CECA RESUMEN

20 de diciembre de 2013
FINANZAS & MERCADOS
Viernes 20 diciembre 2013 22 Expansin
La banca espaola gana
popularidad en los mercados
REPUNTE/ Los bancos espaoles vuelven a estar de moda, lo que sugiere que
la preocupacin internacional por el sector ha desaparecido.
Tobias Buck.FinancialTimes
Al igual que los discos de vini-
lo y los bigotes, y contra todo
pronstico, los bancos espa-
oles vuelven a estar de mo-
da. Las acciones de Santan-
der, BBVA y CaixaBank su-
ben entre un 30% y un 60%
desde sus mnimos de finales
de junio. Los ttulos de Popu-
lar han repuntado ms de un
70% y Bankinter gana alrede-
dor de un 75%. El FTSE 300,
en cambio, slo sube un 10%
en ese periodo.
El repunte se debe, en par-
te, a EEUU y a otros inverso-
res extranjeros, lo que sugiere
que la preocupacin interna-
cional por el sector, en plena
crisis financiera el ao pasa-
do, ha desaparecido. Su deci-
sin ha sido ratificada por
agencias de rting y organis-
mos como el Fondo Moneta-
rio Internacional, que han
elogiado en varias ocasiones
la transformacin del merca-
do bancario espaol.
El aumento del inters de
los inversores refleja un cam-
bio en el sentimiento hacia la
economa espaola, que ha
salido recientemente de una
recesin de dos aos. Tam-
bin ha contribuido a mejorar
la confianza que el sector ban-
cario volviera a registrar be-
neficios en el primer semestre
del ao, ayudado por una
fuerte cada de las provisiones
y las amortizaciones.
Pero los banqueros y los
analistas sealan una razn
ms importante: que Espaa
est pasando rpidamente de
ser uno de los mercados euro-
peos con ms bancos a estar
dominado por unas pocas en-
tidades comerciales.
Espaa avanza hacia un
oligopolio bancario, seala
Robert Tornabell, profesor
de Esade. En uno o dos aos,
habr tres grandes bancos y
tres o cuatro entidades de ta-
mao medio, pero estarn
bien capitalizadas y sern ms
rentables.
giendo algunos frutos de los
radicales cambios en el sector.
Nomura calcula que Santan-
der, BBVA y CaixaBank ate-
soran cerca del 40% de los de-
psitos espaoles. Cuando la
crisis empez hace cinco
aos, su cuota era del 30%.
Escpticos
Los analistas no estn con-
vencidos de que la consolida-
cin del sector haga atractivos
a los bancos espaoles. Los
escpticos sealan que la ren-
tabilidad seguir sufriendo
presiones varios aos ms,
mientras bancos, empresas y
hogares pagan sus deudas.
Santiago Lpez, analista de
Exane BNP Paribas, cree que
la cartera global de prstamos
del sector tendr que reducir-
se en al menos otros 200.000
millones de euros en los tres
prximos aos.
Otro problema es la fuerte
dependencia de la banca del
carry trade, que le permite fi-
nanciarse a bajo coste en el
Banco Central Europeo, a tra-
vs de su programa de fondos
de emergencia, para comprar
bonos soberanos espaoles
con alta rentabilidad. Segn
Lpez, estas operaciones re-
presentan el 14% de los ingre-
sos netos por intereses de los
bancos cotizados y ms del
130% de los beneficios antes
de impuestos. Esto es insos-
tenible, ya que el BCE cerra-
r en algn momento esa va
de financiacin.
En los crculos bancarios de
Madrid, los ejecutivos se
muestran aliviados ante el
cambio de los retos. Antes la
pregunta era: Cmo sobrevi-
vo?, explica un alto banque-
ro. Ahora, la pregunta es:
Cmo crezco?.
Manuel Gonzlez Cid, di-
rector financiero de BBVA,
opina que el nuevo panorama
ofrece una oportunidad tre-
menda a grandes bancos co-
mo el suyo para incrementar
su cuota de mercado. Vamos
a tener un entorno competiti-
vo mucho ms racional. No
slo hemos pasado de unas 60
entidades en el pasado a alre-
dedor de una docena hoy, si-
no que la mayora de estos
bancos est gestionada con
ms profesionalidad, y sin in-
terferencia poltica.
En privado, algunos ban-
queros comparan la reciente
reorganizacin del sector con
las convulsiones que se apo-
deraron del sector financiero
de Mxico tras la crisis del
Efecto Tequila de 1995. En
ambos casos, el sector banca-
rio sufri drsticos problemas
de liquidez, obligando al Go-
bierno a intervenir mediante
rescates con fondos estatales.
En Mxico, la crisis y la poste-
rior agitacin allanaron el te-
rreno para la emergencia de
un sector financiero muy con-
centrado: slo entre 1994 y
2000, los cinco mayores ban-
cos del pas aumentaron su
cuota de mercado del 65% al
76%, segn datos del FMI.
Segn los analistas, Espaa
an tiene camino por delante
para completar el proceso de
consolidacin. Pero los prin-
cipales bancos ya estn reco-
La AEB critica
el tope al dividendo
del Banco de Espaa
Alicia Crespo.Madrid
Competimos en los merca-
dos de capitales y tenemos
que dar retorno a los accionis-
tas. Con estas palabras criti-
caba el secretario general de
la Asociacin Espaola de
Banca (AEB), Pedro Pablo Vi-
llasante, las restricciones al
dividendo establecidas por el
Banco de Espaa. El nmero
dos de la patronal record
que las entidades son muy
disciplinadas y acatan las di-
rectrices de las autoridades,
aunque limiten su atractivo
en Bolsa.
Para preservar la solvencia
del sistema financiero, el su-
pervisor ha limitado el pago
en efectivo al 25% del benefi-
cio. Villasante enfatiz que se
trata de una recomendacin,
no de una prohibicin. El
FMI es partidario de impri-
mir carcter obligatorio a las
recomendaciones del Banco
de Espaa y propone exten-
der la limitacin a 2014 por las
dificultades que pueda enca-
rar la banca, y por la proximi-
dad de los test de estrs euro-
peos previos a la supervisin
nica del BCE.
Villasante reconoci que el
escenario del prximo ao se
presenta complicado. El
entorno de bajos tipos de in-
ters y la debilidad econmi-
ca mantendrn la presin so-
bre los ingresos. Y el esfuerzo
en provisiones seguir siendo
elevado hasta que deje de
crecer la morosidad, dispara-
da en el 13%. La tasa de impa-
go se ver aliviada cuando el
crdito se reactive. Ahora el
crdito no fluye, efectiva-
mente, porque la economa
est empezando a despertar,
reconoci. El secretario ge-
neral de la AEB afirm que la
generacin de resultados de
los bancos espaoles est
bien configurada y eso se evi-
denciar cuando la recupera-
cin econmica se asiente.
En cualquier caso, defendi
la obtencin de ingresos aje-
nos a la actividad bancaria
ms pura de prestar dinero a
empresas y familias. La nego-
ciacin de deuda soberana
utilizando la barra libre de li-
quidez del BCE, operativa co-
nocida como carry trade, es
lcita, sostuvo, si bien recalc
que aporta menos del 10%
del margen financiero de la
banca espaola. Cualquier
inversor lo hace. Adems de
sostener la deuda pblica, de-
volvemos el dinero al BCE,
argument.
Sobre el tratamiento que
recibir la deuda soberana en
balance en las pruebas de re-
sistencia del prximo ao, Vi-
llasante confi en que no su-
pondr una penalizacin en el
capital. Y reclam al BCE
igualdad de trato.
Los principales
bancos ya estn
recogiendo algunos
de los frutos de los
radicales cambios
La patronal defiende
la negociacin de
deuda soberana
utilizando las barras
libres de liquidez
del BCE: Es lcita
y aporta menos
del 10% del margen
financiero de la
banca, sostiene el
secretario general
de la AEB
CARRY TRADE
El Congreso da luz
verde a la ley de cajas
Expansin.Madrid
El Pleno del Congreso dio
ayer luz verde a la controver-
tida ley de cajas. Tras su paso
por el Senado, esta legislacin
ha incorporado algunas mo-
dificaciones para satisfacer al-
gunas de las reivindicaciones
de CiU, que tambin han sido
bien valoradas por los nacio-
nalistas vascos.
La ley establece que las ca-
jas que ejerzan su actividad
mediante un banco o las que
tengan una participacin en
una entidad de al menos un
10% debern transformarse
en fundaciones bancarias an-
tes de finales de 2014. La re-
gulacin se ha flexibilizado
frente a lo establecido inicial-
mente ampliando hasta me-
diados de 2016 el plazo para
que las actuales cpulas de las
cajas dejen sus cargos en los
bancos filiales.
La patronal de las cajas
(CECA) aplaudi la aproba-
cin de la ley, que proporcio-
na un marco normativo esta-
ble para afrontar los desafos
del actual entorno econmico
y financiero. Segn la patro-
nal, la ley contina la lnea de
reforma impulsada por el
propio sector en el marco de
las recomendaciones de los
organismos internacionales.
BANCA DE INVERSIN Hou-
lihan Lokey inaugur ayer su se-
de en Madrid.La oficina del ban-
co de inversin est liderada por
el Managing Director, Manuel
Martnez-Fidalgo.
Houlihan Lokey
inaugura su
sede en Madrid
BCE El Tribunal de Justicia de la
Unin Europea ha desestimado
un caso presentado contra la
recompra de deuda del BCE y
los cambios introducidos en la
poltica de colaterales.
El tribunal europeo
deniega el caso de la
recompra de deuda
FOLLETO La asociacin Adi-
cae ha presentado un recurso
ante la Audiencia Nacional con-
tra la autorizacin de la CNMV
al folleto de emisin de Unicaja
en la fusin con CEISS.
Presentan recurso
contra la fusin
de Unicaja y CEISS
AUMENTO El patrimonio de
los planes de pensiones se situ
a cierre de noviembre en los
56.062 millones de euros, un
0,52% ms que un ao antes,
segn VDOS Stochastics.
El patrimonio de los
planes de pensiones
crece el 0,52%
Impreso por Bernardo Jaramillo Perez. Propiedad de Unidad Editorial. Prohibida su reproduccin. 3046068
VIERNES, 20DE DICIEMBRE DE 2013 EL ECONOMISTA
10
Empresas&Finanzas
millones- y renunciar a un esque-
ma de proteccinde activos (Epa),
algoquesolootropostor acept. Es
la primera adjudicacin donde se
recupera dinero, pero el quebran-
toparael Estadoexcedeyalos8.200
millones -inyect8.981 millones en
susalvamento- yengordarenotros
200 millones mnimos.
Esaes laprdidarazonable es-
timada por el Frob por darle pro-
teccinfrenteavarias contigencias,
quedematerializarseensuintegri-
dadsumaranhasta800millones al
quebranto. Por otra parte, Espaa
asumir el inters devengado por
los 5.425millones del crditoeuro-
peo que recibi Novagalicia, hasta
su devolucin. La proteccin con-
siste en evitar a Banesco el 85 por
cientode eventuales costes asocia-
dos aclasulas suelo, pleitos por ar-
bitrajes, el traspaso a la Sareb e in-
demnizaciones por larupturadelas
alianzas con Aviva y Caser. En el
Frob dan por improbables casi to-
dos. Distintoes la situacindeAvi-
va, quereclama430millones enar-
bitraje, aunqueel Frobconfaenque
la factura ser inferior a 200millo-
nes. En un proceso similar, Aviva
acept 608 millones para retirar la
demanda en Bankia, aunque peda
944millones enarbitraje. Segnel
Frob, el impactoenel dficit pbli-
conosersignificativo. Enel mer-
cado lo elevana 400millones.
El preciocomprometidopor Ba-
nesco ha sorprendido, porque el
bancoarrastra activos susceptibles
de generar 1.000 millones de pr-
dida esperable. Deber concluir el
ajustederedyplantillacomprome-
tido con Bruselas, pero podra ne-
gociar la restriccin que le impide
cobrar dividendodurantetres aos.
Pagar un 40 por ciento de inme-
diatoy el 60por cientohasta 2018.
Este ltimo desembolso est pig-
noradoenparticipaciones yactivos
deNovagalicia, aejecutar por el Es-
tado de fallar el abono.
F. TadeoMADRID.
Los bancos espaoles dieron ayer
labienvenidaal venezolanoBanes-
co, ganador de la puja de Novaga-
licia, perocriticaronla entrada tar-
dadegrupos extranjeros enel sec-
tor. El secretario general de la pa-
tronal AEB, Pedro Pablo Villasan-
te, lamentque firmas forneas no
hayanparticipadoantes dela reor-
denacindel sistemacomoocurri
en la dcada de los 70 y 80. Nos
hubiera gustadoque al principiola
bancainternacional sehubieseani-
madoa invertir enEspaa para ce-
rrar la reestructuracin, indic el
responsable de la asociacin.
Hay que indicar que algunos de
los socios de la AEBse hanqueda-
doconentidades dbiles, comoUn-
nimy CAM. Yhan participado en
otras pujas, como en Novagalicia.
Banescoes el primer extranjeroque
seadjudicaunaantiguacajadecier-
totamao. Es fundamental cerrar
el ajuste financiero cuanto antes,
consider, vendiendoel Estadolas
nacionalizadas.
Villasante, durante la presenta-
cinde resultados del sector hasta
septiembre, record que los ban-
cos hancosteadoms de13.000mi-
llones del saneamientodesus riva-
les. Apesar deestegastoydelapro-
pia recapitalizacin, ningnbanco
ha requerido ayudas pblicas. En
los primeros nueve meses del ao
los socios dela AEBtriplicaronsus
beneficios en Espaa, hasta supe-
rar los 3.100millones. Conlas filia-
les del exterior, las ganancias alcan-
zan los 8.200 millones.
El secretario general de la AEB
sealque estas cifras sonexcep-
cionales teniendoencuenta el es-
cenario. Todava las cuentas pre-
sentan rentabilidades bajas.
Anas destaclabuenaposicin
del sector antelos prximos test de
estrs europeos. Pidireglas homo-
gneas para todos los pases y de-
fendi las operativas de carry tra-
de, por las queseinviertecondine-
ro del BCE en deuda pblica para
elevar los ingresos. Enel casodelos
bancos espaoles, sealqueel im-
pacto es limitado, apenas alcanza
el 10 por ciento.
LaAEBcriticalaentradatardadeextranjerosenlabanca
La patronal cifra
en el 10%la operativa
con deuda pblica
E. Contreras MADRID.
Banesco planea una toma de con-
trol rpida e ntegra en Novagali-
cia. Sudesembarcoserdesdeel Et-
cheverra, adquirido hace un ao,
que impondr al nuevo grupo a su
presidente Javier Etcheverra, al
consejero delegado, Francisco Bo-
tas, la sede en Betanzos (La Coru-
a) y, puedequehastalamarca, aun-
que podra seguir la de Novagalicia
si el estudioencargadoresuelveque
su arraigo es notorio en la regin.
Los cambios, ejecutables tras fu-
sionar ambas filiales, implicanlasa-
lida de la ejecutiva de Jos Mara
Castellanos, al que Feijo conven-
ci para que gestionase el banco y
encontrase inversores dispuestos a
comprarloy preservar sugallegui-
dad. Atrajo a la puja a Guggeheim;
yahoraBanescoleofrecerunpues-
to en el consejo. Queda por despe-
jar el futurodel nmerodos, Csar
Gonzlez Bueno. Los cambios los
detallayer el presidentedeBanes-
co, JuanCarlos Escotet, enGalicia,
dondedefendilavocacindeper-
manencia, tras reunirse conel pre-
sidentedelaXunta, AlbertoNez
Feijo. El bancoes gallegoysegui-
rsiendogallegopor muchos aos,
dijo, segn Efe y Ep, tras desvelar
quelos compromisos asumidos con
el Fondo de Reestructuracin Or-
denada Bancaria (Frob) se exten-
dana, nomenos, de veinte aos.
Secomprometiaasignar unpapel
a Vigoy La Corua, antiguas sedes
de Novacaixa y Caixa Galicia.
Banescoformullacompraatra-
vs del Etchevarra, adquiridopre-
viamente a Novagalicia. Que tenga
sede espaola protege al gallegode
cualquier riesgodenacionalizacin
en Venezuela, dijo ayer el Frob.
El grupo dirigido por Escotet se
alz con la entidad tras poner so-
bre la mesa 1.003 millones -la si-
guiente oferta nosuperaba los 500
Banescocambiarenmenos detres
meses lasedeycpuladeNovagalicia
El Estado perder otros 200millones mnimos engarantas para el banco gallego
El presidente de Banesco, Juan Carlos Escotet, con el presidente de la Xunta, Alberto Nez Feijo. EFE
CCOOexige ms
transparencia en
los sueldos de las
cpulas bancarias
L. M. MADRID.
El secretario general de CCOO
Comfia, Jos Mara Martnez,
reclamayer mayor transparen-
ciaenlafijacinyaprobacinde
los sueldos delabanca, as como
la limitacin de la retribucin
variable supeditada a objetivos
de cortoplazo. Estas medidas, y
el avance en la regulacin, con-
tribuirian a estrechar la brecha
salarial. Segn un informe pre-
sentadoporCCOO, el primereje-
cutivodeunbancocobrademe-
dia 23 veces ms que el salario
mediodesus empleados y76ve-
ces el importe del salario mni-
mode la entidad. La remunera-
cin de consejo y alta direccin
supone de media el 1,5por cien-
to de los gastos de personal.
El Congreso
autoriza la nueva
ley de cajas
y fundaciones
elEconomista MADRID.
El Pleno del Congreso dio ayer
luz verde definitiva a la Ley de
Cajas deAhorros yFundaciones
Bancarias, que tras su paso por
el Senado ha incorporado algu-
nas modificaciones quehancon-
seguidosatisfacer algunas delas
ms importantes reivindicacio-
nes de CiU y que tambin han
sido bien valoradas por los na-
cionalistas vascos.
Aunque en el debate de este
jueves slo se debatan las en-
miendas, y no se ha votado el
conjuntodel texto, tantoCiUco-
moel PNVhanmostradosusa-
tisfaccin. La patronal del sec-
tor CECA tambin defendi el
texto, al considerar que despo-
litiza la gestin y el control de
estas entidades.
Que hubiesen ofrecido ms
El Frobtenaclarolaimposibilidadderecuperar los 9.000millones en
ayudas, perosefijel objetivodeminimizar el costeal Erario. Quehu-
biesenofrecidoms, replicalos bancos nacionales, molestos por la
adjudicacinaBanescocuandohansoportadopartedel salvamento.
Enel organismoreinvidicaronquelacrisis lapaganlos contribuyentes y,
por eso, estndecididos ainnovar conCatalunyaBancparaestimular
lamayor concurrenciaposible. Ah cabetodo: trocearlaopreservar parte
enmanos del Estadoparasubir el preciodeloquesesaqueconlaventa.
Si las primeras palabras del nue-
vo dueo de Novagalicia Banco,
Juan Carlos Escotet, fueron pa-
ra mostrar su compromiso con
el mantenimiento de la planti-
lla de la entidad, salvo algunas
duplicidades de ocinas muy
puntuales, los sindicatos ma-
yoritarios en el banco le corres-
pondieron ayer con un voto de
conanza. Desde Comisiones
Obreras valoraron positivamen-
te la promesa, reiterada ante la
Comisin Nacional del Merca-
do de Valores, y emplazaron a
que, una vez nalizado el pro-
ceso de subasta, se abran los
cauces de dilogo pertinentes
con toda la representacin sin-
dical, que clariquen el nuevo
plan de negocio que debe ser
garanta de servicio a la socie-
dad y del empleo.
Como mano tendida al nuevo
propietario, UGT, CIG y ASCA
desconvocaron ayer la manifes-
tacin prevista para el sbado
en Santiago.
El sindicato mayoritario en el
banco se felicita del cierre de
una etapa que ha generado gran
UGT y CC.OO. confan
en el compromiso de
Banesco de blindar
el empleo en Galicia
Los sindicatos critican la prdida de
dinero pblico consumada con la venta
GABRIEL LEMOS
REDACCIN / LA VOZ
incertidumbre entre la plantilla,
aunque reconoce que queda
mucho camino por recorrer.
Comisiones garantiza lealtad
institucional no participa-
remos en acciones que puedan
comprometer la nueva andadu-
ra, pero la vincula a que la
nueva propiedad respete los de-
rechos de los trabajadores.
CC. OO. fue el gran ausente en
la concentracin que otros tres
sindicatos (UGT, CIG y ASCA)
haban convocado en defensa
del empleo en NCG y que, pe-
se a la resolucin de la subasta,
se celebr ayer como esta pre-
visto delante de la sede del Ban-
co de Espaa en A Corua. El
portavoz de UGT, Jos Ramn
del Pliego, entiende que si Ba-
nesco cumple su palabra sal-
variamos moitos postos de tra-
ballo que nos viamos seriamen-
te en perigo se fose outra entida-
de ou incluso un fondo el que
hubiese adquirido Novagalicia.
Del Pliego valora que el com-
promiso con el empleo del nue-
vo propietario se extienda a la
obra social, aunque prefiere
mantener la cautela hasta que
se conozcan los detalles concre-
tos del proyecto escogido por
el FROB para hacerse con las
riendas de la primera entidad
nanciera gallega. Quen vn
comprar un banco e a sa ac-
tividade gaar dieiro; a po-
sibilidade de que acabase ten-
do un certo grado de desguace
a base de vender trozos de ne-
gocio estaba a e se hoxe esta-
mos aqu porque, anda con
Banesco, seguimos tendo ese
medo no corpo, indica el res-
ponsable de UGT.
Frente al optimismo inicial
en material laboral, el sindica-
to, que reiter su preferencia
por que NCG hubiese continua-
do como una entidad pblica, es
mucho ms crtico con la ver-
tiente econmica de la opera-
cin, al recordar que se pier-
den ocho mil millones de euros
de fondos pblicos inyectados
en la entidad, que vai ter que
asumir o Estado e todos os es-
paolitos, recuerda.
Una compra de 400 millones
Un extremo, este ltimo, en el
que coincidieron con el porta-
voz de la CIG, Clodomiro Mon-
tero, que critic que o Esta-
do botou ao lixo unha cantida-
de equivalente aos Orzamentos
da Xunta para o 2014. En ese
sentido, puso en duda de que se
puedan cifrar los ingresos por la
venta de NCG en mil millones
de euros: Non nos saen as con-
tas, Banesco pon 400 millns de
Trabajadores de NCG se concentraron ayer ante la sede del Banco de Espaa en A Corua. MARCOS MGUEZ
euros de xeito inicial e o resto
ser pagado a prazos ata o 2018,
pensamos que con cargo aos be-
necios da empresa. Unos be-
necios que, recuerda, hubie-
sen revertido en el Estado de
haberse mantenido como una
entidad pblica.
Montero mostr de nuevo
su oposicin a la venta al en-
tender que Galiza perde a sa
entidade nanceira, que pasa a
ser unha entidade venezolana,
non se pode dicir que vaia se-
guir sendo galega. A diferencia
de los otros sindicatos, tampo-
co ve claras las garantas para el
empleo, e inform que su cen-
tral ha solicitado al FROB y a la
direccin de NCG que dejen sin
efecto el expediente de regula-
cin de empleo, salvo aquellas
medidas a las que los trabajado-
res se hayan acogido de forma
voluntaria. Esa a mellor ga-
ranta de emprego, zanj.
LA MAYOR OPERACIN FINANCIERA DE GALICIA
[Con Banesco]
salvariamos moitos
postos que viamos
perigar se fose outro
o comprador
Jos Ramn del Pliego
Portavoz de UGT en NCG
La Fundacin Especial Novacai-
xagalicia, que gestiona la obra
social legada por las extintas ca-
jas y que vive ahora gracias a sus
propios remanentes tras desa-
parecer la participacin que os-
tentaba en el banco, ha aproba-
do para el 2014 un presupuesto
de 31 millones de euros, en lnea
con las cuantas destinadas en
los ejercicios anteriores.
De esta forma, Novacaixaga-
licia, a cuyo frente se encuentra
Pedro Otero, preserva lo poco
que queda de la obra social de
las desaparecidas cajas, donde
a da de hoy se mantienen toda-
va 250 puestos de trabajo direc-
tos. Los objetivos para el 2014,
por orden, son preservar la aten-
cin a los mayores, la asistencia
a los colectivos ms desfavore-
cidos, el fomento del empleo, la
atencin a la infancia y los dife-
rentes programas culturales. La
fundacin tiene fondos y rema-
nentes para conservar el actual
modelo durante el prximo lus-
tro, pero el desenlace de la ven-
ta de NCG abre a Novacaixa-
galicia una ventana para poder
mantener la obra social median-
te convenios con el que es des-
de esta semana el nuevo dueo
del banco gallego: el grupo ve-
nezolano Banesco.
El propio presidente de la
Xunta, anteayer por la noche,
justo despus de que el FROB
hiciera pblico el acuerdo con
los venezolanos, asegur que
este desenlace era, con mucho,
el mejor para Galicia. Y funda-
ment su argumento en la pre-
servacin de los servicios cen-
trales, del empleo y de la obra
social que gestiona Novacaixa-
galicia, fundacin que recoge el
legado de las desaparecidas ca-
jas gallegas.
Durante el pasado ao 2013,
ms de un milln de gallegos
se beneciaron de los distintos
programas sociales que gestio-
na la fundacin especial. El Dia-
rio Ocial de Galicia public el
pasado mircoles la declaracin
por la que se designa a Novacai-
xagalicia fundacin de inters
social y de fomento de la eco-
noma productiva, que pasa ade-
ms a estar adscrita a la Conse-
llera de Facenda.
Estabilidad a corto plazo
En un balance difundido a lo
largo de la jornada de ayer, la
fundacin anuncia que man-
tn o seu compromiso para ga-
rantir todas aquelas accins e
actividades que reforzan a so-
ciedade galega, conservando vi-
xentes os principios do plan es-
tratxico 2012-2016 relativos ao
sostemento do emprego, o de-
senvolvemento social de Galicia
e a sostibilidade econmica.
Segn los datos hechos pbli-
cos por la fundacin, Novacai-
xagalicia concluir el ejercicio
2013 con una reduccin del d-
cit del 78 % respecto al cierre
del 2011. En el balance sobre la
actividad de este ao, la funda-
cin recuerda que, en el rea so-
cial, se atendieron a 1.200 alum-
nos usuarios de la residencia de
estudiantes y de los cinco cen-
tros educativos. En cuanto a los
programas de envejecimiento
activo, Novacaixagalicia cuen-
ta con una red de 12 centros de
mayores, que prestaron servi-
cio a 40.000 usuarios durante
el ejercicio.
A esto se suma toda la oferta
cultural Novacaixagalicia ges-
tiona 12 centros sociocultura-
les, los programas de fomen-
to del empleo y la atencin a
los inmigrantes. Novacaixaga-
licia record ayer que tiene en-
tre sus objetivos fundacionales
el fortalecimiento del tejido so-
cial, el fomento del empleo y la
difusin de la cultura.
La obra social mantendr sus fondos el prximo ao
31.000.000
Fondos para el 2014
Se trata de una cantidad simi-
lar a la que ha manejado en los
ltimos ejercicios
1.000.000
Beneciarios de la obra
Personas que tomaron parte en
los programas y servicios de la
fundacin en el 2013.
LAS CIFRAS
MARIO BERAMENDI
SANTIAGO / LA VOZ
4 | A FONDO | Viernes, 20 de diciembre del 2013 | La Voz de Galicia
ECONOMA
DIARIODEJEREZ | Viernes 20deDiciembrede2013 47
N
OVEDADES en la ensi-
ma temporada de la se-
rie poltica ms gris de la
historia, El Clan de la
Austeridad. Mariano Rajoy, pre-
sidente de Espaa y actor secun-
dario, advierte que los crujidos
coyunturales de la economa pa-
tria ya no se debena unproblema
de gastos sino de ingresos,
abriendo as la ominosa puerta a
esa accin cien veces negada en
campaa electoral pero felina-
mente ejecutada nada ms rozar
las sbanas de palacio: otra subi-
da de impuestos que mermara
hasta extremos casi suicidas ya la
capacidad(y las ganas) de consu-
mo de familias y empresitas (la
ordinariez de una fiscalidadabu-
siva nunca afecta a las grandes
fortunas).
Rajoy es un personaje nebulo-
so, habituado a comparecer tras
la celosa, como en un confesio-
nario, aunque al otro lado no
aguarde un cura sino el pueblo.
Las suyas son siempre palabras
de polonio, vienen ataviadas del
veneno de la pobreza, de la des-
articulacin del Estado del bie-
nestar, pero como habla despacio
y habla sereno, y como adems
apela a la seriedad, el rigor y al-
gunos otros atributos supuesta-
mente valorados por el votante
espaol, la llana chusma lo digie-
re todo, un palo ms, unos euros
menos, la hebilla perforando su-
perficies antes vrgenes del cintu-
rnde plstico, los restos del con-
tenedor como nica luz al final
del final del tnel.
Afirmar que la parte del cruci-
grama que depende del gasto es-
t resuelta es rigurosamente fal-
so, en cualquier caso. El Gobier-
no prometi una reforma de la
Administracin central que ape-
nas se ha cobrado piezas de ento-
mlogo; proclam a la vez la eli-
minacin de un tercio de los con-
cejales; y anticip menos trabas
para que los negocios se convier-
tan en algo parecido a lo que
Brad Pitt conclua en Mtalos
Suavemente: Estados Unidos no
es un ideal, es una lonja. Cmo
puede estar alicatada esa pared
del dispendio cuando Espaa
acaba de regalar a la banca
36.000 millones que en realidad
tendranque haberse transmuta-
do en implacable prstamo con
fechas de devolucine intereses?
La burda, la tonta chusma.
Tampoco han funcionado esas
privatizaciones mitolgicas que
el PP opona por sistema al pre-
suntamente inevitable derroche
pblico: Valencia est en banca-
rrota y Madrid parece (ahora al-
go menos) un muladar, adqui-
riendo el conjunto ibrico esa to-
nalidad crepuscular que los ms
sensibles achacana la muerte del
espritu, al vencimiento del tabi-
que que contena a duras penas
esa sospecha que todos llevamos
dentro: EEUU ser una lonja, de
acuerdo, pero Espaa es simple-
mente una frustracin.
Tal sensacin concuerda con el
paisaje suburbial colindante igual
que las agujas del reloj a las doce.
Vivir a contracorriente exige al
ciudadano contrapensante dosis
furiosas de energa y optimismo,
cierta ceguera deliberada, pa-
ciencia maciza de mil quilates y
un relevo de conceptos cierta-
mente humillante: colocar en la
repisa donde brillaba la esperan-
za la tosca figurilla del azar. Espa-
a jams mejorar por iniciativa
propia sino por el empuje y la
inercia de fuerzas ajenas.
DE LA LONJA A LA FRUSTRACIN
Espaa adquiere ese
tono crepuscular que los
ms sensibles achacan
a la muerte del espritu
FEDE
DURN
@fede_duran
Coge el dinero y corre
5
R. E. MLAGA
Los trabajadores de Isofotn ra-
tificaron ayer por mayora en
una asamblea el preacuerdo so-
bre el Expediente de Regulacin
de Empleo (ERE) al que llegaron
sus representantes sindicales
con los abogados de la empresa
y los administradores concursa-
les y por el cual los contratos
quedaran extinguidos en enero.
Apartir de esa fecha, nicamen-
te unos 20 trabajadores segui-
ran en la empresa hasta final de
mes para realizar las tareas de
contabilidad, mantenimiento e
inventariado necesarias para
ejecutar el cierre definitivo de la
empresa.
Tras la aprobacin por parte
del preacuerdo del ERE para los
297 empleados de esta empresa
de placas fotovoltaicas, las tres
partes administradores con-
cursales, abogados de la compa-
a y representantes de los tra-
bajadores procedern a su fir-
ma definitiva este lunes, segn
indic el delegado sindical de
CCOO en Isofotn, Juan Carlos
Martn.
Acontinuacin, el acuerdoten-
dr que pasar el visto bueno de la
Inspeccin de Trabajo para pre-
sentarlo ante el Juzgado Mercan-
til nmero de 2 de Mlaga, que
lleva el concurso de acreedores.
sta sera la forma ms rpida de
tramitar el ERE, tal y como desea
la plantilla, que lleva desde sep-
tiembre sincobrar la nmina. No
obstante, Martn record que la
condicin necesaria para firmar
la solicitud del ERE es el desem-
bolso de 192.000 euros para la
plantilla como pago a cuenta de
las nminas adeudadas.
Por su parte, la Junta de An-
daluca insisti en que exigir la
devolucin de las ayudas conce-
didas a Isofotn si se hubieran
utilizado para otro fin . El conse-
jero de Economa, Jos Snchez
Maldonado, lament ayer el re-
sultado final en Isofotn y ase-
gur que la Junta reclamar lo
que tenga que reclamar si los
prstamos concedidos no se hu-
bieran usado correctamente. In-
dic que la Junta ha dado ayu-
das para tratar de salvar la em-
presa, pero al final no ha sido
posible.
LosempleadosdeIsofotn
apruebanel acuerdodel ERE
quesuponeel ocasodelafirma
El consejero de
Economa reclamar
a la empresa las
ayudas si las ha
usado para otro fin
JAVIER ALBIANA
Una de las asambleas de Isofotn.
El Congreso
apruebala
conversin
delascajasen
fundaciones
R. E. MADRID
El Congreso aprob ayer de
formadefinitivael proyectode
Ley de Cajas de Ahorros y Fun-
daciones Bancarias, que ahora
queda listo para ser publicado
enel BoletnOficial del Estado
(BOE). La norma establece
que las cajas que ejerzansuac-
tividad mediante un banco o
las que tengan una participa-
cin en una entidad de al me-
nos un 10% debern transfor-
marse en fundaciones banca-
rias antes de finales de 2014.
Adems, la ley, que da cum-
plimiento a los compromisos
adquiridos en el Memorn-
dumde Entendimiento (mou)
de ayuda a la banca acordado
con Europa, incluye un nuevo
marco jurdico para las cajas,
que volvern a su actividad
natural, centradas en el nego-
cio minorista y en su mbito
territorial. Asimismo, incor-
pora un periodo transitorio
hasta 2016 en el que los presi-
dentes de las fundaciones
bancarias podrn compatibi-
lizar sus cargos en los bancos
de los que sean accionistas.
La Confederacin Espaola
de Cajas de Ahorros (CECA)
aplaudila ley , ya que propor-
ciona unmarconormativoes-
tableparaafrontar los desafos
del actual entornoeconmicoy
financiero. Segnlapatronal,
lanormativarecogeunriguro-
so cuadro de incompatibilida-
des que no permitir la in-
fluencia poltica en la gestin
financiera de las cajas. Ade-
ms, apoya el objetivo fijado
por leydepreservar laobraso-
cial de las entidades.
El FROBdice que era
imposible recuperar
las ayudas a NCG
FINANZAS. El Fondo de Rees-
tructuracin Ordenada Banca-
ria (FROB) ha reconocido que
era imposible recuperar los
9.000 millones de ayudas a
NCG Banco, pero que se ha in-
tentado minimizar el coste pa-
ra el contribuyente. De esos
9.000 millones, el FROB ya ha
contabilizado como prdidas
en su balance cerca de 6.000
millones. La entidad gallega se
ha vendido a la venezolana Ba-
nesco por 1.003 millones.
Telefnica ofrecer
televisin a todos sus
clientes de Fusin
TELEFONA. El presidentedeTe-
lefnica Espaa, Luis Miguel
Gilprez, sealayer quetodos
los clientes de Fusinsuofer-
ta convergente de fijo y mvil
tendrnservicios detelevisin
en 2014 y que las migraciones
para los actuales usuarios se
harn en su gran mayora a lo
largo del prximo ao. La fir-
ma cuenta con 500.000 clien-
tes de fibra ptica hasta el ho-
gar (FTTH) ysumacasi tres mi-
llones de usuarios en Fusin.
Ikea aportar 100
millones a planes de
pensin de su plantilla
PREVISIN. Ikea premiar a sus
empleados con aportaciones
anuales a sus planes de jubila-
cin, una vez completado un
periodo inicial de cinco aos
consecutivos en el grupo y
cuando se alcancen los objeti-
vos de resultados del mismo a
nivel global. En su primer ao,
la multinacional sueca realiza-
r una contribucin de 100 mi-
llones de euros, cifra que se de-
cidir anualmente enel futuro.
EN BREVE
Viernes 20 de diciembre de 2013 22 Cinco Das Mercados&Finanzas
Espaa dar la campa-
nada en Europa en
2014. As lo espera el
departamento de anli-
sis de Bankinter, que es-
pera que el Ibex 35 se
revalorice un 18% y la
prima de riesgo caiga a
160 puntos.
M. M. M. Madrid
L
os expertos de merca-
dos de Bankinter
creen que el ministro
de Hacienda, Cristbal Mon-
toro, no iba muy desenca-
minado cuando dijo en sep-
tiembre que Espaa asom-
brar al mundo. El depar-
tamento de estudios y an-
lisis de la entidad financie-
ra, que ayer ofreci su pre-
visin para los prximos
meses, cree que la Bolsa es-
paola, y tambin la ma-
croeconoma, ser una de las
que mejor funcione en Eu-
ropa durante el prximo
ejercicio.
El director del rea,
Ramn Forcada, explicaba
ayer en un encuentro con pe-
riodistas que estiman que el
Ibex 35 se revalorizar du-
rante el prximo ejercicio un
18%, hasta los 11.375 puntos,
y que la Bolsa espaola,
junto a la alemana, ser de
las mejores en el Viejo Con-
tinente, superando con cre-
ces a los mercados de Pars
o Miln.
Los indicadores econ-
micos muestran que estamos
ante el inicio de un ciclo ex-
pansivo, lo que otorgar un
importante atractivo a la
renta variable, explica For-
cada. 2013 ha sido el punto
de inflexin para la econo-
ma espaola, y se han sen-
tado las bases para un cre-
cimiento econmico ms
equilibrado del que tena-
mos.
Las previsiones de creci-
miento del Producto Interior
Bruto (PIB) espaol en 2014
son del 1,2% (frente al 0,7%
que maneja el Gobierno o la
Comisin Europea). Aun-
que esta tasa de crecimien-
to no valdr para generar
mucho empleo, s que per-
mitir cuadrar mejor las
cuentas pblicas y contri-
buir a que las inversiones
extranjeras sigan llegando a
Espaa.
Creemos que Espaa va a
dar la sorpresa en Europa,
explica Ana del Barrio, ana-
lista de Bankinter. Su cre-
cimiento superar con creces
a los que conseguirn Fran-
cia e Italia, que no han aco-
metido tantas reformas.
En cuanto al empleo, Ban-
kinter estima que durante el
primer semestre del ao que
viene se reducir el desem-
pleo por la cada de la po-
blacin activa y no ser
hasta la segunda mitad de
2014 cuando se comience a
crear empleo.
Para Bankinter, que cree
es cuestin de tiempo que
las agencias de calificacin
mejoren la nota de Espaa,
el mercado de deuda espaol
lo seguir haciendo bien.
De esta manera, estima
que la rentabilidad del bono
nacional a diez aos seguir
siendo atractiva para los in-
versores, ya que se situar en
el 3,80% en 2014 y en el
3,50%, en 2015, lo que pro-
vocar que la prima de ries-
go caiga a 160 puntos bsi-
cos (desde los 226 en que
cerr ayer).
El bono espaol a 10
aos sigue siendo una buena
inversin, segn Bankinter,
especialmente frente al bono
alemn, cuya rentabilidad ir
empeorando en los prximos
meses.
Apuesta por Euro Stoxx
Entre los ndices burstiles
analizados por Bankinter,
destaca el Euro Stoxx, para el
que prevn una revaloriza-
cin del 33%en 2014 y el Ni-
kkei, que podra llegar a subir
un 40%. En este ltimo caso,
desde la entidad se advierte
del riesgo de depreciacin del
yen, por lo que recomiendan
invertir cubriendo el riesgo
de divisa.
Uno de los factores que
animar la evolucin de los
mercados es la reduccin de
las incertidumbres polticas
en Italia (con Berlusconi
fuera del Senado), Alemania
(con un nuevo Gobierno de
concentracin) y en Estados
Unidos.
Sus analistas esperanquelaprimacaigaa160puntos
Bankinter prev que el Ibex
se revalorice un 18%en 2014
Vista del panel de la Bolsa de Madrid que refleja la evolucin el Ibex 35. EFE
Los equipos de anlisis de
Bankinter y de Intermoney
coinciden en sealar que la
recuperacin econmica
que se prev para el prxi-
mo ejercicio estar liderada
por parte de los pases ms
ricos, y que los pases emer-
gentes pasarn a un segun-
do plano. Francisco Vidal,
economista de Intermoney,
apuntaba ayer que los de-
sarrollados toman el relevo
y su crecimiento ser clave
en 2014.
Uno de los factores que
ms puede desestabilizar la
evolucin de los emergen-
tes es la progresiva retirada
de los estmulos moneta-
rios por parte de la Reserva
Federal de Estados Unidos
(Fed). El conocido como ta-
pering, que esta misma se-
mana empez a andar con
la reduccin del programa
de compra de activos en
10.000 millones de dlares,
provocar un repunte de
las rentabilidades de los
bonos estadounidenses, lo
que animar la vuelta de
inversiones que haban
buscado picos de rentabili-
dad en Asia o Latinoamri-
ca. Los emergentes sufri-
rn con el tapering y, ade-
ms, debern hacer frente
a sus propios desafos,
apuntaba ayer Ramn For-
cada, director de anlisis
de Bankinter. Pases como
Brasil, debern afrontar
importantes reformas en
sus infraestructuras, en su
sistema fiscal... si quieren
tener un modelo fuerte de
crecimiento.
Entre los pases europeos,
el que ms preocupa a los
expertos de Intermoney es
Francia. Presenta algunas
debilidades que pueden dar
problemas en 2014, explica
Francisco Vidal.
Una de las claves de cmo
evolucionar la economa
de la eurozona durante el
prximo ejercicio sern las
medidas adicionales que
pueda poner en marcha el
Banco Central Europeo
(BCE) para estimular el cre-
cimiento. En lo que coinci-
den todos los analistas es en
que los tipos seguirn en ni-
veles muy bajos durante va-
rios trimestres.
Unarecuperacinlideradapor los pases ricos
LAS CIFRAS
11.375
puntos es el nivel que los
expertos de Bankinter
prevnque cierre el Ibex
35en2014.
33%
es la revalorizacinque
esperanpara el ndice
Euro Stoxx 50.
40%
podra subir el valor de la
Bolsa de Japnen2014,
sincontar el efecto divisa.
El Spain Investors Day
acoger una cifra rcord
de fondos de inversin
A. S. Madrid
Los grandes inversores in-
ternacionales parecen que
estn interesados en la renta
variable espaola. Al menos
as lo demuestran con su in-
tencin de acudir a la cuar-
ta Edicin del Spain Inves-
tors Day (SID), que contar
con la participacin de 37
grandes compaas espao-
las cotizadas, casi todas del
Ibex 35, y al menos 250 in-
versores procedentes de todo
el mundo, principalmente
europeos (incluidos gestores
espaoles) y EE UU. Este
evento se celebrar los das
15 y 16 de enero en Madrid.
La cifra de 250 inversores,
50 ms que en la anterior edi-
cin, supone un rcord de
participacin en este en-
cuentro internacional. En
esta cita, las empresas se re-
nen con los gestores para ex-
plicarles las bondades de sus
balances y los planes de fu-
turo. Se ha convertido ya en
una plataforma nica para
que las grandes compaas
den a conocer su realidad, di-
namicen las inversiones fo-
rneas y, en definitiva, im-
pulsen la actividad econ-
mica de Espaa, seala en
un comunicado la organiza-
cin del SID.
En esta ocasin acuden al
SID el 80% de las empresas
del Ibex, que representan a
los sectores de banca, ener-
ga, tecnologa, alimenta-
cin y seguros, entre otros.
Los organizadores estn
constatando este ao un
fuerte inters por Espaa.
Este evento es tambin un
examen internacional a las
reformas del Gobierno. Aun-
que los gestores deban pri-
mar un anlisis sobre el fu-
turo de la accin en las com-
paas donde invertir, en las
anteriores ediciones reco-
nocan las dudas sobre Es-
paa.
Entre las empresas parti-
cipantes estn Abengoa, Ac-
ciona, Acerinox, ACS, Ama-
deus, Atresmedia, Banco
Popular, Sabadell, Bankia,
Bankinter, BBVA, BME,
CaixaBank, Cecabank, Dia,
Ebro Foods, Enags, FCC,
Ferrovial, Gamesa, Grupo
Catalana Occidente, IAG,
Iberdrola, Indra, Jazztel,
Mapfre, Mediaset, Mapfre,
OHL, Prisa, Prosegur, REE,
Repsol, Sacyr, Telefnica o
Vocento.
Este ao hay programadas
17 reuniones plenarias y ms
de 550 encuentros privados
entre empresas e inversores.
La cita cuenta con BNP Pa-
ribas y su participada Exane
como socios, junto a Grant
Thornton, Aon, Cecabank, el
Grupo PRISA(editor de Cin-
coDas) y el organismo In-
vest in Spain como patroci-
nadores.
250inversores y 37empresas
cotizadas se reunirnenenero
Fundacin Mapfreconcede
400becas deformacin
paradesempleados
CI NCO D AS Madrid
Fundacin Mapfre ha lanza-
do una nueva convocatoria
extraordinaria de 400 becas
de formacin dirigidas diri-
gidas a personas en situacin
de desempleo y residentes en
Espaa. Las becas cubren la
totalidad del importe del
curso elegido entre los 24
cursos de especializacin e-
learning en Prevencin,
Medio Ambiente, Seguros y
Gerencia de Riesgos de la
Fundacin en la convocato-
ria de febrero, cuyo diploma
otorga la Universidad Ponti-
ficia de Salamanca.
Es la quinta convocatoria
de este tipo que realiza Fun-
dacin Mapfre. En concreto,
la oferta de este programa
est formada por 18 cursos de
especializacin en Seguros y
Gerencia de Riesgos y seis
cursos en materias relativas
a la Prevencin y al Medio
Ambiente. Todos los cursos
tienen una carga lectiva de
seis crditos ECTS.
La Fundacin de la asegu-
radora recibir las solicitu-
des de las personas intere-
sadas hasta el 15 de enero,
pero la concesin de las
becas se realizar por orden
de llegada, segn explica la
compaa en un comunica-
do. Las bases de esta convo-
catoria de formacin desti-
nada a personas desemplea-
das se pueden consultar en
la web de la Fundacin.
reunionesprivadasentre
inversoresyempresas
estnprevistasenla
cuartaedicindel Spain
InvestorsDaydeMadrid.
LA CIFRA
550
Viernes 20 de diciembre de 2013 | 1,80 | Ao XXVII | n 8.286 | Segunda Edicin www.expansion.com
Casas
y estilo
de vida
El Gobierno podra
tener que indemnizar
a las televisiones P7
Bankia: Los inversores
internacionales ya tienen
el 8% del capital P21
Los laboratorios no
podrn hacer regalos
a los mdicos P34
Jurdico
-.-..
-/---.
./-. -/ -.
www.avelinovegas.com
-.
./

Mcjor Crianza dcl Ao
Guia de vinos Gourmets 2013
(Relacin calidad/Precioj
Ibex 35 9.664,30 +2,34%
EuroStoxx 3.031,05 +1,88%
DowJones 16.179,08 +0,07%
Euro/Dlar 1,3667 -0,60%
Riesgo Pas 225,27 -2,11%
Pistas para el
inversor
Valor a seguir:
BBVA P26
FERNNDEZ-HDAR
Habr sicav para las clases medias
Miguel Arias Caete,
ministro de Agricultura,
Alimentacin y Medio
Ambiente, anim ayer a
la colaboracin pblico-
privada, que hace ms
competitivas a las
empresas. El ministro hizo
entrega de los Premios
Innovacin +Sostenibilidad
+Red, organizados por
EXPANSIN, Bankinter y
E.ON, con la colaboracin
de IE Business School. P12-13
ARIAS CAETE:
LA COLABORACIN
PBLICO-PRIVADA
HACE MS
COMPETITIVAS
A LAS EMPRESAS
El Gobierno quiere crear una
cuenta de previsin que fun-
cione como una sicav con el
fin de estimular el ahorro de
las clases medias en el marco
de la reforma fiscal. En esta
cuenta, el contribuyente po-
dr incluir los productos de
ahorro de que disponga accio-
nes, fondos o depsitos,
que disfrutarn de una tribu-
tacin diferida, como ocurre
con los actuales fondos o si-
cav, sin tributar hasta que se
hagan lquidos. P27
El Gobierno protege a
Banesco con 200 millonesP20
P CVC comprar R a NCG Banco P6/LA LLAVE
Viviendas clsicas
con reformas de
diseo moderno
Las casas ganga
que ofrece
la banca P1 a 12
HOY: FUERA DE SERIE
Soria intenta impedir
que la luz suba un 11%
Jos Manuel Soria, ministro de Industria.
El sector elctrico est al ro-
jo vivo. La subasta Cesur,
que en gran parte manejan
brkeres financieros y sirve
para fijar el recibo de la luz
en Espaa, se dispar ayer
un 30%. Esto obliga al Go-
bierno a una subida histrica
de la luz en enero, que po-
dra llegar al 11%. El ministro
de Industria, Jos Manuel
Soria, decidir hoy, con un
informe de Competencia, si
la Cesur es vlida o se ha
manipulado, y buscar fr-
mulas para limitar su im-
pacto. P3-4/EDITORIAL
As se fija el precio de la luz
que pagan los consumidores P4
El Gobierno pide a Competencia que analice si se ha manipulado el mercado
Popular vuelve a dar dividendo: 0,04 euros por accin P19
ngel
Ron.
P
.
D
a
v
ila
J
M
C
a
d
e
n
a
s
Impreso por Bernardo Jaramillo Perez. Propiedad de Unidad Editorial. Prohibida su reproduccin.
3046068
FINANZAS & MERCADOS
Viernes 20 diciembre 2013 20 Expansin
El Gobierno cubrir prdidas
de NCG por 200 millones
COMPRA BANESCO/ El Frob da por perdidos 8.000 millones inyectados en el banco
gallego y admite que la desinversin tendr un impacto en el dficit no significativo.
Gemma Martnez.Madrid
Banesco compra NCG casi a
pulmn. El Frob adjudic an-
teayer el banco gallego al gru-
po venezolano por 1.003 mi-
llones de euros, sin esquema
de proteccin de activos
(EPA, colchn contra la mo-
rosidad futura). De las seis
ofertas vinculantes recibidas,
slo dos no pedan EPA y la de
Banesco era la mejor, expli-
caron ayer fuentes del Frob.
Pero el Frob s otorgar a
Banesco compromisos para
asumir hasta el 85% de deter-
minadas contingencias que
puedan surgir en el proceso,
como la resolucin del con-
trato de bancaseguros, los
ajustes en el precio del traspa-
so de activos a Sareb, las res-
ponsabilidades judiciales por
la venta de preferentes y el
impacto de las clusulas suelo
en las hipotecas.
Estas garantas, asumidas
entre el Frob y el Fondo de
Garanta de Depsitos (en su
condicin de accionistas de la
entidad), alcanzarn un mxi-
mo de 800 millones. No obs-
tante, la estimacin ms exac-
ta que tiene el Frob rebaja esta
cifra hasta los citados 200 mi-
llones, segn las mismas fuen-
tes. El grueso de estas garan-
tas ser para la resolucin del
contrato de bancaseguros. El
Frob sostiene que el proceso
se resolver en el arbitraje y
que los 470 millones que se
exigan a NCG son valores
mximos.
La asuncin de los compro-
misos por parte del Frob es un
requisito que exigieron los
potenciales compradores in-
teresados por NCG en el an-
lisis previo a la subasta, segn
el Frob.
Prdida esperada
Al no contar con un EPA, Ba-
nesco asumir el 100% de la
prdida esperada de la cartera
crediticia de NCG. Cuando
existe EPA las prdidas se
comparten entre el Estado y
el comprador, generalmente
en un 80% y un 20%, respecti-
vamente.
NCG ha estimado que el
valor de la prdida esperada
de su cartera crediticia, neta
de las provisiones, ascender
a 1.000 millones. Este importe
fue verificado despus por la
consultora Mazars.
Banesco pagar el 40% del
precio en el momento de la
materializacin de la transac-
quebranto desde hace un ao.
El dinero pagado por Banesco
(1.003 millones) es inferior al
valor actual de la inversin del
Estado, por lo que habr un
impacto en las cuentas del
Frob y tambin en el dficit
pblico. ste, no obstante, no
se puede calcular an y de-
pende del Ministerio de Eco-
noma, pero no ser signifi-
cativo, segn las fuentes del
Frob.
No podemos estar satisfe-
chos recuperando 1.000 mi-
llones de una inyeccin de
9.000. Pero qu hubiera pa-
sado si no vendiramos aho-
ra?, sealan las fuentes de la
institucin que dudan de
cunto ms habran podido
obtener ms adelante y con la
alternativa de la liquidacin
ms cercana (tres aos).
El Frob seal que si la ban-
ca espaola hubiera estado
muy interesada en NCG ha-
bra presentado una mejor
oferta vinculante.
Reestructuracin ligera
Banesco, que ha sido objeto
de un test de idoneidad como
inversor por parte del Banco
de Espaa, continuar con el
plan de reestructuracin de
NCG pactado con Bruselas,
aunque se aligerar. El gru-
po comprador tendr que
continuar con el cierre de ofi-
cinas y el ajuste de plantilla,
aunque el grueso ya se ha rea-
lizado. Se espera que la Comi-
sin Europea y Banesco pac-
ten algunos cambios en el
ajuste de la red y en las desin-
versiones industriales, entre
otros. La entidad tambin
tendr que ser prudente en el
pago de dividendos los prime-
ros aos, de acuerdo con Bru-
selas. La entidad presidida
por Juan Carlos Escotet ha
ofrecido mantener el empleo
y dar 9.000 millones en crdi-
to, condiciones que se han
analizado pero que no se han
tenido en cuenta a la hora de
la valoracin de la oferta.
El grupo venezolano ha
realizado la adquisicin a tra-
vs de la sociedad hlding que
posee para sus negocios inter-
nacionales y que tiene su sede
social y fiscal en Espaa. Este
hlding pilotar la fusin de
Etcheverra y de NCG Banco
(ver informacin adjunta). El
banco indica que se ha com-
prometido con el Frob a estar
en Espaa al menos veinte
aos.
cin y el resto, en plazos hasta
2018. El Frob ha pedido al
banco venezolano que pigno-
re determinados activos en
garanta del pago aplazado,
entre los que destaca parte de
las participaciones de NCG,
explican las mismas fuentes.
NCG recibi las ltimas
ayudas pblicas en el marco
de la recapitalizacin de la
banca espaola con fondos
del Eurogrupo por 9.084 mi-
llones. Esta inversin tena
un valor neto contable de
2.410 millones al cierre de
2012, tras reconocer el Frob
una prdida de 6.674 millo-
nes. Los 3.000 millones que la
antigua caja recibi antes, en-
tre 2010 y 2011, ya se haban
recogido en las cuentas como
La prdida esperada
de los crditos de
NCG, asumida por
Banesco, es de 1.000
millones de euros
Antonio Carrascosa, director general del Frob.
El Frob prev activar
la venta de Catalunya
Banc a partir de enero
G.M./S.S.Madrid/Barcelona
El Gobierno mantiene su in-
tencin de abandonar la titu-
laridad de la banca pblica
que est en resolucin cuanto
antes. Tras adjudicar NCG al
venezolano Banesco, el si-
guiente proceso de desinver-
sin ser el de Catalunya
Banc, que arrancar de forma
prcticamente inmediata, a
partir de enero, segn expli-
caron ayer fuentes del Frob.
La venta ser distinta a la
del grupo gallego. Catalunya
Banc no se subastar respe-
tando su configuracin y es-
tructura actual, como un gru-
po nico, sino que todo apun-
ta a que se enajenar por par-
tes. El objetivo es maximizar
el valor que se puede obtener
del banco; una subasta como
la de NCG no es la mejor va
en este caso, indicaron las
mismas fuentes.
La opcin que parece ms
probable es la de trocear el
grupo, profundizando as en
la lnea de lo que ya se ha ini-
ciado con el NCG, donde hubo
ofertas por el grupo ntegro,
por un lado, y por otro, por sus
carteras de crditos fallidos. El
Frob considera que vendien-
do Catalunya Banc por partes
puede obtener un mejor pre-
cio que desprendindose de la
entidad en su totalidad. El ca-
lendario de la venta todava
no est definido, pero igual-
mente se har una fase de
anlisis previa con los poten-
ciales interesados antes de
convocar la venta.
Jugadores
La voluntad del Frob es que el
proceso tenga el mayor n-
mero de jugadores posible.
Hay que intentar vender bien
la entidad. Estamos pensando
mucho y bien en ella. La ins-
titucin dirigida por Antonio
Carrascosa espera, asimismo,
que la situacin poltica que
vive Catalua no afecte a la
venta y no ahuyente a poten-
ciales compradores.
Sabadell ya ha comunicado
a N+1 y al Frob que no tiene
inters por Catalunya Banc.
Se prev que s que estudien
la operacin CaixaBank, San-
tander y BBVA, adems de di-
versos fondos, como ha ocu-
rrido con NCG. Hay quien
opina que CaixaBank podra
estar interesado en la compra
como una estrategia defensi-
va para evitar que los otros
dos grandes bancos espaoles
se hagan fuertes en su comu-
nidad de origen. Sin embargo,
esta transaccin sera muy
dramtica en trminos de
empleo, por las grandes du-
plicidades que se produciran,
tanto en la red de oficinas co-
mo en los servicios centrales.
Santander ya present en
su da una oferta por Catalun-
ya Banc, que el Frob no acep-
t. Este banco era el candida-
to preferido por el equipo di-
rectivo que lideraba Adolf To-
d y tambin por buena parte
de la plantilla. Otra opcin es
Banesco, aunque parece dif-
cil que el grupo venezolano
pueda acometer simultnea-
mente las dos operaciones.
La intencin del Frob de
acelerar la venta del banco ca-
taln llega pocas semanas
despus de que el presidente
de la entidad, Jos Carlos Pla,
afirmara que no haba prisa
por vender y que Catalunya
Banc tiene capacidad sufi-
ciente para seguir en solita-
rio. El valor de la franquicia
no se est deteriorando, sino
que valdr ms, dijo Pla. La
antigua caja ha recibido ayu-
das pblicas por 14.000 millo-
nes de euros y gan 187 millo-
nes hasta septiembre.
Catalunya Banc ha logrado
pactar la reestructuracin de
la plantilla, que incluye 2.100
despidos y el cierre o venta de
141 oficinas. El banco concen-
trar su actividad en Catalu-
a, donde tendr 715 oficinas
y 4.600 empleados. Tene-
mos un modelo de negocio
que encaja con cualquier pro-
yecto de un gran grupo finan-
ciero interesado en crecer en
una comunidad estratgica
como Catalua, afirma Pla.
Lo ms probable es
que el banco cataln
se venda por partes,
sin una subasta
tradicional
De las seis ofertas
presentadas
por NCG, slo dos
no exigan EPA
al Gobierno
El presidente de Banesco, Juan Carlos Escotet, indic ayer que
fusionar Etcheverra con NCG y que el presidente del banco
resultante ser Javier Etcheverra. Escotet se reservar la
vicepresidencia y ofrecer un puesto en el consejo de
administracin al presidente de NCG, Jos Mara Castellano.
El cargo de mximo ejecutivo ser para Francisco Botas,
consejero delegado de Etcheverra. Escotet seal que se
decanta por la marca Etcheverra en el banco resultante de la
fusin, pero que encargar un estudio de mercado. El banquero
venezolano dijo que la sede social estar en Betanzos, donde
naci Etcheverra. No obstante, aadi que las sedes de A
Corua y Vigo tienen racionalidad y justificacin econmica y
suficiente volumen de negociocomo para mantenerlas, por lo
que no habr cambios a ese respecto, informa Europa Press.
Escotet, que se reuni ayer con el presidente gallego, Alberto
Nez Feijoo, defendi que no hay solapamiento de redes.
Adelant que inicialmente habr una cogestin con el actual
equipo directivo del banco nacionalizado con tres integrantes
de cada entidad por un periodo de entre 60 y 90 das, hasta
que finalice la integracin con Etcheverra.
Etcheverra ser presidente y Escotet
ofrecer a Castellano estar en el consejo
Jos Carlos Pla, presidente de la
entidad.
E
le
n
a
R
a
m

n
E
le
n
a
R
a
m

n
I
m
p
r
e
s
o

p
o
r

B
e
r
n
a
r
d
o

J
a
r
a
m
i
l
l
o

P
e
r
e
z
.

P
r
o
p
i
e
d
a
d

d
e

U
n
i
d
a
d

E
d
i
t
o
r
i
a
l
.

P
r
o
h
i
b
i
d
a

s
u

r
e
p
r
o
d
u
c
c
i

n
.
3046068
www.cincodias.com Ao XXXVI Nmero 10.267 1,60 Viernes 20 de diciembre de 2013
La CNMCinvestiga si la subasta
fue irregular y hoy podra anularla
Industria considera que el precio
ha superadoel nivel de los futuros
Los peores augurios se cumplieron ayer. El precio
medio ponderado del megavatio que result de la
subasta Cesur, la que determina la tarifa elctrica
de enero, fue un 28,23% superior al de septiembre
y super en tres puntos al de los merca-
dos de futuro con los que se alinea habi-
tualmente. Aunque se desconoce el
dato oficial, los clculos de expertos y em-
presas, tras el resultado de la subasta,
apuntan a una subida de la luz del 11%
en el trmino energa, al que hay que sumar el 2%
de los peajes que subir el Gobierno. Entotal, hasta
un 13%, que el ministro de Industria, Jos Manuel
Soria, consider ayer inaceptable. Tras el shock de
este resultado, el Ejecutivo pidi una investigacin
sobre la subasta a la CNMC que, al margen de esta,
debe decidir hoy si la valida, comoexige la normativa.
Si la anula, ha de justificar su decisinendos sema-
nas. Segn Soria, no ha habido la sufi-
ciente competencia y apunt a una posi-
ble manipulacin. Para la patronal de las
grandes elctricas, Unesa, la subasta se
desarroll como siempre. PGINAS3Y4
EDITORIAL ENLAPGINA16
Tarifazobajosospecha
El Gobiernoveinaceptable lasubidadel 13%delaluz yabreunainvestigacin
MORGANSTANLEY Y GOLDMAN, LOS
OPERADORES MS ACTIVOS ENLA SUBASTA
JUAN CARLOS ESCOTET
Recuperaremos
lainversinen
Novagalicia
encuatroaos
PGINAS 20 Y 21
ENTREVISTA
PRESIDENTE DE BANESCO
PABLO MORENO
SUMARIO
REYAL presentaunconve-
niopreliminarquelaaboca
alaliquidacin. PGINA 8
Telefnica presiona
a sus rivales al dar
Movistar TVa los
clientes de Fusin
PGINA 5
EMPRESAS
Popular recuperael
dividendodespus
de20meses
PGINA 18
MERCADOS&FINANZAS
LUZ VERDE a las cuentas
queprevnafianzar lare-
cuperacin. PGINAS28Y29
ABERTIS detectauname-
joraeneltrficodelasauto-
pistasdepeaje. PGINA 6
LAVENTAdevehculosco-
mercialessedisparaconel
planPIMAAire. PGINA 13
MERKEL insiste en blin-
darlasreformasmedian-
tecontratos. PGINA30
ECONOMA&PROFESIONALES
Las grandes Bolsas europeas
acogieron ayer con euforia el
anuncio de la Reserva Fede-
ral del pasado mircoles de
que comenzar a reducir su
programa de estmulos, bajo
el matiz de que lo har muy
paulatinamente y ante la
promesa de una recuperacin
econmica ms sostenida. El
Ibex encabez las ganancias
conunalza del 2,35%, no vista
desde el pasado mes de oc-
tubre, que le llev a rozar los
9.700 puntos. PGINA 19
La Bolsa, impulsada por
la Fed, sella sumayor
avance endos meses
Bankinterprev
queel Ibexsubirun
18%en2014 PGINA 22
Recuperaremos
lainversinen
Novagalicia
encuatroaos
Viernes 20 de diciembre de 2013 20 Cinco Das Mercados&Finanzas
La adjudicacin de NCG
El organismo pblico, de cualquier
forma, admiti que no se puede estar sa-
tisfecho con la operacin si se tiene en
cuenta que Novagalicia ha recibido ayu-
das pblicas por 9.000 millones y ahora
se pierden8.000 millones (se recuperan
1.000 millones por su venta), lo que en
parte tendr reflejo en el dficit pbli-
co. El FROB reconoci que era imposi-
ble recuperar los 9.000 millones.
Aunas, las fuentes consideranque no
tendr unimpacto enel dficit muy sig-
nificativo, a pesar de que el FROBse ha
comprometido a aportar 200 millones
ms a Banesco para cubrir futuras con-
tingencias, entre ellas un pleito con la
aseguradora Aviva y reclamaciones por
preferentes.
La Comisin Europea, mientras, ase-
gur ayer que examinar la venta de No-
vagalicia para verificar que cumple las
condiciones establecidas en el plan de
reestructuracin de la entidad espao-
la aprobado por Bruselas el pasado ao.
En el contexto de este plan de rees-
tructuracin, vigilaremos la venta, indic
el portavoz comunitario de Competen-
cia, Antoine Colombani.
Banesco tiene que mantener el plan
de reajuste impuesto por Bruselas, tras
su recapitalizacin con dinero pblico.
Eso s, ser ms flexible enel incremento
del volumendel crdito, ya que considera
necesario que vuelva a fluir la financia-
cin en el mercado espaol.
El FROB no encuentra problema en
el hecho de que Banesco sea de origen
venezolano y pueda estar sometido a las
posibles amenazas de una nacionaliza-
cin. Banesco tiene su sede en Espaa
y si Venezuela lo nacionaliza solo lo har
en la filial que opera en ese pas. Afir-
ma que si el Banco de Espaa autoriza
la compra ser porque grupoy presidente
cumplen los requisitos de idoneidad.
bierno. Pese a no entrar en detalles, el
FROB no descarta el troceo como va
para minimizar el coste al contribuyente
de esta entidad que ha recibido 12.052
millones en ayudas pblicas, y que se
elevan a 13.052,9 millones al incluir la
aportacin de 1.000,9 millones del
Fondo de Garanta de Depsitos (FGD).
No hay que ver el troceo como algo ne-
gativo, aadi el FROB.
Sobre la venta de Novagalicia, las mis-
mas fuentes creen que la firma gallega
perder anunos 1.000millones de euros
por su alta morosidad, la misma canti-
dad que pagar Banesco. Esta previsin
de prdidas por los crditos no podr ser
cubierta conlas actuales provisiones del
banco, ya que NCG tendra un valor su-
perior al ofertado por el grupo venezo-
lano. Por eso el FROB considera que la
entidad se ha vendido bien.
El FROB
espera
iniciar en
enero la
venta de
Catalunya
Banc, que no
ser una
subasta
normal
NGELES GONZALO Madrid
S
olodos ofertas de las seis que se pre-
sentaron a la subasta de Novaga-
licia no solicitaron un esquema de
proteccin de activos (EPA), la de Ba-
nesco, que fue la ganadora, y la de un
fondo, explicaron ayer fuentes del
FROB. Este organismo defendi ayer la
eleccin del grupo venezolano Banesco
como el adjudicatario de Novagalicia,
pese a las crticas lanzadas por la gran
banca que tambin particip en la puja.
Santander, BBVA y CaixaBank presen-
taron oferta vinculante, y de hecho, du-
rante varias semanas, el mercado apos-
t por la firma catalana como la favori-
ta para la compra de NCG. Pero parece
que desde que se iniciaron las subastas
de bancos intervenidos enEspaa, el ga-
nador ha sido una sor-
presa.
Nada ms conocer la
noticia del comprador
de Novagalicia los bancos
espaoles criticaron el
proceso al asegurar que
cmose poda vender una
firma tan destacada a un
grupo extranjero cuando
ellos haban estado fi-
nanciando gran parte de
la reestructuracin del
sector. El FROB aprove-
ch la ocasin para criti-
car las que parecen(no las ha dado a co-
nocer) bajas ofertas presentadas por las
grandes entidades. Si queran Novaga-
licia, que hubieran ofertado ms. La
mayor parte del coste de la reestructu-
racin lo paga el contribuyente, no las
entidades. No podemos estar todos sa-
tisfechos, declararonfuentes del FROB.
El organismo que dirige Antonio Ca-
rrascosa fue ms lejos en sus argumen-
tos contra los lloros del sector, al refe-
rirse a la prxima subasta que pondr
en marcha, la de Catalunya Banc.
Vamos a intentar que haya el mayor n-
mero de jugadores posibles para no tener
que depender solo de algunos, subra-
yaron las mismas fuentes.
El FROB anunci que en enero in-
tentar activar la subasta de Catalunya
Banc, suspendidas hasta en dos ocasio-
nes por la falta de inters de los com-
petidores. Fuentes del FROBexplicaron
que tras la subasta de Novagalicia, que
se ha saldado con la venta del grupo ga-
llegoal venezolanoBanescopor 1.003 mi-
llones, la vista est puesta en la firma
catalana.
De momento, se acaba de cerrar la due
diligence o revisin de los nmeros de
la entidad, pero hasta enero no se abri-
r la informacin clave del grupo a los
potenciales compradores, proceso co-
nocido como data room.
Comenzar as a son-
dearse el inters real de
las entidades por el
grupo cataln que el
FROB insiste en que
hay que venderla bien.
De hecho, espera ven-
derla mejor que lo que
se ha hecho con Nova-
galicia, por la que el Es-
tado recibir 1.003 mi-
llones en varios plazos
hasta 2018.
El FROB, de hecho,
ha diseado una nueva
frmula para subastar Catalunya Banc
y obtener mayores ingresos, aunque no
quiso dar ms explicaciones sobre el
proceso. La va probablemente ser no
hacer una subasta normal como las que
hemos hecho hasta ahora. Eso s, aa-
di ojal la venta de NCG Banco su-
ponga un cambio de tendencia y la
venta de Catalunya Caixa tenga un im-
pacto positivo. Espero que eso de ven-
der la entidad por cero o por un euro
pertenezca al pasado, explicaron fuen-
tes del organismo dependiente del Go-
Varias personas en los cajeros de una oficina de Novagalicia, ayer en Santiago de Compostela. EFE
El presidente de la Xunta, Al-
berto Nez Feijo, insisti
ayer en que la opcin de Ba-
nesco para quedarse con
Novagalicia es la mejor ya
que era tan contundente,
tan clara y difana en precio
y condiciones que el FROB
tom la decisin inmediata
de adjudicarle la entidad en
defensa de los intereses ge-
nerales.
El jefe del Ejecutivo auto-
nmico, que se reuni ayer
por la tarde en Santiago con
el presidente de Banesco,
Juan Carlos Escotet, destac
que la eleccin de la oferta
del banco venezolano sin re-
currir a esquemas de protec-
cin de activos y con el
mayor precio con diferencia,
al menos ms de 200 millo-
nes mejor sobre las otras
ofertas, supone la mejor so-
lucin para los contribuyen-
tes espaoles y tambin
coincide con los intereses de
Galicia. Ha explicado que la
eleccin de esta oferta su-
pondr que haya un nuevo
banco en Espaa.
Feijodicequelaoferta
deBanescoes lamejor
El FROB: Si la banca espaola quera
NCG, que hubiera ofrecidoms
Lahistoria
deunasubasta
ganadapor
unvenezolano
millonessonlasgarantas
queel FROBconsidera
quetendrquecubrir
comoriesgosenNovaga-
licia enunfuturo.
LA CIFRA
200
La adjudicacin de Novagali-
cia a los dueos del banco
venezolano Banesco dej
fuera de la operacin a los
tres mayores miembros de
la Asociacin Espaola de
Banca (AEB). El varapalo a
las ofertas de CaixaBank,
Santander y Popular, sin em-
bargo, no impidi al secreta-
rio general de la patronal,
Pedro Pablo Villasante, ad-
mitir que Banesco es el claro
ganador de un proceso
transparente. Villasante,
de hecho, resalt el inters
que est despertando Espa-
a entre la banca interna-
cional que, asegur, tiene
un papel que jugar en la
reestructuracin, como ya lo
hiciera en otros momentos
crticos como entre 1978 y
1983. Villasante lament, de
hecho, que las entidades fo-
rneas no hayan mostrado
un inters firme por invertir
en Espaa hasta los ltimos
meses, en los que tambin
han colaborado en capitali-
zar Sabadell o Popular. De
lado sindical, el secretario
general de Comfia-CC OO,
Jos Mara Martnez, lamen-
t que se haya vendido por
1.000 millones una entidad
asistida con 9.000 millones
del contribuyente en lugar
de apostar por una banca
pblica pero celebr que el
comprador haya manifesta-
do su compromiso de man-
tener a la plantilla, lo que
difcilmente habra podido
sostener la banca espaola,
cuya red se solapara. Es de
prever, admiten en el sindi-
cato, que Banesco imponga
un ajuste salarial como el
que ejecut al adquirir
Banco Etcheverra, informa
Juande Portillo.
AEB: Labancaextranjeratieneunpapel quejugar
Viernes 20 de diciembre de 2013 21 Cinco Das Mercados&Finanzas
La adjudicacin de NCG
P
Usted tiene el 80% del
grupo Banesco. Es un hol-
ding que no cotiza, ni tampo-
co sus filiales. Tras la com-
pra de Novagalicia saldr a
Bolsa, por lo menos para
financiar la operacin en
Espaa?
R
No tenemos intencin
de salir a Bolsa a corto
o medio plazo. Despus ya
se ver. No necesitamos
financiacin del mercado.
La compra la haremos de
nuestro bolsillo, con los
recursos propios del grupo.
P
La Xunta de Galicia est
contenta con que haya
sido un banco venezolano el
comprador de su principal
entidad financiera?
R
Pues creo que s. El
banco es gallego y
seguir siendo gallego por
muchos aos, no menos de
veinte aos. El objetivo es
quedarnos para siempre.
P
Qu va a suceder con el
equipo gestor actual de
Novagalicia, Jos Mara
Castellano y Csar Gonzlez
Bueno?
R
El banco estar presidi-
do por Javier
Etcheverra, actual presi-
dente de Banco
Etcheverra, el vicepresi-
dente ser yo, y el conseje-
ro delegado ser Francisco
Botas, actual consejero
delegado de Etcheverra.
Hoy mismo hablar con
Castellano.
P
El grupo tiene que realizar
nuevas inversiones o debe
efectuar nuevas dotaciones en
Novagalicia?
R
Alguna dotacin adicio-
nal realizaremos al
poner los activos a valor
razonable. Depender del
ejercicio que haga el Banco
de Espaa. Pero ser un
ajuste meramente tcnico.
P
Podr beneficiarse de
todos los activos fiscales
diferidos [DTA, en sus siglas
en ingls], es decir, de los
4.500 millones de euros, o
solamente de los que estn
activados en el balance de
Novagalicia?
R
Por supuesto, est den-
tro del plan. Podremos
monetizar 2.330 millones,
los que estn activados ya
en la entidad.
P
El presidente de la Xunta,
Alberto Nez Feijo, ha
influido algo en que Banesco
sea el ganador de la subasta
de Novagalicia?
R
No. Cada uno a lo suyo.
Hemos ganado porque
era la mejor opcin. Hemos
ganado tras una valoracin
tcnica.
P
Ha acabado la reestructu-
racin bancaria en Espaa?
R
Habr nuevos procesos
de consolidacin.
Nonos
planteamos
salir aBolsaa
cortoplazo
P. Cundo piensan que Novagali-
cia ser rentable para Banesco?
R. En 4 aos debemos haber logra-
do un retorno de la inversin. La re-
cuperacin ms importante vendr del
negocio bancario. Ahora hay partici-
padas con plusvalas que pueden com-
pensar las minusvalas de otras, aun-
que estas ltimas estn casi todas pro-
visionadas.
P. Cul es la estrategia que van a
seguir en Novagalicia? Van a fusio-
nar el banco con Etcheverra? Qu
marca van a mantener?
R. Depende de Bruselas. Novagalicia
ha recibido ayudas pblicas por 9.000
millones y tiene que cumplir una serie
de exigencias, como cerrar oficinas en
zonas no naturales para la entidad. Ade-
ms, hay que poner en marcha un pro-
grama de desinversiones, como fija el
data room. Nosotros hemos decididoace-
lerar este proceso de desinversiones, y
llevarlo a cabo enmenos de dos aos. En
cuanto a las oficinas, venderemos o ce-
rraremos todas las de fuera de Galicia,
Asturias y Len, a excepcinde las gran-
des ciudades espaolas, donde seguire-
mos teniendo presencia. Tambin ven-
deremos las dos carteras de fallidos. Ya
hay oferta de interesados. Sobre la fusin
de las dos entidades lo lgico es que en
vayamos a una sola. No hemos decidi-
do cul ser la marca, pero Etcheverra
tiene ms historia, pero encargaremos
un estudio de marca.
P. Se han comprometido a aumen-
tar el crdito en 9.000 millones. Han
detectado demanda solvente?
R. S hay demanda, pero estos 9.000
millones de euros en los que aumenta-
r el volumen de crdito de Novagalicia
ser en cinco aos. Hay que tener en
cuenta que para conseguir esto hay que
conceder cuatro veces ms, ya que hay
mucha financiacin que se amortiza o
se renueva y no suma.
NGELES GONZALO Madrid
J
uan Carlos Escotet es un banquero
atpico, muy asequible, y al que le
gusta exponer su opinin o dar no-
ticias en su Twitter (tiene ms de
140.000seguidores). Es unvenezolanona-
cido enMadrid casi por casualidad, aun-
que su origen es espaol. Su madre era
de Asturias y su padre de Len. Ha apos-
tado por Galicia porque Galicia es Es-
paa y vemos una clara oportunidad en
el pas. Vienenaos muchomejores y hay
que aprovechar el momento, asegura.
PREGUNTA. Banescohaofrecido1.003
millones de euros por Novagalicia
(NCG) y harenunciadoarecibir ayudas
pblicas en forma de un esquema de
proteccin de activos (EPA). El merca-
doy el restode los bancos y fondos que
presentaronofertasporlafirmagallega
consideranque es una propuesta muy
agresiva... Qu tiene que decir?
RESPUESTA. Hemos realizado una ofer-
ta muy prudente. Los criterios por los que
nos hemos regido han sido tcnicos. De-
trs hay unejercicio de solvencia, unejer-
cicio puro y duro. Y hemos comprobado
que Novagalicia puede ser rentable para
nosotros en pocos aos sin necesidad de
solicitar unEPA. Aunque s tenemos una
garanta adicional del FROBpor posibles
riesgos q a los que podra tener que hacer
frente NCGenunfuturo. Novagalicia est
bienprovisionada y saneada. Adems, Ba-
nesco puede obtener ms sinergias con
esta operacin que otras entidades es-
paolas. La oportunidades superior para
nosotros. Hay que tener en cuenta que
Galicia es una zona estratgica, core, para
Banco Etcheverra la filial espaola de
Banesco que adquiere Novagalicia.
P. Qu cuota tendr ahora Banes-
co en Galicia. No ser muy elevada?
R. Ser de un 43% ms o menos. Pero
como ya he dicho antes es una operacin
JUANCARLOS ESCOTET
Presidente de Banesco
Hijo de inmigrantes espaoles en Venezuela. Naci en 1959.
Hace algo ms de dos dcadas cre una pequea sociedad
de valores. Hoy tiene un banco con actividad en cinco pases.
rentable para nosotros. Galicia, en ge-
neral, y Novagalicia, en particular, es un
mercado muy ahorrador, con pasivo a
bajo coste. Adems, est necesitada de
una banca ms cercana, que se preocu-
pe ms por el crdito para atender las
necesidades de pymes y familias. Vemos
muchsimo valor en Novagalicia.
P. Qupuedeaportar BanescoaNo-
vagalicia y al sistema financiero ga-
llego adems de crdito y banca ms
cercana?
R. Nuestra apuesta enGalicia es a muy
largo plazo. Tenemos una ventaja sobre
otras firmas: no cotizamos. Ypor lo tanto
el mercado no nos puede exigir o pena-
lizar por carecer de resultados inme-
diatos o por hacer las cosas a nuestro
ritmo. Tenemos paciencia, vocaciny ex-
periencia. Vemos una clara oportunidad
de crecimiento enel mercado gallego. Es-
peramos conseguir nuestros primeros re-
sultados positivos para el grupo en dos
o tres aos, de ah en adelante. Es una
estupenda oportunidad. Hemos medi-
tado mucho la operacin. Adems,
ahora es mucho ms atractiva la opera-
cin porque sabemos como gestionar y
hacer banca en Galicia desde que com-
pramos hace un ao Banco Etcheverra.
P. Sabe si hubo alguna oferta ms
que no solicitar ayudas enforma de
esquema de proteccin de activos?
R. Si, hubo otra ms, pero parece que
en conjunto la oferta era mucho mejor
la nuestra. Los requisitos eranque fuera
200 millones como mnimo mayor a la
siguiente, adems de un 50% superior.
Paraconceder9.000millonesde
crditodebemosdar4vecesms
Vamos aacelerar el
programadedesin-
versiones y
dejaremos oficinas
deNovagaliciaen
las grandes ciudades
fueradeGalicia
Nuestraapuesta
es amuylargoplazo.
Tenemos unaventaja
sobreotras firmas:
nocotizamos

JavierEtcheverraser
el presidentedel
bancofusionadocon
NCGyBotasel conse-
jerodelegado. Hablar
conCastellano
Precio: 1,70
elEconomista
.es
AO VIII. N 2.410 SEGUNDA EDICIN VIERNES, 20DE DICIEMBRE DE 2013 EL LDER ECONMICOENESPAOL
CRIANZA
El juez Silva alerta de que han ordenado no investigar
la compra del City de Florida por parte de Miguel Blesa PAG. 9
Bitcoins:
dinero 3.0
Por Eduardo Olier PAG. 4
El Estado pierde
ms enNovagalicia
No recuperar otros 200millones
en garantas y avales PAG. 10
Pocoy cae en
concurso de acreedores
Su presidente tiene pignorado el 64,7
por ciento que tiene de Zinkia PAG. 12
BBVApujaporel control
deunbancoenChile
Laentidadespaolaintentahacersecon
Corpbanca, enprocesodesubastaPAG. 14
Movistar apuesta por
la televisinde pago
Enriquecer su oferta de Fusin
mientras negocia por Digital +PAG. 15
Soria convocar
otra subasta, aunque
la patronal asegura
que fue correcta
El Ministeriotacha de
inaceptable la situacin
y pide a Competencia
que investigue
PG. 6a 8
El Ibex35camina firme para tra-
tar de despedir el ao en sus ni-
veles mximos. Ayer se anot un
2,34por ciento, impulsado por la
resaca de las buenas noticias pro-
cedentes de la Reserva Federal,
que se suma al incremento supe-
rior al 1 por ciento del mircoles,
y que sita al ndice cerca ya de
los 9.700 puntos. PAG. 25
El Ibex acelera hacia
los mximos del ao
tras ganar un 2,34%
El indicador est ya en 9.664,30 puntos
Industriavemanipuladalasubasta
de la luz y anula la subida del 11%
El Consejo de Ministros prev
aprobar hoyunAnteproyectode
Leyquepondrlmites alos ele-
vados salarios de los directivos
de las mutuas laborales. La ley
los amoldar a los salarios para
empleados pblicos. PAG. 29
Empleolimitar
los sueldos a
lascpulasdelas
mutuas laborales
Los asimilar a los de
empleados pblicos
Vacaciones
enla nieve
SUPLEMENTO
El ministro de Industria, Jos Manuel Soria. FERNANDO VILLAR
2013 2014
I TRIMESTRE I TRIMESTRE II TRIMESTRE III TRIMESTRE AGOSTO IVTRIMESTRE
10,5
3,0
-6,7
1,2
3,2
3,1
El Popular vuelve a pagar
dividendo unao despus
de suprimirloPAG. 11
Porcentaje de subida de
la luz encada trimestre
EL PAS, viernes 20 de diciembre de 2013 25
ECONOMA
Frente a algunos comentarios
confusos sobre la posible recu-
peracin del dinero pblico in-
vertido en Novagalicia (NCG),
como los del propio Joaqun Al-
munia, comisario de Competen-
cia, ayer en la Cadena Ser, el
fondo de rescate (FROB) apost
por la sinceridad: Satisfechos
de la subasta no podemos estar
cuando se inyectaron 9.000 mi-
llones de euros en Novagalicia
y hemos recuperado 1.000 mi-
llones al venderlo a Banesco,
apuntaron fuentes del FROB.
La reestructuracin del sis-
tema financiero seguir enfren-
tado a los ciudadanos con la
ms amarga realidad: reflotar
bancos costar decenas de mi-
les de millones al Estado. Y aun
falta colocar Catalunya Banc,
donde se han invertido 12.000
millones del Estado.
El fondo de rescate confa en
que, al menos, la operacin ten-
ga un impacto no significati-
vo en el dficit pblico. Segn
los datos de Eurostat, con los
1.000 millones ingresados el d-
ficit subir en 400 millones, pe-
ro el FROB no lo detall.
Enunencuentro con la pren-
sa, insistieron en que la pro-
puesta del grupo venezolano,
que ofreci pagar 1.003 millo-
nes por la entidad gallega (el
40% ahora y el 60% en plazos
hasta 2018), fue la mejor por la
cantidad y porque no reclama-
ba ms ayudas. No obstante, ad-
mitieron que hubo otra ms
que no reclamaba ayudas.
El fondo ech en cara que la
banca espaola que no haya si-
do ms generosa con sus ofer-
tas. Preguntado por si crea que
eran justas las quejas de algu-
nas entidades espaolas por el
hecho de que se haya quedado
Novagalicia un banco extranje-
ro despus de que los naciona-
les hayan pagado la reestructu-
racin del sistema financiero
con el banco malo y el Fondo de
Garanta, el FROB respondi:
Que hubieran pagado ms
ellos. Hemos hecho lo mejor pa-
ra el contribuyente que, por
desgracia, es el que est pagan-
do la mayor parte de la crisis
financiera. En otro momento,
enreferencia a la venta de Cata-
lunya Banc, que sugiri que po-
dra venderse por separado, se
apunt que tratarn de atraer a
inversores extranjeros para no
depender solo de algunos, en
alusin velada a los espaoles.
Por otro lado, Juan Carlos
Escotet, presidente del holding
Banesco, y dueo del 80% del
capital, afirm: Hemos venido
para quedarnos. Por lo menos
20 aos, pero intentaremos que
sea para siempre, tras entrevis-
tarse ayer en Santiago con el
jefe del Gobierno gallego, Alber-
to Nez Feijo. Que nadie du-
de ni un pice de nuestro com-
promiso con Galicia, informa
Xos Hermida. La intencinini-
cial de Banesco es suprimir la
marca Novagalicia Banco por
Banco Etcheverra, entidad que
adquiri en Galicia el pasado
ao. La fusin podra hacerse
en 60 o 90 das. Escotet confir-
m que el presidente ser Ja-
vier Etcheverra, de la familia
fundadora del Etcheverra,
mientras que a Jos Mara Cas-
tellano, actual presidente de
NCG, se le ofrecer un puesto
en el consejo. Como principal
ejecutivo, fuentes del grupo
apuntan a Francisco Botas, el
gallego que ya dirige en la ac-
tualidad el Etcheverra.
El fondo de rescate admite que se han
perdido 8.000 millones con Novagalicia
El FROB afea a los bancos espaoles por sus bajas ofertas por la entidad
IGO DE BARRN
Madrid
Banesco, nuevo
dueo, dice que
quiere quedarse
para siempre
Juan Carlos Escotet, responsable de Banesco.
M J. P. MADRID
Lo pr ometido es deuda. Y el presi-
dente de Banco Popular siempre
est dispuesto a cumplir con sus
compromisos. Hace ahora un ao,
ngel Ron se comprometi a devol-
ver la retribucin al accionista va
dividendo cuando mejorase la si-
tuacin para la entidad y ahora ha
llegado el momen-
to de poder ha-
cerlo, gracias a
su alto nivel
de solvencia y
a su negocio
rentable y efi-
ciente. Y tan
solo doce me-
ses despus
de haberse cuestionado su situa-
cin financiera.
As, el consejo de administracin
de Popular anunci ayer que el ban-
co volver a pagar dividendo. Eso
s, el accionista decidir si quiere
cobrar en efectivo o en acciones, lo
que se conoce como scrip divi-
dend.
Cuatro cntimos por ttulo
Pagar 0,04 euros brutos por accin
con cargo al beneficio del ejercicio
2013 en febrero del ao que viene.
El pago en acciones permite al ban-
co mejorar la solvencia de dos for-
mas: tiene ms beneficio no distri-
buido que se destina a reforzar ca-
pital y, al mismo tiempo, tiene que
emitir nuevos ttulos para pagar a
los accionistas. Popular suspendi
el pago de la retribucin al accio-
nista a finales de 2012, tras suspen-
der los test de estrs de Oliver Wy-
man y tener que realizar una am-
pliacin de capital de 2.500 millones
para evitar la ayuda pblica. El l-
timo dividendo pagado fue en junio
de 2012, a cuenta del beneficio de
2011, de 0,08 euros brutos.
Banco Popular
vuelve a pagar
dividendo a 0,04
euros por accin
Un ao despus
NGEL RON
M. VELOSO / M. CUESTA
MADRID
El Gobierno se da parcialmente satisfe-
cho con la venta de Novagalicia Banco
al venezolano Banesco: ha logrado des-
prenderse de otra entidad nacionaliza-
da y confirmar el apetito extranjero por
invertir en Espaa, pero no recuperar
la totalidad de los 8.981 millones de eu-
ros en ayudas inyectados a la vieja caja
gallega. Nadie puede estar plenamen-
te satisfecho cuando se inyectan 9.000
millones y se recuperan 1.000, dice el
FROB, que en enero tratar de iniciar la
subasta de Catalunya Banc.
El organismo admite que era abso-
lutamente imposible retornar todo el
dinero del contribuyente y da por per-
didos esos 8.000 millones de diferen-
cia, pero asegura que su impacto en el
dficit pblico no ser significativo.
Adems, el Estado cubrir a Banes-
co entre el 85% y 100% de una serie de
contingencias futuras que se produz-
can en la entidad. Entre otras, la in-
demnizacin a Aviva y Caser por ha-
berse roto sus contratos de bancase-
guros y las compensaciones pendientes
a preferentistas y clientes con hipote-
ca afectados por las clasulas suelo. El
gasto mximo que esto puede acarrear
son 800 millones, pero el FROB estima
que esa factura se quedar en unos 200.
Banesco, que pagar 1.003 millones
por NCG, no cuenta con un esquema
de proteccin de activos (EPA) y por
tanto tendr que asumir las prdidas
esperadas, fruto de la morosidad, en la
cartera crediticia. Ese agujero final de-
pender de cuntos prstamos acaben
entrando en impago; el FROB calcula
que ascienda a unos 1.000 millones.
Una vez cerrada la venta, Banco Et-
cheverra, que Banesco compr hace
un ao, y Novagalicia se fusionarn,
segn explic ayer el presidente del
grupo venezolano, Juan Carlos Esco-
tet, que, tras reunirse con el presiden-
te de la Xunta, Alberto Nez Feijo,
dijo que encargar un estudio para de-
cidir con qu marca operar en Espa-
a. Aunque su intencin inicial era
mantener la primera, la de NCG tiene
ms arraigo y podra acabar imponin-
dose. El banquero anunci adems que
los actuales presidente y consejero de-
legado del Etcheverra, Javier Etche-
verra y Francisco Botas, dirigirn el
banco en sustitucin de Jos Mara
Castellano y Csar Gonzlez-Bueno.
Al primero, actual presidente, le ha
ofrecido un puesto en el nuevo conse-
jo, pero prescindir de su nmero
dos, que cuenta con un blindaje.
El FROB da por perdidos 8.000
millones en ayudas a Novagalicia
Banesco relevar a
Castellano y le ofrece
un puesto en el consejo
pero prescinde de
Csar Gonzlez-Bueno
Reparto de costes
Banesco afronta prdidas
por unos 1.000 millones en
crditos y el FROB costear
200 en contingencias
ANA VARELA
Juan Carlos Escotet, presidente de Banesco, explic ayer a Nez Feijo su proyecto para Novagalicia
abc.es/economia
ABC VIERNES, 20 DE DICIEMBRE DE 2013
ECONOMA 35
LA MAYOR OPERACIN FINANCIERA DE GALICIA
La Voz de Galicia | Viernes, 20 de diciembre del 2013 | A FONDO | 5
El grupo Banesco
LA VOZ
El grupo po BBan an anes es esco co
FROB
63 %
Fondo de Garanta de
Depsitos
26 %
89 % 89 %
80 %
Autocartera
1 %
10 %
Clientes
mayoristas
(8 %) y
minoristas
(2 %) de
preferentes
20 %
RESTO.
Pequeos
accionistas
venezolanos
Porcentaje
vendido a
Banesco
Banesco
Panam,
S.A.
Banesco
Banco
Mltiple
Banesco Banco
Universal
Banesco
Colombia
Banesco
USA
Banco
Etcheverra
Novagalicia
Banco
(Venta aprobada por el FROB)
Adems de varias
filiales del grupo
Clulas independientes
Cada pas cuenta con un consejo de
administracin adems de ficha
bancaria propia
Juan Carlos
Escotet
Espaa
EE.UU.
Venezuela
Colombia Repblica
Dominicana
Panam
prdidas no cubiertas por pro-
visiones que, calculan, tendr
NCG debido a su alta morosi-
dad, y que estiman en torno a
los 1.000 millones de euros.
Poco impacto en el dcit
Por otra parte, de los 9.000
millones que se inyecta-
ron en NCG, el FROB ya
ha contabilizado en tor-
no a 6.000 de prdidas en
su balance, aunque el orga-
nismo no ha cuanticado el
impacto que eso, o la prdida
de los 8.000 que ha supuesto la
venta a Banesco, supondrn en
el dcit pblico, ya que no es
su cometido, sino de los minis-
terios de Economa y Hacienda.
Se han limitado a sealar que el
impacto no ser signicativo
y no alterar las previsiones
de dcit del Gobierno.
Garantas
Respecto a las garantas
que el organismo asume
en la venta de la entidad
al venezolano Banesco,
supondrn un importe
mximo de 800 millones
de euros, como conrma-
ron fuentes del FROB, aun-
que insistieron en
que el valor ra-
zonable de las
mismas estaba
en torno a los
200 millo-
nes, ya que
en algunas
de ellas el
valor razona-
ble es cero.
Banesco tampoco
fue el nico oferente que
no solicit ayudas pblicas adi-
cionales, ya que otra entidad
de las que fueron a la subasta
tampoco lo hizo.
Nadie est plenamente satisfe-
cho cuando se han inyectado en
una entidad 9.000 millones de
euros y se recuperan 1.000. As
resuman ayer fuentes del Fon-
do de Reestructuracin Ordena-
da Bancaria (FROB) el resulta-
do de la subasta de NCG Banco,
desvelada la vspera. Pero aun-
que no sea plena, la alegra del
organismo era evidente, ya que
es la primera venta de entida-
des nacionalizadas que se tradu-
ce en dinero y no en ms carga
para el contribuyente.
De hecho, desde el FROB se
mostraron conados en que la
vuelta de Novagalicia a manos
privadas por 1.003 millones de
euros marque un cambio de ten-
dencia y ponga n a las subastas
a un euro. En el caso de Ban-
kia est garantizado, indicaron,
aunque la siguiente en el calen-
dario ser Catalunya Banc el
proceso se activar en enero
y el objetivo es maximizar su
valor explorando las vas para
lograrlo. No ser una subas-
ta normal, explicaron, pero sin
desvelar en qu se diferenciar
de la gallega ni si se vender o
no troceada.
Este rgano, controlado por
el Ministerio de Economa y el
Banco de Espaa, tambin de-
fendi haber subastado ahora
NCG, en lugar de agotar los pla-
zos dados por Bruselas, apelan-
do a que siempre es mejor ven-
der un banco sin prisa y con cal-
ma. Las mismas fuentes asegu-
raron que era absolutamente
imposible recuperar los 9.000
millones inyectados en la en-
tidad. Pero es mejor recuperar
1.000 hoy y no la incertidumbre
dentro de tres aos, porque la
El FROB espera que NCG cambie
la tendencia de ventas a un euro
Que hubieran ofrecido ms, responde a la crtica de la banca espaola
ANA BALSEIRO
MADRID / LA VOZ
alternativa a la venta era la li-
quidacin.
Asimismo, insistieron en
que se ha tratado de mini-
mizar el coste nal para el
contribuyente y que no era
seguro que, retrasando
la subasta, se fuese
a sacar ms.
Desde el FROB
aadieron que el
ruido poltico no
es bueno para la
entidad ni para no-
sotros.
Las crticas
Pero no solo rui-
do poltico ha ge-
nerado la venta de la entidad
gallega. Tambin un profundo
malestar entre los grandes de
la banca espaola, que opta-
ban a quedarse con NCG.
Se quejan de haber teni-
do que poner dinero en
el Fondo de Garanta de
Depsitos y del esfuerzo
aadido para rees-
tructurar el siste-
ma nanciero na-
cional para que
nalmente se lo
lleve un banco
extranjero. Des-
de el FROB mi-
nimizaron las
crticas, zan-
jndolas con
un cortante
que hubie-
ran ofrecido
ms.
Porque la banca
patria insiste en que la
oferta ganadora tiene
un claro sobreprecio,
algo con lo que discre-
pa el FROB, que conside-
ra perfectamente compatible
lo ofrecido por Banesco con las
Asegura que
el banco est
blindado ante lo
que pueda pasar
en Venezuela
No hay ningn temor a que
NCG pudiera ser nacionali-
zado en caso de que su aho-
ra propietario tambin lo fue-
ra en Venezuela. As lo asegu-
raron desde el FROB, ante las
crticas de las entidades es-
paolas. El organismo sostie-
ne que la entidad gallega est
blindada ante tal posibilidad,
porque quien la ha comprado
es una sociedad espaola, un
holding domiciliado en este
pas y del que dependen es-
te y otros bancos, por lo que
si nacionalizaran Banesco en
Venezuela no tendra impac-
to sobre la entidad espaola.
La cosa est bien armada,
sentenciaron desde el FROB.
Compromiso moral
En lo que respecta a los 9.000
millones que el comprador se
ha comprometido a destinar
al crdito, indicaron que es
un compromiso moral del
banco y que ojal lo cum-
plan, pero que no est in-
corporado en el contrato r-
mado el jueves y que tam-
poco se valor en la oferta,
aunque formaba parte de ella.
En cualquier caso, aadieron
que es compatible con el
plan de resolucin marcado
por Bruselas y que Banesco
tiene que cumplir.
Por ltimo, sobre la sor-
presa que ha producido que
una entidad que es la mitad
que NCG la compre, le res-
taron importancia, alegan-
do que hay casos en la his-
toria espaola como el anti-
guo BSCH o Cajastur cuando
compr CCM. En circuns-
tancias normales no se podra
haber producido, pero esta-
mos ante una sociedad en re-
solucin, sentenciaron, para
aadir que es el Banco de Es-
paa quien establece la ido-
neidad de los inversores.
EL MUNDO. VIERNES 20 DE DICIEMBRE DE 2013
ECONOMA
35
Adems de las prdidas para el
contribuyente de 8.000 millones de
euros que ha dejado la venta de
NCG Banco (Novagalicia), las ar-
cas pblicas tendrn que seguir so-
portando durante otros 14 aos el
pago de los intereses de la parte del
prstamo de Bruselas que el Estado
utiliz para sanear la entidad. El
dficit pblico, que tanto esfuerzo
est costando controlar, tambin se
resentir por la operacin, ya que
todava no haba registrado todo el
impacto de la prdida de valor del
banco, segn reconocieron ayer
fuentes del Frob (Fondo Rescate
Ordenado Bancario).
El Gobierno no ha desvelado an
el impacto de esta venta en sus
cuentas, pero algunas fuentes lo si-
tan en 400 millones de euros. La
cuanta de los intereses a abonar es
inferior a las condiciones de merca-
do, puesto que el prstamo que se
utiliz para sanear la entidad forma
parte del rescate bancario concedi-
do al 0,5%, pero no permitir cerrar
este dramtico captulo hasta 2027.
Con este resultado, el Frob reco-
noca ayer no sentirse satisfecho con
la operacin, si bien aada que da-
das las circunstancias, el desenlace
de la venta ha sido positivo. Sa-
tisfechos no podemos estar si se han
inyectado casi 9.000 millones y se
recuperan 1.000 millones, seala-
ron las citadas fuentes antes de re-
cordar que era imposible recupe-
rar todas las ayudas porque la situa-
cin a la que haba llegado el banco
que ahora preside Jos Mara Caste-
llano era fruto de aos de decisio-
nes incorrectas.
De hecho, el Frob reconoci en un
encuentro celebrado ayer con pren-
sa en Madrid que la entidad perder
an unos 1.000 millones de euros,
prcticamente la misma cuanta que
ha pagado el venezolano Banesco
por hacerse con su control, y recono-
ci ayer que tan slo dos ofertas de
las seis que recibi por la entidad no
reclamaban ms ayudas pblicas a
cambio de comprar el banco.
El presidente de Banesco, Juan
Carlos Escotet, avanz ayer al presi-
dente de la Xunta de Galicia, Alber-
to Nez Feijo, sus planes para No-
vagalicia. La primera decisin del
banquero venezolano fue dar a co-
nocer que el gallego Javier Etcheve-
rra, ser el presidente de la nueva
entidad, que cambiar de nombre y
tendr su sede en Betanzos (La Co-
rua). Junto a Etcheverra estar co-
mo consejero delegado, Francisco
Botas mientras que a Jos Mara
Castellano, el actual presidente, se le
ofrecer un puesto en el consejo.
Segn seal Escotet, tras su en-
cuentro con Nez Feijo, el objeti-
vo de la nueva entidad
es seguir desarrollan-
do el proyecto dentro
de Galicia y se com-
prometi a mantener
su galleguidad. Con
respecto al empleo se
mantendr el ERE fir-
mado con Bruselas y
confirm que su inten-
cin es mantener la red
e incluso incrementarla
hasta donde sea nece-
saria. Escotet agradeci
la bienvenida del presi-
dente de la Xunta e in-
formar al secretario
del PSdeG-PSOE, Jos
Ramn Gmez Bestei-
ro, para intentar supe-
rar los recelos hacia la
operacin de la izquier-
da gallega.
Por su parte, presi-
dente de la Xunta de
Galicia, Alberto Nez
Feijo, dio la benvenida
al grupo venezolano tras la rueda de
prensa del consejo de la Xunta y ca-
lific la compra de Novagalicia Ban-
co por parte de Banesco como la
mejor opcin para todos, los contri-
buyentes, Galicia y Espaa y en re-
ferencia a su eleccin asegur que es
tan objetiva que no conviene mati-
zarla con criterios polticos.
El presidente gallego, que ha teni-
do que responder de manera perma-
nente en el Parlamento autonmico
sobre su postura en el proceso de
venta de Novagalicia, advirti que la
oferta es tan contundente, tan cla-
ra y tan difana, que el Frob decidi
aceptarla de inmediato.
MARA VEGA / MARCOS SUEIRO
Madrid / Santiago
La venta de
Catalunya
Banc arranca
en enero
Cerrada la venta de NCG Banco, el
Frob pondr en marcha en enero la
venta de Catalunya Banc, la otra
entidad en fase de resolucin que
controla el Estado. Esa operacin
para la que el organismo contrat
como asesor a N+1 se presenta
ms complicada an que la del ban-
co gallego dado el deterioro de los
activos de la entidad, por lo que el
Frob estudiar vas alternativas a la
subasta y no descarta una segrega-
cin de sus activos, segn recono-
cieron ayer fuentes del fondo.
Los responsables del Frob se
mostraron esperanzadores en que
adems de bancos espaoles, en
esa venta participen inversores ex-
tranjeros, pero reconocieron que
an no han contactado con ellos.
Las citadas fuentes esperan que la
amenaza independentista no disua-
dan a los potenciales compradores
de la entidad catalana.
En un encuentro con la prensa
celebrado en Madrid, el organismo
justific los tiempos que est mane-
jando para sacar a la venta sus acti-
vos, ya que tanto NCG, como Cata-
lunya Banc son entidades en proce-
so de resolucin que tenan que ser
vendidas antes de 2015 y en banca
no se aconseja negociar una venta
con un calendario tan apretado.
M. VEGA / Madrid
El Estado seguir
pagando intereses
del rescate a NCG
Javier Etcheverra presidir el banco
gallego, que cambiar de nombre
Fernando Restoy, presidente del Frob. / J. BARBANCHO
Impreso por Bernardo Jaramillo Perez. Prohibida su reproduccin.
VIERNES
15
20 DE DICIEMBRE DEL 2013
Reunin del Consejo Europeo
LLL
POLTICA 3 CDC pone en marcha su
campaa a favor del s R P. 22
ECONOMA 3 El FROB buscar inversores
extranjeros para Catalunya Banc R P. 28
La ayuda de la UE
a las reformas
de los pases en
crisis se retrasa
ELISEO OLIVERAS
BRUSELAS
Merkel exige que
los estados asuman
contratos vinculantes
para recibir fondos
L
a prometida ayuda nancie-
ra europea a los pases para
amortiguar el impacto ne-
gativo de las reformas eco-
nmicas y laborales volvi a sufrir
ayer en la cumbre europea un nuevo
retraso, ahora como mnimo hasta
octubre del 2014, para decepcin de
Espaa y otros pases golpeados por
la crisis y el desempleo.
Los lderes de la UE acordaron
que los prometidos mecanismos de
solidaridad asociados a la suscrip-
cin por parte de un pas de un con-
trato-programa de reformas necesi-
tan un anlisis ms en profundidad
para evaluar las opciones posibles y
el volumen global de ayudas.

