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BTS Tertiaire
2
e
anne
Radia Bouderbane
conomie gnrale
Cours
Directrice de publication : Valrie Brard-Trigo
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reprographie de livres et de priodiques protgs contenues dans cet ouvrage sont effectues par le Cned avec lautorisation du Centre
franais dexploitation du droit de copie (20, rue des Grands Augustins, 75006 Paris).
Sommaire
Squence 1 : la monnaie, la cration montaire et ses contreparties 3
Squence 2 : les circuits de financement et le march des capitaux 21
Squence 3 : Thme 1 : le dveloppement des marchs de capitaux 37
Squence 4 : les changes internationaux de biens et services 51
Squence 5 : les thories et lorganisation du commerce international 77
Squence 6 : Thme 2 : les forces et les faiblesses du commerce exterieur franais 105
Squence 7 : le systme montaire international 115
Squence 8 : les flux et les marchs internationaux de capital 145
Squence 9 : lhtrognit de lconomie mondiale 177
Squence 10 : lEurope 209
Squence 11 : croissance et dsquilibres dans les pays dvelopps depuis les annes 1980 243
Squence 12 : Thme 3 : l'interdpendance des conomies et le problme de la coordination internationale
des politiques conomiques 289
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Squence 1
La monnaie, la cration
montaire et ses contreparties
u Contenu
Partie 1
Les fonctions et les formes de la monnaie ............................................ 5
1. Les fonctions de la monnaie ................................................................... 5
2. Les formes de la monnaie ....................................................................... 5
2A. Premire forme : la monnaie divisionnaire ................................................ 6
2B. Deuxime forme : la monnaie fiduciaire .................................................... 6
2C. Troisime forme : la monnaie scripturale ................................................... 6
3. Le processus de dmatrialisation de la monnaie
et les instruments de paiement ............................................................. 7
Partie 2
Les mcanismes de cration montaire ................................................. 8
1. Les diffrentes oprations et les agents lorigine
de la cration montaire ......................................................................... 8
1A. Le processus de cration montaire ........................................................... 8
1B. Les oprations et les agents lorigine de la cration montaire ......... 10
2. Le multiplicateur de crdit et la limite du pouvoir
de cration montaire ............................................................................ 12
2A. Le principe de multiplicateur de crdit ..................................................... 12
2B. Les limites la cration montaire : le risque de liquidit bancaire ..... 13
2C. Les mesures de limitation du pouvoir de cration montaire
par la politique montaire ......................................................................... 13
Partie 3
La masse montaire et ses contreparties .............................................. 15
1. La composition de la masse montaire
et les agrgats montaires .................................................................... 15
1A. La composition de la masse montaire : les agrgats montaires ........ 15
1B. Les agrgats montaires en France .......................................................... 16
2. Les contreparties de la masse montaire .......................................... 16
2A. La notion de contrepartie .......................................................................... 16
2B. Lvolution de la masse montaire et la mesure de linflation .............. 17
Rponses aux questions ...................................................................................... 19
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Squence 1
u Objectifs de la squence
1. Identifier les fonctions et les formes de la monnaie et mettre en vidence le processus
de dmatrialisation de la monnaie, des instruments de paiements (partie 1).
2. Comprendre la cration montaire et le principe du multiplicateur de crdit (partie 2).
3. Prsenter la composition de la masse montaire et ses contreparties (partie 3).
u Mots clefs
Partie 1 : intermdiaire des changes, unit de compte, rserve de valeur, monnaie divi-
sionnaire, monnaie fiduciaire, monnaie scripturale, dmatrialisation de la monnaie.
Partie 2 : cration montaire, agents lorigine de la cration montaire, multiplicateur
de crdit, liquidit, limites la cration du pouvoir montaire, rserves obligatoires,
open market.
Partie 3 : agrgats montaires, contreparties de la masse montaire, inflation, M3,
endettement intrieur brut.
u Introduction
Entre en matire : selon le Larousse, le terme monnaie provient de Juno Moneta, Junon
la Conseillre, dans le temple de laquelle les Romains frappaient la monnaie. En fait, il
nest pas vraiment possible de dterminer quand remonte avec certitude la premire
forme de monnaie, mais la monnaie existait car il fallait trouver un instrument technique
pour faciliter les changes. Quand les changes devenaient importants, le troc ne suffi-
sait plus : les pices de monnaie en mtal prcieux sont alors nes.
Dfinition et intrt du sujet : depuis, la monnaie a volu. Les pices de monnaie ne
sont plus en mtal prcieux. Pourtant, la monnaie est vitale pour lconomie car elle per-
met aux agents conomiques de finaliser leurs actes marchands en les payant. En effet,
la monnaie est aujourdhui dfinie comme lensemble des moyens de paiement dont
disposent les agents conomiques.
Problmatique : quest-ce que la monnaie ?
Prsentation du plan : pour cela, nous tudierons les formes et les fonctions de la mon-
naie (partie 1), ensuite nous dcouvrirons les mcanismes de cration montaire (par-
tie 2), enfin nous analyserons la composition et les contreparties de la masse montaire
(partie 3).
La monnaie, la cration montaire et ses contreparties
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Partie 1
Les fonctions et les formes de la monnaie
La monnaie est lensemble des moyens de paiement dont disposent les agents conomi-
ques pour rgler leurs transactions. Quelles sont les fonctions de la monnaie ? Quelles
sont les formes de la monnaie ?
1. Les fonctions de la monnaie
Pour mieux comprendre pourquoi la monnaie est une rserve de valeur, lisez larticle
ci-dessous.
La monnaie comme rserve de valeur
En tant que rserve de valeur, la monnaie rend possible lutilisation diffre dans le temps de la valeur
dchange quelle reprsente : le consommateur nest pas dans lobligation de la dpenser immdiatement.
Porteuse de choix et bien indirect, dans la mesure o elle nest pas un bien de consommation (elle ne
procure pas directement de satisfaction), la monnaie reprsente galement un pouvoir dachat immdiat,
indtermin et gnral ainsi quun moyen de paiement : son acceptation par tous lui confre un pouvoir
libratoire sur tous les marchs. Au mme titre que les valeurs mobilires (actions, obligations...) ou
les biens immobiliers, la monnaie est alors un instrument dpargne, un moyen de conserver la richesse
(patrimoine) qui prsente deux avantages spciques :
elle est lactif liquide par excellence ;
hormis le risque dination, elle ne fait courir aucun risque de perte en capital son dtenteur.
Parce quelle conserve et accumule les valeurs acquises, la monnaie rsume le pass. Fondant la richesse
et participant la puissance de son dtenteur, elle anticipe galement lavenir. Son importance dcoule
essentiellement du fait quelle constitue un lien entre le prsent et lavenir . Elle est un moyen
dassurer la continuit de lactivit conomique travers les discontinuits de la ralit prsente. Cest
ce mcanisme de rserve de valeur qui permet lpargne et linvestissement mais aussi la thsaurisation
et la spculation.
Michel RUIMY
La monnaie au cur de la relation marchande , Cahier franais, n315, p. 19-20
Pour faciliter les changes, il faut scinder le circuit achat-vente, ce qui implique que les
changistes puissent conserver la monnaie dans l'intervalle. Pour tre un bon moyen
d'change et de mesure, elle doit tre un bon moyen d'pargne : il faut que sa valeur dans
le temps reste la mme pour permettre la continuit de lactivit conomique.
Maintenant que nous comprenons pourquoi la monnaie a trois fonctions (intermdiaire
des changes, unit de compte et rserve de valeur), nous allons nous intresser aux
formes de la monnaie, cest--dire les diffrents moyens de paiement.
2. Les formes de la monnaie
Comme nous lavons vu, la monnaie est lensemble des moyens de paiement disposition
des agents conomiques.
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Squence 1
Question 1
Quels sont les diffrents moyens de paiement dont vous disposez en tant quagent conomique ?
2A. Premire forme : la monnaie divisionnaire
Ce sont les pices. Cest de la monnaie mtallique ou divisionnaire car elle a une faible
valeur nominale et sert aux rglements des petites transactions.
2B. Deuxime forme : la monnaie fiduciaire
Ce sont essentiellement les billets. Cest de la monnaie fiduciaire car tous les agents co-
nomiques ont confiance en elle, ayant une faible valeur intrinsque. Le terme est issu du
latin fides (confiance), qui traduit le fait que cette forme de monnaie na aucune valeur
intrinsque et que, finalement, son acceptation repose sur la confiance.
2C. Troisime forme : la monnaie scripturale
Ce sont les chques, les paiements par virement bancaire, par carte de crdit et porte-
monnaie lectronique. Cest de la monnaie scripturale car elle correspond aux instru-
ments de paiement sous forme de jeu dcriture sur les comptes bancaires ou postaux.
Schma de synthse : les diffrentes formes de la monnaie
Monnaie marchandises
Monnaie mtallique
ou divisionnaire
Monnaie papier
ou fiduciaire
Sucre, bl, sel, mtal,
btail, riz; etc.
Pices mtalliques
en euros : 1c, 2c, 5c,
10c, 20c, 50c, 1 euro,
2 euros
Billets de banque en
euros :
5 euros, 10 euros,
20 euros, 50 euros,
100 euros, 200 euros,
500 euros
Monnaie scripturale
Monant ports sur les
comptes vue tenus
dans les banques, les
centres de chques
postaux, les caisses
nationales d'pargne,
chez les comptables du
trsor
mise en France
par le trsor
mise par la banque
de France
Transmission par
chque ou virement
Michel RUIMY,
La monnaie au cur de la relation marchande , Cahiers franais, n 315, p. 22
Comme vous pouvez le constater, les monnaies divisionnaire et fiduciaire sont de moins
en moins en circulation dans lconomie du fait du dveloppement des banques et de
la technologie des moyens de paiement. Mme les petites pices circuleront moins avec
lutilisation du porte-monnaie lectronique.
Cela signifie-t-il que nous ayons moins de monnaie ? Non, cela signifie tout simple-
ment que nos instruments de paiement se dmatrialisent au profit de la monnaie
scripturale. Cest la dmatrialisation de la monnaie.
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3. Le processus de dmatrialisation de la monnaie
et les instruments de paiement
La monnaie divisionnaire ou fiduciaire sest donc progressivement dmatrialise au
profit de la monnaie scripturale.
Pour lecture
Petit petit, pourtant, la monnaie sest dmatria-
lise, prenant la forme de reus sur papier mis et
grs par les banques (la Chine a invent une forme
de papier-monnaie au IX
e
sicle, prs de cinq cents
ans avant lOccident). Ces reus taient parfois
appels lettres de change . Un particulier, par
exemple, pouvait dposer des pices dor dans une
banque, obtenir des reus signs signiant que cette
banque dtenait bien ce nom un certain poids
dor. Ainsi, le commerant pay par un tel reu
savait quil pourrait obtenir de lor en change ou
bien lutiliser autrement.
Progressivement, il est devenu obligatoire daccep-
ter les reus. Ces billets, gags par ltat, avaient
cours lgal (tous, sur un mme territoire,
taient contraints de les accepter, sans pouvoir en
demander la conversion en or). Aprs la gnrali-
sation du papier-monnaie dans la seconde moiti
du XIX
e
sicle sont apparues des formes toujours
plus immatrielles de monnaie : les chques et
les virements de compte compte, puis les cartes
de crdit. Lun des avantages de la monnaie, cest
dtre immdiatement disponible (les experts disent
liquide, ou fongible, do lexpression liquidits
). La monnaie fait rfrence des lments dis-
tincts (pices nationales ou trangres, virements
bancaires, prts, obligations...). Lun des moyens
commodes pour la quantier et la classier est
lutilisation des agrgats montaires* qui classent
la monnaie depuis son appellation la plus troite
(Ml) jusqu la plus large (M4).
Dictionnaire de lconomie de A Z,
d. Larousse et Le Monde, 2003, p. 389
Lhistoire de la monnaie montre un processus constant de dmatrialisation ; les billets
ont supplant les pices, ils ont eux-mme t supplants par les chques, qui eux-mme
le sont aujourdhui par la monnaie lectronique (CB et porte-monnaie lectronique).
La monnaie sest tant dmatrialise quaujourdhui moins de 10 % de la monnaie cir-
cule sous forme de monnaie divisionnaire et fiduciaire.
Ce phnomne est dautant plus marquant que la monnaie scripturale, par un jeu
dcriture, permet en plus dactiver le mcanisme de cration montaire (partie 2).
8 8 3509 TE PA 00
Squence 1
Partie 2
Les mcanismes de cration montaire
La cration montaire est le processus de cration de nouveaux moyens de paiements
mis la disposition des agents conomiques. Quels sont les oprations et les agents
lorigine de la cration montaire ? [partie 2/1.]. Quel est le principe du multiplicateur
de crdit ? [partie 2/2.].
1. Les diffrentes oprations et les agents lorigine
de la cration montaire
1A. Le processus de cration montaire
tant donn que ce sont les banques qui financent lconomie, elles mettent la monnaie
en circulation dans lconomie. Ce sont dabord elles qui crent de la monnaie en met-
tant des crances sur les comptes des clients.
Question 2
Concrtement, comment une banque cre-t-elle de la monnaie ?
Synthse petite histoire de la monnaie, che 1 de la BP
Jean-Yves CAPUL et Olivier GARNIER,
Dictionnaire dconomie et de sciences sociales, d. Hatier, 2005, p. 273-274, 293
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Voici un schma de cration montaire (attention au sens de lecture) :
Schma de cration montaire
Denis CLERC,
Dchiffrer lconomie, d. Syros, 2004, p. 164
Dans ce cas, la banque A ayant initialement crdit le compte de M. Durand de 1 000 , a ensuite
la possibilit d'octroyer encore 700 de moyens de paiement d'autres agents conomiques.
Le principe de cration montaire est donc simple : cest en accordant des crdits et des avances que
les banques mettent la disposition de lconomie de la monnaie scripturale.
Il existe diffrentes oprations effectues par diffrents agents conomiques lorigine de la
cration montaire.
10 8 3509 TE PA 00
Squence 1
1B. Les oprations et les agents lorigine de la cration montaire
Trois agents crent de la monnaie : les banques de second rang mais aussi la Banque de
France et le Trsor.
Les banques crent de la monnaie en crditant le compte de leurs clients qui sont des
mnages, des entreprises et des administrations de ltat. Voici quelques exemples :
La cration de monnaie par les banques
La monnaie est offerte par les banques : elles crent
de la monnaie par un simple jeu dcritures, en
portant des sommes au crdit des comptes des
diffrents agents conomiques. Elles procdent
cette cration montaire pour rpondre aux besoins
de liquidits des agents non bancaires (adminis-
trations, mnages, entreprises). Prenons quelques
exemples :
1. Un explorateur est pay en dollars ; ces dollars ne
sont pas de la monnaie (en France) mais une crance
sur un pays tranger ; lexplorateur demande sa
banque de convertir ses dollars en francs ; la ban-
que crdite son compte dun montant en francs ;
elle met en circulation des moyens de paiement
supplmentaires en contrepartie dune crance sur
les tats-Unis.
2. Une entreprise accorde des dlais de paiement
de 90 jours ses clients ; elle dtient donc des
reconnaissances de dettes (effets de commerce :
lettre de change, billet ordre) qui constituent
des crances sur dautres agents conomiques :
quand lentreprise a des besoins de liquidits, elle
peut faire escompter ces effets de commerce par sa
banque : la banque reprend les effets de commerce
son compte, moyennant paiement dun taux
dintrt, et porte leur valeur au crdit du compte
de lentreprise : elle met en circulation des moyens
de paiement supplmentaires en contrepartie dune
crance sur des agents conomiques intrieurs.
3. Ltat a besoin de liquidits pour nancer le
dcit du budget : il met des bons du Trsor pour
emprunter les liquidits ncessaires. Les banques
peuvent crer de la monnaie en crditant le compte
du Trsor public en contrepartie des bons du Trsor
quelles souscrivent.
4. Un mnage a besoin dargent et demande un
prt personnel sa banque. Dans ce cas, il nexiste
pas de contrepartie pralable la cration mon-
taire : la banque cr simultanment la monnaie
(le montant quelle inscrit au compte du mnage)
et la contrepartie (le contrat de crdit quelle fait
signer au mnage).
Jacques Gnreux,
conomie politique, 2. Macroconomie et comptabilit
nationale, les fondamentaux,
Hachette suprieur, 1998, p. 88-89
Ltat cre aussi de la monnaie par le biais de la Banque de France mais aussi par le Trsor
public.
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Question 3
Comment la Banque de France et le Trsor public crent-ils de la monnaie ?
Qui peut crer de la monnaie ?
La Banque de France
Une Banque centrale cre deux
sortes de monnaie. Il sagit dabord
de la monnaie fiduciaire puis-
quelle dtient depuis 1848 le
monopole dmission des billets
(cest la fameuse planche
billets ). Aujourdhui, cest la
Banque centrale europenne qui
cre les billets en euros. Il sagit
ensuite de la monnaie scripturale
quelle peut crer selon les mmes
mcanismes que la cration mo-
ntaire des banques, cest--dire
lorsquelle transforme une crance
en moyens de paiement (on parle
de montisation dune crance).
La Banque de France cre de la
monnaie scripturale au prot des
banques lorsquelle leur achte
les crances quelles dtiennent
(crances sur les particuliers, les
entreprises ou le Trsor). Elle peut
ainsi pratiquer le rescompte.
Prenons lexemple dune socit X
qui doit une somme dargent une
socit Y ; X signe donc une recon-
naissance de dette ; si Y a besoin
de cette somme avant lchance,
elle peut porter ce papier (effet de
commerce, traite) sa banque qui
le lui changera contre les moyens
de paiement disponibles immdia-
tement (moyennant un prix qui
est le taux descompte). La banque
peut son tour faire escompter
ce papier auprs de la Banque de
France par le rescompte, la Ban-
que de France cre de la monnaie
au prot de la banque (la dette de
X est donc transfre lactif de la
Banque de France).
La Banque de France peut aussi
crer directement de la monnaie
au prot du Trsor public en lui
accordant des avances (cest un
dcouvert puisque le compte du
Trsor est crdit de nouveaux
moyens de paiement) ou en lui
achetant directement des bons
du Trsor.
Enn, la Banque de France cre
de la monnaie, en loccurrence
des euros, en contrepartie des
devises trangres (qui sont des
crances sur lextrieur) apportes
par les banques et provenant des
clients. Si, une certaine journe,
les changes deuros contre des
dollars et des dollars contre des
euros ne se compensent pas, et sil
y a, par exemple, une importante
demande deuros en change de
dollars, la Banque de France va
acqurir les dollars et donner les
euros demands, augmentant ainsi
la masse montaire. Plus gnrale-
ment, un excdent commercial
conduit une augmentation de
la masse montaire, puisque les
exportateurs franais ont des exc-
dents de devises quils souhaitent
changer contre des euros.
Le Trsor public
La dernire institution qui cre de
la monnaie est le Trsor public.
Le Trsor est lagent nancier de
ltat, une sorte de caissier ,
puisquil peroit les recettes pu-
bliques (impts) et excute les
dpenses. Cest aussi le banquier
de ltat. Le Trsor cre la mon-
naie divisionnaire (monopole de
fabrication des pices), mais il
peut aussi crer de la monnaie
scripturale. Par exemple, lorsque le
compte chque postal (CCP) dun
fournisseur de ltat (ou dun fonc-
tionnaire qui ltat doit verser un
salaire) est crdit, le Trsor cre sa
propre monnaie scripturale.
Jean-Yves CAPUL,
lconomie et les sciences socia-
les de A Z, 2004, p. 76-77
Maintenant que nous avons vu les oprations qui sont essentielles la cration
montaire (crdits ltat par le Trsor, achat de devises par la Banque de France,
crdits aux entreprises et aux mnages par les banques commerciales), nous allons
valuer lampleur de la cration montaire par le multiplicateur de crdit mais
aussi les limites de ce pouvoir [partie 2/B.]
12 8 3509 TE PA 00
Squence 1
2. Le multiplicateur de crdit et la limite du pouvoir
de cration montaire
2A. Le principe de multiplicateur de crdit
Le multiplicateur de crdit dsigne le coefficient multiplicateur par lequel on multiplie la
quantit de monnaie centrale pour connatre la quantit de monnaie qui peut tre cre
par les banques commerciales (= banques de second rang ). Il dcrit les possibilits de
cration montaire des banques partir de leurs ressources en monnaie banque centrale.
Pour comprendre le principe comptable du multiplicateur de crdit, une lecture atten-
tive suffit.
La base montaire et le multiplicateur de crdit
Le systme bancaire ne peut donc crer de la monnaie que sil est assur de pouvoir se procurer la monnaie
banque centrale qui sera ncessaire pour faire face aux retraits en billets : cette monnaie banque centrale
constitue la base ncessaire de la cration montaire :
La base montaire (ou encore la liquidit bancaire) comprend les avoirs des banques en compte la banque
centrale et les billets dtenus par les banques.
Plus cette base montaire est importante, plus la cration montaire peut tre dveloppe. Imaginons, par
exemple, une banque qui dispose dune rserve initiale en monnaie banque centrale (un compte crditeur
la banque centrale ou un stock de billets) R
0
=100. Elle peut prter cette somme sans crainte, puisquelle
pourrait faire face aux retraits de billets mme si ces derniers atteignaient 100 % des dpts. Si elle prte
100, elle cre 100 de monnaie supplmentaire en crditant le compte dun ou plusieurs agents. Si le taux
de retrait de billet est r =20 %, la banque doit sattendre des retraits concurrence de 20, et conserver
ces 20 en rserve. Mais il lui reste une rserve disponible en monnaie banque centrale, gale 80, qui ne
sera jamais retire en billets et quelle peut nouveau prter. Il peut sensuivre une srie doprations de
crdit ; chaque vague de crdit, de nouveaux dpts sont crs, une partie de ces nouveaux dpts sort
de la banque en billets (ce qui rduit ses avoirs en monnaie banque centrale), mais la rserve qui reste
disponible peut alimenter une nouvelle vague de crdit selon le schma suivant :
Crdit
initial
Retrait
de billets
Rserve
disponible
Nouveau
crdit
1
re
vague 100 20,0 et 80,0 80,0
2
e
vague 180 16,0 et 64,0 64,0
3
e
vague 164 12,8 et 51,2 51,2
Etc.
Au total, dans cet exemple, la monnaie cre sera gale 500. En effet, pour crer 500 de monnaie, il
faut dtenir 100 de rserves en monnaie banque centrale pour faire face 20 % de retraits en billets. Plus
gnralement, on dmontre que la monnaie cre (M) est un multiple de la rserve selon la relation
suivante : M =1/r . R0
o 1/r mesure le multiplicateur de crdit (on vrie que, dans notre exemple, le multiplicateur est gal
5).
En consquence, pour un multiplicateur donn, la capacit de cration montaire des banques dpend
directement de leurs avoirs en monnaie banque centrale (la liquidit bancaire).
Jacques GNREUX,
conomie politique, 2. Macroconomie et comptabilit nationale, les fondamentaux,
Hachette suprieur, 1998, p. 90-91
8 3509 TE PA 00 13
Donc, plus une banque a une base montaire importante en monnaie centrale,
plus elle a des possibilits de cration montaire et donc du pouvoir. Vous compre-
nez alors la raison pour laquelle les banques commerciales se livrent bataille pour
attirer de nouveaux clients car leur pouvoir de cration montaire dpend directe-
ment de leurs avoirs et donc de ceux de leurs clients.
2B. Les limites la cration montaire : le risque de liquidit bancaire
Effectivement, les banques peuvent ainsi trs facilement crer de la monnaie et cela nest
pas sans risque pour la liquidit de lconomie.
La liquidit a plusieurs significations :
Signification 1
La liquidit bancaire correspond lensemble des billets et avoirs vue que les banques
de second rang dtiennent sur un compte obligatoire et non rmunr la banque
centrale.
Signification 2
La liquidit bancaire correspond aussi la capacit des banques de faire face une
demande de conversion en monnaie fiduciaire par les clients non rmunrs de leurs
avoirs en monnaie scripturale.
Signification 3
La liquidit dun actif ou dun avoir est sa capacit tre transform rapidement et sans
cot de transaction en monnaie billets. Ceci explique que la monnaie fiduciaire, sous
forme de billets, est considre comme lactif liquide par excellence.
Cf. lexpression franaise : avoir du liquide sur soi , cest--dire des pices et des
billets.
Question 4
Donc si les banques de second rang crent aussi facilement de la monnaie par les crdits quelles
accordent, quelles sont les limites de ce pouvoir de cration montaire ?
2C. Les mesures de limitation du pouvoir de cration montaire
par la politique montaire
Pour limiter le pouvoir de cration montaire des banques de second rang, la banque
centrale agit sur le volume de cration montaire par la politique montaire. Elle dter-
mine le niveau des rserves obligatoires et agit sur les taux dintrt de lopen market.
(La politique montaire europenne sera approfondie dans les squences 9 et 10.)
14 8 3509 TE PA 00
Squence 1
Moyens Explications
Effets sur la cration montaire
des banques commerciales
Les rserves obligatoires Ce sont les avoirs obligatoires en
monnaie centrale que les banques de
second rang sont tenues de dtenir
sur un compte-courant non rmunr
la banque centrale.
En augmentant le taux de rserves
obligatoires, les banques sont obliges
de baisser le montant des crdits
accords, ce qui limite leur pouvoir de
cration montaire.
Intervention sur le march
montaire (open market)
pour agir sur les prix (taux
dintrt)
Les taux montaires sont les taux
de refinancement des banques de
second rang auprs de la banque
centrale sur le march montaire
interbancaire (voir squence 2).
Quotidiennement, les banques
commerciales se retrouvent sur le
march montaire pour schanger
leurs excdents de monnaie centrale
et revendre leurs dficits. La Banque
de France agit sur les prix des titres
(offre-demande), ce qui modifie les
taux dintrt.
En baissant les taux dintrt, il aura
plus de monnaie en circulation. En
augmentant les taux dintrt, la
monnaie est plus chre, donc plus rare.
Anciens instruments pour
agir sur le niveau de cration
montaire, au jourdhui
interdits car contraires aux
principes libraux
Le rescompte permet une banque
qui a besoin de se refinancer
descompter ses effets de commerce
auprs de la banque centrale.
Lencadrement du crdit : la banque
centrale fixait des quotas de crdit
distribuables par les banques
commerciales.
Le taux dintrt du rescompte a
longtemps jou un rle important pour
contrler la masse montaire. Sil tait
lev, il freinait la progression de la
masse montaire.
Des quotas faibles obligeaient les
banques distribuer moins de crdit et
donc freiner la cration montaire.
Maintenant que nous nous sommes intresss au processus de cration montaire et
ses limites, nous allons tudier la quantit de monnaie en circulation dans lcono-
mie. Cest la masse montaire.
8 3509 TE PA 00 15
Partie 3
La masse montaire et ses contreparties
La masse montaire correspond la quantit de monnaie en circulation dans lco-
nomie. Cette quantit est compose des diffrents moyens de paiement [partie 3/1.].
Cette quantit de monnaie a des contreparties qui indiquent lorigine de cette monnaie
[partie 3/2.].
1. La composition de la masse montaire
et les agrgats montaires
La masse montaire tant la quantit de monnaie en circulation dans le systme cono-
mique, elle est rpertorie par des lettres symboles qui sorganisent comme des pou-
pes russes en fonction de leur liquidit. Ce sont les agrgats montaires.
Les agrgats montaires correspondent donc lappellation des diffrentes formes de
monnaie en fonction de leur liquidit.
1A. La composition de la masse montaire : les agrgats montaires
Question 5
partir du document suivant, quels sont les lments de M1, M2 et M3 ?
La masse montaire de la France
Une pice dans un porte-monnaie, un livret ouvert
par un particulier, un rglement percevoir par un
entrepreneur sont diffrentes formes de monnaie, quil
faut parfois distinguer. En se basant sur les pratiques
internationales, la BCE identifie les agrgats suivants :
M1 : agrgat troit qui comprend la monnaie fiduciaire
(billets et pices) ainsi que les dpts vue (le salaire
vers sur un compte-chques par exemple) qui peuvent
tre immdiatement utilis pour des paiements (monnaie
scripturale).
M2 : agrgat intermdiaire form de M1, auquel
sajoutent des dpts de nature liquide (livret A, etc.).
M3 : agrgat large, form de Ml et M2, auxquels sont
ajouts divers instruments financiers liquides mis par
les tablissement financiers pour une dur infrieure
deux ans. Les billets et pices en circulation reprsentent
7% peine de M3. M3 tant lagrgat le plus large,
considr comme le plus stable, il sert de rfrence pour
mesurer la vitesse dela croissance de la masse montaire.
La BCE estime que M3 devrait augmenter entre 3% et
5% par an, et de nombreux responsables et analystes
redoutent quune croissance trop rapide conduise une
reprise de l'inflation.
Dictionnaire de lconomie de A Z, d. Larousse et Le Monde, 2003, p. 52
16 8 3509 TE PA 00
Squence 1
1B. Les agrgats montaires en France
2. Les contreparties de la masse montaire
2A. La notion de contrepartie
Selon le Larousse, une contrepartie est dfinie comme ce qui sert compenser, qui-
librer ; ce qui est fourni en change, en ddommagement .
Question 6
Daprs vous et partir du texte suivant, quelles sont les contreparties de la masse montaire ?
Question 7
Quelle en est la logique ?
8 3509 TE PA 00 17
Comment nat la monnaie ?
Si lon veut tre riche, peut-on imprimer des
billets qui, en circulant permettront dacheter de
nombreux produits de luxe et donneront limpres-
sion que la masse montaire a augment ? Non,
malheureusement, car avant mme que lon voie
que les billets sont faux, on sapercevra que cette
monnaie na pas de contrepartie .
Sous cette appellation, on fait rfrence lensemble
des crances qui permettent la cration montaire.
Seules, les banques commerciales, la Banque de
France et le Trsor public peuvent faire de la cra-
tion montaire.
Si, par exemple, une banque commerciale consent
un prt immobilier une famille pour lachat
dun appartement Paris, elle peut prsenter cette
crance (la promesse de remboursement du prt),
avec toutes les autres quelle dtient, la Banque
de France. Muni de ces contreparties , linstitut
dmission (la Banque de France) transfrera la
banque la masse de billets qui approvisionneront
les distributeurs dans la rue et seront consolids
(grs) par les institutions nancires. Lorsque la
famille aura ni de rembourser son prt immobilier,
la crance disparatra. Il y aura alors une destruc-
tion montaire .
Les banques centrales peuvent tre tentes de
faire marcher la planche billets , cest--dire
dmettre des billets de banque sans contreparties
sufsantes. Mais lopration se solde par une hype-
rination et un drglement de lconomie, car il
y a rapidement trop de transactions par rapport
lactivit relle dans le pays.
2B. Lvolution de la masse montaire et la mesure de linflation
Si la quantit de monnaie en circulation augmente plus vite que la variation de lactivit
conomique, alors il y a de linflation. Or linflation se dfinit comme un processus cumu-
latif et auto-entretenu de la hausse des prix. Nous verrons au cours des squences 9 et
10 pourquoi linflation est pernicieuse pour lconomie. Quoiquil en soit, tout tat, pour
garantir de bonnes conditions montaires, doit surveiller linflation.
La politique montaire tant gre par la BCE, cest elle qui dcide de lindicateur
privilgi pour mesurer linflation. Il est considr comme de la quasi-monnaie car
immdiatement liquide. Lagrgat M3 est la rfrence pour surveiller linflation, la crois-
sance de M3 ne doit pas dpasser 3 5 % par an. Ce qui est logique car elle doit suivre
la croissance conomique qui dpasse difficilement 3 % de croissance par an. Sinon, il y
a un risque inflationniste : les prix augmentent, ce qui est nuisible lconomie (notion
importante pour les squences 9 et 10).
Donc, surveiller le volume de M3 permet de prvenir de linflation.
Cependant, il est aussi ncessaire de suivre lensemble des financements obtenus pour
viter que la demande intrieure, ayant de largent emprunt, ne semballe, rveillant
ainsi linflation.
Cet indicateur est lendettement intrieur total. Cest un agrgat qui englobe lensemble
des dettes des agents non financiers franais : les dettes contractes auprs des institu-
tions financires mais aussi via les marchs financiers. Pour 2006, lendettement intrieur
total de la France tait de 2 824,2 milliards deuros, soit deux fois plus que son PIB. Les
agents ayant ainsi de largent disponible, lobjectif est dviter linflation.
L'intrt de l'tude des contreparties de la masse montaire est danalyser d'o vient
la monnaie en circulation, ce qui permet de surveiller et d'agir sur l'inflation et d'tre
un peu plus vigilant sur les liquidits de l'conomie issues de trafics divers.
18 8 3509 TE PA 00
Squence 1

