INSTITUTO TECNOLGICO DE ATITALAQUIA

2.3 MTODO DE LA TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

Este mtodo consiste en encontrar una tasa de inters en la cual se cumplen las condiciones buscadas en el momento de iniciar o aceptar un proyecto de inversin. Tiene como ventaja frente a otras metodologas como la del Valor Presente Neto (VPN) o el Valor Presente Neto Incremental (VPNI) por que en este se elimina el clculo de la Tasa de Inters de Oportunidad (TIO), esto le da una caracterstica favorable en su utilizacin por parte de los administradores financieros. La Tasa Interna de Retorno es aqulla tasa que est ganando un inters sobre el saldo no recuperado de la inversin en cualquier momento de la duracin del proyecto. En la medida de las condiciones y alcance del proyecto estos deben evaluarse de acuerdo a sus caractersticas, con unos sencillos ejemplos se expondrn sus fundamentos. Tasa Interna de retorno Esta es una herramienta de gran utilidad para la toma de decisiones financiera dentro de las organizaciones

Evaluacin de proyectos individuales EJEMPLO Un terreno con una serie de recursos arbreos produce por su explotacin $100.000 mensuales, al final de cada mes durante un ao; al final de este tiempo, el terreno podr ser vendido en $800.000. Si el precio de compra es de $1.500.000, hallar la Tasa Interna de Retorno (TIR). SOLUCIN 1. Primero se dibuja la lnea de tiempo.

2. Luego se plantea una ecuacin de valor en el punto cero. -1.500.000 + 100.000 a12i + 800.000 (1 + i)-1 = 0 La forma ms sencilla de resolver este tipo de ecuacin es escoger dos valores para i no muy lejanos, de forma tal que, al hacerlos clculos con uno de ellos, el valor de la funcin sea positivo y con el otro sea negativo. Este mtodo es conocido como interpolacin. 3. Se resuelve la ecuacin con tasas diferentes que la acerquen a cero. A. Se toma al azar una tasa de inters i = 3% y se reemplaza en la ecuacin de valor. -1.500.000 + 100.000 a123% + 800.000 (1 +0.03)-1 = 56.504 B. Ahora se toma una tasa de inters mas alta para buscar un valor negativo y aproximarse al valor cero. En este caso tomemos i = 4% y se reemplaza con en la ecuacin de valor -1.500.000 + 100.000 a124% + 800.000 (1 +0.04)-1 = -61.815 4. Ahora se sabe que el valor de la tasa de inters se encuentra entre los rangos del 3% y el 4%, se realiza entonces la interpolacin matemtica para hallar el valor que se busca. A. Si el 3% produce un valor del $56.504 y el 4% uno de - 61.815 la tasa de inters para cero se hallara as:

B. Se utiliza la proporcin entre diferencias que se correspondan: 3 - 4 = 56.504 - (- 61.815) 3-i 56.504 - 0 C. se despeja y calcula el valor para la tasa de inters, que en este caso sera i = 3.464%, que representara la tasa efectiva mensual de retorno. La TIR con reinversin es diferente en su concepcin con referencia a la TIR de

proyectos individuales, ya que mientras avanza el proyecto los desembolsos quedan reinvertidos a la tasa TIO

