EL CASO ENRON

Material didctico preparado por el Sr. Carlos Valdivieso Valenzuela, Consejero Acadmico del IEB, para uso exclusivo de alumnos del Instituto de Estudios Bancarios uillermo Su!ercaseaux.

Enero del "#$#

A %S&I'AS ( $)*+ , -. $# , &E./ 01+"2 )+3)### , -4-/ )+3)#"# , -EC/ )+3)#5# , BIB.I6&ECA/ )+3)#$# 4A7/ 01+"2 )+3)#3$ , CASI..A/ $)$51 8ttp/99:::.ie!.cl , e;mail/ ie!<ie!.cl SA'&IA 6 , C=I.E

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I ) INTRODUCCIN En solo $1 a>os, a partir de $3?1 Enron creci@ pasando de ser una peAue>a Birma de Cas en &exas a ser la sptima compa>Da ms Crande de Estados %nidos, con "$.### empleados en ms de )# paDses, 8a!iendo superado los $## !illones de d@lares de Bacturaci@n en el ejercicio del a>o "###. Su compleja estructura corporativa era una enmara>ada madeja de ms de 5.### sociedades unidas a travs de holdings. En 'oviem!re de $333 Enron dio inicio a EEnron OnlineE un sistema de transacciones Clo!ales en Internet Aue permitDa a los clientes de Enron ver en tiempo real los precios del mercado F realizar transacciones en lDnea, en Borma instantnea. En dos a>os, esa plataBorma de comercio electr@nico lleC@ a realizar +### transacciones diarias por un valor de ".1## millones de d@lares. El caso Enron se 8izo Bamoso a Binales del a>o "##$, cuando se revel@ Aue su condici@n Binanciera esta!a sustentada por una conta!ilidad creativa Braudulenta, sistemtica e institucionalizada desde 8ace a>os, es decir, utiliza!an avanzadas tcnicas de inCenierDa Binanciera para modiBicar su realidad conta!le G desde entonces se 8a convertido en un sDm!olo de la corrupci@n F del Braude corporativo. El escndalo caus@ la disoluci@n de la empresa consultora F auditora Art8ur Andersen, la cual era muF prestiCiosa en su momento. Como se descu!ri@ despus, muc8o de los activos F !eneBicios de Enron Bueron inBlados, o enteramente Braudulentos o inexistentes, anotando deudas F prdidas en entidades situadas en paraDsos Biscales Aue no esta!an incluidas en el sistema Binanciero de la compa>Da, adems del uso de otras transacciones Binancieras, complejas F soBisticadas, entre Enron F las mencionadas compa>Das creadas para encu!rir los datos conta!les deBicitarios II) PRESENTACION DEL CASO 1. Historia de Enron En Hulio de $3?1, Houston Natural Gas se Busion@ con InterNorth, una compa>Da de Cas natural de 6ma8a, 'e!rasIa, para Bormar EnronG era una Birma interestatal e intraestatal con un Casoducto de Cas natural de 5*.### millas. En $3?3, Enron comenz@ a comercializar Cas natural como commodity, es decir, como mercancDa, producto de la desreCulaci@n de la Aue Bue o!jeto este mercado durante la administraci@n Bus8. Se convirti@ rpidamente en el maFor comercializador de Cas natural en Estados %nidos F en el Jeino %nido. .a clave del explosivo crecimiento de esta empresa Bue precisamente la desreCulaci@n Aue 3 de 28

permiti@ vender el Cas como si Buera un commodity, tal como Cranos, carnes o aceite. En 'oviem!re de $333 se da el lanzamiento de EEnron OnlineE un sistema de transacciones Clo!ales en Internet Aue permitDa a los clientes de Enron ver en tiempo real los precios del mercado F realizar transacciones en lDnea, en Borma instantnea. En dos a>os, esa plataBorma de comercio electr@nico lleC@ a realizar +### transacciones diarias por un valor de ".1## millones de d@lares. En solo $1 a>os, Enron creci@ pasando de ser una peAue>a Birma de Cas en &exas a ser la sptima compa>Da ms Crande de Estados %nidos, con "$.### empleados en ms de )# paDses, 8a!iendo superado los $## !illones de d@lares de Bacturaci@n en el ejercicio del a>o "###. Su compleja estructura corporativa era una enmara>ada madeja de ms de 5.### sociedades unidas a travs de holdings. . Se esta!leci@ en el Jeino %nido con los primeros siCnos de la li!eralizaci@n de la comercializaci@n de la enerCDa, lleCando a ser la primera compa>Da Aue comenz@ a construir su propia planta lueCo Aue se privatiz@ la industria elctrica. El $) de ACosto del "##$, la revista 4ortune Calardon@ a la Birma como la ms creativa en el perDodo $33+ , "##$, auCurndole un crecimiento continuo para toda la dcada, citndose entre sus innovaciones/ la apertura de los mercados de potencia F Cas de Alemania, la creaci@n de un meCa almacn Clo!al virtual de Cas F ser pionera del ms Crande mercado mundial de comercializaci@n de enerCDa en lDnea. En el a>o "### Can@ el premio del 4inancial &imes a la ECompa>Da de EnerCDa del A>oE F a la Emejor F exitosa decisi@n de inversi@nE. .a preeminencia de Enron se oriCin@ no solamente por su papel en el mercado enerCtico mundial sino tam!in porAue la administraci@n de Bus8 consulta!a a su presidente ejecutivo, Kennet8 .aF, como asesor en enerCDa. Su prestiCio inBluF@ para Aue tuviera millones de inversores captando Bondos de pensiones a lo larCo F anc8o de Estados %nidos. El caso Enron se 8izo Bamoso a Binales del a>o "##$, cuando se revel@ Aue su condici@n Binanciera esta!a sustentada por una conta!ilidad creativa Braudulenta, sistemtica e institucionalizada desde 8ace a>os, es decir, utiliza!an avanzadas tcnicas de inCenierDa Binanciera para modiBicar su realidad conta!le G desde entonces se 8a convertido en un sDm!olo de la corrupci@n F del Braude corporativo. El escndalo caus@ la disoluci@n de la empresa consultora F auditora Art8ur Andersen, la cual era muF prestiCiosa en su momento.

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Como se descu!ri@ despus, muc8o de los activos F !eneBicios de Enron Bueron inBlados, o enteramente Braudulentos o inexistentes, anotando deudas F prdidas en entidades situadas en paraDsos Biscales Aue no esta!an incluidas en el sistema Binanciero de la compa>Da, adems del uso de otras transacciones Binancieras, complejas F soBisticadas, entre Enron F las mencionadas compa>Das creadas para encu!rir los datos conta!les deBicitarios. El 3 de Hunio de "##", el departamento de Husticia de los Estados %nidos, anunci@ Aue i!a a a!rir una investiCaci@n al caso Enron

2. Caractersticas de Enron Enron era una empresa inusual. -or un lado era una compa>Da de servicios diversiBicada, poseFendo plantas de enerCDa, compa>Das de aCua, distri!uidoras de Cas F por otra parte, se 8izo notoria aplicando el estilo de Wall Street a estos mercados tradicionalmente dormidos. .a Cenialidad de Enron Bue considerar Aue todos esos servicios e incluso complejos productos tales como anc8os de !anda de &elecom eran en realidad EcommoditiesE, Aue podDan ser comprados, vendidos F almacenados tal como se 8ace con las acciones F los !onos. Enron se convirti@ pues en un CiCantesco E8acedor de mercadosE dentro de Estados %nidos, siendo el principal comercializador de productos de enerCDa, creciendo en esos asuntos Binancieros en Borma muc8o ms rpida Aue en sus operaciones tradicionales, esto era una Cran mesa de dinero. El tama>o de sus operaciones Binancieras convirti@ de 8ec8o a Enron en una de las compa>Das de enerCDa ms Crandes del mundo, con ventas Aue en el ejercicio Aue superaron los $## !illones de d@lares, entrando en competencia con nom!res tales como S8ell F Exon. Entr@ tam!in a competir en los mercados de Europa, convirtindose en una Buerza Binanciera masiva, especialmente en el Jeino %nido, donde tenDa tam!in una planta enerCtica en &eesside F en Lessex Later. Hunto a esta aCresiva polDtica expansiva, Enron Bomenta!a la participaci@n de sus tra!ajadores en sus actividades. Alrededor del +# por ciento de sus empleados reci!Da una !oniBicaci@n anual en opciones, Aue eAuivalDa al 1 por ciento de su sueldo !sico. .os ejecutivos F Cerentes reci!Dan montos maFores. A Bines del "###, todos los administradores F empleados de Enron tenDan opciones Aue podDan ejercerse en cerca de )* millones de acciones. Bajo un plan tDpico, el titular reci!e la opci@n de comprar un nMmero determinado de acciones a precio de mercado el dDa en Aue se emite dic8a opci@n. Ese precio Bijo se denomina E strike 5 de 28

