DIRECCIN DE FINANZAS IN74P/01 CLASE AUXILIAR #1 MAGSTER EN GESTIN Y DIRECCIN DE EMPRESAS (MBA) PROFESOR : SERGIO LEHMANN AUXILIAR : JERKO

O JURETI FECHA: 1 DE JUNIO DE 2004 Pregunta 2: CAPM En Timbukt existen slo 2 activos riesgosos (A y B), cuyos detalles son los siguientes:
tem Activo A Activo B N de Acciones 100 150 Precio Accin $ 1,5 $ 2,0 Retorno 15% 12% Desv. Estndar 0,15 0,09

Adicionalmente, se sabe de (A,B)=1/3 y que existe adems un activo libre de riesgo rf. a) b) c) d) Cul es el retorno esperado del porfatolio de mercado rm? Determine el riesgo de mercado m Determine el factor A Cul es el retorno del activo libre de riesgo rf?

Solucin: a) Primero se determina cual es el valor total del mercado de todos los activos en Timbukt:
Valor Mercado = PrecioA * N AccionesA + PrecioB * N AccionesB Valor Mercado = $1,5 * 100 + $2,0 * 150 = $450

Luego se determina la fraccin del portafolio que representa cada activo:

$1 ,5 *100 1 = $450 3 $2,0 *150 2 = $450 3

wA =

wB =

Finalmente, se determina el retorno del portafolio de mercado rm utilizando la siguiente frmula:

rM = w ArA + w B rB rM =
1 2 15% + 12% = 13% 3 3

b) Para determinar el riesgo de mercado m se utiliza la siguiente frmula:

2 2 m = w A2 A +2 w Aw B A,B + w B 2 B

Pero como sabemos que (A,B)=1/3 y que se cumple la relacin (A, B ) = utiliza la frmula:
2 2 w Aw B (A, B ) A B + w B 2 B m = w A 2 A +2

A,B A B

, se

Evaluando,
2 2

1 2 1 1 2 m = (0,15)2 + 2 0,15 0,09 + (0,09)2 = 0,09 3 3 3 3 3

c) Para determinar el valor de A se debe recordar que:

A = A,m m
2

Cov (rA , rm ) Var (rm )

Y adicionalmente las propiedades de la esperanza, varianza y de la covarianza:

Var (X ) = E (X 2 ) E (X )2 Cov (X ,Y ) = E (XY ) E (X )E ( Y) E (aX ) = a E (X )
(1) (2) (3)

Donde X, Y son variables aleatorias y E(X) es el valor esperado o promedio de la variable X. Tamben se tiene que Var(X)=x2.

De la informacin del enunciado se tiene:

E(rA)=15% E(rB)=12% E(rm)=13% Var(rA)=(0,15)2 Var(rB)=(0,09)2 m2=(0,09)2 (A, B ) = A,B A B =

Cov (r A , rB ) A B

Cov (r A , rB ) = (A, B ) A B =

1 0,15 0,09 = 0,0045 3

Luego, se desea calcular:

Cov(rA,rm)=E(rArm)-E(rA)E(rm) Cov(rA,rm)=E(rArm) - 0,150,13

Pero, se sabe que:

r M = w A r A + w B rB =
1 2 r A + rB 3 3

Por tanto,
Cov(rA,rm)=E[rA( 1 2 r A + rB )] - 0,150,13 3 3

Cov(rA,rm)=E(

1 2 2 r A + r A rB ) - 0,0195 3 3

Cov(rA,rm)=

1 2 E (r A 2 ) + E (r A rB ) - 0,0195 3 3

Falta determinar E(rA2) y E(rArB), para ello se utilizan las ecuaciones (1) y (2) anteriores:
E (r A 2 ) = Var (r A ) + E (r A )2 E (r A rB ) = Cov (r A , rB ) + E (r A )E (rB )

Evaluando,

E (r A 2 ) = 0,0225 + 0,0225 = 0,045 E (r A rB ) = 0,0045 + 0,12 0,15 = 0,0225

As se determina:
Cov(rA,rm)= 1 2 0,045 + 0,0225 - 0,0195=0,0105 3 3

Finalmente,
A = A,m m
2

Cov (r A , rm ) 0,0105 ,296 = =1 0,0081 Var (rm )

d) Para determinar el retorno del activo de libre de riesgo rf se debe recordar que los activos A y B satisfacen el modelo CAPM. En particular para el activo A se tiene:
E (r A ) = rf + A [E (rm ) rf

Evaluando,
15% = rf + 1 ,296 (13% rf rf = 6,37%