As velhas atuais lies de Philip Fisher

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O Estrategista
28/01/2013 - 17:07 Postado por: Andr Rocha Seo: Anlise de aes

As velhas atuais lies de Philip Fisher

O livro Common stocks and uncommon profits and other writings (Aes comuns, lucros extraordinrios, na traduo da edio brasileira) foi lanado em 1958, mas os ensinamentos do americano Philip Fisher so ainda seguidos pelos investidores, inclusive por gestores brasileiros. O princpio bsico da metodologia de Fisher investir em companhias de destaque, aquelas que apresentaro crescimento de vendas e lucros acima da indstria nos prximos anos. Esta condio obtida com gastos constantes com pesquisa, lanamento contnuo de produtos e uma administrao que tenha viso de longo prazo, mas sem se descuidar das obrigaes dirias. Tomando por base estes princpios, Fisher faz algumas consideraes relevantes: 1 mais fcil saber o que deve acontecer com o preo de uma ao do que predizer em quanto tempo isso ocorrer. 2 O preo da ao reflexo dos resultados futuros e no dos pretritos. Deve-se ter em mente que o que realmente importa o futuro, no o passado, diz Fisher. 3 - As aes de companhias de destaque merecem negociar com prmio sobre as demais do mercado caso se tenha a expectativa de que elas continuaro entregando resultados superiores. Fisher no comprava as aes por estarem baratas. Essa estratgia tem sido muito utilizada por alguns gestores brasileiros que mantm companhias de destaque em suas carteiras Ambev, Ultrapar, Localiza e outras apesar de estas apresentarem mltiplos bem superiores mdia do mercado. 4 Se o aplicador estiver convicto da sua escolha, no deve vender os papis das companhias premium apenas porque apresentaram forte valorizao no curto prazo e, em seguida, destinar estes recursos s aes de empresas que ainda no se valorizaram. Para o especialista, os investidores no devem dar grande nfase aos papis que ainda no apresentaram ganho expressivo. Eles inconscientemente acabam aderindo falsa ideia de que todas as aes se valorizam at um limite mximo, (...) enquanto as outras que no subiram o suficiente ainda tm algo a cumprir, diz Fisher. O fato de uma ao ter tido ou no alta nos ltimos anos no revestido de significado algum para a tomada de deciso de compr-la no presente.

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5 A distribuio de dividendos no deve impedir investimentos que possibilitem o crescimento dos resultados da companhia, como a construo de uma nova unidade de produo, o lanamento de uma linha indita de produtos ou a instalao de equipamentos que gerem reduo de custos. Fisher no concorda com a afirmativa de que a reduo ou a eliminao dos proventos devem ser sempre consideradas uma estratgia desfavorvel ao acionista. 6 - Esta para alguns bancos de investimento e companhias brasileiras. Fisher considerava que, se a empresa possusse disponibilidades, gerao de caixa suficiente e espao para um endividamento saudvel, o acionista no deveria se preocupar com os desembolsos para investimentos. Por outro lado, caso a companhia tivesse que recorrer a aumentos de capital para acelerar o crescimento, diluindo os atuais acionistas, o aplicador deveria efetuar estudos para se certificar se essa diluio seria benfica. Em outras palavras, ele mostra certo ceticismo com as estratgias de crescimento baseadas em seguidas ofertas de aes. 7 Fisher preferia aes de empresas que j possussem um histrico de resultados. Assim, poderia acompanhar a produo da companhia, as vendas, a contabilidade de custos, a equipe executiva e todos os outros aspectos das suas operaes. Em contrapartida, quando uma companhia ainda se encontra no estgio promocional, tudo o que um investidor pode fazer analisar o seu planejamento e imaginar quais seriam os seus problemas e os seus pontos fortes. Ser que Fisher teria adquirido os papis de empresas em estgio pr-operacional como OGX e HRT, por exemplo? 8 Aps a pesquisa e a certeza de que se encontrou uma companhia de valor, o investidor pessoa fsica no deve deixar de adquiri-la porque deseja economizar alguns centavos ou porque os especialistas esperam um mercado baixista mais a frente. Segundo Fisher, as empresas de qualidade tendem a apresentar, no prximo ciclo de alta, pico de preo superior ao verificado no anterior. 9 Quando o investidor deve vender as aes? O estrategista americano elenca algumas situaes: (a) quando a companhia mostra que no entregar os resultados que o investidor esperava; (b) caso ocorram mudanas que faam com que as companhias no atendam mais aos requisitos necessrios para serem consideradas de destaque (no captulo 3, Fisher elenca 15 questes que devem ser observadas pelo investidor); e (c) aps crescimento acelerado dos lucros, a empresa comea a entregar resultados em linha com a indstria. Nesta situao, a venda pode ser feita de forma gradual. 10 A carteira de investimentos deve ser constituda com 60% a 100% dos recursos em companhias de destaque. A alocao exata depende das necessidades e caractersticas de cada investidor.

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O espao pequeno para abordar todas as nuances da estratgia de investimento de Philip Fisher. Espero ter incitado a curiosidade do leitor para conhecer mais de perto este clssico da teoria de finanas.

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