Concepts Fondamentaux De lAnalyse Financire

Lanalyse financire trouve son origine dans la ncessit de justifier des dcisions dallocation de ressources comme lautorisation dinvestir, lattribution de crdits, la souscription une augmentation du capital ou un emprunt obligataire Ainsi chacune de ces dcisions, se pose un problme dvaluation conomique qui conduit le dcideur se demander - !i lentreprise constitue un bon risque, si celui"ci tait modifi par lopration envisage et dans quelle proportion # - $uel rendement ou rentabilit en esprer % Dfinition : Lanalyse financire est une branche de la finance dentreprise essentiellement dvolue lanalyse des risques et de la valeur de lentreprise& 'our ce faire, elle utilise de fa(on prpondrante les tats financiers officiels et linformation publie pour aider les personnes intresses porter un jugement densemble sur la situation de lentreprise& )e jugement tourn vers lavenir accorde une place centrale la structure des financements et des actifs mis en *uvre, leur rendement et lensemble des mcanismes qui gouvernent la formation des rsultats& 'our se forger une opinion sur la solidit financire de lentreprise, il faut une source dinformation& La matire de lanalyse financire : linformation comptable Linformation comptable quutilise lanalyse financire provient presque e+clusivement de la comptabilit gnrale& )ette comptabilit organise pour la prsentation des documents de synthses bilans, compte de produits et de charges, tableau+ de financement, est particulirement adapte au+ besoins e+ternes car il sagit de documents comptables officiels tablis selon un ensemble de principes, mthodes autorises et procdures& Linformation comptable se compose au moins des lments suivants - Le bilan qui prsente la situation financire de lentreprise un moment donne& ,l dcrit les lments dactif et de passif de lentreprise& - Le compte de produits et de charges qui analyse le rsultat de lactivit de lentreprise pendant une certaine priode& 'ar diffrence entre les produits et les charges, il fait appara-tre le bnfice ou la perte de le+ercice& - Ltat de solde de gestion qui met en vidence des rsultats intermdiaires et donne plus de+plication sur la formation du rsultat de lentreprise par diffrence entre les produits et les charges&

Ltat des informations complmentaire qui complte et commente linformation donne dans le bilan et le compte de produits et de charges& ,l met en vidence les faits pouvant avoir une incidence significative sur le jugement du lecteur des documents comptables& Le tableau de financement qui recense lensemble des flu+ de trsorerie, il liste lencaissement et les dcaissements de lentreprise pour la priode considre&

Les objectifs de lanalyse financire : ,l vide que plusieurs personnes sont concernes par la sant financire de lentreprise les actionnaires, les banquiers, les clients, les fournisseurs, les investisseursil est raisonnable de penser que leur objectif danalyse est de comprendre globalement une situation dentreprise pour prendre des dcisions qui vaudront pour lavenir& )e souci commun ne+clut pas le+istence dune grande varit de facteurs contingents susceptibles dinfluencer lanalyste financier - Les objectifs de lanalyse : les besoins dinformation des actionnaires, des banquiers, des gestionnaires sont souvent spcifiques& - La situation de lentreprise : un problme se pose toujours dans un certain conte+te& Lenvironnement interne et e+terne, la priode, les enjeu+ de la dcision, la qualit et limportance des acteurs doivent .tre pris en considration& )es facteurs apparaissent rarement dans les tats financiers& - Le type de dcision : plus la dcision suppose des engagements long terme plus elle est risque& Les objectifs des prteurs et des analystes de crdit Les soucis des banquiers qui accordent des crdits au+ entreprises sont distincts de ceu+ des actionnaires& Le banquier ne bnficie daucun des droits reconnus par la loi au+ propritaires de parts sociales et dactions& ,l ne vote pas lassemble des actionnaires& !on seul droit est de+iger le paiement rgulier des intr.ts et terme chu le remboursement de sa crance, en se prvalant des garanties prises ou de se dsengager de laffaire lorsque la loi ly autorise& /n distingue habituellement parmi les crdits accords par les banques deu+ catgories les crdits de+ploitation et les crdits dinvestissement& Les premiers peuvent se satisfaire dun e+amen limit du dossier car le risque est bien individualiser et limit dans le temps, les recettes prvisionnelles devant rembourser les avances& 0n revanche les crdits dinvestissement supportent un risque global& Leur dure est plus longue& ,ls doivent .tre rembourss par les bnfices futurs du projet& 1ne demande dinvestissement fera toujours lobjet dun e+amen approfondi& ,l nest pas tonnant que les banquiers soient particulirement sensibles au risque dimpay do2 une priorit accorde - La solvabilit et la rputation du dbiteur # - La liquidit des actifs et le+igibilit des dettes # - La nature des oprations et des biens financs #