priceE, pero la opci@n Ceneralmente no puede ejercerse durante unos a>os. Si el precio de la acci@n se eleva durante ese tiempo, la opci@n puede producir un !uen !eneBicio. En los )* millones de opciones de Enron, el E strike priceE promedio Bue de 5# d@lares F a Bines del "### el precio del mercado Bue ?5 d@lares. El !eneBicio potencial Bue casi de ".1## millones de d@lares. . !a"or de "as acciones A Bines del a>o ".### era la sptima maFor empresa de EE%% en capitalizaci@n !urstil con activos por %S N +1.### millones El valor de la acci@n durante el a>o "##$ Bu/ El " de enero %S N *3,??. El $1 de aCosto %S N )# E. "" de octu!re %S N "# E. ? de noviem!re %S N ? E. " de diciem!re %S N #,+ El " de diciem!re del "##$, Enron se acoCe al capDtulo $$ de Auie!ras de EE%%. #. In$"%encia &o"tica Entre $33# F el "##$, Enron F sus directivos donaron seis millones de d@lares al mundo polDtico, de acuerdo con la investiCaci@n realizada por el Centro de -olDticas Jesponsa!les, una orCanizaci@n no Cu!ernamental independiente. .as cuentas del C-J son minuciosasG de ese total OinBormanO +"5.### d@lares Bueron a las arcas polDticas del propio Bus8, a lo larCo de su traFectoria polDtica. Ms de )51 miem!ros de la Cmara !aja del ConCreso norteamericano, $?? de sus actuales miem!ros reci!ieron contri!uciones de Enron. .o mismo sucede con *$ senadores, so!re un total de $##, incluFendo entre stos a $3 de los "5 miem!ros del Comit de EnerCDa del Senado, una de las instancias de reCulaci@n leCislativa del rea de actividad de Enron. El *?P de ese dinero Aue Enron entreC@ a los polDticos Bue a arcas repu!licanasG el resto lo reci!ieron los dem@cratas, como lo denota en detalle el cuadro Aue se presenta/ Contri'%ciones Po"ticas de Enron Cic"o e"ectora" $33+ TOTAL (US)) $.$)$.#$+ A "os de*+cratas A "os re&%'"icanos (,) (,) $? ?$ 6 de 28

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4uente/ CE'&J6 QE -6.R&ICAS JES-6'SAB.ES. .as participaciones individuales de los altos ejecutivos de Enron no se Auedan atrs, siendo, por muc8o, las ms siCniBicativas las del presidente de la Hunta Qirectiva F CE6 de la empresa, Kennet8 .aF, como se muestra a continuaci@n/ Donantes indi-id%a"es en Enron Contri'%.ente TOTAL (US)) A "os (US)) ?+.)*# $+.$?# de*+cratas A "os (US)) *35.$$# 535.?"" re&%'"icanos

Kennet8 .aF S esposa ??".1?# 4orest esposa HeBBreF esposa =oClud S )$#.##"

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4uente/ CE'&J6 QE -6.R&ICAS JES-6'SAB.ES. El ex -residente de Enron, Kennet8 .aF, era amiCo &ersona" del ex -residente Bus8 desde la poca en Aue ste era Co!ernador de &ejasG F las propuestas de Enron constituFeron la !ase del plan enerCtico ela!orado por el ExVicepresidente QicI C8eneF,. /. Co*o se ar*+ "a tra*a Enron cre@ entidades en paraDsos Biscales, con el Bin ocultar inBormaci@n F evadir impuestos, incrementando los !eneBiciosG sto le proporcion@ una plena li!ertad para el movimiento de divisas F capitales, asD como un completo anonimato, de manera Aue pudo ocultar las prdidas Aue la compa>Da esta!a teniendo, sin consolidar las ciBras de las empresas relacionadas con las Aue se 8acDan numerosas transacciones. 7 de 28

El uso a!usivo de Bair value 0o valor justo2 para valorar contratos de rendimientos Buturos con Blujos estimados, lo Aue era certiBicado por la Auditora F con ello despus validado por el JeCulador. Esto 8izo Aue Enron pareciera ms atractiva F cre@ una peliCrosa espiral donde cada departamento tenDa Aue ocultar F mejorar cada vez ms sus resultados Binancieros, de manera Aue se creara un !eneBicio ilusorio Clo!al de millones de d@lares, cuando en realidad, la compa>Da esta!a perdiendo dinero. Esta prctica elev@ las cotizaciones a nuevos niveles, 8asta el punto Aue los ejecutivos empezaron a utilizar inBormaci@n privileCiada F comerciar con acciones de Enron valoradas en millones de d@lares. .os ejecutivos F otros tra!ajadores Aue disponDan de esta inBormaci@n sa!Dan la existencia de las cuentas deBicitarias en paraDsos Biscales, mientras Aue los inversores no esta!an al tanto. Muc8os empleados tenDan suculentos !onos F opciones de acciones Aue liAuida!an mientras se mantenDa el oscurantismo de las ciBras. .a Balta de tica, la am!ici@n, la codicia F una cultura de apetito por el riesCoG asD por ejemplo, se supo despus Aue 8a!Da evaluaciones de desempe>o cruzadas a niveles medio F superior F cuando alCuien era evaluado por el Crupo como con poco apetito por el riesCo, era despedidoG o sea, todos de!Dan !ailar la misma danza. .as relaciones de Enron con altas BiCuras del mundo polDtico, 8izo Aue el mercado de enerCDa se desreCulara F Auedara en la prctica sin control. Varios de los ejecutivos de Enron provenDan de la auditora Art8ur Andersen Birma Aue en Enron era tanto consultor como auditor externo, reci!iendo 8onorarios por varios millones de %S N lo Aue la 8acDa el cliente principal de dic8a auditoraG estos auditores no cumplieron su rol. El mundo Binanciero, se encant@ con los retornos de EnronG cuando un analista de un Banco de Inversi@n empez@ a emitir inBormes Aue ponDan un manto de dudas, el -residente de Enron Bue a 8a!lar con un directivo de dic8a empresa F el analista Bue despedidoG poco despus Enron entreC@ nuevos neCocios al Banco de Inversi@n. Varios Bancos siCuieron aportando Binanciamiento con CarantDas de acciones de Enron o sin CarantDas tanto a la misma Enron como a las relacionadas, sin Aue se cuestionaran como Enron tenDa retornos tan superiores a otras Crandes empresas de EE%% El JeCulador en EE%%, no cumpli@ su rol 8 de 28

.a malla de Enron eran alrededor de 5.### empresas en diversos paDses , muc8as en paraDsos Biscales F sin controles 0. As&ectos conta'"es 'ota previa, para eBectos de este caso la Cran maForDa de la inBormaci@n est en inClsG los Estados 4inancieros de Enron del a>o "### se acompa>an como arc8ivo de este caso F de!en ser leDdos F analizados, en la pCina siCuiente, se 8a 8ec8o un print pantalla de la evoluci@n de ciBras de resultados, precios por acciones F comparaci@n de retornos de Enron con respecto al Dndice de 1## empresas de EE%%, todo ello auditado conBorme. Cuando Fa explot@ el caso F 8u!o Aue re8acer las ciBras, estas cam!iaron en/ A>o $33* menores utilidades por %SN "?millones A>o $33? menores utilidades por %SN $55 millones. A>o $333 menores utilidades por %S N ")? millones A>o "### menores utilidades por %S N 33 millones Al cierre del a>o "### las ciBras rectiBicadas 8icieron reducir el patrimonio en %S N *1) millones F aumentos de pasivos en %S N +"? millones, no existiendo certeza de cuales de!erDan 8a!er sido todas las ciBras verdaderas, Fa Aue como se dijo la malla eran alrededor de 5.### empresas en diversos paDses, muc8as en paraDsos Biscales F sin controles. Como Fa se coment@ para este caso, es indispensa!le leer F analizar los Estados 4inancieros Aue se acompa>an. %n punto importante es entender Aue son las S-E Aue es una special purpose entitF Aue si cumple alCunas condiciones esta!lecidas en la norma 4AS 1* permite no consolidarG para los eBectos de este caso, los alumnos de!en investiCar especDBicamente lo relativo a S-E Estas S-E de!en ser controladas por un accionista independiente, en este caso de Enron F tener al menos un aporte al patrimonio de mDnimo 5 P de los activos de dic8a empresa, lo Aue en el caso Enron, no se cumpli@.

