CONTENIDO

INTRODUCCION GENERAL
TEMA I:
BREVE RESEA HISTORICA DE LA BOLSA
DE VALORES
1.1 La Bolsa de Valores en Amrica Latina
5
1.2 Que es una Bolsa de Valores
1.2.1 Que son ttulos de Valores
1.3 La Bolsa de Valores de R. D. Inc.
7
1.4 Objetivos de la BVRD
1.5 Funciones de la BVRD
1.6 Sistema Burstil
1.7 Agentes de Bolsa
1.7.1 Emisiones
13
1.7.2 Inversionistas
1.7.3 Clasificacin de emisiones
1.7.4 Control de Valores
TEMA II:
EL MERCADO DE VALORES
2.1 Reglamentos actuales para la operacin
de una agencia de bolsa
2.2 Operaciones
16
2.2.1 Operaciones de una agencia de bolsa
18
2.2.2 Funciones de los participantes en las
Operaciones de bolsas
2.3 ltimos avances e implementaciones
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TEMA III:
MERCADO BURSATIL DE LA REP. DOM.
3.1 Anlisis del clima burstil.
23

Pgs.
3

6
6
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13
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14

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19

3.2

Condiciones para la expansin del mercado de valores

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3.3 Si usted desea invertir aqu le enunciamos lo que
debe saber.
3.4 Estadsticas de la Bolsa de Valores de la R. D.
3.5 Actualidades sobre la Bolsa de Valores de la R. D.
34
Tema IV
COMO OPERA LA BOLSA DE VALORES DE R. D.
4.1 Negociacin : Cmo transar
4.1.1 Pregn o Mercado a Viva Voz
4.1.2 Bolsa Electrnica
4.1.3 Rueda Especial
4.2 Modalidades de Mercado
4.2.1 Mercado de Renta Fija
4.2.2 Mercado Accionario
4.3 Requisitos para listar una empresa
4.4 Requisitos de una emisin registrada

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TEMA V:
MARCO LEGAL
5.1 Aspectos del marco legal
41
5.2 Ante proyecto de ley
5.2.1 Disposiciones Generales
42
5.2.2 Superintendencia de Valores
5.2.3 Comit de Valores
5.2.4 Participantes del Mercado de
Valores.
5.2.5 De las infracciones y las sanciones
5.2.6 Tratamiento Fiscal
45
5.2.7 Situacin Actual del Marco Legal
en el Congreso.
CONCLUSION GENERAL
BIBLIOGRAFA
ANEXOS

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48

INTRODUCCION GENERAL

Dentro de las negociaciones de cualquier pas que est abierto a todas

las opciones que puedan ofrecerse como alternativas a soluciones de
obtencin de capitales y ventas, no podemos dejar de contemplar el mercado
de capitales y valores, los cuales junto a un mercado financiero se convierten
en los puntales principales de las actividades empresariales y comerciales.
Nuestro pas que se aproxima cada da a las nuevas tendencias
mundiales, a pesar de tener un poco rezagado el libre comercio de las
acciones, ha estado participando cada da ms en la compra y venta de
papeles comerciales. Estas emisiones muchas de ellas ya reguladas por la
Bolsa de Valores de la Repblica Dominicana, han fortalecido las operaciones
de las agencias de bolsa que participan y mercadean las opciones.
Como este sistema de la Bolsa de Valores arrastra tanta actualidad y
se encuentra en un estado de expansin sobre las ofertas que puede
brindarle a los dominicanos y extranjeros interesados a invertir en el pas,
tenemos incluido toda una visin panormica de sus inicios, sus fundadores y
los elementos principales que actualmente forman el organigrama por donde
fluyen las operaciones burstiles de nuestro pas.
Como en dichas operaciones, el agente de bolsa es la entidad que
mantiene contacto con el pblico y mercadea las emisiones, por tanto hemos
considerado de vital importancia observar las normas sobre los que operan.

Dentro de los recientes avances que en los ltimos das ha presentado

la Bolsa de Valores de la R. D., se encuentra el Sistema Integrado de
Negociacin Electrnica (SINE), con cuya puesta en marcha incluimos a la
bolsa en el mundo electrnico que ya hace muchos aos contemplan otros
pases.
Es evidente, como ya se habr notado la importancia de que en
nuestro pas prime un clima de estabilidad y confianza a fin de que tanto el
inversionista local como el extranjero, sientan la confianza de invertir sus
dineros en nuestras operaciones.
Como un gran aporte no slo incluimos aqu la panormica sobre los
aspectos legales, sino copia del Anteproyecto de Ley que al da de hoy
reposa en las cmaras del pas esperando ser aprobada, as como tambin
un reporte de las transacciones de la Bolsa de Valores correspondiente a los
ltimos diez aos.
Esperamos pues, que nuestro compendio pueda ofrecer un aporte y a
la vez una visin de la importancia que reviste la Bolsa de Valores de la
Repblica Dominicana, como institucin que representa las negociaciones
burstiles del pas, y que en un futuro tal vez no muy lejano sea la que
registre el mayor cmulo de operaciones que brinden a unos las soluciones
monetarias a sus necesidades de expansin o capitales, y a otros utilidades
que al da de hoy ningn otro sector ha sido capaz de ofrecer. No sin antes
entender que impera la necesidad de transparentar las operaciones
estatales, empresariales y comerciales que puedan ofrecer la confiabilidad
necesaria ante cualquier decisin de inversin donde por consecuencia se
sienta que los riesgos se minimizan y se limitan al riesgo fortuito.

TEMA I:
BREVE RESEA HISTRICA DE LA BOLSA DE VALORES

Se presume que el origen de la palabra bolsa, en su acepcin

comercial, procede de Blgica, cuando durante el siglo XIV los negociantes
de Brujas se reunan en casa de un comerciante llamado Van der Buerse,
para hacer negocios y cuyo escudo de arma estaba representado por tres
bolsas de dinero.
En Europa, una de las bolsas de valores encontramos que la mas
antigua registrada es la Bolsa de Amberes y posteriormente la de
Amsterdam. En Francia, las primeras bolsas surgieron en Lyon y Toulouse y
despus nace la Bolsa de Pars.
La historia de la Bolsa de Valores de Nueva York, The New York Stock
Exchange (NYSE), comienza cuando a mediados del ao 1782, un grupo de
30 corredores independientes (brokers) deciden formar un acuerdo donde se
comprometan a darse preferencia unos a otros en las negociaciones de
valores. Este derecho se conoce con el nombre de Acuerdo de Bretton Wood.
En 1917 los negocios burstiles haban incrementado de tal manera
que dieron nacimiento el 8 de marzo de ese ao al New York Aid Exchange,
precursor del actual New York Stock Exchange. Aunque en la bolsa existan
ciertas regulaciones internas y externas, no fue hasta el ao 1934, con la
creacin del Securities and Exchange Commission, que el gobierno complet

eficientemente la regulacin de la misma. Hoy en da junto a la bolsa de

Londres y Tokyo es una de las ms importantes.
1.1 La Bolsa de Valores en Amrica Latina
El progreso logrado en Latinoamrica durante los ltimos 10 aos a
partir de la dcada de los 80, no es algo realizado de la noche a la maana.
Las reformas estructurales adoptadas en los pases latinoamericanos, el
despertar de los mercados de capitales y fortalecimiento del sector privado
en la generacin de bienes y productos y diversificacin de sus ofertas; la
decisin del Estado en reducir su involucramiento en la actividad econmica,
tanto desde el punto de vista legislativo, como a travs de la apertura hacia
las penalizaciones, proveyendo las bases para llevar a Latinoamrica a
fortalecerse de tal forma que hoy, a principios de una nueva centuria, es un
continente con esperanzas renovadas, estructura ms fuerte y mejores
ofertas de inversin y retornos para los inversionistas internacionales.
El crecimiento del mercado latinoamericano evidentemente atrajo
nuevas formas no tradicionales de fuente de liquidez.
Los mercados
emergentes y sus actividades de negocios crearon una nueva conducta a
travs de la cual nuevos inversionistas podan tener acceso a la inversin
latinoamericana. Nuevos participantes fueron atrados por la liquidez; as
como por sus percepciones de inversin y la especulacin de los altos
retornos que podan ofrecer estos instrumentos ofertados en los mercados
latinos.
Los mercados de bolsa de valores ms importantes de Amrica Latina
son:

Mxico
Brasil
Chile
Costa Rica
Repblica Dominicana

1.2 Qu es una bolsa de valores?

Existen muchas definiciones tcnicas de lo que es una bolsa de valores,
pero de la forma mas simple podemos definir a la Bolsa de Valores como un
lugar donde se renen los ofertantes y demandantes de los ttulos-valores
para poner en venta y / o comprar esos ttulos-valores.
1.2.1 Qu son los ttulos-valores?
Los ttulos-valores son las acciones que representan el capital de una
empresa, las obligaciones que representan instrumentos de deuda a largo

plazo de una empresa; y cualquier otro tipo de instrumento o ttulo que se

emiten para ser comercializados en la Bolsa de Valores.
En nuestro pas al principio se reunan cada mircoles en el Saln de
Negociaciones, ubicado en el primer piso de la Cmara de Comercio del
Distrito Nacional, donde los intermediarios (agentes de bolsa) en
representacin de sus clientes (inversionistas), se renen a ofertar los ttulosvalores, que posteriormente otro agente comprar, en nombre de su cliente,
para cumplir con las regulaciones de todo mercado, la ley de la oferta y la
demanda.
Estos agentes de bolsa son parte del personal que labora en los
Puestos de Bolsa. En la Repblica Dominicana el puesto de bolsa es la
persona jurdica, beneficiada con la concesin de la comercializacin de
valores en la Bolsa de Valores de Repblica Dominicana.
Una de las caractersticas principales de una bolsa de valores es la alta
liquidez que poseen los instrumentos que se negocian en la misma.
Los inversionistas que se acercan a los puestos de bolsa es por el
atractivo de:
Sacar un mayor provecho de sus ahorros a travs de inversiones.
Comprar ttulo-valores para vender una vez suba su precio y obtener
una ganancia.
Controlar compaas que cotizan sus acciones en bolsa.
Los inversionistas los podemos clasificar a su vez:
Demandante de capitales
Instituciones pblicas: Gobierno, ayuntamiento,
empresas gubernamentales, etc.

Banco

Central,

Instituciones privadas: En busca de financiamiento para nuevos

proyectos o ampliacin.

Ofertante de capitales:
Son las empresas o inversionistas privados que desean invertir sus
sobrantes de liquidez con fines de obtener una mayor rentabilidad.

La meta principal es lograr la mayor rentabilidad a menor riesgo.

Ahora bien, un inversionista nacional, conforma su propia cartera de
inversin, y asesorado por su agente de bolsa, puede escoger instrumentos
diferentes, con riesgos diferentes para lograr un balance en el retorno de su
inversin.

Esto no quiere decir que cuando un inversionista se juega el todo por el

todo realizando una serie de inversiones, es un instrumento con un alto
riesgo, todo es parte de la especulacin, y cada quien tiene el poder de
especular en la medida en que se sienta seguro de la cantidad de riesgo que
est dispuesto a tomar.
1.3 Bolsa de Valores de la Repblica Dominicana, Inc.
La Bolsa de Valores de la Repblica Dominicana, Inc., es una institucin
sin fines de lucro, creada por decreto presidencial No. 544-88 del 25 de
noviembre de 1988, y nace bajo los auspicios de la Cmara de Comercio y
Produccin del Distrito Nacional.
El objetivo principal de la BVRD es la creacin de un mercado
secundario, organizado que promueva y facilite el flujo del ahorro hacia la
inversin a travs de la comercializacin de ttulos-valores.
A principio de los aos 80 surge un grupo de personas con el inters de
promover la creacin de un mercado de valores, y especficamente de una
bolsa de valores, empiezan a reunirse regularmente y a estudiar el
surgimiento de este tipo de entidad en nuestro pas.
Este grupo denominado Comit Gestor de la Bolsa de Valores de Santo
Domingo, formado por los seores Ricardo Valdez Albizu, Hctor Rizik, Luis
Zabater, Ramn Mena, Winston Marrero, Frederic Emm-Zade, Otro Montero
y Rosendo Alvarez III.
En 1986 al salir publicada en la Revista Economa una entrevista que
se le hiciera a los seores Hctor Rizik y Winston Marrero, el Sr. Felipe
Auffant Najri, presidente de la Cmara de Comercio del Distrito Nacional,
hace contacto con el Comit Gestor y expresa inters en el proyecto de la
Bolsa de Valores, el Grupo Gestor acepta encaminar sus esfuerzos bajo la
sombrilla institucional de la Cmara de Comercio y Produccin.
En el 1987 se contratan los servicios de asesora del seor Robert
Bishop a travs del International Excecutives Services Corp, vicepresidente
retirado del New York Stock Exchange y Consultor Internacional sobre Bolsa
de Valores, adems de ser persona influyente en la creacin de varias bolsa
de valores a travs del mundo, de las cuales las ms cercana a nosotros es la
de Jamaica.
El seor Bishop realiza un estudio de factibilidad sobre la creacin de
una bolsa de valores en el pas y emite un documento que hoy conocemos
como el Informe Bishop, donde nos hace las recomendaciones de lugar para
la creacin de la BVRD.

