Sunteți pe pagina 1din 53

ACADEMIA DE STUDII ECONOMICE FACULTATEA DE FINANTE, ASIGURARI, BANCI SI BURSE DE VALORI

PROIECT INVESTITII Analiza unui proiect de investiii la compania Antibiotice Iai S.A.

Ionescu Anca Maria Ioni Diana Alexandra Ioni Florina Silvia Ivan Anca Daiana grupa B-1541

Ghinea Andra An III suplimentar

1.PREZENTARE GENERALA

Compania Antibiotice este cel mai important productor romn de medicamente generice. Misiunea Antibiotice este de a transforma tratamentele valoroase ntr-un mijloc mai accesibil de mbuntire a calitii vieii oamenilor. Este nmatriculat n Registrul Comerului sub un Cod Unic de nregistrare RO1973096. Simbolul S.C. ANTIBIOTICE S.A. la Bursa de Valori Bucureti este ATB. Portofoliul de peste 150 de medicamente acoper o gam larg de arii terapeutice, strategia de dezvoltare a produselor fiind concentrat astzi pe medicamentele din clasele cardiovascular, antiinfecioase i sistem nervos central. Pe piaa intern, Antibiotice se difereniaz ca principal productor de medicamente antiinfecioase i singurul productor de substane active obinute prin biosinteza (Nistatina). Calitatea produselor Antibiotice este atestat de principalele forme de certificare: Good Manufacturing Practice pentru toate cele 8 fluxuri de fabricaie, Certificatul de Conformitate cu Farmacopeea European (COS) i autorizaia Food and Drug Administration (FDA) pentru producia de Nistatina i pentru fabricaia de produse injectabile. Misiune Face medicamentele valoroase mai accesibile ca mijloc de ngrijire a sntii pentru pacieni, medici i farmaciti. i pun ntotdeauna fora n slujba celor care au nevoie de sprijinul lor. Viziune Spiritul hipocratic ce ndruma practica medicinii i farmaciei le ghideaz i lor aciunile. Sunt cinstii, umani i preocupai de modernizarea activitii i produselor lor. Cred c un medicament valoros nu este neaprat unul scump, ci unul pe care oamenii i-l pot permite i care le aduce un ctig rezonabil. Un ctig ce i satisface pe acionarii lor, iar lor le permite s inteasc performan, investind continuu n oameni, tehnologie i parteneriate alese cu exigenta.

Valori Preuiesc eficienta, cunoaterea i spiritul de cooperare, care le permit s fie orientai ctre nevoile mereu n schimbare ale clienilor i consumatorilor. n companie pun omul potrivit la locul potrivit, la timpul potrivit.

O companie cu tradiie 1955-1959 - n luna decembrie 1955 lu fiin prima companie farmaceutic din Romnia i din sudestul Europei care producea penicilina descoperit de Alexander Fleming. La acea dat, compania purta numele de Fabric Chimic nr. 2 Iai.Patru ani mai trziu, intra n funciune secia de fabricaie a streptomicinei i ncepea producia de unguente, creme i supozitoare. 1960-1977 - Sunt dezvoltate fluxurile tehnologice de fabricare a substanelor active (eritromicina, oxitetraciclina, tetraciclina, grizeofulvina, sinerdol, lizina). Antibiotice devine n aceast perioad singurul productor de produse sterile pentru uz parenteral (injectabile) din Romnia. Obinerea n anul 1977 a autorizrii acordate de organismul regulator american Food and Drug Administration pentru fluxul de Streptomicina deschide porile pieei internaionale. 1977-1989 - n anii '80 Antibiotice exporta deja 50% din producia realizat. Substanele active fabricate la Iai deveneau astfel component de baz pentru o gam larg de medicamente fabricate de productori att din ar ct i de productori din ntreaga lume. n aceeai perioad au fost nregistrate 44 de brevete de invenii n domeniul farmaceutic i au fost aplicate n procesul de fabricaie circa 600 de inovaii tehnologice. 1990 - Ca urmare a modificrilor survenite la nivel macroeconomic, conducerea companiei reorienteaz producia de medicamente. n portofoliul firmei, produsele finite ctiga astfel locul principal, substanele active fabricate n aceast perioad fiind utilizate pentru dezvoltarea de noi forme farmaceutice. n scurt vreme, se introduc n producie peste 30 de produse farmaceutic e care plaseaz compania ieeana n topul productorilor de antiinfecioase din Romnia. 1993-1997 - n aceast perioad se fac investiii majore de peste opt milioane de euro n scopul retehnologizrii i achiziiei de echipamente moderne i competitive. Antibiotice urca n topul primilor cinci productori mondiali de penicilin i derivai de penicilin. 1997-2000 - Preocupat de calitatea produselor sale, compania implementeaz ncepnd cu 1997, un sistem performant de asigurare a calitii ce implic controlul strict al proceselor de fabricaie. Astfel, n 1999, Antibiotice devine primul productor din Romnia care este certificat Good Manufacturing Practice (GMP) pentru fluxul de pulberi pentru medicamente injectabile. Evoluia financiar ascendenta a determinat c firma s nregistreze o performan notabil: cotarea la Bursa de Valori din Bucureti. 2000-2004 - Investiiile continue n cercetare, n instruirea oamenilor, n calitate, precum i n modernizarea fluxurilor de fabricaie i a spaiilor de lucru au fcut din Antibiotice o companie profitabil, dinamica, cu o cretere economic sntoas. n ultimii cinci ani de activitate, nivelul profitului brut a ajuns la 5,2 milioane de euro, cu 173% mai mare dect nivelul atins n anul 2000. 2005 Antibiotice lanseaz o nou identitate de brand corporatist, odat cu aniversarea a 50 de ani de activitate. ncepnd cu luna decembrie a acestui an, compania are un nou logo i un nou slogan care reflect transformrile masive produse la nivel organizaional, tehnologic i cultural n cadrul companiei Antibiotice. 2006 - Sistemul de Management al Calitii la Antibiotice este certificat ISO 9001:2000 pentru domeniul fabricaiei de produse farmaceutice de ctre LLOYDS REGISTER QUALITY

ASSURANCE. Compania Antibiotice i-a dezvoltat propriul Centru de Evaluare a Medicamentului, n urma unei investiii de peste un milion de Euro. Decizia de a nveti n propriul Centru de Evaluare a Medicamentului (CEM) a rezultat din necesitatea de a realiza n cadrul companiei studiile clinice de faza I i n special studiile de bioechivalenta. Valoarea sistemului de calitate implicat n fabricarea substanei active Nistatina produs de Antibiotice a fost reconfirmata de autoritatea american n domeniul medicamentului, Food and Drug Administration (FDA). Februarie 2007 Compania Antibiotice a obinut recunoaterea implementrii Sistemul de Management Integrat (calitate, mediu, sntate i securitate n munc) fapt care arat nc o dat determinarea companiei de a se dezvolta durabil, avnd n plan central orientarea ctre satisfacia clienilor 2009 - Primele forme finite de medicamente destinate exportului n SUA (patru doze de Ampicilina injectabil) obin autorizarea FDA. 2010 n luna iunie are loc prima livrare de produse finite (medicamente injectabile) pe piaa Statelor Unite ale Americii. n decembrie, compania Antibiotice a srbtorit 55 de ani de tradiie i experiena pe piaa farmaceutic. Cel mai important productor roman de antiinfecioase . Liderul pieei interne n producia de pulberi injectabile; Lider pe piaa intern, din punct de vedere al consumului, n producia de unguente, creme, geluri i supozitoare; Lider pe domeniul medicamentelor generice cu prescripie, destinate spitalelor, cu o cot de pia de 24%; Ocupa locul al 3-lea intre productorii romani de medicamente generice cu prescripie, cu o cot de pia de 9,98%; Productorul roman al gamei complete de antituberculoase eseniale.

O companie de anvergura internaional Antibiotice este unul din cei mai importani exportatori romani de medicamente n form finit i de Nistatina (substana activ). Dezvoltarea afacerilor pe pieele Comunitii Europene, SUA, Rusiei, statelor CSI i Africii de Nord reprezint o prioritate n strategia companiei Antibiotice. Avantaje competitive: Productor de top n producia mondial de Nistatina; Are 70 de produse din portofoliu nregistrate la export;

Are 100 de parteneri de afaceri peste tot n lume; Deine certificri internaionale de calitate: FDA (Food and Drug Administration) i CoS (certificat de conformitate emis de European Directorate for the Quality of the Medicines); Deine un modern Centru de Cercetare - Dezvoltare care realizeaz documentaii complete pentru obinerea de autorizaii de punere pe pia a medicamentelor (studii de cercetare dezvoltare, studii de bioechivalenta. ntocmire dosar n format CTD).

2. Diagnosticul societii comericiale ANTIBIOTICE S.A.


2.1.DIAGNOSTIC JURIDIC A: Analiza controlului asupra deciziilor din cadrul firmei a). Caracteristicile aciunilor Valoare nominal = 0.10 lei/aciune. Antibiotice Iai este listata la Categoria I-a a Bursei de Valori Bucureti. Aciunile Antibiotice sunt emise n form dematerializata i sunt liber transferabile. SC Depozitarul Central SA Bucureti menine registrul acionarilor i al aciunilor Antibiotice Iai.

Evoluia preurilor aciunilor Antibiotice


Cotaia Capitalizar aciunilor(lei/aciune) ea bursier Numr de la sfritul Perioad aciuni Pre de lunii/ Maxi Mini emise nchider anului(mii m m e lei) 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 68.836.31 0,150 0,065 0 0 0 344.181.5 0,375 0,088 50 0 0 344.181.5 0,395 0,101 50 0 0 344.181.5 0,240 0,182 50 0 0 404.353.1 0,545 0,225 48 0 0 454.897.2 1,010 0,500 91 0 0 454.897.2 1,910 0,960 0,1179 0,1120 0,2100 0,2250 0,4820 0,9650 1,7200 8.116 38.548 72.278 77.440 194.898 438.976 782.423 Dividend pe aciune (lei) PER la Net sfritul Net persoan lunii/anul persoan e ui e fizice juridice
(a)

Brut

0,0201 0,0191 0,0061 0,0058 0,0084 0,0080 0,0109 0,0104 0,0139 0,0125 0,0148 0,0124 0,0222
(a

0,0181 0,0055 0,0076 0,0098 0,0125 0,0133

(a)

5,9 8,2 12,1 6,8 15,1 35,3 35,8

(a)

(a)

(b)

(b)

(b)

(b)

(b)

(b)

(a)

(a)

n funcie de

91

impozitul reinut, conform codului fiscal al Romniei


(a

2007

454.897.2 2,170 1,580 91 0 0

2,0500

932.539

0,0306
)

n funcie de impozitul reinut, conform codului fiscal al Romniei n funcie de impozitul reinut, conform codului fiscal al Romniei n funcie de impozitul reinut conform codului fiscal al Romniei n funcie de impozitul reinut conform codului fiscal al Romniei n funcie de impozitul reinut, conform codului fiscal al Romniei n conform funcie codului de fiscal impozitu alRomani l ei reinut,

33,27

2008

454.897.2 2,140 0,332 91 0 0

0,3600

163.763

0,0166
)

(a

6,26

2009

454.897.2 0,800 0,360 91 0 0

0,6300

270.664

0,0050
)

(b

30,48

2010

477.656.6 0,750 0,464 81 0 0

0,6200

282.036

0,0189
)

(b

16,34

2011

568.007.1 0,642 0,361 00 0 3

0,0152 0,3900 221.523


)

(c

13.61

2012

568.007.1 0,440 0,330 00 0 0

0,3764

213.798

0,0182
)

(d

9,67

01.01 671.338.0 0,565 0,370 30.11.201 40 0 0 3

0,4771

379.306

13.99

Not: (a) pentru anii 2000, 2001, 2005, 2006, 2007 i 2008 s-au distribuit dividende acionarilor; (b) pentru anii 2002 2004, 2009 i 2010 s-au distribuit dividende acionarilor prin emisiune de noi aciuni, n urma majorrii de capital cu valoarea dividendelor nete aferente acestor ani; (c) pentru anul 2011 se distribuie dividende (d) pentru anul 2012 se distribuie dividende acionarilor. Valoarea maxim a aciunii pe luna noiembrie fa de anul 2000 a nregistrat o cretere de 377%, nregistrndu-se astfel la sfritul lunii o capitalizare bursier de 379.306 mii lei. n luna noiembrie cursul aciunilor a atins preul maxim de 0,5650 lei pe aciune.

b). Repartizarea profitului La sfritul anului 2008, Antibiotice a obinut un profit brut de 13,3 milioane lei i o cifr de afaceri de 215,8 milioane de lei, comparabil cu cea realizat n anul 2007. Ponderea majoritar n cifr a de afaceri a fost deinut de vnzrile pe piaa intern.Acest fapt a favorizat meninerea companiei Antibiotice pe locul nou n topul primilor zece productori farmaceutici prezeni pe piaa romneasc. Un obiectiv major al anului 2008 l-a constituit dezvoltarea afacerii pe pieele internaionale. Astfel, exporturile au reprezentat 12% din totalul cifrei de afaceri, fa de procentul de 8% n 2007.

