Reporte de Inflacin: Panorama actual y proyecciones macroeconmicas 2013 - 2015

Julio Velarde Flores Presidente del Directorio Banco Central de Reserva del Per Setiembre de 2013

I. Escenario Internacional
La difusin de indicadores de actividad positivos especialmente en pases desarrollados refuerza el proceso de recuperacin de la economa mundial.

Estabilizacin gradual de los mercados financieros.

I. Escenario Internacional
Mejoran perspectivas de crecimiento en economas desarrolladas y se estabilizan en emergentes
PBI: crecimiento mundial trimestral desestacionalizado (tasas % anualizadas)
10
8

6 4 2 0
-2

Emergentes Mundo Desarrolladas

-4 -6 -8 -10

1T13 Mundo Desarrolladas Emergentes 2,2 1,0 3,3

2T13* 3,3 2,1 4,7

3T13* 3,2 1,9 4,3

4T13* 3,4 2,2 4,5

Mundo Desarrolladas Emergentes

1T09 2T09 3T09 4T09 1T10 2T10 3T10 4T10 1T11 2T11 3T11 4T11 1T12 2T12 3T12 4T12 1T13 2T13* 3T13* 4T13*

Fuente: JPMorgan *Proyeccin (6 de setiembre 2013).

I. Escenario Internacional
Para el ao 2014, se proyecta una tasa de crecimiento de la economa mundial de 3,6 por ciento

Crecimiento del PBI mundial

Peso % I. Desarrollados
- Estados Unidos - Zona Euro - Japn

Promedio 2002-2011

2013* 2012 RI Jun. RI Set.

2014* RI Jun. RI Set. RI Jun.

2015* RI Set.

51,1 19,1 14,3 5,6 48,9 14,3 8,7 100

1,7 1,6 1,1 0,7 6,5 10,6 3,8 3,8

1,2 2,8 -0,6 2,0 5,1 7,8 3,0 3,2

1,2 1,9 -0,6 1,5 5,0 7,7 3,3 3,0

1,1 1,6 -0,5 1,9 4,7 7,5 2,6 2,9

2,0 2,4 1,0 1,4 5,5 8,0 3,7 3,7

2,0 2,5 1,0 1,4 5,2 7,6 3,4 3,6

2,3 3,0 1,3 1,1 5,7 8,0 3,8 4,0

2,3 3,0 1,3 1,1 5,6 8,0 3,8 3,9

II. En Desarrollo - China - Amrica Latina III. Mundo

* Proyecciones Fuente: FMI, fuentes oficiales de cada pas y BCRP (proyeccn)

I. Escenario Internacional
Indicadores de recuperacin de la economa mundial
Manufactura
ndice Global de Manufactura y Servicios (JP Morgan): Enero 2007- Agosto 2013
65 Servicios
60

Manufactura

Agosto

55 50
45

56,1 51,7

Global EUA China Eurozona Alemania Francia Italia Espaa Japn

Dic-11 50,5 52,9 50,3 46,9 48,4 48,9 44,3 43,7 50,2

Dic-12 50,1 50,2 50,6 46,1 46,0 44,6 46,7 44,6 45,0

Mar-13 51,1 51,3 50,9 46,8 49,0 44,0 44,5 44,2 50,4

Jun-13 50,6 50,9 50,1 48,8 48,6 48,4 49,1 50,0 52,3

Ago-13 51,7 55,7 51,0 51,4 51,8 49,7 51,3 51,1 52,2

Servicios Global EUA (ISM) China (oficial) China Eurozona Alemania Francia Italia Espaa Japn Dic-11 53,0 52,7 56,3 n.d. 48,8 52,4 50,3 44,5 42,1 50,4 Dic-12 54,8 55,7 56,1 51,7 47,8 52,0 45,2 45,6 44,3 51,5 Mar-13 53,4 54,4 55,6 54,3 46,4 50,9 41,3 45,5 45,3 54,0 Jun-13 51,1 52,8 53,9 51,3 48,3 50,4 47,2 45,8 47,8 52,1 Ago-13 56,1 58,6 53,9 52,8 50,7 52,8 48,9 48,8 50,1 51,2

40 35 30

ene-07

ene-08

ene-09

ene-10

ene-11

ene-12

ene-13

jul-07

jul-08

jul-09

jul-10

jul-11

jul-12

Fuente: Bloomberg.

jul-13

I. Escenario Internacional
Estados Unidos: Contina recuperacin

EUA: Evolucin del PBI

(tasa trimestral anualizada)
6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 0,1 0,0 -1,0 -2,0 -1,3 3T09 4T09 1T10 2T10 3T10 4T10 1T11 2T11 3T11 4T11 1T12 2T12 3T12 4T12 1T13 2T13 1,3 1,6 3,9 3,9 3,2 2,8 2,8 1,4 2,8 2,5 1,1 4,9 3,7

Comunicado de la FED (18 se setiembre)

Se mantendra programa de compras de bonos del Tesoro y ttulos hipotecarios por US$ 85 mil millones.
Se reiter el compromiso de mantener las tasas de inters en niveles cercanos a cero siempre que la tasa de desempleo se mantenga por encima de 6,5%, la inflacin alrededor de 2% y las expectativas de inflacin ancladas. Se destac preocupacin por aumento de las tasas de inters hipotecarias.