MERKEL MARCA LOS LMITES / Bajo pre-
sin de la cancillera alemana, Ange-
la Merkel, y sus aliados de la poltica
de rigor y austeridad, el proyecto de
conclusiones de la cumbre ya deja
claro que ese mecanismo de ayuda
para las reformas no puede conver-
tirse en un instrumento de iguala-
cin de ingresos entre pases ricos y
pobres. Esto ya permite anticipar
que el futuro mecanismo tendr
una capacidad limitada, muy lejos
de los planteamientos iniciales, y
que podra limitarse a crditos y ga-
rantas nancieras.
Merkel seal que la cuestin de
las ayudas europeas para apoyar las
reformas an debe discutirse a fon-
do. La cancillera anunci que segui-
r empujando hasta lograr que los
gobiernos acepten unos contratos-
programa vinculantes para refor-
mar las economas con una eleva-
da tasa de desempleo. No habr ayu-
das europeas, subray Merkel, hasta
que no sepa hasta dnde estn dis-
puestos a llegar los dems pases en
materia de reformas y de coordina-
cin econmica.
UNIN BANCARIA / Los lderes respalda-
ron el acuerdo sobre el nuevo meca-
nismo comn de resolucin de crisis
bancarias pactado la vspera por el
Consejo de Ministros de Economa
de la UE y que disea una unin ban-
caria diluida, a la medida de Alema-
nia y con una escasa solidaridad en-
tre pases. El presidente de Gobier-
no, Mariano Rajoy, afirm que el
acuerdo supone un gran avance,
que transmite mucha conanza.
A pesar de la complejidad del sis-
tema de decisin y de que el fondo
de resolucin costeado por el sector
no ser comn hasta el 2026, el pre-
sidente del Banco Central Europeo
(BCE), Mario Draghi, expres tam-
bin su satisfaccin por el acuerdo
alcanzado, en contradiccin directa
con sus crticas de das antes.
Por el contrario, el presidente
del Parlamento Europeo, Martin
Schulz, se mostr muy crtico con el
modelo de unin bancaria que se es-
t diseando: Vamos en la mala di-
reccin. Schulz advirti de que la
ausencia de un verdadero fondo eu-
ropeo de resolucin de crisis, puede
agravar los problemas al obligar a
los estados a aportar los fondos que
falten para sanear un banco y al des-
pertar nuevas desconanzas de los
mercados nancieros. H
colapsaron ayer el centro de
Bruselas. Los manifestantes
tomaron las principales arterias del
centro de la ciudad, especialmente
las que llegan a la zona de las
instituciones europeas. Las
protestas haban sido convocadas
por una cincuentena de
organizaciones ciudadanas y
sindicales, unidas bajo el nombre
de Alianza D19-20, en referencia a
la fecha de la cumbre. En la foto, un
grupo de manifestantes
permanece detrs de una de las
barreras erigidas por la polica,
junto al edicio donde se
celebraba la cumbre de jefes de
Estado y de Gobierno de la UE.
El presidente francs, Franois
Hollande, aprovech la cumbre pa-
ra pedir que la UE asuma una mayor
contribucin financiera para cos-
tear las misiones de paz internacio-
nales, como la reciente operacin
en Mali y la actual en Repblica Cen-
troafricana. El coste de ambas misio-
nes ha sido asumido casi totalmen-
te por Francia, que tiene diculta-
des para reducir el dcit pblico.
Hollande defendi la creacin
de un fondo europeo destinado
a nanciar el coste de las inter-
venciones de urgencia en pases
en crisis, pero encontr una fra
acogida, en especial de Alema-
nia. H
VIERNES
28 20 DE DICIEMBRE DEL 2013 Conexin a internet: http://www.elperiodico.com
Panorama ECONOMA
La reestructuracin del sector fnanciero
PABLO ALLENDESALAZAR
MADRID
N
ovaGalicia Banco puede
ser solo el primer gran
banco espaol que acaba
en manos extranjeras. El
Fondo de Reestructuracin Ordena-
da Bancaria (FROB), dependiente del
Ministerio de Economa, va a incen-
tivar la presencia de inversores for-
neos en la puja por CatalunyaBanc
(CX). Vamos a intentar que haya el
mayor nmero de jugadores para no
depender solo de algunos, apunta-
ron ayer fuentes del organismo.
Ese algunos se reere a los gran-
des bancos espaoles, cuyas crticas
en privado por la venta de NGB al ve-
nezolano Banesco han sentado mal
en el FROB: A nosotros nos han fe-
licitado y a vosotros (por la prensa)
os van con las quejas. Qu hubieran
pagado ms! La institucin, eso s,
cree que es difcil que los bancos ex-
tranjeros pujen por CatalunyaBanc
dadas las actuales circunstancias
econmicas y de los mercados.
Otra cosa son los fondos de in-
versin forneos, a los que se espe-
ra atraer a la subasta. Para lograrlo,
los directivos del FROB mantienen
constantes encuentros con los ges-
tores de estas rmas (hace poco vie-
ron a ms de 60 en Londres). El obje-
tivo es lograr mejores ofertas, ya que
se entiende que los bancos espao-
les no estn dispuestos a pagar lo su-
ciente por las nacionalizadas: En
el fondo no han querido NGB .
En el organismo, con todo, se vie-
ne a reconocer que es difcil que el
Estado pueda ingresar por la enti-
dad catalana (a la que inyect 12.052
millones de euros en ayudas, de los
que hay que devolver a Europa 9.084
millones a medio plazo) una canti-
dad similar a los 1.003 millones que
va a recibir por NGB (frente a 8.981
millones de ayudas). No sabemos,
todava es pronto. Ojal esto sea un
cambio de tendencia y tengamos un
valor positivo, apuntaron.
SUBASTA DISTINTA / La razn es que la
situacin de CatalunyaBanc es peor
que la de NGB. El grado de ejecucin
de su plan de reestructuracin es
menor y su cuota de mercado en su
comunidad de origen (12,5% en de-
psitos y 11% en crditos al nal del
2011), inferior al de la entidad galle-
ga en su regin, donde s es lder. Por
ello, la venta del banco cataln pro-
bablemente no se haga con una su-
basta normal como hasta ahora.
El FROB no descarta, por ejemplo,
trocear la entidad para facilitar la
venta y conseguir un precio mejor:
No es grave, no es trocear a un ser
humano, explican fuentes de la ins-
titucin. Otra opcin que se ha plan-
teado en el pasado es traspasar los
activos malos a un banco puente y
vender solo la parte buena de Cata-
lunyaBanc.
El FROB tiene avanzado el clcu-
lo del valor econmico de la entidad.
Su intencin es activar la venta en
enero (con la apertura del data room
con informacin privada del banco
para los interesados) y cerrarla lo
antes posible, dentro del primer tri-
mestre o a principios del segundo.
Con estos plazos se busca alejar
la operacin de los exmenes a la
banca europea que el Banco Central
Europeo realizar en verano y de la
consulta soberanista que la Genera-
litat quiere realizar en septiembre.
El comprador contar con ayudas en
forma de garantas y la venta se har
en dos fases, salvo que haya una ofer-
ta claramente mejor en la primera.
La subasta de la entidad catala-
na se arrastra desde hace ms de un
ao. El FROB la ha cancelado hasta
en dos ocasiones con el argumen-
to de que no la quiere malvender ni
Pasa a la pgina siguiente
33 El presidente de Banesco, Juan Carlos Escotet (izquierda), con el presidente de la Xunta, Alberto Nez Feijo.
El Gobierno ofrecer Catalunya
Banc a inversores extranjeros
El FROB estudia trocear la entidad para no perder la
totalidad de los 12.052 millones de ayudas pblicas
El Estado pretende vender el banco nacionalizado
en primavera para alejarla de la consulta catalana
EFE / XOAN REY
Sin miedo a Venezuela
El Fondo de Reestructuracin Or-
denada Bancaria (FROB) rest ayer
importancia a que Banesco, el com-
prador de NovaGalicia Banco, pro-
ceda de Venezuela, pas que ya ex-
propi un banco al grupo Santan-
der hace unos aos. Fuentes del
organismo reconocieron que a na-
die le gustara que una entidad na-
cionalizada por el Gobierno espa-
ol acabase nacionalizada por el
Gobierno venezolano, pero des-
tacaron que la compra la realiza la
sociedad holding de Banesco, que
tiene sede en Madrid y por tanto no
puede ser expropiada por el Ejecu-
tivo del pas latinoamericano.
Adems de quitar importancia
a que Banesco sea mucho ms pe-
queo que NGB, subrayaron que
llones inyectados debido a los erro-
res de los gestores de la entidad an-
tes de la nacionalizacin. Adems,
aseguraron que aunque el Estado
se ha comprometido a asumir has-
ta 800 millones en prdidas futu-
ras que pueda sufrir NGB, solo pre-
v tener que abonar 200 millones.
Las fuentes apuntaron que la
operacin no tendr un impacto
signicativo en el dcit pblico
de este ao. Tambin desvelaron
que solo dos de las seis ofertas pre-
sentadas no pedan un Esquema
de Proteccin de Activos (EPA) pa-
ra cubrir prdidas en carteras de
crdito. Adems, indicaron que el
comprador podr suavizar en par-
te el plan de reestructuracin del
banco si pacta con Bruselas. H
la defensa de la operacin
la entidad cuyo mximo accionis-
ta es Juan Carlos Escotet, que posee
el 80% del holding tiene 30 aos de
experiencia gestionando bancos y
ha pasado el test de idoneidad del
Banco de Espaa para poseer una en-
tidad nanciera del pas. En este sen-
tido, destacaron que el supervisor
financiero es el responsable de de-
terminar quin poda acudir a la su-
basta: Nosotros bastante tenemos
con intentar vender bien.
El FROB reconoci que no puede
estar satisfecho del precio logrado
(1.003 millones, de los que una parte
son para el Fondo de Garanta de De-
psitos), ya que supone la prdida de
unos 8.000 millones en ayudas, pe-
ro asegur que era absolutamente
imposible recuperar los 8.981 mi-
La banca gan
6.702 millones de
euros en los nuevo
primeros meses
33 Los grupos bancarios espao-
les obtuvieron un benecio atri-
buido de 6.702 millones de euros
en los nueve primeros meses del
ao, lo que supone un incremen-
to del 98,3% respecto del mismo
periodo del 2012. Este aumento
de los beneficios se explica por
los signicativos saneamientos
extraordinarios realizados el pa-
sado ejercicio, segn datos pre-
sentados por la Asociacin Espa-
ola de la Banca (AEB). Los decre-
tos aprobados por el Gobierno
para sanear los balances de acti-
vos inmobiliarios distorsionan la
comparacin interanual.
33 Las provisiones ascendieron a
17.976 millones de euros de ene-
ro a septiembre de este ao, un
29,8% inferiores a las registradas
en los nueve primeros meses del
ao anterior.
LLL
VIERNES
29
20 DE DICIEMBRE DEL 2013
perder las ayudas pblicas.
La entidad catalana registr re-
sultados positivos por primera vez
en el tercer trimestre. Entre ene-
ro y septiembre, Catalunya Banc
obtuvo unos beneficios de 187,3
millones de euros, frente a los n-
meros rojos de 1.760 millones de
euros del ao anterior. Este resul-
tado positivo se logr tras recibir
las ayudas pblicas, culminar el
traspaso de los activos txicos a al
banco malo y canjear los produc-
tos hbridos. H
Viene de la pgina anterior
BALANCE ANUAL
La Fira supera sus objetivos e
ingresa 117 millones en el 2013
JOSEP M. BERENGUERAS
BARCELONA
F
ira de Barcelona, la institu-
cin ferial conjunta de la
Generalitat, el Ayuntamien-
to de Barcelona y la Cambra
de Comer, cerrar el 2013 con unos
resultados muy por encima de los es-
perados. Aunque inicialmente pre-
supuest unos ingresos de 105 mi-
llones de euros, nalmente la factu-
racin ha sido de 117,2 millones de
euros, casi el 11% ms, gracias en
parte a la mayor internacionaliza-
cin de la entidad.
Hacemos un balance muy, muy
positivo del ao, asegur ayer el di-
rector general de Fira de Barcelona,
Agustn Cordn, en la presentacin
de los resultados. Le acompaaron
el presidente de la institucin, Josep
Llus Bonet; el conseller de Empresa i
Ocupaci, Felip Puig; y el presidente
de la Cambra, Miquel Valls.
Durante este ao, Fira de Barce-
lona ha organizado y acogido un to-
tal de 62 ferias y salones (y 450 acti-
vidades). Ha sido un ao de mucha
actividad ferial y estamos muy satis-
fechos por los resultados, que se han
obtenido en un contexto de crisis
grave, y hoy en da no es fcil encon-
trar empresas que superen sus pre-
supuestos, arm Bonet. Adems,
la entidad ha logrado un ebitda (be-
La entidad cooperar
con los salones del
Automvil de Catar
y Smart City en Kioto
La institucin
ferial aumenta la
facturacin gracias
al mercado exterior
necio bruto de explotacin) de 9,6
millones, que incluyen los 1,6 millo-
nes de gastos extra de la adquisicin
del 50% de Alimentaria Exhibitions.
Descontada la adquisicin, el bene-
cio es similar al de los dos ejercicios
precedentes (11 millones).
LA IMPORTANCIA DEL MWC / Para el prxi-
mo ao, Fira de Barcelona prev un
total de 55 congresos y salones, y
unos ingresos de 120,5 millones de
euros, una cifra superior dado que
se celebrar (como todos los aos pa-
res) uno de los salones de referencia,
Alimentaria, y que el Mobile World
Congress (ms del 20% de los ingre-
sos de Fira, segn revel Cordn) se-
guir creciendo.
Otro de los puntos clave para con-
tinuar aumentando la facturacin
es la internacionalizacin de la ins-
titucin, que seguir captando salo-
nes en el extranjero y organizando
o ayudando a organizar ferias en el
exterior. Por ejemplo, colaborar en
los salones del Automvil y de Joye-
ra de Catar; el Smart City de Kioto
(Japn), el Saln Piscina Mosc (Ru-
sia) y el Construmat-Ficons en Reci-
fe (Brasil).
En Barcelona, los nuevos salo-
nes que se celebrarn sern el Hand-
made Festival (creatividad manual)
y el Denim By Premire Visin (ro-
pa vaquera). Adems, segn avanz
Cordn, Fira de Barcelona est ne-
gociando con dos importantes citas
(una de ellas, tecnolgica) para que
se celebran en la ciudad catalana.
Un 35% de los ingresos del 2014
procedern de los salones propios,
entre un 40% y 50% los internacio-
nales, y el resto, de servicios. H
33 Bonet, Valls, Puig y Cordn, ayer antes de la presentacin de resultados de Fira de Barcelona.
FERRAN NADEU
Josep Llus Bonet
PRESIDENTE DE FIRA BARCELONA
Los resultados se
han logrado durante
una crisis. No es fcil
encontrar empresas
que superen
sus presupuestos
J Espaa coloc ayer 2.541
millones de euros en bonos a 5 y
10 aos a menor inters que en
anteriores ocasiones y cerr las
emisiones de deuda previstas
para el ao, y que cubren ms
del 100 % de las necesidades de
liquidez. El Tesoro ha cerrado de
esta forma el calendario previsto
para este ao, en cuya segunda
mitad se ha beneciado de la
calma en los mercados
J Los 2.541 millones de euros
superan ligeramente la previsin
de 2.500 millones. De ellos,
1.485,85 salieron a 5 aos con un
inters marginal del 2,722 %,
inferior al 2,74 % anterior y el
ms bajo desde el 2005. Los
1.055,91 millones restantes
fueron colocados a 10 aos con
una rentabilidad del 4,121 %, la
ms baja desde 2010.
J La proporcin entre la
demanda de las entidades y el
importe adjudicado fue muy alta
ya que las solicitudes superaron
los 7.849 millones.
MS DEUDA
MENOS INTERS
subasta
EL MUNDO. VIERNES 20 DE DICIEMBRE DE 2013 12 SU VIVIENDA
>>
RESUMEN 2013
Con poco ms de un ao de vida, la
Sociedad de Activos procedentes de
la Reestructuracin Bancaria (Sa-
reb) saca pecho presumiendo de su
gestin. Con ms de 7.000 inmue-
bles vendidos en el canal minorista
y unos ingresos que superan los
2.500 millones de euros facturados
desde que arranc su actividad en
febrero, la entidad, popularmente
conocida como banco malo, ha lo-
grado superar las previsiones que le
haba marcado la consultora KPMG
en su plan de negocio.
Estos 2.500 millones de euros que
la Sareb afirma haber hecho de caja
casi triplican la previsin de KPMG
pese a que el nmero de inmuebles
vendidos s casan con las objetivos
marcados por la consultora.
Con este balance sobre la mesa,
los expertos y analistas estn de
acuerdo a la hora de valorar el papel
de la Sareb en el mercado. Durante
este ao, la sociedad ha crecido has-
ta convertirse en un player de primer
nivel que sin duda seguir dando
mucho juego, comenta uno de ellos.
Prueba de ese crecimiento ha si-
do el incremento de su plantilla,
que ha pasado de cuatro a 190 em-
pleados para gestionar una cartera
de 50.000 millones de euros, como
ha informado su director general,
Walter Luna. Estamos ya demos-
trando ser un instrumento vlido
para completar la reforma financie-
ra y estamos siendo parte activa del
cambio de percepcin de la inver-
sin extranjera sobre el mercado
inmobiliario, afirma Luna. Tam-
bin se debe tener en cuenta, pun-
tualizan los expertos, que la Sareb
ha empezado a conocer a sus clien-
tes (los fondos) y este conocimien-
to ser clave de cara a las ventas del
ao prximo, en el que se prev que
la actividad inmobiliaria a gran es-
cala se incremente.
Por el momento, esta inversin ex-
tranjera ha llegado de la mano de
grandes carteras adjudicadas como
Abacus, al Deutsche Bank, por un
montante que se desconoce, y Bull, a
HIG Capital, por 100 millones. Unos
lotes que, por regla general, se tras-
pasan sin que trasciendan demasia-
dos detalles. Adems de estas carte-
ras ya vendidas, la Sareb tiene algu-
nos escaparates y operaciones
todava por colocar o en comerciali-
zacin como Crossover (suelo), Do-
rian (VPO), Harvest (rstico), Para-
mount (viviendas de lujo), Corona
(oficinas), Teide (residencial) o Ber-
muda (deuda inmobiliaria).
Centerbridge, Cerberus, TPG, Apol-
lo o Vrde Partners & Kennedy Wil-
son eran a principios de 2013 desco-
nocidos nombres de grandes con-
glomerados de capital extranjero
que slo se manejaban en grandes
crculos financieros y del mbito
empresarial. Ahora, casi un ao
despus, estas marcas y sus nego-
cios han adquirido una notoriedad
que les ha llevado a ser conocidos
incluso a pie de calle.
El fuerte ajuste en el precio de la
vivienda, las abultadas carteras in-
mobiliarias de las entidades finan-
cieras (junto con sus correspondien-
tes plataformas de gestin comer-
cial) y la Sociedad de Activos
procedentes de la Reestructuracin
Bancaria (Sareb) fueron los cantos
de sirena que sedujeron a los fon-
dos de inversin para desembarcar
en el mercado espaol.
Estos inversores internacionales
trabajan en base a una sencilla lgi-
ca: acuden a mercados que se en-
cuentran prximos a alcanzar su
punto ms bajo y utilizan el capital
de sus socios para adquirir una gran
cantidad de producto, activos inmo-
biliarios en el caso espaol, aprove-
chando los bajos precios y benefi-
cindose de jugosos descuentos a
travs de la compra al por mayor.
Por el momento, la actividad se ha
centrado mayoritariamente en la
compra de las plataformas de ges-
tin de inmuebles de la banca. La ad-
quisicin a finales del ao pasado de
Aktua, antigua filial inmobiliaria de
Banesto y por la que Centerbridge
pag 100 millones de euros, abri la
veda a los popularmente conocidos
como fondos buitre para pescar en el
ro revuelto del ladrillo espaol.
A esa primera adquisicin le si-
guieron otras como la realizada por
el fondo estadounidense Cerberus,
que se hizo con el negocio de gestin
inmobiliaria de Bankia por una can-
tidad, todava sin aclarar, de entre 40
y 90 millones de euros, que inclua la
cesin de 457 empleados, la gestin
de 12.200 activos inmobiliarios y
prstamos promotores, adems de
36.600 millones de euros proceden-
tes de activos de terceros.
Por su parte, el grupo tejano TPG
se hizo con el 51% de la plataforma
Servihbitat, de La Caixa, por una
cantidad de 310 millones de euros
ms otros 60 millones dependiendo
de objetivos entre el 2014 y el 2017.
Apollo, otro de los gigantes de la
inversin internacional, se ha hecho
con la gestin de Altamira Santan-
der Real Estate, la plataforma inmo-
biliaria del Banco Santander, por
una cantidad cercana a los 700 mi-
llones de euros. Adems, antes de
esta adquisicin de la filial del San-
tander, Apollo ya haba
comprado Evobanco
por 60 millones.
Siguiendo la misma
estrategia, el consorcio
empresarial sueco-esta-
dounidense Vrde Part-
ners & Kennedy Wilson
ha optado por hacerse
con ms de una plata-
forma de gestin inmo-
biliaria de entidades financieras. En
primer lugar, adquiri CX Inmobi-
liaria, de CatalunyaCaixa en agos-
to; y a finales de noviembre, desem-
bols una cantidad aproximada de
800 millones de euros por Aliseda,
de Banco Popular.
Edificio de vivienda protegida ubicado en Madrid y que fue adquirido este verano por un fondo de inversin extranjero. / SERGIO GONZLEZ
En opinin de Patricio Palomar,
director de Research de CBRE Es-
paa, todas estas compras de plata-
formas de comercializacin y ges-
tin, se explican porque estos gran-
des fondos de inversin no estn
especializados en el sector del real
estate. Por lo tanto, prosigue,
necesitan gestoras con experien-
cia en el mercado, o llegar a acuer-
dos con socios locales, como hizo
Goldman Sachs con Azora [compa-
a que gestiona el mayor parque
de vivienda pblica en alquiler] en
la compra de 3.000 pisos protegidos
del Ivima, en agosto.
Estas compras, ms all de una
simple transaccin financiera, han
tenido un efecto importante en la
psicologa de los mercados. Lo
que han logrado estos fondos con
su llegada ha sido lanzar un mensa-
je de confianza porque se les perci-
be como la elite del sector inmobi-
liario, asegura Palomar. Una tesis
con la que coincide Luis Corral,
consejero delegado de Foro Consul-
tores, que explica su desembarco
con una analoga futbolstica: Los
mercados a veces se guan por per-
cepciones subjetivas y existe la idea
de que los fondos son la Cham-
pions League del sector, y slo que
entran en mercados en los que es-
tn seguros de ganar dinero.
Unos inversores que han logrado
remover el mercado logrando ha-
cer que el ladrillo despierte de su
letargo. El 2013 ha sido el gran
ao de los fondos, cuya actuacin
ha funcionado como detonante pa-
ra el principio de la recuperacin,
explica Corral. Las compras de es-
tos fondos suponen un alivio de ca-
ra al estrangulamiento crediticio de
los bancos, ayudando a sanear un
cuerpo que empezaba a necrosar-
se, afirma Palomar. E incluso,
prosigue, a las administraciones
pblicas les resulta ms rentable
vender activos a un fondo que emi-
tir deuda. Una entrada de capital
que, segn Corral, puede tener
unas repercusiones brutales en el
mercado de segunda mano con un
efecto inmediato.
Ambos expertos coinciden en se-
alar que, durante el prximo ao,
estos agentes forneos engordarn
sus carteras inmobiliarias con nue-
vas compras en Espaa.
EXISTE LA PERCEPCIN DE
QUE SON LA CHAMPIONS
DEL SECTOR INMOBILIARIO
Los fondos desembarcan en Espaa
INVERSIN >
La actividad de las grandes carteras de capital riesgo internacionales se interpreta
como un signo claro de que el mercado cambiar pronto de signo. Por Daniel J. Ollero
La jugosa entrada de
la Sareb en el mercado
BANCO MALO >
Cierra su primer ao de vida superando las previsiones, tras
adjudicar grandes carteras a inversores extranjeros. Por D. J. O.
I
m
p
r
e
s
o

p
o
r

B
e
r
n
a
r
d
o

J
a
r
a
m
i
l
l
o

P
e
r
e
z
.

P
r
o
h
i
b
i
d
a

s
u

r
e
p
r
o
d
u
c
c
i

n
.
EMPRESAS
Viernes 20 diciembre 2013 8 Expansin
TARGET El tercer mayor gru-
po de distribucin de EEUU se-
al ayer que los hackers (pira-
tas informticos) podan haber
robado los datos de las tarjetas
de crdito y dbito de unos 40
millones de clientes que han
comprado en sus tiendas du-
rante las ltimas semanas.
Posible robo de
datos de clientes
ASTRAZENECA La farmacutica britnica AstraZeneca compra-
r las participaciones que tiene su socio estadounidense Bristol-
Myers Squibb (BMS) en dos sociedades mixtas dedicadas a desa-
rrollar medicamentos contra la diabetes por un precio mximo de
hasta 4.100 millones de dlares (2.980 millones de euros). Por otro
lado,dentro del sector farmacutico,el laboratorio alemn Bayer se
har con la compaa noruega Algeta, especializada en tratamien-
tos contra el cncer,tras elevar su oferta de compra hasta 2.900 mi-
llones de dlares (2.107 millones de euros).
Adquisicin de un negocio conjunto con
BMS por 4.100 millones de dlares
ABERTIS Elconsejerodelegado
de Abertis, Francisco Reyns,
afirm ayer que el grupo dispo-
ne de lneas de liquidez para se-
guir invirtiendo por importe de
unos 3.000 millones de euros
en proyectos que garanticen
que no afectarn a la estabili-
dad del grupo.
Lneas de liquidez
por 3.000 millones
CARREFOUR El operador de centros comerciales francs Klpie-
rre confirm ayer la venta de 127 centros y galeras comerciales al
grupo Carrefour por 2.000 millones de euros, noticia adelantada
por EXPANSIN el 13 de diciembre. De estos inmuebles, de peque-
o y mediano tamao, 63 se ubican en Espaa, mientras que 57 es-
tn en Francia y otros siete en Italia.La valoracin de la cartera espa-
ola es de 380 millones, mientras que la francesa es de 1.400 millo-
nes. El precio se encuentra en lnea con el valor estimado a 30 de ju-
nio de 2013 excepto los espaoles,que tienen un descuento.
Acuerdo con Klpierre para comprar
63 centros en Espaa por 380 millones
IBA Capital se
hace con las
torres gora
de Colonial
EN MADRID/ El fondo pagar 73 millones
de euros por los edificios.
Jorge Zuloaga.Madrid
Colonial protagoniza una de
las mayores operaciones in-
mobiliarias del final de 2013.
El grupo presidido por Juan
Jos Brugera ha acordado
con IBA Capital la venta de
las torres gora, que se anun-
ciar en los prximos das por
un precio de 73 millones, se-
gn fuentes financieras con-
sultadas por EXPANSIN.
El banco malo (Sareb) ha
seguido de cerca la operacin
como parte interesada. La so-
ciedad presidida por Beln
Romana es uno de los mayo-
res acreedores de Colonial
despus de que las cajas na-
cionalizadas le traspasasen
sus activos inmobiliarios y
crditos. Una vez se cierre la
venta de las torres gora, Co-
lonial amortizar uno de estos
prstamos con Sareb.
El comprador, IBA Capital
Partners, es uno de los inver-
sores ms activos en Espaa
en los ltimos meses. Esta
gestora inmobiliaria, que ad-
ministra el dinero de grandes
inversores, principalmente
family office de origen francs
y suizo, ha comprado recien-
temente el centro comercial
ABC Serrano y un edificio de
oficinas en Madrid por 100
millones de euros; y dos cen-
tros comerciales de El Corte
Ingls por 150 millones.
IBA Capital busca sobre to-
do inmuebles en alquiler (sale
and lease back) que generen
rentas atractivas para sus clien-
tes. ste es el caso de las torres
gora, situadas en el norte de
Madrid, que tiene actualmente
como inquilino al Ministerio de
Exteriores. Estas dos torres,
unidas entre s por una estruc-
tura de cristal, tienen 14 plantas
de oficinas con 30.000 metros
cuadrados alquilables.
Incertidumbre
Una de las principales incerti-
dumbres de esta operacin,
asesorada por Aguirre New-
man, ha sido que Exteriores
ha insistido reiteradamente
que est en las torres de mane-
ra provisional, y que el com-
promiso de permanencia ven-
ce en tres aos. Aun as, fuen-
tes prximas a la operacin
sealan que ser difcil que el
ministerio encuentre otro em-
plazamiento de 30.000 me-
tros cuadrados en el centro de
Madrid. Y si fuera as, aaden,
las torres gora no quedaran
vacas por mucho tiempo.
La rapidez con la que se ha
llevado la operacin y las exi-
gencias de que el comprador
pague en capital (estaba ex-
cluida la financiacin) han
frenado a gran parte de los in-
teresados en estos inmuebles.
Para Colonial, esta opera-
cin supone desprenderse de
un activo no estratgico que
podra quedarse sin inquilino
en tres aos.

La Llave/Pgina2
Zuckerberg vender
ttulos de Facebook
por 1.670 millones
Financial Times.NuevaYork
La red social Facebook y su
fundador, Mark Zuckerberg,
vendern acciones de la com-
paa por unos 3.900 millones
de dlares (2.835 millones de
euros) a precios actuales, en la
que ser la primera coloca-
cin de ttulos desde que la
empresa sali a Bolsa, en ma-
yo de 2012. La operacin sa-
car partido de la revaloriza-
cin en el parqu de Face-
book, que ha subido en bolsa
un 102% en lo que va de ao, y
podra ser la antesala de una
gran adquisicin.
La compaa vender 70
millones de ttulos, de los que
41,4 millones estn en manos
de Zuckerberg y que, a pre-
cios del mircoles, valen unos
2.300 millones de dlares
(1.670 millones de euros). El
consejero de la empresa,
Marc Andreessen, vender
1,6 millones de ttulos.
Factura fiscal
El fundador de la red social
utilizar los ingresos de la
operacin para pagar al fisco
los impuestos derivados de
Mark Zuckerberg, fundador de
Zuckerberg.
haber ejercido una opcin de
compra de 60 millones de ac-
ciones de Facebook. Tras la
desinversin, la participacin
de control, con derecho de
voto, de Zuckerberg en Face-
book bajar del 65,2% al
62,8%. Facebook dijo que los
1.500 millones de dlares que
ingresar con la colocacin se
utilizarn para desarrollar el
negocio y realizar posibles
compras. El grupo cay ayer
un 0,94% en el parqu, hasta
55,05 dlares por accin.
Las torres gora en Madrid.
Fortress ultima la mayor compra a Sareb
J.Zuloaga.Madrid
El banco malo (Sareb) ya tie-
ne casi adjudicada la mayor
cartera inmobiliaria de la que
se ha desprendido desde su
creacin. La sociedad presi-
dida por Beln Romana, fun-
dada hace un ao, negocia
con el fondo norteamericano
Fortress la venta del Proyecto
Teide por cerca de 150 millo-
nes de euros.
Esta operacin est com-
puesta por 2.000 activos resi-
denciales, algunos ya termi-
nados y otros en construc-
cin, en Madrid, Andaluca,
Castilla-Len, Galicia y Cata-
lua.
En los ltimos meses, esta
venta ha tenido algunos cam-
bios despus de que Sareb de-
cidiera cambiar parte de los
activos que componen la car-
tera, lo que gener confusin
entre los inversores. Inicial-
mente, se llegaron a barajar
precios por el Proyecto Teide
de 220 millones.
Despus de las ofertas vin-
culantes, el banco malo lleva
ya varios das sentado en la
mesa con Fortress negocian-
do la letra pequea del acuer-
do. Se desconocen los deta-
lles, pero fuentes financieras
esperan que Sareb y el fondo
constituyan un nuevo Fondo
de Activos Bancarios (FAB),
participado en un 51% por el
inversor norteamericano.
sta es la misma frmula
que se eligi en la mayor ven-
ta de activos realizada hasta
ahora por el banco malo, en el
conocido Proyecto Bull. En-
tonces, HIG Capital se qued
con el 51% de un FAB con
1.000 pisos a desarrollar, por
100 millones de euros.
Se espera que Sareb tenga
un final de ao muy ajetrea-
do. Al margen del Proyecto
Teide, el banco malo negocia
con fondos extranjeros para
cerrar otras operaciones co-
mo Harvest (fincas rsticas),
Corona (edificios de oficinas)
o Dorian (viviendas protegi-
das), por el que el banco malo
recibi el mircoles las ofer-
tas vinculantes.
El fondo de EEUU
es el favorito
para quedarse con
dos mil activos
residenciales
Se espera que
el banco malo y
Fortress constituyan
un Fondo de Activos
Bancarios
Proteccin de Datos
multa a Google
E.A.Madrid
Google vulnera gravemente
los derechos de los ciudada-
nos espaoles. Es el veredicto
de la Agencia Espaola de
Proteccin de Datos (EAPD),
que ha impuesto al gigante
online una multa de 900.000
euros. La asociacin imputa a
la compaa tres delitos a raz
de la poltica de privacidad
que impuso a los usuarios el
ao pasado, por la que unific
las condiciones de unos 60 de
sus servicios.
Leeremos con atencin su
informe y tomaremos una de-
cisin en cuanto a los siguien-
tes pasos a dar, ha valorado
Google. La sancin era espe-
rada despus de que, en febre-
ro, el equipo de trabajo euro-
peo en materia de proteccin
de datos, que representa a las
27 agencias europeas pero sin
potestad sancionadora, diera
cuatro meses de plazo a Goo-
gle para efectuar cambios. En
septiembre, Francia ya impu-
so su propia multa, y prxi-
mamente podran pronun-
ciarse otros pases. Por otro
lado, este ao, 37 autoridades
de proteccin de datos envia-
ron una carta a Google pidien-
do informacin sobre las im-
plicaciones de las gafas Glass
para la privacidad.
Impreso por Bernardo Jaramillo Perez. Propiedad de Unidad Editorial. Prohibida su reproduccin.
3046068
Viernes 20 de diciembre de 2013 19 Cinco Das Mercados&Finanzas
La decisin de la Fed de comen-
zar a reducir su programa de es-
tmulos ante los visos de recupe-
racin de la economa norteame-
ricana fue digerida con un asom-
broso entusiasmo ayer en las
grandes Bolsas, temerosas hasta
ahora por el fin de las ayudas. El
Ibex gan un 2,34%, su mayor su-
bida desde octubre, y pas de
rondar los 9.400 a rozar los
9.700 puntos.
J. PORTILLO Madrid
A
quello de que lo peor es la in-
certidumbre, tuvo su demostra-
cin ayer. Los inversores inter-
nacionales llevaban meses temiendo el
final del programa compra de bonos de
la Reserva Federal estadounidense y se-
manas expectantes ante la decisin que
tomara en su reunin del mircoles, la
ltima del ao. Sumamente depen-
dientes de la respiracin asistida que
viene proporcionando la Fed, los in-
versores se haban instalado en una pa-
radjica tnica por la que reaccionaban
a la baja ante la publicacin de buenos
datos macroeconmicos, por miedo a
que acelerasen una retirada de los es-
tmulos. Y an peor, apostando al alza
cuando la realidad mostraba su peor
cara, porque eso garantizaba ms tiem-
po de ayudas. Desde que el presidente
de la Fed, Ben Bernanke, anunciara en
primavera que el plan era limitado, los
parqus respiraban pendientes del
cmo, el cunto, pero, ante todo, el
cundo se producira. Por eso sor-
prendi doblemente el eufrico alivio
con el que los inversores de medio
mundo digirieron ayer el principio del
fin del plan de estmulos que tan bue-
nos resultados les ha venido dando.
Y el Ibex fue el primero en aprove-
char la fiesta. Aparentemente resigna-
do a quedarse sin rally navideo, el se-
lectivo despert ayer claramente al alza
para terminar cerrando con una subi-
da del 2,34%, la mayor desde comien-
zos de octubre. Semejante salto le per-
miti pasar de estar en el entorno de
los 9.400 puntos a cerrar en los
9.664,30, lo que casi le permite volver
a soar con hazaas de altos vuelos.
La senda le vino marcada por el buen
tono con el que se despeda el mirco-
les Wall Street, marcando nuevos m-
ximos, y fue tambin la que siguieron,
El selectivosedejallevar haciaunrallynavideoyrozalos 9.700puntos
La Fed impulsa al Ibex a subir un
2,34%, su mejor marca en dos meses
Edificio de la Reserva federal en Washington. EFE
algo ms tmidas, el resto de grandes
plazas europeas. Londres se apunt un
1,43% ms, Pars, un 1,64%, Frncfort,
un 1,68%, Miln, un 1,78%, y el Euro
Stoxx, un 1,88%. El anuncio de la Fed
tambin afect al dlar, que se apreci
con respecto al euro y al yen. La divi-
sa europea cay levemente hasta 1,3663
billetes verdes, desde el entorno del 1,38
que rozaba hace unos das.
Todo desatado por el comunicado de
la Fed de que a la luz
del progreso hacia el em-
pleo mximo y la mejo-
ra del panorama en las
condiciones del merca-
do laboral, el Comit de-
cidi reducir modesta-
mente el ritmo de sus
compras de activos. De
85.000 millones de dlares mensuales
a 75.000 millones, concretamente.
El cambio total del criterio en la
reaccin de los mercados, expone el ana-
lista de IG Daniel Pingarrn, no tiene
una fcil explicacin. Tal vez se valo-
rase un crecimiento econmico que
gana pulso, (...) tal vez valorasen la po-
sibilidad de prolongar los tipos de in-
ters nulos ms all de 2014 (...), tal vez
celebrasen una reduccin de estmulos
que, pese a anunciarse antes de lo que
se prevea, pueda ser ms diluida, alar-
gando las compras hasta el ltimo tri-
mestre del prximo ao, resuma Pin-
garrn. O, tal vez, lo peor fuera la in-
certidumbre y las Bolsas celebraran
una mayor concrecin en la poltica de
la Fed, acota.
El panorama para la renta variable
de cara a 2014 creemos que es muy po-
sitivo, aducan desde Link Anlisis. Es-
peremos que a partir de ahora las bue-
nas cifras macroecon-
micas sean celebradas
enlas Bolsas como tales,
ya sin el miedo lo que
genera incertidumbre
a que un buen dato pu-
diera conllevar un mo-
vimiento de los bancos
centrales no deseado.
Esta decisin no va tener una gran
repercusin para el mercado de bonos
dado que an hay mucha liquidez en el
sistema financiero mundial. No obstante,
esto no quiere decir que los tipos de in-
ters no vayan a subir con el paso del
tiempo, apuntabanpor suparte los ana-
listas de BlackRock. A falta de ver efec-
tivamente qu ocurre con las emisiones
norteamericanas, el perfil de riesgo so-
berano espaol se mantena estable en
el entorno de los 226 puntos bsicos.
Espaa se despidi ayer tem-
poralmente de su habitual
cita con los mercados tras
celebrar la ltima subasta
de deuda pblica del ao.
El Tesoro Pblico logr
captar 2.541 millones de
euros en bonos a cinco y 10
aos y lo hizo a menor in-
ters que en anteriores
ocasiones. Del total emiti-
do, que super el objetivo
previsto ante la fuerte de-
manda del mercado,
1.485,85 millones fueron en
papel a cinco aos vendi-
dos bajo un inters margi-
nal del 2,722% frente al
2,74% de la subasta ante-
rior. La cota, de hecho, es
la ms baja desde 2005, re-
coga Efe.
Los 1.055,91 millones res-
tantes fueron subastados a
diez aos con una rentabi-
lidad del 4,121%, tambin
por debajo del 4,176% de la
ltima subasta, y marcan-
do un coste mnimo desde
2010. La cita se desarroll
en un momento en que la
prima de riesgo se mante-
na estable en los 226 pun-
tos y el bono a 10 aos co-
tiza al 4,12%. Con estos re-
sultados, Espaa concluy
el calendario de emisiones
de deuda previstas para el
ao. Periodo que culmina
habiendo captado un exce-
dente de 6.000 millones de
euros frente al objetivo
previsto para 2013.
Este ao, el Tesoro ha
captado 127.343 millones
de euros dentro del progra-
ma de financiacin regular
a medio y largo plazo
cuando lo que haba esti-
mado era lograr 121.300
millones. Un logro que
consigue a un tipo de inte-
rs sensiblemente inferior
al aplicado en 2012, ya que
entonces el coste medio de
la emisin fue de 3,01%,
frente al 2,50% de noviem-
bre de este ao.
El Tesoro reanudar sus
emisiones de deuda el pr-
ximo 9 de enero, con una
subasta de bonos y obliga-
ciones de la que an se
desconocen tanto los pla-
zos como los importes.
6.000millones extratras laltimasubastadel ao
9.664
puntos bsicos alcanz
ayer el Ibex tras ganar un
2,34%, sumejor alza
desde el 10de octubre y
una de sus mejores cotas
de diciembre.
226
puntos bsicos era la
temperatura que marca-
ba ayer el termmetro del
riesgo soberano espaol
frente al bono alemn.
1,88%
subi ayer el Euro Stoxx,
enuna jornada positiva
engeneral pero destaca-
ble para el Ibex.
LAS CIFRAS
La lenta retirada de
los estmulos y el fin
de la incertidumbre
son bien acogidas
El BBVApuja
por Corpbanca
parafusionar su
negocioenChile
y Colombia
CI NCO D AS Madrid
La cotizacin de las acciones
del banco Corpbanca fue sus-
pendida ayer en la Bolsa chi-
lena tras haberse revalorizado
el 14,5% minutos despus de
la apertura entre rumores de
que el banco local estara pr-
ximo a vender el control de su
propiedad al brasileo Ita o
el espaol BBVA. Las normas
de autorregulacin del mer-
cado chileno establecenque si
se registra una variacin po-
sitiva o negativa de ms del
10%, sinque haya informacin
pblica que justifique el alza
o la baja, la cotizacin de las
acciones queda interrumpida.
Tras las informaciones apa-
recidas endistintos medios in-
ternacionales, BBVA admiti
finalmente ayer mediante un
hecho relevante remitido a la
CNMV que se ha interesado
por el proceso de venta del
50,01% que los actuales pro-
pietarios de Corpbanca han
puestoenmarcha. El bancoes-
paol asegurque participa en
dicho proceso conel objeto de
analizar la viabilidad estra-
tgica de una posible combi-
nacin de los negocios ban-
carios de ambos grupos en
Chile y Colombia. El banco ex-
plica que en esta fase no se
puede determinar si la parti-
cipacin de BBVA en dicho
proceso desembocar o no en
la firma de acuerdos definiti-
vos, ni los trminos o condi-
ciones que dichos acuerdos, en
su caso, puedan incluir. Asi-
mismo, BBVA no tiene cono-
cimiento del estado de las ne-
gociaciones que se estn
manteniendo con terceros.
BFArenuncia
a operar
como entidad
de crdito
CI NCO D AS Madrid
El consejo de administracin
de Banco Financiero y de
Ahorros (BFA) acord ayer so-
licitar la renuncia para ope-
rar como entidad de crdito,
una decisinque no tiene nin-
guna implicacin sobre Ban-
kia, el banco con el que
opera. BFAcumple as otro de
los hitos previstos en el plan
de reestructuracin impues-
to por Bruselas por el que
deba simplificar su estruc-
tura societaria antes de fina-
lizar 2013. BFA se convertir
en un holding tenedor de ac-
ciones, entre las que figura su
participacin en Bankia y
otros activos. La decisin
adoptada por BFA no tiene
ninguna implicacin sobre la
solvencia de Bankia.
VIERNES, 20DE DICIEMBRE DE 2013 EL ECONOMISTA
12
Empresas&Finanzas
F. TadeoMADRID.
Bankia ha dado un nuevo paso en
suestrategiadedesinversiones yse
ha desprendidode una parte de su
rea derecuperaciones decrditos
morosos. La entidad nacionaliza-
dahavendidoaAccenturealgunos
servicios administrativos del de-
partamentode recobros. El acuer-
dofue suscritoel mircoles, segn
fuentes sindicales.
La consultora, a travs de su fi-
lial EnerguaWeb, seharcargode
44 trabajadores de estos departa-
mentos del grupo financiero, con
ste ampla el nmero de externa-
lizaciones a ms de 1.354. De esta
manera, ha cubierto ya el 90 por
cientodel volumendetraspasos de
personal comprometidos con los
sindicatos en el marco del EREde
4.500empleados enfebrero. Laen-
tidadredujolos afectados del ajus-
te de personal a travs de despidos
acambiodeexternalizar1.500pues-
tos de trabajo.
Laoperacinenrecobrosdeprs-
tamos es la sptima desinversin
de reas de negocio y la segunda
que sella con Accenture. En sep-
tiembre, la consultora se hizo con
el departamentodecompras yasu-
miuna decena detrabajadores de
Bankia. Accenture suministrar a
partir de ahora determinados ser-
vicios parafacilitar larecuperacin
decrditos impagados alaentidad,
sobretodoenlas labores decontrol
de proveedores y facturacin.
Otros grupos ya se handespren-
didoenlos ltimos meses desupla-
taforma de recobros. El Santander,
Banesto y el Popular externaliza-
ron esta rea a terceros con el fin
de potenciar el pago de las deudas
por partedelos morosos. Segnlas
condiciones pactadas, se garanti-
zar el empleo durante dos aos a
los trabajadores afectados.
Por otra parte, el consejo de ad-
ministracin de la matriz de Ban-
kia, BFA, acordayer lapeticinde
renunciar a su ficha bancaria para
convertirseenunasociedadinstru-
mental. BFAes propiedaddel Esta-
do enun100por cieny controla el
70por cientode Bankia. La renun-
ciacumpleconel plandeBruselas.
BankiacedeaAccenturepartedesureaderecobros
La entidad traspasar
44 trabajadores del
servicio administrativo
LabancaadoptaraPocoypor
lainsolvenciadesupresidente
. SemprnMADRID.
Pocoy caer en manos de la ban-
ca por la insolvencia de su presi-
denteyprimer accionista, JosMa-
ra Castillejo. El primer espada de
Zinkia ha declaradoel concursode
acreedores de Jomaca 98, la patri-
monial a travs de la que posee el
64,71 por ciento de la productora
del programa infantil, una partici-
pacinquetienetotalmentepigno-
rada a favor de las entidades finan-
cieras. Segn alerta el pliego de la
emisindeobligaciones simples re-
mitido por la duea de Pocoy a la
CNMV, Jomaca 98tiene pignora-
da la totalidad de las acciones de
Zinkia por loque unposible impa-
godeprstamospodraquitaraCas-
tillejo el control de la compaa.
No es la primera vez que el pre-
sidente de Zinkia pone en prenda
sus acciones enla productora para
conseguir uncrdito. Enmarzode
2011 anunci que haba pignorado
el 22,45 por ciento de sus acciones
paraavalar unprstamos de2,5mi-
llones deeuros quevenceenfebre-
ro de 2014. En principio, y debido
alosproblemasfinancierasqueatra-
viesaZinkia, queajuniode2013no
tena liquidezsuficiente para aten-
der sus deudas ydeclarel precon-
curso de acreedores en octubre,
puedequeJomacatengaqueentre-
gar dicho paquete accionarial al
prestamista privado.
La patrimonial de Castillejo, so-
cio fundador de Zinkia, tampoco
est pasandopor unbuenmomen-
to. Jomaca 98 cerr 2012 conunas
prdidas de 762.192 euros, casi el
doble que los nmeros rojos de
463.482euros que registren2011.
En cuanto a los ingresos, la factu-
racinde la sociedadinversora ca-
y un 65,5 por ciento en 2012 con
Castillejo, que ha declarado el concurso de acreedores de su
patrimonial, tiene pignorado el 64,71%que posee de Zinkia
Jose Mara Castillejo, presidente de Zinkia. F. VILLAR
respecto al ao pasado. Asu vez, y
segn recoge el BORME, la segu-
ridad social ha reclamado a la pa-
trimonial de Castillejo37.812euros
por impagode cuotas entre 2008y
2012, aunque el grueso de las eje-
cuciones concentra a lo largo del
ao pasado.
As, los problemas se acumulan
paraPocoy. Adems delos proble-
mas de liquidez y los malos resul-
tados(ajuniode2013perdi850.156
euros frentealos beneficios de2,18
registrados enel mismoperiododel
aopasado), el 19de noviembre, la
compaa reconociquenopodra
alcanzar las cifras previstas para el
presupuesto de este ao, y seal
quecontinuabasus negociaciones
conlos acreedores paraprocurar la
refinanciacindesudeuda, queron-
dara los 10 millones de euros.
PRIMER ACCIONISTAATRAVS DE JOMACA98
Carlos Piz SEVILLA.
Pasodefinitivohacialaplenanor-
malizacin de Alestis, el provee-
dor andaluz de aeroestructuras
civiles y militares de Airbus, que
estaba enconcursodesde media-
dos de 2012 y que acabar estan-
do controlado por el gigante ae-
ronuticoainicios de2014tras in-
yectarle 175 millones.
Lajuntadeacreedores celebra-
da ayer enSevilla dioel vistobue-
noal conveniopresentado, quesu-
pone el pago ntegro de los 284
millones de deuda de la matriz,
peroa partir 2020. Esta propues-
tarecibiel apoyodel 90por cien-
to de los acreedores, incluido el
Ministerio de Hacienda (a travs
de la Sepi), que era el principal
prestador de dinero a la empresa
con120millones deeuros. Suvis-
to bueno incluye el de la Unin
Europea, de la que procede parte
de ese dinero.
Junto a la matriz, tambin sal-
drn del concurso las dos filiales
que se encontrabanenesta situa-
cin: Alestis Manufacturing (con
el apoyo del 74 por ciento de los
acreedores) yAlestis Engineering
(con el 85 por ciento). Se prev
que el juez de loMercantil de Se-
villaemitael autodesalidaformal
del concurso a mediados de ene-
ro. El consejodeAlestisquesere-
ne hoy conocer todos los deta-
lles dela junta, peronosereorde-
nar an. Airbus, tras la aproba-
cindel acuerdoylasalidaformal
del concurso, empezar a ejecu-
tar los distintos acuerdos alos que
ha llegadoconCaixabankyAlcor
-el grupovascofundador deAles-
tis y que sigue siendo su primer
socio con el 38 por ciento- para
convertirse en socio mayoritario
conel 56por cientodel capital. A
lolargodel prximoaos tambin
se producir la entrada de la Sepi
enel accionariadomediantelaca-
pitalizacin de parte de las ayu-
das pblicas que el Gobierno tie-
ne an pendiente de entregar.
El resto del capital se lo repar-
tir la Junta, que desembolsar
12,5 millones por el ERE acome-
tidoesteaopara234empleados.
Alestissaledel concurso
y el grupo Airbus le
inyectar 175millones
Va libre a la toma
de control del grupo,
con el apoyo de la Sepi
y de la Junta andaluza
762.192
EUROS
Sonlas prdidas que registr
la patrimonial de Jos Mara
Castillejo. La sociedada travs
de la que tiene las acciones
tambincerr2011 enrojo.
37.812
EUROS
La Seguridad Social orden el
embargo de 37.812 euros a Jo-
maca 98entre 2008y mayo
de 2012 por el impago de las
cuotas de los trabajadores.
Hidalgo ya no est enbusca
y captura enDominicana
elEconomista MADRID.
El juezdominicanoquedictuna
ordendebsquedaycapturacon-
trael presidentedeGlobalia, Juan
Jos Hidalgo, por no acudir a un
juiciopor unos terrenos enRep-
blicaDominicana, harevocadosu
auto y ha fijado una nueva vista
para el prximo 4 de febrero, se-
gn informaron a Europa Press
fuentes del grupoturstico. El juez
ha admitido a trmite el recurso
del empresariosalmantino, quin
argumentque la citacinnoha-
ba llegadoa sudomicilioenMa-
dridycalificdeatropello el au-
to de detencin del magistrado
dominicano.
Fuentes del grupotursticohan
confiadoenque durante esta vis-
tael casoquesesigueenRepbli-
ca Dominicana sobre propiedad
inmobiliaria quede archivado.
10 EL PAS, viernes 20 de diciembre de 2013
ESPAA
La corporacin financiera Cibe-
les naci en 2008 como la joya
de la corona de Caja Madrid, su
principal filial, la ltima obra de
su presidente, Miguel Blesa, pa-
ra ser la compaa que desarro-
llara sus inversiones financie-
ras. Pretenda, segn el proyecto
inicial, tener acceso directo a los
capitales y cotizar en bolsa. Pero
ms all de los problemas tcni-
cos para su alumbramiento, y
que nunca logr salir a bolsa, su
gestacin explica que, como en
tantos otros casos de su matriz,
fue pasto de la voracidad del PP
para situar a sus elegidos al fren-
te del principal rgano de Go-
bierno de la nueva entidad.
En uno de los correos electr-
nicos incautados por orden judi-
cial en el proceso abierto a Mi-
guel Blesa, el presidente de Caja
Madrid confiesa en 2008 a uno
de sus subordinados lo siguien-
te: Lo de la Ejecutiva presente
en Cibeles me lo ha insinuado
pero torpemente, no tiene pies
ni cabeza. Detrs de esa propues-
ta est JMA, seguro. Por ah no
podemos pasar, quieren excluir
a Antonio, entre otras cosas.
JMA son las iniciales con las que
Blesa siempre se refiere en sus
correos electrnicos al expresi-
dente Jos Mara Aznar.
Esperanza Aguirre, presiden-
ta de la Comunidad de Madrid,
tambin pretende opinar sobre
el futuro de esa filial principal
de Caja Madrid. En un sms que
enva a Blesa se queja de que se
rechace nombrar a determina-
das personas por su falta de inde-
pendencia: T tenas razn en
cuanto a que los consejeros o
son independientes o son domi-
nicales. En cambio, no creo con-
veniente estigmatizar a Lamela
o a Cavero por el hecho de no
nombrarles cuando se han publi-
cado sus nombres. Yo s que no
vana decir nada porque ni Lame-
la particip nunca en decisiones
sobre caja ni Cavero tiene parti-
cipacin.
Unos meses despus, los di-
rectivos de Caja Madrid se re-
nen con ngel Benito, un alto eje-
cutivo de la Comisin Nacional
del Mercado de Valores (CNMV),
que les seala todos los proble-
mas de incluir en los rganos de
Gobierno de la corporacin Cibe-
les a personas tan politizadas.
He hablado con ngel Benito.
Me ha dicho que le parece impre-
sentable la propuesta que, a falta
de chequear con su presidente,
la rechazaran. Que si estamos
de acuerdo les hagamos un co-
municado y, con mucha seguri-
dad, cree que nos dirn que da-
do que la ley otorga a las comuni-
dades autnomas en la tutela de
las cajas, entiende que estos se-
ores no son independientes. Ha
incidido especialmente en Cave-
ro y Lamela. Me ha dicho que si
de los tres viniese uno solo, nos
parecera bien, y al que veo ms
independiente, curiosamente, es
a [ngel] Acebes, exministro de
Interior con Aznar.
Mientras se desarrollan estas
conversaciones, el secretario de
Caja Madrid avisa a Miguel Ble-
sa de lo siguiente: Me dice Salva-
dor [Victoria, entonces vicecon-
sejero de Presidencia] que no ha
podido hablar con la Presidenta
de este tema desde que le dej
un escueto mensaje rebotado tu-
yo. El tema lo tiene estudiado y
confirma que la CNMVno utiliza
solo criterios jurdicos. Quiere
hablar hoy con Esperanza y co-
mentarle cmo est la situacin.
Me llamar. Ha estado mucho
ms cordial.
Al final, el criterio de Esperan-
za Aguirre se impone y los polti-
cos del PP entran en Cibeles. Il-
defonso Jos Snchez Barco, su-
bordinado de Blesa, explica c-
mo est logrando colar a esos
candidatos al consejo de Cibeles
y pasar el filtro de la CNMV: OK
a [Angel Acebes], ok a [Pilar] Ca-
vero [cuada del entonces vice-
presidente Ignacio Gonzlez]
por su currculum y porque no
hay ilegalidad en el parentesco y
no a Manuel Lamela [ex conseje-
ro de Aguirre]. No he usado a
ngel Benito [directivo de la
CNMV], he entrado por las cae-
ras utilizando conocimiento de
una anterior vida.
Pese a los reparos de la
CNMVpor la escasa independen-
cia de los candidatos, en los sillo-
nes del consejo de Cibeles acaba-
ron sentndose los tres: ngel
Acebes, Carmen Cavero y Ma-
nuel Lamela. Ms Estanislao Ro-
drguez Ponga, ex secretario de
Estado de Hacienda con el PP, y
Mercedes de la Merced, exconce-
jal del PP, ya fallecida.
El PP copaba seis de los 17
sillones del consejo de Cibeles,
la presunta tododopoderosa lo-
comotora de la inversin de Ca-
ja Madrid, incluida su presiden-
cia, ambas en manos de Miguel
Blesa, nombrado por Jos Mara
Aznar.
El secretario del consejo de
administracin de Caja Madrid
enva el siguiente apunte sobre
los estatutos de la nueva corpora-
cin al presidente Blesa: Me
atrevera a asegurarte que ten-
dra la conformidad de los regu-
ladores y que con estos estatutos
no se te cuela ni Dios en Cibe-
les. Lase, el consejo es un club
selecto que puede controlar Ble-
sa a su gusto.
La sociedad se crea con el si-
guiente objeto social: Realiza-
cin de actividades en el sector
financiero, tanto en territorio na-
cional como extranjero; servi-
cio de asesoramiento econmi-
co; la administracin y geren-
cia de todo tipo de sociedades y
la actuacin como sociedad te-
nedora de todo tipo de participa-
ciones y valores pudiendo al efec-
to constituir o participar en con-
cepto de socio o accionista en
otras sociedades.
La sociedad, en cuyo consejo
de administracin entraron pol-
ticos del PP y de otros partidos
sin conocimientos financieros es-
peciales que cobraron altsimas
remuneraciones por su supues-
to asesoramiento, naca el 13 de
diciembre de 2008 con unos fon-
d
Aguirre impuso a polticos para
la principal filial de Caja Madrid
Un exministro de Aznar, un exconsejero autonmico y la cuada de Gonzlez
entraron en la corporacin Cibeles bLa CNMV lo consideraba impresentable
B
El caso de los mensajes de Miguel Blesa
E
FRANCISCO MERCADO
Madrid
Esperanza Aguirre con ngel Acebes en la sede central del PP en Madrid, en septiembre de 2003. / luis magn
La CNMV: Al que
veo, curiosamente,
ms independiente
es a Acebes
Aguirre: No creo
conveniente
estigmatizar a
Cavero o Lamela
C
De: Ildefonso Jose Sanchez Barcoj
Para: Miguel Blesa de la Parra 1-10-2008, 14.06
Muy oficioso y no definitivo: nos van a decir que el presidente de
Mapfre no puede ser independiente, habr que ponerle como
minoritario dominical o algo as. O k a Acebes. O k a la Cavero por
su currculum y porque no hay ilegalidad en el parentesco y NO a
Lamela.
Nohe usado a ngel Benito, he entrado por las caeras, utilizando
conocimientos de una anterior vida.
nos van a decir que el presidente de
q p
Ok a Acebes. O k a la Cavero por
Asunto: CONSEJOCIBELES
De
Para
:
Mu
Ma
m
su
La
No
cono
c
Asun
De: Ildefonso Jose Sanchez Barcoj
Para: Miguel Blesa de la Parra 9-7-2008, 9.34
He hablado con Angel Benito. Me ha dicho que le parece impresentable la propuesta, que, a falta de
chequear con su Presidente, la rechazaran.
Que si estamos de acuerdo les hagamos un comunicado y que con mucha seguridad, cree que nos
diran que dado el papel que la ley otorga a las Comunidades Autnomas en la tutela de las Cajas,
entiende que estos seores no son independientes. Ha incidido especialmente en Cavero y Lamela.
Me ha dicho si de los tres viniese uno slo, nos parecera bien, y al que veo ms independiente,
curiosamente, es a Acebes.
Lo de Schwartz y Fanjul le ha parecido fantstico. Me ha dicho este si es un perfil de independIente
claramente admisible.
que le parece impresentable la propuesta, que, a falta de
, la rechazaran.
estos seores no son independientes. Ha incidido especialmente en Cavero y Lamela.
Asunto: CNMV
50 EL PAS, viernes 20 de diciembre de 2013
el tiempo
Blancas: E. Espinosa (Mxico, 2.462).
Negras: C. Hevia (Cuba, 2.518).
Defensa Siciliana (B48). XXV Memorial Carlos Torre. Mri-
da (Mxico), 18-12-2013.
Como cada ao, y ya van 25, un nutrido grupo de grandes
maestros cubanos han viajado al estado mexicano de
Yucatn para honrar la memoria del legendario Carlos
Torre. Entre ellos, un gran talento, Carlos Hevia, de 22
aos, que dio el mircoles esta clase magistral sobre los
recursos de las negras en la Defensa Siciliana: 1 e4 c5 2
Cc3 e6 3 Cf3 Cc6 4 d4 cd4 5 Cd4 Dc7 6 Ae3 a6 7
Dd2 Cf6 8 0-0-0 Ae7 9 f3 b5 10 g4 Cd4 11 Dd4
Ab7 12 g5 Ch5 (a primera vista, las negras estn mal:
caballo fuera de juego y posicin restringida; pero tienen
la garanta de que echarn al caballo de c3, lo que aflojar
la presin blanca en el centro) 13 Dd2 Tc8 14 Ah3 b4 15 Ce2 d5! (se dice que si las negras
juegan d5 en la Siciliana estn bien; aqu no es evidente: rey sin enrocar, Ch5 intil) 16 Ag4 g6 17
Ah5 gh5 18 e5 (diagrama) (Espinosa otea un futuro feliz: bloqueo excelente en d4, el alfil de
b7 ser intil, el pen de h5 caer algn da, el de e5 es incomestible por Ad4...) 18... d4!! 19
Cd4 0-0 20 Thg1 Tfd8! 21 Df2 (si 21 f4 Af3! 22 Tdf1 Ae4 23 Rb1 Ac5, con ataque ganador) 21...
a5! (atacar al rey es mucho ms importante que el pen de e5) 22 Td2 a4 23 g6!? (Espinosa
decide hacer algo activo ante el avance a3, pero el ataque negro ser mucho ms potente) 23...
hg6 24 Ce6 Td2 (si 24... fe6?? 25 Dg2!, y ganan las blancas) 25 Dd2 De5 (si 25...
fe6?? 26 Dd3! g5 27 Dg6+, ganando) 26 Cd4 Af6 27 f4 De4 28 f5 b3 29 ab3 ab3 30
fg6 Ad4 31 gf7+ Rf7, y Espinosa se rindi porque tras 32 Df2+ Re6 ya no habra ms
jaques. Correspondencia: ajedrez@elpais.es
Horizontales: 1. Es esplndido el sol. Creen posible que lo acaben haciendo, no
lo / 2. La doble de Beyonc. Lengua romance del norte de Francia. Se aade una
desgracia / 3. a otra anterior que an persiste (tres palabras) / 4. Expresidente
peruano con cara de japons. Haciendo el indio / 5. Amrreme, que me conozco.
Hizo mucho y cobr poco. La quinta / 6. Prohban. Se tronche, se de risa.
Actinio / 7. Una panda. El grupo Teatro Estable Independiente. To fino / 8.
Reverendo. Metalrgicos en el podio? / 9. La cesta punta, o jai Oficina tributaria
donde el primero caa / 10. Tantearte, a ver dnde tienes las cosquillas / 11. El
franchute. Empleis. Abrir sin cerrar / 12. La Terrassa romana. Ser veterano, no
haber ayer / 13. Zurra por ser tan malo. Tiene su mascarn.
Verticales: 1. Adversas, las crticas / 2. De la letra y de la msica. Villa marinera
coruesa. Por supuesto, desde / 3. Ponas algn reparo. Vuela con Pan y no es
Peter / 4. Resuelve una controversia, la zanja, la Una monada, un encanto, una
preciosidad / 5. Parte integrante de algo. No hacen huelga, las castaeras / 6.
Calla y piensa. Lo menos transgresor del modelito. col y col, lechuga. Tesla /
7. Antibitico contra el tifus / 8. Cisterna. Sana y salva en la iglesia / 9. Calle
gallega. La compaa petrolera con mayor cuota de mercado en Espaa. Cdigo
postal / 10. El muermo que te dio. Volcn activo ms alto de Europa. Dejarse ver
por all / 11. Firma yanqui de perfumes y productos de belleza. Rectangular, el
sobre / 12. Noreste. Muerte en pleno descenso. Un culebrn.
SOLUCIN AL ANTERIOR
Horizontales: 1. Partcula. PC / 2. Parcheando / 3. e. Bote. Tuera / 4. Naomi.
Crac. P / 5. FL. Pompa. Ama / 6. Repasa. Gulag / 7. Ama. Arsnico / 8. Salou.
Edith / 9. Comprimieron / 10. A. aco. Aarn / 11. Monises. Ases / 12. Odo. CCCI.
Su / 13. Saona. ADSL. r. Verticales: 1. P. Enfrascamos / 2. Ap. Alemao. Oa / 3.
Rabo. Palmando / 4. Trompa. Opcin / 5. Ictiosauros. a / 6. Che. Mar. I. ec / 7. UE.
CP. Se masca / 8. la tragedia. CD / 9. Anua. Unierais / 10. Decalitros. l / 11.
Por. Machones / 12. C. Apag. N. Sur. www.mambrino-crucigramas.com
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
1 a
2 a a
3 a
4 a
5 a a
6 a a
7 a a
8 a
9 a
10 a
11 a a a
12 a
13 a
Clase magistral en Yucatn
Posicin tras 18 e5.
EUROPA
1008
1012
26086
Sorteos
CUPN DE LA ONCE
Combinacin ganadora del jueves:
7-11-14-18-23-35-39 (R 2)
2013, Knight Features / Distribuido por Universal Uclick.
CUPN 7/39
SPER ONCE
Predominio de los
cielos parcialmente
nubosos en la mitad
oriental, con nubes al-
tas e intervalos nubo-
sos en comarcas al-
tas del litoral durante
la primera mitad del
da, principalmente
en las Baleares. As-
censo trmico.
Ajedrez
leontxo garca
Sudoku
difcil
Crucigrama
mambrino
Combinacin ganadora del mircoles:
1-21-22-24-27-41 (C 4, R 1)
HOY. Hay una borrasca fuerte en el sur Islandia con una
serie de sistemas frontales que atravesarn las islas Brit-
nicas. Hay otra, moderada, sobre las Baleares reforzada
en altura por una masa de aire fro. Hay un anticicln
sobre el mar Negro afectando al sureste del continente y
otro en las Azores extendindose por el suroeste de Fran-
cia.
Lluvias persistentes
en Baleares
La nubosidad ms abundante corres-
ponder a la primera mitad del da,
con cielo nuboso con precipitacio-
nes en el Cantbrico, sureste de Ca-
talua, este de Valencia, de Murcia,
de Andaluca oriental, solo de madru-
gada y de forma ms ocasional en
puntos de Aragn y este de La Man-
cha. Segn avance el da la nubosi-
dad ir disminuyendo. Nuboso con
aguaceros irregulares en Baleares,
localmente moderados. Intervalos
nubosos en Galicia quedando poco
nuboso por la tarde. La cota de hielo
y nieve ser muy baja de madruga-
da subiendo hacia los 900-1.200 me-
tros. Descenso trmico.
LOTERA PRIMITIVA
BONO LOTO
Intervalos parcial-
mente nubosos en
la vertiente medite-
rrnea y nubosos en
las Baleares. Predo-
minio del cielo nubo-
so en el Cantbrico
y Galicia con alguna
precipitacin en la
costa atlntica. As-
censo trmico.
Complete el tablero de
81 casillas
(dispuestas en nueve
filas y columnas)
rellenando las celdas
vacas con los nmeros
del 1 al 9,
de modo que no se
repita ninguna cifra en
cada fila ni en cada
columna, ni en cada
cuadrado.
SOLUCIN AL ANTERIOR
Aciertos Acertantes Euros
6 0 Bote
5+C 1 165.465,22
5 58 1.426,42
4 4.407 29,72
3 80.769 4,00
MAANA. Cielo nuboso con precipitaciones ocasionales y
fuertes vientos del Suroeste sobre las islas Britnicas,
Pases Bajos, Dinamarca, noroeste de Francia, sur de
Noruega, de Suecia y oeste de Alemania, con tormentas
en el sureste de Francia y noroeste de Italia. Casi despeja-
do en Portugal, pases balcnicos, sur de Italia y Repblica
Checa y Eslovaquia.
Espaa
A Corua 12 8 VA
Albacete 8 1 VA
Alicante 16 7 VA
Almera 16 10 VA
vila 6 -4 VA
Badajoz 14 4 DE
Barcelona 15 10 VA
Bilbao 12 6 CU
Burgos 5 -2 VA
Cceres 11 3 DE
Cdiz 16 8 DE
Castelln 15 9 VA
Ceuta 17 10 VA
Ciudad Real 10 2 VA
Crdoba 14 3 VA
Cuenca 7 3 VA
Girona 14 5 VA
Gijn 12 2 CU
Granada 10 0 VA
Guadalajara 7 3 VA
Huelva 15 5 DE
Huesca 11 3 VA
Ibiza 14 11 LL
Jan 8 4 VA
Lanzarote 18 15 VA
Len 7 -3 VA
Lleida 9 5 VA
Logroo 8 0 VA
Lugo 8 1 VA
Madrid 8 3 DE
Mahn 12 10 LL
Mlaga 15 9 VA
Melilla 16 12 LL
Murcia 15 9 VA
Ourense 9 1 VA
Oviedo 9 3 VA
Palencia 6 -2 VA
P. Mallorca 12 10 CU
Las Palmas 22 18 VA
Pamplona 8 3 VA
Pontevedra 10 6 VA
Salamanca 8 -4 DE
S. Sebastin 12 6 CU
S. C. Tenerife 21 17 VA
Santander 12 6 CU
Santiago 10 3 VA
Segovia 6 -4 DE
Sevilla 15 5 DE
Soria 5 -3 VA
Tarragona 15 8 VA
Teruel 8 -2 VA
Toledo 9 2 DE
Valencia 16 10 VA
Valladolid 6 -2 VA
Vigo 11 4 VA
Vitoria 7 2 VA
Zamora 8 -3 VA
Zaragoza 10 5 VA
Europa
msterdam 7 3 VA
Atenas 14 6 DE
Berln 7 5 CU
Bruselas 7 3 DE
Budapest 1 -1 CU
Copenhague 4 4 CU
Dubln 11 6 LL
Estambul 10 4 VA
Estocolmo 3 1 DE
Frncfort 7 3 CU
Ginebra 6 3 VA
Lisboa 14 9 DE
Londres 8 3 DE
Mosc -1 -3 DE
Oslo 3 -1 CU
Pars 10 4 DE
Praga 3 -2 LL
Roma 18 11 LL
Viena 3 -1 CU
Mundo
Beirut 18 11 DE
Buenos Aires 31 22 VA
Bogot 19 8 VA
Caracas 26 15 VA
Chicago 2 2 LL
El Cairo 19 8 VA
La Habana 28 22 VA
Los ngeles 18 8 DE
Manila 30 25 TO
Mxico 24 8 DE
Miami 27 22 LL
Nueva Delhi 22 10 VA
Nueva York 11 4 LL
Pekn 3 -7 DE
Rabat 14 3 DE
R. de Janeiro 27 15 CU
Tokio 10 6 CU
S. Francisco 16 7 DE
S. de Chile 30 12 DE
TEMPERATURAS PARA HOY PREVISIN: DE, despejado; VA, variable; CU, cubierto; LL, lluvia; NI, nieve; HE, helada; TO, tormenta
Encontrar
soluciones, pistas y
juegos para
ordenador en
www.sudoku.com
Combinacin ganadora del jueves:
16-23-33-38-47-49 (C 46, R 6)
JOKER 0706565
Combinacin ganadora del jueves:
1-2-8-13-14-16-22-25-26-36-39
42-47-48-54-56-62-63-64-74
La corporacin financiera Cibe-
les naci en 2008 como la joya
de la corona de Caja Madrid, su
principal filial, la ltima obra de
su presidente, Miguel Blesa, pa-
ra ser la compaa que desarro-
llara sus inversiones financie-
ras. Pretenda, segn el proyecto
inicial, tener acceso directo a los
capitales y cotizar en bolsa. Pero
ms all de los problemas tcni-
cos para su alumbramiento, y
que nunca logr salir a bolsa, su
gestacin explica que, como en
tantos otros casos de su matriz,
fue pasto de la voracidad del PP
para situar a sus elegidos al fren-
te del principal rgano de Go-
bierno de la nueva entidad.
En uno de los correos electr-
nicos incautados por orden judi-
cial en el proceso abierto a Mi-
guel Blesa, el presidente de Caja
Madrid confiesa en 2008 a uno
de sus subordinados lo siguien-
te: Lo de la Ejecutiva presente
en Cibeles me lo ha insinuado
pero torpemente, no tiene pies
ni cabeza. Detrs de esa propues-
ta est JMA, seguro. Por ah no
podemos pasar, quieren excluir
a Antonio, entre otras cosas.
JMA son las iniciales con las que
Blesa siempre se refiere en sus
correos electrnicos al expresi-
dente Jos Mara Aznar.
Esperanza Aguirre, presiden-
ta de la Comunidad de Madrid,
tambin pretende opinar sobre
el futuro de esa filial principal
de Caja Madrid. En un sms que
enva a Blesa se queja de que se
rechace nombrar a determina-
das personas por su falta de inde-
pendencia: T tenas razn en
cuanto a que los consejeros o
son independientes o son domi-
nicales. En cambio, no creo con-
veniente estigmatizar a Lamela
o a Cavero por el hecho de no
nombrarles cuando se han publi-
cado sus nombres. Yo s que no
vana decir nada porque ni Lame-
la particip nunca en decisiones
sobre caja ni Cavero tiene parti-
cipacin.
Unos meses despus, los di-
rectivos de Caja Madrid se re-
nen con ngel Benito, un alto eje-
cutivo de la Comisin Nacional
del Mercado de Valores (CNMV),
que les seala todos los proble-
mas de incluir en los rganos de
Gobierno de la corporacin Cibe-
les a personas tan politizadas.
He hablado con ngel Benito.
Me ha dicho que le parece impre-
sentable la propuesta que, a falta
de chequear con su presidente,
la rechazaran. Que si estamos
de acuerdo les hagamos un co-
municado y, con mucha seguri-
dad, cree que nos dirn que da-
do que la ley otorga a las comuni-
dades autnomas en la tutela de
las cajas, entiende que estos se-
ores no son independientes. Ha
incidido especialmente en Cave-
ro y Lamela. Me ha dicho que si
de los tres viniese uno solo, nos
parecera bien, y al que veo ms
independiente, curiosamente, es
a [ngel] Acebes, exministro de
Interior con Aznar.
Mientras se desarrollan estas
conversaciones, el secretario de
Caja Madrid avisa a Miguel Ble-
sa de lo siguiente: Me dice Salva-
dor [Victoria, entonces vicecon-
sejero de Presidencia] que no ha
podido hablar con la Presidenta
de este tema desde que le dej
un escueto mensaje rebotado tu-
yo. El tema lo tiene estudiado y
confirma que la CNMVno utiliza
solo criterios jurdicos. Quiere
hablar hoy con Esperanza y co-
mentarle cmo est la situacin.
Me llamar. Ha estado mucho
ms cordial.
Al final, el criterio de Esperan-
za Aguirre se impone y los polti-
cos del PP entran en Cibeles. Il-
defonso Jos Snchez Barco, su-
bordinado de Blesa, explica c-
mo est logrando colar a esos
candidatos al consejo de Cibeles
y pasar el filtro de la CNMV: OK
a [Angel Acebes], ok a [Pilar] Ca-
vero [cuada del entonces vice-
presidente Ignacio Gonzlez]
por su currculum y porque no
hay ilegalidad en el parentesco y
no a Manuel Lamela [ex conseje-
ro de Aguirre]. No he usado a
ngel Benito [directivo de la
CNMV], he entrado por las cae-
ras utilizando conocimiento de
una anterior vida.
Pese a los reparos de la
CNMVpor la escasa independen-
cia de los candidatos, en los sillo-
nes del consejo de Cibeles acaba-
ron sentndose los tres: ngel
Acebes, Carmen Cavero y Ma-
nuel Lamela. Ms Estanislao Ro-
drguez Ponga, ex secretario de
Estado de Hacienda con el PP, y
Mercedes de la Merced, exconce-
jal del PP, ya fallecida.
El PP copaba seis de los 17
sillones del consejo de Cibeles,
la presunta tododopoderosa lo-
comotora de la inversin de Ca-
ja Madrid, incluida su presiden-
cia, ambas en manos de Miguel
Blesa, nombrado por Jos Mara
Aznar.
El secretario del consejo de
administracin de Caja Madrid
enva el siguiente apunte sobre
los estatutos de la nueva corpora-
cin al presidente Blesa: Me
atrevera a asegurarte que ten-
dra la conformidad de los regu-
ladores y que con estos estatutos
no se te cuela ni Dios en Cibe-
les. Lase, el consejo es un club
selecto que puede controlar Ble-
sa a su gusto.
La sociedad se crea con el si-
guiente objeto social: Realiza-
cin de actividades en el sector
financiero, tanto en territorio na-
cional como extranjero; servi-
cio de asesoramiento econmi-
co; la administracin y geren-
cia de todo tipo de sociedades y
la actuacin como sociedad te-
nedora de todo tipo de participa-
ciones y valores pudiendo al efec-
to constituir o participar en con-
cepto de socio o accionista en
otras sociedades.
La sociedad, en cuyo consejo
de administracin entraron pol-
ticos del PP y de otros partidos
sin conocimientos financieros es-
peciales que cobraron altsimas
remuneraciones por su supues-
to asesoramiento, naca el 13 de
diciembre de 2008 con unos fon-
dos propios de 1.470 millones de
euros.
A 31 de diciembre de 2012, las
expectativas de lo que iba a ser
el motor de la expansin interna-
cional y el embudo de la inver-
sin de Caja Madrid fue un fias-
co ms dentro de la poltica que
llev a esta entidad financiera
que lleg a ser la cuarta de Es-
paa en nmero de clientes y en
depsito, a su quiebra e inter-
vencin por parte del Estado.
En esa fecha, la corporacin
Cibeles ya arrojaba 136 millones
de euros de prdidas con tan so-
lo cuatro aos de vida. El bataca-
zo de sus participadas fue peor:
176 millones de prdidas.
Entre medias del feliz alum-
bramiento y el batacazo financie-
ro de Cibeles adquiri un rosario
de sociedades de Caja Madrid y
el banco CM Florida Holding. El
auditor puso dos reservas a las
cuentas: El principal activo de
Caja Madrid Florida Holdings se
encuentra contabilizado por un
valor de 621 millones. El princi-
pal activo de CMFHes una parti-
cipacin mayoritaria en el City
National Bank of Florida, a la
que tiene concedida financia-
cin por 15 millones de euros.
No hemos dispuesto de los esta-
dos financieros auditados del
ejercicio de 2012.
Y tambin mostraba la opaci-
dad sobre Mapfre Caja Madrid
Vida, con un valor contable de
124 millones de euros. No he-
mos dispuesto de las cuentas
anuales de esta participada.
El informe de gestin finaliza-
ba esbozando un futuro muy po-
co optimista: Un ciclo econmi-
co adverso reducira la demanda
de los productos ofrecidos por
algunas de las sociedades partici-
padas por Cibeles.
Muy lejos quedaba la prosopo-
peya de los inicios: Qu es Cibe-
les? Cibeles es una empresa que
aglutina los negocios de gestin
de activos y banca privada, segu-
ros e internacional de Caja Ma-
drid. Cuenta con operaciones en
el sector financiero en Espaa y
en el extranjero. Al ser una socie-
dad cotizada, Cibeles podr utili-
zar sus acciones en la financia-
cin de adquisiciones para la Co-
munidad de Madrid. Posibilidad
de ampliar la obra social de Caja
Madrid mediante los recursos
generados inicialmente con su
salida a bolsa y, por tanto, fortale-
ce la capacidad de crecimiento
de Caja Madrid y, por tanto, be-
neficios, obra social y genera-
cin de empleo. Y por si no era
bastante el dibujo, concluan:
Incrementa la solidez del siste-
ma financiero espaol en el siste-
ma en el contexto actual de los
mercados generando alternati-
vas de obtencin de liquidez y
capital.
Las relaciones del Gobierno de
Esperanza Aguirre con Miguel
Blesa, expresidente de Caja Ma-
drid, se empezaron a torcer en
2008. Fue un ao difcil para
una entidad financiera acostum-
brada a dar beneficios multimi-
llonarios. Algunos de los princi-
pales clientes inmobiliarios de
Caja Madrid, a los que haba
prestado cientos de millones de
euros, anunciaban suspensio-
nes de pagos ante el desplome
de su negocio.
Blesa asista con preocupa-
cin a este panorama mientras
el Gobierno de la Comunidad de
Madrid buscaba motivos en su
gestin para justificar su estra-
tegia de sustituirle al frente de
Caja Madrid.
El excesivo riesgo que Caja
Madrid contrajo con Martinsa-
Fadesa, 1.000 millones de eu-
ros, fue uno de los motivos que
el Ejecutivo autonmico aprove-
ch para poner en cuestin la
gestin de Miguel Blesa.
En julio de 2008, Ignacio
Gonzlez, entonces vicepresi-
dente de la Comunidad de Ma-
drid y portavoz del Gobierno, re-
clam a Blesa informacin so-
bre lo ocurrido con Martinsa-Fa-
desa con el objetivo de respon-
der a las preguntas que los pe-
riodistas le hicieran en la confe-
rencia de prensa que ofreca to-
dos los jueves.
La peticinde Gonzlez remo-
vi a los principales colaborado-
res de Blesa, que enviaron un co-
rreo electrnico al presidente de
Caja Madrid explicndole los in-
convenientes de suministrar in-
formacin sobre Martinsa al vi-
cepresidente autonmico: Por
muy poca informacin que le
mandemos, estamos seguros
que la dar a comprobar a terce-
ros, incluido algn miembro de
la ejecutiva, y terminar por vol-
verse en contra. Mejor dejarlo
pasar. La recomendacin fue
atendida por Blesa: No quiero
que mandemos informacin al-
guna. Ni un dato numrico.
Los encontronazos con Espe-
ranza Aguirre e Ignacio Gonz-
lez, eran constantes. Cuando
unos meses despus se desenca-
den la gran batalla por el con-
trol de Caja Madrid y Aguirre
plane sustituir a Blesa, este bus-
c el apoyo de otro sector del PP
sentado en los rganos de ges-
tin que capitaneaba el alcalde
de Madrid, Alberto Ruiz-Gallar-
dn. Durante esos meses del ve-
rano de 2009, Blesa y concejales
de Ruiz-Gallardn se intercam-
biaban correos electrnicos. En
uno de ellos, uno de los colabora-
dores del alcalde le remite a Ble-
sa una noticia en la que se da
por seguro que el PP de Aguirre
quiere colocar al frente de Caja
Madrid a Ignacio Gonzlez y pre-
gunta: Qu te parece?. Blesa
responde: Me pega ms para
pincharlo que para promocio-
narlo. Valiente disparate.
Aguirre impuso a polticos para
la principal filial de Caja Madrid
Un exministro de Aznar, un exconsejero autonmico y la cuada de Gonzlez
entraron en la corporacin Cibeles bLa CNMV lo consideraba impresentable
Blesa: Ignacio Gonzlez presidente
de Caja Madrid? Valiente disparate
El banquero neg al vicepresidente de Aguirre los datos del fiasco de Martinsa
De: Juan Astorqui Portera Para: Miguel Blesa de la Parra 16-7-2008, 13.49
De: Miguel Blesa de la Parra Para: Juan Astorqui Portera 16-7-2008, 13.57
INFORMACIN SOBRE EL CRDITOMARTINSAAIGNACIOGONZLEZ
Martinsa-Fadesa, una de las
mayores promotoras inmobilia-
rias de Espaa, solicit concur-
so de acreedores el 15 de julio
de 2008. Su principal responsa-
ble, Fernando Martn, mante-
na una relacin comercial con
Caja Madrid especialmente in-
tensa. Primero peda prsta-
mos muy elevados para su pro-
motora Martinsa, y despus pa-
ra la OPA de Fadesa.
Cuando Ignacio Gonzlez,
entonces vicepresidente auton-
mico, pidi informacin sobre
el fiasco de Martinsa a Caja Ma-
drid, los principales ejecutivos
advirtieron a Blesa de los ries-
gos de dar esos datos al Gobier-
no de Esperanza Aguirre. En el
correo electrnico, resuman lo
ocurrido con Martinsa-Fadesa
as: En la operacin corporati-
va de la OPA de Fadesa tenemos
un riesgo total de 733 millones.
El problema est en que la pro-
puesta que se hizo a la Ejecuti-
va y en la que figuraba una to-
ma de riesgo de 250 millones,
con el compromiso de colocar
el resto, la colocacin que no se
complet. Finalmente, nos he-
mos quedado con 638 millones,
diferencia sustancial.
No fue el nico quebradero
de cabeza de Miguel Blesa aque-
llos das.
Uno de los directivos y prin-
cipales colaboradores de Blesa
en Caja Madrid, Carlos Vela,
que ocup los cargos de direc-
tor de Banca de Inversiones, di-
rector financiero y director ge-
neral de Banca de Negocios,
acab fichado por Fernando
Martn como consejero delega-
do de Martinsa-Fadesa, aunque
por poco tiempo.
Cuando, tras su paso por la
inmobiliaria, regres a Caja Ma-
drid, el directivo Vela se vio
obligado a presentar su renun-
cia como consejero delegado
de Cibeles, la filial de Caja Ma-
drid recin creada.
Todava no haba tomado po-
sesin del cargo de consejero
delegado de Cibeles cuando la
quiebra de Martinsa-Fadesa le
hizo renunciar a esa responsa-
bilidad.
Se trataba de una persona
en la que Miguel Blesa haba
depositado toda su confianza,
hasta el punto de ofrecerle la
mxima responsabilidad de la
Corporacin Cibeles, que se ha-
ba convertido en el principal
motivo de censura de la gestin
del presidente de Caja Madrid.
LAS CUENTAS DE UN ENORME AGUJERO INMOBILIARIO
No se complet la colocacin,
nos quedamos con 638 millones
El caso de los mensajes de Miguel Blesa El caso de los mensajes de Miguel Blesa
EL PAS, Madrid
FRANCISCO MERCADO
Madrid
Esperanza Aguirre con ngel Acebes en la sede central del PP en Madrid, en septiembre de 2003. / luis magn
La CNMV: Al que
veo, curiosamente,
ms independiente
es a Acebes
Aguirre: No creo
conveniente
estigmatizar a
Cavero o Lamela
Cuatro aos
despus, Cibeles
arrojaba prdidas
por 136 millones
La supuesta
alternativa para
obtener liquidez
result un fiasco
F. M., Madrid
Fernando Martn, principal responsable de la promotora inmobiliaria Martinsa, en julio de 2011. / l. sevillano
EL PAS, viernes 20 de diciembre de 2013 11
ESPAA
VIERNES, 20 DICIEMBRE 2013 P O L T I C A LAVANGUARDIA 19
JUAN CARLOS MERINO
Madrid
Mariano Rajoy no debe alardear
de rescates exitosos porque, en
el casode Caja Madrid, se ha res-
catadocon dinero pblico una ca-
ja llena de basuras de polticos
del PP, segn denunci ayer el
lder del PSOE, Alfredo Prez Ru-
balcaba, de buena maana. Y, a l-
tima hora de la tarde, el PSOE
despidi el periodo de sesiones
parlamentario reclamando en el
Congreso crear una comisin de
investigacin sobre la inacepta-
ble utilizacin de Caja Madrid
por parte del PPy sus consecuen-
cias en la gestin de la entidad.
Los socialistas buscan as esta-
blecer responsabilidades polti-
cas en el PP, ante los correos
que estn saliendo a la luz entre
el expresidente del Gobierno Jo-
s Mara Aznar y su familia con
el expresidente de la entidad, Mi-
guel Blesa. Correos que, a su jui-
cio, ponen de manifiesto graves
irregularidades en la gestin de
la caja que lleg a ser la cuarta
entidad financiera del Estado an-
tes de quebrar y ser rescatada ya
como Bankia y una injerencia
inaceptable en la misma de au-
toridades y altos dirigentes del
PP. As, habran impuesto, segn
denuncia el PSOE, decisiones
ejecutivas estratgicas, inversio-
nes temerarias, tratos de favor a
determinadas personas y entida-
des, rdenes para nombrar conse-
jeros en empresas participadas e,
incluso, la asuncin directa de
facturas de gastos del PP en pro-
cesos electorales. Tambin ha-
bran utilizado la caja para diri-
mir conflictos polticos inter-
nos del PP de Madrid. Y todo
ello mientras Caja Madrid se hun-
da y provoc la crisis de Bankia,
que ha costado a los contribu-
yentes espaoles ms de 22.000
millones de euros de ayuda finan-
ciera europea, as como el frau-
de de las preferentes.
El PSOEya anunci el da ante-
rior que instara a la Fiscala Ge-
neral del Estado a investigar los
casi 9.000 correos que ya obran
en poder de la justicia. Y ayer ca-
si toda la oposicin reclam ac-
tuar a la Fiscala. As, Pere Ma-
cias (CiU) mostr su mxima
confianza en la Justicia, aun-
que ante las noticias que estn
apareciendo a lo mejor va a to-
mar un alcance que va a requerir
algo ms all que la propia Justi-
cia. Macias reclam que la Fisca-
la ejerza su funcin, porque a
veces est ms cerca de actitudes
de defensa que de vigilancia.
Joan Tarda (ERC) dio la bienve-
nida a la comisin de investiga-
cin que pide el PSOEporque, en
suopinin, estamos ante unnue-
vo escndalo relacionado con la
corrupcin y trafico de influen-
cias. Cayo Lara (IU) lament el
dao que ha hecho el PP a Caja
Madrid, y a todos los afectados
por la preferentes, y al erario p-
blico. Adems insisti, han
hecho un dao inmenso al sector
pblico. UPyD critic que ha
existido demasiado compa-
dreo entre el poder poltico y la
caja. Mientras el escndalo suba
enteros, el propio PP admiti,
por boca de su portavoz parla-
mentario, Alfonso Alonso, el per-
juicio causado al partido: Es evi-
dente que no afectan muy bien a
la imagen del PP.
Finalmente, el propio Jos Ma-
ra Aznar emiti un comunicado
en el que asegur que una vez
ms se estn vertiendo graves fal-
sedades y juicios calumniosos
sobre su persona. Jams ha pre-
sionado a Caja Madrid para pro-
curar ningn beneficio ni a terce-
ros ni a s mismo, asegura el co-
municado. Entodo caso, el expre-
sidente del Gobierno deja claro
que la mejor defensa es el ataque,
y as anuncia que para protegerse
de los ataques a su honor y a la
intimidad de su vida personal y
familiar, emprender las accio-
nes jurdicas que procedan, y que
recurrir de manera inmediata
ante el Consejo General del Po-
der Judicial y denunciar los he-
chos ante la Fiscala General del
Estado, para que se fijen las res-
ponsabilidades penales.c
Expresidente Dipu-
tacin Castelln
Miguel Blesa
Aznar: Jams he
presionado a Caja
Madrid para procurar
ningn beneficio a m
mismo ni a terceros
DANI DUCH / ARCHIVO
Carlos Fabra
No s si votar al PP,
tengo que ver los
compromisos que el
PP cumple con
Castelln;
de
momento,
bien pocos
"'*(&# -.$,+)&'. ! %.$*#
85) -'2&5) /-25) 32 </(5 62/,40353 4,-24(5- :)+55 % 9*5-405
32 /5 .5-2*5 .) 4.,35= <1,*5# ;5*42/,-5$75*0) 32)32 !"=
Todalaoposicindemandaa
laFiscalainvestigar aBlesa
El PSOEexige fijar las responsabilidades polticas del PP
5 LA GACETA Viernes, 20 de diciembre de 2013
LO HE DICHO HASTA LA SACIEDAD, SEALA FLORENTINO PREZ
LA GUARDIA CIVIL POR ODEN DE ALAYA
DEBATE SOBERANISTA CONTRATACIN DE FAMILIARES
DOS AOS DESDE EL ANUNCIO
POR RESPONSABILIDAD
PLAZO DE 30 DAS INFORME DE LA AEB
El presidente del Real Madrid, Florentino Prez, asegura que la inanciacin del
ichaje del gals Gareth Bale no la pag Bankia, despus de que el Gobierno no
quisiera aclarar esta cuestin a un eurodiputado holands. No hemos hablado con
ninguna entidad inanciera, lo he dicho hasta la saciedad, airma. / EFE
La Guardia Civil registr ayer la sede central del sindicato UGT Andaluca en Sevilla
por orden de la juez Mercedes Alaya en el marco de la investigacin sobre el uso de
fondos de formacin. Asimismo, tambin procedi al registro de dos sedes de dos
empresas relacionadas con los cursos de formacin de UGT-A. (Pg. 16 / EFE)
La lder del PP cataln, Alicia Snchez-
Camacho, contempla que suspender
la autonoma de Catalua sea una de
las medidas que tome Rajoy si sigue
adelante la consulta de autodeterminacin.
Recuerda que el Reino Unido lo hizo con
el Ulster y no pas nada. (Pg. 16)
La alcaldesa de Manilva (Mlaga),
Antonia Muoz, que gan las elecciones
por Izquierda Unida, se niega a declarar
ante el juzgado nmero 5 de Estepona
(Mlaga), que investiga la causa sobre las
presuntas irregularidades en su gestin.
Eso se llama predicar con el ejemplo.
Gallardn llevar hoy al Consejo de
Ministros la reforma de la Ley de Salud
Sexual e Interrupcin Voluntaria del
Embarazo, un compromiso electoral del
PP que iguraba en su programa con el
que gan las generales en 2011. (P. 29)
El consejero de Interior de la Generalitat,
Ramon Espadaler, asegura que es
obligacin de la Consejera de Interior
y de los Mossos dEsquadra patrullar la
red como hacen en la calle para detectar
hechos delictivos y por responsabilidad.
La Audiencia de Mlaga ha declarado la
irmeza de la sentencia del caso contra
Jos Mara del Nido y ha requerido a
ste a que en un plazo de 30 das pague
la responsabilidad civil (2,7 millones) e
ingrese voluntariamente en prisin. (P. 16)
Los grupos bancarios espaoles ganaron
6.702 millones de euros hasta septiembre,
el 98,3% ms que en los mismos meses
de 2012, segn los datos presentados
ayer por el secretario general de la AEB,
Pedro Pablo Villasante.
El ichaje de Bale no lo ha pagado Bankia
Registro en la sede de UGT de Andaluca
Camacho dice que
se suspendi la
autonoma del Ulster y
no pas nada
La alcaldesa de
Manilva (ex IU) se
niega a declarar
El Consejo de
Ministros ver la
reforma del aborto
hoy viernes
La Generalitat
deiende espiar a sus
ciudadanos en la red
La Audiencia de
Mlaga comunica a
Del Nido su ingreso
en prisin
La banca duplica
su beneicio hasta
septiembre
12 EL PAS, viernes 20 de diciembre de 2013
ESPAA
Caja Madrid financi durante
mucho tiempo los estudios en el
extranjero de cientos de jve-
nes. Al correo electrnico de Mi-
guel Blesa, presidente de la enti-
dad, llegaban numerosas reco-
mendaciones para distintos favo-
res que Caja Madrid poda hacer
a determinadas personas. Entre
ellos, para las becas de postgra-
do en el extranjero.
El mximo responsable de la
Fundacin Caja Madrid, Rafael
Spottorno, hoy jefe de la Casa
del Rey, era el encargado de in-
formar a Blesa sobre la selec-
cin de los becarios agraciados
con la ayuda econmica.
En uno de sus correos electr-
nicos, Spottorno se dirige a la
secretaria de Blesa para infor-
marle sobre algunos estudian-
tes que haban solicitado la beca
y que venan apadrinados. En
diversos correos electrnicos de
esa Secretara, escriba Spottor-
no, se ha manifestado inters
por algunos solicitantes de beca
de postgrado en el extranjero. El
prximo lunes 21 haremos pbli-
ca la lista definitiva de becarios
seleccionados en esta convocato-
ria 2007. Por si quiere adelantr-
selos al presidente, a continua-
cin le informo de los candida-
tos de su inters sobre los que
no haya dado razn antes (lo he
hecho en algunos casos de candi-
datos que no superaron el pri-
mer o el segundo corte en el pro-
ceso de seleccin).
El correo de Spottorno sugie-
re que las recomendaciones de
polticos o empresarios no eran
atendidas. El listado que facilita
en esa comunicacin incluye la
beca concedida a un apadrinado
por Gerardo Daz Ferrn, que
adems de ser entonces el presi-
dente de la CEOE era consejero
de Caja Madrid y tena numero-
sas deudas con la entidad; y la
beca, denegada, a un recomen-
dado del entonces consejero de
la Comunidad de Madrid, Juan
Jos Gemes. Blesa recibe esa
informacin y ordena preparar
las correspondientes cartas.
Tambin registr en su co-
rreo algunas cartas de rectores
de universidad o de obispos que
le pedan dinero para financiar
cursos o reparar iglesias con el
dinero de la Obra Social.
Las negativas son numerosas
aunque siempre hay excepcio-
nes, como cuando la peticin vie-
ne de la mano de algn miem-
bro del Gobierno de la Comuni-
dad de Madrid que impone de-
terminados gastos millonarios
en distintos proyectos cultura-
les. En esas circunstancias, Ble-
sa ordena pagar y Spottorno, di-
rector de la Fundacin Caja Ma-
drid, le manda correos electrni-
cos cargados de reproches al su-
puesto proyecto cultural que tie-
ne que costear la entidad finan-
ciera.
Daz Ferrn y un consejero de Aguirre,
padrinos de becarios en Caja Madrid
La fundacin informaba a Blesa sobre becas concedidas a estudiantes por los
que se interesaban desde el expresidente de la patronal hasta distintos polticos
El expresidente del Gobierno Jo-
s Mara Aznar asegur ayer,
tras la publicacin de los co-
rreos electrnicos del expresi-
dente de Caja Madrid, Miguel
Blesa, que es una falsedad que
haya presionado a la entidad.
Adems, ha anunciado que pre-
sentar una denuncia ante la
Fiscala General del Estado para
que se depuren responsabilida-
des y se investigue la filtracin
de comunicaciones con inten-
cin claramente difamatoria.
Jams ha presionado a Caja
Madrid para procurar ningn
beneficio ni a terceros ni a s
mismo, ha asegurado el ahora
presidente de FAES enuncomu-
nicado en el que habla en terce-
ra persona y en el que seala
que nunca ha participado en
ningntipode negociacin, valo-
racin o mediacin comercial
con esa entidad.
Segn Aznar, las gestiones
mencionadas en las informacio-
nes como la relacionada con la
obra del pintor y escultor Gerar-
do Rueda, las referidas a la Insti-
tucin Libre de Enseanza o la
Residencia de Estudiantes han
tenido por objeto la promocin
de la cultura y el arte espaoles
y sus autores.
Aznar pide al
fiscal que acte
contra la difusin
de los correos
Enrique de la Torre fue durante
mucho tiempo secretario del
Consejo de Administracin de
Caja Madrid y mano derecha de
Miguel Blesa. Era uno de los
hombres que le informaba so-
bre las maniobras dentro del
Consejo de Administracin,
quien le detallaba con qu conse-
jeros poda contar en segn qu
votaciones y le mantena al tan-
to de las batallas de poder que
se pudieran producir en ese r-
gano de Gobierno de la caja. En
uno de los correos dirigidos a
Blesa en julio de 2007, De la To-
rre le informa de reuniones pre-
vias con tres consejeros que inte-
gran la comisin de retribucio-
nes. El secretario quiere orienta-
cin respecto a los futuros pagos
y pregunta a Blesa: Les pagas a
los tres la dieta de 6.000 [euros]
netos de la que hablamos ayer.
Blesa contesta: Luego hablare-
mos. En otro correo, De la To-
rre le informa sobre una nego-
ciacin e insiste con la preocupa-
cin de consejeros sobre las futu-
ras retribuciones. El presidente
de Caja Madrid sentencia: Las
mejoras en la retribucin de con-
sejeros estn presentes en todas
las negociaciones.
El PP tiene intencin de frenar
en el Congreso la creacin de
una comisin de investigacin
sobre la gestin de Miguel Ble-
sa en Caja Madrid, que formali-
z ayer el PSOE.
La tesis oficial del PP es que
los correos conocidos son pri-
vados y que, por tanto, no me-
recen valoracin ni estudio pri-
vado. Niegan la posibilidad de
esa investigacin por entender
que es inoportuna y porque
hay procedimientos judiciales
en marcha.
Los socialistas formalizaron
ayer la peticin, que no se deba-
tir y votar hasta febrero cuan-
do se reabra el Parlamento,
tras las vacaciones de Navidad.
El escrito del PSOE se refie-
re a la inaceptable utilizacin
de Caja Madrid por parte del
PP y sus consecuencias en la
gestin de la entidad.
Habla de la injerencias en
el funcionamiento de la enti-
dad y recuerda que, como con-
secuencia de esa gestin, ha si-
do necesario inyectar 22.000
millones de dinero pblico,
procedente del rescate euro-
peo. Ese rescate, segn explica
el escrito, no ha sido recupera-
do una vez reflotada la entidad
como Bankia.
Les pagas a los tres consejeros
la dieta de los 6.000 netos?
El secretario del consejo pregunta a Blesa por las remuneraciones
El PP bloquear
la investigacin
sobre Blesa que
pide el PSOE
Blesa, en la colocacin de la primera piedra del Centro de Convenciones de Madrid, en 2008. / luis sevillano
EL PAS, Madrid
El caso de los mensajes de Miguel Blesa
F. G., Madrid
F. M., Madrid
FRANCISCO MERCADO
Madrid
EL ECONOMISTA VIERNES, 20DE DICIEMBRE DE 2013
27
Bolsa&Inversin
Fuente: Elaboracin propia. elEconomista
En la pista de despegue
Estrategias de Ecotrader en subida libre
Dia
Ebro Foods
Linde
Red Elctrica
Beiersdorf
Inditex
Henkel
Mapfre
Amadeus
Azimut
Safran
Siemens
EADS
Adidas
11-may-12
01-jul-13
27-nov-13
25-abr-13
13-sep-13
10-sep-13
01-ago-13
27-nov-12
14-feb-13
09-jul-13
03-oct-12
06-sep-13
30-nov-12
30-jul-12
FECHA
APERTURA
6,23
16
144,5
45
69,75
110
78
2,75
26
15,5
41,2
80
42,3
9000 DAX30
PRIMER NIVEL
DE STOP LOSS
75,09
-0,82
0,17
20,26
9,73
4,53
9,14
33,12
45,76
27,10
81,02
9,24
113,18
41,21
RENTABILIDAD
ACUMULADA(%)
1,44
1,56
2,70
3,29
4,13
4,41
6,04
6,55
9,15
19,23
19,34
20,69
32,39
-
DIFERENCIA
RESPECTOASU
NIVEL DE STOP
(%)
10,78
6,33
8,08
0,65
2,96
6,25
6,75
2,76
-0,41
5,81
7,99
7,84
9,75
11,29
POTENCIAL
ALCISTA(%) EMPRESA PAS El banco llevaba mucho
tiempo en el radar nuestra
tabla de seguimiento, espe-
rando ruptura de resistencia
clave o patrn comprador en
zona de soporte clave para
trading en tendencia... El
doble suelo s1s2 confirma-
do ayer, con gap de ruptura
y cierto crecimiento del volu-
men de negocio, puso sobre
la mesa a lo segundo y co-
municbamos va alerta
web/mvil la apertura de
posicin larga al 75 por cien-
to de un lote de trading
pensando en buscar la zona de resistencia clave 1,9/2,1 como objetivo
incial. Slo por encima de esa banda, por donde pasa a da de hoy la
directriz bajista que viene desde los mximos de 2007, podramos
pensar en gestionar la posicin en la onda de ornde superior; siendo
1,95 el nivel que aprece ms importante para trading.
Le hacemos sitio al Sabadell
La operacin del da Carlos Doblado, Bolsgora
Anlisis y recomendaciones
Estrategia (alcista)
Precio de apertura de la estrategia 1,82
Primer objetivo 1,9
Segundo objetivo 2,1
Stop < 1,72
Qu comprar o vender (ltimas modificaciones y estrategias ms recientes)
LTIMAS MODIFICACIONES
Las lneas dibujadas en los grficos representan los soportes (zona de precios en los que el valor podra encontrar
apoyo para volver a subir) y las resistencias (precios en los que se podran detener las subidas).Estos anlisis no
constituyen una recomendacin de compra o venta de valores. El Economista no se responsabiliza de las conse-
cuencias de su uso y no acepta ninguna responsabilidad derivada de su contenido.
Fuente: Bolsgora. (*) Total Return (con dividendos)
PRECIO EN EUROS
OBJETIVO
INICIAL
OBJETIVO
ADICIONAL
STOP LOSS SITUACIN
DE TRADING
PRECIO
DE ACTIVACIN
0
1,67
1,63
147,6
59,87
56,62
95,53
15.962
3.470
9.730
subida libre
--
1,685
subida libre
66-72 /
59/60
99,5/104
16.500/17.000
3.400/3.300
9.400/8.800
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
<55
<1,63
<1,5840
<144,5/<139
<54,35
<53,4
<91,5
<15.500/14.700
>3.525
>10.100
En radar
Mantener
Abrir
Mantener
Mantener
Mantener
Mantener
Mantener
Abrir
Mantener
PACCAR (alcista)
Intesa-SanPaolo (alcista)
Libra/Dlar (alcista)
Linde (alcista)
Monster Beverage (alcista)
Deutsche Brse (alcista)
Crudo (alcista)
Dow Jones Industrial (alcista)
Nasdaq (cobertura)
Ibex 35 TR* (cobertura)
elEconomista
Sobre el soporte decreciente
que poda ofrecer a los alcis-
tas una zona sobre la que
contraatacar sin que el dete-
rioro fuese a ms, han des-
plegado los alcistas una pe-
quea pauta de tipo doble
suelo s1s2 que ayer era
confirmada con hueco de
ruptura (gap), ponindose sobre la mesa un argumento comprador,
de corte agresivo, para trading en tendencia. Pensar en abrir o au-
mentar riesgo a esta plaza, con stop agresivo o parcial con stop bajo
el citado gap y/o a los 17.750puntos del contado del principal ndice
italiano, es una opcin para retomarle el pulso al mercado en el corto
plazo si se ha reducido la exposicin de forma radical en las ltimas
semanas a la espera de un deterioro general; cosa que no tenemos.
El MIB30da seal de compra
La entidad vive un proceso
de recuperacin notable,
que obviamente es poca co-
sa si se tiene en cuenta el
desplome previo... Nuestra
idea sigue siendo la misma.
La recuperacin en curso es
sana y mientras lo sea la
operativa que tenemos
abierta no debe cuestionarse; persiguiendo como poco alcanzar el te-
cho de su actual canal alcista, que coincide ya con la parte alta del l-
timo gran hueco (gap) bajista dejado durante su histrico desplome.
Hasta el momento todo encaja, con lo que caba esperar con un pro-
ceso direccional, y adems es destacable el incremento de volumen
que se ha ido produciendo desde que se rompiera la zona 0,85 euros
y tomramos posiciones para trading en tendencia.
Bankia mantiene sudiscurso
Ecotrader
Bernanke impulsa la subida
libre de 14firmas europeas
F. S. M. MADRID.
La semana pasada saltaban todas
las alarmas delos mercados. Lapr-
dida de soportes enlos principales
selectivos del ViejoContinentepro-
vocaba una reduccin de exposi-
cin al mercado de renta variable
europeo. Los osos se habanhecho
con el dominio de los principales
parqus continentales.
Sinembargo, pese a que los ba-
jistas tenan el control de la situa-
cinenEuropa, afirmabaJoanCa-
brero, al otroladodel Atlnticola
situacin mantena un tono ms
consolidativo, algo que favoreca
que finalmente la situacin se vol-
viera ms correctiva.
Tras varias sesiones al alzaenes-
te inicio de semana, la posibilidad
deunrebotehaempezadoacobrar
fuerza. No obstante, la necesidad
dequesebatieranresistencias, que
de forma general aparecan en los
mximos del pasado10de diciem-
bre, se antoja de vital importancia
para que se pueda dar confianza a
este movimiento, seala el analista
tcnico de gora A.F.
El buen recibimiento de los pri-
meros pasos dados por Ben Ber-
nanke, el presidentedeReservaFe-
deral, enla retirada de estmulos a
laeconomaestadounidenselaFed
consider que el final del QEsera
progresivo en el tiempo hasta lle-
gar al cuartotrimestrede2014, as
comoel acuerdodemnimos alcan-
zado en la Eurozona en cuanto al
fondoeuropeodereestructuracin
bancaria se sigue avanzando ha-
cia el objetivode una uninbanca-
riahanfavorecido que las princi-
pales bolsas europeas yla granma-
yora de curvas de precios estn
consiguiendosuperar estaresisten-
cia, quees laquefrenel ltimoco-
nato fallido de rebote.
Sinembargo, apesar del optimis-
moquedesprendendichas noticias,
haynumerosas estrategias del Vie-
jo Continente abiertas en la tabla
de recomendaciones de Ecotrader
que se encuentran en subida libre
y cuya evolucinenel mercadono
deberaverseenteoraafectadapor
la superacin de dichos soportes.
Dentrodenuestras fronteras son
Varias operativas continentales se encuentran en alza sin
techo tras el inicio de la retirada de estmulos de la Fed
Da, Ebro, Red Elctrica, Inditex,
MapfreyAmadeus quienes respon-
denaestecriterio, mientras quefue-
ra delas mismas sonLinde, Beiers-
dorf, Henkel, Azimut, Safran, Sie-
mens, EADS y Adidas las elegidas
(ver grfico).
Todas ellas cotizan con un col-
chn importante sobre su primer
nivel destop, que sloenel casode
la espaola Da la firma en la que
el lote de trading es ms reducido
(18 por ciento) y Ebro estara por
debajodel 2por ciento, algoqueles
permite encontrarse eneste senti-
doenunaposicinms holgadaque
la del resto de estrategias abiertas.
Representacinde elMonitor
Apesardetodo, entretodaslasmen-
cionadas hay pocas empresas que
reciban el cartel de tomar posicio-
nes enellas por fundamentales. De
hecho, sloLinde, Safran, Siemens
yEADSmuestranuna recomenda-
cin de compra para la media de
analistas que recoge FactSet.
Un grupo reducido en el que las
dos ltimas (Siemens y EADS) so-
bresalenpor formar partedeelMo-
nitor, la herramienta de inversin
queelaboraelEconomistayquere-
ne a las compaas con una reco-
mendacin de compra ms slida
para el consenso de mercado. En
ella acumulan unas ganancias del
89ydel 3por cientorespectivamen-
tedesdequeentraronaformar par-
te de la cartera.
Ebro Foods es
la nica venta
de la lista
La compaa alimentaria es-
paola es la nica firma de
entre todas las analizadas que
recibe una recomendacin de
venta por parte de la media
de firmas de inversin que la
siguen. Sin embargo, por tc-
nico, Joan Cabrero, de gora
A.F., afirma que Ebro Foods
ha girado al alza desde su zo-
na de soporte, que est fijada
en los 16 euros. Este hecho
podra provocar que el valor
retome la senda alcista en el
corto plazo si supera los 16,7
euros por ttulo y que por en-
de sea un buen momento pa-
ra tomar posiciones.
Ms informacin en
www.ecotrader.es
EL PAS, viernes 20 de diciembre de 2013 27
Mercados ECONOMA
RESTO DE VALORES
Ttulo ltima
% Var.
diaria
% Var.
ao
Abengoa 2,330 1,75 1,1
Adolfo Domnguez 5,250 - 34,3
Adveo 14,100 0,79 28,4
Almirall 11,530 2,95 57,0
Amper 1,050 1,94 -34,4
Antena 3 TV 11,660 2,28 199,0
Aperam 11,740 - 3,3
Azkoyen 2,070 2,99 52,2
Bankia 1,091 1,68 -77,1
Barn de Ley 59,000 - 31,7
Bayer 96,600 -0,05 38,5
Bodegas Riojanas 5,400 0,37 22,7
CAF 391,850 2,85 16,0
Campofro 7,600 0,93 56,7
Catalana Occidente 25,400 5,13 90,3
Cementos Portland 5,200 -1,14 73,9
Cie Automotive 7,475 1,63 48,5
Cleop 1,150 - -
Clnica Baviera 9,110 -1,30 144,9
Codere 0,950 -1,04 -74,5
Colonial 1,105 0,55 -32,2
Corporacin Alba 44,750 -0,33 30,0
CVNE 15,000 - 6,1
Deoleo 0,470 2,17 70,9
Dinamia 6,980 1,75 42,6
Dogi 0,640 - -
Duro Felguera 4,650 0,65 3,2
EADS 55,900 1,91 92,7
Elecnor 10,300 1,58 11,8
Ence 2,760 1,10 33,9
Enel G.P. 1,790 3,05 25,8
Ercros 0,469 1,96 17,3
Europac 3,885 -2,39 95,4
Ezentis - - -
Faes 2,705 0,93 72,5
Fergo Aisa 0,017 - -
Fersa 0,375 -1,32 10,3
Fluidra 2,325 1,75 7,7
Funespaa 6,100 - -1,3
GAM 0,640 - 60,0
Gamesa 7,490 3,15 351,2
Gral. de Inversiones 1,640 - 5,8
Iberpapel 15,150 1,00 19,8
Indo 0,600 - -
Inmobiliaria del Sur 16,000 - 291,2
Inypsa 0,960 1,05 48,8
La Seda Barcelona 0,729 - -21,7
LIBERBANK 0,607 4,66 16,7
Lingotes Especiales 3,140 1,29 29,7
Martinsa Fadesa 7,300 - -
Miquel y Costas 30,000 0,37 49,6
Montebalito 1,190 4,39 124,5
Natra 2,305 -1,28 154,7
Natraceutical 0,295 1,72 166,7
NH Hoteles 4,115 0,73 57,7
Nicols Correa 1,320 1,54 88,6
Nyesa 0,170 - -
Pescanova 5,910 - -57,8
Prim 5,650 - 11,5
Prisa 0,370 2,78 57,5
Prisa clase B 0,470 - 113,6
Prosegur 4,730 1,72 9,2
Puleva Biotech 0,655 3,15 74,7
Quabit 0,116 1,75 152,2
Realia 0,865 -3,89 15,3
Reno de Mdici 0,274 -0,36 100,0
Renta 4 4,890 1,45 5,4
Renta Corporacin 0,570 - -5,8
Reyal Urbis 0,124 - 45,9
Rovi 9,740 -0,92 87,4
San Jos 1,240 2,48 8,8
Service Point 0,089 -6,32 -27,1
Sniace 0,196 - -69,2
Sol Meli 8,900 2,65 55,0
Solaria 0,775 1,97 10,7
Sotogrande 2,730 - 24,1
Tavex Algodonera 0,240 -2,04 14,8
Tecnocom 1,295 1,17 21,0
Testa 8,200 - 51,1
Tubacex 2,700 1,69 38,8
Tubos Reunidos 1,780 2,30 0,6
Uralita 1,290 4,88 -18,9
Urbas 0,028 3,70 115,4
Vrtice 360 0,062 1,64 -30,3
Vidrala 33,800 -0,12 65,1
Vocento 1,495 1,01 45,2
Zardoya Otis 12,710 0,08 25,4
Zeltia 2,440 - 100,8
DIVISAS
Moneda Comprador Vendedor
Bolvares venezolanos 8,6050 8,5940
Coronas checas 27,6400 27,6300
Coronas danesas 7,4600 7,4600
Coronas eslovacas 30,1260 30,1260
Coronas estonas 15,6470 15,6470
Coronas islandesas 159,9600 159,7500
Coronas noruegas 8,4010 8,3990
Coronas suecas 8,9940 8,9920
Dirhams marroques 11,2470 11,2350
Dlares australianos 1,5430 1,5430
Dlares canadienses 1,4580 1,4580
Dlares de Hong Kong 10,5910 10,5900
Dlares de Singapur 1,7310 1,7310
Dlares EE UU 1,3660 1,3660
Dlares neozelandeses 1,6730 1,6730
Forintos hngaros 299,1800 299,0200
Francos suizos 1,2250 1,2250
Lats letones 0,7030 0,7020
Libras esterlinas 0,8340 0,8340
Litas lituanas 3,4560 3,4530
Pesos argentinos 8,7450 8,7420
Pesos mexicanos 17,7290 17,7270
Rands surafricanos 14,1830 14,1790
Reales brasileos 3,2170 3,2150
Rublos rusos 45,0660 45,0540
Rupias indias 85,0230 85,0070
Yenes japoneses 142,2300 142,2300
Zlotys polacos 4,1600 4,1590
Unidades por cada euro a las 18:00 horas
Abertis 15,610 0,460 3,04 15,265 15,620 54,9 38,3
Acciona 39,380 0,965 2,51 38,865 39,745 -33,2 -25,7
Acerinox 8,887 0,052 0,59 8,850 8,980 -0,8 12,2
ACS 23,835 0,785 3,41 23,240 23,835 22,1 32,1
Amadeus 29,515 1,135 4,00 28,660 29,520 147,1 58,6
Arcelor Mittal 12,175 0,245 2,05 11,995 12,210 -8,9 -3,5
Banco Popular 4,367 0,197 4,72 4,210 4,367 -50,7 49,0
Banco Sabadell 1,824 0,042 2,36 1,800 1,836 -22,1 -0,1
Banco Santander 6,318 0,148 2,40 6,231 6,359 34,9 15,3
Bankinter 4,942 0,088 1,81 4,900 5,019 66,7 141,8
BBVA 8,711 0,247 2,92 8,585 8,739 51,2 32,7
BME 27,940 0,675 2,48 27,380 28,000 60,3 61,8
Caixabank 3,744 0,126 3,48 3,644 3,754 14,5 51,4
Dia 6,367 0,190 3,08 6,231 6,389 92,0 35,4
Ebro Foods 16,470 0,225 1,39 16,300 16,545 23,2 14,1
Enags 18,590 0,235 1,28 18,465 18,680 48,5 22,7
Endesa 22,510 0,350 1,58 21,885 22,520 48,5 33,4
FCC 15,600 0,970 6,63 14,800 15,650 -13,7 66,5
Ferrovial 13,670 0,330 2,47 13,455 13,670 74,2 28,1
Gas Natural 18,470 0,075 0,41 18,260 18,620 59,8 44,6
Grifols 34,165 0,970 2,92 33,310 34,200 177,9 30,5
Iag 4,673 0,121 2,66 4,587 4,680 168,6 109,6
Iberdrola 4,565 0,072 1,60 4,507 4,566 10,8 17,3
Inditex 115,850 2,850 2,52 113,500 115,850 91,0 12,0
Indra 11,950 0,620 5,47 11,390 11,950 38,4 23,3
Jazztel 7,929 0,110 1,41 7,835 7,970 112,2 50,9
Mapfre 2,979 0,109 3,80 2,891 2,979 34,1 32,3
Mediaset 8,455 0,103 1,23 8,389 8,722 98,7 66,1
OHL 28,625 0,640 2,29 28,210 28,800 56,9 33,5
Red Elctrica 46,630 0,630 1,37 46,100 46,740 59,9 32,6
Repsol 18,490 0,300 1,65 18,360 18,560 -11,6 24,0
Sacyr 3,796 0,140 3,83 3,691 3,796 5,4 141,3
Tcnicas Reunidas 37,600 0,270 0,72 37,480 37,950 47,1 11,4
Telefnica 11,605 0,185 1,62 11,480 11,620 -3,6 17,1
Viscofn 40,570 0,720 1,81 39,870 40,600 48,6 -3,5
MERCADO CONTINUO
CONTRATACIN EN EUROS
Ttulo
ltima Variacin diaria Ayer Variacin ao %
cotizacin Euros % Min. Mx. Anterior Actual
IBEX 35
LAS MAYORES SUBIDAS
% Euros
FCC 6,63 0,970
Indra 5,47 0,620
Catalana Occidente 5,13 1,240
Uralita 4,88 0,060
Liberbank 4,66 0,027
Montebalito 4,39 0,050
Amadeus 4,00 1,135
Sacyr 3,83 0,140
Mapfre 3,80 0,109
Urbas 3,70 0,001
El Banco Popular vuelva a pa-
gar dividendos, aunque sea de
manera casi simblica. La en-
tidad anunci ayer que el Con-
sejo de Administracin de-
cidi reanudar el pago al ac-
cionista y repartir 0,04 euros
brutos por accin en febrero
con cargo al ejercicio 2013. El
montante total podra ascen-
der a unos 40 millones. La en-
tidad tiene previsto ganar en-
tre 450 y 500 millones brutos.
La frmula de remunera-
cin ser mediante scrip divi-
dend, dando la opcin al accio-
nista de elegir entre efectivo o
nuevas acciones, segn la en-
tidad que preside Angel Ron.
Banco Popular vuelve as a re-
tribuir al accionista tras sus-
pender el dividendo por las
prdidas de 2012 y las exigen-
cias regulatorias sobre capi-
tal. El ltimo pago que hizo la
entidad al accionista fue el 26
de junio de 2012, con 0,08 eu-
ros brutos por accin.
Ttulo ltima
% Var.
diaria
% Var.
ao
LAS MAYORES BAJADAS
% Euros
Service Point -6,32 -0,006
Realia -3,89 -0,035
Europac -2,39 -0,095
Tavex Algodonera -2,04 -0,005
Fersa -1,32 -0,005
Clnica Baviera -1,30 -0,120
Natra -1,28 -0,030
Cementos Portland -1,14 -0,060
Codere -1,04 -0,010
Rovi -0,92 -0,090
Fuente: Bloomberg. EL PAS
Ibex 35
E F M A M A S O N D J J D
6.000
8.000
10.000
4.000
9.664,30
Informacin continua de las
cotizaciones en los principales
mercados financieros.
Banco Popular
vuelve a pagar
dividendos tras
las prdidas
La Seccin Tercera de la Sala de
lo Penal de la Audiencia Nacional
investigar a los directivos de las
cajas que integraron Bankia no
slo por idear la venta de prefe-
rentes sino tambin por planear
la comercializacin de deuda su-
bordinada, segn un auto hecho
pblico ayer. En una nueva reso-
lucin los magistrados Alfonso
Guevara, Guillermo Ruiz Polanco
y Antonio Daz han extendido la
investigacin a este producto h-
brido. Los tres jueces apoyan en
ella parcialmente la admisin a
trmite de una querella de afecta-
dos por la compra de preferentes
y subordinadas.
Los querellantes tienen co-
mo denominador comn que ad-
quirieron participaciones prefe-
rentes en diversas sucursales de
Caja Madrid, salvo unos supues-
tos de deuda (obligaciones) su-
bordinados referido a Bancaja,
indica el auto. Lo que se con-
templa para la competencia de
la Audiencia Nacional es la gesta-
cin ideacin y planificacin
y puesta en marcha dando las
rdenes oportunas, de operacio-
nes mercantiles, financieras diri-
gidas a los consumidores en ge-
neral, en este caso las deudas su-
bordinadas, aade.
La Seccin Tercera se reitera
en la decisin tomada la pasada
semana por la que limit la inves-
tigacin sobre las preferentes
vendidas por las cajas a la planifi-
cacin para su emisin llevada a
cabo por los directivos de las enti-
dades y la hace extensible a este
producto de alto riesgo. Tambin
insiste en rechazar la imputacin
de los directores de sucursales
empleados que comercializaron
las preferentes o llevaron a cabo
el case de operaciones. Respecto
a esta ltima prctica, recomien-
dan a los perjudicados acudir a la
va civil si consideranque las enti-
dades no gestionaron adecuada-
mente el conflicto de intereses.
El Consejo de Administra-
cin de PRISA, grupo editor
de EL PAS, en su reunin del
mircoles aprob por unani-
midad el nombramiento de
Claudio Boada Pallers como
consejero independiente. In-
geniero industrial por la Uni-
versidad Politcnica de Ma-
drid y MBA por la University
of Southern California, la acti-
vidad empresarial de Boada
siempre ha estado ligada al
mundo financiero, como alto
ejecutivo y asesor de varias
firmas.
El Consejo acept adems
las renuncias de Harry Sloan
y Martin Franklin como voca-
les del mismo. Franklin conti-
nuar, no obstante, ligado a
PRISA como senior advisor
del Grupo mientras que est
previsto que Harry Sloan se
incorpore a un International
Advisory Council de la compa-
a, de prxima creacin.
+ .com
TIPOS OFICIALES
Fecha
Banco Central Europeo 07/11/2013 0,250
Letras 6 meses 10/12/2013 0,710
Letras 1 ao 10/12/2013 0,905
Letras 18 meses 15/10/2013 1,790
Bonos 3 aos 05/12/2013 2,203
Bonos 5 aos 19/12/2013 2,722
Obligaciones a 10 aos 19/12/2013 4,121
Obligaciones a 15 aos 07/11/2013 4,488
Obligaciones a 30 aos 14/03/2013 5,454
La Audiencia tambin investigar a las
cajas de Bankia por la deuda subordinada
Las indagaciones se sumarn a las ya existentes sobre la venta de preferentes
Claudio Boada,
nuevo consejero
independiente
de PRISA
EL PAS, Madrid
. DE B., Madrid
EP, Madrid
NASDAQ
Auna hora del cierre
DOW JONES
Auna hora del cierre
S&P500
Auna hora del cierre
+1,74%
+11,65% +52,56%
ndice
Enel da
Enel ao
IBEX35 EUROSTOXX50 FOOTSIE
(Londres)
DAX
(Frncfort)
NIKKEI
(Tokio)
+2,34% +1,88% 0,29% +1,68% +0,07% 0,06%
+18,33% +14,99% +34,40% +22,64% +23,47% +26,88%
EURONEXT
+1,51%
+14,78%
6.584,70 9.664,30 3.031,05 9.335,74 15.859,22 16.179,08 1.809,60 788,28 4.058,13
+1,43%
FINANZAS & MERCADOS
Viernes 20 diciembre 2013 23 Expansin
El Tesoro cierra 2013 con deuda
a un menor coste y a ms plazo
CLAVES DEL XITO Y RETOS PARA 2014/ El Estado celebr ayer la ltima subasta del ao.
Capta 6.000 millones ms en bonos de lo previsto, que usar para amortizar letras.
Daniel Bada.Madrid
El Tesoro recibi la semana
pasada en Londres un premio
al mejor emisor del ao en la
categora de soberanos, por
delante de potencias como
Alemania o EEUU. Se trata de
un reconocimiento a una es-
trategia a la que se le pueden
sacar pocos peros.
Ayer celebr la ltima su-
basta del ao, en la que capt
2.541 millones a 5 y 10 aos y
de nuevo volvi a rebajar los
costes. En total, el organismo
liderado por igo Fernndez
de Mesa ha captado 127.343
millones en bonos este ao,
6.043 millones ms de lo pre-
visto, sobrante que se destina-
r a amortizar letras y alargar
as la vida medida de la deuda.
El coste medio se ha situa-
do en el 2,5%, frente al 3,01%
de un ao antes. Y ms del
38% de la deuda se ha coloca-
do a diez o ms aos, frente a
slo el 12% de 2012. Ha ce-
rrado el ao con un xito ro-
tundo: con el mayor volumen
emitido de su historia, a tipos
bajos, con una fuerte bajada
de la prima y con mucha de-
manda tanto en las sindica-
ciones como en las subastas,
seala Jorge Alcover, director
general de Goldman Sachs.
Emisiones sindicadas
A diferencia de ejercicios an-
teriores, el Tesoro ha aprove-
chado la vuelta de la confian-
za por parte del inversor ex-
tranjero para realizar cinco
emisiones sindicadas, el ma-
yor nmero de operaciones
de este tipo en la historia. s-
tas permiten captar ms volu-
los tipos al 0,25%, los avances
en la unin bancaria, la menor
incertidumbre poltica en Ita-
lia, entre otros factores, han
allanado a su vez el camino al
Tesoro. Todo esto se combina
con el fiel compromiso del
Gobierno a seguir tomando
las medidas de ajuste fiscal y
estructurales necesarias, que
estn dando ya sus frutos. Es-
paa acaba de salir de la rece-
sin y las tres grandes agen-
cias han mejorado la perspec-
tiva del rting a estable.
Retos
Sin embargo, tal y como han
reconocido estas firmas, Es-
paa sigue siendo vulnerable
a shocks externos, el creci-
miento seguir siendo dbil, y
el paro continuar en niveles
rcord. Por otro lado, la revi-
sin de la calidad de los acti-
vos de la banca por parte del
BCE y los test de estrs pre-
sionan al sector para reducir
su exposicin a la deuda sobe-
rana. Y la Fed acaba de iniciar
la retirada de estmulos. El
Tesoro debe consolidar esta
posicin en el mercado en
2014, continuar reduciendo la
prima con Alemania, y atraer
nuevas fuentes de financia-
cin e inversores, en caso de
que algunos inversores actua-
les tengan mayores limitacio-
nes de comprar por presin
regulatoria. aade Alcover.
Por tanto, las amenazas pa-
ra 2014 no son pocas, ejercicio
en el que el Tesoro pretende
usar nuevas frmulas de fi-
nanciacin, como la primera
emisin de bonos ligados a la
inflacin de la historia.
men de golpe que en una su-
basta rutinaria y se logra una
mejor distribucin entre los
inversores. Javier Guzmn,
responsable del sector pbli-
co en Socit Gnrale, desta-
caba recientemente la entra-
da de real money o cuentas es-
tables y de calidad en estas
emisiones.
Por ejemplo, el Tesoro rea-
liz en octubre la sindicada a
ms largo plazo desde 2009,
con bonos a 31 aos. En total,
capt 4.000 millones y el 65%
fue a parar a manos de inver-
sores no residentes. Adems,
ms del 60% se lo quedaron
pensiones, aseguradoras y
fondos. Es decir, inversores
que, normalmente, mantie-
nen en cartera los ttulos has-
ta su vencimiento y provocan
as menos volatilidad en el
mercado secundario.
El Tesoro, por tanto, ha ele-
gido la estrategia adecuada.
Pero hay ms actores que han
contribuido a que la prima de
riesgo se haya situado este
ao en una media de 430,
frente a los 295 puntos bsi-
cos de 2012. El Banco Central
Europeo (BCE) y el famoso
whatever it takes o compro-
miso de Mario Draghi a hacer
lo que haga falta para asegu-
rar la supervivencia del euro
ha provocado que los inverso-
res extranjeros vuelvan a mi-
rar a los pases perifricos. s-
tos han elevado su exposicin
a la deuda pblica espaola en
21.259 millones netos en lo
que va de ao, hasta los
239.758 millones a 30 de sep-
tiembre.
Pese a esta recuperacin, el
organismo tendra dos tareas
pendientes para 2014: recu-
perar el apetito de los inverso-
res asiticos, aunque en So-
cit Gnrale indican que ya
habran entrado poco a poco
en los ltimos meses, y ganar-
se la confianza de los latino-
americanos, muy activos en el
sector privado espaol. El Te-
soro, de hecho, prepara un
road show en Chile.
El mensaje lanzado por el
BCE, que adems ha rebajado
igo Fernndez de Mesa.
E.G.Ercoreca Madrid
Las retribuciones galcticas
estn a la orden del da en los
bancos espaoles. Los sala-
rios de presidentes y conseje-
ros delegados se miden en mi-
llones de euros. Estos ejecuti-
vos cobran de media 76 veces
ms que sus subalternos. Jue-
gan en una liga propia. Pero
cul es la diferencia en el seno
de las plantillas? Qu disper-
sin hay entre lo que cobra el
cuadro de oficiales y lo que
percibe la tropa?
Un informe elaborado por
Comfia-CCOO evidencia que
Santander y BBVA son las en-
tidades menos equitativas. En
ambas, el 20% de trabajado-
res mejor pagados (los direc-
tivos altos y medios, y el per-
sonal con ms antigedad) in-
gresa seis veces ms que el
20% de empleados con sala-
rios ms bajos (los jvenes y
subalternos). En el resto de
bancos en manos privadas, lo
habitual es que esa ratio sea
de 5 a 1. Es el caso de Caixa-
Bank, Sabadell, Popular y
Bankinter. Y en las cajas con
ayudas pblicas, de 4 a 1. Por
ah se desenvuelven Bankia y
Catalunya Banc, grupos don-
de hay lmites a los sueldos.
Peso sobre los gastos
El sindicato apunta en su tra-
bajo cmo los salarios y bonus
del personal mejor pagado
consumen el 46% de todos los
gastos de personal en Caixa-
Bank, el 44% en Santander y
el 39% en BBVA. Entre tanto,
el quintil que menos cobra
abarca el 8,5% de esa partida
en CaixaBank, el 7,2% en San-
tander y el 6,6% en BBVA.
La entidad privada ms
equitativa del panorama ban-
cario nacional es Kutxabank.
Ah, el pelotn de los mejor
pagados percibe 3,21 veces lo
que ganan quienes menos co-
bran. El 20% de los emplea-
dos mejor retribuidos consu-
men el 32% de los gastos de
personal y el 20% con menos
ingresos se lleva un 9,8%.
Mapfre presenta un repar-
to an ms equilibrado, pero
se trata de una aseguradora,
no de un banco. Los mejor pa-
gados cobran 2,75 veces lo
que perciben los peor retri-
buidos, y consumen el 34% de
los gastos de personal. Los su-
balternos se llevan el 12,4%.
En todos estos clculos,
Comfia-CCOO toma como
referencia las cifras de los ne-
gocios en Espaa. Es decir,
excluye las retribuciones en
las filiales en el extranjero.
Los ejecutivos
de banca
ganan cinco
veces ms que
sus plantillas
Expansin.Madrid
Deutsche Bank tendr que
pagar una multa de 6.500 mi-
llones de dlares (4.723 millo-
nes de euros) por serias defi-
ciencias financieras y operati-
vas en los mercados de deu-
da relacionadas con hedge
fund durante la crisis finan-
ciera. As lo ha establecido el
regulador del rea de valores
de deuda en Estados Unidos
(Finra, por sus siglas en in-
gls) tras detectar falta de
transparencia en los libros
de una divisin norteameri-
cana de Deutsche Bank.
La investigacin de Finra
tambin ha encontrado otro
tipo de deficiencias como que
la entidad alemana realiz
clculos poco precisos que re-
sultaron [...] en una inapropia-
da proteccin de las cuentas
de sus clientes.
Aun as, la investigacin es-
tablece que estos fallos no fue-
ron deliberados y constata
que ninguno de los clientes
acab perdiendo dinero. Ya
hemos resuelto estos fallos y
estamos satisfechos de haber
dejado estos asuntos detrs,
sealaron ayer desde la enti-
dad alemana.
Esta multa es una de las
mayores impuestas por el re-
gulador en los ltimos aos,
aunque est por detrs de la
que recibi JPMorgan.
Multa de
4.700 millones
a Deutsche
Bank en
EEUU
El Estado ha captado
ms del 38% de la
deuda a diez o ms
aos, frente al 12%
de 2012
La prima de riesgo se
ha situado de media
en 295 puntos
bsicos, frente a los
430 del ao pasado
Expansin.Madrid
La Audiencia Nacional ha
ampliado la investigacin a la
cpula de las cajas de ahorros
por la ideacin de las parti-
cipaciones preferentes tam-
bin a la deuda subordinada,
otro producto hbrido que
emitieron las entidades para
captar capital.
La Sala de lo Penal mantie-
ne para las obligaciones su-
bordinadas el mismo criterio
que ya fij para las preferen-
tes, el de dejar fuera de la ins-
truccin la comercializacin
de este producto, para limi-
tarla a la ideacin y planifica-
cin llevada a cabo por los
miembros de los rganos di-
rectivos que compusieron
Caja Madrid y Bancaja. La Sa-
la descarta la responsabilidad
penal de las entidades.
La Audiencia
investigar
emisiones de
subordinadas
J
M
C
a
d
e
n
a
s
Impreso por Bernardo Jaramillo Perez. Propiedad de Unidad Editorial. Prohibida su reproduccin.
3046068
VIERNES, 20DE DICIEMBRE DE 2013 EL ECONOMISTA
GestinEmpresarial
38 Web: www.eleconomista.es E-mail: gestion@eleconomista.es
Parque elico marino. REUTERS
elEconomista MADRID.
BureauVeritas Formacinyel Ins-
titutoMartimoEspaol (IME) pre-
sentanel mster enenergas reno-
vables marinas, unttulopropioque
proporciona los conocimientos ne-
cesarios para especializarse en la
industria de las energas marinas,
fundamentalmenteenlagestinde
un proyecto completo, en concre-
to, en las reas de tramitacin de
proyectos, operacin y manteni-
mientodeinstalaciones, valoracin
econmica y logstica.
Segnlos expertos enla materia,
este sector est en pleno auge, no
slo por la previsible gran deman-
da que habr en un prximo futu-
ro, sino, muyespecialmente, por su
potencial de reconversin indus-
trial. Las energas marinas y, encon-
creto, la energa elica marina pue-
dencontribuir de manera muy sig-
nificativa a cubrir la creciente de-
mandadeenergaelctricayhacerlo
conunmnimoimpactosobreel cli-
ma. Por ello, se calcula que en los
prximos aos se creen alrededor
de 470.000 nuevos empleos.
El director del mster, Marcos
Lpez-Brea, asegura que actual-
mente las energas renovables ma-
rinas, y en concreto, el desarrollo
de parques elicos offshore, es la
parte del sector donde mayor de-
manda de profesionales hay. Creo
que las personas que tengan una
cualificacin y una formacin es-
pecficaenestereavanatener po-
sibilidades reales de trabajo.
Ante el auge del sector y las sali-
das profesionales, BureauVeritas y
el IMEhandesarrollado el primer
mster enenergas renovables ma-
rinas ntegramente eLearning que,
dado su carcter y enfoque inter-
nacional, se imparte en ingls.
Comoafirmaladirectoradel IME,
Mercedes Pardo, el ingls es el idio-
ma enque se trabaja enlas renova-
BureauVeritas y el IMEpresentanel
mster enenergasrenovablesmarinas
Las estimaciones prevn la creacin de unos 470.000 empleos en el sector
bles marinas, por eso creemos que
es enel quehayquehacer estepro-
grama, enel cual el alumno, decual-
quier nacionalidad que no sea in-
glesa, se puede familiarizar con la
jerga del mundo offshore, de las
energas renovables marinas; loque
vaapermitir quesudesarrollopro-
fesional ysuincorporacinal mer-
cado sea mucho ms fcil.
El programa permite al alumno
conocer enprofundidadcules son
las principales caractersticas tc-
nicas delas energas renovables ma-
rinas, analizar si son competitivas
a nivel decosterespectoal restode
tecnologas de generacin elctri-
ca, gestionar unproyectodel tama-
oycomplejidadde unparque e-
licomarino, conocer cmose ope-
ra y mantiene este tipo de instala-
ciny coordinar y decidir qu tipo
de transporte martimo es necesa-
riopara las distintas fases de desa-
rrollo, construccinymantenimien-
to de estas instalaciones.
El mster est dirigidotantoa li-
cenciados que deseen desarrollar
su carrera en las energas renova-
bles marinas comoa profesionales
quetrabajenenel sector delaener-
ga y deseen adquirir una forma-
cinderigor enunreaencrecien-
te desarrollo, enla que hayescasez
de personas formadas eneste rea
que sean capaces de gestionar un
proyecto en sus distintas fases.
Fundadaen1828, BureauVeritas
fue una de las primeras sociedades
de clasificacin y miembro funda-
dor de IACS, que agrupa a diez so-
ciedades de clasificacin lderes
mundiales. As, BureauVeritas cla-
sificabarcos encuantoasuconfor-
midadconconjuntos dereglas, pro-
porciona certificaciones de barcos
y equipos marinos en nombre de
administraciones de banderas.
Aprovechando el potencial del
conocimiento del grupo, Bureau
Veritas Formacin tiene un rea
acadmica especializada enNaval,
enlaque, entreotros, impartetam-
binel mster enShippingBusiness
Administration and Logistics, que
ya va por su tercera edicin.
elEconomista MADRID.
Nueve entidades de Espaa, Fran-
cia, Egipto, Marruecos, Turqua,
TnezyBlgica(fundaciones, ban-
cos, cajas de ahorroy think-tanks),
entre ellas la Fundacin La Caixa,
han constituido la Med Confede-
ration, que quiere impulsar la coo-
peracinsocioeconmicaenel Me-
diterrneo para situar esta regin
de 450 millones de habitantes en
unamejor posicineconmica, co-
mercial y social.
La nueva institucin y sus pro-
yectos para 2014 se presentaron
ayer enCaixaForumBarcelona, an-
te ms de 200 representantes de
Espaa, Francia, Egipto, Marrue-
cos, Turqua, Tnez y Blgica.
Sus miembros fundadores son,
adems de la Fundacin la Caixa,
el InstitutoEuropeodel Mediterr-
neo, el World Savings and Retail
Banking Institute de Bruselas, el
Institut de Prospective Economi-
queduMondeMditerranenfran-
cs y la Caisse des Dpts et Con-
signations de Tnez.
El actocontconlaparticipacin
de, entre otras personalidades, Ja-
vier Solana, exresponsabledelaUE
para Asuntos Exteriores.
FundacinLaCaixaimpulsaunaalianzaparalacooperacin
El objetivo es mejorar la
posicin econmica de
la regin mediterrnea
Los costes de las
microempresas
se handuplicado
desde 2007
Las condiciones
financieras empeoran
cuanto ms pequeas
eEMADRID.
Los costes financieros delas mi-
croempresas espaolas (hasta10
trabajadores) sehanelevadoms
del 112 por ciento entre 2007 y
2012, mientras que para las pe-
queas (entre 10y50) hansubi-
doun39por ciento, segndatos
del Colegiode Registradores de
la Propiedad, Bienes Inmuebles
y Mercantiles de Espaa.
Enel casodelas empresas me-
dianas (entre 50 y 250), dichos
gastos se han encarecido un 21
por ciento, loque, a juiciode los
registradores, demuestraquelas
condiciones financieras se en-
durecen ms para las pymes
cuanto menor sea su tamao.
El estudio, denominado Las
pymes espaolas con forma so-
cietaria2007-2011 yavance 2012,
apunta tambin que su endeu-
damiento se ha reducido un 23
por ciento en este periodo.
Por otrolado, sealanque, en-
trelas sociedades quepermane-
cen en funcionamiento, las mi-
cro y pequeas han mantenido
sus plantillas, ylas medianas in-
cluso las han incrementado en
unosochoempleadosdesde2007.
Adems, enlas tres tipologas se
registra unaumentodel empleo
fijo. As, la media de empleados
en las microempresas es de 3,4,
mientras queenlas pequeas es
de 18,4 personas y, en la media-
na, de 87,1 trabajadores.
92
PORCIENTO
Es lo que ha cado la rentabilidad
de los accionistas en las
microempresas desde 2008.
Se trata del primer
mster eLearning
y, dado su enfoque
internacional, se
imparte en ingls
Jaime Lanaspa (director de la Fundacin la Caixa) y Javier Solana, ayer. EE
Punto de mira
E
f
e
El Prncipe de Asturias pidi ayer a los jvenes que miren al futuro con conanza en ellos mismos y en
Espaa, convencido de que 2014, con esfuerzo y solidaridad de todos, sin duda ser un ao mejor
para este pas. As se pronunci Don Felipe, que estuvo acompaado de Doa Letizia, al presidir la
presentacin de las Becas Santander-CRUE-Cepyme para 2014, un acto celebrado en la Ciudad
Financiera del banco y en el que tambin intervino el presidente de este grupo, Emilio Botn, quien
desctac la necesidad de una mayor colaboracin entre el mundo acadmico y el empresarial.
En la presentacin de las becas Santander-CRUE-Cepyme para 2014
Don Felipe, a los jvenes: Confiad en vosotros y en Espaa
Nueve asociaciones de Espaa, Francia, Egipto, Marruecos,
Turqua, Tnez y Blgica han constituido la MED Confederacin,
una alianza pblico-privada de la que forman parte la Funda-
cin La Caixa y el Instituto Europeo del Mediterrneo (IEMed),
entre otros, que tiene como objetivo impulsar la cooperacin
econmica, social y cultural entre los pases mediterrneos.
La Caixa impulsa una
asociacin pblica-privada
E
f
e
Cooperacin en el
Mediterrneo
Robo de lotera
Como todos los espaoles, deseo intensamente que
me toque la lotera el 22 de diciembre. Pero, a la vez,
estoy temblando, porque como toque nuestro nmero,
el de la Fundacin Menudos Corazones, cuanto mayor
sea el premio, mayor puede ser nuestro problema. Le
explico: desde hace aos, enviamos lotera de Navidad
a nuestros socios de toda Espaa, que la esperan con
ilusin. Este otoo, cuando un cartero de Soria llevaba
cuatro talonarios a una socia de esta ciudad, se los
robaron del carrito. Correos lo denunci y la Fundacin
tambin. Adems, un notario ha dado fe del asunto.
Pero tambin nos recomiendan que lo contemos a los
cuatro vientos porque, como toque, podemos acabar
dando explicaciones ante un juez.Son cien
participaciones y en cada una se juegan 2 euros al
nmero 75.311, 2 euros al 69.300, y se dona 1 euro a
Menudos Corazones. Estas participaciones contenan
los nmeros de serie que van del 4.801 al 4.900, ambos
incluidos. Le agradecera que publicase esta carta para
avisar a todas las buenas personas que podran
comprar estas papeletas pensando en ayudar a
nuestros nios con problemas de corazn. Muchas
gracias, suerte el da 22 y Feliz Navidad.

