

Deciziile de finanare
principale de decizii:

Deciziile de finanare privesc trei tipuri


alegerea structurii de finanare, adic repartiia ntre capitalurile aparinnd acionarilor i cele provenind de la creditorii financiari. Aceste decizii au o influen determinant asupra dimensiunii riscului suportat de acionari. O cretere a ndatorrii mrete riscul pentru acionari; politica de dividend, care const n alegerea ntre reinvestirea profitului i distribuirea acestuia sub form de dividende, alegerea ntre finanarea intern (autofinanare) i finanarea extern (capitaluri aduse de acionari i contractarea de datorii financiare)

Participanii la operaiile financiare


Acionarii Salariaii Conductorii Creditorii Statul

unitii

Acionarii
Acionarii sunt deintorii de titluri de proprietate asupra ntreprinderii, aceste titluri prezentndu-se ndeosebi sub forma aciunilor. Acionarii i asum un risc, remunerarea lor fiind determinat de rezultatele financiare pe care le va obine ntreprinderea. Ei caut o remunerare maxim pentru aportul lor, innd cont de riscul pe care i-l asum, ceea ce echivaleaz cu maximizarea valorii titlurilor lor. Dac aciunile sunt cotate la burs, riscul se apreciaz n funcie de evoluia cursurilor. Remunerarea

acionarilor este dat de doi factori aleatori: dividendele i evoluia valorii titlurilor financiare.

Salariaii sunt interesai de productivitatea realizat i viitorul ntreprinderii unde sunt angajai.

Salariaii

Conductorii unitii

n ntreprinderile mici i mijlocii este frecvent confuzia ntre persoanele care conduc i acionari. Obiectivul urmrit n calitate de conductor coincide cu cel urmrit n calitate de acionar (are ca obiectiv asigurarea rentabilitii capitalurilor investite i perenitatea unitii economice). Totui, n acest caz conductorul primete pe de o parte, un salariu pentru funcia sa de director i pe de alt parte o remunerare n calitate de acionar. Absena frecvent a distribuirii de dividende n ntreprinderile mici i mijlocii nu nseamn c rolul de acionar nu este remunerat. Remunerarea capitalului investit se realizeaz, adesea, printr-un salariu mai mare. Conductorul care este i acionar primete o remunerare superioar aceleia pe care ar primi-o ca salariat care nu este i acionar sau beneficiaz de alte avantaje.

Creditorii

Creditorii pot fi creditori pentru exploatare sau investiii, dup cum creanele lor sunt legate exploatare sau de operaii de investiii realizate (creditorii se asigur c valorile unor indicatori economic i financiar nu au cote alarmante). Apar trei categorii principale de creditori financiari:

creditori pentru de operaii de de ntreprindere de performan

creditorii obligatari, ale cror creane apar adesea sub forma unui titlu cotat pe pia i uor negociabil, obligaiunea. Numai marile ntreprinderi au acces la piaa obligaiunilor; bncile i diferite instituii financiare care finaneaz majoritatea ntreprinderilor; cei care dau cu chirie, operaiile de finanare fiind fcute sub forma leasing-ului. Aceste operaii reprezint un tip particular de mprumut.

Statul intervine la diferite niveluri ale circuitului financiar i influeneaz ansamblul deciziilor financiare, modificnd valorile variabilelor care stau la baza calculelor agenilor economici. Posibilitile de aciune ale statului sunt multiple, ntre care menionm: modificarea fiscalitii (pentru ntreprinderi i particulari) i modificarea ofertei i a cererii de capital. Obiectivele statului (lupta contra inflaiei, lupta contra omajului) determin politica sa monetar. Statul are un dublu interes pentru prezentarea fidel a patrimoniului, rezultatului i situaiei financiare a ntreprinderii prin documentele financiar-contabile anuale obligatorii, cci prin instituiile sectorului public are misiunea de a efectua prelevri i de asemenea, de a subveniona sau a ajuta diverse persoane fizice sau juridice.

Statul la diferite

Diferitele cicluri de operaii


Circuitul financiar cuprinde trei tipuri de operaii diferite: operaii de investire (i de dezinvestire), operaii de exploatare i operaii de finanare, crora le sunt asociate trei cicluri. 1.Ciclul de investire 2.Ciclul de exploatare 3.Ciclul de finanare

1.Ciclul de investire

Din punct de vedere economic, investiia const n crearea capitalului tehnic necesar realizrii produciei n cadrul ciclului de exploatare. Capitalul de producie este compus din active fizice, a cror utilizare este abandonat atunci cnd nu mai prezint utilitate economic pentru ntreprindere. Durata de utilizare a instrumentelor de producie (capitalului fix) sau durata de via economic poate depinde att de caracteristici tehnice (durata de via fizic a activului), ct i de considerente economice sau strategice (evoluia contextului economic i tehnologic, politica general). Sub aspect financiar, investiia se analizeaz ca o utilizare de moned cu scopul de a crea sau achiziiona active fizice. Fluxurile financiare care apar la momentul crerii sau achiziiei de capital de producie sunt imediate sau ealonate pe o perioad scurt (dac intervine un credit acordat de furnizori). Aceste fluxuri financiare de ieire (pli) pot fi ealonate pe o perioad mai lung n cazul construciei unui complex industrial, spre exemplu.

2.Ciclul de exploatare

Prin ciclul de exploatare se nelege ansamblul operaiunilor realizate de ntreprindere pentru a-i atinge obiectivul su esenial: producerea de bunuri i servicii destinate vnzrii. Ciclul de exploatare cuprinde trei faze succesive:

materiale i servicii (materii prime, materiale, combustibil, energie, semifabricate etc.) care vor intra n procesul de producie; faza de producie sau de transformare, n care are loc transformarea bunurilor i serviciilor aprovizionate pentru a obine produsul finit; faza de comercializare, de vnzare a produselor finite.

faza de aprovizionare, n cadrul creia se achiziioneaz bunuri

2.Ciclul de exploatare

a. Faza de aprovizionare genereaz, n principiu, datorii sub forma creditului acordat ntreprinderii de ctre furnizori. Decalajul de plat, care i corespunde, diminueaz intervalul de timp n care ntreprinderea trebuie s asigure finanarea stocurilor. b. n faza de producie, produsele n curs de transformare formeaz un stoc a crui valoare cuprinde, pe lng materiile prime utilizate, munc i alte consumuri (combustibil, energie, servicii prestate i lucrri executate de teri etc.). Cu excepia avansurilor ncasate de la clieni pentru livrrile de bunuri, prestrile de servicii i executrile de lucrri, ntreprinderea trebuie s asigure, aproape integral, finanarea fazei de producie. c. Faza de comercializare cuprinde:

un interval de stocare a produselor finite; vnzarea (livrarea i facturarea) produselor finite; un interval n care ntreprinderea acord credit comercial clienilor si.

3.Ciclul de finanare

Acest ciclu cuprinde operaiunile prin care se primesc i se acord mprumuturi precum i achiziiile de titluri de plasament i de cedare a creanelor. Durata ciclului difer, dup cum operaiile privesc dezvoltarea ntreprinderii i investiiile sau buna desfurare a ciclului de exploatare. Acordarea unui mprumut se analizeaz ca o transformare a monedei n activ financiar. Suma de bani ncasat la finalizarea operaiunii este mai mare dect cea dat cu mprumut datorit dobnzilor ncasate de la debitor. Achiziia de titluri de plasament (aciuni sau obligaiuni) d posibilitatea ntreprinderii s ncaseze venituri sub form de dobnzi sau dividende, iar cedarea lor i permite s-i reconstituie disponibilitile bneti iniiale, sub rezerva unei diferene de pre (ctig sau pierdere din diferena de curs).

