1

1.1

Teoria
O sistema financeiro

O sistema financeiro consiste daquelas instituies presentes na economia que ajudam a promover o encontro das pessoas que poupam com as pessoas que investem. A poupana e o investimento so elementoschave do crescimento econmico de longo prazo: quando um pas poupa uma grande parte de seu PIB, h mais recursos disponveis para o investimento em capital, e uma maior quantidade de capital aumenta a produtividade e o padro de vida de um pas. O sistema financeiro move os recursos da economia dos poupadores (pessoas que gastam menos do que ganham) para os tomadores (as pessoas que gastam mais do que ganham). Os poupadores poupam por vrias razes, entre elas buscando um futuro confortvel. Poupar para a velhice advm do desejo individual de manter um padro estvel de consumo ao longo do ciclo de vida. Em funo disso, os indivduos abrem mo de uma parcela de consumo durante a vida ativa para poder estabilizar o padro de consumo na velhice, quando, em geral, ocorre uma queda no rendimento do trabalho. H, portanto, uma acumulao de ativos at a data da aposentadoria, a partir da o estoque de ativos comea a ser utilizado para complementar os recebimentos da aposentadoria. De modo similar, os tomadores tambm tomam emprstimos por vrias razes, como por exemplo, para comprar uma casa, iniciar ou ampliar um negcio. Os poupadores ofertam seu dinheiro ao sistema financeiro com a expectativa de receb-lo de volta com juros em uma data futura. Os tomadores demandam dinheiro do sistema financeiro conscientes de que tero de devolv-lo com juros em uma data futura. O sistema financeiro se compe de diversas instituies financeiras que ajudam a coordenar poupadores e tomadores. O sistema financeiro pode ser dividido em duas categorias: O Mercado financeiro: composto por instituies por meio das quais uma pessoa que quer poupar pode oferecer fundos diretamente a uma pessoa que deseje tomar emprstimo. O mercado financeiro dividido basicamente em Mercado de Ttulos e Mercado de Aes. O mercado de ttulos: quando uma empresa necessita de um emprstimo para financiar o aumento de sua capacidade de produo, ela o faz com a venda de ttulos. Um ttulo um certificado de dvida que especifica as obrigaes do tomador do emprstimo para com o detentor do ttulo. O ttulo um acordo escrito para devoluo de uma dvida. Ele identifica o perodo de tempo em que o emprstimo ser pago, e a taxa de juros. O comprador do ttulo entrega seu dinheiro empresa em troca da promessa de pagamento de juros e do valor dado em emprstimo. O comprador pode ficar com o ttulo at seu vencimento ou vende-lo antes para outra pessoa. Mercado de aes: Outra maneira de levantar fundos atravs da venda de aes da empresa. As aes representam propriedade da empresa, e, portanto, um direito sobre os lucros que a empresa obtiver. A venda de aes para levantar fundos denominada financiamento patrimonial, enquanto que a venda de ttulos denominada financiamento por endividamento. O proprietrio das aes dono de uma parte da empresa, enquanto que o proprietrio do ttulo um credor da empresa. Se a empresa for muito

