INFORME SEMANAL DE RECOMENDACIONES

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Lic. PAULA PREMROU

CEO

Lic. SABRINA CORUJO

JEFA DE RESEARCH

Jueves, 08 de AGOSTO de 2013

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RECOMENDACIONES. Por activos.

MERCADO LOCAL/ ACCIONES: El Merval cruz en las ltimas ruedas el nivel de 3500 puntos, determinado como la mayor resistencia de corto; claramente, la razn volvi a ser la suba en el dlar marginal que nuevamente busca testear los $ 9. Las acciones sirven as como cobertura ante la devaluacin observada en un marco, adems, donde la expectativa es que esta presin alcista sobre el billete se mantenga en los prximos meses. Recordamos que la correlacin entre el Merval y el dlar blue se mantiene en ascenso; en el primer trimestre fue del 73%, el segundo del 88% y en lo que va de julio-agosto se ubica en el 93%. Esta alta correlacin distorsiona cualquier anlisis tcnico o fundamental que se pueda realizar, ya que segn el movimiento del billete marginal las cotizaciones pueden por momentos sobreestimarse o en contraposicin subestimarse si existiera, en especial, una fuerte cada en el billete por alguna accin oficial-. La selectividad, por su parte, la seguir dando la temporada de balances; faltan an los nmeros, por ejemplo, de los bancos. Hasta ahora, no se han mostrado prcticamente sorpresas positivas. Por otro lado, tanto la reglamentacin de la reforma del mercado de capitales, como los proyectos que dan vuelta sobre la posibilidad de avanzar en gravar la renta financiera aunque se crean electorales-, son factores que por momentos pueden llegar a ocasionar ruidos. Igualmente ratificamos que, de corto, el driver seguir siendo la evolucin del tipo de cambio. Mantenemos nuestra posicin de un mercado de Trading. Con respecto a la visin de la semana pasada, tomamos ganancias en TECO, YPF y ERAR; mantenemos TS, y bancos. Estos ltimos siguen siendo hoy oportunidad de compra de corto. Lo mismo PESA.. MERCADO LOCAL/ BONOS PBLICOS: Los ttulos en dlares acumulan fuertes subas en lo que va del mes; impulsados lgicamente por la escalada en el dlar en el mismo perodo. Esto dispar su cotizacin en pesos -suben hasta 7%-, pero tambin y ante expectativas de devaluacin creciente, en dlares con alzas promedio de entre 1% y 2%-. Las operaciones con especies D dentro de la Bolsa siguen paralizadas, mientras que el contado con liquidacin mantiene una presin al alza con niveles de referencia arriba de $ 8.60 y un blue que estara testeando nuevamente los $ 9 en una plaza que mantiene una fuerte intervencin oficial-. Otra clara referencia es la compra de dlares a travs del AS13 que vence en septiembre, el jueves pasado este arrojaba un tipo de cambio implcito de $ 8.3-, hoy supera le $ 8,6. Sobre el juicio con los holdouts no hubo novedades; slo circul un informe del JP Morgan recomendando el posicionamiento en bonos argentinos ante un cambio en la expectativa sobre el tema. Apunta a la posibilidad de que la Corte Suprema acepte el caso, lo que terminara dilatando bastante ms los tiempos. Como driver de corto mantenemos la mirada en lo local sobre el billete blue, y en lo externo seguimos monitoreando la evolucin de la tasa del bono americano a 10 aos. Con una visin conservadora-moderada, por fuera de posiciones de Trading posibles, mantenemos recomendacin positiva sobre bonos del tramo corto y medio de la curva en dlares. MERCADO LOCAL/ COLOCACIONES EN PESOS: Tal como dijimos la semana pasada, las tasas en pesos parecen haberse estabilizado, pero en un escaln ms arriba que en los meses pasados; la tasa Badlar bancos privados- oper en un promedio del 17.5% anual. Mantenemos la postura de que la liquidez debera aumentar en las prximas semanas, y la presin sobre los rendimientos observada semanas atrs se frenara. Por su parte, las tasas de colocaciones en pesos de letras y fideicomisos prcticamente no se han modificado. En cambio, el dlar marginal volvi a mostrar presiones alcistas, y lo que cay es el ritmo de devaluacin oficial. Estrategia ltima que se ha observado en otros momentos. Esto llev a una cada en las tasas implcitas en la curva de futuros del dlar ROFEX que volvieron a ubicarse entre el 26% y 27%. Mantenemos nuestra recomendacin sobre el Fondo Gainvest Proteccin Plus de corto para las posiciones en cash. Este presenta actualmente un YTD anualizado superior al 23%.