Tema 2
Analiza situaiei financiare a ntreprinderii pe baza bilanului Studiul bilanului Tipuri de bilan i elaborarea lor bilanul financiar bilanul funcional Analiza echilibrelor financiare analiza fondului de rulment, necesarului de fond de rulment i a trezoreriei nete

Analiza performantelor intreprinderii

ntreprinderea, ca sistemul pregtit pentru a desfura o activitate economic, i formeaz o structur tehnic prin elementul imobilizri. Acest element asigur baza tehnico-material a capacitii de producie sub forma mijloacelor de munc. De asemenea ntreprinderea, pentru activitatea curent dispune de o serie de mijloace ciclice, cunoscute n contabilitate sub denumirea de active circulante i care joac rolul de obiect asupra cruia se realizeaz aciunea de prelucrare i transformare specific unitii n cauz. Stocurile de mijloace circulante nglobeaz materii prime i materiale aflate n diferite faze ale prelucrrii, dar i sub form de produse finite.

STUDIUL DESCRIPTIV AL BILANULUI


Bilanul este documentul contabil de sintez prin care se prezint elementele de activ, datorii i capital propriu ale persoanelor juridice la ncheierea exerciiului financiar, precum i n celelalte situaii prevzute de lege. Bilanul cuprinde toate elementele de activ i de pasiv grupate dup natura, destinaie i lichiditate, respectiv, natura, proveniena i exigibilitate. Contul de profit i pierdere cuprinde totalitatea veniturilor realizate, cheltuielilor efectuate i rezultatelor financiare obinute. Politicile contabile cuprind ansamblul de principii, baze, convenii, reguli i practici specifice adoptate de o persoan juridic la ntocmirea i prezentarea situaiilor anuale simplificate. Notele explicative cuprind prezentarea detaliat a fiecrui element obligatoriu prezentat n situaiile financiare. Acestea conin informaii referitoare la metodele de evaluare a activelor, precum i orice informaii suplimentare care sunt relevante pentru necesitile utilizatorilor n ceea ce privete poziia financiar i rezultatele obinute.

n activul bilanului vom gsi activele sub form de creane asupra clienilor i debitorilor. Valoarea adus din afara unitii sub form de materii prime, materiale, combustibil se completeaz cu cele aduse prin procesele de transformare, devenind active circulante de tipul produciei nefinite, produse finite, semifabricate destinate vnzrii. Odat cu vnzarea produselor finite elementul nu dispare, valoarea lui transformndu-se n creane pn la ncasarea contravalorii sub form de bani. Bilanul ofer informaii referitoare la natura i mrimea sumelor investite n resursele ntreprinderii, obligaiile ntreprinderii fa de creditori, precum i partea ce revine proprietarilor n resursele nete ale ntreprinderii. Aceast component a situaiilor financiare reprezint baza informaional pentru determinarea ratelor de rentabilitate, evaluarea structurii capitalului ntreprinderii, aprecierea lichiditii i flexibiliti ei financiare, dar i pentru formularea de judeci de valoare privind riscul pe care i-l asum o ntreprindere i evaluarea micrilor viitoare de trezorerie

Bilanul financiar. Elaborare.


Bilanul financiar esre rezultatul prelucrarii informaiilor din bilanul contabil cu scopul de a caracteriza echilibrul financiar al ntreprinderii, lichiditatea i solvabilitatea, pentru a asigura baza de date suficient calculrii ratei rentabilitii financiare sau economice.

BILANT FINANCIAR
ACTIV MIJLOACE cu durat de exploatare MAI MARE DE 1 AN; PASIV RESURSE cu scadena PESTE 1 AN sau CAPITALURI PERMANENTE - Capitaluri proprii - Datorii pe termen lung i mijlociu MIJLOACE cu durat de exploatare MAI MICA DE 1 AN; TREZORERIE (mijloace) TOTAL ACTIV TOTAL PASIV RESURSE cu scadena pna intrUN AN

Construirea bilanului financiar este o activitate deosebit de dificil, deoarece aprecierea exigibilitii sau a lichiditii n funcie de realitatea economic este o problem delicat: realizarea acestei aprecieri presupune cunoatere perfect a ntreprinderii pentru care se realizeaz bilanul financiar i definirea unor criterii obiective n funcie de care s se realizeze evaluarea lichiditii i a exigibilitii elementelor patrimoniale ale ntreprinderii. Elementele de activ sunt structurate n funcie de creterea gradului de lichiditate, ncepnd cu partea de sus a activului bilanier. Lichiditatea reprezint aptitudinea unui activ de a se transforma n moned, fr termen i fr pierdere de valoare. Astfel, n activ se vor nscrie mai nti elementele cele mai puin lichide, respectiv imobilizrile (necorporale, corporale i financiare), numite i nevoi permanente, apoi activele circulante, care au un grad de lichiditate mult mai mare dect imobilizrile, numite i nevoi temporare. Elementele de pasiv sunt structurate dup gradul cresctor de exigibilitate.

Exigibilitatea reprezint nsuirea pasivelor de a deveni scadente la un anumit termen. Astfel, se vor nscrie mai nti capitalurile proprii (att cele provenite de la acionari, ct i cele provenite din reinvestiri ale acumulrilor anterioare), apoi capitalurile din surse publice (subvenii, provizioane reglementate i alte fonduri). Aceste resurse nu au o anumit scaden, deci nu sunt exigibile dect n situaii extreme de faliment i se mai numesc resurse permanente. Datoriile pe termen mediu i lung (cu scadena mai mare de un an) sunt incluse tot la resurse permanente. Datoriile pe termen scurt regrupeaz ansamblul datoriilor cu scadena mai mic de un an i se mai numesc resurse temporare.

Activul bilanului financiar


Pentru a detemina (calcula) mijloacele cu durat de exploatare mai mare de un an, se pornete de la activul imobilizat al bilanului contabil, care este modificat prin:

- eliminarea (scderea):

activelor fictive (cheltuielile de constituire, cheltuielile de cercetare-dezvoltare) care nu au valoare economic; imobilizrilor financiare ce ajung la scaden pn la sfritul anului, fiind transferate la mijloace cu durat de exploatare mai mic de 1 an. activelor circulante a cror scaden este peste 1 an.

- adugarea:

Pentru a determina (calcula) mijloacele cu durat de exploatare mai mic de un an, se pornete de la activul circulant al bilanului contabil, care este modificat prin: eliminarea activelor circulante a cror scaden este peste 1 an; adugarea imobilizarilor financiare scaden pn la sfritul anului. ce ajung la

Pasivul bilanului financiar


Capitalurile permanente se determin pornind de la capitalul propriu i datoriile financiare pe termen mediu i lung din bilanul contabil, care sunt modificate prin: - eliminarea (scderea): activelor fictive; provizioanele destinate acoperirii riscurilor i cheltuielilor probabile s se realizeze pn ntr-un an; mprumuturilor ajunse la scadena pn la sfritul anului; a cror scaden este peste 1 an.

- adugarea datoriilor nefinanciare (provizioanele) i a ven. in avans

Resursele cu scaden pn ntr-un an, se determin pornind de la datoriile din bilanului contabil care ajung la scadenta pana la sfarsitul anului.

