Sunteți pe pagina 1din 18

VALOAREA BANILOR N TIMP

Daca vrei sa afli valoarea banilor, ncearc s te mprumui.


Benjamin Franklin

Capitolul 2

Structura cursului

Conceptul de valoare a banilor n timp Compunerea Actualizarea Capitalizarea Indexarea Exprimarea indicatorilor in termeni nominali vs. termeni reali Preuri curente vs. Preturi constante Deflatare Relaia de calcul Fisher

Capitolul 2

Conceptul de valoare a banilor n timp


Definiie: Valoarea banilor n timp este conceptul conform cruia o sum de bani deinut n prezent are o valoare mai mare dect valoarea aceleiai sume ncasat la un anumit moment n viitor. Se ia n considerare astfel oportunitatea pe care o are cel care deine n prezent suma de bani, de a o investi i de a obine ctiguri viitoare sub form de dobnzi sau profit.

Tehnicile utilizate pentru a face posibil compararea i nsumarea valorii banilor n timp includ: Compunerea; Actualizarea; Capitalizarea; Indexarea.
3

Capitolul 2

Compunerea
Definiie: Convertirea unei sume de bani curente (de azi) ntro sum viitoare (dintr-un an viitor), prin factorul de compunere sau factorul dobnzii compuse. Vn = Vo (1 + k)n , n care:
Vo = capital iniial investit (suma de bani deinut n prezent), k = rata rentabilitii cerut/ateptat de investitor, n = intervalul de timp existent de la momentul prezent pn la cel viitor pentru care se estimeaz valoarea viitoare a capitalului (exprimat n ani sau fraciuni de ani), i Vn = valoarea capitalului estimat pentru un anumit moment n viitor.

(1+k)n - reprezint factorul de compunere sau factorul dobnzii compuse.

Capitolul 2

Actualizarea

Definiie: Tehnica prin care se calculeaz valoarea actualizat sau prezent a unei sume viitoare (care se poate ncasa sau plti). Actualizarea presupune calculul valorii actualizate (prezente) a sumelor de bani (fluxurilor de numerar) ce urmeaz s fie ncasate la momente viitoare de timp.
V0 Vn 1

1 k n

1 1 k n

- reprezint inversul factorului dobnzii compuse i se numete factor de actualizare

Capitolul 2

Capitalizarea

Definiie: Capitalizarea presupune calculul valorii actualizate (prezente) nsumate a unei serii de fluxuri de numerar constante sau cresctoare cu o rat anual constant (g).

A. Capitalizarea unui flux de numerar anual care se va obine n mod perpetuu 1. Formula capitalizrii unui flux de numerar anual constant i perpetuu este: (1a) (1b)
Capitolul 2

CF Vc c
Vc = CF M

1 M c
6

Capitalizarea
2. Formula capitalizrii unui flux de numerar anual cresctor perpetuu cu o rat anual constant (g), numit formula lui Gordon-Shapiro, este: CF1 V (2a) c kg

n care: CF1 = fluxul de numerar anual ce va fi obinut la finele primului an al perioadei de previziune, unde: g = rata anual constant perpetu de cretere a fluxului de numerar; k = rata de actualizare constant a fluxului de numerar (rata rentabilitii ateptat de investitori); c = k - g, rata de capitalizare ce reprezint, n acest caz, diferena dintre rata de actualizare (k) i rata anual constant perpetu de cretere a fluxului de numerar (g). 1 M (2b) kg
7

Capitolul 2

Capitalizarea
B. Capitalizarea unui flux de numerar ce va fi obinut cu o frecven anual de-a lungul unui interval de timp limitat Vc = CF Fcap
n care: Vc = valoarea actualizat a seriei de fluxuri de numerar obtenabile pe o perioad limitat; CF = fluxul de numerar constant ce va fi obinut periodic; Fcap = factorul de capitalizare sau factorul valorii actualizate a unui flux de numerar constant periodic. 1 1 n 1 k (3) Fcap k

(4)
Capitolul 2

Fcap
t 1

1 k t
8

Capitalizarea
C. Capitalizarea unui flux de venit constant care se va obine cu o frecven mai mic de un an i pe o durat de timp limitat
1 - (1 + k / m)-nm (5) Fcapper = k/m

n care: Fcapper = Fcap calculat n cazul fluxurilor de numerar cu o periodicitate mai mic de un an; k = rata de actualizare; n = numrul de ani ai perioadei de-a lungul creia se obin fluxurile constante de numerar; m = numrul fraciunilor dintr-un an (semestre, trimestre, luni) la finele crora sunt obinute fluxurile constante de numerar.
Capitolul 2 9

Indexarea

Utilizare: n analiza proiectelor de investiii pentru convertirea unor indicatori financiari ai perioadelor anterioare (cifra de afaceri, cheltuieli, profit etc.) n preurile curente, de la data evalurii. n acest fel se asigur comparabilitatea acestor indicatori. Instrumentul utilizat este un indice de pre adecvat; n evaluarea unor active individuale specializate (ndeosebi de natura mijloacelor fixe) n scopul convertirii costului istoric (al activelor n starea nou de la da achiziiei sau punerii n funciune) n preurile curente, de la data evalurii. Instrumentul utilizat este un indice de pre adecvat. Prin metoda indexrii, un pre/cost dintr-un an anterior este adus la nivelul preului sau costului curent care ar trebui s fie practicat sau recunoscut la momentul realizrii analizei sau evalurii.