En septiembre de 1988, varias personalidades del pas, en la que

podemos mencionar: Felipe Auffant N., Jess Mndez, Jos Gabriel Roig;
Cesar Nolberto Armenteros, etc., en representacin de la Cmara de
Comercio y Produccin del Distrito Nacional, firman los Estatutos
Constitutivos de la Bolsa de Valores de Santo Domingo, Inc., y solicitan al
Poder Ejecutivo la incorporacin de la misma como institucin sin fines de
lucro.
En octubre de ese mismo ao el Poder Ejecutivo emite el decreto e
inmediatamente la Cmara de Comercio y Produccin designa al Consejo de
Directores de la BVRD, el cual queda constituida de la siguiente manera:
Felipe Auffant Najri, presidente
Rosendo Alvarez III, vicepresidente
Jos Ramn Hernndez, secretario
Comit Directores:
Luis Santiago Pina, Gustavo Volmar; Frederic Emm-Zade, Enmanuel
Ramos Nassina.
En el 1989 el seor Robert Bishop fue contratado para la elaboracin
de los reglamentos estatutarios de la BVRD.
Durante el 1996, el Consejo de Directores de la Bolsa se rene
peridicamente para estudiar e interpretar estos reglamentos y someterlos a
los consultores jurdicos para adecuarlos a las leyes del pas. Asimismo,
durante ese perodo el Consejo se encarg de planificar el surgimiento fsico
de nuestra Bolsa de Valores.
Es en enero de 1991, a raz de la presentacin realizada por el seor
Rosendo lvarez III, del Plan Estratgico que pondra en funcionamiento a la
BVRD, que se empieza a hacer tangible los esfuerzos realizados durante los
ltimos aos por los grupos que dieron nacimiento a la Bolsa de Valores. El
Consejo elige a Rosendo lvarez III como vicepresidente ejecutivo.
A raz de este nombramiento, el primer paso fue realizar una visita de
estudio y orientacin operativa a la Bolsa Nacional de Valores, S.A., en San
Jos Costa Rica. lvarez III recibe una gran apertura de parte de las
autoridades de la BNV gracias a los buenos oficios de las empresas
internacionales, Dole Dominicana y Price Water House.
Desde febrero de 1991, y bajo la ejecucin de Rosendo lvarez III, el
Consejo de Directores implementa el pliego de accin, incluyendo las firmas
de acuerdos de entrenamiento con la Universidad Iberoamericana (UNIBE), y
Pontificia Universidad Catlica Madre y Maestra (PUCMM), as como el

mercadeo de las instituciones ante los principales actores del sistema

financiero dominicano.
Las Naciones Unidas en su sede en la Repblica Dominicana y a travs
de su programa PNUD a mediados del 1991 invita al pas al experto chileno
Fernando Alvarado, para realizar un diagnstico y diseo de un mercado de
valores regulado para la Repblica Dominicana.
A partir del verano de 1991, y con la participacin de los puestos de
bolsa que se iban integrando a la naciente Bolsa de Valores se empiezan a
estudiar y conocer los reglamentos estatutarios por parte de los puestos y a
planificar la apertura de la Bolsa.
El 28 de noviembre de ese ao el seor Rosendo lvarez III
vicepresidente ejecutivo de la BVRD, viaj a la ciudad de Mxico donde se
firm un convenio de asistencia tcnica e intercambio de informacin, con la
Bolsa de Valores de Mxico, coronando con xito las gestiones que l haba
promovido en junio de 1991, en ciudad Mxico.
El 12 de diciembre de 1991 en un acto celebrado en el Saln de
Sesiones, se realiza la apertura tcnica de BVRD.
En noviembre de 1992, con menos de un ao de operaciones, la Bolsa
de Valores de Repblica Dominicana Inc., super las expectativas de los
integrantes de la Bolsa y las del pblico en general.
Los instrumentos negociados hasta estos momentos son:
Pagars
Acciones preferidas
Certificados financieros
Certificados de participacin
Banco Central
Bonos agroindustriales
Papel comercial
Hasta la fecha no se han realizado negociaciones con acciones
comunes, instrumento principal y esencial de una bolsa de valores.
Para el desarrollo de un mercado accionario en nuestro pas se debe
tener en cuenta las siguientes consideraciones:
La promulgacin de una ley del mercado de valores
Desmonte de la estructura cuasi-familiar de la empresa corriente en
la Repblica Dominicana.

10

 La regulacin del aspecto fiscal debe tender a no discriminar los

inversionistas en bonos y los que compran en acciones.
La transparencia de las informaciones disponibles para el
inversionista.
La existencia de profesionales, con una slida formacin en el rea
financiera.
Proceso de privatizacin de las empresas comerciales.
Fomento de una cultura burstil.
Las ventajas principales de la comisin de acciones son las siguientes:
No existe obligacin contractual de la empresa de reembolsar el
aporte a una fecha especfica. Tampoco es obligatorio satisfacer los
pagos de dividendos.
Las acciones comunes funcional como un colchn de seguridad para
los acreedores financieros y comerciales, por lo que proveen a la
empresa de una mayor capacidad crediticia.
Las acciones comunes tienen mayor probabilidad de ser negociadas
en un mercado burstil ya que proporcionan un rendimiento ms alto
que el previsto por las acciones preferenciales y la deudas como
contrapartida del mayor riesgo que estas contienen.
Las acciones comunes son ms factibles que las acciones preferentes
en un ambiente inflacionario, ya que los activos permanentes de los
cuales estos son compartidas incrementan su valor.
Las principales desventajas son las siguientes:
Riesgos o prdida de control de la empresa y por lo tanto disolucin
del esfuerzo realizado por los accionistas para consolidar la misma.
Las acciones comunes constituyen la fuente de financiamiento ms
caro y por lo tanto la que ms incide en la estructura del costo
ponderado del capital de la empresa.
1.4 Objetivos de la Bolsa de Valores
El objetivo principal de la Bolsa de Valores es facilitar las negociaciones
de valores mobiliarios debidamente registrados, en la cual le ofrece a sus
miembros, y por intermediario de ellos al pblico en general los servicios,
sistemas y mecanismos adecuados para intermediar valores en forma justa,
competitiva, ordenada, continua y transparente.
Para ello se rene tres veces a la semana a los puestos de bolsa y sus
agentes que representan inversionistas y empresas, emisiones nacionales y
extranjeras, para comprar y vender valores a travs de diferentes
mecanismos de negociacin y modalidades de operacin.

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1.5

Funciones de la Bolsa de Valores

Inscribir y registrar valores para su negociacin en bolsa.

Fomentar la transaccin de valores a manera de procurar el
desarrollo del mercado.
Publicar y certificar la cotizacin de los valores que en ella se
negocia.
Brindar servicio vinculado a la negociacin de valores que fomentan
la ampliacin del mercado.
Proporcionar a sus asociados, los locales, sistemas y mecanismos
que le permitan una operacin transparente de la propuesta de compra
y venta de valores inscrito en la misma, as como tambin la liquidacin
eficiente de sus operaciones y custodia de valores.
Ofrecer informacin al pblico sobre valores cotizados y transados
en ellas, sus comisiones, los puestos y agentes de bolsa y las
operaciones burstiles.
Velar para que sus asociados y agentes de bolsa acten de acuerdo
con los principios de la tica comercial y sujeto a las disposiciones
legales, reglamentarias y estatutarias de la Bolsa.

1.6 El Sistema Burstil

El sistema burstil es el sistema bajo el cual opera la Bolsa de Valores.
A travs de los aos los sistemas burstiles han ido evolucionando hasta
llegar a una estructura relativamente similar en el mundo entero,
identificndose como componentes del sistema una autoridad central, las
entidades organizadoras de los mercados a nivel operativo, las compaas
autorizadas para realizar las transacciones, los proveedores de ttulos-valores
y fondos por negociar, los demandantes de los ttulos-valores, y de forma
ms reciente instituciones que se dedican a la custodia de valores y otras
dedicadas a la calificacin de los mismos. En nuestro pas, podemos
identificar los siguientes participantes:
1)
Superintendencia de Valores:
An no est creada en nuestro pas, pero s est contemplada en la
futura ley de Mercado de Capitales. Este sera un ente de desconcentracin
mxima totalmente autnomo que acta como principal ente regulador y
fiscalizador del mercado de valores.
2)

Bolsa de Valores.

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La bolsa de valores tiene como papel primordial la organizacin general

del mercado. Facilitar las transacciones con valores, as como ejercer
funciones de autorizacin, fiscalizacin y regularizacin contenidas por su
autorregulacin sobre los agentes y puestos de bolsa.
3)
Puestos de Bolsa
Es una compaa por acciones, autorizada por la Bolsa de Valores, cuya
actividad principal es proponer, perfeccionar y ejecutar por cuenta de sus
clientes o por cuenta propia la compra y venta de valores, segn las
disposiciones legales y reglamentaria correspondiente. Las obligaciones de
mayor relevancia que tiene un puesto de bolsa son las siguientes:
a)
Cumplir con el manual de norma de la Bolsa correspondiente y
en un futuro con la ley de Mercado de Valores.
b)
Proporcionar tanto a las autoridades como a la propia Bolsa de
Valores, toda la informacin estadstica, financiera, contable, legal o
de cualquier otra naturaleza que se le solicite en cualquier momento.
c)
Llenar los registros necesarios, en los cuales se anotarn con
claridad y exactitud las operaciones que efecten.
d)
Entregar a sus clientes copias de los controles de operacin, as
como certificaciones de los registros de las operaciones celebradas
por ellas cuando la soliciten.
e)
Permitir la fiscalizacin de todas sus operaciones y actividades
por parte de las autoridades y de la propia bolsa de valores.

Puestos de bolsa miembros de la BVRD

Acciones y Valores, S.A. (ACYVAL)

Corredores de Ttulos y Valores, S.A. (COTESA)
Mercantil de Ttulos y Valores, S.A. (MTV)
Magna Corredores, S.A.
Bonanza Corredores, S.A.
Valores Corporativos, S.A. (VALCORP)
Lar Capital, S.A.
Gerencial de Valores, S.A.
Laline Valores, S.A., etc.

1.7 Agentes de Bolsa

Son las personas fsicas representantes de un puesto de bolsa, titulares
de una credencial otorgada por la
Bolsa de Valores que realiza las
actividades burstiles a nombre del puesto ante los clientes y ante la Bolsa.
Deben reunir requisitos acadmicos previamente establecidos por la Bolsa y

13

han sido preparados mediante cursos especializados de manera que puedan

brindar eficientemente la asesora adecuada a los clientes.
El agente de bolsa debe conducir todos los negocios con lealtad,
claridad y precisin, abstenindose de prcticas que puedan inducir a error a
las partes contratantes y de su capacidad depende en gran medida, el
desarrollo y la demanda del mercado de valores.
1.7.1 Emisiones
Son personas jurdicas que requieren de recursos financieros para
atender sus planes particulares en el corto, mediano o largo plazo, para la
cual tienen la posibilidad de financiarse mediante la emisin de valores ya
sea deuda o acciones. Por ello, se dice que constituyen la oferta de valores
en el sistema burstil.
Con el fin de brindarle transparencia al mercado, las emisiones
presentan ante los puestos de bolsa, las bolsas y el pblico en general,
informacin financiera peridica, un prospecto informativo acerca de la
emisin de la empresa de su actividad y del sector econmico dentro del cual
se desenvuelven.
1.7.2 Inversionistas
Constituyen la contraparte de las emisiones.
En otras palabras,
disponen de recursos financieros, los cuales prestan a cambio de la
obtencin de una ganancia. Con esos recursos los inversionistas giran
instrucciones a los puestos de bolsa para ala realizacin de su inversin
mediante la compra de los valores emitidos por dichas empresas tomando en
cuenta en su decisin factores de riesgos y rentabilidad.
1.7.3 Clasificacin de emisiones
La decisin de invertir involucra elegir entre una gama amplia de
posibilidades con el fin de escoger lo que se ajuste mejor a las necesidades
particulares de cada inversionista. Atendiendo a este fin surgirn en un
futuro empresas dedicadas a la calificacin de riesgo de los valores inscritos
en la bolsa, sumndose como un elemento ms de apoyo en la toma de
decisiones del inversionista.
1.7.4 Controles de valores
Son figuras creadas en los sistemas burstiles con el fin de aumentar la
seguridad y agilidad en el trasiego de valores que son objetos de operaciones
realizadas en esos mercados.
Actualmente, los altos volmenes de
transacciones incrementan el manejo fsico de valores aumentndose el
componente de riesgo, robo, prdida, destruccin y falsificacin.
No
obstante, los costos asociados a este riesgo como seguros, cajas de

14

seguridad, bvedas y personal administrativo se disminuyen centralizando en

una entidad el manejo de estos valores.

