UNIVERSITATEA GEORGE BACOVIA BACU FACULTATEA: MANAGEMENT MARKETING Specializarea Managementul Afacerilor

ANALIZA BURSEI DE VALORI

LA SIF MOLDOVA BACU

Stu e!t: NEAGU (PU) MONICA AN: II (sem. II)

BACU 2012

CU"RINS

I Aspecte generale privind piaa de capital ...... .. II !rsa de val"ri............. III I !rsa de val"ri !c!re#ti......... C"tarea !nei s"ciet$i pe aci!ni la %!rsa de val"ri SIF MOLDOVA BACU............

# $ % &' (&

V Anali&a indicil"r %!rsieri la 'I( M"ld"va.........

 I. ASPECTE GENERALE PRIVIND PIAA DE CAPITAL

!ia"a #e ca$ital re$re%int& o $ia& '$eciali%at& un#e 'e (nt)lne'c i 'e reglea%& (n mo# li*er cererea i oferta #e acti+e financiare $e termen me#iu i lung, Concret- e'te +or*a #e'$re o $ia & $e care 'e tran%acionea%& (n mo# li*er +alori mo*iliare- $ia& ce are #re$t rol $rinci$al mo*ili%area ca$italurilor $er'oanelor fi%ice 'au .uri#ice care economi'e'c /cum$&r&torii #e ac"iuni i o*ligaiuni0 i care urm&re'c $la'area $rofita*il& a ace'tor ca$italuri1 ace'te fon#uri 'unt atra'e #e c&tre emiten"ii #e ac"iuni2o*liga"iuni- care 'unt (n c3utare #e ca$ital (n +e#erea finan &rii unor $roiecte #e in+e'ti"ii, 4e'igur- $ia"a #e ca$ital $re%int& intere' i #in alte $uncte #e +e#ere- $ermit)n# $reluarea controlului a'u$ra unor 'ociet&ti $rin ac5i%itii 'emnificati+e #e ac"iuni 'au o*"inerea unor c)6tiguri $e termen 'curt $rin '$ecularea mo#ific&rilor #e cur' ale +alorilor mo*iliare, 7n func"ie #e momentul (n care 'e reali%ea%& tran%ac"ia - $ia"a #e ca$ital- ca mecani'm #e leg&tur& (ntre #ein3torii #e fon#uri e8ce#entare /in+e'titorii0 i utili%atorii #e fon#uri /emitenii #e titluri financiare0- 'e (m$arte (n #ou& 'egmente9 !ia"a $rimar&9 re$re%int& $ia"a $e care emi'iunile noi #e +alori mo*iliare 'unt negociate $entru $rima #at&, Ea e'te un mi.loc #e #i'tri*uire a titlurilor #e c3tre utili%atorii #e fon#uri i #e $la'ament (n titluri- #in $artea #ein3torilor #e fon#uri, Concret- e'te +or*a #e $roce'ul $rin care interme#iarii financiari- care- #e regul&- fac leg3tura (ntre 'ocietatea emitent& i in+e'titori- 'e o*lig& '& $la'e%e +alorile mo*iliare nou emi'e (n 'c5im*ul unui comi'ion1 !ia"a 'ecun#ar&, :#at& $u'e (n circula"ie +alorile mo*iliare $e $ia"a $rimar&- ace'tea fac o*iectul tran%ac"iilor $e $ia"a 'ecun#ar&, ;unc"ionarea efecti+& a $ie"ei 'ecun#are 'e reali%ea%& $rin interme#iul $ie"elor #e negocieri 'au organi%ate9 e'te (n $rinci$al +or*a #e *ur'a #e +alori- $e #e o $arte- i #e $ia"a e8tra*ur'ier&- $ia"a inter#ealeari 'au <la g5i6eu <, Acea't3 $ia"3 (n#e$line6te- ca i cea $rimar3- un rol #e concentrare a cererii i ofertei #e titluri- #ar a unei cereri i oferte #eri+ate- care 'e manife't3 #u$3 ce $ia"a titlurilor '=a con'tituit, 4iferen"a #intre cele #ou& forme ale $ie"ei #e ca$ital 'ecun#are /*ur'a i $ia"a :TC0 'e manife't& la ni+elul locali%&rii tran%ac"iilor- al acce'ului la $ia&- al mo#alit&ii #e negociere- al ca#rului .uri#ic- $recum i al cur'urilor $entru titlurile negociate, A'tfel- (n tim$ ce (n ca%ul *ur'elor #e +alori- tran%ac"iile cu titluri financiare 'e #e'f&oar& (ntr=un '$a"iu #elimitat- o cl&#ire cu o 'al& $entru negocieri- nu acela6i lucru 'e $oate '$une #e'$re $ia"a :TC, !e acea'ta #in urm&- tran%actiile 'e reali%ea%& (n oficiile 'ociet&ilor financiarecare acionea%& ca #ealeri /<la g5i6eul> ace'tora0- li$'a unei locali%&ri fi8e- a unei cl&#iri (n care '& 'e #e'f&oare toate negocierile fiin# caracteri'tic& ace'tei $ite, 7n ceea ce $ri+e6te acce'ul la $ia&- (n ca#rul *ur'ei ace'ta e'te limitat la mem*rii *ur'ei i la titlurile acce$tate (n *ur'&, !e $ie"ele :TC acce'ul e'te mai larg- at)t $entru clien"i- c)t i $entru titlurile tran%ac"ionate, ?a *ur'&- negocierea i e8ecutarea contractelor 'e efectuea%& #e c&tre un $er'onal '$eciali%atace't lucru reali%)n#u='e $rin #iferite 'i'teme #e tran%ac"ie *a%ate $e licita"ie $u*lic&, !ie"elor inter#ealeri le 'unt '$ecifice tran%ac"iile care 'e reali%ea%& $rin negocieri #irecte (ntre +)n%&tor i cum$&r&tor- rolul #e contra$arte (n tran%ac"ie fiin# .ucat #e #ealer, 7n tim$ ce- reglementarea tran%ac"iilor $e $ia"a :TC e'te f&cut& #e a'ocia"iile #ealerilor- (n ca#rul *ur'elor #e +alori acea't& reglementare e'te mai ferm& i mai cu$rin%&toare, Reali%area tran%ac"iilor la *ur'& e'te 'u$u'& at)t unor reguli in'tituite $rin lege- c)t i regulamentului *ur'eiagen"ilor #e *ur'& im$un)n#u=li='e '& re'$ecte anumite o*liga"ii,
@

4atorit& concentr&rii or#inelor i a mecani'mului tran%ac"ional- (n ca#rul *ur'ei 'e formea%& un cur' unic $entru titlurile negociate, !e $ia"a :TC- $returile $entru un anumit titlu financiar $ot '& +arie%e #e la un #ealer la alt #ealer- ace't lucru #ator)n#u='e fa$tului c& ele 'unt 'ta*ilite (n urma unor negocieri i%olate, Bur'a #e +alori e'te una #in cele mai im$ortante in'titu"ii ale economiei #e $iat&- un 'egment al $ie"ei financiare- o $ia& 'ecun#ar& organi%at&- tran'$arent& i 'u$ra+eg5eat&- $e care 'e (nc5eie tran%ac"ii referitoare la +alori mo*iliare- #eri+ate ale ace'tora- *ani, 7n tim$- rolul .ucat #e *ur'e (n ca#rul economiilor na"ionale a cre'cut enorm, 4ac& ini"ial$artici$an"ii la $ia"a *ur'ier& erau (n num&r re'tr)n'- fiin# (n $rinci$al in#i+i%i cu un +enit mai mare- a't&%i- 'unt multe milioane #e in+e'titori in#i+i#uali care (i $la'ea%& o mare $arte #in economiile lor #irect $e $ia& 'au $rin interme#iul fon#urilor mutuale, aloarea la care +or a.unge fon#urile $ri+ate #e $en'ii 'au a'igur&rile $e +ia& f&cute #e c&tre in#i+i%i- #e$in#- #e multe ori- #e e+olu"ia $ie"ei, Ca in'trumente #e acumulare #e ca$ital- *ur'ele au #e+enit cel mai eficient mo#- e8i'tent $)n& acum- #e #irec"ionare a ca$italului #i'$oni*il (ntr=o economie c&tre folo'irea 'a cea mai $rofita*il&, !ia"a #etermin& care 'ociet&i +or fi finan"ate i care e'te co'tul ca$italului lor, ;actorul #eci'i+ (l re$re%int& eficiena cu care 'ociet&ile folo'e'c ace't ca$ital, 7n ace't mo#- *ur'ele #e +alori i=au a'umat un rol central (n #e%+oltarea macro= economic& a #iferitelor 'tate ale lumii, ?a ni+elul economiei- *ur'a (n#e$line6te mai multe roluri9 Ac!m!larea de capital pentr! )ntreprinderi* *ur'a le ofer& com$aniilor $o'i*ilitatea #e a acumula ca$italul nece'ar e8tin#erii ace'tora $rin +)n%area #e titluri financiare c&tre $u*licul in+e'titor1 M"%ili&area ec"n"miil"r private pentr! investiii* in+e'tirea economiilor $ri+ate (n tilturi #e +aloare #uce la o mai *un& alocare a re'ur'elor- #eoarece fon#urile- care altfel ar fi fo't con'umate 'au imo*ili%ate (n #e$o%ite *ancare- 'unt mo*ili%ate i re#irec"ionate- ele $romo+)n# a'tfel comer"ul i in#u'tria1 +edistri%!irea venit!ril"r* oferin# $o'i*ilitatea unui '$ectru larg #e $er'oane #e a cum$&ra #iferite titluri i- (n con'ecin&- #e a #e+eni ac"ionarii unor 'ociet&i $rofita*ile- *ur'a #iminuea%& inegalit&ile generate #e +eniturile foarte mari #eoarece mul"i oameni au $o'i*ilitatea #e a o*"ine o $arte #in $rofiturile o*"inute #e afaceri care au fo't (nfiin"ate #e alte $er'oane1 ,m%!n-t-tirea m"d!l!i de c"nd!cere a c"mpaniil"r* a+)n# o multitu#ine #e $ro$rietaricom$aniile au- (n general- ten#in"a #e a=i (m*un &t&i 'tan#ar#ele i eficiena managerial& $entru a 'ati'face c)t mai *ine cerin"ele ac"ionarilor '&i, E'te e+i#ent fa$tul c&- (n ma.oritatea ca%urilorcom$aniile $u*lice tin# '& ai*& un mai *un management #ec)t cel al com$aniilor $ri+ate1 Crea&- "p"rt!nit-i investii"nale pentr! micii investit"ri* '$re #eo'e*ire #e alte acti+it&i economice care nece'it& mo*ili%area unui ca$ital mare- in+e'ti"ia f&cut& $e $ie"ele *ur'iere e'te $o'i*il& at)t marilor- c)t i micilor in+e'titori- fiecare $er'oan& ac5i%i"ion)n# cantitatea #e titluri #e +aloare $e care i=o $ermite #in $unct #e +e#ere material, A6a#ar- *ur'a ofer& o alt& 'ur'& #e +enituri i celor cu economii mici1 G!vern!l p"ate str.nge /"nd!ri pentr! de&v"ltarea !n"r pr"iecte* gu+ernul i c5iar autorit&ile locale $ot #eci#e '& (m$rumute fon#uri nece'are finan&rii unor $roiecte mari legate #e infra'tructur&- cum ar fi con'truc"ia #e noi locuin"e 'au #e%+oltarea re"elei #e #rumuri- $rin $unerea (n +)n%are a unor o*liga"iuni, Ace'te o*liga"iuni $ot fi +)n#ute la *ur'&- un#e mem*ri ai $o$ula"iei le $ot cum$&ra, !rin acea't& 'ur'& alternati+& #e finan"are- gu+ernul 'au autorit&ile locale nu mai 'unt ne+oite '& m&rea'c& ta8ele i im$o%itele $entru a 'tr)nge fon#urile nece'are #e%+olt&rii re'$ecti+elor $roiecte0 ar"metr! al ec"n"miei* la *ur'&- $re"ul ac"iunilor 'ociet&ilor tran%ac"ionate crete i 'ca#e (n func"ie #e for"ele $ie"ei- (n general, !reurile titlurilor tran%ac"ionate tin# '& crea'c& 'au '& r&m)n& 'ta*ile atunci c)n# 'ociet&ile i economia (n general arat& 'emne #e 'ta*ilitate, 7n conclu%ie- e+olu"ia cur'urilor la *ur'& $oate fi un in#icator al tren#ului general #e la ni+elul economiei, Con'ecin"ele c&#erilor $ie"elor *ur'iere i efectul negati+ $ro+ocat #e ace'tea a'u$ra economiilor au #u' la formarea unor $&reri conform c&rora *ur'ele nu 'unt altce+a #ec)t o
A

mo#alitate #e circula"ie a *anilor c)6tiga"i (n urma acti+it&ilor economice #e'f&urate- f&r& ca ele '& a#uc& o +aloare economic& real&, ;o'tul $ree#inte american- T5eo#ore Roo'e+elt a afirmat c)n#+a c& nu e'te nici o #iferen& moral& (ntre a $aria $e cai 'au la c&ri i a $aria la *ur'&, 7n $ofi#a ace'tei conce$"ii- *ur'a '=a #o+e#it (n toat& lumea- f&r& in#oial&- ca unul #intre elementele +itale cre6terii economice $e termen lung, Mai multe 'tu#ii em$irice au #emon'trat c& e8i't& o corela"ie (ntre ni+elul #e #e%+oltare al $ie"ei *ur'iere a unei t&ri i ni+elul '&u #e cre6tere i #e%+oltare economic&, Btatele cu o $ia& *ur'ier& *ine #e%+oltat& tin# '& ai*&- (n general- o mai mare cre6tere i #e%+oltare economic& #ec)t cele cu $ie"e *ur'iere 'u*#e%+oltate,