Productor complex de medicamente, cu un portofoliu care nu se mai concentreaz exclusiv pe antiinfecioase, Antibiotice produce medicamente generice de calitate, sigure i eficace, alternative viabile ale medicamentelor inovatoare. Compania fabrica 120 de medicamente din clasele antiinfecioase, cardiovascular, tract digestiv i sistem nervos central, ce sunt folosite n tratamentul unor game largi de afeciuni. n 2009, Compania Antibiotice a reuit realizarea unei cifre de afaceri de219,8 milioane lei, n cretere cu 2% comparativ cu anul 2008. Profitul brut a atins valoarea de 15,65 milioane lei, n cretere cu 17% fa de 2008. n 2009 s-a continuat analiza i adaptarea portofoliului de produse la cerinele pieei, precum i mbogirea acestuia cu noi medicamente, crendu -se astfel un portofoliu modern focusat pe clase terapeutice destinate tratrii bolilor cu incidenta crescut. Un obiectiv major al anului 2009 a fost dezvoltarea afacerii pe pieele internaionale, exportul reprezentnd o orientare strategic a companiei, dar i o soluie anticriz de echilibrare a fluxurilor de numerar. Ca urmare, ponderea volumului vanyarilor pe pieele externe n total cifra de afaceri a crescut n anul 2009 comparativ cu anul 2008 cu 27,5% ajungnd la 13,2 milioane dolari. Antibiotice a continuat s se dezvolte durabil n anul 2010. Compania a obinut n acest an o cifr de afaceri de 243,63 milioane lei, n cretere cu 11% comparativ cu 2009. Profitul brut aferent anului 2010 a atins valoarea de 18,47 milioane lei, cu 18 procente mai mare n raport cu anul precedent. Portofoliul de produse a fost mbogit cu 6 noi medicamente i au fost obinute 13 autorizaii de punere pe pia pentru tot attea produse farmaceutice. Activitatea pe pieele externe s-a intensificat, n anul 2010 Antibiotice efectund primul export de produse finite pe piaa Statelor Unite ale Americii. Cifr de afaceri la export (55 de tari) a crescut n 2010 cu 35% comparativ cu anul 2009. Pe piaa intern, compania a nregistrat o cretere cu 8% a vnzrilor, ocupnd locul 4 n topul productorilor de generice i OTC din Romnia. Anul financiar 2011 a nsemnat pentru compania Antibiotice obinerea unei cifre de afaceri de 281,8 milioane lei, n cretere cu 16% comparativ cu anul 2010. Profitul brut aferent anului 2011 a fost de 26,4 milioane lei, cu 43% mai mare dect cel al anului 2010. n total cifra de afaceri, ponderea major o dein vnzrile realizate pe piaa intern (80%), diferena fiind obinut din desfacerea produselor pe piaa internaional. n anul 2011 portofoliul de medicamente a fost mbogit prin lansarea n pia a clasei de medicamente destinat tratrii afeciunilor sistemului nervos central (schizofrenie, boala Alzheimer, insomnie i depresie) i a altor trei produse. Compania Antibiotice a obinut n anul 2012 venituri din vnzri n valoare de 304,09 milioane lei, n cretere cu 8.6% comparativ cu anul 2011. Profitul net a nregistrat valoarea de 27,11 milioane lei mai mare cu 34% fa de valoarea anului precedent, acest lucru fiind rezultatul aciunilor desfurate de toate activitile companiei, n vederea consolidrii afacerii. n anul 2012 portofoliul de medicamente a fost mbogit prin lansarea n pia a doua nou clase de medicamente i anume antineoplazice i imunomodulatoare i aprat genito-urinar, fiind lansate pe piaa 7 noi medicamente.

B: Dreptul societii comerciale a). Statutul n luna decembrie 1955 lu fiin prima companie farmaceutic din Romnia i din sud-estul Europei care producea penicilina descoperit de Alexander Fleming. La acea dat, compania purta numele de Fabric Chimic nr. 2 Iai.Patru ani mai trziu, intra n funciune secia de fabricaie a streptomicinei i ncepea producia de unguente, creme i supozitoare.

b) Structura prezena a acionariatului(23.10.2013) Acionarul majoritar al Antibiotice este Ministerul Sntii care deine un procent de 53% din totalul aciunilor companiei. Ministerul Sntii (*) S.I.F. OLTENIA (*) TOTAL Ali acionari TOTAL General 53,0173 % 11,3712 % 64,3885 % 35,6115 % 100,0000 %

C: Dreptul civil La data de 31.12.2010 societatea avea credite n valut la urmtoarele bnci: ALPHA BANK Iai: trei credite cu valoarea total de 9.800.000 EUR, rmas de rambursat 7.504.244 EUR RBS BANK Iai: credit invaloare de 11.000.000 EUR, rmas de rambursat 8.268.082 EUR Citi BANK Iai: credit cu valoarea de 1.500.000 EUR, rmas de rambursat 401.498 EUR La data de 31.12.2010 societatea avea angajate urmatorele leasinguri financiare: Skoda Avangarde de la PORCHE LEASING cu valoare iniial de 82.874 lei Shoda Octavia de la PORCHE LEASING cu valoare iniial 93.747 LEI

D: Dreptul de proprietate Antibiotice deine dreptul de proprietate asupra tuturor activelor imobilizate nregistrate n contabilitatea companiei. Antibiotice deine 7 autoutilitare dotate special pentru transportul de produse medicamentoase, cldirea spitalului, cldire pentru secia de produse parentenale, mobilier industrial, echipamente, aparatura de laborator

E: Dreptul fiscal Situaiile financiar-contabile de la data de 31.12.2010 au fost ntocmite n conformitate cu ordinul Ministrului Finanatelor Publice Nr. 3055/2009, conform cu directivele europene i Legea contabilitii Nr. 82/1991. Antibiotice i-a achitat datoriile fa de budetul de stat i bugetul asigurailor sociale Impozitul pe profit este determinat conform reglementarilor fiscale din Romnia pe baza contului de profit i pierdere ntocmit de Companie i ajustat pentru anumite elemente n funcie de legislaia n vigoare. Cota de impozitare curent este aplicat profitului ajustat pentru anumite elemente n funcie de legislaia n vigoare i este 16%. F: Dreptul muncii Personalul angajat lucreaz n baza contractului individual de munc ncheiat n conformitate cu legislaia n vigoare. Salariile sunt achitate la termenele prevzute: zilele de 13 respectiv 28 ale lunii. G: Dreptul mediului Antibiotice a obinut n februarie 2007 recunoaterea implementrii Sistemului de Management Integrat, fapt ce arata c fabrica produce medicamente protejnd mesiul i sntatea angajailor. Activitatea de protecie a mediului este reglementat prin Autorizaia integrat de mediu, la Antibiotice cu nr. 1/10.01.2011 cu o valabilitate de 10 ani emis de Agenia Naional de Protecie a Mediului Bacu, n urma auditului din octombrie 2010. Compania a mai obinut Autorizaia de gospodrire a apelor nr. 303/20.12.2010 emis de Administraie Naional Apele Romane. Pentru a preveni incidentele d emediu compania asigura necesarul de dotri i personal calificat i organizeaz trimestrial aciuni de instruire a angajailor. n ceea ce privete calitatea aerului Analiza gazelor evacuate n admosfera de Centrala termic nu a evideniat depiri ale valorii limita de emisie . Deasemenea nu s nregistrat nici o poluare accidental sau incident de mediu care s conduc la degradarea calitii solului n zona de influen a activitii companiei (Raportul anual 2010 pagina 39). Deeurile au fost colectate corespunztor, depozitate n spaii nchise de unde au fost predate operatorilor economici autorizai. H: Asigurrile S.C. Antibiotice S.A. a ncheiat polie de asigurare pentru cldiri, mijloace de transport, utilaje i pentru salariai. I: Dreptul comercial Fondul de comer al societii are, ca elemente ncorporate denumirea i marca de comer, acestea fiind nregistrate la Registrul Comerului al judeului Iai. J:Litigii S.C. Antibiotice S.A. a vndut ctre SC MONTERO SA medicamente n valoare de 13.152.852 lei, din aceast valoare a rmas neachitata suna de 6.160.389,28 lei. La data de 13.04.2010 biroul juridic al societaii a formulat i a depus la Tribunalul Bucureti cererea de nscriere a Antibiotice SA Iai n tabelul creditorilor Montero SA. n data de 08.03.2011 s-a depus planul de reorganizare al montero SA, plan n care creditorii chirografari aa cum este i Antibiotice SA nu repuperau nici o sum din debitele existente (Raportul administratorilor, pag. 18). O alt compania care a ntmpinat dificulti

n ceea ce privete achitarea datoriilor a fost Relad Internaional SRL, care la sfritul lunii august 2010 avea un old neachitata ctre Antibiotice n valoare de 10.521.871 lei, aceast sum este nregistrat la ajustri pentru deprecierea creanelor nencasate la data de 31.12.2010. SINTEZA DIAGNOSTICULUI JURIDIC AL SOCIETATII
Nr. crt. 1. Criterii Observaii Diagnostic SWOT* Stare fore

Drept societar

2.

Drept comercial: Acte privind dreptul de proprietate/ Acte privind modul de exploatare Dreptul comercial: contracte

3.

4.

Drept comercial: Litigii comerciale

exist contract de societate, statut exist registrele AGA, registrul acionarilor, registrul aciunilor, registrul Cons. Administraie exist titluri de proprietate terenurile, cldirile, autoutilitare sunt n proprietatea firmei nu exist secii de producie nchiriate sau date n locaie de gestiune exist contracte ncheiate cu partenerii de afaceri clauzele contractuale sunt respectate n mare msur cu furnizori dar nu i cu anumitit clieni nu exist litigii cu furnizorii exist litigii cu clienii

Stare fore

Stare medie

Stare medie

5.

Drept comercial :Asigurarea patrimoniului

unitatea a ncheiat contracte de asigurare a patrimoniului s-au ncheiat contractede asigurare mpotriva calamitilor naturale exist contracte de munc pe perioad determinat i nedeterminat exist contract colectiv de munc clauzele contractuale sunt respectate

Stare fore

6.

Dreptul muncii:contracte

Stare fore

7. 8. 9.

Dreptul muncii: Litigii de munc Drept fiscal Litigii fiscale Dreptul mediului

nu exist litigii de munc nu s-au nregistrat revendicri sindicale se respect legislaia fiscal lipsa unor nereguli fiscale nu exist litigii fiscale obligaiile la buget sunt achitate la termenele legale

Stare fore Stare fore Stare fore Stare fore

10.

A. Diagnosticul juridic al societii Antibiotice SA

existena autorizaiilor de mediu respectarea legislaiei de mediu poluarea se ncadreaz n limitele legale litigii pe probleme de mediu cu alte ntreprinderi sau cu autoritatea statal -Adunrile Generale i Consiliile de Administraie regulat inute - Existena contractelor de lung durat cu furnizorii -Nu exista restante la buget -Exista litigii cu clieni care au intrat n insolventa

- Exist anumite litigii cu clienii care au intrat n insolventa

2.2 Diagnosticul comercial

Compania Antibiotice, cel mai important productor romn de medicamentegenerice, cu o cot de pia de 10,22%, ocup locul al treilea n topulproductorilor de medicamente generice din Romnia. Pe cele 8 fluxuri de fabricaie, modernizate i certificate conformstandardelor Good Manufacturing Practice (GMP) sunt produse medicamente n 5forme farmaceutice: pulberi pentru soluii i suspensii injectabile (din clasapenicilinelor), capsule, comprimate, supozitoare i preparate de uz topic(unguente, geluri, creme). n total, acestea formeaz un portofoliu complex depeste 120 de medicamente de uz uman, destinate tratrii unei game largi deafeciuni dermatologice, cardiovasculare, ale tractului digestiv sau ale sistemuluimusculo-scheletic. Pe piaa intern, Antibiotice se difereniaz ca principalul productor demedicamente antiinfecioase i singurul productor de substane active obinuteprin biosintez (Nistatin). n plus, poziionarea ca principalul productor romnde medicamente antiinfecioase, precum i parteneriatul cu Ministerul Sntii nprograme naionale de sntate, precum cel de combatere a Tuberculozei au fcut ca astzi, n orice spital din Romnia s fie nevoie de medicamentele fabricate laAntibiotice. Certificrile internaionale obinute n domeniul calitii produselor au reprezentat premizele unei dezvoltri solide a companiei Antibiotice. Principaleleforme de certificare care atest calitatea medicamentelor marca Antibiotice sunt:Good Manufacturing Practice (GMP), Certificatul de Conformitate cu FarmacopeeaEuropean i Autorizaia Food and Drug Administration(FDA) pentru pieeleStatelor Unite i Canadei.Aceste certificri au permis companiei s dezvolte parteneriate pentru exportul de medicamente n form finit i a substanei active Nistatin n 45 de state ale lumii. Antibiotice este prima companie farmaceutic din Romnia care a obinut n februarie 2007 recunoaterea implementrii Sistemului de Management Integrat (calitate, mediu, sntate i securitate n munc), fapt care atest c Antibiotice fabric medicamente de calitate, sigure i eficiente protejnd mediul, sntatea i securitatea angajailor.

2.2.1. Furnizorii de mijloace materiale i prestatorii de servicii Importuri de materii prime. Activitatea de achiziii intracomunitare i import se deruleaz innd cont de regulile GMP i cerinele europene pe linie de calitate a materiilor prime, implementarea managementului calitii i respectarea criteriilor de eficienta stabilite la nivel de companie. Astfel criteriile care stau la baza realizrii achiziiilor sunt : Respectarea surselor autorizate de Agenia Naional a Medicamentului i a condiiilor de calitate declarate Negocierea celui mai mic pre, innd cont de ofertele primite

Contractarea unui termen de plat avantajos pentru Antibiotice, innd cont de perioada de ncasare a contravalorii medicamentelor valorificate pe piaa intern(180-210 zile) Obinerea unor condiii de livrare avantajoase; peste 90% din contracte sunt ncheiate cu termen de livrare la Antibiotice Reducerea timpilor de imobilizare a stocurilor

Ponderea rilor n total achiziii

Programul de achiziii interne n ceea ce privete activitatea de achiziii de pe piaa intern, principalul obiectiv a constat n asigurarea societii cu resurse materiale(materii prime, materiale, ambalaje, combustibili etc.) corespunztoare calitativ, la termenele solicitate, cu un cost minim. Programul de achiziii a fost fundamentat pe baza programului de fabricaie lansat, furnizorii au fost selectai funcie de cerinele impuse de normele proprii ale companiei Antibiotice. Astfel, a fost asigurat necesarul de materii prime, materiale, maini instalaii i piese de schimb, la termenele stabilite, iar pe baza analizelor economice efectuate, aceast activitate s-a efectuat cu cel mai mic cost de achiziie. Reanalizarea i renegocierea contractelor pentru anul 2012 cu furnizorii interni au avut efecte scontate n consumul general, eliminnd riscurile costurilor de operare majorate. De asemenea au fost luate msuri pentru:

respectarea strict a necesarului de materii prime, materiale i ambalaje pentru producie cu preocuparea de a elimina crearea de stocuri fr micare i cu micare lent; reanalizarea i renegocierea contractelor pe 2012 cu furnizorii n sensul: reducerii preurilor la unele materii prime i materiale; creterii termenelor de plat obinerea de la furnizori a unor perioade mai mari de creditare; stabilirea ferm a termenelor de livrare fr s influieneze negativ realizarea produciei n secii; analizarea zilnic a referatelor sosite din secii i limitarea achiziiilor la cele strict necesare, impuse de programul de fabricaie sau intervenii curente la instalaii; optimizarea circuitului comand produse - transport intrare produse cu diminuarea stocului de siguran spre 7 zile n loc de 15 zile aprobate, cu un control riguros a termenelor de livrare de la furnizori corelat cu data intrrii n producie a materiei prime; n acest mod s -a diminuat valoarea imobilizrilor n materii prime, materiale, reactivi, ambalaje etc.; reducerea timpilor de stocare n depozite a materiilor prime aprovizionate, pn la momentul introducerii n producie.