Bilanul funcional. Elaborare.


n afara bilanului financiar, n practica financiar a analizei patrimoniale se mai utilizeaz i "bilanul funcional". n acest caz se renun la aspectele de lichiditate pentru activ i de exigibilitate pentru pasiv. ntreprinderea se prezint ca o mas, o multitudine de mijloace i de resurse care trebuiesc grupate numai dup natura sau destinaia lor. n bilanul funcional, posturile de activ si de pasiv ale bilanului contabil se regsesc grupate dup natura i destinaia lor:

BILANT FUNCTIONAL
ACTIV ACTIV IMOBILIZAT sau MIJLOACE STABILE ACTIV DE EXPLOATARE ACTIV INAFARA EXPLOATARII DISPONIBILITATI (Trezorerie) TOTAL ACTIV PASIV * RESURSE DURABILE PASIV DE EXPLOATARE PASIV INAFARA EXPLOATARII RESURSE DE TREZORERIE TOTAL PASIV

Precizri: 1. Mijloacele stabile sunt bunuri destinate s rmn o perioad ndelungat la dispoziia ntreprinderii; 2. Resursele durabile sunt fondurile proprii i datoriile financiare care permit ntreprinderii asigurarea unei stabiliti (permanene) a finanrii; 3. Activele de exploatare i pasivele de exploatare sunt nevoi sau resurse generate de ciclul de exploatare numai dup natura activitii ntreprinderii. De exemplu, sunt considerate active de exploatare stocurile, creanele comerciale, creanele TVA i sunt considerate pasive de exploatare datoriile comerciale, datoriile TVA; 4. Activele n afara exploatrii i pasivele n afara exploatrii sunt nevoi i resurse generate de activitile ntreprinderii nelegate de exploatare. 5. Mijloacele sau resursele de trezorerie corespund disponibilitilor sau resurselor de trezorerie.

Activul bilanului funcional


Determinarea mijloacelor stabile

Imobilizarile necorporale, corporale si financiare din bilanul contabil sunt grupate la mijloace stabile la valoarea brut. Amortizrile sau/i provizioanele sunt considerate resurse proprii i de aceea figureaz la resurse stabile.
De asemenea trebuie cunoscut i durata imob. fin. Determinarea activelor circulante ale exploatrii

Stocurile, oricare ar fi natura lor vor fi cuprinse n activul de exploatare la valoarea lor brut. Provizioanele pentru deprecierea stocurilor sunt considerate resurse durabile.

Creanele de exploatare, sunt legate conform nregistrrilor din evidena contabil de veniturile de exploatare. Aici sunt grupate creanele comerciale, sociale, fiscale (n afar creanelor din impozitul asupra beneficiului), unele cheltuieli nregistrate n avans care se refera la activitatea de exploatare. Determinarea activelor circulante n afara exploatrii O crean este inclusa la activul circulant n afara exploatrii atunci cnd nu are n contrapartida contabil un venit de exploatare. Exemple de operaii n afara exploatrii: operaiile de investiie: cedarea imobilizrilor/creane asupra imobilizrilor; operaiile financiare: venituri financiare/dobnzi curente neajunse la scaden aferente mprumuturilor acordate; operaiile de repartiie: impozitul pe profit/creane asupra impozitului pe profit; operaiile extraordinare: venituri extraordinare/creane diverse.

circulant n afara exploatrii la valoarea brut, iar provizioanele pentru deprecierea lor la resurse durabile. In unele lucrari de specialitate i n recomandrile unor instituii sau organisme financiar-bancare se recomand ca acele valori mobiliare de plasament care nu pot fi cedate dect dificil i ntr-un viitor ndeprtat, s rmn grupate la activul circulant n afara exploatrii, iar celelalte s fie asimilate disponibilitilor. Disponibilitile bneti (mijloace de trezorerie) aici sunt grupate lichiditile imediate: cec-urile de ncasat, conturi curente la bnci, casa, etc.

Valorile mobiliare de plasament sunt grupate la activul

Pasivul bilanului funcional


Resursele durabile

Fondurile proprii includ mai multe elemente:


Capitalul social: se va reine numai suma varsat n ntregime din ceea ce a fost subscris; Rezervele legale, statutare, alte rezerve; Rezultatul exerciiului: Amortizrile i provizioanele. mprumuturile pe termen mediu i lung, mai puin: dobnzile curente aferente mprumuturilor i neajunse la scaden vor fi incluse la pasivul n afara exploatrii; primele privind rambursarea obligaiunilor vor fi incluse n totalul mprumuturilor din emisiunea de obligaiuni.

Pasivul de exploatare

exploatare ntreprinderii: creditele comerciale acordate de furnizori, creditele pe termen scurt acordate de bnci pentru derularea operaiunilor de import-export, datoriile fa de personalul salariat pentru munca depus, datoriile sociale i fiscale ale ntreprinderii legate de utilizarea de personal, unele venituri nregistrate n avans. Pasivul n afara exploatrii Aici sunt grupate datoriile ntreprinderii legate de activitatea financiar (ex: dobnzile aferente diverselor credite obinute) i din activitatea extraordinar (ex: datoriile ctre diversele organe de control ca urmare a penalizrilor, amenzilor) a ntreprinderii. Pasivul de trezorerie Aici sunt grupate conturile curente descoperite.

Datoriile de exploatare sunt legate de activitatea de

Interpretarea informaiilor din bilanul financiar i bilanul funcional


Doar bilanul n sine nu ofer o imagine complet despre situaia unei ntreprinderi. Rolul n valorificarea lui ca sistem de informaii pentru caracterizarea strii de performan i reuit a deciziilor privind evoluia unei ntreprinderi i revine analistului financiar. Analistul financiar este rspunztor de modul de utilizare a informaiilor oferite de bilanul contabil, alturi de informaiile oferite de alte instrumente, de alte surse de informare (situaii interne ale ntreprinderii, dri de seama statistice, orice informaie extern cu privire la activitatea desfurat de ntreprindere n context concurenial). Abilitatea analistului financiar n prelucrarea tuturor acestor informaii, n alegerea momentului oportun prelucrrii i prezentrii informaiei, n alegerea formei de prezentare a informaiei degajate din prelucrare joac un rol important n asigurarea strii de performan a ntreprinderii. Analistul financiar trebuie s cunoasc nu numai indicatorii reflectai sau obinui pe baza bilanului contabil, ci i factorii ce concur la dimensiunea i dinamica lor.

Din citirea bilanului contabil sunt posibile dou interpretri funcionale: orizontal; vertical (pool de fonds). Obiectivul analizei funcionale orizontale este de a verifica echilibrul ce exist n mijloacele i resursele alocate pe funciile economice (investiie, finanare, exploatare) ale ntreprinderii i a aprecia buna gestionare a structurii financiare. Aceast reprezentare a permis calculul a patru indicatori distinci: Fondul de Rulment prin care se compar mijloacele stabile (reprezentnd ciclul de investiie) cu resursele durabile (reprezentnd ciclul de finanare). Necesarul de Fondul de Rulment al Exploatrii care compar mijloacele i resursele specifice ciclului de exploatare. Necesarul de Fondul de Rulment inafara Exploatrii care compar mijloacele i resursele ce nu sunt legate de ciclul de exploatare . Trezoreria indicator al echilibrului (la un moment dat) ntre diferite funcii.

Necesarul de finanat trebuie s fie acoperit prin Fondul de Rulment. Excedentul sau insuficiena acestei acoperiri constituie trezoreria. Fundamentele juridice sau fiscale ale contabilitii generale antreneaz o serie de prelucrri ale informaiei economice care pot conduce la erori grave n analiza economic si financiar. Astfel, dac o ntreprindere foloseste personal care este angajat permanent sau temporar se va reflecta n mod diferit n contabilitate.

Tema 3
Analiza performanelor ntreprinderii pe baza contului de rezultat

Studiul contului de profit i pierdere Analiza soldurilor intermediare de gestiune Analiza capacitii de autofinanare i a autofinanrii

Analiza soldurilor intermediare de gestiune


Contul de rezultat al exerciiului furnizeaz date care pot fi analizate pentru a obine indicatori necesari gestiunii, prin intermediul tabloului soldurilor intermediare de gestiune" (Cascada SIG"). Aceste solduri, determinate sub form de marje, pot fi mprite n dou categorii: SIG - activitate i SIG rentabilitate. n partea final a tabloului se determin dou mrimi: capacitatea de autofinanare i autofinanarea care, fr a fi solduri intermediare, sunt solduri reziduale, de interes n aprecierea performanei financiare a ntreprinderii.

