Fen Nieb Rosette 1

SOCIETE FENI BROSSETTE
NOTE DINFORMATION
INTRODUCTION EN BOURSE PAR AUGMENTATION DE CAPITAL
NOMBRE DACTIONS OFFERTES : 338 984 ACTIONS NOUVELLES PRIX DE LACTION : 295 DIRHAMS MONTANT GLOBAL DE LOPERATION : 100 000 280 DIRHAMS PERIODE DE SOUSCRIPTION : 16 AU 22 NOVEMBRE 2006 Organisme Conseil et Coordinateur Global
ATTIJARI FINANCES CORP.
Chef de file
Organismes chargs du placement Membres du syndicat de placement
ATTIJARI INTERMEDIATION
VISA DU CONSEIL DEONTOLOGIQUE DES VALEURS MOBILIERES Conformment aux dispositions de la circulaire du CDVM n03/04 du 19 novembre 2004, prise en application de larticle 14 du Dahir portant loi n 1-93-212 du 21 septembre 1993 relatif au Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires (CDVM) et aux informations exiges des personnes morales faisant appel public lpargne tel que modifi et complt, loriginal de la prsente note dinformation a t vis par le CDVM le 7 novembre 2006 sous la rfrence VI/EM/031/2006.
ABREVIATIONS ET DEFINITIONS
ABREVIATIONS AGE AGO ANHI BAM BFR BTP CA CAF CDVM CIMR CMPC CPC CPVC CNSS DAO DCF Dh E EBIT EBITDA EF ESG FCP GMS Ha HT IDE IR IS JLEC Kdh KT KWh MC/TP Mdh MEDEF MHU MLT Mrds Dh MRE NA ND Ns OCP ONE ONEP P/B PDG PER ou P/E PM/BNF PVC ROE SA SICAV SNI SOMED TCAM TVA UIMM Var. VE VPN Vs > < + Assemble Gnrale Extraordinaire Assemble Gnrale Ordinaire Agence Nationale de lutte contre lHabitat Insalubre Bank Al-Maghrib Besoin en Fonds de Roulement Btiment et Travaux Publics Chiffre daffaires Capacit dautofinancement Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires Caisse Interprofessionnelle Marocaine de Retraite Cot Moyen Pondr du Capital Comptes de Produits et Charges PVC (cf. abrviation PVC ci-dessous) teneur en chlore plus importante Caisse Nationale de la Scurit Sociale Dessin Assist par Ordinateur Discounted Cash-Flows Dirham/ Dirhams Estim Earnings Before Interests and Taxes Earnings Before Interests, Taxes and Amortization Entreprise et Fabrication Etat des Soldes de Gestion Fonds Commun de Placement Grandes et Moyennes Surfaces Hectare(s) Hors Taxes Investissements Directs Etrangers Impt sur le Revenu Impt sur les Socits Jorf Lasfar Energy Company Milliers de dirhams Milliers de tonnes Kilowatts-heure Mines et Carrires et Travaux Publics Millions de dirhams Mouvement des Entreprises de France Ministre de lHabitat et de lUrbanisme Moyen et Long Terme Milliards de dirhams Marocains Rsidents lEtranger Non applicable Non disponible Non significatif Office Chrifien des Phosphates Office National de lElectricit Office National de lEau Potable Price to Book (capitalisation boursire / fonds propres) Prsident Directeur Gnral Price Earning Ratio (capitalisation boursire / rsultat net) Produits Mtallurgiques et Btiments Non Ferreux Chlorure de polyvinyle (polymre thermoplastique) Return On Equity (rsultat net de lexercice n / fonds propres moyens des exercices n, n-1) Socit Anonyme Socit dInvestissement Capital Variable Socit Nationale dInvestissement Socit Maroco-Emiratie de Dveloppement Taux de Croissance Annuel Moyen Taxe sur la Valeur Ajoute Union des Industries et Mtiers de la Mtallurgie Variation Valeur dentreprise Virtual Private Network Versus Suprieur Infrieur Plus Moins
Note dinformation Introduction en Bourse de Feni Brossette
DEFINITIONS Adduction Caillebotis CPVC Coffrage Dumpers Ebavurage Etaiement Fonderie de plomb de 1re fusion Fonderie de plomb de 2me fusion Palan Pices de rechange Pices dusure Profil tubulaire Galvanisation Action de conduire un liquide ou un fluide dun endroit un autre Panneaux mtalliques avec des mailles livres sur mesure pour diffrentes utilisations notamment lindustrie PVC contenant davantage de chlore et disposant dune capacit de rsistance suprieure au PVC. (cf. abrviations ci-dessus) Pose de panneaux destins maintenir en place des matriaux risquant de sbouler pendant leur temps de prise Matriel roulant de transport permettant le chargement et le dchargement et utilis dans les chantiers Action denlever dune pice dcoupe lexcs de mtal et de dbris Action de soutien provisoire Fonte de plomb partir de matire premire neuve Fonte de plomb partir de matire premire recycle Appareil de levage permettant de dplacer des charges verticalement Pice servant remplacer des pices dont lusure nest pas rcurrente Pice servant remplacer des pices dont lusure est rcurrente Forme en tube Opration consistant protger un mtal ferreux contre loxydation travers son recouvrement par une fine couche de zinc
SOMMAIRE
ABREVIATIONS ET DEFINITIONS........................................................................................................................2 SOMMAIRE ...................................................................................................................................................4 AVERTISSEMENT ..............................................................................................................................................6 PREAMBULE ...................................................................................................................................................7 PARTIE I
I. II. III. IV. V.
ATTESTATIONS ET COORDONNEES ..............................................................................................8

Le Prsident du Conseil dAdministration......................................................................................................... 9 Les Commissaires aux Comptes........................................................................................................................ 9 La Banque Conseil .......................................................................................................................................... 11 Le Conseil Juridique........................................................................................................................................ 12 Le responsable de linformation et de la communication financires.............................................................. 12
PARTIE II
PRESENTATION DE L!OPERATION...............................................................................................13
I. Cadre de lopration ........................................................................................................................................ 14 II. Objectifs de lopration ................................................................................................................................... 14 III. Intentions des actionnaires .............................................................................................................................. 14 IV. Structure de loffre .......................................................................................................................................... 15 V. Renseignements relatifs aux titres mettre.................................................................................................... 16 VI. Elments dapprciation du prix...................................................................................................................... 17 VII. Cotation en bourse........................................................................................................................................... 21 VIII.Syndicat de placement..................................................................................................................................... 23 IX. Modalits de souscription................................................................................................................................ 23 X. Modalits de traitement des ordres .................................................................................................................. 27 XI. Modalits de rglements et de livraison des titres ........................................................................................... 29 XII. Fiscalit ........................................................................................................................................................... 29 XIII.Charges relatives lopration ........................................................................................................................ 31
PARTIE III
PRESENTATION GENERALE DE FENIE BROSSETTE .....................................................................32
I. Renseignements caractre gnral ................................................................................................................ 33 II. Renseignements sur le capital de Feni Brossette ........................................................................................... 34 III. Marchs des titres de lmetteur ...................................................................................................................... 40 IV. Notation........................................................................................................................................................... 40 V. Assemble dactionnaires................................................................................................................................ 40 VI. Organes dadministration ................................................................................................................................ 41 VII. Organes de direction........................................................................................................................................ 43 VIII.Gouvernement dentreprise ............................................................................................................................. 46
PARTIE IV
I. II. III. IV. V. VI. I. II. I. II. I. II. III. IV. V. VI. VII.
ACTIVITE DE FENIE BROSSETTE ................................................................................................50
Historique........................................................................................................................................................ 51 Appartenance de la socit au Groupe SOMED.............................................................................................. 52 Filiales de Feni Brossette............................................................................................................................... 55 Activit............................................................................................................................................................ 56 Organisation .................................................................................................................................................... 81 Stratgie de dveloppement............................................................................................................................. 95
PARTIE V
SITUATION FINANCIERE DE FENIE BROSSETTE ..........................................................................98
Analyse de ltat des soldes de gestion............................................................................................................ 99 Analyse bilantielle......................................................................................................................................... 111
PARTIE VI
PERSPECTIVES ........................................................................................................................120
Orientations stratgiques ............................................................................................................................... 121 Evolution de lactivit de Feni Brossette ..................................................................................................... 124 Le risque concurrentiel .................................................................................................................................. 136 Risque commercial ........................................................................................................................................ 137 Le renchrissement du prix des mtaux......................................................................................................... 137 Risque de change........................................................................................................................................... 138 Risque de dmantelement douanier ............................................................................................................... 138 Risque li au march informel....................................................................................................................... 138 Risque dimpays .......................................................................................................................................... 138
PARTIE VII FACTEURS DE RISQUES ............................................................................................................135
VIII.Risque de dpendance par rapport aux fournisseurs...................................................................................... 138 IX. Risque en termes de ressources humaines ..................................................................................................... 139
PARTIE VIII FAITS EXCEPTIONNELS ............................................................................................................140 PARTIE IX PARTIE X

I. II.
LITIGES ET AFFAIRES CONTENTIEUSES ....................................................................................142 ANNEXES ................................................................................................................................144
ANNEXE 1 DONNEES COMPTABLES ET FINANCIERES ................................................................................145

Principes et mthodes comptables ................................................................................................................. 146 Etats de synthse de Feni Brossette sur les trois derniers exercices............................................................. 147
ANNEXE 2 MODELES DE BULLETIN DE SOUSCRIPTION ..............................................................................178
AVERTISSEMENT
Le visa du CDVM nimplique ni approbation de lopportunit de lopration ni authentification des informations prsentes. Il a t attribu aprs examen de la pertinence et de la cohrence de linformation donne dans la perspective de lopration propose aux investisseurs. Lattention des investisseurs potentiels est attire sur le fait quun investissement en titres de capital comporte des risques et que la valeur de linvestissement est susceptible dvoluer la hausse comme la baisse sous linfluence de facteurs internes ou externes lmetteur. Les dividendes distribus par le pass ne constituent pas une garantie de revenus futurs. Ceux-l sont fonction des rsultats et de la politique de distribution des dividendes de lmetteur. La prsente note dinformation ne sadresse pas aux personnes dont les lois du lieu de rsidence nautorisent pas la souscription ou lacquisition de titres de capital, objet de ladite note dinformation. Les personnes en la possession desquelles ladite note viendrait se trouver, sont invites sinformer et respecter la rglementation dont elles dpendent en matire de participation ce type dopration. Chaque tablissement membre du syndicat de placement ne proposera les titres de capital, objet de la prsente note dinformation, quen conformit avec les lois et rglements en vigueur dans tout pays o il fera une telle offre. Ni le Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires (CDVM), ni Feni Brossette, ni Attijari Finances Corp. nencourent de responsabilit du fait du non-respect de ces lois ou rglements par un ou des membres du syndicat de placement.
PREAMBULE
En application des dispositions de larticle 14 du Dahir portant loi n 1-93-212 du 21 septembre 1993 relatif au CDVM et aux informations exiges des personnes morales faisant appel public lpargne tel que modifi et complt, la prsente note dinformation porte, notamment, sur lorganisation de lmetteur, sa situation financire et lvolution de son activit, ainsi que sur les caractristiques et lobjet de lopration envisage. Ladite note dinformation a t prpare par Attijari Finances Corp. conformment aux modalits fixes par la circulaire du CDVM n 03/04 du 19/11/04 prise en application des dispositions de larticle prcit. Le contenu de cette note dinformation a t tabli sur la base dinformations recueillies, sauf mention spcifique, des sources suivantes :
! ! ! ! ! !
commentaires, analyses et statistiques fournis par la Direction Gnrale de Feni Brossette, notamment lors des due diligences effectues auprs de la socit selon les standards de la profession ; liasses fiscales et comptables de Feni Brossette pour les exercices clos aux 31 dcembre 2003, 2004 et 2005 ; procs-verbaux des Conseils dAdministration, des Assembles Gnrales Ordinaires, des Assembles Gnrales Extraordinaires et rapports de gestion pour les exercices clos au 31 dcembre 2003, 2004 et 2005 ; rapports des commissaires aux comptes pour les exercices clos aux 31 dcembre 2003, 2004 et 2005 ; rapports spciaux des commissaires aux comptes pour les exercices clos aux 31 dcembre 2003, 2004 et 2005 ;
revue limite des commissaires aux comptes pour le premier semestre 2006. En application des dispositions de larticle 13 du Dahir portant loi n 1-93-212 du 21 septembre 1993 relatif au Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires et aux informations exiges des personnes morales faisant appel public lpargne tel que modifi et complt, cette note d'information doit tre : remise ou adresse sans frais toute personne dont la souscription est sollicite, ou qui en fait la demande ; tenue la disposition du public au sige de Feni Brossette et dans les tablissements chargs de recueillir les souscriptions selon les modalits suivantes : elle est disponible tout moment au sige social de Feni Brossette (650, Boulevard Mohammed V Casablanca Tlphone : 022.63.91.00) elle est disponible sur demande dans un dlai maximum de 48h auprs des points de collecte du rseau de placement ; elle est disponible sur le site du CDVM (www.cdvm.gov.ma).
! !
tenue la disposition du public au sige de la Bourse de Casablanca.
PARTIE I
ATTESTATIONS ET COORDONNEES
I.
LE PRESIDENT DU CONSEIL DADMINISTRATION
Identit Dnomination ou raison sociale Reprsentant lgal Fonction Adresse Numro de tlphone Numro de fax Adresse lectronique Feni Brossette Monsieur El Mouatassim BELGHAZI Prsident du Conseil dAdministration 650, Boulevard Mohammed V - Casablanca (212) 022.63.91.00 (212) 022.24.91.32 Fenie@iam.net.ma
Attestation Le Prsident du Conseil dAdministration atteste que, sa connaissance, les donnes de la prsente note dinformation dont il assume la responsabilit, sont conformes la ralit. Elles comprennent toutes les informations ncessaires aux investisseurs potentiels pour fonder leur jugement sur le patrimoine, l'activit, la situation financire, les rsultats et les perspectives de Feni Brossette ainsi que sur les droits rattachs aux titres proposs. Elles ne comportent pas d'omissions de nature en altrer la porte. El Mouatassim BELGHAZI Prsident du Conseil dAdministration
II.
LES COMMISSAIRES AUX COMPTES

Hicham BELMRAH Ernst & Young 37, Boulevard Abdellatif Ben Kadour, 20 050 Casablanca (212) 022.95 79 00 (212) 022.39 02 26 Hicham.belmrah@ma.ey.com Aziz BELKASMI Price Waterhouse 101, Boulevard Massira Al Khadra, 20 100 Casablanca (212) 022.77 90 00 (212) 022.99 11 96 aziz.belkasmi@ma-pwac.com 1999 2004 2005 2007
Prnoms et noms Dnomination ou raison sociale Adresse Numro de tlphone Numro de fax Adresse lectronique Date du 1er exercice soumis au contrle Date dexpiration du mandat actuel
Attestation des commissaires aux comptes relative aux comptes sociaux pour les exercices clos les 31 dcembre 2003 et 2004 audits par Ernst & Young Nous avons procd la vrification des informations comptables et financires contenues dans la prsente note dinformation et relatives aux comptes sociaux pour les exercices clos aux 31 dcembre 2003 et 2004, en effectuant les diligences ncessaires et compte-tenu des dispositions lgales et rglementaires en vigueur. Nos diligences ont consist nous assurer de la concordance desdites informations avec les tats de synthse audits. Les tats de synthse sociaux de la socit Feni Brossette pour les exercices clos les 31 dcembre 2003 et 2004 ont fait lobjet dun audit de notre part. Nous avons effectu notre audit selon les normes de la Profession. Ces normes requirent quun tel audit soit planifi et excut de manire obtenir une assurance raisonnable que les tats de synthse ne comportent pas danomalie significative. Un audit comprend lexamen, sur la base de sondages, des documents justifiant les montants et informations contenus dans les tats de synthse. Un audit comprend galement une apprciation des principes comptables utiliss, des estimations significatives faites par la Direction Gnrale ainsi que la prsentation gnrale des comptes. Nous estimons que notre audit fournit un fondement raisonnable de notre opinion. Nous certifions que les tats de synthse arrts aux 31 dcembre 2003 et 2004 sont rguliers et sincres et donnent, dans tous leurs aspects significatifs, une image fidle du patrimoine, de la situation financire de la socit Feni Brossette ainsi que des rsultats de ses oprations et de lvolution de ses flux de trsorerie pour les exercices clos ces dates, conformment aux principes comptables admis au Maroc. Sur la base des diligences ci-dessus, nous navons pas dobservation formuler sur la concordance des informations comptables et financires, donnes dans la prsente note dinformation, avec les tats de synthse de la socit Feni Brossette tels que audits par nos soins. Attestation des commissaires aux comptes relative aux comptes sociaux pour lexercice clos les 31 dcembre 2005 audit par Price Waterhouse Nous avons procd la vrification des informations comptables et financires contenues dans la prsente note dinformation et relatives aux comptes sociaux pour lexercice clos au 31 dcembre 2005, en effectuant les diligences ncessaires et compte-tenu des dispositions lgales et rglementaires en vigueur. Nos diligences ont consist nous assurer de la concordance desdites informations avec les tats de synthse audits. Les tats de synthse sociaux de la socit Feni Brossette pour lexercice clos le 31 dcembre 2005 ont fait lobjet dun audit de notre part. Nous avons effectu notre audit selon les normes de la Profession. Ces normes requirent quun tel audit soit planifi et excut de manire obtenir une assurance raisonnable que les tats de synthse ne comportent pas danomalie significative. Un audit comprend lexamen, sur la base de sondages, des documents justifiant les montants et informations contenus dans les tats de synthse. Un audit comprend galement une apprciation des principes comptables utiliss, des estimations significatives faites par la Direction Gnrale ainsi que la prsentation gnrale des comptes. Nous estimons que notre audit fournit un fondement raisonnable de notre opinion. Nous certifions que les tats de synthse arrts au 31 dcembre 2005 sont rguliers et sincres et donnent, dans tous leurs aspects significatifs, une image fidle du patrimoine, de la situation financire de la socit Feni Brossette ainsi que des rsultats de ses oprations et de lvolution de ses flux de trsorerie pour les exercices clos ces dates, conformment aux principes comptables admis au Maroc. Sur la base des diligences ci-dessus, nous navons pas dobservation formuler sur la concordance des informations comptables et financires, donnes dans la prsente note
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dinformation, avec les tats de synthse de la socit Feni Brossette tels que audits par nos soins. Attestation du commissaire aux comptes relative au bilan et compte de produits et charges semestriels clos au 30 juin 2006 ralise par Price Waterhouse Nous avons procd la vrification des informations comptables et financires contenues dans la prsente note dinformation en effectuant les diligences ncessaires et compte-tenu des dispositions lgales et rglementaires en vigueur. Nos diligences ont consist nous assurer de la concordance desdites informations avec les comptes semestriels, objet de notre examen limit. Le bilan et le compte de produits et charges semestriels de la socit Feni Brossette au terme du premier semestre couvrant la priode du 1er janvier 2006 au 30 juin 2006 ont fait lobjet dun examen limit de notre part. Nous avons effectu notre examen limit selon les normes de la Profession. Ces normes requirent que lexamen limit soit planifi et excut de manire obtenir une assurance modre que les tats de synthse sociaux ne comportent pas danomalie significative. Un examen limit comporte essentiellement des entretiens avec le personnel de la socit et des vrifications analytiques appliques aux donnes financires ; il fournit donc un niveau dassurance moins lev quun audit. Nous navons pas effectu un audit et, en consquence, nous nexprimons donc pas dopinion daudit. Sur la base de notre examen limit, nous navons pas de relev de faits qui nous laissent penser que les comptes semestriels susmentionns ne donnent pas, dans tous leurs aspects significatifs, une image fidle du patrimoine, de la situation financire de la socit Feni Brossette au terme du premier semestre arrt au 30 juin 2006, ni du rsultat de ses oprations pour le semestre clos cette date, conformment aux principes comptables admis au Maroc. Sur la base des diligences ci-dessus, nous navons pas dobservation formuler sur la concordance des informations comptables et financires, donnes dans la prsente note dinformation, avec les comptes semestriels, objet de lexamen limit prcit.
III.
LA BANQUE CONSEIL
Identit Dnomination ou raison sociale Reprsentants lgaux Fonctions respectives Adresse Numro de tlphone Numro de fax Adresse lectronique Attestation La prsente note dinformation a t prpare par nos soins et sous notre responsabilit. Nous attestons avoir effectu les diligences ncessaires pour nous assurer de la sincrit des informations quelle contient. Ces diligences ont notamment concern lanalyse de lenvironnement conomique et financier de Feni Brossette travers : !" les requtes dinformations et dlments de comprhension auprs de la Direction Gnrale de Feni Brossette ; Attijari Finances Corp. M. Anas BERRADA Directeur Gnral 163, Avenue Hassan II-Casablanca (212) 022.47.64.35/36 (212) 022.47.64.32 afin@attijari.ma
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!" lanalyse des comptes sociaux, des rapports dactivit des exercices 2003, 2004 et 2005 ainsi que lexamen limit du premier semestre 2006 et la lecture des procs verbaux des organes de direction et des assembles dactionnaires de Feni Brossette. La prparation de cette note dinformation a t effectue conformment aux rgles et usages internes en vigueur au sein de la socit.
IV.
LE CONSEIL JURIDIQUE
Identit Dnomination ou raison sociale Reprsentant lgal Fonction Adresse Numro de tlphone Numro de fax Adresse lectronique Cabinet Amin CHERIF Amin CHERIF Avocat 24, rue Brahim El Amraoui - Casablanca 022 22 01 59 022 27 80 47 m.cherif@menara.ma
Attestation Lopration, objet de la prsente note dinformation, est conforme aux dispositions statutaires de Feni Brossette et la lgislation marocaine en matire de droit des socits.
V.
LE RESPONSABLE DE L!INFORMATION ET DE LA COMMUNICATION

FINANCIERES
Identit Responsable Fonction Adresse Numro de tlphone Numro de fax Adresse lectronique Jaouad HJIEJ Directeur Administratif et Financier 650, Boulevard Mohammed V - Casablanca (212) 022.63.91.00 (212) 022.24.91.32 jhjiej@fenie-brossette.ma
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PARTIE II
PRESENTATION DE L!OPERATION
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I.
CADRE DE L!OPERATION
Le Conseil dAdministration du 16 octobre 2006, a dcid lunanimit de proposer lAssemble Gnrale Extraordinaire dintroduire les titres de la socit la Bourse de Casablanca par augmentation du capital social avec un maximum de 150 millions de dirhams avec suppression du droit prfrentiel de souscription pour la totalit de cette augmentation et dlguer au Conseil dAdministration les pouvoirs ncessaires leffet den fixer les modalits, den constater la ralisation et de procder la modification corrlative des statuts. LAssemble Gnrale Extraordinaire des actionnaires du 1er novembre 2006 approuve la dcision du Conseil dAdministration dintroduire la socit la Bourse de Casablanca, par voie daugmentation de capital avec suppression du droit prfrentiel de souscription pour la totalit de cette augmentation et lui dlgue les pouvoirs ncessaires pour fixer les modalits de cette opration dans la limite dun montant maximum de 150 millions de dirhams, den constater la ralisation et de procder la modification corrlative des statuts. Le Conseil dAdministration du 1er novembre 2006 a fix les modalits dintroduction en bourse de la socit et cet effet, a dlgu au Prsident les pouvoirs ncessaires afin de procder aux dmarches rglementaires y affrant.
II.
OBJECTIFS DE L!OPERATION
Lintroduction en bourse de Feni Brossette constitue un volet stratgique de sa politique de dveloppement, rpondant la ncessit doptimiser les conditions de financement et dinstitutionnaliser la socit. Il sagit en particulier de lever les fonds ncessaires pour rpondre aux besoins de financement de la croissance de la socit. Ainsi, les objectifs recherchs par le management de Feni Brossette, travers la prsente opration dintroduction en Bourse sont les suivants :
! ! ! ! ! ! ! ! III.
ouvrir lactionnariat au grand public, aux investisseurs institutionnels ainsi quaux salaris et partenaires de la socit ; faciliter le recours des financements externes grce un accs direct aux marchs financiers ; dvelopper la notorit de lentreprise auprs de la communaut financire et du grand public ; poursuivre et renforcer la logique de transparence et de performance dans laquelle sinscrit la Socit en se soumettant aux jugements du march ; accrotre la proximit de lentreprise vis--vis des clients en leur proposant de participer son capital ; motiver et fidliser ses collaborateurs en associant les salaris au capital de la socit ; amliorer la performance oprationnelle et financire de la socit ; profiter de lexonration fiscale de 50% sur limpt sur les socits sur les trois prochains exercices, conformment la loi de finance 20031.
INTENTIONS DES ACTIONNAIRES
A la connaissance de la socit, la socit Zellidja S.A., actionnaire majoritaire de la socit Feni Brossette, na pas lintention de souscrire la prsente opration. Par ailleurs, certains
La loi de finance 2003 accorde aux socits sintroduisant en bourse par voie daugmentation de capital avant le 31 dcembre 2006, une exonration de 50% sur limpt sur les socits.
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dirigeants de Feni Brossette envisagent de participer la prsente opration dans le cadre de la tranche rserve au personnel de la socit.
IV.
IV.1.
STRUCTURE DE L!OFFRE
MONTANT GLOBAL DE LOPERATION
Le montant global de lopration est de 100 000 280 dirhams. IV.2. PLACE DE COTATION
Les actions de Feni Brossette seront cotes la Bourse de Casablanca. IV.3. REPARTITION DE LOFFRE
LOffre est structure en 3 types dOrdres : Type dordre I Type dordre II

Rserv aux salaris de Feni Brossette. Rserv aux personnes physiques rsidentes ou non-rsidentes de nationalit marocaine ou trangre exprimant des ordres infrieurs ou gaux 1 400 actions. Et aux personnes morales de droit marocain exprimant des ordres infrieurs ou gaux 1 400 actions. Rserv aux investisseurs institutionnels de droit marocain et de droit tranger exprimant des ordres infrieurs ou gaux 12 000 actions.
Type dordre III IV.4.
CLAUSE DE TRANSVASEMENT
Si le nombre de titres demand par type dordre demeure infrieur loffre correspondante, le chef de file du syndicat de placement en collaboration avec le conseiller et le coordinateur global, Feni Brossette et la Bourse de Casablanca attribuera la diffrence aux autres types dordres. Les modalits de transvasement sont dfinies au titre X.2 de la partie II.
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V.
RENSEIGNEMENTS RELATIFS AUX TITRES A EMETTRE

Actions Feni Brossette toutes de mme catgorie Les actions sont au porteur. Les actions Feni Brossette seront entirement dmatrialises et inscrites en compte chez Maroclear
Nature des titres Forme des actions
Nombre dactions Prix dmission Valeur nominale Prime dmission Libration des actions
338 984 actions nouvelles Le prix de souscription est fix 295 Dh par action 100 Dh 195 Dh Les actions mises seront entirement libres et libres de tout engagement. 1er janvier 20061 1re ligne LAssemble Gnrale ayant dcid de laugmentation de capital a supprim les droits prfrentiels de souscription des actionnaires actuels en faveur des nouveaux actionnaires. Les actions, objet de la prsente opration, sont librement ngociables. Aucune clause statutaire ne restreint la libre ngociation des actions composant le capital de la socit Feni Brossette. Toutes les actions bnficient des mmes droits tant dans la rpartition des bnfices que dans la rpartition du boni de liquidation. Chaque action donne droit un droit de vote lors de la tenue des assembles.
Date de jouissance Ligne de cotation Droits prfrentiels de souscription
Ngociabilit des actions
Droits attachs
droit aux dividendes qui seront distribus en 2007 au titre de lexercice clos au 31 dcembre 2006.
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VI.
ELEMENTS D!APPRECIATION DU PRIX
Le Conseil dAdministration tenu le 1er novembre 2006 a fix le prix dmission des actions Feni Brossette 295 Dh. Dans le cadre de la prsente opration, deux approches ont t utilises pour la valorisation des titres Feni Brossette :
! !
la mthode des comparables boursiers ; la mthode dactualisation des cash-flows futurs (DCF).
La mthode des comparables boursiers est base sur la constitution dun chantillon de socits comparables en terme dactivit Feni Brossette. Toutefois, parmi les socits cotes la Bourse de Casablanca, peu sapparentent rellement Feni Brossette, ce qui limite la pertinence de lchantillon compos. La mthode DCF est base sur llaboration dun plan daffaires prvisionnel de Feni Brossette sur un horizon cohrent, tenant compte de lhistorique de la socit et de son plan de dveloppement. La pertinence de cette mthode est justifie par la visibilit de la socit sur son activit et sur ses projections financires. Ainsi, la mthode de rfrence privilgie pour la valorisation de Feni Brossette est la mthode DCF. La mthode des comparables boursiers est prsente titre indicatif. VI.1. METHODE DES COMPARABLES BOURSIERS
VI.1.1. Rappel mthodologique Cette mthode consiste composer un chantillon de socits cotes sur la Bourse de Casablanca qui prsentent les mmes caractristiques dactivit que Feni Brossette. Les multiples retenus refltent la capacit bnficiaire dexploitation (VE/Ebit), la capitalisation des bnfices (P/E), ainsi que la valorisation des fonds propres (P/B) des socits retenues. Ces multiples sont rputs reprsentatifs de lactivit de ngoce. VI.1.2. Composition de lchantillon Les socits retenues pour les besoins de la prsente mthode dclinent, avec comme base de comparaison lexercice 2005, les caractristiques suivantes :
Socits Auto Nejma Auto Hall Berliet Distrisoft Mdiane Capitalisation boursire au 20.10.06 (Kdh) 1 162 800 2 100 400 306 250 243 537 Chiffre Ebit 2005 (Kdh) daffaires 2005 (Kdh) 688 683 104 246 VE*/Ebit 05 12,45 11,21 8,09 15,58 11,83 P/E 05 16,04 17,43 20,38 29,68 18,90 P/B 05 6,61 3,50 1,57 5,94 4,72
1 237 300
594 719 275 805 -
162 700
32 631 17 617 -
Source : Attijari Finances Corp. * Correspond la capitalisation boursire laquelle est ajout lendettement net.
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VI.1.3. Synthse des valorisations par les comparables boursiers La valorisation de Feni Brossette par les comparables boursiers ressort comme suit :
VE/Ebit Valorisation de Feni Brossette (Kdh) Prix par action Feni Brossette (Dh/action) 491 495 447 P/E 514 527 468 P/B 635 589 578
La valeur des fonds propres est obtenue par multiplication du multiple retenu par lagrgat de la socit lui correspondant (Ebit, Rsultat net ou fonds propres). Lutilisation du ratio VE/Ebit permet dobtenir la valeur dentreprise de laquelle est soustrait lendettement net de la socit afin dobtenir la valeur des fonds propres. La valeur des fonds propres de Feni Brossette sur la base des multiples pondrs, sinscrit dans une fourchette comprise entre 447 et 578 dirhams, soit une valeur moyenne de 497 dirhams. VI.2. METHODE DES DISCOUNTED CASH FLOWS (DCF)
VI.2.1. Rappel mthodologique La mthode dactualisation des flux de trsorerie futurs (ou mthode DCF des Discounted Cash Flows) mesure la capacit dune entreprise crer de la valeur. La cration de valeur rsulte de la diffrence entre la rentabilit des capitaux investis et lexigence de rmunration des actionnaires et des cranciers. Cette mthode dvaluation donne une vision dynamique de la valeur dune activit puisquelle se base sur des projections de rsultats et prend en considration les principaux facteurs qui influent sur la valeur de lactivit, tels que lvolution de sa rentabilit, sa cyclicit, sa structure financire et le risque propre. La valeur dentreprise (VE) est estime en actualisant les flux de trsorerie futurs et comprend :
! !
la valeur actualise des flux de lhorizon explicite 2006E-2015P ; la valeur terminale (VT) reprsentant la valeur de lentreprise au terme de lhorizon explicite. Elle est gnralement dtermine sur la base de la mthode de Gordon Shapiro par actualisation linfini dun flux de trsorerie normatif croissant un taux g :
VT =
Flux normatif CMPC g
g CMPC
taux de croissance linfini taux dactualisation
La valeur des fonds propres (Vfp) est estime en soustrayant la dette nette (au sens large) de la valeur dentreprise. VI.2.2. Plan daffaires prvisionnel La stratgie adopte par le management de Feni Brossette sappuie sur un plan daffaires prvisionnel confort par les principes suivants :
volution prvisionnelle du chiffre daffaires et des marges commerciales selon les lments suivants : #"analyse du chiffre daffaires et des niveaux de marges commerciales historiques, par produits et clients ;
18
#"analyse de ltat des commandes ; #"estimation de lvolution des diffrents marchs au sein desquels la socit Feni Brossette est significativement prsente ; #"analyse de la situation de la concurrence selon les diffrents produits.
! ! !
volution des frais gnraux ; stabilisation de lvolution des revenus partir de 2010P un rythme de croissance normatif de prs de 5% ;
ralisation dinvestissements de dveloppement en plus des investissements rcurrents : renforcement volutif de la capacit de stockage et modernisation de latelier de fabrication partir de 2007. Le plan daffaires prvisionnel est dtaill dans le volet Perspectives de la prsente note dinformation, Partie VI. VI.2.3. Calcul du taux dactualisation Le cot moyen pondr du capital (CMPC) correspond la rentabilit exige par lensemble des pourvoyeurs de fonds de lentreprise. Le cot du capital est ainsi reconstitu partir de lvaluation des diffrents titres financiers de lentreprise (cot des fonds propres et cot de la dette) suivant la formule suivante : CMPC = ke x Ve/(Ve+Vd) + kd x (1-IS) x Vd/(Ve+Vd)
O : ke Vd Ve kd IS cot des fonds propres valeur de march de la dette valeur de march des fonds propres cot de la dette avant impts taux dimposition thorique
Lendettement financier de la socit tant nul, le taux dactualisation correspond la pondration maximale du cot des fonds propres, soit : CMPC = ke Le cot des fonds propres est calcul de la manire suivante : ke = rf + "e x (ra + rs)
O : rf taux sans risque (BDT 10 ans), soit 3,6%1 bta dsendett de 1,0 prime de risque Actions, soit 6,5%2 prime de risque Socit de 1,0%
"e ra
rs
VI.2.4. Synthse des valorisations par les DCF La valorisation par la mthode DCF est labore partir dun plan daffaires prvisionnel sur un horizon de 10 ans, et tenant compte dun taux de croissance linfini de 2,0%. Sur la base dun taux dactualisation de 11,1%, la valeur des fonds propres de Feni Brossette stablit 370,0 millions de dirhams.
1 2
Source : Bank Al-Maghrib Source : Attijari Intermdiation
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VI.3.
DETERMINATION DU PRIX DE LACTION
La valorisation de Feni Brossette correspond la valeur des fonds propres (370,0 millions de dirhams) laquelle se rajoute la valeur actualise dune plus-value de cession de terrain devant tre conclue en 2007 (13,2 millions de dirhams). Ladite plus value de cession est intgre dans le plan daffaires prvisionnel au niveau du rsultat non courant et nest pas prise en considration dans le calcul de la valeur des fonds propres. En effet, Feni Brossette cdera au Groupe SOMED1 en 2007 un terrain construit avec une plus value nette dimpt slevant 16,0 millions de dirhams. Actualise 11,1%, la plus value de cession slve 13,2 millions de dirhams. La valorisation de Feni Brossette ressort donc 383,2 millions de dirhams, soit une valeur par action de 348 dirhams. Le prix dmission des actions Feni Brossette, dans le cadre de lintroduction en bourse, tient compte dune dcote de 15,3%. La valorisation de Feni Brossette stablit ainsi 324,5 millions de dirhams, soit une valeur par action de 295 dirhams. VI.3.1. Autres lments dapprciation du prix de cession Sur la base dun prix de cession de 295 dirhams par action, les multiples de valorisation rapports aux donnes financires relatives aux exercices 2005 2008P stablissent comme suit :
En milliers de dirhams, sinon prcis Fonds propres Ebitda Ebit Rsultat net Bnfice par action (Dh) Dividende par action (Dh) Rendement par action (%) P/E P/E retrait2 VE*/Ebitda VE*/Ebit ROE 2005 134 653 49 365 41 552 27 219 66,40 18,0 6,1% 11,92 11,92 2,45 2,91 22,2% 2006E 254 434 47 325 39 325 27 151 18,87 9,4 3,2% 15,64 15,64 8,97 10,79 14,0% 2007P 295 317 47 655 40 064 54 458 37,84 13,2 4,5% 7,79 11,03 8,91 10,60 19,8% 2008P 318 483 57 147 44 564 42 226 29,34 14,7 5,0% 10,05 10,05 7,43 9,53 13,8%
Source : Attijari Finances Corp. * La valeur dentreprise correspond la valeur des fonds propres laquelle est ajout lendettement net.
1 2
Actionnaire majoritaire de Feni Brossette travers sa filiale Zellidja S.A. P/E retrait en 2007 de la plus value nette de la cession du terrain au Groupe SOMED
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VII.
COTATION EN BOURSE
VII.1. CALENDRIER INDICATIF DE LOPERATION

Ordre 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 Etapes Rception par la Bourse de Casablanca du dossier complet de lopration dintroduction en Bourse de la socit Feni Brossette Emission de lavis dapprobation de la Bourse de Casablanca sur lopration Rception par la Bourse de Casablanca de la note d'information vise par le CDVM Publication au Bulletin de la Cote de lavis relatif lopration dintroduction en Bourse Ouverture de la priode de souscription Clture anticipe ventuelle partir du : Clture de la priode de souscription Rception des souscriptions par la Bourse de Casablanca Centralisation, consolidation des souscriptions et traitement des rejets par la Bourse de Casablanca Allocation des souscriptions et remise par la Bourse de Casablanca du listing des souscriptions lmetteur ; Remise des allocations par dpositaire au chef de file.. Constatation de la ralisation de laugmentation de capital par le Conseil dAdministration Rception par la Bourse de Casablanca du PV du Conseil dAdministration ayant ratifi laugmentation de capital et de la lettre comptable de Maroclear ; Remise des allocations de titres aux membres du syndicat de placement Premire cotation et enregistrement de lopration Annonce des rsultats de lopration au Bulletin de la Cote Rglement et livraison Prlvement par la Bourse de Casablanca des commissions de centralisation et dadmission Au plus tard 3 novembre 7 novembre 7 novembre avant 12h 08 novembre 16 novembre 17 novembre 22 novembre 24 novembre 12h 27 novembre 28 novembre 16h 29 novembre
12
30 novembre 12h
13 14 15
04 dcembre 07 dcembre 08 dcembre
VII.2. LIBELLE DES ACTIONS, SECTEUR DACTIVITE ET CODE

Libell Compartiment Secteur dactivit Mode de cotation Code Ticker Date de 1
re
FENIE BROSSETTE 1er compartiment Distributeurs Cotation continue 9 300 FBR cotation 4 dcembre 2006
21
VII.3. PROCEDURE DE CONTROLE ET DENREGISTREMENT PAR LA BOURSE DE CASABLANCA Les membres du syndicat de placement remettront sparment la Bourse de Casablanca, sous forme de cl USB, et au plus tard le 24 novembre 2006 12 heures, le fichier des souscripteurs ayant particip la prsente Opration. A dfaut, les souscriptions seront rejetes. La Bourse de Casablanca procdera la consolidation des diffrents fichiers de souscripteurs et aux rejets des souscriptions ne respectant pas les conditions de souscriptions dfinies dans la prsente convention. Le 30 novembre 2006, la Bourse de Casablanca communiquera aux membres du syndicat de placement les rsultats de lallocation. Lors de la sance du 4 dcembre 2006, il sera prononc lintroduction de Feni Brossette la Bourse de Casablanca et son inscription au 1er compartiment de la cote. Sur la base des rsultats de lallocation, il sera procd lenregistrement en bourse des transactions correspondantes lopration et le 7 dcembre 2006 au rglement/livraison des titres selon les procdures en vigueur la Bourse de Casablanca. En particulier, il sera procd, sur la base des rsultats de lallocation, la validation des Avis dOpr, configurs conformment aux modles en vigueur la Bourse de Casablanca, par les socits de bourse et les tablissements dpositaires, et ce, pralablement au rglement des transactions. Lenregistrement des titres mis dans le cadre de la prsente opration ct vendeur se fera par lentremise de la socit de bourse Attijari Intermdiation. Chaque socit de bourse procdera lenregistrement des allocations quelle aura recueillies, tandis que les membres du syndicat de placement nayant pas le statut de socit de Bourse sont libres de dsigner la socit de bourse qui se chargera de lenregistrement de leurs souscriptions auprs de la Bourse de Casablanca. Ils devront informer la Bourse de Casablanca ainsi que la socit de bourse choisie par crit, et ce, avant le dbut de la priode de souscription. Lenregistrement se fera un seul cours, tant donn que lmetteur supportera la dcote offerte aux salaris. VII.4. PROCDURE DAPPEL DE FONDS Il convient de rappeler larticle 1.2.8 du Rglement Gnral de la Bourse de Casablanca qui dispose que () en cas de demande excessive de nature entraner une attribution inquitable des titres, la Socit Gestionnaire peut exiger que les socits de bourse membres du syndicat de placement lui versent, le jour de clture des souscriptions, les fonds correspondant la couverture des ordres de souscription, sur un compte de la Socit Gestionnaire ouvert Bank Al-Maghrib. Elle fixe le pourcentage de couverture requis et le dlai pendant lequel les fonds doivent rester bloqus. Dans tous les cas, ce dlai ne peut dpasser le jour de lattribution des titres () . En cas dappel de fonds par la Bourse de Casablanca, les membres du syndicat de placement nayant pas le statut de socit de bourse sengagent verser la socit de bourse quils ont dsigne cet effet, premire demande, leur part dans les fonds requis par la Bourse de Casablanca.
22
VIII. SYNDICAT DE PLACEMENT

Type dintermdiaires financiers Coordinateur global Chef de file Membre du syndicat de placement Membre du syndicat de placement Dnomination Attijari Finances Corp. Attijari Intermdiation Attijariwafa bank Safabourse Adresse 163, avenue Hassan II Casablanca 163, avenue Hassan II Casablanca 2, boulevard Moulay Youssef Casablanca 9, boulevard Kennedy Casablanca Type dordre
III I et II II
IX.
IX.1.
MODALITES DE SOUSCRIPTION
PERIODE DE SOUSCRIPTION
La priode de souscription est fixe du 16 au 22 novembre 2006. La clture anticipe de la priode de souscription peut tre envisage ds la fin du 2me jour de la souscription si limportance de la demande risque daboutir une allocation trs faible voire nulle pour une partie des souscripteurs. La clture anticipe interviendrait sur recommandation du Conseiller et Coordinateur Global sous le contrle de la Bourse de Casablanca et du CDVM. Le Conseiller devra informer la Bourse de Casablanca le jour mme avant 16 heures. Un communiqu sera diffus le jour mme de la clture de la priode de souscription dans le bulletin de la cote et dans les deux jours dans un journal dannonces lgales. IX.2. DESCRIPTIF DES TYPES DORDRES
IX.2.1. Type dordre I Ce type dordre est rserv aux personnes salaries de Feni Brossette. Le nombre dactions alloues ce type dordre est de 15 878 (soit 4,7% du nombre total dactions proposes). Les salaris de Feni Brossette bnficieront dans le cadre de cette opration dune dcote de 10 % par rapport au prix de loffre supporte par la socit, sous condition de conserver au minimum les titres 3 annes dater de lintroduction en Bourse. Si les salaris de Feni Brossette souhaitent cder leurs actions avant lchance des 3 annes, ces derniers devront rembourser Feni Brossette la dcote. Aucun nombre de titres minimum nest prvu pour ce type dordre. Le nombre maximum dactions pouvant tre demand par un salari est de 1 400 actions. Toutefois, les souscripteurs ont la possibilit de cder leurs actions sans avoir rembourser la dcote, dans les cas ci-aprs :
! ! ! ! !
accession la proprit immobilire pour la premire fois ; mariage ou divorce avec garde denfants ; invalidit du souscripteur ; dcs du salari ; dmission du salari, licenciement ou dpart en retraite.
Un financement par une banque dsigne sera propos aux salaris qui en mettent le souhait. Le financement accord aux salaris tiendra compte de leur capacit dendettement et pourra tre rembours par anticipation.
23
Les actions acquises dans le cadre de la prsente opration, par le biais dun prt, seront nanties au profit de ladite banque dsigne, jusqu remboursement du principal et des intrts affrents au prt. Les actions acquises par les souscripteurs sans avoir recours un financement bancaire ne seront pas nanties. Les salaris ont galement la possibilit de souscrire aux types dordre II en tant que personnes physiques. Cependant, ils ne bnficieront pas au titre des actions souscrites au type dordre II de lensemble des avantages lis au type dordre I cits prcdemment. IX.2.2. Type dordre II Le nombre dactions alloues ce type dordre est de 187 512 actions (soit 55,3% du nombre total dactions proposes). Ce type dordre est rserv :
! !
aux personnes physiques marocaines et trangres rsidentes ou non rsidentes disposant dun compte ouvert auprs dun dpositaire affili Maroclear exprimant des ordres infrieurs ou gaux 1 400 actions ; aux personnes morales de droit marocain exprimant des ordres infrieurs ou gaux 1 400 actions.
Aucun nombre de titres minimum nest prvu pour ce type dordre. IX.2.3. Type dordre III Le nombre dactions alloues ce type dordre est de 135 594 actions (soit 40,0% du nombre total dactions proposes). Le type dordre III est rserv aux investisseurs institutionnels de droit marocain et de droit tranger. Le nombre maximum dactions pouvant tre demand par un souscripteur au type dordre III est de 12 000 actions, soit 3,5% du montant global de lopration. Aucun nombre de titres minimum nest prvu pour ce type dordre. IX.3. CONDITIONS DE SOUSCRIPTION
IX.3.1. Ouverture du compte
! ! !
La priode de souscription est fixe du 16 au 22 novembre 2006. Les oprations de souscription sont enregistres dans un compte titres et espces au nom du souscripteur. Toute personne dsirant souscrire auprs dun membre du syndicat de placement devra obligatoirement disposer ou ouvrir un compte auprs de lun des membres du syndicat de placement. Le membre du syndicat de placement demandera au souscripteur les pices suivantes pour louverture du compte : #"copie du document didentification du client (carte didentit nationale, carte de sjour, registre de commerce, passeport,) #"contrat douverture de compte dment sign par le souscripteur. Les ouvertures de comptes ne peuvent tre ralises que par le dtenteur mme du compte. Il est strictement interdit douvrir un compte par procuration. Une procuration pour une souscription ne peut en aucun cas permettre louverture dun compte pour le mandant.
! !
24
Louverture de compte pour enfants mineurs ne peut tre ralise auprs des membres du syndicat de placement que par le pre, la mre, le tuteur, ou le reprsentant lgal de lenfant mineur.
IX.3.2. Modalits de souscription
! ! ! ! ! ! ! ! !
Toutes les souscriptions se font en numraire ; Les souscriptions peuvent tre ralises par le souscripteur lui-mme ou par son mandataire ; Tout bulletin doit tre sign par le souscripteur ou son mandataire ; Les souscriptions aux types dordres I, II et III sont exprimer en nombre de titres; Le souscripteur salari est autoris souscrire jusqu un maximum de 1 400 actions; Les membres du syndicat de placement doivent sassurer, pralablement lacceptation dune souscription, que le souscripteur a la capacit financire dhonorer ses engagements ; Les membres du syndicat de placement sont tenus d'accepter les ordres de toute personne habilite participer l'opration et remplissant les conditions prvues dans la prsente note dinformation ; Les membres du syndicat de placement sengagent respecter la procdure de collecte des souscriptions ; Les membres du syndicat de placement sengagent exiger de leurs clients, pour le type dordre II, la couverture de leurs souscriptions selon les modalits suivantes : #"un montant reprsentant au minimum 40% de la souscription demande devra faire lobjet dun dpt effectif (remise de chque ou espces) sur le compte du souscripteur, dpt qui devra rester bloqu jusqu lattribution des titres ; #"le reliquat de la souscription sera couvert selon les modalits dfinies avec le membre du syndicat. Les instruments financiers suivants peuvent tre accepts hauteur des proportions suivantes : - Engagement bancaire, Crdit levier par signature : 100% ; - Parts dOPCVM, Certificat de Dpts, Dpts Terme, Obligations dEtat, Bons de caisse : 100%. - Valeurs cotes, Bons de Socits de Financement, Billets de trsorerie : 80%.
Pour le type dordre III, la couverture des souscriptions sera apprcie par le chef de file du syndicat de placement qui peut accepter un engagement de couverture simple demande. IX.3.3. Souscription pour compte de tiers Les souscriptions pour tiers sont autorises mais dans les limites suivantes :
Les souscriptions pour le compte de tiers sont autorises condition que le souscripteur prsente une procuration dment signe et lgalise par son mandant dlimitant exactement le champ dapplication de la procuration (procuration sur tous types de mouvements titres et espces sur le compte, ou procuration spcifique la souscription lopration Feni Brossette). Les membres du syndicat de placement sont tenus, au cas o ils ne disposeraient pas dj de cette copie, den obtenir une et de la joindre au bulletin de souscription. Le nombre maximum de procurations pouvant tre prsent est de 2 procurations pour chaque souscripteur se prsentant physiquement(1).
(1)
En dehors des souscriptions pour le compte denfants mineurs
25
Le mandataire doit prciser les rfrences des comptes titres et espces du mandant, dans lesquels seront inscrits respectivement les mouvements sur titres ou sur espces lis aux actions, objet de lopration. Les souscriptions pour le compte denfants mineurs dont lge est infrieur ou gal 18 ans sont autorises condition dtre effectues par le pre, la mre, le tuteur ou le reprsentant lgal de lenfant mineur. Les membres du syndicat de placement sont tenus, au cas o ils nen disposeraient pas dj, dobtenir une copie de la page du livret de famille faisant ressortir la date de naissance de lenfant mineur lors de louverture de compte, ou lors de la souscription pour le compte du mineur en question le cas chant. En ce cas, les mouvements sont ports, soit sur un compte ouvert au nom de lenfant mineur, soit sur le compte titres ou espces ouvert au nom du tuteur ou reprsentant lgal. Les souscriptions pour le compte denfants mineurs doivent tre effectues auprs du mme intermdiaire.
IX.3.4. Souscriptions multiples Un souscripteur na le droit de transmettre quun seul ordre pour son propre compte (sauf pour les souscripteurs de type ordre I). Les souscriptions multiples sont interdites. Ainsi : Une mme personne ne peut souscrire quune seule fois au type dordre II ; Une mme personne ne peut souscrire quune seule fois au type dordre III ; Une mme personne ne peut souscrire la fois au type dordre II et III. Cependant, les salaris de Feni Brossette ont la possibilit de souscrire, en plus de leur souscription dans le cadre du type dordre I, au type dordre II. Les souscriptions, y compris celles effectues pour le compte denfants mineurs, auprs de plusieurs intermdiaires sont interdites. Les souscriptions par les membres du syndicat ou par leurs collaborateurs pour leur compte ne doivent pas tre effectues dans les deux derniers jours de la priode de souscription. Tous les ordres de souscription ne respectant pas les conditions ci-dessus sont frapps de nullit. IX.4. IDENTIFICATION DES SOUSCRIPTEURS
Les membres du syndicat de placement doivent sassurer de lappartenance du souscripteur lune des catgories dfinies ci-dessus. A ce titre, ils doivent obtenir copie du document qui atteste de lappartenance du souscripteur la catgorie, et la joindre au bulletin de souscription en ce qui concerne les ordres I, II et III.
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Type dordre I :
Catgorie de souscripteur Salaris de Feni Brossette Document joindre Photocopie de la carte didentit nationale.
Une liste dtaille du personnel de Feni Brossette qualifi souscrire au type dordre I sera transmise au chef de file du syndicat de placement. Type dordre II
Catgorie de souscripteur Personnes physiques marocaines rsidentes Personnes physiques marocaines rsidentes ltranger Personnes physiques rsidentes non marocaines Personnes physiques non rsidentes et non marocaines Personnes morales de droit marocain Associations marocaines Enfant mineur Document joindre Photocopie de la carte didentit nationale. Photocopie de la carte didentit nationale Photocopie de la carte de rsident. Photocopie du passeport contenant lidentit de la personne ainsi que les dates dmission et dchance du document Photocopie du registre de commerce Photocopie de statuts et photocopie du rcpiss du dpt du dossier. Photocopie de la page du livret de famille attestant de la date de naissance de lenfant.
Type dordre III

