Sunteți pe pagina 1din 14

Introducere Piaa monetar este o component esenial a pieei capitalurilor i are un rol deosebit de important n derularea normal a fluxurilor

de pli la nivelul economiei. n ultimele decenii ea a cunoscut transformri profunde, generate de inovaia financiar n domeniu, dar i de dorina autoritilor monetare de a perfeciona i a eficientiza instrumentele de politic monetar i de a potena concurena pe piaa creditului. Cap. 1 Piaa monetar: concept, evoluii, funcii, actori Piaa monetar este o component important a pieei creditului alturi de piaa financiar care este o pia a capitalurilor pe termen lung i piaa valutar. Cele trei piee se individualizeaz prin instituiile funcionale i prin modul de derulare a tranzaciilor. Graniele dintre cele trei componente ale pieei creditului nu pot fi trasate riguros, deoarece legturile dintre acestea sunt foarte str nse, iar unele evenimente sau tendine de pe una dintre piee pot influena tendinele celorlalte piee. Piaa monetar este o pia a capitalurilor pe termen scurt i foarte scurt pentru toate organismele de credit bancare. !a este o pia delocalizat, tranzaciile nc"eindu#se prin telefon, fax sau telex. Piaa monetar este o pia a monedei centrale $numerarul, biletele de banc i disponibilitile deinute de bnci la banca central%, deoarece operaiunile de mprumut se deruleaz ntre bncile creatoare de moned, precum i ntre acestea i banca de emisiune i se realizeaz numai n moneda bnci centrale&. Piaa monetar reprezint un mecanism important n sistemul monetar i financiar al unei ri, at t ca urmare a faptului c ea 'oac un rol deosebit n redistribuirea resurselor de creditare din economie, c t i datorit faptului c acesta reprezint locul n care intervine banca de emisiune n scopul controlrii volumului de lic"iditi al pieei sau al influenrii nivelului ratei dob nzii care se formeaz zilnic pe aceasta. Piaa monetar se identifica p n acum c teva decenii cu piaa interbancar, o pia a specialitilor restr ns doar la nivelul operaiunilor de mprumut realizate ntre banca de emisiune i bncile comerciale agreate la refinanare de ctre acesta sau ntre acestea din urm. (cest tip de pia se caracteriza n principal prin operaiuni frecvente i automate de refinanare a bncilor comerciale de ctre banca de emisiune pe calea rescontrii efectelor de comer. )ezavanta'ele principale ale funcionrii pieei interbancare erau numeroase* compartimentarea pieei capitalurilor, automatismul refinanrii bncilor comerciale de ctre banca de emisiune, existena unui monopol excesiv al bncilor comerciale n sfera creditului, eficiena redus a politicii monetare a bncii centrale. (ceste dezavanta'e au fost depite o dat cu trecerea la piaa monetar deschis ( open mar!et"#. +rgirea pieei monetare o dat cu accesul agenilor nebancari i al marilor ntreprinderi a fcut ca piaa monetar s devin implicit o pia a monedei bancare. n noile condiii refinanarea bncilor comerciale nu se mai face automat de ctre banca de emisiune, aceasta put nd interveni pe pia n mod discret n vederea controlrii lic"iditilor pieei i a influenri nivelului ratei dob nzii. Pe l ng funcia de finanare a bncilor comerciale , piaa monetar mai ndeplinete i funcia de compensare a deficitului cu e$cedentul de lichiditi al acestora. Pe piaa monetar bncile comerciale i acord mprumuturi sau i ramburseaz credite acordate anterior. )e asemenea, pe aceast pia au loc zilnic decontri interbancare care se realizeaz numai n moneda bncii centrale. (ceste decontri sunt determinate de
& ,urliuc -asile, Cocri -asile . Moned i credit . !d. (n/arom , 0ai, &11 , p. &21

&

fluxurile de lic"iditi din conturile clienilor bncilor, adic ncasrile i plile zilnice efectuate n i din conturile clienilor unei bnci, de la i ctre clieni care au conturi desc"ise la alte bnci. n fiecare zi au loc astfel de fluxuri monetare ntre agenii nefinanciari care au conturi desc"ise la bnci diferite, fluxuri care conduc la modificarea raporturilor dintre bnci, care devin n urma acestor operaiuni fie debitoare, fie creditoare fa de celelalte bnci. +a sf ritul zilei, fiecare banc devine n consecin, per sold, debitoare sau creditoare fa de celelalte bnci. Pe piaa monetar are loc zilnic stingerea acestor datorii ntr#un cadru organizat. %ctorii pieei monetare sunt bncile comerciale, casele de economii, societile financiare, casele de titluri, trezoreria statului, banca de emisiune etc. 0nstituiile care mobilizeaz economiile bneti de la agenii economici i populaie, denumite generic investitori instituionali, sunt structural creditoare. !le dein un excedent de lic"iditi i apar pe aceast pia n postura de ofertani de capitaluri pe termen scurt. )in categoria acestora fac parte casele de economii, cooperativele de credit, fondurile de pensii, societile de investiii, societile de plasament, companiile de asigurri etc. 3olicitatorii de capitaluri sunt instituiile structural debitoare care i plaseaz de regul resursele pe termene mai lungi i au nevoie de lic"iditi $bncile i instituiile de credit, societile de leasing% etc. Principalii actori ai pieei sunt totui bncile comerciale care apar pe aceast pia fie n postura de mprumuttori, fie n cea de mprumutai. Pe piaa monetar desc"is un actor esenial este i banca de emisiune, care are un rol regulator deosebit de important. 4uncionarea eficient a pieei monetare presupune i prezena intermediarilor $curtieri sau case de rescont%, care asigur fluidizarea tranzaciilor realizate pe aceast pia i furnizeaz informaii numeroase privitoare la evoluia sa zilnic. (ceti intermediari sunt fie reprezentai ai marilor bnci care lucreaz n contul acestora $curtierii%, fie societi financiare care opereaz pe cont propriu $casele de rescont% i care obin venituri din diferena de dob nd aferent creditelor acordate sau primite i din operaiunile de arbitra' asupra titlurilor pieei. Cap. & Cererea 'i oferta de moned &.1 Cererea de moned ( analiza cererea de moned nseamn a analiza motivele pentru care subiecii economici dein moned analiza care se regsete n teoriile i formulrile mai vec"i i mai noi referitoare la aspectul monetar. Principiile analizei economice clasice i neoclasice afirm c bunurile sunt cerute i oferite de ctre indivizi spre piee determinate, fiecare individ av nd un sistem de preferine pentru fiecare bun, rezult nd un ec"ilibru pe pia $ec"ilibrul general 5alrasian%. n cadrul acestei analize moneda nu este considerat ca form de existen specific, ea fiind un bun ntre celelalte, valoarea de ntrebuinare fiind determinat de funcia monedei ca mi'loc de sc"imb universal. 6oneda nu este cerut ea nsi, ci numai pentru c permite ac"iziionarea de mrfuri. Separarea ntre real i monetar specific teoriile clasice i neoclasice a fost exprimat clar de 4is"er autorul ecuaiei cantitative* 67-8P79 68 stocul de monede -8 viteza de circulaie a monedei P8 nivelul general al preurilor 98volumul produciei $tranzaciilor%

