ANALIZA PROIECTELOR DE INVESTIII N MEDIU INCERT

analiza de sensibilitate; tehnica scenariilor; arborele de decizie; metoda Monte Carlo; utilizarea opiunilor reale.

1. ANALIZA DE SENSIBILITATE Factori de influen asupra VAN:

VAN = VAN ( I 0 , n , k , CFD t , t =1...n , VR n )

VAN = VAN(I 0 , n , k , CA t , t =1...n , CVt , t =1...n , CFt , t =1...n , AMO t , t =1...n , DOB t , t =1...n , IPt , t =1...n , VR n )

ATENIE!
STABILIREA FACTORILOR A CROR MODIFICARE POATE DUCE LA MODIFICRI SEMNIFICATIVE (importante pentru decizia de adoptare/respingere a unui proiect de investiii) I apoi SE IAU RND PE RND, CTE UN SINGUR FACTOR DE INFLUEN DIN VAN, RIR, TR, IP, RIRM, TOI CEILALI FACTORI RAMNND CONSTANI!
ANALIZA DE SENSIBILITATE PRESUPUNE

ATENIE!
De exemplu, dac decidei ca indicatorii care v

ngrijoreaz ca i influen (datorit modificrilor posibile de pe pia in viitor, sau datorit incertitudinilor mai mari n previziune etc.) SUNT RATA DE ACTUALIZARE, CHELTUIELILE FIXE I CIFRA DE AFACERI,

VEI AVEA 3 ANALIZE DE

SENSIBILITATE!

PRIMA ANALIZ DE SENSIBILITATE (ordinea nu conteaz, ci metodologia aplicat!)

PRIMA ANALIZ DE SENSIBILITATE VA

PRESUPUNE MODIFICAREA RATEI DE ACTUALIZARE (N LIMITELE STABILITE DE DVS.)

N TIMP CE TOI CEILALI INDICATORI

RMN CONSTANI!

A DOUA ANALIZ DE SENSIBILITATE

SE MODIFIC NIVELUL CHELTUIELILOR

FIXE
I TOI CEILALI FACTORI RMN

CONSTANI! .a.m.d.

Greeala standard la examen la acest tip de subiecte!

SE CONSIDER TOI INDICATORII A

CROR MODIFICARE SE ANALIZEAZ CA I IMPACT SIMULTAN (erorr!!!!!!!!!!!)

I ACEASTA NU MAI ESTE ANALIZ DE

SENSIBILITATE!

PREZENTARE MAI PE LARG! Analiza de sensibilitate const n parcurgerea etapelor (I):

previziunea factorilor determinani ai

performanelor proiectului ntr-un scenariu normal (situaie considerat de baz) considerndu-se ca fiind cea mai probabil situaie; identificarea factorilor care s-ar putea modifica, stabilindu-se intervalul de variaie; construirea a dou scenarii posibile pentru fiecare dintre factori scenariul favorabil (optimist) i nefavorabil (pesimist);

Analiza de sensibilitate const n parcurgerea etapelor (II):

analiza impactului fiecrui factor prin

recalcularea indicatorilor de performan afereni proiectului n condiiile n care respectivul factor se afl n scenariul favorabil / nefavorabil, toi ceilali factori meninndu-se la nivelul din scenariul scenariul normal;

Analiza de sensibilitate const n parcurgerea etapelor

se poate apela, pentru a evidenia

impactul factorilor de influen, la calcularea unor coeficieni de elasticitate ai indicatorilor de performan

e > 0 / e < 0; e > 1 / e < 1.

SCENARIU PESIMIST
costurile variabile n scenariu pesimist Indicatori an 0 investiie iniial 100.000 CA CV (65% din CA) CF (1000) AMO DOB Profit brut Impozit pe profit (IP) - 25% Profit net investiii de nlocuire variaia ACRnete (9 zile de rotatie din CA) CFD -100.000 valoare rezidual (VR) rat de actualizare 10% VAN RIR An 1 100.000 65.000 1.000 20.000 0 14.000 3.500 10.500 0 2.500 28.000 an 2 101.000 65.650 1.000 20.000 0 14.350 3.588 10.763 0 25 30.738 an 3 102.010 66.307 1.000 20.000 0 14.704 3.676 11.028 0 25 31.002 an 4 103.030 66.970 1.000 20.000 0 15.061 3.765 11.295 0 26 31.270 an 5 104.060 67.639 1.000 20.000 0 15.421 3.855 11.566 0 26 31.540 2.602 16.707 16,15%

SCENARIU OPTIMIST
politica de amortizare n scenariu optimist Indicatori an 0 investiie iniial 100.000 CA CV (60% din CA) CF (1000) AMO DOB Profit brut Impozit pe profit (IP) - 25% Profit net investiii de nlocuire variaia ACRnete (9 zile de rotaie din CA) CFD -100000 valoare rezidual (VR) rat de actualizare 10% VAN RIR An 1 100.000 60.000 1.000 50.000 0 -11.000 -2.750 -8.250 0 2.500 39.250 an 2 101.000 60.600 1.000 12.500 0 26.900 6.725 20.175 0 25 32.650 an 3 102.010 61.206 1.000 12.500 0 27.304 6.826 20.478 0 25 32.953 an 4 103.030 61.818 1.000 12.500 0 27.712 6.928 20.784 0 26 33.259 an 5 104.060 62.436 1.000 12.500 0 28.124 7.031 21.093 0 26 33.567 2.602 32.597,22 22,31%

amnarea nceperii exploatrii cu un an Indicatori an 0 investiie iniial 100.000 CFD valoare rezidual (VR) CFD+VR -100.000 rat de actualizare 10% VAN RIR

an 1

an 2 31.750 31.750

an 3 34.525 34.525

an 4 34.828 34.828

an 5 35.134 35.134

an 6 35.442 2.602 38.044 19.256,57 15,16%

TABEL VAN-uri

Scenariu optimist Scenariu de baz Scenariu pesimist 1. cifra de afaceri 36.935,79 31.182,22 25.428,65 2. costurile variabile 45.657,45 31.182,22 16.707,00 3. costurile fixe 31.750,84 31.182,22 30.613,60 4. politica de amortizare 32.597,22 31.182,22 5. nceperea exploatrii 31.182,22 19.256,57

TABEL RIR

Scenariu optimist Scenariu de baz Scenariu pesimist 1. cifra de afaceri 23,20% 21,24% 19,25% 2. costurile variabile 26,15% 21,24% 16,15% 3. costurile fixe 21,44% 21,24% 21,04% 4. politica de amortizare 22,31% 21,24% 5. nceperea exploatrii 21,24% 15,16%

elasticitateindicator / var iabila i =

indicator var iabila i indicatorins cenariul de baza var iabila iin scenariul de baza

De exemplu, pentru evoluia cifrei de afaceri

ca n scenariul pesimist, elasticitatea VAN va fi:

25.428,65 31.182,22 (5%) = 3,69 31.182,22