- La garantie offerte& Ainsi les banquiers prouvent"ils le besoin de subordonner leur engagement la sant financire du dbiteur en e+aminant la cohrence entre les prvisions, les ressources actuelles de lentreprise et les rsultats quelle a atteints dans le pass& ,ls utiliseront davantage les tats financiers pour porter un jugement sur la capacit de lentrepreneur de maintenir une entreprise financirement saine, disposant de trsorerie et dote en toute circonstance dune capacit autonome de financement et de remboursement& 3o2 limportance donne au+ questions suivantes - Les fonds propres et la trsorerie sont"ils suffisants pour limiter les risques % - $uel volume daffaires peut"on esprer raliser avec cette entreprise % - La croissance est"elle compatible avec les possibilits actuelles de la rentabilit et de la structure financire % - Le niveau dactivit et lquilibre actuel entres les produits et les charges garantissent la rgularit du rsultat et la ponctualit des paiements et remboursements % Les concepts de base de lanalyse financire : La notion de cycle : La modlisation de lentreprise 4 par les comptables et les financiers 5 sappuie sur la notion de cycle& ,l utilise la notion de cycle pour dcrire le mouvement perptuel de lentreprise travers la continuit de ses oprations& /n observe en effet une certaine priodicit dans la rptition des vnements qui interviennent dans lactivit de lentreprise& ,l est gnralement fait la distinction entre trois types de cycle Le cycle dexploitation : celui"ci regroupe les oprations dont lobjet est de produire et de vendre des biens et des services& ,l engendre normalement un surplus montaire 4diffrences entre les encaissements et les dcaissements relatifs au+ oprations de+ploitation5& /n distingue plusieurs phases dans le droulement du cycle approvisionnement, production et commercialisation& )est un cycle court&

Achat

Production

Vente

Le cycle dinvestissement : il comprend plusieurs tapes& La premire tape est lacquisition du bien dquipement& 0lle ne donne pas forcment des flu+ de trsorerie instantans, notamment si lentreprise obtient des dlais de rglement& 'uis, lentreprise rcupre la dpense tout au long de la dure de vie du bien gr6ce au+ recettes gnres

par le+ploitation de lquipement& La dernire tape est celle du dsinvestissement quand lentreprise se spare de son quipement& Le cycle dinvestissement est un cycle long&

,nvestissement

)ession

Axe de temps

'aiement de linvestissement

Le cycle de financement il comprend les oprations demprunt et de remboursement des emprunts& ,l sagit de financement e+terne 4organisme de crdits5 Les notions de flux et de stocks Les flu+ et les stoc7s sont la matire des tats financiers& 1ne structure financire dentreprise est presque compltement dcrite par ses flu+ et ses stoc7s& Les flux : Les flu+ dsignent le mouvement des valeurs qui caractrisent le fonds de richesse ou de moyens conomiques quest lentreprise& Les grandeurs caractristiques des flu+ nont pas de dimension par rapport au temps& 0lles ne sont pas dates car elles mesurent une variation qui se produit lintrieur dune priode, le+ercice comptable ou lune de ses subdivisions& Lanalyse par les flu+ se veut dynamique et essaie de comprendre les dcisions de gestion qui sont intervenues en cours de+ercice ou sur plusieurs priodes& /n distingue - Les flux de rsultat : il sagit de flu+ documents par le compte de produits et de charges au sens de la comptabilit gnrale& La somme algbrique de ces produits et de ces charges donne le rsultat bnficiaire ou dficitaire de le+ercice& La plupart de ces flu+ 4ventes, achats, salaires, charges financires5 donnent lieu des flu+ de trsorerie au moment de leur date dencaissement ou de dcaissement presque toujours postrieur leur enregistrement comptable& - Les flux de trsorerie : ils dsignent toutes les oprations donnant lieu un mouvement effectif de liquidits qui se traduisent par un encaissement ou un dcaissement& - Les flux de fonds ils reprsentent les mouvements qui ont affect lactif et le passif de lentreprise cest dire les ressources et les emplois entre le dbut

et la fin de le+ercice& Ainsi les investissements, les mises en distribution des dividendes, les remboursements demprunts sont de nouveau+ emplois spcifiques le+ercice quil a fallu financer& Les augmentations de capital, les nouveau+ emprunts, les cessions dimmobilisation sont de nouvelles ressources financires apparues dans le m.me temps& Les stocks : Au sens financier, la notion de stoc7s dsigne les soldes des comptes inscrits dans les rubriques des comptes dactif et de passif du bilan& 8outes ses variables hrites ou dtat sont dates et valent le jour de ltablissement du bilan de dbut ou de fin d 9e+ercice& Lanalyste financier peut fonder son diagnostic sur les stoc7s dactif et de passif en donnant la priorit au bilan& )est lanalyse : statique ; qui conduit juger une entreprise un bilan plut<t quune entreprise en continuit de+ploitation& A loppos, lanalyste peut privilgier ltude des flu+ de rsultat et de trsorerie produits par les dcisions de gestion& Le choi+ entre ces deu+ orientations danalyse dpend des circonstances et des besoins pour les dcisions prendre& Le plus souvent, les analystes concilient les deu+ approches&

La dmarche gnrale de lanalyse financire : Lanalyse financire sappuie sur des normes 4quantitatives ou non5 pour porter un jugement de valeur sur la sant de lentreprise& Le respect des normes est contr<l par des indicateurs tels que les ratios& Rappel des objectifs du banquier : Les objectifs des banquiers ne sont pas les m.mes, selon que les pr.ts sont long terme ou court terme& 3ans une optique de pr.t court terme, seule la liquidit de lentreprise est tudie, cest" "dire sa capacit faire face ses chances court terme& 3ans une optique de pr.t long terme, la solvabilit et la rentabilit de lentreprise sont tudies& Recommandations gnrales Avant tout diagnostic financier, il est ncessaire - 3e ne pas perdre de vue lobjectif gnral de lanalyse financire # - 3e relier les conclusions tires des documents financiers au+ vnements qui ont affect lentreprise pendant la priode tudie # - 3e prendre en compte les donnes objectives quantitatives mais aussi les donnes qualitatives # - 3aller lessentiel et de nuancer ses jugements en fonction de la qualit des informations obtenues et des retraitements effectus, en effet, on ne dispose que trs rarement de toutes les informations utiles et de tout le temps ncessaire&