I.Analiza soldurilor intermediare de gestiune privind activitatea de exploatare


1) Cifra de afaceri (CA) exprim volumul afacerilor realizate cu terii in urma activitii curente a ntreprinderii i se determin cu ajutorul relaiei: CA = Vnzri de mrfuri (Vmf) (activitate comercial + prestri servicii) + Producia vndut (Pv) (activitate industrial) 2)Marja comercial (Mc) este suplimentul de valoare adus de ntreprindere prin activitatea de comercializare (produse i mrfuri cumprate i revandute). MC= Vnzri de mrfuri (Vmf) - Costul mrfurilor (Chmf)

3)Producia exerciiului (PE) cuprinde bunurile i serviciile produse de ntreprindere n cursul exerciiului, indiferent de destinaie, fiind determinat astfel: PE= Producia vndut (Pv) + Producia stocat (S)+ Producia realizat pentru scopuri proprii i capitalizat (imobilizat) (Pi) 4)Valoarea adugat (VA) exprim ceea ce adaug ntreprinderea la circuitul economic prin propria activitate i se calculeaz prin relaia: VA= Marja comercial (MC) + Producia exerciiului (PE) -Consumurile intermediare (CI)

Ca instrument de analiz, valoarea adugat permite aprecierea performanelor economico-financiare ale ntreprinderii: puterea economic real a acesteia, contribuia factorilor de producie la crearea propriei bogii, contribuia ntreprinderii la crearea PIB. Ca mijloc de gestiune, valoarea adugat caracterizeaz exploatarea ntreprinderii, fiind utilizat n gestiunea previzional, n controlul de gestiune, precum i n fiscalitate pentru determinarea taxei pe valoarea adugat.

Calculul valorii adugate se realizeaz prin dou metode: 1.Metoda substractiv (sintetic), ce determin valoarea adugat ca diferen ntre producie i cumprri. 2.Metoda aditiv (analitic), ce presupune un demers invers, viznd elementele de repartiie ale valorii adugate n care se nglobeaz costul factorilor de producie care trebuie remunerai. In timp ce metoda sintetic are utilitate practic, metoda analitic prezint mai mult importan teoretic privind structura valorii adugate.

II. Analiza soldurilor intermediare de gestiune privind rentabilitatea


1) Excedentul brut (insuficiena) de exploatare (EBE) este rezultatul realizat din activitatea curent a ntreprinderii, care permite s se msoare capacitatea de a genera i de a conserva fonduri. Este independent de politica financiar, fiscal i n domeniul amortizrii, i se calculeaz cu ajutorul relaiei: EBE = Valoarea adugat (VA) + Subveniile de exploatare (Sbv) -Alte impozite, taxe, vrsminte asimilate (I + Tx) - Cheltuielile cu personalul (Chp)

2) Rezultatul din exploatare (Rexp) msoar performana industrial i comercial a ntreprinderii, este independent de politica financiar i fiscal, ine cont de amortizare i provizioane, i se determin cu relaia: Rexp = Excedentul brut de exploatare (EBE) + Alte venituri din exploatare (Ave) - Amortizri i provizioane (Ajustri de valoare privind ;mobilizrile corporale i necorporale + ajustri de valoare privind activele circulante + Ajustri privind provizioanele) - Alte cheltuieli de exploatare (Cheltuieli cu despgubiri, donaii i activele cedate) Rezultatul din exploatare caracterizeaz performana activitii curente. Rexp =Veniturile din exploatare - Cheltuielile de exploatare

3)Rezultatul financiar (Rfin) este rezultatul care provine din activitatea financiar, cuprinde elemente de fluxuri financiare i elemente care corespund riscurilor ataate, fiind un sold intermediar ntre rezultatul de exploatare i rezultatul curent; se calculeaz prin diferena: Rfin = Veniturile financiare - Cheltuielile financiare 4)Rezultatul curent (Rcrt) ine cont de politica de finanare a ntreprinderii, nu este influenat de elemente extraordinare sau fiscale pure i cumuleaz rezultatul din exploatare cu rezultatul financiar: Rcrt = Rexp + Rfin O pierdere financiar poate fi compensat de un profit obinut n activitatea de exploatare, astfel nct rezultatul curent poate fi profit. 5)Rezultatul extraordinar (Rextr) provine din activitatea neobinuit a ntreprinderii, nefiind legat de activitatea curent, i se determin ca diferena: Rextr = Veniturile extraordinare - Cheltuielile extraordinare

6) Rezultatul brut al exerciiului (Rbr) se obine prin nsumarea rezultatului curent cu rezultatul extraordinar: Rbr = Rcrt + Rextr Rbr = Veniturile totale - Cheltuielile totale 7) Rezultatul net al exerciiului (Rnet) constituie soldul final dup aplicarea cotei procentuale de impozit (i) asupra rezultatului (impozabil) al perioadei curente, fiind calculat ca diferena: Rnet =Rbr - Impozitul pe profit Profitul net urmeaz a fi repartizat conform legii, parial distribuit sau reinvestit. Pierderea net reflect imposibilitatea refacerii capitalurilor investite i poate deteriora capitalul propriu pn la dispariie, ceea ce conduce la riscul de insolvabilitate. Cascada fluxului de rezultate se ncheie cu soldurile reziduale care au ca punct de plecare rezultatul exerciiului: capacitatea de autofinanare i autofinanarea.

Analiza capacitatii de autofinanare (CAF) i a autofinanrii (AF).

n partea final a cascadei soldurilor intermediare de gestiune, pornind de la rezultatul net se determin dou solduri reziduale de flux care caracterizeaz performana financiar a ntreprinderii privind asigurarea resurselor de finanare a activitii curente i viitoare cum sunt: capacitatea de autofinanare (CAF) i autofinanarea (AF). I. Capacitatea de autofinanare (CAF) sau marja brut de autofinanare este un sold rezidual de flux. Este diferena ntre fluxurile de intrare i fluxurile de ieire generate de operaiunile curente de gestiune care las la dispoziia ntreprinderii resurse proprii care rmn disponibile pentru finanarea diverselor necesiti.

Capacitatea de autofinanare se determin prin 2 metode: 1)Prin metoda fluxurilor (deductiva) pornind de la excedentul brut de exploatare (EBE): CAF = EBE + Alte venituri din exploatare Alte cheltuieli din exploatare (Cheltuieli cu despgubiri, donaii, active cedate) ( Cotele-pri din rezultat din operaiunile fcute n comun)+ Veniturile financiare Cheltuielile financiare + Veniturile extraordinare Cheltuielile extraordinare Impozitul pe profit

Aceast metod pune n eviden originea capacitii de autofinanare, corectnd excedentul brut de exploatare cu veniturile i cheltuielile care sunt la originea fluxurilor de trezorerie. n acelai timp, ea reflect asemnarea i deosebirea dintre capacitatea de autofinanare i excedentul brut din exploatare: ambele reprezint fluxuri monetare poteniale, dar n timp ce excedentul brut din exploatare caracterizeaz fluxurile ce provin numai din activitatea curent, capacitatea de autofinanare vizeaz fluxurile din toat activitatea ntreprinderii.