B.San Narciso/Madrid
La cultura de la muerte es reversible
Espaa, que se lanz a la carrera de una legislacin
contraria a la familia y a la vida, podra ser tambin la
primera en demostrar que esa cultura de la muerte que
se ha hecho fuerte en forma de Ley del Aborto, es
reversible. Aunque todava no se conoce el texto
denitivo del proyecto de Ley que en muy poco tiempo
debera presentar el ministro de Justicia, Alberto Ruiz
Gallardn, y aunque el portavoz de los populares en el
Congreso ha avisado de que no gustara muchos a los
obispos, todo parece indicar que revertira el mayor de
los problemas planteado por la llamada Ley Ado. El
aborto dejara de ser un derecho, como es en este
momento, para volver a la condicin de delito
despenalizado. Espaa sera el primer pas de la Europa
occidental que demostrara que la cultura de la muerte
es reversible. Pero aunque haya razones para la
esperanza, cada minuto de retraso en la presentacin de
esta crucial norma, promesa electoral del PP, pone en
riesgo a miles de nios no nacidos.

P. Garca /Internet
Lamentables polticos
Algunos polticos y cierta prensa, con una tica
maniestamente mejorable, se han apresurado en
responsabilizar al Gobierno del PP de las fatales
consecuencias que ha ocasionado la muerte a una
familia de Sevilla, apuntado al consumo de comida
caducada como la causante de la tragedia. Por lo que
no han dudado en desacreditar al ministro que, en su
momento, se limit a sealar que la fecha de caducidad
es una referencia, aunque en buen estado de
conservacin el producto se puede consumir tras un
breve periodo de tiempo. Tal como se viene
informando, las vctimas murieron a consecuencia de
una parada cardiorrespiratoria cuya causa se
desconoce, por lo que insinuar una responsabilidad
tan grave basndose en especulaciones poco rigurosas
y menos contrastadas, demuestra un escaso nivel de
honestidad. De momento la investigacin concluye
que la comida que ingirieron era comprada y no estaba
caducada. Ya se ver. Pero no todo vale en poltica...
J.Berenguer/ Barcelona
Cartas
Las
al director
Su correo a c/Josefa Valcrcel N. 42. Madrid 28027
- Correo electrnico opinion@larazon.es
8 Viernes. 20 de diciembre de 2013 LA RAZN
(COLOR) - Pub: NUEVO CORDOBA Doc: 01195V Red: 67% Ed: Primera EDICION Cb: 00 Enviado por:
Dia: 19/12/2013 - Hora: 21:53
11 LOCAL
DIARIO CRDOBA
Viernes, 20 de diciembre del 2013
11
LOCAL
LaJuntaexpropiaotropiso
paraevitar undesahucio
TERCERA INTERVENCIN EN CRDOBA
b
REDACCIN
CRDOBA
L
a Consejera de Fomento
y Vivienda de la Junta ha
iniciado la expropiacin
de un inmueble en Cr-
doba para evitar el desahucio de
una familia. Se trata del tercer
caso de inicio del proceso de ex-
propiacin a los bancos en la
provincia. Ya hubo otro en Doa
Menca y en la capital. El intere-
sado que ha solicitado acogerse
a esta medida de proteccin re-
cogida en la Ley de la Funcin
Social de la Vivienda es un ma-
trimonio con un hijo de cuatro
aos. Los dos miembros de la pa-
reja estn desempleados y han
agotado sus prestaciones. Te-
niendo en cuenta este expedien-
te, la consejera que dirige Elena
Corts ha realizado en los cinco
meses en que lleva en vigor la
norma (como decreto o como
ley) un total de 36 expropiacio-
nes, dos de ellas ya culminadas
en el Consejo de Gobierno.
La expropiacin del uso de la vi-
vienda, publicada ayer en el BO-
JA, evita el desalojo durante tres
aos. La vivienda, de 83,10 me-
tros cuadrados, est en la calle
Platero Pedro de Bares de Crdo-
ba. La entidad financiera propie-
taria es el Banco Popular.
La expropiacin iniciada ayer
en Crdoba es la primera desde
que el Consejo de Ministros
acord, el pasado viernes 13 de
diciembre, presentar un recurso
ante el Tribunal Constitucional
(TC) contra la ley, lo que moti-
var su suspensin inmediata en
que cuanto sea interpuesto. Di-
cho recurso llevar a la suspen-
sin de los artculos impugna-
dos, entre ellos el que faculta a
la Consejera para expropiar vi-
viendas al objeto de evitar desa-
hucios de familias en riesgo acre-
ditado de exclusin social. El
Constitucional tendr cinco me-
ses para decidir sobre el levanta-
miento o no de la suspensin
cautelar de la norma.
Ante esta situacin, la Conse-
jera remitir al juzgado que en-
tiende del caso, el de 1 instancia
nmero 8 de Crdoba, un escrito
formal reclamando que no se
ejecute el desahucio hasta que el
Constitucional no emita una
sentencia.
En el momento en que el Cons-
titucional comunique la suspen-
sin de la ley, el departamento
que dirige Corts solicitar for-
malmente el levantamiento de
la suspensin cautelar de la mis-
ma, al producirse una situacin
de desproteccin de derechos
constitucionales. H
Fomento pide
parar los desalojos
hasta que haya fallo
del Constitucional
novedad
La expropiacin iniciada
ahora es la primera
desde que el Consejo
de Ministros acord
hace una semana
presentar un recurso
contra la Ley de Funcin
Social de la Vivienda, lo
que motivar su
suspensin inmediata en
cuanto sea interpuesto
Crdoba
tendr 31
unidades de
Orientacin
EMPLEO
REDACCIN
CRDOBA
El delegado de Economa, In-
novacin, Ciencia y Empleo,
Jos Ignacio Expsito, in-
form ayer sobre la puesta en
marcha en la provincia de
Crdoba de la red de orienta-
cin laboral del Programa An-
daluca Orienta.
A lo largo del prximo ao,
Crdoba contar con 31 uni-
dades, con 108 tcnicos espe-
cializados que ofrecern ase-
soramiento individualizado
con el objetivo de promover
la insercin laboral de los de-
mandantes de empleo.
En este sentido, Expsito
quiso dejar claro que la pre-
sente convocatoria ha sido re-
suelta aplicando la nueva
normativa para los progra-
mas de orientacin laboral
que garantiza una distribu-
cin equitativa de los recur-
sos en todo el territorio ya
que ha utilizado el proceso de
concurrencia competitiva
que es la frmula que mejor
de adapta a criterios objeti-
vos.H
UPyD aprueba su
gestin en Crdoba
+ LOS AFILIADOS de Unin,
Progreso y Democracia en
Crdoba han ratificado por
unanimidad la gestin lleva-
da a cabo por el Consejo Local
durante el ltimo ao. Lo hi-
cieron en la ltima asamblea
de la agrupacin en la capi-
tal, celebrada ayer en la sede
provincial de UPyD. El coordi-
nador local, ngel Montero,
esboz el programa que quie-
re dar ms visibilidad a
Unin, Progreso y Democra-
cia en Crdoba
El PA denuncia el
despido ms barato
+ LA SECRETARIA nacional
de Poltica Sectorial de Parti-
do Andalucista, Lola de Toro,
denunci ayer el descaro con
el que el Partido Popular ha
jugado con sus reformas labo-
rales urgentes para terminar,
finalmente, con la enmienda
introducida al proyecto de ley
de Presupuestos Generales
del Estado para 2014, supri-
miendo el pago directo del
Fogasa del 40 por ciento en
los despidos practicados en
las pymes.
EL ECONOMISTA VIERNES, 20DE DICIEMBRE DE 2013
37
Economa Normas&Tributos
Concentracin de la Plataforma de Afectados por las Hipotecas. LUIS MORENO
T. Blanco /L. Sicre MADRID.
El ao que ahora acaba ha venido
cargado de novedades legislativas
conunpuntoencomnpocoalen-
tador: el descontentogeneralizado
que provoca enlos sectores afecta-
dos. Desde la polmica Ley antide-
sahucios hasta el desarrollo de las
nuevas Tasas Judiciales, pasando
por la Ley de Seguridad Ciudada-
na, la actividad del Gobierno -que
vuelveautilizar deformalaxalahe-
rramientaexcepcional del Real De-
creto-ley- ha dejado mal sabor de
boca en muchos sectores.
1
Leyantidesahucios. La llamada
Leyantidesahucios hasidouna
de las normas ms criticadas por
ciudadanos, juristas y grupos pol-
ticos, especialmente por no incor-
porar la dacinenpagoolas medi-
das desegundaoportunidadquese
recogan en la Iniciativa Legislati-
vaPopular (ILP) queinspirlanor-
ma, yquecontconel apoyodeca-
si un milln y medio de firmas.
Entre otras cuestiones, la norma
contempla la renegociacin de la
hipoteca o la posibilidad de la da-
cin para aquellas familias que se
encuentrenensituacindeespecial
vulnerabilidadsocial. Unparaguas,
sinembargo, queestableceunos es-
trictos requisitos que hacen que el
colectivoquepuedabeneficiarsede
esta frmula quede, en la prctica,
reducido al mnimo.
2
Ley de Seguridad Ciudadana.
Como broche del ao, el Go-
biernonos ha presentadootra nor-
ma nada pacfica: la Ley de Seguri-
dad Ciudadana, an en fase de an-
teproyecto. Alos pocos das de ver
laluz, yahabasidobautizadacomo
Ley anti 15-Mo Ley antiprotesta. Y
es que, hay quienes han visto que
bajo el pretexto de proteger a los
ciudadanos, enverdadloquesetra-
ta de proteger es a la clase poltica
de las protestas por los recortes.
De salir adelante, ser sanciona-
ble con multas que, en caso de in-
fracciones muy graves, pueden al-
canzar los 600.000euros: convocar
una manifestacin no autorizada;
el botelln; los escraches ante las
casas delos polticos; olaoposicin
violenta a un desahucio.
3
LeydeTasasJudiciales. LaLey
de Tasas Judiciales tampoco
ha estadoexenta derecelos. Si bien
la norma se aprob ya en 2012, un
Real Decreto-leyaprobadoen2013
intentsuavizarla, enuntmidoin-
tento del ministro de Justicia, Al-
berto Ruiz-Gallardn, por calmar
a sus detractores. Sin embargo, la
Desahucios, tasas... Cules son
las 10leyes ms polmicas de 2013?
La actividad legislativa de este ao ha despertado crticas en todos los frentes
a la inflacin, sino que se introdu-
ce un nuevo factor de revaloriza-
cin que tiene en cuenta tanto la
evolucin del IPCcomo los ingre-
sos y gastos de la Seguridad Social
durante un plazo de once aos.
9
Ley de Transparencia. Una de
las pocas leyes ques contcon
el beneplcito de la mayora cuan-
do empezaba a idearse por el Go-
bierno ha sido la Ley de Transpa-
rencia, AccesoalaInformacinP-
blica y Buen Gobierno. Finalmen-
te, slola primera parte ha entrado
envigor, dejandoel Ejecutivopara
dentrodeunaolaejecucindelas
disposiciones que obligarn a las
Administraciones a poner a dispo-
sicinde los ciudadanos toda la in-
formacin relativa a la organiza-
cin, informacininstitucional ode
relevancia econmica.
10
LeyAnticorrupcin. Estepa-
quete de medidas acaba de
ver la luz y, de momento, sumayor
punto flaco es que llega tarde. En-
tre las previsiones que contiene el
tan anunciado plan se incluye que
la banca nopueda condonar deuda
a los partidos polticos, o la obliga-
cinparaellos depresentar sus n-
meros ante el Tribunal de Cuentas,
a lo que se suman restricciones en
materia de financiacin privada e
inhabilitaciones para corruptos.
prctica totalidad de los sectores
jurdicos sigueninsistiendoenque
la Ley vulnera el derecho de acce-
soa la justicia de miles de ciudada-
nos y hace una Justicia para ricos
y otra para pobres.
4
Reformadel CdigoPenal. La
reformadel CdigoPenal, tan
polmicacomoextensa, hadesper-
tado crticas en frentes tan dispa-
res comolaprisinpermanentere-
visable, la introduccin de la cus-
todia de seguridadola tipificacin
de la actividad de las web de enla-
ces a contenidos ilegales. Los de-
tractores delanormahablandere-
formas a golpe de titular y de ex-
cesivas restricciones a travs de las
penas propuestas.
5
LeydeEmprendedores. Lapri-
mera gran falta de la Ley de
Apoyoal Emprendedor es sufecha
de llegada: Rajoy la anunci para
marzode2012yacabviendolaluz
en septiembre de este ao. Cam-
bios fiscales como el IVA de caja,
que tantas empresas pudo salvar,
seaplicarnfinalmenteen2014. No
menos polmicafuelaprevisinde
vender la residencia a extranjeros
a cambio de inversiones enel pas.
6
LeydeEducacin. La sptima
reformaeducativadelademo-
cracia ha despertado polmica en
todos los frentes posibles: la falta
de dilogo con los actores afecta-
dos, la vuelta a la religinenlas au-
las, los problemas dendolelings-
ticoy la nueva vuelta de tuerca a la
estructuradecursos yexmenes en
educacin primaria y secundaria,
son slo algunas de las cuestiones
ms polmicas de la norma.
7
Reforma del CGPJ. La recien-
terenovacindel ConsejoGe-
neral del Poder Judicial (CGPJ) ya
ha sido tachada de partidista y
errnea por los sectores delaJus-
ticia y por algunos partidos polti-
cos, que inclusohanadvertidoque
recurrirn el acuerdo ante el Tri-
bunal Constitucional. Mientras PP
yPSOE, quesorprendieronatodos
conunacuerdoinextremis, defen-
dan el prestigio y excelencia de
los vocales designados, las crticas
llegaron de casi todos los frentes.
8
Reformadelaspensiones. La
reforma de las pensiones ya
cuenta conel vistobuenodel Con-
gresoyentrar envigor a partir del
1 de enero de 2014, a pesar de las
crticas cosechadas. Desde enero,
larevalorizacindelas cuantas que
cobran los jubilados no se atendr
Iuris&Lex
cumple 100
nmeros e inicia
una nueva etapa
2014 traer nuevos
contenidos y una
nueva periodicidad
elEconomista MADRID.
Iuris&Lex, la revista jurdica de
elEconomista, est a punto de
cumplir sus cien primeros n-
meros en versin digital y, para
celebrarlo, inicia una nueva eta-
pa cargada de cambios. Tras ca-
si dos aos dedurotrabajo, apar-
tir de2014larevistaampliarsus
contenidos y secciones, a loque
se suma un esfuerzo extra en la
web jurdica Ecoley.es. El obje-
tivoes ofrecer unaactualizacin
constante con las ltimas noti-
cias del sector, conectadas per-
manentemente a la revista.
Aello se suma un nuevo ser-
vicio de alertas, a travs del cu-
al se podrnrecibir enel correo
avisos cuandose produzcanno-
ticias destacadas sobre normas,
sentenciasyresoluciones, oaque-
llas deespecial inters recogidas
en el BOE.
Conmotivodeestamayorofer-
ta de informacin jurdica en
tiempo real, y atendiendo a un
ampliocriteriorecogidoeneste
sentido entre los lectores, Iu-
ris&Lex pasar a tener periodi-
cidad quincenal, coincidiendo
conel nuevoao. Deestaforma,
el primer nmerode2014(el n-
mero100de la revista) se publi-
car el viernes 3 de enero. El se-
gundo, el viernes 17 de enero, y
as sucesivamente.
Una nueva firma
Adems, el nmero que hoy se
publica, y que puede descargar
en la web www.eleconomis-
ta.es/ecoley, cuenta con la pri-
mera colaboracindel abogado
tributarista Esa Alarcn, que
recoge el testigodel magistrado
de la Audiencia Nacional, Nava-
rro Sanchs.
Adems, como broche final
al ltimo nmero de 2013, la
revista repasa las leyes ms po-
lmicas de este ejercicio, a la
vez que analiza, como hace ca-
da semana, la ltima jurispru-
dencia emanada de los tribu-
nales y las ms recientes leyes
e informes de inters jurdico
para el lector.
La Ley de Seguridad
Ciudadana ya ha
sidobautizada
comoLey anti 15-M
oLey antiprotesta
El tributarista
Esa Alarcn
se estrena como
colaborador en
el nmero de hoy
Ms informacin en
www.eleconomista.es/ecoley
@
SEVILLA
DIARIODESEVILLA | Viernes 20deDiciembrede2013 13
Fernando Prez vila
Un intento de desahucio acab
ayer en Triana con dos personas
detenidas y otra herida en un en-
frentamiento con la Polica Na-
cional. Tanto los arrestados co-
mo la persona que result lesio-
nada se encontraban concentra-
das en la puerta del bloque don-
de estaba previsto el desahucio,
que finalmente qued aplazado
despus de que la Polica tuviera
incluso que cargar. Las personas
que iban a ser desahuciadas eran
Mara Luisa Pinto Ferrera, una
anciana de 85 aos enferma de
alzhimer, y su hijo, Enrique Gu-
tirrez Pinto, de 51, discapacita-
do por las secuelas de una polio
que padeci de pequeo.
Ms de cien personas convoca-
das por la Plataforma de Afecta-
dos por la Hipoteca (PAH) y el
15-M se concentraron desde pri-
mera hora de la maana en la
puerta del nmero 9 de la calle
Manzanares, en la barriada del
Carmen. Los manifestantes lo-
graron impedir que la comisin
judicial desalojara a la anciana
enferma y a su hijo y, tras varios
incidentes con la Polica, el de-
sahucio qued aplazado.
El da anterior, varios miem-
bros de la PAH haban solicitado
a la delegacinde Asuntos Socia-
les de la Junta que trasladaran a
la anciana a una residencia para
que pudiera ser asistida, ya que
su hijo tendr que marcharse de
Sevilla en los prximos meses
por cuestiones laborales. Final-
mente, sobre la una de la tarde de
ayer y despus de ser examinada
por un mdico, la mujer fue tras-
ladada a la residencia de ancia-
nos de Montequinto, como haba
pedido tanto su hijo como los
miembros de la PAH.
Mi madre ha empeorado mu-
cho en los ltimos aos, no slo
padecealzhimer sinoquenocon-
trola sus esfnteres, ha sufrido va-
rios ictus desde principios de ao,
hace aos que le dio un infarto, es
diabtica... Necesita unos cuida-
dos que yonopuedodarle yloque
buscbamos era que pudiera ser
trasladadaauncentroespecializa-
do porque all va a estar mejor,
explic ayer a este peridico Enri-
que Gutirrez, el hijo de la ancia-
na, que asegur que la prxima
vez que venga la comisinjudicial
no se opondr al desalojo. Pese a
ello, esto se podra haber hecho
antes y mi madre no tendra que
haber sufrido tanto hoy. S que es
lo mejor, pero verla en la camilla
preguntndome adnde la llevan
me ha dolido mucho.
La familia perdi el piso en el
que llevan viviendo ms de cin-
cuenta aos a raz de unas deudas
contradas, que decidieron refi-
nanciar con una empresa de capi-
tal privado, Credimosvi, quefinal-
mente termin hacindose con la
propiedad de la vivienda, mien-
tras que la deuda de la familia si-
gue viva y ha aumentado de
13.000 a 25.000 euros. Tras cua-
tro aos de pleitos, la Justicia ha
consideradoquenohuboestafasi-
noapropiacinindebidayestede-
litoyahabaprescrito. Segnalgu-
nos miembros delaPAH, el exabo-
gado de la familia tena vnculos
familiares con la parte contraria.
Enrique Gutirrez agradeci la
presencia de los miembros de la
PAHy del 15-My se mostr ilusio-
nadoconel nuevotrabajoquesele
abreenlos primeros meses del ao
prximo. Actualmente slo cobra
los 426euros del salariosocial yen
enero tiene previsto incorporarse
a la ONCE como vendedor de cu-
pones. Metengoqueir deSevilla,
perosquemehatocadolalotera
y slo puedo agradecerle esto al
presidente de la ONCE, Miguel
Carballeda, queestal tantodemi
caso, aadi Gutirrez, que la-
ment que sus dos hermanos se
han desentendido del caso y de la
situacin de su madre.
Dos detenidos
y unherido
al impedir
undesahucio
REPORTAJE GRFICO: JUAN CARLOS VZQUEZ
Momentos de tensin entre la Polica y los manifestantes.
Mara Luisa Pinto Ferrera, en su domicilio, antes de ser trasladada a una residencia.
El desalojo queda aplazado despus de
que la inquilina, de 85 aos y enferma de
alzhimer, fuera trasladada a una residencia
El hijo de la anciana
enferma anuncia que
no se opondr al
prximo desahucio
FINANZAS & MERCADOS
Viernes 20 diciembre 2013 22 Expansin
La banca espaola gana
popularidad en los mercados
REPUNTE/ Los bancos espaoles vuelven a estar de moda, lo que sugiere que
la preocupacin internacional por el sector ha desaparecido.
Tobias Buck.FinancialTimes
Al igual que los discos de vini-
lo y los bigotes, y contra todo
pronstico, los bancos espa-
oles vuelven a estar de mo-
da. Las acciones de Santan-
der, BBVA y CaixaBank su-
ben entre un 30% y un 60%
desde sus mnimos de finales
de junio. Los ttulos de Popu-
lar han repuntado ms de un
70% y Bankinter gana alrede-
dor de un 75%. El FTSE 300,
en cambio, slo sube un 10%
en ese periodo.
El repunte se debe, en par-
te, a EEUU y a otros inverso-
res extranjeros, lo que sugiere
que la preocupacin interna-
cional por el sector, en plena
crisis financiera el ao pasa-
do, ha desaparecido. Su deci-
sin ha sido ratificada por
agencias de rting y organis-
mos como el Fondo Moneta-
rio Internacional, que han
elogiado en varias ocasiones
la transformacin del merca-
do bancario espaol.
El aumento del inters de
los inversores refleja un cam-
bio en el sentimiento hacia la
economa espaola, que ha
salido recientemente de una
recesin de dos aos. Tam-
bin ha contribuido a mejorar
la confianza que el sector ban-
cario volviera a registrar be-
neficios en el primer semestre
del ao, ayudado por una
fuerte cada de las provisiones
y las amortizaciones.
Pero los banqueros y los
analistas sealan una razn
ms importante: que Espaa
est pasando rpidamente de
ser uno de los mercados euro-
peos con ms bancos a estar
dominado por unas pocas en-
tidades comerciales.
Espaa avanza hacia un
oligopolio bancario, seala
Robert Tornabell, profesor
de Esade. En uno o dos aos,
habr tres grandes bancos y
tres o cuatro entidades de ta-
mao medio, pero estarn
bien capitalizadas y sern ms
rentables.
giendo algunos frutos de los
radicales cambios en el sector.
Nomura calcula que Santan-
der, BBVA y CaixaBank ate-
soran cerca del 40% de los de-
psitos espaoles. Cuando la
crisis empez hace cinco
aos, su cuota era del 30%.
Escpticos
Los analistas no estn con-
vencidos de que la consolida-
cin del sector haga atractivos
a los bancos espaoles. Los
escpticos sealan que la ren-
tabilidad seguir sufriendo
presiones varios aos ms,
mientras bancos, empresas y
hogares pagan sus deudas.
Santiago Lpez, analista de
Exane BNP Paribas, cree que
la cartera global de prstamos
del sector tendr que reducir-
se en al menos otros 200.000
millones de euros en los tres
prximos aos.
Otro problema es la fuerte
dependencia de la banca del
carry trade, que le permite fi-
nanciarse a bajo coste en el
Banco Central Europeo, a tra-
vs de su programa de fondos
de emergencia, para comprar
bonos soberanos espaoles
con alta rentabilidad. Segn
Lpez, estas operaciones re-
presentan el 14% de los ingre-
sos netos por intereses de los
bancos cotizados y ms del
130% de los beneficios antes
de impuestos. Esto es insos-
tenible, ya que el BCE cerra-
r en algn momento esa va
de financiacin.
En los crculos bancarios de
Madrid, los ejecutivos se
muestran aliviados ante el
cambio de los retos. Antes la
pregunta era: Cmo sobrevi-
vo?, explica un alto banque-
ro. Ahora, la pregunta es:
Cmo crezco?.
Manuel Gonzlez Cid, di-
rector financiero de BBVA,
opina que el nuevo panorama
ofrece una oportunidad tre-
menda a grandes bancos co-
mo el suyo para incrementar
su cuota de mercado. Vamos
a tener un entorno competiti-
vo mucho ms racional. No
slo hemos pasado de unas 60
entidades en el pasado a alre-
dedor de una docena hoy, si-
no que la mayora de estos
bancos est gestionada con
ms profesionalidad, y sin in-
terferencia poltica.
En privado, algunos ban-
queros comparan la reciente
reorganizacin del sector con
las convulsiones que se apo-
deraron del sector financiero
de Mxico tras la crisis del
Efecto Tequila de 1995. En
ambos casos, el sector banca-
rio sufri drsticos problemas
de liquidez, obligando al Go-
bierno a intervenir mediante
rescates con fondos estatales.
En Mxico, la crisis y la poste-
rior agitacin allanaron el te-
rreno para la emergencia de
un sector financiero muy con-
centrado: slo entre 1994 y
2000, los cinco mayores ban-
cos del pas aumentaron su
cuota de mercado del 65% al
76%, segn datos del FMI.
Segn los analistas, Espaa
an tiene camino por delante
para completar el proceso de
consolidacin. Pero los prin-
cipales bancos ya estn reco-
La AEB critica
el tope al dividendo
del Banco de Espaa
Alicia Crespo.Madrid
Competimos en los merca-
dos de capitales y tenemos
que dar retorno a los accionis-
tas. Con estas palabras criti-
caba el secretario general de
la Asociacin Espaola de
Banca (AEB), Pedro Pablo Vi-
llasante, las restricciones al
dividendo establecidas por el
Banco de Espaa. El nmero
dos de la patronal record
que las entidades son muy
disciplinadas y acatan las di-
rectrices de las autoridades,
aunque limiten su atractivo
en Bolsa.
Para preservar la solvencia
del sistema financiero, el su-
pervisor ha limitado el pago
en efectivo al 25% del benefi-
cio. Villasante enfatiz que se
trata de una recomendacin,
no de una prohibicin. El
FMI es partidario de impri-
mir carcter obligatorio a las
recomendaciones del Banco
de Espaa y propone exten-
der la limitacin a 2014 por las
dificultades que pueda enca-
rar la banca, y por la proximi-
dad de los test de estrs euro-
peos previos a la supervisin
nica del BCE.
Villasante reconoci que el
escenario del prximo ao se
presenta complicado. El
entorno de bajos tipos de in-
ters y la debilidad econmi-
ca mantendrn la presin so-
bre los ingresos. Y el esfuerzo
en provisiones seguir siendo
elevado hasta que deje de
crecer la morosidad, dispara-
da en el 13%. La tasa de impa-
go se ver aliviada cuando el
crdito se reactive. Ahora el
crdito no fluye, efectiva-
mente, porque la economa
est empezando a despertar,
reconoci. El secretario ge-
neral de la AEB afirm que la
generacin de resultados de
los bancos espaoles est
bien configurada y eso se evi-
denciar cuando la recupera-
cin econmica se asiente.
En cualquier caso, defendi
la obtencin de ingresos aje-
nos a la actividad bancaria
ms pura de prestar dinero a
empresas y familias. La nego-
ciacin de deuda soberana
utilizando la barra libre de li-
quidez del BCE, operativa co-
nocida como carry trade, es
lcita, sostuvo, si bien recalc
que aporta menos del 10%
del margen financiero de la
banca espaola. Cualquier
inversor lo hace. Adems de
sostener la deuda pblica, de-
volvemos el dinero al BCE,
argument.
Sobre el tratamiento que
recibir la deuda soberana en
balance en las pruebas de re-
sistencia del prximo ao, Vi-
llasante confi en que no su-
pondr una penalizacin en el
capital. Y reclam al BCE
igualdad de trato.
Los principales
bancos ya estn
recogiendo algunos
de los frutos de los
radicales cambios
La patronal defiende
la negociacin de
deuda soberana
utilizando las barras
libres de liquidez
del BCE: Es lcita
y aporta menos
del 10% del margen
financiero de la
banca, sostiene el
secretario general
de la AEB
CARRY TRADE
El Congreso da luz
verde a la ley de cajas
Expansin.Madrid
El Pleno del Congreso dio
ayer luz verde a la controver-
tida ley de cajas. Tras su paso
por el Senado, esta legislacin
ha incorporado algunas mo-
dificaciones para satisfacer al-
gunas de las reivindicaciones
de CiU, que tambin han sido
bien valoradas por los nacio-
nalistas vascos.
La ley establece que las ca-
jas que ejerzan su actividad
mediante un banco o las que
tengan una participacin en
una entidad de al menos un
10% debern transformarse
en fundaciones bancarias an-
tes de finales de 2014. La re-
gulacin se ha flexibilizado
frente a lo establecido inicial-
mente ampliando hasta me-
diados de 2016 el plazo para
que las actuales cpulas de las
cajas dejen sus cargos en los
bancos filiales.
La patronal de las cajas
(CECA) aplaudi la aproba-
cin de la ley, que proporcio-
na un marco normativo esta-
ble para afrontar los desafos
del actual entorno econmico
y financiero. Segn la patro-
nal, la ley contina la lnea de
reforma impulsada por el
propio sector en el marco de
las recomendaciones de los
organismos internacionales.
BANCA DE INVERSIN Hou-
lihan Lokey inaugur ayer su se-
de en Madrid.La oficina del ban-
co de inversin est liderada por
el Managing Director, Manuel
Martnez-Fidalgo.
Houlihan Lokey
inaugura su
sede en Madrid
BCE El Tribunal de Justicia de la
Unin Europea ha desestimado
un caso presentado contra la
recompra de deuda del BCE y
los cambios introducidos en la
poltica de colaterales.
El tribunal europeo
deniega el caso de la
recompra de deuda
FOLLETO La asociacin Adi-
cae ha presentado un recurso
ante la Audiencia Nacional con-
tra la autorizacin de la CNMV
al folleto de emisin de Unicaja
en la fusin con CEISS.
Presentan recurso
contra la fusin
de Unicaja y CEISS
AUMENTO El patrimonio de
los planes de pensiones se situ
a cierre de noviembre en los
56.062 millones de euros, un
0,52% ms que un ao antes,
segn VDOS Stochastics.
El patrimonio de los
planes de pensiones
crece el 0,52%
Impreso por Bernardo Jaramillo Perez. Propiedad de Unidad Editorial. Prohibida su reproduccin. 3046068
VIERNES, 20DE DICIEMBRE DE 2013 EL ECONOMISTA
10
Empresas&Finanzas
millones- y renunciar a un esque-
ma de proteccinde activos (Epa),
algoquesolootropostor acept. Es
la primera adjudicacin donde se
recupera dinero, pero el quebran-
toparael Estadoexcedeyalos8.200
millones -inyect8.981 millones en
susalvamento- yengordarenotros
200 millones mnimos.
Esaes laprdidarazonable es-
timada por el Frob por darle pro-
teccinfrenteavarias contigencias,
quedematerializarseensuintegri-
dadsumaranhasta800millones al
quebranto. Por otra parte, Espaa
asumir el inters devengado por
los 5.425millones del crditoeuro-
peo que recibi Novagalicia, hasta
su devolucin. La proteccin con-
siste en evitar a Banesco el 85 por
cientode eventuales costes asocia-
dos aclasulas suelo, pleitos por ar-
bitrajes, el traspaso a la Sareb e in-
demnizaciones por larupturadelas
alianzas con Aviva y Caser. En el
Frob dan por improbables casi to-
dos. Distintoes la situacindeAvi-
va, quereclama430millones enar-
bitraje, aunqueel Frobconfaenque
la factura ser inferior a 200millo-
nes. En un proceso similar, Aviva
acept 608 millones para retirar la
demanda en Bankia, aunque peda
944millones enarbitraje. Segnel
Frob, el impactoenel dficit pbli-
conosersignificativo. Enel mer-
cado lo elevana 400millones.
El preciocomprometidopor Ba-
nesco ha sorprendido, porque el
bancoarrastra activos susceptibles
de generar 1.000 millones de pr-
dida esperable. Deber concluir el
ajustederedyplantillacomprome-
tido con Bruselas, pero podra ne-
gociar la restriccin que le impide
cobrar dividendodurantetres aos.
Pagar un 40 por ciento de inme-
diatoy el 60por cientohasta 2018.
Este ltimo desembolso est pig-
noradoenparticipaciones yactivos
deNovagalicia, aejecutar por el Es-
tado de fallar el abono.
F. TadeoMADRID.
Los bancos espaoles dieron ayer
labienvenidaal venezolanoBanes-
co, ganador de la puja de Novaga-
licia, perocriticaronla entrada tar-
dadegrupos extranjeros enel sec-
tor. El secretario general de la pa-
tronal AEB, Pedro Pablo Villasan-
te, lamentque firmas forneas no
hayanparticipadoantes dela reor-
denacindel sistemacomoocurri
en la dcada de los 70 y 80. Nos
hubiera gustadoque al principiola
bancainternacional sehubieseani-
madoa invertir enEspaa para ce-
rrar la reestructuracin, indic el
responsable de la asociacin.
Hay que indicar que algunos de
los socios de la AEBse hanqueda-
doconentidades dbiles, comoUn-
nimy CAM. Yhan participado en
otras pujas, como en Novagalicia.
Banescoes el primer extranjeroque
seadjudicaunaantiguacajadecier-
totamao. Es fundamental cerrar
el ajuste financiero cuanto antes,
consider, vendiendoel Estadolas
nacionalizadas.
Villasante, durante la presenta-
cinde resultados del sector hasta
septiembre, record que los ban-
cos hancosteadoms de13.000mi-
llones del saneamientodesus riva-
les. Apesar deestegastoydelapro-
pia recapitalizacin, ningnbanco
ha requerido ayudas pblicas. En
los primeros nueve meses del ao
los socios dela AEBtriplicaronsus
beneficios en Espaa, hasta supe-
rar los 3.100millones. Conlas filia-
les del exterior, las ganancias alcan-
zan los 8.200 millones.
El secretario general de la AEB
sealque estas cifras sonexcep-
cionales teniendoencuenta el es-
cenario. Todava las cuentas pre-
sentan rentabilidades bajas.
Anas destaclabuenaposicin
del sector antelos prximos test de
estrs europeos. Pidireglas homo-
gneas para todos los pases y de-
fendi las operativas de carry tra-
de, por las queseinviertecondine-
ro del BCE en deuda pblica para
elevar los ingresos. Enel casodelos
bancos espaoles, sealqueel im-
pacto es limitado, apenas alcanza
el 10 por ciento.
LaAEBcriticalaentradatardadeextranjerosenlabanca
La patronal cifra
en el 10%la operativa
con deuda pblica
E. Contreras MADRID.
Banesco planea una toma de con-
trol rpida e ntegra en Novagali-
cia. Sudesembarcoserdesdeel Et-
cheverra, adquirido hace un ao,
que impondr al nuevo grupo a su
presidente Javier Etcheverra, al
consejero delegado, Francisco Bo-
tas, la sede en Betanzos (La Coru-
a) y, puedequehastalamarca, aun-
que podra seguir la de Novagalicia
si el estudioencargadoresuelveque
su arraigo es notorio en la regin.
Los cambios, ejecutables tras fu-
sionar ambas filiales, implicanlasa-
lida de la ejecutiva de Jos Mara
Castellanos, al que Feijo conven-
ci para que gestionase el banco y
encontrase inversores dispuestos a
comprarloy preservar sugallegui-
dad. Atrajo a la puja a Guggeheim;
yahoraBanescoleofrecerunpues-
to en el consejo. Queda por despe-
jar el futurodel nmerodos, Csar
Gonzlez Bueno. Los cambios los
detallayer el presidentedeBanes-
co, JuanCarlos Escotet, enGalicia,
dondedefendilavocacindeper-
manencia, tras reunirse conel pre-
sidentedelaXunta, AlbertoNez
Feijo. El bancoes gallegoysegui-
rsiendogallegopor muchos aos,
dijo, segn Efe y Ep, tras desvelar
quelos compromisos asumidos con
el Fondo de Reestructuracin Or-
denada Bancaria (Frob) se exten-
dana, nomenos, de veinte aos.
Secomprometiaasignar unpapel
a Vigoy La Corua, antiguas sedes
de Novacaixa y Caixa Galicia.
Banescoformullacompraatra-
vs del Etchevarra, adquiridopre-
viamente a Novagalicia. Que tenga
sede espaola protege al gallegode
cualquier riesgodenacionalizacin
en Venezuela, dijo ayer el Frob.
El grupo dirigido por Escotet se
alz con la entidad tras poner so-
bre la mesa 1.003 millones -la si-
guiente oferta nosuperaba los 500
Banescocambiarenmenos detres
meses lasedeycpuladeNovagalicia
El Estado perder otros 200millones mnimos engarantas para el banco gallego
El presidente de Banesco, Juan Carlos Escotet, con el presidente de la Xunta, Alberto Nez Feijo. EFE
CCOOexige ms
transparencia en
los sueldos de las
cpulas bancarias
L. M. MADRID.
El secretario general de CCOO
Comfia, Jos Mara Martnez,
reclamayer mayor transparen-
ciaenlafijacinyaprobacinde
los sueldos delabanca, as como
la limitacin de la retribucin
variable supeditada a objetivos
de cortoplazo. Estas medidas, y
el avance en la regulacin, con-
tribuirian a estrechar la brecha
salarial. Segn un informe pre-
sentadoporCCOO, el primereje-
cutivodeunbancocobrademe-
dia 23 veces ms que el salario
mediodesus empleados y76ve-
ces el importe del salario mni-
mode la entidad. La remunera-
cin de consejo y alta direccin
supone de media el 1,5por cien-
to de los gastos de personal.
El Congreso
autoriza la nueva
ley de cajas
y fundaciones
elEconomista MADRID.
El Pleno del Congreso dio ayer
luz verde definitiva a la Ley de
Cajas deAhorros yFundaciones
Bancarias, que tras su paso por
el Senado ha incorporado algu-
nas modificaciones quehancon-
seguidosatisfacer algunas delas
ms importantes reivindicacio-
nes de CiU y que tambin han
sido bien valoradas por los na-
cionalistas vascos.
Aunque en el debate de este
jueves slo se debatan las en-
miendas, y no se ha votado el
conjuntodel texto, tantoCiUco-
moel PNVhanmostradosusa-
tisfaccin. La patronal del sec-
tor CECA tambin defendi el
texto, al considerar que despo-
litiza la gestin y el control de
estas entidades.
Que hubiesen ofrecido ms
El Frobtenaclarolaimposibilidadderecuperar los 9.000millones en
ayudas, perosefijel objetivodeminimizar el costeal Erario. Quehu-
biesenofrecidoms, replicalos bancos nacionales, molestos por la
adjudicacinaBanescocuandohansoportadopartedel salvamento.
Enel organismoreinvidicaronquelacrisis lapaganlos contribuyentes y,
por eso, estndecididos ainnovar conCatalunyaBancparaestimular
lamayor concurrenciaposible. Ah cabetodo: trocearlaopreservar parte
enmanos del Estadoparasubir el preciodeloquesesaqueconlaventa.
FINANZAS & MERCADOS
Viernes 20 diciembre 2013 21 Expansin
Expansin.Madrid
El empeo de Bankia por me-
jorar su imagen en los merca-
dos internacionales comienza
a dar sus frutos. El cuarto gru-
po financiero espaol infor-
m ayer de que, a principios
de diciembre, los inversores
institucionales extranjeros
haban alcanzado el 8,63% del
capital del grupo, prctica-
mente el doble del 4,36% que
tenan a principios de junio.
Los institucionales extran-
jeros parecen, hasta la fecha,
los ms interesados en Ban-
kia. En cambio, los nacionales
no han aumentado sus posi-
ciones, que se mantienen es-
tables alrededor del 4% del
capital.
Quienes en cambio redu-
cen su presencia son los mi-
noristas. Muchos de ellos se
han transformado en inverso-
res de Bankia a la fuerza, tras
el canje de hbridos y, en
cuanto la accin ha empezado
a recuperarse, han vendido.
Un informe de N+1 apuntaba
hace algunas semanas que la
venta de ttulos de este tipo de
inversores estaba detrs de la
ligera correccin que sufri el
valor durante noviembre. El
porcentaje del capital de estos
inversores es del 19%, tres
puntos menos que en junio.
Bankia es el nico banco
espaol nacionalizado que,
en principio, podr apurar
hasta el final el plazo de cinco
aos otorgados por Bruselas
para su privatizacin. Mien-
tras tanto, la nueva cpula li-
derada por Jos Ignacio Goi-
rigolzarri, tiene el objetivo de
devolver la rentabilidad a la
Los extranjeros
duplican su
peso en Bankia
TIENEN EL 8,63% DEL BANCO/ Las compras de
institucionales se disparan en 6 meses.
entidad y hacerla atractiva de
cara a una futura venta.
Las cifras difundidas ayer
son anteriores al anuncio de la
incorporacin de Bankia al
Ibex 35, que se har efectiva el
23 de diciembre. Las acciones
de la compaa se han recupe-
rado a raz de esta noticia.
Pese al impulso que supone
su entrada en el selectivo, los
analistas no se muestran posi-
tivos con el futuro de la cotiza-
cin en el corto plazo. El 73%
de las firmas de anlisis, segn
Bloomberg, aconseja deshacer
posiciones en el valor, que
acumula una subida del 82%
desde su recapitalizacin (el
pasado 28 de mayo), hasta los
1,09 euros. La entidad cotiza a
1,11 veces su valor en libros,
cuando la media del sector en
Espaa (incluida los dos gran-
des bancos) es de 0,9 veces.
Por otra parte, la matriz de
Bankia, BFA, acord ayer soli-
citar la renuncia para operar
como entidad de crdito, uno
de los requisitos impuestos
por Bruselas, que no tiene im-
pacto para el banco.
N
H
G
r
a
n
d
H
o
t
e
l
K
r
a
s
n
a
p
o
l
s
k
y
,
A
m
s
t
e
r
d
a
m
Cuando pienses en viajar,
piensa en NH.
NH-HOTELES.ES/NAVIDAD
O EN AGENCIAS DE VIAJES
RESERVA YA
902 091 954
ESPECIAL INVIERNO
HASTA 25% DTO.
Descuento aplicable para estancias y reserva de desayuno entre el 15/12/2013 y el 12/01/2014 reservando con 10 das de antelacin.
Sujeto a disponibilidad de la tarifa. Tarifa prepago, no rembolsable. Nios menores de 12 aos gratis acompaados por adultos.
Cuando pienses en tus
vacaciones de navidad,
piensa en que los dias son
ms clidos en el corazn
de tu ciudad favorita.
Piensa en disfrutar cada da
del desayuno ms completo
y en un relajado late
check-out los domingos.
Piensa en el wi-f gratis
y en la estancia gratuita
para nios menores
de 12 aos.
Draghi apoya
el pacto sobre
la unin
bancaria
Miquel Roig Bruselas
El presidente del Banco Cen-
tral Europeo (BCE), Mario
Draghi, respald ayer el
acuerdo alcanzado por los
ministros de Economa y Fi-
nanzas de la UE (Ecofin) so-
bre el Mecanismo nico de
Resolucin (MUR), el segun-
do pilar de la unin bancaria.
Doy una fuerte bienvenida
[al acuerdo] [...] Es un paso
importante hacia una unin
bancaria completa, asegur
Draghi. Mientras, Martin
Schulz, presidente de la Euro-
cmara, se mostr muy crtico
con el acuerdo y afirm que
el Parlamento Europeo no
apoyar las decisiones del
Ecofin en su forma actual.
Los ministros acordaron
un mecanismo que contar
con una autoridad nica con-
trolada por el Consejo; un
fondo (pagado por la banca)
que no ser totalmente nico
hasta 2026; y una red de segu-
ridad pblica que, en los pri-
meros diez aos, seguir obli-
gando a cada Gobierno a res-
catar a sus propios bancos.
Expansin.Madrid
BBVA reconoci ayer que es-
t negociando fusionar sus
negocios bancarios en Chile y
Colombia con la entidad chi-
lena Corpbanca. As lo pbli-
co en un comunicado enviado
a la CNMV, en el que matiza
que en esta fase no se puede
determinar si la participacin
de BBVA en dicho proceso
desembocar o no en la firma
de acuerdos definitivos, ni los
trminos o condiciones de di-
chos acuerdos.
Este comunicado lleg des-
pus de que fuera suspendido
de cotizacin Corpbanca en la
bolsa chilena tras revalorizar-
se un 15% en apenas unos mi-
nutos. El futuro de esta enti-
dad est envuelto en rumores
que apuntan a que el banco
brasileo Ita o BBVA com-
prarn ms del 50% de sus ac-
ciones.
Por otra parte, la entidad
confirm ayer la venta de su
banco en Panam a Grupo
Aval por 645 millones de d-
lares. Esta operacin se anun-
ci hace seis meses.
BBVA estudia
unirse en Chile
y Colombia
a Corpbanca
Impreso por Bernardo Jaramillo Perez. Propiedad de Unidad Editorial. Prohibida su reproduccin. 3046068
ECONOMA / POLTICA
Viernes 20 diciembre 2013 30 Expansin
Berln apoya dar ayudas a cambio
de reformas, pero reclama control
CONSEJO EUROPEO/ Los jefes de Estado y de Gobierno de la UE debatieron ayer los principios bsicos
de un sistema que permitir apoyar financieramente a los pases que realicen ajustes estructurales.
Miquel Roig. Bruselas
Los jefes de Estado y de Go-
bierno de la Unin Europea
sentaron ayer las bases para
crear un sistema que permi-
tir apoyar financieramente
a los pases que se compro-
metan a hacer reformas es-
tructurales que mejoren la
competitividad de sus eco-
nomas. Se tratara de un sis-
tema de contratos bilaterales
entre los Estados y el Conse-
jo Europeo, asociados a me-
canismos de solidaridad, que
podran adoptar forma de
avales, ayudas directas o
prstamos a tipos ventajosos.
Alemania es uno de los pa-
ses que est impulsando este
proyecto, medidas de solida-
ridad incluidas, segn confir-
man fuentes diplomticas de
dos delegaciones. Pero a
cambio, Berln pide que ese
apoyo financiero est condi-
cionado al cumplimiento
efectivo de reformas y que
est limitado de antemano.
Adems, el ltimo borrador
de conclusiones de la Cumbre
-al que ha tenido acceso EX-
PANSIN- tambin fija otros
condicionantes: los recursos
no podrn salir del presu-
puesto comunitario; si hay
apoyo financiero el contrato
ser jurdicamente vinculante
y no se puede obligar a contri-
buir a los Estados miembros.
Sin embargo, pases como
Holanda recelan de este sis-
tema de recompensas, ya que
consideran que si un pas est
realmente convencido de que
las reformas estructurales
son algo bueno, no debera
necesitar incentivos para
acometerlas.
Segn estas fuentes diplo-
mticas, Francia e Italia se-
ran dos de los pases ms in-
teresados en acelerar las ne-
gociaciones. Espaa, en cam-
ciarlos con parlamentos y
agentes sociales. Es decir, que
se vea como algo propio y no
como una medida impuesta.
Segn el borrador, las re-
formas cubriran un amplio
espectro de polticas y medi-
das que favoreceran el creci-
miento y el empleo, como
mercado laboral, de bienes y
servicios, la eficiencia del sec-
tor pblico, la innovacin y el
desarrollo, la educacin, la
formacin vocacional y la in-
clusin social
Sin embargo, tanto la for-
ma institucional como el
volumen del apoyo de los
mecanismos de solidaridad
tendrn que ser definidos en
2014. Segn fuentes diplom-
ticas, las negociaciones sern
largas y no se espera que este
sistema de contratos pueda
empezar a aplicarse hasta al
menos 2015.
bio, que ya tiene su propio
programa de reformas en
marcha por las condiciones
del rescate bancario, se man-
tiene en un segundo plano.
El mecanismo sera obliga-
torio para los miembros del
euro y voluntario para el res-
to. Pero en la redaccin de las
conclusiones, los Estados es-
tn haciendo especial nfasis
en el carcter autctono de
este mecanismo de contratos,
dejando la iniciativa en cada
Gobierno e instando a nego-
La UE estudiar
apoyos financieros
en forma de avales,
subvenciones
o prstamos
Las negociaciones
sern largas por
lo que el sistema
no estar listo
hasta el ao 2015
El presidente, Mariano Rajoy, habla con el primer ministro italiano, Enrico Letta, ante Angela Merkel.
E
f
e
I
m
p
r
e
s
o

p
o
r

B
e
r
n
a
r
d
o

J
a
r
a
m
i
l
l
o

P
e
r
e
z
.

P
r
o
p
i
e
d
a
d

d
e

U
n
i
d
a
d

E
d
i
t
o
r
i
a
l
.

