Analisis y Estados Financieros

ANLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS
Introduccin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 Objetivos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5 1. Concepto del anlisis de estados financieros . . . . . . . . . . . . . 7 2. Los estados contables . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8 3. Limitaciones de los estados contables . . . . . . . . . . . . . . . . . . 9 4. Principales instrumentos en el anlisis de los estados financieros . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10 4.1. Mtodo de comparacin entre masas patrimoniales . . . . . . . . . . 10 4.2. Mtodo de los porcentajes verticales o de anlisis vertical o de anlisis estructural . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11 4.2.1. Una variante: los estados contables proporcionales . . . . . . . . . . . 11 4.2.2. Otra variante: el trabajo con balances medios . . . . . . . . . . . . . . . 13 4.3. Mtodo del anlisis grfico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 14 4.4. Mtodo de los nmeros ndices . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 14 4.5. Mtodo de los ratios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 19 4.5.1. Limitaciones del anlisis mediante ratios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 21
A N L I S I S D E E S TA D O S F I N A N C I E R O S
4.6. Tendencia anual mvil . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 23 4.7. Grficos Z . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 23 5. Procedimiento a seguir para analizar los estados financieros. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 24 6. Introduccin a las tcnicas de anlisis contable . . . . . . . . . 28 7. Anlisis patrimonial de los estados financieros . . . . . . . . . . 30 7.1. Ratios patrimoniales de estructura econmica . . . . . . . . . . . . . . . 31 7.2. Ratios patrimoniales de estructura financiera . . . . . . . . . . . . . . . . 33 8. Anlisis financiero de los estados contables . . . . . . . . . . . . . 39 8.1. Ratios financieros de anlisis estructural . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 39 9. Cuadro de ratios de anlisis patrimonial y financiero. . . . . . 43 Resumen . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 45 Ejercicios de autoevaluacin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 46 Solucionario . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 47 Glosario . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 53 Bibliografa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 54
Introduccin
El analista contable tiene la responsabilidad de comunicar conclusiones extradas de su estudio de los estados contables. Esta informacin puede ser fundamento de importantes decisiones dentro o fuera de la misma empresa. El analista, pues, tiene que profundizar suficientemente en las cifras que ha obtenido y valorarlas de la manera adecuada; si es preciso, debe establecer previamente ajustes que hagan resaltar los hechos econmicos relevantes ante una gran cantidad de datos que no son siempre necesarios.
Normalmente, el anlisis tiene que basarse en aspectos fundamentales, como: 1) La situacin patrimonial de la empresa, que da una idea de su solvencia. 2) La capacidad de generacin de beneficios, que determina la rentabilidad y las expectativas de crecimiento a largo plazo. 3) El estado de la liquidez. De este modo se ve qu capacidad tiene para afrontar los compromisos. Para hacer un anlisis de los estados contables, puede partirse de dos posiciones genricas alternativas: a) Desde el interior de la empresa. En principio, el analista interno dispone de una informacin prcticamente ilimitada, segn el apoyo poltico y el grado de autoridad de que disponga. Esta abundancia de informacin complementaria le permite redondear la que se refleja en las cuentas anuales. b) Desde el exterior de la empresa. En esta situacin, el analista externo tiene mucha menos cantidad de informacin; probablemente slo la disponible para el pblico, por ejemplo, la informacin depositada por la empresa en el Registro Mercantil y la que la empresa haya podido difundir en la prensa y la Bolsa, junto con la obtenida por los bancos, las agencias de calificacin de crditos y otros, que acostumbra a estar disponible en el mercado o bien es objeto de comunicaciones confidenciales.
Ejemplo
Puede aplicarse la pregunta qu pasara si... a un escenario negativo o crtico, a otro que pueda calificarse de normal y a otro bueno.
En las ltimas dcadas, el anlisis de empresas como profesin general, ha tenido un auge en el mundo occidental y en Japn. La modernizacin de la economa, el intenso ritmo de crecimiento econmico y la velocidad de cambio tecnolgico, as como la modernizacin de las condiciones operativas de los mercados de capitales, son factores que exigen a los analistas externos ms profesionalidad y tecnificacin en el uso de criterios de gestin interna de las empresas y en la seleccin de inversiones financieras.
As pues, nuestro propsito se centra en exponer las principales tcnicas de anlisis e interpretacin de estados contables a las que se puede recurrir. En este campo profesional se requiere mucha paciencia, memoria selectiva, dosis elevada de capacidad deductiva y de razonamiento para poder acertar en lo esencial, que es tomar una decisin correcta o ayudar a terceras personas a tomarla. Por ltimo hay un aspecto que tenemos que advertir, el anlisis de los estados contables por s mismo y sin el complemento de otros anlisis de la empresa, tiene una validez muy relativa. Por tanto el anlisis de estados contables es importante, pero siempre dentro de un contexto. Ni proporciona soluciones mgicas ni es elemento excluyente, y aun menos definitivo, a la hora de absorber informacin para tomar decisiones, ni dentro ni fuera de la empresa. As pues, sumerjmonos en la materia.
Objetivos
Despus de trabajar los contenidos de este mdulo didctico, se estar en condiciones de hacer lo siguiente: Definir la potencialidad, el alcance y los lmites de anlisis de estados contables. Comprender las diferencias de posicin entre el analista interno y externo, no slo en lo referente a los objetivos que persiguen, sino tambin en lo referente a los medios y a la cantidad y calidad de la informacin que pueden manipular. Conocer los instrumentos principales de anlisis de los estados contables. Saber distinguir los tipos de anlisis contables (patrimonial, financiero y econmico). Aprovechar la informacin del anlisis vertical para detallar e interpretar una batera de ratios patrimoniales y financieros.
Concepto del anlisis de estados financieros
El anlisis de los estados contables es un proceso en el cual se examinan datos financieros de una empresa, pasados y presentes, con el fin de evaluar los resultados y calcular el riesgo y las potencialidades futuras. Lo utilizan inversores, acreedores, analistas de inversiones, empleados de los departamentos de crditos de los bancos, directivos, funcionarios de organismos oficiales, proveedores y muchos otros grupos que se basan en datos financieros para tomar decisiones econmicas que afectan a una empresa. El anlisis de estados contables se centra fundamentalmente en datos que aparecen en los informes externos, bsicamente en los estados financieros: balance de situacin, cuenta de prdidas y ganancias, estado de cambio en el patrimonio neto, el estado de flujos de efectivo y memoria, junto con informacin complementaria proporcionada por la direccin. El anlisis tiene que permitir obtener una informacin valiosa acerca de: las tendencias de sus magnitudes econmicas y financieras, y sus relaciones respectivas; la fiabilidad y la solidez de los beneficios de una empresa; los puntos fuertes y dbiles de su posicin financiera. La utilidad y el poder de cualquier herramienta analtica normalmente aumenta a medida que uno se familiariza con ella. Por ello la efectividad con que el director financiero puede utilizar los datos contables y los anlisis contables vara directamente con su comprensin de los conceptos, las definiciones y los principios de medicin en que se basan los datos y los anlisis. lvarez Lpez (1988) indica que existen varios grados en el estudio del balance, como estado contable ms representativo; por tanto, podemos extender su afirmacin al anlisis de los estados contables en general: 1) En primer lugar, se habla de lectura de los estados contables, una actividad que da a conocer la importancia y la composicin del patrimonio y de los resultados; con la simple lectura de las partidas pueden obtenerse algunas conclusiones sobre diferentes aspectos de la situacin de la empresa. 2) El anlisis de estados contables se centra bsicamente en la esencia del negocio, tanto en lo que hace referencia a la esttica como a la dinmica; se establecen comparaciones, ratios, coeficientes, porcentajes y tendencias, tomando especialmente los datos de los balances sucesivos y de las cuentas de resultados. 3) Mediante la interpretacin de los estados contables se pretende llegar a conocer las causas de los resultados que aparecen y descubrir los puntos dbiles o desfavorables de la estructura y de la administracin de la empresa, y prever tambin el desarrollo ulterior. Para hacerlo, hay que comparar los resultados con los de los ejercicios anteriores.
Los estados contables
Las cuentas agrupan los hechos econmicos que se producen en una empresa de manera homognea, mediante un proceso racional que en una determinada organizacin previamente se ha tenido que planificar y plasmar en un plan contable. Los estados contables son la forma ms ampliamente utilizada y ms completa de comunicar informacin financiera sobre una sociedad mercantil a los usuarios de la informacin proporcionada en los informes. Los diferentes usuarios de estados contables tienen diferentes necesidades de informacin. Se han desarrollado estados contables de uso general para satisfacer las necesidades de los usuarios de los mismos, fundamentalmente las necesidades de inversores y acreedores. Los estados contables de uso general son los siguientes: 1) El balance de situacin (o estado de posicin financiera) resume la posicin financiera de una entidad en un momento determinado. 2) La cuenta de resultados (o cuenta de prdidas y ganancias) resume los ingresos, los costes y los beneficios o prdidas correspondientes de las operaciones producidas durante un periodo de tiempo dado. 3) Estado de cambios en el patrimonio neto. Muestra los cambios en el patrimonio neto separando entre ingresos y gastos reconocidos en la cuenta de prdidas y ganancias y los anotados directamente en el patrimonio neto. 4) Estado de flujos de efectivo. Informa sobre la transacciones que afectan a los cobros y pagos de la empresa. 5) Las notas de los estados contables, cuya sistematizacin y exigencia legal se manifiesta en una memoria y, si procede, en un informe de gestin, como piezas complementarias de los dos estados principales que hemos reseado. Las notas de los estados contables son una parte integrante de stos. Las notas proporcionan informacin adicional no incluida en las cuentas resumidas de los estados contables; generalmente son ms expositivas que esclarecedoras. Cuando se emprende un anlisis de los estados contables, hay que leerlos y evaluarlos con cuidado.
Limitaciones de los estados financieros
Es usual afirmar que los estados financieros ofrecen el resultado de las operaciones de la empresa durante un periodo, y la situacin y el valor real del negocio en una fecha determinada. Aun as, cuando hacemos esta afirmacin tenemos que ser conscientes de las limitaciones siguientes: a) La precisin de la informacin que contienen los estados contables es imposible, porque los estados se refieren a cosas y hechos que no pueden medirse exactamente. b) Los estados contables no muestran la condicin o calidad financiera de un negocio, ya que hay muchos factores que tienen una influencia importante en la condicin financiera y que no constan en las cifras de los estados. stos muestran ms bien la posicin o la situacin financiera de la empresa. c) Los balances no muestran el valor de los activos en un momento dado. Generalmente sealan el coste de los activos ajustado segn las reglas convencionales de contabilidad aplicables a cada caso. d) El balance omite muchas partidas que no tienen valor financiero para la empresa. Es frecuente, por ejemplo, que el valor de los recursos humanos de la empresa, incluidas las habilidades gerenciales, sea significativo, pero que no se incluya en los informes. e) Por ltimo, en la preparacin de los balances se recurre a menudo a estimaciones y criterios profesionales que pueden restar utilidad a los informes.
Principales instrumentos en el anlisis de los estados financieros
En este apartado se enumeran los mtodos, ya probados y utilizados en mltiples ocasiones, con los que puede contar el analista para llevar a cabo su trabajo. Un buen analista escoge aquellos instrumentos que mejor se adaptan a sus propsitos especficos.
4.1. Mtodo de comparacin entre masas patrimoniales

Nos referimos a comparaciones, o bien por diferencia o bien por cociente, comparaciones dentro de la misma empresa o entre empresas diferentes.
El importe de una cuenta o de una masa patrimonial considerada aisladamente no permite conocer de manera adecuada la magnitud ni el valor que puedan tener sus fluctuaciones; de todos modos, si se compara con el importe de otra, puede establecerse una relacin que sirva de base para formular una opinin determinada.
Una cuenta (por ejemplo, deudores de dudoso cobro) o una submasa patrimonial cualquiera (por ejemplo, deudores) pueden medirse comparndolas: 1) Con el importe total del activo, del patrimonio neto + pasivo, de los ingresos o de los resultados. 2) Con el total del grupo o de la masa patrimonial a que pertenecen (activo corriente, en nuestro ejemplo). 3) Con la misma cuenta o submasa de un balance anterior o posterior de la misma empresa. 4) Con otras submasas o cuentas con las que tengan alguna relacin (por ejemplo, deudores de dudoso cobro respecto a ingresos por ventas efectuadas a crdito durante el perodo). 5) Con la misma cuenta o submasa patrimonial de otras empresas, mediante medidas relativas de referencia. Si se analiza una cuenta o una masa patrimonial de manera aislada, un simple anlisis aporta poca informacin acerca de la realidad numrica de la empresa. En cambio, comparando unas cuentas con otras dentro de un mismo balance, o bien una determinada cuenta o masa patrimonial en perodos de tiempos sucesivos y diferentes, se obtiene ms riqueza informativa.
Ejemplo
La cifra de ingresos por venta de una empresa, aisladamente, en principio expresa poca informacin; pero si se comparan estos ingresos con el volumen medio del activo que la empresa manipula, pueden extraerse ya algunas conclusiones interesantes.
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Ejemplo
Si la empresa A tiene 1 milln de euros de deudores de dudoso cobro y la empresa B tiene 10 millones de euros, B no se encuentra necesariamente en una posicin peor que A; podra ser que sus ventas fueran 20 veces mayores y que los euros de deudores de dudoso cobro por euros de ingresos de B fueran la mitad que los de A. lvarez Lpez (1988, pg. 129).
4.2. Mtodo de los porcentajes verticales o de anlisis vertical o de anlisis estructural