Transportul de materii prime, realizat n colaborare cu departamentul Aprovizionare, a asigurat condiiile pentru realizarea produciei, iar transportul produselor finite, n colaborare cu departamentul Desfacere, asigura condiiile pentru satisfacerea clienilor.

Cheltuielile aferente transporturilor auto sunt prezentate n cadrul tabelului urmtor:

Tabel 1. Cheltuieli aferente transporturilor auto Criteriu Km rulai Cheltuieli Pre/km (RON/km) Valoare 2011 1.578.413 3.045.523 1,929 Valoare 2012 1.276.507 2.591.824 2,030 Evolui e Procent 19,13% 14,90% 5,20%

Din totalul cheltuielilor: - 29,82 % reprezint cheltuieli cu combustibilul; - 42,25% reprezint cheltuieli cu remuneraiile personalului; - 4,03% reprezint cheltuieli cu piesele de schimb; - 23,90% reprezint alte cheltuieli.

2.2.2 Produse comercializate

Medicamente de uz uman .Compania Antibiotice este lider incontestabil pe segmentul de antiinfecioase de uz sistemic din Romnia. Principalele subclase terapeutice abordate, prin prisma medicaiei parenterale i orale (capsule, comprimate) sunt: penicilinele i cefalosporinele.Cele mai semnificative linii de produse sunt: Ampicilina, Amoxicilin, Oxacilina, Cefort (ceftriaxonum), Ceftamil (ceftazidimum), Cefalexina, Ceforan (cefadroxilum) i Eficef (cefiximum). La acestea se altur nc trei mari grupe de produse: tuberculostatice, fluorochinolone Ciproquin (ciprofloxacinum), Norfloxacin, Ofloxacin i macrolide (Eritromicina). Urmtoarea clasa terapeutica abordat de compania Antibiotice cu o contribuie nsemnat la cifra de afaceri este cea a medicamentelor destinate tractului digestiv. Ranitidina fabricat de Antibiotice rmne cel mai cunoscut i solicitat antiulceros din Romnia, cu o cot de pia fizic de aproximativ 35%. Rspunznd cererii de pia generate de un public din ce n ce mai contient de beneficiile suplimentelor nutritive, compania a abordat nc din anul 2004 acest segment de pia. Antibiotice propune publicului dou produse destinate asigurrii aportului suplimentar de vitamine i minerale (Fezivit, Equilibra). Cei 55 de ani de tradiie i experiena n domeniul fabricaiei de unguente, creme, geluri i supozitoare, plaseaz n prezent compania Antibiotice pe poziia de lider pentru dou mari clase terapeutice: sistemului musculo-scheletic i preparate dermatologice, cu aproximativ 60%, respectiv 55% din consumul fizic naional. Reprezentative pentru aceste clase terapeutice sunt urmtoarele medicamente: Fluocinolon, Nidoflor, Triamcinolon, Tetraciclina, Clotrimazol, Neopreol, Indometacin, Clafen (diclofenacum), Piroxicam i produse cosmetice: Lavoderm, Cutaden.Tendina de cretere accelerat a vnzrilor de medicamente pentru afeciunile sistemului cardiovascular i ale sistemului nervos central, manifestata n ultimii ani, a reprezentat pentru Antibiotice punctul de plecare n dezvoltarea de noi produse din aceste clase terapeutice. Printr-o strategie unitar de produs i de promovare, Antibiotice a fost compania romneasc care a adus n atenia specialitilor produsul lisinoprilum, un inhibitor al enzimei de conversie. Cunoscut acestora sub brandul Lisinopril Atb, acest medicament ofer cardiacilor o alternativ superioar terapeutic altor inhibitori. n ultimii doi ani, segmentul cardio a fost dezvoltat prin produse noi: Rutoven (terapia topica i sistemica a varicelor), Rompirin E (aspirin uz cardiologic), hipolipemiante - Simcor (simvastatinum). Iniial abordat doar prin prisma OTC-urilor analgezice i antipiretice medicamentele destinate tratrii afeciunilor sistemului nervos central sunt unul dintre domeniile de perspectiv pentru compania Antibiotice, primul pas n acest sens fiind reprezentat de nregistrarea K-alma (tramadolum), analgezic opioid.

Medicamente de uz veterinar.Beneficiind de o ndelungat tradiie n domeniul produciei de medicamente veterinare, compania Antibiotice deine n prezent un portofoliu de circa 10 produse de uz veterinar. Calitatea medicamentelor de uz veterinar este domonstrata de certificatul de bun practica de fabricaie (GMP) acordat de Autoritatea Naional Sanitar-Veterinara i pentru Sigurana Alimentelor.

Anual, n seciile Antibiotice se produc circa trei milioane de flacoane de injectabile antiinfecioase i un milion de tuburi de unguente destinate tratrii unei game largi de afeciuni pentru cabaline, bovine, ovine, caprine, suine i psri. n activitatea de cercetare i de promovare, Antibiotice colaboreaz cu specialiti din cadrul Facultii de Medicin Veterinar Iai, ai Direciei Sanitar-Veterinare i pentru Sigurana Alimentelor Iai, precum i cu cabinete i laboratoare specializate din zona Iaului. Substane active. Producia de Nistatina a companiei Antibiotice a demarat ncepnd cu anul 1997, o dat cu adaptarea activitii de biosinteza la cerinele pieei internaionale.Necesitatea adaptrii permanente ctre nevoile partenerilor notri i preocuparea pentru mbuntirea calitii produsului oferit au determinat realizarea unor investiii semnificative n fluxurile tehnologice. Obinerea certificatului COS (Certificate of Suitability RO-CEP 2003-096-Rev 00) emis de EDQM n mai 2005 a confirmat nc o dat calitatea deosebit a produsului Nistatina. n prezent, Antibiotice ocupa locul al doilea n rndul productorilor mondiali de Nistatina cu o cot de pia de 25%. Sortimente de Nistatina produse de compania Antibiotice pentru piaa intern i internaional sunt: 1. Nistatina Pharma Grade 2. Nistatina Feed Grade

Biofertilizatori. Azotofertil - Compania Antibiotice fabrica un produs biologic inovator, un nlocuitor natural al ngrmintelor chimice, care mbuntete calitatea produselor i crete productivitatea cu un procent cuprins intre 10-30 %. Produsul poate fi utilizat pentru culturile de gru, ovz, orz, porumb, soia, floarea soarelui, sfecla de zahr, cartofi, roii, vinete, pepeni, precum i pentru puni i fnee. Calitatea produsului a fost certificata prin testele efectuate timp de trei ani de zile, pe toate tipurile de culturi, n diferite zone ale rii, de ctre Institutul de Cercetare pentru Agrochimie i Pedologie din Bucureti. Acest fertilizator biologic determina obinerea unor produse agro-alimentare sntoase i nu polueaz solul, ap ori mediul nconjurtor. Alte avantaje includ faptul c produsul nu necesit msu ri speciale de protecie a muncii, nu necesit precauie la transport i administrare, solubilizeaz nitriii i nitraii din sol, contribuind la formarea structurii solului. Ecofertil P - Biofertilizatorul Ecofertil P este un produs intrat recent n fabricaie, fiind destinat fertilizrii solului cu fosfor. Utilizarea produsului Ecofertil P are o aciune biostimulatoare asupra produciei de cereale, de plante tehnice, leguminoase, pretndu-se foarte bine la puni i fnee. Ecofetil P nu este toxic patogen sau inflamabil i are avantajul c nu necesit msuri speciale de transport ori de protecie a muncii. Activitatea de promovare a produselor necesita pe lng ample cunostiinte medicale i un bajaj consistent de aptitudini comerciale i de negociere. Astfel, pentru promovarea medicamentelor pe piaa romneasc, compania a investit n ultimii ani ntr-o echip omogena,profesionist, capabil s

dezvolte o idee nou de produs, un brand nou i s o pun pe piaa prin activiti continue de marketing, promovare i vnzare. Pornind de la o analiz performan a comportamentului competitorilor, prin aciuni de promovare i politici speciale de pre, compania Antibiotice i-a meninut poziia de lider pe segmentul Hospital(pulberi injectabile) cu o cot de pia n cretere de la 23,2% n 2011 la 27,6% n 2012. n cadrul strategiei de marketing, o direcie importanta vizeaz extinderea prezenei pe piaa extern, urmrind pe de o parte consolidarea imaginii de productor de generice dincolo de planul local, i pe de alt parte, minimizarea riscurilor implicate de concentrarea excesiv pe piaa intern. 2.2.3.Prezena pe piaa intern Conform studiilor de pia specializate (Cegedim), piaa medicamentelor din Romnia, exprimat n pre de retail, se ridic n 2012 la aproximativ 8,1 miliarde lei, n cretere cu 13% fa de anul precedent. Anul 2012 este al doilea an consecutiv care vine cu o reducere a consumului fizic de 7%, de la 9.666 miliarde uniti vndute (2011) la aproximativ 8.988 milioane uniti (2012). Ponderea cheltuielilor din spitale este de 12%, acest segment nregistrnd de altfel un nivel constant fa de 2012 (980 milioane lei). Pe piaa intern, anul 2012 contureaz o cretere de 6,15% a vnzrilor companiei, de la 194 miliarde lei (2011) la aproximativ 206 miliarde lei (2012), cu o cot n cretere pe piaa de generice. Antibiotice se plaseaz pe locul 3 n topul companiilor de generice prezente pe piaa farmaceutic din Romnia. Grafic 2. Cota de pia a companiei Antibiotice pe piaa din Romnia

Lider la nivel naional pe segmentul medicaiei antiinfecioase, att pe canalulspital ct i retail, compania Antibiotice asigur anual 30% din consumul Romnieipe aceast arie terapeutic. Practic, 3 romni din 10 beneficiaz, n tratamentulspitalicesc sau ambulatoriu de medicamente antiinfecioase marca Antibiotice, peacest segment de pia existnd nu mai puin de 65 de companii farmaceuticemultinaionale.

n anul 2012, vnzrile ctre unitile sanitare cu pturi, au reprezentat 40%din total vnzri, nregistrndu-se o cretere fa de 2011 cu 20% (aproximativ 83milioane lei).

Figura 3. Evoluia vazarilor pe segmentul Hospital n perioada 2008-2012

Aceste rezultate s-au obinut prin aplicarea unei strategii continue dedezvoltarea a portofoliului de produse. Pe fondul unei uoare scderi a consumului de pulberi injectabile la nivelulpieii farmaceutice din Romnia, compania Antibiotice nregistreaz o cretere deaproximativ 2% (+250.000 flacoane).Principalele surse de cretere a volumului fizic valorificat de ctre Antibioticeau fost penicilinele n combinaie (AmpiPlus - ampicilina cu sulbactam,AmoxiPlus - amoxicilin cu acid clavulanic): +20%, de la 1,51 milioane flacoane(2008) la 1,81 milioane flacoane (2012). La nivelul celorlalte subclase terapeutice (peniciline simple, cefalosporine,streptomicina) nivelul vnzrilor fizice s-a meninut relativ constant (6,5 milioaneflacoane) ca urmare a unor factori conjuncturali, de natura rupturilor de stoc(Ceftamil 1 g-ceftazidima, Cefotaxim Antibiotice, Strevital-streptomicina). Pe segmentul retail (farmacii independente, lanuri i minilanurifarmaceutice), anul 2012 a adus mai mult constrngeri i ameninri, dectpredictibilitate sau oportuniti de cretere. La nivel global, consumul demedicamente a sczut cu 7% n volum (cu peste 500 milioane de uniti). Aceasttendin s-a manifestat aproape pe fiecare arie terapeutic, singurele excepiifiind medicamentele oncologice i agenii de diagnostic. Pe segmentul retail, portofoliul de medicamente antiinfecioase orale estereprezentativ prin: peniciline, cu un volum fizic anual de aproximativ 80 milioane de capsule i o cot de pia de 35% (locul 2 la nivel naional); gama de cefalosporine (cefixima - Eficef, cefadroxil - Ceforan sau Cefalexina Antibiotice), ce dein o cot de pia n cretere (25%) i cu un volum fizic de aproximativ 10 milioane de capsule (locul 3 la nivel naional); chinolone(ciprofloxacin Cipro Quin, norfloxacin Nor Quin) a cror pondere n consumul naional se ridic la aproximativ 8% (3 milioane comprimate anual).