Dmarche du diagnostic financier il comprend gnralement trois parties Etude statique du bilan : lanalyse statique constitue le noyau classique du diagnostic dentreprise& )est une approche traditionnelle qui sintresse la solvabilit et la structure financire de lentreprise& Lanalyse statique repose sur lobservation dun bilan arr.t une date donne& !es donnes concernent donc le pass& Etude dynamique du bilan : lanalyse dynamique raisonne essentiellement en terme de flu+& 0lle repose sur ltude du tableau de financement& nalyse du compte de rsultat : cette analyse repose essentiellement sur les soldes de gestion&

LAnalyse Financire Par Le Bilan

Le bilan dcrit les avoirs et les engagements de lentreprise et donne une valuation de son patrimoine& 0n labsence dautres informations, les tiers qui contractent avec lentreprise voient dans limportance et la composition du patrimoine le support des garanties que lentreprise peut offrir& )ette approche prudente est, bien entendu, statique puisquelle prsuppose quun capital accumul constitue une protection contre le risque de dfaillance& Lapprciation de lquilibre financier au bilan est une des composantes du diagnostic financier global de lentreprise& )ette composante cherche apprcier la sant financire de lentreprise compte tenu de son histoire& 0n fonction des objectifs poursuivis par lanalyste, le+pression de lquilibre financier privilgiera une approche liquidit " e+igibilit 4financire et patrimoniale5 ou bien une approche fonctionnelle privilgiera lobjet et la nature des ressources mises la disposition de lentreprise et des emplois qui en ont t faits& ,l est possible dinterprter le bilan selon deu+ approches - !elon lapproche fonctionnelle lactivit de lentreprise est analyse en cycles, en distinguant les cycles longs dinvestissement et de financement et le cycle court de+ploitation& - !elon lapproche patrimoniale le bilan donne une image statique des biens dont lentreprise est propritaire et de la manire dont ils sont financs& )es deu+ approches sont souvent complmentaires, notamment pour un diagnostic financier&

! " Lapproche fonctionnelle Les cycles fonctionnels Les fonds qui entrent et qui sortent dune entreprise sont classs selon quils rsultent 3une dcision qui, lorigine, a engag lentreprise long terme 4 cest dire pour plus dun an5 # /u dune dcision nayant deffet qu court terme 4 cest dire pour moins dun an5& 'our qualifier la dcision initiale, il faut tenir compte de la dure de lengagement pris par lentreprise ou de la dure de conservation de llment dactif et non des dures restant courir lors de ltablissement du bilan& Les cycles longs dinvestissement et de financement : La dcision daugmenter le capital ou de contracter un emprunt, fi+e la structure du financement de lentreprise pour plusieurs annes, lentreprise est engage long terme& Laugmentation de capital ou lemprunt sont des ressources stables& La ralisation dun investissement fi+e galement pour longtemps la structure de lentreprise, linvestissement est un emploi stable& Les ressources et les emplois stables sont souvent qualifis dacyclique& 0n ralit, ce nest vrai que dans le court terme le financement et linvestissement sont soumis des cycles mais il s=agit de cycles de longue dure4lemprunt finira un jour par .tre rembours et on devra alors ventuellement trouver un nouveau financement, lissue dune priode de plusieurs annes, les quipements devront .tre renouvels et un nouveau cycle dinvestissement commencera5&

Investissements

Emplois sta les

!essources sta les

B"n"#ices

Le cycle dexploitation : Le cycle court concerne les oprations achat >stoc7age >production "vente& Les dcisions affectant le cycle de+ploitation nengagent lentreprise qu court terme& Les crances clients et les dettes fournisseurs apparaissent dans ce cycle en raison des dcalages entre les oprations dachats, de production et de ventes et leurs rglements& Le volume des transactions peut varier dun cycle au cycle suivant notamment en raison du caractre saisonnier de certaines activits& Les dcisions affectant le cycle de+ploitation 4volume des stoc7s, dure de crdit consenti au+ clients&5 'euvent .tre limites la dure dun cycle elle nengage lentreprise qu court terme&

$toc%s
Ventes

Achats

Cr"ances clients

Dettes #ournisseurs

Disponi ilit"s
Paiements

Les grandes masses du bilan fonctionnel Les ressources stables - les capitau+ propres - les amortissements et les provisions pour risques et charges - les dettes financires Les emplois stables rsultent des dcisions dinvestissement& ,ls correspondent lactif immobilis brut et figurent en haut de lactif& 0lles figurent en haut du bilan& Lactif circulant montant brut des stoc7s, crances, disponibilits& Les dettes du passif qui ne sont pas financires 4dettes fournisseurs, dettes divers5& /n peut ventuellement les qualifier de :dettes circulantes ;