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E*&resas no conso"idadas 0para este caso, no se sa!e, cuntas eranG estas son las Aue muestra la memoriaG las ciBras son en millones de %S N 2 despus se demostr@ Aue de!ieron consolidarse F Auedaron inc@Cnitas de cuales eran las ciBras reales de stas

Se muestran a continuaci@n documentos contenidos en la Memoria de Enron del a>o "### los Aue muestran Aue todo esta!a !ienG al a>o siCuiente explota el escndolo Managements Responsibility for Financial Reporting Nota Trascri&ci+n de "a 1e*oria de" a2o 2333 &8e Bollo:inC Binancial statements oB Enron Corp. and su!sidiaries 0collectivelF, Enron2 :ere prepared !F manaCement, :8ic8 is responsi!le Bor t8eir inteCritF and o!jectivitF. &8e statements 8ave !een prepared in conBormitF :it8 CenerallF accepted accountinC principles and necessarilF include some amounts t8at are !ased on t8e !est estimates and judCments oB manaCement. 11 de 28

&8e sFstem oB internal controls oB Enron is desiCned to provide reasona!le assurance as to t8e relia!ilitF oB Binancial statements and t8e protection oB assets Brom unaut8orized acAuisition, use or disposition. &8is sFstem is auCmented !F :ritten policies and Cuidelines and t8e careBul selection and traininC oB AualiBied personnel. It s8ould !e recoCnized, 8o:ever, t8at t8ere are in8erent limitations in t8e eBBectiveness oB anF sFstem oB internal control. AccordinClF, even an eBBective internal control sFstem can provide onlF reasona!le assurance :it8 respect to t8e preparation oB relia!le Binancial statements and saBeCuardinC oB assets. 4urt8er, !ecause oB c8anCes in conditions, internal control sFstem eBBectiveness maF varF over time. Enron assessed its internal control sFstem as oB Qecem!er 5$, "###, $333 and $33?, relative to current standards oB control criteria. Based upon t8is assessment, manaCement !elieves t8at its sFstem oB internal controls :as adeAuate durinC t8e periods to provide reasona!le assurance as to t8e relia!ilitF oB Binancial statements and t8e protection oB assets aCainst unaut8orized acAuisition, use or disposition. Art8ur Andersen ..- :as enCaCed to audit t8e Binancial statements oB Enron and issue reports t8ereon. &8eir audits included developinC an overall understandinC oB EnronTs accountinC sFstems, procedures and internal controls and conductinC tests and ot8er auditinC procedures suBBicient to support t8eir opinion on t8e Binancial statements. Art8ur Andersen ..- :as also enCaCed to examine and report on manaCementTs assertion a!out t8e eBBectiveness oB EnronTs sFstem oB internal controls. &8e Jeports oB Independent -u!lic Accountants appear in t8is Annual Jeport. &8e adeAuacF oB EnronTs Binancial controls and t8e accountinC principles emploFed in Binancial reportinC are under t8e Ceneral oversiC8t oB t8e Audit Committee oB Enron Corp.Ts Board oB Qirectors. 'o mem!er oB t8is committee is an oBBicer or emploFee oB Enron. &8e independent pu!lic accountants 8ave direct access to t8e Audit Committee, and t8eF meet :it8 t8e committee Brom time to time, :it8 and :it8out Binancial manaCement present, to discuss accountinC, auditinC and Binancial reportinC matters. Enron A''%A. JE-6J& "### 4. Certi$icaci+n de "os a%ditores e5ternos (Se aco*&a2a e" doc%*ento e*itido) Reports Of Independent Public Accountants &o t8e S8are8olders and Board oB Qirectors oB Enron Corp./ Le 8ave examined manaCementTs assertion t8at t8e sFstem oB internal control oB Enron Corp. 0an 6reCon corporation2 and su!sidiaries as oB Qecem!er 5$, "###, $333 and $33? :as adeAuate to provide reasona!le assurance as to t8e relia!ilitF oB Binancial statements and t8e protection oB assets Brom unaut8orized acAuisition, use or disposition, included in t8e accompanFinC report on ManaCementTs Jesponsi!ilitF Bor 4inancial JeportinC. ManaCement is responsi!le Bor maintaininC 12 de 28

eBBective internal control over t8e relia!ilitF oB Binancial statements and t8e protection oB assets aCainst unaut8orized acAuisition, use or disposition. 6ur responsi!ilitF is to express an opinion on manaCementTs assertion !ased on our examination. 6ur examinations :ere made in accordance :it8 attestation standards esta!lis8ed !F t8e American Institute oB CertiBied -u!lic Accountants and, accordinClF, included o!taininC an understandinC oB t8e sFstem oB internal control, testinC and evaluatinC t8e desiCn and operatinC eBBectiveness oB t8e sFstem oB internal control and suc8 ot8er procedures as :e considered necessarF in t8e circumstances. Le !elieve t8at our examinations provide a reasona!le !asis Bor our opinion. Because oB in8erent limitations in anF sFstem oB internal control, errors or irreCularities maF occur and not !e detected. Also, projections oB anF evaluation oB t8e sFstem oB internal control to Buture periods are su!ject to t8e risI t8at t8e sFstem oB internal control maF !ecome inadeAuate !ecause oB c8anCes in conditions, or t8at t8e deCree oB compliance :it8 t8e policies or procedures maF deteriorate. In our opinion, manaCementTs assertion t8at t8e sFstem oB internal control oB Enron Corp. and its su!sidiaries as oB Qecem!er 5$, "###, $333 and $33? :as adeAuate to provide reasona!le assurance as to t8e relia!ilitF oB Binancial statements and t8e protection oB assets Brom unaut8orized acAuisition, use or disposition is BairlF stated, in all material respects, !ased upon current standards oB control criteria. Art8ur Andersen ..=ouston, &exas 4e!ruarF "5, "##$ 6. Art7%r Andersen Art8ur Andersen ..- Bue 8asta el a>o "##" una de las cinco Crandes compa>Das auditoras del mundo. Adems de la auditorDa, oBrecDa servicios de asesesoramiento Biscal F jurDdico. Art8ur Andersen Bue Bundada en $3$5 por Art8ur Andersen F Clarence Qe.anF En "##", Art8ur Andersen se vio involucrada en el escndalo Binanciero Enron, lo Aue motiv@ el cese de sus actividades. A partir de entonces, las sociedades de Art8ur Andersen en los diBerentes paDses se Bueron disolviendo F sus eAuipos proBesionales se Busionaron o Bueron a!sor!idos por otras empresas del sector. El Binal de Art8ur Andersen ocurri@ cuando la companDa, como auditores de nron !orporation, Bue sentenciada por los tri!unales Bederales de =ouston el s!ado, $+ de junio de "##", por delitos de o!strucci@n a la justicia, F de destrucci@n F alteraci@n de documentos relacionados con la Auie!ra de Enron F las irreCularidades cometidas por dic8a corporaci@n. .a multa impuesta Bue de unos 1##.### d@lares, F adems se priv@ a la compa>Da de poder seCuir ejerciendo sus Bunciones de auditoria F asesorDa para las sociedades reCistradas en la !olsa de valores de los Estados %nidos. 13 de 28