El mtodo de los porcentajes verticales consiste en expresar mediante porcentajes los diferentes epgrafes del balance y de la cuenta de prdidas y ganancias; de esta manera, podemos conocer, adems del valor absoluto, la importancia relativa de cada masa.
De esta manera se puede calibrar fcilmente la estructura y la composicin relativa del activo, del pasivo y de los resultados, y facilitar su comparacin. La tcnica del anlisis estructural es muy importante en el anlisis de estados contables, pero sera un error olvidar los valores absolutos. En el mtodo del anlisis vertical se yuxtapone a las partidas que aparecen en formato de columnas, dentro del informe, una columna con porcentajes sobre una cifra base, si se trata del balance consiste en asignar un valor 100, tanto al activo total como al patrimonio neto + pasivo total, o bien en la cuenta de prdidas y ganancias un valor de 100 a los ingresos por ventas, e ir determinando, sobre esta base del 100, qu porcentaje supone cada uno de los componentes (cuentas, submasas, masas patrimoniales) de los dos conceptos generales del balance, as como los porcentajes que cada componente de costes o de beneficios representa respecto de la facturacin de la empresa (o respecto de los ingresos por todos los conceptos) cuando se emprende el anlisis de la cuenta de resultados.
4.2.1. Una variante: los estados contables proporcionales
Si nos referimos al balance, los estados contables proporcionales son estructuras tericas de porcentajes de cada masa patrimonial en relacin con el total. Es un paso ms dentro del anlisis vertical, pero que abandona parte de la informacin y considera la restante de forma ms estilizada. Las cifras absolutas en unidades monetarias se dejan de consignar y slo constan los porcentajes. De esta manera, pueden compararse empresas de tamaos, sectores y pocas diferentes, a partir nicamente de los porcentajes respectivos.
Los estados contables proporcionales sirven tambin para comparar estados financieros de la misma empresa durante diferentes perodos, olvidando los cambios de dimensin que proporcionaran las cifras monetarias absolutas y tomando como centro el anlisis de la composicin del estado contable de cada perodo. Un olvido absoluto de la dimensin del balance. Los estados contables en los cuales se omiten los importes en unidades monetarias y se muestran slo porcentajes se denominan
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estados proporcionales porque todas las partidas del estado slo tienen una base comn de comparacin. Por ejemplo, los activos totales o las ventas netas. Los datos para los estados proporcionales se calculan de manera similar a la descrita para los clculos de anlisis vertical. En los estados de base comn se acentan los cambios de proporciones, lo cual hace que las eficiencias o ineficiencias sean ms fciles de identificar que en los estados comparativos (Woelfel, 1993).
La comparacin de estados proporcionales pone de manifiesto la existencia de relaciones cambiantes o estables entre los grupos del activo, el patrimonio neto + pasivo, los ingresos, los gastos y otras categoras de los estados financieros. Es preciso actuar con cautela a la hora de hacer estas comparaciones, pues el cambio porcentual puede proceder de un cambio en la cantidad absoluta, de un cambio en el total del grupo del cual forma parte, o de ambos.
Ejemplo
Bernstein (1995) propone un ejemplo equvoco con respecto a un activo tpico intangible, que no ha sufrido variacin de saldo, aunque s que la ha sufrido el del activo total:
Partida Patentes Activo total % Patente/Activo total Ao 1 50.000 500.000 10% Ao 2 50.000 750.000 6,67% Ao 3 50.000 1.000.000 5%
Si slo se observa el porcentaje, se puede pensar que la empresa est vendiendo patentes, pero no es as. El error todava es peor cuando se analizan los porcentajes siguientes:
Partida Patentes Activo total % Patente/Activo total Ao 1 50.000 500.000 10% Ao 2 40.000 350.000 11,43% Ao 3 30.000 250.000 12%
Si nos fijamos en los porcentajes, parece que la capacidad tecnolgica de la empresa vaya aumentando, sin embargo ocurre lo contrario. Lo nico que sucede es que, en una empresa en regresin, las patentes que sobreviven en aos posteriores representan un mayor porcentaje del activo, que ya declina rpidamente por adaptacin a la nueva situacin. No tenemos que extraarnos de que determinadas empresas aprovechen los trucos informativos, que pueden basarse en tcnicas en principio inocentes, para suavizar la percepcin de terceros de una mala trayectoria de la empresa. Lectura complementaria: L.A. Bernstein (1995). Anlisis de estados financieros (teora, aplicaciones e interpretacin). Bilbao: Deusto. En esta obra encontraris algunos ejemplos de intentos de manipulacin de la informacin, en lo que respecta tanto al fondo como a la forma, que son muy significativos.
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4.2.2. Otra variante: el trabajo con balances medios Las magnitudes patrimoniales (o stock) que se reflejan en los balances, a veces permiten introducir simplificaciones, sobre todo cuando se trata de analizar los estados contables de diferentes aos consecutivos. En una serie de distintos ejercicios, se dispone de los balances de situacin al final del ejercicio. Sin embargo, las cifras de cada uno de los balances no son representativas de lo que haya podido pasar patrimonialmente durante todo el perodo.
Por ello, si se dispone de cifras de balances de situacin al final de tres ejercicios (n, n + 1 y n + 2), a efectos de la representatividad de las cifras y de la simplificacin de los clculos, es posible calcular medias y reducir la cuestin a dos balances medios. Uno est formado por la media simple de los balances de n y n + 1. El otro est formado por la media simple de los balances de n + 1 y n + 2.
Este procedimiento tiene dos ventajas: 1) Representatividad. El balance medio es la suma de la media de todas las partidas que integran los balances de los cuales se hace la media.
Ejemplo:
Si la partida del disponible al final del perodo n es 100 y al final de n + 1 es 250, resulta ms representativo un ratio en el cual intervenga la cifra del disponible medio de (100 + 250) / 2 = 175, que la cifra de final del perodo n + 1, que es la que se tomara en el anlisis normal del balance del perodo. Puede ser que el saldo mensual haya oscilado de 100 a primeros de enero de n + 1, a 200 a finales de enero, 300 a finales de marzo, 25 a finales de abril, 400 a finales de mayo, etc. Sin embargo, un analista externo no puede conocer estos datos, que proporcionaran una cifra media del perodo indudablemente distinta. O, si obtuviese esta informacin, considerara posiblemente que el beneficio aportado por una media exacta sera inferior al coste de la captacin, el cmputo y el tratamiento de los datos mencionados.
2) Simplificacin. Presenta ventajas en costes de anlisis, pero tambin origina una prdida de informacin. En lugar de trabajar con las cifras de los balances de situacin de tres perodos, se calculan dos balances medios. El anlisis vertical y el de ratios (que veremos a continuacin) son ms sencillos y baratos. A pesar de esto, el anlisis tendencial pierde mucha precisin. Tampoco el estado de origen y aplicacin de recursos puede calcularse de forma correcta mediante la tcnica del balance medio, lo cual no significa que a veces no se pueda llevar a cabo como una primera aproximacin.
Los balances medios pueden utilizarse si las imprecisiones de la simplificacin quedan compensadas por las mejoras de representatividad. Eso ocurre especialmente en un anlisis en el que se trabaja con datos de cuatro, cinco o ms balances seguidos.
Si bien hemos visto que la tcnica de las medias se puede utilizar para analizar balances (aunque no para toda la gama de trabajos posible), tambin conviene saber que resulta imposible utilizarlo en la cuenta de prdidas y ganancias. En este caso, las cifras del perodo s que son
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representativas, ya que se han generado a lo largo de toda su duracin: una cifra de un cuadro que representa flujos se deja a cero antes de iniciar el cmputo del perodo siguiente.
4.3. Mtodo del anlisis grfico

Este mtodo resulta muy til para ver hasta qu punto la empresa est en situacin de equilibrio financiero.
Consiste en la representacin grfica del balance, de la cuenta de resultados, etc., por medio de la atribucin a cada masa o submasa patrimonial de un rectngulo con una superficie proporcional al valor que tiene.
En un ejemplo simple, puede confrontarse grficamente la composicin respectiva del activo y del pasivo de un balance, donde los diferentes componentes de cada uno ocupan un espacio determinado del rectngulo total, que representa cada masa patrimonial.
Activo
Pasivo
Recursos propios Activo no corriente Pasivo no corriente
Activo corriente
Pasivo corriente
4.4. Mtodo de los nmeros ndices o de los porcentajes horizontales o dinmico o de tendencia
Si se dispone de una serie de estados contables y hay datos que corresponden a diferentes ejercicios consecutivos es muy interesante realizar su anlisis dinmico o de tendencia. Para efectuar comparaciones de tendencias a largo plazo, es recomendable utilizar este mtodo; el mtodo de las comparaciones entre masas patrimoniales podra resultar engorroso.
El mtodo de porcentajes horizontales consiste en la comparacin de partidas de los diferentes estados financieros transformando en dinmicos los elementos estticos que contienen; de esta manera se observa las fluctuaciones que se han producido, las tendencias evolutivas, etc.
Es obvio que los estados contables comparativos tienen ms significado que los estados contables de un solo perodo y por lo tanto relativizan el valor de los estados contables aislados.
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En el mtodo de los nmeros ndices se otorga, alternativamente, base 100: 1) A la cifra de un ao normal. 2) A la cifra de la media de aos. 3) A la cifra de un ao que signific un cambio claro de tendencia. El mismo dato, pero referido a los dems perodos, se relaciona con dicha base y la compara. El ao que debe elegirse para asignarle el ndice 100 tiene que ser normal, exento de factores extraordinarios; adems, no conviene que est muy lejos del momento actual, ya que las condiciones de entonces podran diferir notablemente de las de los ejercicios objeto de estudio. El anlisis comparativo se puede realizar en trminos de cambios de importe, en porcentajes de cambio, o en forma de coeficientes.
Algunas reglas tiles cuando es preciso trabajar en la prctica estas cuestiones El importe de la variacin se calcula restando la cantidad del ao base (por ejemplo, 2003) de la cantidad del ao actual (por ejemplo, 2004). El porcentaje de variacin se calcula dividiendo la cantidad de la diferencia por el valor del ao base. El ndice de variacin anual se calcula dividiendo los datos del ao actual por los del ao base. Cuando la cifra base es positiva, puede calcularse la variacin en unidades monetarias y tambin en porcentajes. Si la cifra base es cero o un valor negativo, la variacin puede calcularse en unidades monetarias, pero no en porcentajes. Slo se puede calcular un ndice de variacin cuando se comparan dos valores con signo positivo. Cuando una partida tiene un valor en el ao base y cero en el ao de comparacin, la disminucin es del 100%. Cuando las variaciones se expresan en porcentajes, no se pueden hacer adiciones o sustracciones verticales, ya que las variaciones porcentuales se han calculado sobre bases diferentes. Cuando determinadas partidas tienen cantidades base pequeas, una variacin relativamente pequea en unidades monetarias puede provocar una variacin porcentual significativa y agrandar la importancia de la partida ms de lo necesario. Finalmente, analizaremos un ejemplo sencillo.
Ejemplo
Evolucin en el tiempo de las reservas contables de una empresa Supongamos que queremos conocer la evolucin en el tiempo de la partida de reservas contables de una empresa. Tomamos un ao base, si es lo suficientemente representativo. A las reservas del perodo se les asigna convencionalmente el valor 100; los otros aos tienen ndices calculados como porcentajes sobre esta base:
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1998 Reservas Construccin de ndices ndice 750 100 100
1999 900 (900*100)/750 120
2000 600 (600*100)/750 80
2001 0 0/750 0
Hay que observar que el clculo de los ndices, como se refiere siempre al ao base, no proporciona automticamente el porcentaje de variacin de la cifra de un ao alejado del ao base respecto del ao anterior. En todo caso, este trabajo tiene que hacerse aparte. Utilizando la propiedad multiplicativa de los ndices, si se quiere encontrar el porcentaje de disminucin de las reservas del ao 2000 respecto del ao 1999, ser necesario restar la unidad del ratio entre el ndice del ao posterior respecto del ao anterior, aunque el segundo proporcione una mayor cifra absoluta.
2000/1999 (porcentaje de variacin) =
ndice 2000 80 1= 1 = 33,33% ndice 1999 120
El estudiante puede verificar que la tasa de variacin de 2001 respecto de 2000 es -100%. Las presentaciones de porcentajes estructurales y de ndices de tendencia, si se hacen menospreciando la consignacin de las cifras absolutas que las han generado, son un ejercicio muy peligroso. Por lo tanto, es conveniente no menospreciar la presencia de estos valores, aunque complique la presentacin de los documentos de anlisis o limite el nmero de perodos que pueden presentarse simultneamente a la vista. Cuando se quiere relacionar el anlisis vertical con el anlisis horizontal dinmico, es mejor confeccionar unos estados proforma que incluyan por separado los elementos contables que se quieren analizar; por ejemplo, los balances y cuentas de prdidas y ganancias. Aqu expondremos los cuadros de anlisis del balance y de anlisis de la cuenta de resultados.
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Tabla anlisis estructural y de tendencias de los balances

ANLISIS ESTRUCTURAL Y DE TENDENCIAS DE LOS BALANCES Ao 1 Concepto % estruct. Ao 2 Ao 3
Millones
ndice ndice ndice % % de Millones de Millones de estruct. estruct. tendencia tendencia tendencia 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 Patrimonio neto + pasivo 100% 100%
Inmovilizado bruto Amortizacin acumulada Inmovilizado neto1 Existencias Cuentas a cobrar Tesorera Total activo corriente2 Total activo3 Capital propio Reservas Beneficio no distribuido Total recursos propios4 Emprstitos a largo plazo Prstamos a largo plazo Pasivo no corriente5 Total recursos permanentes6 Crditos a corto plazo Prstamos a corto plazo Cuentas a pagar a proveedores Pasivo corriente7 Patrimonio neto + pasivo8
100%
100%
100%
100
1. Total inmovilizado neto = Inmovilizado bruto Amortizacin acumulada 2. Total activo corriente = Existencias + Cuentas a cobrar + Tesorera 3. Total activo = Inmovilizado neto + Total activo circulante 4. Total recursos propios = Capital propio + Reservas + Beneficio no distribuido 5. Pasivo no corriente = Emprstitos a largo plazo + Prstamos a largo plazo 6. Total recursos permanentes = Total recursos propios + Pasivo no corriente 7. Pasivo corriente = Crditos a corto plazo + Prstamos a corto plazo + Cuentas a pagar a proveedores 8. Patrimonio neto + pasivo = Pasivo corriente + Total recursos permanentes
Activo
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Tabla Anlisis estructural y de tendencias de las cuentas de resultados