(firm nd c moneda nu este deinut numai pentru tranzacii ci i pentru alte dou motive . de precauie i de speculaie ;e<nes relev faptul c moneda poate juca rolul de consolidare a averii, prin am narea c"eltuielii monedei $banilor% i =investirea> ei n depozite sau active financiare $obligaiuni%. Cantitatea de lic"iditate deinut pentru tranzacii i pentru motive de precauie este independent de aceea alocat speculaiei, cea de a doua depinz nd de rata curent a dob nzii i anticipaiile referitoare la ea. Pornind de la analiza preferinei pentru lic"iditate dezvoltate de ctre neo/e<nesiti, monetaritii evideniaz pregnant calitatea monedei de a fi activ financiar, una din formele prin care individul i poate conserva bogia $averea%. Pentru ei cererea de moned, ca aceea a oricrui alt activ, depinde de trei factori* bogia total a individului? preurile i randamentele diferitelor componente ale bogiei? gusturile i preferinele indivizilor. Pentru neo/e<nesiti una din variabile explicative ale funciei cererii de moned este nivelul patrimoniului, msurat adesea prin venitul curent. )in contr pentru monetariti, una din variabilele explicative ale funciei cererii de moned este =venitul permanent> ce include veniturile pe care aceasta este n drept s le primeasc n viitor ca urmare a capitalului uman de care dispune. (ceast asimilare a viitorului n patrimoniul individului este acceptabil pentru monetariti datorit posibilitilor oferite de societatea modern subiecilor economici de a#i plasa patrimoniul ntr#o structur care s ia n considerare rentabilitatea i riscul, precum i a unui grad ridicat de regularitate al veniturilor n viitor. -olumul de lic"iditate cerut de un subiect economic este n funcie de importana pe care acesta o acord tranzaciilor sau patrimoniului n orice funcie a cererii de moned exist nd un factor de scar care adesea este exprimat cu a'utorul unei variabile de venit, introdus printre variabilele explicative ale funciei cererii de moned $venitul curent, venitul permanent%. 6oneda produce un flux de servicii proporional cu stocul deinut, iar cantitatea de moned cerut depinde nu at t de venitul curent care conine un element tranzitoriu, c t mai ales de venitul permanent care se sper c va fi obinut o perioad mai lung de timp. @elansarea activitii economice va duce la o cretere mai rapid a venitului curent dec t a celui permanent i, deci cererea de moned care depinde de venitul permanent va crete mai ncet dec t venitul curent, ceea ce va ncetini viteza de circulaie. n scopul reducerii costului tranzaciilor $costul conversiei creanelor n mi'loace de plat% instituiile bancare au inventat noi forme de plasamente care au contribuit la reorientarea compoziional a patrimoniului subiecilor economici. &.& (ferta de moned Aferta de moned reprezint cantitatea de mi'loace de reglare a sc"imburilor, mi'loace puse la dispoziia subiecilor economici nebancari de ctre sistemul bancar. !sena monedei, const n faptul c poate fi n mod general acceptat ca mi'loc de plat ns aceast caracteristic nu permite definirea n mod unitar a ofertei de moned n economiile contemporane ceea ce a condus la delimitarea unor ansambluri studiat integrabile numite agregate monetare $6&, 6:, 6BC..% care exprim o anumit compoziie a cantitii de moned existente n economie. 6odificrile n totalul ofertei de moned i sc"imburile ratei de cretere a cantitii de moned afecteaz semnificativ variabilele economice eseniale ca de exemplu rata inflaiei, rata dob nzii, utilizarea muncii i beneficiului naional. Dtilizarea c t mai bun a muncii, stabilirea preurilor, creterea economic i ec"ilibrul plilor internaionale depind, direct sau indirect, de sc"imbrile n oferta total i de sc"imbrile n creterea cantitii de moned.