II. BURSA DE VALORI

1e/inire Bur'a #e +alori e'te una #in cele mai im$ortante in'tituii ale economiei #e $ia3- un 'egment al $ieei financiare- o $ia3 'ecun#ar3 organi%at3- tran'$arent3 i 'u$ra+eg5eat3- $e care 'e (nc5eie tran%acii referitoare la +alori mo*iliare- #eri+ate ale ace'tora- *anii, alorile mo*iliare /titlurile financiare0 care con'tituie o*iectul $rinci$al al contractelor ce 'e (nc5eie la *ur'a #e +alori re$re%int3 economii financiare- #i'$oni*ilit3ti neutili%ate ce 'unt re#iri.ate (n $roce'ul negocierilor c3tre cele mai $ro#ucti+e acti+it3i economice, Bur'a #e +alori a$are ca un regulator al flu8urilor financiare- un 'timulator i #i+er'ificator al $ro#uciei renta*ile- $recum i un #etector al $ro#uciei nerenta*ile, In#iferent #e forma ei .uri#ic3- care $oate fi #e #re$t $u*lic 'au #e #re$t $ri+at- *ur'a #e +alori funcionea%3 'u* controlul i 'u$ra+eg5erea gu+ernului, !e $lan internaional- (n cele mai multe 'tate funcionea%3 *ur'e #e #re$t $ri+at ca 'ociet3i $e aciuni, Bur'ele #e #re$t $u*lic 'unt a#mini'traii ale 'tatului cu caracter nelucrati+, Bur'a #e +alori (nfiinat3 (n Rom)nia (n 1CCA e'te o in'tituie #e #re$t $u*lic, O%iect!l %!rsei de val"ri ?a *ur'a #e +alori 'e negocia%39 o alori mo*iliare /titluri financiare09 aciuni- o*ligaiuni- *onuri i *ilete #e te%aur- titluri #e rent3- etc,1 o alute 'electi+e1 o !ro#u'e *ur'iere #eri+ate9 contracte future'- o$iuni $e marf3- o$iuni $e titluri financiareo$iuni $e +alute- o$iuni $e in#ici #e *ur'3- o$iuni $e rata #o*)n%ii- etc, E8i't3 *ur'e la care o*iectul $rinci$al al negocierilor (l con'tituie aciunile, Ace'te *ur'e 'e mai nume'c i *ur'e #e aciuni, Unele *ur'e #e +alori au ca o*iect #e acti+itate tran%acionarea +alorilor mo*iliare $e $lan local i ace'tea 'unt *ur'e locale- necaracteri'tice (n comerul *ur'ier internaional- altele au un o*iect e8tin' la un num3r mare #e +alori mo*iliare a#mi'e la cotarein#iferent #e ara emitent3, Ace'tea 'unt *ur'e caracteri'tice- #e re$utaie internaional3#ein)n# un rol con#uc3tor (n tran%aciile *ur'iere generale, C"ndiiile eseniale pentr! )n/iinarea !nei %!rse de val"ri !entru fon#area unei *ur'e #e +alori 'unt nece'are trei con#iii9 o e8i'tena (n %ona re'$ecti+3 'au (n a$ro$iere a unor 'ociet3i anonime #e mare an+ergur31 o #ifu%area aciunilor i a o*ligaiunilor emi'e #e 'ociet3ile anonime re'$ecti+e la un num3r mare #e acionari1 o reglementarea .u#icioa'3 a acti+it3ii tran%acionale $rin norme legi'lati+e im$erati+e cu $ri+ire la co#ul #e con#uit3- limita $artici$3rilor- mo#ul #e #e'f3urare a negocierilor- etc,
D

 'c"p!l esenial al %!rsei de val"ri Bur'a #e +alori are rolul $rinci$al #e a facilita acumularea fon#urilor nece'are finan3rii acti+it3ii economice i #e a #iri.a flu8ul fon#urilor acumulate '$re ramurile economice cele mai renta*ile, Ea (i (n#e$linete ace't rol mai ale' $rin o$eraiunile #e +)n%are i cum$3rare #e aciuni i o*ligaiuni emi'e #e 'ociet3ile $e aciuni, Cei care #ore'c '3 #e+in3 $ro$rietari i '3 $artici$e nelimitat la ri'curi i *eneficii cum$3r3 aciuni 'im$le- cei care nu #ore'c '3=i a'ume ri'curi i *eneficii nelimitate cum$3r3 aciuni $refereniale cu un +enit fi8 i cu un ri'c minimaliar cei care nu #ore'c '3 #e+in3 $ro$rietari ci numai cre#itori- mic'or)n#u=i ri'cul la ma8imumcum$3r3 o*ligaiuni cu un +enit fi8 e8$rimat $rocentual i #enumit cu$on, :r#inea (n care 'ocietatea emitent3 #i'tri*uie *eneficiile9 *anii re%ultai #in +)n%area celor trei feluri #e efecte financiare 'unt utili%ai #e 'ocietatea emitent3 $entru in+e'tiii $ro#ucti+ecum$3r3ri #e materii $rime i materiale- anga.area forei #e munc3- $lata ge'tiunii economice etc, 7n con#iiile (n care acti+itatea economic3 'e #e'faoar3 normal- re%ult3 +enituri totale care 'e #iminuea%3 cu co'turile #e lucru /(n care intr3 i ram*ur'area #atoriilor0 i 'e o* ine $rofitul #e lucru, 4i'tri*uirea $rofitului #e lucru 'e (n'crie (n urm3toarea or#ine #e $riorit3"i9 o 'e $l3te'c cu$oanele la o*ligaiuni1 o #in ce r3m)ne 'e $l3te'c im$o%itele $e +enit 'au $e cifra #e afaceri1 o $rofitul r3ma' 'e nume6te net i 'e (m$arte (ntre co$ro$rietari- re'$ecti+ (ntre #ein3torii #e ac"iuni, i re$arti%area $rofitului net urmea%3 o or#ine #e $riorit3i9 o 'e $l3te'c mai (nt)i +eniturile la aciunile $refereniale1 o re'tul 'e (m$arte (n #ou39 $entru $lata #i+i#en#elor la aciunile 'im$le i $entru con'tituirea cotelor #e re%er+3 (n +e#erea noilor in+e'tiii /'au conform 'tatutului0, Clasi/icarea %!rsel"r de val"ri

1in p!nct de vedere 2!ridic se disting* o !rsa de val"ri "/icial$ e'te $iaa la care 'e negocia%3 +alorile mo*iliare a#mi'e la cotare, :$eraiunile 'e #e'f3oar3 (ntr=un '$aiu '$ecial amena.at conform unui regulament #e funcionare, Tran%aciile 'unt centrali%ate i acce'i*ile inform3rii continue a clienilor, :$eraiunile 'e #e'f3oar3 cu e8clu'i+itate (n ca#rul unui mecani'm- folo'in#u='e un $er'onal '$eciali%at (n negocierea tran%aciilor i un $er'onal te5nic care 'e ocu$3 #e $reg3tirea negocierilor- e+i#ena contractelor i urm3rirea reali%3rii lor, Acce'ul (n *ur'3 e'te re'tricti+, Bur'a #e +alori oficial3 $oate fi9 o *ur'a cla'ic31 o *ur'a mo#ern3, o ?a %!rsele de val"ri clasice 'e formea%3 un cur' unic- centrali%at- (ntruc)t $roce'ul negocierilor e'te 'u$u' regulamentului #e func"ionare- a#ic3 e'te #iri.at i 'u$ra+eg5eat- $reurile form)n#u='e $e *a%a #e licita"ie $u*lic3, o ?a %!rsele de val"ri m"derne- $roce'ele #e negociere 'unt automati%ate- $e *a%3 #e mi.loace electronice i com$utere- (n e8clu'i+itate 'au (n com*ina"ie cu mi.loace cla'ice, o !rsa de val"ri ne"/icial$ e'te o *ur'3 cu un acce' mai $uin re'tricti+, !e acea't3 $ia3 'e negocia%3 +alorile mo*iliare ne(n'cri'e la cotarea oficial3, E'te +or*a #e 'ociet3i mici i mi.locii care #ore'c '3 o*in3 fon#uri $entru #e%+oltare #ar nu $ot (n#e$lini con#iiile 'e+ere #e a#mitere la $ia a oficial3, !e l)nga ace'tea- la Bur'a neoficial3 mai a$ar9 o Bociet3ile ra#iate #e la cotaia oficial31 o Bociet3ile (n #ificultate- cum 'unt cele (n cur' #e #i%ol+are i lic5i#are, o Piaa la g3i#e! (O4C 5 Over 43e C"!nter) e'te $ia"a organi%at3 #irect (ntre o$eratori- (n afara *ur'elor organi%ate i care 'e #erulea%3 $rintr=o re"ea #e telecomunica"ii, !e acea't3 $ia3 'e $ot +in#e i cum$3ra +alori mo*iliare (n cantit3i oric)t #e mici i nu numai $ac5ete #e aciuni care
E

'3 ai*3 la *a%3 o unitate #e m3'ur3, !reurile- #ei 'e formea%3 $e *a%a cur'urilor cotate la Bur'a oficial3- 'unt #iferite- +ariin# #e la o firm3 la alta, 1in p!nct de vedere al m"d!l!i de neg"ciere se disting* o Piaa c! am$n!nt!l- la acea'ta 'e (nc5eie tran%acii #e +alori mo*iliare e8$rimate (n una 'au mai multe unit3i #e m3'ur3- 'ta*ilite $rin regulament, o Piaa en5gr"s- o*iectul (l con'tituie marile tran%acii- negocierile #e *locuri #e +alori mo*iliare- care $re'u$un interme#iari $uternici- #ein3tori #e im$ortante 'tocuri #e +alori mo*iliare- (n li$'3 #e cum$3r3tori 'emnificati+i, 1in p!nct de vedere al termenel"r de livrare a val"ril"r m"%iliare se disting* o Piaa la disp"ni%il /la +e#ere0 #enumit3 i $iata F'$otG, E'te $iaa $e care 'e (nc5eie tran%acii cu li+rarea ime#iat3 /te5nic- (n c)te+a %ile #e la (nc5eiere0- cu reglarea ime#iat3- #u$3 ca%, o Piaa la termen e'te cuno'cut3 i 'u* #enumirea #e $iaa Ffuture'G, !e acea't3 $ia3 'e (nc5eie contracte cu li+rarea 'au reglarea la termen- #u$3 ca%, Ca form3 '$ecial3 a $ieei la termen e'te i $iaa cu reglementare lunar3, '!praveg3erea i c"ntr"l!l neg"cieril"r la %!rsa de val"ri