Catgorie de souscripteur Document joindre Photocopie de la dcision dagrment. Pour les Fonds Communs de Placement FCP, le certificat de dpt au greffe du tribunal, pour les Socits dInvestissement Capital Variable SICAV, le modle des inscriptions au registre de commerce. Photocopie du registre de commerce comportant lobjet social faisant apparatre leur appartenance la catgorie Tout document faisant foi dans le pays dorigine et attestant de lappartenance la catgorie, ou tout autre moyen jug acceptable par le coordinateur global concern
OPCVM de droit marocain
Investisseurs institutionnels nationaux (Hors OPCVM) Investisseurs institutionnels de droit tranger
Toutes les souscriptions qui ne respectent pas les conditions ci-dessus seront frappes de nullit. Le modle du bulletin de souscription joint en annexe est celui qui sera utilis imprativement par lensemble des membres du syndicat de placement pour les ordres I, II, III.
X.
X.1.
MODALITES DE TRAITEMENT DES ORDRES

REGLES DATTRIBUTION
Principe gnral Une allocation prioritaire sera rserve aux salaris de Feni Brossette (type dordre I).
27
X.1.1. Type dordre I Le nombre de titres offerts ce type dordre est de 15 878 actions. Ce nombre reprsente 2 mois de salaires bruts calcul sur la base dun prix de souscription par action aprs la dcote offerte aux salaris de Feni Brossette. 1re allocation Le nombre de titres demands correspondant un montant infrieur ou gal 2 mois de salaires bruts, sera servi intgralement. Le nombre de titres demands correspondant un montant strictement suprieur 2 mois de salaires bruts, sera servi hauteur dun nombre minimum de titres correspondant 2 mois de salaires bruts. 2me allocation A lissue de la 1re allocation, le reliquat des titres offerts sera allou aux demandes de souscriptions correspondant un montant strictement suprieur 2 mois de salaires bruts. Lallocation se fera au prorata du nombre de titres demand aprs dduction du nombre minimum de titres allou lissue de la premire allocation. Dans le cas o le nombre de titres calcul en rapportant le nombre de titres demands par le souscripteur au ratio de sursouscription du type dordre I ne serait pas un nombre entier, ce nombre de titres sera arrondi lunit infrieure. Les rompus seront allous par palier dune action par souscripteur, avec priorit aux demandes les plus fortes. X.1.2. Type dordre II Le nombre de titres offerts ce type dordre est de 187 512 actions. Si le nombre de titres demands excde le nombre de titres offerts, les titres offerts seront servis au prorata des demandes de souscriptions. Dans le cas contraire, la demande sera entirement servie. Dans le cas o le nombre de titres calcul en rapportant le nombre de titres demands par le souscripteur au ratio de sursouscription du type dordre II ne serait pas un nombre entier, ce nombre de titres sera arrondi lunit infrieure. Les rompus seront allous par palier dune action par souscripteur, avec priorit aux demandes les plus fortes. X.1.3. Types dordre III Le nombre de titres offerts ces types dordre est de 135 594 actions. Si le nombre de titres demands excde le nombre de titres offerts, les titres seront servis au prorata des demandes de souscriptions. Dans le cas contraire, la demande sera servie entirement. Dans le cas o le nombre de titres calcul en rapportant le nombre de titres demands par le souscripteur au ratio de sursouscription du type dordre III ne serait pas un nombre entier, ce nombre de titres sera arrondi lunit infrieure. Les rompus seront allous par palier dune action par souscripteur, avec priorit aux demandes les plus fortes. X.2. REGLES DE TRANSVASEMENT
Les rgles de transvasement se prsentent comme suit :
! !
si le nombre de titres souscrits au type dordre I est infrieur loffre correspondante, le reliquat est attribu au type dordre II ; si le nombre de titres souscrits au type dordre II est infrieur loffre correspondante, le reliquat est attribu au type dordre III ;
28
! XI.
si le nombre de titres souscrits au type dordre III natteint pas loffre correspondante, le reliquat est attribu au type dordre II.
MODALITES DE REGLEMENTS ET DE LIVRAISON DES TITRES

MODALITES DE REGLEMENTS ET DE LIVRAISON DES TITRES
XI.1.
Sur instruction des Avis dOprs (AO) et conformment aux procdures en vigueur la Bourse de Casablanca, les comptes Bank Al-Maghrib des Etablissements Dpositaires seront dbits des fonds correspondants la valeur des actions attribues chaque Membre du syndicat de placement, majore des commissions. Le rglement et la livraison des titres Feni Brossette seffectueront selon les procdures en vigueur la Bourse de Casablanca. Le rglement et la livraison interviendront le 7 dcembre 2006. La socit Feni Brossette a par ailleurs dsign Attijariwafa bank comme dpositaire exclusif des titres Feni Brossette mis dans le cadre de la prsente opration. XI.2. MODALITES DE PUBLICATION DES RESULTATS DE LOPERATION
Les rsultats de lopration seront publis par la Bourse de Casablanca au Bulletin de la cote le 4 dcembre 2006 et par lmetteur par voie de presse dans lEconomiste du 5 dcembre 2006.
XII.
FISCALITE
Lattention des investisseurs est attire sur le fait que le rgime fiscal marocain est prsent ci-dessous titre indicatif et ne constitue pas lexhaustivit des situations fiscales applicables chaque investisseur. Ainsi, les personnes physiques ou morales dsireuses de participer la prsente opration sont invites sassurer auprs de leur conseiller fiscal de la fiscalit qui sapplique leur cas particulier. Sous rserve de modifications lgales ou rglementaires, le rgime actuellement en vigueur est le suivant : XII.1. ACTIONNAIRES PERSONNES PHYSIQUES RESIDENTES Imposition des profits de cession Conformment aux dispositions de larticle 75 du livre dassiette et de recouvrement, les profits de cession des actions sont soumis lIR au taux de 10%. Pour les actions cotes, limpt est retenu la source et vers au Trsor par lintermdiaire financier habilit teneur de comptes titres. Selon les dispositions de larticle 70 du livre dassiette et de recouvrement, sont exonrs de limpt :
! !
les profits ou la fraction des profits sur cession dactions correspondant au montant des cessions, ralises au cours dune anne civile, nexcdant pas le seuil de 20 000 Dh ; la donation des actions effectue entre ascendants et descendants, entre poux et entre frres et surs. la cession, titre onreux ou gratuit lexclusion de la donation entre ascendants et descendants et entre poux, frres et surs ; lchange, considr comme une double vente sauf en cas de fusion ; lapport en socit.
Le fait gnrateur de limpt est constitu par la ralisation des oprations ci-aprs :
! ! !
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Le profit net de cession est constitu par la diffrence entre :
! !
dune part, le prix de cession diminu, le cas chant, des frais supports loccasion de cette cession, notamment les frais de courtage et de commission ; et dautre part, le prix dacquisition major, le cas chant, des frais supports loccasion de ladite acquisition, tels que les frais de courtage et de commission.
Les moins-values subies au cours dune anne sont imputables sur les plus-values des annes suivantes jusqu lexpiration de la 4me anne qui suit celle de la ralisation des moins-values. Imposition des dividendes Les dividendes distribus des personnes physiques rsidentes sont soumis une retenue la source de 10%. XII.2. ACTIONNAIRES PERSONNES MORALES RESIDENTES Imposition des profits de cession Les profits nets rsultant de la cession, en cours ou en fin dexploitation, dactions cotes la Bourse de Casablanca sont imposables en totalit. Par drogation aux dispositions de larticle 163-I du livre dassiette et de recouvrement institu par larticle 6 de la loi de finances n 35-05 pour lanne 2006, les personnes morales soumises lImpt sur les Socits (IS) qui, procdent des cessions de titres de participation bnficient, pour une priode de deux ans allant du 1er janvier 2006 au 31 dcembre 2007, dun abattement appliqu sur le profit net global des cessions, obtenu aprs imputation des pertes rsultant des cessions. Le taux de labattement est de :
! !
25% si le dlai coul entre lanne dacquisition et lanne de cession est suprieur 2 ans et infrieur ou gal 4 ans ; 50% si le dlai coul entre lanne dacquisition et lanne de cession est suprieur 4 ans.
Imposition des dividendes XII.2.1.Personnes morales rsidentes passibles de lIS Les dividendes distribus des contribuables relevant de lIS sont soumis une retenue la source de 10% libratoire de lIS. Cependant, les revenus prcits ne sont pas soumis audit impt si la socit bnficiaire fournit la socit distributrice une attestation de proprit des titres comportant son numro dimposition lIS. XII.2.2.Personnes morales rsidentes passibles de lIR Les dividendes distribus des personnes morales rsidentes passibles de lIR sont soumis une retenue la source au taux de 10%. XII.3. ACTIONNAIRES PERSONNES PHYSIQUES NON RESIDENTES Imposition des profits de cession Les profits de cession dactions raliss par des personnes physiques non rsidentes sont imposables sous rserve de lapplication des dispositions des conventions internationales de non double imposition.
30
Imposition des dividendes Les dividendes dactions sont soumis une retenue la source au taux de 10%. XII.4. ACTIONNAIRES PERSONNES MORALES NON RESIDENTES Imposition des profits de cession Les profits de cession dactions cotes la bourse des valeurs raliss par des personnes morales non rsidentes sont exonrs de limpt sur les socits. Toutefois, cette exonration ne sapplique pas aux profits rsultant de la cession des titres des socits prpondrance immobilire. Imposition des dividendes Les dividendes sont soumis une retenue la source au taux de 10%.
XIII. CHARGES RELATIVES A LOPERATION

Lmetteur supportera les frais des coordinateurs globaux, du placement de lopration et de la communication (4% HT du montant de lopration). Les autres frais et commissions sont galement la charge de lmetteur et concernent :
! ! ! ! ! !
la prise en charge de la dcote relative aux salaris ; le conseiller juridique ; la Bourse de Casablanca ; le dpositaire des titres ; le Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires ; et le Dpositaire Central, Maroclear.
31
PARTIE III
PRESENTATION GENERALE DE FENIE BROSSETTE
32
I.
RENSEIGNEMENTS A CARACTERE GENERAL

SOCIETE FENIE-BROSSETTE 650, Boulevard Mohammed V - Casablanca (212) 022 63 91 00 (212) 022.24 91 32 www.feniebrossette.ma Fenie@iam.net.ma Socit anonyme Conseil dAdministration 1928 99 ans La socit est immatricule au Registre du Commerce de Casablanca sous le numro 865 Du 1er janvier au 31 dcembre 110 000 000 Dh divis en 1 100 000 actions de 100 Dh chacune, toutes de mme catgorie et entirement libres. Selon larticle 2 des statuts, la socit a pour objet, au Maroc et ltranger : !" La vente de tous mtaux et des objets fabriqus par transformation des mtaux. !" Toutes oprations et toutes entreprises pouvant concerner directement ou indirectement la vente de produits mtallurgiques et de btiment. !" La vente de tous matriels et appareillages dclairage public, dlectricit. !" Toutes entreprises de fabrication, de montage, dinstallation et de mise en service pouvant concerner directement ou indirectement ces produits. !" La vente de tous matriels de tlcommunication, dinformatique, de technologie de linformation et les appareils de mesures. !" Toutes oprations et toutes entreprises de fabrication et dinstallation concernant les chafaudages tubulaires, le terrassement, le rayonnage et les quipements de levage. !" Toutes oprations et toutes entreprises de fabrication, dinstallation et montage de matriels de carrires, de travaux publics et dengins de btiment. !" De manire gnrale la vente de tous matriels dquipement. !" La cration ou lacquisition, la prise bail ou la location, la mise en valeur, lexploitation et lalination, sous quelque forme que ce soit, de tous immeubles btis et non btis, ainsi que de tous tablissements mtallurgiques et autres tablissements industriels et commerciaux. !" Ltude, la recherche, la prise, lacquisition sous toutes ses formes, lapport, le dpt, la cession et lexploitation directe ou indirecte de tous brevets et licences, marques et procds. !" La participation de la socit dans toutes oprations commerciales ou industrielles pouvant se rattacher lun des objets prcits par voie de cration de socits nouvelles, dapport de souscription ou achat de titres, ou droits sociaux de fusion, dalliance, dassociation en participation ou autrement. !" Et gnralement toutes oprations commerciales, industrielles, immobilires, mobilires et financires se rattachant directement ou indirectement lun quelconque des objets de la Socit ou tous objets
Dnomination sociale Sige social Tl Fax Site Internet Adresse lectronique Forme juridique Date de constitution Dure de vie N du registre du commerce Exercice social Capital social (au 01 novembre 2006) Objet social
33
similaires ou connexes, ou complmentaires. Consultation des documents juridiques Textes lgislatifs Les statuts, procs-verbaux des Assembles Gnrales et rapports des commissaires aux comptes peuvent tre consults au sige de Feni Brossette : 650, Boulevard Mohammed V - Casablanca De par sa forme juridique, la socit est rgie par la loi n17-95 promulgue par le Dahir n1-96-124 du 30 aot 1996 relative aux socits anonymes. De par son activit Feni Brossette nest soumise aucun texte lgislatif ou rglementaire. De par sa cotation la Bourse de Casablanca, la socit Feni Brossette est soumise aux dispositions lgales et rglementaires relatives aux marchs financiers suivantes :
! !
dahir portant loi n1-93-211 du 21 septembre 1993 relatif la Bourse de Casablanca modifi et complt par les lois 24-96, 29-00 et 52-01 ; rglement Gnral de la Bourse de Casablanca approuv par larrt du Ministre de lEconomie et des Finances n499-98 du 27 juillet 1998 et amend par lArrt du Ministre de lEconomie, des Finances, de la Privatisation et du Tourisme n1960-01 du 30 octobre 2001. Celui-ci a t modifi par lamendement de juin 2004 entr en vigueur en novembre 2004 ; dahir portant loi n1-93-212 du 21 septembre 1993 relatif au Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires et aux informations exiges des personnes morales faisant appel public lpargne tel que modifi et complt par la loi n23-01 ; dahir n1-96-246 du 9 janvier 1997 portant promulgation de la loi n3596 relative la cration dun dpositaire central et linstitution dun rgime gnral de linscription en compte de certaines valeurs (modifi et complt par la loi n43-02) ; rglement gnral du dpositaire central approuv par larrt du Ministre de lEconomie, des Finances, de la Privatisation et du Tourisme n1961-01 du 30 octobre 2001 ; dahir n1-04-21 du 21 avril 2004 portant promulgation de la loi n26-03 relative aux offres publiques sur le march boursier marocain.
! ! II.
II.1.
RENSEIGNEMENTS SUR LE CAPITAL DE FENIE BROSSETTE

RENSEIGNEMENTS A CARACTERE GENERAL
A la veille de la prsente opration, le capital social de la socit Feni Brossette stablit 110 000 000 Dh, entirement libr. Il se compose de 1 100 000 actions de valeur nominale de 100 Dh chacune.
34
II.2.
HISTORIQUE DU CAPITAL ET DE LACTIONNARIAT
II.2.1. Historique du capital social Depuis 1989, le capital social de Feni Brossette a volu comme suit :
Date Nature de lopration Nombre dactions cres 68 325 68 325 204 975 690 050 Nominal (Dh) Montant de lopration (Dh) 3 416 250 3 416 250 20 497 500 69 005 000 Nombre total dactions 341 625 409 950 204 975 409 950 1 100 000 Capital social (post oprations) (Dh) 17 081 250 20 497 500 20 497 500 40 995 000 110 000 000
1989 1990 1999 2005 2006
Augmentation de capital par absorption de rserves Augmentation de capital par absorption de rserves Augmentation de la valeur nominale de laction Augmentation de capital par absorption de rserves Augmentation de capital par absorption de rserves
50 50 100 100 100
Source : Feni Brossette
La socit Feni Brossette a dvelopp son capital social travers une politique dincorporation des rserves. Ainsi entre 1989 et 2004 son capital social est pass de 17 millions de dirhams 20 millions de dirhams. Cette politique a t permise par la capacit bnficiaire de la socit et une distribution de dividendes relativement conservatrice. Le capital de Feni Brossette a connu au cours de lexercice 2005 le doublement de son capital social suite une augmentation de capital par incorporation de rserves. Par ailleurs, en 2006, prcdemment la prsente opration dintroduction en bourse, la socit Feni Brossette a procd une augmentation de capital par absorption de rserves. Suite cette opration, le capital social de la socit slve 110 millions de dirhams. II.2.2. Historique de lactionnariat sur les 5 derniers exercices Lactionnariat de la socit Feni Brossette entre 2001 et 2003 a volu de la manire suivante :
Actionnaires ZELLIDJA S.A. ASMA INVEST SNI Hritiers Omar LARAQUI M. Pierre BROSSETTE M. Arnaud LEENHARDT M. Denis GAUTIER-SAUVAGNAC RHENALU CEGEDUR PECHINEY Hritiers BENJELLOUN Autres investisseurs Total
31/12/2001 Nombre % du dactions capital 152 470 32 896 17 053 750 750 381 660 15 204 975 74,38% 16,05% 8,32% 0,37% 0,37% 0,19% 0,32% 0,01% 100,00%
31/12/2002 Nombre % du dactions capital 152 470 32 896 17 053 750 750 381 660 15 204 975 74,38% 16,05% 8,32% 0,37% 0,37% 0,19% 0,32% 0,01% 100,00%
31/12/2003 Nombre % du dactions capital 152 470 32 896 17 053 750 750 381 660 15 204 975 74,38% 16,05% 8,32% 0,37% 0,37% 0,00% 0,19% 0,32% 0,01% 100,00%
Sur cette priode, lactionnariat de Feni Brossette a t marqu au cours de lexercice 2003, par la cession par SNI de lensemble de sa participation au profit de Asma Invest. Au terme de cette opration Asma Invest devient actionnaire de Feni Brossette hauteur de 16,05% du capital social.
35
Lactionnariat de la socit Feni Brossette entre le 31 dcembre 2004 et le 1er novembre 2006 a volu de la manire suivante :
Actionnaires ZELLIDJA S.A. ASMA INVEST Hritiers Omar LARAQUI M. Pierre BROSSETTE M. Arnaud LEENHARDT M. Denis GAUTIER-SAUVAGNAC RHENALU CEGEDUR PECHINEY Hritiers BENJELLOUN Autres investisseurs Total
31/12/2004 Nombre % du dactions capital 152 470 32 896 17 053 750 750 381 660 15 204 975 74,38% 16,05% 8,32% 0,37% 0,37% 0,00% 0,19% 0,32% 0,01% 100,00%
31/12/2005 Nombre % du dactions capital 304 940 65 792 34 106 1 500 1 499 1 762 1 320 30 409 950 74,38% 16,05% 8,32% 0,37% 0,37% 0,00% 0,19% 0,32% 0,01% 100,00%
01/11/2006 Nombre % du dactions capital 821 317 177 186 91 759 4 038 107 2 045 3 548 1 100 000 74,67% 16,11% 8,34% 0,37% 0,01% 0,19% 0,32% 100,00%
Au cours de la priode considre lactionnariat de Feni Brossette na connu aucune modification majeure. En outre, aucune modification nest survenue au niveau de lactionnariat lissue des oprations daugmentations de capital de la socit, ralises en 2005 et 2006 par incorporation de rserves. Soulignons toutefois la sortie du capital de Monsieur Pierre BROSSETTE, refltant sa volont de cder la quasi-totalit de ses participations dtenues. II.3. STRUCTURE DE LACTIONNARIAT
II.3.1. Rpartition du capital

Actionnaires Avant opration Nombre % du % de de titres capital droits de vote 821 317 74,67% 74,67% 177 186 16,11% 16,11% 91 759 8,34% 8,34% 9 738 0,89% 0,89% 1 100 000 100,00% 100,00% Aprs opration Nombre % du % de de titres capital droits de vote 821 317 57,08% 57,08% 177 186 12,31% 12,31% 91 759 6,38% 6,38% 9 738 0,68% 0,68% 338 984 1 438 984 23,56% 100,00% 23,56% 100,00%
ZELLIDJA S.A. ASMA INVEST Hritiers Omar LARAQUI Autres investisseurs Flottant en bourse Total
A la veille de la prsente opration, la majorit du capital social de Feni Brossette est dtenue par la socit Zellidja S.A., hauteur de 74,7%. A lissue de la prsente opration dintroduction en Bourse, Zellidja S.A. demeurera lactionnaire majoritaire de Feni Brossette dtenant 57,1% du capital. La Socit ne dtient aucune de ses propres actions et aucune action de Feni Brossette nest directement ou indirectement dtenue par une entreprise quelle contrle majoritairement.
36
II.3.2. Prsentation des principaux actionnaires
II.3.2.1 Prsentation de Zellidja S.A. (Groupe SOMED)

Le tableau ci-dessous dtaille la structure du capital de la socit Zellidja S.A. au 31 dcembre 2005 :
Actionnaires Groupe SOMED Axa Assurances Maroc Rebab CDG Flottant en bourse
Source : Groupe SOMED
% du capital dtenu 66,7% 17,6% 4,5% 2,8% 8,4%
Zellidja S.A. est un holding de participation dtenu principalement par le Groupe SOMED. Lorganigramme juridique de SOMED au 01 novembre 2005 se prsente comme suit :
66,7 %
34,8 % DELMA 63,8 % Palmare 47,0 % UMET 40,0 % SFAPM 35,0 % Atlantis 100 % Wahate Aguedal 30,0 % 10,0 % 87,3 % SFPZ 74,7 % Autres Amendis Emirotel 80,0 % SAMAB* Soprolives Autres UMEP
60,0 %
Source : Groupe SOMED *Participation cde en 2006
La seule socit du Groupe SOMED qui est cote sur la bourse de Casablanca est Zellidja S.A., socit actionnaire de Feni Brossette hauteur de 74,7%. Au 1er novembre 2006, la socit Zellidja S.A. dtient plusieurs participations, dont les principales sont les suivantes :
Principales participations de Zellidja S.A. Fonderies de Plomb de Zellidja Feni Brossette Socit Financire dAfrica Palace Maroc Socit Htelire Atlantis
% du capital dtenu 87,27% 74,67% 10,00% 30,00%
Activit Mines Ngoce Htellerie (Htels Almohades Agadir et Tanger) Htellerie (Htel Almohades Casablanca)
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Le tableau ci-dessous prsente les indicateurs fondamentaux de la socit Zellidja S.A. :

Activit Chiffre daffaires en 2005 Kdh Rsultat net en 2005 Kdh Capitaux propres en 2005 Kdh
Holding de participation 9 288 9 186 416 646
II.3.2.2 Prsentation de Asma Invest

Asma Invest, est une socit soudio-marocaine d'investissement et de dveloppement, cre en 1992 dans le cadre de la convention conclue entre le Gouvernement du Royaume du Maroc et le Gouvernement du Royaume d'Arabie Saoudite Riyad le 2 dcembre 1989. Le capital social de Asma Invest s'lve 400 millions de dirhams dtenus parts gales par les deux parties. La socit Asma Invest vise raliser les objectifs suivants :
! ! ! !
la promotion et financement des projets de dveloppement ; lencouragement des flux de capitaux et leur placement dans des projets viables ; lintensification de la coopration entre les investisseurs et les hommes d'affaires ; le dveloppement des changes commerciaux.
La socit Asma Invest focalise ses investissements dans des projets de dveloppement dans les secteurs industriel, touristique, agricole, immobilier et autres, ainsi que dans les socits et tablissements. Le tableau ci-dessous prsente les indicateurs fondamentaux de la socit Asma Invest :
Activit Chiffre daffaires en 2005 Kdh Rsultat net en 2005 Kdh Capitaux propres en 2005 Kdh
Source : Asma Invest
Fonds dinvestissement 18 761 Kdh 3 475 Kdh 428 874 Kdh
Du fait de limplication dAsma Invest dans la ralisation de projets de dveloppement (secteurs immobilier, touristique et industriel), Feni Brossette pourrait bnficier dimportantes synergies de revenus. II.4. PACTE DACTIONNAIRES
A ce jour, aucun pacte dactionnaires nexiste entre les actionnaires de Feni Brossette. II.5. INTENTION DES ACTIONNAIRES
A la connaissance du management de Feni Brossette, la socit Zellidja S.A. nenvisage pas la cession des actions Feni Brossette dans les 12 mois qui suivent la prsente opration. II.6. RESTRICTIONS EN MATIERE DE NEGOCIABILITE
La prsente opration est destine au 1er compartiment de la Bourse de Casablanca. Il nexiste ds lors aucune restriction en matire de ngociabilit visant les actions Feni Brossette conformment au Dahir portant loi n1-93-211 du 21 septembre 1993 relatif la Bourse de Casablanca.
38
II.7.
DECLARATION DE FRANCHISSEMENT DE SEUILS
Conformment aux dispositions lgales et rglementaires en vigueur en matire de franchissement de seuil, toute personne physique ou morale, venant franchir la hausse ou la baisse le seuil du vingtime, du dixime, du cinquime, du tiers, de la moiti ou des deux tiers du capital ou des droits de vote de la Socit, doit informer la Socit ainsi que le Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires et la socit gestionnaire dans un dlai de 5 jours ouvrables compter de la date de franchissement de lun de ces seuils de participation, du nombre total des actions de la Socit quelle possde ainsi que du nombre des titres donnant terme accs au capital et des droits de vote qui y sont rattachs. II.8. POLITIQUE DE DISTRIBUTION DE DIVIDENDES
II.8.1. Dispositions statutaires Larticle 42 des Statuts de Feni Brossette prvoit que sur le bnfice distribuable il est prlv la somme ncessaire pour payer aux actions titre de premier dividende, six pour cent des sommes dont ces actions sont libres et non amorties, sans que, si les bnfices dune anne ne permettent pas ce paiement, les actionnaires puissent le rclamer sur le bnfice des annes subsquentes. Le solde est rparti aux actionnaires. Toutefois, sur le solde revenant aux actionnaires, lassemble gnrale pourra dcider le prlvement des sommes quelle jugera convenable de fixer, soit pour tre reportes nouveau, soit pour tre portes un fonds damortissement ou de prvoyance ainsi que de toutes rserves extraordinaires quelle jugera utiles . II.8.2. Dividendes distribus au cours des 5 derniers exercices Le tableau ci-dessous indique le montant des dividendes distribus par la Socit au cours des 5 derniers exercices :
2001 Rsultat net - Kdh Dividendes distribus en n+1 - Kdh Dont dividendes statutaires % du capital social Dont dividendes supplmentaires % du capital social Taux de distribution (%) Nombre dactions
2002 11 641 3 280 1 230 6% 2 050 10% 28,17 204 975
2003 15 817 3 280 1 230 6% 2 050 10% 20,73 204 975
2004 20 046 3 280 1 230 6% 2 050 10% 16,36 204 975
2005 27 219 7 379 2 460 6% 4 919 12% 27,11 409 950
8 541 3 280 1 230 6% 2 050 10% 38,39 204 975
* Taux de distribution (Pay out) : dividendes distribus en n+1 (au titre de lexercice n) / rsultat net (n)
La politique de distribution de dividendes adopte par la socit Feni Brossette sur les 5 derniers exercices sest inscrite dans une stratgie de renforcement et doptimisation des fonds propres de la Socit afin de permettre cette dernire de maintenir son autonomie dans le cadre du financement de son dveloppement. Entre les exercices 2001 et 2004, outre la distribution statutaire de 6% du capital social, la socit Feni Brossette na jamais distribu plus de 10% du capital social dans le cadre dune distribution supplmentaire. Concernant lexercice 2005, le bnfice distribu se compose de la distribution statutaire de 6% du capital social, laquelle se rajoute une distribution supplmentaire de 12% du capital social. La hausse du niveau de distribution global sexplique par une forte croissance du rsultat net (+36% entre 2004 et 2005).
39
III.
MARCHES DES TITRES DE LEMETTEUR
A ce jour, la socit Feni Brossette na procd aucune mission de titre de capital ou de crance sur les marchs marocain et tranger.
IV.
NOTATION
La socit Feni Brossette na pas fait lobjet dune notation.
V.
ASSEMBLEE D!ACTIONNAIRES
Les modes de convocations, les conditions dadmission, les quorums et les conditions dexercice des droits de vote des Assembles Gnrales Ordinaires et Extraordinaires de la socit Feni Brossette sont conformes la loi n17-95 relative aux Socits Anonymes. V.1. MODE DE CONVOCATION
Selon larticle 28 des statuts de la socit, lAssemble Gnrale est convoque par le Conseil dAdministration. A dfaut elle peut tre galement convoque par : ! le ou les commissaires aux comptes ;
! ! ! !
un mandataire dsign par le prsident du tribunal statuant en rfr la demande ; tout intress en cas durgence ; un ou plusieurs actionnaires runissant au moins le dixime du capital social ; les liquidateurs.
Les convocations sont faites par un avis insr dans un journal dannonces lgales et au Bulletin Officiel trente (30) jours avant la runion de lAssemble. Lavis de convocation doit indiquer toutes les mentions prvues par la loi 17/95. Elle se runit au jour, heure et lieu dsigns dans lavis de convocation, en principe au sige social. Une assemble gnrale est runie chaque anne dans les six (6) mois qui suivent la clture de lexercice social sous rserve de prolongation de ce dlai une seule fois et pour la mme dure, par ordonnance du prsident du tribunal statuant en rfr. V.2. CONDITIONS DADMISSION
Selon larticle 29 des statuts lassemble gnrale se compose des tous les actionnaires quel que soit le nombre de leurs actions. Un actionnaire peut se faire reprsenter par un autre actionnaire, par son conjoint ou par un ascendant ou descendant. Les actionnaires personnes morales peuvent se faire reprsenter aux runions des assembles gnrales par une personne physique mandate cet effet qui peut ne pas tre actionnaire de la socit. Les actionnaires propritaires dactions au porteur, sil en est cr, doivent pour assister lassemble gnrale, dposer dans les cinq (5) jours au moins qui prcdent la runion, au sige social ou dans tout autre lieu indiqu dans lavis de convocation les certificats de dpts dlivrs par ltablissement des actions.
40
Les propritaires dactions nominatives peuvent assister lassemble sur simple justification de leur identit, la condition dtre inscrits sur les registres sociaux cinq (5) jours au moins avant lassemble. V.3. CONDITIONS DEXERCICE DU DROIT DE VOTE
Les conditions dexercice du droit de vote des Assembles Gnrales Ordinaires et Extraordinaires de la socit Feni Brossette sont conformes la loi n17-95 relative aux Socits Anonymes. V.4. CONDITIONS DE DELIBERATION
Les conditions de dlibration des Assembles Gnrales Ordinaires et Extraordinaires de la socit Feni Brossette sont conformes la loi n17-95 relative aux Socits Anonymes.
VI.
ORGANES D!ADMINISTRATION
Les articles 9 26 des Statuts de la socit Feni Brossette relatifs la composition, aux modes de convocations, aux attributions, aux fonctionnements et aux quorums du Conseil dAdministration de la socit Feni Brossette sont conformes la loi n17-95 relative aux Socits Anonymes. VI.1. COMPOSITION DU CONSEIL DADMINISTRATION
Larticle 9 des Statuts de la socit Feni Brossette stipule notamment en matire dadministration de la Socit, que la Socit est administre par un Conseil dAdministration de trois membres au moins et de quinze membres au plus, nomms par lassemble gnrale ordinaire et choisis parmi les actionnaires. Par ailleurs, larticle 13 des Statuts de la socit Feni Brossette indique que le Conseil dAdministration lit en son sein un Prsident, personne physique, et fixe sa rmunration, son mode de calcul et de versement. Selon larticle 15 des Statuts de la Socit, le Conseil dAdministration nomme sur proposition du prsident, un secrtaire du Conseil dAdministration. Ce secrtaire peut tre un salari de la socit, un homme de lart choisi en dehors de la socit lexception des commissaires aux comptes. La prsidence du Conseil dAdministration de Feni Brossette est assure par M. El Mouatassim BELGHAZI, Prsident Directeur Gnral, dont la nomination a t valide lors de lAssemble Gnrale Ordinaire en date du 18 mai 2006.
41
La composition du Conseil dAdministration de Feni Brossette se dcline de la manire suivante :

Membres du Conseil dAdministration Fonction actuelle Date de nomination Expiration du mandat Autres mandats
M. El Mouatassim BELGHAZI Prsident Directeur Gnral SOMED, reprsente par M. El Mouatassim BELGHAZI Socit ZELLIDJA, reprsente par M. Mohamed HACHIMI Socit ASMA INVEST, reprsente par M. Mohamed YASSINE M. Arnaud LEENHARDT1 M. Denis GAUTIER-SAUVAGNAC
2
Prsident Administrateur Administrateur Administrateur Administrateur Administrateur
2006 2002 2002 2005 2003 2005
2012 2008 2008 2011 2009 2011
19
4 ND ND ND
VI.2.
FONCTIONNEMENT DU CONSEIL DADMINISTRATION
Actions de garantie Le nombre des actions de garantie prvues par la loi et que doit dtenir chaque administrateur dans la socit est fix une (1) action. Dure des fonctions des administrateurs La dure des fonctions des administrateurs est de six (6) annes. Rmunration des administrateurs Selon larticle 25 des statuts de la socit, lassemble gnrale ordinaire peut allouer au Conseil dAdministration, titre de jetons de prsence, une somme fixe annuelle, quelle dtermine librement et que le conseil rpartit entre les administrateurs dans les proportions quil juge convenables. Runions du Conseil dAdministration Le Conseil dAdministration se runit aussi souvent que la loi ou lintrt de la socit lexigent. Quorum, majorit et procs-verbaux Le Conseil dAdministration se runit et dlibre dans les conditions prvues par la loi. Les administrateurs peuvent, par mandat dtermin, se faire reprsenter par un autre administrateur. Chaque administrateur ne peut disposer au cours dune mme sance que dune seule procuration. Les dlibrations sont prises la majorit des voix des membres prsents ou reprsents. En cas de partage des voix, celle du Prsident est prpondrante. Pouvoirs du Conseil dAdministration Dans les limites et conditions fixes par la loi, le Conseil dAdministration est investi des pouvoirs les plus tendus pour prendre en toutes circonstances toutes dcisions ncessaires la ralisation de lobjet social au nom de la Socit.
1 2
M. Arnaud LEENHARDT est Prsident dhonneur du Groupe Vallourec et ancien Vice-Prsident du MEDEF. M. Denis GAUTIER-SAUVAGNAC est Prsident Dlgu Gnral et membre excutif de lUnion des Industries et Mtiers de la Mtallurgie franaise (UIMM) ainsi que Vice-Prsident du MEDEF.
42
VI.3.
MANDATS DADMINISTRATEURS DU PRESIDENT
Monsieur El Mouatassim BELGHAZI, Prsident Directeur Gnral de Feni Brossette est galement administrateur dans les socits suivantes :
Socits SOMED REBAB UMEP SFPZ1 Zellidja S.A. UMET El Ain Delma Palmare SFAPM Atlantis Narjis Wahate Aguedal Amendis Soprolives RESORT CO SAMAZ EMIROTEL FONDEP Activits Holding Holding Pche hauturire Mtallurgie Holding Tourisme Immobilier Tourisme Tourisme Tourisme Tourisme Tourisme Tourisme Services aux collectivits Agro-industrie Tourisme Tourisme Tourisme Micro crdit Fonction Prsident Administrateur Prsident Prsident Prsident Prsident Prsident Prsident Prsident Prsident Prsident Prsident Prsident Prsident Prsident du Conseil de Surveillance Administrateur Administrateur Administrateur Prsident
Source : Groupe SOMED donnes au 30 octobre 2006
VII.
ORGANES DE DIRECTION
VII.1. ORGANES DE DIRECTION Larticle 22 des Statuts de la socit Feni Brossette stipule que le Prsident du Conseil dAdministration assume, sous sa responsabilit, la direction gnrale de la Socit. Il reprsente la socit dans ses rapports avec les tiers. Par ailleurs, larticle 23 des Statuts de la socit Feni Brossette indique que le ou les directeurs gnraux sont investis des pouvoirs dont le Conseil dAdministration dtermine, sur proposition du prsident, ltendue et la dure. A lgard des tiers, ils disposent des mmes pouvoirs que le prsident.
Socit des Fonderies de Plomb de Zellidja
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VII.2. LISTE DES PRINCIPAUX DIRIGEANTS La liste des principaux dirigeants de Feni Brossette se dcline comme suit :
Prnom, Nom M. El Mouatassim BELGHAZI M. Abderafie RIFI M. Abderafie RIFI M. Jaouad HJIEJ M. Abdellatif LEBBAR M. Ahmed RAJI M. Noureddine LAHSAINI
Fonction Prsident Directeur Gnral Directeur Gnral Directeur Commercial Directeur Administratif et Financier Chef de Dpartement Chef de Dpartement Chef de Dpartement
Date dentre en fonction 2006 2006 1987 1984 1983 1986 1995
Lorganigramme fonctionnel de la socit Feni Brossette se prsente de la manire suivante :

Prsidence M. BELGHAZI Direction Gnrale M. RIFI
Direction Commerciale M. RIFI
Dpartement Qualit Dpartement tudes & M arketing
Direction Administrative & Financire M. J. HJIEJ
Dpartement Produits M tallurgiques Btiments Non Ferreux M. LEBBAR
Dpartement Entreprise & Fabrication M. RAJI
Dpartement M ines, Carrires & Travaux Publics M. LAHS AIN I
M tier Rseau
M tier chafaudage
M tier M ines et Carrires
Service Comptabilit Analytique
Service Informatique
Services Administratifs
M tier Tubes Sans Soudures et Robinetterie
M tier Stockage
M tier Travaux Publics
Service Comptabilit Gnrale / Import
M tier Eau
M tier clairage
Service Recouvrement
Autres mtiers
Source : Feni Brossette.
VII.3. CV DES PRINCIPAUX DIRIGEANTS BELGHAZI El Mouatassim (37 ans) Diplm de lEcole des Sciences de lInformation Rabat, M. BELGHAZI poursuit ses tudes en France et dcroche le diplme du troisime cycle de management des entreprises de lUniversit Paris I La Sorbonne Panthon. Il est galement titulaire dun DESS de Gestion de projets de lInstitut dAdministration dEntreprises de Paris et du diplme du Centre dEtudes Financires, Economiques et Bancaires Marseille. M BELGHAZI poursuit la recherche en sinscrivant en PhD en sciences conomiques lUniversit Aix en Provence III sur le thme gouvernance dentreprise, libralisme et rgulation dans une perspective autrichienne (travaux de F.A. Hayek). A ce titre, il est membre chercheur au sein du Centre dAnalyse Economique de la Facult dEconomie Applique au sein de la mme universit.
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M. BELGHAZI a occup plusieurs fonctions au sein de ladministration publique marocaine, notamment en tant que Directeur du Centre dEtudes et de Documentations conomiques et sociales au Conseil National de la Jeunesse et de lAvenir, puis Directeur du Cabinet du Ministre de lAgriculture, du Dveloppement Rural, et des Pches Maritimes. Depuis 1996, M. BELGHAZI est Prsident du Conseil dAdministration de la Fondation pour le Dveloppement local et le Partenariat (www.fondep.com), dont il est le fondateur. Il sinstalle au Canada en 2000 o il a fond et gr deux entreprises de ngoce. Il est par ailleurs consultant international en systmes dinformation, coaching et gouvernance des entreprises au Canada entre 2000 et 2005. Il retourne au Maroc en 2006 suite sa nomination en tant que Prsident Directeur Gnral du Groupe SOMED. RIFI Abderrafie (55 ans) Monsieur RIFI Abderrafie dispose dun double titre dingnieur de lEcole Mohammedia dIngnieurs (EMI) et de lEcole Nationale Suprieure dElectricit de Paris (SUPELEC). Il intgre Feni Brossette en 1987 en qualit de Directeur Commercial aprs avoir acquis une exprience professionnelle de 13 ans dont 3 ans la Rgie dEau et dElectricit en tant que Chef de Service, 6 ans la CGE Maroc en tant que Directeur et 4 annes la SMFN en tant que Directeur. Actuellement, Monsieur RIFI outre le poste de Directeur Commercial quil occupe toujours, assure la Direction Gnrale de Feni Brossette depuis 2005. HJIEJ Jaouad (54 ans) Monsieur HJIEJ Jaouad est expert comptable et titulaire dun MBA INSEAD. Entre 1973 et 1975 Monsieur HJIEJ intgre le cabinet dexpertise comptable Fiduciaire de France Montpellier. Sur la priode 1975-1979, il opre au sein du cabinet daudit Frinault Fiduciaire Paris (devenu par la suite Arthur Andersen). Il intgre la socit Feni Brossette en 1979 en qualit de Directeur Financier. Actuellement Monsieur HJIEJ occupe le poste de Directeur Administratif et Financier depuis 1984. LEBBAR Abdellatif (55 ans) Monsieur LEBBAR Abdelatif est titulaire dune licence en sciences conomique. Il intgre Feni Brossette en 1981 en tant que chef de service aprs une exprience professionnelle de 8 ans la Banque du Maroc en tant que Fond de Pouvoir Principal. En 1983 Monsieur LEBBAR est nomm Chef du Dpartement Produits Mtallurgiques et Btiment Non Ferreux, poste quil occupe jusqu ce jour. RAJI Ahmed (58ans) Monsieur RAJI Ahmed est titulaire dun diplme technique. Aprs une exprience professionnelle de 5 ans (responsable des statistiques), il dbute sa carrire au sein de la socit Feni Brossette en 1971 en qualit dAgent Technique. En 1980 il est nomm chef de service principal. Il occupe actuellement le poste de chef de Dpartement depuis 1986. LAHSAINI Noureddine (48 ans) Monsieur LAHSAINI Noureddine est diplm de lISCAE et titulaire dun Master en gestion lUniversit du Qubec Trois Rivires au Canada. En 1987, aprs une exprience professionnelle de 6 annes la Rgie des Tabacs en tant que Responsable des budgets, des
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tudes financires et des investissements, Monsieur LAHSAINI intgre la socit Feni Brossette en qualit de chef de service. Depuis 1995, il y occupe le poste de Chef du dpartement Mines et Carrires. VII.4. REMUNERATION ATTRIBUEE AUX MEMBRES DU CONSEIL DADMINISTRATION ET
DES DIRIGEANTS
VII.4.1.Membres du Conseil dAdministration Conformment la loi n17-95 relative aux Socit Anonymes, lAssemble Gnrale Ordinaire peut allouer des jetons de prsence aux administrateurs. Ainsi au titre de lexercice 2005, il fut attribu aux administrateurs 700 332,24 dirhams en jetons de prsence. VII.4.2.Dirigeants Les dirigeants de Feni Brossette peroivent un salaire au titre de leur contrat de travail. Les 5 premiers salaires1 verss au titre de lexercice 2005 ont reprsent une enveloppe annuelle brute de 5 163 480 Dh.
VIII. GOUVERNEMENT D!ENTREPRISE

Dans une optique doptimisation organisationnelle et de ralisation de ses objectifs, la socit Feni Brossette dispose de 5 comits internes :
! ! ! ! !
le Comit Stratgique ; le Comit Direction Gnrale ; les Comits Directions Commerciale et Financire ; le Comit Crdit ; le Comit dAudit.
VIII.1. COMITES INTERNES DE FENIE BROSSETTE VIII.1.1. Synoptique

Intitul Comit Stratgique Priodicit Quadrimestriel Membres Le Prsident Reprsentants de Zellidja SA. Reprsentants de SOMED Le Directeur Gnral Le Directeur Commercial Le Directeur Administratif et Financier
Comit Stratgique
Objet Ce comit est pilot par le Prsident de Feni Brossette et assure les missions suivantes :
! ! !
1
tude et analyse du tableau de bord de gestion de la socit ; suivi des projets stratgiques de la socit ; mise en place de nouvelles orientations stratgiques.
Hors Prsident du Conseil dadministration.
46
VIII.1.2. Synoptique
Intitul
Comit Direction Gnrale
Priodicit Mensuel
Membres Le Directeur Gnral Le Directeur Commercial Le Directeur Administratif et Financier
Comit Direction Gnrale
Objet Ce comit, pilot par le Directeur Gnral a pour objectif les tches suivantes:
! ! ! ! ! ! ! !
analyse et suivi des grands projets de la socit ; suivi global des ralisations commerciales ; analyse des crdits spciaux accorder la clientle ; analyse et suivi des grands comptes clients ; suivi de la gestion des Ressources Humaines ; prise de dcisions relatives aux recrutements et au plan de formation ; prparation du Comit Stratgique. examen du reporting mensuel Comits des Directions Commerciale et Financire
Intitul
Priodicit Hebdomadaire Hebdomadaire
Membres Le Directeur Commercial Ensemble des chefs de Dpartements Le Directeur Administratif et Financier Ensemble des chefs de Dpartements
Comit Direction Commerciale Comit Direction Financire

Objet Les Comits des Directions Commerciale et Financire, respectivement, pilots par le Directeur Commercial et le Directeur Administratif et Financier, se tiennent un rythme hebdomadaire en vue de fixer les objectifs de la semaine et de statuer sur le planning de travail de la semaine. VIII.1.4. Synoptique
Intitul Comit Crdit Priodicit Mensuel Membres Le Directeur Administratif et Financier Le Directeur Commercial Les chefs des dpartements Les chefs des mtiers Chef Service Recouvrements
Comit Crdit
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Objet Ce comit est pilot par le Directeur Administratif et Financier et se runit de manire mensuelle en vue de raliser les missions suivantes :
! ! ! !
tudier et analyser ltat des crdits clients ; statuer sur la variation des ouvertures des comptes clients ; statuer sur la variation des fermetures des comptes clients ; statuer sur la variation des plafonds accords concernant les comptes clients. Comit dAudit
Intitul Comit dAudit
Priodicit Trimestriel
Membres La Direction de SOMED Le Directeur Administratif et Financier Le responsable du Contrle de Gestion
Objet Ce comit est pilot par la Direction du Groupe SOMED et se runit trimestriellement afin de statuer sur les points suivants :
! ! ! !
audit des comptes ; audit des procdures ; audit des dossiers commerciaux ; audit des achats.
Par ailleurs, dautres runions se tiennent frquence rgulire avec la participation des diffrentes quipes des Directions Commerciale et Financire dont notamment : ! les runions de recouvrement ;
les Runions de Dpartements et Mtiers.
VIII.2. CONVENTIONS ENTRE FENIE BROSSETTE, SES ADMINISTRATEURS ET SES