TEMA II:
EL MERCADO DE VALORES

2.1 Reglamentos actuales para la operacin de una agencia de

bolsa
La Cmara de Compensacin, es el departamento encargado de velar,
regular y compensar los saldos deudores y acreedores de los puestos de
bolsa, originados como producto de las operaciones de compra y venta de
ttulos valores que toman lugar en la sala de sesiones de la bolsa de valores
de la Repblica Dominicana. Este departamento funcionar dentro del
departamento de liquidaciones.

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Toda la parte administrativa funcionar dentro del departamento de

liquidaciones, y ser manejada por los funcionarios de dicho departamento;
la parte bancaria, estar centralizada en un banco comercial que ser
elegido por el consejo de directores de la bolsa tomando en consideracin:
a)
Su solvencia,
b)
Su capacidad tcnica
c)
Su transparencia y trayectoria como banco comercial
d)
Su confidencialidad en los manejos de los asuntos que la bolsa le
pueda confiar.
En el banco seleccionado por el consejo de directores se centralizarn
las cuentas corrientes operativas destinadas a la compensacin burstil,
tanto de los puestos de bolsa, como de la misma bolsa de valores. En otras
palabras, cada apuesto de bolsa debe abrir una cuenta corriente destinada
exclusivamente para compensar sus operaciones burstiles en el banco
comercial elegido por la Bolsa, y tambin la bolsa deber abrir otra cuenta
corriente con ese mismo banco, que ser la cuenta que recibir los pagos o
depsitos de los puestos de bolsa, por concepto de sus compras de sus
ttulos o valores, y tambin de esta misma cuenta (la de la bolsa), se emitir
rdenes de transferencia de fondos, o se girarn cheques a favor de los
puestos de bolsa vendedores.
El proceso de la Cmara de Compensacin a las 12:30 p.m. cuando los
mensajeros de los puestos de bolsa pasan a recoger al piso siguiente los
documentos:
a)
Copia de los contratos de operaciones (puestos de inversionista)
b)
Descripcin de las operaciones (por contrato)
c)
Hoja de liquidacin de operaciones por puesto. La hoja de
liquidacin de operaciones es un reporte sintetizado de las
operaciones efectuadas por un puesto especfico, tanto en compra
como en vena de ttulos valores, tambin menciona los montos de
comisiones a percibir por el puesto, y las comisiones a pagar a la
Bolsa de Valores, contiene el nmero de puesto, los nmeros de
contratos de operaciones y el nmero de agente para cada
operacin. Finalmente, tiene una columna de totales netos, en la
cual se llega al monto neto a cobrar o a pagar a la Bolsa por cada
operacin. Y la sumatoria de cada un de estos totales, le indicar al
puesto el monto final a cobrar o a pagar en la Cmara de
Compensacin.
Tan pronto los puestos de bolsa reciben las hojas de liquidaciones por
parte de la bolsa a las 12:30 a.m., si sta en su valor neto contiene un saldo
a pagar a la bolsa por parte del puesto en operaciones ordinarias, dicho
puesto deber depositar en su cuenta corriente el monto deudor estipulando

16

a ms tardar a las 10:30 a.m. del da siguiente y ordenar al banco la

transferencia de esos fondos internamente a la cuenta corriente de la bolsa,
o emitir un cheque a favor de la BVRD. Con el recibo de depsito de su
cuenta, el mensajero se traslada a las oficinas de la bolsa para presentar y
entregar el mismo receptor este a su vez le entregar un recibo de pago de
operaciones como constancia del depsito efectuado en la cuenta de la
bolsa, y como saldo a la operaciones efectuadas por ese puesto, en ese da.
Si sucediese el caso contrario, de que el puesto lo que debe cobrar es la
bolsa, ya que vendi ms de lo que cobr, automticamente la Bolsa de
Valores le acreditar el monto correspondiente a lo que indica su hoja de
liquidacin de operaciones, si son operaciones ordinarias, y el mensajero del
puesto correspondiente pasar al da siguiente a recoger el documento de
lugar.
Nuevamente en esta funcin, la bolsa de valores sirve como ente
coordinador y regulador a todo lo que concierne al pago y cobro de las
operaciones efectuadas en el piso. A travs de la cuenta corriente de la
Bolsa deben pasar los cobros y los pagos de cada uno de los puestos de
bolsa como resultado de operaciones de un da de sesin. Esta funcin es
altamente necesaria, ya que en todo momento debe prevalecer la
puntualidad en el pago y en los cobros; y la nica manera de lograr este
objetivo con cierto grado de eficiencia, es a travs de una centralizacin de la
misma. La bolsa tendr poder por parte de los puestos, para cargar en sus
respectivas cuentas corrientes, dbitos por diferentes conceptos.
2.2 Operaciones
Se entiende por operacin de Underwriting, la suscripcin por parte de
un puesto de bolsa de bonos, de acciones, o cualquier tipo de valor que
emita una empresa de una emisin primaria, para su posterior colocacin en
el mercado secundario de valores, ya sea de una forma privada o pblica.
Se entiende por Underwriter, el agente en representacin del puesto de
bolsa que suscribe una emisin de bonos, acciones o cualquier tipo de
valores de una empresa y se encarga de colocarlos en el mercado secundario
de valores, ya sea de una forma privada o pblica.
Se entiende por Operacin por Cuenta Propia (OCP), la adquisicin por
el puesto de bolsa de acciones y dems valores con el fin de crear cartera
propia, mantener determinada liquidez, inconformidad al presente
reglamento.
El puesto de bolsa que desee efectuar transacciones clasificada como
OCP deber previamente cumplir con las exigencias tcnicas y patrimoniales
que establezca la BVRD.

17

La bolsa de valores informar a los dems puestos de bolsa y al pblico

en general, acerca de qu puestos han cumplido con las exigencias para
efectuar las operaciones OCP y Underwritig. La informacin a los agentes de
bolsa y al pblico se har a travs de los medios de difusin de informacin
de la Bolsa.
El puesto de bolsa que efecte colocaciones clasificadas OCP deber
tener como mnimo un capital de RD$ 1,000,000.00, compuesto por
instrumentos de alta liquidez y / o efectivo. El puesto de bolsa podr incurrir
en las operaciones citadas en una proporcin de 1 a 1, con relacin al capital
pagado que posee la institucin.
En cuanto a la relacin del puesto de bolsa con su cliente, ste podr
requerirle las garantas adicionales que considere necesarias para una
operacin determinada.
La composicin de la cartera propia del puesto de bolsa deber ser
informada a las autoridades de la BVRD mensualmente. Debiendo esta
disposicin cumplir con mantener los mrgenes de liquidez y estructuracin
de la referida cartera, que disponga la BVRD.
La composicin de la cartera propia deber regirse, para todos los
efectos, por las mismas normas reglamentarias que afecten a las
operaciones en general, salvo en aquellos casos expresamente sealados en
este reglamento.
El puesto de bolsa no debe realizar una operacin por cuenta propia,
mientras tenga rdenes de sus clientes por ejecutar, a precios competitivos
con las propias, debiendo dar siempre prioridad a la de sus clientes.
Los puestos de bolsa debern cobrar a sus clientes e inversionistas una
comisin sobre todas las operaciones que por cuenta de ellos ejecuten.
Asimismo, dichos puestos pagarn a la bolsa, en remuneracin por sus
servicios un determinado porcentaje de esta comisin.
En todas y cada una de las operaciones que se realicen en la BVRD, la
misma cobrar una comisin mnima de RD$ 50.00 (cincuenta pesos), por
cada transaccin, no importando la modalidad de la misma.
En adicin al costo del proceso que la firma emisora deber pagar a la
BVRD, por concepto de evaluacin, estudio y registro de una emisin
determinada, dicha firma pagar el puesto de bolsa intermediario una
comisin por concepto de negociacin, la cual es libre. De esta comisin la
BVRD obtendr un veinticinco por (25%) ciento sobre el monto de la comisin

18

percibida por el puesto. Las comisiones a cobrar por la BVRD sern de doble
va, (Puesto de Bolsa Vendedor, Puesto Comprador).
Las comisiones a cobrar al cliente por los puestos de bolsa son libres y
el porcentaje a percibir por la BVRD ser e un veinticinco por ciento de la
misma. Tambin en esta modalidad la BVRD cobrar en doble va.
En este caso ya que el mismo puesto representa al cliente comprador y
vendedor, se cobrar la comisin en una sola va sea la del cliente
comprador.
Bajo esta modalidad, la BVRD cobrar comisiones en una sola va o sea
al momento en que el puesto de bolsa vende a su cliente inversionista. El
porcentaje en este caso ser de un 25% sobre el total de la comisin recibida
por el puesto.
2.2.1
Operaciones de una agencia de bolsa
Las operaciones de una agencia de bolsa se realizan dependiendo de
dos variables: el tipo de mercado y en funcin de su liquidacin.
a)
1.

De acuerdo al tipo de mercado

Mercado primario. Sucede cuando el comprador del documento
lo adquiere de primera mano. No se presenta donde el emisor, sino
que da una instruccin de compra a su agente de bolsa para adquirir
el ttulo. Esto con la finalidad de obtener directamente los recursos
que requiere.
2.
Mercado secundario: ocurre cuando el poseedor de un
documento decide venderlo sin cumplirse su plazo de vencimiento,
debido a una posible necesidad de recursos.
3.
Burstil: tiene lugar en las bolsas de valores puramente dicho, en
consecuencia, se realiza en los mejores escenarios de transparencia,
seguridad y precio.
4.
Extra-burstil: comprende todo el conjunto de operaciones que se
efectan en mecanismos que no son las bolsas de valores.
b)
En funcin de su liquidacin
Las operaciones de bolsa se llevan a cabo de diversas modalidades,
dependiendo de la manera como se vale su liquidacin.
a)

A hoy: la operacin se liquida el mismo da en que se regula,

antes de las 2:00 p.m. Este tipo de operacin slo es aceptado en el
mercado primario.
b)
De contado u ordinario: se liquidan a ms tardar el da hbil
siguiente al de la fecha de la operacin y antes de las 11:00 a.m.
Esta operacin es representativa del mercado secundario, el agente