Anlisis estructural y de tendencias de las cuentas de resultados Ao 1 Concepto % estruct. Ao 2 Ao 3
Millones
ndice ndice ndice % % Millones Millones de de de estruct. estruct. tendencia tendencia tendencia 100 100 100
Ingresos por ventas Ingresos financieros Otros ingresos Total ingresos Costes de materiales Costes de servicios externos Gastos generales Total costes externos Sueldos y salarios Cargas sociales Costes financieros a largo plazo (F) Amortizaciones econ. Total costes internos Total costes Beneficio antes de impuestos (BAT) Impuestos Beneficio repartible (BDIT) Dividendos Reservas Valor aadido bruto Valor aadido neto Beneficios antes de inter. e imp. (BAIT) Beneficios repart. ms inter. (BDIT + F) 100%
100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 100
100%
100%
La tabla es reproduccin de la tabla II del mdulo Tcnicas de anlisis patrimonial y financiero, y se consigna aqu de nuevo para facilitar su consulta.
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4.5. Mtodo de los ratios

El ratio es el cociente o la relacin existente entre dos cuentas, dos masas o dos magnitudes determinadas. Si este dato se multiplica por 100, se convierte en un porcentaje. La palabra ratio deriva del latn ratio (razn, nmero, cuenta, negocio) y figura en la literatura contable de casi todos los pases; con el sentido con que se utiliza en esta asignatura equivale a razn, ndice o coeficiente.
La clave del valor diferencial del ratio es que puede revelar aspectos que sus propios componentes, considerados de forma individual, no indican. Ahora bien, sera intil que el ratio proporcionara una informacin afinada que despus no se interpretase inteligentemente. No slo hay que conocer y admitir las limitaciones en la exactitud de los componentes del ratio, sino que tambin es necesario pronosticar la futura evolucin de las partidas que lo forman, por medio de un anlisis preciso de los factores que le influyen. Se pueden clasificar los ratios en tres tipos: 1) Ratios que expresan relaciones entre los diferentes elementos del balance (situacin del negocio en un momento determinado). 2) Ratios de explotacin, que indican las relaciones existentes entre las partidas de ingresos y de costes de la cuenta de explotacin (resultados obtenidos durante un perodo determinado). 3) Ratios que revelan las relaciones existentes entre determinados conceptos de la cuenta de resultados y del balance. Pueden formarse tantos ratios como se quiera, pero es evidente que se deben reunir cuentas que tengan relacin entre ellas, y cuyo cociente resulte explicativo de la situacin en la cual se encuentra la empresa. Muchos autores recomiendan empezar utilizando un nmero reducido de ratios fundamentales y despus ampliarlos mediante los desgloses adecuados.
Ratios: un medio, no un fin Los ratios no son significativos por s mismos, sino que adquieren significacin cuando se comparan con otros ratios: 1. Ratios anteriores de la misma empresa. 2. Ratios estndar preestablecidos. 3. Ratios de otras empresas del mismo sector. 4. Ratios del sector en el cual acta la empresa. Cuando se utilizan de esta manera, los ratios sirven como puntos de referencia para la autoevaluacin de la empresa. Los ratios no constituyen un fin por s mismos, sino que ayudan a encontrar respuesta a preguntas relativas a temas y perspectivas especficos de las operaciones de una empresa .
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Las presentaciones de los ratios son variadas. Ejemplo de diferentes presentaciones de los ratios Si la relacin entre el activo corriente y el pasivo corriente de una empresa es 600/300 = 2, el mismo resultado del cociente (el mismo ratio) puede presentarse de distintas maneras: 2:1 (dos a uno). 2 (dos). 200% (doscientos por ciento). Por lo tanto, no slo hace falta conocer la combinacin de recursos idnea, sino tambin la mejor manera de invertirlos. Una vez conocemos los aspectos conceptuales que giran en el entorno del estudio de los ratios, de momento entraremos en el campo de la coherencia numrica. Hay que ir con cuidado a la hora de proyectar el efecto que tiene sobre un ratio un cambio en el numerador o el denominador (Woelfel, 1993). As, por ejemplo: 1) Si un ratio es de valor inferior a 1, es decir, si el numerador es inferior al denominador: a) Cuando se producen incrementos absolutos idnticos en ambas cantidades del ratio, se origina un incremento del valor de ste, sin que eso signifique que se atraviese el umbral del valor. b) De igual modo, las disminuciones del mismo importe absoluto en el numerador y en el denominador hacen que tambin disminuya el valor del ratio.
2) Si un ratio es de valor superior a 1, es decir, si el numerador es mayor que el denominador: a) Cuando se producen incrementos iguales en los dos componentes del ratio, se origina una reduccin del valor de ste.
9 = 1,80, pero 5
9+3 = 5+3
12 = 1,50 8
b) En cambio, descensos absolutos de igual magnitud en el numerador y el denominador provocan un incremento de valor del ratio.
3) Si el valor del ratio es igual a 1: a) En el caso de que se produzcan cambios iguales (absolutos y, si stos lo son, los cambios relativos tambin son iguales por construccin) tanto en el numerador como en el denominador, stos no tienen efecto sobre el ratio, que contina siendo igual a 1. b) Si el numerador incrementa (o disminuye) sin que vare el denominador, el ratio incrementa (o disminuye) de valor.
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c) Si el denominador aumenta (o disminuye) sin que vare el numerador, el ratio disminuye (o aumenta). d) Si el numerador y el denominador varan de cantidades respectivas diferentes, el ratio aumenta, disminuye o permanece inalterado, dependiendo de la direccin y la cantidad de la variacin.
4.5.1. Limitaciones del anlisis mediante ratios
La interpretacin de los ratios est en funcin de una serie de circunstancias muy diversas; su valor depende de la clase de negocio, de la estrategia de la empresa, de la coyuntura econmica, etc. Por esta razn, no es posible atribuir a los ratios un valor definitivo y riguroso, como pretenden algunos; no son ms que unos mtodos o herramientas (como dice Miller) muy aptos para simplificar y facilitar el anlisis de datos contables. No tienen que tomarse, pues, como una receta mgica de interpretacin mecnica.
As, por ejemplo, si el ratio relativo al perodo de cobro de las facturas indica un retraso en el cobro, habr que investigar las causas, pero sin que sea necesario emitir a priori un juicio desfavorable de la gestin financiera de la empresa. En la interpretacin de esta demora hay que averiguar si procede de la insolvencia de los clientes, de la congelacin de crditos por una depresin econmica, o si, por el contrario, existe negligencia en el cobro, lo cual puede implicar un exceso de capital en la empresa.
Ejemplo
Los ratios: el gran patriarca En un contexto parecido a ste, Donald Miller, un analista contable norteamericano de la escuela crtica, enfatizaba: El ratio corriente = AC/PC (activo corriente/pasivo corriente) es reconocido generalmente como el patriarca de los ratios. En alguna poca gozaba de tanto respeto que muchos hombres de negocios lo consideraban dotado de la infalibilidad de las leyes de la naturaleza: una ley de gravedad aplicada al balance (...) El anlisis financiero debe sin duda algo al creador del ratio del corriente, ya que por lo menos reconoci la importancia de los valores relativos con preferencia a las cifras aisladas. A la larga, sin embargo, el inventor de la teora del ratio del corriente 2:1 ha perjudicado ms de lo que puede imaginar. Un nmero alarmante de otorgantes de crdito y de propietarios de negocios buscan fciles soluciones a sus problemas y qu puede ser ms fcil que resolver todas las dudas por medio de un solo test? (...) Una confianza ciega en un estndar 2:1 para el ratio del corriente es una indicacin del anhelo constante de los hombres de negocios que no poseen un buen entendimiento financiero, de buscar panaceas y soluciones fciles. Esta clase de excesiva simplificacin es muy peligrosa y lleva a menudo directamente al desastre financiero. Miller, 1972.
Los ratios se deben utilizar con cautela. Por s mismos, generalmente no tienen que ser la nica base de la toma de decisiones. Deben tratarse como prueba adicional (no concluyente) para llegar a una decisin o una solucin. Adems debemos tener en cuenta que los ratios:
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1) Son un reflejo de condiciones, hechos y circunstancias pasados. 2) Reflejan valores contables, no valores econmicos reales ni los efectos del nivel de precios. 3) La definicin y el clculo de ratios no estn estandarizados, ni mucho menos. 4) La aplicacin de principios y polticas contables presenta variaciones entre las diferentes empresas. Adems, los cambios en la aplicacin de las normas mencionadas en perodos sucesivos afectan a los ratios. Para definir con claridad los efectos de los cambios, sera preciso analizar profundamente la informacin de base. 5) Las comparaciones entre empresas son muy dificultosas en el caso de los conglomerados diversificados. En Estados Unidos hay informacin contable separada para cada divisin de una empresa diversificada. En Europa, esta informacin es mucho ms difcil de conseguir, o en muchos casos no existe. A pesar de las dificultades y los riesgos asociados con la formulacin y la interpretacin de ratios, el anlisis que se basa en ellos constituye un mtodo importante en el anlisis de estados financieros, ya que permite identificar relaciones y tendencias fundamentales y estructurales significativas.
ejemplo
Las bases de datos: una fuente valiosa Hay diferentes empresas que comercializan bases de datos informatizadas con informacin financiera sobre muchas empresas de distintos sectores. En Estados Unidos, Standard & Poors comercializa la base de datos Compustat. Esta base de datos contiene informacin sobre 120 aspectos relativos a ms de 2.500 empresas industriales. Aunque las bases de datos de este tipo presentan determinados problemas tericos y prcticos de uso, en muchos casos suponen para el analista una fuente valiosa de material
6) Distintos ratios de anlisis financiero reciben hasta cuatro o cinco nombres diferentes cada uno, En el mundo que nos ocupa en esta asignatura, el mismo trmino puede significar cosas diferentes segn quin lo utilice, y al mismo tiempo distintos trminos pueden denominar un concepto idntico para personas diferentes. A diferencia de la ciencia contable, que tiende a la normalizacin y a la bsqueda de conceptos asumibles por todo el mundo, el anlisis de los estados financieros como actividad que tiene un cierto margen de creatividad todava no disfruta, o no sufre, de estos intentos de normalizacin terminolgica y conceptual.
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4.6. Tendencia anual mvil (TAM)

