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PAG. 36
EL LDER ECONMICO EN ESPAOL
.es
Precio: 1,70
LUNES, 10 DE FEBRERO DE 2014 AO IX. N 2.451
Los suizos aprueban en referndum recuperar las cuotas a la inmigracin
Alerta ante un giro britnico a la izquierda

Por Matthew Lynn PAG. 4
Iberdrola se adjudica contratos por 1.000 millones en Mxico

La elctrica gana a Abengoa y consigue una central de gas de 600 millones
En lo que llevamos de 2014, Iberdrola ha ganado concursos en Mxico pr valor de 1.000 millones de euros. El ltimo, el que la elctrica se impuso a Abengoa para construir un ciclo combinado en el Estado de Chihuahua por ms de 600 millones de euros. Hace tan slo unas semanas, Iberdrola se adjudic otro contrato similar para construir el ciclo combiando en Baja California III y que requerir una inversin de 200 millones de euros. Asimismo, y tambin en este ao, la compaa que preside Ignacio Snchez Galn, anunciaba la ampliacin en 22 megavatios la potencia del complejo elico de La Ventosa, uno de los tres parque en Mxico, hasta alcanzar los 102 megavatios. PAG. 7
El ICO podr aplicar comisin de estudio en los nuevos crditos

Las de intermediacin suben hasta dos puntos
El ICO podr aplicar comisiones de estudio y amortizacin en los nuevos crditos de entre el 1,75 y el 2 por ciento, segn las condiciones de este ao. Adems la comisin de intermediacin sube hasta dos puntos, entre el 2,3 y el 4,3 por ciento.
ECONOMA REAL PAG.4
Panam da una ltima oportunidad a Sacyr PAG. 9
EL TURISMO DE LOS ESPAOLES RESUCITA

La incipiente recuperacin impulsa un aumento del turismo nacional, que ya crece al 6 por ciento, mientras la cada del gasto se frena y slo retrocede al 0,2 por ciento. PAG. 30
GETTY
El inters de los depsitos Vodafone presenta una es an un 40% superior oferta para comprar en Espaa que en Europa ONO por 7.000 millones
A pesar del recorte de rentabilidad de los depsitos del banca espaola, que rentan una media del 1,4 por ciento, an son mucho ms generosos que los que ofrecen en el resto de Europa, donde el tipo de inters medio se sita en el 0,76 por ciento. Esto supone una diferencia entre unos y otros del 40 por ciento. Ningn banco del Viejo Continente ofrece ms de un 1 por ciento por las imposiciones. PAG. 22 Vodafone ha presentado una oferta de compra de 7.000 millones para comprar ONO. La propuesta podr ser estudiada maana por el consejo de la compaa de cable espaola. Segn la prensa britnica, Vodafone cuenta con el respaldo de un relevante grupo de accionistas, como Providence Equity Partners, Quandrangle Capital y GE, con quienes ha negociado durante semanas. PAG. 9
lndustria renuncia a liberalizar y decidir el precio de la electricidad

Industria suprimir las subastas elctricas y los intermediarios financieros y tomar como referencia el precio del pool durante el periodo facturado. Queda en el aire quin marcar la media en este mercado. PAG. 8
Los hospitales pblicos, en manos de consorcios

Slo uno de cada tres tiene gestin directa de la Administracin PAG. 10
La banca espaola y la vigilancia a los polticos

Slo el 50 por ciento hace seguimiento para detectar blanqueo PAG. 12
Las cajas liquidan su banco malo conjunto

Crearon Aliancia Zero en 2009 y acumulan prdidas de 200 millones PAG.14
El enemigo del AVE a La Meca es la arena

Vallas, vas de placa y vegetacin protegern la infraestructura PAG. 16
Londres pide su independencia fiscal

Slo el 17 por ciento de su recaudacin se queda en las arcas locales PAG. 37
LUNES, 10 DE FEBRERO DE 2014 EL ECONOMISTA
Opinin
Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas
Romn Escolano
PRESIDENTE DEL ICO
Isabel M Borrego Corts

SECRETADO ESTADO DE TURISMO
Ignacio Galn
PRESIDENTE DE IBERDROLA
Pavel Durov
CREADOR DE TELEGRAM
Gil Gidron
PDTE. CMARA ESPAAISRAEL
Menos facilidades
El ICO recorta el volumen del dinero destinado a sus prstamos en 6.000 millones y sube los mrgenes de intermediacin hasta dos puntos entre 2,30 y 4,30 por ciento. Dificulta as el acceso al crdito de las pymes.
El turismo se restablece
La mejora de la economa ha resucitado el turismo de los espaoles, que ha crecido ya hasta el 6 por ciento. El sector, que ha sido el que mejor ha conseguido capear la crisis, va con paso firme hacia la creacin de empleo.
Ms peso en Mxico
La empresa se ha adjudicado dos nuevos macrocontratos de 600 millones de euros para la construccin de un ciclo combinado en el Estado de Chihuaha, en Mxico. As Iberdrola aumenta su presencia y crece en el pas.
Crece en Espaa
La nueva aplicacin de mensajera rpida ha llegado para quedarse y, sobre todo para hacerle la competencia a la ya establecida WhatsApp. Slo el pasado mircoles Telegram fue descargada por 150.000 usuarios en Espaa.
El secreto del xito

Israel se ha convertido en una potencia en el mbito del I+D, cuyo PIB crece por encima del 3 por ciento, y donde se est reduciendo el desempleo. Gidron aplaude que Espaa est tomando ejemplo para salir del atolladero.
Quiosco
THE WALL STREET JOURNAL (EEUU)
La imagen
El Tsunami
Expansin escribe al dictado
Estudio de Comunicacin, la agencia que lleva la relacin de Codere, consigui el viernes muy hbilmente que Expansin abriese el peridico con una informacin que beneficiaba al gigante del juego. El diario contaba en su portada, justo un da despus de que se conociese la noticia de que Codere podra ir a concurso de acreedores, que: Los fondos buitre compran empresas a travs de deuda. Una forma de desprestigiar la actuacin de estos fondos. Sin embargo, curiosamente entre las empresas de las que hablaba Expansin, Colonial, Codere, La Seda y Pescanova, slo en Codere estn presente estos fondos ya que el resto de compaas estn en manos de bancos o de otras empresas de financiacin. Un diario econmico que critica el pago a los acreedores?
Coca Cola apuesta por el autoservicio

Durante un siglo, los ejecutivos de Coca-Cola han hecho todo lo posible para ocultar cul era la frmula secreta en que se elaboraba este producto. Sin embargo, el plan de la compaa para asociarse con el fabricante de las mquinas de autoservicio Keurig para desarrollar una mquina do it yourself, es decir que te permita servir Coca-Cola en tu propia casa acerca esta bebida a cualquier ciudadano. La mquina contar con un diseo similar al de una mquina de caf y podr ser adquirida por empresas y particulares. Las empresas estn apostando por aportar la mayor comodidad posible a los clientes, lo que explica la aparicin de este tipo de aparatos al servicio de cualquier usuario que lo demande.
THE GUARDIAN (REINO UNIDO)
LA NMERO DOS DEL PSOE, A LA CABEZA DE LA LISTA PARA LAS EUROPEAS. Elena Valenciano, que ya fuera eurodiputada entre 1999 y 2008, ocupar el primer lugar de la lista socialista para las europeas de mayo. La versin oficial es que el PSOE quiere dar peso a estas elecciones y ganar en ellas al PP. Otros, sin embargo, con los ojos puestos en las primarias del partido , interpretan que el equipo Rubalcaba ha iniciado la huida.
BANKIA, LA NICA ESPERANZA

La columna invitada Lourdes Miyar
Adjunta al director
Lenta recuperacin salarial en Reino Unido

Los britnicos tendrn que esperar al menos seis aos ms para que sus salarios, que actualmente estn ajustados al nivel de la inflacin, vuelvan a los niveles anteriores a la crisis, segn el Instituto Nacional de Investigacin Social y Econmico (NIESR). Este dato se sentira como un paso ms hacia la recuperacin econmica. Los salarios reales en este momento se encuentran todava en los niveles del ao 2004 y se prev que al menos hasta el prximo ao 2020 no regresen al punto ms alto en el que se situaron en Reino Unido durante el pasado ao 2009.
a subida burstil de la banca mediana ha alimentado la posibilidad de que se inicie la privatizacin de Bankia. La cotizacin se ha instalado alrededor del precio al que el Estado, a travs de BFA, pag por sus acciones en la ampliacin de capital y esta recuperacin ha acelerado un proceso que deba, en principio, abrirse el prximo ao. La salida del Estado del capital de Bankia es la pieza ms importante que queda para completar la normalizacin del sistema financiero, pero como ya adelant su presidente Jos Ignacio Goirigolzarri, es un camino que tardar en completarse al menos un par de aos. Atrs quedaron adjudicaciones y fusiones que consiguieron que no hubiera que contar con ninguna quiebra en el sistema. Una larga lista en la que est CCM, CajaSur,
Banco Gallego, Banco de Valencia, Banca Cvica, La Cam y Novagalicia. Para los compradores, las operaciones trajeron una digestin complicada, con ms activos txicos de los esperados, y slo aligerada con los EPA. Para el Estado, la inmensa mayora de las ayudas inyectadas de forma provisional se transmutaron en prdidas permanentes. A falta de una subasta, la de CatalunyaCaixa, lo nico que se puede esperar es que el Estado recupere una nfima parte de los 12.000 millones invertidos para su salvacin. Al contribuyente tambin le queda cruzar los dedos para que no se trunque en el ltimo momento la absorcin de Banco Ceiss por Unicaja, ya que la factura que compartimos todos los espaoles aumentara en 1.000 millones. Bankia es, pues, la nica esperanza que le queda al Estado para recuperar todas las ayudas dadas a una entidad, casi 22.500 millones de euros. Con la cotizacin actual, la recuperacin no llegara al 50 por ciento, por lo que la salida total del Estado queda an muy lejana. No as la de una venta parcial, que aproveche el inters de los inversores extranjeros, la mejor valoracin de Bankia y, de paso, d un empulso a la imagen de Espaa.
Canarias y su bandera de 350.000 euros

El despilfarro de dinero pblico en algunos casos alcanza cotas insospechadas. Es el caso de la bandera gigante instalada en la capital de Gran Canaria. Se trata de un estandarte con la ensea de las islas sobre un mstil con altura equivalente a la de un edificio de 20 plantas y 300 metros cuadrados de tela. El exceso ha costado la friolera de 350.000 euros. La iniciativa promovida por el PP fue aprobada por el pleno del Gobierno insular con el rechazo de la oposicin. El metro cuadrado de bandera cost unos 1.200 euros, ms de lo que vale el metro cuadrado de vivienda en la capital.
EL ECONOMISTA LUNES, 10 DE FEBRERO DE 2014
Opinin
En clave empresarial Con la sanidad valenciana no se juega
Lo que pasa en Madrid no se queda en Madrid. Es el temor de las cinco concesionarias administrativas de hospitales modelo Alzira, es decir, hospitales pblicos de gestin privada, similar a los paralizados para la capital. Estos centro pioneros el primero se puso en marcha en Alzira en 1999 tienen contratos de gestin por 15 aos, prorrogables por otros cinco. No obstante, la izquierda ha aprovechado el conflicto madrileo para anunciar que recurrir las concesiones por la va legal en caso de ganar en las urnas. Las adjudicatarias han pedido a la Generalitat que les blinde antes de las elecciones con esos cinco aos. Pero la batalla populista de la oposicin por ganar votos (no se entiende de otra manera) pone en peligro un sistema que ha demostrado que funciona y dejara en el aire la asistencia del 20 por ciento de la poblacin valenciana.
El turismo interior despega

Las cifras rcord de turismo de 2013 60 millones de visitantes y ms de 55.000 millones en gasto realizado se deben al tirn de los turistas extranjeros. Hasta el pasado mes de agosto no se apreciaron los primeros sntomas de recuperacin interna, cuando la demanda de viajes dentro de Espaa creci un 1 por ciento. Lo positivo es que la tendencia continu en otoo y diciembre cerr con un crecimiento del 6,6 por ciento. Una reactivacin insuficiente para reflejarse en el gasto que realiza el turismo interior, todava en tasas negativas (-0,2 por ciento). Las previsiones apuntan a que la buena racha continuar en el primer trimestre de 2014, acorde con el mejor comportamiento que se espera de la actividad econmica. El paro, la reduccin de los salarios y la cada del consumo son los factores que han incidido de forma ms negativa en el descenso del afn por viajar de los espaoles. Tambin influye la disminucin del turismo de negocios, proLas previsiones apuntan a que la recuperacin de viajes domsticos de los ltimos meses se acelerar en el presente ao vocado por el ajuste de costes de las empresas. Por eso la recuperacin del turismo interno sirve de termmetro para constatar el cambio de tendencia en el empleo y el consumo. Mejora que ya es apreciable en los precios hoteleros, que vuelven a subir tras meses de continuas bajadas, y en que se da por descontado que el sector de actividades tursticas va a ser este ao uno de los nichos principales de creacin de empleo. La reforma laboral ha tenido una incidencia muy positiva en esta actividad, cuyas caractersticas especficas exigen una gran flexibilidad laboral. Queda pendiente que el Gobierno en la reforma fiscal que prepara contemple una reduccin de los impuestos que frenan el fuerte potencial del primer motor de la economa espaola.
El ICO dificulta el crdito a las pymes

Pese a los signos cada vez ms evidentes de los cambios en la economa espaola, todava existen algunos frentes abiertos que alejan la recuperacin. Nudos gordianos como la financiacin de las pymes en un pas donde precisamente el tejido empresarial est integrado en ms de un 90 por ciento de pequeas y medianas empresas. Sin embargo, el ICO parece ajeno a esta realidad y ha aprobado un recorte de 6.000 millones de euros de la dotacin prevista de 22.000 millones para financiar a las pymes y un aumento de los mrgenes de intermediacin de hasta dos puntos (entre un 2,30 y un 4,30 por ciento). Costes que dificultan el acceso al crdito de estas empresas e impiden su salida de la crisis.
Un pas aferrado a los depsitos

Casi la mitad un 48,7 por ciento del ahorro financiero de las familias espaolas est invertido en depsitos, cuya retribucin no sobrepasa el 1,40 por ciento. Aun as, la banca espaola retribuye los depsitos un 40 por ciento ms que el resto de las entidades europeas. Una excepcin que nada tiene que ver con las pautas que siguen los ahorradores de otros pases de nuestro entorno. La cada de los precios inmobiliarios y la bajada de rentabilidad de los depsitos indican que es preciso un cambio de rumbo para rentabilizar el ahorro. El problema es que la cultura financiera sigue siendo una asignatura pendiente y los espaoles tras la experiencia de las preferentes desconfan de unas instituciones que no velaron cuando ms lo necesitaban por la transparencia del mercado.
Iberdrola, mal en casa, bien en Mxico

Pese al brutal impacto que han supuesto las distintas medidas adoptadas por el Gobierno dentro del proceso de reforma elctrica, y que han pasado factura en bolsa, Iberdrola contina con su poltica de expansin en mercados nuevos y con largo recorrido. Como Mxico, donde la compaa se ha adjudicado en apenas un mes dos nuevos macrocontratos de 600 millones de euros que ratifica su liderazgo como principal empresa elctrica en el pas. Junto con Brasil, constituyen el eje de crecimiento en Latinoamrica. La apuesta de Snchez Galn de convertir la compaa local en una empresa global ha sido decisiva. El negocio internacional, y la austeridad en los costes, salvan las cuentas de Iberdrola y suavizan el impacto de la crisis en Espaa.
Industria fulmina el mercado de la luz

La nueva propuesta del Ministerio de Industria para fijar la luz deja muchas incgnitas en el aire y nos hace temer que el Gobierno pueda querer dotarse de ms poder. Las consecuencias pueden ser demoledoras para el cumplimiento de la Directiva Europea sobre la liberalizacin de los sectores energticos. Pero adems pone una vez ms en tela de juicio la credibilidad de un Gobierno que enarbola la bandera del liberalismo. Tras haber defendido durante dos aos la firmeza de lo que dictara el mercado, Industria quiere tener ahora todos los cabos atados y elimina la subastas e incluso los intermediarios financieros.
El grfico
Burbuja en Alemania?
Permisos de construccin concedidos, medidas en millones de metros cuadrados (esc. izq.) 125 115 110 105 100 95 90 85 80
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Con salsa y picante Pepe Farruqo

Variacin interanual en porcentaje (media mvil 6 meses) en los precios de la vivienda (esc. der.)
% 8 6 4 2 0 -2 -4
Fuente: Haver y Roubini Global Economics.
elEconomista
MERCADO ESTABLE. El mercado inmobiliario alemn siempre ha sido de los ms estables de Europa debido a que casi todas las hipotecas tienen inters fijo, el mercado de alquiler est muy desarrollado y hay ms oferta de vivienda, puesto que la construccin se ha reactivado. Pero, aunque es improbable hay dos factores que podran desestabilizar el mercado. La llegada de inversores internacionales en busca de propiedades y que la demanda crezca ms rpido que la oferta.
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Opinin
ALERTA ANTE UN GIRO BRITNICO A LA IZQUIERDA

al precio de las energticas y limitar el tamao de los bancos. Si la ponen en prctica, ser la agenda ms socialista de un gobierno euroDirector Ejecutivo de la consultora peo desde el presidente Mitterrand. londinense Strategy Economics Por el momento, el mercado londinense no lo est teniendo en cuenta, pero lo har a medida que se acerquen las elecciones. Y las aca economa que crece ms rpido del ciones britnicas no rendirn tan bien como mundo desarrollado, una moneda fuer- deberan. La economa britnica se ha recupete, el desempleo bajando, un crecimien- rado de forma imprevista en los tres ltimos to decente de la poblacin, baja inflacin y un meses. Con su inmenso sector bancario y un imn para la inversin extranjera. Son slo al- mercado inmobiliario sobreinflado, al Reino gunas de las muchas razones por las que los Unido la crisis financiera de 2008 le ha golpeainversores internacionales vuelven a sentirse do tanto como a cualquier otra gran economa. atrados por el Reino UniLa produccin no se ha redo. Aunque sigue habiencuperado an a los niveles do bastantes problemas, al de2008,peroprogresaadeMiliband apuesta pas le empieza a ir mejor cuadamente. En 2013 creque antes, salvo por los Eds ci un respetable 1,9 por por un programa rojos (en referencia a los lciento.Paraesteao,elFMI econmico muy deres laboristas Ed Miliacaba de mejorar su previband y Ed Balls). sin de crecimiento al 2,4 izquierdista para El prximo ao habr por ciento, uno de los ritganar las elecciones elecciones generales en mos ms rpidos. El paro GranBretaa.Elpartidolacae rpidamente, a slo el borista lidera cmodamen7,1 por ciento hace un mes, telasencuestasyes,condimuy cerca del umbral del 7 ferencia, el ganador ms probable. Su lder, Ed por ciento que se plante el Banco de InglateMiliband, y el portavoz de economa, Ed Balls, rra para subir los tipos de inters. La inflacin han redactado el programa econmico ms iz- ha bajado al 2 por ciento, aunque tambin por quierdista de la historia britnica reciente y, encima de los niveles de la eurozona, que emsin duda alguna, mucho ms a la izquierda de pieza a coquetear con la deflacin. Es el prilo que se hubieran planteado cualquiera de los mer destino en la UE para la inversin global, dosltimosprimerosministroslaboristas,Tony con 53.000 millones de dlares bombeados en Blair y Gordon Brown. Se han propuesto su- la economa britnica por empresas extranjebir el tipo impositivo mximo a uno de los ni- ras el ao pasado, frente a los escasos 32.000 veles ms altos de Europa, imponer controles millones de dlares de Alemania, supuesta-
Matthew Lynn
menteelhombrefuertedeEuropa,yunospreo- clientes y necesitan rescates del gobierno. No cupantes 5.700 millones de dlares de Fran- se construyen suficientes casas y algunos mercia. El dficit presupuestario sigue obstinada- cados como el energtico suelen gestionarse mente alto y aminora muy despacio. El dficit como oligopolios. Aun as, el control estatal no comercial sigue creciendo pese a la devalua- suele ser la solucin de esos problemas. Sin cin de la libra. La productividad es muy d- embargo, por ahora funciona (electoralmenbil y demasiados empleos nuevos estn mal re- te). El partido laborista se sita por encima de munerados. El mercado inmobiliario est sien- la coalicin conservadora de David Cameron do inflado artificialmente por el apoyo estatal. en las encuestas. De promedio, vaticinan que De acuerdo con Citigroup, la deuda familiar el partido gane por una mayora absoluta de ha cado al 138 por ciento del PIB, de un m- 66 escaos. Una mejora de la economa podra ximo del 170 por ciento justo antes de la crisis. reducir la diferencia aunque ese dinero habra Aun as, el panorama es alentador y la Bol- que apostarlo a que las encuestas tienen razn sa de Londres debera ser una inversin atrac- y los laboristas van a ganar. Cuando Hollande tiva. Aqu es donde aparesalielegidoenFrancia,Micelaamenazadelos Edsroliband alab su determijos.ComoFranoisHollannacin para crear una EuHasta que est de en Francia o incluso el ropa de crecimiento. Ya nuevo alcalde de Nueva casi nadie busca el liderazclaro qu gobierno York, Bill de Blasio, Miligo en Hollande. Francia ha va a tener el pas, bandhadecididoquelamevuelto a estar al borde de jor forma de ganar las elecotrarecesinyelReinoUnilos inversores van a ciones es dar un giro brusdo crece a un ritmo respeignorar su mercado co a la izquierda. table, aunque Miliband poEl tipo impositivo mxidraconvertiralpasenuna mo del 50 por ciento para nacin tan poco competilasrentasdemsde150.000 tiva como su vecina. librasserunodelosmsaltosdeEuropa.TamEl FTSE-100 debe ser un ndice atractivo bin propone unos controles estrictos del pre- porque ofrece exposicin a la gran economa cio de las energticas, restringiendo lo que puede ms xito en Europa y no es especialmenden cobrar. El sector bancario se reestructu- te caro comparado con EEUU, aunque si un rar y el Gobierno decidir el tamao de cada gobierno de izquierdas sube al poder se ver banco y crear nuevos competidores con el pa- golpeado por una ola de medidas dirigidas patrocinio estatal. Quiere confiscar terrenos para reducir los beneficios de sus grandes miemraqueelGobiernoseaseguredeconstruir nue- bros. Hasta que est claro qu gobierno va a tevas viviendas. El sector bancario britnico es ner el pas en el verano de 2015, los inversores un caos, con bancos que atienden mal a sus pasarn ese mercado por alto, lgicamente.
PLANES DE PENSIONES: MS LIQUIDEZ

Juan Rubio Martn
Profesor y Doctor en Economa. Universidad Complutense
ablar de planes privados de pensiones cuando muchas familias tienen nula capacidad de ahorro y, durante varios aos consecutivos, las desigualdades econmicas crecen a ritmos superiores a la media europea (Eurostat, 2013) parecer paradjico. Pero negar la evidencia de su creciente necesidad para complementar las pensiones pblicas sera un puro espejismo. Peor an es no tener propuestas o contrapropuestas (que las hay, como la sustitucin del sistema actual de reparto por otro de capitalizacin o mixto, otra cuestin es demostrar su viabilidad y puesta en marcha) ante unas previsiones demogrficas indiscutibles (Comisin Europea e Informe Grupo Expertos Pensiones, 2013). Todos los trabajos coinciden en el diagnstico. El proceso de envejecimiento es la principal amenaza a la sostenibilidad de las pensiones. En Espaa existen factores diferenciales y agravantes: unas tasas de paro elevadsimas y salarios en descenso que merman considerablemente la capacidad de ahorro. El ltimo dato del INE, tercer trimestre de 2013, refleja un nivel de
ahorro en hogares del 9,2 por ciento de la ren- cin, sino a quienes ya tienen contratado un ta disponible, el ms reducido en un tercer plan y se han encontrado, imprevisiblemente, trimestre desde 2007. con situaciones econmicas delicadas. PreoExiste, en cualquier caso, amplsima evi- cupa mucho ms la extrema liquidez que redencia sobre la necesidad de las reformas que ducir las comisiones (tema relativamente irrese han ido llevando a cabo en varios pases, levante) o el tratamiento fiscal (tradicionalhayan sido solo paramtricas (caso ms gene- mente favorable en Espaa respecto al entorral, introduciendo factores de sostenibilidad) no), asuntos muy presentes en los medios con o sistmicas (ms excepocasin de la aplicacin del cionales, como la converRDL 16/2013 y del anuncio sin a sistemas de capitalims o menos oficial de una El problema del zacin).Denohaberlasreaprximareformadelossislizado, las pensiones seguitemas de previsin. envejecimiento es ran siendo una bomba de La necesidad de ahorrar la principal amenaza tiempo preparada para espara prever el futuro ante tallar, de mucha ms entisituaciones de fuertes disa la sostenibilidad dad que la burbuja inmominuciones de ingresos se de las pensiones biliaria, aunque ignorarlo ha hecho patente desde la hubiera supuesto a corto antigedad. Y es cuando plazo importantes rditos se llegue a estas situacioelectorales. nes donde debera mejoDicho lo anterior, existe en la sociedad un rarse la normativa. Los supuestos de rescate gran desconocimiento sobre aspectos relevan- anticipado son enormemente restrictivos, a tes de estos planes. Y, como consecuencia, gran saber: enfermedad grave, fallecimiento, dedesconfianza que acta como factor disuaso- sempleo y riesgo de desahucio. No se conrio a la hora de contratarlos. De ah el exiguo templa, en cambio, sufrir una merma consilugar de Espaa en patrimonio de planes de derable en los ingresos regulares, algo muy pensiones sobre PIB, muy por debajo de lo que ligado a la crisis econmica. Situacin que, al correspondera por el desarrollo de la econo- tener consecuencias frecuentemente dramma (INVERCO, 2013). Desconfianza que se ticas, obliga a determinados empleados y emextiende no solo a los jvenes, que temen in- presarios, en activo pero con dificultades, a movilizar sus exiguos ahorros hasta la jubila- convertirse en desempleados, ya sea sien-
do despedidos, cerrando la empresa, o pasando a ser prejubilados, si es que renen los requisitos, y as percibir dos tipos de ingresos: las prestaciones estatales (por desempleo o pensin de prejubilacin) y el rescate del plan. Es una obviedad decir que estas situaciones son, a todas luces, incoherentes: es altamente probable que si parte de estas personas hubieran podido rescatarlo antes (total o parcialmente) para compensar una significativa y puede que coyuntural merma de ingresos, habran continuado en activo, con la esperanza de salir del bache econmico. En definitiva, se trata de acabar con un grave obstculo para la decisin de hacer aportaciones, como es su escassima liquidez. Poder rescatar al menos una parte cuando se produzcan estas situaciones y, con carcter general, a partir del dcimo ao de la primera aportacin (caso de las EPSV del Pas Vasco, lo que explica su xito frente a los tradicionales planes), incluso con alguna penalizacin fiscal (caso de EEUU y otros pases de la UE) sera un gran alivio para ciertas personas y favorecera el sostenimiento de la demanda y el atractivo de este producto financiero. Debera considerarse en la reforma que estudia el Gobierno, en cuya revelacin de lneas maestras, incomprensiblemente, se sigue la estrategia del ro Guadiana, que aparece y desaparece, y nadie se atreve a asegurar el resultado final.
Opinin
Opinin
Nacional
LUNES 10
>>> El presidente del Gobierno, Mariano Rajoy, clausura una jornada europea en la que Espaa explicar el proceso de reforma de las Administraciones pblicas que est desarrollando a ministros extranjeros y que se inaugura por la vicepresidenta, Soraya Senz de Santamara. Madrid. >>> El ministerio de Hacienda publica el informe de Ventas, empleo y salarios en las grandes empresas sobre diciembre de 2013. >>> El presidente de la Generalitat, Alberto Fabra, el jefe del Ejecutivo de Murcia, Ramn Luis Valcrcel, y el responsable de las Baleares, Jos Ramn Bauz, se renen en Valencia para hablar sobre financiacin autonmica.
Agenda
Internacional
JUEVES 13
>>> El Instituto Nacional de Estadstica publica la estadstica de efectos de comercio impagados correspondiente a diciembre de 2013. >>> Presentacin de resultados de 2013 de Santaluca Seguros y su grupo de empresas y objetivos para 2014. Intervienen Jess Priego, director General, y Jos Abelln, director Financiero. >>> Rueda de prensa sobre la valoracin de la presencia del Allure of the Seas, el crucero ms grande del mundo, en el Puerto de Barcelona en 2015.
LUNES 10
>>> El secretario general de la OTAN, Anders Fogh Rasmussen, recibe en Bruselas a la ministra de Exteriores de Moldavia, Natalia Gherman. >>> El Movimiento de los Sin Tierra , mayor organizacin campesina de Brasil, celebra su congreso nacional a lo largo de la semana. >>> En Suiza se conocer el desempleo del mes de enero. >>> Italia publica las cifras de produccin industrial de enero. >>> Francia conoce las cifras de produccin industrial de enero. >>> El Tesoro estadounidense celebra una subasta donde coloca letras a tres y seis meses.
cial de diciembre.
JUEVES 13
>>> En Estados Unidos las habituales cifras semanales de masa monetaria y solicitudes de subsidio por desempleo comparen protagonismo con las ventas minoristas de enero y los inventarios empresariales de diciembre. >>> En Suiza se publican los precios de importacin y produccin del pasado mes de diciembre. >>> El Banco Central Europeo saca a la luz su boletn mensual. >>> Estados Unidos coloca bonos a 30 aos mediante una subasta del Tesoro.
>>> Se publica el Informe del comercio cataln 2014, acto al que asisten el presidente y secretario general de la CCC, Pere Llorens y Mique ngel Fraile, respectivamente.
cuarto trimestre.
VIERNES 14
>>> El Banco de Espaa actualiza los datos mensuales de financiacin del Eurosistema a entidades de crdito que operan en Espaa correspondientes a enero de 2014. >>> La secretaria de Estado de Presupuestos y Gastos, Marta Fernndez Currs, presentar al comisario europeo de Programacin Financiera y Presupuesto, Janusz Lewandowski, en un desayuno organizado por el Foro de la Nueva Economa en Madrid.
MIRCOLES 12
>>> Eurostat divulga el dato de la produccin industrial de la eurozona de diciembre. >>> El Banco de Inglaterra saca a la luz en Reino Unido su informe de inflacin del cuarto trimestre. >>> Se publican los presupuestos del Tesoro estadounidense de enero. >>> China presenta la balanza comercial de enero. >>> En Suiza se conoce el ndice de Precios al Consumo de diciembre. >>> En Italia, la referencia a seguir es la balanza comer-
VIERNES 14
>>> Eurostat publica las estimaciones adelantadas del PIB de la UE y la eurozona del cuarto trimestre del ao pasado y la balanza comercial de diciembre de la eurozona. >>> En Alemania, el PIB del cuarto trimestre compartir protagonismo con la inflacin de enero. >>> Se conocen los datos del Producto Interior Bruto en Italia.
MARTES 11
>>> El director de BBVA Research, Jorge Sicilia, y el economista jefe de Economas Desarrolladas de BBVA Research, Rafael Domnech, presentan una nueva edicin del informe Situacin Espaa. >>> El Instituto Nacional de Estadstica publica la estadstica de sociedades mercantiles correspondiente al mes de diciembre de 2013.
MIRCOLES 12
>>> El presidente del Instituto de Estudios Econmicos, Jos Luis Feito, y Matas Rodrguez Inciarte, vicepresidente del Banco Santander, hacen pblico el monogrfico La Banca ante el siglo XXI. >>> El presidente del Gremio de hoteles de Barcelona, Jordi Clos, hace balance del sector hotelero y presenta las perspectivas para 2014.
MARTES 11
>>> Banco Sabadell presenta a la comunidad de analistas e inversores en Londres su nuevo plan director para el perodo 2014-2016. >>> En Australia se conocen los precios de viviendas del cuarto trimestre y los crditos de viviendas de diciembre >>> Japn publica el PIB del
La Fed estrena presidenta

Maana martes 11 de febrero, las miradas se dirigirn a Estados Unidos, concretamente a la comparecencia de la nueva presidenta de la Reserva Federal estadounidense, Janet Yellen, ante el Comit de Servicios Financieros. El da siguiente, la presidenta tendr que testificar en Washington ante el Comit Bancario del Senado.
La inflacin de enero
Para terminar la semana, el viernes 14 de febrero, el Instituto Nacional de Estadstica publica el ndice de Precios al Consumo (IPC) correspondientes al ya concluido mes de enero de este 2014.
Cartas al director
Diversidad de opiniones sobre los datos del paro
Los datos del paro de enero que se presentaron la semana pasada han sido calificados por el Gobierno como optimistas al mostrar un cambio de tendencia. Sin embargo, los seguidores en Twitter de @elEconomistaes no parecen tener la misma opinin: @cienciaycampo: Esto van a ser los brotes rojos, en vez los brotes verdes que decan otros. @AnaPorras75: Si los brotes verdes hubieran comenzado cuando dijo ZP viviramos en una frondosa selva de prosperidad. @feromaria46: Esto s que es una lacra para la sociedad. @LauraAdrados: Esto s que es para estar retwittendolo todo el tiempo. Nadie sabe cmo parar el paro? Qu vergenza! @AxosConnect_es: Menudo desastre de gestin.
Cmo afecta a Espaa la situacin de Sacyr?

No entiendo en qu situacin queda Sacyr y sobre todo las empresas de construccin espaolas tras no llegar a un acuerdo con la Autoridad del Canal de Panam. No entrar a juzgar los pormenores de las negociaciones, ni si es justo para unos o para otros, sobre eso ya se han escrito crticas y editoriales en multitud de peridicos y publicacin de periodsticas. A m me gustara saber en
qu situacin queda la tan mencionada Marca Espaa, tras el revs a Sacyr. Volver a confiar Latinoamrica en las constructoras espaolas para desarrollar proyectos de gran envergadura? En qu puede perjudicar a Espaa? No hay que olvidar que con la crisis econmica, los negocios en Amrica Latina se han convertido en una fuente de ingresos para las empresas espaolas. Por ello y sin entrar en ms detalles, creo que es necesario aclarar este asunto, limpiar la imagen de las construc-
toras del pas, demostrar que esto slo ha sido una piedra en el camino y que en Espaa hay empresas competitivas y fuertes que pueden y deben seguir trabajando a otro lado del Atlntico. Quien quiera que daba ocuparse de esta tarea tiene una importante misin por delante porque no hay que olvidar que lo bueno se olvida fcilmente pero los errores, por desgracia, permanecen.
J. R. CORREO ELECTRNICO
Web: www.eleconomista.es E-mail: empresasyfinanzas@eleconomista.es
Empresas & Finanzas
Iberdrola apuesta por Mxico: logra contratos para invertir 1.000 millones
La elctrica gana a Abengoa un contrato de 600 millones para construir una central de gas
Lorena Lpez/Rubn Esteller MADRID.
La compaa construir dos ciclos combinados para el Gobierno y ampliar su potencia elica
Mxico se ha convertido en la piedra angular de Iberdrola. En lo que llevamos de 2014, la elctrica que preside Ignacio Snchez Galn ha ganado contratos para invertir ms de 1.000 millones de euros. El ltimo hito ocurri la pasada semana, cuando el grupo arrebat a Abengoa la golosa licitacin de la Comisin Federal de Electricidad (CFE) para construir un ciclo combinado en el Estado de Chihuahua por ms de 600 millones de euros, segn avanzaron fuentes del sector a este diario. En esta licitacin tambin particip una empresa norteamericana en la ltima criba, aunque fue Iberdrola la que present la oferta ms atractiva para el Gobierno de Enrique Pea Nieto. Se trata de una central de 900 megavatios de potencia, as como de las instalaciones asociadas necesarias para la conexin de la planta al sistema elctrico del pas. La instalacin se ha denominado Norte III y las obras de la planta comenzarn en mayo de este ao, estando prevista su entrada en operacin comercial durante el mes de julio de 2016. Esta licitacin internacional fue anunciada por la CFE en julio del pasado ao en aras de atender la creciente demanda elctrica del pas. Fuentes de la compaa confirmaron a este diario que el acuerdo definitivo se firmar a lo largo de este mes. En concreto, Iberdrola se ha asegurado la venta a la empresa estatal mexicana Comisin Federal de Electricidad de toda la energa que produzca la planta de ciclo combinado de Norte III por un perodo de 25 aos. El gas para esta nueva central ser suministrado por la citada CFE y el contrato est dolarizado, al igual que el resto de los proyectos similares que la empresa tiene en Mxico. La compaa Alstom ser quien aporte parte de la tecnologa de la central, con un sistema de enfriamiento mediante aerocondensador para esta instalacin compuesta por tres turbinas de gas y una de vapor. Hace tan slo unas semanas, la compaa se adjudic otro contrato similar para construir el ciclo combinado en Baja California III, con una potencia de 300 megavatios y que requerir una inversin de 200 millones de euros.
Central de ciclo combinado La Laguna, en Mxico. EE
comprometido inversiones de ms de 1.000 millones en Mxico, un pas clave en su decidida estrategia de crecimiento internacional. En concreto, el Plan Estratgico de la elctrica contempla una inversin en Latinoamrica de 2.415 millones de euros netos entre 2012 y 2014, el 23 por ciento del total previsto (10.500 millones de euros).
Primera elctrica privada

Iberdrola est presente desde 1998 en Mxico y con estos nuevos contratos ratifica su posicin como el principal productor privado de electricidad y el segundo de este pas norteamericano, tras la CFE. En concreto, la empresa ya cuenta con una potencia operativa de ms de 5.200 megavatios, principalmente mediante centrales de ciclo combinado de gas y tambin a travs de parques elicos (ver grfico). La compaa ha sabido aprovechar la mayor apertura del mercado mexicano y su intencin es permanecer atenta a nuevas oportunidades de negocio. Precisamente, los fuertes de la compaa son la diversificacin y la internacionalizacin. Los continuos cambios normativos en Espaa y los vaivenes regulatorios han
provocado que Iberdrola se haya decantado por pases como Mxico, Brasil o Reino Unido. La reforma energtica de Jos Manuel Soria ha cargado de tasas el mercado elctrico y an no ha conseguido domar el dficit tarifario ni frenar el recibo de la luz. De hecho, Snchez Galn ha advertido de que el gasto en impuestos ya es mayor que en personal, lo que supone una losa para mantener las
El grupo focaliza sus inversiones en pases con estabilidad regulatoria

inversiones en Espaa. La prxima semana, la compaa presentar en Londres su nuevo Plan Estratgico, as como los resultados de 2013, que reflejarn en conjunto el impacto de las reformas emprendidas, incluida la nueva retribucin en renovables, que supone un recorte de ms de 300 millones tan slo por su presencia en el sector elico.
Asimismo y tambin en este casi recin estrenado ao, Iberdrola ha anunciado la ampliacin en 22 megavatios (MW) la potencia del
complejo elico de La Ventosa, uno de sus tres parques en Mxico, hasta alcanzar los 102 MW. De esta manera, Iberdrola ya ha
Empresas & Finanzas
Industria se olvida de la liberalizacin y decidir el precio de la electricidad

El Ministerio suprime los intermediarios financieros y las subastas para fijar la luz
L. Lpez MADRID.
Nueva York rechaza una demanda de Repsol contra YPF

Agencias MADRID.
El Ministerio de Industria est decidido a dar un paso atrs en la liberalizacin del sector. El departamento que dirige Jos Manuel Soria suprimir las subastas y los intermediarios financieros a la hora de fijar el componente de la energa del recibo y que supone el 40 por ciento del coste final. As lo anunci el secretario de Estado de Energa, Alberto Nadal, en una entrevista concedida a El Pas, donde explica que a partir de abril se tomar como referencia el precio del mercado mayorista (pool) durante el periodo facturado. Cabe destacar que este mercado est siendo investigado por la Comisin Nacional de los Mercados y la Competencia (CNMC) por los altos precios registrados el pasado mes de diciembre. Tambin queda en el aire como se trasladar el precio medio de este mercado, ya que el Ministerio quiere quitar competencias al operador del mercado (OMIE), quien hasta ahora se encargaba de hacer las subastas. El Gobierno suspendi la subasta celebrada el pasado 19 de diciem-
del mercado y de las subastas para decidir el precio de la electricidad. La alternativa anunciada por Nadal tiene varios inconvenientes. El reconocimiento del precio medio del mercado diario slo puede hacerse a posteriori, mediante una compensacin a las elctricas (o de stas al sistema) en el trimestre siguiente por las diferencias entre el precio de mercado y el precio regulado inicialmente establecido. Se trata de un esquema que no sera replicable por los comerciali-
El Gobierno quiere quitar competencias al operador del mercado mayorista

Alberto Nadal, secretario de Estado de Energa. NACHO MARTN.
bre al arrojar un incremento del recibo del 11 por ciento. Para determinar el precio durante el primer trimestre de 2014, Industria improvis un mecanismo basado en la media del mercado de los ltimos seis meses. Se trata de una solucin
poltica y arbitraria a juicio de las elctricas y que no va en la direccin correcta para cumplir con la Directiva Europea de liberalizacin de los mercados energticos. Adems, Soria ha defendido en los ltimos dos aos el funcionamiento
zadores independientes y que, por tanto, no puede realizar ofertas ms atractivas que las marcadas por el Gobierno. Se producir as un parn en la liberalizacin de este sector que busca acabar con la tarifa regulada.
La Corte Suprema de Nueva York ha rechazado una demanda por daos y perjuicios presentada por Repsol contra YPF y The Bank of New York Mellon (BONY) por la asamblea de accionistas de YPF del 4 de junio de 2012, segn ha informado YPF. Repsol peda una indemnizacin de 50 millones de euros por no haber podido ejercer en dicha junta unos derechos de voto que crea que le correspondan. La Corte de Nueva York sostuvo que Repsol no logr demostrar que YPF actu con negligencia o mala fe, indica el comunicado. Adems seala que este fallo deja a Repsol sin la posibilidad de presentar nuevamente una demanda contra YPF por el mismo tema. Este proceso es un litigio particular que no afecta al grueso de la reclamacin que Repsol mantiene por la expropiacin de YPF. De hecho la petrolera espaola contina negociando con el Gobierno argentino las condiciones para la indemnizacin de 5.000 millones de dlares por la expropiacin del 51 por ciento de la petrolera argentina.
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Empresas & Finanzas
Vodafone presenta una oferta para comprar Ono por 7.000 millones
El consejo de administracin de la firma de cable estudiar maana la propuesta
elEconomista MADRID.
UPyD pide al Gobierno saber la cuanta del rescate bancario

Cree insuficientes las explicaciones del presidente del Frob
Agencias MADRID.
Vodafone est decidida a tomar el control de Ono, el principal grupo espaol de telecomunicaciones por cable. La compaa britnica ha presentado una oferta de compra por valor de 7.000 millones de euros, segn The Sunday Times. El objetivo es que la oferta pueda ser estudiada maana por el consejo de administracin del grupo que preside Jos Mara Castellano. El tiempo apremia para el operador de mviles y busca un acuerdo antes de la salida a bolsa de Ono. La intencin de Vodafone con esta compra es recuperar posiciones para contrarrestar la competencia por parte de proveedores de banda ancha fija, como BT en Reino Unido. La pasada semana, la operadora britnica de mviles desvel una cada de la facturacin a finales del ao pasado debido en buena medida al desplome de las ventas en Europa, sobre todo en Espaa e Italia. As, la empresa redujo su facturacin un 2,9 por ciento en el ltimo trimestre de 2013, hasta 9.587 millones de libras (11.550 millones de euros), con un retroceso de los servicios vendidos en Europa del 9,6 por ciento. Segn el rotativo, la empresa britnica cuenta con el respaldo de un grupo relevante de accionistas. Se trata de Providence Equity Partners, Quadrangle Capital y GE, con quien Vodafone ha mantenido conversaciones durante semanas. Vodafone dispone actualmente de capital tras vender su participacin en la estadounidense Verizon Wireless por 130.000 millones de dlares (98.500 millones de euros). Segn expertos de Fitch, una eventual toma de control por parte de Vodafone, que ya suma 14 millones de clientes de telefona mvil en Espaa, creara nuevas e im-
La sede en Alemania de Vodafone. EFE
El obstculo: la indemnizacin a Telefnica por romper con Ono

La multinacional britnica trendr que provisionar el coste de la ruptura del contrato de mvil virtual que actualmente vincula a Ono con Telefnica, y cuya vigencia se dilata hasta el 31 de diciembre de 2015, tal como adelant este diario el pasado 31 de enero. El importe de la posible indemnizacin formar parte del grueso de la negociacin, aunque todo apunta a que la suma ser muy considerable al tratarse del mejor cliente de Movistar por nmero de lneas. El servicio Ono mvil ya supera el milln de clientes.
portantes oportunidades de venta cruzada. Adems, supondr un salto cualitativo para el operador britnico, que se podr poner a la altura de Telefnica en despliegue de redes fijas de alta velocidad. Sin embargo, la compaa que preside Cesar Alierta no quiere perder el ritmo y ya ha anunciado un ambicioso plan en fibra ptica.
Ms informacin en
www.eleconomista.es
UPyD quiere llegar hasta el final en el rescate pblico a las cajas de ahorro y otras entidades financieras ha pedido al Gobierno que explique cunto ha tenido que desembolsar el Estado para el proceso de reestructuracin bancaria y qu cantidad se ha perdido hasta el momento. El portavoz econmico de UPyD, lvaro Anchuelo, ha planteado estas preguntas al Ejecutivo, a las que ha tenido acceso Efe, por considerar insuficientes las explicaciones que dio esta semana el subgobernador del Banco de Espaa y presidente del Frob, Fernando Restoy en su comparecencia en el Congreso sobre la reestructuracin financiera. Anchuelo cree que si bien el responsable del Frob dej claro que el proceso haba terminado y dio cuenta del grado de cumplimiento de los planes acometidos por las entidades ayudadas, en ningn momento dijo cuanto era la cuanta total de ayudas pblicas que haban recibido ni qu parte de ellas se dan hasta ahora por irrecuperables. Y hay que tener en cuenta -seala Anchuelo- que Eurostat da por perdidos 43.000 millones de euros. Durante la comparecencia de Fernando Restoy todos los grupos parlamentarios le urgieron a que diera a conocer las cifras del rescate bancario y tambin le pidieron que la privatizacin de las entidades nacionalizadas se hiciera sin prisas. El FMI cifra en casi 250.000 millones, una cuarta parte del PIB de Espaa, las entregas a la banca.
Panam quiere comenzar las obras del Canal en 15 das

La ACP da una ltima oportunidad a Sacyr para llegar a un acuerdo
Agencias PANAM.
La Autoridad del Canal de Panam (ACP) se dispone a reanudar las obras de ampliacin de la va interocenica por su propia cuenta y riesgo con el fin de terminarlas a fi-
nales de 2015. La ACP contempla la retoma de las obras dentro de un mximo de 15 das, asegur a Efe una fuente que particip en la negociacin por parte de esa entidad con Grupos Unidos por el Canal (GUPC), el consorcio internacional adjudicatario de los trabajos de la ampliacin de la va, paralizados esta semana por falta de fondos. LA ACP y GUPC se levantaron esta semana de la mesa de negocia-
cin, en la que tambin participaba la firma aseguradora de la concesin de las obras, Zurich, y en las ltimas horas intercambiaron sendas propuestas en las que fijan sus respectivas posiciones finales. Llegados a este punto, el primer objetivo de la ACP es dejar claro ante la aseguradora Zurich que no se opone a un acuerdo, pero nicamente si se atiene a lo establecido en el contrato de adjudicacin. La misma fuente asegur que el
nico plan que la ACP contempla adems de que GUPC cumpla con el contrato es asumir por su propia cuenta las obras y revel que la empresa estadounidense Bechtel se ofreci a terminar la ampliacin del canal, pero su oferta fue rechazada sin tener en cuenta siquiera las condiciones econmicas. Bechtel se acerc a la ACP para ofrecer sus servicios y la respuesta negativa fue tajante al extremo de que se le advirti que no seran re-
cibidos nuevamente, explic. El grupo constructor GUPC, formado por Sacyr, Impregilo, la belga Jan de Nul y la panamea Constructora Urbana, emiti el pasado viernes un comunicado en el que expresaba su voluntad de llegar a un acuerdo con las autoridades panameas. Pocas horas mas tarde, la ACP anunci que haba enviado a GUPC una contrapropuesta que permite viabilizar la continuacin del proyecto.
10
Empresas & Finanzas
Slo uno de cada tres hospitales pblicos tiene gestin directa de la Administracin
La mayora de los centros sanitarios estn controlados por consorcios para evitar la rigidez pblica
Alberto Vigario MADRID.
Slo 153 hospitales tienen control directo

