Superlunes 04 Nov 2013

elEconomista
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EL LDER ECONMICO EN ESPAOL
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LUNES, 4 DE NOVIEMBRE DE 2013 AO VIII. N 2.370
Vittorio Colao, el jefazo de Vodafone que lidera la lucha contra el capitalismo de la connivencia en Italia PAG. 14 y 15
Los inversores se la juegan en Europa

Por Matthew Lynn PAG. 4
El ICO arrastra una mora del 40% en la lnea directa para pymes
Una idea de Zapatero, que dur dos aos, an lastra las cuentas del Instituto
Al Instituto de Crdito Oficial (ICO) an le pasa una elevada factura el fracaso del programa de concesin directa de crditos a las pequeas y medianas empresas iniciado en junio de 2010. El plan ICO-Directo fue el resultado de la voluntad del expresidente del Gobierno, Jos Luis Rodrguez Zapatero, de tomar atajos para desbloquear la sequa del crdito a las pymes. En 2012, el plan fue cancelado de forma fulminante tras liberar cerca de 500 millones de euros. La morosidad de estos prstamos no para de crecer desde la puesta en marcha de la lnea, y hoy ronda el 40 por ciento. La iniciativa fracas porque la asuncin de riesgos correspondi en su totalidad al ICO, sin implicar a las entidades bancarias. PAG. 37
El negocio digital hunde el beneficio del 11888 y de Pginas Amarillas

El resultado de Hibu cae un 58% en seis meses
La disponibilidad y rendimiento de las bsquedas desde los smartphones baten a formatos tradicionales como los directorios impresos de Pginas Amarillas o la consulta de nmeros a travs de servicios telefnicos como el 11888. Estos negocios apuntan a la baja y lastran los resultados del grupo Hibu, antes conocido como Yell. PAG. 8
Los expertos se creen la mejora del PIB en 2014 PAG. 38
Isolux y Sacyr pujan por una autopista de 1.900 millones en Rusia

Mosc ya licita proyectos para el Mundial de 2018
Rusia comienza a licitar los proyectos de infraestructuras para el Mundial de Ftbol de 2018. Entre ellos, figura uno de los ltimos tramos de la autopista de peaje M-11 entre Mosc y San Petersburgo. El contrato est valorado en 1.900 millones de euros, y tanto Isolux como Sacyr han sido seleccionadas para entrar en la puja. El fallo se conocer el prximo julio y las obras empezarn antes de 2015. PAG. 20
Catalua subir la tributacin de las herencias de ms de 1 milln de euros

Los cnyuges mantendrn la bonificacin del 99%
La Generalitat se dispone a recuperar el Impuesto de Sucesiones. Lo har de forma progresiva y el tributo se notar sobre todo en herencias superiores al milln de euros. Quedarn casi exentos los hijos que reciban menos de 200.000 euros. PAG. 39
LOS ESTANCOS QUIEREN SER OFICINAS DE PAQUETERA

La Unin de Estanqueros reclama competir en servicios que presta Correos y una autorizacin para cobrar recibos. PAG. PAG. 7 7
Sanidad tiene bloqueada desde julio la vacuna de la varicela de Sanofi

Los pediatras apoyan su uso para bebs
El Ministerio de Sanidad tiene bloqueada desde julio la venta de la vacuna de la varicela del laboratorio Sanofi Pasteur MSD para los nios de un ao pese a que los pediatras s recomiendan su administracin a los bebs de esa edad. La vacunacin a los 12 aos en centros de salud, financiada por las autonomas, sigue procediendo con normalidad, pero la venta privada bajo receta mdica sigue parada y los laboratorios no la suministran a las farmacias. Hasta los 12 aos, esta vacuna tiene un coste de 150 euros que sufragan los padres. PAG. 12
Dubln baraja rechazar la lnea para la banca

Quiere suavizar su regreso a los mercados cuando salga de su rescate PAG. 41
Fagor ultima el concurso de acreedores en Francia

Podra pedirlo esta semana previa reunin con los sindicatos PAG. 10
La receta de ajustes convence al mercado

Slo Grecia permite cuestionar las medidas asociadas a los rescates PAG. 40
Mario Fernndez deja de presidir BBK

A sus 70 aos no puede seguir en la caja, pero s al frente de Kutxabank PAG. 16
ECONOMIA REAL
Las bodegas luchan por exportar
LUNES, 4 DE NOVIEMBRE DE 2013 EL ECONOMISTA
Opinin
Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas
Mario Fernndez
EXPRESIDENTE DE BBK
Benjamn Liberoff
DIRECTOR TURISMO DE URUGUAY
Ana Mato
MINISTRA DE SANIDAD
Manuel Manrique
PDTE. DE SACYR
Mario Espejo
PDTE. UNIN ESTANQUEROS
Gestin gris
Fernndez abandona hoy la presidencia de la caja BBK, accionista de Kutxabank. La entidad ambicionaba ser un gran referente, pero la gestin del expresidente le ha restado proyeccin. No crece desde la compra de Cajasur.
Anima a los inversores

Liberoff anima a las empresas espaolas a hacer negocio en Uruguay, donde dice hay muy buenas perspectivas para las inmobiliarias y tursticas. Confa en el potencial de su pas para que Iberia vuelva a volar a Montevideo
Decisin incomprensible
Sanidad tiene bloqueada desde junio la venta de la vacuna de la varicela de Sanofi. Contra el criterio de los pediatras no quiere que se suministre a bebs. Ana Mato debe de dar explicaciones a los padres y a los laboratorios.
Puja por contrato en Rusia

Seleccionada para pujar por la autova Mosc-San Petesburgo, al que tambin se presenta Isolux y , valorado en 1.900 millones. Hay inters por un mercado que con el Mundial de Ftbol 2018 garantiza nuevos proyectos.
Cambio de estrategia
La cada del consumo y el contrabando de tabaco reducen el negocio de los estancos, que han pedido autorizacin para diversificar su oferta, convencidos con acierto de que la opcin para sobrevivir es ofrecer nuevos servicios
Quiosco
DIE WELT (ALEMANIA)
La imagen
El Tsunami
ngel Cabo tantea a UPyD y Ciutadans
Empieza a oler a elecciones y se aprecian los primeros movimientos de acercamiento de personajes curiosos a las formaciones, cuya imagen est saliendo ms indemne de los efectos de la crisis y de la prdida de credibilidad de los polticos. El jueves pasado se vio a ngel Cabo el portavoz de los controladores areos en la huelga de diciembre de 2011, que luego salt a las tertulias e incluso al cine en compaa de Albert Rivera, presidente de Ciutadans, en el hotel AC Carlton del paseo de las Delicias de Madrid. Despus de haber tanteado a UPyD y haber sido rechazado, parece que Cabo lo quiere intentar con la formacin de Rivera.
El trabajo no da la felicidad en Alemania

Los resultados de un sondeo realizado por el instituto Forsa en Alemania muestran que ms de la mitad de los alemanes se sienten bajo presin en su trabajo, en el seno de sus familias y a causa de los problemas financieros. Las mujeres entre 35 y 45 aos sufren particularmente de ser demasiado exigentes consigo mismas y de fracasar en la conciliacin entre vida familiar y profesional. El trabajo se ha convertido en el factor de estrs nmero 1 en el pas germano a pesar de que 42,2 millones de alemanes tienen trabajo en la actualidad, un nivel jams alcanzado desde la reunificacin alemana. Sin embargo, la opinin pblica se queja de las condiciones laborales del momento.
THE GUARDIAN (REIUNO UNIDO)
EL HIERRO, PROTAGONISTA DEL ECLIPSE SOLAR MIXTO. El archipilago canario fue ayer el ms afortunado punto de Espaa a la hora de contemplar el singular eclipse solar mixto en unos momentos anular y en otros total, algo que slo se produce diez veces en un siglo. Desde La Frontera, en la Isla del Hierro, pudo verse el fenmeno poco despus de su mximo. Canarias vio cmo se oscureca un 30 por ciento de la superficie solar. EFE
RETRATO ITALIANO DE RAJOY

La columna invitada Isabel Acosta
Jefa de Economa
Inquilinos, cmplices de Hacienda

El Gobierno est recurriendo a todas las ayudas posibles para luchar contra el fraude fiscal. Despus de los registros en chiringuitos de playa y fiestas populares, el prximo objetivo es hacer aflorar alquileres de inmuebles no declarados. Para ello se intensificarn las inspecciones sorpresa a los propietarios pero consiguiendo previamente la complicidad de los inquilinos. Los funcionarios de Hacienda se estn poniendo en contacto con los inquilinos que, bajo anonimato, desvelan el fraude de sus arrendadores. As los inspectores de la Agencia Tributaria pueden ir a los domicilios de los propietarios con la garanta absoluta de que estn percibiendo un alquiler en dinero negro. Hacienda se toma en serio su lucha contra el fraude.
Baja el nivel de vida en Reino Unido

Los hogares en el Reino Unido han visto como se estancaba su nivel de vida en los ltimos cuatro aos y estn gastando una parte cada vez mayor de sus ingresos en gastos fijos, como el combustible y la vivienda. La Oficina Nacional de Estadstica afirma que los ingresos disponibles de los hogares han cado desde otoo de 2009, a pesar de que la produccin nacional ha aumentado en un 4,2 por ciento durante el mismo perodo. De hecho, la proporcin de los ingresos de los hogares destinado a los productos bsicos aument del 19,9 por ciento en 2003 al 27,3 por ciento diez aos despus.
l acervo cultural materializado en refranes y frases hechas siempre es inexacto, limitativo y generalizador. Pero no por ello deja de deslizar ciertas claves de anlisis con fundamento cierto. Es el caso de un dicho italiano que adopta forma de conversacin: Los italianos inventan la verdad, los alemanes la ordenan, los franceses la venden... Y los espaoles? Los espaoles la defienden. Supongamos que esto sea cierto. Al margen de cualquier otra vertiente, si aplicamos la frase a la gestin de la vigente crisis europea y, mutatis mutandis, acotamos el razonamiento a dos de los agentes Alemania y Espaa, no cabe duda de que viene a explicar ciertas mudanzas en la actitud del Gobierno de Rajoy respecto de la aceptacin de la condicionalidad marcada por Merkel. Nuestro
presidente pas de recalcar su autonoma frente a cualquier directriz supranacional a adoptar cada vez con mayor intensidad la poltica de ajustes no tanto la de reformas marcada por la UE, con sede real en una Berln mucho menos Babel que Bruselas. Pas as Espaa a defender lo que Alemania ordena, cumpliendo en cierta medida el refrn. Eso s, siempre precisando que el recado vena de fuera. Pero el Gobierno top con dos omisiones al aforismo transalpino: inventar y vender. Nuestro pas difcilmente se despojar nunca de la desafortunada maldicin del que inventen ellos, como prueba reiteradamente la poltica presupuestaria. Y esta carencia es extensible no slo a la invencin productiva sino a la de cualquier otra ndole. Y respecto de la venta, en sentido poltico, queda claro que el marketing y la comunicacin del Gobierno no ha sido su estrategia ms exitosa. Con todo, la economa espaola est dejando de empeorar, gracias o por culpa de este itinerario de gestin de la verdad. E Italia tambin tiene que ver en esto. No en vano, su inestabilidad poltica ha favorecido en trminos relativos a la prima de riesgo espaola y aligerado nuestra carga financiera.
EL ECONOMISTA LUNES, 4 DE NOVIEMBRE DE 2013
Opinin
En clave empresarial Los estancos abren nuevas vas de negocio
Fumar perjudica seriamente la salud, pero no hacerlo ha matado el negocio de los estanqueros, que han pasado de 30.000 a 13.500 despachos y han visto reducir la venta de tabaco a la mitad. La crisis de las familias, la subida de impuestos y el contrabando han obligado a sus propietarios a replantearse su negocio como convertirse en empresas de paquetera y oficinas para el cobro de recibos no domiciliados. La alternativa parece buena, pero deber contar con el visto bueno del presidente del Comisionado del Mercado de Tabaco, Juan Luis Nieto, a la sazn consejero tambin de Correos, y que pude ver injerencias en su cuore busines (negocio principal) ahora que el organismo pblico se ahoga en sus nmeros rojos. No va ser fcil tomar una decisin que favorecer a uno en la misma medida que perjudicar al otro, pero Nieto debe de obrar con lgica.
La morosidad del ICO Directo

En 2010 el Gobierno de Jos Luis Rodrguez Zapatero puso en marcha la iniciativa ICO Directo, que permita a las empresas, en contra del procedimiento habitual, solicitar crditos sin intermediarios financieros. Se ignor por completo que el crdito no flua por los problemas del sector financiero y por la dificultad de muchas empresas para devolver sus prstamos. El objetivo de la lnea ICO Directo era estimular los prstamos a las pymes, con la asuncin de todo el riesgo por parte del organismo oficial. El Banco de Espaa advirti al ICO en un informe, que en tal caso deba de ejercer los mismos controles de riesgo que aplica el sector bancario para conceder crditos. La advertencia cay en saco roto y el supervisor tampoco insisti. El programa fue un fracaso. En dos aos slo moviliz 500 millones en prstamos y a cambio el ICO ha acumulado una tasa de morosidad del 40 por ciento, que le obliga a provisionar por estos prstamos dudosos. Un error Esta lnea de crdito a pymes de 2010 ha sido un fracaso y ha aumentado la tasa de morosidad del Instituto al 40% que desincentiv la concesin de crditos por parte de las entidades financieras, que derivaban al Instituto las peticiones de mayor riesgo y tampoco desatasc el crdito a las pymes. Ese sigue siendo el principal problema, como ha vuelto a recordar el Banco de Espaa. Ahora los bancos no quieren asumir todo el riesgo de las lneas ICO y desde la entidad que preside Jos Mara Linde se aconseja compartirlos con el ICO, siempre que este lo haga en menor proporcin que las entidades. Merece la pena el esfuerzo porque las pymes no tienen otra va de financiacin, siempre que no se incida en los errores del pasado y a sabiendas de que, como reconoce el propio Banco de Espaa, el crdito no fluir hasta que no se normalice la prima de riesgo y se inicie la recuperacin.
Las pginas amarillas no funcionan

El grupo Hibu, editor de los directorios impresos, conocidos como pginas amarillas, y del servicio de consultas telefnicas 11888, sufri una bajada de su beneficio bruto del 58 por ciento y recort sus ingresos un 12 por ciento en el primer semestre del ao. Hace dos aos la empresa tuvo que reducir la mitad de la plantilla, pero las dificultades continan. La informacin que proporcionan tanto a travs de los directorios como por telfono se puede obtener de forma gratuita por Internet a travs del smarphon. Esto pone a la compaa en una situacin delicada, pues no se puede vencer una compatencia que cuestiona directamente el modelo de negocio. La nica opcin para salir adelante es reinventarse con un cambio que no pasa ni por el papel, ni por el telfono.
Sanidad debe dar explicaciones

Por qu no se puede comprar la vacuna de la varicela en la farmacia? Es la pregunta que se hacen padres, pediatras y la propia industria farmacutica, que no entienden por qu Sanidad no permite a los laboratorios suministrar el frmaco a las farmacias, como se haca hasta ahora. Hasta los 12 aos, la vacuna (dos dosis) la financian los padres y tiene un coste de 150 euros, excepto en Madrid, Navarra, Ceuta y Melilla, donde s es gratuita para los bebs. En los ltimos meses est habiendo problemas para adquirir la vacuna en las farmacias, debido a que inexplicablemente las autoridades sanitarias han bloqueado la distribucin de nuevas partidas de vacuna, dando por toda justificacin unas simples notas de carcter informal remitidas a los servicios de salud autonmicos. La decisin no responde a criterios sanitarios los pediatras aconsejan la vacunacin Sanidad bloquea, sin explicar por qu, la venta de la vacuna de la varicela en las farmacias para menores de 12 aos a partir de un ao ni econmicos, ya que esta poltica de Ana Mato no obedece a un ahorro de gasto, son los padres los que asumen el coste. Quien s pierde, desde el punto de vista econmico, es la industria farmacutica, unos 30 millones al ao. La medida atenta contra la libertad de decisin de los padres, pero tambin contra la industria farmacutica, cuyo tejido industrial languidece asfixiado por la deuda de las Administraciones Pblicas y la cada en ms de una tercera parte de sus ventas. Ms que una nota, Sanidad debe dar explicaciones de las razones de su decisin y una solucin a los padres a cuyos bebs se suministr la primera dosis de la vacuna.
La tecnologa desplaza a Coca-Cola

Entre las marcas internacionales ms valoradas, el 60 por ciento obtiene una recomendacin de compra. Cuatro marcas incluidas en el ECO 30 de elEconomista Axxa, Allianz, Honda y Nissan estn incluidas en el rnking anual de Interbrand de las 100 marcas mejor valoradas. Apple y Google lideran la clasificacin tras desplazar a Coca Cola, durante aos en la cspide al tercer puesto. Es el signo de los tiempos, que indica que el futuro est en las tecnolgicas que por mritos propios copan los primeros puestos de la clasificacin.
El grfico
Qu sabemos hacer?
Competencias entre los 16 y los 65 aos % 50 40 30 20 10 0
JAPN ALEMANIA R. UNIDO FRANCIA ESPAA ITALIA
Con salsa y picante Pepe Farruqo
Nivel < 1 2 3 4 Literatura
Nivel < 1 2 3 4 Matemticas
Fuente: The Economist.
elEconomista
LA IMPORTANCIA DE LA FORMACIN. Segn un informe de la Organizacin para la Cooperacin y el Desarrollo Econmico hay pases como Espaa o Francia, que tienen un nivel bajo en materias bsicas como matemticas o lengua. Este dato se contrapone con los buenos resultados que obtiene Japn, por ejemplo. La formacin es un aspecto crucial para el crecimiento de los pases, por eso dados los resultados, Espaa debe impulsar la mejora de la calidad de su enseanza.
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Opinin
LOS INVERSORES SE LA JUEGAN EN EUROPA

Matthew Lynn
Director Ejecutivo de la consultora londinense Strategy Economics
lvdese de la cultura, el paisaje, la comida y el vino. Lo que a los americanos ms les gusta de Europa ahora son los mercados de valores. La semana pasada supimos que estn entrando cifras rcord en los fondos de capital europeo y unos pocos inversores muy sonados, como John Paulson, apuestan fuerte por mercados vapuleados como el griego. Pero van a salir trasquilados. Es cierto que las valoraciones son baratas en comparacin con las de otros grandes mercados, aunque es lgico despus de tres aos de crisis perpetua y recesin profunda. Sin embargo, algunas veces las cosas son baratas por algn motivo y no slo porque el mercado las infravalore. El que est convencido de que la crisis de la eurozona se ha solucionado, se equivoca. Las ganancias de las empresas no pueden seguir subiendo frente a la deflacin, una recesin profunda, una moneda en ascenso y un punto muerto poltico. Si las empresas no pueden ganar dinero, las bolsas no podrn seguir subiendo. Hay muchas pruebas de que EEUU y otros inversores internacionales han descubierto un entusiasmo repentino por los valores de la eurozona. En la semana del 23 de octubre, los inversores vertieron 5.000 millones de dlares en fondos europeos, el mayor flujo de entrada semanal de la historia en esa clase de activos. Durante 2013 se ha destinado ms dinero a los valores europeos que en cualquier otro
momento desde que la moneda nica empe- pea tendr sus problemas, pero sigue siendo zase a tener problemas en 2009. Algunos, co- el hogar de decenas de multinacionales. Y hay mo el gestor de fondos de cobertura John Paul- suficientes clientes de aviones Airbus, coches son, que amas una fortuna apostando por el Mercedes, habitaciones de hoteles Accor y cosderrumbe del mercado de las hipotecas basu- mticos LOral, pase lo que pase en los pases ra, han hecho apuestas de alto riesgo. Sus fon- donde se encuentra la sede de la empresa. Si dos han invertido en el sector bancario griego se pueden conseguir ms baratos que emprecalcinado, pensando que si el desplome del pa- sas internacionales similares de EEUU, Japn s por fin se acaba, los bancos sern los prime- o Corea, tiene sentido acumular ahora. El proros en recuperarse. Lo mismo han hecho otros blema es que la crisis de la eurozona no se ha fondos de cobertura estadounidenses muy co- acabado ni mucho menos. El trabajo fcil se nocidos, como Och-Ziff o Falcon Edge. ha hecho, pero el difcil sigue pendiente. Se Hasta el momento, se han visto recompen- avecinan tres grandes problemas. sados. El ndice Euro Stoxx 50, que engloba a El primero es que la economa sigue sumilas mayores empresas de la eurozona por va- da en una recesin. La recuperacin del veralor de mercado, ha subido un 21 por ciento des- no se bas en encuestas de confianza, pero no de que llegara a su mnimo anual en junio, y hay demasiados datos que la respalden. Granen lo que va de ao presenta un incremento des economas, como Italia, siguen en recedel 15 por ciento. Con el sin y Francia y Espaa seuroaprecindosetambin lo estn a un pelo. La ecoen los mercados de divisas noma griega contina conLos inversores se acerca a 1,40 dlares, trayndoseynodamuestras frente a 1,30 en julio, a de crecimiento autososteinternacionales cualquiera que haya actuanible. Es cierto que los mertienen apetito do pronto con la tendencados burstiles pueden sucia le habr ido bien. bir incluso si las economas por los valores Pero incluso con el auencogen y todava cabe la de la eurozona mento de precios, los vaposibilidad de que el BCE loresdelaeurozonasiguen lance una flexibilizacin siendo baratos comparacuantitativa a gran escala dos con el resto del muncomolohizoEEUUyelReido. El Euro Stoxx 50 es un 32 por ciento ms no Unido, pero todava existen lmites de cunbarato que el ndice internacional MSCI de los to pueden aumentar los mercados. pases desarrollados. Se comercia a un mltiLa gente sin trabajo no compra mucho y sin plo de slo 13,6 veces las ganancias de este ao, ventas, los beneficios no suben. Tambin est frente al 15,8 del S&P 500 o el 18,4 del ndice la inminente parlisis econmica. Alemania japons Nikkei-225. contina sin Gobierno y las negociaciones paLa lgica de invertir en la eurozona es bas- ra formar una nueva coalicin son un camino tante obvia actualmente. La economa euro- tortuoso. Aun as, pases como Grecia y Por-
tugal necesitan urgentemente nuevos rescates que no van a ocurrir sin un Gobierno en Berln (ni con un Gobierno que tema nuevas elecciones). Un problema mucho mayor son las elecciones al Parlamento Europeo en mayo. Los partidos antieuropestas, desde el Frente Nacional francs al Partido de la Independencia britnico, pasando por el Partido de la Libertad de Holanda, arrasarn en las urnas. El Parlamento no tiene mucho poder, pero es capaz de bloquear proyectos y ah est el problema. El euro necesita dar grandes pasos hacia la integracin para sobrevivir. Cmo va a hacerlo si los euroescpticos dominan el Parlamento? La respuesta es que no podr. A partir de mayo, los avances hacia la unin bancaria y econmica se vern obstaculizados. Por ltimo, los grandes de la eurozona han salido del paso estos ltimos aos a golpe de exportacin. Han conseguido que los beneficios suban, vendiendo ms en Norteamrica y en Asia, mientras forcejeaban en sus propios mercados. Al mismo tiempo, las recesiones profundas y el desempleo en sus pases les permita mantener el coste de la mano de obra bajo control. Todo eso ha mantenido las acciones al alza, pero no podrn hacerlo indefinidamente. Hasta Alemania renquea (las exportacioneshancadoun1,1porcientoenoctubre). Con el euro subiendo en valor, ser mucho ms difcil seguir vendiendo al resto del mundo y la demanda interna no va a cubrir ese vaco. A principios de ao, haba razones para entrar en los mercados de valores de la eurozona. Los precios se estaban volviendo ridculamente baratos pero ya no es as. El dinero internacional est fluyendo a Europa justo en el momento ms inoportuno y va a salir trasquilado.
DE CEREBROS CORRUPTIBLES
Jos Luis Herranz Guilln
Economista
a corrupcin de los depositarios de la confianza de terceros es un problema econmico central. Cierta tendencia del poder burocrtico a la negligencia y el despilfarro, cuando los depositantes son muchos, dispersos y desinformados, ya fue sealada por el propio Adam Smith como defecto del Estado y de las grandes sociedades por acciones. No obstante, el fenmeno de la corrupcin supera por exceso la desidia administrativa y alude a la traicin dolosa de la confianza recibida. A diferencia del simple oportunista que se aprovecha de una casualidad, el corrupto es aqul decidido a ingenirselas para aprovecharse de la buena fe o de la desinformacin de quienes confan en l. Segn estudios demoscpicos recientes la corrupcin poltica ha llegado a ser considerada el problema ms importante de Espaa, con una valoracin que supera ampliamente la del desempleo masivo y la crisis econmica. Curiosamente, segn el ltimo informe publicado por Transparency International, la percepcin social de la corrupcin en nuestro pa-
s enfatiza muy destacadamente su presencia evasin fiscal, o directamente a la financiacin en los partidos polticos, el poder legislativo y de actividades ilegales. Se estima que en los los organismos religiosos, mientras que se equi- pases con mayor prevalencia de esta lacra su para o se sita por debajo de la media mundial existencia representa en torno al 10 por cienla correspondiente al sector empresarial pri- to del PIB. Espaa, que segn la ltima clasivado, sistema judicial, y otros colectivos. To- ficacin de la OCDE se sita en el segmento da una invitacin al riguroso anlisis sociol- de pases desarrollados con corrupcin megico, puesto que la corrupcin ha llegado a es- dia-alta, este fenmeno puede llegar a redutar tan presente en algunos mbitos de la vida cir el crecimiento potencial en una cuanta de cotidiana espaola que resulta fcil de entre- entre el 0,7 y el 1 por ciento del PIB anual. ver, e incluso reconocerla Ante la avalancha de essinambages.Lacorrupcin cndalos de corrupcin, el pblica y privada, poltica Gobierno ha planteado diLa corrupcin y empresarial, son compleversas iniciativas que van mentarias, pues se apoyan desde el afloramiento de puede reducir el y nutren mutuamente. sus migajas a travs de una crecimiento entre En tiempos de penuria discutible amnista fiscal, econmica la corrupcin pasando por el Proyecto de el 0,7% y el 1% exalta el encono social an Ley de transparencia del del PIB anual en un pas acostumbrado a sector pblico, hasta el lella, pues aunque por su timo paquete sobre la respropia naturaleza es componsabilidad de las organiplejo cuantificar su impaczaciones privadas en el esto real, no resulta difcil atisbar que se trata de tablecimiento de sistemas destinados a preverecursos detrados del crecimiento econmi- nir y detectar la corrupcin. Sin embargo, estos co sin previo consenso distributivo legtimo. paliativos se quedan cortos y sern ineficaces, Los fondos que alimentan la corrupcin cons- pues pasan por alto dos claves fundamentales. tituyen per se un reparto injusto de la riqueLa primera es que la economa experimenza, y generalmente van a parar al consumo de tal demuestra que el 20 por ciento de los indibienes de lujo, a los canales internacionales de viduos tienen una disposicin sistemtica al
comportamiento corrupto. Desde la perspectiva neurocientfica la diferencia entre un cerebro corruptible y otro que no lo es consiste en que el primero experimenta fcilmente el estmulo a cometer comportamientos deshonestos, mientras que el segundo no los advierte. Inhibir la tentacin en los cerebros corruptibles slo tiene xito si estos individuos encuentran una gratificacin lo suficientemente poderosa para equilibrar su peculiar sistema de recompensa, obsesionado por la riqueza rpida y sin esfuerzo. Cuanto ms sofisticada es la corrupcin, ms estimulante puede resultar a los cerebros corruptibles, por lo que, si no hay una amenaza real, los incentivos no disuadirn la deshonestidad. En segundo lugar, si los cerebros corruptibles estn sobrerrepresentados e interconectados en los centros de poder, como ocurre en las sociedades con problemas endmicos de corrupcin, nada garantiza que muchos de los responsables de luchar contra ella sean los mismos que la ejecutan, por lo que los sistemas de deteccin y control sern mero decorado. Expulsar a los corruptos de sus centros de mando requiere un rpido cambio cultural que les abrume y coja desprevenidos, as como una presin social que no se genera solamente con nuevas leyes, sino tambin y sobre todo mediante un liderazgo ejemplar.
Opinin
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Agenda Opinin
Nacional
LUNES, 4
>>> Markit publica sus ndices PMI de produccin manufacturera para la zona euro y varios pases, entre ellos Espaa. >>> El Banco de Espaa actualiza los datos mensuales de crdito concedido a sectores no financieros residentes de septiembre.
Internacional
JUEVES, 7
>>> El Tesoro celebra una subasta de bonos. >>> El INE publica su ndice de Produccin Industrial de septiembre. >>> El presidente del Gobierno, Mariano Rajoy, interviene en el Foro emprendedores y autnomos 2013 organizado por ATA. Participan el presidente del BBVA, Francisco Gonzlez y los secretarios de Estado de Seguridad Social, Hacienda, Comercio, Administraciones Pblicas y Telecomunicaciones. Clausura la ministra de Empleo, Ftima Bez. 12:30 Palacio de Cibeles.
LUNES, 4
>>> En la zona euro, se da a conocer el indicador de Confianza del inversor Sentix de octubre. >>> EEUU publica los datos de pedidos a fbrica de agosto y septiembre y celebra una subasta de letras a tres y a seis meses. >>> Reino Unido publica el ndice de gestores de compra de construccin.
ndice de creacin de empleo de octubre y la estimacin de solicitudes de hipotecas de noviembre.
JUEVES, 7
>>> EEUU publica el PIB anualizado y las peticiones de subsidio por desempleo; emite bonos a 30 aos y notas del Tesoro a 10 aos y da a conocer la estimacin de masa monetaria. >>> Informe mensual del Banco de Japn. >>> Decisin de tipos de inters del Bank of England. >>> Decisin de tipos de inters del BCE.
MARTES, 5
>>> El Ministerio de Empleo publica los datos del paro registrado y de afiliados a la Seguridad Social de octubre. >>> Palma. El presidente ejecutivo de Air Europa, Juan Jos Hidalgo, presenta en el aeropuerto de Palma el nuevo Boeing 737-800. 11:30 >>> La Comisin de Presupuestos del Congreso debate y vota las enmiendas parciales y el dictamen del proyecto de Ley de Presupuestos Generales del Estado de 2014. >>> El director general de Industria y de la Pyme, Manuel Valle, y el subdirector general de Tributos, Antonio Montero, intervienen en una jornada sobre la Ley de apoyo a los emprendedores organizada por la Cmara de Comercio de Madrid. 9:45 C. Comercio de
Madrid. Ribera del Loira, 56-58.
MARTES, 5
>>> El BCE adjudica la subasta semanal para inyectar liquidez en el Eurosistema y su presidente, Mario Draghi, ofrece las conclusiones en un Encuentro de finanzas para jvenes y nios. >>> En Reino Unido: dato de Ventas minoristas BRC de octubre; subasta de bonos a 10 aos; PMI de servicios. >>> Se dan a conocer los precios de produccin en la zona euro de septiembre. >>> La Comisin Europea revela sus previsiones de crecimiento econmico para la eurozona. >>> EEUU publica el ISM no manufacturero y el Redbook de octubre. Se celebra una subasta de Letras del Tesoro a cuatro semanas.
MIRCOLES, 6
>>> Markit publica sus ndices PMI del sector servicios para la zona euro y varios pases, entre ellos Espaa. >>> El Instituto Nacional de Estadstica (INE) publica su estadstica del Procedimiento Concursal correspondiente al tercer trimestre de 2013. >>> El director de Banca Patrimonial Espaa y Portugal, Aberto Calvo, y el consejero delegado de BBVA, Antonio Cano, participan en un acto sobre emprendimiento social organizado por la entidad financiera. Campus BBVA La Moraleja P Conde de Los Gaitanes 45-51 (Alcobendas).
MIRCOLES, 6
>>> Alemania emite deuda a cinco aos en una operacin con un volumen de emisin de 4.000 millones de euros. >>> En Pars se rene el consejo estratgico francomexicano, en el que tiene previsto participar el presidente Franois Hollande. >>> Reino Unido publica la produccin industrial y la produccin manufacturera de septiembre. >>> Se dan a conocer las ventas al por menor en la zona euro de septiembre. >>> EEUU subasta bonos a tres, 10 y 30 aos, publica el
VIERNES, 8
>>> Telefnica presenta los resultados de los primeros nueve meses del ao antes de la apertura del mercado. Ofrecer una conferencia con analistas. 14:00 >>> IAG presenta los resultados correspondientes al tercer trimestre de 2013. >>> FCC comunica los resultados de los nueve primeros meses del ao antes de la apertura del mercado. >>> El Ministerio de Industria publica la EPA del sector turstico correspondiente al tercer trimestre.
VIERNES, 8
>>> Alemania y Reino Unido publican sus balanzas comerciales de septiembre. >>> Francia da a conocer el dato de produccin industrial de septiembre. >>> EEUU da a conocer la tasa de desempleo de octubre y el ndice de sentimiento del consumidor de la Universidad de Michigan EE.UU de noviembre. Discurso de Ben Bernanke, gobernador de la Reserva Federal. >>> China publica su balanza comercial y sus exportaciones de octubre.
ndices PMI en la zona euro

>>> Hoy lunes, la empresa de servicios de informacin financiera Markit publica sus ndices PMI de produccin manufacturera para la zona del euro, Espaa, Francia, Italia y Alemania; y el mircoles dar a conocer los ndices PMI del sector servicios para los mismos mercados.
Resultados de las compaas energticas

Maana martes, Gas Natural Fenosa presenta sus resultados del tercer trimestre y la actualizacin de su plan estratgico. El jueves, Repsol comunica sus cifras del tercer trimestre y Gamesa da a conocer sus resultados de los nueve primeros meses de 2013.
Cartas al director
El conflicto de las farmacias en Catalua
En Catalua se anunciaba la semana pasada que ante la falta de pago por parte de la Generalitat las farmacias cobrarn el 100 por cien de las medicinas al ciudadano. Una medida que ha levantado una amplia polmica. Qu pensarn los twitteros? Estas son sus respuestas en @elEconomistaes. @BenditaBrisa: Las farmacias como negocio estn en su derecho pero la Generalidad debera poner freno a la situacin. @SumerioA: Van bien los ciudadanos catalanes, a ese paso vivir en Catalua va a ser como en EEUU, hay que pagar por todo. @juanindautxu: Absolutamente razonable. Factura y cada ciudadano a reclamar. @ToleInteractivo: Toma independencia! Derecho a decidir para el pago de medicamentos YA!
Ya no hay miedo a casi nada

Hasta ahora haba muchos tipos de miedos: miedo a los fantasmas, a la soledad, a la oscuridad, al desamor o por supuesto a quedarte sin trabajo. Sin embargo, la semana pasada el ministro de Economa, Luis de Guindos, volva a sorprender a los ciudadanos con una afirmacin que ms bien parece una evolucin del ser humano: los espaoles estn perdiendo el miedo a quedarse sin trabajo, lo
cual adems, De Guindos considera positivo. Puede ser positivo que los ciudadanos pierdan la esperanza? Y puede considerar positivo el ministro de Economa que los espaoles pierdan sus trabajos? En primer lugar, lo que est sucediendo no es que los ciudadanos estn perdiendo el miedo a quedarse sin trabajo, es que estn hastiados por la situacin actual, por la falta de oportunidades, sumidos en una depresin y en una apata muy negativa para todo el pas. En segundo lugar, De Guin-
dos no debera considerar positivo que los ciudadanos pierdan sus trabajos, ya que es algo que perjudica a la economa en general: al caer los ingresos de los espaoles, disminuye tambin el consumo lo cual no ayuda a salir a adelante. Y por ltimo y en tercer lugar, espero que el propio de De Guindos no tenga miedo a quedarse sin trabajo porque con ese tipo de declaraciones nunca se sabe.
S. R. CORREO ELECTRNICO
Web: www.eleconomista.es E-mail: empresasyfinanzas@eleconomista.es
Empresas & Finanzas
En Espaa existe una red de 13.500 estancos, menos de la mitad de los que haba hace treinta aos. EL ECONOMISTA
Los estancos reclaman competir con Correos como oficinas de paquetera

La Unin de Estanqueros pide tambin a Hacienda autorizacin para cobrar recibos
Javier Romera/Joaqun Gmez
MADRID.
En 1998 Tabacalera intent ya desarrollar el comercio electrnico en las expendeduras

tualidad no es, sin embargo, exactamente el mismo, ya que los estancos no pretenden entrar en el comercio electrnico, sino actuar como centros de recogida o envo de paquetes para terceros. Ahora habr que esperar, en cualquier caso, la respuesta del Comisionado del Mercado de Tabacos, cuyo presidente, Juan Luis Nieto Fernndez, es adems consejero de Correos. el 46 por ciento. De momento, al cierre del ltimo ejercicio, la comunidad autnoma que registra un mayor desplome es Andaluca, con una cada del 47,5 por ciento -superar este ao ya el 50 por ciento de retroceso acumulado- debido, fundamentalmente, a la entrada masiva de tabaco procedente de Gibraltar. De acuerdo con las estimaciones de la industria, 4 de cada 10 cajetillas que se venden en algunos puntos de Andaluca, fundamentalmente en la provincia de Cdiz, proceden ya del trfico ilegal. El problema es tal que en algunas localidades estn empezando a cerrar expendeduras. En La Lnea, por ejemplo, han desaparecido ya 9 de los 12 estancos que haba y en otros lugares del Campo de Gibraltar podra ocurrir lo mismo. La direccin general de Aduanas ha detectado, sin embargo, que tras el aumento de los controles en la frontera con Gibraltar y en los puertos espaoles, cada vez est entrando ms contrabando procedente de Portugal, que viene fundamentalmente de las Islas Canarias, golpeando a los estancos de provincias como Salamanca, donde antes no haba trfico ilega..
La fuerte cada de las ventas de tabaco como consecuencia del contrabando ha obligado a los 13.500 estancos espaoles a buscar un cambio de estrategia para poder recuperar su rentabilidad y sobrevivir. Con este objetivo, la Unin de Asociaciones de Estanqueros, la organizacin que representa y defiende los intereses del sector y que preside Mario Espejo, ha reclamado al Gobierno autorizacin para poder diversificar su oferta y los productos que ofrece al mercado. La peticin se ha cursado ante el Comisionado del Mercado de Tabaco, un organismo dependiente del Ministerio de Hacienda encargado de la supervisin del sector tabaquero, con dos objetivos: el primero poder competir con Correos como oficinas de paquetera, llegando a acuerdos previos con empresas especializadas y de transporte, y el segundo convertirse en establecimientos con capacidad para poder gestionar el pago de recibos de todo tipo de empresas que no estn domiciliados en una cuenta bancaria.
Hay que recordar que no es, sin embargo, la primera vez que los estancos intentan lanzarse al sector de la paquetera. En 1998, la antigua Tabacalera constituy junto a Cortefiel una sociedad para el desarrollo del comercio electrnico denominada VaPlus.
El precedente
Tabacalera, que tena una participacin del 75 por ciento, planteaba contar con una red de 1.000 puntos de venta en los que se instalara una especie de cajero automtico similar a un terminal de autoservicio, principalmente estancos. La idea era que el consumidor pudie-
ra adquirir productos de informtica, libros, discos, equipos deportivos, enseres para el hogar, complementos y prendas de moda, e incluso programas para vacaciones, que despus recogiera en las expendeduras. Viaplus inici sus actividades de venta por Internet en noviembre del ao 1999, con una oferta a travs de Internet de 40.000 productos, de ms de 150 marcas, distribuidos por esta red de terminales, pero apenas unos aos despus, en 2002, y al no haber podido alcanzar la rentabilidad prevista los socios optaron por su liquidacin. El planteamiento que se hace en la ac-
El tabaco, en cada libre

El principal problema de los estancos es que prcticamente todos los productos que distribuyen estn reduciendo sus ventas. Es el caso de los timbre, los sellos y, sobre todo, el tabaco. Y es que las ventas de cigarrillos en Espaa estn en cada libre. En los ltimos cinco aos, y como consecuencia de la crisis econmica y el fuerte aumento del contrabando, el nmero de cajetillas distribuidas se ha reducido prcticamente a la mitad. Entre 2008 y 2012 han cado un 40,8 por ciento, hasta 2.671 millones de paquetes. Pero la crisis se est agudizando este ejercicio y en los ocho primeros meses del ao comparado con el mismo periodo del ao anterior el descenso supera ya
El Gobierno sacar a subasta por primera vez 300 nuevos estancos

El Gobierno est ultimando un proyecto para permitir la apertura de nuevos estancos por primera vez en ocho. Se van a conceder unos 300 aproximadamente y por primera vez se har por subasta al mejor postor, en vez de hacerlo a travs de un concurso como hasta ahora. El objetivo que persigue con ello el Ministerio de Hacienda es, por un lado, el de conseguir ingresos, pero por el otro el de que se abran expendeduras en los nuevos desarrollos urbanos, que haban quedado desabastecidos.
Empresas & Finanzas
La ventas en Navidad subirn por primera vez en la crisis

La gran distribucin ve con optimismo el cambio de tendencia
Agencias MADRID.
La gran distribucin prev cerrar la campaa de Navidad con un significativo aumento de ventas respecto a 2012, lo que, sumado al cambio de tendencia que percibe en el
consumo, podra llevar a que, por primera vez desde el inicio de la crisis, el ejercicio se salde con un incremento de facturacin. Somos muy optimistas respecto al final de ao y la campaa de Navidad, que en 2012 se vio negativamente condicionada por dos elementos: la subida del IVA y la supresin de la paga extra a los funcionarios, explic en una entrevista con Efe el presidente de la patronal de la gran distribucin Anged,
Javier Milln-Astray. Afortunadamente, estos dos elementos no se van a producir este ao, ha destacado Milln-Astray, quien ha confiado en que las compras navideas ayuden al sector a cerrar el ejercicio con un ligero incremento de la facturacin. Adems, hay indicadores que hacen pensar que hemos tocado fondo y que, al menos, las ventas del comercio han dejado de caer, lo que es muy importante.
El pasado mes de septiembre, las ventas del comercio minorista crecieron el 2,2 por ciento y pusieron fin a una racha de 38 meses consecutivos a la baja, un repunte que el sector daba por hecho dado que en el mismo mes de 2012 el negocio se desplom un 13,6 por ciento por el demoledor efecto que tuvo sobre el consumo la subida del IVA. No obstante, aadi que durante dos o tres meses se ha observado que se ha detenido la cada de
ventas y que hay unos ligersimos y an muy endebles indicadores de que se ha tocado fondo y de que puede haber un cierto cambio de tendencia. Entre esos indicadores, destaca la evolucin ms favorable del ndice de confianza, que guarda una estrecha correlacin con el consumo; y que las empresas de distribucin estn viendo que en la cesta de la compra comienzan a entrar productos de mayor precio.
El dueo de Pginas Amarillas toca fondo con sus directorios y el 11888

Hibu reduce su beneficio bruto el 58% y recorta sus ventas el 12% en el semestre
Antonio Lorenzo MADRID.
Nace Tucut, el primer videoclub social online con sello espaol

Ganan fuerza los nuevos sistemas de distribucin del cine
elEconomista MADRID.
Cada en las principales magnitudes

Resultados del primer trimestre del ejercicio fiscal de Hib (abril-junio)
6M 2013 6M 2012 VARIACIN (%) 3M 2013 3M 2012 VARIACIN (%)
La popularizacin de los smartphones tienen mucha culpa del declive de dos de las principales actividades del grupo Hibu, anteriormente conocido como Yell. Tanto los directorios impresos (las populares guas de Pginas Amarillas) como la consulta de nmeros de telfonos (el servicio 11888) son negocios que apuntan a la baja ante el dinamismo del Internet mvil. La gente prefiere hacer un googelazo antes que gastarse ms de un euro en una llamada cuando quieren conocer determinado nmero de telfono, explican los analistas consultados. En la misma opinin abunda el informe anual de 2012 de la Comisin del Mercado de las Telecomunicaciones (CMT), organismo ahora integrado en la CNMC (Comisin Nacional de los Mercados y la Competencia). En ese documento se indica que una de las razones que explica la tendencia decreciente en la demanda de estos servicios es que en Internet hay disponibles servicios gratuitos similares o equivalentes. Asimismo, la consulta de guas de telfonos queda reducido a un porcentaje cada vez menor de la poblacin. Los ejemplares impresos han perdido su valor en los hogares espaoles, ya que los usuarios suelen acudir a Internet antes que a desempolvar la gua tradicional, indican los mismos observadores consultados.
Ingresos totales (mill. libras) Margen bruto (%) Costes indirectos (mill. libras) EBITDA* (mill. libras) PBT** (mill. libras) Free cash flow (mill. libras) Deuda neta hasta sep. (mill. libras)
659,9 53,0 -199,4 150,1 7,0 86,9 2.090,4
787,2 56,8 -215,7 231,4 69,2 156,6 2.634,0
-15,5 16,3 -80,3 -66,2 -69,7 543,6
328,6 52,4 -92,7 79,4 8,0 47,6 2.090,4
403,9 56,9 -107,7 122,3 38,6 83,3 2.634,0
-15,6 15,0 -41,7 -30,6 -35,7 543,6
(*) Beneficio bruto de explotacin. (**) Beneficio antes de impuestos. Fuente: Hibu. elEconomista
Gua de telfonos de Pginas Amarillas y Pginas Blancas, de la compaa Hibu.
Por los referidos motivos, Hibu atraviesa uno de los momentos ms delicados de su historia. De hecho, la compaa sufri en su primer trimestre fiscal un desplome del beneficio bruto del 80,3 por ciento, ya que su ebitda mengu de los 231 millones de libras (275 millones de euros) su primer trimestre de 2012 a los 150 millones de libras (178 millones de euros) del mismo periodo de 2013. La cada del ebitda durante del primer semestre rond el 58 por ciento, al pasar de 127 millones de euros a 53 millones de euros. Los ingresos durante los pasados meses de abril a septiembre cayeron el 12 por ciento, con especial incidencia en el segmento de directorios impresos, que desplom su facturacin el 19 por ciento. El nmero de anunciantes de los directorios de Pginas Amarillas se redujo en ms de la quinta parte durante los seis ltimos meses (hasta
los 377.000 clientes), con el problema aadido de que tambin se rebajaron el 3 por ciento los ingresos medios por cada anunciante.
Consulta de telefona
Respecto al negocio de servicios de informacin de telefona, el 11888 sufri el efecto que golpe al conjunto de su sector. De hecho, la facturacin anual de estos servicios fue de 51,3 millones de euros, un 18,7 por ciento menos que el ao anterior. La cada de ingresos fue de 11,8 millones de euros. Esta disminucin fue similar a la registrada en ejercicios anteriores. En cuanto al volumen de minutos (43,6 millones) y de llamadas (20,6 millones), se registraron cadas del 25,4 por ciento y 32,3 por ciento respectivamente, segn el referido informa del regulador sectorial. Segn datos del ao pasado, el grupo Hibu con sus 11888 y 11886 fueron los principales agentes del mercado de Servicio de Consulta Telefnica, con un peso del 44,7 por ciento del volumen de ingresos.
La startup espaola Tucut acaba de lanzar al mercado su servicio de videoclub online especializado en contenidos espaoles. El lanzamiento de esta plataforma pretende permitir a los usuarios el acceder de forma gratuita a un amplio catlogo de pelculas espaolas (desde ahora y hasta el prximo mes de enero). La promocin incluye actualmente ms de 200 ttulos de cine espaol, repartidos en 11 categoras diferentes (accin, comedia, documental, drama, intriga, musical, romntica, suspense, terror, thriller y western). Segn explican los responsables de la empresa, para finales de este ao est previsto que el catlogo llegue a las 500 pelculas, ya que se irn incorporando aproximadamente cinco nuevos ttulos cada da.
200
TTULOS
Es el catlogo con el que arranca el videoclub online made in Spain.
Ms informacin en
www.eleconomista.es
Adems, los usuarios podrn compartir y comentar con sus amigos y resto de usuarios sus crticas y recomendaciones gracias a la conexin de la plataforma con las principales redes sociales. Asimismo, la compaa va a permitir a los usuarios la creacin de listas de favoritos, la segmentacin por categoras de pelculas y, en definitiva, socializar a travs del cine y no slo visualizar contenidos.
Empresas & Finanzas
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Empresas & Finanzas
Fagor ultima la presentacin del concurso de acreedores en Francia

Rifirrafe entre Lpez y Urkullu por las ayudas concedidas sin plan de viabilidad
J.Romera/C.Larrakoetxea MADRID/BILBAO.
Renfe y Adif afrontan nuevos paros contra la segregacin

Agencias MADRID.
Fagor Holland, que controla las firmas francesas Fagor France y Brandt -esta ltima con presencia tambin en Polonia- est ultimando la presentacin del concurso de acreedores, segn han confirmado fuentes prximas a la compaa. La solicitud, que se podra materializar en un juzgado espaol, se podra producir esta misma semana tras una reunin con los sindicatos. Fagor emplea a 2.000 trabajadores en Francia, donde tiene 5 fbricas, que al igual que ocurre con las espaolas y las del resto del mundo, estn paralizadas desde hace ya dos semanas. El concurso de acreedores en Francia se suma adems al de la filial polaca , Fagor Mastercook, que present ya el mircoles de la semana pasada la solicitud de concurso de acreedores en el Juzgado de lo Mercantil nmero 1 de San Sebastin de conformidad con la Ley Concursal. En principio, la compaa asegura que ninguna de estas solicitudes de concurso voluntario alcanzan a la sociedad matriz, que contina sujeta al rgimen de preconcurso, pe-
Una fbrica de Fagor. EFE
Mondragn y Fagor se renen hoy con instituciones vascas para buscar una solucin
ro que ha advertido ya de que si no consigue financiacin a corto plazo -necesita 170 millones de euros de forma urgente- tendr tambin que
suspender pagos, lo que implicara su inmediata liquidacin. Esto choca de plano, sin embargo, con lo que manifest el pasado lunes su director general, Sergio Trevio, que asegur que si Francia o Polonia entran en una situacin concursal el grupo tendra que entrar en una situacin concursal. De hecho, Espaa y Polonia tienen firmado el denominado Cross Border Default, que obliga a presentar concurso tambin en la matriz si se hace en la filial. Fagor ha admiti-
do ya, en cualquier caso, que entrar en concurso de acreedores en los prximos das si la Corporacin Mondragn mantiene la decisin de no acudir a su rescate. Por otro lado, el Gobierno vasco asegurayerqueelEjecutivodePatxi Lpezconcedien2012aFagorElectrodomsticos 12 millones de euros en avales y 15 millones en crditos para inversiones en I+D+i. De esta forma, seal que los socialistas, durante su mandato en Ajuria Enea, inyectaron a esta empresa 27 de los 52 millones que el Gobierno ha facilitado. Fuentes del Gabinete de Iigo Urkullu facilitaron estos datos a Ep despus de que los dirigentes socialistas Patxi Lpez y Rodolfo Ares hayan sealado que el Ejecutivo del PNV concedi ayudas por valor de 52 millones a Fagor sin exigirle un plan de viabilidad. Ante la falta de una solucin, los trabajadores de Basauri iniciarn maana un encierro en la inmediaciones de la planta. Por su parte, representantesdelaCorporacinMondragn, la cooperativa, el Gobierno Vasco y la Diputacin se reunirn hoy para intentar paliar los efectos de la crisis que atraviesa la firma.
Renfe y Adif afrontan hoy una nueva jornada de paros parciales, convocados por CGT y Sindicato Ferroviario en contra de los planes de segregacin de las dos empresas ferroviarias pblicas. Los paros tendrn lugar entre las 7.00 y las 9.00 horas, entre las 15.00 y las 17.00 horas, y entre las 23.00 y las 1.00 horas, segn datos de los sindicatos. La convocatoria se repetir todos los lunes y viernes de este mes de noviembre, y forma parte del calendario de movilizaciones previsto por estos sindicatos, que ya desarrollaron tres das de paros y una jornada de huelga la pasada semana, informa Ep. Los servicios esenciales garantizan la circulacin del 72 por ciento de los trenes AVE Larga Distancia programados para las jornadas de paros. En cuanto al Cercanas, est asegurada la circulacin del 50 por ciento, porcentaje que se eleva hasta el 75 por ciento en las horas punta. En el caso de los servicios de media distancia y Feve, se garantiza el 64 por ciento y el 62 por ciento de los servicios, respectivamente.
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Excelencia Empresarial G.H.

Marian Altirriba, Rosa Altirriba y Xavier Torra Socios directores de Alt_bath
Empresas & Remitido Finanzas
Alt_bath: Un nuevo concepto en la construccin de baos: Sin obra en 24 horas

La necesidad de convertir la complejidad de un bao, de un proceso artesanal a un proceso industrial, es la fuente de inspiracin del equipo de Alt_bath, donde intervienen diseadores, arquitectos, decoradores, ingenieros e instaladores. Una amplia trayectoria profesional a nivel internacional avala su nuevo concepto en la construccin de baos: sin obras, modular, adaptable y listo en 24 horas. Hablamos con los responsables de este desarrollo.
La gran demanda de servicio a domicilio personalizado, nos impulsa a crear Altbath_Particulares, y el cambio de baera por ducha
Cmo naci Alt_bath? Alt_bath naci fruto de dos necesidades: una propia de tiempos de crisis, como es la de reinventar una compaa hasta entonces dedicada a la promocin de viviendas; y otra necesidad observada en el proceso constructivo de baos. Qu viene a aportar Alt_bath? Esencialmente un nuevo concepto de bao, tan alejado de un proceso artesanal como de un inflexible producto industrial, como son las cabinas de bao prefabricadas. Cul es el concepto? En qu consiste su propuesta? Consiste en realizar un bao de bello diseo, con la adaptabilidad que ofrecen las soluciones modulares, instalable sin obras y todo ello en 24 horas.
Cmo consiguen crear un bao en 24 horas? Fundamentalmente por dos motivos. El primero porque todos los elementos son preindustrializados, lo que permite un rpido montaje en la obra; y, en segundo lugar, por la coordinacin de un solo equipo de personas que realiza todo el montaje. A qu mercados se orienta la solucin Alt_bath para la construccin de baos? Son mltiples los segmentos de mercado en los que Alt_bath aporta una solucin vlida, tanto para la obra nueva como la rehabilitacin. Son mercados naturales, tanto los hoteles y edificios pblicos como las viviendas individuales. Pero Alt_bath es un producto o un servicio? Es ambas cosas a la vez, puesto que
vendemos una solucin que incluye tanto los productos fsicos como su instalacin. El producto en realidad es un bao llaves en mano.
contexto, que es lo que se consigue con la modularidad y la variedad de acabados Alt_bath.
Qu oferta de baos ha desarrollado Alt_bath? Ofrecen modelos distintos? S. Actualmente la oferta de Alt_bath se compone de tres modelos (Classic, Bubble y Woody), con todas sus variantes de acabados y pensado para entornos diferentes. Puede personalizarse un bao industrializado? Hoy en da no puede pensarse en procesos industriales no flexibles. Debe permitirse la adaptabilidad a cada
Quin ha creado Alt_bath? quin est detrs de sus proyectos? Alt_bath naci de la mano de tres socios: Marian Altirriba, de la promotora Altico, Rosa Altirriba, de la promotora Altmark y Xavier Torra CEO de Simon Holding. Sin embargo, el equipo de personas que interviene en nuestros proyectos es ms amplio. Desde equipos de diseo a ingenieros, decoradores, arquitectos o expertos industriales y, cmo no, todo el personal operativo en obra.
Con Alt_bath puedes tener tu nuevo bao sin obras en tan solo 24 horas
Trabajan ya en nuevos proyectos? Siempre tenemos nuevos proyectos en el pipeline. Probablemente el prximo que vea la luz sea una solucin de muro tcnico bao/cocina para apartamento de tamao mediano/pequeo. Creemos que va a ser una solucin interesante
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Empresas & Finanzas
Sanidad tiene bloqueada desde julio la venta de la vacuna de la varicela de Sanofi

El Ministerio quiere impedir su uso en los nios de 1 ao, en contra de la opinin de los pediatras
Alberto Vigario MADRID.
El Ministerio de Sanidad tiene bloqueada desde el mes de julio la venta de la vacuna de la varicela del laboratorio Sanofi Pasteur MSD para los bebs de 1 ao. Esta vacuna, denominada Varivax, est recomendada -y financiada- por las comunidades autnomas para los nios de 12 aos, pero no as en los bebs, donde los pediatras recomiendan su uso, por lo que los padres que quieran vacunar a sus hijos a esa edad deben pagar por ella unos 75 euros por cada una de las dos dosis recomendadas. Es la venta privada -en farmacias bajo receta mdicala que tiene bloqueada el Ministerio, ya que su utilizacin en los nios de 12 aos en los centros de salud sigue con normalidad. Pero, cul es el razonamiento dado por el departamento de Ana Mato para frenar la vacuna en bebs? Oficialmente ninguna, ya que no existe hasta ahora ninguna comunicacin pblica al respecto. Los hechos se remontan al 11 de julio, cuando la filial espaola del laboratorio, con sede en Madrid, recibi una carta del Ministerio de Sanidad en el que le instaba a paralizar el suministro a las farmacias de su vacuna Varivax. El escrito no contena ningn otro tipo de informacin ni justificacin cientfica para el bloqueo, aseguran las fuentes del laboratorio consultadas por elEconomista. Es un caso inslito, afirma el laboratorio que, sin embargo, desde ese momento sigue las instrucciones de Sanidad y paraliza el suministro, por lo que en las semanas siguientes, tras agotar las farmacias su stock, la vacuna deja de estar disponible para los padres que la deseen. A partir de ah, y con las farmacias y los pediatras enterados de
Madrid y Navarra la ofrecen gratis

La Asociacin Espaola de Pediatra recomienda vacunar de la varicela a nios pequeos. En Espaa, slo las comunidades autnomas de Madrid y Navarra y las ciudades autnomas de Ceuta y Melilla financian la vacunacin a esta edad. La primera dosis, entre los 12 y los 15 meses y la segunda a los 2-3 aos de edad. El resto de las comunidades sigue la indicacin del Ministerio de Sanidad de financiar slo la vacuna a la edad de 12 aos. Sin embargo, se da la circunstancia de que el Ministerio ha bloqueado la venta privada de la vacuna para bebs en toda las comunidades excepto en las regiones en donde sta es gratis para los padres en los centros de salud. Ya hay casos de padres que acuden a estas comunidades para poder comprarla.
la situacin por el desabastecimiento, comienzan toda una serie de conjeturas sobre las razones que han podido llevar al Ministerio a tomar esta decisin.
Escrito extraoficial
En un email interno al que ha tenido acceso este peridico, un alto cargo de la Agencia Espaola del Medicamento explica al resto del equipo la decisin tomada. En esta comunicacin se asegura que la Agencia ha tomado la decisin por
Ana Mato, ministra de Sanidad. NACHO MARTN
la incertidumbre de que la inclusin de la vacuna en el calendario peditrico pueda producir un cambio epidemiolgico desplazando la enfermedad de la niez a la edad adulta, creando entonces un problema mayor del que hay en la actualidad en ausencia de vacunacin. Es decir, extraoficialmente, el Ministerio considera que es mejor para el conjunto de la poblacin que los bebs no se vacunen de la varicela y pasen este virus. Y aqu es donde entran en escena los profesionales, en concreto la Asociacin Espaola de Pediatra, que enterada de la situacin, ha decidido recordar al Ministerio los argumentos cientficos por los que los pediatras s recomiendan esta vacunacin en nios de 1 ao. Las comunidades espaolas y los pases que estn utilizando la vacuna de la varicela en nios pequeos han comprobado una gran disminucin de casos, de complicaciones y de ingresos en el hospital, as como del nmero de fallecimientos, asegura la sociedad cientfica. Los pediatras critican la decisin tomada por el Ministerio. El desabastecimiento no obedece a ninguna razn de seguridad o de falta de eficacia de esta vacunacin, asegura la asociacin, que adems considera que el Ministerio ha tomado decisiones con un impacto muy importante en la salud infantil, de las que no ha informado a la propia poblacin ni a los profesionales sanitarios. La consecuencia ms grave de este desabastecimiento, afirman los pediatras, es que hay nios que han recibido la primera dosis de la vacuna y, si la situacin de bloqueo contina, no podrn acceder a comprar la segunda dosis, que debe administrarse un ao despus de la primera.
El Gobierno recurre ante el Constitucional la tercera subasta de frmacos en Andaluca

PSN sube un 7% adicional su plan de pensiones

El Gobierno ha decidido recurrir ante el Tribunal Constitucional la tercera subasta de medicamentos impulsada por la Junta de Andaluca. Hasta ahora se conoca la intencin del Ejecutivo central, pero ha sido la propia Junta la que ha desvelado la nueva situacin. En su momento, el Servicio Andaluz de Salud inform de que es-
ta tercera convocatoria pblica para la seleccin de principios activos, la conocida como subasta pblica de medicamentos, permitira un ahorro anual de 234 millones, que sumada a las dos anteriores alcanzaran los 327 millones. Esta tercera convocatoria afecta a todos los medicamentos para los que exista ms de un preparado comercial en el mercado y que estn incluidos en las agrupaciones ho-
mogneas definidas por el Ministerio de Sanidad, quedando excluidos de la misma aquellos que han resultado seleccionados en la primera y la segunda convocatoria. Concretamente, concurren un total de 288 principios activos diferentes de 148 subgrupos farmacoteraputicos diferentes y que se encuentran en el mercado con 5.325 marcas o denominaciones comerciales distintas.
La mutua de los mdicos, Previsin Sanitaria Nacional (PSN), ha lanzado su campaa anual de planes de pensiones para fomentar el ahorro y la planificacin de la jubilacin ofreciendo un 7 por ciento de inters extraordinario hasta el prximo 31 de enero de 2014. Los mutualistas que contraten estos productos (PSN Renta
Fija Confianza, Plan Asociado de Pensiones y Plan Individual de Pensiones), realicen una aportacin extraordinaria o traspasos procedentes de otras entidades a los planes de PSN, recibirn este inters. Las aportaciones anuales a estos instrumentos de ahorro permiten reducir la base imponible en el IRPF con un lmite de 10.000 euros hasta los 50 aos o 30 por ciento de sus ingresos.
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VITTORIO COLAO: LA REVANCHA DEL

JEFAZO DE VODAFONE
Una nueva generacin de directivos italianos est dispuesta a romper con el capitalismo de la connivencia que ha reinado durante aos en el pas transalpino
Pierre de Gasquet ROMA.
El suceso dej huella en Italia. Sentado en su minscula terraza del Palazzo Madama, el senador Massimo Mucchetti todava lo recuerda con exactitud. Aquella noche del 5 de noviembre de 2004, Vittorio Colao apareci en su despacho del Corriere della Sera para dejarle un mensaje: Podramos vernos discretamente? Se enfund el gabn y acudi a un bar cercano. El entonces director de RCS Media Group le explic que sus dos ordenadores haban sido vctimas de un ataque informtico. El editor prometi quejarse y el exdirector de seguridad de Telecom Italia y Pirelli (accionista del peridico), Giuliano Tavaroli, fue condenado a una pena de crcel en un oscuro caso de espionaje informtico. El agudo sabueso del Corriere, uno de los mejores periodistas de investigacin de la pennsula y recientemente elegido senador por las listas demcratas, lleg a escribir un libro: Le ver du Corriere. Para Vittorio Colao, la experiencia en RCS durara poco. Nueve aos despus, el contraste no podra ser ms sobrecogedor. Consejero delegado del operador mvil britnico y exiliado voluntario en Londres, a sus 52 aos Vittorio Colao acaba de concluir la operacin financiera del siglo con la venta de su 45 por ciento en Verizon Wireless por 130.000 millones de dlares, justo cuando el antiguo jefe de Telecom Italia, Franco Bernab, ha tenido que despedirse de malas maneras ante al asalto de Telefnica. Si no le hubieran despachado brutalmente de RCS Media Group hace siete aos, podra hasta sonrer. Pero no es el estilo del ms respetado y envidiado de los condotieros expatriados. Fue uno de los pocos veteranos de McKinsey Italia en renunciar al claroscuro caravaggesco del capitalismo latino para dirigir hoy una multinacional en Londres.
Vittorio Colao, consejero delegado del grupo Vodafone. BLOOMBERG
Es un gran amante del ciclismo y el surf que huye de lo mundano. Slo se rene dos veces al ao, junto a John Elkann (Fiat), el propio Rodolfo de Benedetti y Paolo Scaroni (ENI), en la Mesa Redonda Europea de Industriales (ERT), fundada en 1983 por el jefe de Volvo. Con su metro ochenta y dos, este oriundo de Brescia de envergadura atltica, apasionado de la literatura y hurfano de padre desde la adolescencia, recibi una educacin calvinista que le predispuso quiz para el exilio. Licenciado por la universidad milanesa de Bocconi (laboratorio de excelencia y coto privado de Mario Monti) y Harvard, cuenta entre sus amigos a las dos estrellas incipientes de las finanzas italianas, Corrado Passera (antes en Banca Intesa), de quien fue asistente en Mondadori en sus orgenes, y Alessandro Profumo (MPS), ambos salidos de McKinsey Italia.
El inters de AT&T por Vodafone sacude los cimientos del sector

Mucho se ha hablado sobre la consolidacin del sector de las telecomunicaciones pero pocos podan sospechar un movimiento como el que trascendi el pasado viernes. La agencia Bloomberg se hizo eco de un presunto inters del operador estadounidense AT&T (segundo mayor teleco del mundo) por Vodafone (tercer operador de telecomunicaciones). La misma agencia emplaz las conversaciones sobre la compra para el prximo ao. La noticia sacudi los cimientos de la industria, ya que de prosperar se tratara de la mayor operacin empresarial de la historia. Las magnitudes son superlativas. La unin de los dos gigantes dara lugar a un coloso con 500 millones de suscriptores, con unos ingresos conjuntos estimados de 147.000 millones de euros, as como unos beneficios de 20.000 millones y un ebitda de 45.392 millones. AT&T ya intent hincar el diente a Telefnica y se arrepinti ante el rechazo del Gobierno espaol. La historia podra repetirse con Vodafone y el Reino Unido.
Un joven con futuro

En 1996, inici su trayectoria en las telecomunicaciones. Con el ingeniero napolitano Francesco Caio (hoy conocido como don agenda digital por Enrico Letta) y Silvio Scaglia, el mago (exfundador de Fastweb), contribuy a izar a Omnitel (pionera de la telefona mvil creada en el seno de Olivetti) de 300.000 a 8 millones de abonados, antes de su traspaso a Mannesmann en 1999. Un ao despus, el conglomerado alemn fue absorbido por Vodafone, del que Vittorio Colao se convirti en jefe de Italia y posteriormente de Europa del sur y Oriente Medio. Tras el parntesis en RCS, en 2006 Vodafone se lo llev a Londres. Dos aos despus, sucedi al indio-americano Arun Sarin a la cabeza del gigante europeo de la telefona mvil. Dicen de l que detesta hacer planes. Su gran fuerza es su tranquilidad, que le permite tomar decisiones rpidamente, asegura el jefe de Alcatel-Lucent, Michel Combes, ex consejero delegado de Vodafone Europa.
Su principal fallo reside, sin duda, en su rigidez, su fe jansenista en el mercado y la bsqueda obsesiva de resultados, dice de l el editor Giorgio Lonardi. Un fallo que le ha convertido en el favorito de los analistas de la City. Con bonificaciones incluidas, Vittorio Colao se embols 14 millones de libras (unos 17 millones de euros) en 2011. Es cierto que es una cifra enorme.
Su gran fuerza es su tranquilidad, que le permite tomar deciciones rpidamente

Lo importante es ser consciente de ser un privilegiado, confi al Sunday Telegraph. Por s mismos, los destinos cruzados de Vittorio Colao y Franco Bernab (exjefe de Telecom Italia) revelan el creciente hiato entre el capitalismo anglosajn y el mundo de los negocios a la italiana. El sistema tradicional
El nico directivo italiano

Es uno de nuestros pocos directivos con una visin realmente internacional de los negocios y un agudo sentido de la creacin de equipo y la estrategia a largo plazo, opinaba Rodolfo de Benedetti, uno de sus fieles compaeros de ruta, junto a James Murdoch y Mario Gre-
co (Generali), en el tradicional maratn de Dolomitas. A diferencia del hijo de familia que hereda el cargo de su padre, donde todava reina la estatua del comandante, en Miln, este hijo de carabinero se instal en 2008 en South Kensington, cerca de Chelsea y la lujosa calle The Boltons de Londres.
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Vittorio Colao, consejero delegado de Vodafone. BLOOMBERG
de Salottobuono, el pequeo crculo del establishment milans, se ha agrietado gravemente. Es una invencin periodstica, masculla un alto directivo italiano. Pero la invencin parece tener siete vidas. Junto al patrn de Fiat, Sergio Marchionne (otro hijo de carabinero venido de la burguesa de provincias) y sobre todo Mario Greco (Generali) y Andrea Guerra (Luxottica), dos trnsfugas ms de McKinsey Italia, Vittorio Colao encarna hoy a una nueva generacin de directivos italianos decididos a romper con un sistema de connivencias e intereses cruzados, basado en las relaciones personales y las amistades polticas. No hay duda de que el ejemplo Colao, el nico directivo italiano que dirige actualmente una multinacional de este tamao (con ms de 71.000 millones de dlares, o 52.500 millones de euros, en volumen de negocios en 2012), da que pensar en la pennsula. Es una persona muy directa y transparente. Por eso no poda hacerse viejo en un grupo como RCS, an en la encrucijada de todas las influencias.
Est en las antpodas del gusto por el complot y los tejemanejes que impera generalmente en nuestro medio empresarial, asegura uno de sus antiguos colaboradores. Fiel en la amistad y en los negocios, no dud en firmar una carta abierta a favor de la liberacin del antiguo jefe de Fastweb, Silvio Scaglia, cuando ste fue encarcelado a ttulo preventivo en la prisin de Rebibia (Roma) en 2010, dentro de una gran investigacin de fraude fiscal y blanqueo de dinero. Tres aos despus, el tribunal de Roma le declar inocente. En julio de 2006, y ante la sorpresa generalizada, Vittorio Colao dej la direccin de RCS Media Group, la primera editorial italiana, propietaria de Rizzoli y el Corriere, a slo dos aos de haber asumido las riendas. Oficialmente, el injerto no prendi. En realidad, no demostr la flexibilidad necesaria frente al establishment milans, muy presente en el consejo de RCS, y en concreto el influyente patrn de Pirelli, Marco Tronchetti Provera. El fundador de Tods, Diego della Valle, y el banquero Cesare Geronzi
(entonces presidente de Capitalia) tambin se aliaron contra l. Hoy en da, el banquero arrepentido hace acto de desagravio. Fue un error colosal. [] Deberamos haber aprobado la compra de la editorial francesa Editis que l haba estudiado en vez de adquirir a la espaola Recoletos, objeto de tantas desilusiones, suspira Cesare Geronzi en sus recientes confesio-
Si se marcharse de Vodafone para volar al rescate de Telecom sera un gesto patritico

nes. Benevolente, el principal interesado, describe ahora su experiencia en RCS como instructiva, aunque es tambin una de las claves de su viraje internacional. Vittorio Colao es como un nio con dinero en una tienda de caramelos, resume el conservador Telegraph de Londres.
Hace dos aos qued ilustrado con la venta del 44 por ciento de SFR a Vivendi, en el mejor momento (justo antes de la llegada estrepitosa de Free al mercado francs), por el exorbitante precio de 7.800 millones de euros. Todava est por ver si este vendedor sin igual es tambin un comprador inteligente. Con la venta de su 45 por ciento en la americana Verizon Wireless, Vodafone dispone en todo caso de un tesoro de guerra valorado en unos 30.000 millones de dlares (21.943 millones de euros) y una capacidad de inversin reforzada de 10.000 millones de euros al ao, tras la redistribucin de 84.000 millones de dlares (61.440 millones de euros) a sus accionistas. Adems, el operador italiano de fibra ptica Fastweb, el operador de cable espaol ONO y el nuevo propietario de Virgin Media en el Reino Unido, Liberty Global, figuran en la lista de sus blancos potenciales. El nombre de SFR tambin lo citan frecuentemente los especialistas. El 12 de noviembre, Vittorio Co-
lao levantar parte del velo sobre sus intenciones. Una cosa est clara: Italia sigue bajo el radar de Vodafone. Sigue siendo estructuralmente uno de nuestros principales mercados. Italia tendr una participacin importante en nuestro proyecto Spring de aceleracin del 4G (la telefona mvil de cuarta generacin, NDLR) y el despliegue exhaustivo de la fibra ptica, reconoci hace poco Vittorio Colao al Corriere della Sera. Si decidiese marcharse de Vodafone para volar al rescate de Telecom Italia, sera un bonito gesto de patriotismo econmico y un gran desafo, comenta incrdulo el consultor Massimo Spada, del despacho Sia Partners. Inconcebible! Sera como pasar de un Ferrari a un Fiat 500, zanja Rodolfo de Benedetti. No hay duda de que el condotiero exiliado en el Tmesis se lo pensar dos veces antes de plantearse volver a casa.
Les chos
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Gas Natural impulsar la inversin en renovables y redes en Iberoamrica

