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DESEMPENHO DE EMPRESAS SOCIALMENTE RESPONSVEIS: UMA ANLISE POR NDICES CONTBIL-FINANCEIROS SOCIALLY RESPONSIBLE COMPANIES PERFORMANCE: AN ANALYSIS WITH FINANCIAL AND ACCOUNTING RATIOS
Marcelo Alvaro da Silva Macedo Pesquisador e Professor Adjunto PPGEN/NEGEN/UFRuralRJ Rod BR 465, Km 07, Seropdica, RJ, 23.890-000 (21) 26821042 - alvaro@ufrrj.br

Antonio Carlos Sousa Pesquisador NEGEN/UFRuralRJ Rod BR 465, Km 07, Seropdica, RJ, 23.890-000 (21) 26821042 - acarlos@cvm.gov.br

Ana Carolina Cardoso Sousa Pesquisadora NEGEN/UFRuralRJ Rod BR 465, Km 07, Seropdica, RJ, 23.890-000 (21) 26821042 - anacarolsousa@yahoo.com.br

Fabrcio Carvalho Cpola Pesquisador e Discente de Ps-Graduo PPGEN/NEGEN/UFRuralRJ Rod BR 465, Km 07, Seropdica, RJ, 23.890-000 (21) 26821042 - fcipola@terra.com.br

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RESUMO Este trabalho tem como objetivo analisar o desempenho de empresas socialmente responsveis, atravs de indicadores contbil-financeiros de Liquidez, Endividamento e Lucratividade, referentes ao ano de 2005. Escolheu-se como empresas socialmente responsveis aquelas que constavam do ndice de Sustentabilidade Empresarial (ISE) da BOVESPA. Os ramos com maior nmero de empresas, das 29 empresas no financeiras listadas, eram Papel e Celulose e Siderurgia e Metalurgia. Da procedeu-se uma comparao do comportamento de empresas socialmente responsveis com outras pertencentes aos seus respectivos setores, que estavam listadas entre as Melhores e Maiores da Revista Exame (2006). A idia verificar se as empresas que adotaram posturas politicamente corretas atravs de aes sociais e ambientais apresentam um desempenho, em termos de liquidez, endividamento e lucratividade, estatisticamente superior em relao ao mercado. Os resultados mostram que, no se observou diferenas significativas nos ndices sob anlise entre os dois grupos de empresas (socialmente responsveis e mercado). Palavras-chave: Responsabilidade Social; Desempenho; ISE. ABSTRACT This work has the main aim to analyze the socially responsible companies performance, through accounting and financial Liquidity, Debt and Profitability indicators, related to the year of 2005. As socially responsible companies were searched those ones which were on the Business Sustainability Index, the ndice de Sustentabilidade Empresarial (ISE), from BOVESPA. The sectors with the major number of companies, from the 29 of non financial listed, were the Paper and Pulp and Steel and Metallurgy. From this point, it was made a comparison of the behavior of the socially responsible companies with the other belonging to their sector, which were listed among the Best and Bigger, Maiores e Melhores from the Exame Magazine (2006). The idea is to check if the companies which have adopted politically correct practices through social and environmental actions showed a performance, in terms of liquidity, debt and profitability, statistically higher in relation to the market. The results show that, it isnt observed significant differences in the indexes under analysis between the two companies groups (socially responsible and the market). Key-words: Social Responsibility; Performance; ISE.