Hospitales Pblicos-SNS por forma jurdica
ADMINISTRACIN CENTRAL ADMN. AUTONMICA ADMN. CONCIERTOS LOCAL MATEPPS SNS TOTAL
El proceso de la Comunidad de Madrid para cambiar la gestin de seis hospitales pblicos ha abierto, tras la paralizacin definitiva del proyecto, un nuevo debate entre la sociedad: quin est gestionando realmente los centros sanitarios de titularidad pblica? Los ltimos datos oficiales que ofrece el propio Ministerio de Sanidad en este sentido, aunque son an del ao 2011, son realmente sorprendentes. Apenas 152 hospitales, el 33 por ciento de los 452 centros que contabiliza el Ministerio de Sanidad en nuestro pas, se controlan por el modelo de gestin pblica clsico, el que aplicaba el antiguo Instituto Nacional de la Salud con cada centro, antes de que se transfirieran las competencias en Sanidad a las comunidades autnomas. El resto lo hacen por otras frmulas de gestin alternativas. Es decir, la mayora de los hospitales pblicos -299-, el 66 por ciento del total, estn gestionados por empresas, fundaciones, entes pblicos o sociedades mercantiles. En concreto, 64 centros han adoptado la frmula de crear una entidad distinta a la Administracin para gestionar los hospitales, lo que da mayor flexibilidad a la hora de contratar con proveedores; otros 58 hospitales han optado por crear empresas pblicas, un tipo muy parecido al anterior; 11 hospitales pertenecen a fundaciones pblicas; 32 son consorcios - la mayor parte de los cuales se ubica en Catalua; 9 han optado por la concesin administrativa, modelo que naci en la Comunidad Valenciana y que intentaba aplicar Madrid en seis de sus centros pblicos, adems de otros tres donde ya lo est aplicando -Torrejn de Ardoz, Rey Juan Carlos de Mstoles y Valdemoro cuatro se han conformado en forma de cooperativa; 58 como fundaciones privadas; 48 como sociedades mercantiles; una sociedad individual y una comunidad de bienes, y 13 clasificadas como otras formas de gestin.
Gestin directa Ente pblico Empresa pblica Fundacin pblica Consorcio Concesin Cooperativa Fundacin privada Sociedades mercantiles Sociedades individuales Comunidad de bienes Otras Total
1 6 7
150 52 45 9 30 8 1 295
2 5 13 1 2 1 24
1 1 3 1 1 12 19
1 58 47 1 107
153 64 58 11 32 9 4 58 48 1 1 13 452
Compras y gastos en hospitales segn dependencia

PBLICOS-SNS () % SOBRE TOTAL H. PRIVADOS () % SOBRE TOTAL TOTAL () % SOBRE TOTAL
Compras Productos farmacuticos Servicios exteriores Gasto de personal Resto de gastos Total Gasto por 1.000 habitantes
Fuente: Ministerio de Sanidad.
11.977.718.335 4.794.840.512 1.917.882.885 22.520.672.129 1.124.898.503 37.541.171.852 813.898
32 13 5 60 3
1.685.605.377 317.231.002 541.707.347 1.819.992.895 478.732.853 4.526.038.472 98.125
37 7 12 40 11
13.663.323.712 5.112.071.514 2.459.590.232 24.340.665.024 1.603.631.356 42.067.210.324 912.023
32,48 12,15 5,85 57,86 3,81
cargar la lista de espera de la sanidad pblica. As se desprende del ltimo Informe de la Sanidad privada, publicado por el Instituto para el Desarrollo y la Integracin de la Sanidad (Idis), que integra a las principales compaas dedicadas a la sanidad privada. En un momento en el que ha sido la Comunidad de Madrid la principal abanderada de la colaboracin pblico-privada en sanidad, los datos presentados por el IDIS muestran un panorama regional bastante distinto. Segn este informe -con datos de 2010-, tras Catalua, es Canarias la comunidad que ms porcentaje de gasto dedica a los conciertos con la sanidad privada, con un 10 por ciento del total. La Rioja es la tercera comunidad en este ranking, con un 8,6 por ciento, y la Comunidad de Madrid aparece en el cuarto lugar, con un 7,8 por ciento del gasto sanitario dedicado a la colaboracin pblico privada. Andaluca y la Comunidad Valenciana, con 515 millones y 429 millones de eu-
La frmula indirecta da a los gobiernos mayor flexibilidad para contratar con proveedores
ros al ao, respectivamente, que representan el 5,1 y el 6,3 por ciento de sus presupuestos respectivos, son las siguientes regiones que, en trminos globales, ms dedican a este apartado. No obstante, si se observa la evolucin en los ltimos aos de estas comunidades autnomas, destaca el hecho de que Catalua haya experimentado el mayor descenso en el importe de conciertos con una reduccin del 12,3 por ciento desde 2008. En el lado opuesto, tanto Cantabria y La Rioja, a pesar de ocupar las ltimas posiciones en el ranking de recursos financieros destinados a conciertos, desde 2008 han aumentado el importe destinado en un 89 por ciento y un 45 por ciento, respectivamente. En Madrid, a pesar de disminuir el importe destinado a conciertos en 2010 respecto a 2009, el incremento desde 2008 es del 23,9 por ciento.
Para leer ms
elEconomista
Los centros privados superan a los de titularidad pblica

El sector sanitario privado ha experimentado un importante crecimiento en el nmero de centros en los ltimos aos, tanto que ya ha superado a la red de centros sanitarios pblicos. Actualmente, hasta 462 hospitales en Espaa pertenecen al sector privado, lo que representa el 53 por ciento del total de los centros hospitalarios existentes en nuestro pas. En relacin al nmero de camas, los hospitales privados ofrecen una dotacin de 52.843 camas, lo que supone un 32 por ciento del total de camas existentes en Espaa. Adems, el sector cuenta con otros 2.900 centros mdicos ambulatorios. Dentro del mercado hospitalario privado se diferencian tres grandes tipos de centros: los grupos hospitalarios dedicados a la gestin de hospitales (el 26 por ciento del total), los hospitales pertenecientes a aseguradoras sanitarias (el 5,3) y los hospitales y clnicas independientes, que son la mayora, el 68,3 por ciento. Si se analiza la cuota de mercado de los principales agentes del sector hospitalario privado en nmero de hospitales y camas, la Orden de San Juan de Dios es el grupo hospitalario privado que cuenta con un mayor nmero de hospitales y camas, representando el 6,5 por ciento y el 12 por ciento respectivamente sobre el sector hospitalario privado. En relacin a la facturacin de los principales agentes, los 12 primeros grupos hospitalarios alcanzaron una facturacin de aproximadamente 2.856 millones de euros en 2011 -el ltimo ao en cifras-, lo que supone el 47 por ciento de la facturacin de los hospitales privados no benficos.
po Parlamentario Popular en el Congreso, Rubn Moreno, haciendo alusin a la Ley 15/ 1997 sobre habilitacin de nuevas formas de gestin del Sistema Nacional de Salud (SNS). Moreno tambin record que dicha normativa fue aprobada en su momento por una amplsima mayora poltica, incluyendo el apoyo del PSOE. Una variedad de frmulas de gestin que tambin se da en Andaluca, afirma, ya que en esta comunidad hasta un 45 por ciento de los centros estn gestionados por entes o empresas.
Catalua, la ms concertada
De todas formas, Catalua sigue siendo la comunidad autnoma que ms dinero dedica a la partida de conciertos con empresas sanitarias privadas, superando los 2.500 millones de euros al ao, lo que representa el 25 por ciento del total de su gasto en salud. Esta cifra es ampliamente superior al gasto sanitario que dedican el resto de comunidades espaolas a sus acuerdos de colaboracin con empresas privadas, una partida dedicada fundamentalmente a des-
El argumento de Madrid
Estas cifras fueron utilizadas recientemente por el Partido Popular para justificar su modelo de gestin en Madrid. Las comunidades tienen el derecho constitucional de elegir. Y la gestin, en tanto que sea segura y de calidad, puede ser pblica directa o privada en todas las frmulas que admite la Ley, asegur el portavoz de Sanidad del Gru-
www.eleconomista.es/kiosko/
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Empresas & Finanzas
Las cinco concesiones sanitarias en Valencia piden blindar sus contratos

Ribera, Sanitas, Adeslas, Asisa y DKV temen que el PSOE anule las adjudicaciones
Alberto Vigario MADRID.
La biotecnologa busca nuevas frmulas para captar inversores

La patronal del sector Asebio lanza la aplicacin InvestBio
Las cinco empresas concesionarias de hospitales pblicos en la Comunidad Valenciana -Ribera Salud, Sanitas, Adeslas, Asisa y DKV Seguros- estn negociando con la Generalitat valenciana la manera de asegurar sus contratos de adjudicacin -de 15 aos- en el caso de que en las prximas elecciones de 2015 cambie el signo poltico del gobierno autonmico. Las empresas temen que la llegada un gobierno de izquierdas a la Generalitat ponga en peligro sus concesiones e inversiones en los hospitales, ms an tras la polmica poltica surgida tras la paralizacin del concurso de hospitales en la Comunidad de Madrid que pretenda establecer un modelo similar en la capital de Espaa. De momento, las compaas sanitarias han pedido al Gobierno de Alberto Fabra poder hacer efectiva cuanto antes -al menos antes de las elecciones- la clusula recogida en los contratos de adjudicacin que permite ampliar la concesin otros 5 aos y llegar as hasta los 20 aos de gestin de los hospitales. La primera de las concesiones otorgadas en la Comunidad Valenciana, la del hospital de La Ribera, en Alzira -que dio nombre a este modelo- fue otorgada en el ao 2003, por lo que esta adjudicacin caducara en el ao 2018. La gestin de este centro est en manos de Adeslas (51 por ciento), Ribera Salud (45 por ciento) y las constructoras Dragados y Lubasa con un 2 por ciento cada una. Con la ampliacin del contrato, haciendo efectiva la prrroga, la concesin estara vigente hasta el ao 2023. Hay que recordar que este hospital abri sus puertas en el ao 1999, pero no fue hasta el 2003 cuando entr en vigor la concesin actual al ampliarse la gestin tambin a la atencin primaria. Los cuatro hospitales restantes con gestin externalizada tienen un plazo de concesin ms alejado. El hospital de Torrevieja, en manos de Ribera Salud (65 por ciento) y Asisa (35 por ciento) tiene su fin de concesin en el ao 2021. El de Denia, en cuyo accionariado estn DKV Seguros (65 por ciento) y Ribera Salud (35 por ciento) tiene su fecha de caducidad en 2023, que llegara al 2028 con la prrroga. El hospital de Manises, gestionado actualmente por Sanitas -tras adquirir el 40 por ciento que estaba en manos de Ribera de Salud el pasado ao- tiene adjudicada la concesin hasta el 2024, con posibilidad de ampliarla hasta el 2029. Por su
LaAsociacinEspaoladeBioempresas (Asebio) ha puesto en marcha la aplicacin InvestBio que recoge un calendario digital con 365 proyectos biotecnolgicos innovadores vinculados cada da a una conmemoracin o efemride. La aplicacin se puede descargar en Google Play y se estren la semana pasada, coincidiendo con el Da Mundial contra el Cncer. La app es gratuita y permitir, segn Asebio, difundir el significado y aportaciones de la biotecnologa a aquellos inversores interesados en el mbito de las ciencias de la vida, as como a aquellos que desconozcan este tipo de tecnologas. InvestBio est disponible actualmente para Android y en los prximos das lo estar para iPhone y Blackberry. Permitir al usuario recibir cada da, durante 2014, el Ao de la Biotecnologa en Espaa, impactos en formato flash sobre los avances y noticias ms atractivos en relacin a las nuevas tecnologas, productos o proyectos de este sector ligados a efemrides. El usuario interesado en un proyecto determinado podr profundizar en el mismo a travs de
3.000
EMPRESAS
Es el nmero de compaas que realizan actividades de biotecnologa en Espaa.
Las adjudicatarias de Madrid no han pedido indemnizacin

El proceso fallido de externalizacin de la gestin de hospitales pblicos en Madrid ha dejado a tres empresas, Ribera Salud, Sanitas y el grupo puertorriqueo Hima San Pablo con sus adjudicaciones paralizadas. En breve, se cumplirn los seis meses de la concesin y las compaas podran pedir algn tipo de indemnizacin segn recoge la ley de contratos. Sin embargo, parece que de momento las firmas sanitarias no han presentado ningn tipo de recurso. El nuevo consejero de Sanidad de la Comunidad de Madrid, Javier Rodrguez, confirm, en su primera comparecencia en la Asamblea de Madrid, que ninguna de las empresas adjudicatarias haba reclamado nada, y que si algn da lo reclaman la Comunidad se defender. No vamos a dar nada a las compaas, cero, porque no se haba firmado el contrato. Pero adems es que ninguna compaa a da de hoy nos ha reclamado nada. Si algn da nos lo reclaman nosotros nos defenderemos y a lo mejor tambin terminamos en el juzgado. Entonces, lo que digan los jueces, afirm el consejero.
parte, el hospital del Vinalop en Elche es el ms reciente de los cinco. Controlado por Ribera Salud (60 por ciento) y Asisa (40 por ciento) entr en funcionamiento en 2010, tiene concedida la gestin hasta el 2025 y podra ampliarla hasta el 2030.
El tripartito, en contra
El temor de las compaas sanitarias parece justificado sobre todo tras conocerse estos das que tanto el Partido Socialista como Comproms y EUPV se han comprometido por escrito a que si logran formar gobierno en 2015 recuperarn la sanidad pblica para los valencianos. Los tres partidos, que formaran un tripartito para gobernar, estaran dispuestas a recurrir las concesiones por va legal para revertir las adjudicaciones antes de que concluyan.
enlaces con informacin ms detallada. Existen dos modalidades de acceso (ambas gratuitas), y la versin premium exige un registro y permite al usuario recibir informacin personalizada sobre los proyectos de su inters. Esta versin est especialmente diseada para inversores, asesores financieros e interesados en capital riesgo o crowdfunding. La aplicacin ha sido desarrollada con el apoyo del Ministerio de Industria, Energa y Turismo. Asebio acta desde 1999 como plataforma de promocin de las firmas interesadas en el desarrollo del escenario biotecnolgico nacional. En la actualidad, existen unas 3.000 empresas que realizan actividades de biotecnologa en nuestro pas.
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Empresas & Finanzas
La banca espaola vigila menos que la europea a los polticos por blanqueo
Solo la mitad de las entidades tienen en cuenta el riesgo de evasin fiscal
E. Contreras MADRID.
Un 20% de los conductores prev cambiar de seguro de coches

El ahorro con las plizas baratas llega a 200 euros al ao
Control del blanqueo de capitales

Organizaciones que habitualmente siguen y distinguen entre personas pblicas expuestas al blanqueo nacionales e internacionales (en %)
Asia
Falso Verdadero
En la cruzada contra el blanqueo de capitales, la banca espaola adolece de un flanco an frgil: la deteccin y vigilancia de negocios y transacciones asociadas a personas polticamente expuestas nacionales es inferior a la aplicada por la industria europea. Apenas un 50 por ciento de las entidades identifica y clasifica a estos clientes, cuando el grado de seguimiento de la banca mundial alcanza el 65 por ciento. Bajo la denominacin de persona polticamente expuesta (PEPs) se engloba a polticos, familiares y allegados. Como la dificultad de ponerles nombre y apellidos e, incluso a sus empresas, es mxima, hay proveedores especializados en elaborar listas. Las usan un 67 por ciento de entidades espaolas, mientras en Europa alimentan el 85 por ciento de los sistemas de monitoreo. Son parte de las conclusiones del informe trianual que KPMG elabora desde hace una dcada a travs de encuestas a responsables de la lucha contra el lavado de dinero y financiacin del terrorismo en la banca mundial -en la ltima participan 317 profesionales de los 1.000 bancos globales-. El informe tambin revela que solo la mitad de las firmas nacionales consideran la posibilidad de evasin de impuestos entre los parmetros para evaluar el riesgo de un cliente frente al 80 por ciento que lo hace en Europa.
Norteamrica
Falso Verdadero
Sudamrica/Amrica Central
Falso Verdadero
frica meridional
Falso Verdadero
20
80
33
67
23
77
Europa Occidental
Falso Verdadero
Sudamrica/Amrica Central
Falso Verdadero
frica meridional
Falso Verdadero
49
51
20
80
33
67
23
77
Controles de los bancos en (%)

Espaa Europa
50 67 50 3,25 3,42 30 47
elEconomista
Tienen en cuenta el riesgo de evasin de impuestos Usan listas de proveedores para identificar a las personas polticamente expuestas Identifica y clasifica las personas polticamente expuestas Estn satisfechos con el sistema de monitorizacin Invierten ms de un milln de euros
Fuente: Global Anti-Money Laundering Survey, KPMG International, 2014.
80 85
65
Las aseguradoras esperan ver pronto el fin de una guerra de precios que comienza a dar sntomas de agotamiento, pero el cliente est dispuesto a cebarla si puede ahorrar dinero. Un 20 por ciento de los conductores contrataran otra pliza cuando compre un automvil si resultan ms baratas y parciales, revela la consultora AutoScout24. Apenas un 37 por ciento suscribira un seguro a todo riesgo, mientras que el resto se decanta por coberturas ms econmicas, inform Efe. La competencia ha ido a ms ante la mayor involucracin del cliente. Segn detalla el estudio, en el que han participado ms de 3.000 ciudadanos, un 40 por ciento de los conductores se informa sobre los seguros ms adecuados y rentables antes de comprar un coche.
Solo un 17% contrata online

ha vuelto a las agendas como vena siendo en el ao 2002-3, revela. Un 88 por ciento de la banca mundial lo considera un rea de alto riesgo, y la industria invertir unos 10.000 millones en dos aos a escala mundial para armarse de herramientas para atajarlo. En Espaa, un 70 por ciento de las entidades invierte menos de un milln; frente al 47 por ciento que s lo hace en Europa o el 67 en Estados Unidos. Influyen las dudas sobre qu sistemas implantar cuando la norma contina en discusin.Han transcurrido tres aos desde la Ley de Prevencin de blanqueo de 2010 y Espaa sigue sin aprobar su reglamento, susceptible de sufrir enmiendas si el Gafi eleva sugerencias. El tiempo va contrarreloj. Segn recuerda el socio de KPMG Forensic, la Ley de 2010 daba cinco aos para clasificar a los clientes con la categora de bajo, medio o elevado riesgo, y el plazo expira en 2015. A la banca global espaola le preocupa adems el control sobre transferencias internacionales, mxime bajo la presin de Estados Unidos. Su multa rcord de 1.470 millones al britnico HSBC por ignorar sus leyes y no evitar las transacciones con pases sancionados por Washington, sensibiliza an ms a las cpulas, temerosas de multas ilimitadas e, incluso, exponerse a la prdida de licencia, recuerda Olcina. La inmensa mayora acude a internet para conocer las ofertas, aunque apenas un 17 por ciento se decide a contratar online las plizas para el coche. Otro 35 por ciento utiliza comparadores para lograr el mejor precio.
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POR CIENTO
Frente al mayor celo regulador

El desfase choca con la inquietud reguladora. Europa ultima una vuelta de tuerca a la directiva para estrechar el cerco sobre los funcionarios nacionales y atajar la proliferacin de casos de lavado de capitales procedente de la corrupcin. Hasta ahora el requisito de ejercer la debida diligencia se restringe a polticos extranjeros y ah el celo es mximo, sobre todo, si proceden de pases de alto riesgo como Rusia, Nigeria, Irak o China, o regiones como Latinoamrica u Oriente Medio. En Espaa, el Gobierno aprovech el ao pasado la Ley de Transparencia para adecuar la norma de cara a la visita del Grupo de Accin Financiera sobre el Blanqueo de Capitales (Gafi) esta primavera, incluyendo a los PEPs nacionales. Las entidades han vivido una etapa donde los problemas eran otros: han estado ms preocupadas por la propia supervivencia, pero, bien por la presin del regulador, por las sanciones y la presin internacional, regresa a la agenda a nivel global en Europa y Espaa, jus-
Son los conductores decididos a contratar un seguro a todo riesgo si compran coche
La polica destap una red china de blanqueo en un polgono de Madrid. EFE
tifica Enric Olcina, socio responsable de KPMG Forensic. Su da a da ha estado repleto de nuevos requerimientos de capital y provisiones -ms de 250.000 millones comprometidos para cumplirlos desde
2008-, las oleadas de fusiones y el rescate de numerosas entidades. Sin embargo, ahora vuelve a primera lnea con fuerza: En los ltimos dos-tres aos, el entorno de regulacin de blanqueo de capitales
Ms informacin en
www.eleconomista.es
Buscar y comparar puede adelgazar la factura de forma sustancial. Los conductores podran ahorrarse una media de 219,3 euros al ao con un cambio de compaa de seguros, segn otro estudio elaborado por Kelisto.es. Este portal basa sus conclusiones en el anlisis de la evolucin de la prima en quince plizas a las que los clientes fueron fieles en periodo de dos a siete aos. La firma considera que pese a que el precio medio de los seguros de coche ha cado alrededor de un 9 por ciento por el contexto econmico, la competencia entre marcas y la cada de la siniestralidad, el cambio de seguro sigue arrojando una importante posibilidad de ahorro. An as y segn sus cifras, siete de cada diez conductores se han mantenido fieles a su seguro en los ltimos cinco aos.
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Empresas & Finanzas
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Empresas & Finanzas
Las cajas liquidan su banco malo conjunto tras perder 200 millones
Crearon Aliancia Zero en 2009 para apoyar la salida de activos adjudicados
F. Tadeo MADRID.
Ovidio Egido, director general de Mastercard para Espaa

Sustituye en el cargo a Pilar Aurrecoechea, fichada por Telefnica
Los grupos de cajas han decidido disolver Aliancia Zero, la inmobiliaria que crearon a principios de la crisis en 2009 para apoyar la salida de los activos adjudicados por el impago de los crditos. Las fusiones, el traspaso de inmuebles a la Sareb y las prdidas ocasionadas en este vehculo, una especie de banco malo, han llevado a sus accionistas a poner en marcha su cierre. Han comenzado ya ha desmantelar esa sociedad, que ha generado prdidas de 207 millones. Este mes de enero todo el consejo de administracin ha dimitido y la firma ha nombrado liquidador a Gerens Hill, consultora que dise el proyecto y que en un inicio fue accionista. Aliancia Zero fue lanzada por una decena de pequeas cajas con unos activos cercanos a los 200 millones. Estos fueron aportados por Caja Badajoz, Caja Burgos, Caja Rioja, Caja vila, Caja Segovia, Caja Insular y Caja Inmaculada. Un 40 por cien-
to de la cartera estaba formada por suelo, mientras que el resto eran promociones en curso y en fase de venta. Al proyecto se sum posteriormente, doce meses despus, la CAM, que adquiri la participacin de Gerens Hill. En la actualidad sus socios principales, tras el proceso de reestructuracin, son Bankia (59 por ciento), La Caixa (9,47 por ciento) y el Sabadell, por la absorcin de la CAM (14,63 por ciento). La compaa, que lleg a gestionar suelos y viviendas por un valor superior a 400 millones, ha acumulado prdidas superiores a los 200 millones en corta existencia, debido al ajuste de precios y a su cada vez ms baja actividad como consecuencia de la reordenacin del sector, la creacin de la Sareb y el desarrollo de inmobiliarias propias por parte de las entidades. Este agujero le ha provocado una situacin patrimonial insostenible. En septiembre pasado presentaba unos fondos propios negativos de 118 millones.
Mastercard ha nombrado director general para Espaa a Ovidio Egido, un profesional con casi veinte aos de experiencia en medios de pago y en la industria de la banca. Se incorpor a la compaa en 2012 como director de desarrollo de negocio, y en estos aos se ha encargado de los principales proyectos de innovacin, principalmente de pagos mviles, carteras digitales y pagos sin contacto. Adems, Egido ha sido el responsable de la expansin en el segmento de tarjetas prepago y de la relacin con clientes como
AOS
Egido llevaba dos aos en Mastercard, como director de Negocio y Expansin.
118
MILLONES DE EUROS
Son los fondos propios negativos que tena Aliancia Zero en los nueve primeros meses del ao pasado. Tal agujero fue provocada por el ajuste de valor de los activos, la baja actividad y, principalmente, el traspaso de inmuebles a la Sareb a un precio ms bajo. Las prdidas de la compaa en este periodo sumaron casi 30 millones de euros, que se aaden a los nmeros rojos de ms de 180 millones del ejercicio 2012.
Traspaso a la Sareb
La empresa achaca su liquidacin a las prdidas ocasionadas por la transferencia de activos que ha tenido que realizar al banco malo, procedentes de sus socios que haban requerido ayudas pblicas. La mayor parte corresponden a Bankia. Adems, tuvo que colocar en la Sareb activos por unos 30 millones aportados por Caja Inmaculada y Caja Badajoz (hoy Caja3). Bankia pact con Aliancia Zero el desembolso de 90 millones por el suelo y crditos trasferidos al banco malo pblico, neto de provisones. El importe se satisfar en los prximos meses, tras la peticin del administrador de la liquidacin. Pero sus problemas tambin se debieron a la cada del negocio. En
Un inmueble en construccin. A. SERENO
2011 slo consigui desprenderse de una vivienda en una promocin de Pozuelo de Alarcn (Madrid), adems del alquiler de pisos. En 2012, la ventas fueron todas acordadas con sociedades vinculadas, de uno de sus socios. Transfiri unos 32 millones en activos a las dos in-
mobiliarias de La Caixa, Servihabitat y Building Center. El sector, a da de hoy, ha cambiado. Las entidades, incluso, se estn desprendiendo de las plataformas inmobiliarias para lograr plusvalas y contar con un socio que se ocupe de los inmuebles.
Carrefour, Cepsa, El Corte Ingls, Repsol o Mango, entre otros. Desde su nuevo puesto, impulsar la estrategia de crecimiento de la firma en Espaa, expandir la innovacin y tecnologa que sta desarrolla para sus entidades clientes, comercios y consumidores, y promover la creacin y consolidacin de alianzas con los principales agentes del sector. Nos encontramos en un momento clave para el sector de los medios de pago, no slo por las constantes innovaciones tecnolgicas que est viviendo el mercado, tambin por la demanda, afirma Egido. El directivo sustituye a Pilar Aurrecoechea, que en octubre fue fichada por Telefnica.
Una quincena de fondos controla ya el 1,5% de Bankia

Blacrock y Henderson, los mayores accionistas al margen del Estado
F. T. MADRID.
Una quincena de fondos de inversin y gestoras controlan ya el 1,5 por ciento del capital de Bankia. En plena subida de la accin y en vsperas de que el Frob empiece a di-
sear la hoja de ruta de su privatizacin, este tipo de sociedades empiezan a tomar posiciones en la entidad nacionalizada. Segn datos de Facset, recogidos en un informe de Citi, los quince mayores accionistas de Bankia al margen del Estado -todos fondos y gestoras salvo Credit Suisse- controlan casi 171,8 millones de ttulos. Entre ellos destacan Blackrock que, a travs de tres de sus vehculos, dispone de una participacin del
0,6 por ciento. Sobresale tambin el britnico Henderson Global, con un 0,2 por ciento. En la lista de principales socios se encuentran sociedades de inversin espaolas, como Bestinver. La firma propiedad de la familia Entrecanales tiene el 0,2 por ciento. Un fondo del Santander ha tomado, igualmente, posicin, aunque ms modestas, de un 0,1 por ciento, casi mismo porcentaje que Abante Asesores.
De entre la quincena de mayores accionistas nicamente uno, Credit Suisse, aparece como inversor directo. Tiene 4,1 millones de acciones, es decir, el 0,05 por ciento. El apetito inversor se ha visto impulsado por la mejora de las perspectivas en Espaa y por la inclusin de la entidad en el Ibex 35, el ndice selectivo de la bolsa. El viernes la cotizacin cerr en mximos histricos tras subir un 2,19 por ciento, hasta los 1,40 euros.
A este precio el Frob recuperara slo parte de la ayuda concedida a Bankia. Para conseguir toda la inyeccin de 22.500 millones al grupo -incluida la matriz BFA- los ttulos tendran que alcanzar al menos los 2,85 euros. Esta previsto que en los prximos das el fondo de rescate, que tiene el 68,4 por ciento del capital de Bankia, contrate al asesor independiente para disear la estrategia de la privatizacin a tres aos.
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Empresas & Finanzas

NUEVA MENSAJERA MVIL GRATUITA
El fenmeno Telegram encuentra su mercado ms entusiasta en Espaa

Las plataforma rusa mejora la seguridad y prestaciones de WhatsApp y Line
Antonio Lorenzo MADRID.
Cisco se asocia con AGT para desarrollar la ciudad inteligente

El goteo es continuo. Cientos de miles de usuarios de smartphones reciben a diario decenas de notificaciones que informan sobre las nuevas incorporaciones a la aplicacin Telegram de amigos, conocidos y contactos. Y eso no hay quien lo pare gracias al boca a boca que todo lo puede. La plataforma de mensajera instantnea de origen ruso es la sensacin de nuestros das. Su vigor y popularidad supera con creces al que en su momento tuvieron las actuales referencias del sector: Whatsapp, Line y BlackBerry Messenger, entre otros. La semana pasada superaban los seis millones de usuarios en todo el mundo y a nadie extraara que en estos momentos ya haya duplicado esa cifra. Pero lo ms sorprendente de la iniciativa es el entusiasmo con el que ha sido acogido en Espaa, slo comparable al registrado en India, pases rabes y Latinoamrica. El pasado mircoles, la aplicacin fue descargada por ms de 150.000 usuarios en Espaa, cifras que aumentaron los das siguientes gracias al efecto viral de las redes sociales.
Un usuario muestra su smartphone con el icono de la aplicacin Telegram, el primero por la izquierda. ELECONOMISTA
Las compaas tecnolgicas Cisco y AGT International han anunciado una alianza para impulsar las Smart City (ciudades inteligentes) con la que prevn cambiar drsticamente la forma en que las ciudades se administran y salvaguardan a travs del denominado internet de las cosas. Las redes inteligentes, informtica virtualizada y software de gestin de vdeo de Cisco se pondrn a disposicion de la plataforma de software de ciudad inteligente de AGT. De esa forma, los dos nuevos socios prevn ofrecer una entrega rentable y eficiente de servicios que mejorarn las vidas de los ciudadanos y aportarn una mayor eficacia a los servicios urbanos, desde el transporte y sanidad a infraestructura pblica y preparacin ante desastres y seguridad personal. Entre otras ventajas, la tecnologa de Cisco y AGT permitir que las ciudades se anticipen y prevengan las amenazas a los ciudadanos; har la vida ms eficiente, segura y agradable, y contribuir para que las ciudades sean realmente sostenibles, indican sus responsables.
Cdigo abierto
Entre otras ventajas, la aplicacin permite albergar hasta a 200 personas en los chats de grupo (frente al medio centenar de Whatsapp), as como distribuir contenidos de hasta 1 Gb de tamao. Al tratarse de un cdigo abierto, los desarrolladores pueden crear sus propias versiones del sistema e interactuar con sus propios programas. Los fundadores de Telegram, los rusos Pavel y Nikolai Durov, (tambin padres de la red social VKontakte) ofrecieron ms de 200.000
La mensajera puede utilizarse con varios dispositivos, incluido el PC

La mensajera instantnea de Telegram puede manejarse desde varios dispositivos distintos, algo que le confiere un especial atractivo y que le distingue de WhatsApp. Adems, la plataforma tambin tiene su versin para el ordenador personal. De esa forma, los usuarios de Windows pueden acceder a http:/ /tdesktop.com/ para descargarse la herramienta en su PC. Los internautas que utilicen Mac deben descargarse la aplicacin Messenger for Telegram mientras que los que utilicen Linux tienen que recurrir al servicio de Telegram CLI.
dlares de recompensa para que hacker que pudiera vulnerar la seguridad de la plataforma. Los usuarios tambin valoran la posibilidad de programar la eliminacin definitiva de los mensajes as como el hecho de que el doble ticker slo se reproduce cuando el destinatario ha ledo el mensaje y no slo cuando lo ha recibido. Por si todo lo anterior no bastara, la descarga de Telegram es gratis, algo que no sucede con WhastApp en la mayora de los sistemas operativos.
Henner-Artai, nueva corredura de los expatriados del Grupo Tragsa

elEcononista MADRID.
Los mviles falsos se convierten en industria

El mercado negro de smartphones mueve 4.400 millones al ao
La falsificacin de telfonos mviles cuesta 6.000 millones de dlares (4.400 millones de euros) al ao a la economa global. El datos se desprede de un informe de MMF
sobre el problema global de los telfonos falsificados. El estudio estima unas ventas de unos 148 millones de telfonos mviles falsificados o de inferior calidad en 2013 mediante sitios de venta minorista visibles, y se espera que haya muchos ms mediante tiendas minoristas no oficiales, sitios web de subastas online y mercados negros locales, dijo el secretario general del Mobile Manufacturers Forum (MMF), Michael Milligan. Slo en
la India las falsificaciones suponen ms del 20 por ciento del mercado de los mviles, causando 1.500 millones de dlares (1.100 millones de euros) anualmente en ventas perdidas, 85 millones de dlares (62 millones de euros) de prdidas fiscales directas y 460 millones de dlares (338 millones de euros) de prdidas fiscales indirectas. Los telfonos falsificados estn fabricados con materiales de inferior calidad ms baratos y han mostrado nive-
les peligrosos de metales y productos qumicos como el plomo, dijo Milligan. A menudo las personas adquieren productos de telefona mvil falsificados en Internet al intentar encontrar un precio ms barato. Para ayudar a los usuarios en detectar y evitar telfonos mviles, bateras y cargadores falsos que pueden ser peligrosos, se puede acceder a la siguiente pgina: web www.spotafakephone.com.
El equipo de Henner-Artai se ha adjudicado los seguros de Asistencia Sanitaria para los trabajadores Expatriados del Grupo Tragsa. Federico Vizcayno, director general de Henner-Artai, mostr su satisfaccin por haber sido adjudicatarios de este contrato. Tambin destac que actualmente en Espaa existe una importante demanda de seguros de Asistencia Sanitaria especficos para clientes que se encuentran en movilidad internacional, donde la experiencia de Henner-Artai gestionando una de las mayores carteras de expatriados a nivel mundial permite ofrecer y disear soluciones especializadas para cualquier mercado y tipo de cliente, con una propuesta de coberturas, servicio y condiciones econmicas altamente competitivas, explic a travs de un comunicado de la firma de corredura de seguros del Grupo Francs Henner y del Grupo Espaol Artai.
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Empresas & Finanzas
Una obra faranica

Miembros del consorcio
EMPRESA EMPRESA
Recorrido del AVE
Adif Al-Shoula Al-Rosan Cobra Cosultrans Copasa Siemens
Gestor pblico espaol de las infraestructuras ferroviarias Socio local, propiedad del estado de Arabia Saud Socio local, privado Filial de ACS especializada en instalaciones Cosultrans: Ingenera y consultori Especializada en construccin Sealizacin ferroviaria
Imathia Indra Ineco Inabensa OHL Renfe Talgo
Especializada en construcci Tecnologas de la informacin Consultora pblica del Ministerio de Fomento Filial de Abengoa especializada en instalaciones elctricas Especializada en construccin Operador ferroviario pblico Fabricante de material rodante ferroviario
Jeddah Medina
ARABIA SAUD Meca
Cabeza motriz
Extremo turista
Turista
Turista especial
Cafetera
Preferente
Club
Extremo Club
Cabeza motriz
TALGO 350 Velocidad comercial mx.: 330 km/h Ancho de va: 1.435 mm. Traccin: Elctrica Cabezas motrices: 2 rea 3 rea 2 rea 4 Base de trabajo 2 rea 1 Base de trabajo 1 Estimaciones de pasajeros por da 324.000 244.000 rea 5 Base de trabajo 4 La Meca
Fuente: Elaboracin propia con datos del consorcio.
Coches de pasajeros (mx.): 12 Ejes tractores: 8
N mx. de ejes del tren: 21 Peso mx. por eje: 17 t.
Long. mx. del tren: 200 m. Sentido: Bidireccional
Alimentacin elctrica: 25 kV, 50Hz Anchura mx.: 2,96 m.
Un proyecto con toneladas de material

Sealizacin Lnea elc. alto voltaje Lnea elc. bajo voltaje Red de telecom. Balasto
1,91 mill. m. de cable 267.000 m. de cable 2,3 mill. m. de cable 1,9 mill. m. de cable 4,1 mill. de toneladas
Subestaciones Cmaras de seguridad Sistema de catenaria Postes de catenaria Sistema GSM-R
6 1.500 4,45 mill. m. cable 15.000 unidades 147 estaciones base
533.000 rea 6 Medina
2017
2029
2047
Base de trabajo 3
elEconomista
El consorcio del AVE a La Meca se enfrenta a su peor enemigo: la arena del desierto
Vallas de proteccin, va en placa e, incluso, vegetacin autctona son las soluciones que se aplicarn
Miguel ngel Gavira MADRID.
Llega el momento de la verdad para el consorcio espaol que se adjudic hace poco ms de dos aos el concurso del AVE La Meca-Medina por 6.700 millones de euros. El grupo formado por diez empresas espaolas y dos de Arabia Saud se enfrenta a su peor enemigo: la arena del desierto. Fuentes solventes del consorcio explican a elEconomista que en este momento es la mayor preocupacin por resolver y mucho ms con la presin del fracaso de la Marca Espaa en el Canal de Panam. Se barajan varias posibilidades para combatir los efectos de la arena en la infraestructura, el gran problema con que tendr que combatir el AVE saud en las prximas dcadas. A los sistemas con vallas de proteccin que se colocarn en los tramos ms sensibles, se suman otras soluciones como la va en placa (instalada encima del hormign en vez del balasto) e, incluso, la vegetacin autctona: cultivar grandes setos de plantas de la zona para que ha-
Pastor viaja a Arabia Saud en defensa de la Marca Espaa

Aunque el viaje estaba programado hace tiempo, la visita de la ministra de Fomento, Ana Pastor, a Arabia Saud el prximo fin de semana se ha convertido, casi sin querer, en una defensa a ultranza de la Marca Espaa. Y mucho ms desde que se han conocido las dificultades de Sacyr para poder continuar construyendo la tercera esclusa del Canal de Panam. La comitiva visitar una de las zonas del trazado de 450 kilmetros donde ya se ha entregado la infraestructura al consorcio espaol y se estn comenzando a instalar todos los elementos de la superestructura: va, sealizacin telecomunicaciones, etc. En total, ya existen aproximadamente unos 100 kilmetros en los que de alguna manera trabaja el consorcio espaol. Por ejemplo, de los 67 kilmetros de va en placa que se van a utilizar en todo el trazado, 35 kilmetros se ubican en la zona que va a visitar la comitiva espaola, que tambin estar formada por miembros del consorcio y periodistas. Pese a que la fecha inicial que se fij fue primavera de 2015, se est trabajando para que a finales de ao ya se realice un pequeo recorrido en tren por un tramo.
solucin por su excesivo precio y porque, en el caso que se eligiera, sera un elemento que debera ser construido por el consorcio que se adjudic la primera fase del proyecto, encargado de la obra civil, y que est liderado por una constructora china. Algo que retrasara an ms las fechas de entrega.
Ensayos con la arena

Paralelamente a las soluciones propuestas sobre el terreno, el Ministerio de Fomento quiere tener todos los riesgos medidos y ya ha encargado al Cedex (Centro de Estudios y Experimentacin de Obras Pblicas), que estudie los efectos de la arena en la va y en el balasto (las piedras). Para ello, el Laboratorio de Interoperabilidad Ferroviaria cuenta con un cajn de pruebas en las cercanas de la Estacin de Atocha donde simular el efecto de la arena del desierto en el balasto. Este centro de ensayos es capaz de imitar el paso de los trenes durante varios aos en tan slo pocas semanas de pruebas. En estos momentos, estn esperando reci-
gan un efecto de proteccin natural y contengan las peligrosas tormentas de arena, que podran afectar a la estructura de algunos puntos del trazado.
Incluso se ha barajado la alternativa de poner falso tnel en los puntos ms conflictivos, pero varias fuentes del consorcio consultadas por este peridico descartan esta
bir arena original del desierto desde Arabia Saud: la misma que se encontrarn sobre el terreno. Con esta prueba, el consorcio quiere obtener datos sensibles para conocer cmo desgastar el polvo al balasto. Las piedras que lo forman tienen forma de arista, lo que hace un efecto de almohadilla en la infraestructura y amortigua y suaviza el paso del tren. Si las piedras van perdiendo su forma original y se convierten en cantos rodados, dejan de tener estas propiedades y hay que cambiar el balasto, una labor de mantenimiento bastante cara, ya que en todo el proyecto se contabilizan 4,1 millones de toneladas de esta piedra. Pero tambin crea un efecto lija al paso de un tren a gran velocidad y con partculas en suspensin. Adems, los expertos creen que los ejes de los AVE sufrirn un mayor desgaste y su mantenimiento se podra disparar si no se contiene en la medida de lo posible la entrada de la arena del desierto en la va, un enemigo que no descansa y que trae de cabeza al consorcio.
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Empresas & Finanzas
AS SE DESMORONA EL IMPERIO BRASILEO DE EIKE BATISTA

Acciona embarga las acciones de la compaa petrolera del brasileo para hacer frente a la deuda de 400 millones de euros por la construccin de los diques exteriores del super astillero de Brasil
Sandra Martn MADRID.
El imperio del empresario brasileo Eike Batista se desmorona. Los elevados compromisos financieros y la cada de sus ingresos han colocado en una situacin insostenible a este emprendedor carioca pese a que haba sido considerado durante los ltimos aos como el hombre ms rico de Brasil y la sptima fortuna mundial valorada en 2012 en ms de 34.500 millones de dlares (unos 25.000 millones de euros), segn la revista Forbes. Su xito empresarial comenz en 1981 cuando fund la empresa Austram Aurem, dedicada a la compraventa de oro con la que consigui ganar seis millones de dlares (4,42 millones de euros) en menos de un ao. El negocio del oro hizo prosperar al brasileo hasta el punto que consigui ir conformando el holding empresarial EBX, integrado por dieciseis compaas de gran importancia, destacando seis de ellas por su cotizacin en Bolsa, MMX, dedicada a la extraccin minera; MPX, compaa del sector energtico, la petrolera OGX, LLX encargada de la logstica, CCX, dedicada a la minera de carbn y OSX, empresa concentrada en el rea de la industria naval. Pero, la fama mundial que adquirieron sus negocios, tras ms de tres dcadas, empez a convertirse en una pesadilla a mediados de 2012, cuando la petrolera OGX, considerada la cabecera del holding, no cumpli con las expectativas de produccin esperadas, por lo que sus inversores comenzaron a bajarse del barco.
presas, como la petrolera OGX declarada en quiebra desde octubre de 2013, con un endeudamiento de 5.110 millones de dlares (3.776 millones de euros), la constructora naval OSX, que debe un total de 2.292 millones de dlares (1.689 millones de euros), la minera MMX que tiene que hacer frente a 596 millones de euros (439,27 millones de euros), an habiendo traspasado el 65 por ciento del puerto de mineral de hierro de Ro de Janeiro (Brasil) a la empresa Trafigura y al fondo de Abu Dhabi, Mubadala, por 400 millones de dlares (294,8 millones de dlares), adems de la cesin de una deuda de 1.300 millones de dlares (958,12 millones de euros) que asumieron ambas empresas. La empresa de infraestructura y logstica, LLX tambin tiene un dficit de 263,67 millones de euros con los bancos brasileos BNDES y Bradesco. En concreto, de 158,26 millones con BNDES y 105,41 millones con Bradesco. Debido a la im-
Batista consigui una permuta de la deuda de cerca de 4.000 millones por el 90% de OSX
El empresario brasileo Eike Batista. REUTERS
Cada sin retorno

En realidad, desde ese momento todas sus empresas iniciaron una estrepitosa cada sin retorno, debido a la falta de inversin y a la imposibilidad de poder afrontar un endeudamiento millonario estimado actualmente en ms de 3.000 millones de euros y repartida en un total de once bancos: Ita BBA, ABC, Morgan, Santander, Bradesco, BTG, HSBC, Citibank, Banco de Bogot y, los estatales brasileos Banco Nacional de Desarrollo Econmico Social (BNDES) y Caixa Econmica. La cada de OGX conllev que en 2013 Batista intentara resolver sus problemas financiero, cuyo agujero oscilaba entonces por los 8.000 millones de euros, con una venta de activos que se inicio con la permuta de parte de la deuda, valorada en
5.800 millones de dlares (4.274 millones de euros), a cambio del 90 por ciento de OSX, su filial dedicada al rea de la construccin naval, que adems participaba en la construccin de un astillero que ha provocado una agria disputa con Acciona. Tras varios aos de entendimiento, las relaciones entre su grupo y la espaola estn completamente rotas por el impago de 400 millones de euros por parte del brasileo. La deuda contrada procede de unas obras adjudicadas en 2011 al grupo presidido por Jos Manuel Entrecanales por las empresas de Batista, LLX (logstica) y OSX (construccin naval) pertenecientes al holding empresarial EBX, con las que la espaola asuma la ingeniera, el diseo y la construccin de los diques exteriores del mayor astillero de Suramrica, situado en San Joao de Barra (Brasil), zona en la que se produce el 85 por ciento del petrleo y del gas del pas. Por el momento, los juzgados brasileos han dado la razn al grupo espaol y han ordenado el embar-
go de las acciones de la petrolera OGX Leasing que cotizaban en msterdam. Un juez holands ha recibido la orden de su homnimo brasileo y ha ejecutado el dictamen judicial a favor de Acciona, por lo que se han solventado 100 millones de la deuda. Los restantes 300 millones de euros puede que no se pierdan gracias a que el fondo EIC Management se ha hecho cargo de la construccin del astillero.
Ms desinversiones
Asimismo, tambin ha tenido que vender las participaciones en la minas de carbn que tena en Colombia a la turca Yildrim Holding por un total de 450 millones de dlares (331,69 millones de euros), divididos en 400 millones de dlares (294,84 millones de euros) por la mina de San Juan y 50 millones de dlares (36,85 millones de euros) por las minas a cielo abierto de Paypal y Caaverales. An as, todas estas medidas no han servido de nada para frenar la cada del imperio de Batista y, en concreto, la de alguna de sus em-
posibilidad de pago, LLX ha pasado a manos de EEUU en el fondo de capital EIG. Asimismo, Batista sigue intentando conseguir el dinero necesario para poder salir del atolladero financiero en el que se encuentra. Por ello, en enero de este ao, vendi sus participaciones de la empresa tecnolgica SIX, un 33 por ciento en total, al argentino Eduardo Eurnekian por un total de 735 millones de euros. Asimismo, el fondo suizo Acron acord pagar alrededor de 82 millones de dlares por la compra del Hotel Gloria, en Ro de Janeiro. Con todos estos frentes econmicos abiertos, Batista ha pasado de ser el hombre ms rico de Brasil y el sptimo del mundo a ser el empresario que perdi su imperio en un reducido espacio de tiempo, de hecho, en tal solo 12 meses. Por ello, se pregunta en qu se equivoc?, aunque tiene claro que hara dos cosas: mantener su vida lejos de los focos y sus empresas lejos de los mercados, segn afirma el propio Batista.
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Empresas & Finanzas
Cadas en las retribuciones salariales en los despachos de abogados 2013

Variaciones salariales Entrada Fijo+variable* Fijo Junior Variable Asociado Senior Director
Privalia nombra a Manel Adell consejero independiente

eE MADRID.
-3,06 -2,89
-3,78 -3,70 -4,85 -5,91 -5,73
-4,25
-3,75 -4,93
-10,45
-9,85
-15,14
-15,10
(*) Variable estimado si el abogado cobra al 100%. (**) Cada drstica producida porque algunos despachos han retirado el variable en esta categora.
-43,36**
Fuente: Signium International. elEconomista
Un mal ao para los abogados: sus retribuciones se rebajaron un 5%

Los sueldos variables de los directivos caen casi un 10% respecto al ao 2012
S. Martn MADRID.
Privalia, la red outlet online lder en Espaa y en el resto de los pases que operar, ha integrado en su consejo de administracin a Manel Adell, como consejero independiente. Esta incorporacin responde al objetivo de la empresa de enfocarse en el retail de moda, as como de impulsar el crecimiento de la compaa. Por su parte, a Adell le ha atrado que Privalia es una empresa innovadora en el espacio digital, joven pero con fuerte vocacin de liderazgo, y con el potencial necesario para convertirse en uno de los mayores retailers online de moda y estilo de vida a nivel mundial, afirma. Adell es licenciado por Esade (Barcelona), tiene un MBA por el IMD (Lausanne) y ha estudiado en la Universidad de Standford (California). Su trayectoria profesional est ligada al sector de la moda, el diseo y el estilo de vida, habiendo trabajado durante 10 aos en la firma Desigual, de la que fue accionista y consejero delegado. Antes, fue director de expansin internacional de Bang&Olufsen.
La retribucin de los abogados volvi a caer el ao pasado. En concreto, los salarios totales cayeron de media entre un 3,06 y un 5,91 por ciento, dependiendo las categoras profesionales, segn el estudio comparativo realizado por la firma de cazatalentos Sgnium International y el Instituto de Empresa. El descenso en los salarios obedece principalmente a la reduccin experimentada en la parte variable, que incluye desde vales de comida, planes de pensiones, seguros de salud hasta el coste del mvil o el alquiler de la vivienda.
Salida de la crisis
Desde hace varios meses, sin embargo, la situacin del sector ha empezado a cambiar. El mercado laboral de los despachos de abogados est ms animado desde junio. Se puede decir que la abogaca empieza a salir de la crisis, segn indica Ignacio Boa, presidente Signium International. El estudio concluye que en la categora senior la bajada media de las remuneraciones se situ en el 5,73 por ciento, pasando a cobrar unos 88.229 euros anuales. Los directivos, por su parte, que cuentan con la retribucin ms elevada, de 125.400 euros, han sufrido un recorte menor, del 4,93 por ciento.
Las reducciones salariales afectaron tanto a la parte fija como a la variable, pero el descenso global se produjo principalmente en la primera, con porcentajes de un 10,45 por ciento en el caso de los abogados senior y de un 9,85 por ciento en los directores. La variable, segn el anlisis, representa entre un 15 y un 20 por ciento de la remuneracin media que percibieron el ao pasado los trabajadores ms veteranos y con mayor responsabilidad del sector (con ms de siete aos de experiencia). La parte fija, la de mayor volumen, baj en torno al 5 por ciento en ambos casos. Estas categoras no han sido las que ms han padecido los ajustes. Los profesionales denominados asociados, aquellos con una trayectoria de entre 4 y 6 aos de ejercicio profesional, vieron reducido su salario total un 5,91 por ciento, hasta los 58.362 euros. En su caso, la variable se recort ms de un 15 por ciento. Si bien, los trabajadores ms jvenes, entrada y junior, sin ninguna experiencia laboral, tuvieron el mayor ajuste en sus retribuciones variables, de hasta un 76,56 por ciento de mximo debido a que algunas firmas han decidido eliminar esta categora a los sueldos de los empleados con menor experiencia porque estos niveles profesionales son
Se agota la estructura piramidal