Cantitatea optim de moned i creterea ei contribuie la crearea capacitilor naiunii de a realiza aceste obiective. !xist dou abordri de baz cu privire la msurarea cantitii de moned* abordarea prin tranzacii i abordarea prin lichiditate, ambele abordrii fiind, din alte perspective, prezentate anterior. Abordarea prin tranzacie msoar cantitatea de moned prin evidenierea funciei monedei ca mi'loc de sc"imb. 3e subliniaz c exist o important diferen ntre bani i alte active, o diferen calitativ exist nd ntre acele active care funcioneaz ca mi'loc $mi'locitor% al sc"imbului i toate celelalte active. Eumai un activ care servete ca mi'locitor de sc"imb poate fi inclus n =msura> empiric a monedei. Abordarea prin lichiditate a msurii monedei subliniaz c proprietatea distinctiv, esenial a monedei este aceea c ea reprezint cel mai lic"id dintre toate activele. )up cum s#a artat moneda poate fi v ndut $sau rscumprat% ntr#o perioad de timp incert la un pre nominal cunoscut i cu costuri minime. (ceast abordare accentueaz funcia monedei de rezerv a valorii, afirm nd c moneda nu este n mod calitativ diferit de celelalte active, lic"idarea fiind proprie, n diferite grade, tuturor activelor. !xistena, extensia i diferenierea compoziional a agregatelor monetare sunt rezumatul procesul de creaie monetar, definit ca o cretere a cantitii de moned deinute de ctre agenii economici nefinanciari. n economiile monetare n care moneda legal are curs forat instituiile financiare pot crea ele nsele mi'loace de plat pe care s le pun la dispoziia subiecilor economici nefinanciari fr restricii pentru Fanca central $bancnote%, sub controlul Fncii centrale, pentru celelalte instituii bancare $moneda scriptural%. Complexitatea tranzaciilor prin care se creeaz bani este evideniat i prin luarea n considerare a factorilor nemonetari care acioneaz at t asupra creaiei de moned, c t i asupra cererii de moned. Principalul factor nemonetar este deficitul bu etului de stat, care se acoper n mare msur prin mprumuturi la Fanca central, nevoit s creeze moned primar fr s in seama de obiectivele sale monetare. Dn alt factor nemonetar este soldul balanei de pli curente i al micrilor de capital care genereaz fluxuri autonome de creare $n cazul excedentului% sau distrugere $n cazul deficitului% a monedei. n fine o aciune autonom asupra procesului de creare o exercit creterea cererii de credite peste potenialul de creditare al sistemului bancar $oferta de credite%, prin aceea c fluxul de mi'loace al sistemului financiar spre bnci, sub forma de depozite nemonetare constituite nu poate acoperi cererea de credite. 3ubiecii nebancari influeneaz oferta de moned $masa bneasc% prin modificarea cererii de moned? n cazul scderii acesteia, depozitele bancare cresc, diminu nd astfel masa bneasc i invers. Complexitatea procesului de crearea a banilor $instrumentele i tranzaciile acestuia% depinde i de caracteristicile subiecilor care particip la tranzaciile respective, aspectele microeconomice av nd o semnificaie deosebit n dimensionarea ofertei de bani, perspectiva sectorial asupra masei bneti i cererii de bani fiind complementar perspectivei globale. Cap. ) *chilibrul monetar 'i inflaia Pe piaa monetar naional se efectueaz tranzacii monetare n moneda naional ntre rezidenii aceleiai ri. Piaa monetar este piaa pe care bncile se mprumut ntre ele pe termen scurt. (pariia acestei piee se datoreaz surplusului de ncasri pe care le au unele

bnci i surplusului de pli pe care le au alte bnci. )e la aceast regul fac excepie unele instituii, precum ar fi C.!.C#ul sau bncile ipotecare care sunt de regul debitoare. Prin urmare piaa monetar ndeplinete funcia de compensare a deficitului cu excedentul de lic"iditate pe dou ci* &% creditul acordat ntre bnci i :% prin cumprare de la diferite bnci a unor " rtii de valoare specifice pieei monetare a% a cror scaden este relativ apropiat b% care prezint certitudine n ceea ce privete transformarea lor n bani lic"izi fr pierderi. ).1 *chilibrul monetar Conceptul de ec"ilibru monetar a fost inventat de +coala ,uedez i dezvoltat de +coala (landez. Punctul de pornire l#au constituit lucrrile lui -ic!sell. .a/e! s#a ocupat de aceast problem n !rices and !roduction, &1B&. Conceptul a ,fost dezvoltat de 0. 1. 2oopmans . "um !roblem des neutralen #eldes din lucrarea lui Ha<e/ $eitra e zur #eldlehere, &1BB i de discipolii si. Cel care a dat expresie celebr ec"ilibrului monetar a fost 1unnar 3/dral n Monetar% &'uilibrium, +ondra &1B1. 3tarea de ec"ilibru ntr#o economie i are determinani n condiiile economice monetare financiare, valutare i sociale specifice fiecrei economii i fazelor de evoluie a acesteia. ntr#un mod general, echilibrul economic reprezint o constelaie de variabile interdependente care se determin astfel un ape cellalt nc t nu exist nici o tendin de modificare solicitar a acestora. Conceptului de ec"ilibru economic i#a fost ataat n ultimele decenii ideea dezechilibrului economic permanent, idee conform creia economia se afl n permanen ntr#o stare de dezec"ilibru, ceea ce se observ n realitate fiind doar o tendin spre starea de ec"ilibru, care, ideal fiind, nu se atinge niciodat, capacitatea autoreglatoare perfect a economiei ntr#o stare de ec"ilibru fiind iluzorie. (ceast capacitate autoreglatoare nu poate exista at t datorit insuficienei procesului de realizare a ec"ilibrului. &chilibrul financiar ia n considerare numai variabilele i relaiile de natur financiar, specificitatea acestuia const nd n faptul c el se realizeaz atunci c nd exist simetrie n comportamentul subiecilor economici participani la acelai gen de tranzacii? n cazul a doi subieci, de exemplu, fiecruia i va corespunde acelai volum de tranzacii ns de sens opus. 3intetic spus, ec"ilibrul financiar exist atunci c nd cererea i oferta de instrumente financiare, manifestate pe o anumit pia a acestora, sunt egale. &chilibrul monetar, cuprinz nd un ansamblu de relaii i variabile cu caracter monetar, poate fi definit ca fiind starea de identitate ntre masa bneasc realmente existent n economie $ofert de moned% i cererea de bani. (sigurarea ec"ilibrului monetar presupune realizarea urmtoarelor condiii* raportul n care se afl cele dou sfere ale circulaiei monetare* sfera numerarului i sfera monedei scripturale $a plilor prin virament%? proporia n care se distribuie capitalul agenilor economici n propriu i mprumutat $strin%? emisiunea monetar realizat de ctre Fanca central, in nd seama de cerinele proceselor economice i de corespondena care trebuie s existe ntre circuitul valorilor reale i cel al valorilor monetare, poate contribui la ec"ilibrul monetar? modul cum se formeaz i se repartizeaz veniturile i c"eltuielile prin intermediul bugetului de stat, al bugetelor locale, precum i al celorlalte bugete?

corelaiile care se asigur ntre bugetul de stat i celelalte ansambluri valorice din economie constituie o condiie primordial a realizrii ec"ilibrului monetar? realizarea ec"ilibrului monetar este condiionat i de asigurarea celorlalte forme de ec"ilibru $financiar, bugetar, valutar etc.%, de interaciunea dintre ele i de influenele pe care le exercit n mod reciproc asupra corelaiilor macroeconomice. Dn element fundamental al asigurrii ec"ilibrului monetar dinamic l constituie politica monetar, instrumentele i obiectivele acesteia, impactul politicii monetare asupra proceselor monetare viz nd n mod nemi'locit realizarea unui anumit ec"ilibru monetar, a'ustarea i corectarea dezec"ilibrelor aprute, integrarea ec"ilibrului monetar n ec"ilibrul economic de ansamblu.

