Control 1

IN 41B Prof.: J. De Gregorio Profs. Auxs.: A. Hernando - C. Huneeus o - 1998 Oton 1. Inversi on. Considere una empresa (o conjunto de empresas) que est a considerando invertir en una serie de proyectos. La empresa tiene una gran cantidad de proyectos indizados por j , con j =1, 2, 3, . . . (hay muchos proyectos y nunca se llegar a al nal as que no se preocupe). Cada proyecto dura un per odo y contempla una inversi on de K unidades de un bien de capital. Las K unidades del bien de capital cuestan al momento de planicaci on P0 , y se pueden vender al nal del proyecto a un precio conocido de antemano e igual a P1 (todo est a medido en UFs para ignorar la inaci on). La tasa de inter es real es igual a r por per odo. Cada proyecto genera un retorno de Vj , donde los Vj est an ordenados de modo que V1 > V2 > V3 > .... Para ser m as expl cito suponga que Vj = v/j . Responda: (a) Cu anto es la inversi on total si se realizan los j proyectos m as rentables (tome j como dado para responder esto)? (b) Dados los par ametros anteriores, y suponiendo que P0 > P1 /(1 + r), determine el valor de j (ignore problemas de que el valor es un entero y puede suponer una variable continua) del u ltimo proyecto que conviene realizar. Cu anto es la inversi on en este caso? (c) Discuta que ocurre si P0 < P1 /(1 + r). Le parece razonable. D e argumentos econ omicos. 2. Seguridad social. Considere una econom a donde todo el mundo se comporta de acuerdo a la teor a del ciclo de vida o del ingreso permanente. Suponga que el gobierno obliga a todos los ciudadanos a ahorrar una fracci on de su ingreso (que se llama cotizaci on previsional). Cu al cree usted que ser a el efecto sobre el ahorro (comparado con el caso donde a nadie se le exige ahorrar) de la econom a en las siguientes situaciones: (a) Si toda la gente tiene pleno acceso al mercado nanciero y puede pedir prestado o ahorrar todo lo que quiera (siempre que no viole su restricci on presupuestaria intertemporal por supuesto) a una tasa de inter es dada (igual a la del retorno del fondo de pensiones). (b) Si hay una fracci on importante de gente, en especial los m as j ovenes, que no pueden pedir prestado todo lo que quisieran. Para simplicar la discusi on suponga que esta fracci on de gente no puede pedir prestado nada. (c) En el caso anterior c omo podr a variar su respuesta si los padres se preocupan por el bienestar de sus hijos y les pueden transferir recursos mientras est an vivos (o sea pueden transferir no s olo a trav es de la posible herencia).

(d) Considere ahora el siguiente supuesto sobre el comportamiento de las personas: cuando llegan a la edad de jubilar y dejan de trabajar, ellos saben que el gobierno no los dejar a morirse de hambre y les proveer a transferencias en caso de no tener ingresos. Suponga en este contexto que el gobierno obliga a la gente a ahorrar y les entrega la plata s olo cuando jubilan. Qu e cree usted que pasa con el ahorro?. Le parece esta una racionalizaci on u til para justicar la existencia de un sistema de pensiones? 3. Tipos de Cambios y Devaluaciones. Usted ha sido contratado por un inversionista institucional para determinar que monedas se han deteriorado en el u ltimo tiempo. A continuaci on se presentan los valores de algunas monedas:
Cuadro 1: Tipos de Cambios B/US$ 31.7 42.2 43.7 rp/US$ 2.575 4.405 10.500 RM/US$ 2.63 3.67 3.94

30 Julio 1997 1 Diciembre 1997 1 Marzo 1998

Fuente: The Economist. B es la moneda de Tailandia, rp de Indonesia y RM de Malasia.

Adem as se entregan la evoluci on de las inaciones mensuales (en % respecto del mes anterior) de los pa ses:
Cuadro 2: Inaciones Mensuales. Tailandia 0.6 0.6 0.8 0.7 0.7 0.4 0.5 Indonesia 0.5 0.6 0.8 1 1.6 1.7 2.4 Malasia 0.2 0.3 0.2 0.1 0.3 0.2 0.4 EE.UU 0.1 0.2 0.3 -0.1 0.2 0.1 0.3

Agosto 1997 Septiembre 1997 Octubre 1997 Noviembbre 1997 Diciembre 1997 Enero 1998 Febrero 1998
Fuente: The Economist.

(a) Calcule en cuanto se han depreciado o apreciado el tipo de cambio nominal de Tailandia, Indonesia y Malasia entre el 30 de julio y el 1 de diciembre de 1997 y entre el 1 de diciembre y el 1 de marzo de 1998. (b) Calcule en cuanto se han depreciado o apreciado el tipo de cambio real de Tailandia, Indonesia y Malasia entre el 30 de julio y el 1 de diciembre de 1997 y entre el 1 de diciembre y el 1 de marzo de 1998. Por simplicidad supondremos los pa ses s olo comercian con EE.UU.1
1 Indicaci on: Los datos que se entregan son las inaciones de los pa ses y no el ndice de precios de cada pa s. Recuerde que para calcular el tipo de cambio real usted necesita los indices de precios de cada pa s. Obviamente la relaci on entre uno y otro es muy simple s olo debe notar que la base del ndice da lo mismo para calcular cambios porcentuales as que puede usar la que le convenga.