El presente estudio concuye que la estructura piramidal conservadora de los despachos de abogados que se divide en cinco niveles: entrada, junior, asociado, senior y directivo, se est agotando debido a la incorporacin de nuevas generaciones de abogados y a la implantacin del grado en las universidades espaolas, con las consiguientes prcticas profesionales, con lo que se est creando una nueva forma de contratacin, la del becario, que recuerda al denominado pasante de los bufetes, que trabajaba sin percibir ningn tipo de compensancin salarial a cambio de su trabajo, nicamente reciban una formacin y una experiencia.
El estudio de Signium fue realizado entre un total de 8.000 abogados en el que se analiza las retribuciones de los tres tipos de despachos, los nacionales, los extranjeros y todas las divisiones de Big Four de la auditora (PwC, KPMG, Deloitte y Ernst & Young). El estudio se ha realizado de forma ininterrumpida durante los ltimos nueve aos. Adems, estas retribuciones estn englobadas en las cinco tipos de categoras.
El IMF se hace con el premio Prever 2013 en el rea de empresas

eE MADRID.
Sobreespecializacin
Otra de las conclusiones que se extrae del informe es que el mercado piramidal de despachos de abogados se est empezando a agotar porque las nuevas generaciones estn intentando cambiarlo, adems, hay falta absoluta de profesional entre 3 y 7 aos de experiencia, afirma Ignacio Boa. Adems, durante la crisis, se ha tendido a la sobreespecializacin, principalmente en derecho contencioso-administrativo y, a la concentracin de los principales despachos de abogados en Madrid, dejando el ejercicio de provincias a los despachos locales. Asimismo, la tendencia de la abogaca en los prximos aos ser abrir despachos en el extranjero, aunque el sistema de derecho romano no es adaptable al exterior como el sistema anglosajn.
los que menos participan en los resultados. An as, la reumeracin global de ambos colectivos se encuentra de media entre los 29.794 euros y 38.778 euros, tras la aplicacin de descensos medios superiores al 3 por ciento.
El Instituto Madrileo de Formacin (IMF) ha ganado el premio Prever 2013 en la categora de empresas e instituciones por su labor en la divulgacin e implementacin en la prevencin de los riesgos laborales. El IMF cuenta con una experiencia de ms de 10 aos en la formacin de la prevencin de riesgos laborales, tanto a particulares como a empresas. De hecho, la tarea que realiza el IMF la hace en colaboracin con el CEU, universidad en la que ofrecen un Mster en Prevencin de Riesgos Laborales (PRL). Adems, invertir en PRL es necesario para reducir la siniestralidad laboral, ya que los accidentes causan una gran cantidad de muertos anuales. Asimismo, la inversin en esta rea no es gastar sino una inversin, ya que supone un gran beneficio econmico para cualquier compaa, evitando bajas y mejorando la calidad del trabajo.
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Empresas & Finanzas
Inditex y Mango, a la carrera por los mejores inmuebles

De momento, la firma tiene en el punto de mira el emblemtico edificio del Palacio de la Msica de MaAlba drid, ubicado en el nmero 35 de la cntrica calle maBrualla drilea Gran Via y con una superficie de 6.600 metros Periodista especializada en el sector Inmobiliario cuadrados. Este inmueble, propiedad de Bankia desde 2008, sera el espacio perfecto para instalar una de sus tiendas gigants (megastore), un concepto de local que puso en marcha a nivel mundial en 2013, y est basado Las dos grandes firmas de moda espaolas han empeen tiendas que cuentan con una superficie media de zado el ao engrosando su patrimonio y expandiendo a 2.000 metros cuadrados y que integran todas o gran marchas forzadas sus diseos por las calles ms coparte de las lneas del grupo. Actualmente Mango merciales de las grandes capitales europeas. La fiebre cuenta con 13 tiendas de este tipo, adems de 16 ms, inversora afect primero al empresario gallego Amancio Ortega, fundador de Inditex, que ha logrado levantar cuya apertura est prevista para 2014 en pases como Espaa, Francia, Alemania e Italia entre otros. un verdadero imperio alrededor de su grupo textil, forLa carrera de ambas marcas por adquirir buenas sijando un patrimonio de unos 37.600 millones de euros. Su fortuna crece a una velocidad abrumadora gracias tuaciones para sus nuevas tiendas han hecho coincidir a los dos gigantes textiles espaoles, que han centrado a las ltimas adquisiciones que ha realizado el multimisus ojos en el mismo local. Se trata llonario en poco ms de un mes. de la antigua sede de Banesto en GiConcretamente, Ortega ha desemjon, que fue tambin sede del Banco bolsado ms de 620 millones de euLas dos firmas han Espaol de Crdito. Segn afirma el ros desde el pasado mes de diciemdiario local, ElComercio, Mango es la bre en cuatro operaciones inmobiliainiciado el ao con rias. Adems el empresario ha mejor posicionada para comprar el fuertes planes de ofrecido al promotor italiano Risanahistrico edificio, en una operacin mento unos 1.200 millones de euros que podra cerrarse por unos seis miexpansin y gran para la compra de una veintena de llones de euros. apetito inversor edificios en los barrios ms elegantes Si este proyecto se cierra, Mango de Pars y se ha interesado por la inganara la partida al tercer hombre mobiliaria Realia. ms rico del mundo segn el ranking La firma catalana Mango, siguienelaborado por Forbes. Al parecer do los pasos de su competidor espaol ms directo, ha Amancio Ortega se haba fijado en el mismo cntrico y iniciado tambin un proceso de expansin que de mocatalogado inmueble para ocuparlo en rgimen de almento est ms centrado en Espaa. As, el grupo prequiler por 25.000 euros al mes. Todo de la mano de un sidido por Isak Andic firm el viernes la compra de un potente grupo inversor venezolano que lleg a firmar nuevo edificio en la Gran Via de Bilbao, donde situar un preacuerdo con el Banco Santander para adquirir el una de sus nuevas tiendas gigantes. inmueble por 4,2 millones, oferta que ya ha sido desesCon este ya son tres los edificios adquiridos en timada y adjuntaba un proyecto para adaptar todo el lo que va de ao en Espaa y todo parece indicar espacio comercial aprovechable para mudar all una que 2014 se cerrar con varias adquisiciones ms. tienda de Pull & Bear, una marca de Inditex.
IFS aumenta un 6% sus ingresos en 2013, hasta los 312 millones

La firma especializada en aplicaciones de empresas vendi un 19% de licencias
A fondo
La firma especializada en aplicaciones de empresas obtuvo unos ingresos netos de 311,6 millones de euros en 2013, lo que supone un crecimiento del 6 por ciento tras los ajustes de divisa, segn ha informado la compaa. Los resultados de la compaa muestran un slido crecimiento en el nmero de licencias, que generaron unos ingresos de 60,7 millones de euros, un 19 por ciento ms, mientras que los ingresos por mantenimiento y por consultora crecieron un 5 por ciento y un 3 por ciento hasta los 104,7 millones y los 145 millones de euros, respectivamente. Por otro lado, el beneficio neto de explotacin (ebit) fue de 23 millones de euros, frente a los 22 millones de euros del ao anterior. Por su parte, el flujo de caja tras inversiones de la firma ascendi a los 13,6 millones de euros. El consejero delegado de IFS, Alastair Sorbie, ha indicado que en este ejercicio la compaa continuar apoyndose en sus xitos y fortaleciendo su reconocimien-
to como la eleccin inteligente para las empresas globales. Continuaremos trabajando para reforzar nuestra marca, desarrollar nuestro ecosistema de socios e incrementar nuestras lneas de ingresos. Para este ao esperamos conseguir un slido crecimiento de licencias y una mejora significativa de nuestro ebit, ha aadido Sorbie. Asimismo el grupo explica que durante este ao han aumentado sus inversiones en marketing y posicionamiento de marca. Hemos desarrollado unas campaas de marketing globales para explicar nuestras capacidades nicas en las industrias en las que trabajamos. As explican que esta inversin se ha realizado no slo para mejorar las ventas, sino tambin para apoyar nuestro esfuerzo para construir un mayor ecosistema de partners. A pesar de la precaucin de los compradores debido al entorno macroeconmico existente, las compaas que necesitan una solucin de empresa han seguido adelante con sus planes de inversin en el 2013 y el mercado de aplicaciones de empresa ha mostrado una tasa de crecimiento, suave pero constante, de aproximadamente el 5 por ciento. Adems los analistas preven que el mercado mantenga esta tasa de crecimiento este ao.
Las prestaciones de la semana

Esta semana el Ministerio de Economa y Competitividad abre la convocatoria para la concesin de ayudas a travs del Programa ICEX-NEXT de apoyo a la internacionalizacin de la Pyme espaola no exportadora o exportadora ocasional, 2014. Los interesados tendrn hasta el 31 de dieciembre de este ao para solicitar esta subvencin. Por otro lado, el plazo de suscripcin a la convocatoria del Programa de Incorporacin de Talento para la Internacionalizacin para el ao 2013 lanzado por el Departamento de Empresa y Empleo de Catalua finaliza el 17 de febrero de este ao. En este caso las empresas que pueden solicitar la subvencin son eequeas y medianas empresas con establecimiento operativo en Catalua que tengan una actividad industrial, comercial o de servicios. Asimismo, el 28 de febrero de 2014 termina el plazo para solicitar las ayudas del programa de apoyo a la realizacin de proyectos de desarrollo de nuevos productos, Programa Gaitek, que lanza el Pas Vasco.
Subvenciones de organismos pblicos

CONCEPTO NACIONAL ANDALUCA CATALUA C. DE MADRID PAS VASCO
Ttulo
"Convocatoria para la concesin de ayudas a travs del Programa ICEX-NEXT de apoyoa la internacionalizacin de la Pyme espaola no exportadora o exportadora ocasional,2014."
Convocatoria de ayudas a las PYMEs contempladas en el proyecto de iniciativa urbana de Mlaga.
Convocatoria de la Convocatoria del ayuda para subvencionar Programa de el 50 por 100 de la cuota Incorporacin de mnima de autnomos Talento para la bonificada por otras Internacionalizacin Administraciones para para el ao 2013. jvenes emprendedores menores de treinta aos.
Convocatoria de concesin de ayudas para el ejercicio 2014, por la que se regula el programa de apoyo a la realizacin de proyectos de desarrollo de nuevos productos, Programa Gaitek.
Modalidad de ayuda
Subvencin Empresas PYMEs espaolas.
Subvencin PYMEs cuyo establecimiento se encuentre situado o se prevea situar en las zonas de actuacin preferente, antes citadas, del Pepri Centro.
Subvencin Pequeas y medianas empresas con establecimiento operativo en Catalua que tengan unaactividad industrial, comercial o de servicios.
Subvencin Subvencin Trabajadores autnomos menores de treinta aos con domicilio fiscal en el municipio de Madrid. a dichos efectos, se tomar en consideracin el domicilio declarado en el Censo de Obligados Tributarios.
Subvencin
a) Las empresas: Grandes Empresas o PYMEs.b) Las fundaciones y asociaciones de empresas, con independencia de cul sea su forma legal.Si se trata de un proyecto en cooperacin:Las entidades interesadas habrn de presentar una nica solicitud integrada por proyecto.
Beneficiario
Plazo solicitud Entidad convocante
Hasta 31/12/2014. Ministerio de Economa y Competitividad.
Hasta el 30/12/2014. Hasta el 17/02/2014. Administracin Municipal de Mlaga. Departamento de Empresa y Empleo de Catalua.
Hasta el 30/06/2014. Ayuntamiento de Madrid.
Hasta 28/02/2014. Departamento de Desarrollo Econmico y Competitividad del Pas Vasco.

elEconomista
Fuente: Euro-Funding. (*) Toda la informacin en www.ayudasaunclic.com
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Empresas & Finanzas Publicidad y Mrketing

Publicidad La agencia Circus entra en Espaa al comprar Bungalow
La agencia de publicidad latinoamericana Circus ha aterrizado en Espaa tras desembarcar en el capital de la espaola Bungalow25, desde la que pretende acceder al mercado europeo, recoge Efe. Segn una nota de la nueva sociedad, Bungalow25 Circus, se trata de la primera vez que un grupo latinoamericano invierte en una agencia de publicidad espaola, lo que podra suponer un cambio de tendencia en la direccin del flujo de capital en el sector publicitario, que tradicionalmente fue de Espaa hacia Latinoamrica. La nueva marca aspira, segn la misma fuente, a ofrecer un puente de comunicacin e ideas para empresas que pretendan ser internacionales. La agencia Circus, con presencia en Buenos Aires, Mxico, Los ngeles y Madrid, ha conseguido varios galardones en festivales publicitarios como Cannes, El Ojo de Iberoamrica, Diente, El Sol, Clio o Fiap.
Contra la ablacin de la mujeres

La ablacin es una practica tradicional en paises como Kenia o Etiopia. La nias sufren la mutilacin de sus genitales a una edad muy temprana (cinco aos), un rito que realizan los padres para asegurarse la aceptacin social de sus hijas y que, en consecuencia, puedan ser casadas. Forma parte de su cultura pero tiene consecuencias ginecolgicas y psicolgicas irreversibles. La mujeres mutiladas no sienten placer y, depende de que tipo de ablacin se practique, pueden afectar a su salud. Ayuda en Accin quiere erradicar esta tradicin que pone en riesgo a tres millones de nias cada ao.
Mila Kunis deja el osito por el bourbon

La actriz Mila Kunis debi pasar un mal trago tras compartir cartel con el osito ms grosero del cine (Ted). Para recuperar el tono -y su imagen de duritaser imagen de la marca de bourbon Jim Beam.
Sergio Rodrguez y el triple del pltano

Pltano de Canarias sigue con su apuesta por patrocinar la Liga ACB de baloncesto y qu mejor protagonista que el jugador de moda del basket nacional, el tinerfeo Sergio Rodrguez. El madridista, eso s, tiene mejor mano con la bola que con el emblema insular.
Loteras gastar 63 millones en publi

El Gobierno ha aprobado una partida de 63,4 millones de euros para las campaas publicitarias de Loteras en 2014. La partida supone el 60,3 por ciento de los 105 millones que el Ejecutivo va a destinar a campaas de carcter comercial. La segunda mayor partida se la lleva RenfeOperadora con 11 millones de euros. La partidas ms elevadas van destinadas a promocionar servicios con los que el Estado recauda, como en el caso de la Loteras, o busca obtener ingresos para, como en el caso de Ave, salir de prdidas. As, apenas destina fondos para promocionar las lneas ICO, las artes escnicas o a el etiquetado de la denominacin de origen.
Un casting para caperucita? Todo es posible con Old Spice

El lobo feroz busca caperucita para el prximo montaje de teatral de la novela. Mientras en una de las habitaciones de la casa el lobo se desespera con el casting en otra un grupo lucha contra un vampiro... y es que todo es posible en la fiesta de Old Spice.
Estras, sueo, sobrepeso... qu lindo es ser mam

La maternidad es uno de los grandes retos de las mujeres. Tras 9 meses de embarazo queda enfrentarse al beb con las hormonas revolucionadas, un cuerpo irreconocible y grandes ganas de quejarse por las estrias y los tobillos hinchados. Un grito que ha recogido el centro esttico argentino Iobella en su campaa.
Quin soy? H&M juega al despiste con Miranda...

La cadena sueca de moda ha querido mantener durante unos segundos -lo que duran dos tuits- el secreto de quin sera su nueva imagen para la campaa primeravera-verano de este ao. (Scoop) La elegida, ya se lo decimos nosostros, es la modelo australiana Miranda Kerr, que fue la imagen de la espaola Mango la temporada pasada. La marca catalana decidi que para esta temporada primavera-verano 2014 el nuevo rostro ser la polaca Daria Werbowy. Kerr sigue apostando por el low cost.
50.000 dlares al da por Flappy Bird

Flappy Bird es un juego de mecnica simple que ha llegado en los ltimos das a iOS y Android y se ha convertido en el ltimo fenmeno viral. El protagonista es un pjaro que ha de pasar entre unas tuberas, si no se toca la pantalla el pjaro va hacia el suelo y si se golpea, sube. El juego es gratuito, sin embargo, cuenta con anuncios insertados, lo que gracias al xito est ganando una media de 50.000 dlares diarios.
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Nombramientos
Empresas & Finanzas
Jos Antonio Ruiz Vivo

DIRECTOR
Fabiola Bermejo
DIRECTORA
Gustavo Pesquin
DIRECTOR
Miguel Udaondo
PRESIDENTE
Pablo Abiad
SOCIO
Nuevo director de comunicacin y relaciones externas del Grupo Fuertes, holding con capital exclusivamente espaol que desarrolla su actividad en dos reas: la Agroalimentaria y la Diversificacin. Periodistas, Antroplogo, Mster en Comunicacin Institucional y Doctor por la UMU.
Nueva directora de desarrollo de negocio de Altran Espaa. Ingeniera superior de Telecomunicaciones por la UTAM y Mster de Gestin de Empresas de Telecomunicaciones por el IE. Bermejo ha desarrollado gran parte de su carrera profesional en Altran, empresa a la que se uni en 1996.
Pesquin hasta ahora vicepresidente de Sanofi para Amrica Latina, ha sido nombrado director de Sanofi para Espaa y Portugal. Licenciado en Negocios y Gestin Pblica por la Universidad de Cuyo (Argentina). Cuenta con una gran experiencia en el sector farmacetico en empresas como Abbott Nutricin.
Nuevo presidente de la Asociacin Espaola para la Calidad (AEC) para los prximos cuatro aos. Ingeniero Superior por la Universidad de Comillas y certificado como Coach Profesional Senior. Tiene una experiencia profesional de ms de 40 aos en gestin de calidad en empresas como Bankinter o Enresa.
Nuevo socio de Llorente & Cuenca, la primera consultora de comunicacin en Espaa, Portugal y Amrica Latina. Abiaid ocupa el puesto de director de la oficina de Buenos Aires desde 2011. Periodistas y abogado se incorpor a la compaa en 2009. Previamente, trabaj durante ms de 15 aos en el diario Clarn
Eduardo Gonzlez
SOCIO
Christian Pfeiffer
DIRECTOR
Eduardo Fdez.-Cuesta
PRESIDENTE
Juan de la Mora
DIRECTOR
M Jess Beguer
DIRECTORA
Edaurdo Gonzlez ha sido nombrado nuevo socio de Auditora de KPMG. Licenciado en CC. Econmicas y Empresariales. Inicio su carrera profesional en 1997 en KPMG en el rea de auditora en Oviedo, en 2004 se traslad a Madrid y en 2011 fue promocionado director.
Pfeiffer ha sido fichado por Altadis como nuevo director de ventas, compaa a la que se incorpor en 2011 como director de trade marketing. Cuenta con una amplia experiencia laboral tanto en Espaa, en el sector alimentario, como en el extranjero, en Reckitt Benckiser.
Nuevo presidente de RICS en Espaa. Anteriormente, desde 2011 fue presidente de Richard Ellis en Espaa, empresa en la que adquiri gran parte de su experiencia . Licenciado en Derecho por la Universidad Complutense de Madrid y MBA en Gerencia de Empresas por el IE.
De la Mora ha sido nombrado nuevo director de servicios a l cliente de Quum Comunicacin., empresa a la que se incorpor en 2011 como director de cuentas. Licenciado en Derecho por la UCM y Mster en Mercados Financieros por Instituo de Estudios de Burstiles.
Beguer ha sido nombrada nueva directora de operaciones de Konecta para Espaa, empresa a la que se incorpor en 2007 como directora de Centros de barcelona. Licenciada en Marketing, Publicidad y RRPP y Mster en Marketing Directo por EADA.
Paco Snchez
JEFE DE OPERACIONES
Sylvia Franch-Mller
RESPONSABLE
Jos Luis Artiaga

DIRECTOR
Joaqun Milln
DIRECTOR
Pascual Dedios-Pleite
PRESIDENTE
Nuevo jefe de operaciones del grupo Pronovias, empresa en la que empez hace 30 aos como jefe de compras. En su nuevo puesto se responsabilizar de logstica o patronaje, entre otras reas. En su ltima etapa ha desempeado el cargo de Product&Sourcing Director.
Nueva responsable del rea de Supply Chain de Bayer Material Science en Espaa. Cuenta con una trayectoria profesional de ms de 15 aos en la farmacetica. Diplomada en CC. Empresariales por la Pompeu Fabra y MBA por la European University de Barcelona.
Nuevo director de consultora de Adv!s, centrada en marketing y publicidad. Cuenta con una amplia trayectoria de ms de 20 aos en el sector, en empresas de gran importancia como The Fact o Sineusis. Adems, ha sido uno de los pioneros en el marketing digital en Espaa.
Nuevo director de RR.HH. y miembro del Consejo de Direccin de Essilor Espaa. Titulado en Relaciones Laborales y Mster en Direccin de Recursos Humanos por el IE. Cuenta con una amplia experiencia laboral en empresas como Coca Cola o Vodafone.
Nuevo presidente de Siemens Industry Sofware en Espaa y Portugal, compaa del grupo Siemens, productor lder global de software. Dedios compatibilizar ambos cargos para liderar la estrategia para el desarrollo y la implementacin de la cuarta revolucin industrial.
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Web: www.eleconomista.es E-mail: bolsa@eleconomista.es
Bolsa & Inversin
El depsito en Espaa todava renta un 40% ms que en el resto de Europa

La retribucin media de seis entidades lderes en sus respectivos pases europeos es del 0,76%
C. Garca MADRID.
El inters medio que paga la banca espaola es de 1,40%, el ms bajo desde que empez la crisis Prximos descensos a la vista
La rentabilidad del depsito en Espaa, en mnimos desde que empez la crisis, todava puede caer ms. Si el Banco Central Europeo (BCE) recorta los tipos de inters en su prxima reunin, lo ms probable es que las entidades financieras revisen de nuevo a la baja la retribucin que otorgan por su pasivo. Una situacin que acercara las rentabilidades del depsito en Espaa a las que se paga por este producto en el resto de la zona euro.
Holanda, la menos rentable de la zona euro

Depsitos a un ao de los principales bancos europeos
Ni siquiera el hachazo que el Banco de Espaa (BdE) peg a la rentabilidad del depsito bancario hace un ao ha podido igualar el inters de estos productos al que se ofrece por ellos de media en el resto de Europa. Con la remuneracin ms baja desde que empez la crisis (la media a un ao se sita ya en el 1,40 por ciento), la banca espaola an paga un 40 por ciento ms de lo que lo hacen las entidades ms representativas de pases como Francia, Italia, Alemania, Blgica o Reino Unido; donde (salvo excepciones como la inglesa) ningn gran banco ofrece por sus depsitos intereses superiores al 1 por ciento. De hecho, la tendencia de extratipar el depsito bancario en nuestro pas explica que estos productos representen el 48,7 por ciento del ahorro financiero en Espaa, segn datos de Inverco correspondientes al segundo trimestre de 2013. Lo que significa que las familias aglutinan 877.952 millones de euros en depsitos y efectivo (el dato ms elevado de la serie histrica analizada por Inverco desde el 2000) de los 1,8 billones de euros que existen en activos financieros. En definitiva, nada que ver con la estructura del ahorro de otros pases de la zona euro, donde el uso de imposiciones ha adquirido siempre un menor protagonismo. La prctica de pagar una prima por el depsito en Espaa se remonta a 2008, aquel ao la forma de ahorrar qued condicionada por la escasez de crdito de la banca, que acab contagiada por la crisis de las hipotecas subprime desatada en Estados Unidos. Por entonces, la imposibilidad de obtener financiacin a travs de los mercados mayoristas llev a las entidades espaolas a ofrecer una rentabilidad adicional por el depsito. Ahora la situacin ha cambiado. Ni las entidades financieras tienen ya la necesidad imperiosa de captar financiacin a travs de los particulares gracias a la apertura de los mercados mayoristas propiciada por la relajacin sobre la deuda espaola, ni el regulador lo permite tampoco. El resultado es que seis de cada diez personas reconoce haber abierto la puerta a explorar otras alternativas con las que sacar ms rendimiento a sus ahorros ahora que la rentabilidad del depsito no resulta atractiva, segn una encues-
1,40%
TAE (%)
Rentabilidad media Espaa
0,76 % TAE (
%)
Ren ta
bilid med ad ia Euro pa
0,70% TAE (
%)
0 0,7 ,7 % TAE (%) (
0,25
POR CIENTO
Es el nivel en el que se sitan los tipos de inters en Europa.
0,75% TAE (%
)
% 5 0,T3 ) % ( AE
1,3%
TAE (%)
5*% 0,4 TAE (%)
(*) Prima de fidelidad del 0,15% que se otorga en cantidades mantenidas en el producto p d t d durante t d doce meses consecutivos. ti Fuente: elaboracin propia con datos de las entidades. elEconomista
Una cuenta de ahorro a la vista resulta ms atractiva que un depsito en Francia

ta elaborada por EFPA Espaa. Sin embargo, aunque sus rentabilidades actuales no tienen nada que ver con las de antao, que incluso llegaron a superar el 4 por ciento en plena guerra del depsito,
lo cierto es que las imposiciones espaolas an se encuentran entre las ms rentables de Europa.
Qu se paga en Europa
Solo en el caso de Reino Unido se acercan a los de Espaa. Sin embargo, los tipos de inters all se sitan en el 0,5 por ciento, frente al 0,25 por ciento del resto de Europa Mario Draghi decidi mantenerlos sin cambios el jueves pasado, pese a que ya se descuenta un recorte en la prxima reunin de la institucin, ver apoyo. La remuneracin por el depsito de uno de los prin-
cipales bancos del pas, Barclays, retribuye el pasivo con un 1,30 por ciento, frente al 1,44 por ciento que entrega en Espaa. En el resto del Viejo Continente, por el contrario, el rendimiento del depsito no supera en ningn caso el 1 por ciento. En Holanda, ING Bank ofrece un 0,35 por ciento por el pasivo a un ao, que escala hasta el 1,30 por ciento a 5 aos. Una poltica de retribucin muy distinta a la que ING Direct aplica en Espaa, donde remunera el ahorro a un ao al 1,50 por ciento, un 1,15 por ciento ms que en Holanda.
Lo mismo sucede con Deutsche Bank en Alemania, donde un depsito ofertado por esta entidad rinde un 0,70 por ciento frente a un 1,5 por ciento que entregan en Espaa. Remuneracin que le coloca entre los diez ms rentables de la oferta comercial del mercado espaol. La historia se repite en Francia, Italia o Blgica. En el pas galo, BNP Paribas ofrece un 0,70 por ciento para los clientes que depositen un capital superior a los 15.000 euros (si es inferior a dicha cantidad, la remuneracin cae hasta el 0,5 por ciento). En ambos casos, menos de lo que rinde una cuenta de ahorro a la vista en la entidad francesa, que da un inters del 0,9 por ciento. Lo cual tiene sentido si se tiene en cuenta que el mercado empieza a descontar que el BCE podra estar ms cerca ya de retirar la facilidad de depsito. Quienes contraten un plazo fijo con vencimiento anual en Italia en un banco como Unicredit podrn aspirar a conseguir un 0,75 por ciento, mientras que en Blgica, por el contrario, KBC ofrece un 0,45 por ciento, que puede incrementarse en otro 0,15 por ciento siempre que el ahorrador mantenga su inversin durante un ao consecutivo.
23
Bolsa & Inversin
LOS PROBLEMAS FINANCIEROS... MS LEA AL FUEGO EN CHINA

A las dudas sobre la ralentizacin econmica de China y su cambio de modelo de crecimiento se unen los problemas financieros en el pas. El foco de la incertidumbre en los emergentes es China
Javier G. Jorrn MADRID.
Estrs en el mercado chino

Evolucin del CDS (seguro ante impago) del bono a 10 aos chino (puntos)
220 200 180 160 140 120 100
F M A M J J 2013 A S O N D E 2014
El hard landing (aterrizaje forzoso) de China volvi a saltar a primera lnea de la economa mundial despus del Foro de Davos. A la preocupacin por el enfriamiento del crecimiento del pas ante los pobres indicadores econmicos cosechados en las ltimas semanas se unen ahora las dudas que genera el sistema financiero del pas y la abultada deuda de las corporaciones locales. El dato adelantado por HSBC de la encuesta a los gestores manufactureros anticip la primera contraccin de este indicador desde septiembre de 2012 y volvi a disparar las dudas sobre la capacidad del pas para mantener su ritmo actual de crecimiento. El cambio de modelo econmico que intentan incentivar las autoridades chinas, desde una economa sustentada por el sector exterior y salarios en el umbral ms bajo del mundo a otro centrado en la consolidacin de las clases medias y la demanda interna, no est exento de riesgos. El fuerte crecimiento de la demografa del pas obliga a generar 10 millones de puestos de trabajo anuales, para lo que la economa tiene que crecer a ritmos del 7,2 por ciento anual, explic a finales de 2013 el primer ministro chino, Li Keqiang. El PIB de China creci un 7,7 por ciento el pasado ejercicio, un ritmo difcil de conservar en los prximos aos con unas condiciones crediticias mucho ms estrictas ante los intentos de los lderes del pas por frenar el avance de los prstamos financieros fuera de balance, el llamado sistema bancario en la sombra (shadow banking). Las previsiones ms conservadoras apuntan a que podra tener un tamao del 40 por ciento del PIB del pas, advierte Javier Santacruz, analista de Oro y Finanzas. Para frenar las distorsiones y los riesgos de las entidades del pas, desde el Banco Popular Chino optaron por restringir la liquidez en el mercado, una situacin que provoc episodios de elevada tensin en el mercado interbancario. Lo que oblig al banco central a inyectar 48.600 millones de dlares para frenar las tensiones. No es la primera vez que ocurre, pero s se percibe un aumento en la recurrencia de esta volatilidad en el mercado interbancario. Las dudas tambin alcanzaron al mercado de bonos soberanos y el
149,965
crecimiento del pas que no se resolver en menos de 2 o 3 aos, advierte Santacruz. La contraccin del crdito, necesario a largo plazo, podra poner ms trabas al avance del pas a corto. En un pas que carece de mercados financieros maduros como los que tenemos en Occidente, la magnitud de la deuda comparada por el tamao y la experiencia del mercado financiero es un motivo de preocupacin, explica Rossi. En ltima instancia, creo que veremos una menor tasa de crecimiento econmico a resultas de ello, aade.
El mal menor
A pesar de las dificultades que atraviesa la economa china, los analistas son ms prudentes que alarmistas. Al fin y al cabo, destacan, se trata de una decisin positiva para el crecimiento sostenible del pas en el medio y largo plazo. Las reformas salidas de la tercera Asamblea Plenaria deberan reforzar la transparencia y la responsabilidad y la mejora de la regulacin debera con-
Cotizacin del CSI 300 de la bolsa de Shanghi (puntos)

4.000
3.500
3.000
2.212,48
2.500
2.000
2009
2010
2011
2012
2013
2014 elEconomista
El ndice chino CSI 300 acumula una cada de alrededor del 5% en lo que va de ao
tener los riesgos en la actividad bancaria informal, advierten desde Fidelity. Sigo pensando que las autoridades chinas tienen margen para actuar a corto plazo limitando sus efectos ms negativos, indica Campuzano. Sin embargo, un motivo de especial preocupacin a nivel mundial es el gran tamao que tiene ya China, segunda economa del mundo, y el efecto arrastre que tiene sobre el resto de emergentes. Algo que ya se percibi cuando Argentina se mostr recientemente incapaz de controlar el precio del peso provocando a su vez una fuerte cada de otras divisas como la lira turca o la rupia india. Mientras China sigue con su proceso de transformacin interno y afrontando los nuevos problemas derivados de una poltica monetaria laxa y una regulacin baja en los ltimos aos, el resto de emergentes mira al dragn asitico con la preocupacin de sus efectos colaterales.
Fuente: Bloomberg.
Primer ministro chino, Li Keqiang REUTERS
riesgo de impago comenz a sobrevolar a algunas corporaciones locales. Es evidente que la creacin de crditos en China ha sido superior al crecimiento econmico durante algn tiempo, advierte Dominic Rossi, director mundial de inversiones de renta variable de Fi-
delity, hasta el punto de que la deuda total del pas (pblica, empresarial y de los hogares) ha alcanzado el 200 por ciento del PIB, segn los datos publicados por el banco central del pas. La situacin se complica en el caso de las corporaciones locales, cu-
yo pasivo tiene ya un tamao del 32 por ciento del PIB, segn los datos de la Oficina de Auditora Nacional. El temor de los inversores ante algn hipottico default se ha visto reflejado en el avance del seguro por impago del bono chino, el CDS, que hace dos semanas marc mximos desde agosto por encima de los 160 puntos. Ahora, en cambio, se sitan en el umbral de los 150 puntos (ver grfico). Al final, poco a poco se sientan las bases de un problema de confianza que el Gobierno ha tratado de combatir con reformas aun no cuantificadas y sin un calendario claro. La poltica verbal tiene sus lmites, advierte Jos Luis Martnez Campuzano, estratega de Citi en Espaa. Este nuevo problema del gigante asitico podra afectar al viejo temor de la ralentizacin de la economa del pas y enfriar todava ms su PIB. La reduccin del tamao del sistema bancario en la sombra tendr un impacto sobre el
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Bolsa & Inversin Nuevas incorporaciones al radar de la herramienta
El radar de elMonitor detecta dos firmas areas: IAG y Delta Air Lines
La herramienta se mantiene plana en el ao, batiendo a casi todos sus competidores menos al Ibex
F. S. Monreal / V. Blanco MADRID.
Como ya se anunci la semana pasada, la ampliacin del abanico de posibles empresas susceptibles de ser incorporadas a elMonitor de las 100 a las 200 ms grandes del S&P 500 y de 100 a 150 en el Stoxx 600 ha dado como resultado que firmas que reciben un consejo de compra claro para el consenso de mercado y que antes no podan entrar a formar parte de elMonitor por su capitalizacin, puedan optar ahora a ser parte de la herramienta de inversin de elEconomista. Y en este sentido la compaa estadounidense Delta Air lines y la espaola IAG son quienes vuelan ms alto. Ambas empresas han puesto rumbo fijo hacia elMonitor y por ello se incorporan al radar de la herramienta, que ya acumula unas ganancias del 61 por ciento desde que naci y que en 2014 logra mantenerse en positivo al registrar un exiguo avance del 0,07 por ciento. La mejora de su recomendacin en los ltimos meses en el caso de IAG as como las altas expectativas
de crecimiento en bolsa en Delta Air lines, las convierten en valores irresistibles en estos momentos para una cartera en la que, tras la salida de Siemens el pasado 5 de febrero, quedan todava tres plazas vacantes respecto al mximo de 20 valores que se monitorizan. Por un lado destaca el caso de la firma presidida por Antonio Vzquez. Su incorporacin a la lista de seguimiento de elMonitor supondra la entrada de una nueva compaa espaola en cartera, donde Tcnicas Reunidas es la nica representante nacional. La recomendacin que la media de analistas emite sobre ella se ha visto mejorada en los ltimos meses, hasta desembocar en un consejo de compra. Un hecho poco comn en el mercado de renta variable espaol, donde las recomendaciones de compra escasean en la actualidad slo dos de las empresas del Ibex reciben este consejo. Tras unos ejercicios en los que sus ganancias se han visto seriamente resentidas y su deuda elevada, la banca de inversin empieza
Los analistas premian a Gilead

La presentacin de los resultados de Gilead no ha dejado indiferente a nadie, ni a analistas ni a inversores. En los ltimos das las casas de inversin han incrementado su valoracin sobre la compaa cerca de un 5 por ciento, mientras que el precio de sus acciones que lucen una slida recomendacin de compra ha llegado a repuntar ms de un 5 por ciento en lo que llevamos de ao. En la jornada de ayer, casi una veintena de firmas de inversin como es el caso de Deutsche Bank o Goldman Sachs, entre otras revisaron su precio objetivo al calor de unas ganancias muy superiores a las esperadas en el mercado.
a ver signos de recuperacin para la compaa area. Algo en lo que mucho ha tenido que ver las medidas llevadas a cabo por el plan de reestructuracin que la cpula directiva puso en marcha para combatir las vacas flacas. Todo ello, unido a la buena marcha de Vueling, ha provocado que los expertos vaticinen unas ganancias de 779 millones de euros para IAG en el ejercicio de 2014 y de 1.162 millones para el ao 2015. Por ello, no son pocos los analistas que empiezan a vislumbrar el pago de un posible dividendo por parte del holding areo en medio de un contexto de euforia y de recuperacin de niveles de beneficio no vistos desde hace seis aos, favoreciendo que vuelva a hacer gala de una poltica de retribucin que antao enamor a propios y extraos. Por su parte, segn recoge Bloomberg, los analistas no otorgaban de media un potencial tan elevado a Delta Air lines desde 2009: 28,08 por ciento. El alza en la valoracin que los expertos le otorgaron en 2013 ha favorecido a este hecho. Y
es que el pasado ao ha sido uno de los ms fructferos para la firma estadounidense. No en vano, nunca antes haba conseguido un beneficio tan elevado como el que ha cosechado en el ejercicio que acaba de finalizar: 2.700 millones de dlares. Y no parece que 2014 vaya a ser un peor ejercicio a juzgar por el buen comportamiento que registran sus acciones en el mercado de renta variable. Desde el primero de enero sus acciones repuntan ms de un 9 por ciento, lo que la convierte en una de las empresas ms alcistas del mercado estadounidense en 2014. No hay ni un solo analista que recomiende vender las acciones de la compaa. De hecho, el cien por cien de los expertos que la siguen recomienda tomar posiciones en el valor.
Tesorera
Entre las compaas que conforman en la actualidad la herramienta se encuentran algunas de las cajas ms elevadas del planeta, algo
De nuevo por encima del 60%

Rentabilidad acumulada en bolsa, en porcentaje desde el 10 de febrero de 2012
EXPRESS SCRIPTS
ENTRAN
ENTRAN SALEN
37,93 31,06 31,54
38,17
CARTERA INICIAL
10 de febrero de 2012
Caterpillar Enags EADS Ferrovial Grifols Home Depot LVMH
13 NOV. 16 NOV. 4 DIC. 6 DIC.
16,03 10,21 6,15 3,87

2013 9 ENE.
Home Depot 39,5%
16,93
18,23
19,36
21,5
21,91
26,11
10,72
11 ENE.
17 ENE.
31 ENE.
18 FEB.
25 FEB.
7 MAR.
4 ABR.
29 ABR.
23 MAY.
31 MAY.
Coca Cola -2,44% Bayer 1,8%
Apple -13,5%
Rio Tinto -3%
Dia 72,87% Enags 18,35%
LVMH 11,1%
Pfizer 14,3%
Repsol Volkswagen
Fuente: Bloomberg y elaboracin propia.
SALEN
McDonald's
25
Bolsa & Inversin
Siemens se march en positivo sumado al cobro del dividendo

Evolucin de las estrategias de elMonitor Sale
CAMBIO EN EL AO (%) CAMBIO EN UN MES (%) PRECIO* (MONEDA LOCAL) PRECIO* OBJETIVO (MONEDA LOCAL) PER** 2013 2014 RENTABILIDAD POR DIVIDENDO (%) 2013 2014 BENEFICIO NETO (MILL. ) 2013 2014 FECHA APERTURA RENTABILIDAD ACUMULADA (%)
BNP Paribas Celgene Airbus Express Scripts Gilead Sciences priceline.com QUALCOMM Roche Holding United Tech. Volkswagen Halliburton VINCI Allianz Rio Tinto The Boeing C. Tcnicas R. General Motors Siemens
3,67 -11,28 -6,47 5,32 1,86 -2,07 -1,36 -0,16 -3,82 -8,60 0,02 6,04 -4,45 -2,08 -10,13 -1,70 -13,80 -6,37
5,31 -7,82 -5,83 5,87 4,45 -0,10 0,74 -1,35 -2,96 -6,11 0,87 5,98 -3,00 2,22 -11,37 -0,93 -12,80 -6,27
59,31 153,91 52,48 73,59 76,82 1.166,13 73,66 252,80 110,58 187,55 51,19 51,04 125,75 34,11 125,09 38,80 35,81 93,32
IBEX 35*
61,82 193,65 61,23 79,00 99,87 1.258,08 80,25 283,96 126,16 215,88 63,85 54,03 138,74 3.916,15 153,55 42,96 46,81 104,76 1,6
12,8 25,2 19,8 17,1 37,5 27,6 16,2 17,4 17,6 9,3 16,1 15,4 9,3 10,5 17,4 15,8 11,1 18,2
11,0 20,7 15,9 15,1 21,7 22,2 14,4 15,9 16,0 8,2 12,8 14,0 9,2 8,9 16,6 13,8 8,7 14,1
2,90 0,00 1,72 0,00 0,00 0,00 1,64 3,14 2,00 2,18 1,03 3,50 4,23 3,30 1,58 3,60 0,00 3,23
3,51 0,00 2,39 0,00 0,00 0,00 1,91 3,34 2,17 2,71 1,23 3,60 4,42 3,58 2,38 3,86 1,70 3,44 -2,27
5.724 2.563 1.967 2.315 3.451 1.879 7.911 11.164 5.721 9.405 2.844 1.866 6.082 4.598 4.585 135 3.988 4.284
6.555 07/08/2012 3.076 19/03/2012
76,36 103,77 78,50 36,66 111,39 75,56 11,57 29,51 41,55 29,61 15,87 29,71 8,78 8,65 7,20 2,27 0,00 -1,76 0,07
elEconomista
2.446 05/12/2012 3.796 06/12/2012 5.978 13/11/2012
2.394 05/12/2012 8.749 12.981 31/01/2013 11/01/2013
6.263 07/08/2012 10.998 10/02/2012 3.385 2.032 6.093 12/07/2013 17/07/2013 17/09/2013
6.927 26/09/2013 4.885 08/10/2013 154 6.748 29/10/2013 27/11/2013
5.532 30/10/2013
DOW JONES*
TOTAL RENTABILIDAD ACUMULADA (DESDE 10/02/2012)
EUROSTOXX 50*
-5,18
Fuente: elaboracin propia con datos de FactSet. (*) Datos a media sesin del viernes en Europa y a cierre del jueves en EEUU. (**) Nmero de veces que el precio de la accin recoge el beneficio.
que confirma la solidez de estos valores y que podra significar beneficios para el inversor por el uso que pueden dar las empresas a su tesorera. De las 17 firmas que componen
elMonitor en la actualidad, ocho tienen caja y los 84.750 millones de dlares que acumulan entre todas suponen un 58 por ciento de la caja de Apple, la mayor del S&P. Una slida tesorera facilita la
labor de las compaas y las presenta ms atractivas para los inversores. Por ello, al margen de la recomendacin que otorga el consenso de mercado recogido por FactSet u otros datos fundamen-
tales, como el precio objetivo, se debe tener un ojo puesto en los valores que tambin mantienen una cmoda posicin de tesorera. Ese es el caso de varias de las estrategias que se mantienen a da de hoy
abiertas en elMonitor. En concreto, Qualcomm, Volkswagen, General Motors, Airbus, Priceline.com, Celgene, Boeing y la espaola Tcnicas Reunidas cuentan con tesoreras elevadas.
CARTERA ACTUAL 7 de febrero
64,51 57,65 51,4 46,53 37,92 33,15 25,6 37,2 46,36 46,18 52,98 53,82 60,01 57,32 61,31
Celgene Airbus
RENTABILIDAD (%)
BNP Paribas
76,36 103,77 78,50 36,66 111,39 75,56 11,57 29,51 41,55 29,61 15,87 29,71 8,78 8,65 7,20 2,27 0,00 -1,76
elEconomista
Express Scripts Gilead Sciences priceline.com QUALCOMM Roche Holding United Tech. Volkswagen Halliburton VINCI
19 JUN.
24 JUN.
12 JUL.
17 JUL.
17 SEP.
26 SEP.
8 OCT.
29 OCT.
31 OCT.
27 NOV.
13 DIC.
8 ENE.
14 ENE.
5 FEB.
7 FEB.
Allianz Rio Tinto The Boeing C. Tcnicas R. General Motors Siemens
BAT -3,9%
0HL 45,2%
Walt Disney -1,29%
Ferrovial 41,07%
Diageo 11,74%
General Electric 38,50%
AXA 30,2%
Anadarko -6,4%
EBAY -4,58%
CITIGROUP -4,19
SIEMENS -1,76%
26
Bolsa & Inversin Los valores internacionales ms fuertes por fundamentales

Los 30 de la cartera internacional de elEconomista
El Marcador
ECO30
CIERRE EN PUNTOS
3
STOXX 600
CIERRE EN PUNTOS
La seleccin de 30 valores nacionales e internacionales que presentan mejores fundamentales ordenado por evolucin desde su apertura. A 05/02/2014.
POTENCIAL ALCISTA (%) RENT. POR DIVIDENDO 2014 (%) VARIAC. BEN. ENTRE 2013-2015 (%) VAR. AO BOLSA (%)
S&P 500
PAS COMPAA
PER* 2014
CIERRE EN PUNTOS
Valeant Pharmaceuticals Actavis easyJet
7,02 15,6 11,34 14,2 3,52 15,0 9,41 16,6 4,20 17,3 27,79 21,2 12,08 14,6 9,20 15,2 19,71 12,0 10,42 13,7 7,56 10,7 20,45 11,8 11,24 13,3 33,17 10,3 10,34 11,3 29,59 12,4 11,70 10,6 16,60 12,5 16,30 13,4 26,14 13,4 17,92 33,85 40,45 14,86 60,59 35,14 53,83 9,3 9,2 9,1 8,7 6,8 8,4 9,2
2,17 0,57 4,65 1,83 1,55 1,48 2,15 3,58 1,52 3,79 2,18 5,59 1,28 2,84 3,15 4,59 0,59 2,96 3,16 2,70 3,08 4,65 2,67 4,36 1,26 3,48 3
106,74 220,92 165,43 87,38 55,86 5,91 96,55 95,45 16,74 13,21 99,21 33,02 86,39 60,51 3,99 153,15 35,55 32,15 54,48 8,25 -25,29 120,70 37,56
16,75 11,41 8,40 8,08 6,01 5,96 4,55 4,07 2,30 2,03 1,32 1,32 0,52 0,01 -0,03 -1,14 -1,56 -2,72 -3,25 -3,54 -3,87 -3,96 -4,49 -6,50 -7,20 -9,45
1.265,72
VARIACIN AO %
322,77
VARIACIN AO %
1.773,43
VARIACIN AO %
-1,41
*Datos a 6 de febrero de 2014
-1,67
-4,05
Shire Atlantia Gilead Sciences Royal Caribbean Cruises Ashtead Group
La italiana Atlantia lidera las mejoras de recomendacin