Compania Antibiotice a investit n ultimii ani 3 ani n dezvoltarea unui portofoliu de medicamente cardiovasculare variat sub aspectul indicaiilor terapeutice, astfel nct un segment ct mai mare de pacieni s aib acces la tratament de ultim generaie: inhibitori ai enzimei de conversie (Lisinopril Atb), cu un volum fizic anual de aproximativ 10 milioane de comprimate i o cot de pia de 20,5% (locul 2); betablocante cu un volum fizic anual de aproximativ 5 milioane de comprimate i o cot de pia de 11%. Primului medicament din aceast clas lansat n 2007 (bisoprolol Bisotens) i s-au adugat n anul 2012 alte dou noi molecule (carvedilol Gladycor i nebivolol Nolet); hipolipemiante(simvastatina - Simcor), anticalcice (amlodipina Almacor) i antiagregante plachetare (acid acetilsalicilic de uz cardiologic Rompirin E) cu un volum fizic anual de 3 milioane comprimate.

Aciunile consecvente de marketing i promovare orientate n atragerea ifidelizarea prescriptorilor i consumatorilor pe portofoliul Antibiotice au condus lapoziionarea companiei n top 20 productori de medicamente cardiovasculare, peo pia a crei consum se ridic anual la aproape 3 miliarde de uniti terapeutice.

Tabel 2. Poziionarea companiei Antibiotice pe piaa principalelor clase terapeutice din Romnia milioane lei CLASE TERAPEUTICE Tract digestiv i metabolism *pondere/cota de pia** Sistem cardiovascular *pondere/cota de pia** Preparate dermatologice *pondere/cota de pia** Antiinfecioase de uz sistemic *pondere/cota de pia** Sistemul muscolo-scheletic *pondere/cota de pia** Sistemul nervos central *pondere/cota de pia** Surs:Cegedim Piaa farmaceutic Romnia 2011 2012 991,1 1.138,7 13,83% 14,05% 1.223,4 1.440,3 20.10% 18,62% 126,2 131,7 1,76% 1,62% 943,3 929,3 13,16% 11,47% 458,6 504,5 6,40% 6,23% 981,8 458,6 13,70% 12,89% Compania Antibiotice 2011 2012 23,6 22,5 2,38% 1,97% 9,1 10,1 0,63% 0,67% 15,6 17,0 12,33% 12,90% 118,1 130,2 12,52% 14,01% 10,7 9,7 2,33% 1,92% 12,1 9,8 1,23% 0,94%

*cota de pia a clasei terapeutice n piaa farmaceutice din Romnia

**cota de pia a companiei Antibiotice n cadrul clasei terapeutice

2.2.3 Prezenta pe piaa extern

Anul 2012 a continuat trendul ascendent n activitatea de export, fiind nregistrate evoluii pozitive att din punct de vedere al volumului exportului realizat ct i al distribuiei geografice.Nivelul valoric al operaiunilor de export realizate pe parcursul anului 2012 a fost de 13.200.000 USD, n cretere cu 27% comparativ cu valoarea exporturilor din anul anterior. n 2012 ponderea exportului n total cifr de afaceri a fost de 18,5%. Pentru a reduce gradul de dependen al companiei de piaa intern, targetul pentru urmtorii trei ani presupune atingerea unui nivel procentual al ponderii exportului de peste 20% din cifra de afaceri a companiei. Structural, nu au fost nregistrate modificri majore n ponderea principalelor grupe de produse la export. Astfel, s -a constatat o distribuie relativ echilibrat a exporturilor de substane active i a celor de produse finite, vnzrile de Nistatin au constituit 59% din totalul exporturilor, diferena fiind acoperit din exporturile de produse finite.

Figura 4.

Strategia de export pentru substane active a vizat simultan mbuntirea indicilor valorici i de volum, ceea ce a condus la o cretere cu 30% a vnzrilor cantitative, reflectat ntr-o cretere valoric mai mult dect proporional, de 36%, pn la nivelul de 7.790.000 USD. Principalele piee de desfacere au fost cele din Europa (Germania, Elveia, Belgia, Frana, Marea Britanie), America de Nord (SUA) i Asia (Vietnam, India, Siria, Irak, China, Iordania).n anul 2012 a fost meninut direcia strategic stabilit n anul anterior, de cretere a ponderii exportului de Nistatin micronizat, destinat produciei de suspensii orale. n consecin, a fost obinut o cretere pentru acest sortiment, n termeni valorici de 40%. Antibiotice este al doilea productor mondial de Nistatin (substana activ), cu o cot de aproximativ 30% din piaa mondial. Evoluia pozitiv a fost observat i n exporturile de produse finite, valoarea livrrilor ctre pieele externe n 2012 fiind mai ridicat cu 12% fa de anul precedent. O contribuie important n

exportul de produse finite este reprezentat de activitatea de producie sub contract, ctre clienii din Europa. Dei reprezint un segment semnificativ, ponderea acestei activiti s-a redus de la 64% n 2011 la 37% n 2012, ca urmare a promovrii sporite a exportului de produse n nume propriu, pe piee din Asia, Africa i zona CSI. O componentimportant a strategiei de dezvoltare pe piaa extern pentru produsele finite o reprezint vnzarea pe pieele reglementate din Europa i Statele Unite ale Americii. Astfel, n anul 2012 a fost finalizat nregistrarea produsului Ampicilina injectabil la FDA (Food and Drug Administration organismul regulator al medicamentului din SUA) i au fost obinute certificatele de nregistrare pentru 4 produse n Ungaria. Rezultatele acestui demers vor fi concretizate ncepnd cu anul 2013, cnd va fi dezvoltat activitatea comercial pe aceste piee. n paralel, se vizeaz continuarea i dezvoltarea relaiilor de cooperare cu partenerii tradiionali din Europa pentru producia sub contract. Exporturile de produse finite ctre zona Rusia + CSI au nregistrat o creteren termeni valorici de 15%, pn la nivelul de 985.000 USD. Evoluia pozitiv esterezultatul extinderii numrului de produse nregistrate sau trimise spre nregistraren ri precum Republica Moldova, Azerbaijan, Georgia, Mongolia, Armenia,Afghanistan i Uzbekistan, precum i a identificrii de noi parteneri pentrudistribuia produselor n aceast zon. Tot n anul 2012 au fost ncepute negocierile pentru comercializarea produselor Antibiotice n Rusia, una din cele mai importante piee din punct devedere al consumului de produse farmaceutice, ceea ce conduce la previziuni dedezvoltare pentru aceast zon pe termen mediu i lung.Valoarea cumulat a exporturilor de produse finite destinate pieelor dinzona Asia, Africa i America de Sud s-a dublat n 2012 comparativ cu anul anterior,ajungnd la nivelul de 1.736.000 USD.Factorul determinant care a stat la baza evoluiei pozitive a fostdezvoltarea parteneriatelor pe piaa Algeriei, pentru vnzarea de produse orale. nacelai timp, au fost continuat activitatea de promovare i dezvoltare pe pieeprecum Vietnam, Arabia Saudit, Yemen, Sri Lanka, Hong Kong, Irak sau Tunisia.

2.2.4. Topul jucatorilordin piaa farmaceutic romneasc - principali concureni

Hoffmann la Roche, Sanofi-Aventis i Glaxosmithkline se afl pe primele locuri n topul pe 2009 al principalelor companii care activeaz pe piaa autohton farmaceutic, potrivit unui raport al companiei Cegedim. Productorul elveian Hoffmann la Roche deine 9% din piaa local, cu vnzri totale n 2012 de 731,8 milioane de lei. Locul al doilea este ocupat de grupul Sanofi-Aventis, cu o cot de 6,5% i vnzri cumulate de 528,9 milioane de lei. Urmtoarea poziie revine companiei Glaxosmithkline, care a nregistrat anul trecut vnzri de 515 milioane de euro cu o cot de 6,4% din pia. Poziia a cincea din top revine companiei Pfizer, care a urcat o poziie comparativ cu 2011, avnd o cot de pia de 5,5%. Vnzrile sale au ajuns la 442,5 milioane de lei. Conform datelor Cegedim, topul continu cu Servier, Ranbaxy, Zentiva, AstraZeneca, Schering Plough, Antibiotice, Bayer, Eli Lilly, Menarini, Krka, Merck&Co, Actavis, Johnson&Johnson, Gedeon Richter i Abbott. Primele 20 de companii din top reprezint 71,4% din ntraga pia farmaceutic din Romnia, cu vnzri de 5,78 miliarde de lei. Piaa local a avut n 2012 o valoare n lei de 8,1 miliarde de lei.

2.3. Diagnosticul resurselor umane


n compania noastr punem omul potrivit la locul i timpul potrivit. Ne recunoatem reciproc rostul i valoarea, ceea ce ne leag unii de alii i ne d tria de a depi limitele i obstacolele.Salariaii sunt cea mai important resursa de care dispune compania Antibiotice.Din aceste considerente,recrutarea,selecia i promovarea personalului companiei se realizeaz numai pe criterii de performan,clar definite i ct mai corecte,evitndu-se orice form de discriminare. Suntem preocupai ca salariaii notri,indiferent de poziia ierarhic ocupat,s adopte la rndul lor aceste valori prin tratarea celorlali angajai cu demnitate i respect,indiferent de ras,naionalitate,etnie,vrsta,sex,religie sau orientare sexual. Dnd mereu dovad de exigenta n selectarea de noi angajai, cutam ca acetia s fie competeni, perfecioniti pentru a aduce un plus de valoare companiei noastre. Dedicarea i profesionalismul echipei de angajai ai Antibiotice transforma o viziune de afaceri i un management performant n succese concrete care menin productorul ieean n topul productorilor de medicamente din Romnia.Managerii notri dovedesc un comportament etic prin exemplul personal,faciliteaz un climat de lucru pozitiv,n care comunicare i transferul de informaii ntre colegi este esena soluionrii eficiente a problemelor.Credibilitatea i respectarea promisiunilor sunt orientri fundamentale ale managerilor. Reuim acest lucru colabornd cu instituii de nvmnt universitar i pre-universitar din Iai n politica de recrutare i selecie, aplicnd un sistem de evaluare echitabil a angajailor care recunoate meritele i stimuleaz potenialul individual, i nu n ultimul rnd, printr-un climat deschis care ncurajeaz iniiativa i valorificarea ideilor novatoare.

Tabel 1. Aciuni i rezultate n cadrul Antibiotice SA Aciuni realizate Rezultate obinute

Atragerea unui numr de 37 persoane cu Creterea cu 2% a ponderii salariailor cu pregtire superioar pregtiresuperioar la nivelul ntregii structuri de personal (33%din total Atragerea unui numr de 33 persoane personal) direcie strategic n politica (89% din total personal angajat ) pentru depersonal domeniul Medical Promovare -Vnzri Crearea unei echipe de promovare de Realizarea programelor de instruire cu peste 100 depersoane, n scopul realizrii lectori interni i externi, n domenii obiectivelor de vnzripropuse, cifrei de importante c Asigurarea i Controlul afaceri i a cotei de pia Calitii, Regulatory Affairs, Marketing i Promovare, Evaluarea Medicamentului, Creterea nivelului de pregtire i adaptare Dezvoltare Farmaceutic,Management. a angajailorla modificrile i cerinele posturilor, conform evoluieidomeniului n programele de instruire cu lectori externi farmaceutic au fost inclui 231 salariai, cu 43% mai Creterea nivelului de satisfacie i de

muli dect n anul precedent Continuarea aplicrii Management prin sistemului

motivare n rndul salariailor

de Reducerea ratei fluctuaiei personalului cu 1,75% fa deanul precedent, creterea stabilitii i ataamentuluisalariailor Obiective (MBO) pentru un numr de 145 de salariai cu funcii de conducere i de execuie Realizarea studiului intern privind percepia salariailorasupra climatului organizaional i stabilirea direciilor deaciune pentru mbuntirea acestuia

Consiliul de Administraie al firmei Antibiotice SA este compus din:

Ioan Nani preedinte al Consiliului de administraie Locul de munc Funcia Profesia Antibiotice SA Director General Economist

Ancamaria-Mihaela NEGRU membru al Consiliului de administraie Locul de munc Funcia Profesia Ministerul Sntii Director Politica Medicamentului Farmacist

Vasilica-Rodica DOBRA membru al Consiliului de administraie Locul de munc Funcia Profesia Ministerul Sntii Director Economic Economist

Geza B. Molnar membru al Consiliului de administraie Locul de munc Funcia Profesia Ministerul Sntii Consilier al Ministrului Sntii Medic

Radu Valentin membru al Consiliului de administraie

Locul de munc Funcia Profesia

Ministerul Sntii Publice Director - Audit Intern Economist

Ing. Gabriela ILIE membru al Consiliului de administraie reprezentant al acionarilor persoane juridice SIF Oltenia, SIF Banat Crisana, SIF Transilvania, SIF Moldova, SIF Muntenia, S.C. Voltalim S.A. Craiova, S.C. Voltinvest S.A. Craiova, S.C. Flaros, precum i a unor acionari persoane fizice - 5 ani Locul de munc Funcia Profesia SIF Oltenia Director Acionariat Chimist

Florian Teodor BUZATU membru al Consiliului de administraie reprezentant al acionarilor persoane juridice SIF Oltenia, SIF Banat Crisana, SIF Transilvania, SIF Moldova, SIF Muntenia, S.C. Voltalim S.A. Craiova, S.C. Voltinvest S.A. Craiova, S.C. Flaros, precum i a unor acionari persoane fizice - 1 an Locul de munc Funcia Profesia
.