Be are (n +e#ere controlul i 'u$ra+eg5erea $ieei *ur'iere (n 'co$ul ocrotirii intere'elor in+e'titorilor1 'e reali%ea%3 $rin im$unerea #e c3tre $uterea #e gu+ern3m)nt a unor norme #e informare a $u*licului i a unor norme care '3 'tea la *a%a acti+it3ii $rofe'ionale a agen iilor #e *roHera. i a 'ociet3ilor financiare, Bunt #e remarcat urm3toarele atri*u"ii ale controlului gu+ernamental9 o 7nregi'trarea agenilor *ur'ieri i autori%area lor1 o ?imitarea +olumului #e tran%ac"ii $e agent i unitate #e tim$1 o Controlul 'umelor con'tituite (n #e$o%it1 o A'igurarea concurenei loiale $rintr=o $ermanent3 'u$ra+eg5ere1 o Emiterea #e autori%aii $entru #o*)n#irea calit3"ii #e mem*ru al *ur'ei 'au al Ca'ei #e com$en'a"ie,

III BURSA DE VALORI BUCURETI

'c!rt ist"ric Acti+itatea *ur'ier3 (n ara noa'tr3 #atea%3 #in anul 1I@C- $rin (ntemeierea *ur'elor #e comer", ?a 1 #ecem*rie 1II2 a a+ut loc #e'c5i#erea oficial3 a Bur'ei #e alori Bucure6ti /B B0iar $e'te o '3$t3m)n3 a a$3rut i cota *ur'ei- $u*licat3 (n Monitorul :ficial, 4e=a lungul e8i'tenei 'ale- acti+itatea *ur'ei a fo't afectat3 #e e+enimentele 'ocial=$olitice ale +remii /R3'coala #in 1C0J- R3%*oiul Balcanic 1C12=1C1@0- *ur'a fiin# (nc5i'3 a$oi $e $erioa#a !rimului R3%*oi Mon#ial, 4u$3 re#e'c5i#erea 'a- a urmat o $erioa#a #e 6a$te ani #e cre6teri '$ectaculoa'eurmat3 #e o $erioa#3 tot #e 6a$te ani #e 'c3#ere accelerat3, Acti+itatea Bur'ei #e Efecte- Ac"iuni i Bc5im* 'e (ntreru$e (n anul 1CA1- moment (n care erau cu$rin'e la cota *ur'ei ac"iunile a C@ #e 'ociet3"i i JJ #e titluri cu +enit fi8 /ti$ o*liga"iuni0, Bur'a #e alori Bucure6ti e'te con'tituit3 ca o in'titu"ie $u*lic3 non=$rofit- #e'f36ur)n#u='i acti+itatea $e $rinci$iul autofinan"3rii- i care are ca 'co$ oferirea unui ca#ru organi%at i legal $entru (nt)lnirea cererii cu oferta #e ca$ital $e termen me#iu i lung,

Bur'a #e alori (n#e$line6te rolul $re$on#erent $e care (l are $e $ia"a #e ca$ital rom)nea'ca $rin re'$ectarea unor cerin"e #e tran'$aren3 a $ie"ei *ur'iere- $rotec"ia in+e'titorilor- #e a'igurare a unor ni+ele #e eficien3 i lic5i#itate core'$un%3toare $entru titlurile tran%ac"ionate, A'tfel- ea ofer3 in+e'titorilor garan"ie moral3 i 'ecuritate financiar3 $rin m3'urarea continu3 a lic5i#it3"ii +alorilor mo*iliare (n'cri'e la cot3, Bur'a com$letea%3 circuitele nece'are $entru ca re'ur'ele financiare #i'$oni*ile (n $ia"a #e ca$ital '3 $oat3 a.unge (n %onele $ro#ucti+e- la 'ociet3"ile comerciale emitente #e titluri- care le $ot utili%a (n mo# eficient, 4u$3 o $erioa#3 #e (ntreru$ere #e D0 #e ani- Bur'a #e alori Bucure6ti '=a re#e'c5i' la 2@ iunie 1CCD- $rin fon#area A'ocia"iei Bur'ei #e c3tre 2A #e 'ociet3"i #e +alori mo*iliare, 4u$3 a$ro*area #e c3tre Comi'ia Na"ional3 a alorilor Mo*iliare a Regulamentelor i !roce#urilor #e func"ionare i o$erare- Bur'a #e alori Bucure'ti i=a (nce$ut acti+itatea (n mo# efecti+reali%)n# $rimele tran%ac"ii la #ata #e 20 noiem*rie 1CCD- (n incinta $u'3 la #i'$o%i"ie #e Banca Na"ional3 a Rom)niei, 7n ca#rul $rimei 6e#in"e #e tran%ac"ionare- 'ociet3"ile #e +alori mo*iliare mem*re ale A'ocia"iei Bur'ei au $utut negocia C0D ac"iuni a E 'ociet3i comerciale cotate, Conform 'ite=ului oficial a Bur'ei #e alori Bucure'ti1- rolul $e care acea'ta (l (n#e$line6te e'te9 o #e a furni%a o $ia& organi%at& $entru tran%ac"ionarea +alorilor mo*iliare1 o #e a contri*ui la cre6terea lic5i#it&ii +alorilor mo*iliare $rin concentrarea (n $ia& a unui +olum c)t mai mare #e +alori mo*iliareo #e a contri*ui la formarea unor $reuri care '& reflecte (n mo# core'$un%&tor relaia cerere= ofert&1 o #e a #i'emina ace'te $reuri c&tre $u*lic, Tot #e $e ace't 'ite afl&m c& $rinci$iile care gu+ernea%& acea't& in'titu"ie ca $ia& organi%at& #e +alori mo*iliare 'unt accesi%ilitatea- in/"rmarea- etica pieei i ne!tralitatea, Acce'i*ilitatea 'e refer& la anga.amentul $e care i=l a'um& Bur'a #e a a'igura acce'ul egal al 'ociet&ilor mem*re i- re'$ecti+- a 'ociet&ilor emitente li'tate la Bur'&, Bur'a e'te- #e a'emenea- o*ligat& '& a'igure $ermanent agen"ilor #e *ur'& i in+e'titorilor'uficient& informa"ie #e'$re 'ociet&ile tran%ac"ionate i #e'$re $reurile +alorilor mo*iliare emi'e #e ace'tea, A'igurarea c& $ia"a +alorilor mo*iliare funcionea%& (ntr=un mo# care '$ore6te (ncre#erea utili%atorilor- autorit&ilor i $u*licului larg (n general- intr& tot (n atri*u"iile Bur'ei, Neutralitatea cu care Bur'a acionea%& i men"inerea integrit&ii (n rela"ia cu to"i $artici$an"ii la $ia&- $recum i cu alte in'titu"ii 'au organi%a"ii care 'u$ra+eg5ea%& 'au o$erea%& (n $ia"a #e ca$ital e'te alt anga.ament $e care i=l a'um& Bur'a #e alori Bucureti, Organi&area 6 Bur'a #e alori Bucureti a fo't (nfiinat & $e *a%a 4eci%iei nr, 20221,0A,1CCD a Comi'iei Na"ionale a alorilor Mo*iliare, B B e'te in+e'tit& cu $er'onalitate .uri#ic&- (nc5eie *ilan" conta*il i are cont *ancar, Acti+itatea 'a 'e #e'f&'oar& (n conformitate cu $re+e#erile ?egii nr, D221CCA (n 'co$ul reali%&rii unei $iee organi%ate $entru negocierea +alorilor mo*iliare a#mi'e la cot& i al a'igur&rii $u*licului- $rin acti+itatea interme#iarilor autori%a"i a unor 'i'tememecani'me i $roce#uri a#ec+ate $entru efectuarea continu&- or#onat& i ec5ita*il& a tran%ac"iilor cu +alori mo*iliare2, Bur'a 'e autofinanea%& #in comi'ioanele $erce$ute conform reglement&rilor *ur'ierecon'tituie la #i'$o%i"ia 'a i utili%ea%& fon#uri *&neti (n con#i"iile legii, Bur'a a *eneficiat #e finan"are #e la *ugetul #e 'tat (n $rimul an #e acti+itate, Ea #e"ine cu titlu #e $ro$rietate *unurile #in $atrimoniul '&u i e'te a*ilitat& '& $rimea'c& #ona"ii- legate i 'u*+en"ii, 7n e8ercitarea #re$tului '&u #e $ro$rietate- Bur'a $o'e#&- folo'e6te i #i'$une (n mo# autonom #e *unurile $e care le are (n $atrimoniu (n #irec"ia reali%&rii 'co$ului $entru care '=a (nfiin"at,
1 2

KKK,*+*,ro - <+"l #i Principii7 KKK,*+*,ro- <+eg!lament!l de "rgani&are #i (!nci"nare a !rsei de 6al"ri !c!re#ti7 I

Bur'a $oate 'ta*ili rela"ii #e a'ociere *ilateral& cu *ur'e #in alte &ri i 'e $oate afilia la forurile interna"ionale ce reune'c in'titu"iile '$ecifice $ie"elor #e ca$ital, Bur'a #e alori (n#e$line6te rolul $re$on#erent $e care (l are $e $ia"a #e ca$ital rom)nea'c& $rin re'$ectarea unor cerin"e #e tran'$aren& a $ie"ei *ur'iere- $rotec"ia in+e'titorilor- #e a'igurare a unor ni+ele #e eficien& i lic5i#itate core'$un%&toare $entru titlurile tran%ac"ionate, A'tfel- ea ofer& in+e'titorilor garanie moral& i 'ecuritate financiar& $rin m&'urarea continu& a lic5i#it&ii +alorilor mo*iliare (n'cri'e la cot&, Bur'a com$letea%& circuitele nece'are $entru ca re'ur'ele financiare #i'$oni*ile (n $ia"a #e ca$ital '& $oat& a.unge (n %onele $ro#ucti+e- la 'ociet&ile comerciale emitente #e titluri- care le $ot utili%a (n mo# eficient, A'ocia"ia Bur'ei #e alori Bucure6ti re$re%int& organul 'u$rem #e luare a #eci%iilor $ri+in# acti+itatea *ur'ier&- fiecare 'ocietate #e +alori mem*r& a+)n# #re$tul la un +ot (n a#un&rile generale ale A'ocia"iei, Mem*rii A'ocia"iei Bur'ei 'unt 'ociet&ile #e +alori mo*iliare i $rime'c #in $artea Comi'iei Na"ionale a alorilor Mo*iliare <A!t"ri&aia de Neg"ciere )n !rs->@, Calitatea #e mem*ru al A'ocia"iei Bur'ei e'te #o*)n#it& la #ata (n'crierii 'ociet&ii #e +alori mo*iliare autori%ate '& negocie%e (n Bur'& (n Regi'trul #e A'ocia"i, 7n'crierea (n ace't regi'tru 'e efectuea%& #e c&tre 'ecretariatul A'ocia"iei Bur'ei- la #ata a#o$t&rii 5ot&r)rii #e a#mitere (n A'ocia"ie #e c&tre Comitetul Bur'ei, Mem*rii A'ocia"iei Bur'ei 'e *ucur& (n mo# egal #e toate #re$turile conferite #e calitatea #e mem*ru- in#iferent #e #ata #o*)n#irii ace'tei calit&i, Mem*rii +or re'$ecta Btatutul A'ocia"iei Bur'ei- regulamentele- $roce#urile i orice alte reglement&ri emi'e #e c&tre Bur'& i Comi'ia Naional& a alorilor Mo*iliare, Con#ucerea B B e'te reali%at& #e c&tre Comitetul Bur'ei /engl, Boar# of Go+ernor'0, Ace'ta e'te format #in C re$re%entani- alei #e c&tre A'ocia"ia Bur'ei, Comitetul nume6te i 4irectorul General al Bur'ei care e'te re'$on'a*il cu con#ucerea e8ecuti+& a acti+it&ii in'tituiei- $recum i cu re$re%entarea ei, Comi'arul General al Bur'ei e'te un re$re%entant al Comi'iei Naionale a alorilor Mo*iliarecare are rolul #e a 'u$ra+eg5ea i controla acti+itatea *ur'ier&, Comi'iile B$eciale care i'i #e'f&'oar& acti+itatea $e l)ng& Comitetul Bur'ei 'unt organe cu caracter #eci%ional i con'ultati+, Ele 'unt infiniate $rin #eci%ii ale Comitetului Bur'ei, 7n ca#rul B B funcionea%& trei a'tfel #e comi'ii9 C"misia de Etic- i C"nd!it-- C"misia de ,nscriere la C"t- i C"misia de 1e&v"ltare8 Pr"d!se N"i, Acti+itatea Comi'iilor B$eciale ale Bur'ei e'te gu+ernat& #e urm&toarele $rinci$iiA 9 o $rinci$iul autonomiei 1 o $rinci$iul o*iecti+it&ii1 o $rinci$iul $roteciei in+e'titorilor1 o $rinci$iul $romo+&rii i #e%+olt&rii $ie"ei *ur'iere1 o $rinci$iul rolului acti+, Rolul Comi'iei #e 7n'criere la Cot& con't& (n a'igurarea unei acti+it&i unitare- or#onate i eficiente #e (n'criere- $romo+are- retrogra#are i retragere #e la Cota Bur'ei a +alorilor mo*iliare, Comi'ia #e Etic& i Con#uit& urm&rete re'$ectarea $re+e#erilor Co#ului #e Etic& i Con#uit& i ale reglement&rilor Bur'ei- (n m&'ura (n care e'te a*ilitat& $rin reglement&rile re'$ecti+e, Comi'ia #e 4e%+oltare- !ro#u'e Noi 'u'"ine eforturile #e #i+er'ificare a ti$urilor #e o$era"iuni #e *ur'& i #e +alori mo*iliare care fac o*iectul ace'tora- $recum i #e im*un&t&ire a reglement&rilor Bur'ei #e alori Bucure6ti, C"ta !rsei de 6al"ri !c!re#ti Cota Bur'ei #e alori Bucure6ti e'te 'tructurat& (n trei 'ectoare9
@ A