Para interpretar mejor los datos de la explotacin (costes, productos, resultados) es til calcular y analizar los totales progresivos mensualmente. A partir de los datos (pedidos, ventas, gastos, plantilla) del ltimo ejercicio, se van aadiendo a final de mes (o del perodo considerado) los datos correspondientes al ejercicio y se restan los del mismo mes o del ao anterior. De este modo, la TAM se convierte en el total del ejercicio que termina cada mes. Se trata de un mtodo para el analista interno, que conoce los datos cotidianos.
As, se compara cada mes con el del ao anterior inmediato y se eliminan todos los factores estacionales. En el mtodo TAM puede verse cmo se construye la tendencia de la evolucin de las cifras mes a mes, en lugar de tener que esperar hasta el final del ejercicio para conocer la tendencia de la cifra anual del ao actual respecto a algn perodo anterior. La informacin resulta mucho ms clara utilizando la TAM que si se comparan simplemente los datos mensuales.
4.7. Grficos Z
Los grficos Z estn relacionados con las TAM que acabamos de mencionar. Los grficos Z estn formados por tres curvas cuya configuracin nos recuerda a la letra Z, de donde proviene el nombre: la primera curva representa en el tiempo un fenmeno determinado (costes, ingresos, resultados); la segunda informa de manera acumulativa, sumando los datos de cada mes al total anterior del mismo ejercicio; la tercera representa la TAM de la misma magnitud considerada antes. Pueden utilizarse dos escalas: la primera para los datos simples y la otra para los acumulados y la TAM (lvarez Lpez, 1988).
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Procedimiento a seguir para analizar los estados financieros
Como es obvio, el procedimiento que debe seguirse depende tanto del papel y los objetivos del analista o de la institucin para la que trabaja, como de su nivel de experiencia y de conocimientos, as como de la importancia de los intereses en juego y evidentemente del tiempo y el dinero disponibles para realizar el anlisis. Es comn admitir que el analista externo, sea cual sea su procedencia y su orientacin, est preocupado por aspectos como la solvencia y la liquidez, cuyo mantenimiento es una condicin bsica para la supervivencia de la empresa. Por ello su punto de mira es el balance. En cambio, el analista interno de la empresa tiene mucha ms informacin, lo cual implica que no debe preocuparse por la carencia de informacin sobre los aspectos de solvencia y liquidez internas, ya que conoce la situacin real de la empresa. Por ello se orienta sobre todo al anlisis de la cuenta de resultados. Un caso aparte es el analista que es, o quiere ser, accionista de la empresa, o que trabaja para instituciones que compran acciones de la empresa. Su anlisis tiene que ser realmente equilibrado, ya que un propietario de acciones de una empresa que estuviera a punto de quebrar perdera su dinero. Pese a esta focalizacin de preferencias, tambin le interesan la rentabilidad y el crecimiento de la empresa.
Para hacer una breve sntesis del procedimiento de anlisis, utilizaremos la ayuda de Woelfel (1993). El anlisis de estados contables empieza con el establecimiento de los objetivos del anlisis: tiene que servir de base para la concesin de un crdito o para la adquisicin de acciones? Una vez establecido el objetivo del anlisis, se obtienen, se clasifican y se acumulan datos de los estados contables analizados y de otras fuentes. Se resumen y se interpretan los resultados del anlisis. Se extraen conclusiones y se hace un informe para quien encarg el anlisis.
Si queremos mas detalles, el profesor Josep M. Salas (1987), de la Universidad Autnoma de Barcelona, ha diseado una lista detallada de 10 fases que esencialmente puede seguir el analista contable externo. Esta lista se resume a continuacin:
1) Recopilacin de la informacin a) Informacin proporcionada por la empresa (estados contables e informes complementarios, como los informes de auditora, dictmenes, peritajes, etc.).
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b) Informacin proporcionada por agentes profesionales independientes (entidades financieras, centrales de riesgos, informes comerciales...). c) Informacin proporcionada por la experiencia del analista en el seguimiento de la misma empresa durante aos, cuestin que provoca una notable economa de aprendizaje. Esta ventaja puede rentabilizarse esencialmente en el caso de informes repetitivos o cuando se hace el seguimiento de una operacin financiera de activo.
2) Prctica de pruebas de coherencia de la informacin obtenida Hay que reconocer hasta qu punto los estados contables obtenidos son fiables. Pueden haber pasado muchos filtros previos (empresas que cotizan en Bolsa) o, en el caso contrario extremo, ninguno (por ejemplo, una empresa que no est obligada a someterse a auditoras). Deberan contrastarse algunos aspectos: a) Lectura atenta del informe de auditora. b) Verificacin de operaciones. c) Verificacin de la consistencia de las cifras entre el final de un perodo y el siguiente (por ejemplo, existencias iniciales y finales). 3) Correccin de algunas de las magnitudes de los estados contables Esta actividad depende de la lectura atenta de la informacin obtenida y de las incongruencias que se hayan puesto de relieve en el test de coherencia. Por ejemplo: a) Agrupar las cuentas de balance o la cuenta de resultados segn formatos preestablecidos que estn orientados a los objetivos del anlisis.
b) Corregir valoraciones y criterios de ordenacin de las cuentas.
4) Trabajo con las magnitudes de los estados contables a) Expresin de las partidas del patrimonio neto + pasivo del balance en porcentajes sobre el total del activo, y las del pasivo sobre el total del pasivo. Se debe tener en cuenta que despus de las correcciones que puedan haberse hecho en el punto anterior, las importancias relativas de las diferentes partidas no es preciso que coincidan con las que presentara el balance convencional publicado. b) Expresin de las cuentas de resultados o de prdidas y ganancias en porcentaje sobre el total de ingresos por ventas o sobre el conjunto total de ingresos (tal como se ha matizado en el punto anterior). Pueden emplearse otras magnitudes que se consideren significativas para realizar un anlisis comparado de la estructura de costes y de sus variaciones segn el volumen de actividad.
5) Eleccin de las magnitudes ms significativas a) Expresivas de la solvencia a largo plazo.
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b) Expresivas de la eficacia empresarial. c) Expresivas de la rentabilidad, en sus diferentes variantes y descomposiciones. d) Expresivas de la liquidez, en sus diferentes variantes.
6) Eleccin de los ratios Se trata de elegir los ratios que midan la importancia respectiva y la evolucin de las magnitudes definidas en el punto 5.
7) Obtencin de la visin de conjunto Es decir, resumen de las indicaciones del test de coherencia, de las informaciones aportadas, los valores calculados de los ratios y los comentarios pertinentes. Verificacin del grado de autoconfirmacin que presentan las seales que ofrecen los ratios no emparentados entre ellos. Los ratios emparentados son los que se construyen con magnitudes similares (por ejemplo, recursos propios / recursos ajenos y recursos propios / recursos totales): cuando crece el valor del primero tambin lo hace el del segundo, aunque sea con ritmos diferentes a causa de su construccin diferente.
8) Elaboracin de un dictamen Este dictamen tiene que recoger los elementos siguientes: a) Las limitaciones del anlisis que se ha hecho; en particular, las generadas por la falta de informacin requerida y las incoherencias detectadas, que imponen reservas sobre las conclusiones. b) Opinin respecto a las estructuras derivadas de los estados contables, especialmente sobre rendimientos y costes, endeudamiento y plazos de devolucin y crecimiento empresarial, y el uso correspondiente de las capacidades de produccin. c) Dinamizacin del estudio del punto anterior, que ofrezca pronsticos sobre la evolucin futura de las cifras, dadas unas hiptesis de entorno y de comportamiento de la empresa.
9) Conclusiones generales 10) Recomendaciones para la actuacin Estas recomendaciones se harn slo en el caso de que se hayan pedido. Obviamente este diseo completo de anlisis, diagnstico y conclusiones que expone Salas tiene que adaptarse a las circunstancias de tiempo, importancia y objetivos que se requieran. Hay que recordar que el anlisis interno no queda previsto en la sistemtica referida, y en este contexto se hacen estudios ad hoc con mucha ms profundidad, ya que se pierde la visin de conjunto pero se gana profundidad. Los anlisis internos ordinariamente tienen que servir de apoyo para tomar decisiones de produccin, comercializacin, financiacin, inversin y estratgicas, todo ello desde dentro de la empresa.
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Est claro que no nos hemos referido (pero hay que hacerlo alguna vez) a los anlisis internos hechos fuera del usual, es decir, hechos con perspectiva externa, con el fin de identificar la manera como los analistas externos ven la empresa desde el exterior. Este tipo de anlisis normalmente tiende a servir de apoyo para operaciones de relaciones pblicas corporativas.
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Introduccin a las tcnicas de anlisis contable
El anlisis contable suele dividirse en varios tipos, que tradicionalmente responden a las denominaciones de anlisis patrimonial, anlisis financiero y anlisis econmico. Hay que dejar claro que un anlisis exhaustivo requiere pasar sucesivamente por cada uno de ellos; son una misma realidad vista desde tres ngulos diferentes. Anlisis patrimonial, atiende a la estructura del balance de la empresa, fijndose en el volumen y la relacin entre sus masas patrimoniales. Anlisis financiero, se centra en el equilibrio entre las masas patrimoniales del activo y el pasivo desde el punto de vista de los movimientos de recursos financieros, y valora la capacidad de la empresa para atender de manera adecuada las necesidades de liquidez. Anlisis econmico, trata de descubrir la capacidad de la empresa de engendrar beneficios y de rentabilizar los recursos que se han invertido en ella. Estos tres aspectos integrantes del anlisis de los estados contables pueden observarse desde dos pticas diferentes: a) Desde un punto de vista esttico, cuando se responde a la pregunta de cul es la realidad que ofrece la empresa en el momento que se analiza. b) Desde un punto de vista dinmico, cuando se contesta a la pregunta de cul es la orientacin pasada y de la futura trayectoria de la empresa. Aunque no exclusivamente, el punto de vista dinmico puede basarse en el anlisis de series histricas y en el esfuerzo de imaginacin de escenarios futuros.
Aspectos previos Antes de abordar el examen detallado de los distintos tipos de anlisis de estados contables tenemos que realizar un estudio de la manera como estn formulados los estados contables, as como una revisin del grado de correccin o incorreccin de la forma de presentarlos. Se trata de manifestar una opinin acerca de la forma de la informacin contable. Esta actividad no significa que slo se haga una crtica de la forma, ya que el anlisis formal incide tambin en la comprobacin del cumplimiento de aspectos legales (de tipo fiscal, laboral, etc.). Para cumplir eficazmente las finalidades del anlisis de estados contables, es necesario que stos se presenten de manera que faciliten al mximo el trabajo de anlisis. Esto se consigue si estn formulados de manera clara, ordenada, basndose en unos criterios determinados y continuados, etc. Es precisamente mediante el anlisis formal como el analista obtiene la informacin necesaria para determinar si se cumplen los requisitos exigidos.
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Adems, el anlisis formal, mediante una interpretacin y una sntesis adecuadas, tendra que servir para transformar la informacin de los estados contables (aunque sea detallada, muy analtica y prolija) en un conjunto ms reducido de datos cuyo estudio permita llegar a conclusiones correctas utilizando una cantidad de informacin mucho ms reducida. Si lo que se trata de determinar mediante el anlisis formal es la correccin o la incorreccin de la formulacin de los estados contables, habr que analizar si stos se ajustan a la normativa legal que les afecta. Esta normativa es, bsicamente, la que componen las Leyes de Sociedades Annimas, de Sociedades Limitadas, el Cdigo de Comercio, la Ley de Auditora y el Plan General de Contabilidad de 2007. Dichas leyes y normas hacen referencia a los principios que tienen que inspirar la confeccin de los estados contables.
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Anlisis patrimonial de los estados financieros
Iniciamos las tcnicas de anlisis de estados contables con el anlisis del balance de situacin o anlisis del patrimonio de la empresa.
En primer lugar nos ocuparemos del estudio de las masas de activo y de patrimonio neto + pasivo, consideradas individualmente y tambin la relacin entre ellas, en vertical. De esta manera, obtendremos una primera aproximacin sobre las fuentes de financiacin de la empresa (composicin del PN+P o estructura financiera) y de la manera como se han utilizado estas fuentes, o sea, de la inversin realizada por la sociedad (composicin del activo o estructura econmica).
El anlisis patrimonial no slo procura conocer las estructuras de activo y PN+P en un instante concreto del tiempo (anlisis esttico), tambin se interesa por su evolucin dinmica en el tiempo. El anlisis dinmico permite conocer qu variacin ha tenido un patrimonio en un perodo determinado; este anlisis dinmico se presenta en el EOAF (estado de origen y aplicacin de fondos), se ver extensamente en el mdulo 3. Se pueden utilizar diferentes instrumentos en el anlisis patrimonial, que ya se han mencionado anteriormente; todos ellos son complementarios: 1) Revisin de la importancia de las distintas masas patrimoniales de activo y de PN+P con respecto a sus valores totales en cada ao (anlisis vertical). 2) Anlisis de la evolucin por tendencias partiendo de un ndice de base 100, comparando los ndices de las partidas de los balances en horizontal durante diferentes perodos consecutivos, y observando las tendencias de aumento o de disminucin de cada masa patrimonial, submasa o cuenta concreta. 3) Obtencin de ratios (cocientes entre las cifras) que sean significativos. Esta tcnica ya se utiliza con profusin (se habla en prosa sin saberlo) cuando se aplican las tcnicas de anlisis mencionadas en los puntos 1 y 2. En sentido amplio, ratio es toda comparacin por cociente de forma independiente. Si vemos la cuestin en sentido amplio, el anlisis patrimonial y el anlisis financiero (que veremos ms adelante), se basa ntegramente en la tcnica de los ratios, a excepcin del estado de origen y aplicacin de recursos, que trabaja con la tcnica de las diferencias. Los ratios de anlisis patrimonial buscan determinar la estructura de cada uno de los dos lados del balance. Analizamos de forma sucesiva los ratios de comparacin de activos o PN+P parciales en relacin con los respectivos activos o PN+P totales (ratios de estructura econmica y ratios de estructura financiera respectivamente).
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7.1. Ratios patrimoniales de estructura econmica

