Ornstein Uhlenbeck aplicada a Bonos Cero

Cup on y Simulaciones.
Alfredo Alegra & Agustn Uribe & Felipe Velasquez
December 5, 2013
Motivaci on: Tasas de Interes
Denotemos por:

r(t): tipo interes en instante t

: tipo de interes medio a largo plazo.

: constante de proporcionalidad, que medira la velocidad de

ajuste a los tipos de interes.

r
0
: el tipo de interes actual o inicial (t = 0).
Se descirbe el siguien problema de valor inicial:
r

(t) = ( r(t)), > 0, R

r(0) = r
0
, r
0
R
con solucion:
r(t) = + (r
0
)e
t
, t > 0 (1)
Modelo Estocastico
Tomando la representacion estocastica de :
+ W

(t), > 0, (2)

con W(t) movimiento browniano, y W

(t) su derivada en sentido

distribucional. Entonces
dr(t) =
_
( + W

(t)) r(t)

dt,
dr(t) = ( r(t))dt + W

(t)dt
dado que dW(t) = W

(t)dt, entonces el modelo se escribe:

dr(t) = ( r(t))dt + dW(t),
r(0) = r
0
con = , y r(t) = x
t
, obtenemos el siguiente proceso.
Ornstein Uhlenbeck
El proceso OrnsteinUhlenbeck , x
t
, satisface al siguiente
ecuacion diferencial estocastica:
dx
t
= ( x
t
) dt + dW
t
Donde > 0, y > 0 son parametros W
t
es un movimiento
Browniano denido en un espacio de probabilidad jo y equipado
con ltracion aumentada,
_
, F, (F
t
)
t[0,1]
, P
_
.
Existencia y unicidad de soluci on
Teorema
La siguiente ecuacion
dx
t
= b(t, x
t
)dt + (t, x
t
)dB
t
0 t < T
x
0
= z v.a
E[|z
2
|] <
tiene solucion unica si

Existencia:
|b(t, x)| +|(t, x
t
)| C(1 +|x|)

Unicidad
|b(t, x) b(t, y)| +|(t, x) (t, y)| D|x y|
Demostraci on de existencia y unicidad de
OrnsteinUhlenbeck
usando el teorma presentado anterior

Existencia
Tomamos b(t, x
t
) = ( x
t
)(t, x) =
|b(t, x)| +|(t, x
t
)| = |( x)| +
|| + + |x|
C(1 +|x|)
con C

||+
constante, con lo que se demuestra que tiene
solucion

Unicidad
|b(t, x) b(t, y)| +|(t, x) (t, y)| = |( x) ( y)|
= |x y|
soluci on analitica
OrnsteinUhlenbeck
dx
t
= ( x
t
) dt + dW
t
Tomamos el cambio de variables y
t
= x
t
y obtenemos
dy
t
= dx
t
= y
t
dt + dW
t
Luego consideramos y
t
= e
t
z
t
= e
t
y
t
. Usando la regla del
producto para la integral de Ito obtenemos
dz
t
= e
t
y
t
dt + e
t
dy
t
= e
t
y
t
dt + e
t
(y
t
dt + dW
t
)
= 0dt + e
t
dW
t
Usando la Integral de Ito y volviendo a la variable original se tiene
z
t
=z
s
+
_
t
s
e
u
dW
u
x
t
= y
t
+ = + e
(ts)
(x
s
) +
_
t
s
e
(tu)
dW
u
O-U aplicado a Bonos Cero Cup on

B(t, T) denota el precio del bono.

t y de maduracion T.

R = R(t, T) es la curva de rendimiento asociada al bono.

En contexto determinista y de tasa de interes continuamente
capitalizable se tiene que
B(t, T) = e
R(t,T)(Tt)
La sensibilidad del bono respecto al tiempo de maduracion esta
dada por
dB
dR
= (T t)B,
y la duracion (duration de Macaulay) es de
=
dB
dR
= T t (3)