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1. INTRODUO

O cenrio de negcios est mudando radicalmente. Faria e Sauerbronn (2006) atestam que os recentes escndalos corporativos tornaram claro o tamanho do impacto que as empresas tm na sociedade na era da globalizao. Fischer (2002) ilustra que a globalizao da economia torna evidente que nenhuma organizao consegue obter sucesso sozinha. J Teixeira e Mazzon (2000) salientam que as organizaes esto inseridas num contexto social que envolve diversos stakeholders, estes entendidos como grupos ou indivduos com os quais a organizao interage ou possui interdependncia, ou seja, qualquer indivduo ou grupo que pode afetar ou ser afetado por aes, decises, polticas, prticas ou objetivos alcanados pela organizao. A sociedade est cada vez mais atenta para a conduta das empresas. As exigncias crescem por parte dos consumidores em relao s informaes sobre os produtos e servios oferecidos pelas organizaes, bem como o tratamento dispensando aos colaboradores e ao meio ambiente. Em pocas passadas, um acidente que causasse danos ao ambiente poderia passar despercebido. O trabalho infantil ou demisses em massa ocupavam pouco espao na mdia ou no iderio popular. Porm, hoje a sociedade civil organizada cobra sistematicamente uma postura tica e coerente por parte das empresas e de seus gestores. Santana (2006) afirma que a atividade de gesto empresarial ficou mais difcil. Questes que outrora no entravam no processo de deciso e eram irrelevantes para o sucesso do negcio se tornaram cruciais. Neste cenrio, conceitos de responsabilidade social ganham notoriedade e se consolidam cada vez mais. Alguns estudos, tais como Frana Filho (2002), Pena et al (2005), Bertagnolli et al (2006), Rezende e Santos (2006), Parente e Terepins (2006), Oliveira et al (2006), Monzoni et al (2006) e Faria e Sauerbronn (2006), procuram evidenciar, nem sempre com base quantitativa, se a prtica de aes de responsabilidade social pode gerar benefcios para as empresas. Ou seja, se a partir de investimentos scio-ambientais as empresas podem obter ganhos financeiros ou mercadolgicos ou ainda operacionais. J outros estudos fazem uma anlise dos benefcios sociais gerados, olhando sob a tica da sociedade.

Universidade Federal de Santa Catarina Florianpolis SC - Brasil www.producaoonline.ufsc.br ISSN 1676 - 1901 / Edio especial/dezembro de 2007 Artigo selecionado dos anais - XIV Congresso Brasileiro de Custos neste contexto que se insere esta pesquisa. Realiza-se um estudo do comportamento das empresas listadas no ISE com outras no listadas, em relao a uma srie de indiadores contbil-financeiros, com o objetivo de verificar o impacto de aes de responsabilidade social, no desempenho das primeiras durante ano de 2005. Busca-se verificar se as empresas de papel e celulose e siderurgia e metalurgia que so socialmente responsveis apresentam desempenho superior, comprovado estatisticamente. Ou seja, se possvel vislumbrar impactos positivos estatisticamente significativos pela adoo de uma postura socialmente responsvel em relao ao desempenho mdio do mercado, representado neste estudo pelas empresas destes setores listadas na Revista Exame Maiores e Melhores (2006). A hiptese a ser testada e se atravs de um comportamento socialmente superior possvel obter, em mdia, um desempenho contbil-financeiro tambm superior.

2. RESPONSABILIDADE SOCIAL

Com o advento do processo de globalizao, as informaes so propagadas uma velocidade impressionante de qualquer parte para qualquer parte do mundo. A conduta das empresas e o modo de ser realizar negcios est em processo de transformao. Cobradas pelas sociedades, as organizaes hoje esto diante de um dilema: maximizar lucros a quaisquer esforos vale pena? Os recentes escndalos contbeis e financeiros em grandes corporaes levantam o questionamento da adoo de prticas socialmente responsveis na conduo dos negcios. O mundo caminha na direo de uma exausto: poluio crescente, enchentes, desmatamentos, pobreza etc. O que as organizaes, ento, esto fazendo? Espoliar as pessoas e o meio ambiente em prol da aferio de lucros cada vez maiores est se mostrando, no mnimo, ser uma incoerncia. Estes fenmenos vm sendo discutidos no mbito das Cincias Econmicas pela temtica da Economia Social. Segundo Quinto (2004) a economia social um ramo da cincia econmica, que integra trs vertentes: os movimentos cooperativos e associativos, oriundos da sociedade civil; as aes redistributivas do Estado Social; e as iniciativas solidrias por parte das empresas. Esta tem como base a inseparabilidade entre as aes