Los ratios patrimoniales de estructura econmica son los que comparan masas o submasas patrimoniales del activo entre s o con el total del activo. Se centran en el estudio del activo y de los elementos que lo componen; su anlisis permite conocer la estructura de la inversin que la sociedad ha elegido para llevar a cabo sus operaciones.
Consignaremos el ttulo descriptivo del contenido de cada ratio, como tambin la forma de clculo partiendo de las numeraciones de las masas o submasas patrimoniales que aparecen en el balance de la tabla Anlisis estructural y de tendencias de los balances. a) Inmovilizado neto / Total activo Hay que dejar claro de entrada que es tpico consignar en el balance los valores de activo por sus importes netos, una vez deducidas las amortizaciones acumuladas o provisiones diversas. Nosotros expresamos una preferencia particular: nos gusta ms consignarlos por los valores brutos, dado que creemos que la amortizacin acumulada es una fuente financiera. Si se tienen que deducir las partidas que restan un valor efectivo del activo, es preferible hacerlo aparte, o bien sumndolo en el PN+P o restndolo del mismo activo, pero detallndolo por separado. De esta manera, siempre se pueden reconstruir los valores de partida. En el PGC2007 el legislador opt por construir el balance de situacin con valores netos, y consignar mediante una resta (visible, con sus componentes) los importes de correccin. Cuando se hace de esta manera es porque predomina la intencin de calcular el patrimonio neto que contablemente nadie puede discutir al propietario, y el balance queda entonces absolutamente desinflado. Cuanto mayor sea el ratio, ms peso tiene el inmovilizado en la empresa. No puede haber un volumen ptimo de activo fijo, ya que vara segn la actividad de la empresa. Y dentro de sta se puede optar por diferentes soluciones tcnicas que confieren distintos coeficientes de inmovilizado. Dentro del primer factor de variacin, imaginemos una explotacin que necesite una gran cantidad de maquinaria para su negocio. Su inmovilizado es relativamente mucho mayor que el de una empresa que se dedique a una actividad puramente comercial. Una norma ambigua pero sensata (IMPI, 1982): el volumen de activo fijo tiene que ser el que permita a la empresa desarrollar su actividad con fluidez pero sin inmovilizarla excesivamente. Los porcentajes que aparecen mencionados a continuacin provienen de las estadsticas de la Central de Balances del Banco de Espaa. Aunque con reservas, ya que inevitablemente los datos obtenidos mediante encuestas voluntarias tienen sesgos estadsticos, debemos decir que, entre otros muchos aspectos, orientan sobre los porcentajes que presentan las partidas del balance de la empresa media espaola no financiera. El inmovilizado neto (o activo no corriente neto), una vez se han deducido los fondos de amortizacin, represent en el ao 1994 un 65% del total activo de las empresas encuestadas. En 1982 haba sido un 61%. Dado que el activo del balance no ha parado de crecer durante el lapso de 13 aos indicado, se pueden suponer dos causas o ambas a la vez:
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1) Se ha intensificado la proporcin del activo fijo en el activo del balance. 2) Se ha reducido ligeramente el ritmo de amortizacin. Sin embargo, esta conclusin puede parecer precipitada, porque no todos los inmovilizados consignados se amortizan. Concretamente, las estadsticas sintticas que hemos manipulado separan dentro del total activo inmovilizado: El inmovilizado material. El inmovilizado financiero (que incluye las participaciones estables en el capital de otras empresas, los prstamos a largo plazo concedidos a stas). Otras rbricas, entre las cuales se encuentra el inmovilizado intangible. El inmovilizado material ha pasado del 53% del total del activo neto en 1982 al 46% en 1994. En cambio, el inmovilizado financiero (las participaciones en el capital de otras empresas, esencialmente) ha crecido del 4% al 14% del total activo neto. Interpretamos que este fuerte proceso de crecimiento del activo fijo financiero est muy relacionado con la condicin, cada vez ms frecuente, de cabecera de un grupo de sociedades en muchas empresas importantes. b) Activo corriente / Total activo Es el ratio complementario de la unidad del anterior. Por lo tanto, este valor ha pasado del 39%, en 1982, al 35%, en 1994. De esta forma, el activo corriente ha perdido peso relativo en la estructura del balance, aunque obviamente no en volumen absoluto. Este descenso puede atribuirse, genricamente, al intento de conseguir ms eficiencia del activo corriente en la empresa. El activo corriente se considera de menos riesgo, pero tambin de menos rentabilidad, que el activo inmovilizado o no corriente. El ratio Activo corriente / Total activo informa del peso que tienen sobre el total del activo las submasas que pueden convertirse en lquidas en un plazo breve o que ya son lquidas. Existencias / Total activo Ha pasado del 14% en el ao 1982, al 7% en 1994. Se infiere que las nuevas tcnicas japonesas de gestin del circulante industrial y de mercaderas han avanzado mucho terreno. Para cada u.m. de activos hay suficiente con la mitad de existencias que 13 aos antes. Se trata de una evolucin significativa, aunque en ella puede haber otras causas mezcladas, como es lgico. A veces este tipo de anlisis es demasiado general como para ser preciso. Cuentas a cobrar / Total activo Se podra pensar que, en los 13 aos indicados, el ahorro relativo en existencias ha originado un relajamiento en el crdito comercial a clientes, pero no ha sido as. Del 21% del total de activo neto, en 1982, se ha pasado al 14%, en 1994. Por lo tanto, el crdito comercial ha perdido peso en el activo de la empresa no financiera espaola encuestada (no nos atrevemos a decir la empresa media no financiera espaola). Tesorera / Total activo Esencialmente, estas otras rbricas incluyen los porcentajes de tesorera lquida y de activos financieros a corto plazo que se han adquirido con carcter temporal, con el fin de colocar tran-
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sitoriamente fondos lquidos no necesarios para la explotacin normal. Pues bien: del 4% en 1982, se ha evolucionado hasta el 14% del total activo en 1994. Este incremento (que si es relativamente fuerte, lo es ms an en forma absoluta) no puede entenderse si no se ilustra el fuerte cambio de comportamiento de la empresa espaola a partir de la introduccin progresiva de las tcnicas de cash management. Segn estas tcnicas, un activo puede tener no slo seguridad y liquidez, que son sus caractersticas naturales, sino tambin rentabilidad. Este nuevo escenario ha facilitado que muchas empresas hayan desviado recursos. De aumentar de forma natural la capacidad productiva especializada en el sector donde estaban presentes, han pasado a buscar refugios cmodos donde, adems de liquidez, tengan garantizada la rentabilidad. sta es muy superior en algunos casos a la de explotacin, que en las pocas depresivas del ciclo econmico en diferentes sectores acostumbraba a ser negativa.
7.2. Ratios patrimoniales de estructura financiera

Los ratios de estructura financiera se centran en el estudio del PN+P y de los elementos que lo componen; a travs de su anlisis se puede conocer la procedencia de las fuentes de financiacin que la empresa ha utilizado y que se encuentran materializadas en el activo.
Efectuando un agrupamiento de cuentas, es posible conocer la combinacin de recursos propios y ajenos utilizada por la sociedad. Por lo tanto, se puede diagnosticar la responsabilidad de la empresa ante sus propios socios y tambin ante terceros. Igual que al ordenar el activo en la tabla Anlisis estructural y de tendencias de los balances se ha seguido un criterio de liquidez (de menos a ms liquidez), al clasificar el pasivo se ha seguido el criterio de exigibilidad (de menos a ms exigibilidad). No es importante empezar de una manera o de otra, lo importante es la coherencia entre las masas patrimoniales de activo y de PN+P, de manera que: Las masas de activo con menos liquidez (Inmovilizado neto) siempre tienen que ponerse a la altura de las de PN+P de menos nula exigibilidad, es decir, los Recursos propios o los Recursos ajenos no corrientes. En cambio, las masas de activo de ms liquidez (Activo corriente) se deben aparejar con las de pasivo de ms exigibilidad, es decir, los Recursos ajenos corrientes (o Pasivo corriente). Veremos ms adelante que esta simplificacin se debe matizar. c) Recursos propios / Total pasivo Cuanto mayor es este ratio, ms alta es la proporcin en que la empresa utiliza sus propios capitales para financiar su inversin total. En este caso, el ratio indica que no se abusa del endeudamiento. Por ello, las posibilidades de la empresa de obtener financiacin ajena son todava grandes. d) Recursos ajenos no corrientes / Total pasivo
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Lectura complementaria Para profundizar en la cuestin de las aportaciones de los socios que aqu apuntamos, podis consultar G. Lpez Navarrete (1978). La inversin de la banca y de las cajas de ahorros. Barcelona: edicin del autor.
Los recursos ajenos no corrientes son aquellos que en la fecha del balance tienen un plazo esperado de amortizacin financiera, segn contratos, igual o superior a un ao. Este ratio ha pasado del 32% del pasivo, en 1982, al 24% en 1994. Ha sufrido, pues, una fuerte cada. Podra suponerse que la financiacin de entidades de crdito ha dado paso de forma clara incluso en valores relativos a lo obtenido directamente del mercado (obligaciones y bonos de empresa), teniendo en cuenta la existencia del denominado proceso de desintermediacin financiera. Sin embargo, no ha sido as. La primera financiacin ha pasado del 20% al 14% del total pasivo; la segunda, del 12% al 10%. e) (Recursos permanentes = Recursos propios + Recursos ajenos no corrientes) / PN+P Es un ratio muy significativo, ya que incluye el porcentaje de los recursos denominados permanentes (tambin identificados como PN+P fijo) sobre el PN+P total. Mediante una simple suma, se puede observar que ha descendido del 67%, en 1982 (dos tercios), hasta el 60%, en 1994 (tres quintos del total pasivo). Por lo tanto, ha aumentado la inestabilidad de la financiacin empresarial. Sin embargo, podra haber sido peor si los recursos propios hubieran perdido este porcentaje de representacin. f) Recursos ajenos corrientes / Recursos ajenos no corrientes Los recursos ajenos corrientes (o pasivo corriente) incluyen las cuentas que reflejan medios de financiacin ajenos, cuya exigibilidad se producir a corto plazo, es decir, dentro de un ao desde la fecha de cierre del balance. Los medios de financiacin ajenos corrientes, ms el pasivo no corriente incluido en los recursos permanentes, constituyen las fuentes de recursos financieros ajenos, a los cuales recurre la empresa para complementar sus propios medios financieros. Si se compara el pasivo ajeno corrientes con el pasivo ajeno no corriente, se obtiene informacin sobre el grado relativo en que la situacin de la empresa llega a ser comprometida. Un endeudamiento a corto plazo que sea elevado en comparacin con el endeudamiento a largo plazo refleja una situacin financiera complicada para la empresa, dado que en un plazo casi inmediato tendr que devolver una buena parte de sus deudas. En las empresas encuestadas por la Central de Balances, el valor de este ratio ha pasado, de un poco ms que la unidad (0,33/0,32, en tanto por uno sobre el PN+P), en el ao 1982, al 1,42 en 1994 (0,34/0,24). De forma aparente, eso es muy negativo y se encuentra en la lnea pesimista que se acaba de exponer. Ahora bien, la proporcin de los recursos ajenos a largo plazo sobre el PN+P total ha bajado 8 puntos, esencialmente a costa de los 6 puntos que han crecido las provisiones para riesgos y gastos y los 2 puntos que ha aumentado la financiacin ajena comercial. Por lo tanto
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la situacin no es tan grave, excepto si las provisiones tuvieran un plazo ejecutivo de aplicacin a corto plazo y pudiesen clasificarse financieramente dentro del exigible a corto plazo. Esta cuestin es bastante difcil de demostrar. g) Recursos ajenos corrientes / Total PN+P El hecho de que este ratio sea anormalmente elevado significa que la empresa utiliza de forma excesiva la financiacin ajena a corto plazo. Esto hace que sufra demasiado control e interferencias de terceros. En este caso, sera deseable que utilizara ms sus propias fuentes de financiacin, o que intentase al menos prolongar los plazos medios de crdito. El ratio Recursos ajenos corrientes / Total PN+P segn Dun & Bradstreet (1995), es un ratio de estructura del PN+P, que indica en qu porcentaje est endeudada la empresa a corto plazo. En principio, cuanto mayor es este ratio, peor es la situacin financiera de la empresa. Este ratio compara los fondos que los acreedores arriesgan de forma temporal en la compaa con los fondos invertidos permanentemente por accionistas y acreedores a largo plazo. Segn la Central de Balances, el ratio Recursos ajenos corrientes / Total PN+P ha pasado del 33% del pasivo total en 1982 al 34% en 1994. Por lo tanto, oscila en torno a un tercio del PN+P total. De todos modos, en aos ya prximos a 1994, este porcentaje era del orden de 2 o 3 puntos superior. Segn Dun & Bradstreet como referencia concreta para los prestamistas del endeudamiento a corto plazo sobre el volumen de recursos propios, hay que ser prudente en las negociaciones con empresas en las cuales la partida general de acreedores a corto plazo presenta un ratio ms elevado que el 67% sobre el patrimonio neto.
El Banco de Espaa tiene una predileccin especial por separar en este epgrafe dos conceptos: 1) La financiacin ajena a corto plazo con coste. 2) La financiacin ajena a corto plazo sin coste. Como nadie regala nada, hay que entender que se refiere a la financiacin sin coste monetario (pagatorio) pero con coste de oportunidad. El segundo tipo de financiacin es el que se ofrece mediante el crdito comercial de proveedores, que tiene las caractersticas siguientes: Es espontneo. Est vinculado a la actividad de una empresa ya establecida. El clculo del coste se tiene que encontrar a partir del precio que se paga por la factura del proveedor si se satisface al contado (se obtienen descuentos por pago inmediato) respecto del precio que se paga por la factura a crdito (normalmente con menos descuentos, o sin descuento). La financiacin a corto plazo sin coste, que es asimilable al epgrafe Cuentas a pagar a proveedores de la tabla Anlisis estructural y de tendencias de los medios (aunque el Banco de Espaa incluye en esta estadstica a los proveedores y otros acreedores sin coste) representaba el 20% en el ao 1982 y evolucion hasta el 23% en 1994.
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El resto, hasta los porcentajes indicados para los recursos financieros ajenos a corto plazo, corresponde a los recursos financieros a corto plazo con coste, cuya aportacin relativa no se ha modificado mucho: 12% del total pasivo en 1982, 11% en 1994. Equivalen a la suma de los epgrafes 15 y 16, Crditos y Prstamos a corto plazo de la citada tabla, ms otro que ah no se consigna: la financiacin a corto plazo obtenida directamente del mercado, mediante pagars de empresa, por ejemplo. h) Total recursos ajenos / Total PN+P El conjunto de los recursos ajenos totales (ajenos a corto plazo ms ajenos a largo plazo), que ya hemos visto por separado en d y f, ha pasado del 65% en 1982 al 58% en 1994. Por lo tanto, el porcentaje de financiacin ajena sobre el PN+P total se ha reducido ligeramente, pero todava est en niveles muy elevados, a nuestro parecer a causa de la escasa capacidad de autofinanciacin de las empresas (que en 1995 y en 1996 ha mejorado bastante) y a la excesiva aficin de los propietarios de las empresas a capitalizarlas escasamente y a hacer que sean los acreedores y los bancos quienes de forma significativa sostengan financieramente la empresa. Esto no es aplicable, sin embargo, a la pequea y la mediana empresa, muy poco representadas en las estadsticas que se utilizan aqu. Alguien podra preguntarse por qu en 1982 las sumas de porcentajes de recursos propios (35%) y ajenos (65%) suman 100%, que es el PN+P total, pero en cambio en 1994 no cuadran (36% + 58% = 94%). Pues bien, la diferencia (6% del pasivo en 1994) se la lleva el conjunto de partidas de provisiones para riesgos y gastos, que era simblico en 1982. Incluye las provisiones para pensiones de los empleados, para impuestos sobre el beneficio, para dotar los fondos de reversin y posiblemente tambin para futuras responsabilidades, como garantas, etc. Han aparecido nuevos hechos para provisionar y adems se provisionan mejor los ya conocidos desde la implantacin del PGC90. sta es, al menos, nuestra interpretacin. i) (Total recursos ajenos = Recursos ajenos corrientes + Recursos ajenos no corrientes) / Total recursos propios Entendemos por ratio de endeudamiento la medida en que la empresa ha utilizado los recursos financieros ajenos para financiar su inversin, es decir, su activo. El ratio de endeudamiento tiene que explicar la proporcin que hay entre los recursos ajenos y los propios. Segn muchos autores y algunas empresas dedicadas al anlisis de estados contables, es deseable que el ratio de endeudamiento oscile en torno a 1. Eso manifiesta un cierto equilibrio entre la presencia de recursos propios y de recursos ajenos. Una empresa con un ratio de endeudamiento muy bajo est financiada casi totalmente por recursos propios, y por lo tanto desprecia las posibilidades que le ofrece el mercado de crdito. En cambio, una sociedad con un ratio de endeudamiento excesivamente elevado refleja un gran volante de inercia financiera, lo cual quiere decir que est controlada por terceros, situacin que los propietarios nunca desean.
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Ejemplo
Algunas empresas como El Corte Ingls, S.A. y la cervecera Damm, S.A., durante muchos aos han podido financiar su expansin mediante los recursos de los socios y su propia capacidad de autofinanciacin, y por lo tanto han sido muy malas clientas de las entidades de crdito, que por otra parte seguramente desearan prestarles dinero.
En el valor unitario parece que los autores encuentran el equilibrio entre uno y otro extremo. Una empresa de este nivel de endeudamiento ofrece una imagen armnica entre el aprovechamiento de recursos de terceros para complementar sus medios financieros y, al mismo tiempo, la necesidad de no perder el control de la empresa, primero en el sentido financiero y despus en el jurdico. Este ratio i es una de las pocas excepciones que hemos hecho de la norma de considerar siempre el denominador de los ratios principales expuestos como el 100% del activo total o del pasivo total, pero hay motivos para hacerlo as. El ratio anterior h se puede considerar una versin de ratio de endeudamiento que es correcta. Cuanto ms endeudamiento haya, ms valor tiene el ratio, y viceversa. De todos modos, la expresin genuina del endeudamiento es la que ahora se est estudiando. Tambin sucede que, cuanto ms endeudamiento hay, ms valor tiene el ratio. Si ste sobrepasa la unidad, significa que la empresa se financia preferentemente con recursos ajenos, y por lo tanto los acreedores estn soportando el riesgo principal de la empresa. Cuanto ms valor tiene el ratio, la deuda (a corto o largo plazo) significa una mayor carga para la empresa. En consecuencia, cuanto ms coste sea necesario asumir por intereses, menos beneficios netos y menos liquidez habr. Sin atrevernos a considerar las provisiones para riesgos y gastos como recursos propios (de hecho, se convertiran en recursos propios si los riesgos y los gastos correspondientes acabaran no realizndose, pero muchas provisiones se aplican inevitablemente: pensiones, impuestos, etc.), el valor de este ratio pasa de 0,65/0,35 = 1,86, en 1982, a 0,58/0,36 = 1,61, en 1994. Un ndice bajo puede indicar que la empresa acta con un exceso de recursos propios en detrimento de su rentabilidad, y por lo tanto no aprovecha el crdito de terceros, como podra hacer de acuerdo con su solvencia, es decir, con su supuesta capacidad de devolucin de deudas. Un ndice elevado, en cambio, indica que los recursos propios son insuficientes y que es preciso recurrir demasiado al crdito de terceros, sometiendo la empresa a tensiones que pueden resultar peligrosas. Como es lgico, el valor ptimo de este ratio depende de muchos factores. Segn Dun & Bradstreet, depende especialmente de la actividad de la empresa y del grado de rentabilidad de sus activos. Cuanta ms rentabilidad, ms endeudamiento es posible, ya que hay un mayor sobrante para pagar costes financieros sin mucho riesgo, como veremos ms adelante, cuando analicemos el impacto del apalancamiento financiero sobre la rentabilidad. El ratio de endeudamiento puede ser mucho ms elevado para empresas comerciales que para empresas fabriles. Sin embargo, esta constatacin no proviene necesariamente de la diferencia de rentabilidades entre los dos tipos de empresa, sino de la gran masa de recursos ajenos sin coste de origen comercial que consiguen las empresas de distribucin a causa de su gran poder de mercado respecto de la industria suministradora.
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Esta diferencia de masas tiene dos orgenes: a) Ms plazo de pago para las empresas de distribucin en relacin con las industriales. b) Ms volumen de financiacin obtenida de los proveedores por cada u.m. de ingresos por ventas de la empresa financiada. Despus de todo, una empresa puede tener un escandallo de costes de 20 a 40 cntimos de materias primas o de componentes por cada u.m. de ventas, pero en una empresa de distribucin, el coste del abastecimiento acostumbra a tener un peso muy elevado: del orden del 70 al 90% de las ventas. Por lo tanto, para evitar estos sesgos, sera probablemente mejor utilizar el siguiente ratio de endeudamiento (en lnea con la Central de Balances del Banco de Espaa): Recursos ajenos con coste / Recursos propios
+ Total recursos ajenos no corrientes + Prstamos a corto plazo + Crditos a corto plazo + Pagars de empresa = Recursos ajenos con coste
Si no contamos las provisiones para riesgos y gastos, este ratio ha oscilado del 0,45/0,35 = 1,29, en 1982, al 0,35/0,36 = 0,97, en 1994. Por lo tanto, la estabilidad de las empresas ha aumentado, y tambin su capacidad de generacin de recursos netos, despus de pagar los intereses. Todo esto lo decimos con carcter general, ya que en este fenmeno se mezclan muchos efectos diferentes.
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Anlisis financiero de los estados contables
A diferencia del anlisis patrimonial, que compara masas de activo por una parte y masas de PN+P por otra, el anlisis financiero persigue el objetivo de interrelacionar las distintas masas de activo y de PN+P (inversin y financiacin), comparar sus volmenes respectivos y los plazos, y diagnosticar si de un anlisis esttico como el sealado puede desprenderse que la empresa no tendr problemas financieros en un futuro razonable.
Mediante el anlisis financiero se hace un trabajo totalmente complementario del que se lleva a cabo por medio del anlisis patrimonial. Hay autores que, en lugar de aceptar esta separacin entre anlisis patrimonial y financiero, prefieren cortar el pastel de otra manera y separar el anlisis patrimonial financiero a corto plazo, del anlisis patrimonial financiero a largo plazo, o estructural. El anlisis financiero estudia la adecuada combinacin de los recursos propios y ajenos utilizados por la empresa y la manera de compatibilizar los objetivos de rentabilidad y de evitar riesgos. Tambin seala si se ha hecho una buena o mala inversin en las diferentes partidas del activo. El anlisis financiero intenta identificar si existe una armona razonable entre los plazos de exigibilidad del pasivo y los plazos probables de conversin en liquidez de los diferentes tipos de activo. Un razonamiento bsico, en este caso, es que la empresa tendra que ser capaz de afrontar los vencimientos del pasivo con la liquidacin (es decir, con la conversin en liquidez) ordinaria y normal de su activo, a medida que se producen los vencimientos respectivos.
8.1. Ratios financieros de anlisis estructural