Conclusion
Rsum : nous avons donc vu que la monnaie est bien plus complexe quelle ne le semble. Elle
a des formes et fonctions diverses. Les tablissements de crdit peuvent en crer mais, pour
tre valable , elle doit avoir une contrepartie. De plus, un excs de monnaie en circulation
dans lconomie est souvent inflationniste. Il est donc ncessaire de surveiller la quantit de
monnaie en circulation. Cest dailleurs lune des fonctions principales de la Banque centrale
europenne en matire de politique montaire : surveiller la quantit de monnaie disponible
(squence 10).
Ouverture : le point tant fait sur la monnaie, nous allons rester dans le monde du capital
pour nous intresser son corollaire : le financement de lconomie (squence 2).
8 3509 TE PA 00 19
Rponses aux questions
Question 1
Les pices, les billets, les chques, les paiements par virement bancaire ou par carte de crdit.
Question 2
La banque a cr de la monnaie scripturale : elle a crdit le compte de son client de
10 000 . Cet argent cr sera un moyen de paiement utilis par M. Martin comme bon lui
semble. En contrepartie, il est tenu de rembourser sa crance.
Cependant, le processus de cration montaire est bien plus complexe car il y a une multi-
tude doprations bancaires et une multitude de banques commerciales qui ont des relations
entre elles, procdant de la cration montaire en crditant des comptes.
Question 3
Monnaie fiduciaire et divisionnaire Monnaie scripturale
La Banque
de France
Monnaie fiduciaire : monopole de fabrication
des billets de banque aujourdhui dlgu
la Banque centrale europenne.
En rachetant leurs crances.
En pratiquant des rescomptes.
En accordant des avances au Trsor ou en
achetant des bons du Trsor.
En convertissant les devises issues des
changes internationaux en euros.
Le Trsor public Monnaie divisionnaire : monopole de la
fabrication des pices.
En excutant les dpenses ncessaires au
fonctionnement de ltat, notamment au
versement des salaires des fonctionnaires.
Voici un schma de synthse des agents conomiques et des oprations lorigine de la
cration montaire :
Banques Banque centrale Trsor

Crdit aux agents conomiques
(particuliers, entreprises, tat)
Fabrication de billets
(monnaie fiduciaire)
Achats de crances aux banques
(rescompte)
Avances au Trsor public
et achat de bons du Trsor
Fabrication de pice
(monnaie divisionnaire)
Comptes chques postaux
qui permettent de crditer
les comptes de certains
agents conomiques
Achat de devises et missions de monnaie nationale en contrepartie

Cration montaire
Processus de cration de nouveaux moyens de paiement mis disposition