1,2

I. Escenario Internacional
Estados Unidos: Recuperacin del mercado laboral y el de viviendas
EUA: empleo y tasa de desempleo
Desempleo (%) 11
500

Var. empleo (miles)

Millones de unidades 5,5 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 jul-07

EUA: Precios (S&P/CS*) e inventarios de viviendas

Inventarios Precios S&P/CS

ndice 210 200 190 180 170 160 150 140 130

Tasa de desempleo (eje izq. )

10
169

400 300 200 100 0

-100 -200
7,3

7 Var. empleo en miles (eje der.)

6

-300 -400 -500 -600

-700 -800

jul-08

jul-09

jul-10

jul-11

jul-12

jul-13

4 ago-07 Fuente: Bloomberg

ago-08

ago-09

ago-10

ago-11

ago-12

-900 ago-13

*S&P/CS: S&P/Case-Shiller Home Price Index Fuente: Bloomberg

Indicadores Macroeconmicos de Estados Unidos Tasa de desempleo (%) Inflacin (Var. % anual) Venta de viviendas existentes (Var. % mensual) Dic. 12 7,8 1,7 -1,2 Jun. 13 7,6 1,8 -1,6 Jul. 13 7,4 2,0 6,5 Ago. 13 7,3
1,5 n.d

n.d
7

I. Escenario Internacional
Eurozona: En el segundo trimestre creci 1,2 por ciento, luego de siete trimestres de tasas negativas de crecimiento
Eurozona: crecimiento trimestral (tasas trimestrales desestacionalizadas)
6,0 4,0 2,0 0,0
-0,4

3T12

4T12

1T13

2T13
4,5

2,9 1,9 1,2

0,8

0,6 0,0

-0,6

-0,7 -0,6 -1,2 -1,2 -2,4 -3,0 -3,7 -1,8 -1,5 -1,5

-0,4 -1,8 -3,3

-2,0

-1,9

-4,0 -6,0 -8,0

-7,5

Eurozona
Fuente: Bloomberg Fuente:

Alemania

Francia

Italia

Espaa

Portugal

I. Escenario Internacional
Eurozona: Empiezan a estabilizarse las condiciones financieras

Rendimientos de bonos a 10 aos de algunas economas de la Eurozona (%)

8,0
7,5

Espaa

7,0 6,5
6,0

Rendimientos soberanos a 10 aos (%) Dic.12 Ago.13 12-Set-13 19-Set-13 Alemania 1,32 1,86 2,00 1,92 Francia 2,00 2,47 2,56 2,42 Italia 4,50 4,40 4,53 4,29 Espaa 5,27 4,54 4,46 4,32

5,5 5,0 4,5

4,0 Italia Espaa 4,32 Italia 4,29

3,5 3,0
2,5 Francia 2,42

2,0 1,5 1,0

Alemania 1,92

02-oct-12

15-ago-12

18-oct-12

11-may-12

14-may-13

27-may-12

30-may-13

18-ago-13

31-ago-12

02-ago-13

05-f eb-12

21-f eb-12

07-f eb-13

23-f eb-13

05-dic-12

09-abr-12

25-abr-12

21-dic-12

12-abr-13

28-abr-13

01-jul-13

14-jul-12

30-jul-12

19-nov-12

16-sep-12

03-nov-12

17-jul-13

03-sep-13

24-mar-12

Fuente: Bloomberg.

27-mar-13

08-mar-12

11-mar-13

19-sep-13

28-jun-12

12-jun-12

04-ene-12

06-ene-13

20-ene-12

22-ene-13

15-jun-13

I. Escenario Internacional
Japn: Indicadores de produccin y consumo del primer semestre muestran una importante recuperacin
Japn: Evolucin del PBI total
(tasa trimestral anualizada)
15,0 10,0 5,0 0,0 -5,0 10,7

6,7
0,4

7,5

5,9

3,7

6,0 1,4

5,0
1,1

4,1 3,8

-1,3 -7,6
-15,0

-3,4

-1,2

-3,5

-10,0 -15,0 -20,0

1T09

2T09

3T09

4T09

2T10

3T10

4T10

1T11

3T11

4T11

1T12

2T12

4T12

1T13

Japn: Evolucin del consumo final domstico

(tasa trimestral anualizada)
8 6 6,6

5,6 2,3

5,9
3,4 2,5 3,7 0,2

4 2
0 -2 -4 -6 -4 0,1 0

3,3
1,9 -1,6

2T13
2,9

1T10

2T11

-1,1

-8

-6,6

1T09

2T09

3T09

4T09

1T10

2T10

1T11

2T11

3T11

4T11

1T12

2T12

3T12

3T12

4T12

1T13

2T13

3T10

4T10

10

I. Escenario Internacional
China: Indicadores de actividad manufacturera y construccin han empezado a mostrar un mayor dinamismo, lo cual refuerza las seales de una estabilizacin del crecimiento.

Indicadores Macroeconmicos de China Produccin Industrial (Var. % anual) Inflacin (Var. % anual) PMI manufactura (ndice) PMI servicios (ndice) PMI construccin (ndice) Dic. 12 10,3 2,5
51,5

Jun. 13 8,9 2,7 48,2

51,3

Jul. 13 9,7 2,7

47,7

Ago.13 10,4 2,6

50,1

51,7

51,3

52,8

61,9

59,3

58,5

59,5
11

I. Escenario Internacional
Mejoran perspectivas de la economa mundial
a. Expectativas de recuperacin global se mantienen altas: un 69% neto de los encuestados espera un mayor crecimiento mundial en los siguientes 12 meses.

b.

Optimismo respecto de las acciones europeas: un 36% neto de inversionistas locales favorece a la regin (17% neto en agosto), el porcentaje ms alto desde 2007.
Mejores perspectivas de China: De un nivel de pesimismo de 34% se ha pasado a un nivel de optimismo de 64%. Un hard landing de China deja de ser la mayor preocupacin para la economa global. Los riesgos geopolticos (Siria) han pasado a ser la principal preocupacin. Las expectativas de inflacin se han elevado a su nivel ms alto desde inicios de 2011: Un 55 % neto piensa que la inflacin dentro de doce meses ser mayor.
12

c. d.

e.

Fuente:

Bank of America-Merrill Lynch: Encuesta Global de Administradores de Fondos (setiembre 2013)

I. Escenario Internacional
Per contina siendo uno de los pases con mayor crecimiento
Tasa de crecimiento 2013 (Variacin porcentual real) Tasa de crecimiento 2014 (Variacin porcentual real)

Paraguay Per Bolivia Chile Colombia Uruguay Ecuador Argentina Brasil Mxico Venezuela 1,0 1,6 2,4 4,2 3,8 3,7 3,4 3,4 5,5 5,2

11,3

Per Bolivia Colombia Chile Paraguay Uruguay Ecuador Mxico Brasil Argentina Venezuela 1,4 2,0 2,6 4,8 4,5 4,2 4,2 4,1 3,9 3,6

6,2

Fuente: Consensus Forecast, setiembre 2013 y BCRP

13

I. Escenario Internacional
La difusin de indicadores de actividad positivos especialmente en pases desarrollados refuerza el proceso de recuperacin de la economa mundial.