).& Inflaia Politica monetar are ca obiectiv prioritar meninerea stabilitii preurilor stp nirea inflaiei abordarea inflaiei din perspectiva monetar constituind componenta esenial a concepiilor actuale asupra inflaiei ca fenomen generativ. 3e poate defini inflaia ca o cretere cumulativ i autontreinut a nivelului general al preurilor n interiorul unei economii. 6surarea creterii nivelului general al preurilor se face cu a'utorul indicilor, av nd n vedere c orice indice convenional i nu reflect dec t imperfect micarea preurilor. (onceptul modern asupra inflaiei o definete ca un proces comple) prin care se afirm multiple dezechilibre din economie, cu caracter eneral i n continu evoluie . 4enomenele inflaioniste n unele sectoare pot fi compensate de tensiuni deflaioniste din alte sectoare i se pot astfel reec"ilibra. (lteori tensiunile se dezvolt se coreleaz i iau alura unui proces. Dn concept cuprinztor asupra inflaiei trebuie s cuprind i cauzele i efectele enunate mai sus. )ei inflaia este un dezec"ilibru sau mai precis o scumpire de dezec"ilibre creterea preurilor rm ne o caracteristic esenial care pune n eviden implicit dimensiunile acestui proces. Cre'terea 4eneral a preurilor are ca efect diminuarea de cumprare . 3unt de fapt dou laturi ale aceluiai fenomen. Pe msur ce preurile cresc puterea de cumprare scade n relaie direct. 0nflaia poate fi caracterizat ca un proces care determin creterea preurilor sau deprecierea cursului valutar. )eci inflaia este un proces monetar. 0ndiferent dac este o perioad de inflaie sau de deflaie $readucerea masei monetare% preurile nu evolueaz n aceeai proporie. )e aceea, variaiile preurilor relative determin at5t n perioadele de inflaie, c5t 'i n cele de deflaie, modificri n repartiia venitului ntre clasele sociale, debitorii 'i cei care au de ncasat profit fiind favorizai de inflaie, n defavoarea celor care dein creane sau a celor cu venituri fi$e, deflaia produc5nd efecte inverse. Conceptul general despre inflaie trebuie s fie concretizat i prin amplitudinea fenomenelor* C nd creterile de preuri sunt de circa : # GJ anual, inflaia este apreciat ca t*r*toare $rampante sau creping inflation% i exprimat i prin termenul de eroziune monetar. C nd creterile de preuri se exprim n dou cifre se consider c inflaia este declarat iar n condiiile n care se exprim cu trei cifre poate fi considerat alopant sau hiperinflaie+ 0nflaia, prin cerere, prin costuri, structural i important sunt forme de manifestare cauzale, distincte ale unor tensiuni sau dezvoltri inflaioniste. )ezvoltarea proceselor

conduce de cele mai multe ori la corelarea i aciunea reunit a acestor cauze, fiind a'ustat n mod direct de comportamente aferente unor mentaliti i psi"ologii specifice. Inflaia prin cerere 0nflaia prin cerere i are geneza ntr#un dezec"ilibru ce se produce pe piaa bunurilor i serviciilor. Creterea preurilor se datoreaz creterii cererii globale de bunuri i servicii n raport de o ofert global lipsit de elasticitate. n acest cadru creterea cererii $de bunuri de consum, de bunuri de investiii sau pentru export% poate avea urmri diferite* )ac oferta este perfect elastic, adic dac oferta poate fi ma'orat n preuri constante, are loc un fenomen de expansiune, excesul de cerere se repercuteaz integral asupra volumului cantitilor sc"imbate. )ac oferta este perfect rigid, adic nu pot fi ma'orate cantitile susceptibile de a fi puse pe pia, excesul de cerere se repercuteaz integral asupra preurilor. Creterea are de regul la baz o majorare a ofertei de moned sau a creaiei de moned datorat comportamentului bncilor, ntreprinderilor sau familiilor, ceea ce conduce la sporirea creditelor din economie. Cauze pot fi, de asemenea,* un excedent al balanei de pli sau efect al unei msuri de politic bugetar, o cretere a alocaiilor ntr#un domeniu dat sau poate proveni dintr#un deficit con'unctural. )e asemenea, modificrile utilizrii venitului naional sau ale orientrilor patrimoniale ale populaiei pot duce la modificri n raportul ntre economie i consum. Creterile de venit ale unor categorii sau utilizarea economilor pentru ac"iziia unor bunuri de folosin ndelungat, de exemplu, pot ma'ora cererea de consum. +a r ndul su inelasticitatea ofertei poate fi accidental pe termen scurt sau mai ndelungat. (bsena sau insuficiena stocurilor poate crea o lips trectoare pentru unele produse. )iscrepana apare atunci c nd rennoirea stocurilor nu se poate face n ritmul necesar, fie lipsa de capacitate sau resurse n producia intern i mai ales prin insuficiena mi'loacelor de plat externe. )e regul inflaia prin cerere, nainte de a se manifesta n cadrul general se produce ntr#un cadru sectorial av nd apoi mecanisme de extindere specifice. Cadrul de intervenie a ofertei inelastice poate fi accidental, ca efect al unei producii agricole insuficiente din cauza condiiilor atmosferice. (lteori tensiunile inflaioniste sunt determinate i de modificri sau reorientri ale structurii cererii.

