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Algumas Questes
- O que um intermedirio financeiro? - Por que existem intermedirios financeiros? - Por quem existem vrios tipos de intermedirios financeiros?
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A Intermediao Financeira
Despite the important role played by intermediation in many markets, the theory of intermediation is still in its infancy. Intermediation can be profitable only in markets in which trade friction exist, exist but such frictions do not exist in the standard market model that populate economic textbooks. Erick van Damme (1994, p.15)
A Intermediao Financeira
To adress the question of why intermediaries exist is equivalent to ask why bilateral transactions between buyers and sellers are not efficent, ff i.e., to ask k what h the h trade d frictions f are and how intermediaries can alleviate them.
Erick van Damme (1994, p.15)
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A Intermediao Financeira
The traditional banking literature focusses on the imperfection that arises from maturity mismatch. While lenders prefer to hold liquid assets, borrowrs prefer to issue loans that have a time to maturity that is not too short (G l & Sh (Gurley Shaw, 1955). 1955) Th The more recentl l iterature i stresses imperfections because of asymmetric of information: borrowers know more about their projects than the prospective lenders. Both types of imperfections imply that banking may be profitable and efficiency-enhancing. Erick van Damme (1994, p.15)
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A Intermediao Financeira
O setor bancrio consiste em todas as corporaes de um pas engajadas na intermedio financeira nua dada economia. (IMF-MFSM 2000). A intermediao financeira uma atividade produtiva na qual os bancos e outras instituies financeiras obtm fundos com o propsito de canalizar os mesmos para outras unidades institucionais atravs do emprstimo, realizando asism uma realocao dos recursos na economia, tanto contemporaneamente como intertemporalmente.
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AGENTES SUPERAVITRIOS
INTERMEDIRIOS FINANCEIROS
AGENTES DEFICITRIOS
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Por que os mercados financeiros so importantes? Ou por que a canalizao de fundos dos poupadores para os tomadores de emprstimos importante? Uma das respostas a esta questo que as pessoas que poupam no so as mesmas que tem oportunidades lucrativas de investimento disponveis ou as mesmas necessidades de consumo. Sem mercados financeiros, difcil transferir fundos de uma pessoa que no tm oportunidades de investimento para uma que as tenha; neste sentido, os mercados financeiros so, portanto, fundamentais para a promoo da eficincia econmica.
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A abordagem de Gurley-Shaw (1960) para a intermediao financeira O sistema financeiro prov servios para a economia na medida em que permite g poupadores, p p , transferir fundos dos agentes cuja renda maior do que sua disposio de gastar para aqueles que desejam gastar mais do que sua renda e/ou vislumbram boas oportunidades de investimento.
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A abordagem de Gurley-Shaw (1960) para a intermediao financeira A transferncia de recursos atravs do sistema financeiro aumenta a possibilidade de produo de bens e servios na economia e aumenta o b bem-estar d indivduos dos d d ao permitirem que estes, por exemplo, antecipem ou posterguem seu consumo, de acordo com suas preferncias.
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As limitaes da abordagem de Gurley-Shaw (1955, 1960) para a intermediao financeira Embora G&S (1955) tivessem argumentado que os intermedirios financeiros fossem importantes visto que eles aliviavam as frices entre os poupadores d e os tomadores d de d emprstimos. Contudo tais idias no foram incorporadas na teoria econmica visto que elas no podiam (na poca) serem formalizadas.
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Seleo adversa
Moral Hazard
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Assimetria de Informao
Pr-contratual (hidden information) Ps-contratual
contrato
(hidden action)
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Liquidez
Poupadores
Tomadores de emprstimos
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Os custos de informao e a estrutura financeira moral hazard O problema de moral hazard reflete as dificuldades do tomador de emprstimos em monitorar o investidor depois que este tenha tomado d o emprstimo. O problema de moral hazard um problema de ao oculta [hidden action] que ocorre depois que o contrato ou o emprstimo tenha sido firmado.
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Racionalidade para a Existncia dos Intermedirios Financeiros O modelo de L&P (1977) justifica a existncia dos IF considerando os benefcios obtidos pelos tomadores de emprstimos quando eles formam coalizes, provando que eles so capazes de comunicar, de um modo crvel, a qualidade de seus projetos dentro de uma coalizo.