Les retraitements au sein du bilan

les retraitements dlments du bilan Les amortissements et les provisions pour dprciation doivent .tre transfrs de lactif soustractif vers le passif ou on les inclut dans les ressources stables 4avec les provisions pour risques et charges qui y figuraient dj5& 0n effet, ils reprsentent des capitau+ pargns pour financer le renouvellement des immobilisations ou de possibles dprciations& A ce titre, ils constituent des ressources de financements& Les primes de remboursements des obligations doivent figurer au passif en diminution des dettes financires& La prime dmission des obligations apporte en effet une ressource lentreprise& Les carts de conversion doivent .tres limins& 0n contrepartie les crances et les dettes concernes par ces carts doivent .tre ramenes leur valeur dorigine&

Les retraitements dlments hors bilan : Le crdit"bail est une formule alternative la solution classique de lacquisition dun quipement finance par emprunt& Les quipements financs par crdit"bail ne figurent pas lactif du bilan puisque lentreprise utilisatrice nen est pas juridiquement propritaire& ,l ny a videmment pas demprunt au passif& )ependant, lentreprise doit verser un loyer priodique& Le bilan fonctionnel intgre les quipements financs par crdit"bail comme s=il s=agissait dacquisition dimmobilisations finances par un emprunt& La valeur dorigine de lquipement est rintgre dans les emplois stables& Dfinition des valeurs structurelles "approche fonctionnelle# Lorsquon souhaite dpasser lapproche patrimoniale de lentreprise et la perception du risque travers le risque de cessation de paiement 4critre de liquidit e+igibilit5 pour avoir une approche plus conomique de lentreprise& )elle"ci est fonde dans un soucis de distinguer entre les diffrentes oprations que ralise lentreprise et de cerner les oprations lies lactivit cyclique et celles acycliques non directement lies lactivit, que se soit des oprations de+ploitation ou hors e+ploitation&

$# LE %&'D DE (&)EL*E'+ %&',+!&''EL ,l est dfini par le+cdent des ressources acycliques 4non lies au cycle de+ploitation5 pour lessentiel stable par rapport au+ valeurs immobilises correspondant galement au+ actifs acycliques non lis au cycle de+ploitation& Les ressources acycliques comprennent les ressources propres

4y compris les amortissements et provisions sur actifs immobiliss, y compris lamortissement des biens acquis en crdit"bail5 et les dettes de financements, quels que soient leurs termes, y compris le financement en crdit"bail en principal qui na pas encore t encore rembours& ?essources acycliques @ capitau+ propres A capitau+ assimils A dettes de financement A provisions pour risques et charges A cart conversion passif non circulant& Les emplois acycliques correspondent au+ valeurs immobilises prises pour leurs valeurs brutes lorsque les amortissements interviennent avec les ressources stables ou les ressources acycliques, ainsi que les actifs immobiliss, financs par crdit"bail et qui doivent appara-tre pour la valeur brute ou nette 4selon que les : amortissements ; compris dans les loyers sont pris en ressources acycliques ou non5& La diffrence entre les ressources stables et les actifs immobiliss ainsi lists, dfinit le fond de roulement fonctionnel

Fond de roulement & Financement permanent ' acti# immo ilis"

&u

Fond de roulement & acti# circulant ' passi# circulant

-# LE .E/&!' E' %&'D DE (&)LE*E'+ %&',+!&'EL ,l correspond au besoin de financement ressenti par lentreprise et qui rsulte des dcalages dans le temps - 3calages entre les achats et les ventes, ceu+"ci entra-nent la constitution de stoc7s # - 3calages entre les produits comptables 4ventes5 et les paiements correspondants 4paiements des clients5 qui donnent naissances des crances& - )es dcalages crent des besoins de financement qui est cependant attnu par le dcalage de sens oppos entres les charges 4les achats5 et les paiements correspondants 4paiements au+ fournisseurs5& - Les dcalages entre les charges et leurs paiements donnent naissances des dettes&

Dlai de stoc0age

dlai de crdits clients

Achat

Vente

*p"rations

D"pense

!ecette

)emps

D"lai de cr"dit #ournisseurs

D"cala+e , #inancer

Lorsque cette information est disponible, pour distinguer entre e+ploitation et hors e+ploitation 4activit et hors activit5, lanalyste financier dterminera alors, un BCD de+ploitation et un BCD hors e+ploitation dont la somme dfinit le besoin de financement global& 'ar cycle de+ploitation, en entend en gnral le droulement de lactivit de lentreprise& Le cycle de+ploitation dbute par la phase approvisionnement se termine par& La phase encaissement des produits des ventes ralises par lentreprise&

BF( & Acti# circulant hors tr"sorerie ' Passi# circulant hors tr"sorerie
+(E/&(E(!E 'E++E :

12

La trsorerie nette est une rsultante qui provient du rapprochement entre lquilibre financier dit stable, schmatis par le fond de roulement, et lquilibre financier dit cyclique schmatis par le besoin en fond de roulement& )ette trsorerie nette peut .tre positive ou ngative # de ce faite si elle est positive, elle constitue une ressource donc lentreprise dispose dune marge de scurit et si elle est ngative elle reprsente un besoin de financement 4recours au crdit5&