Inflaia prin costuri 0nflaia prin costuri este un fenomen social#economic relevant i analizat de teoreticieni n ultima 'umtate de secol i este legat de capacitatea de presiune a unor grupuri sociale. !a are la origine voina unui grup social de a modifica n profitul su repartiia venitului naional. 0nflaia prin costuri este cauza unor evidente procese inflaioniste, iar creterile costului vieii provoac la r ndul lor noi revendicri privind creterile de salarii. 0nflaia prin costuri este proprie rilor aflate n cretere economic. !a este cauza specific a inflaiei. Creterile economice presupun distorsiuni n cadrul economiei deoarece are ca efect creteri importante de productivitate n unele sectoare i ramuri $p n la &L # &IJ% n timp ce n sectoarele teriale se apropie de zero. ,ransferul n cadrul fiecrei societii a avanta'elor progresului se poate face prin dou modaliti* prin scderea preurilor, salariile rm n nd constante. n acest caz scderea preurilor poate avea un efect deprimant, cci ea nu poate stimula producia i poate provoca oma'?

prin creterile salariilor i veniturilor n funcie de creterile de productivitate, preurile rm n nd pe c t posibil stabile. )e fapt societatea prefer primordial soluia creterii salariale i aici apar unele distorsiuni. n realitate, pretind majorri i cei care nu obin creteri de productivitate n activitatea lor. n consecin n multe sectoare creterile remunerrii vor avea ca efect creterea costurilor bunurilor i serviciilor pe care le produc. @evendicrile 'ustificate ale salariailor din sectoarele cu o puternic cretere a productivitii muncii sunt mbriate i de cei care nu realizeaz asemenea modificri calitative i astfel creterea =aliniat> a salariilor conduce pe economie la o ma'orare medie a veniturilor care va depi de fapt creterea real a productivitii muncii. Cele dou tipuri de inflaie examinate p n acum au n desfurarea lor deosebiri. (stfel n timp ce inflaia prin cerere vine din afar $out put% datorit unui aflux monetar, inflaia prin costuri apare pe piaa factorilor de producie nii i influeneaz creterea masei monetare prin efectul su. 6ai important este ns s insistm asupra aproprierilor dintre ele. )iferite ca origine, cele dou tipuri sunt de fapt independente i se spri'in n evoluia lor, nsoindu#se una pe alta i deci acion nd mpreun. (stfel o inflaie prin costuri poate antrena o inflaie prin cerere, ntruc t aduce o cretere a veniturilor monetare superioar produsului real i determin tensiuni inflaioniste pe piaa de bunuri i servicii. )e asemenea, o inflaie prin cerere se coreleaz rapid cu o inflaie prin costuri, deoarece implic cu necesitate o cretere a preurilor i n consecin angreneaz revendicri sociale pentru ma'oritatea veniturilor nominale i implicit duce la accelerarea i generalizarea inflaiei.

Inflaia importat n epoca contemporan relaiile ntre ri sunt ample i multilaterale astfel c fiecare economic este influenat mai mult sau mai puin de fluxurile internaionale de valori i de toate caracteristicile pe care acestea le au i le aduc pe pieele naionale. (stfel o prim cale de ptrundere a influenelor externe sunt importurile de produse, n general, i de materii prime, n special. 4iecare ar poate primi stimulii inflaioniti din exterior n funcie de msura n care economia lor se bazeaz pe importul de materii prime i produse de completare din exterior. 3ub presiunea preurilor de import, costurile de producie cresc exercit nd asupra economiei naionale influene negative difereniat, n funcie de utilizare. ,ariaia cursurilor de schimb i, pe acest fundal, degradarea cursurilor de sc"imb pentru importatori a reprezentat o alt cale de influenare a procesului inflaionist. Dltimele decenii se caracterizeaz prin continua depreciere monetar n ritmuri mai nalte a marii ma'oriti a valutelor. )eprecierea monetar reflectat n termenii cursului valutar nseamn continua =scumpire> a importurilor i =ieftinirea> pentru strini a mrfurilor naionale exportate. -aloarea relativ a diferitelor valute i mai ales evoluia neconcordant cu celelalte a constituit una din cile de transfer a creterilor de productivitate pe plan internaional. (stfel, inflaia prin import a devenit un mecanism prin care se desfoar n cadrul internaional lupta pentru mprirea rezultatelor creterii economice difereniate i deci inegale de la o ar la alta.

Inflaia structural 0nflaia structural este determinat primordial de dispoziia mecanismelor obiective i exterioare omului cum ar fi n domeniul monetar etalonul#aur. (stfel cadrul disciplinator al unor posibile sanciuni cu efecte negative nu mai acioneaz.

