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ANLISE DE DEMONSTRAES FINANCEIRAS ESTUDO DE CASO DA PERDIGO S/A

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ANLISE DE DEMONSTRAES FINANCEIRAS ESTUDO DE CASO DA PERDIGO S/A Ricardo Trovo Rego1

1- INTRODUO
As demonstraes financeiras balano patrimonial, demonstrao do resultado do exerccio, demonstrao das mutaes do patrimnio lquido e demonstrao das origens e aplicaes de recursos - constituem o conjunto bsico de dados organizados e publicados periodicamente pelas empresas. Por serem dados acumulados e organizados pelo sistema contbil para refletir o estado patrimonial e desempenho econmico de organizaes, requer-se que sua leitura e interpretao sejam feitas atravs de determinadas tcnicas. O presente artigo apresenta conceitos, importncia e aplicao das principais tcnicas utilizadas na anlise de demonstrativos contbeis, especialmente o Balano Patrimonial e o Demonstrativo do Resultado do Exerccio, e tem como objetivo fazer um diagnstico da situao econmica e financeira da empresa Perdigo S.A. Pelo estudo de caso sobre a empresa Perdigo S.A, conclui-se que a empresa apresentou melhorias em sua capacidade de saldar pagamentos a curto prazo alm de reduzir o prazo de recebimento de vendas. Mas, ainda assim, est na mdia, quando comparada a outras empresas que atuam no segmento de carnes de aves e sunos do Setor de Alimentos. Foram analisados os resultados financeiros apresentados, procurando-se contextualizar as principais decises estratgicas tomadas at 2002 e o reflexo no seu desempenho.
1 Graduado em Administrao em 1997, pela UFMG, Especialista em Negcios para Executivos pela FGVEAESP e, atualmente, Analista de Planejamento e Oramento Sr. na CBCC.

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Os demonstrativos financeiros da Perdigo tiveram como fonte o prprio site da empresa. As informaes dos concorrentes foram extradas dos respectivos sites, alm da pgina da Bovespa. Foram analisados o Balano Patrimonial e Demonstrativo do Resultado do Exerccio pelos mtodos de Anlise Vertical, Anlise Horizontal e ndices de liquidez, atividade, endividamento e rentabilidade.

2 - CONCEITOS
A anlise de demonstrativos contbeis se caracteriza pela extrao, transformao e condensao, usando-se diversas tcnicas, de uma grande massa de dados em informaes teis e relevantes ao processo de deciso. Segundo Helfert (2000), a anlise de demonstrativos contbeis uma tcnica bastante utilizada por acionistas, investidores, credores, agncias governamentais e pela gerncia com a finalidade de ajudar os responsveis a tomar decises acertadas, de investimento, operacionais ou de financiamento, em um contexto econmico relevante. A anlise financeira relativa, e, somente por comparaes histricas com outras empresas e com o setor, poder indicar qual a real condio da empresa. Nenhum indicador bom ou ruim isoladamente. A anlise das demonstraes financeiras deve ser entendida dentro de suas possibilidades e limitaes. De acordo com Iudcibus (1998), a anlise, por um lado, mais aponta problemas do que indica solues e, por outro, pode se transformar num painel de controle a ser utilizado pela Administrao. A anlise limitada a um exerccio apenas pouco reveladora. Assim, interessante se ter tambm dados de exerccios anteriores. As duas tcnicas mais difundidas de anlise so a extrao de ndices financeiros, econmicos e de atividade, e elaborao das anlises horizontal e vertical. A extrao e anlise de ndices refletem a ordem de grandeza comparada entre contas e grupos de contas das demonstraes,
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permitindo elaborar um diagnstico geral da situao financeira (endividamento, liquidez, etc), econmica (rentabilidade, margem, etc) e operacional (prazo mdio de estoques, recebimento de vendas, etc). A Anlise Horizontal (AH) corresponde ao estudo comparativo, em perodos de tempo consecutivos, da evoluo das contas que compem as demonstraes financeiras. Toma-se um exerccio como base (ndice 100%) e faz-se a relao conta-a-conta dos exerccios seguintes. Assim possvel ver a variao das contas ao longo do tempo, comparando-se ao ano-base. Para que se possa extrair concluses necessrio que se analisem trs a cinco exerccios consecutivos. Conforme a Equipe de professores da FEA/USP (1993), o ideal que todos os valores sejam convertidos para a moeda do ltimo exerccio, usando fatores de deflacionamento. A Anlise Vertical (AV) tem como objetivo principal identificar as contas que tm maior ou menor peso relativo na demonstrao. Tal anlise feita aps o valor numrico de cada conta ser transformado em percentual em relao a um valor base. Assim, no caso do Balano, calcula-se o percentual de cada conta em relao ao total do Ativo; na Demonstrao do Resultado, toma-se o percentual de cada conta em relao Receita Lquida de Vendas. Mediante comparaes entre vrios exerccios, ou com padres do ramo ao qual pertence a empresa, pode-se inferir se os principais itens das demonstraes tm-se comportado dentro ou fora das propores tpicas. Normalmente, inicia-se a anlise pela AV (Anlise Vertical) para identificar as contas mais representativas e depois a AH (Anlise Horizontal) para analisar a evoluo dessas contas. Assim, a anlise segue uma linha de consistncia.