19

vendedor entrega a la bolsa los ttulos negociados, y la bolsa recibe

el depsito a su cuenta corriente.
c)
A plazo fijo: se conviene que la liquidacin ser hecha en el
futuro en no ms de 30 das.
d)
Operaciones de compra o venta: son opcionales debido a que
una de las partes antes de 90 das puede abandonar su posicin,
contra el pago de una suma de dinero que no podr ser menos que
la tercera parte de la cantidad pactada.
2.2.2. Funciones de los participantes en las operaciones de bolsas
a)
Revisor de los ttulos-valores
Su objetivo es garantizar que todos los ttulos negociados son
legtimos. Para lograr esto deber asegurarse de cumplir con los siguientes
pasos:
Verificar si el ttulo fue liquidado correctamente como mercado
secundario o primario.
Verificar si se debi liquidar con o sin inters.
Cerciorarse de que el sello gomgrafo utilizado est debidamente
registrado.
Que las firmas en los documentos se correspondan con el registro de
firmas.
b)
Receptor en departamento de liquidacin
El receptor verificar que el ttulo que presente el puesto de bolsa sea
en el moto acordado. Adems, debe detectar informaciones faltantes en los
documentos y reportarlas inmediatamente.
c)
Revisin en el departamento de liquidacin
En la ventanilla del receptor se le presenta un listado que enuncia el
contenido del envo (entrega de ttulos). El revisor est en la obligacin de
comprobar que el formado responda en todo aspecto con el formato que esta
registrado en bolsa.
d) Revisin final antes de entregar los ttulos a los puestos
Consiste en los siguientes puntos al tener en la mano los ttulos
debidamente revisados y listado de entrega que se corresponda con el
puesto comprador:
El encargado de realizar la revisin compara las caractersticas del
titulo con los datos contenidos en el listado, ttulo por ttulo. En ningn
momento, es cruce de informacin se debe obviar y debe ser 100% x 100%
exacta. De haber alguna diferencia se le notificar al jefe de la seccin de
liquidaciones. Si existe un error en la digitacin de los datos, se le indicar el

20

puesto comprador que la operacin queda pendiente o que fue devuelta al

puesto vendedor o cualquier otra nota, bajo firma de la persona que autoriz.
2.3

ltimos avances e implementaciones

El SINE, (Sistema Integrado de Negociacin Electrnica), es un

mecanismo que facilita la realizacin de operaciones en la Bolsa de Valores
de la Repblica Dominicana, de conformidad con el Manuel de Normas de la
BVRD y dems regulaciones sobre el particular. A travs de este sistema, los
puestos de bolsa pueden realizar sus transacciones diariamente desde los
terminales ubicados en sus oficinas.
Asimismo, otros usuarios nacionales o extranjeros pueden acceder al
SINE para consultar las diversas informaciones sobre la negociacin burstil
diariamente.
Ventajas que ofrece el SINE
Fcil manejo: El usuario puede ingresar y aplicar propuestas a firme
de compra y venta, y /o consultar diversas ventanas de informacin
del sistema, utilizando solamente el Mouse o trackball. Asimismo, si
el usuario lo desea, puede trasladarse por las distintas ventanas del
sistema a travs del uso del teclado.
Uso personalizado: El usuario puede configurar el sistema, de
acuerdo a sus requerimientos o necesidades de negociacin o
consulta, visualizando de esta manera diversas ventanas de
informacin en forma simultanea en una misma pantalla, dentro de
un ambiente Windows, el mismo que utiliza la ms moderna
tecnologa diseada para sistemas de este tipo por la versatilidad de
su manejo. De esa manera la Bolsa de Valores de la Repblica
Dominicana cumple con las disposiciones de estandarizacin y
permite adems, la futura interconexin con los sistemas de
negociacin de otras bolsas de la regin.
Informacin actualizada: El sistema realiza automticamente, y en
tiempo real, la actualizacin de la informacin del mercado, como
precios, propuestas, operaciones realizadas, ndices, entre otros, en
todas las ventanas del sistema.
Estructura cliente-servidor: La estructura diseada para este sistema
aprovecha el empleo de mltiples terminales para administrar,
distribuir y utilizar grandes cantidades de informacin en forma
simultnea, eficiente y veloz.
Seguridad y confiabilidad: El Sistema Integrado de Negociacin
Electrnica (SINE) asigna a los usuarios distintos niveles de acceso al
sistema (negociacin, lectura y consulta), as como tambin claves
secretas, lo que le otorga un adecuado grado de seguridad y
confiabilidad.

21

Mdulos que contiene el SINE

Los puestos de bolsa y otros intermediarios burstiles pueden realizar a
travs del SINE, operaciones a Hoy, Contado, a Plazo con diversos valores,
utilizando los siguientes mdulos:
Mdulo de acciones
Mdulo de ttulos de renta fija
Mdulo de instrumentos a corto plazo
Mdulo de colocacin primaria
Mdulo de mercado secundario
Fases operativas del SINE
El sistema SINE contempla las siguientes fases operativas:
Ingreso de propuesta en firme: Durante esta fase los puestos de
bolsa pueden ingresar sus propuestas en firma de compra y / o
venta, las mismas que no pueden ser retiradas hasta que el sistema
realice el procedimiento de determinacin de precios de apertura y
se inicia la etapa de negociacin.
Las
propuestas
ingresadas
en
esta
fase,
son
aplicadas
automticamente por el sistema al momento de iniciarse la negociacin, de
encontrarse las condiciones necesarias para ello. De no existir dichas
condiciones, las propuestas quedan vigentes para la fase de negociacin.
Usuarios del SINE
Puestos de bolsa, agentes de bolsa, promotores de valores: Son
aquellos usuarios autorizados a realizar operaciones en bolsa y tienen acceso
a todas las ventanas pblicas y privadas del sistema.
Estos usuarios de acuerdo al nivel de privilegio con el que cuenten
podrn negociar y efectuar consultas en el sistema electrnico, es decir,
pueden ingresar, aplicar, cancelar y modificar propuestas de compra y venta
de valores, o realizar nicamente consultas de la informacin existente.
La bolsa proporciona a los intermediarios cdigos y claves de acceso al
sistema, tratados bajo absoluta confidencialidad. Las claves de acceso
pueden ser modificadas en cualquier momento por los intermediarios.
Otros usuarios calificados: son todos aquellos usuarios, que deseen
acceder al sistema exclusivamente para efectuar consultas de las ventanas
pblicas del sistema, como las de ofertas, cotizaciones, operaciones
realizadas e ndices, entre otras. Entre estos usuarios se encuentran los
inversionistas particulares e instituciones (Administradores de Fondos de
Pensiones, Bancos de Inversin, Instituciones Bancarias, Financieras y
Entidades Reguladoras entre otros).

22

Informacin proporcionada por el SINE

El sistema SINE proporciona a sus usuarios diversas ventanas con
informacin del mercado.
Esquema de transmisin de informacin del SINE
La informacin pblica generada en el SINE (cotizaciones, operaciones
de mercados, ndices, etc.), e transmitida desde el computador central de la
Bolsa hasta los terminales de los usuarios a travs de lneas telefnicas
privadas entre los usuarios y el servidor central de la BVRD.

TEMA III:
MERCADO BURSATIL EN LA REPBLICA DOMINICANA

3.1 Anlisis del clima burstil

Para invertir correctamente no solo hay que estudiar la marcha de las
entidades que cotizan, sino que tambin hay que saber escoger el momento
en que operan en bolsa.

23

A continuacin enunciamos los aspectos que tienen influencia en el

clima burstil:
1)
2)
3)
3)

el
la
la
la

tipo de inters
inflacin
poltica econmica
poltica en general

El clima burstil es el reflejo del ambiente que se respira en la bolsa y

en el influyen una gran cantidad de factores, cuando el ambiente es
optimista, afluyen a la bolsa los inversores lo que provoca una alza en las
cotizaciones. esta elevacin de las cotizaciones mejora las expectativas de
beneficios de la inversin en bolsa con lo que se incrementa mas la afluencia
de inversores. Mientras las bolsas siguen subiendo, algunos poseedores de
ttulos aprovechan de vez en cuando para realizar beneficios, al vender los
ttulos que haban comprado previamente a precios inferiores.
Estas realizaciones hacen que la subida sistemtica de la bolsa vaya
acompaada de pequeas bajadas. si la bolsa sigue subiendo, acudirn a ella
mas inversores. Los ltimos inversores suelen ser los ms inexpertos lo cual
es aprovechado por los inversores profesionales para realizar beneficios
vendiendo ttulos.
Si estas ventas son importantes, las cotizaciones empiezan a
descender lo que provoca un ambiente burstil negativo que se va
propagando como una bola de nieve. Esta situacin provoca la venta en
masa de ttulos por parte de los inversores ms inexpertos, normalmente.
Cuando las cotizaciones alcanzan limites excesivamente bajos, los bajos
precios de los ttulos atraen a inversores profesionales, con lo que las
cotizaciones vuelven a elevarse y se inicia otra vez el ciclo. Un clima burstil
favorable, denominado alcista, se puede detectar a partir de diferentes tipos
de sntomas como los que se relacionan a continuacin:
Comentarios positivos acerca de la bolsa que se hacen en los medios de
comunicacin: prensa, televisin, revistas e informes burstiles.
Alzas en los ndices burstiles.
Existencia de ms ttulos que suben de cotizacin que los que bajan.
La reaccin positiva del mercado ante las buenas noticias si va
acompaada de reacciones no negativas ante las malas noticias.

Si los sntomas anteriores son de signo contrario, el clima burstil ser

desfavorable o bajista.

24

El tipo de inters
Las variaciones del tipo de inters ofrecido por el dinero en bancos y
otras entidades financieras afectan muy directamente a los mercados
burstiles. As, cuando los tipos de inters suben, se producen bajadas en las
cotizaciones de las acciones en bolsa. Estos descensos se pueden explicar de
varias formas:
Los altos tipos de inters elevan las cargas financieras de las empresas y,
por tanto, empeoran sus resultados econmicos lo que provoca un descenso
de los dividendos repartidos y de las cotizaciones.
Cuando suben los tipos
de inters, aumenta la rentabilidad de las
inversiones en renta fija como las obligaciones, la deuda pblica o los bonos,
por ejemplo; esto provoca un desplazamiento de los inversores hacia los
ttulos de renta fija en detrimento de los de renta variable, que siempre
implican un mayor riesgo.
Los tipos de inters elevados hacen disminuir el consumo al encarecerse
la financiacin en las ventas a crdito. Esto provoca una disminucin de las
ventas y, por tanto, un empeoramiento de los resultados de las empresas lo
que afecta negativamente a las cotizaciones de las acciones.

Cuando los tipos de inters bajan, las cotizaciones de las acciones

tienden a mejorar. Las causas de esta mejora se deben bsicamente, a lo
siguiente:
La bajada de los tipos de inters reduce los costes financieros de las
empresas con lo que estas mejoran sus resultados econmicos y, por tanto,
pueden repartir mas dividendos y las cotizaciones de las acciones aumentan.
Si los tipos de inters se reducen, las inversiones de renta fija ofrecen una
menor rentabilidad. este hecho hace ms apetecibles las inversiones en
renta variable en detrimento de la renta fija.
Los bajos tipos de inters estimulan la obtencin de financiacin por parte
de los consumidores lo cual eleva las ventas de estas.

La inflacin
La inflacin, que consiste en una perdida del valor adquisitivo del
dinero como consecuencia de la subida de los precios, tambin influye en las
cotizaciones burstiles. Si existe inflacin los inversores han de obtener una
rentabilidad superior a ella, porque si no, perdern poder adquisitivo. Por
ejemplo, si la tasa de inflacin (ndice de precios de los productos de
consumo) es de un 10% anual, la rentabilidad mnima a obtener en toda
inversin es de un 10% anual; en caso contrario, la rentabilidad efectiva es
negativa . en otras palabras, si la inflacin es de un 10% anual y la
rentabilidad de una inversin es de un 10% anual, la rentabilidad real que se

25

esta obteniendo, descontando la desvalorizacin que provoca la inflacin es

de un 0% .
Por este motivo, cuando la inflacin es elevada, ha de aumentar la
rentabilidad ofrecida por los ttulos -valores ya que en caso contrario estos
dejaran de ser rentables para los inversores. Normalmente, cuando la
inflacin es elevada disminuye la afluencia de inversin en bolsa, sobre todo
con los ttulos de renta fija. Por el contrario, la disminucin de la tasa de
inflacin hace mas apetecible las inversiones burstiles y provoca aumentos
de las cotizaciones.
En una primera fase de inflacin, sobre todo cuando es negativa la
rentabilidad real de los intereses, los inversores procuran proteger su capital
con inversiones de crecimiento que, tradicionalmente, son las inversiones en
renta variable. Por ello aumenta la demanda de acciones y suben las
cotizaciones.
Adems, en estas primeras fases, tambin aumenta la propensin al
gasto por parte de los consumidores, por lo que las empresas invierten,
producen mas y obtienen mejores resultados. No obstante, resulta un crculo
maldito si el periodo de inflacin es largo, ya que provoca el aumento de los
costes de produccin y la prdida de capacidad adquisitiva de los
consumidores, a lo que sigue la disminucin de ventas y el deterioro de las
cuentas de resultados.
La desaparicin de las expectativas de crecimiento de los beneficios
deja de hacer atractiva la inversin en acciones, y el mercado esta a punto
para la baja. En sntesis, la inflacin suele provocar un alza en la cotizacin
de las acciones en su primera fase, que se consume y genera la baja cuando
la inflacin se prolonga por periodos largos .
La poltica econmica
La poltica econmica gubernamental afecta a las cotizaciones
burstiles. As, aquellas medidas que favorezcan a los inversores tendrn
inmediatamente un efecto positivo en las bolsas. Por ejemplo son positivas
para la inversin burstil las medidas siguientes:
Concesin de ventajas fiscales a las inversiones en bolsa.
Libertad en la poltica de dividendo de las empresas que cotizan.
Medidas que favorezcan la obtencin de beneficios por parte de las
empresas.
Privatizacin de empresas pblicas.
Medidas que comporten una reduccin de la inflacin.
Reduccin del dficit pblico, por la reduccin de la inflacin que
comportara.