des agents conomiques
20 8 3509 TE PA 00
Squence 1
8 3509 TE PA 00 21
Squence 2
Les circuits de financement
et le march des capitaux
u Contenu
Partie 1
Le financement de lconomie .................................................................. 23
1. Panorama des modes de financement ............................................... 23
1A. Les diffrents modes de financement existants ...................................... 23
1B. Lautofinancement ...................................................................................... 24
2. Finance indirecte et finance directe .................................................... 24
2A. La finance indirecte .................................................................................... 24
2B. La finance directe ....................................................................................... 25
Partie 2
Le march des capitaux : le march montaire et le march
financier ............................................................................................................ 27
1. Le march montaire .............................................................................. 27
1A. Les deux compartiments du march montaire ...................................... 27
1B. Schma de synthse du march montaire ............................................. 28
2. Le march financier ................................................................................. 28
2A. La structure des marchs financiers ......................................................... 29
2B. Les modalits de financement sur les marchs financiers ...................... 30
2C. Les marchs drivs et la gestion des risques
sur les marchs drivs .............................................................................. 31
22 8 3509 TE PA 00
Squence 2
1. Caractriser les formes de fiancement de lconomie : la finance directe et la finance
indirecte (partie 1).
2. Dterminer le rle du march des capitaux : le march montaire et le march financier
(partie 2).
u Mots clefs
Partie 1 : agent capacit de financement, agent besoin de financement, autofinan-
cement, finance interne, finance externe, finance directe, finance indirecte, interm-
diaire financier, dsintermdiarisation.
Partie 2 : march des capitaux, march montaire, march interbancaire, march mon-
taire lardi, titre de crance ngociable, march financier, march primaire, march
secondaire ou bourse, march unique rglement, action, obligation, marchs drivs.
u Introduction
Entre en matire : le financement de lconomie est lessence mme de lconomie.
Nous avons vu au chapitre prcdent quune partie des financements tait possible grce
au crdit et au pouvoir de cration montaire des tablissements de crdit. Nous savons
aussi quil y a dautres modes de financement substituables ou complmentaires, le plus
connu tant la Bourse. Et contrairement la croyance collective, cest un mode de finan-
cement trs ancien, datant sans doute de la priode antique romaine.
Dfinition et intrt du sujet : le financement de lconomie dsigne lensemble des
modalits par lesquelles les agents conomiques (mnages, entreprises, administra-
tions...) se procurent les capitaux ncessaires pour raliser leurs projets.
Problmatique : quel est lensemble des modes de financement de lconomie ?
Prsentation du plan : tudier les modes de financement de lconomie revient donc
savoir comment financer les activits marchandes. Quelles sont les diffrentes formes de
financement ? (partie 1). Quel est alors le rle du march des capitaux ? (partie 2).
Les circuits de financement et le march des capitaux
8 3509 TE PA 00 23
Partie 1
Le financement de lconomie
1. Panorama des modes de financement
1A. Les diffrents modes de financement existants
Grce au financement, un agent apporte des fonds un autre agent. partir des 2 docu-
ments ci-aprs, nous allons dcouvrir quels sont les modes de financement possibles.
Question 1
1. Analysez la structure et lvolution des donnes du graphique intitul Besoin et capacit de
financement des secteurs institutionnels en France .
2. Quels sont les trois modes de financement des agents conomiques ? Prsentez-les par un
schma.
Besoin et capacit de nancement des secteurs institutionnels en France (en % du PIB)
Alternatives conomiques, Les chiffres de lconomie 2006, hors-srie n 66, p. 13
Financement
Opration par laquelle un agent apporte des fonds
un autre agent.
Lorsquun particulier, une entreprise ou ltat
ont besoin dargent pour nancer leurs dpenses
(achat dune voiture, construction dune usine ou
dun hpital), ils cherchent du nancement. Par
exemple, le nancement de lconomie reprsente
lensemble des fonds engags pour permettre lac-
tivit conomique dun pays.
Les agents conomiques disposent de trois modes
de nancement de leurs activits. Tout dabord,
lautonancement*, ou nancement interne, est
une somme prleve sur ses propres revenus : une
entreprise sautonance lorsquelle prlve sur ses
prots les sommes ncessaires au nancement de ses
projets. Ensuite, une entreprise peut se nancer en
mettant des valeurs mobilires, actions* ou obliga-
tions*, auprs du public. Il sagit dun nancement
externe, en ce sens que les apporteurs de fonds
sont extrieurs lentreprise. Enn, il existe une
dernire forme de nancement, externe elle aussi,
le nancement bancaire, obtenu en empruntant
auprs des banques.
24 8 3509 TE PA 00
Squence 2
1B. Lautofinancement
Nous avons dj vu lan dernier lautofinancement des entreprises (squence 5) et lpar-
gne des mnages (squence 8). Lautofinancement est la capacit quont les agents co-
nomiques financer eux-mmes leurs projets partir de leur pargne pralable. Cest
donc un mode de financement interne car il ne fait appel aucun agent extrieur. Les
entreprises aujourdhui financent presque 80 % leurs investissements productifs et les
mnages pargnent prs de 15 % de leurs revenus. Donc les mnages et les entreprises
ont de relles capacits de financement. Mais cette analyse est dordre macroconomi-
que. Dun point de vue microconomique, les possibilits dpargne des agents ne sont
pas homognes. Par exemple, les jeunes mnages et les entreprises naissantes ont besoin
de fonds pour des projets moyen et long terme. Donc ils doivent trouver des sources
de financement.
Pour cette raison, ils recourent soit la finance indirecte (dont les banques), soit la
finance directe pour bnficier de capitaux. Nous allons donc dvelopper le finance-
ment externe direct et indirect.
2. Finance indirecte et finance directe
March des capitaux,
bourse,
march montaire
Systhme
bancaire
Financement
montaire
Financement
non montaire
de l'conomie
Finance directe
Finance indirecte
J.-Y. CAPUL et O. GARNIER,
Dictionnaire dconomie et de sciences sociales, d. Hatier, p. 220
2A. La finance indirecte
Question 2
1. Quest-ce quun intermdiaire financier ?
2. Dterminez les diffrentes catgories dintermdiaires financiers.
3. En plus de la fonction de prteurs intermdiaires, quelle est lutilit des intermdiaires financiers ?
e
, ,
8 3509 TE PA 00 25
Lintermdiation nancire
Selon la terminologie de Gurley et Shaw devenue
aujourdhui classique, les intermdiaires nanciers
sont des emprunteurs/prteurs intermdiaires (on
dit aussi : secondaires ou indirects) qui font circuler
les fonds des prteurs naux (primaires, directs)
jusquaux emprunteurs naux. Mais la fonction
de prteur intermdiaire ne se rduit pas celle
dcran : lactif de lintermdiaire nancier na pas
les mmes caractristiques que son passif. Lin-
termdiaire nancier dtient des actifs nanciers
(crdits, titres) en gnral illiquides et/ou risqus
quil transforme en crances liquides et sres sur
lui-mme, assumant, la place du prteur nal, les
risques de liquidit et de dfaut.
Les intermdiaires nanciers les plus classiques sont
les tablissements de crdit qui se rpartissent entre
banques et non banques. Les banques empruntent
des ressources, pour partie sous forme de dpts,
pour partie par mission de titres. Ces fonds sont
utiliss pour accorder des nancements par crdit
(au guichet) ou en achetant des titres mis sur
les marchs. Rappelons que les banques sont des
intermdiaires financiers dun type particulier
puisquelles disposent dun pouvoir de cration
montaire (cf. ch. 2).
Les tablissements de crdit non bancaires (ou
socits nancires) ne peuvent pas recevoir de d-
pts. Leurs ressources proviennent essentiellement
demprunts sur les marchs nanciers. Ces socits
accordent des crdits la consommation, lhabitat
(Codis, Savac, UCB, etc.).
Certains intermdiaires nanciers se rangent parmi
les investisseurs institutionnels . Il sagit des
compagnies dassurance dont les ressources sont
constitues par les primes verses par les assurs.
Ces ressources sont principalement investies en
titres sans risque ou peu risqus.
On trouve encore les organismes de placement
collectif en valeurs mobilires (OPCVM ou Mutual
Funds). Ce sont des organismes qui sinterposent
entre les pargnants et les marchs nanciers. Le
capital des OPCVM est fractionn en parts que le
public acquiert. Les fonds ainsi recueillis sont uti-
liss la souscription de titres mis par les agents
besoin de nancement (actions, obligations, titres
de crances court terme). La valeur des parts varie
ensuite en fonction des cours des titres dtenus en
portefeuille par lOPCVM. Lpargnant redevient
liquide lorsquil le dsire, lOPCVM lui rachetant
ses parts leur valeur de march sur simple de-
mande.
Les fonds de pension constituent une autre cat-
gorie dintermdiaire nanciers : les versements
raliss au cours de la priode dactivit permettent
dobtenir, au moment de la retraite, un capital ou
une rente. Cest le systme dit de capitalisation
o les versements et leurs revenus sont investis en ti-
tres. Cela reprsente donc une forme dassurance.
JEAN-LOUIS BESSON,
Marchs, banques et politiques montaires en Europe,
Presse universitaire de Grenoble, coll.
Lconomie en plus , 2003, p. 27-28
2B. La finance directe
Comme son nom lindique, la finance directe permet aux agents besoin de finance-
ment de sadresser directement aux agents capacit de financement sans passer par les
entremetteurs que sont les intermdiaires financiers. On parle aussi de financement
dsintermdi. Ils se mettent en contact direct sur le march des capitaux (partie II). Pour
cela, les entreprises et ltat mettent des titres. Les agents ayant des capacits de finan-
cement peuvent ainsi y souscrire. Voici le processus du financement direct.
26 8 3509 TE PA 00
Squence 2
Processus de financement direct
Socits
Socits financires
tat et administrations
TITRES
Actions
Obligations
Titres courts
Agent besoins
de financement
Agent capacit
de financement
Mnages
Institutions financires
Entreprises
Agents trangers
versement du capital d + intrts / dividendes
paiement du titre en transfrant du capital
On peut cependant noter que les socits financires interviennent beaucoup sur le mar-
ch des capitaux. Ce qui est un paradoxe, compte tenu du fait que la finance directe est
qualifie de dsintermdie. Ainsi, elles se procurent des capitaux mais elles souscrivent
aussi des titres avec lpargne collecte. Les intrts et dividendes perus constituent
ainsi une partie de leurs bnfices. En plus, le plus souvent, pour souscrire des titres, les
mnages passent par des banques. On parle de dsintermdiation, mais cela est relatif
car ce sont par les oprations des institutions financires que ce circuit de financement
est aussi dynamique aujourdhui.
Les socits financires restent donc au cur du financement de l'conomie : pour
emprunter ou prter des moyens de financement, elles oprent sur le march des
capitaux (partie 2).
8 3509 TE PA 00 27
Partie 2
Le march des capitaux : le march montaire
et le march financier
Le march des capitaux est le lieu de rencontre de loffre et la demande de fonds. Il est
structur en fonction de lchance des titres : le march montaire pour les titres
court terme (partie 2A.), le march financier pour les valeurs mobilires (partie 2B.).
1. Le march montaire
1A. Les deux compartiments du march montaire
Le march montaire est constitu de deux compartiments : le march interbancaire et
le march montaire.
Question 3
partir du texte suivant, nous allons dcouvrir les caractristiques du march montaire :
1. Quelle est lchance des titres sur le mlarch montaire ?
2. qoui sert le march interbancaire ?
3. Quest-ce quun titre de crance ?
4. Quels sont les agents qui en mettent ?
5. Qui peut les souscrire ?
1. Le march montaire
1A. Les deux compartiments du march montaire
Le march montaire est constitu de deux compartiments : le march interbancaire et
le march montaire largi.
Questions
partir du texte suivant, nous allons dcouvrir les caractristiques du march montaire :
1. Quelle est lchance des titres sur le march montaire ?
2. quoi sert le march interbancaire ?
3. Quest-ce quun titre de crance ?
4. Quels sont les agents qui en mettent ?
5. Qui peut les souscrire ?
Le march montaire
Le march montaire est le march des capitaux
court terme. Bien que plusieurs dnitions sap-
pliquent lexpression court terme , elle corres-
pond gnralement une priode demprunt des
capitaux infrieure un an. On peut aussi retenir
une dnition plus large du march montaire en
considrant quil englobe le moyen terme, avec un
march de titres dont lchance peut aller jusqu
sept ans.
En france, le march montaire comporte deux
compartiments :
Le march interbancaire. Cest un march rserv
aux tablissements de crdit. Il leur permet de placer
ou demprunter de la monnaie mise
par la banque centrale pour une dure qui peut se
limiter 24 heures.
Le march montaire largi. Il est tous les agents
qui placent ou empruntent de la monnaie contre
divers titres, pour lessentiel des bons du Trsor
mis par ltat, des certitudes de mis par les
institutions ancires ou des billets de trsorerie
mis par les entreprises.
Le fonctionnement de lconomie, le nancement de
lconomie , Gilles JACOUD,
Comprendre lconomie, concepts et mcanismes,
Cahiers franais, n 315, p. 28
28 8 3509 TE PA 00
Squence 2
1B. Schma de synthse du march montaire
March montaire
titres 7 ans
March
interbancaire
March
montaire
largi
Refinancement
des banques
24 h
mission de titres par
les agents besoin de
financemnt souscrits par
les agents capacit de
financement
Banque commerciales
et
banque centrale
tat Bons du Trsor
Socits financires Certificat de dpt
Entreprise Billets de trsorerie
Le march montaire permet donc certaines entreprises, aux tablissements de
crdit, l'tat de se financer sur du trs court terme et du moyen terme. Cependant,
en fonction des projets financer, l'chance de moins de 7 ans est trop courte. Donc
ces mmes organisations se retournent vers le march financier qui leur permet de
grer sur le long terme la charge de leur financement.
2. Le march financier
Comme le march montaire, le march financier est scind en 2 compartiments : le mar-
ch primaire qui est le lieu dmission des nouveaux titres et le march secondaire que
vous connaissez sur le terme de Bourse. Schangent sur ce march les valeurs immobi-
lires (actions, obligations) mais aussi la possibilit de se protger des risques grce aux
produits drivs.
8 3509 TE PA 00 29
2A. La structure des marchs financiers
March primaire + March secondaire ou Bourse + Marchs drivs
Marchs Financiers
Sur le march primaire sont lancs les nouveaux titres. Mais, une fois le premier achat
effectu, la revente des titres seffectue sur le march secondaire, le march de locca-
sion : la Bourse.
Par exemple, courant novembre, la France a procd louverture du capital dEDF.
Donc, les ventes ont eu lieu sur le premier march. Sauf si ltat cherche rduire sa
participation et revend une partie de ses parts, pour acqurir des actions EDF, il faut
dsormais oprer sur le march secondaire.
Autrefois le march secondaire tait hirarchis en fonction du montant de la capita-
lisation boursire, cest--dire en fonction de la somme de la valeur de toutes les actions
des socits cotes en Bourse. Cependant, depuis 2005, il y a une rforme de la Bourse. Il
ny a plus plusieurs sous-marchs mais un seul : le march rglement unique .
Les socits y sont classes par ordre alphabtique et identifiables grce un critre de
capitalisation.
Ce critre de capitalisation permet de distinguer facilement :
les petites valeurs : capitalisation infrieure 150 millions deuros ;
les moyennes : capitalisation entre 150 millions et 1 milliard deuros ;
les grandes entreprises : capitalisation suprieure 1 milliard deuros.
Mais toutes les entreprises ne peuvent aussi facilement tre cotes en Bourse. Il y a des
conditions dadmission respecter.
Nous savons que sur le march financier s'changent, en grande partie, des actions
et des obligations. Ce qui permet aux entreprises de se financer. Mais, concrtement,
comment une entreprise peut-elle se financer en Bourse ? En fait, le principe est
simple.
30 8 3509 TE PA 00
Squence 2
2B. Les modalits de financement sur les marchs financiers
Deux partenaires souhaitent d-
velopper leur entreprise de logi-
ciels mais nont pas sufsamment
dargent et leur banquier juge
lopration trop risque.
Ils dcident alors de se rendre
en Bourse (aux Etats-Unis au
Nasdaq*, en France au second
march) et de faire coter leur
entreprise.
Ayant 100 actions, ils en mettront
40 sur le march, qui seront
acquises ^par de nombreuses
personnes. Les fondateurs ob-
tiennent les fonds ncessaires
pour poursuive leur aventure,
mais gardent le contrle de leur
affaire, ayant encor plus de 50 %
du capital.
Ils devront nanmoins informer
les actionnaires de lvolution
des performances et leur verser
une partie des bnces (diviss
en autant de parts que dactions,
do le nom de dividende).
Lvolution du cours de la Bourse
illustrera la capacit ou non de
lentreprise se dvelopper. Plus
tard, si la croissance se poursuit,
les fondateurs pourront encore
ouvrir leur capital ou mettre
des obligations, qui sont des
emprunts (des personnes prtent
de largent lentreprise pour un
temps dtermin et touchent
chaque anne des intrts). Ac-
tions et obligations sont cotes
en Bourse et peuvent tre ache-
tes ou vendues tout moment.
Cest dailleurs la limite de lin-
dpendance : une entreprise qui
a une large part de son capital
sur le march peut tre rachete
par une autre la Bourse, selon
la technique de loffre publique
dachat (OPA*).
Bezbakh et Gherardi,
Dictionnaire de lconomie de A
Z, , Larousse et Le Monde, 2003,
p. 100
Comment une entreprise se nance en Bourse ?

Donc, pour se financer en Bourse, il suffit que l'entreprise, obligatoirement sous
forme socitaire, vende une partie de ses parts sociales (voir cours de 1
re
anne de
droit sur les structures juridiques des entreprises). Cependant, effectivement, elle
bnficie de financement mais elle sexpose au risque de perte dindpendance.
Mais, dans ce cas, pourquoi mettent-elles des actions ?
Question 4
Pourquoi les socits mettent-elles des actions pour se financer au risque de perdre lautonomie
du management ?
La caractristique dune dette est
dengendrer pour lemprunteur
une charge nancire : paiement
priodique des intrts xs et
remboursement lchance.
Ces engagements doivent tre
tenus quelle que soit la situa-
tion de lemprunteur. Pour une
socit dont les rsultats sont
incertains ou lointains, la charge
de la dette peut se rvler trop
lourde. En particulier, lorsquelle
se cre, une socit doit nancer
des investissements, faire face
des cots xes, alors que ses
rsultats dexploitation, ou mme
son chiffre daffaires, vont rester
faibles pendant un certain temps.
On se souvient que lune des
causes des difcults nancires
dEurotunnel fut, prcisment,
une mauvaise structure du pas-
sif : trop de dette (bancaire, en
loccurrence) entranait des frais
nanciers immdiats alors quil
fal l ai t du temps pour que l a
nouvelle infrastructure monte en
puissance et conquire des parts
de march.
Cest pourquoi une socit a
besoin de fonds propres, dun
capital qui, sil gure au passif du
bilan, ne constitue pas une dette.
Ces ressources stables ne sont
pas sans cot puisque, dfaut
dune rmunration sufsante,
les actionnaires vendront leurs
titres. Pour optimiser sa structure
nancire (entre dette et capital),
8 3509 TE PA 00 31
une socit doit comparer le taux
dintrt du march et les exigen-
ces des actionnaires : si ceux-ci
rclament 15 %, la rme est pous-
se sendetter outrance !
Pour obtenir des fonds propres,
les socits mettent des parts
de capital social, des actions. Les
actionnaires sont, en quelque
sorte, copropritaires indivis de la
socit et, en tant que tels, ils ont
un droit dinformation et partici-
pent la direction de la socit,
proportionnellement la part du
capital quils dtiennent. En cas
de faillite, la vente des actifs de la
socit permet e rembourser (en
tout ou en partie) les cranciers.
Il va de soi que les actionnaires
ne sont pas rembourss puisque
ce sont eux qui font faillite.
JEAN-LOUIS BESSON,
Marchs, banques et politiques
montaires en Europe,
Presse universitaire
de Grenoble,
coll. Lconomie en plus ,
2003, p. 29-30
2C. Les marchs drivs et la gestion des risques sur les marchs drivs
Les marchs drivs sont des marchs spcialiss dans lassurance des fluctuations futu-
res. En effet, du fait de linflation, du taux dintrt, du taux de change, de lindice
boursier, les valeurs mobilires peuvent se dprcier. Donc, les oprateurs qui le dsirent
peuvent prendre des positions moyennant des primes contre les risques. Le systme est
ainsi de type assurantiel. Bien entendu, le degr de couverture du risque est fonction du
montant de la prime.
Cependant, sur les marchs financiers, la prvisibilit est impossible moyen et long
terme. Quoi quil en soit, il y a toujours un risque du fait de lincertitude sur lavenir. Mais
ceci est inhrent toute forme dinvestissement. Comme le remarquait Schumpeter et
de faon plus contemporaine et triviale Richard Branson, linvestisseur est un risk-taker
( preneur de risque ) !
Sur les marchs drivs, il existe deux grands marchs : le Matif et le Monep.
MONEP
(March des opti ons ngoci abl es de Pari s)
March driv o sont proposes des options sur
une cinquantaine de valeurs franaises et sur lin-
dice CAC 40.
Ce march, qui a dmarr son activit le 10 septem-
bre 1987, est gr dsormais par Euronext Paris, qui
en assure lorganisation et le bon fonctionnement.
Depuis 2002, le march franais des produits dri-
vs sur actions et indices (anciennement MONEP
et MATIF) est devenu Euronext Liffe Paris.
Ce ne sont pas les titres qui sont ngocis sur le
MONEP, mais les options, autrement dit des enga-
gements dachats futurs sur les titres : il sagit donc
de produits drivs . Si vous dsirez acheter un
appartement, mais que vous ntes pas sr de vous,
vous prfrez le rserver avant de vous engager.
Vous prenez une option dachat auprs du vendeur
en dposant une somme dargent avec, pour prin-
cipe, de verser le reste dans les deux mois. Pass
ce dlai, soit vous conrmez votre acquisition et
vous apportez le complment, soit vous renoncez
et vous perdez votre avance.
Sur le MONEP, on parle de call pour une option
dachat, de put pour une option de vente, de prix
dexercice pour le tarif lchance et de prime
ou premium pour le prix de loption.
D.G.
MATIF
(March terme i nternati onal de France)
March o se ngocient les instruments nanciers
permettant de se protger contre les uctuations
des taux dintrts, du cours des actions, des taux
de change et du prix de certaines matires pre-
mires.
Cette pratique dite des produits drivs est inspire
du march agricole au XIXe sicle. Un ngociant
32 8 3509 TE PA 00
Squence 2
sengage en mars acheter un agriculteur sa
rcolte de bl prvue en aot, un prix fix
davance. Lacheteur doit acheter la moisson quelle
soit bonne ou mauvaise, mais il peut revendre ce
contrat jusqu ce que la rcolte soit faite.
Le besoin de contrat terme (futures) sest impos
dans le monde de la nance au dbut des annes
1970 aprs la suppression des aux de change xes
(qui entrana une uctuation gnrale des mon-
naies). Le contrat vedette est le notionnel , qui
permet de ragir lvolution des taux dintrt
long terme.
Cre en 1986, le MATIF a t menac dix ans plus
tard par son concurrent germano-suisse, Eurex,
avec lapparition de leuro en 1999. Pour ragir,
Euronext, la plate-forme boursire commune de
Paris, Amsterdam et Bruxelles, prenait, en janvier
2002, le contrle du London International Finan-
cial Futures & Options Exchange (Liffe), le mar-
ch britannique des produits drivs. Le march
franais des produits drivs sur actions et indices
(anciennement MONEP et MATIF) est ainsi devenu
Euronext Liffe Paris.
D.G.
Dictionnaire de lconomie de A Z, d. Larousse et
Le Monde, p. 378 et 383
Le Matif est donc le march o se ngocie les instruments financiers permettant de
se protger contre les fluctuations des taux d'intrt, du cours des actions, des taux
de change et du prix de certaines matires premires. Alors que le Monep est un
march driv o sont proposes des options. Une option donne un droit : acheter/
vendre un prix convenu aujourd'hui une chance.
Les marchs drivs sont donc essentiels la fluidit et donc la vitalit des marchs
financiers, car ils permettent dapporter une solution relative la gestion du risque. En
effet, le march des capitaux est apprci pour la facilit se procurer des financements.
Mais il faut au pralable les scuriser car il ny a pas, comme dans le cadre de la finance
indirecte, de prteurs intermdiaires, qui certes proposent des produits de financement
plus chers et moins rmunrateurs, mais endossent le risque de perte de valeurs ; cette
baisse de la valeur des actifs est en toute logique due la conjoncture conomique mais
surtout la spculation existante comme nous lavons vu avec la crise de 1993, en 2002
avec lclatement de la bulle Internet florissante sous lre de la nouvelle conomie, et
peut tre prochainement avec lclatement de la bulle immobilire.