2.4 Anlisis Beneficio / Costo.

Seleccin de alternativas mutuamente excluyentes utilizando anlisis beneficio/costo incremental UTSELECCIN DE ALTERNATIVAS MUAMENTE EXCLUYENTES UTILIZANDO ANALISIS BENEFICIO / COSTO INCREMENTAL. Cuando la seleccin de una alternativa impide la aceptacin de otras alternativas, estas se denominan mutuamente excluyentes. Cuando se debe seleccionar slo una entre tres o ms alternativas mutuamente excluyentes (independientes), se requiere una evaluacin de alternativas mltiples. En este caso, es necesario efectuar un anlisis sobre los beneficios y costos incremntales semejante al mtodo utilizado en el tema para las tasas de retorno incremental. La alternativa de "no hacer nada" puede ser una de las consideraciones. Hay dos situaciones que deben considerarse respecto al anlisis de alternativas mltiples por el mtodo beneficio/costo. En el primer caso, si hay fondos disponibles de manera que se pueda escoger ms de una alternativa entre varias, slo es necesario comparar las alternativas contra la alternativa de "no hacer nada". En este caso las alternativas se denominan independientes. Por ejemplo, si se pudieran construir varias represas de control de inundaciones en un ro determinado y hubiese disponibilidad de fondos para todas las represas, las relaciones B/C deben ser las que estn asociadas con una represa en particular contra ninguna represa. Es decir, el resultado de los clculos podra demostrar que la construccin de tres represas a lo largo del ro seria econmicamente justificable en base a la disminucin de los daos causados por las inundaciones, a la recreacin, etc., y, por consiguiente, debe construirse. Por otra parte, cuando slo se puede seleccionar una alternativa entre varias, es necesario comparar las alternativas entre s en lugar de hacerlo contra la alternativa de "no hacer nada". Sin embargo es importante que el estudiante entienda en este momento la diferencia entre el procedimiento que se debe seguir cuando los proyectos mltiples son mutuamente excluyentes y cuando no lo son. En el caso de proyectos mutuamente excluyentes es necesario compararlos contra cada uno, mientras que en el caso de proyectos que no son mutuamente excluyentes (proyectos independientes) es necesario compararlos slo contra la alternativa de "no hacer nada". Tomando en cuenta que:

 El criterio es el mismo usado para la evaluacin de la tasa de retorno, excepto valor de B/C incremental debe ser mayor que 1. Se selecciona el proyecto que tenga un B/C incremental = >1, y Que requiera la mayor inversin justificada. Aquellas alternativas que tengan un , pueden eliminarse inmediatamente y no necesitan considerarse en el anlisis incremental. Sin embargo, en un anlisis B/C por lo comn es conveniente calcular una relacin B/C general para cada una alternativa, ya que el VP total o el CAUE deben calcularse como preparacin para el anlisis incremental. Ejemplo 1: Se han sugerido 4 localizaciones para construir, entre las cuales debe elegirse una. La informacin de cada lugar esta detallada en la tabla 3.4.3.A. El FCDI anual vara debido a las diferentes estructuras tributarias, a los costos de trabajo, a los costos de trabajo y los costos de transporte que resultan en diferentes ingresos y desembolsos anuales. La TMAR es del 10% despus de impuestos. Aplique el anlisis B/C incremental para seleccionar la alternativa ms ventajosa.

SOLUCION: Las alternativas se clasifican primero de menor a mayor costo inicial de inversin. El siguiente paso es calcular la relacin B/C general y eliminar aquellas alternativas que tienen B/C general = 1.0; como se muestra en la tabla 3.4.3.B, se puede eliminar la localizacin C con base en su relacin B/C general (0.97). Todas las otras alternativas son aceptables y, por lo tanto, deben compararse de acuerdo con su base incremental.

Los

beneficios

costos

incrementales Aumento en el

pueden valor

determinarse presente del

como FCDI

sigue: entre

Beneficios

incrementales:

Alternativas. Costo incremental: Aumento en el costo ini9cial entre alternativas. En la tabla 3.4.3.B, se da un resumen del anlisis B/C incremental. Usando como defensor (A) la alternativa aceptable que tenga menor costo de inversin y como retador (B) la siguiente alternativa aceptable que tenga el menor costo de inversin, la relacin B/C incremental es de 1.64, indicando que se selecciona la localizacin B y no la A (por lo tanto A ya no ser considerada): Usando B como defensor y D como retador, el anlisis incremental da un B/C incremental = 0.88, favoreciendo la localizacin B. Ya que esta localizacin tiene una relacin incremental mayor a 1.0 y es la mayor inversin justificada, se selecciona. Comentario: Usted debe reconocer que la seleccin de alternativas no debera hacerse con base en la relacin B/C general, aunque todava se seleccionara la localizacin B, confidencialmente en este caso. Tambin debe justificarse la inversin incremental con el fin de seleccionar la mejor alternativa.