La compaa podra elevar la parte del beneficio destinada al dividendo
Mario Fernndez, presidente de BBK. EE
Mario Fernndez se jubila como presidente de BBK

Los estatutos de la caja fijan la edad lmite en 70 aos, pero no as los de Kutxabank donde se mantiene al frente
Mario Fernndez abandonar este prximo lunes la presidencia de la caja BBK, al cumplir 70 aos, edad lmite establecida por ley y en los estatutos de la entidad, para estar al frente de la caja. El consejo de Administracin de BBK elige en noviembre a su nuevo presidente. Al llegar a los 70 aos, Fernndez deba abandonar la presidencia de BBK, aunque no la de Kutxabank, ya que, en este caso, no hay lmites de edad para el cargo. La caja celebrar un consejo de administracin en noviembre para elegir al nuevo presidente, que ser designado de entre los miembros del Consejo. Hasta su designacin oficial, actuar como presidente de BBK, Xabier Sagredo Ormaza, que accedi a la caja en noviembre pasado y que contoda seguridad ser
ratificado para su permanencia en el cargo. Sagredo es licenciado en Econmicas, ha desarrollado parte de su carrera profesional en el sector financiero, es consejero de Iberdrola Generacin y tiene mucha vinculacin con el PNV.
Xabier Sagredo, vicepresidente de la entidad, asume la presidencia interina hasta su ratificacin

Mario Fernndez adelant que abandonara la presidencia de la caja cuando el Gobierno remiti al Congreso una Ley que impide a las cajas y sus bancos filiales compartir consejeros, por el inters de la
troika en fijar salvaguardas para evitar injerencias. Otros presidentes presionan al Gobierno y grupos parlamentarios en un intento de buscar frmulas para seguir simultaneando las presidencias. Nacido en Bilbao en 1943, Fernndez asumi la presidencia de BBK en 2009. Desde ah en 2010 compr Cajasur y logr, por fin, en 2012 la fusin de las tres cajas vascas, as y naci Kutxabank. Las antiguas cajas, son las accionistas del banco y gestionan la obra social. Kutxabank se puso por objetivo duplicar sus activos, hasta los 150.000 euros y ser un referente nacional del sector. A pesar de comprar Cajasur en 2010, cuya digestin fue pesada, se ha quedado como un banco pequeo y no ha participado en ninguna otra operacin, aunque si es lder en solvencia.
Gas Natural Fenosa presentar maana una actualizacin de su plan estratgico en la que impulsar de nuevo las inversiones, especialmente a partir de 2015 y en negocios de rpido crecimiento como la distribucin de gas en Latinoamrica o los de renovables y ciclos combinados de gas fuera de Espaa, segn las previsiones de los analistas recogidas por Ep. Los analistas tambin coinciden en que la compaa rebajar sus objetivos de beneficio con respecto al actual plan, pero a cambio podra dar ms visibilidad al dividendo y aprovechar el buen ritmo de generacin de caja y un endeudamiento inferior al previsto para lanzarse a nuevos proyectos. La firma Fidentiis prev en un informe que la compaa presidida por Salvador Gabarr se valga de un ritmo de generacin de flujo de caja de 3.500 millones de euros al ao para relanzar unas inversiones que han estado en niveles muy bajos en los ltimos aos, en unos 1.350 millones anuales. La compaa podra recuperar el objetivo de 1.800 millones anuales de inversin anunciado en el momento de comprar Unin Fenosa, seala. Sobre el dividendo, el informe prev un incremento del pay out -parte del beneficio destinada al dividendo- del 62 por ciento al 65 por ciento, as como el mantenimiento de la estrategia de desapalancamiento financiero y un fortalecimiento en el negocio del gas natural licuado (GNL) internacio-
nal, en el que la compaa espaola est aprovechando la creciente demanda en los pases emergentes. La actualizacin estratgica no ser revolucionaria, pero dar claridad tras la reforma energtica, aade Fidentiis, que no espera ajustes importantes en la revisin de la distribucin de gas como parte de la reforma del sector gasista que prepara el Gobierno. Los analistas de esta firma coinciden con los de Citi en elevar el precio objetivo de las acciones de Gas Natural Fenosa. Para el banco estadounidense, la antigua pretensin de lograr un beneficio bruto de explotacin (Ebitda) de en-
1.800
MILLONES DE EUROS
Es el volumen de inversin anual que podra recuperar Gas Natural Fenosa.
tre 5.700 y 6.500 millones al ao quedar previsiblemente reemplazada por otra en la que se baraje una franja de entre 4.500 y 5.000 millones en 2016 y 2017. La previsin de beneficio bruto de explotacin y de beneficio neto, que incluye unas ganancias de cerca de 1.400 millones de euros en 2015, se reducirn, pero la deuda, el apalancamiento y el gasto de capital estn tambin por debajo de los objetivos, lo que podra dar margen de maniobra a la hora de abordar un crecimiento internacional, afirma Citi. Vemos recorrido para que los gestores inviertan ms en crecimiento, sobre todo en gas a nivel global y en oportunidades en Iberoamrica, al tiempo que se da fortaleza al dividendo, cuyo pay out podra elevarse del 65 por ciento al 75 por ciento, seala el banco.
El Tesoro finaliza las colocaciones del dficit tarifario

El FADE ya ha emitido toda la deuda con aval del Estado a un 5%
R. Esteller/ L. Lpez MADRID.
El Fondo de Amortizacin del Dficit Elctrico (FADE), organismo dependiente del Tesoro, ya ha finalizado todas las colocaciones de deuda elctrica en el mercado por
un total de 26.000 millones. El Ministerio de Industria se haba comprometido con las elctricas a titulizar todo el dficit pendiente antes de fin de ao. El cierre de todas las emisiones se complet con la ltima colocacin celebrada la pasada semana por 1.500 millones de euros entre entidades bancarias con vencimiento en diciembre de 2016. El FADE ha decidido aprovechar la ventana de liquidez de las lti-
mas semanas. En concreto, esta ltima emisin se erige con el spread ms bajo de las emisiones realizadas entre entidades bancarias hasta la fecha. A finales del pasado mes de octubre, se emitieron bonos por 2.000 millones y unos das antes se colocaron otros 950 millones. No obstante, algunas de las emisiones realizadas de la deuda elctrica han llegado a alcanzar un tipo de inters del 6,5 por ciento, en
pleno apogeo de la crisis de deuda por el encarecimiento de la prima de riesgo. Con todo, las emisiones del dficit de tarifa han sido colocadas en el mercado a un tipo de inters medio por debajo del 5 por ciento. El saldo vivo de la deuda del FADE se ampli hasta los 26.000 millones despus de que el pasado mes de septiembre las elctricas cedieran al fondo 4.100 millones de derechos de cobro del dficit de tari-
fa por el desfase del agujero elctrico de 2012. El problema para las compaas se presenta con el dficit de 2013. Tal como adelant este diario, el Grupo Parlamentario Popular en el Congreso de los Diputados ha incluido una enmienda para que las elctricas financien el eventual agujero de este ao y lo recuperen a travs del recibo en los prximos 15 aos, por lo que no tendrn opcin de titulizarlo.
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La gran banca tendr inspectores del Banco de Espaa y procedentes del BCE
El organismo europeo reclutar a 1.000 profesionales en los prximos dos aos
E. Contreras MADRID.
Los grandes bancos pasarn a ser monitorizados por un grupo de inspectores procedentes en parte del Banco de Espaa y otros nombrados por el Banco Central Europeo (BCE) cuando esta ltima institucin asuma la supervisin en 2014. Cuando se lanz el proyecto de supervisin comn dentro del puzzle de la futura unin bancaria surgieron reticencias nacionales tanto por la renuencia de pases como Alemania a dejar en manos de otros escrutar sus pequeas cajas, como por el miedo a un vaco de control al transferir por completo tan clave misin a equipos con absoluto desconocimiento de las entidades. En Espaa es tan estrecho que en entidades como el Santander, BBVA o La Caixa hay varias docenas de inspectores desplegados en oficinas que albergan sus instalaciones. Los equipos son inferiores en entidades menores y visitan de forma peridica a las ms pequeas. Y la supervisin in situ es, precisamente, una de las estrategias que ha decidido adoptar el BCE para un mejor seguimiento de las entidades. No cuaj, en cambio, la idea inicial de acoger la vigilancia de todas las entidades desde un inicio. Asumir la supervisin directa en los grandes conglomerados y para el resto de entidades ser nacional. La conformacin de un grupo mixto de profesionales, bajo la direccin de un coordinador del BCE, facilitar la espinosa y difcil trans-
Official Monetary and Financial Institutions (Omfif ), un think-thank londinense que rene a responsables pblicos y privados para debatir sobre materias financieras. El mayor desafo, apunt Linde, ser integrar en el BCE los diecisiete sistemas nacionales supervisores, algunos compuestos por hasta autoridades distintas. El organismo ya ha sacado una convocatoria para 1.000 plazas -750 se incorporarn para participar directamente en la supervisin-, que enrolar de manera progresiva hasta 2015. La institucin asumir el control justo dentro de un ao. Antes debe mapear las entidades a fin de determinar el rgimen supervisor aplicable a cada una, elaborar un manual de supervisin, que compendie los procedimientos, de evaluacin de riesgos y las cuestiones metodolgicas sobre normas contables y prudenciales aplicables.
Una estructura independiente

El montaje de la estructura debe completarse a los seis meses tras aprobarse el reglamento de la supervisin nica. Esta tarea depender del BCE, pero con un armazn que garantice su independencia a fin de evitar interferencias en la poltica monetaria. La estructura dispondr de cuatro direcciones generales: dos para los bancos significativos y una tercera para entidades menores, con supervisin indirecta. La cuarta se encargar de funciones transversales, tales como el control de calidad de la supervisin o revisar la metodologa. Sin embargo, el control sera inviable o ineficaz sin fijar idnticas reglas a los bancos -para realizar provisiones, acumular capital, gestionar riesgos...-. Las autoridades estn dando pasos a para homogeneizaras. Y, antes de que el BCE asuma la tarea, examinar, junto con la Autoridad Bancaria Europea (EBA) a las entidades.
Detalle de la fachada del edificio que alberga el Banco de Espaa en Madrid. SERGIO MORENO
La supervisin del BCE ser directa en 130 entidades que aglutinan el 85% de los activos totales
ferencia y ser la columna vertebral de la supervisin directa. En Europa coexisten alrededor de 6.000 entidades de crdito. El organismo dirigido por Mario
Draghi supervisar directamente a unos 130 bancos significativos, que aglutinan aproximadamente el 85 por ciento de los activos totales. El resto seguir vigilado e inspeccionado por la autoridad nacional, pero siguiendo un reglamento de prxima creacin con directrices e instrucciones dirigidas a garantizar el mismo enfoque en la tarea. A priori, los bancos significativos se identificarn en funcin de la importancia para el pas, el conjunto de la Unin Europea, la relevancia de sus actividades transfron-
terizas o si han solicitado ayuda pblica a los fondos de rescate europeos (Mede FEEF). La tarea es tan desafiante que el gobernador del Banco de Espaa, Luis Mara Linde, cree que las autoridades nacionales debern surtir de informacin, conocimiento y personal. No debemos excluir la posibilidad de ejecutar ciertos procesos en paralelo durante un tiempo. Ambos, BCE y autoridades nacionales debern procurar la confianza y el entendimiento mutuo, seal en un reciente encuentro del
Cuatro fondos aspiran a edificios Sareb de 80 millones

Son cuatro inmuebles con oficinas alquiladas donde el banco malo test mejores ofertas
E. C. MADRID.
El banco malo est en vas de cerrar la venta de varios edificios de oficinas en Madrid que estuvo en riesgo de encallar por los precios de derribo que ofrecan los inversores, indican fuentes de mercado. El llamado Proyecto Corona se mont como una operacin ambiciosa: reuna siete inmuebles con una superficie global de 65.000 metros cuadrados y alquilados al 80 por ciento de su capacidad. La Sareb recibi 32 ofertas del
centenar de inversores que se interesaron por la cartera conjunta. Pero los insuficientes precios propuestos forzaron su reformulacin. Tras excluir tres inmuebles, la Sareb enfila ahora el proceso con cuatro fondos internacionales finalistas que habran planteado ofertas indicativas acordes con sus expectativas. Quedan en venta los cuatro edificios situados en el norte de la capital (en Montecarmelo, Tucumn y los inmuebles Delta Norte II y Delta III, cerca del Campo de las Naciones). Su valor en mercado alcanza los 80 millones de euros algo ms de la mitad de los 140 millones que rondaba la cartera original. Son precios de mercado, que no tienen necesariamente que coincidir con el taln final. La sociedad que preside Beln
3.000
VIVIENDAS
Son las ventas de unidades de la Sareb conocidas en septiembre. La cifra dista de las 7.529 desinversiones previstas para este ao en el plan revisado por KPMG, aunque se espera un fin de ejercicio frentico. Bankia espera colocar 2.000 de sus pisos en el ltimo trimestre, lo mismo que hasta septiembre. Los ingresos de la sociedad semipblica alcanzaron los 1.000 millones hasta julio en concepto de enajenaciones, cobro de crditos y alquileres.
Romana seleccionar en unos diez das a dos finalistas y les dar acceso al estudio de los inmuebles con la apertura de la due diligence. El Proyecto Corona se marc la meta de cerrar la operacin en noviembre y es factible que se cumpla el calendario, an con la pausa para reestructurar la cartera. La frmula de enajenacin se podra instrumentar a travs de un Fondo de Activos Bancarios (Fab), una especie de joint venture entre el comprador y la Sareb. Con este tipo de instrumento, el banco malo copa un mnimo del cinco por ciento del capital del Fab y puede, por tanto, beneficiarse de la potencial recuperacin del mercado inmobiliario. Fuentes del mercado aseguran que no est excluda la venta tradicional, donde el comprador adquie-
re todo el pack y que, a priori, debera ofrecer un mayor precio de venta para la Sareb. El banco malo ha lanzado ms de media decena de proyectos para enajenar activos de todo tipo. La operacin ms osada, bautizada como Bermudas, aglutina crditos a Metrovacesa, Colonial y Realia con un valor nominal de 1.200 millones de euros. Incluye una posicin en Realia por 550 millones a la que podra dar salida en breve. Uno de los activos ms atractivos es su 35 por ciento en el Parque Corredor (en la madrilea Torrejn de Ardoz), dentro de la cartera Runner de centros comerciales, sacada a la venta junto a mansiones de lujo (Paramount), 5.200 hectreas en suelo rstico (Harvest) o pisos finalizado y en curso (Teide).
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Benjamin Liberoff Director Nacional de Turismo de Uruguay
Cuando Iberia dej de volar a Uruguay tena mayor ocupacin que Air Europa
Miguel ngel Gavira MADRID.
Benjamn Liberoff lleva liderando la estrategia turstica de Uruguay desde junio de 2011. En una reciente visita a Espaa, el director nacional de Turismo da las claves de las relaciones empresariales hispanouruguayas para los prximos aos en una entrevista con elEconomista y repasa los nuevos proyectos en los que podra estar interesada la industria espaola.
Negocio hotelero: A Hidalgo le hemos dicho que no siempre el negocio se encuentra en los cinco estrellas Cifras de turismo: Ya superamos este ao los dos millones de visitantes y facturamos 1.400 millones de dlares Nuevos visitantes: Tenemos el objetivo de superar la cifra de 40.000 espaoles en los prximos dos aos
en meterse en el negocio hotelero? Les transmitimos el inters de que evaluaran la posibilidad de relacionarse con los dos nuevos proyectos de Centros de Convenciones y Reuniones que va a haber en Uruguay: en Montevideo y Punta del Este. En el sector de 2 y 3 estrellas hay una oportunidad de negocio para mejorar su calidad y as se lo comentamos a Hidalgo cuando visit el pas y se lo hemos reiterado ahora, porque no siempre las oportunidades de negocio estn asociadas a hoteles de cinco estrellas. Cules son las cifras de turismo? Hemos superado los 2 millones de visitantes en lo que va de ao y facturado ms de 1.400 millones de dlares. Suponemos que los datos sern similares a los de 2012, cuando logramos 2,85 millones de turistas y 2.000 millones de dlares de ingresos. A eso hay que sumar 420.000 cruceristas y 400.000 brasileos que vienen a la Frontera Seca. Cuntos turistas espaoles hay? Los 35.000 o 36.000 al ao y pensamos que vamos a superar los 40.000 en dos aos. A 30 de septiembre de 2013 las cifras son 24.000 turistas. Probablemente incrementaremos en un 4 o 5 por ciento las cifras de 2012. Tengamos en cuenta que los vuelos directos de Air Europa empezaron en junio.
Cuando el presidente de Uruguay, Jos Mgica, visit Espaa en junio se habl de que haba mucho inters empresarial en su pas... Existe desde hace mucho tiempo una Cmara de Comercio hispanouruguaya. Rene ms de 35 empresas espaolas que ya tienen tradicin en el pas. Hay inters en el rea de energas renovables, en la construccin, en el negocio de los astilleros que arman barcazas de transporte que se utilizan en el Ro Uruguay y en el Ro Paran... Tambin han crecido en los ltimos aos las empresas vinculadas a la alimentacin, sin olvidar multinacionales como Mapfre o Telefnica. Y cules son las ltimas preferencias del inversor espaol? Las vinculadas al negocio inmobiliario y comienza a haber algunas relacionadas con el turismo, donde ya hay actividad desde hace varios aos. Tambin se empiezan a dar inversiones en el terreno de la vitivinicultura y el queso. No son apuestas muy grandes pero, efectivamente, comienzan a despuntar. En qu situacin est el proyecto del Puerto de Aguas Profundas? Hay inters de empresas espaolas. En estos momentos, se estn comprando los terrenos que estn en el lugar donde se va a localizar el puerto y tambin se han llevado a cabo las labores de batimetra para comprobar donde hay profundidades de ms de 20 metros. Cul es el calendario? En el 2015 podran estar comenzando las obras. Otra clave para impulsar el turismo es el ferrocarril, en qu situacin est el plan para reconstruir la red de tren? La primera etapa de la reconversin del ferrocarril en Uruguay no incluye el transporte de pasajeros, es slo el de carga. Y en esa actividad, y al igual que pasa con el Puerto de Aguas Profundas, hay capitales chinos, brasileos y espaoles, que son los que con ms inters han seguido el proyecto. Forma parte de una poltica estratgica para que en 2015 Uruguay tenga su matriz energtica apoyada en un 50 por ciento las energas renovables y es ah donde aparecen empresas espaolas fuertemente posicionadas en el negocio elico. Voy a dar datos objetivos y usted saque las conclusiones. A fin de ao aumentar una cuarta frecuencia y est prevista otra para finales del primer trimestre de 2014, pero todava no est claro si va a estar asociada al proceso de hub que Air Europa trata de establecer en Salvador de Baha o no. Si esta opcin se demora tambin plantean realizar esta nueva frecuencia desde Montevideo. Hablan de ocupaciones superiores al 75 por ciento y no he tenido ningn comentario que no me haga creer que les va bien.
ELISA SENRA
to de ocupacin en la ruta. De hecho, Air France comenz 5 vuelos semanales y va a poner aviones ms grandes y dos frecuencias ms para tener un vuelo diario.
Les ha prometido Iberia que cuando les vayan las cosas mejor van a volver a volar a Uruguay? No he tenido ninguna conversacin con Iberia al respecto pero siempre sera bienvenida. Si se potencian ms las relaciones empresariales hispano-uruguayas aumentarn los pasajeros? Lo extrao es que las medidas que tom Iberia con Latinoamrica se decidieron en el mismo momento en el que Espaa era sede de la cumbre latinoamericana y hablaba de fortalecimiento de las relaciones. Y el grupo Globalia tiene inters
En el rea del ferrocarril tambin se busca la compra de material a Renfe Operadora cmo han hecho otros pases en Latinoamrica? En el caso espaol la empresa que ms est relacionada con el ferrocarril es del Pas Vasco (no dice el nombre). No slo por la venta de material, sino por el know-how. Qu tal va Air Europa desde que implant la ruta a Montevideo?
Creen que se equivoc Iberia al irse de Uruguay? Lo que se est demostrando es que Iberia tiene un problema con Iberia, no con Uruguay. Nosotros en todo caso somos muy pequeos como para evaluarlo. La propia Iberia deca que tena un 80 por cien-
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Sergio Palomino Director Creativo Ejecutivo de Manifiesto
En Manifiesto somos expertos en hacer que todo sea real, natural y cercano
Manifiesto es una agencia de publicidad que, en slo seis aos, ha logrado hacerse un hueco en uno de los mercados ms duros y competidos que existen. Para conocer las razones de ese xito y el modo en que afronta el futuro, hablamos con Sergio Palomino, su Director Creativo Ejecutivo.
Seis aos para labrarse un nombre no parecen demasiados... Creo que la trayectoria de Manifiesto es una historia real de lo que est sucediendo con las pymes de este pas. Y s, hace seis aos empezamos slo dos personas en la agencia -con mucha experiencia, tambin es cierto- y ahora, a pesar de encontrarnos en un escenario econmico muy delicado, somos ms de 25 slo en la oficina de Barcelona. Podramos decir que somos una agencia que ha sido capaz de mantener un ritmo sostenido de crecimiento. Cules son las razones? Me gusta pensar que es porque damos un servicio muy bueno a los clientes, y eso no slo nos ha permitido fidelizarlos, sino que ellos mismos se han convertido en nuestros prescriptores para las dems marcas. En nuestro sector es algo fundamental hacer muy buenos proyectos y campaas porque benefician a los clientes, pero tambin a la agencia. Las campaas que hacemos se convierten en campaas de autopromocin para Manifiesto, de ah que nos esmeremos muchsimo en que todo sea perfecto. Perfecto y algo ms que publicidad... Hacemos publicidad, pero es cierto que hoy en da el significado de esta palabra es enorme. Existen miles de soportes, canales, redes, medios... y nosotros tenemos que ser especialistas en todos ellos porque el cliente lo que pide son soluciones de comunicacin. Nuestro negocio son las ideas y su ejecucin para dar respuesta a esa necesidad. Cmo definira la filosofa de trabajo de la agencia? Nuestra filosofa es muy fcil de entender y parte de huir de los textos largos, de los parafraseados y de todo aquello que ha sobrecargado la publicidad durante demasiados aos. En Manifiesto hacemos que las cosas sean naturales, reales y cercanas, tanto para el pblico final como para el cliente. Y lo hacemos por una razn muy sencilla: la sinceridad y la claridad son dos de las cosas que ms valoran los consumidores hoy en da. Las marcas acompaan al consumidor en su da a da,
www.manifiesto.biz
de manera que si quieren llegar hasta ellos tienen que hablarles en su mismo idioma.
Y en relacin con sus clientes? Aplicamos exactamente la misma filosofa. En Manifiesto tienen que encontrar un equipo de personas proactivas, participativas, que les entienden y se pongan en su piel. Me gusta pensar que cuando empezamos a trabajar con un cliente nuevo, ste no nos ve como un proveedor de servicios, sino como un grupo de personas que forman parte de su mismo equipo con el objetivo de empujar su marca y conseguir sus metas. Pero es un sector duro... Lo es, pero eso no nos quita las ganas de trabajar ms y para ms clientes. El problema es que la tarea comercial en nuestro sector es muy complicada, ya que la mayora de clientes trabaja con un pull de agencias cerrado o poco movible cuyas barreras resultan difciles de saltar. A todos ellos les invito a que prueben ideas nuevas de otras agencias, a que abran un poco las puertas. Recibir propuestas nuevas no compromete a nada y adems, pueden suponer mucho beneficio para la marca. Adems, en Manifiesto somos expertos impresionando a los clientes y consiguiendo que todo sea real, natural y cercano.
Esa idea de naturalidad define tambin su metodologa? La metodologa de trabajo en la agencia se basa en el orden, en cumplir los timings de los proyectos y en ser lo ms eficaces posibles a nivel cualitativo y cuantitativo. Hablar de herramientas hoy en da no tiene demasiado sentido, ya que stas cambian, evolucionan o directamente surgen otras con las que podemos ofrecer a nuestros clientes un mejor servicio. En cualquier caso y para ser sincero, cada cliente tiene su propia metodologa de trabajo y nosotros intentamos amoldarnos a sus reglas y mejorar sus procesos al mximo. La experiencia de trabajo nos ha demostrado que las marcas y los profesionales que trabajan en ellas necesitan asesora externa en cuanto a metodologas de trabajo, es decir, un poco de aire fresco. A qu perfil responden sus clientes? No trabajamos con un perfil de clientes determinado, sino que trabajamos para varios sectores. Es muy positivo a nivel creativo tener varias tipologas de clientes porque implica trabajar para productos y pblicos diferentes. De todos aprendes algo y la agencia y quienes trabajamos en ella nos enriquecemos con esa diversidad, adquiriendo experiencia y una visin ms amplia de lo que pasa en los mer-
Manifiesto es una agencia de publicidad con oficinas en Barcelona y Madrid
La firma ofrece soluciones de comunicacin a empresas de diversos sectores
agencia y para el cliente. Se trata del primer casting de Fisher-Price, una campaa en la cual estamos buscando al beb protagonista del prximo spot de la marca. Todas las piezas han sido creadas con mucha dedicacin, pasin y esfuerzo, pues el pblico, las madres y los nios se lo merecan. Os invito a que conozcis la campaa en www.castingfisherprice.com all podris ver el spot y los miles de candidatos que ya se han presentado al casting.
cados. De esta forma, empezar a trabajar con un cliente nuevo es ms sencillo para nosotros; el tiempo de adaptacin es menor en cualquier caso.
Hay algn proyecto del que se sientan especialmente satisfechos? Tenemos muchos proyectos de los cuales estamos muy orgullosos, pero para no mirar muy hacia atrs, podramos hablar del ltimo que hemos hecho para Fisher-Price y que est activo ahora mismo. Adems de estar teniendo mucho xito, ha sido un proyecto muy motivador para toda la
Cules son los retos de futuro de Manifiesto? Seguir creciendo, pero hasta un cierto punto. No queremos perder ni olvidar la manera en la que trabajamos y nuestros pilares, y soy de los que piensa que si nos convertimos en una agencia demasiado grande perderemos la personalidad, el trato prximo con el cliente y la manera de hacer las cosas que nos han definido siempre. No queremos pasar de ser agencia creativa a agencia contable. Lo que s tenemos claro es que debemos apostar por la internacionalizacin. Ahora tenemos oficinas en Barcelona y Madrid, pero estamos viendo que las compaas necesitan cada vez ms que estemos presentes en otros pases. El reto ser encontrar un grupo con el cual podamos trabajar sin perder nuestro espritu y carcter.
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Empresas & Finanzas
Isolux y Sacyr pujan por un tramo de autopista en Rusia de 1.900 millones

La va de peaje, pensada para el Mundial 2018, unir Mosc y San Petersburgo
R. Gutirrez MADRID.
Aqualogy y Aldesa ganan la nueva estacin de agua de Soria

Con la mirada puesta en el Mundial de Ftbol de 2018 Rusia ha comenzado a licitar los primeros proyectos de infraestructuras asociados al evento. Entre ellos, al margen de los nuevos estadios, el pas ha sacado a concurso la construccin de uno de los ltimos tramos de la autopista de peaje M-11 entre Mosc y San Petersburgo, las dos mayores ciudades del pas. El contrato est valorado en 1.900 millones de euros (83.100 millones de rublos) y tanto Sacyr como Isolux Corsn han sido seleccionadas para participar en la puja. En el caso de la empresa que dirige Manuel Manrique, sta ha sido calificada para tomar parte en la licitacin en compaa de las firmas rusas Autobahn OJSC y KhantyMansiysk DorStroi OJSC. Isolux, por su parte, participa en el proceso en solitario a travs de su divisin de construccin Corsn Corviam. Al margen de estos candidatos, Avtodor, la empresa pblica de carreteras del pas, ha autorizado a otros dos consorcios para concurrir en la licitacin, uno compuesto por la francesa Vinci y otro integrado nicamente por empresas y entidades financieras rusas.
La famosa catedral de San Basilio en la Plaza Roja de Mosc. ELECONOMISTA
Acuaes, la empresa perteneciente al Ministerio de Agricultura, ha aprobado la adjudicacin a la UTE (unin temporal de empresas) que forman Aqualogy-Aldesa el contrato para la redaccin del proyecto, la ejecucin de las obras y la puesta en marcha de una nueva depuradora en Soria, la cual se ubicar en Sinova, aguas abajo del embalse de los Rbanos. El contrato est valorado en 19,3 millones de euros. La nueva instalacin tendr un plazo de ejecucin de 20 meses y estar diseada para tratar las aguas residuales de 180.000 habitantes, con el objetivo de resolver as los problemas de depuracin que actualmente sufren la ciudad de Soria y los municipios de Los Rbanos y Golmayo. El Magrama, a travs de Acuaes, ha licitado tambin la asistencia tcnica para la redaccin del proyecto del tnel emisario, que llevar los residuos de Soria y Golmayo hasta la nueva depuradora. Este proyecto incorporar los colectores asociados a la estacin de Sinova, incluyendo la remodelacin de los colectores existentes.
El fallo, en julio
El tramo que ha sacado a licitacin el Gobierno va desde el punto kilomtrico 543 hasta el 648. Segn el calendario previsto, los grupos seleccionados disponen ahora de un periodo de consultas de cuatro meses para hacer sus propuestas. El contrato ser finalmente adjudicado a principios de julio con la intencin de que los trabajos de construccin puedan comenzar antes de 2015. Si todo evoluciona segn lo previsto, el nuevo tramo de autopista estar listo para la primave-
100 hectreas de carretera por 500 hectreas de rboles

Gracias a los movimientos ecologistas, los cuales lograron paralizar las obras de la M-11 entre Mosc y San Petersburgo a su pasto por el bosque Jimki, el Gobierno de Dmitri Medvdev se vio obligado en 2010 a comprometerse con la sostenibilidad de ese paraje natural, hogar de robles centenarios y de muchas especies de plantas y animales. De esta forma, a cambio de las 100 hectreas de bosque que se iban a talar para construir la autopista, las autoridades aprobaron subsanar este perjuicio con la reforestacin de 500 hectreas.
ra de 2018, lo que pondr fin a un largo proceso de construccin no exento de polmica durante los ltimos aos. Y es que al margen del coste total del proyecto, cercano a los 4.500 millones de euros entre los diferentes tramos, algunos de los cuales ya han sido terminados, la construccin de la autopista estuvo parada en 2010 por las protestas ecologistas. Las quejas venan por la deforestacin de parte del bosque Jimki a travs del cual transcurra el trazado de la autopista.
Los ingenieros de caminos piden igualar su ttulo con el nivel mster

El fondo Ysios invierte en la americana CVRx

La firma catalana se convierte en su primer inversor europeo
La sociedad gestora de entidades de capital riesgo con sede en Barcelona, Ysios Capital, se ha convertido en el nico inversor europeo de la compaa estadounidense
CVRx despus de haber invertido 6 millones de dlares (4,4 millones de euros) en la empresa. La operacin se ha orquestado por medio de la participacin de Ysios en una ampliacin de capital de 42 millones de dlares (30,9 millones de euros) que permitir a CVRx avanzar en los ensayos clnicos que desarrolla y expandir la actividad comercial de su principal producto. Josep Ll. Sanfeliu, responsable de la inversin en CVRx y socio fun-
dador de Ysios, ocupar un puesto en el consejo de administracin de la compaa. Es una gran oportunidad participar en esta inversin por el calibre de los inversores, los planes ambiciosos de la compaa, los slidos datos clnicos y lo innovador de la solucin para los pacientes, explica. Para abordar esta inversin, Ysios Capital ha contado con la colaboracin del Dr. Josep Brugada, entre otros especialistas internacio-
nales, para la evaluacin de los aspectos tcnicos y clnicos del principal producto de la compaa, un singular dispositivo implantable para el tratamiento de la hipertensin y la insuficiencia cardiaca llamado Barostim neo. Un dispositivo permite tratar la hipertensin resistente y la insuficiencia cardaca sin necesidad de medicacin. A da de hoy la hipertensin resistente afecta a ms de 230 millones de personas en Europa y Estados Unidos.
El Colegio de Ingenieros de Caminos, Canales y Puertos ha solicitado al Gobierno que equipare el ttulo de ingeniero al nivel de mster para que ni las empresas ni los profesionales se vean perjudicados en el mercado internacional. A esta peticin se han sumado adems la Confederacin Nacional de la Construccin (CNC), la Asociacin Nacional de Constructores Independientes (ANCI) y la Asociacin Espaola de Empresas de Ingeniera, Consultora y Servicios Tecnolgicos (Tecniberia), la patronal de las grandes constructoras Seopan, entre otras. De los 26.000 colegiados ingenieros de caminos, cerca de 3.000 trabajan en el mercado internacional, subraya el colectivo, que sostiene que fuera de Espaa los ttulos equivalentes al de Ingeniero de Caminos tienen el nivel de mster, cualificacin que es exigida en la contratacin privada y en las licitaciones pblicas.
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Empresas & Finanzas
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Empresas & Finanzas
LA EFICIENCIA ENERGTICA PIDE UNA NORMATIVA ADECUADA

Los ponentes de la IV Jornada del sector, organizada por Elecnor y la Politcnica, reclaman un mayor acceso al crdito y que la Administracin sea un modelo al apostar por los servicios energticos
La Directiva sobre la eficiencia del uso final de la energa y los servicios energticos determina la necesidad de reducir el consumo energtico. En este requerimiento las empresas de servicios energticos (ESE) juegan un papel fundamental a la hora de facilitar equipos e instalaciones que posibilitan un ahorro energtico. No obstante, el sector tiene algunas piedras en el camino para poder avanzar y cumplir con Bruselas, como son los problemas que tienen estas empresas para acudir a licitaciones municipales o autonmicas, que a veces tienen bases imprecisas porque no existen pautas homogneas. La IV Jornada de Ahorro y Eficiencia Energtica, organizada por la Ctedra Fundacin Elecnor y el Consejo Social de la Universidad Politcnica, celebrada la pasada semana en Madrid sirvi para poner sobre la mesa los problemas de los que adolece el sector, pero tambin las oportunidades tanto a nivel nacional como internacionales. Varios ponentes coincidieron a la hora de reclamar una normativa ms clara y adecuada para fomentar los servicios energticos o que permita salvar las barreras financieras con las que se enfrenta este mercado. Adems, consideraron oportuno que la Administracin pblica juegue un papel ejemplarizante para impulsar el sector en este campo. En este sentido, Elena Gonzlez, gerente de Anese, explic que algunas licitaciones son en ocasiones poco realistas y salen adelante en condiciones extremas. En su opinin, tanto el cliente como la empresa adjudicataria sufren los contratiempos que desencadenan el desconocimiento y la juventud del sector. No obstante, tambin se destac cmo las administraciones locales y autonmicas que estn tomando iniciativas las estn llevando a cabo con xito. En este sentido, Rosa Romero Snchez, alcaldesa de Ciudad Real, comenz su exposicin hablando de la creciente preocupacin por los problemas ambientales y la necesidad de reducir los consumos energticos en todos los mbitos. Prueba de ello son las mejoras en el alumbrado pblico, una instalacin que viene a representar ms del 60 por ciento del consumo total de la energa de una ciudad, aa-
De izquierda a derecha, Jos Lozano, responsable de Oficina Tcnica de Elecnor; Csar Rey, subdirector general de Efirenova; Lucio Di Majo, socio de KPMG; Jacinto Gmez, gerente de Electricidad de Elecnor; Bosco Nowack, de BBVA; y Jorge Jusdado, director de Soluciones y Servicios Energticos de Philips. GEMA LAGUNA
en Espaa est muy lejos de la media europea. En 2012, la cifra fue de 113 kilovatios hora (kWh) al ao frente a los 77 kWh de Francia o los 48 kWh de Alemania. Una cifra que es muy superior a los 75 kWh que fijaba el Plan de Eficiencia Energtica 2004-2012 y que muestra el gran recorrido de mejora que an nos queda por delante, espet. As, varios ponentes estuvieron de acuerdo en que el sector avanza, aunque no al ritmo esperado para el potencial existente. La Directiva de Eficiencia Energtica marcar unos compromisos importantes y necesarios para todos los pases de la Unin Europea, y Espaa no debera perder la oportunidad de jugar un papel de liderazgo en este campo. Otro de los grandes obstculos con los que se encuentra el sector es la financiacin. La subdirectora general de Planificacin Energtica y Seguimiento del Ministerio de Industria, Mara Sicilia, anunci que el Ejecutivo mantiene contactos con Bruselas para flexibilizar
Enrique Daroqui, responsable del rea Tcnica de Atersa; Mara Sicilia, subdirectora general de Planificacin Energtica y Seguimiento del Ministerio de Industria; Pedro Linares, profesor de la Universidad Pontificia de Comillas; Elena Gonzlez, gerente de Anese; y Gonzalo Senz de Miera, director de Prospectiva Regulatoria de Iberdrola. GEMA LAGUNA
El consumo en alumbrado pblico por habitante en Espaa est lejos de la media europea
los criterios de Basilea III. El objetivo es que no se penalice a la banca por conceder estos prstamos a largo plazo a empresas de servicios energticos, ya que se trata de proyectos que implican una inversin importante. Por otro lado, el encarecimiento de la luz en los ltimos aos tambin fue objeto de debate y se reclam un precio sin distorsiones. El director de Prospectiva Regulatoria de Iberdrola, Gonzalo Senz de Miera, opin que el coste de las extrapeninsulares, junto a otras partidas, debera ir a los Presupuestos Generales del Estado. Por su parte, Enrique Daroqui, responsable de rea Tcnica de Atersa, pidi que el Gobierno realice una auditora energtica para poder conocer cunto cuesta cada tecnologa y lo que los consumidores realmente estn pagando. En cualquier caso, los ponentes de esta ltima mesa coincidieron la necesidad de trasladar al consumidor un precio real de la energa.
Adriano Garca-Loygorri, presidente del Consejo Social de la UPM; Carlos Lpez Jimeno, director general de Industria de la Comunidad de Madrid; Rosa Romero Snchez, alcaldesa de Ciudad Real; Carlos Conde Lzaro, Rector Magnfico de la UPM; Jess Flez Mindn, director de la ETSII; Eduard Pinyol Escard, subdirector general de Elecnor; e Ignacio Romero Olleros, subdirector de Investigacin y Doctorado de la ETSII . GEMA LAGUNA
di Romero. La alcaldesa de Ciudad Real destac que en Ciudad Real, con 1.500 luminarias y ms de 200 cuadros de mando, el alumbrado pblico supone 2 millones de euros anuales, a los que hay que sumar su gestin,
reparacin y ampliacin. Por ello, y gracias al trabajo de Elecnor, en esta ciudad se han implantado medidas de ahorro y eficiencia energtica en el alumbrado pblico, lo que ha permitido conseguir mejores y ms modernas instalaciones,
reducir un 50 por ciento el consumo energtico y evitar la emisin de 1.600 toneladas de CO2 al ao. Por su parte, Eduard Pinyol Escard, subdirector general Elecnor, destac que el consumo medio en alumbrado pblico por habitante
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Rosa M Filomeno Socia Fundadora de Ishot Habitatges, S.L.
Nuestro equipo est integrado slo por profesionales experimentados y especializados

Ishot Habitatges, S.L. es una de las pocas empresas pertenecientes al sector de la construccin en Catalua que ha sido creada y est dirigida por mujeres. Las autoras de este proyecto son Rosa M Filomeno y Karina Avrutin, quienes en 2007 iniciaron sus actividades en el mbito de la rehabilitacin de edificios a partir de un servicio muy profesional a cargo de un equipo tcnico especializado y con gran experiencia.
Siempre intentamos ofrecer el mejor servicio posible dentro de un sector tan complicado como es la construccin
Cmo surgi la idea de crear Ishot Habitatges, S.L.? Soy arquitecto tcnico y vena desarrollando este mismo trabajo para otras empresas. Con el paso de los aos tuve la inquietud de hacer las cosas de otra forma, de mejorar el servicio que se ofreca habitualmente en este sector, por lo que mi socia, Karina Avrutin, empresaria, me propuso un buen da crear nuestra propia compaa y acept el reto, constituyendo Ishot Habitatges, S.L. en 2007. Justo cuando empezaba la crisis en el sector de la construccin. S, pero nunca hicimos mucho caso ni a las noticias ni a los peridicos. Sabamos que si desarrollbamos bien nuestro trabajo nos acabaramos ganando la confianza de nuestros clientes. Es una filosofa de vida para nosotros: si adoptas una actitud positiva y realizas una buena labor profesional en el da a da, los buenos resultados acaban llegando. Y as fue, porque desde los inicios hemos mantenido una trayectoria de crecimiento e incremento de nuestro volumen de facturacin. Qu actividades desarrollan? Ishot Habitatges, S.L. comenz en el mbito de la rehabilitacin de edifi-
cios, tanto en reformas parciales como integrales, ya fueran exteriores o de interior. Con el paso del tiempo fuimos ampliando nuestras lneas de negocio tambin al terreno de la vivienda y del comercio.
Con qu perfil de cliente suelen trabajar? Cul es su rea geogrfica mayoritaria de actuacin? Nuestra cartera de clientes est integrada bsicamente por comunidades de propietarios, usuarios particulares y colaboraciones puntuales con despachos de arquitectura, dentro de un rea geogrfica en la que cubrimos, por ahora, a toda la provincia de Barcelona. Qu parmetros definen su estrategia corporativa? El equipo directivo de Ishot Habitatges, S.L. est integrado exclusivamente por profesionales tcnicos muy experimentados y especializados en cada una de sus tareas de responsabilidad, lo que se traduce en un consenso permanente en busca de la mejor solucin posible para el cliente, tanto si estamos ante grandes obras como si afrontamos pequeas actuaciones.
Cules son sus principales valores diferenciales con respecto a otros competidores? Siempre intentamos prestar el mejor servicio posible dentro de un sector tan complicado como es la construccin, ofreciendo un producto de calidad, y para ello aportamos una buena direccin tcnica, una logstica excelente, una gran planificacin para evitar la presencia de imprevistos y no encarecer el presupuesto inicial, cumplir escrupulosamente los plazos pactados, aportar el personal ms preparado para cada trabajo concreto, entregar los mejores acabados y llevar a cabo una buena coordinacin tcnica del conjunto de cada proyecto para garantizar cada uno de los objetivos prefijados. El hecho de que la direccin de la empresa est integrada nicamente por mujeres aporta al cliente algn tipo de valor aadido? La presencia de la mujer en un sector tan inusual como es la construccin aade como es lgico otra visin, diferente y complementaria, en todo el proceso tanto de gestin como de ejecucin, que puede que se refleje en la receptividad respecto a las inquietudes del cliente y del trabajador, el cuidado del detalle de cada proyecto, etc. En qu obras o proyectos significativos han colaborado? Desde el ao 2007 venimos trabajando en tareas de rehabilitacin y posteriormente mantenimiento de un edificio tan emblemtico como es
el Walden 7 de Sant Just Desvern, que padece diversas patologas, y nosotros estamos colaborando con la Direccin Tcnica y la Comunidad de Propietarios para solucionarlos. Tambin rehabilitamos la fachada del edificio sede del IDESCAT de la Generalitat de Catalunya, situado en la Via Laietana. Recientemente hemos finalizado la rehabilitacin integral del edificio situado en calle Residencia esquina Cinca donde se ha realizado un sistema de Aislamiento trmico en fachadas favoreciendo as el ahorro energtico. Y en breve acometeremos la reforma integral de un edificio singular de la Ronda Sant Pere.
Hemos buscado un lugar adecuado para crear una filial en Argentina y lo hemos encontrado finalmente en la Patagonia
Cules son ss proyectos de futuro ms destacados? Siempre hemos querido dotar a Ishot Habitatges, S.L. de una dimensin internacional. Como Karina es
argentina, hemos buscado un lugar adecuado para crear una filial en aquel pas y lo hemos encontrado finalmente en la Patagonia Argentina, en la ciudad de San Carlos de Bariloche, en una zona de gran tradicin medioambiental que se encuentra en fase de expansin y crecimiento. En estos momentos estamos formando un equipo tcnico y hemos iniciado ya la valoracin de varias obras.
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Empresas & Finanzas
La industria ligada al ladrillo vende un 11,7% ms fuera para sortear la crisis

El 20% de las empresas del sector han desaparecido en los ltimos cinco aos
Alba Brualla MADRID.
Inmobiliaria del Sur gan 2,5 millones hasta septiembre

El grupo increment sus ingresos un 23%, hasta los 21,5 millones
Los fabricantes de Productos de Construccin han encontrado en el mercado exterior una salida a la fuerte crisis del ladrillo en Espaa. En los ocho primeros meses del ao, este sector export materiales por valor de 13.264 millones de euros, lo que supone un crecimiento de las exportaciones del 11,76 por ciento respecto al mismo periodo de 2012 y un 15,9 por ciento ms que en 2011. Se trata de una buena seal para esta industria, que desde 2008 ha visto cmo desaparecan cerca de un 20 por ciento de sus empresas y su tasa de paro de multiplicaba por cinco desde el inicio de la crisis. Sin embargo, el pasado mes de septiembre el sector registr su mejor cifra en nmero de desempleados desde noviembre de 2011. Concretamente, la industria de fabricantes de construccin sum 85.248 parados el mes pasado, lo que supone un descenso del 2,49 por ciento respecto al mes anterior y una variacin de 4.944 parados menos que en septiembre de 2012.
Elevada tasa de paro

Aun as, la situacin sigue siendo muy complicada para esta industria, que mantiene una tasa de paro muy elevada, que se sita en un
27,54 por ciento, y acumula una prdida de puestos de trabajo desde enero de 2008 de 345.331 profesionales. Precisamente, ese ao, en su segundo trimestre, el sector tena una tasa de paro de 6,87 por cien-
to. Estos datos se reflejan en el ltimo informe sobre la coyuntura econmica de la Confederacin Espaola de Asociaciones de Fabricantes de Productos de Construccin (Cepco), que tambin recoge
la produccin de cemento en Espaa. En este caso, se registr un descenso del 9,2 por ciento respecto al mismo mes del ao pasado. As la produccin neta de cemento alcanz las 1,12 toneladas. Los datos acumulados en el ao arrojan un panorama complicado para este sector, ya que el descenso en este caso es del 18,9 por ciento. El consumo nacional, que segn la industria se sita a niveles de los aos 60, tambin ha disminuido, concretamente un 9,1 por ciento en septiembre, mientras que a lo largo del ao el acumulado es del 21,9 por ciento. Por su parte, las empresas de la industria cermica, debido a la bajada de las ventas sufrida en este sector a partir de 2008, se han visto obligadas a concentrar su produccin en determinados meses del ao. Esto ha tenido una clara repercusin directa en otros mbitos, como el empleo y el volumen de negocio. De hecho la plantilla media se redujo un 7,67 por ciento en 2012, mientras que el nmero de empresas ha descendido de 430 a 220, lo que supone una reduccin del 48,8 por ciento. Por otro lado, Cepco indica que la compraventa de vivienda nueva, en los primeros ocho meses del ao, supera las 103.000 unidades, ligeramente inferior a las cifras de 2012.
Inmobiliaria del Sur obtuvo un beneficio neto consolidado al cierre del tercer trimestre de 2013 de 2,5 millones de euros, frente a las prdidas de 2,3 millones de euros en el mismo periodo del ejercicio anterior. Asimismo, la cifra de negocios se ha situado en 21,5 millones de euros, con un incremento del 23,6 por ciento respecto del ejercicio anterior, mientras que el resultado de explotacin alcanz los 8,3 millones de euros, frente a los 3 millones de euros del mismo periodo de 2012. Ricardo Pumar, presidente de Insur, considera preciso sealar que el Grupo tiene formalizados contratos y reservas con clientes por importe de 19,6 millones de euros, de los cuales 3,7 millones se entregarn previsiblemente antes del cierre del ejercicio y que a esta cifra habr que adicionar las entregas de inmuebles cuya venta se produzca en el ltimo trimestre del ejercicio. Adems, de la cifra de negocios, 10,3 millones de euros, corresponden a la actividad de arrendamientos de inmuebles, que ha presentado un descenso del 7,5 por ciento respecto a 2012.
Las prestaciones de la semana

Esta semana el Ministerio de Economa y Competitividad abre la convocatoria de Ayudas correspondientes a las actuaciones de programacin conjunta tipo COFUND, contempladas en el Programa Estatal de I+D+I Orientada a los Retos de la Sociedad, en el marco del Plan Estatal de Investigacin Cientfica y Tcnica y de Innovacin 2013-2016. Los interesados en esta subvencin tendrn la posibilidad de solicitarla hasta el da seis de noviembre de este ao. Por otro lado la Agencia de Apoyo a la empresa Catalana abre la Convocatoria del programa de ayudas a inversiones empresariales de alto impacto para el ao 2013. Los beneficiarios podrn solicitar la subvencin hasta el da 19 de diciembre de 2013. Asimismo el plazo para inscribirse a la subvencin disponible con la Convocatoria de ayudas a programas de actividades de I+D entre grupos de investigacin de la Comunidad de Madrid en Tecnologas 2013, estar abierta hasta da 27 de noviembre de este mismo ao.
Subvenciones de organismos pblicos

CONCEPTO NACIONAL ANDALUCA CATALUA C. DE MADRID PAS VASCO
Ttulo
Convocatoria de Ayudas correspondientes a las actuaciones de programacin conjunta tipo COFUND, contempladas en el Programa Estatal de I+D+I Orientada a los Retos de la Sociedad.
Convocatoria de subvenciones para la financiacin de la Investigacin, Desarrollo e Innovacin Biomdica y en Ciencias de la Salud en Andaluca, para el ao 2013. Subvencin
Convocatoria del programa de ayudas a inversiones empresariales de alto impactopara el ao 2013.
Convocatoria de ayudas a programas de actividades de I+D entre grupos deinvestigacin de la Comunidad de Madrid en Tecnologas 2013.
Convocatoria a las ayudas a la transformacin y comercializacin de productos derivados de la pesca y laacuicultura. (Programa Lehiatu-Arrantza).
Modalidad de ayuda
Subvencin
Subvencin Empresas con nimo de lucro con establecimiento operativo en Catalua que lleven a caboproyectos como los que se describen en el apartado de objetivos de esta convocatoria,exceptuando aquellas empresas con proyectos de servicios a las personas, de comercio al detalley del sector inmobiliario.
Subvencin Subvencin 1. Organismos a los que pertenezcan los grupos de investigacin y los laboratorios que integren el programa de actividades de I+D.2. Podrn formar parte de dichos programas en calidad de beneficiarios las universidades deMadrid, los organismos y centros pblicos de investigacin, las fundaciones dedicadas a lainvestigacin radicados en la Comunidad de Madrid y los hospitales pblicos de la red hospitalaria de Madrid...* Hasta el 27/11/2013. Consejera de Educacin, Juventud y Deporte de la Comunidad de Madrid.
Subvencin Empresas del sector de elaboracin, conservacin y comercializacin de productos de la pesca yla acuicultura, as como las que se dediquen a operaciones en la cadena de manipulacin, tratamiento, produccin y distribucin, desde el momento del desembarque o la recogida, hastala fase de producto final.
a) Organismos pblicos de a) Fundaciones gestoras de la investigacin de la Ciencia, la investigacin de los centros Tecnologa y la Innovacin.b) del Sistema Sanitario Pblico Universidades pblicas y privadas de Andaluca que tengan con capacidad y actividad establecidos convenios de demostrada en I+D.c) Otros gestin de dichas actividades centros pblicos de I+D. d) con el Servicio Andaluz de Entidades e instituciones Salud, as como aquellas sanitarias pblicas y privadas sin fundaciones del sector pblico nimo de lucro, vinculadas o andaluz adscritas a la Beneficiario concertadas con el Sistema Consejera de Salud y Nacional de Salud, que Bienestar Social. b) Agencias desarrollen actividad pblicas empresariales y investigadora.e) Institutos de sociedades mercantiles de la investigacin sanitaria Junta de Andaluca adscritas a acreditados...* la Consejera de Salud y Bienestar Social. Plazo Hasta el 03/11/2013 Hasta el 06/11/2013. solicitud Entidad convocante Ministerio de Economa y Competitividad. Consejera de Igualdad, Salud y Polticas Sociales de Andaluca.
Hasta el 19/12/2013. Agencia de Apoyo a la empresa Catalana.
Hasta 07/11/2013 Departamento de Desarrollo Econmico y Competitividad del Pas Vasco.

elEconomista
Fuente: Euro-Funding. (*) Toda la informacin en www.ayudasaunclic.com
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Empresas & Finanzas

Jordi Palomar Presidente del Festival El Sol y de JWT Espaa
No veremos la recuperacin del mercado de la publicidad hasta 2015

. Semprn MADRID.
La inversin publicitaria ha descendido un 12,6 por ciento entre enero y septiembre de 2013, segn arroja el ltimo informe de Infoadex. Aunque estos ltimos datos muestren que la cada ha tocado suelo, todava queda un largo camino por delante para que se recupere el mercado de la publicidad. No saldremos del tnel hasta 2015, reconoce Jordi Palomar, nuevo presidente del Festival El Sol y tambin primer espada de la agencia JWT Espaa, en una entrevista con este diario. La crisis, que ha hundido los ingresos de agencias y medios de comunicacin, tambin ha afectado al festival de publicidad que cerr su ultima edicin con un claro objetivo de cambio tras ver cmo las inscripciones de campaas y la asistencia de pblico caa, tanto por parte de Espaa como de Amrica Latina. El primer paso ya se ha dado: crear una fundacin y un consejo asesor que se encargue de organizar el Festival. Ahora queda recuperar su pujanza internacional.
Seguir en Bilbao?: Hay que revisar el contrato en 2015 y todava no sabemos si abrirlo a otras ciudades. Conquistar EEUU: Vamos a hacer cada ao una gira por distintas ciudades para subir la participacin Menos peso local: El porcentaje de piezas espaolas debera bajar al 25% en favor de Latinoamrica
tactos que hemos hecho ya son con directores regionales y globales de comunicacin-mrketing de empresas de primer nivel. Buscamos que tambin aporten para la parte de conferencias.
Pese a llevar 10 aos siendo un festival latinoamericano parece que no existe la percepcin de que sea un evento realmente internacional. Se va a potenciar la presencia de agencias iberoamericanas? Hay una imagen de que no est muy consolidada la apuesta internacional del festival. Hay gente que incluso habla de un evento espaol con invitados, pero la verdad es que lleva 10 aos y participan unos 18 pases en cada edicin. Para nosotros, la participacin internacional es importante aunque s que es verdad que est descompensada. La presencia espaola es ms alta de lo que le correspondera por su cuota de mercado. En ese sentido, la apuesta de la Fundacin est en una mayor internacionalizacin. Y cmo se quiere conseguir? Haciendo que sea ms suyo el festival. Estamos haciendo el esfuerzo para reducir el peso de Espaa en jurados y el consejo asesor en favor de los pases latinoamericanos. Espero que eso haga que se refuerce el sentimiento de pertenencia de todos los pases de la regin. Y eso implica llevar la promocin del festival a Iberoamrica? Vamos a ir para all de una manera regular. Organizaremos visitas anuales en los principales mercados. Vamos a visitar todos los aos
NACHO MARTIN
varias ciudades norteamericanas para hablar con las principales agencias en EEUU de habla hispana. Vamos a visitar tambin Brasil, Mxico y Argentina. En Espaa no hace falta visitarlos porque estamos en contacto constantemente.
Es la primera vez que iris a Norteamrica? Es la primera vez que vamos a hacer una gira en Norteamrica. El festival ha tenido alguna presencia en Miami aprovechando algn acto que ha habido. Vamos a dar un paso ms all y para esta edicin visitaremos Nueva York, Austin y San Francisco en una gira programada para promocionar el festival en el pas. Y eso se va a hacer todos los aos, aunque en distintas ciudades.
Espaa aporta el 50 por ciento de las piezas que se presentan al concurso. Qu peso debera tener? Si furamos lgicos, en un festival iberoamericano, Espaa debera representar el peso que tiene la industria por su economa y su nivel creativo. As es que podra estar entre el 25 y el 30 por ciento. El objetivo no es que baje la presencia espaola, que entendemos que se va a mantener estable, sino subir la participacin internacional. Qu papel tienen en este proyecto los partners de la fundacin Clear Channel y Tres60? Con los partners lo que buscamos es la idea de un colaborador, de un socio que nos ayude a ser ms operativos en el extranjero. Por ejem-
plo, Clear Channel nos va a servir de puente para visitar y darnos a conocer a las agencias hispanohablantes de EEUU. Por supuesto, ambos patrocinadores nos ayudarn a abordar los gastos que supone para la fundacin visitar otros pases y traer un nmero muy superior de personas de Iberoamrica para Espaa, ya que va a haber ms en los jurados. Se espera de ellos una involucracin en el proyecto.
Y hablando de anunciantes... cul es la situacin real del sector? A nivel internacional bien, a nivel nacional, peor. La poca de crisis no es de creatividad, pero s de recursos y se invierte menos en los proyectos. Hay ms adaptacin y menos inversin. En el mbito internacional de El Sol la palabra crisis no est en las conversaciones. En Espaa, s. Y ve recuperacin a corto plazo? Yo sinceramente no la veo. No creo que 2014 sea mejor que 2013. Nuestro sector vive del consumo. Las cifras macroeconmicas pueden empezar a recuperarse, pero no el consumo. Y yo creo que el mercado publicitario hasta 2015 no vamos a ver la recuperacin. Continuar El Sol en Bilbao? La revisin con Bilbao habr que hacerla en 2015. No sabemos si revisar el contrato slo con Bilbao o abrirlo con otras ciudades. Lo lgico es que sigamos en Bilbao, pero hay que ver cmo evoluciona el festival para ver si renovamos. An as, estamos muy contentos aqu.
Qu pasa con la idea de que haya ms presencia de anunciantes? Habr un anunciante en todos los jurados. Creemos que la presencia de directivos de compaas a nivel nacional o global va a ser un atractivo para el festival, los participantes y las agencias. Los primeros con-
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Empresas & Finanzas Marketing & Publicidad Brochazos, bodys y Cotillard para Lady Dior
La maison ha colgado en su pgina web el making off de la nueva campaa de Lady Dior protagonizada por Marion Cotillard. Paredes con brochazos de pintura a juego con los bolsos que anuncia, rodean a la modelo a la que han puesto los vestidos y el maquillaje ms minimalista que han encontrado en el mercado. Unos modelos tipo body que al ser de diseo (los firma Raf Simons) tienen una bula que los convierten en arte pero que en el escaparate de un chino no iran ms all de la carreteras del Alt Empord.
Publicidad La publicidad en las teles autonmicas cae un 12%

La inversin publicitaria en las televisiones autonmicas acumula otro trimestre de cadas. Las cadenas regionales se han repartido 86,3 millones de euros entre enero y septiembre de 2013, lo que supone un descenso del 12 por ciento con respecto a los 98 millones de euros que ingresaron en el mismo periodo del ao pasado. Aunque se ha mostrado cierta desaceleracin en la cada con respecto a junio (los datos del primer semestre arrojan una cada del 13,4 por ciento), lo cierto es que mantiene los descensos de doble dgito. Esta minoracin del mercado publicitario ha llevado a varias cadenas autonmicas como Telemadrid a revisar sus previsiones de ingresos hasta final de ao. La televisin que dirige Jos Antonio Snchez calcula un desvo de 4,6 millones.
Un indie para H&M

H&M se ha envuelto en la bandera del alternativismo con el fichaje de Christopher Owens (ex Girls grupo Indie) para su nueva campaa.
La suerte y Loteras cantan por Navidad

Loteras deja atrs el mundo de fantasa para su nueva campaa del sorteo de Navidad. Para esta ocasin David Bustamante, Raphael, Nia Pastori, Marta Snchez y Montserrat Caball unen sus voces en una cancin para incrementar las ventas.
Instagram inserta anuncios

Los millones de usuarios de Instagram comenzarn a ver anuncios entre las fotografas que comparten en un par de meses. La popular red social basada en fotos compartidas, adquirida por Facebook, partir con anuncios en Estados Unidos en un intento por convertirse en un negocio sostenible. Instagram reconoci que la transicin ser delicada, debido a que sus 150 millones de usuarios no estn acostumbrados a los anuncios en medio de fotos familiares y de vacaciones, y podran enfurecerse ante la idea. Twitter, que compr la empresa por 1.000 millones de euros, ha iniciado este proceso para potenciar y hacer ms visible su fuente de ingresos y rentabilidad de la cara a su prxima salida a bolsa.
Momentos nicos gracias al coche

Suspender el carn de conducir cuatro veces, el primer siniestro total, quedarse tirado en mitad de la Nacional, aprender a cambiar las ruedas... momentos nicos que slo se viven cuando tienes coches y descubres para qu sirve un seguro como el de RACC.
Marloes Horst se come la manzana de DKNY

La modelo holandesa Marloes Horst (Utrecht, 1989) ha conquistado DKNY. La maniqu es imagen de casi todas lneas de la marca neoyorquina, incluyendo, la marca de perfume Delicious (que tiene forma de manzana). Esta nueva estrella de las pasarelas y las portadas de moda asegura que su truco para estar tan bien es que se lava la cara y se la hidrata, hace deporte y bebe mucha agua... Vamos, que esta joven que mide 1,74 m y tiene una 34 de talla es la tpica que come de todo y ni se pinta la cara para salir en las fotos.
Cheil se refuerza en Espaa

Tras su incorporacin en julio como director creativo ejecutivo de Cheil Spain, Paulo Areas ha iniciado un importante fortalecimiento de la agencia, especialmente de su pilar creativo. Su intencin es optimizar las capacidades de Cheil Spain y consolidar su posicionamiento nico como agencia experta en tecnologa, innovacin y creatividad. Este refuerzo creativo viene de la incorporacin de 8 nuevos profesionales.
Baileys au Chocolat
Baileys se adentra en el mundo del chocolate para hacerse fuerte en su segmento fetiche: las mujeres. La marca de bebidas espirituosas juega al lujo, la seduccin y la tentacin para atraer a mujeres a las que no les gusta beber alcohol.
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Empresas & Finanzas
Sus
Sbados son Naranjas

D D D D
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Empresas & Finanzas Nombramientos
Amparo Moraleda
PRESIDENTA
Mariano de Diego
PRESIDENTE
Didier Fenix
DIRECTOR DE OPERACIONES
Juan Mara Gorostidi

PRESIDENTE
Adriana de la Osa
DIRECTORA DE MRKETING
Amparo Moraleda, ejecutiva de larga trayectoria empresarial en Espaa, ha sido nombrada presidenta de SSIE, Sistemas y Servicios de Iluminacin Eficiente, empresa dedicada a proyectos de ahorro energtico mediante tecnologa LED. Moraleda es licenciada en Ingeniera Superior Industrial por ICAI.
El presidente de Fremap, Mariano de Diego Hernndez, ha sido elegido presidente de la Asociacin de Mutuas de Accidentes de Trabajo. Mariano de Diego es licenciado en Derecho, comenz su andadura profesional en Mapfre mutualidad de seguros, contribuyendo a la creacin de Mapfre mutua.
Europcar, compaa lder en alquiler de vehculos en Europa y Espaa, ha anunciado el nombramiento de Didier Fenix como director de operaciones del grupo. Desde su nueva posicin, Fenix se encargar de reforzar la excelencia operacional de Europcar y potenciar la innovacin dentro de la red.
La junta directiva de Umivale, mutua de accidentes de trabajo colaboradora de la Seguridad Social, ha nombrado a Juan M Gorostidi Pulgar presidente, en su calidad de nuevo representante de Banco Santander, entidad en la que es director corporativo de relaciones laborales. Santander asumi la Mutua en noviembre.
A&G Banca Privada ha incorporado a Adriana de la Osa como directora de mrketing. Con una amplia experiencia en comunicacin financiera, sector en el que ha trabajado de manera ininterrumpida durante casi 20 aos. De la Osa es licenciada en Periodismo por la universidad Complutense (1995).
Natalia Marn
CONSEJERA DELEGADA
Hctor Martnez
DIRECTOR COMERCIAL
Paco Recuero
DIRECTOR DE MRKETING
Eugenio Sanz
SENIOR MEDIOS COM
Rafael Santamarina
DIRECTOR CREATIVO
Natalia Marn ha sido nombrada nueva consejera delegada de Publicis Espaa. Natalia, que entr a formar parte de la agencia hace 17 aos hasta ahora ocupaba el puesto de directora de servicios al cliente para Renault, sustituye a Chiqui Ba. Ha trabajado para Mixtay San Miguel.
Hctor Martnez ha sido nombrado director comercial de la unidad estratgica de negocio naval de Sener en Mxico, cargo que compatibilizar con su labor como director comercial de la unidad de negocio aeroespacial en esta misma divisin. Es ingeniero electromecnico.
Pernod Ricard ha nombrado a Paco Recuero nuevo director de mrketing para Espaa. Licenciado en Ciencias de la Informacin y Mster en Mrketing por la Universidad Complutense de Madrid. Se incorpora a la filial espaola como Brand Manager en 2004.
LBi, agencia global de mrketing y tecnologa, refuerza su equipo en Espaa con la incorporacin de Eugenio Sanz como senior social media strategist. Licenciado en Publicidad y Relaciones Pblicas por ESIC. Se une a LBi con el objetivo de aportar visin estratgica y creatividad.
Rafael Santamarina pasa a ser director creativo ejecutivo de la agencia Publicis Espaa. Rafael, que dirigir el frente creativo en sustitucin de Alexandre Okada, cuenta con una experiencia de 12 aos en diferentes agencias argentinas como Graverolanis.
Javier Viroomal
DIRECTOR DE APLICACIONES
Kristian Thyregod
VICEPRESIDENTE VENTAS
Anna Campbell
DIRECTORA NEGOCIO GLOBAL
Jorge Serrano
DIRECTOR GERENTE
Mirella Gonzlez Zulueta

DIRECTORA DE NEGOCIO
Microsoft ha anunciado el nombramiento de Javier Viroomal como nuevo director de aplicaciones, media y publishing de Microsoft Ibrica (AMP), el rea donde se integra el portal de contenidos MSN. Viroomal ser el encargado desarrollar la nueva estrategia de producto.
Riverbed Technology, compaa especializada en mejorar el rendimiento de las aplicaciones, anuncia el nombramiento de Kristian Thyregod como vicepresidente de ventas de la unidad de negocio de gestin del rendimiento de Riverbed, en Europa, Medio Oriente y frica.
OMD, agencia de medios a nivel europeo, incorpora a su equipo a Anna Campbell como directora global de muevo negocio y mrketing, como parte de su estrategia por seguir siendo la agencia de comunicacin ms dinmica. Anna ha trabajado en Carat desde 2007.
Jorge Serrano ha sido nombrado director gerente por la junta de compensacin de Valdebebas. El nuevo Gerente est vinculado a la Junta de Compensacin desde hace ms de ocho aos como responsable de la gestin del diseo y obras de urbanizacin de Valdebebas.
Gonzlez Zulueta se ha incorporado a Oncomatryx como directora de negocio en Esatdos Unidos. Doctorada en Biologa Molecular en la University of Southern California. Dedicando la ltima dcada a la innovacin en atencin mdica del sector farmacutico y de biotecnologa.
Web: www.eleconomista.es E-mail: bolsa@eleconomista.es
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Bolsa & Inversin

Toyota cuenta con la recomendacin ms slida
Apple
% VAR. 2013 % RENT./DIV.
Google
Coca-Cola
IBM
Microsoft
-1,37
PER*
2,18
45,67
PER*
0,00
9,30
PER*
2,80
-5,95
PER*
2,02
33,06
PER*
2,53
P. OBJ. ($) REC.**
P. OBJ. ($) REC.**
P. OBJ. ($) REC.**
P. OBJ. ($) REC.**
P. OBJ. ($) REC.**
13,2 583,21 General Electric

23,4 1.069,2 McDonald's

19,0 Samsung
44,05
10,7 199,36 Intel

13,8 Toyota
35,66
25,63
PER*
2,91
8,87
PER*
3,25
-0,49
PER*
0,57
18,79
PER*
3,73
40,12
PER*
2,49
P. OBJ. ($) REC.**
P. OBJ. ($) REC.**
P. OBJ. ($) REC.**
P. OBJ. ($) REC.**
P. OBJ. ($) REC.**
16,2
27,27
17,3 103,48
Comprar Mantener
7,4 1.719,14
Vender
13,0
23,76
11,1
81,57
(*) Veces que el precio de la accin recoge el beneficio. (**) Recomendacin del consenso de mercado:
Fuente: FactSet. Datos a 30/10/2013
elEconomista
Seis de las diez marcas ms valoradas cuentan con un consejo de compra