3 - EMPRESA PERDIGO S.A.


A Perdigo uma empresa do ramo de alimentos criada a partir da iniciativa de duas famlias de imigrantes italianos os Ponzoni e os Brandalise em 1934, na Vila das Perdizes, Santa Catarina.
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A diversificao dos negcios da empresa iniciou-se em 1939, atravs do incio de suas atividades industriais, um pequeno abatedouro e fbrica de produtos sunos. Em 1954, a empresa investiu tambm em avicultura. Em 1994, o controle acionrio da Perdigo foi adquirido por um pool de Fundos de Penso, determinando importantes mudanas na administrao da empresa. A implantao de uma gesto profissional levou a uma nova cultura empresarial e a um reposicionamento estratgico, orientados para a busca de melhores resultados. Entre 1995 e 1999, a empresa implantou um projeto de otimizao de suas unidades industriais, que resultou no aumento da capacidade produtiva das suas fbricas em 50% e exigiu um investimento de R$272 milhes. Em 2000 a Perdigo comprou 51% do controle acionrio do Frigorfico Batvia, sexta empresa brasileira no ranking de processadoras de carne. Em 2001, adquiriu os 49% restantes e os incorporou Perdigo Agroindustrial S/A, mantendo a marca Batavo no mercado. Em 2002, a empresa abriu um escritrio em Dubai, nos Emirados rabes, ampliando sua presena no Oriente Mdio. Em 2003, foi inaugurado, em Gois, o complexo agroindustrial de Rio Verde, situado estrategicamente prximo dos mercados emergentes nacionais. A unidade, uma das maiores do mundo, gera, hoje, 5.500 empregos. O empreendimento foi dimensionado com a capacidade de produzir 260 mil toneladas anuais de carnes, gerando um faturamento de cerca de R$ 1 bilho, em 2004. O complexo permitiu desconcentrar sua produo nas unidades do Sul, possibilitando que essas ficassem mais focadas nas demandas do mercado internacional. Atualmente, a Perdigo emprega mais de 27 mil pessoas.

4 - AS DEMONSTRAES FINANCEIRAS DA PERDIGO


A seguir, so apresentados o Balano Patrimonial e Demonstrao de Resultado referentes aos exerccios de 2000, 2001 e 2002.
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Balanos Patrimoniais Balano Patrimonial Em 31 de dezembro de 2000, 2001 e 2002 (Valores expressos em milhares de reais)

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Demonstrao dos Resultados Para os exerccios findos em 31 de dezembro de 2000, 2001 e 2002 (Valores expressos em milhares de reais)