Estabilizacin gradual de los mercados financieros.

14

I. Escenario Internacional
Los rendimientos de los bonos soberanos tambin han mostrado menor volatilidad
Tasas de Rendimiento Bonos Soberanos a 10 Aos
Pas Brasil 2023 Colombia 2024 Mexico 2023 Per 2023 Estados Unidos 2023 Tasa de Rendimiento (%) 30-abr-13 30-jun-13 18-sep-13 9,70 11,30 11,46 4,91 6,64 6,91 4,59 6,09 6,06 4,11 5,56 5,42 Promedio LATAM 1,67 2,47 2,69 Variacin (Puntos Bsicos) Set.- Abr. Set.-Jun. 176 16 200 27 146 -3 131 -14 163 7 102 22 Tasa de Poltica 9,00 3,25 3,75 4,25 152 0-0,25

YTM (%)

QE2 NOV 10
14,50 13,50 12,50 11,50 10,50 9,50 8,50 7,50 6,50 5,50 4,50 3,50 2,50 1,50 0,50
ago-10

ANUNCIO DE TAPERING 14 de Mayo

QE3 SET 12

Brasil

Colombia
Mxico Per

Estados Unidos
nov-10 feb-11 may-11 ago-11 nov-11 feb-12 may-12 ago-12 nov-12 feb-13 may-13 ago-13

Per

Colombia

Mexico

Brasil

EU

Mes

*Informacin al 18 de setiembre de 2013 Fuente: Bloomberg

15

9000

14000

4000

-6000

-1000

-16000

-11000

05-ene-11
26-ene-11 16-feb-11

09-mar-11
30-mar-11 27-abr-11

25-may-11
15-jun-11 06-jul-11

I. Escenario Internacional

*Incluye fondos dedicados y no dedicados Fuente: Barclays

27-jul-11
17-ago-11 07-sep-11

28-sep-11
19-oct-11 09-nov-11

Europa, Medio Oriente y frica Asia Amrica Latina

07-dic-11
11-ene-12

01-feb-12
22-feb-12 21-mar-12

18-abr-12
09-may-12 30-may-12

26-jun-12
18-jul-12 08-ago-12

29-ago-12
26-sep-12 17-oct-12

Flujos de portafolio a economas emergentes* (flujos semanales, US$ millones)

07-nov-12
28-nov-12 02-ene-13

23-ene-13
13-feb-13 13-mar-13 10-abr-13 08-may-13

Salida de capitales de mercados emergentes se viene moderando

29-may-13
26-jun-13 17-jul-13

08-ago-13
27-ago-13

16

I. Escenario Internacional
Se ha incrementado significativamente la tenencia de bonos soberanos por no residentes
Tenencia de Bonos Locales por No Residentes(%)
2007 Per Malasia Hungra Polonia Mxico Sud frica Indonesia Turqua Brasil 27% 15% 30% 20% 11% 11% 16% 18% 5% 2008 27% 14% 22% 14% 12% 13% 17% 15% 7% 2009 19% 17% 20% 18% 12% 14% 19% 13% 9% 2010 43% 22% 23% 26% 20% 22% 31% 18% 11% 2011 45% 26% 35% 30% 27% 29% 31% 23% 11% 2012* 55% 42% 41% 35% 37% 32% 30% 27% 12%

Tailandia
* Al tercer trimestre, excepto Per Fuente: J.P. Morgan

0%

2%

2%

6%

8%

9%
17

I. Escenario Internacional
En el Per la tenencia de bonos del Tesoro por parte de no residentes ha aumentado
Tenencia de BTPs de No Residentes
(Millones de Soles)

Abr-13 % del Total 55,5

May.-13 55,8

Ago.-13* 57,0

19 942

19 781

19 691

Abril 13
* Al 29 de agosto

Mayo 13

Agosto 13
18

I. Escenario Internacional
En setiembre se observan menores presiones depreciatorias en las monedas de las economas emergentes
Tipos de cambio: unidades monetarias por US$
18 set Ago.13 / Dic.12 BRASIL INDIA SUDAFRICA TURQUIA CHILE MEXICO PER COLOMBIA
Fuente: Reuters.

Variacin % Ago.13 / Abr.13 19,2% 22,4% 14,1% 12,5% 8,3% 10,2% 6,3% 5,9% 18 Set / Ago.13 -6,2% -3,5% -6,8% -1,0% -1,4% -3,1% -1,2% -1,1%

2,238 63,380 9,54 1,995 503,000 12,957 2,776 1911

16,5% 19,5% 21,0% 13,4% 6,7% 3,9% 10,1% 9,4%

19

II. Actividad Econmica

La desaceleracin del primer semestre estuvo principalmente asociada a la evolucin de las exportaciones y la inversin privada. Sin embargo, diversos indicadores sealan que se mantiene el dinamismo de la demanda interna.

20

II. Actividad Econmica

En el primer semestre la economa se desaceler principalmente por la evolucin de las exportaciones y la inversin privada
PRODUCTO BRUTO INTERNO
(variaciones porcentuales)

I Sem. 12
Demanda interna 6,2 5,9 3,6 13,5 34,1

I Sem. 13
7,2 5,3 7,4 8,7 22,4

Incidencia1/
0,9 -0,4 0,3 -1,1 -0,5 -2,0 -2,1 0,1 -1,0
21

Del cual
Consumo privado Consumo pblico Inversin privada Inversin pblica Exportaciones netas Exportaciones Importaciones PRODUCTO BRUTO INTERNO
1/