SIF Oltenia Director Management i Logistica Economist

Structura acionariatului Antibiotice SA (prelucrri proprii pe baza datelor de pe site-ul antibiotice.s)

Din fig 1,observm c Ministerul Sntii deine cea mai mare pondere n acionariatul companiei Antibiotice SA,deinnd o pondere de 53,017%. 2.3.1. Structura resurselor umane Principalele categorii de structurare utile n diagnosticarea resurselor umane sunt:

a)studii:

b)vrsta: Vrsta (ani) Femei Brbai Total 20-30 31-40 41-50 51-55 >55 ani Total

72 37 139

244 188 448

270 228 478

155 226 371

30 147 177

771 745 1516

c)vechimea n societate: Persona l: <=1an 1-5ani 5-10ani 1015ani 1520ani peste 20ani Total

Cu studii superio are Cu studii medii Total

23

156

85

45

73

88

470

21

74

55

98

328

470

1046

44

230

140

143

401

558

1516

d) evoluia numrului de personal Evoluia numrului de personal n perioada 2002-2012 Anul 2002 200 3 194 7 200 4 186 6 200 5 175 8 2006 200 7 179 1 2008 2009 2010 2011 2012

Nr. pers

2380

1801

1698

1624

1552

1623

1516

Din graficele de mai sus au rezultat urmtoarele concluzii: vechimea predominant n ntreprindere pentru salariai este de peste 20 ani; ponderea cea mai mare o deine personalul cu studii medii(67,2%), urmai de cei cu studii superioare (32,8%);

Eficiena utilizrii forei de munc Analiza eficienei utilizrii forei de munc a unei firme n vederea evalurii se realizeaz cu ajutorul sistemuluiindicatorilor de reflectare a productivitiimuncii.Pentru a urmri dinamica productivitii muncii la nivelul ntreprinderii, precum ipentru comparaia cu alte firme din aceeai ramur de activitate se folosesc indicatori valorici, construii caraport efect/efort. n calitate de efect, se pot avea nvedere: cifra de afaceri (CA), producia exerciiului (Qe), veniturile din exploatare (Ve) sau valoarea adugat (Qa). ncalitate de efort, se pot folosi indicatorii: numrul mediu de personal (N), timpul total de munc exprimat n zile (Tz) sau timpul total de munc exprimat n ore (Th). Astfel,ncazul determinrii productivitii muncii pe baza valorii adugate relaia de calcul este ___ Q Wa a N . urmtoarea: 2.3. DIAGNOSTICUL TEHNOLOGIC Investiii finalizate n perioada 2010-2012

1.Realizarea unui flux de ambalar emonodoza a comprimatelor ce se utilizeaz la studiile clinice effectuate n cadrul Centrului de Bioechivalenta a medicamentelor n scopul conformrii cu ultimele cerine ale Regulilor de bun practica n laboratoare . 2.Achiziia de echipamente i tehnica de laborator pentru direcia Calitate,care vor permite efectuarea de analize i studii n scopul extinderii exporturilor. 3.Achiziia de licene pentru produse noi n scopul dezvoltrii portofoliului de produse pentru piaa intern i internaional. 4.Realizarea cldirii n care se va amenaja noua capacitate de fabricaie,pulberi sterile,divizate n flacoane,nonpenicilinice n scopul creterii produciei cu aproximativ 10.000.000 flacoane. 5.Extinderea,modernizarea i retehnologizarea seciei de fabricaie,forme solide orale,comprimare, n scopul creterii capacitii de producie i al conformrii la cerinele actuale ale Regulilor de bun practica de fabricaie . 6.Retehnologizarea reelei de distribuie a aerului comprimat,tehnologic(din otelinoxidabil),n scopul reducerii consumurilor energetice. 7.Retehnologizarea fluxurilor de fabricare a produselor parenterale prin proiectarea,realizarea i montajul unui sistem de hote cu flux de aer laminar de clasa A pentru protecia echipamentelor din fluxul de fabricaie i a unui sistem de monitorizare on-line a particulelor nonviabile din spaiile n care sunt amplasate fluxurile de fabricaie,n conformitate cu ultimele cerine ale Regulilor de bun practica de fabricaie,pentru meninerea relaiilor contractuale cu partenerii din Statele Unite. 8.Retehnologizarea fluxului de fabricare a Nistatinei,prina chizitionarea i mont ajul unul filtru cu amestecare,n sistem nchis,complet automatizat,care va realiza extracia i flitrarea produsului Nistatina cu reducerea semnificativ a emisiilor de solvent n atmosfer. 9.Finalizarea Pilotului de cercetare,forme solide orale, prin realizarea camerelor curate ,achiziia echipamentelor tehnologice i aparatur de laborator ,care va permite cercetarea i dezvoltarea farmaceutic a produselor noi. OBSERVATIE! Toate aceste obiective investiionale au permis creterea cifrei de afaceri cu aproximativ 20% ,creterea nomenclatorului de medicamente cu 42 de produse noi,creterea capacitii de producie comprimate cu 15%,obinerea autorizrii FDA pentru produsele parenterale care se exporta n SUA. La SeciaBiosintez, ca urmare a mbuntirii proceselor de biosintez i izolare-purificare, producia de Nistatin pe serie a fost mrit cu 6,28%, iar consumului de utiliti s-a diminuat cu 8,8%. n vederea respectrii programului de protecia mediului, privind emisiile de substane organice volatile n faza de extracie a Nistatinei, s-au efectuat experimentri pe echipamente nchise i s-au solicitat la parteneri externi, oferte tehnico-economice pentru achiziia unor astfel de echipamente. n cadrul seciei Produse Parenterale s-a continuat fabricaia pulberilor pentru soluii i suspensii injectabile att pentru piaa intern, ct i pentru export. Producia pentru export a produselor parenterale a reprezentat 25% din valoarea total a produselor destinate pieelor externe. De asemenea s-au fabricat produse pentru firme din strintate, n baza contractelor de manufacturing. Secia Capsule i-a desfurat activitatea pe cele trei fluxuri separate, dedicate pentru peniciline, non-betalactame i cefalosporine cu o capacitate de producie mrit (350 milioane capsule/an), realiznd economii la consumul de utiliti de 20,4%.

La Secia Comprimate s-a continuat activitatea de mbuntire a formelor farmaceutice i asimilarea a cinci produse noidestinate terapiei cardiovasculare i infeciilor sistemice. Reducerea consumuluide utiliti la Secia Comprimate a fost de 32%. La Secia Unguente i Supozitoare s-a continuat activitatea de mbuntire a formulelor de fabricaie i de prospectare de noi surse de excipeni, n vederea reducerii costurilor cu materiile prime. Reducerea consumului de utiliti a fost de 38,4%. S-au asimilat n fabricaie dou produse noi, un antifungic i un corticosteroid de uz dermatologic.

2.6

Diagnostic financiar

2.6.1.Analiza echilibrului financiar Analiza echilibrului financiar al ntreprinderii se realizeaz pe baza bilanului. Bilanul reprezint un document contabil de sintez n care sunt prezentate elemente de activ, datorii i capital propriu ale unei companii/instituii la un anumit moment, acesta fiind un raport static (asemnat adeseori cu o fotografie fcut la un moment dat). Bilanul contabil simplificat

Tabelul 3.Bilanul contabil simplificat

Indicatori de echilibru

a) Fondul de rulment(FR) - arat n ce msur resursele financiare permanente acoper finanarea activelor fixe ; ceea ce rmne peste aceast acoperire poate fi folosit pentru finanarea activelor circulante.

FR (Fondul de Rulment) = Resurse Permanente Nevoi Permanente

FR = RP NP FR = CPR + PRCH + DFIN IMO FR FR poate fi:

FRP (Fond de Rulment Propriu) = CPR+ PRCH IMO FRS (Fond de Rulment Strain) = FR FRP = DFIN

Sau FR= NT (Nevoi Temporare) RT (Resurse Temporare) FR = ACR nete = (ACR + CH AVS) (DCR + VEN AVS)

b) Active circulante nete(ACN) - arata n ce msur finanarea activelor curente acoper resursele financiare curente. ACN = Active curente Pasive curente c) Necesarul de fond de rulment(NFR) - reprezint diferena dintre activele circulante (mai puin cele de trezorerie) i pasivele circulante, cu excepia pasivelor de trezorerie. NFR= (NT- ATrez) (RT- PTrez)- scad activele cele mai lichide i adun pasivele cele mai solvabile. NFR = [(Stocuri + Creane) + CH.AV.] [Dat. de exploatare (Dat.fa de salariai, stat, furnizori, acionari)+ VEN. AV.]

d) Trezoreria net(TN) - arat existena sau nu a lichiditilor la nivelul societii comerciale. TN = FR NFR sau TN = Active de trezorerie Pasive de trezorerie e) Cash flow ul(CF) este diferena dintre ncasri i pli i reprezint variaia trezoreriei nete. TN f) Activul economic(AE) este egal cu pasivele permanente, reprezentnd suma capitalurilor proprii i a datoriilor pe termen lung. AE = Pasive Permanente

Tabel 4. Indicatori de echilibru

FR NFR TN CF ACRn AE

2008 84.003.18 8 41.882.06 9 42.121.11 9 0 84.003.18 8 249.357.8 00

2009 97.343.434 93.767.307 3.576.127 38.544.992 97.343.434 256.065.58 8

2010 108.033.2 07 104.309.8 27 3.723.380 147.253 108.033.2 07 276.517.0 81

2011 126.289.18 6 120.949.32 9 5.339.857 1.616.477 126.289.18 6 301.653.04 4

2012 151.329.315 144.767.419 6.561.896 1.222.039 151.329.315 354.125.237

Tabel 5.Variaia indicatorilor de echilibru

Varianti e indicato r FR NFR TN CF ACRn AE

2008/2009 13.340.246 51.885.238 -38.544.992 14.759.936 13.340.246 6.707.788

2009/2010 10.689.773 10.542.520 147.253 10.722.910 10.689.773 20.451.493

2010/2011 2011/2012 18.255.97 9 25.040.129 16.639.50 2 23.818.090 1.616.477 1.222.039 18.255.97 9 24.121.693 18.255.97 9 25.040.129 25.135.96 3 52.472.193

Interpretarea indicatorilor de echilibru a) Fondul de rulment

Din tabel se poate observa c n toi anii FR>0 ceea ce semnific faptul c ntreprinderea degaja un surplus de resurse permanente n raport cu nevoile permanente, suplus care va fi utilizat pentru finanarea altor activiti. Referitor la evoluia fondului de rulment constatm c acesta a sczut n perioada 2009-2010 din cauza faptului c pasivul permanent a crescut mai puin fa de activul permanent. Analiznd perioada 2010-2011 i perioada 2011-2012, observm o evoluie diferit fa de cea din perioad anterioar, fondul ce rulment crescnd cu 18255979 respectiv 25040129. b) Activ circulant net

Are aceeai valoare c a fondului de rulment. Prin urmare ACN are valori pozitive pe parcursul celor trei ani i aceeai variaie. c)Necesarul de fond de rulment NFR este pozitiv n perioada analizat ceea ce semnific echilibru financiar pe termen scurt (datoriile de exploatare pot fi acoperite din stocuri i creanele). NFR urmeaz o evoluie ascendent datorit creterii stocurilor i creanelor ntr-o msur mai mic dect cresc datoriile pe termen scurt. d)Trezoreria net Trezorerie net este pozitiv ceea ce reflect un echilibru general a l ntreprinderii.

e) Cash-flow-ul Cum nu se cunosc valorile nregistrate de firma n anul 2007, nu s-a putut determina valoarea trezoreriei nete n intervalul 2007-2008. n schimb, n 2009 se nregistreaz valori negative ale cash-flow-urilor, de -38.544.992, ceea ce demonstreaz c ncasrile au fost mai mici dect plile. f) Activul economic Analiznd rezultatele din tabel se constat c activul economic nregistreaz valori pozitive pe parcursul celor cinci ani analizai.

Tabel 7. Contul de profit i pierdere

1.Cifr de afaceri net Producia vndut Venituri din vnzarea mrfurilor Reduceri comerciale acordate Venituri din dobnzi nregistrate de entitile al cror obiect de activitate l constitue leasingul Venituri din subvenii de exploatare aferente cifrei de afaceri nete 2.Variaia stocurilor de produse finite i a produciei n curs de execuie

2008 215,805,947 183.539.145 31.266.802 0

2009 219.754.104 191.316.707 28.437.397

2010 243.836.572 224,860,563 37,647,080 18.681.071

2011
281,860,541 262,308,633 61,912,253 12,360,345

2012
304,731,950 226,928,450 52,212,418 25,591,082

0 0

0 0

0 0

old creditor old debitor 3.Producia realizat de entitate pentru scopurile sale proprii i capitalizata 4.Alte venituri din exploatare VENITURI DIN EXPLOATARE 5.a)Cheltuieli cu materiile prime i materialele i consumabile Alte cheltuieli materiale b)Alte cheltuieli externe(cu energie i apa) c)Cheltuieli privind mrfurile 6.Cheltuieli cu personalul a)Salarii i indemnizaii b)Cheltuieli cu asigurrile i protecia social 7.a)Ajustri de valoare privind imobilizrile corporale i necorporale Cheltuieli Venituri b)Ajustri de valoare privind activele circulante Cheltuieli Venituri 8.Alte cheltuieli de exploatare Cheltuieli privind prestaiile externe Cheltuieli cu alte impozite, taxe i vrsminte asimilate Cheltuieli cu despgubiri, donaii i activele cedate Cheltuieli privind dobnzile de refinanare nregistrate de entitile al cror obiect de activitate l constituie leasingul