Se trata de los ratios que vinculan determinadas masas o submasas patrimoniales de activo con otras de PN+P, a efectos de tener una impresin del grado de equilibrio financiero que preside la actuacin de la empresa, aunque slo se consiga informacin esttica.
Los ratios financieros son significativos para evaluar la capacidad que tiene una empresa de afrontar sus obligaciones de pagos y deudas a corto, medio y largo plazo. j) Activo corriente / Pasivo corriente (recursos ajenos corrientes) Ratio de solvencia tcnica, ratio de fondo de maniobra, ratio de liquidez general o ratio de liquidez de cuarto grado. Este ratio, mide la capacidad de la empresa de satisfacer sus deudas en las fechas de los vencimientos.
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Su formulacin abarca conceptos de liquidez diferentes. A veces la gestin de sus componentes esconde posibilidades inesperadas. Por ejemplo, las existencias, que son un activo circulante de escasa liquidez ordinaria, pueden convertirse en situaciones excepcionales en una fuente de liquidez si la empresa se ve en peligro y quiere colocar entre competidores o clientes la mayor parte de sus existencias. En general, se acepta que, cuanto mayor es el valor del ratio, ms seguridad hay de que la empresa pueda cumplir sus obligaciones de pago. Para Lpez Navarrete (1978), es aceptable que tenga un valor prximo a 2. Para Martnez Cerezo (1971), debe ser superior a 2,5, aunque este autor reconoce el carcter orientativo de estas normas. Aunque se han publicado muchas normas, se insiste en que es necesario analizar a fondo la liquidez de sus componentes para valorar si con una liquidacin del activo circulante se puede ir pagando el pasivo circulante. En el mdulo 3 se analizar extensamente este ratio.
k) (Tesorera + Cuentas a cobrar) / Pasivo corriente Ratio de la prueba cida tambin denominado ratio de liquidez, ratio de liquidez de tercer grado, o distancia de la suspensin de pagos. Este ratio diagnostica la capacidad que tiene una empresa para enfrentarse a sus obligaciones de pagos y deudas en un plazo inferior a un ao. El valor ptimo que puede adoptar este ratio no es posible fijarlo de manera estandarizada, a causa de la variedad de porcentajes que presenta cada una de las partidas que intervienen en su formulacin en los diferentes sectores que componen el panorama empresarial. A pesar de esto, valores muy bajos indican el riesgo que corre una empresa de caer en suspensin de pagos, y valores muy altos, el de mantener activos circulantes ociosos. En general, cuanto mayor es el ratio, ms liquidez. El valor del ratio de la prueba cida es, segn Lpez Navarrete (1978), aceptable cuando se acerca a la unidad. Martnez Cerezo (1971) coincide: valores ms prximos a cero que a la unidad pueden ser sntomas evidentes de dificultades de tesorera. l) Tesorera / Pasivo corriente Ratio de tesorera, ratio de disponibilidad, ratio de tesorera inmediata, ratio de distancia de la quiebra, ratio de liquidez de segundo grado, etc. Este ratio indica la correlacin existente entre los medios lquidos en caja y bancos y cualquier activo financiero liquidable inmediatamente, por una parte, y el pasivo con vencimiento a corto plazo, por otra. Para Lpez Navarrete el valor aceptable del ratio de tesorera es de 0,2 a 0,3. Un ratio excesivamente elevado refleja una rentabilidad por debajo de la cual se podra obtener en el negocio (siempre que las operaciones de cash management no rindan ms que el mismo activo operativo involucrado plenamente en el negocio, aadimos nosotros). Tesorera exigible inmediato
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m) Tesorera / Exigible inmediato Ratio de liquidez de primer grado. Este ratio es la prueba del algodn, como ratio de tipo esttico ms prximo a las evidencias dinmicas. O se pueden pagar en pocos das las facturas vencidas (o que vencern en este lapso de tiempo), o no se pueden pagar. La posibilidad de atender a los pagos se produce cuando, en el perodo de referencia de la exigibilidad, su valor es superior a 1. Si es inferior a 1, slo pueden atenderse los pagos si durante el perodo de referencia se producen entradas frescas de fondos que compensen el dficit. n) Activo neto total / Recursos ajenos totales Activo neto total = Total activo Amortizacin acumulada Activos ficticios
Ratio de garanta o de solvencia global. No se incluyen en el activo partidas ficticias de activo como la siguiente: clientes de cobro dudoso. Tampoco se incluyen en el activo las partidas del inmovilizado intangible sin valor de realizacin. Tambin se deducen las previsiones, las amortizaciones acumuladas y las otras partidas correctoras de elementos de activo. El valor de este ratio nos indica la credibilidad financiera que ofrece la empresa ante sus acreedores. El ratio indica el apoyo que el activo de la empresa da a los acreedores por todos los conceptos. El ratio muestra la distancia de la quiebra, ya que sta puede declararse cuando las obligaciones exigibles superan los activos reales netos, es decir, cuando el ratio cae por debajo de la unidad.
Valor del ratio de garanta o de solvencia global Segn el IMPI (1982), cuanto ms prximo est el valor a la unidad, mayor es el peligro de quiebra. Un valor inferior a 1 es la quiebra. Un coeficiente normal tendra que aproximarse a 2. Por debajo de 2, ya se empieza a reflejar una vinculacin excesiva a terceros. Segn Lpez Navarrete (1978), aunque el ratio depende del tipo de empresa, de su antigedad y del tamao, los valores del ratio aceptables se encuentran entre 1,5 y 2,5. El CEAM (1985) considera que un valor razonable se encuentra entre 1,5 y 3, en funcin de la estructura de la empresa: en una empresa industrial con grandes inmovilizaciones este ratio debe ser mucho ms elevado que en una empresa puramente comercial. o) Activo no corriente neto / Recursos ajenos no corrientes Ratio de consistencia, o ratio de firmeza. Este ratio representa el grado de seguridad que ofrece la empresa a sus acreedores a largo plazo. Su inversa orienta sobre la medida en que el activo no corriente est financiado por los recursos ajenos no corrientes (Lpez Navarrete, 1978; CEAM, 1985). El valor del ratio de consistencia depende tanto de la poltica de empresa como de la situacin imperante en el mercado financiero.
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El valor aceptable del ratio de consistencia sera 2, segn el IMPI (1982). Este valor indicara que la mitad del activo no corriente est financiada con recursos ajenos no corrientes, mientras que la otra mitad lo est con recursos propios. p) Activo no corriente / Patrimonio neto Ratio de estabilidad. Este indicador refleja porcentualmente la parte del activo no corriente que est financiada por el patrimonio neto. Patrimonio neto = Activo neto real Recursos ajenos totales Toda cantidad que supera la unidad es la fraccin del activo inmovilizado financiada con recursos ajenos, es decir, con pasivo corriente y no corriente. El resultado del ratio de estabilidad vara dependiendo de la actividad de cada sector. En general, una compaa tiene que evitar que su activo no corriente supere su patrimonio neto. Si esto ocurre, probablemente la empresa est muy endeudada. En cambio, cuando el activo no corriente es muy inferior al patrimonio neto, la empresa est sobrecapitalizada: o bien la dirigen ejecutivos muy conservadores, o bien est emprendiendo un proceso expansivo que aconseja reforzar los recursos propios con el fin de encajar nuevo endeudamiento durante el proceso de crecimiento posterior. Acabaremos este apartado con un broche de oro, en este caso, una golden rule, una regla de oro. q) Recursos permanentes / Activo no corriente neto Se denomina regla de oro horizontal. El ratio Recursos ajenos / Recursos propios constituy en Estados Unidos, a principios del siglo XX, una regla de oro (una receta mgica) vertical, en el sentido de que se encontraba a lo largo de uno de los dos lados del balance, concretamente el PN+P. Se deca que no era conveniente que superase la unidad. Tambin se defini una regla de oro horizontal (por comparacin entre pasivo y activo, que estaban uno junto a otro), mediante la cual se peda que el ratio Recursos permanentes / Activo no corriente neto tuviera un valor mayor que la unidad, de manera que automticamente el ratio de liquidez general (o de cuarto grado, o de fondo de maniobra, etc.) no tuviese un valor inferior a la unidad y, por lo tanto, el fondo de maniobra no fuera negativo.
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Cuadro de ratios de anlisis patrimonial y financiero
1. Ratios patrimoniales de estructura econmica Activo corriente / Activo Total Disponible / Activo corriente Disponible + Cuentas a cobrar / Activo corriente Activo no corriente / Total activo Disponible / Total activo Existencias / Activo corriente
2. Ratios patrimoniales de estructura financiera o de endeudamiento Regla de oro vertical = Recursos ajenos / Recursos propios Estructura de endeudamiento = Recursos ajenos corrientes / Recursos propios no corrientes Recursos ajenos corrientes, comerciales / Recursos financieros corrientes, financieros Recursos financieros ajenos sin coste explcito / Total de recursos financieros ajenos 3. Ratios de liquidez Liquidez general o fondo de maniobra = Activo corriente / Pasivo corriente Prueba cida = Tesorera + Cuentas a cobrar / Pasivo corriente Disponibilidad = Tesorera / Pasivo corriente Liquidez primer grado = Tesorera / Exigible inmediato
4. Ratios de equilibrio financiero Regla de oro horizontal = Recursos permanentes / Activo fijo neto Garanta = Activo neto real / Recursos ajenos totales Firmeza = Activo no corriente / Recursos ajenos no corrientes Estabilidad = Activo no corriente / Patrimonio neto Amortizaciones acumuladas / Inmovilizado material
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Resumen
Este mdulo se ha iniciado haciendo un repaso de los principales instrumentos para el anlisis de los estados contables, destacando por su importancia el mtodo de los porcentajes verticales, el mtodo de los nmeros ndices y el mtodo de los ratios. A continuacin nos hemos sumergido en dos de las tcnicas de anlisis de estados contables: el anlisis patrimonial y el anlisis financiero, ambas basadas en el balance de situacin, uno de los tres estados contables de uso general (los otros dos son la cuenta de resultados y la memoria). Hemos visto que el anlisis patrimonial permite al analista conocer la procedencia de las fuentes de financiacin de la empresa (el PN+P) y en qu se han invertido (el activo); complementando esta visin, el anlisis financiero nos ha permitido estudiar las interrelaciones entre el activo y el PN+P, comparando sus volmenes respectivos y los plazos de exigibilidad del pasivo y los plazos probables de conversin en liquidez de los diferentes tipos de activo y diagnosticar si de un anlisis esttico como el sealado puede desprenderse que la empresa no tendr problemas financieros en un futuro razonable
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Ejercicios de autoevaluacin
EJERCICIO 1 A partir de los balances adjuntos de la sociedad PIEDRAFOM S.A., correspondientes a 5 ejercicios, se pide: Realizar un anlisis general de la situacin de la empresa centrndose en la estructura de los balances y su evolucin, utilizando el mtodo de los porcentajes verticales y el mtodo de los nmeros ndices
BALANCE DE SITUACIN Activo Activo no corriente Inmovilizaciones intangibles Inmovilizaciones materiales Inmovilizaciones financieras Total activo no corriente Activo corriente Socios por desembolsos exigidos Existencias Deudores Inversiones financieras temporales Tesorera Ajustes por periodificacin Total activo corriente Total activo Patrimonio neto + Pasivo Recursos propios Capital suscrito Primas de emisin Resultado (prdidas y ganancias) Total Recursos propios Recursos ajenos no corrientes Recursos ajenos corrientes Total pasivo 3.750,30 2.358,18 1.531,69 1.617,45 0 11.325,05 12.942,50 3.750,30 2.358,18 521,70 3.149,14 0 5.438,06 8.587,20 3.750,30 2.358,18 160,58 3.670,84 0 3.913,09 7.583,93 3.750,30 2.358,18 704,36 3.510,26 0 3.042,88 6.553,14 3.750,30 2.358,18 2.151,76 257,90 4.214,62 39,71 2.198,77 6.453,10 2001 2000 1999 1998 1997
1.307,40 685,48 15,48
779,79 341,58 990,66
487,94 393,36 1.548,70 2.430,00
240,38 460,82 2.677,32 3.378,52
208,92 501,55 386,33 1.096,80
2.008,36 2.112,03
0 3.131,99 7.641,97 1,22 112,78 46,18 10.934,14 12.942,50
0 1.239,02 5.213,95 1,22 1,95 19,03 6.475,17 8.587,20
0 1.336,83 3.745,95 0,52 9,49 61,15 5.153,94 7,583,93
0 1.269,65 1.883,09 0,52 8,69 12,67 3.174,62 6.553,14
0 1.192,81 3.827,08 0,52 335,24 0,63 5.356,28 6.453,08
Reservas y resultados ejerc. anterior 2.959,34 -2.437,64
2.598,22 -1.893,86
EJERCICIO 2 A partir del enunciado del ejercicio anterior, calcular los principales ratios de anlisis patrimonial y financiera. Qu conclusiones se pueden extraer de los resultados obtenidos?
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EJERCICIO 1
BALANCE DE SITUACIN 2000 % % % % N. ind. % N. ind. % N. ind. % N.ind. % 1999 1998 1997
2001
Activo
N. ind. %
A. no corriente 9,08 3,98 11,54