Las asiticas Toyota y Samsung tienen la mejor recomendacin por parte de los expertos
Isabel M. Gaspar MADRID.
Apple, Google, Coca Cola y General Electric tambin son un comprar para los analistas
ce en un incremento del 67 por ciento con respecto al pasado ao. mas de inversin aconseja adquirir sus ttulos. En lo que s se lleva el gato al agua la surcoreana es en el aumento de la caja. As, aunque se espera que Apple logre la mayor posicin de tesorera con 135.000 millones de dlares, la tecnolgica incrementar previsiblemente su caja ms de un 107 por ciento, al pasar de los 17.900 millones obtenidos en 2012 a los ms de 37.100 millones estimados para 2013. Apple, Google, General Electric y Coca-Cola son las otras compaas que lucen una recomendacin de compra. En el caso de Apple la valoracin ha ido empeorando paulatinamente, pero sigue siendo entre todas ellas la que consigue una mayor caja y la que, segn los analistas, tambin obtendr el mayor beneficio, unos 37.000 millones de dlares. Lo que supondra, no obstante, una reduccin del 11 por ciento con respecto al pasado ao. Algo que en principio no le ocurrir a Google, para la que los analistas esperan un aumento del 18 por ciento en las ganancias de 2013, hasta los 12.600 millones. Y en la que se espera que su tesorera engorde un 34 por ciento, hasta los 45.000 millones. En ambos casos supondra registrar cifras histricas. Pero sigue sin aprovecharla para pagar dividendo, algo que s hace General Electric. A pesar de que se estima una reduccin de su tesorera en 2013 del 64 por ciento, su dividendo no se ver afectado: se prev que en diciembre pague 0,22 dlares, un 15,8 por ciento ms que en el anterior.
Nada ms y nada menos que trece aos consecutivos ha liderado Coca-Cola el ranking de la marca ms valiosa del mundo. Pero tal y como deca Baltasar Gracin escritor espaol del Siglo de Oro la costumbre disminuye la admiracin, y una mediana novedad suele vencer a la mayor eminencia envejecida y en este sentido, la innovacin ha sido Apple. El informe anual que realiza Interbrand sobre las 100 marcas mejor valoradas a nivel global arroja por primera vez desde que se elabora ao 2000 un cambio en el nmero uno, ya que Apple consigue arrebatar la corona a Coca-Cola, que ha cado hasta el tercer puesto, por detrs de Google. Sin embargo, tambin consigue la compaa de Tim Cook ganarle la partida a Coca-Cola ante el consenso de mercado? Parece que s. Ambas compaas tienen una recomendacin de compra, pero en el caso de Apple este consejo est secundado por el 67 por ciento de los expertos, frente al 48 por ciento de Coca Cola. De hecho entre las diez primeras marcas mejor valoradas Apple, Google, Coca-Cola, IBM, Microsoft, General Electric, McDonalds, Samsung, Intel y Toyota el 60 por ciento cuenta con el respaldo de los bancos de inversin ver grfico. Toyota es quien lidera el ranking al contar con el 78 por ciento de los expertos aconsejando comprar. Pero adems es la segunda compaa del listado que ms sube este ao,
alrededor de un 38 por ciento, y cuenta todava con un potencial alcista del 27,6 por ciento para los analistas. De este modo, a pesar de que marc su mximo desde 2007 en mayo en la cota de los 68 dlares, los expertos creen que su precio
puede escalar hasta los 81,6 dlares. Adems, es el valor que ms va a ver cmo mejora su beneficio si se cumplen las estimaciones, ya que las previsiones apuntan que tendr unas ganancias de 18.600 millones de dlares en 2013, lo que se tradu-
Asia lidera el ranking

Tras Toyota, otra asitica se lleva la medalla de plata. Samsung cuenta con que el 77 por ciento de las fir-
El Marcador
ECO30
CIERRE EN PUNTOS
STOXX 600
CIERRE EN PUNTOS
S&P 500
CIERRE EN PUNTOS
1.244,19
VARIACIN AO %
322,37
VARIACIN AO %
1.756,63
VARIACIN AO %
21,39
15,26
23,17
Honda, AXA, Allianz y Nissan se cuelan entre las 100 empresas ms apreciadas
De los 30 integrantes que componen el ndice de bolsa mundial Eco30, cuatro han conseguido meterse entre las 100 compaas ms valoradas por marca del mundo, segn el estudio anual de Interbrand. De este modo, las dos aseguradoras AXA y Allianz tambin componentes de elMonitor ocupan el puesto 59 y 63, respectivamente. No obstante, para el consenso de mercado son mucho ms valiosas. A su recomendacin de compra avalada por ms del 60 por ciento de los expertos, se une un potencial alcista de entre el 5 y el 11 por ciento. Adems, son la tercera y cuarta compaas ms baratas en trminos de PER nmero de veces que el beneficio se recoge en el precio de la accin del Eco30, al situarse esta ratio en las 8,6 y 8,9 veces, respectivamente. Precisamente, las otras dos firmas que se cuelan entre las 100 ms valoradas por marca defienden un potencial alcista superior al 20 por ciento. En este sentido, los expertos creen que los ttulos de las niponas Honda y Nissan, podran escalar un 21 y un 25 por ciento se sitan en el puesto 20 y 65, respectivamente, del ranking de Interbrand. Igualmente, lucen un consejo de compra sobre sus ttulos, respaldado por el 67 y 60 por ciento de las firmas de inversin que las siguen, en cada caso.
30
Bolsa & Inversin La mitad de los valores de la estrategia han presentado ya sus cifras trimestrales
Los beneficios son la cara y las ventas la cruz de la temporada de resultados

El 77% de las estrategias de elMonitor baten las previsiones de ganancias y slo un 33% las de ingresos
Javier G. Jorrn MADRID.
Llega el ecuador de la temporada de resultados a elMonitor. Con la mitad de las cuentas del tercer trimestre de las estrategias sobre la mesa, es hora de hacer una primera lectura... con resultados positivos a grandes rasgos. El 77 por ciento de las compaas ha conseguido superar las previsiones de beneficio que manejaban los analistas, lo que ha contribuido a elevar ms sus ganancias en bolsa.... y correspondientemente las de la herramienta de inversin elaborada por elEconomista, que consigue una rentabilidad prxima al 38 por ciento desde el inicio del ao. A pesar de los buenos resultados generales hay que ser exigentes, y siempre hay algn aspecto susceptible de mejora, que en este caso es el apartado de las ventas. Su comportamiento fue positivo en trminos interanuales, sin embargo, en la mayora de los casos, sus ingresos no fueron suficientes para cumplir las estimaciones realizadas por el consenso de mercado recogido
por Bloomberg: slo un tercio de las empresas consigui superar el listn marcado por los analistas.
Dominio biotecnolgico
Las dos biotecnolgicas abiertas en la herramienta, Gilead y Celgene, son las claras ganadoras de esta temporada de resultados, con unas ventas que superaron en ms de un 2 por ciento las previstas, y con unas ganancias que, en el caso de Gilead, superaron en casi un 8 por ciento las estimaciones de los analistas. En el caso de los beneficios, los resultados de Celgene fueron menos brillantes, superando en tan slo un 1 por ciento las estimaciones. No extraa que este par de compaas sean las estrellas ms brillantes de elMonitor, ya que estn a un paso de doblar su precio desde su apertura: Celgene entr en marzo de 2012 y Gilead, en noviembre. La peor parte se la llevan Vokswagen y Boeing, que no lograron cumplir las ambiciosas expectativas ambiciosas que manejaba el mercado. En concreto, la compaa aeronutica present un beneficio un 25 por
Otras cuatro estrategias rinden cuentas

El ritmo de presentaciones de resultados esta semana todava ser importante. De las estrategias de elMonitor, cuatro ms presentarn sus cuentas de resultados en los prximos cinco das. El debut lo har esta misma noche (al cierre del mercado) Anadarko. Los expertos esperan un beneficio por accin (BPA) de 1,51 dlares, lo que confirmara su fuerte crecimiento, con un avance interanual de sus ganancias superior al 35 por ciento. El mircoles ser el turno de Qualcomm, con un BPA estimado de 1,081 dlares; el jueves, de Priceline, con unas previsiones de 16,236 dlares por ttulo y el viernes de Allianz, con un BPA de 2,86 euros.
ciento inferior al esperado por la media de casas de anlisis, mientras que el fabricante alemn de automviles se qued cerca de un 13 por ciento por debajo de los nmeros previstos.
Semana de grandes cambios

La semana pasada fue una semana de grandes cambios para la herramienta de elMonitor, con dos incorporaciones y una salida en apenas tres sesiones. Las dos entradas fueron para Tcnicas Reunidas y Siemens, estrategia, sta ltima, que entr para sustituir a la norteamericana General Electric. Las dos multinacionales industriales reciben una slida recomendacin de compra. Sin embargo, las previsiones de crecimiento son ms ambiciosas en Siemens (con un programa de reestructuracin de costes en marcha), lo que puede granjear al ttulo un mayor recorrido en el medio y largo plazo. Con este objetivo entra en elMonitor ocupando el puesto de General Electric, estrategia que se cierra con una rentabilidad del 38 por ciento.
El pasado mes de agosto, Siemens daba un giro a su estrategia de negocio con la sustitucin de su consejero delegado, Peter Loescher, por Joe Kaeser, responsable del rea financiera hasta entonces, en un anuncio que tambin inclua un profit warning (reduccin de las estimaciones de beneficio) para este ejercicio. Sin embargo, las buenas noticias para el futuro tuvieron mayor peso en la evolucin del ttulo en los parqus, gracias al ambicioso programa de reduccin de costes presentado, que supone un ahorro valorado en 6.000 millones de euros. Este cambio de rumbo ha surtido efecto, ya que los analistas estiman que la compaa podra conseguir el ao que viene el segundo mayor beneficio de su historia, con un crecimiento del 30 por ciento respecto a 2013, segn las estimaciones del consenso de mercado recogido por FactSet. Adems, entre 2013 y 2016 esperan ritmos de crecimiento de doble dgito, algo que parece inalcanzable para General Electric: los expertos esperan avan-
Confirma una rentabilidad superior al 50%

Rentabilidad acumulada en bolsa, en porcentaje desde el 10 de febrero de 2012
EXPRESS SCRIPTS
ENTRAN
ENTRAN SALEN
CARTERA INICIAL
10 de febrero de 2012
Caterpillar Enags
0
16,03 8,65 4,8 5,07 3,34

27 SEP.
16,93
18,23
19,36
21,5
10,21 6,94 6,15 3,87
10,72
5,36
EADS Ferrovial Grifols Home Depot LVMH

18 SEP. 21 SEP. 9 OCT. 22 OCT. 31 OCT. 13 NOV. 16 NOV. 4 DIC. 6 DIC.
2013 9 ENE.
Home Depot 39,5%
11 ENE.
17 ENE.
31 ENE.
18 FEB.
EADS -3,7% Repsol 29,4%
Amadeus 25,2%
BG Group -23,5%
Coca Cola -2,44% Bayer 1,8%
Apple -13,5%
Rio Tinto -3%
Dia 72,87% Enags 18,35%
Repsol Volkswagen
Fuente: Bloomberg y elaboracin propia.
SALEN
McDonald's
31
Bolsa & Inversin
La cartera marca un nuevo mximo

Evolucin de las estrategias de elMonitor Sale: General Electric Allianz Anadarko AXA BNP Paribas Celgene eBay EADS Express Scripts Gilead Sciences Halliburton priceline.com Qualcomm Rio Tinto Roche Siemens Tc. Reunidas The Boeing United Tech. Vinci Volkswagen Entra
CAMBIO EN EL AO (%) CAMBIO EN UN MES (%) PRECIO* (MONEDA LOCAL) PRECIO* OBJETIVO (MONEDA LOCAL) PER** 2013 2014 RENTABILIDAD POR DIVIDENDO (%) 2013 2014 BENEFICIO NETO (MILL. ) 2013 2014 FECHA APERTURA RENTABILIDAD ACUMULADA (%)
18,23 28,23 37,83 28,07 89,23 3,36 71,56 15,78 93,81 52,87 69,87 12,34 -10,07 36,52 18,24 8,17 73,17 29,56 31,38 8,74
6,63 2,47 7,45 9,08 -3,66 -5,53 7,46 1,17 13,21 10,14 4,24 3,22 4,47 2,99 5,75 12,11 11,06 -1,46 9,95 7,43
124,2 95,29 18,39 54,45 148,49 52,71 50,89 62,52 71,18 53,03 1.053,83 69,49 31,49 251,4 94,01 37,84 130,5 106,25 47,23 190,5
IBEX 35
133,31 114,21 19,81 57,16 173,92 62 51,97 73,15 77,6 63,46 1.128,04 75,36 3.703,64 274,06 95,56 41,84 143,74 118,95 49,78 199,82 10,87
9,4 21,1 9,1 11,6 24,8 19,5 18,8 14,5 35,9 16,9 26,2 15,3 10,0 16,8 18,1 15,6 19,4 17,3 13,9 9,2
9,2 17,5 8,5 10,3 20,4 16,7 14,0 12,7 23,5 12,8 21,4 14,0 9,1 15,5 13,4 13,8 17,4 15,5 13,0 8,0
4,24 0,38 4,35 3,22 0,00 0,00 1,98 0,00 0,00 0,94 0,00 1,73 3,54 3,20 3,19 3,69 1,49 2,07 3,75 2,17
4,38 0,38 4,76 3,74 0,00 0,00 2,67 0,00 0,00 1,13 0,00 2,04 3,79 3,44 3,50 3,85 1,66 2,28 3,89 2,70 21,35
6.014 2.430 4.872 5.816 2.568 2.891 2.043 1.951 3.030 2.834 1.840 7.997 5.112 11.924 4.250 134 4.331 5.635 1.882 9.642
6.070
17/09/2013
7,44 16,57 27,45 61,91 96,60 -5,03 73,10 16,10 95,86 20,03 58,65 5,26 0,32 28,79 0,30 -0,28 11,83 36,01 20,01 31,65 53,40
elEconomista
2.754 07/03/2013 5.278 29/04/2013 6.519 07/08/2012 3.072 19/03/2012
3.355 04/04/2013 2.788 05/12/2012 2.824 06/12/2012 4.541 3.570 13/11/2012 12/07/2013
2.352 05/12/2012 8.808 31/01/2013
6.618 26/09/2013 13.058 5.771 149 11/01/2013 31/10/2013 29/10/2013
4.947 08/10/2013 6.267 07/08/2012 2.024 17/07/2013 20,6
11.215 10/02/2012
DOW JONES*
TOTAL RENTABILIDAD ACUMULADA (DESDE 1/01/2013)
EUROSTOXX 50
Fuente: elaboracin propia con datos de FactSet. (*) Datos a media sesin en Europa y al cierre del jueves en EEUU. (**) Nmero de veces que el precio de la accin recoge el beneficio.
ces del 10 por ciento para 2014 y del 5 por ciento para los prximos aos.
Espaa vuelve
Desde el cierre de Ferrovial el pasado 8 de octubre elMonitor se ha-
ba quedado hurfano de valores espaoles. Por la herramienta han pasado ttulos como Repsol (en dos ocasiones), Amadeus, Enags o Grifols, pero poco a poco fueron perdiendo sus buenas recomendacio-
nes, lo que provoc el cierre de todas ellas en su momento. El inters de la estrategia por incorporar un ttulo made in Spain cristaliz finalmente con la entrada de Tcnicas Reunidas, una vez que recu-
per la recomendacin de compra para el consenso de mercado que realiza FactSet. La empresa que desarrolla proyectos para el sector petrolfero es, ante todo, una compaa slida, con
un negocio estable, una buena cartera de pedidos y una situacin financiera ms que solvente que la permite situarse en una posicin adelantada para aprovechar la recuperacin de la economa global.
51,4 46,53 38,17 33,15 25,6 46,36 46,18
52,98
CARTERA ACTUAL 1 de noviembre

RENTABILIDAD (%)
Allianz Anadarko
7,44 16,57 27,45 61,91 96,60 -5,03 73,10 16,10 95,86 20,03 58,65 5,26 0,32 28,79 0,30 -0,28 11,83 36,01 20,01 31,65
elEconomista
37,93 31,06 31,54
37,92
37,2
AXA BNP Paribas Celgene eBay EADS Express Scripts Gilead Sciences Halliburton priceline.com Qualcomm Rio Tinto Roche
26,11
21,91
25 FEB.
7 MAR.
4 ABR.
29 ABR.
23 MAY.
31 MAY.
19 JUN.
24 JUN.
12 JUL.
17 JUL.
17 SEP.
26 SEP.
8 OCT.
29 OCT.
31 OCT.
Siemens Tc. Reunidas The Boeing United Tech. Vinci Volkswagen
LVMH 11,1%
Pfizer 14,3%
BAT -3,9%
0HL 45,2%
Walt Disney -1,29%
Ferrovial 41,07%
Diageo 11,74%
General Electric 38,50%
32
Bolsa & Inversin Los valores internacionales ms fuertes por fundamentales

Los 30 de la cartera internacional de elEconomista
El Marcador
ECO30
CIERRE EN PUNTOS
3
STOXX 600
CIERRE EN PUNTOS
La seleccin de 30 valores nacionales e internacionales que presentan mejores fundamentales ordenado por evolucin desde su apertura. A 30/10/2013.
POTENCIAL ALCISTA A(%) RENT. POR VARIAC. DIVIDENDO BEN. ENTRE 2013 (%) 2012-2014 (%) VAR. AO BOLSA (%)
S&P 500
PAS COMPAA
PER* 2013
CIERRE EN PUNTOS
Delta Air Lines Gilead Sciences Celgene
14,60
8,5
0,28 1,84 3,06 2,27 2,17 1,79 0,96 1,68 4,52 1,78 2,59 2,59 3,31 0,32 2,48 4,21 3,98 2,81 2,28 1,48 2,98 1,92 2,01 2,17 3,49 18,15
147,02 113,57 68,71 89,44 34,68 84,62 - 75,71 106,64 70,44 21,39 49,01 43,87 47,64 32,73 46,01 -3,09 44,39 170,65 44,05 256,71 43,99 23,46 37,19 27,40 35,77 42,82 28,04 24,79 26,27 25,07 26,07 -1,42 23,92 52,61 23,63 33,68 19,06 16,35 17,70 14,10 15,90 122,78 64,38 54,32 30,95 104,63 6,84 6,34 5,99 5,56 4,62
1.244,19
VARIACIN AO %
322,37
VARIACIN AO %
1.756,63
VARIACIN AO %
7,21 36,7 14,93 25,3 8,88 18,0 3,37 18,7 0,10 16,4 13,72 13,4 -0,57 15,9 8,06 20,5 17,29 14,8 14,91 24,6 7,12 18,3 9,31 9,0 10,45 12,9 7,64 12,3 -2,06 12,6 6,64 11,4 27,41 10,9 16,12 21,9 7,97 9,4 12,50 14,9 21,76 13,8 19,63 11,4 17,94 13,5 21,73 9,6 17,96 12,8 22,97 19,8 17,22 21,7 15,70 10,4 10,74 4,6
21,39
15,26
23,17
Valeant Pharm. Inter. EADS Deutsche Post KDDI Cap Gemini
EADS y Bombardier: mismo sector pero con diferencias

La primera se anota en octubre un 7%, batiendo tambin a su rival en las expectativas de crecimiento para el futuro
M. G. M. MADRID
The Interpublic G. of C. Rock-Tenn Company Lam Research Corp. Time Warner AXA Bombardier LyondellBasell Industries Voestalpine BNP Paribas General Motors Astellas Pharma Allianz Rexel Inter. Paper Company Honda Motor Canadian Natural Res. Nissan Motor Noble Cameco Subsea 7 Rio Tinto American Capital Ag.
Similitudes, el mismo sector y la misma recomendacin, pero muchas diferencias. Este podra ser un resumen de la relacin que une a Bombardier y EADS. Ambas compaas se dedican al mbito de los servicios areos. En el caso de la primera, la canadiense, opera en las reas de los servicios aeroespaciales, mientras que la holandesa produce aeronaves comerciales y equipo militar. Los expertos confan en los ttulos de ambas compaas y aconsejan adquirirlos. El 77 por ciento de los 26 expertos que cubren a EADS recomienda tomar posiciones en ella, mientras que Bombardier cuenta con un seguimiento de 25 analistas, de los cuales 13 aconsejan adquirir sus acciones. Una de las principales diferencias, no obstante, se aprecia al observar su capitalizacin, ya que mientras Bombardier tiene un tamao en bolsa de alrededor de 6.500 millones de euros, EADS posee una capitalizacin de 39.000 millones aproximadamente. Por otro lado, la pelea en cuanto a la rentabilidad mensual ha estado muy reida. Hasta el penltimo da de octubre era Bombardier la que se proclamaba vencedora, con una rentabilidad de casi el 8 por ciento. Incluso la firma alcanz su techo ms alto del ejercicio el 25 de octubre en los 3,95 euros, nivel que no tocaba desde el mes de agosto de 2011. Pero en la ltima sesin del mes perdi su ventaja, al caer ms de un 7 por ciento, tras la presentacin de sus resultados. La compaa decepcion al mercado al anunciar un beneficio por accin de 0,06 euros, frente a los 0,07 euros que esperaban los analistas. De este modo, EADS gana la batalla al repuntar finalmente en el
37,34 -7,52 -9,88 -12,01 - -13,70 -9,04 -28,66 21,39
(*) Nmero de veces que el precio de la accin recoge el beneficio.
Radiografa de la compaa PER (nmero de veces que el precio de la accin recoge el beneficio) 27,0 2.048 18,7
Sala de fabricacin de EADS. BLOOMBERG
Beneficio neto (millones de ) 2.737
15,4
14,0 1.038
1.348
mes ms de un 7 por ciento. Si su compaera alcanz su precio mximo de los ltimos dos aos en octubre, la holandesa alcanz la cotizacin mxima de su historia, al cotizar a 50,57 euros.
Mirando al futuro
Ms reida est la comparacin en cuanto a las estimaciones de beneficio, aunque la victoria es de nuevo para EADS. Segn prevn los analistas, la compaa ganar ms de 2.000 millones de euros en 2013, que se incrementarn en los dos prximos aos, hasta alcanzar en 2015 los 3.200 millones lo que su-
pone un aumento del 58 por ciento durante este periodo. Adems, se prev que el consorcio aeronutico termine el ao con una caja de 6.700 millones de euros. En menor medida incrementar sus ganancias Bombardier. El consenso de mercado estima que en 2013 la compaa lograr 507 millones de beneficios, que aumentarn en un 44 por ciento ms hasta 2015. En su caso, segn estiman los expertos, la compaa terminar el ao con una deuda de 2.739 millones de euros, que se reducir un 1,27 por ciento durante el prximo ejercicio.
2011
2012
2013*
2014*
2011
2012
2013*
2014*
Delta Airlines
COMPAA ACTUAL MXIMO A 5 AOS MEDIA
PER ao en curso PER ao prximo Precio valor en libros Rent. por dividendo
Fuente: FactSet. (*) Previsiones.
29,6 14,7 4,8 1,2%
46,2 23,7 4,8 2,5%
20,7 14,5 2,0 1,1%

elEconomista
33
Bolsa & Inversin

EL RINCN DE LA DEUDA CORPORATIVA
La Fed no comprar menos deuda por el momento

El crecimiento moderado y la tasa de paro son argumentos ms que suficientes
Teresa Gimeno MADRID
El mejor papel
EMISOR
RATING MOODYS RATING S&P CUPN (%) VENCIMIENTO
TIR (%)
Banco Espirito Santo Banco Espirito Santo Intesa Sanpaolo Banco Espirito Santo Intesa Sanpaolo Edp Finance Bv Edp Finance Bv Edp Finance Bv Red Electrica Fin Sa Uni Telefonica Emisiones Sau Telecom Italia Spa Telefonica Emisiones Sau Telecom Italia Spa Fiat Finance & Trade Fiat Finance & Trade Obrascon Huarte Lain
Fuente: Santander Private Banking.
Ba3 Ba3 Baa2 Ba3 Baa2 Ba1 Ba1 Ba1 Baa2 Baa2 Ba1 Baa2 Ba1 B1 B1 Ba3
BB- /*BB- /*BBB BB- /*BBB BB+ /*BB+ /*BB+ /*BBB BBB BBB- /*BBB BBB- /*BBBB-
5,625 3,875 5,527 5,875 4,125 5,875 4,625 4,75 3,5 5,431 4,75 3,406 4,625 6,875 6,875 7,375
05/06/2014 21/01/2015 20/07/2015 09/11/2015 19/09/2016 01/02/2016 13/06/2016 26/09/2016 07/10/2016 03/02/2014 19/05/2014 24/03/2015 15/06/2015 13/02/2015 13/02/2015 28/04/2015
1,67 2,69 1,86 3,79 2,18 2,41 2,50 2,59 1,37 0,52 1,00 1,03 1,95 2,54 2,54 1,97
elEconomista
ron por la fuerte demanda de inversores y por los fuertes prorrateos. Lo positivo, el buen comportamiento que han tenido en el secundario, ayudado indudablemente por la situacin del mercado.
Lo que nos viene

Esta semana hay subasta de deuda el jueves. Teniendo en cuenta que el Tesoro ya tiene cubiertas un 92 por ciento de las necesidades de financiacin para todo el ao, no es previsible que surja ningn problema con la colocacin. Adems, se podra beneficiar de pagar un inters inferior al de la ltima subasta. Tambin se celebrar la reunin mensual del BCE sobre tipos de inters. Lo ms interesante: la rueda de prensa posterior. Adems, el viernes, se publicarn datos americanos, lo que, unido al dato de empleo del prximo mes, nos dar una idea de lo que se puede esperar de la reunin de la Fed a finales de diciembre. Ahora mismo el mercado ya no espera cambios hasta el prximo ao. Asigna una alta probabilidad de que se produzca alguna modificacin en enero. En cuanto a las inversiones, hay que seguir con el foco en los vencimientos para 2020. Lo previsible son rentabilidades en plazos largos a la baja y cada de los diferenciales entre el 5 y 10 aos.
Las compras han continuado en el mercado de deuda, una vez que la Fed ha confirmado que sigue con las medidas de estmulo. El crecimiento moderado de la economa y la tasa de paro ms alta de lo previsto son argumentos suficientes para no cambiar su poltica de compras. En cuanto a Espaa, el bono a 10 aos est cotizando ya por debajo del 4 por ciento con lo que el diferencial se sita en los 228 puntos bsicos, niveles que no sucedan desde hace dos aos. Italia sigue manteniendo un diferencial frente a Espaa en torno a 10 puntos bsicos. La cantidad de papel que el mercado debe absorber, como consecuencia de las subastas de deuda y la inestabilidad poltica, est ampliando los diferenciales de los dos frente a otros perifricos. La rentabilidad del bono alemn ya est por debajo del 1,70 por ciento y la de la deuda americana se ubica en niveles del 2,60 por ciento.
Espaa fue uno de los protagonistas de la semana en el mercado de emisiones. La Caixa realiz una emisin subordinada con una opcin de amortizacin a los 5 aos
y un cupn del 5 por ciento. Adems, Iberdrola anunci una recompra de bonos hasta el 2017 por un importe total de 500 millones, as como una nueva emisin por el mis-
mo importe a 8 aos. Esto significa que, sin ampliar su deuda, quiere alargar el vencimiento de la misma. Esta nueva emisin sali al 3,123 por ciento. Las dos se caracteriza-
www.eleconomista.es/english
34
Bolsa & Inversin

AGENDA DE LA SEMANA
Reunin del BCE: es el turno de que Draghi paute el ritmo

Los expertos esperan que el banco central no toque los tipos inters, igual que hizo la Fed la semana pasada
Paloma Martnez MADRID.
El Ibex 35 encara la semana por encima de los 9.800 puntos

Los ttulos de BME e Iberdrola arrancan situados en sus precios ms altos del ao
C. Garca MADRID.
Las principales referencias de la semana

FECHA PAS TIPO DE COLOCACIN HORA IMPORTE DE LA COLOCACIN (MILL. DE EUROS)
Tras el tcala otra vez, Bernie, esta semana es el turno de Supermario. Y es que despus de que la Reserva Federal hipnotizase con su msica una vez ms a los mercados, asegurando que el fin del ya famoso QE3 no llegar hasta 2014, esta semana toma el testigo el Banco Central Europeo, que debera agitar su batuta y seguir su ritmo; es decir mantener los tipos de inters. Ser el prximo jueves 7 de noviembre cuando el BCE celebre su reunin sobre los tipos de inters. El consenso de expertos esperan que Mario Draghi presidente del organismo mantenga el precio del dinero intacto en el 0,5 por ciento, aunque algunas firmas de inversin ya prevn que pueda recortarlo. El mercado tambin permanecer atento a cualquier pista que Draghi d en la posterior rueda de prensa sobre la marcha de la economa de la eurozona. Ese mismo da se reunir su homlogo ingls el Banco Central de Inglaterra (BoE por sus siglas en ingls) para tomar decisiones acerca de los tipos de inters y sobre las compras mensuales de activos. Al igual que con el BCE, los expertos no esperan sorpresas y prevn que mantendr estables tanto los tipos en el 0,5 por ciento, como las compras en los 375.000 millones de libras esterlinas. Pero antes de que lleguen estas citas clave, hoy se conocer el PMI de la eurozona, que se espera que se mantenga sin cambios en el 51,3 ms de 50 significa que hay crecimiento y el ndice Sentix de confianza del inversor. Adems, otra cita importante tendr lugar maana con la comunicacin de las previsiones econmicas de crecimiento por parte de la Comisin Europea. Por pases, Espaa dar a conocer el martes la tasa de desempleo del mes de octubre actualmente se sita en el 25,6 por ciento y los datos de produccin industrial WDA. Alemania tambin publicar este mismo dato el jueves y se espera que su tasa interanual crezca 2 dcimas hasta el 0,5 por ciento, pero no lo har el dato mensual de septiembre que se prev que caiga del 1,4 al 0 por ciento. Al igual que nuestro pas, EEUU ofrecer el viernes el dato de desempleo de octubre. Segn las previsiones, subir una dcima hasta el 7,3 por ciento. Un da antes dar a conocer el PIB del tercer trimes-
04-nov 04-nov 06-nov 07-nov 07-nov
Holanda Francia Alemania Espaa Francia
Letras a 3 y 6 meses Letras Bonos a 5 aos

Bonos a 5 aos y obligaciones a 10 y 12,7 aos
10:30 14:50 11:30 10:30 10:50
4.000 4.000 -
Bonos
PAS
Con noviembre recin estrenado, el Ibex 35 empieza la semana ubicado por encima de los 9.800 puntos despus de que lograra cerrar su mejor mes de octubre desde 2002 con un alza superior al 7 por ciento. Entre sus aliados, BME e Iberdrola. Los dos cotizan en m-
ximos anuales pero es que, adems, ningn valor se encuentra en peligro de caer hasta su precio ms bajo del ao. Si la bolsa mantiene la tendencia alcista registrada durante la ltima semana, cuando acumul en conjuntounavancedel0,2porciento, uno de los ttulos que podra beneficiarse de las compras de los inversores para conquistar su techo anual es Endesa, que el viernes cerr 21,28 euros, a solo un 0,08 cntimos de sus mximos anuales. Se trata de un hito que tambin podran lograr valores como FCC o CaixaBank (ver grfico).
Estadsticas y referencias econmicas

PERODO FECHA HORA
Radiografa de cmo va el Ibex en el ao

PRECIO POR ACCIN (EUROS) EMPRESA MN. ANUAL ACTUAL MX. ANUAL VAR. EN EL AO (%)
PMI manufacturero Confianza del inversor Sentix Tasa de desempleo Previsiones crecimiento econmico CE Solicitudes de hipoteca MBA Produccin industrial WDA Produccin industrial WDA Reunin BOE Reunin BCE PIB Peticiones iniciales de desempleo Crdito al consumidor Cambio en nminas no agrcolas Tasa de desempleo Confianza Universidad de Michigan (*) Dato final. (**) Previsin.
Eurozona
octubre* 04-nov 10:00
Eurozona noviembre 04-nov 10:30 Espaa Eurozona EEUU Espaa octubre 05-nov - 05-nov 9:00 11:00
Ebro FCC Amadeus Inditex
14,25 6,69 18,20 91,75 18,45 11,59 11,06 21,88 13,48 36,07 16,00 2,14 36,99 1,25 2,02 6,90 2,35 15,15 5,03 2,23 16,76 9,49 5,06 4,81 32,24 3,60 4,84 8,93 6,24 1,19 2,36 16,14 8,44 24,00 34,06
MXIMO MXIMO
16,55 16,86 26,84 119,50
17,67 17,07 27,35 121,00 27,59 15,98 14,10 31,00 17,52 43,18 21,36 2,99 46,34
10,30 79,94 40,87 13,27 49,54 31,00 24,24 39,32 27,87 -9,40 26,14 26,91 23,06
semanal 06-nov 13:00 septiembre 07-nov 9:00
BME Abertis Ferrovial OHL
15,50 13,92 30,58 17,37 38,79 21,28 2,94 45,90 4,01 4,51 9,69 3,85 19,67 8,88 4,17 24,11 12,85 8,02 6,68 37,97
Alemania septiembre 07-nov 12:00 R. Unido noviembre 07-nov 13:00
Gas Natural Viscofan Endesa Mapfre
Eurozona noviembre 07-nov 13:45 EEUU EEUU EEUU EEUU EEUU EEUU III trim. 07-nov 14:30 semanal 07-nov 14:30 septiembre 07-nov 21:00 octubre 08-nov 14:30 octubre 08-nov 14:30 nov.* 08-nov 15:55
REE Sacyr Bankinter Acerinox CaixaBank Repsol Mediaset Esp. IAG
4,15 155,13 4,60 123,33 9,85 3,88 19,78 9,40 4,31 24,85 13,11 8,51 6,99 39,08 4,64 6,77 12,64 9,33 1,98 4,45 20,53 33,12 16,02 45,81 28,24 74,46 87,09 26,60 26,10 52,62 38,96 8,21 10,61 6,30 12,82 23,20 4,84 43,14 22,06 12,86
Mercado espaol
23 OCT. 30 OCT.
Mercado americano
23 OCT. 30 OCT.
ACS Telefnica Jazztel
BAJISTA
9,53%
10,57%
BAJISTA
17,57%
21,48%
Dia Tcnicas R.
NEUTRAL
45,28% 40,26%
NEUTRAL
33,23% 33,56%
Iberdrola B. Santander
6,48 11,31 8,58 1,90 4,19 19,70 11,61 29,75 46,39
ALCISTA
45,89%
49,67%
ALCISTA
49,20% 44,97%
Indra BBVA B. Sabadell
Fuente: Bloomberg, FactSet y American Association of Individual Investors.
elEconomista
B. Popular Enags ArcelorMittal Grifols Acciona

Fuente: FactSet.
tre (se espera una cada desde el 2,5 por ciento al 1,9 por ciento).
En bsqueda de financiacin
La encargada de abrir la semana hoy ser Holanda con una emisin de letras a 3 y 6 meses. Francia le acom-
paar tambin con una subasta de letras. El mircoles Alemania emitir papel a 5 aos con el que pretende captar 4.000 millones. El jueves ser el turno de nuestro pas, que emitir bonos a 5 aos y obligaciones a 10 y 12,7 aos.
13,64 -10,28 64,76 -17,48

elEconomista
35
www.tressis.es
Bolsa & Inversin
Renta variable
POSITIVO
5,0 4,0 3,0
Saltan las alarmas en Europa

La subida del euro contra el dlar ha hecho saltar las alarmas en los mercados, al considerarse que podra perjudicar a la recuperacin econmica europea y en especial a la espaola. Segn las estimaciones del BCE, un incremento del tipo de cambio nominal del 10 por ciento implica una reduccin del PIB de dos dcimas en el primer ao y de seis dcimas a largo plazo. Las economas ms abiertas son las que estn ms expuestas a estas variaciones (en Espaa es del 25 por ciento del producto interior bruto).
Fondos recomendados
DATOS A UN AO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD
Bolsas
NDICES VARIACIN 5 DAS (%) A UN AO (%) PER 2009 (VECES) RENT POR DIVID. (%)
NEUTRO
2,0 1,0 0,0

NEGATIVO
Morgan Stanley Morgan Stanley Global Brands Amundi Amundi International Sicav Robeco Robeco US Premium Equities Allianz Allianz RCM Europe Equity Growth
Fuente: VDOS. Texto y recomendacin: Tressis.
0,86 0,66 2,00 1,11
10,84 5,72 10,53 7,81

elEconomista
Ibex 35 Cac40 Dax Xetra Dow Jones CSI 300 Bovespa Nikkei 225
-0,08 0,57 0,59 0,67 -1,12 -1,45 -1,09
26,33 25,39 24,42 19,21 3,30 -5,23 60,14
17,11 13,98 13,26 14,70 10,41 18,29
4,85 3,46 2,94 2,22 2,50 3,52 1,63
Renta fija
POSITIVO
5,0 4,0 3,0
Tapering a principios de 2014?

El FOMC ha mantenido sin cambios su poltica expansiva tras su reunin de octubre, conservando el ritmo de compras de activos en torno a 85.000 millones de dlares al mes, y ha declarado que el cierre federal de las tres primeras semanas de este mes no ha tenido un gran impacto en la economa. Tambin afirm que la economa estadounidense contina expandindose a un ritmo moderado, aumentando las expectativas de que el tapering comience a aflojar a principios de 2014 y no en marzo.
Fondos recomendados
Renta Fija
PASES LETRA A 6 MESES (%) BONO A 2 AOS (%) BONO A 10 AOS (%) BONO A 30 AOS (%)
NEUTRO
2,0 1,0 0,0

NEGATIVO
Carmignac Carmignac Securit Pimco PIMCO Global Inv Grd Crdt Legg Masson Global Legg Masson WAG Mult-Strategy M&G Group M&G Optimal Income
0,21 -0,03 -0,24 0,60
2,21 4,96 5,74 5,03

elEconomista
Espaa Alemania Reino Unido EEUU Japn Brasil
0,60 0,04 4,70 0,08 0,06 10,05
1,52 0,12 0,42 0,31 0,10 10,99
4,03 1,67 2,62 2,55 0,60 10,88
4,91 2,59 3,49 3,64 1,62 -
Materias primas
POSITIVO
5,0 4,0 3,0
Disminuye la demanda de petrleo

La disminucin de la demanda mundial de petrleo est daando a las compaas de refinamiento petrolero, provocando que los beneficios trimestrales de los principales nombres propios de la distribucin hayan sido peores de lo esperado. Todas las grandes multinacionales del sector se han visto afectadas por un exceso de capacidad en Europa, dnde la demanda de disel y gasolina ha disminuido en 2.000 millones de barriles al da desde el ao 2008, segn la Agencia Internacional de la Energa (AIE).
Fondos recomendados
Materias Primas
FUTURO PRECIO CAMBIO 5 DAS (%) CAMBIO 12 MESES (%)
NEUTRO
2,0 1,0 0,0

NEGATIVO
DeAWM DWS Invest Commodity Plus BNP Paribas Parworld Agriculture JPMorgan AM JPM Global Natural Resources Carmignac Carmignac Portfolio C.
-1,79
Sin datos
11,53
Sin datos
Petrleo Brent Petrleo WTI Oro Cobre Nquel Aluminio Cacao Trigo
108,77 96,55 1.324,00 330,10 14.700,00 1.857,25 18,33 2.665,00
1,66 -0,58 -1,94 1,15 1,26 2,53 -3,37 -0,78
0,06 11,96 -22,98 -6,15 -8,15 -1,85 -5,81 11,60
-2,49 -1,12
22,17 9,16
elEconomista
Gestin alternativa
POSITIVO
5,0 4,0 3,0
Falta de regulacin en Reino Unido

Con el desarrollo de las nuevas tecnologas y el acceso del inversor de calle a plataformas de inversin, han aparecido muchas empresas que permiten a los inversores operar en el mercado de divisas y en CFD (contratos por diferencias). As, muchas comienzan a establecerse en Reino Unido, donde se negocia el 41 por ciento del capital mundial en estas estrategias. La queja est en la falta de regulacin del sector y en el dao reputacional que estn sufriendo, al no quedar reguladas por la autoridad britnica.
Fondos recomendados
HFRX Global Hedge Fund ($)

1.220 1.200 1.180 1.160 1.140 1.120
NEUTRO
2,0 1,0 0,0

NEGATIVO
Standard Life SLI Global SICAV GARS EUR Pimco Global Pimco Unconstrained Old Mutual Old Mutual Global Equity Abs. R. Swiss&Global Julius Baer Absolute R. European
Sin datos -0,14 Sin datos 0,43
Sin datos 2,18 Sin datos 2,15

elEconomista
1.212,15 ptos.
O N D 2012 E F M A M J J 2013 A S O N
Greenwich Global Hedge Fund ($)

6.000 5.500 5.000 4.500 4.000
5.833,42 ptos.
07 2008 2009 2010 2011 2012 13
Fuente: Bloomberg.
elEconomista
Divisas Actualidad y perspectivas para los prximos trimestres

PREVISIONES
VALORES LTIMO CRUCE DIC/13 ENE/14 2014 2015 VALORES LTIMO CRUCE DIC/13
PREVISIONES
ENE/14 2014 2015 VALORES LTIMO CRUCE DIC/13
PREVISIONES
ENE/14 2014 2015
Euro-Dlar Euro-Libra Euro-Yen
1,36 0,85 133
1,33 0,84 134
1,30 0,83 135
1,28 0,82 138
1,28 0,83 138
Euro-Franco Suizo Libra-Dlar Dlar-Yen
1,23 1,61 98
1,24 1,58 100
1,25 1,57 102
1,29 1,55 110
1,33 1,58 110
Dlar-Yuan Dlar-Real Brasileo Dlar-Franco Suizo
6,09 2,22 0,91
6,10 2,28 0,94
6,09 2,31 0,95
6,01 2,35 1,01
6,00 2,35 1,04
(*) El nivel de los termmetros refleja el peso que los expertos de Tressis daran a cada activo en comparacin con una cartera modelo moderada. De tal modo, que el 5 reflejara sobreponderacin fuerte (muy optimista); el 1 una infraponderacin fuerte (muy pesimista) y el 3, un peso neutral.
36
Bolsa & Inversin Parrillas

Ibex 35
PRECIO CAMBIO DIARIO (%) CAMBIO 12 MESES (%) CAMBIO 2013 (%) VOLUMEN DE NEGOCIO AYER2 RENT.xDIV 2013 (%) PER 20133 PRECIO OBJETIVO CONSEJO
Mercado continuo
PRECIO CAMBIO DIARIO (%) CAMBIO 12 MESES (%) CAMBIO 2013 (%) VOLUMEN DE NEGOCIO AYER2 RENT.xDIV 2013 (%) PER 20133 PRECIO OBJETIVO CONSEJO
q q q q q q m m m q m m q q m q q q q q m m q q q q q q q q m q m q q
Abertis Acciona Acerinox ACS Amadeus ArcelorMittal B. Popular B. Sabadell Bankinter BBVA BME CaixaBank Dia Ebro Foods Enags Endesa FCC Ferrovial Gas Natural Grifols Iberdrola IAG Inditex Indra Jazztel Mapfre Mediaset OHL Red Elctrica Repsol Sacyr Santander Tcnicas Reunidas Telefnica Viscofan
15,50 46,39 9,69 24,11 26,84 11,62 4,19 1,90 4,51 8,58 27,59 3,85 6,68 16,55 19,70 21,28 16,86 13,92 17,37 29,75 4,64 4,17 119,50 11,31 8,02 2,94 8,88 30,58 45,90 19,67 4,01 6,48 37,97 12,85 38,79
-1,93 -0,74 -0,31 -0,29 -1,88 -0,51 0,05 0,74 0,24 -0,63 0,09 0,42 -0,73 -0,57 0,05 -0,37 -0,71 -0,93 -0,03 -1,51 0,26 1,76 -1,24 -7,11 -0,74 -0,88 -1,33 -1,04 -0,02 -0,58 1,03 -0,84 0,04 -1,04 -0,79
39,06 -2,52 17,04 46,76 143,95 -0,81 28,85 9,67 128,72 32,88 70,75 31,01 39,66 16,79 28,38 28,97 66,19 27,08 43,75 17,00 20,18 105,62 20,40 27,48 60,40 38,13 110,48 49,43 26,13 26,63 177,28 11,54 -1,20 25,18 2,42
31,00 -17,48 16,02 26,60 40,87 -9,08 43,14 4,84 123,33 23,20 52,52 45,81 38,96 10,30 22,06 26,14 79,94 24,24 27,87 12,86 14,33 87,09 13,27 12,82 52,62 26,91 74,46 39,32 23,06 28,24 155,13 6,30 8,21 26,10 -9,40
68.823 4.419 4.354 10.839 34.558 5.401 67.250 46.097 11.544 123.622 9.130 27.592 10.099 11.605 17.221 1.944 3.050 12.128 13.977 22.704 87.214 18.142 113.737 29.328 5.646 13.312 15.451 5.477 18.625 44.353 13.169 155.725 2.687 218.460 9.276
4,27 4,18 4,07 4,74 2,18 1,36 0,12 0,74 1,80 4,30 6,22 5,31 2,21 3,57 6,42 2,47 0,00 4,08 5,07 1,16 6,16 0,10 2,03 2,96 0,00 4,36 1,15 2,32 5,32 4,97 0,00 9,27 3,63 5,84 2,91
17,57 42,91 27,99 9,81 17,84 17,56 15,25 23,22 15,39 12,65 16,69 113,09 17,82 15,80 11,57 12,74 43,91 30,79 12,76 21,13 12,82 12,57 25,55 12,22 29,06 9,18 35,66 9,17 12,18 12,34 15,99 12,37 13,85 11,99 15,66
14,49 39,20 8,70 25,55 26,22 11,61 3,82 1,48 3,70 8,42 20,81 3,37 6,74 16,90 19,85 19,72 11,47 14,53 16,22 31,91 4,41 4,08 113,70 10,46 8,22 2,80 7,24 31,95 45,09 19,16 3,55 6,07 41,84 12,15 43,18
v
m m m m
v v v
m
v
m m
v
m m
v c
m m
v
m m
v
m
v v
m m m
c v c
m
Ibex 35
9.838,30
CIERRE
Otros ndices
-69,60
VAR. PTS.
-0,70%
VAR.
20,46%
VAR. 2013
CIERRE
CAMBIO DIARIO%
CAMBIO 2013 %
Puntos 9.000 8.000
9.838,3
30 nov. 2012
1 nov. 2013
Madrid 1.002,52 Pars Cac 40 4.273,19 Frncfort Dax 30 9.007,83 EuroStoxx 50 3.052,14 Stoxx 50 2.873,77 Londres Ftse 100 6.734,74 Nueva York Dow Jones 15.615,55 Nasdaq 100 3.379,76 Standard and Poor's 500 1.761,64
-0,67 -0,62 -0,29 -0,52 -0,16 0,05 0,45 0,06 0,29
21,56 17,36 18,33 15,79 11,49 14,19 19,17 27,01 23,52
Mercado continuo
Los ms negociados del da
VOLUMEN DE LA SESIN VOLUMEN MEDIO SEIS MESES
Los mejores
VAR. %
Los peores
VAR. %
Telefnica Santander BBVA Inditex Iberdrola Abertis Los mejores de 2013
218.459.700 155.724.800 123.621.600 113.736.500 87.213.500 68.823.430

CAMBIO 2013 %
375.706.100 510.088.400 396.808.000 190.650.500 174.914.000 34.937.480

MXIMO 12 MESES MNIMO 12 MESES
Service Point Quabit Inm. Sur Dinamia Realia Urbas

VALOR EN BOLSA1 VOLUMEN SESIN2
14,46 8,87 7,04 4,79 3,75 3,33

PER 20133
Indra Reno de Mdici Prisa Uralita Vocento Abertis
-7,11 -4,11 -2,93 -2,45 -2,33 -1,93
PER 20143
PAY OUT4
DEUDA/ EBITDA5
1 2 3 4 5
Gamesa Atresmedia Quabit Ezentis Clnica Baviera
329,10 213,33 193,48 178,32 162,20
7,55 12,45 0,21 0,50 10,14
1,53 2,85 0,04 0,11 3,57
1.808 2.744 177 215 163
4.902 3.677 3.890 869 8
48,46 77,34 32,54
27,19 35,22 20,90 24,79
4,40 3,54 14,16 1,33
Eco10
157,72
CIERRE
q -0,71
VAR. PTS.
-0,45%
VAR.
39,27%
VAR. 2013
Eco30
1.250,94
CIERRE
7,39
0,59%
VAR.
22,05%
VAR. 2013
VAR. PTS.
*El Eco10 se compone de los 10 valores, equiponderados, con ms peso de la Cartera de consenso de elEconomista, elaborada a partir de las recomendaciones de 51 analistas. Se constituy el 16 de junio de 2006.
*El Eco30 es un ndice mundial creado por elEconomista. Tambin ha colaborado la consultora especializada en consenso de mercado, FactSet; y est calculado gestora de bolsas alemana, Stoxx.
Puntos
Puntos
150
157,72
1.150
1.250,94
130 110 1.025
30 noviembre 2012
1 noviembre 2013
30 noviembre 2012
1 noviembre 2013
q k m m m m q q q m k m k q q m q q m m k m m q k q q q m m m q m q k m q k k q m m m k m m q q q m k k q m m m k q q m m k m k q k k m q k q m q q q m
Abengoa (Clase B) Adolfo Domnguez Adveo Alba Almirall Amper Atresmedia Azkoyen Bankia Barn de Ley Bayer Biosearch Bodegas Riojanas CAF Campofro Cata. Occidente Cementos Portland Cie Automotive Clnica Baviera Codere CVNE Deoleo Dinamia DF EADS Elecnor Ence Enel G. Power Ercros Europac Ezentis Faes Farma Fersa Fluidra Funespaa GAM Gamesa Gen. Inversin Iberpapel Inm. Colonial Inm. Sur Inypsa Liberbank Lingotes Meli Hotels Miquel y Costas Montebalito Natra Natraceutical NH Hoteles Nicols Correa Prim Prisa Prosegur Quabit Realia Renta 4 Reno de Mdici Rovi Sanjose Service Point Sniace Solaria Sotogrande Tavex Tecnocom Testa Inmuebles Tres60 Tubacex Tubos Reunidos Uralita Urbas Vidrala Vocento Zardoya Otis Zeltia
1,78 5,95 13,88 40,93 11,05 1,22 12,22 1,92 1,09 63,95 91,25 0,53 4,60 382,45 5,89 25,15 6,77 7,97 9,99 1,45 14,20 0,43 7,00 4,79 50,60 10,71 2,92 1,76 0,57 3,97 0,42 2,64 0,42 2,51 6,36 0,64 7,12 1,60 15,30 1,20 5,78 1,13 0,59 3,24 8,39 28,50 1,02 2,23 0,29 3,89 1,43 5,66 0,36 4,41 0,14 0,83 4,65 0,28 8,85 1,33 0,19 0,20 0,82 2,75 0,27 1,28 7,70 0,11 2,82 1,84 1,40 0,03 31,00 1,47 12,71 2,56
-0,39 0,00 0,65 0,44 0,36 0,83 -1,05 -1,03 -0,91 3,31 0,00 1,94 0,00 -0,10 -0,17 0,80 -0,44 -0,44 1,11 1,40 0,00 1,19 4,79 -0,62 0,00 -0,74 -1,35 -1,12 1,60 0,25 1,21 -0,75 1,20 -0,60 0,00 3,23 -0,24 0,00 0,00 -1,32 7,04 1,35 1,37 0,00 0,30 1,68 -0,97 -0,67 -1,38 1,04 0,00 0,00 -2,93 0,68 8,87 3,75 0,00 -4,11 -0,34 2,31 14,46 0,00 0,62 0,00 -0,37 0,00 0,00 1,94 -0,70 0,00 -2,45 3,33 -1,77 -2,33 -0,94 0,20
-32,58 48,75 21,22 37,81 60,38 -34,41 300,66 15,66 -92,30 46,51 35,29 16,67 -1,92 5,07 4,43 97,25 82,48 48,88 110,76 -54,55 -2,74 28,79 55,88 -0,62 84,00 16,41 58,99 36,12 4,19 118,50 145,30 102,24 13,51 25,56 -7,15 36,17 350,82 1,27 16,86 -20,37 38,28 44,87 28,32 43,58 35,71 78,95 110,38 100,00 36,01 82,69 19,41 8,66 6,01 187,23 37,19 -1,06 95,80 76,65 7,26 33,80 -76,24 -6,32 5,77 5,95 9,40 29,85 -8,70 38,92 -2,65 11,60 121,43 55,47 49,49 39,57 92,11
-23,93 52,17 22,18 15,92 48,32 -23,75 213,33 41,18 -77,09 42,75 28,52 40,00 2,22 9,58 21,44 82,64 126,42 53,17 162,20 -61,02 -2,74 54,55 43,01 -0,42 72,11 13,09 42,57 21,72 43,00 99,71 178,32 66,08 23,53 12,58 2,91 60,00 329,10 1,27 18,82 -26,38 41,32 75,19 28,57 45,19 39,02 92,45 146,41 121,71 49,04 103,57 8,02 54,89 -0,68 193,48 10,67 -0,85 104,38 66,98 16,67 55,74 -69,23 16,43 25,00 27,75 19,63 34,62 17,98 42,07 2,51 -12,26 138,46 48,04 42,23 23,29 110,29
10.011 2 2.756 166 596 479 3.677 4 10.138 37 44 42 0 697 61 1.078 34 258 8 40 189 350 1.844 346 30 669 20 28 71 869 201 44 42 0 5 4.902 4 1.213 9 15 148 20 4.521 63 11 104 85 3.468 2 638 4.023 3.890 390 7 330 71 22 2.194 149 17 0 84 2.008 132 67 536 434 6 955 265
4,38 4,18 2,52 0,81 5,74 0,94 2,27 2,83 2,42 2,10 2,45 4,86 7,16 1,87 2,52 3,12 1,76 2,37 1,40 2,16 2,70 0,39 1,92 13,99 2,54 2,09 1,89 2,73 1,60 1,79 2,02 3,20 -
10,47 17,00 9,91 15,40 27,49 35,22 24,94 19,50 14,18 14,09 10,78 15,92 11,61 12,20 24,79 15,18 16,28 10,19 14,02 7,52 16,78 15,86 12,71 20,90 21,08 84,00 17,40 27,19 15,25 35,23 12,91 12,39 28,60 22,75 13,13 31,92 23,25 20,00 14,34 0,92 21,33 11,60 12,69 139,50 12,61 30,19 22,81
2,53 16,87 39,95 12,64 0,90 9,09 1,62 0,71 61,68 441,64 5,74 25,09 3,86 9,18 9,30 1,53 0,32 5,56 5,64 51,84 11,65 2,73 1,83 0,48 3,80 0,50 2,13 0,23 2,72 0,27 3,66 17,24 0,79 7,84 27,25 2,52 0,22 3,63 0,28 4,39 0,69 4,30 8,49 0,13 0,16 1,23 3,06 1,99 1,05 30,70 1,63 8,19 2,43
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Notas: (1) En millones de euros. (2) En miles de euros. (3) Nmero de veces que el beneficio por accin est contenido en el precio del ttulo. (4) Porcentaje del beneficio neto que la empresa destina a dividendos. (5) Deuda total de la compaa entre su beneficio bruto de explotacin. Fuentes: Bloomberg y Factset. C La recomendacin media de las firmas de inversin que cubren al valor equivale a un consejo de compra. mLa recomendacin media de las firmas de inversin que cubren el ttulo representa una recomendacin de mantener al valor en cartera. v La recomendacin media de las firmas de inversin equivale a un consejo de venta de la accin.
Web: www.eleconomista.es E-mail: economia@eleconomista.es
37
Economa
El ICO arrastra una mora del 40% en su lnea de crdito directo para pymes
El programa slo estuvo vigente desde 2010 a 2012 pero an lastra la contabilidad del Instituto
I. Flores MADRID.
Zapatero busc facilitar la financiacin haciendo que el banco pblico asumiera todos los riesgos
acudir a una oficina del BBVA o del Santander para recoger el dinero, sin que esas entidades tuvieran obligacin de hacerle ninguna pregunta, ya que todos los riesgos quedaban en manos del ICO.
Al Instituto de Crdito Oficial (ICO) an le cuesta caro el fracaso de su programa de concesin directa de crditos a las pequeas y medianas empresas, iniciado en junio de 2010 y cancelado de forma fulminante en 2012, despus de dar salida a 500 millones de euros aproximadamente. La morosidad de esos prstamos, segn fuentes de la institucin dependiente del Ministerio de Economa, no ha dejado de crecer desde el inicio del proyecto y ahora ronda el 40 por ciento. El perjuicio va ms all de los impagos propiamente dichos, dado que el ICO no deja de ser un banco pblico y, como todas las entidades financieras, est obligado a provisionar sus prstamos dudosos y eso supone una carga en nuestra cuenta de resultados cada ao, de acuerdo con las mencionadas fuentes. Son las consecuencias de una herencia envenenada, fruto del deseo del Gobierno de Jos Luis Rodrguez Zapatero de tomar atajos a la hora de encarar el todava no solucionado problema de la escasez de financiacin para las pymes. A mediados de 2010, esa sequa ya era una realidad y Zapatero decidi dar un vuelco a la manera de actuar del banco pblico. Por primera vez, a travs del programa ICO-Directo, su tarea no se agotaba en conseguir fondos en los mercados internacionales y en ponerlos en manos de la banca comercial para que se encargara de hacerlos llegar a sus ltimos destinatarios: las empresas. Zapatero desconfiaba precisamente del intermediario, y pensaba que la banca comercial endureca los requisitos a la hora de conceder crditos slo para protegerse y empezar a sanear unos balances que ya hacan aguas. Sobre esas premisas la solucin era evidente: el ICO, entonces presidido por Jos Mara Ayala, tena que ganar la potestad de recibir de forma directa las solicitudes de prstamos; dejar que sus propios tcnicos las analizaran, dictaminaran qu garantas habra que reunir y decidieran si el crdito se conceda o no, asumiendo los riesgos al 100 por ciento.
Aumento vertiginoso
Como resultado, tanto la irregularidad (impagos de menos de 90 das en las cuotas) como la morosidad (impagos superiores a los tres meses) pronto se dispararon, tanto en el caso del ICO-Directo como en el de otro programa de financiacin heterodoxo, dirigido a micropymes en fase muy temprana de creacin, como fue el ICO-Sociedades de Garanta Recproca (SGR). Al cierre de 2010, el ao en que ambos nacieron, la tasa de irregularidad para los dos ya estaba en el 3,42 por ciento; solamente 15 meses despus se haba encaramado al 21,34 por ciento. En lo que a la morosidad propiamente dicha concierne, su ratio pas de ser nulo en diciembre de 2010 a situarse en el 5,64 por ciento al cierre del segundo trimestre de 2012 y no ha dejado de crecer desde en-
El volumen de fondos que el programa ICODirecto moviliz es de 500 millones

terio de Hacienda habla de la contradiccin interna que supone la obligacin de por una parte ejecutar la poltica del Gobierno y, por otra, actuar siguiendo criterios propios de una entidad financiera que tiene que equilibrar su cuenta de resultados. Esa ltima tarea no es nada simple cuando la cartera de clientes se nutre, en el caso del ICO-Directo, de los rechazados por las otras instituciones de crdito, contina el mencionado informe, atrados por baremos, en teora, ms relajados, que les abran la puerta a crditos de, en promedio, 42.000 euros (con un tope de 200.000), sometidos a un tipo de inters de euribor ms 350 puntos bsicos. De hecho, un empresario o emprendedor interesado poda hacer su solicitud al ICO y aportar sus garantas por Internet y, si su peticin superaba el proceso de seleccin, tonces, pese a que el ICO ha descartado ya todo programa de financiacin en el que, adems de conseguir los fondos, tenga que asumir todo el riesgo de la financiacin. El perjuicio podra haber sido todava mayor, sino fuera por el hecho de que la lnea ICO-Directo no fue nada eficiente (faltaron los recursos y los medios necesarios, seala el ya citado informe de Hacienda) y los fondos movilizados fueron siempre muy exiguos: 500 millones de euros en total. Su escasez se percibe mejor descendiendo a los datos desglosados ao por ao. As, en todo 2011, el polmico programa que Zapatero impuls nicamente dio salida a 341 millones de euros, esto es, el 2,26 por ciento del volumen total de financiacin (15.047 millones) que fue encauzado por las lneas de mediacin tradicionales del ICO en ese mismo ejercicio.
Un proyecto en el que el sector financiero nunca tuvo confianza

El propsito de recurrir a decisiones puramente polticas para desatrancar el crdito bancario, y alterar de paso la manera convencional de funcionar del Instituto de Crdito Oficial (ICO), despert las reservas del Banco de Espaa ya en 2010. A mediados de ese ao, cuando naci la lnea ICO-Directo, el supervisor entonces gobernado por Miguel ngel Fernndez Ordez alertaba de que hay que tomar precauciones y evitar atender demandas de insuficiente calidad crediticia, para evitar que la morosidad se disparase. A la luz de los datos es obvio que el consejo no fue escuchado. Tambin llegaron crticas de entidades financieras comerciales como el Banco Popular, o como las entonces cajas de ahorros La Caixa y Caja Madrid. Tampoco quedaron contentos aqullos que, se supona, iban a ser los principales beneficiarios de un acceso a la financiacin tericamente ms fcil, ajeno a los cauces bancarios convencionales. En el verano de 2010, la Asociacin de Trabajadores Autnomos (ATA) aseguraba que el ICO-Directo no soluciona nada y careca de toda eficiencia, ya que no llegaba a gestionar el 70 por ciento de las peticiones de financiacin solicitadas.
Contradiccin interna
En otras palabras, haba que cuadrar un crculo. Un informe de evaluacin de las lneas ICO del Minis-
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Economa
Empresarios y expertos ya respaldan una mejora de la economa espaola en 2014

El supervisor nico bancario y los mecanismos comunes avanzan hacia la unidad de la deuda europea
Ricardo Prez-Solero MADRID.
La recuperacin econmica y la Unin Bancaria

CLAVE:
Los expertos y empresarios espaoles secundan la visin optimista de la banca y de los mercados respecto a la recuperacin de la economa espaola para los prximos doce meses, por primera vez desde el 2008. As lo refleja el informe Consenso Econmico de PwC del tercer trimestre del presente ao, elaborado a partir de la opinin de 380 profesionales del mbito financiero, empresarial, acadmico, de investigacin e institucional. Casi 3 de cada 5 encuestados opinan que la coyuntura actual mejorar en los prximos seis meses, un nmero que aumenta hasta el 87,8 por ciento de los expertos cuando el periodo se extiende hasta finales del prximo ao. No obstante, los encuestados elevan las previsiones del Gobierno para el cierre de la economa espaola de 2013, del -1,3 del Ejecutivo al 0,8 por ciento de los expertos, pero son menos optimistas en relacin al crecimiento para todo 2014, al que estiman en un dbil 0,4 por ciento, por debajo del 0,7 por ciento previsto por el Ejecutivo de Mariano Rajoy. Uno de los aspecto ms relevantes en la mejora de la percepcin de los miembros del Consenso Econmico se ve reflejada en indicadores
mbito econmico
Asociaciones empresariales
Empresarios
Segn los datos de Contabilidad Nacional publicados por el INE, el crecimiento en tasa interanual del PIB fue de -1,6% en el segundo trimestre de 2013, una dcima menos que en el trimestre precedente. Cmo cree usted que ha evolucionado/evolucionar el crecimiento del PIB? En los prximos 6 meses A finales de 2014
86,84 72,90 61,95 52,34 37,11 36,28 41,12 22,43 6,54 10,31 1,77
SE MANTENDR ESTABLE SE DESACELERAR LA CADA SE ACELERAR LA CADA SE MANTENDR ESTABLE
Europea y Estados Unidos, sumado al retraso en la retirada de estmulos de la Fed, que contrarresta en parte los miedos a la desaceleracin de China, podran ser algunas de la razones de que el Consenso econmico abogue por una mejora global.
La deuda compartida
El documento publicado por la consultora financiera trata de manera especial la unin bancaria europea, centrndose en tres aspectos que la firma considera fundamentales para que la unin se culmine de forma eficaz y pueda evitar crisis financieras: el Banco Central Europeo (BCE) como supervisor nico, el uso del Mecanismo Europeo de Estabilidad (Mede) como prestamista de ltima instancia y la mutualizacin de fondos entre los Estados miembros a travs del Mecanismo Comn de Proteccin de Depsitos y el Mecanismo nico de Resolucin Bancaria. Los panelistas al completo apuestan por la unin bancaria, en la que los bancos europeos se someten a la supervisin del BCE. En cualquier caso, los expertos consideran (casi tres de cada cuatro) que la entidad debera haber asumido la supervisin de todas las instituciones de crdito de la eurozona, slo las mayores y ms transfronterizas.
60,82
52,58 30,93 12,28 4,67 8,25
0,88
SE ACELERAR LA CADA
SE DESACELERAR LA CADA
Cmo piensa que evolucionar la creacin de empleo de las empresas en los prximos seis meses?
Cmo piensa que evolucionar la demanda de las familias en los prximos seis meses?
62,50 53,77 42,45 47,42 47,42 28,07 20,54 3,77 4,12

AUMENTAR PERMANECER ESTABLE DISMINUIR
53,13 48,25 40,00
56,19 43,75
23,68
16,96 3,81 3,13

AUMENTAR PERMANECER ESTABLE DISMINUIR
El consumo de las familias y la creacin de empleo mejorar en 2014, segn los analistas
clave como la inversin productiva, el consumo de las familias y la creacin de empleo, algo que no ocurra desde hace seis aos. Adems, esta percepcin de los encuestados de la situacin econmica nacional se ve acompaada de una imagen global ms positiva, que apunta a una mejora en la coyuntura mundial, la cual es calificada de regular aunque la mayora cree en una mejora en los prximos seis meses, a excepcin del caso de Japn. As, el informe de PwC pregunta acerca de los motivos por los que las empresas no producen ms en comparacin con el rendimiento actual, coincidiendo en su gran mayora en que la capacidad de las empresas podra aumentar sin problema si la demanda aumentase.
Cmo debera interactuar el BCE con los supervisores nacionales?

