Ignacio Requejo Puerto

Dpto. Administracin y Economa de la Empresa. Universidad de Salamanca.

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Referencia: cp12103913009
Documento: Cuestiones. Rentabilidad y riesgo: formacin de carteras.



Tema 5: Rentabilidad y riesgo: formacin de carteras
Captulo 5 - Manual Finanzas empresariales
Julio Pindado (Director). Ediciones Paraninfo

IMPORTANTE: Para la resolucin de los problemas es necesario leer previamente el captulo
correspondiente del Manual Finanzas empresariales (J. Pindado, 2012).

Cuestin 1 (P.R. 5.1.)
Las rentabilidades probables de las acciones de las empresas A y B para el prximo ejercicio son las que
muestra la siguiente tabla, junto con la probabilidad que se asocia a cada una de ellas, estimadas a partir de
los tres escenarios posibles de evolucin de los tipos de inters en la economa:

Rentab. probable de A Rentab. probable de B Probabilidad
20% 26% 0,6
12% 23% 0,3
19% 9% 0,1

Estimar cul es la rentabilidad esperada y el riesgo de las acciones de cada empresa, as como de la cartera
que invirtiese a partes iguales en cada uno de los dos ttulos, sabiendo que el coeficiente de correlacin
entre ambos es de 0,8.

Cuestin 2 (P.R. 5.2.)
Se conoce informacin sobre dos ttulos que cotizan en el mercado, como se observa a continuacin:

E(Ri) Desv. tpica
Ttulo A 12,25% 0,17
Ttulo B 7% 0,115

Se desea conocer:
a) Cul es la cartera ms adecuada para un inversor adverso al riesgo, si los rendimientos de los ttulos
son independientes? Cul ser el rendimiento y el riesgo asumido con esa cartera?
b) Si un inversor est dispuesto a asumir un riesgo del 14% Qu proporcin invertir en cada uno de los
ttulos?
c) Si se conoce que la rentabilidad de las letras del tesoro es del 5%, represente grficamente la frontera
eficiente entre estos dos ttulos y el activo sin riesgo, as como los resultados obtenidos en los
apartados a) y b).


C
a
s
o
s

Fundamentos de Finanzas
Documentacin acadmica

Ignacio Requejo Puerto
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Cuestin 3 (P.R. 5.3.)
Dadas las siguientes carteras de activos de renta variable

Cartera A B C D E
Rentab. esperada 10% 12,5% 16% 18% 17%
Riesgo () 23% 21% 29% 32% 28%

a) Qu carteras forman parte de la frontera eficiente?
b) Si puede prestar o endeudarse al 12% de inters anual y debe elegir una nica cartera de renta
variable, cul elegira?
c) Cul sera la combinacin ptima de renta fija y variable si, eligiendo la cartera del apartado anterior,
puede asumir una desviacin tpica del 25%?

Cuestin 4 (P.R. 5.4.)
En la bolsa cotizan dos empresas: Tango, empresa de servicios, y Vals, que se dedica a la industria. La
rentabilidad media anual ofrecida por ambas empresas en dicho mercado de valores es del 8% para Tango
y del 15% para Vals. Su riesgo es del 2% y 4% respectivamente, siendo el coeficiente de correlacin entre
ambos del 0,1. El peso de cada empresa en el mercado es de un 60% Vals y un 40% Tango. Tambin
conocemos que los Bonos del Tesoro ofrecen una rentabilidad del 3,5%. Comente que hacer en las
siguientes situaciones:
a) Un inversor conservador ha invertido 1 milln de euros en una cartera que le proporciona el mnimo
riesgo posible para un rendimiento medio del 9%. Cmo ha distribuido su capital entre los ttulos con
y sin riesgo del mercado de valores?
b) Otro inversor, en este caso ms arriesgado, ha invertido 2 millones en una cartera que le proporciona
la mayor rentabilidad posible para un riesgo del 5%. Cmo est compuesta su cartera?