8,9 8,1 6,2

-3,1 8,4 5,2

Contribucin al crecimiento

II. Actividad Econmica

Para el 2013 se ha revisado el crecimiento de la demanda interna a 6,5 por ciento, ante una menor previsin en el gasto privado.
DEMANDA INTERNA Y PBI (Variaciones porcentuales reales) 2012 Ao I. Demanda interna a. Gasto privado Consumo Inversin privada fija b. Gasto pblico Consumo Inversin II. Exportaciones netas Exportaciones Importaciones PBI (I+II) R.I.: Reporte de Inflacin * Proyeccin 7,4 6,5 5,8 13,5 13,3 9,4 20,8 -34,6 4,8 10,4 6,3 2013* I Sem. 7,2 6,5 5,3 8,7 12,4 7,4 22,4 -55,8 -3,1 8,4 5,2 IISem. 5,7 5,0 5,2 6,6 9,7 7,8 12,7 -17,1 4,2 4,4 5,8 RI Jun.13 7,0 6,1 5,5 8,8 12,3 11,8 13,2 -25,0 1,6 7,0 6,1 RI Set.13 6,5 5,8 5,2 7,7 10,8 7,6 16,3 -25,2 0,7 6,3 5,5 2014* RI Jun.13 RI Set.13 6,6 6,2 5,5 8,2 9,0 4,0 17,0 -10,0 8,5 8,9 6,3 6,1 5,5 5,3 7,7 9,0 4,0 17,0 -4,4 9,3 7,9 6,2 2015* RI Jun.13 RI Set.13 6,5 6,2 5,5 7,9 8,4 4,2 14,6 -1,3 11,7 8,9 6,8 6,3 6,0 5,4 7,9 8,4 4,2 14,6 -0,7 11,4 8,6 6,7

22

II. Actividad Econmica

Para el ao 2013 se prev un menor crecimiento del PBI no primario en lnea con el menor aumento de la demanda interna
PBI POR SECTORES ECONMICOS (Variaciones porcentuales reales) 2012 Ao Agropecuario Agrcola Pecuario Pesca Minera e hidrocarburos Minera metlica Hidrocarburos Manufactura Recursos primarios Manufactura no primaria Electricidad y agua Construccin Comercio Otros servicios PRODUCTO BRUTO INTERNO Nota: PBI primario PBI no primario
R.I.: Reporte de Inflacin * Proyeccin

2013* I Sem. 5,8 6,2 5,1 0,0 2,4 1,9 3,3 0,0 -2,2 0,0 0,9 -0,8 8,7 0,0 1,5 -0,1 1,7 0,0 5,4 13,2 5,7 5,9 5,2 1,4 5,8 6,2 IISem. RI Jun.13 2,5 1,5 3,4 0,0 14,2 0,0 5,3 4,7 8,4 0,0 4,3 9,8 3,3 0,0 6,0 9,1 5,7 6,1 5,8 4,9 5,9 6,2 3,3 3,2 3,6 1,1 3,3 2,0 8,2 3,4 3,0 3,4 5,9 11,6 6,4 6,6 6,1 3,2 6,5 RI Set.13 2,4 1,7 3,3 0,0 5,0 0,0 3,1 2,0 8,5 0,0 2,9 4,7 2,5 0,0 5,7 11,0 5,7 6,0 5,5 3,1 5,9

2014* RI Jun.13 RI Set.13 4,2 4,0 4,4 3,3 14,1 13,5 16,7 0,0 5,0 3,5 5,2 6,1 8,2 6,0 6,2 6,3 7,0 6,2 4,2 4,0 4,4 0,0 3,0 0,0 11,4 11,6 10,5 0,0 4,6 3,0 4,9 0,0 6,1 8,3 5,9 6,2 6,2 6,3 6,1

2015* RI Jun.13 RI Set.13 4,2 4,0 4,7 3,3 16,2 16,3 15,8 0,0 5,6 3,3 6,0 6,1 8,0 6,4 6,6 6,8 8,1 6,6 4,2 4,0 4,7 0,0 3,3 0,0 13,4 13,0 15,2 0,0 5,5 3,3 6,0 0,0 6,1 8,0 6,4 6,6 6,7 7,1 6,6

-11,7 0,0 2,2 2,2 2,3 0,0 2,0 -6,4 2,8 0,0 5,2 14,8 6,7 7,0 6,3 2,0 7,1

23

II. Actividad Econmica

Expectativas de crecimiento del PBI se ubican en 5,5 por ciento para el 2013
Expectativas de Crecimiento del PBI: 2013
(Puntos porcentuales) 5,5 5,5 5,5 5,7

Expectativas de Crecimiento del PBI: 2014

(Puntos porcentuales) 5,8 5,6

Sistema Financiero

Analista Econmicos

Empresas No Financieras

Sistema Financiero

Analista Econmicos

Empresas No Financieras

*Encuesta realizada durante la segunda quincena de agosto 2013.

*Encuesta realizada durante la segunda quincena de agosto de 2013.

Expectativas de Crecimiento del PBI: 2015

(Puntos porcentuales) 5,9 6,0 6,0

Sistema Financiero

Analista Econmicos

Empresas No Financieras

*Encuesta realizada durante la segunda quincena de agosto de 2013.

24

II. Actividad Econmica

Indicadores econmicos muestran que el mercado interno sostiene el crecimiento

Produccin de Electricidad: 2012 2013

(Variacin % 12 meses)
7,8 7,4 6,4 5,4 5,6 5,8 5,1 5,1 4,8 6,7 6,2 6,8 6,3 5,9 5,3 5,2 5,4

7,5

7,2

7,4

7,2

E.12
* Preliminar Fuente: COES

E.13

S*

25

II. Actividad Econmica

El consumo interno de cemento creci 7 por ciento en agosto

Consumo interno de cemento: 2012-2013

(Var. % 12 meses)

24,5 23,2 20,2 18,6 17,3 15,6 12,9 11,5 16,2 15,8 14,8 17,0 16,9 14,1 12,4 11,1

6,9 4,3 3,0

7,0

E.12

E.13

A*

Fuente: ASOCEM y empresas cementeras * Preliminar

26

II. Actividad Econmica

El consumo en supermercados y tiendas por departamento mantiene dinamismo
VENTAS DE SUPERMERCADOS Y TIENDAS POR DEPARTAMENTO
(Var. % respecto a similar perodo del ao anterior)

Supermercados

Tiendas por departamento

18 16 15
13

16 15
15

15 13 12 11 9 8 6 6 5 12
11

16

13 12 12

14 12 11 9
9

9 8

10

6 4 3

Mar. 12

Abr

May

Jun

Jul

Ago

Sep

Oct

Nov

Dic

Ene.13

Feb

Mar

Abr

May

Jun

Jul

Incluye: Wong, Metro, Plaza Vea, Vivanda, Mass, Tottus y Saga Nota: considera efecto de apertura de nuevos locales.