100,00
Considera que el Mecanismo Comn de Proteccin de Depsitos significa mutualizacin y que requiere cambio de los tratados?
El Mede es una herramienta desigual a favor de los pases del Norte frente a los del Sur
En cuanto a la utilizacin del Mede como el seguro financiero final para los bancos europeos, un 60,2 por ciento cree que sta debe ser su finalidad, a pesar de que segn la opinin de los expertos, un 69,4 por ciento considera que esta herramienta aprobada por el Parlamento europeo otorga ventajas a los Estados miembros del Norte frente a los Estados del Sur, debido al grado de cobertura desigual del nmero de instituciones de crdito de los pases. Finalmente, los panelistas consideran que el Mecanismo Comn de Proteccin de depsitos resulta en la mutualizacin de los mismos, lo que avanza no slo en la unin bancaria de los pases de la eurozona sino tambin en la comparticin del pasivo europeo.
56,25 43,75
0,00
LOS NACIONALES DEBERAN DE TERMINAR SIGUIENDO LAS REGLAS DE SUPERVISIN DEL BCE PARA ARMONIZAR TODA LA SUPERVISIN EN LA EUROZONA LOS NACIONALES DEBERAN DE CONTINUAR CON SUS PROPIAS REGLAS S NO
Fuente: PWC.
elEconomista
En cuanto a las condiciones monetarias en las que se desenvuelven las empresas, la mayora de los empresarios, un 57,89 del Comit Econmico coincide en la previsin de que, dentro de 6 meses, la situacin continuar siendo desfavorable, aunque creen que esto no impedir una mejora economico-financiera de las propias empresas, ya que
un 53,51 por ciento considera que evolucionar positivamente. El reciente crecimiento del 0,1 por ciento del PIB espaol confirmado por el Banco de Espaa y por el INE, adems de los indicadores econmicos positivos respecto a exportaciones, baja inflacin, el aumento de la inversin extranjera y la mejor capacidad de financiacin
de la deuda espaola, entre otros, de seguro han ayudado a que las buenas perspectivas de los mercados sean compartidas por los expertos del panel ecmico de PwC para el tercer trimestre de 2013. Respecto a la coyuntura mundial, las mejores previsiones para los mercados emergentes y los desarrollados, especialmente en la Unin
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Economa
Catalua subir la tributacin de las herencias de ms de 1 milln de euros

La Generalitat deja casi exentos a los hijos que reciban menos de 200.00 euros
El Congreso debatir 3.800 enmiendas a los Presupuestos

Se prev que el dictamen vaya a Pleno el 12 de noviembre
Agencias MADRID.
Cambios en el sistema impositivo cataln. El Gobierno autonmico recuperar el Impuesto de Sucesiones pero lo aplicar de forma progresiva, de tal forma que el tributo se notar sobre todo en herencias que superen el milln de euros. Segn avanz ayer La Vanguardia, la tributacin -cuya normativa se espera aprobar los prximos das en el marco de la ley de acompaamiento de los Presupuestos de la Generalidad de 2014- ser menos estricta con los familiares ms prximos al fallecido, sobre todo si reciben menos de 200.000 euros. As, los hijos, nietos y ascendentes dejarn de estar exentos al 99 por ciento y pagarn de forma progresiva en funcin del importe de la herencia, pero disfrutarn un mejor trato fiscal por la cercana con el difunto. No obstante, los cnyuges mantendrn la bonificacin del 99 por ciento, y la vivienda habitual seguir teniendo una exencin del 95 por ciento. Los segundos que disfrutarn de un mejor trato fiscal son aquellos reciban una herencia de menor valor econmico, ya que la nueva normativa dejar casi exentos a los hijos que reciban menos de 200.000 euros. El salto tributario significativo se producir a partir del milln de euros. En este caso, si la mitad de la herencia es la vivienda habitual, la cuota ser de 9.702 euros (1 por ciento), frente a los 118 euros que actualmente pagan los hijos. Si la herencia asciende a tres millones (incluida una vivienda habitual de 1,5 millones), los hijos herederos debern pagar 286.967 euros (9,6 por ciento), frente a los 5.770 euros actuales. Segn La Vanguardia, lo que en realidad se reforman son las bonificaciones, reducindolas en relacin con las existentes.
La Comisin de Presupuestos del Congreso debatir este martes y mircoles las ms de 3.800 enmiendas parciales que los grupos parlamentarios de la oposicin han presentado al proyecto de ley de Presupuestos Generales del Estado (PGE) para 2014, de cara a que el dictamen pueda ser debatido en el Pleno entre el 12 y el 14 de noviembre. El rgano que preside el socialista Alfonso Guerra est convocado el martes a partir de las 12.00 horas para ratificar la ponencia de los Presupuestos, que incorpora al proyecto de ley las 134 enmiendas del PP. Adems, el mismo martes comenzar el debate de las propuestas de modificacin de la oposicin, que continuar el mircoles desde las 9.00 horas, con la intencin de que el dicta-
134
El conseller de Economa, Andreu Mas Colell. EFE
ENMIENDAS
Son las que presentar el Grupo Parlamentario Popular en el Congreso de los Diputados.
El compromiso poltico y criterio econmico justifican este impuesto

La recuperacin de este impuesto se basa en el acuerdo entre CiU y ERC para facilitar la investidura de Artur Mas como presidente de la Generalidad. El acuerdo CiU-ERC en esta cuestin debera haberse empezado a aplicar este ao, pero la prrroga de los presupuestos de 2012 -con el apoyo de ERC- no lo hizo posible. Desde CiU subrayan que se trata de una recuperacin temporal del impuesto. No obstante, la justificacin econmcia de la recuperacin del tributo reside en la necesidad de elevar los ingresos tributarios.
Con esta medida la Generalidad prev recaudar al menos 108 millones de euros anuales adicionales. Se neutraliza as la anterior reforma promovida por CiU cuando accedi al Gobierno y se vuelve a la situacin anterior en trminos de recaudacin, pero mejorando la progresividad y la cercana sobre la base del parentesco.
Ms informacin en
www.eleconomista.es
men pueda ser aprobado por la Comisin de Presupuestos este mismo da. As, el debate del dictamen y de las enmiendas que queden vivas en el Pleno de la Cmara Baja est previsto para la semana del 12 al 14 de noviembre, cuando los ministros desfilarn por el hemiciclo para defender el detalle de las cuentas de cada departamento. Un vez aprobado el texto, se remitir al Senado para continuar con su tramitacin.
Francia elevar la seguridad en Mal tras los asesinatos

El pas galo lamenta que sus periodistas fueron asesinados framente
El ministro de Asuntos Exteriores de Francia, Laurent Fabius, anunci ayer que incrementar la presencia de seguridad en la regin de Kidal, en el norte de Mal, tras el
asesinato el sbado de los periodistas franceses Ghislaine Dupont y Claude Verlon, enviados especiales de Radio France Internationale (RFI). La seguridad en la zona y en los alrededores de la misma ser incrementada, especialmente para los ciudadanos franceses, declar el ministro tras una reunin del Gabinete francs. En declaraciones a Le Figaro, Fabius reiter su condena frente a las
muertes de los periodistas, quienes fueron asesinados a sangre fra por terroristas responsables de un ataque repugnante,Asimismo, el Ejrctio francs desminti que tuviera contacto visual ni fsico con los secuestradores de los dos periodistas. Por su parte, el Gobierno espaol ha trasladado su pesar por este suceso. Segn RFI, sus dos enviados especiales fueron secuestrados cuan-
do se encontraban frente al domicilio de Ambry Ag Rissa, un dirigente del Movimiento Nacional de Liberacin de Azawad (MNLA) en Kidal. Ag Risa escuch ruidos en la calle y vio que atacaban a culatazos el todoterreno de los periodistas y cmo fueron obligados a subirse a un todoterreno marrn claro. Los secuestradores amenazaron entonces a Ag Risa y le obligaron a meterse de nuevo en su casa.
Sus cuerpos fueron hallados por una patrulla francesa a 12 km de Kidal, lugar de nacimiento de un levantamiento de los tuareg el ao pasado que sumi a Mali en el caos, llevando a un golpe en la capital Bamako y a la ocupacin de la mitad norte del pas por extremistas vinculados con Al Qaeda. Una intervencin militar dirigida por Francia expuls a los extremistas, aunque todava hay bolsas de insurgentes.
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Economa
Espaa e Irlanda prueban que la receta de ajustes europea convence al mercado

Paro y deuda lastran an los logros efectivos en rebaja de costes laborales, exportacin y crecimiento
Pepa Montero MADRID.
Con la salida de la recesin tcnica en Espaa certificada en el tercer trimestre, Irlanda a punto de protagonizar una transicin sin precedentes y Portugal an enarbolando la bandera de alumno aplicado de la troika, slo Grecia sigue dando serios dolores de cabeza a la Unin Europea, a pesar de que, tras seis aos de profunda recesin, incluso Atenas demuestra que la severa receta de austeridad sirve para recobrar la confianza de los mercados. En el laboratorio de los rescates europeos tambin entr Chipre en marzo, con 10.000 millones para sanear la banca, y los analistas temen que pueda ingresar Eslovenia. Con todo, el consenso es que la frmula funciona, ya que, desde que pidieron el auxilio financiero Espaa y el rescate completo Irlanda, Portugal y Grecia, todos ellos han reducido sus desequilibrios exteriores, han rebajado sus costes salariales unitarios y han aumentado la competitividad de sus exportaciones, lo que les ha reportado mayor porcin de la tarta del comercio mundial. Y todos, Grecia incluido, prevn volver a crecer en 2014. Ahora bien, el rigor sigue siendo el ingrediente principal para 2014, igual que los recortes de gasto y de personal, la congelacin de pensiones y la reduccin de prestaciones por paro, sanitarias y educativas.
Gobierno promete supervit primario en 2014. Entre las fortalezas de Irlanda se incluyen las exportaciones, la ganancia de competitividad gracias a los costes laborales unitarios en 2012 fueron inferiores a 2005, tras haber subido el 15 por ciento entre 2005 y 2008 y la correccin de precios inmobiliarios, tras caer el 51 por ciento en 2007. Ahora bien, el 7,5 por ciento de dficit previsto este ao, el sistema bancario en fase de recuperacin y una deuda pblica del 125 por ciento del PIB ponen la nota discordante.
Espaa: el desempleo y la deuda empaan el adis a la recesin Casi un ao despus del rescate a la banca por 41.400 millones, las cifras certifican que Espaa ha salido de la recesin ms larga de la democracia, al crecer el 0,1 por ciento en el tercer trimestre, y prev un PIB del 0,7 por ciento en 2014. Recuperacin s, fin de la crisis, no. La senda de ajuste presupuestario, la contencin del dficit pblico, la estrecha vigilancia sobre las autonomas, el saneamiento de la banca bajo el paraguas europeo, la reforma laboral, el fuerte repunte de las exportaciones y del turismo son la mejor carta de presentacin del Gobierno de Mariano Rajoy ante las instituciones internacionales. En la cara negativa de la moneda figuran la todava escasa inversin, el 26 por ciento de paro, el tsunami inmobiliario y una deuda pblica disparada desde el 40 por ciento en 2008 al 92,3 por ciento en agosto, y que ser del 98,9 por ciento en 2014. Entre 2009 y 2012, los costes laborales unitarios cayeron el 7 por ciento, segn cifras oficiales, lo que
Portugal, un 40% ms pobre para satisfacer el rigor de la troika Los empleados pblicos que cobren 1.000 euros al mes ingresarn 948 euros desde 2014. Ese nuevo tajo a los sueldos de los funcionarios es la ltima medida del Ejecutivo de Pedro Passos Coelho para contentar a los acreedores de su rescate de 78.000 millones. Con la poblacin un 40 por ciento ms pobre que antes de pedir auxilio, en 2011, y el grifo del gasto atorado, Lisboa cuyo PIB en 2012 fue el 5,5 por ciento inferior al de 2008 sali de la recesin el segundo trimestre. Pero apenas crecer el 0,8 por ciento en 2014. Con la vista puesta en volver a los mercados en junio prximo, Portugal promete apretarse an ms el cinturn y bajar el dficit al 4 por ciento ese ao, pese a una deuda del 131,4 por ciento. El supervit en cuenta corriente del segundo trimestre y las exportaciones 40,5 por ciento del PIB, frente al 32,4 en 2008 junto a la contencin de costes laborales endulzan un desempleo del 16,5 por ciento en agosto. Grecia, entre un nuevo rescate y la deuda que no puede devolver Tras seis aos de recesin y ms de tres rescatada, Grecia anunci para 2014 un 0,6 por ciento de PIB. Ha perdido un cuarto de riqueza desde 2008, ha hecho el ajuste ms drstico, sin ser an competitiva en precios, pese a lo cual otea signos de mejora: rebaja del dficit, reduccin de costes laborales 20 por ciento desde 2008 y mayor exportacin. Eso s, tiene un paro del 28 por ciento, con el 61,5 por ciento de menores de 25 aos desempleados. Los peligros: que precise un tercer rescate, y su gran deuda pblica 175 por ciento del PIB, que analistas como el inversor George Soros ven imposible de devolver. El capital privado volvera a Grecia rpidamente si la troika perdonara parte de la deuda, dice Soros.
impuls la competitividad, pese a que el dinamismo exportador an no tiene reflejo en la inversin privada. Otro nubarrn es el sector inmobiliario, que no ha tocado fondo. Segn Morgan Stanley, los precios podran caer el 30 por ciento en los prximos dos aos, adems
del bajn de ms del 35 por ciento acumulado desde 2007.
Irlanda supera con nota su rescate de 85.000 millones de euros Rescatada en noviembre de 2010, la troika estima que Irlanda est lista para volver a los mercados,
tras un rescate de 85.000 millones. De hecho, el Presupuesto de 2014 relaja la disciplina, con un ajuste de 25.000 millones. Segn el primer ministro, Enda Kenny, el PIB crecer el 1,8 por ciento el ao prximo, lo que ayudar a reducir el dficit al 4,8 por ciento. Es ms: el
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Economa
Dubln aprovecha las diferencias en la troika para salir del rescate a su manera
La UE rechaza una recapitalizacin bancaria retroactiva pero el FMI cree que Dubln la precisa
Eva M. Milln LONDRES.
La coccin de la salida de Irlanda del programa de rescate se encuentra a punto de ebullicin como consecuencia de las divisiones entre sus acreedores internacionales. Inmersos en el ltimo diagnstico del Tigre Celta antes de que abandone el hospital financiero donde ingres en noviembre de 2010, representantes de troika revisan estos das en Dubln la lista de reformas por completar por parte del Gobierno, pero en las altas esferas, las divisiones entre FMI y UE amenazan con decidir sobre un equilibrio de fuerzas mantenido por un objetivo comn: garantizar que el cierre de la intervencin, primero de la era de los rescates, se salda con xito. De momento, la coalicin irlandesa se deja querer. Si el ministro de Finanzas comenzaba hace dos semanas una ronda de negociaciones que lo llev a centrarse primeramente en la parte europea, el pasado lunes se reuna con el FMI en Washington, donde emiti la sugerencia ms directa de que el pas baraja renunciar a solicitar una lnea de crdito para suavizar su reentrada en los mercados. Michael Noonan ha dejado intencionadamente todas las opciones abiertas, pero sus encuentros con el Fondo, con el BCE y el comisario econmico europeo han evidenciado que su aspiracin de garantizar una red de seguridad sin apenas contrapartidas constituye
Alternativas a la lnea de crdito fornea

Ante el peso que va adquiriendo la opcin de abandonar el rescate sin una red de seguridad, Irlanda estudia opciones intermedias. Aunque la confianza del Gobierno es grande, dado el reducido coste del prstamo y los 25.000 millones de euros que maneja en reservas de capital, no se puede permitir exponerse a la volatilidad de los mercados. Una de las posibilidades es que Unin Europea y el Fondo Monetario Internacional emitan un compromiso sobre su disposicin a ayudar a Dubln si lo necesitara. Esta frmula permitira a Irlanda reivindicar su soberana, puesto que no se firmara nada oficial, pero contando an as con un plan B de contingencia para su reentrada en los mercados, asegurando la estabilidad de la recuperacin econmica del pas.
El ministro de Finanzas irlands, Michael Noonan. REUTERS
una quimera. Dado el inters de Irlanda por proclamar el 15 de diciembre que ha recuperado la soberana perdida tres aos atrs, afrontar nuevas condiciones ex-
ternas se antoja un precio demasiado elevado. El Gobierno tiene a su favor que la troika tiene tanto inters como l en que el programa concluya sin sobresaltos. Si en
Dubln estn ansiosos por abandonar el tutelaje financiero, FMI y UE necesitan que este desenlace refrende sus polticas. Y aqu, precisamente, reside una de las
claves de la estrategia de salida, puesto que sus diferencias podran decantar el debate del lado de una de las facciones y ah Irlanda deber saber elegir caballo ganador. De momento, ya ha descartado una lnea de crdito exclusiva del Fondo, puesto que los miembros del FMI que no pertenecen a la eurozona no comprenderan que Washington dedique en solitario una partida a la que podra haber contribuido Bruselas. No obstante, frente a la reticencia que en el Viejo Continente existe hacia la recapitalizacin directa a la que Irlanda aspira para sus bancos, con una aplicacin retroactiva del Mecanismo Europeo de Estabilidad (Mede), el Fondo apoya la mocin. Aunque Dubln ha hecho los deberes diligentemente, especialmente en materia de ajustes y dficit, el FMI considera que el nivel de deuda que todava atesora recomienda precaucin. Cualquier decisin deber esperar a la formacin del Gobierno de Alemania, por lo que no habr anuncio hasta la segunda mitad de noviembre. Dubln gana as tiempo para estirar las negociaciones -el ministro de Finanzas se rene maana en La Haya con el jefe del Eurogrupo-, para contar con el informe de la troika, que concluye a final de semana su misin; y para saber el diagnstico de la banca. Dar a conocer su estrategia por adelantado le permitira trasladar certidumbre a los mercados.
Cameron busca diversificar la base de negocios de la City

Pretende reducir la exposicin al efecto domino de las crisis en los mercados
E. M. M. MADRID.
El primer ministro britnico ha colgado el cartel de abierto a la entrada de la City. Su objetivo de diversificar la inversin en la industria financiera pretende hacerla ms resistente a temblores sistmicos y evitar el temido efecto domin de los terremotos en los mercados tradicionales. Si hace cinco aos la tormenta desencadenada en Estados Unidos haba llevado a Reino Unido al ojo del huracn, David Cameron trabaja para reducir la ex-
posicin a plazas de futuro ms incierto para centrarse en las emergentes. Una estrategia de largo recorrido para la que asegura que slo hace falta voluntad poltica, la misma que la semana pasada lo llev a anunciar los cimientos de una nueva estructura para permitir a Londres disfrutar de una porcin de la poderosa industria financiera islmica. Reino Unido se convertir en el primer pas no musulmn en emitir bonos sukuk, es decir, acordes con la sharia. La medida haba circulado de despacho en despacho en el Ministerio del Tesoro desde 2007, pero ninguna Administracin haba llegado a dar el paso. Hasta ahora: la partida inicial ascender a 200 millones de libras, un dato que pierde relevancia comparado
con el alcance del hito. La medida abre ante Reino Unido el potencial de disfrutar de un gigante que se calcula que el prximo ao maneje unos 1,3 billones de libras en activos. Su meta es convertirse en un
Reino Unido ser el primer pas no musulmn en emitir bonos acordes con la ley sharia
centro neurlgico sin rival en Occidente y su ambicin pasa por medirse con Dubai. La hoja de ruta inicial est trazada. La Bolsa de Londres albergar
un parqu para identificar actividades de negocio que cumplan con la ley islmica, que prohbe los intereses. Los beneficios de los bonos sukuk proceden de las ganancias generadas por un activo estructural y, en el caso britnico, se da por seguro que el Gobierno emplear el parque inmobiliario. Sus expectativas son tales que confa en que el sector privado sea el siguiente en seguir el ejemplo, convirtindose en un imn para la inversin islmica y generando as liquidez para proyectos estratgicos para Reino Unido, como la modernizacin de la red de infraestructuras. De momento, Cameron se ha ganado ya un aliado. El gobernador del Banco de Inglaterra est conforme con una expansin casi sin lmites de la industria financiera,
siempre que est adecuadamente regulada. Mark Carney tendi recientemente la mano al sector para ofrecer apoyo integral, con la nica condicin de que admita supervisin. Segn sus clculos, los activos de la banca podran superar en 2050 hasta nueve veces el tamao del PIB britnico, una dimensin que no preocupa a Carney siempre que el sistema est controlado. De cuajar, su posicin presenta notables oportunidades para un Reino Unido que trabaja en la constitucin de una nueva base de negocios que aplique las lecciones aprendidas durante la crisis. Desde sus coqueteos con una potencial salida de Europa, hasta su activa campaa de promocin en China, el Gobierno de Cameron est resuelto a erigir un nuevo modelo.
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Economa
Cajn desastre Napi
En medio de la polmica por el aumento del gravamen a tres tipos de planes de ahorro, el peridico Le Monde critic con dureza la poltica fiscal del Gobierno a la que tach de ilegible y esquizofrnica en uno de sus editoriales. La medida haba pasado desapercibida dentro del presupuesto del sistema de seguridad social cuyo dficit rondar los 13.000 millones de euros el ao prximo. Los parlamentarios aprobaron nivelar por lo alto y con carcter retroactivo la tasa de imposicin de los planes de ahorro sobre las acciones, vivienda y seguros de vida. Una subida que permitira recaudar 600 millones de euros en 2014. Pero tres das ms tarde, ante el rechazo provocado por la noticia, el ministro de Presupuesto anunci que cambiara el proyecto para evitar un nuevo golpe a los patrimonios medios y modestos. La imagen del Ejecutivo qued debilitada con esta nueva marcha atrs, aunque no fue la nica. El martes, el primer ministro Jean-Marc Ayrault decidi suspender la apli-
El Ejecutivo prometi una pausa fiscal en 2014 para los ciudadanos
La subida impositiva en Francia, suspendida por la protesta social

El Gobierno galo se enfrenta a duras crticas por los vaivenes de su poltica fiscal
Tatiana Bensa PARS.
La poltica fiscal se ha convertido en el mayor quebradero de cabeza para Franois Hollande, cuyo Gobierno hace malabares para sacar adelante sus proyectos de Presupuestos Generales y del sistema de Seguridad Social, sometidos a debate estos das en el Parlamento. Las dificultades del Gobierno en
materia fiscal volvieron a quedar en evidencia al verse obligado a suspender dos nuevas subidas de impuestos ante el rechazo de la opinin pblica y las protestas en la calle. En apenas tres das, el Ejecutivo de Hollande tuvo que renunciar a subir el gravamen sobre ciertos planes de ahorro para financiar el dficit de la Seguridad Social y sus-
pender la puesta en marcha de la llamada ecotasa, un tributo sobre los camiones transportadores de mercancas. El Gobierno tuvo que ceder ante las crticas en los medios de comunicacin y el clima de tensin en regiones como Bretaa, donde se produjeron fuertes manifestaciones contra la ecotasa. Desde que a finales de verano, el ministro de Finanzas, Pierre Mos-
covici, dijo entender el sentimiento de hartazgo fiscal ante las constantes subidas de los ltimos dos aos, el trmino se ha convertido en una verdadera espada de Damocles para el Ejecutivo. El mandatario francs prometi una pausa fiscal para 2014 aunque nuevos aumentos impositivos estn previstos en los Presupuestos Generales y de la Seguridad Social para 2014.
cacin de la ecotasa para calmar los nimos, bastante caldeados, frente a este nuevo impuesto cuya entrada en vigor estaba prevista para 2014. El impuesto aplicado a los camiones de ms de 3 toneladas quienes pagaran alrededor de 15 cntimos de euro por kilmetro fue aprobado por Sarkozy en 2009 y permitira al Gobierno recaudar ms de 1.000 millones de euros al ao. El valor no est en la obstinacin, hay que escuchar, comprender y buscar una solucin dijo Ayrault aclarando que la ecotasa se suspende, pero no se suprime. El Primer ministro explic que el Gobierno se dara tiempo para negociar modificaciones e intentar calmar las protestas. Sin embargo, ha marcado una nueva derrota para el Gobierno, obligado a ceder.
La aceptacin de Franois Hollande, en mnimos histricos

T. B. PARS.
Los recientes reveses sufridos por el Ejecutivo francs en materia de poltica fiscal, sumados a la polmica por el caso de la joven estudiante gitana Leonarda Dibrani fue expulsada hacia Kosovo junto a toda su familia, han desatado una nueva oleada de crticas contra la gestin del presidente, Franois Hollande, as como cuestionamientos sobre su autoridad.
De hecho, la popularidad del mandatario galo ha vuelto a tocar un nuevo mnimo histrico. Segn el ltimo sondeo de la encuestadora BVA, Hollande es el presidente ms impopular desde que se comenz a llevar a cabo ese sondeo hace 32 aos. La popularidad del lder francs cay seis puntos en el mes de octubre hasta apenas 26 por ciento de aprobacin frente a 73 por ciento de personas que desaprueban su gestin.
Ningn presidente francs haba cado por debajo del 30 por ciento en esta encuesta, aunque otros institutos de sondeo llegaron a registrar peores niveles de popularidad en el caso de Jacques Chirac o Franois Mitterrand. El principal motivo de esta nueva cada de popularidad de Hollande es la gestin realizada en el caso de Leonarda Dibrani, la joven estudiante gitana de 15 aos expulsada a Kosovo. La decisin salomnica
del presidente francs de permitir a la nia regresar a Francia, pero sin la compaa de su familia, no gust a nadie y le vali crticas de la izquierda que le achac actuar con crueldad y de la derecha, que le acus de socavar la autoridad presidencial. La imagen de debilidad del mandatario galo frente al descontento por la presin fiscal ha generado dudas sobre si Hollande cuenta con suficiente capital poltico para sa-
car adelante su presidencia y cul ser su estrategia de cara a los comicios. Algunos miembros de su partido pidieron la pasada semana que se lleve a cabo un recambio dentro del Gobierno antes de las elecciones municipales del prximo mes de marzo. Argumentaron para ello que la figura del primer ministro se ha vuelto casi invisible, mientras que otros ministros del Gabinete ocupan demasiado espacio.
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Economa
EEUU relaja su espionaje econmico para salvar su relacin con Europa

Barack Obama ordena frenar las escuchas a lderes extranjeros de pases aliados
Jos Luis de Haro NUEVA YORK.
Por todos es sabido que la relacin entre el presidente de Estados Unidos, Barack Obama, y la canciller alemana, ngela Merkel, es correcta pero sin ningn abalorio de estrecha amistad. Desde que el demcrata se hiciera con la Casa Blanca en plena recesin, sus polticas de estmulo y desembolso pblico han chirriado con la pulcra austeridad germana. Ms de cuatro aos ms tarde y despus del fervor que Obama gener en el Viejo Continente durante su primer periplo al frente de la mayor economa del mundo, las relaciones diplomticas y econmicas entre dos aliados por excelencia parecen haber tocado fondo. Requerir terapia de pareja el poder enmendar el dao infligido a la confianza europea tras descubrirse que el Servicio Nacional de Inteligencia (NSA, por sus siglas en ingls) no slo ha espiado a su antojo a ciudadanos europeos sino tambin a sus primeros ministros y presidentes. Ahora, la oleada de informacin hecha pblica a travs del ex ana-
lista de la NSA, Edward Snowden, cobra un renovado protagonismo que amenaza con descarrilar un valioso tratado de libre comercio con el Viejo Continente adems de la cooperacin en temas tan espinosos como el programa nuclear de Irn o la guerra civil en Siria. Para que las negociaciones complejas y ambiciosas puedan tener xito, existe la necesidad de que haya confianza entre las partes, indic la semana pasada Viviane Reading, la comisaria de Justicia de la Unin Europea durante un discurso en la Universidad de Yale. Adios, amigos, as titulaba su portada Die Zeit en Alemania para retratar las tensiones surgidas entre la administracin Obama y el gobierno de Angela Merkel, que se intensificaron an ms la semana pasada cuando el Departamento del Tesoro posicion el supervit comercial germano como causa del estancamiento no slo europeo sino tambin mundial. Con los ataques sobre la mesa y la lnea diplomtica mermada, varios polticos europeos han pedido la suspensin de la regulacin que permite a las multinacionales esta-
dounidenses almacenar y procesar informacin comercial y personal de sus clientes europeos. Sin esta resolucin, las compaas estadounidenses podran experimentar retrasos y aumento de los costes a la hora de operar en Europa. De momento, es cierto, que el matrimonio entre EEUU y Europa no terminar en divorcio ya que representantes de ambas partes intentan poner una solucin al asunto. Adems, el presidente Barack Obama ha ordenado detener las escuchas en la sede del Fondo Monetario Internacional y el Banco Mundial como parte de una revisin de las actividades de recoleccin de inteli-
La informacin desvelada por Snowden hace peligrar el tratado de libre comercio

gencia. Loch K. Johnson, un ex asesor del Congreso, explic a Reuters que Obama ha tomado la decisin correcta y deber frenar el espionaje a lderes extranjeros amigos. Creo que es una buena idea reducir la vigilancia, especialmente las relacionadas con la economa, dijo Johnson. El enemigo es el terrorismo hay que centrarse en eso. Tenemos que centrar todos nuestros recursos en combatir a Al Qaeda y sus afiliados, aadi.
El presidente de Estados Unidos, Barack Obama. REUTERS
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Taxation
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Economa
El capital privado alemn supera el nuevo rcord histrico de 5 billones

Los ciudadanos que dependen por completo del Estado ascienden a 343.000
Laia Vidal BERLN.
La paga doble de Navidad, ms extendida entre los hombres

L. V. BERLN.
La liquidez en Alemania es un hecho. Angela Merkel lo dice cuando asegura que al pas no le convienen unos tipos de inters tan bajos, y es que el Estado germano ha rebasado un nuevo rcord econmico histrico. En este caso, el del capital privado: ms de cinco billones de euros. No es una tendencia nueva, segn ha confirmado el Bundesbank al dar a conocer los datos, pero en el segundo trimestre de 2013 el patrimoniodelasfamiliascrecien23.000 millones de euros con respecto al periodo anterior, lo que corresponde a un aumento del 0,5 por ciento. En este recuento del Banco Central alemn se incluyen todos los valores de capital, bajo forma de dinero en efectivo, ttulos de valores, depsitos bancarios o derechos sobre seguros. La riqueza personal en forma de productos de lujo, propiedades inmobiliarias, joyas, obras de arte o oro no se han considerado para configurar este baremo.
1,3
MILLONES
Es la cantidad de trabajadores alemanes que reciben ayudas de la Administracin para complementar su sueldo, una muestra de la notable desigualdad de ingresos. Con la actual legislacin, hay trabajos a jornada completa que no alcanzan el mnimo de subsistencia. El nuevo Gobierno alemn implantar un sueldo mnimo de 8,5 euros por hora. Algunos economistas opinan que amenazar seriamente el mercado laboral.
Un reparto justo
En duda est, sin embargo, si el reparto de esta riqueza es efectivo en el pas. Y es que la noticia coincide en el tiempo con otra que no deja tan buen sabor de boca: cada vez ms gente en Alemania depende de la ayuda del Estado para sobrevivir. En concreto, los nuevos datos de la Oficina Federal de Estadstica se refieren a aquellos ciudadanos del estrato ms bajo de la sociedad que dependen al 100 por ciento de las ayudas sociales. 343.000 alemanes que viven en soledad y en la pobreza, la mayora en albergues o asilos. Concentrados en grandes ciudades, cada vez son ms las personas que pasan a depender de la Administracin Pblica. El ao pasado fueron un 3,3 por ciento ms que el ao anterior,
La canciller alemana, Angela Merkel. REUTERS
pero slo se confirma la tendencia. Otra estadstica alarmante en Alemania dada a conocer recientemente es la del aumento de las personas en riesgo de pobreza. A pesar de la buena marcha de la economa, segn la Oficina Federal de Estadstica en 2011 fueron el 16,1 por
ciento de la poblacin. Puesto que la consideracin de amenazado por la pobreza es controvertida, ms que el nmero absoluto hay que considerar la tendencia, algo preocupante en el caso de Alemania, puesto que la proporcin sube desde hace aos: en 2005 eran s-
lo el 12,2 por ciento, en 2010 el 15,8 por ciento. En concreto, para definir a las personas que se encuentran en riesgo de pobreza se seala a aquellos ciudadanos que reciben menos del 60 por ciento de los ingresos medios en un pas. Un valor lmite que en Alemania en 2011 era de 980 euros al mes para una persona que viva sola y de 2.058 euros para dos adultos con dos nios de menos de catorce aos. Y Alemania no sale bien parada ante estos datos, en comparacin con otros pases de la eurozona. En la Repblica Checa (9,6 por ciento), Holanda (10,1 por ciento) o Francia (14,1 por ciento) el porcentaje de personas con riesgo de pobreza es menor que en Alemania. El perfil de persona con ms riesgo de pobreza en Alemania corresponde a mujeres mayores. El 38,8 por ciento de familias monoparentales se encuentran, segn los datos, en peligro. Entre los desocupados el porcentaje es todava mayor, del 69,3 por ciento.
La paga doble de Navidad tiene, entre otras motivaciones, hacer aumentar el consumo durante las fiestas. En Alemania, sin embargo, y sin que sea la crisis el motivo, la paga extra de Navidad no est generalizada ni tampoco distribuida de manera equilibrada entre la poblacin. En realidad, segn un estudio de la Fundacin Hans Bckler, aproximadamente la mitad de los alemanes recibir en el presente ao un complemento del sueldo a final de ao para gastar en regalos y otros gastos de las fiestas. Sin embargo, lo harn muchos ms hombres que mujeres, en concreto el 57 por ciento de los trabajadores y slo el 51 por ciento de las trabajadoras. Igualmente, la paga extra es una prctica mucho ms extendida en el oeste que en el este, bsicamente por tradicin y por el tipo de empresas y los sectores dominantes en ambos territorios.
El bonus navideo
En Alemania la paga navidea no viene establecida por ley, con lo que el hecho de percibirla depende de cada convenio. Como ocurre en otros pases, este sobresueldo es ms tradicional en algunos sectores, y en el caso germano se encuentra principalmente presente en la industria, y sobre todo la del oeste del pas. Entre el 95 por ciento y el 100 por ciento de los trabajadores de banca, de la industria de las golosinas y de la qumica o las artes grficas tendrn estas Navidades ms dinero para gastar. En el este, sin embargo, en la industria qumica o metalrgica slo el 50 por ciento de los trabajadores tendr paga extra. Entre sectores como la construccin o la limpieza esta bonificacin es prcticamente inexistente.
El ahorro disminuye en Alemania a niveles de 2002

Los bajos tipos de inters y la confianza en la economa, el motivo
L. V. BERLN.
La economa alemana va bien, los sueldos tienden a subir, y todava van a subir ms si se cumplen los pronsticos de las negociaciones de Gran Coalicin, que aseguran
que el primer punto del acuerdo va a ser la creacin de un sueldo mnimo de 8,5 euros la hora. Es natural, as, que el consumo aumente, y si a ello le sumamos el hecho que hace tiempo que los tipos de inters estn en Europa por los suelos, no es difcil comprender que los alemanes estn, en trminos vulgares, tirando la casa por la ventana. El sector bancario y algunos expertos econmicos alertan, sin em-
bargo, de las consecuencias que puede tener para Alemania una situacin prolongada de tipos bajos. A parte de la inversin en negocios poco seguros, otro de los frutos que han motivado esta circunstancia es el retroceso en el ahorro de las familias alemanas. Segn datos de un informe publicado por el Gremio de Cajas de Ahorro, los alemanes no ahorraban tan poco desde 2002, y es que en 2012 conservaron de media un 10,30
por ciento de sus ingresos, algo menos que en 2011 y bastante menos que en 2008, cuando cada ciudadano guard 11,50 euros de cada 100. Segn otro estudio, en este caso de Postbank, el 79 por ciento de los encuestados ahorra, aunque el 12 por ciento lo hace hoy menos que hace un ao, y slo el 7 por ciento ahorrara ms. Otro dato interesante se da en el periodo entre 2011 y 2013, la proporcin de ciudadanos que no pudieron ahorrar por falta
de recursos suficientes subi del 17 al 21,9 por ciento. En cualquier caso destinar ahorros a activos financieros ha perdido buena parte de su atractivo. Mucho ms interesantes parecen ahora, a ojos de la sociedad, opciones como comprar una vivienda, que es el recurso preferido por la mayora para asegurarse la vejez. En retroceso, en cambio, se encuentran las apuestas por planes de pensiones y seguros de vida.
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Economa
El presidente venezolano, Nicols Maduro, muestra la foto de un muro del tnel del metro con una imagen en la que l dice ver el rostro del fallecido Hugo Chvez. REUTERS
La paradoja de la cartera de la Suprema Felicidad en una Venezuela que se deshace

El Viceministerio impulsa proyectos sociales pero el deterioro econmico afecta los servicios bsicos
Marcos Surez Sipmann MADRID.
Se ha constituido en Venezuela el Viceministerio de la Suprema Felicidad del Pueblo. Fue durante un acto con los partidos polticos que apoyan al presidente, Nicols Maduro, para las elecciones municipales del prximo 8 de diciembre. Maduro considera que en Europa y EEUU hace tiempo que se desprecia el concepto de felicidad social. Denuncia que solo se manejan los antihumanos conceptos de mxima ganancia y rentabilidad. Sala as al paso de las supuestas crticas y burlas. Explic que el nombre del Viceministerio era un homenaje a Hugo Chvez y a Simn Bolvar, y que su objetivo es coordinar las distintas misiones sociales del Gobierno. Reiter que se trata de una respuesta de la revolucin para profundizar estos programas. Se trata de proyectos del Gobierno creados por Chvez para satisfacer necesidades bsicas y que funcionan de forma autnoma e independiente de la estructura ministerial. Hay misiones para la atencin mdica, alfabetizacin, produccin en el campo, construccin de viviendas, ayuda a mujeres solteras, a ancianos sin jubilacin y otros sec-
tores sociales vulnerables. La nueva cartera est a cargo del exconstituyente Rafael Ros. Pero la Suprema Felicidad de los venezolanos viene determinada hoy por las largas colas en los mercados para comprar leche, pollo, harina para las arepas y papel higinico. Tambin por sufrir constantes apagones y cortes de agua diarios. Y pese a las decenas de programas sociales y ayudas proclamadas por el Gobierno, los principales hospitales estn en ruina y las crceles exhiben reos asesinados casi a diario. Aunque ungido por Chvez, Maduro se transforma da a da en una pesadilla incluso para el chavismo. Cuanto ms dictatorial, intolerante y belicosa es su delirante y ridcula retrica, mayor es su debilidad. Sus arremetidas son inversamente proporcionales a su poder real. Y es que la condicin de caudillo no se hereda. La crisis econmica es galopante y marca la dursima realidad venezolana. Las decisiones econmicas de la Revolucin Bolivariana sin el menor atisbo de correccin por Maduro causan graves distorsiones. Por primera vez en 10 aos de control de cambios, el precio de un dlar negro supera siete veces el del
dlar oficial y sobre l se establecen los precios de alimentos y medicinas, en su mayora importados. El otro azote es la corrupcin. Para combatirla, el presidente pidi poderes especiales a la Asamblea Nacional a travs de una ley habilitante para legislar por un ao. Pero, en principio, su propuesta no cuenta con los 99 diputados necesarios para aprobarla le falta uno y se denuncian oscuras maniobras
para conseguirlo. Maduro asegura que la oligarqua no le da tregua. Lamenta ser objeto de una guerra econmica y sabotajes promovidos por enemigos internos (la oposicin) y externos (el imperio). Sin duda, esto reforzar a los opositores agrupados en torno a Capriles. Pero tambin es cierto que su extrema debilidad podra llevar a otros chavistas a forzar un desenlace y hacerse con el poder. Si esto
Las municipales de diciembre, gran prueba para Maduro

Las elecciones municipales de diciembre pueden convertirse fcilmente en un castigo y marcar el fin de las mayoras chavistas. El diplomtico venezolano Diego Arria afirma que votar ya no es suficiente para propiciar un cambio democrtico. Su idea no es fomentar la violencia, pero convoca a convertir los comicios en una gran jornada cvica de protesta. Como no hay medios de comunicacin independientes, hay que manifestarse pacficamente. Las palabras de Arria surgen tras los esfuerzos y comentarios de Maduro para asumir poderes especiales a travs de la denominada Ley Habilitante. Una facultad que muchos temen se usar para cimentar su poder y reprimir an ms a los venezolanos en medio del descontento social provocado por la crisis. Venezuela vive una dictadura militar cubanizada en la que Maduro es un ttere en un pas que se deshace. En especial, los venezolanos deben alzar su voz contra la aprobacin de la Ley Habilitante, para lo cual al chavismo le falta un solo voto.
sucede existe la posibilidad de que ocurra saltndose la legalidad democrtica. Mucha gente sigui con devocin a Chvez y ha quedado en Venezuela un sustrato importante de su visin autoritaria y cultura populista. Con enormes problemas de seguridad, corrupcin y pobreza, Maduro llega a su medio ao de gobierno. Seis meses que parecen pesar seis aos. Unas controvertidas y polmicas elecciones con un estrechsimo margen a su favor marcaron el comienzo. Despus, en vez de promover el dilogo y la reconciliacin nacional de un pas dividido, Maduro escogi la senda marcada por su mentor. Se ha presentado como el irritable presidente de la confrontacin, que excluye a quienes no comparten su credo. Nicols Maduro no pierde oportunidad para reforzar la alianza cvico-militar y reitera el apoyo de las Fuerzas Armadas a su Gobierno. Una advertencia temprana de un lder debilitado que, ms que hacia la oposicin, parece ir dirigida hacia algn desencantado sector chavista.
Analista de relaciones internacionales @mssipmann
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Normas & Tributos
Economa
Industria aclara las dudas ms frecuentes sobre el Certificado Energtico

En una nota responde a cuestiones como quin debe expedirlo o para qu clase de edificios
Teresa Blanco MADRID.
THINKSTOCK
Impuestos y papeleo, puntos dbiles de la ley en Espaa

El pas pierde posiciones a la hora de dar soluciones a la insolvencia, y en materia de creacin de nuevos negocios
Luca Sicre MADRID.
Espaa necesita mejorar en ciertos aspectos normativos para competir con el resto de pases a la hora de atraer y crear oportunidades de negocio, segn concluye el informe Doing Business 2014, que revela al legislador algunas claves sobre cules deben ser las tencencias normativas para mejorar la competitividad del pas. El informe, elaborado por el Banco de Espaa y recogido en detalle en el nmero de esta semana de la revista jurdica digital Iuris&Lex (www.eleconomista.es/ecoley), vuelve a traer malas noticias para Espaa, como ya ocurri el ejercicio pasado. En total, Espaa pierde seis posiciones en el ranking -compuesto por 189 pases-, pasando de ocupar la posicin nmero 46 a la 52. Se trata de una cada ms pronunciada que la experimentada en la comparacin entre 2012 y 2013, que fue de dos escalones -de 44 a 46- y, segn los datos que facilita el estudio, el peso de los impuestos tiene mucho que ver con esta cada. El informe -que evala la capacidad de crear empresas, la facilidad para crear relaciones comerciales, exportar e importar, acceso al crdito o capacidad jurdica para resolver problemas de insolven-
cia o proteccin a los inversoresslo da una puntuacin ms elevada a Espaa en uno de los indicadores analizados: comercio transfronterizo. Es decir, el pas destaca -exactamente en tres puntos mscuando se trata del tiempo, coste, documentacin, etc. necesarios para importar y exportar bienes. Sin embargo, Espaa cae en 34 posiciones cuando se trata del pago de im-
La proteccin al inversor y los trmites registrales tambin empeoran con respecto a 2012
puestos. Ello implica que aspectos como el nmero de pagos, la falta de facilidad a la hora de materializarlos, o los tipos aplicables, estaran dando problemas.
Facilidad para crear negocios

La facilidad a la hora de crear negocios cae en 6 puntos, a pesar de las dos Leyes de Emprendedores aprobadas en lo que va de legislatura -si bien la ltima acaba de comenzar su andadura-. A ello se suman los aspectos burocrticos re-
lacionados con la concesin de permisos, aspecto que empeora en 7 puntos. Adems, el acceso al crdito cae en tres puntos con respecto a 2012, y la proteccin al inversor desciende en tres puntos. A todo ello se suman los problemas derivados del registro de propiedades -requerimientos notariales, obtencin de la documentacin necesaria, impuestos aplicables a estos trmites...-, donde Espaa, que cuenta con un sistema ms garantista que otros pases, suele presentar bajas puntuaciones. La puesta de soluciones a los casos de insolvencia -que obedece a parmetros como el tiempo que tarda en llevarse a cabo, su coste o la tasa de recuperacin- cae dos puntos, pero a pesar de su discreta cada, se trata, con diferencia, del aspecto peor valorado por el informe en lo que atae a Espaa, con 22 puntos. Le sigue en esa mala clasificacin precisamente el comercio transfronterizo -a pesar de ser el nico indicador que mejora-, que cuenta con 32 puntos. En cuanto al punto ms valorado, se trata de la capacidad de iniciar negocios, que suma 142 puntos.
Desde el pasado 1 de junio quien venda o alquile -con una duracin superior a cuatro meses- una vivienda, un local o un edificio entero debe aportar, junto con el contrato, el llamado Certificado de Eficiencia Energtica, que tendr una validez de diez aos. Con el objetivo de dar respuesta a las cuestiones ms frecuentes que pueden plantearse en orden a la nueva certificacin, el Ministerio de Industria ha publicado un documento en que trata de orientar a los propietarios. Para empezar, el documento se refiere a las viviendas que deben contar con el certificado. Asegura que no es obligatoria la obtencin del Certificado para las habitaciones de hoteles, de casas rurales o espacios para eventos. Y ello, teniendo en cuenta que, en estos casos, no existe verdaderamente un contrato de arrendamiento en virtud de lo dispuesto en la Ley de Arrendamientos Urbanos. En relacin a los garajes y trasteros de un edificio, dice la Secretara que no es obligatoria la obtencin del certificado, ya que no se consideran una parte de un edificio segn el Real Decreto que regula el Certificado, y adems, de acuerdo con el Cdigo Tcnico de la Edificacin, se consideran espacios no habitables. Dice el Real Decreto que se excluyen de su mbito de aplicacin y, por tanto, no requerirn el certificado, los edificios que se compren para reformas importantes o demolicin. A este respecto, matiza Industria que debe entender-
se por reformas importantes aquellas donde se renueve ms del 25 por ciento del total de su envolvente, o la totalidad de las instalaciones trmicas o se cambie el tipo de combustible. En relacin a los edificios o partes de ellos que ya disponen del Certificado de Eficiencia Energtica pero con base al Real Decreto 47/2007, dice el Ministerio que esos Certificados son vlidos, de modo que no ser precisa su actualizacin hasta que se cumpla su periodo de validez. Apunta tambin que, aunque no existe un plazo regulado, una vez el tcnico competente elabore el certificado, el promotor o propietario deber solicitar su inscripcin en el registro que habilite la comunidad autnoma para su registro y efectos oportunos.
Etiqueta energtica
En relacin a quin debe mostrar la etiqueta energtica, dice la nota aclaratoria que, en tanto que es el promotor o propietario del edificio o parte del mismo el responsable de encargar la realizacin de la certificacin, es por tanto el responsable de mostrar la etiqueta en toda oferta, promocin y publicidad dirigida a la venta o arrendamiento del inmueble. Ahora bien, en los carteles de venta o alquiler que se colocan en el exterior de los edificios, y en los que solo aparece un telfono de contacto no es necesario que aparezca la calificacin energtica. Por ltimo, puntualiza que el propietario de un apartamento de vacaciones que tiene intencin de publicitarlo en alquiler para este uso temporal, no debe incluir la etiqueta en su oferta. S debe hacerlo, por el contrario, el propietario de un apartamento utilizado normalmente como residencia temporal de uso vacacional que lo publicite para su venta.
Registros acota cmo convocar a la junta general

L. S. MADRID.
Ms informacin en
www.eleconomista.es/ecoley
No es vlida la convocatoria de junta general efectuada mediante carta remitida por conducto notarial, en caso de que los estatutos de la sociedad fijen que sta deba llevarse a cabo por telegrama o burofax. Lo recoge una resolucin de la Direccin General de los Registros y del Notariado (DGRN), con fecha de 1 de octubre de 2013
(BOE de 28 de octubre), en la que se desestima el recurso presentado del lado de la sociedad. En concreto, el registrador consider que se haba vulnerado el artculo 15 de los estatutos por los que se rige la sociedad, ya que la convocatoria de la junta en cuestin se hizo mediante carta certificada remitida con acuse de recibo mediante acta notarial, cuando la norma estatutaria es clara.
eE
Mabel Figueruelo MADRID.
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Madrid 0 0 Sol Barcelona 0 0 Nub Valencia 0 0 Sol Sevilla 0 0 Sol Zaragoza 0 0 Sol Bilbao 0 0 Llu Tenerife 0 0 Nub La Corua 0 0 Nub Granada 7 19 Sol Mallorca 16 20 Nub Valladolid 4 13 Des Pamplona 4 16 Sol
Amsterdam Atenas Berlin Bruselas Frncfort Ginebra Lisboa Londres Mosc Pars Varsovia Helsinki
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EconomaReal
SEMANARIO DEL EMPRENDEDOR Y DE LA PEQUEA Y MEDIANA EMPRESA DE
elEconomista
LUNES, 4 DE NOVIEMBRE DE 2013
Andaluca
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Aragn
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Canarias
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Castilla y Len
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Catalua
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Com. Valenciana
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Galicia
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Madrid
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Pas Vasco
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Las pequeas bodegas buscan estructuras comunes para exportar

Las 4.000 pymes del sector afrontan optimistas el auge de la internacionalizacin
SEVILLA. El vino espaol gana grados tras una vendimia con rendimientos histricos en ms de una dcada. Las bodegas de pequeo y mediano tamao quieren aprovechar la disponibilidad de mate-
La volatilidad de las divisas afecta al 83% de las pymes

Es uno de los riesgos que implica la exportacin
MADRID. Muchas empresas estn sorteando la crisis gracias a un aumento de sus ventas al exterior, pero a menudo olvidan que exportar puede implicar cobrar en divisas extranjeras. PAG. 5
ria prima, y la escasez que se prev en las cosechas de nuestros principales competidores, para ganar cuota exportadora y lograr mejores precios. Precios que, tambin, estn en mximos desde inicios de
siglo, segn el Observatorio Espaol del Mercado del Vino. Para aprovechar esta favorable coyuntura, las pymes bodegueras piden la creacin de estructuras comunes de comercializacin en el ex-
terior, auspiciadas por el Icex o sus homlogos autonmicos. Cada pas exige acudir bien bajo el paraguas de una Denominacin de Origen, o bien bajo el ms general de Vinos de Espaa. PAG. 6 y 7
Macson crece en Madrid con la apertura de ocho tiendas

La cadena de moda duplica su red de locales
BARCELONA.
La cadena de moda masculina Macson apuesta por el mercado madrileo con la apertura de ocho tiendas. La firma, que ha duplicado su red en cinco aos, suma 54 locales. PAG. 10
Ignacio Tello busca inversores para relanzar su Ikea valenciana
Plata: No tapar la corrupcin en el Puerto de Mlaga
LEX ZEA
Teyoland tiene abierta una ampliacin de capital

VALENCIA. Ignacio Tello, el promo-
Paulino Plata, consejero de Agricultura y de Turismo en varias legislaturas, lleg a la presidencia del Puerto de Mlaga en junio, en el momento ms convulso de su historia. Un dficit de dos millones, un plan de rescate de Puertos del Estado que incluye la salida de 40 empleados y una instruccin judicial por presunta corrupcin en unas obras de 2011. No he venido a tapar nada, explica a elEconomista. PAG. 13
tor de la llamada Ikea valenciana, espera encontrar inversores que apoyen su proyecto de gran superficie dedicada a la venta de muebles. PAG. 15
Yomime inicia en Logroo su crecimiento en franquicia

La empresa de joyera pone el foco en Rusia
ZARAGOZA. Yomime apuesta por
Industrias Maxi quiere hincar el diente al sector alimentario

El fabricante de bienes de equipo factura 12 millones
VALLADOLID. El fabricante de equipos para la industria consolida su crecimiento tras dos aos de subidas y planea desembarcar en el sector alimentario. PAG. 16
Pymes y autnomos exigen que se cumpla la Ley de Morosidad

Celebran una Cumbre el prximo da 7
MADRID. La Plataforma Contra la
Un trabajador que se sienta partcipe es rentabilidad

Entrevista a Fernando Lorente, director de i68
BILBAO. La clave del xito de la em-
la franquicia para crecer en Espaa, con una primera apertura en Logroo. Su objetivo es tener presencia internacional. PAG. 20
Morosidad celebra el 7 de noviembre una cumbre para estudiar medidas que garanticen que se cumpla la Ley de Morosidad.
El plazo medio de pago creci en 2012 desde los 89 hasta los 94 das y las pequeas empresas se han convertido en las pagadoras ms giles. PAG. 4
presa de software i68 es que parte del capital pertenece a los empleados, segn Fernando Lorente, su director general. PAG. 18
Opinin
JUBILACIN MENTAL
Luis Soler
Partner de Odgers Berndtson
e jubilas o te jubilan? Te pueden jubilar a los cuarenta? Una persona con treinta aos puede ser mentalmente un jubilado? Con mi gran amigo y compaero de fatigas Jos Medina hablamos a menudo de este tema entre manteles en lo que denominamos reuniones en la cumbre del Ciriaco (algn da hablaremos largo y tendido de estas cumbres!). El caso es que el concepto de jubilacin es algo ms que llegar a una edad determinada. La jubilacin no se produce a los 65 aos, en ocasiones acontece mucho antes y en ocasiones jams llega. La jubilacin no es ms que el inicio de otro proyecto y por tanto si es posible hay que elegirlo, anticiparse y poner todo el empeo y motivacin para el nuevo reto. Cuando nos cambiamos de trabajo nos jubilamos del anterior. Por tanto, estamos ms que acostumbrados a lo largo de nuestra vida profesional al ocaso y al amanecer. El momento crtico viene cuando alguien decide que nos jubilemos, y nos hemos dejado llevar hasta ese momento sin reparar en el siguiente proyecto. La siguiente fase de la vida no tiene por qu ser igual, ni necesariamente buscar una contraprestacin econmica a cambio, ni tampoco continuar con la misma senda del expertise que atesoramos. En el momento en que nos jubilan, o nos dejamos jubilar, encontramos diferentes formas afrontar esta situacin, segn el perfil de la persona. Perfil hobby: piensan en dejar de trabajar para practicar todos los hobbies que antes no podan disfrutar por falta de tiempo. A veces el cuerpo no acompaa, y en otras ocasiones caen en la cuenta de que era ms sueo que realidad, y que en realidad no les gus-
ta tanto esa aficin. Consejo: el hobby no es dado todos los pasos para el siguiente prouna meta ni un objetivo; si es autntico, lo yecto bien dentro o fuera de la empresa. Si practicaremos siempre, aunque tengamos son jubilados por edad legal, ya llevan tiemotras muchas prioridades. po en paralelo trabajando en el siguiente proPerfil emprendedor. Cansados de los jefes, yecto y aprovechan la inyeccin de capital y con gran empuje, inician una andadura en para dar mayor capacidad financiera a su solitario aportando todo el conocimiento proyecto personal. aprendido. Si es premeditado y planificado, Consejo: si es dentro de la empresa, lo dies posible que funcione, pero si es una rabie- fcil es encontrar ese hueco, pero lo peor es ta porque me han dado el finiquito o me han pensar que no existe. Seguramente ser nejubilado y voy a demostrar que yo lo valgo, la cesario crearlo. probabilidad de xito baPerfil meta. Son empleaja considerablemente. dos que, desde que entran Consejo: emprender no en barrena con la empresa A la difcil pregunta puede ser la solucin a no o con el jefe, tienen como de te jubilas o tener un plan B. Tener una nico objetivo en la vida tarjeta de visita no solucioprofesional retirarse u obte jubilan?, la na el problema de fondo. tener el finiquito. Se obserespuesta siempre Perfil rockero: los viejos sionan tanto por llegar a la rockeros nunca mueren. meta y conseguir el premio est en nosotros Trabajan hasta la extenuaque cuando han pasado la cin. Ni los retiran ni se lnea de llegada el vaco es retiran. Encuentran huetan grande que comienzan cos en la organizacin cuando ven que par- realmente los problemas. Es una pena, ya que te de un ciclo se termina. Se hacen fuertes una larga vida llena de retos y obstculos se en algo y as lo comunican a la organizacin queda hueca de la noche a la maana. No se que enseguida ve su alto valor. Adems, cuan- han planteado el siguiente proyecto cuando do por edad legal llega el momento ya han todava queda mucha vida por delante.
GETTY
Consejo: hay dos dramas en la vida, uno es no alcanzar un objetivo, el otro es alcanzarlo! Recordemos, ms importante que llegar es viajar con esperanza. Y si llegas, no te quedes. Como dicen los americanos think big y think out of the box, antes de llegar a meta. Perfil mochilero. Llevan tanta carga familiar y econmica que no son capaces de reaccionar ni de tomar acciones fras, analizadas y consecuentes una vez son informados que se acab el actual reto. Son personas muy comprometidas con su trabajo, que entregan el 100 por cien por la compaa y cuando son informados del cambio de rumbo ni se haban planteado esa opcin. Hace unos meses un director general me contaba que le haban echado y que se haba dado cuenta que le haba dedicado tantas horas al trabajo que se haba olvidado de aspectos tan importantes como los amigos, el networking mas all de la compaa, la familia y la salud. Ahora se encontraba tan presionado por mantener ese nivel de vida que estaba perdido. Se haba dado seis meses para volver a reencontrarse y pensar en la siguiente etapa. Consejo: pensemos ms en nosotros mismos, en nuestra vida y en nuestros problemas. Nunca dejemos que otros acten por nosotros ni vivamos tranquilos porque todo vaya bien. La tranquilidad empresarial y el estatus es la antesala de la decadencia. En definitiva a la difcil pregunta de te jubilan o te jubilas?, la respuesta siempre est en nosotros y nunca en la empresa o el jefe que decide jubilarte a la edad que toque. Todos estamos de paso, ninguno somos imprescindibles y todo en la vida son proyectos efmeros. Es por tanto clave saber cuando est llegando ese fin, prepararse para la salida y comenzar a fraguar el siguiente reto con la misma ilusin y compromiso. Todos hemos sido, somos o seremos jubilados, adelantmonos o al menos tengamos el plan preparado para ese momento.
CRISIS, RECESIN Y SECTOR FINANCIERO

David Ucls
Dtor. Estudios Negocio Agroalimentario-Cajamar
n el prlogo de una de las ltimas ediciones de su best seller El crash del 29, Galbraith se lamentaba de que este libro resurgiera cada cierto tiempo de sus cenizas, siempre coincidiendo con alguna crisis de origen financiero que explotaba cuando el libro estaba a punto de descatalogarse. Aunque en el texto de su pequeo a la vez que gigante Breve historia de la euforia financiera explicaba l mismo que la memoria humana es muy frgil y que las crisis se espacian jus-
to el tiempo necesario para que se nos olviden los desastres de la anterior. Por cierto, tambin encontraba como rasgo comn en todas las crisis el concepto de novedad financiera (el efecto esta vez es distinto), aunque normalmente se trataba de un subterfugio ms para aumentar el apalancamiento de inversores, familias y empresas. Todo esto viene a cuento de si estamos o no saliendo de la crisis. Es una obviedad que tcnicamente hemos salido de la recesin. Tambin lo es que no hemos salido de la crisis, ya que sta es ms un estado mental que un momento del PIB. Y nuestro estado mental no va a modificarse hasta que: 1) dejen de preocuparnos el desempleo o la disminucin de la renta porque estos dejen de producirse,
o 2) nos acostumbremos a la nueva situacin y la comencemos a considerar nuestra nueva normalidad. Y para cualquiera de las dos an queda mucho tiempo. Lo que me preocupa es la debilidad sistmica de nuestra economa financiera, una debilidad que somos incapaces de controlar, a pesar de las regulaciones y de las instituciones de las que nos hemos dotado para ello. Y no creo que se trate del proceso de destruccin creativa de Schumpeter o de los efectos de la globalizacin (ocho siglos). Es un defecto congnito, una tara de nacimiento. A diferencia de la economa real o productiva, la financiera trabaja con expectativas y con sentimientos, antes que con datos. En este terreno, los movimientosdemasa,loscomentariosfueradecon-
texto o los chivatazos mueven el mercado. En un contexto as, la avaricia y la falta de tica slo son los complementos aceleradores de la ignicin. No les falta razn a los economistas que propugnan un sector financiero mucho ms controlado y ms centrado en su misin primaria que no es otra que intermediar el dinero entre las unidades con supervit y las que necesitan gastar o, sobre todo, invertir. As, la cuestin de si estamos o no saliendo ahora de la crisis es balad, pues como mucho estaremos camino de un interregno, seguramente algo ms largo que los anteriores (por la gravedad de lo vivido), un espacio de tranquilidad relativa en el que se estarn fraguando las prximas dificultades. Estamos poniendo las bases para que esto no sea as?
EDITORIAL ECOPRENSA SA Dep. Legal: M-7853-2006 presidente-editor: Alfonso de Salas. vicepresidente: Gregorio Pea. director general: Julio Gutirrez. directora relaciones institucionales: Pilar Rodrguez. director gerente de internet: Manuel Bonachela. director comercial: Juan Ramn Rodrguez. director publicidad off line: Juan Pagn. director publicidad on line: Germn Neyra. subdirectora de publicidad institucional: Nieves Amavizca. director de control de gestin: David Atienza.
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Opinin
INVERTIR EN I+D EN ESPAA EN TIEMPO DE CRISIS
caciones. Sin embargo, a la hora de invertir en centros de investigacin estas variables cobran menor importancia, siendo el coste de persoConsultoras Financiacin de la Innovacin. rea nal, que incluye tanto el sueldo bruto como las Industria Qumica y Automocin, en Alma CG cuotas a la Seguridad Social, la variable de mayor peso a la hora de elegir pas de destino. Segn el estudio realizado por la Associana reciente noticia advierte del inte- tion Nationale de la Recherche et de la Ters del grupo PSA Peugeot Citron chnologie (ANRT) acerca de los costes de inen trasladar parte de las actividades vestigacin en Europa, las empresas que prede I+D que se realizan actualmente en sus ins- tenden abrir o ampliar sus centros de investalaciones francesas, a una nueva unidad de tigacin y desarrollo deben focalizarse en innovacin en un pas con menores costes. aquellas regiones que les permitan obtener Curiosamente, Espaa se encuentra entre las el mximo retorno de la inversin. Entre los tres primeras opciones junto con Portugal y pases ms atractivos para captar el potenMarruecos. Este no es un hecho aislado, es cial investigador, Espaa ocupa una posicin conocido el inters de los privilegiada. En el estudio fabricantes de automvise analizaron doce grupos les (OEM) en invertir en internacionales con actiEspaa ha sido Espaa, que cuenta con 17 vidades de I+D en distinfbricas de automviles y tos pases, calculando el tradicionalmente camiones. Sin embargo, coste real efectivo por inun destino atractivo hasta hoy estas inversiovestigador y teniendo en nes estaban destinadas a cuenta las ayudas directas para la inversin centros de produccin, dee incentivos fiscales en caextranjera directa jando de lado centros de da regin. conocimiento y desarrollo, La primera reflexin que son la clave para el fuque pretende transmitir turo de la industria. dicho estudio es que la Espaa ha sido tradicionalmente un desti- competencia para atraer la actividad invesno atractivo para la inversin extranjera direc- tigadora de las grandes multinacionales es ta en empresas industriales que persiguen mi- cada vez mayor, pudiendo afirmar que una nimizar los riesgos de su inversin, buscando regin sin un mecanismo de incentivos fisla excelencia en los servicios y una alta renta- cales atractivo la hace ser descartada de inbilidad, gracias a unas excelentes infraestruc- mediato. Si se procede a estudiar en detalle turas de transportes, energas y telecomuni- los datos del anlisis, sorprendentemente Espaa ocupa la segunda posicin en el ran- vertir en personal investigador y know how king, con los menores costes medios de in- espaol, publicitando unos incentivos fiscavestigador despus de introducir el impac- les atractivos pero poco utilizados en comto de los incentivos fiscales. paracin con nuestros vecinos europeos. En Espaa se puede recuperar hasta el 59 Con la recin aprobada Ley de apoyo a los por ciento del coste de un investigador bene- emprendedores y a su internacionalizacin, ficindose de las deducciones fiscales por Espaa demuestra que est preparada para I+D+i, segn lo dispuesto en el Real Decreto evolucionar y facilitar el cambio hacia la obLegislativo 4/2004 de 5 de marzo, por el que tencin de un mayor retorno fiscal. Esta Ley se aprueba el Texto Refundido de la Ley del permite a las empresas con mrgenes de beImpuesto sobre Sociedades y sus modifica- neficios ms reducidos o en prdidas, que ciones posteriores. Las deducciones fiscales hasta el momento no podan aplicarse sus depor I+D+i son uno de los instrumentos ms ducciones por gastos en I+D+i, beneficiarse utilizados en la Poltica Econmica de los go- del reembolso de las deducciones no aplicabiernos para fomentar y dar impulso a la in- das hasta un lmite de 3 millones de euros por vestigacin, el desarrollo y la innovacin. Ade- ao, siempre y cuando se reinvierta en innoms de la deduccin bsivacin y se mantenga el ca por I+D, que puede vanmero de efectivos de riar entre el 25 y el 42 por I+D. Esto supone un incenUna regin sin ciento del gasto, existe una tivo aadido a la actividad deduccin adicional del 17 investigadora que permiincentivos fiscales por ciento para los gastos tir captar nuevos centros atractivos la hace de personal de la entidad de I+D+i en Espaa. correspondientes a invesPara ello, empresas coser descartada tigadores cualificados, adsmo Alma CG ayudan a las de inmediato critos en exclusiva a acticompaas a identificar los vidades de investigacin y gastos por actividades de desarrollo. Por lo que, usanI+D+i y a facilitar sustando la misma referencia sin cialmente todo el proceso incentivos, el ahorro conseguido en Espaa de gestin, consiguiendo financiacin para en relacin con el coste del personal investi- nuevos retos empresariales y para seguir capgador alcanza el 50,5 por ciento de media em- tando el potencial investigador extranjero, pleando los instrumentos fiscales disponibles. con el objetivo de que Espaa sea una nacin Es importante que el Gobierno aproveche de referencia que brinde todas las posibilila posicin privilegiada de Espaa, frente a dades a las empresas para potenciar sus acotras potencias mundiales, a la hora de in- tividades y fomentar la competitividad.
Ada Lpez y Sara Sierra
REINVENTANDO LOS SECTORES

Jacobo Molero
Jefe de producto y operaciones de Betcars.com
l escritor irlands George Bernard Shaw afirm que slo triunfa en el mundo quien se levanta y busca a las circunstancias y las crea si no las encuentra. Un pensamiento que se puede adaptar, perfectamente, al mundo empresarial y que determina el xito de unas empresas frente a de otras, indiferentemente de si afrontan tiempos de bonanza o de crisis. Es este espritu emprendedor el que rompe con los paradigmas de los mercados y ofrece soluciones nicas, capaces de sobreponerse a las estadsticas negativas de los sectores y que conquistan la confianza de los usuarios. En Espaa, el mercado de los Vehculos de Ocasin (VO) ha sido un espacio con ciertas dosis de desconfianza y recelo. El desconocimiento sobre mecnica provoca que se realicen numerosas operaciones de compraventa deficientes, en las que se compra sin garantas un automvil en peores condiciones a las negociadas. Por estas prcticas, el 52 por ciento de quienes compraron un coche usado a particulares se ha arrepentido, segn han revelado el Libro Blanco de Ganvam. Los casos ms comunes son los del trucaje en el kilometraje, una prctica que puede
aumentar el valor de un coche hasta en 9.000 El precio es primordial. El 50 por ciento euros. La persecucin contra esta prctica ha de los compradores se suele inclinar hacia la llevado a la intervencin de las fuerzas de se- compra entre particulares slo por razones guridad. Por ejemplo, la Guardia Civil des- econmicas. Lo que permite comprender que mantel una banda en Arganda del Rey que las garantas ofrecidas por los profesionales estaf a 53 ciudadanos con la venta de VO se reflejan en el precio final del vehculo, elecon kilometraje alterado. Por desgracia, este vndolo en ms de un 20 por ciento frente al fenmeno an ocurre con gran frecuencia en vendido por particulares. Una tendencia que, el mercado. cada vez ms, est desapareciendo, ya que las Conscientes de que el mercado careca de nuevas empresas han encontrado sus prolos instrumentos y herramientas idneas pa- pios modelos de negocio para ofrecer las misra satisfacer a los usuarios, una nueva gene- mas garantas de los profesionales, pero manracin de empresas ha deteniendo una significativa cidido seguir el consejo de minoracin del precio. Bernard Shaw y crear soLa subasta es uno de los En Espaa, el luciones que palien los mejores modelos. Un sisprincipales problemas del tema transparente por el mercado de mercado de VO entre parque se ofrece precios jusvehculos de ocasin ticulares. Sin lugar a dutos y de mercado, lo que das, el principal punto a brinda las mismas ventaha sido un espacio resolver es la falta de gajas de un compraventa prode desconfianza rantas. Por ello, estos nuefesional, pero a coste de vos modelos empresariaparticulares. Adems, gales apuestan por ofrecer rantiza la desintermediagarantas para el compracin de la compraventa, dor y vendedor, a travs de la verificacin me- permitiendo que comprador y vendedor llecnica del coche realizada por expertos pe- guen a un acuerdo de forma directa, cmoritos que expiden una garanta profesional e da y segura. imparcial antes de ser comercializados, as La evolucin del cliente tambin se reflecomo la certificacin de toda la documenta- ja en la concepcin de estos nuevos modelos cin legal del coche y, en algunos casos, con de negocio. Segn Ganvam, el 48,4 por cienservicios aadidos como seguros para prote- to de los compradores han indagado en ingerse de futuras averas. ternet sobre las oportunidades para adquirir
un vehculo usado. Por ello, estas empresas nacen en el ecosistema digital. Internet permite romper con otra tendencia negativa del sector. Los datos de Ganvam apuntan que slo el 38 por ciento de quienes compraron un coche entre particulares obtuvieron el modelo que deseaban. Ahora, los usuarios podrn seguir adquiriendo a un particular a travs de un catlogo de vehculos del que podrn seleccionar el modelo exacto que deseen y pujar por l. Desgraciadamente, todava estn vigentes los falsos mitos relacionados con la inseguridad de la compra online. Una traba para todas las empresas de internet que se est superando poco a poco. Para evitar este temor, las nuevas empresas citan al comprador y al vendedor en una gestora para realizar el ltimo paso de la operacin y la fase final de la transaccin. Una oportunidad para disipar todas las dudas, comprobar personalmente el vehculo y firman los documentos de la transmisin: contrato de compraventa, seguro y cambio de titularidad del coche. Las nuevas empresas de VO han demostrado que no se limitarn a la simple bsqueda de las circunstancias que les aproximen al xito. Por el contario, han llegado dispuestas a crear sus propias oportunidades a travs de innovadores modelos que rompen con los mitos del pasado y que satisfacen las necesidades presentes y futuras de todos los usuarios.
Gestin Empresarial
Las pymes se movilizan para exigir que se cumpla la Ley de Morosidad

Los plazos medios de pago entre empresas crecen hasta los 94 das
Beatriz Triper MADRID.
Industria y Cmaras de Comercio ayudan areflotarempresas

Arranca el programa SOS y segunda oportunidad
B. T. MADRID.
Situacin plazos de pago entre empresas

Nmero de das
POR TIPO DE EMPRESA 2009 2010 2011 2012
El libre pacto entre empresas, junto a la caresta de un reglamento sancionador eficiente, ha limitado el impacto de una Ley de Morosidad que naci con vocacin de paliar la mortalidad de las empresas en Espaa. Segn el ltimo estudio de Crdito y Caucin sobre la situacin de los plazos de pago en el B2B (Business to Business, es decir, entre empresas) en 2012, stos se ampliaron una media de cinco das, pasando de 89 a 94. El efecto es generalizado en todo el tejido empresarial. De hecho, el mayor crecimiento en plazos se ha producido en el mbito de las microempresas, que alcanza los 96 das de demora. Aun as, este colectivo queda muy por debajo de los pactos promovidos por las grandes, 118 das, superando en 24 la media espaola y casi duplicando los 60 de lmite que prev la legislacin. En la parte inversa del cuadro, la pequea empresa con tan slo 88 das. Desde Crdito y Caucin interpretan los datos como la respuesta del tejido productivo a la necesidad de financiar su actividad empresarial a travs del crdito comercial por falta de liquidez. El informe tambin analiza la incidencia de plazos ms dilatados en la exportacin. Para Crdito y Caucin, que las empresas espaolas fijen plazos ms amplios es una fortaleza en las operaciones comerciales con el exterior. El margen que ofrecen nuestras empresas en este tipo de transacciones es de 51 das. Una generosidad que deriva en un efecto cadena en las regiones ms exportadoras, como Navarra, donde se reducen notablemente los plazos de pago. En lo que a cultura de pago se refiere se pone de relieve la existencia de un eje norte-sur en el que Na-
varra, Cantabria y Aragn son las comunidades con ms pronto pago, frente a Andaluca, Castilla La Mancha y Murcia, que superan los 100 das de media.
Gran empresa Microempresa Mediana empresa Espaa Pequea empresa

POR SECTORES
115 92 100 93 92 100 97 102 93 86 104 98 101 101 92 92 93 89 92 88 86 89 97 91 91 76 83 74 79
117 90 99 91 89 102 99 99 91 83 104 98 99 97 94 92 91 88 88 86 87 86 94 88 89 77 81 70 77
115 90 93 89 86 101 97 93 89 83 104 99 98 96 92 91 89 88 87 86 87 84 88 84 85 79 79 72 73
118 96 94 94 88 109 98 97 94 87 113 107 104 101 98 96 94 93 92 91 91 90 88 88 86 83 81 79 75

elEconomista
Freno a los morosos

Con el objetivo de poner fin a la mortalidad empresarial derivada de la demora en los pagos, la Plataforma Multisectorial contra la Morosidad (Pmcm), celebrar el prximo da 7, la II Cumbre poltico empresarial Medidas para garantizar el cumplimiento de la Ley de Morosidad. En declaraciones a elEconomista, su presidente, Antoni Caete ha afirmado que la cumbre es un ejemplo de cmo la sociedad civil se mo-
Construccin Agricultura Industria Espaa Comercio

POR COMUNIDADES
Andaluca Castilla-La Mancha Murcia C. Madrid Extremadura Ceuta y Melilla Espaa Galicia C. Valenciana Asturias Castilla y Len Islas Canarias Pas Vasco Catalua La Rioja Islas Baleares Aragn Cantabria Navarra
Fuente: Crdito y Caucin.
Las pequeas empresas, con 88 das de media, son las pagadoras ms giles
viliza delante de los polticos para exigir un reglamento que evite que esta situacin se siga produciendo. Durante el encuentro la plataforma presentar un esqueleto de propuestas de las que creemos que puede salir un compromiso por parte del Gobierno, afirma Caete. Entre las medidas que se expondrn para el desarrollo del reglamento sancionador, la ms activa se centra en el establecimiento de mecanismos que expulsen a los morosos del tejido empresarial. Para Caete hay unos pocos que se aprovechan de las circunstancias ejerciendo presiones que impiden que el sistema funcione de forma equilibrada, y apostilla que pagar fuera de plazo es, adems, una forma de competencia desleal.
Atender a una necesidad del mercado espaol para evitar el deterioro de las pymes y asegurar su continuidad. As define Santiago Puente, director de Proyectos de Fundacin Incyde, el objetivo del programa S.O.S y segunda oportunidad que pretende reflotar las pymes espaolas ms daadas por la crisis. Durante las 300 horas de duracin del programa, repartidas en ocho semanas, adems de identificar indicadores de alerta temprana para evitar la reestructuracin financiera de las mercantiles, los expertos asesorarn al empresario sobre cmo replanificar la estrategia de la compaa. Si aun as las circunstancias no permitiesen volver al punto cero, se proporcionarn los mtodos para que el proceso de liquidacin sea ordenado y transparente, con la finalidad ltima de que el dao patrimonial y de imagen sea el menor posible. SOS y segunda oportunidad es un programa gratuito cofinanciado por el Fondo Europeo de Desarrollo Regional (Feder) y la Direccin General de Industria de la Pequea y Mediana Empresa (DGIPYME). Una iniciativa, an en fase piloto, a la que se han adscrito 58 empresas, 13 ms de las inicialmente previstas. Por el momento el programa ha arrancado en Cdiz, Orense y Gran Canaria, pero la voluntad de las Cmaras es de continuidad y crecimiento de cara a 2014, segn afirma Puente. Quien prosigue no obstante todo depender de la disponibilidad de los fondos Feder para 2014 y de la capacidad de cofinanciacin del Ministerio de Industria.
Los autnomos con cinco o ms trabajadores crecieron un 17,6%