Cuestin 5 (P.R. 5.5.)
Acerca de tres ttulos que cotizan en el mercado, se conoce la siguiente informacin respecto al
rendimiento y riesgo que han tenido en el ltimo periodo:

Ttulos Rendim. observado Desv. tpica
A 12,50% 10,00%
B 15,00% 15,00%
C 25,00% 17,50%

Adems, conocemos que el rendimiento de las letras del tesoro es el 4,5%.
a) Un inversor se est planteando formar una cartera combinando el ttulo A con uno de los otros dos. Se
conoce que el ttulo A est correlacionado perfecta y negativamente con el B, y que no est
correlacionado con el C. Calcule la rentabilidad y el riesgo de las dos carteras posibles y determine cul
sera la cartera elegida por este inversor si tiene un perfil arriesgado.
b) Este inversor considera que la alternativa de mayor rentabilidad del apartado anterior puede ser
demasiado arriesgada, por lo que decide combinar esa cartera con ttulos sin riesgo. Si la rentabilidad
que pretende obtener es un 15%, qu proporcin invertir en letras del tesoro y en la cartera de
ttulos de riesgo? Cul ser el riesgo de esa nueva cartera? Comprela con las dos carteras del
apartado a).


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Cuestin 6 (P.R. 5.6.)
Una sociedad de inversin debe analizar 5 carteras de acciones, todas ellas eficientes, cuyas rentabilidades
esperadas y desviaciones tpicas son las siguientes:

Cartera A B C D E
R
p
(%) 13 15 17 18 20

p
(%) 23 25 29 32 45

Represente grficamente dichas carteras y comente el grfico resultante.

Cuestin 7 (P.R. 5.7.)
El Consejo de Inversin de la Sociedad INVIERTE, dedicada a la inversin colectiva, se plantea cmo
distribuir los fondos aportados por los nuevos socios que ascienden a 400 millones. Para tomar esta
decisin ha convocado una reunin con sus clientes en la que stos le han expresado sus preferencias,
acordes con un comportamiento racional. El acuerdo al que se ha llegado es bsicamente el siguiente:
El objetivo principal a considerar es el de la maximizacin de la rentabilidad de la inversin, aunque
deber conseguirse al mnimo riesgo. En este sentido se diferencian claramente dos grupos de
inversores en funcin de su preferencia por el objetivo de rentabilidad o riesgo, respectivamente.
La sociedad ha realizado un primer estudio sobre los distintos activos financieros disponibles y ha
obtenido una relacin preliminar con los siguientes datos:

Ttulo Precio actual Precio esperado Dividendos Desv. tpica
Turbo 5,02 5,50 0,46 8%
Beta 31,35 31,35 2,72 10%
Marfil 84,20 90,00 1,45 9%
Arpa 103,90 160,00 3,09 30%
Seda 13,60 16,70 1,10 24%
Timn 22,30 34,00 0,53 22%
TTULO DE DEUDA PBLICA (rentabilidad esperada): 13%

a) Que ttulos podran formar parte de la cartera, en una primera aproximacin?
b) Cmo se representara grficamente el conjunto de combinaciones posibles entre dos ttulos de
riesgo? Por ejemplo, Turbo y Arpa.
c) Un grupo de inversores expresa su deseo por reducir en lo posible el riesgo de la cartera, pero
dedicando al menos un 50% de los fondos a un activo de riesgo, con las empresas que les resultan ms
atractivas: Turbo o Timn. Cul sera la rentabilidad y riesgo de las carteras formadas?
d) El grupo de inversores ms arriesgado desea que el rendimiento de su inversin sea el mximo posible,
para ello aconsejan destinar los fondos a activos de renta variable, preferentemente los dos activos
ms rentables, realizando una cartera bien diversificada, y teniendo en cuenta que no existe
correlacin entre ambos.
e) El acuerdo final de la sociedad se toma teniendo en cuenta los deseos de los dos grupos de socios
(arriesgados y conservadores). Por tanto, se decide diversificar la inversin aadiendo un ttulo de
menor riesgo, Turbo, correlacionado perfecta e inversamente con los ttulos del apartado anterior.
Cul sera la combinacin ms adecuada de los tres ttulos?