Demonstraes dos Resultados

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ndices Financeiros

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4.1 Balano Patrimonial


A partir da Anlise Vertical foi possvel verificar que, em 2000, o Ativo Circulante correspondia a 53,5% do ativo total da empresa. Esse total caiu para 43% em 2001 e subiu para 61,9% em 2002. As aplicaes financeiras no primeiro ano respondiam por 28,8% das contas do Ativo Circulante. Esse percentual caiu para 16,1% em 2001, aumentando para 28,4% em 2002. Nos trs anos analisados, os estoques ocuparam posio de destaque no total dos ativos, participando respectivamente com 11,7%, 13,1% e 19,8%. Esse comportamento se relaciona diretamente com o aumento das vendas. Os ativos permanentes correspondiam a 40,7% do total de ativos em 2000. Essa relao se manteve quase inalterada em 2001, mas em 2002 caiu para 33,6%. No Passivo, nota-se claramente o aumento dos emprstimos, financiamentos e debntures de 28,7%, em 2001, para 42% em 2002. Esse aumento impactou a participao do Passivo Circulante no total do Passivo, passando de 41,8%, em 2001, para 55,4% em 2002. Os emprstimos, financiamentos e debntures a longo prazo reduziram sua participao ao longo dos anos, passando de 27,4% em 2000 para 24,7% em 2001 e, por fim, 17,7% em 2002. As contas de exigvel a longo prazo como um todo representaram 33,3% do passivo em 2000, diminuindo ligeiramente em 2001 para 30,4% e caindo em 2002 para 22,1%. A conta capital social realizado, do patrimnio lquido, de grande expresso, correspondendo a 18,6% do total do passivo em 2000, 17,1% em 2001 e 16,3% em 2003. A Anlise Horizontal mostra, na estrutura do Ativo, um aumento de 55,8% na parcela do Circulante do exerccio de 2002 em relao ao de 2000 (ano-base), influenciado, em boa parte, pelo aumento dos estoques (126,8%) e pelas aplicaes financeiras (32,8%). Em 2001, o circulante havia decrescido 12,7% quando comparado com 2000. No Ativo Permanente, observa-se um crescimento gradativo nos anos analisados, sendo de 5,7% no Imobilizado e 38,7%, no diferido em 2001 e 9,3% no Imobilizado e de 41,1%, no diferido em 2002, sempre em relao ao exerccio de 2000.
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No Passivo, o Circulante cresceu 10,1% em 2001 e 81%, em 2002. Em 2002, este aumento se deve basicamente ao crescimento de emprstimos, financiamentos e debntures, que representaram 42% do total do Passivo Circulante. O Exigvel a Longo Prazo caiu 10,6% em 2002, em relao a 2001. No patrimnio lquido observa-se um aumento de 21,2% em 2001 e 21,8% em 2002, influenciados pelo crescimento do capital social e reservas de lucros.