Los analistas esperan un crecimiento de su beneficio del 27% para este ao, hasta rondar los 800 millones de euros
Paloma Martnez MADRID
Hitachi Canadian Natural BNP Paribas Taylor Wimpey VINCI Toshiba Nordea Bank Halliburton LyondellBasell International Paper Verizon Activision Blizzard JPMorgan Chase Toyota Las Vegas Sands Subsea 7 AXA KDDI Pacific Rubiales Energy General Motors GameStop Best Buy
Hace un mes y medio, 30 compaas entraban a formar parte o seguan un semestre ms en el ndice de bolsa mundial creado por elEconomista: el Eco30. Todas estas firmas comenzaron su andadura, para los prximos seis meses, con una impecable recomendacin de compra. Sin embargo, no en todos los casos este consejo que lucan sus ttulos ha mejorado o se ha mantenido intacto. Un 60 por ciento de estas compaas ha visto cmo los expertos deterioraban su recomendacin. En la mayora de los casos, su consejo de compra no ha peligrado, pero en dos casos easyJet y GameStop se ha tornado en un mantener. En la cara ms favorable de la balanza se encuentran las compaas donde el consenso de mercado ha mejorado su recomendacin. Y es que un total de 12 integrantes han consolidado su cartel de compra. Pero si hay una de ellas que brilla con luz propia por su gran mejora, es el grupo italiano Atlantia. Creada en 1950 por el Instituto para la Reconstruccin Industrial bajo el nombre de Autostrade pas a llamarse Atlantia tras la reorganizacin del grupo en 2007 inaugur su primera autopista entre Miln y Npoles (Autopista del Sol) en 1964. Cincuenta aos despus de esa primera autopista, el grupo ha construido 5.000 kilmetros de autopistas en Italia, Brasil, Chile, India y Polonia, adems de gestionar el sistema del aeropuerto de Roma.
17,75 19,6
27,79 11,3
56,39 -11,80 69,76 -12,20 - -28,15 -4,64 -40,97 -1,41
45,49 10,4
(*) N veces que el precio de la accin recoge el beneficio. Nota: Desde el 23 de diciembre de 2013.
Radiografa de la compaa PER (nmero de veces que el precio de la accin recoge el beneficio) 18,2 17,3
Beneficio neto (millones de ) 859
15,9
807 627
794
13,0 Camiones a toda velocidad por una autopista. GETTY
Crecimiento del 27%

Sepuededecirque2013serunbuen aoparaelgrupo,puesseesperaque subeneficiocaigaun22porcientoen relacin con el de 2012, cuando su-
per los 800 millones de euros. Sin embargo, tras dos aos de contraccin de su beneficio despus de alcanzar en 2011 su mximo histrico al obtener 820 millones los expertos pronostican que 2014 ser un ao de fuerte crecimiento para Atlantia. Y es que, segn recoge FactSet, el consenso de mercado espera que este ao tenga unas ganancias de ms de 790 millones de euros. Esto supone elevar su beneficio un 27 por ciento si se compara con el previsto para 2013 presentar resultados en marzo. Adems, se prev que la construc-
tora y gestora de autopistas logre reducir su endeudamiento hasta niveles cercanos a los de 2011. Y es que la media de analistas, que recoge FactSet, prev que su ratio deuda/ebitda bajar de las 4 veces por primera vez en dos aos, desde las 4,49 veces de 2013 hasta las 3,92 veces que se prev para este ao. A ello se suma que su PER nmero de veces que el precio de la accin recoge el beneficio tambin se ver reducido. Despus de dispararse desde las 13 veces de 2012 hasta las 18 veces de 2013, los expertos esperan que este ao inicie el caminio a la normalizacin.
2012
2013*
2014*
2015*
2012
2013*
2014*
2015*
Atlantia
COMPAA ACTUAL MXIMO A 5 AOS MEDIA
PER ao en curso PER ao prximo Precio valor en libros Rent. por dividendo
Fuente: FactSet. (*) Previsiones.
17,3 15,9 2,9 4,2%
17,7 17,9 3,3 8,0%
12,2 12,2 2,4 5,3%

elEconomista
27
Bolsa & Inversin

www.tressis.es
Renta variable
POSITIVO
5,0 4,0 3,0
La macro alemana pasa factura

Los ltimos datos macro alemanes son ms negativos de lo previsto. La cada de las ventas minoristas y de los pedidos de fbrica no son un buen presagio para la demanda domstica en la que Berln ahora basa su crecimiento econmico, ya que su economa, guiada tradicionalmente por las exportaciones, sufre la ralentizacin de algunos emergentes y la frgil demanda de la zona euro. Estos malos datos se dejan notar en los resultados del cuarto trimestre de Siemens, Wincor Nixdorf, Sky y Kabel Deutschland.
Fondos recomendados
DATOS A UN AO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD
Bolsas
NDICES VARIACIN 5 DAS (%) A UN AO (%) PER 2009 (VECES) RENT POR DIVID. (%)
NEUTRO
2,0 1,0 0,0

NEGATIVO
Morgan Stanley Morgan Stanley Global Brands Amundi Amundi International Sicav Robeco Robeco US Premium Equities Allianz Allianz RCM Europe Equity Growth
Fuente: VDOS. Texto y recomendacin: Tressis.
1,77 0,56 1,13 0,62
10,02 5,55 8,26 8,40

elEconomista
Ibex 35 Cac40 Dax Xetra Dow Jones CSI 300 Bovespa Nikkei 225
1,53 1,50 -0,05 0,45 -1,48 0,83 -3,03
25,68 17,42 22,54 13,09 -20,18 -17,71 29,67
15,24 12,90 12,91 14,13 8,45 9,57 18,78
4,48 3,67 2,99 2,40 2,98 4,44 1,64
Renta fija
POSITIVO
5,0 4,0 3,0
Alemania da un toque al BCE

El BCE decidi mantener los tipos de inters y volvi a dejar la puerta abierta a implementar nuevas medidas en caso de ser necesario. Mientras que el mercado empieza a pensar que pueda anunciarlas en la de marzo, el Tribunal Constitucional de Alemania ha remitido a Bruselas su opinin de que Draghi podra haber excedido su mandato al financiar a los estados miembros mediante sus programas de compra de deuda. Esta decisin podra perjudicar el buen comportamiento que est teniendo la deuda perifrica.
Fondos recomendados
Renta Fija
PASES LETRA A 6 MESES (%) BONO A 2 AOS (%) BONO A 10 AOS (%) BONO A 30 AOS (%)
NEUTRO
2,0 1,0 0,0

NEGATIVO
Carmignac Carmignac Securit Pimco PIMCO Global Inv Grd Crdt Legg Masson Global Legg Masson WAG Mult-Strategy M&G Group M&G Optimal Income
0,22 -0,03 -0,27 0,55
2,26 5,10 2,75 5,20

elEconomista
Espaa Alemania Reino Unido EEUU Japn Brasil
0,60 0,07 4,70 0,08 0,05 11,09
0,89 0,09 0,48 0,30 0,08 12,39
3,59 1,66 2,71 2,68 0,62 10,88
4,46 2,50 3,52 3,67 1,61 -
Materias primas
POSITIVO
5,0 4,0 3,0
La falta de agua irrita a las petroleras

La escasez de agua provoca un aumento de la tensin entre la industria petrolera de EEUU y otros usuarios por su importancia en el fracking. Tcnica que requiere grandes volmenes de agua mezclada con arena y productos qumicos bombeados a alta presin para abrir grietas en la roca, dejando que el petrleo y el gas fluyan libremente. Los mayores problemas pueden verse en Texas, donde el 56 por ciento del agua se dedica a la agricultura y ya hay quejas por los precios y la contaminacin subterrnea.
Fondos recomendados
Materias Primas
FUTURO PRECIO CAMBIO 5 DAS (%) CAMBIO 12 MESES (%)
NEUTRO
2,0 1,0 0,0

NEGATIVO
DeAWM DWS Invest Commodity Plus BNP Paribas Parworld Agriculture JPMorgan AM JPM Global Natural Resources Carmignac Carmignac Portfolio C.
-1,16 Sin datos -1,84 -0,78
11,44 Sin datos 22,49 9,97

elEconomista
Petrleo Brent Petrleo WTI Oro Cobre Nquel Aluminio Cacao Trigo
108,97 99,24 1.263,80 323,65 13.944,00 1.675,50 15,73 2.922,00
2,42 1,80 1,91 1,24 1,28 -1,06 1,16 0,38
-7,05 3,56 -24,34 -13,16 -23,67 -18,86 -13,38 30,56
Gestin alternativa
POSITIVO
5,0 4,0 3,0
Cmo aprovechar los bailes

Las compaas a da de hoy muestran generalmente unos balances ms que saneados y unos altos niveles de cash. Con un crecimiento econmico bajo, el crecimiento orgnico de las compaas est relativamente limitado. Pero gracias a los elevados niveles de liquidez que poseen las empresas no es descartable que empecemos a ver operaciones corporativas, con la intencin de ganar cuota de mercado. Podramos beneficiarnos de ellos invirtiendo en fondos centrados en esta temtica como los Event Driven.
Fondos recomendados
HFRX Global Hedge Fund ($)

1.220 1.200 1.180 1.160 1.140 1.120
1.222,09 ptos.
F M A M J J A 2013 S O N D E 14
NEUTRO
2,0 1,0 0,0

NEGATIVO
Standard Life SLI Global SICAV GARS EUR Pimco Global Pimco Unconstrained Old Mutual Old Mutual Global Equity Abs. R. Swiss&Global Julius Baer Absolute R. European
Sin datos -0,26 Sin datos 0,34
Sin datos 2,25 Sin datos 1,56

elEconomista
Greenwich Global Hedge Fund ($)

6.000 5.500 5.000 4.500 4.000
6.041,07 ptos.
2008 2009 2010 2011 2012 2013 14
Fuente: Bloomberg.
elEconomista
Divisas Actualidad y perspectivas para los prximos trimestres

PREVISIONES
VALORES LTIMO CRUCE ENE/14 MA/14 2015 2016 VALORES LTIMO CRUCE ENE/14 MA/14
PREVISIONES
2015 2016 VALORES LTIMO CRUCE ENE/14
PREVISIONES
MA/14 2015 2016
Euro-Dlar Euro-Libra Euro-Yen
1,36 0,83 139
1,34 0,82 140
1,31 0,81 139
1,28 0,81 144
1,28 0,81 142
Euro-Franco Suizo Libra-Dlar Dlar-Yen
1,22 1,63 102
1,24 1,64 105
1,25 1,62 107
1,31 1,59 115
1,34 1,57 109
Dlar-Yuan Dlar-Real Brasileo Dlar-Franco Suizo
6,11 2,38 0,90
6,03 2,39 0,92
6,01 2,41 0,94
5,90 2,50 1,03
5,85 2,51 1,02
(*) El nivel de los termmetros refleja el peso que los expertos de Tressis daran a cada activo en comparacin con una cartera modelo moderada. De tal modo, que el 5 reflejara sobreponderacin fuerte (muy optimista); el 1 una infraponderacin fuerte (muy pesimista) y el 3, un peso neutral.
28
Bolsa & Inversin

Ibex 35
PRECIO CAMBIO DIARIO (%) CAMBIO 12 MESES (%) CAMBIO 2014 (%) VOLUMEN DE NEGOCIO AYER2 RENT.xDIV 2014 (%) PER 20143 PRECIO OBJETIVO CONSEJO
Parrillas
Mercado continuo
PRECIO CAMBIO DIARIO (%) CAMBIO 12 MESES (%) CAMBIO 2014 (%) VOLUMEN DE NEGOCIO AYER2 RENT.xDIV 2014 (%) PER 20143 PRECIO OBJETIVO CONSEJO
m m m m m q m m m m q q m m q m m m m m m m m m m m q m k m q m q m q
Abertis Acciona ACS Amadeus ArcelorMittal B. Popular B. Sabadell Bankia Bankinter BBVA BME CaixaBank Dia Ebro Foods Enags FCC Ferrovial Gamesa Gas Natural Grifols IAG Iberdrola Inditex Indra Jazztel Mapfre Mediaset OHL Red Elctrica Repsol Sacyr Santander Tcnicas Reunidas Telefnica Viscofan
16,98 47,50 26,92 29,84 12,50 5,27 2,27 1,40 6,04 9,05 29,59 4,76 6,10 16,18 20,32 19,15 14,39 8,18 18,43 38,21 5,16 4,57 111,50 13,02 9,27 3,12 8,96 31,94 53,00 17,67 3,68 6,55 38,70 11,42 37,48
1,13 0,26 2,20 0,45 0,93 -0,68 1,29 2,19 1,80 0,99 -0,69 -0,88 1,96 1,09 -0,68 0,90 1,16 1,24 1,82 2,70 1,85 0,95 1,69 0,04 1,29 1,07 -0,02 1,61 0,00 1,38 -0,51 1,22 -0,30 1,11 -0,64
42,63 0,44 56,97 171,23 2,25 66,80 43,17 -74,44 149,37 27,73 45,37 72,45 10,24 13,86 16,58 116,63 28,20 346,99 27,10 54,49 108,82 27,14 8,47 40,76 64,75 42,23 78,13 39,76 33,99 12,27 127,23 13,03 6,70 13,87 -3,29
5,14 13,72 7,59 -4,08 -3,44 20,21 19,78 13,37 21,16 1,14 6,98 25,61 -6,22 -5,05 6,98 18,39 2,31 7,92 -1,42 9,90 6,72 -1,45 -6,93 7,12 19,15 0,29 6,81 8,46 9,28 -3,58 -2,34 0,68 -1,99 -3,55 -9,36
25.380 19.727 35.513 155.962 43.981 104.462 80.162 134.789 42.037 339.759 14.631 66.210 39.363 14.174 32.190 26.791 18.451 22.529 22.439 27.757 14.612 106.778 109.619 8.672 15.043 24.377 14.695 13.405 20.989 106.295 31.480 423.531 13.641 211.740 19.786
3,94 3,71 4,25 2,12 1,44 1,48 1,19 2,00 3,62 5,81 3,57 2,41 3,65 6,22 4,36 4,79 0,96 6,09 2,11 2,57 3,97 1,10 2,15 4,66 5,58 7,76 3,57 6,57 2,99
19,23 79,03 11,09 19,62 13,21 12,34 15,34 15,21 15,82 11,16 17,18 14,20 16,26 15,69 12,34 32,02 31,84 23,78 13,41 24,78 14,71 12,62 24,45 14,97 31,96 9,97 34,07 10,10 13,93 12,56 12,18 11,06 14,01 11,66 16,13
15,34 43,36 27,30 29,37 13,41 4,49 1,74 1,05 4,54 8,83 23,93 4,11 7,01 17,03 21,18 15,08 15,20 6,54 18,45 35,60 5,34 4,59 120,16 11,48 8,50 3,08 8,40 32,71 52,83 20,03 4,44 6,32 42,96 12,00 41,50
v v
m m m
v v v v v v
m m
v
m
v
m
v
m m
c v
m
v
m
v v
m m m
c v
m m
Ibex 35
10.072,40
CIERRE
Otros ndices
107,80
VAR. PTS.
*Datos a media sesin

CIERRE CAMBIO DIARIO% CAMBIO 2014 %
1,08%
VAR.
1,57%
VAR. 2014
Puntos
10.072,4
9.000 8.000
30 nov. 2012
7 febrero 2014
Madrid 1.028,27 Pars Cac 40 4.228,18 Frncfort Dax 30 9.301,92 EuroStoxx 50 3.038,49 Stoxx 50 2.859,82 Londres Ftse 100 6.571,68 Nueva York Dow Jones* 15.726,94 Nasdaq 100* 3.543,71 Standard and Poor's 500* 1.787,53
1,07 0,96 0,49 0,92 0,72 0,20 0,63 1,32 0,80
1,61 -1,58 -2,62 -2,27 -2,04 -2,63 -5,13 -1,34 -3,29
Mercado continuo
Los ms negociados del da
VOLUMEN DE LA SESIN VOLUMEN MEDIO SEIS MESES
Los mejores
VAR. %
Los peores
VAR. %
Banco BBVA Telefnica Amadeus Bankia Inditex Los mejores de 2014
423.530.800 339.758.600 211.739.500 155.961.800 134.788.800 109.619.200

CAMBIO 2014 %
501.476.100 336.719.700 500.289.500 75.283.640 47.159.660 198.799.900

MXIMO 12 MESES MNIMO 12 MESES
Realia Ezentis Sotogrande Fluidra Abengoa Quabit

VALOR EN BOLSA1 VOLUMEN SESIN2
7,77 6,07 5,00 4,43 3,79 3,28

PER 20143
Codere Tubacex Tres60 Miquel y Costas Prisa Atresmedia
-6,19 -4,08 -1,85 -1,70 -1,69 -1,69
PER 20153
PAY OUT4
DEUDA/ EBITDA5
1 2 3 4 5
Solaria Cementos Portland Fersa Abengoa Realia
75,82 52,88 50,00 36,12 33,73
1,79 8,58 0,67 3,33 1,28
0,52 3,48 0,27 1,58 0,40
134 322 82 2.432 308
1.363 1.101 297 1.922 8.067
58,50 25,15 -
29,25 18,00 21,35
30,89 -
89,49 18,85 6,71 8,78 -
Eco10
160,86
CIERRE
2,08
1,31%
VAR.
0,13%
VAR. 2014
Eco30
1.283,70
CIERRE
m17,98
VAR. PTS.
1,42%
VAR.
-0,01%
VAR. 2014
VAR. PTS.
*El Eco10 se compone de los 10 valores, equiponderados, con ms peso de la Cartera de consenso de elEconomista, elaborada a partir de las recomendaciones de 51 analistas. Se constituy el 16 de junio de 2006.
Datos a media sesin *El Eco30 es un ndice mundial creado por elEconomista. Tambin ha colaborado la consultora especializada en consenso de mercado, FactSet; y est calculado gestora de bolsas alemana, Stoxx.
Puntos
Puntos
150 130 110
160,86
1.150
1.286,2
1.025
30 noviembre 2012
7 febrero 2014
30 noviembre 2012
7 febrero 2014
m m m m m m q q q m k k k q q m m m m m q k q q m q m m m m q m m m m k k k k m k q m m q q q m q m m q q q m m k q m k k k k m q m m q q q q k m q m m
Abengoa (Clase B) Acerinox Adolfo Domnguez Adveo Airbus Alba Almirall Amper Atresmedia Azkoyen Barn de Ley Bayer Biosearch Bodegas Riojanas CAF Campofro Cata. Occidente Cementos Portland Cie Automotive Clnica Baviera Codere CVNE Deoleo Dinamia DF Elecnor Ence Endesa Enel G. Power Ercros Europac Ezentis Faes Farma Fersa Fluidra Funespaa GAM Gen. Inversin Iberpapel Inm. Colonial Inm. Sur Inypsa Liberbank Lingotes Meli Hotels Miquel y Costas Montebalito Natra Natraceutical NH Hoteles Nicols Correa Prim Prisa Prosegur Quabit Realia Renta 4 Reno de Mdici Rovi Sanjose Service Point Sniace Solaria Sotogrande Tavex Tecnocom Testa Inmuebles Tres60 Tubacex Tubos Reunidos Uralita Urbas Vidrala Vocento Zardoya Otis Zeltia
2,91 9,78 6,12 16,07 52,50 41,72 11,77 1,25 13,98 2,61 67,00 95,00 0,84 5,18 368,20 6,91 28,50 8,50 7,56 10,00 0,91 17,72 0,48 7,27 4,87 11,10 2,77 22,35 1,97 0,53 3,81 1,45 2,63 0,59 2,83 6,37 0,78 1,67 15,70 1,38 14,50 0,95 0,81 3,65 9,35 28,37 1,30 2,30 0,30 4,73 1,69 5,66 0,41 4,45 0,13 1,11 5,77 0,32 9,80 1,30 1,35 3,15 0,28 1,28 7,70 0,05 2,82 1,75 1,23 0,03 37,39 1,64 12,47 2,75
3,79 2,47 0,66 0,25 0,67 1,53 -1,01 -1,57 -1,69 1,56 0,00 0,00 0,00 -1,33 -1,25 0,14 2,11 2,04 0,80 3,09 -6,19 0,00 -1,04 -0,55 1,04 -0,63 0,91 1,02 0,87 2,92 -1,17 6,07 0,19 2,63 4,43 0,00 0,00 0,00 0,00 2,15 0,00 -1,04 3,07 0,41 -0,21 -1,70 -1,15 2,46 -1,30 1,94 3,05 -0,88 -1,69 -0,67 3,28 7,77 0,00 -0,31 3,05 0,00 0,00 5,00 -0,35 1,19 2,53 -1,85 -4,08 -0,85 -1,21 0,00 1,74 -0,30 0,32 2,80
46,03 19,80 36,61 40,35 49,19 18,76 32,99 -28,57 222,12 80,00 36,73 35,71 104,88 4,86 4,01 47,65 81,41 103,84 48,14 144,50 -77,19 21,37 61,02 61,57 -5,07 22,25 24,48 33,75 33,67 0,19 44,45 129,43 28,41 72,06 11,42 0,32 77,27 5,03 14,75 9,96 222,22 37,68 42,02 51,54 21,76 61,88 71,91 102,00 56,62 111,25 11,42 56,15 3,49 117,24 6,22 18,48 141,35 62,25 1,56 72,44 16,67 21,98 7,56 28,76 -42,39 13,25 -3,06 -35,53 86,67 55,79 46,43 25,73 106,77
33,55 5,81 8,13 7,56 -5,75 -1,84 -0,59 17,92 16,31 24,29 13,56 -7,14 21,74 -3,54 -4,19 0,14 9,53 52,88 -5,56 -4,40 31,88 16,58 1,06 3,86 -0,61 -0,72 1,47 -4,08 9,05 11,37 -1,04 -5,84 -0,38 50,00 4,04 6,17 8,33 0,60 3,97 31,81 -9,38 13,10 11,81 5,95 0,16 -6,98 14,60 3,85 5,57 10,39 30,50 -1,74 1,50 -10,64 6,78 33,73 14,26 21,13 -1,80 8,33 75,82 17,54 23,04 5,79 1,85 15,22 -2,42 -1,41 2,94 12,00 -0,13 8,61 -5,17 19,05
33.379 19.040 64 114 1.193 177 8.340 777 9.144 40 14 5 289 5 2.660 670 3.154 1.101 5.899 84 1.356 2.076 98 1.931 5.241 846 3.478 48 391 88 1.630 574 297 505 110 0 4 2.458 27 1.541 24 2.330 436 187 522 588 3.480 465 23 4.549 4.554 2.616 8.067 36 25 802 160 1.363 1 66 37 22 554 28.703 121 243 421 163 773 3.290 1.408
2,24 3,33 3,61 1,69 2,48 0,65 2,80 0,70 2,18 2,88 0,25 2,08 2,12 2,43 4,68 6,59 2,43 3,36 3,99 1,58 2,58 1,79 1,66 2,45 0,27 1,93 13,20 2,45 1,69 2,73 1,28 1,78 1,67 3,19 4,00
16,70 31,26 87,43 15,02 15,92 15,49 31,14 35,85 40,15 15,25 14,67 10,70 18,68 13,03 11,45 23,64 15,32 26,93 10,27 7,87 17,50 13,71 18,19 12,68 72,50 21,74 29,25 18,87 16,19 19,71 13,20 44,31 13,75 16,39 30,30 67,67 13,73 21,35 18,88 17,31 0,90 14,15 21,33 12,94 14,79 15,22 28,54 24,77
2,34 9,06 3,35 17,33 61,15 42,27 13,68 0,95 11,30 1,85 64,51 441,72 6,48 26,46 4,37 8,32 12,25 1,30 0,39 6,14 5,45 2,83 22,66 2,00 0,43 3,86 2,22 0,60 2,95 0,61 17,09 0,78 0,94 9,24 29,39 2,51 0,21 4,17 0,39 4,58 0,69 9,52 5,90 0,53 1,38 3,08 1,93 0,96 33,53 1,77 8,36 2,52
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Notas: (1) En millones de euros. (2) En miles de euros. (3) Nmero de veces que el beneficio por accin est contenido en el precio del ttulo. (4) Porcentaje del beneficio neto que la empresa destina a dividendos. (5) Deuda total de la compaa entre su beneficio bruto de explotacin. Fuentes: Bloomberg y Factset. C La recomendacin media de las firmas de inversin que cubren al valor equivale a un consejo de compra. mLa recomendacin media de las firmas de inversin que cubren el ttulo representa una recomendacin de mantener al valor en cartera. v La recomendacin media de las firmas de inversin equivale a un consejo de venta de la accin.
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Economa
Catalua, con Barcelona a la cabeza, se ha situado en el primer destino turstico entre las principales comunidades autnomas recepetoras. REUTERS
La recuperacin resucita el turismo de los espaoles, que crece ya al 6%

Aumentan los viajes y se desacelera fuertemente la cada del gasto que retrocede slo al -0,2%
Jos Mara Triper MADRID.
El sector da por finalizada la sangra de empleo y avanza un ciclo de creacin de puestos de trabajo
acuerdo con los datos de afiliacin a la Seguridad Social, se recupera desde julio de 2013, presentando una tendencia positiva todos los meses del segundo semestre del ao, hasta el punto que la Administracin turstica y las organizaciones empresariales del sector coinciden en dar por finalizada una fase de prdida de empleo, y consolidar una nueva etapa de creacin de puestos de trabajo en las actividades tursticas. La hostelera, principal rama turstica, con alrededor del 66 por ciento del empleo turstico en Espaa, crece incluso en mayor proporcin que el empleo en el total de actividades tursticas, un 2,7 por ciento en diciembre de 2013. El dinamismo de estos servicios tursticos se pone de manifiesto al comprobar como la facturacin de las agencias de viaje, al igual que el alojamiento, cambian al final del verano su dinmica negativa, y en octubre, con un crecimiento del 3,8 por ciento , marcan un mximo en los ltimos seis aos. Tambin la rentabilidad hotelera alcanza un valor del 7,3 por ciento en su ciclo tendencia, lo que lo sita en valores que no se alcanzaban desde principios de 2011. Esta expansin se mantiene ininterrumpida desde marzo del ao pasado.
La incipiente recuperacin de la economa espaola empieza ya a tener efectos positivos en el consumo turstico de los espaoles, que ha empezado a resurgir durante el segundo semestre de 2013 y todo apunta que en el ao en curso acompaar los resultados histricos que estn registrando las llegadas y el gasto de los turistas extranjeros. Los ltimos datos del informe de Coyuntura Turstica, que elabora la Secretara de Estado de Turismo, muestran que los viajes de los residentes en Espaa han reflejado incrementos interanuales crecientes en su tasa tendencial desde agosto, pasando del 1 por ciento en el mes central de la temporada de verano hasta un 6,6 por ciento en diciembre, que es el ltimo dato computado. Los tcnicos de Turespaa explican esta recuperacin del turismo interior por la ralentizacin en el consumo final de los hogares, en lnea con la evolucin menos negativa de la remuneracin a los asalariados que decreci al -3,6 por ciento en el tercer trimestre frente al 5,2 por ciento en el segundo. La recuperacin de los viajes de los residentes est basada, en un primer momento, sobre todo en el
destino interno. En concreto, desde agosto los viajes dentro de Espaa recuperaron su senda positiva, siendo la tasa tendencia en diciembre del 11,1 por ciento, mientras que los viajes al extranjero, aunque en positivo desde octubre, crecen a un ritmo menor, llegando al 3,1 por ciento en diciembre 2013. Este repunte de los viajes de los espaoles no tiene todava una repercusin similar en el gasto realizado que contina en negativo, aunque en tasas cada vez menores, por la menor demanda de servicios tursticos como hoteles, restaurantes,
El empleo en la hostelera crece un 2,7% en diciembre, por encima de la media del sector
bebidas o transporte. As, el gasto asociado a los viajes totales de los residentes est en valores negativos desde 2009, con una cada interanual ms intensa, del 7,6 por ciento en 2012, que se ha visto minorada en 2013 por la recuperacin de los viajes , hasta el punto de que en diciembre el retroceso en el gasto de los turistas nacionales ha sido slo del -0,2 por ciento. En la misma lnea, y despus de dos aos de tasas de variacin negativas, la facturacin del agregado construido de turismo se sita en valores positivos desde agosto de 2013, alcanzando en octubre una tasa del 3,6 por ciento , que adicionalmente se sita por encima de la del conjunto de los servicios, que en estos ltimos meses era mayor que estos servicios tursticos. El comportamiento positivo de la tendencia de la facturacin tambin se traduce en unas tasas positivas en el empleo, que para el conjunto de actividades tursticas, y de
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Economa
Sanz aspira, a la tercera, a presidir el PP-A en un congreso sin oposicin

Moreno, secretario de Estado, y el alcalde de Crdoba se desinflan ante el relevo
J. M. Camacho / C. Piz
MLAGA / SEVILLA.
A fondo Carlos Piz

Delegado en Andaluca
Un nuevo lder para un nuevo escenario endiablado

El mapa del poder poltico en Andaluca, a tenor de las encuestas del ltimo ao y medio, evoluciona en sentido adverso para el PP respecto a los resultados del 25M de 2012, fecha de las ltimas elecciones que gan por primera vez este partido en 32 aos de autonoma. El nuevo lder del PP-A, que llegar al cargo a mitad de legislatura y por tanto con medio camino ya andado -o perdido, como prefiera verse-, encara un escenario endiablado en cuanto al reparto de las preferencias de voto. Algunos datos ayudan a visualizar la tormenta que est por venir, al mismo tiempo que el creciente desapego del andaluz por la poltica y sus representantes. Ese domingo 25M, el expresidente popular Javier Arenas logr el 40,6 por ciento de los votos, por el 39,5 por ciento del expresidente Jos Antonio Grin. IU fue la clave de bveda, con otro 11,3 por ciento. UPyD se qued sin diputados pese a lograr el 3,35 por ciento. Qu ha pasado desde entonces? La encuesta Egopa, que elabora la Universidad de Granada y que es el termmetro ms fiable, ha elaborado tres sondeos en junio de 2012, enero de 2013 y julio de 2013. El de enero de este ao est an por publicarse. En cada uno de ellos, el PP ha ido despendose con una intencin de voto del 37,6, el 34,4 y el 28,9 por ciento, respectivamente. El PSOE, mientras, ha recuperado la primera posicin con un 39,7, un 38 y un 36 por ciento. Es decir, los socialistas calcan su intencin de voto con el porcentaje logrado en marzo de 2012, mientras los populares, bajo la batuta de un Juan Ignacio Zoido que nunca quiso liderar el partido, pierden 11,5 puntos. Los socialistas, por tanto, aseguran su suelo de voto pese a los ERE y resto de corruptelas, y gracias al efecto Susana Daz, cuyo verdadero impacto podr medirse en la encuesta de este invierno. IU, mientras, pesca en este ro revuelto y obtendra el 18,7 por ciento de los votos. As, la mayora de la izquierda sera an ms slida: el 55 por ciento. El sucesor de Zoido deber encarar esta realidad, y la de una abstencin rcord del 49,3 por ciento, doce puntos ms que el 25M.
La designacin del candidato del PP a la presidencia de la Junta de Andaluca se ha convertido en un galimatas provocado, en parte, por la falta de liderazgo en el partido por parte de Juan Ignacio Zoido tras la marcha de Javier Arenas y, por otro lado, por la divisin entre dirigentes nacionales y andaluces. Hasta ahora se vienen barajando muchos nombres, pero an no ha salido pblicamente ningn aspirante. El actual secretario general del PP-A, Jos Luis Sanz, es el que tiene ms papeletas para sustituir a Zoido como presidente del partido. Sin embargo, parece ms un candidato a palos que de consenso. Elegido por Zoido y respaldado por la secretaria general, Dolores de Cospedal, su eleccin ha sido dos veces frenada por Mariano Rajoy en diciembre y en enero. Ahora espera que a la tercera vaya la vencida. Un sntoma a su favor es que le son afines 21 de los 22 miembros del comit organizador del congreso extraordinario del 1 y 2 de marzo que oficializar el relevo. Todos excepto la diputada y presidenta de la Mancomunidad de Municipios de la Costa del Sol, Margarita del Cid, prxima a Elas Bendodo, afn a Arenas. Esto le permitira jugar con ventaja a favor de su eleccin.
Mara Dolores de Cospedal, secretaria general del PP. LUIS MORENO
Soraya Senz de Santamara, vicepresidenta del Gobierno. ELISA SENRA
Javier Arenas, vicesecretario general del PP y diputado andaluz. EFE
Jos Luis Sanz, secretario general del PP-A y alcalde de Tomares. EE
Jos Antonio Nieto, alcalde de Crdoba y diputado andaluz. PP
Juan Manuel Moreno, secretario de Estado de Servicios Sociales. E. SENRA
Europeas
Adems de Sanz, suenan con mucha fuerza otros dos nombres para presidir el PP-A y ser el candidato del partido en las autonmicas previstas para 2016: el alcalde de Crdoba, Jos Antonio Nieto, y el secretario de Estado de Servicios Sociales e Igualdad, Juan Manuel Moreno Bonilla. El primero es apoyado por la vicepresidenta del Gobierno, Soraya Senz de Santamara; el segundo, por Javier Arenas, que es visecretario general del partido. Sus candidaturas, sin embargo, han perdido fuelle en las ltimas horas. Con respecto a la de Moreno, primero, se especula con que la ministra de Sanidad, Ana Mato, va a ir en la lista del PP al Parlamento europeo, lo que alimenta el sueo de Moreno de relevar a su hoy jefa en el Gobierno. Segundo, verse aupado por la alianza de Arenas y sus fieles en el PP de Cdiz y, en parte, en Mlaga, contra el candidato de Sevilla -Sanz- ha incomodado mucho al secretario de Estado, que se ha visto envuelto en medio de una guerra sin comerlo ni beberlo. El tercer motivo que tiene Moreno para apartarse de esta contien-
da es que su mujer trabaja en Madrid y sus hijos estn escolarizados en la capital de Espaa. No mover un dedo salvo que se lo pida expresamente Mariano Rajoy. Lo mismo sucede con la delegada del Gobierno en Andaluca, Carmen Crespo, una de las mujeres que han aparecido en las quinielas, o los ministros de Agricultura, Miguel Arias Caete, y de Empleo y Seguridad
Social, Ftima Bez. Se haba filtrado que el presidente podra abrir una crisis de Gobierno para nominar a algunos de ellos, pero no parece que est dispuesto a hacerlo. Aunque con Rajoy, como buen gallego, nunca se sabe si va o viene. Adems, que Moreno tenga el apoyo de Javier Arenas no es ninguna garanta, ya que, segn las mismas fuentes, el expresidente anda-
Las facciones provinciales buscan peso en la nueva cpula

Los populares andaluces no quieren un dedazo de Rajoy, sino elegir a su candidato. Y las injerencias de Gnova se han visto reflejadas a travs de los presidentes provinciales. Los ms beligerantes han sido los de Cdiz y Mlaga, Antonio Sanz y Elas Bendodo, convertidos en las principales espadas de Javier Arenas contra Jos Luis Sanz. Fuentes del PP han sealado que el presidente de Jan, Jos Enrique Fernndez de Moya, ha amagado con dimitir de su cargo para ser el nmero dos de Sanz, pero al final todo ha quedado en aguas de borraja. En Almera, los cargos pblicos han apoyado abiertamente al alcalde de Tomares, mientras su presidente, Gabriel Amat, ha cambiado de opinin a ltima hora. Fiel a Arenas, dar sin embargo su voto al candidato oficial. Otro frente abierto es el puesto de secretario general. Bendodo es uno de los aspirantes, aunque las fuentes consultadas afirman que tendra un encaje difcil porque sera juntar el agua con el aceite. Cospedal prefiere para este puesto a otro candidato con un perfil diferente al malagueo.
luz ha sacado a pasear a todos los candidatos. Un da se decanta por Carmen Crespo, otro por Jos Antonio Nieto A Javier le valen todos siempre y cuando no aparezca l como perdedor en esta contienda. Jorge Moragas, director del gabinete de Rajoy, ha apoyado tambin a Moreno, aunque de forma discreta para no molestar a su jefe. Jos Luis Sanz cuenta con el apoyo del PP de Huelva, Sevilla, Jan y Granada. Almera est dividida entre oficialistas y crticos. Y Crdoba est con su alcalde, Nieto. La candidatura de este ltimo tambin se ha desinflado. Primero, porque l mismo se ha autoexcluido. Y, segundo, porque el PP-A quiere presentar a todos los alcaldes de peso en las municipales para seguir gobernando en las ocho capitales andaluzas, ms Jerez y Algeciras. Y si encarnizada es la pugna por la presidencia, an ms por la secretara general y el resto de la nueva cpula. Pasado maana, con el o los candidatos por fin claros, ya que ese da termina el plazo para presentar avales, comenzar de verdad esa segunda fase del relevo.
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Economa
Gil Gidron Presidente de la Cmara de Comercio e Industria Espaa-Israel
Es difcil explicar a un empresario israel cmo tratar con las autonomas

I. Flores MADRID.
Estamos de moda, dice con orgullo Gil Gidron, refirindose a la admiracin que el llamado milagro israel ha despertado en todo el mundo. Economistas y polticos estudian el secreto del xito de un pequeo pas que, en uno de los contextos geoestratgicos ms complicados del planeta, es ahora una potencia en el mbito de la I+D, cuyo PIB, adems, crece por encima del 3 por ciento y no deja de reducir su desempleo. El presidente de la Cmara de Comercio hispano-israel aplaude la manera en que nuestro pas est tomando ejemplo, aunque pone de manifiesto que no est explotando al mximo todas las ventajas que pueden extraerse de este modelo.
Emprendimiento: Hay que subir el nivel en Espaa. En Israel an juegan en otra liga en este mbito Poltica de I+D: Seguimos sin entender que lo importante no son las instalaciones fastuosas Inversin: Hace un ao las firmas de capital riesgo no se planteaban venir a Espaa; ahora la situacin es otra
rael, ahora que la economa est mejorando? Podemos darlo por seguro. Por ejemplo, Israel est desarrollando un plan de infraestructuras muy ambicioso y estamos trabajando para que las empresas espaolas, que son punteras en este mbito, aspiren a licitaciones en proyectos, como la construccin de una lnea ferroviaria para transportar mercancas entre el Mediterrneo y el Mar Rojo. No son muchos kilmetros, pero es un proyecto que cuenta con su complicacin, por las difciles condiciones de clima y de terreno bajo las que se lleva a cabo. Qu otras lecciones puede ensearnos Israel? Sobretodo, que en innovacin lo fundamental es invertir en el contenido, no en el continente. Este ltimo sirve para inflar las cifras, pero no tiene nada de cientfico, es de carcter inmobiliario. En Israel, quien recibe fondos destinados a investigacin y desarrollo tiene que dedicarlos a la labor puramente investigadora. Si hay que poner en pie un laboratorio fastuoso, eso, lo puramente inmobiliario, tiene que correr por cuenta de su bolsillo, sin extraer un cntimo de los fondos propiamente dichos. No es razonable ser atractivo para el talento ofreciendo slo cosas como eximir del pago del impuesto de basuras.
El ICO se ha inspirado en Israel para crear un instrumento financiero con objeto de atraer fondos de capital riesgo. Qu le parece su funcionamiento? Ese instrumento, el FondICO Global, tiene que seguir evolucionando, pero ya es casi increble el hecho de que exista; es una ilusin que hemos visto hecha realidad. Con todo, falta ganar competitividad internacional, atraer inversin extranjera en este mbito que, de forma general, llamamos capital riesgo. Esto es lo que tenemos que perseguir, no solo a los fondos que buscan gangas en el sector del ladrillo. Habr una nueva convocatoria del FondICO en este mismo mes de febrero. Qu cambios concretos deberan hacerse para sacarle rendimiento? En Espaa seguimos funcionando con un registro previo de los posibles inversores, mientras que en otros pases, como Israel ya desde esta primera fase existe una completa liberalizacin. Esta propuesta s que se esta analizando. Sigue siendo raro, adems, que todo se instrumente a travs de una entidad financiera. En otros pases, losvehculos son organismos que tienen mucho ms contacto con el desarrollo empresarial de los proyectos. En Espaa podra buscarse la implicacin de entidades como el CDTI, por ejemplo. Pero ese tipo de instituciones, al igual que las universidades, tienen poco contacto con la empresa... La coordinacin universidad-empresa siempre ser difcil, porque las competencias de educacin es-
FERNANDO VILLAR
tn transferidas. En Israel todo se centraliza en el jefe cientfico (chief scientist), quien es una persona de prestigio a la que durante siete aos se le confiere una serie de mandatos y responsabilidades polticas, econmicas y educativas. Telefnica est ya trabajando con el actual, como Intel y Microsoft han hecho antes. Es la primera vez que una empresa espaola llega a un acuerdo de este tipo. Est tan implicada la formacin y la empresa que hay universidades israeles que cobran millones de euros al ao en concepto de royalties por los productos que han contribuido a desarrollar. Eso en Espaa an es imposible.
zacin y cuestiones relacionadas con ella, como el independentismo? El tema de Catalua simplemente no se entiende; se ve como algo muy local. En cuanto a la organizacin autonmica les parece muy complicada y es difcil explicarles cmo tratar con ella. Ahora bien, predominan los aspectos positivos. Las empresas de capital de riesgo israeles relacionadas con la innovacin hasta hace tan solo un ao no vean clara la posibilidad de invertir. An les cuesta creer que aqu hay un 26 por ciento de paro y apenas se producen altercados en la calle. Tambin hay aspectos que estn cambiando en Espaa, como un mayor afn por emprender. Cree que
este fenmeno podr ser duradero? Hay que subir el nivel en Espaa. En Israel juegan en una liga diferente, con experiencia acumulada de generaciones, que les lleva a reconocer sin tapujos sus fracasos, y que los hace enormemente resistentes a los problemas. De hecho, ya en la secundaria, hay cursos de emprendimiento. La crisis ha tenido, como efecto positivo, que empecemos a dejarnos de traumas a la hora de emprender. Pero an queda camino por recorrer y, desde luego, tenemos que huir de los extremos: antes queramos ser todos funcionarios, y ahora todos aspiramos a fundar una empresa. Pero se apuesta por Espaa en Is-
Cuesta mucho explicar a los inversores israeles esa descentrali-
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Economa
La UE da hoy luz verde a la negociacin para reestablecer las relaciones con Cuba
El pas caribeo es an uno de los pocos con los que la Unin no tiene ningn acuerdo econmico
Carol P. San Gregorio BRUSELAS.
Los ministros de Exteriores de la Unin Europea darn hoy luz verde al inicio de las negociaciones con Cuba para establecer en un futuro prximo un Acuerdo de Dilogo Poltico y Cooperacin. Este gesto, pactado por unanimidad entre los 28 Estados miembros, supone introducir un cambio muy importante en las relaciones con la isla, condicionadas desde 1996 por la denominada Posicin comn de la UE, promovida entonces por el Gobierno del expresidente Jos Mara Aznar. Ese marco jurdico condiciona todo progreso en las relaciones a avances en la democratizacin y los derechos humanos en la isla y defiende el contacto directo con los disidentes. Debido a ese pacto, Cuba se ha convertido en este tiempo en una de las excepciones de la poltica exterior europea, al ser uno de los pocos pases con los que no se tiene ningn acuerdo econmico y se rige por el rgimen general del Sistema de preferencias arancelarias el denominado SPG para los pases ms pobres, incluidos en la poltica comunitaria de ayuda al desarrollo. Sin embargo, este marco tambin ha pasado a mejor vida a partir de comienzos de este ao para Cuba, pues los datos macroeconmicos de la isla estn por encima de los pases ms pobres para los que la UE reserva la aplicacin de esa norma preferencial. Con ello, las exportaciones cubanas al bloque europeo quedarn en el marco general de aduanas, provocando que La Habana pase de pagar un 4 por ciento a ms de un 21 por ciento por sus exportaciones. La decisin de avanzar en un nuevo marco de relaciones ya se tom a finales de 2012, pero hasta ahora varios pases tales como Alemania y Repblica Checa haban planteado problemas tcnicos, que finalmente fueron resueltos en el marco de grupo de expertos de los 28 que trabaja desde hace meses para perfilar el mandato negociador.
Un cartel propagandstico a favor del rgimen castrista en el centro de la capital de Cuba, La Habana. REUTERS
la eliminacin del SPG para Cuba de manera inmediata. Fuentes comunitarias apuntaron que el objetivo es poder tener listo el acuerdo, para su rbrica, de cara a la cumbre UE-CELAC (Comunidad de Estados Latinoamericanos y Caribeos) de 2015. Segn ha afirmado recientemente el representante diplomtico de
la UE en La Habana, Herman Portocarrero, el rgimen de Ral Castro estara dispuesto a negociar un acuerdo ambicioso an mientras no sea anulada la Posicin Comn. En el campo poltico no siempre estamos de acuerdo en todo, hay diferencias importantes en algunos sectores pero la parte cubana acept en un principio que todo
puede estar a la mesa, tambin asuntos de derechos humanos, el papel de la sociedad civil y los criterios polticos que aplicamos a los dems pases, con respeto mutuo y siempre que sea una negociacin entre socios, subray. El ministro espaol de Asuntos Exteriores, Jos Manuel GarcaMargallo, ha destacado en este sen-
Ron, tabaco y nquel: punta de lanza de la exportacin cubana para abrir mercados
El intercambio comercial de Cuba con los 28 miembros del bloque europeo alcanzaron la cifra de 3.000 millones de euros en 2011, segn el ltimo dato publicado por la Oficina Nacional de Estadsticas e Informacin (ONEI) de la isla. Asimismo, las importaciones cubanas desde la Unin Europea aumentaron el 20 por ciento, mientras que las exportaciones de productos al bloque comunitario disminuyeron el 12 por ciento. En la actualidad, las exportaciones cubanas son bsicamente tabaco, minerales, productos pesqueros y algunos productos agrcolas, todos ellos sujetos en un 38,9 por ciento a la aplicacin del Sistema de Preferencias Generalizadas. Las autoridades cubanas aspiran a incrementar sus exportaciones con productos tradicionales como el ron, el tabaco y el nquel, y otros de la industria farmacutica y la biotecnologa, adems de servicios. Sin embargo, la salida de Cuba del Sistema de Preferencias Arancelarias de la Unin Europea ha supuesto un duro golpe para tales aspiraciones, debido a que se han reducido de 177 hasta 90 los pases que pueden ser beneficiarios, con el fin de ayudar tan slo a las naciones ms pobres.
Firma para el ao 2015

Las directrices del mandato aprobado por los Veintiocho servirn para que la Alta Representante de Poltica Exterior, la britnica Catherine Ashton, inicie los contactos formales con La Habana. Sin embargo, el acuerdo no ser inminente, por lo que no se resolvern los problemas derivados de
tido que solamente si ese acuerdo de asociacin llega a buen puerto, es decir, si se garantiza el respeto a los derechos humanos entre otros temas, el acuerdo de asociacin sustituira a la posicin comn. La oposicin poltica cubana y sus activistas por los derechos civiles, tanto dentro como fuera de la Isla, han criticado duramente las intenciones de la Unin Europea, acusndoles de mirar hacia otro lado respecto al incumplimiento de los derechos fundamentales por parte del raulismo. En Bruselas, de ese tema no se habla, ni tampoco de la pervivencia de la Ley Helms Burton, que mantiene el bloqueo econmico, financiero y comercial impuesto contra Cuba hace ms de 50 aos. De hecho, la Helms Burton, que tiene un carcter marcadamente extraterritorial, permitira entablar demandas judiciales contra las empresas extranjeras que negocien con supuestas propiedades confiscadas a estadounidenses por el Gobierno cubano despus del triunfo de la Revolucin, el 1 de enero de 1959.
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Economa
cin particular ha aseverado que, con su negativa a contestar a sus preguntas, la hija del Rey Don Juan Carlos ha manifestado un desprecio y un desaire a millones de ciudadanos, ya que, segn ha censurado, ha salido de los juzgados sabiendo lo mismo que esta maana cuando he entrado. Ante la crtica masiva de que la Infanta respondi con evasivas, sus abogados replicaron que se ha podido ver cuan inocente es gracias a sus explicaciones con todo el escrpulo y toda la meticulosidad necesaria y sus respuestas taxativas y no evasivas. A su juicio, la hija del Rey ha demostrado que todos son iguales ante la ley. Hoy no poda haber
El PSC dice que la Corona requiere de una renovacin general y ms transparencia

La infanta Cristina a la entrada de los juzgados de Va Alemania. EFE
Marlaska valora la declaracin de la Infanta y pide respeto para el juez Castro

Manos Limpias confa en que la hija del Rey siga imputada porque hay pruebas
El juez Fernando Grande-Marlaska ha pedido respeto para su colega Jos Castro, instructor del caso Nos, y ha valorado positivamente la declaracin de la Infanta Cristina, destacando que lo importante son las pruebas y no el tiempo de las declaraciones ni el contenido de las mismas. El presidente de la Sala de lo Penal de la Audiencia Nacional y vocal del Consejo General del Poder Judicial ha opinado sobre el interrogatorio del juez Castro a la Infanta, que se alarg cinco horas porque, ha valorado, habra mucho que preguntar. Adems, ha aadi-
do que esta declaracin demuestra que somos iguales ante la ley y que el estado de derecho funciona, informa Ep. El magistrado de la Audiencia Nacional no ha querido especular sobre una posible desimputacin
de la Infanta, que ayer aleg no conocer el detalle de las actividades de su marido, Iaki Urdangarn. En el maratoniano interrogatorio, la Infanta se desvincul de la gestin de Aizoon. Tras la declaracin de la infanta,
El juez abre una investigacin por la foto publicada de la Infanta