27

II. Actividad Econmica

La recaudacin del IGV refleja el alto crecimiento de la demanda interna

IGV INTERNO
(Variacin porcentual 12 meses)
16,6

13,8 11,6 9,8 9,3 7,6 9,5 7,9 6,9 4,9 4,6 2,0 0,9
ene-12 feb-12 mar-12 abr-12 may-12 jun-12 jul-12 ago-12 sep-12 oct-12 nov-12 dic-12 ene-13 feb-13 mar-13 abr-13 may-13 jun-13 jul-13* ago-13*

11,0

8,2

8,2

8,0

5,1 2,5

4,9

* Ajustado por pagos extraordinarios

28

III. Actividad Econmica

La mayora de indicadores de expectativas mejoran con respecto al mes anterior
RESULTADOS DE LA ENCUESTA DE EXPECTATIVAS MACROECONMICAS
Junio 1. SITUACIN ACTUAL DEL NEGOCIO 2. NIVEL DE VENTAS 3. INVENTARIOS RESPECTO AL MES ANTERIOR 4. RDENES DE COMPRA RESPECTO AL MES ANTERIOR 5. SITUACIN FINANCIERA DE LA EMPRESA 6. SITUACIN DE ACCESO AL CRDITO DE LA EMPRESA 7. EXPECTATIVA DE DEMANDA DE SUS PRODUCTOS A 3 MESES 8. EXPECTATIVA DE CONTRATACIN DE PERSONAL A 3 MESES 9. EXPECTATIVA DE LA ECONOMA A 3 MESES 10. EXPECTATIVA DEL SECTOR A 3 MESES 51 50 51 47 57 60 57 51 51 52 Julio 52 53 54 51 56 59 57 51 50 51 Agosto 56 54 52 51 59 64 58 52 48 51
29

II. Actividad Econmica

Confianza de consumidores se ubica en un nivel de 50
1. COMO EST SU SITUACIN FAMILIAR RESPECTO A HACE 12 MESES? 2. COMO CREE QUE ESTAR SU SITUACIN FAMILIAR DENTRO DE 12 MESES?
Indice

100 90

Mejor

80 70 60 50

Igual

40 30 20 10

Peor

0
E.11 F M A M J J A S O N D E.12 F M A M J J A S O

N D E.13 F M A M J J A

Agosto 2013 (ndice:50) Mejor Igual

Fuente: Apoyo Consultora

Porcentaje % 23 54 23

Peor

30

II. Actividad Econmica

Expectativas de empresarios con respecto a su inversin se ubica en un nivel de 50
RESPECTO DE PROYECTOS DE INVERSIN, QU MEDIDAS REALIZAR SU EMPRESA EN LOS PRXIMOS SEIS MESES?
Indice

100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0
D.10 M.11 A M J J A S O N D M.12 A J J A

Acelerar

Mantener

Reducir
D M.13 M J J A

Agosto 2013 (ndice: 50) Acelerar Mantener

Fuente: Apoyo Consultora

Porcentaje % 15 71 14

Reducir

31

II. Actividad Econmica

Expectativa de demanda a tres meses en un nivel de 58

Indique la previsin para los prximos tres meses respecto a la demanda de los productos de su empresa

Mejor
100 90 80 70 60

ndice

Igual

50 40 30 20

= D E.11 F M A M J J A S O N D E.12 F M A

Peor

10 0

- M J J

S O N D E.13 F M A M J J A

Agosto 2013 (ndice: 58) Mejor Igual

Fuente: Encuesta de Expectativas Macroeconmicas BCRP

Porcentaje 31 56 14

Peor

32

II. Actividad Econmica

En el primer semestre del ao la inversin minera ha crecido 20 por ciento
INVERSIN MINERA (millones US$)
PRINCIPAL PROYECTO Las Bambas Toromocho Cerro Verde Cierre de Tintaya Antamina Minas Conga Constancia La Arena Ampliacin Lagunas Norte Ampliacin Colquijirca Quellaveco Otras TOTAL MINERA Fuente: Ministerio de Energa y Minas
33

EMPRESA XSTRATA LAS BAMBAS S.A. MINERA CHINALCO PER S.A. SOCIEDAD MINERA CERRO VERDE S.A.A. XSTRATA TINTAYA S.A. COMPAIA MINERA ANTAMINA S.A. MINERA YANACOCHA S.R.L. HUDBAY PERU S.A.C. LA ARENA S.A. MINERA BARRICK MISQUICHILCA S.A. SOCIEDAD MINERA EL BROCAL S.A.A. ANGLO AMERICAN QUELLAVECO S.A.

IS.2012 398 440 252 203 322 563 2 127 70 25 0 1 229 3 630

IS.2013 861 436 410 291 233 189 159 106 102 83 91 1 381 4 342

Var. % 116 -1 63 43 -28 -66 9 468 -17 46 233 12 20

III. Actividad Econmica

Los anuncios de inversin privada aumentaron en US$ 3,5 mil millones entre junio y setiembre
ANUNCIOS DE PROYECTOS DE INVERSIN PRIVADA (Millones de US$)

Proyectos de Inversin Previstos : 2013 - 2015 (En porcentaje de participacin)

Otros Sectores 16% Infraestructura 5% Industrial 6% Minera 46%

2013 - 2015 RI Junio Minera Hidrocarburos Electricidad Industrial Infraestructura Otros Sectores Total 20 346 6 182 4 804 2 347 2 186 6 116 41 981 RI Setiembre 21 221 6 782 5 265 2 722 2 306 7 299
Hidrocarburos 15%