lucrativa, os acionistas se beneficiam dos lucros, enquanto que os detentores dos ttulos recebem apenas os juros que lhe so devidos. Se a empresa ficar em dificuldades financeiras, os credores recebero o que lhes devido antes de os acionistas receberem qualquer coisa. Depois que uma empresa emite aes e as vende ao pblico, elas so negociadas entre os acionistas em bolsas de valores organizadas. Nessas transaes a empresa em si no recebe nada quando as aes mudam de mos. Os preos das aes so negociadas nas bolsas de valores so determinadas pela oferta e demanda das aes da empresa. Intermedirios financeiros: So instituies financeiras por meio das quais os poupadores podem diretamente ofertar fundos aos tomadores de emprstimo. A palavra intermedirio reflete o papel dessas instituies, que se situa entre os poupadores e os tomadores. Os bancos sos os intermedirios financeiros mais importantes. Se o proprietrio de uma pequena empresa quiser financiar a expanso de seu negcio, provavelmente adotar uma estratgia diferente da utilizada pelas grandes empresas. O dono da pequena empresa tem dificuldade para levantar fundos nos mercados de ttulos e de aes. Muitos compradores de ttulos preferem comprar aqueles emitidos por empresas maiores e mais conhecidas. O dono da pequena empresa, portanto, provavelmente financiar a expanso de seu negcio por meio de um emprstimo tomado em um banco. Um dos principais negcios dos bancos receber depsitos de pessoas que querem poupar para conceder emprstimos a pessoas que os desejam. Os bancos pagam aos depositantes um juro sobre seus depsitos e cobram dos tomadores um juro superior. A diferena entre essas taxas de juros cobre os custos bancrios e rende um lucro para os proprietrios dos bancos. Portando, as instituies financeiras que compem o sistema financeiro atendem a um mesmo objetivo direcionar os recursos dos poupadores para as mos dos tomadores de emprstimos.

1.2

Viso Macroeconmica

O PIB mede duas coisas ao mesmo tempo: a renda total de todas as pessoas da economia e a despesa total com bens e servios produzidos na economia. A razo pela qual o PIB consegue medir tanto a renda total quanto a despesa total que, na verdade, tanto a renda quando a despesa so a mesma coisa. Para a economia como um todo, a renda deve ser igual despesa. A renda de uma economia igual a despesa porque cada transao envolve duas partes: um comprador e um vendedor. Cada unidade monetria de um algum comprador corresponde a uma unidade monetria de um vendedor.

-2-

O diagrama acima descreve todas as transaes que envolvem as famlias e as empresas de uma simples. Nessa economia, as famlias compram bens e servios das empresas; essas despesas fluem atravs dos mercados de bens e servios. As empresas, por sua vez, usam o dinheiro que recebem pelas vendas para pagar salrios aos trabalhadores, aluguis aos proprietrios da terra e lucros aos proprietrios das empresas; essa renda flui atravs do mercado de fatores de produo. Nessa economia o dinheiro flui das famlias para as empresas e desta para as famlias.

1.3
governo ( G ) .

Relao entre poupana e investimento

O PIB ( Y ) pode ser dividido em trs componentes: consumo ( C ), investimento ( I ), e gastos do

Consumo: a despesa das famlias em bens e servios. Investimento: a compra de bens que sero usados no futuro para produzir mais bens e servios. Gastos do Governo: incluem as despesas em bens e servios dos governos locais, estaduais e federal. Inclui os salrios dos funcionrios do governo e as despesas em obras pblicas. Y=C+I+G A identidade acima indica que Y- C-G= I O lado esquerdo da equao (Y- C-G) o que resta da renda total da economia aps o pagamento das despesas de consumo e das compras do governo: e essa quantia chamada de poupana nacional, ou poupana interna, e denotada por S. Substituindo S por Y- C-G, podemos escrever a equao final como S=I Essa equao afirma que a poupana igual ao investimento. Seja T a quantia que o governo recolhe das famlias soba a forma de impostos. Ento possvel representar a poupana nacional como

S= (Y-T-C) +(T-G)

-3-

A poupana nacional ento dividida em duas partes: poupana privada (Y-T-C) e poupana pblica (T-G). A poupana privada o montante da renda que fica com as famlias aps o pagamento de seus impostos e de suas despesas de consumo. Mais especificamente, como as famlias recebem renda Y, pagam impostos T e gastam C em consumo, a poupana privada Y-T-C. A poupana pblica o montante da receita tributria que fica com o governo aps o pagamento de suas despesas. O governo recebe T impostos e paga G em bens e servios. Se T for maior que G, o governo obtm um supervit oramentrio porque recebe mais dinheiro do que gasta. Esse excedente T-G representa a poupana pblica. Se o governo gasta mais do que arrecada, ento G maior que T, e nesse caso, o governo tem um dficit oramentrio, e a poupana pblica T-G um nmero negativo. A equao S=I revela um fato importante para a economia como um todo. A poupana dever ser igual ao investimento. E o sistema financeiro, atravs do mercado de ttulo, de aes e dos bancos, se coloca entre os dois lados da equao S=I.