El juez que investiga el caso Nos dio ayer una orden verbal a la polica para investigar el origen de una imagen publicada en un medio de comunicacin en la que aparece la infanta Cristina declarando como imputada en el interrogatorio del sbado.El Juez haba dictado un auto en el que se prohiba expresamente la grabacin de imgenes.
las reacciones no se hicieron esperar. La abogada de Manos Limpias, Virginia Lpez Negrete, asegur que, en su opinin, la situacin para la Infanta en la causa es peor que antes de la declaracin. Por ello, espera que no sea desimputada porque las pruebas documentales demuestran una presunta responsabilidad. Negrete seal que las declaraciones no le han convencido y que no cambian absolutamente nada porque, segn ha dicho, un imputado tiene derecho a mentir y no se modifica su punto de vista en relacin a los delitos fiscales y de blanqueo de capitales. Adems, la letrada de la acusa-
sido un da mejor para la Infanta y sus abogados, aadieron los abogados. La Infanta ya se encuentra en su lugar de residencia en Suiza tras haber pasado una noche en Zarzuela, donde comparti impresiones de su declaracin con los Reyes. No obstante, desde la Casa Real no quisieron hacer algn comentario al respecto. Los partidos polticos tambin quisieron pronunciarse sobre el asunto. El secretario general del PSC, Pere Navarro, recalc que la monarqua solo podr verse reforzada con gestos de transparencia. Navarro incidi en que la Corona requiere de una renovacin general y ms transparencia e implicacin. Por su parte, el diputado de IU, Ricardo Sixto, asegur que su formacin va a reclamar un referndum sobre la Corona. Por ltimo, el portavoz nacional del BNG, Xavier Vence, seal que la corrupcin de la Monarqua no es separable de la corrupcin de la Grtel y Brcenas, estn ntimamente ligadas.
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Economa
Cajn desastre Napi
Estos das se reviven episodios sangrientos como la toma del Teatro de Mosc, en octubre del 2002, con cientos de personas, o la otra, brutal, en la escuela de Besln (Osetia del Norte), donde en 2004 murieron 370 personas, ms de 170 nios entre ellas. Por ello, las medidas de seguridad adoptadas son colosales. En Sochi han sido desplegados 75.000 hombres de la Polica, del Ejrcito y del Ministerio de Proteccin Civil. As como los ms modernos equipos para la seguridad y operaciones conjuntas con inteligencias de otros pases. Hay agentes prcticamente en cada esquina. Hay estrictos controles de seguridad hasta para subir a los telesillas. Los accesos semejan autnticos puestos fronterizos. El secretario de Defensa estadounidense, Chuck Hagel, declar que su pas, junto a las autoridades de seguridad rusas, est preparado para desalojar a los estadounidenses en Sochi si ocurriera un ataque. Sin embargo, la verdad es que Sochi tal vez sea ahora el lugar mejor protegido de Rusia. Como la reputacin personal de Putin est en la balanza, la principal prioridad de la polica y los servicios de seguridad rusos es garantizar que los juegos se desarrollen sin incidentes. No obstante, esto supone otro riesgo aadido, ya que los terroristas podran tratar de atacar en otro lugar durante los Juegos. Es muy complicado detectar y detener las minsculas clulas terroristas en el vasto territorio ruso. De esta forma, la medalla ms importante que debe tratar de ganar Rusia es impedir que los terroristas perturben los Juegos as como frustrar sus tentativas criminales en el resto del Estado. Adems, otro de los frentes abiertos para Putin son las ms que probables protestas por las leyes aprobadas en Rusia contra la propaganda homosexual y la prohibicin de adoptar a parejas homoparentales. Tales medidas, unidas al demostrado talante autoritario del mandatario, han propiciado el boicot soterrado de los principales lderes mundiales a los Juegos. En un gesto calculado y oportunista para disimular su psima imagen en el exterior el autcrata ruso ya dispuso la amnista de Mikhail Khodorkovski, ms de una dcada prisionero en el Gulag ruso; de los activistas de Greenpeace, detenidos tras ser arrestados en el rtico, y de lasintegrantesdelabandapunkPussy Riot. Quera evitar as eventuales protestas durante el acontecimiento deportivo. A Sochi no acudieron el presidente Obama ni nadie de su entorno ms cercano. Tampoco asistieron a la ceremonia de inauguracin los primeros mandatarios de Alemania, Joachim Gauck y Francia, Franois Hollande.
Arrancan los Juegos Olmpicos de Sochi sin resolver el desafo terrorista

Putin aspira a mejorar su prestigio y a consolidar el poder de Rusia como potencia
Marcos Surez Sipmann MADRID.
El pasado viernes comenzaron los XXII Juegos Olmpicos de Invierno. A lo largo de dos semanas, delegaciones de 88 pases competirn en 15 deportes autorizados. Los Juegos de Sochi significan para el presidente ruso, Vladimir Putin, la oportunidad de mostrar el desarrollo y la modernidad que Rusia ha alcanzado bajo su mando. La ciudad balneario, en la costa del mar NegroyapiesdelCucaso, sehaconvertido en el escaparate con el que Putin pretende dar esplendor a su reinado. Mediante su proyecto personal, el presidente ruso quiere impresionar al mundo. l mismo desplaz a Guatemala en julio de 2007 para defender ante el Comit Olmpico Internacional (COI) la candidatura de la ciudad rusa. As, logr su objetivo: obtener la organizacin del acontecimiento deportivo con el que espera mejorar la daada reputacin de su pas. Segn admite el propio Putin, con los Juegos pretende conjurar el pesimismo que se apoder del pas tras la desintegracin de la URSS. Demostrar que puede volver a ser una
El coste se elevar hasta los 37.000 millones de euros

El esfuerzo por convertir Sochi carente de instalaciones en ciudad olmpica ha sido enorme. El gigantesco trabajo de levantar las estructuras necesarias desde cero y en un tiempo rcord ha multiplicado la corrupcin provocando numerosos abusos. Entre ellos: expropiaciones sumarsimas sin la debida compensacin, daos medioambientales y una brutal explotacin a los inmigrantes contratados para las obras. El coste de los preparativos del evento se calcula en 37.000 millones de euros, cinco veces mayor de lo presupuestado. Se estima que por lo menos un tercio de esa cantidad ha ido a parar a manos corruptas. Es el ms alto de la historia para una olimpiada. Los pasados juegos de Vancouver, en Canad, costaron menos de un cuarto de esa cantidad. El potencial econmico no siempre garantiza la capacidad tecnolgica y organizativa. Ya en febrero pasado, Putin destituy al responsable del Comit Olmpico ruso por el retraso de las obras. Aunque se ha conseguido que las instalaciones deportivas estn a punto no puede decirse lo mismo de diversos servicios y edificios pese a haber trabajado frenticamente contra reloj en los ltimos meses. Los primeros visitantes han encontrado hoteles sin terminar, puertas por colocar, ascensores que no funcionan y pintura fresca en exceso.
tropical para llevar a cabo competiciones de deportes de invierno.
A tiro de piedra del conflicto

Si bien las inquietudes por falta de nieve en las montaas aledaas y la capacidad para construir a tiempo la infraestructura necesaria han disminuido, la amenaza del terrorismo es una preocupacin mucho mayor. Su apuesta es muy arriesgada al encontrarse a tiro de piedra de una zona en situacin de guerra permanente y azotada por el terrorismo. La operacin de marketing poltico podra convertirse en un severo revs. Los Juegos van a discurrir a menos de 100 kilmetros de Karachaevo-Cherkessia, donde tienen lugar frecuentes operaciones del Ejrcito para desarticular clulas terroristas. No muy lejos se encuentran tambin otras repblicas musulmanas con brotes insurgentes como Kabardino-Balkaria, Ingusetia, Chechenia y Daguestn. De Daguestn donde los ataques de la guerrilla islmica son casi diarios procedan los terroristas suicidas autores de las matanzas del 29 y 30 de diciembre en Volgogrado, ciudad situada a menos de 700 kilmetros de Sochi.
verdadera potencia, moderna y avanzada. Pero, sobre todo, a base de empear su propio prestigio, quiere reforzar an ms su poder. El presidente saba que imponer
la candidatura de Sochi sera la etapa ms fcil del proceso. Y eso que muchos bromeaban con el hecho de que slo Rusia propondra un centro vacacional costero de clima sub-
Analista de Relaciones Internacionales @mssipmann
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Economa
Los suizos aprueban en referndum recuperar las cuotas de inmigracin

Bruselas lamenta la medida y advierte que revisar su relacin con el pas
eE MADRID.
El Gobierno transalpino busca inversores en los Emiratos rabes

La operacin ms compleja es el rescate de la aerolnea Alitalia
Giovanni Vegezzi MILN.
Los suizos han aprobado ayer en referndum y por un estrecho margen la reinstauracin de las cuotas de inmigracin, que tambin se aplicarn a los ciudadanos procedentes de la UE. La propuesta ha sido aprobada con un 50,3 por ciento (1.463.954 votos), frente al 49,7 por ciento que la ha rechazado (1.444.438 votos), segn los datos oficiales, es decir una diferencia de 19.516 votos. La participacin ha sido del 56,5 por ciento. La propuesta ha logrado adems el apoyo en una mayora de los cantones que conforman la confederacin suiza, otra de las condiciones necesarias para su aprobacin. El s a la imposicin de restricciones a la inmigracin ha contado con el apoyo de mayoritario de la poblacin en las regiones germano e italoparlantes, mientras que el no ha ganado en las zonas francfonas del oeste del pas. La propuesta formulada por el Partido Popular contra la inmigracin en masa busca reintroducir las cuotas de entrada de extranjeros en el pas y renegociar con la Unin Europea los trminos del acuerdo sobre la libre circulacin de personas, conocido como Acuer-
De momento, se trata de 500 millones de euros procedentes del fondo soberano de Kuwait, a los que hay que aadir unos 300 millones que Ethiad estara dispuesta a abonar para hacerse con la mayora relativa de Alitalia. Pero la esperanza es que ste slo sea el comienzo de un flujo de capitales procedente de los Emiratos del Golfo y directo a las empresas italianas. El primer ministro italiano, Enrico Letta, acaba de hacer una gira en Oriente Medio con el objetivo de fomentar las inversiones en Italia. La cosecha ha llevado a un cheque de 500 millones del Katar Investiment Authority para el Fondo Strategico Italiano, el brazo de la caja postal pblica CDP que invierte en las empresas que
Enrico Letta realiz una gira por Oriente Medio para fomentar las inversiones
La reintroduccin de cuotas ha ganado por un estrecho margen de 19.516 votos

Carteles en un cantn suizo donde se pedan el s para restaurar las cuotas REUTERS
do de Schengen. La medida afectara a los hasta 80.000 trabajadores extranjeros, tres cuartas partes de ellos procedentes de pases de la UE, que llegan cada ao a Suiza desde la introduccin hace 15 aos del acuerdo de libre circulacin con la UE. De acuerdo con el texto de la iniciativa, Suiza y la Unin Europea tendran un plazo lmite de tres aos para renegociar el acuerdo de libre circulacin. De no concretarse una modificacin, el pacto quedara anulado, y afectara gravemente a otros acuerdos relacionados con el bloque europeo. Suiza. La Comisin Europea ha lamentado la aprobacin en referndum de una iniciativa que obliga al Gobierno suizo a reinstaurar las cuotas anuales para la entrada de extranjeros en el pas, incluidos los de la Unin Europea.
La Comisin Europea lamenta que la iniciativa para la introduccin de cuotas sobre la inmigracin haya sido aprobada en votacin, seala la Comisin en un comunicado oficial. Bruselas destaca que la medida va en contra del principio de libre circulacin de personas entre la UE
y Suiza pactada en virtud del conocido como Acuerdo de Schengen. Por ello la Unin examinar las implicaciones de esta iniciativa en las relaciones globales entre la UE y suiza. En este contexto, la posicin del Consejo Federal (Gobierno suizo) sobre el resultado ser igualmente tenido en cuenta, ad-
Le Pen y UKIP felicitan a Suiza

La ultraderecha se ha sentido muy satisfecha tras la aprobacin de las cuotas. Marine Pen, la lder del partido francs Frente Nacional, ha felicitado a los suizos a travs de su cuenta en Twitter. Suiza dice no a la inmigracin masiva. Bravo! La UE va a enviar los tanques?, ha afirmado Le Pen en la red social.El lder del ultraderechista Partido de la Independencia de Reino Unido (UKIP), Nigel Farage, ha valorado como una noticia maravillosa el resultado del referndum. Es una noticia maravillosa para todos los europeos que aman la soberana nacional y la libertad. Una Suiza sabia y fuerte se ha plantado ante la presin y las amenazas de los burcratas de Bruselas, ha dicho.
vierte. El presidente de los populares suizos, Toni Brunner, ha argumentado para defender el referendum y la reintroduccin de las cuotas de inmigracin que la llegada de extranjeros no ha afectado significativamente al desarrollo del pas. Los ingresos per capita no han experimentado una diferencia sustancial respecto al periodo previo al acuerdo de libre circulacin, la gente no se ha hecho ms rica, y el ndice de desempleo jams ha vuelto a descender por debajo de los niveles de 2001. Es esto un crecimiento saludable? Lo dudo, manifest. Los democristianos helvticos, que lidera Pirmin Bischof, se oponan a la consulta popular.
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considera como estratgicas para el pas transalpino. Es una gota en el mar de la liquidez de los Emiratos, pero Letta espera que los contactos de la semana pasada atraigan ms capital forneo para la nueva oleada de privatizaciones italianas. El primer ministro transalpino se prepara a poner en venta los Correos, la agencia que controla el trfico aereo Enav, adems de cuotas de la petrolera Eni y del grupo de construcin naval Fincantieri, con el objetivo de recaudar entre 12.000 y 15.000 millones de euros. Sin embargo la operacin ms delicada es, de momento el rescate de Alitalia, la aerolnea transalpina que vuelve a estar al borde de la quiebra. La solucin pasa una vez ms por los Emiratos: Ethiad la rica compaa de Abu Dhabi estara dispuesta a desembolsar 300 millones de euros para hacerse con el 49 por ciento del vector transalpino las reglas de Bruselas no permiten a un grupo extraeuropeo controlar la mayora absoluta y, segn los rumores, tambin a comprar una cuota del aeropuerto de Roma, que es la base operativa de Alitalia.
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Economa Una potencia en la creacin de empleos

Diez veces ms empleos se han creado en el sector privado en Londres que en cualquier otra ciudad britnica, segn datos de Centre for Cities que confirman a la capital como el motor econmico. Las consecuencias no son exclusivamente positivas, ya que este magnetismo sobre las generaciones ms jvenes, y mejor preparadas, hace que ms de un tercio de aqullos entre 22 y 30 aos que abandonan sus lugares de origen lo hagan para mudarse a las orillas del Tmesis.Este drenaje de talento amenaza con desequilibrar la recuperacin, una vez ms, del lado del prspero sureste ingls, a pesar de los esfuerzos del Gobierno por mejorar el control que las principales ciudades britnicas tienen de sus economas al amparo del programa City Deals (Acuerdos de Ciudad).
La city de Londres. EFE
Londres pide independencia tributaria frente a Reino Unido 12,5

POR CIENTO
Contribuye con ms de lo que recibe en gasto pblico, pese a que el Estado absorbe la mayora de su recaudacin fiscal
Eva M. Milln LONDRES.
Creci Londres en los peores aos de la crisis, liderando la actividad en Reino Unido.
Bienvenidos a una ciudad que duplica la poblacin de Irlanda, con un PIB equivalente al de Suecia y que maneja ms de dos veces el nivel de ingresos de Singapur. Una metrpoli donde los servicios financieros, el turismo y la industria del entretenimiento mueven cientos de miles de millones, que habla ms idiomas diferentes que cualquier otra urbe del globo y un tercio de la poblacin ha nacido fuera del pas. Un espacio en el que las viviendas de los diez barrios ms ricos equi-
valen al valor del mercado de la propiedad de Escocia, Gales e Irlanda del Norte juntos y donde el precio medio de una casa se acerca peligrosamente al medio milln de euros. Bienvenidos a Londres, segn su alcalde, la ciudad ms grande de la Tierra, territorio de contrastes y poseedor de una de las mayores brechas del planeta en relacin al pas que la alberga. La creciente disparidad entre la ciudad del Tmesis y el resto de Reino Unido ha hecho que la hiptesis de convertirla en una ciudad-estado haya pasado de ser caladero
de excntricos a dominar el debate poltico. Aunque resulte virtualmente imposible imaginar un escenario de separacin de la capital, creadora de un quinto de la riqueza britnica, las disparidades entre Londres y el resto del pas han puesto a funcionar la agenda para adecuar la estrategia econmica a las necesidades de una ciudad que, ms que con Manchester, o Birmingham, compite con Nueva York, Hong-Kong o Tokio. Londres se aloja en uno de los sistemas ms centralizados. Pese a que, en primera instancia, la acu-
mulacin siempre juega a su favor, es el Gobierno central el que maneja las competencias y, en un contexto en el que cualquier londinense contribuye al PIB nacional un 70 por ciento ms que el britnico medio, es difcil prever que el Estado abra la mano en materia de transferencias, especialmente en el mbito fiscal. Este panorama deja a Londres en desventaja en relacin a las urbes que juegan en su liga: si slo el 17 por ciento de lo que recauda de individuos y negocios se queda en las arcas locales, en casos como Nue-
va York el porcentaje se va hasta el 50 por ciento. Aunque la independencia de Londres es una quimera, los esfuerzos de sus responsables polticos, independientemente de ideologas, por avanzar hacia un modelo de mayor entidad competencial no han cesado desde que en el ao 2000 se reconstituyese la autoridad municipal que en 1986 haba abolido Margaret Thatcher. Si el anterior alcalde, Ken Livingstone, haba asegurado que, viendo el xito de Singapur, cualquier cosa por debajo de una ciudad-estado independiente sera una oportunidad perdida para Londres, el actual regidor, el conservador Boris Johnson, constituy una Comisin de Finanzas que el pasado ao recomend, entre otras innovaciones, que la capital asumiese el control de todo impuesto relacionado con la propiedad, una tarta de 14.500 millones de euros que permitira acometer los tan necesarios proyectos de infraestructuras y vivienda para una urbe que se prev haya crecido de los actuales 8,2 millones de habitantes a 10 millones en 2030. El Tesoro se ha limitado a considerar la propuesta como interesante, pero las dificultades prcticas de otorgar poderes de tasacin a Londres podran generar arriesgados desequilibrios en relacin a las dems ciudades de Inglaterra. Para Johnson y muchos economistas, sin embargo, la importancia econmica de la capital justifica las medidas extraordinarias. Londres recauda ms en impuestos de lo que recibe en gasto pblico y las estadsticas evidencian la necesidad de una agenda adaptada. La incierta recuperacin britnica torna robustez en la capital: en los peores aos de la crisis, creci un 12,5 por ciento y, frente al modelo de tipos bajos para estimular el consumo, la capital precisa una subida para controlar el alza inmobiliaria. Una estrategia de baja presin tributaria permitira profundizar en la vocacin de Londres como centro internacional de negocios e intercambio comercial.
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La inversin fornea dispara el ladrillo en la urbe britnica

Los expertos temen que la capital est creando su burbuja inmobiliaria
Eva. M. Milln LONDRES.
Uno de los principales desafos que afronta Londres es la presin inmobiliaria, debido a un problema de suministro, de un creciente flujo poblacional y de la atraccin que
ejerce sobre las grandes fortunas. El inters de oligarcas rusos y magnates del petrleo por invertir en la capital britnica ha disparado los precios a tal nivel que organizaciones como Ernst & Young Club detectan ya signos de coccin de una burbuja inmobiliaria. Esta evolucin genera una creciente preocupacin poltica, puesto que el capital forneo se aprovecha de la cada de la libra y, en muchas ocasiones, emplea las vivien-
das como una reserva de moneda. Para una ciudad en constante carencia de oferta, la propiedad como un activo de inversin, en lugar de como espacio habitable, supone un severo contratiempo, por lo que colectivos de vivienda han instado ya a aplicar modelos como el de Australia, Suiza o Singapur, que imponen lmites a la compra por parte de extranjeros. No en vano, de las ms de 1.300 casas vendidas por encima de los 5
millones de libras en los diez aos transcurridos hasta 2013, al menos el 60 por ciento cayeron en capital forneo, segn la consultora Ramidus. El alza inflacionista aparece, especialmente, en los nichos superiores de mercado, por lo que durante la tormenta financiera, el sector inmobiliario apenas cay en Londres. Es ms, el valor de la propiedad ha aumentado desde entonces ms de un 15 por ciento y se prev que en 2018 el precio medio de
una casa supere los 720.000 euros, cantidad que amenaza con desterrar a los locales y, con seguir disparando los alquileres. Pese a ello, Ramidus matiza que las grandes fortunas representan un notable impulso para la economa britnica, incluso aunque los propietarios apenas pasen un cuarto del ao en sus viviendas. Sus clculos mantienen que, entre bienes y servicios, gastan una media de 5.000 millones de euros anuales.
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Economa
Grecia baraja ya la supresin del salario mnimo y el fomento de la emigracin juvenil

El centro de estudios econmicos autor de las propuestas, el KEPE, est vinculado al Gobierno central
Yiannis Mantas ATENAS.
Puestos de trabajo sin salario mnimo durante un ao para los jvenes de hasta 29 aos; empleo como becario de seis meses con paga por debajo del salario mnimo para los graduados universitarios; sustitucin del subsidio de desempleo con un subsidio de empleo para animar a gente a reabrir empresas que han suspendido su operacin y trabajar en ellas; conseguir acuerdos interestatales con pases fuera de la Unin Europea para encauzar gran nmero de desempleados hacia ellos; y establecer subvencin de puestos de trabajo en empresas de intereses griegos que operan en el extranjero. Estas son algunas de las recomendaciones incluidas en el informe mensual sobre la economa griega que acaba de publicar el KEPE, es decir el Centro de Planificacin y Estudios Econmicos, un instituto creado y subvencionado por el Ministerio de Desarrollo y Competitividad griego. De hecho, el mismo informe con estas propuestas est prologado por el lder en el Parlamento de Amanecer Dorado, Nikolaos Mitarakis. En el informe se hace referencia a reformas y medidas que el Centro considera partes fundamentales dentro de un plan genrico cuyo objetivo es recalentar la economa del pas y luchar contra el desempleo que actualmente cuenta con ndices rcord de 28 por ciento de la poblacin en Grecia y 56 por ciento entre los jvenes. Claro est que dichas propuestas fueron recibidas por la prensa griega y el pblico con prudencia y gran escepticismo. Y como es natural, la polmica se enfoc en la recomendacin de abolir el salario mnimo para los jvenes de hasta 29 aos, algo que condujo el inters del pblico hacia el KEPE, un instituto que aunque lleva ms de medio siglo en la investigacin de los parmetros econmicos jams haba llamado la atencin de gente externa a los crculos cientficos.
y su reorientacin hacia empresas griegas que operan fuera del pas. Daba la debilidad de las empresas domsticas para absorber a gente desempleada, el KEPE sostiene que sera aconsejable orientar los programas de subvencin de los costes salariales a empresas que operen fuera del pas y si es posible, que operen fuera de los lmites de la Unin Europea.
Acuerdos interestatales
En el mismo espritu, subraya la necesidad de conseguir acuerdos interestatales con pases como los Estados Unidos, Canad, Australia y Noruega, acuerdos relativos a programas de absorber a los desempleados sobre la base de una poltica de migracin planificada, en vez de la migracin irregular que se observa actualmente. Dichos acuerdos podran prever menores requisitos para la expedicin de permisos de residencia y de trabajo de los ciudadanos griegos en el extranjero. Eso s, el estudio del KEPE seala la necesidad de mantener vnculos con las personas que salen del pas, con el fin de conseguir su vuelta cuando las condiciones econmicas lo permitan. Junto al plan de una migracin planificada, el KEPE propone facilitar la movilidad geogrfica inclu-
El informe busca una va rpida para luchar contra el paro y reanimar el an dbil crecimiento
El informe est prologado por el lder de Amanecer Dorado, Nikolaos Mitarakis. REUTERS
Polmica por las relaciones del instituto con la patronal helena

En teora, los informes publicados por el Centro de Planificacin y Estudios Econmicos heleno (KEPE) son de estricto carcter cientfico e independiente. El mismo redactor del polmico captulo sobre el desempleo, Ioannis Jolezas, afirma que lo escrito por l slo refleja su opinin personal. Sin embargo, no se puede descartar que estas propuestas vean la luz con el objetivo de evaluar las posibles reacciones. Y es que el organismo fue fundado en 1959 como un instituto cuyo objetivo es el estudio cientfico de los problemas econmicos de Grecia y el fomento de la investigacin econmica. Uno de sus primeros directores fue Andreas Papandreu, que presidi el Gobierno desde 1981 a 1989 y de 1993 a 1996. Hoy en da, el KEPE opera bajo la supervisin del Ministerio de Desarrollo y su junta directiva la nombra el ministro. No obstante, su actividades son independientes: el Ministerio no asigna estudios ni otro tipo de actividad. No obstante, los vnculos con la patronal no pueden ser ignorados.
Contratacin de jvenes
El captulo de las acciones sobre el desempleo viene firmado por el investigador del KEPE, Ioannis Jolezas, quien en primer lugar enfoca en animar la contratacin de gente joven. Con este objetivo, Jolezas analiza sus propuestas que sugieren la reestructuracin de la estrategia nacional frente al paro, casi por completo. El primer paso segn Jolezas sera abolir el salario mnimo para los jvenes desem-
pleados de 15-24 aos en este caso la definicin ampliada de jvenes incluye a gente hasta 29 aos, con el fin de motivar a las empresas a contratar gente del rango de edad en cuestin. Hay que recordar que el vigente salario mnimo bruto en Grecia est actualmente en los 684 euros. Adems, el estudio del KEPE propone trabajo como becario para los graduados universitarios que estn en el paro, con paga por debajo del salario mnimo, por un perodo de seis meses, mientras que seala firmemente la necesidad de promover incentivos de eficiencia con el objetivo de evitar infracciones de la legislacin laboral. Por otro lado, se proponen reformas de los programas de las Oficinas de Empleo (OAED en Grecia)
so dentro del pas, a travs de incentivos como sera una rebaja de impuestos o subsidios de alquiler en casos de famlias numerosas.
Reapertura de empresas
Ms all de las propuestas en tonro a la poblacin joven, los analistas del KEPE proponen en su estudio la reapertura de empresas cerradas y su reoperacin por grupos de desempleados, quienes en este caso recibirn una prestacin a tanto alzado. Por ltimo, en el informe se hace referencia a la asignacin de tierras pblicas, por un precio simblico, a empresas o particulares que deseen trabajar en el sector agrario y concesiones de tierras con crditos tributarios a inversores extranjeros que crean puestos de trabajo.
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Normas & Tributos

NULIDAD POR VICIO EN EL CONSENTIMIENTO
Economa
Los fondos de inversin, en el punto de mira de los jueces

Los juzgados protegen al consumidor ante casos de falta de informacin suficiente por parte de la entidad bancaria
Luca Sicre MADRID.
La hipoteca unilateral a favor de Hacienda, exenta, segn el Teac

Beneficia a quien pone un bien en garanta de su deuda con la Administracin
L. S. MADRID.
La lista de productos financieros cuya nulidad estn reconociendo los jueces sigue creciendo, ms all de swaps, preferentes y clusulas suelo. Una reciente sentencia ha dado al traste con un contrato de fondo de inversin, siguiendo el criterio de nulidad por vicio en el consentimiento, ligado a la falta de informacin al cliente. Se trata, en concreto, de un fallo de 28 de octubre de 2013, del Juzgado de Primera Instancia n 46 de Barcelona, que resuelve un caso en que el propio director de una oficina de Caixabanc negoci el producto con el cliente. ste llevaba aos invirtiendo en productos conservadores, adquiriendo fondos con todas las garantas. Al contrario, el fondo contratado en este caso no tena el capital garantizado, tena un perfil inversor muy alto, no se realiz test de conveniencia, y la informacin -en folleto- se dio en el despacho del director, sin que se pudiera leer en ese acto. El director declar que desde 2009 -ao en que se firm el contrato- no hubo fondos que garantizasen capital e intereses, por el enorme riesgo de los mercados.
Las hipotecas unilaterales a favor de Hacienda -por ejemplo, en garanta de la obligacin de pago de una deuda contrada por el contribuyente con la Aeat- estn exentas del pago del Impuesto sobre transmisiones Patrimoniales y Actos Jurdicos Documentados (ITP y AJD), segn acaba de reconocer el Tribunal Econmico-Administrativo Central (Teac). La resolucin, con fecha de 3 de diciembre de 2013, sigue el mismo criterio que la Direccin General de Tributos (DGT), as como algunos Tribunales Superiores de Justicia. La resolucin se pronuncia sobre los casos de constitucin de hipoteca unilateral a favor de la Administracin, en garanta de un aplazamiento o fraccionamiento o de suspensin. Se aclara, en primer lugar, que los supuestos en los que se constituye hipoteca uni-
lateral a favor de la Administracin tributaria son aquellos en los cuales los obligados tributarios, tras solicitar el aplazamiento y/o fraccionamiento de sus deudas frente a la Hacienda Pblica, siendo stas superiores a 18.000 euros y ante la imposibilidad de formalizar aval bancario o certificado de seguro de caucin, ofrecen a la Administracin otras garantas alternativas (artculo 82.1 de la Ley General Tributaria). Tras estudiar con detalle el caso, el Tribunal concluye que el beneficiado en la constitucin de hipoteca unilateral en garanta de un aplazamiento o fraccionamiento, aunque no haya sido aceptado, o de una suspensin, es la Administracin del Estado y en consecuencia le resulta aplicable la exencin prevista en el artculo 45.I.A.a del Texto Refundido del Impuesto sobre Transmisiones Patrimoniales y Actos Jurdicos Documentados. En el mismo sentido se ha pronunciado, por ejemplo, el Tribunal Superior de Justicia de Galicia, que declar en sentencia de 1 de octubre de 2012. As, el contribuyente quedara en todo caso exento del pago de dicho impuesto.
Edad y capacidad mental

Ante la discrepancia de versiones, el juez atiende a los datos objetivos que proporciona el contrato y el propio perfil del contratante. As, tiene en cuenta que se trata de un producto financiero cuya configuracin alcanza un cierto grado de complejidad. Para su comprensin y valoracin es necesario, por tanto, un esfuerzo adicional, tanto mayor cuando menor sea el nivel de formacin financiera de su cliente, a fin de que entienda el alcance de su decisin y si sta le va a poner en una situacin de riesgo no deseada. Por otro lado, tambin es relevante que el contratante tena en aquel momento 64 aos, habiendo trabajado como operario en una empresa de metal, y cuyas inversiones hasta el momento slo haban sido en fondos garantizados. Slo en 2009 invirti su capital (18.426 euros) en el fondo sobre el que se debate, lo que le produjo prdidas de 6.051 euros. Con este marco, el magistrado asegura que queda acreditado que la parte actora no recibi de la entidad una informacin comprensible y clara sobre el cambio sustan-
Registros acota el plazo para alegar clusulas abusivas hipotecarias

GETTY
L. S. MADRID.
El cliente minorista precisa la mxima proteccin, al tener el carcter de consumidor

cial del contrato (...) y los posibles riesgos a asumir. Todo ello teniendo en cuenta que se trata de un cliente minorista, consumidor, que precisa la mxima proteccin. Ni siquiera ha quedado acreditado que [el cliente] fuera persona experimentada ni que hubiera suscrito con anterioridad productos de riesgo, siendo su perfil conservador, asegura el fallo, a lo que se suma que el propio contenido del contrato es confuso. Adems, ningn reproche jurdico ni moral merece el hecho de
que el actor pretendiera un rendimiento lo ms alto posible a sus ahorros, sindolo, al contrario, que el banco no informara de forma clara y comprensible de los riesgos que el producto contratado poda suponer para los ahorros de la actora. Eso s, se desestima la demanda en cuanto a la solicitud de la devolucin no slo del dinero perdido -6.051 euros-, sino tambin de los intereses. Para el juzgador, sabido es por todos que los fondos de inversin pueden generar mayor o menor inters, o incluso ninguno. Por tanto, no puede estimarse la demanda en este punto, dado que el riesgo en el inters es consustancial a cualquier fondo de inversin. La sentencia puede recurrirse ante la Audiencia Provincial de Barcelona.
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La Disposicin Transitoria cuarta de la Ley 1/2013, de 14 de mayo, de medidas para reforzar la proteccin a los deudores hipotecarios, introdujo la posiblidad de que el deudor hipotecario alegara, en pleno proceso de ejecucin hipotecaria, la existencia de clusulas abusivas, con el fin de evitar la ejecucin o de recalcular la suma debida al banco. Adems, dio un plazo de un mes a los consumidores ya ejecutados para alegar la existencia de esas clusulas, siempre y cuando no se hubiera entregado el inmueble a la entidad bancaria. Ahora, la Direccin General de los Registros y del Notariado (DGRN) se pronuncia acerca del alcance de ese plazo y sus condiciones, a travs de una resolucin de 9 de enero de 2014 (BOE de 5 de febrero). Se debate, en concreto, si puede inscribirse un auto de
adjudicacin en procedimiento de ejecucin directa de hipoteca dictado antes del da 15 de mayo de 2013 fecha de entrada en vigor de la Ley 1/2013 sin que se justifique la puesta en posesin del inmueble al adjudicatario de la finca objeto de ejecucin antes de esa fecha, cuando el testimonio que lo documenta y acredita su firmeza es anterior al da 16 de junio de 2013. La Direccin concluye que, a pesar de que el secretario judicial que ostenta la fe pblica judicial hubiera llevado a cabo una declaracin expresa de firmeza de las resoluciones presentadas a inscripcin, verificada el 13 de junio de 2013, y siendo el ejecutado susceptible de ser considerado consumidor y de padecer clusula abusiva, en tanto no quede justificada judicialmente la puesta en posesin de la finca antes del 15 de mayo de este ao (...) no puede procederse a la inscripcin.
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Tf. 902 889393
Indicadores
Jos Luis de Haro NUEVA YORK.
El encargado de orquestar la ingeniera financiera detrs de una de las compaas de logstica ms grandes del mundo, Lawrence Rosen, reconoce la importancia que juega en estos momentos el comercio electrnico para Deutsche Post DHL. Estamos experimentando un crecimiento asombroso, admite. Es parte de una megatendencia imparable, apunta desde la Bolsa de Nueva York, donde asegura que gigantes como la compaa para la que milita deben evolucionar continuamente.
Deutsche Post podra usar drones en sus envos
Formacin: Lawrence Rosen se licenci en Gestin de Empresas por la Universidad de Nueva York y posteriormente consigui su MBA en la Universidad de Michigan. Cargo actual: este estadounidense es director financiero de Deutsche Post DHL, una de las compaas de logstica ms importantes del mundo, donde tambin forma parte del consejo de administracin.
0,1%
Producto Interior Bruto
3 Trim. 2013
0,3%
ndice de Precios de Consumo
Diciembre 2013
2,0%
Ventas minoristas
Noviembre 2013 Tasa anual
26,03%
Paro EPA
4 Trim. 2013
4%
Inters legal del dinero
2013
6.667,4
Dficit Comercial
Millones Octubre 2013
0,552
Euribor
Doce meses
1,3635
Euro/Dlar
Dlares
109,49
Petrleo Brent
Dlares
Ha cambiado la volatilidad econmica la forma de operar de la compaa? S, en general, uno tiene que ser muy flexible, muy adaptable al cambio, y realmente hemos cambiado nuestro modelo de negocio en los ltimos aos, por ejemplo, en lo que se refiere a nuestra flota area. Solamos ser dueos de la mayor parte de nuestros aviones y ahora alquilamos ms, por lo que si se necesita ms o menos capacidad podemos controlar los costes. La volatilidad es parte del juego y uno tiene que ser capaz de adaptarse. Entonces, qu expectativas tiene Deutsche Post DHL para este ao? Tenemos una visin relativamente constructiva para 2014. Pensamos que el crecimiento econmico y el incremento del comercio mundial va a ser mayor que en 2013. Nuestro escenario base considera una expansin del PIB mundial del 3,5 por ciento y un incremento de alrededor del 4,5 por ciento para el crecimiento del comercio . Le preocupa la nueva debacle que estamos viendo en los pases emergentes? Es un poco preocupante, especialmente si nos fijamos en los movimientos sufridos por las di-
visas emergentes. Pero, en general, creemos que los mercados emergentes seguirn teniendo una fuerza fundamental. Creemos que la tendencia de una creciente clase media y la mayor actividad econmica en la mayora de los mercados emergentes es imparable.
2,6%
Produccin industrial
Noviembre 2013 Tasa interanual
0,2%
Costes Laborales
3 Trimestre 2013
1.267,10
Oro
Dlares por onza
El tiempo
Usted est muy involucrado en el Tratado de Libre Comercio entre Estados Unidos y la Unin Europea, qu beneficios aportar este acuerdo? Lo primero es que reducir los costes. Esto mermar la burocracia y el tiempo y esfuerzo administrativo asociado a las importaciones y exportaciones. Pensamos que ser genial tanto para la economa europea como la estadounidense. En EEUU, Amazon sorprenda al estar desarrollando drones para sus entregas, es este un modelo a seguir? Amazon es un cliente muy importante para nosotros y junto a l estamos liderando la innovacin en el comercio electrnico. Tambin estamos desarrollando aviones no tripulados. Estamos haciendo lo ms fcil posible para los consumidores realizar cualquier tipo de envo y estamos dispuestos a invertir mucho en el futuro del comercio electrnico.
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www.renfe.com 902 320 320
REUTERS
Lawrence Rosen
Es el director financiero de la empresa de logstica Deutsche Post DHL
Espaa
min max prev
Europa
min max prev
Madrid Barcelona Valencia Sevilla Zaragoza Bilbao Tenerife La Corua Granada Mallorca Pamplona Valladolid
5 10 10 10 4 8 14 8 7 11 5 3
8 Llu 14 Llu 18 Sol 15 Llu 11 Llu 9 Llu 19 Sol 12 Llu 9 Llu 15 Llu 6 Llu 6 Llu
Amsterdam 4 Atenas 10 Berln 2 Bruselas 3 Frncfort 2 Ginebra -1 Lisboa 8 Londres 4 Mosc -3 Pars 3 Varsovia 1 Helsinki 0
8 Llu 17 Sol 9 Llu 8 Llu 7 Nub 3 Nie 14 Llu 9 Nub 3 Nie 8 Llu 7 Llu 2 Llu
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8 437007 260038
fondos
de inversin
VALOR LIQUIDATIVO RENTAB. 2014 % RENTAB. 3 AOS % MORNIGSTAR RATING MORNIGSTAR GIF PATRIMONIO VALOR LIQUIDATIVO
Suplemento diario de elEconomista

RENTAB. 2014 % RENTAB. 3 AOS % MORNIGSTAR RATING MORNIGSTAR GIF PATRIMONIO
A&G FONDOS
A&G Gbl Manager Funds A&G Tesor. 6,82 5,54 0,18 6,92 1,84 Alt - Long/Short Eq - G Mny Mk 27,96 48,38
AB Eurp Vle A AB Eurozone Strat Vle Port
11,83 9,35
-0,67 -0,53
4,89 3,39
Eurp Large-Cap Vle Eq Eurozone Large-Cap Eq
45,58 31,49
ALLIANZ GLOBAL INVESTORS LUXEMBOURG S.A.

Allianz BRIC Eq CT 67,63 312,51 14,63 130,56 121,87 91,31 7,88 16,95 -7,94 -6,49 2,09 -1,19 -4,45 -2,11 -2,96 -2,70 -10,94 -7,52 6,42 -1,15 -1,76 3,89 8,50 7,20 BRIC Eq Emerg Eurp Eq Dvsifid Bond Guaranteed Funds Sector Eq Agriculture Sector Eq Ecology Gbl Large-Cap Gw Eq Gbl Large-Cap Gw Eq 84,53 188,09 259,62 59,72 172,47 145,01 102,00 30,95 Allianz Emerg Eurp A Allianz Bond AT Allianz Protect Dynam Pl Allianz Gbl Agricult Trend Allianz Gbl EcoTrends A Allianz Gbl Eq AT Allianz Gbl Sustainability
ABANTE ASESORES GESTIN

Abante Asesores Gbl Abante Blsa Absolut A Abante Blsa Abante Patrim Gbl A Abante Rta Abante Rentab Absolut A Abante Seleccin Abante Valor Okavango Delta A 12,35 12,82 10,06 14,86 11,86 11,00 11,31 12,01 15,93 -1,14 -0,26 -2,85 -0,68 0,13 0,23 -1,45 -0,61 5,20 2,95 1,63 6,03 2,50 2,16 0,55 2,94 1,56 11,18 Flex Allocation - Gbl Alt - Fund of Funds - M Gbl Large-Cap Blend Eq Alt - Fund of Funds - M Dvsifid Bond - Sh Ter Alt - Fund of Funds - M Moderate Allocation Cautious Allocation Spain Eq 56,58 93,71 17,65 16,54 60,67 18,53 69,87 48,90 85,13
ALLIANZ POPULAR ASSET MANAGEMENT

Cartera ptima Decidida Cartera ptima Dinam Cartera ptima Flex Cartera ptima Moder Cartera ptima Prud Eurovalor Ahorro Activo Eurovalor Ahorro Eurovalor Ahorro Gar B Eurovalor Asia Eurovalor Blsa Eurp Eurovalor Blsa Eurovalor Bonos Alto Rendi Eurovalor Bonos LP Eurovalor Cons Dinam Eurovalor Deuda Pblica Eu Eurovalor Divdo Europ Eurovalor Estados Unidos Eurovalor Europ Este Eurovalor Europ Eurovalor Europ Ptccion Eurovalor Gar. Evolucin E Eurovalor Gar. ndices Glo Eurovalor Gar. Progresin Eurovalor Gar. Revalorizac Eurovalor Gar. Seleccin G Eurovalor Gar Crec Eurovalor Gar Dlar II Eurovalor Gar Extra Luxe Eurovalor Gar Extra Moda Eurovalor Gar Mundial Eurovalor Gar Oro Eurovalor Gar Oro II Eurovalor Gbl Convert Eurovalor Mix 15 Eurovalor Mix 30 Eurovalor Mix 50 Eurovalor Mix 70 Eurovalor Rta Fija Corto 111,76 116,90 116,16 117,33 108,29 111,64 1.829,47 113,12 190,66 56,78 289,23 165,62 131,44 121,24 104,62 116,21 102,58 230,41 118,42 116,93 111,89 127,46 125,95 81,33 83,27 107,39 128,29 153,57 107,79 105,80 106,83 106,41 121,78 90,76 86,47 81,76 3,24 91,78 -1,38 -3,61 -1,05 -0,76 -0,16 0,24 0,32 0,12 -4,84 -3,72 -1,74 -0,02 1,38 0,27 -0,28 -3,85 -2,86 -8,64 -2,86 0,14 -1,09 -0,30 -0,66 -0,40 -0,45 0,05 0,56 0,20 0,66 0,63 0,51 0,53 -0,74 0,35 0,04 -0,40 -2,04 0,55 3,57 5,37 2,54 2,43 1,01 2,36 1,63 2,95 -2,80 1,45 2,27 5,11 5,74 2,38 0,45 -3,37 8,20 -8,98 5,44 0,61 1,29 3,28 4,29 2,97 0,89 2,13 0,86 9,53 2,01 1,22 2,86 3,07 2,91 2,95 2,02 1,57 3,45 2,54 Moderate Allocation Gbl Large-Cap Blend Eq Flex Allocation - Gbl Cautious Allocation Cautious Allocation Ultra Short-Term Bond Ultra Short-Term Bond Guaranteed Funds Asia-Pacific ex-Japan E Eurozone Large-Cap Eq Spain Eq Gbl H Yld Bond - Hedg Dvsifid Bond Ultra Short-Term Bond Gov Bond - Sh Term Eurp Equity-Income US Large-Cap Blend Eq Emerg Eurp Eq Eurp Large-Cap Blend Eq Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Convert Bond - Gbl Cautious Allocation Cautious Allocation Moderate Allocation Aggressive Allocation Dvsifid Bond - Sh Ter 37,09 20,70 18,53 40,96 34,67 35,74 249,74 183,50 21,57 41,61 96,90 37,98 23,37 163,68 15,07 31,37 36,01 19,48 18,16 86,47 38,99 63,97 42,38 79,47 127,28 146,94 42,32 78,46 68,96 59,95 24,74 46,34 15,54 64,54 51,69 33,04 60,20 45,31
AHORRO CORPORACIN GESTIN

AC Cuenta Fondtes CP AC Fondepsito AC Fondtes LP AC Gest Gbl Cons VaR 3 AC Ibex-35 Ind AC Inver Selectiva AC Patrim Inmob FII AC Rta Fija Flex BMN Fondepsito BMN Intres Gar 10 BMN Intres Gar 11 BMN Intres Gar 9 CAI Rend 110 Caixabank Gest Cons VAR3 Caixabank Premium Rend V Caja Murcia Intres Gar. VI Cajagranada Fondplazo Gara Cajagranada Gar Acc Fondo 3 Depsito Fondo 3 Gar V NovaCaixaGalicia Gar 2 NovaGalicia Fondepsito Novagalicia Gar 1 Novagalicia Gar 2 Novagalicia Gar 3 Novagalicia Gar 4 Novagalicia Gar 5 NovaGalicia Gar 6 Novagalicia Gest Cons Selectiva Espaa Selectiva Europ 1.414,48 12,07 13,36 11,67 22,09 19,28 82,09 1.604,77 12,14 11,66 13,00 12,06 12,27 12,44 12,50 12,94 13,14 12,80 11,82 11,68 11,84 11,48 13,26 12,85 13,20 12,67 12,25 12,36 11,40 24,10 7,38 0,14 0,17 1,98 0,61 -0,98 -2,47 -2,41 1,50 0,19 2,60 0,01 2,78 0,29 0,61 -0,06 0,02 0,05 0,24 0,19 0,71 0,04 0,15 0,52 0,24 1,24 0,42 1,47 0,87 0,60 -0,65 -1,45 1,53 2,31 5,33 1,89 1,33 0,79 -7,35 6,12 2,58 5,98 3,00 1,73 5,27 2,19 5,00 4,12 4,13 3,02 2,29 3,92 5,76 2,42 6,64 4,66 4,97 3,39 5,65 1,42 1,54 1,55 -2,02 Ultra Short-Term Bond Ultra Short-Term Bond Dvsifid Bond Ultra Short-Term Bond Spain Eq Eurp Large-Cap Vle Eq Prpty - Direct Eurp Dvsifid Bond Ultra Short-Term Bond Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Ultra Short-Term Bond Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Ultra Short-Term Bond Guaranteed Funds Guaranteed Funds Ultra Short-Term Bond Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Ultra Short-Term Bond Spain Eq Eurp Large-Cap Vle Eq 73,62 871,28 38,05 28,98 24,72 17,50 96,12 59,72 103,27 19,36 18,44 17,30 25,87 17,69 16,93 15,81 17,71 23,98 237,59 49,54 71,89 260,11 30,49 43,48 56,93 71,18 53,83 15,32 15,97 54,15 15,10
ALKEN LUXEMBOURG SRL

Alken Eurp Opport H Alken S C Eurp R 193,59 135,90 -0,22 1,87 14,23 14,37 Eurp Flex-Cap Eq Eurp Small-Cap Eq 4.781,53 154,45
ALLIANCEBERNSTEIN (LUXEMBOURG) S. R.L.