)r"sorerie nette & )r"sorerie acti# ' )r"sorerie passi#

&u

)r"sorerie nette & FD! #onctionnel ' BF(

!! " Lapproche patrimoniale : Le bilan financier Le bilan financier ou liquidit a pour objet de calculer la valeur du patrimoine, les postes du bilan doivent .tre valus leur valeur nette aprs dduction des amortissements et des provisions pour dprciation& Les grandes masses du bilan liquidit : /n distingue quatre grandes masses dans un bilan liquidit - 3eu+ dentre elles concernent les postes dont lchance est plus dun an& )e sont les actifs plus dun an et les capitau+ permanents 4 capitau+ propres et les dettes dont lchance est plus dun an&5 - Les autres correspondent au+ postes dont lchance est moins dun an # ce sont les actifs et les dettes moins dun an& Lactif du bilan Les postes dactif sont classs par ordre de liquidit croissante& 1n lment dactif est liquide quand on peut le vendre 4cas des biens5 ou lencaisser 4cas des crances5 rapidement& ,l peut .tre chang bref dlai contre de la monnaie& - Les immobilisations et les crances plus dun an ce sont les actifs les moins liquides& ,ls figurent en haut du bilan&

Les crances moins dun an dchance restant courir # aucune distinction nest faite entres les crances de+ploitation et les autres crances moins dun an dchance& Les disponibilits&

Le passif du bilan Le passif est class par ordre de+igibilit croissante& 1ne dette est e+igible quand elle est arrive chance& 'ar e+tension, on dit quune dette est e+igible quand son chance est proche& - Les capitau+ permanents ce sont les lments du passif dont lchance est lointaine& ,ls figurent en haut du bilan& - Les dettes moins dun an aucune distinction nest faite entres les dettes de+ploitation et les autres dettes moins dun an dchance& La notion de fonds de roulement financier ,l est possible de calculer un fond de roulement partir du bilan liquidit cest le fonds de roulement financier& Le calcul peut se faire !oit partir du haut du bilan C3? financier @ capitau+ permanents > actifs plus dun an !oit partir du bas du bilan C3? financier @ actifs moins dun an > dettes moins dun an

LAnalyse de lActivit" par les $oldes de (estion

Le compte de produits et de charges ",3,#

,l ny a plus deu+ comptes de rsultats distinguant les oprations de+ploitation de celle hors e+ploitation& ,l ny en a quun seul qui a t retenu par le )DE) 4)ode Dnral 3e Eormalisation )omptable5& Le )') retient une prsentation en liste pour faire appara-tre trois groupes dactivit Le groupe 4DF5 ce sont les oprations de+ploitation se soldent par un rsultat de+ploitation 4?05 par diffrences entre les produits de+ploitation et les charges de+ploitation& Le groupe 4DG5 concerne les oprations financires et se solde par le rsultat financier par diffrence entre les produits financiers et les charges financires& ,l est noter que 4DF5 A 4DG5 est gale au rsultat courant Le groupe 4DH5 ce sont les oprations non courantes ou e+ceptionnelles qui aboutissent un rsultat non courant par diffrence entre les produits non courants et les charges non courantes& LAssomption de ces trois groupes permette de dgager un rsultat avant imp<t do2 on va dduire limp<t sur les socits pour obtenir un rsultat net& Le plan comptable gnral a prvu une gnralisation de cette mthode danalyse en dfinissant une srie de diffrences ou solde entre certains produits et certaines charges ce sont les soldes intermdiaires de gestion& Les soldes intermdiaires de gestion4 )et outil sert lanalyse de lactivit et de la rentabilit dune entreprise, cette analyse a pour objectif de se prononcer sur la structure de produits et des charges et sur leur volution et dapprcier les diffrents niveau+ de marge et de rentabilit caractrisant le droulement de cette activit& )es marges sanalysent de lamont vers laval, en particulier de la valeur ajoute jusquau rsultat net comptable& *arge brut ou commerciale : Iarge @ vente de marchandises en ltat > achats revendus de marchandises La marge commerciale ou marge brute intresse essentiellement les entreprises commerciales ou lactivit de ngoce des entreprises mi+tes& 0lle s=obtient par la diffrence entre - dune part, les ventes de marchandises, ventes des ???A 4rabais, remise, ristourne accorde par lentreprise5 # - et, dautre part, les achats revendus de marchandise net ???/ 4rabais, remise, ristourne obtenus5 sur achats& 3ans leffet, la marge commerciale constitue la vritable ressource que peut gnrer une activit de ngoce& 'ar consquent, il est vu comme un indicateur fondamental de la performance dune entreprise commerciale& La production :

'roduction de le+ercice @ ventes de biens et de services produits 4A ou "5 variation de stoc7s A immobilisations produites par lentreprise pour elle"m.me& La production de le+ercice rsulte de trois composantes principales les ventes 4la production vendue5, la variation de stoc7s de produits en cours et de produits finis 4production stoc7e5 et la production ralise par lentreprise pour elle m.me en vue d.tre immobilise& Lvolution de la production vendue en valeur et en volume est attentivement suivie par le banquier # elle peut indiquer une progression une stagnation ou une rgression de lactivit& La valeur ajoute Jaleur ajoute @ la marge brute A production de le+ercice > consommations de le+ercice& La valeur ajoute e+prime la richesse cre par lentreprise& 0lle reprsente lapport de lentreprise lconomie cest dire la contribution de cette dernire la formation du produit intrieur brut 4principal richesse du pays5& La J&A sert rmunrer - le personnel salaire et charge& - Ltat imp<ts et ta+e 4sauf 8JA5& - Les bailleurs de fonds frais financier& - Le capital bnfices& - ?enouveler les investissements amortissements& La J&A peut .tre obtenue par la diffrence entre la production totale de le+ercice et la totalit des consommations e+ternes absorbes par lentreprise pour raliser cette production& La valeur ajoute est un bon indicateur du poids conomique de lentreprise& 0lle permet dapprcier le dveloppement et la rgression de lactivit de lentreprise& )ompare au moyen mis en *uvre 4personnel, quipements5, la valeur ajoute rend compte de lefficacit de ces moyens de+ploitation& Excdent brut dexploitation : 0B0 @ JA A subventions de+ploitation > imp<ts et ta+es > charges de personnels ?eprsente la marge dgage par le+ploitation de lentreprise& )e solde majeur pour les entreprises tire son intr.t de son indpendance de toute politique financire ou fiscal puisquil est calcul avant la prise en compte des amortissements et des imp<ts& ,l constitue un volume de liquidit qui va servir payer les bailleurs de fonds et les actionnaires& ,l permet " de conduire des diagnostics e+ternes&