El colectivo gener 44.058 empleos en los nueve primeros meses
B. Triper MADRID.
Los datos positivos del mes de septiembre en cuanto a creacin de empleo demuestran el incipiente giro del sistema productivo de nuestro pas. Durante los nueve primeros
meses del ao los autnomos han generado 44.058 empleos, afianzando su posicin como motor de recuperacin econmica. Segn un informe de ATA (Federacin Nacional de Trabajadores Autnomos), elaborado a partir de datos oficiales del Reta, los autnomos constituidos como algn tipo de forma societaria crecieron en 12.723 activos, lo que consolida el autoempleo como alternativa real. Adems destierra el mito del falso autnomo, ya
que ste no se constituye como sociedad. Las cifras cobran fuerza si atendemos a que, en lo que va de ao, en Espaa el crecimiento neto de jvenes autnomos ascendi a 6.600 activos frente a la cada de 12.100 en el conjunto de Europa. Desde la Federacin consideran que las medidas que se han impulsado desde el Gobierno estn demostrando ser realmente efectivas y estn generando una buena con-
ciencia colectiva a favor de los autnomos. En la lnea de evaluar los resultados de las polticas pblicas y proponer nuevas medidas que refuercen la posicin de los autnomos como generador de empleo, ATA organizar el prximo da 7 el primer Foro de Emprendedores y Autnomos. Un acto que estar presidido por Mariano Rajoy y que contar con la presencia de la ministra de Empleo, Ftima Bez y de dis-
tintos representantes del mundo financiero y del emprendimiento. ATA, con un 42,93 por ciento de peso relativo entre los autnomos, y reconocida por Empleo como la asociacin ms representativa del colectivo, ha presentado ms de mil folios de propuestas en un periodo inferior a tres aos. Aun as, insisten en que no todo est hecho, y planes especficos como los de Extremadura o Andaluca se hacer extensivas al resto de autonomas.
Gestin Empresarial
El 83% de las pymes se ve afectado por la volatilidad del mercado de divisas

El aumento de las exportaciones obliga a las empresas a cubrirse ante los tipos de cambio
C. P. S. / A. M. MADRID.
Una de las consecuencias ms notables de la crisis es el afn de las empresas y en especial de las pymes por salir al mercado exterior, donde ven ms oportunidades. Sin embargo, muchas de ellas olvidan que exportar implica, en bastantes casos, cobrar en divisas extranjeras, y que esto supone un peligro adicional a tener en cuenta: el riesgo de cambio asociado a la volatilidad del mercado de divisas. Tanto es as que, segn un estudio realizado por la Asociacin Mundial para Profesionales de la Contabilidad (Acca, por sus siglas en ingls) y la empresa de cambio de divisas Kantox,un83porcientodelaspymes queoperancondivisassevieronafectadas por la volatilidad durante el 2012, y un 33 por ciento tuvieron unas diferencias de cambio de ms de un milln de dlares durante el mismo ejercicio, unas prdidas que ascienden a una cantidad superior a 700.000 de euros. El estudio ha analizado las estrategias de cobertura de 119 pymes de ms de una quincena de pases, de las cuales un 15 por ciento son espaolas. Hasta el estallido de la crisis financiera, eran pocas las empresas que se preocupaban por cmo afectaba la volatilidad del mercado de divisas a sus ingresos y de cul era el coste de los productos bancarios. La mayora confiaba en los productos derivados, y no haba dedicado esfuerzos a mejorar la gestin de un tema que consideraban tangencial en el campo de las finanzas. Sin embargo, en el contexto actual, las empresas espaolas se concentran tanto en aumentar las exportaciones como en reducir sus gastos, por lo que las coberturas de cambio han pasado a ser un aspecto de mayor importancia.
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americano o la libra esterlina. El 14 por ciento de las empresas no se cubra contra el riesgo de cambio. Las que lo hacan preferan nor-
malmente mtodos simples como los contratos forward y la cobertura natural, en vez de derivados ms complejos como los contratos swap.
DISTINTOS TRMINOS
Cobertura de riesgo de cambio
Son los distintos mecanismos que tiene el mercado mediante los cuales las empresas pueden cubrir los riesgos de cambio derivados de sus operaciones en diferentes divisas.
Expuestas y poco cubiertas

Entre otras conclusiones, el estudio pone de manifiesto que un 33 por ciento de las empresas encuestadas se enfrent a diferencias de cambio de ms de un milln de dlares en 2012, y la mayora no eran lo suficientemente conscientes de este riesgo: ni contaban con profesionales formados en este campo, ni con softwares para controlar completamente su exposicin. Adems, aquellas que necesitan trabajar con divisas consideradas exticas generalmente, aquellas propias de pases emergentes corran riesgos aadidos por la elevada volatilidad de stas comparadas con divisas como el euro, el dlar
Contratos forward
Se trata de un intercambio entre las partes contratantes por la que una entregar la divisa vendida y la otra la comprada al precio pactado inicialmente. A diferencia de la opcin, con este tipo de contrato hay obligacin de vender.
Contratos swap
Un swap de divisas es un acuerdo contractual por el que dos partes acuerdan intercambiarse unos importes en distintas divisas en una fecha determinada, con el compromiso de reembolso de dichos importes, a uno o varios vencimientos establecidos, y de acuerdo con unas condiciones fijadas que correspondern al abono de intereses y la devolucin del capital del swap.
Aunque cada vez son ms las pymes interesadas en mejorar la gestin del riesgo de cambio, casi la mitad de ellas monitoriza su exposicin al riesgo, de manera que sus beneficios quedan totalmente expuestos a la volatilidad del tipo de cambio, en especial cuando las ventas se concentran en el exterior. Por otra parte, el estudio seala que las compaas aseguran no estar satisfechas con el coste y la complejidad de los productos de cobertura pero, sin embargo, un 35 por ciento de las encuestadas desconoce el coste real de los productos que tiene contratados, y muchas de ellas no entienden bien los productos. A pesar de estas condiciones, el 86 por ciento de las empresas tiene contratado algn tipo de cobertura, si bien ninguna cubre todas sus operaciones. As, aunque muchas pymes cuentan con algn producto para protegerse, ms del 10 por ciento desconoce qu tiene contratado y, ms de un tercio, cubre slo la mitad de su exposicin. El gran escollo a la hora de cubrirse ante el riesgo de cambio es la oferta de productos bancarios derivados, que incluyen clusulas poco
beneficiosas para las compaas. Segn el director financiero del Instituto de Empresa (IE), Manuel Romera, la mejor cobertura es la natural, la que no te cuesta: si tienes ingresos en diferentes monedas no hay tantos riesgos derivados del tipo de cambio. La conclusin es clara: a pesar de que la gestin del riesgo del cambio no es la parte central del negocio ni la principal preocupacin de las empresas, descuidarla puede implicar importantes prdidas en el margen de beneficios de las pymes. Por ello, Philippe Gelis, CEO de Kantox, asegura que las soluciones simples, transparentes y competitivas son el futuro para las pymes, porque el acceso a informacin del mercado a tiempo real es muy costoso para ellas. Para cubrir el riesgo, Gelis propone: Definir una poltica de cobertura, identificar la exposicin de la empresa y decidir si necesita cubrirse, no intentar pronosticar los movimientos de las divisas, nunca especular con el dinero de la empresa en el mercado de divisas y comprar slo aquellos productos financieros de cobertura que se comprendan.
Gestin empresarial
BODEGAS OPTIMISTAS
ANTE UN 2014 HISTRICO
Las pymes bodegueras, que son la inmensa mayora de las 4.000 empresas del sector en Espaa, buscan crear estructuras de exportacin comunes y ms apoyo pblico para aprovechar el auge en el exterior
elEconomista SEVILLA.
Puede ser un magnfico ao. As de contundente, aunque con la prudencia debida, se manifiesta Rafael del Rey, director del Observatorio Espaol del Mercado del Vino (OEMV), sobre las perspectivas de los prximos meses para los caldos espaoles. Con una vendimia que se acercar a los 50 millones de hectolitros, un 20 por ciento por encima de la media de la ltima dcada, y con la previsin de que las producciones de nuestros principales competidores -Francia e Italia- sean ms escasas que el promedio, las bodegas se preparan para dar un nuevo salto en el exterior. El conjunto del sector vivi en 2011 el sorpasso: los ingresos procedentes de los mercados internacionales (2.235 millones) superaron por primera vez a los logrados en Espaa -rozaron los 2.000 millones-. Y la dicotoma se agranda, ya que el mercado nacional sigue a la baja y en 2012 se qued en 1.914 millones, segn Nielsen, frente de los 2.360 millones procedentes de la exportacin. Adems, el precio promedio pagado por el vino espaol en el exterior est rozando el mximo desde 2000, cuando alcanz los 1,44 euros por litro. A inicios de esta vendimia estaba en 1,42 euros el litro, tras acumular una senda alcista que se prolonga desde inicios de 2011. Si las cosechas en los dos pases competidores citados son finalmente a la baja, la exportacin puede batir su rcord de precio en este siglo.
al mercado espaol para concentrarse en las exportaciones, donde es ms fcil colocar producto de mayor calidad y valor. Las ventas al exterior se hacen sin financiar, con pagos por adelantado. Frente a la situacin espaola, Javier Ganda, director corporativo de la valenciana Bodegas Ganda, seala que el consumo mundial aumenta y las bodegas espaolas deben aprovecharlo. Cita mercados en claro crecimiento como China, Estados Unidos y Escandinavia. A las bodegas pequeas les recomienda asociarse, porque hacerse un hueco en el exterior no es fcil.
Segmentacin
Lo dice por experiencia, ahora que Bodegas Ganda es suficientemente conocida en muchos mercados. Segn afirma, las denominaciones de origen no tienen nombre en el exterior, salvo Rioja y Cava en general y alguna ms en lugares concretos. En el resto del mundo lo que miran es el pas de origen y, en algunos mercados, la variedad de uva utilizada, lo que es una ventaja para los caldos de las otras 68 deno-
La etiqueta de una DO o la de Vinos de Espaa debe primar en funcin de cada mercado concreto
Vendimia en Requena (Valencia). GUILLERMO LUCAS
Estructuras comunes
Ante todo ello, las pymes bodegueras de distintas denominaciones de origen -hay 69 en Espaa- consultadas por elEconomista son en general optimistas respecto de su evolucin a corto plazo. Coinciden, muchas de ellas, en la necesidad de coordinar mejor los esfuerzos comerciales de cara al mercado global, en que las restricciones de crdito les afectan por su menor tamao, y en su convencimiento de que estar integrado en una Denominacin de Origen (DO) facilita la venta fuera. Hay unas 4.000 pymes bodegueras y todas pueden exportar y estn exportando, asegura Del
El precio medio de venta exterior roza al inicio de la campaa el rcord de 2000: 1,42 euros por litro
Rey, aunque tambin admite que una mayor coordinacin s es necesaria. Carlos Muoz, gerente de Bodegas Hiriart de Cigales (Valladolid), especializada en vinos rosados, asegura: El Icex puede ser un buen elemento dinamizador de las bodegas pequeas que cada da estn ms presentes en la exporta-
cin. Apoyar con programas de asistencia a ferias, congresospuede ser el aliciente ms importante. De todas formas, soy optimista y el nico problema que veo a los pequeos es no saber crear estructuras comunes de comercializacin. En este mismo sentido, Fernando Vegas, director general de Avelino Vegas, con bodegas en Ribera del Duero y Rueda, considera que la exportacin es nuestro principal escollo. Creo en la necesidad de unificar esfuerzos para conseguir que el vino espaol se haga un hueco en la mente de los consumidores mundiales. El esfuerzo debe ser comn: Icex, comunidades autnomas y consejos reguladores de
las DO deberan crear un plan de comunicacin para Espaa, aunque reconoce que hoy por hoy esto es una utopa. Ejemplo del potencial exportador que cada bodega por su cuenta tiene es Xavier Nadal, presidente de Cavas Nadal y fundador de la organizacin patronal Pime-Cava. El directivo valora positivamente el papel de Icex y Acci -su homlogo en Catalua- para ayudar a las exportaciones, aunque ahora tienen muchsimo menos presupuesto que antes. En el caso de Cavas Nadal, integrado en la DO Cava, las exportaciones se hacen mediante contactos y algunas ferias a las que asisten. La empresa ha renunciado
minaciones espaolas, que no tienen que superar el recelo que hay en el mercado interior hacia las DO menos conocidas. Coincide este anlisis con el del director del OEMV, quien cree que todas las indicaciones para identificar al producto son vlidas, depende de qu mercado abordemos para que una prime sobre otra. Por ejemplo, en Reino Unido aporta valor la diferenciacin del vino segn su DO, ya que el caldo espaol es suficientemente conocido. En Japn o EEUU, sin embargo, tiene ms sentido acudir bajo el paraguas de Vinos de Espaa. Un buen ejemplo que rene todos los mensajes lanzados por to-
Evolucin principales mercados

(enero-agosto, variacin 2012/13, %) Rusia China Italia Suiza Reino Unido EEUU Alemania Blgica Francia Portugal -70,0 -52,3 -23,6 -7,0 -16,5 -6,2 -2,1 2,2 2,0 -11,6 -19,3 1,8 Litros 31,5 22,1 17,8 15,0
Exportacin espaola interanual de vino

Precios medios vino (/litro) Vino en valor (millones ) Vino en volumen (millones litros)
2.556
2.650
2.450
-29,8 -44,1 -16,1
2.250
-46,0
1.804
2.050
1.850 1,41 1.650
1,44 1,42 1,37 1,32 1,34 1,35 1,33
1.850
1.650
1.450
1.450 1,23 1,19 1,18 1,19 1,19 1,14 1,13 1.050 1,10 850 1,03 650 1,16 1,09 1,09
1.250
1.250
1.050
1,14 1,14 1,14 1,07
850
1,06 1,04
650
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Fuente: Observatorio Espaol del Mercado del Vino.
elEconomista
dos los operadores citados es el de la Cooperativa Santo Cristo de Magalln, que opt por unirse con la Cooperativa de Fuendejaln para crear Bodegas Aragonesas en Zaragoza. El objetivo fundamental era abordar ms mercados y tener ms volumen, recursos propios y dotarnos de un equipo profesional, segn explica Juan Carlos Palacios, gerente de la Cooperativa Santo Cristo de Magalln, quien aade que esta frmula ha permitido crear una marca propia -Coto de Hayasy abordar con xito los mercados
tanto nacionales, en los que tiene presencia en todas las provincias, como internacionales, comercializando sus vinos en la actualidad en ms de 40 pases. La constitucin de Bodegas Aragonesas se tom porque antes no tenamos una experiencia. Slo se venda a granel para Francia. Fue un paso decisivo para abordar los mercados porque no haba una estructura comercial. Tenamos una estructura pequea, pero hemos conseguido lograr tamao para salir al exterior y una masa crtica de
ventas, que permite tambin competir en los mercados globales y hacer frente a una competencia acusada. Adems, estar dentro de una denominacin de origen, en este caso la DO Campo de Borja, tambin es positivo. Para nosotros es imprescindible porque para competir es necesario conseguir un elemento diferenciador del producto. En este caso, es la DO y el vnculo con la variedad garnacha. De hecho, el lema de la denominacin es El imperio de la garnacha. Esto per-
mite ser conocidos en el mundo. Con respecto a la financiacin, no hay unanimidad entre los consultados para calificarla como un problema. En el caso de la malaguea Bodegas Ordez, que produce vinos que califica de boutique en trece denominaciones espaolas, reconocen que el grifo de crdito permanece cerrado pero comenzar a abrirse en un futuro prximo, seala Victoria Ordez, una de las socias del grupo. Durante estos aos de crisis y falta de financiacin, ha habido que ingenirse-
las para salir adelante y crecer, pero eso es, precisamente, lo que marca la diferencia de cada empresa. La crisis que ha azotada a todas las empresas tambin ha provocado que muchas hayamos aumentado nuestra competitividad en todos los sentidos, aade la directiva.
Informacin elaborada por

Javier Alfonso, Eva Sereno, Esther Porta, Rafael Daniel, Ruth Lodeiro, Jordi Sacristn, Jos Mara Camacho y Carlos Piz.
Produccin rcord pese a la reconversin de la vid

Las hectreas de viedo han cado el 13,7 por ciento en una dcada
elEconomista SEVILLA.
El viedo espaol es cada vez ms productivo. Slo as se explica que tras la reconversin de este cultivo auspiciada por la Unin Europea, y que ha reducido la superfi-
cie de vid en Espaa de 1,1 millones de hectreas a unas 950.000 desde 2003, la produccin vaya a rozar el rcord de produccin obtenido precisamente en la campaa 2003/2004. La actual vendimia, a falta de los ltimos datos, se acercar a los 50 millones de hectolitros, por encima de los 42 millones de hectolitros que se estimaban a final de agosto, justo al inicio de la recoleccin, segn el OEMV. Rafael del Rey, director del Ob-
servatorio, seala no obstante que, como para todos los cultivos, debe de haber un equilibrio entre lo que se produce y lo que somos capaces de vender bien. Una reflexin a colacin de lo ocurrido en estos dos meses de vendimia, donde en algunas zonas los agricultores han tenido dificultades para entregar la uva al estar las bodegas llenas de producto tras el remanente de la campaa pasada. Las perspectivas de comerciali-
zacin, por segmentos de producto, para lo que queda de ao y 2014 son buenas en todos ellos. El mosto, el alcohol vnico y el mercado nacional evolucionarn previsiblemente al alza, en cuanto a volumen de producto se refiere. En el caso del mercado espaol, y pese a que el canal de hostelera y restauracin seguir atribulado, se estima que crecer la venta a travs de distribucin y la venta directa de las bodegas. La mayor oferta
puede determinar una cada de precios en Espaa que anime al consumidor final. Con respecto a la exportacin de vino a granel, que sigue concentrando el 45 por ciento de las salidas de vino espaol, desde el OEMV se prev que puedan recuperar mercados que cayeron el pasado ao ante la menor cosecha y el aumento de precios. Ahora, si ese precio para los graneles se reduce podra dispararse la demanda de China, Rusia o Francia.
Gestin Empresarial
Los cambios en el perfil del vendedor: de mero reponedor a asesor en las compras
Las empresas venden sus productos como experiencias nicas para dotarlos de valor aadido
. Caballero / A. Muoz MADRID.
En diez aos el punto de venta ha cambiado mucho. Antes tenamos reponedoras, pero ahora son asesoras de venta. La frase la explicaba hace unos das Stefan Quiles, director general de Muy Mucho, durante una entrevista con este peridico. El escenario, los actores... todo ha cambiado en esa pelcula tan cotidiana como es el consumo. El acceso a la tecnologa y las facilidades que tenemos ahora con el e-commerce ha obligado a las empresas a cambiar las polticas de contratacin de sus vendedores. De reponedores a asesores o consultores. En palabras de Luis Asenjo, de la consultora Tatum, a los vendedores no les vale con el tome su producto, son 7 euros de antao, tienen que tener habilidades muy diferentes: tienen que ser expertos en la materia, conocer el producto y generar la necesidad para el cliente. En esta lnea, Asenjo explica que ahora conocemos todo sobre el producto gracias a las nuevas tecnologas, por lo que los vendedores no se pueden limitar a dar las caractersticas tcnicas, porque ya las conocemos y tienen que ir ms all. De esta forma, las polticas de formacin de las empresas tienen que estar dirigidas a dotar a los empleados deun valoraadido,yaque losclientes van a la tienda a que se les d algo ms, algo que Internet no puede facilitarles. Pero la tecnologa a veces se convierte en aliada para la venta. El vendedor, si es bueno, es un hombre de accin al que lo que menos le gusta es reportar, cuenta scar Maci, consejero delegado de Force Manager. Su compaa ha creado una especie de Google Analytics para la fuerza de ventas, es decir, una herramienta que analiza todos
El asesoramiento gana importancia en la venta. ONOKY
y cada uno de los pasos del proceso y que permite al vendedor centrarse en sus habilidades de persuasin. Le damos movilidad. El sistema les agiliza y les libera de las
acciones de reporting. Y al mismo tiempo al cliente le podemos dar informacin real. La tecnologa nos permite tener todo tipo de informacin acerca del
Unas compras poco lujosas

La figura del vendedor no slo ha evolucionado para bien. En muchos casos, la picaresca de algunos ha hecho necesaria que la figura del mistery shopper. Un buen ejemplo, facilitado por Zenit Detectives, fue el de una cadena de tiendas durante una campaa navidea. Cuando los clientes pagaban una cantidad grande en metlico, las dependientas dejaban el dinero fuera de la caja y no daban el resguardo. El resultado? Ellas se quedaban con el dinero hasta que fueron descubiertas.
cliente. Bien lo sabe Javier Fuentes Merino, director general de Grupo Venta Proactiva. Vendemos al ao 150.000 tarjetas de crdito. Por qu? Porque slo nos dirigimos a la gente que realmente lo necesita. Antes las ventas se hacan ms con calzador, pero ahora comerciales y vendedores se han tenido que replantear su concepto de servicio, cuenta Fuentes. Maci defiende la figura del vendedor y al departamento en el que se integra en la empresa. En muchos casos, los cuellos de botella no se producen en los departamentos comerciales, sino en otros como
compras o produccin, declara convencido. En su opinin, este aumento de la exigencia en las aptitudes del vendedor tiene todo el sentido. Puede que esa excelencia formara parte del ADN de las empresas del sector del lujo, pero han aterrizado en otras marcas con productos con menos ceros. Es normal. Hoy hay tantos actores movindose en el low cost que no puedes diferenciarte en el precio, sino en el servicio, explica. Dicen algunos que con la llegada de Internet cada vez harn falta menos vendedores porque el consumidor tiene ms informacin. Pero no es verdad, porque la presencia fsica sigue siendo muy importante. Como decan en la publicidad de Brummel: En las distancias cortas es cuando un hombre se la juega, bromea. Ahora todas las empresas saben que deben acortar las distancias con los clientes y en esta lnea destaca la cadena de tiendas de belleza Sephora. Segn la responsable de comunicacindeestamarca,NathalieChaminade, en Sephora no utilizamos el trmino vendedores, sino consejeros o asesores de belleza, porque son palabras que describen perfectamente nuestra filosofa de venta. Queremos asesorar, proponer, ayudar, hacer que la compra sea una experiencia nica que permita descubrir productos o experiencias nuevas. Por ello, los consejeros de Sephora reciben formaciones peridicas y existe un departamento para atender sus dudas y necesidades. Siguiendo este objetivo, en Sephora generan eventos especiales como la Fiesta madre e hijas, la Beauty Week u otros muchos eventos con temticas diversas. As, ofrecemos beneficios y acciones en redes sociales para mantener un vnculo 360 con nuestros clientes, concluy Nathalie Chaminade.
El lujo: aos de ventaja pero an falta para la excelencia

. Caballero MADRID.
El mundo del lujo lleva aos de ventaja al resto de sectores. Convirtiendo el acto de compra en una experiencia, cuyo ltimo eslabn es el vendedor. En este sector, la direccin y subdireccin de tienda tiene funciones muy concretas. En ocasiones se ocupan de hacer las compras en la central pensando en los clientes, se ocupan de proyectar una serie de actos, encuentros
con clientes... Channel, de hecho, acaba de organizar un almuerzo con sus mejores clientas y ha aprovechado para presentarles su nueva lnea cosmtica, explica Susana Campuzano, directora del Programa de Gestin del Universo del Lujo de IE Business School. Pero an queda para pasar de la experiencia a la excelencia. Campuzano detecta que en la atencin al cliente diaria falta todava ese toque para convertirlo en inolvidable.
Aunque hay marcas que invierten mucho en formacin, como Loewe y en general todas las que forman el grupo LVMH, dice. Quienes s parecen haber entendido esta filosofa de excelencia son los hoteles, con la aparicin de la figura del mayordomo. Campuzano explica que el pionero fue el hotel Faena Universe de Buenos Aires. El experience manager se convierte en tu anfitrin desde el momento en el que llegas. Puede
ejercer hasta de administrador. Supone una cualificacin absoluta de servicio, dice. En cuanto al sector del retail, destaca que una de las empresas que ms ha avanzado en esta materia es Nespresso. As, cuenta que en la tienda de Munich hay un recepcionista al que el cliente cuenta lo que desea y el tiempo del que dispone y le realiza una especie de tour a medida por el establecimiento. Dos sectores ms cita Campuza-
no al hablar de cualificacin en el servicio: el automvil y la farmacia. Del primero dice que firmas como Porsche, BMW y Mini tiene especial cuidado en los detalles. Del segundo asegura que las marcas de dermocosmtica han avanzado y han aadido la figura del coach al vendedor: Observa cmo vende, escucha cmo se lleva a cabo el acto de compra y luego comenta con el vendedor los aspectos positivos y lo que hay que mejorar.
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Catalua
SB Hotels abre un cuatro estrellas en Gran Va de LHospitalet
E. B. BARCELONA.
CADENA DE MODA MASCULINA
A la catalana
La textil Macson apuesta por Madrid con ocho tiendas

La compaa ha logrado en cinco aos duplicar su red de locales hasta alcanzar los 55 establecimientos en Espaa
Mireia Corchn BARCELONA.
Jordi Sacristn
Delegado en Catalua
SB Hotels ha inaugurado un nuevo establecimiento de cuatro estrellas en Plaza Europa (LHospitalet), diseado bajo estrictos criterios de eficiencia energtica y sostenibilidad y con un total de 242 habitaciones. Segn la direccin de SB Hotels, hemos construido un hotel con el cario. Esperamos que nuestros espacios, unidos al trato de nuestro equipo, aporten a nuestros clientes gratas experiencias. Para los clientes que viajan por negocios, el hotel ofrece una ubicacin junto al recinto ferial Gran Via 2 y la Plaza Europa, a pocos minutos del aeropuerto, la Zona Franca, Ciudad de la Justicia y de la nueva zona de negocios de Barcelona. La divisin SB Hotels nace en el ao 1988, cuando SBgrup, una compaa con experiencia en el mercado inmobiliario residencial, decide abordar un nuevo reto dedicndose a los servicios de hostelera. SB Hotels dispone de un total de 7 hoteles en Barcelona, Tarragona y Tortosa con un total de 1.235 habitaciones y ms de 2.500 plazas hoteleras.
HERIDAS ENQUISTADAS EN EL SECTOR EMPRESARIAL
Eurofragance abre en Singapur para crecer en el sudeste asitico

M. C. BARCELONA.
Eurofragance, compaa espaola dedicada a la creacin y distribucin de fragancias, ha puesto en marcha una nueva filial en Singapur desde donde dar servicio comercial a pases del sureste y el este asitico. En esta zona geogrfica, la compaa concentra el 8 por ciento de sus ventas. Segn explica Santiago Sabats, consejero delegado de Eurofragance, nuestra estrategia en Singapur pasa por mejorar el servicio al cliente en el sureste asitico y perfeccionar el conocimiento del mercado local. Desde la oficina en la ciudad Estado la empresa controlar los mercados de Indonesia, Malasia , Tailandia o Vietnam, entre otros. La firma, que est presente en cerca de 70 pases, ha inaugurado desde 2006 filiales en Filipinas, Turqua, Mxico y Dubai . El 95 por ciento de las ventas de Eurofragance se realizan en el exterior.
La crisis econmica no ha sido un obstculo para que la cadena de moda masculina Macson continuara tejiendo una red de establecimientos fuera de su mercado natural, el cataln. En los ltimos cinco aos, la empresa familiar, gestionada por la cuarta generacin, ha ejecutado un crecimiento que combina tanto tiendas propias como establecimiento en franquicia, que le ha llevado a duplicar su red y a hacerse un hueco en el mercado madrileo con un total de ocho tiendas. El germen de la cadena Macson fueron los establecimientos para hombre Chemisse, que la familia Obradors con una trayectoria en el sector textil tena distribuidos en la provincia de Barcelona. En el momento que la cuarta generacin se involucr en la gestin de la compaa, hace unos 15 aos, optaron por cambiar el nombre y empezar el desarrollo de Macson. Segn explica Domingo Obradors, gerente de Macson, la compaa contaba hace cinco aos con un total de 25 tiendas y ahora se han situado en 54 locales, lo que le ha permitido ampliar su presencia en otras zonas geogrficas. En este contexto, la compaa decidi atacar el mercado de Madrid. De estas nuevas aperturas, un total de 42 corresponden a tiendas abiertas inauguradas por la compaa y el resto a centros franquiciados. Aunque han utilizado esta ltima frmula para complementar su propio esfuerzo inversor, el gerente de Macson seala que nos gusta crecer con estructura propia. Obradors, que pilota la compaa junto a sus dos hermanos, considera que la empresa ha logrado realizar con xito este plan de crecimiento por contar un productos para todos los bolsillos y para todas la edades. En su opinin, en la actual situacin econmica son las tiendas multimarca las que ms sufren.
Una de las tiendas de Macson en Barcelona. LUIS MORENO
La tienda online en desarrollo

Macson asegura que su canal online es rentable, pero todava sobre unas bases de facturacin pequeas. Segn explica Obradors, el establecimiento se puso en marcha hace algo ms de un ao, pero supone una carrera de fondo y una carta de presentacin. El canal de ventas de Macson por Internet lograr duplicar su facturacin este ao y casi con toda probabilidad lograr un crecimiento similar para el prximo ejercicio, segn las previsiones de la empresa.
Zonas tursticas
Una de las estrategias que ha utilizado la empresa en los ltimos tiempos es abrir en zonas ms tursticas. Obradors explica que en la calle Portaferrisa de Barcelona inauguraron una tienda de 25 metros cuadrados, mientras que el metraje habitual oscila entre los 100 y los 200 metros cuadrados. En Gerona, donde la empresa ya cuenta con una tienda, acaban de abrir un segundo
establecimiento en la ciudad. Este pasar a ser su local nmero 55. Los propietarios de Macson tambin cuenta con otra lnea de negocio, la sociedad Obradors SA, que tiene como principal activo una planta en Prats de Lluans (Barcelona). Esta planta de produccin trabaja principalmente con grupos multimarca a nivel europeo. Para 2014, la firma quiere consolidar las aperturas que ha llevado a cabo en los ltimos aos. Hemos de digerirlo, indica. No obstante, no descarta poder implantarse en otro pas si surge la oportunidad. Las oficinas centrales de Macson y almacn emplean a una decena de personas, mientras que el conjunto de la plantilla asciende a 130 personas.
Ms informacin en
www.eleconomista.es
ay heridas en las relaciones econmicas entre Catalua y el resto de Espaa que se han enquistado y que ya ningn poltico podr arreglar por mucho dilogo que se produzca. Desde noviembre de 2004, cuando el ex presidente de ERC Josep Llus Carod-Rovira tuvo la ocurrencia de plantear un boicot poltico cataln a la candidatura olmpica de Madrid 2012 en respuesta al frustrado reconocimiento internacional de las selecciones catalanas de patinaje, las cosas han ido de mal en peor. Aquellas navidades, las de 2005 y las de 2006 fueron las del boicot a los productos catalanes en general y en especial al cava. Aunque las cosas parecan reconducirse, la sbita conversin al independentismo de Artur Mas en septiembre de 2012 hizo rebrotar un virus cuya actividad afectar de pleno a la prxima campaa de Navidad. La empresa catalana que dependa del mercado espaol est lista, no tiene futuro, me deca un pequeo empresario esta misma semana. l, durante diez aos, visit a sus distribuidores en cada provincia espaola, viajaba y cenaba con ellos para construir una relacin comercial slida. Pero lleg el boicot y los distribuidores le dieron la espalda por ser cataln. Desde entonces, decidi dejar de trabajarse el mercado espaol y dedicar los esfuerzos a la exportacin. Hoy vende a Europa, Japn e incluso Estados Unidos. El esfuerzo es el mismo y, si lo haces bien, no te dan la espalda por ser blanco, negro o rojo, aseguraba. Sigue siendo el sector del cava el ms afectado por el castigo de los consumidores espaoles. Firmas como Juv y Camps se han visto castigadas con el destierro en las cartas de muchos restaurantes de Madrid y otras como Ravents i Blanc llevan apostando hace aos por la exportacin, de forma que el mercado espaol apenas ya pesa un 10 por ciento en su facturacin. El hecho es que ni los distribuidores espaoles piensan en volver a comprar ni los productores catalanes en volver a venderles. El divorcio es definitivo. Por eso hay que actuar en otros flancos antes de que el virus acabe cortando todos los lazos.
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Catalua
Gamygame permite a las empresas lanzar retos a sus clientes
La plataforma sirve para aplicar tcnicas de juego en un contexto empresarial
V. Sosa BARCELONA.
Asistentes y participantes en la anterior edicin del certamen en La Cpula de Las Arenas (Barcelona). EE
El saln MiBoda rene 80 firmas del sector nupcial

Organizado por Flaqu Internacional, el certamen espera superar los 13.000 visitantes en La Cpula de Las Arenas
Vernica Sosa BARCELONA.
Ms de 80 firmas de los sectores implicados en la celebracin de la fiesta nupcial se darn cita en Barcelona el 9 y 10 de noviembre en MiBoda, saln de servicios nupciales organizado por Flaqu Internacional. El certamen, que por segundo ao consecutivo se celebra en La Cpula de Las Arenas, ha colgado el cartel de completo con lista de espera para participar como expositor. A pesar de la crisis econmica, el sector nupcial est recuperando posiciones en Espaa. Segn datos del Instituto Nacional de Estadstica, en 2012 el nmero de enlaces matrimoniales se increment un 3,4 por ciento hasta los 168.834 matrimonios, rompiendo as la tendencia a la baja de los ltimos aos. El coste medio de celebrar una boda
de 100 invitados se sita alrededor de los 13.000 euros, un 4,5 por ciento menos que el ao pasado segn datos del mes de junio de 2013 de la Federacin de Usuarios Consumidores Independientes (Fuci). El saln MiBoda, que el ao pa-
mentos, restaurantes, masas, hoteles, joyera, msica y animacin, coches de alquiler, maquillaje... ofrecen promociones y descuentos a los asistentes, con el fin de adaptarse a las necesidades concretas de cada pareja.
El gasto medio de celebrar una boda de 100 invitados ha bajado un 4,5 por ciento este ao
sado reuni ms de 13.000 visitantes, ofrece la oportunidad a los novios de encontrar en un nico espacio todo lo relacionado con el gran da. Reconocidas firmas del sector de moda nupcial, comple-
Contencin de precios
En 2012, el sector nupcial cre 87.897 puestos de trabajo directos en Espaa. En 2011, el sector movi cerca de 3.615 millones de euros. A pesar del contexto de turbulencias, las fiestas nupciales se continan celebrando. La contencin y comparacin de los precios nupciales es una tendencia actual. Inmaculada Garca, Seor, Grupo Peralada, Hotel La Gavira Grand Luxe de SAgar y Atlntida Viajes son algunas de las firmas que no faltarn en el saln, pionero hace 20 aos y que en 2010 lo recuper Flaqu.
Atraer al cliente es el primer paso de una estrategia de marketing. Para conseguirlo, se debe aportar al cliente valor aadido, que se puede conseguir ofreciendo contenidos de calidad e interesantes que consigan incentivarlo. En este sentido trabaja Gamygame, la primera plataforma espaola de gamificacin, que permite a las empresas utilizar mecnicas y dinmicas de juego en contextos no ldicos, como el empresarial. Desde nuestra plataforma, las empresas pueden lanzar retos segmentados a sus clientes, premiarlos con puntos y ofrecerles descuentos, detalla el fundador de Gamygame, Nacho Barrau. Esta herramienta ayuda a las empresas a interactuar con sus clientes y recompensarlos por su fidelidad. Con poco ms de un ao en funcionamiento, ms de 100 empresas han usado la plataforma de Gamygame y la previsin para el ao que viene es que 2.000 empresas y desarrolladores utilicen nuestra plataforma para lanzar procesos de gamificacin. En estos momentos, la empresa est gamificando las aplicaciones del Real Madrid, Barcelona, Atltico de Madrid, Valencia y Carrusel Deportivo. Actualmente, cerca de tres millones de personas estn viviendo procesos de gamificacin con la plataforma de Gamygame, que en el prximo ao espera llegar a ms de 30 millones de usuarios. Tal y como precisa Barrau, el proceso para las empresas no es complicado. Si la compaa ya dispone de pgina
web o aplicacin, el primer paso es integrar parte de la plataforma de Gamygame en la web o app de la empresa. El segundo paso es disear el proceso de gamificacin, para posteriormente lanzarlo a los clientes. La empresa tambin realiza proyectos a medida de cada compaa, que pueden usar esta plataforma de gamificacin por 99 euros al mes, cantidad que puede superar los 1.000 euros en funcin de las acciones que lancen.
Proyecto internacional
Barrau aade que la gamificacin tambin est innovando la forma en la que las empresas interactan
MILLON DE EUROS
Es la facturacin que espera alcanzar la compaa para el prximo ao.
con sus empleados. Las empresas pueden utilizar esta herramienta para motivar a su equipo, lanzando retos a sus trabajadores y ofrecindoles un reconocimiento. A nivel internacional, Gamygame ha llevado a cabo un proyecto con Danone Mxico para incentivar la fuerza de ventas, que lo estn lanzando en estos momentos. En estos momentos Gamygame, con sede en Barcelona y despacho en Madrid, est trabajando en un proyecto en Brasil. La compaa ha abierto una ronda de financiacin para captar 600.000 euros para potenciar la internacionalizacin. Segn la empresa consultora especializada en Tecnologa Informtica Gartner, el 50 por ciento de las empresas dedicadas a la innovacin harn uso de la gamificacin antes de 2016 .
35 empresas constituyen el Barcelona Clster Nutico

Pretende posicionar la ciudad como referente internacional del sector
V. S. BARCELONA.
Un total de 35 empresas y entidades pblicas se han agrupado para crear el Barcelona Clster Nutico, que pretende posicionar la ciudad como referente internacional
del sector. Se trata de una asociacin sin nimo de lucro que contribuir a lograr un mayor nivel de competitividad y productividad de todo el sector en beneficio de la ciudad y su entorno. Toni Ti es el presidente de este organismo. Profesional vinculado al sector nutico durante los ltimos 40 aos, tambin preside desde 2010 el Foro Martimo Cataln. La integracin de esta treintena de organismos y compaas tiene
que permitir generar ocupacin, riqueza y bienestar, consolidar el tejido industrial existente, atraer nueva inversin y fomentar el conocimiento en el sector martimo apuntan desde el clster.
Ejes estratgicos
La formacin, el networking, la apuesta por I+D+i y la promocin e internacionalizacin son los cuatro grandes ejes estratgicos a travs de los que el Clster pretende
potenciar el sector. En este sentido, la agrupacin impulsar la creacin de mesas de cooperacin destinadas al fomento de la transferencia tecnolgica y la innovacin activa entre centros de investigacin, universidades y empresas. En el mbito de la formacin, detectar las necesidades de todos los mbitos del sector para adaptar la oferta formativa y establecer un programa de partenariado entre centros de investigacin, universi-
dades y centros formativos con las empresas del sector. Tambin promover jornadas para fomentar los vnculos de colaboracin entre los diferentes agentes vinculados a la actividad nutica y buscar sinergias con otros clsteres consolidados. Adems, definir una estrategia comn de proyeccin del sector al exterior. En 2012 se contabilizabaron 1.175 empresas relacionadas con el sector nutico en Catalua.
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Andaluca
En breve Saimaza cierra la planta de Sevilla
Mondelez Internacional, antigua Kraft, ha alcanzado un acuerdo con el comit de empresa de su fbrica en Dos Hermanas (Sevilla), sobre las condiciones para el cese de actividad de esta instalacin, dedicada a la obtencin de caf Saimaza. Los 44 trabajadores de la factora se acogern a distintas medidas del plan social ofrecido por la compaa, y un 41 por ciento ha aceptado prejubilaciones y traslados.
Andanomiks
Carlos Piz
Delegado en Andaluca
LUCES Y SOMBRAS EN EL GRUPO AYESA

yesa es una referencia ineludible en el panorama empresarial andaluz. Por su trayectoria, la personalidad de su presidente y cofundador, Jos Luis Manzanares, por su internacionalizacin, por su crecimiento sin deuda hasta que adquiri la antigua Sadiel, otro de sus hitos, justamente- y, tambin, por su excelente relacin con el poder. Especialmente en Andaluca. Slo as puede entenderse que la empresa pblica que cre, instal, desarroll y sigue siendo el cerebro informtico de la Junta -Sadiel- fuera vendida a Ayesa en 2010. Hablamos estos das de espionaje informtico: alguien sabe quin controla realmente los movimientos econmicos de la Junta? El programa Giro, heredero de Jpiter, en el que el Gobierno invierte 6 millones de euros slo en licencias todos los ao. Quin lo gestiona? Ayesa. El grupo ha logrado recientemente dos contratos de ingeniera y sistemas tecnolgicos en Panam que suman casi 30 millones. Es decir, el equivalente al 15 por ciento de su facturacin en 2012. Entre ellos, precisamente, el mayor de los que la antigua Sadiel -hoy AAT- haba logrado fuera en 29 aos de trayectoria. Hasta aqu las luces. Pero tambin hay sombras, especialmente en gestin de personal. Ayesa en su conjunto, y sus filiales por separado, estn en nmeros negros. No han dejado de estarlo ni un ao. Sin embargo, de Sadiel llevan saliendo de media cien personas al ao desde que Ayesa tom el 51 por ciento. Tambin son decenas los despidos de ingenieros. Sadiel, mientras, ha repartido dividendo creciente todos los aos. Y con la Junta en su accionariado poniendo la mano, lgicamente, pero mirando para otro lado otros temas. El desarrollo del negocio debe perseguir el beneficio y crecimiento econmico, pero siempre de forma responsable con sus empleados. As reza la web de Ayesa. Pero despedir a mujeres embarazadas o proponer a empleados un traslado a Amrica o el despido, es una ilegalidad -entre otras cometidas- que los jueces de la Audiencia Nacional estn censurando. Un grupo seero debe hacerlo bien, y Ayesa puede, en todas las facetas.
Nueva fbrica de Postres Montero

Postres Montero, la filial malaguea de la compaa murciana Postres Reyna, va a invertir hasta 12 millones de euros en una nueva fbrica de productos lcteos. Se ubicar junto a la actual en el Parque Tecnolgico de Andaluca de Mlaga y podra estar operativa en 2015. La compaa quiere aprovechar los excedentes lcteos que ha identificado en de la zona productora de Los Pedroches (Crdoba).
Antonio Jimnez, gerente de Manzanilla Olive, en las instalaciones de la firma en Utrera (Sevilla). FERNANDO RUSO
Manzanilla Olive ficha al exjefe comercial de Pascual

La cooperativa aceitunera sevillana declina las ofertas de fusin con los lderes del sector: Agrosevilla y Dcoop
Carlos Piz SEVILLA.
AGQ crece hasta 17 millones

El Prncipe Felipe ha inaugurado las nuevas instalaciones de la firma sevillana AGQ Labs en Bormujos. La compaa, dedicada a anlisis qumicos para el sector de nutricin, alimentacin y minera, prev cerrar el ao con ventas de 17 millones, un 15 por ciento ms. Con presencia en 20 mercados, y oficinas propias en Chile, Mxico, Per, Estados Unidos y Marruecos, ha logrado duplicar su plantilla desde 2008 hasta 300 empleados.
Manzanilla Olive avanza, despacio pero con la estrategia cada vez ms clara, hacia las metas que llevaron a nueve cooperativas de aceituna de mesa de Sevilla a fundarla en 2010. Se trata de ganar dimensin, escalar en la cadena de valor para entrar en la segunda transformacin de este producto y no slo en su venta a granel, y trabajar para que la aceituna manzanilla y gordal acerque su coste de recoleccin (manual, a 30-35 cntimos por kilo) al de la variedad hojiblanca (automatizada y a 10-12 cntimos). Antonio Jimnez, gerente del grupo cooperativo con sede en Utrera (Sevilla), explica que la adquisicin este ao de las instalaciones de la quebrada Agroaceitunera en este municipio, tras entrar en fase de liquidacin, es un paso clave en
todo el proceso. Primero, destaca, la empresa ha adquirido por 3,75 millones unas instalaciones que costaron 26 millones. En ellas, la compaa quiere hacer una segunda transformacin a la aceituna: deshuesado, relleno o especializa-
Crecer este ao hasta 30 millones en ingresos, que elevar en 2014 hasta 38 millones
cin por variedades. Con ello, se busca comercializar las aceitunas de mesa de mayor calidad, que son las de las variedades, sobre todo manzanilla, que cultivan sus socios. Para lograr iniciar su camino co-
mo productor de aceituna envasada, ha fichado como consultor a Javier de la Gndara, que trabaj doce aos en marketing y ventas de Coca Cola Espaa y cuatro aos y medio, hasta 2013, como director comercial de Grupo Leche Pascual. Queremos exportar hasta un 40 por ciento de la produccin, envasar con marca propia y marca blanca. Cuanto ms diversifiquemos, mejor, deja claro Jimnez. La firma facturar ya este ao unos 30 millones y, con el inicio de ese proceso de transformacin, prev subir a 38 millones en 2014. Con estos mimbres, Jimnez reconoce los cantos de sirena que le han lanzado ya los lderes en aceituna para unirse a ellos -Agrosevilla y Dcoop (antigua Hojiblanca)-. Nos halaga, pero por ahora no lo veo, tenemos problemticas diferente. A futuro, no nos cerramos a nada.
Acuerdo entre Sabadell y Suraval

Suraval, la principal sociedad de garanta recproca de Andaluca, ha firmado un acuerdo con Banco Sabadell para poner a disposicin de las pymes andaluzas hasta 10 millones de euros. El montante estar destinado a operaciones de prstamo (inversiones en activo fijo y reestructuracin financiera) o financiacin de circulante, siempre y cuando cuenten con el aval solidario de Suraval.
La farmacutica LPG Pharmula se queda con el fabricante de Calmante Vitaminado

C. Piz SEVILLA.
Los administradores consursales que venan gestionando la farmacutica cordobesa Laboratorios Prez Gimnez desde que present suspensin de pagos en 2011 han decidido adjudicar la compaa, en fase de liquidacin, a la oferta integrada por LPG Pharmula, la andaluza Gesfacor y dos inversores rusos. La primera de las dos empresas que for-
man el consorcio ganador -tambin competan el grupo industrial cordobs Magtel y el fabricante espaol de genricos Normon- es a su vez uno de los principales acreedores de Prez Gimnez. Esta histrica firma con sede en Almodvar del Ro, y que tiene en su Calmante Vitaminado la referencia de mayor xito de su historia, se reconvertir ahora hacia la produccin de genricos, segn avanzaba
su nuevo propietario en el plan de negocio. Adems tiene previsto la reincorporacin de todos los trabajadores -162- progresivamente en el plazo de un ao. En paralelo, el juez de lo Mercantil de Crdoba ha decretado embargos para nueve exdirectivos de Prez Gimnez por 23,5 millones, al entender que son responsables de la entrada en concurso de la empresa tras su gestin.
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Andaluca
Los siete puertos andaluces se unen para exigir ms inversin
J. M. Camacho MLAGA.
Paulino Plata Presidente del Puerto de Mlaga
Desde el bulevar
No he llegado aqu a tapar ningn caso de corrupcin

Jos Mara Camacho MLAGA.
Jos Mara Camacho

Corresponsal en Mlaga
Los presidentes de las autoridades portuarias de Algeciras, Cdiz, Huelva, Motril-Granada, Mlaga, Sevilla y Almera han reclamado la ejecucin de los Corredores Ferroviarios Europeos Atlntico y Mediterrneo en Andaluca. Todos son firmantes de la Declaracin de Antequera, que recoge esta meta. Exigen la terminacin urgente de las obras iniciadas, completando en su totalidad los tramos Algeciras-Antequera, Almera-Murcia y Granada-Antequera. Tambin urgen a la planificacin y programacin temporal de las actuaciones necesarias en el resto de tramos, como son los de Antequera-Crdoba-Linares-Madrid, AlmeraGranada, Huelva-Sevilla y Sevilla-Antequera. Igualmente consideran de especial relevancia las conexiones ferroviarias de los puertos, resolviendo las de los puertos comerciales que an no disponen de la misma, como Almera, Motril y Cdiz, mejorando las de Algeciras y Mlaga y mejorando tambin la relacin de Huelva y Sevilla con Extremadura.
El presidente del Puerto de Mlaga, Paulino Plata, afirma que est colaborando con la Justicia, que investiga un supuesto caso de corrupcin en el recinto portuario. UGT mantiene que se han cometido irregularidades en las obras del muelle 9 y en el atraque sur de cruceros y exige transparencia. El exconsejero de Agricultura y tambin de Turismo de la Junta reconoce que la Autoridad Portuaria atraviesa por una situacin econmica difcil, pero se muestra optimista de cara al futuro. En su opinin, Mlaga tiene unas instalaciones y unas condiciones nicas para ser el mejor puerto del sur de Europa.
EL ESCRACHE DEL PP A SUSANA DAZ FUE UN ERROR
Samsung avanza en su apuesta por Smart City Mlaga

J. M. Camacho MLAGA.
Cul es la situacin econmica del Puerto de Mlaga? La cifra de negocio prevista para finales de 2013 es de 17 millones, un 4 por ciento inferior a la de 2012. El presupuesto en gasto corriente disminuir en 500 millones como consecuencia de los planes de austeridad implantados por Puertos del Estado; el resultado de explotacin ser tambin negativo, en torno al medio milln de euros, salvo que se produzca algn ingreso extraordinario, y la deuda financiera superar los 2 millones. No podemos negar que la situacin financiera es difcil, pero hay sntomas que nos hacen albergar esperanzas. UGT afirma que usted ha renunciado a la gestin del Puerto a cambio de dinero (dos millones de euros) para despedir a 40 de los 180 trabajadores. Ha pedido usted ese rescate el Gobierno central? Las dificultades econmicas del Puerto de Mlaga no son insalvables, ni mucho menos. Tiene un desequilibrio contable como consecuencia de la crisis econmica, pero es muy parecido al que sufren otros puertos espaoles. En nuestro caso, estamos haciendo operaciones de ajuste para entrar en nmeros negros. Lo ms complicado de este proceso es el ahorro en materia de personal. Pero estamos diseando con Puertos del Estado un plan de jubilaciones anticipadas y voluntarias para situar la plantilla en torno a 140. Creo que es una solucin nada traumtica, sino respetuosa con los derechos de los trabajadores. Si queremos ser un puerto competitivo tenemos que ir a unos nmeros positivos. En estos momentos hay un conflicto laboral importante en el puerto. Los trabajadores mantienen un encierro desde hace ms de 150 das
LEX ZEA
Apoyo de Madrid: Con Puertos del Estado hemos diseado un plan para volver a nmeros negros Plantilla: Las jubilaciones para 40 de los 180 empleados creo que son una solucin nada traumtica
y han prometido seguir en huelga hasta que la Autoridad Portuaria contrate a tres compaeros despedidos. Tiene alguna propuesta para solucionar este conflicto? Esos trabajadores no fueron despedidos, se les terminaron sus contratos. Les propuse que siguieran vinculadas con empresas que colaboran con el Puerto, pero no aceptaron, salvo uno. Yo no puedo hacer nada por mucha necesidad que haya y por mucha voluntad que tenga de querer renovarles. Si no lo autoriza Puertos del Estado, estoy atado de pies y manos. No voy a prevaricar. La ley no permite que
sigan en sus puestos y las condiciones econmicas tampoco son favorables.
El alcalde de Mlaga, Francisco de la Torre, y el presidente de Samsung Espaa, Uitack Kim, se han vuelto a reunir para perfilar la colaboracin entre el Ayuntamiento y la multinacional coreana en el desarrollo de proyectos smart city, concepto por el que ambas mantienen una apuesta decidida. Con esta reunin, De la Torre ha continuado el trabajo realizado la pasada semana, con ocasin de su visita a la sede central de Samsung en Sel (capital de Corea del Sur) para dar a conocer a sus dirigentes las posibilidades de inversin tecnolgica que ofrece la ciudad de Mlaga. Tanto el regidor malagueo como el presidente de Samsung en Espaa abordaron la posibilidad de iniciar proyectos que sirvan para avanzar en el uso de las nuevas tecnologas destinadas a mejorar la eficacia de la gestin de los diferentes servicios pblicos.
El Juzgado de Instruccin nmero 5 de Mlaga investiga presuntas irregularidades en varias obras realizadas en el Puerto. Qu opina de este proceso, en el que estn imputados varios extrabajadores del Puerto, personal de Sando y de Dragados por varios delitos. Cmo se siente cuando le acusan de tapar la corrupcin? Siempre he manifestado mi ms absoluto respeto y colaboracin con la Justicia. El Juzgado nos ha pedido una serie de datos e informacin y se lo hemos dado como no poda ser de otra manera. Le puedo asegurar que no vengo a este cargo para tapar nada, y lo estoy demostrando con hechos. Otros vienen cometiendo excesos y daando la imagen del Puerto de Mlaga con declaraciones fuera de tono y, en algunos casos, claramente querellables. Algunos sectores empresariales y profesionales afirman que no se est promocionando suficientemente el Puerto. Est usted de acuerdo? Totalmente. No lo estamos vendiendo bien y es una lstima porque tenemos el mejor puerto del sur de Europa. Es una maravilla.
ectificar es de sabios y el PP malagueo lo ha hecho. Tras el escrache de algunos dirigentes y alcaldes del PP a la presidenta de la Junta de Andaluca, Susana Daz, en el aniversario del Museo Picasso de Mlaga, el presidente del PP y de la Diputacin Provincial de Mlaga, Elas Bendodo, ha asumido su error y ha afirmado que buscarn otros canales para hacer sus reivindicaciones a la Junta como las mociones o los foros. No poda ser de otra forma. Lo anormal era mantener una actitud beligerante como la del vicepresidente provincial Francisco Oblar, convertido en el primer espadachn ante la presidenta. Ha sido el malo de la pelcula, el que ha interpretado el papel de protagonista, el encargado de entregar la carta de sus compaeros de partido a la presidenta de la Junta. Como actora secundaria ha destacado la diputada provincial Francisca Caracuel, que fue grabada por la televisin cuando daba rdenes de cortar el paso a Daz por las dos salidas que haba en el Museo. Las imgenes de Caracuel, que es tambin concejala en el Ayuntamiento de Marbella, nos record a Isabel Pantoja dicindole a Julin Muoz aquello de dientes, dientes, que eso es lo que les jode. Hay que tener mucho cuidado con los micrfonos abiertos porque juegan malas pasadas. El PP no puede llamar terroristas, como ha hecho, a los miembros de la Plataforma de Afectados por la Hipoteca (PAH) cuando realizan un escrache y mirar para otro lado si ellos actan de la misma forma. A eso se llama hipocresa. Hasta ahora, el PP se haba enrocado, defenda su protesta, su violencia, el zarandeo sufrido. No eran agresores sino vctimas. Hay que tener cara dura. Menos mal que se ha impuesto la cordura. Bendodo ha afirmado que este tipo de actos alejan a su partido del objetivo de conectar con el ciudadano. Tiene razn porque nadie ha entendido el escrache del PP andaluz a Daz, ni siquiera los medios de comunicacin afines al partido. Aunque ha tardado cuatro das en rectificar, ms vale tarde que nunca.
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Comunidad Valenciana
El absentismo baja en Martnez Loriente por su plan de igualdad
J. A. VALENCIA.
MUEBLE
Teyoland busca inversores para relanzar el proyecto

Ignacio Tello reconoce errores en la puesta en marcha de la tienda y muestra su decepcin por la falta de apoyo
Javier Alfonso VALENCIA.
En breve Natra vuelve a prdidas por el precio del cacao

El grupo Natra finaliz el tercer trimestre de 2013 con un resultado neto negativo de 1,61 millones de euros, frente a beneficios de millones en los nueve primeros meses de 2012, debido a la cada del margen en la matriz Natra por el alza del precio internacional del cacao en un 15 por ciento en solo tres meses. La facturacin consolidada fue de 263 millones, un 1,5 por ciento ms. La filial al 50 por ciento Natraceutical gan en ese perodo 2,17 millones, frente a prdidas de 0,28 millones en 2012.
La empresa Martnez Loriente, interproveedora crnica de Mercadona, ha reducido el absentismo laboral del 2,29 al 1,97 por ciento en el ltimo ejercicio, en el que ha aumentado la productividad un 2,19 por ciento. El consejero delegado de la empresa radicada en Cheste (Valencia), Francisco Garrigues, atribuye esta mejora a las polticas de igualdad integral, flexibilidad laboral y mejoras sociales aplicadas en la compaa, que le han valido el distintivo a la Igualdad en la Empresa que otorga el Ministerio de Sanidad, Bienestar Social e Igualdad. Segn Garrigues, en Martnez Loriente se produce un equilibrio tanto en la proporcin general entre hombres y mujeres un 52 por ciento de varones frente a un 48 por ciento de mujeres entre sus casi 1.500 empleados, como entre sus 240 mandos intermedios, donde se repiten porcentajes similares. En 2012, la empresa destin a sus empleados 1,6 millones de euros en ayudas por hijos, para libros, ticket guardera y prestaciones sociales a fondo perdido.
Cinco bodegas se promocionan en Londres como destino turstico

J. A. VALENCIA.
Cinco bodegas valencianas -Celler del Roure, Los Frailes, Finca Ardal, Chozas Carrascal y Dominio de la Vega- han elegido la Feria Internacional de Turismo de Londres (World Travel Market) para promocionar no solo sus caldos, sino sus zonas de produccin como destino turstico. Las empresas participarn del 4 al 8 de noviembre en el certamen, con el objetivo de promocionar, junto con las bodegas, la provincia de Valencia como destino de turismo enolgico. La misin est organizada por Cmara Valencia en colaboracin con el Patronato Provincial de Turismo. Las bodegas ofertarn visitas guiadas, catas de vinos y alojamiento, as como su oferta complementaria, como turismo gastronmico, activo, rural y cultural. La agenda incluye reuniones con turoperadores, bodegueros internacionales y prensa especializada en viajes y gastronoma.
Ignacio Tello, el promotor de la llamada Ikea valenciana, busca inversores para relanzar el proyecto de gran superficie del hbitat inaugurado el pasado 5 de junio en el pabelln 7 de Feria Valencia. Teyoland tiene abierta una ampliacin de capital a la que la mayora de los socios de Tello no ha acudido, segn ha confirmado uno de ellos a elEconomista, aunque el empresario valenciano sostiene que est enfocada a la entrada de un inversor. La empresa no ha revelado el importe de la ampliacin, que no dara al inversor externo una posicin mayoritaria en el capital. El objetivo de la inyeccin de capital es relanzar la tienda, que empez con mal pie debido a errores propios y a los palos en las ruedas de otros distribuidores de mueble, segn Tello. Las ventas estn por debajo de lo esperado, aunque en noviembre y diciembre espera alcanzar los 3 millones de euros. Entre los fallos propios est la apertura sin tener la oferta completa y los precios. La sensacin fue muy negativa por el nmero de referencias y la sensacin de precios, admite. El tema de los precios se solucion rpido. El error fue que expusimos en los pasillos lo que ms nos gustaba, que era lo ms caro, y la gente deca qu caro es Teyoland, pero tenamos detrs lo ms barato, as que lo hicimos al revs y en diez das ramos baratos, relata Tello. La tienda se ve ahora ms llena de productos que en su inauguracin, con 40.000 referencias, de las que 3.600 cuestan menos de 2 euros. Otro error que reconoce Tello es el tamao de la tienda, de 20.000 metros cuadrados, que cuesta llenar de clientes incluso los fines de semana. Tello mantiene el proyecto de abrir ms tiendas, que seran de unos 12.000 metros cuadrados.
Lotes de Espaa crecer menos

La empresa valenciana Lotes de Espaa prev vender este ao 150.000 cestas y cajas de Navidad. La firma, que inici a principios de octubre las operaciones de recepcin de mercanca y almacenaje, aument su produccin un 10 por ciento el ao pasado y tiene previsto incrementar las ventas algo menos en 2013, un 2 por ciento. La empresa tiene 180 referencias de entre 8 y 700 euros. La cesta ms demandada tiene un coste de unos 30 euros.
Nueva empresa en la Marina Real

La empresa de diseo y reparacin de velas Advanced Sails se ha instalado en la Marina Real Juan Carlos I, en la antigua base del equipo Iberdrola en la Copa Amrica de Vela. El Consorcio Valencia 2007 ha aprobado tambin la instalacin de una empresa dedicada a la venta y alquiler de material de paddle surf, surf y skate.
Tienda de Teyoland, en Feria Valencia, el pasado jueves. GUILLERMO LUCAS
La industria depende de la distribucin

Ignacio Tello critica que a otras grandes superficies se les pone la alfombra y todo lo que venden es alemn o de otros pases, y alerta sobre el drama que viven los fabricantes valencianos de mueble. En su opinin, la concentracin de la distribucin puede hundir definitivamente al sector si las grandes superficies compran fuera de Espaa. La industria depende de la distribucin, si no tienes distribucin te mueres, y nosotros distribuimos mueble valenciano, concluye.
Reinauguracin
La inversin en la adecuacin de la tienda fue de 5 millones de euros. Nos hemos gastado ms dinero de lo que pensbamos, reconoce Tello. Con las correcciones realizadas y con nuevas secciones, como TDiseo -diseo integral de interiorismo- o la de cuadros de artistas valencianos, la empresa planea una reinauguracin de la tienda. Necesitamos darle un impulso para que la gente lo conozca, aade. El empresario cree que Teyoland es la gran desconocida y la gran
incomprendida, y se muestra decepcionado con el poco respaldo que ha tenido entre el pblico. Este es un proyecto que apoya a las empresas y al diseo valencianos, tambin incomprendidos, y pensaba que se iba a valorar ms que el producto sea de aqu, se lamenta. Su desencanto lo motiva tambin la actitud de los dirigentes polticos, que si bien facilitaron la instalacin de Teyoland en Feria Valencia solucionando los problemas de licencias, no han apoyado personalmente la iniciativa, a pesar de que el Gobierno de Fabra visita empresas y asiste a inauguraciones con mucha frecuencia. Sobre la apertura de Ikea en Alfafar (Valencia) en 2014, Tello dice que tiene ganas, as la gente podr comparar.
Inversiones en Port Castell

La Autoridad Portuaria de Castelln (Port Castell) invertir 30 millones de euros en cinco aos para mejorar su productividad y seguir aumentando el trfico de mercancas, segn el Plan Estratgico del Puerto de Castelln 2013-2017. La mayor parte ir a la construccin de la nueva red ferroviaria del recinto.
Ms informacin en
www.eleconomista.es
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Comunidad Valenciana
AGS lleva su central de compras a toda Espaa a travs de los polgonos

Ofrece descuentos, no precios fijos, porque no todos deben pagar lo mismo
Javier Alfonso VALENCIA.
Naranjazos
Javier Alfonso
Delegado en la C. Valenciana
EL GOBIERNO VALENCIANO SUBE LOS IMPUESTOS

na promesa de Alberto Fabra que se llev todos los titulares del Debate de Poltica General y una campaa de publicidad con el mensaje MENOS IMPUESTOS han bastado para que muchos valencianos pensaran que su presidente estaba desafiando a Montoro bajando los impuestos, a la manera del extremeo Monago o el madrileo Ignacio Gonzlez. Lo nunca visto. Hasta la secretaria de Estado de Presupuestos y Gastos, Marta Fernndez Curras, sali al paso afirmando que no hay margen para bajar impuestos mientras no se cumpla el objetivo de dficit. Efectivamente, no hay margen, porque el objetivo no se va a cumplir. No hay margen, pero tampoco hay bajada de impuestos. No hay nada, humo. Bajar impuestos es lo que va a hacer el presidente de la Comunidad de Madrid, que no est mucho mejor financiada que Valencia. Es coger los tributos sobre los que uno tiene competencias (IRPF, Transmisiones, Actos Jurdicos y cntimo sanitario) y bajar la cuota que se paga por ellos. Aprobar cinco pequeas bonificaciones y prorrogar otras ya existentes le vendr bien a unos cuantos valencianos, pero no da para que Fabra saque pecho en maysculas. Fue el propio president el que arruin su campaa al admitir, en respuesta a su homlogo madrileo, que la Comunitat no puede ofrecer bonificaciones ni deducciones fiscales porque tiene que cumplir el objetivo de dficit. Una verdad incmoda puede dar ms votos, si se razona, que una mentira. El lema de la campaa debera ser, en minsculas: Subimos los impuestos porque el Estado no nos da lo que nos corresponde. La segunda parte refuerza el mensaje de la infrafinanciacin, que ha calado entre los valencianos, y la primera es una verdad como un templo que los ciudadanos ya estn sufriendo. Veamos, en agosto subieron las cargas a quienes heredan, compran una casa o van al notario. Para enero, se endurece el acceso a las bonificaciones, se crean tasas, sube el canon de saneamiento y se impone a los bancos un nuevo tributo que, por odiados que sean, no deja de ser un impuesto.
La central de compras que la consultora valenciana Altair cre hace tres aos para el sector cermico est a punto de dar el salto a toda Espaa a travs de los polgonos industriales. Su filial AGS, Alliance for Global Suply ha tomado la decisin de implantarse en todos y cada uno de los polgonos de Espaa para que centenares de miles de empresas puedan acceder a los descuentos de entre el 9 y el 20 por ciento que consigue en 24 productos y servicios habituales. AGS firm el pasado mes de julio un acuerdo con la Federacin de Polgonos Empresariales de la Comunidad Valenciana (Fepeval) para ofrecer sus descuentos a las 4.500 empresas que hay en sus 24 polgonos y el prximo 12 de noviembre presentar un acuerdo similar con la federacin murciana, Fepemur, con 11 polgonos y unas 2.800 empresas. AGS naci para ayudar a las empresas que necesitan ahorrar costes y generar cash en el sector cermico, segn explica a elEconomista su director general, Fernando Sebasti. No fue un parto fcil. Te puedes comprar un manual de cmo crear una central de compras, yo tengo uno, pero quisimos escuchar cmo queran ellos que fuera, y despus de un ao y medio de reuniones creamos un modelo con una premisa: no todo el mundo debe comprar al mismo precio, relata Sebasti, que cita como modelo la alemana ATR, especializada en el sector del automvil. La central de AGS no pacta con el proveedor un precio fijo, sino un descuento, de manera que no todas las empresas pagan lo mismo. Es decir, que a partir del precio que paga cada empresa, se le aplica el porcentaje de descuento pactado con cada proveedor. Las asimetras
Fernando Sebasti, director general de AGS. GUILLERMO LUCAS
existen en el mercado y no podemos cargrnoslas, afirma el director general de AGS. Por ejemplo, en prevencin de riesgos, Fremap rebaja un 13 por ciento; en vestuario laboral, Worker ofrece un 12 por ciento; en seguros, tres compaas dan el 20 por ciento sobre la prima
neta, y en consumibles, el 18 por ciento. As, hasta 24 partidas de gasto entre las que no estn luz y gas, que se incorporan este mes de noviembre. El cliente elige en qu partidas quiere entrar. Acceder a la central de compras tiene un canon de entrada de 500 euros para las gran-
des empresas, 250 para las medianas y cero para las pequeas. El resto de ingresos para AGS proviene de una comisin a los proveedores.
Ventajas para todos

Sebasti cree que despus de aos peleando de forma individual para ahorrar costes, la mayora de las empresas ha agotado su recorrido y slo les queda unirse para negociar con ms fuerza. La central supone una entrada de cash importantsima, de impacto rpido y duradera en el tiempo, aade. En cuanto a los proveedores, el responsable de la central asegura que acceden a esos descuentos porque AGS les aporta tres ventajas: Les eliminamos todos los costes de comercializacin, les damos acumulacin de volumen y obtienen planificacin de la demanda.
Crea AGS Viajes, AGS Seguros y varios productos de marca blanca

El grupo Altair, fundado por Artemio Milla, quiere ser para las pymes el equivalente a Mercadona para el consumidor, siempre buscando precios bajos. Para ello, ha situado personal en cada polgono industrial para que nos pongan ojos y cara, segn Sebasti, y ha empezado a colocar su marca blanca en algunos suministros, como tner y folios. Adems, ha creado una agencia de viajes propia AGS Viajes y una corredura AGS Seguros para prestar directamente estos servicios y abaratarlos. Sebasti avisa de que no sern los nicos.
Istobal pondr 200 lavaderos a Eni en Italia

La petrolera le adjudica el concurso para que equipe sus gasolineras
J. A. VALENCIA.
Istobal, lder en el diseo, fabricacin y comercializacin de soluciones de lavado para la automocin, ha conseguido dos contratos en Italia que le permitirn aumentar su
negocio en este pas un 80 por ciento. La ltima adjudicacin ha sido la de la petrolera Eni, que convoc un concurso pblico para realizar la mayor inversin realizada en la historia de Italia por una petrolera en el sector del lavado de automviles. La instalacin de servicio de lavado en las gasolineras de Eni supondr para la compaa valenciana unos ingresos de 10 millones de euros directos, adems de otros cinco millones indirectos.
Istobal ha logrado la adjudicacin de este concurso junto a dos pequeos fabricantes italianos y se encargar de proveer ms de 200 puentes de lavado de alta gama en toda Italia. Segn la empresa ubicada en LAlcdia (Valencia), su propuesta fue la seleccionada de entre 10 fabricantes europeos gracias a las altas tecnologas en los puentes de lavado desarrollados por Istobal que suponen mayor ahorro energtico, reduccin de consumo de agua, as
como incremento de la seguridad y sostenibilidad. Istobal ya haba conseguido, a travs de su colaborador Mix, un contrato convocado por otra de las principales petroleras italianas, TotalERG. La empresa prosigue as su proceso de internacionalizacin, que tuvo un hito importante a principios de ao con la compra del grupo francs Lavance, propietario de la empresa distribuidora de sus productos en el mercado galo.
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Castilla Len
Industrias Maxi consolida su rcord de ventas y mira al sector alimentario

El fabricante de mquinas especiales para la industria facturar 12 millones
R. Daniel VALLADOLID.
En el punto de mira
Rafael Daniel
Delegado en Castilla y Len
LA TRAGEDIA MINERA EXIGE RESPUESTAS URGENTES
Industrias Maxi, dedicada al diseo y fabricacin de mquinas especiales para la industria, cerrar 2013 con una cifra de negocio de alrededor de 12 millones de euros, con lo que consolidar el resultado rcord de 11,9 millones registrado en 2012, ejercicio en el que por segundo ao consecutivo bati sus marcas de facturacin. La actividad de la compaa que dirige Miguel Frechilla pivota sobre cinco ejes -ingeniera, mecanizado y automatismos, montaje, metrologa e instalaciones industriales llave en mano- y tiene entre sus clientes a los principales fabricantes de automviles y de piezas para aviones, aunque tambin trabajan en el sector del ferrocarril y el elico, en los que aterrizaron al intuir la crisis. Ahora, el reto es desembarcar con fuerza en el sector alimentario. Desde que en 2008 Miguel Frechilla accedi a la direccin general, el cambio en esta compaa fundada hace ms de 40 aos ha sido profundo. Antes necesitaban subcontratar para prestar un servicio integral a sus clientes y ahora ya no somos una empresa que aporta valor slo en el mecanizado, sino tambin en la ingeniera , la soldadura, el montaje y la metrologa. Estamos perfectamente capacitados para dar una solucin llave en mano al cliente sin depender de otros. Esto ha supuesto un importante esfuerzo inversor y en contratacin de personal, que se ha duplicado desde hace cinco aos hasta superar los 100 trabajadores con el que cerrarn el ao. La compaa ha optado ahora por volcarse en el estratgico sector alimentario con el objetivo ambicioso de que en dos aos alcance entre un 8 y un 10 por ciento en su
Miguel Frechilla, director general de Industrias Maxi, posa para elEconomista en su despacho. RICARDO SUREZ
La plantilla se ha duplicado durante los ltimos aos y alcanza el centenar de empleados

facturacin. Tenemos un know how importante que hemos desarrollado para el sector de la automocin, uno de los tecnolgicamente ms avanzados, y podemos capitalizar muchos de esos conocimientos para el sector de la alimentacin. , explica Frechilla. Otro de los factores que han pe-
sado en la toma de decisiones ha sido que la industria de la alimentacin est muy consolidada en la comunidad, lo que nos da una ventaja logstica que nos hace ms competitivos. Por ltimo, la industria alimentaria aportar una cifra de negocio constante, compensando as el carcter cclico que supone la automocin, muy condicionada a la renovacin de modelos que acomete esta industria cada varios aos. Industrias Maxi ha dado ya los primeros pasos. Tenemos ya varias aplicaciones y una patente , que es un sistema que tiene Ibersnacks, proveedor de Mercadona, capaz de embolsar bolsas de patata en bolsas de papel.
Los planes no terminan ah porque Industris Maxi quiere dar un salto cualitativo en el sector de la aeronutica, con el que trabajan desde hace 25 aos. Ahora, proveen a la industria (Embraer, Alestis, Aciturri, etc.) del utillaje necesario para fabricar las piezas y ahora quieren fabricarlas tambin ellos. Conocemos muy bien el sector y a nuestros clientes, que en muchos casos tienene que comprar a otros proveedores piezas. Nosotros tenemos capacidad para ello y ahora estamos en fase de homologacin de la ISO9100, necesario para operar con esos productos. El objetivo que se ha puesto Frechilla es que el 1 de enero del ao 2015 tengan ya pedidos.
Somos un referente en cumplir plazos