0nflaia structural este considerat ca prezent n numeroase ri ca expresie a faptului c acestea au ales calea unei dezvoltri accelerate, a unei creteri economice rapide implic nd o mobilizare intensiv a factorilor de producie. Creterea creeaz prin natura ei un dezec"ilibru n economie, conduce la crearea de noi capaciti de producie cu noi te"nologii, apariia unor ramuri cu rol conductor n economie i declinul unor ramuri i sectoare depite. n ma'oritatea lor, aceste creteri impuse nu au pregtirea necesar, nu au fost realizate economii prealabile i deci nu exist fonduri de finanare. @ecurgerea la credit intern sau, mai grav, la finanarea bugetar implic distribuirea de venituri fr contrapartid i duce la multiplicarea cererii. )eci inflaia este implicit. Creterea preurilor i uneori economiile forate sunt singurele modaliti de reconstituire a unui ec"ilibru $nominal% n economie. Primordial, promovarea creterii economice prin aceste metode de finanare conduce un aflux monetar n economie i creeaz premisele unui proces inflaionist tip cerere, prin crearea unei cereri multiplicate. Pe de alt parte, creterea este, totodat, o surs de riscuri i de mutaii accelerate care sunt impuse societii. 3arcinile fiscale i sociale, fie c se reflect direct n costuri, fie c suscit noi revendicri de la categoriile supuse presiunilor inflaioniste crora le afecteaz veniturile, duce la accentuarea procesului inflaionist prin procese de tipul inflaiei prin venituri. 3ub un alt aspect inflaia structural este expresia faptului c n societatea actual toate corelaiile, inclusiv ajustrile necesare n plan macroeconomic se realizeaz la nivelul lor superior. Cap. 6 3ecanismul compensrilor pe piaa interbancar Componenta principal a masei monetare n circulaie o reprezint moneda scriptural, a crei mrime este dat de suma soldurilor creditoare ale conturilor titularilor desc"ise la bnci. )epozitele bancare deinute n conturi de agenii economicii nefinanciari provin din surse diverse cum ar fi* depuneri de moned efectiv $numerar%, viramente din alte conturi sau credite bancare. n acest din urm caz moneda scriptural respectiv este o creaie proprie a bncii, care prin operaiunea de creditare i#a ma'orat propriile depozite. 6oneda bancar astfel creat nu rm ne ntotdeauna n circuitul propriu al bncii. Comportamentul economic al clienilor bncii $indiferent c acetia sunt sau nu beneficiari ai unor credite bancare% afecteaz lic"iditatea bncilor. (stfel ei pot efectua pli ctre teri care au conturi desc"ise la alte bnci. n fiecare zi au loc astfel operaiuni de ncasri i pli n i din conturile clienilor. (ceste ncasri i pli zilnice trebuie s fie urmate de ncasri i pli ec"ivalente de ctre bncile la care i au desc"ise conturile agenii economicii respectivi. Cu ale cuvinte orice plat efectuat de un titular din contul su ctre un ter care are contul desc"is la o alt banc trebuie s fie urmat de o plat ec"ivalent a bncii sale n favoarea bncii beneficiarului plii. )econtrile respective poart denumirea de decontri interbancare i se realizeaz numai n moneda bncii centrale. +a sf ritul fiecrei zile o banc poate avea o poziie net debitoare sau creditoare fa de celelalte componente ale sistemului bancar. Poziia net debitoare semnific faptul c n relaiile cu celelalte bnci, per sold, fluxurile de ieire au fost mai mari dec t cele de intrare, iar poziia net creditoare semnific o situaie invers. Compensarea acestor deficite cu excedentele se realizeaz pe piaa interbancar. (ceast operaiune presupune compararea n cadrul unei perioade date $o zi% a creanelor $sumelor de ncasat de ctre o banc de la celelalte bnci% cu datoriile acesteia $sumele datorate celorlalte bnci% n vederea determinrii msurii n care acestea se compenseaz i a sumei nete rmase de ncasat sau de pltit. Fncile care prezint solduri debitoare vor trebui s#i procure resurse pentru a#i stinge datoriile, iar bncile cu solduri creditoare vor fi interesate s#i plaseze aceste resurse

n vederea fructificrii lor. Procesul de stingere a soldurilor nete debitoare rezultate n urma operaiunii de compensare se realizeaz pe piaa interbancar i presupune luarea n considerare a disponibilitilor pe care bncile debitoare le dein la banca central sau la casa de compensaie. n ipoteza n care mrimea acestor disponibiliti este egal de moneda central vor fi utilizate pentru stingerea acestor solduri. n caz contrar, bncile vor trebui s se mprumute cu sumele respective fie de la celelalte bnci participante la procesul de compensare i care au solduri excedentare, fie de la ceilali actori ai pieei, fie de la banca de emisiune. n economiile moderne, caracterizate printr#un proces continuu de extindere a bancarizrii, de cretere a numrului titularilor de conturi, indiferent c acetia sunt ageni economici sau persoane fizice, efectuarea plilor dintre acetia nu se poate realiza fr a'utorul unui sistem eficient de compensare a acestor pli. @ezult de aici rolul deosebit de important al sistemelor de compensare, operaiune care reprezint =singura modalitate de a satisface relaiile de pli ntre parteneri aflai n diferite pri ale rii i inclui n unul sau altul din circuitele sau subcircuitele monetare>:. Cap. 7 Piaa interbancar 'i operaiunile ei. Interveniile bncii de emisiune pe piaa interbancar Principala funcie a pieei interbancare este funcia de finanare, deoarece ea asigur agenilor deficitari lic"iditile de care au nevoie, iar agenilor excedentari posibilitatea fructificrii lic"iditilor de care dispun n exces. Aperaiunile de mprumut pe aceast pia se pot realiza n alb $atunci c nd remiterile de lic"iditi se fac fr contrapartid, fr garanie numai n baza ncrederii n debitor% sau prin utilizarea unor titluri de crean care fac obiectul unor cesiuni ferme $ele sunt v ndute definitiv% sau sunt puse n pensiune $n acest caz creditorul preia titlurile sub form de garanie cu condiia ca debitorul s le rscumpere de la acesta la termenul i la preul convenite n momentul realizrii operaiunii%. Punerea n pensiune a unui titlu se poate realiza pe o perioada de :G de ore, cu posibilitatea rennoirii sau pe o durat fix $de exemplu M zile%. ,recerea de la piaa monetar interbancar la piaa desc"is a creat premisele diversificrii mecanismelor i instrumentelor de creditare specifice acestei piee i a condus la creterea eficienei aciunilor de intervenie a bncilor centrale pe aceast pia i n economie. 0nterveniile bncii centrale pe piaa monetar poart numele de operaiuni pe piaa deschis sau operaiuni de open mar!et". (cestea constau n v nzarea sau cumprarea de ctre banca central de titluri ale datoriei publice. Cumprarea de titluri de pe pia are ca efect sporirea volumului lic"iditilor bncilor comerciale, diminuarea ratelor dob nzii din economie i sporirea volumului masei monetare, iar v nzarea de titluri care ca efect diminuarea volumului acestor lic"iditi, creterea nivelului general al dob nzilor i diminuarea masei monetare. ,e"nicile i instrumentele de intervenie a bncii centrale pe piaa monetar desc"is au cunoscut modificri substaniale. (ceste te"nici sunt urmtoareleB* tehnica cererilor de ofert de lichiditi8 tehnica pensiunilor pe 9 zile 8

: Fasno Cezar, )ardac Eicolae . -peraiuni bancare+ .nstrumente i tehnici de plat, !ditura )idactic i Pedagogic, Fucureti, &11K, p. M1 B ,urliuc -asile, Cocri -asile . op+ cit., p. &1G # &1I