" des comparaisons inter entreprises& " des comparaisons plus :pures ; que le rsultat de+ploitation& L0B0 est un bon indicateur des performances industrielles et commerciales de lentreprise& (sultat dexploitation : ?sultat de+ploitation @ 0B0 A autres produits de+ploitations > autres charges de+ploitations " dotations de+ploitation A reprises de+ploitation )est le premier et principal solde calcul par le )')& 'ermet dapprcier la performance industrielle et commerciale de lentreprise et de comparer les performances dentreprises dont les politiques de financement sont diffrents& Le ?&0 peut .tre amliorer soit en rduisant les charges de+ploitations soit en augmentant les produits de+ploitations, soit par addition de ces deu+ mouvements favorables& (sultat financier : ?sultat financier @ produits financiers > charges financires )est le solde dcoulant des produits et charges relatifs au+ dcisions financires de lentreprise& )est un rsultat qui permet dapprcier la performance de lentreprise quant sa politique de financement lie lactivit courante& (sultat courant : ?sultat courant @ rsultat de+ploitation 4A ou >5 rsultat financier 3ernier solde avant la prise en compte des charges et produits non courant et de limp<t sur les rsultats& (sultat non courant : ?sultat non courant @ produits non" courants > charges non courantes ,l est indpendant des soldes prcdents et rsulte des oprations ralises titre e+ceptionnel pour lentreprise, quil s=agisse doprations rattaches le+ercice ou rattacher des e+ercices antrieurs& !on intr.t est quil donne une mesure des oprations non rptitives dans le rsultat net de le+ercice& (sultat net :

?sultat net @ rsultat courant 4A5 ou 4"5 rsultat non courant> imp<t sur les rsultats Le rsultat de le+ercice mesure laugmentation du patrimoine de lentreprise du fait des oprations industrielles, commerciales et financires de le+ercice& ,l donne la mesure de la part des capitau+ propres dans le revenu de le+ercice& 0n effet ce rsultat constitue une rubrique qui figure parmi les lments des capitau+ propres au passif du bilan& La 'otion de la ,apacit dautofinancement : , % 0n gnral cest lensemble des produits encaissables moins lensemble des charges dcaissables& 0lle est constitue par lensemble des ressources gnres par lentreprise au cours dun e+ercice& 0lle mesure lpargne brute ralise par lentreprise au cours de le+ercice& La )AC reprsente un indicateur de scurit sur le plan financier surtout pour un dossier de crdit prsent auprs dune banque& La )AC ne reprsente quun potentiel de financement& )omme le rsultat, elle nest liquide que si elle se+triorise en trsorerie et pour la seule partie non utilise dans le financement des emplois financiers de le+ercice& La notion a perdu une partie de sa puissance ces dernires annes au profit de grandeurs reconstituant les flu+ de trsorerie produits par les oprations de lentreprise& *ode de calcul de la , % La )AC peut .tre calcule partir de l0B0 ou partir du rsultat net comptable& Le plan comptable marocain a prconis la deu+ime mthode& /igne 5 5 5 6 6 6 6 5 *ode de calcul ?sultat net de le+ercice 3otations de+ploitation 3otations financires 3otations non courantes reprises de+ploitation reprises financires reprises non courantes produits des cessions dimmobilisations valeurs nettes damortissements des immobilisations cdes )apacit dautofinancement )AC 3ividende Autofinancement

Le )a leau de Financement

'our comprendre lvolution dune entreprise, il est ncessaire de disposer, pour chaque e+ercice comptable, dun certain nombre dinformation que ne fournissent pas ou pas directement les documents classiques le bilan et le )')& )itons titre de+emple - Le montant des investissements raliss durant le+ercice, - Le montant de lendettement contract durant le+ercice, - Le montant des dividendes distribus durant le+ercice ,l en rsulte que le tableau de financement facilite lanalyse des diffrentes stratgies mise en *uvre par lentreprise stratgie de croissance, de financement, de distribution des dividendes, de recentrage Le tableau de financement est dun intr.t vident pour la comprhension des faits qui se sont produits durant le+ercice, des comportements adopts face ces faits et des dcisions que les dirigeants ont prises Les dirigeants ont dcid de faire un investissement, vont"ils le financer par un emprunt classique ou obligataire ou par une mission dactions nouvelles # ,ls veulent reconstituer la trsorerie, vont"ils le faire par une augmentation du capital social ou par de nouveau+ emprunts # ,ls cherchent rduire la trsorerie ngative en diminuant le BC?, vont"ils entreprendre une action sur les stoc7s, les crdits fournisseurs ou les crdits clients Le tableau de financement indique les changements intervenus en cours de+ercice dans la position financire de la socit ses nouveau+ droits et ses nouveau+ engagements& Dfinition du tableau de financement Le tableau de financement est un tableau des emplois et des ressources qui e+plique les variations du patrimoine de lentreprise au cours de la priode de rfrence& Le tableau de financement tant un document comptable, il peut sobtenir directement par le systme comptable de lentreprise&