P
r
o
h
i
b
i
d
a

s
u

r
e
p
r
o
d
u
c
c
i

n
.
3046068
Opinin
Viernes 20 diciembre 2013 50 Expansin
A
principios de diciem-
bre el Financial Times
recoga un estudio rea-
lizado por Andrew Wilkinson
en el que evala la sobrevalo-
racin de los distintos merca-
dos burstiles mundiales a tra-
vs del anlisis de sus ndices
en trminos de PER en compa-
racin con su distribucin de
probabilidad. De esto resulta-
ba lo que ya se ha convertido
en el mayor foco de incerti-
dumbre con el que vamos a te-
ner que enfrentarnos durante
2014, como es el incremento
de la aversin al riesgo ante la
enorme sobrevalorizacin de
los mercados de acciones , que
podramos hacer extensible a
los mercados de deuda aun-
que esta ltima de bastante
mayor dimensin y donde lo
ms destacable de hecho es la
base del titular del rotativo bri-
tnico- es que el Ibex 35 resulta
ser el ndice ms sobrevalora-
do de todos los analizados.
Y esto se produce pese a que
el Ibex 35 est ligeramente por
encima de la mitad del valor al
que cotizaba en 2007, mientras
que el Dow Jones se est mo-
viendo en mximos histricos.
En otras palabras, pese a una
sobrevalorizacin del 106%
que sale del estudio el hun-
dimiento de los beneficios de
las empresas espaolas es tan
grande que apenas superamos
la mitad de la cotizacin de ha-
ce 6 aos.
Todo esto implica que apar-
te de estar expuesto al estallido
de la burbuja que supone tal
nivel de sobrevalorizacin, en
realidad padecemos otra bur-
buja mayor que es la del estado
de opinin que se emite desde
los laterales del Gobierno, lo
cul nos puede llevar no slo a
la triple V, sino lo que es pe-
or, a un estado bipolar, mania-
co depresivo en el que pode-
mos hundirnos sin solucin.
Dicho de otro modo, con la
reciente publicacin del lti-
mo dato de mora del sistema
financiero del 13% que si con-
tamos los activos fallidos fuera
de balance ya cedidos a la Sa-
reb nos acercamos al 21% y
con una amenaza latente sobre
la capacidad de recapitaliza-
cin en los mercados en el caso
de su cada por sobrevaloriza-
cin, y pese a que la mejora real
de la balanza por cuenta co-
rriente de nuestra economa
supone un baln de aire para el
incremento de los depsitos
bancarios, esto es financiacin
sin coste, a ver cul es el comit
de riesgos que aprueba prime-
ro la relajacin en las condicio-
nes de crdito, para crecer su
balance y con ello sus requeri-
mientos de capital.
Y es que por mucho que me-
jore nuestro sector exterior, di-
fcilmente entraremos en una
senda de crecimiento positivo
que sea capaz de crear empleo
y revertir la espiral en la que
llevamos ya demasiado tiempo
metidos. Por otro lado, la ba-
lanza por cuenta corriente es
de dudosa sostenibilidad a las
tasas de crecimiento actuales,
si no crece el crdito a las em-
presas en una economa en
continua reduccin de las ren-
tas del trabajo, que son las que
se trasladan a consumo priva-
do, en medio de un proceso de-
flacionista que retira cualquier
incentivo a la inversin, y unas
Administraciones Pblicas
con recortes perpetuos. O al-
guien empieza a tomar riesgos
o la ilusin se disuelve.
Es verdad que el rescate al
sector financiero finalmente se
ha hecho bien en la medida
en que las entidades han sido
saneadas, especialmente des-
pus de haber matado el sector
con los decretos Guindos de
2012 que forzaron el memo-
rndum de junio de ese ao
con la intervencin europea
siguiendo la mxima de que
lo que no mata engorda, aun-
que con una retirada de las
ayudas que como estrategia de
signaling puede ser interesan-
te, pero que con una tasa de
mora con los niveles actuales y
creciendo puede acabar sien-
do un suicidio.
Con todo esto, y a modo de
previsiones de un ao que se
acerca y con el riesgo que su-
pone emitir una opinin en
contra del consenso del mer-
cado, nos podemos enfrentar a
un 2014 con una tasa de creci-
miento negativo en trminos
del PIB del 1%, con una cada
del 2,4% en la demanda nacio-
nal, con cadas del 2% en el
consumo privado y pblico y
del 4,6% en la formacin bruta
de capital fijo, lo que nos puede
llevar a un dficit pblico en el
6,8%.
Y es que despus de cinco
aos de la mayor crisis de so-
breendeudamiento, la deuda
total de nuestra economa, le-
jos de bajar, ha crecido en 40
puntos porcentuales del PIB, y
no estamos solos en este des-
propsito.
H
aba muchas dudas sobre la capacidad de los lderes
europeos de llegar a un acuerdo sobre el mecanismo
de resolucin nico europeo antes del final de ao.
Sin embargo, los ministros de finanzas cerraban en el Ecofin
del pasado 18 de diciembre un acuerdo clave en la construc-
cin de la unin bancaria. Europa da un paso ms hacia la
unin bancaria, aunque queda mucho camino por recorrer.
La unin bancaria es el proyecto europeo ms ambicioso
desde la creacin del euro. Desde entonces no se haba produ-
cido una cesin de soberana similar. Supone un profundo
cambio en el diseo institucional de la zona euro y es uno de
los instrumentos ms potentes para corregir el grave proble-
ma de fragmentacin que sufren los mercados financieros eu-
ropeos, aunque no el nico.
Es importante valorar con perspectiva los enormes avances
conseguidos en un corto periodo de tiempo, sin duda facilita-
dos por la gravedad de la crisis. Desde que en
julio de 2012 las autoridades europeas marca-
ran la hoja de ruta de la unin bancaria, se han
concretado la armonizacin de las reglas del
juego (de solvencia, de recuperacin y resolu-
cin bancaria y de funcionamiento de los fon-
dos de garanta de depsitos) y se ha puesto
en marcha el mecanismo de supervisin ni-
co, cuya responsabilidad recaer sobre el Banco Central Euro-
peo (BCE). Con el nuevo acuerdo sobre el mecanismo de reso-
lucin nico se ponen las bases para una contraparte slida del
BCE.
Los dos elementos principales del acuerdo son la creacin
de una autoridad de resolucin y de un fondo nico de resolu-
cin.
Se crea una nueva institucin, el Consejo de Resolucin
nico (CRU), cuyas decisiones quedan supeditadas a la doble
ratificacin de la Comisin y del Consejo (Ecofin), donde re-
cae la responsabilidad ltima. Lo ms importante, que es el
contar con una autoridad de resolucin centralizada al mis-
mo nivel que la de supervisin, queda garantizado, aunque
existen dudas sobre la idoneidad del Ecofin para tomar deci-
siones giles y sin injerencias polticas. Estos problemas se
pretenden evitar dando un plazo muy corto al Ecofin para
pronunciarse. El fondo de resolucin nico ser la hucha pri-
vada que se emplear cuando haya que resolver una entidad
una vez se haya aplicado el bail in. Su funcionamiento se reco-
ge en un acuerdo intergubernamental que debern firmar los
pases participantes antes de marzo de 2014.
El fondo nico se ve nutrido de las aportaciones que trans-
fieren los compartimentos o huchas nacionales (financiadas
por los bancos) desde su constitucin. Dicho fondo nico de-
ber estar plenamente dotado tras 10 aos de transicin en
2026.
Probablemente el mayor xito es que se ha superado la re-
sistencia de algunos pases a mutualizar sus huchas. Habr
una mutualizacin creciente de los costes de resolucin (10%
anual), pero efectiva desde el primer momento. En 2026 de-
saparecen los compartimentos nacionales y queda plena-
mente operativo el fondo nico con mutualizacin al 100%.
El planteamiento del fondo nico queda bien definido, aun-
que la transicin resulta demasiado larga y contiene algn
elemento de incertidumbre: en caso de que el fondo nico no
sea suficiente habr un respaldo pblico nacional, y el Meca-
nismo de Estabilidad Financiera Europea (MEDE) podr fi-
nanciar a los Estados miembros, pero su papel en la recapita-
lizacin directa de los bancos est por definir. Al final del ca-
mino s est previsto un apoyo pblico comn europeo al fon-
do nico, aunque no se especifican los deta-
lles.
El acuerdo es fruto de duras negociacio-
nes y responde a un compromiso en el que
todas las partes han tenido que ceder.
De hecho las posiciones de partida esta-
ban divididas entre los partidarios de la ce-
sin de soberana y de la coordinacin del
marco nacional. Por ello el resultado final, aunque tenga debi-
lidades, es un acuerdo razonable y que incluye importantes
logros, aunque ciertos elementos requerirn un avance adi-
cional.
No cabe esperar un impacto decisivo en la ruptura del cr-
culo soberano-bancario y en la reversin de la fragmentacin
de la eurozona, pero, junto con otras iniciativas en marcha,
contribuir al avance gradual hacia ambos objetivos.
En definitiva, la buena noticia es que se avanza hacia la
unin bancaria, aunque el acuerdo no es definitivo. Todava
queda mucho camino por recorrer. El siguiente paso es que el
Ecofin llegue a un acuerdo con el Parlamento Europeo, que
no necesariamente comparte todos los trminos del acuerdo
del mircoles. Pero esa es otra negociacin.
Un paso ms
hacia la unin bancaria
El Ibex 35 es el ndice
ms sobrevalorado,
por el hundimiento
de los beneficios
Santiago Fernndez de Lis, economista jefe de Sistemas
Financieros y Regulacin de BBVA Research;
Mara Abascal, economista jefe de Regulacin y Polticas
Pblicas de BBVA Research
La tercera recesin
espaola en 2014
Director de EUDE Finanzas
A FONDO
Lorenzo
Dvila
EN PRIMER PLANO
Santiago Fernndez de Lis
y Mara Abascal
Desde la creacin de
la zona euro no se
produca una cesin
de soberana similar
a la unin bancaria
El presidente del Banco Central Europeo, Mario Draghi.
E
f
e
Impreso por Bernardo Jaramillo Perez. Propiedad de Unidad Editorial. Prohibida su reproduccin. 3046068
4 EL PAS, viernes 20 de diciembre de 2013
INTERNACIONAL
Llega fin de ao, e intentamos hacer ba-
lance de lo logrado. Mirando a nuestro
alrededor encontramos dos noticias bue-
nas y dos malas. En el haber tenemos el
acuerdo con Irn. Es provisional, s, y
todava tiene que dar sus frutos. Pero
haber logrado detener, aunque sea tem-
poralmente, un tren que se encaminaba
hacia la nuclearizacin de la teocracia
iran y el consiguiente conflicto blico
entre Irn y EE UU es un logro que debe
ser celebrado. Ms cerca, y en una escala
ms pequea, tenemos el acuerdo entre
Serbia y Kosovo; un acuerdo que, de nue-
vo, no resuelve inmediatamente los pro-
blemas pero que los cambia de va y per-
mite que los dos pases, en lugar de mi-
rarse con odio, comiencen a mirar hacia
Europa. Estos dos acuerdos, cada uno a
su manera, permiten comenzar a tirar
del hilo que desenredar dos ovillos cru-
ciales para la estabilidad de Oriente
Prximo y los Balcanes: aunque queda
mucho por hacer, la lgica del acuerdo
ha sustituido a la lgica del conflicto. No
es poco.
Pero entre un acuerdo de alcance glo-
bal (Irn) y un micro acuerdo (Serbia-Ko-
sovo), tenemos un gran problema regio-
nal, ms bien dos. Nuestras vecindades
ms inmediatas, al Este y al Sur, se alejan
de nosotros, lenta pero inexorablemente.
Como estamos viendo en el caso de Ucra-
nia, la resurreccin de Rusia como poten-
cia poltica, econmica y militar est ac-
tuando como un gigantesco electroimn
geopoltico que succiona hacia s toda la
esfera postsovitica, desde Bielorrusia
hasta las repblicas centroasiticas. La
Unin Europea, que todo lo fa al atracti-
vo de sus valores democrticos y su gi-
gantesco y rico mercado, no sabe hablar
el lenguaje de la geopoltica. No sabe, ni
quiere, retorcer brazos, chantajear, com-
prar y coaccionar. Y tampoco es capaz,
por su situacin de crisis interna, de po-
ner encima de la mesa aquello que dara
un vuelco radical a la situacin y dejara
a Mosc en completo fuera de juego: la
perspectiva de una adhesin a la UE. Por
tanto, tan halagados como se sienten mu-
chos por ver las banderas europeas en
las barricadas nevadas de Kiev, las pala-
bras de aliento que dedicamos a los ucra-
nianos estos das son poco ms que unas
palmaditas en nuestras propias espaldas.
Algo parecido nos pasa en la vecindad
sur. Despus de hincharnos a celebrar
las revoluciones democrticas en el Nor-
te de frica y prometer que nunca ms
sacrificaramos la democracia por la esta-
bilidad, callamos el secreto a voces que
representa nuestro fracaso en Siria y, par-
cialmente tambin, en Egipto y Libia. La
retirada de apoyo a los rebeldes sirios
acometida por EE UU y Reino Unido no
solo abre el camino al triunfo militar del
rgimen de Bachar el Asad sino, lo que es
incluso peor, a su triunfo moral como
mal menor frente al terrorismo de Al-
Qaeda y sus filiales. Incapaces de abrir
los espacios para una alternativa entre
dictadores laicos, como Mubarak y Ben
Al, y terroristas yihadistas, volvemos a
elegir a los primeros. Se cierra as el lar-
go crculo que nos llev hasta la primave-
ra rabe. Termina el ao y vuelve la geo-
poltica.
La que empez siendo conocida
en la poltica local como Das
Mdchen (la muchacha) ha aca-
bado por convertirse en la figu-
ra que ms poder ha acumulado
en Europa en las ltimas dca-
das. Nada ms revalidar su car-
go en Berln, Angela Merkel lle-
g ayer a una cumbre de lderes
en la que no se tomaron decisio-
nes trascendentales, porque lo
realmente importante, el meca-
nismo para liquidar bancos que
ha de convertirse en la segunda
pata de la unin bancaria, ya lo
haban decidido la noche ante-
rior los ministros de Economa.
Y en este caso, como ha pasado
en tantas ocasiones desde el ini-
cio de la crisis del euro, el acuer-
do final se molde, casi punto
por punto, segn los deseos de
la superpotencia del continente
y de la mujer que acaba de reci-
bir la legitimidad para gobernar
cuatro aos ms.
Las crisis bancarias del futu-
ro no se resolvern con un meca-
nismo gil encabezado por la Co-
misin Europea que decida c-
mo tapar los agujeros y alejar el
fantasma del contagio, como
quera el propio Ejecutivo comu-
nitario, el Banco Central Euro-
peo, el Parlamento, Francia, Ita-
lia y casi todo el mundo. Las lar-
gas semanas de discusiones en-
tre ministros se saldaron con
una victoria del Gobierno ale-
mn, que se negaba en redondo
a dejar tanto poder en otras ma-
nos. El s se logr a costa de des-
cafeinar el proyecto inicial has-
ta el punto de que algunos ex-
pertos se preguntan si lo final-
mente logrado merece el nom-
bre de unin bancaria. Pese a
la entrada de los socialdemcra-
tas en el Gobierno, hemos visto
el mismo show que el que est-
bamos acostumbrados. Los que
mandan son Merkel y [el minis-
tro] Schuble, comentaba en
los pasillos del Consejo la lder
de los Verdes en el Parlamento,
la tambin alemana Rebecca
Harms.
A los ministros les tocaron
las negociaciones maratonianas
a cara de perro; y los jefes de
Estado y de Gobierno se queda-
ron con la foto y la bendicin
poltica al pacto econmico. Pe-
se a las crticas que haba verti-
do en los ltimos das, el presi-
dente del BCE, Mario Draghi,
tambin alab el acuerdo alcan-
zado horas antes. Es un paso
importante para completar
nuestra unin bancaria, dijo.
Para que lo acordado por los
ministros entre en vigor an ha-
ce falta el visto bueno del Parla-
mento Europeo, previsto para
antes de las elecciones de mayo.
Y, a tenor de las palabras de su
presidente, esta tarea parece di-
fcil. Vamos en la mala direc-
cin si en lugar de optar por un
rgano de decisin independien-
te y rpido, dejamos que los Es-
tados retengan su poder de deci-
sin, dijo el socialdemcrata
Martin Schulz, que adems de
mxima autoridad de la Euroc-
mara est en campaa para ser
el prximo presidente de la Co-
misin.
Ms all del bloque econmi-
co, la cumbre abord el primer
intento desde 2008 de reforzar
una poltica comn de defensa.
La iniciativa provoc un choque
de posturas entre las dos gran-
des potencias militares euro-
peas. Francia pidi a sus socios
ms cooperacin en misiones
como la que ellos desarrollan en
solitario en la Repblica Centro-
africana. Tanto Reino Unido, el
pas ms reticente a la coopera-
cin militar, como los nrdicos
rechazaron una mayor coopera-
cin. Lo nico que pudo acor-
darse fue que la alta represen-
tante para la Poltica Exterior,
Catherine Ashton, presente una
propuesta de financiacin de es-
te tipo de operaciones militares
que ahora sufragan solo los pa-
ses que participan en ellas. La
idea es buscar algn tipo de apo-
yo comunitario que alivie a los
Estados que se enrolan en opera-
ciones militares. Ms importan-
te que ese futuro marco result
la decisin de que los fondos co-
munitarios destinados a investi-
gacin (Horizonte 2020) pue-
dan emplearse, por primera
vez, para innovacin militar.
El lder britnico, David Ca-
meron, dej claros sus recelos
hacia esa mayor coordinacin
militar en la UE. Aunque el do-
cumento presentado a los Vein-
tiocho nada deca de crear ejr-
citos comunes, Cameron advir-
ti de que vetara cualquier in-
tento de crearlos. No es apro-
piado que la UE tenga capacida-
des, ejrcitos o fuerzas areas,
asegur. El presidente francs,
Franois Hollande, aspiraba a
mucho ms con la creacin de
una Europa de la defensa.
Uno de los principales argu-
mentos britnicos para oponer-
se a una mayor coordinacin mi-
litar europea es que sera con-
traproducente porque ya existe
la OTAN. Pero el secretario ge-
neral de la Alianza Atlntica, An-
ders Fogh Rasmussen, invitado
al debate de ayer, dej sin argu-
mentos a Cameron. Reforzar la
defensa europea es reforzar la
OTAN, asegur.
JOS IGNACIO
TORREBLANCA
El pacto de unin bancaria consagra
la hegemona alemana en la UE
Francia y Reino Unido chocan por el proyecto de integracin militar europea
LUIS DONCEL / LUCA ABELLN
Bruselas
Ucrania y Siria muestran
la incapacidad de Bruselas
para lidiar con Rusia
y las aspiraciones rabes
El primer ministro italiano, Enrico Letta, habla con la canciller alemana, Angela Merkel, ayer en Bruselas. / yves logghe (ap)
Perdemos
la vecindad
Schulz critica el
acuerdo por dejar a
los Estados el poder
de cerrar bancos
EL MUNDO. VIERNES 20 DE DICIEMBRE DE 2013
ECONOMA
36
A la Unin Europea no le basta con
todas las nuevas medidas de super-
visin econmica que se han aproba-
do durante los ltimos aos, y ya es-
t preparando una nueva modalidad
para lograr que los Estados miem-
bros acometan reformas estructura-
les. La cumbre de jefes de Estado y
de Gobierno, que culmina hoy, acor-
dar la creacin de un sistema de
contratos vinculantes que debern
suscribir los pases de la zona euro a
cambio de algn tipo de estmulo fi-
nanciero, que deber especificarse
en prximas negociaciones.
El texto con las conclusiones que
ser aprobado hoy seala que es
esencial incrementar el nivel de
compromisos en los pases de la
zona euro, para coordinar las po-
lticas econmicas y prevenir futu-
ras crisis. Un modelo de asocia-
cin basado en contratos con una
solidaridad asociada contribuira a
apoyar determinadas polticas an-
tes de que los pases se enfrenten a
dificultades econmicas severas,
dice el texto.
Alemania es el pas que ms ha
presionado para incluir este tipo de
vnculos legales, que estara abier-
to a otros pases de la UE siempre
que quieran asociarse de manera
voluntaria. La definicin exacta de
estos nuevos instrumentos deber
estar concluida antes de junio de
2014, y queda por discutir el asun-
to ms controvertido y que ms
puede enfrentar a los Estados
miembros: qu tipos de incentivos
pueden concederse a cambio de
firmar estos contratos.
Por el momento hay abiertas
varias posibilidades, entre ellas
prstamos, avales y garantas que
de alguna forma concederan los
Estados de la Eurozona al pas
que se comprometa con algn ti-
po de reforma. La idea que ms
fuerza ha ganado es la de conce-
der prstamos a bajos tipos de in-
ters, aunque algunas fuentes eu-
ropeas sealan que la ayuda slo
llegara despus de que la refor-
ma estructural en cuestin haya
sido completada, pero no durante
el proceso o como frmula para
financiarla.
Deber explorarse la forma y el
volumen de este apoyo, pero siem-
pre asegurando que estos mecanis-
mos no suponen obligaciones fi-
nancieras para los Estados miem-
bros que no participan en este
sistema, advierte el acuerdo al-
canzado. Tambin se especifica
que en ningn caso la ayuda puede
proceder del presupuesto comuni-
tario, al que aportan todos los so-
cios de la UE y no slo los que
comparten el euro.
En principio este tipo de contra-
tos se plantea como un estmulo
para reforzar las reas econmi-
cas, donde los pases del euro pre-
sentan ms debilidades. Fuentes
europeas sealan que no deben
verse como un elemento coerciti-
vo ms dentro de la poltica comu-
nitaria e insisten en que esta he-
rramienta no es un nuevo mtodo
de control impuesto por los pases
ms disciplinados.
A falta de que las negociaciones
avancen y se especifique con ms
detalle el objetivo de este nuevo
mecanismo, las conclusiones gene-
rales citan como prioridades aque-
llas reformas destinadas a crear
puestos de trabajo y crecimiento.
Los contratos cubrirn un amplio
abanico de polticas econmicas,
incluyendo la mejora de los merca-
dos laborales y productivos, la efi-
ciencia del sector pblico, la inno-
vacin y la investigacin, la educa-
cin y la formacin profesional,
apuntan las conclusiones.
Los lderes europeos se felicitaron
ayer por el acuerdo logrado la no-
che anterior por sus ministros de
Finanzas. La reunin del Ecofin
consigui definir las lneas maes-
tras del nuevo Mecanismo nico
de Resolucin, una nueva herra-
mienta para reestructurar y liqui-
dar bancos europeos en crisis.
Cmo funciona el mecanismo?
Tendr una autoridad encargada de
decidir cundo y cmo debe rees-
tructurarse o cerrarse una entidad
financiera y estar dotado con un
fondo para costear estos procesos.
Cunto dinero tendr el fondo?
Cuando est completamente dota-
do en un periodo de 10 aos con-
tar con 55.000 millones. El dinero
lo aportarn las entidades financie-
ras en funcin de su tamao y ries-
go. Las espaolas pondrn unos
8.200 millones.
Sobre qu bancos actuar es-
te mecanismo?
Sobre 330 aproximadamente. Los
130 ms grandes que estarn bajo
la supervisin directa del BCE
ms otros 200 que son transfron-
terizos, es decir que operan en
ms de un Estado miembro.
Quin tomar las decisiones
de reestructuracin?
La autoridad tomar las decisiones
a travs de un consejo o una asam-
blea. En el consejo estn presentes
representantes del pas o pases
donde opera el banco en crisis en
cuestin. La asamblea, formada por
todos los pases de la Unin Banca-
ria, actuar cuando las decisiones
impliquen el desembolso de gran
parte del fondo o se trate de bancos
de gran tamao.
Es un autntico fondo europeo?
No lo ser hasta que pasen 10 aos
desde su entrada en vigor, es decir,
hasta 2026. Al principio sern fon-
dos nacionales vinculados unos con
otros. Progresivamente los riesgos
se irn mutualizando (compartien-
do) entre todos los pases.
Un nuevo fondo europeo
para liquidar bancos
P&R
J. G. GALLEGO / Bruselas
Corresponsal
Reformas por
contrato para los
socios de la UE
Alemania impone ms exigencias a los
pases que quieran entrar en la alianza
JAVIER G. GALLEGO / Bruselas
Corresponsal
Ron retoma
el dividendo
pese al Banco
de Espaa
En contra de los deseos del
Banco de Espaa o el FMI, que
han aconsejado a la banca limi-
tar el pago de dividendos para
reforzar su capital, el consejo
de administracin de Banco Po-
pular decidi ayer reanudar la
retribucin al accionista y el
prximo mes de febrero repar-
tir 0,04 euros brutos por ac-
cin con cargo a los resultados
del ejercicio 2013.
El pago se har con la frmu-
la del scrip dividend, adoptada
por muchas entidades en los l-
timos aos de crisis, con lo que
se dar opcin al accionista de
elegir entre el pago en efectivo
o en nuevas acciones, segn in-
form en un comunicado la en-
tidad que preside ngel Ron.
El banco espaol suspendi
el pago de dividendo en 2012
para hacer frente a las duras
exigencias regulatorias sobre
capital. Ahora, tras acometer
ampliaciones de capital y esti-
mar que alcanzar un core ca-
pital a finales de 2013 del 12%
(segn la regulacin Basilea
2.5), el banco ha optado por re-
cuperar esta frmula, lo que
dispar sus acciones un 4,7%,
hasta 4,3 euros.
M. V. / Madrid
La banca
duplica sus
beneficios en
nueve meses
Los grupos bancarios espaoles
han obtenido un beneficio atri-
buido de 6.702 millones de euros
en los nueve primeros meses del
ao, lo que supone un incremen-
to del 98,3% respecto al mismo
periodo de 2012. Este aumento
de los beneficios se explica por
los significativos saneamientos
extraordinarios realizados el pa-
sado ejercicio, segn datos pre-
sentados por la Asociacin Espa-
ola de la Banca (AEB).
Los decretos aprobados por el
Gobierno el pasado ejercicio pa-
ra sanear los balances de activos
inmobiliarios distorsionan la
comparacin interanual. Las pro-
visiones ascendieron a 17.976
millones de euros de enero a sep-
tiembre de este ao, un 29,8% in-
feriores. El secretario general de
la patronal de la banca, Pedro
Pablo Villasante, ha puesto en
valor que la cifra de provisiones
an est por encima de las media
de los ltimos aos, informa Eu-
ropa Press.
Madrid
La canciller alemana, Angela Merkel, ayer flanqueada por los lderes de Austria, Chipre, la Comisin Europea y Finlandia. / EFE
I
m
p
r
e
s
o

p
o
r

B
e
r
n
a
r
d
o

J
a
r
a
m
i
l
l
o

P
e
r
e
z
.

P
r
o
h
i
b
i
d
a

s
u

r
e
p
r
o
d
u
c
c
i

n
.
S. E. MADRID
Las Bolsas europeas recibieron con im-
portantes alzas el anuncio de la Reser-
va Federal norteamericana de retirar
paulatinamente los estmulos ante la
mejora de las perspectivas econmi-
cas. El Ibex 35 se dispar un 2,34% al
cierre en la mayor subida de los lti-
mos dos meses. El selectivo reconquis-
t los 9.600 puntos, al sumar dos jor-
nadas seguidas en positivo y liderar los
avances en Europa. Por valores, las ma-
yores alzas las registr FCC, + 6,63%,
seguido de Indra, que gan un 5,47% y
Popular, que anunci que volver a pa-
gar dividendo, sum un 4,72%. Y por
primera vez en semanas, ningn valor
cerr en negativo. Tras este alza, el se-
lectivo se ha situado en los 9.664 pun-
tos, en niveles de inicios de este mes.
La ltima reunin del ao de la Re-
serva Federal anim a los inversores
a este lado del Atlntico. Si Wall Street
suba un 1,4% en el inicio de la sesin,
las subidas se extendan de forma ge-
neralizada entre las principales pla-
zas del Viejo Continente. En EE.UU.,
sin embargo, el mercado se fue desin-
flando y finalment gan un tmido
0,07%. Tras la subida del Ibex, la ms
abultada fue la de la Bolsa de Miln
(+1,78%). Londres, Frncfort y Pars
avanzaron un 1,43%, un 1,64% y un
1,68%, respectivamente.
En el mercado de deuda pblica, la
prima de riesgo espaola se relajaba
hasta los 226 puntos bsicos despus
de conocerse el xito de la ltima su-
basta de deuda a largo plazo del ao.
El Tesoro Pblico logr colocar un
total de 2.542 millones de euros en bo-
nos y obligaciones, por encima del ob-
jetivo de 2.500 millones, con los tipos
de inters ms bajos desde que arran-
ca la serie histrica en 1993. Adems,
la demanda fue amplia y alcanz los
7.850 millones de euros. En lo que va
de ao el Tesoro lleva captados 127.343
millones dentro del programa de fi-
nanciacin regular a medio y largo pla-
zo, 6.000 millones ms de lo previsto.
El Ibex registra la mayor subida en dos
meses tras el anuncio de la Reserva Federal
xito en la ltima subasta del Tesoro del ao
ENRIQUE SERBETO
CORRESPONSAL EN BRUSELAS
El presidente del Parlamento Euro-
peo, el socialista alemn Martin Schulz,
record ayer a los jefes de Estado y de
Gobierno que los diputados no asumi-
rn fcilmente el acuerdo al que llega-
ron los ministros europeos de Econo-
ma en el Ecofin del mircoles por la
noche. Los lderes de los Veintiocho
se felicitaron durante la cena por ha-
ber logrado un acuerdo que desblo-
quea la arquitectura de la unin ban-
caria, pero sabiendo que no ser fcil
convencer al Parlamento de que la
apruebe, como es preceptivo. Para Ma-
riano Rajoy, ese planteamiento signi-
fica mas europa y ms confianza en
lnea con lo que dijo el presidente del
BCE, Mario Draghi, que particip en
la cena. Sin embargo, hasta la canci-
ller Merkel reconoci que la negocia-
cin ser complicada.
En su tradicional discurso ante el
Consejo Europeo, el presidente del Par-
lamento record que el pasado mar-
tes la mayora abrumadora de gru-
pos polticos vot una resolucin en
la que fijaban sus posiciones y que es-
tn muy alejadas del acuerdo alcan-
zado por los gobiernos de los pases
miembros. Queremos que la Comi-
sin asuma la funcin de autoridad
con poder de decisin sobre la resolu-
cin de las entidades bancarias, que-
remos que el mtodo comunitario sea
el fundamento jurdico de la unin
bancaria y tambin del fondo de res-
cate. Rechazamos la idea de otro tra-
tado intergubernamental, dijo Schulz
en su discurso. Sin embargo, en el
acuerdo alcanzado por los ministros
se establece que la Comisin Europea
solo tenga la potestad de recomendar
la resolucin de un banco, mientras
que los pases mantendrn la capaci-
dad ltima de decisin, bajo una fr-
mula complicada que supone que vo-
tarn todos aunque los que no forman
parte del euro no tendrn posibilidad
de cambiar el sentido de la decisin
que tomen los dems. Alemania ha
obligado a aceptar un tratado intergu-
bernamental para gestionar el fondo
nico de resolucin, porque en su ini-
cio se nutrir de dinero pblico hasta
que dentro de diez aos haya sido cons-
tituido por los propios bancos y el Par-
lamento insiste en que debe ser un ins-
trumento de mutualizacin de riesgos
desde el primer momento, con el res-
paldo del mecanismo de estabilidad
(MEDE).
Debemos negociar para encontrar
un compromiso, pero cualquier com-
promiso no es la solucin dijo Schulz,
que prev una negociacin larga, com-
pleja y muy dura. El trabajoso acuer-
do logrado ayer jueves de madrugada
por los ministros de Economa cons-
tituye el mandato para las negociacio-
nes con el Parlamento, que debe apro-
bar el texto definitivo.
El Parlamento Europeo quiere
renegociar la unin bancaria
Schulz dice a los
lderes de la UE que
los diputados no
aceptan el acuerdo
Resolucin
bancaria
Autoridad
La Comisin propondr una
decisin pero ser el Consejo
los pases el que decida sin
tener en cuenta la propuesta.
Fondo comn
Mientras los bancos no
recauden los 55.000 millones
en 10 aos, los pases pondrn
dinero que permanecer
compartimentado.
Otro tratado
Alemania ha impuesto que ese
fondo se gestione con un
tratado intergubernamental.
AFP
El presidente Rajoy, ayer a su llegada a la Cumbre de jefes de Estado y de Gobierno
Mercados
2,3%
Es el alza del Ibex, a la cabeza
de los avances europeos

226 puntos
La prima de riesgo se redujo
tras la subasta de deuda y
cerr en 226 puntos bsicos.
abc.es/economia
VIERNES, 20 DE DICIEMBRE DE 2013 ABC
34 ECONOMA
La unin bancaria europea nace con debilidad
L
a instauracin de la unin banca-
ria de la eurozona era un objetivo
larga e insistentemente reclama-
do tanto por los expertos econmi-
cos ms solventes como por los
europestas ms convencidos. Deba supo-
ner un hito en la construccin de Europa y
signicar un punto irreversible en la inte-
gracin nanciera de los pases de la Unin.
Pero el resultado nal, alumbrado estos das
en Bruselas, es un parto de los montes: tras
grandes expectativas, el acuerdo es muy mo-
desto y muy difcilmente va a suponer un
vuelco de la situacin actual, porque la capa-
cidad ejecutiva para la resolucin de crisis
bancarias se deposita en manos de expertos
de cada pas y no en una autoridad poltica
comn como la Comisin Europea, porque
el fondo europeo para sanear o cerrar ban-
cos con problemas tardar ms de 10 aos
en quedar completado y porque la mutuali-
zacin de esa ayuda entre los integrantes de
la Unin queda finalmente muy diluida.
Una vez ms, Alemania, con una Angela
Merkel con renovado poder tras las eleccio-
nes, ha logrado imponer su criterio y salva-
guardar sus intereses, no solo los de los con-
tribuyentes sino los de unas cajas de ahorros
sobre cuya fortaleza no pocos analistas tie-
nen dudas. El tiempo, en todo caso, determi-
nar quines salen ms beneciados de este
modelo de unin bancaria que ahora se ins-
taura, pero desde el punto de vista poltico,
aunque a los muy pragmticos les parecer
que es un avance signicativo, lo es mucho
menos de lo esperado y deseable.
E
l ministro de Industria se llev
ayer las manos a la cabeza tras co-
nocer el resultado de la subasta
en la que se determinan los pre-
cios de la energa elctrica para
enero, que dej una subida del 26,5%. No es
la primera vez que este complejo sistema
por el que se establece lo que viene a ser casi
la mitad del coste de la tarifa nal levanta
sospechas. Quiz s es novedad que sea el Go-
bierno quien tire de la manta e incluso recla-
me la urgente intervencin de la Comisin
Nacional del Mercado de la Competencia
(CNMC) para ver si hay datos que respalden
la invalidacin del resultado de esta curiosa
puja correspondiente a la segunda quince-
na de diciembre. De conrmarse esa subida
en lo que sera el coste neto de la electrici-
dad, el recibo de enero se encarecera en ms
del 11%, que se aadira al 4,5% del 2013, al
8,65% del ao anterior, al 11,3% del 2011 y
as sucesivamente.
La opinin del diario se expresa solo en los editoriales.
Los artculos exponen posturas personales.
El escandaloso precio de la electricidad
La sorpresa del Gobierno sera ms cre-
ble si no fuera porque el propio Ministerio
de Industria acaba de contradecirse en dos
graves decisiones relacionadas con el coste
de la energa. En primer lugar, Jos Manuel
Soria anunci hace tres das una subida pa-
ra enero del 2% de los llamados peajes, que
constituyen la parte regulada de la tarifa.
Ese incremento est destinado a sufragar los
3.600 millones de euros del dcit de tarifa
diferencia entre lo que cobran las compa-
as y lo que les cuesta producir la energa,
as como su nanciacin. El Gobierno se ha-
ba comprometido con las elctricas a pagar
mediante los Presupuestos del 2014 esa can-
tidad, pero nalmente no lo ha hecho. Un
doble autodesmentido en cuestin de pocas
semanas en el mismo captulo, el energti-
co: no solo promete una estabilidad a los
consumidores que luego incumple, sino
que no ofrece seguridad en las reglas de jue-
go a los operadores del sector.
No es de extraar que Soria sospeche aho-
ra que las compaas que organizan la su-
basta hayan tratado de compensar los ingre-
sos que el Gobierno les niega. Factores como
el probable incremento de la demanda por
el descenso de las temperaturas para princi-
pios de ao, la cada previsible de la produc-
cin hidroelctrica por las escasas lluvias y
la menor generacin elica tiran de los pre-
cios, una tendencia a la que sin duda contri-
buye claramente la incertidumbre regulato-
ria del Gobierno.
La incertidumbre regulatoria
del Gobierno contribuye a que
las subastas entre compaas
encarezcan la tarifa nal
Editoriales
VIERNES
8 20 DE DICIEMBRE DEL 2013
Animus iocandi Ferreres
Ella no tendr obligacin formal de
comparecer ante el Parlament, pe-
ro la ciudadana s tiene derecho a
saber qu sucedi en el caso Mtodo
3. Tras dar carpetazo a este espiona-
je en la justicia, Snchez-Camacho
tambin intenta hurtar las explica-
ciones al Parlament. 3Pg. 24
Alicia
S.-Camacho
Presidenta del
PP de Catalunya
Nombres propios
EEEE
Los buenos resultados de la institu-
cin ferial este ao estn por enci-
ma de los esperados y se concretan
en unos ingresos de 117 millones
de euros gracias, en parte, a la ma-
yor internacionalizacin de la enti-
dad, que ha organizado un total de
62 ferias y congresos. 3Pg. 29
Agustn
Cordn
Director general
de Fira Barcelona
EEEE
Desprotegidos ante el Gran Herma-
no. As se hallan los usuarios espa-
oles de Google a tenor de la multa
de 900.000 euros que le ha sido im-
puesta por no explicar qu informa-
cin utiliza y esconder la dimen-
sin de su control. 3Pg. 36
Javier
R. Zapatero
Director general
de Google Espaa
EEEE
El Ayuntamiento de Barcelona est
potenciando la extensin a barrios
no cntricos del turismo que llega
a la ciudad. Una acertada forma de
evitar el colapso del casco antiguo
y repartir la riqueza que suponen
esas visitas. 3Pg. 42
Snia
Recasens
Teniente de
alcalde de BCN
EEEE
El Bara ha decidido renovar el con-
trato del centrocampista, que expi-
raba a mediados del 2015, hasta el
2018, prorrogable dos aos ms. El
club e Iniesta se aseguran as el -
nal de la carrera del jugador en el
Camp Nou. 3Pg. 56
Andrs
Iniesta
Futbolista
EEEE
VIERNES, 20 DICIEMBRE 2013 O P I N I N LAVANGUARDIA 25
P
aul Volcker fue el presidente de
la Reserva Federal con Jimmy
Carter y Ronald Reagan desde
1979 hasta 1987, periodo en el
que resid en EE.UU. Volcker fue el gran
artfice de la lucha contra la inflacin en
EE.UU. en los aos setenta y primeros
ochenta. Ahora ser recordado tambin
por la norma Volcker, aunque l no sea
su redactor, recientemente aprobada por
los cinco reguladores del sector financie-
ro en EE.UU. El presidente Obama res-
pondi a la crisis financiera del
2008 conla Dodd-Frank Act, apro-
bada en el 2010, que incorporaba
el principio de la norma Volcker:
los bancos no podrn especular en
su propio beneficio en los merca-
dos de valores. Esta norma, aplica-
ble en principio a los bancos de un
cierto tamao, intenta atajar la ca-
pacidad del sector bancario mo-
derno, y la banca de inversin en
particular, de tomar grandes ries-
gos en un corto espacio de tiempo
mediante apuestas en los merca-
dos financieros utilizando los de-
psitos de los clientes. Hay conoci-
dos casos de traders individuales
que han puesto en peligro a gran-
des bancos y que han supuesto
prdidas para estas instituciones
que se miden en miles de millones
de euros. Recordemos a Nick Lee-
son en Barings, Jrme Kerviel en
Socit Gnrale y el reciente ca-
so de la ballena de Londres en JP
Morgan Chase. De hecho, sin este
ltimo caso la presin de la banca
de inversin contra la norma hu-
biera sido mucho ms fuerte toda-
va. Estos incentivos a tomar ries-
gos excesivos se hanvisto magnifi-
cados por la tendencia a ayudar a
las entidades demasiado grandes para
quebrar y a salvar a sus acreedores, e in-
cluso, a veces, a los mismos accionistas.
Esta especulacin bancaria no era posi-
ble cuando la Glass-Steagall Act estaba vi-
gente en EE.UU. Esta ley de 1933 fue la
respuesta a la crisis bancaria de princi-
pios de los aos treinta y separaba a la
banca comercial de la banca de inver-
sin. La primera tomaba depsitos, que
estaban asegurados hasta un cierto lmi-
te, y no poda actuar en los mercados de
valores, y la segunda comerciaba en valo-
res y garantizaba su colocacinenel mer-
cado. La ley Glass-Steagall presidi un
periodo de gran estabilidad en el sector
bancario, pero a costa de una regulacin
colateral muy intrusiva que prohiba, por
ejemplo, que los depsitos a la vista paga-
ran inters. Al final en 1999 esta ley fue
revocada, en parte por la presin de la
banca de inversin, y dio paso a grandes
conglomerados financieros en Estados
Unidos.
La ley Dodd-Frank, con 848 pginas, y
la norma Volcker ahora adoptada, con un
prembulo de nada menos que 882 pgi-
nas, no son tan simples como las 37 sucin-
tas pginas de Glass-Steagall. En efecto, la
nueva regulacin prohbe a los bancos es-
pecular en el corto plazo por cuenta pro-
pia, con la excepcin, oh sorpresa!, de la
especulacin con bonos del gobierno y de
otras entidades pblicas. Sin embargo, los
bancos podrn asegurar emisiones de va-
lores y ser creadores de mercado siempre
que las posiciones tomadas no excedan
las demandas esperadas de los clientes.
Asimismo, los bancos pueden cubrir su
cartera de inversin siempre que se de-
muestre que mitiga un riesgo especfico y
concreto. Ahora bien, el regulador deber
supervisar las coberturas para ver si se
ajustana los riesgos especficos o constitu-
yen especulacin. Y aqu radica el gran
problema, puesto que distinguir la cober-
tura de la especulacin no es fcil, como
tampoco lo es distinguir la creacin de
mercado para el cliente o enbeneficio pro-
pio. El resultado es que una determinada
operacin financiera puede ser autoriza-
da o no dependiendo del contexto y de las
circunstancias en las que se lleve a cabo.
Esto implica que el papel del supervisor
es muy directo y recurrente y, por ende,
los incentivos de los bancos a in-
fluenciarlo, grandes. El contraste
entre la regulacin estructural que
representaba Glass-Steagall y la re-
gulacin actual, con un importante
componente de regulacin directa
del comportamiento, no puede ser
mayor. La experiencia nos demues-
tra que los resultados de esta lti-
ma tienden a ser mucho ms pro-
blemticos, mxime cuando la ley
es prolija y compleja.
Existen otras iniciativas para
controlar el riesgo que toman las
instituciones bancarias mediante
una regulacin estructural. En el
Reino Unido la comisin presidida
por John Vickers propuso el aisla-
mientoy proteccinde la banca mi-
norista con requisitos de capital
ms elevados dentro de un mismo
grupo bancario. Esta propuesta es-
t en vas de ser puesta en prctica
y se est considerando electrificar
la barrera de separacin entre ban-
ca minorista y de inversin, de ma-
nera que los intentos de sobrepa-
sarla llevaran a la separacin de
los dos tipos de banca. En la Unin
Europea el grupo liderado por Erk-
ki Liikanen, gobernador del Banco
de Finlandia, propuso aislar las ac-
tividades de especulacin y creacin de
mercado de alto riesgo en una filial den-
tro del grupo bancario si eran lo suficien-
temente importantes. Esta propuesta est
siendo considerada en la Unin Europea
ahora.
Todas estas propuestas estnencamina-
das, acertadamente, a controlar el riesgo
bancario, pero se enfrentan a dos proble-
mas fundamentales: cmo evitar que las
actividades de alto riesgo migren a seg-
mentos opacos y no regulados del sistema
bancario, y cmo las autoridades se pue-
den comprometer a no salvar otra vez ins-
tituciones que, aunque no lleven la etique-
ta bancaria, puedan crear un riesgo para
todo el sistema financiero.c
ltima ilustracin de Carlos Avallone antes de su muerte
Wrtigo
D
eca Petronio que los mdi-
cos eran el consuelo del al-
ma, y aunque esa idea se-
ra discutida por un cre-
yente, creo entender al autor del Sati-
ricn. Por supuesto es evidente que
sonlos dioses los que tienen como mi-
sin resolver los abismos del alma, y
ah estamos los desamparados descre-
dos, luchando como podemos con
nuestros miedos. Pero ms all de la
trascendencia espiritual, es evidente
que la saludgarantiza el bienestar, tan-
to como la mala salud la destruye, y
por ello los mdicos ejercen el poder
balsmico de los sacerdotes. Una en-
fermedadnos quiebra el relato cotidia-
no de nuestra vida, nos deja asusta-
dos, a merced de esos dioses menores
de bata blanca que, con sus cuidados,
nos retornan el equilibrio. Y no hay
mayor salud para el alma que tener el
cuerpo sano. Adems, nadie sabe si
los dioses y la otra vida existen, pero
los mdicos s que existen, y son los
nicos que intentan garantizar la que
tenemos.
Todo ello viene a cuento del infor-
me sobre enfermos crnicos comple-
jos que ha hecho el Comit de Bioti-
ca de Catalunya, con la intencin de
plantear un cambio de paradigma en
la manera de tratar a las personas, cu-
yas enfermedades terminales les acer-
can al final de sus vidas. Presentado
enel Collegi de Metges, sus conclusio-
nes concilian tres virtudes: es un pro-
yecto ambicioso, que quiere superar la
dicotoma enfermo/ hospital, para tra-
tar estas situaciones de manera global;
es emptico, porque intenta mirar
desde la mirada del enfermo y su en-
torno, y no slo desde la perspectiva
mdica, y es pionero, porque aseguran
que nadie en el mundo ha reflexiona-
do, con tanta profundidad, sobre ese
tiempo final, cuando la enfermedad
nos atrapa letalmente y slo cabe espe-
rar. Si estar enfermos nos recuerda la
enorme fragilidad de nuestras vidas,
qu ser tener una enfermedad grave
crnica, en inevitable evolucin hacia
la muerte? No puedo imaginar qu pa-
sa por la mente de una persona duran-
te esos meses, cmo construye los sue-
os, las esperanzas, qu balances hace
de su vida, qu prioridades adquiere.
Imagino que cuando se est cerca del
final pero an queda tiempo, deben
cambiar los acentos que ponemos a la
vida, y lo que un da fue ftil puede
convertirse en imprescindible.
En este sentido, me parece extraor-
dinario que mdicos de prestigio im-
plicados en el Comit de Biotica es-
tn reflexionando sobre ello, con la in-
tencin de dejar de mirar al enfermo,
para empezar a mirar a la persona.
Aseguran que se puede mejorar mu-
cho la vida de los crnicos complejos
cambiando el paradigma usado hasta
ahora. Hablan de caridad, de respeto,
de comprensin, de dignidad Inca-
paz de entender la magnitud de la re-
volucin que plantean en el trato a es-
tos enfermos, slo puedo expresar mi
admiracinpor las intenciones que de-
muestran. Porque ciertamente, si ya
no pueden curar el cuerpo, pueden ser
un consuelo para el alma.c
LanormaVolcker
H
ay algunos clsicos de la fic-
cin distpica como Un mun-
do feliz, de Huxley, o 1984, de
Orwell, que nos presentan es-
tructuras sociales, econmicas y polticas
impactantes, y ello explica el gran xito
que han tenido dichas obras. En cualquier
caso, tenemos tendencia a pensar que la
realidad se aleja significativamente de di-
chas visiones extremas de la humanidad.
Una de las propuestas de reforma del mi-
nistro Wert es la eliminacin de la segunda
asignatura de filosofa, la que estaba dedica-
da a la historia del pensamiento filosfico.
Los que no somos del ramo sabemos que,
ms all de cualquier corporativismo, las
protestas de los filsofos estn bien funda-
mentadas. Se menoscaban con decisiones
de este tipo los pilares fundamentales de la
civilizacin humana. Por otra parte, nos to-
pamos con la troncalidad centralizada, en-
tre la que se halla la historia. Quienes estu-
diamos la EGB de la transicin sabemos de
qu hablamos. Historia de grandeza que to-
pa con la cruda realidad. No queremos vol-
ver a eso. Sin historia plural y contrastada
no hay futuro, y todo es ignorancia.
Los ltimos acontecimientos en relacin
con las becas Erasmus son la gota que col-
ma el vaso. Las ventajas y bondades de las
experiencias Erasmus en cuanto al enrique-
cimiento personal de los estudiantes no se-
rn jams bien valoradas en su justa medi-
da. Estamos poco a poco produciendo ciu-
dadanos europeos con mayor profundidad
humana. Cunto perdemos si dejamos
que los jvenes vuelvan a la torpe realidad
unvoca de sus entornos habituales? Wert
ha tenido la peculiaridad diferencial de ata-
car, consciente o inconscientemente, la ma-
yora de los fundamentos del humanismo:
la historia, la filosofa y el estudio de otras
lenguas y culturas. Todo un empeo que
produce gran vrtigo. Una sociedad sin
pensamiento ni puntos de referencia. Wert
parece haber tenido la audacia de poner las
bases de un sistema distpico original cuyo
cenit habr sido el 2013; una verdadera
obra de arte. A Un mundo feliz y 1984 se ha
unido ahora Wrtigo. Ah queda. Afortuna-
damente, parece que esta obra empieza a
flaquear. Desafortunadamente, la vida nos
ensea que la realidady la verdadde la civi-
lizacin humana no estn ni en los discur-
sos oficiales ni en los medios, sino en el ar-
te y en la literatura; y ltimamente, en algu-
na que otra filtracinc
Hacia el final
X. VIVES, profesor de Iese Business School
http://blog.iese.edu/xvives/
J. RAMIS-PUJOL, profesor del departamento de
Direccin de Operaciones e Innovacin, Esade (URL)
Qu pasa por la mente
de una persona en esos
meses, cmo construye
los sueos, las esperanzas?
Xavier Vives
DEBATE. Retos educativos / Juan Ramis-Pujol
Pilar Rahola
26 EL PAS, viernes 20 de diciembre de 2013
ECONOMA
En 1929 el gran economista Irving Fi-
scher, la semana antes del lunes crac de
Wall Street, escribi un informe en el que
aseguraba que la Bolsa de EE UU estaba
bien valorada por fundamentales. Cuatro
aos despus public su clebre artculo
sobre Deflacin de deuda y teora de las
Grandes Depresiones. Fisher reconoca su
error y analizaba los hechos estilizados
de las depresiones. El artculo era escue-
to en las medidas concretas para resolver
la deflacin. Simplemente deca: hay
que reflotar los precios. Bernanke es se-
guramente el economista monetario ms
prestigioso de su generacin. En 2008 se
puso a los mandos de la Reserva Federal
y le toc poner en prctica las recomenda-
ciones de su maestro. La globalizacin e
innovacin financiera complicaban la
gestin de la crisis. Con los tipos al 0% y
agotadas las armas tradicionales para lu-
char contra la recesin, optaron por me-
didas heterodoxas, con compras directas
de bonos. Bernanke estudi bien la crisis
japonesa y saba que un diagnstico pre-
coz y una actuacin contundente son
determinantes para evitar una deflacin
de deuda.
La Fed evit otra Gran Depresin, pe-
ro no pudo evitar una profunda recesin,
la recuperacin ms dbil de las ltimas
dcadas, una cada de la tasa de actividad
en el mercado de trabajo y, por ende, del
crecimiento potencial a largo plazo de la
economa americana. La inflacin de bie-
nes sigue ms prxima a la deflacin que
a riesgos inflacionistas, pero como ha ad-
vertido el Nobel Robert Shiller, de nuevo
volvamos a ver exuberancia irracional y
riesgos de burbujas en los mercados.
Las Bolsas estadounidenses en mxi-
mos histricos con una elevada correla-
cin con el tamao del balance de la Fed y
sus compras de bonos. Volatilidades en
mnimos de la burbuja subprime. Diferen-
ciales de bonos basura tambin en mni-
mos. Precios de los terrenos agrcolas en
EE UU subiendo con fuerza. Precios de
petrleo en mximos desde 2008 a pesar
de nuevas tcnicas y sustitutivos, menor
dependencia de EE UU y mayor eficien-
cia energtica. Tocaba retirada y la Fed
ha empezado a retirar la medicacin.
Otro economista, WilliamBrainard, re-
comendaba que cuando la incertidumbre
era elevada, el banco central deba evitar
virajes bruscos. La Fed opta por retirar la
medicacin gradualmente y acierta. De
momento, las compras de bonos continua-
rn pero reducen su intensidad en 10.000
millones de dlares mensuales. Ber-
nanke, adems de un gran prestigio aca-
dmico, ha demostrado su capacidad pa-
ra tomar decisiones comprometidas. Y tie-
ne el detalle de dejar a su sucesora y com-
paera de viaje en el Consejo de la Fed,
Yanet Yellen, iniciado el camino del cam-
bio de estrategia.
Aunque la Fed no tiene pensado subir
tipos oficiales de momento, los tipos de
mercado a largo plazo ya han reacciona-
do desde la pasada primavera. Los tipos
hipotecarios en EE UU han subido a nive-
les del 4,5%. El dlar es la moneda de
reserva internacional y sobre los tipos de
EE UU se configuran el resto de tipos
mundiales. Por tanto, la economa de
EE UU y la mundial pierden uno de sus
principales motores de crecimiento que
era el estmulo monetario. Tambin
afectar al crecimiento espaol y a nues-
tra prima de riesgo. Para compensar los
efectos del final del estmulo de la Fed
deberan pasar otras cosas en Espaa y
en Europa, para acabar con la fragmenta-
cin financiera y la restriccin de crdito.
El experimento an no ha terminado y
es pronto para evaluar a Bernanke. No
obstante, desde Europa hubiera sido una
bendicin haber tenido al frente del BCE
un economista del prestigio, visin y de-
terminacin en la toma de decisiones co-
mo l y el respaldo de su equipo y del
Consejo de Gobierno.
JOS CARLOS
DEZ
La reforma de las pensiones que
desvincula surevalorizacinla su-
bida del coste de la vida recibi
ayer la luz verde definitiva. El ple-
no del Congreso aprob el proyec-
to de ley, gracias a los votos del
Partido Popular y sinconsenso de
la oposicino respaldo de sindica-
tos y empresarios. De esta forma,
la norma, que entrar en vigor el
1 de enero de 2014, ha concluido
los trmites parlamentarios tras
dos meses y medio de debate en
ambas Cmaras, donde los parti-
dos de la oposicin han defendi-
do, sin xito, hasta 9 vetos y 90
enmiendas.
A partir del 1 de enero de
2014 la revalorizacin de las
cuantas que reciben jubilados,
viudas o hurfanos no se vincu-
lar a la inflacin, sino a un nue-
vo factor de revalorizacin, que
tiene en cuenta la evolucin de
los precios, los ingresos y gastos
de la Seguridad Social y la espe-
ranza de vida. Adems, el nuevo
sistema incorpora un suelo de
revalorizacin (un mnimo del
0,25% que ser el aplicado por
ejemplo en 2014) y un techo pa-
ra las pocas de bonanza econ-
mica, del IPC ms el 0,5%.
Durante el ltimo debate del
Congreso, celebrado ayer, la opo-
sicinenbloque critic duramen-
te al Gobierno por elaborar el
cambio legislativo de forma unila-
teral saltndose el Pacto de Tole-
do, y por poner en marcha una
reforma que condena a los mayo-
res a la pobreza. Con sus medi-
das, el Gobierno calcula que el
sistema se ahorrar cerca de
33.000 millones de euros entre
2014 y 2022.
El proyecto de ley solo ha ter-
minado por incorporar cuatro en-
miendas del PP, aadidas al texto
en el Senado incluyen la decisin
de que sea la Autoridad Fiscal In-
dependiente la que deba dar el
visto bueno a los valores a partir
de los cuales se harnlos clculos
para fijar las revalorizaciones
anuales de las pensiones y la apli-
cacin del factor de sostenibili-
dad, y la obligacin del Gobierno
de presentar uninforme quinque-
nal a las Cortes y a los agentes
sociales para testar la suficiencia
y adecuacin de las pensiones
tras la puesta en marcha de la
reforma.
El partido del Gobierno ha sos-
tenido que las medidas recogidas
en la reforma son absolutamen-
te necesarias para garantizar las
prestaciones de los nueve millo-
nes de pensionistas, que sern 15
millones en el ao 2050. Esta re-
forma no ser la ltima ya que el
Ejecutivo planea en un futuro sa-
car las pensiones de superviven-
cia (viudedad y orfandad) de la
SeguridadSocial. De llevarse a ca-
bo esta medida se generara un
ahorro anual al sistema de 22.300
millones de euros, es decir, el 20%
del gasto total de las pensiones
contributivas.
Aunque la entrada en vigor de
la reforma est prevista para el
prximo enero, dado que la subi-
da que estipula es lineal (del
0,25%), ya se puede calcular cmo
quedarn las pensiones el prxi-
mo ao. As pues, para las presta-
ciones mnimas, este incremento
se traducir en una subida que
oscila entre los 0,5 euros para los
hurfanos sin minusvalas o para
una prestacin en favor de fami-
liares, cuya cuanta quedar en
193,3 euros al mes, y los tres eu-
ros, para los beneficiarios mayo-
res de 65 aos con una gran inva-
lidez y uncnyuge a sucargo, has-
ta los 1.171 euros mensuales. Las
pensiones mximas aumentarn
en 6,37 euros mensuales, hasta
quedar los 2.554,49 euros.
Luz verde a la reforma de las
pensiones sin apoyo poltico o social
Las subidas se desligan del coste de la vida y se crea un factor de revalorizacin
Ftima Bez, ministra de Empleo, con Cristbal Montoro, ministro de Hacienda, en el Congreso. / uly martn
Los grupos bancarios espao-
les han obtenido un beneficio
atribuido de 6.702 millones
de euros en los nueve prime-
ros meses del ao, lo que su-
pone un incremento del
98,3% respecto al mismo pe-
riodo de 2012. Este aumento
de los beneficios se explica
por los significativos sanea-
mientos extraordinarios reali-
zados el pasado ejercicio, se-
gn datos presentados por la
Asociacin Espaola de la
Banca (AEB).
Los decretos aprobados
por el Gobierno el pasado ejer-
cicio para sanear los balances
de activos inmobiliarios dis-
torsionan la comparacin in-
teranual. De enero a septiem-
bre de este ao, las provisio-
nes ascendieron a 17.976 mi-
llones de euros, un 29,8%infe-
riores a las registradas en los
nueve primeros meses de
2012.
El secretario general de la
patronal de la banca, Pedro
Pablo Villasante, ha puesto en
valor que la cifra de provisio-
nes an est por encima de
las media de los ltimos aos.
Villasante concret ayer que
el margen bruto consolidado
de la banca espaola alcanz
los 55.622 millones, esto es un
6,8% menos en comparacin
con septiembre de 2012. El se-
cretario general de la AEB
atribuy la reduccin del mar-
gen bruto a los bajos tipos de
inters y a un escenario eco-
nmico todava difcil. Eso
s, ha valorado la vuelta a Es-
paa de la confianza de los
inversores extranjeros. En es-
te sentido, Villasante inst a
no relajarse, porque la recu-
peracin se encuentra en una
etapa inicial.
El sistema fija
un techo del 0,5%
sobre el IPC en
poca de bonanza
Las prestaciones
aumentarn como
mnimo el 0,25% al
ao, como en 2014
La Reserva Federal
ha optado por retirar la
medicacin gradualmente
y acierta de nuevo
AGENCIAS, Madrid
La Fed empieza
la retirada
La banca
espaola logra
un 98% ms de
beneficio hasta
septiembre
EL PAS
Madrid
Resultados de los bancos espaoles
Fuente: AEB ABC
14.140
14.230
En millones de euros. Enero-septiembre de cada ao
2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007
12.711
11.024
9.328
3.380
6.702
M. V.
MADRID
Cuando hace dos meses las entidades
financieras espaolas presentaron sus
resultados correspondientes a los nue-
ve primeros meses del ao se vio que,
una vez superado 2012, el del gran sa-
neamiento, comenzaban a duplicar
sus ganancias. La Asociacin Espao-
la de Banca (AEB) confirm ayer esa
tendencia. Los bancos del pas obtu-
vieron un beneficio neto de 6.702 mi-
llones de euros al cierre del tercer tri-
mestre, un 98,3% ms, gracias a unas
menores necesidades de provisiones.
La patronal no resta importancia a
esos resultados, teniendo en cuenta
que 2012 lo cerraron con las primeras
prdidas de su historia. Ahora bien, el
secretario general de la asociacin, Pe-
dro Pablo Villasante, recuerda que el
margen de intereses del sector, que re-
fleja la evolucin del negocio banca-
rio puro y duro, sigue cayendo por el
actual contexto de bajos tipos de in-
ters y una dbil demanda interna.
As, ese margen se redujo hasta sep-
tiembre un 12,2%, a 35.039 millones.
Prueba de esa debilidad es la restric-
cin crediticia: los bancos prestaron
La banca duplica sus
ganancias tras el ao
del gran saneamiento
La patronal asegura
que el flujo del crdito
empieza a mejorar con
la recuperacin
S. E. MADRID
El ministro de Industria, Jos Manuel
Soria, seal ayer que su departamen-
to estudia la posibilidad de prorrogar
las ayudas del Plan PIVE, que, segn
el sector, se agotaron el pasado mir-
coles. Algo con lo que no est de acuer-
do el responsable de poltica energ-
tica del Ejecutivo. Soria, en declara-
ciones a TVE, apunt que los fondos
concedidos por el Gobierno de 70 mi-
llones de euros en el PIVE 4 no estn
agotados. Las asociaciones coinciden
en que estas ayudas no deben perpe-
tuarse, pero s hasta que la edad del
parque automovilstico se aproxime a
la media europea (8,4 aos). Las cua-
tro ediciones del PIVE han generado
la compra de 365.000 turismos, 137.000
de ellos como demanda adicional.
Soria reconoce que
Industria estudia la
continuidad del
plan PIVE en 2014
VENTA DE AUTOMVILES
en los nueve primeros meses del ao
un 9% menos. El crdito no fluye por-
que la economa est empezando a
despertar ahora, dijo Villasante, quien
confirm que, pese a que el volumen
de prstamos acumulados sigue ca-
yendo, ya se empiezan a registrar nue-
vas operaciones de financiacin y con-
fi en que ese flujo aumente segn me-
jore la economa. Este ao ha sido el
ao puente hacia la recuperacin,
confi, pidiendo no bajar la guardia
en la correccin de los desequilibrios.
VIERNES, 20 DE DICIEMBRE DE 2013 ABC
36 ECONOMA abc.es/economia
FINANZAS & MERCADOS
Viernes 20 diciembre 2013 19 Expansin
VUELTA A LA NORMALIDAD/ El banco presidido por ngel Ron acuerda repartir 0,04 euros por accin
el prximo mes de febrero, ao y medio despus de suspenderlo para sanear la entidad.
Salvador Arancibia.Madrid
El consejo de administracin
de Banco Popular aprob el
mircoles la vuelta al dividen-
do, suspendido desde junio
del ao pasado, una vez que
consigui el visto bueno del
Banco de Espaa con el que
ha mantenido varias reunio-
nes para explicar la evolucin
de sus cifras de negocio y co-
mo stas le permitan retri-
buir de nuevo al accionista.
El dividendo aprobado as-
ciende a 0,04 euros por ac-
cin y se har efectivo en el
mes de febrero y bajo la mo-
dalidad de scrip dividend, es
decir que el accionista podr
elegir entre cobrar en efecti-
vo, vender el derecho a recibir
acciones nuevas o recibir di-
chas acciones. En general, la
gran mayora de los accionis-
tas suele optar por esa ltima
opcin, que representa que el
dinero no sale de la caja del
banco y, en principio, refuer-
za la capitalizacin de la enti-
dad.
Reuniones
La decisin del consejo, adop-
tada en la ltima reunin del
ao, ha estado precedida de
conversaciones mantenidas
por los responsables del ban-
co con los tcnicos y mximos
responsables del supervisor
que queran estar seguros de
que Popular puede volver a
retribuir a sus accionistas sin
que se resienta la solvencia de
la entidad. La ltima de stas
estuvo muy prxima a la reu-
nin del consejo en el que for-
malmente se tom la decisin
final.
Fuentes cercanas seala-
ron que la autoridad moneta-
ria no puso reparos especiales
a que Popular regresara a la
senda del dividendo por en-
tender que, tanto el esfuerzo
de saneamiento llevado a ca-
bo el ejercicicio pasado, con la
macroampliacin de 2.300
millones de euros, como el
efectuado en el actual y la
nueva ampliacin protagoni-
zada por inversores mexica-
nos, presenta un horizonte ra-
zonablemente despejado pa-
ra el banco.
S hubo algo ms de discu-
sin al establecer el montante
del dividendo. Los responsa-
bles de Banco Popular que-
rran que fuera superior, en
torno a los 6 cntimos de eu-
C.Sekulits.Madrid
La decisin de Popular de re-
tomar la retribucin al accio-
nista con cargo a 2013 no ha
sorprendido al mercado. Lo
que s ha superado las estima-
ciones es la cuanta que repar-
tir la entidad: cuatro cnti-
mos por accin, cuando el
consenso de analistas prevea
en torno a un cntimo.
El plus de generosidad ha
tenido su recompensa en el
parqu. Los ttulos avanzaron
ayer un 4,72%, hasta los 4,36
euros. Teniendo en cuenta el
pago previsto (y suponiendo
que fuera el nico con cargo a
2013), la rentabilidad por divi-
dendo sera del 1%.
El dividendo ha superado
las previsiones. Pero an as,
se sita por debajo de los 0,17
euros que el banco reparti
con cargo a 2011. Tiene ms
valor simblico que cuantitati-
vo. Y no supone un riesgo para
las cuentas, ya que paga en
scrip [frmula que permite el
cobro del dividendo en efecti-
vo o en acciones], comenta
Javier Flores, de Asinver. Es
una seal de que la entidad se
encuentra en una situacin de
capital bastante cmoda, dice
Nuria lvarez, de Renta 4.
Popular haba suspendido
los pagos con cargo a 2012 pa-
ra poder cumplir con las exi-
gencias regulatorias sobre ca-
pital.
Pero tras la ampliacin de
2.500 millones que efectu el
pasado noviembre y la recien-
te ampliacin de 450 millones
para dar entrada a un grupo
de inversores mexicanos, la
ratio de capital bsico podra
finalizar el ao en el 12%, se-
gn estimaciones del banco.

Previsiones
El valor podra darse un respi-
ro en el corto plazo tras el rally
vivido en 2013 (sube un
49,04%). Cotiza por encima
del precio objetivo que le fija
el consenso de expertos, se-
gn Bloomberg (3,88 euros).
Entre los retos de la entidad,
figura la recuperacin de los
mrgenes y la contencin de
la mora. Las entidades finan-
cieras han estado muy condi-
cionadas por la dotacin de
provisiones, y una mejora en
este aspecto podra ser de
gran apoyo para los bancos,
comenta Victoria Torre, de
Selfbank.
Con todo, es el banco ms
barato del parqu en trminos
de valor en libros. Cotiza a 0,7
veces su valor contable.
Banco Popular regresa al dividendo
con el visto bueno del Banco de Espaa
ro, y el Banco de Espaa ha-
bra estado ms de acuerdo
con una cifra inferior a la fi-
nalmente acordada.
Popular se vio abocado a
realizar una ampliacin de ca-
pital en diciembre del ao pa-
sado para hacer frente a las
prdidas esperadas que la
prueba de esfuerzo dirigida
por Oliver Wyman a todo el
sector finaniero nacional les
adjudicaba. El banco dedic
todo el resultado del ejercicio
pasado y parte de sus reservas
acumuladas a provisionar di-
chas prdidas contables. Co-
mo consecuencia suspendi
el dividendo pag el ltimo
en junio de ese ao, pero
anunci que su objetivo era
volver a repartirlo en este
ejercicio y que decidira si po-
da hacerlo o no en el segundo
semestre.
A lo largo de este ao el
banco vio cmo segua redu-
cindose su margen de intere-
ses, que se compens con cre-
ces con el aumento de los ren-
dimientos de operaciones fi-
nancieras y las plusvalas ge-
neradas por la venta de acti-
vos no estratgicos. La ltima
cifra de beneficios pblica, co-
rrespondiente al tercer tri-
mestre del ao, ascendi a 227
millones de euros, lejos de los
500 millones que la entidad se
fij como objetivo para el con-
junto del ao y que sera el que
permitira volver a repartir di-
videndo. No obstante esta di-
vergencia, el consejero dele-
gado del banco, Francisco G-
mez, afirm en la presenta-
cin de resultados que se
mantena la cifra de 500 mi-
llones porque esperaba una
mejora en la evolucin de las
cuentas y porque se estaba ne-
gociando la venta de la gestora
de los activos inmobiliarios
del banco. La operacin est a
punto de cerrarse y las plusva-
las sern muy cuantiosas.
En la medida en que las
cuentas del banco parece que
se acercarn a las previsiones,
la discusin acerca de si se de-
ba volver o no a pagar un divi-
dendo, y autorizarlo por parte
del Banco de Espaa, entraba
en otra dimensin. Permitirlo
da una idea de normalidad en
la entidad y supone una buena
seal para los accionistas, lo
que sin duda al banco le viene
bien. No hacerlo, por el con-
trario, podra introducir in-
certidumbres muy fuertes so-
bre la marcha de la entidad
por parte de los inversores,
mxime despus de haber
procedido a una ampliacin
de capital por valor de 450 mi-
llones de euros, afirmando
que esto le permita cerrar el
ejercicio con una ratio de ca-
pital del 12%, con los criterios
de Basilea II, por encima de
los mnimos exigidos. Habra
disparado las dudas sobre la
salud del banco.
Un pago
simblico,
pero superior
a lo previsto
por el mercado
El dividendo
aprobado es la mitad
que el repartido
a los accionistas en
junio del ao pasado
ngel Ron, presidente de Banco Popular.
No pudieron llegar en mejor
momento los inversores
mexicanos que, apenas hace
unos das, materializaron su
inversin de 450 millones
de euros en acciones nuevas
de Banco Popular. Hoy
mismo empiezan a cotizar
en el mercado porque el
desembolso efectivo de la
inversin, equivalente al 6%
del capital, lo hicieron hace
menos de una semana. Y
ya han obtenido un 1% de su
inversin gracias al dividendo
que se suma al 10,55%
que sus acciones se han
revalorizado desde que
entraron en el banco al cierre
de ayer. Efectivamente, los
casi 114 millones de acciones
de los que son propietarios
la decena de inversores
mexicanos que decidieron
colocar parte de sus recursos
en el banco espaol recibirn
algo ms de 4,55 millones
de euros en concepto de
dividendos el prximo mes
de febrero. Esta cantidad es
ligeramente superior al 1%
de su inversin real. La
colocacin acelerada de
nuvas acciones se hizo a un
precio de 3,95 euros por
accin, con un descuento del
5% sobre su cotizacin de
entonces. En estos das han
subido casi un 6% adicional.
Una inversin
oportuna para
los mexicanos
El Banco de Espaa
era partidario de que
Popular repartiera
una cantidad menor
por prudencia
J
M
C
a
d
e
n
a
s
I
m
p
r
e
s
o

p
o
r

B
e
r
n
a
r
d
o

J
a
r
a
m
i
l
l
o

P
e
r
e
z
.

P
r
o
p
i
e
d
a
d

d
e

U
n
i
d
a
d

E
d
i
t
o
r
i
a
l
.

P
r
o
h
i
b
i
d
a

s
u

r
e
p
r
o
d
u
c
c
i

n
.
3046068
Cinco Das Viernes 20 de diciembre de 2013 18
Mercados&Finanzas
Cotizaciones, divisasyfondosdeinversinen CincoDias.com
ngel Ron, presidente de Banco Popular, en la ltima junta de accionistas. PABLO MONGE
Banco Popular volver a remune-
rar a sus accionistas. En febrero
de 2014 abonar 0,04 euros por
ttulo, con cargo a los beneficios
de este ao. Las exigencias de ca-
pital y las dificultades de la econo-
ma espaola haban provocado
que la entidad abandonara el pago
de dividendos en febrero de 2012.
M. M. MENDIETA Madrid
L
a normalidad vuelve poco a poco
a Banco Popular. Despus de atra-
vesar uno de los periodos ms con-
vulsos de suhistoria, conuna ampliacin
de capital en la que se jug el todo por
el todo, la entidad financiera recupera
las viejas prcticas, como el pago de un
dividendo a sus accionistas.
El consejo de administracin de Po-
pular acord el mircoles a ltima hora
de la tarde el abono de un dividendo de
0,04 euros por accinenfebrero de 2014,
que se podr cobrar bienenefectivo, bien
en acciones (lo que se conoce en la ter-
minologa financiera como scrip divi-
dend). Esta accin se realiza con cargo
a los beneficios de este ao.
La entidad explica en un comunicado
que, con esta decisin, vuelve a remu-
nerar al accionista tras suspender el di-
videndo como consecuencias de las exi-
gencias regulatorias sobre capital y el de-
terioro de la economa. El ltimo pago
efectuadoa los accionistas del bancotuvo
lugar el 26 de junio de 2012 y consisti
enel abono de 0,08 euros por accincon
cargo a los beneficios de 2011. En esta
ocasinel pago se realiz exclusivamente
en acciones.
Operacin de 76 millones
Dado que actualmente existen1.896 mi-
llones de ttulos burstiles de Banco Po-
pular en circulacin, el pago del divi-
dendo est valorado en 76 millones de
euros. La cantidadque efectivamente de-
ber desembolsar la entidad financiera
ser significativamente inferior, dadoque
la prctica habitual es que la mayora de
los accionistas prefiere cobrar en accio-
nes que enefectivo. Adems, enotras oca-
siones la entidad ha cubierto el pago de
ttulos con su autocartera.
La cpula de Banco Popular ya haba
sealado envarias ocasiones la intencin
de volver a recompensar la fidelidad de
sus accionistas. Tenemos mucho ac-
cionista minoritario a quienes s le im-
Pagar0,04euros por accinquesepodrncobrar enefectivooenttulos
Popular recuperael dividendo
enfebrerotras20mesesdesequa
porta el dividendo, pero estamos unpoco
pendientes de cmo se define el marco
regulatorio, explicaba recientemente el
vicepresidente de la entidad, Roberto Hi-
gueras.
El formato de pago de dividendo acor-
dado, a elegir entre acciones o efectivo,
cumplira con las ltimas recomenda-
ciones del Banco de Espaa. El super-
visor ha exigido a las entidades finan-
cieras que restrinjan al 25% el porcen-
taje de los beneficios que
pueden destinar a retri-
buir a sus accionistas en
forma de reparto de di-
videndos en efectivo.
La vuelta al pago de
dividendo por parte de
Popular es una noticia po-
sitiva, por lo que supone
de vuelta a la normalidad, explica Al-
fonso de Gregorio, director de gestinde
Gesconsult. En trminos de rentabili-
dad, esta es inferior al 1% y adems se
articula como scrip dividend, pero al
menos da muestra de que el banco vuel-
ve a tener una slida posicin de sol-
vencia y augura una mayor recurrencia
enel pago de dividendos, gracias a la pre-
visible mejora de beneficios en 2014 y
2015, aade.
Las acciones de Banco Popular su-
bieron ayer un 4,72%, hasta cerrar en
4,367 euros, despus de que la entidad
remitiera unhecho relevante a la CNMV
informando del futuro pago de divi-
dendos. En lo que va de ao, los ttulos
de la entidad presidida por ngel Ron
se han revalorizado un 49,04%.
El momento ms crtico que atraves
Popular fue cuando a finales de 2012 tuvo
que hacer frente a una ampliacinde ca-
pital por 2.500 millones
de euros, para lograr re-
forzar su solvencia tras
las fuertes exigencias en
materia de provisiones.
Estas dotaciones lleva-
ron a la entidad a pre-
sentar unas prdidas en
el ejercicio por 2.461 mi-
llones. Superado el bache, Banco Popu-
lar prev cerrar el ejercicio 2013 con un
ratio de capital principal del 12%, con-
solidndose como uno de los bancos ms
capitalizados de Espaa.
Por otra parte, hoy empiezan a coti-
zar 113.924.050 nuevas acciones proce-
dentes del aumento de capital anunciado
el pasado 11 de diciembre para dar en-
trada a un grupo de inversores mexi-
canos liderados por la familia del Valle.
Laentidadfinanciera
prev acabar el ao
conunratiode
capital del 12%
IBEX35
ndice: 9.664,30
+2,34%
En el ao +18,33%
PUNTOS
9.272,7 9.664,3
16 17 18 19 13
PUNTOS
2.921,92 3.031,05
16 17 18 19 13
DLARES/EURO
1,3742 1,3663
16 17 18 19 13
EURO
Cotizacin: 1,3663
-0,16%
En el ao +3,56%
DAX
ndice: 9.335,74
+1,68%
En el ao +22,64%
FOOTSIE
ndice: 6.584,70
+1,43%
En el ao +11,65%
BONO
Tipo de inters: 4,124%
-0,024
En el ao -1,141
EUROSTOXX
ndice: 3.031,05
+1,88%
En el ao +14,99%
S&P 500
ndice: 1.809,60
-0,06%
En el ao +26,88%
DOWJONES
ndice: 16.179,08
+0,07%
En el ao +23,47%
Bankinter
abonar el 4
de enero un
dividendo de
0,017 euros
CI NCO D AS Madrid
Bankinter pagar el prximo
4 de enero un dividendo a
cuenta de los resultados del
ejercicio 2013 cuyo importe
ser de 0,0222344 euros,
segn inform ayer la enti-
dad.
En una nota, Bankinter
aclara que el importe neto
del pago, una vez desconta-
da la retencin del 21% con
la que Hacienda grava este
tipo de retribucin al accio-
nista, ser de 0,01756518
euros.
Para hacer frente a esta re-
tribucin al accionista, la en-
tidad tendr que desembol-
sar unos 20 millones de
euros, que se repartirn
entre los 895,5 millones de t-
tulos que componen su ca-
pital social.
Al contrario que otras en-
tidades financieras que han
decidido eliminar momen-
tneamente la retribucin al
accionista en los ltimos
aos por las sucesivas exi-
gencias de provisiones de ca-
pital al sector, Bankinter ha
mantenido el pago de divi-
dendos y, en este caso, in-
cluso ha elevado su importe
respecto al que abon la en-
tidad el ao pasado, en algo
ms del 20%.
Bankinter ha adoptado
esta postura a pesar de que
el Fondo Monetario Inter-
nacional (FMI) pidi, tras su
ltima revisin del programa
de reforma del sector ban-
cario, moderacin a las en-
tidades financieras en lo
que respecta a la retribucin
al accionista.
Las acciones de Ban-
kinter se han revalorizado
en lo que va de ao un
153%, la mayor de todas
las empresas que compo-
nen el Ibex 35. El valor
cerr la sesin de ayer en
los 4,94 euros, su mximo
anual, tras lograr una su-
bida del 1,81%.
BUENAOBURSTIL
12%
es el ratio de capital conel
que cerrar Banco
Popular el ejercicio 2013.
0,08
euros por accinfue el
ltimo dividendo que
pag Popular, enjunio de
2012.
1.896
millones de acciones en
circulacinde Banco
Popular hay enel merca-
do. Lacantidadha
aumentadonotablemente
tras laampliar capital en
2.500millones de euros.
LAS CIFRAS
FINANZAS & MERCADOS
Viernes 20 diciembre 2013 23 Expansin
El Tesoro cierra 2013 con deuda
a un menor coste y a ms plazo
CLAVES DEL XITO Y RETOS PARA 2014/ El Estado celebr ayer la ltima subasta del ao.
Capta 6.000 millones ms en bonos de lo previsto, que usar para amortizar letras.
Daniel Bada.Madrid
El Tesoro recibi la semana
pasada en Londres un premio
al mejor emisor del ao en la
categora de soberanos, por
delante de potencias como
Alemania o EEUU. Se trata de
un reconocimiento a una es-
trategia a la que se le pueden
sacar pocos peros.
Ayer celebr la ltima su-
basta del ao, en la que capt
2.541 millones a 5 y 10 aos y
de nuevo volvi a rebajar los
costes. En total, el organismo
liderado por igo Fernndez
de Mesa ha captado 127.343
millones en bonos este ao,
6.043 millones ms de lo pre-
visto, sobrante que se destina-
r a amortizar letras y alargar
as la vida medida de la deuda.
El coste medio se ha situa-
do en el 2,5%, frente al 3,01%
de un ao antes. Y ms del
38% de la deuda se ha coloca-
do a diez o ms aos, frente a
slo el 12% de 2012. Ha ce-
rrado el ao con un xito ro-
tundo: con el mayor volumen
emitido de su historia, a tipos
bajos, con una fuerte bajada
de la prima y con mucha de-
manda tanto en las sindica-
ciones como en las subastas,
seala Jorge Alcover, director
general de Goldman Sachs.
Emisiones sindicadas
A diferencia de ejercicios an-
teriores, el Tesoro ha aprove-
chado la vuelta de la confian-
za por parte del inversor ex-
tranjero para realizar cinco
emisiones sindicadas, el ma-
yor nmero de operaciones
de este tipo en la historia. s-
tas permiten captar ms volu-
los tipos al 0,25%, los avances
en la unin bancaria, la menor
incertidumbre poltica en Ita-
lia, entre otros factores, han
allanado a su vez el camino al
Tesoro. Todo esto se combina
con el fiel compromiso del
Gobierno a seguir tomando
las medidas de ajuste fiscal y
estructurales necesarias, que
estn dando ya sus frutos. Es-
paa acaba de salir de la rece-
sin y las tres grandes agen-
cias han mejorado la perspec-
tiva del rting a estable.
Retos
Sin embargo, tal y como han
reconocido estas firmas, Es-
paa sigue siendo vulnerable
a shocks externos, el creci-
miento seguir siendo dbil, y
el paro continuar en niveles
rcord. Por otro lado, la revi-
sin de la calidad de los acti-
vos de la banca por parte del
BCE y los test de estrs pre-
sionan al sector para reducir
su exposicin a la deuda sobe-
rana. Y la Fed acaba de iniciar
la retirada de estmulos. El
Tesoro debe consolidar esta
posicin en el mercado en
2014, continuar reduciendo la
prima con Alemania, y atraer
nuevas fuentes de financia-
cin e inversores, en caso de
que algunos inversores actua-
les tengan mayores limitacio-
nes de comprar por presin
regulatoria. aade Alcover.
Por tanto, las amenazas pa-
ra 2014 no son pocas, ejercicio
en el que el Tesoro pretende
usar nuevas frmulas de fi-
nanciacin, como la primera
emisin de bonos ligados a la
inflacin de la historia.
men de golpe que en una su-
basta rutinaria y se logra una
mejor distribucin entre los
inversores. Javier Guzmn,
responsable del sector pbli-
co en Socit Gnrale, desta-
caba recientemente la entra-
da de real money o cuentas es-
tables y de calidad en estas
emisiones.
Por ejemplo, el Tesoro rea-
liz en octubre la sindicada a
ms largo plazo desde 2009,
con bonos a 31 aos. En total,
capt 4.000 millones y el 65%
fue a parar a manos de inver-
sores no residentes. Adems,
ms del 60% se lo quedaron
pensiones, aseguradoras y
fondos. Es decir, inversores
que, normalmente, mantie-
nen en cartera los ttulos has-
ta su vencimiento y provocan
as menos volatilidad en el
mercado secundario.
El Tesoro, por tanto, ha ele-
gido la estrategia adecuada.
Pero hay ms actores que han
contribuido a que la prima de
riesgo se haya situado este
ao en una media de 430,
frente a los 295 puntos bsi-
cos de 2012. El Banco Central
Europeo (BCE) y el famoso
whatever it takes o compro-
miso de Mario Draghi a hacer
lo que haga falta para asegu-
rar la supervivencia del euro
ha provocado que los inverso-
res extranjeros vuelvan a mi-
rar a los pases perifricos. s-
tos han elevado su exposicin
a la deuda pblica espaola en
21.259 millones netos en lo
que va de ao, hasta los
239.758 millones a 30 de sep-
tiembre.
Pese a esta recuperacin, el
organismo tendra dos tareas
pendientes para 2014: recu-
perar el apetito de los inverso-
res asiticos, aunque en So-
cit Gnrale indican que ya
habran entrado poco a poco
en los ltimos meses, y ganar-
se la confianza de los latino-
americanos, muy activos en el
sector privado espaol. El Te-
soro, de hecho, prepara un
road show en Chile.
El mensaje lanzado por el
BCE, que adems ha rebajado
igo Fernndez de Mesa.
E.G.Ercoreca Madrid
Las retribuciones galcticas
estn a la orden del da en los
bancos espaoles. Los sala-
rios de presidentes y conseje-
ros delegados se miden en mi-
llones de euros. Estos ejecuti-
vos cobran de media 76 veces
ms que sus subalternos. Jue-
gan en una liga propia. Pero
cul es la diferencia en el seno
de las plantillas? Qu disper-
sin hay entre lo que cobra el
cuadro de oficiales y lo que
percibe la tropa?
Un informe elaborado por
Comfia-CCOO evidencia que
Santander y BBVA son las en-
tidades menos equitativas. En
ambas, el 20% de trabajado-
res mejor pagados (los direc-
tivos altos y medios, y el per-
sonal con ms antigedad) in-
gresa seis veces ms que el
20% de empleados con sala-
rios ms bajos (los jvenes y
subalternos). En el resto de
bancos en manos privadas, lo
habitual es que esa ratio sea
de 5 a 1. Es el caso de Caixa-
Bank, Sabadell, Popular y
Bankinter. Y en las cajas con
ayudas pblicas, de 4 a 1. Por
ah se desenvuelven Bankia y
Catalunya Banc, grupos don-
de hay lmites a los sueldos.
Peso sobre los gastos
El sindicato apunta en su tra-
bajo cmo los salarios y bonus
del personal mejor pagado
consumen el 46% de todos los
gastos de personal en Caixa-
Bank, el 44% en Santander y
el 39% en BBVA. Entre tanto,
el quintil que menos cobra
abarca el 8,5% de esa partida
en CaixaBank, el 7,2% en San-
tander y el 6,6% en BBVA.
La entidad privada ms
equitativa del panorama ban-
cario nacional es Kutxabank.
Ah, el pelotn de los mejor
pagados percibe 3,21 veces lo
que ganan quienes menos co-
bran. El 20% de los emplea-
dos mejor retribuidos consu-
men el 32% de los gastos de
personal y el 20% con menos
ingresos se lleva un 9,8%.
Mapfre presenta un repar-
to an ms equilibrado, pero
se trata de una aseguradora,
no de un banco. Los mejor pa-
gados cobran 2,75 veces lo
que perciben los peor retri-
buidos, y consumen el 34% de
los gastos de personal. Los su-
balternos se llevan el 12,4%.
En todos estos clculos,
Comfia-CCOO toma como
referencia las cifras de los ne-
gocios en Espaa. Es decir,
excluye las retribuciones en
las filiales en el extranjero.
Los ejecutivos
de banca
ganan cinco
veces ms que
sus plantillas
Expansin.Madrid
Deutsche Bank tendr que
pagar una multa de 6.500 mi-
llones de dlares (4.723 millo-
nes de euros) por serias defi-
ciencias financieras y operati-
vas en los mercados de deu-
da relacionadas con hedge
fund durante la crisis finan-
ciera. As lo ha establecido el
regulador del rea de valores
de deuda en Estados Unidos
(Finra, por sus siglas en in-
gls) tras detectar falta de
transparencia en los libros
de una divisin norteameri-
cana de Deutsche Bank.
La investigacin de Finra
tambin ha encontrado otro
tipo de deficiencias como que
la entidad alemana realiz
clculos poco precisos que re-
sultaron [...] en una inapropia-
da proteccin de las cuentas
de sus clientes.
Aun as, la investigacin es-
tablece que estos fallos no fue-
ron deliberados y constata
que ninguno de los clientes
acab perdiendo dinero. Ya
hemos resuelto estos fallos y
estamos satisfechos de haber
dejado estos asuntos detrs,
sealaron ayer desde la enti-
dad alemana.
Esta multa es una de las
mayores impuestas por el re-
gulador en los ltimos aos,
aunque est por detrs de la
que recibi JPMorgan.
Multa de
4.700 millones
a Deutsche
Bank en
EEUU
El Estado ha captado
ms del 38% de la
deuda a diez o ms
aos, frente al 12%
de 2012
La prima de riesgo se
ha situado de media
en 295 puntos
bsicos, frente a los
430 del ao pasado
Expansin.Madrid
La Audiencia Nacional ha
ampliado la investigacin a la
cpula de las cajas de ahorros
por la ideacin de las parti-
cipaciones preferentes tam-
bin a la deuda subordinada,
otro producto hbrido que
emitieron las entidades para
captar capital.
La Sala de lo Penal mantie-
ne para las obligaciones su-
bordinadas el mismo criterio
que ya fij para las preferen-
tes, el de dejar fuera de la ins-
truccin la comercializacin
de este producto, para limi-
tarla a la ideacin y planifica-
cin llevada a cabo por los
miembros de los rganos di-
rectivos que compusieron
Caja Madrid y Bancaja. La Sa-
la descarta la responsabilidad
penal de las entidades.
La Audiencia
investigar
emisiones de
subordinadas
J
M
C
a
d
e
n
a
s
Impreso por Bernardo Jaramillo Perez. Propiedad de Unidad Editorial. Prohibida su reproduccin.
3046068
Viernes 20 de diciembre de 2013 23 Cinco Das Mercados&Finanzas
ACUERDO DE AUMENTO
Y REDUCCIN SIMULTNEO DE
CAPITAL SOCIAL DE LA MERCANTIL
SERGESA RIPOLLET, S.A.
En fecha 19 de noviembre de 2013, la
Junta General Universal y Extraordinaria de
la mercantil SERGESA RIPOLLET, S.A. ce-
lebrada en el domicilio social, acord por
unanimidad ampliar el capital social me-
diante el desembolso de efectivo por im-
porte de SESENTA Y CINCO MIL CIEN EUROS
(65.100,00 ) y mediante la capitalizacin
del prstamo participativo, que consta en
los Libros registros de la contabilidad so-
cial, vencido, liquido y exigible, que GRUPO
SERGESA, S.A. tena concedido a SERGESA
RIPOLLET, S.A. por importe de SEISCIEN-
TOS SETENTA MIL EUROS (670.000,00 ).
Simultneamente, con el objeto de com-
pensar las prdidas de la sociedad, se
acord reducir el capital social en la suma
de OCHOCIENTOS TREINTA Y CINCO MIL
TREINTA Y NUEVE EUROS CON CINCUENTA
CNTIMOS DE EURO (835.039,50 ) me-
diante la reduccin del valor nominal de to-
das las acciones y de nuevo ampliarlo de-
jndolo jado en SESENTA MIL CIEN EUROS
(60.100,00 ), desembolsado en un veinti-
cinco por ciento del valor nominal de cada
una de las acciones, concediendo a los ac-
cionistas un plazo de CINCO aos para efec-
tuar en efectivo metlico el total desembol-
so del capital social, con la consiguiente
modicacin de los estatutos sociales.
Lo que se hace constar a los efectos pre-
venidos en la Ley de Sociedades de capital.
Fdo: El Administrador nico,
Aquilino Miralles Carranza
BL
Sociedad de Inversin de Capital Variable (SICAV)
de derecho luxemburgus
14, boulevard Royal, L-2449 Luxemburgo
R.C.S. Luxemburgo B 45 243 - (en adelante la SICAV)
CONVOCATORIA A LA JUNTA GENERAL ORDINARIA
El Consejo de Administracin tiene el honor de convocar a los Accionistas de la SICAV
a la Junta General Ordinaria que se celebrar el 9 Enero 2014 a las 14.00 horas en el
domicilio social, con el fin de deliberar sobre el siguiente orden del da:
1. Informe del Consejo de Administracin y del auditor autorizado
2. Aprobacin de las cuentas anuales elaboradas el 30 Septiembre 2013
3. Asignacin de resultados
4. Aprobacin de la gestin de los Consejeros
5. Renovacin del mandato del auditor autorizado
6. Nombramientos estatutarios.
Se informa a los Accionistas que la Junta no tiene necesidad de qurum para poder
deliberar vlidamente. Las resoluciones, para ser vlidas, debern reunir la mayora de los
votos emitidos por los Accionistas presentes o representados. En el domicilio social de la
SICAV se encuentran poderes a su disposicin.
Para poder asistir a la Junta, los titulares de acciones al portador deben depositar
sus acciones con al menos cinco das completos de antelacin a las mismas, en el domicilio
o en una de las oficinas de los bancos indicados a continuacin:
Espaa ALLFUNDS BANK
Estafeta6, LaMoraleja, ComplejoPlazadelaFuente, Alcobendas, ES-28109 MADRID
Luxemburgo: BANQUE DE LUXEMBOURG
14, boulevard Royal, L-2449 LUXEMBURGO
Se admitirn a los Accionistas registrados previa justificacin de su identidad, con la
condicin de haber informado con al menos cinco das completos de antelacin a la Junta
al Consejo de Administracin (ifs.fds@bdl.lu) de su intencin de asistir a la Junta.
El folleto, que comprende los estatutos, los documentos de datos fundamentales para el
inversor y los ltimos informes financieros se podrn obtener gratuitamente en el domicilio
social de la SICAV, as como en ALLFUNDS BANK (Estafeta 6, La Moraleja, Complejo Plaza
de la Fuente, Alcobendas, ES-28109 Madrid), el servicio financiero de la SICAV en Espaa.
UBS (LUX) KEY SELECTION SICAV
Sede social: 33A, avenue J.F. Kennedy, L-1855 Luxembourg | R.C.S. Luxemburgo B 88.580
(la sociedad)
COMUNICADO A LOS ACCIONISTAS DE LOS SUBFONDOS
UBS (Lux) Key Selection SICAV Active Defense 5 (EUR)
UBS (Lux) Key Selection SICAV Active Defense 5 (USD)
UBS (Lux) Key Selection SICAV Active Defense 5 (CHF)
El Consejo de Administracin de la sociedad (en lo sucesivo, el Consejo de Administracin)
desea informarle acerca de su decisin de disolver los subfondos UBS (Lux) Key Selection SICAV
Active Defense 5 (EUR), UBS (Lux) Key Selection SICAV Active Defense 5 (USD) y UBS (Lux)
Key Selection SICAV Active Defense 5 (CHF) (los subfondos) conforme a las disposiciones de
los estatutos y del folleto de emisin de la sociedad con efectos a partir del 20 de diciembre de 2013
(la fecha de la entrada en vigor).
El Consejo de Administracin ha constatado que el patrimonio neto de los subfondos UBS (Lux)
Key Selection SICAV Active Defense 5 (EUR) y UBS (Lux) Key Selection SICAV Active Defense 5 (USD)
ha cado a un valor que no permite garantizar la administracin econmicamente eficiente
del mismo y que se ha ofrecido la disolucin del subfondo UBS (Lux) Key Selection SICAV
Active Defense 5 (CHF) por motivos de racionalizacin en vista del desarrollo de su valor
de patrimonio neto. Por tanto, considera que la disolucin de los subfondos es la mejor opcin
en inters de los accionistas.
Desde el cierre de inscripcin del 6 de diciembre de 2013 se han dejado de aceptar nuevas
suscripciones o canjes por participaciones del subfondo, de igual modo que se han dejado
de aceptar reembolsos desde el cierre de inscripcin de ayer.
Los accionistas que conserven acciones del subfondo a fecha de la entrada en vigor recibirn
la parte que les corresponda del producto procedente de la liquidacin tras el trmino de la
liquidacin del subfondo conforme a la legislacin y a las disposiciones luxemburguesas.
Cualquier producto procedente de la liquidacin que, una vez concluida la misma, no se pueda
distribuir a los accionistas, ser depositado en la Caisse de Consignation en Luxemburgo.
Queremos advertirle de que su participacin en sociedades de inversin puede estar sujeta
a tributacin. Por favor, dirjase a su asesor fiscal en caso de que tenga alguna duda en materia
fiscal como consecuencia de esta disolucin.
Luxemburgo, 20 de diciembre de 2013 | El Consejo de Administracin
pre segn los datos aportados por
Comfia.
El problema de fondo, destaca Mart-
nez, es que la reduccinde empleo est
incrementando la desigualdad salarial
y los empresarios estntraicionando el
pactode rentas que firmaronconlos sin-
dicatos en 2012 por el que se compro-
metan a revertir ms ganancias en las
compaas para salvar el mayor nme-
ro de empleos posible.
Contestacin patronal
Pedro PabloVillasante, secretariogeneral
de la Asociacin Espaola de Banca
(AEB), contestaba horas ms tarde que,
a finde cuentas, el financiero es unsec-
tor regulado que crea riqueza y empleo,
por lo que no entiende por qu la re-
muneracin de sus ejecutivos genera
ms suspicacias que las de los de-
portistas de lite, por ejemplo. Sobre la
reciente decisin del Gobierno de am-
pliar ciertas limitaciones a los bonus de
los directivos de banca an cuando no
se trate de entidades intervenidas no
podrn superar el salario fijo y debern
ligarse ms a resultados, la AEBdijoque
cumplir escrupulosamente mientras
que desde Comfia asumenque es unpaso
necesario pero todava insuficiente.
El 20%quems cobraenunaentidad
acaparael 36%del gastodepersonal
CCOOreclamaalos
ejecutivosdebanca
queasumanparte
del ajustesalarial
El secretario general de Comfia-CC OO, Jos Mara Martnez. JUAN LZARO
El secretario general de la
Asociacin Espaola de
Banca (AEB), Pedro Pablo
Villasante, asumi ayer
que el sector financiero
continuar contrayendo
el nmero de trabajado-
res y el tamao de la red
de oficinas como parte del
proceso de reestructura-
cin, que afecta tanto a
entidades asistidas como
a las sanas.
Villasante expuso que
sigue siendo un momento
complicado para el sector,
en el que la mora en m-
ximos histricos del 13%
mantendr su tendencia
al alza y en que la finan-
ciacin no tiene visos de
reactivarse de momento.
El crdito no fluye ahora
porque la economa em-
pieza a despertar leve-
mente, sostuvo, y ser ne-
cesario un crecimiento en
firme para notar un cam-
bio, lo que no ocurrir
hasta 2015 o 2016, estim.
No podemos relajarnos.
La recuperacin est en
una etapa inicial, mien-
tras persiste la necesidad
de reducir el elevado en-
deudamiento del sector
privado, aadi.
Esta tensin sostenida,
matiz, es la que ha lleva-
do a los bancos a provisio-
nar otros 18.000 millones
hasta septiembre, pese a
que el grueso del esfuerzo
se concentr en 2012.
Los socios de AEB, en
todo caso, han elevado un
98,3% su beneficio atri-
buido en los tres primeros
trimestres del ao hasta
6.702 millones.
La AEBasume nuevos
recortes de empleo
Comfia-CC OO pide a la cpula de
la banca que acompae a sus
plantillas en la devaluacin sala-
rial que han impuesto en un mo-
mento en que los mximos ejecuti-
vos perciben hasta 379 veces lo
que sus empleados ms modestos
y en que el 20% de los que ms
cobran acaparan el 36% del gasto
en personal de cada entidad.
JUANDE PORTILLO Madrid
L
a reestructuracin del sistema fi-
nanciero espaol ha llevado al
grueso de las entidades espaolas
a acometer procesos de ajuste de sus cos-
tes laborales que han combinado re-
ducciones de plantilla
con rebajas salariales
para los trabajadores
sujetos a convenio. Pese
a que algunas firmas han
congelado o ajustado los
emolumentos de su c-
pula, desde la federacin
de servicios de CC OO,
Comfia, reclaman a los
altos ejecutivos finan-
cieros que acompaen a
sus plantillas en la de-
valuacin salarial que
vienen imponiendo. Ar-
gumentan que el 20% del personal que
ms cobra acapara el 36% de los costes
de personal mientras que el 20% de los
que menos ingresa tansolo recibe el 8%.
En un informe presentado ayer,
Comfia alude a la Iniciativa 1:12 de Suiza,
que defiende que el ejecutivo mejor pa-
gado de una empresa no pueda cobrar
una remuneracinsuperior a 12 veces la
de su empleado ms modesto. La pro-
puesta fue rechazada mayoritariamen-
te por los suizos en un reciente refe-
rndum. El secretario general de Comfia-
CCOO, Jos Mara Martnez, asume que
puede no ser la cifra ideal, pero consi-
dera que un debate semejante debera
abrirse en Espaa en general, y en la
banca en particular, teniendo en cuen-
ta que Suiza lo abord porque los m-
ximos directivos del pas cobran45 veces
lo que algunos de sus empleados mien-
tras que en el sector financiero espaol
la proporcin es de 76 veces.
Enla banca cotizada, de hecho, la cifra
es an ms despropor-
cionada, pues los mxi-
mos ejecutivos perciben
de media 154 veces el sa-
lario que los empleados
que menos cobran. La
cifra, claro est, vara con
fuerza entre las distintas
entidades y el fenmeno
es especialmente acusa-
do en la gran banca. El
mayor salto lo encabeza
BBVA. Su presidente,
Francisco Gonzlez, per-
cibe 379 veces el salario
que el empleado de BBVA que menos
cobra y 114 veces el sueldo medio. En
Banco Santander, la proporcines de 371
veces y enCaixaBank, de 141 veces, siem-
veces el sueldodel
empleadoms modesto
llegaacobrar enoca-
siones unbanquero
espaol.
LA CIFRA
379
VIERNES, 20DE DICIEMBRE DE 2013 EL ECONOMISTA
14
Empresas&Finanzas
IMCODAVILA, S.A.
CONVOCATORIA DE JUNTA GENERAL EXTRAORDINARIA DE ACCIONISTAS
Por acuerdo del rgano de Administracin de esta sociedad, se convoca a los Srs.
Accionistas a la Junta General Extraordinaria, a celebrarse en la sede social sita en el
Polgono Industrial de Vicolozano, Parcela nmero 29, de vila, el da 24 de enero de
2014 a las 13,30 horas, en primera convocatoria, y al da siguiente en el mismo lugar y
hora en segunda convocatoria, para deliberar y adoptar los acuerdos que procedan
sobre el siguiente ORDEN DEL DA:
PRIMERO.- Cese en bloque de los miembros del Consejo de Administracin por dimi-
sin presentada, modificacin del rgano de Administracin a la de un Administrador
nico y nombramiento de la persona para desempear dicho cargo.
SEGUNDO.- Aprobacin del acta por cualquiera de los medios legalmente previstos.
Se recuerda a los Srs. accionistas de la mercantil IMCODAVILA, S. A. respecto del dere-
cho de asistencia, lo dispuesto en los estatutos sociales.
En vila a 21 de Octubre de 2013
Fdo. Aurelio Delgado Martn
Presidente del Consejo de Administracion
Sede corporativa de BBVAen Madrid. EE
F. T. MADRID.
BBVAlucha por aumentar sus po-
siciones en Chile con la compra
de Corpbanca, entidad que est
en proceso de subasta. Sus prin-
cipales propietarios, el grupo
Saieh, pusieron hace meses en
marcha unprocesopara despren-
derse de la mayor parte del capi-
tal, un 50,7 por ciento. El banco
espaol est pujando fuerte con
el objetivo de convertirse en la
primera entidaddel pas surame-
ricano. Ayer anuncienla CNMV
que participa en la subasta, aun-
que indic que no ha alcanzado
ningn acuerdo.
La entidad que preside Fran-
ciscoGonzleztieneundurocom-
petidor, el brasileoIta, que pre-
tende extender sus dominios en
Latinoamrica. El apetitoporCorp-
banca, que tambin ha atrado al
canadiense Bank of Nova Scotia,
est disparandolos precios. Mien-
tras que su valor en bolsa ronda
los 3.500 millones de euros, los
candidatos estaran dispuestos a
pagar por la mitadentre 2.500mi-
llones y 3.000millones, segndis-
tintos medios locales.
De ganar la partida, BBVAcon-
seguira otro de sus objetivos pa-
ra la regin: crecer en Colombia.
Corpbanca es dueo desde 2011
de los activos del Santander en
este pas, que adquiri por unos
1.000 millones de euros. El gru-
po espaol cuenta con un 10 por
ciento del mercado colombiano.
Los ttulos de Corpbanca fueron
suspendidos de cotizacin a pri-
mera hora de la sesin, ante las
especulaciones sobre un inmi-
nentepactoconalgunodelos can-
didatos. Entonces la accinsuba
ms de un 14 por ciento. Tras la
suspensin, la entidad chilena, la
cuarta ms importante del pas,
indic que segua analizando las
ofertas presentadas para definir
laestructuradelaoperacin. Saieh
pretende mantener unciertocon-
trol sobre el banco, aunque todo
depender del precio.
Ensu estrategia de reestructu-
racindel negocioenLatinoam-
rica, BBVA cerr ayer la venta
anunciada a principios de aos
de sudivisinenPanam, por 477
millones de euros.
BBVApujapor el control
de lacuartaentidaddeChile
Los dueos reclaman unos 2.500 millones por el 50,1%del
capital en la subasta, en la que participa el brasileo Ita
La entidad
latinoamericana
adquiri en 2011
la filial colombiana
del Santander
Utecareclamaal Gobiernoindemnizaciones
millonarias por el apagn delos 9canales
.S. MADRID.
Empiezalacuentaatrs parael ce-
sedelasemisionesdelosnueveca-
nalesafectadosporlasentenciadel
Supremo, que anul el reparto de
licencias aprobado por el Gobier-
noen2010. Hoysecelebraunode
los ltimos consejos de ministros
del aoyantelaposibilidaddeque
el Ejecutivoordeneel cierreinme-
diato, tal y como reclam el Alto
Tribunal en el auto ejecucin he-
cho pblico el mircoles, Uteca, la
patronal de las televisiones priva-
das, haaprovechadoparaalertar al
Ejecutivo de Mariano Rajoy que
tendrqueafrontarfuertesindem-
nizacionesporapagar loscanales.
La anulacindel acuerdonoes
contralaactuacindelastelevisio-
nes, sino contra una decisin del
Estado, locual abrelapuertaaque
el Consejo de Ministros deba asu-
mir frente a ellas fuertes indemni-
zaciones, comoreconoceel propio
Tribunal, aseguraUtecaenunco-
municado. Enestesentido, defien-
denquehanrespetadolalegalidad
y que ha actuadode buena fe.
El cese de las emisiones afecta a
Atresmedia, Mediaset, Vocento y
Unidad Editorial y ante sus posi-
bles consecuencias, 13 TV, que al-
quila una seal de Unedisa, ha di-
choquelasentencianoleafecta.
EL MUNDO. VIERNES 20 DE DICIEMBRE DE 2013
OTRAS VOCES
22
La subida de la
luz es una afrenta
Sr. Director:
El oligopolio elctrico y el Go-
bierno de Espaa preparan un
aumento del recibo de la luz a
los ciudadanos del 11%. Como
siempre, los polticos de turno
echan la culpa al Gobierno an-
terior cuando toman este tipo
de decisiones, con su muletilla
cansina del y t ms.
Mientras, este Gobierno ha
rechazado una propuesta de
Izquierda Plural de no cortar la
luz este invierno a las familias
ms necesitadas, un problema
que con esta subida se va a
agravar mucho ms. El Gobier-
no prefiere asegurar que el oli-
gopolio se enriquezca a nues-
tra costa porque no les impor-
ta que la gente sufra, slo les
importa el dinero y vivir bien
ellos, sus amiguetes y familia-
res, mientras la mayora sufre
cada vez ms.
Esta subida de la luz es otra
afrenta ms a la ciudadana. Pa-
rece que quieren provocar un
estallido social. Slo piensan en
ellos, en el poder y en el dinero
y en tratar a Espaa como su
cortijo personal, es la triste rea-
lidad de los espaoles, que no
pueden seguir dejndose piso-
tear. Oscar Iglesias Casado. Co-
rreo electrnico.
Las caceras de
Miguel Blesa
Sr. Director:
Me horroriza y avergenza
pertenecer al mismo grupo de
homoanimales que ese indivi-
duo llamado Miguel Blesa. En
su caso se cumple, como en na-
die, lo que dijera Ramakrishna
sobre que hay personas que lo
parecen por la forma, pero que
en realidad no son ms que
perversos y dainos duendes
disfrazados de tales.
Cunto caudal de maldad y
crueldad hay que anidar para
dedicarse, con un sofisticado ri-
fle, a asesinar todo tipo de ino-
centes criaturas como son los
animales, que l se jacta de ha-
ber malvolamente cazado y de
poseer sus trofeos de muerte!
En palabras del gran psiclo-
go humanista Erich Fromm, en
este individuo impera en grado
sumo la tendencia necroflica
(en palabras de Freud, el instin-
to de muerte). Invierte su des-
mesurada agresividad en abu-
sar de las personas, enriquecer-
se sin el menor reparo a costa
de lo que sea y, por supuesto,
matar animales sin el menor es-
crpulo. Ante casos as, de ver-
dad que uno se identifica ms y
ms con la clebre cancin de
Roberto Carlos Quisiera ser ci-
vilizado como los animales.
Mientras ese individuo cruel
se adorna con sus trofeos, yo
doy gracias por poder abrazar,
acariciar y besar cada da a mi
gato Emile, que ojal nunca es-
t al alcance de pseudopersonas
como Miguel Blesa. Ramiro Ca-
lle. Correo electrnico.
La corrupcin
poltica no cesa
Sr. Director:
Ignacio Gonzlez, presidente de
la Comunidad de Madrid, tiene
un problema. Su mujer ha sido
imputada por la compra de su
tico de lujo de Marbella del
que l tambin es propietario.
Lo normal sera que Gonzlez
acudiera a la Asamblea de Ma-
drid a dar de inmediato explica-
ciones sobre este presunto blan-
queo de dinero, pero parece que
no est por la labor, limitndose
a insultar a jueces y fiscales.
Que el presidente de la Co-
munidad de Madrid est en-
vuelto en un escndalo en cuya
trama estn involucradas em-
presas radicadas en parasos
fiscales, es algo que no se pue-
de permitir.
Hablamos de un caso de
fraude a la Hacienda Pblica
y de lavado de capitales. Por
supuesto que Ignacio Gonz-
lez tiene derecho a la presun-
cin de inocencia, pero si su
esposa va a juicio por algo
que presuntamente han co-
metido ambos, l debera di-
mitir. Estamos ante un nuevo
caso de la corrupcin poltica
generalizada que padece es-
te pas.
Ayer, precisamente, se reu-
nieron en Sevilla, los jueces
decanos espaoles para ha-
blar de cmo atajar con ma-
yor contundencia la corrup-
cin. Proponen que los jue-
ces instructores de este tipo
de casos dispongan de pro-
teccin policial, para evitar
as casos de acoso como el
sufrido por la juez Alaya por
parte de sindicalistas de UGT
y CCOO, ya que la seguridad
es un factor fundamental pa-
ra asegurar su independen-
cia. Como vemos, por las pe-
ticiones de los jueces deca-
nos, los polticos les ayudan
muy poco a combatir su pro-
pia corrupcin. Alejandro
Baeza Serrano. Sevilla.
Quieren ser ms
que los dems
Sr. Director:
Cuando Artur Mas justific en
el Parlament de Catalua su
proyecto soberanista, compa-
rando el derecho de los catala-
nes a votar por su independen-
cia de Espaa con la consecu-
cin del derecho al voto por
parte de las mujeres o con la
liberacin de los esclavos, olvi-
d que estos dos ltimos colec-
tivos obtuvieron su liberacin
y su derecho al voto para lle-
gar a ser iguales en derechos a
los dems ciudadanos, pero no
para ser ms que los dems.
Lo que pretende Mas con
su proyecto de consulta sobe-
ranista es que los catalanes
sean ms que los dems ciu-
dadanos del Estado espaol
en cuanto a derechos polticos
se refiere, y esto es lo que no
puede ser. Antonio Lpez La-
casta. Huesca.
Los textos pueden enviarse por correo electrnico a cartas.director@elmundo.es
o por correo postal a la Avenida de San Luis, 25. 28033, Madrid. No excedern de
20 lneas y EL MUNDO se reserva el derecho a refundirlos. No se devolvern ori-
ginales. Las cartas deben incluir el nmero del DNI y la direccin del remitente.
EL MUNDO podr dar contestacin a las cartas dentro de la misma seccin.
>CARTAS AL DIRECTOR
>EN LA RED
A la pregunta: Cree usted que
el Estado recuperar el dinero del
rescate de las cajas?, un 94% de
los lectores de EL MUNDO ha
respondido que no. El prximo 23
de enero concluir oficialmente el
programa de rescate a a la banca
espaola. Despus de la decisin
poltica adoptada por el
Eurogrupo, la Troika ha
confirmado que el proceso de
reestructuracin va por buen
camino y que el cumplimiento
de las reformas establecidas en el
Memorndum de Entendimiento
se ha completado.
Una abrumadora mayora cree que el Estado no
recuperar el dinero del rescate de las cajas
e EL DEBATE
DE HOY
Cree usted
que el Gobierno
es responsable
de la subida
del 11% de
la luz?
VOTACIN FINAL
10.147 participantes
S > 6%
NO > 94%
623 votos
9.524 votos
AJUBEL
Si quiere participar,
puede hacerlo en
la seccin de
Opinin de
ELMUNDO.es
hasta las 20 horas
de hoy.
Claro que Rajoy ha realizado
una reforma elctrica. Menu-
da reforma! Va a resultar ms
barato usar velas y mantas...
@AB_Fenix86
lvaro

No quieren un mundo verde,
ecolgico y sin nucleares? Ah
tienen la factura. No podemos
estar en misa y repicando.
@AlbertoDSevilla
Alberto M. Muoz

Las redes sociales echan chis-
pas con la brutal subida de la
luz y piden investigar la su-
basta. El ministro Jos Ma-
nuel Soria N/S, N/C.
@gtorressamann
Gabriel Torres

Hito jurdico en Espaa: Se
ha inventado la nueva figura
del fiscal defensor.
@plabliciuslucas
Pablo Lucas
@pedroj_ramirez, existen
fiscales que recurran imputa-
ciones de ciudadanos norma-
les? Yo no los he visto nunca.
@Superviviente
Carlos RH

Torres-Dulce insiste en inten-
tar desimputar a poderosos.
Que Zougam tenga un juicio
justo le importa mucho menos.
@vercasz
Vctor LLano

Ayer Luther King o Gandhi,
hoy esclavo o mujer sin dere-
chos y maana? Mas, el re-
plicante: Yo he visto cosas
que vosotros no creerais.
@javiolito
Javier Lamas

Golpe al audiovisual con per-
juicio para este, pero hay un
beneficiario: el Gobierno.
@alambique48
Jos Miguel
>TUITS AL DIRECTOR @pedroj_ramirez
El presidente Nicols Maduro, el hombre
que en unos pocos meses hizo arisca y
pendenciera la popular arepa venezolana,
dej desolados los estantes de las tiendas
y convirti el pollo en un manjar extico
en su pas, es el promotor principal de
una zona econmica regional que
resolver definitivamente los problemas
alimentarios de Amrica Latina.
As es. La entidad se dise esta semana
en Caracas con la presencia de 18
dirigentes de los pases de la Alianza
Bolivariana para las Amricas (Alba) y de
Petrocaribe. En enero, deben unirse al
proyecto los integrantes de Mercosur, un
bloque econmico que controlan
Argentina y Brasil.
Nadie quiere discutir la importancia de el
nuevo grupo econmico, su perfil plural y el
desarrollo que experimentara el
subcontinente si sus planes progresan. El
caso es que detrs de la retrica populista y
de los pauelos hmedos por la situacin
de los pobres, los que conocen el pao
saben que la mquina que se arma pieza
por pieza en Caracas, Quito, La Paz,
Managua y otros puntos, ms que combatir
el hambre de los desfavorecidos, se
propone desmantelar la Alianza del
Pacfico.
Desde la ptica de los hurfanos de
Hugo Chvez, esa institucin, fundada en
Lima en 2011, de la que forman parte Per,
Colombia, Mxico y Chile, es un
instrumento del odiado comercio libre y
del imperialismo. Un ejemplo negativo
para sus cofradas de lealtades polticas,
pedigeos y amaestrados. Para Rafael
Correa, la Alianza del Pacfico, que es hoy
la octava economa mundial, es slo una
aventura neoliberal y Evo Morales cree
que se trata de una conspiracin gestada
desde el norte.
Correa, el presidente de Ecuador, fue
designado por Maduro para coordinar la
flamante zona econmica especial gestada
en el Cuartel de la Montaa, sobre la
tumba de Chvez. Morales haba recibido
otra tarea sin ningn vnculo con la idea
original de mejorar las condiciones de vida
de los latinoamericanos. El boliviano,
transformado en un lcido terico
marxista, fue directo al superobjetivo.
Vamos a ver si es verdad que [Michelle]
Bachelet es socialista, dijo, si lo es saldr
de la Alianza del Pacfico porque all estn
los gobiernos proimperiliastas y
procapitalistas.
Seguro que el pan prometido por los
lderes demora todava unos aos o no
llega nunca. La tngana est servida.
Plan lejano
y pleito fijo
La mquina, ms que
combatir el hambre, se
propone desmantelar
la Alianza del Pacfico
TINTA RPIDA
RAL
RIVERO
I
m
p
r
e
s
o

p
o
r

B
e
r
n
a
r
d
o

J
a
r
a
m
i
l
l
o

P
e
r
e
z
.