Electricidad 12%

45 595

Fuente: Informes en Diarios, Medios Especializados

34

III. BALANZA DE PAGOS

35

III. Balanza de Pagos

Los precios de exportacin se mantendran por encima del promedio de la ltima dcada.
NDICES DE PRECIOS DE EXPORTACIONES DE BIENES (1994=100)
Cotizaciones (Fin de perodo)
Cobre (cUS$/lb) Oro (US$ / Oz. tr.)
300

400

Dic.-12 359,0 1 663 30,0 92,3

Jun.-13 306,2 1 192 19,4 82,7

Set.-13* 321,6 1 301 21,3 82,8

Var. % Set./Jun. 5,0 9,1 9,8 0,1

350

310

Plata (US$ / Oz. tr

250

Zinc (cUS$/lb)
* Al 18 de setiembre

200

150

Promedio 2001 - 2010: 176

100

50

0 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013*
* Proyeccin Reporte de Inflacin

36

III. Balanza de Pagos

Se estima para el 2013 que los trminos de intercambio se reduzcan 4,5 por ciento respecto al nivel del ao pasado
TRMINOS DE INTERCAMBIO: 2011 2016
(Datos promedios anuales)

2012

2013
Ene.-Jul. RI Jun. 13 RI Set. 13

2014
RI Jun. 13 RI Set. 13

2015
RI Jun. 13 RI Set. 13

Trminos de intercambio Precios de Exportaciones

Cobre (ctv US$ por libra) Zinc (ctv US$ por libra) Plomo (ctv US$ por libra) Oro (US$ por onza) Caf (US$ por quintal)

-4,9 -3,3 361 88 94 1670 177 1,7 94 276 273 1125

-2,8 -4,6 338 87 98 1489 136 -1,8 96 270 272 1066

-2,3 -3,4 336 87 96 1467 146 -1,2 94 275 253 1082

-4,5 -6,2 333 87 98 1420 131 -1,8 100 265 241 1015

-1,2 -0,9 330 90 97 1400 152 0,3 93 280 222 1074

-1,6 -1,9 330 89 99 1330 123 -0,3 97 245 195 967

-0,7 0,5 327 91 99 1400 153 1,2 91 275 224 1068

0,1 0,9 330 92 101 1330 123 0,8 90 246 198 972

Precios de Importaciones
Petrleo (US$ por barril) Trigo (US$ por TM) Maz (US$ por TM) Aceite de Soya (US$ por TM)

37

III. Balanza de Pagos

El dficit de la cuenta corriente se proyecta en 4,9 por ciento del PBI en 2013, por menores exportaciones ante las menores cotizaciones internacionales y menor crecimiento mundial
BALANZA DE PAGOS
(Millones de US$)

2012

2013* R.I. Jun.13 R.I. Set.13

2014*

2015*

R.I. Jun.13 R.I. Set.13 R.I. Jun.13 R.I. Set.13 -11 036 -4,6 68 47 465 -47 398 -2 738 -11 881 3 516 2 991 14 036 13 917 12 106 1 811 118 3 000 -10 317 -4,6 310 45 732 -45 422 -3 162 -10 993 3 528 2 991 11 817 11 269 10 744 525 548 1 500 -11 160 -4,3 1 744 54 103 -52 360 -3 233 -13 328 3 657 3 105 13 160 12 902 11 397 1 505 258 2 000 -10 134 -4,1 2 149 51 977 -49 828 -3 613 -12 339 3 669 3 106 11 634 10 917 10 916 0 718 1 500

I. BALANZA EN CUENTA CORRIENTE Porcentaje del PBI 1. Balanza comercial a. Exportaciones b. Importaciones 2. Servicios 3. Renta de factores 4. Transferencias corrientes Del cual: Remesas del exterior II. CUENTA FINANCIERA Del cual: 1. Sector privado a. Largo plazo b. Corto plazo 2. Sector pblico III. RESULTADO DE BALANZA DE PAGOS (=I+II) Nota: Entrada de capitales externos de largo plazo del sector privado

-7 136 -3,6 4 527 45 639 -41 113 -2 258 -12 701 3 296 2 788 21 963 20 277 16 236 4 042 1 685 14 827

-9 601 -4,4 675 44 049 -43 375 -2 242 -11 151 3 117 2 651 18 601 18 655 16 799 1 856 -54 9 000

-10 249 -4,9 -666 41 877 -42 543 -2 375 -10 334 3 126 2 651 13 958 14 376 15 383 -1 007 -418 3 709

20 914

22 349

20 982

17 620

16 150

16 260

15 578

38

III. Balanza de Pagos

Dficit de cuenta corriente financiado con entradas de capitales de largo plazo

CUENTA CORRIENTE Y FLUJO DE CAPITALES EXTERNOS DE LARGO PLAZO DEL SECTOR PRIVADO
(porcentaje del PBI) 9,9 9,0 8,0 6,7 4,7 3,2 1,4 7,0 7,2 6,4 10,5 10,0

-0,6 -2,5 -4,2 -1,9 -3,6 -4,9 -4,6 -4,1

2006
* Proyeccin

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013*

2014*

2015*
39

Cuenta corriente

Flujo de capitales externos de largo plazo del sector privado

III. Balanza de Pagos

La balanza comercial volvera a ser superavitaria con el ingreso de proyectos mineros en 2014
BALANZA COMERCIAL (Millones US$) 2012 EXPORTACIONES Del cual: Productos tradicionales Productos no tradicionales IMPORTACIONES Del cual: Bienes de consumo Insumos Bienes de capital BALANZA COMERCIAL Nota: Var. % Volumen Exportaciones Importaciones Var. % Precio Exportaciones Importaciones * Proyeccin 2,2 9,5 -3,3 1,7 -7,1 7,1 -4,5 -1,8 4,8 3,2 -8,5 -1,8 -2,2 5,4 -6,2 -1,8 11,3 7,1 -1,9 -0,3 12,7 8,8 0,9 0,8 45 639 34 247 11 047 41 113 8 247 19 256 13 356 4 527 2013 Ene-Jul Ago-Dic* 23 268 17 157 5 947 24 502 4 943 11 320 8 140 -1 234 18 609 13 542 4 913 18 041 3 835 8 263 5 817 568 2013* 41 877 30 699 10 860 42 543 8 778 19 583 13 958 -666 2014* 45 732 33 674 11 726 45 422 9 719 20 249 15 095 310 2015* 51 977 38 739 12 879 49 828 11 220 21 882 16 356 2 149