2)Prin metoda aditiv (analitic) pornind de la rezultatul net (Rnet): CAF = Rezultatul net + Ajustrile de valoare privind imobilizrile corporale i necorporale + Ajustrile de valoare privind activele circulante + Ajustarile privind provizioanele. Este frecvent folosit doarece este mai facil i permite s se conecteze capacitatea de autofinanare cu rezultatul net, pe care l analizeaz n primul rnd fiecare investitor. Metoda reflect relaia dintre politica de repartizare a profitului net i politica de autofinanare

1)

2)

3)

4) 5)

Capacitatea de autofinanare poate fi caracterizat astfel: Este un sold rezidual al fluxurilor generate de ansamblul operaiunilor de gestiune (exploatare, financiare) i de unele operaiuni extraordinare. Este un flux potenial, deoarece se calculeaz independent de termenele de plat corespunztoare fiecrei operaiuni care a generat-o. Are caracterul unei resurse degajate n cursul exercitiului i se poate calcula ca diferen ntre intrri i ieiri de fonduri: CAF = Veniturile ncasabile Cheltuielile pltibile Este un flux de trezorerie efectiv sau potenial Trebuie s duca la meninerea valorii ntreprinderii, fiind un factor de cretere a acesteia prin propriile mijloace

Capacitate de autofinanare curent ca resurs intern generat de activitatea ntreprinderii naintea impozitrii i a operaiunilor extraordinare, independent de politica fiscal pe care intenioneaz ntreprinderea s o urmeze. Utilitatea capacitii de autofinanare decurge din faptul c ea constituie principala resurs durabil care msoar capacitatea ntreprinderii de a finana prin resurse proprii necesitile financiare legate n special de dividende, investiii, rambursri de mprumuturi i vizeaz: finanarea (total sau parial) a noilor investiii; intrirea fondului de rulment; rambursarea mprumutului la termen pentru completarea mijloacelor de finanare a programului de investiii; rambursarea datoriilor bancare de finanare a investiiilor; distribuirea de dividende .a.

Capacitatea de autofinanare servete n primul rnd la determinarea unor rate financiare de performan i n al doilea rnd la calculul autofinanrii.

II. Autofinanarea (AF) constituie ansamblul de resurse interne generate de activitate care rmne la dispoziia ntreprinderii dup remunerarea aportorilor de capitaluri externe i se msoar plecnd de la capacitatea de autofinanare din care se deduc dividendele distribuite: AF = CAF Dividende distribuite Autofinanarea reprezint mbogirea ntreprinderii, fiind un mijloc de finanare pe care aceasta l gsete n propriile fore, care i va ntri structura financiar prin mrirea fondului de rulment. Existena capacitii de autofinanare nu implic automat o autofinanare suficient.

Autofinanarea trebuie s acopere total sau parial necesitile financiare generate de investiiile de cretere i de ntrire a necesarului de fond de rulment.

Nivelul ideal de autofinanare este dificil de apreciat, dar n principiu se impune acoperirea a cel puin trei categorii de necesiti: Autofinanarea minim, care cuprinde numai amortismentele, cnd ntreprinderea dorete s se retrag de pe o pia n regres, urmnd s-i produc numai sumele necesare rennoirii mijloacelor de producie. Autofinanarea de meninere, necesar pentru pstrarea nivelului produciei, fr dezvoltarea lui. Pe lng amortismente, autofinanarea trebuie s cuprind compensarea creterii preurilor. Mijloacele de producie pot fi rennoite. Autofinanarea de cretere - dezvoltare (sau autofinanarea net), cerut n cazul n care se dorete creterea produciei care trebuie s acopere parial sau total necesitile financiare noi angajate de cretere (investiiile de cretere) i creterea necesarului de fond de rulment. Este o autofinanare de meninere plus un supliment pentru a pune n oper mijloace mai performante, fiind nsoit de alte surse de finanare (noi aporturi ale acionarilor).

Tema 4

Analiza ntreprinderii prin metoda ratelor

Aprofundarea analizei situaiei financiare pe baza bilanului impune recurgerea la procedeul frecvent utilizat n analiza financiar cunoscut sub denumirea de metoda ratios". Termenul de origine latin echivalent cu ratus = calculat, socotit este preluat ca atare n terminologia anglo-saxon i francofon. Ratio este un raport ntre dou posturi de bilan, din contul de rezultat, sau din bilan i contul de rezultat, echivalent cu termenul de rat, coeficient, indice, procent. ntre elementele raportului trebuie s existe omogenitate din punct de vedere al modului de evaluare i relaii directe ntre mrimile care se compar.

Analiza ratelor de structur a bilanului

Ratele de structur a bilanului se obin n urma analizei pe vertical i se determin prin raportarea posturilor de active i a posturilor de capitaluri ale bilanului la totalul acestora. Structura activelor caracterizeaz compoziia patrimoniului economic al ntreprinderii, in concordan cu caracterul mai mult sau mai puin .capitalistic" al acesteia, precum i vulnerabilitatea ei la evoluiile inflaioniste.

Ratele de structur a activelor reflect apartenena sectorial a rdeprinderii, sunt n concordan cu natura

activitii acesteia i vizeaz urmtoarele aspecte: Ponderea imobilizrilor reflect indirect intensitatea capitalistic (prin ponderea imobilizrilor corporale) i a relaiilor financiare cu alte uniti (prin ponderea imobilizrilor financiare).

Ponderea activelor circulante depinde de sectorul de

Active imobilizate Si = *100 Active

activitate i durata ciclului de producie (prin ponderea stocurilor), de durata termenelor de plat convenite cu clientela (prin ponderea creanelor), i reflect esena trezoreriei (prin ponderea lichiditilor n patrimoniu).

Active.Circulante Si = *100% Tota. Active

ntreprinderii i evideniaz gradul de stabilitate a finanrii i autonomia financiar pe care le asigur combinaia de resurse avnd maturiti i origini diverse (capitaluri proprii, datorii pe termen lung, mediu sau scurt). Ratele de structur a capitalurilor reflect autonomia financiar i gradul de ndatorare a ntreprinderii: 1)Ponderea capitalurilor permanente reflect autonomia financiar global (prin ponderea capitalurilor proprii), autonomia la termen a ntreprinderii (prin ponderea datoriilor pe termen lung), respectiv dependena pe termen lung de finanarea extern, sau rata ndatorrii globale a ntreprinderii (prin ponderea tuturor datoriilor).

Structura pasivelor (capitalurilor) degaj politica de finanare a

Capitaluri.Permanente Spc = *100% Total.Capitaluri


Aceast rat poate fi completat cu structura capitalurilor permanente n vederea determinrii autonomiei financiare i a capacitii de ndatorare prin raportarea capitalurilor proprii i a datoriilor pe termen lung la capitalurile permanente.

Ponderea datoriilor pe termen scurt se


coreleaz cu trezoreria ntreprinderii, i cu ct este mai mare ponderea capitaiurilor proprii n totalul pasivului cu att este mai mare autonomia (independena) financiar a ntreprinderii.

datorii. pe.termen.scurt 100(%) Sdts = Pasiv

Autonomia financiar este ameninat de existena unei structuri financiare inadecvate, care poate conduce la ncetarea de plti sau la pierderea controlului de ctre acionari. Poate fi evaluat prin urmtoarele rate: 1)Rata ndatorrii globale exprim dependena ntreprinderii de diveri creditori i ansele de rambursare a datoriilor, dac este sub 0,5:

Datorii.totale 0,5 Rig = Total.capitaluri


2)Capacitatea de ndatorare exprim posibilitile de ndatorare ale ntreprinderii dac este mai mare de 0,5:

Cpitaluri. proprii Ci = 0,5 Capital . permanent


3)Capacitatea de rambursare exprim capacitatea de achitare a datoriilor din capacitatea de autofinanare dac este mai mare de 0,25:

CAF Cr = 0,25 Datorii.totale

Analiza ratelor de rotaie a posturilor de bilan


n msura n care ratele de structur i de sintez ale bilanului vizeaz situaia posturilor la un moment dat, acestea au un caracter static, ns gestiunea financiar pe termen scurt necesit informaii suplimentare pentru aprecierea echilibrului financiar i a lichiditii ntreprinderii n dinamic, ceea ce impune determinarea unor rate de rotaie ale posturilor de bilan. Ratele de rotaie furnizeaz indicaii dinamice deoarece permit s se introduc o dimensiune temporal n analiza bilanului, prin evidenierea ritmului de rennoire a unor componente ale acestuia.