Universidade Federal de Santa Catarina Florianpolis SC - Brasil www.producaoonline.ufsc.br ISSN 1676 - 1901 / Edio especial/dezembro de 2007 Artigo selecionado dos anais - XIV Congresso Brasileiro de Custos econmica, social e poltica, em projetos tidos como economicamente plurais. Frana Filho (2002) vem complementar esta idia enfatizando que a economia social trata de experincias que se apiam sobre o desenvolvimento de atividades econmicas para a realizao de objetivos sociais, concorrendo ainda para a afirmao de ideais de cidadania. Neste contexto da Economia Social cabe destacar a terceira vertente apontada por Quinto (2004), onde se insere a Responsabilidade Social. Costa e Carvalho (2006) ilustram que a viso da responsabilidade empresarial expandiu-se medida que o poder do agir empresarial ampliou seu escopo de atuao na sociedade, adquirindo um papel mais significativo no contexto da globalizao. Segundo Rodrigues et al (2005), crescente o nmero de empresas no Brasil e no mundo, ao longo dos ltimos 10 anos, que optaram por trilhar o caminho ditado pelos preceitos da responsabilidade social. No caso especfico do Brasil, para os autores, as sucessivas crises econmicas ocorridas enfraqueceram o poder do Estado em atuar em questes primrias como educao, segurana e sade. E justamente esta lacuna deixada pela no atuao dos governos que as aes sociais das empresas tentam preencher. Para Melo Neto e Froes (1999) a responsabilidade social pode ser conceituada como um compromisso da empresa em relao sociedade e humanidade em geral, sendo, ainda, uma forma de prestao de contas (accountability) do desempenho da empresa, baseada na apropriao e uso de recursos que originariamente no pertencem organizao. Reiterado por Tenorio (2004), a responsabilidade social nasce de um compromisso da organizao com a sociedade, em que sua participao vai mais alm do que apenas gerar empregos, impostos e lucros. Em contrapartida, Machado Filho (2006) argumenta que poucas tendncias podem minar to completamente os fundamentos da sociedade como a aceitao, por parte dos executivos das empresas, de outras responsabilidades sociais que no a de gerar tanto dinheiro quanto possvel para seus acionistas. Em oposio, Pena et al (2005) adotam o conceito de responsabilidade social como o compromisso que uma organizao deve ter para com a sociedade, expresso por meio de atos e atitudes que afetem positivamente todos os seus stakeholders, no s para fora da

Universidade Federal de Santa Catarina Florianpolis SC - Brasil www.producaoonline.ufsc.br ISSN 1676 - 1901 / Edio especial/dezembro de 2007 Artigo selecionado dos anais - XIV Congresso Brasileiro de Custos empresa, como a sociedade em geral, mas tambm para dentro da empresa, com seu pblico interno, com seus trabalhadores. Na viso do Instituto Ethos (2007), a responsabilidade social tem como principal caracterstica a coerncia tica nas prticas e relaes com seus diversos pblicos, contribuindo para o desenvolvimento contnuo das pessoas, das comunidades e dos relacionamentos entre si e o meio ambiente. Ainda segundo o Instituto Ethos (2007), ao adicionar s suas competncias bsicas a conduta tica e socialmente responsvel, as empresas conquistam o respeito das pessoas e das comunidades atingidas por suas atividades, o engajamento de seus colaboradores e a preferncia dos consumidores. Arajo et al (2006) ilustram que os avanos tecnolgicos advindos aps a Revoluo Industrial e o crescente aumento da populao a atividade humana passou a causar mais impacto negativo ao meio ambiente, e o que durante muito tempo foi visto como fonte inexaurvel de recursos disponveis para servir s necessidades do homem agora passa a ser uma inquietao, porquanto os recursos so limitados. O conceito de responsabilidade social, ento, compreende padres de boas prticas nos negcios que podem ser aplicados para todas as organizaes, mesmo que atuem localmente ou globalmente. Embora o contexto social em que as empresas esto inseridas se apresente com diversos pontos de fragilidade, Pereira e Campos Filho (2006) observam que a responsabilidade social corporativa vem se demonstrando importante na conquista de solues, observando-se um grande nmero de projetos sociais desenvolvidos pelas empresas com o foco orientado ao assistencialismo, bem como voltados para a divulgao de tal iniciativa a fim de se alcanar a legitimao da empresa perante a sociedade, pois tal qualificao passou a ser ao longo do tempo uma das principais credenciais para o desempenho positivo nos negcios. Para Parente e Terepins (2006) a era da filantropia est em declnio. As aes isoladas e assistencialistas das empresas, para atender s carncias das comunidades locais, esto sendo substitudas por programas mais estruturados, que podem ser administrados pelas prprias empresas. Segundo os autores, quanto maior o relacionamento da melhoria social