Conclusion
Rsum : les circuits de financement sont donc principalement ceux de la finance indirecte
par lintermdiaire des socits financires mais aussi ceux de la finance directe grce au dve-
loppement du march des capitaux.
Ouverture : de cette duplication des modes de financement, il en rsulte une transition dune
conomie dendettement une conomie de marchs de capitaux. En effet, dans les pays
dvelopps, les modes de financement sont aujourdhui dsintermdis, le taux dinterm-
diation en France tant aujourdhui d peine de 20 %. Ce qui signifie quaujourdhui prs de
80 % des financements se font sur le march des capitaux. Cette situation se confirme dautant
plus lheure o ltat, par de nombreuses incitations fiscales, cherche orienter vers lpar-
gne longue les placements des mnages. Serait-ce la mort programme des banques et autres
intermdiaires financiers, figures emblmatiques du capitalisme ? Loin sen faut, car mme
sils ne dlivrent plus autant de crdits, ce sont leurs socits qui grent lachat et la vente de
titres pour eux-mmes ou le compte de leurs clients, cest--dire les entreprises, les mnages.
Nous allons dsormais nous intresser limportance de ce march des capitaux en plein
essor.
8 3509 TE PA 00 33
Question 1
1. Ce graphique prsente lvolution de la situation des agents capacit et besoin de
financement en % du PIB. Cela signifie, par exemple, que le solde du compte financier
des mnages dgage un solde positif 3,9 % du PIB en 2004 alors que les administrations
publiques ont emprunt un montant quivalent 3,6 %. Mme la situation des agents
conomiques volue. Globalement, il est possible de dduire que :
les agents capacit de financement sont les mnages ;
les agents besoin de financement sont les socits, lensemble des adminis-
trations.
2. Schma de synthse : Modes de financement des agents conomiques
Autofinancement
misssion
d'obligation
d'action
Emprunt
bancaire
Mnages
Entreprise
individuelle
Socits
tat
Mnages
Entreprises
tat
Financement
Les agents ont plusieurs possibilits de financement que nous allons tudier.
Question 2
Attention la correction est importante.
1. Un intermdiaire est celui qui se trouve entre deux situations ou agents pour assurer la
transition. Donc les intermdiaires financiers sont les organismes qui sont entre les agents
capacit de financement et les agents besoin de financement. Les intermdiaires
financiers sont alors des emprunteurs/prteurs intermdiaires qui font circuler les fonds des
prteurs finaux jusquaux emprunteurs finaux.
Cela signifie que ce sont des institutions financires qui prtent des capitaux quils
ont collects de diffrentes manires auprs des pargnants, des emprunteurs. Il y a
diffrentes catgories dintermdiaires financiers que lon regroupe sur le vocable dins-
titutions financires.
34 8 3509 TE PA 00
Squence 2
2. Les diffrentes catgories dintermdiaires financiers
Institutions financires Processus Exemples
tablissements
de crdit
Peroivent des dpts, empruntent des ressources pour
accorder des financements par crdit ou en achetant des
titres.
Crdit mutuel
Socits financires.
tablissements de crdit
non bancaires
Empruntent sur les marchs financiers des capitaux
liquides pour accorder des crdits la consommation ou
l'habitat aux mnages.
Cofidis
Investisseurs
institutionnels
Les compagnies d'assurances ont des ressources grce
aux primes verss par les assurs qu'elles rutilisent pour
investir en titres sans risques et/ou peu risqus.
AGF, Caisse de retraite
priv complmentaire
OPCVM
Ce sont des Organismes de placement collectif de valeurs
mobilires. Un portefeuille collectif de valeurs mobilires
est gr par des spcialistes d'une grande institution
financire. Les fonds proviennent des pargnants qui ne
souhaitent pas intervenir en Bourse tout en bnficiant
de ses avantages. Les fonds permettent d'acheter des
titres mis par des agents besoin de financement.
FCP (Fonds commun
de placement),
Sicav (Socit
d'investissements
capital variable)
Les fonds de pension
Ce sont des organismes qui prlvent sur les actifs des
sommes pendant leur activit professionnelle, pour leur
reverser pendant leur retraite des revenus ou un capital.
Groupe Malakoff
3. Utilit des intermdiaires financiers : leur fonction dpasse leur capacit permettre la
rencontre de loffre et la demande de financement. Ils ralisent ladquation quantitative
et qualitative entre lpargne disponible des prteurs et les besoins de financement des
emprunteurs.
En effet, grce aux intermdiaires financiers, les agents capacit de financement pargnent
en fonction de leurs prfrences et les agents besoin de financement empruntent en fonc-
tion de leurs besoins.
Surtout, lintermdiaire financier a la facult de transformer des crdits et des titres illiqui-
des et/ou risqus en crances sres et liquides sur lui-mme. Ils assurent donc le risque de
dfaut de liquidit pour le prteur final.
Lintermdiation est donc une transformation des risques et des chances, car les actifs
risqus long terme sont convertis en actifs moins risqus court terme. Finalement, les
oprations dintermdiation sont possibles par la mutualisation qui diminue le risque global.
Le risque est dilu par la loi des grands nombres : les intermdiaires financiers multiplient
et diversifient les prts, ce qui leur confre une relative scurit. Dun point de vue macro-
conomique, leur rle est essentiel pour le financement de lconomie. Ils permettent une
meilleure allocation des ressources.
Il est aussi possible de se passer des intermdiaires financiers pour obtenir des capitaux,
notamment pour les entreprises et l'tat. C'est la finance directe ou dsintermdie.
Question 3
1. Lchance des titres sur le march montaire est infrieure 7 ans ; les titres dont
lchance est suprieure 7 ans schangent sur le march financier.
8 3509 TE PA 00 35
2. Le march interbancaire, comme son nom lindique, est rserv aux banques. Il leur permet
de se refinancer court terme : les banques y changent leurs dficits et leurs excdents de
trsorerie. La Banque de France intervient sur ce march dans le cadre de la politique euro-
penne dfinie par la Banque centrale europenne. Le niveau du taux dintrt est fonction
des interventions (ex. : demande de titres = offre de monnaie = baisse des taux dintrt).
3. Titre de crance est un document reprsentant un droit de crance. Celui qui lmet
obtient des fonds du montant de la part de celui qui le souscrit. En contrepartie, lmetteur
est tenu de lui verser rgulirement des intrts et au remboursement de lintgralit du
capital prt. Ils sont ngociables car le souscripteur a la possibilit de les revendre un
autre souscripteur avant son chance. Ils schangent donc comme les titres de proprit (=
actions). Sur ce march, leur dure maximale est de 7 ans.
4. Tous les agents conomiques ne sont pas habilits mettre des titres de crance ngo-
ciables. Seuls ltat, les socits financires, les entreprises cotes en Bourse peuvent mettre
des titres. Ltat met des bons du Trsor, les socits financires des certificats de dpt, les
entreprises des billets de trsorerie.
5. Tous les agents conomiques peuvent souscrire des titres de crance ngociable. Donc les
mnages, toutes les entreprises qui veulent investir sur le march montaire largi, les agents
conomiques trangers et surtout toutes les socits financires peuvent souscrire.
Question 4
Les socits mettent des parts sociales ou actions car, au passif du bilan, ces titres ne consti-
tuent pas une dette mais permettent dobtenir des financements. Les actionnaires deviennent
copropritaires de lentreprise proportionnellement la part du capital quils dtiennent. Ils
endossent donc la responsabilit en cas de faillite : ils ne seront pas rembourss. Pour attirer
les actionnaires, les socits sont tenues de reverser des dividendes aux actionnaires en place
dintrts pour le dtenteur dune obligation. Cest un financement intressant quand les
charges fixes sont trs importantes a contrario, dune obligation dont le capital prt doit
tre intgralement restitu. Cependant, le financement par lactionnariat peut tre probl-
matique quand la pression des actionnaires est telle quils exigent un rendement de 15 %
avec risque de revente des actions, et donc baisse du cours, sils ntaient pas satisfaits.
Donc, les marchs financiers permettent aux socits financires et non financires de se
financer. Ils permettent aussi ltat dmettre des obligations et vendre les actions des
entreprises publiques privatises comme pour EDF dernirement.
Cependant, sauf dans le cas des obligations o le seul risque de perte est li l'inflation,
les valeurs mobilires sont potentiellement risques. Donc pour se prmunir du risque
de perte ont t crs les marchs drivs.
8 3509 TE PA 00 37
Squence 3

Thme 1
Le dveloppement
des marchs de capitaux
partir des documents ci-aprs, nous allons apprcier le dveloppement du march des
capitaux. Pour cela, vous rpondrez aux 2 questions suivantes.
Question 1
Quels sont les facteurs conomiques, financiers et juridiques qui expliquent un tel essor du
march des capitaux ?
Question 2
Quels sont les risques sur le march des capitaux et comment peut-on y remdier ?
Annexe 1 : les marchs financiers , sciences humaines, n 146, fvrier 2004.
Annexe 2 : lvolution du financement de lconomie en france depuis 1945 , cahiers fran-
ais, n 331, le financement de lconomie , avril 2006, la documentation franaise.
38 8 3509 TE PA 00
Annexe 1 1/2
8 3509 TE PA 00 39
Annexe 1 2/2
40 8 3509 TE PA 00
Annexe 2 1/7
8 3509 TE PA 00 41
Annexe 2 2/7
42 8 3509 TE PA 00
Annexe 2 3/7
8 3509 TE PA 00 43
Annexe 2 4/7
44 8 3509 TE PA 00
Annexe 2 5/7
8 3509 TE PA 00 45

Annexe 2 6/7
46 8 3509 TE PA 00
Annexe 2 7/7
Thme 1
8 3509 TE PA 00 47
Voici ma proposition de correction. Mme si elle ntait pas demande, je vous propose une
synthse rdige avec une introduction, une conclusion et un plan apparent.
u Introduction
Accroche : aujourdhui, sur le march des capitaux, ce sont plus de 1 500 milliards de dollars
qui circulent quotidiennement. Un seul jour de transactions sur le march des capitaux est
lquivalent dune anne de PIB de la france, pourtant 5
e
puissance conomique. Les mon-
tants changs sont donc colossaux !
Dfinition et intrt du sujet : le march des capitaux permet aux socits, aux institutions
financires et ltat de se financer directement par souscription de titres : il est compos du
march montaire pour se financer court terme et du march financier pour obtenir des
fonds long terme. cela sajoute les marchs drivs. Il est courant par commodit den-
glober le march des capitaux de long terme par le terme marchs financiers .
Problmatique : comment expliquer un tel essor des mouvements de capitaux et surtout
quels en sont les risques ?
Prsentation du plan : pour cela, nous verrons quels sont les facteurs conomiques, juridi-
ques et financiers qui expliquent un tel essor du march des capitaux (partie 1). Nous verrons
aussi quels sont les risques sur le march des capitaux et comment y remdier (partie 2).
1. Facteurs conomiques, juridiques et financiers
expliquant lessor du march des capitaux
1A. Les facteurs conomiques et financiers
Un financement sur le march des capitaux revient moins cher quun financement bancaire.
En effet, lpoque des annes 1970-1980, les taux dintrt taient trs levs du fait de
linflation, des taux de change et de lencadrement du crdit. Donc le recours aux marchs
financiers permettait ltat de mieux grer la charge de sa dette et ses dficits rpts. De
plus, les entreprises qui devaient financer la modernisation de leur quipement prfraient
mettre des obligations et des actions (qui allgent la charge de la dette). Enfin, les socits
financires sy retrouvaient, car elles pouvaient la fois se financer et procder des opra-
tions rmunratrices.
1B. Les facteurs juridiques
La vague librale des annes 1980 a eu comme corollaire la libralisation du march des
capitaux.
Cela sest dabord traduit par les 3d dhenri bourguinat : drglementation, dsinterm-
diation, dcloisonnement. La drglementation correspond labolition des rglementa-
tions lourdes et fastidieuses et le dcloisonne ment favorise linterconnection des diffrents
marchs de tous les pays. Ces 3 phnomnes ayant pour objectif de faciliter la circulation
internationale des capitaux.
48 8 3509 TE PA 00
Squence 3
1C. Les facteurs financiers
Ainsi se dveloppe le monde de la finance. Fleurissent alors de nouveaux produits financiers
(sicav et FCP) mais aussi de nouveaux marchs (un nouveau march pour les entreprises du
secteur de la nouvelle conomie). De plus, les actifs achets sur les marchs financiers ne
sont pas pays au comptant. Seules les commissions sont payes, ce qui facilite les achats.
Les emprunteurs mais surtout les fournisseurs de fonds y gagnent. Les mnages aussi sy
retrouvaient doublement. Dabord par une dfiscalisation de lpargne longue pour les titres
de crance. Mais surtout par la possibilit dempocher des dividendes, part de bnfice au
prorata des parts sociales. Ces opportunits conomiques ont t accentues par une rgle-
mentation en faveur des marchs financiers et donc des mouvements de capitaux.
Tous ces facteurs expliquent alors le dveloppement du march des capitaux. Finalement, le
dveloppement des capitaux sexpliquerait par un gain pcuniaire pour tous ceux qui inter-
viennent.
Cependant, mme sil semblerait que le gain soit facile, la perte par contre est autant
voire plus probable car le financement via les marchs financiers reste risqu !
2. Risques et mesures de prvention
2A. La volatilit du prix des actifs financiers
Sur les marchs financiers, les actifs ne sont pas stables. Cette variation au jour le jour du prix
des actifs est trs risque. Cest cette volatilit dailleurs qui explique limportance des mou-
vements journaliers. Grs par des professionnels, leurs profits proviennent de leurs capacits
acheter le moins cher possible pour revendre le plus cher possible. Donc, ils se dplacent en
fonction des profits par un jeu dcriture sur les crans sans avoir dbloquer les fonds. Or,
ce jeu, il ny a pas que des gagnants.
2B. Les marchs financiers sont sans cesse menacs par les spculations
Normalement, la valeur dun actif, notamment les actions, est en toute logique cohrente avec
la vitalit et les bnfices de la socit. Or, il arrive que la valeur de lactif soit dconnecte
de la sphre relle pour tre survalue par rapport sa vraie valeur . Cest la spculation.
Initialement, il y a un engouement pour un actif. Il prend de la valeur car la demande, mim-
tique, du fait de la croyance collective, achte mme quand le prix monte. Et puis la ralit
prend le devant en mme temps que tous croient au retournement de march. Et puis la pro-
phtie devient autoralisatrice et les prix tombent comme un prcipice . Cest le krach
dont les consquences sont la perte sche pour les porteurs de titres et la faillite des entreprises
et socits financires. Cest ce qui sest pass en 1630 avec les bulbes de tulipes en hollande,
en 1929, en 1987 et en 2000 pour les valeurs technologiques. (Cest aujourdhui peut-tre ce
qui se passe avec limmobilier dont les prix atteints en si peu de temps sont faramineux.) Et les
crises financires sur la scne internationale sont frquentes : Mexique en 1994, Thalande en
1997, Russie en 1998 et Argentine en 2002. Les consquences conomiques et sociales sont trs
lourdes. Si bien que ltat ragit bon gr mal gr, en refinanant les institutions financires
pour viter le risque systmique et les faillites en cascade. Cest exactement ce qui sest pass en
Thme 1
8 3509 TE PA 00 49
1994, les tats-Unis ayant approvisionn en dollars la banque centrale mexicaine. De mme, en
1998, dans laffaire LCTM. La France aussi a d agir en 1993 en France avec le crdit lyonnais. Le
sauvetage du crdit lyonnais avait cot lpoque 5 000 francs par contribuable. Donc, avant
den arriver l, quelles mesures prventives peuvent tre efficaces ?
2C. Les mesures de prvention
Comme le dit un bon dicton : il vaut mieux prvenir que gurir . Cest pour cela que ces
mesures ont pour objectif dempcher les spculations et les krachs. Avant toute opration
financire, un ratio de solvabilit doit tre respect : le ratio cooke (le rapport entre le
montant des fonds propres / tous les actifs financiers en cours 8 %). De plus, il existe des
institutions capables de surveiller les oprations en bourse (autorits des marchs financiers
ou commission des oprations en bourse). Enfin, il est possible de taxer hauteur de 0,5
1 % les mouvements de capitaux. Cela a un effet sur les mouvements car, si le mme capital
doit transiter plusieurs fois dans la journe, cela bien entendu rose le montant initial. Donc,
cela rduirait les mouvements de capitaux spculatifs.
Donc, les consquences sur les marchs financiers sont dautant plus dangereuses que le ris-
que est dordre systmique. Il faut donc organiser des mesures prventives efficaces car, le
cas chant, la collectivit adosse un cot social.