Principalele rate de gestiune (numrul i durata) privind accelerarea vitezei de rotaie a posturilor de activ i de pasiv sunt urmtoarele: 1.a) Numrul de rotaii ale activelor:

b)Durata unei rotaii :

CA Na = Activ

2.a) Numrul de rotaii ale activelor imobilizate:

T Activ Da = = 360 ( zile / rotatii ) Na Ca

CA Nai = Active.imobilizat e
b)Durata unei rotatii

T Active.imobilizate Dai = = 360( zile / rotatii ) Na CA

3. a)Numrul de rotaii ale activelor circulante

CA Nac = Ac
b)Durata unei rotatii

T Ac Dai = = 360( zile / rotatii ) Na CA


4. a) Numrul de rotaii ale stocurilor

CA Ns = Sm
b) Durata unei rotatii

T Sm Dai = = 360( zile / rotatii ) Ns CA

5.a) Numrul de rotaii ale creanelor

CA Ncr = Smcr
b)Durata de recuperare a creanelor

T Smcr Dcr = = 360( zile) Nc CA


6.a) Numrul de rotaii ale capitalurilor proprii (C)

CA Nc = C
b) Durata unei rotatii

T C Dc = = 360( zile / rotatii ) Nc CA

7.a) Numrul de rotaii ale creditelor furnizori

Achizitii.de.bunuri Nf = Smf
b) Termenul de plat a furnizorilor :

T Smf Df = = 360( zile) Smf Achizitii.de.bunuri

Analiza ratelor de rentabilitate i a riscului financiar


Ratele de structur a activelor i pasivelor bilanului, ratele de finanare i de structur a finanrii, precum i ratele de rotaie determinate prin analiza intern a bilanului n direcie vertical i orizontal, combinat cu elemente ale contului de rezultat, permit s se calculeze o baterie" de rate de rentabilitate, care servesc la evaluarea performanelor ntreprinderii ntr-o viziune dinamic. Ratele de rentabilitate rezult din raportarea unui indicator de rezultat - ca efect - la un indicator de efort, care exprim fie fluxul global de activitate (CA), fie mijloacele utilizate pentru obinerea rezultatului (capital economic, capital propriu, costuri).

n funcie de factorii raportului efect-efort pot fi calculate mai multe rate de rentabilitate structurate n dou grupe: rate de marj i rate de randament i de rentabilitate. A. Ratele de marj permit aprecierea eficacitii" ntreprinderii n activitatea comercial, prin profitabilitatea acesteia n raport cu: 1.Exploatarea, prin rapoartele:

Marja.comerciala R1 = CA

EBE R2 = CA Re zultatul exp R3 = CA

2.Activitatea global prin rapoartele

CAF R4 = CA
Rnet R4 = CA

B. Rate de randament, care raporteaz un indicator de rezultat la un indicator de evaluare a capitalului economic pus n oper i definesc noiunea de rentabilitate economic, care exprim capacitatea activului economic (Activ imobilizat brut + NFRE) de a degaja un surplus i de a asigura remunerarea aportorilor de fonduri (acionari i creditori). Pot fi calculate urmtoarele rate de rentabilitate economic : a) b)

EBE Re 1 = activ imobilizat brut + NFRE

EBE Re 2 = Activ.total
EBE Re xp Re xp = = Re 2 S Re xp Activ.total Activ.total EBE

c) Re 3 =

Analiza solvabilitii i lichiditii


Efectul de levier financiar exprim consecina ndatorrii asupra rentabilitii capitalurilor proprii, care poate nsemna i riscul ntreprinderii ndatorate de a nu putea face fa angajamentelor prin afectarea solvabilitii. Solvabilitatea constituie aptitudinea ntreprinderii de a face fa scadenelor pe termen lung l mediu i depinde de mrimea datoriilor cu asemenea scadene i de cheltuielile financiare (costul ndatorrii). Solvabilitatea se definete mai ales n perspectiva unei lichidari a ntreprinderii, dac se afl n ncetare de plat ca urmare a lipsei de lichiditate a bilanului. ntreprinderea este solvabil n msura n care activul real este suficient pentru a-i permite plata tuturor datoriilor.

O prim apreciere a solvabilitii se realizeaz prin compararea ntre lichiditatea activelor i exigibilitatea capitalurilor, respectiv a activelor totale cu datoriile totale: 1.Activul net contabil: ANC = Total active - Total datorii 2. Rata solvabilitii patrimoniale: Capitalul propriu Rsp = Total capitaluri 3.Rata solvabilitii generale:

Activul total 1 C+D = = +1 Rsg = Datoriile totale D LF


4.

Capitalul . propriu Rsg1 = >1 Datoriile. pe.termen.lung

Capacitatea.de.autofinantare 5. Rsg 2 = Datoriile. pe.termen.lung


6. Rata ndatorarii totale

7. Rata ndatorarii pe termen lung

Datoriile.totale Rd = = LF Capitalul . propriu

Datoriile > 1an Rdt1 = Capitalul. propriu


8. Capacitatea de ndatorare

Capitalul . propriu (C ) Cd = Capitalul . permanent (Cp )

9. Capacitatea de rambursare

CAF Cr = Datoriile.totale
10. Rata cheltuielilor financiare

Cheltuielile. financiare Rcf = Re zultatul .din. exp loatare

11.

Cheltuilel ile. financiare Rcf 1 = CA

Dac solvabilitatea vizeaz aptitudinea ntreprinderii de a-i regla datoriile pe termen mediu i lung i ofer o informaie parial asupra lichiditii pe termen scurt, gradul de lichiditate exprim calitatea echilibrului financiar al ntreprinderii pe termen scurt. Lichiditatea activelor presupune posibilitatea de a le schimba rapid contra moned, gradul de lichiditate general fiind msurat prin: 1.Rata lichiditii generale

Activele.circulante R lg = Datoriile.curente

2. Rata lichiditii reduse

Activele.circulante Stocurile Rlr = Datoriile. pe.termen.scurt


3. Rata lichidittii imediate(rapide) sau testul acid

Disponibilitatile Rli = Datoriile. pe.termen.scurt

Tema 5
Aprecierea riscurilor la care este supus ntreprinderea.

Riscul de faliment

Analiza riscului de faliment (insolvabilitate)


Conceptul de risc apare n strns legtur cu strategia financiara a ntreprinderii, fiind legat de costul capitalului (propriu sau imprumutat). Este numit risc total (global) si are dou componente: riscul de exploatare(economic) si riscul financiar (de capital), ambele dependente de fluctuaia ratei rentabilitii la varia-iile volumului de activitate. 1) Riscul de exploatare este legat de prezena cheltuielilor fixe n totalul cheltuielilor de exploatare; se apreciaz pe baza coeficientului levierului de exploatare i masoara sensibilitatea rezultatului exploatrii la variatia vnzrilor. 2) Riscul financiar decurge din prezena cheltuielilor care remunereaz datoriile, se apreciaz prin coeficientul levierului financiar i msoar sensibilitatea rezultatului curent la variaia rezultatului din exploatare. Cumularea riscului economic cu riscul financiar prin intermediul coeficientului levierului total permite evaluarea riscului global - economic i financiar -

economico-financiare: Solvabilitatea patrimonial Lichiditatea Trezoreria Rata rentabilitii financiare

Indicatorii,

care

exprim

calitatea

activitii

Cauzele care pot conduce la faliment sunt numeroase i vizeaz reducerea de activitate, reducerea marjelor i ratelor de rentabilitate, probleme specifice de trezorerie, de management, precum i cauze accidentale legate de falimentul unor clieni, reducerea pieelor de desfacere, blocajui in lant s.a. Riscul de insolvabilitate fiind previzibil cu civa ani naintea ncetrii plilor.