2.5 ANALISIS DE SENSIBILIDAD

LA SENSIBILIDAD EN LAS ALTERNATIVAS DE INVERSION. En esta unidad se ver y aprender el uso de anlisis de sensibilidad en los estudios econmicos. Adems de enunciar el propsito de anlisis de sensibilidad. Determinar el (los) factor (es) de sensibilidad para uno o ms proyectos. Seleccionar entre 2 o ms proyectos el ms econmico dadas 3 estimaciones et. Calcular el valor esperado de una variable. El anlisis de sensibilidad es un examen del intervalo de valores de algn parmetro de nuestro proyecto, con la finalidad de determinar su efecto sobre la decisin. La sensibilidad de las alternativas de inversin debe hacerse con respecto a los parmetros ms inciertos. La sensibilidad de una o varias alternativas que tan sensible es la TIR o VPN del (los) proyecto (s) a cambios en las estimaciones de precio de venta, costos, cambios en la vida til, cambios en el nivel de la demanda; etc. El anlisis de sensibilidad es un examen del intervalo de valores de algn parmetro de nuestro proyecto, con la finalidad de determinar su efecto sobre la decisin. Una forma sofisticada de efectuar este anlisis es por medio de la simulacin (anlisis repetitivo de los parmetros de un modelo matemtico que describa al sistema (proyecto) y que se auxilia de la computacin para usar distribuciones de probabilidad y clculos estadsticos para determinar la sensibilidad de dichos parmetros). Ejemplo: 1. haga un anlisis del parmetro trema del ejemplo de anlisis despus de impuesto (sin inflacin) y mencione la conclusin correspondiente. Solucin (miles de $): El planteamiento original era:

 VPN FEDI = - 75 - 12 (P/F, 35%, 1) + 11.8 (P/F, 35 %, 2) + 22 (P/F, 35%, 3) + 37 (P/F, 35%, 4) + 72.2 (P/F, 35%, 5) Nota: sustituir los valores de tablas para obtener el resultado. VPN FEDI = - 41.23163 Como VPN FEDI < 0, se recomienda No adquirir el activo. Si variamos la TREMA arriba y debajo de su valor original (35 %) a 50 % y a 20 %, obtenemos: TREMA = 50 %. VPN FEDI = - 75 - 12 (P/F, 50 %, 1) + 11.8 (P/F, 50 %, 2) + 22 (P/F, 50 %, 3) + 37 (P/F, 50 %, 4) + 72.2 (P/F, 50 %, 5) VPN FEDI = - 54.42042 TREMA = 20 %. VPN FEDI = - 75 - 12 (P/F, 20 %, 1) + 11.8 (P/F, 20 %, 2) + 22 (P/F, 20 %, 3) + 37 (P/F, 20 %, 4) + 72.2 (P/F, 20 %, 5) VPN FEDI = - 17.21518 En ambos clculos como VPN FEDI < 0, se recomienda No adquirir el activo. Si variamos la TREMA a 15 % y a 10 %, obtenemos: TREMA = 15 %. VPN FEDI = - 75 - 12 (P/F, 15 %, 1) + 11.8 (P/F, 15 %, 2) + 22 (P/F, 15 %, 3) + 37 (P/F, 15 %, 4) + 72.2 (P/F, 15 %, 5) VPN FEDI = - 4.99580 Como VPN FEDI < 0, se recomienda No adquirir el activo. TREMA = 10 %. VPN FEDI = - 75 - 12 (P/F, 10 %, 1) + 11.8 (P/F, 10 %, 2) + 22 (P/F, 10 %, 3) + 37 (P/F, 10 %, 4) + 72.2 (P/F, 10 %, 5) VPN FEDI = 10.47364 Como VPN FEDI > 0, se recomienda Adquirir el activo. Al interpolar estas 2 ltimas variaciones de las tasa de inters (15 % y 10 %), se obtiene una TREMA del 13.3853 % cuando el VPN = 0. Como conclusin se puede mencionar que el proyecto no es sensible a la variacin de la trema, ya que se requerira que esta tasa fuese muy baja (menor a 13.3853 %), para caer en el error de aceptar dicho proyecto