P
r
o
h
i
b
i
d
a

s
u

r
e
p
r
o
d
u
c
c
i

n
.
VIERNES
31
20 DE DICIEMBRE DEL 2013
CAMBIOS EN EL SISTEMA PBLICO
Va libre denitiva a la reforma
unilateral de las pensiones
MERCEDES JANSA
MADRID
E
l ltimo pleno del Congre-
so del ao diova libre a una
reforma de las pensiones
que recortar las rentas de
los jubilados por la va de revalori-
zarlas solo un 0,25% en tiempos de
crisis. Es una reforma unilateral que
solo cont con el respaldo del PP y
que uni a toda la oposicin en un
pacto no escrito para recurrirla ante
el Tribunal Constitucional y cam-
biarla cuando los populares dejen el
poder.
A partir del prximo 1 de enero
las pensiones subirn el 0,25%, el
mnimo que establece la ley que, en-
Desde el 1 de enero
las rentas de los
jubilados subirn
entre dos y seis euros
La oposicin se
conjura para cambiar
la ley cuando el PP
deje el Gobierno
tre otras cosas, ha desvinculado la
revalorizacin del ndice de precios
(IPC). Solo subirn ms de este cuar-
to de punto hasta un mximo del
0,50% ms el IPC cuando haya un
crecimiento sostenido de la econo-
ma. El texto aprobado no estable-
ce, lgicamente, cundo se alcanza-
r este techo de incremento. En todo
caso, una subida superior del mni-
mo lo decidir cada ao el Gobierno
con el ndice de revalorizacin que
se determinar en los Presupuestos
generales del Estado.
La revalorizacin supondr pa-
ra el 2014 unos dos euros al mes de
subida para las rentas mnimas y de
seis para las mximas, segn el cl-
culo del Gobierno. CCOO y UGT han
criticado el castigo que supone para
los pensionistas que cobran la mni-
ma, que va de 598,80 a 778,90 euros
al mes, segn se tenga o no cargas fa-
miliares.
Durante el debate en el pleno del
Congreso de ayer no hubo tregua pa-
ra el Ejecutivo, al que acusaron de
ser una apisonadora por no mos-
trar ninguna voluntad de negocia-
cin y de romper el Pacto de Tole-
do que desde que se cre en 1996 ha
dado al visto bueno a diversas refor-
mas por consenso, incluidos con los
agentes sociales.
La clave de la reforma, el factor de
revalorizacin, ha dependido de los
designios del Ministerio de Hacien-
da, muy estricto en el control del d-
cit. Durante la tramitacin del pro-
yecto el PP tampoco ha sido recepti-
vo a las propuestas para aumentar
los ingresos de la Seguridad Social
mediante, por ejemplo, que las pen-
siones de viudedad y orfandad fue-
ran sufragadas con impuestos.
ALARMA / Para los portavoces de la
oposicin esta reforma supondr
en torno a un 20% de prdida de po-
der adquisitivo para los pensionis-
tas. Acusaron adems al PP de crear
un alarmismo injusticado sobre
la crisis del sistema pblico para fa-
vorecer los planes privados, cuan-
do, en realidad, la cada de ingresos
de la Seguridad Social est directa-
mente relacionada con la falta de co-
tizantes por el incremento del pa-
ro. La diputada del PSC Isabel Lpez
Chamosa cifr en ms de 11.000 mi-
llones de euros la prdida de ingre-
sos en el sistema, que relacion con
los efectos para el empleo que ha te-
nido la reforma laboral. H
Los bancos acreedores de Pesca-
nova, a los que el grupo adeuda
3.600 millones, rechazaron ayer
la propuesta de quita que se inclu-
ye en el plan de reestructuracin
de Damm y Luxempart y otros ac-
cionistas de la compaa. Deudo-
res y acreedores se reunieron ayer
con el propsito de estudiar la
propuesta aplicar una quita del
92% de la deuda y el pago en sie-
te aos del resto formulada por el
grupo de accionistas.
Fuentes nancieras, no obstan-
te, sealaron ayer que el grupo de
bancos, encabezado por Popular
y Sabadell, se neg a aceptar esa
propuesta. En su lugar plantea-
ron la posibilidad de incorporar a
algn nuevo accionista o, incluso,
hacerse cargo directamente de la
ampliacin de capital que necesi-
ta la compaa para tirar adelan-
te y que se cifra en unos 250 mi-
llones de euros. Esa ampliacin
podra ser asumida por los siete
bancos que constituyen el sindi-
cato negociador. Adems acepta
aportar un crdito para salvar el
negocio de Chile. H
MEDIDAS DE EFICIENCIA
La banca
rechaza la quita
propuesta por
Pescanova
M. J. B.
BARCELONA
La nmina de
diciembre alcanza
los 7.884 millones
de euros
33 A uno de diciembre el gasto en
pensiones fue de 7.884 millones
de euros, el 4,8% ms que en el
mismo mes que en el 2012. Este
incremento fue similar al de no-
viembre, pero una dcima menos
que en octubre (4,9%) y dos me-
nos que en septiembre, que fue el
5% superior al se septiembre del
2012. La pensin media no subi
tanto, se qued en el 3,4%, y que-
d en 987,48 euros.
33 El incremento del gasto se de-
be al aumento del nmero de jubi-
lados y, sobre todo, a que lo que
se incorporan ahora tienen dere-
cho a pensiones de mayor cuan-
ta por los aos trabajados y los
salarios recibidos.
33 En di ci embre se pagan
9.145.966 pensiones, de las que
1.643.516 son de Catalunya.
50 20 DE DICIEMBRE DEL 2013
VIERNES
virtual
es segu-
ro y prctico.
Dos aos despus del nacimiento
del bitcoin, la Autoridad Bancaria Eu-
ropea ha alertado de los riesgos: Los
consumidores no estn protegidos
por la regulacin cuando utilizan di-
visas virtuales como medio de pago
y podran correr el riesgo de perder
su dinero, y advierte que no existen
garantas de que su valor sea estable.
Adems, recuerda que no hay protec-
ciones especficas en la regulacin de la
Unin Europea que protejan a los con-
sumidores de las prdidas financieras
en caso de que una plataforma que
intercambia o posee divisas virtuales
quiebre o se retire del negocio.t
L
a fiebre inversora ha llegado al
cada vez ms concurrido mer-
cado de las monedas virtuales.
Durante el pasado mes de noviembre la
ms popular de ellas, el bitcoin, super
los 1.000 dlares de cotizacin cuando,
por ejemplo, a mediados del 2010 es-
taba valorada en 6 centavos. Su xito
va paralelo al desbordado inters de
los consumidores por sus innovadoras
oportunidades, al apoyo derivado del
nacimiento de nuevas monedas, y a la
aceptacin de instituciones oficiales a
pesar de que no dejen de alertar sobre
sus riesgos.
Son muchos quienes afirman que el
bitcoin es la moneda que cambiar el
sistema monetario mundial; para otros,
no es ms que una nueva burbuja espe-
culativa que ms pronto que tarde aca-
bar desinflndose. Pero de momento
sigue ganando adeptos: cada vez es
aceptada en ms lugares como medio
de pago y las autoridades comienzan a
proponer su marco regulatorio.
El aumento del comercio electrnico,
el auge de las redes y los juegos socia-
les y la creciente utilizacin de internet
han trado consigo una ebullicin de
monedas virtuales. Se trata de divisas
digitales que se pueden ganar o com-
prar y son usadas para adquirir bienes
virtuales o reales o como una
forma de intercambiar servicios
o realizar transacciones.
AS FUNCIONAN. Bitcoin utiliza
un protocolo descentralizado, apo-
yado en redes peer-to-peer y un sis-
tema de firmas digitales codificadas
para crear una divisa nica, cuyo valor
frente a otras monedas tradicionales se
establece por la misma ley de oferta y
demanda de todo sistema de fijacin li-
bre de precios. Se estima que hay unos
10 millones de bitcoins en circulacin,
y el lmite mximo de emisin que est
previsto que alcance es de 21 millones
de unidades.
No est controlada por un banco emi-
sor como la Reserva Federal y reciente-
mente el Congreso de Estados Unidos
mostr reticencias respecto al uso de
esta divisa, dada su capacidad para
blanquear dinero o realizar compras ilci-
tas gracias a su anonimato, que la con-
vierten en equivalente al dinero en met-
lico. Pese a las dudas, el Departamento
de Justicia estadounidense asegura que
las bitcoins son un medio legal de
intercambio, lo que ha disparado su
valor. Para Tony Gallippi, fundador de
BitPay, portal de pagos con bitcoin, el
protocolo de funcionamiento de la divisa
La madre de las divisas digitales, el bitcoin, acecha
ya el precio del oro y cotiza a ms de 1.000 dlares
Texto Pilar Enriz
OTRAS DIVISAS VIRTUALES
HISTORIA DEL BITCOIN
NACIMIENTO Y EVOLUCIN
Las bitcoins son unas peculiares monedas virtuales
inventadas por un enigmtico personaje del mundo de los
cdigos criptogrficos y las matemticas que responde al
sobrenombre de Satoshi Nakamoto. Las nuevas divisas
se pueden cambiar por dinero real en internet. Asimismo,
la moneda ya es aceptada como forma de pago por
algunas empresas como Wordpress, agencias de viaje o
hasta universidades.
TOPTECNO
S U P L E M E N T O T E C N O L G I C O
La criptomoneda que podra cambiar
el mundo ya roza el valor del oro
Los videojuegos tienen una creciente
utilidad en el terreno educativo
Los ltimos lanzamientos de mquinas
de juegos aportan plena interactividad
Charles Lee, experto en finanzas
y exempleado de Google, cre el
litecoin en 2011 estableciendo un
valor ms o menos estable (para que
no sufra grandes cambios como el
bitcoin) y hacerla ms accesible.
Su aceptacin es todava reducida y
no se acepta en muchos sitios.
LA COMPETIDORA
DEL BITCOIN
LITECOIN
Una PPCoin (Peer-to-Peer Coin)
y abreviada PPC, es una moneda
criptogrfica descentralizada similar
al bitcoin. Se puede usar para
transacciones y compras en lnea y
en el mundo real, adems de ser til
para transferencias internacionales.
Usada para el ahorro o especulacin.
TRANSACCIONES Y
COMPRAS ON LINE
PPC
Una de las predecesoras del bitcoin
fue linden dlar, que surgi en 2003
como moneda del exitoso mundo
virtual Second Life, creado por
Linden Lab. Los dlares linden se
utilizaban para comprar bienes y
servicios en ese metaverso, en el que
tambin haba que ganarlos.
PRECURSORA
EN SECOND LIFE
LINDEN DLAR
Freicoin (siglas FRC) es una moneda
electrnica digital basada en el
protocolo P2P y que, a diferencia de
bitcoin y litecoin, se va depreciando
en un 5% anual. Solo puede haber
en circulacin hasta 100 millones de
FRC respecto a los 21 millones del
bitcoin o los 84 millones del litecoin.
LA DE CREACIN
MS RECIENTE
FREICOIN
El KEE, la moneda virtual de los
adolescentes creada por Keepunto,
fomenta y promueve el esfuerzo
como base del aprendizaje para su
educacin econmico-financiera a
travs de la gamificacin. Cuenta con
ms de 85.000 usuarios y ms de 60
millones de unidades en circulacin.
DISEADA
EN ESPAA
KEE
EXPANSIN
Y RIESGO DE
LA MONEDA
VIRTUAL
EUROPE Friday December 20 2013
Credit card data stolen from 40m
shoppers at big US retailer Target
By Barney Jopson and
Paul Taylor in New York
Thieves have stolen credit card
data from up to 40m Target
shoppers in a huge security
breach that has underlined the
continued vulnerability of big
organisations to cybercriminals.
The theft could hardly have
come at a worse time of year for
the discount chain, one of the
largest US retailers, which is
locked in a battle with rivals for
festive shoppers. The breach
occurred between November 27
and December 15, a period that
included Black Friday, the big-
gest shopping day of the year in
the US.
On its website, Target urged
customers to remain vigi-
lant . . . by regularly reviewing
your account statements and
monitoring free credit reports.
A spokeswoman said the
retailer had hundreds of peo-
ple answering telephone calls
from concerned shoppers. She
declined to say whether fraud
had been detected.
The theft affected only shop-
pers in bricks-and-mortar stores,
not transactions on its website,
Target said. Security analysts
say store checkouts have
become a major target for cyber-
criminals in recent years.
The theft appeared to be one
of the biggest breaches of data
security in the retail sector
since TJX Companies a dis-
count chain that owns TJ Maxx
in the US and TK Maxx in the
UK said in 2007 that it had
fallen victim to criminals.
Federal prosecutors later said
the TJX case was part of a
broader scheme in which hack-
ers stole more than 41m credit
and debit card numbers from a
total of nine big retailers.
Target said the hacked infor-
mation included customer
names, credit or debit card num-
bers, card expiry dates and CVV
three-digit security codes.
John Kindervag, a Forrester
Research principal analyst, said:
This is a breach that should
have never happened.
He said the theft of CVV codes
suggested they were being
stored, a practice banned by
card brands. Clearly by expos-
ing CVV information Target has
demonstrated a blatant disre-
gard for . . . compliance regula-
tions as well as card security
best practices, he said.
Gregg Steinhafel, Target chief
executive, said it regretted the
inconvenience to customers and
was working with the authori-
ties to catch the thieves. Target
said it had alerted authorities
and financial institutions as
soon as it found out about the
incident and that the theft had
ended. Target shares fell more
than 2 per cent in a flat market.
9 7 7 0 1 7 4 7 3 6 1 5 9
5 1
Dec 19 prev %chg
S&P 500 1808.4 1810.65 -0.12
Nasdaq Comp 4057.47 4070.06 -0.31
Dow Jones Ind 16170.34 16167.97 +0.01
FTSEurorst 300 1281.87 1259.06 +1.81
Euro Stoxx 50 3031.05 2975.09 +1.88
FTSE 100 6584.7 6492.08 +1.43
FTSE All-Share UK 3524.38 3475.55 +1.40
CAC 40 4177.03 4109.51 +1.64
Xetra Dax 9335.74 9181.75 +1.68
Nikkei 15859.22 15587.8 +1.74
Hang Seng 22888.75 23143.82 -1.10
FTSE All World $ (u) 261.87 -
COMMODITIES
Dec 19 prev chg
Oil WTI $Jan4** 97.80 97.80 -
Oil Brent $ Feb4** 109.63 109.63 -
Gold $ 1,218.07 1,230.10 -12.03
price yield chg
US Gov 10 yr 98.48 2.93 0.04
UK Gov 10 yr 94.09 2.95 0.03
Ger Gov 10 yr 101.13 1.87 0.03
Jpn Gov 10 yr 99.21 0.69 0.02
US Gov 30 yr 97.53 3.89 -0.02
Ger Gov 2 yr 99.56 0.23 -0.01
Dec 19 prev chg
Fed Funds E 0.09 0.09 -
US 3mBills 0.07 0.07 -
Euro Libor 3m 0.27 0.28 -0.01
UK 3m 0.51 0.51 -
Prices are latest for edition
Dec 19 prev
$ per 1.367 1.376
$ per 1.636 1.639
per 0.835 0.840
per $ 104 103
per 170.6 169.2
$ index 87.1 86.5
SFr per 1.226 1.221
Dec 19 prev
per $ 0.732 0.727
per $ 0.611 0.610
per 1.197 1.191
per 142.5 142.0
index 84.6 84.3
index 97.29 97.52
SFr per 1.468 1.454
STOCK MARKETS CURRENCIES INTEREST RATES
World Markets
Austria 3.50 Malta 3.30
Bahrain Din1.5 Mauritius MRu90
Belgium 3.50 Morocco Dh40
Bulgaria Lev7.50 Netherlands 3.50
Croatia Kn27.50 Nigeria Naira715
Cyprus 3.30 Norway NKr32
Czech Rep Kc120 Oman OR1.50
Denmark DKr31 Pakistan Rupee 200
Egypt E19 Poland Zl 16
Estonia 4.00 Portugal 3.50
Finland 4.00 Qatar QR15
France 3.50 Romania Ron17
Germany 3.50 Russia 5.00
Gibraltar 2.50 Saudi Arabia Rls15
Greece 3.50 Serbia NewD420
Hungary Ft920 Slovak Rep 3.50
India Rup85 Slovenia 3.50
Italy 3.50 South Africa R32
Jordan JD3.25 Spain 3.50
Kazakhstan US$5.50 Sweden SKr36
Kenya Kshs300 Switzerland SFr5.70
Kuwait KWD1.50 Syria US$4.74
Latvia Lats3.90 Tunisia Din6.50
Lebanon LBP7000 Turkey TL7.75
Lithuania Litas15 UAE Dh15.00
Luxembourg 3.50 Ukraine 5.00
Macedonia Den220
Cover Price
In print and online
Tel: +44 20 7775 6000
Fax: +44 20 7873 3428
email: fte.subs@ft.com
www.ft.com/subscribetoday
Subscribe now
THE FINANCIAL TIMES
LIMITED 2013 No: 38,424

Printed in London, Liverpool, Dublin,

Frankfurt, Brussels, Milan, Madrid,
New York, Chicago, San Francisco,
Washington DC, Tokyo, Hong Kong,
Singapore, Seoul, Abu Dhabi
BAE winged
BAE Systems has been dealt a
bruising blow after talks to
supply Typhoon fighters to the
UAE collapsed. It is a blow for
Britain and for Europes
biggest defence company,
which had hoped to cement its
position as one of the biggest
suppliers of combat aircraft to
the Gulf. The news is also an
embarrassment for David
Cameron, who made two trips
to the UAE to promote a deal.
Report, Page 13
Facebook set for
$4bn stock sale
Facebook and its founder
Mark Zuckerberg are selling
shares to the public worth
nearly $4bn, in the social
media companys first stock
sale since its initial public
offering. Page 13; Lex, Page 12
IMF cautions Lisbon
As Portugal plans to exit its
78bn bailout, a senior IMF
official warned that it could
take 10 years to address
structural challenges. Page 3
EU takes on Brazil
The EU has launched a trade
case against Brazil at the
World Trade Organisation,
over protectionism claims on
cars and other imports. Page 4
ECB quotas dilemma
The European Central Bank
is struggling to attract
enough women to meet its
female staffing quotas. Page 3
Obamas unlikely ally
President Barack Obama,
under pressure after criticism
of his administrations
electronic surveillance
activities, received support
from an unlikely source
Vladimir Putin. Page 4
Dealmaking squeeze
The total value of mergers
and acquisitions has fallen
to $2.09tn so far this year,
down nearly 4 per cent from
the same period last year.
Page 13; Wall St grab, Page 15
Kenyatta trial delay
The case against Kenyan
president Uhuru Kenyatta
for crimes against humanity
appeared to be collapsing
after the prosecutor asked
to delay his trial. Page 2
Indian diplomatic row
India has demanded that the
US drops criminal charges
against an Indian diplomat
arrested in New York for
alleged visa fraud. Page 4
Tokyo governor quits
Naoki Inose, the governor of
Tokyo and the driving force
behind the citys successful
2020 Olympic bid, resigned
over a money scandal. Page 4
News Briefing
TOMORROW IN
FT WEEKEND
Truce and
reconciliation
Why the Christmas
Armistice of 1914
was a triumph for
common humanity
- and why it should
make us reassess
our histories of the
first world war
Life & Arts
Desperately seeking
a stint in the City
Business Life, Page 10
Wall Street fights back
US banks reassert supremacy in M&A, Page 15
World Business Newspaper
Fed taper
presses on
emerging
markets
By Robin Harding in Washington,
Michael Mackenzie in New York
and Daniel Dombey in Ankara
Markets soured, the dollar
climbed and vulnerable emerg-
ing markets came under pres-
sure the day after the US Fed-
eral Reserve started to pare
back its asset purchases to
$75bn a month.
The taper heralded a new era
of dollar strength, with the US
currency up by 0.6 per cent
against a basket of rivals. Treas-
ury yields rose and the Brazilian
real and Turkish lira sold off.
The market movements could
mark trouble ahead for both the
Fed and emerging markets, with
a stronger currency dragging on
US growth, and the renewed
risk of capital outflows from
weaker economies as tapering
continues in 2014.
Emerging market foreign
exchange does not like the idea
of Fed tapering, said Marc
Chandler, head of currency
strategy at Brown Brothers Har-
riman. Despite expectations that
global investors had already
reallocated their portfolios since
the prospect of a taper was
floated in May, price action
suggests otherwise, he said.
When US interest rates were
low and falling, large amounts
of capital flowed to emerging
markets in search of higher
returns, but as the US recovers
that process could reverse.
Ben Bernanke, Fed chairman,
suggested the Feds default plan
is to taper by $10bn per meeting
if the economy keeps improving,
giving markets confidence that
US policy has reached a turning
point. The Brazilian real
dropped 1.2 per cent, while the
Korean Won slipped 0.9 per cent
and the Turkish lira neared an
all-time low against the dollar.
The yield on 10-year US Treasur-
ies rose to 2.95 per cent, just shy
of its 3 per cent peak this year.
Narrowing the gulf, Page 4
Editorial Comment, Page 8
Barry Eichengreen, Page 9
The Short View, Page 13
Markets, Pages 24-26
Gesture ahead of Winter Olympics Ex-Yukos chief arrested in 2003
Khodorkovsky set for pardon
as Putin eyes Russias image
By Kathrin Hille and
Courtney Weaver in Moscow
and Neil Buckley in London
Vladimir Putin announced yes-
terday he would pardon Mikhail
Khodorkovsky, once Russias
richest man, after more than a
decade behind bars in an appar-
ent bid to repair the countrys
battered image in the west.
The presidents gesture comes
as Russia tries to deflect criti-
cism of its human rights record
ahead of the Winter Olympics,
which it will host in Sochi in
February. On Wednesday, Rus-
sias parliament approved an
amnesty bill which is expected
to free another 2,000 prisoners.
The timing of Mr Khodorko-
vskys release was unclear,
while confusion surrounded the
legal basis for the pardon. Ques-
tions also remain over whether
officials plan new charges
against the Russian business-
man due to be released next
year though Mr Putin sug-
gested this was unlikely.
In his annual press confer-
ence, Mr Putin said Mr Khodor-
kovsky had recently written to
request a pardon. [He] has
already spent more than 10
years in prison. That is a seri-
ous punishment. In the letter
he makes reference to humani-
tarian reasons. He has a sick
mother. And I believe that we
can soon make the decision and
sign a decree granting him
amnesty, the president said.
Ilya Ponomarev, a liberal MP,
called Mr Khodorkovskys
impending release the best
news in several years, but
noted that Mr Putins recent
amnesty offers had largely
extended to prisoners who were
well known in the west, such as
members of punk band Pussy
Riot and Greenpeace.
These are symbolic gestures
for the international commu-
nity ahead of the Olympics, he
said. Most of the protesters who
were arrested on May 6 last
year had not received amnesty,
nor had opposition leader Ser-
gei Udaltsov and his deputy.
Thats a clear sign that inter-
nally the policy will continue as
is, Mr Ponamarev said.
Moscow has poured $46bn
into preparing the Winter
Olympics. But several heads of
state, including US president
Barack Obama and the presi-
dents of Germany and France,
have said they will not attend.
Mr Khodorkovsky was
arrested in 2003 on allegations
of tax evasion and fraud at his
oil company Yukos. He is
widely seen as a political pris-
oner because his troubles
started only after he confronted
Mr Putin over corruption.
Yukos has since been sold off to
Mr Khodorkovskys rivals and
state enterprises. Both rights
activists and businesspeople
frequently cite his prosecution
and jailing as a watershed.
Mr Khodorkovsky had helped
introduce corporate governance
in Russia by installing inde-
pendent directors at Yukos. He
also started pushing for more
transparency and participation
in Russias political system.
Mr Putin has increasingly
curtailed civil liberties and
been accused of undermining
legal and political institutions.
Russia has fallen in rankings
on investor protection. Few
expect the surprise pardon for
Mr Khodorkovsky to help
repair the rule of law in Russia.
Experts complained that an
amnesty would be inconsistent
with existing principles and
weaken the legal system.
Spurred by Sochi, Page 3
Vanity that veils
Russian weakness
It was the calculated gesture
of an autocrat who sees
advantage in acts of supposed
generosity. The Russian
president craves global respect.
Pardoning Mr Khodorkovsky
was the act of someone who
likes to pretend Russia is still
the equal of the US.
Philip Stephens, Page 9
Jail break: Mikhail Khodorkovsky, pictured at a hearing in a Moscow courtroom in 2011, has spent more than a decade behind bars AFP
DECEMBER 20 2013 Section:FrontBack Time: 19/12/2013 - 20:30 User: robertss a!e "ame: 1FR#"T EUR$ art$a!e$E%ition: EUR$ 1$ 1
FINANCIAL TIMES FRIDAY DECEMBER 20 2013

3
WORLD NEWS
By Peter Spiegel and
Alex Barker in Brussels
Nearly 18 months ago, with
Ireland in an international
rescue because of a bank
bailout it could not afford
and Spain on the verge of a
similar collapse, EU leaders
came up with an unex-
pected solution: make
Europes banks the respon-
sibility of Europe, rather
than individual countries.
The decision was as sim-
ple as it was surprising. By
shifting the burden of pay-
ing for collapsed banks
from national treasuries to
an EU-wide rescue system,
never again would other-
wise healthy governments
be brought low by irrespon-
sible bankers. The EU
would break the link
between governments and
the banks that do business
in their country.
But as EU leaders con-
gratulate themselves for
nearly completing their so-
called banking union,
many analysts and officials
including at the top of the
European Central Bank,
now responsible for super-
vising banks in the new
system worry that it has
fallen far short of that goal.
Instead of setting up a
new, pan-European system
that will shoulder the finan-
cial burden through pooled
public funds, most of the
burden, especially for the
next decade, will continue
to be the responsibility of
national governments or
private investors, who are
newly on the hook for a sig-
nificant chunk of the costs
of a bank collapse.
In other words, bank fail-
ures may no longer be
shouldered mostly by tax-
payers such as Irelands
case. But they may look a
lot more like Cyprus, where
taxpayers and a large
chunk of private creditors
were all hit, something that
may unnerve national
treasuries and financial
markets even more.
The agreement means
short- and medium-term
costs will primarily be
borne by the private sector
and national budgets, said
Mujtaba Rahman, head of
European analysis at the
Eurasia Group risk consul-
tancy. This is quite an
achievement as banking
union was supposed to
break the interdependencies
between weak banks and
weak sovereigns, not rein-
force them.
As with most deals in the
EU, the idea of banking
union started as a trade-off.
At a secret gathering of
finance ministers from the
eurozones four largest
economies at Charles de
Gaulle airport near Paris in
June 2012, Wolfgang Schu-
ble, the German finance
minister, surprised his
counterparts by agreeing to
shared responsibility for
rescuing European banks,
but at a price: supervision
of European banks should
be taken out of the hands of
national authorities.
One person in the meet-
ing remembered that Mr
Schuble so surprised his
counterparts by the change
of heart that Pierre Moscov-
ici, the French finance min-
ister, wanted reassurance.
It went so far that Mos-
covici even said, Excuse
my question, but have you
checked this with your
chancellor? recalled the
official. Mr Schuble
replied: I check everything
with my chancellor.
The German demand for
EU supervision was agreed
with relative speed and sur-
prising clarity: the ECB will
assume direct oversight of
the eurozones 130 largest
banks late next year and
will have ultimate responsi-
bility for all 6,400 banks.
But the trade-off shift-
ing the financial burden for
winding down or recapital-
ising failing banks has
proven more fraught. Under
the deal reached on
Wednesday, a new single
resolution fund will not be
single at all at the start.
Instead, it will be separate
pots of national money
under an EU umbrella.
Over the course of 10
years, those national pots,
which are funded through
bank levies, will be gradu-
ally mutualised into a Euro-
pean fund, something many
EU officials believed Ger-
many would never agree to.
But that fund will total
only 55bn when it is fully
operational in 2026. The
bank collapse that set off
the Irish crisis, Anglo Irish,
alone cost more than 30bn,
though it was under the
EUs old rule book where
senior creditors were not
forced to accept losses.
The chance of the funds
money running out is real
and Berlin has resisted the
idea that any public money
be used as a common EU
safety net to that fund. As
part of the new deal, that
backstop will only be nego-
tiated at a later time, some-
thing that has unnerved the
ECB and other eurozone
finance ministries.
Simon Gleeson, who
works on banking regula-
tion at the Clifford Chance
law firm, said the panic
engendered by the eurozone
crisis has led banks to pull
back behind national bor-
ders. The new banking
union deal, because it does
not address the issues it
was originally intended to
tackle, will do nothing to
fix that, he said. It is a
classic European response,
said Mr Gleeson. They
look at a problem, decide it
is too difficult to solve,
embark on something dif-
ferent and declare victory.
The Russia Mikhail Khodor-
kovsky will find on his
release from prison, assum-
ing it happens, is much
changed from when he was
arrested at gunpoint in the
Siberian city of Novosibirsk
in October 2003.
That event, just as Kho-
dorkovsy, then Russias
richest man, was emerging
as a political threat to Pres-
ident Vladimir Putin,
proved a turning point in
the countrys post-Soviet
history.
It cast a long shadow over
Russias investment envi-
ronment and ushered in a
period of increasing state
control of its biggest eco-
nomic assets. It also sig-
nalled an ever more
restricted democracy and
the consolidation of Mr
Putins power.
Mr Putin is now back for
a third term as president.
He has in the past two
years faced the first big
demonstrations against his
rule. Yet he clearly felt,
meeting journalists for a
four-hour annual press con-
ference yesterday, where he
let slip the news of his one-
time foes possible pardon,
that he had overcome the
immediate danger.
In Putins words, he no
longer sees Khodorkovsky
as a threat. This is also
Putins verdict on the Rus-
sian opposition in general,
said Dmitri Trenin of the
Moscow Carnegie Centre
think-tank.
Still, the ground beneath
Mr Putin may not be as
solid as it appears. His rela-
tions with the west are far
frostier than a decade ago.
And Russias economy is no
longer booming but strug-
gling to maintain growth.
All those factors, analysts
said, may have figured in
the decision to promise a
pardon to the former Yukos
oil company chief. They
might also provide scope for
Khodorkovsky to find a
new, prominent role,
depending on whether he
stays in Russia, and what
conditions might be
attached to his release.
The promised pardon is
almost certainly part of a
belated scramble by Mr
Putin to repair Russias
image, amid fears that esca-
lating diplomatic and other
boycotts could tarnish the
Sochi Winter Olympic
Games in February.
Russia has spent $50bn on
what is intended to be a
crowning moment of Mr
Putins presidency. Rights
groups had called for boy-
cotts of Sochi because of
what they see as Russias
poor record, particularly a
law banning promotion of
homosexuality.
Only this week the US
confirmed its delegation to
Sochi would include not the
president, first lady or vice-
president but would instead
be led by a lower-level offi-
cial and feature Billie Jean
King, one of the first openly
gay athletes. Joachim
Gauck, Germanys presi-
dent, and Franois Hol-
lande, the French president,
also said they would stay
away.
The news on Mr Khodork-
ovsky came a day after an
amnesty for other prison-
ers. That will release two
members of the feminist
punk band Pussy Riot,
Greenpeace activists
arrested after demonstrat-
ing around a Gazprom plat-
form in the Arctic Sea, and
at least some opposition
protesters detained after
clashes with police in Mos-
cow last year.
Putin needs to improve
his relations with the west
. . . and Khodorkovsky was
one of the lesser evils, said
Sergei Aleksashenko, a
former central banker and
now an economist.
Mr Aleksashenko sug-
gested the Sochi boycotts
made Mr Putin worry he
had crossed a borderline
in international relations.
He also needs to improve
his relations with business
to improve growth, Mr Ale-
ksashenko added. I think
many business people, even
those loyal to Putin, said,
Its been too long: you have
to solve this.
As for Khodorkovsky, his
next move remains unclear.
Mr Putins claim that he
had written a letter request-
ing a pardon came as a sur-
prise to his family and
lawyers.
Pavel Khodorkovsky, the
oligarchs New York-based
son, who has campaigned
for his fathers release, has
said he would urge him to
leave Russia. He could not
be reached for comment
yesterday, although he
tweeted: Very happy news.
Waiting to speak with my
father to learn more.
Khodorkovsky told the
Financial Times in a writ-
ten interview in October
that while he had no plans
to go into politics if
released, he would con-
tinue to be engaged in civic
activity.
Some analysts doubted
Khodorkovsky would be
freed without conditions
that he not fund or join any
political party.
The political elite would
respect him as a leader, def-
initely, said Mr Aleksash-
enko, who has links to Rus-
sias opposition. A guy
who has spent 10 years in
jail and has not been bro-
ken, hes a strong man.
www.ft.com/theworld
By Alice Ross in Frankfurt
and Claire Jones in London
The European Central Bank
is struggling to attract
enough women to meet its
self-imposed quotas for
female staff in the first
round of a hiring spree as it
prepares to take on supervi-
sion of the continents larg-
est banks next year.
The central bank has so
far confirmed Daniele
Nouy, previously in charge
of Frances prudential
supervisor, as the head of
its single supervisory
mechanism.
But applications from
women in the first round of
hiring have fallen short of
the ECBs targets for other
senior and middle manage-
ment positions, according
to an official familiar with
the hiring process, who did
not specify by how much.
About 100 jobs have so far
been advertised and have
closed to new applications.
The ECB said in August it
aimed to recruit women to
28 per cent of top manage-
ment and 35 per cent of
middle management roles
by 2019, after the European
Parliament criticised the
number of women in senior
posts.
The regulator is recruit-
ing about 1,000 people for
its new supervisory role
monitoring the top 130 sys-
temically important banks
across the eurozone from
the end of 2014. Officials say
the need to recruit new peo-
ple for banking supervision
has been seen as a golden
opportunity to hire more
women. A spokesman for
the ECB said the regulator
would hire a woman inst-
ead of a man if both candi-
dates had the same qualifi-
cations, a common practice
in German companies.
A large number of the
new guard at the central
bank is expected to come
from existing national regu-
latory authorities, some of
which are keen to retain
their influence over
national banks by sending
their staff to new ECB
posts. BaFin, the German
regulator, has even con-
ducted training courses for
its staff in recent weeks on
how to navigate the applica-
tion process at the ECB.
The ECB is also hoping to
take advantage of recent
redundancies in Europes
banks to recruit former
bankers who know where
to look, according to an
official at a recent briefing.
Elke Holst, a senior econ-
omist at DIW, says that
more than half the people
who work in the financial
sector in Germany are
women, but very few are in
top roles.
Nobody likes quotas
very much but if we hadnt
had that discussion, things
wouldnt have changed at
all, she says.
Social change normally
goes very slowly and this is
a paradigm shift.
While almost half of cen-
tral bankers are women,
just 9 per cent of governors
are female, according to the
latest edition of the Central
Bank Directory. Currently
no women serve on the
ECBs top management
team, the executive board
or on the 23-member gov-
erning council that sets
monetary policy for the
eurozone.
However, the possibility
is strong that Ms Nouys
deputy will also be a
woman. Germany is exp-
ected to nominate Sabine
Lautenschlger to replace
Jrg Asmussen on the exec-
utive board, from whose
ranks the vice-chair will be
drawn.
Should she secure the
seat on the board, Ms
Lautenschlger, now vice-
president of the German
Bundesbank, is considered
a leading candidate to take
on the role of deputy
because of her background
in financial supervision.
By Peter Wise in Lisbon
A digital clock inaugurated
by Paulo Portas, Portugals
deputy prime minister, has
begun the six-month count-
down to Lisbons planned
exit from its 78bn bailout
programme. But a senior
International Monetary
Fund official has warned
that it could take at least
another 10 years to address
deep-rooted structural chal-
lenges.
Distortions in the econ-
omy have built up over dec-
ades and its unrealistic to
expect that they could be
removed in the three years
of an adjustment pro-
gramme or that the reform
process could be externally
imposed, Subir Lall, head
of the IMF mission to Portu-
gal, told the Financial
Times in an interview.
The transformations
that the economy needs will
have to go on for another 10
to 15 years and they will
have to be home grown, he
said. Changing how the
economy responds and
overcoming inertia requires
an ongoing effort and will
have to be done regardless
of which party is in power.
His sobering message
comes as the centre-right
government braces itself for
an immediate risk to its
hopes of regaining full
access to capital markets
before the rescue pro-
gramme ends in June.
Portugals constitutional
court is set to rule by today
on a planned convergence
of public and private pen-
sion systems, a measure
that will account for more
than 12 per cent of the fis-
cal consolidation required
next year by the troika of
lenders the EU, IMF and
European Central Bank.
If the court strikes down
the measure, set to save
about 388m in public
expenditure in 2014, the
coalition government will
be forced to devise alterna-
tive spending cuts or tax
increases to keep the bail-
out programme on track.
From a fiscal point of
view, Im very confident the
government will be able to
fill the hole, said Mr Lall.
But when you have to find
alternative measures, there
is always a risk they will be
second-best in terms of pro-
moting economic growth.
The possibility of the
court finding the pension
reform and other planned
measures are in breach of
the constitution is one of
the main risks to Portugals
plans to resume issuing
long-term debt early.
Pedro Passos Coelho, the
prime minister, has hinted
Lisbon will seek a so-called
precautionary programme
when the bailout ends. The
government would be able
to draw on this one-year
credit line from interna-
tional lenders if it was una-
ble to fund itself at sustain-
able rates in the market.
Mr Lall said it was still
too early to say whether
Lisbon would ask for addi-
tional support after its bail-
out. Early next year, when
the public debt agency is
expected to begin trying to
tap long-term debt markets
again, would be a good
point to see what investors
are saying, he said.
Lisbons bailout exit strat-
egy also faces political
risks. The centre-left Social-
ist party, the main opposi-
tion, has been sharply criti-
cal of what it sees as the
bailouts unnecessarily
harsh austerity measures,
which have contributed to
record unemployment, Por-
tugals deepest recession in
more than 40 years and a
wave of emigration une-
qualled since the 1960s.
According to the prime
minister, the Socialists sup-
port would not be required
to negotiate post-bailout
support from international
lenders. But Mr Lall said
investors would want to be
reassured that the reform
process begun during the
rescue programme would be
sustained no matter what.
Ahead of the general elec-
tion scheduled for Septem-
ber 2015, he said, investors
would want to perceive
that there is a broad con-
sensus on the main objec-
tives of reform.
Mr Lall describes the fis-
cal adjustment made since
2011 as quite astonishing
a reduction in the struc-
tural primary budget deficit
(that is, before interest pay-
ments) equivalent to 6.75
per cent of national output
in less than three years.
Two-thirds of the neces-
sary adjustment has been
achieved. The remaining
consolidation will take place
in 2014 and 2015, he said.
But long-term growth
depended on shifting the
engine of growth from the
non-tradable sector to the
tradable sector, essentially
from the domestic economy
to exports, including tour-
ism and agriculture.
Excessive corporate lever-
age, high energy and port
costs, an inefficient civil
service and a slow judicial
system, he said, were
among the challenges Por-
tugal would need to address
for years after its bailout
clock reaches zero in June.
Banking
union falls
short of
EU goal
Lender failures stay
a national burden
Single fund to be
several pots at start
IMF warns Portugal of tough years ahead as exit from 78bn bailout is planned
Sochi games spur Putin to mend reputation
ECB fails to draw enough women to f ill jobs quota
The chance of the
funds money
running out is real
and Berlin has
resisted the idea
June 1963
Mikhail Khodorkovsky born
in Moscow to chemical
engineer parents
Social change
normally goes very
slowly and this is
a paradigm shift
Senior economist
2004-05
At trial, Khodorkovsky
is found guilty on six
charges and jailed for
eight years
1989
Founds Bank Menatep
with business partners
Dec 1995
Menatep takes control of
78 per cent of Yukos for
$309m in loans for
shares scheme. It later
increases control of the
energy company to more
than 90 per cent via a
$160m investment
July 2013
European Court of Human
Rights rules the 2004-05
trial was unfair, but rejects
Khodorkovskys claim the
case was politically
motivated
Dec 2010
Convicted of embezzling
$27bn worth of oil from
Yukos and money
laundering. Prison term is
extended to 2016, though
authorities later say he
will be released two
years early
Trials and tribulations
Mikhail Khodorkovskys face, centre, adorns a mural in Moscow, while a man campaigns for his release in 2011 Reuters
Ireland rescue treatment unfair
Ireland was treated unfairly
when its eurozone partners
prevented it from burning
senior bondholders in its
bust banks during the
financial crisis, the
International Monetary
Funds former mission chief
to Ireland has said, writes
Jamie Smyth in Dublin.
Ajay Chopra, an IMF
official who played a key
role in designing Irelands
bailout, said this policy had
made it harder for Dublin to
implement its programme,
which he nevertheless
labelled a success.
It is unfair to impose the
burden of supporting banks
primarily on domestic
taxpayers while senior
unguaranteed bank bond-
holders get paid out. This
not only adds to sovereign
debt, but it also creates
political problems, making it
harder to sustain fiscal
adjustment, he said in an
IMF in-house interview
where he reflected on
lessons learnt from Irelands
bailout.
In full:
www.ft.com/eueconomy
Oct 2003
Khodorkovsky arrested on
fraud and tax evasion
charges after fall out with
President Vladimir Putin
Dec 19
Mr Putin announces
Khodorkovsky will be
pardoned
The IMF is reflecting on
lessons learnt in Ireland
Khodorkovsky case
Promised pardon
is almost certainly
a response to fears
of a boycott at the
Winter Olympics,
writes Neil Buckley
In Putins words,
he no longer sees
Khodorkovsky
as a threat
Dmitri Trenin
Moscow Carnegie Centre
DECEMBER 20 2013 Section:World Time: 19/12/2013 - 19:34 User: smmers! "#$e %#me: W&R'D2 US() "#rt)"#$e)Edition: US() 3) 1
FINANCIAL TIMES FRIDAY DECEMBER 20 2013

15
Mergers and acquisitions advisers are
likely to remember this year for one
deal: Verizons $124bn move to buy
out Vodafone from their US mobile
phone joint venture. The takeover,
worked on for almost a decade, has
fuelled hopes of a domino effect
across the telecoms, media and tech-
nology sectors that will keep dealmak-
ing alive next year.
For dealmakers, a putative bid by
AT&T for the rest of Vodafone is
expected to be the next big move that
triggers further telecoms sector con-
solidation. Yet, with this year produc-
ing a near 4 per cent fall in the value
of deals announced, M&A specialists
are cautious about their predictions
for a revival in dealmaking in 2014.
The most bullish dealmakers are
likely to be found in the US, where
the big Wall Street institutions have
reasserted their supremacy over their
European rivals.
All five top fee earners this year
JPMorgan Chase, Bank of America,
Goldman Sachs, Morgan Stanley and
Citigroup came from the US. These
banks combined market share
climbed 3 percentage points to 32 per
cent, the highest since 2007.
This is up from the depths of 28 per
cent, to which those US banks
plunged in 2010 after a decade of los-
ing market share to European rivals,
which in the years before the finan-
cial crisis embarked on a helter-skel-
ter expansion in investment banking.
European banks have underin-
vested in recent years while US banks
have retained their people, they had
continuity in their coverage. I would
not be surprised if the status quo
would continue for a while in
Europe, one European M&A banker
said. It is like a football team. If you
keep telling your players that they are
second class they will eventually start
behaving like that.
The three banks in the top 10 with
a shrinking share of the fee pool
Barclays, Credit Suisse and UBS are
all European, according to Thomson
Reuters. This highlights how the con-
tinents lenders are being forced by
stricter regulation and a weak home
market to scale back their investment
banking operations.
Some bankers say recent concern
about the start of a tapering of central
bank support for the US economy has
put companies off M&A in the fourth
quarter, when the value of deals has
fallen by a third from the previous
quarter. As the Federal Reserve con-
tinues to taper its bond buying, this
concern is likely to continue.
Europe continues to disappoint.
Some bankers in the UK have been
shocked to see the country typically
the second-biggest market globally for
M&A have its slowest year since
2001. They hope it will change soon.
US companies feeling the domestic
confidence are looking at emerging
markets and increasingly at a Europe
thats bottomed out, says Philip
Noblet, chairman Emea M&A at Bank
of America Merrill Lynch.
There is another factor supporting
the idea of a recovery in European
dealmaking. One driver of big deals in
2013 was tax. US companies in partic-
ular have been seeking ways to shift
their tax base to Europe where tax
costs are lower. One way has been the
use of mergers with European targets
and techniques such as inversions
a legal transaction whereby a com-
pany becomes the subsidiary of a dif-
ferent one in another country.
Publiciss merger with Omnicom,
Perrigos acquisition of Elan and
Tokyo Electrons merger with Applied
Materials all involved US groups re-
domiciling in lower tax regions.
Corporate migration through M&A
will be an increased tactic used by
companies wanting to strategically
relocate to more favourable jurisdic-
tions, says Ferdinand Mason, partner
at law firm Jones Day.
The fall in M&A values so far this
year highlights the challenges for
bankers, even though fees are being
supported by healthy capital markets.
The reality is that not much has
changed since the end of 2012, says
Piers Prichard Jones, partner at law
firm Freshfields. The factors that
point to a rise in M&A next year were
there at the end of last year too but
most are now more confident of a rise
than they were a year ago. It is difficult
to predict if this increased confidence
will translate into more deals in 2014.
Wilhelm Schulz, head of Emea M&A
at Citi, says: We had a delinking of
M&A from traditional M&A indicators
this year and that was driven by the
macroeconomic risks impacting board
confidence. My view is that macro
risk has now been put to the side. I
dont expect an explosion of M&A next
year but volumes should rise.
Advisers believe companies are
more open to M&A. Companies will
be doing deals next year for basic
competitive reasons, their competitors
have made acquisitions or have grown
organically and they need to
respond, says Frank Aquila, an attor-
ney at Sullivan & Cromwell in New
York. In most cases that response
will be an acquisition.
In particular, advisers expect the
strength of economies in regions such
as the US and China to support more
confident dealmaking in 2014.
Edward Radcliffe, of Chinese invest-
ment banking boutique Vermilion
Partners, says: We see that M&A
activity has started to pick up and in
particular Chinese outbound deals
from the private sector looking for
brands, overseas distribution and IP.
We envisage more activity on both in-
and outbound M&A.
Wall St grabs larger slice of shrinking M&A
News analysis
Value is down 4% this year
but US banks are eclipsing
European rivals, write
Anousha Sakoui, Daniel
Schfer and Ed Hammond
Forecasts for 2014
By Anne-Sylvaine Chassany,
Private Equity
Correspondent
How to do deals in what
looks like a sellers market?
With nearly $800bn to
invest, of which $140bn is
expiring next year, private
equity managers are
scratching their heads.
Exuberant credit markets
and record low interest
rates have helped to finance
buyouts, but they have not
removed the suspicion that
asset values may be inflated
by central banks liquidity
injections.
The impact of a phase-out
of the US Federal Reserve
bond purchases is still a
source of uncertainty for
private equity investors
who typically look to sell
holdings after three to five
years.
Economies are certainly
stronger, but the scale of
the stimulus is unprece-
dented, Joseph Baratta,
head of global private
equity at Blackstone, says.
Volatility may make a
comeback in 2014.
Rising interest rates
should lead to a decrease in
asset prices, he says. They
should also boost M&A
activity in general, in turn
creating more interesting
opportunities for private
equity groups when compa-
nies look to dispose of
assets after a merger.
The uncertain outlook
partly explains why Black-
stone has sought to shy
away from this years hard-
est fought auctions. The
New York-based group has
led only eight private
equity investments this
year and is in the final
round to acquire a 20 per
cent stake in Italian luxury
designer Versace.
KKR was the most active
private equity investor this
year. The New York-based
group agreed 24 invest-
ments, valued at $15bn in
total, including its biggest:
the $3.9bn acquisition of
Gardner Denver, a Pennsyl-
vania-based maker of indus-
trial equipment.
Washington-based Carlyle
led 22 deals valued at more
than $2bn, according to
data compiled by Merger-
market.
The total value of new
private equity deals has
increased 2.2 per cent to
$258.4bn so far this year.
This years biggest deals
were the $27bn acquisition
of HJ Heinz by Berkshire
Hathaway and 3G Capital
and the $20bn buyout of
Dell by founder Michael
Dell and Silver Lake. And
they are still less than half
the 2007 level.
Despite a flurry of initial
public offerings, the value
of assets sold by private
equity in 2013 fell 8.3 per
cent to $258.6bn, the lowest
since 2010. The largest sale
was Warburg Pincuss dis-
posal of eyecare company
Bausch & Lomb to Valeant
for $8.7bn.
Bankers advising on deals
are, predictably, more opti-
mistic for 2014.
There has been a more
abundant flow of potential
opportunities lately and
there is less nervousness to
put money to work, Karen
Frank, co-head of the finan-
cial sponsors group in
Europe for Barclays, says.
People have learnt from
the past. When theres a full
price being paid, its not
that theyve been too
aggressive, its because
they have a differentiated
view on the asset and value
creation.
Suspicions of high prices unsettle buyout bosses
Economies are
certainly stronger,
but the scale of the
stimulus is
unprecedented
Listings
Europe doubles share of surging IPO market
A wave of private equity
backed companies, and
several high-profile
privatisations, have helped
to boost the European
market for initial public
offerings this year, writes
Andrew Bolger.
Global IPO activity has
risen 37 per cent to reach
$160bn, according to
Thomson Reuters.
European issuers
represented 22 per cent
of the global IPO market, with
143 issues totalling $35bn,
already more than twice the
level in 2012.
IPOs from US issuers rose
22 per cent to $49bn this
year, marking the strongest
year for the regions IPO
proceeds since 2000, while
Asia-Pacific IPOs declined
1 per cent to $39bn.
Private equity backed
groups have accounted for
more than half the volume
and value of European IPOs,
with the biggest being Merlin
Entertainments, which raised
1.14bn in November, and
Bpost, the Belgian posts,
which raised 812m in June.
This weeks 700m listing
by Moncler was not only the
largest Italian IPO since 2011
but also the second-largest
Italian private equity IPO on
record, according to PwC.
The largest European IPO
this year has been the
controversially priced Royal
Mail, which will be joining
the FTSE 100 before
Christmas and raised 2bn
in its October flotation.
There have been seven
privatisation IPOs in
2013, raising 4.7bn.
These include Correios
de Portugal in
Lisbon and Energa
in Warsaw, which
both completed in
December.
The UK led the European
charge, thanks to being
furthest along the road to
economic recovery and also
because of demand from US
investors who are keen to
rebuild their European
weightings that were
reduced because of the
eurozone crisis.
Mark Hughes, capital
markets partner at PwC,
said: The strength of
the IPO
market is encouraging a
number of companies and
private equity owners to
re-evaluate and in some
cases accelerate plans to go
public. A key question is how
sustainable current conditions
will be going into 2014.
In that regard, it is
prudent for issuers to get
prepared and maximise
flexibility to launch an IPO.
Nonetheless, we remain
positive that the factors
driving this
recovery will
continue.
Volatility
remains low,
recent deal
performance
has been good, and the
economic outlook is positive.
Maria Pinelli, EYs global
vice-chair of strategic growth
markets, said that she
expected 2014 to be a
record year, with economic
fundamentals and strong
global liquidity fuelling new
listings.
Sectors which will lead
the way include technology,
real estate and the financial
sectors, she said.
Ursula Newton, capital
markets partner at PwC,
said: The success of IPOs in
2013 reflects a resurgence in
investor confidence aided by
lower volatility and generally
strong after-market
performance of those IPOs
completing this year. On the
basis of continuing market
stability this bodes well for
the IPO pipeline going
into 2014.
High-yield corporate
debt has record year
Investors hunger for yield in a low-
interest-rate environment has led to
the best year for global high-yield
corporate debt on record, according
to Thomson Reuters. It has reached
$473bn this year, already up 18 per
cent over last years total, writes
Andrew Bolger.
For the fourth quarter of 2013,
global corporate debt totalled $111bn,
a 1 per cent decrease from the third
quarter.
A factor behind the trend has been
the disintermediation of the banks,
the process whereby banks that are
under regulatory pressure to shrink
balance sheets have reduced lending,
causing companies to turn to the
high-yield end of the capital markets
for funding.
The market has also been boosted
by fallen angels previously
investment-grade companies that
have slipped to high-yield status, also
known as subinvestment grade or
junk.
Moodys said that continued low
interest rates had contributed to
record issuance in recent months,
and high-yield, or speculative-grade,
market activity this year reflected
new issuers and an increasing risk
appetite for credit in the euro area
periphery.
First-time high yield issuers make
up about 30 per cent of the markets
index, while 20 per cent comes from
fallen angels over the past three
years.
The rating agency said: We expect
current issuance levels to be
sustained as bank disintermediation
continues and companies access
the capital markets to refinance
maturing debts but potential
increasing interest rates create a
degree of uncertainty on issuance
volumes going forward.
Morgan Stanley analysts said the
average European high-yield company
at present had a funding mix of
40 per cent loans and 60 per cent
bonds, versus 30 per cent loans and
70 per cent bonds in the US, based
on their analysis of about 110
European and 160 US high-yield
companies.
As banks continue to de-lever and
financial disintermediation continues,
the transition to further use of bond
financing in Europe is likely to carry
on, the analysts said.
JPMorgan analysts said that for all
the time the market spent agonising
about interest rates, they were still
incredibly low, and there were few
fixed income alternatives to high yield
that offered yields above even a fairly
modest 3-4 per cent hurdle rate.
Even if there are some volatility-
induced road bumps on the path to
interest rate normalisation, we see
high yield being best placed to
deliver positive, if not exciting,
returns, they said.
The European market has also
benefited from the desire of US
investors to rebuild exposure to the
region, as concerns over the
eurozone crisis recede.
Macro risk has now been
put to the side. I don't
expect an explosion
of M&A next year but
volumes should rise
Wilhelm Schulz, Citigroup
Joseph Baratta, global head of
private equity at Blackstone
The withdrawal of central bank
stimulus from US and European
economies will make for an
interesting year in 2014. Economies
are certainly stronger, but the scale
of the stimulus is unprecedented.
Volatility might make a comeback in
2014. As interest rates begin to
normalise and the economic recovery
takes hold, expect to see more
corporate M&A activity, which should
drive more interesting private equity
deal flow. Asset prices might come
under pressure, but that would be
good news for buyers.
Andrea Orcel, chief executive
of UBS Investment Bank
M&A activity should continue to
increase steadily next year. With
share prices and multiples materially
higher in most sectors, we expect
increased use of stock in deals and
more strategic mergers. Financial
Sponsor activity has been strong and
should continue next year due to
continued liquidity in leverage loan
markets.
Dominique Senequier, chief
executive of Ardian
Greater availability of debt means
private equity groups will be able to
refinance and return cash from deals
made before the crash. This will in
turn help investors make fresh
commitments to new buyout funds.
Global expansion is going to be
critical when evaluating a deal. The
search is on for national leaders that
can become international champions
in five years. Those companies will
need financial partners with a global
footprint.
Richard Gnodde, co-chief executive
of Goldman Sachs International
Against a backdrop of growing CEO
confidence, we expect a meaningful
pick-up in global M&A activity next
year. CEOs are focused on top-line
revenue and earnings growth and M&A
will be an important tool to achieve
this. The financing markets, both debt
and equity, remain robust and will
support this activity.
Barry Rosenstein, managing partner
of JANA Partners
We have learnt not to make predictions
about what the market will do, but we
are optimistic about activism in 2014
for two reasons. First, in our more than
12 years as a fund, we have seen just
about every type of market and, in
almost any environment, there are still
companies that are underperforming
their potential and need to change
course. Second, in recent years, there
has been a snowball effect with
activism, as positive results lead to
growing support and growing support
leads to more positive results and so
on, and we expect that snowball to
keep rolling.
Carl Icahn, activist investor
Large institutional shareholders are
waking up to the fact that it is absurd
to afford chief executives and boards
the divine right of kings and not hold
them accountable for a job poorly done.
Moreover, in doing so, they are realising
that it will not only enhance shareholder
value, but also make companies more
productive and competitive. It simply
makes sense that, if you own five florist
shops, you dont permit the managers
to play golf every day. While this may
sound facetious, unfortunately, it is not
far from the truth concerning a number
of our companies.
DEALMAKING
The Merlin
Entertainments
float raised
1.1bn in
November
Contracts & Tenders
DECEMBER 20 2013 Section:Companies Time: 19/12/2013 - 17:59 User: i!"#t $a!e %ame: C&%E'S2( $art($a!e(Eition: US)( 15( 1
FINANCIAL TIMES FRIDAY DECEMBER 20 2013