Conclusion
Rsum : les marchs des capitaux concourent au dynamisme de lconomie en la nanant.
Cependant, cette facilit de nancement a des limites. Dabord, elle ne sert que les socits
cotes en bourse. Cela ne concerne donc pas les petites entreprises et petits producteurs du
monde entier. Mais surtout elle entretient lillusion que lon peut gagner de largent avec de
largent. Cest lappellation triviale dconomie de casino. Et puis quand la crise arrive ltat est
oblig de ragir avec la contribution force des citoyens !
Ouverture : comme le remarquait Franois Perroux : La science conomique ne saurait tre
le gardien des bureaux du business. Il serait bon que partout on sen persuade. Lconomie
relle est tout autre chose quune machine sous dun genre indit, surmonte de lettres
lumineuses : Mettez un peu de monnaie ! Retirez-en beaucoup ! ...
8 3509 TE PA 00 51
Squence 4
Les changes internationaux
de biens et services
u Contenu
Partie 1
Les principaux courants dchanges de biens et de services ........ 53
1. Lhistoire et dynamisme des courants dchanges internationaux ... 53
1A. Lorigine des changes internationaux..................................................... 53
1B. Essor du commerce international et industrialisation ............................ 54
1C. Le commerce international depuis la fin de la Seconde Guerre
mondiale aujourdhui ............................................................................. 55
2. La structure des biens et services changs aujourdhui .............. 56
2A. Lchange des marchandises ..................................................................... 56
2B. Lchange des services ............................................................................... 57
2C. Synthse ...................................................................................................... 58
Partie 2
Les caractristiques du commerce international aujourdhui ..... 58
1. Limportance du commerce inter-firme et intra-branche ............... 58
1A. Le rle des firmes multinationales dans le dynamisme du commerce
international : le commerce intra-firme ................................................... 58
1B. Le commerce intra-branche ....................................................................... 60
2. La gographie conomique du commerce international ............... 60
2A. La hirarchie du commerce mondiale ....................................................... 60
2B. La polarisation du commerce mondiale ................................................... 61
2C. Les nouvelles tendances du commerce international : le dynamisme
fulgurant de la Chine ................................................................................. 62
3. Asymtrie et vulnrabilit des pays du sud ..................................... 63
52 8 3509 TE PA 00
Squence 4
Partie 3
La balance des transactions courantes dans la balance
des paiements ................................................................................................. 64
1. La balance des transactions courantes .............................................. 64
1A. La balance commerciale : lenregistrement des changes
de marchandises ......................................................................................... 64
1B. La balance des invisibles : lenregistrement des changes
de services ................................................................................................... 66
1C. La balance des transactions courantes : lenregistrement des changes
de marchandises et de services ................................................................. 66
2. La balance des paiements ..................................................................... 67
2A. La structure de la balance des paiements ................................................ 67
2B. Le principe dquilibre de la balance des paiements .............................. 68
3. La balance des transactions courantes de la France en 2004 ....... 69
1. Connatre les principaux courants dchange de biens et services (partie 1).
2. Distinguer les caractristiques du commerce international aujourdhui (partie 2).
3. Identifier les lments constitutifs de la balance des transactions courantes et situer
celle-ci dans la balance des paiements (partie 3).
u Mots clefs
Partie 1 : changes internationaux, commerce international, structure des changes.
Partie 2 : commerce inter-rme, commerce intra-branche, triade, polarisation, asymtrie.
Partie 3 : balance commerciale, balance des invisibles, balance des transactions couran-
tes, balances des paiements.
u Introduction
Entre en matire : en 2004, selon lOrganisation mondiale du commerce, ce sont plus de
8 880 milliards de dollars de biens qui ont t exports.
Dfinition et intrt du sujet : les changes internationaux de biens et services corres-
pondent aux exportations et aux importations entre les nations. Ils sont lessence mme
du capitalisme.
Problmatique : quelle est la nature du commerce international aujourdhui ?
Prsentation du plan : quels sont les principaux courants dchange de biens et de servi-
ces ? (partie I). Quels sont les caractristiques du commerce international aujourdhui ?
(partie II). Comment les changes sont-ils comptabiliss ? (partie 3).
Les changes internationaux de biens et de services
8 3509 TE PA 00 53
Partie 1
Les principaux courants dchange de biens
et de services
Par change, on entend en dehors des prlvements ou dons cession dun bien ou
dun service entre deux agents conomiques. Cet change est qualifi dinternational
quand les deux agents conomiques ne rsident pas dans le mme pays.
Le commerce international est le commerce entre nations, les achats tant des impor-
tations et les ventes des exportations. Voici lhistoire du commerce mondial (partie 1A.)
et la structure des changes aujourdhui (partie 1B.).
1. Lhistoire et dynamisme des courants dchanges
internationaux
1A. Lorigine des changes internationaux
Nous avons vu lors de notre premier cours dconomie (squence 1, 1
re
anne) que la
satisfaction de nos besoins est la base de lconomie. Il en est de mme pour les changes
internationaux. Pour illustration je vous propose de lire Andr Fourcans.
Une premire raison que tu ne contesteras pas je
pense : tu aimes bien manger des bananes, boire du
bon caf, et proter des avantages de lessence qui
fait carburer ma vieille guimbarde.
Malheureusement, il fait un peu trop froid Paris
pour que prosprent de beaux fruits exotiques ou
de verts cafiers, et les dieux ne nous ont pas suf-
samment gts en nappes dor noir. Dommage,
mais lon ny peut pas grand-chose. Nous avons
donc besoin des autres pour satisfaire nos besoins
et nos dsirs comme dautres ont besoin de nous
pour obtenir les produits qui nexistent pas chez eux
pour des raisons climatiques, gologiques ou autres.
vident diras-tu ? Mais ne crois pas que cest l la
seule explication lchange entre nations.
Andr FOURCANS,
Lconomie explique ma lle, d. du Seuil, 1997,
chapitre 1 : Lchange international, pour faire quoi ,
p. 127-128
Pourquoi donc lchange international ?
Cest pour rpondre la satisfaction de ceux de toute la population quil y a toujours eu
de lchange international. Donc ce nest pas une activit nouvelle qui serait ne avec le
dveloppement du systme conomique capitaliste. Les changes internationaux remon-
tent mme lAntiquit comme vous pouvez lapprcier en lisant cet article.
54 8 3509 TE PA 00
Squence 4
Ds lantiquit, les cits maritimes de Grce, aprs
les navigateurs phniciens, tablissent des rseaux
dchange travers la Mditerrane ; les relations
commerciales stendent de lgypte et de lOrient
profond la Sicile et aux ctes espagnoles jusquen
Galice. Crales, mtaux, produits artisanaux et
esclaves constituent lessentiel de ce commerce au
long cours. Athnes lpoque classique (V
e
sicle
avant J.-C.) puis Rome aprs sa victoire sur Carthage
(III
e
sicle avant J.-C.) apparaissent comme des
centres puissants capables dorienter les ux com-
merciaux sur lensemble du bassin mditerranen.
Le progrs des techniques de navigation soutient
lexpansion du trac. la n de la Rpublique,
Rome importe 480 000 hectolitres de bl par an. Sa
monnaie favorise un processus dintgration, ainsi
les prix du bl ont-ils tendance sunier au sein
de lEmpire et varier dans le mme sens Rome,
en Sicile, Rhodes et en gypte.
Aprs la chute de lEmpire romain et lre des inva-
sions, le pouvoir politique se morcelle en Occident.
Linscurit grandit et le commerce lointain connat
du V
e
au Xe sicle un net ralentissement.
Sa ractivation est luvre de villes dItalie du
Nord qui parviennent saffranchir des structu-
res fodales en afrmant leur autonomie. Leurs
rseaux commerciaux transcendent les frontires
et sadaptent aux recompositions territoriales. La
plus puissante de ces cits est Venise, rpublique
marchande ds le IX
e
sicle, qui achte lOccident
des esclaves, des bois, du fer, plus tard des draps de
laine quelle vend aux byzantins et aux musulmans
contre des pices et de la soie venue dExtrme
Orient, des parfums et de lencens dArabie, des
ivoires dgypte. Venise, imite par Pise et Gnes,
prote du dclin des empires byzantin et musulman
pour tendre ensuite son inuence sur lensemble
de lespace mditerranen, et de la constitution de
lempire mongol (XIII
e
sicle) pour se passer des
intermdiaires arabes sur les marchs orientaux.
Des routes commerciales terrestres souvrent alors
vers lInde et la Chine.
une moindre chelle, une rvolution commer-
ciale analogue se produit au Nord de lEurope
autour de la mer du Nord et de la mer Baltique.
la n du XI
e
sicle, Bruges connat ainsi un d-
veloppement commercial spectaculaire. Les villes
autonomes de Lbeck et de Hambourg imposent
leur puissance commerciale et militaire sur le Sud de
la Baltique : dans le cadre de la Ligue hansatique,
elles forment une alliance qui organise la protection
des convois de marchandises.
partir du XII
e
sicle, les foires rgionales notam-
ment celles de Champagne assurent des liens entre
ces deux espaces maritimes. Ces foires qui sencha-
nent et durent chacune plusieurs semaines forment
une sorte de march continu qui rassemble des
commerants venus de Flandres, dAllemagne,
dEspagne, dItalie, de France, voire dAngleterre.
Les produits lainiers et les draperies des Flandres
sy changent contre des vins franais, des toffes
syriennes et persanes, des pices rapportes dOrient
par les commerants italiens.
Jean-Charles ASSELAIN et Bertrand BLANCHETON,
Cahiers franais, n 325, Les mutations de lcono-
mie mondiale, mondialisation et commerce interna-
tional, une histoire ancienne , p. 33-34
Cits marchandes et commerce au long cours
de lAntiquit au Moyen ge
Mais le commerce international connat un vritable dynamisme partir du XIX
e
sicle, avec lre
de lindustrialisation.
1B. Essor du commerce international et industrialisation
Question 1
Aprs avoir lu larticle suivant, relevez quelles sont les causes de lessor du commerce international
depuis la premire rvolution industrielle jusqu la Premire Guerre mondiale.
8 3509 TE PA 00 55
Le commerce international, aprs
son effondrement pendant les
guerres de la Rvolution et de
lEmpire, a connu au XIXe sicle
une formidable expansion : son
volume est multipli par vingt
envi ron entre 1815 et 1913
(+3 % par an, un rythme de
croissance qui ne sera dpass
quaprs 1945). Cet essor a pour
ori gi ne di recte l a rvol uti on
industrielle, qui confre un quasi-
monopole pour les exportations
manufacturires quelques pays
et instaure une vritable division
mondiale du travail : produits in-
dustriels des pays avancs contre
denres alimentaires et matires
premires des pays neufs et
des conomies coloniales. Les
produits primaires reprsentent
vers 1913 plus de la moiti de
la valeur du commerce inter-
national. Ils bnficient de la
baisse de long terme des cots de
transport, qui sacclre au milieu
du XIXe sicle avec la rvolution
des transports : le chemin de fer
(qui unie le march national,
tout en assurant la desserte des
grands ports), la navigation
vapeur, le percement des isthmes
de Suez (1869) et Panama (1914).
Le premier cble transatlantique
est pos en 1865 ; en 1913, la lon-
gueur des rseaux tlgraphiques
reprsente onze fois le tour de la
Terre, et le tlphone est dj en
plein essor : un pas dcisif vers
la transmission instantane de
linformation a t franchi.
Jean-Charles ASSELAIN et Ber-
trand BLANCHETON,
Cahiers franais, n 325,
Mondialisation et commerce
i nternati onal , l es mutati ons
de l conomi e mondi al e,
une histoire ancienne , p. 35
Industrialisation et premire mondialisation
1C. Le commerce international depuis la fin de la Seconde Guerre
mondiale aujourdhui
Question 2
Calculez les taux dvolution priodiques et globales et faites un commentaire succinct.
50 ans dchanges mondiaux (en milliards de dollars)
Christian CHAVAGNEUX,
50 ans dchanges mondiaux ,
Alternatives conomiques, les chiffres de lconomie 2006,hors-srie n 66, 4
e
trimestre 2005, p. 68,
e
, ,
56 8 3509 TE PA 00
Squence 4
2. La structure des biens et services changs aujourdhui
Pour 2004, ce sont prs de 8 880 milliards de dollars de biens qui sont changs.
O les donnes sont en dollars alors que sa valeur sest initialement apprcie
puis dprcie vis--vis de leuro.
2A. Lchange des marchandises
La structure de lchange des marchandises est la suivante :
volution long terme du commerce des marchandises
par principaux secteurs (en %)
Lahsen ABDELMALKI et Ren SANDRETTO,
Cahiers franais, n 325, Mondialisation et commerce international, tat des lieux
du commerce international, la nouvelle gographie du commerce international , p. 5
Les marchandises reprsentent plus de 80 % des biens changs, la part des services
tant encore mineure, ce qui est apparu logique pendant longtemps.
8 3509 TE PA 00 57
2B. Lchange des services
changes mondiaux de services
Lconomie mondiale 2007, Coll.
Repres, dition La Dcouverte
Rpartition du commerce mondial en 2001 : 7 442 milliards de dollars
Dictionnaire de lconomie de A Z, d. Larousse et Le Monde, 2003,
Le commerce international , p. 146
Aujourdhui, la valeur du commerce des services est de 1 795 milliards de dollars.
Lchange des services est certes en progression mais moins que les marchandises. Ceci
sexplique car cette volution est trs disparate dune catgorie de services lautre. En
effet, les secteurs en croissance sont ceux des services informatiques, des services finan-
ciers et dassurance. Par contre, les services des transports et ceux lis la construction
stagnent voire rgressent.
58 8 3509 TE PA 00
Squence 4
2C. Synthse
Les services reprsentent peine 20 % des changes, les secteurs dynamiques tant ceux
de linformatique, de la finance et des assurances.
Les marchandises reprsentent 80 % des changes, soit plus de 6 000 milliards de dollars.
Les changes de produits manufacturiers haute valeur ajoute sont dynamiques
linstar de ceux de la sidrurgie et du textile. Ils reprsentent 75 % en 2003 des changes
de marchandises.
Par contre les produits miniers et agricoles sont extrmement sensibles aux cours inter-
nationaux. Ils reprsentent respectivement 14 % et 10 % en 2003 des changes de mar-
chandises.
Ces chiffres sont loquents et parlent d'eux-mmes. Cependant, certains phnom-
nes ne transparaissent pas dans les chiffres : ce sont les caractristiques du com-
merce international aujourd'hui (partie 2).
Partie 2
Les caractristiques du commerce international
aujourdhui
Derrire limportance des changes, le commerce international rpond surtout une
logique de pouvoir. Cest ce que nous allons voir en tudiant limportance du commerce
inter-firme et intra-branche (partie 2 1.), la polarisation du commerce international (par-
tie 2 2B.), les difficults des pays en voie de dveloppement prendre part aux chan-
ges internationaux (partie 2 2C.).
1. Limportance du commerce inter-firme et intra-branche
Les changes internationaux sont les champs des firmes multinationales et du commerce
intra-branche.
1A. Le rle des firmes multinationales dans le dynamisme du
commerce international : le commerce intra-firme
Les firmes multinationales jouent un rle de prime importance dans le commerce inter-
national, comme lexplique Wladimir Andreff dans larticle ci-aprs.
8 3509 TE PA 00 59
En moyenne, prs de 45 % des ventes totales des
multinationales sont des exportations. Un investis-
sement direct ltranger cre du commerce inter-
national ds lors quune liale trangre exporte une
part de sa production et importe une part (majeure
avec les stratgies globales) de ses intrants (matires
premires, pices dtaches, composants, etc.). Les
multinationales contrlent une part apprciable
du commerce mondial. La division internationale
du travail et la rpartition des activits productives
dans le monde rsultent, en outre, de plus en plus
des dcisions de ces rmes.
Leur commerce captif (ux international de pro-
duits entre la socit mre et les liales) porte sur-
tout sur des biens intermdiaires, des composants
et des produits semi-nis. Le ngoce international
des produits de base est presque totalement sous
leur contrle : elles ralisent 90 % du commerce
mondial du bl, du caf, du mas, du bois, du tabac,
du jute et du minerai de fer, 85 % du commerce
du cuivre et de la bauxite, 80 % de celui du th et
de ltain, 75 % pour les bananes, le caoutchouc
naturel et le ptrole brut. Les marchs des produits
nis industriels sont globaux, spcialement dans
llectronique ou lautomobile, o des normes
internationales simposent aprs avoir t mises au
point par des multinationales.
Wladimir ANDREFF,
Lconomie repense, d. Sciences Humaines, 2000,
Le rgne des FMN , p. 310-311
Globalisation du commerce et de la production
Aujourdhui, daprs la Cnuced, ils existent dans le monde environ 65 000 FMN qui
ont environ 850 000 filiales ltranger. Une entreprise est qualifie de FMN quand
elle ralise une partie de sa production dans au moins un pays tranger. LONU fixe le
seuil 10 %. Donc les FMN ont de nombreuses filiales et organisent leur production
lchelle mondiale. Les FMN dtiennent une part importante du commerce mondial car
les changes entre la socit mre et les filiales ltranger sont comptabiliss comme
des exportations, ce qui augmente le volume des changes internationaux et donc la
valeur du commerce international. Au final, les FMN contrlent environ 1/3 du commerce
international alors que ce nest que commerce intra-firme, cest--dire entre les firmes.
Alternatives conomiques, hors-srie, dcembre 2005
60 8 3509 TE PA 00
Squence 4
1B. Le commerce intra-branche
Le commerce intra-branche correspond des changes de produits issus dune mme
branche. Deux pays peuvent exporter et importer lun vers lautre des automobiles de
marques et de modles diffrents. Les changes sont croiss mais sont comptabiliss
comme des importations et des exportations.
Aujourdhui, le commerce intra-branche reprsente une part importante du commerce
mondial et jusqu 50 % du commerce des pays dvelopps.
Question 3
Donnez un exemple de commerce intra-branche.
2. La gographie conomique du commerce international
La gographie du commerce international est trs disparate : plus les pays sont riches,
plus ils commercent, plus ils senrichissent et inversement.
2A. La hirarchie du commerce mondial
Le commerce mondial est hirarchis. Les dix premiers pays exportateurs mondiaux de
marchandises ralisent eux seuls 55 % des exportations mondiales.
Christian CHAVAGNEUX,
Alternatives conomiques, les chiffres de lconomie 2006,
hors-srie n 66, 4
e
trimestre 2005, 50 ans dchanges mondiaux , p. 68
8 3509 TE PA 00 61
De plus, ce sont les Pays dvelopps conomie de march (PDEM) qui totalisent les 2/3 du com-
merce mondial, contre 20 % des Pays en voie de dveloppement (PED) et moins de 10 % pour
les pays en transition. Cela est dautant plus manifeste que cette rpartition est environ la mme
depuis plus de 50 ans.
Part relative des trois grands groupes de pays
dans le commerce mondial 1948-2003
Cahiers franais, n 325, Mondialisation et commerce international, tat des lieux du commerce
international, la nouvelle gographie du commerce international , p. 6
Donc plus un pays est riche, plus il exporte, do la polarisation du commerce mondial
entre les rgions riches.
2B. La polarisation du commerce mondial
En effet, le commerce mondial nest pas homogne entre les nations. Les pays de la
triade (cest--dire les pays de lEurope occidentale, de lAmrique du Nord et de lAsie)
ralisent eux seuls 71 % du commerce mondial.
Alternatives conomiques, hors-srie, n 70, 4
e
trimestre 2006
62 8 3509 TE PA 00
Squence 4
Donc la gographie des flux commerciaux est fortement structure autour de trois
ples : la triade. Dautant plus que la majeure partie des changes se fait au sein des
rgions, cest limportance du commerce intra-rgional.
Cependant, avec l'mergence de nouvelles puissances conomiques sur la scne
internationale se profile une nouvelle gographie des changes internationaux.
2C. Les nouvelles tendances du commerce international :
le dynamisme fulgurant de la Chine
Au cours du dernier demi-sicle, le changement le
plus remarquable dans lvolution du paysage du
commerce international est la monte en puissance
des nouveaux pays industriels, en Amrique latine
mais surtout en Asie, avec notamment les quatre
dragons (Hong Kong, Core, Tawan, Singapour)
et la Chine.
Au dbut des annes 50, ces pays taient relgus
au n fond du classement des exportateurs et im-
portateurs. Vingt ans plus tard, ils commencent
apparatre entre les 20e et 40e rangs. Aujourdhui,
les quatre dragons et la Chine se situent entre le 4e
et le 16e rang des principales puissances exporta-
trices. Ils entrent mme tous dans les dix premiers
rangs si lon considre lUnion europenne comme
une seule et mme entit commerciale, ce quelle
est dailleurs effectivement.
En 2003, la Chine a ravi la France le 4e rang quelle
occupait depuis le lendemain de la Seconde Guerre
mondiale. Bien que les chiffres dnitifs ne soient
pas encore connus ce jour, elle aura sans doute
devanc le Japon au 3e rang en 2004.
Globalement, si on agrge les exportations de la
Chine et des quatre dragons, cet ensemble repr-
sentait en 2003 le premier ensemble commercial du
monde (1 156,2 milliards de dollars dexportations)
devant lUnion europenne (1 105,4 milliards
de dollars) et les Etats-Unis (723,8 milliards de
dollars).
Le rsultat de cette volution est la monte de la
production manufacturire des pays du Sud, qui
depuis le dbut des annes 90 sont devenus majo-
ritairement exportateurs de produits manufacturs.
Ceux-ci reprsentent en effet aujourdhui 70 % du
total de leurs exportations (graphique 12).
Cahiers franais, n 325, Mondialisation et com-
merce international, tat des lieux du commerce
international, la nouvelle gographie du com-
merce international , p. 6-7
Les principaux changements
Au cours du dernier demi-sicle, le changement le plus remarquable...
Ceux-ci reprsentent en effet aujourdhui 70 % du total de leurs exportations.
8 3509 TE PA 00 63

