Rentabilidad.

Nocin que se aplica a toda accin econmica en la que se movilizan medios, materiales, humanos y financieros con el fin de obtener unos resultados. La rentabilidad es la medida del rendimiento que en un determinado periodo de tiempo producen los capitales utilizados en el mismo. Esto supone la comparacin entre la renta generada y los medios utilizados para obtenerla con el fin de permitir la eleccin entre alternativas o juzgar la eficiencia de las acciones realizadas, segn que el anlisis realizado sea a priori o a posteriori.

Contenido
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1 La rentabilidad en el anlisis contable 2 Consideraciones para construir indicadores de rentabilidad 3 Niveles de anlisis de la rentabilidad empresarial 4 Tipos de rentabilidad o 4.1 La rentabilidad econmica o 4.2 Rentabilidad financiera 5 Fuentes

La rentabilidad en el anlisis contable

La importancia del anlisis de la rentabilidad viene determinada porque, aun partiendo de la multiplicidad de objetivos a que se enfrenta una empresa, basados unos en la rentabilidad o beneficio, otros en el crecimiento, la estabilidad e incluso en el servicio a la colectividad, en todo anlisis empresarial el centro de la discusin tiende a situarse en la polaridad entre rentabilidad y seguridad o solvencia como variables fundamentales de toda actividad econmica. La base del anlisis econmico-financiero se encuentra en la cuantificacin del binomio rentabilidad-riesgo, que se presenta desde una triple funcionalidad:

Anlisis de la rentabilidad. Anlisis de la solvencia, entendida como la capacidad de la empresa para satisfacer sus obligaciones financieras (devolucin de principal y gastos financieros), consecuencia del endeudamiento, a su vencimiento. Anlisis de la estructura financiera de la empresa con la finalidad de comprobar su adecuacin para mantener un desarrollo estable de la misma.

Es decir, los lmites econmicos de toda actividad empresarial son la rentabilidad y la seguridad, normalmente objetivos contrapuestos, ya que la rentabilidad, en cierto modo, es la retribucin al riesgo y, consecuentemente, la inversin ms segura no suele coincidir con la ms rentable. Sin embargo, es necesario tener en cuenta que, por otra parte, el fin de solvencia o estabilidad de la empresa est ntimamente ligado al de rentabilidad, en el

sentido de que la rentabilidad es un condicionante decisivo de la solvencia, pues la obtencin de rentabilidad es un requisito necesario para la continuidad de la empresa.

Consideraciones para construir indicadores de rentabilidad

En su expresin analtica, la rentabilidad contable se expresa como cociente entre un concepto de resultado y un concepto de capital invertido para obtener ese resultado. A este respecto es necesario tener en cuenta una serie de cuestiones en la formulacin y medicin de la rentabilidad para poder as elaborar una ratio o indicador de rentabilidad con significado, las cuales se relacionan a continuacin:

Las magnitudes cuyo cociente es el indicador de rentabilidad han de ser susceptibles de expresarse en forma monetaria. Debe existir, en la medida de lo posible, una relacin causal entre los recursos o inversin considerados como denominador y el excedente o resultado al que han de ser enfrentados. En la determinacin de la cuanta de los recursos invertidos habr de considerarse el promedio del periodo, pues mientras el resultado es una variable flujo, que se calcula respecto a un perodo, la base de comparacin, constituida por la inversin, es una variable stock que slo informa de la inversin existente en un momento concreto del tiempo. Por ello, para aumentar la representatividad de los recursos invertidos, es necesario considerar el promedio del perodo. Tambin es necesario definir el periodo de tiempo al que se refiere la medicin de la rentabilidad (normalmente el ejercicio contable), pues en el caso de breves espacios de tiempo se suele incurrir en errores debido a una periodificacin incorrecta.

Niveles de anlisis de la rentabilidad empresarial

Aunque cualquier forma de entender los conceptos de resultado e inversin determinara un indicador de rentabilidad, el estudio de la rentabilidad en la empresa lo podemos realizar en dos niveles, en funcin del tipo de resultado y de inversin relacionada con el mismo que se considere: As, tenemos un primer nivel de anlisis conocido como rentabilidad econmica o del activo, en el que se relaciona un concepto de resultado conocido o previsto, antes de intereses, con la totalidad de los capitales econmicos empleados en su obtencin, sin tener en cuenta la financiacin u origen de los mismos, por lo que representa, desde una perspectiva econmica, el rendimiento de la inversin de la empresa. Y un segundo nivel, la rentabilidad financiera, en el que se enfrenta un concepto de resultado conocido o previsto, despus de intereses, con los fondos propios de la empresa, y que representa el rendimiento que corresponde a los mismos.