KKK,*+*,ro- <+eg!lament!l privind mem%rii As"ciaiei !rsei > KKK,*+*,ro- <+eg!lament!l privind C"misiile 'peciale ale 6 > C

o 'ectorul +alorilor mo*iliare emi'e #e $er'oane .uri#ice rom)ne 9 o 'ectorul +alorilor mo*iliare emi'e #e c&tre 'tat- autorit&i ale a#mini'tra"iei $u*lice centrale i locale i alte autorit&i1 o 'ectorul interna"ional, Bectorul +alorilor mo*iliare emi'e #e $er'one .uri#ice rom)ne e'te organi%at $e trei categorii 9 categoria a II=a 'au categoria #e *a%&1 categoria I1 categoria $lu'ului #e tran'$aren&- #enumit3 i Categoria !?UB, Categoria !?UB e'te o categorie '$ecial& (n ca#rul c&reia $ot fi inclu'e ac"iunile (n'cri'e at)t (n ca#rul Categoriei #e *a%&- c)t i (n ca#rul Categoriei I, Inclu#erea 'au e8clu#erea ac"iunilor (n 'au #in Categoria !?UB nu are nici un efect a'u$ra men"inerii ace'tora (n Categoria #e *a%& 'au (n Categoria I, Bociet&ile #e +alori mo*iliare emitente $ot 'olicita (n'crierea +alorilor mo*iliare la Cota Bur'ei #e alori Bucure6ti la categoria a II=a /#e *a%&0 'au la categoria I- (n func"ie #e re'$ectarea unor cerin"e '$ecifice, A'tfel- $entru (n'crierea la categoria #e *a%&- tre*uie re'$ectate urm&toarele cerine9 o efectuarea unei oferte $u*lice $rimare1 o (nregi'trarea la :ficiul #e E+i#en& a alorilor Mo*iliare1 o li*era tran'fera*ilitate a +alorilor mo*iliare1 o (nregi'trarea +alorilor mo*iliare $rin e+i#en"iere n cont 'au $rin imo*ili%are conform $roce#urilor Bur'ei1 o furni%area #e 'er+icii a#ec+ate c&tre #etin&torii #e +alori mo*iliare9 (n +e#erea a'igur&rii $rotec"iei in+e'titorilor- emitentul tre*uie '& a'igure #ein&torilor +alorilor 'ale mo*iliare 'er+icii a#ec+ate i un flu8 #e informa"ii core'$un%&tor1 o calitatea 'er+iciilor i a flu8ului #e informa"ii mai 'u' men"ionate +a fi a$reciat & #e c&tre Bur'&#e la ca% la ca%, Ca$italul 'ocial tre*uie 'a fie #e cel $u"in ec5i+alentul (n lei a 2 milioane L- la cur'ul BNR1 o furni%area #e informa"ii (ntr=un mo# care '& a'igure $u*licului in+e'titor acce'ul ec5ita*il la informa"iile nece'are lu&rii #eci%iei #e a in+e'ti1 o $lata comi'ioanelor (n conformitate cu $re+e#erile $roce#urilor Bur'ei1 o numirea unei $er'oane #e leg&tur3 $ermanent& cu Bur'a1 o certificarea #atelor furni%ate #e c&tre emitent- care +a fi f&cut& #e c&tre in'titu"ii '$eciali%ate1 o (nc5eierea Anga.amentului #e (n'criere i men"inere la Cota Bur'ei, !entru (n'crierea la categoria I- la cele $re%entate 'e a#aug& urm&toareleD9 o emitentul tre*uie '&='i fi #e'f&'urat acti+itatea (n ultimii @ ani- cu e8ce$"ia fu%iunilor i #i+i%&rilor #ac& cel $utin una #intre 'ociet&ile im$licate (n fu%iune 'au #i+i%are a #e'f&urat acti+itate (n ultimii @ ani1 o emitentul tre*uie '& fi o*"inut $rofit net (n ultimii 2 ani #e acti+itate1 (n calculul $rofitului net nu 'e ia (n con'i#erare $rofitul aferent +enitului financiar1 o ca$italul 'ocial tre*uie '& fie #e cel $u"in ec5i+alentul (n lei a I milioane L la cur'ul BNR1 Bur'a $oate a$recia com$etena $rofe'ional& i integritatea moral& a $er'onalului #e con#ucere a emitentului- $recum i a'$ecte legate #e acti+itatea economico=financiar& a ace'tuia- cum ar fi ca$italul circulant- flu8ul #e lic5i#it3"i etc9 o emitentul tre*uie '& $re%inte ca'5=floK $entru ultimul an calen#ari'tic #e acti+itate, o emitentul tre*uie '& $re%inte un $lan #e afaceri $entru urm&torii #oi ani calen#ari'tici, o cel $utin 1DM #in num&rul ac"iunilor emi'e i aflate (n circula"ie tre*uie '& fie #e"inute #e cel $u"in 1,I00 #e actionari- e8clu%)n# $er'oanele im$licate i anga.a"ii emitentului1

<+eg!lament privind )nscrierea val"ril"r m"%iliare la C"ta !rsei> 10

o fiecare #intre ace6ti 1,I00 #e ac"ionari tre*uie '& #ein& un num&r #e ac"iuni a c&ror +aloare total& minim& '& fie #e 100,000 lei, !rocentul #e minim 1DM men"ionat mai 'u' tre*uie '& re$re%inte minim JD,000 #e ac"iuni 'au o cel $u"in @0M #in num&rul o*ligatiunilor emi'e i aflate (n circula"ie- tre*uie ' & fie #e"inute #e cel $u"in 1000 #e #etin&tori- e8clu%)n# $er'oanele im$licate i anga.atii emitentului1 o fiecare #intre ace'ti 1000 #e #etin&tori tre*uie '& #ein& un num&r #e o*liga"iuni a c&ror +aloare total3 minim& '& fie #e @00,000 lei, !rocentul #e minim @0M men"ionat mai 'u' tre*uie '& re$re%inte minim D0,000 #e o*liga"iuni, 7n ca#rul Categoriei !?UB $ot fi inclu'e numai ac"iunile (n'cri'e (n ca#rul 'ectorului +alorilor mo*iliare emi'e #e $er'oane .uri#ice rom)ne- #ac3 'unt (n#e$linite cumulati+ urm3toarele cerin"e9 o emitentul (i a'um3 $rintr=un anga.ament- 'emnat #e re$re%entan"ii legali- o*liga"ia c3- (n termen #e trei luni- '3 con+oace a#unarea general3 e8traor#inar3 a ac"ionarilor a+)n# $e or#inea #e %i mo#ificarea actelor con'tituti+e (n 'en'ul9 o inclu#erii tuturor normelor cu$rin'e (n Co#ul #e con#ucere i a#mini'trare a 'ociet3ilor comerciale ale c3ror ac"iuni 'unt inclu'e (n Categoria !?UBo elimin3rii oric3ror $re+e#eri contrarii normelor cu$rin'e (n Co#, o emitentul #e"ine o $agin3 $ro$rie #e Ne*- acce'i*il3 $rin Internet- (n care 'unt cu$rin'e cel $u"in urm3toarele informa"ii9 o re%ultatele financiare anuale- 'eme'triale- trime'triale i toate ane8ele ace'tora (ntocmite at)t $otri+it legii conta*ilit3"ii- c)t i $otri+it Btan#ar#elor Interna"ionale #e Conta*ilitate1 o ra$ortul anual- ra$ortul 'eme'trial i ra$oartele curente1 o con+oc3rile i 5ot3r)rile A#un3rilor Generale ale Ac"ionarilor1 o #eci%iile con'iliului #e a#mini'tra"ie care $ot a+ea un im$act 'emnificati+ a'u$ra $re"ului #e $ia"31 o formularele #e $rocur3 '$ecial3 $entru $artici$area la a#unarea general31 o 'itua"ia cu $ri+ire la tran%ac"iile $rin care a#mini'tratorii i con#ucerea e8ecuti+3 ac5i%i"ionea%3 'au (n'tr3inea%3 ac"iuni #e"inute #e ace6tia la 'ocietatea comercial3 emitent31 o orice alte informa"ii cu caracter $u*lic $e care Bur'a le con'i#er3 nece'are o informa"iile #in $agina #e Ne* +or fi $re%entate at)t (n lim*a rom)n3- c)t i (n lim*a engle%3, :*liga"iunile i alte +alori mo*iliare emi'e #e c3tre 'tat- .u#e"e- ora6e- comune- #e c3tre autorit3"i ale a#mini'tra"iei $u*lice centrale i locale i #e c3tre alte autorit3"i 'unt #e #re$t a#mi'e la Cota- (n momentul $rimirii #e c3tre Bur'a #e alori Bucure6ti a re'$ecti+ului #ocument #e emi'iune i a $l3"ii comi'ionului $re+3%ut (n $roce#urile Bur'ei, alorile mo*iliare 'tr3ine- emi'e #e $er'oane .uri#ice 'tr3ine- +or fi (n'cri'e la Cota Bur'ei (n ca#rul 'ectorului interna"ional- fiin# afi6ate #i'tinct #e cele auto5tone, !entru a a+ea (n'cri'e +alorile mo*iliare (n ca#rul 'ectorului interna"ional- emiten"ii ace'tora$er'oane .uri#ice 'tr3ine- +or tre*ui '3 (ntrunea'c3 con#i"iile $e care tre*uie '3 le (n#e$linea'c3 i emiten"ii auto5toni- $er'oane .uri#ice rom)ne- cu men"iunea #e a a+ea re'$ecti+ele +alori mo*iliare #e$o%itate la o 'ocietate comercial3 #e #e$o%itare colecti+3 a +alorilor mo*iliare #e'emnat3 #e Bur'3, !entru a fi (n'cri'e la Cota Bur'ei #e alori Bucure6ti- +alorile mo*iliare 'tr3ine +or tre*ui '3 fie (n'cri'e $e o $ia"3 organi%at3 #in ara (n care au fo't emi'e i recuno'cut3 #e c3tre Bur'a #e alori Bucure'ti, Emiten"ii $er'oane .uri#ice 'tr3ine +or tre*ui '3 (nainte%e c3tre Bur'3 #ocumenta"ia cerut3 #e c3tre acea'ta- legali%at3 (n ara #e origine i tra#u'3 (n lim*a rom)n3 (n form3 autentic3, +egistr!l !rsei de 6al"ri !c!reti Bur'a #e alori a'igur& i inerea unor e+i#ene cu $ri+ire la +alorile mo*iliare tran%ac"ionate- care 'unt cu$rin'e (n Regi'trul Ac"iunilor- Regi'trul Ac"ionarilor i Regi'trul :*liga"iunilor- a#ic& Regi'trul Bur'ei #e alori Bucureti, Informa"iile con"inute (n Regi'tru 'e refer& la9
11

o o o o o o

numele i $renumele 'au #enumirea $er'oanelor fi%ice- re'$ecti+ .uri#ice1 num&rul #e i#entificare1 cet&enia 'au na"ionalitatea1 #omiciliul 'au 'e#iul 'ocial1 ti$ul i cla'a +alorilor mo*iliare #e"inute1 num&rul +alorilor mo*iliare #e"inute,