-8,600,445 0

0 2,781,201

-1,825,524 0 900

878,024 0

3,787,857 0

72,046 1,719,289 226.846.141

560 2,319,401 1,207,261 248,881,405 218,739,694 49,696,915

567,689 1,174,795 284,481,049

520 1,673,225 310,193,552

50.695.514 465 6.358.909 11.421.857 64.061.328 50.577.022

43.569.175 216 5.621.686

520,285 7,311,890 18,543,398

59,568,127 555,391 8,222,129 26,878,876

66,741,891 455,340 7,684,923 33,662,630 73,763,045 60,099,490

11.833.612 63.417.664 48.616.983

65,439,305 50.961.031 14.478.274

68,426,642 53,559,653

13.484.306

14.800.681 12,936,656

14,866,989

17,016,421

13,456,994 13.493.727 37 1,067,265 2.320.171 1.252.906 55.053.535 46.377.305

13,605,269 13.605.269 0 3,730,102 4.930.383 1.200.281 50.273.653

12.936.656 0 19,205,138 21.573.784 2.368.646 44,889,044 41,709,908

16,673,418 16,673,418 0 9,386,014 21,700,793 12,314,779 62,000,310 59,998,521

18,632,456 18,632,456 0 7,428,372 16,847,935 9,419,563 57,632,976 43,346,630

46.488.373 1,055,070

1.354.586

1.084.196 2,124,066

1,122,532

12,786,228

7,321,644

2,701,084 0

879,257

1,000,118

Ajustri privind provizioanele Cheltuieli Venituri CHELTUIELI DE EXPLOATARE PROFITUL SAU PIERDEREA DIN EXPLOATARE 9.Venituri din interese de participare din care: Venituri obinute de la entitile afiliate 10.Venituri din alte investiii financiare i mprumuturi care fac parte din activele imobilizate din care: Venituri obinute de la entitile afiliate 11.Venituri din dobnzi din care Venituri obinute de la entitile afiliate Alte venituri financiare VENITURI FINANCIARE 12.Ajustri de valoare privind imobilizrile financiare i a investiiilor deinute ca active circulante Cheltuieli Venituri 13.Cheltuieli privind dobnzile din care: Cheltuieli n relaia cu entitile afiliate Alte cheltuieli financiare CHELTUIELI FINANCIARE PROFITUL SAU PIERDEREA FINANCIARA 14.PROFITUL SAU PIERDEREA CURENTA 15.Venituri extraordinare

100,000 -1,260,035 1.000.000 2.260.035 201.499.977 300,000 1.400.000 1.543.534 1.243.534 192,566,933 30.238.774 25.346.164 244 244 26.172.761 266 0 0 0 0
0 0 628 0 32,080,139 44,191,919 2,090,000 1,603,982 1,103,982 266,001,633 690,000 500,000

1.300.000 218,642,631

1,400,000 252,400,910

0 0 61 0 4.316.523 4,378,166

0 0 0 46 244 0 0 2.326.049 2,569,667 14.239.231 14,285,390 0

0 0 46,791 0 18,033,279 18,080,698

0 0 86,131 0 12,549,288 12,635,419

0 0 0 3,502,627 0 12.843.070 16,345,697

0 0 0 0 3,384,326 0 0 9.710.574 13,094,900 -11.783.453 0 3,317,167

0 0 0 2,549,724 0

0 0 0 2,364,579 0 22,003,722 24,368,301

22.751.676 26,068,843

21,195,988 23,745,712

-11.967.531 13.378.633 0

-10.525.233 18,455,321 15.647.528 0 0

-5,665,014 26,415,125 0

-11,732,882 32,459,037 0

16.Cheltuieli extraordinare 17.PROFITUL SAU PIERDEREA DIN ACTIVITATEA EXTRAORDINARA VENITURI TOTALE CHELTUIELI TOTALE PROFITUL SAU PIERDEREA BRUTA 18.Impozitul pe profit 19.Alte impozite neprezentate la elementele de mai sus 20.PROFITUL SAU PIERDEREA NETA A EXERCITIULUI FINANCIAR

0 0 0 0
0 0

0 231,224,307 217,845,674 13.378.633 2,805,877

0 221,309,361 205,661,833 15.647.528 3,730,721

0 322,828,971 290,369,934 32,459,037 5,348,201

263,166,795 244,711,474 18,455,321 5,966,823 0

302,561,747 276,146,622 26,415,125 6,341,158

0 12,488,498

10.572.756

11,916,807

20,073,967

27,110,836

Indicatori de performan oldurile intermediare de gestiune 1.Varianta francez Marja comercial = venituri din vnzarea mrfurilor - cheltuieli aferente mrfurilor vndute Producia exerciiului = venituri din vnzarea de produse finite + producia stocat + producia imobilizat Valoarea adugat = marja comercial + producia exerciiului consumuri externe Excedentul brut de exploatare(EBE) = valoarea adugat + subvenii de exploatare impozite, taxe, varasaminte asimilate cheltuieli cu personalul Rezultatul exploatrii =EBE + venituri din provizioane de exploatare + alte venituri din exploatre cheltuieli cu amortizarea i provizioane din ecploatare alte cheltuieli din exploatare Rezultat curent = rezultat de exploatare + venituri financiare cheltuieli financiare Rezultat brut = rezultat curent + venituri extraordinare - cheltuieli extraordinare Rezultat net = rezultat brut impozit pe profit

Tabel 8. oldurile intermediare de gestiune n varianta francez 2008


Marja comercial 20,844,945

2009
16.603.785

2010 19,103,682

2011 35,033,377

2012 18,549,788

Producia exerciiului Valoarea adugat EBE

192,860,050 110,888,692 45,472,778

189.095.036 109.803.815 45,301,955

223,035,039 142,899,723 76,405,348

263,186,657 169,875,866 100,326,692

230,716,307 131,037,311 44,488,038

Rezultatul exploatrii

25,346,164

26,172,761

44,358,889

73,872,798

44,661,145

Rezultatul curent

13,378,633

15,647,528

32,575,436

68,207,784

32,928,263

Rezultatul brut Rezultatul net

13,378,633 10,572,756

15,647,528 11,916,807

32,575,436 26,608,613

68,207,784 61,866,626

32,928,263 27,580,062

Marja comercial prezint valori pozitive n anii 2008-2012, fapt ce ne sugereaz c din operaiunile de vnzare/cumprare se obin rezultate favorabile. n valoare contabil, producia exerciiului crete de la 192,860,050 lei n anul 2008 la 230,716,307 lei n anul 2012, ns n valoare comparat producia exerciiului a crescut cel mai mult n perioada 2010 2011 cu 18%, n timp ce n perioada 2011-2012 a sczut cu aproape 13%. Producia vndut n valori comparabile a crescut cu aproximativ 79.000.000 lei n perioada 2008-2011, scznd apoi ns cu 35.000.000 n 2012. Cu ct variaiile dintre producia stocat i producia vndut sunt mai mici, cu att eficienta activitii ntreprinderii este mai mare. Pentru evitarea creterii produciei stocate i scderii produciei vndute trebuie s se respecte obligaiile fa de beneficiari i s nu existe variaii mari n timp a necesarului de for de munc. Aadar, exista un surplus de valoare rezultat din utilizarea factorilor de producie munca i capital peste valoarea materiilor prime, subansamblelor, lucrrilor i serviciilor cumprate de la teri. Valoarea adugat este sursa de acumulri bneti din care se face remunerarea participanilor direci i indireci la activitatea societii. EBE a cunocut un trend ascendent pe parcursul perioadei analizate, excepie fcnd anul 2012. Valorile pozitive ale excedentului din exploatare ne reliefeaz faptul c firma deine resurse pentru finanarea eventualelor investiii viitoare, remunerarea acionarilor sau pentru o autofinanare. OBSERVATIE. n concordan cu obiectivele generale ale companiei, n anul 2012 s-au realizat o serie de investiii cu impact major asupra dezvoltrii companiei. Astfel, s-au efectuat investiii pentru creterea productivitii muncii, pentru scderea pierderilor energetice, pentru creterea siguranei n exploatare i pentru conformare la cerinele notificrilor organisemelor regulatorii. n acest sens, s-a achiziionat un compresor de aer oil free, performant, pentru suplimentarea necesarului de aer comprimat tehnologic, i s-a realizat reabilitarea i modernizarea halei Atomizare.

Aadar, aceste investiii au putut fi suportate date fiind valorile ridicate ale excedentului brut din exploatare, dar au dus ns la creterea cheltuielilor companiei, motiv pentru care valorile tuturor indicatorilor calculai sunt mai mici n anul 2012. Rezultatul exploatrii, rezultatul curent, rezultatul brut i rezultatul net sunt n cretere dup un an 2008 nu foarte profitabil pentru ntreprindere, scderea din 2012 datorndu-se de asemenea investiiei fcute.

2.Varianta anglo-saxon

EBITDA = Venituri din exploatare cheltuieli din exploatare(fr amortizri i provizioane) + venituri financiare cheltuieli financiare(fr dobnzi) + venituri extraordinare cheltuieli extraordinare EBIT = EBITDA cheltuieli cu amortizarea i provizioanele de exploatare EBT = EBIT cheltuieli cu dobnzile Rezultatul net = EBT impozit pe profit

Tabel 9.olduri intermediare de gestiune n varianta anglo-saxon

2008 EBITDA 33,695,158

2009
39,111,040

2010
59,981,105

2011
62,055,439

2012
66,732,645

EBIT EBT Rezultatul net

16.881.260 13.378.633 10,572,756

19.031.854 15.647.528 11,916,807

35,892,603 32,575,436 26,608,613

70,757,508 68,207,784 61,866,626

35,292,842 32,928,263 27,580,062

Valorile rezultate indic faptul c firma analizat dispune de resurse financiare necesare meninerii sau creterii sale. EBITDA demonstreaz performan economic a unitii, independenta politicii financiare, a politicii de investiie i a celei de dividend.

Capacitatea de autofinanare(CAF) este indicatorul sintetic care, determina pe baza elementelor din contul de profit i pierdere, potenialul financiar al ntreprinderii, posibilitatea acesteia de a-i finana dezvoltarea i activitatea de exploatare viitoare din surse proprii,

interne, degajate din operaiunile curente. CAF se poate determina prin dou metode: deductiva i aditiva. Capacitatea de autofinanare Metoda aditiv Rezultat net +Amortizri i provizioane calculate +Valoare net contabil a activelor cedate - Reluri asupra provizioanelor - Subvenii pentru investiii virate la venituri - Venituri din cedarea activelor Metoda deductiv EBE +Venituri financiare i extraordinare incasabile - Cheltuieli financiare i extraordinare pltibile - Impozitul pe profit

Tabel 10. Capacitatea de autofinanare

2008

2009

2010

2011

2012

CAF

22.769.715

25.822.076

39,645,269

79,230,044

20,651,690

Capacitatea de autofinanare nregistreaz o evoluie n perioada analizat, lucru favorabil pentru companie.

2.6.3.Analiza fluxurilor de trezorerie (a cash-flowrilor) ntreprinderea desfoar n mod curent operaiuni de gestiune (de exploatare, operaionale) i, n mod accidental, operaiuni de capital (investii sau dezinvestitiiacompaniate de finanri sau ramburasari de capitaluri atrase).Operaiunile de gestiune sereflecta n fluxurile de venituri i cheltuieli din contul de profit i pierdere, i sesintetizeaza n profitul net i n amortizare (dac nu a fost reinvestita) ca poteniale sursepentru cash-flow-ul ntreprinderii. n accepiunea francez, cash-flow-ul se explic prin variaia fondului de rulment sivariatia nevoii de fond de rulment. Tabloul fluxurilor de trezorerie este varianta anglo-saxon pentru explicarea cash-flow-ului ntreprinderii pe seama operaiunilor de gestiune, de investiii i de capital: CF = CFexpl + CFinv +CFfin

CF de exploatare Metoda direct Metoda indirect ncasri din vnzri(CA creante clieni) Rezultat net - Plati furnizori(cheltuieli materiale + Cheltuieli cu amortizri +stocuri de materiale + Provizioane nete furnizori) - Profitul din cesiunea imobilizrilor - Pli n favoarea - Venituri financiare salariailor(cheltuieli salariale - NFR datorii salariale) - Plata dobnzilor(cheltuieli cu dobnzile datorii aferente dobnzilor) - Plata impozitelor asupra beneficiilor(cheltuieli cu impozite datorii aferente impozitelor) - Plati generate de alte activiti de exploatare

CF de investiii Metoda direct Metoda indirect ncasri din cesiunea de imobilizri(corporale, - Imo brute necorporale, financiare) + Venituri financiare + Dobnzi i dividende ncasate - Plata aferenta achiziionrii de imobilizri

Metoda direct

CF de finanare Metoda indirect Capital social - Dividende + Datorii pe termen lung

Creteri de capital - Rambursri de capital + Contractare de noi mprumuturi - Rambursare de mprumuturi - Plata dividendelor

Tabel 12. Tabloul fluxurilor de trezorerie

Tabloul fluxurilor de trezorerie CF de exploatare CF de investiii CF de finanare CF total

2009 5,260,657 -2,631,820 -9,158,162 -6,529,325

2010 5,845,758 5,192,283 8,066,599 19,104,640

2011 31,816,101 7,463,952 4,371,996 43,652,049

2012 2,786,212 -17,311,025 32,379,290 17,854,477

n acest capitol vom analiza i cash-flow-rile pentru evaluarea firmei care sunt :CF de gestiune, creterea economic i CF-ul disponibil. Dup origine CFD = CFgest Cretere economic CFgest = EBIT Impozit + Amortizri sau PN + Amortizri + Dobnzi Cretere economic = Imo brute + ACR nete Dup destinaii CFD = CFDact +CFDcr CFDact = Dividende capital social = PN CPR CFDcr = Dobnzi datorii pe TL

Tabel 13. Cash-flow-ul pentru evaluarea firmei

CF de gestiune PN Amortizri Dobnzi Cretere economic Delta Imobilizri brute Delta Activ Curent net CFD