(c) Qu e sucede con el poder de compra de los habitantes de Tailandia, Malasia e Indonesia despu es de la depreciaci on/apreciaci on real del tipo de cambio? (d) Suponga ahora que en estos pa ses la canasta de consumo de los habitantes est a compuesta por un 30% de bienes importados y el resto de bienes nacionales. Suponga adem as que los precios de los bienes importados se mueven 1 a 1 con la paridad del d olar. Suponga ahora que el 1 de marzo los pa ses se ven forzados a devaluar sus moneda en un 20%. En cu anto deber a aumentar la la inaci on de marzo como producto de la devaluaci on?

Pauta Control 1 1. (a) Si j esta dado, la inversi on total de los j proyectos m as rentables es jK . Ya que cada proyecto contempla una inversion de K unidades de un bien de capital. Si responde jP0 K o jP0 K tambi en esta bueno, aunque en estricto rigor la inversion es la variaci on del stock de capital. (b) La condici on sobre el u ltimo proyecto en el cual invierte el individuo es tal que el valor presente del proyecto es igual a cero. Esto nos lleva a:
v j

+ P1 K 1+r

P0 K = 0

donde el primer t ermino es el valor presente del ingreso que el individuo recibir a cuando nalize el proyecto y el segundo t ermino es la inversi on del proyecto al inicio del per odo. Despejando j obtenemos: j= 1 v >0 P1 (P0 1+r ) K (1 + r)

Por lo tanto la inversion total es jK . La raz on por la cual no se considera la sumatoria de todos los proyectos para calcular j es porque de esa forma podr a haber subsidio entre proyectos, lo que no sucede en este caso. (c) Si P0 < P1 /(1 + r) entonces lo optimo para la empresa es demandar todo el capital al inicio del per odo, invertirlo y venderlo al nal del per odo. Esto signica que la inversi on ser a , al igual que la demanda. Lo cual no parece razonable, lo que suceder a en este caso es que si la demanda por el capital es entonces subir a el precio del capital P0 hasta el punto en que P0 > P1 /(1 + r), en cuyo caso volvemos a la situaci on anterior. Es importante corregir el hecho que el individuo se de cuenta que esta situaci on no es razonable y que por lo tanto la respuesta del mercado a ella es que suba el precio del capital, P0 . 2. (a) En este caso, si el gobierno obliga a todos los ciudadanos ahorrar una fracci on de sus ingresos y los individuos tienen pleno acceso al mercado nanciero entonces el ahorro de los individuos no aumentar a. Esto porque el individuo sabe que al momento de jubilar va a tener m as dinero (debido a su ahorro previsional), por lo tanto lo optimo para el es aumentar su deuda ahora en la misma magnitud que el ahorro previsional. Esta respuesta es igual si la miramos desde la teor a del ciclo de vida o la teor a del ingreso permamente. (b) En este caso, como el gobierno obliga a todos los ciudadanos a ahorrar una fracci on de sus ingresos, todos los individuos excepto los j ovenes se comportar an como en el caso anterior, es decir no aumentar an su ahorro. Sin embargo los j ovenes no podr an endeudarse respecto a su futura jubilaci on, lo cual signica
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que ahora ahorrar an m as. Sumando a todos los individuos de la econom a llegamos a que ahorro total sube, nadie aumenta su ahorro excepto los j ovenes. (c) En esta caso, como los padres se preocupan del bienestar de sus hijos y los hijos no se pueden pedir prestado todo lo que quisieran, los padres van a servir de mercado nanciero a los hijos. Es decir todos est an obligados a ahorrar, los padres se endeudan con los bancos para suavizar su consumo (como en el caso a) y se endeudan por sus hijos trasri endole dinero a ellos para que ellos suavicen consumo. Por lo tanto en este caso el ahorro total de la econom a no aumentar a. (d) Antes de que el gobierno obligar a a ahorrar a los individuos, lo optimo para cada individuo era consumirse todos sus ingresos antes de jubilarse. Porque sab a que el gobierno no lo dejar a morirse de hambre. Para evitar esta situaci on el gobierno decide obligar a los individuos a ahorrar, en este caso, el ahorro aumentar a ya que el individuo sabe que el gobierno s olo le dar a plata en el caso que no tenga ingresos. Lo cual nunca suceder a, porque todos los individuos siempre tendr an el ingreso de su ahorro forzado. Por lo tanto, cuando el gobierno les oblige a ahorrar a los individuos, estos no aumentar an su nivel de deuda porque saben que si se endeudan respecto a su futura jubilaci on, cuando jubilen tendr an deudas iguales a sus ingresos y en ese caso no recibir an dinero del estado. 3. (a) El siguiente cuadro muestra las devaluaciones nominales de las monedas:2
Cuadro 1: Devaluaciones Nominales en % B 33.1 3.6 rp 71.1 138.4 RM 39.5 7.36