26

Reduccin de los tipos de inters .

Liberalizacin de las inversiones extranjeras en el pas.

Por otro lado, hay medidas gubernamentales que pueden afectar

negativamente a las bolsas a modo de ejemplo se citan las siguientes :
Endurecimiento de la fiscalidad para los inversores.
Aumento de la tasa del impuesto sobre el beneficio de las empresas ya,
que se reducen los posibles dividendos a repartir .
Restricciones a la poltica de dividendos de las empresas.
Nacionalizacin de empresas.
Medidas que comporten un aumento de la tasa de inflacin.
Aumento del dficit pblico, por las consecuencias inflacionistas que
implica.
Elevacin de los tipos de inters.
Poltica de precios bajos para aquellas empresas en las que los precios de
venta estn regulados por el gobierno , (como las elctricas por ejemplo) ,
ya que reducen los beneficios que se pueden obtener .
Poltica general
La marcha de la coyuntura econmica se deja notar en la bolsa.
normalmente, cuando se empieza a superar un periodo de crisis econmica,
las bolsas experimentan alzas importantes, por el contrario, los inicios de una
crisis econmica en un pas suelen ir acompaados de descensos en las
cotizaciones.
En el clima burstil tambin influye la poltica general. As, por ejemplo,
las posibilidades de que se produzcan conflictos blicos o la victoria en unas
elecciones de partidos poco favorables a la inversin privada pueden
sucumbir las cotizaciones.
La estabilidad poltica tambin debe ser un bien provisto por el estado,
un gobierno slido es una condicin necesaria para la inversin (domstica y
extranjera) especialmente en ttulos de renta variables pues estos tienen un
rendimiento de mas largo plazo, esta estabilidad debe acompaarse de un
rgimen de propiedad slido, el cual impida la expropiacin de los
patrimonios y brinde la seguridad necesaria para que las personas decidan
colocar sus recursos en el mercado de valores. La estabilidad poltica y la
solidez del rgimen de propiedad promoveran la integracin del mercado de
valores domsticos con los extranjeros, promovindose el uso eficiente del
ahorro externo y, por lo tanto, la capacidad de la economa de crear riqueza
y bienestar para todos los ciudadanos.
3.2 Condiciones para la expansin del mercado de valores
1- Macroeconmicas

27

La estabilidad de precios es una condicin necesaria para la expansin

del mercado de valores. La ausencia de desequilibrios macroeconmicos
producto de la armonizacin de las polticas monetarias y fiscales es uno de
los mejores aportes del estado al desarrollo del mercado de valores. La
evidencia revela que la confianza general en los valores emitidos por las
empresas, que promueve la actividad en la bolsa y facilita la canalizacin de
los ahorros hacia los sectores productivos, depende fundamentalmente de la
estabilidad de la economa.
La volatilidad de precios o de tasas de inters introduce incertidumbre
adicional en los valores cotizados, reduciendo el atractivo de los agentes
econmicos por adquirir ttulos de renta variable o fija. La volatilidad de las
tasas de inters modifica el valor de las empresas y, por lo tanto, su
cotizacin.
Asimismo, los desequilibrios internos que se manifiestan en aumentos
continuos de precios limita el desarrollo de instrumentos de financiamiento
de largo plazo, as como del mercado de valores . la inflacin elevada
distorsiona las seales del mercado y provoca una mala asignacin de los
recursos productivos, pues se invierte en actividades de alta rentabilidad en
el corto plazo, pero no creadoras de valor agregado en el mediano plazo.
Esto impide que el mercado de valores se extienda, pues el riesgo de las
inversiones seria demasiado elevado por la incertidumbre de los ingresos
esperados .
Un crecimiento econmico sostenible es tambin un determinante de la
expansin del mercado de valores, de ah se desprende la importancia de
ejecutar reformas estructurales que promuevan el uso eficiente de los
recursos productivos. El crecimiento econmico esta relacionado con el
aumento del ahorro de las familias, lo cual es un elemento indispensable
para promover el incremento de la demanda de valores emitidos por los
entes productivos. Asimismo, el crecimiento econmico implica la expansin
de mercados necesaria para que las empresas se vean incentivadas a ofrecer
nuevos ttulos.
Esto crea un circulo virtuoso en el cual el crecimiento econmico se
retroalimenta positivamente de la expansin del mercado de valores.
2) Microeconmicas
El mercado bancario debe ser competitivo. Una estructura oligoplica impide
la entrada de nuevos competidores en servicios de intermediacin financiera.
Por ese motivo, es indispensable que se establezca un ambiente de
competencia en el mercado bancario, para promover la expansin de las
transacciones en el mercado de valores. En adicin, la existencia de seguros

28

de depsitos - explcitos o implcitos - reduce la capacidad de expansin del

mercado de valores pues si las personas perciben que sus depsitos en los
bancos estn respaldados por el estado, se veran muy incentivadas a
colocar sus ahorros en el sistema financiero y no adquiriran ttulos de
empresas .
En otro sentido, la poltica de represin de las tasas de inters, lo cual
es un subsidio regresivo, no solo provoca una reduccin de la eficiencia de
las inversiones, sino que limita la expansin del mercado de capitales. Esto
se debe a que las empresas pueden adquirir financiamiento de los bancos a
tasas de inters inferiores a las que las empresas podran colocar sus bonos,
reducindose el atractivo de emitir ttulos.
El sistema impositivo tambin afecta el desarrollo del mercado de
valores, pues los inversionistas llevan a cabo sus decisiones en base a la tasa
de retorno despus de impuestos. Los diferentes instrumentos de inversin
(depsitos, bonos, acciones) deberan estar gravados en trminos marginales
en la misma magnitud, para evitar una mayor demanda hacia aquellos que
tengan una tasa de retorno superior debido nicamente a menores tasas
impositivas.
Asimismo, los impuestos deben tener un nivel que no promuevan la
evasin y, por lo tanto, la no transparencia de la situacin fiscal de las
empresas, pues sin transparencia no habr emisiones de ttulos ni expansin
del mercado de valores. Estados financieros crebles y transparentes son
indispensables para que los agentes econmicos puedan evaluar
correctamente la posicin financiera de las empresas que participan en el
mercado de valores.
El impuesto sobre la renta y los aranceles son las dos figuras
impositivas que tienden a distorsionar mas los estados financieros. El
primero, promoviendo la evasin de las variaciones del patrimonio. Los
segundos, promoviendo la subestimaron del valor de las importaciones para
aumentar la tasa de beneficio y la competitividad interna.
La economa incrementara su nivel de bienestar con el establecimiento
de tasas impositivas ( sobre la renta y arancelarias ) no superiores al 10%
pues habra un aumento de la transparencia y con esto un mayor dinamismo
en el mercado de valores.
La incidencia de empresas familiares reduce la expansin del mercado
de valores, ya que esas empresas son reacias a la apertura de su base
accionaria. En algunos pases se han utilizado medidas coercitivas (como
limitar el acceso al crdito bancario) para fomentar la apertura del capital
accionario de las grandes empresas.

29

Por ltimo, es indispensable crear mecanismos que provocan la oferta

de ahorro de largo plazo, as como ttulos de mediano y largo plazos. Lo
primero se lograra mediante el establecimiento de un sistema de pensiones
basado en la capital individual. Lo segundo a travs de la modernizacin de
los ttulos estatales, los cuales debern ser transables en el mercado
secundario y colateralizados hasta tanto los agentes econmicos perciban
que el estado cumplir puntualmente con el pago de los intereses.
3) Institucionales
La expansin de la bolsa de valores como fuente de financiamiento necesita
de una regulacin eficiente y mtodos de contabilidad y auditorias
transparentes e internacionalmente aceptados. Las instituciones encargadas
de la regulacin y supervisin deben basarse en un sistema judicial justo y
eficiente, que permita la creacin y observancia de un mecanismo de
proteccin frente a practicas injustas. Esto es fundamental para la confianza
en el mercado y la promocin de la eficiencia, lo cual disminuye los riesgos y,
por lo tanto, el costo del capital.
Un marco de regulacin y supervisin eficiente reduce la volatilidad de
los valores ante noticias sin fundamento econmico. El marco legal debe
proteger principalmente a los inversionistas pequeos, por medio de la
penalizacin del uso de informacin privilegiada por aquellos que sean
capaces de adquirirla. Esto evitara las transferencias de renta de los
pequeos inversionistas hacia aquellos con posibilidad de acceso a
informacin confidencial. Asimismo, la transparencia de la informacin
reducira a los problemas de seleccin adversa que se originan cuando el
mercado atrae a empresas con ttulos de alto riesgo.
3.3 Si usted quiere invertir, aqu le enunciamos lo que debe
saber
Los inversionistas, en general, debern analizar sus objetivos
personales antes de llevar a cabo una inversin en el mercado de valores.
Estos objetivos pueden ser muy distintos entre unos y otros inversionistas.
A continuacin mencionamos algunos de ellos, aunque aclaramos que
existirn muchas otras necesidades particulares de ahorro e inversin.
1) Percepcin de rentas fijas para consumo y gasto peridico
Existen inversionistas cuyos objetivos de inversin estn limitados a
invertir su ahorro para que, con el producto de los intereses, pueda consumir
peridicamente determinados bienes y servicios de orden cotidiano. Estos
inversionistas normalmente desearan invertir en ttulos a plazos no mayores

30

de un ao con intereses mensuales, buscaran siempre obtener buenos

rendimientos, y evaluaran sus inversiones tanto en el sector publico como
privado. Es importante hacer notar que este tipo de inversionista, no esta
preocupado por mantener el valor del principal en el tiempo, dado que
consume la totalidad de los intereses que recibe, y con ello consume el
componente inflacionario que tienen los intereses. Si no crea la reserva del
caso, esto lo llevara a entrar en un proceso de descapitalizacin en el tiempo,
para evitar lo anterior, se recomienda como mnimo, invertir el 50% de los
intereses en otros ttulos o crear reservas en monedas slidas.
2) Ahorrar para consumo futuro
El inversionista que tiene como objetivo ahorrar para consumo futuro,
tiene claro, por lo general, el objetivo de su ahorro. Este puede ser desde
ahorrar para las compras navideas, hasta ahorrar para la compra de un
automvil, de una casa, o de la educacin de los hijos.
Este inversionista conoce o tiene algn grado de certeza, respecto al
plazo al cual invertir, la liquidez no es su principal objetivo; el busca un
mecanismo de inversin que le permita la capitalizacin de los intereses que
devenguen sus inversiones.
3) Ahorrar para obtener rentas vitalicias por pensin.
Los inversionistas que cuenten con ahorros producto de su pensin,
son tpicamente inversionistas mas adversos al riesgo conforme se acerque
la edad de la pensin. El inversionista buscara instrumentos que le aseguren
mayor certeza sobre sus ahorros y rentas futuras.
4) Ahorro para capitalizacin. Aumento de la riqueza
El inversionista que tiene como objetivo el ahorro para la capitalizacin,
ha cubierto normalmente, sus necesidades bsicas de vivienda,
alimentacin, vestido etc. Cuenta con una buena cantidad de ahorro e
ingresos que le permiten no depender de los intereses que devengan sus
inversiones para vivir. Este tipo de inversionista es menos adverso al riesgo,
aunque busca siempre la asesora de especialistas para realizar sus
inversiones.
5) Especular con los precios del mercado.
El inversionista que busca como objetivo la especulacin, es
normalmente un inversionista bien preparado en el rea de finanzas y se
encuentra siguiendo de cerca los pasos y tendencias del mercado. Es usual
que se asesore con mas de un puesto de bolsa, el mismo esta dispuesto a
asumir elevados niveles de riesgo, pero lo hace contando con buena
informacin y midiendo o calculando los riesgos.