Regi'trul Bur'ei e'te organi%at (n trei 'ectiuni9 o 'ec"iunea conturilor clien"ilor care nu au un cont #e'c5i' la o 'ocietate #e +alori mo*iliare1 o 'ec"iunea conturilor clien"ilor care au cont #e'c5i' la o 'ocietate #e +alori mo*iliare1 o 'ec"iunea conturilor $ro$rii ale 'ociet&tilor #e +alori mo*iliare, ?a #e'c5i#erea unui cont la o 'ocietate #e +alori mo*iliare- clientul 'emnea%& un or#in (n urma c&ruia ac"iunile #e"inute #e c&tre ace'ta 'unt tran'ferate #in 'ec"iunea 1 (n 'ec"iunea 2 a Regi'trului Bur'ei, !rin interme#iul Regi'trului Bur'ei 'e reali%ea%& tran'ferul #re$tului #e $ro$rietate a'u$ra +alorilor mo*iliare (n urma tran%acion&rii (n ca#rul 'i'temului Bur'ei 'au a altor mo#alit&i #e #o*)n#ire a $ro$riet&ii $re+&%ute #e lege /mo'teniri- #onatii etc,0, 4e a'emenea- Regi'trul o$erea%& toate mo#ific&rile inter+enite (n atri*utele #e i#entificare ale $er'oanelor fi%ice i .uri#ice- #etin&toare #e +alori mo*iliare- (n'cri'e (n ace'te e+i#eneE, 'istem!l de tran&aci"nare Bur'a #e alori Bucureti a im$lementat un nou 'i'tem #e tran%ac"ionare- O:RIP:N TM'i'tem reali%at cu te5nologie #e ultim3 or&- fle8i*il- cu un gra# ri#icat #e acce'i*ilitate $rin c&i #e comunica"ie #e'c5i'e i 'igureJ, : caracteri'tic& im$ortant& a noului 'i'tem e'te acce$tarea or#inelor #e la #i'tan&- fiecare *roHer $ut)n# tran%ac"iona #in $ro$riul *irou $rin acea't& facilitate creat& #e <remote tra#ing>re'$ecti+ tran%ac"ionarea #e la #i'tan& , Bi'temul 'e remarc& i $rin calitatea lui #e a $ermite interconectarea facil & cu alte 'i'teme *ur'iere i acea't& calitate e'te #eo'e*it #e im$ortant& (n conte8tul interna"ional al coo$er&rii regionale al *ur'elor #e +alori #in %ona *alcanic&, Noul 'i'tem #e tran%ac"ionare e'te un 'i'tem fle8i*il- #i'$un)n# #e o gam& larg& #e o$"iuni care $ermit configurarea i a#a$tarea lui la cerin"ele unei $ie"e #e ca$ital mo#erne, Unul #in conce$tele $romo+ate #e noul 'i'tem #e tran%ac"ionare al Bur'ei #e alori Bucureti (l con'tituie configurarea mai multor $ie"e (n ca#rul Bur'ei- fiecare a+)n# '$ecificul '&ue+i#en"iat $rintr=o 'erie #e elemente caracteri'tice cum ar fi 9 o $rogram #i'tinct #e func"ionare1 o 't&ri $ro$rii1 o ti$uri #e or#ine $ermi'e1 o reguli #e tran%ac"ionare $ro$rii1 o alerte $ro$rii, 7n ca#rul noului 'i'tem #e tran%ac"ionare #i'tingem urm&toarele $ie"e #i'$oni*ile9 regular- o## lot- #eal- *uQ in- 'ell out- ofertelor $u*lice- +alorilor mo*iliare necotate- #e cota"ie- 5i*ri#&, Piaa +eg!lar e'te $ia"a $rinci$al& $e care 'e tran%actionea%& *locuri #e ac"iuni, Acea't& mo#alitate #e e+itare a tran%actiilor mici e'te utili%at& #e toate *ur'ele #e%+oltate ale lumii, Acea'ta $ia& $rinci$al& e'te cea care 'ta*ile6te $re"ul #e referin& al ac"iunilor- re'$ecti+ $re"ul #e (nc5i#ere al 6e#in"ei #in %iua anterioar&, 7n ace't 'en'- $utem a#&uga fa$tul c& toate celelalte *ur'e #in lume folo'e'c $re"ul #e (nc5i#ere ca $re" #e referin& i #eci i Bur'a #e alori Bucureti '=a aliniat (n ace't fel 'tan#ar#elor interna"ionale,
E J

KKK,HmarHet,ro2*@- 9Organi&area !rsei de 6al"ri !c!re#ti7 KKK,HmarHet,ro2*@- <Intr"d!cerea n"!l!i sistem de tran&aci"nare la !rsa de 6al"ri !c!re#ti determine:istena a n"i piee> 12

Alt ti$ #e $ia& e'te piaa Odd5;"t (n care 'e tran%acionea%& $ac5ete #e ac"iuni mai mici #ec)t #imen'iunea 'tan#ar# a *locului /100 ac"iuni0, Acea'ta e'te o $iat& (n care 'e $oate +e#ea ce 'e ofer& i 'e $oate o$ta $entru cum$&rare, )n%&torul are rol $a'i+ el (6i afiea%& cantitatea i $re"ul i atea$t& cum$&r&torul, Piaa 1eal e'te utili%at& $entru tran%ac"ionarea unor +olume mari #e ac"iuni- reali%)n#u='e tran%ac"ii cu $ac5ete mari #e ac"iuni- cu +alori #e $e'te D00 milioane lei, Acea't& $ia&- (n care *locurile mari 'unt negociate (ntre cele #ou& $&ri /ini"iator cel care intro#uce oferta #e #eal (n 'i'temul #e tran%ac"ionare i contra=$arte=agentul c&tre care e'te #irecionat& oferta0- e'te un element nou la Bur'&, :ferta #e G#ealG $oate fi anulat& numai #e c&tre ini"iator- iar cele care nu 'unt confirmate #e c&tre contra=$arte 'unt anulate la o$rirea automat& a 'i'temului #e tran%ac"ionare, Pieele !< In i 'ell O!t 'unt utili%ate (n 'co$ul #efiniti+&rii #econt&rii, Ele 'unt utili%ate c)n# o B M cum$&r&tor nu efectuea%& $lata la #ata 'ta*ilit& 'au c)n# o B M +)n%&tor nu li+rea%& ac"iunile la #ata 'ta*ilit&, Piaa O/ertel"r P!%lice e'te o $ia& #e'tinat& ofertelor $u*lice $rimare i 'ecun#are- #e cum$&rare 'au #e +)n%are $rin Bur'&, Piaa 6al"ril"r M"%iliare Nec"tate e'te $ia"a alocat& tran%acion&rii +alorilor mo*iliare necotate, Piaa de C"taii e'te o $ia& #e cota"ii in#icati+e 'au ferme- care $ermit marHet maHer=ilor '& intro#uc& 'imultan $reurile i +olumul #e cum$ &rare i +)n%are $e care intenionea% & '& le tran%ac"ione%e, Acea't& $ia& e'te un element nou $entru 'i'temul Bur'ei i ea $oate fi utili%at &- fiin# foarte $otri+it& tran%acion&rii titlurilor #e 'tat, Piaa =i%rid- e'te o $ia& com*inat& #e or#ine i cotaii care e'te #ea'emenea in#icat& $entru tran%ac"ionarea titlurilor #e 'tat, Toate ace'te $ie"e $ot func"iona (n $aralel- a+)n# totu6i caracteri'tici #iferite, Bim*olurile $ot face $arte #in una 'au mai multe a'tfel #e $ie"e- 'u$un)n#u='e core'$un%&tor regulilor #e tran%ac"ionare '$ecifice $ie"ei re'$ecti+e, !entru fiecare 'im*ol 'e +or #etermina 'tati'ticile aferente 'im*olului re'$ecti+- c5iar #ac& ace'ta 'e tran%acionea%& (n mai multe $ie"e, Noul 'i'tem #e tran%ac"ionare la Bur'a #e alori Bucureti e'te fle8i*il- acce'i*ilinterconecta*il i com$ati*il 'tan#ar#elor interna"ionale, Bi'temul $re%int& o 'erie #e a+anta.e- cum ar fi9 o interfa& grafic& $rietenoa'&- care $ermite #e'c5i#erea 'imultan& $e ecran a unui mare num&r #e fere'tre i im$licit afi6area unei mari +ariet&i #e informa"ii o actuali%area automat& (n tim$ real a informa"iilor referitoare la or#ine i tran%ac"ii $e ecranele utili%atorilor- f&r& a fi nece'ar& inter+en"ia ace'tora o $o'i*ilitatea funcion&rii 'imultane a mai multor ti$uri #e $ie"e- cu caracteri'tici- reguli i orare #e tran%ac"ionare #iferite o e8i'tena a noi $ie"e9 $ia"a :## ?ot /$ia"a $entru lic5i#area $ac5etelor #e ac"iuni #e m &rimi mai mici #ec)t *locul #e tran%ac"ionare 'tan#ar#0- $ia"a #e cota"ii /Ruote'0- $ia"a #e negociere /4eal0- $ie"e '$eciale $entru a'igurarea (nc5eierii #econt&rii /BuQ In 'i Bell :ut0, o $o'i*ilitatea configur&rii #e c&tre utili%ator a 'ta"iei #e lucru o $o'i*ilitatea 'ta*ilirii #e c&tre utili%ator a unor alerte locale- care '& 'emnale%e ace'tuia atingerea 'au #e$&irea anumitor $arametri o $o'i*ilitatea 'ta*ilirii #e c&tre Bur'& a unor alerte la ni+elul $ie"elor- care '& 'emnale%e tuturor utili%atorilor atingerea 'au #e$&irea anumitor $arametri o fle8i*ilitatea 'i'temului- care $ermite mo#ificarea $arametrilor #e func"ionare i a regulilor #e tran%ac"ionare $rin 'c5im*area configur&rii anumitor $arametri o e8i'tena unui mare num&r #e ti$uri #e or#ine9 or#ine limit&- la $ia&- f&r& $ret- or#ine #e ti$ a'cun'- cro''- 5it- taHe- or#ine cu termeni '$eciali /all or none- miminum fill- minimum *locH0or#ine contingente /care 'e acti+ea%& automat (n $ia& (n momentul (n care $re"ul ac"iunii re'$ecti+e atinge o anumit& +aloare0,
1@