4.2 Demonstrao dos Resultados


A Anlise Vertical do Demonstrativo de Resultados da Perdigo mostra que a relao das vendas no mercado interno / receita operacional lquida (ROL) caiu de 2000 para 2001, passando de 88,1% para 72,1%. Esse percentual passou para 73,2% em 2002 Por outro lado, a participao das exportaes cresceu de 29,1% para 42,5% em 2001, passando para 41,3% em 2002. Esses dados mostram o que j tinha sido concludo na anlise horizontal, ou seja, maiores e melhores condies de concorrncia no mercado externo, e, por conseguinte, mais receita. O custo das vendas apresentou um comportamento oscilante. Em 2000 representava 75,8% da ROL. Em 2001, esse percentual caiu para 67,1% e, por fim, em 2002 subiu para 72,1%. A anlise permite concluir que as despesas com vendas vm aumentando em relao ROL. Essas despesas so variveis de acordo com a receita. O mesmo comportamento foi verificado nas despesas financeiras. Em 2002, o ndice foi de 7,5%, ao passo que, em 2001, foi de 5,0%, e, em 2000, de 3,6%. Esse dado pode ser justificado pelo grande aumento das despesas financeiras devido ao aumento do endividamento decorrente da desvalorizao cambial, conforme mencionado anteriormente. A variao dessas duas contas de despesas fez com que a relao despesas totais/ROL passasse de 21,3%, em 2000, para 22,9% em 2001 e 27,8% em 2002. Em conseqncia, o lucro lquido correspondeu a 0,3% do ROL em 2002, enquanto que, em 2001, esse ndice fora de 6,9% e, em 2000, de 2,6%.
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A Anlise Horizontal da DRE mostra que as vendas aumentaram 35,5% em 2001 e 61,7%, em 2002, comparando-se a 2000. Percentualmente, um grande salto ocorreu nas vendas ao mercado externo. Em 2001, foram 102% maiores que 2000 e, em 2002, 135,4% maiores. As exportaes da Perdigo no cresceram somente em receita (devido apenas variao cambial), mas tambm, em volume. Esse aumento foi propiciado no apenas pela oportunidade gerada pela doena da vaca louca (uma vez que o Estado de Santa Catarina era considerado rea no afetada) e febre aftosa na Europa, mas tambm pela conquista efetiva de mercados em pases europeus, asiticos e do Oriente Mdio, atravs da competitividade com custos menores de produo, da inovao tecnolgica, da qualidade nos processos e produtos, envolvendo, ainda, a rastreabilidade dos animais. O aumento da receita no mercado interno, 12,9% em 2001 e 37,4% em 2002, fruto, entre outras razes, da constante preocupao com o atendimento dos anseios do mercado resultando nos lanamentos de novas linhas e produtos. Pode-se citar ainda a estratgia de focar suas operaes logsticas no aumento da eficincia e na reduo dos custos, construindo centros de distribuio para alcanar longas distncias atravs de pontos de cross-dockings. O resultado das vendas impactou positivamente o lucro bruto. Este, em 2001, foi 87,1% superior a 2000 e, em 2002, 90,2% superior ao ano 2000. Em contrapartida, as despesas apresentaram comportamento crescente em 2000, 2001 e em 2002. Em 2002, as despesas com vendas foram 95,2% maiores do que em 2000. O mesmo ocorreu com as despesas gerais e administrativas: 25,3%, em 2002, maiores que 2000. Um grande aumento ocorreu com as despesas financeiras. Em 2001, foram 91% a mais do que em 2000 e, em 2002, 246,7%. O aumento no endividamento lquido foi resultante da desvalorizao cambial, dos investimentos realizados e da necessidade de capital de giro adicional, para aumento de estoques de matrias-primas, animais e produtos acabados.
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As despesas, no total, cresceram, em 2001, 48% e, em 2002, 115,5% em relao ao ano 2000. Assim, o resultado da atividade (lucro operacional) sofreu grande influncia, passando de forte recuperao em 2001 (372,3%) para forte queda em 2002 (reduo de 95,1% em relao a 2000). O lucro antes dos impostos sofreu reflexo direto da tendncia negativa do lucro operacional, destacando-se o ano de 2001, com forte crescimento (353,1%), mas com decrscimo significativo em 2002 (95,6%). No que se refere ao lucro lquido, verifica-se que o ano de 2001 apresentou um resultado positivo, com crescimento de 270,7%, enquanto que, em 2002, houve uma reduo de 81,9% em relao ao exerccio de 2000.