8. La "e. Sar'anes O5"e. 6currido lo de Enron, dos entonces Senadores de EE%% los Sres Sar!anes F 6xleF , propiciaron F Binalmente se apro!@ dic8a leF Aue lleva sus nom!resG varias personas posteriormente 8an reclamado los costos en controles Aue ello implic@G aAuD ca!e una vez ms una reBlexi@n, porAu tiene Aue suceder un 8ec8o de este tipo, para Aue surjan los controlesG esto cam!i@ importantemente el mundo del control F esta leF, su conocimiento F anlisis es parte importante de este caso. Novedades y puntos m s importantes !ue introduce la Ley Sarbanes"O#ley .a creaci@n del U-u!lic CompanF AccountinC 6versiC8t BoardV 0Comisi@n encarCada de supervisar las auditorias de las compa>Das Aue cotizan en !olsa2. El reAuerimiento de Aue las compa>Das Aue cotizan en !olsa Caranticen la veracidad de las evaluaciones de sus controles internos en el inBorme Binanciero, asD como Aue los auditores independientes de estas compa>Das constaten esta transparencia F veracidad. CertiBicaci@n de los inBormes Binancieros, por parte del comit ejecutivo F Binanciero de la empresa. Independencia de la empresa auditora. El reAuerimiento de Aue las compa>Das Aue cotizan en !olsa tenCan un comit de auditores completamente independientes, Aue supervisen la relaci@n entre la compa>Da F su auditoria. Este comit de auditores pertenece a la compa>Da, no o!stante los miem!ros Aue lo Borman son completamente independientes a la misma. Esto implica Aue so!re los miem!ros, Aue Borman el comit de auditoria, recae la responsa!ilidad de conBirmar la independencia. -ro8i!ici@n de prstamos personales a directores F ejecutivos. &ransparencia de la inBormaci@n de acciones F opciones, de la compa>Da en cuesti@n, Aue puedan tener los directivos, ejecutivos F empleados claves de la compa>Da F consorcios, en el caso de Aue posean ms de un $#P de acciones de la compa>Da. Asimismo estos datos de!en estar reBlejados en los inBormes de las compa>Das. Endurecimiento de la responsa!ilidad civil asD como las penas, ante el incumplimiento de la .eF. Se alarCan las penas de prisi@n, asD como las multas a los altos ejecutivos Aue incumplen F9o permiten el incumplimiento de las exiCencias en lo reBerente al inBorme Binanciero. -rotecciones a los empleados caso de Braude corporativo. .a 6S=A 06Bicina de Empleo F Salud2 se encarCar en menos de 3# dDas, reinsertar al tra!ajador, se esta!lece una indemnizaci@n por da>os, la devoluci@n del dinero deBraudado, los Castos en pleitos leCales F otros costes.

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13. Re9%eri*ientos 9%e esta'"ece "a PCAO: en re"aci+n a" Artc%"o #3#.

Asesoramiento del dise>o F la eBicacia del Buncionamiento de los controles internos relacionados con el mantenimiento de los !alances Binancieros relevantes. Comprensi@n de la importancia de las transacciones anotadas, autorizadas, procesadas, F conta!ilizadas. Qocumentar suBiciente inBormaci@n so!re el Blujo de transacciones para identiBicar posi!les errores o Braudes Aue 8aFan podido ocurrir. Evaluar la credi!ilidad de los controles de la compa>Da, de acuerdo con el UC6S6V 0Committee oB SponsorinC 6rCanizations oB t8e &read:aF Commission2. Evaluar los controles dise>ados para prevenir o detectar Braudes, incluidos los controles a la direcci@n. Evaluar el control del proceso del inBorme Binanciero al Binal de ejercicio. Evaluar el control so!re la veracidad de los asientos conta!les.

Contro"es Internos Secci+n 32 En el artDculo 5#" de la .eF se esta!lecen los procedimientos internos con el Bin de aseCurar la transparencia Binanciera. .os artDculos reBerentes a controles internos, son Auizs los ms importantes de la .eF. En el artDculo 5#" se especDBica la responsa!ilidad penal Aue recae so!re la directiva de la empresa, Fa Aue tienen Aue Birmar unos inBormes de Borma Aue aseCuren la veracidad de los datos Aue stos contienen. .os Buncionarios Birmantes certiBican Aue ellos son responsa!les. Esto es un cam!io sustancial en lo reBerente a la leCislaci@n pasada, Fa Aue al menos 8aF una persona Aue Birma F ante posi!les irreCularidades o Braudes esta persona Birmante ser la responsa!le. Con esto, a la auditora externa se le exime de culpa, o al menos de parte de culpa, Fa Aue el inBorme de auditoria se eBectMa a partir de los inBormes Aue le concede la compa>Da. Si el inBorme Aue le es entreCado a la empresa auditora est mal dise>ado, contiene inBormaci@n Balsa o est Balto de inBormaci@n, la responsa!ilidad, recae so!re el tra!ajador de la compa>Da auditada Aue 8a Birmado los inBormes. Esto otorCa una independencia declarada F compro!ada de la empresa auditora con respecto a la compa>Da a auditar. .a .eF Sar!anes;6xleF esta!lece un responsa!le o responsa!les, una ca!eza de turco so!re la Aue recaern las posi!les consecuencias ante un Braude, alCo Aue anteriormente no existDa F Aue conlleva!a diBicultades leCales a la 8ora de !uscar responsa!les, como ocurri@ en el caso Enron. En este caso Bueron imputados varios de los directivos, 15 de 28

0Sar!anes;6xleF Act, "##"2 .eF SAJBA'ES;67.EW, ArtDculo 5#" JES-6'SABI.IQAQ QE .A C6M-AXRA -6J .6S I'46JMES 4I'A'CIEJ6S JE .AME'&6S JEY%EJIQ6S. .a comisi@n, por reClamento, reAuerir de cada compa>Da Aue presente inBormes peri@dicos Aue el principal Buncionario o Buncionarios ejecutivos F el principal Buncionario o Buncionarios Binancieros, o personas Aue eBectMen Bunciones similares, en cada inBorme anual o trimestral presentado o suministrado !ajo cualAuier artDculo de tal leF certiBiAue Aue/ $. El Buncionario Birmante 8a revisado el inBorme ". El inBorme no contiene ninCuna declaraci@n Balsa de un 8ec8o material u omite declarar un 8ec8o material necesario a Bin de 8acer Aue a luz de las circunstancias !ajos las cuales Bueron 8ec8os tales inBormes no son Braudulentos. 5. .os estados Binancieros, F otra inBormaci@n incluida en el inBorme presentan razona!lemente la situaci@n Binanciera F los resultados de las operaciones del emisor por los perDodos presentados en el inBorme. ). .os Buncionarios Birmantes/ a. Son responsa!les por esta!lecer F mantener controles internos. !. =an dise>ado controles internos para aseCurar Aue inBormaci@n importante reBerente al emisor sea puesto en conocimiento de tales Buncionarios 1. .os Buncionarios Birmantes 8an revelado a los auditores del emisor F al comit de auditoria de la junta de directores 0o personas Aue desempe>an Bunci@n eAuivalente2 a. &odas las deBiciencias de los controles internos Aue podrDan aBectar adversamente la 8a!ilidad del emisor para reCistrar, procesar, resumir F reportar datos Binancieros. !. CualAuier Braude, siCniBicativo o no, Aue involucre a la Cerencia u otros empleados Aue desempe>en un papel importante en los controles internos del emisor. Artc%"o (#3#) .a novedad Aue introduce el artDculo )#) de la .eF SAJBA'ES; 67.EW es la exiCencia de redactar un inBorme de control interno al Binal de cada ejercicio Biscal. Qentro de este inBorme de control interno se esta!lece la responsa!ilidad del eAuipo directivo de tener una estructura de control interno adecuada. Anteriormente esta exiCencia no existDa F a8ora el eAuipo directivo es responsa!le ante posi!les Braudes. -or ejemplo, en el caso Enron no existDa un sistema de control interno eBectivo F los movimientos de inCenierDa Binanciera entre Biliales de Enron en paraDsos Biscales F la central en EE%% Aueda!an sin ser viCilados ni controlados, de lo cual un caso extremo Bue lo ocurrido en el a>o "##$ anteriormente mencionado. Este inBorme de control interno es revisado F evaluado por la empresa auditora, Aue certiBicar la anterior evaluaci@n 8ec8a por la comisi@n de los directivos encarCados de realizar dic8o inBorme. 0Sar!anes;6xleF Act, "##"2 .eF SAJBA'ES;67.EW, ArtDculo )#) EVA.%ACI6' QE .A EJE'CIA QE .6S C6'&J6.ES I'&EJ'6S.