R. D. VALLADOLID.
No somos una empresa low cost ni lo podremos ser nunca pero somos un referente en plazo porque en el sector de la industria es cada vez ms determinante, explica Miguel Frechilla. Y es que aunque el directivo reconoce que la mayora de los clientes toman la decisin de compra por el precio, cada vez ms el plazo de montaje de las mquinas to-
ma un peso mayor en esa decisin. No descuidamos la variable coste pero nos quedamos con la variable plazo y la verdad es que muchos clientes nos estn confiando pedidos porque tienen la garanta de que cumplimos, aade. Y tener recursos capacitados y suficientes para abordar en tiempo rcord los montajes de sus espectaculares mquinas, que pueden valer un milln de euros, exige recursos elevados.
Pero la compaa se encuentra en una posicin muy cmoda una vez que han digerido las importantes inversiones que se realizaron enntre 2006 y 2008, de siete millones de euros, prcticamente la facturacin anual en esa poca, para ampliar la actividad y las instalaciones a los sectores del ferrocarril y elico, una estrategia que les permiti amortiguar la cada de la automocin que se registr en esos aos. Nos hicieron pasar situacio-
nes complicadas, pero hemos reducido el nivel de deuda a la mitad y terminaremos el ao con algo ms de 2 millones, pero a largo, lo que nos permite estar en una situacin muy cmoda, hasta el punto que estamos viendo nuevos proyectos de inversin. La compaa tiene un rating de 16 sobre 20, muy por encima del sector. De todas formas, no hemos dejado de invertir en torno a los 600.000-800.000 euros anuales durante estos aos.
a fatalidad ha golpeado de nuevo a la minera leonesa. La trgica muerte de seis mineros en el Pozo Emilio del Valle, propiedad de la Hullera Vasco Leonesa, ha sumido en la consternacin a una comarca que ni siquiera ha tenido tiempo de paladear la reciente firma del nuevo Plan del Carbn, que garantiza el mantenimiento de la actividad durante los prximos cinco aos. La tragedia precisa de explicaciones de forma urgente. Es verdad que la minera es una actividad de mucho riesgo, pero son muchos miles las personas las que se preguntan cmo en pleno siglo XXI, con un desarrollo tecnolgico tan importante como el que tenemos, pueden seguir ocurriendo cosas as. No es cuestin de criminalizar al primero que pase, pero s de exigir una investigacin lo suficientemente seria y rigurosa como para saber qu ha ocurrido, por qu y, sobre todo, qu hay que hacer para que no pueda volver a repetirse. El mortal accidente ha hecho patente el monumental cabreo que tiene el sector con el ministro de Industria, Jos Manuel Soria, al que los mineros no perdonan que dijese que eran unos privilegiados durante la ltima Marcha Negra sobre Madrid. Ya lo dice el refrn: siembra vientos y recogers tempestades. El problema es que la ira de la gente, comprensible en una situacin como la que estn viviendo, la han tenido que sufrir los polticos locales y regionales, que han sido durante los ltimos aos los principales valedores del mantenimiento de las cuencas y a los que Soria, compaero de partido de muchos de ellos, ha despreciado sin la menor clemencia. Es verdad que muchos opinadotes y tertulianos televisivos se han dedicado das a agitar durante estos das a los mineros y han contribuido a que se produjese esta reaccin, pero las formas que el ministro Soria ha tenido con estos trabajadores durante los ltimos meses no ha tenido un pase. Son las consecuencias de hacer poltica encerrados en los despachos, a la que lamentablemente siguen aferrados muchos de nuestros dirigentes pblicos.
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Castilla Len
La ADE acerca a las empresas los programas de apoyo a la I+D+i
Forma a especialistas en buscar lneas de financiacin
eE VALLADOLID.
INICIATIVAS TURSTICAS
Valladolid elige al rey de la tapa entre 50 cocineros

El ministro de Agricultura, Miguel Arias Caete, formar parte del jurado de IX Concurso Nacional de Pinchos
R. D. VALLADOLID.
En breve Ayudas para incorporar jvenes al campo

La Consejera de Agricultura y Ganadera destinar 20 millones de euros a diferentes lneas de rejuvenecimiento del sector, de los que en torno a siete se dedicarn a la incorporacin de jvenes y otros 12,9 para atender las necesidades de los 1.610 beneficiarios del cese anticipado de la actividad agraria, vinculados al impulso del relevo generacional. En los ltimos siete aos 3.018 jvenes se han incorporado a la actividad en la Comunidad
La Agencia de Innovacin, Financiacin e Internacionalizacin de Castilla y Len (ADE) ha desarrollado la segunda jornada presencial del programa de formacin destinado a formar especialistas en materia de gestin de I+D+i. El programa contempla la formacin de personal tcnico y directivo en activo, perteneciente a empresas y agentes del sistema regional de ciencia y tecnologa, para favorecer la incorporacin de las herramientas de innovacin en el sector empresarial. Al finalizar el programa, ms de 400 profesionales de la Comunidad se habrn especializado a travs de sus dos modalidades: presencial y online. En la jornada, que tuvo lugar en las instalaciones del Parque Tecnolgico de Boecillo, participaron cerca de sesenta trabajadores de empresas de Castilla y Len con o sin experiencia previa en I+D+i. Durante el encuentro, se expudieron los aspectos prcticos para presentar un proyecto de I+D+i en programas regionales y nacionales de apoyo. Para ello se cont con la presencia de expertos regionales y na-
400
PROFESIONALES
Son los que se habrn formado con el programa de gestores de I+D+i organizado por la ADE.
cionales que, de forma prctica han expuesto a las 60 participantes de empresas seleccionados las claves de xito en las lneas de trabajo actuales. Adems, tres empresas de la Comunidad, Matarromera, Gadea y Enoges Consultores, han presentado sus experiencias y su enfoque en la eleccin de estrategias relacionadas con la financiacin de proyectos de I+D+i. Esta formacin, que es gratuita, se enmarca como segundo eje de un programa integral de la ADE para la formacin de recursos humanos especializados en el mbito de la innovacin, denominado Capital Humano I+D+i. Los objetivos se centran en la capacitacin del sistema ciencia-tecnologa-empresa de la Comunidad con el fin de contar con perfiles tcnicos cualificados en gestin de la I+D+i.
Valladolid ya puede no presumir slo de su Semana Internacional de Cine o de su afamado Museo Nacional de Escultura como sus principales recursos tursticos. Los bares y restaurantes de la ciudad del Pisuerga han logrado convertir su cuidada tradicin en la elaboracin de las tpicas tapas espaolas en uno de los ganchos ms importantes para atraer visitantes. La ciudad castellana volver a ser un ao ms la capital de este arte gastronmico al acoger el IX Concurso Nacional del Pincho y la Tapa, que contar con el ministro de Agricultura, Miguel Arias Caete, de jurado. Desde el pasado viernes, los bares y restaurantes de la ciudad ofrecen en sus vitrinas las creaciones de algunos del medio centenar de cocineros que participan en un certamen que se ha convertido ya en una cita ineludible. Es el aperitivo de una competicin que tendr lugar maana martes y este mircoles en la que un jurado presidido por Pepe Rodrguez Rey, chef del restaurante El Boho de Illescas y dinamizador del programa de TVE Master chef, elegir al nuevo rey de la tapa. La trascendencia del evento queda claramente reflejada en las ms de 200 solicitudes de bares y restaurantes de todas las comunidades que se han presentado, de las que han sido seleccionados 49 de los 45 previstos inicialmente dada la calidad de las tapas. Y es que el turismo gastronmico avanza a pasos agigantados en nuestro pas y cada vez son ms las ciudades que quieren apuntarse a este fenmeno. Adems de la tapa campeona, dotada con 6.000 euros de premio, se proclamarn dos subcampeones y tres accsits -al mejor concepto, a la ms tradicional y a la ms vanguardista-. Cada una de los finalistas tendr 25 minutos para realizar ocho reproducciones de su tapa. De los participantes, nueve son de Castilla y Len, de los que cuatro pertenecen a restaurantes de Valladolid, mientras el resto procede de establecimientos de vila, Soria, Burgos, Salamanca y Pearanda de Bracamonte (Salamanca). Los seleccionados de otras comunidades proceden de Andaluca (9); Madrid (7); Pas Vasco (6); Galicia (4) Aragn, Asturias y Castilla La Mancha (3); Baleares y Catalua (2); y Cantabria, Extremadura, La Rioja,
Proinserga entra en liquidacin

Un juzgado ha abierto la fase de liquidacin de la que fue la primera empresa en facturacin durante muchos aos en la provincia segoviana, Proinserga. El proceso arranca ms de seis aos despus de que se acogiera voluntariamente al concurso de acreedores por los problemas de liquidez que sufro. La venta de los activos afecta a una docena de explotaciones de porcino, adems de una fbrica de piensos y unas oficinas.
La UBU reconoce a Jos Antoln

El presidente de Grupo antoln, Jos Antoln Toledano, ha sido nombrado Doctor Honoris Causa por la Univerdidad de Burgos en un acto en el que el presidente de Castilla y Len, Juan Vicente Herrera, se refiri a l como uno de nuestros ms importantes e ilustres empresarios, que ha ejercido a lo largo de toda su vida laboral, la de l, su familia y su grupo con un admirable paisanaje.
Los viajeros del Avant podrn degustar gratis las tapas vallisoletanas. EE
Abriendo boca a ms de 200 km por hora

Para abrir boca, el Ayuntamiento, la Asociacin de Hosteleros y Renfe invitarn a degustar las conocidas tapas vallisoletanas a los viajeros que se desplacen desde Madrid a la capital del Pisuerga durante los dos das que dura la competicin, en una iniciativa que ya tuvo su primera parada el pasado da 31. Regadas con los vinos de las cinco denominaciones de origen de la Comunidad, los viajeros podrn disfrutar de las creaciones de algunos de los bares y restaurantes con ms renombre.
Murcia, Navarra y Valencia (1).
Salta fronteras
Pero la tapa ya no es slo un fenmeno local y ha saltado nuestras fronteras. En paralelo a la competicin hoy lunes se celebrar el V Concurso de Tapas de Escuelas Internacionales de Cocina, que es el broche al Programa de Formacin Gastronmica Espaola organizado por Icex Espaa, en el que se han formado nueve cocineros con una beca de 20.000 euros durante todo el ao. Los alumnos proceden de Estados Unidos (2), y el resto de Honduras, Pases Bajos, India, Irlanda y Polonia. Una delegacin de periodistas extranjeros visita la ciudad durante el Concurso.
Conferencia del CEC en Valladolid

El prximo da 14 la Cmara de Comercio e Industria de Valladolid acoger una conferencia organizada por el Consejo Empresarial para la Competitividad bajo el ttulo Espaa emprende y exporta. En el acto intervendrn Jos Antoln, Juan Manuel Gonzlez Serna, Fernando Casado, e Ignacio Snchez Galn.
Ms informacin en
www.eleconomista.es
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Pas Vasco
Fernando Lorente Director general de Grupo i68
El galimatas
Un trabajador que se sienta partcipe supone rentabilidad

Carmen Larrakoetxea BILBAO.
Carmen Larrakoetxea
Delegada en el Pas Vasco
EL DRAMA HUMANO DE LOS SOCIOS DE FAGOR

ctubre de 2013 se recordar como uno de los meses ms aciagos de la historia econmica vasca por la cada de Fagor Electrodomsticos, el mascarn de la proa de la divisin industrial de la Corporacin Mondragn. Habr un antes y un despus y creo que veremos cambiar muchas cosas en el mundo cooperativo. Esta crisis pone en evidencia que las cooperativas no son inmunes, como les ocurre a otras formas societarias menos sociales, a la cada del mercado que impone la crisis y al trasvase productivo global que se est dando hacia los pases de bajos costes laborales. Tambin evidencia que cuando hay que tomar medidas duras, ms vale un diagnstico sincero y temprano, aunque no guste, porque una amputacin a tiempo, por muy dolorosa que sea, es menos daina que la muerte del paciente. Si ya es grave que los socios trabajadores pierdan sus empleos, ms duro an es que un significativo nmero de ellos perder tambin los ahorros de toda una vida (invertidos en capital social obligatorio, Aportaciones Voluntarias, Prstamos a la Cooperativa y otros prstamos). Son muchos millones, unos 140, a los que habra que sumar unos 50 millones ms, porque los cooperativistas fueron lo que ms suscribieron las Aportaciones Financieras Subordinadas. Estos instrumentos de inversin eran percibidos por los trabajadores como fondos de inversin, muy seguros y sin riesgo, convencidos de apoyaban a su empresa y adems que era una inversin muy segura y muy bien remunerada (con intereses bastante superiores al mercado). Hoy escuch a una trabajadora de Fagor decir en una cadena de televisin que la culpa la tenemos todos, unos por no pedir explicaciones sobre la gestin de la empresa y otros por no darlas. Pero lo que me parece ms indignante es la falta de autocrtica de los gestores pasados y presentes de Fagor sobre su gestin y su intento de trasladar toda la responsabilidad de su cada a la Corporacin Mondragn, al Gobierno vasco y a los bancos, por no darles los fondos para continuar con su huida hacia delante.
El Grupo Informtico I68 (Grupo i68) acaba de sorprender al mercado al emprender con xito un innovador sistema de doble relevo generacional: en el capital de la empresa y en el equipo directivo. La palabra clave es participacin de los trabajadores en todos los niveles de la compaa. El Grupo I68 no es una empresa familiar, sino una SA creada por profesionales del mundo de la informtica que tienen muy claro que hay que asegurar con antelacin la estabilidad futura del proyecto empresarial. As, con ms de tres aos de antelacin iniciaron el doble proceso de relevo generacional, que ya ha cosechado sus primeros xitos.
Para situarnos, podra decirnos que es i68? Es una empresa de software y consultora del sector IT que surge en 1895. La fundamos cuatro profesionales del mundo de la informtica. Fuimos creciendo y hoy en da somos un equipo de 90 profesionales, con un volumen de negocio de 6 millones. En los 28 aos de historia de la compaa siempre hemos tenido resultados positivos, mayores o menores, pero positivos. De ah que el promover la participacin de los trabajadores en el capital de la empresa responde a una visin de modelo de negocio y no a necesidades de financiacin. Entonces por qu abren ahora el capital de la empresa a los trabajadores? Esto no es nuevo, llevamos hacindolo desde hace 24 aos, lo novedoso ahora es que lo hacemos de una forma estructurada. Empezamos como una forma de compensar y retribucin al personal, con participaciones de un uno por ciento. Adems nos llev a comprender que tenamos que ser muy transparentes. En 1984 a pesar de que por tamao no estbamos obligados a hacer auditoria de nuestras cuentas, empezamos a hacerlo. La transparencia es fundamental para favorecer la implicacin de las personas en el proyecto de la empresa. En esta misma dinmica en 1999 decidimos profesionalizar el consejo de administracin y dimos acceso al mismo a una consultora externa. En 2002 entre los socios fundadores y al consultora externa tenamos el 80 por ciento del capital y el otro 20 por ciento ya estaba en manos de los trabajadores.
EE
Resultados: Desde que se cre la empresa, siempre hemos tenido resultados positivos Participacin: Hace aos ya abrimos la participacin como remuneracin, ahora lo estructuramos Incentivos: Hace falta financiacin e incentivos fiscales para facilitar que los trabajadores puedan participar
La compaa es una SA pero existen otros modelos como las SAL o las cooperativas han pensado en cambiar de forma jurdica? No, queremos seguir siendo una SA. Nuestro modelo se asemeja ms al estilo de una consultora americana o a los despachos de abogados en Espaa en que los trabajadores pueden ser socios. Pero para algunos trabajadores no ser fcil aportar fondos para entrar en el capital? La financiacin no es sencilla para estos casos. Los bancos te incluyen en los crditos de consumo, que tienen un inters superior al nueve por ciento. Por eso la empresa ha decidido ayudar en la financiacin, a travs de prstamos con un inters de Euribor ms un punto, a tres aos. En una sociedad en la que dice que se quiere premiar a los emprendedores y la participacin de los trabajadores en las empresas tendra que haber un mejor acceso a la financiacin y unos buenos incentivos fiscales. Qu ocurre cuando los socios de la empresa se van? Nuestro modelo no contempla un consejo de administracin de socios pasivos que slo recogen dividendos. Queremos una compaa de socios profesionales en activo, con visin de proyecto de largo pla-
zo. Cuando un socio abandona la empresa debe vender su participacin. Somos una empresa de conocimiento y el conocimiento radica en las personas, en las personas que forman parte de la empresa. Participacin es igual a compromiso.
En una situacin de crisis como la actual habr trabajadores que no quieran implicarse en el capital? Cuando la gente se siente partcipe se implica ms. En 1992 ya atravesamos una crisis, todos nos recortamos el sueldo un 20 por ciento y los trabajadores no socios tambin lo admitieron. Aquello sirvi para reforzarnos y recuperarnos, pero insisto que desde que se creo I68 siempre hemos tenido resultados positivos. En su plan estratgico tambin est el revelo de la direccin... A mi me quedan tres aos para jubilarme. Para preparar el relevo de la direccin hace cinco aos ampliamos el consejo de direccin y en 2012 aprobamos el protocolo de relevo generacional tambin en la direccin. Tras un profundo anlisis vimos que tenamos profesionales dentro de la compaa ms que preparados para asumir la direccin. Se han nombrado directores adjuntos a las direcciones para que vayan asumiendo funciones de forma paulatina.
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Sus
Sbados son Naranjas

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Aragn
PROYECCIN EMPRESARIAL
Yomime inicia en Logroo su crecimiento en franquicia

La empresa de joyera ha dado los primeros pasos para su proyeccin internacional, con el foco puesto en Rusia
Eva Sereno ZARAGOZA.
La empresa Enganches Aragn prev crecer un 7% este ao

La empresa completa su red comercial en Espaa y abre nuevos mercados en Amrica
Eva Sereno ZARAGOZA.
Yomime by Suika busca nuevos horizontes nacionales e internacionales para sus joyas diseadas en plata y en materiales innovadores como el hueso, el bano o el asta. La empresa, con sede en Zaragoza, abrir este mes la primera tienda franquiciada en Logroo y posteriormente prev continuar su crecimiento por la zona norte de Espaa porque tiene ms posibilidades, segn explica Natalia Magaa, responsable de Yomime by Suika junto con Daniel Lpez. Para este crecimiento, Yomime ha apostado por la franquicia, proceso en el que han trabajado con la lnea de Franquicias del Instituto Aragons de Fomento (IAF), porque muchas personas se interesaban por ella antes de ser franquiciadores y tenemos incluso peticiones de Sudamrica. Adems, ya hemos hecho el tope de inversin en tiendas propias y no podemos quedarnos estancados. Es la manera de mantener el ritmo de crecimiento, aclara Lpez. La empresa tambin quiere seguir creciendo con tiendas propias que se abrirn en grandes ciudades como Barcelona, Bilbao o San Sebastin porque son puntos estratgicos para nosotros.
Daniel Lpez y Natalia Magaa, de Yomime by Suika. EE
Proyecto internacional
Yomime tambin est trabajando para estar presente en mercados exteriores en los que hasta ahora ha realizado ventas puntuales como es el caso de Rusia. Vemos que es un producto que puede funcionar bien fuera de Espaa porque seguimos las tendencias de moda, aunque son piezas que con el paso de los aos se pueden volver a usar, indica Magaa. De momento, la em-
La empresa tiene en estos momentos dos tiendas propias en Zaragoza capital y una en Madrid
presa ya ha tenido las primeras experiencias internacionales. Estamos trabajando con agendas de la Cmara de Comercio de Zaragoza y con la marca Espaa hemos ido a
Bruselas, San Petersburgo y Lituania, explica Lpez. La presencia en los mercados exteriores se llevar a cabo a travs de distribuidores para tener contacto con otros mercados que no conocemos y se desarrollar el concepto de marca con socios locales y en puntos multimarca, afirman. Entre los mercados objetivos para Yomime figuran el ruso porque les gusta el lujo y es un mercado en el que la joyera se valora, as como el centro de Europa, aunque es un mercado ms saturado.
Enganches Aragn, empresa zaragozana especializada en la fabricacin y venta de enganches para todo tipo de automviles y en soluciones de transporte a travs de su marca Towcar, crecer este ao un 7 por ciento en relacin con los resultados de 2012. As lo ha explicado a elEconomista Fernando Benito, director gerente de Enganches Aragn. Este crecimiento se producir gracias a la red comercial que tenemos y a la diversificacin de productos con el que se abre el abanico de modelos y de pases, as como por la exportacin. Ahora estamos en el mercado natural del automvil, pero tambin con el de la bicicleta, que est creciendo. Se venden ms bicis que coches y hay que transportarlas. Las perspectivas de crecimiento son tambin favorables para el prximo 2014, ao en el que las previsiones de Enganches Aragn contemplan crecer por encima de ese siete por ciento. Tal y como apunta Benito en el consumo, parece que va a haber un punto de inflexin, se ha aprobado el nuevo plan Pive y esperamos seguir creciendo gracias a las exportaciones.
to se hallan los Pases Nrdicos y Rusia, as como Estados Unidos. En este ltimo pas queremos consolidar nuestra presencia porque ya tenemos contactos. Adems hemos adaptado nuestros productos a este mercado porque tienen que ser diferentes, lo que tambin puede favorecer una mayor presencia en Sudamrica. Sudfrica tambin est en el punto de mira de Enganches Aragn porque es un mercado importante y creciente, al igual que el mercado europeo que queremos consolidar. Con estos nuevos mercados, la compaa impulsar su crecimiento en los mercados exteriores. Estamos creciendo en exportacin el 20 por ciento y en la actualidad el 40 por ciento de
MILLONES DE EUROS
Es la facturacin de la empresa, que cuenta con una plantilla de 67 trabajadores.
Crecimiento exterior
Los mercados internacionales son clave para la empresa zaragozana, que vende sus productos en ms de 40 pases. El objetivo que se ha marcado Enganches Aragn es seguir aumentando su presencia en el exterior. Entre las zonas de crecimien-
nuestro negocio procede de los mercados internacionales. Un porcentaje que la empresa prev que va a aumentar. Enganches Aragn, que cuenta con una plantilla de 67 trabajadores, factura nueve millones de euros. En total, comercializa ms de 1.600 productos con los que cubre todo tipo de vehculos, incluidos los nuevos que salen al mercado. De hecho, la empresa no deja a un lado el mercado nacional, donde acaba de completar su red de delegaciones comerciales propias para estar presente en las 17 comunidades autnomas y cubrir todo el territorio nacional. La empresa confa en que este ao vuelva a ser un revulsivo para todo el equipo de Enganches Aragn.
GFT inaugura su sede en Zaragoza para seguir con sus planes de crecimiento
E. Sereno ZARAGOZA.
El Grupo Copo fabricar componentes para Opel

E. S. ZARAGOZA.
La empresa GFT, proveedora de soluciones y servicios de Tecnologa e Informacin (TI), ha inaugurado su nueva sede en Zaragoza capital para continuar con sus planes de crecimiento. Este plan contempla un incremento de la plantilla en 100 personas en los prximos aos, que se sumarn a los 220 trabajadores que tiene en la actualidad. La an-
terior sede se qued pequea y tenamos dificultades para crecer, pero aqu tenemos espacio para 300 personas y hay ms plantas para crecer, explica Carlos Eres, director general de GFT en Espaa.
Segunda sede ms grande

Eres aade que la compaa lleva ms de 12 aos en Zaragoza, ciudad por la que siguen apostando por su potencial, sobre todo, relacionado
con la ubicacin geogrfica y el elevado nmero de profesionales del sector TI. Prueba de ello es que las nuevas instalaciones conforman la segunda mayor sede por nmero de empleados de las 32 del grupo, situndose tan slo por detrs de la de Sant Cugat en Barcelona. La empresa, con sede en Alemania, cerrar este ao con una facturacin de 260 millones de euros, que supone un aumento del 13 por ciento.
El Grupo Copo ha conseguido un nuevo contrato para proveer de componentes a General Motors. La empresa, con sede en Vigo, suministrar desde su planta en la localidad zaragozana de Fuentes de Ebro componentes para el nuevo Opel Corsa que se fabricar en la factora de Opel Espaa en Figueruelas (Zaragoza). En concre-
to, la empresa se encargar de fabricar los rellenos de espuma para los asientos delanteros y traseros de este vehculo. Este suministro comenzar a finales de 2014 y se prev que genere una carga de trabajo para tres aos. Un perodo en el que se obtendr una facturacin anual de ocho millones de euros, que permitir consolidar la actividad en esta factora.
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Galicia
El puerto de Vigo es el tercero de Espaa que ms crece este ao
R. L. SANTIAGO DE COMPOSTELA.
Vinos de Ras Baixas aumenta un 25% las exportaciones

Las ventas de este ao han sobrepasado los 26,3 millones
Los trficos de mercancas del Puerto de Vigo entre enero y septiembre de este ao aumentaron un 5,3 por ciento con respecto al mismo perodo del ao pasado. De esta manera, la terminal olvica se convierte en la tercera de Espaa en lo que a crecimiento respecta, slo por detrs de Castelln y Bilbao. As lo subray el presidente de la Autoridad Portuaria, Ignacio Lpez-Chaves, tras la reunin mensual del Consejo de Administracin de este organismo. Adems, si se tiene en cuenta slo el trfico de mercancas generales, el crecimiento se eleva al 6,4 por ciento, un dato muy positivo, sobre todo, por el valor industrial de las mercancas que se movieron, segn la Autoridad Portuaria. Por tipo de trficos, el de automviles se increment cerca de un 16 por ciento; el de conservas, un 35 por ciento; el de maderas, un 55 por ciento; el de metales y manufacturas, un 1,5 por ciento; el granito elaborado, un 36 por ciento, y el de piezas de automocin, creci cerca de un diez por ciento.
El presidente de la Xunta y el de Gas Natural Fenosa observan las instalaciones hidrulicas. CONCHI PAZ
Tras 50 aos, el embalse de Belesar aumenta su potencia

La nueva central hidroelctrica que ha inaugurado Gas Natural consiste en dos grupos de 10,4 megavatios
Ruth Lodeiro SANTIAGO DE COMPOSTELA.
El volumen de las exportaciones de los vinos de la Denominacin de Origen Ras Baixas creci durante la ltima campaa algo ms de un 25 por ciento respecto a la anterior y suma ms de cinco millones de litros vendidos a 60 pases. Esta marca triplic durante la ltima dcada las cifras de sus exportaciones, mientras que el valor de stas se increment en ms de un 220 por ciento en relacin con la campaa del ao 2003-2004 y un 14,6 por ciento en comparacin a la anterior. Frente a los 23 millones de euros que sumaron el valor de las exportaciones en la campaa 2011-2012, las ventas totales de este ao han sobrepasado los 26,3 millones. En la actualidad, las bodegas de la Denominacin de Origen Ras Baixas destinan a los mercados exteriores el 29 por ciento del vino que comercializan. Estados Unidos, que repre-
Vueling conecta La Corua con Bilbao, Gran Canaria y Tenerife

Vueling acaba de incorporar nuevas rutas desde el Aeropuerto de Alvedro para conectar A Corua con las ciudades de Bilbao, Gran Canaria y Tenerife. Con estas conexiones ofertar en total durante la temporada de invierno 250.000 plazas, un 41 por ciento ms que el ao anterior. Estas conexiones han sido posibles gracias a la firma de un convenio entre el Ayuntamiento de A Corua y la aerolnea para la promocin turstica de la ciudad en las diferentes rutas que opera. Las nuevas conexiones estarn operadas por un Airbus A-320 con capacidad para 180 pasajeros. Por otro lado, Turkish Airlines incrementar sus frecuencias desde Santiago de Compostela y volar a Estambul todos los das durante el invierno para responder a las necesidades y demandas de los viajeros de la zona noroeste de Espaa.
La presa de Belesar, en el municipio lucense de Chantada, cumple medio siglo y lo hace incrementando su potencia en 138 gigavatios hora al ao, que se sumarn a los 300 del complejo hidroelctrico original, gracias a la apertura de una nueva central denominada Belesar II. Para esta ampliacin, que ha durado prcticamente dos aos y que ha requerido una inversin de 31 millones de euros por parte de Gas Natural Fenosa, hubo que vaciar casi todo el embalse. Las nuevas instalaciones consisten en dos grupos de 10,4 megavatios cada uno que tendrn una produccin media anual de 138 gigavatios hora al ao. El embalse de Belesar es un pantano artificial creado en 1963 en el ro Mio y est situado entre los municipios de Taboada, Chantada, O Saviao, Paradela, Guntn y Portomarn. En su momento, la construccin del embalse supuso, adems de anegar casi 5.000 hectreas de terreno infrtil, la desaparicin bajo las aguas del pueblo de Portomarn, que se reedific cerca de su antigua ubicacin. Belesar II surgi a raz de un pacto medioambiental, firmado por el Ejecutivo autonmico y Gas Natural Fenosa en el ao 2000. Se llev a cabo con el fin de recuperar un tramo del ro Mio de 1,5 kilmetros -el comprendido entre la presa de Belesar y el punto de descarga de la central- y
que, 13 aos ms tarde se ha convertido en una realidad. Durante la inauguracin de la nueva central hidroelctrica del embalse de Belesar, el presidente de Gas Natural Fenosa, Salvador Gabarr, reafirm su apuesta por Galicia y record que el grupo ha invertido un total de 1.200 millones de euros en la comunidad autnoma en los ltimos seis aos. El presidente de Gas Natural Fenosa incidi en que la central de Belesar es una gran obra de ingeniera que marc un antes y un despus en la
La construccin de la central dur cinco aos

Para construir la central, que dur alrededor de cinco aos, se emplearon ms de 2.000 trabajadores de forma simultnea, lo que conllev el traslado de todo un pueblo a Portomarn. El presidente de la Xunta ha explicado durante la inauguracin de la nueva central hidroelctrica que Belesar se ha erigido como un referente de aprovechamiento hidrulico, que conjuga el impulso a sectores estratgicos de la economa, preservando, y en este caso, mejorando, la riqueza natural del entorno.
construccin de este tipo de infraestructuras. Por su parte, el titular de la Xunta, Alberto Nez Feijo, demand la implicacin de las industrias en la apuesta por las energas que proceden de fuentes naturales inagotables. Adems, Feijo record que en los presupuestos del prximo ao se incluye una rebaja en el Impuesto de Transmisiones Patrimoniales para todos los proyectos de energas renovables que se pongan en marcha, mediante una bonificacin del 92 por ciento sobre la cuota -desde el cuatro por ciento hasta el 0,3 por ciento-.
26,3
MILLONES DE EUROS
Es el valor de las exportaciones de los vinos de la DO Ras Baixas este ao.
Fuentes renovables
El presidente gallego destac que la comunidad es potencia europea en tres recursos naturales: agua, viento y biomasa. En este sentido, record que en 2011 el 53 por ciento de la energa elctrica producida en Galicia procedi de fuentes renovables y que el objetivo es lograr que en 2015-2020 se llegue hasta el 95 por ciento. La nueva central capta el agua de la parte inferior de la presa y la conduce por una tubera hasta las turbinas a lo largo de 200 metros. Despus de pasar por un proceso de oxigenacin, el agua se devuelve al cauce del Mio. Inaugurado en septiembre de 1963, el embalse de Belesar se ha convertido a lo largo de sus 50 aos de historia en todo un icono del desarrollo hidrulico de Galicia.
senta aproximadamente la mitad de las ventas, tanto en volumen como en valor, vuelve a ser el mercado exterior donde los vinos Ras Baixas reciben mejor acogida y al que se destin la pasada campaa ms de 2,5 millones de litros, lo que supone un incremento de as el 50 por ciento con relacin a la anterior.
Unin Europea
Adems, en otros pases del continente americano tambin van consolidando su presencia, especialmente en Puerto Rico y Mxico, con aumentos del 22,5 por ciento y el 10,4 por ciento respectivamente. Dentro de la Unin Europea, Reino Unido sigue siendo el mayor consumidor para esta denominacin de origen. En el curso de la ltima campaa import 659.746 litros, lo que supone un incremento del 15,8 por ciento con respecto a la campaa anterior. Le siguen Alemania, con 341.038 litros, y Holanda, con 165.033 litros. Fuera del mbito de la Unin, destacan las exportaciones a Rusia.
22
Canarias
Las Islas impulsan sus parques temticos con tres inauguraciones
Rovio crea en Gran Canaria Angry Birds Activity Park, basado en el videojuego
J. L. J. LAS PALMAS.
to supondr un revulsivo econmico, turstico y social para la isla. Aprovechando la obra, la Autoridad Portuaria de Las Palmas financiar, con un total de 5,9 millones de euros, distintas actuaciones de mejora del entorno del futuro acuario.
Rodolfo Nez, vicepresidente de Binter Canarias, al lado de uno de los aviones de la aerolnea. EE
La ayuda a la movilidad en 2012 se cifra en 191 millones

Binter Canarias es la aerolnea que ms capta: 67,3 millones, seguida de Air Europa con 45,2 millones e Iberia, con 39,5
J. L. J.
LAS PALMAS.
La ayuda oficial que el Gobierno de Espaa aporta a la movilidad de los canarios con la Pennsula cost a las arcas pblicas 191,25 millones de euros en 2012, segn los datos provisionales del Ministerio de Fomento. Esta cifra es por el 50 por ciento de subvencin que tiene el precio del billete. Los 191,25 millones de 2012 resultan apenas inferiores a los 195 millones de este gasto que se concretaron en 2011. Por empresas areas, ese dinero se lo reparten Binter Canarias, que se lleva la mayor parte (67,3 millones), seguida de Air Europa, con 45,2 millones; Iberia, con 39,5 millones; la suspendida Islas Airways, con 14,3 millones; Ryanair, con 13,1 millones; Vueling, con 6,1 millones; Spanair, con 4,5 millones; Orbest, con 900.000 euros, y EasyJet, con 285.000 euros.
las Islas 50 millones de euros. Esta cifra procede del 15 por ciento de descuento en todas las tarifas, seguridad y pasajeros en todos los vuelos con la Pennsula y del 70 por ciento en todos los vuelos interinsulares. En 2012, se ha subvencionado en un 50 por ciento la prestacin de aterrizaje y de pasajeros que se de-
Previsiones para este invierno

Canarias prev aumentar un 23 por ciento las plazas en vuelos regulares y chrter de turismo extranjero hacia las Islas en la temporada invernal, que va desde octubre hasta marzo. Por otra parte, se estima una reduccin de 28.000 plazas para el turismo peninsular en este mismo perodo. Unas previsiones que ha anunciado el viceconsejero de Turismo de Canarias, Ricardo Fernndez.
vengan los denominados das valle, segn datos de Fomento. Estos das son, en Fuerteventura, los martes y viernes; en Lanzarote, los mircoles; en Gran Canaria, los martes; todos los das de la semana en La Palma y los jueves en el aeropuerto Tenerife Sur. En 2013, se han establecido bonificaciones especficas, como la de pasajeros en conexin, que alcanza un 20 por ciento. Adems, toda apertura de una nueva ruta cuenta con una subvencin adicional del 50 por ciento durante el primer ao y de un 25 en la tarifa de pasajeros y en la de seguridad. A ello se suma el concepto de estacionalidad en la temporada turstica de invierno y verano en las Islas.
La agenda de apertura de parques temticos son dos en Gran Canaria y uno en Tenerife, adems de un tercero que an no ha definido isla de emplazamiento. En camino, 40 millones de euros. Esta semana se celebra en Londres la World Travel Market, donde las Islas Canarias anticipan la mejora de la economa espaola con llenos absolutos y rcord de conectividad area sin las bonificaciones previstas a partir de 2014 en el Estado. Angry Birds Activity Park, propiedad de la compaa finlandesa Rovio, ha abierto hace unos das un centro de este tipo en Puerto Rico (Gran Canaria). Se trata de uno de los mayores parques temticos al aire libre de Europa dedicados al popular videojuego. La iniciativa, que parti de las empresas finlandesas Rovio Entertainment y Holiday Club, ha supuesto una inversin de cuatro millones de euros. Esta instalacin se suma a la red de cuatro parques ya abiertos en Finlandia.
Emular a Disneyland Pars

Adems de los dos proyectos comprometidos en Gran Canaria, en Tenerife -aunque an se encuentra en una fase muy inicial- el Ayuntamiento de Gmar acaba de presentar un ambicioso parque temtico que pretende emular a Disneyland Pars. Bautizado con el nombre de Mimiland Park Tenerife, se levantar en la antigua cantera de ridos sobre una superficie superior a los 200.000 metros cuadrados. La inversin estimada asciende a 30 millones de euros y prev que d trabajo a 2.000 personas (600 directos y 1.200 indirectos). La iniciativa tendr como principal emblema una torre-mirador de 80 metros, que aspira a ser la ms alta de Europa, y una noria de 64 metros de altura. Adems, contar con ms de 25 atraccio-
40
MILLONES DE EUROS
Una versin del Loro Parque

Entre los promotores del parque se encuentra Holiday Club Resorts, una de las empresas tursticas ms importantes de Europa, con una facturacin anual de 121 millones de euros y 32 complejos vacacionales, cinco de ellos en el municipio de Mogn, concretamente en Puerto Rico y Amadores (Mogn). Adems de esta apertura, Angry Birds Activity Park lanz antes de enero se la versin grancanaria de Loro Parque. Un acuario que ser un escaparate de la biodiversidad marina de las Islas y del mundo y, por tanto, en un referente a nivel mundial en su sector, apunta el vicepresidente de la empresa Loro Parque, Christoph Kiessling. Podemos asegurar que no vamos a eludir esfuerzo ni dedicacin hasta conseguir que el acuario de Gran Canaria sea un referente mundial, como lo son el Loro Parque y el Siam Park (en Tenerife). Las obras de construccin comenzarn durante el primer trimestre de 2014 en el Puerto de Las Palmas sobre una superficie de 10.000 metros cuadrados. Sus promotores estiman que su nacimien-
Es la inversin que est en camino con la apertura de tres parques temticos en las Islas.
Cae el turismo peninsular

El viceconsejero de Turismo del Gobierno de Canarias, Ricardo Fernndez de la Puente, ha detallado que se prev un aumento en 873.000 plazas en vuelos regulares y chrter de turismo extranjero hacia las Islas en la temporada invernal, lo que supone un incremento en un 23 por ciento. Fernndez de la Puente ha detallado que esta previsin favorable para la temporada que se extiende desde octubre hasta marzo del prximo ao coincide sin embargo con una reduccin en 28.000 plazas para el turismo peninsular. En el caso del principal mercado de visitantes para Canarias, el britnico, las previsiones son de un incremento en un 27 por ciento.
Das valle
De momento, no existe por parte de Madrid ningn planteamiento que vaya asociado con una restriccin de los derechos de movilidad de los canarios en la Pennsula. Aunque s se persigue una mejor gestin con un aprovechamiento de los recursos pblicos para garantizar que nadie que no deba percibir una subvencin pblica la perciba sin causa ni que haya un exceso de pago con cargo a los impuestos de los ciudadanos. De ese dinero, Aena inyect en
873.000
PLAZAS
Son las que espera ganar Canarias en vuelos extranjeros este invierno.
nes, una galera comercial, un auditorio para eventos y actuaciones y un hotel de cinco estrellas gran lujo. El promotor es Grupo Hemi y el Cabildo de Tenerife ha solicitado al Gobierno canario que convoque el comit de inversiones para que se analice su construccin. El Grupo Hemi lleva 16 aos ocupndose de instalaciones hoteleras y de ocio en toda la Isla, entre las que encuentran el Hotel Baha del Duque, el Loro Parque o los hoteles de la cadena Europe. El grupo ha sido el encargado de presentar este proyecto, que pretende potenciar el turismo en esta zona de la Isla. Nunca antes se haba planteado en esta zona de Tenerife un parque con estas caractersticas. La alcaldesa de Gmar, Carmen Luis Castro, ha insistido en que la puesta en marcha del proyecto supondr no slo la regeneracin de una de las canteras afectadas por la extraccin ilegal de ridos, sino tambin la reactivacin econmica del municipio.
23
Madrid
Pizarras digitales interactivas y un ordenador por alumno
Casi 1.500.000 euros para dotar a los institutos de la regin
Agenda
LUNES, 4 >>> El director del Observatorio Inverco, ngel Martnez-Aldama, presenta el III Barmetro del Ahorro 2013. Hotel Orfila. Orfila, 6l. 12:00 horas. El secretario ejecutivo para la UE del PSOE, Juan Moscoso del Prado, y el secretario de Relaciones Internacionales del PP, Jos Ramn Garca-Hernndez, analizan la presidencia de Barack Obama. Centro de Estudios Polticos y Constitucionales. Pza. de la Marina Espaola, 9. 19:00 horas. MARTES, 5 >>> El director general de Industria y de la Pyme, Manuel Valle Muoz, y el subdirector general de Tributos, Antonio Montero, intervienen en una jornada sobre la Ley de apoyo a los emprendedores y su internacionalizacin organizada por la Cmara de Comercio. Ribera del Loira, 56-58. 9:45 horas. El secretario de Estado de Telecomunicaciones, Vctor Calvo-Sotelo, inaugura la jornada La colaboracin pblico-privada en las Smart Cities. Hotel Intercontinental. P de la Castellana, 49. 10:00 horas. MIRCOLES, 6 >>> El director de Banca Patrimonial Espaa y Portugal, Aberto Calvo, y el consejero delegado de BBVA, Antonio Cano, participan en un acto sobre emprendimiento social organizado por la entidad financiera. Campus BBVA La Moraleja. P Conde de Los Gaitanes 45-51. Alcobendas (Madrid). 13:15 horas. JUEVES, 7 >>> El expresidente del Gobierno Felipe Gonzlez presenta su libro En busca de respuestas. El liderazgo en tiempos de crisis, en el que expone su visin del liderazgo poltico, empresarial y social. Crculo de Bellas Artes. Alcal, 42. 11:00 horas. El expresidente del Gobierno Jos Mara Aznar publica la segunda parte de sus memorias bajo el ttulo El compromiso del poder. Hotel Intercontinental. P de la Castellana, 49. 19:00 horas. Dentro del V Ciclo de Conciertos Fundacin BBVA de Msica Contempornea, PluralEnsemble interpretar obras de Krzysztof Penderecki. Auditorio Nacional de Msica. Prncipe de Vergara 146. 19:30 horas.
En el curso 2013-2014, los 15 institutos tecnolgicos de la regin cuentan con 168 aulas digitales y 5.040 puestos informticos para 7.167 alumnos. La Comunidad desarrolla por cuarto ao el Proyecto de Institutos de Innovacin Tecnolgica en centros que han sido dotados de infraestructuras que incluyen puesto informtico para cada alumno, mobiliario especfico, nuevos servidores y recursos digitales que el profesorado integra en las materias. Durante el curso se completarn las aulas digitales de todos los cursos de ESO de los centros, equipndose 46 nuevas aulas, destinadas a alumnos de 4 curso, que sern dotadas de infraestructuras similares a las ya instaladas en cursos precedentes. Para ello, se ha aprobado un gasto de 1.491.550 euros. La inversin total en los cuatro ltimos aos asciende a 5,6 millones.
Firma entre el decano del Colegio Notarial, la decana del Colegio de Abogados y el vicedecano del Colegio de Procuradores. EE
La Cmara de Comercio aboga por la mediacin

La entidad firma un convenio con las profesiones jurdicas para fomentar este procedimiento alternativo
E. P. MADRID.
305 pizarras en 2012/2013

Durante el curso pasado, se instalaron 305 pizarras digitales interactivas en los centros educativos pblicos, montadas sobre soporte regulable en altura mediante accionamiento elctrico, videoproyector de ultracorta distancia, altavoces y ordenador conectado a la red del centro y a Internet. Desde 2008, anualmente se llevan a cabo dotaciones destinadas a centros de nueva creacin y reposiciones del equipamiento ms antiguo. Del mismo modo, la Comunidad invierte cada curso ms de 300.000 euros en formacin permanente en tecnologas de la informacin y la comunicacin destinada a los docentes de la regin.
Los Colegios de Abogados, Procuradores, Notarios y la Cmara de Comercio de Madrid han firmado un convenio marco de colaboracin para promocionar, fomentar y difundir los procedimientos alternativos de resolucin de conflictos. Con la firma de este acuerdo se potenciar la colaboracin con instituciones pblicas o privadas sin nimo de lucro en el desarrollo de actividades encaminadas a la consecucin de estos objetivos. Las instituciones participantes ponen a disposicin del objetivo comn el mximo de herramientas a su alcance para obtener soluciones satisfactorias a sus pretensiones. El presidente de la Cmara de Comercio de Madrid y Ceim record que la Ley de mediacin en asuntos civiles y mercantiles modific
expresamente la Ley Bsica de Cmaras Oficiales de Comercio, Industria y Navegacin, lo que permite a las Cmaras configurarse como instituciones de mediacin. Arturo Fernndez resalt la importancia que este acuerdo tie-
La Ley de mediacin permite a las Cmaras actuar como instituciones para ese fin
ne de cara a posibilitar un servicio de mediacin eficaz para las pymes madrileas y seal su esperanza en que las cuatro corporaciones de derecho pblico podamos marcar una lnea a seguir por
otras instituciones, con el objetivo comn de promocin y difusin de la mediacin, fundamentada en la autonoma de la voluntad y la libertad. En este sentido, el presidente de la Cmara de Comercio de Madrid y Ceim agradeci la sensibilidad de los poderes pblicos a la mediacin, como mecanismo alternativo, pero tambin complementario, de resolucin de conflictos. El convenio est abierto a la adhesin de otras instituciones dedicadas a la mediacin, que compartan los objetivos de promocin, el fomento de la difusin de procedimientos alternativos de resolucin de conflictos. Adems, se constituir una comisin de seguimiento que se encargar de definir las acciones y tareas que deben de realizarse, as como la determinacin de las aportaciones correspondientes para su ejecucin.
Ifema prepara la Gran Feria del Videojuego

El recinto acoger la Madrid Games Week del 7 al 10 de noviembre
A partir del jueves, el recinto de Ifema presentar la Madrid Games Week, la gran feria del videojuego, que cuenta con la presencia confirmada como expositores de sie-
te grandes empresas del sector: Activision-Blizzard, Electronic Arts Software, Game, Microsoft Ibrica, Namco Bandai Games Ibrica, Nintendo Ibrica y Sony Computer Entertaiment. Segn los promotores del evento, su presencia es un paso fundamental para posicionar a Madrid Games Week como una de las grandes citas europeas del videojuego y garantizar diversin y emocin a todos los jugadores que asistan a la feria.
Promovida por la Asociacin Espaola de Distribuidores y Editores de Software de Entretenimiento, la feria ejercer de puesta de largo de las nuevas consolas Xbox One (Microsoft) y PlayStation 4 (Sony), que los visitantes podrn probar antes de su lanzamiento. La primera -que se comercializar a partir del 22 de noviembre- tendr su propio expositor en la feria y dar a conocer, adems, un catlogo de lanzamiento con ttulos como Forza
Motorsport 5, Ryse: Son of Rome o Dead Rising 3. Por su parte, Sony ha anunciado tambin que mostrar en Espaa por primera vez la PlayStation 4, que llegar al mercado el 29 de noviembre. Adems, los jugadores podrn conocer ttulos como Driveclub, Killzone: Shadow Fall o Knack, o los ltimos lanzamientos de ttulos para la PlayStation 3, como Beyond: Dos Almas, Invizimals: El reino escondido o Gran Turismo 6.
EconomaReal
Beatriz Triper MADRID.
SEMANARIO DEL EMPRENDEDOR Y DE LA PEQUEA Y MEDIANA EMPRESA DE
elEconomista
Desde el ao 2005, ms de dos empresas se han puesto en marcha cada da gracias a Avalmadrid. Esta entidad, constituida por y para las pymes y autnomos de la Comunidad de Madrid, otorga avales y fianzas en condiciones ms ventajosas que las que ofrece la banca tradicional. Segn explica Carlos Ramos, su responsable de relaciones institucionales, esperan cerrar 2014 con 1.300 empresas financiadas por un importe de cien millones de euros.
Las empresas ya apuestan por la inversin
Formacin: es licenciado en Ciencias Econmicas y Empresariales por la Universidad Complutense de Madrid y Doctorando (Economa Financiera de la Empresa) por la misma institucin. Aficiones: en sus ratos de ocio es profesor en la Universidad y en escuelas de negocio. Sale a correr todos los das a las seis de la maana y en su completa agenda siempre encuentra un hueco para jugar con sus dos hijos.
casi 1.000 millones de euros con las entidades financieras en condiciones preferentes en cuanto a tipo y plazos. Por ello es necesario el estudio de la viabilidad econmico financiera de las operaciones.
Es la formalizacin de convenios con entidades financieras y asociaciones empresariales una de las claves de las sociedades de garanta recproca (SGR)? Hay dos tipos de convenios: uno con las entidades financieras, cuyo objetivo es canalizar los fondos para que el dinero llegue a las empresas, y un segundo tipo con asociaciones o foros como Capital Pymes o Keiretsu, cuyo objetivo es potenciar el mensaje de que existen alternativas de financiacin como Avalmadrid. Entre estos ltimos se pretende, adems, generar sinergias entre inversores y empresas. Hacia qu empresas estn orientados estos convenios? Desde Avalmadrid, el objetivo es que la financiacin llegue a todo tipo de empresas. Por ello hemos optado por dos tipos de figuras: el Foro Capital Pymes, orientado a empresas consolidadas, y Keiretsu, que potencia los encuentros entre inversores y start ups. Cul es el papel de Avalmadrid en este tipo de convenios? El complemento de Avalmadrid crea sinergias. Todo proyecto empresarial se financia con un mix de recursos propios y deuda. Por ello, son convenios sin papel en los que Avalmadrid siempre va a estar presente como alternativa para garantizar el crdito ante las entidades. Cree usted que el papel de las sociedades de garanta recproca es
ELECONOMISTA
una alternativa real que para lograr que el crdito fluya a la pyme? Hasta ahora, el crdito era un recurso ms escaso, ms caro y ms exigente. Se piden muchas garantas y el acceso es mucho peor. Por eso se necesitan complementos como las SGR que se presentan como alternativas que permitan la financiacin a las empresas. Qu otras ventajas supone contar con la garanta de una SGR? La empresa obtiene financiacin a travs de una intermediacin, la garanta de la SGR, lo que genera valor y permite que fluya el crdito entre entidad financiera y empresa. Abre, por tanto, la puerta a la financiacin en condiciones preferentes, a travs de un tipo de inters adecuado y adaptado a unos plazos ms amplios adaptados a las solicitudes de las empresas. Qu costes supone para la pyme o el autnomo contar con la intermediacin de una sociedad de garanta recproca? La intermediacin no va a generar coste alguno para la pyme o el autnomo. De hecho, tenemos lneas como la internacional, que adems bonifican los costes de financiacin casi en su totalidad. En qu volumen asume el riesgo la sociedad de garanta recproca? Las SGR asumimos todo el riesgo. Tenemos negociados convenios por
Qu papel tiene el Instituto de Crdito Oficial (ICO) en el convenio que se formaliz el pasado mes de junio entre Avalmadrid y las principales entidades financieras nacionales? Lo que se pretendi es dar utilidad a productos especficos, ICO Garanta y operaciones de riesgo compartido, que ya se ofrecan desde las entidades financieras como desde Avalmadrid. Quiere decir con ello que se pretende impulsar las lneas ICO? Efectivamente, se pretende impulsar y potenciar el papel del ICO. A travs del convenio, el ICO aporta fondos y las SGR asumen el riesgo de tal manera que los bancos sern ms proclives a financiar mediante estas lneas por la exclusin del riesgo para las entidades. Cul est siendo la progresin del convenio? Est siendo muy positiva. En apenas cuatro meses de vigencia del convenio se han canalizado ya veinte millones de euros en ms de 200 operaciones. El objetivo es que, en un ao, 2.000 pymes consigan financiacin hasta 150 millones de euros que es el lmite pactado- y que se generen o mantengan ms de 15.000 puestos de trabajo. Qu piden las empresas a Avalmadrid? Hasta hace pocos meses las empresas han pedido circulante, sin embargo esta tendencia est cambiando a da de hoy. Antes el porcentaje de empresas que solicitaban circulante ascenda al 60 por ciento frente al 40 que requeran garantas para proyectos de inversin. Actualmente los porcentajes se han igualado, las empresas piden inversin productiva para crecer, consolidarse y salir al exterior.
Carlos Ramos
Director de Relaciones Institucionales y Desarrollo de Negocio de Avalmadrid
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de inversin
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RENTAB. 2011 % RENTAB. 3 AOS % MORNIGSTAR RATING MORNIGSTAR GIF PATRIMONIO
A&G FONDOS
A&G Gbl Mngers A&G Tesor. 6,58 5,52 13,87 1,49 1,74 Alt - Long/Short Eq - G Mny Mk 27,85 36,87
Alken S C Eurp R
128,51
40,82
16,19
Eurp Small-Cap Eq
137,31
ALLIANCEBERNSTEIN (LUXEMBOURG) S. R.L.

AB Eurp Income A AB Eurp Vle A AB Eurozone Strat Vle Port 7,26 11,58 9,21 4,07 21,00 24,29 6,62 6,82 5,83 Flex Bond Eurp Large-Cap Vle Eq Eurozone Large-Cap Eq 229,93 39,49 27,85
ABANTE ASESORES GESTIN

Abante Asesores Gbl Abante Blsa Absolut A Abante Blsa Abante Patrim Gbl A Abante Rta Abante Rentab Absolut A Abante Seleccin Abante Valor Okavango Delta A 12,45 12,80 10,13 14,85 11,84 10,93 11,35 12,04 14,45 6,44 3,77 13,92 10,38 1,15 0,74 6,27 2,59 66,92 4,68 2,20 9,39 3,75 2,16 0,55 4,68 2,25 10,47 Flex Allocation - Gbl Alt - Fund of Funds - M Gbl Large-Cap Blend Eq Alt - Fund of Funds - M Dvsifid Bond - Sh Ter Alt - Fund of Funds - M Moderate Allocation Cautious Allocation Aggressive Allocation 58,19 85,88 17,88 15,62 54,71 17,76 63,19 43,91 76,41
ALLIANZ GLOBAL INVESTORS LUXEMBOURG S.A.

Allianz BRIC Eq CT Allianz Emerg Eurp A Allianz Protect Dynam Pl Allianz Gbl Agricult Trend Allianz Gbl EcoTrends A Allianz Gbl Eq AT Allianz Gbl Sustainability Allianz PIMCO Bond AT 75,39 356,15 130,33 122,03 88,61 7,86 16,90 14,33 -3,94 1,06 6,81 -2,54 20,92 18,37 17,20 1,56 -6,96 -0,48 -0,59 2,96 6,44 11,83 10,38 4,63 BRIC Eq Emerg Eurp Eq Guaranteed Funds Sector Eq Agriculture Sector Eq Ecology Gbl Large-Cap Gw Eq Gbl Large-Cap Gw Eq Dvsifid Bond 114,52 241,91 63,61 179,20 144,78 88,35 26,72 245,24
ACROPOLE AM
Acropole Convert Eurp A Acropole Convert Monde A 1.182,88 1.031,08 5,53 7,66 3,21 3,89 Convert Bond - Eurp Convert Bond - Gbl He 221,05 116,58
ALLIANZ POPULAR ASSET MANAGEMENT

Cartera Gest Audaz Cartera Gest Defensiva Cartera Gest Equilibrada Cartera Gest Moder Cartera Seleccin Flex Eurovalor Ahorro Activo Eurovalor Ahorro CP B Eurovalor Ahorro Eurovalor Ahorro Gar B Eurovalor Asia Eurovalor Blsa Eurp Eurovalor Blsa Eurovalor Bonos Alto Rendi Eurovalor Cons Dinam Eurovalor Deuda Pblica Eu Eurovalor Divdo Europ Eurovalor Estados Unidos Eurovalor Europ Este Eurovalor Europ Eurovalor Europ Ptccion Eurovalor Gar. Evolucin E Eurovalor Gar. ndices Glo Eurovalor Gar. Progresin Eurovalor Gar. Revalorizac Eurovalor Gar. Seleccin G Eurovalor Gar Crec Eurovalor Gar Dlar II Eurovalor Gar Extra Luxe Eurovalor Gar Extra Moda Eurovalor Gar Mundial Eurovalor Gar Oro Eurovalor Gar Oro II Eurovalor Iberoamrica Eurovalor Mix 15 Eurovalor Mix 30 117,86 107,93 111,32 117,02 116,04 111,12 953,82 1.816,03 112,98 203,15 58,04 291,22 163,73 120,66 104,70 118,97 101,85 263,78 118,41 117,17 112,19 127,02 125,19 81,01 86,05 107,56 128,07 152,39 107,17 104,88 106,49 106,02 304,62 90,27 86,31 13,94 2,40 7,91 5,33 6,00 2,04 1,55 1,78 2,44 -1,31 14,78 23,36 4,61 1,41 -0,49 14,78 18,28 -0,23 15,15 2,21 8,72 9,13 11,02 9,26 6,02 2,49 0,26 9,82 4,75 3,77 1,65 1,85 -10,56 5,87 8,43 8,98 1,03 4,62 2,99 3,71 2,22 1,84 1,36 2,88 1,21 3,84 3,12 5,61 2,28 0,53 -0,80 12,21 -1,13 7,82 0,30 1,94 3,46 4,13 3,19 2,01 0,49 1,52 10,01 2,00 0,56 1,92 2,70 -5,94 2,57 1,74 Gbl Large-Cap Blend Eq Cautious Allocation Moderate Allocation Cautious Allocation Flex Allocation - Gbl Ultra Short-Term Bond Mny Mk Ultra Short-Term Bond Guaranteed Funds Asia-Pacific ex-Japan E Eurozone Large-Cap Eq Spain Eq Gbl H Yld Bond - Hedg Ultra Short-Term Bond Dvsifid Bond - Sh Ter Eurp Equity-Income US Large-Cap Blend Eq Emerg Eurp Eq Eurp Large-Cap Blend Eq Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Latan Eq Cautious Allocation Cautious Allocation 17,56 30,59 26,52 29,39 17,31 35,99 325,30 245,20 183,49 28,94 33,77 85,13 32,85 204,94 21,02 32,24 33,22 27,92 16,43 94,94 39,44 64,30 42,47 80,27 131,96 154,45 42,42 78,37 69,08 64,86 26,92 50,23 16,99 39,46 37,79
AHORRO CORPORACIN GESTIN

AC Cuenta Fondtes CP AC Fondepsito AC Fondtes LP AC Gest Gbl Cons VaR 3 AC Ibex-35 Ind AC Inver Selectiva AC Inver Selectiva Mod AC Patrim Inmob FII AC Rta Fija Flex BMN Intres Gar 10 BMN Intres Gar 9 CAI Rend 110 Caixabank Fondepsito Caixabank Gest Cons VAR3 Caixabank Premium Rend V Caixabank Tipo Gar II Caja Murcia Fondepsito Pl Caja Murcia Intres Gar. VI Cajagranada Fondplazo Gara Cajagranada Gar Acc Fondo 3 Depsito Fondo 3 Gar V Fondo CM Intres Gar II NovaCaixaGalicia Gar 2 NovaGalicia Fondepsito Novagalicia Gar 1 Novagalicia Gar 2 Novagalicia Gar 3 Novagalicia Gar 4 Novagalicia Gar 5 Novagalicia Gest Cons Selectiva Espaa Selectiva Europ 1.411,90 12,01 12,94 11,53 21,87 19,46 11,79 89,14 1.552,56 11,07 11,71 12,18 11,82 12,30 12,34 11,91 12,07 12,57 13,14 12,75 11,76 11,53 12,58 11,53 11,43 13,14 12,81 12,96 12,57 12,02 11,28 23,72 7,50 1,47 1,90 9,83 1,40 23,61 15,70 12,47 -9,13 8,00 7,89 15,57 7,96 0,76 1,58 2,09 1,65 2,07 2,75 2,53 4,87 1,85 1,99 2,39 1,61 2,14 6,57 4,27 5,09 2,94 16,90 1,00 25,72 20,16 1,30 2,23 3,56 1,43 1,69 3,91 4,24 -5,29 4,92 3,39 0,47 3,84 1,94 1,61 3,98 4,24 2,49 7,03 3,90 1,32 2,20 3,08 3,85 4,46 2,37 5,43 4,00 3,29 2,91 4,02 1,00 1,73 0,92 Ultra Short-Term Bond Mny Mk Dvsifid Bond Ultra Short-Term Bond Spain Eq Eurp Large-Cap Vle Eq Moderate Allocation Prpty - Direct Eurp Dvsifid Bond Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Mny Mk Ultra Short-Term Bond Guaranteed Funds Guaranteed Funds Mny Mk Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Mny Mk Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Mny Mk Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Ultra Short-Term Bond Spain Eq Eurp Large-Cap Vle Eq 76,28 654,94 36,32 32,95 20,84 18,36 16,28 104,71 51,29 20,80 17,05 25,86 16,16 22,18 198,94 42,17 79,68 32,57 17,96 26,62 200,01 49,63 20,51 174,40 123,64 30,49 43,71 56,64 71,11 52,88 16,75 53,11 15,27
ALKEN LUXEMBOURG SRL

Alken Eurp Opport H 188,46 30,71 15,53 Eurp Flex-Cap Eq 4.447,96
Cmo leer nuestras tablas: El valor liquidativo est expresado en euros Las estrellas miden la rentabilidad en funcin del riesgo que ha tomado cada producto en los ltimos tres aos (cinco estrellas es la mxima calificacin y una la menor). Patrimonio: en millones de euros. Cmo se seleccionan los datos: Slo se incluyen los fondos que tengan las siguientes caractersticas: estn dirigidos a particulares, tengan una inversin mnima inferior a los 10.000 euros, un patrimonio superior a los 15 millones de euros y antigedad de al menos tres aos. Fecha del fichero: 1 noviembre, segn ltimos datos disponibles.
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2 Fondos
Fondos
VALOR LIQUIDATIVO RENTAB. 2011 % RENTAB. 3 AOS % MORNIGSTAR RATING MORNIGSTAR GIF PATRIMONIO VALOR LIQUIDATIVO RENTAB. 2011 % RENTAB. 3 AOS % MORNIGSTAR RATING MORNIGSTAR GIF PATRIMONIO
Eurovalor Mix 50 Eurovalor Mix 70 Eurovalor Rta Fija Corto Eurovalor Rta Fija
82,03 3,27 90,82 6,92
12,23 13,23 2,37 2,03
1,79 4,87 1,94 1,93
Moderate Allocation Aggressive Allocation Dvsifid Bond - Sh Ter Dvsifid Bond
26,40 59,90 40,79 55,94
AXA WF Frm Eurp Opport AC AXA WF Frm Eurp Real State AXA WF Frm Eurp S C AC AXA WF Frm Gbl Real State AXA WF Frm Human Capital A AXA WF Frm Hybrid Rsces AC
56,48 139,78 102,60 97,19 109,22 81,95 163,06 115,41 265,87 60,95 60,50 76,94 11.941,79 161,01
17,08 13,29 21,20 5,62 15,42 -5,25 27,59 15,31 20,14 7,19 1,53 7,31 0,17 7,25
11,44 9,44 12,02 10,72 8,90 -2,30 7,52 7,05 5,60 5,87 4,61 8,67 0,21 5,18
Eurp Large-Cap Blend Eq Prpty - Indirect Eurp Eurp Mid-Cap Eq Prpty - Indirect Gbl Eurp Flex-Cap Eq Sector Eq Natural Rsces Italy Eq Sector Eq Energy Gbl Flex-Cap Eq Aggressive Allocation Cautious Allocation Gbl H Yld Bond - Hedg Mny Mk - Sh Term Flex Allocation
168,37 180,37 338,82 66,72 238,43 60,15 188,93 170,09 99,86 57,02 144,41 605,88 48,74 383,40
ALPHA PLUS GESTORA

High Rate 16,56 6,45 7,03 Other Allocation 19,44
AXA WF Frm Italy AC AXA WF Frm Junior Energy A AXA WF Frm Talents Gbl AC AXA WF Gbl Flex 100 AC AXA WF Gbl Flex 50 AC
AMISTRA
Amistra Gbl 0,91 3,01 -2,71 Flex Allocation - Gbl 23,14
AMUNDI
Amundi Arb Volatilit Amundi Dyarbt Internationa Amundi Gbl Macro 2 I Amundi Gbl Macro 4 13.804,77 6.722,64 3.314,35 6.534,96 -0,36 5,65 1,37 2,09 0,33 -0,29 -0,30 -1,28 Alt - Volatil Alt - Dvsifid Arb Alt - Debt Arb Alt - Multistrat 50,26 63,34 185,71 85,98
AXA WF Gbl H Yld Bds A(H)C AXA WF Mny Mk AD AXA WF Optimal Income AC
AMUNDI IBERIA
Amundi Estrategia Bonos Amundi Fondtes LP ING Direct FN Cons ING Direct FN Dinam ING Direct FN Stoxx 50 ING Direct FN Ibex 35 ING Direct FN Mod ING Direct FN S&P 500 Rural Castilla La Mancha 657,65 202,07 11,61 11,77 10,99 14,38 11,49 8,20 81,44 2,03 7,57 0,98 3,99 18,35 24,90 1,81 19,59 1,56 2,06 4,88 1,67 2,87 5,38 2,24 1,91 15,50 1,79 Dvsifid Bond Gov Bond Cautious Allocation Cautious Allocation Eurozone Large-Cap Eq Spain Eq Cautious Allocation US Large-Cap Blend Eq Ultra Short-Term Bond 19,40 112,67 178,75 33,85 87,23 210,10 131,33 75,12 32,70
AXA INVESTMENT MANAGERS PARIS

AXA Aedificandi A Inc AXA Court Terme A Acc AXA Valeurs Responsables AXA Trsor Court Terme Acc 230,94 2.414,48 33,14 2.464,09 8,66 0,09 16,63 0,02 4,24 0,37 7,02 0,39 Prpty - Indirect Eurozo Mny Mk - Sh Term Eurozone Large-Cap Eq Mny Mk - Sh Term 386,77 998,77 242,20 710,71
BANCO DE MADRID GESTIN DE ACTIVOS

Banco Madrid Ahorro Banco Madrid Iber Acc Banco Madrid Rta Fija BPERE Fondo Iber Adagio Interdn Pentathln Liberbank Acc Europ Garant Liberbank Ahorro Liberbank Cartera Conserv Liberbank Continental Gara Liberbank Diner Liberbank 6 Gar Liberbank Eurodlar Gar Liberbank Gbl Liberbank Mix RF Liberbank Mundial 6 Gar 7,09 89,00 8,78 108,51 77,03 7,53 9,33 6,92 7,74 853,63 8,15 7,65 8,00 9,22 8,22 8,78 8,79 7,58 800,33 2,78 23,17 11,14 0,73 17,40 1,24 2,85 3,60 2,55 1,98 5,07 0,94 6,08 6,88 3,77 3,58 7,72 11,56 4,60 2,77 6,14 8,19 0,75 5,70 0,17 3,28 1,94 0,38 1,90 1,06 2,03 2,26 3,79 2,12 3,80 5,99 2,04 1,71 Ultra Short-Term Bond Spain Eq Dvsifid Bond Flex Allocation - Gbl Other Allocation Guaranteed Funds Dvsifid Bond - Sh Ter Cautious Allocation Guaranteed Funds Ultra Short-Term Bond Guaranteed Funds Guaranteed Funds Flex Allocation - Gbl Cautious Allocation Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Cautious Allocation 96,25 67,30 95,89 34,81 15,49 25,99 60,28 24,76 41,08 138,21 51,53 30,27 60,88 17,16 19,35 61,24 61,70 24,42 18,61
AMUNDI LUXEMBOURG S.A.

Amundi F Absolut Forex SEAmundi F Absolut H Yld AEAmundi F Absolut Vol Arb A Amundi F Absolut Vol Eqs Amundi F Bd Corporate AE Amundi F Convert Gbl AE-C Amundi F Eq Emerg Eurp AEAmundi F Eq Glbl Aqua AE-C 102,26 106,65 116,59 137,44 17,33 12,07 29,40 111,41 1,97 1,11 -1,35 -9,12 1,40 13,76 -3,03 12,41 0,64 1,13 -0,16 -2,88 3,63 4,62 -2,27 10,19 Alt - Currency Alt - Debt Arb Alt - Volatil Alt - Volatil Corporate Bond Convert Bond - Gbl He Emerg Eurp Eq Sector Eq Water 146,65 69,20 89,96 1.526,70 770,01 174,70 37,99 37,71
ARQUIGEST
Arquiuno 21,02 9,01 4,31 Cautious Allocation 24,51
Liberbank Rta 2014 Gar Liberbank Sectorial Gar Liberbank Telecomunicacion Premium JB Mod
ATL 12 CAPITAL GESTIN

atl Capital Best Mngers atl Capital Cartera Dinam atl Capital Cartera Patrim atl Capital Lqdez Espinosa Partners Inversio 11,19 10,84 11,38 11,92 12,45 7,16 14,05 5,49 1,76 8,70 4,27 1,02 3,36 2,19 4,47 Moderate Allocation Flex Allocation Cautious Allocation Mny Mk Flex Allocation 18,35 19,98 25,29 35,90 26,31
BANK DEGROOF S.A.