2008 27.532.377 10.572.756 13.456.994 3502627

2009 28906402 11.916.807 13.605.269 3.384.326 6,733,530 -6.484.183 13.340.246


22,172,872

2010
28742321 12,488,498 12,936,656 3,317,167

2011
39297109 20,073,967 16,673,418 2,549,724

2012
48107871 27,110,836 18,632,456 2,364,579

20,965,540
10,430,333 10,535,207 7,776,781

21,374,633
3,143,222 18,231,411 17,922,476

51,056,495
26,028,368 25,028,127 -2,948,624

CF de gestiune > 0. Activitatea de gestiune a firmei degaja un flux de trezorerie pozitiv. Creterea Economic>0.Investiia realizat de firma pentru dezvoltarea viitoare prin achiziie de imobilizri i formarea de ACN suplimentar este una eficienta; semn al performanei. CFD>0. Firma are o activitate eficient i dispune de lichiditi cu care poate s-i finaneze investiiile, s-i recompenseze acionarii i s ramburseze pri din creditele contractate fr s apeleze la noi resurse externe. Excepie face anul 2012, valoarea explicndu-se prin investiia fcut n acest an. 2.6.4.Diagnosticul financiar al rentabilitii Rentabilitatea reperzinta o dimensiune importanta a unui bilan diagnostic financiar. Sub aspect economic profitul firmei este generat de rentabilitatea tuturor investiiilor efectuate. Diagnosticul rentabilitii i al riscului are ca scop identificarea rentabilitii obinut de firma prin calcularea unui set de indicatori specifici pe baza crora se msoar performanta investiiei realizate de acionari, creditori i firma. Msurndu-se n acelai timp i riscul la care s-au expus investitorii (risc de ndatorare, exploatare i faliment). n urma aplicrii diagnosticului financiar situaia unei firme se considera favorabil dac: Se obine rentabilitate maxim pentru un anumit nivel al riscului asumat

Risc minim pentru un anumit nivel al rentabilitii cerut de investitori

ROE(rentabilitatea financiar) = PN/CPR Rentabilitatea datoriilor = Dobnzi/Datorii financiare Rentabilitatea economic = (PN+Dobnzi)/(CPR+Datorii financiare)

Tabel 14. Indicatori de rentabilitate

2007 ROE Rentabilitatea datoriilor Rentabilitatea economic 13,18% 2,82% 10,45%

2008 4,28% 3,10% 3,91%

2009 4,92% 2,96% 4,29%

2010 4.76% 3.00% 4.23%

2011 6.99% 1.79% 5.26%

2012 7.82% 1.51% 5.86%

Analiza SWOT n continuare, structuram diagnosticul financiar pe dou segmente, diagnosticul punctelor tari i diagnosticul punctelor slabe, pentru a alctui analiza SWOT (Strengths, Weaknesses, Opportunities, Threats puncte tari, puncte slabe, oportuniti i ameninri). Astfel, printer punctele forte ale companiei se numra stabilitatea afacerii (Antibiotice SA fiind nfiinat cu peste o jumtate de secol n urm),rezultatele economice previzibilie, constante, cu o valoare peste media celorlali productori de medicamente listai la Bursa de Valori Bucureti, evoluia ntr-o pia n curs de dezvoltare, cu potenial de cretere , i, nu n ultimul rnd, brandul. Punctele slabe sunt reprezentate de o lichiditate puin redus, de nec esitatea unor cheltuieli de restructurare pentru a atinge inta de profitabilitate stabilit pentru urmtorii ani, adic triplarea profitului net. De asemenea, o parte dintre preurile practicate n domeniul pharma sunt reglate prin intermediul statului, acest fapt reprezentnd un inconvenient pentru companie. Printre oportunitile de care beneficiazaAntibiotice SA se ncadreaz relaia privilegiat cu statele din estul Europei, n special cu Rusia, cea mai mare piaa de desfacere regional, dar i parteneriatul cu o societate chinez care vizeaz producerea de insulina. Riscurile care amenina ntreprinderea sunt generate de o concurent n cretere pe piaa autohton, precum i de presenta unor sindicate puternice.

3. Previziunea financiar pentru anul 2010


Obiectivul previziunilor financiare consta n determinarea resurselor necesare pentruacoperirea nevoilor firmei pe termen scurt, mediu, lung. Astfel, pe termen scurt se identifica att necesarul de stocuri (materii prime, materiale, mrfuri) i resursele de care are nevoie firma pentru aprovizionarea cu acestea, ct i de resurse pentru finanarea capitalului de lucru net suplimentar. Pe termen mediu i lung se previzioneaz resursele necesare pentru realizarea de investiii. Modalitatea cea mai simpl de previzionare financiar consta n stabilirea corelatieiintre elementele bilanului i a contului de profit i pierdere cu cifra de afaceri. Desigur c previziunea (planificarea, programarea) n sine nu garanteaz succesulafacerii, dar ea ajuta conducerea (i pe ceilali beneficiari ai previziunilor) s anticipezeriscurile i s fie gata s le fac fa. Subetape: a) analiza datelor istorice pentru identificarea elementelor din bilan i din contul de profit i pierdere a cror evoluie este determinat de modificarea cifrei de afaceri; b) previziunea cifrei de afaceri; Previziunea financiar se poate realiza prin cteva metode: Metoda procent din cifra de afaceri - determinarea coeficientului deproportionalitate nregistrat pn n momentul realizrii previziunii pentruelementele din bilan care depind direct de cifr de afaceri; Metoda durat de rotaie sau vitezei de rotaie similar cu metodaprecedenta, indicatorul de referin fiind durata de rotaie sau viteza de rotaie din perioada precedenta momentului realizrii previziunii. Previziunea cifrei de afaceri se poate realiza prinmedia aritmetica simpl.

Tabel 18. CA previzionata pentru anul 2010 folosind metoda mediei artimetice simple 2008 Cifr de afaceri net
g= rata de cretere

2009 219,754,104
1.83%

2010 243,836,572
10.96%

2011 281,860,541
15.59%

2012 304,731,950
8.11%

2013 previziona

215,805,947
-

332,536,30

9.12

Se estimeaz cifra de afaceri viitoare pornind de la ratele de cretere de pn acum, media acestora fiind rata de cretere previzionat. Aadar, cifra de afaceri previzionata pentru anul 2013 este de 332,536,302 lei.

Tabel 21. Metoda de previziune utiliznd ponderea elementelor n CA

2008 CA CV CF Amortizri Ch dobnzi


PB PN 2011

% n CA 54,29% 32,63% 6,24% 1,62% 5,22% 4,38%


2012

2009 219.754.104 105.676.656 69.039.350 13.605.269 3.384.326 28.048.503 23.560.743


% n CA

% n CA 48,9% 31,42% 6,19% 1,54% 12,76% 10,72%


2013

215.805.947 117.171.371 70.420.237 13.456.994 3.502.627 11.254.718 9.453.963


% n CA

2010 243.836. 572 113.649. 642 72.751.1 95 12.936.6 56 3.317.16 7 41.181.9 12 34.592.8 06

% n CA 46,61% 29,84% 5,31% 1,36% 16,89% 14,19%

% n CA

281.860.541 149.002.704 76.648.771 16.673.418 2.549.724 36.985.924 31.068.176

52,86% 27,19% 5,92% 0,90% 13,12% 11,02%

304.731.950 100.859.861 81.447.968 18.632.456 2.364.579 101.427.086 85.198.752

33,10% 26,73% 6,11% 0,78% 33,28% 27,96%

332.53 6.302 156.26 1.596 98.301. 434 19.793. 989 4.126.1 51 54.053. 133 45.404. 631

44,01% 29,56% 5,95% 1,24% 16,25% 13,65%

Toate datele pe anul 2013 au fost calculate c medie aritmetica a datelor pe ultimii ani.

Previziuneafinanciarafarainvestitie
2013 329.445.7 11 2014 356.163.7 58 2015 385.048.6 39

CA

CV CFpb AMO DOB PB PN CFg IMO ACRn CFD

144.989.0 57 82.361.42 8 18.632.45 6 0 83.462.77 0 70.108.72 7 88.741.18 3 0 1.235.688 87.505.49 5

156.747.6 70 82.361.42 8 18.632.45 6 0 98.422.20 4 82.674.65 2 101.307.1 08 0 1.335.902 99.971.20 5

169.459.9 06 82.361.42 8 18.632.45 6 0 114.594.8 49 96.259.67 3 114.892.1 29 0 1.444.244 113.447.8 85

Durata de rotaie ACR nete =

ACR nete =

= 0,05

CA ACRn

0 304.731.950,0 0 15.236.597,50 1.235.688,06

1 329.445.711,15 16.472.285,56 1.335.902,36

3 385.048.639,1 356.163.758,32 2 17.808.187,92 19.252.431,96 1.444.244,04

Scopulpreviziuniieste de a anticiparezultateleactivitatiicompanieiintr-un orizont de timp de 3 ani , n condiiile de ordin intern i extern date. Se folosesc cu acestscopdatele din bilantulsi din contul de profit sipierderepentru o serie de exercitiifinanciareanterioare, fiecare post fiindprevizionatastfel: Analizandcifra de afaceripe anul 2011, ritmul de cretere al cifrei de afaceripe 2012 este de 8.11% i l considerm constant peperoadaprevizionata 2013-2015. Se estimeazacheltuielilevariabilecaprocent din cifra de afaceri, considerandcaaceastapondereva fi de 44.01% din cifra de afaceri. De-a lungulperioadeianalizatecheltuielilevariabile au reprezentat 54,29% din CA n anul 2008, 48,9% din CA n anul 2009, 46,61% din CA n 2010, n 2011 52,86% i n 2012 33,10% astfelca n perioadaprevizionatamentinemaceastatendinta de modificare a CV de la un an la altul; Se estimeazapostulcheltuieli fixe platibilecaavandvaloarea de 82.361.428lei. n perioadaanalizatacheltuielile fixe pltibile au sczut cu aproximativ un procent n

fiecarean dincifra de afacerisi s-a consideratcasiin realizatpreviziuneapondereava fi de aproximativ 25% din CA.

perioada

care

s-a

Se estimeazaamortizareapebazadatelorreferitoare la sistemul de amortizarefolosit de societatesi a celor legate de investitiileviitoare: am presupuscaamortizarea are acelasiprocentaj n cifra de afaceri cu cea din 2012, respective 6,11% siramaneconstanta n perioadaprevizionata, respective 18.632.456 lei. Amortizarea se realizeaz linear n 3 ani; Se previzioneazaca firma nu are cheltuieli cu dobnzile; Se calculeazaprofitul brut, dup care profitul net prinscadereaimpozituluipe profit cu o rat de impunere de 16% din rezultatul brut; PB = CA-(CV+CFpb+AMO+DOB) PN =PB-16% PB

Se estimeazadatoriilefinanciareavand n vederepolitica de ndatorare a firmeisiipotezelereferitoare la dobnzi. Am consideratcasocietatea duce o politic de diminuare a datoriilorfinanciare, avandcapacitatea de a-sifinantaactivitatea din surseproprii; Pentrusimplificareacalculelor am consideratvaloareaprovizioanelor a fi constant de-a lungulperioadeiprevizionate; Se estimeazastocurile, creantelesidisponibilitatilepornind de la ipotezauneidurate de rotaie a acestor active circulantenete n cifra de afaceri de 18 zile; Se estimeazanivelulimobilizarilor n funcie de politica de investire a companieisi de tipul de amortizarepracticat: n practic am consideratcavolumulimobilizarilorramane constant de la un an la altul;

Fundamentareaproiectului de investiie conform tehnicilortraditionale Descriereainvestitiei


Societatea decide realizarea unei investiii, i anume, nfiinarea unei noi secii de fabricaie a comprimatelor. Costul construirii i punerii n funciune a seciei de fabricaie va fi de 21 000 000 RON. Investiia genereaz cash flow-uri disponibile pe 3 ani. Cifr de afaceri generat de aceast investiie se estimeaz c va crete cu 9,12% (gradul de cretere) n fiecare an de utilizare (2013-2015). Cheltuielile variabile reprezint 39% (aproximare pentru cei 29,56% calculai anterior) din cifra de afaceri. Imobilizrile brute rmn constante pe tot parcursul investiiei. Investiia se amortizeaz liniar n 3 ani. Rata de acualizare estimat cu ajutorul metodei Costului Mediu Ponderat a Capitalului este de 7.78%. Amo=I0/3=21 000 000RON/3= 7 000 000RON

Astfel va fi nfiinat centrul de evaluare al medicamentului i laboratorul de control al sterilitii. Pentrua ceasta vor fi achizitionateutilaje, aparatura i echipamente de laborator de ultimageneratie. Investiiile n cercetare, calitate precum i n modernizarea tehnologiilor i a spaiilor de lucru vor face din Antibiotice o companie profitabil, dinamica, cu o cretere economic sntoas. Cutnd s lrgeasc opiunile de tratament ale consumatorilor, compania i dezvolt n permanen portofoliu de produse, introducnd n fabricaie forme farmaceutice de nalt valoare terapeutic. Investiiile importante n tehnologie i echipamente de ultima generaie, ca i modernizarea spaiilor de depozitare i a fluxurilor de fabricaie au permis creterea constant a calitii i siguranei produselor. Astfel, produsele Antibiotice au reuit s ptrund pe piee din state ale lumii de pe toate continentele, numrul consumatorilor de medicamente marca Antibiotice crescnd n mod constant.