AB Eurp Income A 7,30 1,06 7,33 Flex Bond 300,75
Cmo leer nuestras tablas: El valor liquidativo est expresado en euros Las estrellas miden la rentabilidad en funcin del riesgo que ha tomado cada producto en los ltimos tres aos (cinco estrellas es la mxima calificacin y una la menor). Patrimonio: en millones de euros. Cmo se seleccionan los datos: Slo se incluyen los fondos que tengan las siguientes caractersticas: estn dirigidos a particulares, tengan una inversin mnima inferior a los 10.000 euros, un patrimonio superior a los 15 millones de euros y antigedad de al menos tres aos. Fecha del fichero: 7 de febrero, segn ltimos datos disponibles.
Informacin facilitada por
Ms informacin en: eleconomista.es/fondos
2 Fondos
Fondos
VALOR LIQUIDATIVO RENTAB. 2014 % RENTAB. 3 AOS % MORNIGSTAR RATING MORNIGSTAR GIF PATRIMONIO VALOR LIQUIDATIVO RENTAB. 2014 % RENTAB. 3 AOS % MORNIGSTAR RATING MORNIGSTAR GIF PATRIMONIO
Eurovalor Rta Fija ptima Ahorro CP B
7,00 955,89
0,91 0,05
3,16 1,80
Dvsifid Bond Mny Mk
56,09 331,19
AXA WF Frm Human Capital A AXA WF Frm Hybrid Rsces AC AXA WF Frm Italy AC AXA WF Frm Junior Energy A AXA WF Frm Talents Gbl AC AXA WF Gbl Flex 100 AC AXA WF Gbl Flex 50 AC AXA WF Gbl H Yld Bds A(H)AXA WF Optimal Absolut Pia AXA WF Optimal Income AC
109,90 79,72 164,24 109,37 262,57 60,24 60,39 78,09 55,31 160,64
-1,73 -2,76 -0,02 -4,11 -3,56 -2,52 -0,64 0,51 -0,31 -1,26
6,00 -8,58 4,38 -2,73 0,81 3,42 3,12 7,88 0,36 3,80
Eurp Flex-Cap Eq Sector Eq Natural Rsces Italy Eq Sector Eq Energy Gbl Flex-Cap Eq Aggressive Allocation Cautious Allocation Gbl H Yld Bond - Hedg Cautious Allocation Flex Allocation
253,90 56,14 354,51 148,66 91,17 54,40 136,13 701,02 38,11 368,01
ALPHA PLUS GESTORA

High Rate 16,55 -1,33 6,30 Other Allocation 19,32
AMISTRA
Amistra Gbl 0,88 -1,37 -3,76 Flex Allocation - Gbl 21,79
AMUNDI
Amundi Arb Volatilit Amundi Gbl Macro 2 I Amundi Gbl Macro 4 13.793,92 3.317,68 6.538,94 -0,21 -0,16 -0,71 0,25 -0,32 -1,63 Alt - Volatil Alt - Debt Arb Alt - Multistrat 37,58 187,43 84,27
AXA INVESTMENT MANAGERS PARIS

AXA Aedificandi A Inc 226,31 2.415,55 32,30 2.464,81 -1,38 0,02 -4,24 0,02 3,44 0,34 3,66 0,35 Prpty - Indirect Eurozo Mny Mk - Sh Term Eurozone Large-Cap Eq Mny Mk - Sh Term 374,98 1.005,18 231,47 580,68 AXA Court Terme A Acc AXA Valeurs Responsables AXA Trsor Court Terme Acc
AMUNDI IBERIA
Amundi Estrategia Bonos Amundi Fondtes LP ING Direct FN Cons ING Direct FN Dinam ING Direct FN Stoxx 50 ING Direct FN Ibex 35 ING Direct FN Mod ING Direct FN S&P 500 Rural Castilla La Mancha 661,59 206,34 11,66 11,85 10,70 14,39 11,58 8,28 81,60 0,28 1,78 0,21 -0,11 -4,61 -1,03 -0,04 -3,13 0,04 2,54 6,40 2,12 3,46 2,48 1,46 2,64 11,03 1,94 Dvsifid Bond Gov Bond Cautious Allocation Cautious Allocation Eurozone Large-Cap Eq Spain Eq Cautious Allocation US Large-Cap Blend Eq Ultra Short-Term Bond 22,15 118,77 170,25 45,58 96,42 248,39 137,85 79,84 31,16
BANCO DE MADRID GESTIN DE ACTIVOS

Banco Madrid Ahorro Banco Madrid Iber Acc Banco Madrid Rta Fija BPERE Fondo Iber Adagio Interdn Pentathln Liberbank Acc Europ Garant Liberbank Ahorro Liberbank Cartera Conserv Liberbank Continental Gara Liberbank Diner Liberbank 6 Gar Liberbank Eurodlar Gar Liberbank Gbl Liberbank Mix RF Liberbank Mundial 6 Gar Liberbank Rta 2014 Gar 7,16 89,38 9,29 109,89 81,62 7,51 9,51 6,97 7,73 859,01 8,23 7,70 8,03 9,30 8,35 8,82 9,84 8,83 7,35 809,85 0,52 0,38 2,96 -0,16 4,81 -0,12 1,23 0,36 0,10 0,31 0,60 1,05 0,46 -0,01 0,44 0,26 -0,04 0,28 -0,05 0,20 3,08 3,79 10,51 1,16 8,29 0,41 4,15 2,11 0,34 2,04 1,42 2,21 1,91 3,66 3,01 3,72 0,49 6,15 0,71 2,48 Ultra Short-Term Bond Spain Eq Dvsifid Bond Flex Allocation - Gbl Other Allocation Guaranteed Funds Dvsifid Bond - Sh Ter Cautious Allocation Guaranteed Funds Ultra Short-Term Bond Guaranteed Funds Guaranteed Funds Flex Allocation - Gbl Cautious Allocation Guaranteed Funds Guaranteed Funds Spain Eq Guaranteed Funds Guaranteed Funds Cautious Allocation 107,05 100,41 139,55 28,47 18,06 25,56 76,67 30,24 40,20 191,76 51,36 29,94 61,41 17,63 19,31 60,88 16,21 58,94 23,32 19,46
AMUNDI LUXEMBOURG S.A.

Amundi F Absolut Forex SEAmundi F Absolut H Yld AEAmundi F Absolut Vol Arb A Amundi F Absolut Vol Eqs Amundi F Bd Corporate AE Amundi F Convert Gbl AE-C Amundi F Eq Emerg Eurp AEAmundi F Eq Glbl Aqua AE-C 104,95 106,84 116,29 135,85 17,57 12,10 25,63 112,45 0,80 -0,11 -0,35 0,99 0,80 -0,98 -6,94 -2,62 1,25 0,90 -0,34 -2,84 5,27 3,61 -10,32 7,58 Alt - Currency Alt - Debt Arb Alt - Volatil Alt - Volatil Corporate Bond Convert Bond - Gbl He Emerg Eurp Eq Sector Eq Water 209,02 48,45 119,90 1.153,31 670,87 213,41 31,23 44,58
ARQUIGEST
Arquiuno 21,13 -0,25 4,67 Cautious Allocation 29,43
Liberbank RV Espaa Liberbank Sectorial Gar Liberbank Telecomunicacion Premium JB Mod
ATL 12 CAPITAL GESTIN

atl Capital Best Mngers atl Capital Cartera Dinam atl Capital Cartera Patrim atl Capital Lqdez Espinosa Partners Inversio 11,21 11,05 11,48 11,97 12,74 -0,75 0,21 0,32 0,14 -1,19 2,74 0,16 3,20 2,14 4,25 Moderate Allocation Flex Allocation Cautious Allocation Mny Mk Flex Allocation 21,35 25,61 37,94 42,25 28,08
BANK DEGROOF S.A.

Degroof Eqs Eurp Behaviora Degroof Eq EMU High Div Yl Degroof Gbl Ethical Degroof Gbl Isis High C Degroof Gbl Isis Low B Acc Degroof Gbl Isis Md B Acc Share Energy Share Selection 35,53 81,45 103,67 69,99 74,61 89,37 892,74 1.757,95 -2,15 -4,28 -1,23 -2,98 0,08 -1,16 -4,14 -3,24 4,37 3,52 3,58 2,12 2,72 3,30 -3,26 13,47 Eurp Large-Cap Vle Eq Eurozone Large-Cap Eq Aggressive Allocation Aggressive Allocation Cautious Allocation Moderate Allocation Sector Eq Energy Eurp Large-Cap Gw Eq 271,90 143,92 22,42 496,53 682,67 2.041,76 47,44 72,14
AVIVA GESTIN
Aviva CP B Aviva Espabolsa Aviva Eurobolsa Aviva Fonvalor B Aviva Rta Fija B 13,74 22,14 9,12 12,15 16,27 0,19 -2,53 -3,62 -0,56 1,65 2,40 6,67 4,09 7,78 6,68 Ultra Short-Term Bond Spain Eq Eurozone Flex-Cap Eq Moderate Allocation Dvsifid Bond 484,82 128,57 53,08 59,02 60,96
AVIVA INVESTORS LUXEMBOURG SA

Aviva Investors Em Mkts Lo Aviva Investors Eurp Convg Aviva Investors Eurp Corp Aviva Investors Eurp Eq B Aviva Investors Eurp Eq In Aviva Investors Eurp Real Aviva Investors Long Term Aviva Investors Sh Term Eu 13,26 4,38 3,25 6,98 10,67 9,73 71,60 14,42 -1,09 -1,04 1,15 -0,65 -0,99 1,28 3,85 0,39 0,09 -2,76 5,69 7,38 6,25 6,87 7,21 1,48 Gbl Emerg Markets Bond Emerg Eurp ex-Russia Eq Corporate Bond Eurp ex-UK Large-Cap Eq Eurp ex-UK Large-Cap Eq Prpty - Indirect Eurp Bond - Long Term Gov Bond - Sh Term 599,19 36,13 80,46 147,48 183,46 75,39 87,98 35,37
BANKIA FONDOS
Bancaja Gar 12 Bankia Banca Privada Selec Bankia Blsa Espaola Bankia Blsa USA Bankia Bonos CP (I) Bankia Bonos CP FIP Bankia Bonos Duracin Flex Bankia Divdo Espaa Bankia Divdo Europ Dvsifid Bond Corporate Bond Gbl Emerg Markets Eq Eurozone Large-Cap Eq Emerg Eurp Eq Eurp Small-Cap Eq Eurp Large-Cap Blend Eq Prpty - Indirect Eurp Eurp Mid-Cap Eq Prpty - Indirect Gbl 159,27 607,41 258,26 748,64 18,04 170,33 247,31 202,91 408,53 61,73 Bankia Duracin Flex 0-2 Bankia Emerg Bankia Top Ideas Bankia Evolucin Mod Bankia Evolucin Prud Bankia Fondtes CP Bankia Fondtes LP Bankia Fonduxo Bankia Gar 2016 126,71 11,49 1.001,29 4,53 1.701,49 1,28 11,25 15,30 17,53 10,38 10,09 6,85 104,16 125,53 1.460,95 166,69 1.733,12 100,43 -4,37 -0,33 5,62 -2,77 0,22 0,35 1,16 1,04 -1,40 0,91 -5,05 -2,80 -0,79 0,02 0,23 0,89 4,01 0,58 5,02 4,00 0,84 6,75 1,63 2,76 4,29 2,14 1,42 2,93 -7,15 6,13 -1,32 1,41 1,54 2,53 9,09 5,77 Guaranteed Funds Aggressive Allocation Spain Eq US Large-Cap Blend Eq Mny Mk Ultra Short-Term Bond Corporate Bond Spain Eq Eurp Equity-Income Dvsifid Bond - Sh Ter Gbl Emerg Markets Eq Aggressive Allocation Alt - Fund of Funds - M Alt - Fund of Funds - M Mny Mk Gov Bond - Sh Term Cautious Allocation Guaranteed Funds 17,88 38,59 52,35 17,66 255,64 440,70 36,17 22,38 37,72 263,24 16,34 29,11 16,70 204,75 73,47 72,61 49,58 108,74
AXA FUNDS MANAGEMENT S.A.

AXA WF Bonds AC AXA WF Credit Plus AD AXA WF Frm Em Markets AC AXA WF Frm Relative Vle AXA WF Frm Eurp Emerg AC AXA WF Frm Eurp Microcap A AXA WF Frm Eurp Opport AC AXA WF Frm Eurp Real State AXA WF Frm Eurp S C AC AXA WF Frm Gbl Real Est Se 52,16 11,87 86,64 47,11 116,63 146,47 55,98 143,14 104,84 93,35 2,01 1,28 -7,98 -3,90 -8,58 2,59 -4,24 1,67 -1,81 -0,30 5,71 6,88 -6,60 7,63 -6,83 8,49 7,53 9,58 9,48 7,00
Fondos
Bankia Gar Rentas 5 Bankia Gar Rentas 6 Bankia Gobiernos LP Bankia Ind Ibex Bankia Inmob FII Bankia Mix Rta Fija 15 Bankia Mix Rta Fija 30 Bankia Mix Rta Variable 50 Bankia Mix Rta Variable 75 Bankia Mix Rta Variable Es Bankia Monetar Deuda (I) Bankia Rta Fija LP Bankia Rentab Objetivo CP Bankia Rentab Objetivo MP Bankia S & Mid Caps Espaa Bankia Soy As Cauto Caja Madrid 1 Stoxx Caja Madrid 1 Ibex Caja Madrid 2 Stoxx Caja Madrid Afianza 5 Aos Caja Madrid Cesta ndices Caja Madrid Europ Top Gar. Caja Madrid Eurostoxx 50 P Caja Madrid Fondlibreta 20 Caja Madrid Fondlibreta 20 Gar Telecomunicaciones 1
128,76 9,13 10,60 140,88 77,87 11,61 10,55 14,24 6,52 26,76 118,45 16,67 141,94 15,63 300,57 120,32 121,64 110,01 136,15 104,88 8,42 7,19 8,72 127,02 129,93 11,39
1,88 2,03 1,30 0,86 -1,75 0,35 -0,09 -0,75 -1,49 4,21 0,13 0,93 0,08 0,36 2,70 0,03 -1,90 0,06 -1,94 -1,21 -0,40 0,46 -0,75 0,20 0,31 0,21
3,93 4,04 3,87 1,68 -11,68 4,10 3,08 3,26 2,66 4,19 1,37 4,03 2,66 6,56 4,91 1,91 2,11 2,34 2,04 1,99 0,98 1,34 2,97 3,73 4,57 0,82
Guaranteed Funds Guaranteed Funds Gov Bond Spain Eq Prpty - Direct Eurp Cautious Allocation Cautious Allocation Moderate Allocation Aggressive Allocation Aggressive Allocation Mny Mk Corporate Bond - Sh T Other Bond Other Bond Spain Eq Cautious Allocation Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds
183,57 116,42 36,17 19,64 285,59 324,60 53,50 26,75 16,89 56,06 22,95 61,05 75,10 43,62 20,67 22,36 37,06 30,20 16,87 23,40 90,91 78,79 107,62 73,86 111,54 104,53
BK Fondtes 40% CP BK Multifondo II Gar Cuenta Fiscal Oro Bankinte Fondo Bankinter Multicesta
152,68 969,17 1.317,24 665,82
0,30 0,25 0,13 0,13
3,12 2,33 1,60 2,07
Guaranteed Funds Guaranteed Funds Mny Mk Guaranteed Funds
18,96 22,08 36,06 15,13
BANQUE DE LUXEMBOURG INVESTMENTS S.A.

BL-Bond A BL-Emerging Markets A BL-Equities Dividend A BL-Equities Eurp B Acc BL-Equities Horizon B BL-Global 30 A BL-Global 50 A BL-Global 75 A BL-Global Bond A BL-Global Eq B BL-Global Flex A BL-Optinvest 252,85 112,14 104,17 4.914,99 743,50 612,23 777,85 1.153,01 302,10 566,67 95,17 123,13 1,36 -4,10 -1,74 -4,08 -2,97 -0,22 -0,99 -2,32 0,73 -3,56 -0,18 1,09 2,93 4,91 6,27 9,63 5,79 0,35 1,90 3,90 3,30 6,43 0,29 1,55 Dvsifid Bond Gbl Equity-Income Eurp Large-Cap Gw Eq Gbl Large-Cap Blend Eq Cautious Allocation Moderate Allocation Aggressive Allocation Gbl Bond - Hedged Gbl Large-Cap Blend Eq Flex Allocation - Gbl Aggressive Allocation 153,87 250,65 541,33 632,34 42,90 326,10 379,85 335,95 172,54 283,45 981,44 154,71 Gbl Emerg Markets Alloc
BANSABADELL INVERSIN
Fidefondo Inversabadell 10 Inversabadell 25 Inversabadell 50 Inversabadell 70 Sabadell Bonos Sabadell CP FIP Sabadell Espaa Blsa Sabadell Espaa Divdo Sabadell Estados Unidos Bl Sabadell Yld Sabadell Euroaccin Sabadell Europ Blsa Sabadell Europ Valor Sabadell Fondo Depsito Sabadell Fondtes LP Sabadell Futur 10 Gar Sabadell Gar 130 Aniversar Sabadell Gar Extra 1 Sabadell Gar Extra 13 Sabadell Gar Extra 14 Sabadell Gar Extra 17 Sabadell Gar Extra 2 Sabadell Gar Extra 3 Sabadell Gar Fija 1 Sabadell Gar Fija 14 Sabadell Gar Fija 3 Sabadell Gar Fija 5 Sabadell Gar Fija15 Sabadell Gar Superior 3 Sabadell Gar Superior 4 Sabadell Gar Superior 9 Sabadell Gar Seleccin IV Sabadell Ind Gar Sabadell Inmob FII Sabadell Intres 1 Sabadell Intres Gar 5 Sabadell Intres Gar 6 Sabadell Japn Blsa Sabadell Mix 50 FIP Sabadell Mix 70 FIP Sabadell Progresin FIP Sabadell Quant V2 Sabadell Rend FIP Sabadell Rend 1.798,78 7,13 7,27 5,95 16,92 9,61 9,19 10,76 16,20 8,40 17,41 13,03 3,90 9,24 117,28 8,40 9,65 12,14 8,46 7,07 11,94 8,98 7,74 6,74 6,76 8,13 12,69 8,57 8,83 7,13 11,67 9,76 17,73 10,74 113,84 20,47 12,92 10,80 1,75 8,41 8,22 7,43 11,31 9,13 11,57 0,97 0,33 -0,17 -1,14 -1,71 3,14 0,96 -0,60 0,89 -3,02 0,77 -1,32 -1,51 -1,90 0,19 0,96 0,15 1,27 -0,70 -0,03 1,14 2,28 -0,21 1,36 0,21 1,26 0,21 0,30 1,92 0,06 0,37 -0,08 0,82 -0,01 -0,06 0,79 0,32 0,52 -7,00 -0,98 -1,55 0,05 0,35 0,38 0,26 2,85 2,67 2,78 2,28 2,59 5,71 4,82 4,60 4,08 9,14 6,71 1,31 4,12 3,85 2,62 3,29 4,24 4,98 1,70 -0,22 9,60 5,51 0,61 1,61 3,33 4,56 3,45 4,35 5,13 0,91 0,51 1,60 5,14 0,80 -0,87 3,31 4,01 1,44 -3,99 4,39 4,73 1,30 1,44 3,26 2,05 Dvsifid Bond - Sh Ter Cautious Allocation Cautious Allocation Moderate Allocation Aggressive Allocation Dvsifid Bond Ultra Short-Term Bond Spain Eq Spain Eq US Large-Cap Blend Eq H Yld Bond Eurozone Large-Cap Eq Eurp Large-Cap Vle Eq Eurp Large-Cap Vle Eq Ultra Short-Term Bond Gov Bond - Sh Term Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Prpty - Direct Eurp Dvsifid Bond - Sh Ter Guaranteed Funds Guaranteed Funds Jpn Large-Cap Eq Moderate Allocation Aggressive Allocation Mny Mk Ultra Short-Term Bond Ultra Short-Term Bond Ultra Short-Term Bond 16,76 105,77 241,85 53,30 37,20 37,46 163,00 121,03 77,45 53,77 40,40 110,75 83,22 62,98 192,63 205,03 21,26 194,69 62,39 62,71 34,68 16,31 68,90 33,92 30,06 124,92 103,23 19,74 119,42 166,56 20,92 119,85 15,93 17,68 928,08 109,05 25,13 16,91 17,68 61,81 42,14 161,53 118,27 1.334,06 518,71
BANKINTER GESTIN DE ACTIVOS

Bankinter Ahorro Activos Bankinter Blsa Espaa Bankinter BRIC 2014 Gar Bankinter Diner 1 Bankinter Diner 2 Bankinter Diner Bankinter Divdo Europ Bankinter EE.UU. Nasdaq 10 Bankinter Eurostoxx 2018 G Bankinter Fondo Monetar Bankinter Futur Ibex Bankinter Gest Abierta Bankinter Ibex 2015 Gar Bankinter Ind Amrica Bankinter Ind Blsa Espaol Bankinter Ind Europeo 50 Bankinter Ind Japn Bankinter Mix Flex Bankinter Mix Rta Fija Bankinter Multiseleccin 2 Bankinter Multiseleccin D Bankinter Pequeas Compa Bankinter Plus 10 Gar Bankinter Rta Dinam Bankinter Rta Fija 2017 Ga Bankinter Rta Fija Aguamar Bankinter Rta Fija CP Bankinter Rta Fija LP Bankinter Rta Variable Bankinter RF 2014 III Gar Bankinter RF 2014 IV Gar Bankinter RF 2015 Gar Bankinter RF 2016 II Gar Bankinter RF Atlantis 2017 BK EE.UU. 55 Gar BK Eurostoxx 55 Gar 856,98 1.173,22 1.069,60 727,60 891,34 1.424,03 1.057,68 979,04 80,63 1.803,96 99,86 28,31 96,23 744,32 978,56 524,47 510,08 1.035,89 90,30 66,62 866,55 271,93 1.009,26 1.241,43 107,78 1.185,26 1.005,30 1.246,46 68,14 66,13 1.347,49 1.635,22 79,35 947,55 1.455,09 733,24 0,14 1,96 0,10 0,14 0,16 0,11 -0,26 -2,56 -0,15 -0,01 0,86 1,17 -0,03 -3,93 1,90 -3,22 -11,55 0,49 1,02 -0,48 -1,80 1,84 0,44 1,47 1,89 1,06 0,79 2,07 -0,07 0,16 0,27 0,56 1,04 1,73 -2,62 -0,26 2,20 4,60 1,05 2,04 2,25 1,88 1,98 13,44 4,60 0,01 3,09 3,78 16,98 11,83 3,05 3,96 7,06 8,42 5,69 3,00 5,58 9,29 0,94 3,56 3,86 6,15 3,72 4,58 3,28 3,34 -0,95 4,94 5,53 4,10 4,94 2,40 Mny Mk Spain Eq Guaranteed Funds Mny Mk Mny Mk Mny Mk Eurp Flex-Cap Eq Sector Eq Tech Guaranteed Funds Mny Mk Spain Eq Dvsifid Bond Guaranteed Funds US Large-Cap Blend Eq Guaranteed Funds Eurozone Large-Cap Eq Jpn Large-Cap Eq Moderate Allocation Cautious Allocation Cautious Allocation Moderate Allocation Eurozone Flex-Cap Eq Guaranteed Funds Alt - Multistrat Guaranteed Funds Guaranteed Funds Dvsifid Bond - Sh Ter Dvsifid Bond Eurp Large-Cap Vle Eq Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds 1.014,41 249,43 23,38 94,37 309,37 50,80 59,69 19,75 24,39 26,70 140,12 141,07 15,71 151,22 34,77 24,72 55,29 69,87 61,13 35,78 30,44 35,07 18,02 25,60 62,94 25,08 356,59 196,65 81,87 19,27 27,75 40,31 51,11 129,78 19,53 16,55
4 Fondos
Fondos
Sabadell RF CP Sabadell RF Mixta Espaa Sabadell Urquijo Patrim Pr
9,59 8,88 20,94
0,75 1,11 0,42
1,11 2,34 3,64
Ultra Short-Term Bond Cautious Allocation Cautious Allocation
15,96 26,23 49,66
BBVA Bonos Plaz IV BBVA Bonos Rentas II BBVA Bonos Rentas III BBVA Bonos Rentas IV BBVA Bonos Rentas V BBVA Cesta Gbl BBVA Cesta Gbl II BBVA Comb Europ
1.046,69 13,04 12,28 13,36 11,98 796,05 1.084,69 13,37 9,75 17,52 12,10 11,85 12,18 1.470,61 9,21 10,36 11,61 1.583,47 1.213,90 12,51 1.283,26 12,86 12,10 12,38 10,59 6,21 5,41 11,54 10,78 6,71 10,58 684,30 12,06 11,96 8,66 11,95 12,00 9,96 11,99 12,05 12,16 920,13 12,01 10,21 12,16 1.244,38 13,58 12,46 12,77 12,82 12,99 12,85 10,92 12,57 11,24 8,49 10,32 12,40 12,69 12,38
3,15 2,77 1,85 2,53 0,07 0,40 -0,03 -0,44 -0,52 -0,52 -0,52 0,28 -0,45 0,07 -0,17 0,08 0,36 0,22 0,04 0,15 0,23 1,65 0,74 2,64 -0,61 -2,26 -0,92 1,98 0,08 -5,88 -0,41 -4,63 0,02 0,06 0,08 0,25 -0,02 0,05 0,05 0,04 0,22 -0,03 0,09 0,07 0,09 0,89 0,90 1,65 1,14 2,15 2,03 0,05 0,29 1,28 1,89 -0,30 -2,45 -1,65 -0,19 -0,49
3,74 4,48 3,53 3,70 2,90 2,56 1,15 4,37 4,66 6,32 3,14 5,07 4,98 1,42 1,09 1,05 0,74 3,55 2,79 3,56 2,95 4,96 4,18 4,36 1,51 2,43 3,51 5,22 0,91 6,86 -0,02 5,54 2,77 3,02 2,96 3,55 2,39 2,90 2,86 2,79 2,96 2,50 2,66 2,53 2,42 3,71 5,70 4,98 5,44 4,08 4,88 1,26 1,83 1,76 1,62 3,51 5,96 5,36 8,39 5,62
Other Bond Other Bond Other Bond Other Bond Other Bond Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Ultra Short-Term Bond Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Cautious Allocation Moderate Allocation Moderate Allocation Guaranteed Funds Other Gbl Large-Cap Blend Eq Cautious Allocation Aggressive Allocation Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Other Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Other Bond Other Bond Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds
93,26 149,01 204,81 114,24 71,73 112,81 86,41 171,81 120,21 64,33 39,17 48,03 59,13 355,41 94,42 29,05 66,49 147,24 241,01 202,95 31,91 175,55 103,68 95,37 214,14 84,01 95,60 30,07 45,29 25,20 141,81 51,90 53,94 26,65 17,25 54,07 39,32 34,40 22,58 57,29 33,20 48,04 29,05 43,15 60,92 109,19 161,26 80,64 155,67 87,83 145,59 157,20 32,93 127,63 85,46 157,92 133,03 18,60 27,45 49,08
BARCLAYS FUNDS
Barclays Bond Convert A Barclays Eq A Acc 13,36 15,30 -0,70 -2,19 1,82 8,62 Convert Bond - Eurp Eurozone Large-Cap Eq 98,89 180,67
BARCLAYS WEALTH MANAGERS ESPAA

Barclays Blsa Espaa Selec Barclays Blsa Europ Barclays Blsa USA Barclays Bonos Cons Barclays Bonos Corpor Barclays Bonos Larg Barclays Deuda Pblica Barclays Espaa Rta Fija 2 Barclays Eurib Plus Barclays Gar. Blsa EEUU Barclays Gar. Blsa Zona Barclays Gar. Blsa Zona Barclays Gar Acc Espaa Barclays Gar Europ 2013 Barclays Gar Gig. Mundiale Barclays Gest 25 Barclays Gest 50 Barclays Gest Rta Fija Barclays Gest Total Barclays Inflacin Plus Barclays Intres Gar 1 Barclays Rta 2013 Barclays Tesor. 15,18 487,56 5,15 1.253,72 7,21 1.012,36 6,73 6,67 8,41 973,54 8,26 9,01 7,69 1.328,51 6,76 6,57 6,53 6,80 5,80 10.279,11 8,15 11,45 893,42 0,07 -3,17 -5,68 0,04 0,11 1,37 0,90 3,20 1,09 -0,76 0,39 0,29 0,13 0,00 0,14 -0,82 -1,98 0,53 -3,14 0,84 -0,08 0,03 0,01 8,03 1,59 6,74 0,95 1,66 3,86 4,39 -0,24 4,50 2,47 1,75 2,41 1,64 4,50 1,26 3,18 4,85 2,45 6,50 4,63 7,86 2,98 0,49 Spain Eq Eurp Large-Cap Blend Eq US Large-Cap Blend Eq Ultra Short-Term Bond Corporate Bond - Sh T Dvsifid Bond Gov Bond - Sh Term Other Other Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Cautious Allocation Moderate Allocation Dvsifid Bond - Sh Ter Flex Allocation - Gbl Other Bond Guaranteed Funds Other Bond Mny Mk 157,67 41,85 50,37 123,64 73,84 34,06 192,70 54,39 75,96 62,96 28,78 138,90 122,94 17,03 118,09 49,90 25,20 31,66 84,32 34,35 59,34 36,33 225,11
BBVA Comb Europ II BBVA Comb Europ III BBVA Comb Europ IV BBVA Crec Europ Diversif. BBVA Crec Europ BBVA Diner Fondtes CP BBVA Europ Consolidado BBVA Europ Consolidado II BBVA Europ ptimo BBVA Fon-Plazo 2014 D BBVA Fon-Plazo 2014 F BBVA Fon-Plazo 2014 H BBVA Fon-Plazo 2014 I BBVA Fon-Plazo 2016 E BBVA Fon-Plazo 2016 BBVA Fon-Plazo 2018 BBVA Gest Conserv BBVA Gest Decidida BBVA Gest Moder BBVA Gest Ptccion 2020 BP BBVA Inver Europ II BBVA Mejores Ideas (Cubier BBVA Multiactivo Cons
BARING INTERNATIONAL FUND MGRS (IRELAND)

Baring Ch Select A Inc Baring Gbl Select A Inc 11,47 11,18 -7,57 -4,28 -2,64 4,60 Ch Eq Gbl Large-Cap Gw Eq 33,40 35,00
BBVA Multiactivo Decidido BBVA Plan Rentas 2014 B BBVA Plan Rentas 2014 C BBVA Plan Rentas 2014 D BBVA Plan Rentas 2014 E BBVA Plan Rentas 2014 F BBVA Plan Rentas 2014 G BBVA Plan Rentas 2014 H BBVA Plan Rentas 2014 I BBVA Plan Rentas 2014 J BBVA Plan Rentas 2014 K BBVA Plan Rentas 2014 L BBVA Plan Rentas 2014 M BBVA Plan Rentas 2014 N BBVA Plan Rentas 2015 B BBVA Plan Rentas 2016 B BBVA Plan Rentas 2016 E BBVA Plan Rentas 2016 BBVA Plan Rentas 2017 B BBVA Plan Rentas 2018 BBVA Ranking BBVA Ranking II BBVA Rend Europ BBVA Rend Europ II BBVA Rentab Europ Gar. II BBVA Revalorizacin Europ BBVA Revalorizacin Europ BBVA Seleccin Blsa BBVA Seleccin Blsa II
BBVA ASSET MANAGEMENT

BBVA 5-100 Eurostoxx BBVA Acumulacin Europ BBVA Ahorro CP BBVA Blsa Asia MF BBVA Blsa Ch BBVA Blsa Desarrollo Soste BBVA Blsa Emerg MF BBVA Blsa BBVA Blsa Europ BBVA Blsa Europ Finanzas BBVA Blsa BBVA Blsa Ind BBVA Blsa Ind BBVA Blsa Ind Japn (Cubie BBVA Blsa Ind USA (Cubiert BBVA Blsa Japn BBVA Blsa Latam BBVA Blsa Tecn. y Telecom. BBVA Blsa USA (Cubierto) BBVA Blsa USA BBVA Bonos 2018 BBVA Bonos Ahorro Plus BBVA Bonos Corpor LP BBVA Bonos CP BBVA Bonos CP Plus BBVA Bonos Dlar CP BBVA Bonos Int Flex BBVA Bonos LP Flex BBVA Bonos Plaz II 7,05 13,64 2.148,18 17,53 9,67 11,81 9,68 7,06 72,41 315,30 24,97 7,25 20,39 3,87 11,87 4,04 1.141,11 8,95 11,61 12,82 12,71 7.442,95 12,55 17,19 16,04 62,16 14,88 14,79 12,25 -0,09 -1,40 0,05 -4,90 -4,55 -4,19 -5,72 -4,70 -5,48 -0,08 -1,02 -4,63 -1,11 -14,38 -5,17 -9,38 -6,78 -3,25 -5,02 -3,34 2,25 0,07 0,90 -0,05 0,39 1,96 1,27 0,36 2,97 1,82 7,71 1,02 -2,52 -1,74 5,54 -4,87 -2,46 0,35 -2,98 0,67 2,41 1,32 7,04 10,03 1,72 -10,68 3,97 9,41 9,82 5,67 1,24 4,66 0,66 2,48 -0,85 2,45 2,51 4,79 Guaranteed Funds Guaranteed Funds Ultra Short-Term Bond Asia ex Jpn Eq Ch Eq Gbl Large-Cap Blend Eq Gbl Emerg Markets Eq Eurozone Large-Cap Eq Eurp Large-Cap Blend Eq Sector Eq Financial Ser Spain Eq Eurozone Large-Cap Eq Spain Eq Jpn Large-Cap Eq US Eq - Currency Hedged Jpn Large-Cap Eq Latan Eq Sector Eq Tech US Large-Cap Blend Eq US Large-Cap Blend Eq Dvsifid Bond Ultra Short-Term Bond Corporate Bond Ultra Short-Term Bond Dvsifid Bond - Sh Ter $ Mny Mk Gbl Bond - Biased Dvsifid Bond - Sh Ter Other Bond 30,53 84,71 1.550,86 15,41 38,29 26,75 29,18 219,75 240,00 16,41 134,64 69,06 137,25 27,46 19,62 16,13 38,08 113,75 91,77 115,42 285,96 224,80 136,13 157,34 138,83 86,40 23,63 109,75 93,83
BELGRAVE CAPITAL MANAGEMENT LTD

Vitruvius Emerg Markets Eq Vitruvius Eurp Eq B 410,47 273,82 -5,76 -1,27 -3,78 5,90 Gbl Eq - Currency Hedge Eurp Large-Cap Blend Eq 61,68 187,85
Fondos
BELGRAVIA CAPITAL
Belgravia psilon 1.775,06 2,68 4,48 Flex Allocation 24,28
Parvest Eq Eurp Mid C C C Parvest Eq Eurp S C C C Parvest Eq Eurp Vle C C 148,45 50,60 31,11 26,31 8,01 -0,81 1,95 -1,37 1,31 -0,93 9,66 6,94 10,54 5,67 8,24 Parvest Eq High Div Eurp C Eurp Flex-Cap Eq Spain Eq Eurp Flex-Cap Eq Aggressive Allocation Aggressive Allocation 1.799,49 448,14 1.816,22 54,40 108,24 Parvest Flex Assets C C Parvest Flex Bond Eurp Cor Parvest Gbl Environment C Parvest Mny Mk C C Parvest Multi-Strat Low Vo Parvest STEP 90 C C 9,56 -0,89 4,40 Spain Eq 18,82 Parvest Stainble Bond Co Parvest Stainble Eq Eurp C 4,44 2,99 4,49 3,57 0,70 1,73 4,42 2,18 1,66 0,21 0,45 0,94 Gov Bond - Sh Term Spain Eq Aggressive Allocation Moderate Allocation Cautious Allocation Moderate Allocation Dvsifid Bond - Sh Ter Moderate Allocation Moderate Allocation Cautious Allocation Dvsifid Bond - Sh Ter Cautious Allocation 37,46 41,02 26,09 49,68 30,59 24,68 52,13 54,36 33,75 17,64 57,06 29,49 Parworld Track UK C C
553,61 140,33 141,92 80,89 107,47 48,75 130,32 209,61 102,25 1.115,58 134,39 95,97 95,65
-2,32 0,20 -2,17 -3,22 -1,49 0,10 -4,13 0,02 -0,04 -2,23 1,31 -3,74 -3,46
9,17 13,37 3,78 5,25 -1,60 2,17 6,75 0,34 -0,30 -4,56 5,45 3,25 5,43
Eurp Mid-Cap Eq Eurp Small-Cap Eq Eurp Large-Cap Vle Eq Eurp Equity-Income Alt - Fund of Funds - M Corporate Bond Sector Eq Ecology Mny Mk Alt - Multistrat Guaranteed Funds
80,11 743,33 199,78 442,87 33,90 314,68 199,41 1.215,15 96,86 97,10 457,45 67,50 15,51
BESTINVER GESTIN
Bestinfond Bestinver Blsa Bestinver Int Bestinver Mix Bestinver Mix Int
BMN GESTIN DE ACTIVOS

BMN Blsa Espaola
Corporate Bond Eurp Large-Cap Blend Eq UK Large-Cap Blend Eq
BNP PARIBAS GESTIN DE INVERSIONES

Beta Deuda Fondtes LP BNP Paribas Blsa Espaola BNP Paribas Caap Dinam BNP Paribas Caap Equilibra BNP Paribas Caap Mod BNP Paribas Dvsifid BNP Paribas BNP Paribas Gbl Ass Allc. BNP Paribas Gbl Dinver BNP Paribas Mix Mod BNP Paribas Rta Fija CP Segunda Generacin Rta 16,17 18,05 9,66 14,64 10,39 9,37 9,34 9,75 10,54 10,16 888,98 8,02 1,30 -0,50 -2,38 -1,55 -0,48 -1,28 1,29 -0,58 -1,29 0,08 0,09 0,35
BNY MELLON ASSET MANAGEMENT LTD.

BNY Mellon Gbl High Yld Bd 1,66 2,86 6,33 Gbl H Yld Bond - Hedg 129,47
BNY MELLON FUND MANAGEMENT (LUX) S.A.

BNY Mellon Co Fd S C Eq 11,67 0,00 4,22 Eurozone Small-Cap Eq 80,66
BPI GLOBAL INVESTMENT FUND MGT CO S.A.

BPI GIF Europ (LUX) R 12,20 -2,26 4,29 Eurp Large-Cap Blend Eq 35,25
CAJA ESPAA FONDOS

Fondespaa Blsa Americana Fondespaa Blsa Eurp Gar. Fondespaa Blsa Eurp Gar. Fondespaa Blsa Inter. Gar Fondespaa Fondo 111 Fondespaa-Duero BE Gar. I Fondespaa-Duero Cons Fondespaa-Duero Depsito Fondespaa-Duero Dlar Gar Fondespaa-Duero Emprended Fondespaa-Duero Fondtes C Fondespaa-Duero Fondtes L Fondespaa-Duero Gar. Rta Fondespaa-Duero Gar. Rta Fondespaa-Duero Gar. Rta Fondespaa-Duero Gar. Rta Fondespaa-Duero Gar. Rta Fondespaa-Duero Gar. RF 4 Fondespaa-Duero Gar.RF VI Fondespaa-Duero Gbl Macro Fondespaa-Duero Horiz 201 Fondespaa-Duero Horiz 201 Fondespaa-Duero Mod Fondespaa-Duero Monetar Fondespaa-Duero Rta Fija Fondespaa-Duero RF LP Fondespaa-Duero RV Espao Fondespaa-Duero RV Europ Fonduero Acc Gar Fonduero Acc Plus Gar. Fonduero Eurobolsa Gar 84,42 66,52 75,13 84,39 1.156,12 354,64 69,52 9,47 101,71 60,31 67,92 96,97 69,09 77,15 84,03 74,21 72,86 89,69 85,32 8,94 362,84 71,83 66,96 1.217,44 13,73 103,47 359,46 9,69 385,89 488,00 389,47 -0,84 -0,58 -0,66 -0,63 0,22 -1,53 0,13 0,14 1,07 -0,60 0,32 1,81 0,56 0,48 0,67 0,91 0,23 1,00 1,86 1,87 0,90 0,01 0,01 0,13 -0,12 1,17 -0,19 -4,75 0,14 4,71 -2,11 9,51 0,87 1,39 4,92 1,21 4,65 1,57 1,78 2,98 2,14 1,59 4,65 4,37 2,74 4,99 3,99 1,84 3,12 3,88 7,17 1,87 0,64 1,71 1,65 2,46 5,02 2,65 0,15 0,58 4,88 7,59 Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Mny Mk Guaranteed Funds Cautious Allocation Ultra Short-Term Bond Guaranteed Funds Moderate Allocation Ultra Short-Term Bond Gov Bond - Sh Term Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Alt - Gbl Macro Other Other Bond Cautious Allocation Ultra Short-Term Bond Cautious Allocation Dvsifid Bond - Sh Ter Spain Eq Eurp Large-Cap Vle Eq Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds 24,36 36,06 24,62 54,26 141,32 53,13 59,54 28,61 68,04 15,26 43,27 152,36 60,22 128,08 217,32 48,19 21,16 47,78 73,29 16,50 27,42 33,39 28,42 99,76 28,81 41,82 27,40 20,88 31,16 19,30 76,58
BNP PARIBAS INVESTMENT PARTNERS LUX

BNP Paribas L1 Bond Wrd Pl BNP Paribas Quam Fund 10/2 BNPP L1 Dvsifid Activ Clic BNPP L1 Dvsifid Activ Clic BNPP L1 Dvsifid Wrd Balanc BNPP L1 Dvsifid Wrd Gw C C BNPP L1 Dvsifid Wrd High G BNPP L1 Dvsifid Wrd Stabil BNPP L1 Eq C C BNPP L1 Eq Eurp C C BNPP L1 Eq Netherlands C C BNPP L1 Eq Wrd C C BNPP L1 Safe Balanc W1 C D BNPP L1 Safe Balanc W10 C BNPP L1 Safe Balanc W4 C D BNPP L1 Safe Balanc W7 C D BNPP L1 Safe Gw W1 C D BNPP L1 Safe Gw W10 C D BNPP L1 Safe Gw W4 C D BNPP L1 Safe Gw W7 C D BNPP L1 Safe Stability W1 BNPP L1 Safe Stability W10 BNPP L1 Safe Stability W4 BNPP L1 Safe Stability W7 BNPP L1 Stainble Activ All Fundquest International Eu Parvest Bond C C Parvest Bond Corporate C Parvest Bond Gov C C Parvest Bond Inflation-L Parvest Bond Md Term C C Parvest Bond Sh Term C C Parvest Bond Wrd Inflation Parvest Convert Bond Eurp Parvest Convert Bond Eurp Parvest Dvsifid Dynam C C Parvest Enhanced Cash 18 M Parvest Enhanced Cash 6 Mo Parvest Environmental Oppo 1.417,35 118,32 120,76 112,15 176,63 179,27 131,10 177,93 282,16 494,43 816,39 183,25 138,42 119,50 122,99 120,50 154,82 137,94 129,56 125,68 118,87 105,85 111,17 111,70 365,36 82,07 201,42 165,57 347,02 126,04 176,11 122,72 132,72 148,28 141,43 203,10 118,58 108,96 116,96 -1,21 -2,49 -2,77 -1,29 -2,35 -3,48 -4,81 -0,98 -3,62 -4,22 -4,27 -2,50 -1,65 -1,75 -1,40 -1,91 -2,75 -2,95 -2,62 -2,97 -0,63 -0,67 -0,51 -0,70 0,15 -2,84 1,91 1,31 2,29 1,51 1,22 0,46 1,63 -0,28 0,12 -2,80 0,03 0,15 -2,40 1,98 -0,41 1,42 0,45 -0,09 0,18 0,20 0,01 5,56 6,71 2,04 2,85 -1,19 -1,08 -2,75 -2,30 -1,48 -0,30 -3,29 -2,30 -1,17 -1,22 -2,22 -1,86 3,38 3,44 4,23 5,47 4,78 1,48 3,39 1,46 3,90 4,05 3,41 1,38 0,21 0,45 2,93 Gbl Bond Cautious Allocation Guaranteed Funds Guaranteed Funds Moderate Allocation Aggressive Allocation Aggressive Allocation Cautious Allocation Eurozone Large-Cap Eq Eurp Large-Cap Blend Eq Netherlands Eq Gbl Large-Cap Blend Eq Capital Protected Capital Protected Capital Protected Capital Protected Capital Protected Capital Protected Capital Protected Capital Protected Capital Protected Capital Protected Capital Protected Capital Protected Cautious Allocation Eurozone Large-Cap Eq Dvsifid Bond Corporate Bond Gov Bond Inflation-Linked Bond Dvsifid Bond Dvsifid Bond - Sh Ter Gbl Inflation-Linked Bo Convert Bond - Eurp Convert Bond - Eurp Moderate Allocation Corporate Bond - Sh T Ultra Short-Term Bond Sector Eq Ecology 309,84 400,99 54,20 40,27 368,49 161,23 33,38 118,44 490,63 925,36 411,81 95,20 148,22 160,93 110,74 169,58 71,13 48,54 28,10 33,60 174,85 174,20 110,63 166,95 144,59 46,13 1.553,02 2.112,17 1.248,91 102,61 991,09 738,84 104,09 624,15 209,35 74,87 50,71 225,79 139,72
CAJA INGENIEROS GESTIN

Caja Ingenieros 2015 2E Ga Caja Ingenieros 2015 Gar Caja Ingenieros Emerg Caja Ingenieros Gest Alt. Caja Ingenieros Gbl Caja Ingenieros Rta Fonengin ISR 7,53 11,02 9,52 6,32 5,21 11,82 11,46 0,82 0,52 -6,78 -0,91 -4,30 -3,30 -0,25 4,04 4,85 -5,82 -1,72 6,75 2,67 4,08 Guaranteed Funds Guaranteed Funds Gbl Emerg Markets Eq Alt - Fund of Funds - M Gbl Large-Cap Blend Eq Aggressive Allocation Cautious Allocation 39,02 31,53 15,52 17,79 19,64 21,63 33,84
CAJA LABORAL GESTIN

Caja Laboral Ahorro Caja Laboral Blsa 10,94 19,25 0,18 -1,16 1,28 0,41 Ultra Short-Term Bond Spain Eq 17,05 27,92
6 Fondos
Fondos
Caja Laboral Blsa Gar. VI Caja Laboral Blsa Gar. XV Caja Laboral Bolsas Eurp Caja Laboral Diner Caja Laboral Patrim Caja Laboral Rta Asegurada Caja Laboral Rta Asegurada Caja Laboral Rta Asegurada Caja Laboral Rta Caja Laboral Rta Fija Gar. Caja Laboral RF Gar. II Caja Laboral RF Gar III Caja Laboral RF Gar IX Caja Laboral RF Gar V Caja Laboral RF Gar VI Caja Laboral RF Gar VIII IK Multiproteccin 5 Gar IK Rta Fija Gar VI
9,19 7,87 6,36 1.167,65 14,06 9,60 9,38 7,29 14,93 7,59 10,70 11,40 10,28 10,26 9,09 7,22 12,06 10,04
1,22 -1,81 -2,36 0,01 0,23 0,63 0,22 0,24 0,81 0,54 0,83 1,20 1,92 1,95 0,93 1,60 -0,02 0,92
2,35 6,27 7,65 0,12 2,64 4,56 7,04 3,30 4,63 4,29 4,30 3,49 2,33 1,15 2,72 2,94 2,83 3,11
Guaranteed Funds Guaranteed Funds Eurp Large-Cap Blend Eq Mny Mk Cautious Allocation Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds
21,13 17,04 22,21 32,79 17,28 67,26 35,73 36,58 34,04 69,59 160,19 100,88 62,39 60,08 47,41 32,69 18,73 15,93
IK Ahorro
1.004,08
0,60
2,09
Dvsifid Bond - Sh Ter
20,21
CRDIT AGRICOLE LUXEMBOURG

LIS Active Management P C LIS Eq PB-EUR C LIS Serenity C 1.269,90 880,94 1.346,06 -1,62 -3,98 0,51 2,19 1,39 1,79 Moderate Allocation Gbl Large-Cap Blend Eq Gbl Bond - Hedged 89,47 20,01 98,67
CRDIT AGRICOLE MERCAGESTIN

Bankoa Intres Gar 2 Bankoa Intres Gar 3 Bankoa Intres Gar Bankoa-Ahorro Fondo C.A. Mercapatrimonio C.A. Seleccin Credit Agricole Bankoa RF Fondgeskoa 855,64 1.035,74 102,23 112,01 15,42 6,74 1.256,78 235,61 0,17 0,49 -0,07 0,16 0,83 -0,44 0,22 -0,76 2,70 -0,78 3,55 2,03 3,96 0,70 1,37 1,64 Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Mny Mk Cautious Allocation Alt - Fund of Funds - M Ultra Short-Term Bond Moderate Allocation 22,65 16,80 51,03 28,45 24,96 23,12 46,99 24,28
CREDIT SUISSE FUND MANAGEMENT S.A.

CS BF (Lux) Corp Shrt Dur CS BF (Lux) Inflation Link CS EF (Lux) Eurp Prpty B CS EF (Lux) Gbl Prestige B CS EF (Lux) Gbl Vle B CS EF (Lux) Italy B CS EF (Lux) S & Mid C Eurp CS EF (Lux) S & Mid C Germ CS Portfolio Fund (Lux) Ba CS Portfolio Fund (Lux) Gw CS Portfolio Fund (Lux) In 90,19 103,09 16,43 17,95 8,48 333,06 1.956,59 1.742,41 147,22 136,00 112,75 74,45 135,71 0,50 0,69 1,48 -8,84 -1,28 1,56 3,15 -1,77 -1,29 -2,43 -0,12 1,10 1,28 2,36 1,49 5,99 10,46 2,61 1,97 9,81 14,25 2,36 2,14 2,30 4,44 5,10 Corporate Bond - Sh T Inflation-Linked Bond Prpty - Indirect Eurp Gbl Flex-Cap Eq Italy Eq Eurp Mid-Cap Eq Moderate Allocation Aggressive Allocation Cautious Allocation Cautious Allocation Dvsifid Bond 397,97 325,17 19,67 258,31 315,44 46,60 87,95 532,91 329,98 84,64 464,10 107,42 34,34
CAPITALATWORK
CapitalAtWork As Eq at Wor CapitalAtWork Cash+ at Wor CapitalAtWork Contrarian E CapitalAtWork Corporate Bo CapitalAtWork Eurp Eq at W CapitalAtWork Inflation at 145,45 149,46 413,59 232,88 400,59 172,40 -3,89 0,18 -2,69 2,51 -2,62 2,39 -3,10 1,58 9,92 6,41 8,59 4,46 Asia-Pacific incl Jpn E Dvsifid Bond - Sh Ter Gbl Large-Cap Blend Eq Corporate Bond Eurp Large-Cap Blend Eq Inflation-Linked Bond 153,76 165,61 359,92 432,85 270,31 69,80
Sector Eq Consumer Good
Germany Small/Mid-Cap E
CARMIGNAC GESTION
Carmignac Court Terme A Carmignac Emergents A ac Carmignac Euro-Entrepreneu Carmignac Euro-Patrim A Carmignac Investissement A Carmignac Patrim A acc Carmignac Pf Capital Plus Carmignac Pf Commodities A Carmignac Pf EM Discovery Carmignac Pf Gde Eurp A Carmignac Pf Glb Bond A Carmignac Profil Ractif 1 Carmignac Profil Ractif 5 Carmignac Profil Ractif 7 Carmignac Scurit A acc 3.761,56 652,73 236,97 298,82 948,48 557,88 1.140,25 256,51 1.025,57 154,06 1.107,64 167,83 160,69 189,90 1.672,61 0,02 -7,95 -0,70 -1,68 -5,94 -2,17 -0,08 -3,52 -4,62 -1,97 1,79 -6,10 -2,06 -4,10 0,27 0,50 -2,36 8,82 3,51 2,77 2,36 3,23 -14,95 -2,73 2,96 4,30 0,12 0,57 0,60 2,91 Mny Mk - Sh Term Gbl Emerg Markets Eq Eurp Mid-Cap Eq Moderate Allocation Gbl Large-Cap Gw Eq Moderate Allocation Ultra Short-Term Bond Sector Eq Natural Rsces Gbl Emerg Markets Eq Eurp Large-Cap Gw Eq Gbl Bond Flex Allocation - Gbl Moderate Allocation Aggressive Allocation Dvsifid Bond - Sh Ter 425,24 1.437,46 292,20 475,94 7.540,66 25.644,49 1.824,02 611,12 249,61 288,28 626,35 165,54 415,75 236,61 6.031,73
CS Portfolio Fund (Lux) Re CSF (Lux) Relative Ret Eng
CRDIT SUISSE GESTIN

CS Blsa CS Duracin Flex CS Eq Yld CS Gbl Fd Gest Atva CS Monetar CS Renta Fija 0-5 Patribond Patrival 164,97 1.058,23 7,35 11,11 12,76 822,35 14,93 9,22 -0,84 0,37 -1,42 -1,63 0,15 0,63 -1,87 -2,46 3,89 1,66 0,01 0,32 1,88 3,75 2,93 3,08 Spain Eq Cautious Allocation Aggressive Allocation Moderate Allocation Mny Mk Dvsifid Bond - Sh Ter Aggressive Allocation Aggressive Allocation 63,13 80,52 15,47 17,18 368,43 121,90 50,48 35,26
DB PLATINUM ADVISORS S.A.