PRINCIPAUX DIRIGEANTS
A la veille de la prsente opration, il nexiste pas de convention signe entre la socit Feni Brossette et ses principaux dirigeants. Concernant les conventions liant Feni Brossette et ses administrateurs, elles se prsentent de la manire suivante : ! convention dassistance gnrale avec Zellidja S.A. ; ! convention de mise disposition du personnel avec SOMED ;
convention de mise disposition du Directeur Gnral avec SOMED.
Les flux financiers relatifs ces conventions sont dtaills au titre II.2.1 de la Partie IV. VIII.3. PRETS ACCORDES AUX MEMBRES DU CONSEIL DADMINISTRATION A ce jour, aucun prt na t accord un des membres du Conseil dAdministration de la socit Feni Brossette.
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VIII.4. INTERESSEMENT ET PARTICIPATION DU PERSONNEL A la veille de la prsente opration, il nexiste pas de schma dintressement et de participation du personnel appliqu au sein de la socit Feni Brossette.
49
PARTIE IV
ACTIVITE DE FENIE BROSSETTE
50
I.
HISTORIQUE
Dates cls de lhistoire de Feni Brossette 1928 1962 Cration par le groupe Vallourec de la socit de Vente de Produits Mtallurgiques Paul FENI. Cration de la socit Feni Brossette suite la fusion entre la socit marocaine des tablissements BROSSETTE et la socit de Vente de Produits Mtallurgiques Paul FENI. Diversification de lactivit de Feni Brossette avec notamment la cration du mtier Eclairage Public. Dans le cadre de la marocanisation , la socit Feni Brossette devient filiale de ZELLIDJA, filiale de lOCP et de la SNI. Poursuite de la politique de diversification de la socit travers la mise en place du mtier Concassage et Travaux Publics. Prise de contrle de ZELLIDJA par la SOMED (Socit Maroc-Emirats Arabes Unis de Dveloppement). Dbut des travaux de construction de la Mosque Hassan II, projet dans lequel Feni Brossette intervient au niveau de la fourniture des chafaudages et de la main duvre. Lintervention de la socit au sein de cet important projet durera pendant lintgralit de la construction de ldifice (1987-1992). Feni Brossette dveloppe ses activits avec la mise en place de lactivit Groupes Electrognes suite au dlestage opr par lONE. Toujours dans cette mme optique dlargissement de loffre produits, la socit Feni Brossette lance lactivit mtier eau et assainissement. Par ailleurs, dans le cadre dune optimisation des ventes, le management de Feni Brossette procde la restructuration de son organisation commerciale avec ladoption dune stratgie davantage tourne vers le client. Obtention de la certification norme ISO 9001 version 2000 du mtier Tubes Sans Soudures et Robinetterie dpendant du dpartement Produits Mtallurgiques et Btiments Non Ferreux. Obtention de la certification norme ISO 9001 version 2000 du mtier Travaux Publics au sein du dpartement Mines, Carrires et Travaux Publics et des mtiers Rseau et du mtier Mtaux au sein du dpartement Produits Mtallurgiques et Btiments Non Ferreux.
1966 1973 1975 1984 1987
1993 1994
2004
2005
Par ailleurs, Feni Brossette a galement particip de nombreux projets denvergure travers la fourniture dquipements et de services. Lensemble de ces projets a permis la socit de dvelopper et consolider sa position au Maroc et ltranger :
! ! ! !
ralisation des grands barrages du Maroc ; ralisation des grands ponts sur fleuve et autoroutes ; construction de la Mosque Hassan II (chafaudages quips avec leurs moyens daccs jusqu une hauteur de 150 m) ; clairage public des grands Boulevards ainsi que les grandes places des principales villes du Maroc ;
51
! ! II.
travaux dchafaudage dans les grands complexes industriels chimiques et ptroliers (Maroc Phosphore, Samir, JLEC1, ) ; clairage du Mechouar Palais Royal de Rabat.
APPARTENANCE DE LA SOCIETE AU GROUPE SOMED
Lorganigramme juridique du Groupe SOMED est prsent au titre II.3.2.1 de la partie III. II.1. PRESENTATION DU GROUPE SOMED
Le Groupe SOMED est une socit holding prive dont le capital slve 950 millions de dirhams, dtenu comme suit : ! hauteur de 50,00% par le Fonds Abu Dhabi pour le Dveloppement ; ! hauteur de 33,25% par le Trsor Marocain ;
hauteur de 16,75% par divers institutionnels marocains.
Depuis sa cration en 1982, le Groupe oeuvre au dveloppement conomique et social du Maroc, travers la ralisation dinvestissements crateurs demplois et de valeur ajoute. Le groupe axe sa stratgie autour de 4 ples de mtiers distincts :
! ! ! !
ple Activits touristiques et htelires ; ple Activits industrielles et commerciales ; ple Agro-alimentaire et Pche ; ple amnagement, dveloppement et promotion immobilire.
Le groupe gre par ailleurs des participations financires dans un certain nombre de secteurs dactivits et notamment dans les services aux collectivits locales. II.1.1. Ple Activits touristiques et htelires Le Groupe dispose, travers plusieurs enseignes, dune capacit dhbergement de 3.430 lits, rpartie sur sept units htelires et villages de vacances, dont la gestion est confie des leaders mondiaux de lhtellerie :
! ! ! ! ! !
Sheraton Casablanca Htel &Tower, gr par Starwood; Hilton Rabat, gr par la chane Hilton ; Village de vacances Palmariva Marrakech, gr par le Groupe Accor ; Village de vacances La Kasbah Agadir, gr par le Groupe Accor ; Htel Almohades Casablanca, gr sous la marque Ramada par le Groupe GHV ; Htels Almohades Agadir & Tanger, grs sous la marque Ramada par le Groupe GHV.
SOMED est prsent par ailleurs dans le groupement compos de Kerzner, Istithmar, CDG et MAMDA/MCMA retenu pour le dveloppement de la nouvelle station touristique Mazagan. Ce projet de 504 hectares, prs de la ville dEl Jadida, dveloppera une capacit dhbergement de 7 600 lits, avec une enveloppe globale dinvestissements de lordre de 6,3 milliards de dirhams. II.1.2. Ple Activits industrielles et commerciales Les deux principales activits au sein de ce ple sont la mtallurgie et le ngoce.
1
Jorf Lasfar Energy Company
52
Mtallurgie Le Groupe SOMED intervient dans le secteur de la mtallurgie travers la Socit des Fonderies de Plomb de Zellidja (SFPZ), une des plus importantes fonderies de plomb de premire fusion du pourtour mditerranen. La SFPZ a une capacit annuelle de traitement de 160 000 tonnes de concentrs de plomb partir de minerais dorigine marocaine ou trangre et exporte prs de 95% de sa production vers les marchs europens o elle est utilise principalement dans la fabrication des batteries. Les principales donnes financires concernant SFPZ se prsentent de la manire suivante :
En millions de dirhams Chiffre daffaires 2005 Rsultat net 2005 Capitaux propres et assimils
623,9 30,2 120,1
Ngoce Le Groupe SOMED est engag dans le mtier de la distribution dquipements industriels et de travaux publics, travers sa filiale Feni Brossette. Feni Brossette exerce lactivit de ngoce de produits industriels destination des professionnels du BTP, de la mine et de lindustrie. Elle opre dans divers domaines o elle se positionne comme acteur de premier ordre :
! ! ! ! ! ! !
canalisations et accessoires pour eau et assainissement ; chafaudages ; tubes souds et sans soudure ; engins pour btiments et travaux publics ; matriels de concassage ; matriels dclairage public et quipements lectriques industriels ; matriel de levage et de manutention.
Feni Brossette assure galement la fabrication et la pose de rayonnages pour stockage ainsi que la fourniture de produits mtallurgiques pour le btiment et lindustrie. Lactivit de Feni Brossette est dveloppe dans la partie IV de la prsente note dinformation. II.1.3. Ple Agro-alimentaire et Pche Le Groupe SOMED est actuellement prsent dans les secteurs de la pche hauturire et de lhuile dolives et projette de se dvelopper dans dautres secteurs dactivits. Pche Le Groupe SOMED opre dans la pche hauturire depuis 1989 travers sa filiale UMEP (Union Maroc mirats Arabes Unis de Pche). UMEP opre dans le sud du Maroc entre le nord de Dakhla et la Mauritanie. Elle dispose dune flotte de 9 chalutiers conglateurs et concentre son activit sur la prise de cphalopodes essentiellement commercialiss sur les marchs japonais et europen. 98% des captures sont destins lexportation.
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Les principales donnes financires concernant UMEP se prsentent de la manire suivante :

En millions de dirhams Chiffre daffaires 2005 Rsultat net 2005 Capitaux propres et assimils
73,9 8,2 92,9
Huiles dolives SOMED a cr en janvier 2006, en partenariat avec la socit portugaise Sovena, la socit Soprolives devenue un des leaders europens de la production dhuile dolives. Une superficie agricole de lordre de 1 000 hectares est exploite par cette socit dans la rgion de Marrakech pour produire de lhuile dolives de qualit avec lutilisation de techniques et de technologies modernes. II.1.4. Ple amnagement, dveloppement et promotion immobilire Il sagit dun nouveau ple dactivits pour le Groupe qui sera progressivement dvelopp afin de rpondre aux besoins croissants dans les domaines du logement et des plateformes industrielles. A travers ce ple, le Groupe travaille actuellement sur les projets suivants :
! !
la construction dimmeubles usage de logements et bureaux au centre de Casablanca ; la ralisation de projets immobiliers moyen et haut standing dans diffrentes villes marocaines sur une superficie globale de prs de 200 ha. Le lancement de ces projets sera effectif partir du premier semestre 2007 et leur gestion devrait tre confie une socit filiale du Groupe SOMED, la socit El An. II.1.5. Autres participations Le Groupe SOMED dtient des participations dans des secteurs diversifis de lconomie marocaine, notamment :
! !
33% de Amendis, socit gestionnaire des concessions des services de distribution dlectricit, deau potable et du service dassainissement liquide des Wilayas de Tanger et de Ttouan (population desservie de 1,2 million dhabitants). Elle devra mettre en uvre, au cours de la priode de concession de 25 ans, un programme dinvestissement de lordre de 7,4 milliards de dirhams ; 12% du fonds dinvestissement Capital Morocco ; des participations minoritaires dans les secteurs industriel, financier et les services.
Du fait de son appartenance au Groupe SOMED, Feni Brossette devrait poursuivre le dveloppement de synergies de revenus. Ces synergies devraient principalement tre constates au niveau des ples suivants :
! ! !
synergies avec le ple tourisme dans le cadre des travaux de rnovation des htels existants et le dveloppement de nouveaux projets hteliers ; synergies avec la filiale Soprolives dans le cadre des amnagements des exploitations agricoles, synergies dvelopper partir de 2007 avec le ple immobilier.
54
II.2.
FLUX FINANCIERS ENTRE FENIE BROSSETTE ET LES ENTITES DU GROUPE
II.2.1. Flux financiers entre Feni Brossette et Zellidja S.A. Les flux financiers pour la priode 2003-2005 entre Feni Brossette et Zellidja S.A. se prsentent de la manire suivante :
En milliers de dirhams Flux comptabiliss au niveau de Feni Brossette
2003 -1 528,4
2004 -1 708,3
2005 -2 002,2
Ces flux financiers entrent dans le cadre dune convention dassistance gnrale et plus particulirement dans les domaines commercial, financier, administratif et juridique. Cette prestation donne lieu une rmunration dun montant quivalent 0,5% du chiffre daffaires annuel de Feni Brossette. Dans le cadre de cette rmunration de gestion, les interventions de Zellidja S.A. se prsentent comme suit : ! assister Feni Brossette dans lamlioration de son systme dinformation et veiller son bon fonctionnement ;
! ! ! !
assurer le suivi des audits internes et externes ; assister Feni Brossette dans ltude des marchs et la promotion des ventes ; assister et conseiller la socit dans les domaines financier, fiscal et juridique ; tudier avec le management de la socit la dfinition de nouveaux projets et leur mode de financement.
II.2.2. Flux financiers entre Feni Brossette et les autres entits du Groupe Les flux financiers pour la priode 2003-2005 faisant lobjet dune convention entre Feni Brossette et les autres entits du groupe sont les suivants :
Socits Nature du lien Produits ou charges au 31/12/2003 en Kdh (TTC) Produits ou charges au 31/12/2004 en Kdh (TTC) Produits ou charges au 31/12/2005 en Kdh (TTC)
Palmare
Convention davance en compte courant dassoci Convention de mise disposition du personnel Convention de mise disposition du Directeur Gnral
- 121 - 232 - 257 (Taux dintrt (Taux dintrt (Taux dintrt annuel 4,00% HT) annuel 4,00% HT) annuel 4,23% HT) +1 127
SOMED UMEP SFPZ SOMED
+ 1 110
III.
FILIALES DE FENIE BROSSETTE
La socit Feni Brossette ne dispose daucune filiale.
55
IV.
IV.1.
ACTIVITE
LES SECTEURS DACTIVITE MAJEURS DE FENIE BROSSETTE
Feni Brossette intervient principalement dans la commercialisation et la vente de produits et de services auprs des oprateurs des secteurs du Btiment et des Travaux Publics (BTP) et de lindustrie. IV.1.1. Le march marocain du Btiment et des Travaux Publics
IV.1.1.1 Un secteur en forte volution

Sur la priode 2001-2005, le PIB du BTP marocain a connu lvolution suivante :
En Mdh 30 25 20 15 10 5 0 2001 2002 2003 2004 volution 2005 PIB du secteur du BTP
Source : BAM
8,5% 7,3% 6,0% 7,7%
9% 8% 7% 6%
19,4
19,3 -0,5%
20,7
22,3
24,2
5% 4% 3% 2% 1% 0% -1%
Le PIB du secteur du BTP a volu selon un TCAM de 5,7% sur la priode considre. Cette volution est dautant plus intressante quelle est suprieure lvolution du PIB national et du PIB marchand sur la mme priode de temps. De ce fait, la contribution du PIB du secteur du BTP aux PIB national et marchand, a progress entre 2001 et 2005. La contribution du PIB du secteur du BTP aux PIB national et marchand se prsente comme suit :
500 400
5,1%
En Mdh
6,0% 5,7% 4,9% 5,9% 4,9% 6,0% 5,0% 6,4% 5,3%
7% 6% 5%
300
458
4% 3%
200 100 0
325
383 338 398
353 419
373 444 380
2% 1% 0%
2001 PIB Marchand

Source : BAM
2002
2003
2004 % BTP (PIB M)
2005 % BTP (PIB N)
PIB National
Le secteur du BTP reprsente un secteur phare de lconomie nationale, dont les principales caractristiques se prsentent comme suit :
le march du BTP a contribu hauteur de 5% du PIB national et plus de 6% du PIB marchand sur les 3 dernires annes ;
56
! !
le secteur du BTP occupe le second rang national en terme dvolution des emplois entre 2004 et 2005 avec +6,6%. A fin 2005, le secteur du BTP a employ prs de 705 000 personnes ; la consommation de ciment, indicateur important de lvolution du secteur du BTP, est en progression constante : fin dcembre 2005, les ventes de ciment ont enregistr une hausse de 5,0% par rapport lexercice prcdent, stablissant 10,3 millions de tonnes en 2005 contre 9,8 millions de tonnes en 2004. lvolution du march de limmobilier ; lvolution des projets dinfrastructures ; lvolution des capacits dhbergements hteliers.
Lvolution croissante du secteur du BTP au Maroc est soutenue par trois facteurs majeurs :
! ! !
IV.1.1.2 Le march marocain de limmobilier

Lvolution de loffre urbaine en matire de logements par rgion conomique se prsente comme suit sur la priode 2000-2004 :
Rgions Grand Casablanca Souss - Massa - Dra Marrakech -Tensift - Al Haouz Tanger - Ttouan Autres rgions Total national 2000 14 259 6 298 4 347 7 031 49 735 81 670 2001 17 014 5 157 4 693 7 477 48 820 83 161 2002 17 354 7 035 4 908 6 413 53 757 89 467 2003 19 536 8 199 5 036 11 643 63 496 107 910 2004 16 063 8 455 9 068 6 335 65 663 105 584 TCAM 2000/2004 3,0% 7,6% 20,2% -2,6% 7,2% 6,6%
Source : Etude publie dans la presse locale en 2006
Comme lillustre le tableau ci-dessus, les donnes chiffres relatives au march immobilier urbain rvlent une offre en logement sur le plan national qui progresse un taux de croissance annuel moyen de prs de 7% sur la priode 2000-2004, excdant le niveau des 100 000 logements depuis lanne 2003. Le march marocain de limmobilier repose sur deux lments importants, savoir la restructuration du march de lhabitat et les Investissements Directs Etrangers (IDE). Restructuration du march de lhabitat La situation du secteur de lhabitat demeure caractrise par une forte croissance de la population urbaine, par un lourd dficit et des besoins additionnels excdant le rythme actuel de production de logements. Ainsi, cette urbanisation rapide et la dmographie fortement croissante des villes cause par leur croissance interne et lexode rural ont induit les consquences suivantes :
une hausse exponentielle de la demande : le secteur de lhabitat se caractrise par un lourd dficit et des besoins additionnels suprieurs au rythme de production de logements. Ce dficit en logements est estim aujourdhui 1,2 million dunits dont la consquence est la prolifration de lhabitat insalubre au rythme de 25 000 logements par an ; la prolifration de lhabitat non rglementaire dans le milieu urbain concernant 740.0001 mnages et segment selon 3 catgories principales : les bidonvilles, les quartiers non rglementaires et lhabitat menaant ruine.
Face cette situation le Gouvernement marocain affiche clairement sa volont de combattre lhabitat insalubre et cela notamment travers la mise en place de politiques de logements
1
Source : Projet de Loi de Finances pour lanne budgtaire 2005.
57
sociaux. A cet effet, le Gouvernement a lanc ds 1995, un programme national de construction de plus de 200 000 logements destins aux couches les moins favorises. Le programme concerne prs de 3 500 projets immobiliers reprsentant un total de plus de 240 000 logements1. Lvolution du nombre de logements agres sur la priode 1995-2003, se prsente comme suit :
100 000 80 000 Construction au total de 243 762 logements 60 000 40 000 20 000 0 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 17 567 5 524 34 965 15 058 17 869 17 397 18 292 29 236 87 764
Source : Direction de la Promotion Immobilire, Observatoire de lHabitat (M.H.U.)
Aujourdhui, les principaux objectifs sont de doubler le rythme de la production annuelle en vue de rsorber le dficit total prvisionnel 900 000 units lhorizon 2007 et 570 000 en 2012. Il sagira moyen terme de porter la production annuelle du logement social 100 000 units sous forme de lots quips, ou semi-quips pour lhabitat individuel, de logements finis ou semi-finis et travers la restructuration des quartiers non structurs. Les Investissements Directs Etrangers (IDE)2 Outre la croissance dmographique nationale, le march de lhabitat a trs fortement bnfici des Investissements Directs Etrangers (IDE) au cours de ces dernires annes. En effet, le secteur de limmobilier au Maroc est celui qui draine le plus dIDE sur lensemble des secteurs de lconomie. Sur la priode 1996-2005, le volume en matire dIDE visant le secteur de limmobilier a enregistr un TCAM de 21,8% contre des TCAM respectifs de 6,8% et de 8,2% concernant le secteur de lIndustrie et lensemble des IDE. Ainsi, sur la priode 2003-2005, le volume des IDE dans limmobilier sest tabli 1 775 Mrds Dh contre prs de 418 Mrds Dh sur la priode 1996-1998. Ces rsultats reposent en grande partie sur les rformes et mesures engages par les pouvoirs publics notamment en matire dincitation linvestissement et dallgement des procdures dinvestissement.
IV.1.1.3 Les grands projets dinfrastructures

Dans un contexte de libralisation croissante des changes internationaux et linscription du Maroc dans cette dynamique et dans le cadre de la politique nationale de dveloppement conomique et social, le gouvernement marocain a mis en route dimportants projets de ralisation et de modernisation dinfrastructures.
1 2
Prcisment 243 762 logements dont plus de 75% ont t construits par des promoteurs immobiliers privs. Les donnes sont issues de la synthse dune tude sur limmobilier au Maroc parue dans la presse locale en 2006
58
Pour lensemble de ces projets, linvestissement global slve prs de 50 Mrds Dh et se rpartit de la manire suivante :
Projets Port Tanger Mditerrane (Construction du port et des connexions routires et ferroviaires) Rseau autoroutier (travaux de dveloppement du rseau autoroutier) Rocade Mditerrane (prs de 510 Km de route entre Tanger et Sadia dont 28 Km dautoroute) Chemins de fer (liaison ferroviaire entre Taourirt et Nador, soit 117 Km) Extension aroport Mohamed V (travaux permettant de doubler la capacit 8 millions de voyageurs/an) Grands stades de football (construction de 3 stades de football Tanger, Marrakech et Agadir) Ensemble des projets dinfrastructure
Source : Ministre de lEquipement et du Transport
Investissements (Mrds Dh) 16
Date de mise en service1 Mise en service prvue en juillet 2007
23
Rythme moyen entre 2006 et 2010 : 160 km /an 172 Km achevs entre 2000 et 2005 218 Km prvus dtre achevs en 2007 120 Km prvus dtre achevs en 2009 Mise en service prvue en 2007
Mise en service prvue au 1er trimestre 2007 Stade Tanger prvu dtre achev en fin 2006 Stade Marrakech prvu dtre achev en fin 2006 Stade Agadir prvu dtre achev en 2007 Echances prvues avant fin 2010
3 >50
La dmarche mene par le Gouvernement marocain visant la mise niveau des infrastructures du pays constitue, un vecteur important devant drainer un flux significatif dinvestissements supplmentaires. Paralllement aux projets dtaills dans le tableau ci-dessus, dautres projets denvergure sont programms visant notamment le dveloppement :
! ! ! !
des infrastructures portuaires : construction du nouveau port de Boujdour, extension de la digue principale du port de Mohammedia, ralisation dun terminal conteneur Mohammedia ; des infrastructures ferroviaires avec notamment la construction dune ligne trs grande vitesse qui relierait Casablanca, Marrakech et Agadir ; des infrastructures aroportuaires avec lextension des arogares de Tanger, Dakhla, Essaouira, Errachidia et dAl-Hoceima ; des infrastructures hydrauliques avec la construction des barrages suivants : #"barrage de Mazer dans la rgion de Settat destin protger la rgion des inondations et alimenter la nappe phratique ; #"barrages de Tamadroust et de Quadrat Al Garn destins alimenter la rgion de Settat ; #"barrage de Oued Rmel destin lapprovisionnement en eau potable du complexe portuaire de Tanger ; #"barrage de Ouirgane qui servira renforcer lapprovisionnement en eau potable de la rgion de Marrakech.
Dates estimes par le Ministre de lEquipement et du Transport
59
IV.1.1.4 Le dveloppement du secteur touristique

En 2001, le Maroc sest lanc dans une grande politique touristique dnomme la Vision 2010 . Dans le cadre de cette dmarche, le gouvernement a fix les principaux objectifs suivants : ! atteindre 10 millions de touristes, dont 70% de touristes internationaux hbergs en htels classs ;
! ! ! ! ! !
porter la capacit dhbergement nationale 230 000 lits; soit la construction de 160 000 lits ; crer plus de 600 000 emplois ; financer entre 8 et 9 milliards deuros dinvestissements dinfrastructures ; atteindre un objectif de 48 milliards de dirhams de recettes en devises ; amener la contribution du tourisme hauteur de 20% du PIB ; faire du tourisme un lment moteur de lconomie nationale et atteindre un niveau de croissance annuel moyen du PIB de lordre de 8,5%.
Afin datteindre les objectifs fixs, les importants moyens mis en uvre reposent essentiellement sur les lments suivants : ! positionnement offensif sur le segment balnaire avec le lancement de 6 stations balnaires dans le cadre du Plan Azur (Larache, Essaouira, Sadia, El Jadida, Taghazout (Agadir) et Plage Blanche (Guelmin)) ; ! libralisation du transport arien en fvrier 2004 avec pour objectif une amlioration du rapport qualit / prix ;
! ! !
dveloppement de la politique de promotion de la destination Maroc avec une enveloppe atteignant prs de 40 millions deuros en 2004 ainsi quune focalisation des efforts sur un nombre restreint de marchs ; prise en charge partielle par lEtat de la formation du personnel htelier avec un objectif de 70 000 professionnels supplmentaires ; implication directe de lEtat dans le but de crer un climat propice tout investissement entrant dans le cadre de ce projet : exonrations fiscales totales ou partielles, harmonisation du dispositif fiscal, subventions, prts subventionns, prise en charge dinvestissements
Lvolution de la capacit dhbergement dans le cadre de cette politique touristique se prsente comme suit :
! ! !
croissance annuelle moyenne de la capacit dhbergement additionnelle de 37,1%, depuis 2001 ; construction de plus de 9 800 lits supplmentaires en 2004, contre un nombre moyen de 1 500 lits entre 1997 et 2001 ; cration de prs de 30 000 lits supplmentaires depuis le lancement du projet Vision 2010 , soit plus de 18% de lobjectif fix.
Par ailleurs, dans le cadre du Plan Azur , cinq nouvelles stations touristiques on fait lobjet de concessions au profit damnageurs dveloppeurs internationaux.
60
LEtat davancement du Plan Azur se prsente de la manire suivante :

Stations Larache Essaouira Sadia El Jadida Taghazout Plage Blanche Amnageurs / Dveloppeurs Thomas&Piron /Orco Thomas&Piron/Orco/AccorRisma/L'atelier Fadesa Kerzner International/CDG/Somed /Mamda & MCMA Colony Capital - Satocan Non encore slectionn Superficie (ha) 460 580 713 500 678 _ Capacit (lits) 12 000 10 500 30 000 8 000 25 000 26 000
La construction de nouvelles stations balnaires constitue un important levier de croissance pour le secteur du BTP au Maroc, travers notamment lamnagement des sites slectionns et la construction de capacit dhbergement et de centres de loisirs. IV.1.2. Le march marocain de lindustrie Sur la priode 2001-2005, le PIB du secteur secondaire marocain, savoir le secteur de lindustrie a connu lvolution suivante :
En Mdh 80 000
64 869 66 864 70 074 73 227 75 790
60 000 40 000
26 983 27 129 7 314 32 043
27 985 6 437
28 829 8 197
20 000 0
7 429
7 228
2001
2002
2003 Industrie nergtique
2004
2005
Industrie e xt ractive
Industrie manufacturire
Source : BAM
Le secteur de lindustrie au Maroc repose sur trois branches majeures : ! lindustrie extractive comprenant principalement lactivit dextraction et de transformation des phosphates et des autres minerais ;
! !
lindustrie nergtique comprenant notamment les activits de raffinage du ptrole brut, la production dlectricit et la distribution deau ; lindustrie manufacturire ou de transformation incluant essentiellement #"les industries alimentaires, de boissons et de tabacs ; #"lindustrie du textile et de lhabillement ; #"lindustrie chimique et parachimique ; #"les industries mtallurgiques, mcaniques, lectriques et lectroniques ; #"lindustrie des matriaux de construction.
Le PIB global du secteur de lindustrie a volu selon un TCAM de 3,2% sur la priode comprise entre 2001 et 2005.
61
La contribution du PIB du secteur de lindustrie aux PIB national et marchand se prsente comme suit :
500
30,6% 30,0% 25,5% 29,6% 24,9% 30,2% 25,4% 29,7% 24,7% 458 398 338 419 353 444 373 380
35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0%
400
25,9%
300 200 100 0 2001 PIB Marchand

Source : BAM
325
383
2002 PIB National
2003
2004 % Industrie (PIB M)
2005 % Industrie (PIB N)
Le secteur de lindustrie reprsente ainsi un secteur primordial de lconomie nationale, puisquil reprsente prs de 25% du PIB national et 30% du PIB marchand. La contribution du secteur secondaire aux PIB national en 2005 se dcompose de la manire suivante :
! ! !
lindustrie extractive reprsente 1,8% du PIB national ; lindustrie nergtique reprsente 6,3% du PIB national ; lindustrie manufacturire reprsente 16,6% du PIB national.
IV.1.2.1 Lindustrie extractive

Lindustrie extractive se dcompose en deux activits, lextraction de phosphates et lextraction dautres minerais. En 2005 la production marchande de phosphate a atteint 27,3 millions de tonnes, soit une progression de 7,4 % par rapport lanne prcdente. Concernant lextraction des autres minerais, la production globale en 2005 sest leve 1,2 million de tonnes, en hausse de 17,2 % sur la priode 2004-2005. Lvolution de la production de lactivit industrie extractive sur les trois derniers exercices se prsente comme suit :
En milliers de tonnes Phosphates Autres minerais dont minerais non mtalliques dont minerais mtalliques Production totale
Source : BAM
2003 22 877,0 959,1 744,1 215,0 23 836,1
2004 25 369,0 1 031,1 807,1 224,0 26 400,1
2005 27 254,0 1 208,0 964,7 243,3 28 462,0
Var 04/03 10,9% 7,5% 8,5% 4,2% 10,8%
Var 05/04 7,4% 17,2% 19,5% 8,6% 7,8%
IV.1.2.2 Lindustrie nergtique

Lindustrie nergtique repose sur deux activits : lactivit dextraction, relativement peu importante au Maroc, et lactivit de transformation. Cette dernire consiste en la production de produits ptroliers et dnergie lectrique.
62
Lvolution de la production nergtique nationale sur les trois derniers exercices est dtaille dans le tableau ci-dessous :
2003 Activit d'extraction Ptrole brut (KT) Gaz Naturel (millions m3) Activit de transformation Produits des raffineries (KT) Electricit (millions kWh)
Source : BAM
2004
2005
Var 04/03
Var 05/04
11,8 60,5 4 182,0 15 341,0
32,3 39,5 5 676,0 16 410,0
32,3 39,5 6 352,0 18 701,0
173,7% -34,7% 35,7% 7,0%
0,0% 0,0% 11,9% 14,0%
Lvolution de la production dnergie reflte la croissance importante de la demande nationale, manant aussi bien du tissu industriel que des mnages. Il convient de souligner que malgr la hausse de la production nergtique, le Maroc a largement recours aux importations ce qui a pour effet de fortement alourdir la facture nergtique. Cette situation conduit les autorits comptentes ragir en faveur dune politique nergtique plus active tendant accrotre la part de la production nationale. Cest ainsi que plusieurs accords avec des investisseurs internationaux ont t signs afin de promouvoir la recherche dhydrocarbures. Toujours dans un objectif de rduction des importations nergtiques, la SAMIR, actuellement unique raffineur du Royaume a entam une profonde refonte de son processus de raffinage lui permettant de disposer dune production plus approprie la demande nationale : davantage de gasoil et de meilleure qualit.
IV.1.2.3 Lindustrie de transformation

Lindustrie de transformation constitue en termes de PIB national, la branche la plus importante du secteur secondaire. La composition de lindustrie de transformation demeure relativement homogne entre ses diffrentes composantes. Le graphique ci-dessous reprsente les diffrentes activits composant lindustrie de transformation :
Bois et matriau x de construction 13% Industries mtallurg iques, mcan iques, lectriques et lectroniques 18% Industries alimentaires, boissons et tabacs 25%
Industries chimiques et parachimiques 22%

Source : BAM
Industries du text iles, de l'habillement et du cuir 22%
63
Lvolution dtaille de lindustrie de transformation au cours des trois derniers exercices se prsente de la manire suivante :
En base 100 en 1992 Industries alimentaires, boissons et tabacs Industries du textile, de l'habillement et du cuir Industries chimiques et parachimiques Industries mtallurgiques, mcaniques, lectriques et lectroniques Bois et matriaux de construction Total Industries de transformation
Source : BAM
2003 143,2 110,5 152,8 141,3 142,1 137,4
2004 150,8 110,0 157,0 144,0 149,6 141,6
2005 154,4 107,7 161,7 148,9 160,2 145,2
Var 04/03 5,3% -0,5% 2,7% 1,9% 5,3% 3,1%
Var 05/04 2,4% -2,1% 3,0% 3,4% 7,1% 2,5%
Lindustrie de transformation est caractrise par une volution de lensemble de ses composantes lexception de la branche textile, habillement et cuir . Le recul de ce segment dactivit repose essentiellement sur laccentuation de la concurrence asiatique sur le march international. La progression la plus importante est enregistre par la branche bois et matriaux de construction qui bnficie largement des politiques nationales de lhabitat, de dveloppement des infrastructures et touristique. Outre un plan daction destin contrer la concurrence asiatique sur la branche textile, habillement et cuir via notamment une restructuration financire et un allgement des taxes douanires limportation des matires premires, le Gouvernement marocain a mis en place une nouvelle stratgie industrielle appele Plan Emergence . Ce plan prvoit notamment le dveloppement de secteurs porteurs (offshoring, industrie automobile, lectronique, aronautique), la cration de zones franches ddies aux industries exportatrices. IV.2. LES AUTRES SECTEURS DACTIVITE
La socit Feni Brossette exerce galement dans le domaine des quipements pour lvnementiel. Cette activit se rsume pour Feni Brossette la fourniture dquipements (tribunes, podiums, chapiteaux) destins divers vnements (Festival des Musiques sacres de Fs, Festival dAgadir, Festival de Casablanca,.) IV.3. PRESENTATION GENERALE DE LACTIVITE DE FENIE BROSSETTE
Lactivit de Feni Brossette relve principalement du ngoce, bas sur une diversification importante au niveau de loffre, avec toutefois une stratgie dintgration progressive visant accrotre lindpendance de la socit vis vis des sous-traitants (fabrication et installation, affaires cls en main, service aprs vente). En termes de dbouchs, Feni Brossette opre sur le secteur des quipements, principalement destins aux marchs du BTP, des infrastructures et de lindustrie et a dvelopp les produits lis aux secteurs prcits. IV.3.1. Les mtiers Dans une optique doptimisation des ventes et afin de rpondre efficacement aux besoins globaux de la clientle, la socit Feni Brossette a adopt une stratgie oriente vers le client.
64
Ainsi, la Division Commerciale est scinde en trois dpartements majeurs, eux-mmes organiss en mtiers :
Dpartement Produits Mtallurgiques et Btiment Non Ferreux (PM/BNF) : #"Mtier Rseau ; #"Mtier Tubes sans Soudure et Robinetterie (TSR) ; #"Mtier Eau ; #"autres mtiers. Dpartement Mines, Carrires et Travaux Publics (MC/TP) : #"Mtier Carrires ; #"Mtier Travaux Publics. Dpartement Entreprise et Fabrication (EF) : #"Mtier Echafaudage ; #"Mtier Stockage ; #"Mtier Eclairage.
IV.3.2. Les dbouchs Feni Brossette dispose dune vaste gamme de produits trouvant leurs dbouchs essentiellement dans des activits proches des secteurs du BTP et de lindustrie. La particularit de Feni Brossette repose principalement sur la grande diversification de son offre de produits. En effet, Feni Brossette se positionne actuellement sur la quasi-totalit des chanes de valeur des mtiers du BTP et de lindustrie, et propose une gamme de produits relativement complte.
65
Les principaux produits commercialiss par Feni Brossette en fonction de leurs dbouchs dans le march se prsentent comme suit :
Dbouchs Principaux produits commercialiss
Equipements de chantiers
#"stations de concassage (concassage, broyeurs, cribles) ; #"chafaudages et taiements ; #"coffrages ; #"clairage public ; #"engins de BTP (btonnires, centrales bton, dumpers) #"tuyaux en fonte ductile ; #"tube PVC pression ; #"robinetterie dadduction deau ; #"accessoires layax fonte ductile et PVC ; #"produits de branchement ; #"bouches et poteaux dincendie. #"tubes en acier soud en cuivre, en CPVC et en fonte ; #"raccords ; #"sanitaires ; #"chauffages ; #"mtaux non ferreux #"tubes sans soudure ; #"robinetterie industrielle ; #"mtaux ferreux et non ferreux ; #"rayonnages pour stockage ; #"matriel de levage ; #"groupes lectrognes ; #"appareils de mesure et de scurit lectrique. #"standards tlphoniques ; #"divers appareils de mesure en lectricit. #"tribunes ; #"podiums ; #"tours de sonorisation...
Produits et quipement pour ladduction deau et dassainissement
Produits et quipement de second uvre
Produits et quipement pour lindustrie
Produits pour la tlcommunication
Equipement pour lvnementiel

Du fait de son importante diversification, Feni Brossette nest pas confronte la concurrence dun ou plusieurs concurrents disposant dune activit similaire et dune offre de produits aussi large. En revanche, la socit est concurrence par diffrents acteurs, davantage positionns sur un ou des mtiers particuliers.
66
IV.4.
EVOLUTION DE LACTIVITE
Note : du fait de labsence de statistiques sur les diffrents marchs couverts par Feni Brossette, la taille des marchs de la socit est estime par le management. Ces estimations reposent essentiellement sur la connaissance des principaux intervenants par le management de Feni Brossette et les changes dinformations au niveau des associations professionnelles. IV.4.1. Dpartement Produits Mtallurgiques et Btiment Non Ferreux
IV.4.1.1 Mtier Rseau

Prsentation du mtier Dans le cadre du Mtier Rseau, Feni Brossette exerce lactivit de ngoce de matriel de plomberie, de chauffage et de climatisation. Les principales gammes de produits commercialises sont les suivantes :
! ! ! ! ! !
tubes souds en acier au carbone ; tubes en cuivre et robinetterie lgre ; tuyau en fonte dvacuation ; raccords en fonte mallable ; tubes en plastiques et accessoires ; chauffages, climatisations et sanitaires.
Les produits commercialiss sont destins essentiellement aux marchs des revendeurs et des promoteurs. En effet, le Mtier Rseau rpond principalement au dveloppement de lhabitat et de linfrastructure htelire. Positionnement de Feni Brossette Le march investi par le Mtier Rseau est estim prs de 250 millions de dirhams et se caractrise par une concurrence relativement forte. Avec plus de 46 millions de dirhams de chiffre daffaires ralis en 2005, Feni Brossette dtient prs de 20% de parts de march et reprsente le premier acteur pour les tubes acier souds et accessoires. Les principaux concurrents de Feni Brossette au niveau du Mtier Rseau sont :
! ! !
Sanilec, socit marocaine essentiellement prsente sur la branche des tubes souds ; Comameto, socit marocaine essentiellement prsente sur la branche des tubes souds et les tuyaux en fonte dvacuation ; Groupe BELBACHIR, socit marocaine essentiellement prsente sur la branche des raccords en fonte mallable.
IV.4.1.2 Mtier Tubes sans Soudure et Robinetterie

Prsentation du mtier Le Mtier Tubes sans Soudures et Robinetterie consiste en du ngoce de produits et accessoires destins aux secteurs de lindustrie et de lnergie. Les produits commercialiss sont les suivants :
! ! ! !
tubes en acier sans soudures ; courbes souder ; robinetterie industrielle ; divers accessoires.
67
Positionnement de Feni Brossette En 2005, la taille du march couvert par le Mtier Tubes sans Soudure et Robinetterie est estime entre 175 et 200 millions de dirhams. Feni Brossette a enregistr en cette priode et au sein de ce mtier, un chiffre daffaire de plus de 62 millions de dirhams, soit une part de march comprise entre 30 et 35%. Trois autres intervenants sur ce march fortement concurrentiel dtiennent des parts de march estimes entre 10 et 25% pour chacun dentre eux :
! ! !
SDIM, socit marocaine spcialise dans les aciers inoxydables et les tubes sans soudures ; FIRM, socit marocaine spcialise dans les tubes sans soudures, la robinetterie industrielle et accessoires pour ladduction deau ; TC MAROC, socit marocaine spcialise dans les tubes sans soudures, la robinetterie industrielle et accessoires pour ladduction deau.
IV.4.1.3 Mtier Eau

Prsentation du mtier Dans le cadre du Mtier Eau, Feni Brossette exerce lactivit de ngoce de matriel dadduction, de distribution et de branchement deau, et dassainissement. Les principaux lments de la gamme de produits commercialiss par Feni Brossette sont les suivants : ! tuyaux en fonte ductile ; ! robinetterie de branchement et de rgulation ;
! ! !
bouches et poteaux dincendie ; compteurs deau ; quipement pour assainissement.
Positionnement de Feni Brossette La taille du march du Mtier Eau est estime en 2005 prs de 200 millions de dirhams dont environ 40% couvert par Feni Brossette avec un chiffre daffaires avoisinant 75 millions de dirhams. En termes denvironnement concurrentiel, Feni Brossette est confront une dizaine dacteurs trs actifs dont les principaux sont les suivants :
! ! ! !
SASAR, socit marocaine spcialise dans les tuyaux en fonte ductile et la robinetterie pour ladduction deau ; FOGIA, socit marocaine spcialise dans les tuyaux en fonte ductile et la robinetterie pour ladduction deau ; MAFODER, fonderie marocaine commercialisant la robinetterie pour leau et la fonte pour voirie (assainissement) ; FIRM, socit marocaine spcialise dans les tubes sans soudures, la robinetterie industrielle et accessoires pour ladduction deau.
IV.4.1.4 Autres mtiers

Les autres mtiers du Dpartement PM/BNF consistent principalement en du ngoce de mtaux (80% du chiffre daffaires de ce mtier). Au sein de ce mme mtier Feni Brossette, exerce galement et dans une moindre mesure, du ngoce en appareillages de mesure industrielle et en matriel de tlcommunications.
68
Prsentation du mtier Lactivit mtaux sappuie sur la commercialisation de produits essentiellement destins lindustrie et dont la gamme se dtaille comme suit :
Mtaux non ferreux : #"laiton (sous forme de barres pleines, de barres creuses et de tles) ; #"cuivre (sous forme de tles, de barres, de fils, de tubes) ; #"aluminium et alliages (sous forme de tles, de bandes, de disques et dalliages divers) ; #"autres mtaux ferreux (plomb, tain, zinc, bronze). Mtaux ferreux : #"aciers au carbone (sous forme de tles, de fonds bombs, lamins marchands, bobines) ; #"inox (sous forme de tle, de tubes, de disques, de bobines).
Positionnement de Feni Brossette La taille du march couvert par lactivit mtaux est estime prs de 250 millions de dirhams. Avec un chiffre daffaire de 40 millions de dirhams en 2005, Feni Brossette couvre environ 15% du march national. Lenvironnement du march est caractris par une forte spcialisation des diffrents acteurs sur certains produits. Ainsi, la particularit de Feni Brossette sur le march des mtaux repose sur sa prsence sur lensemble de la gamme de produits nobles (inox) et mtaux non ferreux. Les concurrents de Feni Brossette les plus significatifs sont les suivants :
! ! !
Dtail Inox SDIM, socit marocaine spcialise dans linox et laluminium ; Davum, socit marocaine spcialise dans linox et lacier au carbone ; Alumtaux, socit marocaine spcialise dans linox et laluminium.
IV.4.1.5 Evolution de lactivit du Dpartement

Lvolution de lactivit du Dpartement Produits Mtallurgiques et Btiments Non Ferreux sur la priode 2003-2005 se prsente comme suit :
En milliers de dirhams Mtier Rseau Mtier Tubes sans Soudure et Robinetterie Mtier Eau Autres mtiers Total Dpartement PM/BNF Total Feni Brossette Contribution Dpartement PM/BNF
2003 40 425 43 834 34 044 39 767 158 070 305 676 51,7%
2004 45 185 49 089 45 672 43 767 183 712 341 314 53,8%
2005 46 252 62 382 74 755 48 772 232 161 400 447 58,0%
Var 04/03 11,8% 12,0% 34,2% 10,0% 16,3% 11,7% +210 pts
Var 05/04 2,4% 27,1% 63,7% 11,4% 26,4% 17,4% +420 pts
Le chiffre daffaires du Dpartement Produits Mtallurgiques, Btiment et Mtaux Non Ferreux a progress de 16,3% sur la priode 2003-2004 et de 26,4% entre 2004 et 2005. La contribution du Dpartement au chiffre daffaires global de Feni Brossette est en croissance et saffiche 58,0% en 2005 contre 51,7% en 2003.
69
Lvolution des revenus du Dpartement repose principalement sur les lments suivants : Mtier Rseau La hausse du chiffre daffaires du Mtier Rseau sur le priode considre sest leve 11,8% entre 2003 et 2004 et de 2,4% entre 2004 et 2005. Cette progression repose sur les lments suivants :
! ! !
un dveloppement du march au cours de la priode ; une stratgie commerciale agressive en accord avec les principaux fournisseurs dans un objectif de maintien de la position de premier ordre de la socit ; absorption dune partie des parts de march de Longomtal qui sest retir de cette activit.
Mtier Tubes sans Soudures et Robinetteries Le chiffre daffaires du Mtier Tubes sans Soudures et Robinetterie a progress de 12,0% entre 2003 et 2004 et de 27,1% sur la priode suivante. La croissance du chiffre daffaires de Feni Brossette sur cette priode sexplique par les lments suivants :
! ! !
une hausse des prix sur le march international rpercuts sur les prix de vente ; une augmentation du volume des ventes notamment avec lOCP et des sucreries dans le cadre dinvestissements de renouvellement ; absorption dune partie des parts de march de Longomtal qui sest retir de cette activit.
Mtier Eau Sur les priodes 2003-2004 et 2004-2005 la progression du chiffre daffaires du Mtier Eau sest leve respectivement 34,2% et 63,7%. Cette croissance sexplique par les lments suivants :
! ! !
le dveloppement courant de lactivit ; lobtention dun march important de tuyauterie dans le cadre du lancement du chantier dalimentation en eau potable des villes de Fnideq et Mdieq ; le dveloppement de lactivit avec les installateurs de lONEP et des rgies de distribution.
Autres mtiers Concernant les autres mtiers, la progression des ventes sest leve 10,0% entre les exercices 2003 et 2004 et 11,4% sur la priode suivante. Cette croissance repose essentiellement sur des effets prix et volume au niveau des ventes de lacier, de linox et du tube alliage cuivre. IV.4.2. Dpartement Mines, Carrires et Travaux publics
IV.4.2.1 Mtier Mines et Carrires

Prsentation du mtier Le Mtier des Mines et Carrires comprend lactivit de concassage et dans une moindre mesure lactivit de foration. Activit concassage Le concassage repose sur ltude, la fourniture, le montage et la mise en service de stations de concassage. Feni Brossette assure galement, dans le cadre de cette activit, la maintenance, la fourniture des pices dusure et des pices de rechange.
70
Feni Brossette importe les diffrents lments composant les stations de concassage en provenance de son fournisseur exclusif Metso Minerals1. Par la suite Feni Brossette, selon les besoins de la clientle, commercialise les lments sparment ou assure le montage et la mise en route des stations de concassage. Lactivit de concassage est principalement prsente dans les secteurs suivants :
! ! ! ! !
carrires ; mines ; entreprises de travaux publics ; cimenteries ; entreprises de construction de routes.
Activit foration Lactivit de foration sappuie sur la vente de chariots de perforation hydrauliques, brise-roches hydrauliques et divers outillage de foration. Il convient de signaler que lactivit de foration est gnralement lie lactivit de concassage, prcdemment dtaille. Positionnement de Feni Brossette Le march du concassage est en phase de dveloppement en raison des importants programmes dinfrastructures actuellement en cours au Maroc : routes, barrages, logements, tourisme Le dveloppement du march entrane galement une croissance significative de la concurrence. Ainsi, Feni Brossette compte actuellement 6 concurrents sur le march contre seulement 2 en 2003. Les concurrents de Feni Brossette les plus significatifs sont :
! ! ! ! ! !
Berrenger , socit marocaine spcialise dans les stations de concassage reprsentant la marque sudoise Sandvick ; concurrence directe des fournisseurs trangers tels que Hazmag (Allemagne), Comec (Italie), Hartel (Suisse), Extec (Angleterre) matriel doccasion. appareils et stations de concassage reprsentant prs de 70 millions de dirhams / an ;
Le march du concassage est estim prs de 100 millions de dirhams par an rparti comme suit : commercialisation des pices dusure reprsentant prs de 20 millions de dirhams / an ; commercialisation des pices de rechange reprsentant prs de 10 millions de dirhams / an. La part de march de Feni Brossette durant les 5 dernires annes est estime plus de 60% du march2. Le chiffre daffaires ralis en 2005 par la socit est de 33 millions de dirhams.
IV.4.2.2 Mtier Travaux Publics