Degroof Eqs Eurp Behaviora Degroof Eq EMU High Div Yl Degroof Gbl Ethical Degroof Gbl Isis High C Degroof Gbl Isis Low B Acc Degroof Gbl Isis Md B Acc Share Energy Share Selection 35,56 82,68 103,93 71,79 74,44 90,11 943,73 1.790,86 21,70 19,98 11,52 11,56 3,53 7,85 15,29 13,19 7,12 5,80 4,59 5,35 3,30 4,99 7,52 15,48 Eurp Large-Cap Vle Eq Eurozone Large-Cap Eq Aggressive Allocation Aggressive Allocation Cautious Allocation Moderate Allocation Sector Eq Energy Eurp Large-Cap Gw Eq 250,98 137,56 20,66 556,56 657,70 1.935,16 54,64 72,11
AVIVA GESTIN
Aviva CP B Aviva Espabolsa Aviva Eurobolsa Aviva Fonvalor B Aviva Rta Fija B 13,67 21,90 9,14 11,93 15,85 2,31 22,66 22,24 22,92 8,10 2,30 7,84 6,38 7,57 5,01 Ultra Short-Term Bond Spain Eq Eurozone Flex-Cap Eq Moderate Allocation Dvsifid Bond 470,46 125,75 54,49 54,20 73,30
AVIVA INVESTORS LUXEMBOURG SA

Aviva Investors Em Mkts Lo Aviva Investors Eurp Convg Aviva Investors Eurp Corp Aviva Investors Eurp Eq B Aviva Investors Eurp Eq In Aviva Investors Eurp Real Aviva Investors Long Term Aviva Investors Sh Term Eu 13,96 4,60 3,22 6,82 10,59 9,47 69,31 14,35 -7,98 5,77 2,30 18,21 21,70 8,68 1,29 0,91 1,90 0,70 4,48 9,22 7,71 5,98 3,66 1,07 Gbl Emerg Markets Bond Emerg Eurp ex-Russia Eq Corporate Bond Eurp ex-UK Large-Cap Eq Eurp ex-UK Large-Cap Eq Prpty - Indirect Eurp Bond - Long Term Gov Bond - Sh Term 720,37 46,93 79,03 143,01 187,28 74,93 79,04 33,73
BANK JULIUS BR & CO. AG

JB Strategy Balanced-EUR A JB Strategy Income-EUR A 106,76 108,19 6,29 3,81 5,97 4,92 Moderate Allocation Cautious Allocation 226,82 235,61
BANKIA FONDOS
Bancaja Gar 12 Bankia Banca Privada Ind S Bankia Banca Privada Selec Bankia Blsa Espaola Bankia Blsa USA Bankia Bonos CP (I) Bankia Bonos CP FIP Bankia Bonos Duracin Flex Bankia Bonos Int Bankia Divdo Espaa Bankia Divdo Europ Bankia Duracin Flex 0-2 Bankia Emerg 129,08 103,15 11,41 958,71 4,40 1.697,83 1,27 11,12 9,02 14,79 17,40 10,29 10,74 10,91 24,32 17,39 31,84 14,88 1,16 2,06 2,16 -3,53 26,34 19,29 2,43 -9,66 5,27 14,71 4,39 1,24 10,67 1,68 2,78 3,19 1,72 1,95 3,63 2,47 -4,87 Guaranteed Funds US Large-Cap Blend Eq Aggressive Allocation Spain Eq US Large-Cap Blend Eq Mny Mk Ultra Short-Term Bond Corporate Bond Dvsifid Bond Spain Eq Eurp Equity-Income Dvsifid Bond - Sh Ter Gbl Emerg Markets Eq 18,54 15,52 37,99 38,54 17,14 248,37 434,05 33,67 15,99 17,31 21,41 216,27 22,21
AXA FUNDS MANAGEMENT S.A.

AXA WF Bonds AC AXA WF Credit Plus AD AXA WF Force 3 AC AXA WF Frm Em Markets AC AXA WF Frm Relative Vle AXA WF Frm Eurp Emerg AC AXA WF Frm Eurp Microcap A 51,20 11,68 55,31 98,33 47,53 130,91 132,64 2,11 1,83 1,10 -4,66 18,20 2,35 33,74 3,94 5,69 0,39 -1,73 10,58 -0,51 10,16 Dvsifid Bond Corporate Bond Cautious Allocation Gbl Emerg Markets Eq Eurozone Large-Cap Eq Emerg Eurp Eq Eurp Small-Cap Eq 138,03 579,15 38,31 354,81 702,20 25,41 88,92
Fondos
Bankia Top Ideas Bankia Evolucin Decidido Bankia Evolucin Mod Bankia Evolucin Prud Bankia Fondtes CP Bankia Fondtes LP Bankia Fonduxo Bankia Gar 2016 Bankia Gar Rentas 5 Bankia Gar Rentas 6 Bankia Gobiernos LP Bankia Inmob FII Bankia Mix Rta Fija 15 Bankia Mix Rta Fija 30 Bankia Mix Rta Variable 50 Bankia Mix Rta Variable 75 Bankia Mix Rta Variable Es Bankia Monetar Deuda (I) Bankia Rta Fija LP Bankia Rentab Objetivo CP Bankia Rentab Objetivo MP Bankia Soy As Cauto Caja Madrid 1 Stoxx Caja Madrid 1 Ibex Caja Madrid 2 Stoxx Caja Madrid Afianza 5 Aos Caja Madrid Cesta ndices Caja Madrid Europ Top Gar. Caja Madrid Eurostoxx 50 P Caja Madrid Fondlibreta 20 Caja Madrid Fondlibreta 20 Gar Telecomunicaciones 1
6,86 94,88 104,73 125,07 1.458,79 165,16 1.670,85 99,25 125,85 8,91 10,45 82,49 11,57 10,52 14,26 6,56 25,62 118,33 16,51 141,72 15,52 119,76 122,62 110,19 137,29 105,63 8,67 7,16 8,78 126,81 129,37 11,40
19,43 0,68 0,24 1,53 1,41 3,54 21,99 9,88 8,42 8,58 1,00 -11,84 5,22 5,81 7,48 12,68 18,95 0,74 3,14 1,80 4,62 2,68 6,80 3,44 6,83 5,94 2,89 3,99 7,04 2,99 4,56 3,40
8,76 -1,78 -0,75 1,45 1,49 1,97 8,48 4,00 2,98 2,85 2,51 -10,64 3,65 2,67 3,99 4,15 3,73 1,41 2,99 2,82 6,25 1,67 2,07 1,27 2,02 1,78 1,57 0,54 2,61 3,70 4,51 0,78
Aggressive Allocation Alt - Fund of Funds - M Alt - Fund of Funds - M Alt - Fund of Funds - M Mny Mk
27,99 15,05 18,36 149,36 72,58 69,00 23,59 112,05 184,80 117,48 36,56 303,93 89,91 47,48 24,75 16,49 53,91 15,15 58,84 103,60 39,24 17,50 37,51 30,68 17,08 24,22 94,59 79,76 110,42 76,82 113,10 107,51
BK Eurostoxx 55 Gar BK Fondtes 40% CP BK Multifondo II Gar Cuenta Fiscal Oro Bankinte Fondo Bankinter Multicesta
734,28 152,33 966,55 1.315,63 664,48
6,50 3,27 5,03 1,28 5,31
1,92 2,24 3,01 1,63 1,14
Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Mny Mk Guaranteed Funds
17,22 19,02 22,45 37,19 15,50
Gov Bond - Sh Term Cautious Allocation Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds
BANQUE DE LUXEMBOURG INVESTMENTS S.A.

BL-Bond A BL-Emerging Markets A BL-Equities Dividend A BL-Equities Eurp B Acc BL-Equities Horizon B BL-Global 30 A BL-Global 50 A BL-Global 75 A BL-Global Bond A BL-Global Eq B BL-Global Flex A BL-Optinvest 257,26 121,07 108,84 4.935,81 754,79 623,17 793,30 1.186,28 309,06 583,13 97,29 122,44 -0,94 2,77 6,27 12,68 8,91 -2,08 0,76 4,62 -0,78 9,03 -2,74 -0,22 2,03 7,98 7,44 12,37 7,60 0,86 3,21 6,28 2,38 10,01 0,86 0,82 Dvsifid Bond Gbl Equity-Income Eurp Large-Cap Gw Eq Gbl Large-Cap Blend Eq Cautious Allocation Moderate Allocation Aggressive Allocation Gbl Bond - Hedged Gbl Large-Cap Blend Eq Flex Allocation - Gbl Aggressive Allocation 161,48 288,93 507,53 681,52 45,24 373,08 443,25 346,09 184,91 271,68 1.049,99 164,68 Gbl Emerg Markets Alloc
Gov Bond Prpty - Direct Eurp Cautious Allocation Cautious Allocation Moderate Allocation Aggressive Allocation Aggressive Allocation Mny Mk Corporate Bond - Sh T Other Bond Dvsifid Bond - Sh Ter Cautious Allocation Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds
BANSABADELL INVERSIN
BMN Gar Seleccin IV BMN Intres Gar 5 BMN Intres Gar 6 BMN RF CP Fidefondo Inversabadell 10 Inversabadell 25 Inversabadell 50 Inversabadell 70 Sabadell Bonos Sabadell CP FIP Sabadell Espaa Blsa Sabadell Espaa Divdo Sabadell Estados Unidos Bl Sabadell Yld Sabadell Euroaccin Sabadell Europ Blsa Sabadell Europ Valor Sabadell Fondo Depsito Sabadell Fondtes LP Sabadell Futur 10 Gar Sabadell Gar 130 Aniversar Sabadell Gar Extra 1 Sabadell Gar Extra 13 Sabadell Gar Extra 14 Sabadell Gar Extra 17 Sabadell Gar Extra 2 Sabadell Gar Extra 3 Sabadell Gar Fija 1 Sabadell Gar Fija 14 Sabadell Gar Fija 3 Sabadell Gar Fija 5 Sabadell Gar Fija15 Sabadell Gar Superior 3 Sabadell Gar Superior 4 Sabadell Gar Superior 9 Sabadell Ind Gar Sabadell Inmob FII Sabadell Intres 1 Sabadell Japn Blsa Sabadell Mix 50 FIP Sabadell Mix 70 FIP Sabadell Progresin FIP Sabadell Quant V2 Sabadell Rend FIP Sabadell Rend Sabadell RF Mixta Espaa Sabadell Urquijo Patrim Pr 17,54 12,89 10,68 9,51 1.782,00 7,08 7,22 5,92 16,84 9,32 9,08 10,55 15,48 8,15 17,16 12,81 3,78 9,13 116,96 8,31 9,62 11,95 8,46 7,08 11,81 8,80 7,75 6,71 6,74 8,00 12,67 8,54 8,62 7,11 11,65 9,79 10,76 116,15 20,30 1,85 8,31 8,13 7,42 11,26 9,07 11,53 8,75 20,71 6,69 5,40 5,06 0,10 2,94 3,81 5,83 8,19 10,10 3,41 3,81 27,17 29,62 16,94 3,94 21,07 14,57 17,43 2,29 3,25 4,79 5,69 4,61 1,62 8,24 7,04 2,82 6,11 3,33 5,68 3,33 3,71 8,34 4,23 3,45 1,13 1,53 -2,36 2,56 15,60 10,34 12,46 0,88 2,04 2,86 1,83 6,81 5,17 6,68 3,78 1,09 0,87 2,51 2,54 2,77 2,86 3,69 3,98 4,45 4,58 4,37 12,86 6,04 2,98 5,49 6,44 2,65 2,86 4,09 4,40 1,24 0,21 9,60 4,46 0,39 1,47 3,14 4,10 3,93 4,18 4,18 0,77 0,42 1,10 0,65 -0,13 2,96 2,94 5,00 5,88 1,37 1,60 3,18 1,97 1,40 3,26 Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Ultra Short-Term Bond Dvsifid Bond - Sh Ter Cautious Allocation Cautious Allocation Moderate Allocation Aggressive Allocation Dvsifid Bond Ultra Short-Term Bond Spain Eq Spain Eq US Large-Cap Blend Eq H Yld Bond Eurozone Large-Cap Eq Eurp Large-Cap Vle Eq Eurp Large-Cap Vle Eq Ultra Short-Term Bond Gov Bond - Sh Term Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Prpty - Direct Eurp Dvsifid Bond - Sh Ter Jpn Large-Cap Eq Moderate Allocation Aggressive Allocation Mny Mk Ultra Short-Term Bond Ultra Short-Term Bond Ultra Short-Term Bond Cautious Allocation Cautious Allocation 15,75 25,08 16,72 16,05 16,37 35,34 92,71 31,56 20,86 32,69 122,77 80,72 48,83 40,87 25,17 86,15 58,27 43,49 126,08 124,36 21,21 194,28 62,38 71,48 34,30 15,99 69,01 33,77 30,01 124,58 103,03 19,69 119,87 165,99 20,88 137,83 23,01 951,03 81,53 16,46 37,66 24,78 179,12 47,88 1.222,28 434,61 20,63 38,90
BANKINTER GESTIN DE ACTIVOS

Bankinter Ahorro Activos Bankinter Blsa Espaa Bankinter BRIC 2014 Gar Bankinter Diner 1 Bankinter Diner 2 Bankinter Diner Bankinter Divdo Europ Bankinter EE.UU. Nasdaq 10 Bankinter Eurostoxx 2018 G Bankinter Fondo Monetar Bankinter Futur Ibex Bankinter Gest Abierta Bankinter Ibex 2015 Gar Bankinter Ind Amrica Bankinter Ind Blsa Espaol Bankinter Ind Europeo 50 Bankinter Ind Japn Bankinter Mix Flex Bankinter Mix Rta Fija Bankinter Multiseleccin 2 Bankinter Multiseleccin D Bankinter Pequeas Compa Bankinter Plus 10 Gar Bankinter Rta Dinam Bankinter Rta Fija 2017 Ga Bankinter Rta Fija Aguamar Bankinter Rta Fija CP Bankinter Rta Fija LP Bankinter Rta Variable Bankinter RF 2014 III Gar Bankinter RF 2014 IV Gar Bankinter RF 2015 Gar Bankinter RF 2016 II Gar Bankinter RF Atlantis 2017 BK EE.UU. 55 Gar 853,69 1.135,04 1.070,80 725,40 888,32 1.421,05 1.041,12 944,78 80,01 1.805,00 98,06 27,90 95,48 735,83 948,82 532,66 531,79 999,62 88,35 65,91 855,17 254,91 1.004,91 1.202,22 105,16 1.168,05 993,06 1.212,84 66,31 66,03 1.344,82 1.621,61 78,22 914,61 1.463,54 1,81 28,93 2,47 1,64 1,83 1,46 22,05 26,14 9,08 -0,17 27,61 5,90 13,91 24,03 0,23 20,99 35,12 14,00 9,31 3,62 9,23 30,46 4,33 8,20 11,03 5,40 4,77 7,86 30,53 4,36 3,71 4,47 5,39 1,76 11,77 2,21 3,60 0,06 2,02 2,23 1,88 2,80 15,75 3,55 0,05 3,25 2,85 16,31 15,48 1,86 6,42 14,02 7,47 4,68 3,29 6,85 9,67 0,45 2,12 3,37 5,45 3,38 2,81 4,74 3,21 -1,01 4,57 6,27 3,63 5,70 Mny Mk Spain Eq Guaranteed Funds Mny Mk Mny Mk Mny Mk Eurp Equity-Income Sector Eq Tech Guaranteed Funds Mny Mk Spain Eq Dvsifid Bond Guaranteed Funds US Large-Cap Blend Eq Guaranteed Funds Eurozone Large-Cap Eq Jpn Large-Cap Eq Moderate Allocation Cautious Allocation Cautious Allocation Moderate Allocation Eurozone Flex-Cap Eq Guaranteed Funds Alt - Multistrat Guaranteed Funds Guaranteed Funds Dvsifid Bond - Sh Ter Dvsifid Bond Eurp Large-Cap Vle Eq Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds 1.044,96 165,35 24,10 89,37 311,52 49,23 58,60 17,63 24,78 28,25 121,24 107,19 16,02 146,62 34,41 23,54 48,79 51,77 44,72 34,00 27,55 26,36 20,61 22,14 61,53 30,08 207,06 108,78 68,85 20,66 30,00 40,07 50,66 113,00 20,06
4 Fondos
Fondos
BARCLAYS FUNDS
Barclays Bond Convert A Barclays Eq A Acc 13,20 15,02 6,15 19,51 2,72 9,24 Convert Bond - Eurp Eurozone Large-Cap Eq 96,28 175,68
BBVA Comb Europ IV BBVA Crec Europ Diversif. BBVA Crec Europ BBVA Diner Fondtes CP BBVA Europ Consolidado 7,91 3,74 10,32 0,92 0,98 2,46 3,63 3,97 2,60 1,71 1,20 0,71 -8,89 -0,17 3,45 5,88 1,88 8,13 3,98 5,51 2,92 0,50 Spain Eq Eurp Large-Cap Blend Eq US Large-Cap Blend Eq Ultra Short-Term Bond Corporate Bond - Sh T Dvsifid Bond Gov Bond - Sh Term Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Cautious Allocation Moderate Allocation Dvsifid Bond - Sh Ter Moderate Allocation Other Bond Guaranteed Funds Other Bond Mny Mk 123,69 41,85 54,73 127,72 80,98 37,53 177,59 78,42 63,31 29,16 159,84 123,54 23,36 130,77 42,96 24,15 34,82 70,80 35,37 62,85 46,26 243,62 BBVA Europ Consolidado II BBVA Europ ptimo BBVA Fon-Plazo 2013 E BBVA Fon-Plazo 2014 D BBVA Fon-Plazo 2014 F BBVA Fon-Plazo 2014 H BBVA Fon-Plazo 2014 I BBVA Fon-Plazo 2016 E BBVA Fon-Plazo 2016 BBVA Fon-Plazo 2018 BBVA Gest Conserv BBVA Gest Decidida BBVA Gest Moder BBVA Gest Ptccion 2020 BP BBVA Inver Europ II BBVA Mejores Ideas (Cubier BBVA Multiactivo Cons BBVA Multiactivo Decidido BBVA Plan Rentas 2013 F BBVA Plan Rentas 2013 G BBVA Plan Rentas 2014 B BBVA Plan Rentas 2014 C BBVA Plan Rentas 2014 D Ch Eq Gbl Large-Cap Gw Eq 32,25 35,52 BBVA Plan Rentas 2014 E BBVA Plan Rentas 2014 F BBVA Plan Rentas 2014 BBVA Plan Rentas 2014 G 5,68 1,33 14,20 0,44 -1,16 2,85 14,19 -4,04 16,58 13,80 23,54 18,12 24,76 33,06 23,96 15,19 -4,73 14,19 23,72 19,52 6,94 0,60 1,54 0,08 1,58 -5,09 1,48 1,60 4,89 4,32 1,16 5,17 3,12 6,28 6,97 7,31 1,67 0,18 7,79 0,97 1,87 -1,71 9,30 -0,52 1,05 4,09 1,51 5,37 2,01 12,94 14,27 8,19 -6,81 7,53 13,48 14,32 4,06 1,17 3,95 0,64 2,11 -0,70 2,32 1,99 3,12 2,86 1,86 1,47 0,37 4,38 4,83 6,92 Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Ultra Short-Term Bond Asia ex Jpn Eq Ch Eq Gbl Large-Cap Blend Eq Gbl Emerg Markets Eq Eurozone Large-Cap Eq Eurp Large-Cap Blend Eq Spain Eq Eurozone Large-Cap Eq Spain Eq Jpn Large-Cap Eq Jpn Large-Cap Eq Latan Eq Sector Eq Tech US Large-Cap Blend Eq US Large-Cap Blend Eq Dvsifid Bond Ultra Short-Term Bond Corporate Bond Ultra Short-Term Bond Dvsifid Bond - Sh Ter $ Mny Mk Gbl Bond - Biased Dvsifid Bond - Sh Ter Other Bond Other Bond Other Bond Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds 30,49 65,63 85,67 1.571,52 20,69 37,88 27,57 38,70 225,28 220,95 111,37 57,65 99,10 21,07 19,13 16,64 47,22 115,18 88,80 109,06 164,56 224,86 134,50 169,10 99,93 79,55 24,86 110,52 92,52 147,94 138,29 112,38 86,94 172,83 125,48 66,33 BBVA Plan Rentas 2014 H BBVA Plan Rentas 2014 I BBVA Plan Rentas 2014 J BBVA Plan Rentas 2014 K BBVA Plan Rentas 2014 L BBVA Plan Rentas 2014 M BBVA Plan Rentas 2014 N BBVA Plan Rentas 2015 B BBVA Plan Rentas 2016 B BBVA Plan Rentas 2016 E BBVA Plan Rentas 2016 BBVA Plan Rentas 2017 B BBVA Plan Rentas 2018 BBVA Ranking BBVA Ranking II BBVA Rend Europ BBVA Rentab Europ Gar. II BBVA Revalorizacin Europ BBVA Revalorizacin Europ BBVA Seleccin Blsa BBVA Seleccin Blsa II
12,09 11,70 12,14 1.470,46 9,21 10,33 11,56 1.014,79 1.579,18 1.214,32 12,51 1.281,28 12,61 11,98 12,01 10,66 6,31 5,44 11,30 10,76 7,04 10,70 711,81 13,02 12,31 12,07 11,96 8,66 11,94 12,02 11,99 9,96 12,00 12,05 12,16 921,57 12,02 10,21 12,15 1.228,77 13,43 12,22 12,60 12,52 12,71 12,84 10,89 12,20 8,47 10,47 12,54 12,70 12,44
6,37 10,26 11,50 0,86 5,85 5,40 4,09 1,58 3,45 2,29 3,09 3,58 7,96 3,66 4,64 3,37 10,67 7,10 14,07 2,31 18,36 -0,15 17,29 1,58 1,62 2,09 2,69 2,58 3,61 1,89 1,90 2,03 1,98 2,39 3,10 1,55 2,06 2,28 2,81 5,72 5,59 7,46 5,92 4,72 6,56 3,42 3,49 0,73 8,32 10,55 10,92 13,79 9,78
3,13 4,30 4,54 1,44 1,25 0,98 0,74 2,06 3,01 2,91 3,63 2,89 3,98 3,68 2,88 1,89 4,07 4,15 3,54 1,13 11,82 0,40 6,79 2,25 2,13 1,90 2,30 2,25 2,77 2,97 2,25 3,66 2,89 3,28 3,02 2,60 2,65 2,57 2,44 3,22 5,21 3,98 4,84 2,79 3,62 0,49 0,65 0,16 3,34 6,93 5,66 8,29 5,73
Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Ultra Short-Term Bond Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Cautious Allocation Moderate Allocation Moderate Allocation Guaranteed Funds Guaranteed Funds Gbl Large-Cap Blend Eq Cautious Allocation Aggressive Allocation Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Other Bond Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds
39,20 47,86 61,94 336,62 94,93 29,27 66,35 113,19 149,91 242,50 203,85 32,63 172,95 104,23 94,47 212,57 87,66 93,05 25,45 45,28 25,32 152,89 31,42 61,00 16,34 54,91 27,39 17,63 55,44 40,41 77,00 34,78 22,97 58,29 33,76 49,20 29,52 43,84 62,31 109,39 162,42 80,80 156,32 87,21 144,86 162,81 33,83 96,51 157,99 135,38 18,84 27,72 49,85
BARCLAYS WEALTH MANAGERS ESPAA

Barclays Blsa Espaa Selec Barclays Blsa Europ Barclays Blsa USA Barclays Bonos Cons Barclays Bonos Corpor Barclays Bonos Larg Barclays Deuda Pblica Barclays Eurib Plus Barclays Gar. Blsa EEUU Barclays Gar. Blsa Zona Barclays Gar. Blsa Zona Barclays Gar Acc Espaa Barclays Gar Europ 2013 Barclays Gar Gig. Mundiale Barclays Gest 25 Barclays Gest 50 Barclays Gest Rta Fija Barclays Gest Total Barclays Inflacin Plus Barclays Intres Gar 1 Barclays Rta 2013 Barclays Tesor. 14,71 489,71 5,16 1.253,06 7,20 1.005,82 6,66 8,28 972,96 8,26 9,01 7,69 892,36 6,76 6,57 6,54 6,77 5,79 10.116,87 8,17 11,45 893,38 32,04 9,77 16,94 0,74 -0,25 -0,18 4,44 6,37 3,92 0,34 0,51 1,45 0,06 2,41 5,27 10,29 1,01 16,13 5,91 1,24 2,92 0,13
BARING INTERNATIONAL FUND MGRS (IRELAND)

Baring Ch Select A Inc Baring Gbl Select A Inc 11,87 11,35 3,85 13,16 -1,34 8,40
BBVA ASSET MANAGEMENT

BBVA 5-100 Eurostoxx BBVA Accin Europ II BBVA Acumulacin Europ BBVA Ahorro CP BBVA Blsa Asia MF BBVA Blsa Ch BBVA Blsa Desarrollo Soste BBVA Blsa Emerg MF BBVA Blsa BBVA Blsa Europ BBVA Blsa BBVA Blsa Ind BBVA Blsa Ind BBVA Blsa Ind Japn (Cubie BBVA Blsa Ind USA (Cubiert BBVA Blsa Japn BBVA Blsa Latam BBVA Blsa Tecn. y Telecom. BBVA Blsa USA (Cubierto) BBVA Blsa USA BBVA Bonos 2018 BBVA Bonos Ahorro Plus BBVA Bonos Corpor LP BBVA Bonos CP BBVA Bonos CP Plus BBVA Bonos Dlar CP BBVA Bonos Int Flex BBVA Bonos LP Flex BBVA Bonos Plaz II BBVA Bonos Rentas II BBVA Bonos Rentas III BBVA Cesta Gbl BBVA Cesta Gbl II BBVA Comb Europ BBVA Comb Europ II BBVA Comb Europ III 7,02 11,12 13,71 2.148,38 18,69 9,55 12,05 10,51 7,36 75,97 24,86 7,45 20,40 3,99 11,99 4,22 1.301,74 8,84 11,72 12,77 12,39 7.430,81 12,42 17,22 15,95 61,22 14,83 14,71 11,87 12,63 11,89 791,19 1.086,41 13,41 9,77 17,51
US Eq - Currency Hedged
BELGRAVE CAPITAL MANAGEMENT LTD

Vitruvius Emerg Markets Eq Vitruvius Eurp Eq B 433,73 269,63 8,29 19,38 -2,27 9,16 Gbl Eq - Currency Hedge Eurp Large-Cap Blend Eq 75,28 180,80
BELGRAVIA CAPITAL
Belgravia psilon 1.695,54 16,76 3,59 Flex Allocation 21,32
BESTINVER GESTIN
Bestinfond Bestinver Blsa Bestinver Int Bestinver Mix Bestinver Mix Int 147,19 49,14 31,00 25,75 7,99 29,77 28,45 30,28 21,82 22,65 11,97 8,38 13,06 6,85 10,18 Eurp Flex-Cap Eq Spain Eq Eurp Flex-Cap Eq Aggressive Allocation Aggressive Allocation 1.671,95 398,87 1.803,53 51,07 112,08
BMN GESTIN DE ACTIVOS

BMN Blsa Espaola 9,33 25,71 4,72 Spain Eq 15,56
Fondos
BMN Blsa Eurp
4,02
18,04
4,52
Eurp Flex-Cap Eq
15,47
Parvest Mny Mk C C Parvest Multi-Strat Low Vo Parvest Sh Term Premium Parvest STEP 90 C C Parvest Stainble Bond Co Parvest Stainble Eq Eurp C
209,55 102,66 114,01 1.127,92 132,64 96,98
0,02 -1,53 0,01 3,35 2,11 16,17
0,38 -0,27 0,19 -4,13 4,15 6,35
Mny Mk Alt - Multistrat Ultra Short-Term Bond Guaranteed Funds Corporate Bond Eurp Large-Cap Blend Eq
1.253,61 120,02 22,05 111,91 356,41 61,10
BNP PARIBAS GESTIN DE INVERSIONES

Beta Deuda Fondtes LP BNP Paribas Blsa Espaola BNP Paribas Caap Dinam BNP Paribas Caap Equilibra BNP Paribas Caap Mod BNP Paribas Dvsifid BNP Paribas BNP Paribas Gbl Ass Allc. BNP Paribas Gbl Dinver BNP Paribas Mix Mod Segunda Generacin Rta 15,90 17,68 9,69 14,70 10,41 9,42 9,21 9,63 10,52 10,11 7,94 6,24 23,67 12,43 7,24 1,84 6,21 5,14 8,38 7,71 4,19 2,06 3,80 3,04 6,54 5,11 0,83 2,78 3,53 1,76 1,67 0,04 0,80 Gov Bond - Sh Term Spain Eq Aggressive Allocation Moderate Allocation Cautious Allocation Moderate Allocation Dvsifid Bond - Sh Ter Flex Allocation - Gbl Moderate Allocation Cautious Allocation Cautious Allocation 36,29 20,99 26,43 44,90 32,52 24,98 51,50 55,24 36,92 17,47 29,19
BNY MELLON ASSET MANAGEMENT LTD.

BNY Mellon Gbl High Yld Bd 1,61 3,93 6,70 Gbl H Yld Bond - Hedg 132,40
BNY MELLON FUND MANAGEMENT (LUX) S.A.

BNY Mellon Co Fd S C Eq 11,36 24,02 6,97 Eurozone Small-Cap Eq 78,55
BPI GLOBAL INVESTMENT FUND MGT CO S.A.

BPI GIF Europ (LUX) R 12,14 15,86 5,10 Eurp Large-Cap Blend Eq 40,25
BNP PARIBAS INVESTMENT PARTNERS LUX

BNP Paribas Quam Fund 10/2 BNPP L1 Bond Currencies Wr BNPP L1 Bond Premium C C BNPP L1 Dvsifid Activ Clic BNPP L1 Dvsifid Activ Clic BNPP L1 Dvsifid Wrd Balanc BNPP L1 Dvsifid Wrd Gw C C BNPP L1 Dvsifid Wrd High G BNPP L1 Dvsifid Wrd Stabil BNPP L1 Eq C C BNPP L1 Eq Eurp C C BNPP L1 Eq Netherlands C C BNPP L1 Eq Wrd C C BNPP L1 Real State Secs Eu BNPP L1 Safe Balanc W1 C D BNPP L1 Safe Balanc W10 C BNPP L1 Safe Balanc W4 C D BNPP L1 Safe Balanc W7 C D BNPP L1 Safe Conservative BNPP L1 Safe Gw W1 C D BNPP L1 Safe Gw W10 C D BNPP L1 Safe Gw W4 C D BNPP L1 Safe Gw W7 C D BNPP L1 Safe Stability W1 BNPP L1 Safe Stability W10 BNPP L1 Safe Stability W4 BNPP L1 Safe Stability W7 BNPP L1 Stainble Activ All Fundquest International Eu Parvest Bond C C Parvest Bond Corporate C Parvest Bond Gov C C Parvest Bond Inflation-L Parvest Bond Md Term C C Parvest Bond Sh Term C C Parvest Bond Wrd Inflation Parvest Convert Bond Eurp Parvest Convert Bond Eurp Parvest Dvsifid Dynam C C Parvest Enhanced Cash 18 M Parvest Enhanced Cash 6 Mo Parvest Environmental Oppo Parvest Eq Eurp Mid C C C Parvest Eq Eurp S C C C Parvest Eq Eurp Vle C C Parvest Eq High Div Eurp C Parvest Flex Assets C C Parvest Flex Bond Eurp Cor Parvest Gbl Environment C 120,83 1.458,21 138,71 123,91 113,66 182,31 186,77 138,28 181,20 284,83 504,81 842,19 184,01 185,48 141,79 122,61 125,61 123,91 106,03 160,35 143,05 133,87 130,19 120,27 107,25 112,34 113,25 365,23 81,85 198,02 163,25 339,78 125,00 173,86 122,08 134,06 147,58 139,10 207,91 118,36 108,80 113,95 550,08 134,50 141,98 81,85 110,78 48,30 129,67 2,84 -5,96 0,85 2,64 -0,06 2,68 4,94 7,24 0,35 16,36 15,02 17,04 12,10 9,63 -1,03 -1,03 -0,59 -0,47 -1,30 0,81 1,53 0,80 2,06 -1,56 -1,37 -1,46 -1,55 2,39 20,67 2,02 2,52 1,86 -2,53 1,68 1,02 -3,64 8,58 3,54 4,59 0,35 0,25 19,75 17,23 20,75 13,77 10,55 2,26 2,02 17,90 0,51 3,01 2,62 2,96 0,76 1,84 3,08 4,54 0,58 7,70 9,64 5,90 6,95 4,74 0,36 0,67 -1,17 -0,53 -0,15 1,12 2,46 -0,74 0,33 -0,84 -0,83 -1,88 -1,33 3,19 5,23 2,67 4,10 2,83 0,31 2,36 1,14 3,22 5,45 5,27 2,77 0,13 0,44 5,75 11,54 15,65 6,35 7,90 0,10 2,02 10,74 Cautious Allocation Gbl Bond Dvsifid Bond Guaranteed Funds Guaranteed Funds Moderate Allocation Aggressive Allocation Aggressive Allocation Cautious Allocation Eurozone Large-Cap Eq Eurp Large-Cap Blend Eq Netherlands Eq Gbl Large-Cap Blend Eq Prpty - Indirect Eurp Capital Protected Capital Protected Capital Protected Capital Protected Capital Protected Capital Protected Capital Protected Capital Protected Capital Protected Capital Protected Capital Protected Capital Protected Capital Protected Cautious Allocation Eurozone Large-Cap Eq Dvsifid Bond Corporate Bond Gov Bond Inflation-Linked Bond Dvsifid Bond Dvsifid Bond - Sh Ter Gbl Inflation-Linked Bo Convert Bond - Eurp Convert Bond - Eurp Moderate Allocation Corporate Bond - Sh T Ultra Short-Term Bond Sector Eq Ecology Eurp Mid-Cap Eq Eurp Small-Cap Eq Eurp Large-Cap Vle Eq Eurp Equity-Income Alt - Fund of Funds - M Corporate Bond Sector Eq Ecology 433,24 355,36 193,35 66,65 46,62 400,92 177,67 39,39 133,92 499,07 949,70 435,22 102,96 477,85 160,71 180,34 121,68 190,28 17,35 76,86 53,47 30,90 37,57 189,77 193,76 122,40 185,56 125,65 46,55 1.555,89 2.037,92 1.205,47 109,72 933,47 778,49 240,00 609,70 208,65 66,32 61,68 244,72 136,03 89,76 640,16 204,10 677,74 38,92 319,55 178,58
CAJA ESPAA FONDOS

Fondespaa Blsa Americana Fondespaa Blsa Eurp Gar. Fondespaa Blsa Eurp Gar. Fondespaa Blsa Inter. Gar Fondespaa Fondo 111 Fondespaa Oro Gar Fondespaa-Duero BE Gar. I Fondespaa-Duero Cons Fondespaa-Duero Depsito Fondespaa-Duero Dlar Gar Fondespaa-Duero Fondtes C Fondespaa-Duero Fondtes L Fondespaa-Duero Gar. Rta Fondespaa-Duero Gar. Rta Fondespaa-Duero Gar. Rta Fondespaa-Duero Gar. Rta Fondespaa-Duero Gar. Rta Fondespaa-Duero Gar. RF 4 Fondespaa-Duero Gar.RF VI Fondespaa-Duero Gbl Macro Fondespaa-Duero Mod Fondespaa-Duero Monetar Fondespaa-Duero Rta Fija Fondespaa-Duero RF LP Fondespaa-Duero RV Espao Fondespaa-Duero RV Europ Fonduero Acc Gar Fonduero Acc Plus Gar. Fonduero Capital Gar 1 Fonduero Eurobolsa Gar 83,26 66,36 75,36 83,89 1.155,19 72,04 356,88 69,31 9,44 100,45 67,72 94,96 68,52 76,66 83,28 73,27 72,80 88,38 83,30 8,88 66,77 1.216,77 13,66 101,88 355,77 9,96 385,83 466,84 359,52 393,39 17,44 10,41 5,09 10,89 0,74 0,18 14,19 2,17 1,18 5,27 1,28 6,55 4,67 4,90 5,22 4,68 3,36 6,23 5,48 18,92 2,75 0,91 6,55 4,28 24,96 16,05 2,60 7,39 3,85 13,65 10,08 0,60 1,43 3,63 1,28 0,84 5,48 1,78 1,88 2,46 1,52 3,75 4,00 2,57 4,41 3,16 2,22 2,64 3,24 9,44 2,10 1,74 2,22 4,24 3,26 2,91 0,21 2,86 0,37 7,98 Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Mny Mk Guaranteed Funds Guaranteed Funds Cautious Allocation Ultra Short-Term Bond Guaranteed Funds Ultra Short-Term Bond Gov Bond - Sh Term Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Gbl Large-Cap Blend Eq Cautious Allocation Ultra Short-Term Bond Cautious Allocation Dvsifid Bond - Sh Ter Spain Eq Eurp Large-Cap Vle Eq Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds 24,09 38,86 25,86 54,07 150,21 35,40 53,57 51,27 31,15 70,41 84,52 128,36 65,10 127,58 216,01 50,23 22,85 49,20 71,90 16,13 16,47 107,80 28,75 34,58 22,22 19,91 31,31 32,60 23,64 77,55
CAJA INGENIEROS GESTIN

Caja Ingenieros 2015 2E Ga Caja Ingenieros 2015 Gar Caja Ingenieros Emerg Caja Ingenieros Gest Alt. Caja Ingenieros Gbl Caja Ingenieros Rta Fonengin ISR 7,42 10,94 10,73 6,40 5,35 12,04 11,42 7,41 5,80 -0,54 -2,95 15,88 10,03 3,93 3,46 4,54 -1,41 -1,25 11,17 4,66 3,96 Guaranteed Funds Guaranteed Funds Gbl Emerg Markets Eq Alt - Fund of Funds - M Gbl Large-Cap Blend Eq Aggressive Allocation Cautious Allocation 38,92 31,88 18,49 20,32 16,15 20,49 28,11
CAJA LABORAL GESTIN

Caja Laboral Ahorro Caja Laboral Blsa Caja Laboral Blsa Gar. XV Caja Laboral Bolsas Eurp Caja Laboral Diner Caja Laboral Patrim Caja Laboral Rta Asegurada Caja Laboral Rta Asegurada Caja Laboral Rta Asegurada Caja Laboral Rta Caja Laboral Rta Fija Gar. Caja Laboral RF Gar. II Caja Laboral RF Gar III 10,93 19,21 7,81 6,34 1.167,38 13,95 9,53 9,38 7,27 14,75 7,53 10,58 11,23 0,94 19,27 12,69 16,62 0,07 8,43 4,56 3,26 3,62 4,77 3,97 5,02 4,43 1,22 0,93 5,98 9,97 0,13 2,36 4,12 7,92 3,19 4,25 3,96 3,97 2,65 Ultra Short-Term Bond Spain Eq Guaranteed Funds Eurp Large-Cap Blend Eq Mny Mk Cautious Allocation Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds 18,22 21,87 17,57 20,39 35,10 17,34 67,62 35,78 37,73 34,09 72,64 164,00 99,95
6 Fondos
Fondos
Caja Laboral RF Gar IX Caja Laboral RF Gar V Caja Laboral RF Gar VI Caja Laboral RF Gar VIII
9,85 10,07 8,98 7,07
-1,37 1,07 5,30 2,66
0,73 0,49 2,26 2,23
Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds
60,17 26,06 47,79 32,23
Bankoa Intres Gar Bankoa-Ahorro Fondo C.A. Mercapatrimonio C.A. Seleccin Credit Agricole Bankoa RF Fondgeskoa
102,34 111,66 15,23 6,75 1.252,52 235,90
3,04 1,49 6,71 0,93 0,71 11,15
3,60 2,01 3,72 0,67 1,36 1,94
Guaranteed Funds Mny Mk Cautious Allocation Alt - Fund of Funds - M Ultra Short-Term Bond Moderate Allocation
51,09 28,00 21,97 25,50 47,45 24,03
CAPITALATWORK
CapitalAtWork As Eq at Wor CapitalAtWork Cash+ at Wor CapitalAtWork Contrarian E CapitalAtWork Corporate Bo CapitalAtWork Eurp Eq at W CapitalAtWork Inflation at 153,56 149,50 409,11 228,91 405,51 172,05 7,03 -0,01 18,93 -0,85 17,26 -2,09 0,20 1,85 13,68 5,26 11,42 4,33 Asia-Pacific incl Jpn E Dvsifid Bond - Sh Ter Gbl Large-Cap Blend Eq Corporate Bond Eurp Large-Cap Blend Eq Inflation-Linked Bond 158,83 151,89 338,42 454,59 260,61 69,29
CREDIT SUISSE FUND MANAGEMENT S.A.

CS BF (Lux) Corporate Sh D CS BF (Lux) Inflation Link CS EF (Lux) Eurp Prpty B CS EF (Lux) Gbl Prestige B CS EF (Lux) Gbl Vle B CS EF (Lux) Italy B 93,80 104,89 16,20 19,36 8,57 323,45 1.819,83 1.715,50 148,97 138,48 113,43 73,19 134,79 1,01 -2,09 9,24 14,08 22,78 26,25 25,08 34,92 4,84 8,31 1,79 3,90 -0,19 1,70 1,28 6,21 16,45 7,86 2,58 10,50 18,61 4,43 5,26 3,27 3,67 3,54 Corporate Bond - Sh T Inflation-Linked Bond Prpty - Indirect Eurp Gbl Flex-Cap Eq Italy Eq Eurp Mid-Cap Eq Moderate Allocation Aggressive Allocation Cautious Allocation Cautious Allocation Dvsifid Bond 425,33 361,76 20,15 322,27 255,87 39,98 76,86 467,14 325,80 80,53 480,00 99,58 55,48
Sector Eq Consumer Good
CARMIGNAC GESTION
Carmignac Capital Plus A Carmignac Commodities A Carmignac Court Terme A Carmignac Emergents A Ac Carmignac Emerg Discovery Carmignac Euro-Entrepreneu Carmignac Euro-Patrimoine Carmignac Gbl Bond A acc Carmignac Grande Eurp A Carmignac Investissement A Carmignac Patrim A Acc Carmignac Profil Ractif 1 Carmignac Profil Ractif 5 Carmignac Profil Ractif 7 Carmignac Scurit A Acc 1.135,51 267,50 3.759,14 709,27 1.085,81 224,08 304,61 1.062,36 153,44 971,90 557,84 173,19 162,21 194,15 1.657,41 2,72 -7,98 0,16 -6,15 -1,29 12,12 1,50 -6,94 5,99 10,13 1,28 0,23 -2,34 -0,44 1,91 3,16 -8,46 0,54 1,66 -0,42 9,74 4,60 2,30 4,18 4,40 2,54 2,52 1,39 2,16 2,52 Ultra Short-Term Bond Sector Eq Natural Rsces Mny Mk - Sh Term Gbl Emerg Markets Eq Gbl Emerg Markets Eq Eurp Mid-Cap Eq Moderate Allocation Gbl Bond Eurp Large-Cap Gw Eq Gbl Large-Cap Gw Eq Moderate Allocation Flex Allocation - Gbl Moderate Allocation Aggressive Allocation Dvsifid Bond - Sh Ter 1.558,83 721,19 309,55 1.875,11 313,79 265,80 649,99 612,60 319,67 8.397,74 27.662,36 190,50 466,40 267,52 5.925,24
CS EF (Lux) S & Mid C Eurp CS EF (Lux) S & Mid C Germ CS Portfolio Fund (Lux) Ba CS Portfolio Fund (Lux) Gw CS Portfolio Fund (Lux) In CS Portfolio Fund (Lux) Re CSF (Lux) Relative Ret Eng
Germany Small/Mid-Cap E
CRDIT SUISSE GESTIN

CS Blsa CS Duracin Flex CS Monetar CS Renta Fija 0-5 Patribond Patrival 162,00 1.050,30 12,72 807,82 14,88 9,21 25,01 2,57 1,35 6,35 6,49 7,18 5,27 1,29 1,87 3,12 3,82 4,07 Spain Eq Cautious Allocation Mny Mk Dvsifid Bond - Sh Ter Aggressive Allocation Aggressive Allocation 44,04 87,80 316,92 86,85 51,33 36,69
CARTESIO INVERSIONES
Cartesio X Cartesio Y 1.640,62 1.826,25 8,15 18,75 5,40 6,60 Cautious Allocation Flex Allocation 210,24 131,92
DB PLATINUM ADVISORS S.A.

DB Platinum CROCI Wrd R1CDB Platinum IV CROCI R1C DB Platinum IV Dyn Alt Pf DB Platinum IV Dyn Bd Stab 0,94 0,56 1,50 1,13 8,07 18,53 13,02 4,68 0,45 0,25 1,35 3,51 0,89 13,92 -9,90 2,83 0,49 0,51 3,30 5,51 1,20 8,86 -1,85 -1,32 1,28 2,99 4,82 0,90 0,00 -6,89 Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Spain Eq Gbl Flex-Cap Eq Flex Allocation - Gbl Cautious Allocation Mny Mk Guaranteed Funds Guaranteed Funds Ultra Short-Term Bond Gbl Large-Cap Blend Eq Prpty - Direct Eurp 32,87 30,83 59,90 20,28 28,35 17,97 20,97 37,63 40,30 50,36 24,77 26,55 23,37 18,09 94,68 DB Platinum IV Dyn Cash R1 DB Platinum IV Dynam Bd Pf DB Platinum IV Sov Plus R1 124,92 172,39 107,29 123,90 100,94 146,46 146,21 19,31 19,51 1,16 -2,59 -0,17 -0,20 -1,10 11,04 8,81 -0,91 3,48 0,11 2,87 1,86 Gbl Large-Cap Blend Eq Eurozone Large-Cap Eq Alt - Multistrat Cautious Allocation Mny Mk Dvsifid Bond Cautious Allocation 209,90 198,51 17,35 52,53 582,92 26,35 32,10
CATALUNYACAIXA INVERSI
Caixa Catalunya Borsa 12 Caixa Catalunya Borsa 14 Caixa Catalunya Euroborsa Caixa Catalunya Gar 3-C Caixa Catalunya Previsi CX Borsa Espanya CX Crec CX Dinmic 100 CX Dinmic 30 CX Diner CX Gar 1 CX Gar 3 CX Liquiditat CX Mundiborsa CX Propietat FII 8,28 6,19 6,82 7,48 23,89 45,31 46,64 51,45 31,88 7,51 11,54 8,48 1.775,66 27,01 5,19
DEGROOF GESTION INSTITUTIONNELLE-LUX

Ulysses LT Funds Eurp Gene 204,61 20,53 10,68 Eurp Flex-Cap Eq 78,09
DEKA INTERNATIONAL S.A.

Deka-Commodities CF (A) Deka-ConvergenceAktien CF Deka-ConvergenceRenten CF Deka-Global ConvergenceRen DekaLux-Deutschland TF (A) DekaLux-MidCap TF (A) Deka-MiddleEast and Africa 67,81 165,14 51,37 42,14 101,80 54,37 101,77 -7,67 -3,03 -3,13 -6,88 17,44 22,12 2,13 -5,19 -1,98 3,28 3,58 8,12 8,46 -3,08 Commodities - Broad Bas Emerg Eurp Eq Emerg Eurp Bond Germany Large-Cap Eq Eurp Mid-Cap Eq Africa & Middle East Eq 164,78 349,10 365,79 298,22 582,97 136,71 33,29
Gbl Emerg Markets Bond
DEXIA ASSET MANAGEMENT

Dexia Eqs L Emerg Mkts C A 584,73 484,74 829,09 1.302,20 364,31 384,90 261,64 101,89 218,72 1.354,77 39.403,64 105,17 252,95 420,33 247,54 21,04 2.710,94 20,30 333,95 0,10 17,54 12,98 11,79 18,56 17,32 15,62 -2,63 17,52 1,08 -0,41 -0,09 -0,18 1,48 0,72 10,39 -3,70 18,57 5,60 0,64 2,27 7,24 7,26 3,05 9,74 6,25 -1,37 12,19 1,28 -1,87 0,42 2,48 3,48 1,32 6,21 2,90 11,92 4,78 Gbl Emerg Markets Eq Eurozone Large-Cap Eq Eurp Large-Cap Blend Eq Eurp Large-Cap Gw Eq France Large-Cap Eq Germany Large-Cap Eq Netherlands Eq Gbl Emerg Markets Eq Gbl Large-Cap Blend Eq Alt - Mk Neutral - Eq Alt - Event Driven Mny Mk - Sh Term Dvsifid Bond Corporate Bond Dvsifid Bond - Sh Ter Eurp Large-Cap Blend Eq Gbl Bond Gbl Large-Cap Blend Eq Aggressive Allocation 369,39 82,45 585,99 171,53 18,10 121,97 21,43 44,35 197,85 1.405,46 64,76 891,29 126,51 182,65 75,19 184,96 16,27 32,21 32,86 Dexia Eqs L 50 C Acc Dexia Eqs L Eurp C Acc Dexia Eqs L Eurp Innovatio Dexia Eqs L France C Acc Dexia Eqs L Germany C Acc Dexia Eqs L Netherlands C Dexia Eqs L Sust Emerg Mkt
CONVICTIONS ASSET MANAGEMENT

Convictions Premium P 1.572,30 0,39 -1,63 Flex Allocation - Gbl 358,81
CPR ASSET MANAGEMENT

CPR 3-5 SR P CPR Credixx Invest Grade P CPR Oblindex-i P 459,88 11.953,03 295,91 1,89 6,84 -0,42 2,66 3,70 -0,02 Gov Bond Gbl Bond - Biased Other Inflation-Linked 26,83 52,95 18,33
CREDIGS
IK Ahorro IK Multiproteccin 5 Gar IK Rta Fija Gar VI 997,39 12,08 9,92 1,60 0,51 5,42 1,97 1,09 3,24 Dvsifid Bond - Sh Ter Guaranteed Funds Guaranteed Funds 27,52 18,80 15,78
Dexia Eqs L Sust Wrd C Acc Dexia Index Arb C Dexia Long Sh Risk Arb C Dexia Mny Mk AAA C Acc Dexia Sust Bds C Inc Dexia Sust Corp Bds C Ac Dexia Sust Sht Trm Bds N Dexia Sust Eurp C Acc Dexia Sust Wrd Bonds C Acc Dexia Sust Wrd C Acc Dexia Stainble High Acc
CRDIT AGRICOLE LUXEMBOURG

LIS Active Management P C LIS Eq PB-EUR C LIS Serenity C 1.268,36 885,24 1.337,39 4,73 10,20 0,06 2,77 3,44 1,36 Moderate Allocation Gbl Large-Cap Blend Eq Gbl Bond - Hedged 97,71 22,30 124,30
CRDIT AGRICOLE MERCAGESTIN

Bankoa Intres Gar 2 Bankoa Intres Gar 3 853,66 1.029,75 4,21 5,16 3,55 -0,65 Guaranteed Funds Guaranteed Funds 22,62 16,71
Fondos
Dexia Stainble Low Acc Dexia Stainble Md Acc
4,05 5,89
2,27 3,93
3,46 4,14
Cautious Allocation Moderate Allocation
47,32 140,28
EdR Gbl Healthcare A EdR India A EdR Premiumsphere A EdR Signatures 12M A EdR Signatures 1-3 Inves EdR Signatures H Yld C EdR Signatures IG C EdR Tricolore Rendement D EdR US Vle & Yld C
591,73 170,57 144,99 178,29 142,66 306,32 318,06 212,74 148,80
21,96 -10,31 13,72 0,28 0,87 5,25 2,62 22,74 26,47
18,20 -8,76 14,69 0,97 1,89 7,03 3,66 5,30 13,55
Sector Eq Healthcare India Eq Ultra Short-Term Bond Corporate Bond - Sh T H Yld Bond Corporate Bond France Large-Cap Eq US Large-Cap Vle Eq
213,17 77,42 91,04 244,43 150,66 258,20 91,77 1.593,12 1.391,42
DUX INVERSORES
Dux Rentinver Rta Fija 12,22 3,67 2,87 Dvsifid Bond 18,68
DWS INVESTMENT GMBH

DWS Akkumula DWS Aktien Strategie Deuts DWS Biotech DWS Convert DWS Covered Bond Fund LD DWS Deutschland DWS Emerg Markets Typ O DWS Gbl Gw DWS Health Care Typ O DWS High Income Bond Fund DWS Internationale Renten DWS Tech Typ O DWS Top Dividende LD DWS Top Eurp DWS US EquitiesTyp O 656,01 243,15 110,10 125,80 52,15 155,52 83,28 75,10 137,80 26,41 104,08 78,41 93,79 115,95 242,16 14,76 29,62 42,17 4,69 3,41 24,05 -2,05 13,39 27,71 3,35 -5,87 13,19 10,99 17,24 24,34 6,97 15,40 29,49 2,44 4,58 15,12 -2,88 10,62 18,44 6,57 1,01 10,51 9,81 10,61 14,47 Gbl Large-Cap Blend Eq Germany Large-Cap Eq Sector Eq Biotechnology Convert Bond - Gbl Corporate Bond Germany Large-Cap Eq Gbl Emerg Markets Eq Gbl Large-Cap Gw Eq Sector Eq Healthcare H Yld Bond Gbl Bond Sector Eq Tech Gbl Equity-Income Eurp Large-Cap Blend Eq US Flex-Cap Eq 3.316,66 1.246,75 250,72 401,88 1.976,97 3.716,01 148,10 638,10 365,98 110,74 173,35 190,48 10.637,15 1.132,26 45,45
ELLIPSIS ASSET MANAGEMENT

Ellipsis Master Top ECI Fu 16,75 11,09 6,16 Convert Bond - Eurp 207,78
ERSTE-SPARINVEST KAG
ESPA Ass Backed A ESPA Bond Danubia A ESPA Bond Emerg Markets A ESPA Bond Emerg Markets Co ESPA Bond Euro-Midterm A ESPA Bond USA H Yld A ESPA Sh Term Emerging-Mark ESPA Stock Asia Infras A ESPA Stock Eurp Active A ESPA Stock Europe-Emerging ESPA Stock Istanbul A ESPA Stock Russia A 77,65 63,16 68,77 108,43 62,04 91,79 78,77 5,23 88,91 87,96 316,60 6,10 7,31 -1,97 -5,05 0,18 0,43 5,12 -1,69 -2,79 11,75 -2,03 -13,35 -1,86 8,78 3,93 4,17 7,14 2,50 7,40 -0,05 -8,08 6,94 -1,43 -6,31 -3,18 Other Bond Emerg Eurp Bond Gbl Emerg Markets Bond Gbl Emerg Markets Corpo Dvsifid Bond H Yld Bond - Other Hedg Gbl Emerg Markets Bond Sector Eq Infras Eurp Large-Cap Blend Eq Emerg Eurp Eq Turkey Eq Russia Eq 46,89 567,86 307,26 413,74 115,55 172,41 53,67 32,95 142,40 101,11 45,88 28,81
DWS INVESTMENT S.A.

DWS Concept DJE Alpha Rent DWS Rsve DWS renta DWS Floating Rate Notes DWS India DWS Osteuropa DWS Russia DWS Trkei FPM F Stockp Germany All C FPM F Stockp Germany Small 108,51 134,52 52,00 83,27 1.248,64 654,26 198,30 203,40 276,42 232,96 4,86 0,19 0,42 0,62 -7,75 -2,87 -1,11 -10,92 28,03 35,32 4,38 0,80 2,60 1,08 -11,64 -1,71 -0,07 -4,79 9,54 18,85 Cautious Allocation Ultra Short-Term Bond Eurp Bond Ultra Short-Term Bond India Eq Emerg Eurp Eq Russia Eq Turkey Eq 336,02 175,11 672,18 908,57 158,12 231,52 228,04 101,92 135,20 54,74
ESAF INTERNATIONAL
ES Eurp Eq R ES Gbl Bond ES Gbl Enhancement ES Gbl Eq 92,20 233,44 802,03 91,84 13,56 5,62 4,91 12,76 3,92 12,08 9,46 3,62 Eurp Large-Cap Blend Eq Gbl Bond - Biased Dvsifid Bond - Sh Ter Gbl Large-Cap Gw Eq 93,83 82,51 51,56 17,32
Germany Small/Mid-Cap E Germany Small/Mid-Cap E
ESPRITO SANTO GESTIN

ESAF 10 ESAF 70 ESAF Blsa Seleccin ESAF Capital Plus ESAF Fondepsito V ESAF Fondtes LP ESAF Gar Oro ESAF Gbl Flex 0-100 ESAF Patrim ESAF Rend Fijo Gar. ESAF Rta Fija Larg ESAF Solidez Gar II Gar Ptccion Gar Ptccion II Gesdivisa Gbl Best Selection 27,49 194,84 12,73 1.777,14 1.120,51 17,63 4,61 11,21 843,21 7,31 98,80 13,13 936,50 7,67 18,68 11,65 4,43 10,60 21,23 4,29 2,80 6,14 2,08 9,54 1,01 3,50 3,95 5,43 5,25 5,95 3,71 5,72 1,56 1,91 -2,09 3,87 3,16 2,06 6,12 1,50 1,45 4,17 4,54 4,33 3,84 2,92 3,25 4,31 Cautious Allocation Aggressive Allocation Spain Eq Ultra Short-Term Bond Other Bond Gov Bond - Sh Term Guaranteed Funds Cautious Allocation Ultra Short-Term Bond Guaranteed Funds Dvsifid Bond Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Other Allocation Flex Allocation 62,62 16,81 25,99 214,69 70,79 62,09 65,12 24,31 61,41 57,95 18,36 16,42 33,01 17,45 68,20 17,99
DWS INVESTMENTS (SPAIN)

DWS Acc Espaolas DWS Ahorro DWS Crec A DWS Foncreativo DWS Fondepsito Plus A DWS Mixta A DWS Seleccin Altern 27,80 1.339,26 9,74 9,13 7,94 25,53 7,33 24,56 0,53 9,25 2,83 0,67 13,00 2,72 2,73 0,85 5,72 3,43 1,30 3,32 1,65 Spain Eq Ultra Short-Term Bond Moderate Allocation Cautious Allocation Ultra Short-Term Bond Moderate Allocation Alt - Fund of Funds - M 37,02 122,55 85,94 20,60 683,17 33,09 25,18
EAST CAPITAL ASSET MANAGEMENT S.A.

East Capital (Lux) Russian East Capital Lux Eastern E 77,81 68,39 -1,71 -1,40 -2,84 -3,68 Russia Eq Emerg Eurp Eq 1.038,60 550,62
EDM GESTIN
EDM Rta EDM-Ahorro EDM-Inversin R EDM-Radar Inver 10,52 24,52 50,10 1,14 1,22 3,10 36,15 32,21 1,91 4,04 12,98 11,01 Ultra Short-Term Bond Dvsifid Bond - Sh Ter Spain Eq Eurozone Flex-Cap Eq 31,92 83,34 96,10 18,22
ETHENEA INDEPENDENT INVESTORS S.A.

Ethna-AKTIV E A 123,06 4,65 4,50 Cautious Allocation 5.560,74
EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT

E. Rothschild Eurp Convert EdR Allocation Dynamique C EdR Allocation Patrim C EdR Allocation Rendement C EdR Bond Allocation C EdR Capital C EdR Ch A EdR Emerg Bonds C EdR Leaders C EdR SRI A EdR Eurp Convert A EdR Eurp Midcaps A EdR Eurp Synergy A EdR Eurp Vle & Yld C EdR Geo Energies C EdR Gbl Emerg A 235,27 134,86 136,33 142,36 185,37 5.919,57 192,35 4.516,05 316,21 302,59 553,86 312,32 130,74 100,74 153,44 126,63 10,71 12,80 7,71 4,58 4,12 -0,04 1,58 6,71 19,93 15,02 11,51 16,17 15,58 16,22 1,50 -3,89 3,89 5,58 1,51 1,05 1,61 2,67 -14,84 9,18 7,59 6,78 4,57 7,68 8,88 7,63 -3,43 -2,06 Convert Bond - Eurp Aggressive Allocation Moderate Allocation Cautious Allocation Corporate Bond Dvsifid Bond Ch Eq Eurozone Flex-Cap Eq Eurozone Large-Cap Eq Convert Bond - Eurp Eurp Mid-Cap Eq Eurp Large-Cap Blend Eq Eurp Large-Cap Vle Eq Sector Eq Natural Rsces Gbl Emerg Markets Eq 34,37 23,26 24,85 93,04 138,98 16,08 89,58 96,57 213,07 23,70 1.117,97 133,04 1.663,92 607,88 20,49 109,71
EURIZON CAPITAL S.A.

Eurizon EasyFund Absolut A Eurizon EasyFund Absolut P Eurizon EasyFund Bond Corp Eurizon EasyFund Bond H Yl Eurizon EasyFund Bond Intl Eurizon EasyFund Cash R Eurizon EasyFund Eq Engy & Eurizon EasyFund Eq Ch LTE Eurizon EasyFund Eq R Eurizon EasyFund Eq Jpn LT Eurizon EasyFund Eq SC Eur Eurizon EasyFund Orizzonte 113,74 115,23 67,17 185,49 130,99 113,92 142,37 87,26 93,12 63,95 512,16 128,06 4,92 3,31 2,33 6,26 -7,28 0,38 3,64 -5,88 17,43 19,87 19,01 9,55 2,50 2,32 3,28 6,31 0,10 0,91 3,80 -2,84 4,51 7,25 7,86 2,53 Alt - Multistrat Alt - Long/Short Debt Corporate Bond - Sh T Gbl H Yld Bond - Hedg Gbl Bond Mny Mk Sector Eq Energy Ch Eq Eurozone Large-Cap Eq Jpn Large-Cap Eq Eurp Mid-Cap Eq Capital Protected 215,08 218,26 500,30 768,47 179,50 3.311,70 54,37 131,75 133,78 404,70 85,13 16,27
F&C FUND MANAGEMENT LTD

F&C Eurp Eq A F&C Eurp H Yld Bond A 15,75 14,20 18,69 6,45 15,19 8,10 Eurp Large-Cap Blend Eq Eurp H Yld Bond 51,94 47,13
8 Fondos
Fondos
F&C Eurp S C A F&C Jap Eq A
20,92 21,46
28,19 16,50
20,59 5,12
Eurp Small-Cap Eq Jpn Large-Cap Eq
188,11 146,12
Rural Bonos 2 Aos Rural Rta Variable Rural Europ Gar Rural Gar. 14,50 Rta Fija Rural Gar. Rta Fija 2013 Rural Gar 2016 Rural Gar Eurobolsa Rural Gar 10,70 Rta Fija Rural Gar BRIC Rural Gar RF 2015 Rural Gar RF I Rural Gar RF II Rural Gar RV IV Rural Intres Gar 2017 Rural Mix 25 Rural Rend Rural Rta Fija 3 Rural Rta Variable Espaa
1.135,25 522,53 959,77 633,51 740,75 860,72 616,95 750,14 741,80 726,96 1.224,66 972,90 1.124,32 918,84 813,02 8.348,80 1.246,18 585,31
3,91 17,00 4,77 8,09 1,51 6,23 1,44 4,28 4,01 6,43 4,81 6,17 11,55 4,24 5,90 0,54 5,40 24,45
3,85 5,62 2,81 5,04 2,59 3,82 0,71 -4,00 2,98 3,76 3,47 4,74 9,48 3,65 0,97 1,07 3,33 -0,90
Gov Bond - Sh Term Eurozone Large-Cap Eq Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Cautious Allocation Ultra Short-Term Bond Dvsifid Bond - Sh Ter Spain Eq
71,79 18,49 20,03 58,05 143,73 16,59 18,85 68,38 20,36 84,74 63,77 105,12 31,59 54,45 35,24 21,77 40,78 40,65
FIDELITY (FIL INV MGMT (LUX) S.A.)

Fidelity Currency Fund Fidelity FAST Eurp A Acc 17,86 281,78 0,01 16,34 0,04 10,02 Mny Mk Eurp Large-Cap Blend Eq 32,68 2.917,93
FINANCIRE DE L'ECHIQUIER
Agressor Echiquier Agenor Echiquier Major Echiquier Patrim 1.559,04 220,34 188,50 847,99 19,24 22,25 15,54 5,65 9,71 5,76 10,05 2,44 France Small/Mid-Cap Eq Eurp Small-Cap Eq Eurp Large-Cap Gw Eq Cautious Allocation 1.381,42 628,97 1.136,06 556,61
FONDITEL GESTIN
Fonditel Albatros A Fonditel Rta Fija Mixta In Fonditel Velociraptor 8,75 7,45 8,64 5,42 2,01 5,90 2,53 1,07 1,45 Alt - Multistrat Cautious Allocation Alt - Multistrat 58,58 45,35 44,53
FRANKLIN TEMPLETON INVESTMENTS (LUX)

Franklin Templeton Eq Sele Franklin Templeton Strat B Franklin Templeton Strat C Franklin Templeton Strat D 9,42 11,49 12,35 11,07 -3,88 7,99 1,98 12,27 1,27 5,16 2,82 6,44 Gbl Large-Cap Blend Eq Moderate Allocation Cautious Allocation Aggressive Allocation 28,50 38,96 17,52 43,72
GESIURIS ASSET MANAGEMENT

Catalana Occidente Blsa Es Catalana Occidente Patrim Gesiuris Fixed Income Gesiuris Patrimonial Privary F2 Discrecional 25,95 14,86 12,24 14,76 111,58 23,23 5,09 2,87 6,23 -0,51 3,97 0,01 3,33 -0,40 0,76 Spain Eq Flex Allocation Ultra Short-Term Bond Other Allocation Other Allocation 15,97 16,36 75,11 18,65 26,60
G.I.I.C. FINECO
Fon Fineco Diner Fon Fineco Excel Fon Fineco I Fon Fineco Valor Multifondo Amrica Multifondo Europ 955,03 9,19 12,75 9,43 13,36 14,36 0,18 26,17 11,34 17,99 24,48 15,74 0,26 2,93 1,91 5,80 12,81 9,19 Mny Mk Capital Protected Aggressive Allocation Eurozone Large-Cap Eq US Eq - Currency Hedged Eurp Large-Cap Blend Eq 39,03 62,04 39,60 23,22 23,80 31,42
GESNORTE
Fondonorte Eurobolsa Fondonorte 5,64 3,86 19,37 6,91 5,72 4,05 Eurozone Large-Cap Eq Cautious Allocation 41,55 462,00
GAMAX MANAGEMENT AG
Gamax Funds Junior A Gamax Funds Maxi-Bond A Gamax Maxi Asien A 9,96 6,31 12,32 15,01 0,80 1,23 9,24 1,19 -0,48 Gbl Large-Cap Gw Eq Gbl Bond - Biased Asia-Pacific incl Jpn E 147,95 89,73 62,15
GESPROFIT
Fonprofit Profit Diner 1.842,78 1.627,19 7,02 1,89 4,75 2,71 Moderate Allocation Mny Mk 214,24 66,03
GESTIFONSA
Dinercam 1.235,12 1.753,19 8,75 2,79 8,39 7,03 3,50 5,46 4,50 Ultra Short-Term Bond Dvsifid Bond Dvsifid Bond - Sh Ter 109,37 34,40 22,59 Foncam Fondo Seniors
GENERALI FUND MANAGEMENT S.A.

Generali IS GaranT 1 DX Generali IS GaranT 2 DX Generali IS German Eq DX 116,20 105,68 109,58 0,90 1,84 18,26 3,32 1,60 8,61 Guaranteed Funds Guaranteed Funds Germany Large-Cap Eq 59,73 79,15 19,28
GLG PARTNERS ASSET MANAGEMENT LIMITED

GLG Eurp Eq D 147,91 76,01 24,60 20,48 7,68 7,06 Eurp Large-Cap Blend Eq Sector Eq Ecology 34,02 28,97 GLG Gbl Sustainability Eq
GESALCAL
Alcal Blsa Mix Alcal Uno Fonalcal Riva y Garca Acc I 12,88 15,81 29,72 20,51 8,77 1,93 7,47 10,83 2,06 1,57 0,03 1,41 Moderate Allocation Dvsifid Bond - Sh Ter Moderate Allocation Aggressive Allocation 17,66 16,26 17,65 15,67
GOLDMAN SACHS ASSET MNGMT INTL

GS Eurp CORE Eq Base Inc GS Eurp Portfolio Base GS Glbl Fixed Income + Hdg GS Glbl Fixed Income Hdgd 11,71 124,52 11,62 11,04 17,33 19,10 1,57 0,09 7,24 9,21 3,91 2,75 Eurp Large-Cap Vle Eq Eurp Large-Cap Blend Eq Gbl Bond - Hedged Gbl Bond - Hedged 88,42 64,34 235,19 270,37
GESBUSA
Fonbusa Fd Fonbusa Mix 66,50 112,02 9,24 14,04 4,20 5,40 Aggressive Allocation Moderate Allocation 21,69 26,04
GROUPAMA ASSET MANAGEMENT

Gan Dynamisme I Inc 2.378,64 1.435,97 1.321,24 222,27 14,25 1,34 -2,85 0,04 5,33 2,32 4,31 0,61 Eurozone Large-Cap Eq Gov Bond - Sh Term Gbl Inflation-Linked Bo Mny Mk 63,48 69,06 77,06 19,02 Groupama Etat CT I Inc Groupama Index Inflation M Groupama Montaire Etat I
GESCONSULT
Gesconsult Cons A Gesconsult CP Gesconsult Len Valores Mi Gesconsult Rta Fija Flex Gesconsult Rta Variable 83,92 691,73 20,96 25,15 34,13 1,68 2,34 14,18 6,41 31,09 2,48 2,51 2,53 2,51 5,69 Dvsifid Bond - Sh Ter Mny Mk Moderate Allocation Cautious Allocation Spain Eq 72,78 120,11 28,15 62,11 17,13
GVC GAESCO GESTIN

Fondguissona Gbl Blsa GVC Gaesco Constantfons GVC Gaesco Europ GVC Gaesco Patrimonialista GVC Gaesco Retorno Absolut GVC Gaesco S Caps A GVC Gaesco T.F.T. IM 93 Rta 18,91 9,12 3,87 11,22 134,05 9,22 7,80 12,86 19,31 0,62 17,95 6,40 12,39 26,40 21,49 4,78 7,49 0,68 7,78 2,02 5,30 4,71 11,25 3,74 Eurp Flex-Cap Eq Mny Mk Eurp Large-Cap Vle Eq Flex Allocation - Gbl Alt - Multistrat Eurozone Small-Cap Eq Sector Eq Tech Flex Allocation 19,75 97,35 20,31 35,55 31,14 21,57 18,07 16,78
GESCOOPERATIVO
Gescooperativo Deuda Sob. Gescooperativo Fondepsito Rendicoop Rural 10,60 Gar Rta Fija Rural 12,60 Gar Rta Fija Rural 13 Gar Rta Fija Rural 14 Gar Rta Fija Rural 2013 Gar Rural 2017 Gar Rural 6,13 Gar RF Rural 9 Gar Rta Fija Rural 9,51 Gar Rta Fija Rural Blsa Gar 669,09 658,60 1.263,96 1.000,58 755,08 800,91 664,89 815,72 1.201,04 875,26 718,12 671,93 679,10 0,73 0,90 0,66 4,78 7,70 4,04 5,48 0,90 6,19 2,40 6,68 4,91 8,18 1,41 1,22 1,20 3,37 3,85 4,15 4,16 -0,02 3,01 2,07 2,99 2,32 3,82 Mny Mk Ultra Short-Term Bond Ultra Short-Term Bond Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds 111,88 197,86 37,33 40,49 172,40 120,66 86,87 133,72 45,00 51,01 45,75 64,56 18,87
HENDERSON MANAGEMENT S.A.