Studii ntreprinse n SUA i n Frana au artat c n vederea previzionarii falimentului unei ntreprinderi pot fi utilizate metode contabile i metode bancare.

1)Metodele contabile (cantitative i analitice) se folosesc n cazul anali-zelor comparative n timp n scopul estimrii evoluiei viitoare a activitii. 2)Metodele bancare propun detectarea timpurie a

vulnerabilitii i a riscului de faliment prin intermediul unor note de risc . Exist mai multe metode-scoring de evaluare a riscului de faliment: modelul Altman, modelul Conan -Holder, modelul Bncii Franei, modelul Bncii Comerciale Romne, modelul Bncii Agricole .a.

1) Modelul Altman a fost elaborat n anul 1968 n SUA, fiind prima funcie-scor care a permis anticiparea a 75% din falimente cu doi ani naintea producerii lor. Funcia-scor (Z) comport cinci variabile (rate) i are urmtoarea expresie: Z = 1,2R, + 1,4R2 + 3,3R3 + 0,6R4 + R5

Activul _ circulant R1= Activul _ total

Pr ofitul _ reinvestit Autofinant area R2= = Activul _ total Activul _ total


Re zultatul _ din _ exp loatare R3= Activul _ total

Capitalizarea _ bursiera R4= = Datoriile _ totale


Valoarea _ de _ piata _ a _ capitalului _ propriu Datoriile _ totale

R5=

Cifra _ de _ afaceri Activul _ total

In funcie de acest scor, vulnerabilitatea ntreprinderii la riscul de faliment se apreciaz astfel:


Valoarea scorului Z Situaia ntreprinderii Riscul de faliment

Z>3 1,8<Z<3 Z< 1,8

Bun solvabilitate Precar dificultate Grea insolvabilitate

Redus inexistent Nedeterminat Iminent - maxim

2) Modelul Conan-Holder a fost elaborat n anul 1978 pe un eantion de 190 de ntreprinderi mici i mijlocii, din care jumtate au falimentat cu trei ani nainte, n perioada 19701975. Funcia-scor cuprinde cinci variabile (rate) i se prezint astfel: Z = 0,24R, + 0,22R2 + 0,16R3 - 0,87R4 - 0,lR5

Excedentul _ brut _ de _ exp loatare R1= Datoriile _ totale

R2=

Capitalurile _ permanente Activul _ total

Activele _ circulante Stocurile R3= Activul _ total

Cheltuielile _ financiare R4= Cifra _ de _ afaceri

Cheltuielile _ cu _ personalul R5= Valoarea _ adaugata

Pe baza acestui model, vulnerabilitatea ntreprinderii n funcie de valoarea funciei-scor se apreciaz astfel: Valoarea scorului Z Situaia ntreprinderii Riscul de faliment (%)

Z>0,16 0,1 <Z<0.16 0,04 <Z< 0,1 -0,05 < Z < 0,04 Z < -0,05

Foarte bun Bun Alert Pericol Eec

<10 10-30 30-65 65-90 >90

Tema 6
Folosirea analizei SWOT pentru aprecierea firmei

Analiza SWOT a Regiunii Sud-Est


Puncte tari
Potenial ridicat de dezvoltare a transportului fluvial (Dunrea) i maritim (Marea Neagr). Existena premiselor necesare dezvoltrii IMM-urilor prin realizarea de districte economice i dezvoltarea acestora n domeniile sticlriei, textile, vinificaie, prelucrarea lemnului i high-tech. Disponibilitate investiiilor. mare pentru zonele care se preteaz

For de munc flexibil, ieftin, calificat i disponibil care poate fi folosit att de investitorii strini ct i de firmele autohtone.

Analiza SWOT a Regiunii Sud-Est


Puncte slabe
Slaba ofert de pachete turistice complete, de itinerarii turistice organizate i dezvoltare a serviciilor extra-hoteliere conexe. Activitate sczut a IMM-urilor n sectorul productiv i al serviciilor, acestea fiind concentrate pe comer. Capacitate redus a firmelor de a elabora o planificare strategic n vederea dezvoltrii afacerilor datorat managementului defectuos al companiilor existente. Slaba dezvoltare a serviciilor tehnologice, etc. pentru IMM-uri. financiare, informatice,

Analiza SWOT a Regiunii Sud-Est


Oportuniti
Creterea cererii de turism ecologic, religios, cultural, balneoclimateric etc. Prezena investiiilor strine care pot determina inovarea i tehnologia.

Oportunitatea existenei Programelor Naionale i Europene pentru susinerea dezvoltrii, inovrii, cercetrii i transferului de tehnologie.

Analiza SWOT a Regiunii Sud-Est


Ameninri Fenomenul globalizrii care poate marginaliza anumite aspecte productive din Regiune.

Riscul migrrii populaiei din mediul rural ctre urban.

Migraia unor sectoare industriale ctre locaii externe (Republica Moldova i Ucraina) cu costuri mai reduse.

IMM-urile: statului;
una din principalele surse de venituri la bugetul

99,6 % din totalul agentilor economici; mai dinamice i mai flexibile; rezist cu uurin oricrui gen de presiune concurenial; mn de lucru relativ ieftin i personal calificat.

Diferenierea efectelor pozitive ale aderrii la UE asupra IMM-urilor din Romnia n funcie de mrimea lor
Impactul pozitiv al aderrii Romniei la UE: Acces mai bun pe piee Legislaie i mbuntite regulamente Dimensiunea firmelor
Micro ntrep.

ntrep. mici 43,91% 33,76% 43,65% 12,69% 36,80% 17,26% 27,41%

ntrep. mijlocii 45,45% 28,75% 35,06% 11,69% 35,71% 17,53% 29,22%

39,37% 31,75% 42,38% 11,43% 29,05% 13,97% 20,79%

Furnizori poteniali mai ieftini i/sau mai buni Cooperare inovare mai bun spre

Acces mai bun la noi tehnologii Proceduri de achiziii publice mai corecte Accesul la fonduri structurale

Diferenierea dificultilor generate de aderarea Romniei la UE n funcie de mrimea IMM-urilor


Dificulti ntmpinate de IMMuri odat cu aderarea Romniei la UE: Intensificarea concurenei Costuri implicate de adaptarea la aquis-ul comunitar Migrarea forei de munc Costuri ridicate ale forei de munc Legislaie de mediu strict Protecie mai strict a consumatorilor Intensificarea controalelor Dimensiunea firmelor
Micro ntrep.

ntrep. mici 42,13% 31,22% 50,25% 46,95% 17,51% 13,20% 14,97%

ntrep. mijlocii 39,61% 27,92% 62,99% 57,14% 22,08% 12,99% 18,83%

46,98% 23,17% 39,21% 38,73% 10,79% 18,89% 10,95%

Diferenierea situaiei n domeniul accesrii fondurilor structurale n funcie de mrimea IMM-urilor


Stadiul n care se afl IMM-urile cu privire la accesarea fondurilor structurale: Se ateapt ca fondurile structurale s devin operaionale Informare asupra lor A fost contactat o firm de consultan, organizaie patronal etc. pentru sprijin Sunt n faza de elaborare a proiectului Nu exist intenia de a accesa fondurile Dimensiunea firmelor
Micro ntrep.

ntrep. mici 11,17% 34,52% 2,54% 3,30% 48,48%

ntrep. mijlocii 15,58% 33,77% 3,90% 3,25% 43,51%

7,78% 28,89% 2,06% 1,43% 59,84%

Beneficiile Romniei
nu exist domeniu al vieii publice care s nu fie afectat de aderarea la UE; se finaneaz, de exemplu, investiii n infrastructur, astfel nct oamenii s aib acces la un mediu mai curat i mai sntos, la drumuri moderne i n zonele cele mai izolate, la osele mai sigure, la un transport modern i eficient; se acord fonduri ntreprinztorilor care creeaz locuri de munc; se sprijin dezvoltarea unei societi civile puternice, care s poat rezolva unele din problemele comunitilor n care activeaz; unele din beneficiile programelor europene se vor vedea n timp, ele vor nsemna un nivel mai bun de sntate, de educaie, de venituri etc., ntr-un cuvnt: o calitate mai bun a vieii.