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RECOMENDACIONES. Por activos.

MERCADO EXTERNO/ ACCIONES-ETFs: Wall Street ha presentado un leve ajuste en la ltima semana; esto se convalid en declaraciones de miembros de la FED que dieron a entender de que la posibilidad de que el tapering anunciado comience en septiembre no esta descartado. Esto volvi a poner cierta presin a los activos, y diluy en parte las expectativas de que el recorte en las compras de bonos comience en diciembre apuesta que haba comenzado a ganar terreno tras la ltima reunin del organismo la semana pasada-. Goldman Sachs, por ejemplo, es uno de los bancos que sostiene que la reduccin del QE3 comenzara el mes prximo; no obstante, destaca que el recorte ser gradual y que las compras recin concluirn a mediados de 2014. Los datos econmicos sern claves para determinar el ritmo del ajuste. No obstante, mantenemos nuestra visin de que ms all de que la economa no muestra hoy presiones inmediatas para una reduccin de los estmulos, tambin apoyara una demora de una accin de este tipo temas polticos como la nueva discusin que se vendra sobre el lmite de endeudamiento en dos meses y hasta la sucesin en la presidencia de la FED. Correcciones de corto que podran encuadrarse en tomas de ganancias- siguen vindose como oportunidad de entrada a un mercado que mantiene su atractivo. Mantenemos posiciones en ETFs de bonos como el HYG, o en PFF; las posiciones ms agresivas las mantenemos en el IYR y sumamos el XLP. Mientras que bajas podran ser puerta de entradas a ETFs como XLE, XLK. En acciones, mantenemos la visin positiva sobre AAPL, y Citi. MERCADO EXTERNO/ COMMODITIES: El oro cay ruedas atrs debajo de los 1300 dlares por onza, y rpidamente volvi a ajustar en las ltimas horas arriba de ese nivel. Ayudaron factores tcnicos, y hasta fundamentales. Entre ellos, una mayor estabilidad de la tasa del bono americano a 10 aos, una menor fortaleza del dlar y hasta datos econmicos como los de comercio internacional de China de ayer-. Incluso noticias que apuntaban a que la produccin de oro de Sudfrica cay 14% en junio, o bien a una mejora en la demanda de oro fsico cuando sus precios cayeron debajo de los USD 1300 por onza. La posicin de la FED respecto al QE3 se mantiene como driver de corto. A nivel tcnico, mantenemos el nivel de 1345-1350 como resistencia clave. Nos mantenemos afuera de mediano. Mientras que tal como habamos sostenido en le informe previo, para posiciones de Trading adoptadas y producto de que en el ajuste respet el nivel fijado en 1275 como stop loss-, nos mantenemos comprados con target objetivo en la resistencia mencionada. OTRAS RECOMENDACIONES/ CUPONES PBI: Los cupones siguieron con su tendencia positiva de las ltimas semanas. El TVPP gana cerca de 3% en lo que va de agosto; mientras que medidos en pesos el TVPA gana 11.7% y TVPY sube 9%. En dlares, las subas acumuladas son del 6.5% y del 4%, respectivamente. Recordemos que lo que ha empujado las subas es la cada vez mayor probabilidad de un pago por el crecimiento de este ao. En base a nuestro modelo repetimos que los cupones mantienen un potencial de up-side que los lleva a conservar su atractivo de entre 13% y 20%, segn la serie-, y que incluso se incrementara a niveles de entre 36%-43% si se cumpliera tambin con la condicin de crecimiento en el 2014 y 2015. Mantenemos nuestra recomendacin positiva en el mediano plazo, especialmente, para los denominados en dlares -TVPA-. Con respecto a posiciones de trading de corto somos ms cautelosos. Como driver clave para las prximas ruedas, destacamos el EMAE de junio que se conocera el viernes; las estimaciones apuntan a una tasa del 6.8%, manteniendo un nivel de actividad alto, aunque con una leve desaceleracin al 7.8% de mayo. Sugerimos manejarse con stop loss crecientes para proteger las ganancias acumuladas.