Indicii !rsei de 6al"ri !c!reti In#icele BET /Buc5are't E8c5ange Tra#ing0 In#icele BET a fo't creat- (n $rimul r)n#- (n 'co$ul reflect&rii ten#in"ei #e an'am*lu a $reurilor core'$un%&toare celor mai lic5i#e i acti+e 10 'ociet&i tran%ac"ionate (n ca#rul B B, Ace'te 'ociet&(i 'unt 'electate e8clu'i+ #in ca#rul 'ociet&(ilor li'tate la Categoria I a Bur'ei #e alori Bucureti- a$lic)n#u='e toto#at& i criteriul #i+er'ific&rii acti+it&ii 'ociet&ilor re'$ecti+e, Un alt 'co$ $entru care a fo't creat ace't in#ice a fo't furni%area unei *a%e a#ec+ate $entru tran%ac"ionarea in'trumentelor #eri+ate $e in#ici /in#e8 o$u' i contracte future'0 $entru a a'igura mecani'me #e aco$erire a ri'cului $entru in+e'titori, !roiectul B B #e creare a in#icelui BET a *eneficiat #e a'i'tena acor#at& #e In'titutul Au'triac #e Btu#ii A+an'ate, In#icele BET e'te calculat ca o me#ie $on#erat3 cu ca$itali%area a $reurilor celor mai 10 lic5i#e ac"iuni cotate la Bur'a #e alori Bucureti, M3rimea in#icelui #in fiecare %i e'te ra$ortat3 la m3rimea in#icelui core'$un%3toare #in #ata #e referin"3 /momentul t00,

i= 1- N

p > p p >
i0 i0 i0 i0 i= 1- N

pit
i0

un#e9 = N e'te num3rul #e ac"iuni #in $ortofoliul in#icelui9 101 = $i0 e'te /(nce$)n# cu 2C Noiem*rie 1CCC0 $re"ul #e (nc5i#ere al 'im*olului i (nregi'trat (n $ia"a $rinci$al& /$ia"a Regular0 (n 6e#in"a #e tran%ac"ionare #e referin& /core'$un%&toare ultimei actuali%&ri a co'tului in#icelui- con'i#erat& a fi t?@)1 = $it e'te /(nce$)n# cu 2C Noiem*rie 1CCC0 $re"ul #e (nc5i#ere al 'im*olului i (nregi'trat (n $ia"a $rinci$al& /$ia"a Regular0 (n 6e#in"a #e tran%ac"ionare t1 = Si0 e'te factorul #e $on#erare core'$un%&tor 'im*olului i (n 6e#in"a #e tran%ac"ionare #e referint& /t?@0, 7n con#i"iile (n care $artici$area unui 'im*ol (n in#e8 e'te limitat& la 2DM #in totalul ca$itali%&rii 'im*olurilor inclu'e (n in#icele BET- factorul #e $on#erare al ace'tuia $oate fi egal cu una #intre cele #ou& +alori9 o num&rul #e ac"iuni core'$un%&toare 'im*olului re'$ecti+ /(n ca%ul (n care $on#erea ca$itali%&rii ace'tuia (n ca$itali%area total& a 'im*olurilor inclu'e (n in#icele BET e'te mai mic& #e 2DM0 'au o un num&r a.u'tat /(n ca%ul (n care $on#erea ca$itali%&rii 'im*olului #e$&ete limita $rocentual& im$u'& #e 2DM0, !entru a com$en'a orice efect artificial a'u$ra $re"ului #e tran%ac"ionare #atorat- '$re e8em$lu- unor e+enimente ca9 a, #i+i%&ri /'$lit'0 'au con'oli#3ri ale ac"iunilor inclu'e (n $ortofoliul in#icelui1 *, mo#ificarea com$onenei in#icelui /(nlocuirea unui 'im*ol (n $ortofoliul in#icelui01 c, mo#ific&ri 'ur+enite (n ca$itali%area unei 'ociet&ti ale c&rei ac"iuni 'unt inclu'e (n $ortofoliul in#icelui- a'tfel (nc)t $on#erea ace'tui 'im*ol '& #e$&'ea'c& limita $rocentual& #e 2DM #in ca$itali%area total& a 'im*olurilor inclu'e (n in#ice1 #, orice mo#ific3ri (n ca$italul 'ocial al unei firme aflate (n $ortofoliul in#icelui +aloarea in#icelui e'te a.u'tat3 /in#icele e'te racor#at0 cu un factor #e corec"ie / 8 (n %iua (n care are loc 'c5im*area care afectea%3 $re"ul, A'tfel 'e reali%ea%3 continuitatea i com$ara*ilitatea +alorilor in#icelui, A.u'tarea in#icelui BET 'e efectuea%& i $rin mo#ificarea factorilor #e $on#erare, Criteriile $entru 'elec"ia +alorilor mo*iliare (n $ortofoliul in#icelui 'unt urm3toarele9 o ac"iunile tre*uie '3 fie cotate la categ"ria I a Bur'ei #e alori Bucureti1

1A

o ac"iunile tre*uie '3 ai*3 cea mai mare capitali&are %!rsier$1 #e a'emenea- 'e urm3re6te ca 'uma ca$itali%3rilor firmelor ale c3ror ac"iuni 'unt (n $ortofoliul in#icelui '3 #e$36ea'c3 E0 M #in ca$itali%area *ur'ier3 total31 o ac"iunile tre*uie'c a'tfel ale'e (nc)t '3 'e a'igure diversi/icarea p"rt"/"li!l!i in#icelui1 o ac"iunile tre*uie '3 fie cele mai lic3ide- ace'ta caracteri'tic3 fiin# a$ro8imat3 $rin totalul +alorii tran%ac"iilor $e ac"iunea re'$ecti+31 o 'e urm3re6te ca 'uma +alorii totale a tran%ac"iilor ac"iunilor #in $ortofoliul in#icelui 'a fie cel $u"in J0 M #in +aloarea total3 tran%ac"ionat3, Criteriile $re%entate anterior 'unt re+i%uite lunar $rin anali%area $erformanelor 'ociet &ilor a c&ror ac"iuni com$un $ortofoliul in#icelui- $recum i a 'ociet&ilor recent li'tate- (n +e#erea unor $o'i*ile actuali%&ri a com$onenei in#icelui /(nlocuiri0, 4eci%iile #e actuali%are a co6ului in#icelui 'unt a#o$tate #e c&tre Comitetul In#icelui, Indicele E4 A C ( UC=A+E'4 EBC=ANGE 4+A1ING A IN1ICE COMPOCI4) In#icele com$o%it BET=C- lan'at (n mai 1CCI- '=a n3'cut ca un r3'$un' #at nece'it3"ii unei re$re%ent3ri com$lete a e+olu"iei $reurilor tran%ac"ionate la Bur'a #e alori Bucureti, Nece'itatea cre&rii ace'tui in#ice com$o%it a fo't im$u'& i #e cre6terea num&rului #e 'ociet&i li'tate la B B, BET=C- un in#ice #in genera"ia a #oua- folo'e6te formula me#iei $reurilor me#ii ale ac"iunilor- $on#erat3 cu ca$itali%area *ur'ier3, !ortofoliul in#icelui con"ine toate titlurile li'tateiar noile cotate 'unt automat inclu'e a #oua %i #u$3 formarea $re"ului #e $ia"3, Continuitatea i com$ara*ilitatea +alorilor in#icelui 'unt a'igurate #e un factor #e corec"ie- care e'te (n'36i +aloarea in#icelui (n %iua anterioar3 mo#ific3rii com$o%i"iei co6ului in#icelui, 4e6i $e *a%a 'a nu 'e $ot face o$era"iuni future' i cu o$"iuni- BET=C e'te util $entru c3 face $o'i*il3 calcularea coeficientului #e corela"ie- $rin care leg3turile #intre #ou3 $ie"e /'au 'egmente0 $ot fi $u'e (n e+i#en3 i a c3rui m3rime in#ic3 ni+elul #e leg3tur3 e8i'tent (ntre $ie"ele re'$ecti+e,

E4 = 1000 /
t

i =1- N

> p
i0 i0

it

i = 1- N

> p

i0

7n ca%ul (n care e8i't3 ac"iuni care nu mai core'$un# criteriilor #e 'elec"ie (n $ortofoliul in#icelui 'e $roce#ea%3 la o actuali%are a $ortofoliului in#icelui, i (n ace't ca%- factorul #e corec"ie ) e'te recalculat- $entru a com$en'a acea't3 mo#ificare, A'tfel 'e re'$ect3 cerin"a ca in#icele '3 reflecte %ilnic 'c5im*3rile $reurilor ac"iunilor fa3 #e $reurile acelora6i ac"iuni- la un moment #e referin"3, Toate mo#ific3rile (n $ortofoliul in#icelui 'e fac $erio#ic i 'e #eci# #e c3tre Comitetul In#icelui- care anali%ea%3 i #eci#e trime'trial actuali%area ace'tora, Indicele E45(I ( UC=A+E'4 EBC=ANGE 4+A1ING A IN1ICE 'EC4O+IA; PEN4+U (ON1U+I 1E IN6E'4IDII) Ace't in#ice e'te $rimul in#ice 'ectorial lan'at #e B B la 1 Noiem*rie 2000, BET=;I1 reflect& ten#in"a #e an'am*lu a $reurilor fon#urilor #e in+e'ti"ii tran%ac"ionate (n ca#rul Bur'ei #e alori Bucureti, Meto#a #e calcul e'te i#entic& cu cea a$licat& $entru in#icii BET i BET=C, ;actorul #e $on#erare $entru un 'im*ol inclu' (n in#icele BET=;I e'te num&rul #e ac"iuni al 'im*olului re'$ecti+, Bingura regul& $ri+in# inclu#erea unui fon# #e in+e'ti"ii (n in#icele BET=;I e'te ca ace'ta '& fie li'tat la B B,
1D

Meto#ele #e a.u'tare a ace'tui in#ice 'unt mo#ificarea factorilor #e $on#erare i mo#ificarea +alorii in#icelui $rin a$licarea unui factor #e corec"ie /regul& 'imilar& cu cea utili%at& $entru in#icii BET i BET=C0, !rinci$alele e+enimente care #etermin& a.u'tarea in#icelui 'unt urm&toarele 9 o #i+i%&ri /'$lit'0 'au con'oli#&ri ale ac"iunilor inclu'e (n co6ul in#icelui 1 o a#&ugarea 'au 6tergerea unui 'im*ol (n2#in co6ul in#icelui ca urmare a li't&rii- re'$ecti+ #eli't&rii1 o mo#ific&ri #e ca$ital $entru o 'ocietate ale c&rei ac"iuni 'unt inclu'e (n co6ul in#icelui, Atri*u"iile Comitetului In#icelui referitoare la in#icele BET=;I 'unt i#entice cu cele $ri+in# i ceilal"i #oi in#ici,

I6 CO4A+EA UNEI 'OCIE4EDI PE ACDIUNI ;A U+'A 1E 6A;O+I SIF MOLDOVA BACU PREZENTARE EMITENT:
o 7nfiin"at3 (n 1CCJ $rin tran'formarea ;on#ului !ro$riet3"ii !ri+ate II Mol#o+a /conform legii 1@@21CCE01 o ?i'tat3 la Bur'a #e alori Bucure6ti #in 1 noiem*rie 1CCC1 o Ca$ital 'ocial9 D1 C0I CDI-I R:N1 o Acti+ele totale au cre'cut #e la @CC mil, R:N (n 200E la DJJ mil, R:N (n 20101 la finele lunii 'e$tem*rie 2011 +olumul acti+elor 'e 'itua la DJI mil, R:N1 o !rofitul net '=a ma.orat #e la AI mil, R:N (n 200E la CE mil, R:N (n 20101 la C luni #in 2011 BI;2 a reali%at un $rofit net #e a$ro8imati+ J2 mil, R:N1 o Conform re%ultatelor $reliminare $e 2011 com$ania a reali%at un $rofit net #e 1C1-D mil, R:N /cre6tere cu CCM Q2Qe+olu"ie #eterminat3 #e +)n%area $ac5etului la BCR0, o ?a finele lunii #ecem*rie- +aloarea acti+elor nete a#mini'trate #e BI;2 'e 'itua la 1-0CJ ml#, R:N1 o Cea mai mare $on#ere (n 'tructura $ortofoliului a$ar"ine com$aniilor li'tate /ID-JM01 $on#erea com$aniilor neli'tate a 'c3%ut 'u* AM- (n urma +)n%3rii $artici$a"iei la BCR1 o 7n octom*rie BI;2 #e"inea $artici$a"ii la 210 com$anii /#in care 111 li'tate01 o !e 'egmentul com$aniilor li'tate- $e'te J0M #in $ortofoliu e'te format #in ac"iunile BR4- T? - ;!- TGN 6i BN!1 o 7n #ecem*rie BI;2 a anun"at finali%area +)n%3rii $artici$a"iei la BCR c3tre Er'te
1E