DB Platinum CROCI Wrd R1CDB Platinum IV CROCI R1C DB Platinum IV Dyn Alt Pf DB Platinum IV Dyn Bd Stab DB Platinum IV Dyn Cash R1 DB Platinum IV Dynam Bd Pf DB Platinum IV Sov Plus R1 124,27 170,48 105,50 120,91 101,01 147,37 145,59 -3,01 -2,88 -1,15 1,28 0,03 1,00 1,23 7,40 5,64 -2,17 3,06 0,11 4,03 2,18 Gbl Large-Cap Blend Eq Eurozone Large-Cap Eq Alt - Multistrat Cautious Allocation Mny Mk Dvsifid Bond Cautious Allocation 239,44 169,00 15,27 47,09 550,44 26,51 29,79
CARTESIO INVERSIONES
Cartesio X Cartesio Y 1.663,45 1.841,44 0,19 -0,67 5,80 5,90 Cautious Allocation Flex Allocation 243,26 148,74
CATALUNYACAIXA INVERSI
Caixa Catalunya Borsa 14 Caixa Catalunya Previsi CX Borsa Espanya CX Borsa Europ CX Crec CX Dinmic 100 CX Dinmic 30 CX Diner CX Gar 1 CX Gar 3 CX Liquiditat CX Mundiborsa 6,13 24,17 45,43 8,13 46,05 50,83 32,01 7,51 11,52 8,50 1.779,10 26,29 -0,04 0,98 -1,35 -2,27 -2,81 -3,81 -0,78 0,01 0,00 0,27 0,18 -5,88 0,55 6,61 -1,41 -6,62 2,50 -4,00 -1,71 1,17 2,61 4,38 1,02 -4,88 Guaranteed Funds Guaranteed Funds Spain Eq Eurp Flex-Cap Eq Gbl Flex-Cap Eq Flex Allocation - Gbl Cautious Allocation Mny Mk Guaranteed Funds Guaranteed Funds Ultra Short-Term Bond Gbl Large-Cap Blend Eq 30,29 28,18 25,46 15,55 22,34 35,77 37,07 55,51 24,58 25,60 26,18 18,34
DEGROOF GESTION INSTITUTIONNELLE-LUX

Ulysses Gbl Fund Ulysses LT Funds Eurp Gene 663,59 209,15 -1,59 -0,89 6,03 9,26 Gbl Bond - Biased Eurp Flex-Cap Eq 19,02 88,42
DEKA INTERNATIONAL S.A.

Deka-Commodities CF (A) Deka-ConvergenceAktien CF Deka-ConvergenceRenten CF Deka-Global ConvergenceAkt Deka-Global ConvergenceRen DekaLux-Deutschland TF (A) DekaLux-MidCap TF (A) 66,26 143,60 47,66 91,18 40,24 102,82 57,59 -1,43 -5,93 -1,02 -6,26 -1,03 -3,73 1,12 -9,30 -8,83 2,22 -3,85 2,95 5,70 6,44 Commodities - Broad Bas Emerg Eurp Eq Emerg Eurp Bond Gbl Emerg Markets Eq Gbl Emerg Markets Bond Germany Large-Cap Eq Eurp Mid-Cap Eq 150,75 284,03 327,36 31,46 273,12 602,84 138,12
CONVICTIONS ASSET MANAGEMENT

Convictions Premium P 1.576,51 -1,32 -2,17 Flex Allocation - Gbl 308,12
DEXIA ASSET MANAGEMENT

Dexia Eqs L Emerg Mkts C A Dexia Eqs L 50 C Acc Dexia Eqs L Eurp C Acc Dexia Eqs L Eurp Innovatio Dexia Eqs L France C Acc Dexia Eqs L Germany C Acc Dexia Eqs L Netherlands C 532,54 472,90 802,90 1.283,22 351,20 386,45 255,39 -6,89 -4,63 -5,21 -3,89 -4,21 -3,99 -4,86 -3,47 -0,87 4,05 4,41 -0,07 6,59 2,56 Gbl Emerg Markets Eq Eurozone Large-Cap Eq Eurp Large-Cap Blend Eq Eurp Large-Cap Gw Eq France Large-Cap Eq Germany Large-Cap Eq Netherlands Eq 357,13 77,73 582,20 184,34 16,23 116,75 19,69
CPR ASSET MANAGEMENT

CPR 3-5 SR P CPR Credixx Invest Grade P CPR Oblindex-i P 466,98 12.035,55 295,80 1,26 -1,06 -0,10 4,00 3,62 -0,09 Gov Bond Gbl Bond - Biased Other Inflation-Linked 28,90 60,11 18,23
CREDIGS
Fondos
Dexia Eqs L Sust Emerg Mkt Dexia Eqs L Sust Wrd C Acc Dexia Index Arb C Dexia Long Sh Risk Arb C Dexia Mny Mk AAA C Acc Dexia Sust Bds C Inc Dexia Sust Corp Bds C Ac Dexia Sust Sht Trm Bds N Dexia Sust Eurp C Acc Dexia Sust Wrd Bonds C Acc Dexia Sust Wrd C Acc Dexia Stainble High Acc Dexia Stainble Low Acc Dexia Stainble Md Acc
93,55 218,45 1.361,46 39.592,99 105,19 256,14 425,50 248,33 20,25 2.752,51 20,27 326,86 4,04 5,82
-7,17 -3,12 0,25 -0,31 0,01 1,65 1,30 0,30 -5,24 2,48 -3,15 -2,88 -0,57 -1,74
-4,77 7,59 1,35 -2,78 0,36 4,06 4,93 1,70 2,29 4,15 7,38 2,69 3,57 3,13
Gbl Emerg Markets Eq Gbl Large-Cap Blend Eq Alt - Mk Neutral - Eq Alt - Event Driven Mny Mk - Sh Term
44,51 209,97 1.382,59 57,77 1.616,57 127,87 192,80 73,79 170,43 16,03 29,11 31,21 46,13 134,28
EdR Bond Allocation C EdR Ch A EdR Emerg Bonds C EdR Leaders C EdR SRI A EdR Eurp Convert A EdR Eurp Midcaps A EdR Eurp Synergy A EdR Eurp Vle & Yld C EdR Geo Energies C EdR Gbl Emerg A EdR Gbl Healthcare A EdR India A EdR Premiumsphere A EdR Signatures 12M A EdR Signatures 1-3 Inves EdR Signatures H Yld C
188,43 202,92 107,23 323,72 298,47 557,12 316,99 128,91 99,81 143,35 121,93 620,95 170,34 141,60 178,46 143,30 310,95 321,16 203,88 151,73
0,89 -2,83 -3,22 -0,44 -2,80 -0,42 0,16 -2,25 -3,08 -4,10 -5,00 0,89 -0,83 -5,60 0,10 0,23 0,30 0,99 -0,78 -3,07
2,30 -12,86 8,11 5,44 4,12 4,37 5,79 5,79 5,65 -10,10 -5,06 18,13 -5,05 10,61 0,87 1,97 6,48 4,51 3,62 9,34
Flex Bond Ch Eq Eurozone Flex-Cap Eq Eurozone Large-Cap Eq Convert Bond - Eurp Eurp Mid-Cap Eq Eurp Large-Cap Blend Eq Eurp Large-Cap Vle Eq Sector Eq Natural Rsces Gbl Emerg Markets Eq Sector Eq Healthcare India Eq Ultra Short-Term Bond Corporate Bond - Sh T H Yld Bond Corporate Bond France Large-Cap Eq US Large-Cap Vle Eq
168,55 90,81 149,82 210,79 61,94 1.295,89 139,05 1.644,31 651,83 15,19 82,04 222,24 75,48 79,32 179,80 160,45 281,87 77,74 1.540,80 1.586,32
Gbl Emerg Markets Bond
Dvsifid Bond Corporate Bond Dvsifid Bond - Sh Ter Eurp Large-Cap Blend Eq Gbl Bond Gbl Large-Cap Blend Eq Aggressive Allocation Cautious Allocation Moderate Allocation
DUX INVERSORES
Dux Rentinver Rta Fija 12,33 0,60 3,33 Dvsifid Bond 19,90
Sector Eq Consumer Good
DWS INVESTMENT GMBH

DWS Akkumula DWS Aktien Strategie Deuts DWS Biotech DWS Convert DWS Covered Bond Fund LD DWS Deutschland DWS Emerg Markets Typ O DWS Gbl Gw DWS Health Care Typ O DWS High Income Bond Fund DWS Internationale Renten DWS Tech Typ O DWS Top Dividende LD DWS Top Eurp DWS US EquitiesTyp O 650,79 251,69 125,61 122,24 51,84 157,58 74,17 74,62 146,82 26,19 104,25 81,53 89,68 116,67 246,48 -3,33 -2,66 7,43 -1,48 1,83 -3,57 -6,95 -2,41 1,30 0,73 3,07 -1,83 -2,80 -0,59 -3,24 3,04 12,83 34,43 0,27 6,08 11,44 -7,39 6,71 19,26 6,50 1,88 7,58 7,16 7,90 10,41 Gbl Large-Cap Blend Eq Germany Large-Cap Eq Sector Eq Biotechnology Convert Bond - Gbl Corporate Bond Germany Large-Cap Eq Gbl Emerg Markets Eq Gbl Large-Cap Gw Eq Sector Eq Healthcare H Yld Bond Gbl Bond Sector Eq Tech Gbl Equity-Income Eurp Large-Cap Blend Eq US Flex-Cap Eq 3.198,01 1.362,82 276,36 357,85 2.020,98 4.064,58 123,80 577,11 252,68 103,67 173,65 167,44 10.188,94 1.048,62 44,91
EdR Signatures IG C EdR Tricolore Rendement D EdR US Vle & Yld C
ELLIPSIS ASSET MANAGEMENT

Ellipsis Master Top ECI Fu 16,82 -0,14 5,75 Convert Bond - Eurp 202,70
ERSTE-SPARINVEST KAG
ESPA Ass Backed A ESPA Bond Danubia A ESPA Bond Emerg Markets A ESPA Bond Emerg Markets Co ESPA Bond Euro-Midterm A ESPA Bond USA H Yld A ESPA Sh Term Emerging-Mark ESPA Stock Asia Infras A ESPA Stock Eurp Active A 78,90 60,91 67,74 107,93 62,84 93,25 75,69 4,86 89,51 76,75 231,36 5,48 1,40 -1,09 -0,04 -0,06 1,26 0,65 -2,39 -6,36 -3,25 -6,61 -2,96 -8,21 7,65 2,73 4,88 6,84 3,18 6,93 -1,30 -10,62 4,96 -8,73 -10,56 -13,55 Other Bond Emerg Eurp Bond Gbl Emerg Markets Bond Gbl Emerg Markets Corpo Dvsifid Bond H Yld Bond - Other Hedg Gbl Emerg Markets Bond Sector Eq Infras Eurp Large-Cap Blend Eq Emerg Eurp Eq Turkey Eq Russia Eq 56,07 502,91 284,21 475,49 109,53 117,99 38,77 29,20 132,54 84,94 34,35 27,86
DWS INVESTMENT S.A.

DWS Concept DJE Alpha Rent DWS Rsve DWS renta DWS Floating Rate Notes DWS India DWS Osteuropa DWS Russia DWS Trkei FPM F Stockp Germany All C FPM F Stockp Germany Small 109,28 134,58 52,67 83,37 1.193,54 601,81 182,37 152,42 293,40 243,83 -0,86 0,04 2,25 0,05 -3,06 -5,62 -8,19 -5,22 0,75 3,59 4,23 0,76 3,82 1,03 -8,22 -8,14 -9,35 -9,02 8,94 16,32 Cautious Allocation Ultra Short-Term Bond Eurp Bond Ultra Short-Term Bond India Eq Emerg Eurp Eq Russia Eq Turkey Eq 393,38 164,00 658,13 1.402,76 139,03 195,54 186,85 62,00 169,88 63,32
ESPA Stock Europe-Emerging ESPA Stock Istanbul A ESPA Stock Russia A
ESAF INTERNATIONAL
ES Eurp Eq R ES Gbl Bond ES Gbl Enhancement ES Gbl Eq 92,31 244,53 815,39 94,74 -2,91 5,41 1,24 -1,71 1,50 15,40 10,09 2,42 Eurp Large-Cap Blend Eq Gbl Bond - Biased Corporate Bond - Sh T Gbl Large-Cap Gw Eq 93,61 87,36 52,23 16,40
Germany Small/Mid-Cap E Germany Small/Mid-Cap E
ESPRITO SANTO GESTIN

ESAF 10 27,71 13,06 1.801,97 1.130,45 17,98 11,40 844,37 7,32 100,46 13,33 949,80 7,77 18,63 11,68 0,57 0,40 0,79 0,32 1,79 0,95 0,19 0,13 1,42 1,10 1,04 0,95 -1,02 -1,02 2,52 -2,54 4,25 3,17 2,43 1,98 1,39 4,13 5,99 2,98 4,27 3,31 1,53 3,08 Cautious Allocation Spain Eq Ultra Short-Term Bond Other Bond Gov Bond - Sh Term Cautious Allocation Ultra Short-Term Bond Guaranteed Funds Dvsifid Bond Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Other Allocation Flex Allocation 55,31 29,24 271,67 70,70 66,39 26,37 61,41 57,79 18,86 16,64 32,15 17,65 67,50 17,58 ESAF Blsa Seleccin ESAF Capital Plus ESAF Fondepsito V ESAF Fondtes LP ESAF Gbl Flex 0-100 ESAF Patrim ESAF Rend Fijo Gar. ESAF Rta Fija Larg ESAF Solidez Gar II
DWS INVESTMENTS (SPAIN)

DWS Acc Espaolas DWS Ahorro DWS Crec A DWS Foncreativo DWS Fondepsito Plus A DWS Mixta A DWS Seleccin Altern 28,49 1.340,07 9,78 9,20 7,95 26,05 7,36 0,57 0,02 -1,84 0,15 0,02 0,86 0,10 2,63 1,02 4,54 3,90 1,24 3,85 1,77 Spain Eq Ultra Short-Term Bond Moderate Allocation Cautious Allocation Ultra Short-Term Bond Moderate Allocation Alt - Fund of Funds - M 38,86 122,88 113,76 20,78 691,45 36,80 36,58
EAST CAPITAL ASSET MANAGEMENT S.A.

East Capital (Lux) Russian East Capital Lux Eastern E 71,01 62,92 -9,46 -5,37 -11,45 -10,10 Russia Eq Emerg Eurp Eq 874,44 451,24
Gar Ptccion Gar Ptccion II Gesdivisa Gbl Best Selection
EDM GESTIN
EDM Rta EDM-Ahorro EDM-Inversin R EDM-Radar Inver 10,56 24,78 51,35 1,16 0,23 0,67 0,52 0,08 1,86 4,44 12,13 10,37 Ultra Short-Term Bond Dvsifid Bond - Sh Ter Spain Eq Eurozone Flex-Cap Eq 27,60 93,15 131,23 22,91
ETHENEA INDEPENDENT INVESTORS S.A.

Ethna-AKTIV E A 123,43 -0,41 4,10 Cautious Allocation 6.152,67
EURIZON CAPITAL S.A.

Eurizon EasyFund Absolut A 115,46 116,10 67,60 189,58 132,24 0,50 0,41 0,34 0,62 3,76 2,64 2,49 3,70 6,92 1,12 Alt - Multistrat Alt - Long/Short Debt Corporate Bond - Sh T Gbl H Yld Bond - Hedg Gbl Bond 204,02 203,31 607,77 810,79 185,55 Eurizon EasyFund Absolut P Eurizon EasyFund Bond Corp Eurizon EasyFund Bond H Yl Eurizon EasyFund Bond Intl
EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT

E. Rothschild Eurp Convert EdR Allocation Dynamique C EdR Allocation Patrim C EdR Allocation Rendement C 241,32 134,32 136,17 142,83 0,73 -2,08 -1,21 -0,69 4,17 3,35 0,13 0,95 Convert Bond - Eurp Aggressive Allocation Moderate Allocation Cautious Allocation 41,49 22,70 22,58 89,15
8 Fondos
Fondos
Eurizon EasyFund Cash R Eurizon EasyFund Eq Engy & Eurizon EasyFund Eq Ch LTE Eurizon EasyFund Eq R Eurizon EasyFund Eq Jpn LT Eurizon EasyFund Eq SC Eur Eurizon EasyFund Orizzonte
113,95 136,91 79,34 91,81 58,92 523,56 127,56
0,08 -5,02 -9,45 -3,80 -8,61 -1,31 -2,39
0,90 -3,35 -4,56 2,09 -1,21 5,09 1,29
Mny Mk Sector Eq Energy Ch Eq Eurozone Large-Cap Eq Jpn Large-Cap Eq Eurp Mid-Cap Eq Capital Protected
3.380,68 48,76 106,09 130,24 355,26 86,97 15,45
Rendicoop Rural 10,60 Gar Rta Fija Rural 12,60 Gar Rta Fija Rural 13 Gar Rta Fija Rural 14 Gar Rta Fija Rural 2017 Gar Rural 6,13 Gar RF Rural 9 Gar Rta Fija Rural 9,51 Gar Rta Fija Rural Blsa Gar Rural Bonos 2 Aos Rural Rta Variable Rural Europ Gar Rural Gar. 14,50 Rta Fija Rural Gar 2016 Rural Gar Eurobolsa Rural Gar Rta Fija 2015 Rural Gar 10,70 Rta Fija Rural Gar 9,70 Rural Gar BRIC Rural Gar RF I Rural Gar RF II Rural Gar RV IV Rural Intres Gar 2017 Rural Mix 25 Rural Rend Rural Rta Fija 3 Rural Rta Variable Espaa Rural Rentas Gar
1.265,33 1.003,05 759,96 805,01 669,88 1.231,67 875,40 728,82 688,35 678,53 1.140,91 519,19 969,34 645,46 873,60 615,01 731,64 751,66 814,84 742,65 1.243,84 986,88 1.126,28 941,69 823,12 8.351,97 1.262,35 597,04 740,67
0,09 0,31 0,31 0,47 0,54 1,99 0,05 0,99 1,80 -1,51 0,40 -3,98 0,45 1,48 1,08 0,01 0,50 0,34 0,02 0,27 1,23 1,05 -1,05 1,96 0,95 0,04 1,09 -0,27 0,02
1,14 4,39 5,10 4,28 4,45 3,95 2,14 3,76 3,67 3,98 3,97 3,11 3,51 4,14 4,41 0,66 4,28 -5,15 -0,29 0,43 4,39 5,15 9,44 3,94 1,30 1,06 4,44 -0,59 2,57
Ultra Short-Term Bond Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds
39,65 40,11 172,76 120,20 86,93 45,94 50,84 46,26 65,86 18,72 84,08 20,30 20,17 59,01 16,74 24,93 84,68 67,91 86,66 20,28 64,37 105,87 31,28 55,63 80,84 21,04 52,85 57,37 122,70
F&C FUND MANAGEMENT LTD

F&C Eurp Eq A F&C Eurp H Yld Bond A F&C Eurp S C A F&C Gbl Convert Bond A F&C HVB-Stiftungsfonds A F&C Jap Eq A 15,62 13,86 21,48 16,44 948,58 20,44 -4,11 -0,14 0,00 -0,12 -1,64 -5,81 12,35 7,58 17,72 4,24 1,73 -0,68 Eurp Large-Cap Blend Eq Eurp H Yld Bond Eurp Small-Cap Eq Convert Bond - Gbl Cautious Allocation Jpn Large-Cap Eq 47,13 61,19 198,15 1.066,14 252,23 142,14
Gov Bond - Sh Term Eurozone Large-Cap Eq Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds
FIDELITY (FIL INV MGMT (LUX) S.A.)

Fidelity Currency Fund 17,86 0,00 0,04 Mny Mk 38,49
FINANCIRE DE L'ECHIQUIER
Acropole Convert Eurp A Acropole Convert Monde A Agressor Echiquier Agenor Echiquier Major Echiquier Patrim 1.177,65 1.025,47 1.575,43 222,77 183,83 853,43 -0,87 -1,41 -1,06 -0,57 -4,99 0,18 1,46 2,25 6,47 3,24 6,74 2,28 Convert Bond - Eurp Convert Bond - Gbl He Eurp Small-Cap Eq Eurp Large-Cap Gw Eq Cautious Allocation 123,34 115,15 1.447,78 645,01 1.034,68 625,36
France Small/Mid-Cap Eq
FONDITEL GESTIN
Fonditel Albatros A Fonditel Rta Fija Mixta In 8,60 7,39 -1,74 -0,12 1,38 0,68 Alt - Multistrat Cautious Allocation 58,29 44,41
Cautious Allocation Ultra Short-Term Bond Dvsifid Bond - Sh Ter Spain Eq Guaranteed Funds
FRANKLIN TEMPLETON INVESTMENTS (LUX)

Franklin Templeton Eq Sele Franklin Templeton Strat B Franklin Templeton Strat C Franklin Templeton Strat D 8,78 11,38 12,34 10,88 -3,94 -1,90 -0,32 -3,03 -3,92 3,38 2,68 3,55 Gbl Large-Cap Blend Eq Moderate Allocation Cautious Allocation Aggressive Allocation 28,27 42,50 18,27 47,24
GESIURIS ASSET MANAGEMENT

Catalana Occidente Blsa Es Catalana Occidente Patrim Gesiuris Fixed Income Gesiuris Patrimonial Privary F2 Discrecional 26,56 14,94 12,31 14,97 111,15 -0,25 -1,03 0,30 -0,90 -0,81 3,87 -1,90 3,23 -1,94 0,58 Spain Eq Flex Allocation Ultra Short-Term Bond Other Allocation Other Allocation 16,95 17,07 75,34 17,49 28,88
G.I.I.C. FINECO
Fon Fineco Diner Fon Fineco Excel Fon Fineco I Fon Fineco Valor Multifondo Amrica Multifondo Europ 956,13 8,65 12,68 9,28 13,28 14,38 0,03 -8,83 -2,07 -3,91 -4,48 -2,71 0,26 -1,89 0,56 2,67 8,78 6,76 Mny Mk Capital Protected Aggressive Allocation Eurozone Large-Cap Eq US Eq - Currency Hedged Eurp Large-Cap Blend Eq 46,25 58,23 54,82 29,33 23,76 42,53
GESNORTE
Fondonorte Eurobolsa Fondonorte 5,65 3,89 -2,75 -0,19 4,10 4,16 Eurozone Large-Cap Eq Cautious Allocation 42,63 466,47
GAMAX MANAGEMENT AG
Gamax Funds Junior A Gamax Funds Maxi-Bond A Gamax Maxi Asien A 9,88 6,36 11,98 -4,54 1,44 -3,54 7,33 2,64 -1,88 Gbl Large-Cap Gw Eq Gbl Bond - Biased Asia-Pacific incl Jpn E 137,40 90,04 57,93
GESPROFIT
Fonprofit Profit Diner 1.832,91 1.634,29 -1,48 0,17 4,11 2,67 Moderate Allocation Mny Mk 219,70 67,13
GESTIFONSA
Dinercam 1.242,32 1.788,75 8,89 13,90 0,35 1,57 1,24 1,09 3,50 6,94 5,72 5,66 Ultra Short-Term Bond Dvsifid Bond Dvsifid Bond - Sh Ter Cautious Allocation 92,65 41,66 24,03 20,18 Foncam Fondo Seniors RV 30 Fond
GENERALI FUND MANAGEMENT S.A.

Generali IS GaranT 1 DX Generali IS GaranT 2 DX Generali IS German Eq DX 117,64 107,53 110,43 0,76 1,28 -4,89 3,80 2,39 6,47 Guaranteed Funds Guaranteed Funds Germany Large-Cap Eq 62,96 82,50 18,79
GESALCAL
Alcal Blsa Mix Alcal Uno Fonalcal 12,80 15,87 29,44 -0,70 0,26 -0,78 1,24 1,63 -0,91 Moderate Allocation Dvsifid Bond - Sh Ter Moderate Allocation 17,13 15,43 17,14
GLG PARTNERS ASSET MANAGEMENT LIMITED

GLG Eurp Eq D GLG Gbl Sustainability Eq 148,01 74,01 -3,27 -5,04 5,80 4,15 Eurp Large-Cap Blend Eq Sector Eq Ecology 37,21 29,15
GOLDMAN SACHS ASSET MNGMT INTL

GS Eurp CORE Eq Base Inc 11,74 123,09 11,64 11,03 -0,34 -2,74 1,39 1,10 4,90 6,21 4,94 3,89 Eurp Large-Cap Vle Eq Eurp Large-Cap Blend Eq Gbl Bond - Hedged Gbl Bond - Hedged 93,97 67,38 255,91 280,48 GS Eurp Portfolio Base GS Glbl Fixed Income + Hdg GS Glbl Fixed Income Hdgd
GESBUSA
Fonbusa Fd Fonbusa Mix 66,46 115,01 -2,28 1,04 2,59 5,95 Aggressive Allocation Moderate Allocation 22,19 27,25
GESCONSULT
Gesconsult Cons A Gesconsult CP Gesconsult Len Valores Mi Gesconsult Rta Fija Flex Gesconsult Rta Variable 84,33 696,00 21,54 25,89 34,24 0,17 0,27 -0,48 1,97 -1,08 2,50 2,57 2,56 3,70 3,88 Dvsifid Bond - Sh Ter Ultra Short-Term Bond Moderate Allocation Cautious Allocation Spain Eq 62,48 119,51 30,51 69,07 21,15
GROUPAMA ASSET MANAGEMENT

Gan Dynamisme I Inc Gan Prudence I Inc Groupama Etat CT I Inc Groupama Index Inflation M Groupama Montaire Etat I 2.376,49 1.895,35 1.449,37 1.311,07 222,34 -3,23 1,58 0,58 1,49 0,01 3,63 5,66 2,78 4,68 0,55 Eurozone Large-Cap Eq Cautious Allocation Gov Bond - Sh Term Gbl Inflation-Linked Bo Mny Mk 61,64 15,68 78,88 66,76 22,37
GESCOOPERATIVO
Gescooperativo Deuda Sob. Gescooperativo Fondepsito 669,49 659,47 0,10 0,10 1,35 1,22 Mny Mk Ultra Short-Term Bond 126,88 206,32
GVC GAESCO GESTIN

Fondguissona Gbl Blsa 18,75 -2,48 5,21 Eurp Flex-Cap Eq 22,93
Fondos
GVC Gaesco Constantfons GVC Gaesco Europ GVC Gaesco Patrimonialista GVC Gaesco Retorno Absolut GVC Gaesco S Caps A GVC Gaesco T.F.T. IM 93 Rta
9,14 3,83 11,09 133,24 9,89 7,99 12,91
0,06 -4,98 -2,09 -1,54 2,35 -1,08 0,21
0,69 3,24 0,10 2,46 2,88 8,41 1,80
Mny Mk Eurp Large-Cap Vle Eq Flex Allocation - Gbl Alt - Multistrat Eurozone Small-Cap Eq Sector Eq Tech Flex Allocation
91,02 22,96 33,63 39,04 26,18 18,94 16,36
ING (L) Invest Prestige & ING (L) Invest Stainble Eq ING (L) Invest Wrd P Inc ING (L) Patrimonial Aggres ING (L) Patrimonial Balanc ING (L) Patrimonial P Ac
660,59 206,44 1.323,63 597,50 1.152,98 590,31
-3,73 -3,87 -2,75 -1,58 -0,77 -0,71
9,97 5,74 5,85 6,65 6,64 4,71
Sector Eq Consumer Good Gbl Large-Cap Blend Eq Gbl Large-Cap Blend Eq Aggressive Allocation Moderate Allocation Moderate Allocation
125,36 174,35 183,97 69,71 224,98 113,58
INTERMONEY GESTIN
Cajamar CP 1.196,84 1.197,96 0,16 0,32 2,19 4,09 Mny Mk Cautious Allocation 63,82 24,28 Cajamar Mod
HENDERSON MANAGEMENT S.A.

Henderson Gartmore Fd Emer Henderson Gartmore Fd Lata Henderson Gartmore Pan Eur Henderson Gartmore Pan R Henderson Horizon Euroland Henderson Horizon Pan Eurp Henderson Horizon Pan Eurp Henderson Horizon Pan Eurp Henderson Horizon Pan Eurp 9,28 13,09 8,84 4,83 35,98 14,42 22,30 26,93 32,98 -7,53 -10,95 -0,65 -1,36 -0,33 1,84 -1,89 3,22 1,45 -5,87 -11,99 10,92 11,33 14,79 8,93 10,14 11,34 10,40 Gbl Emerg Markets Eq Latan Eq Eurp Small-Cap Eq Eurp Large-Cap Blend Eq Eurozone Large-Cap Eq Alt - Long/Short Eq - E Eurp Large-Cap Blend Eq Prpty - Indirect Eurp Eurp Small-Cap Eq 49,69 172,29 97,26 167,76 200,54 518,51 3.043,71 387,87 1.123,29
INVERCAIXA GESTIN
FonCaixa 75 Gbl FonCaixa Blsa Div. Europ E FonCaixa Blsa Espaa 150 FonCaixa Blsa FonCaixa Blsa Gest Espaa FonCaixa Blsa Gest Estn FonCaixa Blsa Gest Europ E FonCaixa Blsa Gest Suiza E 6,36 6,02 5,54 26,53 36,39 19,32 5,70 34,34 7,48 6,49 10,60 7,94 4,26 8,83 11,63 7,59 5,72 8,86 7,66 7,75 9,18 6,63 6,54 7,12 6,60 6,51 6,54 6,30 6,79 7,57 130,13 870,33 840,32 601,13 10,96 7,95 12,52 12,23 403,71 0,35 7,20 8,91 0,37 -1,96 -1,68 -4,66 -1,36 -2,50 -3,04 -2,04 -0,88 -6,94 -2,77 -4,22 -7,92 -2,68 -1,22 -3,84 -6,62 -3,85 0,99 1,63 1,40 0,01 -1,57 -1,92 -0,22 -0,29 -0,30 0,02 0,38 1,71 0,94 0,11 0,43 0,13 -1,56 1,11 0,03 0,09 0,23 1,70 1,31 0,17 -0,14 9,75 -1,64 1,63 2,41 -0,09 3,77 6,19 1,04 -6,08 6,39 3,65 -1,10 7,96 6,82 9,60 4,43 9,66 4,45 5,58 7,13 0,23 2,62 5,25 1,23 1,03 1,09 1,70 0,45 4,55 4,93 1,62 1,94 0,92 16,24 -0,23 2,80 3,69 3,64 0,28 5,28 5,35 Alt - Multistrat Eurp Equity-Income Spain Eq Eurozone Large-Cap Eq Spain Eq Eurozone Large-Cap Eq Eurp Large-Cap Blend Eq Switzerland Large-Cap E Spain Eq Gbl Emerg Markets Eq Eurp Large-Cap Blend Eq Gbl Large-Cap Blend Eq Jpn Large-Cap Eq US Large-Cap Blend Eq Eurozone Mid-Cap Eq US Large-Cap Blend Eq Gbl Large-Cap Blend Eq US Large-Cap Blend Eq Gov Bond Gov Bond - Sh Term Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Ultra Short-Term Bond Ultra Short-Term Bond Mny Mk Sector Eq Healthcare Other Bond Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds $ Dvsifid Bond - Sh Ter Corporate Bond Gbl H Yld Bond - Hedg 15,62 138,11 44,74 168,84 138,38 57,79 28,89 123,68 112,81 37,36 156,39 61,37 18,33 34,66 119,75 18,77 122,67 50,18 127,14 115,13 39,59 34,01 36,63 81,63 96,63 87,60 180,49 122,61 27,02 479,84 15,07 156,21 211,54 54,73 74,34 60,36 145,63 130,42 128,71 46,22 119,22 22,95
HSBC GLOBAL ASSET MANAGEMENT (FRANCE)

Alternatime I (EUR) 130.528,53 0,24 -0,40 Alt - Currency 37,56
FonCaixa Blsa Indice Espa FonCaixa Blsa Sel. Emerg. FonCaixa Blsa Sel. Europ E FonCaixa Blsa Sel. Gbl Est FonCaixa Blsa Sel. Japn E FonCaixa Blsa Sel. USA Est FonCaixa Blsa S Caps Est FonCaixa Blsa USA FonCaixa Cartera Blsa FonCaixa Cartera Blsa USA FonCaixa Cartera Gbl FonCaixa Cartera RF Duraci FonCaixa Fonstresor Catalu FonCaixa Gar. Euroacciones FonCaixa Gar. Eurobolsa 3 FonCaixa Gar. Eurobolsa 4 FonCaixa Gar. Europ Protec FonCaixa Gar. Europ Protec FonCaixa Gar. Europ Ptccio FonCaixa Gar. Ibex Ptccion FonCaixa Gar. Ptccion Emer FonCaixa Gar. RF 2017 Est Foncaixa Gar RF 4 Foncaixa Impulso Foncaixa Intres FonCaixa Monetar Rentas FonCaixa Multisalud FonCaixa Objetivo Blsa Esp Foncaixa Premium Rend. II Foncaixa Premium Rend III Foncaixa Premium Rend VII FonCaixa Rta Fija Dlar FonCaixa RF Corporativa Es FonCaixa RF Sel. H Yld Est
IBERCAJA GESTIN
Ibercaja Ahorro Dinam A Ibercaja Ahorro Ibercaja Blsa A Ibercaja Blsa Europ A Ibercaja Blsa Gar Ibercaja Blsa USA A Ibercaja BP Gbl Bonds A Ibercaja BP Rta Fija A Ibercaja Capital Europ Ibercaja Capital Ibercaja Crec Dinam A Ibercaja Din Clase A Ibercaja Dlar A Ibercaja Emerg A Ibercaja Fondtes CP Ibercaja Futur A Ibercaja Gest Gar 5 Ibercaja Gest Gar 7 Ibercaja H Yld A Ibercaja Horiz Ibercaja Japn A Ibercaja Objetivo 2015 Ibercaja Patrim Dinam Ibercaja Petro q A Ibercaja Prem Ibercaja Rta Europ Clase A Ibercaja Rta Ibercaja RF 1 ao-1 Ibercaja RF 1ao-2 Ibercaja Sanidad A Ibercaja Seleccin Rta Fij Ibercaja Seleccin Rta Int Ibercaja S Caps 7,52 19,50 20,60 6,20 6,36 7,27 6,45 7,01 9,11 21,90 7,20 1.850,14 5,83 10,86 1.320,47 12,18 6,83 11,52 6,90 10,06 3,95 10,43 7,44 11,03 7,24 7,59 18,34 6,82 6,87 7,35 11,67 8,25 10,11 0,17 0,67 -2,54 -3,32 0,51 -4,40 -0,21 0,41 -2,37 -1,54 0,05 0,27 1,49 -6,07 0,22 1,31 -0,07 0,08 -0,05 1,72 -9,65 0,84 0,31 -6,86 0,88 -0,91 -0,60 0,05 0,09 0,19 1,02 -0,17 -1,79 1,52 3,03 1,42 3,61 2,07 8,06 3,93 2,95 2,43 1,21 1,50 2,10 -0,55 -3,42 1,34 4,87 1,15 1,59 5,60 5,41 4,23 0,82 2,25 2,10 4,15 1,42 1,46 1,98 1,98 16,56 3,93 3,05 6,08 Alt - Multistrat Dvsifid Bond - Sh Ter Spain Eq Eurp Large-Cap Vle Eq Guaranteed Funds US Large-Cap Blend Eq Gbl Bond - Biased Dvsifid Bond - Sh Ter Aggressive Allocation Aggressive Allocation Alt - Multistrat Ultra Short-Term Bond $ Mny Mk Gbl Emerg Markets Eq Ultra Short-Term Bond Dvsifid Bond - Sh Ter Guaranteed Funds Guaranteed Funds H Yld Bond Dvsifid Bond Jpn Large-Cap Eq Other Bond Cautious Allocation Sector Eq Energy Corporate Bond - Sh T Moderate Allocation Cautious Allocation Ultra Short-Term Bond Ultra Short-Term Bond Sector Eq Healthcare Dvsifid Bond - Sh Ter Cautious Allocation Eurp Small-Cap Eq 396,98 140,30 91,28 109,53 22,56 18,39 67,80 338,40 18,17 43,11 112,62 1.018,06 47,50 20,82 147,45 83,79 34,20 46,30 49,87 50,23 25,80 40,75 263,94 26,48 23,59 31,37 44,98 29,55 22,30 18,20 65,66 19,94 16,58
INVERSEGUROS GESTIN
Nuclefn 132,95 137,04 14,28 0,01 -1,61 -5,58 1,61 0,44 10,08 Cautious Allocation Spain Eq US Large-Cap Blend Eq 18,60 18,86 260,49 Segurfondo Rta Variable Segurfondo USA A
ING INVESTMENT MANAGEMENT LUXEMBOURG S.A

ING (L) Invest Emerg Eurp ING (L) Invest EURO Eq P A ING (L) Invest Income P ING (L) Invest Eur Real Es ING (L) Invest Eurp Hi Div ING (L) Invest Eurp Eq X A ING (L) Invest Glbl Hi Div ING (L) Invest Industrials ING (L) Invest Materials X 54,45 121,91 267,13 770,02 353,66 44,13 314,01 469,15 1.088,23 -5,24 -2,71 -2,33 0,45 -0,88 -2,56 -2,71 -2,96 -2,77 -5,72 3,20 2,61 5,42 5,81 4,02 6,81 7,92 -8,11 Emerg Eurp Eq Eurozone Large-Cap Eq Eurozone Large-Cap Eq Prpty - Indirect Eurp Eurp Equity-Income Eurp Large-Cap Blend Eq Gbl Equity-Income Sector Eq Industrial Ma Sector Eq Industrial Ma 87,44 424,05 142,21 197,51 382,48 204,71 451,41 137,68 69,11
INVESCO GLOBAL ASSET MANAGEMENT LIMITED

Invesco Corporate Bond A 16,19 1,19 6,97 Corporate Bond 3.984,33
INVESCO MANAGEMENT (LUX) S.A.

Invesco Pan Eurp High Inco 18,10 1,17 11,07 Cautious Allocation 1.738,32
IPCONCEPT (LUXEMBURG) S.A.

Lacuna - Adamant Asia Pac 140,42 0,05 5,45 Sector Eq Healthcare 65,09
10 Fondos
Fondos
Lacuna - Biotech
251,81
7,28
22,38
Sector Eq Biotechnology
22,82
Kutxabank RF Abril 2015 (2 Kutxabank RF Abril 2015 Kutxabank RF Octubre 2016 Kutxagarantizado 9 Kutxagarantizado Enero 201 Kutxagarantizado Junio 201 Kutxagarantizado Marzo 201 Kutxagarantizado Septiembr
7,46 7,59 1.261,66 6,29 879,22 6,25 965,71 762,33
0,59 0,54 1,51 0,03 -0,03 0,70 0,41 0,76
3,67 0,05 3,22 3,29 3,37 4,40 4,93 5,80
Other Bond Other Bond Other Bond Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds
159,54 128,04 234,25 61,37 21,68 18,58 57,45 27,76
JANUS CAPITAL INTERNATIONAL LTD.

INTECH US Core A Acc Janus Gbl Life Sciences A Janus Gbl Real State A A Janus Gbl Research A Janus Gbl Tech A Janus US Research A Janus US Venture A Perkins US Strategic Vle A 21,51 21,64 12,72 12,81 6,29 17,41 19,17 16,62 -3,46 4,29 -0,39 -3,10 -4,98 -3,12 -6,03 -3,99 11,59 25,26 4,49 5,05 7,10 9,95 13,85 5,02 US Eq - Currency Hedged Sector Eq Other Prpty - Indirect Other Gbl Eq - Currency Hedge Sector Eq Other US Eq - Currency Hedged US Eq - Currency Hedged US Eq - Currency Hedged 104,50 211,78 147,12 31,63 60,64 130,57 235,53 391,35
LA FRANAISE DES PLACEMENTS

LFP Protectaux I 741,63 -3,53 -8,88 Other 137,96
JEFFERIES SWITZERLAND LTD

Jefferies Eurp Convert Bon 12,84 -0,33 4,26 Convert Bond - Eurp 200,46
LAZARD FRRES GESTION

Lazard Objectif Alpha A Norden -2,94 -1,46 -0,59 -2,60 0,76 -0,09 7,45 0,95 4,53 9,47 6,28 5,54 Objectif Alpha Eurp A A/I Gbl Large-Cap Blend Eq 84,06 52,19 26,05 33,03 67,50 159,22 Objectif Convert A A/I Objectif Crdit Fi. C Objectif S Caps A A/I 358,67 145,80 453,15 856,24 12.300,17 543,40 -2,72 -2,06 -3,18 0,29 1,32 5,93 5,78 5,21 7,02 4,05 6,15 7,01 Eurozone Large-Cap Eq Nordic Eq Eurp Large-Cap Blend Eq Convert Bond - Gbl Corporate Bond Eurozone Small-Cap Eq 773,60 619,06 93,96 155,93 193,35 707,53
JYSKE INVEST INTERNATIONAL

Jyske Invest Aggressive St Jyske Invest Emerg Local M Jyske Invest Emerg Mk Bond Jyske Invest German Eq Jyske Invest H Yld Corp Bo Jyske Invest Stable Strate 89,78 148,26 243,47 119,42 167,05 155,74 Gbl Emerg Markets Bond Gbl Emerg Markets Bond Germany Large-Cap Eq Gbl H Yld Bond - Hedg Cautious Allocation -
LEGG MASON GLOBAL FUNDS PLC (DUBLIN)

Legg Mason BM Eurp Eq A In Legg Mason WA Core+ Bd A 136,89 95,52 -0,93 1,70 5,46 4,54 Eurp Large-Cap Blend Eq Dvsifid Bond 58,78 52,22
KBC ASSET MANAGEMENT N.V.

Horizon Access As Infras A Horizon Access Russia Acc KBC Select Immo Eurp Plus KBC Select Immo Wrd Plus A 410,88 369,55 898,14 1.023,59 -5,08 -8,26 2,11 0,40 -1,87 -11,12 6,34 5,42 Sector Eq Infras Russia Eq Prpty - Indirect Eurp Prpty - Indirect Gbl 23,45 17,11 29,95 27,59
LEGG MASON MANAGED SOLUTIONS SICAV (LUX)

Legg Mason Multi-Mgr Balan Legg Mason Multi-Mgr Cnsrv Legg Mason Multi-Mgr Perf 138,75 133,63 142,54 -1,41 -0,28 -2,32 5,72 5,20 5,58 Moderate Allocation Cautious Allocation Moderate Allocation 22,52 18,68 25,93
KBC ASSET MANAGEMENT S.A.

KBC Bonds Capital Acc KBC Bonds Convert Acc KBC Bonds Corporates Acc KBC Bonds Emerg Eurp Acc KBC Bonds Eurp Acc KBC Bonds Eurp Ex-EMU Acc KBC Bonds Gbl Emerg Opport KBC Bonds High Interest Ac KBC Bonds Inflation-Linked KBC Rta renta B Acc 814,30 707,44 795,98 836,88 245,38 927,12 625,55 1.897,11 896,24 2.601,69 3,28 0,79 1,44 -1,49 2,11 1,76 0,33 -0,17 1,32 2,31 3,12 2,59 6,31 1,05 6,29 1,80 1,39 0,61 3,73 5,71 Gbl Bond Convert Bond - Gbl Corporate Bond Emerg Eurp Bond Eurp Bond Emerg Eurp Bond Gbl Bond Inflation-Linked Bond Gov Bond 58,38 123,08 972,97 98,50 37,59 48,83 188,36 1.034,50 168,13 986,51
LLOYDS INVESTMENT ESPAA

Sabadell Solbank Blsa Sabadell Solbank Fondo 1 Sabadell Solbank Premium C 25,89 17,48 890,69 0,59 1,29 0,14 1,30 5,68 1,96 Spain Eq Dvsifid Bond - Sh Ter Ultra Short-Term Bond 41,49 20,99 32,11
LOMBARD ODIER FUNDS (EUROPE) SA

LO Funds - Convert Bond (E LO Funds - Credit Bond LO Funds - Golden Age (EUR LO Funds - Short-Term Mny LO Funds - Total Rtrn Bond LO Funds - William Blair G 15,96 12,09 12,45 112,35 12,42 11,67 -0,77 1,39 -3,56 0,01 0,23 -4,32 3,73 5,06 9,18 0,47 2,27 7,63 Convert Bond - Gbl He Corporate Bond Gbl Eq - Currency Hedge Mny Mk - Sh Term Alt - Long/Short Debt Gbl Large-Cap Gw Eq 2.829,19 77,95 285,83 300,93 223,44 53,39
KREDIETRUST LUXEMBOURG S.A.