5 - NDICES FINANCEIROS
Foram levantados os indicadores de liquidez, atividade, endividamento e estrutura e rentabilidade. O quadro 1 ilustra que a liquidez corrente, que compara o ativo e passivo circulante objetivando medir a capacidade de a empresa atender a seus compromissos de curto prazo, em 2000, era maior que 2001 e 2002. Esse ndice, no primeiro ano analisado, foi de 1,3, caindo para 1,03 em 2001 e chegando a 1,12 no ltimo perodo. O Balano Patrimonial mostra que, em 2002, o passivo circulante foi 81% maior que em 2000. Contribuiu para tal quadro o fato de a empresa, em 2002, ter aumentado a dvida com fornecedores, alm de ter alocado maiores volumes de emprstimos e financiamentos. O ILC (ndice de Liquidez Corrente) supe que haja liquidao total de estoques para quitao de dvidas, o que, na maioria dos casos, uma situao irreal. O ILS (ndice de liquidez seca) pressupe que os compromissos de curto prazo sero atendidos somente pela realizao das duplicatas a receber e disponibilidades, considerando a renovao dos estoques e sua no realizao. Novamente, o valor foi maior em 2000 do que 2001 e 2002. No primeiro perodo 1,01; no segundo 0,71 e, por ltimo, 0,76.
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A capacidade de a empresa honrar seus compromissos de curto prazo, no se utilizando do estoque, apresentou melhoras em 2002 em relao ao ano anterior, principalmente por causa do aumento das aplicaes financeiras. O ltimo ndice de liquidez analisado, o de liquidez geral, se comportou de forma crescente no intervalo dos trs anos. Em 2000 era de 0,8, passando, no ano seguinte para 0,83 e, atingindo, por fim, 0,86 em 2002. Colaboraram, para tal cenrio, o aumento do ativo circulante em 2002, e reduo do exigvel a longo prazo de aproximadamente 10% em relao ao ano 2000. No decorrer dos anos, a Perdigo reduziu o prazo mdio de recebimento de seus clientes em cerca de 40%, o que contribuiu positivamente para o fluxo de caixa. Em contrapartida, em 2002, o prazo mdio de estocagem foi de 78 dias, enquanto que, em 2001, foi de apenas 64. Os ndices de endividamento mostram que a empresa utilizou, em 2002, mais capital de terceiros, proporcionalmente, do que em 2001 ou 2000. Tanto a relao capital de terceiros / capital prprio, quanto o endividamento geral mostram aumento na utilizao e dependncia de recursos externos. A margem bruta ou lucratividade bruta decresceu de 2001 a 2002. Nesse ano houve um grande aumento nos custos das vendas, influenciando negativamente o lucro bruto e, conseqentemente, a margem bruta. Devido ao aumento das despesas operacionais em 2002 (R$810.888,00 contra R$557.170,00 em 2001) o lucro operacional se mostrou inferior (R$2547,00 contra R$243.050,00 em 2001). Com isso, a margem operacional caiu de 10% para 0,1%, afetando o lucro lquido. A reduo do lucro lquido fez com que a rentabilidade sobre o patrimnio lquido passasse de 25% em 2001 para 1,2% em 2002. Por fim, o ROI foi negativamente afetado, uma vez que mede a rentabilidade utilizando margem lquida (lucro lquido/vendas lquidas) e giro dos ativos.
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6 - A PERDIGO EM RELAO AO SEU SETOR DE INDSTRIA DE ALIMENTOS


A seguir, esto as comparaes entre os ndices financeiros apresentados anteriormente para o ano de 2002, com os ndices de outras empresas do setor de alimentos (Avipal, Bunge, Cargill, Frangosul, Parmalat, Sadia e Seara). Objetivando avaliar a performance da Perdigo em relao sua concorrncia, foram criados grficos atravs do mtodo de Polgonos de Freqncia Acumulada, tambm conhecido como Mtodo de Ogivas. Por este mtodo soma-se a freqncia das classes anteriores at a classe onde se deseja calcular a freqncia acumulada. 6.1 Liquidez Corrente O ndice de liquidez corrente obtido pelo resultado do quociente entre ativo circulante e o passivo circulante, mostrando a capacidade da empresa em saldar seus compromissos a curto prazo. O ndice de liquidez corrente da Perdigo, apurado no exerccio 2002, foi de 1,12 que, conforme observamos no grfico abaixo, encontra-se na mdia das empresas e demonstra uma boa capacidade de pagamento de suas obrigaes a curto prazo, ou seja, para cada R$1,00 devido h R$1,12 para sald-lo.

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Capital de Terceiros/ Capital Prprio (Debt / Equity)

O Debt/Equity nos mostra o grau de risco financeiro obtido pelo resultado do exigvel total sobre o patrimnio lquido. No grfico acima, verificamos o valor de 3,45 para a Perdigo, significando que para cada R$1,00 de capital prprio existe R$3,45 de capital de terceiros. Conclui-se que a empresa possui um baixo nvel de endividamento, comparado grande maioria dos concorrentes, que obtiveram este ndice superior a 5,00. 6.2 Margem Lquida A margem lquida representa a rentabilidade dos negcios e medida pelo lucro lquido sobre a receita lquida, multiplicado por 100. No exerccio de 2002, a Perdigo obteve um resultado neste ndice de 0,28% representado uma baixa rentabilidade, porm, comparada com as demais empresas do setor, seu resultado esteve exatamente na mdia percentual, conforme observado no grfico abaixo em que a empresa com melhor desempenho atingiu 6%.
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6.3 Rentabilidade sobre o Patrimnio Lquido A rentabilidade sobre o patrimnio lquido, como na margem lquida, representa a rentabilidade dos negcios, mas considerando a rentabilidade do patrimnio lquido sobre o lucro lquido, para que o investidor avalie o retorno do seu capital. Esse ndice calculado pela frmula lucro lquido sobre o patrimnio lquido multiplicado por 100. A Perdigo obteve, no exerccio 2002, o resultado de 1,22%. Como no tpico anterior, avaliamos como baixa rentabilidade e, novamente comparada s empresas do setor, seu resultado esteve na mdia percentual, enquanto o ndice mximo alcanado por um concorrente foi de 25%.