La priode de rfrence est la dure de le+ercice& le patrimoine de lentreprise tant dcrit dans le bilan, ce sont les bilans au HFKFGKE"F et au HFKFGKE qui serviront dlments de comparaison pour le+ercice E& ,l peut .tre galement obtenu partir dune balance de mutation de valeurs& 3rincipe dlaboration du tableau de financement ,l consiste calculer les diffrences entre les postes du bilan de dbut et de fin de+ercice& Ainsi laugmentation dun poste dactif ou la diminution dun poste de passif est considre comme un emploi # cest le cas de linvestissement, le paiement des dividendes, le remboursement des emprunts, laugmentation des stoc7s qui mobilisent les ressources& 0n revanche, la )AC, la cession dactif, laugmentation de capital, laugmentation des emprunts et des crdits des de+ploitation, la diminution des stoc7s ou des crances dgagent des ressources ou des moyens de financement& Description du tableau de financement Le tableau de financement comporte deu+ tableau+ La synthse des masses du bilan Le tableau des emplois et des ressources La synthse des masses du bilan )ette synthse est directement tablie partir des montants nets des bilans de dbut et de fin de+ercice& 0lle met en vidence par simple diffrence les notions financires suivantes C?C @ capitau+ permanents > actifs immobiliss BCD @ actifs circulants L8 > passif circulant L8 8E @ trsorerie active > trsorerie passive @ C?D > BCD Le tableau des emplois et des ressources )e tableau prsente, pour le+ercice E et E"F, quatre masses successives 3eu+ masses sous forme de flu+ de le+ercice savoir ?essources stables de le+ercice 0mplois stables de le+ercice 3eu+ masses sous formes de variation nette globale savoir Jariation du BCD Jariation du 8E *odle du plan comptable marocain Joir lanne+e !nterprtation du tableau de financement )est en fait se demander quelles ont t les causes de variation du C?ED et les juger dans le conte+te de lentreprise& Les ressources de la priode ont"elles t suffisantes pour financer les emplois de la priode % 4Augmentation du C?ED5 ou a"t"il fallu puiser dans la rserve de scurit quest le C?ED % 4diminution du C?ED5 #

$uelle est la nature de ces ressources % )est" dire quelle est la politique de financement de lentreprise % !e finance"t"elle surtout gr6ce au+ ressources gnres par son activit 4)AC5 % /u par des cessions dactifs % /u recherche"t"elle un financement e+trieur nouveau+ emprunts, augmentation de capital $ua"t"elle fait de ces ressources % A"t"elle surtout investi, ou rembours ses dettes financires 4assainissement financier5 a"t"elle distribu des dividendes et dans quelles mesures ces distributions ne compromettent"elles pas linvestissement % ,l sagit donc de+aminer les politiques dinvestissement, de financement, de distribution de lentreprise, qui conditionnent sa structure& Iais lvolution du C?ED constate compromet"elle lquilibre financier, ou au contraire lamliore"t"elle % Lvolution du BC? provient"elle de le+ploitation ou du hors e+ploitation % 3ans le deu+ime ne pas oublier que les causes sont e+ceptionnelles et donc non senses se reproduire& Lanalyse des composantes du BC?0 est indispensable comment ont volu les stoc7s les crdits clients et les crdits fournisseurs par rapport lactivit % en rechercher les causes& Lvolution de la trsorerie est aussi tudier les disponibilits ont"elles augment ou diminu % y a t il recours des crdits de trsorerie % dans quelle proportion % quelle est leur nature,

La -"thode Des !atios

1n ratio est un rapport entre deu+ grandeurs significatives& ,l peut .tre utilis comme outil complmentaire de ltat des !oldes de Destion et du 8ableau de Cinancement& ,l permet entre autres - 3tablir des liens entre des grandeurs situes dans des tableau+ diffrents& - 3tudier lvolution dans le temps de ces grandeurs& - 3e procder des comparaisons avec des donnes sectorielles ou dautres entreprises 4 analyse dans lespace5& Iais il ne faut pas en abuser et leur utilisation doit .tre limite dans le rapport danalyse lillustration des principales conclusions& - Linterprtation des ratios se fait surtout partir de leur volution dans le temps certains sont parfois assortis dune norme dont lorigine et le plus souvent bancaire& Lorsque cette norme a un caractre suffisamment universel, elle est indique, mais il faut rester prudent dans les conclusions tires de la position relative de lentreprise par rapport ces normes& - La comparaison avec des ratios sectoriels ne doit pas conduire des conclusions trop rapides # puisque la dispersion des valeurs prises par un ratio pour les entreprises dun m.me secteur dactivit autour de la moyenne est en effet, trs leve& !6 (atios de rentabilit ,l y a lieu de distinguer H catgories de rentabilit rentabilit financire et la rentabilit conomique& La rentabilit commerciale, la

(entabilit commerciale nette # ce ratio met en vidence le rsultat ralis par lactivit commerciale dduction faite de toutes les charges supportes par lentreprise&

!"sultat net de lexercice CA .)