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http://www.rich.frb.org/publications/economic_research/economic_quarterly/pdfs/summer1996/diamond.pdf
Financial intermediaries are agents, or groups of agents, who are delegated the authority to invest in financial assets. In particular, they issue securities in order to buy other securities. A first step in understanding intermediaries is to describe the features of the financial markets where they play an important role and highlight what allows them to provide beneficial services. It is important to understand the financial contracts written by intermediaries, how the contracts differ from those that do not involve an intermediary, and why these are optimal financial contracts
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http://www.rich.frb.org/publications/economic_research/economic_quarterly/pdfs/summer1996/diamond.pdf
The cost of monitoring and enforcing debt contracts issued directly to investors (widely held debt) is a reason that raising funds through an intermediary can be superior.
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Diamond (1984, p.393-394) e a delegao monitorada a diversificao Diversification within the intermediary is the key to the possible net advantage of intermediation. This is because there is a strong similarity between the incentive problem between an individual borrower and lender and that between an intermediary and its depositors.
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Diamond (1984, p.393-394) e a delegao monitorada a diversificao The possibility of diversification withing the intermediary can make the incentive problems sufficiently different to make it feasible to hire an agent (the intermediary) to monitor an agent (the borrower). Diversification proves to be important even when everyone in the economy is risk neutral.
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E Emprestador t d m
Tomador de emprstimos nm
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Emprestador mn
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Como a delegao monitorada reduz os custos de transao na intermediao financeira? [cf. Kohn (2004, p. 38)]
1 - muitos dos custos de uma transao so indivisveis. Quando muitos poupadores emprestam a um nico IF, e delegam o poder de conceder emprstimos, ele pode fazer o emprstimos por todos eles, aos invs de cada um deles fazer o mesmo trabalho independentemente;
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Como a delegao monitorada reduz os custos de transao na intermediao financeira? [cf. Kohn (2004, p. 38)]
2 - a delegao permite a especializao. Um individuo pode emprestar somente ocasionalmente, l e fazendo f d isto, adquire d pouca experincia. Contudo, os IFs, representando muito emprestadores e emprestado freqentemente, adquirem experincia e know-how;
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Como a delegao monitorada reduz os custos de transao na intermediao financeira? [cf. Kohn (2004, p. 38)]
3 - O IF est numa posio de barganha mais forte, pois a capacidade de emprstimo est concentrada em suas mo e os IF podem negociar melhores lh termos para os emprstimos e obter melhores garantia do que um nico e pequeno poupador;
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Como a delegao monitorada reduz os custos de transao na intermediao financeira? [cf. Kohn (2004, p. 38)]
4 - mais provvel que o tomador de emprstimos revele as informaes relevantes sobre seu negcio e investimento a um nico IF do que a vrios pequenos emprestadores.
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Diamond (1984) e a delegao monitorada Outros trabalhos que seguiram esta linha
- Gale & Hellwig (1985); - Campbell & Kracaw (1980); - Boyd & Prescott (1986).
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Holmstrom and Tirole (1995) (Monitoring and Collateral) Enfatizam a existncia dos problemas de moral hazard na escolha de projetos projetos.
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Holmstrom and Tirole (1995) (Monitoring and Collateral) Qual o incentivo para os bancos monitorarem os tomadores de emprstimos? Retornos superiores e resoluo dos problemas de assimetria de informao.
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Modelo de Regualo Prudencial Rochet (2004) adaptao do modelo de Holmstrm-Tirole (1998)(model of corporate financing)
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E t 0 t=0 t=1/2 t 1/2 Moral Shock? continue Hazard t=1 Success Stop 0 Failure
RL D
Lending
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Formas de Financiamento
direto
Formas de financiamento
indireto
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Formas de Financiamento
(i) Direto ocorre por meio do sistema financeiro, atravs de aes, ttulos etc (os instrumentos financeiros), no qual o tomador de recursos recebe diretamente dos poupadores-emprestadores, f fornecendo d em troca certos i instrumentos financeiros, fi i que nada mais so do que direitos sobre a receita futura ou ativos futuros do tomador de emprstimos. Os ttulos constituem-sem em ativos para os poupadores e passivos para os tomadores de emprstimos.
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Formas de Financiamento
(ii) Indireto os tomadores de recursos recebem transferncias de fundos dos poupadores por meio de instituies financeiras como bancos, fundos mtuos, companhias hi de d seguros etc t que agem como intermedirios, mantendo um portflio de ativos emitindo obrigaes, baseadas nestes ativos aos poupadores.
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