Henderson Gartmore Fd Emer Henderson Gartmore Fd Lata Henderson Gartmore Pan Eur Henderson Gartmore Pan R Henderson Horizon Euroland Henderson Horizon Pan Eurp 10,13 15,34 8,58 4,67 34,53 13,86 -4,85 -11,45 29,22 20,70 30,11 17,86 -1,39 -6,93 15,29 12,80 15,95 9,19 Gbl Emerg Markets Eq Latan Eq Eurp Small-Cap Eq Eurp Large-Cap Blend Eq Eurozone Large-Cap Eq Alt - Long/Short Eq - E 56,31 232,27 50,02 158,23 88,99 293,18
Fondos
Henderson Horizon Pan Eurp Henderson Horizon Pan Eurp Henderson Horizon Pan Eurp
21,80 25,68 31,23
20,04 13,88 32,39
11,19 10,10 13,50
Eurp Large-Cap Blend Eq Prpty - Indirect Eurp Eurp Small-Cap Eq
2.583,73 388,94 995,08
FonCaixa Blsa Gest Suiza E FonCaixa Blsa Indice Espa FonCaixa Blsa Sel. Asia Es FonCaixa Blsa Sel. Emerg. FonCaixa Blsa Sel. Europ E FonCaixa Blsa Sel. Gbl Est FonCaixa Blsa Sel. Japn E FonCaixa Blsa Sel. USA Est FonCaixa Blsa S Caps Est FonCaixa Blsa USA FonCaixa Cartera Blsa FonCaixa Cartera Blsa USA FonCaixa Cartera Gbl FonCaixa Cartera RF Duraci FonCaixa Fonstresor Catalu FonCaixa Gar. Euroacciones FonCaixa Gar. Eurobolsa 3 FonCaixa Gar. Eurobolsa 4 FonCaixa Gar. Europ Protec FonCaixa Gar. Europ Protec FonCaixa Gar. Europ Ptccio FonCaixa Gar. Ibex Ptccion FonCaixa Gar. Ptccion Emer FonCaixa Gar. Rta Fija 19 FonCaixa Gar. Rta Fija 22 FonCaixa Gar. RF 2017 Est Foncaixa Gar RF 4 Foncaixa Impulso Foncaixa Intres III FonCaixa Monetar Rentas FonCaixa Multisalud FonCaixa Objetivo Blsa Esp Foncaixa Premium Rend. II Foncaixa Premium Rend III Foncaixa Premium Rend VII Foncaixa Progreso FonCaixa Rta Fija Dlar FonCaixa RF Corporativa Es FonCaixa RF Sel. H Yld Est
34,54 7,47 7,84 7,15 10,52 8,05 4,53 8,64 11,79 7,59 5,91 8,87 7,57 7,61 8,98 6,63 6,61 7,20 6,61 6,53 6,56 6,31 6,76 7,00 7,68 7,41 128,23 869,37 907,94 601,67 10,67 7,85 12,53 12,23 402,52 1.412,89 0,35 7,07 8,83
17,89 24,03 -2,80 -5,77 17,96 13,69 17,11 17,98 38,03 18,28 25,27 18,30 1,92 3,65 10,93 1,12 7,33 9,00 4,45 4,01 3,82 3,04 3,25 1,27 2,05 6,64 7,46 1,06 1,85 0,52 22,78 10,44 2,62 3,12 4,36 1,04 -4,30 1,87 4,92
9,59 1,66 0,40 -1,63 8,48 7,86 6,06 11,98 10,59 14,12 7,25 14,22 2,92 3,55 6,10 0,35 3,02 5,69 1,05 0,97 0,85 1,04 0,66 2,58 2,18 3,61 4,32 1,48 2,24 0,91 17,90 0,14 6,15 3,76 3,56 1,60 0,56 4,03 5,83
Switzerland Large-Cap E Spain Eq Asia ex Jpn Eq Gbl Emerg Markets Eq Eurp Large-Cap Blend Eq Gbl Large-Cap Blend Eq Jpn Large-Cap Eq US Large-Cap Blend Eq Eurozone Mid-Cap Eq US Large-Cap Blend Eq Gbl Large-Cap Blend Eq US Large-Cap Blend Eq Gov Bond Gov Bond - Sh Term Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds
131,59 103,28 19,15 50,11 137,14 58,38 19,29 33,57 78,70 19,25 114,79 46,09 114,48 103,25 27,98 110,54 37,55 83,37 98,74 89,34 185,27 125,85 27,84 38,50 235,29 521,42 15,94 167,12 17,14 58,87 60,38 64,07 146,42 130,85 129,00 136,10 43,26 119,18 23,79
HSBC GLOBAL ASSET MANAGEMENT (FRANCE)

Alternatime I (EUR) 131.211,48 0,54 -0,07 Alt - Currency 40,27
IBERCAJA GESTIN
Ibercaja Ahorro Dinam A Ibercaja Ahorro Ibercaja Blsa A Ibercaja Blsa Europ A Ibercaja Blsa Gar Ibercaja Blsa USA A Ibercaja BP Gbl Bonds A Ibercaja BP Rta Fija A Ibercaja Capital Europ Ibercaja Capital Ibercaja Crec Dinam A Ibercaja Din Ibercaja Dlar A Ibercaja Emerg A Ibercaja Fondtes CP Ibercaja Futur A Ibercaja Gest Gar 5 Ibercaja Gest Gar 7 Ibercaja H Yld A Ibercaja Horiz Ibercaja Japn A Ibercaja Objetivo 2015 Ibercaja Patrim Dinam Ibercaja Petro q A Ibercaja Prem Ibercaja Rta Europ Ibercaja Rta Ibercaja RF 1 ao-1 Ibercaja RF 1ao-2 Ibercaja Seleccin Rta Fij Ibercaja Seleccin Rta Int 7,49 19,34 21,02 6,30 6,36 7,25 6,48 6,96 9,19 22,12 7,18 1.843,94 5,77 11,74 1.318,15 11,97 6,84 11,51 6,86 9,86 4,12 10,31 7,40 11,73 7,17 7,61 18,42 6,81 6,86 11,52 8,21 1,29 2,65 22,42 17,36 5,19 16,02 0,92 3,18 10,06 17,26 1,50 2,09 -4,23 -2,00 1,05 5,12 1,63 -0,28 4,15 5,59 26,87 4,89 1,94 10,71 2,58 6,71 7,37 1,55 1,27 3,33 6,05 1,41 2,59 2,75 6,21 0,77 12,24 3,95 2,71 4,37 2,49 1,45 2,00 -0,25 0,08 1,30 3,86 0,39 0,70 5,85 3,90 10,36 0,88 2,08 9,39 3,63 2,29 1,79 2,06 2,04 3,37 3,69 Alt - Multistrat Dvsifid Bond - Sh Ter Spain Eq Eurp Large-Cap Vle Eq Guaranteed Funds US Large-Cap Blend Eq Gbl Bond - Biased Dvsifid Bond - Sh Ter Aggressive Allocation Aggressive Allocation Alt - Multistrat Ultra Short-Term Bond $ Mny Mk Gbl Emerg Markets Eq Ultra Short-Term Bond Dvsifid Bond - Sh Ter Guaranteed Funds Guaranteed Funds H Yld Bond Dvsifid Bond Jpn Large-Cap Eq Other Bond Ultra Short-Term Bond Sector Eq Energy Corporate Bond - Sh T Moderate Allocation Cautious Allocation Ultra Short-Term Bond Ultra Short-Term Bond Dvsifid Bond - Sh Ter Cautious Allocation 402,35 138,56 83,26 94,56 23,09 19,40 59,15 297,38 16,97 42,90 104,49 997,28 20,67 37,72 149,76 71,92 38,34 46,84 49,00 38,78 21,15 40,33 255,20 26,02 23,21 30,06 43,83 29,61 22,53 55,70 15,67
Ultra Short-Term Bond Mny Mk Mny Mk
Sector Eq Healthcare Other Bond Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds
Ultra Short-Term Bond $ Dvsifid Bond - Sh Ter Corporate Bond Gbl H Yld Bond - Hedg
ING INVESTMENT MANAGEMENT LUXEMBOURG

ING (L) Patrimonial Aggres ING (L) Patrimonial Balanc ING (L) Patrimonial P Ac 600,57 1.148,83 589,14 13,24 9,63 11,42 9,68 8,10 5,16 Aggressive Allocation Moderate Allocation Moderate Allocation 66,53 220,38 117,32
INVERSEGUROS GESTIN
Nuclefn Segurfondo Rta Variable Segurfondo USA A 132,65 137,01 14,41 1,20 20,69 21,38 1,52 1,03 13,87 Cautious Allocation Spain Eq US Large-Cap Blend Eq 18,56 23,22 252,57
ING INVESTMENT MANAGEMENT LUXEMBOURG S.A

ING (L) Invest Emerg Eurp ING (L) Invest EURO Eq P A ING (L) Invest Income P ING (L) Invest Eur Real Es ING (L) Invest Eurp Hi Div ING (L) Invest Eurp Eq X A ING (L) Invest Glbl Hi Div ING (L) Invest Industrials ING (L) Invest Materials X ING (L) Invest Prestige & ING (L) Invest Stainble Eq ING (L) Invest Wrd P Inc 60,75 123,28 270,60 766,22 353,50 44,36 318,41 471,14 1.104,62 673,83 210,12 1.340,11 0,76 19,79 13,21 6,46 20,11 16,74 15,01 21,86 -3,14 14,07 13,87 14,04 2,12 6,07 4,91 5,71 8,38 7,10 10,19 13,66 -3,37 13,76 10,16 9,61 Emerg Eurp Eq Eurozone Large-Cap Eq Eurozone Large-Cap Eq Prpty - Indirect Eurp Eurp Equity-Income Eurp Large-Cap Blend Eq Gbl Equity-Income Sector Eq Industrial Ma Sector Eq Industrial Ma Gbl Large-Cap Blend Eq Gbl Large-Cap Blend Eq 105,01 419,59 149,26 160,33 392,62 221,15 426,14 114,22 76,45 128,05 168,03 186,46
INVESCO MANAGEMENT (LUX) S.A.

Invesco Corporate Bond A Invesco Pan Eurp High Inco 15,94 17,64 2,85 11,22 6,19 10,79 Corporate Bond Cautious Allocation 3.585,63 951,17
IPCONCEPT (LUXEMBURG) S.A.

Lacuna - Adamant Asia Pac Lacuna - Biotech 147,38 217,60 15,41 34,93 6,79 18,92 Sector Eq Healthcare Sector Eq Biotechnology 69,83 22,82
JANUS CAPITAL INTERNATIONAL LTD.

INTECH US Core A Acc Janus Gbl Life Sciences A Janus Gbl Real State A A Janus Gbl Research A Janus Gbl Tech A Janus US Research A Janus US Venture A Perkins US Strategic Vle A 21,14 18,99 12,78 12,80 6,16 16,99 18,96 16,74 24,72 38,92 5,36 18,74 23,20 24,56 30,58 19,91 14,29 22,23 5,38 7,90 10,46 13,11 18,79 8,96 US Eq - Currency Hedged Sector Eq Other Prpty - Indirect Other Gbl Eq - Currency Hedge Sector Eq Other US Eq - Currency Hedged US Eq - Currency Hedged US Eq - Currency Hedged 99,41 131,15 153,72 30,90 44,26 118,47 213,80 430,34
INTERMONEY GESTIN
Cajamar CP Cajamar Mod 1.192,18 1.180,00 1,67 6,12 2,19 4,08 Mny Mk Cautious Allocation 63,76 20,40
INVERCAIXA GESTIN
FonCaixa 75 Gbl FonCaixa Blsa Div. Europ E FonCaixa Blsa Espaa 150 FonCaixa Blsa FonCaixa Blsa Gest Espaa FonCaixa Blsa Gest Estn FonCaixa Blsa Gest Europ E 6,30 5,88 5,56 27,32 35,94 19,20 5,72 1,84 26,63 36,75 17,75 25,89 20,48 14,94 -0,05 10,98 -0,79 4,51 4,43 1,64 6,61 Alt - Multistrat Eurp Equity-Income Spain Eq Eurozone Large-Cap Eq Spain Eq Eurozone Large-Cap Eq Eurp Large-Cap Blend Eq 16,62 106,95 26,97 176,86 116,09 30,50 27,34
JEFFERIES SWITZERLAND LTD

Jefferies Eurp Convert Bon 12,69 6,71 4,99 Convert Bond - Eurp 200,55
JYSKE INVEST INTERNATIONAL

Jyske Invest Aggressive St Jyske Invest Emerg Local M Jyske Invest Emerg Mk Bond Jyske Invest German Eq 88,20 160,22 248,67 116,32 14,37 -6,99 -5,85 20,09 10,25 3,28 4,33 11,55 Gbl Large-Cap Blend Eq 103,37 73,18 27,80 35,40 Gbl Emerg Markets Bond Gbl Emerg Markets Bond Germany Large-Cap Eq
10 Fondos
Fondos
Jyske Invest H Yld Corp Bo Jyske Invest Stable Strate
163,59 154,51
5,34 3,94
6,04 5,46
Gbl H Yld Bond - Hedg Cautious Allocation -
72,74 166,04
Norden Objectif Alpha A A/I Objectif Alpha Eurp A A/I Objectif Convert A A/I Objectif Crdit Fi. C Objectif S Caps A A/I
146,92 354,82 445,40 840,91 12.019,86 499,51
13,94 25,93 24,09 9,54 7,11 31,93
8,70 8,10 9,75 6,47 3,39 8,00
Nordic Eq Eurozone Large-Cap Eq Eurp Large-Cap Blend Eq Convert Bond - Gbl Corporate Bond Eurozone Small-Cap Eq
679,86 711,53 86,61 145,71 165,06 570,79
KBC ASSET MANAGEMENT N.V.

Horizon Access As Infras A Horizon Access Brazil Acc Horizon Access Russia Acc KBC Select Immo Wrd Plus A 428,95 697,72 419,39 1.066,09 -3,83 -11,58 -2,01 2,63 -2,04 -10,75 -0,48 8,55 Sector Eq Infras Brazil Eq Russia Eq Prpty - Indirect Gbl 25,84 16,38 21,73 29,74
LEGG MASON GLOBAL FUNDS PLC (DUBLIN)

Legg Mason BM Eurp Eq A In 137,25 94,87 14,95 0,75 8,19 3,00 Eurp Large-Cap Blend Eq Dvsifid Bond 62,49 52,15 Legg Mason WA Core+ Bd A
KBC ASSET MANAGEMENT S.A.

KBC Bonds Capital Acc KBC Bonds Convert Acc KBC Bonds Corporates Acc KBC Bonds Emerg Eurp Acc KBC Bonds Eurp Acc KBC Bonds Eurp Ex-EMU Acc KBC Bonds Gbl Emerg Opport KBC Bonds High Interest Ac KBC Bonds Inflation-Linked KBC Rta renta B Acc 802,66 698,00 781,91 875,79 240,26 923,17 639,56 1.937,50 889,07 2.544,75 -3,71 6,19 3,34 -3,47 0,07 -4,97 -3,50 -6,00 -0,76 1,93 1,67 4,06 4,84 2,29 4,31 1,61 3,25 1,80 2,70 3,63 Gbl Bond Convert Bond - Gbl Corporate Bond Emerg Eurp Bond Eurp Bond Emerg Eurp Bond Gbl Bond Inflation-Linked Bond Dvsifid Bond 49,00 127,44 905,84 110,68 37,58 52,04 199,74 981,28 170,90 861,51
LEGG MASON MANAGED SOLUTIONS SICAV (LUX)

Legg Mason Multi-Mgr Balan Legg Mason Multi-Mgr Cnsrv Legg Mason Multi-Mgr Perf 139,63 133,29 144,57 7,92 5,45 9,86 6,86 5,35 7,50 Moderate Allocation Cautious Allocation Moderate Allocation 23,92 18,69 26,82
LLOYDS INVESTMENT ESPAA

Sabadell Solbank Blsa Sabadell Solbank Fondo 1 Sabadell Solbank Premium C 26,02 17,24 890,20 19,69 7,58 1,88 2,89 4,62 1,99 Spain Eq Dvsifid Bond - Sh Ter Ultra Short-Term Bond 41,09 20,38 33,56
KREDIETRUST LUXEMBOURG S.A.

KBL Key Fund Natural Rsces 452,55 -4,53 -5,62 Sector Eq Natural Rsces 35,93
LOMBARD ODIER FUNDS (EUROPE) SA

LO Funds - Convert Bond (E LO Funds - Credit Bond LO Funds - Golden Age (EUR LO Funds - Short-Term Mny LO Funds - Total Rtrn Bond LO Funds - William Blair G 15,97 11,96 12,43 112,32 12,52 11,76 9,80 1,02 23,90 0,00 0,81 11,02 4,98 3,88 12,58 0,52 2,36 10,58 Convert Bond - Gbl He Corporate Bond Gbl Eq - Currency Hedge Mny Mk - Sh Term Alt - Long/Short Debt Gbl Large-Cap Gw Eq 3.178,44 196,13 253,58 274,78 183,43 50,12
KUTXABANK GESTIN
BBK Blsa Eurozona BBK Gar. Ind Europ BBK Gar Inflacin 2 BBK Gar Inflacin BBK Rta Fija 2014 Kutxabank Baskefond Kutxabank Blsa EEUU Kutxabank Blsa Emerg Kutxabank Blsa Kutxabank Blsa Int Kutxabank Blsa Japn Kutxabank Blsa Nueva Econo Kutxabank Blsa Sectorial Kutxabank Bono Kutxabank Divdo Kutxabank Gar I Kutxabank Gar II Kutxabank Gar VI Kutxabank Gest Atva Patrim Kutxabank Gest Atva Rend Kutxabank Horiz 2015 I Kutxabank Monetar Kutxabank Multiestrategia Kutxabank Rta Fija Corto Kutxabank Rta Fija LP Kutxabank Rta Gbl Kutxabank RF 2015 Cajasur Kutxabank RF 2016 Cajasur Kutxabank RF Abril 2015 (2 Kutxabank RF Abril 2015 Kutxabank RF Octubre 2016 Kutxagarantizado 2013 Kutxagarantizado 9 Kutxagarantizado Enero 201 Kutxagarantizado Junio 201 Kutxagarantizado Marzo 201 Kutxagarantizado Septiembr Vital G1 5,08 7,08 6,71 8,09 7,67 1.257,40 6,75 9,35 17,29 7,27 2,82 2,66 4,85 9,95 8,90 6,52 981,21 1.549,45 9,59 19,77 6,87 818,61 6,55 9,67 896,28 19,67 1.115,94 1.230,71 7,40 7,52 1.237,49 413,01 6,29 880,44 6,18 959,39 754,67 10,60 17,12 2,82 0,74 0,93 3,51 4,01 19,44 -2,61 23,96 16,60 27,66 23,79 16,70 4,23 17,94 4,30 4,37 6,43 4,59 8,85 4,03 0,71 0,33 1,29 3,31 2,41 5,67 5,32 5,40 6,48 6,57 0,89 2,89 2,01 6,71 5,38 7,86 3,56 6,87 1,01 1,70 2,35 3,39 1,72 12,00 -0,23 3,44 8,13 12,42 14,18 6,80 3,54 7,39 1,20 0,86 4,16 3,12 4,88 0,13 1,28 0,53 2,13 5,57 2,41 2,98 3,32 3,10 -0,22 2,44 2,02 2,96 2,63 3,61 3,66 5,46 2,19 Eurozone Large-Cap Eq Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Other Bond Dvsifid Bond - Sh Ter US Large-Cap Blend Eq Gbl Emerg Markets Eq Spain Eq Gbl Large-Cap Blend Eq Jpn Large-Cap Eq Sector Eq Tech Sector Eq Private Eq Dvsifid Bond - Sh Ter Eurozone Large-Cap Eq Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Cautious Allocation Moderate Allocation Other Bond Ultra Short-Term Bond Ultra Short-Term Bond Dvsifid Bond - Sh Ter Dvsifid Bond Cautious Allocation Other Bond Other Bond Other Bond Other Bond Other Bond Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds 159,52 16,76 27,11 15,06 35,79 25,57 110,36 27,64 67,99 159,71 56,71 29,08 34,48 520,83 191,85 81,37 48,96 21,59 122,06 133,05 61,65 277,13 50,34 944,48 184,37 57,65 52,07 62,39 158,59 127,24 230,41 15,37 61,44 67,72 18,39 57,08 27,49 96,60
M&G GROUP
M&G Eurp Strategic Vle A M&G Gbl Real State Secs A M&G Jpn Smaller Companies 12,54 12,67 16,14 23,62 -0,78 26,30 9,72 7,52 19,13 Eurp Large-Cap Vle Eq Prpty - Indirect Gbl Jpn Small/Mid-Cap Eq 1.129,05 152,42 99,90
MAPFRE INVERSIN DOS

Fondmapfre Blsa Amrica Fondmapfre Blsa Asia Fondmapfre Blsa Fondmapfre CP Fondmapfre Diversf Fondmapfre Divdo Fondmapfre Estabilidad Fondmapfre Estrategia 35 Fondmapfre Gar 004 Fondmapfre Gar 007 Fondmapfre Gar 011 Fondmapfre Gar 1104 Fondmapfre Gar 1107 Fondmapfre Gar 1111 Fondmapfre Gar 911 Fondmapfre Multiseleccin Fondmapfre Rend I Fondmapfre Rta Fondmapfre Rta Larg Fondmapfre Rta Mix Mapfre Fondtes LP Mapfre Puente Gar 10 Mapfre Puente Gar 3 Mapfre Puente Gar 5 Mapfre Puente Gar 7 7,45 6,69 26,72 1.511,38 14,16 55,65 13,05 19,42 8,89 6,24 11,75 7,41 7,60 2,30 7,31 6,51 8,44 18,44 11,44 9,28 15,43 1.347,76 7,84 8,44 8,20 19,20 10,16 14,94 0,86 14,09 17,30 1,35 22,67 2,98 2,87 3,60 1,46 9,76 12,38 2,68 16,43 9,18 5,20 8,93 9,74 3,74 5,52 4,67 7,49 4,12 13,15 4,27 4,26 1,53 5,16 2,78 1,56 3,86 0,99 0,06 0,20 0,43 3,41 5,52 0,22 9,06 1,68 3,24 5,39 3,77 2,75 5,23 1,81 3,99 -0,94 US Large-Cap Blend Eq Asia-Pacific incl Jpn E Aggressive Allocation Ultra Short-Term Bond Aggressive Allocation Eurozone Large-Cap Eq Ultra Short-Term Bond Spain Eq Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Gbl Large-Cap Blend Eq Other Bond Dvsifid Bond Dvsifid Bond Cautious Allocation Gov Bond - Sh Term Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds 71,96 31,54 198,68 76,36 106,68 34,16 18,61 15,79 70,85 91,09 56,13 37,87 55,81 51,71 93,29 31,54 55,56 81,01 55,81 77,94 235,39 66,57 43,21 54,59 43,62
MARCH GESTIN DE FONDOS

Fonmarch March Blsa Mix March Eurobolsa Gar March Europ Blsa March Europ Gar March Gbl March Rta Fija 2014 Gar 27,00 106,44 1.085,39 9,89 809,54 686,81 12,09 98,32 12,82 4,13 10,23 9,58 12,39 8,79 17,00 3,59 1,49 4,67 2,77 4,04 6,86 4,78 2,05 5,92 3,32 2,15 2,19 Dvsifid Bond - Sh Ter Aggressive Allocation Guaranteed Funds Eurp Large-Cap Blend Eq Guaranteed Funds Gbl Large-Cap Blend Eq Guaranteed Funds Ultra Short-Term Bond Guaranteed Funds 130,12 19,43 23,23 17,47 16,04 37,79 24,13 111,45 15,53
LA FRANAISE DES PLACEMENTS

LFP Protectaux I 754,90 0,07 -7,08 Other 153,82
March Rta Fija CP March Solidez Gar
LAZARD FRRES GESTION
11
Fondos
March Valores
1.024,09
26,60
7,06
Spain Eq
28,97
MS INVF Bond A MS INVF Corporate Bond A MS INVF Liq A MS INVF Eurp Curr H/Y Bond MS INVF Eurp Prpty A MS INVF Eurozone Eq Alpha
14,29 43,87 12,89 20,06 24,49 9,94
1,64 3,86 0,01 7,97 9,18 22,87
4,15 5,87 0,12 8,72 7,31 9,12
Dvsifid Bond Corporate Bond Mny Mk - Sh Term Eurp H Yld Bond Prpty - Indirect Eurp Eurozone Large-Cap Eq
265,86 1.774,70 142,43 704,95 209,63 266,02
MEDIOLANUM GESTIN
Mediolanum Activo S-A Mediolanum Fondcuenta Mediolanum Prem 10,01 2.612,17 1.075,74 5,82 1,26 3,00 5,12 1,90 2,96 Ultra Short-Term Bond Mny Mk Mny Mk 20,69 58,94 45,62
MEDIOLANUM INTERNATIONAL FUNDS LIMITED

Mediolanum BB BlackRock Gl Mediolanum BB Dynam Collec Mediolanum BB Emerg Mkts C Mediolanum Bb Eq Pwr Cpn C Mediolanum BB Fixed Inco Mediolanum BB Eurp Collect Mediolanum BB Gbl Hi Yld L Mediolanum BB Gbl Tech Col Mediolanum BB JPMorgan Glb Mediolanum BB MS Glbl Sel Mediolanum BB Pac Collecti Mediolanum BB US Collectio Mediolanum Ch Counter Cycl Mediolanum Ch Cyclical Eq Mediolanum Ch Emerg Mark E Mediolanum Ch Energy Eq L Mediolanum Ch Bond L B Mediolanum Ch Income L B Mediolanum Ch Eurp Eq L A Mediolanum Ch Financial Eq Mediolanum Ch Flex L A Mediolanum Ch Germany Eq L Mediolanum Ch Internationa Mediolanum Ch Internationa Mediolanum Ch Internationa Mediolanum Ch Italian Eq L Mediolanum Ch Liquity L Mediolanum Ch Liquity US $ Mediolanum Ch North Americ Mediolanum Ch Pac Eq L A Mediolanum Ch Solidity & R Mediolanum Ch Spain Eq S A Mediolanum Ch Tech Eq L A 5,74 10,31 9,98 9,32 5,98 5,81 9,18 1,89 5,81 6,55 5,61 4,25 3,95 5,09 7,84 6,89 6,18 4,97 5,03 3,05 4,64 5,43 8,45 8,23 6,99 4,35 6,73 3,91 5,99 5,75 11,24 16,10 2,44 11,49 9,72 -4,68 8,84 0,17 12,82 -3,54 11,38 14,34 15,25 7,70 17,91 14,58 17,98 -5,20 2,93 0,34 0,50 14,17 13,87 -0,22 17,88 -2,71 11,73 -1,70 26,12 0,04 -4,89 14,69 9,53 2,30 22,78 12,26 5,43 6,06 -0,36 6,65 0,80 8,27 4,68 6,27 6,69 8,83 2,75 10,85 10,75 11,78 -1,68 3,01 2,43 1,22 6,18 6,74 -2,11 7,31 0,98 7,73 -0,75 3,24 0,62 -0,57 12,23 5,63 1,63 3,01 7,89 Gbl Large-Cap Blend Eq Moderate Allocation Gbl Emerg Markets Eq Gbl Large-Cap Blend Eq Dvsifid Bond - Sh Ter Eurp Large-Cap Blend Eq Gbl H Yld Bond Sector Eq Tech Gbl Large-Cap Blend Eq Gbl Large-Cap Blend Eq Asia-Pacific incl Jpn E US Large-Cap Blend Eq Sector Eq Healthcare Sector Eq Industrial Ma Gbl Emerg Markets Eq Sector Eq Energy Gov Bond Dvsifid Bond - Sh Ter Eurp Large-Cap Blend Eq Sector Eq Financial Ser Flex Allocation - Gbl Germany Large-Cap Eq Gbl Bond Gbl Large-Cap Blend Eq Gbl Bond Italy Eq Ultra Short-Term Bond Mny Mk - Other US Large-Cap Blend Eq Asia-Pacific incl Jpn E Other Spain Eq Sector Eq Tech 398,33 28,76 439,68 369,03 323,58 232,80 2.695,75 63,98 301,76 366,86 134,40 231,45 594,36 616,45 801,46 414,62 437,43 435,93 806,81 578,89 196,94 145,91 383,66 1.042,89 159,40 236,50 326,16 43,98 1.373,92 716,63 939,41 110,01 322,93
MUTUACTIVOS
Mutuafondo A Mutuafondo Blsa A Mutuafondo Bolsas Emerg A Mutuafondo CP A Mutuafondo Fd A Mutuafondo Gest ptima Con Mutuafondo Gest ptima Din Mutuafondo Gest ptima Mod Mutuafondo H Yld A Mutuafondo LP A Mutuafondo Tecnolgico A Mutuafondo Valores A 31,37 124,48 308,42 133,02 115,96 146,72 134,28 152,17 25,28 155,05 68,27 226,75 4,02 23,51 -0,39 2,36 14,63 1,21 8,83 2,76 4,75 5,09 16,54 31,43 3,64 5,20 0,70 1,49 8,28 0,59 1,26 0,21 6,36 4,89 11,83 9,14 Dvsifid Bond - Sh Ter Gbl Large-Cap Vle Eq Gbl Emerg Markets Eq Mny Mk Gbl Large-Cap Blend Eq Cautious Allocation Aggressive Allocation Moderate Allocation Gbl H Yld Bond - Hedg Dvsifid Bond Sector Eq Tech Eurp Flex-Cap Eq 638,95 231,75 23,45 322,94 16,88 81,09 63,79 183,28 221,00 155,48 22,26 106,27
NATIXIS ASSET MANAGEMENT

Natixis Souverains R Acc 450,78 2,14 4,71 Gov Bond 922,57
NEUFLIZE PRIVATE ASSETS

Neuflize Optum C 694,27 -5,36 -1,60 Moderate Allocation 362,62
NORDEA INVESTMENT FUNDS S.A.

Nordea-1 Eurp Corporate Bo Nordea-1 Eurp Covered Bond Nordea-1 Eurp Opportunity Nordea-1 Eurp Vle BP Nordea-1 Gbl Bond BP Nordea-1 Gbl Stable Eq BP Nordea-1 Latin American Eq Nordea-1 Nordic Eq BP Nordea-1 Nordic Eq S C BP Nordea-1 Norwegian Eq BP Nordea-1 Stable Rtrn BP 42,19 10,75 9,20 45,38 14,15 12,48 11,27 63,76 13,68 18,92 13,98 2,80 3,17 12,30 12,66 -5,29 22,71 -6,24 13,65 20,74 5,64 7,04 5,29 4,87 8,21 9,96 1,43 12,31 -2,18 7,50 11,23 5,90 6,45 Corporate Bond Dvsifid Bond Eurp Flex-Cap Eq Eurp Flex-Cap Eq Gbl Bond Gbl Large-Cap Vle Eq Latan Eq Nordic Eq Nordic Eq Norway Eq Moderate Allocation 447,33 102,26 26,49 1.308,36 41,55 529,37 45,73 461,63 72,95 44,69 715,40
ODDO ASSET MANAGEMENT

Oddo Avenir Eurp A Oddo Convert A Oddo Convert Taux A Oddo Gnration Eurp A Oddo Immobilier A Oddo Proactif Eurp A 333,25 132,01 151,85 348,23 1.065,41 170,04 15,67 6,12 5,81 14,76 6,78 7,81 8,37 4,20 5,00 7,67 2,01 6,38 Eurp Mid-Cap Eq Convert Bond - Eurp Convert Bond - Eurp Eurozone Large-Cap Eq Prpty - Indirect Eurozo Flex Allocation 1.678,09 485,79 485,50 68,53 125,48 504,35
MERCHBANC
Merchfondo Merch-Fontemar Merchrenta Merch-Universal 46,99 23,38 23,17 38,57 27,48 3,97 0,47 12,28 22,30 0,47 0,07 4,49 Gbl Large-Cap Blend Eq Cautious Allocation Gbl Bond - Biased Moderate Allocation 55,46 28,19 32,90 39,97
OFI ASSET MANAGEMENT

Ofi Convert C 68,97 314,82 139,05 8,91 5,48 -0,57 4,37 2,94 0,63 Convert Bond - Eurp Convert Bond - Eurp Alt - Event Driven 269,28 228,67 138,75 Ofi Convert Taux C OFI Risk Arbitrages
MERRILL LYNCH INTERNATIONAL

MLIS Marshall Wace Tops UC 115,01 6,29 5,14 Alt - Mk Neutral - Eq 689,15
METAGESTIN
Metavalor Gbl 66,97 8,70 2,52 Flex Allocation - Gbl 49,54
KOWORLD LUX S.A.

koWorld koVision Classi 115,84 16,80 11,55 Gbl Flex-Cap Eq 390,37
MFS MERIDIAN FUNDS

MFS Meridian Absolut Rtrn MFS Meridian Continental E MFS Meridian Emerg Mkts Eq MFS Meridian Eur Core Eq G MFS Meridian Eur Sm Cos A1 MFS Meridian Eur Vle A1 MFS Meridian Eurp Research MFS Meridian Glbl Eq A1 16,66 14,44 12,21 25,27 36,10 27,37 26,03 19,77 -4,25 15,43 -5,93 16,02 16,34 16,37 16,73 17,75 1,87 10,37 -0,05 13,33 17,38 12,49 11,58 14,33 Alt - Multistrat Eurp ex-UK Large-Cap Eq Gbl Emerg Markets Eq Eurp Large-Cap Gw Eq Eurp Flex-Cap Eq Eurp Large-Cap Blend Eq Eurp Large-Cap Blend Eq Gbl Large-Cap Gw Eq 19,32 20,30 76,36 22,17 502,45 2.140,80 772,35 2.916,79
OLD MUTUAL GLOBAL INVESTORS (UK) LIMITED

Old Mutual Eurp Best Ideas Old Mutual Eurp Eq A1 13,48 0,78 17,72 19,35 9,52 9,68 Eurp Flex-Cap Eq Eurp Large-Cap Blend Eq 329,54 51,93
PETERCAM S.A.
Petercam Bonds Eur A Petercam Eq Agrivalue A Petercam Eq Energy & Rsces Petercam Eq Euroland A Petercam Eq Eurp A Petercam Eq Eurp Dividend Petercam Eq Eurp Stainble Petercam Eq Eurp S & Midca Petercam Eq Wrd 3F B Petercam L Bonds Quality Petercam L Bonds Higher Yl 45,27 98,65 81,26 117,62 86,48 140,69 162,65 116,33 125,78 140,40 86,86 1,72 -0,24 11,48 18,79 15,51 16,59 13,29 12,40 12,07 2,00 2,83 2,74 1,09 2,56 10,31 10,19 8,64 7,41 9,22 9,61 4,97 5,44 Gov Bond Sector Eq Agriculture Sector Eq Energy Eurozone Large-Cap Eq Eurp Large-Cap Blend Eq Eurp Equity-Income Eurp Large-Cap Blend Eq Eurp Small-Cap Eq Gbl Large-Cap Blend Eq Corporate Bond H Yld Bond 375,50 117,43 53,38 580,67 233,78 266,47 57,37 98,56 256,36 457,42 284,93
MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A.

Mirabaud Eq Spain A 23,57 29,01 5,41 Spain Eq 29,16
MIRABAUD GESTIN
Mirabaud Sh Term Espaa 12,27 1,55 1,98 Ultra Short-Term Bond 42,47
MORGAN STANLEY INVESTMENT FUNDS

MS INVF EMEA Eq B 60,50 9,70 1,79 EMEA Eq 198,40
12 Fondos
Fondos
Petercam L Bonds Universal Petercam L Liq EUR&FRN A Petercam Securities Real S
122,00 119,64 227,82
-3,98 4,90 8,50
2,52 4,62 6,95
Gbl Bond Other Bond Prpty - Indirect Eurp
219,68 26,51 150,36
Rivoli Long Sh Bond Fund P
165,74
-2,25
-0,66
Alt - Long/Short Debt
41,05
ROBECO INSTITUTIONAL ASSET MGMT BV

Robeco 26,83 16,60 11,03 Gbl Large-Cap Blend Eq 3.596,26
PICTET FUNDS (EUROPE) S.A.

Pictet Eastern Europe-P EU Pictet Bonds-P Pictet Corporate Bonds-P Pictet Eurp Index-P Pictet Eurp Eq Select-P Pictet Short-Term Mny Mk Pictet S C Europe-P 364,20 465,84 176,40 141,55 537,91 137,72 785,65 -0,69 1,00 2,11 16,70 9,88 -0,06 25,21 -0,94 4,43 4,03 9,28 7,39 0,35 13,32 Emerg Eurp Eq Dvsifid Bond Corporate Bond Eurp Large-Cap Blend Eq Eurp Large-Cap Blend Eq Mny Mk - Sh Term Eurp Small-Cap Eq 212,89 146,78 1.472,68 1.216,47 180,22 1.222,18 253,29
ROBECO LUXEMBOURG S.A.

Robeco Active Quant Emerg Robeco All Strategy Bond Robeco Asia Pac Eq D Robeco BP Gbl Premium Eqs Robeco Chinese Eq D Robeco Emerg Markets Eq D Robeco Emerg Stars Eq D Robeco Credit Bonds DH Robeco Gov Bonds DH Robeco Eurp HY Bds DH Robeco Flex-o-Rente DH Robeco Gbl Consumer Trends Robeco H Yld Bonds DH Robeco Lux-o-rente DH Robeco Natural Rsces Eq D Robeco New Wrd Financial E Robeco Prpty Eq D RobecoSAM Stainble Eurp Eq 129,93 80,54 105,40 117,81 56,66 136,17 158,45 125,42 134,64 173,33 107,54 115,82 118,54 127,50 79,88 43,04 108,83 40,20 -5,61 2,08 9,26 21,17 0,37 -5,54 -0,61 2,38 1,96 6,19 -0,34 28,35 5,91 -0,30 -5,63 22,41 -1,61 17,54 1,95 4,26 9,39 15,44 1,65 -1,25 0,95 5,46 3,93 8,90 0,14 18,13 7,80 2,53 -3,57 9,38 7,31 8,33 Gbl Emerg Markets Eq Dvsifid Bond Asia-Pacific incl Jpn E Gbl Large-Cap Blend Eq Ch Eq Gbl Emerg Markets Eq Gbl Emerg Markets Eq Corporate Bond Gov Bond Alt - Long/Short Debt Sector Eq Consumer Good Gbl H Yld Bond - Hedg Gbl Bond - Hedged Sector Eq Natural Rsces Sector Eq Financial Ser Prpty - Indirect Gbl Eurp Large-Cap Vle Eq 571,73 1.191,27 778,47 92,78 525,54 1.419,84 604,32 391,97 677,26 85,56 236,13 844,06 3.423,85 1.846,48 83,36 119,06 311,94 453,88
PIONEER ASSET MANAGEMENT S.A.

Pioneer F Abs Ret Currenci Pioneer F Commodity Alpha Pioneer F Aggt Bd A Pioneer F Bond E Pioneer F Cash Plus E Pioneer F Eurp Potential A Pioneer F Glbl Aggregate B Pioneer F Glbl Eq Tget Inc Pioneer F Glbl H Yld A Pioneer F Gbl Ecology A Pioneer F Gbl Select A Pioneer F North Amer Bas V Pioneer F Strategic Inc A Pioneer F US $ Agg Bd A Pioneer F US Research E Pioneer Inv Total Rtrn A Pioneer PF Glbl Defensive Pioneer SF Commodities A Pioneer SF Cv 10+ year E Pioneer SF Cv 1-3 year E Pioneer SF Cv 3-5 year E Pioneer SF Cv 7-10 year Pioneer SF Glbl Crv 1-3 Yr 5,18 38,34 70,98 9,10 65,32 122,16 70,95 60,65 82,62 199,68 65,48 55,51 7,63 65,06 6,25 47,69 7,22 38,68 6,63 5,99 6,47 6,91 5,38 0,39 -12,69 3,09 2,32 1,08 27,88 -2,93 14,95 1,36 23,08 17,98 15,81 -1,80 -2,71 18,68 1,16 3,34 -9,46 1,25 0,84 1,25 2,75 -6,24 -0,32 -6,14 5,11 4,55 2,25 16,36 3,41 8,43 7,52 10,55 9,07 10,64 5,11 4,86 14,49 1,80 4,39 -5,30 4,58 1,91 3,33 4,70 -1,16 Alt - Currency Commodities - Broad Bas Dvsifid Bond Gov Bond Corporate Bond - Sh T Eurp Mid-Cap Eq Gbl Bond Gbl Equity-Income Gbl H Yld Bond Sector Eq Ecology Gbl Large-Cap Vle Eq US Large-Cap Vle Eq $ Flex Bond $ Dvsifid Bond US Large-Cap Blend Eq Alt - Multistrat Cautious Allocation Commodities - Broad Bas Bond - Long Term Gov Bond - Sh Term Gov Bond Gov Bond Gbl Bond 65,89 258,78 2.412,48 1.491,83 1.620,88 691,46 653,47 201,47 3.732,11 2.712,66 936,11 728,25 3.521,85 650,20 2.967,25 471,38 104,97 139,97 208,40 1.275,04 401,85 412,15 23,24
H Yld Bond - Other Hedg
ROBECOSAM AG
RobecoSAM Smart Energy B RobecoSAM Smart Materials RobecoSAM Sust Healthy Liv RobecoSAM Stainble Climate RobecoSAM Stainble Water B 16,25 146,30 135,90 89,26 184,55 4,10 12,63 26,83 12,92 19,30 -3,83 8,42 11,94 1,85 9,38 Sector Eq Alternative E Sector Eq Industrial Ma Gbl Flex-Cap Eq Sector Eq Ecology Sector Eq Water 238,01 97,46 209,30 41,05 627,53
ROTHSCHILD & CIE GESTION

R Club C R Conviction Convert Eurp R Conviction C A/I R Crdit C R Valor C 132,62 250,94 154,24 391,70 1.304,21 25,47 14,50 32,82 6,09 21,44 7,62 1,94 5,07 5,99 8,89 Flex Allocation Convert Bond - Eurp Eurozone Large-Cap Eq Corporate Bond Flex Allocation - Gbl 225,28 161,75 645,06 297,23 608,55
POPULAR GESTIN PRIVADA

PBP Ahorro CP PBP Alto Rend Seleccin PBP Diner Fondtes CP PBP Estrategias PBP Fd de Autor Selecc. Gb PBP Gest Flex PBP Objetivo Rentab PBP Rta Fija Flex 8,46 6,34 1.225,87 5,33 9,56 6,11 10,33 1.644,38 1,28 3,25 0,44 1,84 6,69 14,47 16,16 3,46 1,81 1,49 -0,28 -2,36 4,06 5,03 7,77 -1,23 Ultra Short-Term Bond Corporate Bond Ultra Short-Term Bond Alt - Fund of Funds - M Flex Allocation - Gbl Flex Allocation Other Alt - Long/Short Debt 189,87 24,34 20,97 23,82 29,38 79,41 22,08 43,35
RUSSELL INVESTMENTS
Russell Cont Eq A Russell Fixed Income B Russell Pan Eurp Eq A 32,34 1.592,44 1.021,41 24,45 1,62 22,49 10,44 3,75 11,09 Eurp ex-UK Large-Cap Eq Flex Bond Eurp Large-Cap Blend Eq 455,81 221,21 330,21
SANTANDER ASSET MANAGEMENT

Altair Inversiones Altair Patrim Banesto Ahorro Activo Banesto Decidido Activo Banesto G 5 Veces Mejor Re Banesto G Eurostoxx 50 Banesto G ndices Banesto G Mercados Banesto Gar. Rentas Consta 201,44 8,15 112,53 56,52 12,20 114,36 10,14 16,36 10,26 11,43 7,82 102,27 7,46 74,78 81,45 127,04 7,23 8,09 97,26 14,22 1.184,05 1.108,34 7,63 86,13 16,06 8,35 0,82 -4,07 2,76 3,63 8,27 11,69 3,97 1,80 1,18 1,30 1,07 1,59 3,25 3,50 4,81 4,56 10,03 16,34 1,14 10,78 7,74 8,51 12,36 7,32 1,42 -0,67 0,31 1,23 2,58 4,70 3,02 -0,14 0,79 0,24 0,68 -0,53 3,33 0,34 1,40 2,62 0,59 7,87 1,97 5,37 2,67 5,04 Other Allocation Cautious Allocation Alt - Fund of Funds - M Alt - Multistrat Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Cautious Allocation Cautious Allocation Moderate Allocation Guaranteed Funds Ultra Short-Term Bond Dvsifid Bond Flex Allocation Cautious Allocation 20,14 27,53 264,51 45,50 57,42 49,02 31,43 54,83 37,55 27,18 29,78 17,93 22,60 39,08 66,46 41,74 33,30 152,17 16,20 72,39 37,25 34,44 15,52 36,81
PRIVAT BANK PATRIMONIO

Privat Ahorro CP Privat Fonseleccin Privat Rta Fija 11,91 3,85 17,59 3,24 -2,57 6,19 3,23 -6,09 3,73 Mny Mk Other Allocation Dvsifid Bond 71,75 41,92 54,83
RAIFFEISEN KAPITALANLAGE-G.M.B.H.
Raiffeisen-EmergingMkts-Ak Raiffeisen-Euro-Corporates Raiffeisen-EuroPlus-Rent Raiffeisen-Euro-Rent Raiffeisen-Osteuropa-Aktie Raiffeisen-Russland-Aktien 210,81 117,00 7,55 85,74 262,74 74,11 -1,36 1,95 0,27 1,83 -2,21 -0,83 0,87 4,84 3,98 4,82 1,46 -0,26 Gbl Emerg Markets Eq Corporate Bond Eurp Bond Dvsifid Bond Emerg Eurp Eq Russia Eq 282,61 264,04 718,11 500,73 532,41 84,06
Banesto Gar. Seleccin Eur Banesto Gar. Seleccin Eur Banesto Gar. Seleccin Ibe Banesto Gar. Seleccin Ibe Banesto Gar. Seleccin Mun Banesto Gar 3 Aos III A1 Banesto Gar Consold
RBS (LUXEMBOURG) S.A.

F&C Gbl Convert Bond A F&C HVB-Stiftungsfonds A 16,66 972,03 8,68 5,13 6,24 2,49 Convert Bond - Gbl Cautious Allocation 1.137,62 280,77
Banesto Mix Rta Fija 75-25 Banesto Mix Rta Fija 90-10 Banesto Mix RV 50-50 Banif Seleccin I Citicash Citifondo Bond Fondaneto Fondo Artac
RENTA 4 GESTORA
ING Direct FN Rta Fija Rta 4 Blsa Rta 4 Fondcoyuntura Rta 4 Pegasus 12,46 23,24 259,61 14,29 4,07 23,76 10,84 2,93 3,52 2,95 0,28 4,80 Dvsifid Bond - Sh Ter Spain Eq Flex Allocation Cautious Allocation 556,81 24,32 15,33 214,35
RIVOLI FUND MANAGEMENT
13
Fondos
Fondo Jaln Fondo Urbin Inveractivo Confianza Inverbanser Openbank CP Openbank Ind 50 A Santander 100 por 100 Santander 104 USA 2 Santander 104 USA Santander 105 Europ 2 Santander 105 Europ 3 Santander 105 Europ Santander Acc Espaolas A Santander Acc Santander Acc Latinoameric Santander Brict Santander Carteras Gar 2 Santander Carteras Gar 3 Santander Carteras Gar Santander CP Dlar Santander Divdo Europ A Santander Emerg Europ Santander Equilib Activo Santander Gar. Banc Europe Santander Gar Atva Mod. 2 Santander Gar Atva Mod. Santander Gar Espaa Santander Gar Europ 2 Santander Gar Europ Santander Ind Espaa Cl. O Santander Memor 2 Santander Memor 3 Santander Memor 4 Santander Memor 5 Santander Memor Santander Mix Acc Santander Mix Rta Fija 75/ Santander Mix Rta Fija 90/ Santander PB Cartera Dinam Santander PB Cartera Emerg Santander PB Cartera Moder Santander Rta Fija 2016 Santander Rta Fija 2017 A Santander Rta Fija Privada Santander Responsabilidad Santander Revalorizacin A Santander RF Convert Santander RV Espaa Blsa Santander Seleccin RV Asi Santander Seleccin RV Nor Santander S Caps Espaa Santander S Caps Europ
12,17 91,97 15,13 30,25 0,18 126,80 92,71 141,54 142,18 114,76 118,83 773,93 16,11 3,05 24,23 173,13 115,66 117,93 1.462,63 54,56 7,22 148,77 68,42 71,96 100,82 100,88 103,26 750,03 1.331,98 90,26 135,31 129,59 127,20 45,99 148,20 37,65 14,46 12,99 252,82 108,62 9,25 128,71 118,79 96,21 131,71 65,72 899,35 202,21 213,05 41,84 144,06 103,08
4,61 7,14 8,46 17,44 1,79 17,13 2,90 6,62 5,16 5,56 5,59 5,15 21,45 25,99 -11,37 -5,54 3,94 3,94 4,59 -4,87 18,04 -2,63 1,21 11,33 1,60 1,77 2,19 2,08 1,09 23,60 5,77 4,01 10,54 8,56 9,07 10,36 3,79 3,61 3,95 -0,85 1,01 6,89 7,48 2,28 7,23 -3,43 5,34 21,80 -1,11 19,36 33,64 24,03
3,72 3,84 4,24 4,99 2,45 4,65 2,79 4,20 3,83 2,46 2,48 2,39 0,81 6,25 -8,11 -5,85 3,49 3,34 2,55 -0,52 5,24 -1,79 1,58 9,33 1,19 1,20 0,95 0,23 0,14 1,88 3,37 2,86 2,87 5,09 2,60 0,76 1,87 2,37 1,46 0,09 0,45 3,69 4,69 3,32 4,05 -0,46 3,28 0,92 2,03 12,14 6,01 10,10
Other Allocation Gov Bond Cautious Allocation Flex Allocation Mny Mk Eurozone Large-Cap Eq Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Spain Eq Eurozone Large-Cap Eq Latan Eq BRIC Eq Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds $ Mny Mk Eurp Equity-Income Emerg Eurp Eq Flex Allocation - Gbl Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Spain Eq Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Moderate Allocation Cautious Allocation Cautious Allocation Aggressive Allocation Gbl Emerg Markets Eq Cautious Allocation Guaranteed Funds Guaranteed Funds Corporate Bond Cautious Allocation Alt - Fund of Funds - M Convert Bond - Gbl He Spain Eq Asia-Pacific ex-Japan E US Large-Cap Blend Eq Spain Eq Eurp Mid-Cap Eq
17,09 22,23 46,08 70,45 63,76 61,47 22,27 104,25 87,41 42,66 72,18 33,10 522,21 333,45 54,64 36,24 150,56 87,14 73,14 23,19 407,37 22,76 56,60 86,80 26,41 23,29 30,54 41,64 33,63 133,49 84,81 53,01 222,56 139,20 168,73 120,22 188,48 367,37 31,27 95,24 236,32 107,75 182,59 253,46 57,25 121,53 127,58 39,74 27,00 184,06 119,03 147,30
SARASIN INVESTMENTFONDS SICAV

Sarasin EquiSar Gbl P di Sarasin EquiSar IIID (EUR) Sarasin Gbl Rtrn (EUR) P Sarasin GlobalSar Bal (EUR Sarasin GlobalSar Gw (EUR) Sarasin New Power P acc Sarasin Real State Eq Glbl Sarasin Stainble Bd Corp Sarasin Stainble Bd Hi G Sarasin Stainble Bond P Sarasin Stainble Eq Eurp P Sarasin Stainble Eq Glbl P Sarasin Stainble Port Bal Sarasin Stainble Water P 160,33 148,50 131,50 284,66 128,20 46,48 144,23 155,34 126,13 105,82 78,16 113,48 176,37 131,52 13,86 5,62 5,11 8,44 11,86 7,69 3,35 0,61 -2,63 -0,53 17,30 14,78 7,51 18,68 8,23 3,67 5,28 6,06 6,90 -4,27 9,26 5,29 2,71 2,52 9,17 10,93 6,93 10,76 Gbl Large-Cap Blend Eq Gbl Large-Cap Blend Eq Cautious Allocation Moderate Allocation Aggressive Allocation Sector Eq Alternative E Prpty - Indirect Gbl Corporate Bond Moderate Allocation Dvsifid Bond Eurp Large-Cap Blend Eq Gbl Large-Cap Gw Eq Moderate Allocation Sector Eq Water 271,20 118,68 81,37 79,14 44,59 64,45 99,90 116,67 24,96 171,26 56,44 74,63 214,93 218,24
SCHRODER INVESTMENT MANAGEMENT LUX S.A.

Schroder ISF Emerg Eurp A Schroder ISF Eur Smaller C Schroder ISF Corporate B Schroder ISF EURO Gov Bond Schroder ISF Liq A Schroder ISF S/T Bd A In Schroder ISF Eur Eq Alpha Schroder ISF Eur Special S Schroder ISF Eurp Dividend Schroder ISF Eurp Eq Yld A Schroder ISF Eurp Large C Schroder ISF Glbl Clmt Chg Schroder ISF Glbl Credit D Schroder ISF Glbl Emerg Mk Schroder ISF Glbl High Yld Schroder ISF Glbl Infl Lnk Schroder ISF Italian Eq A Schroder ISF Middle East Schroder ISF Wealth Preser 25,00 27,65 18,41 6,39 122,20 4,41 49,95 129,88 99,18 11,16 177,22 10,88 108,47 13,07 35,00 28,07 22,15 11,37 18,45 5,62 31,45 3,72 2,35 -0,29 1,39 22,97 13,76 18,72 23,00 19,28 20,62 0,78 0,08 5,11 -3,94 26,57 15,67 1,82 5,01 13,12 4,38 4,75 0,25 1,96 9,12 9,92 11,29 12,33 11,17 9,22 0,40 -1,68 6,30 3,40 6,07 8,18 1,05 Emerg Eurp Eq Eurp Small-Cap Eq Corporate Bond Gov Bond Mny Mk - Other Dvsifid Bond - Sh Ter Eurp Large-Cap Vle Eq Eurp Large-Cap Blend Eq Eurp Equity-Income Eurp Equity-Income Eurp Large-Cap Blend Eq Sector Eq Ecology Flex Bond Gbl Emerg Markets Eq Gbl H Yld Bond - Hedg Gbl Inflation-Linked Bo Italy Eq Africa & Middle East Eq Flex Allocation - Gbl 940,69 211,35 3.268,28 442,19 859,26 617,13 416,38 1.961,15 504,07 52,28 244,62 174,80 154,22 663,03 2.286,13 502,18 135,99 177,60 42,44
SEB ASSET MANAGEMENT S.A.

SEB Ass Selection C 13,72 0,74 -1,06 Alt - Systematic Future 771,27
SEGUROS BILBAO FONDOS

Fonbilbao Acc Fonbilbao Eurobolsa Fonbilbao Int 54,13 5,63 6,56 19,20 13,93 10,72 2,85 2,85 6,45 Spain Eq Eurozone Large-Cap Eq Gbl Large-Cap Blend Eq 166,89 45,48 37,18
SIA FUNDS AG
LTIF Alpha LTIF Classic LTIF Natural Rsces 149,96 280,81 85,20 6,46 13,06 -10,95 1,56 6,90 -11,18 Alt - Long/Short Eq - G Gbl Flex-Cap Eq Sector Eq Natural Rsces 15,84 197,38 18,72
STATE STREET GLOBAL ADVISORS FRANCE

SSgA EMU Index Eq Fund P SSgA Corporate Industria SSgA Eurp Index Eq Fund P SSgA Germany Index Eq Fund 261,94 190,15 196,48 144,04 20,38 1,40 16,63 18,18 6,97 4,57 9,10 10,77 Eurozone Large-Cap Eq Corporate Bond Eurp Large-Cap Blend Eq Germany Large-Cap Eq 1.802,81 202,35 656,25 19,11
SWISS & GLOBAL ASSET MANAGEMENT AG

JB BF ABS-EUR A JB BF Absolut Ret EM-EUR A JB BF Absolut Return-EUR A JB BF Credit Opportunities JB BF Emerg (EUR)-EUR A 77,15 102,80 102,56 107,32 132,36 110,12 125,20 72,38 113,04 45,29 197,72 137,29 150,25 2,57 -1,04 0,33 1,07 -4,52 2,15 1,85 8,52 6,67 -0,55 0,72 23,37 28,77 4,61 0,61 1,91 4,57 4,24 3,69 4,95 4,08 6,43 2,92 -2,25 10,49 12,84 Other Bond Alt - Long/Short Debt Alt - Long/Short Debt Flex Bond Gov Bond Dvsifid Bond Convert Bond - Gbl He Gbl H Yld Bond - Hedg Flex Bond Emerg Eurp Eq Eurozone Large-Cap Eq Eurp Small-Cap Eq Gbl Emerg Markets Bond 148,58 102,36 7.419,01 258,28 223,61 40,09 111,10 304,73 269,38 370,33 24,81 45,75 77,89
SANTANDER REAL ESTATE

Santander Banif Inmob FII 1.026,84 -6,81 -5,89 Prpty - Direct Eurp 2.061,59
SANTANDER SICAV
Santander Credit AD Santander Eq A Santander Eurp Dividend A Santander Mix Europ Santander Sh Duration A Santander Spanish Eq A 100,29 125,49 4,64 997,83 7,14 11,01 0,94 23,59 15,40 9,26 -0,48 22,28 1,71 5,30 5,01 1,76 -0,58 2,17 Corporate Bond - Sh T Eurozone Large-Cap Eq Eurp Equity-Income Moderate Allocation Dvsifid Bond - Sh Ter Spain Eq 56,50 114,11 31,47 21,00 23,33 25,70
JB BF Government-EUR A JB BF Euro-EUR A JB BF Gbl Convert-EUR A JB BF Gbl High Yield-EUR A JB BF Total Return-EUR A JB EF Central Europe-EUR A JB EF Euroland Value-EUR A JB EF Eurp S&Mid Cap-EUR A
SARASIN FUND MANAGEMENT (LUX) S.A.

Sarasin OekoSar Eq Gbl P 129,90 10,55 7,20 Gbl Large-Cap Gw Eq 286,81
14 Fondos
Fondos
JB EF Eurp Selection-EUR A JB EF Europe-EUR B JB EF German Value-EUR A JB EFEmerg Mkts-EUR B JB Multicash Mny Mk B JB Multicooperation Commod JB Multistock - Gbl Eq Inc
67,26 330,22 200,12 78,68 2.066,89 66,01 74,23
12,63 17,32 20,79 -4,71 -0,24 -8,69 14,16
7,11 6,03 11,25 -2,67 0,13 -2,71 6,09
Eurp Large-Cap Blend Eq Eurp Large-Cap Blend Eq Germany Large-Cap Eq Gbl Emerg Markets Eq Mny Mk Commodities - Broad Bas
64,17 88,48 104,44 32,49 187,79 50,41 40,88
UBS GESTIN
Dalmatian Tarfondo UBS CP UBS Diner P UBS Espaa Gest Atva UBS Retorno Activo 8,43 13,55 5,18 6,21 11,04 5,80 4,13 3,49 1,74 0,74 26,00 2,77 1,92 5,57 0,67 1,66 8,13 2,02 Cautious Allocation Dvsifid Bond - Sh Ter Dvsifid Bond - Sh Ter Mny Mk Spain Eq Cautious Allocation 28,08 29,44 36,54 129,62 38,98 134,98
Gbl Equity-Income
SYCOMORE ASSET MANAGEMENT

Synergy Smaller Cies A 458,69 29,50 9,43 Eurozone Small-Cap Eq 197,62
UNIGEST
Unifond 2013-X 10,66 6,46 7,76 7,26 9,66 7,48 9,04 8,26 7,75 10,02 10,07 9,42 10,19 10,78 8,22 8,51 7,58 1.266,34 10,43 8,19 7,15 8,37 2,42 1,39 2,77 2,21 2,61 4,26 3,38 4,65 2,61 5,59 6,04 4,13 3,47 7,73 7,23 8,23 2,61 1,55 5,24 3,63 1,03 9,34 2,63 2,10 2,25 2,22 -0,45 3,52 3,08 2,63 3,41 5,67 3,96 3,26 3,02 4,97 4,44 5,93 1,61 2,30 3,61 3,37 2,37 4,20 Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Mny Mk Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds 118,67 18,40 72,22 103,63 39,71 69,59 24,37 67,59 135,73 20,13 79,39 82,31 60,88 51,13 58,57 34,31 29,98 147,20 40,29 96,84 71,43 81,12 Unifond 2013-XI Unifond 2013-XII
THAMES RIVER CAPITAL LLP

F&C Macro Gbl Bond () A 12,19 -1,22 -1,14 Gbl Bond - Biased 149,15
THREADNEEDLE INVESTMENT SERVICES LTD.

Threadneedle Eurp Corp Bd Threadneedle Eurp Hi Yld B 1,21 1,93 2,66 6,70 5,46 8,14 Corporate Bond Eurp H Yld Bond 78,54 973,82
Unifond 2014-I Unifond 2014-III Unifond 2014-IV Crec
THREADNEEDLE MANAGEMENT LUXEMBOURG S.A.

Threadneedle (Lux) Em Mkt Threadneedle (Lux) Pan Eur Threadneedle(Lux) Active Threadneedle(Lux) Gbl EM S Threadneedle(Lux) Pan Eurp 14,43 21,37 25,94 14,35 47,26 -0,69 18,46 1,65 -2,45 18,48 3,94 16,06 3,90 3,99 11,09 Gbl Emerg Markets Corpo Eurp Small-Cap Eq Dvsifid Bond Eurp Large-Cap Gw Eq 58,83 114,41 35,70 98,04 119,92
Unifond 2014-V Unifond 2014-VI Unifond 2014-VII Unifond 2015-IV Unifond 2015-VII Unifond 2016-IX
TREETOP ASSET MANAGEMENT S.A.

TreeTop Convert Intl A TreeTop Convert Pac A TreeTop Gbl Opport A TreeTop Sequoia Eq A 258,33 271,74 137,93 118,46 14,12 4,25 25,12 20,37 7,23 0,65 8,01 7,49 Convert Bond - Gbl He Convert Bond - Asia/Jap Gbl Large-Cap Blend Eq Gbl Eq - Currency Hedge 854,17 38,19 300,86 60,75
Unifond 2016-V Unifond 2016-VI Unifond 2017-I Unifond 2017-II Unifond Blsa Gar 2016 IX
TRESSIS GESTIN
Adriza Neutral Harmatan Cartera Conserv Mistral Cartera Equilibrad 11,83 11,53 683,98 9,85 3,58 7,76 3,61 2,06 3,51 Moderate Allocation Cautious Allocation Moderate Allocation 24,81 15,81 20,46
Unifond Diner Unifond Fondandaluca Unifond Gar 2014 Unifond Noviembre 2013
UBS (LUX) STRUCTURED SICAV

UBS (Lux) SS RICI (EUR) P 83,78 -6,01 -2,56 Commodities - Broad Bas 96,40
Unifond Tranquilidad
UBS FUND MANAGEMENT (LUXEMBOURG) S.A.

UBS (Lux) BF Convert Eurp UBS (Lux) BF P-acc UBS (Lux) BF Hi Yld PUBS (Lux) BS Convt Glbl UBS (Lux) BS Emerg Eurp UBS (Lux) BS Corp P-ac UBS (Lux) BS Sht Term Co UBS (Lux) EF Central Eurp UBS (Lux) EF Emerg Mkts (U UBS (Lux) EF Cntrs Mlt S UBS (Lux) EF Countrs Opp UBS (Lux) EF EURO STOXX 50 UBS (Lux) EF EURO STOXX 50 UBS (Lux) EF Eurp Oppo (EU UBS (Lux) EF Financial Ser UBS (Lux) EF Gbl Inno (EUR UBS (Lux) EF Mid Caps Eurp UBS (Lux) ES S Caps Eurp UBS (Lux) KSS Eurp Core Eq UBS (Lux) KSS Glbl Allc (E UBS (Lux) Md Term BF P A UBS (Lux) Mny Mk P-acc UBS (Lux) Mny Mk Invest-EU UBS (Lux) SF Balanc (EUR) UBS (Lux) SF Eq (EUR) P-ac UBS (Lux) SF Fixed Income UBS (Lux) SF Gw (EUR) P-ac UBS (Lux) SF Yld (EUR) P-a UBS (Lux) SS Fixed Income 146,96 353,37 49,36 12,17 169,74 13,71 122,11 176,81 22,13 122,00 71,01 159,20 114,00 615,44 83,62 54,17 697,10 242,10 15,91 12,41 200,09 836,20 441,53 2.239,48 359,06 2.452,66 2.725,52 2.962,00 211,59 8,01 1,17 8,05 13,10 2,25 1,71 0,93 1,14 -9,97 13,04 16,93 15,01 17,53 18,36 23,77 14,23 20,91 24,15 11,18 11,60 1,07 0,01 0,01 6,61 15,45 -1,26 9,57 3,25 -1,47 4,10 3,53 8,44 5,48 7,50 3,91 2,58 -3,01 -3,20 3,84 8,71 4,02 5,79 9,97 6,51 3,13 11,77 12,82 5,81 5,83 2,33 0,32 0,30 4,49 6,74 1,89 5,29 3,16 1,65 Convert Bond - Eurp Dvsifid Bond H Yld Bond Convert Bond - Gbl He Emerg Eurp Bond Corporate Bond Corporate Bond - Sh T Emerg Eurp Eq Gbl Emerg Markets Eq Eurozone Large-Cap Eq Eurozone Large-Cap Eq Eurozone Large-Cap Eq Eurozone Large-Cap Eq Eurp Large-Cap Blend Eq Sector Eq Financial Ser Sector Eq Ecology Eurp Mid-Cap Eq Eurp Small-Cap Eq Eurp Large-Cap Blend Eq Flex Allocation - Gbl Dvsifid Bond Mny Mk Mny Mk Moderate Allocation Gbl Large-Cap Blend Eq Gbl Bond - Hedged Aggressive Allocation Cautious Allocation Dvsifid Bond 500,73 531,84 1.458,25 1.292,47 61,37 165,90 542,76 83,59 701,77 557,25 90,60 267,03 56,40 431,98 30,64 129,85 82,46 162,62 348,09 895,60 698,73 1.448,26 287,83 472,39 74,90 340,24 160,36 883,03 227,87
UNIGESTION
Uni-Global Eq Eurp SA-EUR Uni-Global Eq Jpn SAH-EUR 2.272,07 1.062,90 15,34 35,77 9,96 14,75 Eurp Large-Cap Blend Eq Other Asia-Pacific Eq 1.820,67 214,36
UNION BANCAIRE GESTION INSTITUTIONNELLE

UBAM Convert Eurp AC 1.637,08 12,51 6,30 Convert Bond - Eurp 598,16
UNION INVESTMENT LUXEMBOURG S.A.

UniAsiaPacific A UniEM Fernost A UniEM Gbl A UniEM Osteuropa A UniEuroRenta EmergingMarke UniFavorit: Renten UniMid&SmallCaps: Europ 98,73 1.224,88 70,88 2.292,85 54,65 27,02 38,01 -2,34 -1,05 -3,28 -0,11 -6,10 0,48 21,63 2,64 3,03 -2,31 0,02 3,49 -0,34 10,14 Asia-Pacific ex-Japan E Asia ex Jpn Eq Gbl Emerg Markets Eq Emerg Eurp Eq 448,03 119,52 378,98 216,27 143,02 148,88 225,64
Gbl Emerg Markets Bond Gbl Bond - Biased Eurp Mid-Cap Eq
UNION INVESTMENT PRIVATFONDS GMBH

UniFavorit: Aktien UniKapital UniNordamerika 82,43 110,40 158,27 19,64 1,18 19,60 14,50 2,01 14,02 Gbl Large-Cap Blend Eq Dvsifid Bond - Sh Ter US Large-Cap Blend Eq 549,78 609,57 166,43
WAVERTON INVESTMENT FUNDS PLC

Waverton Asia Pac A Waverton Eurp A 17,57 14,14 5,29 55,21 0,91 22,40 Asia-Pacific ex-Japan E Eurp Large-Cap Blend Eq 66,44 286,88
WELZIA MANAGEMENT SGIIC,S.A

Welzia Ahorro 5 Welzia Crec 15 Welzia Flex 10 10,95 10,56 9,53 4,74 17,37 12,44 3,15 6,19 4,50 Cautious Allocation Moderate Allocation Moderate Allocation 37,99 31,81 15,91
ZEST ASSET MANAGEMENT SICAV

Zest Gbl Strategy R 134,25 -3,61 1,67 Alt - Gbl Macro 486,97

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LOS ESTANCOS QUIEREN SER OFICINAS DE PAQUETERA

Sanidad tiene bloqueada desde julio la vacuna de la varicela de Sanofi

Dubln baraja rechazar la lnea para la banca

Fagor ultima el concurso de acreedores en Francia

La receta de ajustes convence al mercado

Mario Fernndez deja de presidir BBK

Las bodegas luchan por exportar

LUNES, 4 DE NOVIEMBRE DE 2013 EL ECONOMISTA

Anima a los inversores

Puja por contrato en Rusia

El trabajo no da la felicidad en Alemania

RETRATO ITALIANO DE RAJOY

Inquilinos, cmplices de Hacienda

Baja el nivel de vida en Reino Unido

EL ECONOMISTA LUNES, 4 DE NOVIEMBRE DE 2013

La morosidad del ICO Directo

Las pginas amarillas no funcionan

Sanidad debe dar explicaciones

La tecnologa desplaza a Coca-Cola

Con salsa y picante Pepe Farruqo

Nivel < 1 2 3 4 Literatura

Nivel < 1 2 3 4 Matemticas

Fuente: The Economist.

director: Amador G. Ayora.

LUNES, 4 DE NOVIEMBRE DE 2013 EL ECONOMISTA

LOS INVERSORES SE LA JUEGAN EN EUROPA

EL ECONOMISTA LUNES, 4 DE NOVIEMBRE DE 2013

expertos en pinchos y caas

913 518 941

LUNES, 4 DE NOVIEMBRE DE 2013 EL ECONOMISTA

ndice de creacin de empleo de octubre y la estimacin de solicitudes de hipotecas de noviembre.

ndices PMI en la zona euro

Resultados de las compaas energticas

Ya no hay miedo a casi nada

EL ECONOMISTA LUNES, 4 DE NOVIEMBRE DE 2013

Web: www.eleconomista.es E-mail: empresasyfinanzas@eleconomista.es

Empresas & Finanzas

Los estancos reclaman competir con Correos como oficinas de paquetera

En 1998 Tabacalera intent ya desarrollar el comercio electrnico en las expendeduras

El tabaco, en cada libre

El Gobierno sacar a subasta por primera vez 300 nuevos estancos

LUNES, 4 DE NOVIEMBRE DE 2013 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas

La ventas en Navidad subirn por primera vez en la crisis

El dueo de Pginas Amarillas toca fondo con sus directorios y el 11888

Nace Tucut, el primer videoclub social online con sello espaol

Cada en las principales magnitudes

659,9 53,0 -199,4 150,1 7,0 86,9 2.090,4

787,2 56,8 -215,7 231,4 69,2 156,6 2.634,0

-15,5 16,3 -80,3 -66,2 -69,7 543,6

328,6 52,4 -92,7 79,4 8,0 47,6 2.090,4

403,9 56,9 -107,7 122,3 38,6 83,3 2.634,0

-15,6 15,0 -41,7 -30,6 -35,7 543,6

Gua de telfonos de Pginas Amarillas y Pginas Blancas, de la compaa Hibu.

Es el catlogo con el que arranca el videoclub online made in Spain.

EL ECONOMISTA LUNES, 4 DE NOVIEMBRE DE 2013

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