17
COMPANIES
By Richard Milne,
Nordic Correspondent
SAS has made its first
annual profit since 2007 as
the Scandinavian airline
reaped benefits from the
deep cost-cutting pro-
gramme that saved it from
bankruptcy last year.
But the long-struggling
airline warned that the
weak European economy
meant it would miss its
financial goals for next
year, and pushed back its
target of 8 per cent operat-
ing margins until 2015-16.
SAS eked out a net profit of
SKr179m ($27m) in the year
to the end of October on flat
revenues of SKr42bn.
SAS became emblematic
of the woes of small legacy
airlines after the carrier,
based in Sweden, Denmark
and Norway, clocked up
more than SKr15bn of
losses between 2008 and
last year.
The group was weeks
away from bankruptcy a
year ago before it reached
agreements with its pilots
and cabin crew on pay cuts
of up to 15 per cent and
curbs on retirement bene-
fits. The dramatic nature of
the negotiations still ran-
kles with Swedish workers
and unions.
Karl-Petter Thorwaldsson,
head of the main trade
union confederation LO,
said recently: We were
really angry at that time.
The way they made the
agreement [wasnt] very
good. At the time
he called it a crime against
all the Swedish model
stands for.
Rickard Gustafson, chief
executive of SAS, hailed the
profit as a sign that the
turnround was working
despite fierce competition
from low-cost carriers like
Norwegian Air Shuttle and
weak economic growth.
The results are evidence
that our established strat-
egy has started to improve
our competitiveness. We
have increased productiv-
ity, and the unit cost,
excluding jet fuel, fell
5.9 per cent during the
year, Mr Gustafson said.
SAS has also sold off busi-
nesses including its
Widere regional airline in
Norway as it shores up its
balance sheet.
However, the airline said
the current quarter would
as usual [be] extremely
weak. The group added
that its targeted operating
margin of more than 8 per
cent would not be achieved
until 2015-16 due to weak
market conditions. In
2012-13 it made an operating
margin of 3.3 per cent with
pre-tax profit coming in at
SKr433m compared with a
SKr3.3bn loss last year.
It bemoaned a 10 per cent
increase in capacity in the
Nordic region during the
fourth quarter despite a
continued weak macroeco-
nomic trend.
SAS climbs to f irst prof it since 2007 after cutting costs
Etihad close to being Alitalias largest shareholder
Etihad Airways and Alitalia
are in advanced talks that
would see the Abu Dhabi
airline become the largest
shareholder in Italys cash-
strapped national carrier,
writes Rachel Sanderson.
Talks between the two
airlines, which have been on
and off for months, are
focusing on Etihad taking a
stake of between 30 per
cent and 49 per cent in
Alitalia, and include a capital
injection of as much as
350m, according to two
people familiar with the
discussions.
Alitalia declined to
comment.
Bloomberg had earlier
reported that a deal could
be agreed as early as today.
However, one of the people
close to the discussions said
this was unlikely as talks
were continuing. But if a
deal is going to be done, it
is going to be done in the
next few days, they said.
Alitalia is trying to avoid
bankruptcy for the second
time in five years as it
struggles to overcome low-
cost competition and rising
fuel prices after years of
mismanagement and being
used as an electioneering
pawn by politicians from
both left and right.
Alitalia has been
scrabbling to find a new
partner since Air France, its
main shareholder with a 25
per cent stake, said it would
not participate in the Italian
airlines planned 300m
capital increase, arguing a
turnround plan
did not go far enough.
In October, Alitalia
shareholders approved the
capital increase which is
partly underwritten by the
state postal service and two
of Italys banks, as part of a
wider package to cut costs
and improve efficiency.
See Lex
By Song Jung-a in Seoul
Korean Air, South Koreas
flagship carrier, and its
affiliate Hanjin Shipping
yesterday announced plans
to raise a total of Won5tn
($4.7bn) through asset sales
to repay mounting debts.
The companies are strug-
gling with deteriorating
cash flow and losses
because of weak travel
demand and overcapacity.
Korean Air suffered a loss
in the first nine months of
this year while Hanjin Ship-
ping posted a loss in each of
the past 10 quarters.
Their performance has
come under closer scrutiny
after bankruptcies among
second-tier chaebol groups
including STX, Tongyang
and Woongjin.
Regulators have asked
creditors to strengthen
their monitoring of indus-
trial companies, following
the rise in failures.
Korean Air said it will
raise Won3.5tn to pay back
debts, with its gross debt
outweighing its equity by
eight to one. It plans to sell
30m shares in refiner S-Oil
for Won2.2tn and to dispose
of 13 aircraft for Won250bn.
It plans to raise the remain-
der by selling property and
other financial assets.
The groups debt rose
sharply as it ordered $3.7bn
of Boeing aircraft. It is sell-
ing ageing aircraft such as
Boeings 747-400 and 777-200.
Korean Air has Won3.46tn
of debt due next year.
The airline said it would
provide Hanjin Shipping
with Won100bn in addi-
tional financial support,
after offering Won150bn in
October to ease a liquidity
crunch at the affiliate. The
additional support would be
on condition that local
banks offer three-year loans
worth about Won300bn to
Hanjin. Korean Air will par-
ticipate in Hanjins rights
offering worth Won400bn in
the first half of next year.
The news pushed Korean
Air shares 3.2 per cent
lower to Won28,400 yester-
day after dropping 47 per
cent so far this year. But
Hanjin rose 1.4 per cent
while S-Oil fell 1.1 per cent.
Hanjin Shipping plans to
raise Won1.5tn by selling
assets including port termi-
nals and its dry-bulk-dedi-
cated business. It aims to
get loans worth Won444bn
from creditors. For restruc-
turing it plans to dispose of
ships and shut unprofitable
routes. Through such
efforts, the shipping com-
pany aims to pay back
Won1.25tn of debt next year
and Won1.08tn in 2015.
The companys long-term
outlook appears gloomy
because overcapacity is
likely to plague the ship-
ping industry for at least
another two years.
Hanjins chief executive
Kim Young-min recently
stepped down after the com-
pany reported heavy losses
for the past thee years.
Korean
Air and
Hanjin
line up
disposals
TRAVEL & LEISURE
When Europes Typhoon
lost the battle against Swe-
dens smaller, cheaper
Gripen to be Switzerlands
new fighter jet last year,
one Italian defence com-
pany executive could not
hide his surprise and dis-
dain.
They test drove a Ferrari
and a Fiat Punto and chose
the Punto, he said.
This week, Saab proved
that victory was no fluke
when the Gripen again
defeated bigger competitors
the Rafale from Dassault
of France, and the F/A-18
Super Hornet made by Boe-
ing, the USs largest defence
and aerospace company to
win an order for 36 jets
worth $4.5bn from Brazil.
Gripens growing popular-
ity is a serious concern for
the big aerospace compa-
nies such as EADS, Fin-
meccanica, BAE, and Das-
sault of Europe, and Boeing
and Lockheed Martin of
the US because they are
relying on export orders
to make up for the increas-
ingly straitened defence
orders in their home
markets.
For years Saabs execu-
tives have had to fight the
image that their cheaper jet
fighter was also far less
capable than bigger compet-
itors, such as the
Eurofighter Typhoon,
which is made by BAE Sys-
tems, EADS and Finmec-
canica, three of Europes
biggest defence companies
with combined sales of
nearly 100bn and about
300,000 employees. Saab has
sales of 2.87m, generated
by 14,000 people.
There are views in this
industry if its not expen-
sive its not good. In which
type of other industry do
you have that? Hkan
Buskhe, Saabs chief execu-
tive, said in an interview in
September, adding: Even if
you buy an extremely good
car today, they talk about
fuel efficiency and things
like that.
The Gripen is indeed like
the Punto in one way not
everyone is in the market
for a big, expensive racing
car when a more nimble,
compact city automobile
will do. The Gripen is
smaller and cheaper and
has lower maintenance bills
than its competitors.
If you are not a country
that wants to bomb areas
with really strong air
defences on day one of a
war, you have to take the
Gripen very seriously, says
Sash Tusa, an independent
defence analyst. If you
want to defend your nation
against most things, show
that you have sovereignty
over your air and sea, then
your best bet is Gripen.
As well as price, Saab has
been successful in offering
sweeteners, or offsets, to
win deals. Countries such
as Brazil put strong empha-
sis on how much of the
fighters technology the bid-
der is able and willing to
share and how much of it
will be built within its bor-
ders, both factors that
helped Saab clinch this
weeks deal.
Analysts believe Gripens
next potential wins could
come in eastern Europe and
the Baltic states, with Latin
America and Asia also on
its radar.
The big aerospace compa-
nies have relied on the poli-
tical backing of military
powers, such as the US,
France and UK, that fund
their development. Their
most sophisticated jets have
bigger and more fine-tuned
radars, bigger weapons
loads, a better ability to
hide from the enemy and
more range before needing
to refuel.
They compete in major
military nations, such as
the UK, the US, and those
at imminent risk of war,
such as the UAE and Saudi
Arabia. But until now they
also thought they had the
upper hand in a much
wider range of markets.
Markets such as Brazil
have become increasingly
important as major powers
have cut back military
spending and the US heav-
ily promotes Lockheed Mar-
tins F-35, its newest and
costliest, super-stealthy
fighter, to the countries
that can afford it.
Gripens win in Brazil
will have the biggest reper-
cussions for Dassault, the
French defence company
that makes the Rafale. It
also lost to Gripen in Swit-
zerland.
France, gripped by the fis-
cal downturn, this summer
slashed its Rafale order by
half, and officials have even
threatened to shut its pro-
duction line if Dassault is
unable to drum up more
sales. Successive French
presidents have tirelessly
travelled across the globe to
help sell their national
fighter, most recently to
Brazil last week.
Dassault was widely
expected to win Brazil,
which would have offered it
a new lifeline. However, its
chances of a win in the
UAE leapt yesterday, when
BAE announced Rafales
main rival Typhoon had not
been picked.
But it is India that will
prove most critical for Das-
sault. Last year Rafale
edged out Typhoon to
become New Delhis
number one choice, but con-
tract negotiations have
been strained and could
still lead to a reversal of
fortune, analysts and
defence executives say.
A sign of how much
Gripens unexpected win in
Brazil has rattled the indus-
try, and especially Dassault,
came just hours after the
decision.
Dassault sent out an
angry statement listing
what it saw as Gripens
shortcomings, and noted
that the performance of the
Swedish aircraft did not
match that of Rafale.
Gripen does not belong to
the same category as the
Rafale, the statement
added.
Gripen supporters might
agree, to a degree. But
with the second major
export win and a 30 per
cent surge in its share
price, Saab is laughing all
the way to the production
line, which now has an
order backlog of more than
a decade.
Swedish jet outguns expensive rivals
AEROSPACE & DEFENCE
News analysis
Saab has fought off
the thinking that a
cheaper aircraft
cannot be good,
says Carola Hoyos
The Gripen now has its second major export win in two months and an order backlog of more than a decade Getty
Spying fallout helps end dogfight
During the more than
decade-long dogfight
between international aircraft
makers to win Brazils jet
fighter contract, at different
times Frances Dassault and
then Boeing of the US
looked to be in control.
But Boeings hopes were
dashed from the moment
earlier this year when former
National Security Agency
contractor Edward Snowden
released damaging
allegations that the US was
spying on the personal
communications of President
Dilma Rousseff, analysts say.
Nobody watching this
competition from
Washington expected the
Saab entry to be a likely
winner. So the inference is
drawn that the selection was
about something else
probably payback for NSA,
says Loren Thompson, an
analyst at the Virginia-based
Lexington Institute.
The Boeing case is the
latest example of the
growing fallout from the
Snowden revelations on US
corporate interests not only
in Brazil but globally.
This month, Apple, Google,
Facebook and other leading
US technology companies
published an unusual joint
letter calling on Washington
to stop spy agencies from
collecting huge amounts of
online and telephone data,
and limit its powers to
compel companies to hand
over such information.
TRAVEL & LEISURE
If you want to
defend your nation,
and show you have
sovereignty, your
best bet is Gripen
By Sam Fleming
Global regulators have
eased proposed capital
requirements for bundled
loans as policy makers push
for a revival in securitisa-
tion markets.
The Basel Committee on
banking standards pub-
lished new draft standards
that it said would lead to
meaningful reductions in
capital requirements com-
pared with initial proposals
published this time last
year.
The move comes as cen-
tral bankers urge steps to
revive the securitisation
market, which became
badly tarnished because of
its role in the bank melt-
down of 2007-09. European
policy makers are now turn-
ing to securitisation in the
hopes that it could help
revive flows of credit to
small and medium-sized
enterprises.
Andy Haldane, the Bank
of Englands head of finan-
cial stability, told the
Financial Times earlier this
month that securitisation
was potentially the financ-
ing vehicle for all seasons
and that it should no longer
be treated as a bogeyman.
The draft framework from
the Basel committee now
includes a minimum risk
weighting of 15 per cent
less than the 20 per cent
that was previously put for-
ward but more than bank
lobbyists were bidding
for and a simpler method
of determining capital
requirements than previ-
ously proposed.
They would lead to
meaningful reductions in
capital requirements vis a
vis the initial proposals,
yet would remain more
stringent than under the
existing framework, the
Basel Committee said in a
statement.
Bank industry groups
gave a partial welcome to
the new draft standards.
Richard Hopkin, head of
securitisation at the Associ-
ation for Financial Markets
in Europe said the new
approach was a big, posi-
tive step forward from what
we were looking at.
Capital rules eased
for bundled loans
BANKS
Public Notice Legal Notices
Businesses for sale
FT BUSINESS
Tuesday, Friday & Saturday: Business for Sale, Business Opportunities, Business Services, Business Wanted,
Franchises
...........................................................................................................................................................................................................
Classified Business Advertising UK: +44 20 7873 4909 | Email: omar.el-madani@ft.com
DECEMBER 20 2013 Section:Companies Time: 19/12/2013 - 19:33 User: wrigt! "age #ame: C$#E%S&' "art'"age'E(ition: US)' 1*' 1
THE WALL STREET JOURNAL.
EUPOPE EDITION VOL. X X X I NO. 229 pb26 eso un - us *b*>tuD uso350 320
^ !
N E S
F R I D A Y - S U N D A Y , D E C E M B E R 2 0 - 2 2 , 2 0 1 3 WSJ . com
Forex Inquiry
Said to Show
Collusion
BY KAT IE MA RT I N
A ND DA V ID ENRICH
LONDONA g l obal pr ob
i nt o foreign- ex change mar kets
has unear t hed what some
banks believe is evidence that
snior London- based tr ader s
f r equent l y col l uded t o t r y t o
mani pl at e cur r encies i n or-
der t o max i mi ze pr of it s and
mir iimize losses, accor ding t o
peopl e f ami l i ar wi t h t he in-
v estig ations.
T he evidence, i n t he f or m
of el ectr onic chat- r oom mes-
sages, appear s t o show what
banks have f eared f or months :
t hat tr ader s f r om dif f er ent
banks shar ed i nf or mat i on
about cl ient or der s and
agreed t o a sequence f or plac-
i ng t hei r own t r ades t o t hei r
adv antag e, these peopl e say.
The evidence rnarks a seri-
ous t ur n f or t he investigation.
Unt i l recently, many i ndus t r y
of f icials said they hadn't seen
evidence of collusive behavior.
In recent weeks, t hat has
changed, wi t h new evidence
seeming t o show t r ader s im-
pr oper l y wor ki ng as a pack,
these peopl e say.
T he U.K.'s Fi nanci al Con-
duct A ut hor i t y , whi ch beg an
its inv estig ation i n A pr i l , was
frst alerted t o t he issue by an
asset manag ement f i r m, ac-
cor di ng t o peopl e f ami l i ar
wi t h t he pr ob. T he U.S. De-
par t ment of J us t i ce has
launched related antitr ust and
f r aud inv estig ations. Regula-
t or s i n Hong Kong, Ger many
and Swi t zer l and hav e al so
j oi ned t he fray. At r eg ul ator s'
r equests, banks are s cour i ng
mi l l i ons of el ectr onic mes-
sages bet ween t r ader s
s tr etching back sever al years
i n sear ch of signs of .pos s ibl e
wr ong doi ng .
Big banks, i ncl udi ng UBS
AG, Bar cl ay s PLC, J . P. Mor -
g an Chas e & Co. and Citi-
g r oup Inc., have suspended at
least a dozen tr ader s i n con-
nect i on wi t h t he pr ob, ac-
cor ding t o people cise t o t he
banks. The suspended tr ader s
incl ude several snior staf f ers
and at least t hr ee r ecent
member s of an i ndus t r y com-
mi t t ee conv ened under t he
auspices of t he Bank of Eng-
l and t o oversee London's for-
eign- ex change mar ket s . Lon-
don is the wor ld's biggest hub
f or f or eign- cur r ency transac-
t i ons , act i ng as t he home f or
near l y 40% of t r adi ng
v ol umes .
A centr al issue is pot ent i al
mani pul at i on of t he cur r ency
"f i x es "t he dai l y s naps hot s
of t r adi ng used by asset man-
agers and other s f or v al ui ng
por tf olios and other purposes.
T he f ix is assessed from mar-
ket activity i n a br ief window.
T he mos t popul ar is t he so-
called WM/Reut er s fix , set at
Please turn to page 16
Oversight of Co- op Bank is
drawing scrutiny 15
DJIA 16179.08 0.07% Nasdaq 4058J3 T 029% StoxxEur 600 319.44 L74% FTSE100 6584.70 A
Fighting Forces South Sudanese Into U.N. Camps
A young boy, displaced by fighting between government troops and rebels in South Sudan, carried
his belongings into a United Nations camp near the capital, Juba, on Thursday. Article on page 3
13667 0.70% Pound 1.6383 0.02%
A Tale of Perils, Profits
In Lampedusa Wreck
Europe Places Capstone
In Bank- Crisis Bulwark
B Y GA B RIELE ST EINHAUSER
AND A NT N T ROIA NOV SKI
BRUSSELSEurope's lead-
er s have t hei r banl ong uni n,
but Europe's f inancial system
is f ar f r om uni f i ed.
Ei g ht een mont hs ago,
euro- zone leaders set out t o
r ev ol ut i oni ze t hei r banki ng
sy stem, pr omi s i ng t o secur e
t hei r common cur r ency
against t he ki nd of crises t hat
had al mos t bankr upt ed Spain
and Ir el and and sent shock-
waves across t he Cont i nent .
They pl edg ed t o "br eak t he
v icious cir cle bet ween banks
and sover eigns."
On T hur sday , t hey wer e
back i n Brussels t o declar e
victor y . Late Wednesday , fi-
nance minis t er s sealed a deal
t hat wi l l centr al ize decisions
on s hut t er i ng or downs i zi ng
f ai l i ng euro- zone l ender s and
bui l d up a cross- border
55 bil l ion ($76 bil l ion) pot t o
back up such decisions.
"T hat is what banki ng
uni n is about : s t oppi ng fi-
nancial crises f r om happening
ag ai n and, if t her e is a bank
f ail ur e, pr ev ent i ng t he entir e
Eur opean financial sy stem
f r om bei ng at t acked, " s ai d
Fr ench Pr esident Fr angois
Hol l ande.
A nal y s t s and even s ome
Eur opean Uni on of f icial s
war n t hat t he el abr ate con-
s t r uct i on is not "Eur opean"
enoug h t o wor k and stil l t oo
dependent on nat i onal gov-
er nment s . T hey say t hat
cl as hing nat i onal inter ests
have made t he banki ng uni n
t oo convoluted and lef t it wi t h
t oo s mal l a pool of f i nanci al
reserves t o make i t cr edible.
Mar ket pr essur e has l if ted i n
t he last 18 mont hs but t hat
is pr i mar i l y t hanks t o t he Eu-
r opean Centr al Bank's pl edg e
t o inter v ene i n g ov er nment -
bond markets, r ather t han t he
nascent banki ng uni n.
T he ag r eement f ol l ows a
flurry of l awmaking f or banks
Please turn to page 4
Heard: Backstop is no
panacea for lenders 28
Well- aimed complaints
can unsnarl holiday
shopping problems
Personal Journal .. 25
Germany takes Tajiks
to task over hot cars
Europe News 6
Potemkin protest zones
for the Sochi Olympics
Opinin 13
B Y MA T INA ST EV IS
A ND DEBORA H BALL
LAMPEDUSA, I t a l y -
Mus s i e Y ohannes had been
t r eadi ng water f or f our hour s
among the f l oat i ng corpses of
f el l ow mi g r ant s when a fish-
er man pul l ed hi m f r om t he
sea on t he mor ni ng of Oct. 3.
T he 26- year- old Er i t r ean
had j us t become t he l ast per-
son rescued f r om a shipwr eck
t hat cl aimed 367 lives, s ome
of t hem chil dr en, of f t hi s t i ny
It al i an is l and.
Mr . Yohannes's har r owi ng
j our ney began mont hs bef ore.
He f l ed his nat i v e l and and
put hi ms el f i n t he hands of a
well- oiled s mug g l i ng machi ne
that t he Eur opean Union est-
mat es has f er r ied mor e t han
37,000 peopl e t hi s y ear f r om
t he Hor n of Af r ica and Sy r ia,
t hr oug h t he Sahar a, and fi-
nal l y across t he Mediterra-
nean i n r ickety boat s of t en
t o Lampedus a.
A l ong t he way, he s ai d he
wi t nes s ed br ut al beating s ,
t or t ur e and rapes of mig r ants
at t he hands of t hei r smug-
gler s ai mi ng t o squeeze ran-
s om pay ment s from f amil ies
back home. Such t r auma dr ew
hi m cise t o f el l ow tr aveler s.
"I had friends, cise
f r iends , peopl e I'd tr avel ed
wi t h from Er it r ea, who
dr owned when I sur vived," he
said.
Mr . Yohannes's j our ney
and the Lampedusa shipwreck
are embl emat i c of t he per il s
Please turn to page 6
Pound/Euro 0.8342 T 0.68% Yen/ $ 104.16 0.93% Global Dow 242531 0.33% Gold 1195.00 Y 3.32% Oil 98.77 0.99% 3- month Ubor 024585 10- yearTreasury T 11/32 yleld 2923%
Fed's Taper Move Triggers
Emerging Markets Fears
HEARD ON THE STREET 28
BUSINESS & FINANCE
Fr iday - Sunday , December 20 - 22, 2013 T I I E W A L L S T R E E T J O U R N A L .
W S J . t
Shipping
Tie- Up Stays
On Course
ForApproval
B Y COST AS PA RS
LONDONU.S., Eur opean and
Chnese r egulator s are likely t o give
the t humbs up t o an alliance of three
container - shipping companies , but
not bef or e demandi ng concessions
t o l i mi t their domi nance of t he
wor l d's busiest s hi ppi ng r outes, ac-
cor ding t o people wit h dir ect knowl-
edg e of t he matter .
Denmar k's Maersk Line, France's
CMA CGM and Switzer l and's Medi-
t e r r a ne a n S hi ppi ng Co.the
wor l d's thr ee biggest container- ship
oper ator s i n t er ms of capacity had
pl anned t o star t oper at i ons of their
so- called P3 Al l iance i n t he second
quar t er of nex t year, but r eg ul ator y
appr ov al won't come unt i l l ater i n
t he year, these peopl e said. Maer sk
is a uni t of A.P. Mol l er - Maer s k A/S.
Sni or r epr esentativ es of t he
thr ee r eg ul at or s t he U.S. Feder al
Mar i t i me Commission, the European
Union's Compet i t i on Commi s s i on
and China's tr anspor t minis tr y met
i n Washington Tuesday t o scr utinize
t he pl anned alliance.
"The regulators have deter mined
t hat the P3 isn't a merger, but an al-
liance. This means that it wil l proba-
bl y be appr oved, but i t wi l l i ncl ude
clauses t o pr otect par ties like car g o
owner s, f uel pr ovider s and s mal l er
competitor s f r om pr ice f i x i ng and
unf air compet i t i on, " said one of t he
people wi t h dir ect knowl edge of t he
matter .
Customer s of t he s hi p opera-
torssuch as freight f orwarders, im-
por ter s and ex por ter sar e cam-
paigning to block the alliance, saying
they wil l have no cont r ol i n negoti-
at i ng f r eight rates wi t h t he con-
tainer- shipping companies. Fuel sup-
pl ier s are concerned t hat once P3 is
up and r unning they won't be able t o
separately negotiate f uel pnces wi t h
t he t hr ee vessel oper ator s. Some
smal l er container - shipping compa-
nies f ear they wi l l be unf ai r l y
pushed out of the mar ket g iv en that
Maersk, CMA CGM and MSC own the
wor ld's largest fleets and biggest in-
di v i dual ships.
"Some of these concer ns wi l l be
addressed by addi ng clauses as par t
of t he regulatory approvals. The reg-
ul at or s bel ieve they wi l l r each an
agr eement wit h the three s hi p oper-
ator s and t he P3 wil l t hen satisf y all
legal pr er equisites," t he per s on fa-
mi l i ar wi t h t he mat t er said.
T he likely appr ov al of P3 comes
amid a seprate price- fbdng prob of
container - shipping compani es , in-
cluding Maersk, MSC and CMA CGM,
by European and Russian regulators.
"T he pr ob has no set t i me l i mi t
and al t houg h it's sepr ate f r om t he
P3 it adds t o concerns by t he regula-
tor s and coul d pus h back t he ap-
pr ov al pr ocess," another per s on di-
rectly inv ol v ed i n t he mat t er said.
Co- op Oversight Draws Scrutiny -
B Y MA RGOT PAT RICK
BRADFORD, Eng l andAs Co- op
Bank hur t l ed t owar d cr isis t hi s
s pr ing , its boar d g at her ed f or a
meet i ng at t he company 's Manches-
t er headquar t er s . Dir ector s t ur ned
t o Chai r man Paul Flower s t o hel p
figure out how t o stabilize t he bank,
which was r unni ng danger ously l ow
on capi t al af ter f our years of r api d
ex pans in.
T he mus t achi oed Mr . Flower s
ir ked f el l ow boar d member s by fo-
cus ing on pr ocedur al matter s, ac-
cor ding t o people at the meeting . A t
one poi nt , he closed his eyes and ap-
pear ed t o f al l asleep, one of the peo-
pl e said.
Seven months later, Mr. Flowers's
tenur e at Co- oper ative Bank PLC, a
uni t of Co- oper ativ e Gr oup Ltd., is
t he subj ect of scr utiny by govern-
ment of f icials and financial regula-
tor s. The at t ent i on comes par tl y be-
cause the bank near ly collapsed and
needed a 1.56 bil l ion ($2.54 bil l ion)
bai l out , or der ed by r egulator s, and
par tl y because Mr. Flowers, who re-
sig ned as chai r man i n J une, was
captur ed on f i l m last mont h alleg-
edly buy ing cocaine and other drugs.
Regulators, lawmaker s and l ocal p-
lice ar e inv es t ig at ing aspects of the
saga, whi ch has set back t he U.K.
g ov er nment's ef f or ts t o r epai r its
banking system by hig hl ig hting con-
t i nui ng weaknesses i n banks ' finan-
cial heal t h and g over nance. Mr.
Flower s has n't been char g ed by au-
thor ities wi t h wr ong doi ng . He was
released on bai l f ol l owi ng a Nov. 21
arrest r elated t o t he dr ug investiga-
t ion.
T hat Mr . Flower sa Met hodi s t
minister wi t h l imited business expe-
r iencewas able t o become chair-
man of one of Britain's biggest banks
shines a light on how the lender was
s t r uct ur ed and manag ed.
Co- op's crisis has unf olded as the
U.K. tr ies t o i mpr ov e t he qual i t y of
bank manag ement and bet t er hol d
of f icials accountabl e f or act i ons . A
banki ng l aw set t o take ef f ect nex t
year includes cr iminal sanctions f or
reckless conduct, a response by law-
makers t o the l imited powers regula-
tor s had t o puni s h i ndi v i dual bank-
er s f or alleged r oles i n banks '
financial- crisis woes. Regul ator s say
they are taking tougher stances wit h
candidates f or t op j obs and requir-
ing mor e hands- on banki ng ex peri-
Ex- Co- op Bank Chairman Paul Flowers
ence f or any one i n a s ni or r ole.
"We have a l ong way t o go bef or e
we have gover nance i n g ood shape.
The Co- op case r ef lects t hat , " s ai d
Andr ew Tyrie, a member of Parlia-
ment and chair man of a g over nment
banki ng commi s s i on t hat hel ped
wr ite the new banker- accountability
law. Since J une, par l i ament 's Trea-
sur y Commi t t ee, al so led by Mr .
T y r ie, has been pr obi ng what went
wr ong at Co- op Bank. T he govern-
ment i n Nov ember or der ed a sep-
rate, i ndependent investig ation i nt o
t he bank and how i t was r un, and fi-
nanci al r eg ul ator s are s t udy i ng
whet her r ul es wer e br oken at t he
bank ahead of its near f ail ur e.
Mr. Flowers declined t o comment
f or t hi s ar ticl e, as di d Co- op Bank.
Af ter a Br itish t abl oi d r epor ted on
his al l eg ed dr ug pur chases l ast
mont h, Mr. Flowers said he had dne
thing s that were "stupid and wr ong "
and woul d seek pr of essional hel p.
The Co- operative Gr oup is a 150-
year- old consumer cooper ative t hat
g ives its seven mi l l i on r egister ed
member s a shar e of pr of i t and con-
t r ol of i t s g ov er nance t hr oug h
elected commi t t ees and r eg ional
boar ds .
For mer colleagues say a f olksy
demeanor and his social pr ominence
hel ped Mr. Fl ower sa Met hodi s t
mi ni s t er since 1975 and a city coun-
cil or i n his home of Br adf or d f or
nearly a decadebecome a member
of Co- operative Gr oup's boar d of di-
r ector s i n 2008.
In 2009, Mr . Flower s was se-
s t eas e turn to next page
Gold Falls to Lowest in Over Three Years -
B Y MA T T DA Y
A ND FRANCESCA FREEMA N
NEW Y ORKGol d sl id t o t he
l owest pr ice i n mor e t han t hr ee
years T hur sday af ter t he Feder al
Res er v e s ai d i t woul d cut back on
t he easy- money policies deployed t o
steady t he U.S. economy .
Gol d f or Febr uar y delivery, t he
mos t actively t r aded contr act, f ell
$41.40, or 3.4%, t o settle at $1,193.60
a t r oy ounce, t he lowest pr ice since
A ug us t 2010, on t he Comex divisin
of t he New York Mer cant i l e Ex-
change. Fr ont- month g ol d f or De-
cember del iver y f ell $41.10 t o
$1,195.00, also a mor e- than three-
y ear l ow.
Gold's declinespnces are down
29% i n 2013er ased much of t he
gains made i n the wake of t he finan-
cial crisis and have g ol d on tr ack t o
end a 12- year bul l r un. On an annual
basis, g ol d has n't lost g r ound since
2000.
Gold's l atest s l ump beg an af ter
t he cise of r eg ul ar t r adi ng on
Wednes day as t he Fed announced it
woul d beg i n t r i mmi ng bond pur-
chases nex t mont h.
Investor s boug ht g ol d ami d "t he
risk of Eur ope f al l i ng of f t he map,
t he risks associated wi t h t he U.S.
s pi l l i ng back i nt o r ecession," said
Avy Hi r s hman, chief i nv es t ment of-
f icer wi t h Newgate Capital. "Because
those di d not happen, [ the need] f or
t hat saf ety net di s appear ed. "
Some high- pr of ile investor s had
war ned t hat t he Fed's unconven-
t i onal measur es, ai med at s pur r i ng
economic g r owth, woul d stoke infla-
t i on and weaken t he dollar . As t he
Losing Its Glitter
Comex gold futures,
daily settlement price on the
continuous front- month contract
$1.700 a troy ounce
Molten gold is poured into a gold ingot cast in Budapest, Hungary
Source: WSJ Market Data Group Photo: Bloomberg News
Fed s tar ted t o aggr essively cut in-
ter est r ates i n t he r un- up t o t he fi-
nanci al cr isis, many money man-
agers pi l ed i nt o g ol d as a f or m of
pr ot ect ion.
In r esponse, g ol d f utur es soar ed
f r om about $650 an ounce bef or e
the Fed's first r ate cut i n A ug us t
2007 t o a peak of about $1,900 an
ounce i n Sept ember 2011.
But despite the waves of cash the
Fed and other central banks pumped
i nt o t he f i nanci al sy stem, i nf l at i on
has r emai ned s ubdued, t ar ni s hi ng
demand f or g ol d as a hedge.
Its us ual appeal as a hav en in-
v es t ment i n t i mes of financial and
pol i t i cal t ur moi l has al so been re-
duced as Eur ope's debt cr isis and
budg et tensions i n Washing ton, D.C.,
have bot h cooled. T he stock mar-
ket's s t r ong per f or mance this y ear
has also under mi ned t he case f or in-
vesting i n gold, which yields not hi ng
and i n many cases costs money t o
hol d.
To be sur e, some tr ader s ex pect
g ol d pr ices t o s t abi l i ze as l ower
T hur s day : $1195.00
3.32%
pr ices at t r act buy i ng inter est, bot h
f r om U.S. and Eur opean investor s
and from buy er s i n Asia, who usu-
al l y pur chase g ol d i n t he f or m of
j ewel r y or bar s and coins.
"I don't s ubs cr ibe t o t he t heor y
t hat it's all over f or t he bul l ion mar-
ket," said David Govett, head of pre-
cious met i s at br oker ag e firm
Mar ex Spectr on. "I do t hi nk we wil l
t r y t he downs i de ag ai n, but on t he
whol e, I woul d be a buy er of dips i f
we do manag e t o br eak bel ow
$1,200."
t 22' Fr iday - Sunday , December 20 - 22,2013
* THE WALL STREET J OURNAL.
Stocks
Decisin
MARKETS
Regulators Are Easing
Rules on Bond Holdings
European
Cheer Fed
B Y SA A BIRA CHA UDHURI
A ND T OMMY ST UBBINGT ON
B Y GEOFFREY T . S MI T H
Gl obal banki ng r eg ul at or s have
par t l y backed down f r om pl ans t o
i nt r oduce t oug h r eg ul at i ons on cer-
t ai n t y pes of bonds , i n an appar ent
at t empt t o make it easier t o ex tend
l oans t o t he r eal economy .
T he announcement adds t o t he
g r owi ng evidence t hat r egul ator s
and g ov er nment s ar e moder at i ng
some of t he zeal t hey had s hown i n
cl ampi ng down on t he f inancial sec-
t or af ter t he 2008 cr isis, hav i ng
been spooked by a s har p and pro-
l ong ed downt ur n i n l endi ng by t he
banks t hat hav e been t he f ocus of
t hei r at t ent i on.
The Basel Commi t t ee on Banking
Super v i s i n, a body t hat br i ng s to-
g et her r eg ul ator s f r om ar ound t he
wor l d, s ai d i n a pol i cy paper t hat i t
woul d scrap t he more- complex par ts
of pr oposed new r ules on securitiza-
t i ons , a t y pe of bond t hat al l ows
banks t o r epackage and sell a vari-
ety of loans, such as credit- card bal-
ances, student l oans and mor tgages.
It also announced measur es t hat
woul d r educe t he amoi mt of capital
banks have t o hol d ag ainst potential
Kuwait Steps
Back From
Oil Project
B Y S UMMER S A I D
T op oi l ex por ter Saudi A r abi a
wi l l g o i t al one i n boos t i ng t he ca-
pacity of an of f s hor e oi l f iel d i n a
zone s har ed wi t h Kuwai t af ter t he
neig hbor ing Per sian Gul f state with-
dr ew f r om t he pr oj ect due t o a do-
mestic pol itical deadlock, peopl e fa-
mi l i ar wi t h t he mat t er said.
"Kuwai t has sever al pr obl ems
between its par l i ament and t he gov-
er ament t hat are caus i ng delay s i n
sever al pr oj ects i ncl udi ng Khaf j i,
whi ch is not a t op pr i or i t y f or t he
g ov er nment at t he moment , " a per-
son f ami l i ar wi t h t he mat t er said.
"No of f icial want ed t o make a
decis in on s har i ng t he costs of t he
pr oj ect ," t he per s on said.
Khaf j i pr oduces 300, 000 bar r is
a day and is an ex tensin of Saudi
Ar abia's Saf aniy a field, t he wor l d's
l ar gest of f shor e oi l field.
Khaf j i J oi nt Oper at i ons , set up
by A r amco Gul f Oper at i ons , a sub-
s i di ar y of s t at e oi l g i ant S audi
A r amco, and K uwa i t Gul f Oi l Co.,
pl ans t o incr ease Khaf j i pr oduct i on
capacity t o 400,000 barris a day by
2019 under a $7 bi l l i on development
pl an t hat wi l l br i ng onl i ne other oi l
and g as f iel ds i n t he neut r al zone.
"Kuwai t wi l l not take a shar e of
t he i ncr ement al pr oduct i on since
t hey di d not s har e t he costs of
Khaf j i's dev el opment , " a Saudi offi-
cial said.
Saudi A r amco decl i ned t o com-
ment . Of f icials at K J O and Kuwai t
Gul f Oi l di dn't r et ur n r equests f or
comment .
T his year, Saudi A r abi a and Ku-
wai t , bot h member s of t he Organi-
z a r o n of t he Pet r ol eum Ex por t i ng
Count r i es , shel v ed t hei r pr oj ect t o
devel op t he Dor r a of f shore g as field
i n the neutr al zone after disagreeing
over how t o s har e t he gas back on
l and.
losses on such pr oduct s al t houg h
t he m ni mum amoi mt wi l l s t i l l be
mor e t han twice as much as was t he
case bef or e t he cr isis.
In a separ ate dev el opment
T hur sday , t he Eur opean Ins ur ance
and Occupat i onal Pensions Author-
i t y s ai d i t woul d cut t he capital in-
surers need t o hol d against possible
losses on low- risk secur itizations,
maki ng it easier f or insurers t o hol d
t hem.
'T he whol e t hi ng is a bi g step i n
t he r i g ht di r ect i on, " said Richar d
Hopki n, head of s ecur i t i zat i ons at
t he As s ociation f or Fi nanci al Mar-
kets i n Eur ope, an i ndus t r y l obby
g r oup.
"T he r egulator s have been doi ng
mor e homewor k, " s ai d Mar j an v an
der Wei j den, head of Eur opean
Str uctur ed Finance at Fitch Rating s
i n London. "There's been mor e of an
openness r ecently t o s t en, and t o
look at t he dat a, whi ch have s hown
lar gely solid per f or mance by mos t
f or ms of s t r uct ur ed finance" i n re-
cent year s.
T he pr omi nent r ole of U.S. sub-
pr ime mortgage- backed securities i n
t he 2008 f i nanci al cr isis had
Swiss Tell
Get Set to
BY J OHN LET ZING
ZURICHSwitzer l and's financial
r eg ul at or is pr es s ing banks under
U.S. investigation f or allegedly help-
i ng A mer i cans evade tax es t o set
aside hundr eds of mil l ions of dollars
t o deal wi t h pot ent i al penal ties, ac-
cor di ng t o peopl e f ami l i ar wi t h t he
mat t er .
On T hur sday , state- backed
Bas l er K ant onal bank said i t woul d
al l ot 100 mi l l i on Swiss f r ancs ($112
mi l l i on) t o deal wi t h ex pected legal
costs and fines r esulting f r om a con-
t i nui ng U.S. J us t i ce Depar t ment
pr ob.
T he bank s ai d t he f unds wi l l
come f r om reserves and t hat its fi-
nancial results shoul dn't be affected.
Basler Kantonalbank will
allot $112 million to deal
with costs resulting from
a U.S. prob of alleged
tax evasin.
Basler Kant onal bank is one of
r oug hl y a dozen Swiss l ender s t hat
are under s cr ut i ny f or allegedly us-
i ng t he countr y 's bank- secrecy laws
t o hel p A mer i cans evade tax es. Be-
f ore T hursday, Cr edi t Suisse Gr oup
AG had been t he onl y l ender under
inv es tig ation t o make a pr ov is ion,
hav ing set aside 295 mi l l i on f r ancs
i n 2011 t o deal wi t h the results of its
pr ob. Other s i n t he g r oup under in-
v es t i g at i on i ncl ude J ul i us Baer
Gr oup AG.
Basler Kant onal bank said t hat
t he Swiss Financial Mar ket Supervi-
sor y A ut hor i t y , or Fi nma, had en-
cour aged i t t o set aside t he f unds .
Peopl e f ami l i ar wi t h t he mat t er
s ai d Fi nma has r ecently pus hed
pr ompt ed r egul ator s t o take a uni-
ver sally t oug h l ine on secur itiza-
t i ons when they sat down t o dr af t
new g l obal r eg ul ations k nown col-
lectively as Basel m. T he Basel
Commi t t ee had said i n December
last year, f or ex ample, t hat the mni-
mum risk wei g ht it woul d al l ow
banks t o assign t o a s ecur i t i zed
pr oduct woul d rise f r om 7% t o 20%.
It cut t hat t o 15% T hur sday , as wel l
as s cr apping other meas ur es t hat
woul d make it pr ohi bi t i v el y expen-
sive f or smaller banks, i n par ticular ,
t o invest i n such pr oduct s .
Eur opean Centr al Bank boar d
member Yves Mer s ch cal l ed t he
broad- brush tr eatment of securitiza-
t i ons i n Basel III "l i ke cal i br at i ng
t he pr ice of f l ood ins ur ance on t he
ex perience of New Or leans f or a city
like Madr i d. " (T he Spani s h capital
sits al mos t 700 meter s above sea
l evel , t he highest i n Eur ope. ) The
ECB decl ined t o comment on t he
news.
The Basel commi t t ee wi l l accept
publ i c comment on its pl ans unt i l
Mar ch 21. Reg ul ator s ai m t o g iv e
t hei r final wor d on t he issue by t he
end of nex t year.
Lenders:
PayUp
other Swiss banks that ar e under in-
v es tig ation t o make s i mi l ar moves,
a r ecognition of the potentially large
penal ties t hat coul d be i mpos ed by
U.S. author ities . Fi nma has n't tol d
t he banks how much money t o set
aside and i t isn't i n a pos ition t o de-
mand that they make the provisions.
A J ul i us Baer s pokes man said
t he Zurich- based bank wi l l make a
pr ov i s i on as soon as i t can make "a
r eliable assessment."
As wi t h ot her Swiss banks,
Basler Kant onal bank has soug ht t o
r i d itsel f of U.S. clients. It beg an t o
"di v es t " itsel f of A mer i can custom-
ers i n late 2011 and beg an cooperat-
i ng wi t h U.S. aut hor i t i es .
T he newl y discl osed pr ov i s i on
comes as t he U.S. cr ackdown on off-
shore tax evasin i n Switzer land ap-
pr oaches a cr ucial per iod. As banks
alr eady under i nv es t i g at i on seek
r esol utions, a much br oader g r oup
of banks is deciding whether t o par-
t i cpat e i n a J us t i ce Depar t ment
pr ogr am designed t o assess their le-
g al status, issue penal ties and of f er
legal closure.
Basler Kantonalbank and t he oth-
er s under active i nv es t i g at i ona
g r oup known as categor y 1aren't
el igibl e t o par t i cpat e i n t he pro-
g r am. The deadl ine f al l s at t he end
of this mont h t o commi t t o t he pro-
g r am f or a much l ar ger por t i on of
Switzer l and's r oug hl y 300 banks
t hat have U.S. account s and may
f ace penal tiesa g r oup k nown as
category 2.
Category 2 banks may f ace fines
equal t o 50% of t he v al u of undis-
closed U.S. accounts on t hei r books,
but may also receive so- called non-
pr os ecut ion ag r eements . Some
Swiss banks, i ncl udi ng t he bi g can-
t onal banks i n Ber n and Geneva,
have said they woul d par t i cpat e as
categor y 2 banks. Many of these
said they can't be certain all of their
Amer ican clients are tax compl i ant .
Eur opean stocks closed br oadl y
hi g her T hur sday as investor s
cheered t he U.S. Feder al Reser ve's
decisin t o s t ar t scal ing back its
$85 bi l l i on bond- buy ing pr og r am
nex t mont h.
"T he Fed announcement was
mor e a r elief t han a sur pr ise t o t he
mar kets, as i t r emoves near- term
policy uncertainty," said J .P. Mor gan
equi t y str ategist Em-
MARKET manuel Cau. "We t hi nk
REPORT t he backdr op of r ising
bond y ields is ulti-
mat el y a positiv e f or equities, as
they wi l l benef it f r om t he r ot at i on
away f r om fix ed i ncome. "
The pan- Eur opean Stox x Eur ope
600 rose 1.7% t o 319.44, mar ki ng a
two- week hi g h. Paris's CAC 40
cl imbed 1.6% t o 4177.03, Ger many 's
DAX rose 1.7% t o 9335.74, and Lon-
don's FTSE 100 g ai ned 1.4% t o
6584.70.
U.S. stocks, whi ch r al l ied on
Wednesday, were subdued on Thurs-
day. The Dow J ones Industr ial Aver-
age rose 11.11 points , or 0.1%, t o
16179.08. The S&P 500 f ell 1.05
points t o 1809.60, whil e t he Nasdaq
Composite Index sl id 11.93 points ,
or 0.3%, t o 4058.13.
In Asia, J apan's Nikkei Stock Av-
erage rose 1.7% t o its hig hest cise
i n near ly seven mont hs .
The Fed, which beg an t he latest
r ound of bond buy ing i n September
2012 i n a bi d t o fire up a t epi d eco-
nomi c recovery, said Wednesday it
woul d buy $75 bi l l i on a mont h i n
mor tg ag e and T reasury bonds as of
J anuar y , down f r om $85 bi l l i on.
"T he i mpor t ant t hi ng is t hat t he
Fed is s t i l l t hr owi ng l i qui di t y at t he
mar ket, j us t wi t h a sl ig htl y s mal l er
bucket " said Neil Wi l l i ams at
Hermes Fund Managers, which man-
ages $40 bi l l i on of assets.
Of f icials went t o lengths t o dem-
nstr ate that they woul d keep inter-
est rates low for years t o come, even
after the bond- buying pr ogr am ends.
T he Fed has said i t woul dn't r aise
short- term rates, whi ch ar e now
Fund Scorecard
near zero, at least unt i l t he j obl es s
r ate f alls t o 6.5%.
'It 's a clever move f rom the Fed,"
said Neil Wi l ki ns on, a snior f und
manag er at Roy al L ondon A s s et
Manag ement , whi ch oversees $73.5
bi l l i on of assets. "Emphas i zi ng t he
data- dependency of f utur e t aper i ng
allows t hem t o anchor ex pectations
t hat rates wi l l r emain lower f or lon-
ger, and that taper ing will not be ag-
gressively appl i ed. "
Precious- metals mar kets reacted
less enthusiastical l y t o the news.
Gold, whi ch has been a key benef i-
ciar y of Fed s t i mul us , initially hel d
steady bef ore f al l ing 3.4%. Silver f ell
4.4%.
The eur o and ster l ing bot h f ell
sl ig htl y ag ainst t he dollar . Late i n
New York, t he eur o was t r adi ng at
$1.3656 f r om $1.3684 l at e Wednes-
day. The pound was at $1.6372 f r om
$1.6391.
Eur ope's bond mar kets lar gely
shrugged their shoul der s at t he Fed
decisin, whi l e t he benchmar k 10-
year U.S. T reasury not e f ell U/32 i n
pr ice t o y iel d 2.932%.
In cor por ate news, S aab soar ed
32% af ter t he Swedish def ense com-
pany won a coveted contr act i n Bra-
zil, wi t h t he Sout h A mer i can coun-
t r y selecting t he latest "E" v er s i n
of Saab's J AS Gr ipen j et fighter i n a
deal val ued at $4. 5 bi l l i on.
Ger mn phar maceutical company
Bay er rose 1.1% af ter r aising i t s of-
f er f or peer A l g et a, i n a bi d t o
str eng then its por t f ol io of oncology
drugs. Algeta shares rose L4%. Bayer
said Algeta's boar d of dir ector s had
decided unanimousl y t o r ecommend
acceptance of t he offer.
A s t r aZeneca rose 1.1% af ter con-
firming i t is buy i ng out Bristol- My-
er s Squibb's inter est i n its diabetes
al l iance f or up t o $4.1 bi l l i on.
In the U.S., Facebook fell 1.9% af-
ter t he company said i t woul d of f er
70 mi l l i on shares i n its first stock
of f er ing since t he social networ k's
2012 i ni t i al publ i c of f er ing.
Or acl e rose 6.3% af ter r epor t i ng
results t hat t opped Wal l Street's ex-
pectations, al t houg h quar t er l y net
i ncome sl id 1.1%.
US Flex- Cap Equity
Funds that invest in U.S. equities of all sizes, leading to a mid- cap focus. At least 75% of
total assets are invested in equities. Ranked on % total return (dividends reinvested) in
Euros for one year ending December 19,2013
Leading 10 Performers
FUND FUND LEGAL %Return in $US"
RATING' AME FUNDMGMTCO. CURR BASE YTD 1- YR 2- YR 5- VR
2 Legg Masn Legg Masn Global
CapitalMgmtOp(]Alnc(A)$ Funds Pie (Dublin)
USDIRL 53.70 53.93 45.38 NS
5 Vanguard US Vanguard Group
OpportuMtolnstliSD (Ireland) Limited
USOIRL 39.65 3830 2957 2627
NS UOB Paradigm UOB Global Capital
A EUR (Dublin) Limited
EURIRL 3813 3757 3026 17.46
4 FF&PUSAII FF&PUnit Trust
Cap Valu Equity Bine MgmtLtd
GBPGBR 34.59 34.87 30 83 19.19
5 Weilington Wellington USDIRL 3513 3427 3213 2243
US Cptl Appre< EqUSO S Acc Management Company, LLP
3 GAMStar GAM Fund
Capital App US EqG8P toe Management Limited
GBPIRL 3194 3248 29.87 20.52
NS Neuberger Neuberger Berman
BerwUSCOgpISlto
USDIRL 33.71 3233 NS NS
4 CS EF (Lux) Credit Suisse Fund
USA Valu B Management SA
USDLUX 2918 30.64 2496 24J0
3 PerformaUS PerformaFund
Equities SICAV
USDLUX 30.83 30.41 2362 1790
3 FrankIlnUS FranklinTempieton
Opportunities A Acc Investments (UK)
GBPGBR 31.84 29.87 20.87 NS
NOTE:Changes In currency rates wUI atfect performance and ranklngs. Sourct Momlngstar. Ltd
KEY 2YR and 5YR performance Is annuallzed 1 Ollver"s Yard. 55-71 City Road
NA-not avaable due to Incomplete data. London EQY1H0 United Klngdom
NS-fund not In exlstence for endre pertod wwwjTKxnlngstarco.uk: Email mediasen* ^mom^ngsta com
Phone'44 (0)203107 0038; F- 44 (0)203107 0001
t 28' Fr iday - Sunday , December 20 - 22,2013
* THE WALL STREET J OURNAL.
Email: heard@wsj.com
HEARD ON THE STREET
FINANCIAL ANALYSIS & COMMENT ARY WSJ.com/Heard
Astra Move Not a Cure- All
A s t r aZeneca clear ly has a
sweet tooth. But other compa-
nies are eyeing the oppor tuni-
ties on of f er i n t he di abet es
mar ket .
T he U.K. phar maceut i cal
company T hur sday ag r eed t o
take cont r ol of its di abet es
j oi nt v ent ur e wi t h Br is tol -
My er s Squi bb, pay i ng up t o
$4. 3 bil l ion f or Br istol's share
i n t he al l iance pl us sales-
bas ed r oy al ties. T he deal
makes sense, but Astr a is up-
pi ng its ex posure t o a fiercely
compet i t i v e ar ea.
In r eality , Astr a ha d l i t t l e
choice but t o buy . Br is tol
wants t o reduce investment i n
diabetes and instead f ocus on
areas s uch as oncol og y , HTV
and i nf l ammat i on. A nd t he
U.K. company has i dent i f i ed
diabetes as a cor e ar ea i n i t s
at t empt s t o r et ur n t o g r owt h,
stil l hel d back by pat ent expi-
r at i ons . Diabetes of f er s some
ov er l ap wi t h Astr a's pr i mar y
car e oper ations. Pat ient s tak-
i ng its ant i chol es t er ol dr ug s
are mor e likely t o need diabe-
tes t r eat ment s .
A nd diabet es is a fast- ex-
pandi ng ar ea. Only hal f of t he
es t i mat ed 328 mi l l i on peopl e
g l obal l y wi t h diabet es have
Sources: FactSef Bloomberg News (photo)
The Wall Street Journal
been di ag nos ed, es t i mat es
mar ket leader Nov o Nor disk,
and only hal f ag ain ar e bei ng
tr eated. Ris ing levels of obe-
sity, as well as better diagno-
sis and new t r eat ment s ,
means t he g l obal mar ket f or
T ype 2 diabetes coul d in-
crease 9.4% annual l y t o 2022
on a compound basis, esti-
mat es Gl obal Data, r eaching
$69 bi l l i on. But t he mar ket is
becomi ng mor e compet i t i v e.
Wher eas i n 2010 ther e wer e
onl y a handf ul of T ype 2 dia-
betes t r eat ment s , by 2014
ther e coul d be mor e t han 20,
notes Soci t Gnr al e. A nd
t he categor ies of t r eat ment
available bef ore patients need
i ns ul i n ar e mul t i pl y i ng , f r om
or al medi ci nes like Astr a's
Onglyza t o new injected dr ug s f
like its By dur eon.
Astr a's por t f ol i o is wel l
r epr esented across thos e cat-
egories. But it is concer ning
t hat t he company T hur sday
took a $1.7 bil l ion i mpai r ment
char ge because sales of By-
dur eon have di s appoi nt ed.
The once- daily tr eatment may
be s t r ug g l i ng t o compete
ag ainst Novo's V ictoza. A nd
bot h are likely t o f ace serious
compet i t i on s t ar t ing i n 2015
f r om El i Li l l y .
Astr a has n't helped j ustif y
t he pr ice tag . T he company
declined t o give details of po-
t ent i al cost savings; the deal
won't add t o ear nings nex t
year. But, at t he low end, pay-
i ng $2.7 bi l l i on f or its part-
ner's hal f i n the alliance looks
r easonabl e, even t houg h t he
ventur e's assets are unpr of it-
able. A ddi ng $1.6 bi l l i on i n
other pay ment s r el ated t o
r egulator y , l aunch or sales
tr ig g er s take's t he pr ice t o
about five t i mes t hi s year's
r evenue; t hen Astr a wi l l pay
uns peci f i ed sales r oyalties t o
2025. Mor e cont ing ent pay-
ments l i mi t Astra's outlay but
may r ef lect a mor e cautious
out l ook f or i t s diabetes fran-
chise.
Get t i ng bigger i n diabetes
wi l l hel p Astra's g r owt h, but
sales are stil l set t o decline
over the nex t f our years, fore-
casts Ber nstein Research. The
company has its wor k cut out
t o make sur e diabetes gives
investor s a sugar hi g h.
Helen Thomas
OVERHEARD
The trees have spoken.
Holiday shopping fore-
casts were even more con-
fused than usual this year.
Low consumer confidence
figures and a bevy of polis
showing people planned to
limit spending suggested in-
vestors should, in the words
of Morgan Stanley analysts,
"expect coal." But improved
household balance sheets, a
rising stock market and in-
come growth suggested
sales would be pretty good.
The message from
Christmas tree lots surveyed
by ISI Group pollster Oscar
Sloterbeck is that the opti-
mists got it rlght. Over the
three weeks since Thanks-
giving,"tree sellers reported
sales were up an average of
9%above year- earlier levels.
Because Thanksgiving
carne so late, more sales
were probably crammed into
the past three weekends
than usual. Still, overall it
has been "a very good sell-
ing season," said the survey.
The upshot Consumers
aren't in such a dour mood
after all, and retailers are
probably seeing sales they
were pining for, too.
Taper Triggers
Emerging Fears
T he wor l d di dn't end f or
emer g i ng mar ket s af ter t he
Federal Reserve finally pul l ed
t he t aper t r ig g er . But t hat
doesn't mean it's t i me t o take
i t easy.
Inv es tor s i n t he "f r ag i l e
five"Indonesia, Indi a, Sout h
Af r ica, Turkey, Br azi l wer e
pr epar ed f or Wednesday 's an-
nouncement . It helps t hat t he
Fed's mov e t o di al back asset
purchases by j us t $10 bil l ion a
mont h was a whimper , not t he
bang s ome f ear ed. But t hi s is
j us t t he s t ar t of t he taper , t o
say not hi ng of t he ev ent ual
r ise i n shor t- ter m int er es t
r ates. T he riskiest emer g i ng
count r i es hav e a l ot t o lose.
Take Indones i a, Sout heas t
Asia's lar gest economy . De-
s pite t he r el at i v e cal m i n
g l obal mar ket s since Septem-
ber , t he r upi ah cont i nes t o
t umbl e, f al l i ng t o i t s l owest
level i n five y ear s T hur sday .
Par tly, hi g h i nf l at i on i s t o
bl ameas t he i nt er nal v al u
of t he cur r ency er odes, t he
ex ter nal v al u needs t o cor-
rect, t oo. Indonesia's r el iance
on f or eig n capi t al is al so at
play. T houg h Indones i a's cur-
rent- account df icit i mpr ov ed
i n t he Sept ember quar ter , i f s
s t i l l hi g h at 3.8% of g r os s do-
mes t i c pr oduct . A dd t o t hi s
t he l i abi l i t i es Indones i a has
due i n t he nex t 12 mont hs ,
and t he count r y needs over-
seas f i nanci ng v al ued at 9.4%
of gr oss domes t i c pr oduct i n
2014, says Deutsche Bank. The
cent r al bank's foreign- ex -
chang e reserves bar el y cover
t hi s r equi r ement .
Impr ov ed ex por ts coul d
hel p cise t he f i nanci ng gap.
But whil e the taper is actually
g ood news f or much of t he
wor l d because i t means t he
U.S. economy is ex pandi ng
and i mpor t i ng goods, Indone-
sia's t r ade l inks, l ike many
emer g i ng mar ket s , are much
t i g ht er wi t h China.
T hen ther e is pol itics. J a-
kar t a is set t o i mpl ement a
l aw i n J anuar y t hat bans ex-
por ts of unprocessed miner als
t hat coul d af f ect $5.2 bi l l i on
of ex por ts nex t year, accord-
i ng t o Nomur a. T he l aw coul d
be modif ied but also comes i n
t he run- up t o a divisive presi-
dent i al contes t nex t year.
To be sur e, J ak ar t a has
t aken steps t o r epai r its
house. A ut hor i t i es hav e cut
f uel subsidies and r aised in-
ter est r ates t o attr act capital .
The spr ead between Indo-
nes i an 10- year g ov er nment
bonds and Treasurys has wid-
ened 2.1 per centage poi nt s
t hi s y ear t o 5.5 per centag e
points. Wi t h t he currency fall-
i ng , that's likely not enoug h
compens at i on f or t he risks at
hand. As t he taper contines,
investor s coul d end up de-
mandi ng even mor e.
Abheek Bhattacharya
Costs Cloud Oracle's Future
For Or acl e, victory doesn't
come cheap.
T he enter pr ise sof twar e
g i ant manag ed t o beat esti-
mat es wi t h its f iscal second-
quar t er r esults, announced
l ate Wednesday. Coming af ter
thr ee consecutive quar ter s of
mis s ing anal y sts' r evenue
f orecasts, and alongside a de-
cent out l ook and str ong f ree
cash flow, t hi s pushed t he
stock up mor e t han 6% Thurs-
day t o a 52- week hig h.
But t hi s par t i cul ar par t y
comes wi t h a cost: Oracle's
steady incr ease i n s pendi ng
on sales and mar keting, which
has outpaced r evenue g r owt h
over the past f our quarters. In
t he mos t r ecent per iod, sales
and mar ket i ng s pendi ng
j umped 11% year over year
compar ed wi t h a 2% g ai n i n
r evenue.
Oracle has made no secret
about plans t o use its size and
financial firepower t o address
t he compet i t i v e t hr eat posed
by compani es like Sales-
force.com and Workday. These
of f er cloud- based enter pr ise
sof twar e services t hat com-
pet e wi t h some of Oracle's
own key appl i cat i ons . Co-
Pr esident Mar k Hur d said on
t he ear nings cali late Wednes-
day t hat "a r eas onabl e
amount of our hir ing has gone
i nt o t he cl oud, " t houg h t he
company has al so invested
heavily i n its t r adi t i onal sales
f or c as well.
T he r isk t o investor s is
t hat t hi s may not be a one-
t i me boost.
Or acle has t he financial
s t r eng t h t o r educe prices t o
compete, but t hi s puts prof it-
ability at risk. Oper ating mar-
g ins edged down i n t he l ast
f iscal quar t er t o 46% from
47% a year earlier. On its own,
t hi s isn't enoug h t o wor r y in-
vestors. But spending on sales
and mar keting that keeps out-
paci ng r evenue g r owt h wi l l
cont i nu pr essur ing t he bot-
t om line.
On t hi s metric, Oracle is at
a di s adv ant ag e t o its smal l er
r ivals. Salesf or ce and Work-
day s us t ai n hi g h v al uat i ons
despite consistentl y r unni ng
losses t hanks t o str ong ,
steady r evenue g r owt h.
But Or acle cannot af f or d
t o i ncur investor wr at h by
sacr if icing its own mar g i ns
g iv en its low single- digit- per-
centage sales g r owt h over the
past t wo years.
Oracle's core databas e
business is stil l a cash ma-
chine. But the new 12c versin
has n't had enoug h t i me t o
dr ive g r owt h i n licensing rev-
enue. Bullish analysts believe
t hi s wi l l beg i n t o enhance fi-
nanci al per f or mance by
mid- 2014. T hat coul d depend
on g l obal economic g r owt h
encour ag ing lar ge companies
t o boost their IT tech budgets.
Oracle's stock tr ades at 12
t i mes f or war d ear nings,
slightly below its five- year av-
erage. A nd t he company re-
t ums about 90% of i t s free
cash f l ow t o investor s
t hr oug h buy backs and divi-
dends. These f actor s of f er
s uppor t t o t he stock.
Ultimately , str onger top-
l ine g r owt h wi l l be needed t o
mov e Or acle out from under
t he cl oud of l ag g i ng behi nd
t he S8cP 500- stock index over
t he past t wo years. But not
g r owt h at any pr ice.
Dan Gallagher
Growing Problem
Growth in Oracle's revenue and
sales and marketing expenses,
year on year*
12%-
0
3
2013 l l 4
s *As per U.S. dollar figures.
V Fiscal year ends in May.
Source: the company
The Wall Street Journal
Backstop
Is No Salve
For Banks
In Europe
It's not ex actly peace i n
our t i me.
Euro- zone f inance minis-
ter s hav e t hi s week made
pr ogr ess on s et t i ng up a
f r amewor k t o handl e f ail ed
banks, i ncl udi ng a 55 bi l l i on
($75 bil l ion) backstop f acility.
T here are stil l pl ent y of
ques tions l ef t unans wer ed
about how Eur ope mi g ht deal
wi t h a f ut ur e banki ng cr isis.
But investor s may f i nd t her e
ar e ot her r easons t o be cau-
t ious l y opt i mi s t i c about t he
near - ter m out l ook f or Euro-
pean banks .
Agr eeing t o a backstop f or
euro- zone banks has become
mor e cr ucial as the Eur opean
Cent r al Bank gears up f or its
y ear l ong r eview of bank bal-
ance sheets, t o be f ollowed by
stress tests of their capi t al
pos i t i ons . The ECB wi l l of f i-
cially become t he eur o zone's
t op bank r egulator star ting i n
November nex t year.
Hav ing a pr oper bai l out
mechanism i n place woul d en-
hance t he cr edibil ity of t he
ECB's review. If t he i ncomi ng
r egulator knows ther e is a re-
l iabl e backstop, it oug ht t o
f eel f r eer t o take a firm l i ne
on j us t how unheal t hy s ome
banks r emai n.
Stil l , t he backs top agr eed
t o is no panacea. For a star t,
i t wi l l take 10 years t o r aise
t he 55 bil l ion from levies on
euro- zone banks. Meanwhi l e,
r esol ution f unds i n i ndi v i dual
count r i es wi l l r emai n t he
mai n pr op s uppor t i ng banks .
T he process agr eed f or when
t he common backs top can be
used has alr eady been criti-
cized by a s ni or ECB boar d
member as "t oo compl ex ."
A nd 55 bi l l i on may pr ov e a
dr op i n t he ocean if anot her
financial cr isis hi t s .
But even as t he detail s re-
mai n under debate, ther e ar e
signs t he ECB's asset qual i t y
review may not find as large a
hol e i n banks ' bal ance sheets
as once f eared. In par t, that is
because banks coul d t ake
wr ite- downs on nonper f or m-
ing l oans i n their 2013 results,
i n ant i ci pat i on of har moni zed
rules. But t he economy is also
impr oving. Maj or banks mi g ht
have t o make only an ex tr a
36 bi l l i on of pr ov isions f or
bad l oans as result of t he re-
view, Deut s che Bank esti-
mates, r equir ing t hem t o r aise
onl y 5 bi l l i on of ex tr a capi-
tal .
Of cour se, no one knows
f or sure how severe the stress
tests wi l l t hen be and what
new capital r equir ements t hat
wil l reveal. But as 2013 closes,
conf idence is rising t hat Eu-
rope's banks and their regula-
t or s are on t he r ig ht tr ack.
Andrew Peaple
EL ECONOMISTA VIERNES, 20DE DICIEMBRE DE 2013
35
Economa
Eva M. MillnLONDRES.
La economa de Irlanda ha confir-
madounslidocrecimientodel 1,5
por ciento en el tercer trimestre,
justoensusemana de estrenofue-
ra del rescate. Por primera vez en
aos, la demanda domstica ha si-
doel catalizador del PIB, queenlos
docemeses transcurridos hastasep-
tiembre aparece un 1,7 por ciento
arriba. Ysi tradicionalmente exis-
ta una brecha entre un relativa-
mente saneado PIB y el producto
nacional bruto, es decir, el que no
incluye a las multinacionales, en-
tre julio y septiembre ste registr
un saludable 1,6 por ciento.
Las exportaciones, por contra,
representan la otra cara de la mo-
neda, ya que bajaronen233 millo-
nes, si biencomparadas conel mis-
moperodode 2012registraronun
aumento de 654 millones. El reto
ahora es mantener la tendencia en
unmarcoenel que desafos signi-
ficativos permanecen, segn ad-
virti el FMI en su evaluacin de-
finitiva de la plaza que acaba de
clausurar la intervencinfinancie-
ra, un hito indito en la eurozona.
Aunque enWashingtonrecono-
cen la firme implementacin de
polticas por parte de la coalicin
desde su toma de posesin trans-
curridos slo tres meses de la ren-
dicindeIrlandaantelas autorida-
des internacionales, la clave estar
enmantener el pulsode la austeri-
dad. Es ms, el Fondoconsideraque
en2014podra necesitar unpresu-
puestoms severodel previstosi el
Gobiernoquierecumplir conel ob-
jetivo de reducir el dficit al 3 por
ciento en 2015.
Pese a las previsiones
positivas, el FMI
aconseja a Dubln
seguir con la austeridad
Irlandacreceunslido1,5%enel tercer trimestrede2013
El Ejecutivo asume que todava
es precisounproyectoms deajus-
tes antes deasentar enel crecimien-
tolaestrategiadereduccindel agu-
jerodelas finanzas pblicas. Sinem-
bargo, si el ministrodeFinanzas de-
ca esta semana ver margen para
aplicar una medicina menos seve-
ra que los 2.000 millones de euros
inicialmente estimados para 2015,
el FMI considera que podran ser
necesarios 2.400 millones y eso,
siempre que la coalicin garantice
la plena implementacinde los re-
cortes ysubidas deimpuestos apro-
badas para el ao entrante. El ma-
yor riesgoparalaestabilidaddetec-
tadopor el Fondoradicaenunade-
bilitacin mayor de la demanda
domstica y la inaccinenmateria
de desempleo, retrasos en el pago
de hipotecas y Bienestar.
LaUEpreparaincentivosa
cambiodeabordar reformas
Carol P. SanGregorioBRUSELAS.
Despus del acuerdo alcanzado la
vsperapor los ministros deEcono-
masobrelauninbancariayel sis-
tema de liquidacin de bancos en
dificultades, los lderes delos 28ce-
lebraronsultimareuninsingran-
des contratiempos.
Incluso el presidente del Banco
Central Europeo (BCE), Mario
Draghi, que enunprincipio no ve-
a nada claro el Mecanismo de li-
quidacinde banco que se perfila-
ba, optayer por sumarsealagran
satisfaccinpor el acuerdo alcan-
zado. Es unpasoimportante para
completarnuestrauninbancaria,
subray.
Los jefes de Estado y de Gobier-
node la UninEuropea dedicaron
la tarde a abordar un tema dormi-
doenlos cajones desde hace cinco
aos como es la Europa de la de-
fensa y, despus, la cena, a los futu-
ros desafos de la UninEconmi-
ca y Monetaria, entre ellos los pro-
blemas de financiacin de la eco-
noma real y los nuevos contratos
de reformas.
Esteinstrumento, ideadopor Ale-
mania para incrementar el control
sobre las polticas de los Estados
miembros, ser el grantema dede-
bateynegociacinpara el prximo
ao. Segn lo diseado, los pases
que lodecidanvoluntariamente se
comprometenafirmar unaespecie
decontratoconlas instituciones co-
La institucin liderada por Mario Draghi se suma a la
euforia general por el acuerdo sobre la unin bancaria
El presidente del BCE, Mario Draghi. EFE
cin profesional, empleo e inclu-
sin social.
Para identificar esos mecanis-
mos de solidaridad asociados, los
28danordende explorar todas las
opciones, desde prstamos, hasta
ayudas directas, pasando por ava-
les. En todo caso, el deseo de Ale-
mania es que el mecanismo de so-
lidaridadanejosloser limitado
y condicionado a que se cumplan
las reformas, es decir, no ser un
adelanto econmico.
Sinembargo, por el momento, los
lderes noquisieronperder laopor-
tunidadde felicitarse por los avan-
ces de la uninbancaria, que lleva-
r a que los bancos comiencen a
aportar sus contribuciones al fon-
dodeliquidacinenenerode2016,
hasta completar en un plazo de 10
aos 55.000 millones de euros. En
concreto, cada ao se pondrn en
comnun10por cientode los fon-
dos, demaneraqueen2026seauna
verdaderacajanicaeuropea. Mien-
tras tanto, si hay que liquidar un
banco, se recurrir a los fondos del
compartimento del pas en que la
entidad est basada, aunque tam-
binpuedehaber solidaridadentre
los Estados.
El presidente francs, Franois
Hollande, recalcquesetratadeun
avance considerable en la unin
bancaria, que servir para evitar
que las crisis bancarias se repro-
duzcan y, si un banco quiebra, evi-
tar que sea todo el sistema finan-
CONSEJOEUROPEO
munitarias para llevar a cabo una
serie de reformas estructurales di-
fciles, a cambio de las cuales po-
drn percibir ciertos fondos.
Los acuerdos contractuales po-
dran abarcar una amplia gama de
polticas ymedidas para mejorar el
crecimientoy el empleo, incluyen-
do mejoras del mercado laboral y
de productos, la eficiencia del sec-
tor pblico, as como investigacin
y innovacin, educacin y forma-
cieroeuropeoel que resulte ataca-
do y que los Estados se vean obli-
gados a venir al rescate, como ha
pasado los ltimos aos.
Con todo, el sistema podra vol-
ver a ser retocadodurante la nego-
ciacinconel Parlamentoeuropeo
durante los prximos dos meses,
puesto que el presidente de la Eu-
rocmara, MartinSchultz, advirti
ayer alos lderes queel mecanismo
tal ycomoest nova a funcionar.
La ancdota de la cumbre corri
a cargodel primer ministrosalien-
te de Letonia, Valdis Dombrovskis,
quien regal a sus homlogos un
juego de las nuevas monedas leto-
nas de euro para celebrar la entra-
da desupas enla eurozona el pr-
ximo 1 de enero de 2014.
Divisin
sobre la Europa
de la Defensa
Los lderes de los Veintiocho
mantuvieron ayer un debate
sobre la estancada futura
poltica europea de defensa,
sobre la que de momento
no parece haber sintona ni
consenso entre los Estados
miembros. Sin ir ms lejos, el
primer ministro britnico, Da-
vid Cameron, fue claro y tum-
b nada ms llegar las aspira-
ciones de avanzar mucho
terreno en esta materia, que-
riendo destacar que no es
correcto que la Unin Euro-
pea tenga capacidades, ejr-
cito, aeropuertos,
esto y lo otro.
Fuente: Oficina Estadstica de Irlanda (ISO). elEconomista
Evolucin del crecimiento en Irlanda
5
4
3
2
1
0
-1
-2
-3
-4
-5
I TRIM. II TRIM.
2012
III TRIM. IVTRIM. I TRIM. II TRIM.
2013
III TRIM.
Producto Nacional Bruto (PNB) PIB En porcentaje
Economa
C. Herrero
BRUSELAS- Con la sonrisa en la
boca todava por el xito de sema-
nas de intensa negociacin sobre
la unin bancaria, culminadas
con el acuerdo alcanzado el mir-
coles por la noche sobre el Meca-
nismo nico de Resolucin
(MUR), los jefes de Estado y de
Gobierno de los Veintiocho llega-
ron ayer a la mesa de negociacio-
nes en Bruselas dispuestos a
emprender nuevos desafos. En
concreto, dieron luz verde a la
prxima fase para la coordinacin
de polticas econmicas entre los
Estados miembros bajo lo que se
ha denominado contratos de
reformas o, en la jerga comuni-
taria, Asociacin para el Creci-
miento, el Empleo y la Competi-
tividad. Este nuevo instrumento,
ideado tambin por Alemania,
pretende reforzar el control sobre
los gobiernos de los pases con
problemas, pero a la vez incenti-
varles econmicamente para que
lleven a cabo las reformas estruc-
turales necesarias. Es crucial fa-
cilitar y apoyar las reformas en las
reas que son claves para el creci-
miento y el empleo y que son
esenciales para el buen funciona-
miento de la UEM en su conjun-
to, seala el borrador de conclu-
siones que aprobar hoy el Con-
sejo Europeo. En este sentido,
apuntan que estas asociaciones
basadas en un sistema de acuer-
Slo recibiran fondos europeos si cumplen con xito lo pactado
Alemania impondr un contrato de
reformas a los pases que pidan ayudas
El primer ministro italiano, Enrico Letta, conversa con Angela Merkel y la premier danesa, Helle Thorning-Schmidt
dos contractuales y mecanismos
de solidaridad asociados contri-
buirn a facilitar y apoyar las po-
lticas necesarias en los pases que
se enfrentan a graves dicultades
econmicas. Estos contratos
podran abarcar una amplia gama
de polticas y medidas para mejo-
rar el crecimiento y el empleo,
incluyendo mejoras del mercado
laboral y de productos, la ecien-
cia del sector pblico, as como la
investigacin y la innovacin, la
educacin y la formacin profe-
sional, el empleo y la inclusin
social. El plan se encuentra toda-
va en una fase inicial, pero se
prev que ocupe las negociacio-
nes econmicas de la zona euro
durante 2014, aunque en princi-
pio sern voluntarios y no se
prevn sanciones por incumpli-
miento, aunque, eso s, slo habr
fondos una vez cosechados xitos
objetivos en las reformas empren-
didas. Durante la cumbre, el pre-
sidente del Consejo Europeo,
Herman Van Rompuy, celebr el
n exitoso de los programas de
asistencia nanciera de Espaa e
Irlanda. El duro trabajo est em-
pezando a dar resultados y s que
no es polticamente correcto ser
positivo, pero el crecimiento ha
regresado ahora y para el ao que
viene, manifest.
LAS CLAVES
El plan ser voluntario
y no se prevn
sanciones por su
incumplimiento
DRAGHI DA
MARCHA
ATRS
Pese a sus primeros recelos, el
presidente del Banco Central
Europeo (BCE), Mario Draghi,
respald ayer con gran
satisfaccin el acuerdo
alcanzado por el Econ sobre el
futuro Mecanismo de liquidacin
de bancos. Una vez alcanzado el
acuerdo, Draghi opt por enterrar
sus dudas sobre la complejidad
del sistema, y recalc que es un
paso importante
para completar nuestra unin
bancaria. El punto de pesimis-
mo lo aport el presidente del
Parlamento Europeo
y candidato socialista a la
presidencia de la Comisin
Europea, Martin Schulz, quien
advirti que lo pactado sobre el
mecanismo nico de
resolucin bancaria no va a
funcionar y augur que las
negociaciones con el Consejo
Europeo se anuncian muy
duras. Los recelos de los
eurodiputados se basan en la
complejidad del sistema
establecido para evitar que los
contribuyentes terminen
pagando los problemas del
sector bancario y en que no hay
una verdadera mutualizacin del
fondo de liquidacin hasta 2016.
Para el presidente francs,
Franois Hollande, en cambio, se
trata de un avance considera-
ble en la unin bancaria, que
servir para evitar que las crisis
bancarias se reproduzcan y, si un
banco quiebra, evitar que sea
todo el sistema nanciero
europeo el que resulte atacado y
que los Estados se vean
obligados a venir al rescate, como
ha pasado los ltimos aos.
La Fed abarata la subasta del Tesoro y el
Ibex logra la mayor subida en dos meses
MADRID- La prolongacin de los
estmulos monetarios por parte
de la Reserva Federal (Fed),
aunque en cuanta ligeramente
inferior a la registrada hasta
ahora, sent bien a los mercados.
El Tesoro coloc ms de 2.500
millones de euros en bonos a
cinco y diez aos con rebajas en
los intereses, que se situaron en
niveles de 1993 y el Ibex 35
registr su mayor subida desde
octubre para recuperar los 9.600
puntos. El capital entr con
fuerza tanto en renta ja como en
renta variable y los inversores
abrieron la puerta al rally de n
de ao que el mercado con al
banco central norteamericano.
El Tesoro aprovech el nimo
comprador para adjudicar
B. Carrascosa 2.541,77 millones de euros en
bonos a cinco y diez aos, en una
emisin en la que los inversores
pidieron papel por valor de
7.849,05 millones. La tasa de
cobertura fue, por tanto, de 3,09
veces, con mayor demanda en el
plazo ms largo. A cinco aos, el
Estado coloc 1.485,85 millones
de euros con un inters maginal
del 2,722%, frente al 2,74%
abonado en diciembre por la
misma referencia. A diez aos, la
emisin capt 1.055,92 millones
con un cupn ltimo del 4,121%,
inferior al 4,176% de hace slo un
mes. En total el Tesoro ha
captado 127.343 millones en
bonos y obligaciones este ao,
por encima de los 121.300
millones previstos.
La bonanza del mercado de
deuda se traslad al Iex 35, que
registr su mayor subida desde el
pasado 10 de octubre con un
avance del 2,34%.Fue el ndice
ms alcista de Europa y ningn
valor del selectivo entr en el
terreno de las prdidas.
En el mercado secundario de
deuda soberana, el inters del
bono espaol a diez aos cay
hasta el 4,13%, mientras que la
prima de riesgo de invertir en
nuestro pas se situ en los 226
puntos bsicos.
POR ENCIMA DEL OBJETIVO

El Estado coloca
2.542 millones en
bonos con el inters
ms bajo desde 1993
El mercado apuesta por Espaa
1.485,85
2,740%
2,722%
Bonos a 5 aos
Ibex 35
Bono a 10 aos
Prima de riesgo
Capital
adjudicado
Tipo de inters marginal
(inters mercado secundario)
puntos
bsicos
En puntos
Nov. Dic. (ayer)
millones de
millones de
1.055,92
4,176%
4,121%
Bonos a 10 aos
Capital
adjudicado
Tipo de inters marginal
Nov. Dic. (ayer)
Mircoles Ayer
Mircoles 18 dic
Cierre ayer
17:38 h.
9.443,6
9.664,3
4,13%
226
4,16%
+2,34%
34 Viernes. 20 de diciembre de 2013 LA RAZN
ECONOMA / POLTICA
Viernes 20 diciembre 2013 29 Expansin
M.V.Madrid
La reforma de las pensiones que aprob
ayer, definitivamente el Congreso de los
Diputados tiene dos elementos funda-
mentales e innovadores en la historia de
la proteccin social en Espaa. El propio
factor de sostenibilidad y la nueva frmu-
la de revalorizacin anual de las pensio-
nes. Es muy probable que, a partir de
ahora, los pensionistas se hagan las si-
guientes preguntas:
GQu es el Factor de Sostenibilidad?
Fundamentalmente, es el clculo de la
pensin inicial de acuerdo con la espe-
ranza de vida de la generacin a la que
pertenece el nuevo jubilado. O, dicho de
otra manera, se trata de repartir entre to-
dos los jubilados de ese momento la pro-
yeccin del gasto que tiene la Seguridad
Social para ellos en lo que puede ser su
existencia tras la jubilacin. Esta reforma
entrar en vigor completamente el 1 de
enero de 2019 y, sin duda, puede ser la
que ms contribuya a contener el gasto
de las pensiones hacia mediados de siglo.
Se puede entender como un ajuste casi
automtico en el gasto de pensiones .
GEn qu consiste el nuevo ndice de
Revalorizacin de las pensiones?
Se trata, bsicamente, de suprimir la vin-
culacin automtica que haba hasta aho-
ra entre la inflacin real y la subida de las
pensiones.
GCmo se calcular la subida anual de
las pensiones a partir de ahora?
Precisamente, para intentar sujetar el
gasto de la Seguridad Social, la subida de
las prestaciones tendr en cuenta la si-
tuacin de la economa.
La forma de hacerlo es valorar los in-
gresos y los gastos de la Seguridad Social
durante once aos. Lo ocurrido tanto en
los cinco aos anteriores al ejercicio en el
que se hace la revalorizacin como las
previsiones sobre los cinco aos poste-
riores. La frmula tambin incluye lo
ocurrido durante once aos con el llama-
do efecto sustitucin. Es decir, el impacto
que tiene en el gasto de pensiones el he-
cho de que las prestaciones que se dan de
alta en el sistema son siempre ms altas
que las que se dan de baja por falleci-
miento. Adems, la ley autoriza al Go-
bierno del momento a aplicar un factor
de evaluacin del presupuesto para evi-
tar que se dispare el gasto en los tiempos
de bonanza econmica. La Seguridad So-
cial ha previsto conseguir un ahorro de
33.000 millones de euros hasta el ao
2022.
GQu otras precauciones ha tomado
el Gobierno para evitar que se dispare
el gasto de las pensiones?
La norma prev que la nueva Autoridad
Fiscal Independiente analice cada ao
los valores calculados por el Ministerio
de Empleo y Seguridad Social para la de-
terminacin del ndice de Revaloriza-
cin de las Pensiones aplicable en cada
ejercicio y del Factor de Sostenibilidad.
GA efectos prcticos, cunto pueden
subir estas rentas cada ao?
La norma prev que, en los tiempos de
crisis econmica, las pensiones suban
como mnimo un 0,25%, y en los aos
ms prsperos, como mximo, el ndice
de Precios de Consumo ms un 0,5% .
Las prestaciones tendrn que evolucio-
nar siempre dentro de estos parmetros,
ocurra lo q ue ocurra.
GCundo entra en vigor esta subida
de las pensiones?
A partir del 1 de enero del prximo ao.
GHa previsto el Parlamento la revi-
sin del nuevo modelo de revalorizar
las prestaciones?
S. Cada cinco aos, el Congreso de los
Diputados revisar el sistema de pen-
siones, tal como hace ahora el Pacto de
Toledo. Para ello, el Gobierno del mo-
mento debe presentar un informe so-
bre la situacin de las prestaciones so-
ciales.
GCambia la nueva reforma la edad de
jubilacin o el periodo de clculo de la
prestacin?
No. Se mantiene el retraso de la edad
de jubilacin, desde los 65 a los 67 aos,
despus de un periodo transitorio, que
terminar en 2027. De la misma mane-
ra, se mantiene la ampliacin del pe-
riodo de cotizacin obligada para cal-
cular la pensin, desde los 15 a los 25
aos. El periodo transitorio terminar
en 2022.
La reforma de las pensiones se
aprueba sin apoyo poltico y social
POR PRIMERA VEZ/ El Gobierno aprueba la Ley del Factor de Sostenibilidad con el rechazo de la oposicin,
la patronal y los sindicatos; la primera vez que ocurre algo as desde la instauracin del Pacto de Toledo.
M.Valverde.Madrid
El Congreso de los Diputa-
dos vivi ayer el contraste
entre el debate poltico y la
realidad econmica del siste-
ma pblico de pensiones. El
Grupo Parlamentario Popu-
lar, y el Gobierno, se queda-
ron solos en su respaldo a la
Ley del Factor del Sostenibi-
lidad y de Revalorizacin de
las pensiones.
Es la primera vez, desde la
instauracin del Pacto de To-
ledo, en 1995, que un Gobier-
no se queda slo en una refor-
ma del sistema de pensiones.
Sin el apoyo de ningn grupo
de la oposicin ni de la patro-
nal y los sindicatos. Ni siquie-
ra Convergncia i Uni, que
ha respaldado todas las refor-
mas anteriores.
El rechazo poltico se debe,
fundamentalmente, a la nue-
va frmula de revalorizacin
de las pensiones, que supri-
me la subida automtica de
las mismas de acuerdo con la
inflacin ver informacin
adjunta. La contestacin de
la patronal y de los sindicatos
tambin se debe a este moti-
vo y a las premuras con la que
el Gobierno quera poner en
marcha este cambio, presio-
nado por la UE. El Factor de
Sostenibilidad fue una de las
exigencias ms importantes
de la Comisin Europea para
permitir a Espaa retrasar los
plazos en el cumplimiento
del objetivo de dficit pbli-
co, por debajo del 3% del PIB.
Sin embargo, todos los gru-
pos polticos reprocharon al
Gobierno la situacin en la
que, en su opinin, deja la re-
forma de las pensiones a uno
de los sectores ms dbiles de
la sociedad, como dijo lva-
ro Anchuelo, portavoz de
UPyD.
Un hemiciclo vaco
En el ltimo pleno del ao, y
con un hemiciclo con gran-
des ausencias, a pesar de la
importancia de la reforma,
Isabel Lpez i Chamosa,
portavoz del PSOE, contras-
t el ajuste en las pensiones
con la vergenza de perder
8.000 millones de ayudas
pblicas en la venta del
banco gallego NCG a la enti-
dad venezolana Banesco por
1.000 millones.
Incluso, como advirti Car-
les Campuzano, de CiU, al
Gobierno, varios grupos
anunciaron que promovern
Rosell liquida
la era Cuevas
en CEOE
con el despido
de Aldama
M.Valverde.Madrid
Juan Rosell est decidido a
reducir gastos de personal y,
de paso, a terminar con la era
de Jos Mara Cuevas en la
patronal CEOE. Con el final
de ao est acelerando el des-
pido de los ltimos directivos
de la etapa anterior.
El ltimo es Rafael Aldama,
que lleva en la CEOE desde su
fundacin, y casi puede ser
considerado el nmero 3 de la
organizacin en la gestin
diaria. Aldama, de 67 aos, es
el director jurdico y secreta-
rio de los rganos de direc-
cin de la organizacin. En el
mundo empresarial sera el
secretario del Consejo de Ad-
ministracin.
No obstante, Aldama est
oponiendo resistencia a su sa-
lida de la patronal. Entre otras
cosas, porque l mismo es
abogado del Estado y sabe de
lo que est hablando, segn
comentan las fuentes empre-
sariales consultadas por EX-
PANSIN.
Otro directivo que est
oponiendo resistencia es el di-
rector de Relaciones Labora-
les, Jos de la Cavada, que
tambin est negociando su
salida de la CEOE. Como en el
caso de Aldama, De la Cava-
da, lleva 30 aos en la organi-
zacin y, tambin sabe de lo
que habla, porque tiene una
larga carrera como abogado
laboralista. Previamente a ser
director de Relaciones Labo-
rales era el responsable de la
CEOE en el Consejo Econ-
mico y Social (CES).
Relaciones laborales
Al igual que con Aldama, Ro-
sell ha decidido prescindir de
De la Cavada por su edad, 66
aos; su pertenencia a la eta-
pa de Cuevas, y por los pro-
blemas que caus a la organi-
zacin con algunas declara-
ciones pblicas. Por ejemplo,
cuando, con Daz Ferrn, de-
fendi un contrato de bajo
coste social y salarial para los
jvenes y, ms recientemente,
cuando critic el permiso de
tres das a los trabajadores por
defuncin de un familiar di-
recto, fuera de su lugar de re-
sidencia. Aldama y De la Ca-
vada son los ltimos repre-
sentantes de un grupo de di-
rectivos de la etapa anterior
que, desde la llegada de Ro-
sell, han tenido que abando-
nar la organizacin con in-
demnizacin. Curiosamente,
ya slo quedar Jos Mara
Lacasa, actual secretario ge-
neral, de 66 aos.
el cambio de la nueva ley de
pensiones, cuando el PP
pierda la mayora absoluta.
La oposicin acus al Ejecu-
tivo de romper el Pacto de
Toledo.
Sin embargo, curiosamen-
te, la Seguridad Social pro-
porcion ayer nuevos datos
sobre la debilidad del siste-
ma de pensiones. El gasto de
la Seguridad Social en las
prestaciones contributivas as-
cendi en diciembre a 7.883,8
millones de euros, lo que su-
pone un 4,8 % ms que en el
mismo mes de 2012. Es decir,
6 puntos ms que la evolucin
del PIB prevista para el con-
junto del ao, que es del 1,2%.
Adems, es necesario recor-
dar que con la paga extraordi-
naria de Navidad el gasto total
en pensiones, en diciembre,
ascender a 15.000 millones.
En los dos ltimos aos, el
Gobierno ha sacado del Fon-
do de Reserva de las Pensio-
nes unos 13.000 millones de
euros. En los dos ltimos aos
tambin, el dficit de la Segu-
ridad Social ha crecido desde
los 700 millones a los 11.000
millones.

Editorial/Pgina2
Giro radical en la subida de las prestaciones
I
m
p
r
e
s
o

p
o
r

B
e
r
n
a
r
d
o

J
a
r
a
m
i
l
l
o

P
e
r
e
z
.

P
r
o
p
i
e
d
a
d

d
e

U
n
i
d
a
d

E
d
i
t
o
r
i
a
l
.

P
r
o
h
i
b
i
d
a

s
u

r
e
p
r
o
d
u
c
c
i

n
.
3046068
ECONOMA / POLTICA
Viernes 20 diciembre 2013 28 Expansin
La nueva ley
local arranca
descafeinada
ENTRA EN VIGOR/ La mejora econmica
ha relajado la pretensin de Hacienda.
Bernat Garca.Madrid
La reforma de la Administra-
cin local, aprobada definita-
mente ayer en el Congreso
con los votos de PP y PNV,
aterriza en el mundo munici-
pal con alivio indisimulado.
Ayuntamientos, consejos y di-
putaciones han observado la
metamorfosis de una norma
llamada a ser un Leviatn del
mundo local cuando sali de
un Consejo de Ministros en
febrero pasado. Casi un ao
despus, las amenazas se han
difuminado y funciona ahora
casi como manual de apoyo.
El despropsito de las
cuentas locales estaba llama-
do a ser una prioridad refor-
mista del Gobierno. Los nive-
les administrativos eran y si-
guen siendo de los puntos
ms discutidos. Desde ayun-
tamientos expansivos con un
arsenal de empresas pblicas,
hasta niveles intermedios y de
eleccin indirecta como con-
sejos comarcales y diputacio-
nes provinciales. A pesar de
ello, con la ley, ninguna de es-
tos estratos est llamado a pe-
recer, incluso todo lo contra-
rio; las diputaciones, por
ejemplo, salen reforzadas con
la norma de Hacienda.
Varios factores han contri-
buido a descafeinar la refor-
ma local. En primer lugar, el
sector pblico local era el que
ms dudas despertaba acerca
de su sostenibilidad y los dfi-
cit y deuda acumuladas anun-
ciaban quiebras en cadena
cuando Mariano Rajoy lleg a
La Moncloa. Dos aos des-
pus, es la nica administra-
cin que arroja supervit pre-
supuestario. En segundo lu-
gar, la ambicin del Ejecutivo
en sus inicios tena visos de
chocar con la estructura jur-
dica y legislativa espaola. El
Consejo de Estado emiti un
dictamen demoledor contra
el anteproyecto de ley augu-
rando el carcter inconstitu-
cional de la norma. Tampoco
las comunidades autnomas
tenan visos de aceptar inje-
rencias del Gobierno.
En tercer lugar, y vinculado
a esto ltimo, Hacienda ha
preferido utilizar otros meca-
nismos para reconducir a los
ayuntamientos. Es el caso de
la Ley de Transparencia, que
entrar en vigor el 1 de enero,
que establece sanciones para
los municipios derrochado-
res. Por otro lado, la Ley Org-
nica de control de la deuda
comercial, aprobada precisa-
mente ayer y que se aplicar
tambin desde principios de
2014, forzar a las administra-
ciones a pagar a 30 das o se
les retendr recursos y se les
forzar a ciertas polticas pre-
supuestarias. Los rescates fi-
nancieros para los 400 muni-
cipios con ms dificultades
actuarn de forma similar con
un rescate e intervencin.
stas sern, y no la reforma
local, las bazas para controlar
a los municipios. La creacin
de un coste estndar que obli-
gaba a un ayuntamiento a ce-
der un servicio pblico si ex-
ceda un tope, ha mutado en
un coste efectivo, una refe-
rencia para evaluar si un mu-
nicipio paga ms de la media y
publicarlo en una lista. La
transferencia de ciertas com-
petencias a las diputaciones,
obligatorias para municipios
pequeos, es ahora volunta-
ria. No existe una poltica de
supresin de ayuntamientos y
las reservas de actividad ape-
nas se han reducido. Est por
ver cmo funcionar la trans-
ferencia de las competencias
impropias a las autonomas.
Todo ello arroja dudas b-
sicamente sobre las previsio-
nes de ahorro de la norma: en
febrero se prometi un recor-
te de 7.100 millones hasta
2015 (tres aos). Todos los
documentos del Gobierno
arrojan ahora un ahorro de
7.400 millones hasta 2016.
El ministro de Hacienda y Administraciones Pblicas, Cristbal Montoro, ayer en el Congreso.
G Fijacin de un coste estndar: Se fijar un
lmite para el coste de los servicios pblicos.
Si se supera este lmite, los ayuntamientos
debern suprimir el servicio. Si es esencial
para la ciudadana, se trasladar a las
diputaciones.

G Ningn alcalde o funcionario podr cobrar
ms que un secretario de Estado (de hasta
100.000 euros). Los ediles de poblaciones
de menos de 1.000 habitantes no podrn
cobrar ninguna retribucin por parte de las
arcas municipales. Los ediles de pueblos de
entre 1.000 y 2.000 habitantes tenan una
escala salarial del 20%, y hasta los 5.000
habitantes, del 30%. Hasta los 20.000
habitantes, del 45%.

G Las entidades locales que no entreguen a
Hacienda las cuentas desaparecen. Si estn
en prdidas, los entes deben suprimirse.
Lo que se prometi
G Estipulacin de un coste efectivo. Se
marcarn unos baremos de gasto para cada
servicio. Hacienda se limitar a publicar esa
lista para que los ciudadanos puedan saber
si su consistorio supera los costes
habituales de ese servicio.

G Los ayuntamientos y otras entidades
podrn ceder, solo de forma voluntaria, la
gestin de ciertos servicios pblicos.

G Una enmienda introducido en el Senado
eleva la escala salarial. La limitacin del
20% del sueldo de un secretario de Estado
para ediles de pueblos de entre 1.000 y
2.000 habitantes se elimina. El resto de
escalas salariales sube un 5%. Las grandes
ciudades haban perdido las limitaciones.

G Las revisiones de la norma son menos
exigentes con el cierre de entes pblicos.
Lo que se ha aprobado
Expansin.Madrid
El Pleno del Congreso de los
Diputados aprob ayer de
manera definitiva el Proyecto
de Ley de Presupuestos Ge-
nerales del Estado (PGE) para
2014, las terceras cuentas p-
blicas elaboradas por el Go-
bierno. Los diputados en el
Pleno votaron los cambios
que se han introducido en los
PGE a su paso por el Senado, y
la norma ser ahora remitida
al Boletn Oficial del Estado
(BOE) para su publicacin y
entrada en vigor el 1 de enero.
El portavoz del PSOE Joan
Rangel lament que, a su paso
por el Senado, los Presupues-
tos slo han confirmado la
poltica econmica y presu-
puestaria del Gobierno, que
es ms parados, ms impues-
tos al consumo y a las rentas
del trabajo y ms desigual-
dad Desde las filas de CiU,
Pere Macias, critic las Cuen-
tas de 2014 por antisociales
e insuficiente para apoyar a
la economa productiva y la
gente que sufre, y tambin
porque incumplen las leyes
en relacin a Catalua.
Por su parte, el portavoz
econmico de UPyD, lvaro
Anchuelo, denunci que el
Gobierno se ha dedicado a
mantener lo accesorio y re-
cortar lo fundamental. Ha
actuado, agreg como un
mal jardinero que poda el
tronco y las races y mantie-
nes las hojas superfluas. En
cambio, para el diputado de
Izquierda Plural Alberto Gar-
zn, los de 2014 son los Pre-
supuestos del hambre y de-
muestran que no hay luz al
final del tnel. Adems, cri-
tic que las cuentas pblicas
estn orientadas a los mer-
cados.
Gasto social
Las Cuentas recogen el com-
promiso de reducir el dficit
de la Administracin Central
al 3,7% del PIB. Adems, in-
cluyen una reduccin del pre-
supuesto de los ministerios en
una media del 4,7%, con lo
que el gasto de los mismos
quedar en 35.584 millones
de euros. Por su parte, el volu-
men del gasto en pensiones
subir un 4% y la partida de
desempleo tambin seguir al
alza, mientras que los intere-
ses de la deuda bajarn un
5,2% hasta 36.590 millones.
Los ingresos tributarios, antes
de la cesin a los entes territo-
riales, sern de 179.750 millo-
nes de euros, un 1,1% ms que
lo presupuestado para 2013.
El Congreso
da luz verde
a las Cuentas
de 2014 y las
enva al BOE
P.Cerezal.Madrid
El Instituto de Estudios Eco-
nmicos (IEE) prev que
2014 ser un gran ao para el
empleo, dado que ya est au-
mentando la ocupacin neta,
tanto en el sector privado co-
mo en el pblico. El presiden-
te del think tank de la CEOE,
Jos Luis Feito, aadi que
ese ao sorprender a pro-
pios y extraos en ese aspec-
to. Segn Feito, este cambio
de tendencia ha sido posible
gracias a la reforma laboral,
que ha mejorado radical-
mente la situacin anterior.
Ahora la economa puede
crear empleo con crecimien-
tos inferiores al 1% e incluso
negativos, seal. Si no hu-
biera cambios, la tasa de paro
alcanzara el 25,4% el prxi-
mo ao, 1,2 puntos menos que
este ao, pero esta cifra po-
dra ser mejor si se adoptan
medidas adicionales. En este
sentido, reclam reducir el
coste del despido y el subsidio
de desempleo.
El presidente del IEE tam-
bin se mostr convencido de
que la recuperacin va a ser
ms rpida e intensa de lo que
se crea. En este sentido,
apost por un crecimiento del
PIB del 0,9% para 2014, un
pronstico que mejora en dos
dcimas la previsin del cua-
dro macroeconmico del Eje-
cutivo.
Tercera recesin?
En direccin contraria,
EUDE Business School hizo
pblicas ayer sus previsiones,
apuntando a una tercera rece-
sin durante esta crisis, con
una cada de la actividad del
1% en 2014. Lorenzo Dvila,
director de EUDE Finanzas,
explic que la morosidad de
la banca casi un 21% si se in-
cluyen los activos de la Sa-
reb, junto a bajos beneficios
empresariales podran forzar
otra recada en una economa
con exceso de deuda como
Espaa. Para Juan Laborda,
director de Mercados de EU-
DE Finanzas, las bolsas se po-
dran desplomar si los merca-
dos incrementan su aversin
al riesgo y la espaola es la
ms sobrevalorada.
En cambio, para Francisco
Vidal, economista responsa-
ble del rea europea de Inter-
money, las tensiones se van a
reducir en los prximos aos.
En este sentido, cita el ltimo
cuadro macroeconmico de
diciembre del Banco Central
Europeo, que espera que el ti-
po medio de la deuda a 10
aos en Europa se site en el
3,6% en 2015, frente al 4% que
esperaba hace tres meses. Vi-
dal tambin destaca la con-
fianza del BCE en la estabili-
dad del euro y una leve cada
del crudo, por la apertura de
las compras a Irn.
El IEE prev un gran ao para el empleo en 2014
El think tank de
CEOE apuesta por
un avance del 0,9%
del PIB, dos dcimas
ms que el Ejecutivo
E
f
e
I
m
p
r
e
s
o

p
o
r

B
e
r
n
a
r
d
o

J
a
r
a
m
i
l
l
o

P
e
r
e
z
.

P
r
o
p
i
e
d
a
d

d
e

U
n
i
d
a
d

E
d
i
t
o
r
i
a
l
.

P
r
o
h
i
b
i
d
a

s
u

r
e
p
r
o
d
u
c
c
i

n
.
3046068
VIERNES, 20DE DICIEMBRE DE 2013 EL ECONOMISTA
30
Economa
I. Flores /P. MonteroMADRID.
El presidentedel InstitutodeEstu-
dios Econmicos (IEE), Jos Luis
Feito, sesumayer alacorrientede
optimismo sobre la recuperacin
de la economa espaola en 2014,
asegurando que ser un gran ao
parael empleo, hastatal puntoque
va a sorprender a propios y extra-
os. Yendoms all de las conclu-
siones del informesemestral deco-
yuntura de la institucin que pre-
side, Feitoavanzenruedadepren-
saqueahoraesposiblecrear empleo
con avances del PIB inferiores al 1
por ciento, incluso negativos.
Segn las proyecciones del IEE,
al cierre de 2014Espaa crecer al
0,9 por ciento para este ao esti-
ma unretrocesodel 1,2por ciento
mientras que la tasa de paro se re-
ducir al 25,4por ciento. Unas pre-
visiones que, al decir de Feito, po-
dranser todavamejorespor labue-
na marcha de las entradas de capi-
tal ylasgananciasdecompetitividad,
que hanimpulsadolas exportacio-
nes y la produccin de bienes que
compiten con las importaciones.
Respectoa la ocupacin, el insti-
tuto de anlisis destaca que el em-
pleo que se reduce es el asalariado
con contrato indefinido, en tanto
aumentanel noasalariadoy el asa-
lariadotemporal. Parael ltimotri-
mestre de 2013, el IEEaugura una
cifra prxima a cero y, para el con-
juntodel prximoejercicio, unava-
riacin positiva del 0,1 por ciento.
Enlnea conla OCDE
Ahora bien, para afianzar ese esce-
nario, el Gobierno debe profundi-
zar enlas reformas, nodescuidar la
rebaja del dficit pblico y frenar
el preocupante nivel de endeuda-
mientodelas Administraciones P-
blicas. En palabras del presidente
del IEE, hay que insistir en la con-
solidacin presupuestaria y ahon-
El IEEvaticina ungranao para
el empleo y unPIBdel 0,9%en2014
Feito aboga por revisar el subsidio por desempleo y rebajar el coste del despido
dar enla reforma laboral, por la va
derevisar el subsidiodedesempleo
y en lnea con la sugerencia de la
OCDEabaratar el costedel despi-
do. Jos Luis Feito destac que el
coste de los despidos procedentes
enEspaaes casi el dobledelame-
diadelaOCDEyquelaproporcin
del subsidio de paro en relacin al
salario est en la banda ms alta.
Durante la presentacin del in-
forme del IEE en la que tambin
intervino el director general de la
entidad, JoaqunTrigo, se resalt
que la balanza de pagos por cuen-
ta corriente presenta supervit, lo
que implica que tenemos capaci-
dadpara empezar a devolver nues-
tradeuda. Precisamente, el repun-
te de la deuda es una de las alertas
que el IEElanza al Gobierno, debi-
do a su preocupante ritmo de cre-
cimiento. El pasivovaaseguir cre-
ciendoenlos prximos aos, loque
es muy peligroso, ya que un resur-
gimientodelacrisis deladeudades-
pertara la desconfianza, avisan.
Tanto el excesivo endeudamiento
comola marcha del empleoexigen
ms reformas, entre ellas, un mar-
co tributario que reduzca la pre-
sin fiscal de las rentas del trabajo
ydel ahorro, adems deacabar con
la dualidad del mercado laboral.
La preocupacin por el empleo,
en este caso de los jvenes, fue re-
saltada ayer por el Prncipe, en un
acto organizado por Cepyme. Don
Felipepidiunesfuerzoextraal Go-
bierno para crear empleo juvenil.
-824,2
-4,8
25,0
-553,2
-3,4
26,4
13,7
0,1
25,4
2012 2013 2014
-2,8
-4,8
-7,0
-3,9
-9,7
-4,1
2,5
2,1
-5,7
-2,5
-1,5
-6,3
0,1
-10,3
-3,0
1,8
5,8
0,4
0,3
-1,8
-1,4
4,3
-5,2
-0,5
1,4
6,1
2,1
2012 2013 2014
Consumo de los hogares
Consumo pblico
Formacin bruta de capital fijo
Maquinaria y bienes de equipo
Construccin
Demanda nacional (aportacin al crecimiento del PIB)
Sector exterior (aportacin al crecimiento del PIB)
Exportacin de bienes y servicios
Importacin de bienes y servicios
PIB (%)
Variacin en miles
Variacin en porcentaje
Tasa de paro
Mercado de trabajo (puestos de trabajo equivalentes a tiempo completo)
Precios y costes
Balanza de pagos cuenta corriente
(% del PIB)
Dficit (%)
Fuente: Instituto de Estudios Econmicos. elEconomista
Previsiones macroeconmicas para Espaa
2012
-1,6
2013
-1,2
2014
0,9
GOBIERNO(PREVISINPARA2014)
0,7
2012
-1,1
2013
1,2
2014
2,1
2012
-6,8
2013
-6,5
2014
-5,8
2,4
0,2
-3,0
1,5
0,6
-1,6
1,0
0,3
-0,6
2012 2013 2014
Precios de consumo (media anual)
Remuneracin salarial media
Costes laborales unitarios
BANCODEESPAA(PREVISINPARA2014)
0,6
elEconomista MADRID.
A partir de 2014 la revalorizacin
de las percepciones de los pensio-
nistas nosevincularunvocamen-
te a la inflacin, sino que se intro-
duce un nuevo factor de revalori-
zacinque tiene encuenta tantola
evolucin del IPCcomo los ingre-
sos y gastos de la Seguridad Social
duranteunplazodeonceaoscin-
coprevios, el deejecucinylas pro-
yecciones de cincofuturossegn
el proyecto de ley de reforma de
pensiones aprobadoayer de forma
definitiva en el Congreso.
El objetivo de crear este nuevo
ndice, segnel Gobierno, es evitar
cadas oincrementos bruscos enlas
prestacionesporloseventualescam-
bios en la coyuntura econmica.
Adems, el sistema incorpora un
sueloderevalorizacindel 0,25por
ciento y untecho que, tras una en-
mienda de los populares incorpo-
rada durante el trmite en el Con-
greso, quedar enel IPCms el 0,5
por ciento.
La reforma de las pensiones in-
cluyetambinladefinicindel fac-
tor de sostenibilidad, que ya esta-
ba enunciadoenla ltima revisin
legislativa que hizoel Gobiernode
Zapateroen2011 yqueentrenvi-
gor el pasado1 de enero. As, a par-
tir del ao2019lacuantainicial de
la pensinsecalcular teniendoen
cuenta la esperanza de vida enese
momento, revisndoseestedatoes-
tadsticounavezencadalustropa-
ra ajustarla.
Por otra parte, el Ministerio de
Empleo dio ayer el dato de que el
gastodelaSeguridadSocial enpen-
siones contributivas fueendiciem-
bre de 7.883,8millones de euros, es
decir, un4,8por cientoms que en
el mismo mes de 2012.
La pensin media de jubilacin
sehasituadoen986,16euros al mes,
el 3,4 por ciento ms con respecto
al aopasado. El total depensiones
fue de 9.145.966, el 1,6 por ciento
ms que el ao anterior. Ms de la
mitaddelas pensiones hansidopor
jubilacin, 5.513.570; 2.345.901, por
viudedad; 933.433, por incapacidad
permanente; 315.013, por orfandad,
y 38.049, a favor de familiares.
Aprobadoel nuevofactor derevisindelas pensiones
La Seguridad Social
gast este mes un 4,8%
ms en jubilaciones
Catalua perder
15millones por
el bloqueo a sus
Presupuestos
La Generalitat ve
dficil abonar las
pagas extra en 2014
M. CorchnBARCELONA.
El consejerodeEconoma yCo-
nocimiento, AndreuMas-Colell,
cifrentre10y15milloneslacan-
tidad que dejar de ingresar la
Generalitat por el retraso en la
aprobacinde los Presupuestos
de 2014. El PP cataln decicid
llevar las cuentas catalanas al
Consejo de Garanties Estatuta-
rias al considerarlos inconstitu-
cionales por reservar una parti-
da a la organizacin de la con-
sulta soberanista.
Mas Colell lament que este
dineronose recuperar porque
los nuevos ingresos previstos por
el Gobierno cataln no podrn
empezar a aplicarse desde el 1
de enero. Como aspecto positi-
vo ha sealado los 873 millones
que ha recibido Catalunya del
Estadopor el excedentedel Fon-
do de Liquidez Autonmico
(FLA), lo que permitir al Eje-
cutivo cataln acabar el ao en
equilibrio de tesorera y pagar
facturas pendientes de octubre
y noviembre.
El consejero de Economa
avanzquees difcil yhastaim-
probablequelaGeneralitat abo-
ne las dos pagas extraordinarias
de 2014 a los empleados pbli-
cos despus de la negativa del
Gobierno a compensar a la Ge-
neralitat por el impuestode de-
psitos bancarios, que fue apro-
bado por el Ejecutivo de Artur
Mas perorecurridopor el Esta-
do. Por otro lado, el presidente
del Principado de Asturias, Ja-
vier Fernndez, llama superar
el miedo a reformar la Cons-
titucin para establecer un sis-
temafederal enEspaayasegu-
rquePPyPSOEtienendispo-
sicin para alcanzar un acuer-
do sobre esta cuestin.
Reformas, proseguir
la rebaja del dficit
y atajar el repunte
de la deuda, las
recetas del Instituto
EMPRESAS
Viernes 20 diciembre 2013 4 Expansin
Los precios de la luz en Espaa son
uno de los grandes misterios econ-
micos del pas. Los fija el Gobierno
con un opaco mecanismo que slo
comprenden los superentendidos y
del que nunca hay datos pblicos al
100%. La globalizacin y la especula-
cin financiera hacen el resto. La
gran paradoja es que el precio que pa-
gar desde enero por la luz un usua-
rio en cualquier pueblo de Espaa lo
decidi ayer un financiero en
Manhattan, la City o Frncfort.

GA quin afecta
En Espaa hay 28 millones de con-
tratos de luz. Unos 18 millones siguen
con la tarifa regulada que fija el Bole-
tn Oficial del Estado (BOE). Es la Ta-
rifa de ltimo Recurso (TUR), que se
est revisando estos das. Otros 10 mi-
llones son contratos libres, acogidos a
ofertas de las elctricas. Estas ofertas,
no obstante, estn muy ligadas a la
TUR. A veces incluso son ms caras.

GCada cunto tiempo
La TUR se revisa cada trimestre, es-
tablecindose el precio del kilovatio
hora en funcin de la potencia con-
tratada para el conjunto de esos tres
meses. Todos los contratos con me-
nos de 10 kilovatios de potencia pue-
den estar acogidos a la TUR, aunque
la intencin del Gobierno es liberali-
LA REFORMA ENERGTICA
El recibo de la luz en Espaa se fija en Wall Street
ANLISIS por M..Patio
El Gobierno tiene
que rectificar la poltica
energtica porque los
consumidores no pueden
aguantar ms aumentos

Soraya Rodrguez
Portavoz del PSOE
Aluvin de crticas a la
reforma elctrica del Gobierno
Expansin.Madrid
El histrico incremento del
precio de la luz provoc ayer
una cascada de crticas por
parte de partidos polticos y
asociaciones de usuarios, que
cargaron contra el Gobierno y
la reforma energtica que est
aplicando para contener el
dficit de tarifa.
Es una muy mala noticia,
ya que son muchos los ciuda-
danos que tienen problemas
reales para hacer frente a su
factura energtica, subray
el portavoz econmico del
PNV, Pedro Azpiazu, que em-
plaz al ministro de Industria,
Jos Manuel Soria, y al de Ha-
cienda, Cristbal Montoro, a
llegar a acuerdos para corre-
gir la subida de la luz.
Gaspar Llamazares, dipu-
tado de Izquierda Unida, fue
ms all y pidi al Gobierno
que anule la ltima subasta
En cuanto se supo el
resultado de la
subasta de la luz, que
apunta a un alza del
11% en enero, las
redes sociales echa-
ron chispas.
El Gobierno y el siste-
ma que fija los pre-
cios fueron los prota-
gonistas de los tuits
de los internautas.
EN LAS REDES
AS SE FIJAN LOS PRECIOS ELCTRICOS/ LA GLOBALIZACIN DE LOS MERCADOS Y EL CATICO SISTEMA ELCTRICO ESPAOL PERMITE QUE CUALQUIER
TIBURN FINANCIERO, A MILES DE KILMETROS DE DISTANCIA DE ESPAA, DISPARE EL PRECIO DE LA LUZ QUE TIENEN QUE PAGAR LOS USUARIOS EN ESTE PAS.
Grupos financieros desde
su sede en la City o en
Pars condicionan los
precios elctricos
zar esto bajando ese listn hasta 3 ki-
lovatios o menos.

GQu se incluye
Los precios de la luz incluyen peajes y
energa. Los peajes cubren costes de
distribucin y subvenciones a las re-
novables, entre otros. Los fija el Go-
bierno. La energa es el coste de gene-
rar la luz. Tericamente, se fija en
funcin de cmo se mueve en el libre
mercado de generacin elctrica.
Aqu empieza el lo. Es un mercado
sofisticado donde no falta de nada:
mercado intrada, contratos a futuro,
o derivados financieros para cubrir
riesgos.
GEl primer gran misterio
La revisin de la factura es el resulta-
do de la subida, congelacin o bajada,
de peajes y energa, ponderados se-
gn su peso en el recibo. Este es el pri-
mer gran misterio. Los peajes tienen
un peso de entre el 50% y el 60% en la
factura, y la energa de entre el 40% y
50%. Nadie sabe muy bien por qu se
estableci as. El Gobierno siempre
ha jugado aritmticamente con eso.
Para amortiguar fuertes subidas de la
energa, ha bajado peajes, an a riesgo
de crear desfase de ingresos y costes
(dficit de tarifa). Ahora ya no puede,
porque el objetivo de la nueva refor-
ma elctrica es poner fin al monu-
mental dficit de tarifa. Habr 3.600
millones ms este ao por culpa de
Hacienda, que no va a entregar las
ayudas que prometi. Se acumularn
30.000 millones de dficit.

GLa subasta
Para determinar el coste de la ener-
ga, el Gobierno usa como referencia
la subasta Cesur, donde se cierran
contratos mayoristas a futuro de su-
ministro elctrico. Se celebra una Ce-
sur das antes ante de que empiece
cada trimestre. La Cesur parece la
gran maldicin del sector. ste se
pregunta por qu el precio de un tri-
mestre se fija con la subasta de un so-
lo da que organiza Omel, sociedad en
manos de bancos y elctricas.

GOnline, desde fuera de Espaa
En la Cesur, una compaa se com-
promete a vender, a un precio X, a las
distribuidoras elctricas la luz que s-
tas necesitan durante el siguiente tri-
mestre para suministrar a clientes
TUR. Esa compaa ganar si, luego,
compra esa electricidad ms barata.
Como cualquier mercado de futuros,
el componente especulativo es clave
y forma parte del juego. Para hacer
ms gil la subasta, se celebra a ciegas
(los participantes no saben quien es
su rival) y por Internet. Omel slo da
datos de la procedencia del adjudica-
tario. En su mayor parte (dos tercios
en la ltima Cesur) son grupos con
sede fuera de Espaa.

GBrkers en un despacho
En ms de un 50% los contratos se los
adjudican entidades financieras o
grupos especializados en derivados
financieros y trading de materias pri-
mas. Muy activos son Morgan Stan-
ley, Goldman Sachs y Deutsche Bank,
entre otros, adems de las filiales de
trading del gigante francs elctrico
EDF. Ms que elctricos, los profe-
sionales de la Cesur son brkers, que
participan a golpe de clic de ratn a
miles de kilmetros, desde la City,
Manhattan, Frncfort o Pars.

GInvestigacin
La Cesur est muy marcada por lo
que ocurre fuera de la subasta con los
contratos a futuro y stos, a su vez,
por lo que sucede en el pool, el merca-
do intradiario donde se fija el precio
de generacin de la electricidad ese
da. En diciembre, el pool se ha dispa-
rado y, en los das previos a la Cesur,
los futuros de luz tambin. El Gobier-
no puso ayer el grito en el cielo por el
resultado de la Cesur, diciendo que le
sorprenda, a pesar de que desde hace
das ya haban saltado las alarmas del
pool y de las contratos a futuro. Com-
petencia, de hecho, lanz una investi-
gacin sobre los precios del pool la
pasada semana.
Cesur y renegocie con las
elctricas para evitar nuevas
alzas en el recibo de la luz. El
PSOE tambin exigi la para-
lizacin inmediata de la subi-
da. Su portavoz en el Congre-
so, Soraya Rodrguez, recla-
m una rectificacin de la
poltica energtica, porque los
consumidores no pueden
aguantar mucho ms tiempo
estos aumentos.
Sin embargo, el portavoz de
CiU en el Congreso de los Di-
putados, Josep Antoni Duran
i Lleida, pidi respeto por el
resultado de la subasta, ya que
el fondo del asunto es que el
Gobierno no ha resuelto el
problema energtico en Es-
paa y tiene pendiente una de
las reformas estructurales
ms importantes.
A las crticas al Ejecutivo de
Rajoy y muy especialmente al
papel de Soria se sumaron las
peticiones de las asociaciones
de usuarios que piden una re-
forma profunda del actual sis-
tema para fijar los precios, al
considerarlo opaco y muy
perjudicial para los consumi-
dores. Beneficia a las empre-
sas del sector y deja de lado a
El Ejecutivo
de Rajoy tiene
pendiente una de las
reformas estructurales
ms importantes

Josep Antonio Duran

Portavoz de CiU
La subida del
precio de la luz
es inabordable e
inaceptable. No hay
ninguna justificacin

Alfonso Alonso
Portavoz del PP
los consumidores y a la admi-
nistracin, seal la Confe-
deracin de Consumidores y
Usuarios (CECU). Un servi-
cio tan bsico como la electri-
cidad no puede estar a expen-
sas de un mecanismo de fija-
cin de precios de naturaleza
especulativa y que est bajo
sospecha, denunci la OCU.
Ante la lluvia de crticas que
estaba recibiendo el Gobier-
no, el portavoz parlamentario
del Grupo Popular, Alfonso
Alonso, adelant, tal y como
despus confirm Soria, que
el Gobierno va a investigar si
ha habido competencia en la
subasta o si ha habido alguna
manipulacin. Para Alonso,
es inabordable e inacepta-
ble una subida del 11%. No
hay ninguna justificacin para
un alza as.
I
m
p
r
e
s
o

p
o
r

B
e
r
n
a
r
d
o

J
a
r
a
m
i
l
l
o

P
e
r
e
z
.

P
r
o
p
i
e
d
a
d

d
e

U
n
i
d
a
d

E
d
i
t
o
r
i
a
l
.

P
r
o
h
i
b
i
d
a

s
u

r
e
p
r
o
d
u
c
c
i

n
.
3046068
24 EL PAS, viernes 20 de diciembre de 2013
ECONOMA
El recibo de la luz es una incgni-
ta para casi todo el mundo. La
nica certeza es que no para de
subir. Estas son algunas respues-
tas para comprender el complejo
mercado elctrico.
Es la factura de la luz en
Espaa la ms cara de Europa?
No es la ms cara, pero s que se
encuentra entre las ms caras y,
sobre todo, es la que ms ha subi-
do en los ltimos cinco aos, muy
por encima de la media europea.
En los ltimos cinco ejercicios se
ha incrementado ms del 70%, si
se incluye el aumento programa-
do para enero, liderando el rn-
king de los pases de la UE en los
que ms se ha encarecido. Es, sin
contar con la prxima subida, el
sexto pas ms caro de la UE. En
Alemania, por ejemplo, cuesta
ms la luz porque se pagan mu-
chos ms impuestos: el 46% de la
tarifa domstica corresponde al
IVA y otros impuestos, como la
tasa para financiar energas reno-
vables. En Espaa los impuestos
suponen un 26% del recibo.
Por qu ha subido tanto?
La patronal elctrica, Unesa,
asegura que el grueso de la subi-
da se debe a los costes del siste-
ma debido a decisiones polti-
cas, sobre todo las primas de las
renovables. Las organizaciones
de consumidores discrepan y
afirman que ha subido ms el
recibo que en otros pases por
las deficiencias del mercado y el
proceso de formacin de pre-
cios: sospechan que los precios
mayoristas son elevados artifi-
cialmente por las compaas en
los das previos a la subasta pa-
ra conseguir que se establezca
una tarifa alta. Otro factor que
ayuda a explicar por qu ha subi-
do tanto el recibo es el mecanis-
mo que rige el sistema de forma-
cin de precios en el mercado
mayorista. Este retribuye a to-
dos los generadores de energa
por igual, independientemente
de lo que les cueste producirla,
con lo que el precio final tiende
a situarse en la banda alta.
Quin fija los precios de la
electricidad? Aunque se supone
que es un mercado liberalizado
como el de las telecomunicacio-
nes, a diferencia de las tarifas te-
lefnicas, en el recibo de la luz
hay una parte que fija el Gobier-
no y otra que depende de los pre-
cios de la energa. La parte regu-
lada costea los llamados peajes
elctricos, costes como transpor-
te, distribucin, primas a las reno-
vables y deuda elctrica, y tiene
un peso del 55%en el recibo final.
La parte liberalizada, que pesa
un 45% en el recibo, se fija de
acuerdo con una subasta que tie-
ne lugar cada trimestre y en el
que pujan compaas elctricas y
otros agentes como entidades fi-
nancieras y brokers.
Hay manipulacin de pre-
cios? La subasta se basa en las
expectativas de cmo evoluciona-
rn los precios mayoristas (pool)
en el siguiente trimestre. Organi-
zaciones de usuarios y grandes
consumidores sospechan que los
precios se elevan artificialmente
la vspera de la subasta para lo-
grar una tarifa alta. Los mecanis-
mos para esa alteracin pueden
ser la parada tcnica de las cen-
trales nucleares (como las dos
ocurridas previas a esta ltima
subasta) o la menor produccin
de las hidroelctricas, lo que ha-
ce que entrenms enjuego las de
carbn y gas, las ms caras. Las
sospechas llevaronayer al Gobier-
no a encargar a la Comisin Na-
cional del Mercado y la Compe-
tencia una investigacinpor posi-
ble manipulacinde precios enla
subasta y se plantea cambiar el
mecanismo.
Qu porcentaje de mi factu-
ra depende de mi consumo y
cunto de otros factores? Las
facturas del mercado libre se
componen principalmente de
dos trminos: el fijo que depende
de la potencia que el cliente tiene
contratada (trmino de potencia)
y el variable que depende del con-
sumo energtico (trmino de
energa). En una de sus ltimas
medidas sobre la reforma elctri-
ca, el Gobierno anunci en vera-
no que se aumentaba considera-
blemente el trmino fijo y reduci-
do el variable, con lo que los ex-
pertos consideran que se desin-
centiva el ahorro energtico, ya
que la potencia contratada pesa
mucho ms que el consumo.
Qu es el dficit de tarifa?
Es la diferencia entre lo que las
elctricas dicen que les cuesta
producir la electricidad y lo que
cobran a los usuarios en los reci-
bos. Desde 2003, los consumido-
res han pagado ya 13.170 millo-
nes de ese dficit, pero aun as
le deben otros 26.000 millones
a las elctricas, segn reconoce
el Gobierno. Solo en 2013 se ha
generado un dficit de 3.600 mi-
llones. Amortizar esa deuda se
lleva cerca del 9% de dinero del
recibo medio. El Gobierno ha re-
formado el mercado elctrico
para evitar que crezca el dficit
y ha introducido impuestos a
las compaas.
Ganan las compaas elc-
tricas espaolas ms que las
europeas? Pese a que las elctri-
cas espaolas dicen que su nego-
cio es ruinoso en Espaa y que
solo obtienen mrgenes en el ex-
tranjero, lo cierto es que su nivel
de beneficio est entre los mayo-
res de Europa. Iberdrola y Ende-
sa fueron la segunda y la tercera
elctricas europeas que ms be-
neficio obtuvieron en 2012, solo
por detrs de la francesa EDF y
por delante de grupos como GDF
Suez, National Grid, E.ON o Enel,
matriz de la empresa presidida
por Borja Prado, segn datos de
la patronal Unesa. EDF lider el
rnking europeo al ganar 3.557
millones, frente a los 2.868 millo-
nes de Iberdrola y los 2.771 millo-
nes de Endesa.
El rompecabezas de la factura
Espaa es el pas de la UE en el que ms ha subido la luz en cinco aos
Iberdrola y Endesa, entre las elctricas europeas que ms ganaron en 2012
El recibo de la luz se ha convertido en un proble-
ma muy grave para los hogares espaoles. Des-
pus de la subasta de ayer, volver a subir en
enero, entre el 11% y el 13% y agudizar la penosa
situacin de muchas familias sufrientes de lo que
se conoce como pobreza energtica: recibo de la
luz que no se puede pagar, electricidad cortada,
fro y oscuridad. Quede bien claro que estas no
son consecuencias de una evolucin natural de
los precios de la energa elctrica. En un merca-
do, los consumidores deben pagar los costes de
los servicios que contratan. Pero la electricidad
en Espaa no es un mercado que responde a la
oferta y la demanda; es un sistema regulado, don-
de falla estrepitosamente el mecanismo de clcu-
lo de los precios.
La situacin para el consumidor est a cinco
minutos de convertirse en insostenible; el supues-
to mercado elctrico operado por la no menos
supuesta subasta, es instrumento manipulable,
hasta el punto de que los agentes concurrentes
disparan el precio a fecha fija como respuesta a
cualquier cosa que consideren amenaza, desde los
impuestos decididos por el Gobierno a finales de
2012 hasta el rotundo fracaso de la reforma elctri-
ca encaminada a reducir el dficit.
El supuesto mercado est sujeto a tales condi-
cionamientos externos que impiden el libre juego
de la oferta y la demanda y cae continuamente en
la volatilidad. Es imperativo cambiar el clculo de
los precios. Es imposible explicar a un ciudadano,
porque no tiene explicacin alguna, que si la elec-
tricidad se gua por un mercado, el precio se enca-
rezca escandalosamente en un periodo de intensa
cada media de la demanda.
Pero no es slo el deficiente sistema de fijacin
de precios por lo que Espaa tendr la tercera
electricidad ms cara de Europa, solo por detrs
de Chipre y Malta. Tambin juegan la deplorable
gestin poltica de los mercados energticos, de la
que no se libran los Gobiernos socialistas. Durante
lustros se ha permitido la acumulacin de inver-
siones que ahora sobran y que hay que pagar en la
tarifa; durante aos se ha permitido que funcione
un mecanismo de precios que genera derechos
econmicos reconocidos a las empresas elctri-
cas, mientras las compaas se benefician del be-
neficio marginal que obtienen con inversiones
amortizadas en generacin hidrulica y nuclear.
Y en cualquier pas de Europa un fracaso como
el de la Reforma Elctrica, muerta antes de nacer
por la falta de entendimiento entre los ministros
de Industria y Hacienda, hubiera provocado una
crisis inmediata de Gobierno, al menos en el equi-
po econmico. Porque ese fracaso le cuesta dinero
a los consumidores entre otros, a los que se les
cortar la luz en medio de una ola de fro y a los
ciudadanos, a travs de impuestos. La broma del
malentendido entre Montoro y Soria costar a los
consumidores pagar no slo los 3.600 millones
que ha retirado el ministro de Hacienda, sino unos
costes financieros de 144 millones anuales duran-
te quince aos. Hipotecas como esta, producto de
la incompetencia poltica, repetidas durante aos,
explican la brutal subida en enero y el coste desor-
bitado que pagamos los espaoles por la luz.
El coste de la incompetencia
Sube la electricidad
C. GALINDO / R. MUOZ, Madrid
ANLISIS
Jess Mota
La patronal culpa a
las renovables, y los
consumidores al
sistema de subasta
El dficit de tarifa
ha costado 13.170
millones a los
hogares desde 2003
El tarifazo pill aparentemente
por sorpresa al Gobierno, que no
esperaba ni de lejos superar el
10%, y provoc rpidamente un
granescndalo poltico enel Con-
greso. Mientras la oposicin pre-
sionaba, el ministro de Hacien-
da, Cristbal Montoro, esquiv el
asunto porque no es de su com-
petencia y dej que fuera Jos
Manuel Soria, de Industria,
quien afrontara la respuesta p-
blica. Despus de una maana
muy tensa, y mucho movimiento
tanto en el Gobierno como en el
PP, Soria compareci para expli-
car que el Gobierno considera
inaceptable el resultado de la su-
basta. Fue ms lejos y apunt
que ha habido falta de compe-
tencia y se investigar si hubo
manipulacin.
El Gobierno ha optado por la
va ms drstica a su disposicin,
al menos de momento. Soria
anunci que el Ejecutivo ha dado
24 horas de plazo a la Comisin
Nacional del Mercado y la Com-
petencia para que averige qu
ha pasado en la subasta y si ha
habido manipulacin. El objeti-
vo del Gobierno es que esta comi-
sin anule la subasta para poder
hacer otra nueva. El Gobierno no
aclara qu subida hubiera sido
aceptable, pero en fuentes pol-
ticas se manejaba la cifra del 7%
y en ese entorno estar la nego-
ciacinque se abrir enlos prxi-
mos das. Soria explic que nin-
guna subida es aceptable pero
sin duda el Ejecutivo gestionara
polticamente una nueva cifra co-
mo un xito de su intervencin.
En cualquier caso, el asunto
ha despertado una enorme preo-
cupacin poltica dentro del PP y
del Gobierno, que con esta cues-
tin de las subidas de la luz hizo
una oposicin dursima contra el
PSOE. El PP se lanz en twitter a
culpar al PSOE de la situacin
del mercado elctrico pero en
privado los dirigentes admiten
que esa defensa ya no es eficaz.
El enfrentamiento dentro del
Gobierno es evidente, y varios
diputados analizabanayer enpri-
vado que el equipo de Mariano
Rajoy parece haber perdido el
control de la situacin. El cho-
que entre Montoro y Soria es ab-
soluto, hasta el punto que, de for-
ma indita, fue el ministro de Ha-
cienda quien se reunin hace
dos semanas con las grandes
elctricas para buscar una sali-
da, como se ve sin xito, y expli-
carles que, obligado por el dficit
pblico, no poda darles los
3.000 millones de euros aproba-
dos en la reforma elctrica.
Soria, visiblemente preocupa-
do, explic a los periodistas que
no piensa dimitir, como reclama
el PSOE, y carg toda la responsa-
bilidad sobre las elctricas. Expli-
c que los ingresos y costes del
mercado estn equilibrados
gracias a las reformas del Gobier-
no y no tiene sentido una subida
tan grande, la mayor registrada
desde que empez este sistema.
No hay nada que justifique este
resultado de la subasta, insisti.
La estrategia del Gobierno pa-
sa por lograr que la Comisin
tumbe esta subida del 11%. La
presin poltica hacia este orga-
nismos con el anuncio del minis-
tro es enorme, pero si no la echa-
ra para atrs, Soria reconoci
que las cosas se complicaran. La
otra opcin sera bajar los pea-
jes, la parte regulada que contro-
la el Gobierno. Se ha hecho va-
rias veces en el pasado, pero tie-
ne una consecuencia perversa:
aumenta el dficit de tarifa.
As que el Ejecutivo est atra-
pado por el rdago de las elctri-
cas pero confa en la solucin a
travs de Competencia. De todas
formas, Soria dej muy claro que
el Ejecutivo lleva mucho tiempo
pensando en cambiar el sistema
de esta subasta y ahora, despus
del golpe de ayer, se pondr a
ello confuerzas renovadas. La ba-
talla contra las elctricas se con-
vierte as en una de las claves de
unfinal del ao conmuchos fren-
tes abiertos para el Gobierno.
H
Organizaciones de consumido-
res, comercializadoras y grandes
clientes sospechan que desde que
se instaur este sistema que los
precios mayoristas se elevan arti-
ficialmente por las grandes com-
paas en los das previos a la su-
basta para conseguir una tarifa
alta. En este caso, se han dispara-
do los precios por la parada tcni-
ca de tres nucleares (Vandells,
Trillo y Almaraz) y la escasa pro-
duccin de las centrales hidruli-
cas y elicas (pese a que en esta
poca suelenestar a pleno funcio-
namiento), lo que ha hecho que
entre en produccin el carbn y
el gas, las ms caras de producir.
Aunque tradicionalmente Go-
bierno y elctricas se culpabili-
zan del encarecimiento de la luz,
esta vez se han aliado para des-
gracia del bolsillo del consumi-
dor. El Ejecutivo porque, contra-
riamente a lo prometido, ha deci-
dido subir los peajes elctricos, la
parte regulada que cubre costes
como transporte, distribucin,
primas a las renovables y deuda
elctrica. y que tiene un peso del
55% en el recibo final. Tras la su-
basta, el Gobierno ha decidido re-
bajar el impacto sobre el recibo
de su subida a menos del 1%.
La subasta trimestral, deno-
minada Cesur, y a la que concu-
rren, entre otros agentes, las elc-
tricas encargadas del suministro
regulado (Endesa, Gas Natural
Fenosa, Iberdrola, HC y E.ON),
aporta un 45% del recibo aproxi-
madamente. Como en anteriores
ocasiones, los precios del merca-
do mayorista de la electricidad
(pool) se incrementaron notable-
mente en los das previos a la su-
basta. Finalmente, se dispar
hasta los 61,83 euros por megava-
tio/hora (MWh), con un aumento
del 26,5%, y muy por encima de
los 47,58 euros que marc en la
anterior subasta de septiembre.
Las elctricas guardan silen-
cio. El presidente de Iberdrola, Ig-
nacio Galn, se limit a decir
ayer que l tambin estaba preo-
cupado por la subida, informa
Juan Manuel Jtiva. Galn fue el
quinto ejecutivo mejor pagado de
las empresas del Ibex en 2012,
con un total de 9,2 millones.
Esta es la luz que est al final
del tnel, deca conironauncon-
sumidor en las redes sociales refi-
rindose al tarifazo. Enunpas en
el que a 1,4 millones de hogares
les han cortado la luz por impago,
la subida de enero puede signifi-
car un golpe muy duro. Habr
que cambiar el dicho: El que lle-
gue primero que apague la luz.
Competencia determinar si hubo
manipulacin en la subasta elctrica
El organismo tiene 24 horas para descubrir posibles irregularidades
El objetivo del ministro Soria es anular la puja y convocar otra

Gran parte de la encrucijada a

la que se enfrenta el Gobierno
por el tarifazo se deriva del lla-
mado dficit de tarifa, la dife-
rencia entre ingresos y costes
de producir la luz. Las elctri-
cas se las prometan muy feli-
ces cuando el Ejecutivo se com-
prometi a costear con cargo a
los Presupuestos los 3.600 mi-
llones que calculan de dficit pa-
ra este ao. Pero lleg el minis-
tro de Hacienda, Cristbal Mon-
toro, y mand parar porque el
dficit pblico no est para esas
alegras. A cambio, permiti a
las compaas titulizar ese dfi-
cit con aval del Estado.
Las elctricas estn indigna-
das con este apao, aunque va-
ya acompaado de recargos en
enero durante los prximos
quince aos que pagarn los
consumidores.
Y para colmo, el Ejecutivo
prepara una nueva reforma
elctrica que puede nacer muer-
ta. Precisamente, el Congreso
de los Diputados convalid ayer
el proyecto de ley de la reforma
con el que el Gobierno pretende
acabar con el dficit de tarifa.
Entre otras cuestiones, prev
una serie de mecanismos auto-
mticos de ajuste para subir los
peajes si aumentan los costes,
con el objetivo de evitar as la
generacin de ese dficit. Tam-
bin modifica el modelo retribu-
tivo de algunas actividades re-
guladas, como la distribucin y
las primas a las renovables, que
pasa a estar vinculada a la retri-
bucin del Tesoro y a revisarse
peridicamente, al tiempo que
fija un peaje de respaldo para el
autoconsumo.
Fue en ese trmite parlamen-
tario, en el que el Gobierno dise-
un impacto repartido entre
las empresas del sector, los pre-
supuestos y los consumidores,
a travs del recibo de la luz. Sin
embargo, durante el trmite en
el Senado, y instancias de Ha-
cienda, el PP retir las aporta-
ciones presupuestarias.
El PP cuenta con el apoyo de
CiUpara sacar adelante la refor-
ma. El PSOE lo tacha de bodrio
legislativo y pide su retirada. Y
el PP le recuerda que cuando
estaba en el poder la luz subi
un 63%. Los consumidores se-
guirn pagando las subidas
aprobadas por ambos.
que el Ministerio de Industria au-
mentara el nmero de subastas,
de manera que los comercializa-
dores pudieran abastecerse de
energa en diferentes momentos
previos al trimestre. Con ms su-
bastas, la de ayer habra marca-
do igualmente un precio eleva-
do, pero su efecto habra podido
quedar ponderado por otras su-
bastas con precios ms bajos. En
cualquier caso, el coste de com-
ponente de energa seguir la
evolucindel mercado. De acuer-
do con las cotizaciones actuales
del mercado de futuros, cabe es-
perar un descenso en la subasta
para el segundo trimestre, y por
tanto, una bajada en la tarifa
elctrica a partir de abril.
Arturo Rojas es socio de AFI.
A vueltas con el dficit de tarifa y la reforma
M
Sube la electricidad S
El precio de la luz en Europa
Fuente: Eurostat. EL PAS
Precio, primer semestre de 2013
(euros por kilowatio / hora *)
Eneuros por kilowatio/ hora *
Incluidos impuestos y tasas
Variacin del precio 2008-2013
(en porcentaje)
Malta
Estonia
Letonia
Espaa
Lituania
Chipre
Grecia
Portugal
Eslovenia
Croacia
Alemania
Bulgaria
Irlanda
Zona euro
Finlandia
UE-28
Rumania
Suecia
Francia
Rep. Checa
Eslovaquia
ReinoUnido
Polonia
Austria
Dinamarca
Italia
Holanda
Blgica
Luxemburgo
Hungra
* Consumidores domsticos en el tramo de 2.500 a 5.000 kWh
10%
1%
10%
11%
13%
14%
17%
18%
19%
19%
20%
21%
24%
25%
27%
29%
29%
30%
30%
36%
39%
40%
40%
49%
55%
59%
63%
64%
66%
71%
0,1397
0,1665
0,2173
0,1955
0,2292
0,3000
0,2082
0,1480
0,1741
0,1698
0,1525
0,1472
0,2101
0,1323
0,2002
0,1578
0,2127
0,2295
0,0924
0,2919
0,1372
0,1610
0,2081
0,1563
0,2760
0,1370
0,2228
0,1378
0,1351
0,1700
PRECIO EN CADA PAS Y ENCARECIMIENTO EN CINCO AOS
EVOLUCINPOR SEMESTRES
IS IIS IS IIS IS IIS IS IIS IS IIS IS
2008 2009 2010 2011 2012 2013
UE-28 Espaa
0,158
0,166
0,164
0,163 0,167
0,173
0,179
0,184
0,189
0,196
0,137
0,156
0,158
0,168
0,173
0,185
0,198
0,209
0,219
0,228
0,223
0,200
RAMN MUOZ, Madrid
C. E. CU / F. MANETTO
Madrid
EL PAS, viernes 20 de diciembre de 2013 23
ECONOMA
Economa LA SUBIDA DE LA LUZ / LOS AFECTADOS
Cmo ahorrar en el recibo
Selle
las cajas
de las
persiana
Introduzca
en su interior lminas
nas de corcho. Evitar
la fuga de calor y las
inltraciones de aire
fro directo de la calle.
Calefac-
cin y
refrigera-
cin
ecientes
Si tiene radiadores
elctricos, sustitya-
los por bombas de
calor de clase A o
superior.
Termosta-
tos
digitales
programa-
bles
As podr programar
temperaturas
diferentes segn los
horarios y
los das.
Calefac-
cin y aire
acondicio-
nado a
tempera-
tura adecuada
En el hogar, calefac-
cin entre 19 y 21en
invierno y aire entre
24 y 26 en verano.
Aproveche
la energa
del sol
En verano
abra las
ventanas por la
maana y noche para
refrescar el ambiente.
En invierno, lo
contrario.
Adquiera
electrodo-
msticos
de Clase A
Especial-
mente en el caso del
frigorco, que gasta
mucho al permane-
cer conectado las 24
horas.
Sustituya
las
bombillas
incandes-
centes y
halgenos por LED
Ahorrar entre el 80 y
el 90% del consumo
elctrico.
Desconec-
te equipos
que no
est
usando
Si no lo hace,
seguirn consumien-
do una energa que
puede llegar al 7%.
Instale
energas
renova-
bles
Solar
trmica para agua
caliente o calefaccin
o fotovoltaica para
electricidad.
R. L. V.
MADRID- Competitividad. Es
lo que buscan todas las compa-
as. Producir barato para lo-
grar el mayor margen de bene-
cio posible. Las espaolas la
han mejorado a pasos agigan-
tados en los ltimos aos por la
va ms dolorosa, la reduccin
de empleos. Sin embargo, otro
factor determinante para su
mejora preocupa, y mucho, a
las compaas espaolas: la
energa. Aunque la subasta de
ayer de la Cesur no les afecta
porque las empresas compran
una parte con contratos y otra
en el mercado mayorista a seis
meses vista, la evolucin excep-
cionalmente al alza de los pre-
cios en el pool de las ltimas
semanas s les impacta. Segn
ha desvelado esta misma sema-
na Eduardo Gil, presidente de
la Asociacin de Empresas de
Gran Consumo de Energa
(Aege), el mercado a plazo mar-
ca en la actualidad niveles de 57
euros por megavatio hora en
Espaa, un 42% ms que en
Alemania. La situacin es bas-
tante preocupante, ya que a
comienzos de mes se pensaba
que los precios mximos eran
una situacin coyun-
tural, pero las 21
plantas industriales
que tuvieron que de-
tener su actividad por
esta escalada de pre-
cios siguen paradas
y el pool contina
en niveles excepcio-
nalmente altos, la-
ment Gil. El Gobierno, sin
embargo, asegura que la factu-
ra se ha reducido un 3,4% en
este ejercicio.
El coste de la energa es uno
de los elementos ms determi-
nantes a la hora de localizar una
industria. Y tambin de deslo-
calizarla. La patronal cemente-
ra, Ocemen, ha advertido de
que si continan muy altos,
pueden producirse cierres y
marchas de compaas. Y el
embajador de Francia en Espa-
a, Jerme Bonnafont, arm
el 5 de diciembre que lo que le
transmiten los empre-
sarios franceses que
invierten en Espaa es
que nuestro pas les
parece ms intere-
sante que muchos
estados de Europa del
Este y el norte de frica
pero les preocupa el
precio de la energa.
Las pequeas empresas tam-
poco salen mejor paradas con
la factura energtica. Segn un
informe de la patronal Pimec,
Espaa es el tercer pas europeo
donde la luz es ms cara para
pequeos empresarios.
La escalada de precios ha provocado ya el cierre de 21 plantas
Las empresas pagan un 42%
ms de energa que en Alemania
EFECTOS
57
euros
por megavatio
hora, el mercado
a plazo
33 LA RAZN Viernes. 20 de diciembre de 2013
U
na de las noticias ms
preocupantes en el orden
econmico interno es la
fuerte subida de la luz a la
que nos enfrentaremos en enero. Se
hablaba de alzas del 7% o, reciente-
mente, de ms del 11%. Pero apenas
se intenta explicar qu significa un
mercado regulado como el elctri-
co y, si realmente existe, un precio
libre de la electricidad. Veamos.
En el llamado sistema elctrico
coinciden dos tipos de actividades,
las liberalizadas, en particular la ge-
neracin y la comercializacin, y las
reguladas. La contraprestacin de
las actividades reguladas la fija el
Gobierno, mientras que la de las li-
beralizadas lo fija el mercado. Pues
bien, el Gobierno en la reciente re-
forma del sector ha tratado de redu-
cir el dficit tarifario mediante ajus-
tes en la remuneracin de las activi-
dades, aunque de alcance an no de-
finitivo. Ahora esos ajustes se han
visto desbordados. En primer lugar,
por decisiones del propio Gobierno,
al no asumir parte del coste elctri-
co del ajuste, para evitar incremen-
tos del dficit pblico. Ademas, he-
mos observado un incremento muy
fuerte del precio de una de las acti-
vidades liberalizadas, la generacin.
Estas circunstancias ponen de re-
lieve dos conclusiones. En primer
lugar que no siempre las decisiones
gubernamentales producen el efec-
to deseado, en especial si se toman
en un entorno de discrepancia y en-
frentamiento entre todos los secto-
res afectados. As, las medidas para
reducir el dficit tarifario pueden
provocar o mayor dficit o un au-
mento significativo. En segundo lu-
gar, que parecen existir indicios de
que el mercado no acta de forma
plenamente neutral. Y esto sera ina-
ceptable. Si el mercado no asigna
adecuadamente recursos por ade-
cuadas seales de precio, la CNMC
ya debera haberse estrenado por-
que revelara algo muy preocupan-
te: que el mercado no funciona como
debera, ya sea por una situacin de
aislamiento energtico y de oligo-
polio, o porque algunas decisiones
sean resultado de intentos de com-
pensar las medidas gubernamenta-
les o porque los mercados detectan
demasiadas incertidumbres. Pero a
estas horas ms que de sntomas de-
beramos estar hablando de hechos
concretos. Los consumidores esta
vez tienen todo el derecho a mani-
festar malestar y desconcierto.
VICENTE LPEZ-IBOR ES PRESIDENTE
DE ESTUDIO JURDICO INTERNACIONAL
Los problemas
del sistema
ANLISIS
VICENTE LPEZ-IBOR
J. G. N.
MADRID
Casualidad o no, lo cierto es que los
precios del mercado mayorista de elec-
tricidad empezaron a dispararse a las
pocas horas de que el PP introdujera
una enmienda en el Senado a ltima
hora del 29 de noviembre a la ley del
sector elctrico para que el Presupues-
to no asuma, como tena previsto, 3.600
millones de euros del sistema elctri-
co, cantidad que recaer en los consu-
midores y en las propias compaas
del sector.
En concreto, el Gobierno no ejecu-
tar el crdito ya aprobado de 2.200
millones de euros para compensar el
dficit de tarifa. Tampoco asumir los
900 millones de los sobrecostes extra-
peninsulares ni otros 500 millones vin-
culados a la recaudacin del impues-
to sobre hidrocarburos.
Esto supona que se haba impues-
to el inters del Ministerio de Hacien-
da por cumplir con el objetivo del d-
ficit pblico, ya que si asumiera esos
3.600 millones aquel crecera en unas
tres dcimas.
En concreto, horas antes de que el
PP presentase la enmienda, el precio
del pool era de 56,62 euros el MWh.
Una semana despus, alcanz los 93,11
euros, una cifra inimaginable para mu-
chos al tratarse de un domingo, cuan-
do la demanda es mucho menor. Las
elctricas justificaron ese espectacu-
lar incremento en que no haba vien-
to (por lo que no funcionaban los par-
ques elicos), en que aument la de-
manda por el fro y que haba varias
centrales paradas, entre ellas, tres nu-
cleares.
Esta subida no pas desapercibida
para la CNMC (Comisin Nacional de
los Mercados y la Competencia), que
decidi abrir de oficio un expediente
informativo. Das despus fue el Mi-
nisterio de Industria el que solicit al
mismo organismo que investigara el
comportamiento de ese mercado.
Alguna de las sospechas apuntan a
si la parada de esas centrales nuclea-
res estaba prevista ya o fue forzada
para presionar al alza los precios.
Sin embargo, desde la patronal elc-
trica Unesa insisten en que ni hay ni
ha habido nada raro en el mercado ma-
yorista o pool.
El precio se desboc tras negarse
Hacienda a asumir 3.600 millones
Competencia ya
investiga la fuerte
subida de precios en los
primeros das del mes
FUENTE: OMIE ABC
19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
La Comisin Nacional
de los Mercados y
la Competencia ( CNMC)
abre una investigacin
En euros por MWh (megawatio por hora)
El Ministerio de Industria
pide a la CNMC una investigacin
urgente sobre la subasta
de la electricidad
Hacienda rechaza asumir 3.600 millones
de euros de costes del sistema
Noviembre Diciembre
Evolucin del precio de la electricidad
en el mercado mayorista (pool)
LA SUBASTA ELCTRICA, AL DETALLE
Qu incluye el precio de
la factura de la luz?
El recibo se compone de dos
partes. Una recoge los costes
regulados aquellos que se
consideran necesarios para
suministrar la energa. Estos son
fijados por el Gobierno y suponen
un 56% de la tarifa final. La parte
liberalizada de la factura supone
el 44% y se refiere a los costes de
producir la energa.