Previziunea n situatiaadoptariiproiectului de investiii:

CA CV CFpb AMO DOB PB PN CFg IMO ACRn CFD

2013 332.523.5 04 129.684.1 66 83.130.87 6 25.632.45 6 0 94.076.00 5 79.023.84 5 104.656.3 01 0 1.389.578 103.266.7 23

2014 362.849.6 47 141.511.3 62 83.130.87 6 25.632.45 6 0 112.574.9 53 94.562.96 0 120.195.4 16 0 1.516.307 118.679.1 09

2015 395.941.5 35 154.417.1 99 83.130.87 6 25.632.45 6 0 132.761.0 05 111.519.2 44 137.151.7 00 0 1.654.594 135.497.1 05

Durata de rotaie ACR nete =

ACR nete =

= 0,05

CA ACRn

0 304.731.950 15.236.598 1.389.578

1 332.523.504 16.626.175 1.516.307

2 362.849.647 18.142.482 1.654.594

3 395.941.535 19.797.077

Scopulpreviziuniiodataimplementatsiproiectul de investitieeste de a anticiparezultateleactivitatiicompanieiintr-un orizont de timp de 3 ani, n condiiile de ordin intern i extern date. Se folosesc cu acestscopdatele din bilantulsi din contul de profit sipierderepentru o serie de exercitiifinanciareanterioare, fiecare post fiindprevizionatastfel: Se estimeazacifra de afaceriviitoarepornind de la rata de cretere de 9,12% n perioadaprevizionata 2013-2015; Se estimeaz cheltuielile variabile ca procent din cifra de afaceri , considernd c aceasta pondere va fi de 39% din cifra de afaceri. Construirea unei noi secii genereaz o scdere a cheltuielilor variabile din CA datorit faptului c cheltuielile cu ntreinerea utilajelor sunt mai mici fa de cele cu personalul. Se estimeazapostulcheltuieli fixe platibilecaavandvaloarea de. n perioadaanalizatacheltuielile fixe pltibile au reprezentataproximativ 25% din cifra de afacerisi s-a consideratcasi n perioada n care s-a realizatpreviziuneapondereava fi aceeai, cheltuielileramanandconstante; Se estimeazaamortizareapebazadatelorreferitoare la sistemul de amortizarefolosit de societatesi a celor legate de investitiileviitoare. Amortizarea se realizeaz linear n 3 ani, avandvaloarea de 7.000.000 anul. La amortizareaprevizionata n cazulnerealizariiuneiinvestitii 18.632.456 (6,11% din CA) se adaugasiamortizareapentrunouaaparatura 21.000.000) Amortizarea = Amortizareaprevizionatainainte de investiie +

Amortizarea = 18.632.456 +

= 25632456

Se previzioneazaca firma nu are cheltuieli cu dobnzile; Se calculeazaprofitul brut, dup care profitul net prinscadereaimpozituluipe profit cu o rat de impunere de 16% din rezultatul brut; PB = CA-(CV+CFpb+AMO+DOB) PN =PB-16% PB

Se estimeazadatoriilefinanciareavand n vederepolitica de ndatorare a firmeisiipotezelereferitoare la dobnzi. Am consideratcasocietatea duce o politic de diminuare a datoriilorfinanciare, avandcapacitatea de a-sifinantaactivitatea din surseproprii; Pentrusimplificareacalculelor am consideratvaloareaprovizioanelor a fi constant de-a lungulperioadeiprevizionate; Se estimeazastocurile, creantelesidisponibilitatilepornind de la ipotezauneidurate de rotaie a acestor active circulantenete n cifra de afaceri de 18 zile; Se estimeazanivelulimobilizarilor n funcie de politica de investire a companieisi de tipul de amortizarepracticat: n practic am consideratcavolumulimobilizarilorramane constant de la un an la altul

INDICATORI DE EVALUARE A PROIECTELOR IN MEDIUL CERT Cash flow disponibil Exprima capacitatea efectiv a societii de a remunera acionarii i creditorii. Parte din profitul net care se distribuie investitorilor de capital dup ce s-a pltit impozitul pe profit i dup ce s-a finanat creterea economic a firmei. CFD = PN + Amortizare +Dobnzi Imobilizri brute ACRnete CFD proiect = CFD cu proiect CFD fr proiect

1 CFD fr proiect CFD cu proiect CFD proiect 87,505,495 100,612,483 13,106,989

2 99,971,205 115,782,803 15,811,598

3 113,447,885 132,336,656 18,888,771


CFD proiect actualizat cumulat
12,160,872.7 25,772,166.1 40,858,689.0 59,316,217.6

CFD proiect
Ani 2013 2014 2015 VRn 13,106,989 15,811,598 18,888,771 23,109,369.0 9

CFD proiect actualizat


12,160,872.7 13,611,293.4 15,086,522.9 18,457,528.7

Valoarea actual net Valoarea actual net corespunde diferenei dintre suma cash-flow-urilorprevizibile actualizate i costul iniial al investiiei. Semnificaia s economic poate fi evideniat astfel: - Dac VAN este pozitiv nseamn c se reconstituie fondurile iniiale i se obine un surplus. Proiectul exercita deci o influen favorabil asupra ntreprinderii i trebuie acceptat. - Dac VAN este negativ nseamn c nu se vor reconstitui fondurile iniiale, innd cont de timpul necesar pentru obinerea lor. Proiectul este nefavorabil pentru ntreprindere.

VAN=

48.182.67 9,8

Valoarea rezidual este suma de bani care poate rezulta din vnzarea investiiei dup ncheierea duratei de via a acesteia. Dac durata de via a investiiei este egal cu durata tehnic, nu se poate pune n mod raional problema obinerii unei valori reziduale. Pe ct vreme durat de viaa este mai mic dect cea tehnic exista posibilitatea ca prin vnzarea activului fix rezultat din proiectul investiional s se obin o valoare mai mare dect cea rmas neamortizata. n acest caz se obine un ctig, iar n situaia opus, cnd activul este scos din funciune inaite de termenul rezultat din aplicarea cotei legale de amortizare se obine o valoare terminal negativ. Valoarea rezidual d natere atunci cnd are semn pozitiv, unor fluxuri de lichiditi din firma. Gradul nalt de relativism i incertitudine asociate parametrilor folosii n calculul valorii reziduale i confer acesteia statutul de variabil secundar. Valoarea rezidual

? din vnzarea investiiei: pre vnzare impozit suplimentar (dac pre>VNC) + economia de impozit (dac pre<VNC) ? prin recuperarea invetitiilor suplimentare n capitalul de lucru ACRnete N+1 = ACRnete N+1 ACR nete N =

- ACR nete N
= 19.797.076,8

VRn = Venituri din vnzarea investiiei 16% (Venituri din vnzarea investiiei Valoarea rmas de amortizat) - ACRnete din ultimul an

Societatea Antibiotice a hotrt s vnd proiectul de investiie la sfritul perioadei de amortizare, la o valoare de 6.300.000, ce prezint 30% din valoarea iniial. Proiectul se amortizeaz linear pe o periada de 3 ani. Aadar, formula VRn devine: VRn = Venituri din vnzarea investiiei * (1 16%) - ACRnete din ultimul an.

INDICATORI DE EVALUARE A PROIECTELOR IN MEDIUL INCERT

Tehnica scenariilor Metoda scenariilor se aseamn foarte mult ca mod de lucru cu analiza de senzitivitate, dar se utilizeaz pentru proiecte ce vizeaz orizonturi de timp mai lungi, de la decade la sute de ani. Aplicarea metodei presupune construirea unui set de circumstane nefavorabile (n care toi factorii de influena ar avea evoluii negative) denumit scenariu pesimist i un set de circumstane favorabile sau un scenariu optimist. La acestea se aduga o variant de mijloc, considerat scenariul cel mai probabil. Se calculeaz indicatorii pentru situaia favorabil i cea nefavorabila i se compar cu indicatorii pentru situaia de baz. Diferenele mari ntre scenariul pesimist i varianta de baz reflect un nivel ridicat al riscului asociat afacerii sau proiectului. n cazul de fa ne propunem analiza efecturii unui proiect de investiii n valoare de 21.000.000 RON.
Prob 20% 50% 30% CA 335,000,000 332,523,504 330,000,000 CV(%) 38 39 40 CFpb 83,750,000 83,130,876 82,500,000 ACRn 0.045*CA 0.050*CA 0.055*CA Prevanzare 7,300,000 6,300,000 5,300,000

Scenariul optimist Scenariul normal Scenariul pesimist

K(%) 7.78 7.78 7.78

Scenariul normal

Toate elementele ce ajut la obinerea CFD-ului i a VAN-ului au fost stabilite, calculate i explicate n cadrul unui capital anterior referitor la Estimarea cash-flow-urilor disponibile. Proiectul de investiii se amortizeaz liniar timp de 3 ani. Amortizarea previzionat n cazul nerealizrii investiiei are valoarea de 7.000.000 anual, la aceast adugndu-se i amortizarea pentru noua aparatura n valoare de 21.000.000. Valoarea total a amortizrii este de 25632456 ron. Impozitul pe profit este egal cu 16%. Proiectul de investiii se revinde la sfritul perioadei de amortizare, motiv pentru care estimarea CFD se va realiza pe 3 ani.

Aadar,

2013 CA CV CFpb AMO DOB PB PN CFg IMO ACRn CFD


332,523,504 129,684,166 83,130,876 25,632,456 0 94,076,005 79,023,845 104,656,301 0 1,389,578 103,266,723

2014
362,849,647 141,511,362 83,130,876 25,632,456 0 112,574,953 94,562,960 120,195,416 0 1,516,307 118,679,109

2015
395,941,535 154,417,199 83,130,876 25,632,456 0 132,761,005 111,519,244 137,151,700 0 1,654,594 135,497,105

0 CA ACRn 304,731,950 13,712,938 1,250,620

1 332,523,504 14,963,558 1,364,676

2 362,849,648 16,328,234 1,489,135

3 395,941,535 17,817,369

1 CFD fr proiect CFD cu proiect CFD proiect 87,505,495 100,612,483 13,106,989

2 99,971,205 115,782,803 15,811,598

3 113,447,885 132,336,656 18,888,771

CFD proiect
Ani 2013 2014 2015 VRn 13,106,989 15,811,598 18,888,771 23,109,369.0 9

CFD proiect actualizat


12,160,872.7 13,611,293.4 15,086,522.9 18,457,528.7

CFD proiect actualizat cumulat


12,160,872.7 25,772,166.1 40,858,689.0 59,316,217.6

VAN=

38,316,217.6

Scenariu optimist

2013

2014 365,552,000 146,220,800 83,750,000 25,632,456 0 109,948,744 92,356,945 117,989,401 0 1,374,840 116,614,561 0 1,489,135 132,619,983

2015 398,890,342 159,556,137 83,750,000 25,632,456 0 129,951,749 109,159,470 134,791,926 0 1,500,225 133,291,700 0 1,624,944 151,290,194

CA CV CFpb AMO DOB PB PN CFg IMO ACRn CFD IMO ACRn CFD

335,000,000 134,000,000 83,750,000 25,632,456 0 91,617,544 76,958,737 102,591,193 0 1,259,934 101,331,259 0 1,364,676 115,510,187

0 CA ACRn 307,001,466 13,815,066 1,259,934

1 335,000,000 15,075,000 1,374,840

2 365,552,000 16,449,840 1,500,225

3 398,890,342 17,950,065

1 CFD fr proiect CFD cu proiect CFD proiect 87,505,495 101,331,259 13,825,764

2 99,971,205 116,614,561 16,643,356

3 113,447,885 133,291,700 19,843,815


CFD proiect actualizat cumulat
12,827,764.2 27,155,070.1 43,004,389.8 61,567,903.5

CFD proiect
Ani 2013 2014 2015 VRn 13,825,764 16,643,356 19,843,815 23,242,065.4 1

CFD proiect actualizat


12,827,764.2 14,327,305.9 15,849,319.7 18,563,513.6

VAN=

40,567,903.5

Scenariu pesimist

CA CV CFpb AMO DOB PB PN CFg IMO ACRn CFD

2013 330,000,000
132,000,000 82,500,000 25,632,456 0 89,867,544 75,488,737 101,121,193 0 1,241,129 99,880,064

2014
360,096,000 144,038,400 82,500,000 25,632,456 0 107,925,144 90,657,121 116,289,577 0 1,354,320 114,935,257

2015
392,936,755 157,174,702 82,500,000 25,632,456 0 127,629,597 107,208,862 132,841,318 0 1,477,834 131,363,484

0 CA ACRn 302,419,355 13,608,871 1,241,129

1 330,000,000 14,850,000 1,354,320

2 360,096,000 16,204,320 1,477,834

3 392,936,755 17,682,154

1 CFD fr proiect CFD cu proiect CFD proiect 87,505,495 99,880,064 12,374,569

2 99,971,205 114,935,257 14,964,052

3 113,447,885 131,363,484 17,915,598

CFD proiect
Ani 2013 2014 2015 VRn 12,374,569 14,964,052 17,915,598 22,974,153.9 8

CFD proiect actualizat


11,481,322.4 12,881,689.8 14,309,246.9 18,349,531.9

CFD proiect actualizat cumulat


11,481,322.4 24,363,012.2 38,672,259.1 57,021,791.0

VAN=

36,021,791.0

Aadar, n toate cele 3 scenarii proiectul de investiii poate fi aprobat (VAN>0), i varianta corespunztoare scenariului optimist este cea mai favorabil, valoarea VAN-ului fiind cea mai mare n acest caz.

VAN Scenariu optimist Scenariu normal Scenariu pesimist 40,567,903.50 38,316,217.60 36,021,791.00

Prob 20% 50% 30%

Media valorii actualizate nete se calculeaz astfel: E(VAN) = p1 * VAN1 + p2 * VAN2 + p3 * VAN3 = 38,078,226.8

Dispersia se calculeaz dup formula: 2(VAN) = p1 * (VAN1 E(VAN))2 + p2 * (VAN2 E(VAN))2 + p3 * (VAN3 E(VAN))2 = 2,536,696,284,403.39

Abaterea medie ptratica se obine din: (VAN) = 2(VAN) = 1,592,700.94

Concluzii

Prin rezultatele obinute n studiul analizat, se observa c ntreprinderea Antibiotice SA Iai deine o for suficient nu doar pentru a-i pstra poziia pe pia, dar i pentru a se dezvolta n permanent i a rspunde cererilor clienilor si. Proiectul de investiii analizat se ncadreaz la valoare de 21 000 000 RON, reprezentnd costul punerii n funciune a unei noi secii de fabricaie a comprimatelor. nc din primul an investiia genereaz profit pentru companie, acesta crescnd o dat cu creterea cifrei de afaceri n urmtorii doi ani. Acest fapt este ncurajator pentru ntreprindere, profitul pozitiv inducnd cash-flow disponibil pozitiv. Chiar i n scenariul pesimist, VAN-ul investiiei este pozitiv, avnd valoarea optimist, VAN returnat nregistreaz 40,567,903.50. 36,021,791. n

concluzie, chiar i ntr-o situaie nefavorabil, investiia se dovedete a fi profitabila. Pentru cazul