Alternatives conomiques, n 251, octobre 2006
La Chine devrait bientt tre la troisime puissance mondiale exportatrice. Avec les
4 dragons, ils sont aujourdhui devant lUnion europenne des 25 et les tats-Unis.
Cependant, ce nest pas le cas des autres pays du tiers-monde qui peinent prendre part
aux changes internationaux.
3. Asymtrie et vulnrabilit des pays du Sud
Les pays du Sud sont un ensemble trs disparate. Les 10 premiers pays dont la Chine, les
4 dragons, le Mexique et le Brsil concentrent eux seuls 80 % des changes intra-Sud.
Donc les autres pays du Sud changent avec le Nord surtout des matires premires.
La centaine dautres pays du Sud, et donc la majeure partie de la population mondiale se
partageant les quelques parts de march restant. Ils sont donc vulnrables car dpendent
des conomies du Nord, des stratgies des FMN, des fluctuations des cours mondiaux.
Pour les pays exportateurs de minerais, le cours du baril de ptrole tant de 70 $ (cota-
tion en octobre 2004), effectivement dans limmdiat le cours est leur avantage mais
ils ne sont pas labri dun retournement de conjoncture.
Donc les pays du Sud participent trs ingalement et trs insuffisamment aux changes
internationaux. Il semble dans ce cadre difficile pour une grande partie de la population
mondiale de sortir du sous-dveloppement et de la pauvret. (Cette partie sera appro-
fondie la squence 8 : Lhtrognit de lconomie mondiale .)
Le commerce international est donc trs htrogne car il rpond une logique de
pouvoir conomique. En effet, le commerce international est un jeu somme nulle : ce
que gagne les uns est perdu par les autres. Mais comment tous ces changes sont-ils
comptabiliss ? C'est ce que nous allons voir avec la balance des paiements (partie 3).
64 8 3509 TE PA 00
Squence 4
Partie 3
La balance des transactions courantes dans la
balance des paiements
Cest grce la balance des transactions courantes que sont comptabiliss tous les
changes de biens et services dune nation. La balance des transactions courantes est
compose de la balance commerciale et la balance des invisibles (partie 3 1.). Elle fait
partie de la balance des paiements (partie 3 2.). Pour mieux comprendre comment la
balance des paiements enregistre toutes les oprations avec lextrieur, nous dcouvri-
rons celle de la France en 2004 (partie 3 3.).
1. La balance des transactions courantes
1A. La balance commerciale : lenregistrement des changes
de marchandises
La balance commerciale est un document comptable qui enregistre les exportations
et importations des marchandises. Elle ne prend en compte que les marchandises. La
balance commerciale enregistre donc un solde commercial.
Solde commercial = Exportations Importations
Solde commercial positif = Exportations > Importations Excdent
Solde commercial ngatif = Exportations < Importations Dficit
Soldes lments dexplication Exemples
Excdents
commerciaux
1. Importance de la demande trangre ou faible
demande interne
2. Croissance dans les pays clients
3. Prix de la monnaie bas qui elle-mme dpend du taux
de change et du niveau dinflation
4. Innovation des produits
5. Qualit des produits et tendue de la gamme
6. Comptitivit prix des produits vendus
1. Augmentation des exportations vers lAllemagne suite
la runification en 1989
2. Augmentation rcente des exportations vers lAlgrie
suite son dveloppement
3. La monnaie chinoise est actuellement sous-value, ce
qui avantage son excdent commercial
4. Linnovation du Japon lui permet dtre la deuxime
puissance exportatrice au monde
5. Les voitures allemandes se vendent bien ltranger
pour leur qualit
6. La comptitivit prix des pays dAsie du Sud-Est tant
sans prcdent explique le niveau de leurs exportations
Les raisons des dficits commerciaux sont en toute logique linverse des raisons des
excdents commerciaux. Dailleurs depuis 2003, celle de la France est dficitaire (voir
graphique ci-dessous).
8 3509 TE PA 00 65
Balance commerciale
Bilan du Monde, 2006
Les exportations ont t pnalises par les niveaux records atteints par leuro face au
dollar, ce qui a dgrad les changes franais mme si la facture des importations ptro-
lires tait, elle, moins leve.
Une balance commerciale dcitaire pour la France
Dictionnaire de lconomie de A Z, d. Larousse et Le Monde, 2003, p. 80
O Les exportations sont values franco--bord (FAB) : cest--dire au prix de
vente jusqu la frontire. Les importations sont values au prix CAF : le prix
du bien plus le cot du bien, les cots dassurance et le prix de transport.
Aprs avoir abord les changes de marchandises nous allons prciser les
changes de services.
66 8 3509 TE PA 00
Squence 4
1B. La balance des invisibles : lenregistrement des changes
de services
La balance des invisibles regroupe lensemble des changes de services immatriels avec
lextrieur.
Question 4
Daprs vous quelles sont les grandes catgories dchange de services ?
Exemple dchanges de services
Exportations de services
=
gains de devises
Importations de services
=
ncessit dobtenir des devises
Tourisme des trangers en France
Salaires des travailleurs franais frontaliers
Revenus des capitaux franais investis ltranger
Revenus provenant des grands travaux raliss
ltranger
Transports internationaux utiliss pour les
exportations de marchandises
Salaires verss par les entreprises des salaris
trangers non rsidents
Versement dintrts pour les emprunts contracts
ltranger
Achats de brevets ltranger
Dictionnaire dconomie et de sciences sociales, d. Hatier, p. 9
Les changes de services sont invisibles mais permettent de gagner des devises. Les
changes de services et de marchandises sont regroups dans la balance des transactions
courantes.
1C. La balance des transactions courantes : lenregistrement
des changes de marchandises et de services
De quoi se compose la balance des transactions courantes ?
Outre les oprations sur les marchandises (balance commerciale), cette balance regroupe
les oprations sur les invisibles comptabilisant les mouvements entrants (importations) et
sortants (exportations) de services.
Cette balance comprend les postes suivants :
les biens : oprations dimportation et dexportation de biens ;
les services : oprations dimportation et dexportation de transport, tourisme, ser-
vices financiers ou dassurances, services informatique ;
les revenus : salaires verss des non-rsidents (saisonniers, frontaliers), revenus
dinvestissement ;
transferts courants : versements au budget europen, transferts des travailleurs
trangers.
8 3509 TE PA 00 67
Le solde de la balance des transactions courantes permet dindiquer si le rsultat des
oprations courantes dun pays fait apparatre un besoin de financement ou permet de
dgager une capacit de financement.
Le solde de cette balance est un bon indicateur de la comptitivit dun pays : un solde
positif signifie que le pays dpense moins quil ne gagne, du fait de ses changes. Ce
pays dgage une capacit de financement. Inversement, un pays dont la balance des
transactions courantes est dficitaire dpense plus quil ne gagne. Ceci gnre un besoin
de financement quil faudra combler par lemprunt ou par une ponction sur les rserves
de change.
La balance commerciale des transactions courantes est un des quatre grands comp-
tes de la balance des paiements (partie 2).
2. La balance des paiements
2A. La structure de la balance des paiements
La balance des paiements est donc un document qui comptabilise lensemble des rela-
tions conomiques, commerciales, financires et montaires effectues entre un pays et
le reste du monde. Elle permet de mettre en vidence les soldes relatifs aux changes
extrieurs trs utiles pour analyser la situation conomique dun pays par rapport au
reste du monde.
Les quatre grands comptes de la balance des paiements
Compte de transactions courantes
Biens et services ;
Revenus ;
Transferts courants.
Compte de capital
Compte nancier
Investissements directs ;
Investissements de portefeuille ;
Autres investissements ;
Avoirs de rserve.
Erreurs et omissions
Dictionnaire dconomie et de sciences sociales, d. Hatier, 2005, p. 11
Dtails et illustrations des grands comptes de la balance des paiements
68 8 3509 TE PA 00
Squence 4
Compte Oprations comptabilises Explications
Le compte de
transactions
courantes
Biens et services
Revenus des facteurs de productions
Transferts courants
Voir paragraphe 1.
Le compte
de capital
Transfert en capital entre un pays et ltranger :
1. Le transfert en capital : dons, subventions, remises
de dettes effectues sans contrepartie, transferts
patrimoniaux des travailleurs migrants
2. Acquisition dactifs non financiers
1. Annulation de dettes sur le tiers-monde, vente dun
brevet, travailleurs immigrs envoyant de largent dans
son pays dorigine
2. Achats ou vente de brevets
Le compte
financier
Comptabilisation des changes de capitaux :
1. Les investissements directs
2. Les investissements de portefeuille
3. Les autres investissements
4. Avoir de rserves
1. Investissements matriels des entreprises
ltranger
2. Investissements financiers ltranger : actions,
obligations
3. Crdits commerciaux, prts bancaires
4. Rserves de devises
Erreurs et
omissions
Poste dajustement li la difficult statistique
denregistrement des transactions conomiques
internationales pour quilibrer la balance des paiements
Problme du trou noir de la balance des paiements qui
sexplique par les difficults dhomognit de comptabilit
des changes financiers internationaux et aussi par la
circulation des capitaux lorigine de lconomie souterraine
(blanchiment dargent, trafic illicite)
2B. Le principe dquilibre de la balance des paiements
Question 5
Calculez le montant total des grands comptes de la balance des paiements en entres et en sorties
de devises. Que constatez-vous ? votre avis pourquoi ?
La balance des paiements franaise en 2002
(milliards deuro)
Entres
de devises
Sorties
de devises
Balance des transactions
courantes = + 28
Biens et services
Revenus
Transferts courants
415
86
21
386
72
36
Transferts en capital = 0 1 1
Balance des oprations
financires = 35
Investissements directs ltranger
Investissements directs de ltranger
Investissements de portefeuille ltranger
Investissements de portefeuille de ltranger
Autres investissements
69
65
39
81
85
42
Variations des avoirs en devises
Erreurs et omissions
4
3
Denis CLERC,
Dchiffrer lconomie, d. La Dcouverte, 2004, p. 153
8 3509 TE PA 00 69
Pour mieux comprendre le principe de la balance des paiements, lisez larticle ci-dessous :
Toutes les ventes ou cessions sont mises dans la
colonne des crdits alors que tous les achats ou
acquisitions sont enregistrs en dbits. On trouve
donc dans les crdits les exportations du pays mais
aussi les ventes de titres (cest--dire les entres de
capitaux dans le pays) et les remises de monnaies
dues aux paiements que les rsidents effectuent pour
rgler leurs achats ltranger. Symtriquement, en
dbit gurent les importations, les achats de titres
(sorties de capitaux) et les acquisitions de monnaies
rsultant des ventes de toute nature (marchandises,
services et titres) du pays lextrieur.
Cette rgle denregistrement permet dobtenir une
valeur globale des crdits gale la valeur globale
des dbits. En effet, comme toute transaction pos-
sde une contrepartie inscrite pour la mme valeur
dans lautre colonne, la balance des paiements est
un document comptablement quilibr, aux erreurs
et omissions prs. Par exemple, si le pays exporte
des marchandises pour une valeur de 1 million de
dollars et si le paiement es fait, en dollars, par ver-
sement sur un compte bancaire, lopration donne
lieu deux critures de mme valeur (1 million de
dollars) : une en crdits dans le poste marchandi-
ses et une en dbits dans le poste devises .
Dictionnaire de lconomie de A Z, d. Larousse et
Le Monde, 2003, p. 80-81
Le principe dquilibre de la balance des paiements
3. La balance des transactions courantes de la france en 2004
Pour comprendre concrtement lintrt de la balance des transactions courantes, je
vous propose de lire les rsultats de la balance des paiements en France en 2004, ce quil
faut retenir tant en introduction.
70 8 3509 TE PA 00
Squence 4
Prroblme conomiques, n2884, 12 octobre 2005, p.22-24
8 3509 TE PA 00 71
72 8 3509 TE PA 00
Squence 4
8 3509 TE PA 00 73