Prsentation du mtier Le Mtier des Travaux Publics repose sur deux activits de ngoce majeures :
! !
vente dengins de btiment ; vente de groupes lectrognes.
Activit engins de btiment Au sein de lactivit engins de btiments, Feni Brossette est essentiellement en relation avec les collectivits locales et les entreprises du secteur du BTP. Les principaux produits commercialiss sont les suivants :
1 2
Metso Minerals : leader mondial dans le domaine du concassage March du matriel neuf
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! ! ! ! !
btonnires ; dumpers ; matriel de compactage ; gros matriel (centrales bton);
petit matriel (vibreurs, montes-charges, tendeurs, ravaleurs) ;. Activit groupes lectrognes Concernant lactivit des groupes lectrognes, Feni Brossette propose ses clients une gamme complte de groupes lectrognes de 2 KVA 2000 KVA, ainsi que des groupes lectrognes haute frquence et divers accessoires. Les produits commercialiss sadressent une vaste clientle compose principalement des entits suivantes :
! ! ! ! ! ! ! !
entreprises industrielles ; entreprises dinstallations lectriques ; entreprises de BTP ; carrires ; cimenteries ; offices, rgies et administrations ; htels ; tablissements de la sant publique et prive.
Outre ces deux activits majeures, Feni Brossette exerce galement une activit de ngoce dans le domaine du levage. La socit commercialise en effet des palans et des ponts roulants destins aux entreprises disposant dateliers de travail et de dpts. Positionnement de Feni Brossette La taille du march des engins de btiment est estime en 2005 prs de 70 millions de dirhams dont plus 20% couvert par Feni Brossette avec un chiffre daffaires suprieur 13 millions de dirhams. La concurrence sur ce segment se distingue entre petit matriel et gros matriel. Ainsi, sur la gamme du petit matriel, Feni Brossette a pour principaux concurrents :
! ! ! ! !
Comptoir Mtallurgique Marocain, ngociant marocain spcialis dans llectromnager et dveloppant galement une activit destine au secteur du btiment ;
Matlantic, distributeur marocain spcialis dans le petit matriel. Sur les centrales btons (gros matriel), les concurrents les plus significatifs sont : SRM, socit marocaine reprsentant la marque allemande Libherr ; Skako-Couvrot, socit franaise spcialise dans les centrales bton et procdant par ventes directes ;
Elba, socit allemande spcialise dans les centrales bton et procdant par ventes directes. Le march des groupes lectrognes est de taille relativement similaire (prs de 80 millions de dirhams). Feni Brossette occupe au sein de ce march une part de lordre de 15% avec un chiffre daffaires de plus de 11 millions de dirhams en 2005. En termes de concurrence, le march marocain regroupe 5 acteurs significatifs, couvrant prs de 75% du march. Ces acteurs sont : Feni Brossette ; Maroc Transfo, socit marocaine spcialise dans la fabrication de transformateurs et reprsentant la marque franaise SDMO au niveau des groupes lectrognes ;
! !
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! ! !
Tractafric, socit marocaine spcialise dans les engins de btiments travers la marque amricaine Caterpillar et dveloppant une activit de groupes lectrognes ; Magideutz, socit marocaine qui procde au montage de ses produits au Maroc en utilisant des moteurs de marque allemande Deutz ; Sirmel, socit marocaine spcialise dans la vente des produits de la socit franaise Nexans et intervenant sur le march des groupes lectrognes sous la marque espagnole Gesan.
IV.4.2.3 Evolution de lactivit

Lvolution de lactivit du Dpartement Mines, Carrires et Travaux Publics sur la priode 2003-2005 se prsente de la manire suivante :
En milliers de dirhams Mtier Mines et Carrires Mtier Travaux Publics Total Dpartement Total Feni Brossette Contribution Dpartement
2003 33 608 23 472 57 080 305 676 18,7%
2004 40 181 23 430 63 611 341 314 18,6%
2005 34 478 31 368 65 846 400 447 16,4%
Var 04/03 19,5% -0,2% 11,4% 11,6% -10 pts
Var 05/04 -14,2% 33,9% 3,5% 17,4% -220 pts
Les revenus du Dpartement Mines, Carrires et Travaux Publics ont enregistr sur la priode 2003-2004, une progression de 11,4% et de 3,5% entre les exercices 2004-2005. Cette volution sappuie sur les lments suivants : Mtier Mines et Carrires Lvolution du chiffre daffaires du Mtier Mines et Carrires est contraste sur lensemble de la priode considre. Les revenus progressent de 19,5% entre 2003 et 2004 avant de reculer de 14,2% sur la priode suivante. Cette situation rsulte de lvolution du nombre doprations cls en main1 ralises au cours de lexercice. Il convient de souligner quau niveau de lactivit concassage, le chiffre daffaires gnr par la vente des stations de concassage est fortement sensible la vente dune station en plus ou en moins par rapport aux exercices prcdents. En effet, le prix dune station de concassage slve en moyenne entre 5 et 10 millions de dirhams et son impact au niveau du mtier est important. Mtier Travaux Publics Aprs avoir connu une stabilisation sur la priode 2003-2004 (-0,2%), le chiffre daffaires du Mtier Travaux Publics a enregistr une progression de 33,9% entre les exercices 2004 et 2005. La priode considre sest caractrise par les lments suivants :
! ! !
hausse des ventes de lactivit engins de btiment conformment la progression de la demande du march sur la priode ; recul des ventes de lactivit groupes lectrognes sur la priode 2003-2004 en raison dun changement dactionnaires au niveau du capital du principal fournisseur, ayant entran des soucis au niveau de lapprovisionnement ; reprise des ventes de lactivit groupes lectrognes sur la priode 2004-2005 en raison dun retour un niveau normatif des approvisionnements.
Les oprations cl en main reprsentent des stations de concassage compltes, comprenant la sous-traitance locale de la fabrication des charpentes, des transporteurs et des armoires lectriques, ainsi que du montage final par Feni Brossette
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IV.4.3. Dpartement Entreprise et Fabrication
IV.4.3.1 Mtier Echafaudage

Prsentation du mtier Dans le cadre du Mtier Echafaudage, Feni Brossette intervient dans 4 activits majeures :
quipements pour lvnementiel ; caillebotis1. Outre ces 4 activits, Feni Brossette dispose galement dune activit coffrage actuellement en cours de dveloppement. Activits vente et location dchafaudages Dans le cadre de la vente et la location dchafaudages, Feni Brossette apporte une valeur ajoute supplmentaire avec notamment la ralisation dtudes pralables et la mise en place des installations. La demande provient essentiellement de la part des entreprises de BTP et des industries. Loffre de Feni Brossette est constitue de la manire suivante :
! ! ! !
vente dchafaudages ; location dchafaudages ;
Pour le secteur du BTP : #"chafaudages pour travaux en faade ; #"tours descaliers ; #"ouvrages dart
Pour les entreprises industrielles : #"chantiers navals et aronautiques ; #"construction et entretien de rservoirs surlevs ; #"maintenance en centrales thermiques ; #"travaux dentretien divers ; #"structure pour lindustrie cinmatographique Il convient de souligner que dans le cadre de lactivit de location, Feni Brossette opre notamment travers des contrats cadres avec les organismes industriels (OCP, JLEC, SAMIR, ONE). Activit quipements pour lvnementiel Lactivit destine au march de lvnementiel englobe essentiellement la location de divers quipements :
! ! ! ! !
tribunes et tribunes prfabriques ; chapiteaux ; structures scniques (podium, tours dclairage et de sonorisation) ; stands modulaires ; charpentes en aluminium.
Caillebotis : panneaux mtalliques avec des mailles livres sur mesure pour diffrentes utilisations notamment lindustrie.
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Activit caillebotis Lactivit caillebotis repose pour sa part sur la vente de caillebotis mtalliques lectroforgs utiliss dans le secteur industriel. Positionnement de Feni Brossette Sur le march de la vente dchafaudages, Feni Brossette couvre environ 50% de la demande avec un chiffre daffaires de prs de 30 millions de dirhams en 2005. Le march de la location dchafaudages reprsente prs de 35 millions de dirhams, au sein duquel Feni Brossette dtient prs de 75% de part de march correspondant un chiffre daffaires de plus de 26 millions de dirhams en 2005. Sur les activits de vente et de location dchafaudages, Feni Brossette se positionne en tant quacteur de rfrence sur le march, essentiellement concurrenc par la socit PERI1 prsente au nord du Royaume. Outre la concurrence de PERI, Feni Brossette doit galement faire face la prsence sur le march des artisans chaudronniers. Toutefois, lvolution des contrles des normes de scurit sur les chantiers tend rduire cette prsence. Sur la branche des quipements destins au march de lvnementiel, Feni Brossette nest que faiblement prsente avec une part de march de lordre 5%. En effet, la socit affiche un chiffre daffaires de 1,6 million de dirhams en 2005 pour un march estim prs de 35 millions de dirhams. Lactivit vente de caillebotis couvrirait, selon les estimations du management de Feni Brossette, un march denviron 15 millions de dirhams. Avec des revenus lis cette activit de lordre de 8 millions de dirhams, Feni Brossette se positionne en leader avec plus de 50% de part de march. La concurrence de Feni Brossette est principalement compose dacteurs internationaux soumissionnant essentiellement des appels doffres publics permettant une exonration de taxes douanires.
IV.4.3.2 Mtier Stockage

Prsentation du mtier Le Mtier Stockage consiste en la vente de rayonnages destination :
! ! ! ! ! ! !
des entreprises, afin de rpondre leurs besoins en termes darchivages ; des industries disposant dentrepts, afin de rpondre leurs besoins en termes de stockage. La gamme de produits commercialiss par Feni Brossette est constitue des lments suivants : rayonnage moyen et lourd tonnage ; rayonnage par accumulation ; rayonnage lger ; rayonnage mobile ; rayonnage pour grandes et moyennes surfaces (GMS).
Positionnement de Feni Brossette Le mtier stockage est estim environ 50 millions de dirhams. Avec des revenus lis cette activit de lordre de 8 millions de dirhams, Feni Brossette dtient environ 15% de part de march. En termes de concurrence, la position de Feni Brossette est relativement similaire celle de ses principaux concurrents, savoir :
!
1
Plumag, socit marocaine spcialise dans le rayonnage lger et lourd ;
PERI est une socit allemande de premier ordre au niveau mondial, spcialise dans les activits de coffrage et dchafaudage.
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! ! !
Intervaria, socit marocaine spcialise dans le rayonnage lger et lourd ; Yudigar, socit marocaine importatrice spcialise dans le rayonnage destin aux grandes surfaces ; Maroc Bureau, socit marocaine spcialise dans le mobilier de bureau et intervenant galement dans lactivit de rayonnage lger.
IV.4.3.3 Mtier Eclairage

Prsentation du mtier Le Mtier Eclairage repose sur deux activits : ! lclairage public et dcoratif ;
lclairage de grande hauteur. Au sein de ces deux activits, Feni Brossette intervient au niveau des phases dtude, de fourniture et de conception. Le march du Mtier clairage est constitu essentiellement des collectivits locales, et des entreprises de BTP intervenant notamment dans les grands travaux dinfrastructures de lotissements. Loffre de Feni Brossette est compose des lments suivants : luminaires dclairage public : fonctionnel, dcoratif et rsidentiel (grandes avenues, routes, autoroutes, jardins publics) ;
! ! !
motifs lumineux (pour les ftes nationales) ; projecteurs (centres industriels, stades, parkings daroports). Positionnement de Feni Brossette Le march dclairage reprsente prs de 140 millions de dirhams. En 2005, Feni Brossette a ralis un chiffre daffaires de 27 millions de dirhams, soit prs de 20% de parts de march. Les autres acteurs significatifs du secteurs sont : ! Electrimar, socit marocaine spcialise dans lclairage public et la signalisation ; ! EMTE, socit marocaine spcialise dans lclairage public ;
Electro Koutoubia, socit marocaine spcialise dans lclairage public et la signalisation.
IV.4.3.4 Evolution de lactivit

Lvolution de lactivit du Dpartement Entreprises et Fabrication sur la priode 2003-2005 se prsente de la manire suivante :
En milliers de dirhams Mtier Echafaudages Mtier Stockage Mtier Eclairage Total Dpartement Total Feni Brossette Contribution Dpartement
2003 53 342 7 655 29 529 90 526 305 676 29,6%
2004 59 700 6 199 28 092 93 991 341 314 27,5%
2005 66 589 8 492 27 359 102 440 400 447 25,6%
Var 04/03 11,9% -19,0% -4,9% 3,8% 11,6% -210 pts
Var 05/04 11,5% 37,0% -2,6% 8,9% 17,4% -190 pts
Le chiffre daffaires du Dpartement Entreprises et Fabrication a volu de manire relativement contenue par rapport au chiffre daffaires de la socit. En effet, sur la priode 2003-2004 les revenus engendrs par le dpartement ont volu de 3,8% (contre 11,6% pour le chiffre daffaires de Feni Brossette) et de 8,9% sur la priode 2004-2005 (contre 17,4% pour le chiffre daffaires de Feni Brossette).
76
De ce fait, la contribution du Dpartement Entreprise et Fabrication au chiffre daffaires global de la socit est en recul sur la priode puisquelle volue de 29,6% en 2003 25,6% en 2005. Le Dpartement Entreprise et Fabrication a t marqu au cours de la priode considre par les lments suivants : Mtier Echafaudages Le Mtier chafaudage a t caractris par lvolution de ses revenus de 11,9% et de 11,5% respectivement sur les priodes 2003-2004 et 2004-2005. Cette progression sexplique par les lments suivants :
! !
croissance importante des ventes dchafaudages dans le cadre de la poursuite des grands projets dinfrastructures et notamment le dveloppement du rseau routier et autoroutier et le dveloppement des installations aroportuaires (extension de laroport de Casa-Nouasser) ; croissance des locations dchafaudages marque par la poursuite des activits prcdemment conclues et la reconduction des contrats de maintenance (dont celui avec SAMIR).
Mtier Stockage Le chiffre daffaires du Mtier Stockage a t caractris par une baisse de 19,0% entre 2003 et 2004, puis par une progression de 37,0% entre 2004 et 2005. Ces volutions rsultent des lments suivants :
! !
le caractre exceptionnel dune partie des revenus de 2003 relative lquipement dun centre darchivage de taille importante : la socit Chaabi Doc.net ; lobtention dun march important en 2005 avec la socit DocArchives consistant en la fourniture de rayonnages lgers.
Mtier Eclairage Le Mtier Eclairage a enregistr une baisse de ses revenus de lordre de 4,9% entre les exercices 2003 et 2004, et de 2,6% sur la priode 2004-2005. Cela sexplique essentiellement par un recul des appels doffre publics de taille significative sur la priode.
Lintervention de Feni Brossette a consist en linstallation de lensemble des quipements au sein du site (rayonnage, montecharge, caillebotis)
77
IV.4.4. Structure de lactivit
IV.4.4.1 Typologie de la clientle

Lvolution du chiffre daffaires de Feni Brossette par type de clients sur la priode 2003-2005 se prsente de la manire suivante :
En milliers de dirhams Revendeurs Entreprises Industries Administrations Rgies Carrires et mines Installateurs Chaudronneries et charpentiers Divers Total Feni Brossette
2003 74 133 60 733 38 987 30 334 29 396 22 689 19 480 13 277 17 319 306 349
2004 92 211 71 389 39 723 21 803 36 959 23 694 23 737 12 308 19 841 341 665
2005 96 272 86 922 44 210 21 443 39 901 23 072 36 897 19 511 32 354 400 582
La structure du chiffre daffaires de Feni Brossette par type de clients, au 31 dcembre 2005, se prsente comme suit :
Administrations 5% Carrires et mines 6% Chaudronneries et charpentiers 5% Divers 7%
Revendeurs 25%
Rgies 10% Entreprises 22% Installateurs 9% Industries 11%
IV.4.4.2 Rpartition gographique du chiffre daffaires

Lvolution du chiffre daffaires gographique de Feni Brossette sur la priode 2003-2005 se prsente de la manire suivante :
En milliers de dirhams Rgion de Casablanca Rgion de Rabat Rgion Tanger Rgion de Marrakech Rgion de Fs Rgion de Agadir Rgion de Safi Autres rgions Total Feni Brossette
2003 147 717 41 218 31 849 17 127 12 737 9 017 6 908 39 777 306 349
2004 150 507 52 816 43 248 14 415 14 520 10 301 8 390 47 469 341 665
2005 189 110 69 936 36 928 14 937 19 346 7 924 14 161 48 241 400 582
Var 04/03 1,9% 28,1% 35,8% -15,8% 14,0% 14,2% 21,4% 19,3% 11,6%
Var 05/04 25,6% 32,4% -14,6% 3,6% 33,2% -23,1% 68,8% 1,6% 17,4%
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La rpartition du chiffre daffaires gographique de Feni Brossette, au 31 dcembre 2005, se prsente comme suit :
Tanger 9% Agadir 2% Safi 4% Autres 12%
Rabat 17%
M arrakech 4% Fs 5% Casablanca 47%
Feni Brossette ralise prs de 50% de son chiffre daffaires dans la rgion de Casablanca. Cela sexplique principalement par limportance de Casablanca dans le cadre des nombreux projets dinfrastructure et immobiliers que connat le Royaume. Par ailleurs, il convient de souligner que la plupart des revendeurs, avec lesquels Feni Brossette ralise 25% de son chiffre daffaires, sont installes dans la rgion de Casablanca. En outre, dautres rgions occupent une part significative du chiffre daffaires de la socit en raison de lintrt accord par les investisseurs publics et privs dans le cadre du dveloppement de projets touristiques, immobiliers et industriels, savoir les rgions de Rabat, Tanger et Marrakech.
IV.4.4.3 Achats
Les principaux fournisseurs de Feni Brossette comptent parmi les principaux producteurs mondiaux et se prsentent de la manire suivante :
Fournisseurs Eclatec Eurofor FG Wilson Industube Landis et Gyr Metso Minrals Pont Mousson Silla Ziggiotto
Source : Fni Brossette
Pays France France Irlande Maroc France France France Italie Italie
Type de matriel Eclairage public Matriel de Foration Groupes lectrognes Tubes Compteurs lectriques Matriel de concassage Tuyau en fonte Btonnires et Dumpers Robinetterie Eau
Dpartements concerns Dpartement EF Dpartement MC/TP Dpartement MC/TP Dpartement PM/BNF Dpartement EF Dpartement PM/BNF Dpartement MC/TP Dpartement PM/BNF Dpartement MC/TP Dpartement PM/BNF
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Les achats effectus par Feni Brossette se ventilent en deux principales catgories :
! !
achats travers des contrats dexclusivit ; achats sur consultations.
Les contrats dexclusivit Les contrats dexclusivit reprsentent prs de 15% du total des achats de la socit Feni Brossette. Au titre des contrats dexclusivit liant Feni Brossette ses diffrents fournisseurs exclusifs, la socit constitue leur unique reprsentant et distributeur dans le Royaume. Le principal fournisseur exclusif est la socit Metso Minerals, dans le cadre du Mtier Concassage. Ainsi Feni Brossette achte auprs de Metso Minerals des stations de concassage dont lintgration est ralise localement via des sous-traitants, ainsi que des pices de rechange et des pices dusure. Les achats auprs de Metso Minerals reprsentent en moyenne prs de 8% de lensemble des achats et en font le premier fournisseur de la socit. Les achats sur consultations Les autres achats sappuient sur des consultations internationales plus ou moins largies en fonction du produit recherch. Les achats sur consultations reprsentent en moyenne environ 85% du total des achats. Les principaux paramtres rgissant la consultation sont le prix dachat et la qualit du produit achet. Concernant le prix dachat, le principe de la consultation permet Feni Brossette de constituer un chantillon reprsentatif des diffrents fournisseurs ventuels et compare les offres avant dentamer dventuelles ngociations avec les plus intressants dentre eux. Laspect qualit, est pour sa part, cadr par le fait que la consultation est tablie sur la base dappels doffres avec la spcification des caractristiques techniques recherches. Par ailleurs, Feni Brossette fait appel la Socit Gnrale de Surveillance1 (SGS), en charge de certifier la qualit des produits la sortie dusine. Au titre de ces achats sur consultations, la part des achats en provenance dAsie reprsente actuellement prs de 10% des achats qui sont composs principalement de robinetterie industrielle, de climatiseurs et autres accessoires. Il convient de rappeler que Feni Brossette favorise le ratio Qualit/Prix et que la proportion des achats asiatiques peut voluer favorablement du fait de cet indicateur. Le choix de lchantillon est ralis en fonction de la bonne connaissance des principaux fournisseurs nationaux et internationaux et des relations rgulires quentretient la socit Feni Brossette avec ces derniers.
SGS : Socit suisse oprant dans les domaines de la certification, linspection, loutsourcing SGS est prsente dans plus de 140 pays et emploie plus de 40 000 personnes.
80
V. V.1.
ORGANISATION
MOYENS HUMAINS
V.1.1. Effectif permanent Evolution rcente Lvolution rcente du personnel permanent de Feni Brossette sur la priode 2003-2005 se prsente comme suit :
2003 Effectif permanent
Source : Feni Brossette Effectif fin dcembre
2004 275
2005 279
Var. 04/03 5,0%
Var. 05/04 1,5%
262
Leffectif permanent de Feni Brossette stablit fin 2005 279 personnes, en hausse annuelle moyenne de 3,4 % sur la priode 2003-2005. Structure de leffectif par Catgories Socioprofessionnelles La structure de leffectif permanent de Feni Brossette selon les Catgories Socioprofessionnelle (CSP), sur les 3 derniers exercices, se prsente comme suit :
2003 Cadres Agents de matrise Employs Ouvriers Total
2004 41 63 123 48 275
2005 46 62 140 31 279
Var. 04/03 17,1% 1,6% -2,4% 23,1% 5,0%
Var. 05/04 12,2% -1,6% 13,8% -35,4% 1,5%
35 62 126 39 262
De 2003 2005, lvolution de leffectif permanent de Feni Brossette repose principalement sur la progression du nombre demploys qui stablit 140 personnes fin 2005 contre 126 fin 2003, soit un taux de croissance annuel moyen de 5,4%. Les employs reprsentent, par ailleurs, la CSP la plus importante constituant prs de 50% de leffectif permanent fin dcembre 2005. Sur la priode 2003-2005, la catgorie des cadres enregistre galement une progression significative avec une croissance annuelle moyenne de 14,6%. Le taux dencadrement de Feni Brossette stablit prs de 15% sur la priode 2003-2005. Le graphique ci-dessous illustre lvolution de la rpartition de leffectif permanent de la socit Feni Brossette par CSP sur la priode 2003-2005 :
100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 22,9% 14,9% 2004 Agents de matrise Employs 22,2% 16,5% 2005 Ouvriers 14,9% 17,5% 11,1%
47,9% 48,1%
44,7%
50,2%
23,8% 23,7% 13,4% 2003 Cadres
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Structure de leffectif par catgories La structure de leffectif permanent de Feni Brossette par catgories entre les exercices 20032005 se dcline comme suit :
2003 Cadres dirigeants Force de vente Production Logistique Service qualit Bureau d'tude Service administratif et financier Service informatique Autres Total
2004 3 63 72 50 2 4 29 6 46 275
2005 3 62 76 50 2 4 29 6 47 279
Var. 04/03 0,0% 8,6% 14,3% 0,0% ns 33,3% 0,0% 0,0% -8,0% 5,0%
Var. 05/04 0,0% -1,6% 5,6% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 2,2% 1,5%
3 58 63 50 3 29 6 50 262
La rpartition de leffectif permanent de Feni Brossette en termes de rpartition par catgories, au 31 dcembre 2005, se prsente comme suit :
Autres 16% Service informat ique 2% Service administratif et financier 10% Bureau d'tude 1% Service qualit 1% Production 28% Cadres dirigeants 1%
Force de vente 23%
Logistique 18%
Leffectif permanent de Feni Brossette est scind quasiment parts gales entre effectif oprationnel (force de vente et production) et effectif support (autres fonctions). Structure de leffectif par tranches dge et par anciennet La rpartition de leffectif du Groupe, fin 2005, par tranche dge se dcline comme suit :
55 - 60 ans 13% 20 - 30 ans 8% 30 - 40 ans 19%
55 - 60 ans 50 - 55 ans 40 - 50 ans 30 - 40 ans 20 - 30 ans 23
35 96 73 52
50 - 55 ans 34% 40 - 50 ans 26%
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Comme lillustrent les graphiques ci-dessus, Feni Brossette bnficie dun effectif expriment. Cependant, il apparat galement que la socit dispose de ressources humaines jeunes (les moins de 40 ans reprsentent 27% de leffectif global) pouvant compenser les futurs dparts la retraite. La rpartition de leffectif permanent de la socit, fin 2005, par ge danciennet se dcline comme suit :
> 30 ans 9% < 5 ans 26%
Plus de 30 ans 20 - 30 10 - 20 ans 5 - 10 ans Moins de 5 ans
26 106 49 26 72
20 30 ans 38%
5 - 10 ans 9%
10 - 20 ans 18%
Les graphiques ci-dessus illustrent la grande exprience dont bnficie Feni Brossette au niveau de son effectif. En effet, il apparat que prs de 47% de leffectif global dispose de plus de 20 annes dexprience au sein de la socit. Turnover Le tableau ci-dessous dtaille lvolution des dparts et des recrutements enregistrs par Feni Brossette au cours des trois derniers exercices :
2003 Recrutements (1) Dparts (2) dont dparts la retraite Solde (1) (2)
2004 21 8 6 13
2005 18 14 5 4
Var. 04/03 23,5% -27,3% 116,7%
Var. 05/04 -14,3% 75,0% -69,2%
17 11 5 6
Sur les trois exercices observs, les recrutements annuels oprs par Feni Brossette permettent de couvrir les dparts enregistrs au cours de la mme priode. Ainsi, entre le 1er janvier 2003 et le 31 dcembre 2005, Feni Brossette a augment ses ressources humaines de 23 personnes, soit une progression de prs de 9% sur lensemble de la priode. Par ailleurs, sur lensemble des dparts enregistrs sur la priode (33 dparts entre 2003 et 2005), prs de 50% sinscrivent dans le cadre de dparts la retraite (16 dparts la retraite entre 2003 et 2005). Cela reflte la capacit de la socit Feni Brossette fidliser ses quipes et prserver ses ressources humaines.
83
V.1.2. Personnel intrimaire Dans le cadre de ses interventions en chantiers, notamment ceux situs lextrieur de Casablanca, Feni Brossette fait appel une socit dintrim pour la gestion de la main duvre intrimaire. Leffectif de cette dernire est variable en fonction de lactivit, de la dure des chantiers et du volume dactivit. Le tableau ci dessous dtaille lvolution de la main duvre intrimaire au cours des trois derniers exercices :
2003 Main duvre intrimaire fin dcembre Main duvre intrimaire annuelle moyenne (1) Personnel permanent (2) Total (3) = (1) + (2) % de la main duvre intrimaire annuelle (1)/(3)
2004 152 150 275 425 35,3%
2005 217 190 279 469 40,5%
175 140 262 402 34, 8%
Var. 04/03 -13,1% 7,1% 5,0% 5,7%
Var. 05/04 42,8% 26,7% 1,5% 10,4%
La main duvre intrimaire reprsente en moyenne plus de 35% de leffectif global de la socit. Cela sexplique par limportance des chantiers dans lactivit de Feni Brossette et notamment les chantiers situs lextrieur de Casablanca. La rmunration du personnel intrimaire tait effectue jusqu fin 2003 directement par Feni Brossette. Depuis cette date, pour des raisons de simplification des procdures, Feni Brossette fait appel des socits dintrim. V.1.3. Formation du personnel Dans le cadre du dveloppement de ses ressources humaines et de la mise niveau de ses quipes, le management de Feni Brossette semploie faire de la formation du personnel une de ses priorits. Au cours de lexercice 2005, les cycles de formation dispenss au personnel de lentreprise se prsentent comme suit :
Thmatique Formation commerciale Formation technique Formation en droit Formation en qualit Formation informatique Total
Effectif 35 14 36 116 5 206
Nombre de jours/hommes 2 2 31 15 6 56
Total 75 28 1 116 1 740 30 2 989
V.1.4. Politique sociale Climat social La politique sociale mise en place par Feni Brossette en faveur de son personnel consiste amliorer les avantages sociaux et les systmes de motivation. Limplication et le sentiment dappartenance la socit font partie des objectifs fixs. Par ailleurs, le personnel de Feni Brossette est syndiqu. Ladhsion totale de lensemble du personnel tous les projets de la socit dnote du bon climat social qui existe au sein de Feni Brossette depuis plus de 20 ans. A cet effet, il convient de souligner quaucun conflit social ni grve nont t signals durant cette priode.
84
Feni Brossette a russi sa politique de fidlisation du personnel grce aux systmes de motivations et de dveloppement des avantages sociaux mis en place. Le personnel bnficie des avantages suivants : ! adhsion la CIMR (retraite normale et complmentaire) ;
! ! ! ! !
adhsion facultative une retraite complmentaire prive ; adhsion lassurance maladie avec des plafonds rpondant aux besoins du personnel et lassurance dcs et invalidit ; service mdico-social ; encouragement laccs la proprit (prts et avance sur salaire) ; association des uvres sociales : #"mise la disposition du personnel pendant les congs de logements de vacances bas prix et de colonies de vacances pour les enfants des salaris ; #"caftria.
Lensemble de ces efforts dploys par la socit a eu pour effet la mise en place dun bon climat social et a contribu la fidlisation du personnel. Rmunration du personnel La rmunration de lensemble du personnel de Feni Brossette est tablie sur la base dun fixe augment dune prime non contractuelle, accorde en fonction des valuations communiques par la hirarchie, des rsultats de chaque mtier et du rsultat global de la socit. Par ailleurs, la socit a mis en place un systme de primes dintressement en faveur de sa force de vente. Ces primes sont indexes sur la performance de chaque commercial et ont pour objectif daugmenter la motivation des agents commerciaux. A titre indicatif, ces primes peuvent atteindre 35% du salaire annuel. De la mme manire, Feni Brossette accorde galement des primes de chantiers aux techniciens et ouvriers en fonction des rsultats raliss sur les chantiers. V.2. STRUCTURE COMMERCIALE
Au titre de lexercice 2005, la Direction Commerciale de Feni Brossette comprend 207 personnes. Leffectif de la Direction Commerciale de Feni Brossette se ventile comme suit :
Catgories Staff Direction Administration des ventes Communication Gestion des approvisionnements Bureau dtude Atelier de fabrication Personnel sur chantiers Qualit Dpts et magasins Force de vente1 Service aprs vente Total
Effectif 4 16 1 9 4 23 41 2 33 63 11 207
Inclus le Directeur Commercial
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Le personnel dpendant de la Direction Commerciale reprsente 74% de leffectif global de la socit et reflte le fort caractre commercial de lactivit de Feni Brossette. La force de vente de Feni Brossette sappuie sur un effectif de 63 personnes, soit prs de 30% du personnel dpendant de la Direction Commerciale et 23% des ressources humaines permanentes de la socit. La structure de la force de vente de la socit se prsente de la manire suivante :
Direction Commerciale 1 Directeur Commercial
D partement Produits M tallurgiques Btiments Non Ferreux ! ! ! ! ! ! 1 Chef de dpartement d partement 5 Chefs de service 6 Cadres 4 Chefs de section 11 Agents technico -commerciaux 5 Magasiniers vendeurs ! ! ! ! !
D partement Entreprise & Fabrication
D partement Mines, Carri res & Travaux Publics
1 Chef de dpartement d partement 3 Chefs de service 5 Cadres 8 Agents technico -commerciaux 1 Magasinier vendeur
! ! ! ! !
1 Chef de dpartement d partement 1 Chef de service 4 Cadres 1 Agent technico -commercial 5 Magasiniers vendeurs
TOTAL = 32 personnes
Le dmarchage des prospects est ralis via un contact permanent des quipes commerciales avec le march. Les oprations de prospection sont facilites par la forte exprience des quipes de Feni Brossette et la connaissance des principaux acteurs du march. Par ailleurs, depuis la rorganisation commerciale qui oriente dsormais la fonction commerciale vers le client, Feni Brossette matrise davantage la demande du march du fait dune gamme de produits complte et dune connaissance de lensemble des besoins de ses clients. V.3. MOYENS TECHNIQUES
V.3.1. Cycle de production Outre lactivit de ngoce, Feni Brossette dispose dune activit de production reprsentant entre 25 et 30% du chiffre daffaires global de la socit. Le choix de la production est motiv par un cot de revient infrieur une importation des produits finis. La production ralise par Feni Brossette sinscrit essentiellement dans le cadre du Dpartement Entreprise et Fabrication et notamment au niveau des Mtiers Echafaudages, Stockage et Eclairage. La socit dispose dun atelier de fabrication situ au dpt de Tit Mellil Casablanca qui stend sur une superficie de 5 000 m2. Cet atelier a pour vocation la fabrication dune gamme assez large de produits dont les principaux se prsentent de la manire suivante : ! Mtier Echafaudage : #"chafaudages de service CRAB 25 ; #"chafaudages dtaiement PAL ; #"tais mtalliques ;
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#"caillebotis ; #"coffrages ; #"barrires ; #"bigues (poteau supportant les drapeaux).
Mtier Stockage : #"rayonnages lourd, #"rayonnages mi-lourd #"rayonnage lger. Mtier Eclairage : #"poteaux.
Dans le cadre du Dpartement Entreprise et Fabrication, le cycle de production de Feni Brossette se prsente de la manire suivante :
tape 6 tape 5 tape 4 tape 3 tape 2 tape 1 ! Alimentation de latelier de fabrication en matire premi re demand e. ! Transformation de la matire. ! Finition et bavurage. ! Peinture et galvanisation. ! Emballage et livraison ou mise disposition du parc de vente.
! Contr le et rception de la mati re premi re.
Le cycle de production de Feni Brossette sappuie sur trois phases majeures :
! !
Phase rception : Rception de la matire premire au niveau du site de stockage et contrle de la qualit de cette dernire avant signature du bon de livraison ; Phase transformation : #"Arrive de la marchandise au niveau de latelier de fabrication ; #"Transformation de la matire premire ; #"Finitions et bavurage1 ; #"Peinture et galvanisation ;
Phase de commercialisation : latelier de fabrication met la disposition du magasin et du service de livraison le produit fini. Par ailleurs, Feni Brossette procde galement de lintgration au niveau du Dpartement Mines et Carrires sous forme de sous-traitance. En effet, dans le cadre du mtier concassage, Feni Brossette est passe dune importation totale du matriel un niveau dintgration progressive denviron 40% actuellement en dveloppant la fabrication, la sous-traitance et le montage au niveau des cribles, des transporteurs, des chssis, de la charpente mtallique et du matriel lectrique. Cette intgration au niveau des stations de concassage est ralise via des sous-traitants avec la mise disposition des plans de fabrication par le fournisseur exclusif, Metso Minerals.
Lbavurage est la phase de nettoyage suite aux dcoupages de matires.
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Feni Brossette utilise galement le politique dintgration par sous-traitance au niveau du Mtier Travaux Publics, dans le cadre de lactivit levage. Feni Brossette intgre localement via des sous-traitants, la fabrication de rails et de poutres au niveau des ponts roulants. V.3.2. Processus de transformation et dassemblage Avant toute transformation, la matire premire, constitue essentiellement de profils tubulaires et de Tles, est rceptionne puis stocke dans une aire destine cet effet. Elle est par la suite achemine vers les postes de travail par des chariots lvateurs ou des transpalettes. Les principales oprations de transformation passent de la fabrication unitaire aux grandes sries, du produit standard au produit spcifique : ! trononnage de profils tubulaires, coupes droites et biaises ;
! ! ! ! ! !
cisaillage, poinonnage ; perage ;
pliage ; mcano-soudure. Le cycle de transformation est articul autour de deux processus : concernant les produits constitus essentiellement de tubes, tels que les chafaudages, le tube est dcoup, perc puis assembl avec dautres composants en acier (tle, accessoires en aciers, pinces, clavettes,etc.) ; pour les produits constitus essentiellement de tle, tel que le rayonnage, la tle est dcoupe, encoche, perfore, plie puis soude.
V.3.3. Part de la production dans les revenus de Feni Brossette Prs de 30% en moyenne du chiffre daffaires de Feni Brossette repose sur de la production et de lintgration locale. Le tableau ci-dessous dtaille la part du chiffre daffaires de la production dans le chiffre daffaires global de Feni Brossette :
En milliers de dirhams Produits Mtallurgiques et Btiment Non Ferreux Mtier Rseau Mtier Tubes sans Soudure et Robinetterie Mtier Eau Autres Mines, Carrires et Travaux Publics Mtier Mines et Carrires Mtier Travaux Publics Entreprise et Fabrication Mtier Echafaudage Mtier Stockage Mtier Eclairage Chiffre daffaires global
2003 0% 38% 40% 35% 82% 100% 75% 50% 31%
2004 0% 34% 40% 25% 82% 100% 60% 50% 29%
2005 0% 30% 40% 20% 84% 100% 65% 50% 26%
88
V.4.
RESEAUX DE DISTRIBUTION
V.4.1. Description gnrale Feni Brossette distribue ses produits travers un rseau de revendeurs, dinstallateurs, dentreprises prives ou publiques, dans lensemble du territoire national. La socit utilise essentiellement son parc de transport pour les livraisons la clientle. La socit renforce et modernise rgulirement son parc de transport et les moyens de manutention pour amliorer les services rendus sa clientle. La force de vente de la socit couvre lensemble du territoire national assurant un suivi personnalis des commandes. Les sites de stockage totalisent une superficie de 32 500 m2, se rpartissant de la faon suivante : ! sige : 8 500 m ; ! dpt Tit Mellil : 19 000 m ;
dpt Beausite : 5 000 m.
Un nouveau terrain de 10 hectares, situ Sidi Hajjaj (nouveau quartier industriel la priphrie de Casablanca) a t acquis en 2005 et servira datelier et de dpt. Les marchandises sont livres partir du sige ou des dpts en fonction de limportance des commandes, ou de la nature des produits. V.4.2. Description des ressources
V.4.2.1 Matriel de transport

Dans le cadre de son activit, Feni Brossette dispose dune flotte relativement importante constitue de :
9 camions de transport de marchandises se prsentant de la manire suivante : #"3 semi-remorques de 40 tonnes avec une capacit de chargement de 25 tonnes ; #"3 camions de 19 tonnes avec une capacit de chargement de 12 tonnes ; #"1 camion de 8 tonnes avec une capacit de chargement de 4 tonnes ; #"2 camions de 3,5 tonnes avec une capacit de chargement de 1,6 tonnes ; 2 camions quips de grue pour lexcution des travaux dclairage des voies et lieux publics ; 1 camion grue automotrice de chantier disposant dune capacit de levage de 20 tonnes ; 1 mini bus de transport de personnel ; 15 voitures pour le transport du petit matriel et du personnel aux chantiers.
! ! ! !
V.4.2.2 Matriel de manutention

Dans le cadre des activits de manutention Feni Brossette dispose de :
! ! !
12 chariots lvateurs pour la manutention des marchandises affectes dans les diffrents magasins ; 1 grue automotrice de 21 tonnes utilise dans le cadre de chantiers ; 2 ponts roulants de 5 tonnes chacun installs au sige et au dpt de Tit Mellil.
Des programmes de livraisons aux clients sont tablis lavance par zone.
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Le territoire national est dcoup en 9 zones savoir :
! ! ! ! ! ! ! ! !
Casablanca Rabat Kenitra ; Fs Mekns ; Marrakech Ouarzazate ; Tanger Ttouan ; Khouribga Beni Mellal ; Oujda Nador El Hoceima ; Safi El Jadida Essaouira ; Agadir Tiznit ; Layoune Dakhla.
Pour chaque zone, les dlais de livraisons sont dtermins dans le cadre des procdures du service transport. Des indicateurs de performance des dlais de livraisons sont analyss pour optimiser les dlais et les moyens de transport. V.5. LE SYSTEME DINFORMATION
V.5.1. Prsentation du service informatique Le service informatique de Feni Brossette est organis en deux cellules oprationnelles et dpend de la Direction Administrative et Financire. La structure organisationnelle du service informatique se prsente de la manire suivante :
Direction Administrative et Financire
Service informati que
Cellule Dveloppement
Cellule Exploitation
Parc informati que

Systme Central
La cellule de dveloppement se charge de raliser les nouveaux modules ainsi que la gestion des mises jour ventuelles. Elle a galement pour mission, la documentation des dveloppements et la production des procdures dexploitation. Pour sa part, la cellule dexploitation veille au bon fonctionnement du systme, gre le parc informatique, rpertorie les amliorations en fonction des besoins spcifiques des utilisateurs et dispose galement dun rle de support aux utilisateurs (ditions des tats, cltures mensuelles, problmes divers, )
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V.5.2. Description des ressources
V.5.2.1 Les ressources humaines

Le service informatique repose sur un effectif de cinq personnes comprenant :
! ! ! !
1 Chef de service ; 2 Responsables de dveloppement ; 1 Responsable Micro-informatique ; 1 Assistante.
V.5.2.2 Les ressources matrielles

Lorientation en matire de systme dinformation consiste mettre en place un systme performant bas sur une architecture technique se prsentant comme suit :
! ! ! ! ! ! !
implmentation dun rseau local global pour lentreprise ; connexion VPN avec le dpt ; liaison spcialise Internet ; un serveur de messagerie ; deux serveurs AS 400 (le premier est destin au dveloppement, le second pour lexploitation) ;
un parc informatique compos de 100 postes de travail et 60 imprimantes ; un firewall applicatif (ISA Server 2000 de lditeur Microsoft). Par ailleurs, outre la structure technique dtaille ci-dessus, Feni Brossette dispose de logiciels de gestion : mise en place dun systme dinformation de gestion capable de couvrir les processus fonctionnels (commercial, achats, stocks, trsorerie,) ; intgration dun progiciel standard pour le domaine comptable et financier en phase de slection ; intgration dun progiciel de gestion des Ressources Humaines ; intgration dune solution de gestion des pointages ; intgration dun logiciel de calcul des structures mtalliques ; intgration des quatre logiciels de DAO.
! ! ! ! ! !
V.5.3. Organisation Feni Brossette a opt pour le dveloppement spcifique, permettant la mise en place dun systme dinformation essentiellement dvelopp en interne et dont les comptences sont maintenues au niveau du service informatique. Ce dveloppement spcifique sappuie sur la conduite de projets informatiques. La mise en place des projets ncessite la participation des deux cellules du service informatique de la socit :
! !
la cellule dexploitation en amont et en aval du projet, au niveau de la dtermination des besoins et de la mise en production ; la cellule de dveloppement pour les phases danalyse, de dveloppement et de documentation.
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Le graphique ci dessous schmatise le processus organisationnel dun projet de dveloppement :

Expri mer le besoin
Analyser le besoin
Demande dvol ution
Planning
Mise en production
Documentation de l a procdure dexpl oitati on
Dvel oppement et Documentation
Recette de lapplication
Test et Vali dation
Cellule Dveloppement
Cellule Exploi tation
Chef de Service
Le schma organisationnel tel que dcrit ci-dessus permet au service informatique dtre en permanence la veille des besoins des quipes oprationnelles de la socit. Il entre dans le cadre de la stratgie adopte depuis 2004, reposant sur une planification de lvolution du systme dinformation, base sur les axes suivants :
! !
matrise en interne de la gestion commerciale (devis, commandes, stocks, achats, transports,) ; mise en place progressive de progiciels pour la gestion administrative (comptabilit, paie, trsorerie, immobilisations,). APPROVISIONNEMENTS
V.6.
V.6.1. Gestion des stocks Feni Brossette fait de la gestion de stocks une de ses priorits en raison de limportance de la disponibilit des produits sur le plan commercial. Ainsi, la socit a dcid la mise en place dun systme lui permettant doptimiser sa politique de gestion des stocks. La mthode de gestion des stocks pratique par Feni Brossette correspond au systme de rapprovisionnement intervalle fixe et quantit variable. Cette mthode a pour but dassurer lentreprise une gestion optimale des flux et dpend donc de la nature des produits, des types dactivits, de la priodicit des commandes et de la cadence des ventes.
V.6.1.1 Systme de gestion

Le systme de gestion des stocks utilis par Feni Brossette rpond une mthode de calcul propre la socit ncessitant lintervention du service gestion et de la Direction Commerciale afin de dterminer les spcifications des produits, les quantits commander et le prix du march. Les quantits commander sont dtermines aprs consultations largies auprs de plusieurs fournisseurs sur la base des fiches techniques des produits tablies conjointement avec le service commercial et des fiches dapprovisionnement.
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Les consultations permettent lamlioration continue des conditions dachat des produits par lobtention des remises sur quantits, la planification des achats des produits et la slection du fournisseur qui prsente le meilleur rapport qualit prix en prenant en considration les dlais de livraison et les conditions de paiement. Ces quantits permettent de couvrir les besoins de toute la priode en tenant compte du volume de la demande et du stock disponible. Les lments qui sont pris en considration sont les suivants :
! ! ! !
ventes des trois dernires annes ; situation du march ; affaires en cours ; conditions appliques par les diffrents fournisseurs.
Le systme de gestion adopt par Feni Brossette permet dviter le stock dormant et de constituer des stocks de scurit pour se protger contre dventuelles ruptures rsultant des incertitudes qui sont lies la demande estime et aux retards des dlais de livraison. Ainsi, la socit veille viter la pnurie de certains produits pour prserver son image de marque vis-vis de sa clientle. En cas de besoin urgent, les approvisionnements font lobjet de ngociations avec le client qui doit supporter les surcots. Les ruptures de stocks sont rares et peuvent survenir notamment pour les produits nouveaux dont la croissance de la demande nest pas encore matrise.
V.6.1.2 Mode opratoire