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a2 JE %.ACI6'ES JEY%EJIQAS. .a Comisi@n prescri!ir reCulaciones reAuiriendo Aue cada inBorme anual contenCa un inBorme de control interno, el cul/ $. determinar la responsa!ilidad de la Cerencia por esta!lecer F mantener una estructura adecuada de control interno F los procedimientos, ". contendr una evaluaci@n, al Binal de a>o Biscal ms reciente del emisor, de la estructura de control interno F los procedimientos para la inBormaci@n Binanciera. !2 EVA.%ACI6' E I'46JME QE. C6'&J6. I'&EJ'6. Con respecto a la evaluaci@n del control interno reAuerido por el inciso 0a2, cada Birma de conta!ilidad pM!lica Aue prepara o emite el inBorme de auditoria para el emisor testiBicar, e inBormar so!re la evaluaci@n 8ec8a por la Cerencia de emisor. %na testiBicaci@n !ajo esta su!secci@n ser 8ec8a de acuerdo con las normas para compromisos de testiBicaci@n emitidas o adoptadas por la Hunta. .a testiBicaci@n no estar sujeta a un compromiso separado. Artc%"o (830) .a .eF esta!lece una modiBicaci@n en el c@diCo penal de los Estados %nidos. El artDculo 3#+ de la .eF Sar!anes;6xleF esta!lece una nueva disposici@n en el c@diCo penal donde se especiBican las multas F penas para los responsa!les leCales de inBracci@n de los reAuerimientos expuestos en la .eF SAJBA'ES; 67.EW. El responsa!le User multado con no ms de %S N$.###.### o encarcelado por no ms de $# a>os, o am!osV en el caso de Aue sa!iendo Aue Uel inBorme Aue acompa>a al estado no cumple con todos los reAuerimientosV. En el caso de Aue exista aCravante seCMn disposiciones leCales de EE%% .el responsa!le User multado 8asta con 8asta %S N 1.###.### o encarcelado por no ms de "# a>os, o am!osV. Esta secci@n del c@diCo penal Aue 8a introducido la .eF Sar!anes;6xleF es toda una novedad, porAue especDBica la pena del tipo de delito Binanciero en cuesti@n, F endurece las penas anteriormente existentes para este tipo de delitos. Adems de especiBicar la pena, tam!in aclara so!re Auien recae la responsa!ilidad. A diBerencia de lo ocurrido con el caso de los escndalos de Enron F otras compa>Das donde la responsa!ilidad penal no Bue Bcil de esta!lecer en unos culpa!les claros.

11. As&ectos ;ticos AlCunos puntos para analizar/ 17 de 28

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Estados 4inancieros con ciBras err@neas Aue de!ieron ser recalculadas posteriormente F Aue llevaron a Aue 8a!Da al menos %S N +## millones de inCresos inexistentes. -asivos Aue no eran reBlejados en los Estados 4inancieros de Enron !asados en la norma S-E Aue permitDa no consolidar empresas cuando eran independientes F con accionistas principales distintos, lo Aue no era verdad. Auditor externo Art8ur Andersen Aue reci!i@ varios millones de d@lares en 8onorarios por dar consejos de c@mo operar conta!lemente F Aue posteriormente ellos mismos audita!an los Estados 4inancieros.G8aF reBerencias Aue dic8a Birma espera!a Aue Enron Buera su cliente nMmero uno en el mundo por montos de Bacturaci@n. -ersonas del auditor externo Aue destruFeron inBormaci@n de sus revisiones a Enron G se dice Aue 8a!rDa sido alrededor de una tonelada lo destruido. Varios ejecutivos de Enron provenDan de Art8ur Andersen Ejecutivos de Enron eran a su vez ejecutivos de empresas relacionadas F reci!Dan !onos cuantiosos por las utilidades de aAuellas, en parte resultantes de transacciones entre partes relacionadas. Ejecutivos de Enron Aue tenDan opciones de acciones F Aue vendieron dic8as acciones cuando en conocimiento de inBormaci@n privileCiada de lo Aue esta!a pasando F antes Aue lo supiera el mercado, vendieron, Canando varios millones d@lares. &ransacciones entre partes relacionadas Aue se prestaron para a!usos 4iCuras para paCos especiales a ejecutivos de Enron, asD por ejemplo dos empleados invirtieron %S N 1.?## cada uno en un socio llamado Sout8ampton -lace en dos meses reci!ieron %S N $.###.###. 'o se inBorma!a a los accionistas lo Aue realmente ocurrDa. Varios ejecutivos de Enron no cumplieron con cuidar los intereses de los accionistas F eBectuaron transacciones con otras empresas enriAueciendo a aAuellas F reci!iendo dineros desde a8D. por ejemplo una inversi@n con 4asto:, el Sr 777 0nom!re omitido2 por %S N $"1.### de inversi@n, reci!i@ de retorno la suma de %S N $#.###.###. El &esorero de Enron sa!Da como opera!a parte de la red, pero cuando le preCuntaron en el Qirectorio de Enron, dijo no sa!er nada. 18 de 28

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Incumplimientos al c@diCo de Conducta de EnronG Ej. un Contador de Enron Ben lisan, no solicit@ permiso para tener participaci@n en otra empresa relacionada con Enron. El -residente de Enron era asesor del -residente de la JepM!lica de EE%% F contri!uF@ con aportes monetarios importantes a su campa>a polDtica Aportes de Enron a varios ConCresistas de EE%% Ventas de acciones por ejecutivos de Enron Aue tenDan opciones F Aue vendieron aparentemente con inBormaci@n privileCiada antes Aue empezaran a caer !ruscamente el precio de las acciones. Qo!le discurso del -residente de Enron , Auien viaja!a 8a!lando de tica F su importancia, mientras en la vida real, 8acDa cosas Aue no eran ticas.

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12. Artic%"o de a&o.o Lecciones de Enron . Art7%r Andersen Co. Jic8ard Mattessic8 es -roBesor Emrito en la %niversidad de Britis8 Colum!ia. 4acultad de Comercio F Administraci@n de Empresas %niversidad de Britis8 Colum!ia, Vancouver, BC., Canada V+& $Z" 0se acompa>an unos prraBos seleccionados de todo el documento, en una traducci@n li!re al espa>ol existente en la Le!, el artDculo si !ien no tiene Bec8a de reBerencia de!e 8a!er sido escrito el a>o "##) o por esa Bec8a, lo Aue de!e tenerse en cuenta2. 1. Introd%cci+n El Uescndalo EnronV F la UdesCracia de Art8ur AndersenV 8an acaparado la literatura conta!le desde 8ace alCunos a>os. -ero dado Aue 8e vivido ms de cerca esos pro!lemas Aue la maForDa de los europeos F no s@lo CeoCrBicamente sino tam!in emocionalmente, dado Aue Bui titular de la ctedra Art8ur Andersen en la %niversidad de Britis8 Colum!ia durante los oc8o a>os anteriores a mi ju!ilaci@n en $3?*G permDtanme expresarles !revemente mi propio punto de vista so!re este asunto. Ante todo, se plantea una extra>a discrepancia. -or una parte, los acadmicos de la conta!ilidad emplean una parte considera!le de su tiempo en investiCar so!re las !ases de esta materia, en anlisis esotricos F en soBisticadas investiCaciones empDrico;estadDsticas. -or otro lado, los recientes escndalos Binancieros 8an demostrado Aue por lo menos alCunos siCniBicados pu!licaccountants no Bueron capaces de dominar determinados conceptos ticos !sicos a la 8ora de distinCuir las BlaCrantes desviaciones conta!les respecto de lo Aue serDa un comportamiento responsa!le. AunAue no 8aF ninCuna contradicci@n 0esto es puro sentido comMn2 19 de 28