KBL Key Fund Natural Rsces 428,97 -3,87 -12,20 Sector Eq Natural Rsces 29,90
M&G GROUP
M&G Eurp Strategic Vle A M&G Gbl Real State Secs A M&G Jpn Smaller Companies 12,56 12,16 16,17 -1,88 1,46 -1,81 7,57 4,64 10,17 Eurp Large-Cap Vle Eq Prpty - Indirect Gbl Jpn Small/Mid-Cap Eq 1.226,92 144,18 112,07
KUTXABANK GESTIN
BBK Gar Inflacin 2 BBK Rta Fija 2014 Kutxabank Baskefond Kutxabank Blsa EEUU Kutxabank Blsa Emerg Kutxabank Blsa Eurozona Kutxabank Blsa Kutxabank Blsa Int Kutxabank Blsa Japn Kutxabank Blsa Nueva Econo Kutxabank Blsa Sectorial Kutxabank Bono Kutxabank Divdo Kutxabank Gar I Kutxabank Gar II Kutxabank Gar VI Kutxabank Gest Atva Patrim Kutxabank Gest Atva Rend Kutxabank Horiz 2015 I Kutxabank Monetar Kutxabank Multiestrategia Kutxabank Rta Fija Corto Kutxabank Rta Fija LP Kutxabank Rta Gbl Kutxabank RF 2015 Cajasur Kutxabank RF 2016 Cajasur 6,69 7,68 1.271,28 6,68 8,49 4,95 17,07 7,13 2,72 2,70 4,83 10,07 8,69 6,56 986,99 1.541,00 9,57 19,66 6,89 819,90 6,57 9,69 908,79 19,65 1.127,22 1.255,62 0,25 0,18 0,89 -5,94 -6,35 -4,12 -1,95 -5,01 -13,45 -3,52 -2,30 0,97 -3,51 0,49 0,51 -0,41 -0,76 -1,99 0,38 0,14 0,26 0,16 0,96 0,11 0,50 1,52 1,54 3,96 2,59 8,18 -4,26 4,43 2,35 4,71 6,55 11,34 2,71 4,23 4,72 1,92 -0,56 3,98 2,72 3,77 0,23 1,28 0,73 2,35 7,03 2,39 3,41 4,42 Guaranteed Funds Other Bond Dvsifid Bond - Sh Ter US Large-Cap Blend Eq Gbl Emerg Markets Eq Eurozone Large-Cap Eq Spain Eq Gbl Large-Cap Blend Eq Jpn Large-Cap Eq Sector Eq Tech Sector Eq Private Eq Dvsifid Bond - Sh Ter Eurozone Large-Cap Eq Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Cautious Allocation Moderate Allocation Other Bond Ultra Short-Term Bond Ultra Short-Term Bond Dvsifid Bond - Sh Ter Dvsifid Bond Cautious Allocation Other Bond Other Bond 26,17 35,67 27,50 118,34 23,67 161,77 70,15 184,51 81,23 21,92 43,51 690,06 189,66 81,82 49,09 21,05 156,78 142,62 59,06 262,89 56,71 903,81 240,77 78,31 52,28 63,47
MAPFRE INVERSIN DOS

Fondmapfre Blsa Amrica Fondmapfre Blsa Asia Fondmapfre Blsa Fondmapfre CP Fondmapfre Diversf Fondmapfre Divdo Fondmapfre Estabilidad Fondmapfre Estrategia 35 Fondmapfre Gar 004 Fondmapfre Gar 007 Fondmapfre Gar 011 Fondmapfre Gar 1104 Fondmapfre Gar 1107 Fondmapfre Gar 1111 Fondmapfre Multiseleccin Fondmapfre Rend I Fondmapfre Rta Fondmapfre Rta Larg Fondmapfre Rta Mix Mapfre Fondtes LP Mapfre Puente Gar 10 Mapfre Puente Gar 12 Mapfre Puente Gar 3 Mapfre Puente Gar 5 7,40 6,29 26,50 1.513,08 14,07 54,51 13,09 19,59 8,96 6,24 11,77 7,47 7,60 2,31 6,39 8,68 18,71 11,75 9,35 15,58 1.365,72 14,78 7,95 8,61 -3,82 -5,71 -1,75 0,17 -1,76 -3,10 0,28 -0,74 0,20 0,14 0,25 0,87 0,28 -0,10 -3,54 2,07 1,36 2,46 0,20 0,89 1,00 0,62 1,45 1,76 9,04 -1,37 3,43 1,62 4,22 0,74 1,79 3,56 1,64 0,48 1,29 0,69 3,41 5,88 5,37 3,07 4,49 7,42 4,29 3,26 5,87 1,62 2,37 4,88 US Large-Cap Blend Eq Asia-Pacific incl Jpn E Aggressive Allocation Ultra Short-Term Bond Aggressive Allocation Eurozone Large-Cap Eq Ultra Short-Term Bond Spain Eq Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Gbl Large-Cap Blend Eq Other Bond Dvsifid Bond Dvsifid Bond Cautious Allocation Gov Bond - Sh Term Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds 66,22 30,56 199,04 68,13 107,86 35,44 17,53 23,07 69,68 90,80 52,42 36,88 55,40 49,57 35,39 56,13 85,41 68,57 101,09 272,67 64,09 35,50 43,39 54,79
11
Fondos
Mapfre Puente Gar 7
8,31
0,70
-0,38
Guaranteed Funds
43,97
MFS MERIDIAN FUNDS

MFS Meridian Absolut Rtrn 16,85 14,50 11,01 25,13 37,19 27,56 26,13 19,87 1,14 -1,69 -6,38 -2,22 -1,77 -1,92 -2,10 -3,12 3,38 8,44 -5,72 10,71 14,32 10,75 9,12 11,00 Alt - Multistrat Eurp ex-UK Large-Cap Eq Gbl Emerg Markets Eq Eurp Large-Cap Gw Eq Eurp Flex-Cap Eq Eurp Large-Cap Blend Eq Eurp Large-Cap Blend Eq Gbl Large-Cap Gw Eq 19,32 19,48 73,07 30,79 442,38 2.518,73 853,42 3.123,69 MFS Meridian Continental MFS Meridian Emerg Mkts E MFS Meridian Eur Core Eq MFS Meridian Eur Sm Cos A MFS Meridian Eur Vle A1 MFS Meridian Eurp Researc MFS Meridian Glbl Eq A1
MARCH GESTIN DE FONDOS

Fonmarch March Blsa Mix March Cartera Conserv March Cartera Moder March Eurobolsa Gar March Europ Blsa March Europ Gar March Gbl March Patrim Defensivo March Rta Fija 2014 Gar March Rta Fija CP March Solidez Gar March Valores 27,41 105,50 5,30 4,78 1.088,27 9,65 809,64 684,23 11,12 12,11 98,77 13,03 1.039,67 1,10 -1,19 -0,37 -0,71 0,05 -2,88 -0,21 -1,58 -0,26 0,25 0,22 -0,73 -0,27 3,85 2,36 2,40 2,33 7,06 1,59 1,94 3,19 1,38 3,48 2,22 3,35 6,11 Dvsifid Bond - Sh Ter Aggressive Allocation Cautious Allocation Moderate Allocation Guaranteed Funds Eurp Large-Cap Blend Eq Guaranteed Funds Gbl Large-Cap Blend Eq Alt - Fund of Funds - M Guaranteed Funds Ultra Short-Term Bond Guaranteed Funds Spain Eq 167,07 20,25 51,76 33,45 23,15 17,01 15,87 40,61 40,68 24,13 101,47 15,67 40,55
MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A.

Mirabaud Eq Spain A 24,89 2,55 6,06 Spain Eq 42,57
MIRABAUD GESTIN
Mirabaud Funds - Sh Term E 12,29 0,08 1,83 Ultra Short-Term Bond 41,35
MORGAN STANLEY INVESTMENT FUNDS

MS INVF EMEA Eq B 56,80 14,51 44,47 12,89 20,47 24,87 10,27 -5,87 1,61 0,98 0,00 0,29 1,88 -1,25 -1,05 5,61 6,91 0,11 8,31 7,39 7,79 EMEA Eq Dvsifid Bond Corporate Bond Mny Mk - Sh Term Eurp H Yld Bond Prpty - Indirect Eurp Eurozone Large-Cap Eq 193,93 206,46 2.170,59 137,95 734,00 156,78 319,52 MS INVF Bond A MS INVF Corporate Bond A MS INVF Liq A MS INVF Eurp Curr H/Y Bond MS INVF Eurp Prpty A
MEDIOLANUM GESTIN
Mediolanum Activo S-A Mediolanum Fondcuenta Mediolanum Prem 10,14 2.622,01 1.083,51 0,56 0,17 0,29 5,62 1,99 3,15 Dvsifid Bond - Sh Ter Mny Mk Mny Mk 38,18 61,63 51,91
MEDIOLANUM INTERNATIONAL FUNDS LIMITED

Mediolanum BB BlackRock Gl Mediolanum BB Dynam Collec Mediolanum BB Emerg Mkts C Mediolanum Bb Eq Pwr Cpn C Mediolanum BB Fixed Inco Mediolanum BB Eurp Collect Mediolanum BB Gbl Hi Yld L Mediolanum BB Gbl Tech Col Mediolanum BB JPMorgan Glb Mediolanum BB MS Glbl Sel Mediolanum BB Pac Collecti Mediolanum BB US Collectio Mediolanum Ch Counter Cycl Mediolanum Ch Cyclical Eq Mediolanum Ch Emerg Mark E Mediolanum Ch Energy Eq L Mediolanum Ch Bond L B Mediolanum Ch Income L B Mediolanum Ch Eurp Eq L A Mediolanum Ch Financial Eq Mediolanum Ch Flex L A Mediolanum Ch Germany Eq L Mediolanum Ch Internationa Mediolanum Ch Internationa Mediolanum Ch Internationa Mediolanum Ch Italian Eq L Mediolanum Ch Liquity L Mediolanum Ch Liquity US $ Mediolanum Ch North Americ Mediolanum Ch Pac Eq L A Mediolanum Ch Solidity & R Mediolanum Ch Spain Eq S A Mediolanum Ch Tech Eq L A 5,69 10,21 8,94 9,03 6,00 5,75 9,36 1,95 5,73 6,48 5,30 4,28 3,91 5,03 7,04 6,63 6,28 4,96 4,94 2,98 4,60 5,39 8,44 8,12 6,97 4,42 6,73 3,97 6,03 5,39 11,37 16,17 2,52 -3,87 -2,18 -6,91 -3,61 0,27 -3,02 1,77 -1,41 -3,37 -3,76 -4,54 -2,62 -2,52 -5,03 -6,53 -5,07 2,59 0,34 -3,23 -3,96 1,30 -4,32 2,14 -3,95 0,17 1,28 0,06 1,72 -3,43 -5,48 0,55 -1,30 -3,08 1,81 4,29 -4,67 3,23 1,08 5,88 4,11 3,14 3,11 6,39 -2,66 7,23 8,84 7,46 -6,26 -3,63 4,88 1,53 3,45 2,52 -3,79 4,34 2,19 3,85 -0,78 1,45 0,56 -0,77 8,27 -0,43 2,28 2,21 5,10 Gbl Large-Cap Blend Eq Moderate Allocation Gbl Emerg Markets Eq Gbl Large-Cap Blend Eq Dvsifid Bond - Sh Ter Eurp Large-Cap Blend Eq Gbl H Yld Bond Sector Eq Tech Gbl Large-Cap Blend Eq Gbl Large-Cap Gw Eq Asia-Pacific incl Jpn E US Large-Cap Blend Eq Sector Eq Healthcare Sector Eq Industrial Ma Gbl Emerg Markets Eq Sector Eq Energy Gov Bond Dvsifid Bond - Sh Ter Eurp Large-Cap Blend Eq Sector Eq Financial Ser Flex Allocation - Gbl Germany Large-Cap Eq Gbl Bond - Hedged Gbl Large-Cap Blend Eq Gbl Bond - Hedged Italy Eq Ultra Short-Term Bond Mny Mk - Other US Large-Cap Blend Eq Asia-Pacific incl Jpn E Other Spain Eq Sector Eq Tech 385,87 29,86 387,93 405,82 330,88 245,10 2.737,86 63,03 297,60 397,70 123,81 225,48 565,43 606,94 751,46 380,33 441,79 441,51 772,82 561,92 181,03 142,04 381,67 999,09 156,58 293,47 332,24 48,27 1.276,99 665,17 940,94 113,01 326,55
MS INVF Eurozone Eq Alpha
MUTUACTIVOS
Mutuafondo A Mutuafondo Blsa A Mutuafondo CP A Mutuafondo Fd A Mutuafondo Gest ptima Con Mutuafondo Gest ptima Din Mutuafondo Gest ptima Mod Mutuafondo H Yld A Mutuafondo LP A Mutuafondo Tecnolgico A Mutuafondo Valores A 31,84 124,89 133,81 115,76 146,48 126,83 150,60 25,62 158,78 69,63 236,03 0,83 -2,40 0,28 -2,92 -0,58 -5,71 -2,05 0,50 1,63 -2,54 0,55 4,54 2,15 1,66 4,68 0,61 -1,42 -0,44 6,36 6,79 8,30 7,54 Dvsifid Bond - Sh Ter Gbl Large-Cap Vle Eq Mny Mk Gbl Large-Cap Blend Eq Cautious Allocation Aggressive Allocation Moderate Allocation Gbl H Yld Bond - Hedg Dvsifid Bond Sector Eq Tech Eurp Flex-Cap Eq 782,99 130,92 390,65 23,37 132,24 52,93 233,16 231,49 201,47 40,96 101,86
NATIXIS ASSET MANAGEMENT

Natixis Souverains R Acc 461,81 2,49 6,73 Gov Bond 872,01
NEUFLIZE OBC INVESTISSEMENTS

Neuflize Optum C 675,86 -1,79 -3,79 Moderate Allocation 254,94
NORDEA INVESTMENT FUNDS S.A.

Nordea-1 Eurp Corporate Bo Nordea-1 Eurp Covered Bond Nordea-1 Eurp Opportunity Nordea-1 Eurp Vle BP Nordea-1 Gbl Bond BP Nordea-1 Gbl Stable Eq BP Nordea-1 Latin American Eq Nordea-1 Nordic Eq BP Nordea-1 Nordic Eq S C BP Nordea-1 Norwegian Eq BP Nordea-1 Stable Rtrn BP 42,69 10,95 9,35 45,88 14,28 12,27 9,87 63,44 13,90 18,79 13,88 1,33 1,96 -1,06 -0,39 4,23 -3,84 -6,18 -2,46 -0,64 -1,31 -0,93 6,64 6,52 5,06 8,60 2,37 10,27 -5,81 3,30 6,96 0,32 6,10 Corporate Bond Dvsifid Bond Eurp Flex-Cap Eq Eurp Flex-Cap Eq Gbl Bond Gbl Large-Cap Vle Eq Latan Eq Nordic Eq Nordic Eq Norway Eq Moderate Allocation 443,44 108,85 29,21 1.317,94 31,77 604,21 37,52 427,92 64,49 44,50 875,48
ODDO ASSET MANAGEMENT

Oddo Avenir Eurp A Oddo Convert A Oddo Convert Taux A Oddo Gnration Eurp A Oddo Immobilier A Oddo Proactif Eurp A 342,52 132,84 154,29 353,22 1.042,79 169,65 -1,78 -0,43 0,15 -2,04 -1,63 -1,67 6,80 3,37 5,33 5,36 1,41 5,35 Eurp Mid-Cap Eq Convert Bond - Eurp Convert Bond - Eurp Eurozone Large-Cap Eq Prpty - Indirect Eurozo Flex Allocation 1.751,45 485,38 485,99 71,09 117,73 580,60
MERCHBANC
Merchfondo Merch-Fontemar Merchrenta Merch-Universal 52,84 23,48 23,19 38,72 2,40 1,30 0,22 0,68 19,31 0,23 0,06 3,17 Gbl Large-Cap Gw Eq Cautious Allocation Gbl Bond - Biased Moderate Allocation 65,06 28,14 30,91 41,06
OFI ASSET MANAGEMENT

Ofi Convert C Ofi Convert Taux C OFI Risk Arbitrages 69,67 317,59 139,31 -0,80 0,47 0,04 3,53 2,97 0,55 Convert Bond - Eurp Convert Bond - Eurp Alt - Event Driven 281,88 224,64 125,94
MERRILL LYNCH INTERNATIONAL

MLIS Marshall Wace Tops UC 117,59 1,20 5,21 Alt - Mk Neutral - Eq 1.102,66
METAGESTIN
Metavalor Gbl 67,67 0,20 1,70 Flex Allocation - Gbl 68,47
KOWORLD LUX S.A.

koWorld koVision Classic 114,80 -1,16 8,12 Sector Eq Ecology 391,85
12 Fondos
Fondos
OLD MUTUAL GLOBAL INVESTORS (UK) LIMITED

Old Mutual Eurp Best Ideas Old Mutual Eurp Eq A1 13,57 0,80 -1,64 -1,48 5,26 7,21 Eurp Flex-Cap Eq Eurp Large-Cap Blend Eq 334,66 66,12
Raiffeisen-EmergingMkts-Ak Raiffeisen-Euro-Corporates Raiffeisen-Euro-Rent Raiffeisen-Osteuropa-Aktie Raiffeisen-Russland-Aktien
188,68 118,28 87,14 228,77 67,02
-6,66 1,44 1,83 -6,99 -9,44
-5,18 5,62 6,28 -6,68 -9,79
Gbl Emerg Markets Eq Corporate Bond Dvsifid Bond Emerg Eurp Eq Russia Eq
240,61 258,47 646,34 452,08 64,65
PETERCAM S.A.
Petercam Bonds Eur A Petercam Eq Agrivalue A Petercam Eq Energy & Rsces Petercam Eq Euroland A Petercam Eq Eurp A Petercam Eq Eurp Dividend Petercam Eq Eurp Stainble Petercam Eq Eurp S & Midca Petercam Eq Wrd 3F B Petercam L Bonds Quality Petercam L Bonds Higher Yl Petercam L Bonds Universal Petercam L Liq EUR&FRN A Petercam Securities Real S 46,28 95,80 74,03 116,88 85,45 139,85 159,79 122,17 119,82 141,90 87,93 121,81 120,84 230,53 2,34 -4,15 -5,47 -3,42 -3,81 -2,72 -4,05 -0,29 -4,34 1,23 0,26 1,65 0,48 0,72 4,60 -3,96 -5,35 7,54 6,88 6,62 4,60 7,42 4,88 6,02 4,53 2,48 5,29 6,24 Gov Bond Sector Eq Agriculture Sector Eq Energy Eurozone Large-Cap Eq Eurp Large-Cap Blend Eq Eurp Equity-Income Eurp Large-Cap Blend Eq Eurp Small-Cap Eq Gbl Large-Cap Blend Eq Corporate Bond H Yld Bond Gbl Bond Other Bond Prpty - Indirect Eurp 313,32 95,33 38,70 650,82 177,70 285,41 54,46 82,63 216,88 394,23 279,78 191,11 24,83 149,38
RENTA 4 GESTORA
ING Direct FN Rta Fija Rta 4 Blsa Rta 4 Fondcoyuntura Rta 4 Pegasus 12,63 23,73 255,76 14,44 0,68 -0,94 -2,10 0,68 3,95 2,25 -1,60 4,84 Dvsifid Bond - Sh Ter Spain Eq Flex Allocation Cautious Allocation 708,34 31,86 15,17 243,24
RIVOLI FUND MANAGEMENT

Rivoli Long Sh Bond Fund P 164,39 -0,56 0,00 Alt - Long/Short Debt 33,98
ROBECO INSTITUTIONAL ASSET MGMT BV

Robeco 27,16 -2,65 6,89 Gbl Large-Cap Blend Eq 3.758,71
ROBECO LUXEMBOURG S.A.

Robeco Active Quant Emerg Robeco All Strategy Bond Robeco Asia Pac Eq D Robeco BP Gbl Premium Eqs Robeco Chinese Eq D Robeco Emerg Markets Eq D Robeco Emerg Stars Eq D Robeco Credit Bonds DH Robeco Gov Bonds DH Robeco Eurp HY Bds DH Robeco Flex-o-Rente DH Robeco Gbl Consumer Trends 119,94 81,95 102,62 119,72 57,03 122,84 146,23 127,54 137,59 176,09 107,24 113,45 120,04 128,08 43,02 104,71 39,67 -4,84 1,46 -3,63 -2,45 -5,61 -5,57 -5,40 1,38 2,15 0,40 0,46 -5,13 0,28 2,32 -2,96 0,12 -4,09 -3,47 5,82 3,51 11,78 0,92 -6,22 -2,81 6,60 5,97 8,58 -0,52 13,38 7,74 3,25 5,20 3,36 4,79 Gbl Emerg Markets Eq Dvsifid Bond Asia-Pacific incl Jpn E Gbl Large-Cap Blend Eq Ch Eq Gbl Emerg Markets Eq Gbl Emerg Markets Eq Corporate Bond Gov Bond Eurp H Yld Bond Alt - Long/Short Debt Sector Eq Consumer Good Gbl H Yld Bond - Hedg Gbl Bond - Hedged Sector Eq Financial Ser Prpty - Indirect Gbl Eurp Large-Cap Vle Eq 564,59 1.345,30 858,84 142,75 801,24 1.299,05 599,48 387,66 660,78 125,90 228,18 993,00 3.889,55 1.617,75 129,36 283,24 476,86
PICTET FUNDS (EUROPE) S.A.

Pictet Eastern Europe-P EU Pictet Bonds-P Pictet Corporate Bonds-P Pictet Eurp Index-P Pictet Eurp Eq Select-P Pictet Short-Term Mny Mk Pictet S C Europe-P 316,24 475,03 178,35 140,42 515,37 137,72 815,18 -8,39 2,22 1,23 -3,17 -5,84 0,01 -0,78 -8,71 6,12 5,22 6,32 3,03 0,31 11,17 Emerg Eurp Eq Dvsifid Bond Corporate Bond Eurp Large-Cap Blend Eq Eurp Large-Cap Blend Eq Mny Mk - Sh Term Eurp Small-Cap Eq 169,29 141,85 1.318,29 1.183,79 160,86 1.124,19 322,20
PIONEER ASSET MANAGEMENT S.A.

Pioneer F Abs Ret Currenci Pioneer F Commodity Alpha Pioneer F Aggt Bd A Pioneer F Bond E Pioneer F Cash Plus E Pioneer F Eurp Potential A Pioneer F Glbl Aggregate B Pioneer F Glbl Eq Tget Inc Pioneer F Glbl H Yld A Pioneer F Gbl Ecology A Pioneer F Gbl Select A Pioneer F North Amer Bas V Pioneer F Strategic Inc A Pioneer F US $ Agg Bd A Pioneer F US Research E Pioneer Inv Total Rtrn A Pioneer PF Glbl Defensive Pioneer SF Commodities A Pioneer SF Cv 10+ year E Pioneer SF Cv 1-3 year E Pioneer SF Cv 3-5 year E Pioneer SF Cv 7-10 year Pioneer SF Glbl Crv 1-3 Yr 5,18 38,14 71,92 9,24 65,34 129,45 70,67 60,45 82,98 209,40 65,24 57,19 7,67 65,82 6,36 47,84 7,31 38,38 6,82 6,02 6,54 7,03 5,33 -0,19 1,06 1,60 1,93 0,06 1,39 2,48 -1,82 1,43 -0,45 -3,25 -1,43 1,99 2,68 -2,30 -0,02 0,94 -0,65 3,84 0,40 1,19 2,61 1,68 -0,32 -10,55 6,56 6,21 2,13 14,30 3,49 4,62 5,55 9,46 5,64 7,46 3,89 4,43 10,68 2,15 5,07 -8,93 8,26 2,24 4,42 6,86 -1,66 Alt - Currency Commodities - Broad Bas Dvsifid Bond Gov Bond Corporate Bond - Sh T Eurp Mid-Cap Eq Gbl Bond Gbl Equity-Income Gbl H Yld Bond Sector Eq Ecology Gbl Large-Cap Vle Eq US Large-Cap Vle Eq $ Flex Bond $ Dvsifid Bond US Large-Cap Blend Eq Alt - Multistrat Cautious Allocation Commodities - Broad Bas Bond - Long Term Gov Bond - Sh Term Gov Bond Gov Bond Gbl Bond 66,26 218,86 2.561,62 1.753,18 1.537,83 897,46 691,88 264,97 3.391,55 2.890,31 946,53 749,79 3.500,45 548,52 2.779,13 460,35 103,26 116,58 232,99 1.336,93 366,98 398,78 21,52
Robeco H Yld Bonds DH Robeco Lux-o-rente DH Robeco New Wrd Financial E Robeco Prpty Eq D RobecoSAM Stainble Eurp Eq
ROTHSCHILD & CIE GESTION

R Club C R Conviction Convert Eurp R Conviction C A/I R Crdit C R Valor C 137,38 257,46 158,31 399,85 1.301,04 0,28 0,45 -0,18 0,94 -2,56 6,80 1,05 3,83 7,59 6,26 Flex Allocation Convert Bond - Eurp Eurozone Large-Cap Eq Corporate Bond Flex Allocation - Gbl 285,13 197,55 707,93 363,80 528,16
RUSSELL INVESTMENTS
Russell Cont Eq A Russell Fixed Income B Russell Pan Eurp Eq A 33,43 1.613,76 1.034,62 0,50 1,66 -1,41 8,70 5,35 8,69 Eurp ex-UK Large-Cap Eq Flex Bond Eurp Large-Cap Blend Eq 453,22 225,21 341,94
SANTANDER ASSET MANAGEMENT

Altair Inversiones Altair Patrim Banesto Ahorro Activo Banesto Decidido Activo Banesto G 5 Veces Mejor Re Banesto G Eurostoxx 50 Banesto G ndices Banesto G Mercados Banesto Gar. Rentas Consta Banesto Gar. Seleccin Eur Banesto Gar. Seleccin Eur Banesto Gar. Seleccin Mun Banesto Gar 3 Aos III A1 Banesto Gar Consold Banesto Mix Rta Fija 75-25 Banesto Mix Rta Fija 90-10 Banesto Mix RV 50-50 Banif Seleccin I Citicash Citifondo Bond 204,72 8,36 113,20 56,54 12,26 113,97 10,15 16,50 10,33 11,42 7,81 74,69 81,53 127,34 7,34 8,24 98,71 14,24 1.186,60 1.142,72 -0,76 1,45 0,30 -0,10 0,35 -0,58 -0,65 -1,14 0,47 0,07 -0,04 0,05 0,29 -0,03 1,46 1,18 0,62 -1,07 0,24 2,79 11,94 8,77 1,78 -1,14 0,47 1,17 2,59 4,44 4,00 0,63 1,43 0,61 3,43 0,78 2,16 3,37 1,06 7,94 2,01 7,47 Other Allocation Cautious Allocation Alt - Fund of Funds - M Alt - Multistrat Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Cautious Allocation Cautious Allocation Moderate Allocation Guaranteed Funds Ultra Short-Term Bond Dvsifid Bond 20,80 29,51 259,02 39,06 56,75 47,66 30,99 54,49 37,09 26,67 29,02 38,02 65,36 40,18 33,95 163,84 16,10 69,10 35,56 46,95
POPULAR GESTIN PRIVADA

PBP Ahorro CP PBP Alto Rend Seleccin PBP Diner Fondtes CP PBP Fd de Autor Selecc. Gb PBP Gest Flex PBP Objetivo Rentab PBP Rta Fija Flex 8,48 6,39 1.224,96 9,52 6,05 10,20 1.663,26 0,13 0,05 0,04 -1,54 -0,94 -2,20 0,93 1,78 1,78 -0,22 3,73 3,36 5,09 -0,84 Ultra Short-Term Bond Corporate Bond Ultra Short-Term Bond Flex Allocation - Gbl Flex Allocation Other Bond Alt - Long/Short Debt 156,21 24,03 17,20 35,54 93,75 17,39 44,36
PRIVAT BANK PATRIMONIO

Privat Ahorro CP Privat Blsa Espaola Privat Fd Gbl Privat Fonseleccin Privat Rta Fija 12,01 8,33 10,21 3,88 17,92 0,52 1,34 -2,52 0,15 0,79 3,27 1,95 6,45 -6,18 4,60 Mny Mk Spain Eq Gbl Large-Cap Blend Eq Other Allocation Dvsifid Bond 76,25 15,03 16,64 41,92 67,28
RAIFFEISEN KAPITALANLAGE-G.M.B.H.
13
Fondos
Fondaneto Fondo Artac Fondo Urbin Inveractivo Confianza Inverbanser Openbank CP Openbank Ind 50 A Santander 100 por 100 Santander 104 USA 2 Santander 104 USA Santander 105 Europ 2 Santander 105 Europ 3 Santander 105 Europ Santander Acc Espaolas A Santander Acc Santander Acc Latinoameric Santander Brict Santander Carteras Gar 2 Santander Carteras Gar 3 Santander Carteras Gar Santander CP Dlar Santander Divdo Europ A Santander Emerg Europ Santander Equilib Activo Santander Gar. Banc Europe Santander Gar Atva Mod. 2 Santander Gar Atva Mod. Santander Gar Espaa Santander Gar Europ 2 Santander Gar Europ Santander Ind Espaa Cl. O Santander Memor 2 Santander Memor 3 Santander Memor 4 Santander Memor 5 Santander Memor Santander Mix Acc Santander Mix Rta Fija 75/ Santander Mix Rta Fija 90/ Santander PB Cartera Dinam Santander PB Cartera Emerg Santander PB Cartera Moder Santander Rta Fija 2016 Santander Rta Fija 2017 A Santander Rta Fija Privada Santander Responsabilidad Santander Revalorizacin A Santander RF Convert Santander RV Espaa Blsa Santander Seleccin RV Asi Santander Seleccin RV Nor Santander S Caps Espaa Santander S Caps Europ Santander Solidario Divdo
7,73 86,83 93,98 15,33 30,22 0,18 123,68 93,05 142,75 142,67 115,84 119,75 778,87 16,62 3,04 21,18 163,04 116,29 118,44 1.469,10 55,32 7,12 134,18 68,56 73,03 101,00 101,13 103,16 749,61 1.328,55 91,25 136,09 130,34 130,13 46,59 152,23 37,66 14,58 13,15 253,87 96,43 9,33 131,09 121,15 97,46 133,39 65,63 906,03 201,73 200,44 42,46 155,43 105,68 74,51
0,40 -0,23 1,96 0,64 -1,55 0,17 -4,60 0,35 -0,05 0,01 0,55 0,44 0,29 -0,09 -3,58 -6,33 -5,26 0,32 0,34 0,20 1,72 -3,36 -5,78 0,06 -0,30 0,24 0,21 0,08 0,07 -0,07 -0,88 0,28 0,44 0,82 0,63 -0,06 -1,54 0,24 0,58 -1,31 -8,41 -0,12 1,46 1,62 1,44 0,88 -0,07 -0,04 -1,47 -3,82 -3,12 1,85 -0,34 -3,24
2,09 4,94 5,16 4,47 3,99 2,46 1,94 3,55 4,51 3,86 3,60 3,59 3,45 0,95 4,16 -11,86 -7,98 3,28 3,39 3,64 -0,52 2,66 -9,52 1,60 9,97 1,60 1,63 1,57 0,28 0,15 1,49 3,78 3,34 3,28 5,62 3,69 -0,11 2,30 2,80 0,32 -4,16 0,29 5,49 5,51 4,69 4,46 -0,97 2,69 -0,15 -1,41 8,75 6,77 7,46 3,14
Flex Allocation Cautious Allocation Gov Bond Cautious Allocation Flex Allocation Mny Mk Eurozone Large-Cap Eq Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds
15,58 37,61 22,75 60,19 70,34 60,55 90,55 21,82 102,28 60,03 42,19 71,48 32,97 654,44 407,50 39,12 28,04 149,29 85,88 71,83 27,92 434,69 16,97 52,12 86,65 25,90 22,18 29,33 40,75 32,90 145,43 83,77 52,25 222,72 138,77 142,02 123,87 218,03 540,67 34,82 63,42 231,02 104,23 195,69 248,88 176,26 98,98 149,33 83,58 19,36 180,25 209,57 177,71 15,17
Sarasin EquiSar IIID (EUR) Sarasin OekoSar Eq Gbl P Sarasin Stainble Eq Glbl P
148,50 130,89 112,07
-2,30 -2,86 -3,91
2,15 4,89 6,88
Gbl Large-Cap Blend Eq Gbl Large-Cap Gw Eq Gbl Large-Cap Gw Eq
118,10 301,00 68,06
SARASIN INVESTMENTFONDS SICAV

Sarasin EquiSar Gbl P di Sarasin Gbl Rtrn (EUR) P Sarasin GlobalSar Bal (EUR Sarasin GlobalSar Gw (EUR) Sarasin New Power P acc Sarasin Stainble Bd Corp Sarasin Stainble Bd Hi G Sarasin Stainble Bond P Sarasin Stainble Eq Eurp P Sarasin Stainble Eq RE Glb Sarasin Stainble Port Bal Sarasin Stainble Water P 159,00 130,01 282,10 126,92 46,63 156,90 127,45 106,94 78,82 112,18 174,88 134,50 -3,63 -1,56 -1,58 -2,75 -2,26 1,38 2,08 1,63 -2,94 0,01 -1,88 -2,62 4,46 4,79 4,70 5,35 -6,68 5,81 4,32 3,81 6,75 3,85 4,68 8,05 Gbl Large-Cap Blend Eq Cautious Allocation Moderate Allocation Aggressive Allocation Sector Eq Alternative E Corporate Bond Moderate Allocation Dvsifid Bond Eurp Large-Cap Blend Eq Prpty - Indirect Gbl Moderate Allocation Sector Eq Water 243,32 85,61 58,16 41,02 43,70 106,97 21,29 159,84 61,66 33,55 223,47 219,56
Spain Eq Eurozone Large-Cap Eq Latan Eq BRIC Eq Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds $ Mny Mk
SCHRODER INVESTMENT MANAGEMENT LUX S.A.

Schroder ISF Emerg Eurp A Schroder ISF Eur Smaller C Schroder ISF Corporate B Schroder ISF EURO Gov Bond Schroder ISF Liq A Schroder ISF S/T Bd A In Schroder ISF Eur Eq Alpha Schroder ISF Eur Special S Schroder ISF Eurp Dividend Schroder ISF Eurp Eq Yld A Schroder ISF Eurp Large C Schroder ISF Glbl Clmt Chg Schroder ISF Glbl Credit D Schroder ISF Glbl Emerg Mk Schroder ISF Glbl High Yld Schroder ISF Glbl Infl Lnk Schroder ISF Italian Eq A Schroder ISF Middle East Schroder ISF Wealth Preser 22,28 29,15 18,72 6,35 122,09 4,31 50,76 130,22 99,17 11,06 173,37 10,97 109,50 12,35 35,59 27,92 22,21 11,43 18,09 -6,86 1,64 1,41 2,16 -0,02 0,33 -0,96 -2,23 -1,95 -2,04 -2,52 -3,09 -0,38 -4,26 0,37 1,38 1,56 3,25 0,28 -2,68 11,29 5,07 6,33 0,19 2,16 7,00 7,77 9,64 10,21 7,61 5,10 0,13 -4,88 5,87 4,20 5,48 9,44 0,43 Emerg Eurp Eq Eurp Small-Cap Eq Corporate Bond Gov Bond Mny Mk - Other Dvsifid Bond - Sh Ter Eurp Large-Cap Vle Eq Eurp Large-Cap Blend Eq Eurp Equity-Income Eurp Equity-Income Eurp Large-Cap Blend Eq Sector Eq Ecology Flex Bond Gbl Emerg Markets Eq Gbl H Yld Bond - Hedg Gbl Inflation-Linked Bo Italy Eq Africa & Middle East Eq Flex Allocation - Gbl 669,78 476,44 3.339,48 492,71 623,08 651,01 535,63 1.891,52 692,88 59,33 237,93 182,46 170,61 572,99 2.303,18 466,66 141,71 164,51 36,74
Eurp Equity-Income Emerg Eurp Eq Flex Allocation - Gbl Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds
Spain Eq Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds
SEB ASSET MANAGEMENT S.A.

SEB Ass Selection C 13,58 -3,91 -1,62 Alt - Systematic Future 724,18
Moderate Allocation Cautious Allocation Cautious Allocation Aggressive Allocation Gbl Emerg Markets Eq Cautious Allocation Guaranteed Funds Guaranteed Funds
SEGUROS BILBAO FONDOS

Fonbilbao Acc Fonbilbao Eurobolsa Fonbilbao Int 54,63 5,47 6,45 -1,72 -4,91 -4,30 2,22 0,34 3,58 Spain Eq Eurozone Large-Cap Eq Gbl Large-Cap Blend Eq 170,30 44,04 40,18
SIA FUNDS AG
LTIF Classic 278,34 -3,27 1,26 Gbl Flex-Cap Eq 182,71
Corporate Bond Cautious Allocation Alt - Fund of Funds - M Convert Bond - Gbl He Spain Eq Asia-Pacific ex-Japan E US Large-Cap Blend Eq Spain Eq Eurp Mid-Cap Eq Eurp Equity-Income
STATE STREET GLOBAL ADVISORS FRANCE

SSgA EMU Index Eq Fund P SSgA Corporate Industria SSgA Eurp Index Eq Fund P SSgA Germany Index Eq Fund 259,48 192,46 194,72 145,47 -3,39 1,58 -3,23 -4,65 4,51 5,55 6,13 7,91 Eurozone Large-Cap Eq Corporate Bond Eurp Large-Cap Blend Eq Germany Large-Cap Eq 1.759,78 123,50 655,78 19,15
SWISS & GLOBAL ASSET MANAGEMENT (LUXEMBO

JB BF ABS-EUR A JB BF Absolut Ret EM-EUR A JB BF Absolut Return-EUR A JB BF Credit Opportunities JB BF Emerg (EUR)-EUR A 75,95 97,99 99,68 102,12 119,77 108,82 123,07 70,54 108,47 43,72 167,69 135,73 321,14 0,29 -0,20 0,19 0,15 -0,93 2,26 1,80 -1,36 0,66 0,30 -8,46 -1,06 -5,61 3,23 0,46 1,66 4,32 4,30 5,64 6,42 2,38 6,11 2,27 -9,74 8,40 1,73 Other Bond Alt - Long/Short Debt Alt - Long/Short Debt Flex Bond Gov Bond Dvsifid Bond Convert Bond - Gbl He Gbl H Yld Bond - Hedg Flex Bond Emerg Eurp Eq Eurozone Large-Cap Eq Eurp Large-Cap Blend Eq Gbl Emerg Markets Bond 151,96 79,25 7.011,63 210,79 203,05 38,39 108,09 280,83 292,03 325,16 35,71 56,79 136,67
SANTANDER ASSET MANAGEMENT (LUX) S.A.

Santander AM Eq A Santander AM Eurp Eq Opps Santander Corporate Sh T Santander Eurp Dividend A Santander Mix Europ 124,21 10,98 99,79 4,57 983,73 -3,73 -1,64 0,26 -3,41 -2,27 3,10 0,41 2,30 2,37 0,45 Eurozone Large-Cap Eq Eurp Flex-Cap Eq Corporate Bond - Sh T Eurp Equity-Income Moderate Allocation 113,93 26,28 50,27 47,11 21,08
JB BF Government-EUR A JB BF Euro-EUR A JB BF Gbl Convert-EUR A JB BF Gbl High Yield-EUR A JB BF Total Return-EUR A JB EF Eastern Eurp Focus-E
SANTANDER REAL ESTATE

Santander Banif Inmob FII 1.002,39 -1,05 -6,21 Prpty - Direct Eurp 2.010,26
JB EF Euroland Value-EUR A JB EF Eurp Focus-EUR B
SARASIN FUND MANAGEMENT (LUX) S.A.
14 Fondos
Fondos
JB EF Eurp S&Mid Cap-EUR A JB EF German Value-EUR A JB EFEmerg Mkts-EUR B JB Multicash Mny Mk B JB Multistock - Gbl Eq Inc JB Strategy Balanced-EUR A JB Strategy Growth-EUR A JB Strategy Income-EUR A RobecoSAM Smart Energy B RobecoSAM Smart Materials RobecoSAM Sust Healthy Liv RobecoSAM Stainble Climate RobecoSAM Stainble Water B
155,12 199,78 72,52 2.065,65 72,17 105,04 84,75 106,64 16,48 145,69 133,86 91,62 189,65
-0,14 -3,37 -7,13 -0,01 -4,22 -2,41 -4,04 -1,31 -0,90 -4,83 -4,88 -2,23 -1,80
9,89 7,79 -7,39 0,09 2,17 4,38 5,53 4,15 -4,04 1,24 9,02 -0,68 7,25
Eurp Small-Cap Eq Germany Large-Cap Eq Gbl Emerg Markets Eq Mny Mk Gbl Equity-Income Moderate Allocation Aggressive Allocation Cautious Allocation Sector Eq Alternative E Sector Eq Industrial Ma Gbl Flex-Cap Eq Sector Eq Ecology Sector Eq Water
93,21 99,42 23,50 168,09 38,44 239,44 35,60 236,40 196,15 99,86 161,56 33,71 617,16
UBS (Lux) SF Fixed Income UBS (Lux) SF Gw (EUR) P-ac UBS (Lux) SF Yld (EUR) P-a UBS (Lux) SS Fixed Income
2.458,36 2.676,93 2.938,27 212,08
0,72 -3,35 -1,02 0,71
2,53 3,05 2,75 2,30
Gbl Bond - Hedged Aggressive Allocation Cautious Allocation Dvsifid Bond
307,09 151,45 938,76 200,83
UBS GESTIN
Dalmatian Tarfondo UBS CP UBS Diner P UBS Espaa Gest Atva UBS Retorno Activo 8,44 13,70 5,24 6,22 11,57 5,81 -1,05 0,47 0,64 0,14 1,13 -0,80 1,48 3,43 1,06 1,57 7,27 1,83 Cautious Allocation Dvsifid Bond - Sh Ter Dvsifid Bond - Sh Ter Mny Mk Spain Eq Cautious Allocation 28,13 29,76 67,87 116,44 63,74 132,84
UNIGEST
Unifond 2014-I Unifond 2014-III Unifond 2014-IV Crec Unifond 2014-V Unifond 2014-VI Unifond 2014-VII Unifond 2015-IV Unifond 2015-VII Unifond 2016-IX Unifond 2016-V 7,25 9,67 7,49 9,06 8,30 7,76 10,10 10,22 9,62 10,39 11,06 7,76 8,45 8,78 7,17 6,48 11,08 10,47 7,74 8,10 1.269,87 8,20 8,46 -0,01 0,01 0,05 0,10 0,17 0,09 0,50 0,71 1,58 1,37 1,29 0,01 1,92 1,70 0,01 0,01 3,92 0,06 1,55 0,01 0,11 0,25 0,52 2,08 -0,82 4,31 4,03 2,86 3,53 4,46 4,50 3,83 4,17 5,96 2,35 5,62 6,93 2,57 2,07 4,51 4,32 2,72 7,43 2,24 3,47 6,01 Other Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Guaranteed Funds Mny Mk Guaranteed Funds Guaranteed Funds 90,30 39,12 69,20 24,23 67,00 134,55 20,19 79,51 83,39 61,43 51,37 50,15 59,63 34,45 50,29 20,34 103,57 35,05 30,21 25,15 145,19 95,94 80,96
SYCOMORE ASSET MANAGEMENT

Synergy Smaller Cies A 480,27 2,47 7,99 Eurozone Small-Cap Eq 225,62
THAMES RIVER CAPITAL LLP

F&C Macro Gbl Bond () A 12,23 1,41 -0,89 Gbl Bond - Biased 104,96
THREADNEEDLE INVESTMENT SERVICES LTD.

Threadneedle Eurp Corp Bd Threadneedle Eurp Hi Yld B 1,22 1,96 1,41 0,39 6,44 7,58 Corporate Bond Eurp H Yld Bond 89,36 1.022,95
THREADNEEDLE MANAGEMENT LUXEMBOURG S.A.

Threadneedle (Lux) Em Mkt Threadneedle (Lux) Pan Eur Threadneedle(Lux) Active Threadneedle(Lux) Gbl EM S Threadneedle(Lux) Pan Eurp 14,34 22,21 26,23 14,08 49,06 0,21 -0,09 0,92 -1,19 -1,39 4,08 13,60 4,87 3,44 9,23 Gbl Emerg Markets Corpo Eurp Small-Cap Eq Dvsifid Bond Eurp Large-Cap Gw Eq 59,00 207,37 35,18 87,56 141,69
Unifond 2016-VI Unifond 2016-XI Unifond 2017-I Unifond 2017-II Unifond 2017-III Unifond 2017-XI Unifond 2018-V Unifond 2020-III Unifond Blsa Gar 2016 IX Unifond Blsa Gar 2017-XI Unifond Diner Unifond Gar 2014 Unifond Tranquilidad
TREETOP ASSET MANAGEMENT S.A.

TreeTop Convert Intl A TreeTop Convert Pac A TreeTop Gbl Opport A TreeTop Sequoia Eq A 264,12 271,49 139,87 121,55 -2,79 -2,95 -3,42 -3,75 7,58 1,14 5,04 6,74 Convert Bond - Gbl He Convert Bond - Asia/Jap Gbl Large-Cap Blend Eq Gbl Eq - Currency Hedge 918,48 27,70 345,02 98,66
TRESSIS GESTIN
Adriza Neutral Harmatan Cartera Conserv Mistral Cartera Equilibrad 11,97 11,56 690,19 -0,22 -0,30 -0,82 2,97 2,04 2,97 Moderate Allocation Cautious Allocation Moderate Allocation 24,97 17,01 27,12
UBS (LUX) STRUCTURED SICAV

UBS (Lux) SS RICI (EUR) P 82,47 -1,30 -7,05 Commodities - Broad Bas 96,96
UNIGESTION
Uni-Global Eq Eurp SA-EUR Uni-Global Eq Jpn SAH-EUR Convert Bond - Eurp Dvsifid Bond H Yld Bond Convert Bond - Gbl He Emerg Eurp Bond Corporate Bond Corporate Bond - Sh T Emerg Eurp Eq Gbl Emerg Markets Eq Eurozone Large-Cap Eq Eurozone Large-Cap Eq Eurozone Large-Cap Eq Eurozone Large-Cap Eq Eurp Large-Cap Blend Eq Sector Eq Financial Ser Sector Eq Ecology Eurp Mid-Cap Eq Eurp Small-Cap Eq Eurp Large-Cap Blend Eq Flex Allocation - Gbl Dvsifid Bond Mny Mk Mny Mk Moderate Allocation Gbl Large-Cap Blend Eq 566,69 496,76 2.981,87 1.558,54 56,45 252,85 574,72 78,01 616,77 271,45 62,76 248,24 52,21 376,94 36,95 121,77 113,32 195,09 325,63 906,99 692,47 1.334,41 302,08 495,85 74,95 2.212,71 1.023,28 -4,16 -9,40 8,27 9,83 Eurp Large-Cap Blend Eq Other Asia-Pacific Eq 1.746,48 173,61
UBS FUND MANAGEMENT (LUXEMBOURG) S.A.

UBS (Lux) BF Convert Eurp UBS (Lux) BF P-acc UBS (Lux) BF Hi Yld PUBS (Lux) BS Convt Glbl UBS (Lux) BS Emerg Eurp UBS (Lux) BS Corp P-ac UBS (Lux) BS Sht Term Co UBS (Lux) EF Central Eurp UBS (Lux) EF Emerg Mkts (U UBS (Lux) EF Cntrs Mlt S UBS (Lux) EF Countrs Opp UBS (Lux) EF EURO STOXX 50 UBS (Lux) EF EURO STOXX 50 UBS (Lux) EF Eurp Oppo (EU UBS (Lux) EF Financial Ser UBS (Lux) EF Gbl Inno (EUR UBS (Lux) EF Mid Caps Eurp UBS (Lux) ES S Caps Eurp UBS (Lux) KSS Eurp Core Eq UBS (Lux) KSS Glbl Allc (E UBS (Lux) Md Term BF P A UBS (Lux) Mny Mk P-acc UBS (Lux) Mny Mk Invest-EU UBS (Lux) SF Balanc (EUR) UBS (Lux) SF Eq (EUR) P-ac 150,58 359,11 50,55 12,49 168,50 13,84 122,57 163,65 19,53 122,62 73,53 159,28 113,26 635,53 86,19 54,74 728,08 264,33 15,76 12,24 201,65 836,34 441,63 2.213,60 351,35 0,17 1,65 0,76 0,00 -0,27 1,02 0,25 -1,11 -5,24 -2,26 -1,45 -2,68 -2,96 -1,21 -1,82 -1,64 1,31 3,52 -2,90 -3,24 0,64 0,02 0,01 -2,13 -4,58 3,64 4,96 9,27 4,90 6,40 4,64 2,83 -6,69 -8,00 2,20 6,59 1,91 3,50 8,35 6,27 0,92 8,66 11,94 3,17 3,44 2,94 0,27 0,26 3,17 3,27
UNION BANCAIRE GESTION INSTITUTIONNELLE

UBAM Convert Eurp AC 1.630,73 -1,64 4,90 Convert Bond - Eurp 668,12
UNION INVESTMENT LUXEMBOURG S.A.

UniAsiaPacific A UniEM Fernost A UniEM Gbl A UniEM Osteuropa A UniEuroRenta EmergingMarke UniMid&SmallCaps: Europ 90,72 1.133,23 64,53 2.044,72 51,27 39,99 -4,97 -3,41 -7,47 -7,33 -0,16 1,04 -1,44 -0,73 -6,51 -8,33 4,15 8,51 Asia-Pacific ex-Japan E Asia ex Jpn Eq Gbl Emerg Markets Eq Emerg Eurp Eq Eurp Mid-Cap Eq 394,15 106,84 323,03 178,46 131,24 251,81
UNION INVESTMENT PRIVATFONDS GMBH

UniFavorit: Aktien UniKapital UniNordamerika 82,61 111,06 159,73 -3,14 0,47 -3,65 9,71 2,35 8,97 Gbl Large-Cap Blend Eq Dvsifid Bond - Sh Ter US Large-Cap Blend Eq 601,76 597,97 165,21
WAVERTON INVESTMENT FUNDS PLC

Waverton Asia Pac A Waverton Eurp A 16,73 15,12 -4,62 3,14 -2,61 21,70 Asia-Pacific ex-Japan E Eurp Large-Cap Blend Eq 62,72 631,72
WELZIA MANAGEMENT SGIIC,S.A

Welzia Ahorro 5 Welzia Crec 15 Welzia Flex 10 11,15 10,41 9,45 0,67 -3,24 -1,36 3,85 3,00 2,74 Cautious Allocation Moderate Allocation Moderate Allocation 34,22 33,06 17,01
ZEST ASSET MANAGEMENT SICAV

Zest Gbl Strategy R 132,52 -0,76 1,63 Alt - Gbl Macro 402,90

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LUNES, 10 DE FEBRERO DE 2014 EL ECONOMISTA

La Fed estrena presidenta

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Web: www.eleconomista.es E-mail: empresasyfinanzas@eleconomista.es

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El Gobierno quiere quitar competencias al operador del mercado mayorista

Sbados son Naranjas

Reciba cada sbado en su casa* la mejor informacin econmica

Suscrbase llamando al 902 88 93 93

EL ECONOMISTA LUNES, 10 DE FEBRERO DE 2014

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UPyD pide al Gobierno saber la cuanta del rescate bancario

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Slo 153 hospitales tienen control directo

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11.977.718.335 4.794.840.512 1.917.882.885 22.520.672.129 1.124.898.503 37.541.171.852 813.898

1.685.605.377 317.231.002 541.707.347 1.819.992.895 478.732.853 4.526.038.472 98.125