Capitolul 2

10

Indexarea

Definiie: Indicele cronologic reprezint raportul dintre nivelul unui indicator nregistrat n perioada dat la nivelul aceluiai indicator nregistrat ntr-o perioad de referin anterioar, numit perioada sau anul de baz. Rezultatul raportului poate fi nmulit cu 100 pentru ca indicele s fie exprimat n procente. n evaluare se folosesc n mod curent indici ai preurilor i indici ai costurilor.

Concepte de baz n elaborarea indicilor Anul de baz sau de referin; Schimbarea bazei de comparaie (nlnuire).

Capitolul 2

11

Indexarea
Probleme metodologice ale aplicrii indicilor 1. Care este indicele adecvat pentru a se utiliza n cazul: cldirilor; categoriilor de utilaje; cheltuielilor/veniturilor? 2. Care trebuie s fie anul de baz? 3. Care este frecvena de elaborare a indicilor? 4. Continuitatea metodologiei de calcul. 5. Reprezentarea prin ponderare.

Capitolul 2

12

Indexarea
Tipuri de indici A. Dup modul de calcul sunt: 1. Indici de pre relativ. Se calculeaz prin raportarea indicilor individuali nsumai: 1.(a) indici de pre relativ neponderat; 1.(b) indici de pre relativ ponderat. 2. Indici agregai. Se calculeaz prin raportarea sumelor elementelor agregate: 2.(a) indici agregai neponderai; 2.(b) indici agregai ponderai: 2.(b1) indici Laspeyres; 2.(b2) indici Paasche.

Capitolul 2

13

Indexarea
Tipuri de indici B. Dup baza de raportare sunt: indici cu baz fix; indici cu baz variabil (baz n schimbare sau n lan). C. Dup natura fenomenului analizat sunt: indici ai preurilor (de consum i ai produselor industriale); indici ai volumului fizic; indici ai salariului; indici ai stocurilor; indici ai preurilor unor proprieti imobiliare; indici de actualizare a costului de nlocuire a construciilor.

Capitolul 2

14

Indexarea
Indicii preurilor de consum (IPC) IPC msoar evoluia de ansamblu a preurilor mrfurilor cumprate i a tarifelor serviciilor utilizate de ctre populaie ntr-o anumit perioad (perioada curent), fa de o anumit perioad anterioar (perioad de baz sau de referin). IPC se calculeaz ca un indice de tip Laspeyres cu baz fix. Indicii preurilor produciei industriale (IPPI) Indicele preurilor produciei industriale pentru piaa intern msoar evoluia de ansamblu a preurilor produselor/serviciilor industriale fabricare i livrate de productorii interni ntr-o anumit perioad (denumit perioad curent) fa de o perioad anterioar (denumit perioad de baz sau de referin), n primul stadiu de comercializare a produselor/serviciilor.
Capitolul 2 15

Exprimarea indicatorilor n termeni nominali i termeni reali

Indicatorii economici care reflect veniturile, cheltuielile i rezultatele sunt exprimai n termeni nominali sau preuri curente/ale perioadei. Pentru compararea nivelului indicatorilor financiari ai unei ntreprinderi, calculai pentru exerciii financiare diferite, este necesar transformarea acestora n termeni reali sau preuri constante.

Definiii Preurile curente Preurile constante Deflatarea


Capitolul 2 16

Exprimarea indicatorilor n termeni nominali i termeni reali

Preurile curente (termeni nominali) sunt preurile curente de pia n fiecare perioad de referin la care sunt tranzacionate bunurile economice. Cifra de afaceri exprimat n preuri curente (termeni nominali) reflect: volumul fizic al produciei; preul de vnzare al produselor (bunurilor economice) exprimat in termeni reali; componenta inflaionist a preului (rata inflaiei). Preurile constante (exprimate n termeni reali) sunt preurile la care se tranzacioneaz bunurile economice n anul considerat ca fiind cel de baz sau de referin. Cifra de afaceri exprimat n preuri reale reflect numai evoluia volumului fizic al produciei i nu i componenta inflaionist a preurilor curente. Deflatarea este tehnica prin care se convertete nivelul unui indicator exprimat n preuri curente (termeni nominali) n nivelul aceluiai indicator exprimat n preuri constante (termeni reali).
17

Capitolul 2

Rata nominal versus rata real a rentabilitii

Relaia existent ntre rata nominal a rentabilitii, rata real a rentabilitii i rata inflaiei este cunoscut sub denumirea de formula lui Fisher i este urmtoarea:

n care: kn= rata nominal a rentabilitii; kr= rata real a rentabilitii; ri = rata inflaiei.

1 k n 1 k r 1 ri

Atunci cnd rata real a rentabilitii i rata inflaiei au niveluri mici, se poate folosi formula simplificat a lui Fisher:

k n k r ri
Capitolul 2 18