92,56 2.430,00 32,04 121,55
inmovilizaciones intangibles 1.307,40 10,10 525,8* 779,79 273,25 -31,90 156,43 1.548,70 20,42 300,87 2.677,32 40,86 593,01 386,33 5,99 393,36 5,19 -21,57 460,82 7,03 -8,12 501,55 7,77 1 1 1 487,94 6,43 133,56 240,38 3,67 15,06 208,92 3,24 1
inmovilizaciones materiales
685,48
5,30
36,67 341,58
inmovilizaciones financieras
15,48
0,12
-95,01 990,66
Total activo
3.378,52 51,56 208,03 1.096,80 17,00
no corriente
2.008,36 15,52
83,11 2.112,03 24,60
Activo 3,87 36,24 3.745,95 49,39 -2,13 1.336,83 17,63 12,07 1.269,65 19,37 1.883,09 28,74 6,44 1.192,81 18,48 -50,80 3.827,08 59,31 1 1
corriente
Existencias
3.131,99 24,20 162,57 1.239,02 14,43
Deudores
7.641,97 59,05 99,68 5.213,95 60,72
Inversiones Financieras Temporales 1,22 1,95 0,22

20,89 33,07 7.583,93 5.153,94 67,96 100
1,22 0,02 2.920,63 61,15 -99,42 9,49 0,13 -97,17 9.682,54

-3,78 17,53
134,46
0,01
135,98
0,52
135,98
8,69 12,67
0,14 0,19
3.174,62 48,44 6.553,14 100
0,52 -97,41 335,24 1163 0,63
5,20 0,01
-40,73 5.356,28 83,00 1,55 6.453,08 100
1 1 1
1 1
Tesorera
112,78
0,87
-66,36
Ajustes por periodificacin
46,18
0,36 7.230,16 19,03
Total activo corriente

100
10.934,14 84,48 104,14 6.475,17 75,40
Solucionario
Total activo
12.942,50
100
100,57 8.587,20
47
48
2001 % N. ind. % % % % N. ind. % N. ind. % N. ind. % % 2000 1999 1998 1997 N.ind. %
2.358,18 27,46 2.358,18 31,09 2.358,18 35,99 3.750,30 43,68 3.750,30 49,45 3.750,30 57,23 3.750,30 58,12 2.358,18 36,54
BALANCE DE SITUACIN Patrimonio neto + pasivo Recursos propios
Capital suscrito 3.750,30 28,98
Primas de emisin
2.358,18 18,22
Reservas y resultados ejerc. Anterior

37,53 -2.437,64 28,39 13,29 -2.598,22 34,26 20,75 -1.893,86
-2.959,34 22,87
28,90 12,99 -2.151,76 33,34
Resultado (prdidas y ganancias)

-521,70 36,67 -25,28 3.670,84 48,40 0,061 np 160,58 0,021 -37,74
-1.531,69 11,83 np**
-704,36
10,75
np
257,90
0,04 53,57 16,71 4.214,62 65,31
1 1
Total recursos propios 1.617,45 12,50 -62,62 3.149,14
-12,90 3.510,26
Recursos ajenos no corrientes 0 0
100
39,71
Recursos ajenos corrientes