40

IV. FINANZAS PBLICAS

41

IV. Finanzas Pblicas

Para 2013 y 2014 se revisa a la baja el resultado econmico por mayor gasto pblico y menores trminos de intercambio
RESULTADO ECONMICO DEL SECTOR PBLICO NO FINANCIERO: 2006 - 2015 (Porcentaje del PBI)

2,9 2,3 2,4 2,0 2,2

0,4

0,1

0,0

-0,2

-1,3 2006 * Proyeccin 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013* 2014* 2015*

42

IV. Finanzas Pblicas

El ratio de deuda neta del sector pblico se mantendra en alrededor de 2 por ciento en el horizonte de proyeccin
DEUDA BRUTA Y NETA DEL SECTOR PBLICO NO FINANCIERO
(porcentaje del PBI)
46,9

38,5 32,3

23,9 19,7 18,1 17,4 16,5

4,8 2,4 2,3 2,2

2003

2006

2012
Deuda Bruta

2013
Deuda Neta

2014

2015

43

V.

POLTICA MONETARIA

44

V. Poltica Monetaria
La tasa de inters de referencia se mantiene en 4,25 por ciento desde mayo de 2011

Tasa de inters de referencia del Banco Central

(En porcentaje)
7,0 7,0

6,5 6,0
5,5

Mayo 2011

6,5 6,0
5,5

5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0

1,5

5,0 4,25 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0

1,5

1,0
dic-09
dic-07 dic-08 dic-10 dic-11

1,0
sep-09
sep-07 sep-08 sep-10 sep-11 sep-12 dic-12

mar-07

mar-09

mar-11

mar-13

mar-08

mar-10

mar-12

sep-13

jun-08

jun-10

jun-12

jun-07

jun-09

jun-11

jun-13

45

V. Poltica Monetaria
Las tasas de inters en dlares se vienen reduciendo mientras que las tasas de inters en soles se mantienen relativamente estables
Tasa preferencial corporativa 90 das vs. tasa interbancaria overnight en moneda nacional: Feb.08 - Ago. 13
%
8,50 7,50 6,50 5,50 4,75
4,50

4,45

3,50

2,50

Tasa interbancaria en MN (acum. Mensual)

1,50

Tasa preferencial MN- 90 das

0,50

sep-11

dic-08

dic-09

dic-10

jun-11

sep-08

sep-09

sep-10

sep-12

dic-12

mar-08

mar-10

mar-12

mar-13

mar-09

mar-11

Tasa preferencial corporativa a 90 das vs. tasa interbancaria overnight en moneda extranjera: Feb.08 - Ago.13

12,00

10,00

T asa interbancaria en ME (acum mensual)

T asa preferencial ME- 90 das

8,00

6,00

4,00

2,00

sep-13

jun-08

dic-11

jun-13

jun-09

jun-10

jun-12

1,63

0,00

0,15

sep-11

dic-10

dic-08

dic-09

jun-11

sep-09

sep-10

dic-12

mar-08

mar-10

mar-12

mar-09

mar-13

mar-11

sep-13

sep-08

sep-12

jun-08

jun-09

dic-11

jun-12

jun-13

jun-10

Al 18 de setiembre

46

V. Poltica Monetaria

Manejo prudencial de encajes para sostener el crecimiento del crdito y apoyar a la desdolarizacin
Tasa de encaje en moneda nacional y extranjera (como % de las obligaciones sujetas a encaje)
60,0

Quiebre Lehman Brothers

Encaje Medio en MN Encaje Marginal en MN Encaje Medio en ME Encaje Marginal en ME

Moneda Extranjera

60,0

50,0

50,0

40,0

40,0

30,0

30,0

Moneda Nacional
20,0 20,0

10,0

10,0

0,0

0,0

* proyeccin

47

V. Poltica Monetaria

Para mantener una evolucin ordenada del crdito, el BCRP ha venido adoptando medidas de flexibilizacin del encaje.
MEDIDAS RECIENTES DE ENCAJE

Abril 2013 Se ampli el volumen de las obligaciones de largo plazo con el exterior exoneradas de encaje de 2,2 a 2,3 veces el patrimonio efectivo. Rige a partir de mayo. Mayo 2013 Se estableci un tope de 20% al encaje medio en moneda nacional. Rige a partir de junio. Julio 2013 Se redujo el tope a la tasa de encaje media en moneda nacional de 20 a 19 por ciento. Se redujo la tasa de encaje marginal en moneda nacional de 30 a 25 por ciento. Se estableci un tope de 45 por ciento al encaje medio en moneda extranjera. Se redujo la tasa de encaje marginal en moneda extranjera de 55 a 50 por ciento. Se redujo la tasa de encaje de 60 a 50 por ciento para los nuevos adeudados externos de corto plazo. Se redujo la tasa de encaje de 25 a 20 por ciento para las lneas de crditos externas destinada a financiar operaciones de comercio exterior. Se aumento el monto de adeudados destinados a comercio exterior con menor tasa de encaje de 20 a 25 por ciento del patrimonio efectivo. Se ampli el volumen de las obligaciones de largo plazo con el exterior exoneradas de encaje de 2,3 a 2,5 veces el patrimonio efectivo. Rige a partir de agosto. Agosto 2013 Se redujo el tope a la tasa de encaje media en moneda nacional de 19 a 17 por ciento. Se redujo la tasa de encaje marginal en moneda nacional de 25 a 20 por ciento. Se aumento el monto de adeudados destinados a comercio exterior con menor tasa de encaje de 25 a 35 por ciento del patrimonio efectivo. Se incrementa el monto de depsitos en soles de entidades financieras no residentes sujetas a una menor tasa de encaje (20 por ciento) a un nivel equivalente al promedio de estas obligaciones a junio de 2013 mas S/. 100 millones o el 1 por ciento del patrimonio efectivo a diciembre de 2012, el que resulte mayor. Se incrementa de S/. 300 a S/. 500 millones el monto de certificados de depsitos emitidos a travs de oferta pblica sujetos al rgimen general de encaje en moneda nacional. Rige a partir de setiembre.