Mthode danalyse Les stocks font lobjet dune classification tenant compte de la rotation quantitative des stocks. Ainsi, lorsque le ratio de rotation est lev, il est synonyme d'une bonne gestion et indique aussi que la socit rduit le risque de disposer de stocks de marchandises technologiquement dpasses, voire dfectueuses. Sur la base du ratio de rotation, Feni Brossette classifie ses stocks de produits selon les catgories A, B et C :
Catgories des stocks Catgorie A % du stock total 85 90% Dure de rotation Descriptif Catgorie approvisionne automatiquement et bnficiant des meilleures mthodes de gestion et de prvisions de la demande. Catgorie constitue gnralement par les stocks des pices de rechange qui se vendent selon les besoins de la clientle (immdiats ou chelonns dans le temps). Il sagit dun stock rotation faible, mais utile en cas de besoin urgent de la clientle. Produits interdits lapprovisionnement. Lobjectif est de liquider ce stock.
moins de 12 mois
Catgorie B
8 13%
entre 12 et 24 mois
Catgorie C
moins de 2%
plus de 24 mois
La gestion des stocks est effectue sur la base de comparaison des stocks rels avec les stocks autoriss. Ces derniers sont dtermins annuellement lors des runions du budget en commun accord avec la direction, les services commerciaux et les services gestion, et sont fixs en fonction de la nature des produits et des ventes ralises avec pour finalit dviter les ruptures et les sur-stocks.
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Interventions particulires sur les stocks Lanalyse des stocks se fait par article sur la base des tats des stocks (en fonction des classifications dtailles prcdemment), de lvolution quotidienne du chiffre daffaires et des stocks. Cette analyse permet de dterminer les produits ncessitant un traitement spcial et de faire des propositions destines optimiser ltat des stocks. Les deux principales propositions, soumises la dcision finale de la Direction Gnrale, sont la retarification et le ferraillage.
proposition de retarification : Les produits initialement en catgorie A et en raison dun ralentissement des commandes devant tre dirigs vers les catgories B ou C, font lobjet dune retarification : Ainsi, des actions de ventes promotionnelles ou des dprciations sont menes pour ajuster et rduire le niveau des stocks. proposition de ferraillage : Le ferraillage consiste en une transformation des produits en ferraille. Cette transformation concerne les produits de la catgorie C qui sont invendables, car dfectueux ou dpasss technologiquement, et pour lesquels il ny a plus de demande.
Gestion des volutions des cours de change Lapprovisionnement des stocks tient compte dun coefficient de scurit contre toute fluctuation des devises. V.6.2. Approvisionnement des produits non stocks Les produits non stocks rpondent essentiellement des demandes spcifiques de la clientle, la socit jouant alors un rle dintermdiaire entre les clients et les fournisseurs. Etant une socit commerciale, le souci majeur de Feni Brossette est de consolider son positionnement et de fidliser son portefeuille clients. A cet effet, lquipe commerciale de la socit est lcoute de la demande de la clientle et notamment des demandes spcifiques. Outre la satisfaction de la demande, il sagit pour Feni Brossette de complter son offre de produits. Ainsi, la force de vente accomplit des tches de collecte dinformations conomiques et techniques et assure une bonne coordination avec les acheteurs afin doptimiser les conditions dachat et dhonorer les engagements pris vis--vis des clients dans les dlais prescrits. V.7. DEMARCHE QUALITE
La socit Feni Brossette cherche sans cesse garantir la qualit de ses prestations ses clients qui trs souvent oprent selon des normes de scurit bien dfinies (BTP, habitat, grands travaux dinfrastructures, industries..) Ainsi Feni Brossette, en plus de sa renomme et afin de faire face aux nouveaux dfis du march, a envisag une approche destine prenniser la confiance dont elle jouit auprs de sa clientle. Ainsi, en janvier 2003, une rflexion fut entame dans lobjectif dtudier lopportunit et la faisabilit dune dmarche qualit au sein de la socit Feni Brossette. Cette rflexion a t relance en janvier 2004 et fut marque par la cration dun service qualit ayant pour mission :
! !
le dploiement de la dmarche qualit ; la certification par mtier puis par dpartement de lensemble de la socit.
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Cette action a t accompagne dun certain nombre de formations : ! formation sur les processus au profit des pilotes et des reprsentants qualit ;
organisation des ateliers didentification des processus de la socit.
Le processus qualit entam par Feni Brossette en 2004 a donn une nouvelle impulsion la dmarche qualit par la certification selon la norme ISO 9001 version 2000 dun premier mtier pilote en novembre 2004. Cette certification a concern le mtier Tube Sans Soudure et Robinetterie du dpartement Produits Mtallurgiques / Btiments Non Ferreux . Par la suite, en dcembre 2005, Feni Brossette a obtenu la certification ISO 9001 version 2000, pour : ! les autres mtiers du Dpartement Produits Mtallurgiques et Btiments Non Ferreux : #"Mtier Rseau #"Activit mtaux,
le Mtier Travaux Publics au sein du dpartement Mines, Carrires et Travaux Publics.
Lobjectif majeur entourant la dcision de mise en place dun processus de certification, consiste intgrer au sein de chaque Mtier et Dpartement une logique reposant sur un dveloppement de lefficacit et de lefficience des process de travail.
VI.
VI.1.
STRATEGIE DE DEVELOPPEMENT
VISION STRATEGIQUE DE FENIE BROSSETTE
La vision stratgique adopte par Feni Brossette au cours des trois derniers exercices a repos sur la fidlisation de sa clientle et la prospection pour llargissement de son portefeuille commercial. A ces fins, la socit a constamment dvelopp et diversifi son offre de produits en fonction des besoins spcifiques du march. Afin dappuyer cette stratgie densemble, Feni Brossette a mis en oeuvre des politiques de marketing et communication cibles. VI.1.1. La politique marketing La politique Marketing de Feni Brossette sinscrit dans le cadre de sa politique gnrale de dveloppement du chiffre daffaires et de la rentabilit. Elle sintgre compltement dans lesprit de la Certification ISO 9001 entrepris par la socit. Feni Brossette axe sa stratgie marketing sur la satisfaction du client en lui proposant des produits rpondant ses besoins propres. Elle laccompagne dans les diffrentes phases, depuis ltude, la fourniture, linstallation, le service aprs vente et la garantie de la qualit. Feni Brossette mne une politique de fidlisation de sa clientle et procde des enqutes de satisfaction auprs de cette dernire. La politique marketing de Feni Brossette repose sur les axes suivants :
Politique produit : la socit dispose dun Mix produit /march et offre une gamme complte des produits de qualit travers les actions suivantes : #"dveloppement de partenariats avec des fournisseurs internationaux et nationaux leaders dans leur domaine dactivit ; #"ralisation de synergies entre les diffrents mtiers de la socit ; #"dveloppement de la politique dintgration des produits industriels permettant de dgager une valeur ajoute.
95
! !
Politique prix : la socit tente doffrir le meilleur rapport qualit prix par rapport la concurrence ; Politique distribution : pour atteindre les objectifs fixs lentreprise alloue les ressources humaines, logistiques, financires et technologiques ncessaires : #"entrepts avec un stock important afin de rpondre aux besoins du client, notamment les produits de ngoce ; #"moyens de transport ; #"gestion approprie de la distribution.
VI.1.2. La politique de communication La politique de communication adopte par le management cherche consolider limage de marque et la notorit de lentreprise auprs des secteurs dans lesquels elle opre. Elle permet en outre de soutenir la force de vente et de prospecter de nouveaux marchs. La politique de communication tient compte de la nature de la cible et du dimensionnement du march. Elle repose sur les axes suivants :
! ! ! ! ! !
prsence continue dans la majorit des annuaires et les revues spcialises ; envoi de mailings, catalogues et listes des rfrences ; dveloppement dun site Web la disposition des clients ; participation des foires professionnelles ; dveloppement du marketing direct travers la force de vente qui effectue des visites rgulires auprs des clients et assure une meilleure couverture du march ; dveloppement des Relations Publiques.
La communication passe galement par le biais de la force de vente charge de vhiculer une bonne image de la socit et faire connatre ses produits. Cette politique est aussi renforce par des contacts personnaliss raliss lors dvnements professionnels tels que salons, sminaires, journe portes ouvertes, etc. VI.2. POLITIQUE DINVESTISSEMENT
VI.2.1. Investissements raliss de 2003 2005 Le tableau suivant prsente le dtail des investissements raliss sur les trois derniers exercices :
En milliers de dirhams Terrains Constructions Installations techniques, matriel et outillage Matriel de transport Mobilier, matriel de bureau, informatique et amnagement Autres immobilisations corporelles Immobilisations corporelles en cours Total Investissements hors financiers dont Production de lentreprise pour ellemme
2003
2004
2005 8 500
Var.04/03 ns -35,8% >100% 19,1% -2,3% -2,5% ns 8,0% 3,1%
Var.05/04 Ns 0,5% -0,2% 3,3% -13,2% 16,3% -54,3% >100% -19,2%
620 134 1 243 1 662 3 590 7 249 3 591
398 475 1 480 1 624 3 500 350 7 827 3 700
400 474 1 529 1 409 4 070 160 16 542 2 989
Sur les exercices 2003 et 2004 Feni Brossette a procd des investissements compris entre 7 et 8 millions de dirhams, reprsentant des investissements rcurrents.
96
Concernant le niveau des investissements en 2005, celui-ci sest lev 16,5 millions de dirhams et repose dune part, sur les investissements rcurrents et dautre part, sur lacquisition dun terrain de 10 hectares. Au cours de la priode considre les investissements raliss par la socit Feni Brossette se dtaillent selon deux axes :
les investissements courants et de remplacement, concernant : #"le mobilier et matriel de bureau ; #"lagencement et lamnagement des locaux et des magasins de vente. les investissements de dveloppement de lactivit, concernant #"lacquisition dun terrain de 10 hectares et lamnagement de celui-ci pour renforcer les capacits de stockage et de fabrication de la socit ; #"la fabrication de matriel dchafaudage destin la location et lquipement en matriel et outillage de latelier de fabrication ; #"lacquisition de moyens de manutention et de camions pour rpondre aux besoins de livraisons aux clients et aux chantiers ; #"le renforcement et la modernisation du parc informatique ; #"lintgration de nouvelles technologies linformation : Internet et rseaux VPN.
VI.2.2. Investissements prvisionnels Le tableau suivant dtaille le squencement des investissements lors des cinq prochains exercices :
En milliers de dirhams Equipement atelier Construction nouveau dpt Investissement courant Total Investissements
2006E 4 800 7 200 12 000
2007P 4 000 10 000 8 000 22 000
2008P 3 000 10 000 9 000 22 000
2009P 1 000 18 000 9 000 28 000
2010P 1 000 9 000 10 000
Total 9 000 42 800 42 200 94 000
Feni Brossette envisage dinvestir prs de 94 millions de dirhams au cours des 5 prochains exercices. Cet investissement devrait se ventiler de la manire suivante : ! 44,9% pour de linvestissement courant ; ! 45,5% pour la construction et lquipement dun nouvel entrept de stockage ;
9,6% pour lquipement des ateliers de fabrication. La construction du nouveau dpt de Sidi Hajjaj permettra la socit Feni Brossette dune part daccrotre significativement sa capacit de stockage et dautre part dagrandir et de moderniser son atelier de fabrication.
97
PARTIE V
SITUATION FINANCIERE DE FENIE BROSSETTE
98
I.
ANALYSE DE LETAT DES SOLDES DE GESTION
Le tableau suivant reprend les donnes historiques de ltat des soldes de gestion de Feni Brossette pour les exercices 2003, 2004 et 2005 et les premiers semestres 2005 et 2006 :
En milliers de dirhams 2003 2004 2005 Var. 04/03
15,0% 0,3%
Var 05/04
21,7% 30,5%
2005 S1
2006 S1
Var. 06S1/05S1
-8,9% -9,2%
Ventes de marchandises en l'tat Achats revendus de marchandises
210 651 174 205
242 338 174 769
294 841 228 197
173 713 136 653
158 219 124 109
Marge brute sur ventes en l'tat (1)

Ventes de biens et services produits
36 445
95 698
67 568
99 327
66 644
105 741
85,4%
3,8%
-1,4%
6,5%
37 060
51 867
34 110
61 976
-8,0%
19,5%
Chiffre daffaires
Variation de stocks de produits Immob. produites par lentreprise pour elle-mme Production (2) Achats consomms de matires et fournitures Autres charges externes
306 349
3 591
341 665
3 701
400 582
2 989
11,5%
3,1%
17,2%
-19,2%
225 580
1 193
220 195
3 027
-2,4%
>100%
99 289
47 766 14 501
103 028
71 242 19 540
108 729
60 578 22 532
3,8%
49,1% 34,8%
5,5%
-15,0% 15,3%
53 060
31 998 10 441
65 002
40 825 10 993
22,5%
27,6% 5,3%
Consommations de l'exercice (3) Valeur ajoute (1)+(2)-(3) VA/CA

+ Subventions dexploitation - Impts et taxes - Charges de personnel
62 267 73 467 24,0%

1 041 41 661
90 783 79 813 23,4%

1 008 39 548
83 110 92 263 23,0%

938 41 959
45,8% 8,6%
-8,5% 15,6%
42 440 47 680 21,1%
51 817 47 295 21,5%

499 21 816
22,1% -0,8%
-3,1% -5,1%
-7,0% 6,1%
446 20 522
11,9% 6,3%
Excdent Brut d'Exploitation (EBE) EBE/CA

+Autres produits d'exploitation -Autres charges d'exploitation + Reprises d'exploitation, transfert de charges - Dotation d'exploitation
30 765 10,0%
296 736 1 859 7 643
39 257 11,5%
37 517 1 329 7 571
49 365 12,3%
96 557 1 662 9 014
27,6%
-87,6% -29,7% -28,5% -0,9%
25,7%
>100% 7,6% 25,0% 19,1%
26 712 11,8%
233 94 3 521
24 979 11,3%
73 351 120 3 500
-6,5%
ns 50,7% 27,5% -0,6%
Rsultat dexploitation REX/CA

Produits financiers Charges financires
24 541 8,0%
913 2 789
32 534 9,5%
963 2 023
41 552 10,4%
1 441 2 271
32,6%
5,5% -27,5%
27,7%
49,6% 12,3%
23 052 10,2%
336 1 200
21 321 9,7%
261 1 540
-7,5%
-22,3% 28,3%
Rsultat financier Rsultat courant avant impts Rsultat non courant Rsultat avant impt
Impt sur les bnfices
-1 877 22 664 460 23 124

7 307
-1 061 31 473 -1 651 29 822

9 777
-831 40 721 -781 39 940

12 721
43,5% 38,9% <-100% 29,0%

33,8%
21,7% 29,4% 52,7% 33,9%

30,1%
-864 22 188 309 22 497

7 801
-1 279 20 042 -79 19 963

6 954
-48,0% -9,7% <-100% -11,3%

-10,9%
Rsultat net de l'exercice RN/CA

15 817 5,2%
20 046 5,9%
27 219 6,8%
26,7%
35,8%
14 696 6,5%
13 009 5,9%
-11,5%
Lanalyse ci-aprs prsente les principaux postes de ltat des soldes de gestion sur les trois derniers exercices, de 2003 2005, ainsi que sur les premiers semestres des exercices 2005 et 2006.
99
I.1.
LE CHIFFRE DAFFAIRES
Le tableau suivant dtaille la structure ainsi que lvolution du chiffre daffaires sur la priode 2003-2005 et entre les premiers semestres 2005 et 2006 :
En milliers de dirhams
Ventes de marchandises en ltat Ventes de biens et services produits Chiffre daffaires
2003
210 651 95 698
2004
242 338 99 327
2005
294 841 105 741
Var. 04/03
15,0% 3,8%
Var 05/04
21,7% 6,5%
2005 S1
173 713 51 867
2006 S1
158 219 61 976
Var. 06S1/05S1
-8,9% 19,5%
306 349
341 665
400 582
11,5%
17,2%
225 580
220 195
-2,4%
Le chiffre daffaires de Feni Brossette se ventile comme suit : ! ventes de marchandises en ltat (ngoce) ;
vente de biens et services (production).
Lvolution de la structure du chiffre daffaires selon ces deux activits se prsente comme suit :
31,2% = 306 Mdh 29,1% = 342 M dh 26,4% = 401 M dh 23,0% = 226 M dh 28,1% = 220 M dh
68,8%
70,9%
73,6%
77,0%
71,9%
2003
2004
2005
S1 2005
S1 2006
CA Ngoce
CA Production
Feni Brossette enregistre une croissance annuelle moyenne de son chiffre daffaires de 14,4% sur la priode 2003-2005 pour stablir plus de 400 millions de dirhams au titre de lexercice 2005. Le tableau ci-aprs illustre lvolution et la segmentation du chiffre daffaires selon les diffrents dpartements de la socit au titre des trois derniers exercices :
Produits Mtallurgiques et Btiment Non Ferreux Mines, Carrires et Travaux Publics Entreprise et Fabrication Autres
2003
2004
2005
232 161 65 846 102 440 135
Var. 04/03
16,3% 11,4% 3,8% -47,8%
Var 2005 S1 2006 S1 Var. 05/04 06S1/05S1

26,4% 128 470 108 807 3,5% 8,9% -61,5% 47 045 49 933 132 51 157 60 232 -15,3% 8,7% 20,6% ns
158 070 183 712 57 080 90 526 673 63 611 93 991 351
Chiffre daffaires
306 349 341 665
400 582
11,5%
17,2% 225 580 220 196
-2,4%
Le chiffre daffaires de Feni Brossette est gnr pour lessentiel par lactivit des trois Dpartements suivants :
! ! !
Dpartement Mtallurgiques et Btiment Non Ferreux ; Dpartement Mines, Carrires et Travaux Publics ; Dpartement Entreprise et Fabrication.
100
La rpartition du chiffre daffaires de Feni Brossette selon les dpartements de la socit se prsente comme suit :
0,2% 29,5% 18,6%
= 306 349 Kdh
0,1% 27,5% 18,6%

= 341 665 Kdh
0,0% 25,6% 16,4%

= 400 582 Kdh
0,1% 22,1% 25,6% 20,9%

= 225 580 Kdh
27,4% 25,6% 23,2%
= 220 196 Kdh
51,6%
53,8%
58,0%
58,0% 57,0%
49,7%
2003
2004
2005
S1 2005
S1 2006
Dpartement Produits Mtallurgiques et B timent Non Ferreux Dpartement Mines, Carrires et Travaux Publics Dpartement Entreprise et Fabrication Autres
Le chiffre daffaires ralis par le Dpartement Produits Mtallurgiques et Btiment Non Ferreux reprsente, avec plus de 232 millions de dirhams au titre de lexercice 2005, 58% du chiffre daffaires global de la socit. Le tableau ci-aprs illustre lvolution et la segmentation du chiffre daffaires selon les diffrents dpartements et mtiers de la socit au titre des trois derniers exercices :
En milliers de dirhams 2003 2004 2005 Var. 04/03 16,3% 11,8% 12,0% 34,2% 10,0% 11,4% 19,5% -0,2% 3,8% 11,9% -19,0% -4,9% -47,8% 11,5% Var 2005 S1 2006 S1 Var. 05/04 06S1/05S1 26,4% 128 470 108 807 2,4% 27,1% 63,7% 11,4% 3,5% -14,2% 33,9% 8,9% 11,5% 37,0% -2,6% -61,5%
26 022 37 967 42 069 22 412 25 536 32 472 27 774 23 025
Produits Mtallurgiques et Btiment Non 158 070 183 712 232 161 Ferreux dont Mtier Rseau 40 425 45 185 46 252 dont Mtier Tubes sans Soudure et Robinetterie 43 834 49 089 62 382 dont Mtier Eau dont Autres Mines, Carrires et Travaux Publics dont Mtier Mines et Carrires dont Mtier Travaux Publics Entreprise et Fabrication dont Mtier Echafaudage dont Mtier Stockage dont Mtier Eclairage Autres Chiffre daffaires global
-15,3%
-1,9% -14,5% -34,0% 2,7%
34 044 39 767 57 080 33 608 23 472 90 526 53 342 7 655 29 529 673
45 672 43 767 63 611 40 181 23 430 59 700 6 199 28 092 351
74 755 48 772 65 846 34 478 31 368 66 589 8 492 27 359 135
47 045
24 855 22 190 49 933 33 179 5 557 11 197 132
51 157
24 530 26 627 60 232 36 974 5 662 17 596 -
8,7%
-1,3% 20,0% 20,6% 11,4% 1,9% 57,1% ns
93 991 102 440
306 349 341 665 400 582
17,2% 225 580 220 196
-2,4%
Lanalyse du chiffre daffaires qui suit, dtaille lvolution des revenus en fonction des diffrents dpartements de la socit. I.1.1. Evolution du chiffre daffaires entre 2003 et 2004 Dpartement Produits Mtallurgiques et Btiment Non Ferreux En 2004, le chiffre daffaires gnr par le Dpartement Produits Mtallurgiques et Btiment Non Ferreux stablit 183 712 Kdh contre 158 070 Kdh au titre de lexercice 2003, enregistrant une progression de 16,3%.
101
Lexercice 2004 est marqu par les vnements suivants : ! lvolution positive (+11,8%) du Mtier Rseau dont le chiffre daffaires ralis sest lev 45 185 Kdh. Cette progression est notamment due lamlioration des ventes de tubes souds, de produits de chauffage et de climatisation ainsi que des raccords en fonte mallable. ! la croissance des revenus issus du Mtier Tubes sans Soudures et Robinetterie de 12,0% en raison dune bonne volution des volumes de vente. Le chiffre daffaires du Mtier slve 49 089 Kdh au terme de lexercice 2004 contre 43 834 Kdh en 2003. ! lvolution de 34,2% des revenus du Mtier Eau reposant sur les lments suivants : #"le bon dveloppement de lactivit courante de la socit au sein de ce mtier ; #"la commercialisation pour prs de 8 millions de dirhams additionnels dquipements de tuyauterie dans le cadre du dmarrage du chantier dalimentation en eau potable des villes de Fnideq et Mdieq.
lvolution positive des autres mtiers reposant essentiellement sur la croissance de lactivit Mtaux dont le chiffre daffaires 2004 (35 273 Kdh) saffiche en progression de 26,5% par rapport lexercice 2003. Cette hausse est due aux bonnes performances enregistres au niveau des ventes de lacier, de linox et du tube alliage cuivre. Dpartement Mines, Carrires et Travaux Publics En 2004, le chiffre daffaires ralis par le Dpartement Mines, Carrires et Travaux Publics sest lev 63 611 Kdh contre 57 080 Kdh au titre de lexercice 2003, enregistrant une progression de 11,4%.
Lexercice 2004 se caractrise par les vnements suivants : ! lvolution du chiffre daffaires du Mtier Mines et Carrires de 19,5%, slevant 40 181 Kdh fin dcembre 2004. Cette progression rsulte principalement des ventes de stations de concassage qui ont enregistr une volution de +23,4% en termes de chiffre daffaires. Cette progression est due un nombre doprations cls en main1 suprieur celui ralis en 2003.
la stabilit du chiffre daffaires du Mtier Travaux Publics 23 430 Kdh en 2004 contre 23 472 Kdh fin dcembre 2003. Cette stagnation sexplique par les volutions contrastes des activits engins de btiment (+11,0% 8 279 Kdh en 2004) et groupes lectrognes (11,4% 8 871 Kdh en 2004). Lvolution favorable des engins de btiment est conforme lvolution de la demande du march, tandis que la baisse de ventes de groupes lectrognes est due un changement dactionnaires au niveau du capital du principal fournisseur, ayant entran une priode de flottement au niveau de lapprovisionnement. Dpartement Entreprise et Fabrication Le chiffre daffaires ralis par le Dpartement Entreprise et Fabrication en 2004 sleve 93 991 Kdh contre 90 526 Kdh au titre de lexercice 2003, enregistrant une progression de 3,8%.
Cette progression repose sur les lments suivants : ! lvolution du chiffre daffaires du Mtier Echafaudage de 11,9%, atteignant 59 700 Kdh en 2004. La croissance de ce chiffre daffaires sappuie essentiellement sur la bonne performance ralise par Feni Brossette au niveau du secteur des infrastructures et de la maintenance des industries.
le recul du chiffre daffaires du Mtier Stockage de 19,5% pour atteindre 6 199 Kdh fin 2004. La raison de cette dgradation repose sur les deux lments suivants : #"le niveau lev du chiffre daffaires de lexercice prcdent qui a bnfici dune commande exceptionnelle dans le cadre de lquipement dun centre darchivage de taille importante ;
Les oprations cl en main comprennent la sous-traitance locale de la fabrication des charpentes, des transporteurs et des armoires lectriques, ainsi que du montage final par Feni Brossette
102
#"une stabilit relative de lactivit. la baisse des revenus provenant du Mtier Eclairage de 4,9%. Le chiffre daffaires sur ce mtier sest tabli 28 092 Kdh en 2004 contre 29 529 Kdh en 2003. Cette volution sexplique par un recul des volumes de vente.
I.1.2. Evolution du chiffre daffaires entre 2004 et 2005 Dpartement Produits Mtallurgiques et Btiment Non Ferreux En 2005, le chiffre daffaires gnr par le Dpartement Produits Mtallurgiques et Btiment Non Ferreux stablit 232 161 Kdh contre 183 712 Kdh au titre de lexercice 2004, enregistrant une progression de 26,4%. Cette progression sappuie sur les vnements suivants :
lvolution positive du Mtier Rseau dont le chiffre daffaires ralis sest lev 46 252 Kdh contre 45 185 Kdh en 2004, soit une croissance annuelle de 2,4%. Cette progression repose principalement sur la poursuite du dveloppement des ventes de produits de chauffage et de climatisation ainsi que la hausse des ventes de raccords en fonte. ! lvolution des revenus du Mtier Tubes sans Soudure et Robinetterie de 27,1%. Le chiffre daffaires ralis sest lev 62 382 Kdh contre 49 089 Kdh fin 2004. Cette progression du chiffre daffaires repose en grande partie sur la bonne performance de lactivit tubes sans soudure qui volue de 25,4% sur la priode considre. ! la croissance du chiffre daffaires du Mtier Eau de 63,7% qui a atteint fin dcembre 2005 74 755 Kdh. Cette volution sexplique par lobtention en 2005 du march des tuyaux en fonte ductile dans le cadre de lalimentation en eau potable les villes de Mdieq et Fnideq, ainsi que par la poursuite des affaires courantes et notamment avec les installateurs de lONEP et les diffrentes rgies de distribution. ! la progression des revenus des autres mtiers de 11,4% reposant principalement sur la hausse des ventes de mtaux. Le chiffre daffaires issu de cette activit est en progression de 13,5% par rapport lexercice prcdent. Dpartement Mines, Carrires et Travaux Publics En 2005, le chiffre daffaires ralis par le Dpartement Mines, Carrires et Travaux Publics sest lev 65 846 Kdh contre 63 611 Kdh au titre de lexercice 2003, soit une hausse de 3,5%. Cet exercice est marqu par les vnements suivants :
la baisse du chiffre daffaires du Mtier Mines et Carrires de 14,2%. Les revenus issus de ce mtier slvent 34 478 Kdh fin 2005 contre 40 181 Kdh au 31 dcembre 2004. Le recul constat au niveau de cette activit rsulte de la baisse de lactivit des chantiers ayant entran un retrait des ventes de stations de concassage et de pices de rechange. la progression de 33,9% du chiffre daffaires du Mtier Travaux Publics qui sest lev 31 368 Kdh. Cette forte hausse sappuie sur leffort dploy par Feni Brossette au niveau de la couverture de march, ayant engendr le bon dveloppement des ventes des deux principales activits du Mtier Travaux Publics : #"croissance du chiffre daffaires de lactivit engins de btiment de 64,6% 13 629 Kdh en raison de la bonne performance des ventes de centrales bton ; #"croissance du chiffre daffaires de lactivit groupes lectrognes de 26,7% 11 236 Kdh.
Dpartement Entreprise et Fabrication Le chiffre daffaires ralis par le Dpartement Entreprise et Fabrication en 2005 sest inscrit en hausse de 8,9% 102 440 Kdh contre 93 991 Kdh au titre de lexercice 2004
103
Cet exercice a t marqu par les vnements suivants : ! lvolution du chiffre daffaires du Mtier Echafaudage de 11,5%, atteignant 66 589 Kdh en 2005. Cette hausse, similaire celle de lexercice prcdent, sinscrit dans le cadre de la poursuite des efforts dploys par Feni Brossette sur le plan de la couverture commerciale. Concernant les activits de vente et de location dchafaudage, la socit a procd la signature dun contrat important avec Maroc Phosphore et la reconduction de contrats de location arrivs chance (dont le contrat avec SAMIR). ! la progression du chiffre daffaires du Mtier Stockage de 37% rsultant dun effort commercial important. Le chiffre daffaires sur cette priode sest lev 8 492 Kdh contre 6 199 Kdh en 2004 et 7 655 Kdh en 2003. ! le recul du chiffre daffaires du Mtier Eclairage de 2,6% 27 359 Kdh contre 28 092 en 2004. I.1.3. Evolution du chiffre daffaires entre les premiers semestres 2005 et 2006 Le chiffre daffaires ralis par Feni Brossette au cours du premier semestre 2006 est en recul de 2,4% par rapport au premier semestre 2005. Cette baisse sexplique par les lments suivants : ! le recul du chiffre daffaires du Dpartement Produits Mtallurgiques et Btiments Non Ferreux de 15,3% du fait principalement : #"du retrait des ventes de 14,5% dans le Mtier Tubes sans Soudures et Robinetterie en raison dun effet volume ; #"du retrait des ventes de 34,0% dans le Mtier Eau sexpliquant par une base de comparaison lev comprenant les ventes dans le cadre du projet dalimentation en eau potable les villes de Mdieq et Fnideq.
! !
la progression du chiffre daffaires du Dpartement Mines et Carrires de 8,7% par rapport au premier semestre 2005 en raison de la poursuite de la bonne performance des ventes des groupes lectrognes et des engins de btiment.
la hausse du chiffre daffaires du Dpartement Entreprise et Fabrication de 20,6% en raison du maintien de la progression de lactivit du Mtier Echafaudage et de la bonne performance du Mtier Eclairage, en raison dune forte croissance de la demande en provenance des collectivits locales. I.2. LA VALEUR AJOUTEE Le tableau ci-dessous dtaille lvolution de la valeur ajoute au cours de la priode 2003-2005 :
Vente de marchandises (en ltat) Achats revendus de marchandises
2003
2004
2005
Var. 04/03
15,0% 0,3%
Var 2005 S1 2006 S1 Var. 05/04 06S1/05S

1
210 651 242 338 294 841 174 205 174 769 228 197
21,7% 173 713 158 219 30,5% 136 653 124 109
-8,9% -9,2%
Marge brute sur ventes en ltat (1)

Ventes de biens et services produits Variation des stocks de produits Immobilisations produites par lentreprise pour elle-mme
36 445
95 698 3 591
67 568
3 701
66 644
2 989
85,4%
3,8%
-1,4%
6,5%
37 060
51 867
34 110
61 976
-8,0%
19,5%
99 327 105 741
3,1%
-19,2%
1 193
3 027
153,7%
Production (2)
Achats consomms de matires et fournitures Autres charges externes
99 289 103 028 108 729

47 766 14 501 71 242 19 540 60 578 22 532
3,8%
49,1% 34,8%
5,5%
-15,0% 15,3%
53 060
31 998 10 441
65 002
40 825 10 993
22,5%
27,6% 5,3%
Consommation (3) Valeur ajoute (1)+(2) (3) VA/CA

62 267 73 467 24,0%
90 783 79 813 23,4%
83 110 92 263 23,0%
45,8% 8,6%
-8,5% 15,6%
42 440 47 680 21,1%
51 817 47 295 21,5%
22,1% -0,8%
104
I.2.1. Evolution de la valeur ajoute entre 2003 et 2004 La valeur ajoute enregistre une progression de 8,6% en 2004 justifie par les lments suivants : Marge brute sur ventes en ltat La marge brute sur ventes en ltat augmente de 85,4% entre 2003 et 2004 sous leffet conjugu de la progression des ventes dans le cadre de lactivit ngoce (+15,0%), et de la stabilit des achats revendus de marchandises (+0,3%). En 2003 Feni Brossette a augment son stock de marchandises en prvision dune hausse des cours internationaux des mtaux. La survenue de la hausse en 2004 a conduit la socit substituer ses achats, la consommation de ses stocks. Production La production au titre de lexercice 2004 a connu une progression de 3,8% reposant essentiellement sur lamlioration des ventes et des locations dchafaudages. Sur cette priode, les ventes dchafaudages ont progress de 31,6% 27 033 Kdh et les locations dchafaudages de 3,3% 24 865 Kdh. Il convient galement de souligner la progression de 3,1% des immobilisations produites par la socit pour elle-mme. Il sagit de travaux de fabrication de tribunes modulaires, de matriel dchafaudages effectus par Feni Brossette et qui seront destins lactivit de location de matriel. Au cours de lexercice 2004, lvolution des immobilisations produites par la socit pour elle-mme sinscrit en phase avec lactivit de location dchafaudage (+3,3%). Consommation La consommation de lexercice 2004 enregistre une hausse de 45,8% pour stablir 90 783 Kdh contre 62 267 Kdh au titre de lexercice prcdent. Cette hausse sexplique par les lments suivants :
laugmentation significative des achats consomms (+49,2%) essentiellement cause par celle du poste variation des stocks de matires, fournitures et emballages . A fin dcembre 2004, ce poste slve 8 706 Kdh contre 16 330 Kdh fin dcembre 2003. Cela reflte le besoin en pices destines la fabrication dchafaudages rencontr par Feni Brossette dans le cadre de marchs importants de location (SAMIR, aroports,) ; la progression des autres charges externes en raison notamment de la hausse du poste rmunrations du personnel extrieur lentreprise qui atteint 5 770 Kdh en 2004 contre 689 Kdh en 2003. La hausse importante de ce poste sexplique par lexternalisation de la gestion du personnel temporaire qui se pratique depuis fin 2003 via une socit dintrim.
I.2.2. Evolution de la valeur ajoute entre 2004 et 2005 La valeur ajoute enregistre une hausse de 15,6% en 2005 justifie par les lments suivants : Marge brute sur ventes en ltat La marge brute sur ventes en ltat est en retrait de 1,4% entre 2004 et 2005 en consquence de la croissance plus rapide des achats revendus (+30,5%) par rapport celle de la vente des marchandises (+21,7%). Limportante progression des achats revendus de marchandises sexplique dune part, par le niveau important des ventes des marchandises en ltat et dautre part, par la volont de profiter dune baisse des cours internationaux afin de renforcer ses stocks. La croissance des ventes de marchandises en ltat sappuie principalement sur la croissance du chiffre daffaires issu du Dpartement Produits Mtallurgiques et Btiments Non Ferreux de 26,4% sur la priode considre.
105
Production Le niveau de la production de Feni Brossette a volu de 5,5% entre les exercices 2004 et 2005 et reflte la hausse des ventes de biens et services produits de 6,5%. Cette dernire volution sexplique essentiellement par la progression enregistre au niveau des chafaudages de 6,9% 29 869 Kdh. De manire moins significative, les immobilisations effectues par la socit pour elle-mme, destines lactivit location, sont en recul de 19,2%. Cela sexplique par une volution peu significative de lactivit de location (+4,7%) nayant pas ncessit la constitution dun stock trs important et de lachat auprs de fournisseurs tiers du matriel louer. Consommation Au titre de lexercice 2005, la consommation enregistre un repli de 8,5% pour atteindre 83 110 Kdh contre 90 783 Kdh au titre de lexercice prcdent. Cette volution sexplique par les lments suivants :
la baisse des achats consomms de matires et fournitures (-15,0%) 60 578 Kdh. Cette baisse est due principalement une rduction du poste variation de stocks de matires, fournitures et emballages . En effet, il stablit -9 413 Kdh en 2005 contre 8 705 Kdh au titre de lexercice prcdent. Lvolution de ce poste sexplique par la constitution en 2004 dun stock important et par la volont de Feni Brossette de le rduire au titre de lexercice 2005. la progression des autres charges externes de 15,3% en raison notamment de la hausse du poste rmunrations du personnel extrieur lentreprise qui atteint 7 517 Kdh en 2005 contre 5 770 Kdh en 2004, soit une croissance de 30,3%. Cette hausse est lie au dveloppement des activits chantiers et laugmentation de la production faisant appel de la main duvre extrieure (intrimaires).
I.2.3. Evolution de la valeur ajoute entre les premiers semestres 2005 et 2006 La valeur ajoute enregistre une lgre baisse de 0,8% au premier semestre 2006 justifie par les lments suivants : Marge brute sur ventes en ltat La marge brute sur ventes en ltat baisse de 8,0% entre le premier semestre 2005 et le premier semestre 2006. Cela essentiellement par leffet conjugu du recul du chiffre daffaires de 8,9% et du recul des achats de marchandises de 9,2%. Production La production au titre du premier semestre 2006 a connu une progression de 22,5% reposant essentiellement sur lamlioration des ventes dchafaudages (+23,3% sur la priode considre). Il convient galement de souligner la progression des immobilisations produites par la socit pour elle-mme qui passent de 1,2 million de dirhams au premier semestre 2005 3,0 millions de dirhams au 30 juin 2006. Consommation La consommation du premier semestre 2006 est en croissance de 22,1%, refltant la progression des achats consomms de 27,6%. Cette hausse est due la progression des achats de matires (tubes) destins au Mtier Echafaudage.
106
I.3.
LEXCEDENT BRUT DEXPLOITATION (EBE)
Lvolution de lExcdent Brut dExploitation au cours de la priode 2003-2005 se prsente comme suit :
En milliers de dirhams Valeur ajoute
Impts et taxes Charges de personnel
2003 73 467
1 041 41 661
2004 79 813
1 008 39 548
2005 92 263
938 41 959
Var. 04/03 8,6%

-3,1% -5,1%
Var 05/04 15,6%

-7,0% 6,1%
2005 S1 47 680
446 20 522
2006 S1 47 295
499 21 816
Var. 06S1/05S1 -0,8%

11,9% 6,3%
Excdent Brut dExploitation EBE/CA

30 765 10,0%
39 257 11,5%
49 365 12,3%
27,6%
25,7%
26 712 11,8%
24 979 11,3%
-6,5%
I.3.1. Evolution de lExcdent Brut dExploitation entre 2003 et 2004 LExcdent Brut dExploitation sinscrit en hausse de 27,6% et stablit en 2004 39 257 Kdh contre 30 765 Kdh au titre de lexercice 2003. Cette volution sexplique essentiellement par la croissance de la valeur ajoute de 8,6% sur la priode et le repli des charges de personnel de 5,1% passant de 41 661 Kdh en 2003 39 548 Kdh en 2004. Le recul des charges de personnel est d lexternalisation de la gestion dune majeure partie de la main duvre intrimaire sur chantiers depuis fin 2003. A partir de 2004, une partie des charges de personnel est transfre au niveau des autres charges externes. En pourcentage du chiffre daffaires, lExcdent Brut dExploitation est en hausse 11,5% en 2004 contre 10,0% en 2003. I.3.2. Evolution de lExcdent Brut dExploitation entre 2004 et 2005 LExcdent Brut dExploitation progresse de 25,7%, soit un niveau de progression comparable celui de lexercice prcdent. LEBE atteint ainsi 49 365 Kdh au 31 dcembre 2005, niveau justifi principalement par la croissance modre des charges de personnel (+6,1%) par rapport celle de la valeur ajoute (+15,6%). Concernant lvolution des charges de personnel, leur progression sexplique par une : ! croissance de leffectif qui slve au 31 dcembre 2005 279 salaris contre 275 en 2004 ;
croissance des salaires annuels de lordre de 4,3%.
LExcdent Brut dExploitation en pourcentage du chiffre daffaires slve 12,3% en 2005 contre 11,5% en 2004. Lvolution de lexcdent brut dexploitation, sur les 3 derniers exercices, se prsente ainsi :
En milliers de dirhams 60 000 50 000 40 000 30 000 20 000 10 000 0 30 765 39 257 49 365 10,0% 11,5% 12,3% % du CA 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 2003 2004 2005 EBE/ CA 0%
Excdent Brut d'Explo itation (EBE)

107
I.3.3. Evolution de lExcdent Brut dExploitation entre les premiers semestres 2005 et 2006 LExcdent Brut dExploitation est en baisse de 6,5% au cours du premier semestre 2006 et stablit 24 979 Kdh contre 26 712 Kdh au titre du premier semestre 2005. Ce recul est gnre par la relative stabilit de la valeur ajoute sur la priode et une progression des charges de personnel de 6,3%. I.4. LE RESULTAT DEXPLOITATION
Le tableau ci-aprs dcrit lvolution du rsultat dexploitation sur la priode 2003-2005 :

En milliers de dirhams Excdent Brut dExploitation
Autres produits dexploitation Autres charges dexploitation Reprises dexploitation ; transfert de charges1 Dotations dexploitation
2003 30 765
296 736 1 859 7 643
2004 39 257
37 517 1 329 7 571
2005 49 365
96 557 1 662 9 014
Var. 04/03 27,6%

-87,6% -29,7% -28,5% -0,9%
Var 05/04 25,7%

>100% 7,60% 25,0% 19,1%
2005 S1 26 712
233 94 3 521
2006 S1 24 979
73 351 120 3 500
Var. 06S1/05S1 -6,5%

ns 50,7% 27,5% -0,6%
Rsultat dexploitation REX/CA

24 541 8,0%
32 534 9,5%
41 552 10,4%
32,6%
27,7%
23 052 10,2%
21 321 9,7%
-7,5%
I.4.1. Evolution du rsultat dexploitation entre 2003 et 2004 Sur la priode entre 2003 et 2004, le rsultat dexploitation a enregistr une croissance de 32,6% et sappuie essentiellement sur la hausse de 27,6% de lExcdent Brut dExploitation sur la priode. La stabilit des dotations dexploitation reflte le niveau dinvestissement normatif de la socit. Par ailleurs, en raison dune volution du rsultat dexploitation suprieure celle du chiffre daffaire (+32,6% pour le REX et +11,5% pour le CA), le taux de marge dexploitation 2 a progress favorablement en passant de 8,0% en 2003 9,5% en 2004. I.4.2. Evolution du rsultat dexploitation entre 2004 et 2005 Au titre de lexercice 2005, le rsultat dexploitation a progress de 27,7% 41 552 Kdh en raison des facteurs suivants :
! !
la progression significative de 25,7% de lExcdent Brut dExploitation sur la priode ; la progression des dotations dexploitation de 19,1%, due essentiellement lamortissement sur une anne des frais prliminaires relatifs lacquisition du terrain de Sidi Hajjaj.
1 2
Reprises sur crances douteuses Ratio (Rsultat dexploitation / Chiffre daffaires)
108
Lvolution graphique du rsultat dexploitation, sur les 3 derniers exercices, se prsente comme suit :
En milliers de dirhams 45 000 40 000 35 000 30 000 25 000 20 000 15 000 10 000 5 000 0 2003 2004 REX/CA 2005 Rsultat d'exploitation (REX)
10,4% 9,5%
% du CA 12% 10%
8,0% 41 552 32 534 24 541
8% 6% 4% 2% 0%
I.4.3. Evolution du rsultat dExploitation entre les premiers semestres 2005 et 2006 Le rsultat dexploitation est en baisse de 7,5% au cours du premier semestre 2006 et stablit 21 321 Kdh contre 23 052 Kdh au titre du premier semestre 2005. Cette volution sexplique par les lments suivants :
! !
Baisse de 6,5% de lExcdent Brut dExploitation ; Lger recul des dotations dexploitation de 0,6%. I.5. LE RESULTAT NET Le tableau ci-aprs dcrit lvolution du rsultat net sur la priode 2003-2005 :
En milliers de dirhams Rsultat dexploitation
Rsultat financier Rsultat non courant IS
2003 24 541
-1 877 460 7 307
2004 32 534
-1 061 -1 651 9 777
2005 41 552
-831 -781 12 721
Var. 04/03 32,6%

43,5% <-100% 33,8%
Var 05/04 27,7%

21,7% 52,7% 30,1%
2005 S1 23 052
-864 309 7 801
2006 S1 21 321
-1 279 -79 6 954
Var. 06S1/05S1 -7,5%

-48,0% <-100% -10,9%
Rsultat net RN/CA

15 817 5,2%
20 046 5,9%
27 219 6,8%
26,7%
35,8%
14 696 6,5%
13 009 5,9%
-11,5%
I.5.1. Evolution du rsultat net entre 2003 et 2004 Au titre de lexercice 2004, le rsultat net de Feni Brossette a progress de 26,7%. Le rsultat net sest lev 20 046 Kdh, reprsentant un taux de marge nette1 de 5,9% contre 5,2% au titre de lexercice 2003. La croissance du rsultat net sexplique par les lments suivants :
! !
progression du rsultat dexploitation sur la priode (+32,6%) ; dficit relatif du rsultat non courant (1 651 Kdh contre un bnfice de 460 Kdh en 2003). La baisse du rsultat non-courant sexplique notamment par la hausse des dotations aux provisions pour investissement. Ces dernires slvent 4 400 Kdh en 2004 contre 2 000 Kdh en 2003.
Ratio (Rsultat net / Chiffre daffaires)
109
amlioration relative du rsultat financier (-1 061 Kdh en 2004 contre 1 877 Kdh en 2003) du fait dune trsorerie nette en progression (-4 001 en 2004 contre -18 139 Kdh en 2003).
I.5.2. Evolution du rsultat net entre 2004 et 2005 Sur la priode 2004-2005, le rsultat net de Feni Brossette a progress de 35,8% atteignant 27 219 Kdh et reprsentant 6,8% de taux de marge nette contre 5,9% au titre de lexercice 2004. La croissance du rsultat net sexplique par les lments suivants :
! !
progression du rsultat dexploitation de 27,7% ; amlioration relative du rsultat financier (-831 Kdh en 2005 contre 1 061 Kdh en 2004) base sur les lments suivants : #"ralisation dun rsultat de change 1 positif en 2005 de 154 Kdh contre un rsultat ngatif en 2004 de 104 Kdh, refltant une meilleure politique de couverture de change ; #"progression des charges dintrt de 52,7% (1 650 Kdh en 2005 contre 1 081 Kdh en 2004) en raison de limpact de laugmentation de lactivit finance en dette court terme en raison de lutilisation de fonds propres dans le cadre de lacquisition dun terrain de 10 hectares ; #"progression des reprises financires de 45,1% (421 Kdh en 2005 contre 291 Kdh en 2004) correspondant aux reprises de dotations relatives au risque de change constates au 31 dcembre de lexercice prcdent ; #"recul des dotations financires de 89,8% (43 Kdh en 2005 contre 421 Kdh en 2004) relatif la baisse du risque de change ;
retrait du dficit non courant (-781 Kdh en 2005 contre 1 651 Kdh en 2004) d aux lments suivants : #"croissance des produits de cession dimmobilisations de 1 285 Kdh en 2004 4 600 Kdh en 2005, reposant notamment sur la cession de la participation de la socit dans le capital de la socit CIMAR2 ; #"progression des dotations non courantes aux provisions pour investissement de 36,4% 6 000 Kdh en 2005 contre 4 400 Kdh en 2004. Cette progression rsulte de la volont du management de rduire la base de son rsultat imposable travers des provisions pour investissements. Lvolution graphique du rsultat net sur les 3 derniers exercices, se prsente comme suit :
En milliers de dirhams 30 000 25 000 20 000 15 000 10 000 5 000 0 2003 Rsultat Net (RN)
% du CA 6,8% 8% 7% 6% 27 219 20 046 5% 4% 3% 2% 1% 0% 2004 2005 RN/ CA
5,2%
5,9%
15 817
1 2
Rsultat de change = (Gains de change) (Pertes de change) CIMAR, socit intervenant dans le secteur du ciment
110
I.5.3. Evolution du rsultat net entre les premiers semestres 2005 et 2006 Le rsultat net sinscrit en baisse de 11,5% par rapport au premier semestre 2005 en raison principalement de la baisse du rsultat dexploitation. Le rsultat net slve 13 millions de dirhams au terme du premier semestre 2006.
II.
ANALYSE BILANTIELLE
Le tableau suivant reprend les donnes historiques du bilan de Feni Brossette pour les exercices 2003, 2004 et 2005 ainsi que pour le premier semestre 2006 :
En milliers de dirhams ACTIF Actif Immobilis
Immobilisations en non valeurs Immobilisations incorporelles Immobilisations corporelles Immobilisations financires 440 19 581 3 904 440 21 538 3 959 440 31 619 3 457 0,0% 10,0% 1,4% 0,0% 46,8% -12,7% 440 32 421 3 655 0,0% 2,5% 5,7%
2003
2004
2005 Var. 04/03
Var 05/04
2006 S1
Var. 06S1/05 2,8%
23 926
25 938
35 516
8,4%
36,9%
36 516
Actif Circulant
Stocks Crances de lactif circulant Titres et valeurs de placement Ecart de conversion actif
196 590
93 258 103 041 291
216 029
114 411 101 196 421
259 752
128 531 131 179 43
9,9%
22,7% -1,8% 45,1%
20,2%
12,3% 29,6% -89,8%
282 014
115 943 165 958 113
8,6%
-9,8% 26,5% >100%
Trsorerie - Actif Total Actif PASSIF Capitaux permanents

Capitaux propres Capitaux propres assimils Dettes de financement Provisions pour risques et charges
3 842 224 358
4 603 246 570
5 154 300 423
19,8% 9,9%
12,0% 21,8%
3 171 321 701
-38,5% 7,1%
103 204
93 947 7 111 2 146
122 322
110 713 9 463 2 146
150 354
134 653 13 556 2 146
18,5%
17,8% 33,1% 0,0%
22,9%
21,6% 43,2% 0,0%
156 234
140 283 13 806 2 146
3,9%
4,2% 1,8% 0,0%
Passif Circulant
Dettes du passif circulant Autres provisions pour risques et charges Ecart de conversion passif
99 173
98 510 656 8
115 643
114 986 647 10
129 000
126 823 2 107 70
16,6%
16,7% -1,3% 31,7%
11,5%
10,3% >100,0% >100,0%
151 016
148 870 2 146 -
17,1%
17,4% 1,9% -ns
Trsorerie - Passif Total

21 981 224 358
8 604 246 570
21 069 300 423
-60,9% 9,9%
>100,0% 21,8%
14 450 321 701
-31,4% 7,1%
II.1.
ACTIF IMMOBILISE
Le tableau ci-aprs dcrit lvolution de lactif immobilis sur les 3 derniers exercices, de 2003 2005 :
Immobilisations en non valeurs Immobilisations incorporelles Immobilisations corporelles Immobilisations financires 4401 19 581 3 904 4401 21 538 3 959 4401 31 619 3 457 0,0% 10,0% 1,4% 0,0% 46,8% -12,7% 4401 32 421 3 655 0,0% 2,5% 5,7%
2003
2004
2005
Var.04/03
Var.05/04
2006 S1
Var. 06S1/05
Actif immobilis
23 926
25 938
35 516
8,4%
36,9%
36 516
2,8%
Les immobilisations incorporelles consistent en un fonds de commerce ayant t acquis au cours des annes 70.
111
II.1.1. Evolution des immobilisations entre 2003 et 2004 Lactif immobilis net stablit en 2004 25 938 Kdh en hausse de 8,4% par rapport lexercice prcdent en raison de la hausse des immobilisations corporelles de 10,0%. Lvolution enregistre au niveau des immobilisations corporelles sexplique par la politique dinvestissement de la socit visant :
! ! ! ! !
acqurir du matriel de transport et de vhicules utilitaires afin de rpondre aux besoins de lactivit de la socit ; dvelopper et renouveler le parc informatique ; acqurir du matriel pour latelier de fabrication (postes de soudures notamment) ; amnager les locaux et les magasins du sige et du dpt Beausite (comptoirs, rayonnage, dallage au sol) ; dvelopper le parc de matriel afin de faire face aux besoins de lactivit location en matriel dchafaudage et de tribunes modulaires.
II.1.2. Evolution des immobilisations entre 2004 et 2005 Feni Brossette a enregistr une croissance de 36,9% de son actif immobilis qui stablit au 31 dcembre 2005 35 516 Kdh. A linstar de lvolution enregistre lexercice prcdent, la progression observe en 2005 repose sur une hausse des immobilisations corporelles (+46,8%) qui stablissent 31 619 Kdh, soit 89% de lactif immobilis de la socit. Lvolution des immobilisations corporelles sexplique par les lments suivants : ! acquisition dun terrain dune superficie de 10 ha dans la zone industrielle de Sidi Hajjaj (8,5 millions de dirhams) ; ! acquisition de deux chariots lvateurs, de vhicules de transport et de deux camions (1,5 million de dirhams) ;
! !
achats dordinateurs et de deux logiciels (0,5 million de dirhams) ; amnagement des locaux et mise en place dun nouveau standard tlphonique au sige de la socit (0,7 million de dirhams); ! acquisition de matriel et outillage destins latelier de fabrication (4,5 millions de dirhams). Par ailleurs, les immobilisations financires diminuent de 12,7% sur la priode considre. Ce recul sexplique par la vente de la participation de Feni Brossette dans CIMAR, juge non stratgique. II.1.3. Evolutions des immobilisations entre les premiers semestres 2005 et 2006 Lactif immobilis de Feni Brossette a volu de 2,8% entre le 31 dcembre 2005 et le 30 juin 2006 et stablit 36,5 millions de dirhams. Cette volution sexplique principalement par le lancement des travaux de construction et damnagement du nouveau site de Sidi Hajjaj.
112
II.2.
LES FONDS PROPRES
Le tableau ci-aprs dtaille lvolution des capitaux propres sur la priode 2003-2005 :
Capital social Rserve lgale Rserves rglementes Autres rserves Report nouveau Rsultat net
2003
20 498 2 050 6 889 27 798 20 896 15 817
2004
20 498 2 050 8 877 27 798 31 446 20 046
2005
40 995 2 050 27 798 36 591 27 219
Var.04/03
0,0% 0,0% 28,9% 0,0% 50,5% 26,7%
Var.05/04
100,0% 0,0% ns 0,0% 16,4% 35,8%
2006 S1
40 995 3 411 2 241 27 798 52 829 13 009
Var. 06S1/05 0,0%