Tema 7
Finanarea pe termen scurt

Elaborarea bugetului de trezorerie al ntreprinderii Decizii de finanare i de plasament pe termen scurt

ELABORAREA BUGETULUI DE TREZORERIE


Previziunea pe termen scurt se realizeaz cu ajutorul bugetului de trezorerie, pe fiecare lun n parte pe durata unui an. Rezult c bugetul de trezorerie nu grupeaz dect pltile i incasrile; deci omite veniturile nencasabile i cheltuielile nepltibile. Astfel nu vor luate n calcul: - cheltuielile cu amortizrile i provizioanele, rezultatul i variaiile de stoc; - veniturile din provizioane, din producia imobilizat, cotele-pri din subvenii virate la rezultat. Sumele corespunztoare operaiilor de vnzare-cumprare se vor lua la totalul facturat (rezult c se include i TVA-ul aferent). Pentru TVA-ul de plat se efectueaz un calcul separat pentru a stabili: - luna de exigibilitate pentru TVA n funcie de livrri sau ncasri; - aplicarea regulii de decalaj cu o lun pentru unele cheltuieli pltibile. Pentru construirea bugetului de trezorerie se parcurg urmtoarele etape :

1)Elaborarea situaiei ncasrilor din vnzri n cursul exerciiului:


Suma total Ian. Feb. facturat Clieni (bilan N-1) Vnzri ianuarie Vnzri februarie Vnzri noiembrie Vnzri decembrie Total ncasri din vnzri Alte ncasri din venituri TOTAL INCASARI ... Noi. Dec.

2) Elaborarea situaiei plilor n cursul exerciiului N pentru cumprturi:


Suma total Ian. Feb. ... facturat Furnizori (bilan N-1) Aprovizionari ianuarie Aprovizionari februarie Aprovizionari noiembrie Aprovizionari decembrie TOTAL DE PLATA Noi. Dec.

3)Elaborarea situaiei TVA (cifre arbitrare) n cursul exerciiului n:(n UM)


Luna TVA colectat TVA deductibil TVA de plat Reglarea TVA de plat Ian. 1800 1100 700 8400 Feb. 2232 1302 930 700 930 Mar. Noi Dec. .

4) Elaborarea situaiei generale a plilor n cursul exerciiului n:


Luna Plat pt. aprovizionri Reglarea TVA de plat Salarii Contrib. la asig. sociale . TOTAL PLATI Ian. Feb. Mar. Noi Dec. .

5)Elaborarea bugetului de trezorerie pentru exerciiul n:


Luna Ian. 10 250 200 60 Feb. 60 300 340 20 Mar. Noi Dec. .

Trezoreria la nceputul anului Incasri Pli Trezoreria la sfritul anului

Bugetul de trezorerie permite verificarea global a coerenei dintre fondul de rulment i necesarul de fond de rulment. Bugetul care este n mod constant deficitar (sau excedentar) exprim o necorelare ntre cei doi indicatori ai echilibrului financiar. Dac bugetul de tezorerie este alternativ, cnd excedentar, cnd deficitar exprim n general o situaie care poate fi considerat normal. Bugetul de trezorerie furnizeaz informaii prea generale pentru a putea permite optimizarea gestiunii trezoreriei. In particular, nu se obin informaii despre situaia trezoreriei din cursul lunii i nu d rspuns precis la urmtoarele dou ntrebri: - ce sum trebuie mprumutat sau plasat? - pe ce durat de timp?

Tema 8
Surse de finanare a ntreprinderii pe termen mediu i lung

Surse proprii Surse prin ndatorare Finanare nerambursabil

Finanarea poate fi realizat apelnd la surse proprii, prin indatorare sau la finantarea nerambursabila. Sursele proprii de finanare sunt reprezentate de: a) Contribuiile proprietarilor sau membrilor asociai; (cresterea capitalului social) b) Resursele excedentare generate de activitatea firmei (autofinanare). c) Cedarea activelor imobilizate. d) Drept surse de finanare prin indatorare amintim: e) Creditul bancar f) Imprumutul prin emisiuni de obligatiuni g) Leasing-ul;

1. Sursele proprii de finanare prezint o serie de avantaje, cum ar fi:

pstrarea independenei i autonomiei financiare, deoarece nu se creeaz obligaii suplimentare (dobnzi, garanii); meninerea capacitii de contractare de credite; constituie un mijloc sigur de acoperire financiar a necesitilor ntreprinderii. Deasemenea, acestea suport si dezavantaje: proprietarii beneficiaz de fonduri mai reduse pentru a investi n alte activiti mai rentabile dect activitatea care a generat excedentul financiar.

2. Sursele de finanare prin indatorare:

Creditul avantajele unei astfel de surse de finanare sunt: timpul scurt de acces la resursele financiare necesare; disponibil n orice moment; n funcie de necesiti, poate fi obinut un volum variabil de resurse financiare; condiiile de rambursare pot fi negociate. Dezavantajele creditului sunt: apariia obligaiilor suplimentare (garanii, dobnd); existena mai multor formaliti obligatorii de ndeplinit (rapoarte, documentaii periodice etc.). nu poate fi obinut mereu n cuantumul dorit de la instituia de credit.

3.Finanarea nerambursabil (subveniile guvernamentale, programele de finanare nerambursabil publice sau private).
Prezint urmtoarele avantaje: permite finanarea unor activiti fr consum de resurse proprii sau credite; favorizeaz meninerea autonomiei i independenei financiare a ntreprinderii. Dezavantajele finanrilor nerambursabile sunt: necesit de obicei i co-finanare. accesul dificil (fondurile se acord periodic, de obicei pe baza unor formaliti destul de anevoioase); un control exigent al modului de folosire a fondurilor de ctre finanatori.

din granturi ale UE.

Concluzionnd, se poate afirma c cele mai importante surse de finanare rmn resursele proprii, urmate de creditele bancare i, n al treilea rnd, de surse din asisten financiar nerambursabil, att din alocaii bugetare, ct i

sunt reprezentate de granturi, credite, investitori, fonduri de investiii, piaa de capital, autofinanarea, leasing, donaia, obligaiuni, majorarea de capital, sponsorizarea.

Metodele

de

finanare

existente

Bibliografie de elaborare a cursului Ariton D. Finanele ntreprinderii, Ed. Fundaiei Universitare Dunrea de Jos, Galai 2006 Bistriceanu Gh. Finanele agenilor economici, Ed.Adevrul, Bucureti 1995 Brezeanu P. Gestiune financiar, Ed. ASE, Bucureti 2003 Halpers P., Weston J.E., Bringhton E.F. Finane managerialemodelul canadian, Ed. Economic, Bucureti 1998 Ilie V. Gestiunea financiar a ntreprinderii, Ed. Meteor Press, Bucureti 2008 Petrescu S. - Analiz i diagnostic financiar-contabil, Ed. CECCAR, Bucureti 2008 Toma M.,Alexandru F. Finane i gestiune financiar de ntreprindere Ed. Economic, Bucureti 2003 Toma M. coordonator Gestiune financiar de ntreprindereAplicaii practice i teste gril, Ed. Economic, Bucureti 2003 Vintil G., Vu M. Gestiunea financiar a ntreprinderiiaplicaii, Ed. Rolcris, Bucureti 2000 Vintil G. Gestiunea financiar a ntreprinderii-teorie, Ed. Didactic i Pedagogic, Bucureti 2003 Stancu I.- Finane, Ed. Economic, Bucureti 2004