1.4

Significado de Poupana e investimento

Os termos poupana podem causar confuso. A maioria das pessoas utiliza esses termos de maneira causal e at intercambivel. Na linguagem macroeconmica, investimento refere-se compra de novo capital, como equipamentos ou prdios. E poupana parte da renda que no foi gasta com consumo.

1.5

Relao entre poupana e investimento

Quando existe capacidade ociosa no pas, pode-se obter - mediante medidas governamentais de estmulo - um crescimento baseado na melhor utilizao da capacidade produtiva existente. Mas esse crescimento de curto prazo, no se sustenta caso no seja acompanhado de novos investimentos na produo. Um dos pases que mais tem crescido, de forma sustentada, nas ltimas dcadas e sempre olhado com inveja pelos demais, a China, que, entre 1991 e 2003, manteve uma taxa mdia de crescimento do PIB de 11,45% ao ano. No mesmo perodo o mundo cresceu, em mdia, 4,41% a.a., e o Brasil apenas 1,98% a.a. Uma rpida anlise dos dados macroeconmicos na China explica o porqu desse forte e contnuo crescimento. A formao bruta de capital fixo na China foi superior a 28% do PIB, em mdia, nos anos 1980, e desde ento tem aumentado ainda mais: em 2000, foi de 36,5% e, em 2001, 37,8%. Em 2002 e 2003, atingiu patamares superiores a 40%. J no Brasil, no perodo 2000-2003, as taxas de investimento anuais foram menores que a metade das taxas chinesas no mesmo perodo. Entre 2000 e 2011, as taxas foram as seguintes:

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O comportamento da taxa de poupana da China revela um grande crescimento no perodo de 1980 a 2003, saindo de uma mdia de 35% nos anos 1980 para um patamar acima dos 40% na dcada de 90 e incio do novo sculo. No Brasil, a taxa de poupana tambm menos que a metade da registrada na China. Portanto, para aumentar o ritmo de crescimento do PIB brasileiro - que j foi dos maiores do mundo at 1980 - preciso aumentar a taxa de investimento da economia do pas.

O Brasil tem investido pouco (18,1% do PIB), mas poupado menos ainda (15,7%). A diferena tem sido coberta por uma poupana externa de 2,4% (equivalente ao dficit em conta corrente). Estimamos que essa necessidade perdure ao longo da dcada. Projetamos o dficit em conta corrente em 2,5% do PIB em 2013 e crescendo at 3,5% ao fim de 2020. O fluxo de poupana externa, se disponvel, manter a taxa de cmbio apreciada no futuro, em cerca de 2 reais por dlar, o que significa uma apreciao real de quase 25%. Mais ainda, com a perspectiva de elevao nas exportaes de petrleo vindo da camada pr-sal, o saldo negativo deve vir das contas de servios e rendas, com as remessas de lucros e dividendos dos investimentos feitos por no residentes no pas.

-5-

Para aumentar a poupana interna, h duas possibilidades imediatas: ou baixar o consumo ou aumentar a renda. O ideal que se consiga aumentar a renda sem ter que restringir o consumo. Nesse sentido, pode-se aumentar a produtividade do trabalhador para que ele produza mais com menos insumos. Isso abre uma janela para que se aumente o salrio real, sem gerar inflao, pois a elevao da renda est baseada no aumento da produtividade. Outra possibilidade para conseguir ganhos na renda aumentar a produtividade do capital investido na produo pelas empresas e pelo governo. Isso permite a gerao de lucros maiores, ou seja, novamente tem-se mais renda, sem inflao, pois os preos no tiveram que subir para gerar lucros maiores.

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