&L

tehnica operaiunilor de v5nzri 'i cumprri de titluri sau de pensiuni zilnice. :ehnica cererilor de ofert de lichiditi este o te"nic care const n sondarea de ctre banca central a necesarului de lic"iditi al pieei. Periodic, bncilor comerciale celor mai importante li se solicit n plicuri nc"ise nevoile lor de lic"iditi, termenele de acordare a acestor mprumuturi i nivelul dob nzii pe care sunt dispuse s o plteasc. n funcie de datele pe care le deine asupra pieei i de prognozele sale privind evoluia viitoare a pieei, banca central poate refuza total sau parial acordarea acestor credite sau poate impune alte condiii de creditare n ceea ce privete mrimea mprumutului, durata de acordare a acestuia sau nivelul dob nzii percepute. :ehnica pensiunilor pe 9 zile const n refinanarea automat a bncilor comerciale pe o perioad de M zile n baza unor garanii formate din titluri publice care trebuie rscumprate de bncile debitoare la scadena mprumutului. )ob nzile percepute pentru acest tip de mprumut sunt mai mari fa de cele practicate n cazul cumprrilor ferme. :ehnica operaiunilor de v5nzri 'i cumprri de titluri sau de pensiuni zilnice const n intervenii periodice pe pia $neanunate% ale bncii centrale, intervenii care au ca efect sporirea sau diminuarea volumului de lic"iditi. )ob nzile percepute la creditele acordate sub forma pensiunilor zilnice sunt mult mai ridicate, av nd rol penalizator.

Cap. ; Piaa monetar n <om5nia ;.1 Piaa monetar: mecanism al economiei de pia. :ranziia 'i statornicirea pieei monetare n ara noastr Piaa monetar este un mecanism al economiei de piaa. !a n#a putut exista i funciona n @om nia nainte de &121. n economia planificat central cu caracter imperativ a avut loc transformarea monedei din instrument al aciunii descentralizate a deintorilor puterii de cumprare n instrument al dictatului etatist. (ceast =subordonare> a monedei fa de centrul puterii politice s#a realizat prin prevalena proprietii de stat i cvasi#lic"idarea proprieti private, prin predominarea preurilor administrare pieei prin lipsirea agenilor economici socializai de formele fundamentale ale autonomiei decizionale prin aservirea aparatului bancar i financiar fa de criteriile planului#directiv prin suprimarea pieei titlurilor de valoare. (stfel instrumentate, categoriile valorile au ncetat n cea mai mare msur s reflecte situaia real din economie. @entabilitatea i situaia fondurilor agenilor economici au fost deturnate. (u aprut ntreprinderi rentabile fr merite proprii i ntreprinderi cu pierderi fr ca acestea s poarte vina pentru situaia lor financiar. (stfel de fenomene au fost generate de preurile fixate cu o ridicat doz de subiectivism i arbitrar inevitabile ntr#o economie n care mecanismele pieei sunt ani"ilate i blocate. 3tatornicirea pieei monetare este totodat legat de restructurarea aparatului bancar, nu numai prin lic"idarea statutului de proprietar nemi'locit al tuturor bncilor i nu numai prin eliminarea subordonrii bncilor fa de guvern. !a este legat totodat de reaezarea raporturilor dintre banca de emisiune i celelalte bnci, de reinstituirea bncilor comerciale propriu#zise a v nzrii mrfurilor cu plata am nat i punerea n circuit a nscrisurilor cambiale i a titlurilor de stat. )in marea varietate a titlurilor de valoare negociate pe pieele monetare occidentale, n @om nia exist doar certificatele de depozit dar care nu suport comparaie cu cele franceze care au o valoare minim de cinci milioane de franci. (u aprut mai recent titluri de stat sub forma certificatelor de trezorerie dar care nu se negociaz pe piaa de capital.

&&

Premisele pentru crearea i buna funcionare a pieei monetare n @om nia sunt statornicia precumprtorilor ca factor propulsor real al eficienei economice. 4r asigurarea acestor premise, =rodarea> i maturizarea mecanismelor economice de pia nu sunt posibile. 0ndiciul cel mai sigur al atingerii acestui obiectiv l constituie preurile, capacitatea lor de a reflecta nevoile sociale, costurile i de a conduce la rentabiliti legitime i la reprezentativitatea situaiei lor financiare. ;.&. Principalele cate4orii de credite de refinanare a bncilor comerciale de ctre =>< Piaa monetar n @om nia, aflat n curs de formare, comport refinanarea bncilor comerciale de ctre FE@. Principalele categorii de credite de refinanare practicate de FE@ sunt* creditul structural, creditul de licitaie, creditul special i creditul lombard /overdraft%. (reditul structural este creditul acordat de FE@ n cadrul unui plafon stabilit pentru fiecare banc comercial i pentru fiecare tip de garanii. Creditele sunt garantate cu efecte comerciale sau publice. Creditul structural prefaeaz creditul reescont, iar dob nda perceput anticipeaz taxa oficial a scontului. ,otui, dei creditul comercial i emiterea de nscrisuri cambiale au fost legal autorizate, recursul la acestea, n structura actual de proprietate i a prezenei bloca'ului financiar at t de extins, nu este posibil n mod obiectiv. (reditul de licitaie reprezint actualmente principala cale de refinanare a bncilor comerciale. !l prefigureaz operaiunile de open mar0et. (cest credit se acord pentru maximum &I zile, este garantat cu titluri de stat, se acord n cadrul unui plafon, la rate de dob nzi rezultate la licitaie. )ar mecanismul operaiunilor pe piaa liber nu poate funciona corespunztor ntr#o economie n care titlurile se emit doar ocazional, iar piaa bursier nu are capacitatea efectiv de a le evalua. )e aici i evoluiile incoerente discrepante ale nivelului ratelor de dob nzi cu efecte perturbatoare pentru gestiunea bancar i activitatea financiar a ntreprinderilor. (reditul special se acord bncilor comerciale aflate n criz de lic"iditate pe o perioad de p n la BL de zile n condiiile unor garanii financiare i n active reale, cu condiia prezentrii de programe eficiente de redresare. (reditul lombard $overdraft% sau creditul =de pe o zi pe alta> $da<#to#da<% este menit s susin efectuarea plilor zilnice exigibile ale unei bnci comerciale aflate n criz. 3e acord la nivelul soldului debitelor al contului curent al bncii la FE@ n limita a MIJ din fondurile proprii ale bncii beneficiare n condiiile garantrii cu anumite " rtii de valoare. )ob nzile practicate de ctre banca central pentru refinanarea sistemul bancar i implicit a economiei naionale au devenit . n absena predominrii economiei de pia i n condiiile unui sistem bancar etatist . cel puin n anumite perioade ale anilor &11G # &11I i cu deosebire la nceputul anului &11M, excesiv de pozitive dac nu c"iar abuzive, depind cu mult rata inflaiei fiind pro"ibitive pentru ma'oritatea agenilor economici. 0mpactul lor asupra gestiunii curente a ntreprinderilor i mai ales asupra investiiilor a fost puternic resimit. ,erapia prin mi'loace monetare a inflaiei se impune a se asocia cu aciunea asupra cauzelor structurale ale dezec"ilibrului inflaionist. -ariaia nivelurilor de dob nzi, rar nt lnit n alte ri n asemenea proporii, este expresia instabilitii vieii noastre economice, a lipsei de sensibilitate a ntreprinderilor etatiste la terapia prin instrumente valorice, a necesitii unor msuri "otr te de restructurare a economiei rom neti. n condiiile actuale pe piaa noastr interbancar se efectueaz mai ales operaiuni de refinanare i mai puin operaiuni de creditare interbnci. A dat cu creterea ponderii proprietii private n economie, criteriul eficienei va predomina, iar lic"iditile economiei vor crete. FE@ va dob ndi posibiliti mai largi de intervenie prin operaiunile de open