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7 - CONCLUSO
No ltimo exerccio (2002), percebemos que a Perdigo apresentou evoluo quanto liquidez corrente e seca, em relao a 2001, mostrando a boa capacidade de a empresa atender seus compromissos de curto prazo. importante salientar que esses ndices se encontram na mdia do setor de industrializao de alimentos. Pode-se apontar como causa desse resultado o aumento da produo e dos volumes de venda como conseqncia dos investimentos em expanso. Esses aumentos concentraram-se no ativo circulante, principalmente por causa dos acrscimos na conta de recebveis e nos estoques. Houve tambm um aumento no passivo circulante devido ao maior volume nas linhas de crdito de curto prazo relacionadas a emprstimos e capital de giro. Em alguns casos, os emprstimos so em moeda estrangeira, o que colabora para o incremento no endividamento. Entretanto, a variao no passivo no foi suficiente para prejudicar a liquidez, uma vez que contas do ativo circulante, como os estoques e aplicaes, apresentaram bons resultados. A liquidez geral apontou um ndice de 0,86%, em 2002, que tambm podemos considerar um bom resultado devido ao histrico de os emprstimos a longo prazo estarem decrescendo com o passar dos anos. Esse comportamento dos emprstimos fruto da preocupao e das aes da empresa, objetivando reduzir esse montante atravs da gerao operacional de caixa. A maior parte do endividamento da empresa est relacionada a gastos de capital, exportaes e compras de matria-prima. Houve uma melhora de 40% no prazo mdio de recebimento de clientes. Foi determinante para tal queda a adoo de procedimentos de seletividade e anlises para limites de crditos. Em casos de atrasos, esforos de cobrana so efetuados, incluindo contatos diretos com os clientes e cobrana atravs de terceiros. Se esses esforos no surtem efeito, processos legais so necessrios. Devido elevao das despesas operacionais, demonstrada no ltimo ano, a empresa apresentou problemas nos resultados financeiros, passando a margem operacional de 10%, em 2001, para 0,1% em 2002, e a rentabilidade sobre o patrimnio lquido, de 25%, em 2001, para 1,2% em 2002. As despesas operacionais tiveram um incremento considervel em relao ao ano de 2001. Para viabilizar as exportaes, os custos com fretes martimos e terrestres alm de
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armazenagem e servios porturios, sofreram elevaes. Outros fatores causaram o aumento das despesas como reajustes das comunicaes e combustveis e elevados gastos com marketing. A administrao acredita que a implementao da nova unidade produtiva em Gois (Complexo Agroindustrial de Rio Verde- GO) poderia reduzir as despesas operacionais, economizando- se com logstica para a entrega de produtos para as regies norte e nordeste do Brasil, alm de poder proporcionar maior produtividade. Comparando os ndices obtidos pela Perdigo com as empresas concorrentes, no exerccio 2002, percebemos que sua posio frente ao mercado est, em todos os itens analisados, em uma situao mediana, mantendo sempre o ndice avaliado entre 50% e 70% em relao aos demais, mostrando-se portanto uma empresa que atinge os resultados esperados pelo setor, mas sem grandes resultados surpreendentes.

8 BIBLIOGRAFIA
E Q U I P E D E P R O F E S S O R E S D A F E A / U S P, C o n t a b i l i d a d e Introdutria. So Paulo: Atlas, 1993. GITMAN, Lawrence J Princpios de Administrao Financeira. So Paulo: Harbra, 1987. HELFERT, Erich A. Tcnicas de Anlise Financeira: um guia prtico para medir o desempenho dos negcios. Porto Alegre: Bookman, 2000. IUDCIBUS, Sergio de. Anlise de Balanos. So Paulo: Atlas, 1998.

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