Grou$- tran%ac"ie care a cu$rin' #ou3 com$onente9 o 'um3 ca'5 #e 12@-E mil, R:N 6i A,02D,DEE ac"iuni EBB, o E+olu"ia +alorii unitare a acti+ului net UA $entru BI;2 e'te $re%entat3 (n graficul #e alaturi1 o !arcur'ul ace'tui in#icator e'te #e$en#ent #e e+olu"ia titlurilor #in $ortofoliul a#mini'trat #e com$anie1 o ?a r)n#ul lor- $erforman"a titlurilor aflate (n a#mini'trare e'te #e$en#ent3 #e climatul macro=*ur'ier interna"ional 6i intern1 o 7n a II=a .um3tate #in 200J UAN a ini"iat un tre#e'cen#ent- e+olu"ie #eterminat3 #e #eteriorarea climatului macro=*ur'ier interna"ional- (n conte8tul $rimului +al al celei mai 'e+ere cri%e economico financiare mon#iale #in ultimele #ecenii1 o 4in martie 200C UAN a (ntreru$t ten#in"a #e'cen#ent3- ca urmare a amelior3rii climatului macr*ur'ier interna"ional- $e fon#ul re'im"irii $oliticilor macroeconomice e8$an'ioni'te, o 4in $rim3+ara anului 2011 UAN a re+enit $e $anta #e'cen#ent3- (n conte8tul inten'ific3rii- $ro$ag3rii 6i $er'i'ten"ei cri%ei #atoriilor 'u+erane #in economiile #e%+oltate /manife'tat3 (n $rinci$al (n Euro$a0 +alul II al cri%ei economico = financiare mon#iale,

SITUAII FINANCIARE
= eniturile #in acti+itatea curent3 au cre'cut (n $erioa#a 200@=2010 cu un ritm me#iu anual #e @M- e+olu"ie #eterminat3 (n $rinci$al #e a+an'ul +eniturilor #in in+e'ti"ii financiare ce#ate /rata me#ie anual3 #e @M0, eniturile #in imo*ili%3ri financiare '=au ma.orat cu un ritm me#iu anual #e 1M1 = C5eltuielile #in acti+itatea curent3 au 'c3%ut (n ace't inter+al cu o rat3 me#ie anual3 #e EM$e fon#ul #eclinului c5eltuielilor $ri+in# in+e'ti"iile financiare ce#ate /ritm me#iu anual #e 1IM0, C5eltuielile cu amorti%3ri- $ro+i%ioane- $ier#eri #in crean"e- #e*itori #i+er6i 6i cele $ri+in# comi'ioanele 6i onorariile au cre'cut cu ritmuri me#ii anuale #e 1AM- re'$ecti+ 11M1 = !rin urmare- re%ultatul curent '=a a$reciat (n inter+alul anali%at cu o rat3 me#ie anual3 #e 1AM1 = !rofitul net a cre'cut (n $erioa#a anali%at3 cu un ritm me#iu anual #e 1AM,

1J

SITUAII FINANCIARE
= 7n $erioa#a ianuarie='e$tem*rie 2011 +eniturile #in acti+itatea curent3 au 'c3%ut cu IM Q2Q$)n3 la 1@D mil, R:N- $e fon#ul #eclinului +eniturilor #in $ro+i%ioane- crean"e reacti+ate#e*itori #i+er6i- a +eniturilor #in imo*ili%3ri financiare 6i a altor +enituri cu ritmuri #e D2M Q2Q- 2@M Q2Q- re'$ecti+ @JM Q2Q, = !e #e alt3 $arte- c5eltuielile #in acti+itatea curent3 au cre'cut cu @AM Q2Q- (n $rinci$al ca urmare a ma.or3rii c5eltuielilor $ri+in# in+e'ti"iile financiare ce#ate /cu 10IM Q2Q0, = !rin urmare- re%ultatul curent '=a #iminuat cu 2AM Q2Q- iar $rofitul net a 'c3%ut cu 2AM Q2Q,

PERSPECTIVE SECTORIALE
= Economia mon#ial3 'e confrunt3 (n $re%ent cu +alul al=II=lea celei mai 'e+ere cri%e economico=financiare #in ultimele #ecenii cri%a #atoriilor 'u+erane #in 'tatele #e%+oltate1 = Economia B,U,A, $are mai re%i'tent3 la ace't +al #e cri%3- #ac3 o*'er+3m e+olu"ia recent3 a in#icatorilor economici1 = Iar ;E4 '=a ar3tat #i'$u'3 $entru noi m3'uri monetare e8$an'ioni'te #e natur3 necon+en"ional31 Cu toate ace'tea- 'e $une $ro*lema con'oli#3rii *ugetare $e termen me#iu1 = Bitua"ia e'te mai critic3 (n Pona Euro- un#e cri%a #atoriilor 'u+erane $er'i't3- iar #eocam#at3 nu '=au i#entificat 'olu"iile cre#i*ile /$entru $ie"ele financiare0 $entru contracararea ace'teia1 = 4e a'emenea- economiile emergente au $re%entat recent 'emnale #e #ecelerare1 = Cu alte cu+inte- 'e men"in ri'curi ri#icate $entru climatul macro=*ur'ier mon#ial (n $erioa#a urm3toare,

I! ice *SCI +,rl

I! ice -,latilitate .ur/iera VI0

1I

EVALUARE DCF
Anali%a 4C; are la *a%3 urm3toarele i$ote%e9 = e+olu"ia +eniturilor #in acti+itatea curent3 la un ritm me#iu anual #e 1J-2M (n $erioa#a 2012= 201E1 = o mar.3 a $rofitului #e DDM $e $arcur'ul $erioa#ei #e $re+i%iune /2012=201E01 = un co't me#iu $on#erat al ca$italului (n 'c3#ere #e la 2I-@M (n 2012 la 20M (n 201E1 = o rat3 #e cre6tere a $rofitului $e termen lung #e @M1 = $re"ul 'ta*ilit $rin meto#a 4C; $entru titlurile BI;2 e'te 1,033 RON, = $re"ul 'ta*ilit $rin meto#a 4C; $entru titlurile BI;2 e'te 1,033 RON,

ANALIZA COMPARATIV = !entru anali%a com$arati+3 am 'electat 'ociet3"ile #e in+e'ti"ii financiare li'tate la Bur'a #e
alori Bucure6ti /BI;1- BI;@- BI;A- BI;D01 = 4in $unct #e +e#ere al in#icatorului !ER- BI; Mol#o+a e'te 'u*e+aluat3 ra$ortat la com$aniile anali%ate /$re%inta un !ER #e @-@@ inferior me#iei #e E-E1 a celorlalte BI;uri01 = !e #e alt3 $arte- com$ania e'te 'u$rae+aluat3 #in $unct #e +e#ere al in#icatorului !2B /ni+el #e 1-1C 'u$erior me#iei #e 0-I1 a celorlalte BI;=uri0,

EVALUARE ALTERNATIV
= 7ntr=o a*or#are alternati+3- am con'i#erat $ortofoliul a#mini'trat #e BI; Mol#o+a1 = Am calculat +aloarea ac"iunilor li'tate 6i a unit3"ilor #e fon# aflate (n $ortofoliul $e *a%a $re"ului #e (nc5i#ere #in 6e#in"a #in 2A ianuarie /'au #e la cea mai recent3 tran%ac"ie01 = 4e a'emenea- am inclu' +aloarea tran%ac"iei cu $ac5etul #e"inut la BCR /ca'5=ul #e 12@-E milioane #e la tran%ac"ia (nc5eiat3 (n D #ecem*rie 6i 'c5im*ul cu ac"iuni Er'te Grou$01 = !entru celelalte com$anii neli'tate am utili%at la e+aluare meto#a multi$lilor /!ER- !2B 09 $ornin# #e la re%ultatele ace'tor 'ocietati (n e8erci"iul financiar 2010 am con'i#erat (ntr=un 'cenariu un !ER me#iu la re%ultatele ace'tor 'ociet3"i (n e8erci"iul financiar 2010 am con'i#erat (ntr=un 'cenariu un !ER me#iu #e D 'i (n alt 'cenariu un !2B me#iu #e 1,

1C

EVOLUIA BURSIER
= Com$ania e'te li'tat3 la Bur'a #e alori Bucure6ti #in noiem*rie 1CCC /categoria I0- fiin# inclu'3 (n in#icele 'ectorial BET=;I1 = E+olu"ia cota"iei BI;2 e'te #e$en#ent3 at)t #e climatul macro=*ur'ier interna"ional- #ar 6i #e climatul macroeconomic intern1 = 4e a'emenea- factori '$ecifici- $recum $ro*lema $ragului la BI;=uri- au a+ut (n trecutul recent im$act tem$orar $entru $arcur'ul ac"iunilor BI;21 = Cum 'e $oate o*'er+a (n graficul al3turat- BI;2 a $re%entat (n ultimii ani o $erforman"3 $uternic corelat3 cu cea a in#icelui BET=;I /coeficient #e corela"ie #e 123&$40,

CONCLUZII
= 4ate fiin# incertitu#inile cu $ri+ire la e+olu"ia economiei mon#iale 6i a $ie"elor interna"ionale #e ca$ital- $recum 6i ri'curile #in $lan intern- recoman#3m o atitu#ine $ru#ent3 (n luarea #eci%iilor #e in+e'ti"ie (n titlurile BI;21 = !re"ul "int3 $entru urm3toarele 12 luni $entru cota"iile BI;2- 'ta*ilit $rin $on#erarea re%ultatelor #in anali%ele 4C;- com$arati+3 6i alternati+3- e'te 1,61 RON, Cu toate ace'tea- men"ion3m 2 'cenarii alternati+e9 = (n ca%ul unui climat macro=*ur'ier interna"ional 6i intern nefa+ora*il (n $erioa#a urm3toaretitlurile BI;2 ar $utea '3 'ca#3 $)n3 la 0,87 RON /cu eta$a interme#iar3 la 1,033 RON01 = (n ca%ul unei amelior3ri 'emnificati+e a climatului macro=*ur'ier interna"ional 6i intern (n $erioa#a urm3toare- titlurile BI;2 ar $utea cre6te $)n3 la !, 7 RON /cu eta$e interme#iare la 1,"36 RON- 1,61 RON- 1,#63 RON- !,0"7 RON- !,16! RON- re'$ecti+ !,!0 RON01 A+)n# (n +e#ere $oten"ialul #e e+olu"ie a titlurilor BI;2- 'uma (nca'at3 #in +)n%area recent3 a $artici$a"iei la BCR- $ro8imitatea #eci%iilor cu $ri+ire la #i+i#en#e /$rim3+ara anului curent0 6i 1@ ma.orarea $ragului /#e la 1M la DM0 la BI;=uri recoman#3m cum$3rarea titlurilor BI;2,

20

V ANA;ICA IN1ICI;O+

U+'IE+I ;A 'I( MO;1O6A

Indicele 1FIA A gra/ic dail< 5 (@G.H@II A @J.H@IH)

Indicele DJIA grafic daily - (06.2011 03.2012)

In#icele 4TIA 'e men"ine (n tren#ul #efinit #e linia #e tren# a'cen#ent T1, A'tfel %ona 12JD0 12I00 #e+ine un 'u$ort foarte im$ortant $entru ace't in#ice- o 'tr3$ungere #e'cen#ent3 aici ar confirma o forma"iune #e Oea#UB5oul#er', 'cenari!l principal 5 Ascendent: !e termen me#iu cota"ia 4TIA continu3 tren#ul a'cen#ent at)t tim$ c)t 'u$ortul B1 e'te +ala*il, 'cenari!l alternativ A 1escendent9 Ace't 'cenariu +a fi con'i#erat #oar #u$3 o 'tra$ungere a 'u$ortului B1, R(: 1@EAD %ona #e re%i'ten"3 #in Augu't 200J R&: 1@2D0 %ona #e re%i'ten"3 S$%&'()R*+,-(*./0: S&: 12JD0 ni+el #e 'u$ort2re%i'ten"3 S(: 122@D %ona unor ma8ime locale #in 2011

21

 Indicele 'KPL@@ A gra/ic dail< 5 (@G.H@II A @J.H@IH)

In#icele BU!D00 e+oluea%3 #e #ou3 '3$t3m)ni (ntr=un inter+al lateral- care 'e g3'e6te #ea'u$ra liniei #e tren# T1, A'tfel ni+elul #e 1@EA- ultimul minim local- #e+ine un 'u$ort foarte im$ortant $entru ace't in#ice, 'cenari!l principal 5 Ascendent* Cota"ia BU!D00 +a continua tren#ul a'cen#ent at)t tim$ c)t 'u$ortul B1 e'te +ala*il, 'cenari!l alternativ A 1escendent* a fi con'i#erat #oar (n ca%ul unei 'tr3$ungeri a B1, R29 1D00 ni+el #e re%i'ten"3 #in 4ecem*rie 200J R19 1A20 ni+elul ultimilor ma8ime locale S$%&'()R*+,-(*./0: B19 1@EA %ona $rece#ent3 #e re%i'ten"3 B29 1@A1 ni+elul ultimilor minime locale B@9 12ED ni+elul unor ma8ime locale #in 2011