31

Preferencias de inversin
El inversionista deber estudiar y decidir cuales son sus preferencias
en trminos de las limitaciones auto-impuestas para hacer inversiones, por
sector de actividad, por plazo, por rendimiento. Los inversionistas debern
estudiar, a conciencia, cuales son sus preferencias por plazo de inversin, el
inversionista relativamente adverso al riesgo, preferir inversiones de corto o
muy corto plazo, y preferir sacrificar rentabilidad por la conveniencia o
seguridad que le da el cortoplazismo. No obstante, su seguridad es relativa
ya que al estar en el corto plazo expone mas sus inversiones a los efectos
negativos de la inflacin y la devaluacin. Una vez que se identifica la
composicin por plazo deseada, se hace mas palpable para el asesor de
inversiones la poltica de inversin y los ttulos o instrumentos que debe
recomendar a su cliente.
Si el inversionista no cuenta con un puesto de bolsa que asesore sus
inversiones, el autodiagnstico que realice, le servir para orientar su propia
toma de decisiones, la que de otra manera podra llevarle a resultados no
deseados en el futuro .
Conozca la calificacin de riesgo de las empresas en las que invertir
No es recomendable realizar inversiones sin contar con la opinin de un
especialista de mercado de un puesto de bolsa, especialmente si no se
tienen los conocimientos necesarios para medir los riesgos de colocar dinero
en una u otra empresa, o si se cuenta con la informacin suficiente.
En nuestro pas existe un empresa de reciente formacin, la cual
clasifica las empresas emisoras basada en un anlisis tcnico, pero no
constituye una recomendacin para invertir o no, en determinada empresa.
Seria solo una gua para aquellos inversionistas poco sofisticados, o que no
cuentan con el tiempo ni los recursos suficientes, para llevar a cabo su propio
anlisis.

32

3.4 Estadsticas de la Bolsa de Valores de la Repblica

Dominicana
Sector Publico / Sector Privado:
Tasa Int. Ponderada Total
AO

SECTOR
PUBLICO

SECTOR PRIVADO

1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998

RD$5,005,667.00
RD$500,000.00
RD$103,757,291.80
RD$1,995,246.88 RD$166,639,156.91
RD$16,359,850.34RD$220,045,030.66
RD$3,413,949.71 RD$519,338,836.95
RD$618,665.57
RD$843,810,783.29
RD2,008,146,466.71
RD3,938,690,779.84
RD$3,492,968,650.9
1999
3
RD$4,041,690,861.2
2000
0
Total RD$22,887,712.5 RD$15,340,093,525.2
0
9

TASA
PROMEDIO
27.00%
21.08%
21.31%
17.84%
21.52%
18.04%
16.38%
19.99%

TOTAL
RD$5,005,667.00
RD$104,257,291.80
RD$168,634,403.79
RD$236,404,881.00
RD$522,752,786.66
RD$844,429,448.86
RD$2,008,146,466.71
RD$3,938,690,779.84

19.41%

RD$3,492,968,650.93

21.68%

RD$4,041,690,861.20
RD$15,362,881,200.8
0

Tasa de cambio a US, RD$16.58

Empresas de mayor negociacin emisiones registradas.
Octubre - Diciembre 2000
Nombre de la
Empresa
Induveca Agroindustrial,
S.A
Curacao Trading Co.
Dom.
Laboratorios Orbis
Granja Carolina, CXA
La Antillana Comercial,
S. A.
Hispizza, S.A
Impale Agricola, CXA
Helados Bon, C por A
Consorcio Moya Jorge,
S.A
Mercantil del Caribe
Otras
TOTAL

Negociado (RD $)

Intermediario

51,572,674.76

Acyval

23.78

24,974,943.40

Acyval

11.52

24,287,163.91
22,008,151.59
19,841,446.61

Acyval
Acyval
Acyval

11.20
10.15
9.15

18,902,118.84
16,472,605.05
13,436,206.91
9,039,000.00

Lafise
Acyval/BDP
Acyval
Acyval

8.72
7.60
6.20
4.17

4,210,750.12
12,130,518.11
216,875,579.30

Acyval

1.94
5.59
100.00

33

Histrico de emisiones registradas.

AO

NUMERO DE
APROBACIONES

1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000

1
3
17
16
12
12
6
4
4
3

MONTO
APROBADO
(RD$)
5,000,000.00
38,000,000.00
129,915,000.00
86,800,000.00
218,000,000.00
71,000,000.00
76,000,000.00
42,000,000.00
55,000,000.00
60,000,000.00

VIGENCIA
MEDIA
1.5 meses
5.6 meses
4.7 meses
5 meses
4.5 meses
4.5 meses
5.9 meses
3.5 Meses
4 meses
5.6 meses

MEDIA DE
PUESTOS
EMISORES
INTERESES
PARTICIP.
27.00%
23.83%
20.91%
20.98%
20.73%
18.73%
16.96%
20.37%
19.50 %
20.50 %

1
3
17
16
12
12
6
2
4
3

1
3
4
5
4
5
2
3
2
3

La Bolsa de Valores de Repblica Dominicana inicia sus operaciones

tcnicas el 12 de diciembre de 1991, y de esa fecha hasta el 2000 el monto
de las negociaciones hechas a travs de la bolsa se han incrementado
notablemente; hasta el ao 2000 donde el volumen total negociado ascendi
a RD$ 4,041,690,861.20.
En marzo de 1997 la BVRD abri una oficina regional en la ciudad de
Santiago de los Caballeros, la cual manejara todo el mercado de la zona del
Cibao, y en el ao 1997 negocio un total de RD$ 121,464,161.45, siendo los
puestos de bolsa acciones y valores y bdp multivalores los que movieron las
negociaciones en este mercado.
La Bolsa de Valores de Repblica Dominicana, que solo negocia
papeles comerciales de empresas que demuestran una gran solvencia
econmica, logro realizar transacciones durante el ao 1999, por RD$
3,467.9 millones, RD$ 300 millones de pesos menos que en el 1998.
El descenso en el movimiento de capitales se atribuye a la
sobreliquidez que caracteriz la banca nacional en el ao 1999, lo que
tambin incidi en una reduccin de las tasas de inters y facilidades
crediticias.
Una de las ventajas de la bolsa de valores son los bajos intereses que
ofrece a quienes buscan dinero ofertando los papeles comerciales de sus

34

empresas, pero obtienen bajos mrgenes de beneficios porque tambin

pagan altos intereses a quienes adquieren esos documentos.
Actualmente la bolsa de valores en el pas esta prestando dinero a
plazo que oscilan entre uno y tres meses a tasas de inters que oscilan entre
un 17.90 y un 21.0 por ciento .
Para el ao 1997 las negociaciones divididas por el tipo de mercado y
por el sector financiero pudimos verlo as:
Mercado primario :
Mercado secundario :
Sector financiero :
Sector comercial :
Sector industrial :
Sector comunicaciones :

RD$ 91,967,918.03
RD$1,916,178,548.68
RD$ 613,244,149.03
RD$ 474,854,982.27
RD$ 346,295,534.93
RD$ 284,744,473.52

En menor escala los sectores agroindustrial, construccin, turstico y

transporte.
3.5 Actualidades sobre la Bolsa de Valores de Repblica Dominicana
Los operadores burstiles del pas establecieron como una de sus
prioridades para el 2000 la atraccin de nuevos capitales a travs de ese
naciente mercado y la aprobacin en el congreso nacional de una ley de
mercado de valores, a fin de fortalecer el sector.
As lo establecido el Sr. Jos Manuel Armenteros, quien asumi
recientemente el cargo de presidente de la institucin.
El proyecto de ley de mercado de capitales se encuentra por segunda
vez en el congreso nacional, no obstante a los esfuerzos de empresarios
locales y de otros sectores porque el mercado burstil dominicano sea
regulado.
Fijacin de metas
1) La gran responsabilidad
de mantener los volmenes operacionales
logrados cada ao, satisfaciendo la demanda del sector empresarial nacional
de integrarse a la bolsa, as como responder al creciente inters de
inversionistas extranjeros de colocar e invertir capitales en el pas.
2) Inauguracin a principios del ao de la primera bolsa electrnica, que
luego estar conectada con las dems bolsas de la regin cibaea.
Ley de capitales

35

El nuevo presidente exhorta a los legisladores, empresarios, al

gobierno, sectores financieros, comerciales e industriales a que colaboren
para lograr la aprobacin definitiva del proyecto de ley de mercado de
valores de RD.
Este instrumento jurdico proporcionara el marco regulatorio necesario
para las operaciones del mercado de valores, as como tambin inspirara la
confianza absoluta en los emisores e inversionistas forneos y locales.
Una ley de mercado de capitales sirve en dos partes: primero, las
empresas tendran recursos sin muchos costos, porque se venderan
acciones y los compradores ganaran a medida que las mismas crezcan y
aumenten sus beneficios.
Tambin se resolvera el problema de financiamiento a largo plazo, que
actualmente es un escollo para los lectores productivos, los cuales buscan
crditos para ampliar sus instalaciones y mejorar la produccin. Se estima
que la venta de acciones resolvera el problema, pues quien invierte se
convierte en accionista.
Al arribar al octavo ao de operacin la BVRD ha influido en el cambio
de mentalidad de los empresarios dominicanos en cuanto a negocios
burstiles se refiere, motivndolos a insertarse en la cultura financiera y de
mercados de valores.

36

TEMA IV:
COMO OPERA LA BOLSA DE VALORES DE LA REPUBLICA
DOMINICANA

4.1 Negociacin: Cmo transar

Toda persona que desee comprar, acciones, bonos, certificados de
participacin, opciones u otros instrumentos a travs de la Bolsa, debe llamar
o concurrir a un Puesto de Bolsa, donde deber extender una orden
especificando los instrumentos que desea comprar o vender, y las
condiciones de precio y liquidacin.
Los instrumentos se negocian en alguno de los tres sistemas de
negociacin que existen en la Bolsa de Valores de la R. D.
4.1.1 Pregn o mercado a Viva Voz.
Es un sistema en que el agente de bolsa ofrece comprar o vender los
ttulos a viva voz, y una vez que encuentra una contraparte que haga lo
contrario, bajo las mismas condiciones, se procede a calzar la operacin.
Se negociar un valor burstil a la vez, siendo el Consejo de Directores
quien determinar la secuencia de la negociacin, ya sea por orden
alfabtico, por industria o por actividad.
El Coordinador de Subasta fijar un precio de la primera transaccin del
valor burstil que se negocie y todas las dems rdenes sern entonces
ejecutadas por demandas y ofertas subsecuentes. Luego de la rotacin inicial
de todos los valores burstiles, y en el caso de que hayan arribado nuevas
rdenes durante la sesin de operaciones, un Agente podr solicitar que se
reinicien las operaciones con un valor burstil determinado.
4.1.2 Bolsa Electrnica.
Es un sistema de transaccin electrnica para los mercados de renta
fija e intermediacin financiera. En ella, se ingresan ofertas de venta en un

37

perodo especialmente condicionado y el remate se realiza en otro perodo en

el que se efectan posturas de compra sobre ofertas existentes. Al trmino
del remate, el sistema adjudica el instrumento a quien realice la mejor
postura.

4.1.3 Rueda Especial.

Este sistema est destinado para la negociacin de los Valores No
Registrados (VNR) en la bolsa.
Horarios
La Bolsa de Valores de la R. D. funciona los das hbiles (de Lunes a
Viernes) de:
10:00 a.m. a 12:00 p.m.
10:00 a.m. a 11:00 a.m.
Valores Registrados
11:00 a.m. a 12:00 a.m.
Valores No Registrados
Comisiones
Toda operacin de compra o venta de ttulos valores est sujeta a los
siguientes costos de transaccin burstil:
Comisin del Puesto de Bolsa
Es libre. Cada Puesto de Bolsa define su propia poltica de comisiones.
Comisin de la Bolsa
Se aplican sobre el monto transado y son de cargo del Puesto de Bolsa.
Las comisiones son fijadas por la Bolsa y varan segn los montos transados.
4.2 Modalidades de Mercado.
4.2.1Mercado de Renta Fija
Los instrumentos de renta fija son ttulos representativos de
obligaciones de corto, mediano y largo plazo que contrae el emisor con el
poseedor del instrumento, son de emisin seriada, reajustables en su tasa de
inters, y en general, son nominativos y o al portador o endosables.
Los emisores de dichos instrumentos corresponden a instituciones del
Sector Privado, del Estado, Bancarias y Financieras. Desde el punto de vista
del inversionista, estos instrumentos son una alternativa de ahorro, cuya
rentabilidad es conocida y su nivel de riesgo es relativamente bajo, ya que
depende de la capacidad de pago de la obligacin por parte del emisor.