30.7 - 1.12 1997 1.12.97 -1.3.98

Es claro que las monedas se han depreciado porque todos los tipos de cambios han aumentado respecto al d olar. (b) Para calcular una devaluaci on o apreciaci on real, lo que hay que hacer es ajustar el tipo de cambio, al nal del per odo de an alisis, por el ndice de precio de los pa ses. Recuerde que el tipo de cambio real, T CR es: T CR = eP P

donde e es el tipo de cambio nominal y P es el ndice de precios de los pa ses con los cuales comercia el pa s. Lo que en este caso es s olo con EE.UU. P es el nivel de precios dom esticos. Para calcular un ndice de precios necesitamos jarnos una base, por conveniencia la jamos en 100 tanto en el pa s dom estico,
calcular las devaluaciones lo u nico que hay que ver es en que % subio el tipo de cambio respecto a la fecha de inicio del per odo que se esta analizando.
2 Para

como en el pais . Por lo tanto el 30 de julio el tipo de cambio real es igual al tipo de cambio nominal. Ahora tenemos que calcular el ndice de precios el 1 de diciembre de 1997 y volver a calcular el TCR para esa fecha. Para calcular el ndice de precios al 1.12.97 tenemos que simplemente sumar la inaciones de agosto hasta noviembre (en estricto rigor hay que multiplicarlas, pero esto es una aproximaci on valida) y aumentar el ndice de precios en ese mismo nivel. Se supone que a partir del ndice de precios se calcula la inaci on, ahora que tenemos la inaci on calcularemos el ndice de precios. Esto nos lleva a:
Cuadro 2: Indices de Precios Tailandia 100 102.7 Indonesia 100 102.9 Malasia 100 100.8 EE.UU 100 100.5

30 de julio 1997 1 de diciembre

Por lo tanto el T CR de Tailandia, por ejemplo, el 1 de diciembre de 1997 es: T CR = 42.2 100.5 = 41.296 102.7

por lo tanto el T CR de tailandia entre el 30 de julio y el 1 de diciembre de 1997 se depreci o en un 30.27%. El siguiente cuadro indica los T CR el 1 de diciembre de 1997 de los distintos pa ses. Hay que notar que al inicio del periodo estudiado el tipo de cambio
Cuadro 3: TCR al 1.12.97 Tailandia 41.29 Indonesia 4.302 Malasia 3.66

1 de diciembre

nominal es igual al tipo de cambio real. Por lo tanto las devaluaciones reales son:
Cuadro 4: Devaluaciones Reales Tailandia 30.27% Indonesia 67.1% Malasia 39.2%

30.7-1.12.97

Para calcular las devaluaciones del T CR entre el 1.12.97 al 1.3.98 lo m as f acil es nuevamente jar el ndice de precios en 100 para el 1.12 de 1997, esto simplemente por conveniencia. Recordar que nos piden calcular la devaluaci on entre el 1.12.97 al 1.3.98 por lo tanto lo que haya sucedido antes de 1.12.97 es irrelevante. El procedimiento es igual al caso anterior. El siguiente cuadro entrega los indices de precios:
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Cuadro 5: Indices de Precios Tailandia 100 101.6 Indonesia 100 105.7 Malasia 100 100.9 EE.UU 100 100.6

1 de diciembre 1997 1 de marzo 1998

Cuadro 6: TCR al 1.3.98 Tailandia 43.27 Indonesia 9.993 Malasia 3.93

1 de diciembre

El cuadro 6 indica los T CR el 1 de marzo de 1998 de los distintos pa ses. El cuadro 7 vemos las devaluciones reales de los pa ses.
Cuadro 7: Devaluaciones Reales Tailandia 2.5% Indonesia 126.9% Malasia 7.1%

1.12.97-1.3.98

(c) Debido a que las monedas de esos pa ses se devaluaron en t erminos reales, las importaciones de los bienes son ahora m as caras. Por lo tanto el poder de compra de los habitantes de esos pa ses ha ca do. (d) Puesto que la canasta de consumo de esos pa ses esta compuesta en un 30% de bienes importados, si el precio de esos bienes sube en un 20%, signica que la inaci on (es decir el aumento del costo de vida de los habitantes de esos pa ses) es igual a lo que subi o cada bien ponderado por su importancia en la canasta de consumo de los individuos.3 Es decir la inaci on, es: = 0.3 0.2 = 0.06 = 6% Recordar que los bienes nacionales no suben de precio.

3 Ya

que si un bien se dobla de precios pero nadie lo consume entonces el aumento de costo de vida es cero.