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EVOLUCIN ACTIVOS (08-08-13)

Evolucin S&P500
1750 1700 1650 1600 1550 1500 22 20 18 16 14 12 10

Evolucin VIX
4300 4100 3900 3700 3500 3300 3100 2900

Evolucin MERVAL

09-May

23-May

11-Abr

28-Mar

25-Abr

08-May

09-May

23-May

22-May

10-Abr

28-Mar

01-Ago

27-Mar

01-Ago

11-Abr

25-Abr

06-Jun

20-Jun

24-Abr

06-Jun

20-Jun

04-Jul

18-Jul

05-Jun

19-Jun

04-Jul

18-Jul

03-Jul

17-Jul

RENTA VARIABLE EXTERNA

Pais USA USA USA UE UE UE Asia Asia Brasil Indice S&P500 Dow Jones Nasdaq Dax Cac Ibex Japn Shangai Bovespa Pre cio 1691,1 15449,1 3667,4 8305,6 4054,6 8663,8 13605,6 2044,9 48295,2 Var. % 5D -0,9 -1,1 -0,2 -1,2 0,3 1,4 -2,9 0,8 -1,7 Var. % M e s 0,3 -0,3 1,1 0,4 1,6 2,7 -0,5 2,6 0,1 Var. % YTD 18,6 17,9 21,5 9,1 11,4 6,1 30,9 -9,9 -20,8 Indice / Accin Merval

RENTA VARIABLE LOCAL

Pre cio 3583,6 Var. % 5D 4,4 Var. % M e s 6,7 Var. % YTD 25,5

YPFD GGAL TS APBR FRAN ERAR

Cinco pr incipale s tenencias M ERV 140,0 1,4 3,7 4,9 4,3 9,2 196,0 4,8 6,9 59,4 0,8 4,5 12,0 4,3 10,1 2,4 6,7 7,6

31-Jul
41,4 7,8 40,2 -9,0 4,3 51,9

Evolucin ETFs XLF 21 20 19 18 17 33 32 31 30 29

Evolucin ETFs XLK 98 96 94 92 90

Evolucin ETFs HYG 48 46 44 42 40 38 36

Evolucin ETFs EEM

28-Abr

28-Mar

28-May

28-Mar

28-Abr

28-May

28-Jul

28-Jun

28-Mar

28-May

28-Mar

28-May

28-Jun

28-Jun

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28-Jun

28-Abr

28-Abr

28-Jul

28-Jul

28-Jul

16

28

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EVOLUCIN ACTIVOS (08-08-13)

RENTA FIJA LOCAL
Bono Boden 2015 Bonar X Global 2017 PARA PARY (5) DI CA DI CY (5) Pre cio 95,6 86,8 83,8 37,7 #NOMBRE? 100,6 #NOMBRE? Var. % M e s 1,7% 2,0% 2,6% 2,4% #NOMBRE? -0,3% #NOMBRE? Var. % YTD 3,2% 0,0% -8,5% 7,1% #NOMBRE? 0,3% #NOMBRE? 12,8% TIR 11,0% 12,7% 15,7% 11,2% Par idad 93,3% 84,9% 82,4% 37,3% #NOMBRE? 72,1% #NOMBRE? 17% 16% 15% 14% 13% 12% 11% 10% Evolucin TIR RO15 13% 13% 12% 12% 11% Evolucin TIR PARA