38

El mercado de renta fija contina experimentando un marcado

incremento en los ltimos aos. Esto se enmarca dentro del proceso de
desintermediacin financiera en el cual las empresas han ido cambiando su
fuente de financiamiento tradicional por la emisin de instrumentos de deuda
pblica.
Normalmente los instrumentos de renta fija se liquidan pagadero
maana (T+1), es decir, al da siguiente hbil burstil de materializada la
operacin.
4.2.2 Mercado Accionario
En esta categora se considera a las acciones y los derechos
preferentes de suscripcin de acciones originados por aumentos de capital
mediante emisin de acciones de pago, permitindose que los agentes de
bolsa puedan negociar los mismos en la bolsa.
Estos instrumentos nominativos representan un ttulo de propiedad
sobre una fraccin del patrimonio de la empresa que los emite. Los emisores
de las acciones de transaccin burstil son compaas por acciones, que
debern estar inscritas en el Registro de Valores de la Superintendencia de
Valores.
Una interesante alternativa de inversin en este mercado, pudieran ser
las operaciones simultneas, donde las partes realizan una operacin en
acciones en el mercado, al contado y simultneamente una operacin
opuesta, que ser liquidada en el futuro a un precio determinado.
As por ejemplo, quien compra al contado y vende a plazo, financia a la
contraparte por el perodo de vigencia de la operacin a plazo, obteniendo a
cambio un retorno por la diferencia entre los precios de contado y a plazo.
Todava nuestra Bolsa no cuenta con ndices de precios de acciones, ya que
no se ha activado este mercado.
Las acciones se liquidan contado normal (T+2), es decir dos das
hbiles burstiles de realizada la transaccin
4.3 Requisitos para listar una empresa.
Los representante de la empresa emisora que deseen inscribir sus valores
en bolsa, debern realizar una solicitud por escrito, y entregarla
personalmente a la Gerencia de la B. V. R. D. Adjunto a dicha solicitud
debern incluirse los siguientes documentos:
Los dos ltimos estados financieros auditados por un contador pblico
independiente, registrado en el ICPARD y aprobado por la BVRD, y el
estado mas reciente no auditado.

39

Estudio de factibilidad econmico financiero del proyecto de

emisin.
Copia de los estatutos constitutivos de la empresa solicitante.

El objetivo de este primer contacto, con la BVRD, es determinar la

factibilidad del proyecto. Este paso no compromete a la BVRD a aceptar la
inscripcin. En caso de que la Gerencia aporte una recomendacin favorable
del estudio preliminar de la documentacin recibida, la BVRD entregar al
solicitante los siguientes documentos:
Solicitud de inscripcin de ttulos valores (FE-17)
Formulario de las caractersticas de la emisin a ser inscrita (FE-19)
Formulario con los datos operacionales mas importantes (FE-20)
Resumen de las informaciones legales mas importantes (FE-21)
Deben presentarse cuatro (4) copias del estudio de inscripcin, el
mismo debe estar organizado en forma tal, que cada tema general est
claramente localizable. El Gerente proceder a una evaluacin final de dicho
estudio emitiendo sus comentario finales correspondientes. Posteriormente
este es conocido por el Director Ejecutivo de la BVRD para coordinar su
presentacin ante el Consejo de Directores de la BVRD.
Este es conocido por el citado Consejo, y de ser positiva su
conocimiento, se le enviar una comunicacin formal a la empresa solicitante
por parte de la Direccin Ejecutiva con copia a la Div. De Operaciones; en
dicha comunicacin se transcribir el acuerdo de aceptacin de la inscripcin
y las condiciones que regirn en el proceso. La empresa emisora podr
proceder entonces a la impresin del prospectus, y se proceder a la firma
del contrato con la BVRD. Firmado el contrato, y hecha una comunicacin a
todos los Puestos de Bolsa sobre la aprobacin de inscripcin, la empresa
puede iniciar la captacin de recursos mediante la emisin de ttulos
valores.
4.4 Requisitos de una emisin registrada.
El Puesto de Bolsa deber producir una carta solicitud con membrete a
la BVRD, la cual debe contener el monto solicitado, plazo, tasa de inters,
garanta y nombre del emisor. Esta carta deber estar firmada por un
ejecutivo cuya firma est registrada en la BVRD.
Informacin sobre la entidad emisora:
Nombre y domicilio de la empresa emisora.
Telfonos, fax y correo electrnico.
Actividades de la empresa.
Empresas relacionadas.
Otras informaciones:

40

Informacin bsica sobre la emisin:

Clase de titulo a emitir
Monto de la emisin
Plazo
Tasa de inters
Recompra anticipada y penalidad
Nombre del emisor
Destino de los fondos
Forma de pago del capital e intereses
Garanta de existir
Puesto de bolsa intermediario
Margen de intermediacin
Naturaleza de la emisin (tipo de mercado)
Riesgos de la emisin.
Informacin financiera bsica:
Dos ltimos estados auditados
Ultimo estado de comprobacin
Dos ltimos estados de ganancias y prdidas.
Informacin Legal bsica:
Fecha de constitucin de la compaa
Listado de accionistas
Nombres de los miembros del Consejo de Directores.
Constancia de Aceptacin de Endeudamiento por parte del Consejo de
Directores de la empresa solicitante.

41

TEMA V:
MARCO LEGAL

5.1 Aspectos del Marco Legal

Nuestro pas tiene un mercado de valores naciente y frgil y el
mercado de acciones prcticamente no existe, y por eso el empresariado ha
tenido que sustentar sus actividades con recursos del sistema bancario;
crditos de corto plazo y costos elevados. Con esto se limita el desarrollo
econmico.
Muchas empresas dominicanas son de capital familiar y cerradas,
pequeas y pertenecen a unas cuantas familias, sin administracin moderna
y formas tradicionales de organizacin.
Es por esto y otras razones que se deben crear los mecanismos para
generar flujos suficientes y constantes de nuevos recursos financieros, para
estimular la capacitacin de las unidades empresariales y as reducir los
niveles de endeudamiento y el costo del financiamiento, adems de ayudar a
las empresas a crecer. Esto traer aun aumento de los empleos y de la
produccin, y por ende el ahorro interno, que como se sabe es la fuente por
excelencia del desarrollo econmico.
Para alcanzar estas metas se debe fortalecer y desarrollar el mercado
de valores. El Banco Central de la R. D. consciente de todo lo anterior ha
elaborado el anteproyecto de ley de mercado de valores, el cual fue revisado
por representantes de la Securities and Exchange Commission de los EEUU,
por el BID y otras entidades e individuos ligados al quehacer financiero.

42

Pero este anteproyecto de ley no solo fue revisado por entidades

extranjeras, tambin fue revisado por una lista extensa de entidades
dominicanas entre las que mencionaremos a la Secretaria de Estado de
Finanzas, la Superintendencia de Bancos la Superintendencia de Seguros, el
Banco de Reservas, la Asociacin de Bancos Comerciales, la BVRD,
Fundacin Economa y desarrollo y muchas oras ms.
Las observaciones relevantes de todas estas instituciones fueron
acogidas e incorporadas en el anteproyecto de ley, lo que asegura que es el
fruto del consenso de todos los sectores que tienen que ver con el mercado
de valores.

5.2 Descripcin del Anteproyecto de Ley

Tiene un marco legal genrico y flexible para regular el mercado de
valores estableciendo disposiciones para permitir el desarrollo del mismo,
con organizacin, eficiencia y transparencia. Este anteproyecto de ley tiene
7 ttulos 19 captulos y 134 artculos.
5.2.1 Disposiciones Generales
Tienden a delimitar el alcance de la ley y definen aspectos
conceptuales muy especializados, que deben quedar claros. Este alcance
abarca la oferta publica de valores hecha por emisores nacionales y
extranjeros. Esta oferta publica debe cumplir varios requisitos, entre los que
se pueden mencionar que debe estar aprobada y registrada pos la
Superintendencia de Valores y negociada a travs de los intermediarios de
valores autorizados, lo que se busca es que el adquiriente tenga toda la
informacin necesaria para evaluar los riesgos de inversin.
Queda excluida del marco de esta ley la oferta privada de valores, en la
cual no esta comprometida la fe publica y no es competencia del estado
regular estas operaciones.
Aqu se define tambin el termino valor que los define como en
derecho de contenido econmico, negociable en el mercado de valores y
genrico, para no limitar la creatividad del emisor.
Se delimita aqu tambin el alcance del mercado primario contra el
secundario para establecer con claridad conde convergen cada uno y sus
respectivos propsitos. As, el marco primario envuelve operaciones de
colocacin inicial de emisiones de valores para obtener financiamiento, y el
mercado secundario es el que involucra transferencia de valores
previamente emitidos, para dar liquidez a sus tenedores.

43

Aqu vemos tambin la informacin privilegiada, que la define como el

conocimiento de actos que influyen en los precios de valores de oferta
publica, mientras no se hayan hecho de conocimiento publico.
Este concepto amerita un trato especial en el anteproyecto de ley,
debido a que su uso debe ser estrictamente fiscalizado, en razn de que el
manejo inadecuado de la misma podra ocasionar inestabilidad y
desconfianza en el mercado. Por ello se detalla claramente, quien se
presume tiene acceso a esta informacin y las actividades que le estn
totalmente prohibidas realizar, estableciendo severas sanciones para quienes
infrinjan estas disposiciones.
5.2.2 Superintendencia de Valores
La Superintendencia de Valores en la mayora de los pases
desarrollados estn reguladas por el estado, con el fin de proteger el inters
publico. Nuestra Superintendencia de Valores tendr facultades suficientes
para hacer cumplir la ley.
La Superintendencia de Valores ser el organismo regulador y
supervisor del mercado de valores. Ser una entidad autnoma y tcnica que
se relacionara con el gobierno a travs de la junta monetaria.
La
Superintendencia de Valores ser subalterna de la JM y tendr como
funcionario principal a un Superintendente de Valores, designado por el
poder ejecutivo de una terna presentada por la JM a fin de asegurar que
dicho funcionario sea un profesional de reconocida experiencia en materia
financiera.
El objetivo de la Superintendencia de Valores ser promover, regular y
fiscalizar el mercado de valores; velar porque este sea transparente,
mediante la difusin de toda la informacin necesaria, para que los
participantes se mantengan informados sobre las condiciones financieras y
legales de las empresas emisoras, que les permita conocer los riesgos
implcitos en determinadas operaciones, al momento de tomar decisiones de
inversin.
Para realizar su funcin fiscalizadora la Superintendencia de Valores
llevara un registro de los valores, emisores y dems participantes del
mercado de valores regulados por este anteproyecto de ley, como forma de
tomar el control y asegurar la difusin adecuada de informaciones, para
garantizar indirectamente la proteccin al inversionista.
Al registrar la oferta publica la Superintendencia de Valores controlara
y condicionara el acceso de los emisores al ahorro publico,
comprometindolos a divulgar toda la informacin necesaria para que el