La relacin entre ambos tipos de rentabilidad vendr definida por el concepto conocido como apalancamiento financiero, que, bajo el supuesto de una estructura financiera en la que existen capitales ajenos, actuar como amplificador de la rentabilidad financiera respecto a la econmica siempre que esta ltima sea superior al coste medio de la deuda, y como reductor en caso contrario.

Tipos de rentabilidad
La rentabilidad econmica
La rentabilidad econmica o de la inversin es una medida, referida a un determinado periodo de tiempo, del rendimiento de los activos de una empresa con independencia de la financiacin de los mismos. De aqu que, segn la opinin ms extendida, la rentabilidad econmica sea considerada como una medida de la capacidad de los activos de una empresa para generar valor con independencia de cmo han sido financiados, lo que permite la comparacin de la rentabilidad entre empresas sin que la diferencia en las distintas estructuras financieras, puesta de manifiesto en el pago de intereses, afecte al valor de la rentabilidad. La rentabilidad econmica se erige as en indicador bsico para juzgar la eficiencia en la gestin empresarial, pues es precisamente el comportamiento de los activos, con independencia de su financiacin, el que determina con carcter general que una empresa sea o no rentable en trminos econmicos. Adems, el no tener en cuenta la forma en que han sido financiados los activos permitir determinar si una empresa no rentable lo es por problemas en el desarrollo de su actividad econmica o por una deficiente poltica de financiacin. El origen de este concepto, tambin conocido como return on investment (ROI) o return on assets (ROA), si bien no siempre se utilizan como sinnimos ambos trminos, se sita en los primeros aos del siglo XX, cuando la Du Pont Company comenz a utilizar un sistema triangular de ratios para evaluar sus resultados. En la cima del mismo se encontraba la rentabilidad econmica o ROI y la base estaba compuesta por el margen sobre ventas y la rotacin de los activos.

Rentabilidad financiera
La rentabilidad financiera o de los fondos propios, denominada en la literatura anglosajona return on equity (ROE), es una medida, referida a un determinado periodo de tiempo, del rendimiento obtenido por esos capitales propios, generalmente con independencia de la distribucin del resultado. La rentabilidad financiera puede considerarse as una medida de rentabilidad ms cercana a los accionistas o propietarios que la rentabilidad econmica, y de ah que tericamente, y segn la opinin ms extendida, sea el indicador de rentabilidad que los directivos buscan maximizar en inters de los propietarios. Adems, una rentabilidad financiera insuficiente supone una limitacin por dos vas en el acceso a nuevos fondos propios. Primero, porque ese bajo nivel de rentabilidad financiera es

indicativo de los fondos generados internamente por la empresa; y segundo, porque puede restringir la financiacin externa. En este sentido, la rentabilidad financiera debera estar en consonancia con lo que el inversor puede obtener en el mercado ms una prima de riesgo como accionista. Sin embargo, esto admite ciertas matizaciones, puesto que la rentabilidad financiera sigue siendo una rentabilidad referida a la empresa y no al accionista, ya que aunque los fondos propios representen la participacin de los socios en la empresa, en sentido estricto el clculo de la rentabilidad del accionista debera realizarse incluyendo en el numerador magnitudes tales como beneficio distribuible, dividendos, variacin de las cotizaciones, etc., y en el denominador la inversin que corresponde a esa remuneracin, lo que no es el caso de la rentabilidad financiera, que, por tanto, es una rentabilidad de la empresa. La rentabilidad financiera es, por ello, un concepto de rentabilidad final que al contemplar la estructura financiera de la empresa (en el concepto de resultado y en el de inversin), viene determinada tanto por los factores incluidos en la rentabilidad econmica como por la estructura financiera consecuencia de las decisiones de financiacin.

Fuentes

Definicin de rentabilidad Bertein, L. A. Anlisis de estados financieros. Teora, aplicacin e interpretacin, Ed. Irwin, Madrid. 1995. Pares, A. Rentabilidad y endeudamiento en el anlisis financiero y la planificacin empresarial, 1979. Banegas Ochovo, R. Anlisis por ratios de los estados contables financieros (anlisis externo), Ed. Cvitas, Madrid. 199