)e ratio met en relief le premier niveau de la rentabilit commerciale, il est beaucoup plus significatif que le premier 4 ?& Eet K )A L85, puisquil nintgre ni les charges lies linvestissement, ni au financement ainsi que les oprations ayant un caractre non courant&

Exc"dent rut dexploitation CA .)

)e ratio e+prime la rentabilit conomique dune entreprise& 0n effet, le+cdent brut de+ploitation correspond au rsultat de lactivit normale de lentreprise, de ce fait, il peut .tre rapport au+ capitau+ investis 4constitus des immobilisations majores du besoin de financement structurel 4 BC?5 5, pour donner la rentabilit conomique&

EBE Capitaux investis

)e ratio e+prime la rentabilit financire& ,l est intressant pour les actionnaires puisquil les informe sur la rentabilit de leur affaire sur le plan financier& ,l peut .tre affin par un autre ratio qui mettra en relief les dividendes distribus par rapport au+ capitau+ propres& 3e ce fait, on distingue deu+ catgories de rentabilit financire au regard de lentreprise 4 ?sultat Eet K )apitau+ propres5 et du point de vue des actionnaires 4 3ividendes distribus K )apital social ou personnel5

!"sultat /et Capitaux propres

!! 6 (atios dendettement et de structure financire : (atio de fonds de roulement # si ce dernier est suprieur F ceci implique que lentreprise arrive financer ses immobilisations et quelle lui reste une partie pour le financement de son besoin de financement li au cycle de+ploitation&

!essources sta les Immo ilisations

)e ratio donne une information sur lendettement global de lentreprise

)otal des dettes )otal passi#

)e ratio nous renseigne sur la structure de lendettement

Dettes de #inancement )otal des dettes

)e ratio met en relief le coMt de lendettement de lentreprise

Char+es #inancires Dettes totales

?atio dautonomie financire # ce dernier doit .tre N OPQ 'lus on se rapproche de ce seuil, plus lentreprise aura des difficults pour recevoir de nouveau+ crdits

Capitaux propres Financement permanent

)e ratio est trs important pour la dtermination de la capacit de remboursement de lentreprise, il doit .tre en principe N F&

Capitaux propres Dettes de #inancement

)e ratio mesure la capacit de remboursement de lentreprise& 0n effet, les banquiers s estiment que ce ratio ne devrait pas e+cder un seuil de R ou O fois, sinon lentreprise risque davoir des difficults pour rembourser ses dettes terme&

Dettes de #inancement CAF

!!!6 (atios de (partition de la 7aleur ajoute : )es ratios sont relatifs la rmunration des diffrents intervenants dans la formation de la valeur ajoute&

Char+es de personnel VA I$ 0 Imp1ts 0 )axes VA Char+es #inancires

'art des bailleurs de fonds 'art du personnel

'art de lStat

VA

Dividendes VA Auto#inancement VA

'art des actionnaires

'art de lentreprise

,l faut prciser que la somme de ces O ratios doit .tre gale F& )ette dcomposition nous montre comment a t partage le : g6teau ; de lentreprise sur les diffrents intervenants au niveau de sa cration&

!76 utres (atios : ?atios de performance dactivit 8au+ de croissance du chiffre daffaires&

Variation du CA .) 2/ 3 /456 CA .) 2/456

8au+ de croissance de la valeur ajoute, nous renseigne sur lamlioration de la production intrinsque de lentreprise&

Variation de la VA 2/ 3 /4 56 VA 2/456 ?atios de structure dactivit 8au+ des e+portations et la structure du chiffre daffaires de lentreprise& CA .) , lexportation CA .)
8au+ dintgration de lentreprise # une entreprise hautement intgre est celle, dont la majeure partie du chiffre daffaires est produite par leffort interne de lentreprise&

VA CA .)
0n conclusion, lentreprise peut crer autant de ratios quelle en a besoin, mais, il faut toujours penser lutilit de ces ratios

76 la notion deffet de levier financier Leffet de levier illustre lune des consquences de lendettement sur les performances financires de lentreprise& Eous adopterons les notations suivantes pour le formaliser 8? 8au+ de rentabilit des capitau+ investis avant intr.ts et imp<ts ?E ?sultat net )' )apitau+ propres t 8au+ dimp<t i 8au+ dintr.t moyen des dettes de financement C' Cinancement permanent 4 )' A 3C 4dettes de fin55 /n peut crire

?E @

T48? U C'5" 4 i U 3C5VU4F"t5 Le ?atio de rentabilit financire scrit donc ?E K )' @ T48? U C'5" 4 i U 3C5VU4F"t5 K )' TT4 8? U 4 )' A 3C5V " 4 i U 3C5V U 4F " t5 K )' TTT48? U )' 5 A 4 8? U 3C 5 V" 4 i U 3C5VU4F" t5VK)' TT8? A 4 8? > i 5 U 3C K )' V U 4 F " t5 V !ans tenir compte de limposition du ?E T 8? A 48? > i 5 U 3C K )' V ?EK)' Le rapport 3CK)' est appel ?atio de levier& La rentabilit financire est donc dtermine par la rentabilit conomique, le coMt de lendettement et la structure de financement& /n parle alors deffet de levier positif si 8? N i , dans ce cas, lendettement un effet bnfique sur la rentabilit financire& 3ans le cas o2 8? W i , on parle deffet de levier ngatif o2 effet de massues, lendettement pnalise la rentabilit financire&