66,4% ns 0,0% 44,4% -52,2%
Capitaux propres
93 947
110 713
134 653
17,8%
21,6%
140 283
4,2%
Le tableau suivant dtaille la politique de dividendes mene par Feni Brossette au cours des 3 derniers exercices :
Rsultat net Distribution de dividendes en n
2003
15 817 3 280
2004
20 046 3 280
2005
27 219 3 280
Var.04/03
26,7% 0,0%
Var.05/04
35,8% 0,0%
Pay-Out1
28,2%
20,7%
16,4%
-26,6%
-20,8%
II.2.1. Evolution des fonds propres entre 2003 et 2004 Les fonds propres de Feni Brossette progressent de 17,8% en 2004 pour stablir 110 713 Kdh contre 93 947 Kdh en 2003. Cette volution repose principalement sur :
! !
la hausse du rsultat net sur la priode (+26,7%) slevant 20 046 Kdh en 2004 contre 15 817 Kdh au titre de lexercice antrieur ; la croissance du report nouveau (50,5%) lie au reliquat du bnfice ralis en 2003 aprs distribution de dividendes.
Le pay-out en 2004 slve 20,7% contre 28,2% en 2003. II.2.2. Evolution des fonds propres entre 2004 et 2005 Les fonds propres de Feni Brossette progressent de 21,6% en 2005 et stablissent 134 653 Kdh contre 110 713 Kdh au titre de lexercice prcdent. Cette progression sexplique par :
! !
la croissance du rsultat net sur la priode (+35,8%) atteignant ainsi 27 219 Kdh en 2005 contre 20 046 Kdh au titre de lexercice 2004 ; la croissance du report nouveau (16,4%) lie une distribution de dividendes modre, favorisant le renforcement des capitaux propres de la socit.
Il convient de rappeler quune opration daugmentation de capital par incorporation des rserves a t ralise en 2005. Au terme de cette opration, le capital social de la socit slve 40 995 Kdh contre 20 498 Kdh en 2004 ; Le pay-out en 2005 stablit 16,4% contre 20,7% en 2004.
Pay out (taux de distribution) : dividendes distribus en n (au titre de lanne n-1)/ rsultat net (n-1)
113
II.2.3. Evolution des fonds propres entre les premiers semestres 2005 et 2006 Les fonds propres au titre du premier semestre 2006 voluent de 4,2% par rapport au 31 dcembre 2005. Cette volution repose principalement la capacit bnficiaire de la socit. Ils slvent 140,3 millions de dirhams au 30 juin 2006. II.3. LENDETTEMENT NET
Le tableau ci-aprs dtaille lvolution de lendettement net sur la priode 2003-2005 :

Emprunt obligataire Autres dettes de financement Trsorerie - passif Trsorerie - actif 21 981 3 842 8 604 4 603 21 068 5 154 -60,9% 19,8% >100,0% 12,0% 14 450 3 171 -31,4% -38,5%
2003
2004
2005
Var.04/03
Var.05/04
2006 S1
Var. 06S1/05
Endettement net
Fonds propres
18 139
93 947
4 001
110 713
15 914
134 653
-77,9%
17,8%
>100,0%
21,6%
11 280
140 283
-29,1%
4,2%
Gearing1
19,3%
3,6%
11,8%
8,0%
II.3.1. Evolution de lendettement net entre 2003 et 2004 La socit Feni Brossette naccuse aucun endettement moyen/long terme. Cela sinscrit dans la politique de la socit de financer ses projets de dveloppement en fonds propres et en dette court terme. Dans le mme temps, la trsorerie nette est en amlioration puisquelle slve -4 001 Kdh en 2004 contre -18 139 Kdh en 2003. Lamlioration de la trsorerie nette repose principalement sur le renforcement des fonds propres, davantage utiliss pour le financement courant de lactivit, et sur une meilleure gestion des dlais de rglement des crances clients. Lamlioration de la trsorerie nette ainsi que le renforcement des capitaux propres, induisent une amlioration du taux dendettement. Ce dernier passe de 19,3% en 2003 3,6% en 2004. II.3.2. Evolution de lendettement net entre 2004 et 2005 A linstar des deux prcdents exercices Feni Brossette naffiche pas dendettement moyen/long terme et continue financer ses diffrents projets de dveloppement travers des financements en fonds propres et en trsorerie. Toutefois, le niveau de trsorerie nette sest dgrad -15 914 Kdh en 2005 contre -4 001 Kdh lanne prcdente. Lvolution de la trsorerie nette sexplique par le niveau des investissements ayant entran une croissance son actif immobilis de 36,9%. Par ailleurs, en raison dune hausse de la trsorerie nette suprieure celle des capitaux propres, le ratio dendettement sest relativement dgrad (11,8% en 2005 contre 3,6% en 2004) mais demeure en de du niveau de 2003. II.3.3. Evolution de lendettement net entre les premiers semestres 2005 et 2006 Au 30 juin 2006, lendettement net de la socit est recul de 29,1% par rapport au 31 dcembre 2005. Cette volution sexplique par une baisse de la trsorerie passif de 31,4% sur la priode considre. Du fait de cette baisse et de la progression des fonds propres, le gearing saffiche 8,0% au 30 juin 2006 contre 11,8% au titre de lexercice clos le 31 dcembre 2005.
Gearing (taux dendettement) = Endettement net/ Fonds propres
114
II.4.
LE BESOIN EN FONDS DE ROULEMENT (BFR)
Lvolution du Besoin en Fonds de Roulement de Feni Brossette sur la priode 2003-2005 se prsente comme suit :
Stocks Crances de lactif circulant Ecarts de conversion Actif Dettes du Passif circulant Autres provisions pour risques et charges Ecarts de conversion Passif
2003
93 258 103 041 291 98 510 656 8
2004
114 411 101 196 421 114 986 647 10
2005
128 531 131 179 43 126 823 2 107 70
Var.04/03
22,7% -1,8% 45,1% 16,7% -1,3% 31,7%
Var.05/04
12,3% 29,6% -89,8% 10,3% 225,5% 596,1%
2006 S1
115 943 165 958 113 148 870 2 146 -
Var. 06S1/05 -9,8%

26,5% 164,6% 17,4% 1,9% ns 0,2%
Besoin en Fonds de Roulement

97 417
100 386
130 752
3,0%
30,2%
130 998
Le dtail des stocks se prsente comme suit :

Stock marchandises Travaux en cours Marchandises en cours de route
2003
63 618 22 219 7 422
2004
91 251 13 513 9 647
2005
92 646 22 927 12 958
Var.04/03
43,4% -39,2% 30,0%
Var.05/04
1,5% 69,7% 34,3%
2006 S1
104 127 11 816 -
Var. 06S1/05 12,4%

-48,5% ns
Stock Source : Feni Brossette
93 258
114 411
128 531
22,7%
12,3%
115 943
-9,8%
Le dtail des crances de lactif circulant se prsente comme suit :

Fournisseurs dbiteurs, avances et acomptes Clients et comptes rattachs Personnel Etat Comptes dassocis Autres dbiteurs Comptes de rgularisation - actif 568 3 881 2 792 >100% -28,1% 1 163 -
2003
28 91 353 492 10 601
2004
16 83 105 410 13 785
2005
Var.04/03
-42,9%
Var.05/04
2006 S1
1 062
Var. 06S1/05
ns 26,4% -16,8% 39,2% -58,4% -
113 621 726 14 040
-9,0% -16,7% 30,0%
36,7% 77,1% 1,8%
143 581 604 19 548
Crances de lactif circulant

103 041
101 196
131 179
-1,8%
+29,6%
165 958
26,5%
Le dtail des dettes du passif circulant se prsente comme suit :

Fournisseurs et comptes rattachs Clients crditeurs, avances et acomptes Personnel Organismes sociaux Etat Comptes dassocis Autres cranciers Comptes de rgularisation - passif 1 651 102 2 648 97 4 005 212 60,4% -4,9% 51,2% >100%
2003
64 712 6 965 2 009 3 264 19 806
2004
84 742 1 417 1 655 4 027 20 401
2005
89 135 4 707 2 734 3 996 22 032
Var.04/03
31,0% -79,7% -17,6% 23,4% 3,0%
Var.05/04
5,2% >100% 65,2% -0,8% 8,0%
2006 S1
104 536 879 3 873 3 709 24 439 7 309 3936 190
Var. 06S1/05 17,3%

-81,3% 41,7% -7,2% 10,9% ns -1,7% -10,4%
Dettes du passif circulant

98 510
114 986
126 823
16,7%
10,3%
148 870
17,4%
115
II.4.1. Evolution du Besoin en Fonds de Roulement entre 2003 et 2004 Sur la priode 2003-2004, le besoin en fonds de roulement de Feni Brossette enregistre une hausse de 3% et stablit 100,4 millions de dirhams. Les principaux lments expliquant cette volution sont :
! !
une augmentation des stocks de 22,7% 114,1 millions de dirhams, afin de se protger contre les ruptures de stock rsultant des incertitudes qui sont lies la demande, la hausse des prix internationaux et aux dlais de livraison ; une hausse du passif circulant de 16,7% en raison de laugmentation significative des comptes fournisseurs de 31,0% 84,7 millions de dirhams lie la croissance de lactivit de la socit.
II.4.2. Evolution du Besoin en Fonds de Roulement entre 2004 et 2005 Le besoin en fonds de roulement slve au 31 dcembre 2005 130,7 millions de dirhams (soit 102 jours de chiffre daffaires) contre prs de 100,4 millions de dirhams en 2004. Cette hausse sexplique principalement par : ! la baisse du dlai fournisseurs, qui passe de 95 jours dachats en 2004 86 jours en 2005 en raison dune baisse des dlais de rglement des fournisseurs, lie la croissance des achats auprs de fournisseurs asiatiques ; ! la hausse des stocks de 14,1 millions de dirhams entre 2004 et 2005 ; ! la hausse du dlai moyen client de 15 jours. II.4.3. Evolution du Besoin en Fonds de Roulement entre les premiers semestres 2005 et 2006 Au 30 juin 2006, le besoin en fonds de roulement saffiche 131,0 millions de dirhams contre 130,8 millions de dirhams au 31 dcembre 2005. II.5. RATIOS DE GESTION
Les ratios de liquidit de Feni Brossette se prsentent comme suit sur les 3 derniers exercices :
2003
Ratio de rotation des stocks (jours dachats) 1 Dlais de paiement des fournisseurs (jours dachats)2 Dlais de rglement des clients (jours de CA)3
2004
168 95 76
2005 Var.04/03 Var.05/04

161 86 88 10,5% 15,6% -17,4% -4,2% -11,6% 15,9%
2006 S1
253 178 196
152 82 92
Var. 06S1/05 57,1%

107,5% 122,3%
La situation des niveaux des stocks est importante au 31 dcembre des exercices considrs. Cela permet la socit de faire face un niveau dactivit lev lors des premiers mois de lanne. Le dlai de rglement des fournisseurs slve en moyenne prs de 90 jours. Cela sexplique par une forte proportion des importations qui se ralisent de manire gnrale 90 jours. Toutefois entre 2003 et 2004, la socit a anticip une hausse des cours internationaux des mtaux et a opt pour un renforcement de ses stocks. Outre le renforcement de lencours des dettes fournisseurs, cette politique des approvisionnements a permis la socit de bnficier de dlais de rglement plus avantageux. La baisse enregistre en 2005 marque un retour des niveaux normatifs.
1 2
(Stocks x 360) / (Achats HT) (Fournisseurs et comptes rattachs x 360) / (Achats TTC + Charges externes TTC) 3 (Clients et comptes rattachs x 360) / (Chiffre daffaires TTC)
116
La baisse de 17,4% des dlais de rglement clients entre 2003 et 2004 repose essentiellement sur une politique de recouvrement opre par la socit. Sur la priode 2004-2005 son volution de 15,9% sappuie principalement sur la progression du chiffre daffaires sur la priode considre. Au titre du premier semestre 2006, la croissance de la rotation du stock en nombre de jours de stockage, sexplique par une anticipation de la hausse des prix sur le march international ayant engendr une volont daccrotre le niveau des stocks. Cette politique sest rpercute sur les dlais de paiement des fournisseurs qui ont volu de 107,5% entre le 31 dcembre 2005 et le 30 juin 2006. Par ailleurs, la hausse des dlais des rglements clients de 122,3%, sexplique par un recul des ventes au cours des derniers mois de lexercice. II.6. TRESORERIE
Le tableau ci-aprs prsente lvolution de la trsorerie nette de Feni Brossette sur les 3 derniers exercices :
Trsorerie actif Trsorerie passif Trsorerie nette
2003
3 842 21 981 (18 139)
2004
4 603 8 604 (4 001)
2005
5 154 21 068 (15 914)
Var.04/03 Var.05/04
19,8% -60,9% 77,9% 5 154 21 068 (15 914)
2006 S1
3171 14 450 (11 280)
Var. 06S1/05 -38,5% -31,4% 29,1%
II.6.1. Evolution de la trsorerie nette entre 2003 et 2004 Lamlioration de la trsorerie nette compter de 2004 traduit le renforcement de lautofinancement de la socit et par consquent sa capacit financer ses investissements et notamment son BFR. II.6.2. Evolution de la trsorerie nette entre 2004 et 2005 En 2005, la trsorerie nette se dgrade en raison notamment de la hausse du BFR (+30,2%). Cela sexplique par lacquisition dun terrain de 10 Ha finance par fonds propres. II.7. ETUDE DE LEQUILIBRE FINANCIER
Lquilibre financier en terme demplois et ressources de 2003 2005 se prsente comme suit :
En milliers de dirhams Ressources Autofinancement CAF Distribution de dividendes Cessions d'actif Augmentation des dettes de financement Variation de BFR Total Emplois Acquisition d'immobilisations Remboursement des dettes Emplois en non valeurs Variation de BFR Total Variation de trsorerie Trsorerie nette
2003
2004
2005
Var.04/03
Var.05/04
16 938 20 218 3 280 2 170
23 704 26 983 3 280 2 038
31 285 34 564 3 280 5 667
39,9% 33,5% 0,0% -6,1%
32,0% 28,1% 0,0% >100%
19 108 8 334
25 742 8 635
36 951 18 498
34,7% 3,6%
43,5% >100%
14 021 22 355 (3 247) (18 139)
2 969 11 605 14 137 (4 001)
30 366 48 864 (11 913) (15 914)
-78,8% -48,1% ns 77,9%
>100% >100% ns <100,0%
117
Lvolution de lquilibre financier de Feni Brossette sur la priode 2003-2005 se prsente comme suit :
En milliers de dirhams Financement permanent Moins actif immobilis Fonds de roulement Actif circulant Moins passif circulant Besoin de financement global FR/BFG1 Trsorerie nette
2003 103 204 23 926 79 278 196 590 99 173 97 417 81,4% (18 139)
2004 122 322 25 938 96 385 216 029 115 643 100 386 96,0% (4 001)
2005 150 354 35 516 114 838 259 752 129 000 130 752 87,8% (15 914)
Var.04/03 18,5% 8,4% 21,6% 9,9% 16,6% 3,0% 18,0% 77,9%
Var.05/04 22,9% 36,9% 19,1% 20,2% 11,5% 30,2% -8,5% <100%
II.7.1. Evolution de lquilibre financier entre 2003 et 2004 Le fonds de roulement de la socit se situe des niveaux levs en raison de limportance des fonds propres par rapport lactif immobilis. Cela permet la socit dafficher en 2004 un quilibre financier par rapport au besoin de financement (96,0% en 2004 contre 81,4% en 2003). II.7.2. Evolution de lquilibre financier entre 2004 et 2005 En 2005, lquilibre financier reste satisfaisant mais accuse un retrait relatif (87,8% en 2005 contre 96,0% en 2004) sexpliquant par une hausse importante du BFR. Lvolution graphique du Fonds de Roulement, du Besoin en Fonds de Roulement et de la Trsorerie nette sur les 3 derniers exercices se prsente comme suit :
140 000 120 000 100 000 80 000 60 000 40 000 20 000 0 2003 Fonds de roulement 2004 Besoin en fond de roulement 2005 Trsorerie nette 79 278 (15 914) (18 139) -20 000 97 417 96 385 100 386 114 838 -10 000 -15 000 (4 001) 130 752 -5 000 0
Fonds de roulement/ Besoin de financement global
118
II.8.
ANALYSE DU TABLEAU DE FINANCEMENT
Le tableau de financement de Feni Brossette sur la priode 2003-2005 se prsente comme suit :
En milliers de dirhams Rsultat net + dotations dexploitation + dotations financires + dotations non courantes - reprises dexploitation) - reprises financires - reprises non courantes - produits des cessions dimmobilisations + valeur nette damortissement des immob. cdes Capacit dautofinancement - distribution de dividendes Autofinancement + Augmentation des fonds propres Augmentation de capital, apport Subvention dinvestissement + Augmentation des dettes de financement + Cession et rduction dimmobilisations Ressources - Acquisitions et augmentations dimmobilisations - Remboursement des capitaux propres - Remboursement des dettes de financement - Emplois en non valeurs Emplois Variation du BFR Variation de la trsorerie Trsorerie dbut dexercice Trsorerie fin dexercice
2003 15 817 5 459 2 200
2004 20 046 5 509 4 850
2005 27 219 6 772 6 800
2 579 1 022 343 20 218 3 280 16 938
2 498 1 285 361 26 983 3 280 23 704
2 708 4 600 1 081 34 564 3 280 31 285
2 170 19 108 8 334
2 038 25 742 8 635
5 667 36 951 18 498
8 334 14 021 (3 247) (14 892) (18 139)
8 635 2 969 14 137 (18 139) (4 001)
18 498 30 366 (11 913) (4 001) (15 914)
La capacit bnficiaire de Feni Brossette a permis la socit daccrotre sa capacit dautofinancement de 30,8% en moyenne annuelle entre 2003 et 2005 pour stablir 34,6 millions de dirhams en 2005. Une politique de dividendes relativement modre a permis la socit de renforcer ses fonds propres et scuriser le financement de son dveloppement.
119
PARTIE VI
PERSPECTIVES
120
AVERTISSEMENT
Les prvisions ci-aprs sont fondes sur des hypothses dont la ralisation prsente par nature un caractre incertain. Les rsultats et les besoins de financement rels peuvent diffrer de manire significative des informations prsentes. Ces prvisions ne sont fournies qu titre indicatif, et ne peuvent tre considres comme un engagement ferme ou implicite de la part lmetteur. Aucune garantie ne peut tre cependant donne quant leur ralisation effective. Attijari Finances Corp. a effectu une revue globale de cohrence des prvisions mais ne garantit pas, de manire expresse ou implicite, leur exactitude ou leur caractre complet. Attijari Finances Corp. dgage expressment sa responsabilit en rapport avec ces renseignements, avec des erreurs quils contiendraient ou pour toute omission.
I.
I.1.
ORIENTATIONS STRATEGIQUES
EVOLUTION PREVISIONNELLE DES PRINCIPAUX DEBOUCHES DE FENIE BROSSETTE
I.1.1. Le secteur du Btiment et des Travaux Publics (BTP) Lvolution prvisionnelle du BTP sarticule autour du dveloppement de trois secteurs majeurs :
! ! !
limmobilier avec le dveloppement de lhabitat ; les grands travaux travers le lancement et la poursuite dimportants chantiers de mise niveau des infrastructures ; le tourisme travers la construction de capacits dhbergement.
Le secteur de limmobilier Le secteur de limmobilier connat depuis quelques annes une croissance importante soutenue en partie par une restructuration du march de lhabitat et par la croissance des Investissements Directs Etrangers (IDE). Dans les prochaines annes, la croissance du secteur de lhabitat, devrait se poursuivre un rythme au moins similaire. Lvolution de ce secteur devrait rpondre favorablement au dveloppement conjugu de lhabitat social et de lhabitat de standing. Concernant les logements sociaux, leur dveloppement devrait sappuyer sur deux aspects essentiels : ! lurbanisation croissante sous la pression de la dmographie et de lexode rural conduisant une population urbaine estime 20,4 millions dhabitants en 2010 vs 17,8 millions dhabitants en 2004 ; ! la poursuite de la politique de lutte contre lhabitat insalubre initie par le Gouvernement et les pouvoirs publics travers notamment le dveloppement dactions publiques dans le secteur de lhabitat. Lvolution future des logements de standing repose sur les lments suivants :
! !
la dcentralisation conomique du Royaume occasionnant des mouvements de population intrieurs et un dveloppement dhabitations au sein des nouveaux ples conomiques (Tanger, Marrakech, ) ; la cration de plusieurs villes en priphrie des principales agglomrations du Royaume : #"Tamansourt en priphrie de Marrakech ; #"Tamesna en priphrie de Rabat ; #"Lkhyayta en priphrie de Casablanca ;
121
#"Tagadirt en priphrie dAgadir ; #"Melloussa en priphrie de Tanger ; Par ailleurs, la dmocratisation de laccs aux crdits logement et la baisse importante des taux dintrt de ces derniers a trs largement contribu la croissance du secteur de limmobilier. Ce phnomne devrait se poursuivre dans les prochaines annes avec notamment le maintien des taux dintrt un niveau relativement rduit en raison de :
! !
limportant niveau de liquidit des organismes bancaires marocains ; la rude concurrence entre les organismes bancaires et de crdit tirant les taux dintrt vers le bas. Le secteur de lhabitat devrait galement profiter favorablement de la poursuite des incitations et rformes engages par les pouvoirs publics pour accrotre lafflux dIDE en direction de celui-ci. Le secteur des grands travaux dinfrastructure Les grands travaux dinfrastructure entrent dans le cadre de la mise niveau des infrastructures du pays et le dveloppement conomique et social. La dynamique de ces grands chantiers a t lance partir de 2001 et devrait se poursuivre jusquau-del de 2010. Les principaux projets se prsentent de la manire suivante :
! ! ! ! ! ! !
construction du port de Tanger-Mditrane ; dveloppement du rseau routier et autoroutier avec un rythme annuel moyen entre 2006 et 2010 de prs de 160 km ; dveloppement de manire gnrale des infrastructures de transport (rseau ferroviaire, infrastructures aroportuaire, ) ; construction de stades de football ; construction des barrages hydrauliques ;
construction de nouvelles villes, priphriques aux principales agglomrations du Royaume ; construction dimportants complexes touristiques entrant notamment dans le cadre du plan Azur ; ! dveloppement et construction de nouveaux plans de transport dans les principales villes, dont la ville de Casablanca avec notamment lintroduction de lignes de mtro et tramway. Le secteur du tourisme Le Maroc sest lanc dans une dmarche touristique ayant comme premier horizon lanne 2010. Le principal objectif de cette politique, la Vision 2010 , repose sur laccueil dau moins 10 millions de touristes en 2010. A cet effet, le Gouvernement vise accrotre la capacit dhbergement nationale en la portant 230 000 lits, soit la construction de 130 000 lits horizon 2010. I.1.2. Le secteur de lIndustrie Sur la priode comprise entre 2001 et 2005 le PIB du secteur de lindustrie a enregistr une croissance annuelle moyenne de 3,2% pour reprsenter prs de 25% du PIB national en 2005. Cette volution devrait se rpter, voire saccrotre sur les prochaines annes en raison notamment de leffort dploy par les autorits publiques pour promouvoir lentreprenariat de manire gnrale et lentreprenariat industriel plus particulirement. Dans le cadre de cette dynamique volontariste, le Gouvernement a opt pour une nouvelle stratgie industrielle, Plan Emergence , visant favoriser le dveloppement des secteurs moteurs de croissance.
122
Les principaux objectifs du Plan Emergence se prsentent de la manire suivante : ! capter des opportunits majeures dans un contexte de fortes dlocalisations ;
! ! !
impulser lmergence et le dveloppement de nouveaux mtiers et de nouveaux secteurs ; stimuler la croissance et le repositionnement de secteurs structurants fort potentiel ; mettre en place un dveloppement durable reposant sur des chantiers industriels long terme.
Dans cette optique, le dveloppement dans un premier temps de 7 moteurs de croissance devrait tre mis en place :
! ! ! ! ! !
I.2.
loffshoring ; les industries automobile et aronautique ; lindustrie lectronique ; lindustrie agroalimentaire ; lindustrie de transformation des produits de la mer ; lartisanat industriel. VISION STRATEGIQUE DE FENIE BROSSETTE
Feni Brossette est positionn en tant quacteur significatif dans lactivit de ngoce de produits industriels destination des professionnels du BTP et de lindustrie. La socit entend consolider et dvelopper son positionnement travers les axes stratgiques suivants :
Dveloppement des aspects logistiques : renforcement des capacits de stockage travers lacquisition dun nouvel entrept. Feni Brossette souhaite assurer une disponibilit des produits et ainsi amliorer les dlais de livraison de ses clients. En outre, laccroissement des capacits de stockage permettra la socit doptimiser ses achats en fonction des variations des prix internationaux. Ainsi, la socit devrait disposer dune marge de manuvre plus importante au niveau de ses prix de revente et donc dun avantage concurrentiel par rapport aux autres acteurs du march. Dveloppement de la relation commerciale : poursuite de la politique de fidlisation et de dveloppement de son portefeuille clients. A cet effet, Feni Brossette envisage un largissement permanent de son offre produits travers une analyse des besoins spcifiques du march. La socit souhaite rpondre lensemble des besoins de ses clients selon les diffrentes tapes de leurs projets. Cette politique sera dveloppe via la poursuite de la stratgie commerciale davantage oriente vers le client. Dveloppement des partenariats : multiplication de partenariats avec des fournisseurs internationaux et locaux, leaders dans leur domaine dactivit. Cet axe stratgique permettra Feni Brossette de garantir ses clients un certain niveau de qualit des produits commercialiss. Dveloppement des activits lexport : cration dun dpartement export ayant pour principal objectif de faire connatre puis de commercialiser les produits et le savoir-faire de Feni Brossette au sein des pays identifis (Mauritanie, Algrie, Sngal). Feni Brossette souhaite exporter essentiellement les produits intgrs en local, rpondant des normes internationales et bnficiant dun avantage concurrentiel important en terme de prix en raison dun cot de la main duvre moins important que celui des principaux pays fournisseurs de matires premires. Les principaux produits concerns sont les chafaudages et les appareils de concassage. Fort de ses nombreuses ralisations denvergure au Maroc, la socit souhaite faire de cet axe stratgique une tape cl dans son dveloppement.
123
II.
EVOLUTION DE LACTIVITE DE FENIE BROSSETTE
Lapproche adopte pour lestimation de lvolution prvisionnelle de Feni Brossette sappuie sur une ventilation des revenus selon les diffrents dpartements de la socit :
! ! !
Dpartement Produits Mtallurgiques et Btiment Non Ferreux ; Dpartement Mines, Carrires et Travaux Publics ; Dpartement Entreprise et Fabrication.
Par ailleurs, dans le cadre de la stratgie de dveloppement des activits lexport, la socit envisage la cration dun dpartement additionnel devant tre en charge de cette activit. II.1. COMPTES DE RESULTATS PREVISIONNELS
Le tableau suivant prsente lvolution attendue sur les 5 prochaines annes, des principaux agrgats des comptes de rsultat de Feni Brossette :
En milliers de dirhams Ventes de marchandises en l'tat Achats revendus de marchandises Marge brute sur ventes en l'tat (1) Ventes de biens et services produits Immob. produites par lentreprise pour elle-mme Production (2) - Achats consomms de matires et fournitures - Autres charges externes Consommations de l'exercice (3) Valeur ajoute (1)+(2)-(3) VA/CA + Subventions dexploitation - Impts et taxes - Charges de personnel Excdent Brut d'Exploitation (EBE) EBE/CA +Autres produits d'exploitation -Autres charges d'exploitation + Reprises d'exploitation ; transfert de charges - Dotation d'exploitation Rsultat dexploitation REX/CA Rsultat financier Rsultat non courant Rsultat avant impt Impt sur les bnfices Rsultat net de l'exercice RN/CA
2005 294 841 228 197 66 644 105 741 2 989 108 729 60 578 22 532 83 110 92 263 23,0% 938 41 959 49 365 12,3% 96 557 1 662 9 014 41 552 10,4% -831 -781 39 940 12 721 27 219 6,8%
2006E 292 065 227 075 64 990 122 904 3 427 126 331 76 678 23 422 100 100 91 221 22,0% 972 42 924 47 325 11,4% 700 7 300 39 325 9,5% -1 659 1 950 39 616 12 466 27 151 6,5%
2007P 311 650 244 798 66 852 138 594 3 427 142 021 86 029 28 460 114 488 94 384 21,0% 976 45 754 47 655 10,6% 700 3 000 9 891 40 064 8,9% 1 717 21 521 63 301 8 843 54 458 12,1%
2008P 349 642 276 516 73 126 151 593 3 427 155 019 93 776 27 413 121 189 106 956 21,3% 986 48 823 57 147 11,4% 700 11 883 44 564 8,9% 1 748 4 019 50 331 8 105 42 226 8,4%
2009P 387 859 308 543 79 316 164 565 3 427 167 992 101 508 29 339 130 846 116 462 21,1% 999 50 740 64 723 11,7% 700 14 418 49 606 9,0% 1 629 4 019 55 253 8 966 46 287 8,4%
2010P 408 537 324 956 83 580 173 061 3 427 176 487 106 571 30 503 137 074 122 994 21,1% 1 006 52 733 69 254 11,9% 700 15 323 53 232 9,2% 1 750 0 54 982 19 244 35 738 6,1%
124
II.1.1. Evolution du chiffre daffaires prvisionnel Le chiffre daffaires prvisionnel de Feni Brossette se prsente de la manire suivante sur la priode 2006E-2010P :
En milliers de dirhams Dpartement PM/BNF Croissance (%) Dpartement MC&TP Croissance (%) Dpartement EF Croissance (%) Dpartement Export Croissance (%) Autres Croissance (%) Chiffre daffaires global Croissance (%)
2005 232 161 65 846 102 440 135 400 581
2006E 205 875 -11,3% 99 266 50,8% 109 828 7,2% 414 969 3,6%
2007P 223 579 8,6% 100 998 1,7% 125 667 14,4% 450 244 8,5%
2008P 244 215 9,2% 109 313 8,2% 137 707 9,6% 10 000 501 234 11,3%
2009P 265 077 8,5% 118 232 8,2% 149 115 8,3% 20 000 100,0% 552 424 10,2%
2010P TCAM (%) 278 361 3,7% 5,0% 125 435 13,8% 6,1% 156 602 8,9% 5,0% 21 200 ns 6,0% ns 581 597 7,7% 5,3%
Le chiffre daffaires de Feni Brossette volue selon un TCAM de 7,7% entre 2005 et 2010P. cette progression sexplique par les lments suivants :
! !
Rattrapage du chiffre daffaires 2006E suite de bonnes performances sur le second semestre de la priode considre et notamment au niveau du Dpartement Mines et Carrires avec lvolution des ventes de stations de concassage ; Progression annuelle moyenne de 3,7% du chiffre daffaires du Dpartement Produits Mtallurgiques et Btiments Non Ferreux sexpliquant principalement par une forte progression des ventes du Mtier Rseau. La croissance du chiffre daffaires du Mtier Rseau repose en partie sur le renforcement des synergies avec le Groupe SOMED, notamment dans le cadre de projets touristiques mens par le Groupe. Croissance du chiffre daffaires du Dpartement Mines, Carrires et Travaux publics selon un TCAM de 13,8%. La hausse des revenus du dpartement sappuie essentiellement sur les lments suivants : #"hausse des ventes dappareils de concassage en 2006 de lordre de 38% devant entraner ultrieurement une progression rcurrente des ventes de pices de rechange et dusure ; #"croissance des ventes dappareils de levage et de comptage partir de lexercice 2006, suite un effort commercial cibl. Evolution du chiffre daffaires du Dpartement Entreprise et Fabrication avec un TCAM de 8,9% sur la priode prvisionnelle sexpliquant principalement par les lments suivants : #"maintien du niveau dvolution du Mtier Echafaudages (vente et location) ; #"forte volution du chiffre daffaires de lactivit coffrage au cours de la priode de dveloppement de lactivit (exercices 2006 et 2007). Lancement du Dpartement Export partir de lexercice 2008 avec notamment la vente de stations de concassage et dchafaudages.
125
Lvolution graphique du chiffre daffaires prvisionnel de Feni Brossette sur les 5 prochains exercices se prsente comme suit :
En milliers de dirhams 700 000 600 000 500 000 400 000 300 000 200 000 100 000 0
TCAM : 7,7%
400 582
414 969
450 244
501 234
552 424
581 597
2005
2006E
2007P
2008P
2009P
2010P
II.1.2. Evolution prvisionnelle de la marge commerciale La marge commerciale prvisionnelle de Feni Brossette sur la priode 2006E-2010P se prsente de la manire suivante:
En milliers de dirhams Chiffre daffaires global Total achats1 Marge commerciale globale Taux de marge commerciale (%)
2005 400 582 280 859 119 723 29,9%
2006E 414 969 296 190 118 779 28,6%
2007P 450 244 322 726 127 518 28,3%
2008P 501 234 361 665 139 569 27,8%
2009P 552 424 400 895 151 529 27,4%
2010P TCAM (%) 581 597 7,7% 422 070 8,5% 159 527 5,9% 27,4%
La marge commerciale progresse selon un TCAM de 5,9% sur la priode prvisionnelle. Cette volution sexplique essentiellement par une hausse des volumes des ventes sur la priode considre. Lvolution graphique de la marge commerciale prvisionnelle se prsente comme suit :
180 000 160 000 140 000 120 000 100 000 80 000 60 000 40 000 20 000 0 2005 2006E 2007P 2008P 2009P 2010P En milliers de dirhams 29,9% 119 723 118 779 28,6% 127 518 28,3% 27,8% 27,4% 139 569 151 529 159 527 30,5% 30,0% 29,5% 29,0% 28,5% 28,0% 27,4% 27,5% 27,0% 26,5% 26,0%
Marge commerc iale

Taux de marge co mmerciale
Le taux de marge slve 28,6% en 2006 et se stabilise 27,4% horizon 2009. Le retrait de la marge commerciale entre 2005 et 2008 est gnr par une progression des achats suprieure celle du chiffre daffaires sur toute la priode prvisionnelle. La prvision du recul du taux de
Total achats = Achats consomms + Achats consomms (Achats non stocks de matires et fournitures + Achats de travaux et prestations de services)
126
marge commerciale reflte la volont du management de la socit de contrer un ventuel renforcement de la concurrence La stabilisation du taux de marge commerciale sur le reste de priode prvisionnelle rsulte dune optimisation des achats qui sera rendue possible par la mise en service du nouveau dpt de stockage : renforcement des stocks aux moments o les prix internationaux sont les plus intressants. II.1.3. Evolution prvisionnelle des frais gnraux Lensemble des frais gnraux prvisionnels de Feni Brossette se composent des lments suivants : ! autres charges externes ;
! ! ! !
impts et taxes ; frais de personnel ; autres charges dexploitation ; dotations dexploitation.
Lvolution des frais gnraux prvisionnels de Feni Brossette se prsente de la manire suivante sur la priode 2006E-2010P :
En milliers de dirhams Autres charges externes Croissance (%) Impts et Taxes Croissance (%) Frais de personnel Croissance (%) Autres charges dexploitation Croissance (%) Dotations dexploitation Croissance (%) Total frais gnraux %CA
2005 22 532 938 41 959 557 9 014 75 001 18,7%
2006E 23 422 4,0% 972 3,6% 42 924 2,3% 700 25,7% 7 300 -19,0% 75 319 18,2%
2007P 28 460 21,5% 976 0,4% 45 754 6,6% 700 0,0% 9 291 27,3% 85 180 18,9%
2008P 27 413 -3,7% 986 1,1% 48 823 6,7% 700 0,0% 11 283 21,4% 89 205 17,8%
2009P 29 339 7,0% 999 1,3% 50 740 3,9% 700 0,0% 13 818 22,5% 95 595 17,3%
2010P TCAM (%) 30 503 6,2% 4,0% 1 006 1,4% 0,8% 52 733 4,7% 3,9% 700 4,7% 0,0% 14 723 10,3% 6,6% 99 665 5,9% 17,1%
Les frais gnraux prvisionnels de Feni Brossette progressent selon un TCAM de 5,9% sur lensemble de la priode prvisionnelle, soit une volution similaire celle de la marge commerciale. Lvolution graphique des frais gnraux prvisionnels se prsente comme suit :
120 000 100 000 80 000 60 000 40 000 20 000 0 En millie rs de dirhams 99 665 19,5% 18,9% 85 180 75 318 18,2% 17,8% 17,3% 17,1% 89 205 95 595 19,0% 18,5% 18,0% 17,5% 17,0% 16,5% 2005 2006E 2007P Frais gnrau x 2008P %CA 2009P 2010P 16,0%
18,7% 75 001
127
Lanalyse ci-dessous explique lvolution des principaux frais gnraux de Feni Brossette sur la priode prvisionnelle : Autres charges externes Les autres charges externes prvisionnelles sinscrivent en croissance annuelle moyenne de 6,2% sur la priode prvisionnelle. La croissance des autres charges externes de 21,5% en 2007 sexplique essentiellement par la prise en compte des charges relatives lopration dintroduction en bourse, objet de la prsente note dinformation, ainsi que la croissance des charges de communication et de publicit institutionnelle. Les autres charges externes reposent essentiellement sur la rmunration du personnel extrieur lentreprise (31% des charges externes en 2010P contre 33% en 2005) et les charges relatives aux dplacements commerciaux (35% des charges externes en 2010P contre 36% en 2005). Les volutions de ces dernires sont relatives respectivement la croissance du chiffre daffaires du Mtier Echafaudage et du chiffre daffaires global de Feni Brossette. Frais de personnel Les frais de personnel prvisionnels progressent selon un TCAM de 4,7%. Cette volution est gnre par les effets conjugus dune hausse de leffectif de lordre de 28 personnes1 sur la priode considre et une progression annuelle moyenne des salaires de lordre de 3,5%. La croissance de leffectif sexplique par la cration du Dpartement Export (3 personnes) et lacquisition du nouveau dpt ncessitant une main duvre supplmentaire (25 personnes). II.1.4. Evolution du rsultat dexploitation prvisionnel Lvolution graphique du rsultat dexploitation prvisionnel se prsente de la manire suivante :
60 000 50 000 41 552 40 000 30 000 20 000 10 000 0 8,9% 8,9% 9,0% 39 325 9,5% 9,2% 40 064 9,5% 9,0% 8,5% 8,0% En millie rs de dirha ms 10,4% 49 606 44 564 53 232 10,5% 10,0%
2005
2006E
2007P
2008P
2009P %CA
2010P
Rsultat dexploitation
Comme lillustre graphique ci-dessus, lvolution du rsultat dexploitation enregistre un TCAM de 5,1% sur la priode 2005-2010P pour stablir 53,2 millions de dirhams en 2010 contre 41,6 millions de dirhams en 2005. Toutefois, le rsultat dexploitation accuse un retrait en 2006P sexpliquant par leffet conjugu de la baisse de la marge commerciale et la croissance des frais de personnel. Le taux de marge dexploitation est impact par le retrait du rsultat dexploitation en 2006E. Sur le reste de la priode prvisionnelle le taux de marge dexploitation est relativement stable refltant la stabilit de la marge commerciale.
embauches dparts la retraite
128
II.1.5. Evolution du rsultat financier Le rsultat financier sinscrit des niveaux positifs au cours de la priode prvisionnelle en raison principalement dun renforcement de la trsorerie au cours de cette priode. Cette volution est imputable essentiellement laugmentation du capital de 100 millions de dirhams dans le cadre de lopration dintroduction en bourse objet de la prsente note dinformation. II.1.6. Evolution du rsultat non courant Le rsultat non courant est positif sur la priode 2006E-2007P en raison principalement de reprises sur provisions dinvestissements. Il convient de signaler galement que le rsultat non courant 2007P devrait slever 21,5 millions de dirhams du fait de la cession dun terrain SOMED pour un prix de 18,0 millions de dirhams. II.1.7. Evolution du rsultat net prvisionnel Lvolution graphique du rsultat net prvisionnel se prsente de la manire suivante :
60 000 50 000 40 000 8,4% 30 000 20 000 10 000 0 27 219 6,8% 27 151 6,5% 8,4% 6,1% En milliers de dirha ms 54 458 12,1% 42 226 35 738 46 287 14,0% 12,0% 10,0% 8,0% 6,0% 4,0% 2,0% 2005 2006E 2007P Rsultat net 2008P 2009P %CA 2010P 0,0%
Comme lillustre le graphique ci-dessus, lvolution du rsultat net enregistre un TCAM de 7,1% sur la priode 2006E-2010P pour stablir 35,7 millions de dirhams en 2010P contre 27,2 millions de dirhams en 2006E. Le rsultat net en 2007P slve 54,5 millions de dirhams soit une croissance de plus de 100% par rapport au rsultat net 2006E. Cette importante volution exceptionnelle sexplique par :
! ! !
la cession dun terrain au Groupe SOMED avec une plus value nette de 16,01 millions de dirhams ; lexonration fiscale de 50% sur limpt sur les socit accorde par lautorit fiscale dans le cadre de lintroduction en bourse de la socit, objet de la prsente note dinformation ;
des reprises pour investissement2 de 4 millions de dirhams. Retrait de ces lments, la croissance du rsultat net slve 8,8% 29,6 millions de dirhams. Le recul du rsultat net en 2010P sexplique par la croissance de limpt sur les bnfices du fait de lachvement de lexonration fiscale relative la prsente opration.
Plus value nette de 15 971 Kdh correspondant une plus value de 17 502 Kdh impose 8,75% (sur la base dune imposition de 17,5%, exonre de 50% au titre de la prsente introduction en bourse) 2 La socit devrait enregistrer en 2006E des reprises pour investissements de 4,0 millions de dirhams retraiter de dotations pour investissement de 2,5 millions de dirhams au titre de lexercice 2006E.
129
II.2.
BILANS PREVISIONNELS
Le tableau suivant prsente lvolution attendue sur les 5 prochaines annes, des principaux agrgats du bilan de Feni Brossette :
En milliers de dirhams ACTIF Actif Immobilis Actif Circulant Stocks Crances de lactif circulant Titres et valeurs de placement Ecart de conversion actif Trsorerie - Actif Total Actif PASSIF Capitaux Propres Capital social Prime dmission Rserves Report nouveau Rsultat de lexercice Capitaux propres assimils Dettes de financement Provisions pour risques et charges Passif Circulant Dettes du passif circulant Autres provisions pour risques et charges Ecart de conversion passif Trsorerie - Passif Total
2005
2006E
2007P
2008P
2009P
2010P
35 516 259 752 128 531 131 179 43 5 154 300 423
40 216 278 318 159 527 118 748 43 96 534 415 068
54 877 300 486 174 749 125 694 43 104 990 460 353
64 994 334 504 194 560 139 901 43 96 272 495 769
78 576 368 613 214 421 154 149 43 86 845 534 034
73 253 387 925 225 602 162 280 43 94 992 556 170
134 653 40 995 29 848 36 591 27 219 13 556 2 146 129 000 126 823 2 107 70 21 068 300 423
254 434 143 898 66 102 3 411 13 872 27 151 12 056 2 146 146 433 144 256 2 107 70 0 415 068
295 317 143 898 66 102 4 768 26 090 54 458 8 037 2 146 154 853 152 677 2 107 70 0 460 353
318 483 143 898 66 102 7 491 58 765 42 226 4 019 2 146 171 122 168 946 2 107 70 0 495 769
343 657 143 898 66 102 9 602 77 767 46 287 0 2 146 188 231 186 054 2 107 70 0 534 034
356 251 143 898 66 102 11 917 98 596 35 738 0 2 146 197 773 195 597 2 107 70 0 556 170
II.2.1. Evolution de lactif immobilis Lvolution des actifs de Feni Brossette rsulte essentiellement des investissements suivants :
! ! !
investissements relatifs la construction du nouveau dpt de stockage pour un montant global de 42,8 millions de dirhams sur lensemble rparti sur lensemble de la priode prvisionnelle ; investissements relatifs lamnagement dun nouvel atelier de fabrication pour un montant global de 9,0 millions de dirhams sur lensemble de la priode prvisionnelle ; investissements courants pour un montant global de 42,2 millions de dirhams sur lensemble de la priode prvisionnelle.
2006E 4 800 7 200 12 000 2007P 4 000 10 000 8 000 22 000 2008P 3 000 10 000 9 000 22 000 2009P 1 000 18 000 9 000 28 000 2010P 1 000 9 000 10 000 Total 9 000 42 800 42 200 94 000
Le tableau suivant dtaille la ventilation des investissements de la socit entre 2006E et 2010P :
En milliers de dirhams Equipement ateliers Construction nouveau dpt Investissement courant Total Investissements
130
II.2.2. Evolution des fonds propres Capital social Avant la prsente opration dintroduction en bourse, Feni Brossette a procd une augmentation de son capital social par incorporation de rserves. La situation des fonds propres au 31 dcembre 2005 se prsente de la manire suivante :
En milliers de dirhams Capitaux propres Capital social Rserve lgale Autres rserves Report nouveau Rsultat net Capitaux propres assimils Provisions durables pour risques et charges Total fonds propres et quasi fonds propres
2005 134 653 40 995 2 050 27 798 36 591 27 219 13 556 2 146 150 354
Les rserves disponibles slvent 91,6 millions de dirhams. La socit a dcid dabsorber 75,3% des rserves disponibles, soit un nombre dactions ajust de 690 050 actions. Les rserves absorbes slvent 69,0 millions de dirhams. Suite lopration dabsorption des rserves, le capital social de la socit slve 110 millions de dirhams. Cette opration na aucun impact sur le niveau des fonds propres. Fonds propres Lvolution des fonds propres sur la priode prvisionnelle se prsente de la manire suivante :
En milliers de dirhams Capitaux propres Capital social Prime dmission Rserves Report nouveau Rsultat net
2005 134 653 40 995 29 848 36 591 27 219
2006E 254 434 143 898 66 102 3 411 13 872 27 151
2007P 295 317 143 898 66 102 4 768 26 090 54 458
2008P 318 483 143 898 66 102 7 491 58 765 42 226
2009P 343 657 143 898 66 102 9 602 77 767 46 287
2010 P 356 251 143 898 66 102 11 917 98 596 35 738
Les fonds propres de la socit connaissent au cours de la priode prvisionnelle une croissance significative en passant de 134,7 millions de dirhams en 2005 356,3 millions de dirhams 2010P, soit un TCAM de 21,5%. Cette progression repose principalement sur la capacit bnficiaire de la socit, malgr une politique de dividende relativement active : pay-out1 de 50% ( lexception de lexercice 2007 o le pay-out slvera 35% en raison du niveau important du rsultat non courant). La croissance des fonds propres est galement due laugmentation de capital de 100 millions de dirhams dans le cadre de la prsente opration dintroduction en bourse.
Ratio dividende distribu / rsultat net
131
II.2.3. Evolution prvisionnelle du Besoin en Fonds de Roulement (BFR) Lvolution graphique du BFR prvisionnel se prsente comme suit sur la priode 2005-2010P :
200 000 160 000 130 752 120 000 80 000 40 000 0 31,6% 130 977 En milliers de dirhams 32,6% 32,5% 146 541 32,6% 163 382 180 382 32,7% 190 152 32,8% 32,6% 32,2% 32,0% 31,8% 31,6% 31,4% 31,2% 31,0% 30,8%
32,7% 32,4%
2005
2006E
2007P
2008P
2009P
%CA
2010P
Besoin en Fonds de roulement