48

V. Poltica Monetaria
Se desacelera el crdito en moneda extranjera y crece el crdito en soles
60,0

QE1

Credito al Sector Privado (Var. % ltimos 12 meses) QE2 QE3

50,0

40,0

30,0

20,0

18,3

10,0

6,8
0,0

-10,0
Moneda Nacional Moneda extranjera

49

V. Poltica Monetaria

Durante el ltimo episodio de depreciacin del Sol, se colocaron CDRs y se intervino en el mercado cambiario

Tipo de cambio e intervencin en el mercado cambiario

3,800

Millones US$

Compras netas

Tapering
600

QE1

QE2

QE3

2010

8 963

3,600

400

2011
Intervencin (Millones de dlares)

3 537

Tipo de cambio (Soles por dlar)

3,400
200

2012

13 179

3,200
0 3,000

2013*

1 895

-200 2,800 -400

Enero - Abril Mayo Setiembre* 2010 - 2013 * Al 18 de setiembre

5 210

2,600

-3 315

2,400
31-dic-08 26-dic-09 21-dic-10 16-dic-11

-600
28-ago-09 23-ago-10 18-ago-11 12-ago-12
10-dic-12

01-mar-09

Compras netas de dlares

Vencimiento neto de CDR BCRP

Tipo de cambio

Fuente: Bloomberg

07-ago-13

01-nov-08

30-abr-09

25-abr-10

20-abr-11

14-abr-12

09-abr-13

24-feb-10

19-feb-11

14-feb-12

08-feb-13

08-jun-13

29-jun-09

27-oct-09

24-jun-10

22-oct-10

19-jun-11

17-oct-11

13-jun-12

11-oct-12

27 574

50

V. Poltica Monetaria

La demanda de dlares en Per se ha generado fundamentalmente por parte de AFPs y empresas

Demanda Neta de Dlares: Mayo-Setiembre* (millones de US$)

4 000 3 000 2 000 1 000 0 -1 000 -2 000 -3 000 -4 000 -3 315 -1 439 -846 617 2 864 2 119

AFP
* Al 17 de setiembre.

Privados

Bancos

No residentes

Ventas netas Colocacin neta de CDR

Intervencin BCRP

51

V. Poltica Monetaria
Las reservas internacionales representan casi 1/3 del PBI
Reservas Internacionales Netas (US$ miles de millones)
67,2 64,0
2011 RIN (US$ millones) RIN / PBI (%) RIN / Liquidez (%) 48 816 27,6 84,0 2012 63 991 32,0 92,7 2013* 67 152 32,4 98,6

48,8 44,1

31,2 27,7 17,3 8,6 9,6 10,2 12,6 14,1

33,1

dic-01

dic-02

dic-03

dic-04

dic-05

dic-06

dic-07

dic-08

dic-09

dic-10

dic-11

dic-12

set-13*

* Al 13 de setiembre

52

VI. INFLACIN

53

VI. Inflacin
La inflacin ha sido afectada por factores temporales del lado de la oferta.

INFLACIN Y META DE INFLACIN (Variacin porcentual ltimos 12 meses)

7 6 5

Variacin 12 meses Agosto 2013: Inflacin: 3,28% IPC sin alimentos y energa: 2,48%

Inflacin IPC sin alimentos y energa

4
3 2 1 0
Mximo
Rango meta de inflacin

Mnimo

-1
-2
ene-02 ene-03 ene-04 ene-05 ene-06 ene-07 ene-08 ene-09 ene-10 ene-11 ene-12 ene-13
ago-13

54

VI. Inflacin
La inflacin se mantendra dentro del rango meta considerando que no habran mayores presiones inflacionarias asociadas a los incrementos en los precios de commodities alimenticios ni a la demanda interna
Inflacin enero - agosto 2013 Contribucin ponderada 2013 a la diferencia entre Ene-ago Ene-ago 2013 y Ene-ago 2012 2,8 11,3 46,6 1,7 17,0 2,4 0,62 0,65 0,34 0,13 0,18 -0,03
55

Rubro INFLACIN Choques de oferta interna Pescado fresco y congelado Carne de pollo Papa Resto

Peso 100,0 4,5 0,7 3,0 0,9 95,5

2012 Ene-ago 2,1 -2,3 -2,7 -2,7 -0,9 2,4

VI. Inflacin
Expectativas de inflacin se mantienen ancladas en el rango meta

Encuesta de Expectativas Macroeconmicas Inflacin Fin de Periodo (Puntos porcentuales)

RI Mar. 12 Expectativas del: RI Jun. 13 RI Set. 13*

Sistema Financiero 2013 2014 2015 Analistas Econmicos 2013 2014 2015 Empresas No Financieras 2013 2014 2015 3,0 3,0 -.2,7 2,8 2,8 3,0 3,0 3,0 2,5 2,4 -.2,5 2,4 2,3 2,7 2,5 2,4 2,7 2,5 -.2,5 2,5 2,5 2,8 2,5 2,5

*Encuesta realizada al 31 de Agosto de 2013.

56

VI. Inflacin
Se espera que la inflacin se ubique dentro del rango meta en el horizonte de proyeccin 2013 - 2015
Proyeccin de la inflacin, 2013 - 2015
(Variacin porcentual ltimos 12 meses)

57

VII. BALANCE DE RIESGOS

58

VII. BALANCE DE RIESGOS

Deterioro del entorno internacional. Desaceleracin de la demanda interna Choques internos y externos

59

Reporte de Inflacin: Panorama actual y proyecciones macroeconmicas 2013 - 2015

Julio Velarde Flores Presidente del Directorio Banco Central de Reserva del Per Setiembre de 2013