Cmo se establecen los
costes liberalizados?
El importe de estos costes se fija
en una subasta trimestral llamada
Cesur. La de ayer fij el precio de
la parte liberalizada (61,83 euros
por megavatio/hora) para el
primer trimestre de 2014.
Cmo funciona la subasta?
A la subasta acuden agentes
financieros que negocian el precio
de la energa con las empresas
comercializadoras. Tiene un
esquema descendente: se parte de
un precio y, mientras baja, los
agentes retiran oferta hasta que
se iguala la oferta y la demanda.
Entonces se fija el precio final.

Por qu ha fijado un precio
tan alto esta vez?
Esta subasta viene marcada por
los altos precios del mercado
durante diciembre. Esto se ha
producido por la poca generacin
elica (falta de viento), por la
parada de tres centrales
nucleares y por el alto precio del
gas (las empresas han vendido
mucho gas en el extranjero).
Tambin ha influido la poca
entrada de hidrulica, algo
sorprendente por las grandes
reservas de agua, a pesar de que
haya llovido poco. Estos precios y
la incertidumbre del sector han
hecho que acudieran muy pocos
vendedores y ello elev el precio.

Cmo se puede manipular
la subasta?
Las empresas pueden condicionar
el precio retirando oferta:
reteniendo agua, parando
centrales, pactando precios. Al
disminuir al oferta, sube el precio.
Esto les podra interesar porque
el precio final de la subasta es
referencia para el mercado libre.
POR LUIS P. ARECHEDERRA
ABC VIERNES, 20 DE DICIEMBRE DE 2013
ECONOMA 33 abc.es/economia
hoy se proyecta el magnco docu-
mental de Albert Abril La memria de
la matria, una excelente e inteligen-
te presentacin de los zo. Los zo
son cazadores y recolectores, van
siempre desnudos y han desplegado
numerosas habilidades que les per-
miten vivir en armona con su en-
torno natural. Y entre ellos! Practi-
can una provechosa religiosidad ele-
mental, se explican mitos como el
del diluvio y la resurreccin, que no
sitan en el ms all, y desarrollan
rituales comunitarios que aligeran
las tensiones.
Los primeros en contactarlos fue-
ron unos evangelistas americanos
que pretendieron su conversin, sin
otro resultado que la reduccin drs-
tica de la poblacin debido a las en-
fermedades que les transmitieron.
Los misioneros fueron expulsados
por la agencia gubernamental bra-
silea FUNAI, que vela por el mante-
nimiento de las tribus y su hbitat y
que mantiene con algunas un con-
tacto ms o menos espordico o dis-
tante. A los zo les dan un machete
y atencin mdica cuando la necesi-
Unidos por el putur
La cohesin social es la clave de la buena convivencia y la baja intensidad de los conictos en las tribus

V
enimos del buen
salvaje o de una
horrible bestia?
Quiz tena ra-
zn Jean-Jac-
ques Rousseau, segn el que la hu-
manidad en estado natural practica-
ba todo tipo de virtudes pero se ech
a perder a medida que se desarrolla-
ba. O quiz la tena el napolitano
Gianbattista Vico, que expona con
parecida conviccin que los primiti-
vos eran horribili bestioini templa-
dos poco a poco por el adelanto de la
civilizacin. Segn el Gnesis, el
asunto no empez nada bien, pues-
to que, apenas expulsados sus pa-
dres del paraso, Can mat a Abel.
En el otro plato de las balanzas, Mar-
garet Mead, pionera de la antropolo-
ga, armaba con pretensin cient-
ca que haba encontrado al buen
salvaje en la remota Samoa, donde
la adolescencia no presentaba pro-
blemas. Ms tarde fue acusada de no
haber querido ver numerosos he-
chos que la desmentan. Contra la
evidencia, la mayora tiende a creer
en Rousseau. Existe el buen salva-
je? A primera vista, puede parecer
que s, pero si observamos ms aten-
tamente...
TRASLADMONOS a la
Amazonia del Brasil, donde la tribu
de los zo, contactada por primera
vez hace una veintena de aos, ha si-
do objeto de estudio. Para formarse
una idea, pueden ir hoy mismo a la
Filmoteca de la Generalitat, porque
tan, pero no armas porque son unos
cazadores de primera. Con estas pe-
queas ayudas, la poblacin, reduci-
da a unos 90 miembros, tiende a re-
cuperarse.
EL SIGNO distintivo de los
zo es un palo de un palmo, grue-
so y cilndrico, el putur, que todos
los adultos lucen en un agujero bajo
el labio inferior. Hasta tal punto les
identica el putur que sin l ya no
se reconocen y se sienten desorienta-
dos. La colaboracin en las tareas co-
munes es cotidiana. Son poco o na-
da jerrquicos, poco agresivos entre
ellos y ocupan, a pesar de ser pocos,
un extenso territorio, ahora prote-
gido. La clave de la buena conviven-
cia y la baja intensidad de los conic-
tos internos es una elevada cohesin
social. Cmo lo han conseguido?
El entorno lo exige. La cooperacin
es imprescindible para la supervi-
vencia.
Tambin debe de contar la ausen-
cia de insatisfaccin sexual, facilita-
da por la poligamia y la poliandria si-
multneas y por un estricto con-
trol de la natalidad y la ovulacin,
que las mujeres regulan de mane-
ra mucho ms precisa que nosotros
con sustancias que solo ellas cono-
cen. Claro que entre los zo hay la-
drones, pero los pequeos delitos
no parecen alterar la convivencia.
La tica de los humanos es inna-
ta y variada. La moral, en cambio,
depende ms de lo que una socie-
dad est dispuesta a permitir. Dira
que el putur es la clave de bve-
da de su arquitectura social. El pu-
tur y los peligros del entorno. Sin
ir ms lejos, se sabe de alguna tri-
bu que ha esclavizado a su vecina.
Se calcula que en la Amazonia
existen unas 60 tribus que no han
sido contactadas, de un mnimo de
50 y un mximo de pocos centena-
res de miembros. En total, la huma-
nidad dispone todava, en aquellas
remotas regiones, de unos 5.000 in-
dividuos incontaminados por la ci-
vilizacin. Ni saben nada de noso-
tros ni sabemos casi nada de ellos.
La poltica de la agencia estatal pro-
tectora consiste, en estos casos, en
la preservacin drstica. No
entrar en sus territorios,
no permitir que nadie pe-
netre, mantener lejos a los
explotadores de la selva.
Sabemos que si los estudia-
mos ya los alteramos,
quiz para siempre.
As que ms vale
dejarlos como es-
tn, en nombre de
la diversidad
y del respe-
to. Y resolver
dentro de mil
aos el dilema
del buen salva-
je. H
Escritor.
XAVIER
Bru de Sala
LEONARD BEARD
Un estudio antropolgico
A
n me ronda por la cabe-
za la confesin que Julio
Segura, expresidente de
la Comisin Nacional del
Mercado de Valores (CN-
MV), le haca el domingo a Jordi vo-
le sobre la estafa de las preferentes:
No s si es posible parar un produc-
to que est en marcha, pero la CNMV
no poda hacerlo. Me temo que na-
die poda. (...) No hay que escandali-
zarse demasiado. Bueno... irritarse.
Escandalizarse, seguramente s.
En trminos igualmente autoex-
culpatorios se han pronunciado re-
cientemente, acerca de la gnesis y
estallido de la crisis, el expresidente
del Gobierno Zapatero; el exvicepre-
sidente econmico Solbes; el exgo-
bernador del Banco de Espaa Fer-
nndez Ordez, y decenas de exdi-
tonan los correos del expresidente
de Cajamadrid Miguel Blesa, prue-
bas elocuentes de la politizacin y el
expolio a que fueron sometidas es-
tas entidades. A los espaoles, cubrir
ese agujero nanciero les ha costa-
do, en forma de deuda pblica, los
43.000 millones de euros del rescate
europeo, pagaderos con intereses.
Ahora, la energa
Pero el timo no se circunscribe al sec-
tor nanciero. Hace poco, el regula-
dor energtico descubri lo que era
un secreto a voces: que las gasoline-
ras camuaban el alza de precio del
combustible abaratndolo el lunes
da en que Bruselas recaba el dato
ocial para encarecerlo el martes.
Las distribuidoras tienen abierto un
expediente, pero la eventual mul-
ta, de concretarse, no servir para
resarcir a los usuarios estafados.
Como colofn, ayer el Gobier-
no, en plena pugna con las elctri-
cas por el dcit tarifario, puso ba-
jo sospecha una subasta que, junto
al incremento de los peajes que dic-
ta Industria, comportara una su-
bida del 11% en el recibo de la luz
en enero. Al denunciar un amao
de la subasta elctrica, el Ejecuti-
vo delata que esta se puede mani-
pular, sugiriendo as que el fraude
tendra precedentes. No se puede
tirar la piedra y esconder la mano.
Hora va siendo ya de que nos expli-
quen cunto hace que nos estn es-
tafando y quin pagar por ello.
Cunto
hace que
nos estafan?
@Enric_Hernandez
rectivos de cajas de ahorros fallidas,
empezando por Rato (Bankia). En es-
te cnico coro de lamentos, en esta
salmodia de que todo fall sin que
nadie tuviera culpa alguna, desen-
La clave
DIRECTOR
ENRIC
Hernndez
VIERNES
9
20 DE DICIEMBRE DEL 2013
La rueda
Todo es
silencio en
la Moncloa
ANTN
Losada
M
ariano Rajoy se ha
superado a s mis-
mo. Ya no habla con
nosotros ni a travs
de su plasma. Como
mucho, se estira charlando con el
presidente Obama en el gimnasio.
Y eso porque se trata de otro super-
lder mundial y queda bastante feo
no saludarse entre gentes de tanto
carisma.
An estamos esperando a que
nos conrme si las famosas concer-
tinas hacen dao a la gente cuando
se lanza contra ellas. Desconoce-
mos qu opina sobre la nueva ver-
sin de la ley de vagos y maleantes
o la pasin de su ministro del Inte-
rior por los camiones de agua. La
reforma del aborto parece ir a sa-
carse por sorpresa, como el gordo
de Navidad o la reforma de las pen-
siones.
El presidente del Gobierno espa-
ol tampoco tiene opinin sobre
las hazaas nancieras de su ami-
go Miguel Blesa que nos han acaba-
do costando a nosotros y a nuestros
hijos ms de 20.000 millones de
euros. Tampoco tiene nada que de-
cir sobre los manejos de ese irrefre-
nable emprendedor llamado Jos
Mara Aznar. En general, el presi-
dente preere evitar opinar sobre
nada que tenga que ver con la pol-
tica porque no suele traer ms que
problemas.
El presidente solo habla algo so-
bre Catalunya, y siempre para leer
unas pocas frases que lleva escri-
tas. Las razones de tanta prepara-
cin resultan un misterio, porque
siempre repite lo mismo. A esa ma-
yora de catalanes que esperan que
haga algo les dice que no piensa
mover un dedo. A todos los espao-
les que le pagamos para que haga
algo y resuelva problemas nos di-
ce que la culpa es de Mas y sus so-
cios. A Mariano Rajoy parece que
ya no le gustan tanto algunos ca-
talanes. Paradjicamente, le dis-
gustan ahora por la misma razn
que antes le molaban: hacen cosas.
Y eso siempre es un lo. Con lo bien
que se est no haciendo nada. H
A Rajoy le disgustan
ahora los catalanes por lo
mismo por lo que antes
le molaban: hacen cosas
ECONOMA / POLTICA
Viernes 20 diciembre 2013 31 Expansin
La inversin extranjera en Catalua
toma precauciones ante la consulta
LOS RIESGOS PARA LA MARCA ESPAA/ La percepcin del pas en el exterior ha mejorado en el ltimo ao, a
pesar de que sigue preocupando la situacin econmica, el desempleo, el dficit pblico y la corrupcin.
Calixto Rivero.Madrid
Los inversores extranjeros es-
tn preocupados por la deriva
soberanista que ha planteado
el presidente de la Generali-
tat, Artur Mas. Segn los in-
formes que maneja el Alto
Comisionado para la Marca
Espaa, el ente que se encarga
de vender la imagen del pas
en el exterior, algunos empre-
sarios ya han dado rdenes de
que slo se invierta dinero en
Catalua en el corto plazo, a la
espera de que se concrete la
consulta que ha pactado CiU
con el resto de las formacio-
nes nacionalistas.
Aunque Carlos Espinosa de
los Monteros pone el ejemplo
de Blgica dnde siguen lle-
gando empresas, que priman
la baja fiscalidad con respecto
a Francia a pesar del riesgo de
ruptura del pas, lo cierto es
que el desafo independentis-
ta de Artur Mas s que es uno
de los asuntos ms recurren-
tes por el que preguntan las
multinacionales que estn in-
teresadas en afincarse en Es-
paa. La inquietud es espe-
cialmente intensa en das co-
mo la Diada o cuando se plan-
te la consulta ilegal de forma
dades, ahora la situacin se ha
invertido completamente.
De hecho, el volmen de
inversiones puede crear un
riesgo: que se pase de estig-
matizar la marca a Espaa a
que los analistas internacio-
nales empiecen a decir que
Espaa est en venta a precio
de saldo.
Mas asume
que no podr
pagar la extra
de 2014 a sus
funcionarios
M.Menchn.Barcelona
Catalua tiene muy compli-
cado poder recuperar la paga
extra de los funcionarios que
suprimi en 2012. La Genera-
litat prorrog esta medida pa-
ra el ejercicio que ahora ter-
mina y, con toda seguridad, se
extender tambin a 2014. El
Ejecutivo de Artur Mas vin-
culaba recuperar esta parte
de la nmina a que el Gobier-
no le compensara por el blo-
queo del impuesto sobre de-
psitos bancarios, opcin que
ha quedado totalmente des-
cartada tras el Consejo de Po-
ltica Fiscal y Financiera del
pasado mircoles.
El Govern opt por esta fr-
mula para intentar redirigir el
malestar de los funcionarios
al Ejecutivo de Mariano Ra-
joy, aunque su estrategia no
ha funcionado a tenor de las
reacciones de los sindicatos.
Los Presupuestos para 2014,
de hecho, ya no contempla-
ban ninguna partida para
compensar a los funcionarios.
unilateral sin contar con el
visto bueno del Gobierno de
Mariano Rajoy.
Entre las preocupaciones
de los inversores, ms all de
la inestabilidad poltica, se en-
cuentra en primer lugar la si-
tuacin econmica, especial-
mente la reduccin del dficit
pblico y el paro, sobre todo el
juvenil. El temor al agujero de
las cuentas pblicas se ha
acrecentado a finales de ao,
ya que los inversores estiman
como muy importante la esta-
bilidad en las arcas pblicas
para mantener la prima de
riesgo controlada y para que
no se vuelvan a or los tambo-
res del rescate, una preocupa-
cin que casi se ha esfumado.
Pese a que las inquietudes
se mantienen, el embajador
de la Marca Espaa percibe
que si a principios de ao ha-
ba ms riesgos que oportuni-
Juanma Lamet.Madrid
El ministro de Educacin,
Cultura y deporte, Jos Igna-
cio Wert, present ayer el
Plan Nacional de Fomento y
Proteccin de la Tauroma-
quia. Se trata de la hoja de ruta
del Gobierno para adecuar la
nueva realidad de los toros
considerados ya legalmente
como patrimonio cultural
a la del resto de disciplinas
culturales, en pos del manda-
to constitucional de fomentar
y proteger la cultura.
Eso es algo que tiene conse-
cuencias econmicas. La
principal es que el Gobierno
quiere modificar las cargas
fiscales que implica la fiesta de
los toros, con el fin de lograr
un tratamiento asimilado al
de otras manifestaciones cul-
turales, como detalla el plan.
Es decir, rebajar la carga tri-
butaria de los toros segundo
espectculo de masas de Es-
paa, tras el ftbol y fomen-
tar, en su caso, los incentivos
fiscales, exactamente igual
que ocurre con las artes esc-
nicas, por ejemplo. Aunque el
plan no detalla qu medidas
se tomaran, ya que es algo
que se debe negociar con las
autonomas, en las que reside
la competencia taurina.
El documento tambin en-
carga a Hacienda y las regio-
nes un estudio sobre la posi-
ble adecuacin de la categora
administrativa de las plazas
de toros y de su aforo a los
efectos de la fijacin de las
cargas fiscales e impositivas
para los festejos que se cele-
bren en ellos. Es decir, que
los festejos celebrados en pla-
zas pequeas pudieran sufrir
una carga tributaria menor.
Adems, se debern aprobar
medidas protectoras colatera-
les: La tauromaquia es cultu-
ra, pero comprende otras fa-
cetas dignas de proteccin
adems de la corrida, aade.
Los toros han sufrido tradi-
cionalmente una fiscalidad
mucho ms elevada (hasta 10
puntos ms) que el resto de
eventos culturales, pero con la
subida del IVA cultural al 21%
ha quedado igualada.
El Ejecutivo tambin pro-
pondr medidas de mejora y
racionalizacin de los proce-
dimientos vinculados a la ges-
tin de la Seguridad Social en
el sector.
No en vano, el documento,
elaborado por 42 expertos,
constata que la tauromaquia
constituye un sector econ-
mico de primera magnitud.
Asimismo, se fomentar la
inclusin de los toros en los
planes de la marca Espaa.
El equipo de Wert
constata que
la tauromaquia es
un sector econmico
de primera magnitud
El Gobierno quiere reducir
la fiscalidad de la tauromaquia
El embajador de la Marca Espaa, Carlos Espinosa de los Monteros.
Los seis estigmas del pas
G La situacin de la
economa es la principal
preocupacin de los
inversores extranjeros.

G Las empresas tambin se
extraan de que el paro no
haya provocado revueltas
sociales. Les inquieta
especialmente cmo puede
afectar al consumo privado.

G El miedo a que se
desboque el dficit pblico
se acrecienta
habitualmente a finales
de ao.
G El problema cataln
sigue presente en la agenda
de los inversores, aunque
sobre todo cuando Mas
plantea un nuevo desafo.

G Los analistas
internacionales preguntan
habitualmente por la
inseguridad jurdica de la
reforma energtica.

G La corrupcin tambin es
una de las preocupaciones
para los inversores, aunque
se ha rebajado la tensin
que haba a mitad de 2013.
Enags Financiaciones, S.A.U.
Convocatoria de Asamblea General de Bonistas
El rgano de administracin de Enags Financiaciones, S.A.U. (laSociedad)
convoca a la asamblea general de bonistas (respectivamente, la Asamblea
Generaly losBonistas) de la emisin de bonos de Enags Financiaciones,
S.A.U., denominada 750,000,000 4.25 per cent. Notes due 2017 (con
Cdigo ISINXS0834643727 y Common Code 083464372) (respectivamente,
la Emisin y los Bonos) (de los cuales la totalidad permanecen vivos),
garantizados por Enags, S.A. yEnagsTransporte, S.A.U., yrealizadaal ampa-
ro del programa de emisin de deuda Enags Financiaciones, S.A.U.
2,000,000,000 Guaranteed Medium Term Note Programme, que tendr
lugar en primera convocatoria en Calle Hermosilla, 3, 28001, Madrid, el da 21
de enero de 2014, a las 11:00 horas a.m. CET. En el supuesto de que no pudie-
ra celebrarse vlidamente en primera convocatoria por no alcanzarse el qu-
rumlegalmente necesario, la Sociedad tiene previsto proceder a convocar la
Asamblea General en segunda convocatoria.
La convocatoria de la Asamblea General se realiza en cumplimiento de lo pre-
visto en el Real Decreto Legislativo 1/2010, de 2 de julio, por el que se aprueba
el TextoRefundidode la Ley de Sociedades de Capital (LSC), enlos trminos
y condiciones delaEmisin(losTrminos y Condiciones) y enel reglamen-
to del sindicato de bonistas de la Emisin (respectivamente, el Reglamento
del Sindicatoy el Sindicato de Bonistas), y de acuerdo con el siguiente:
ORDENDELDA
(1) Examenyaprobacin, ensucaso, delagestindel comisarioprovisional del
Sindicato de Bonistas.
(2) Ratificacin del nombramiento del comisario provisional como comisario
del Sindicato de Bonistas.
(3) Examen y aprobacin, en su caso, de la versin definitiva del Reglamento
del Sindicato.
(4) Cancelacinde la garanta de EnagsTransporte, S.A.U. enrelacinconlos
Bonos, que implicar (i) la modificacin de los Trminos y Condiciones de
laEmisinparaeliminar lareferenciaaEnagsTransporte, S.A.U. contenida
en el apartado 1(ii) de las Condiciones Finales (Final Terms) de la
Emisin, y (ii) la resolucin de la escritura de garanta (Deed of
Guarantee) y de las obligaciones asumidas por Enags Transporte, S.A.U.
bajolamismaenrelacinconlosBonos, deconformidadconsuclusula4.
(5) Apoderamiento al Comisario para otorgar cuantos documentos y llevar a
cabo las autorizaciones que considere necesarias o convenientes para la
plena eficacia de los acuerdos adoptados por laAsamblea General.
(6) Exoneracinde responsabilidadal Comisarioenrelacinconla convocato-
ria de la Asamblea General, las propuestas sometidas a votacin, su inter-
vencinendichaAsambleaylas actuaciones quelleveacaboenusodelas
facultades conferidas de acuerdo con la propuesta de acuerdo en el prra-
fo (5) anterior.
(7) Exoneracinde responsabilidada la Sociedadpor raznde la convocatoria
delaAsambleaGeneral ylas propuestas demodificacindelosTrminos y
Condiciones de la Emisin.
(8) Aprobacin de las condiciones para el abono de la prima de asistencia.
(9) Redaccin y aprobacin del Acta de laAsamblea General.
DERECHODE INFORMACIN
En relacin con la Asamblea General y las propuestas del orden del da, a par-
tir delapublicacindel anunciodelapresenteconvocatoriaenel BoletnOficial
del RegistroMercantil (BORME), los Bonistas podrnexaminar y obtener enel
domicilio social de la Sociedad, as como solicitar la entrega o envo inmediato
y gratuito de un documento denominado Consent Solicitation
Memorandum en el que se describen con detalle, entre otras cuestiones, las
propuestas del orden del da y los acuerdos sometidos a votacin. Tambin se
ha puesto a disposicin de los Bonistas a efectos meramente informativos el
Contrato deAgencia Fiscal (Fiscal Agency Agreement) de la Emisin.
PRIMADEASISTENCIA
La Sociedad abonar una prima de asistencia del 0,50%, equivalente a qui-
nientos (500) euros por cadacienmil (100.000) euros devalor nominal delos
Bonos (sujeta a la correspondiente deduccin o retencin que resulte de apli-
cacin) a los Bonistas presentes o representados en laAsamblea General que
hayanemitidosuvoto(conindependencia del sentidodel mismo), sujetoa los
trminos, condiciones y plazos que fija el Consent Solicitation Memorandum.
DERECHODEASISTENCIAYVOTO
Tendrn derecho de asistencia a la Asamblea General los Bonistas que sean
titulares de Bonos al menos cinco (5) das antes de la fecha de celebracin de
laAsambleaGeneral yacreditental condicinenvirtuddecualquier mediopre-
visto y admitido en Derecho.
El Consent Solicitation Memorandumdetalla los procedimientos a seguir por
los Bonistas para prever su asistencia y voto en laAsamblea General.
Tendrn igualmente derecho de asistencia a laAsamblea General los adminis-
tradores de la Sociedad, el Agente Fiscal (Fiscal Agent), as como los aseso-
res legales y financieros de la Sociedad, del Comisario y del Agente Fiscal
(Fiscal Agent) en la Emisin.
DERECHODE REPRESENTACIN
Todo Bonista que tenga derecho de asistencia a la Asamblea General podr
hacerse representar por medio de otra persona o entidad en virtud de cual-
quier medio previsto y admitido en Derecho.
El Consent Solicitation Memorandumdetalla los procedimientos a seguir por
los Bonistas para hacerse representar en laAsamblea General.
INFORMACINADICIONAL
Se han habilitado los siguientes medios de contacto a los efectos de facilitar o
aclarar cualquier informacin relacionada con estaAsamblea General:
Los Agentes de la Solicitud (The Consent Solicitation Agents):
Citigroup Global Markets Limited
Citigroup Centre
Canada Square
CanaryWharf
Londres E14 5LB
Reino Unido
Atn.: Liability Management Group
E-mail: liabilitymanagement.europe@citi.com
Telfono: +44 (0) 207986 8969
Socit Gnrale
17 CoursValmy
BP18236 92987
Paris la Dfense Cedex
Francia
Atn.: Liability Management
E-mail: liability.management@sgcib.com
Telfono: +33 1 5898 4581
El Agente de laTabulacin (The Tabulation Agent):
Lucid Issuer Services Limited
Leroy House
436 Essex Road
Londres N1 3QP
Reino Unido
Atn.: David Shilson/Victor Parzyjagla
E-mail: enagas@lucid-is.com
Telfono: +44 (0) 207704 0880
En Madrid, a 18 de diciembre de 2013.
D. Isidro del Valle Santn y D. Borja Garca-AlarcnAltamirano,
Administradores Mancomunados,
en representacin de Enags Financiaciones, S.A.U.
E
f
e
Impreso por Bernardo Jaramillo Perez. Propiedad de Unidad Editorial. Prohibida su reproduccin. 3046068
Economa&Profesionales
Informacinlas24horas en CincoDias.com
Viernes 20 de diciembre de 2013 28 Cinco Das
Las cuentas pblicas para 2014
El Congreso dio luz verde ayer a
los Presupuestos Generales de
2014, despus de culminar su tra-
mitacin parlamentaria. Unas
cuentas pblicas que incluyen
cambios estructurales en algunas
partidas de gasto, como las pen-
siones, y coyunturales, como el re-
chazo de ltima hora para saldar
el dficit de tarifa elctrico. Todos
encaminados hacia un solo objeti-
vo: cuadrar ingresos y gastos y
cumplir con el objetivo de dficit
pactado con Bruselas del 5,8%en
2014.
CINCO DAS Madrid
E
l cuadro macroeconmico que
acompaa a los Presupuestos re-
coge el primer crecimiento del
PIB en dos aos y marca el fin de una
recesin que se ha extendido durante
nueve trimestres hasta el pasado mes
de septiembre. Sin embargo, sobre las
cuentas pesan dos losas como son la
deuda pblica, que rozar el 100% del
PIB en 2014, y el paro, que no bajar
del 25% en los dos prximos aos. Solo
esos dos conceptos se comen el 19%del
Presupuesto y si a ello se le suma la
partida de las pensiones, el porcenta-
je llega al 54%.
La rebaja de la prima de riesgo, que
ha situado el tipo del bono a diez aos
en el entorno del 4%, generar un aho-
rro adicional de 5.000 millones, unas
ganancias que se mantendrn tambin
el ao que viene. Una de las grandes
dudas que persisten para 2014 es cmo
funcionarn los ingresos tributarios,
toda vez que se mantiene un ao ms
la subida del IRPF y no se esperan cam-
bios en el IVA, lo que sin duda puede
afectar al crecimiento del consumo do-
mstico y de la inversin, los dos ele-
mentos de la demanda interna.
Estos son los principales cambios
que se han introducido en las cuentas
pblicas y en las leyes aprobadas ayer:
Pensiones
El Pleno del Congreso dio luz verde al
proyecto de ley de reforma de pensio-
nes con el nico respaldo del PP y el re-
chazo de toda la oposicin, que se com-
prometi a echarla para atrs cuan-
do haya cambio de Gobierno. En la tra-
mitacin, los grupos han tratado de de-
fender, sin xito, hasta nueve vetos y 90
enmiendas.
A partir de 2014, las pensiones ya no
se revalorizarn anualmente segn el
IPC del mes de noviembre. Desde 2014,
el Gobierno de turno se servir de una
frmula matemtica (denominada fac-
tor de revalorizacin) para fijar cada ao
la cuanta en la que se actualizarn las
prestaciones al coste de la vida. Esta fr-
mula tendr en cuenta los siguientes
datos: el importe de los ingresos y los
gastos del sistema de Seguridad Social
y la tasa de variacin anual del nme-
ro de pensiones contributivas. En
ambos casos, estas cifras se calcularn
tomando una media mvil de los cincos
aos anteriores, el ao en curso y la pre-
visin que haga el Gobierno para los
cinco aos siguientes.
Las prestaciones debern subir como
mnimo un 0,25% cada ao (es el por-
centaje previsto para el prximo ao) y
no podrn superar una subida igual al
IPC del ao anterior ms un 0,50%. As,
la ley impide tambin que los Gobier-
nos bajen o congelen las pensiones. De
este modo, los pensionistas, pese a que
se respete el suelo del 0,25%, puedenper-
der poder adquisitivo si los precios suben
ms que las prestaciones. Por ello, en su
paso por el Senado, el Gobierno ha in-
cluido el mandato de evaluar, cada cinco
aos, el modelo por si hace falta cam-
biarlo.
El otro gran eje de la reforma de pen-
siones es el factor de sostenibilidad, que
no entrar en vigor hasta 2019. A par-
tir del 1 de enero de ese ao entrar en
vigor este elemento, que a los actuales
parmetros que se usan para determi-
nar la cuanta de la prestacin de jubi-
lacin (edad de retiro, nmero de aos
cotizados o cantidades aportadas ...) aa-
dir un nuevo coeficiente que relacio-
ne la cantidad resultante con la espe-
ranza de vida del pensionista en el mo-
mento de cumplir 67 aos. As, cuanto
ms crezcan las medias de esperanza de
vida, ms recortada se ver la pensin
inicial de los nuevos jubilados a partir
de 2019. Segn los expertos a los que el
Ministerio de Empleo encarg un pri-
mer informe sobre esta reforma, las nue-
vas prestaciones podran recortarse un
5% nominal cada diez aos por el efec-
to de este factor.
Reforma local
Era uno de los grandes proyectos de
reforma que asumi el presidente del
Gobierno, Mariano Rajoy, cuando
lleg a La Moncloa. En sus primeros
bocetos abogaba por reducir el nmero
de concejales, eliminar municipios y
fijar un coste estndar para cada ser-
vicio. En este ltimo punto si el pre-
cio que se ofertaba no se adecuaba al
estndar, la prestacin del mismo
deba darse a otra administracin o a
una empresa privada. La rebelin de
un gran nmero de alcaldes de todas
las formaciones polticas oblig a re-
formular el texto al equipo de Admi-
nistraciones Pblicas, que sostuvo
una dura pugna con la Federacin Es-
paola de Municipios y Provincias. Fi-
nalmente, la norma limita el sueldo de
alcaldes y concejales y refuerza el con-
trol sobre el gasto y la Administracin
que lo asume. De este modo, los mu-
nicipios dejarn de asumir ms de
4.000 millones en gastos impropios
que le corresponden a las autonomas,
Luz verde al
Presupuesto de
la recuperacin
La factura de las
pensiones se come el 36%
de las cuentas. En 2014,
solo subirn un 0,25%
El ministro de Hacienda y Adminis-
traciones Pblicas, Cristbal Mon-
toro, ayer, durante unas declaracio-
nes a los medios en el Congreso de
los Diputados. EFE
El texto aprobado mantiene las subidas tributarias
del pasado ejercicio y trata de acotar el gasto
enpensiones y el avance de la deuda pblica
Viernes 20 de diciembre de 2013 29 Cinco Das Economa&Profesionales
que dispondrn de un plazo de tres
aos para hacerse cargo de ellas. La
norma, adems, fija que las compe-
tencias en educacin, sanidad y ser-
vicios sociales pasarn ntegramente
a los presupuestos autonmicos en un
espacio de tiempo que no superar los
cinco aos.
El texto no ha dejado contento a casi
nadie. Catalua, Andaluca, Asturias y
Canarias ya han amenazado con recu-
rrirla ante el Tribunal Constitucional
por considerar que invade competen-
cias autonmicas y el PSOE tambin
mantiene su intencin de recurrir el
texto ante el TC. Es un ataque sin pre-
cedentes al mundo local, al despojar a
los ayuntamientos de sus competencias
y desmantelar y privatizar los servicios
pblicos municipales, subray el se-
cretario de Ciudades y Poltica Muni-
cipal del PSOE, Gaspar Zarras.
Ley de Cajas
El principal cambio introducido en el
proyecto de ley de Cajas de Ahorros y
Fundaciones Bancarias se refiere a la
letra pequea que permite ciertas com-
patibilidades para ocupar cargos en los
nuevos patronatos y en el consejo de
administracin del banco. Una dispo-
sicin pactada por PP y CiU establece
unas excepciones a la norma general
de que la condicin de patrono sea in-
compatible con cargos equivalentes en
la entidad bancaria de la que la fun-
dacin sea accionista o en otras enti-
dades controladas por el mismo grupo
bancario.
As, las personas que a la entrada en
vigor de la normativa ocuparan pues-
tos en los dos rganos de gobierno po-
drn compatibilizar sus puestos siem-
pre y cuando no conlleve funciones eje-
cutivas en ambas instituciones, que el
nmero de miembros compatibles no
exceda del 25% del consejo de admi-
nistracin, y que esta situacin acabe
con el fin del mandato en curso o, como
muy tarde, el 30 de junio de 2016.
Por su parte, las cajas que, a la en-
trada en vigor de la ley, lleven ms de
seis meses inmersas en el proceso de
transformacin debern continuar
con el mismo sin poder extenderse du-
rante ms de tres meses adicionales
Deuda comercial
Tras gastarse ms de 40.000 millones
en dos planes de pago a proveedores
para saldar la deuda acumulada por las
administraciones pblicas hasta el 31
de mayo de 2013, el Ejecutivo quiere
establecer una cultura de pago a tra-
vs del anteproyecto de ley de deuda
comercial, con el fin de adecuar los es-
tndares marcados por la directiva co-
munitaria de plazos de pago (30 das
para el sector pblico y 60 para las em-
presas). Los ltimos datos confirman
que Espaa an est lejos de esos re-
gistros: las empresas pagan a sus pro-
veedores a una media de 93 das y las
administraciones a 141 das.
Para corregir esta situacin se ha di-
seado un esquema para que las fac-
turas que no sean pagadas en plazo por
las administraciones sean abonadas
por Hacienda. El Ministerio dirigido
por Cristbal Montoro recuperar
esos recursos reteniendo el citado im-
porte de las transferencias que reali-
za al resto de administraciones. Una
solucin que no ha dejado satisfecho
a autnomos y proveedores, que au-
guran que el problema no dejar de
producirse si no se coge el toro por
los cuernos y se aplican multas in-
cluidas en un rgimen sancionador.
Estas iran desde establecer un recar-
go del 20% del principal a partir del
primer da que supere el plazo legal o
faltas muy graves que podran de-
sembocar en el cierre temporal de la
empresa por un espacio de dos aos.
Facturaelectrnica
Si esta ley se hubiera hecho hace aos,
hubiramos evitado el cierre de muchas
empresas. Conesta frase, el diputado del
PP, Antonio Vzquez, defendi en el Se-
nado la ley de impulso de factura elec-
trnica y creacin del registro contable
de facturas enel sector pblico, que ayer
finaliz su recorrido parlamentario. Su-
pone la mejora en el control y el rigor
de la gestinde las Administraciones P-
blicas y garantiza los pagos y lucha con-
tra la morosidad de estas con sus pro-
veedores. Todos los proveedores tendrn
la obligacinde presentar las facturas en
el momento en el que hayan presenta-
do los servicios prestados, o los bienes
entregados, y lo harnenunplazo de 30
das desde la entrega efectiva de la mer-
canca o la prestacinde servicios. Fuera
de este sistema quedarnlas facturas in-
feriores a 5.000 euros, a las que se les
puede aplicar el anticipo de caja.
Una vez est implantado el nuevo sis-
tema, la presentacinde la factura se rea-
lizar de manera telemtica, o lo que es
lo mismo, desde casa o desde la oficina.
Con el cdigo que facilitar la adminis-
tracin contratante, el proveedor acce-
der al denominado punto general de en-
trada e inscribir en l los datos relati-
vos a su factura. En ese momento, sta
ser fichada por el registro contable, al
proveedor le ser remitido un acuse de
recibo y a partir de entonces comenza-
r su periplo digital hasta que sea fi-
nalmente abonada la factura.
Una vez inscrita, la administracin o
el ente gestor pagador deber dar sucon-
formidad a dicha factura para que em-
piece a correr el contador de los 30 das
de plazo que tendr para hacer efectivo
el abono. Transcurrido un plazo pru-
dente, que Hacienda fijar segnla carga
de trabajo, un comit de control verifi-
car las causas del retraso. Para el Eje-
cutivo, los retrasos en los pagos deben
dejar de ser la norma en 2014.
Las cuentas pblicas para 2014
LABORAL
Cmopuedeajustar
msel gastoel Ministerio
deEmpleo? PGINA 30
CRDITO
El aumentodeloscostes
financierossecebaconlas
microempresas PGINA 31
Comunidades
ymunicipios
amenazan
conllevar al
TClareforma
local
ENDETALLE
DFICIT TARIFARIO
La aprobacin del proyecto de ley
del Sector Elctrico se produjo al
mismo tiempo que se conoca que
el coste de la energa elctrica
para el suministro a tarifa del pri-
mer trimestre de 2014 subir un
25,6%, lo que se traducir en un
incremento del recibo de la luz que
rondar el 13%.
Entre las enmiendas aprobadas
se ha incluido el reconocimiento de
un dficit tarifario en 2013 de
3.600 millones de euros, tras la
suspensin de la partida reservada
en los Presupuestos de 2014 desti-
nada inicialmente a cubrir ese des-
fase, que finalmente debern asu-
mir las elctricas.
La norma, que tiene como obje-
tivo principal acabar con ese dfi-
cit de tarifa para que no siga pro-
vocando subidas en la factura, in-
corpora un mecanismo automtico
de revisin de los peajes que evi-
tar que la deuda acumulada pro-
cedente de esos desajustes pueda
superar el 5% de los ingresos pre-
vistos para el ao y que el dficit
anual pueda superar el 2% de los
ingresos. En cualquier caso, el d-
ficit tarifario que se pueda gene-
rar a partir del 1 de enero de 2014
ser financiado por los sujetos del
sistema de liquidacin de forma
proporcional a los derechos de
cobro por la actividad que reali-
zan, a travs de las devoluciones
aportadas por este concepto en
las liquidaciones correspondientes
a los cinco aos siguientes, a un
tipo de inters que la Administra-
cin les reconocer previamente.
DEROGACIN
Los grupos parlamentarios del
PSOE, Izquierda Plural (IU-ICV-
Cha) y UPyD, y los partidos Com-
proms-Equo, CC, BNG, ERC, Ge-
rona Bai y Amaiur firmaron un
compromiso por el que cuando el
PP deje el Gobierno derogarn su
reforma elctrica. El compromiso
de estos grupos parlamentarios
(no lo han suscrito ni CiU ni PNV)
y de la mayora de los partidos del
Grupo Mixto solo han faltado
Foro Asturias y UPN fue impulsa-
do por la Plataforma por un nuevo
modelo energtico, que integran
ms de 200 organizaciones polti-
cas, sociales, sindicales o ecolo-
gistas. La declaracin suscrita les
compromete a derogar esa refor-
ma si gobiernan, a restaurar la se-
guridad jurdica en el sector, a au-
ditar los costes que suponen la
produccin de energa, a disear
un nuevo plan en la materia y a
eliminar las trabas al ahorro ener-
gtico, en el caso del autoconsu-
mo, y a las renovables.
PRECIO VOLUNTARIO
Tambin, se crea un nuevo Precio
Voluntario para el Pequeo Con-
sumidor como referencia mxima
para los consumidores que con-
traten menos de 10 kW, sobre el
que se podr aplicar el descuento
del bono social, aunque se mantie-
ne tambin la Tarifa de ltimo Re-
curso (TUR), pero solo para los
consumidores vulnerables.
EFICIENCIA EN REE
La norma establece que la activi-
dad de Red Elctrica de Espaa
(REE) como gestor del sistema
elctrico deba tambin buscar
la eficiencia econmica para
conseguir que el suministro se
realice al menor coste posi-
ble. Tambin, mejora la partici-
pacin de las comunidades au-
tnomas en los cambios que se
realicen en la planificacin
elctrica y en los procedimien-
tos de coordinacin en situa-
ciones concretas.
La polmica reforma elctrica
6 IURIS&LEX
20 DICIEMBRE 2013
as ponencias catastrales no pierden su vigencia por el hecho de que se inadecen a los precios
de mercado, segn ha aclarado el Tribunal Supremo, en su sentencia de 17 de septiembre de
2013. La cuestin no es balad. Y es que, partir de uno u otro valor a la hora de fijar el justipre-
cio que corresponde por la expropiacin de una vivienda puede significar en la prctica diferen-
cias de cientos de miles de euros.
As ocurri en el caso concreto que enjuicia el Supremo: la sentencia del Tribunal Superior de
Justicia de Catalua fij el justiprecio por la expropiacin de una vivienda -para la ejecucin del
Plan General Metropolitano sobre re-
ordenacin del Primer Cinturn de
Barcelona- en la cantidad de 90.495
euros en funcin de las ponencias ca-
tastrales.
El recurrente, entenda, sin
embargo, que las ponencias
eran inaplicables por inadecua-
das y que estaban manifiesta-
mente desfasadas con respec-
to a la realidad del mercado
inmobiliario y de ah que deba
atenderse al valor real del mer-
cado. De ah que el justiprecio
que corresponda a la expropia-
cin en concepto de suelo era,
ensuopinin, de636.437euros.
El Supremo, aclara ahora quela in-
terpretacin hecha por el TSJ, para el
que no haba expirado el plazo mxi-
mo de la vigencia de las ponencias,
es la correcta. Asegura el ponente, el
magistrado Dez-Picazo, que la prdi-
da de vigencia de las ponencias ca-
tastrales a que se refieren los artculos 27 y 28de la Ley del Suelo y Valoraciones (LSV) debe en-
tenderse en sentido formal. De ah que la prdida de vigencia slo se produce cuando concu-
rre alguna de las dos circunstancias expresamente previstas en dichos preceptos. A saber, el
transcurso del plazo mximo de validez de la valoracin catastral -que actualmente es de 10
aos- o, en su caso, la existencia de una modificacin sobrevenida del planeamiento urbanstico
que fue tenido en cuenta para efectuar la mencionada valoracin catastral.
Y dichoesto, asegura quean prescindiendodelaseventualesdificultadesprcticaspara de-
terminar la existencia y la magnitud de las posibles discrepancias entre valor catastral y valor de
mercado en cada momento, el artculo 25 de la LSV es tajante al ordenar que el suelo se valora-
r conforme a su clasificacin urbanstica y situacin.
[Jurisprudencia]
L
TERESA BLANCO
El Supremoavalalaexpropiacindeuna
casaenbaseaunvalor catastral obsoleto
El TSJ da va libre a cobrar interses
de demora a los defraudadores fiscales
A pesar de algunas vacilaciones en su jurisprudencia, la Sala de lo Penal del Tribunal Supremo acaba
de fijar que, en caso de delito fiscal, y a pesar de lo controvertido de la naturaleza de la responsabili-
dad civil en los delitos contra la Hacienda Pblica, se deben cobrar intereses de demora civiles ante el
impago de la multa impuesta. En un reciente fallo, el Alto Tribunal asegura que el delito fiscal tiene carc-
ter de norma penal parcialmente en blanco que debe completarse en el mbito sustantivo por remisin
a la normativa tributaria. Por tanto, si esa remisin debe ser aplicada para la determinacin de la cuota
tributaria defraudada, es lgico que deba igualmente aplicarse a la hora de determinar el inters que el
defraudador debeabonar desdeel vencimientodela deuda tributaria impagada. La sentencia, dela que
es ponente el magistrado Conde-Pumpido Tourn, argumenta adems que no cabe apreciar razn algu-
na por la que los delincuentes fiscales deban resultar privilegiados en el abono de los intereses de su
deuda tributaria respecto de cualesquiera otros deudores tributarios, que pese a no haber cometido deli-
to alguno, estn legalmente obligados al abono de los intereses de demora. Se trata de un caso en que
se conden al recurrente por un delito contra la Hacienda Pblica, as como por falsedad documental,
incluyendoen ambos casos penas demulta. El condenadoy su mujer vendieron un paquetedeacciones,
ocultando parte de la plusvala obtenida con la operacin mediante transacciones complejas con apa-
riencia de ventas y reventas, as como un prstamo y un arrendamiento simulados, todo ello a travs de
una empresa de su propiedad. En total se defraudaron ms de un milln de euros. En este contexto, el
defraudador pretenda con su recurso ante el Supremo la exclusin de los intereses de demora del mbi-
to de la responsabilidad civil en sus delitos contra la Hacienda Pblica. (TS, 24-10-2013)
LUCA SICRE
Determina la vigencia de las ponencias catastrales si no ha
transcurrido el tiempo mximo de validez que prev la ley
Ve insuficiente la mera inadecuacin a lo que cada uno
considera como el autntico nivel de precios del mercado
Aunque se inadece a la realidad del mercado inmobiliario
En supuestos de delito fiscal
Ello significa, contina el fallo, que la valoracin del suelo a efectos expropiatorios est some-
tida a mtodos legales, lo que se vera defraudado si se admitiese que el deber de aplicar las po-
nencias catastrales para la valoracin del suelo urbanizable y urbano puede ceder por conside-
raciones distintas de las legalmente previstas. En tal caso, concluye el magistrado Dez-Picazo,
sedara subrepticiamenteentrada a una libertad estimativa queel artculo25expresamenteex-
cluye.
De ah que concluya que la mera inadecuacin material a lo que, muy a menudo con escasa
objetividad, cada uno considera como el autntico nivel de precios del mercado inmobiliario, no
constituye una causa de prdida de vigencia de las ponencias catastrales a efectos de los cita-
dos artculos 27 y 28 de la LSV. (TS, 17-09-2013)
GETTY
EL ECONOMISTA VIERNES, 20DE DICIEMBRE DE 2013
15
Empresas &Finanzas
Luis Miguel Gilprez, presidente de Telefnica Espaa. EE
A. Lorenzo MADRID.
Telefnicaconsideraquehallega-
doel momentodeapostar por sute-
levisin de pago. As lo reconoci
ayer Luis Miguel Gilprez, presi-
dentedeTelefnicaEspaa, enuna
rueda de prensa en la que situ la
estrategia audiovisual como el eje
fundamental delapropuesta desu
compaa para 2014. De hecho, el
operador de telecomunicaciones
previmpulsar suofertaconvergen-
teconlaincorporacindelos servi-
cios de televisin de pago para sus
tres millones de clientes de Fusin,
ynosloentrelos usuarios defibra
ptica como ya ocurre en la actua-
lidad.
Con esta decisin, la futura Mo-
vistar TVpretende dar un salto de
calidad, tanto de contenidos como
tecnolgico. Para esto ltimo, la
compaaenriquecerlos servicios
de vdeo con un sistema de graba-
cin y de reproduccinde progra-
mas enla nube, a travs de unnue-
vo DVRy un sistema denominado
catch-up, que permitir recuperar
temporalmente los contenidos de
la plataforma.
LaintencindeMovistar decon-
vertirse en una vdeo company
durante el prximo ao coincide
conlas negociaciones quedesdeha-
cemeses mantienelacompaacon
Prisa para elevar supresencia enla
plataformadepago. Peseaello, Gil-
prez indic en la misma rueda de
prensa que Telefnica no necesi-
ta de Digital + para poner enmar-
cha toda su ofensiva en el mbito
de la televisin pago. No obstante,
enunencuentroinformal posterior
con elEconomista, Gilprez dio a
entender a este peridico que si se
diera el caso de que Digital+ llega-
raaestar enalgnmomentoenpo-
der deTelefnica, entonces seapro-
vecharan esos recursos.
Enla actualidad, tanto Telefni-
Movistar impulsa Fusin conla TV
depagomientras negociaconDigital+
Desplegar una gran ofensiva audiovisual en 2014 al margen del canal de Prisa
ca comoMediaset mantienencon-
versaciones conDigital+conel ob-
jetivodeunaadquisicintotal opar-
cial del canal de Prisa. La compa-
a que preside Juan Luis Cebrin
ya ha reconocido su intencin de
poner en valor Digital+ con el ob-
jetivodereducir unadeudaqueron-
da los 3.500 millones de euros.
Respectoa la renovada oferta de
contenidos detelevisin, lacompa-
asecomprometiaofrecer el me-
jor cine y deporte, incluidoRoland
Garros para 2014, as como todos
los partidos de ftbol de los cam-
peonatos dondejueganlos equipos
espaoles: Liga, Copa, Champions
y Europa League.
En la rueda de prensa posterior
a la inauguracin de las nuevas
obras en la Flagship Store de Te-
lefnica, Gilprez tambinindic
que sucompaa prev duplicar la
red de fibra durante el prximo
aocon7,1 millones de hogares con
cobertura de superalta velocidad.
Respectoa la red4G, Gilprez ase-
gur que es la mayor de Espaa,
conuna cobertura del 50por cien-
to de la poblacin.
Duranteel turnodepreguntas, el
directivosemostrreceptivoaaca-
bar con los compromisos de per-
manencia para los clientes de Fu-
sin. Poco despus, el presidente
de Telefnica Espaa recalc que
su operador es el que ms ha con-
tribuido en rebajar el precio de las
telecomunicaciones.
Entrelas grandes novedades que
ahora entran en vigor sobresale la
posibilidad de compartir los datos
(datasharing) entre diferentes l-
neas mviles a travs de una bolsa
de datos dentrodel mismoFusin,
sin costes adicionales. Esta inicia-
tiva resultar especialmente inte-
resante para los usuarios que tie-
nenuna tarifa de datos contratada
y no utilizan todos los megas con-
tratados.
La UEpuede
obligar a Apple
a cambiar su
cargador de mvil
Bruselas defender
un estndar en el
continente europeo
elEconomista MADRID.
Apple deber revisar suestrate-
gia respecto al sistema de carga
de mviles, diferente al del res-
to de la industria. La UE ha ce-
rrado un acuerdo de principios
sobre nuevas normas para equi-
pos radioelctricos que incluye
la obligacina que los telfonos
mviles quesevendanenel mer-
cado comunitario sean compa-
tibles con un cargador comn,
con el objetivo de ahorrar cos-
tes alos consumidores yreducir
la basura quegenera estesector.
El pactodebeser anratifica-
dopor los gobiernos europeos y
por la Eurocmara, probable-
mente en marzo del prximo
ao, y una vez en vigor los pa-
ses tendrnunplazodedos aos
para trasladar las nuevas reglas
a sus legislaciones nacionales.
Este acuerdoaumenta la segu-
ridad, explic la eurodiputada
responsable de las negociacio-
nes conel Consejo, BarbaraWei-
ler, porque prev tambinredu-
cir la burocracia de los compra-
dores al tiempo que se aumen-
tan los controles del mercado.
Weiler tambin destac el
acuerdopara obligar a los fabri-
cantes aquesus telfonos mvi-
les seancompatibles conuncar-
gador de batera universal, pe-
se a las dudas del Consejo y la
Comisin, porquedeellosebe-
neficiarn los consumidores.
82.000
TONELADAS
Son los residuos de cargadores
en desuso que genera cada ao
la industria del mvil.
Telefnica se desmarca de Blackrock
Con el ojo puesto en Brasil y para evitar suspicacias, Telefnica anun-
ci ayer al regulador burstil que no mantiene ningn acuerdo con el
gestor de fondos Blackrock, que el pasado lunes duplic su participa-
cin en TelecomItalia hasta el 10,1 por ciento. El grupo espaol indica
que el acuerdo de accionistas en el holding de control de la italiana
Telco establece que Telefnica no puede comprar ms acciones con
derecho de voto y apunta que esta limitacin no es de aplicacin en
el caso de que alguna entidad adquiera un 10por ciento o ms de la
compaa. Ada hoy, Telefnica no tiene planes de ejercitar sus de-
rechos y no ha comprando ninguna accin con derecho de voto.
EL ECONOMISTA VIERNES, 20DE DICIEMBRE DE 2013
33
Economa
Garanta No No
Ejerciciocontable 01.01.-31.12. 01.01.-31.12.
Domiciliodelfondo Luxembourg Luxembourg
Pasesdedistribucin Luxemburgo,Austria,Blgica,Chile,Francia,Alemania,Italia,PasesBajos,Per,
Portugal,EspaaySuiza
Luxemburgo,Austria,Blgica,Francia,Alemania,Italia,PasesBajos,Portugal,Espaa,SueciaySuiza
IngridGutirrez MADRID.
Notodos los expertos coincidenen
que los indicios de mejora econ-
mica que estamos observando a lo
largode los ltimos trimestres son
sntomas de una recuperacin re-
al. De acuerdo con el informe de
perspectivas elaborado por la Es-
cuela Europea de Direcciny Em-
presa(Eude), Espaapodraencon-
trarse a las puertas de una tercera
recesin. Si nadaloimpide, tres fac-
tores puedenoriginar una tormen-
ta perfecta ennuestropas: la crisis
de deuda, la crisis bancaria y la de-
flacinpor endeudamiento. Loren-
zoDvila, director de Eude Finan-
zas yJuanLaborda, responsablede
Mercados, adviertendequestase-
ra la principal consecuencia del
fracasode las polticas econmicas
ortodoxas ydeundiagnsticoerr-
neo de la actual crisis sistmica.
Ambos economistas alertan de
que, si los mercados incrementan
la aversinal riesgo, los tipos dein-
ters alargoplazosedispararn, las
bolsas registrarnimportantes ca-
das, se ampliarn los diferenciales
de crdito, se debilitarnlas mate-
rias primas yaumentar la volatili-
Espaa podra entrar en una tercera
recesin en 2014, segn expertos
Los economistas de Eudes advierten de que la tasa de mora real supera el 21%
Los economistas de Eude inci-
den en que con el sobreendeuda-
mientoespaol, y la fatiga que una
banca con problemas de morosi-
dad, el sector financieronovaapo-
der acompaar al exterior dando
crditoquefacilitelarecuperacin.
La deuda, disparada
La deuda espaola ha crecido en
torno al 40 por ciento desde 2008
y supera ya el 428 por ciento del
PIB, incluyendo la deuda pblica,
la privada y la bancaria. En el caso
de la del sector financiero, Dvila
incide en que ha variado su com-
posicinuna vez que fue aceptado
el Memorandumde Entendimien-
to (MoU), que conllev el rescate
europeo a nuestra banca.
Los expertos inciden, adems, en
que cualquier rescate bancario en
adelante deber hacerse a costa de
los acreedores, porque Espaa ya
no puede inyectar ms dinero p-
blico a sus entidades. La reforma
fiscal debera aportar mucho para
solventar el problema de descenso
delos ingresos. Por ello, seranece-
saria, desde su punto de vista, una
recomposicinde la carga imposi-
tiva en nuestro pas.
dad. Ese escenario sera muy per-
nicioso para aquellas economas
que, como la espaola, estn muy
endeudadas.
Una situacinpeor
LorenzoDvila explica que el lti-
modatodemoradadoaconocer el
pasado mircoles por el Banco de
Espaa (BdE), y que eleva el por-
centajedecrditosdudososennues-
tropas al 13por ciento, deberaser
en realidad superior e incluir los
activos de la Sareb o banco malo.
As, la tasa de mora espaola se si-
tuara realmente enel entorno del
21 por ciento. Este escenario em-
peoraanms laposibilidaddeque
el crditoserecuperey, si aestosu-
mamos unfortsimoincrementode
la deuda, del 40por cientoa lolar-
go de los ltimos cinco aos, los
economistas de Eude prevn que
la economa espaola se contraiga
al menos un 1 por ciento en 2014.
Conesedeteriorodelaactividad,
la cada de la demanda interna a
causadel descensodelas rentas del
trabajo, la deflacin, la ausencia de
incentivos alainversinyunas Ad-
ministraciones enmitadde undu-
ro proceso de ajuste, estos exper-
tos estiman que el dficit escalar
el ao que viene hasta el 6,8 por
ciento(tres dcimas ms de loque
Bruselas nos exige para el actual
ejercicioyunpuntopor encima de
lo establecido para 2014). El paro
apenas se reducir hasta el 25 por
ciento, aunque no por una mejora
del empleo, sino por una cada de
la poblacin activa.
La reforma fiscal
debera redistribuir
la carga impositiva
para recuperar con
ello los ingresos
PIB
Desempleo
Dficit fiscal
Tipos
de inters
Mercados
burstiles
0% / -1%
25%
>5%
0,0% / 0,5%
-10%/-20%
ESPAA
1%
10-12%
0,0% / 0,5%
-5%/-15%
EUROPA
<1%
7-9%
0% / 1%
-10%/-20%
EEUU
China 7%
-10%/-20%
ASIA
3%

-10%/-20%
LATINOAMRICA
Se elevar la
ratio deuda/PIB
Restriccin
fiscal
China se mantiene o sube Japn
(perspectivas negativas)
Empeoramiento de
las cuentas pblicas
Brasil se
incrementar
Se frenar la
tendencia ascendente
Cuentas pblicas
ms saneadas
Se frenar la
tendencia ascendente
Fuente: EUDE. elEconomista
Perspectivas econmicas mundiales
14 EL PAS, viernes 20 de diciembre de 2013
ESPAA
Del despacho de la juez Merce-
des Alaya salieron ayer las tres
noticias protagonistas de la actua-
lidad andaluza: tras enviar a pri-
sin de madrugada a tres de los
cinco detenidos en la Operacin
Madeja acusados de sobornos, la
Guardia Civil acordon y registr
la sede del sindicato UGT bajo su
supervisin y, adems, difundi
un auto en el que seala de nue-
vo a la cpula del Gobierno anda-
luz. Todo en 24 horas frenticas.
La magistrada ha vuelto a se-
alar a los expresidentes de la
Junta de Andaluca Manuel Cha-
ves y Jos Antonio Grin, as
como a cinco exconsejeros socia-
listas, por su supuesta participa-
cin en el fraude de los ERE. Ha-
ce una semana la Audiencia de
Sevilla tumb por falta de motiva-
cin el primer auto en el que Ala-
ya comunic a estos siete cargos
aforados que tena indicios de de-
lito contra ellos, en una especie
de preimputacin, segn defi-
ni la Audiencia. Alaya respon-
di ayer a los jueces en un auto
de 28 pginas para precisar en
qu consisten sus sospechas, al
amparo del artculo 118 bis de la
Ley de Enjuiciamiento Criminal,
ya que como instructora no pue-
de imputar a cargos aforados.
Alaya considera que la cpu-
la del Ejecutivo autnomo cono-
ci y particip en la elaboracin
del sistema de ayudas sociolabo-
rales que mantuvo la Junta en-
tre 2000 y 2010 y que cree ilegal.
Tilda el proceso de inidneo.
Alaya afirma que las transferen-
cias de financiacin, el instru-
mento presupuestario para pa-
gar el fondo de los ERE, que as-
cendi a 700 millones en una d-
cada, no se podan utilizar para
abonar las ayudas a extrabajado-
res y empresas. Esta figura per-
mita dar el dinero de las ayudas
de forma gil, pero sorteaba los
controles de la Intervencin de
la Junta.
Alaya considera que el proce-
dimiento instaurado fue fruto de
una decisin poltica de la que
eran conocedores los expresiden-
tes Grin, Chaves y los exconse-
jeros Carmen Martnez Aguayo,
Antonio vila, Manuel Recio, Jo-
s Antonio Viera y Francisco Va-
llejo, aforados en Cortes o en el
Parlamento andaluz. La juez su-
braya que explica su tesis a mo-
do de descripcin, sin efectuar el
menor juicio de inferencia (...) de
forma absolutamente descriptiva
y asptica.
La magistrada se remonta al
inicio del sistema por el que en
2000el Ejecutivo autnomo susti-
tuy las subvenciones excepcio-
nales por las ayudas sociolabora-
les. Y se apoya en el informe de
los auditores de la Cmara de
Cuentas que cuestionaba el uso
inadecuado de las transferen-
cias de financiacinpor contrave-
nir la Ley General de Hacienda
Pblica de Andaluca y la Ley Ge-
neral de Subvenciones. Adems,
Alaya recuerda asimismo las crti-
cas de la Intervencin General de
la Junta, que censur sin vetar el
fondo. Frente a sus tesis incrimi-
natorias, la Junta ha defendido la
legalidad del procedimiento, ya
que fue aprobado ao tras ao
p
Alaya vuelve a sealar en los ERE a
Grin, Chaves y cinco exconsejeros
La juez argumenta la preimputacin de la cpula de la Junta andaluza tras ser
corregida por la Audiencia bSostiene que el procedimiento del pago era ilegal
Con un les estbamos esperan-
do recibieron algunos trabaja-
dores de UGT en Andaluca a los
agentes de la Guardia Civil cuan-
do ayer por la maana entraron
en la sede regional del sindicato,
ubicada en el centro de Sevilla.
Desde mayo, un goteo de infor-
maciones periodsticas sobre
presuntas irregularidades en el
uso de fondos pblicos para for-
macin cercaba a la principal
central de Andaluca, que cuen-
ta en esta comunidad con unos
180.000 afiliados.
Se conoca que la juez Merce-
des Alaya haba abierto una inves-
tigacin, que contina bajo secre-
to. Solo faltaba saber cundo da-
ra el primer paso de relevancia.
Fue ayer: unos 50 agentes partici-
paron en el registro de la sede re-
gional de UGT. Los guardias de-
ban incautarse de los expedien-
tes relacionados con cursos de
formacin para los que UGT An-
daluca, bien directamente o a
travs de empresas vinculadas,
haya percibido subvenciones p-
blicas, segn figuraba en la or-
den de registro dictada por Ala-
ya. Adems de llevarse cajas con
documentacin, los guardias hi-
cieron copia de todos los ordena-
dores y servidores, segnrecono-
ciel secretario general enfuncio-
nes del sindicato en Andaluca,
Manuel Ferrer. No hubo deten-
cin alguna.
La operacin, denominada Ci-
rene, arranc cuando una decena
de agentes cortaron la calle para
impedir que nadie entrara en la
sede regional, que se reparte en-
tre dos edificios enfrentados. To-
dos aquellos que no pertenecan
al sindicato fueron desalojados.
Los empleados pudieron seguir
dentro, pero se les pidi que apun-
taran su nombre, clave de acceso
al ordenador y telfono. Cuando
los agentes llegaron, el nico
miembro de la directiva que esta-
ba en el sindicato era Jos Carlos
Mestre, secretario de Institucio-
nal. Y a l le entregaron la orden
de registro.
Ya por la tarde, lleg Ferrer,
quiendijo que espera que la inves-
tigacin judicial aporte luz y cla-
ridad a este escndalo que, entre
otras consecuencias, ha provoca-
do la reciente dimisin del mxi-
mo responsable del sindicato en
Andaluca, Francisco Fernndez
Sevilla. Ferrer admiti errores,
pero neg que algn compaero
suyo haya cometido algn frau-
de ni que se haya enriquecido.
La sede central no fue el nico
lugar que se registr ayer. Los
agentes acudieron a tres socieda-
des vinculadas a UGT, tambinen
Sevilla: Soralpe, Proyectos Inmo-
biliarios Novasur y Geosur Arqui-
tectura y Urbanismo. La primera
es propiedad de UGT y, entre
otros asuntos, se hace cargo de
las nminas de algunos de los em-
pleados del sindicato. Como presi-
dente figura en el Registro Mer-
cantil Federico Fresneda, ex-
miembro de la ejecutiva de UGT.
Fernndez Sevilla, lder de la cen-
tral enAndaluca hasta hace unos
das, es consejero. Esta sociedad,
segn fuentes conocedoras del
funcionamiento del sindicato,
tambingestionaba la logsticapa-
ra los cursos de formacin. Soral-
pe es propietaria, a su vez, de No-
vasur, otra de las empresas regis-
tradas. En este caso, Fernndez
Sevilla figura como presidente y
Fresneda como vicepresidente.
Por ltimo, los agentes regis-
traronla empresa Geosur, partici-
pada al 70% por UGT. El otro 30%
e
Los casos de la juez Alaya
La Guardia Civil registra UGT de Andaluca
en busca de datos sobre cursos de formacin
Los agentes hacen copia de los ordenadores y servidores de la sede regional
P
MANUEL PLANELLES, Sevilla
E
JAVIER MARTN-ARROYO
Sevilla
Agentes de la Guardia Civil se llevan cajas de la sede de UGT de Andaluca, tras registrar ayer las oficinas del sindicato en Sevilla. / julin rojas
por el Parlamento al estar inte-
grado en la Ley de Presupuestos.
La juez imputa al expresiden-
te Manuel Chaves haber aproba-
do como presidente del Consejo
de Gobierno, formado asimismo
por el resto de consejeros, modifi-
caciones presupuestarias por 93
millones solo entre 2000 y 2001
para aumentar el fondo de los
ERE. El auto hace un recorrido
por diferentes declaraciones de
tcnicos de la Consejera de Ha-
cienda, de la Intervencin Gene-
ral y de los exconsejeros Antonio
Fernndez y Magdalena lvarez,
vicepresidenta del Banco Euro-
peo de Inversiones, para soste-
ner su genrica imputacin.
La juez recuerda la declara-
cin judicial de Fernndez sobre
el conocimiento del sistema de
ayudas que tenanChaves y el res-
to de los miembros del Consejo
de Gobierno. Un consejero nun-
ca acta en contra de lo que deci-
de o indica el Gobierno de la Jun-
ta, incidi Fernndez.
Sobreel papel de Grinduran-
te su etapa de consejero de Ha-
cienda, el exinterventor general
Manuel Gmez puntualiz: Es
impensable que el Consejero no
conociera que se haba generado
un dficit de 93 millones y poste-
riormente de 95 millones, provo-
cado por un solo [directivo], el di-
rector general de Trabajo [Javier
Guerrero]; era absolutamente no-
torio, sobre todo para el responsa-
ble de los fondos de la Junta. La
juez ha encargado a la Interven-
cin del Estado que investigue el
papel que hizolaCmarade Cuen-
tas andaluza. A pesar de concre-
tar las imputaciones, no es previsi-
ble que la juez enve el caso al Tri-
bunal Supremo antes de febrero.
A
es del abogado y alcalde socialista
de Sevilla entre 1983 y 1991 Ma-
nuel del Valle. El exregidor ase-
gur ayer que los agentes solo se
llevaron documentacin sobre
dos concursos para construir
VPO a los que concurri UGT en
2006. Uno fue en Sevilla y lo ga-
n la Confederacin de Empresa-
rios de Andaluca. Esta promo-
cin, que est inconclusa, est
siendo investigada a su vez por
otro juzgado. La otra fue en Je-
rez (Cdiz). UGT logr hacerse
con el proyecto, pero nunca se
construy. Del Valle asegur
ayer que l nicamente se limi-
t asesorar al sindicato en los
concursos.
La juez Mercedes Alaya orden
ayer el ingreso en prisin de
tres de los cinco detenidos en la
segunda fase de la operacin
Madeja, en la que la magistrada
investiga si Domingo Enrique
Castao, exdirector del rea de
Va Pblica y exasesor del gru-
po socialista en el Ayuntamien-
to de Sevilla, recibi ddivas a
cambio de la concesin de con-
tratos de mantenimiento a las
empresas Fitonovo y Fiverde.
Alaya orden el ingreso en
prisin sin fianza, solicitado por
el fiscal, del administrador ni-
co de Fitonovo, Jos Antonio
Gonzlez Bar, y del exjefe de
servicio de la Delegacin de Par-
ques y Jardines del Ayuntamien-
to de Sevilla Francisco de Amo-
res, acusado de haber recibido
pagos peridicos de unos 500 eu-
ros de Fitonovo a cambio de un
contrato de mantenimiento.
El capataz y responsable de
conservacin del parque sevilla-
no de Mara Luisa, Francisco
Luis Huertas, ingres tambin
en la crcel al no poder hacer
frente a la fianza de 150.000 eu-
ros que le impuso la juez.
La operacin Madeja se ini-
ci la pasada primavera, cuan-
do Alaya decidi investigar el
patrimonio de Castao. El due-
o de Fitonovo, Rafael Gonz-
lez, desvel un sistema de so-
bornos a cambio de adjudica-
ciones pblicas en Ayuntamien-
tos de Canarias y Andaluca,
las Diputaciones provinciales
de Sevilla, Cdiz, Mlaga y
Jan y el ente estatal Adif (Ad-
ministrador de Infraestructu-
ras Ferroviarias).
L
Prisin para tres detenidos de la Operacin
Madeja por sobornos a cambio de contratos
Los casos de la juez Alaya
M
EL PAS, Sevilla
J
Tambin fueron
registradas tres
empresas propiedad
de la central
En el auto, la juez
apoya su tesis en
la declaracin de la
exministra lvarez
Alaya ordena a la
Intervencin del
Estado investigar a la
Cmara de Cuentas
A
EL PAS, viernes 20 de diciembre de 2013 15
ESPAA
EL PAS, viernes 20 de diciembre de 2013 29
OPININ
E
l pasado 28 de noviembre
se aprob la Ley de Garan-
ta de la Unidad de Merca-
do. Sin grandes debates. A simple
vista, se trata de una ley tcnica
que, supuestamente, pretende
mejorar la regulacinde la activi-
dad empresarial de modo que se
eliminenlos problemas de inefica-
cia derivados de los trmites ad-
ministrativos que las empresas
han de realizar ante las distintas
Administraciones. Establece un
marco regulatorio para facilitar
la actividad empresarial y mejo-
rar la competitividad de nuestro
tejido productivo.
Quin puede estar en desa-
cuerdo con tan buenos propsi-
tos? Todos sabemos lo importan-
te que es localizar y suprimir los
cuellos de botella que dificultan
la actividad empresarial, a veces
por problemas burocrticos o de
exceso de celo reglamentario.
Tambin por problemas de dupli-
cidad administrativa en un Esta-
do complejo en el que distintos
niveles de Administracin asu-
menresponsabilidades de promo-
cin de la actividad econmica.
Sin embargo, la nueva ley par-
te de dos premisas equivocadas:
Enprimer lugar, y enel debate
parlamentario ha quedado muy
claro ese errneo diagnstico, de
la conviccin de que las CC AA
son un problema para la unidad
de mercado, para la libre pro-
duccin y circulacin de bienes y
servicios. Lo cree, y lo dice, el mi-
nistro de Economa. Del mismo
modo que el ministro de Hacien-
da considera que el problema del
dficit pblico y la crisis es conse-
cuencia de nuestro Estado de las
autonomas. Como tambin lo
cree el seor Wert, para quien las
CC AA son nada menos que una
fuente de fracaso escolar.
Existen problemas de unidad
de mercado en Espaa? Desde
luego. Como en los pases de
nuestro entorno europeo. Por
eso la Unin Europea acord en
2006 una directiva que se ha in-
corporado a nuestra legislacin
mediante la Ley 17/2009 sobre el
libre acceso a las actividades de
servicios y mediante la Ley
2/2011 de Economa Sostenible.
La aplicacin de esas dos leyes
ha sido til para eliminar barre-
ras legales y administrativas y, es-
pecialmente, para tomar concien-
cia de que sigue siendo necesario
desburocratizar la actividad pro-
ductiva en nuestro pas. Hay que
seguir en esa tarea, como una ca-
rrera de fondo, como una pul-
sin permanente que hemos de
i
C
ada da nos acercamos
ms a un cambio en senti-
do restrictivo de la actual
ley de salud sexual y reproductiva
y de la interrupcin voluntaria
del embarazo, aprobada por am-
plia mayora en2010, que el Parti-
do Popular quiere modificar des-
de el mismo momento en que lle-
g al Gobierno. Sinduda hay razo-
nes para cambiarla o mejorarla,
pero el momento social, econmi-
co y poltico no parece el ms
apropiadopara empeorarla. Espa-
a pasa por malos momentos y
utilizar el aborto, por el que tanto
sufren las mujeres, como mone-
da de cambio para contentar a los
sectores ms conservadores de
su electorado, no es justo con las
mujeres ni con la sociedad.
Tras casi dos aos de reitera-
dos, y a veces contradictorios,
anuncios por parte del ministro
de Justicia, seor Gallardn, la
principal razn esgrimida para
este cambio es el compromiso
adoptado en su programa electo-
ral. Argumento poco consistente,
no solo por los evidentes incum-
plimientos de la prctica totali-
dad de los compromisos electora-
les del actual Gobierno, sino por-
que ni siquiera se ajusta a la letra
de lo comprometido. Entre intro-
ducir algunos cambios en la
actual legislacin, especialmente
en lo relativo a las jvenes de 16 y
17 aos, y los drsticos cambios
que se avecinan, hay un gran tre-
cho. Ni siquiera el sector ms
aperturista del PP poda presa-
giar que van a echar por tierra 28
aos de legislaciones razonables.
En el caso del aborto, como en
casi todo, hay razones para
actuar de una u otra manera.
Unas para imponer las propias
creencias y deseos a los dems y
otras para respetar la autonoma
de las mujeres para decidir sobre
su cuerpo y su vida.
Nuestras razones para defen-
der el mantenimiento de la
actual ley son:
Una. Porque funciona. No se
han cumplido las profecas de un
incremento notable del nmero
de abortos ni se han producido
en sus tres aos de vigencia de-
nuncias ni complicaciones sanita-
rias de ningn tipo. Ha resuelto,
pues, granparte de los problemas
de inseguridad jurdica que aque-
jaban a la ley anterior. Dos. Por-
que respeta a las mujeres. El re-
conocimiento de un plazo en el
que las mujeres puedan decidir
libremente sobre si quieren se-
guir adelante o no consuembara-
zo es la nica manera de no atro-
pellar los derechos fundamenta-
les de las mujeres embarazadas.
Tres. Porque es conforme a la
Constitucin. Contrariamente a
lo que se argumenta, la actual le-
gislacin no es contraria a la
doctrina del Tribunal Constitucio-
nal que nunca se ha pronunciado
sobre una ley de plazos. Cuatro.
Porque respeta mejor la vida en
formacin. Establecer lmites y
ofrecer a las mujeres informa-
ciny recursos alternativos ha de-
mostrado ser la mejor manera de
conciliar los derechos de las mu-
jeres a decidir con el deber del
Estado de proteger la vida en for-
macin. Cinco. Porque es la ma-
yoritaria en Europa. La legisla-
cinde plazos es la ms estableci-
da entre los pases del entorno
europeo, especialmente enel con-
texto de los Estados con quienes
compartimos tradicin poltica y
constitucional. En una Europa
sin fronteras no es razonable que
una mujer espaola sea tratada,
en sus derechos bsicos, de modo
diferente a una francesa, portu-
guesa o alemana. Seis. Porque no
distingue entre pobres y ricas.
Las leyes restrictivas no disminu-
yen el nmero de abortos, solo
provocan que las mujeres que no
tienenrecursos econmicos loha-
gan en peores condiciones, por lo
que a la discriminacinpor razn
de sexo se une la discriminacin
por clase o condicin social. Sie-
te. Porque la poblacin est con-
forme. La mayora de la pobla-
cin espaola no se reconoce en
el marco de una legislacin res-
trictiva o prohibicionista enmate-
ria de aborto. Segn la ltima en-
cuesta de Metroscopia, una mayo-
ra, el 53%, apoya una ley de pla-
zos como la actual mientras que
el 37% prefiere una ley de indica-
ciones mdicas. Ocho. Porque ha-
ce la prctica del aborto ms se-
gura y equitativa. Facilitar los tr-
mites hace que los abortos se rea-
licen, como ahora sucede, en pe-
riodos muy tempranos de la ges-
tacin, disminuyendo los riesgos
asociados a los abortos tardos.
Facilita tambin que las mujeres
seantratadas igualitariamente in-
dependientemente de la comuni-
dad autnoma donde vivan. Nue-
ve. Porque es una ley eminente-
mente preventiva. La actual legis-
lacin no solo aborda la interrup-
cin voluntaria del embarazo,
sino la prevencin y educacin
afectiva y sexual de toda la pobla-
cin, en especial de la poblacin
ms joven, el mecanismo ms efi-
caz para disminuir el nmero de
abortos. Diez. Porque derogarla
supone unretroceso social de d-
cadas. Hoy vivimos mejor porque
podemos decidir en lo que con-
cierne a nuestra vida sexual y re-
productiva sin que nos persigan.
Perder en tres aos lo que tarda-
mos 30 en conseguir nos lleva a
un pasado de difcil retorno.
Diez razones frente a una. El
Partido Popular cuenta, por su-
puesto, con una mayora parla-
mentaria suficiente para apro-
bar la reforma que desee, se
ajuste o no a sus compromisos
electorales. Pero tambin tiene
el compromiso social y democr-
tico de gobernar para la mayo-
ra. Sera un buen momento pa-
ra darse un bao de realidad y
favorecer el entendimiento en-
tre los sectores que opinan de
distinta manera sin hacrselo
pagar a las mujeres que se en-
frentan a una interrupcin del
embarazo y que, con la nueva
norma, ganarn sufrimiento y
perdern libertad.
No es bueno legislar contra al-
go que funciona. No es justo des-
confiar de la responsabilidad de
las mujeres. No es democrtico
obligar a una mujer a ser madre
contra su voluntad. Entonces,
por qu castigar a las mujeres?
Estamos an a tiempo de pensar
en ellas y dejar las cosas como
estn?
Isabel Serrano Fuster es ginecloga
y portavoz de la Plataforma Decidir
Nos Hace Libres, y Mara Luisa Sole-
to vila es directora de la Fundacin
Mujeres. Firman tambin este artculo
otras 60 personas que presiden o son
responsables de organizaciones que
componen la Plataforma DNHL.
FORGES
Diez razones para no cambiar la ley del aborto
J
Hacia la unidad de mercado
El Gobierno no puede
legislar para agradar
a su electorado
ms conservador
Las comunidades
autnomas deben
participar en mejorar
la vida econmica
ISABEL M LUISA
SERRANO SOLETO
JOS JOS A.
MONTILLA GRIN
Pasa a la pgina siguiente
L
30 EL PAS, viernes 20 de diciembre de 2013
OPININ Cartas al director
incorporar a nuestra cultura de
gobierno.
Podemos admitir que queda
trabajo pendiente en este mbito
e, incluso, que sea necesaria una
nueva ley. Sinembargo, si equivo-
camos el punto de partida, la me-
dicina puede ser peor que la en-
fermedad. No, no se trata de pro-
blemas sobrevenidos a conse-
cuencia de nuestra organizacin
territorial, acaso no tenamos en
Espaa problemas de unidad de
mercado hace 20 o 25 aos?
Es ciertoque nuestra organiza-
cin territorial aade compleji-
dada esta cuestin, como a tantas
otras. Una complejidad, sin em-
bargo, que no es ms que la expre-
sin de la complejidad misma de
nuestra Espaa contempornea.
El Estado de las Autonomas es
nuestra respuesta a la compleji-
dad real de Espaa. Prescindir de
esa realidad es absurdo. Y desco-
nocer que esta situacin no es
muy distinta de la que caracteriza
a los Estados federales del mun-
do, como Estados Unidos, Alema-
nia, Australia o Canad, es igno-
rancia o mala fe. All la gestin de
los asuntos pblicos, sean servi-
cios o trmites para la autoriza-
cin de actividades econmicas,
la asumen tambin las unidades
subestatales (los Estados federa-
dos o las provincias) que generan
normas propias y diferenciadas
sobre la actividad econmica. Son
pases prsperos, a pesar de esa
complejidad. Alguien puede pen-
sar que sera mejor una Espaa
distinta: uniformada, uniforme y
homognea. Pero, simplemente,
esa Espaa no existe.
En segundo lugar, del conteni-
do de la ley y de los argumentos
del grupo mayoritario que le da
su apoyo, se desprende una acti-
tud de desconfianza hacia los Go-
biernos de las CC AA. Como si a
estos no les preocupara la remo-
cin de esas trabas a la unidad de
mercado. Sostenemos que las
CC AAespaolas tienen, como m-
nimo, el mismo inters que el Go-
bierno central en la superacin
de los problemas burocrticos
que condicionan la actividad em-
presarial. La responsabilidad so-
bre las polticas de mejora del teji-
do productivo y de recuperacin
de la actividad econmica tam-
bin les corresponde. El Gobier-
no tiene una determinada fun-
cin legislativa, de acuerdo con el
marco constitucional. Pero la ju-
risprudencia del Tribunal Consti-
tucional es muy clara: no se pue-
de forzar el principio de unidad
de mercado a costa de las compe-
tencias de las CC AA. Es de una
granmiopa poltica, a nuestro en-
tender, no asociarlas a ese objeti-
vo que ha de ser comn.
La ley, entre otros aspectos, es-
tablece la prevalencia de la regu-
lacinde la administracinde ori-
gen del operador econmico, con
independencia del lugar enque el
mismo desarrolla efectivamente
su actividad. Es decir, la licencia
obtenida en un territorio para el
desarrollo de una actividad sirve
para toda Espaa, seancuales fue-
ran las caractersticas del pro-
ducto y los condicionantes exis-
tentes en cada territorio. Aparen-
temente es un avance para la li-
bertad econmica. En la prctica
y al margen del debate compe-
tencial, que no es menor puede
ser fuente de inseguridad jurdi-
ca y de litigiosidad. Entre opera-
dores, entre territorios y entre
CC AA y Estado. La incertidum-
bre es, no nos cabe la menor du-
da, el mayor problema para la uni-
dad de mercado. As lo ponen de
manifiesto los principales orga-
nismos consultados en el trmite
preceptivo: el Consejo Econmi-
co y Social, el Consejo del Poder
Judicial, el Consejo de Estado
Los problemas derivados de
esa complejidad territorial a la
que antes aludamos no se resuel-
ven unilateralmente. Requieren
negociacin y consenso. Sera
conveniente reflexionar sobre las
razones que nos hanllevado a eso
que algunos llaman despectiva-
mente la maraa de normas y
reglamentos autonmicos. Dig-
moslo claro: no ha habido ni una
cultura de colaboracin ni un fo-
ro institucional adecuado donde
verificar esa colaboracin.
Esta ley es un buen ejemplo
que pone de manifiesto, de nue-
vo, que Espaa necesita un espa-
cio para el dilogo interterritorial
donde abordar los problemas de
coordinacin administrativa, so-
bre la base de la confianza y la
lealtad entre poderes pblicos.
Por eso debemos plantear la re-
forma del Senado, en el marco de
una reforma constitucional.
Y, por cierto, no debemos olvi-
dar que los principales obstcu-
los al dinamismo de nuestro mer-
cado estnrelacionados conla fal-
ta de infraestructuras del trans-
porte. Aunque solo sea por poner
un ejemplo, la falta de buenas co-
nexiones ferroviarias enel puerto
de Barcelona o las inexistentes de
Algeciras, para acceder al merca-
do interior europeo, constituyen
una penalizacin para nuestros
industriales que asumen un
sobrecoste para colocar sus mer-
cancas en el centro y norte de
Europa.
La Ley de Garanta de la Uni-
dad de Mercado hubiera podido
ser una buena oportunidad. Sin
embargo, constituye una amena-
za para la seguridad jurdica de
nuestras empresas, los intereses
de los consumidores, el ejercicio
de las competencias autonmicas
y, por qu no decirlo, para los inte-
reses generales, los de todos.
Jos Montilla Aguilera fue presiden-
te de la Generalitat de Catalua, y
Jos A. Grin Martnez, presiden-
te del PSOE y senador, era ministro
de Trabajo y Seguridad Social cuando
se acord el Pacto de Toledo.
Jugadores
con ventaja
Ahora resulta que no solo un
expresidente y una alcaldesa
pueden ejercer presiones sobre
polticos o altos ejecutivos para
obtener prebendas, sino que la
prole est tambin capacitada
para esos menesteres.
La peticin del hijo mayor de
Aznar a Blesa de 52 millones de
euros para comprar unas obras
de arte y la solicitud de que el
entonces alcalde de Madrid Ruiz-
Gallardn cediese gratuitamente
un inmueble municipal para ex-
ponerlas durante 50 aos, todo
basado en la amistad personal y
en la idea de que el jefe lo quie-
re, demuestra hasta qu punto la
familia Aznar y sus amiguetes uti-
lizaronsupoder para esquilmar a
una institucin como Caja Ma-
drid en plena crisis econmica.
Qu vergenza! Qu pronto
ha desaparecido de la cara de
Aznar Jr. el velo de la ignoran-
cia, y qu bien ha aprovechado
la igualdad de oportunidades
que existe, al parecer, en este
pas. Jos Caballero Beltrn.
Madrid.
Coloreando
a la ciudadana
En tan solo un ao, el presupues-
to en material antidisturbios y
equipamientos de proteccin y
defensa para, entre otras, las uni-
dades de intervencin policial,
se ha incrementado en ms de
un 1.000% (ha ledo bien: un uno
seguido de tres ceros). La ltima
adquisicin, por el mdico pre-
cio de medio milln de euros, ha
sido un furgn blindado (no
confundir con las lecheras; este
es un coche botijo) dotado con
un depsito de 700 litros de
agua a presin que ser mezcla-
da con colorante para marcar la
ropa, o mejor dicho, estigmati-
zar a todo aquel que al manifes-
tarse se desmande.
Me pregunto de qu color se-
r el tinte, porque mareas de to-
dos los colores del espectro se
manifiestan hoy por las calles y
plazas de Espaa. Tal vez lo del
tinte se deba a que ven cercano
el da en que esa mayora mansu-
rrona y silenciosa que el Gobier-
no alaba pueda llegar a hartarse
y salir tambin indignadsima a
la calle a corear algn lema. Qui-
z entonces exhiba con orgullo
la ropa teida como smbolo de
protesta contra un Gobierno fari-
seo que hace lo contrario de lo
que promete, recorta derechos y
libertades, empobrece, riega y
colorea a la ciudadana.Rober-
to James. Barcelona.
Catalanes a rebato
Mi condolencia a los amigos cata-
lanes, para quienes la Generalitat
propone una pregunta quebrade-
ro de cabeza: Quiere que Catalu-
a se convierta en un Estado?.
La consulta, por Constitucin
y razn, probablemente no se ce-
lebrar, pero de momento esos
serios ciudadanos quedansometi-
dos al agobiante rosario de dudas
que asaltar sus mentes: Estado
a lo Westfalia? O a lo norteame-
ricano, para cuya determinacin
utilizaramos regla y comps, ca-
so omiso de fronteras naturales,
para luego alcanzar un rgimen
jurdico similar al de nuestras co-
munidades autnomas? Estado
a lo portorriqueo, o a lo de las
Islas Marianas del Norte, Catalun-
ya asociada a la hasta hoy expolia-
dora metrpoli? Estado anexo, a
lo de unas Cook con Nueva Zelan-
da que decide sus polticas bsi-
cas? Todos son Estados...
De ah al inmediato interro-
gante de qu sea Estado. Hete,
pues, al ciudadano cataln en
aras de voto responsableinmer-
so ensesudas reflexiones de dere-
cho poltico.
Necesitar, pues, leer manua-
les, lo propio sera que el Go-
vern los repartiese gratis. De no
ser as, a tirar de bolsillo o de
biblioteca y echar un vistazo al
Stato que defini Maquiavelo, a
repasar Weber, Heller, a recalar
en las teoras generales del Esta-
do de Kelsen (462 pginas), Bob-
bio (293), Bourdieu (tochos II
y VI)... y a lo que usted mande.
Carlos Mara Br Purn. Nota-
rio, exdiputado a Cortes y al Par-
lamento Europeo.
El ejemplo
de Lula da Silva
Leo la valoracin que Lula da
Silva hace del dcimo aniversa-
rio del programa Bolsa Familia,
que hoy beneficia a una cuarta
parte de la poblacin de Brasil.
Se trata de una pequea ayuda
econmica mensual a cambio
de cumplir unos requisitos bsi-
cos como mantener a los nios
escolarizados o seguir el calen-
dario de vacunaciones. Los re-
sultados son espectaculares: 36
millones de personas han salido
de la pobreza extrema. El xito
del programa parte de una pre-
misa sencilla: las familias saben
cmo administrar el dinero que
reciben, conocen sus priorida-
des. El dinero se destina bsica-
mente a romper el crculo de po-
breza en la vida de sus hijos. El
presupuesto es de unos 7.500 mi-
llones de euros anuales.
Se critica que este programa
incrementa el gasto pblico. Sin
embargo, segn estimaciones
del Gobierno brasileo, por ca-
da real invertido (0,31 euros) el
PIB de Brasil ha aumentado en
1,78 reales. Parece que poner po-
co dinero en manos de muchos
es mucho ms efectivo que po-
ner mucho dinero en manos de
pocos.
Una leccin para quienes
creen que saldremos de la crisis
destinando el dinero pblico a
salvar bancos, a costa de recor-
tar las ayudas a los dems. En-
ric Molina Gay. Llinars del Va-
lls, Barcelona.
La seguridad privada
del siglo XXI
Antes que nada, decir que yo
tambin estoy en contra de la
privatizacin de la polica Por
supuesto! Pero seamos realistas.
Las Fuerzas de Seguridad del Es-
tado no pueden, ni deben cubrir
todas las demandas particu-
lares. As es como surge la figu-
ra de servicios de seguridad
privada.
Al hacerla susceptible de de-
recho, esta es y seguir siendo:
complementaria, subordinada,
colaboradora y controlada por
la seguridad publica. La actual
modificacin en la ley viene a
regular legalmente una situa-
cin que de hecho, ya estaba pro-
ducindose. Haba adems una
demanda social al respecto. Si lo
que asusta es la escasa eficien-
cia por parte de los vigilantes,
tengamos en cuenta que: efica-
cia = aptitud + actitud. Exijamos
ms en la formacin, seleccin y
mantenimiento, de los profesio-
nales en seguridad privada por
parte de las instituciones. Gana-
remos todos. Rafael Iturgaiz
Martnez. Portugalete, Bizkaia.
Una nueva subida de la luz amenaza a los hoga-
res espaoles. A partir de enero de 2014 la factu-
ra elctrica se encarecer en casi un 12%, lo que
supone un aumento acumulado de casi un 80%,
solo en la ltima dcada.
Quin puede soportar una subida as? Desde
luego, no los ms pobres. Al mismo tiempo, el
Congreso rechaza una iniciativa parlamentaria
que impeda el corte del suministro de luz y gas
a las familias ms necesitadas durante los meses
de invierno. Viva la solidaridad!
Qu conclusiones pueden sacarse? Varias: la
primera, que hagamos lo que hagamos, ya no
conseguiremos bajar el importe de nuestra factu-
ra de la luz. Si acaso, lograremos que no ascien-
da. Y segunda, que tal milagro solo se obrar en
los domicilios que puedan pagrselo, pues quie-
nes pueden introducir modificaciones para mejo-
rar y as abaratar el coste de la luz son al mismo
tiempo los que pueden arrostrar las constantes
subidas. Solo los ms pudientes podrn sustituir
todas las luces incandescentes de su casa por las
muy rentables pero carsimas led, solo los ms
acomodados podrn cambiar su vieja lavadora
de calificacin energtica H por una moderna
mquina de calificacin A. Conclusin final: si,
como dice el Gobierno de Rajoy, ya empieza a
verse luz al final del tnel est claro que solo
podrn disfrutarla quienes puedan permitrse-
la. Gonzalo de Miguel Renedo. La Rioja.
H
Luz al final del tnel, pero ms cara
La falta de
infraestructuras de
transporte impide
mayor dinamismo
Hacia
la unidad
de mercado
Los textos destinados a esta seccin no
deben tener ms de 200 palabras (1.400
caracteres sin espacios). Es imprescindi-
ble que conste el nombre y apellidos, ciu-
dad, telfono y nmero de DNI o pasapor-
te de sus autores. EL PAS se reserva el
derecho de publicar tales colaboraciones,
as como de resumirlas o extractarlas. No
se devolvern los originales no solicita-
dos, ni se dar informacin sobre ellos.
CartasDirector@elpais.es
Viene de la pgina anterior
52 vida & artes EL PAS, viernes 20 de diciembre de 2013
deportes
Un coro de lamentos clam ayer
contra la apertura de un procedi-
miento sancionador por parte de
la Comisin Europea contra siete
clubes de ftbol espaoles con
los que las administraciones ha-
bran tenido un trato de favor.
Hasta Bruselas no llegaron voces
prometiendo cooperacin, o con
propsito de enmienda. Al con-
trario, Joaqun Almunia, el comi-
sario de Competencia, escuch
cmo se le exiga aclarar la di-
mensin del problema. Es des-
cabellado pensar que hay una
ayuda de Estado, dijo Miguel
Cardenal, el secretario de Estado
espaol para el deporte enlos De-
sayunos de Europa Press. Me
siento defraudado. Se ha daa-
do muy gravemente la imagen
del ftbol y del deporte espaol
() No hay derecho. Junto a sus
quejas, las de ministros, presi-
dentes de clubes de ftbol y eje-
cutivos, que vinieron a pintar un
cuadro en el que el ftbol espa-
ol es un paraso lleno de ttulos
y estrellas que intenta asaltar un
grupo de clubes envidiosos los
denunciantes, equipos europeos
que creen que no compiten en
igualdad de condiciones con los
espaoles.
Estamos pagando que tene-
mos dos clubes extraordinarios
[Madrid y Barcelona] y una selec-
cin que arrasa, lament Mi-
guel Arias Caete, el ministro de
Agricultura, en Antena 3, donde
apunt que los eurodiputados es-
paoles podran buscar el ori-
gen de la denuncia planteando
preguntas muy focalizadas al
Ejecutivo comunitario. Creo
que hay una campaa contra el
ftbol espaol, coincidi Floren-
tino Prez, presidente del Ma-
drid, con Barcelona, Athletic,
Osasuna, Valencia, Hrcules y El-
che uno de los siete conjuntos
investigados. El ftbol espaol
est en entredicho porque gana
muchos ttulos y en otros lugares
se achaca que haya ayudas cuan-
do no las hay, cerr Javier Te-
bas, presidente de la Liga de Ft-
bol. Que inicien expedientes de
investigacin no quiere decir na-
da. El problema es si nos conde-
nan o no. As, el procedimiento
se instal en la dialctica de la
confrontacin. Es Espaa contra
Europa.
Esto es lo que investiga la Co-
misin por peticin de un grupo
de clubes europeos que conside-
ran que no compiten en igualdad
de condiciones con los espao-
les. Primero, si la fiscalidad apa-
rejada a que Madrid, Barcelona,
Athletic de Bilbao y Osasuna no
seansociedades annimas depor-
tivas, sino clubes de socios, es
ventajosa (tributan al 25%, frente
al 30% del resto). Segundo, si el
club blanco fue favorecido adre-
de por el Ayuntamiento de Ma-
drid en una permuta de terrenos
que le report 22,7 millones de
euros, una revalorizacin del
3.700% frente al acuerdo origi-
nal, que se ejecut con13 aos de
retraso. Y tercero, si los tres clu-
bes valencianos son merecedo-
res de castigo por no devolver
118 millones de euros que recibie-
ron entre todos de 2009 a 2013 a
travs de avales pblicos.
Los afectados negaron ayer la
mayor y se felicitaron de tener
enel secretario de Estado unalta-
voz de sus argumentos. Junto a
su apoyo se encontraron con el
del ministro de Agricultura,
Arias Caete. Igual que antes tu-
vieron el de Jos Manuel Garca-
Margallo, el ministro de Exterio-
res, que fue quien adelant la
apertura de los expedientes el pa-
sado lunes. As, tres miembros
del Ejecutivo cargaron contra las
autoridades de Bruselas, a quie-
nes deben dirigir en el prximo
mes las alegaciones con las que
justificar el trato recibido por los
siete equipos. Si sus explicacio-
nes no convencen a la Comisin,
los clubes espaoles podran te-
ner que devolver las ayudas.
Si tuviera raznel denuncian-
te, el escndalo corresponde a
100.000 euros por equipo y ao
[para un total de 1,6 millones de
euros en los ltimos cuatro
aos], dijo Cardenal tras echar
las cuentas de los beneficios fisca-
les de los que son acusados Ma-
drid, Bara, Athletic y Osasuna,
los cuatro equipos que no son so-
ciedades annimas deportivas.
No corresponde a la realidad
leer que existe un cerco sobre los
equipos, es descabellado pensar
que hay una ayuda de Estado en
esa distincin. Que por una dis-
crecin de 100.000 euros haya
unescndalo merece una explica-
cin. Es un asunto nimio dejan-
do de lado los temas particu-
lares, que informen de verdad,
prosigui el secretario de Estado.
Es de obligacin aclararlo y me
siento defraudado porque no se
hiciera, aadi en referencia a
Almunia. Espero que los grupos
parlamentarios recaben informa-
cin de por qu se ha hecho, que
se aclare, no hay derecho.
La Unin Europea (UE), ex-
plic luego Arias Caete, el minis-
tro de Agricultura; funciona a
base de denuncias, sobre todo en
Competencia. Los que no han ga-
nado en el terreno deportivo y no
tienen una Liga como la espao-
la quieren ganar por esa va (le-
yes de la competencia), se la-
ment. No solo hablaron los pol-
ticos del Gobierno espaol. Tam-
bin lo hicieron los directivos de
los clubes.
La entidad no ha recibido
ninguna ayuda, insisti Sandro
Rosell, presidente del Barcelona,
al que continu Florentino P-
rez, su homlogo en el Real Ma-
drid: En lo que respecta a nues-
tra operacinde la Ciudad Depor-
tiva [el Madrid acord con el
Ayuntamiento la venta del 80%
de la parcela que posea enla Cas-
tellana; levantar y vender cuatro
torres en el otro 20%; recibir 120
hectreas en Valdebebas... y tam-
bin unos terrenos en Las Ta-
blas, que son los que se
investiga] ya hubo una denuncia,
nos investigaron, nos quisieron
hacer dao y no pas nada, dijo
Prez. Yo creo que hay una cam-
paa contra el ftbol espaol,
advirti. En lo que al Real Ma-
drid respecta, esa diferencia del
impuesto de sociedades de la que
se habla, del 30% al 25%, ha sido
tan daina para el club que si
cogemos los ltimos diez aos he-
mos pagado 13 millones de euros
ms a Hacienda que si hubira-
mos tenido el 30%de impuestos.
Gobierno y clubes formaron
un frente comn. La alianza pu-
so de manifiesto como pocas ve-
ces la importancia de la indus-
tria del ftbol en la imagen exte-
rior de Espaa y en la interior de
los polticos.
Mientras la Comisin investi-
ga, los ministros y los directivos
se alan en sus quejas.
Espaa se revuelve contra Europa
El Gobierno y el sector del ftbol, con Florentino Prez a la cabeza, cargan contra Bruselas y consideran
que la investigacin sobre ayudas pblicas ilegales es una campaa por los xitos espaoles
Se ha daado muy
gravemente la imagen del
ftbol y del deporte espaol
() No hay derecho.
Miguel Cardenal,
secretario de Estado para el
deporte.
Estamos pagando que
tenemos dos clubes
extraordinarios [Madrid y
Barcelona] y una seleccin
que arrasa. La Unin
Europea funciona a base de
denuncias. Miguel Arias
Caete, ministro de
Agricultura.
El ftbol espaol est en
entredicho porque gana
muchos ttulos y en otra
partes se achaca que haya
ayudas cuando no las hay.
Javier Tebas, presidente
de la Liga de Ftbol
Profesional.
La entidad no ha
recibido ninguna ayuda.
Sandro Rosell, presidente
del Barcelona.
Creo que hay una
campaa contra el ftbol
espaol. En nuestro caso,
hemos pagado trece
millones de euros ms en
estos diez aos a Hacienda
que si hubiramos tenido el
30% de impuestos sobre
sociedades. Florentino
Prez, presidente del Real
Madrid.
Las quejas
FTBOL
Un da de supuestas conspiraciones
JUAN JOS MATEO
Madrid
Florentino Prez conversa ayer con Miguel Cardenal en un acto de Europa Press. / paul white (ap)
El Ejecutivo
quiere investigar
quin ha presentado
las denuncias
Los clubes que no son
sociedades annimas
tienen una ventaja fiscal
de 100.000 euros al ao
Florentino: Con las
denuncias urbansticas
nos quisieron
hacer dao
Hasta tres miembros
del Gobierno han
defendido ya a los
conjuntos espaoles
EL MUNDO. VIERNES 20 DE DICIEMBRE DE 2013 2 SU VIVIENDA
>>
RESUMEN 2013
Si hubiera que resumir en un solo
concepto el ao 2013 desde el pun-
to de vista del sector inmobiliario,
tal vez cambio de aires o punto
de inflexin fueran los ms apro-
piados. Y es que, si bien nadie con
cierto criterio de prudencia se atre-
ve a hablar abiertamente de cam-
bio de ciclo o de final del ajuste,
s es cierto que algunos indicado-
res y la propia sensacin a pie de
calle invitan a pensar que algo est
cambiando en el maltrecho merca-
do de la vivienda.
Los analistas con los que este su-
plemento ha ido desgranando la ac-
tualidad inmobiliaria a lo largo de
los ltimos 12 meses coinciden a la
hora de sealar la relajacin en la
cada de los precios y el desembar-
co de los fondos de inversin ex-
tranjeros como los principales sig-
nos que anticipan que un cambio
de rumbo podra estar prximo.
Pero no es menos cierto que to-
dos ellos se afanan en dejar muy
claro que an es pronto para inter-
pretar estas seales como el verda-
dero inicio de un nuevo ciclo y que,
pese a ser positivas, el ajuste del
mercado tiene visos de continuar,
al menos, durante 2014.
Lo cierto es que las rebajas casi
continuas del precio de las casas
desde mediados del ao 2008 han
sido el mejor termmetro para me-
dir el ajuste del mercado residen-
cial. Ahora, las ltimas estadsticas
oficiales publicadas por el INE in-
dican que estas cadas se han sua-
vizado, registrando su menor baja-
da en casi tres aos, e incluso mos-
trando un incremento del 0,7% en
el tercer trimestre con respecto a
los tres meses anteriores.
Un incremento que, segn los
expertos, no debe interpretarse co-
mo que los precios van a empezar
a subir de forma generalizada, sino
que se explicara por la propia de-
bilidad de un mercado en el que se
registran pocas operaciones y de
forma poco homognea, lo que ha-
ra que la muestra est sujeta a va-
riaciones estacionales. De hecho, la
estadstica del INE muestra que los
precios cayeron un 7,9% con res-
pecto al mismo periodo de 2012,
dato que realmente hay que tener
en cuenta para comprobar la evo-
lucin anual de los mismos.
En cualquier caso, hasta los analis-
tas ms cautos aseguran que la par-
te ms importante del ajuste ya est
hecha y coinciden en que, muy pro-
bablemente, 2014 ser el ltimo ejer-
cicio de cadas de precios generaliza-
das. Unas rebajas que, insisten, ten-
drn distinta intensidad segn los
diferentes mercados en cada locali-
dad, dependiendo de variables como
el stock, el nivel de renta o la tasa de
desempleo de cada zona.
Adems, tanto expertos indepen-
dientes como diferentes
informes de institucio-
nes financieras dudan
de que, una vez conclui-
da la etapa de las gran-
des rebajas, los precios
repunten con fuerza y
apuestan por un perio-
do ms o menos prolon-
gado de estabilizacin.
Una prediccin que jus-
tifican en tres factores: el ritmo de
recuperacin y de creacin de em-
pleo de la economa espaola, la se-
qua crediticia y un precio de la vi-
vienda que, pese a un ajuste cercano
al 40% desde mximos, sigue siendo
elevado en niveles de esfuerzo.
A los expertos que piden pruden-
cia a la hora de interpretar las esta-
dsticas se han unido voces que tra-
dicionalmente hubieran aprovecha-
do esta coyuntura para proclamar
abiertamente que el ajuste est con-
cluido y ha llegado el momento de
comprar. Es el caso de la propia mi-
nistra de Fomento, que, esta semana
y a la vista de la ltima estadstica del
INE, asegur que el sector inmobi-
liario est en un proceso de ajuste al
que an le queda recorrido. Incluso
los propios promotores inmobiliarios
reconocen oficialmente que el ajuste
an no ha concluido, especialmen-
te en algunas zonas.
Por lo que parece, muchos temen
que si se generaliza anticipadamen-
te la idea de que los precios van a
empezar a subir, el ajuste se vea
truncado y se alargue en el tiempo,
con las consecuencias negativas
que eso traera para el propio sector
y para el resto de la economa.
De hecho, algunos analistas
apuntan a que, ante la idea de que
las rebajas estn tocando a su fin,
una buena parte de la demanda
solvente que se mantiene inactiva
desde hace cinco aos, paralizada
por las expectativas de nuevas ba-
jadas, comenzar a comprar. Algo
que podra provocar un recalenta-
miento puntual del mercado, simi-
lar a los que ya se produjeron en
los ltimos trimestres de 2010 y
2012, ante el anuncio del fin de las
deducciones fiscales por compra.
Al indicador del cambio de ritmo
en la cada de los precios se suma
el incentivo que supone el desem-
barco de los inversores internacio-
nales que, tras pasar aos estudian-
do las oportunidades inmobiliarias
que ha ido dejando la digestin de
la burbuja, por fin han empezado a
cerrar operaciones.
Estas transacciones tienen un
efecto llamada hacia otros inverso-
res, reclamo que llega hasta el parti-
cular, que piensa que si los oportu-
nistas ya estn tomando posiciones
ser porque perciben que ha llegado
el momento de entrar en el mercado.
En cualquier caso, y aunque este
repunte de las ventas pudiera darse
TODOS LOS ANALISTAS SON
PRUDENTES A LA HORA DE
VALORAR LAS ESTADSTICAS
Pisos en cosntruccin en un desarrollo urbanstico de las afueras de Madrid. / EFE
Primeros signos de estabilizacin
La moderacin en la cada de los precios y las operaciones de fondos extranjeros han convertido 2013
en un ao que muchos califican como punto de inflexin para el mercado de la vivienda. Por L. M. de Ciria
ANLISIS >
I
m
p
r
e
s
o