27-Mar

27-Mar

27-Jun

27-Jun
1,8% 10,8% 9,4% 7,4%

27-Jul

27-May

Evolucin TVPA -en $80 75 70 65 60 55 50 45 40 75 70 65 60 55 50 45 40

Evolucin TVPY -en $10,00 9,50 9,00 8,50 8,00 7,50 7,00 6,50 6,00

Evolucin TVPP -en $-

Cup n TVPP TVPA TVPY TVPE

Pre c io A c t. 9,6 75,4 71,0 88,3

Var. % M e s

27-May

27-Abr

27-Abr

Var. % YTD 38,7% 50,1% 41,2% 56,1%

24-Abr 08-May

22-May

10-Abr 24-Abr 08-May

22-May 05-Jun

27-Mar

27-Mar

10-Abr

05-Jun

19-Jun

19-Jun 03-Jul

03-Jul

17-Jul

31-Jul

17-Jul 31-Jul

Fondos Gainvest Gainv est Renta Mixta Gainv est FF Gainv est Proteccin Plus Gainv est Balanceado
Rd. YTD Anual. Rd. YTD Anual. Rd. YTD Anual. Rd. YTD Anual.

27-Mar 10-Abr 24-Abr 08-May 22-May 05-Jun 19-Jun 03-Jul 17-Jul 31-Jul

Evolucin BADLAR B PRIVADOS

Evolucin DOLAR CONT. LIQUI. 10

DOLA R/TA SA S

17,4% 14,0% 23,8% 21,0%

18% 17% 16% 15% 14%

US D Of. Deval. 12 M

27-Jul
5,53 20,3% 8,7 31,3% 17,6%

9 8 7

US D C Liq. Deval. 12 M Deval. 12 M Tasa Badlar

Tasa Dev. Implcita Futuros ROFEX Sep-13 Dic-13 Mar-14 27,1% 24,4% 26,0%

( T a s a E f . A nua l )

27-May

27-Mar

27-Abr

27-Jun

27-May

27-Mar

27-Jun

27-Abr

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27-Jul

27-Jul

EVOLUCIN ACTIVOS (08-08-13)

Evolucin ORO -usd onza1700 1600 1500 1400 1300 1200 Evolucin PETROLEO -usd barril110 105 100 95 90 600 575 550 525 500 475 Evolucin SOJA -usd tn-

Futuros ROFEX (c ierres da anterior) Oro Sep-13 Oro Dic-13 WTI Nov-13 WTI May-14 Soja Oct-13 1283,20 1288,40 101,95 95,76

04-Jul

18-Jul

11-Jul

28-Mar

09-May

23-May

02-May

16-May

30-May

01-Ago

25-Jul

85

12-Abr 26-Abr 10-May

24-May 07-Jun

19-Jul 02-Ago

29-Mar

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08-Ago

06-Jun

20-Jun

13-Jun

21-Jun 05-Jul

27-Jun

11-Abr

25-Abr

04-Abr

18-Abr

Soja Dic-13

CARTERA RECOMENDADA (08-08-13)

ACT IVO T IPO DE INVERSION PAR T.
Ca sh $

Fon do Pro teccin Plus AS13 RO15 AA17 Cu pn TVPA G GAL HYG BON D CI TI AAPL I YR Total

Liquidez $ Renta Fija Renta Fija Renta Fija Renta Fija Renta Variable USA RF USA RF USA RV USA RV USA RV

20% 10% 15% 15% 5% 5% 10% 5% 5% 5% 5% 100%

BO ND 5% HYG 10% GGAL

2 0%

AR G 50 % USA 3 0%

AAPL CITI 5% 5%

IYR 5%

Fondo Protec cin Plus 20% AS13 10%

Fundamentos:
Nuestras cartera recomendada present una suba de su rendimiento total en pesos en la ltima semana del 3,9%, mientras que en dlares gan 0.2% (tomamos como referencia el valor del contado con liquidacin que subi de $ 8.3 a $ 8.6). Con respecto a su composicin, realocamos un 5% del fondo en GGAL, bajando la exposicin al Fondo Proteccin Plus que se reduce al 20%. Seguimos atentos en las prximas rueda a dos variables: en lo local, el dlar marginal, y en lo externo, la tasa americana a 10 aos. Recordamos que es una cartera pensada para un inversor con un perfil de riesgo moderado. Un 70% est alocada en activos argentinos y un 30% en activos del exterior.
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5% Cupn TVPA 5%

RO 15 15% AA17 15%