44

mercado de valores sea eficiente y transparente. Asimismo reglamentara las

actividades de intermediacin de valores en funcin del inters publico
autorizando y controlando a los respectivos intermediarios y a los
mecanismos de negociacin.
5.2.3 Comit de Valores
Ser una instancia superior al Superintendente de Valores para dirimir
aspectos especficos, concebido de tal manera que no interfiera con las
facultades del Superintendente de Valores de adoptar decisiones rpidas y
oportunas, ante un mercado cambiante, como lo es el de valores.
Este comit estara integrado por cinco miembros:
Un funcionario de alta jerarqua del Banco Central designa por la JM,
quien lo presidira, el Superintendente de Valores, un funcionario de alto
rango de la secretaria de estado de finanzas y dos miembros del sector
privado designados por el poder ejecutivo, de ternas presentadas por la JM,
las cuales se conformaran con los candidatos sometidos indistintamente por
las asociaciones de puestos de bolsas existentes en el pas, a fin de lograr
una representatividad ms objetiva en seno de este rgano colegiado.
Este comit conocer de las apelaciones que realicen los participantes
del mercado a las decisiones de la Superintendencia de Valores y las bolsas
como entes autoreguladores, fungiendo como instancia de arbitraje y de
conciliacin. Se reunir por lo menos mensual, para discutir sobre el
comportamiento del mercado de valores, as como para aprobar las tarifas a
cobrar a los participantes del mercado de valores por parte de la
Superintendencia de Valores, cuando se amerite.
5.2.4 Participantes del Mercado de Valores
Este proyecto posee todas las figuras que demanda un
mercado de valores como el nuestro, y por ello contempla las bolsas
de valores las bolsas de productos, los intermediarios de valores, las
cmaras de compensacin, las calificadoras de riesgo, las
compaas tituladoras, los fondos mutuos y de inversin y sus
administradoras y el deposito centralizado de valores.
5.2.5 De las Infracciones y Sanciones
Este mercado se sustenta en la informacin y por lo tanto
demanda un trato especial de respeto y que garantice el
desenvolvimiento de un mercado transparente y eficaz.
Estas infracciones y sanciones que se aplicaran a los que infrinjan las
disposiciones del anteproyecto, as como los reglamentos y normas que dicte
la Superintendencia de Valores,
se han clasificado en sanciones

45

administrativas y sanciones civiles y penales, como una manera de introducir

elementos claros y efectivos que minimicen los conflictos de intereses y los
altos grados de discresionalidad.
Las sanciones administrativas son las que puede aplicar la misma
Superintendencia de Valores y van desde amonestacin verbal o escrita,
cargos pecuniarios, hasta la suspensin o cancelacin del registro para
operar en el mercado de valores de oferta publica, dependiendo de la
naturaleza de la infraccin. Estas sanciones estn debidamente tipificadas
en el anteproyecto.
Las sanciones civiles y penales las debern aplicar los tribunales
competentes, cuando los infractores ameriten ser juzgados en tribunales
especficos.
5.2.6 Tratamiento Fiscal
Como el mercado de valores contribuye a fortalecer las
corrientes de ahorro y la inversin, convirtindose en un aspecto
importante en la democratizacin del capital, mediante la apertura
de las empresas a nuevos accionistas, se precisa otorgar
determinados incentivos tributarios a la inversin, en ttulos
negociados en bolsa, a fin de impulsar el desarrollo de dicho
mercado.
Es por eso que en el anteproyecto de ley se eliminan los
impuestos del 2% sobre el valor de transferencias de ttulos y
propiedades mobiliarias y el 10% para cualquier otro tipo de renta
no especificada expresamente, estos se encuentran en el articulo
309 del cdigo tributario.
Se elimina tambin el impuesto para los intereses percibidos por las
personas fsicas para su inversin en valores negociados a travs de la bolsa
y aprobados por la Superintendencia de Valores.
5.2.7 Situacin Actual del Marco Legal en el
Congreso
La Junta Agroempresarial Dominicana (JAD) pidi que la Bolsa
de Valores Agropecuaria fuera dejada del marco legal de esta ley.
Esto retras el conocimiento del anteproyecto de ley en segunda
lectura. Como la convocatoria del congreso es para otros asuntos
pendientes se entiende que este anteproyecto permiti y debe
conocerse otra vez.

46

CONCLUSIN
La Bolsa de Valores de la Repblica Dominicana, Inc., lleva mas de 8
aos operando al servicio de nuestro pas. En efecto, hace ms de 11 aos
que un grupo de dominicanos de gran visin y empeo se dieron a la tarea
de realizar un proyecto para el cual no existan precedentes y se vislumbraba
como un paso decisivo para apoyar el desarrollo econmico de nuestro pas.
Nuestro pas enfrenta una nueva realidad econmica donde los niveles
de competencia avanzan a pasos gigantescos y en el cual el sector
empresarial se ve obligado a afrontar nuevos y ambiciosos retos. La apertura
de fronteras brindar posibilidades para que otras empresas participen en el
mercado dominicano, motivo por el cual las compaas locales debern
prepararse para sobreviv en un nuevo escenario ms competitivo.
En este contexto, el desarrollo del mercado de capitales reviste
especial importancia pues las empresas dominicanas se vern en la
necesidad de contar con nuevas alternativas de financiamiento que les
permita realizar las inversiones necesarias para mejorar su posicin
competitiva sin comprometer su solidez financiera en el largo plazo. Sin
embargo, a pesar del acelerado crecimiento que ha experimentado en los
ltimos aos, no contamos an con un mercado accionario que permita
solventar las necesidades de recursos de largo plazo que demanda el
crecimiento econmico de nuestro pas.
Es importante tener presente que para el desarrollo del mercado
accionario implica todo un proceso complejo de modernizacin del sistema

47

financiero nacional, por lo tanto no es algo que se pueda lograr de la noche a

la maana. No obstante, no podemos perder de vista la urgencia que
representa para el pas disponer de una fuente de recursos de largo plazo
que permita financiar un crecimiento sostenido la actividad econmica.
En consecuencia, nuestro papel como profesionales deber ser
promover que las operaciones en nuestros puestos de bolsa se realicen cada
vez de una manera ms difana y transparente, adems de concienciar de
manera individual contribuyendo con un granito de arena para que todos y
cada uno entendamos la importancia que reviste la aplicacin de este
mecanismo para el bienestar de la nacin y as, el da de maana, en adicin
a los reglamentos que se han venido implementando, podamos tambin
contar con una Comisin Reguladora que revista de ms formalismo y
supervisin a todo este proceso.

BIBLIOGRAFA

Bolsa de Valores de la R.D. Manual operativo de la BVRD, temas II, III y

VIII. Santo Domingo, D.N. 1995
Bolsa de Valores de la R.D. memoria anual de la BVRD. Santo Domingo,
D.N., 1997
Bolsa de Valores de la R.D. Noti-valores: El sistema burstil. Vol. III, No.
3. Santo Domingo, D.N. Mayo-Junio 1998
Bolsa de Valores de la R.D. Noti-valores: Vol. IV, No. 2. Santo
Domingo, D.N. Marzo-Abril 1999
Bolsa de Valores de la R.D. Noti-valores: Reto para el desarrollo de
nuestro mercado. Vol. IV, No. 5. Santo Domingo, D.N. SeptiembreOctubre 1999
Bolsa de Valores de la R.D. Serie divulgativa de la Bolsa de Valores de la
R.D.:
Vol. 1: La bolsa de valores
Vol. 2: Conozca el mercado de valores
Vol. 3: Los agentes de valores
Vol. 4: Los puestos de valores

48

Datos ofrecidos por la Sra. Cristina Thomen Ginebra sobre

investigaciones realizadas para la creacin y funcionamiento de la
bolsa de valores. Santo Domingo, D. N.
Ovial Amat. La Bolsa.
Pgina de Internet www.bolsard.com
Peridico El Siglo. Artculo sobre la BVRD. Santo Domingo, D.N.
Mircoles 12 de Enero, 2000
Peridico Listn Diario. Artculo sobre la apertura de la bolsa
electrnica en RD. Santo Domingo, D. N. Domingo 16 de Enero, 2000

49

ANEXOS
Agentes de Bolsa en Santo Domingo.
Puestos Privados
Valcorp,S.A. Puesto de Bolsa
Sr. Jos Luis de Ramn Presidente
Tel. 563-6183/89
Fax.565-8823
valcorp@tricom.net
Bonanza Corredores, S.A. Puesto de Bolsa
Sr. Eduardo Lama Presidente
Ave. John F. Kennedy, esq. Ortega y Gasset
Tel. 567-5552
Fax. 566-1087
bonanza.dom@codetel.net.do
Lar Capital, S.A.
Puesto de Bolsa
Sr. Luis Alvarez Renta Presidente
Luis Amiama Ti, Edif. Plaza Comercial
Tel. 567-8275/78
Fax.544-1363
Fondos Mercantiles, S.A. Puesto de Bolsa. -MTVSr. Celso Marranzini Presidente
C/N esq. L, Zona Industrial de Haina San Cristbal
Tel. 542-2721 ext. 256
Fax. 542-2077
Lafise Valores Santo Domingo Puesto de Bolsa. -LAFISESra. Indiana Jones Gerente General
27 de Febrero #233, Edif. Corominas
Tel. 567-6666
Fax. 567-6630
Gestin de Ttulos y Valores, M&R, S.A. Puesto de Bolsa
Sr. Diego de Moya Presidente
Edif. Hormigones Moya Ave. Romulo Betancourt,Esq. D
Tel. 530-5454
Fax. 531-8103

50

Transacciones Financieras, S.A.

Sra. Claudia Messina de Olavarrieta Presidente
Ave. Abraham Lincoln, No. 708 Edif. Seguros La Antillana, 1era planta
Tel. 567-4481 ext. 394
Fax. 549-4476
email: tfinanciera@codetel.net.do
Puestos de Bolsa pertenencientes a Instituciones Bancarias.
Acciones y Valores, S.A. Puesto de Bolsa. -ACYVALSra. Raisa Gil de Fondeur Vice-Presidente Ejecutivo
Banco Nacional de Crdito
Ave. John F. Kennedy, Esq. Tiradentes
Tel. 540-4441; 476-2632; 476-2556
Fax.567-4698
BDI Gestin de Valores, S.A.
Sr. Jos De Moya Presidente
Ave. Sarasota No. 27
Tel.535-8586
Fax. 535-6069
bdi@codetel.net.do

Puesto de Bolsa.

Citininversiones de Ttulos y Valores, S.A.

Sr. Henry Comber Presidente
Citibank,S.A Ave. John F. Kennedy No.1
Tel. 566-5611/473-2453
Fax. 683-5844
frank.llibre@citicorp.com

Puesto de Bolsa

Inversiones Popular, S.A. Puesto de Bolsa

Sr. Miguel Nez Presidente
Ave. John F. Kennedy esq. Mximo Gomez
Tel. 544-5721
Fax. 544-5928
BDP Multivalores, S.A. Puesto de Bolsa
Sr. Alejandro Ruiz Alma Vice-Presidente Ejecutivo
Banco Dominicano del Progreso Ave. John F. Kennedy #3
Tel. 563-3233
Fax. 227-3150

51

Global de Valores, S. A. Puesto de Bolsa

Sr. Oscar Lama Presidente
Ave. Rmulo Betancourt #1 Banco Global
Tel. 532-3000
Fax. 535-7070
banglobal@codetel.net.do
Valores para la Construccin, S.A. Puesto de Bolsa
Sra. Rafael Meja Gerente General/ Agente
Heriberto Pieter, esq. Naco Banco Nacional de la Vivienda
Tel. 565-6621
Fax.540-0338
Mercabanc, S.A. Puesto de Bolsa
Sr. Rafael Faxas Presidente
Banco Mercantil Roberto Pastoriza # 303
Tel. 567-4444
Fax. 565-8822
sduarte@mercantil.com.do
Gerencial de Valores, S.A. Puesto de Bolsa
Sr. Jess Enrique Armenteros Ruiz Presidente
Banco Gerencial y Fiduciario
Tel. 685-5151
Fax. 685-5154
bgf.bc@codetel.net.do
Corredora de Ttulos, S.A. Puesto de Bolsa
Sra. Carmen Cristina Alvarez Vice-Presidente
Banco BHD 27 de Febrero esq. Winston Churchill
Tel. 243-3232
Fax. 243-3315
Continental Securities, S.A. Puesto de Bolsa
Sr. Antonio Gennari Vice-Presidente
Ave. Pedro Henriquez Urea #126
Tel. 472-2228
Fax. 472-3027
fdr@banco-continental.com

52

CONSEJO DE DIRECTORES
Sr. Jos Manuel Armenteros Riu
Sr. Ramn Bez-Romano
Sr. Luis Santiago Pia
Sr. Donald Cott Creus
Sr. Jos Gabriel Roig
Sr. Pedro Pablo Cabral
Sr. Juan Bancalari Brugal
Sr. Jeffrey Poyo
Sr. Rafael Faxas Representante
Sra. Indiana Jones Representante
APB

Presidente
Vicepresidente
Tesorero
Secretario
Director
Director
Director
Director
Presidente APB
Vicepresidente

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