entre estas dos tendencias, tal discrepancia entre la teorDa acadmica F la prctica parece extra>a. 2. Una tra<edia $inanciera en c%atro actos .as expectativas para el siClo sern pro!a!lemente muF diBerentes de las de las dcadas pasadas. .os 8istoriadores podrDan denominar las dcadas pasadas como Ula era de la irresponsa!ilidadV, 8a sido un perDodo en el cual demasiada Cente 8a olvidado el concepto Bundamental de Aue cada derec8o lleva aparejada una o!liCaci@n. Este olvido parece 8a!er contaminado a todo el espectro de la sociedad, [C@mo encajan los conta!les, los paradiCmas de la responsa!ilidad, en este escenario\ AlCunos se apuntaron aleCremente al jueCo de la irresponsa!ilidad, mientras Aue otros 8icieron oDr sus voces de protesta. En cualAuier caso, esas voces Bueron acalladas por la ret@rica polDtica. =aF siCnos evidentes de Aue, ante este escenario, no s@lo estn Ballando las respuestas polDticas sino tam!in las econ@micas F Binancieras. Ec8arle la culpa a la codicia F a la Balta de 8onestidad es una respuesta demasiado simplista. Estos vicios, tan antiCuos como la 8umanidad, diBDcilmente pueden ser erradicadosG pero no de!emos permitir Aue se nos vaFan de las manos 8asta convertirse en un sello distintivo del sistema. Cuando estn Buera de control, cuando inundan cada aspecto de la vida social, cuando una BilosoBDa de Balsos Ddolos empieza a tomar el relevo, entonces uno de!erDa sospec8ar 8aF un Ballo Bundamental en el sistema. En la Conta!ilidad, esto se maniBiesta en un amplio a!anico de actitudes, Aue van desde el pro!lema de la Uindependencia del auditorV F la preocupaci@n de los conta!les en !eneBicio de los directivos en luCar de los accionistas F el pM!lico en Ceneral, 8asta la aceptaci@n acadmica de las teorDas econ@micas preocupadas por el corto plazo en luCar de las consecuencias a larCo plazo .[C@mo se puede actuar con responsa!ilidad sin una visi@n clara de los o!jetivos F los juicios de valor in8erentes al proceso conta!le F sin ser consciente de cules son los medios eBicientes para conseCuir esos o!jetivos\ Este aspecto, junto con la necesidad de analizar estas relaciones medios;Bines, parece constituir un o!stculo particularmente diBDcil de superar para muc8os acadmicos de la conta!ilidad 0Mattessic8, $331, ";52. En cualAuier caso, el UFa lo avisV tiene un Custo cido, F no merece la pena llorar por la lec8e derramada, incluso aunAue todos esos Braudes 8aFan costado miles de millones de d@lares a la economDa americana. Es ms importante lleCar 8asta la raDz Mltima del pro!lema, F averiCuar c@mo estas calamidades pueden evitarse en el Buturo. . Enron Cor&oration= e" &ri*er acto 20 de 28

.as evidencias Aue 8an salido a la luz pM!lica apuntan a una compa>Da en la Aue los comportamientos despiadados F completamente inmorales impera!an en los niveles superiores de la direcci@n 0posi!lemente incluso ms Aue en otras compa>Das recientemente involucradas en escndalos similares2. Esto 8a sido descrito por C8arles .e:is 0"##", $;"2 con estas pala!ras/ El espectculo Enron Aue se 8a puesto al descu!ierto de!e ponernos so!re aviso so!re las arenas movedizas del desenBreno F la avaricia, el enCa>o F ocultaci@n de inBormaci@n relevante para el pM!lico F so!re Buncionarios de la Administraci@n de!indose a poderosos intereses privados. %na investiCaci@n concluida recientemente por el Consejo de Administraci@n de Enron encontr@ Aue se 8a!Da extendido una Ucultura del enCa>oV Aue incluDa numerosas sociedades de las Aue se desconocDa su existencia, alCunas de ellas en paraDsos Biscales, en las Aue determinados ejecutivos claves Use enriAuecieron en decenas de millones de d@lares Aue nunca de!erDan 8a!er reci!idoV. El 4BI F $$ comits del ConCreso estn examinado toda esta corruptela..En una comparecencia ante el ConCreso televisada para toda la naci@n de seis altos ejecutivos de Enron, incluido el -residente .aF, stos renunciaron a responder ninCuna preCunta, citando su derec8o a acoCerse a la Auinta enmienda para no auto incriminarse. Este drama Aue se 8a destapado tiene, naturalmente, todos los inCredientes de un escndalo clsicoG en realidad, este llamativo espectculo es clara F meridianamente entendi!le para todos nosotros, cuFo sim!olismo es tan rico como el Aue podrDamos encontrar en cualAuier traCedia CrieCa. Enron F otras compa>Das se !eneBiciaron de la transici@n 8acia la desreCulaci@n para o!tener acceso ante el ConCreso F los reCuladores F dictar sus propias normas. -ersuadieron a la CommoditF 4utures &radinC Commission para Aue dejase a Enron F otras empresas 8acer neCocios muF poco reCulados con derivados so!re enerCDa. .a complejidad Binanciera 8izo posi!le enmascarar la verdad F juCar a jueCos Binancieros. .a transBormaci@n de la economDa real en una economDa de !its F !Ftes cada vez ms Binanciera F titulizada permiti@ a Enron F otros amasar !eneBicios de una inBinidad de maneras. Qesde el punto de vista de la conta!ilidad, destaca!a, so!re todo, la prctica 8a!itual de Enron de ocultar enormes deudas, F por lo tanto, enCa>ar a los accionistas so!re la posici@n de liAuidez. Ms aMn, se realiza!an Cran cantidad de Uauto;operacionesV 0vendiendo F concediendo prstamos, asD como invirtiendo en sus propias empresas2 F por lo tanto inBlando ampliamente los inCresos. Esto result@ posi!le mediante la creaci@n de innumera!les sociedades UBuera de !alanceV, explotando al mximo la controvertida normativa Aue reCula las Entidades de -rop@sito Especial 0S-Es2, con prop@sitos ileCales. Coincido con .arCaF 0"##", $1)2 en Aue esta norma o prctica parece Ua!surdaV. -ermite, en 21 de 28