Conclusion
Rsum : les changes internationaux sont trs dynamiques et risquent encore de crotre
lavenir du fait de lmergence de certaines nations et du ncessaire dveloppement des pays
du tiers-monde. Mais la logique du commerce international est une logique de pouvoir qui
ravive les rflexes de prdation. Donc cette croissance continue risque dtre une fois de plus
bnfique au plus fort : les nations riches, les firmes multinationales. Il est logique de craindre
une fois de plus pour le tiers-monde.
Ouverture : cest ce qui nous amne la squence 5 : les thories du commerce international,
autrement dit : quels sont les fondements et les enjeux des changes entre nations ?
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Squence 4
Question 1
Depuis la premire rvolution industrielle jusqu la Premire Guerre mondiale, le volume
du commerce international a t multipli par vingt. Les raisons sont :
politiques : les pays neufs et les conomies coloniales participent au commerce internatio-
nal ;
industrielles : les produits manufacturiers sont exports contre des produits primaires ;
logistiques : le dveloppement des transports maritimes (canal de Suez et de Panama) et
ferroviaires favorise la baisse des cots de transport ;
informationnelles : la tlgraphie est en plein dveloppement et nat le tlphone.
Le rythme du commerce international ralentit ensuite de 1914 1945. Premire Guerre mon-
diale, protectionnisme voire autarcie consquente la grande dpression des annes 30,
Seconde Guerre mondiale... ce nest qu partir des annes 50 que le commerce international
sintensifie nouveau.
Depuis, le commerce international est en pleine expansion.
Question 2
1948 1953 1953 1963 1963 1973 1973 1983 1983 1993 1993 2004 1948 2004
Taux dvolution 45 % 87 % 269 % 217 % 100 % 142 % 15 210 %
La croissance des exportations est foudroyante, mais cest vraiment partir des annes 80
que lessor des exportations est remarquable.
Il est dusage de lier la progression du commerce celle de lactivit, cest--dire la croissance
du PIB, comme vous pouvez lapprcier dans les graphiques ci-dessous. Maintenant que nous
avons vu son essor spectaculaire, nous allons nous intresser la structure du commerce
international aujourdhui.
Question 3
Lautomobile. Le march franais de lautomobile propose des voitures de marques franai-
ses mais aussi de marques trangres (asiatiques par exemple) alors que les constructeurs
franais suffiraient satisfaire les besoins.
Maintenant que nous savons que le commerce mondial est domin par les changes de pro-
duits manufacturiers, que le commerce intra-firme reprsente jusqu 30 % du commerce
international, que la part du commerce intra-branche reste prpondrante, nous allons
observer la gographie du commerce international.
Question 4
Ce sont les changes de service lis :
au commerce extrieur : transport, assurance ;
aux dpenses touristiques ;
aux changes de technologies : grands travaux, brevets, redevances ;
certains revenus du travail : salaires des travailleurs frontaliers ;
8 3509 TE PA 00 75
aux revenus de particuliers sous forme de dividendes.
Certains lments de la balance sont sans contrepartie, par exemple les transferts dcono-
mies des travailleurs trangers ou encore les dons.
Question 5
Le total des entres de devises est de 703 milliards deuros et rciproquement pour celui des
sorties de devises. Nous constatons que la balance des paiements est quilibre, ce qui est
logique conformment la rgle de la comptabilit en partie double : le solde des quatre
grands comptes quilibre la balance des paiements. Dans les faits cet quilibre est obtenu
par la variation des avoirs de rserve mais surtout grce au compte dajustement erreurs et
omissions. Dans notre cas pour 2002 en France il est de + 3 entres de devises .
8 3509 TE PA 00 77
Squence 5
Les thories et lorganisation
du commerce international
u Contenu
Partie 1
Les thories du libre-change ................................................................... 79
1. La thorie des avantages absolus dAdam Smith ................................ 79
2. Ricardo et la thorie des avantages comparatifs ............................ 80
2A. La thorie des avantages comparatifs ..................................................... 80
2B. Lexplication ricardienne du commerce international ............................. 81
2C. La thorie des avantages comparatifs fonde le libre-change .............. 82
3. Le thorme HOS .................................................................................... 83
4. Le renouvellement du commerce international ............................... 83
Partie 2
Le protectionnisme ....................................................................................... 86
1. Les thories classiques du protectionnisme .................................... 86
1A. La naissance du protectionnisme ............................................................. 86
1B. Le protectionnisme ................................................................................... 86
2. Le protectionnisme aujourdhui ........................................................... 86
2A. Les politiques protectionnistes mises en uvre aujourdhui ................ 86
2B. Les nouvelles thories du commerce international ............................... 87
2C. Le protectionniste justifi par les termes ingaux de lchange ........... 88
Partie 3
Lorganisation des changes internationaux aujourdhui ............ 89
1. Lorganisation du commerce mondial ................................................ 89
1A. Du GATT lOMC ........................................................................................ 89
1B. La crise de lgitimit de lOMC ................................................................. 93
2. Lorganisation du commerce rgional ................................................ 94
2A. La rgionalisation ....................................................................................... 94
2B. La rgionalisation, tape vers le multilatralisme
ou protectionnisme dguise ? ................................................................. 98
Rponses aux questions .................................................................................... 101
78 8 3509 TE PA 00
Squence 5
1. Connatre les fondamentaux des changes et services en prsentant les principales
thories du commerce international, les thories du libre-change (partie 1).
2. Connatre les fondamentaux des changes et services en prsentant les principales
thories du commerce international, les thories du protectionnisme (partie 2).
3. Mettre en vidence les principes essentiels de lorganisation des changes internatio-
naux (partie 3).
u Mots clefs
Partie 1 : thorie des avantages absolus, thorie des avantages comparatifs, thorme
HOS, nouvelles thories du commerce international.
Partie 2 : protectionnisme, thorie du commerce international stratgique.
Partie 3 : GATT, OMC, principe de non-discrimination, ORD, multilatralisme, rgionali-
sation, rgionalisme.
u Introduction
Entre en matire : cest Vincent de Gournay, au XVIII
e
sicle, que nous devons lexpres-
sion Laissez faire, laissez passer . Il entendait que non seulement la production mais
surtout les changes soient libres. Cela signifie quil ny ait aucune contrainte (quotas,
droits de douane, normes rigides), aucune entrave la circulation des biens et services
aux frontires entre les nations, do le terme libre-change.
Dfinition et intrt du sujet : le libre-change est donc une doctrine conomique mais
aussi une politique commerciale qui vise rduire tous les obstacles la circulation inter-
nationale des biens et services. Donc, aujourdhui, selon le principe du libre-change,
toutes les nations et les citoyens du monde gagnent au libre-change. A contrario, le
protectionnisme aurait comme objectif inverse dempcher ou limiter limportation de
biens pour protger des intrts nationaux ou de certains groupes.
Problmatique : quelles sont aujourdhui les thories du commerce international ?
Prsentation du plan : pour rpondre cette question, nous verrons dabord les thories
du libre-change (partie 1). Ensuite, nous verrons les thories protectionnistes et les nou-
velles thories du commerce international (partie 2). Enfin, nous essayerons danalyser
les thories du commerce international appliques au niveau mondial avec lexemple de
lOMC et au niveau rgional avec le dveloppement de la rgionalisation (partie 3).
Les thories et lorganisation du commerce international
8 3509 TE PA 00 79
Partie 1
Les thories du libre-change
Smith au XVIII
e
, Ricardo au XIX
e
, puis trois conomistes contemporains, Heckscher, Ohlin
et Samuelson, vont thoriser les fondements du libre-change. Pour cela, ils vont justi-
fier les changes internationaux par une spcialisation de chaque nation, spcialisation
rsultant des diffrences de cots et permettant un avantage pour les partenaires.
1. La thorie des avantages absolus dAdam Smith
Dans son ouvrage, Recherches sur la nature et les causes de la richesse des nations (1776),
Adam Smith dmontre que les nations gagnent lchange international quand chaque
nation se spcialise dans les productions pour lesquelles elle est la plus efficace. Ainsi, les
pays bnficient tous des cots de production les moins chers.
La maxime de tout chef de famille prudent est de
ne jamais essayer de faire chez soi la chose qui lui
cotera moins acheter qu faire. Le tailleur ne
cherche pas faire ses souliers, mais il les achte au
cordonnier ; le cordonnier ne tche pas de faire ses
habits, mais il a recours au tailleur ; le fermier ne
sessaye point faire ni les uns ni les autres mais il
sadresse ces deux artisans et les fait travailler. Il ny
en a pas un deux tous qui ne voie quil y va de son
intrt demployer son industrie toute entire dans
le genre de travail dans lequel il a quelque avantage
sur ses voisins, et dacheter toutes les autres choses
dont il peut avoir besoin avec une partie du produit
de cette industrie, ou, ce qui est la mme chose, avec
le prix dune partie de ce produit.
Ce qui est prudence dans la conduite de chaque
famille en particulier ne peut gure tre folie dans
celle dun grand empire. Si un pays tranger peut
nous fournir une marchandise meilleur march
que nous ne sommes en tat de ltablir nous-m-
mes, il vaut bien mieux que nous la lui achetions
avec quelque partie de notre propre industrie,
employe dans le genre dans lequel nous avons
quelque avantage.
Adam Smith Recherches sur la nature et les causes de
la richesse des nations, 1776
Adam Smith et les avantages absolus
Question 1
Dans quelle production de bien les pays A et B doivent-ils se spcialiser ? Justifiez pourquoi le
commerce international permet un gain lchange.
Le tableau suivant indique le nombre dheures de travail (cots de production) ncessaire la
fabrication dune unit de bien :
Pays A Pays B
Bien X 10 8
Bien Y 15 20
80 8 3509 TE PA 00
Squence 5
2. Ricardo et la thorie des avantages comparatifs
2A. La thorie des avantages comparatifs
Ricardo, partir des travaux de Smith, perfectionne la thorie des avantages absolus en
proposant la thorie des avantages comparatifs ou relatifs. Toutes les nations auraient
intrt se spcialiser dans les productions pour lesquelles sont relativement ou compa-
rativement les plus efficaces.
Voici une petite explication ludique dun avantage comparatif ou relatif.
Question 2
Expliquez succinctement pourquoi chaque nation a intrt se spcialiser en fonction de ses
avantages comparatifs.
Je connais un professeur, vritable prodige du cla-
vier, qui tape plus rapidement et aussi bien que sa
secrtaire. Est-ce dire quil devrait se dbarrasser
de sa charmante collaboratrice et frapper lui-mme
tous ses travaux et lettres ? Surtout pas. Il a intrt
consacrer son temps grassement pay (oh ! le rve)
et son nergie ses rexions et recherches et laisser
son amour de secrtaire, qui reoit un salaire de mi-
sre, en charge de la frappe. La raison ? Lactivit de
dactylo, ft-elle sur lordinateur le plus performant,
a pour notre professeur un cot dopportunit :
tous les brillants et fondamentaux articles et livres
quil ne pourrait pas crire cause du temps pass
dactylographier ses manuscrits quil ne sait au
premier abord gribouiller qu la plume (tu connais
les profs et leurs petites manies). Mme sil est
meilleur dans cette tche que sa collaboratrice favo-
rite (il possde un avantage absolu sur elle), il a
intrt se spcialiser dans les activits proprement
dites de professeur (enseignement et recherche) o
a pour notre professeur un cot dopportunit :
tous les brillants et fondamentaux articles et livres
quil ne pourrait pas crire cause du temps pass
dactylographier ses manuscrits quil ne sait au
premier abord gribouiller qu la plume (tu connais
les profs et leurs petites manies). Mme sil est
meilleur dans cette tche que sa collaboratrice favo-
rite (il possde un avantage absolu sur elle), il a
intrt se spcialiser dans les activits proprement
dites de professeur (enseignement et recherche) o
il a un avantage absolu encore plus important sur
elle (du moins peut-on lesprer).
Ce principe sapplique aux changes entre les na-
tions et justie lessentiel du commerce internatio-
nal. Deux pays gagnent se spcialiser et changer
entre eux, mme si lun est meilleur que lautre (il
utilise moins de ressources, que ce soit du travail
ou du capital) dans la production de tous les biens
et services. Ainsi, une nation a avantage importer
un produit mme si celui-ci pourrait tre fabriqu
lintrieur de ses frontires de faon plus efcace que
par lautre nation, et ceci an de pouvoir se spcia-
liser dans la fabrication de ceux o elle est encore
plus efcace. (Ce prcepte est dailleurs lorigine
de tous les changes, quils soient entre pays, entre
rgions ou entre personnes sur un mme territoire.
La source de lchange et de la division du travail
est toujours la mme : cest la prfrence relative
des changistes pour une marchandise par rapport
une autre, ou lavantage relatif dont jouissent les
producteurs dans la production dune marchandise
par rapport celle dun autre.) Voil pourquoi notre
honneur national nest en aucune faon bafou
lorsque nous importons des vlocipdes chinois ou
des ordinateurs yankees ! Et pourquoi notre niveau
de vie est alors suprieur celui que lon aurait si
lon empchait limportation de ces biens pour les
fabriquer chez nous alors que nous en sommes
tout fait capables . Dans cette optique, le made
in France est infrieur au made in China ou au
made in America.
Andr FOURCANS,
Lconomie explique ma lle, d. du Seuil, 1997,
p. 129-131
Lavantage comparatif
8 3509 TE PA 00 81
e
, ,
2B. Lexplication ricardienne du commerce international
Cahiers franais, n 315, Comprendre lconomie, les analyses du commerce international , p. 63
La spcialisation de chaque nation par les avantages relatifs justifie la pertinence
du libre-change.
82 8 3509 TE PA 00
Squence 5
2C. La thorie des avantages comparatifs fonde le libre-change
Cahiers franais, n 315, Comprendre lconomie, les analyses du commerce international , p. 63-64
8 3509 TE PA 00 83
Donc, pour Ricardo, la spcialisation et la division internationale du travail permet-
tent toutes les nations d'tre avances. Ce sont en grande partie les travaux de
Ricardo qui fondent le libre-change aujourd'hui mis en uvre par l'Organisation
mondiale du commerce. C'est dans le prolongement de ces travaux que fut construite
la thorie dite Heckscher-Ohlin-Samuelson ou, communment, le thorme HOS.
3. Le thorme HOS
Le thorme HOS est un approfondissement de la thorie ricardienne de lavantage rela-
tif. Ricardo limitait son analyse au seul facteur travail. Ces trois conomistes, Eli Eckscher,
Bertif Ohlin et Paul Samuelson, ont intgr leur analyse des cots comparatifs les autres
facteurs de production : la terre et le capital. Leur dmarche tait dexpliquer les diff-
rences de cots comparatifs entre les pays en intgrant tous les facteurs de production.
Ils en concluent que chaque pays a intrt se spcialiser dans la production o ses fac-
teurs de production sont abondants. Il doit, par contre, importer les biens produits qui
ncessitent les facteurs de production qui sont en moindre quantit. La spcialisation se
justifie par les dotations factorielles, cest--dire les facteurs de production dont cha-
que nation est le plus dote.
Le thorme HOS stipule donc que chaque nation est ingalement pourvue de chacun
des facteurs de production. Elle doit alors se spcialiser dans la production qui lui permet
dutiliser le facteur dont elle est richement dote.
4. Le renouvellement du commerce international
Ces thories sont dans le prolongement des thories librales car elles se fondent toutes
sur un avantage comptitif. Donc, pour commercer, les nations et donc leurs industries
doivent imprativement tre comptitives.
partir des documents suivants, nous allons dcouvrir les thories contemporaines du
commerce international :
Lanalyse no factorielle
Selon lanalyse no factorielle, la qualit des facteurs de production doit tre particulirement prise en
compte, comme lvoque Leontief dans son clbre paradoxe. Il remarque que les Etats-Unis exportent
surtout des produits forte teneur en travail et non en capital. Ce paradoxe semble contredire le thorme
de HOS, en ralit il ne fait que le prolonger. En effet, il faut aussi tenir compte de lhtrognit des
facteurs de production. Ainsi Leontief explique son paradoxe en afrmant que le travailleur amricain,
plus quali et plus productif, vaut trois travailleurs trangers. Le facteur travail doit tre dcompos en
plusieurs niveaux de qualication : le capital ne doit pas tre considr comme un stock homogne car
il faut tenir compte du degr de technologie.
Limportance de la demande
Lconomiste sudois S. B. Linder pense (1961) que lexistence dune demande reprsentative est n-
cessaire. Un bien nest exportable que sil est tabli sur des bases solides et donc sil a dabord satisfait
84 8 3509 TE PA 00
Squence 5
de faon efciente la demande intrieure. La production est dautant plus efciente que la demande
intrieure (demande reprsentative) est grande. Ainsi, le volume des changes entre deux pays sera
dautant plus important que leur demande intrieure est forte ; la demande intrieure est, selon Linder,
un dterminant de l exportabilit des produits, mais aussi bien videmment de leur importabilit
(on nimporte que ce qui est vendu sur le march). Cette thorie propose donc une explication intres-
sante aux changes entre pays semblables et donc ne disposant pas davantages, les uns par rapport aux
autres, en terme de facteurs de production.
Bernard Lassudrie-Duchne propose aussi une explication du commerce de similarit. Il pense que les
consommateurs des pays dvelopps demandent une grande diversit dans les produits qui leur sont
proposs. Limportation devient alors ncessaire pour proposer aux consommateurs une large gamme
de produits. Cette demande de diffrence explique les changes intrabranches lexemple le plus
loquent est celui de la branche automobile franaise, qui est fortement exportatrice, mais aussi forte-
ment importatrice.
MONTOUSS, Thories conomiques, d. Bral, coll. Amphi, 1999, p. 138-140
Dans les annes 1980, lapproche jusqualors do-
minante est supplante par une nouvelle thorie
du commerce international dont linitiateur le
plus connu est Paul Krugman. La nouveaut est
au demeurant trs relative, dans la mesure o la
thorie en question prolonge en ralit lensemble
des travaux plus anciens qui, renonant aux hypo-
thses trop irralistes du modle de concurrence
parfaite, en tiraient les consquences pour lchange
international. Nous ne pouvons ici quvoquer
sommairement certains des arguments essentiels
de cette approche alternative. La premire piste
rouverte par Krugman (1979) consiste intgrer les
effets de la concurrence monopolistique mise jour
par Edward Chamberlin en 1933, et dj tudis ds
1942 par Donald Marsh. Rappelons de quoi il sagit.
Chamberlin montre qu ct de la concurrence par
les prix se dveloppe une concurrence par les carac-
tristiques des produits. Les entreprises sefforcent
de diffrencier leurs biens soit par leurs qualits
objectives, soit par des qualits subjectives (marque,
mode) vantes par des campagnes de publicit.
En cas de succs de leur stratgie de diffrencia-
tion, les entreprises, tout en restant sur un march
concurrentiel, acquirent des monopoles sur des
varits spciques de biens que la thorie tradition-
nelle considrait comme parfaitement homognes.
Par exemple, Volkswagen a le monopole de la Golf
tandis que Peugeot dtient le monopole de la 307.
Les deux entreprises sont en concurrence sur le
march de lautomobile, mais, au lieu de produire
le mme bien sur ce march, elles dveloppent des
variantes originales de ce bien.
Dans la mesure o les consommateurs aiment la
varit, un mme bien sera habituellement produit
par un ensemble de rmes qui se spcialisent dans
une ou des varits particulires de ce bien. Cette
diffrenciation des produits pourrait expliquer la
fois le commerce intra-branche et lessor des chan-
ges entre pays aux dotations factorielles identiques :
limportation et lexportation de biens identiques
(des voitures) sont en fait des changes de varits
diffrentes (Golf contre 307).
Une seconde piste, initie par Michael Posner
(1961) et Raymond Vernon (1966), explore les ef-
fets de la recherche et des innovations technolo-
giques. Une nation peut disposer temporairement
dun avantage comparatif quand elle est la pre-
mire exploiter une innovation et les produits
nouveaux quelle engendre. Dans lintervalle de
temps ncessaire pour que les autres pays puis-
sent limiter, elle est en position de monopole.
Jacques GNREUX,
Loi n 16, la loi de lavantage politique com-
par , Les vrais lois de lconomie,
d. du Seuil, 2005, p. 278-279
La nouvelle thorie du commerce international
8 3509 TE PA 00 85
conomistes Sources de lavantage Explications
LEONTIEF Analyse nofactorielle Prolongement de HOS car le facteur travail amricain
est 3 fois plus qualifi et productif que les travailleurs
des pays du Sud.
S.B. LINDER Demande
reprsentative
Un bien nest exportable que si la demande
intrieure est pleinement satisfaite. Et inversement.
E. CHAMBERLIN Demande de
diffrenciation
Approfondie par Lassudrie-Duchne car les
consommateurs veulent des produits rpondant
au mme besoin gnrique mais avec des
caractristiques diffrentes (ex. : la Golf et la 307).
M. POSNER et
R. VERNON
Innovation et cart
technologique
Lavance technologique procure un avantage
comparatif temporaire qui dynamise les exportations
et donne de lavance pour dautres innovations.
Finalement, les changes internationaux aujourdhui ne sont peut-tre pas fonds uni-
quement sur des avantages en terme de cot de revient mais en terme de comptitivit.
En management, la comptitivit est la capacit dune entreprise rencontrer mieux que
ses concurrents la demande. Ceci est surtout possible grce la recherche-dveloppement
qui permet cette entreprise dtre innovante, de bnficier dcart technologique,
davoir une bonne connaissance du march et des clients par le marketing stratgique.
Dans cette perspective, les analyses bases sur linnovation, la technologie, les besoins de
la demande ont toutes leurs pertinences. Cest dailleurs la raison pour laquelle ltat a
choisi de relancer par un nouveau plan de financement la recherche-dveloppement en
France en 2005. Lenjeu est dtre comptitif long terme notamment face la puissance
amricaine et chinoise.
Le point commun de ces trois thories est de promouvoir le libre-change. Chaque
pays se spcialise donc dans la production qui lui permet de faire le plus grand gain.
Il y a une division internationale de la production et donc du travail. Le libre-change
devient ainsi un jeu somme positive car tous les pays y sont gagnants. Cependant,
ce n'est pas l'avis des tenants du protectionnisme qui, au contraire, pensent que le
commerce international est un jeu somme nulle. Il y aurait donc des gagnants et
des perdants l'change, d'o les thories protectionnistes.
86 8 3509 TE PA 00
Squence 5
Partie 2
Le protectionnisme
Trs anciennes (partie 2 1.), les pratiques protectionnistes ont finalement prcdes sa
thorisation (partie 2 2.) et connaissent mme un renouveau aujourdhui (partie 2 3.).
1. Les thories classiques du protectionnisme
1A. La naissance du protectionnisme
Les premires thories protectionnistes datent du XVIe et XVIIe sicles. En effet, selon
Antoine de Montchrestien (1575-1621), toute socit doit tre abondamment fournie
et ne doit point empreindre ailleurs ce quelle tient de ncessaire car, ne pouvant tre
qu la merci dautrui, elle se rend faible dautant .
Selon cet auteur, il n'y a pas galit des chances et rciprocit du gain dans les
changes. D'autant plus que la supriorit dans les changes internationaux appa-
rat comme un enjeu stratgique, source de pouvoir politique. C'tait aussi en partie
la position de Friedrich List (libral allemand, 1789-1846).
1B. Le protectionnisme des industries naissantes de List
Selon Friedrich List, nous faisons avec la protection douanire un sacrifice la valeur
qui sera rcompense par le dveloppement dune force productive, laquelle assure la
nation, pour le futur, non seulement un flux important et ininterrompu des biens mat-
riels, mais aussi lindpendance industrielle en cas de guerre .
Question 3
partir de cette citation, expliquez quel est lintrt du protectionnisme selon List.
2. Le protectionnisme aujourdhui
2A. Les politiques protectionnistes mises en uvre aujourdhui
Les politiques protectionnistes dsignent un ensemble de mesures prises par un gouver-
nement pour empcher ou limiter les importations.
Principes Exemples
Mesures tarifaires 1. Les droits de douane qui
dsavantagent les produits
trangers car ils sont plus chers.
1. Les droits de douane au Japon.
2. Les subventions lagriculture
dans le cadre de la PAC.
2. Les subventions qui avantagent
les productions nationales.
8 3509 TE PA 00 87
Mesures non tarifaires 1. Les quotas et contingentements
qui sont des restrictions
quantitatives dimportation.
1. Les accords multifibres qui
limitaient jusquici les importations
de textile asiatique.
2. Les Japonais et les Amricains
dont les normes sont trs lourdes et
changent rgulirement.
3. Actuellement le taux de change
du yuan est sous-valu.
2. Les mesures dguises de
protection nisme : normes
techniques, sanitaires ou
environnementales.
3. Les instruments montaires
comme la dvaluation et la sous-
valuation du taux de change.
2B. Les nouvelles thories du commerce international
Elles cherchent dpasser le dualisme libre-change/protectionnisme, pour proposer
une complmentarit des thories du commerce international. En effet, dans certains
cas, le libre-change est ncessaire mais, pour tre optimal, il faut quau pralable des
interventions publiques permettent la comptitivit des entreprises nationales.
Cest la base des travaux dconomistes tels que Anton Brander et Barbara Spencer. Dans
certains cas, les pays ont intrt aider leurs entreprises par des subventions et des mesu-
res protectionnistes pour leur permettre de se dvelopper et dtre comptitives lchel-
le internationale. Cest une thorie qualifie de commerce international stratgique.
Cest ce que Krugman diffusera avec son clbre exemple dapplication des politiques
commerciales stratgiques.
Question 4
Pourquoi les gouvernements europens ont-ils intrt subventionner Airbus ?
Question 5
Quelles sont les limites du modle ?
Airbus contre Boeing
En 1982, James Brander et Barbara Spencer proposaient un modle thorique qui allait fournir des argu-
ments en faveur de politiques commerciales dites stratgiques . Le modle Brander-Spencer a t
popularis (et critiqu) par Paul Krugman travers le cas hypothtique de la concurrence entre Boeing,
constructeur aronautique amricain, et Airbus, un constructeur europen.
Supposons quon envisage de construire un nouveau type davions de transport qui reprsente un march
potentiel de 210 millions de dollars. Si la fabrication exige un investissement de 110 millions de dollars,
le bnce escompt par Boeing sera de 100. Mais si une autre rme (Airbus) se lance sur le march, cha-
cune devant faire le mme investissement initial alors quelles se partageront le march, elles perdront
chacune 5 millions de dollars. Dans ces conditions, il est peu probable quAirbus entre sur le march.
88 8 3509 TE PA 00
Squence 5
Boeing
Produit Ne produit pas
Airbus
Produit
Bnfice Airbus :
Bnfice Boeing :
5
5
Bnfice Airbus :
Bnfice Boeing :
100
0
Ne produit
pas
Bnfice Airbus :
Bnfice Boeing :
0
100
Bnfice Airbus :
Bnfice Boeing :
0
0
Supposons maintenant que les gouvernements europens versent Airbus une subvention de 25 millions
de dollars. Il devient alors protable pour Airbus dentrer sur le march, que Boeing se maintienne ou
non. Il est probable galement que, face une telle offensive, Boeing se retire du march car il perdrait
5 millions de dollars dans laffaire. Dans ce dernier cas, les gouvernements europens, en investissant 25
millions de dollars, auront permis Airbus de raliser 125 millions de dollars de bnces
Aide de 25 M de $ Airbus
Boeing
Produit Ne produit pas
Airbus
Bnfice Airbus :
Bnfice Boeing :
20
5
Bnfice Airbus :
Bnfice Boeing :
125
0
On comprend alors que les gouvernements europens peroivent un intrt aider leur rme entrer
sur le march. Le modle est un argument fort en faveur dune subvention, mme si elle viole les rgles
du jeu du commerce international.
Le modle Brander-Spencer a donc pu tre considr comme un encouragement ladoption dune po-
litique commerciale stratgique qui constitue une forme dinterventionniste en faveur des industries
nationales.
P. Krugman a contribu diffuser le modle Brander-Spencer, mais il en critique les conclusions interven-
tionnistes. Selon lui, de fortes subventions amneraient des reprsailles au dtriment dautres secteurs
et, au nal, aboutiraient la perte de chacun.
Jean-Franois Dortier
Philippe CABIN,
Lconomie repense, d. Sciences Humaines, 2000, p. 296
2C. Le protectionniste justifi par les termes ingaux de lchange
Le courant dpendantiste et tiers-mondiste justifie le protectionnisme par un juste
retour pour les pays du tiers-monde, car les changes sont ingaux et ne permettent pas
de rattraper lavance des pays occidentaux. De plus, les pays du tiers-monde, nouvelle-
ment libres du fait de la dcolonisation, ne peuvent pas se dvelopper et senrichir en
vendant des produits agricoles et miniers contre des produits manufacturiers et haute
valeur ajoute (cette analyse sera revue la squence 8).
8 3509 TE PA 00 89
Partie 3
Lorganisation des changes internationaux
aujourdhui
Lorganisation des changes internationaux est marque aujourdhui par un paradoxe.
En effet, dun ct, on assiste une contestation internationale du libre-change comme
le tmoigne la crise de lOMC (partie III.A). De lautre, on constate une libralisation
intermdiaire totale des changes avec la monte des accords rgionaux (partie III.B).
1. Lorganisation du commerce mondial
1A. Du GATT lOMC
partir des deux documents suivants, rpondez aux questions suivantes :
Question 6
Au lendemain de la Seconde Guerre mondiale, quelles sont les raisons de la cration du GATT ?
Question 7
Comment fonctionnait le GATT ?
Question 8
Comment est n lOMC ?
Question 9
Quels sont les principes de lOMC ?
Les chos, lundi 12 dcembre 2005
90 8 3509 TE PA 00
Squence 5
8 3509 TE PA 00 91
Complment
Les grandes tapes des ngociations commerciales internationales
Alternatives conomiques, n 240, octobre 2005, p. 72
92 8 3509 TE PA 00
Squence 5
Les cycles de NCM de 1947 1993
Cycles Dates Membres Dcisions
1
er
cycle : Genve octobre 1947 23 pays 104 accords de rduction des droits de douane
2
e
cycle : Annecy avril-aot 1949 33 pays 147 accords de rduction des droits de douane
3
e
cycle : Torquay septembre
1950-avril 1951
34 pays Rduction des droits de douane de 25 % par
rapport au niveau de 1948, une centaine
daccords (la RFA fait partie de la ngociation)
4
e
cycle : Genve janvier-mai
1956
22 pays Rduction des droits de douane, environ 60
nouvelles concessions tarifaires
5
e
cycle : Dillon round septembre
1960-juillet
1962
35 pays 49 accords bilatraux de rduction des droits
de douane (notamment entre la CEE et ses
partenaires)
6
e
cycle : Kennedy
Round
mai 1964-juin
1967
48 pays Rduction des droits de douane de 35 %
Mesures anti-dumping (1)
7
e
cycle : Tokyo (ou
Nixon) Round
septembre
1973-avril 1979
99 pays Rduction des protections tarifaires de 34 %
Mesures de rduction des barrires non
tarifaires
8
e
cycle : Uruguay Round septembre
1956-avril 1994
125 pays Rduction des droits de douane
Mesures de rduction des barrires non
tarifaires
Ngociations dans le domaine de lagriculture,
des services et des droits de proprit
intellectuelle
Prfrences commerciales pour les pays en
dveloppement (2)
Cration de lOMC
(1) Le dumping est une situation dans laquelle une entreprise choisit volontairement de vendre son bien
ltranger un prix infrieur son cot de production.
(2) Les pays en dveloppement peuvent se voir accorder des rductions tarifaires sans tre obligs den
accorder en retour. De mme, ils peuvent proter de rductions tarifaires sans que le pays ayant accord
ces rductions ne soit contraint de les accorder tous les autres pays.
CHARTOIRE et LOISEAU, Lconomie, d. Nathan,
coll. Repres pratiques , 2005, p. 109
Et pourtant mme si lOMC vise tablir lgalit de droits entre les nations qui
changent, elle est mme dote dun tribunal interne pour faire valoir cette galit.
Aujourdhui, cette institution est fortement conteste car ses rgles visent lgalit sans
pour autant garantir de lquit.
8 3509 TE PA 00 93
1B. La crise de lgitimit de lOMC
Question 10
Les arguments contestant lOMC sont-ils fonds ?
Question 11
Cette prise de position vous parat-elle toujours tre soutenable ou au contraire faudrait-il la
nuancer ?
94 8 3509 TE PA 00
Squence 5
Les analyses du commerce international :
Comprendre lconomie, concepts et mcanismes , Cahiers franais, n 315, p. 64-65
2. Lorganisation du commerce rgional
2A. La rgionalisation
La rgionalisation est un processus conomique qui conduit plusieurs conomies distinc-
tes mais proches gographiquement former un seul espace conomique. Leur but est
dintensifier des changes entre des pays proches pour favoriser la cration de trafic
(J. Viner).
Les accords rgionaux commerciaux et les degrs dintgration rgionale
Forum de coopration
et clubs de commerce prfrentiel
Accords rgionaux commerciaux de promotion du libre-
change entre les pays membres.
Zone de libre-change
Accords liminant les droits de douane et les restrictions au
commerce entre les nations qui conservent cependant des
barrires nationales particulires dans les changes avec le
monde extrieur la zone.
Union douanire Zone de libre-change + tarif extrieur commun.
March commun
Union douanire + mobilit des facteurs de production : libre
circulation des hommes et des capitaux.
Union conomique et montaire
March commun + monnaie commune + institutions
montaires communes.
Intgration conomique Politique budgtaire commune.
8 3509 TE PA 00 95
96 8 3509 TE PA 00
Squence 5
LOMC face au nouveau rgionalisme conomique ,
Problmes conomiques, n 2855, 7 juillet 2004
8 3509 TE PA 00 97
Aujourdhui, il y a pratiquement autant daccords rgionaux quil y a de pays dans le
monde, comme vous pouvez lapprcier ci-aprs.
Cahiers franais, n 325, Mondialisation et commerce international, p. 43
La prolifration des accords rgionaux nous amne cependant nous demander si, in
fine, ils ne correspondraient pas qu une libralisation des changes mais seraient
une forme dguise de protectionnisme.
98 8 3509 TE PA 00
Squence 5
2B. La rgionalisation, tape vers le multilatralisme
ou protectionnisme dguise ?
La rgionalisation est finalement assez ambigu car elle constitue la fois une zone
affranchie de droits de douane ou caractrise par des tarifs prfrentiels, et elle forme
pourtant un bloc qui se prserve de la mondialisation.
Est-elle donc une tape vers le multilatralisme ou les frontires rgionales sont-elles un
bloc contre le libre-change ?
Pour sa part, lOMC a tranch. En effet, les accords rgionaux sont un stade intermdiaire
avant la libralisation des changes mondiaux. Pour cela, des articles ont t prvus pour
permettre la coexistence daccords rgionaux prfrentiels et daccords internationaux
pour le libralisme.
En ralit, la rgionalisation est la fois une composante de la mondialisation et une
rponse face ce phnomne.
LOrganisation mondiale du commerce et le mouvement de rgionalisation accentuent la
libralisation mondiale et rgionale des changes de biens et services. Finalement, dans
le cadre de lOMC, ce sont les thories librales qui sont mises en avant dans le souci de
permettre tous les citoyens de bnficier des produits au meilleur rapport qualit-prix.
Dans le mme temps, dans le cadre des accords rgionaux, les frontires deviennent des
barrires devant permettre de prserver les emplois de ces mmes citoyens. Ce qui nous
permet de conclure que la rgionalisation serait davantage fonde par un souci de pr-
vention, donc le protectionnisme, alors que lOMC tendrait vers le libre-change.