63,33 147,32 3.913,09 7.583,93 8.587,20 100
11.325,05 87,50 415,06 5.438,06
51,60 100
77,97 3.042,88
46,43 6.553,14 100
38,39 2.198,77 34,07 6.453,10 100
100
Total patrimo- 12.942,50 100
no neto + pasivo
*((1.307,48/208,92)-1)x 100 = 525,8 ** np, no procede el clculo, no se pueden comparar importes de signo distinto.
En una primera lectura de los balances observamos que el Activo y/o PN+P total han pasado de presentar un incremento del 1,55% (1998) a mantener durante dos aos incrementos superiores al 13% (1999 y 2000), para en el ltimo ejercicio incrementarse en un 50,75% (2001). Nos encontramos ante una empresa con un rpido crecimiento, siendo en 2001 lo suficientemente elevado como para poder ser una fuente de problemas, tanto ms si tenemos en cuenta que los recursos permanentes no han hecho ms que disminuir. La empresa ha pasado de presentar un balance en 1997 con una estructura diramos que buena en el sentido que sus recursos permanentes son muy superiores al activo no corriente, su endeudamiento es moderado y el desglose del activo corriente parece apropiado, nicamente llama la atencin la cifra de prdidas de ejercicios anteriores, no obstante en el ejercicio ha obtenido beneficios. En 1998 se ha realizado un importante aporte en la masa de inmovilizaciones financieras y puede tener su origen en participaciones en empresas (grupo, asociadas, terceras a largo plazo), crditos, fianzas a l/p, o provisiones inmovilizado, de todo ello lo ms probable es la toma de participaciones en empresas con distintos grados de control. Adems de esta inversin (aparentemente no productiva) observamos la prctica desaparicin de la tesorera, unas fuertes prdidas y como nica fuente de financiacin el aumento del pasivo circulante. En resumen hemos invertido y perdido liquidez en el activo con la financiacin de acreedores a corto plazo, algo nada recomendable. A pesar de ello el balance mantiene un mnimo equilibrio. Para 1999, la empresa tiene un crecimiento significativo, vindose reflejado en la cifra de deudores por un lado, y de acreedores a corto, pero en menor medida, lo que ha mejorado es el fondo de maniobra. Llama la atencin la fuerte reduccin en el inmovilizado financiero, y ello puede ser a consecuencia de la venta de esas participaciones, de la reduccin de su valor o de la provisin efectuada, dado que los resultados han pasado a ser positivos, parece indicar como probable el que hayan sido vendidas. El inmovilizado intangible se incrementa, puede ser aplicaciones informticas, gastos de I+D, derechos de traspaso, fondo de comercio... En otro orden de cosas la tesorera sigue bajo mnimos. En el ejercicio 2000 la empresa mantiene su rpido crecimiento, destacando el aumento del pasivo corriente, superior a la obtenida en la masa de deudores. La cifra de inmovilizado financiero sigue reducindose a la vez que se aumenta la inversin en intangible con las mismas caractersticas que en el ejercicio anterior. La tesorera, ya de por s escasa ha pasado a ser testimonial. En el ejercicio se han obtenido unas fuertes prdidas. Se observa que los resultados positivos del ejercicio anterior han quedado en la empresa no siendo repartido dividendo alguno. Por ltimo tenemos el ejercicio 2001 que presenta un incremento espectacular del 50,72%. Es el primer balance claramente descompensado al ser sensiblemente superior el pasivo corriente al activo corriente. Nuevamente se reduce hasta casi desaparecer las inmovilizaciones financieras (venta, provisin), a la vez que se incrementa el inmovilizado intangible, con iguales consideraciones que anteriormente. As mismo se observa un incremento significativo en las inmovilizaciones materiales. Sin embargo lo verdaderamente significativo lo encontramos en el activo corriente donde las existencias se duplican a la vez que los deudores presentan un fuerte crecimiento. La tesorera aumenta pero se mantiene aparentemente baja en funcin a la cifra de exigible corriente. Y es ese pasivo corriente el que al duplicarse, junto con las fuertes prdidas, sitan a la empresa en una situacin de desequilibrio. Si observamos la evolucin de las variaciones queda patente que por el lado del activo la tendencia ha sido la de incrementar la cifra de existencias y deudores. Y el PN+P el fuerte crecimiento del pasivo corriente a la vez que los recursos propios mantienen su lnea decreciente. La desproporcin entre estos incrementos y decrementos han ido empeorando la situacin de equilibrio de la empresa.
49
50
EJERCICIO 2
2001 % 15,52 10,10 5,30 0,12 11,54 20,42 3,98 5,19 9,08 6,43 3,67 7,03 40,86 24,60 32,04 51,56 17,00 3,24 7,77 5,99 2000 % 1999 % 1998 % 1997 % 84,48 24,20 59,05 00,87 59,41 349,11 544,43 % 60,95 522,60 306,59 % 0,02 60,72 14,43 75,40 67,96 17,63 49,39 0,13 50,21 385,53 212,10 % 48,44 19,37 28,74 00,13 28,94 250,04 93,97 % 83,00 18,48 59,31 5,20 59,32 449,04 488,34 %
Ratios patrimoniales de estructura econmica
ACTIVO NO CORRIENTE o INMOVILIZADO / TOTAL ACTIVO = Ratio activo inmovilizado
a.1 Gastos amortizables / TOTAL ACTIVO
a.2 Inmovilizado intangible / TOTAL ACTIVO
a.3 Inmovilizado material neto / TOTAL ACTIVO
a.4 Inmovilizado financiero / TOTAL ACTIVO
ACTIVO CORRIENTE / TOTAL ACTIVO = Ratio de activo corriente
b.1 Existencias / TOTAL ACTIVO
b.2 Deudores / TOTAL ACTIVO
b.3 Disponible / TOTAL ACTIVO
Realizable corto plazo / TOTAL ACTIVO b.4 (Realizable = IFT + Deud.+ Ajus.)
ACTIVO CORRIENTE / EXISTENCIAS
= Ratio activo corriente a Existencias
ACTIVO CORRIENTE / TOTAL FIJO
Ratios patrimoniales de estructura financiera
Ratios patrimoniales de estructura econmica
2001 % 12,50 0,61 36,67 48,40 53,57 65,31
2000 %
1999 %
1998 %
1997 %
12,50
36,67
48,40
53,57
65,93 5.557,77
F 87,50 87,50 700,18 172,68 106,60 63,33 51,60 63,33 51,60
46,43 46,43 86,69
34,07 34,69 53,11
RECURSOS PROPIOS / TOTAL PN+P = Ratio de recursos propios REC. AJENOS NO CORRIENTES / TOTAL PN+P = Ratio de recursos ajenos no corrientes (PASIVO NO CORRIENTE) RECURSOS PERMANENTES / TOTAL PN+P = Ratio recursos permanentes REC. AJENOS CORRIENTES / REC. AJENO NO CORRIENTES = Ratios recursos ajenos REC. AJENOS CORRIENTES / TOTAL PN+P = Ratio recursos ajenos corrientes RECURSOS AJENOS TOTALES / TOTAL PN+P = Ratio recursos ajenos totales RECURSOS AJENOS TOTALES / RECURSOS PROPIOS = Ratio endeudamiento o regla de oro vertical
Ratios financieros 0,97 0,67 0,68 0,01 1,14 1,24 0,81 0,96 0,96 0 1,58 0,67 1,49 1,19 1,32 0,98 0,97 0 1,94 0,66 1,51 1,04 0,63 0,62 0 2,15 0,96 1,03 2,44 1,89 1,74 0,15 2,9 27,72 0,26 3,88
K L
ACTIVO CORRIENTE / REC. AJENOS CORRIENTES = Ratio solvencia tcnica o de fondo de maniobra (REALIZABLE + DISPONIBLE) / REC. AJENOS CORRIENTES = Test cido REALIZABLE/ REC. AJENOS CORRIENTES DISPONIBLE / REC. AJENOS CORRIENTES = Ratio tesorera inmediata o liquidez 2 grado TOTAL ACTIVO / RECURSOS AJENOS TOTALES = Ratio garanta ACTIVO NO CORRIENTE / REC. AJENOS NO CORRIENTES = Ratio firmeza ACTIVO NO CORRIENTE / PATRIMONIO NETO = Ratio estabilidad RECURSOS PERMANENTES / ACTIVO NO CORRIENTE = Regla de oro horizontal
51
De los que estudian la estructura del activo nos indican el alto peso corriente y en concreto de la existencias y deudores, tal situacin nos hace descartar que se trate de una empresa industrial (escaso inmovilizado en relacin con el activo) o comercial de venta a consumidor final, (no pareceran lgicas las cifras de deudores). En cuanto a la estructura del PN+P, constatamos la inexistencia de pasivo no corriente y la continua merma del ratio de recursos propios que pasa de cifras aceptables pero en disminucin a una cifra muy por debajo de lo recomendable en el ltimo ejercicio, igual tendencia sigue los recursos permanentes pero en este caso es desde 1998 que se sita por debajo de lo recomendable, lgicamente ello implica lo mismo en cuanto al ratio complementario, el de recursos ajenos corrientes que no cesa de empeorar. El ratio de endeudamiento es excesivo desde 2000, siendo muy elevado en 2001, esto es especialmente grave por cuanto es en su 100% exigible a corto plazo. Los ratios que estudian la estructura de liquidez de la empresa vemos que si bien los ratios de fondo de maniobra (superior a 2), test cido (superior a 1) y de tesorera (inferior a 0,3) presentaban en 1997 una situacin tranquilizadora, con una pequea sombra en el muy corto plazo por la poca tesorera, han ido continuamente empeorando hasta terminar presentando una situacin que claramente evidencia la existencia casi cierta de problemas de tesorera en el corto plazo. La situacin de la empresa presenta dos puntos de atencin, la mala situacin de tesorera y la psima evolucin de los resultados empresariales, y desde esa perspectiva se debera hacer un seguimiento a las cuentas del activo corriente, el exigible corriente y elegira tres ratios que los sintetizan: ratio de fondo de maniobra, test cido y ratio de tesorera. As de su evolucin y de las diferencias entre ellos nos podrn indicar cmo varan cada una de las masas a seguir.
52
Glosario
Activo corriente: Formado por las existencias, las cuentas a cobrar y la tesorera. Anlisis de estados contables: Tambin conocido como anlisis econmico-financiero, anlisis de balances o anlisis contable, es un conjunto de tcnicas utilizadas para diagnosticar la situacin y perspectivas de la empresa con el objetivo de poder tomar decisiones adecuadas. Anlisis financiero: Tcnica de anlisis de estados contables que se ocupa del estudio de la interrelacin de las distintas masas de activo y PN+P. Anlisis patrimonial: Tcnica de anlisis de estados contables que se ocupa del estudio de las masas del activo y del PN+P, consideradas individualmente. Balance de situacin: Estado que refleja el patrimonio de la empresa en un momento del tiempo. Cuenta de prdidas y ganancias: Tambin conocida como cuenta de resultados, es un estado que informa de los ingresos, de los gastos y del resultado de la empresa durante un perodo determinado. Liquidez: Proximidad de un activo a su conversin en dinero. Mtodo de los nmeros ndices: Tambin conocido como de los porcentajes horizontales, o dinmico o de tendencia; instrumento consistente en la comparacin de la evolucin del peso de cada partida de un ejercicio a otro. Mtodo de porcentajes verticales: Tambin conocido como de anlisis vertical, o de anlisis estructural; instrumento consistente en expresar mediante porcentaje los diferentes epgrafes del balance y de la cuenta de prdidas y ganancias. Pasivo corriente: Tambin llamado recursos ajenos a corto plazo; formado por los crditos a corto plazo, los prstamos a corto plazo y las cuentas a pagar a proveedores. Ratio: Cociente entre dos masas, dos cuentas o dos magnitudes determinadas. Recursos permanentes: Formado por los recursos propios ms los recursos ajenos no corrientes.
53
Bibliografa
Bibliografa bsica lvarez Lpez, J. (1988). Anlisis de balances: auditora, agregacin e interpretacin. San Sebastin: Editorial Donostiarra. Bernstein, L. (1995). Anlisis de estados financieros: teora, aplicacin e interpretacin (1. ed. en castellano, de la 5. en ingls). Madrid: Richard D. Irwin/Times Mirror de Espaa. Gonzlez Pascual, J. (1995). Anlisis de la empresa a travs de su informacin econmicofinanciera. Madrid: Pirmide Navarro, I.; Fernndez, J.A. (1992). Cmo interpretar un balance (9. ed.). Bilbao: Deusto. Rivero Romero, J. (1990). Anlisis de estados financieros. Un ensayo. Madrid: Editorial Trivium. Uras Valiente, J. (1995). Anlisis de estados financieros (2. ed.). Madrid: McGraw-Hill Interamericana de Espaa. Bibliografa complementaria Casanovas, I.; Buira, T. (dir., 1993). Enciclopedia Praxis de Contabilidad. La empresa y la contabilidad (tomos 3 y 4). Barcelona: Praxis. Fernndez de Armas, G. (1965). Estados financieros: anlisis e interpretacin (1. ed.). Mxico: UTEHA. Fondevila Roca, E. (1985). El diagnstico financiero de la empresa (3. ed.). Barcelona: VicensVives. Helfert, E.A. (1973). Tcnicas de anlisis financiero (1. ed.). Barcelona: Labor (edicin original en ingls: Techniques of Financial Analysis. Illinois: Richard D. Irwin/Homewood). Jaedicke, R.K.; Sprouse, R.T. (1973). Corrientes contables. Ingresos, fondos y efectivo (1. ed.). Mxico: Herrero Hermanos Sucesores, Editores. Kester, R.B. (1943). Contabilidad: teora y prctica (vol. II). Barcelona: Labor. Salas Puig, J.M. (1987). Idees bsiques de lanlisi dels estats comptables. Bellaterra: Universidad Autnoma de Barcelona. Serra Ramoneda, A. (1973). Prlogo de la obra de E. Fondevila Roca, El diagnstico financiero de la empresa (1. ed.). Barcelona: Ariel/Seix Barral. Unin Europea de Expertos Contables, Econmicos y Financieros (1967). Manual europeo de revisin contable (2. ed.). Bilbao: Deusto. Valls Pins, J.R. (1995). Anlisis de balances (1. ed.). Madrid: Confemetal. Wall, A. (1947). Anlisis de estados financieros (1. ed.). Mxico: Fondo de Cultura Econmica. Woelfel, C.J. (1993). Anlisis de estados financieros (1. ed.). Barcelona: Ediciones S.
54

Analisis y Estados Financieros

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ANLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS

Concepto del anlisis de estados financieros

Los estados contables

Limitaciones de los estados financieros

Principales instrumentos en el anlisis de los estados financieros

4.1. Mtodo de comparacin entre masas patrimoniales

4.2. Mtodo de los porcentajes verticales o de anlisis vertical o de anlisis estructural

4.2.1. Una variante: los estados contables proporcionales

4.3. Mtodo del anlisis grfico

Recursos propios Activo no corriente Pasivo no corriente

1998 Reservas Construccin de ndices ndice 750 100 100

1999 900 (900*100)/750 120

2000 600 (600*100)/750 80

2000/1999 (porcentaje de variacin) =

ndice 2000 80 1= 1 = 33,33% ndice 1999 120

Tabla anlisis estructural y de tendencias de los balances

Tabla Anlisis estructural y de tendencias de las cuentas de resultados

4.5. Mtodo de los ratios

4.5.1. Limitaciones del anlisis mediante ratios

4.6. Tendencia anual mvil (TAM)

Procedimiento a seguir para analizar los estados financieros

b) Corregir valoraciones y criterios de ordenacin de las cuentas.

5) Eleccin de las magnitudes ms significativas a) Expresivas de la solvencia a largo plazo.

Introduccin a las tcnicas de anlisis contable

Anlisis patrimonial de los estados financieros

7.1. Ratios patrimoniales de estructura econmica

7.2. Ratios patrimoniales de estructura financiera

Anlisis financiero de los estados contables

8.1. Ratios financieros de anlisis estructural

Cuadro de ratios de anlisis patrimonial y financiero

1.307,40 685,48 15,48

779,79 341,58 990,66

487,94 393,36 1.548,70 2.430,00

240,38 460,82 2.677,32 3.378,52

208,92 501,55 386,33 1.096,80

0 3.131,99 7.641,97 1,22 112,78 46,18 10.934,14 12.942,50

0 1.239,02 5.213,95 1,22 1,95 19,03 6.475,17 8.587,20

0 1.336,83 3.745,95 0,52 9,49 61,15 5.153,94 7,583,93

0 1.269,65 1.883,09 0,52 8,69 12,67 3.174,62 6.553,14

0 1.192,81 3.827,08 0,52 335,24 0,63 5.356,28 6.453,08

Reservas y resultados ejerc. anterior 2.959,34 -2.437,64

A. no corriente 9,08 3,98 11,54

83,11 2.112,03 24,60

3.131,99 24,20 162,57 1.239,02 14,43

7.641,97 59,05 99,68 5.213,95 60,72

Inversiones Financieras Temporales 1,22 1,95 0,22

1,22 0,02 2.920,63 61,15 -99,42 9,49 0,13 -97,17 9.682,54

0,52 -97,41 335,24 1163 0,63

Ajustes por periodificacin

0,36 7.230,16 19,03

Total activo corriente

10.934,14 84,48 104,14 6.475,17 75,40

BALANCE DE SITUACIN Patrimonio neto + pasivo Recursos propios

Capital suscrito 3.750,30 28,98

Reservas y resultados ejerc. Anterior

28,90 12,99 -2.151,76 33,34

Resultado (prdidas y ganancias)

-1.531,69 11,83 np**

0,04 53,57 16,71 4.214,62 65,31

Total recursos propios 1.617,45 12,50 -62,62 3.149,14

Recursos ajenos no corrientes 0 0

Recursos ajenos corrientes

11.325,05 87,50 415,06 5.438,06