Cambio porcentual del bono:

dB
B
= dR

Valor esperado del cambio del precio: E

_
dB
B
_
= E (dR)
En el caso que R = R(t, T) sea una variable aleatoria:
B(t, T) = E{e
R(Tt)
|F
t
}
Entonces
dB
dR
=
d
dR
E
_
e
R(Tt)
| F
t
_
= E
_
d
dR
e
R(Tt)
|F
t
_
= E
_
(T t)e
R(Tt)
|F
t
_
= (T t)B
Volviendo al resultado,
dB
B
= dR, podemos obtener
E
_
dB
B
_
= E(dR)
V ar
_
dB
B
_
=
2
V ar(dR)
Bajo el supuesto que dR N(
dR
,
2
dR
), entonces
VaR
1q
_
dB
B
_
= z
q

dR
+
d
R (4)
El modelo de Vasicek
Asumamos R(t, T) tasa corta r
t
, tiene dinamica del proceso O-U,
con b = y a =
dr
t
= a(b r
t
)dt + dW
t
(5)
r
t
= r
0
e
at
+ b
_
1 e
at
_
+
_
t
0
e
a(ts)
dW
s
(6)
Vamos que r
t
distribuye normal :

Media E(r
t
) = r
0
e
at
+ b(1 e
at
)

Varianza V ar(r
t
) =
2
_
t
0
e
2a(ts)
ds =

2
2a
(1 e
2at
)
V ar
__
t
0
g(s)dW
s
_
= E
_
__
t
0
g(s)dW
s
_
2
_
=
_
t
0
g(s)
2
ds
El precio de un bono cero cupon, se obtiene descontando el valor
nominal, con el promedio de los valores futuros de la tasa corta,:
B(r
t
, t) = E
_
exp
__
T
t
r
s
ds
_
|F
t
_
En virtud del modelo de Vasicek, y deniendo I(t, T) =
_
T
t
r
s
ds,
se tiene que
_
T
t
r
s
ds = ab(T t) a
_
T
t
r
s
ds +
_
T
t
dW
s
r
T
r
t
= ab(T t) aI(t, T) +
_
T
t
dW
s
I(t, T) =
1
a
(r
T
r
t
) + b(T t) +

a
_
T
t
dW
s
Del mismo modelo de Vasicek, si sustituimos 0 por t y t por T, es
decir, cambiamos de solucion con otro valor valor nal, se obtiene
que
r
T
r
t
= (b r
t
)
_
1 e
a(Tt)
_
+
_
T
t
dW
s
(7)
En consecuencia,
I(t, T) =
1
a
_
(b r
t
)
_
1 e
a(Tt)
_
+
_
T
t
dW
s
_
+ b(T t) +

a
_
T
t
dW
s
= b(T t) + (r
t
b)
_
1 e
a(Tt)
a
_
+
_
T
t
_
1 e
a(Tt)
a
_
dW
s
Por lo tanto
dB
dr
t
= E
_

dI
dr
t
e
I
|F
t
_
=
_
1 e
a(Tt)
a
_
E
_
e
I
|F
t
_
=
_
1 e
a(Tt)
a
_
B
De esta manera
dB
B
=
_
1e
a(Tt)
a
_
dr
t
, entonces se recupera la
dependencia del valor del bono en relacion a su retorno,
E
_
dB
B
_
=
_
1 e
a(Tt)
a
_
E(dr
t
)
Como alternativa, podemos estudiar la curva de rendimiento del
bono cero cupon, dada por
R(t, T) =r
t
1 e
a(Tt)
a(T t)

_
1 e
a(Tt)
a(T t)
1
_
_
b

2
2a
2
_
+

2
_
1 e
a(Tt)
_
2
4a
3
(T t)
Resulta evidente que dR = dr
t
1e
a(Tt)
a(Tt)
, con lo cual recuperamos
el resultado de Vasicek, pero ponderado por el tiempo restante
hasta la maduracion del bono.
Aplicaci on del VaR Gaussiano
Si
dB
B
=
_
1e
a(Tt)
a
_
dr
t
sigue una distribucion normal, con
E
_
dB
B
_
=
_
1 e
a(Tt)
a
_
E(dr
t
)
=
_
1 e
a(Tt)
a
_
a(b r
t
)dt
V ar
_
dB
B
_
=
_
1 e
a(Tt)
a
_
2
V ar(dr
t
)
=
_
1 e
a(Tt)
a
_
2

2
dt
De esta manera
V aR
1q
_
dB
B
_
= z
q
D(t, T)

dt + D(t, T)a(b r
t
)dt (8)
donde D(t, T) =
1e
a(Tt)
a
, para la alternativa de curvas de
rendimiento, se recupera el mismo resultado.