p
o
r

B
e
r
n
a
r
d
o

J
a
r
a
m
i
l
l
o

P
e
r
e
z
.

P
r
o
h
i
b
i
d
a

s
u

r
e
p
r
o
d
u
c
c
i

n
.
SU VIVIENDA 3 EL MUNDO. VIERNES 20 DE DICIEMBRE DE 2013
>>
RESUMEN 2013
FUENTE: Ministerio de Fomento e INE. J. Aguirre / EL MUNDO
Radiografa del mercado
EVOLUCIN DEL PRECIO
COMPRAVENTAS
N DE HIPOTECAS PRODUCCIN
1.000
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
1.500
1.570,8
Datos en el tercer trimestre de cada ao. Euros/m
2
En miles
En miles
1.956,7
2.061,2 2.068,7
1.832
1.729,3
1.565,6
1.495,3
2.000
2.500
1.896,8
1.781,5
2004
2004 05 06 07 08 09 10 11 12 13
1.107,6
1.257,6
1.342,1
1.238,8
836,4
650,8
607,5
408,4
273,8
156,6*
(*) Datos hasta septiembre de 2013.
-28,1% respecto al mismo periodo
de 2012
(1) Datos hasta septiembre de 2013
(2) -9,8% respecto al tercer trimestre de 2012
(3) -43,3% respecto al tercer trimestre de 2012
(4) +4% respecto al tercer trimestre de 2012
Visados de obra nueva.
En miles
(*) Datos hasta septiembre de 2013.
-25,9% respecto al mismo periodo
de 2012
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
(1)
848,3
901,5
955,1
836,8
564,4
463,7 491,2
349,1 363,6
206,5
(2)
295,2
336,4
410,1
412,4
231 222,6
199,7
127,8
116,3
37,9
(3)
553,1
565
544,9
424,4
333,4
241
291,5
221,2
247,3
168,5
(4)
Total Vivienda nueva Vivienda segunda mano
2004 05 06 07 08 09 10 11 12 13
687
729,6
865,5
651,4
264,7
110,8
91,6
78,2
44,1
26,1*
0
200
400
600
800
a lo largo de 2014, la demanda de
vivienda no se reactivara de forma
definitiva en tanto en cuanto no se
empezara a crear empleo y los ban-
cos volvieran a conceder hipotecas,
algo que, dependiendo del analista
con el que se hable, no sudecera de
forma apreciable hasta 2015 o 2016.
Lo que s parece ms que proba-
ble es que las ventas hayan tocado
fondo en 2013, un ejercicio muy pe-
nalizado, adems de por la propia
crisis y la falta de crdito hipoteca-
rio, por el adelanto de las compras
que se cerraron en 2012 con inten-
cin de aprovechar la ltima oportu-
nidad de desgravar por la compra
de vivienda y disfrutar de un IVA del
4%, que desde el 1 de enero de este
ao pas a ser del 10%.
El escaso pulso que ha mantenido
el mercado durante este ao (ape-
nas 206.000 ventas hasta septiem-
bre, casi un 10% menos que en el
mismo periodo de 2012) ha estado
sostenido principalmente por dos ti-
pos de compradores: el pequeo in-
versor, que ha adquirido viviendas
de menos de 150.000 euros sin ape-
nas necesidad de financiacin, para
ponerlas en alquiler, y el extranjero,
que ha comprado vivienda en costa
atrado por unos precios imbatibles.
Entre estos ltimos, destaca el
aumento de la inversin de ciudada-
nos extracomunitarios, principal-
mente provenientes de Rusia, China
y Argelia. Una demanda que el Go-
bierno ha querido potenciar con la
aprobacin, dentro de la nueva Ley
de Emprendores, de una medida
que permitir a los ciudadanos ex-
tracomunitarios conseguir un visa-
do de residencia si adquieren bienes
inmuebles por una inversin igual o
superior a 500.000 euros.
Aunque si las transacciones de vi-
vienda han arrojado un resultado
muy pobre durante este ao, la pal-
ma en cuanto a datos negativos se la
lleva la produccin de vivienda nue-
va. Hasta el mes de septiembre, slo
se haban solicitado 26.129 visados
para construir nuevas casas, un 26%
menos que en el mismo periodo de
2012, ao que cerr con 44.162 pro-
yectos de nuevas viviendas.
Unas cifras que, si se comparan
con los 865.561 que se solicitaron en
2006, muestran hasta qu punto lle-
g a revolucionarse el sector duran-
te el boom y cmo ahora se estara
pasando de frenada. Mxime tenien-
do en cuenta que, por meras razones
de creciemiento demogrfico, la ne-
cesidad de vivienda en nuestro pas
estara en torno a las 250.000 al ao.
Las previsiones apuntan que, al
contrario de lo que podra suceder
con el precio y las ventas, el ajuste
en la construccin residencial conti-
nuar a lo largo de 2014 y no sera
hasta 2015 cuando podra empezar
a recuperarse. Actualmente, slo
Madrid mantiene un nivel de activi-
dad reseable gracias a
desarrollos como los de
Valdebebas, en la capi-
tal, o el de Nuevo Tres
Cantos, en el norte de la
regin. Barrios a los que
pronto se sumarn los
de Arroyo del Fresno y
El Caaveral, tambin
en la ciudad de Madrid.
Adems, este ao ha
estado marcado por ser el primero
operativo de la Sareb, el gran conte-
nedor donde se acumulan los acti-
vos inmobiliarios de la banca nacio-
nalizada, y que adems de para sa-
nerar el balance de estas entidades,
habra servido para atraer definiti-
vamente el inters de los grandes
inversores forneos.
El aumento del alquiler y la apro-
bacin de un nuevo plan estatal de
vivienda, con el que el Gobierno pre-
tende potenciar este rgimen de ac-
ceso a un hogar y la rehabilitacin
de edificios, seran otros de los hitos
del ao. Temas, todos ellos, sobre los
que se da cumplida cuenta en este
nmero especial de SU VIVIENDA.
LA SENSACIN DE FINAL DEL
AJUSTE PODRA PROVOCAR
UN REPUNTE DE VENTAS
FE DE ERRATAS
En la informacin publicada el vier-
nes pasado sobre la promocin
Madroos 25 se indicaba por error
que trastero y dos plazas de garaje
estaban incluidos en el precio.
Tambin poda leerse que contaban
con financiacin de hasta el 100%,
cuando en realidad las condiciones
deben consultarse individualmente.
I
m
p
r
e
s
o

p
o
r

B
e
r
n
a
r
d
o

J
a
r
a
m
i
l
l
o

P
e
r
e
z
.

P
r
o
h
i
b
i
d
a

s
u

r
e
p
r
o
d
u
c
c
i

n
.
16 LA GACETA Viernes, 20 de diciembre de 2013
El Pleno del Congreso aprob ayer
la Ley de Racionalizacin y Soste-
nibilidad de la Administracin
Local, uno de los proyectos ms
discutidos de la legislatura y del
que se han elaborado una treintena
de borradores.
La iniciativa, que prev ahorrar
unos 8.000 millones de euros hasta
2016 y lograr la sostenibilidad y
modernizacin de los ayuntamien-
tos, as como un mejor reparto de
las competencias, cont con el
apoyo del PP, PNV y UPN y man-
tuvo en contra al resto del arco par-
lamentario de principio a in de la
tramitacin. Estos grupos acusan
al Gobierno de perseguir la autono-
ma municipal, querer quitar com-
petencias a los consistorios y faci-
litar la privatizacin de la presta-
cin de ser vicios. Tambin
aseguran que no respeta las compe-
tencias autonmicas y busca una
recentralizacin, por lo que ya se
anuncian recursos ante el Tribunal
Constitucional (T C).
Gaspar Zarras, portavoz del
PSOE, insisti en rechazar la ley y
anunci que su partido acudir al
TC por tres vas. Primero, el recur-
so de 50 diputados o senadores por
el ataque a la garanta constitucio-
nal de la autonoma local. Tam-
bin apoyar el PSOE los recursos
de autonomas como Asturias o
Andaluca, y espera que se sumen
Sale adelante con el apoyo del PP, PNV y UPN. El PSOE pretende movilizar a
ms de mil ayuntamientos para que tambin lleven la Ley al Constitucional
El Congreso aprueba la Reforma
Local que ahorrar 8.000 millones
Redaccin Madrid
Espaa
EN VIGOR EN ENERO. El ltimo debate en la Cmara Baja sirvi para aprobar las enmiendas introducidas en el Senado. / EFE
Galicia y Castilla y Len. Y como
tercera va, Zarras asegur que
quieren movilizar a los ayunta-
mientos para que ellos mismos acu-
dan al TC: podrn hacerlo si suman
una sptima parte de los munici-
pios y representan adems a un
sexto de la poblacin. Sern ms
de 1.160 ayuntamientos de ms de
7,5 millones de espaoles los que
se sumen, augur.
Por parte de CiU, Carles Pramo,
consider especialmente contraria
a la autonoma de Catalua esta ley.
No ser que el Gobierno exhibe
tales actitudes a aquel pueblo irre-
ductible del noroeste del imperio?,
dijo recurriendo al famoso cmic
francs de Astrix y Oblix.
Fue defendida por el portavoz del
PP, Antonio Merino, que destac
que la mayora de las autonomas
y miles de ayuntamientos la han
apoyado, porque la reforma es
necesaria y urgente. Merino
rechaz especialmente el argumen-
to de que la ley abre la puerta a la
privatizacin de servicios. A pesar
de todo lo que ustedes digan, es una
ley que garantiza los servicios pbli-
cos esenciales. Por in un gobierno
ha sido capaz de aclarar las compe-
tencias municipales, aadi.
Se suspendi la autonoma
del Ulster y no pas nada
La lder del PP cataln, Alicia Sn-
chez-Camacho, contempl ayer
que la suspensin de la autonoma
de Catalua puede ser una de las
medidas que tome el Gobierno
Central si llega a convocarse la
consulta de autodeterminacin el 9
de noviembre, y record que el
Reino Unido lo hizo con el Ulster
durante el conlicto de Irlanda del
Norte y no pas nada.
Gran Bretaa tambin ha sus-
pendido una autonoma, la del Uls-
ter. La suspendi de manera paci-
ca. Aqu se habla de suspensin de
la autonoma y parece que sea una
gran sacudida antidemocrtica,
dijo a Catalunya Rdio.
Tras este apunte, la presidenta
del PP cataln precis que el de
Catalua y el del Ulster no son
casos comparables, ya que all la
Guillermo Moreno Madrid
suspensin se produjo por cuestio-
nes de violencia.
Camacho tambin seala que
una de las salidas que adopte el
Estado sea la inhabilitacin del
presidente de la Generalitat, Artur
Mas, y le advirti de que si esto
pasa no ser culpa del presidente
Mariano Rajoy, sino de Mas por
incumplir la Constitucin.
Si se convoca la consulta, Cama-
cho ha dicho que Mas ser el
mximo responsable de lo que le
ocurra a Catalua por haber pro-
movido una iniciativa ilegal.
En declaraciones a los medios
desde el Parlament, el presidente
de ERC, Oriol Junqueras, dijo que
las opiniones de Camacho que rela-
cionan Catalua con el Ulster son
unas palabras tan graves que se
comentan por ellas mismas.
15 millones de prdidas
El consejero de Economa y
Conoci miento, Andreu Mas-
Colell, por otro lado, cuantiic
en una cifra entre 10 y 15 millo-
nes ms cerca de 15 que de
10 lo que dejar de ingresar la
Generalitat por el retraso en la
aprobacin de los Presupuestos
de 2014 por la decisin del PP
cataln de impugnarlos y llevar-
los al Consell de Garanties Esta-
tutries.
Mas-Colell lamenta que este
dinero no se recuperar porque los
nuevos ingresos previstos por el
Snchez-Camacho, lder de los populares catalanes,
contempla que el Gobierno haga lo mismo con Catalua
COMUNICADO
Aznar
desmiente los
correos entre
su hijo y
Miguel Blesa
Ante las recientes informacio-
nes en las que se le imputa
voluntad de presionar a Caja
Madrid en beneicio de terceros,
incluso de s mismo, el ex presi-
dente del Gobierno airma:
-Jams ha presionado a Caja
Madrid.
-Nunca ha participado en nin-
gn tipo de negociacin, valora-
cin o mediacin comercial con
esta entidad.
Estos juicios se estn pronun-
ciando sobre la base de la la-
grante violacin de la ley, a par-
tir de la interpretacin y mani-
pulacin de correspondencia y
comunicaciones particulares de
terceras personas.
El ex presidente del Gobier-
no ya ha encomendado la pre-
sentacin de las acciones jurdi-
cas que procedan.
Asmismo, se presentar de
forma inmediata un escrito ante
el Consejo General del Poder
Judicial y una denuncia ante la
Fiscala General del Estado para
que se depuren las responsabili-
dades penales que procedan.
Redaccin Madrid
El ex presidente tacha de
falsedades lo publicado
por varios medios de
comunicacin
Gobierno cataln no se empezarn
a aplicar desde el 1 de enero.
Como aspecto positivo seal
los 873 millones que ha recibido
Catalua del Estado por el exce-
dente del Fondo de Liquidez Auto-
nmico (FLA), lo que permitir al
Ejecutivo cataln acabar el ao en
equilibrio de tesorera y pagar fac-
turas pendientes de octubre y
noviembre.
Preguntado por el debate sobe-
ranista, celebr que los empresa-
rios mantengan la neutralidad:
Me parece bien que el mundo
empresarial no se pronuncie, ni el
de aqu ni el de all.
Es la situacin ideal: que la
economa siga su camino, y el
camino en estos momentos es un
camino de prosperidad, y que la
poltica siga el suyo, aadi el
mximo responsable de las cuen-
tas de Catalua.
VIERNES, 20DE DICIEMBRE DE 2013 EL ECONOMISTA
26
Bolsa&Inversin
El oro cede los 1.200dlares y
sefundecomohacetreintaaos
V. Blanco MoroMADRID.
Despus de que la Reserva Federal
anunciase el mircoles que los es-
tmulos a la economa estadouni-
dense se reducirn en 10.000 mi-
llones mensuales, el oroacelerayer
su descenso con cadas del 3,3 por
cientohasta los 1.195dlares la on-
za. Por tanto, regres a niveles de
2010, al perder el nivel de los 1.200
dlares.
Los inversores hanmostradode-
sinters por el orocomorefugiodu-
rante un curso en el que la prota-
gonistahasidolabolsa. Tantoes as
queel metal nobajabadeformatan
pronunciada enunejerciciocede
un 28,6 por ciento en 2013 desde
hace 32aos, en1981 cuandocerr
el aoconundescensodel 32,6por
ciento. Los expertos estiman que
continuar mostrando este com-
portamiento durante 2014: segn
BNP Paribas cerrar el curso que
viene en 1.095 dlares.
El euro tambinsufre
El oro no es el nico que se ha vis-
toperjudicadopor el anunciode la
Reserva Federal: el cruce del euro
El metal perder posiciones en el ao por primera vez
desde 2000 y sufre su mayor cada anual desde 1981
Fuente: Bloomberg. elEconomista
Evolucin del precio del metal precioso en 2013
E F M A M J J A S O N D
1.700
1.600
1.500
1.400
1.300
1.200
1.195,5
dlares
-28,66%
dr entreel 6,3yel 6,6por cientoal
finalizar 2014 y caer hasta el 5,3
por ciento durante los dos prxi-
mos aos. De cumplirse, esta me-
joraestllamadaagenerar unefec-
to de apreciacin de la divisa esta-
dounidense, conloquepodracon-
tinuar experimentando alzas enel
parqu. Durante el ejercicioactual
el eurose ha apreciadocerca de un
3,5 por ciento frente al dlar.
conel billete verde acumulaunaba-
jada del 0,82 por ciento en dos se-
siones hasta los 1,365 dlares.
La decisin de la Reserva Fede-
ral viene respaldada por una mejo-
ra de la economa del gigante nor-
teamericano, cuya tasa de desem-
pleodescendihasta el 7 por cien-
to en noviembre. Adems, la Fed
hizo pblicas sus previsiones por
las cuales el desempleosemanten-
I. BlancoMADRID.
El fin de ao nada tiene que ver
conel comienzoparael Tesoroes-
paol. El organismoencargadode
emitir y vender deuda del Estado
paraconseguir financiacincerr
ayer la ltima subasta del aoylo
hizo a costes muy inferiores. Pa-
gun22por cientomenos por bo-
nos a10aos queenlaltimaemi-
sinde 2012yla primera de 2013.
Ayer, el Tesorocoloc2.542mi-
llones de euros a travs de deuda
a 5y 10aos, conloque este ejer-
ciciohacaptadountotal de127.343
millones, 6.025 millones ms de
loque tena previsto. Enesta lti-
maemisinEspaavolviafinan-
ciarse a precios ms bajos, al pa-
gar una rentabilidad media del
4,098 por ciento por la deuda a
una dcada, frente al 4,164 por
ciento anterior. Logr as el me-
jor inters desde2010. Lejos que-
dlarentabilidaddel 5,2por cien-
toconlaquezanjsuprimerasu-
bastadebonos a10aos ydel 5,29
por ciento con la que cerr 2012.
Tambinse redujoayer el inte-
rs medio de los bonos a 5 aos,
al situarse en el 2,697 por ciento
desde el 2,722por cientode la l-
tima colocacin de este tipo.
Engeneral, el Estadoha conse-
guido captar dinero con emisio-
nes ms baratas a las del ao pa-
sado. El ahorro es evidente si te-
nemos en cuenta que en 2013 el
coste medio de las colocaciones
de deuda a medioylargoplazose
ha quedado en el 2,5 por ciento,
cuandoel aopasadoesteinters
medio fue del 3,01 por ciento.
Ms demanda
Una de las razones por las que el
Tesoroha logradorentabilidades
a la baja est en la demanda cre-
ciente. El nmero de inversores,
enuncontextodepercepcinmu-
choms positivahaciaEspaa, ha
idoenaumento, especialmenteen
los ltimos meses.
Si enlaprimerasubastadedeu-
da a una dcada de este aohubo
una ratio de cobertura las veces
en las que la demanda cubre la
oferta de 1,6 veces, en esta lti-
maocasinlas peticiones hanele-
vado la cifra a 3,6 veces.
El Tesoro cierra el ao
conuncoste de los
bonos un22%inferior
Tras la ltima subasta
de 2013, logra 6.000
millones ms de lo
previsto en el ejercicio
EL MUNDO. VIERNES 20 DE DICIEMBRE DE 2013 8 SU VIVIENDA
>>
RESUMEN 2013
El Euribor, principal ndice de refe-
rencia para los hipotecados espao-
les, ha pasado un ao 2013 anclado
en mnimos. El indicador, que lleg a
suelo histrico en mayo con una tasa
mensual de 0,484%, sigue cotizando
muy por debajo de los niveles de la
burbuja, en los que lleg a alcanzar
valores incluso superiores al 5%.
Adems de por sus bajas cuotas,
2013 ha sido un ao relevante para el
Euribor porque se ha roto la tradicio-
nal teora que sola unificar la ten-
dencia del precio del dinero y del n-
dice de referencia de las hipotecas.
El precio del dinero, que este
ao ha cado del 0,75% hasta el
0,25%, ha venido marcando la pau-
ta con regularidad sobre los valo-
res del Euribor. De hecho, el mes al
que corresponde el mnimo hist-
rico del ndice de referencia, mayo,
coincide tambin con la histrica
cada de los tipos de inters al
0,5%. Cuando en noviembre se
produjo una nueva bajada de los ti-
pos, las previsiones apuntaban a
que ste seguira la evolucin del
precio del dinero. En cambio, el in-
dicador hipotecario opt por la
senda de la estabilizacin de valo-
res y, hasta la reunin de diciem-
bre, en la que el Banco Central Eu-
ropeo (BCE) ratific los tipos al
cuarto de punto, el Euribor no dio
la sorpresa. Entonces, emprendi
una senda alcista que le hizo ganar
un total de 48 milsimas en pocas
jornadas en contra de las expecta-
tivas generales.
Una bajada de los tipos de inte-
rs no tiene por qu llevar una baja-
da del Euribor, aunque suelan estar
relacionados, explica el analista de
XTB, Gustavo Martnez. En este
caso, la bajada de los tipos ha sido
muy leve, comenta. La banca,
prosigue, tiene menos miedo que
hace unos meses y sale a pedir ms
dinero en el mercado interbancario,
provocando una mayor demanda,
unos precios mayores, un aumento
de liquidez, y por tanto, eso hace
que el Euribor repunte.
Otro factor que ha tenido una in-
fluencia en la evolucin del ndice
durante las ltimas dos semanas han
sido los test de stress de la banca y su
inters por sanear las cuentas en la
foto de final de ao, explica Mart-
nez. Por eso, asegura, el Euribor
volver a bajar los primeros meses
del prximo ao al 0,4% o 0,5%.
Con tan slo 156.675 hipotecas
contratadas (a falta de contabilizar
las de los ltimos tres meses del
ao), 2013 ha sido un ejercicio de-
moledor para este mercado, con
una cada del 28,1% respecto a los
primeros nueves meses de 2012. A
pesar de que los precios de las vi-
viendas muestran los primeros in-
dicios de recuperacin o, al menos,
de estar tocando fondo, este mer-
cado contina estancado tanto por
parte de la oferta (la banca) como
por la demanda (la ciudadana).
La inseguridad que provoca en
los ciudadanos la tesitura del mer-
cado laboral hace que muchos es-
paoles se muestren reticentes a
la hora de contratar una hipoteca.
Por otro lado, durante la mayor
parte del ao, la banca no ha alla-
nado el camino al endurecer mu-
cho sus requisitos y fijar unos di-
ferenciales en cuotas muy altas.
Slo durante los dos ltimos me-
ses de 2013, las entidades finan-
cieras han dado muestras de vo-
luntad para volver a dar prsta-
mos al rebajar los diferenciales a
cuotas mucho ms bajas, inferio-
res al Euribor +2%.
En materia de hipotecas, 2013
es un ao a superar y cuanto antes
mejor, comenta Julio Rodrguez,
expresidente del ya desaparecido
Banco Hipotecario. A pesar de los
prricos resultados en esta materia,
Rodrguez aprovecha para recor-
dar que la mayora de las ventas
de vivienda se han producido sin
hipoteca y que la confusin creada
respecto a las clusulas suelo tam-
bin ha supuesto un lastre para el
mercado.
La aparicin de los
pequeos inversores,
que forman parte de
ese altsimo porcentaje
de casas que se han
vendido este ao sin
mediacin de un prs-
tamo hipotecario, con-
trasta con un aumento
de la mora de las fami-
lias a la hora de afrontar sus pagos
que, desde marzo del ao 2008, se
ha multiplicado por cinco, segn
las estadsticas que publica el Ban-
co de Espaa. Las familias espao-
las han impagado 29.180 millones
de euros en hipotecas a la banca,
un 5,07% de los 574.919 millones
que, en total, los espaoles deben
HIPOTECAS >
La contratacin de prstamos registra
un mnimo histrico y la morosidad de
los particulares supera el 5%. Por D. J. O.
Un ao aciago
para el mercado
hipotecario
Un cliente hace clculos sobre el importe a pagar por una hipoteca con su telfono mvil. / BERNAB CORDN
a las entidades financieras en con-
cepto de prstamos para la compra
de vivienda. Unos impagos que, se-
gn el organismo regulador, tan
slo en el ltimo trimestre del ao
han crecido un 2%.
ACTITUD CONSERVADORA. Este
aumento de la morosidad hipoteca-
ria no hace otra cosa ms que
acentuar la actitud conservadora
de los bancos a la hora de conceder
nuevos prstamos y obliga a las en-
tidades financieras a hacer ms
provisiones, comenta Rodrguez.
En definitiva, esta situacin crea un
crculo vicioso en el que el merca-
do hipotecario no ha podido apor-
tar al crecimiento de la economa
en 2013 y, por el otro lado, sta su-
pone un lastre para la concesin de
prstamos para la compra de vi-
viendas, aade este economista.
Adems de menos hipotecas
contratadas, las estadsticas de es-
te ao tambin ponen de relieve
que el dinero que se ha pedido
prestado es mucho menor que
aos anteriores. Concretamente,
un 5,5% menos que en 2012. Este
hecho, segn Rodrguez, se debe
a que los precios son ms bajos y
a que hay una actitud ms conser-
vadora por parte del comprador,
que ahorra ms para reducir la re-
lacin entre el prstamo y el valor
final. Por su parte, la banca es-
t mucho menos dispuesta a pres-
tar tras las experiencias de la bur-
buja, aclara.
De cara al prximo ao, Rodr-
guez apunta que ser posible que
las ventas, las hipotecas y la oferta
de vivienda nueva toque definitiva-
mente fondo. Y advierte de que,
en caso que existiese recuperacin,
sta tendra escasa fuerza.
A pesar de la tesitura, este eco-
nomista asegura que se puede
prolongar una situacin de estabi-
lidad con un nmero relativamen-
te reducido de hipotecas. De to-
das formas, prosigue, ms all
de la estabilidad, lo recomendable
sera que el mercado fuese capaz
de colocar ms de 300.000 hipote-
cas al ao.
LA MORA DE LAS
HIPOTECAS SE MULTIPLICA
POR CINCO EN CINCO AOS
TIPOS DE INTERS >
El ndice cotiza en el entorno del 0,5%
en un ao marcado por dos bajadas en
los tipos de inters. Por D. J. Ollero
El Euribor encalla
en mnimos
histricos
2004
2,21
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
J.A. / EL MUNDO
Evolucin del Euribor
0
2
4
6
5,39
0,48
0,53*
Datos en %. (*) Provisional
FUENTE: Banco de Espaa
Impreso por Bernardo Jaramillo Perez. Prohibida su reproduccin.
EL ECONOMISTA VIERNES, 20DE DICIEMBRE DE 2013
27
Bolsa&Inversin
Fuente: Elaboracin propia. elEconomista
En la pista de despegue
Estrategias de Ecotrader en subida libre
Dia
Ebro Foods
Linde
Red Elctrica
Beiersdorf
Inditex
Henkel
Mapfre
Amadeus
Azimut
Safran
Siemens
EADS
Adidas
11-may-12
01-jul-13
27-nov-13
25-abr-13
13-sep-13
10-sep-13
01-ago-13
27-nov-12
14-feb-13
09-jul-13
03-oct-12
06-sep-13
30-nov-12
30-jul-12
FECHA
APERTURA
6,23
16
144,5
45
69,75
110
78
2,75
26
15,5
41,2
80
42,3
9000 DAX30
PRIMER NIVEL
DE STOP LOSS
75,09
-0,82
0,17
20,26
9,73
4,53
9,14
33,12
45,76
27,10
81,02
9,24
113,18
41,21
RENTABILIDAD
ACUMULADA(%)
1,44
1,56
2,70
3,29
4,13
4,41
6,04
6,55
9,15
19,23
19,34
20,69
32,39
-
DIFERENCIA
RESPECTOASU
NIVEL DE STOP
(%)
10,78
6,33
8,08
0,65
2,96
6,25
6,75
2,76
-0,41
5,81
7,99
7,84
9,75
11,29
POTENCIAL
ALCISTA(%) EMPRESA PAS El banco llevaba mucho
tiempo en el radar nuestra
tabla de seguimiento, espe-
rando ruptura de resistencia
clave o patrn comprador en
zona de soporte clave para
trading en tendencia... El
doble suelo s1s2 confirma-
do ayer, con gap de ruptura
y cierto crecimiento del volu-
men de negocio, puso sobre
la mesa a lo segundo y co-
municbamos va alerta
web/mvil la apertura de
posicin larga al 75 por cien-
to de un lote de trading
pensando en buscar la zona de resistencia clave 1,9/2,1 como objetivo
incial. Slo por encima de esa banda, por donde pasa a da de hoy la
directriz bajista que viene desde los mximos de 2007, podramos
pensar en gestionar la posicin en la onda de ornde superior; siendo
1,95 el nivel que aprece ms importante para trading.
Le hacemos sitio al Sabadell
La operacin del da Carlos Doblado, Bolsgora
Anlisis y recomendaciones
Estrategia (alcista)
Precio de apertura de la estrategia 1,82
Primer objetivo 1,9
Segundo objetivo 2,1
Stop < 1,72
Qu comprar o vender (ltimas modificaciones y estrategias ms recientes)
LTIMAS MODIFICACIONES
Las lneas dibujadas en los grficos representan los soportes (zona de precios en los que el valor podra encontrar
apoyo para volver a subir) y las resistencias (precios en los que se podran detener las subidas).Estos anlisis no
constituyen una recomendacin de compra o venta de valores. El Economista no se responsabiliza de las conse-
cuencias de su uso y no acepta ninguna responsabilidad derivada de su contenido.
Fuente: Bolsgora. (*) Total Return (con dividendos)
PRECIO EN EUROS
OBJETIVO
INICIAL
OBJETIVO
ADICIONAL
STOP LOSS SITUACIN
DE TRADING
PRECIO
DE ACTIVACIN
0
1,67
1,63
147,6
59,87
56,62
95,53
15.962
3.470
9.730
subida libre
--
1,685
subida libre
66-72 /
59/60
99,5/104
16.500/17.000
3.400/3.300
9.400/8.800
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
<55
<1,63
<1,5840
<144,5/<139
<54,35
<53,4
<91,5
<15.500/14.700
>3.525
>10.100
En radar
Mantener
Abrir
Mantener
Mantener
Mantener
Mantener
Mantener
Abrir
Mantener
PACCAR (alcista)
Intesa-SanPaolo (alcista)
Libra/Dlar (alcista)
Linde (alcista)
Monster Beverage (alcista)
Deutsche Brse (alcista)
Crudo (alcista)
Dow Jones Industrial (alcista)
Nasdaq (cobertura)
Ibex 35 TR* (cobertura)
elEconomista
Sobre el soporte decreciente
que poda ofrecer a los alcis-
tas una zona sobre la que
contraatacar sin que el dete-
rioro fuese a ms, han des-
plegado los alcistas una pe-
quea pauta de tipo doble
suelo s1s2 que ayer era
confirmada con hueco de
ruptura (gap), ponindose sobre la mesa un argumento comprador,
de corte agresivo, para trading en tendencia. Pensar en abrir o au-
mentar riesgo a esta plaza, con stop agresivo o parcial con stop bajo
el citado gap y/o a los 17.750puntos del contado del principal ndice
italiano, es una opcin para retomarle el pulso al mercado en el corto
plazo si se ha reducido la exposicin de forma radical en las ltimas
semanas a la espera de un deterioro general; cosa que no tenemos.
El MIB30da seal de compra
La entidad vive un proceso
de recuperacin notable,
que obviamente es poca co-
sa si se tiene en cuenta el
desplome previo... Nuestra
idea sigue siendo la misma.
La recuperacin en curso es
sana y mientras lo sea la
operativa que tenemos
abierta no debe cuestionarse; persiguiendo como poco alcanzar el te-
cho de su actual canal alcista, que coincide ya con la parte alta del l-
timo gran hueco (gap) bajista dejado durante su histrico desplome.
Hasta el momento todo encaja, con lo que caba esperar con un pro-
ceso direccional, y adems es destacable el incremento de volumen
que se ha ido produciendo desde que se rompiera la zona 0,85 euros
y tomramos posiciones para trading en tendencia.
Bankia mantiene sudiscurso
Ecotrader
Bernanke impulsa la subida
libre de 14firmas europeas
F. S. M. MADRID.
La semana pasada saltaban todas
las alarmas delos mercados. Lapr-
dida de soportes enlos principales
selectivos del ViejoContinentepro-
vocaba una reduccin de exposi-
cin al mercado de renta variable
europeo. Los osos se habanhecho
con el dominio de los principales
parqus continentales.
Sinembargo, pese a que los ba-
jistas tenan el control de la situa-
cinenEuropa, afirmabaJoanCa-
brero, al otroladodel Atlnticola
situacin mantena un tono ms
consolidativo, algo que favoreca
que finalmente la situacin se vol-
viera ms correctiva.
Tras varias sesiones al alzaenes-
te inicio de semana, la posibilidad
deunrebotehaempezadoacobrar
fuerza. No obstante, la necesidad
dequesebatieranresistencias, que
de forma general aparecan en los
mximos del pasado10de diciem-
bre, se antoja de vital importancia
para que se pueda dar confianza a
este movimiento, seala el analista
tcnico de gora A.F.
El buen recibimiento de los pri-
meros pasos dados por Ben Ber-
nanke, el presidentedeReservaFe-
deral, enla retirada de estmulos a
laeconomaestadounidenselaFed
consider que el final del QEsera
progresivo en el tiempo hasta lle-
gar al cuartotrimestrede2014, as
comoel acuerdodemnimos alcan-
zado en la Eurozona en cuanto al
fondoeuropeodereestructuracin
bancaria se sigue avanzando ha-
cia el objetivode una uninbanca-
riahanfavorecido que las princi-
pales bolsas europeas yla granma-
yora de curvas de precios estn
consiguiendosuperar estaresisten-
cia, quees laquefrenel ltimoco-
nato fallido de rebote.
Sinembargo, apesar del optimis-
moquedesprendendichas noticias,
haynumerosas estrategias del Vie-
jo Continente abiertas en la tabla
de recomendaciones de Ecotrader
que se encuentran en subida libre
y cuya evolucinenel mercadono
deberaverseenteoraafectadapor
la superacin de dichos soportes.
Dentrodenuestras fronteras son
Varias operativas continentales se encuentran en alza sin
techo tras el inicio de la retirada de estmulos de la Fed
Da, Ebro, Red Elctrica, Inditex,
MapfreyAmadeus quienes respon-
denaestecriterio, mientras quefue-
ra delas mismas sonLinde, Beiers-
dorf, Henkel, Azimut, Safran, Sie-
mens, EADS y Adidas las elegidas
(ver grfico).
Todas ellas cotizan con un col-
chn importante sobre su primer
nivel destop, que sloenel casode
la espaola Da la firma en la que
el lote de trading es ms reducido
(18 por ciento) y Ebro estara por
debajodel 2por ciento, algoqueles
permite encontrarse eneste senti-
doenunaposicinms holgadaque
la del resto de estrategias abiertas.
Representacinde elMonitor
Apesardetodo, entretodaslasmen-
cionadas hay pocas empresas que
reciban el cartel de tomar posicio-
nes enellas por fundamentales. De
hecho, sloLinde, Safran, Siemens
yEADSmuestranuna recomenda-
cin de compra para la media de
analistas que recoge FactSet.
Un grupo reducido en el que las
dos ltimas (Siemens y EADS) so-
bresalenpor formar partedeelMo-
nitor, la herramienta de inversin
queelaboraelEconomistayquere-
ne a las compaas con una reco-
mendacin de compra ms slida
para el consenso de mercado. En
ella acumulan unas ganancias del
89ydel 3por cientorespectivamen-
tedesdequeentraronaformar par-
te de la cartera.
Ebro Foods es
la nica venta
de la lista
La compaa alimentaria es-
paola es la nica firma de
entre todas las analizadas que
recibe una recomendacin de
venta por parte de la media
de firmas de inversin que la
siguen. Sin embargo, por tc-
nico, Joan Cabrero, de gora
A.F., afirma que Ebro Foods
ha girado al alza desde su zo-
na de soporte, que est fijada
en los 16 euros. Este hecho
podra provocar que el valor
retome la senda alcista en el
corto plazo si supera los 16,7
euros por ttulo y que por en-
de sea un buen momento pa-
ra tomar posiciones.
Ms informacin en
www.ecotrader.es
Viernes 20 diciembre 2013 Expansin 9
IMPUESTO A PARTIR DE 2015 LOS EXTRANJEROS PAGARN UNA TASA SOBRE LAS PLUSVALAS OBTENIDAS
Es el momento de vender en Londres?
Amparo Polo.Londres
La compra de propiedades por parte
de extranjeros ha sido el gran motor
del negocio inmobiliario en Londres.
En los doce meses hasta junio de
2013, el 49% de las viviendas de la ca-
pital britnica vendidas por ms de 1
milln de libras (aproximadamente
1,2 millones de euros) fueron adqui-
ridas por inversores internacionales,
segn Knight Frank.
Pero varios factores pueden em-
pezar a frenar la llegada de compra-
dores extranjeros, segn han co-
menzado a advertir los expertos en
el sector. El primero es la propuesta
del Gobierno britnico para empe-
zar a cobrar el impuesto sobre las
plusvalas que obtengan los no resi-
dentes al vender propiedades en
Reino Unido a partir de abril de
2015. Liz Peace, consejera delegada
de la asociacin sectorial British Pro-
perty Federation, asegura que la de-
cisin asume un riesgo elevado, te-
niendo en cuenta que slo permitir
al Gobierno ingresar una suma de di-
nero modesta.
Downing Street espera recaudar
125 millones de libras en los tres pri-
meros ejercicios por la nueva tasa a
los extranjeros. El impuesto (del
La subida de impuestos y
el temor a una correccin
de precios pueden invitar a
que los extranjeros se
desprendan de sus
viviendas britnicas
28%) slo se aplicar sobre las plus-
valas generadas a partir de 2015.
Nicky Morgan, secretaria del Teso-
ro, explica que la medida es una
cuestin de justicia, ms que de afn
recaudatorio, ya que los residentes
britnicos ya pagan ese impuesto.
Los detalles de la tasa se anunciarn
en 2014.
Diversos puntos de vista
A juicio de Naomi Heaton, de la in-
mobiliaria London Central Portfo-
lio, la incertidumbre creada por el
nuevo impuesto puede reducir el
apetito inversor. En cambio, a medio
y largo plazo los compradores asu-
mirn la tasa como un potencial cos-
te ms, asegura.
Pero algunos analistas consideran
que el efecto de la precaucin de los
inversores extranjeros ya se ha em-
pezado a notar. En noviembre, los
precios en el centro de la capital bri-
tnica slo crecieron un 0,2%, el ra-
tio mensual ms bajo de los ltimos
tres aos. La incertidumbre regula-
toria y los cambios fiscales han redu-
cido el ritmo de crecimiento de los
precios en Londres, asegura Tom
Bill, de Knight Frank.
A ello se suman las advertencias
del Banco de Inglaterra sobre el peli-
gro de formacin de una burbuja de
precios inmobiliarios en Londres,
que en los tres ltimos aos han su-
bido alrededor del 30%.
Para algunos inversores extranje-
ros que tienen dudas sobre la futura
evolucin de precios, la llegada de
nuevos impuestos puede ser la excu-
sa perfecta para recoger beneficios
antes de 2015, momento a partir del
cual las ganancias sern gravadas
con un 28%.
Londres. La capital britnica es un destino muy codiciado entre los compradores internacionales.
Mercado. El precio de la vivienda ha crecido un 30% en tres aos.
El Gobierno britnico
espera recaudar 125
millones de libras con
la tasa a extranjeros
A medio plazo se
asumir la tasa como
un coste ms, dicen
en una inmobiliaria
Otros expertos
consideran que la
incertidumbre ya se
nota en los precios
Impreso por Bernardo Jaramillo Perez. Propiedad de Unidad Editorial. Prohibida su reproduccin. 3046068
Opinin
Viernes 20 diciembre 2013 51 Expansin
A
unque todava permanezca al frente de la
FED hasta su relevo en febrero, Bernanke ha
escenificado su despedida en la reciente reu-
nin del FOMC iniciando el desmantelamiento gra-
dual y controlado del programa de compra de acti-
vos, piedra angular de su mandato. Un recorte mode-
rado del 12% que sigue confiriendo una considerable
capacidad para acumular bonos del tesoro y ttulos
hipotecarios. En los quince meses de aplicacin inin-
terrumpida de este programa la FED ha acumulado
un billn de dlares e incrementado vertiginosa-
mente su balance superando los cuatro billones. Un
man de liquidez que ha mantenido engrasada a la
economa estadounidense, evitando el riesgo de in-
currir en una recesin.
Con los datos en la mano, el xito de esta poltica
parece incuestionable. Aunque sus beneficios se ha-
yan notado ms en Wall Street que en la economa
real, los bajos tipos de inters han contribuido a ali-
viar los costes financieros de empresas y hogares, fa-
cilitando el sostenimiento del gasto y la actividad. La
recuperacin, ciertamente, ha venido asociada en
exceso a un efecto riqueza con su corolario de incre-
mento en el precio de los activos y el potencial riesgo
de creacin de burbujas. Aunque el empleo haya me-
jorado notablemente, una parte nada despreciable
del fenmeno se debe a la reduccin en el nmero de
quienes buscan activamente trabajo. La masiva in-
yeccin de liquidez no ha generado un robusto im-
pulso en el crecimiento.
Por ello, la decisin de reducir al programa de
compra de activos se acompaa de un compromiso
firme de mantener la tasa de descuento cercana a ce-
ro incluso de situarse en desempleo muy por debajo
del umbral objetivo del 6,5%. Todo un sntoma de
que la FED no acaba de fiarse de la mejora y prefiere
mantener largo tiempo una poltica de dinero barato.
Un da antes de adoptar esta decisin, Bernanke
aprovech su presencia en el Club Nacional de Eco-
nomistas para exponer su visin de la futura poltica
monetaria, una vez finalizado el rgimen de excep-
cin. Se pronunci abiertamente por mantener una
poltica ampliamente acomodaticia hasta compro-
bar una recuperacin efectiva del ritmo de actividad
econmica. Enfatiz tambin la importancia de re-
forzar la poltica de forward guidance como elemen-
to esencial para otorgar certidumbre al mercado y
asegurar una mayor eficacia de la poltica monetaria.
La menor intervencin directa, arguy, debe com-
pensarse con mayores dosis de comunicacin y
transparencia. No le falta razn, por ms que mueva
a un cierto escepticismo confiar que la palabra puede
surtir tanta eficacia como el dinero contante y sonan-
te. Bernanke, por el contrario, eludi analizar en pro-
fundidad su principal legado. Que resulta indispen-
sable instrumentar una amplia inyeccin de liquidez
ante riesgos recesivos es algo que casi nadie cuestio-
na. Sin embargo, la monetizacin masiva del dficit
pblico al copar la autoridad monetaria el grueso de
las nuevas emisiones de bonos, constituye a trmino
un factor capaz de minar la credibilidad de las finan-
zas pblicas. Como tambin la adquisicin de ttulos
hipotecarios introduce una distorsin entre tipos de
activos con riesgo de alimentar una burbuja inmobi-
liaria.
Pero, sin duda, ligar el programa a un nivel prede-
terminado de paro constituye el aspecto ms contro-
vertido. La eleccin puede resultar obvia pues entre
los objetivos centrales de la FED figura el manteni-
miento del pleno empleo. Con todo, este indicador
resulta escasamente fiable para el manejo de la polti-
ca monetaria. Especialmente si se traduce en un gua-
rismo fijo.
Programa de compra de activos
Instrumentar un vasto programa de compra de acti-
vos plantea de por s el problema de cmo revertir el
movimiento al cambiar la coyuntura. Pero aceptan-
do la lgica de esta medida, las cosas se complican a
medida que la distancia entre el desempleo y su nivel
de referencia se acorta.
El anuncio prematuro de una modulacin a la baja
efectuado por Bernanke en la pasada primavera, tras
una serie de datos positivos en el frente del empleo,
tuvo que congelarse a raz de un momentneo em-
peoramiento. No parece pues razonable aplicar un
rgimen de ducha escocesa en funcin de los vaive-
nes de un parmetro en buena medida impredecible
como la tasa de paro.
Existen indicadores ms adaptados para un mane-
jo sin sobresaltos ni sorpresas de una poltica tan
esencial. Al igual que existen medios para inyectar li-
quidez sin acumular una montaa de ttulos.
E
n la Cumbre Europea que empez
ayer los Jefes de Estado y de Go-
bierno han centrado su atencin en
la poltica comn de seguridad y defensa
de Europa, lo que constituye una seal evi-
dente de cun urgente es para Europa de-
sarrollar unos medios de defensa y seguri-
dad ms eficientes en pocas de restric-
cin presupuestaria. La voluntad poltica
de cooperar ms estrechamente ser esen-
cial para conseguir lo que se contempl en
el Tratado de Maastricht hace casi 20
aos: una poltica comn de seguridad y
defensa, que represente nuestros valores y
los intereses de los ciudadanos en un mun-
do cada vez ms complejo.
No se trata de centralizar las competen-
cias para la toma de decisiones, sino ms
bien de una mayor cooperacin entre los
pases de la UE. Ello tiene sentido, no solo
por la necesidad de dar una respuesta co-
mn a la creciente inestabilidad en el mun-
do, sino tambin como instrumento de re-
fuerzo de nuestra base industrial.
La industria de la defensa contribuye de-
cisivamente a la economa europea: da em-
pleo a 1,4 millones de personas cualificadas
y genera un volumen de negocios de
96.000 millones de euros al ao. Este sector
es una fuente de innovacin fundamental,
en particular en ingeniera y tecnologas
punteras. Su investigacin de vanguardia
ha tenido efectos indirectos importantes en
las telecomunicaciones, la electrnica, el
espacio y la aviacin civil, siendo Internet
quiz el ejemplo ms conocido. Es un sec-
tor que es esencial impulsar si Europa quie-
re seguir siendo un centro puntero a escala
mundial para la fabricacin y la innovacin.
Sin embargo, habida cuenta de la persis-
tente fragmentacin del mercado en la UE,
con normas diferentes y escasas oportuni-
dades de economas de escala, la competiti-
vidad del sector est bajo presin. La coo-
peracin y la competencia en toda la UE si-
guen siendo la excepcin, en vez de la nor-
ma, ya que ms del 80 % de todas las inver-
siones en equipos de defensa se realizan a
escala nacional. Por otro lado, son muchos
los ejemplos de duplicacin de capacida-
des, organizaciones y gastos. Por ejemplo,
los ejrcitos nacionales en la UE estn equi-
pados con siete tipos diferentes de helicp-
teros de combate y las empresas navales de
la UE son, como media, entre tres y cuatro
veces ms pequeas que las de Estados
Unidos, lo que significa menores econo-
mas de escala y la necesidad de repartir sus
costes de investigacin y desarrollo en una
produccin ms pequea.

Bajo presin
Adems, los presupuestos nacionales de
defensa estn bajo presin en los pases de
la UE, mientras que otras potencias mun-
diales, como Rusia o China, incrementan
los suyos. A esto hay que aadir que estn
surgiendo nuevas tecnologas militares en
campos como la ciberdefensa, que va a re-
definir el significado de la autonoma estra-
tgica de Europa
Estos retos parecen abrumadores, pero
no son insuperables. No tenemos necesa-
riamente que gastar ms al nivel nacional,
sino que debemos gastar mejor, con un au-
tntico enfoque europeo.
La UE necesita crear un verdadero mer-
cado interior para la seguridad y la defensa,
con un marco jurdico slido y eficaz. El
sector debera verse apoyado por una coor-
dinacin de las polticas, por ejemplo, me-
diante ms investigacin y contratacin
conjunta, mejor normalizacin y apoyo a
las pequeas y medianas empresas. Tam-
bin tenemos que aprovechar mejor las si-
nergias entre la investigacin y la tecnolo-
ga en los sectores civil y de la defensa.
Europa necesita una fuerte base indus-
trial y tecnolgica en defensa, lo que no solo
es importante por s mimo o para crear
efectos tecnolgicos indirectos, sino tam-
bin para aportar las capacidades y las tec-
nologas que necesitamos en todas las Fuer-
zas Armadas de los Estados miembros, as
como para los fines de seguridad y defensa
comn europea.
El reto era alcanzar un acuerdo concreto
sobre el desarrollo de capacidades comu-
nes en mbitos en los que a cada uno de los
Estados miembros les sera imposible ac-
tuar aisladamente. En ese sentido, es un sig-
no alentador el reciente anuncio por parte
de algunos Estados miembros del refuerzo
de la cooperacin en materia de aviones no
tripulados europeos.
Preparar el terreno
para una defensa europea comn
Comisarios europeos de Industria y
Mercado Interior

La despedida de Bernanke
Economista
El presidente de la Reserva Federal, Ben Bernanke.
VISIN PERSONAL
Juan Pedro Marn Arrese
AHORA MISMO
Antonio Tajani
y Michel Barnier
DIFUSIN CONTROLADA POR
PRESIDENTE ANTONIO FERNNDEZ-GALIANO
VICEPRESIDENTES ALEJANDRO DE VICENTE y GIAMPAOLO ZAMBELETTI
DIRECTOR GENERAL DE PUBLICIDAD: Jess Zaballa
MADRID. 28033. Avenida de San Luis, 25-27, 1.
a
planta. Tel. 91 443 50 00. Expansin.com 902 99 61 11. / BARCELONA. 08080. Paseo de Gracia, 11. Escalera A. 5.
planta. Tel. 93 496 24 00. Fax 93 496 24 05. / BILBAO. 48009. Plaza Euskadi, 5, planta 10, sector 1. Tel. 94 473 91 00. Fax 94 473 91 58. / VALENCIA. 46004.
Plaza de Amrica, 2, 1.
a
planta. Tel. 96 337 93 20. Fax 96 351 81 01. / SEVILLA. 41011. Repblica Argentina, 25. 9. planta. Tel. 95 499 14 40. Fax 95 427 25 01.
VIGO. 36202. Lpez de Neira, 3, 3.
o
, Oficina 303. Tel. 986 22 79 33. Fax 986 43 81 99. / BRUSELAS. Tel. (322) 2311932.
NUEVAYORK. Tel. 646 484 63 63. Mvil 917 912 21 95. / LONDRES. Tel. 00 44 20 77827331.
PUBLICIDAD: DIRECTOR DELREADE PUBLICIDADDE EXPANSIN: Miguel Surez / DIRECTORADE PUBLICIDAD: MaraJos Gordon.
Tel. 91 443 55 74. / COORDINACIN: Esteban Garrido. Tel. 91 443 52 58. Fax 91 443 5647. / MADRID: Avenida de San Luis, 25-27. 1.
a
planta. 28033 Madrid.
Tel. 91 443 65 12. / BARCELONA Jefe de Publicidad: Daniel Choucha. Paseo de Gracia, 11. EscaleraA. 5. planta. 08080Barcelona. Tel. 93 49624 57.
Fax 93 49624 20. / BILBAO: Marta Meler Gines. Plaza Euskadi, 5, planta 10, sector 1. 48009Bilbao. Tel. 94 473 91 43. Fax 94 473 91 56.
VALENCIA: Miguel Igueravide. Plaza deAmrica, 2, 1. planta. 46004 Valencia. Tel. 96337 93 20. Fax 96351 81 01. / ANDALUCA: Yolanda Laglera.
Avda. RepblicaArgentina, 25, 9. B. 41011 Sevilla. Tel. 95 49914 40. Fax 95 427 25 01. / GALICIA: Manuel Carrera. C/ Lpez de Neira, 3, pl. 3, ofc. 303.
36202Vigo. Tel. 98622 91 28. Fax 98643 81 99. / ZARAGOZA: lvaro Cardemil. Avda. Pablo Gargallo, 100. 50006 Zaragoza. Tel. 976 40 50 53.
COMERCIAL: SUSCRIPCIONES Avenida de San Luis, 25-27. 1.
a
planta. 28033 Madrid. Tel. 902 99 61 00. Fax 901 022 220.
TELFONO PARA EJEMPLARES ATRASADOS 902 99 99 46 / DISTRIBUYE Logintegral 2000, S.A.U. Tel. 91 443 50 00. www.logintegral.com
RESMENES DE PRENSA. Empresas autorizadas por EXPANSIN (artculo 32.1, Ley 23/2006): Acceso, TNSSofres, My News y Factiva.
IMPRIME: RECOPRINT IMPRESIN, S.L. Tel. 91 692 73 20. Fax 91 692 13 74
Redactores Jefes: MayteA. Ayuso, JuanJos Garrido, AugustoGonzlez-Besada, TinoFernndez, Clara Ruiz de Gauna,
Jos Orihuel (Catalua), RobertoCasado(Londres) y Estela S. Mazo(NuevaYork)
Empresas AlbertoMarimn/Finanzas/Mercados LauraGarca/Economa JuanJosMarcos/Especiales SonsolesGarcaPindado/Directivos EmeliaViaa
AndalucaSimnOnrubia/ComunidadValencianaJuliaBrines/PasVascoMarianFuentes/GaliciaAbetaChas/BruselasMiquel Roig
DIRECTOR GENERAL EDITORIAL PEDRO J. RAMREZ
DIRECTORA ANAI. PEREDA
DIRECTOR ADJUNTO: Manuel del Pozo
SUBDIRECTORES: Mart Saballs y Pedro Biurrun
Depsito Legal M-15572-1986 ISSN 1576-3323 Edita: Unidad Editorial, Informacin Econmica S.L.U.
La industria de la defensa
contribuye a la economa
europea con 96.000 millones
de euros al ao
E
f
e
I
m
p
r
e
s
o

p
o
r

B
e
r
n
a
r
d
o

J
a
r
a
m
i
l
l
o

P
e
r
e
z
.

P
r
o
p
i
e
d
a
d

d
e

U
n
i
d
a
d

E
d
i
t
o
r
i
a
l
.

P
r
o
h
i
b
i
d
a

s
u

r
e
p
r
o
d
u
c
c
i

n
.
3046068
VIERNES, 20DE DICIEMBRE DE 2013 EL ECONOMISTA
8
Empresas&Finanzas
se realiz en el Real Decreto 661,
de modoque sea fcil para los pro-
motores poder continuar conloes-
tablecido hasta el momento.
Fuentes consultadas por estedia-
rio indicaron que los clculos ms
complicados han sido los corres-
pondientes alas cogeneraciones, ya
que ha habidoque tener encuenta
los procesos industriales realiza-
dos, as comolas empresas y el uso
de las mismas.
Enunprimer momento, los equi-
pos tcnicos diferenciaronalrede-
dor de 400 instalaciones distintas
dependiendo del tipo de combus-
tible y de la industria en la que es-
t incorporado, perofinalmente se
ha decididosimplificarloy dejarlo
en cerca de 15 instalaciones tipo.
Para las cogeneraciones, proba-
blemente, se aplicar el mecanis-
mo de compensacin que permite
que se alcance el 7,5 por ciento de
tasa de rentabilidad.
La intencin del Gobierno, por
lotanto, es garantizar aproximada-
mente una retribucin del 7,5 por
ciento. Este hecho supondr que,
por ejemplo, algunos delos parques
elicos ms antiguos puedendejar
de recibir la prima y comenzar a
acudir directamente al mercado.
Las instalaciones elicas ade-
ms, segn los datos preliminares
de los estndares, muestranunin-
cremento del coste de cada mega-
vatio instalado.
La fotovoltaica tendr tres tipos
(fija, unejeydos ejes) sobrelos que
sebasarsuretribucinenfuncin
de sus caractersticas tecnolgicas
y distintos costes y se tendr en
cuenta la potencia pico de las ins-
talaciones, yaqueenmuchos casos
paraoptimizar las horas deproduc-
cinse instalms potencia conel
RubnEsteller /LorenaLpezMADRID.
El MinisteriodeIndustriaestpre-
parandolaordenministerial quefi-
jar los estndares para la retribu-
cin de las renovables y ultima la
aprobacindel real decretoquere-
gula estas bases, tal ycomoadelan-
t elEconomista.
El Idae, dependiente del Minis-
teriodeIndustria, as comolas con-
sultoras Roland Berger y Boston
Consulting Group trabajan desde
hace meses en la elaboracin de
dichos estndares, que consistirn
enlas cifras bsicas que se utiliza-
rn para determinar cunto van a
cobrar las cerca de 60.000 insta-
laciones energticas que existen
en Espaa en el antiguo rgimen
especial.
Tal y como indicaron fuentes
consultadas por este diario, los
principales perjudicados con esta
regulacinserntodos aquellos in-
versores que compraron directa-
mente instalaciones de renovables
o que realizaron operaciones cor-
porativas. Estos inversores adqui-
rieron las plantas contabilizando
unflujo de caja futuro que espera-
ban ingresar gracias a las primas
aprobadas por el Gobierno y pa-
garonimportantes sumas de dine-
ro que superaban las cifras de in-
versin.
Estos inversores sernahora los
grandes perjudicados, yaquelos in-
gresos esperados se vernrecorta-
dos yprovocarnunaoleadadede-
mandas internacionales paratratar
derecuperar esos ingresos, tal yco-
mo ya han realizado varios fondos
de inversincomoAntiny RREFF.
En la propuesta que se est ela-
borandosecreanuntotal deseis fa-
milias energticas (elica, fotovol-
taica, termosolar, cogeneracin, re-
siduos yminihidralica) quesedes-
glosanposteriormenteenalrededor
de ochotecnologas, debidoa la di-
versidad de los residuos.
Para cada una de ellas se asigna-
runvalor correspondientealaes-
timacinrealizadapor el trabajode
las consultoras ydel propioIdaeso-
breel capexestndar paracadaao
-lacantidadinvertida-, as comodel
opex de cada ejercicio -el coste de
operacin y mantenimiento-.
Las consultoras contratadas pa-
ra elaborar los estndares de retri-
bucinalas energas limpias yahan
enviado sus propuestas al Idae pa-
raquepuedaelaborar encoordina-
cin con sus propios datos la nue-
va retribucin.
Las tipologas defamilias deener-
ga tendrn a su vez una distribu-
cinque ser muy cercana a la que
Una planta termosolar de Abengoa. JOS RODRGUEZ
Reunin de los fondos
de inversin con el Gobierno
objetivode mejorar suvolumende
produccin.
La termosolar, por ejemplo, pue-
de tener en el desarrollo tres tipos
de subescalones que se diferencia-
rnenfijo(alrededor de2millones
deeuros por MWinstalado), doble
(quesuponecerca de8millones de
euros por MW) y plantas singula-
res por sus caractersticas tcnicas
y dependiendo de la tecnologa si
se trata de cilindroparablica o de
torres de concentracin.
Alolargodelas revisiones quese
han llevado a cabo en los ltimos
meses, el Ministerio de Industria
ha podido comprobar que algunas
instalaciones, comopor ejemploal-
gunas minihidrulicas, fueroncons-
truidas en el siglo pasado.
Laminihidrulicatendrtres cla-
sificaciones entre fluyentes y no
fluyentes y otra por la potencia de
las mismas.
Fuentes conocedoras explicaron
que el mayor avance de esta medi-
da supondr que se puede calcular
la retribucinde las energas reno-
vables conanterioridadyde forma
predecible para poder fijar la tari-
fa elctrica cada ao.
El Ministerio de Industria mantu-
vo una reunin con algunos de
los principales fondos de inver-
sin en energa fotovoltaica para
trasladarles los avances en la re-
gulacin del sector. Segn indi-
caron fuentes conocedoras del
encuentro, los mensajes trans-
mitidos por el Gobierno no resul-
taron tranquilizadores. Los es-
tndares que plantear el Go-
bierno son generosos en lo que
respecta al coste de las inversio-
nes pero sern notablemente
ms restrictivos en los llamados
costes de operacin y manteni-
miento. La intencin del Ejecuti-
vo es penalizar a los inversores
que hicieron operaciones poco
eficientes de compra de activos,
teniendo ms en cuenta la retri-
bucin futura que estaba garan-
tizada por el BOE que el coste de
inversin. Esta situacin hace
augurar una oleada de denun-
cias tanto por parte de los fon-
dos de inversin internacionales
como por los nacionales, que
buscan ya frmulas jurdicas y la
ayuda de la Comisin Europea
para tratar de frenar este recorte
retributivo.
Industria castigar a fondos e inversores
que compraroninstalaciones renovables
El Gobierno fijar un coste medio por tipo de planta y ao para las energas verdes y la cogeneracin
Las consecuencias de la reforma energtica
VIERNES, 20DE DICIEMBRE DE 2013 EL ECONOMISTA
34
Economa
INAEL ELECTRICAL SYSTEMS, S.A.
CONVOCATORIA DE JUNTA GENERAL
EXTRAORDINARIA DE ACCIONISTAS
El Admi ni st rador Sol i dari o de INAEL
ELECTRICAL SYSTEMS, S.A. convoca a todos
los accionistas de la Compaa a la Junta General
Extraordinaria, que se celebrar en Toledo, en el
domicilio social de la compaa, sito en la calle
Jarama n 1, Polgono Industrial Santa Mara de
Benquerencia, el da 3 de febrero de 2014, a las
10:00 horas en primera convocatoria y, en su caso,
el da siguiente, a la misma hora y lugar, en segunda
convocatoria, con el fin de deliberar y resolver
sobre los asuntos comprendidos en el siguiente:
ORDEN DEL DA
1.Comunicacin a los accionistas de la renuncia
presentada por D. Florentino Ruiz de los Paos
Pramo al cargo de Administrador Solidario.
2.Propuesta y aprobacin, en su caso, de la
modificacin del rgano de administracin y
consiguiente modificacin de los artculos 6, 8, 13,
15, 16, 17, 18 y 21 de los Estatutos Sociales.
3.Cese, en su caso, de D. ngel Lara Garoz como
Administrador Solidario y su nombramiento como
Administrador nico de la sociedad.
4.Lectura y aprobacin, en su caso, del acta.
En cumplimiento de lo dispuesto en el artculo 287
de la Ley de Sociedades de Capital, se hace constar
que los seores accionistas tienen derecho de
examinar en el domicilio social, as como solicitar
la entrega o el envo gratuito del texto ntegro de
la modificacin propuesta y del informe justificativo
sobre la misma.
Toledo, 16 de diciembre de 2013
El Administrador Solidario
ngel Lara Garoz
Reaccin apagada en
el mercado de bonos
del Tesoro de EEUU
La reaccin del mercado al
anuncio de la Reserva Federal
(Fed, por sus siglas en ingls) de
la reduccin fue tenue en los bo-
nos del tesoro de Estados Uni-
dos. Despus de un repunte ini-
cial hasta el 2,92 por ciento, el
rendimiento del bono a 10aos
parece haberse estabilizado por
debajo del 2,9 por ciento, ms
de 10puntos bsicos por debajo
del pico alcanzado en la vspera
de la decisin del CFMAde sep-
tiembre de no reducir. Vemos
varias razones para esta discipli-
nada reaccin, incluyendo el he-
cho de que los mercados han
llegado a aceptar la posibilidad
de la reduccin desde la conmo-
cin inicial de mayo/junio. Ade-
ms, los objetivos oficiales se
han reforzado con afirmaciones
como que la tasa interbancaria
federal se mantendr mucho
ms all de que la tasa de de-
sempleo caiga por debajo del
6,5 por ciento. Si el panorama
no cambia drsticamente en los
prximos das, el rendimiento
del bono a 10aos de EEUUse
mantendr probablemente den-
tro de nuestro pronstico para
finales de 2013 del 2,5-3,1 por
ciento, finalizando 2014entre el
3,0y el 3,5 por ciento.
Presidente de Roubini Global Economics
La agenda de...
Roubini
elEconomista MADRID.
El juez de la Audiencia Nacional
Pablo Ruz envi anoche a efecti-
vos del Cuerpo Nacional de Poli-
caalasededel PartidoPopular en
la calle Gnova de Madrid para
conseguir informacin sobre las
obras de reforma que realiz en-
tre 2005 y 2011 y que investiga si
pudieron pagarse con dinero ne-
gro, segn informaron fuentes de
la investigacina EuropaPress. El
secretariojudicial del JuzgadoCen-
tral de Instruccin nmero 5 y
miembros de la Unidad de Delin-
cuenciaEconmicayFiscal (UDEF)
sepersonaronenlasededelos po-
pulares para obtener facturas que
fueronsolicitadas por el juez y no
se aportaron a la causa.
El magistrado, que investiga en
una pieza separada del caso Gr-
tel la supuesta contabilidad B de
los populares, tom esta decisin
tras comprobar que el PP remiti
a comienzos de este mes informa-
cin a la Fiscala Anticorrupcin
que el juez le haba solicitado en
julio pasado y no le haba remiti-
do.
El PP, segn estas fuentes, expre-
sal secretariojudicial enviadopor
el juez Ruz su disposicin a apor-
tarletodaladocumentacinquele
requiriese sobre la empresa Unifi-
ca, encargada de realizar las obras
de Gnova.
Fuentes de la direccin del PP
indicaron ayer que alrededor de
las nuevedelanocheladelegacin
judicial se encontraba en la sede
del PP, concretamente en la zona
de gerencia y tesorera, y los res-
ponsables de estas reas estaban
atendiendoal citadosecretarioju-
dicial.
Segnlas mismas fuentes popu-
lares, la disposicinde los respon-
sables del partidofuecolaborar con
el juez y entregarle toda la docu-
mentacin que sea requerida.
Pagos a Unifica
El propietariodeUnifica, el arqui-
tectoGonzaloUrquijo, declaran-
teel juezhacetres das despus de
que su nombre apareciera en los
papeles del extesorerodel PPLuis
Brcenas con la asignacin de su-
puestos pagos en dinero negro.
Segn estos papeles, el Partido
Popular hizo un pago de 184.000
euros en 2006 y otro de 195.000
euros en 2008 a dicha empresa.
El juezsealqueparecequese
abonaron en negro estos pagos al
responsable de la empresa cons-
tructora, Gonzalo Urquijo.
La Audiencia investiga
si los populares pagaron
endinero negro a la
empresa constructora
El juez Ruz envaalaPolicaalasededel PP
enbuscadefacturas enlas obras deGnova
Carlos Piz SEVILLA.
La juez Mercedes Alaya de Sevilla,
instructora del sumario del caso
ERE, ha arrancadode manera con-
tundente la investigacinsobre los
mltiples indicios de fraude gene-
ralizadoenel usode los fondos p-
blicos de formacin para desem-
pleados por parte de UGT Anda-
luca durante el ltimo lustro, al
menos. La magistrada ordenayer
a la Guardia Civil el registro de la
sede regional del sindicato en Se-
villa, as comode otras tres empre-
sas de formacin en la capital an-
daluza. No hubo detenciones tras
esos cuatro registros.
Alaya asumia inicios de diciem-
bre la investigacinsobre el uso de
esos fondos tras la publicacindes-
de agostode mltiples facturas que
mostrabanel desvo de fondos pa-
ra el pago de cenas, comidas y fies-
tas demiembros del sindicato; otras
que incluan indicios de que exis-
ta un sistema para facturar ms
por sistema a la Junta y generar as
un bote de dinero pblico a favor
de UGT-A con la colaboracin de
sus proveedores; o, quiz lo ms
llamativo, el uso de dinero pbli-
co para respaldar los gastos de un
cnclave en Sevilla para abonar la
compra de 700 maletines falsifi-
cados en Asia.
Dimisiones
Algunas denuncias se presentaron
ante la fiscala de Sevilla, y otras en
la Audiencia Nacional. El magis-
trado Santiago Pedraz de esta lti-
ma instancia se ha inhibido en fa-
vor deAlayaal hallar conexinen-
tre esos indicios de delito y las
pruebas de obtencinirregular de
fondos por el sindicato mediante
el cobrode sobrecomisiones enel
caso ERE. Alaya ha dado ahora el
primer pasopara aunar toda la in-
vestigacinentornoa la financia-
cin de UGT-A.
Este escndalo de las facturas
ya le ha costado el cargo al secre-
tario general, Francisco Fernn-
dez, tras sloseis meses enel car-
go. Por suparte, el casoEREhalle-
vado a la dimisin del secretario
general de UGT Cdiz, Salvador
Mera, por su imputacin en ese
sumario. Manuel Ferrer, lder pro-
visional del sindicato en Andalu-
ca hasta el mes que viene, critic
ayer la indefensinqueha sufrido
a su juicio la central con este re-
gistro del que no fue avisado.
Comoconsecuenciadeestassos-
pechas, la Junta de Andaluca ha
identificadounexpedientedeuna
ayuda de 1,8millones que previsi-
blemente tendr que ser devuelta
por el sindicato, a la espera deque
la instruccindel expediente cul-
mine. El diario El Mundo ha des-
velado que, aparte de ese expe-
diente, la Junta revisa otros que
suman hasta 20 millones.
Alaya investiga los indicios de fraude
enlos fondos de formacina UGT-A
La Guardia Civil registra la sede andaluza del sindicato y las de tres empresas
Agentes de la Guardia Civil, ayer en la sede de UGTAndaluca en Sevilla con el lder de la central, Manuel Ferrer. EFE
Nueva preimputacin de Chaves
Mercedes Alaya ha respondido con celeridad a la sentencia de la
Audiencia de Sevilla que peda justificar mejor la preimputacin de
los expresidentes andaluces Manuel Chaves y Jos Antonio Grin,
as como de cinco exconsejeros. En un nuevo auto, la juez confirma
esas preimputaciones e imputaciones y detalla la participacin de
todos ellos, desde finales de los 90hasta 2012, en el sistema de
transferencia de fondos entre organismos de la Junta para pagar de
forma ilegal y fraudulenta prejubilaciones y ayudas a empresas.
VIERNES, 20DE DICIEMBRE DE 2013 EL ECONOMISTA
36
Economa
Jos Luis de HaroNUEVAYORK.
Comopor artedemagia, los fantas-
mas que hanatormentadoel creci-
miento de la mayor economa del
mundosehanesfumado. El proyec-
tode Presupuestoaprobadoya por
ambas cmaras del Capitolioredu-
ce casi a la mitad el impacto de la
austeridadaplicada durante 2013a
travs del secuestro de gasto, que
entr en vigor el 1 de marzo y que
implantrecortes por unos 85.000
millones de dlares.
El plandePresupuesto, queofre-
ceunacantidaddegastoligeramen-
te superior al billn de dlares pa-
ra los aos fiscales 2014 y 2015 al
Gobiernofederal, reduceen64.000
millones de dlares (45.000millo-
nes en 2014 y 19.000 millones en
2015) los recortes instaurados enel
primer trimestreylos equilibracon
nuevas comisiones. De hecho, el
proyecto liderado por el presiden-
te del Comit Presupuestariode la
Cmara de Representantes, el re-
publicanoPaul Ryan, y suhomlo-
ga enel Senado, la demcrata Patty
Murray, aplica buena parte de las
recomendaciones tantodelas agen-
cias de calificacincomode las pa-
tronales, segn explic el econo-
mista de Moodys Analytics, Brian
Kessler. Es un acuerdo pequeo
pero es exactamente lo que se es-
perabaqueibanahacer, dijoKess-
ler. La reduccinde la carga fiscal
a corto plazo es positiva.
Por suparte, el director deinver-
sin de Deutsche Asset &Wealth
Management, Randy Brown, indi-
c que con una reduccin de las
presiones provocadas por el ajuste
fiscal y una menor incertidumbre
poltica aumentan los buenos au-
gurios paralas proyecciones decre-
cimiento en EEUU. El consenso
de los expertos espera que tras en-
dulzar el efectode la austeridad, el
PIBdeEEUUcrezcael 0,25-0,5por
ciento ms respecto a 2013.
Dicho esto, para muchos exper-
tos, la ausencia de planes para una
reforma delos conocidos comoen-
titlements vanse las pensiones y
la SeguridadSocialsigue ponien-
doendudalasostenibilidaddeuna
deudaquecontinacabalgandopor
encima de los 16 billones de dla-
res. Aunas, Marie Cavanaugh, di-
rectora de S&P Sovereign Ratings
Group, seal al USAToday que el
acuerdode Presupuestopara 2014
y2015noes negativoparaunapo-
sible reforma de estas reas.
TantoErskineBowles comoAlan
Simpson, encargados en 2010 de
crear un Libro blanco sobre la re-
forma de las pensiones y la Seguri-
dadSocial, definenel Presupuesto
de un paso ms para restaurar el
orden y la seguridad fiscal.
Los lderes republicano Paul Ryan y demcrata Patty Murray . REUTERS
El acuerdo de Presupuesto impulsar
la economa estadounidense en2014
La menor austeridad har que el PIBcrezca un 0,25%-0,5%ms que en 2013
El banco central
chino interviene
para evitar un
shock financiero
J. L. H. NUEVAYORK.
La autoridadmonetaria de Chi-
na implant ayer a modo de
emergencia una inyeccinde li-
quidez en los mercados finan-
cieros del gigante asitico para
evitar una contraccin del cr-
dito a corto plazo. El Banco Po-
pular de China, que ha ido pro-
gresivamente endureciendo las
condiciones financieras en los
ltimos meses para frenar el in-
crementodelos prstamos enla
economa, haba cancelado sus
operaciones demercadoabier-
to habituales durante los lti-
mos das. Este tipo de medidas
empleadas por los bancos cen-
trales suelen inyectar fondos a
los mercados y fueron una he-
rramienta clave para frenar el
efecto domin durante la crisis
financiera mundial en 2008.
Pero, tras el cierredel grifopor
parte del Banco Popular, las ta-
sas deprstamos interbancarios
referencia clave para medir la
tensinenlos mercadossedis-
pararonaumentandoel temor a
una crisis de liquidez. Hacin-
dose eco de las medidas simila-
res que tom en junio, el Banco
Popular dioliquidezacortopla-
zo para permitir a la banca lo-
grar fondos a precios baratos.
La cifra de gasto
ser algo superior
al billn de dlares
para los aos
fiscales 2014-2015
Editorial La Llave
Viernes 20 diciembre 2013 2 Expansin
E
s difcil comprender la reaccin sobreactuada del Gobierno ayer
tras el resultado de la subasta del mercado elctrico Cesur, que
determin una subida de casi el 30% en los contratos mayoristas
de electricidad, lo que obligar al Ejecutivo a encarecer el recibo a los
consumidores entre un 10% y un 11% a partir de enero. El ministro de
Industria, Jos Manuel Soria, expres en pblico sus sospechas de una
posible manipulacin de la puja, elevando as el tono de sus desencuen-
tros con el sector, que se iniciaron hace unos das con el anuncio de que
el Gobierno no asumira el dficit de tarifa generado en 2013, unos
3.600 millones, a pesar de que se haba comprometido a hacerlo en la
reforma en curso del sector, y el inicio de una investigacin de Compe-
tencia por el aumento de los precios del mercado mayorista de electri-
cidad, conocido como pool. Este clima de enfrentamiento abierto no be-
neficia a nadie, especialmente a los consumidores, tanto particulares
como corporativos, para quienes un incremento de los precios de la luz
de este calibre sera un varapalo considerable e inconveniente, al pro-
ducirse en el ao en que deba certificarse la recuperacin de la econo-
ma espaola.
A la luz del resultado de la subasta, Soria anunci que va a estudiar
cmo modificarla por ley para que no haya margen a ninguna manipu-
lacin en el futuro. Una proclama sorprendente viniendo del mximo
responsable de la reforma ms amplia
del sector elctrico en dcadas, todava
en tramitacin parlamentaria, y que
revela que los cambios en la regulacin
del sector han fallado estrepitosamen-
te. Esta opcin fue suscrita ayer de for-
ma unnime por los partidos de la
oposicin, que reclamaron un replan-
teamiento global de una reforma que
desagrada a todos los agentes del sector. La ausencia de un marco esta-
ble ya ha provocado una cada notable de las inversiones que venan
realizando las empresas energticas en Espaa, lo que implica un brus-
co freno del impulso de esta industria en el conjunto de la economa.
Resulta perentorio dotar de ms transparencia a un proceso que con-
diciona de manera considerable la vida de empresas y familias, que han
asistido impotentes al encarecimiento de la tarifa elctrica en un 63%
desde 2003. El precio final de la luz para los hogares ya es el tercero ms
alto de Europa, slo superado por Chipre e Irlanda, mientras que para
empresas es el octavo ms elevado. Al tiempo, la deuda del Estado con
las compaas elctricas se ha disparado por encima de los 30.000 mi-
llones de euros. Un contrasentido que slo se puede explicar por la de-
safortunada intervencin de los diferentes gobiernos de PSOE y PP pa-
ra modificar la regulacin del sector en base a criterios que poco tenan
que ver con el inters general.
Otro fracaso en
la reforma elctrica
L
a aprobacin ayer en el Congreso de la Ley que introduce el
Factor de Sostenibilidad en las pensiones vino a constatar la
quiebra del consenso que haba imperado hasta ahora en lo re-
lativo al sistema pblico de jubilacin desde que se firmase el Pacto
de Toledo en 1995. El Gobierno se ha mostrado incapaz de convencer
al resto de partidos polticos de la necesidad de modificar el sistema
de clculo de las prestaciones y de su revalorizacin anual, mientras
que la oposicin ha preferido instalarse en el discurso irresponsable y
falsario de que el sistema era sostenible en las circunstancias actuales.
Y ello a pesar del informe elaborado por reconocidos expertos y pre-
sentado el pasado verano en que se alertaba de la quiebra del sistema
de no mediar una reforma en la lnea de la aprobada por el Ejecutivo,
debido a la intensa prdida de cotizantes provocada por la crisis (ms
de 3 millones desde 2008), el veloz aumento del nmero de pensio-
nistas, que los nuevos jubilados reciben prestaciones ms elevadas y
que el coste de las pensiones no contributivas se ha desbocado en los
ltimos aos por los aumentos electoralistas aprobados por el expre-
sidente Zapatero.
Aunque la reforma no es todo lo ambiciosa que cabra esperar para
la urgencia del momento, constituye un avance considerable para
asegurar el futuro del sistema pblico de pensiones. Por eso es tan
descorazonador que quienes estuvieron gobernando hasta hace po-
co, y que en gran medida son culpables de los desequilibrios actuales,
hayan esquivado su responsabilidad como el principal partido de la
oposicin de sumar en asuntos de Estado para instalarse en la trin-
chera de la desidia y la demagogia.
Deje sus comentarios a los editoriales y La Llave en www.expansion.com/opinion
CVC se refuerza en la operadora R
Colonial vende activos
por 70 millones
El sector inmobiliario espaol si-
gue aligerando balance en opera-
ciones tanto en el segmento opor-
tunista de activos distressed como,
incipientemente, en el mercado
de oficinas en renta. Colonial, una
de las grandes patrimonialistas
espaolas, ha vendido las torres
gora en Madrid, en una opera-
cin que rondara los 70 millones
de euros y cuya desinversin le
permitira amortizar deuda con
Sareb, heredada en el proceso de
saneamiento del sector bancario.
Las dos torres cuentan con 14
plantas y tienen una superficie to-
tal de 30.000 metros cuadrados,
hoy ocupada por el Ministerio de
Asuntos Exteriores. El posible
comprador es IBA Capital Part-
ners, gestora inmobiliaria con in-
versiones de family offices de ori-
gen francs y suizo. A 30 de junio
pasado, el valor bruto de los acti-
vos de Colonial ascenda a 5.343
millones de euros y, de este total,
el 76% corresponde a sus 18 in-
muebles en Pars. En Barcelona
(16 edificios) y Madrid (16 edifi-
cios), Colonial cuenta con cuotas
del 3% y del 1%, respectivamente,
en el mercado de oficinas, y la tasa
de ocupacin en Madrid a sep-
tiembre pasado era del 85%.
En los primeros nueve meses de
2013, Colonial tuvo ingresos por
arrendamientos de 160 millones y
un resultado operativo de 101 mi-
llones, si bien registr prdidas de
369 millones debido a la consoli-
dacin del negocio no estratgico
(Grupo Asentia). La deuda neta,
excluida Asentia, asciende a 3.486
millones de euros.
En abril de 2010, la compaa de ca-
pital riesgo CVC Capital Partners
adquiri por 157 millones de euros el
35% de la operadora gallega de cable
R, establecida en 1999 y valorada en
la compra de CVC en 675 millones
de euros, incluida deuda de 225 mi-
llones. Unos meses despus, CVC
ejecut una opcin de compra sus-
crita con Caixanova, en la que invir-
ti 157 millones adicionales para au-
mentar su participacin al 70%.
Ahora, tres aos despus, CVC ha
llegado a un acuerdo con el banco
NGC, recin vendido al grupo vene-
zolano Banesco, para hacerse con el
treinta por ciento adicional y contro-
lar as el cien por cien de la operado-
ra de cable. En la actualidad, R cuen-
ta con una red de fibra ptica de
250.000 kilmetros y ofrece Inter-
net de banda ancha, telefona fija,
mvil y televisin. La operadora re-
gistr unos ingresos de 234 millones
de euros en 2012 y, dado su excelen-
te posicionamiento en Galicia, cons-
tituye una compaa muy atractiva
ante la consolidacin del sector de
comunicaciones en Espaa, en el
que distintos fondos de capital ries-
go jugarn un papel muy importante
toda vez que, habiendo tomado el
testigo de las cajas de ahorros que en
su da fundaron estas compaas, en
la actualidad controlan el cien por
cien o buena parte del capital de R
(Galicia), Telecable (Asturias),
Euskaltel (Pas Vasco) y Ono (opera-
dor nacional). CVC fue establecida
en 1981 y es uno de los lderes mun-
diales del sector de capital riesgo,
con cerca de 300 profesionales en
todo el mundo. A la fecha, cuenta
con 55 compaas participadas en
todo el mundo, seis de las cuales son
espaolas.
Etihad quiere ser el
gran socio de Alitalia
Etihad Airways, con sede en Abu
Dhabi, negocia convertirse en el ma-
yor accionista de Alitalia a travs de
una aportacin de hasta 350 millo-
nes de euros, que le otorgara un
49% del capital. Para Alitalia, la bs-
queda de un socio de referencia que,
adems, le aporte liquidez de mane-
ra urgente es esencial, ya que Air
France-KLM, que hasta ahora es su
principal accionista con el 25% de las
acciones, ya ha dicho que no acudir
a la ampliacin de capital de 300 mi-
llones, por lo que diluir su partici-
pacin hasta el 8%. La compaa
transalpina, un smbolo industrial
del pas que el Gobierno italiano no
quiere ni puede dejar caer, pierde
unos 700.000 euros al da y acumula
una deuda de 800 millones, por lo
que la entrada de un socio con la for-
taleza financiera de Etihad sera
bienvenida. La aerolnea rabe, que
es el mayor accionista de Air Berlin y
tiene una participacin en la irlande-
sa Aer Lingus, quiere crecer en Eu-
ropa frente a rivales como Emirates
y Qatar Airways, por lo que la inver-
sin en Alitalia le proporcionara un
importante centro de vuelos en Eu-
ropa con el que, adems, podra
abordar con mayor eficacia el nego-
cio de las rutas trasatlnticas. Por
otro lado, Etihad ya tiene acuerdos
de cdigo compartido con Alitalia y
con Air France-KLM, de modo que
si las conversaciones terminan en
acuerdo, aumentarn las sinergias
de la operacin. La aerolnea del
emirato rabe ha crecido en los lti-
mos aos a golpe de talonario y Ali-
talia puede ser su prxima parada.
La guerra de
las plataformas
Los grandes grupos del sector tecno-
lgico, Google, Apple, Facebook, Mi-
crosoft o Amazon, seguirn luchan-
do, desde distintas aproximaciones,
por crear la plataforma ms amplia y
atractiva, sobre la que todos quieran
desarrollar sus aplicaciones. Hace
tiempo que el liderazgo en el sector
tecnolgico no lo define un solo pro-
ducto, sino la capacidad de una com-
paa de crear los estndares sobre
los que evolucionar la innovacin
del futuro. Google ya no es simple-
mente un buscador online, igual que
Apple va mucho ms all de ser un
fabricante de hardware. Si bien el
modelo de ingresos de los grandes
nombres del sector tecnolgico di-
fieren, todos buscan erigirse (o con-
solidarse) como un estndar. Google
y Apple llevan la iniciativa en el uni-
verso mvil, con las plataformas An-
droid e iOS, respectivamente, a las
que seguirn alimentando con pro-
ductos como unas gafas de realidad
aumentada o televisores ms inteli-
gentes. Microsoft tratar de replicar
entre los usuarios particulares su
fortaleza en el mundo empresarial
(con ese fin ha comprado Nokia),
mientras que Amazon podra lanzar
su propio smartphone y, as, hacer de
su marca Kindle una potente plata-
forma multidispositivo capaz de ha-
cer sombra a los tres anteriores.
Empresas eneste nmero: Abertis P8/ACSP10/Alestis P10/AstrazenecaP8/AtrpaloP10/Carrefour P8/CartesianP10/CVCP6/EtihadP10/FacebookP8/FCCP6/Fortress P8/
GoogleP8/IBACapital P8/NCGP6/ONOP7 / PescanovaP10/RP6/RumboP15/Sacyr P10/SarebP8/Target P8/Telefnica P6/ZinkiaP10
La desafortunada
intervencin de los
gobiernos explica la
subida de las tarifas
un 63% desde 2003
Consenso quebrado
sobre las pensiones
Impreso por Bernardo Jaramillo Perez. Propiedad de Unidad Editorial. Prohibida su reproduccin. 3046068