22

 Indicele 1AB A gra/ic dail< 5 (@M.H@II A @J.H@IH)

In#icele 4AV a (nregi'trat (n ultima lun3 corec"ii #e'cen#ente $)n3 (n 'u$ortul #e la EDD0, !la'area 'u* BMA/D00 in#ic3 o 'la*iciune a in#icelui $e termen 'curt- care #ac3 +a fi confirmat3 #e o 'tr3$ungere #e'cen#ent3 a B1- ar genera o mi6care $)n3 la E2D0 #e $uncte- (n %ona C1 6i a BMA/2000, 'cenari!l principal A Ascendent* Cota"ia 4AV +a continua tren#ul a'cen#ent #efinit #e canalul C1, 'cenari!l alternativ 5 1escendent* Ace't 'cenariu +a fi con'i#erat #oar #u$3 o 'tr3$ungere a liniei #e tren# a C1, R(: JD@0 %ona ma8imelor #in Mai=Iulie 2011 R&: J1E0 ni+elul ultimului ma8im local S&: EE00 ni+el $rece#entului minim local S(: E2D0 %ona liniei #e tren# a C1 6i a BMA/2000

S$%&'()R*+,-(*./0:

2@

G"ld A gra/ic dail< 5 (@G.H@II A @J.H@IH)

Cota"ia aurului 'e men"ine $e termen 'curt (n inter+alul #e con'oli#are (ntre 1E1IW = 1J20W, Tren#ul $rinci$al r3m)ne a'cen#ent- $3'tr)n# 'cenariul $e termen lung- (n care minimul #in 1DD0W e'te con'i#erat un $unct #e final $entru corec"ia #e'cen#ent3 (nce$ut3 #e la 1C00W, 'cenari!l principal A Ascendent* a fi $3'trat at)t tim$ c)t 'u$ortul B1 +a ramane +ala*il, 'cenari!l alternativ A 1escendent* a fi acti+at #e 'tr3$ungerea 'u$ortului #e la B1, R#: 1C00 ni+elul ma8imelor #in 2011 6i ni+el $'i5ologic R(: 1I00 ni+elul ma8imelor locale #in Noiem*rie R&: 1J20 ni+el #e 'u$ort2re%i'ten"3 S&: 1E1I = ni+el #e 'u$ort2re%i'ten"3 S(: 1DD0 = ni+el #e 'u$ort2re%i'ten"3 S#: 1AJD = ni+elul minimelor locale #in Mai=Iulie 2011,

S$%&'()R*+,-(*./0:

Indicele E4 A gra/ic dail< 5 (@J.H@II A @J.H@IH)

In#icele BET 'e men"ine (n inter+alul #e con'oli#are #efinit (n luna Martie9 D100 DA00, ;3r3 un 'emnal #e'cen#ent 'u* D100- acea't3 e+olu"ie recent3 e'te con'i#erat3 o con'oli#are a tren#ului a'cen#ent ini"iat (n 4ecem*rie, 'cenari!l principal A Ascendent* +ala*il, a r3m)ne +ala*il at)t tim$ c)t 'u$ortul #e la D100 e'te unul

'cenari!l alternativ 5 1escendent* Bcenariul unui tren# #e'cen#ent 'e +a acti+a #oar #u$3 ce 'e +a (nregi'tra un $re" #e (nc5i#ere 'u* B19 D100, R(: E100=E1D0 %ona ma8imelor #in A$rilie 2010 6i A$rilie 2011 R&: DA00 ni+elul minimelor #in Mai=Iunie 2011 S$%&'()R*+,-(*./0 : S&: D100 ni+el anterior #e re%i'ten"3 S(: AJ00 ni+el anterior #e re%i'ten"3 S#: A1D0 %ona minimelor #in Be$tem*rie=:ctom*rie 2011

 Indicele E45(I A gra/ic dail< 5 (@J.H@II A @J.H@IH)

4e$recierile #in ultimele '3$t3m)ni a#uc in#icele BET=;I (n %ona 'u$ortului #e la B19 2@A00, A'tfel- a+)n# (n +e#ere $o%i"ionarea in#icelui- con'i#er3m c3 #in ace't $unct e'te mai $ro*a*il '3 a'i't3m la o reac"ie a'cen#ent3 $e termen 'curt, 'cenari!l principal A Ascendent* Ace't 'cenariu +a fi men"inut at)t tim$ c)t B1 e'te +ala*il, 'cenari!l altenativ 5 1escendent* Ace't 'cenariu +a fi acti+at #e o 'tr3$ungere #e'cen#enta a T1, R(: 2J@00 %ona ma8imelor locale #in Martie=A$rilie 2011 R&: 2E200 ni+el #e 'u$ort2re%i'ten"3 S&: 2@A00 ni+el #e re%i'ten"3 #in Iunie=Iulie 2011 S(: 20I00 %ona liniei #e tren# T1 X ma8im local (n Noiem*rie 2011 S#: 1JE00 ma8im local (n :ctom*rie 2011

S$%&'()R*+,-(*./0:

(ON1U; P+OP+IE4A4EA A gra/ic dail< 5 (@I.H@II A @J.H@IH)

!rin #e$recierile #in ultima $erioa#3- $re"ul ;! a a.un' la ni+elul #e 'u$ort #e la B19 0-DD0 lei, A'tfel- #in ace't $unct e'te mai $ro*a*il 'a a'i't3m la o reac"ie a'cen#ent3 a $re"ului- (n #efa+oarea unei 'tr3$ungeri #e'cen#ente care ar #uce la o 'c5im*are #e tren# $e termen me#iu, 'cenari!l principal A Ascendent* Ace't 'cenariu +a fi $3'trat at)t tim$ c)t $re"ul 'e +a men"ine $e'te 'u$ortul #e la B1, 'cenari!l alternativ 5 1escendent* Bcenariul #e'cen#ent +a fi luat (n con'i#erare #oar (n ca%ul unei 'tr3$ungeri a 'u$ortului #e la B1, R(: 0,E@0 %ona ma8imului local #in $rimele %ile #e tran%ac"ionare R&: 0,E0D %ona ultimului ma8im local 6i a celui #in Martie 2012 S&: 0,DD0 ni+el #e 'uo$rt2re%i'ten"3 S#: 0,AI0 ni+el anterior #e 'u$ort

S$%&'()R*+,-(*./0:

 'I( H MO;1O6A A gra/ic NeeOl< 5 (@M.H@@P A @J.H@IH)

!re"ul BI;2 (nregi'trea%3 #ou3 '3$t3m)ni #e cre6tere #u$3 o 'erie #e 6a'e '3$t3m)ni #e #e'cen#en"e #in re%i'ten"3 #e la 1-AI0, C)t tim$ $ia"a 'e men"ine $e'te ni+elul #e 1,200- mi6carea curent3 e'te con'i#erat3 o corec"ie #e'cen#ent3 a tren#ului (nce$ut (n :ctom*rie anul trecut, 'cenari!l principal 5 Ascendent* a fi men"inut at)t tim$ c)t B1 e'te +ala*il, 'cenari!l alternativ 5 1escendent* Bcenariul +a fi luat (n con'i#erare #oar (n ca%ul unei confirm3ri a 'tr3$ungerii 'u$ortului #e la B1, R#: 1,CA0 ni+el #e 'u$ort #in A$rilie=Mai 200I R(: 1,E00 ni+el #e 'u$ort2re%i'ten"3 #in Iulie=Augu't 200I R&: 1,AI0 ni+el #e re%i'ten"3 #in Be$tem*rie 200I S&: 1,200 ni+el $rece#ent #e 'u$ort2re%i'ten"3 S(: 0,J20 ni+el #e re%i'ten"3 (n 200C- ni+el #e 'u$ort (n 2010 S#: 0,D00 ni+el $recen#ent #e 'u$ort2re%i'ten"3 ni+el $'i5ologic

S$%&'()R*+,-(*./0:

 +1 G'G A gra/ic NeeOl< 5 (@H.H@@Q A @J.H@IH)

Cota"ia BR4 r3m)ne (n 'cenariul $rinci$al, A+)n# (n +e#ere $erioa#a $relungit3 #e con'oli#are (n ace't inter+al relati+ mic- m3 a'te$t ca (n momentul confirm3rii 'tr3$ungerii uneia #intre limite '3 +e#em o mi6care ra$i#3 6i #e o am$litu#ine ri#icat3, A+)n# (n +e#ere #i+ergen"a $o%iti+3 a RBI fa"3 #e $re"- e8i't3 o $ro*a*ilitate mai mare $entru o 'tr3$ungere a'cen#ent3, 'cenari!l principal 5 C"ns"lidare* Cota"ia 'e men"ine 3n inter+alul 10,AD 12,10, 'cenari!l alternativ 5 1escendent* Cota"ia +a 'uferi o corec"ie ce +a 'tr3$unge 'u$ortul B19 10,ADurm)n# ca a$oi $re"ul '3 ating3 I,A0, R#: 1C,00 ni+elul ma8imului local #in Augu't 200I R(: 1D,J0 ni+elul ultimelor #ou3 ma8ime locale R&: 12,10 %ona ma8imelor ultimelor D '3$t3m)ni S&: 10,AD ni+elul minimelor #in 2010 6i retragerea ;i*onacci #e @I-2M S(: I,A0 ni+ellul #e re%i'ten"3 #in Iulie 200C

S$%&'()R*+,-(*./0:

 ANCA 4+AN'I;6ANIA A gra/ic NeeOl< 5 (@H.H@II A @J.H@IH)

!re"ul T? e+oluea%3 #e la (nce$utul anului (n canalul a'cen#ent T1- a c3rui limit3 inferioar3 'e afl3 (n ace't moment la 1,10 lei, Urm3toarea re%i'ten"3 (n calea ace'tui tren# e'te 'ituat3 la 1,@0 lei- acolo un#e au e8i'tat anul trecut ma8imele locale #in A$rilie 6i Mai, 'cenari!l principal A Ascendent* !e termen 'curt ace't 'cenariu +a fi $3'trat at)t tim$ c)t 'u$ortul B1 r3m)ne +ala*il, 'cenari!l alternativ A 1escendent* a fi acti+at #oar #u$3 o 'tr3$ungere a ni+elului B19 1,0J0, R(: 1,D20 %ona ma8imelor #e la (nce$utul anului 2010 R&: 1,@00 %ona ma8imelor #in a$rilie 2011 S&: 1,0J0 ni+elul #e 'u$ort2re%i'ten"3 S(: 0,I@0 ni+elul #e 'u$ort2re%i'ten"3

S$%&'()R*+,-(*./0:

 OM6 PE4+OM A gra/ic dail< 5 (@I.H@II A @J.H@IH)

Cota"ia BN! 'e afl3 la mi.locul inter+alului B1 R1- inter+al care #e la mi.locul lunii Martie $la'ea%3 ace't titlu (ntr=o %on3 #e con'oli#are ce e'te $arte a tren#ului a'cen#ent, !la'area $e'te BMA/D00 acor#3 (nc3 un argument a'cen#ent ace'tui titlu, 'cenari!l principal A Ascendent* !e termen 'curt ace't 'cenariu +a fi $3'trat at)t tim$ c)t 'u$ortul B1 r3m)ne +ala*il, 'cenari!l alternativ A 1escendent* a fi acti+at #oar #u$3 o 'tr3$ungere ni+elului B19 0,@JD, R(: 0,AA0 ni+elul ma8imelor #in A$rilie 2011 R&: 0,A2D ni+elul ma8imelor locale #in Mai=Iulie 2011 S&: 0,@JD ni+el $rece#ent #e re%i'ten"3 S(: 0,@@D ni+el $rece#ent #e re%i'ten"3 S#: 0,2J0 ni+elul minimelor anului 2011

S$%&'()R*+,-(*./0: