La insuficiencia estructural de reservas internacionales netas de Venezuela

La acumulacin de errores de poltica pblica

Francisco Jos Contreras Mrquez

EXTRACTO En el mbito de la gerencia privada se seala que una oportunidad que se dilapida y una amenaza que no se administra se transforma posteriormente en una debilidad estructural, este es el caso de Venezuela. Se tuvo la gran oportunidad con los altos precios del petrleo durante estos ltimos quince aos y con la gran renta petrolera que signific y se malvers. Entre 1999 y 2005, esa cuantiosa renta super en acumulacin el nivel ptimo de reservas internacionales. Luego el gran sesgo importador del pas, ni siquiera con deuda externa, se pudo sostener. Ese modelo de gastar, no acumular capital y de destruccin de la base productiva del pas podra estar frente a un momento crtico. No se trata de una coyuntura con efectos pasajeros ha sido la voluntad histrica de un gobierno.

Tabla de contenido
LAS VARIABLES PIB PROPENSIN A IMPORTAR SERVICIO DE DEUDA IMPORTACIONES EL NIVEL PTIMO DE RESERVAS IMPORTACIONES SERVICIO DE DEUDA EL NIVEL PTIMO DE RESERVAS LA INSUFICIENCIA ESTRUCTURAL DE RESERVAS INTERNACIONALES EL AUTISMO ECONMICO AUTOR: FRANCISCO J CONTRERAS M 3 3 3 3 4 4 4 6 7 9 11 11

LAS VARIABLES
PIB
El producto interno bruto, el valor de la produccin de bienes y servicios de un pas, es una variable clave en nuestra reflexin, la vamos a referir para tener una idea del desenvolvimiento econmico de Venezuela e identificar la propensin a importar del pas. Hay que tener en consideracin que desde el punto de vista cualitativo podemos asumir que sera imposible producir un bien, en el pas, exento de componente importado. Nuestro pas sufre el denominado Mal Holands1, existe un sesgo importador, salvo el petrleo es bien difcil que Venezuela produzca algo competitivo para el exterior.

Propensin a importar
En este escrito la definiremos como la proporcin del valor de las importaciones con respecto al PIB. No la debemos confundir con la categora de origen keynesiana llamada propensin marginal a importar. El objetivo que perseguimos es el de darnos una idea de la magnitud de recursos en divisas necesarios para asegurar un nivel de importaciones acorde con la produccin y demanda de bienes y servicios del pas.

Servicio de deuda
Otra variable que debemos incluir, en una evaluacin sencilla de la necesidad de recursos en reservas internacionales, es la deuda externa que da lugar a obligaciones de pago en intereses y pago de capital, ambos es lo que se denomina servicio de deuda. Venezuela histricamente, e pesar de la enorme renta petrolera, sufre de una insuficiencia de ahorro interno, necesaria para asegurar la acumulacin de capital, casi todo deriva hacia el gasto y no hacia la inversin, la utilizacin de deuda externa es inevitable. Debemos sealar y lo estudiaremos en el futuro, es probable tambin que la deuda externa tampoco se haya orientado a la acumulacin de capital. En cualquier disyuntiva, una regla econmica es que deuda externa que no asegure la reproduccin del capital con efecto productivo se transforma en una mayor presin tributaria futura. El Gobierno de Venezuela siempre ha recurrido al impuesto mas efectivo: la inflacin.

Es un tema que ya abord en el pasado, se puede descargar desde: http://www.franciscocontreras.com.ve/Archivos/EL%20MAL%20HOLANDES%20Y%20EL%20EFECT O%20VENEZUELA.pdf

1

Importaciones
La vulnerabilidad de Venezuela, no solo se relaciona con el sesgo importador, sino con la rigidez de la demanda de bienes y servicios importados que se deriva de una insuficiencia de la oferta agregada interna, por la disolucin, obsolescencia y estancamiento de la base productiva agrcola e industrial del pas.

EL NIVEL PTIMO DE RESERVAS

Importaciones
En trminos nominales (valores no ajustados por inflacin) pareciera que el ritmo de las importaciones creciera de manera intensa desde el 2007, pero se trata de tan solo una ilusin. Cuando esas cifras se expresan en valores constantes (ajustados por inflacin, con ao base 1997), la realidad es otra, mas bien desde el ao 2007 se estancan las importaciones. Esto expresa un desajuste, que ya ha sido comentado en nuestros artculos pasados, existe un desbalance de demanda causado por la emisin inorgnica de dinero, hay mas bolvares pero no tantos dlares en reservas para sostener esa liquidez monetaria. Importaciones (Millones unidades) Ao $ USD Bs (corrientes) Bs (constantes) 1997 15.921,00 7.794.801 7.794.801 1998 17.879,00 9.729.700 8.891.614 1999 15.492,00 9.439.623 7.875.819 2000 17.999,00 12.183.356 9.054.841 2001 20.488,00 14.797.371 10.480.184 2002 14.261,00 16.093.704 7.530.372 2003 11.215,00 17.989.468 5.774.253 2004 18.183,00 34.470.031 9.607.559 2005 25.622,00 54.359.984 13.316.300 2006 35.735,00 79.071.718 18.581.403 2007 50.569,00 114.064.366 25.019.695 2008 55.965,00 128.905.450 25.249.145 2009 44.930,00 131.521.320 19.825.821 2010 42.127,00 156.724.577 19.078.508 2011 51.408,00 232.836.525 21.695.322 2012 65.360,00 352.811.714 26.974.888 2013 43.662,00 371.720.651 17.703.138

30.000.000 Bs (constantes) 25.000.000 Bs (corrientes)

400.000.000 350.000.000 300.000.000

20.000.000

250.000.000 200.000.000 150.000.000 100.000.000

15.000.000

10.000.000

5.000.000

50.000.000 -

Servicio de deuda
Los pagos por deuda externa como proporcin de las reservas, valida mas la hiptesis del agotamiento del modelo econmico, a travs del gasto y de la capacidad de importaciones, que facilita la renta petrolera y el endeudamiento externo. Igualmente desde el 2005 los marcadores nos sealan que hace falta mas recursos en divisas para sostener la demanda, y resulta que ahora se aade el pago de los compromisos generados por el servicio de deuda externa, definitivamente estamos ante una potencial crisis de pagos externos. Servicio de deuda Mills $ USD Como % de RIN 10.890,00 61,12% 8.337,00 56,15% 7.641,00 49,68% 7.388,00 41,21% 7.330,00 36,72% 5.947,00 38,67% 8.739,00 49,32% 9.633,00 41,69% 6.382,00 22,92% 9.863,00 30,42% 6.764,00 22,59% 10.633,00 30,21% 7.202,00 20,10% 10.197,00 33,62% 15.505,00 51,87% 14.132,00 47,28% 12.395,00 57,70%

Ao 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

18.000 16.000 14.000 12.000 10.000 8.000 6.000 4.000 2.000 0

Servicio de deuda

D/RIN

70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%

El nivel ptimo de reservas

Para un pas con extrema vulnerabilidad alimentaria y manufacturera, deberamos tener en caja unos cinco meses de reservas y suficientes recursos para cumplir con las obligaciones financieras del servicio de deuda. Este nivel de seguridad cuando no se alcanza se traduce en presin sobre el nivel de precios, pues no se puede cubrir el dficit de oferta interna con un mayor nivel de importaciones. Desde el punto de vista fiscal el Gobierno debera optar por las siguientes opciones: Ajustar el gasto pblico a la baja en un monto suficiente para disminuir la presin sobre las importaciones; Ajustar las tasas de inters para reducir la presin sobre la demanda agregada por la va del encarecimiento del crdito; Aumentar la presin tributaria; Ajustar la tasa de cambio de modo de reducir la propensin a importar. En Venezuela, el Gobierno ha desechado esas polticas, controlando el tipo de cambio, racionando la oferta de divisas, controlando los precios de los bienes y servicios e intentando administrar el margen de ganancias sobre el costo de produccin. Como el Gobierno mantiene y aumenta el gasto pblico, la demanda no cede, mas bien aumenta y con una restriccin de oferta, el surgimiento de mercados negros e incentivos para la violacin de regulaciones da lugar al racionamiento, la inflacin y la corrupcin.

2013

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

Aos 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Nivel de seguridad de reservas 5 meses de Servicio de deuda importaciones externa 6.633,75 10.890 7.449,58 8.337 6.455,00 7.641 7.499,58 7.388 8.536,67 7.330 5.942,08 5.947 4.672,92 8.739 7.576,25 9.633 10.675,83 6.382 14.889,58 9.863 21.070,42 6.764 23.318,75 10.633 18.720,83 7.202 17.552,92 10.197 21.420,00 15.505 27.233,33 14.132 18.192,50 12.395

Nivel de seguridad 17.524 15.787 14.096 14.888 15.867 11.889 13.412 17.209 17.058 24.753 27.834 33.952 25.923 27.750 36.925 41.365 30.588

45.000,00 40.000,00 35.000,00 30.000,00 25.000,00 20.000,00 15.000,00 10.000,00 5.000,00 -

Nivel de seguridad de reservas Servicio de deuda externa Nivel de seguridad de reservas 5 meses de importaciones

2005

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

La insuficiencia estructural de reservas internacionales

Los resultados, de una poltica econmica heterodoxa y jams vista en los anales de la economa, ineluctablemente se traducen en una insuficiencia de reservas internacionales necesarias para honrar los pagos de servicio de deuda y asegurar un aprovisionamiento continuo de importaciones. Al cierre del ao 2013, sin contar el ltimo trimestre la insuficiencia alcanza un 42,39%, el nivel mnimo de reservas debera ser de 30.588 millones de dlares americanos y solo se posee unos 21.480 Millones de dlares americanos. Suficiencia Mills $ USD 294,25 -937,58 1.284,00 3.041,92 4.097,50 3.491,67 4.305,92 5.897,83 10.788,42 7.667,13 2.102,22 1.239,50 9.907,17 2.582,08 -7.033,00 -11.475,33 -9.106,50

Ao 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

% 1,65% -6,31% 8,35% 16,97% 20,52% 22,70% 24,30% 25,52% 38,74% 23,65% 7,02% 3,52% 27,65% 8,51% -23,53% -38,39% -42,39%

15.000,00 10.000,00 5.000,00 (5.000,00) (10.000,00)

Suficiencia de reservas internacionales

50,00% 40,00% 30,00% 20,00% 10,00% 0,00% -10,00% -20,00% -30,00%

Mill $USD (15.000,00)

-40,00% -50,00%

10

El autismo econmico
No solo tenemos un Gobierno que desprecia al saber econmico sino que cualquier propuesta de diagnstico y de solucin de los serios problemas del pas, es criticada, sin la presentacin de evidencia que valide las hiptesis y sin fundamentacin terica. Hasta en nuestros medios acadmicos, los criterios de demarcacin que preceden la dialctica o el discurso, son descartados, pues existe el sentimiento de que demostrar la posibilidad de equivocacin o error es una prdida de tiempo. La duda metodolgica cede su plaza ante lo inmediato, ante lo meditico y ante la presuncin de que a la gente hay que reafirmarle en lo que quiere escuchar y no en las verdades amargas, que por amargas que sean no dejan de ser verdades. Autor: Francisco J Contreras M http://ve.linkedin.com/in/fjcontre35/ http://franciscojcontrerasm.blogspot.com/ http://franciscojcontrerasm.com/prospectiva/ http://www.franciscojcontrerasm.wordpress.com/

11