Conclusion
Rsum : les thories du commerce international cherchent les fondements explicatifs de
la nature et du bien-fond des changes. Or les thories du libre-change rpondent des
convictions librales alors que les thories protectionnistes font en partie rfrence une
idologie interventionniste. Dun point de vue empirique, on se rend compte quil est difficile
de choisir un bord. Par exemple, les tats-Unis, fervents du libralisme, sont les champions du
protectionnisme. un degr moins transparent, il en est de mme pour les Europens. Donc,
la prdominance des changes mondiaux par lOrganisation mondiale du commerce et le
rgionalisme conomique restent un bon compromis en attendant une meilleure rgulation
du commerce international.
Ouverture : une vritable rgulation est dautant plus importante quil faut aujourdhui une
place pour tous dans les changes internationaux car, sans garde-fou, la logique qui lemporte
est celle de la prdation des nations les plus pauvres par les nations les plus riches.
Aprs avoir vu les changes internationaux et les thories qui les rgissent, nous
allons tudier dans la squence 06 le commerce extrieur franais : quelles sont ses
forces et quelles sont ses faiblesses ?
8 3509 TE PA 00 99
Pour aller plus loin
100 8 3509 TE PA 00
Squence 5
Pour aller plus loin
8 3509 TE PA 00 101
Question 1
Le pays A se spcialise dans la production du bien Y et le pays B dans la production du
bien X. Les carts de cots absolus justifient lchange qui procure chaque pays un gain en
heures de travail. En effet, en important le bien X, le pays A gagne 2 heures ; en important
le bien Y, le pays B gagne 5 heures. Le commerce international permet un gain lchange
pour les deux pays.
Donc, selon Adam Smith, un pays ne doit pas hsiter acheter l'extrieur ce que les
producteurs trangers peuvent produire moins cher que les producteurs nationaux.
Allant plus loin que cette thorie de l'avantage absolu, David Ricardo a fond la thorie
des avantages relatifs.
Question 2
Mme lorsquil est plus efficace dans la production de beaucoup de biens, un pays a tout de
mme intrt se spcialiser dans la production o il est le meilleur. Par exemple, la France a
intrt se spcialiser dans la production davions plutt que dans la production de vlos.
Question 3
Le protectionnisme permet de protger au dbut une industrie pour quelle puisse devenir
comptitive. Par la suite, elle pourra concurrencer les autres industries trangres.
List, pourtant conomiste libral, prne contre Ricardo un protectionnisme ducateur. Pour
lui, toutes les nations se dveloppent mais pour atteindre une riche conomie industrielle
il faut protger les industries dans lenfance . Lobjectif est de permettre aux industries
nationales naissantes de se dvelopper en sappuyant sur le march intrieur et de se prot-
ger de la concurrence froce. Cependant, ce protectionnisme ne doit pas tre constant car,
quand un pays aura atteint le niveau de dveloppement des pays les plus avancs, il pourra
se libraliser. Lintrt du protectionnisme ducateur est de permettre le dveloppement.
Cest un protectionnisme dfensif qui fut appliqu dans la plupart des pays dont lAllema-
gne, les tats-Unis et certains pays du tiers-monde.
Le protectionnisme dfensif est aussi revendiqu pour les industries vieillissantes et trs
concurrences. Par exemple, les industries navales et sidrurgiques furent protges en
France dans les annes 1970, 1980, lenjeu tant surtout de sauver des milliers demplois
difficilement remplaables.
Question 4
Dans notre cas, si les gouvernements subventionnent de 25 millions de dollars Airbus, alors
son concurrent qui devient moins comptitif fait une perte de 5 millions. Donc, il met la
clef sous la porte et se retire du march. Airbus, seul sur le march, empoche tous les bn-
fices, soit 125 millions de dollars et, sil restitue sa subvention, il lui en reste encore 100 mil-
lions. Mais, dans la ralit, les deux entreprises daronautique ont eu des subventions.
102 8 3509 TE PA 00
Squence 5
Question 5
Dun point de vue international, elles sont contraires aux principes du libre-change. Dun
point de vue national, de fortes subventions dans un secteur le sont au dtriment dautres
secteurs. Donc, au final, la collectivit y perd en subventionnant trop un secteur. Dans les
deux cas, les subventions sont toujours contestes par ceux qui ne peuvent en bnficier.
Dans la ralit, on se rend compte que les thories protectionnistes et lintervention de ltat
sont revendiques dans de nombreux secteurs. La course effrne la libralisation est assu-
rment un gain pour le consommateur qui bnficie de produits moins chers mais elle ne
lest pas toujours pour les travailleurs dont la revendication est de prserver leur emploi et
donc se prmunir du chmage, de la prcarit, voire de la pauvret. Cest dailleurs ce quont
essay de dfendre en manifestant avec pugnacit les petits producteurs corens de riz
Hong-Kong pendant le dernier cycle de ngociation de lOMC (partie III).
Question 6
Aprs la Seconde Guerre mondiale, pour garantir la paix, il fallait garantir la stabilit de
lconomie et favoriser les relations conomiques et un partenariat pacifique. Des institu-
tions internationales sont nes : FMI, BIRD. Par contre, lOIT (Organisation internationale du
commerce) est un chec : seuls certains accords pour dmanteler le protectionnisme subsis-
tent. Ainsi nat le GATT (general agreement on tariff and trade) qui a pour objectif de lever
toutes les entraves au libre-change.
Question 7
Le GATT fonctionnait par grands cycles de ngociation commerciale : les dcisions tant
consensuelles, chaque pays est dot du droit de vote.
Question 8
LOMC est ne en 1995 car le GATT avait des carences pour rgler les ngociations sur les
nouvelles proccupations (services, proprit intellectuelle) et de rgler les diffrends.
Question 9
Les principes du GATT sont de favoriser les gains mutuels lchange avec le principe de non-
discrimination. Do la clause de la nation la plus favorise, le traitement national mais aussi
une procdure de rglement des diffrends entre les nations.
Question 10
LOMC est accuse dtre bureaucratique. C'est une petite structure de quelques centaines
de fonctionnaires.
L'OMC est accuse d'imposer le libralisme. Elle promeut le multilatralisme. Son objectif
n'est pas d'imposer le libralisme mais d'amener toutes les nations participantes ngocier
leurs changes.
L'OMC est accuse de faire valoir les intrts des tats-Unis et des FMN. Or elle a t cre
l'initiative de l'Europe et du Canada.
L'OMC est accus d'tre antidmocratique. Elle n'a pas un super-pouvoir car les dcisions
8 3509 TE PA 00 103
sont prises selon le principe un pays = une voix . De plus, les dcisions ne sont pas prises
tant qu'elles ne satisfont pas. Par la suite, elles doivent tre votes par les parlements natio-
naux.
Cependant, la critique la plus fonde serait celle de la non-participation des ONG, des syndi-
cats et des associations, sachant que normalement l'intrt gnral est dfendu par la nation.
Mais, dans l'immdiat, l'OMC permet d'ouvrir la voie vers une meilleure rgulation mondiale
du commerce au bnfice de tous les citoyens du monde.
Question 11
Il est toutefois possible de prendre du recul sur largumentation de Sandretto, car il ne
faut pas oublier que la finalit de lOMC est dinstaurer le multilatralisme. Ce qui pose des
problmes dasymtrie de pouvoir car les petits pays sont exactement mis au mme niveau
que les nations riches, or les conditions dchange sont ingales. Il a donc des relations de
domination.
8 3509 TE PA 00 105
Squence 6

Thme 2
Les forces et les faiblesses du commerce
extrieur franais
partir des documents suivants, vous tudierez le thme des forces et faiblesses du com-
merce extrieur franais en 2 temps. Pour cela, vous rpondrez aux 2 questions ci-dessous.
Vous pouvez rpondre, pour gagner du temps, sous forme de tirets. Cependant ayez le souci
de structurer vos rponses.
Question 1
Quelles sont les raisons qui expliquent lessor du commerce extrieur franais depuis plus
dune dcennie ?
Question 2
Quels sont les facteurs du dficit actuel ?
106 8 3509 TE PA 00
Squence 6
Document 1
Problmes conomiques, n 2884, p. 30
Thme 2
8 3509 TE PA 00 107
La France a afch un dcit commercial de 7,8
milliards deuros en 2004, daprs les donnes des
douanes. Cest le plus mauvais rsultat depuis plus de
dix ans et le premier dcit depuis 2000. Le contexte,
il est vrai, a t bien peu favorable : la hausse de la
facture nergtique et lapprciation de leuro face
au dollar, ainsi que la faiblesse de la demande chez
nos deux principaux partenaires europens, ont pes
sur les performances de notre commerce extrieur.
Dautant que des causes structurelles sajoutent ces
facteurs conjoncturels : la nature et la destination
de nos exportations ont empch lHexagone de
proter du dynamisme du commerce mondial, qui
a progress de prs de 12 % en 2004.
Fabienne Broucaret et Sandra Moatti
Document 2
Document 3
108 8 3509 TE PA 00
Squence 6
Document 4
" Le commerce estrieur le retour du dcit, les chiffres de lconomie 2006 Alternatives conomiques, hors
srie n 66, p.10-11
Thme 2
8 3509 TE PA 00 109
Document 5
Problmes conomiques, n 2872, p.38-42
110 8 3509 TE PA 00
Squence 6
Enjeux-Les chos, n 225, juin 2006
Document 6
Thme 2
8 3509 TE PA 00 111
Voici ma proposition de correction. tant donn quen fait ces 2 questions
constituent les 2 parties dune synthse sur les forces et les faiblesses du
commerce extrieur franais, je vous propose une correction avec une intro-
duction et une conclusion rdiges. Pour mettre en avant lessentiel, je vous
suggre le plan dtaill mais structur des 2 parties.
u Introduction
Entre en matire : cette anne, la France jusquici quatrime puissance exportatrice a t
devance par la Chine pour tre relaye la 5
e
position. En effet, alors que de 1993 2002 les
changes avec lextrieur taient en croissance de 7 % par an, la France affiche cette anne
un dficit record de 7,8 milliards deuros, ce qui constitue son plus mauvais rsultat depuis
plus de 10 ans.
Dfinition et intrt du sujet : le commerce extrieur correspond lchange de biens et
services dune nation avec le reste du monde. Sil y a un dficit cela signifie que la France
importe en valeur plus quelle exporte, ce qui terme peut tre nuisible pour lconomie.
Le dficit commercial est qualifi de conjoncturel sil rsulte uniquement de lvolution du
rythme de croissance court terme. Plus problmatique, il est dordre structurel si, par man-
que de comptitivit, les importations sont chaque anne suprieures aux exportations.
Problmatique : pour analyser ce dficit, il est ncessaire au pralable danalyser le commerce
extrieur franais. Quelles sont donc les forces et les faiblesses du commerce extrieur franais ?
Prsentation du plan : Pour cela nous analyserons les forces du commerce extrieur franais
en examinant ses changes depuis plus dune dcennie (question 1). Ensuite, nous cherche-
rons les causes actuelles du dficit extrieur, ce qui revient dceler les limites de la comp-
titivit internationale franaise, et donc ses faiblesses (question 2), ce qui nous permettra de
dterminer si le dficit actuel nest que dordre conjoncturel ou au contraire correspond un
dficit structurel (conclusion).
1. Les raisons de lessor du commerce extrieur franais
(question 1)
1A. Le dynamisme du commerce extrieur franais grce au mar-
ch europen (document 1)
Lessor sexplique dabord par lmergence dun large march europen. Le march unique et
le dveloppement conomique des pays en transition lEst permettent la France de nou-
veaux changes (cration de trafic au sens de Viner). Les 2/3 des changes de la France se font
avec les pays europens, notamment avec les pays frontaliers. Dernirement les changes se
sont intensifis avec lIrlande et les PECO.
112 8 3509 TE PA 00
Squence 6
1B. La contribution essentielle de lindustrie la vitalit du com-
merce extrieur
Les biens industriels franais ont un solde positif dans les secteurs de lautomobile, la
chimie, la construction mcanique, la pharmacie et lagroalimentaire (document 1). Les
grands groupes industriels qui profitent de la conjoncture internationale, dynamisent aussi
les changes franais. Les investissements directs ltranger sont aussi favorables au
commerce extrieur de la France car leurs changes reprsentent une part non ngligea-
ble dans les changes franais avec lextrieur (document 5).
1C. Les efforts faits par les gouvernements franais en matire
de commerce extrieur (non disponible dans les textes)
Ce sont dabord les aides lexportation comme la mise en place de structures finan-
cires, juridiques, commerciales pour aider les entreprises pour exporter : Coface (Compagnie
franaise dassurance du commerce extrieur), CFCE (Centre franais du commerce extrieur).
Ce sont aussi les rsultats des efforts nationaux en terme de conditions montaires,
notamment dus la politique de dsinflation comptitive partir des annes 1980 et le
respect des critres de convergence europens partir de 1992 pour entrer dans lUnion co-
nomique et montaire avec leuro. Enfin citons la vieille tradition colbertiste franaise
dindustrie forte qui lui confre des spcialits industrielles stratgiques. Cf. aujourdhui
biens dquipement, aronavale, automobile, agroalimentaire.
Donc l'essor du commerce extrieur franais s'explique par la russite de l'Union euro-
penne mais aussi par les comptences franaises en matire d'industrie grce aux
grands groupes.
Cependant, depuis deux ans, il y a un net ralentissement du commerce extrieur et mme
un dficit qui pourrait encore saggraver et se rpter. Les raisons du dficit actuel sont-ils
uniquement dordre conjoncturel ou faut-il craindre une certaine irrversibilit ?
2. Les raisons du dficit actuel du commerce extrieur franais
(question 2)
2A. Facteurs conjoncturels : Des fluctuations prjudiciables au
commerce extrieur
Limportance de la facture nergtique : en augmentation d1/5 par rapport 2003
et reprsente 8 % des importations franaises. La rduction de la facture nergtique par
dautres nergies nest pas encore possible vue les polmiques actuelles sur le nuclaire et
sur la ncessit de sa rduction. De plus cette facture est sous-value car la monnaie de
facturation des barils de ptrole est le dollar et non leuro. Pourtant, sans la progression du
prix de ptrole, le solde aurait t positif (documents 1 et 3).
Des conditions montaires dfavorables consquentes lapprciation de leuro :
la perte de comptitivit des biens franais + 50 % face au dollar entre 2002 et 2004. Or, il est
trs difficile pour la France dagir sur son taux de change car cest la Banque centrale euro-
penne qui mne en toute indpendance la politique montaire extrieure. Cette situation
Thme 2
8 3509 TE PA 00 113
est dautant plus difficile actuellement car le dollar est 1/5 moins cher que leuro, et que le
yuan (monnaie chinoise) est pour le moment sous-valu, le gouvernement se battant pour
maintenir la faiblesse de sa monnaie pour renforcer sa comptitivit (documents 3 et 6).
2B. Facteurs structurels : La perte de comptitivit
Des soldes en rgression voire ngatifs avec de grandes zones gographiques :
la France perd son excdent avec ses partenaires commerciaux : accroissement du dficit
envers lAsie, dautant plus que cette situation risque de saggraver du fait de la concurrence
imbattable des NPI. De plus, en dehors de lAfrique, le commerce extrieur est en dclin avec
les autres zones pour 2003. Compte tenu de la concurrence internationale et de la vive com-
ptitivit des NPI, notamment de la Chine, de lInde, du Brsil, le retournement de situation
semble difficile. Cela signifie donc que la France a perdu des parts de march ltranger et
quelle risque encore den perdre (document 2).
Les limites de la spcialisation sectorielle de la France : jusquici, la France pouvait se
prmunir de la concurrence internationale car elle tait spcialise dans des industries expor-
tables et cratrices de valeur. Cependant, depuis les annes 1995-2000, ses spcialisations
sont fortement concurrences par les pays occidentaux mais aussi par les NPI. Ces industries
sont plus sensibles aux volutions de prix et la comptitivit internationale. Par exemple,
la France avait jusquici un avantage concurrentiel en automobile. Du fait de la concurrence
internationale, le prix des automobiles a stagn alors que leur cot de revient a augment :
il y a plus de recherche-dveloppement, plus de composants lectroniques, plus de scurit,
plus de fonctionnalit et surtout plus de marketing. La France peut dautant moins faire
face la concurrence des NPI sils se mettent fabriquer des voitures toujours moins chres.
Or, ceci figure dans le programme de planification chinois, au mme titre quelle veut aussi
produire des machines et des avions (document 1).
Cette perte de comptitivit due des fluctuations dsavantageuses, une trs faible
croissance en Europe explique que le dficit est conjoncturel. Donc l'une des faiblesses
actuelles du commerce franais est sa sensibilit la conjoncture internationale. Une de
ses autres faiblesses est d'autant plus menaante : celle de la comptitivit des NPI.

Conclusion
Rsum : dun point de vue conjoncturel, la France souffre ce jour dun dficit commercial
d laugmentation de la facture nergtique, la perte de comptitivit cause dun euro
fort. Du fait de limportance de la concurrence des NPI, notamment de la Chine, ses activits
dficitaires sont dsormais les biens de consommation et les biens intermdiaires. Certes ce
dficit est conjoncturel mais il faut tout de mme ragir. Ses activits excdentaires restent
les biens dquipement, lautomobile, et lagriculture. Le dynamisme de lagriculture tant
artificiellement maintenu par la PAC, il est dautant plus urgent pour la France de maintenir son
avance dans ces 2 secteurs voire dessayer dtre performant dans des industries nouvelles.
Ouverture : face cette situation, la France peut tout de mme se rjouir dtre au deuxime
ou troisime rang mondial pour ses investissements ltranger qui sont stratgiques pour
ses changes. De plus, elle bnficie dune politique de relance industrielle avec entre autres,
la cration de ples de comptitivit en 2005. Elle saura ragir pour le dynamisme de son
commerce extrieur.

83509tepa0008 01

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