circunstancias especiales, Aue los estados Binancieros de dic8as sociedades especiales sean excluidos de la consolidaci@n con la sociedad dominante 0siempre Aue se cumplan determinadas condiciones2. 4ue el a!uso 8asta el lDmite de esta reCla lo Aue permiti@ muc8os de los enCa>os Binancieros de Enron. El principal dise>ador de estos neCocios Bue el anterior director Binanciero de Enron. ]l Bue el UencarCado de crear la compleja estructura Binanciera Buera de !alance Aue aliment@ el crecimiento de Enron. &am!in era el responsa!le de explicar estos neCocios a las entidades Binancieras F a los inversores institucionales ,unas veces con amenazas veladas F otras veces con !uenas pala!ras, seCMn comentan aAuellos Bamiliarizados con sus tcticasV. . El da>o Binanciero total causado a los empleados, accionistas, acreedores, etc. de Enron 8a sido estimado por encima de los sesenta mil millones de d@lares. Esta ciBra no proviene s@lo de las compensaciones excesivas a altos ejecutivos F UsociosV, el despilBarro de Bondos por las Crandes contri!uciones a la Binanciaci@n de las campa>as polDticas F posi!les so!ornos F otros recursos mal empleados por la direcci@n, sino tam!in a inversiones torpes F poco planiBicadas. #. Art7%r Andersen LLP= e" Se<%ndo acto El SeCundo acto de este drama se reBiere a determinados acontecimientos cruciales en AA. =asta el momento resulta o!vio Aue los carCos por destruir toneladas de documentos de Enron 0sin Aue se 8aFa pro!ado Aue se 8aFan destruido documentos verdaderamente relevantes2 Bue simplemente un pretexto del departamento de justicia de los Estados %nidos F de su Biscal para encontrar un c8ivo expiatorio. Incluso el veredicto del Hurado en contra de AA no pudo !asarse en este carCo en concreto, sino Aue Bue consecuencia de unas pocas lDneas aparentemente incriminatorias en una carta de AA. Aca!ar con una compa>Da con miles de empleados 8onestos F tra!ajadores !asndose en una evidencia tan d!il, F sin lleCar al Bondo del asunto, 8ace un Blaco Bavor a la justicia El aliciente de Aue Enron podrDa convertirse en una cuenta aMn ms lucrativa para AA 0este parntesis no es del autor del texto, sino o!tenido de otra BuenteG se espera!a Aue este cliente aportara a la Bacturaci@n de la auditora $## millones de d@lares anuales2 convenci@ a un comit de ms de $) socios de AA para no a!andonar la cuenta de Enron ,alCo Aue Bue, por cierto, considerado seriamente por AA diez meses antes del colapso de Enron. W lecIman 0"##", )$2 se>ala Aue/ si Andersen 8u!iese 8ec8o sonar el sil!ato en su momento ante las dudosas transacciones Binancieras, Enron se 8a!rDa visto o!liCada a poner Breno al crecimiento descontrolado de su deuda. Si sus consejeros externos 8u!iesen representado realmente los intereses de los accionistas F 8u!iesen exiCido Aue los directivos dejaran de juCar con la conta!ilidad, Enron serDa 8oF via!le. [Se trata simplemente de Aue el auditor, U al no ad"ertir, aFud@ a los encarCados de preparar los estados Binancieros a enCa>arse a sD mismosV 0.arCaF, "##", $1)G 22 de 28

las cursivas son nuestras2\ En mi opini@n, el pro!lema es muc8o ms serio. El Mnico Bactor mitiCante es Aue durante la dcada de los 3# se convirti@ en una prctica Ceneral ampliamente extendida entre las Birmas de auditoria sacar provec8o de la enorme presi@n de sus clientes F permitir las polDticas conta!les UaCresivasV. Esto, o!viamente, i!a contra las responsa!ilidades !sicas de los auditores. ConstituF@ un alejamiento espectacular del concepto tradicional, F se lleC@ a la idea de Aue la auditoria es una actividad empresarial en la Aue la maximizaci@n del !eneBicio 0sin considerar suBicientemente las posi!les consecuencias a larCo plazo , para ms detalles vase LFatt "##), F Benston et al. "##52 era el Bactor principal F posi!lemente, el Mnico a tener en cuenta F de esta manera se a!re el tel@n para el siCuiente acto. /. Po"tica . "e<is"aci+n= e" tercer acto AAuD el acusado parece ser el sistema polDtico F leCislativo Aue permiti@ Aue se extendiera esta cultura. 6!viamente, la actitud polDtica Ceneral esta!a menos preocupada por proteCer los intereses de los accionistas Aue los de los directivos. Qe este modo, durante las Mltimas dcadas del siClo 77, empez@ a Blorecer la BilosoBDa de la avaricia. S@lo a8ora, en el perDodo post;Enron, se estn tomando en consideraci@n una serie de nuevas leFes F normas. -ero est por ver si estas nuevas leFes sern eBectivas para Carantizar una protecci@n suBiciente a los inversores F al pM!lico en Ceneral.-or el momento, de entre las nuevas leFes Aue se 8an emitido destaca la .eF Sar!anes;6xleF 0. E" dec"i-e c%"t%ra" . de "a c"ase e*&resaria" en "os 83. >"ti*o Acto de "a Tra<edia Este es el punto culminante F la conclusi@n de la traCedia. El punto de vista se a!re 8acia un escenario ms amplio en el Aue se involucra en los recientes escndalos Binancieros de otras Crandes corporaciones, nada menos Aue a la sociedad en Ceneral. En muc8as de estas Crandes corporaciones, se pueden identiBicar tres Crandes pro!lemas. En primer luCar, los !eneBicios esta!an inBlados ampliamente al incluir inCresos Bicticios procedentes de Uventas propiasV o de activar 0o capitalizar2 Castos. En seCundo luCar, las deudas esta!an ampliamente inBravaloradas 0al esconderlas en Entidades de -rop@sito Especial, cuFos se oculta!an o no se desClosa!an suBicientemente2 F en tercer luCar, el ejercicio de las opciones so!re acciones, junto con la venta de esas acciones a precios inBlados justo antes de Aue se produjese una repentina !ajada del precio, o incluso del colapso de la empresa. A este tercer punto, de!e a>adirse el pro!lema de las CarantDas 0Aue las compa>Das presta!an a sus directivos F administradores2 de Aue esas opciones so!re acciones pudieran ejercitarse a unos precios determinados.

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Con respecto a los miem!ros del Comit de Auditoria de Enron 0cuFo presidente era un reputado proBesor de conta!ilidad ju!ilado de una prestiCiosa universidad2, .avelle 0"##", pide Aue se Ureplanteen las reClasV F suCiere Aue/ El Bracaso del comit 0de auditoria2 en exiCir una explicaci@n pM!lica ms temprana F detallada de las Binanzas de Enron les suCiere a alCunos Aue la existencia de opciones so!re acciones, en luCar de 8acer Aue el inters de los accionistas Buese la principal prioridad de los Administradores, lo Aue consiCui@ Bue justo lo contrario , en la prctica comprar su silencio. U[.es ceC@ la avaricia\ -ienso Aue es muF posi!leV, dice Ho8n M. 'as8 espDritu de maximizaci@n del !eneBicio a corto plazo Aue 8a!ita dentro de ellas. E&"o<o Qespus de escri!ir este artDculo 8an aparecido diversas pu!licaciones so!re Enron F los escndalos Binancieros en Amrica en Ceneral. En cualAuier caso, una de las mejores es el li!ro de Benton et al. 0"##52. Sus autores son cuatro acadmicos 0de distintos paDses2 Aue estn muc8o ms Bamiliarizados Aue Fo so!re este asunto en particular, F me CustarDa concluir este artDculo oBrecindoles lo ms esencial de sus ideas F conclusiones asD como alCunas reBerencias literarias adicionales. $. El actual sistema de desClose de inBormaci@n corporativa es inadecuado F reAuiere Aue se actualice F adapte a las cam!iantes condiciones econ@micas F Binancieras. Ello reAuiere cam!ios aMn ms Bundamentales Aue los Aue se 8an introducido 8asta a8ora. ". .os leCisladores de!erDan tener el coraje de experimentar con una variedad de indicadores Binancieros F no Binancieros Aue aFuden a los inversores a determinar el oriCen F la esencia de los activos intanCi!les. Qe!erDa animarse a Aue se experimentara con la revelaci@n de inBormaci@n corporativa UinstantneaV en Internet. Benston et al. 0"###/$#2 recomiendan una Ucompetencia controladaV entre la multitud de orCanismos emisores de normas conta!les 0e.C., la elecci@n por parte de las empresas entre los estndares de la 4ASB F la IASB2. 5. .a .eF Sar!anes;6xleF 0denominada oBicialmente la .eF de Jesponsa!ilidad Corporativa de "###2 reaccion@ de manera desproporcionada en determinados aspectos 0al introducir una !urocracia excesiva2 mientras Aue en otros, ni Bomenta la emisi@n ms rpida F la aplicaci@n de las Buturas normas, ni la Buerte inBluencia Aue aMn pueden ejercer los Crupos de intereses empresariales F polDticos. .os monopolios en la emisi@n de normas conta!les, como el ejercido por el 4ASB 0F otros orCanismos similares2 conllevan el peliCro de la lenta capacidad de respuesta asD como de interBerencias polDticas. ). El revelar una adecuada inBormaci@n corporativa es esencial para reducir los riesCos F por lo tanto los costes de invertir en los mercados de capitales. U%n 24 de 28