Le BFR 2010P reprsente 32,7% du chiffre daffaires contre 32,6% du chiffre daffaires en 2005. Entre 2005 et 2006E le ratio BFR/CA passe de 32,6% 31,6%. Cette volution sexplique par une stabilit du BFR, tandis que le chiffre daffaires volue de 3,6% sur la priode considre. Les principaux lments composant le BFR prvisionnel sont les suivants :
! ! !
des stocks reprsentant 5 mois de jours dachat (150 jours) ; des crances clients de 90 jours refltant la volont de la socit de raccourcir les dlais de rglements en contre-partie de dlais de livraison plus rapides1 ; des crdits fournisseurs de 109 jours correspondant la moyenne des trois derniers exercices.
En volume, le BFR prvisionnel connat une volution similaire celle du chiffre daffaires soit un TCAM de 7,8% sur la priode 2005-2006E. En fin de priode prvisionnelle le BFR devrait tre de lordre de 190 millions de dirhams. II.2.4. Evolution de lquilibre financier Le tableau ci-dessous prsente lvolution de lquilibre financier au cours de la priode prvisionnelle 2006E-2010P :
En milliers de dirhams Financement permanent Moins actif immobilis Fonds de roulement Actif circulant Moins passif circulant Besoin de financement global FR/BFG Trsorerie nette
2005 150 354 35 516 114 838 259 752 129 000 130 752 87,8% (15 914)
2006E 268 635 40 216 228 419 278 318 146 433 131 885 173% 96 534
2007P 305 499 54 877 250 623 300 486 154 853 145 633 172% 104 990
2008P 324 647 64 994 259 653 334 504 171 122 163 382 159% 96 272
2009P 345 802 78 576 267 226 368 613 188 231 180 382 148% 86 845
2010P 358 397 73 253 285 144 387 925 197 773 190 152 150% 94 992
La trsorerie nette prvisionnelle est excdentaire compter de 2006E lie une forte progression des fonds propres et du financement permanent sur la priode. La trsorerie nette stablit 95,0 millions de dirhams en 2010P contre 15,9 millions de dirhams en 2005.
Les dlais de livraison devraient tre rduits du fait de laccroissement de la capacit de stockage suite lacquisition du nouveau site de Sidi Hajjaj.
132
Cette volution est imputable essentiellement laugmentation du capital de 100 millions de dirhams dans le cadre de lopration dintroduction en bourse, objet de la prsente note dinformation. II.3. TABLEAUX DE FLUX PREVISIONNELS
Le tableau suivant prsente lvolution des flux de trsorerie de Feni Brossette sur la priode prvisionnelle :
En milliers de dirhams Rsultat net + dotations dexploitation + dotations financires + dotations non courantes - reprises dexploitation - reprises financires - reprises non courantes - produits des cessions dimmobilisations + valeur nette damortissement des immob. cdes Capacit dautofinancement - distribution de dividendes Autofinancement + Augmentation des fonds propres + Augmentation des dettes de financement + Cession et rduction dimmobilisations Ressources - Acquisitions et augmentations dimmobilisations - Remboursement des capitaux propres - Remboursement des dettes de financement - Remboursement autres cranciers - Emplois en non valeurs Emplois Variation du BFR Variation de la trsorerie Trsorerie dbut dexercice Trsorerie fin dexercice
2005 27 219 6 772 6 800 2 708 4 600 1 081 34 564 3 280 31 285 5 667 36 951 18 498 18 498 30 366 (11 913) (4 001) (15 914)
2006E 27 151 7 300 2 500 4 000 32 951 7 370 25 581 100 000 125 581 12 000 12 000 1 133 112 448 (15 914) 96 534
2007P 54 458 9 891 4 019 17 950 448 42 829 13 575 29 254 17 950 47 204 25 000 25 000 13 747 8 456 96 534 104 990
2008P 42 226 11 883 4 019 50 091 19 060 31 030 31 030 22 000 22 000 17 749 (8 718) 104 990 96 272
2009P 46 287 14 418 4 019 56 686 21 113 35 573 35 573 28 000 28 000 17 000 (9 427) 96 272 86 845
2010P 35 738 15 323 51 061 23 144 27 917 27 917 10 000 10 000 9 770 8 147 86 845 94 992
La capacit dautofinancement de Feni Brossette enregistre un TCAM de 8,1% sur la priode 2005-2010P pour stablir 51,1 millions de dirhams en 2010P.
133
Une politique de dividendes avec un pay-out de 50% sur la priode considre ( lexception de lexercice 2007 qui affiche un rsultat exceptionnel suite la cession dun terrain au Groupe SOMED) a t mise en place en vue de permettre aux nouveaux actionnaires entrant un partage satisfaisant de la valeur cre par la socit.
134
PARTIE VII
FACTEURS DE RISQUES
135
La socit exerce son activit dans un environnement en volution induisant des risques dont certains chappent son contrle, et qui sajoutent aux risques inhrents lexercice des mtiers. La Socit a prsent ci-dessous des risques significatifs auxquels elle estime tre expose.
I.
LE RISQUE CONCURRENTIEL
Le Royaume du Maroc sest engag depuis quelques annes dans une politique douverture rapide de son conomie sur lextrieur. Il sen est suivi une concurrence trangre plus vive et lapparition dun nombre de petites socits locales spcialises et comptitives du fait quelles ont de faibles charges de structure. Pour contrecarrer ce phnomne, la socit a mis en place une stratgie bien dfinie visant :
! ! ! !
positionner ses activits sur des marchs en dveloppement, soit un mix, produits-marchs diversifis, permettant cette dernire de profiter des opportunits offertes par les secteurs porteurs et de rduire les risques inhrents un produit ou un march ; dvelopper les marques demandes par le march marocain, grce une politique de relations rgulires ou dexclusivit avec des socits de renomme internationale offrant des produits de qualit et de prix comptitifs ; largir les sources dapprovisionnement en achetant les autres produits bas prix qualit comparable tout en tenant compte des prix du march ; disposer de stocks et de moyens logistiques afin de rpondre aux besoins de plus en plus urgents de certains clients ne disposant pas de moyens de stockage (pour des raisons financires ou de rduction de cots) et prfrant sapprovisionner sur le march local au fur et mesure de leurs besoins ; complter la gamme de produits ; assurer une prsence permanente sur le march grce une meilleure gestion de la force de vente et un suivi personnalis de la clientle ; mettre en vidence lexprience et la notorit de la socit travers des actions de communication (participation aux foires commerciales, mailings, insertions publicitaires rgulires, laborations de brochures spcifiques par mtier, sminaires techniques et dmonstrations chez les clients) ; poursuivre le dveloppement de la politique dintgration locale pour les mtiers chafaudages et concassage.
! ! !
Concernant les activits Echafaudages et Stockage, Feni Brossette matrise et assure la conception, la fabrication et le montage du matriel sur site. Pour le mtier concassage, Feni Brossette est passe dune importation totale du matriel un niveau dintgration progressive de 40% actuellement en dveloppant la fabrication, la soustraitance et le montage au niveau des cribles, des transporteurs, des chssis, de la charpente mtallique et du matriel lectrique.
136
II.
RISQUE COMMERCIAL
Pour les dix prochaines annes, la socit estime quune baisse de la demande est peu envisageable et serait soutenue notamment par une phase dexpansion de lconomie marocaine. Plusieurs projets importants sont en cours de ralisation dans les secteurs o la Socit intervient : Btiments et Travaux Publics
! ! ! ! !
lactivit btiment maintient son rythme de croissance grce au programme des logements sociaux et aux actions de rsorption de lhabitat insalubre ; le secteur des travaux publics connat la poursuite des travaux de construction du port de Tanger Mditerrane et le lancement du projet damnagement de la Valle de Bouregrag ; le secteur touristique connat la poursuite des travaux de construction et damnagement des stations balnaires programmes dans le cadre du plan Azur : Mazagan, Mogador, Sadia, Taghazout le secteur routier connat la poursuite des travaux de ralisation du programme national des routes rurales ; le secteur aroportuaire poursuit son rythme de ralisation des travaux dextension des diffrents aroports dont le doublement de la capacit de laroport Mohammed V Casablanca.
Eau et Electricit
lONE poursuit son programme dlectrification rurale (PERG) dans lobjectif datteindre un taux dlectrification de 91% en 2007. Par ailleurs, le dveloppement des rseaux et de la production doit se poursuivre pour rpondre laugmentation de la demande ; ! lONEP poursuit les investissements dans le cadre de son programme de gnralisation de laccs leau potable (PAGER) ainsi que le dveloppement des rseaux dassainissement liquide en milieu rural. La gestion dlgue des rgies de Tanger et Ttouan, confie au groupement VEOLIA, SOMED, ONA et celle de la ville de Rabat gre actuellement par la socit VEOLIA, contribue la mise niveau des rseaux de ces trois grandes villes. Les concessions des autres rgions sont prvues pour les prochaines annes et donneront lieu srement dimportants travaux de rfection et de mise niveau des rseaux. Mines
lOCP continue de bnficier dune conjoncture internationale favorable marque par un redressement de la demande et une politique active de partenariat. LOffice poursuit son programme dinvestissement 2004-2008 pour amliorer ses procds de production et renforcer ses capacits dexportations.
III.
LE RENCHERISSEMENT DU PRIX DES METAUX
Grce une stratgie de veille, la socit suit en permanence lvolution des cours internationaux permettant de ragir rapidement face aux fluctuations. Ainsi, dans le cas de la chute des prix internationaux, Feni Brossette entreprend des actions de ventes promotionnelles pour rduire son stock son minimum et profiter de la baisse des prix en sapprovisionnant bas prix afin damliorer le prix moyen pondr et maintenir ainsi sa comptitivit sur le march. En cas dune hausse des prix internationaux, la socit adopte une politique de surstock permettant cette dernire damliorer ses marges.
137
IV.
RISQUE DE CHANGE
La variation des taux de change peut avoir des effets sur lactivit de Feni Brossette la hausse ou la baisse. De ce fait, la socit a opt pour la mise en place dune stratgie visant :
! !
lachat de devises terme au moment de la commande ou du ddouanement du matriel pour faire face au glissement du dirham et la fluctuation des monnaies trangres ; pour les oprations en semi-direct1, la socit prvoit une formule de rvision des prix en fonction du taux de change. Par contre, pour les clients qui nacceptent pas les rvisions de prix, la socit ajoute dans ses notes de calcul, une marge de scurit pour variation du taux de change.
V.
RISQUE DE DEMANTELEMENT DOUANIER
Suite lentre en vigueur des accords de libre change, la baisse des droits de douane a entran une tendance baissire sur le chiffre daffaires de la socit. Cette baisse est compense par une augmentation du volume des ventes grce des actions commerciales. Lhypothse dune augmentation des droits de douane, court et moyen terme est peu envisageable du fait que lEtat Marocain est engag aujourdhui dans une politique de libralisation de son conomie. Feni Brossette introduit systmatiquement, sur ses offres, une formule de rvision des prix pour se protger en cas de variation des droits de douane.
VI.
RISQUE LIE AU MARCHE INFORMEL
La socit Feni Brossette opre sur des marchs en forte volution au Maroc : le BTP, limmobilier, le tourisme, lindustrie Lvolution de ces diffrents marchs saccompagne dune volution du cadre rglementaire qui les rgit. Ainsi, le march informel auquel pourrait tre confront Feni Brossette est appel se rduire, voire disparatre.
VII.
RISQUE DIMPAYES
Pour fidliser ses clients, Feni Brossette a mis en place une politique de crdit slective approprie. Loctroi dun crdit est soumis un comit de crdit qui prend ses dcisions sur tude de dossier constitu par une enqute commerciale et financire ainsi quune enqute auprs des concurrents et confrres permettant une meilleure matrise du risque client. Ds laccord du crdit, le compte client fait lobjet dun suivi rgulier par le service clients pour sassurer du respect des chances et des conditions de paiement convenues. La rcupration des crances est assure la fois par la force de vente et par les agents de recouvrement. De ce fait, Feni Brossette enregistre trs peu de contentieux par rapport la profession. A ce titre le montant moyen sur les trois derniers exercices de crances impayes est de lordre de 6,4 millions de dirhams HT, soit 1,8% du chiffre daffaires HT moyen sur les trois derniers exercices (349,5 millions de dirhams). Par ailleurs, ces crances impayes sont rgulirement provisionnes par la socit.
VIII. RISQUE DE DEPENDANCE PAR RAPPORT AUX FOURNISSEURS

La socit Feni Brossette procde la majorit de ses achats via des consultations internationales. Par ailleurs, du fait de la grande diversit des produits vendus par Feni Brossette, le risque de dpendance de la socit par rapport un fournisseur demeure relativement rduit.
1
Ventes de produits selon des demandes spcifiques de la clientle (produits non courants, volumes exceptionnels,). Il sagit de produits non disponibles en stock et commands la demande
138
IX.
RISQUE EN TERMES DE RESSOURCES HUMAINES
Feni Brossette dispose dun avantage concurrentiel important par rapport au reste des concurrents du march, reposant sur la qualit de ses ressources humaines et leur bonne connaissance du march. De ce fait, la socit Feni Brossette a opt pour une gestion des ressources humaines favorisant la fidlisation. Le rsultat de cette politique a pour principal rsultat le maintien du turn-over un niveau bas. Ainsi sur les 3 derniers exercices, sur lensemble des dparts enregistrs sur la priode (33 dparts entre 2003 et 2005), prs de 50% sinscrivent dans le cadre de dparts la retraite (16 dparts la retraite entre 2003 et 2005).
139
PARTIE VIII
FAITS EXCEPTIONNELS
140
Il nexiste pas de faits exceptionnels susceptibles davoir ou ayant eu dans le pass rcent une incidence significative sur la situation financire, le rsultat, lactivit ou le patrimoine de la socit Feni Brossette.
141
PARTIE IX
LITIGES ET AFFAIRES CONTENTIEUSES
142
Il nexiste pas de litiges ni daffaires contentieuses susceptibles davoir ou ayant eu dans le pass rcent une incidence significative sur la situation financire, le rsultat, lactivit ou le patrimoine de la socit Feni Brossette.
143
PARTIE X
ANNEXES
144
ANNEXE 1
DONNEES COMPTABLES ET FINANCIERES
145
I.
I.1.
PRINCIPES ET METHODES COMPTABLES

PRINCIPALES METHODES DEVALUATION SPECIFIQUES A LENTREPRISE
I.1.1. Immobilisation Corporelles Les immobilisations corporelles figurent lactif pour leur cot dacquisition, diminu des amortissements cumuls calculs sur la base de la dure de vie estime selon la mthode linaire.
$"
La dure de vie estime des biens est la suivante : Dure de vie 20 ans 7 10 ans 5 ans 4 10 ans 4 10 ans
%"Constructions %"Matriel et outillage %"Matriel de transport %"Mobilier, matriel de bureau, matriel informatique, AAI %"Autres immobilisations corporelles
Unes partie des autres immobilisations corporelles concernant le matriel chafaudage (fabrication de matriel PAL et CRAB) et le matriel roulant est amortie sur la base de la dure de vie estime selon la mthode dgressive conformment aux dispositions fiscales de la loi de finances de lanne 1994. Le taux damortissement dgressif, appliqu dabord sur la valeur dacquisition et ensuite sur la valeur nette comptable, est le suivant : Dure de vie 4 ans 10 ans Camions Fabrication matriel chafaudage Taux dgressif Taux linaire x 1,5 Taux linaire x 3
I.1.2. Stocks Les stocks valoriss au bilan rsultent de linventaire physique de lexercice. Ils sont valoriss selon la mthode du prix moyen pondr et dprcis en fonction de la rotation. I.1.3. Crances Elles sont valorises leur valeur nominale, les crances prives ayant un retard suprieur une anne sont provisionnes 100% et les crances contentieuses sont provisionnes galement 100%.
I.1.4. Crances et Dettes libelles en monnaie trangre Les crances et dettes contractes en monnaie trangre sont valorises en fin dexercice au cours de change du 31 dcembre. Les pertes et les gains latents sont comptabiliss dans les comptes dcarts de conversion actif ou passif. Les pertes latentes font lobjet dune provision pour risque de change. Les profits latents, non constats en rsultat, sont imposs fiscalement.
146
II.
ETATS DE SYNTHESE DE FENIE BROSSETTE SUR LES TROIS DERNIERS EXERCICES

BILANS DES TROIS DERNIERS EXERCICES
II.1.
II.1.1. Bilan de lexercice 2005

ACTIF En Dirhams IMMOBILISATIONS EN NON VALEUR (A) Frais prliminaires Charges rpartir sur plusieurs exercices Primes de remboursement des obligations IMMOBILISATIONS INCORPORELLES (B) Immobilisations en recherche et dveloppement Brevets, marques, droits et valeurs similaires Fonds commercial Autres immobilisations incorporelles IMMOBILISATIONS CORPORELLES (C) Terrains Constructions Installations techniques, matriel et outillage Matriel de transport Mobiliers, matriel de bureau et amnagements divers Autres immobilisations corporelles Immobilisations corporelles en cours IMMOBILISATIONS FINANCIERES (D) Prts immobiliss Autres crances financires Titres de participation Autres titres immobiliss ECARTS DE CONVERSION - ACTIF (E) Diminution des crances immobilises Augmentation des dettes de financement TOTAL I ( A+B+C+D+E) STOCKS (F) Marchandises Matires et fournitures consommables Travaux en cours Produits intermdiaires et produits rsiduels Marchandises en cours de route CREANCES DE L'ACTIF CIRCULANT (G) Fournis. dbiteurs, avances et acomptes Clients et comptes rattachs Personnel Etat Comptes d'associs Autres dbiteurs Compte de rgularisation actif TITRES ET VALEUR DE PLACEMENT (H) ECART DE CONVERSION - ACTIF (I) ( Elments circulants ) TOTAL II ( F+G+H+I) TRESORERIE - ACTIF Chques et valeurs encaisser Banques, T.G & CP Caisses, rgies d'avances et accrditifs TOTAL III TOTAL GENERAL I+II+III 5 096 372,50 58 099,41 5 154 471,91 353 590 368,63 53 167 829,35 5 096 372,50 58 099,41 5 154 471,91 300 422 539,28 4 303 911,12 298 842,83 4 602 753,95 246 569 508,45 265 589 521,83 5 837 472,29 259 752 049,54 216 029 224,84 42 847,19 42 847,19 421 493,37 2 791 859,22 2 791 859,22 3 880 577,13 119 458 499,78 725 937,99 14 039 754,34 5 837 472,29 113 621 027,49 725 937,99 14 039 754,34 12 957 806,52 137 016 051,33 5 837 472,29 12 957 806,52 131 178 579,04 9 647 326,58 101 196 445,16 16 082,06 83 104 723,71 410 301,98 13 784 760,28 22 927 136,58 22 927 136,58 13 513 139,81 82 846 374,89 128 530 623,31 92 645 680,21 47 330 357,06 35 516 017,83 128 530 623,31 92 645 680,21 25 937 529,66 114 411 286,31 91 250 819,92 78 071 359,16 9 427 867,95 9 090 705,96 5 413 836,83 9 265 312,00 17 056 391,40 27 607 245,02 210 000,00 3 456 610,23 3 345 700,37 46 809,86 64 100,00 6 188 024,64 3 902 579,25 6 295 190,53 12 032 335,53 18 033 922,61 46 452 052,56 31 619 306,60 9 427 867,95 2 902 681,32 1 511 257,58 2 970 121,47 5 024 055,87 9 573 322,41 210 000,00 3 456 610,23 3 345 700,37 46 809,86 64 100,00 21 537 976,57 927 867,95 2 706 187,42 1 316 118,95 2 684 931,28 4 754 302,93 8 798 568,04 350 000,00 3 959 452,09 3 035 658,73 46 809,86 876 983,50 440 101,00 440 101,00 440 101,00 440 101,00 440 101,00 440 101,00 Brut 878 304,50 878 304,50 Exercice Amort & Prov 878 304,50 878 304,50 Net Exercice prcdent Net
147
PASSIF Exercice En Dirhams CAPITAUX PROPRES Capital social ou personnel (1) moins: Actionnaires, capital souscrit non appel dont vers Prime d'mission, de fusion, d'apport Ecarts de rvaluation Rserve lgale Rserve rglemente Autres rserves Report nouveau (2) Rsultat net en instance d'affectation (2) Rsultat net de l'exercice (2) TOTAL DES CAPITAUX PROPRES (A) CAPITAUX PROPRES ASSIMILES (B) Subventions d'investissement Provisions rglementes Acquisition logement Provisions pour Investissement Exercice -2002 Provisions pour Investissement Exercice -2003 Provisions pour Investissement Exercice -2004 Provisions pour Investissement Exercice -2005 DETTES DE FINANCEMENT (C) Emprunts obligataires Autres dettes de financement PROVISIONS DURABLES POUR RISQUES ET CHARGES (D) Provisions pour risques Autres provisions pour risques ECARTS DE CONVERSION - PASSIF (E) Augmentation des crances immobilises Diminution des dettes de financement TOTAL I ( A+B+C+D+E ) DETTES DU PASSIF CIRCULANT (F) Fournisseurs et comptes rattachs Clients crditeurs, avances et acomptes Personnel Organismes sociaux Etat Comptes d'associs Autres cranciers Comptes de rgularisation - passif AUTRES PROVISIONS POUR RISQUES ET CHARGES (G) ECARTS DE CONVERSION - PASSIF (H)( Elments circulants ) TOTAL II ( F+G+H ) TRESORERIE PASSIF Crdits d'escompte Crdit de trsorerie Banques de rgularisation- WARRANTS TOTAL III TOTAL I+II+III 6 000 000,00 15 068 452,00 21 068 452,00 300 422 539,28 6 000 000,00 2 604 198,67 8 604 198,67 246 569 508,45 4 005 365,14 212 339,41 2 106 587,85 70 188,56 128 999 799,66 2 647 668,64 97 038,26 647 094,41 10 082,50 115 643 162,20 150 354 287,62 126 823 023,25 89 135 489,72 4 707 542,11 2 734 292,71 3 996 264,46 22 031 729,70 122 322 147,58 114 985 985,29 84 742 086,78 1 416 596,00 1 655 229,97 4 026 861,26 20 400 504,38 2 145 531,60 345 531,60 1 800 000,00 2 145 531,60 345 531,60 1 800 000,00 1 705 567,24 4 400 000,00 6 000 000,00 1 450 000,00 1 116 320,76 1 946 814,15 2 000 000,00 4 400 000,00 27 219 307,71 134 653 188,78 13 555 567,24 20 045 620,37 110 713 481,07 9 463 134,91 27 798 450,00 36 590 681,07 2 049 750,00 2 049 750,00 8 876 553,20 27 798 450,00 31 445 607,50 40 995 000,00 20 497 500,00 Exercice prcdent
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ACTIF En Dirhams IMMOBILISATIONS EN NON VALEUR (A) Frais prliminaires Charges rpartir sur plusieurs exercices Primes de remboursement des obligations IMMOBILISATIONS INCORPORELLES (B) Immobilisations en recherche et dveloppement Brevets, marques, droits et valeurs similaires Fonds commercial Autres immobilisations incorporelles IMMOBILISATIONS CORPORELLES (C) Terrains Constructions Installations techniques, matriel et outillage Matriel de transport Mobiliers, matriel de bureau et amnagements divers Autres immobilisations corporelles Immobilisations corporelles en cours IMMOBILISATIONS FINANCIERES (D) Prts immobiliss Autres crances financires Titres de participation Autres titres immobiliss ECARTS DE CONVERSION - ACTIF (E) Diminution des crances immobilises Augmentation des dettes de financement TOTAL I ( A+B+C+D+E) STOCKS (F) Marchandises Matires et fournitures consommables Travaux en cours Produits intermdiaires et produits rsiduels Marchandises en cours de route CREANCES DE L'ACTIF CIRCULANT (G) Fournis. dbiteurs, avances et acomptes Clients et comptes rattachs Personnel Etat Comptes d'associs Autres dbiteurs Compte de rgularisation actif TITRES ET VALEUR DE PLACEMENT (H) ECART DE CONVERSION - ACTIF (I) ( Elments circulants ) TOTAL II ( F+G+H+I) TRESORERIE - ACTIF Chques et valeurs encaisser Banques, T.G & CP Caisses, rgies d'avances et accrditifs TOTAL III TOTAL GENERAL I+II+III 4 303 911,12 298 842,83 4 602 753,95 295 092 718,63 48 523 210,18 4 303 911,12 298 842,83 4 602 753,95 246 569 508,45 3 727 391,31 114 729,20 3 842 120,51 224 357 623,22 223 123 813,80 7 094 588,96 216 029 224,84 196 589 845,87 421 493,37 421 493,37 290 521,84 3 880 577,13 3 880 577,13 567 663,61 9 647 326,58 108 291 034,12 16 082,06 90 199 312,67 410 301,98 13 784 760,28 7 094 588,96 7 094 588,96 9 647 326,58 101 196 445,16 16 082,06 83 104 723,71 410 301,98 13 784 760,28 7 421 661,72 103 041 164,00 27 612,50 91 352 764,40 410 98 491 301 804,48 10 601 319,01 13 513 139,81 13 513 139,81 22 218 716,63 67 366 150,88 114 411 286,31 91 250 819,92 41 428 621,22 25 937 529,66 114 411 286,31 91 250 819,92 23 925 656,84 93 258 160,03 63 617 781,68 62 966 597,79 927 867,95 8 690 705,96 4 939 725,00 7 752 171,19 15 647 563,10 24 658 564,59 350 000,00 3 959 452,09 3 035 658,73 46 809,86 876 983,50 5 984 518,54 3 623 606,05 5 067 239,91 10 893 260,17 17 15 859 260 996,55 41 428 621,22 21 537 976,57 927 867,95 2 706 187,42 1 316 118,95 2 684 931,28 4 754 302,93 8 798 568,04 350 000,00 3 959 452,09 3 035 658,73 46 809,86 876 983,50 3 904 322,15 2 980 528,79 46 809,86 876 983,50 19 581 233,69 927 867,95 2 732 241,20 1 083 830,36 2 412 430,71 4 135 779,79 8 289 083,68 440 101,00 440 101,00 440 101,00 440 101,00 440 101,00 440 101,00 Brut Exercice Amort & Prov Net Exercice prcdent Net
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PASSIF Exercice En Dirhams CAPITAUX PROPRES Capital social ou personnel (1) moins: Actionnaires, capital souscrit non appel dont vers Prime d'mission, de fusion, d'apport Ecarts de rvaluation Rserve lgale Rserve rglemente Autres rserves Report nouveau
(2)
Exercice prcdent
20 497 500,00
20 497 500,00
2 049 750,00 8 876 553,20 27 798 450,00 31 445 607,50
2 049 750,00 6 888 507,50 27 798 450,00 20 896 452,69
Rsultat net en instance d'affectation (2) Rsultat net de l'exercice (2) TOTAL DES CAPITAUX PROPRES (A) CAPITAUX PROPRES ASSIMILES (B) Subventions d'investissement Provisions rglementes Acquisition logement Provisions pour Investissement Exercice -2001 Provisions pour Investissement Exercice -2002 Provisions pour Investissement Exercice -2003 Provisions pour Investissement Exercice -2004 1 946 814,15 2 000 000,00 4 400 000,00 1 116 320,76 1 086 082,77 1 324 686,88 2 700 000,00 2 000 000,00 20 045 620,37 110 713 481,07 9 463 134,91 15 816 800,51 93 947 460,70 7 110 769,65
DETTES DE FINANCEMENT (C) Emprunts obligataires Autres dettes de financement 2 145 531,60 345 531,60 1 800 000,00 2 145 531,60 345 531,60 1 800 000,00
PROVISIONS DURABLES POUR RISQUES ET CHARGES (D) Provisions pour charges Provisions pour risques ECARTS DE CONVERSION - PASSIF (E) Augmentation des crances immobilises Diminution des dettes de financement TOTAL I ( A+B+C+D+E ) DETTES DU PASSIF CIRCULANT (F) Fournisseurs et comptes rattachs Clients crditeurs, avances et acomptes Personnel Organismes sociaux Etat Comptes d'associs Autres cranciers Comptes de rgularisation - passif AUTRES PROVISIONS POUR RISQUES ET CHARGES (G) ECARTS DE CONVERSION - PASSIF (H)( Elments circulants ) TOTAL II ( F+G+H ) TRESORERIE PASSIF Crdits d'escompte Crdit de trsorerie Banques ( soldes crditeurs ) TOTAL III TOTAL I+II+III
122 322 147,58 114 985 985,29 84 742 086,78 1 416 596,00 1 655 229,97 4 026 861,26 20 400 504,38 2 647 668,64 97 038,26 647 094,41 10 082,50 115 643 162,20
103 203 761,95 98 509 739,47 64 711 950,30 6 965 126,25 2 009 093,14 3 264 489,35 19 806 005,51 1 651 238,25 101 836,67 655 733,28 7 657,53 99 173 130,28
6 000 000,00 2 604 198,67 8 604 198,67 246 569 508,45
6 000 000,00 15 980 730,99 21 980 730,99 224 357 623,22
150

ACTIF En Dirhams IMMOBILISATIONS EN NON VALEUR (A) Frais prliminaires Charges rpartir sur plusieurs exercices Primes de remboursement des obligations IMMOBILISATIONS INCORPORELLES (B) Immobilisations en recherche et dveloppement Brevets, marques, droits et valeurs similaires Fonds commercial Autres immobilisations incorporelles IMMOBILISATIONS CORPORELLES (C) Terrains Constructions Installations techniques, matriel et outillage Matriel de transport Mobiliers, matriel de bureau et amnagements divers Autres immobilisations corporelles Immobilisations corporelles en cours IMMOBILISATIONS FINANCIERES (D) Prts immobiliss Autres crances financires Titres de participation Autres titres immobiliss ECARTS DE CONVERSION - ACTIF (E) Diminution des crances immobilises Augmentation des dettes de financement TOTAL I ( A+B+C+D+E) STOCKS (F) Marchandises Matires et fournitures consommables Travaux en cours Produits intermdiaires et produits rsiduels Marchandises en cours de route CREANCES DE L'ACTIF CIRCULANT (G) Fournis. dbiteurs, avances et acomptes Clients et comptes rattachs Personnel Etat Comptes d'associs Autres dbiteurs Compte de rgularisation actif TITRES ET VALEUR DE PLACEMENT (H) ECART DE CONVERSION - ACTIF (I) ( Elments circulants ) TOTAL II ( F+G+H+I) TRESORERIE - ACTIF Chques et valeurs encaisser Banques, T.G & CP Caisses, rgies d'avances et accrditifs TOTAL III TOTAL GENERAL I+II+III 3 727 391,31 114 729,20 3 842 120,51 269 249 927,50 44 892 304,28 3 727 391,31 114 729,20 3 842 120,51 224 357 623,22 783 443,76 362 646,37 1 146 090,13 205 115 768,54 202 951 632,18 6 361 786,31 196 589 845,87 181 577 740,07 290 521,84 290 521,84 322 318,63 7 421 661,72 109 402 950,31 27 612,50 97 714 550,71 491 804,48 10 601 319,01 567 663,61 6 361 786,31 6 361 786,31 7 421 661,72 103 041 164,00 27 612,50 91 352 764,40 491 804,48 10 601 319,01 567 663,61 5 998 543,42 100 557 840,83 3 663,60 87 313 408,86 270 736,26 12 319 387,04 638 645,07 12 000,00 22 218 716,63 22 218 716,63 5 888 727,90 62 456 174,81 93 258 160,03 63 617 781,68 38 530 517,97 23 925 656,84 93 258 160,03 63 617 781,68 22 391 938,34 80 697 580,61 68 810 309,29 3 904 322,15 2 980 528,79 46 809,86 876 983,50 3 904 322,15 2 980 528,79 46 809,86 876 983,50 3 816 891,33 2 893 097,97 46 809,86 876 983,50 58 111 751,66 927 867,95 8 592 205,96 5 261 652,92 6 404 096,15 14 857 640,46 22 068 288,22 5 859 964,76 4 177 822,56 3 991 665,44 10 721 860,67 13 779 204,54 38 530 517,97 19 581 233,69 927 867,95 2 732 241,20 1 083 830,36 2 412 430,71 4 135 779,79 8 289 083,68 18 134 946,01 927 867,95 2 543 400,91 1 464 545,95 2 022 104,73 3 480 758,95 7 696 267,52 440 101,00 440 101,00 440 101,00 440 101,00 440 101,00 440 101,00 Brut Exercice Amort & Prov Net Exercice prcdent Net
151
PASSIF Exercice En Dirhams CAPITAUX PROPRES Capital social ou personnel (1) moins: Actionnaires, capital souscrit non appel dont vers Prime d'mission, de fusion, d'apport Ecarts de rvaluation Rserve lgale Rserve rglemente Autres rserves Report nouveau (2) Rsultat net en instance d'affectation (2) Rsultat net de l'exercice (2) TOTAL DES CAPITAUX PROPRES (A) CAPITAUX PROPRES ASSIMILES (B) Subventions d'investissement Provisions rglementes Acquisition logement Provisions pour Investissement Exercice -2000 Provisions pour Investissement Exercice -2001 Provisions pour Investissement Exercice -2002 DETTES DE FINANCEMENT (C) Emprunts obligataires Autres dettes de financement PROVISIONS DURABLES POUR RISQUES ET CHARGES (D) Provisions pour charges Provisions pour risques ECARTS DE CONVERSION - PASSIF (E) Augmentation des crances immobilises Diminution des dettes de financement TOTAL I ( A+B+C+D+E ) DETTES DU PASSIF CIRCULANT (F) Fournisseurs et comptes rattachs Clients crditeurs, avances et acomptes Personnel Organismes sociaux Etat Comptes d'associs Autres cranciers Comptes de rgularisation - passif AUTRES PROVISIONS POUR RISQUES ET CHARGES (G) ECARTS DE CONVERSION - PASSIF (H)( Elments circulants ) TOTAL II (F+G+H ) TRESORERIE PASSIF Crdits d'escompte Crdit de trsorerie Banques de rgularisation- WARRANTS TOTAL III TOTAL I+II+III 6 000 000,00 15 980 730,99 21 980 730,99 224 357 623,22 2 700 000,00 13 337 938,94 16 037 938,94 205 115 768,54 1 651 238,25 101 836,67 655 733,28 7 657,53 99 173 130,28 2 129 078,67 166 166,38 634 931,37 28 905,79 98 181 886,56 103 203 761,95 98 509 739,47 64 711 950,30 6 965 126,25 2 009 093,14 3 264 489,35 19 806 005,51 90 895 943,04 97 518 049,40 69 725 455,78 5 553 392,11 1 265 172,70 2 681 502,98 15 997 280,78 2 145 531,60 345 531,60 1 800 000,00 2 145 531,60 345 531,60 1 800 000,00 1 086 082,77 1 324 686,88 2 700 000,00 2 000 000,00 1 327 418,67 802 732,58 2 510 000,00 2 700 000,00 15 816 800,51 93 947 460,70 7 110 769,65 11 641 537,42 81 410 260,19 7 340 151,25 2 049 750,00 6 888 507,50 27 798 450,00 20 896 452,69 2 049 750,00 4 886 284,03 27 798 450,00 14 536 738,74 20 497 500,00 20 497 500,00 Exercice prcdent
152
II.2.
ACTIF En Dirhams
BILAN RELATIF AU PREMIER SEMESTRE 2006

Exercice Brut 878 304,50 102 487,50 775 817,00 440 101,00 Amort & Prov 878 304,50 102 487,50 775 817,00 440 101,00 440 101,00 Net Exercice prcdent Net
IMMOBILISATIONS EN NON VALEUR (A) Frais prliminaires Charges rpartir sur plusieurs exercices Primes de remboursement des obligations IMMOBILISATIONS INCORPORELLES (B) Immobilisations en recherche et dveloppement Brevets, marques, droits et valeurs similaires Fonds commercial Autres immobilisations incorporelles IMMOBILISATIONS CORPORELLES (C) Terrains Constructions Installations techniques, matriel et outillage Matriel de transport Mobiliers, matriel de bureau et amnagements divers Autres immobilisations corporelles Immobilisations corporelles en cours IMMOBILISATIONS FINANCIERES (D) Prts immobiliss Autres crances financires Titres de participation Autres titres immobiliss ECARTS DE CONVERSION - ACTIF (E) Diminution des crances immobilises Augmentation des dettes de financement TOTAL I ( A+B+C+D+E) STOCKS (F) Marchandises Matires et fournitures consommables Travaux en cours Produits intermdiaires et produits rsiduels Marchandises en cours de route CREANCES DE L'ACTIF CIRCULANT (G) Fournis. dbiteurs, avances et acomptes Clients et comptes rattachs Personnel Etat Comptes d'associs Autres dbiteurs Compte de rgularisation actif TITRES ET VALEUR DE PLACEMENT (H) ECART DE CONVERSION - ACTIF (I) ( Elments circulants ) TOTAL II ( F+G+H+I) TRESORERIE - ACTIF Chques et valeurs encaisser Banques, T.G & CP Caisses, rgies d'avances et accrditifs TOTAL III TOTAL GENERAL I+II+III
440 101,00 81 848 272,64 9 427 867,95 9 455 705,96 5 413 836,83 9 491 613,58 17 324 275,23 30 444 973,09 290 000,00 3 654 519,92 3 543 610,06 46 809,86 64 100,00 6 314 024,64 4 084 079,25 6 943 672,11 12 682 835,53 19 402 408,50 49 427 020,03
440 101,00 32 421 252,61 9 427 867,95 3 141 681,32 1 329 757,58 2 547 941,47 4 641 439,70 11 042 564,59 290 000,00 3 654 519,92 3 543 610,06 46 809,86 64 100,00
440 101,00 31 619 306,60 9 427 867,95 2 902 681,32 1 511 257,58 2 970 121,47 5 024 055,87 9 573 322,41 210 000,00 3 456 610,23 3 345 700,37 46 809,86 64 100,00
86 821 198,06 115 942 869,13 104 126 593,73 11 816 275,40
50 305 324,53
36 515 873,53 115 942 869,13 104 126 593,73 11 816 275,40
35 516 017,83 128 530 623,31 92 645 680,21 22 927 136,58 12 957 806,52
171 975 771,09 1 062 322,49 149 598 691,75 603 748,24 19 547 815,50 1 163 193,11
6 017 798,56 6 017 798,56
165 957 972,53 1 062 322,49 143 580 893,19 603 748,24 19 547 815,50 1 163 193,11
131 178 579,04 113 621 027,49 725 937,99 14 039 754,34 2 791 859,22
113 378,90 288 032 019,12 6 017 798,56
113 378,90 282 014 220,56
42 847,19 42 847,19 259 752 049,54
2 856 117,14 314 637,50 3 170 754,64 378 023 971,82 56 323 123,09
2 856 117,14 314 637,50 3 170 754,64 321 700 848,73
5 096 372,50 58 099,41 5 154 471,91 300 422 539,28
153
PASSIF Exercice En Dirhams CAPITAUX PROPRES Capital social ou personnel (1) moins: Actionnaires, capital souscrit non appel dont vers Prime d'mission, de fusion, d'apport Ecarts de rvaluation Rserve lgale Rserve rglemente Autres rserves Report nouveau (2) Rsultat net en instance d'affectation (2) Rsultat net de l'exercice (2) TOTAL DES CAPITAUX PROPRES (A) CAPITAUX PROPRES ASSIMILES (B) Subventions d'investissement Provisions rglementes Acquisition logement Provisions pour Investissement Exercice -2000 Provisions pour Investissement Exercice -2001 Provisions pour Investissement Exercice -2002 DETTES DE FINANCEMENT (C) Emprunts obligataires Autres dettes de financement PROVISIONS DURABLES POUR RISQUES ET CHARGES (D) Provisions pour charges Provisions pour risques ECARTS DE CONVERSION - PASSIF (E) Augmentation des crances immobilises Diminution des dettes de financement TOTAL I ( A+B+C+D+E ) DETTES DU PASSIF CIRCULANT (F) Fournisseurs et comptes rattachs Clients crditeurs, avances et acomptes Personnel Organismes sociaux Etat Comptes d'associs Autres cranciers Comptes de rgularisation - passif AUTRES PROVISIONS POUR RISQUES ET CHARGES (G) ECARTS DE CONVERSION - PASSIF (H)( Elments circulants ) TOTAL II (F+G+H ) TRESORERIE PASSIF Crdits d'escompte Crdit de trsorerie Banques de rgularisation- WARRANTS TOTAL III TOTAL I+II+III 6 000 000,00 8 450 359,64 14 450 359,64 321 700 848,73 6 000 000,00 15 068 452,00 21 068 452,00 300 422 539,28 151 016 301,47 156 234 187,62 148 870 396,85 104 536 190,65 878 838,51 3 872 759,40 3 708 788,02 24 439 281,67 7 308 561,60 3 936 108,80 189 868,20 2 145 904,62 4 005 365,14 212 339,41 2 106 587,85 70 188,56 128 999 799,66 150 354 287,62 126 823 023,25 89 135 489,72 4 707 542,11 2 734 292,71 3 996 264,46 22 031 729,70 2 145 531,60 345 531,60 1 800 000,00 2 145 531,60 345 531,60 1 800 000,00 1 705 567,24 4 400 000,00 6 000 000,00 1 705 567,24 4 400 000,00 6 000 000,00 1 700 000,00 1 450 000,00 13 009 000,00 140 283 088,78 13 805 567,24 27 219 307,71 134 653 188,78 13 555 567,24 3 410 715,38 2 241 246,91 27 798 450,00 52 828 676,49 27 798 450,00 36 590 681,07 2 049 750,00 40 995 000,00 Exercice prcdent 40 995 000,00
154
II.3.
COMPTES DE PRODUITS ET CHARGES DES TROIS DERNIERS EXERCICES
II.3.1. Comptes de produits et charges de lexercice 2005

NATURES OPERATIONS Propres lexercice I PRODUITS D'EXPLOITATION Ventes de marchandises Ventes de biens et services produits Chiffre d'affaires Variation de stock de produits Immobilisations produites par l'entreprise pour elle-mme Subvention d'exploitation Autres produits d'exploitation Reprises d'exploitation; transfert de charges TOTAL I II CHARGES D'EXPLOITATION Achats revendus de marchandises Achats consomms de matires et de fournitures Autres charges externes Impts et taxes Charges de personnel Autres charges d'exploitation Dotations d'exploitation TOTAL II III IV RESULTAT D'EXPLOITATION ( I - II ) PRODUITS FINANCIERS Produits des titres de participation et autres titres immobiliss Gains de change Intrts et autres produits financiers Reprises financires; transferts de charges TOTAL IV V CHARGES FINANCIERES Charges d'intrts Pertes de change Autres charges financires Dotations financires TOTAL V VI VII VII VIII RESULTAT FINANCIER ( IV - V ) RESULTAT COURANT ( VI + III) RESULTAT COURANT Reports PRODUITS NON COURANTS Produits des cessions d'immobilisations Subventions d'quilibre Reprises sur subventions d'investissement Autres produits non courants Reprises non courantes provisions investissement TOTAL VIII IX CHARGES NON COURANTES Valeurs nettes d'amortissements des immobilisations cdes Subventions accordes Autres charges non courantes Dotations non courantes aux amortiss. et provision TOTAL IX X XI XII XIII XIV XV XVI RESULTAT NON COURANT( VIII - IX ) RESULTAT AVANT IMPOT ( VII + X ) IMPOT SUR LES RESULTAT RESULTAT NET ( XI XII ) TOTAL DES PRODUITS ( I + IV + VIII ) TOTAL DES CHARGES ( II + V + IX + XII ) RESULTAT NET ( XIV XV ) 12 721 022,21 32 558,19 6 800 000,00 7 913 071,99 175 000,00 175 000,00 207 558,19 6 800 000,00 8 088 071,99 -780 745,95 39 940 329,92 12 721 022,21 27 219 307,71 414 075 720,6 386 856 412,8 27 219 307,71 222 306,04 4 850 000,00 5 433 632,16 -1 650 795,75 29 822 430,34 9 776 809,97 20 045 620,37 351 476 479,9 331 430 859,5 20 045 620,37 1 080 513,80 1 080 513,80 361 326,12 2 707 567,67 7 307 326,04 2 707 567,67 7 307 326,04 2 497 634,74 3 782 836,41 4 599 758,37 4 599 758,37 1 285 201,67 42 847,19 2 271 405,67 42 847,19 2 271 405,67 -830 889,38 40 721 075,87 40 721 075 87 421 493,37 2 023 448,64 -1 060 775,20 31 473 226,09 31 473 226 09 1 649 829,92 578 728,56 1 649 829,92 578 728,56 1 080 712,37 521 242,90 96 929,00 733 102,77 188 991,15 421 493,37 96 929,00 733 102,77 188 991,15 421 493,37 81 527,00 417 118,59 173 506,01 290 521,84 228 196 651,77 60 578 050,86 22 532 424,93 938 260,50 41 959 407,53 472 492,67 8 958 098,23 363 635 386,49 84 292,89 56 233,59 140 526,48 228 196 651,77 60 578 050,86 22 532 424,93 938 260,50 41 959 407,53 556 785,56 9 014 331,82 363 775 912,97 41 551 965,25 174 769 394,86 71 242 389,26 19 540 424,80 1 008 356,01 39 548 116,29 517 435,55 7 570 851,95 314 196 968,72 32 534 001,29 611,24 1 661 681,66 405 232 419,24 95 458,98 95 458,98 96 070,22 1 661 681,66 405 327 878,22 36 722,42 1 328 824,86 346 730 970,01 2 988 660,79 2 988 660,79 3 700 997,98 294 840 728,64 105 740 736,91 400 581 465,55 294 840 728,64 105 740 736,91 400 581 465,55 242 337 810,11 99 326 614,64 341 664 424,75 Concernant lexercice prcdent TOTAUX DE LEXERCICE TOTAUX DE LEXERCICE PRECEDENT
155

NATURES OPERATIONS Propres lexercice I PRODUITS D'EXPLOITATION Ventes de marchandises Ventes de biens et services produits Chiffre d'affaires Variation de stock de produits Immobilisations produites par l'entreprise pour elle-mme Subvention d'exploitation Autres produits d'exploitation Reprises d'exploitation; transfert de charges TOTAL I II CHARGES D'EXPLOITATION Achats revendus de marchandises Achats consomms de matires et de fournitures Autres charges externes Impts et taxes Charges de personnel Autres charges d'exploitation Dotations d'exploitation TOTAL II III IV RESULTAT D'EXPLOITATION ( I - II ) PRODUITS FINANCIERS Produits des titres de participation et autres titres immobiliss Gains de change Intrts et autres produits financiers Reprises financires; transferts de charges TOTAL IV V CHARGES FINANCIERES Charges d'intrts Pertes de change Autres charges financires Dotations financires TOTAL V VI VII VII VIII RESULTAT FINANCIER ( IV - V ) RESULTAT COURANT ( VI + III) RESULTAT COURANT Reports PRODUITS NON COURANTS Produits des cessions d'immobilisations Subventions d'quilibre Reprises sur subventions d'investissement Autres produits non courants Reprises non courantes; transferts de charges TOTAL VIII IX CHARGES NON COURANTES Valeurs nettes d'amortissements des immobilisations cdes Subventions accordes Autres charges non courantes Dotations non courantes aux amortiss. et provision TOTAL IX X XI XII XIII XIV XV XVI RESULTAT NON COURANT( VIII - IX ) RESULTAT AVANT IMPOT ( VII + X ) IMPOT SUR LES RESULTAT RESULTAT NET ( XI XII ) TOTAL DES PRODUITS ( I + IV + VIII ) TOTAL DES CHARGES ( II + V + IX + XII ) RESULTAT NET ( XIV XV ) 17 306,04 4 850 000,00 5 228 632,16 205 000,00 205 000,00 222 306,04 4 850 000,00 5 433 632,16 -1 650 795,75 29 822 430,34 9 776 809,97 20 045 620,37 351 476 479,9 331 430 859,5 20 045 620,37 724 250,60 2 200 000,00 3 267 260,61 717 427,88 23 124 007,31 7 307 206,80 15 816 800,51 316 733 938,3 300 917 137,8 15 816 800,51 361 326,12 361 326,12 343 010,01 2 497 634,74 3 782 836,41 2 497 634,74 3 782 836,41 126 000,07 2 579 069,60 3 727 333,90 1 285 201,67 1 285 201,67 1 022 264,23 421 493,37 2 023 448,64 421 493,37 2 023 448,64 -1 060 775,20 31 473 226,09 31 473 226,09 290 521,84 2 789 397,31 -1 876 634,87 22 663 934,02 22 663 934,02 1 080 712,37 521 242,90 1 080 712,37 521 242,90 1 591 531,29 907 344,18 81 527,00 417 118,59 173 506,01 290 521,84 962 673,44 81 527,00 417 118,59 173 506,01 290 521,84 962 673,44 68 692,00 354 099,78 167 652,03 322 318,63 912 762,44 174 769 394,86 71 242 389,26 19 540 424,80 1 008 356,01 39 548 116,29 466 888,16 7 570 851,95 314 146 421,33 50 547,39 50 547,39 174 769 394,86 71 242 389,26 19 540 424,80 1 008 356,01 39 548 116,29 517 435,55 7 570 851,95 314 196 968,72 32 534 001,29 174 205 271,23 47 765 958,03 14 500 681,35 1 040 911,75 41 661 444,51 736 038,91 7 642 967,29 287 553 273,07 24 540 568,89 2 261,30 1 328 824,86 346 696 508,89 34 461,12 34 461,12 36 722,42 1 328 824,86 346 730 970,01 295 847,32 1 858 755,38 312 093 841,96 3 700 997,98 3 700 997,98 3 590 812,39 242 337 810,11 99 326 614,64 341 664 424,75 242 337 810,11 99 326 614,64 341 664 424,75 210 650 516,83 95 697 910,04 306 348 426,87 Concernant lexercice prcdent TOTAUX DE LEXERCICE TOTAUX DE LEXERCICE PRECEDENT
156