&:

mar0et. n cadrul acestor operaiuni banca central cumpr i vinde pe pia titluri ale mprumuturilor publice, cu scopul de a lrgi sau restr nge lic"iditile bncilor, de a influena volumul creditelor i evoluia general a cursurilor titlurilor pe pia. n msura n care banca central cumpr titluri de pe pia, ea distribuie moned, lic"iditi. n situaia invers, are loc un reflux de moned i astfel scad lic"iditile de pe pia. ,ranziia la pia monetar desc"is presupune privatizarea bncilor comerciale, ntrirea dominaiei nete a unora dintre ele, creterea numrului de bnci, dezvoltarea reelei bancare. ;.). :recerea de la piaa interbancar la piaa monetar deschis ,ranziia de la piaa interbancar la piaa monetar desc"is va presupune glisarea formelor actuale de finanare spre formele consacrate pe plan internaional. 3e are n vedere introducerea reescontului, operaiune prin care bncile comerciale i transform o parte a portofoliului lor de efecte de comer n lic"iditi prin banca central* introducerea operaiunilor de open mar0et ca alternativ fa de reescont i instrument mai eficient de influenare a dob nzilor n economie. Piaa desc"is este o pia pe care toi agenii care dispun de capitaluri pe termen scurt pot s le ofere tuturor celorlali ageni care au nevoie de lic"iditii pe termene scurte. (re loc astfel o finanare direct nemediat. )esc"iderea pieei monetare a reprezentat un mi'loc de lupt mpotriva unei excesive compartimentri a pieei banilor, ntruc t diferiii mprumuttori de capitaluri i debitori pentru capitaluri de aceeai natur . fie c sunt instituii financiare, trezoreria statului sau ntreprinderi . sunt supui acelorai condiii. (ceast reaezare a pieei banilor permite reducerea ponderii intermediarilor financiari, un enorm i costisitor angrena' de acordarea a creditelor. )esc"iderea pieei monetare este subordonat dezideratului de a permite tuturor debitorilor s emit titluri cu scadene diferite pe o pia la care au acces toi creditorii. )esc"iderea pieei asigur tuturor ofertanilor posibilitatea a arbitra ntre plasamentele pe termen lung i cele pe termen scurt, potrivit anticiprilor asupra evoluiei ratei dob nzii. Piaa monetar este desc"is ntreprinderilor, trezoreriei statului i tuturor instituiilor financiare. Dnii dintre aceti ageni au primit dreptul de a emite instrumente financiare pe termen scurt negociabile. Eoile instrumente ale pieei monetare sunt* certificate de depozit, bilete de trezorerie, bonuri de tezaur negociabile, bonuri negociabile ale instituiilor financiare, bonuri ale societilor financiare i ale caselor de titluri. Politica de open mar0et exercit dou efecte* un efect cantitativ asupra mrimii masei monetare n circulaie i un efect#pre asupra ratei dob nzii predominante n economie. Politica de open mar0et acioneaz continuu asupra politicii de creditare a bncilor comerciale. (ceasta afecteaz tot timpul supralic"iditatea bancar conferind astfel bncii centrale posibilitatea de a influena destinaia excedentelor respective de lic"iditi* cumprri de titluri de la banca central fr emisiune monetar sau acordarea de credite economiei cu emisiune monetar.

Cuprins

&B

0ntroducere...............................................................................................................pag. & Cap. & Piaa monetar* concept, evoluii, funcii, actori..........................................pag. & Cap. : Cererea i oferta de moned.........................................................................pag. : :.& Cererea de moned...................................................................................pag. : :.: Aferta de moned.....................................................................................pag. B Cap. B !c"ilibrul monetar i inflaia........................................................................pag. G B.& !c"ilibrul monetar....................................................................................pag. I B.: 0nflaia......................................................................................................pag. K Cap. G 6ecanismul compensrilor pe piaa interbancar........................................pag. 1 Cap. I Piaa interbancar i operaiunile ei. 0nterveniile bncii de emisiune pe piaa interbancar....................................................................................................pag. &L Cap. K Piaa monetar n @om nia...........................................................................pag. && K.& Piaa monetar* mecanism al economiei de pia. ,ranziia i statornicia pieei monetare n ara noastr........................................................................pag. && K.: Principalele categorii de credite de refinanare a bncilor comerciale de ctre FE@..................................................................................................pag. &: K.B ,recerea de la piaa interbancar la piaa monetar desc"is...................pag. &B

&G

S-ar putea să vă placă și