maFor riesCo de la inBormaci@n 8ace !ajar los precios de las accionesV 0Benston et al. "##5/ *2 1. .a adopci@n de la conta!ilizaci@n del Uvalor razona!leV en los Mltimos decenios 0por el4ASB F la IASB2 8a sido inoportuna F una de las principales razones de las Balsedades en Enron F otros desastres Binancieros. +. Al contrario Aue otros expertos, Benston et al. 0"###/?2 no creen Aue un Bactor relevante en el escndalo Enron Buese la leCislaci@n existente so!re las UEntidades de -rop@sito Especial 0S-Es2 Aue permiti@ excluir de la consolidaci@n a determinadas Biliales 0en contraposici@n a los reAuisitos Cenerales de consolidaci@n2 *. 4ue ms !ien el a!uso ileCal Aue se 8izo de esta normativa por parte de Enron 0F el no revelar adecuadamente la inBormaci@n2 F no la normativa en sD misma lo Aue caus@ las enormes prdidas, al iCual Aue Bue la ileCalidad de otras muc8as prcticas de Enron F otras empresas lo Aue produjo la caDda de esas compa>Das. En otras pala!ras, la raDz de los recientes F no tan recientes escndalos Binancieros est, no tanto en la leCislaci@n existente, sino el comportamiento Braudulento de los ejecutivos F una inadecuada auditoria. ?. .os principales Ballos Aue se cometieron en Enron, Bueron, de acuerdo con los mencionados autores, los siCuientes/ 0i2 IleCal Balta de inBormaci@n so!re las inversiones en Entidades de -rop@sito Especial 0S-Es2 0ii2 Incorrecto reCistro de los inCresos 0iii2 %so inapropiado de los valores razona!les 0iv2 Incorrecto reCistro conta!le de las acciones emitidas por Enron F suscritas por S-Es 0v2 Inadecuada conta!ilizaci@n de las transacciones con partes vinculadas, F costosos conBlictos de inters. 3. .a aplicaci@n prctica de las normas, F particularmente de las Aue reCulan el ejercicio de la auditoria, tiene la maFor parte de la culpa de esos escndalos Binancieros. En esta rea, de!erDa mejorarse de manera siCniBicativa. En los Estados %nidos se espera Aue el recientemente creado -u!lic CompanF 6versiC8t Board 0-CA6B2 consiCa Aue estas mejoras se produzcan. $#. Estos autores estn de acuerdo con el reAuerimiento de la .eF Sar!anes; 6xleF de Aue s@lo los comits de auditoria 0Bormados por consejeros independientes2 en vez de los ejecutivos; tenCan capacidad para nom!rar o revocar auditores. pero no estn de acuerdo con esta .eF cuando pro8D!e a los auditores prestar a sus clientes servicios de consultorDa u otros tra!ajos distintos a la auditoria. 25 de 28

$$. .os autores se>alan Aue los activos intanCi!les jueCan un papel Bundamental en la salud de muc8as compa>Das, pero discrepan de determinadas propuestas de Aue estos Castos se capitalicen 0Fa sean adAuiridos o desarrollados internamente2, de!ido a la diBicultad de valorarlos adecuadamente sin Aue exista un mercado para los mismos. Estos autores preBieren Aue se d un desClose de inBormaci@n no Binanciera. $". .os autores estn a Bavor de conta!ilizar como Casto las opciones so!re acciones 0so!re la !ase del modelo BlacI9Sc8oles Aue o!tuvo el premio '@!el en $3** junto con Merton2G pero discrepan de Aue este asunto de!a ser leCislado por el ConCreso de los Estados %nidos. 1#. Condenas ?%dicia"es ; SIillinC, Aue ocupa!a el puesto de consejero deleCado, F el -residente de Enron, Kennet8 .aF, Bueron acusados de tramar una enorme estrataCema para ocultar a los inversores F accionistas el BrCil estado Binanciero de la empresa Qe 11 a>os, SIillinC Bue sentenciado en el "##+ a ") a>os de prisi@n F al paCo de una multa de )1 millones de d@lares tras ser declarado culpa!le de $3 carCos de Braude F conspiraci@n relacionados con el colapso del en su dDa CiCante de servicios enerCticos Enron, con sede en el estado de &exas. El ex -residente de Enron ..aF muri@ en julio del "##+, antes de reci!ir su condena. %n tri!unal de apelaciones rec8az@ posteriormente mantener los $3 carCos contra SIillinC. S%icidio CliBBord Baxter 8a!Da sido vicepresidente de Enron 8asta maFo del "##$ cuando renunci@, se>alando Aue AuerDa pasar ms tiempo con su Bamilia. Baxter, de )5 a>os, Bue 8allado en su auto con un disparo a la ca!eza. .a policDa de SuCar .and, el su!ur!io de =ouston, &exas, donde se encontr@ el cadver, por a8ora 8a clasiBicado su muerte como suicidio. una apelaci@n F decidi@

1/. Pe"c%"a de a&o.o Es necesario tener parlantes F situarse con el Mouse encima de la reBerencia, se encontr@ en la Le! F es una traducci@nG se advierte Aue 8aF ciertas limitaciones de edici@n, especialmente entre los minutos 5# F )#G si !ien no es pelDcula, Aue 26 de 28

uno pudiera llamar tcnica en su enBoAue F toma varios minutos en la situaci@n de CaliBornia, se recomienda para este caso verla 7tt&@AA-ideo.<oo<"e.co*A-ideo&"a.BdocidC4/6/1//826183030283D 'ota/ -ara ver la pelDcula 8aF Aue situarse encima del linI teclear UControlV ^ clic en Mouse. -ara ver la pantalla completa, marAue el sDm!olo al lado izAuierdo de ooCle video en el contador de tiempoG el sonido empieza a los pocos seCundos 0son unos 5#2 1/. Estados Einancieros a2o 2333 -ueden !uscarlos en ooCle , estn s@lo en inClsG 8aF Aue anotar/ Enron Annual Jeport "### Este material es parte de este caso. 10. Re$erencia a C7i"e Interesa Aue al analizarse este caso, se estudie si un caso de este tipo podrDa 8a!er con una empresa Aue operara en C8ile F tam!in internacionalmente. III ) CONCLUSIONES ; Enron es 8asta 8oF el maFor Braude empresarial de la 8istoria F en el arAuetipo de Braude empresarial planiBicado. - %na serie de tcnicas conta!les Braudulentas, apoFadas por su empresa auditora, la entonces prestiCiosa Art8ur Andersen, permitieron a esta empresa Aue era la sptima empresa de los Estados %nidos, lleCar a la !ancarrota. ; El crecimiento de la empresa Bue vertiCinoso tanto en EE%% como en otros paDses. ; Hunto con ser una empresa inicialmente de enerCDa, lleC@ a operar Crandes montos de contratos .En 'oviem!re de $333 Enron dio inicio a EEnron OnlineE un sistema de transacciones Clo!ales en Internet Aue permitDa a los clientes de Enron ver en tiempo real los precios del mercado F realizar transacciones en lDnea, en Borma instantnea. En dos a>os, esa plataBorma de comercio electr@nico lleC@ a realizar +### transacciones diarias por un valor de ".1## millones de d@lares

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; Enron solicit@ protecci@n por !ancarrota en Europa el 5# de noviem!re del "##$ F en los Estados %nidos el " de diciem!re de "##$. ; .os Estados 4inancieros del a>o "### no explicita!an nada irreCular F tuvieron la conBormidad de los auditores externos. ; El -residente de Enron mezcl@ la inBluencia polDtica con los neCocios F no tenDa conBlictos de inters ; =u!o un comportamiento poco tico ; .a reCulaci@n Bue mala F no se tuvo una visi@n Clo!al de la empresa F sus riesCos. ; Como consecuencia de este caso, se crearon nuevas normas de control, explicitadas en la leF Sar!anes 6xleF

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