NATURES
I PRODUITS D'EXPLOITATION Ventes de marchandises Ventes de biens et services produits Chiffre d'affaires Variation de stock de produits Immobilisations produites par l'entreprise pour elle-mme Subvention d'exploitation Autres produits d'exploitation Reprises d'exploitation; transfert de charges TOTAL I II CHARGES D'EXPLOITATION Achats revendus de marchandises Achats consomms de matires et de fournitures Autres charges externes Impts et taxes Charges de personnel Autres charges d'exploitation Dotations d'exploitation TOTAL II III IV RESULTAT D'EXPLOITATION ( I - II ) PRODUITS FINANCIERS Produits des titres de participation et autres titres immobiliss Gains de change Intrts et autres produits financiers Reprises financires; transferts de charges TOTAL IV V CHARGES FINANCIERES Charges d'intrts Pertes de change Autres charges financires Dotations financires TOTAL V VI VII VII VIII RESULTAT FINANCIER ( IV - V ) RESULTAT COURANT ( VI + III) RESULTAT COURANT Reports PRODUITS NON COURANTS Produits des cessions d'immobilisations Subventions d'quilibre Reprises sur subventions d'investissement Autres produits non courants Reprises non courantes; transferts de charges TOTAL VIII IX CHARGES NON COURANTES Valeurs nettes d'amortissements des immobilisations cdes Subventions accordes Autres charges non courantes Dotations non courantes aux amortiss. et provision TOTAL IX X XI XII XIII XIV XV XVI RESULTAT NON COURANT( VIII - IX ) RESULTAT AVANT IMPOT ( VII + X ) IMPOT SUR LES RESULTAT RESULTAT NET ( XI XII ) TOTAL DES PRODUITS ( I + IV + VIII ) TOTAL DES CHARGES ( II + V + IX + XII ) RESULTAT NET ( XIV XV ) 701 850,60 2 200 000,00 3 244 860,61 22 400,00 22 400,00 724 250,60 2 200 000,00 3 267 260,61 460 073,29 23 124 007,31 7 307 206,80 15 816 800,51 316 733 938,30 300 917 137,79 15 816 800,51 242 778,62 3 166 320,76 4 351 679,77 717 427,88 15 973 734,03 4 332 196,61 11 641 537,42 290 406 854,47 278 765 317,05 11 641 537,42 343 010,01 343 010,01 942 580,39 2 429 381,60 3 451 645,83 126 000,07 149 688,00 275 688,07 126 000,07 2 579 069,60 3 727 333,90 2 204 420,93 5 069 107,65 1 022 264,23 290 521,84 2 789 397,31 290 521,84 2 789 397,31 -1 876 634,87 22 663 934,02 22 663 934,02 22 663 934,02 1 022 264,23 322 318,63 2 739 394,64 -1 866 484,28 15 256 306,15 15 256 306,15 15 256 306,15 2 864 686,72 1 591 531,29 907 344,18 1 591 531,29 907 344,18 1 562 184,15 854 891,86 68 692,00 354 099,78 167 652,03 322 318,63 912 762,44 68 692,00 354 099,78 167 652,03 322 318,63 912 762,44 252 657,00 405 081,35 166 718,41 48 453,60 872 910,36 174 205 271,23 47 765 958,03 14 500 681,35 1 040 911,75 41 661 444,51 600 376,20 7 642 967,29 287 417 610,36 135 662,71 135 662,71 174 205 271,23 47 765 958,03 14 500 681,35 1 040 911,75 41 661 444,51 736 038,91 7 642 967,29 287 553 273,07 24 540 568,89 153 257 496,03 56 359 409,57 12 163 076,37 1 160 837,93 37 889 949,87 646 254,83 5 865 021,43 267 342 046,03 17 122 790,43 1 858 755,38 311 797 994,64 295 847,32 295 847,32 295 847,32 1 858 755,38 312 093 841,96 52 187,45 518 433,20 284 464 836,46 3 590 812,39 3 590 812,39 3 764 042,21 210 650 516,83 95 697 910,04 306 348 426,87 210 650 516,83 95 697 910,04 306 348 426,87
OPERATIONS
Propres lexercice Concernant lexercice prcdent
TOTAUX DE LEXERCICE
TOTAUX DE LEXERCICE PRECEDENT

199 892 017,07 80 238 156,53 280 130 173,60
157
II.4.
COMPTE DE PRODUITS ET CHARGES AU PREMIER SEMESTRE 2006

NATURES OPERATIONS
Propres lexercice Concernant lexercice prcdent
TOTAUX DE LEXERCICE
158 219 145,44 61 975 850,93 220 194 996,37 3 026 567,58
PRODUITS D'EXPLOITATION Ventes de marchandises Ventes de biens et services produits Chiffre d'affaires Variation de stock de produits Immobilisations produites par l'entreprise pour elle-mme Subvention d'exploitation Autres produits d'exploitation Reprises d'exploitation; transfert de charges TOTAL I 119 673,73 223 341 237,68 72 896,86 72 896,86 72 896,86 119 673,73 223 414 134,54 3 026 567,58 158 219 145,44 61 975 850,93 220 194 996,37
TOTAUX DE LEXERCICE PRECEDENT

173 713 391,79 51 866 966,67 225 580 358,46 1 193 002,10
93 845,81 226 867 206,37
II
CHARGES D'EXPLOITATION Achats revendus de marchandises Achats consomms de matires et de fournitures Achats non stocks de matires et fournitures Autres charges externes Impts et taxes Charges de personnel Autres charges d'exploitation Dotations d'exploitation TOTAL II 163 344 437,81 1 589 490,06 10 992 509,94 499 405,10 21 816 404,80 348 522,34 3 500 000,00 202 090 770,05 2 000,00 2 000,00 163 344 437,81 1 589 490,06 10 992 509,94 499 405,10 21 816 404,80 350 522,34 3 500 000,00 202 092 770,05 21 321 364,49 167 325 952,11 1 325 714,45 10 441 285,55 446 162,50 20 522 171,71 232 655,69 3 521 000,00 203 814 942,01 23 052 264,36
III IV
RESULTAT D'EXPLOITATION ( I - II ) PRODUITS FINANCIERS Produits des titres de participation et autres titres immobiliss Gains de change Intrts et autres produits financiers Reprises financires; transferts de charges TOTAL IV 260 960,40 1 000 206,55 427 246,44 112 793,45 TOTAL V 1 540 246,44 RESULTAT FINANCIER ( IV - V ) RESULTAT COURANT ( VI + III) RESULTAT COURANT Reports PRODUITS NON COURANTS Produits des cessions d'immobilisations Subventions d'quilibre Reprises sur subventions d'investissement Autres produits non courants Reprises non courantes; transferts de charges TOTAL VIII 224 864,53 224 864,53 180 625,34 80 335,06
98 989,00 180 625,34 80 335,06 260 960,40 1 000 206,55 427 246,44 112 793,45 1 540 246,44 -1 279 286,04 20 042 078,45 20 042 078,45 224 864,53 1 200 212,02 -864 202,02 22 188 062,34 22 188 062,34 845 783,79 237 021,00 336 010,00 1 000 364,09 199 847,93
CHARGES FINANCIERES Charges d'intrts Pertes de change Autres charges financires Dotations financires
VI VII VII VIII
224 864,53
845 783,79
IX
CHARGES NON COURANTES Valeurs nettes d'amortissements des immobilisations cdes Subventions accordes Autres charges non courantes Dotations non courantes aux amortiss. et provision TOTAL IX 6 963,84 250 000,00 303 616,86 6 963,84 250 000,00 303 616,86 -78 752,33 19 963 326,12 6 954 326,12 13 009 000,00 223 899 959,47 210 890 959,47 13 009 000,00 50 020,00 275 000,00 536 434,03 309 349,76 22 497 412,10 7 801 412,10 14 696 000,00 228 049 000,16 213 353 000,16 14 696 000,00 46 653,02 46 653,02 211 414,03
X XI XII XIII XIV XV XVI
RESULTAT NON COURANT( VIII - IX ) RESULTAT AVANT IMPOT ( VII + X ) IMPOT SUR LES RESULTAT RESULTAT NET ( XI XII ) TOTAL DES PRODUITS ( I + IV + VIII ) TOTAL DES CHARGES ( II + V + IX + XII ) RESULTAT NET ( XIV XV )
158
II.5.
TABLEAUX DE FINANCEMENT DES TROIS DERNIERS EXERCICES
II.5.1. Tableaux de financement de lexercice 2005

MASSES 31/12/2005 A Financement permanent Moins actif immobilis = FONDS DE ROULEMENT FONCTIONNEL (1-2) (A) Actif circulant Moins passif circulant = BESOIN DE FINANCEMENT GLOBAL (4-5) (B) TRESORERIE NETTE (ACTIF - PASSIF) = A - B 150 354 287,62 35 516 017,83 114 838 269,79 259 752 049,54 134 999 799,661 124 752 249,88 -9 913 980,09 31/12/2004 B 122 322 147,58 25 937 529,66 96 384 617,92 216 029 224,84 121 643 162,202 94 386 062,64 1 998 555,28 43 722 824,70 224 84 30 366 187,24 -11 912 535,37 9 578 488,17 18 453 651,87 Variation A -B Emplois C Ressources D 28 032 140,04
13 356 637,46 30 366 187,24
31/12/2005 Emplois I. RESSOURCES STABLES DE L'EXERCICE (FLUX) AUTOFINANCEMENT (A) Capacit d'autofinancement - Distributions de bnfices CESSIONS ET REDUCTIONS D'IMMOBILISATIONS (B) Cessions d'immob. incorporelles Cessions d'immob. corporelles Cessions d'immob. financires Rcupration sur crances immobilises AUGMENTATIONS DES CAPITAUX PROPRES ET ASSIMILES (C) Augmentation de capital, Apports Subventions d'investissement AUGMENTATION DES DETTES DE FINANCEMENT (D) (nette de primes de remboursement) TOTAL I - RESSOURCES STABLES (A+B+C+D) II. EMPLOIS STABLES DE L'EXERCICE (FLUX) ACQUISITIONS ET AUGMENTATIONS D'IMMOBILISATION (E) Acquisition d'immob. incorporelles Augmentation d'immob. corporelles Acquisition d'immob. financires Augmentation des crances immobilises REMBOURSEMENT DES CAPITAUX PROPRES (F) REMBOURSEMENT DES DETTES DE FINANCEMENT (G) EMPLOIS EN NON-VALEURS (H) TOTAL II - EMPLOIS STABLES (E+F+G+H) III. VARIATION DU BESOIN DE FINANCEMENT GLOBAL (B.F.G.) IV. VARIATION DE LA TRESORERIE TOTAL GENERAL 18 497 587,53 30 366 187,24 -11 912 535,37 36 951 239,40 0,00 30 366 187,24 0,00 36 951 239,41 1 077 000,00 18 497 587,53 878 304,50 16 542 283,03 36 951 239,41 3 279 600,00 5 666 716,73 300 000,00 1 126 908,37 3 472 850,00 766 958,36 31 284 522,68 34 564 122,68 Ressources Emplois
31/12/2004 Ressources 23 703 734,52 26 983 334,52 3 279 600,00 2 038 071,81
1 285 201,67
752 870,14
25 741 806,33
8 635 293,44
7 827 293,44
808 000,00
8 635 293,44 2 969 347,05 14 137 165,76 25 741 806,25 25 741 806,33
1 2
Le passif circulant 2005 prend en compte un crdit de trsorerie de 6 000 Kdh Le passif circulant 2004 prend en compte un crdit de trsorerie de 6 000 Kdh
159

MASSES 31/12/2004 A Financement permanent Moins actif immobilis = FONDS DE ROULEMENT FONCTIONNEL (1-2) (A) Actif circulant Moins passif circulant = BESOIN DE FINANCEMENT GLOBAL (4-5) (B) TRESORERIE NETTE (ACTIF - PASSIF) = A - B 122 322 147,58 25 937 529,66 96 384 617,92 216 029 224,84 121 643 162,201 94 386 062,64 1 998 555,28 31/12/2004 Emplois I. RESSOURCES STABLES DE L'EXERCICE (FLUX) AUTOFINANCEMENT (A) Capacit d'autofinancement - Distributions de bnfices CESSIONS ET REDUCTIONS D'IMMOBILISATIONS (B) Cessions d'immob. incorporelles Cessions d'immob. corporelles Cessions d'immob. financires Rcupration sur crances immobilises AUGMENTATIONS DES CAPITAUX PROPRES ET ASSIMILES (C) Augmentation de capital, Apports Subventions d'investissement AUGMENTATION DES DETTES DE FINANCEMENT (D) (nette de primes de remboursement) TOTAL I - RESSOURCES STABLES (A+B+C+D) 25 741 806,33 19 108 077,12 752 870,14 998 069,18 1 285 201,67 3 279 600,00 2 038 071,81 23 703 734,52 26 983 334,52 3 279 600,00 2 170 021,41 149 688,00 1 022 264,23 16 938 055,71 20 217 655,71 Ressources Emplois 31/12/2003 B 103 203 761,95 23 925 656,84 79 278 105,11 196 589 845,87 105 173 130,282 91 416 715,59 -12 138 610,48 2 969 347,05 14 137 165,76 31/12/2003 Ressources 17 106 512,81 Variation A -B Emplois C Ressources D
II. EMPLOIS STABLES DE L'EXERCICE (FLUX) ACQUISITIONS ET AUGMENTATIONS D'IMMOBILISATION (E) Acquisition d'immob. incorporelles Augmentation d'immob. corporelles Acquisition d'immob. financires Augmentation des crances immobilises REMBOURSEMENT DES CAPITAUX PROPRES (F) REMBOURSEMENT DES DETTES DE FINANCEMENT (G) EMPLOIS EN NON-VALEURS (H) TOTAL II - EMPLOIS STABLES (E+F+G+H) 8 635 293,44 8 333 976,71 808 000,00 1 085 500,00 7 827 293,44 7 248 476,71 8 635 293,44 8 333 976,71
III. VARIATION DU BESOIN DE FINANCEMENT GLOBAL (B.F.G.) IV. VARIATION DE LA TRESORERIE TOTAL GENERAL
2 969 347,05 14 137 165,76 25 741 806,25 25 741 806,33
10 720 862,08 53 238,33 19 108 077,12 19 108 077,12
1 2
160

MASSES 31/12/2003 A Financement permanent Moins actif immobilis = FONDS DE ROULEMENT FONCTIONNEL (1-2) (A) Actif circulant Moins passif circulant = BESOIN DE FINANCEMENT GLOBAL (4-5) (B) TRESORERIE NETTE (ACTIF - PASSIF) = A - B 103 203 761,95 23 925 656,84 79 278 105,11 196 589 845,87 105 173 130,281 91 416 715,59 -12 138 610,48 31/12/2003 Emplois I. RESSOURCES STABLES DE L'EXERCICE (FLUX) AUTOFINANCEMENT (A) Capacit d'autofinancement - Distributions de bnfices CESSIONS ET REDUCTIONS D'IMMOBILISATIONS (B) Cessions d'immob. incorporelles Cessions d'immob. corporelles Cessions d'immob. financires Rcupration sur crances immobilises AUGMENTATIONS DES CAPITAUX PROPRES ET ASSIMILES (C) Augmentation de capital, Apports Subventions d'investissement AUGMENTATION DES DETTES DE FINANCEMENT (D) (nette de primes de remboursement) TOTAL I - RESSOURCES STABLES (A+B+C+D) II. EMPLOIS STABLES DE L'EXERCICE (FLUX) ACQUISITIONS ET AUGMENTATIONS D'IMMOBILISATION (E) Acquisition d'immob. incorporelles Augmentation d'immob. corporelles Acquisition d'immob. financires Augmentation des crances immobilises REMBOURSEMENT DES CAPITAUX PROPRES (F) REMBOURSEMENT DES DETTES DE FINANCEMENT (G) EMPLOIS EN NON-VALEURS (H) TOTAL II - EMPLOIS STABLES (E+F+G+H) III. VARIATION DU BESOIN DE FINANCEMENT GLOBAL (B.F.G.) IV. VARIATION DE LA TRESORERIE TOTAL GENERAL 8 333 976,71 8 045 278,24 1 085 500,00 780 000,00 7 248 476,71 7 265 278,24 8 333 976,71 8 045 278,24 19 108 077,12 15 750 654,22 998 069,18 3 279 600,00 2 170 021,41 149 688,00 1 022 264,23 1 196 096,72 1 668 590,00 913 346,32 16 938 055,71 20 217 655,71 3 279 600,00 3 778 033,04 11 972 621,18 15 252 221,18 Ressources Emplois 31/12/2002 B 90 895 943,04 22 391 938,34 68 504 004,70 181 577 740,07 100 881 886,562 80 695 853,51 -12 191 848,81 10 720 862,08 53 238,33 31/12/2002 Ressources 10 774 100,41 Variation A -B Emplois C Ressources D
10 720 862,08 53 238,33 19 108 077,12 19 108 077,12
-5 537 861,32 13 243 237,30 15 750 654,22 15 750 654,22
1 2
161
II.6.
ETAT DES SOLDES DE GESTION DES TROIS DERNIERS EXERCICES
II.6.1. Etat des soldes de gestion de lexercice 2005

I- TABLEAU DE FORMATION DU RESULTAT (TFR) 1 2 I II 3 4 5 III 6 7 IV 8 V 9 10 = + = + Ventes de marchandises ( en l'tat ) Achats revendus de marchandises MARGE BRUTE SUR VENTES EN L'ETAT PRODUCTION DE L'EXERCICE (3+4+5) Ventes de biens et services produits Variation de stocks de produits Immobilisations produites par lentreprise pour elle mme CONSOMMATION DE L'EXERCICE (6+7) Achats consomms de matires et fournitures Autres charges externes VALEUR AJOUTEE ( I+II-III ) Subventions d'exploitation Impts et taxes Charges de personnel EXCEDENT BRUT D'EXPLOITATION ( E.B.E ) = 11 12 13 14 VI VII VIII IX 15 = + + INSUFFISANCE BRUT D'EXPLOITATION ( I.B.E ) Autres produits d'exploitation Autres charges d'exploitation Reprises d'exploitation: transfert de charges Dotations d'exploitation RESULTAT D'EXPLOITATION ( + ou - ) RESULTAT FINANCIER RESULTAT COURANT ( + ou - ) RESULTAT NON COURANT ( + ou - ) Impts sur les rsultats 96 070,22 -556 785,56 1 661 681,66 -9 014 331,82 41 551 965,25 -830 889,38 40 721 075,87 -780 745,95 -12 721 022,21 36 722,42 -517 435,55 1 328 824,86 -7 570 851,95 32 534 001,29 -1 060 775,20 31 473 226,09 -1 650 795,75 -9 776 809,97 -938 260,50 -41 959 407,53 49 365 330,75 -1 008 356,01 -39 548 116,29 39 256 741,51 2 988 660,79 -83 110 475,79 60 578 050,86 22 532 424,93 92 262 998,78 3 700 997,98 -90 782 814,06 71 242 389,26 19 540 424,80 79 813 213,81 Exercice 294 840 728,64 228 196 651,77 66 644 076,87 108 729 397,70 105 740 736,91 Exercice prcdent 242 337 810,11 174 769 394,86 67 568 415,25 103 027 612,62 99 326 614,64
RESULTAT NET DE L'EXERCICE ( + ou - )
27 219 307,71
20 045 620,37
II- CAPACITE DAUTOFINANCEMENT (C.A.F) - AUTOFINANCEMENT 1 RESULTAT NET DE L'EXERCICE ( + ou - ) Bnfice Perte 2 3 4 5 6 7 8 9 I 10 II + + + + + -
Exercice 27 219 307,71 27 219 307,71 6 771 627,21 6 800 000,00
Exercice prcdent 20 045 620,37 20 045 620,37 5 509 224,44 4 850 000,00
Dotations d'exploitation (1) Dotations financires (1) Dotations non courantes (1) Reprises d'exploitation (2) Reprises financires (2) Reprises non courantes (2) (3) Produits des cessions des immobilisations Valeurs nettes des immobilisations cdes CAPACITE D'AUTOFINANCEMENT ( C.A.F ) Distributions de bnfices AUTOFINANCEMENT
-2 707 567,67 -4 599 758,37 1 080 513,80 34 564 122,68 -3 279 600,00 31 284 522,68
-2 497 634,74 -1 285 201,67 361 326,12 26 983 334,52 -3 279 600,00 23 703 734,52
162

I- TABLEAU DE FORMATION DU RESULTAT (TFR) 1 2 I II 3 4 5 III 6 7 IV 8 V 9 10 = + = + Ventes de marchandises ( en l'tat ) Achats revendus de marchandises MARGE BRUTE SUR VENTES EN L'ETAT PRODUCTION DE L'EXERCICE (3+4+5) Ventes de biens et services produits Variation de stocks de produits Immobilisations produites par lentreprise pour elle mme CONSOMMATION DE L'EXERCICE (6+7) Achats consomms de matires et fournitures Autres charges externes VALEUR AJOUTEE ( I+II-III ) Subventions d'exploitation Impts et taxes Charges de personnel EXCEDENT BRUT D'EXPLOITATION ( E.B.E ) = 11 12 13 14 VI VII VIII IX 15 = + + INSUFFISANCE BRUT D'EXPLOITATION ( I.B.E ) Autres produits d'exploitation Autres charges d'exploitation Reprises d'exploitation: transfert de charges Dotations d'exploitation RESULTAT D'EXPLOITATION ( + ou - ) RESULTAT FINANCIER RESULTAT COURANT ( + ou - ) RESULTAT NON COURANT ( + ou - ) Impts sur les rsultats 36 722,42 -517 435,55 1 328 824,86 -7 570 851,95 32 534 001,29 -1 060 775,20 31 473 226,09 -1 650 795,75 -9 776 809,97 295 847,32 -736 038,91 1 858 755,38 -7 642 967,29 24 540 568,89 -1 876 634,87 22 663 934,02 460 073,29 -7 307 206,80 -1 008 356,01 -39 548 116,29 39 256 741,51 -1 040 911,75 -41 661 444,51 30 764 972,39 3 700 997,98 -90 782 814,06 71 242 389,26 19 540 424,80 79 813 213,81 3 590 812,39 -62 266 639,38 47 765 958,03 14 500 681,35 73 467 328,65 Exercice 242 337 810,11 174 769 394,86 67 568 415,25 103 027 612,62 99 326 614,64 Exercice prcdent 210 650 516,83 174 205 271,23 36 445 245,60 99 288 722,43 95 697 910,04
20 045 620,37
15 816 800,51
Exercice 20 045 620,37 20 045 620,37 5 509 224,44 4 850 000,00
Dotations d'exploitation Dotations financires Dotations non courantes Reprises d'exploitation Reprises financires Reprises non courantes Produits des cessions des immobilisations Valeurs nettes des immobilisations cdes CAPACITE D'AUTOFINANCEMENT ( C.A.F ) Distributions de bnfices AUTOFINANCEMENT
-2 497 634,74 -1 285 201,67 361 326,12 26 983 334,52 -3 279 600,00 23 703 734,52
-2 579 069,60 -1 022 264,23 343 010,01 20 217 655,71 -3 279 600,00 16 938 055,71
163

I- TABLEAU DE FORMATION DU RESULTAT (TFR) 1 2 I II 3 4 5 III 6 7 IV 8 V 9 10 = + = + Ventes de marchandises ( en l'tat ) Achats revendus de marchandises MARGE BRUTE SUR VENTES EN L'ETAT PRODUCTION DE L'EXERCICE (3+4+5) Ventes de biens et services produits Variation de stocks de produits Immobilisations produites par lentreprise pour elle mme CONSOMMATION DE L'EXERCICE (6+7) Achats consomms de matires et fournitures Autres charges externes VALEUR AJOUTEE ( I+II-III ) Subventions d'exploitation Impts et taxes Charges de personnel EXCEDENT BRUT D'EXPLOITATION ( E.B.E ) = 11 12 13 14 VI VII VIII IX 15 = + + INSUFFISANCE BRUT D'EXPLOITATION ( I.B.E ) Autres produits d'exploitation Autres charges d'exploitation Reprises d'exploitation: transfert de charges Dotations d'exploitation RESULTAT D'EXPLOITATION ( + ou - ) RESULTAT FINANCIER RESULTAT COURANT ( + ou - ) RESULTAT NON COURANT ( + ou - ) Impts sur les rsultats 295 847,32 -736 038,91 1 858 755,38 -7 642 967,29 24 540 568,89 -1 876 634,87 22 663 934,02 460 073,29 -7 307 206,80 52 187,45 -646 254,83 518 433,20 -5 865 021,43 17 122 790,43 -1 866 484,28 15 256 306,15 717 427,88 -4 332 196,61 -1 040 911,75 -41 661 444,51 30 764 972,39 -1 160 837,93 -37 889 949,87 23 063 446,04 3 590 812,39 -62 266 639,38 47 765 958,03 14 500 681,35 73 467 328,65 3 764 042,21 -68 522 485,94 56 359 409,57 12 163 076,37 62 114 233,84 Exercice 210 650 516,83 174 205 271,23 36 445 245,60 99 288 722,43 95 697 910,04 Exercice prcdent 199 892 017,07 153 257 496,03 46 634 521,04 84 002 198,74 80 238 156,53
15 816 800,51
11 641 537,42
Exercice 15 816 800,51 15 816 800,51 5 459 179,02 2 200 000,00
Dotations d'exploitation Dotations financires Dotations non courantes Reprises d'exploitation Reprises financires Reprises non courantes Produits des cessions des immobilisations Valeurs nettes des immobilisations cdes CAPACITE D'AUTOFINANCEMENT ( C.A.F ) Distributions de bnfices AUTOFINANCEMENT
-2 579 069,60 -1 022 264,23 343 010,01 20 217 655,71 -3 279 600,00 16 938 055,71
-2 204 420,93 -2 864 686,72 942 580,39 15 252 221,18 -3 279 600,00 11 972 621,18
164
II.6.4. Etat des drogations (A2)

Feni Brossette Exercice du 01/01/2005 au 31/12/2005 ETAT A2 : ETAT DES DEROGATIONS INFLUENCE DES DEROGATIONS SUR LE PATRIMOINE, LA SITUATION FINANCIERE ET LES RESULTATS
INDICATION DES DEROGATIONS I. Drogations aux principes comptables fondamentaux
JUSTIFICATION DES DEROGATIONS
II. Drogations aux mthodes d'valuation III. Drogations aux rgles d'tablissement et de prsentation des tats de synthse
NEANT
II.6.5. Etat des changements de mthodes (A3)

Feni Brossette Exercice du 01/01/2005 au 31/12/2005 ETAT A3 : ETAT DES CHANGEMENTS DE METHODES INFLUENCE DES DEROGATIONS SUR LE PATRIMOINE, LA SITUATION FINANCIERE ET LES RESULTATS
INDICATION DES DEROGATIONS I. Drogations aux principes comptables fondamentaux
JUSTIFICATION DES DEROGATIONS
II. Drogations aux mthodes d'valuation III. Drogations aux rgles d'tablissement et de
NEANT
prsentation des tats de synthse
165
II.6.6. Tableau des immobilisations (B2)

Feni Brossette Exercice du 01/01/2005 au 31/12/2005 ETAT B2 :TABLEAU DES IMMOBILISATIONS AUTRES QUE FINANCIERES En Dirhams MONTANT BRUT DEBUT D'EXERCICE AUGMENTATION Production par Acquisition l'entreprise pour elle mme Virement Cession DIMINUTION Retrait Virement MONTANT BRUT FIN D'EXERCICE
NATURE
IMMOBILISATIONS EN NON VALEURS (A) Frais Prliminaires Charges rpartir sur plusieurs exercices Primes de remboursement des obligations IMMOBILISATIONS INCORPORELLES (B) Immobilisations en recherche & dveloppement Brevets, marques, droits & valeurs assimiles Fonds commercial Autres immobilisations incorporelles IMMOBILISATIONS CORPORELLES (C) Terrains Constructions Installations techniques, matriel et outillage Matriel de transport Mobilier, matriel de bureau et amnagements Autres immobilisations corporelles Immobilisations corporelles en cours 927 867,95 8 500 000,00 8 690 705,96 4 939 725,00 400 000,00 474 111,83 15 924,18 9 427 867,95 9 090 705,96 5 413 836,83 9 265 312,00 17 056 391,39 1 121 597,49 300 000,00 27 607 245,02 210 000,00
7 752 171,19 1 529 064,99 15 647 563,10 1 408 828,29 24 658 564,59 4 070 277,92 350 000,00 160 000,00
II.6.7. Tableau des amortissements (B2 bis)

Feni Brossette Exercice du 01/01/2005 au 31/12/2005 ETAT B2 bis : TABLEAU DES AMORTISSEMENTS En Dirhams Amortissements sur immobilisations sorties Cumul d'amortissement fin exercice
NATURE
Cumul dbut exercice
Dotation de l'exercice
IMMOBILISATIONS EN NON VALEURS (A) Frais Prliminaires Charges rpartir sur plusieurs exercices Primes de remboursement des obligations IMMOBILISATIONS INCORPORELLES (B) Immobilisations en recherche & dveloppement Brevets, marques, droits & valeurs assimiles Fonds commercial Autres immobilisations incorporelles IMMOBILISATIONS CORPORELLES (C) Terrains Constructions Installations techniques, matriel et outillage Matriel de transport Mobilier, matriel de bureau et amnagements Autres immobilisations corporelles Total des Immobilisations corporelles 5 984 518,54 3 623 606,05 5 067 239,91 10 893 260,17 15 859 996,55 41 428 621,22 203 506,10 278 973,20 1 242 319,46 1 139 075,36 3 029 448,59 5 893 322,71 855 522,53 -869 891,37 14 368,84 6 188 024,64 3 902 579,25 6 295 190,53 12 032 335,53 18 033 922,61 46 452 052,56 NEANT NEANT
166
II.6.8. Tableau des plus ou moins values sur cessions ou retraits dimmobilisations (B3)
Feni Brossette Exercice du 01/01/2005 au 31/12/2005 ETAT B3 : TABLEAU DES PLUS OU MOINS VALUES SUR CESSIONS OU RETRAITS D'IMMOBILISATION En Dirhams Date de cession ou retrait Compte principal Montant brut Amortissements cumules Valeur nette d'amortissement Produit de cession Plus values Moins values
TOTAL MATERIEL ROULANT
15924,18
14368,84
1555,34
120000
118444,66
TOTAL MATERIEL ECHAFFAUDAGE
1121597,49
855522,53
266074,96
1006908,37
740833,41
TOTAL CESSIONS
1137521,67
869891,37
267630,30
1126908,37
859278,07
II.6.9. Tableau des titres de participation (B4) des trois derniers exercices
Feni Brossette Exercice du 01/01/2005 au 31/12/2005 ETAT B4 : TABLEAU DES TITRES DE PARTICIPATION En Dirhams Raison sociale de la socit mettrice Participation au Capital en % Prix d'acquisition globale 5 31 000,00 3 000,00 100,00 Valeur comptable nette Extrait des derniers tats de synthse de la socit mettrice Date de clture 7 Situation nette 8 Produit inscrit au C. P. C de l'exercice 10
Secteur d'activit Capital Social
Rsultat net 9
1 C.I.L Immobilire le Ntre SMIRRI
2 Immobilier Immobilier
6 31 000,00 3 000,00 100,00
1 950,00 Banque Populaire Bancaire 30 000,00 30 000,00
TOTAL
64 100,00
64 100,00
1 950,00
167
Feni Brossette Exercice du 01/01/2004 au 31/12/2004 ETAT B4 : TABLEAU DES TITRES DE PARTICIPATION En Dirhams Raison sociale de la socit mettrice Participation au Capital en % Prix d'acquisition globale 5 31 000,00 3 000,00 100,00 30 000,00 812 883,50 876 983,50 876 983,50 31 000,00 3 000,00 100,00 30 000,00 812 883,50 81 527,00 79 577,00 1 950,00 Valeur comptable nette Extrait des derniers tats de synthse de la socit mettrice Date de clture 7 Situation nette 8 Produit inscrit au C. P. C de l'exercice 10 -
Rsultat net 9
2 Immobilier
3 -
Immobilier -
Banque Populaire CIMAR
Bancaire Cimenterie 797 569 200,00 -
TOTAL
Feni Brossette Exercice du 01/01/2003 au 31/12/2003 ETAT B4 : TABLEAU DES TITRES DE PARTICIPATION En Dirhams Raison sociale de la socit mettrice Participation au Capital en % Prix d'acquisition globale 5 31 000,00 3 000,00 100,00 30 000,00 812 883,50 876 983,50 876 983,50 31 000,00 3 000,00 100,00 30 000,00 812 883,50 68 692,00 66 742,00 1 950,00 Valeur comptable nette Extrait des derniers tats de synthse de la socit mettrice Date de clture 7 Situation nette 8 Produit inscrit au C. P. C de l'exercice 10 -
Rsultat net 9
2 Immobilier
3 -
Immobilier -
Banque Populaire CIMAR
Bancaire Cimenterie 797 569 200,00 -
TOTAL
168
II.6.10. Tableau des provisions (B5) des trois derniers exercices

Feni Brossette Exercice du 01/01/2005 au 31/12/2005 ETAT B5 : TABLEAU DES PROVISIONS En Dirhams Nature Montant dbut d'exercice DOTATIONS D'exploitation Financires Non courantes D'exploitation REPRISES Financires Non courantes
Montant fin d'exercice
1. Provision pour dprciation de l'actif immobilis 2. Provisions rglementes 3. Provisions durables pour risques et charges SOUS TOTAL ( A ) 4. Provision pour dprciation de l'actif Circulant (Hors Trsorerie) 5. Autres Provisions pour risques et charges 6. Provisions pour dprciation des comptes de trsorerie SOUS TOTAL ( B ) TOTAL ( A+ B ) 7 741 683,37 19 350 349,88 2 242 704,61 2 242 704,61 42 847,19 42 847,19 0,00 6 800 000,00 1 661 681,66 1 661 681,66 421 493,37 0,00 7 944 060,14 23 645 158,98 421 493,37 2 707 567,67 9 463 134,91 2 145 531,60 11 608 666,51 7 094 588,96 647 094,41 0,00 404 564,99 1 838 139,62 42 847,19 0,00 6 800 000,00 0,00 1 661 681,66 421 493,37 0,00 2 707 567,67 6 800 000,00 2 707 567,67 13 555 567,24 2 145 531,60 15 701 098,84 5 837 472,29 2 106 587,85
1. Provision pour dprciation de l'actif immobilis 2. Provisions rglementes 3. Provisions durables pour risques et charges SOUS TOTAL ( A ) 4. Provision pour dprciation de l'actif Circulant (Hors Trsorerie) 5. Autres Provisions pour risques et charges 6. Provisions pour dprciation des comptes de trsorerie SOUS TOTAL ( B ) TOTAL ( A+ B ) 7 017 519,59 16 273 820,84 2 061 627,51 2 061 627,51 421 493,37 421 493,37 4 850 000,00 1 468 435,26 1 468 435,26 290 521,84 290 521,84 7 741 683,37 2 497 634,74 19 350 349,88 7 110 769,65 2 145 531,60 9 256 301,25 6 361 786,31 655 733,28 2 061 627,51 421 493,37 4 850 000,00 1 328 824,86 139 610,40 290 521,84 4 850 000,00 2 497 634,74 9 463 134,91 2 145 531,60 2 497 634,74 11 608 666,51 7 094 588,96 647 094,41
169
1. Provision pour dprciation de l'actif immobilis 2. Provisions rglementes 3. Provisions durables pour risques et charges SOUS TOTAL ( A ) 4. Provision pour dprciation de l'actif Circulant (Hors Trsorerie) 5. Autres Provisions pour risques et charges 6. Provisions pour dprciation des comptes de trsorerie SOUS TOTAL ( B ) TOTAL ( A+ B ) 6 776 323,10 16 262 005,95 2 183 788,27 2 183 788,27 290 521,84 290 521,84 2 200 000,00 1 910 794,99 1 910 794,99 322 318,63 322 318,63 7 017 519,59 2 429 381,60 16 273 820,84 7 340 151,25 2 145 531,60 9 485 682,85 6 141 391,73 634 931,37 2 071 189,96 112 598,31 290 521,84 2 200 000,00 1 850 795,38 59 999,61 322 318,63 2 200 000,00 2 429 381,60 7 110 769,65 2 145 531,60 2 429 381,60 9 256 301,25 6 361 786,31 655 733,28
II.6.11. Tableau des crances (B6) des trois derniers exercices

Feni Brossette Exercice du 01/01/2005 au 31/12/2005 ETAT B6 : TABLEAU DES CREANCES En millier de dirhams CREANCES TOTAL ANALYSE PAR ECHEANCE Plus d'un an Moins d'un an Echues et non recouvres Montants en devises AUTRES ANALYSES Montants vis-- Montants vis-- Montants vis de l'Etat et vis des reprsents Org. publics entreprises lies par effets
DE L'ACTIF IMMOBILISE * Prts immobiliss * Autres crances financires DE L'ACTIF CIRCULANT * Fournisseurs dbiteurs, avances et acomptes * Clients et comptes rattachs * Personnel * Etat * Compte d'associs * Autres dbiteurs * Comptes de rgularisation - Actif 2 792 2 792 2240 3 345 47 2 683 47 662
113 621 726 14 040
113 621 726 14 040 3 210 9348 16 368
170
DE L'ACTIF IMMOBILISE * Prts immobiliss * Autres crances financires DE L'ACTIF CIRCULANT * Fournisseurs dbiteurs, avances et acomptes * Clients et comptes rattachs * Personnel * Etat * Compte d'associs * Autres dbiteurs * Comptes de rgularisation - Actif 3 880 3 880 3 035 47 3 035 47
16 83 104 410 13 785
16 83 104 410 13 785 15 105 19 944
DE L'ACTIF IMMOBILISE * Prts immobiliss * Autres crances financires DE L'ACTIF CIRCULANT * Fournisseurs dbiteurs, avances et acomptes * Clients et comptes rattachs * Personnel * Etat * Compte d'associs * Autres dbiteurs * Comptes de rgularisation - Actif 568 568 2 980 47 2 980 47
28 91 352 492 10 601
28 91 352 492 10 601 19 118 18 332
171
II.6.12. Tableau des dettes (B7) des trois derniers exercices

Feni Brossette Exercice du 01/01/2005 au 31/12/2005 ETAT B7 : TABLEAU DES DETTES En millier de dirhams DETTES TOTAL ANALYSE PAR ECHEANCE Plus d'un an Moins d'un an Echues et non recouvres Montants en devises AUTRES ANALYSES Montants vis-- Montants vis-- Montants vis de l'Etat et vis des reprsents Org. publics entreprises lies par effets
DE FINANCEMENT * Emprunts obligataires * Autres dettes de financement DU PASSIF CIRCULANT * Fournisseurs et comptes rattachs * Clients crditeurs, avances et acomptes * Personnel * Organismes sociaux * Etat * Compte d'associs * Autres cranciers * Comptes de rgularisation - Passif 4 005 212 4 005 212 1 452 89 135 4 707 2 734 3 996 22 032 89 135 4 707 2 734 3 996 22 032 3 210 16 368
DE FINANCEMENT * Emprunts obligataires * Autres dettes de financement DU PASSIF CIRCULANT * Fournisseurs et comptes rattachs * Clients crditeurs, avances et acomptes * Personnel * Organismes sociaux * Etat * Compte d'associs * Autres cranciers * Comptes de rgularisation - Passif 2 648 97 2 648 97 84 742 1 416 1 655 4 027 20 400 84 742 1 416 1 655 4 027 20 400 2 855 17 650
172
DE FINANCEMENT * Emprunts obligataires * Autres dettes de financement DU PASSIF CIRCULANT * Fournisseurs et comptes rattachs * Clients crditeurs, avances et acomptes * Personnel * Organismes sociaux * Etat * Compte d'associs * Autres cranciers * Comptes de rgularisation - Passif 7 651 102 7 651 102 64 712 6 965 2 009 3 264 19 806 64 712 6 965 2 009 3 264 19 806 2 344 14 088
II.6.13. Tableau des srets relles donnes ou reues (B8)

Feni Brossette Exercice du 01/01/2005 au 31/12/2005 ETAT B8 : TABLEAU DES SURETES REELLES DONNEES OU RECUES En Dirhams TIERS CREDITEURS OU TIERS DEBITEURS Montant couvert par la sret Nature) Date et lieu d'inscription Objet Valeur comptable nette de la sret donne la date de clture
Srets donnes : NEANT Srets reues :
173
II.6.14. Tableau des engagements financiers reus ou donns hors oprations de crditbail (B9)
Feni Brossette Exercice du 01/01/2005 au 31/12/2005
ETAT B9 : ENGAGEMENTS FINANCIERS RECUS OU DONNES HORS OPERATIONS DE CREDIT-BAIL En Dirhams ENGAGEMENTS DONNES Montants Exercice Montants Exercice Prcdent
* Avals et cautions * engagements en matire de pensions de retraites et obligations similaires * autres engagements donns crdit enlvement douane et autres Caution fiscale Cautions marchs TOTAL (1) (1) Dont engagements l'gard d'entreprises lies
5 100 000,00 21 490 296,90 26 590 296,90
5 100 000,00 18 135 714,37 23 235 714,37
Montants ENGAGEMENTS RECUS Exercice
Montants Exercice Prcdent
* Avals et cautions BFO * Autres Avals et cautions * Autres engagements reus TOTAL
174
II.6.15. Etat de rpartition du capital social (C1)

Feni Brossette Exercice du 01/01/2005 au 31/12/2005
ETAT C1 : ETAT DE REPARTITION DU CAPITAL SOCIAL Valeur nominale de chaque action ou Exercice actuel part sociale 4 5
Nom, prnom ou raison sociale des principaux associs (1) 1
Nombre de titres Adresse 2 Exercice prcdent 3
Montant du capital
Souscrit 6
Appel 7
Libr 8
ZELLIDJA SA ASMA INVEST. HERITIERS Omar LARAQUI
71 Avenue des FAR CASABLANCA 152470 13, Bd. Abdellatif Benkaddour CASABLANCA 32896 17053 Chalet Mithra -WISPILE CH 3780 GSTAAD-SUISSE 304940 65792 34106 100,00 100,00 100,00 30 494 000,00 6 579 200,00 3 410 600,00 15 247 000,00 3 289 600,00 1 705 300,00
M. Pierre BROSSETTE 750 M. ArnaudLEENHARDT M. Denis GAUTIERSAUVAGNAC RHENALU CEGEDUR PECHINEY HERITIERS BENJELLOUN 660 AUTRES MAROCAINS 15 30 100,00 3 000,00 1 500,00 1320 100,00 132 000,00 66 000,00 c/o UIMM - 56 Avenue de Wagram 75017 PARIS c/o UIMM - 56 Avenue de Wagram 75017 PARIS 7, Place du chancelier adenaeur 75218 PARIS CDEX 16 - France 750 381 1500 1499 1 762 100,00 100,00 100,00 100,00 150 000,00 149 900,00 100,00 76 200,00 75 000,00 75 000,00 75 000,00 38 100,00
204975
409950
40 995 000,00
20 572 500,00
(1) Quand le nombre des associs est infrieur ou gal 10, lentreprise doit dclarer tous les participants au capital. Dans les autres cas, il y a lieu de ne mentionner que les 10 principaux associs par ordre dimportance dcroissante.
175
II.6.16. Tableau daffectation des rsultats intervenue au cours des trois derniers exercices (C2)
Feni Brossette Exercice du 01/01/2005 au 31/12/2005 ETAT C2 : ETAT D'AFFECTATION DES RESULTATS INTERVENUE AU COURS DE L'EXERCICE A. ORIGINE DES RESULTATS A AFFECTER B. AFFECTATION DES RESULTATS Rserve lgale Report nouveau Rsultats nets en instance d'affectation Rsultat net de l'exercice Prlvements sur les rserves Autres rserves 51 491 227,87 20 045 620,37 31 445 607,50 Autres rserves Tantimes Dividendes Autres affectations Report nouveau 46 133 755,14 3 279 600,00 2 077 872,73
TOTAL A
TOTAL B
51 491 227,87
TOTAL A
TOTAL B
36 713 253,20
176
TOTAL A
TOTAL B
26 178 276,16
II.6.17. Datation et vnements postrieurs (C5) au dernier exercice clos

Feni Brossette Exercice du 01/01/2005 au 31/12/2005 ETAT C5 : DATATION DES EVENEMENTS POSTERIEURS
I. Datation Date de clture (1) Date d'tablissement des tats de synthse (2) Date darrt des comptes par le conseil
(1) (2)
31.12.2005 10.03.2006 28.03.2006
Justification en cas de changement de la date de clture de l'exercice Justification en cas de dpassement du dlai rglementaire de trois mois prvu pour l'laboration des tats de synthse
II. EVENEMENTS NES POSTERIEUREMENT A LA CLOTURE DE L'EXERCICE NON RATTACHABLES A CET EXERCICE ET CONNUS AVANT LA PREMIERE COMMUNICATION EXTERNE DES ETATS DE SYNTHESE
DATES * Favorables INDICATION DES EVENEMENTS
* Dfavorables
177
ANNEXE 2
MODELES DE BULLETIN DE SOUSCRIPTION
178
Numro de bulletin : MODELE DE BULLETIN DE SOUSCRIPTION ORDRE DE SOUSCRIPTION A LOFFRE PRIX FERME DES ACTIONS FENIE BROSSETTE
Nom ou raison sociale... Prnom :.... Fonction du signataire (personnes morales).. Sexe F/M : Code identit :.. Nationalit : Code qualit de lactionnaire :. Adresse : Tl : : Fax :.. Connaissance prise des modalits de souscription figurant dans la note dinformation vise par le CDVM et disponible auprs des membres du syndicat de placement, veuillez me souscrire :
TYPE DORDRE QUANTITE DEMANDEE
MODE DE PAIEMENT Virement Chque Espces
DEPOSITAIRE
Ncompte RIB ou NChque (RIB 24 chiffres) (N de chque) (En Dirhams)
IMPORTANT : Le client sassure de la couverture de ses souscriptions dans les livres de ltablissement dpositaire sus mentionn et ce, conformment la note dinformation relative lopration et pralablement la transmission de tout ordre dachat. 2- Dans le cas o la Bourse de Casablanca procde un appel de fonds, conformment larticle 1.2.8 du rglement gnral de la Bourse, les Institutionnels devront verser au membre du syndicat de placement auprs duquel ils ont souscrit la provision ncessaire la couverture dudit appel de fonds. 3- Les commissions relatives cette OPF se dclinent comme suit : la commission dintermdiation est de 0,6% HT ; la commission de rglement livraison est de 0,2% HT et la commission de la Bourse est de 0,1% HT. La TVA est au taux de 10%. 5- Les ordres dachat multiples sont interdits et frapps de nullit dans leur intgralit et leur globalit. AVERTISSEMENT :
L'attention du souscripteur est attire sur le fait que tout investissement en valeurs mobilires comporte des risques et que la valeur de l'investissement est susceptible d'voluer la hausse comme la baisse, sous l'influence de facteurs internes ou externes l'metteur. Une note d'information vise par le CDVM est disponible, sans frais, au sige social de l'metteur, auprs des tablissements chargs de recueillir les demandes de souscription et la Bourse de Casablanca .
1-
A.., le Signature prcde de la mention Lu et approuv Signature et Cachet du Client
179

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Note dinformation Introduction en Bourse de Feni Brossette

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ATTESTATIONS ET COORDONNEES ..............................................................................................8

PRESENTATION GENERALE DE FENIE BROSSETTE .....................................................................32

ACTIVITE DE FENIE BROSSETTE ................................................................................................50

SITUATION FINANCIERE DE FENIE BROSSETTE ..........................................................................98

PARTIE VII FACTEURS DE RISQUES ............................................................................................................135

Note dinformation Introduction en Bourse de Feni Brossette

PARTIE VIII FAITS EXCEPTIONNELS ............................................................................................................140 PARTIE IX PARTIE X

LITIGES ET AFFAIRES CONTENTIEUSES ....................................................................................142 ANNEXES ................................................................................................................................144

ANNEXE 1 DONNEES COMPTABLES ET FINANCIERES ................................................................................145

ANNEXE 2 MODELES DE BULLETIN DE SOUSCRIPTION ..............................................................................178

Note dinformation Introduction en Bourse de Feni Brossette

Note dinformation Introduction en Bourse de Feni Brossette

tenue la disposition du public au sige de la Bourse de Casablanca.

Note dinformation Introduction en Bourse de Feni Brossette

Note dinformation Introduction en Bourse de Feni Brossette

LE PRESIDENT DU CONSEIL DADMINISTRATION

LES COMMISSAIRES AUX COMPTES

Note dinformation Introduction en Bourse de Feni Brossette

Note dinformation Introduction en Bourse de Feni Brossette

Note dinformation Introduction en Bourse de Feni Brossette

LE RESPONSABLE DE L!INFORMATION ET DE LA COMMUNICATION

Note dinformation Introduction en Bourse de Feni Brossette

Note dinformation Introduction en Bourse de Feni Brossette

INTENTIONS DES ACTIONNAIRES

Note dinformation Introduction en Bourse de Feni Brossette

LOffre est structure en 3 types dOrdres : Type dordre I Type dordre II

Type dordre III IV.4.

Note dinformation Introduction en Bourse de Feni Brossette

RENSEIGNEMENTS RELATIFS AUX TITRES A EMETTRE

Nature des titres Forme des actions

Date de jouissance Ligne de cotation Droits prfrentiels de souscription

Ngociabilit des actions

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ELEMENTS D!APPRECIATION DU PRIX

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Flux normatif CMPC g

taux de croissance linfini taux dactualisation

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Source : Bank Al-Maghrib Source : Attijari Intermdiation

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DETERMINATION DU PRIX DE LACTION

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VII.1. CALENDRIER INDICATIF DE LOPERATION

04 dcembre 07 dcembre 08 dcembre

VII.2. LIBELLE DES ACTIONS, SECTEUR DACTIVITE ET CODE

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VIII. SYNDICAT DE PLACEMENT

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IX.3.1. Ouverture du compte

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IX.3.2. Modalits de souscription

En dehors des souscriptions pour le compte denfants mineurs

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Type dordre III

OPCVM de droit marocain

Investisseurs institutionnels nationaux (Hors OPCVM) Investisseurs institutionnels de droit tranger

MODALITES DE TRAITEMENT DES ORDRES

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