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com a rea de atuao da empresa, mais benefcios econmicos ela ir gerar, no havendo, portanto, conflito entre metas de carter social e econmico. Como a organizao relaciona-se com os mais diversos pblicos, podemos dizer que a responsabilidade social, em sua essncia, implica em que qualquer que seja a relao da empresa com seus stakeholders, esta relao dever ser orientada pela transparncia e a tica, seja esta relao em qualquer esfera: ambiental, social, poltica, econmica ou legal. Para Oliveira et al (2006), a adoo de prticas de responsabilidade social transforma-se em elemento motivador do apoio da sociedade com relao imagem positiva da empresa, em decorrncia do reconhecimento do pblico, resultando em grandes benefcios, como o da legitimidade, da confiana e de credibilidade para a organizao. Cada vez mais a imagem que as empresas gostariam de passar a seus clientes seria a de uma empresa tica. Segundo Oliveira et al (2006), as organizaes querem, na verdade, demonstrar que so inatacveis, alinhadas com a moral do tempo e sintonizadas com os costumes vigentes. O debate atual centra-se na sustentabilidade dos negcios, que definida por Rezende e Santos (2006) como a capacidade das empresas de aliar sucesso financeiro com atuao social e equilbrio ambiental. No contexto dos negcios, para Vellani e Ribeiro (2006), a sustentabilidade pode ter trs dimenses: a econmica, a social e a ecolgica. Essas dimenses so conhecidas como Triple Bottom Line (TBL) da sustentabilidade de um negcio. O TBL reflete a necessidade das empresas em ponderarem em suas decises estratgicas o bottom line econmico, bottom line social e o bottom line ambiental,

mantendo, ento: a sustentabilidade econmica, ao gerenciar empresas lucrativas e geradoras de valor; a sustentabilidade social ao estimular a educao, cultura, lazer e justia social comunidade; e a sustentabilidade ecolgica ao manter ecossistemas vivos, com diversidade e vida (VELLANI; RIBEIRO, 2006). Para Zylbersztajn (2000), com a adoo de prticas de responsabilidade social, mesmo tendo em vista, sem que a empresa obtenha ganhos econmicos, esta vir a se

Universidade Federal de Santa Catarina Florianpolis SC - Brasil www.producaoonline.ufsc.br ISSN 1676 - 1901 / Edio especial/dezembro de 2007 Artigo selecionado dos anais - XIV Congresso Brasileiro de Custos beneficiar com a elevao do seu capital reputacional e, a rigor, sem desalinhamento de interesses entre acionistas e demais partes interessadas. Conforme descrito por Oliveira et al (2006), as corporaes que pretendem atrair capitais precisam aceitar e praticar normas de transparncia contbil, desempenhando suas aes com probidade administrativa e prestar contas aos stakeholders. Sem a serenidade necessria, segundo os autores, dificilmente as organizaes aumentaro sua credibilidade e garantiro sua sobrevivncia econmica. Ashley (2003) argumenta que a crescente complexidade dos negcios, em decorrncia da velocidade das inovaes tecnolgicas e da transio das naes para um mundo globalizado, desperta no empresariado e nos governos uma nova maneira de agir, obrigando-os a desenvolver formatos diferenciados para o desenvolvimento econmico, social e ambiental. Segundo a autora, o mundo empresarial enxerga, ento, a responsabilidade social como sendo uma estratgia inovadora, como elemento funcional auxiliar no incremento de seus lucros e oportunidade de desenvolvimento. Em Lodi (2000), a empresa que adota melhores prticas est melhor habilitada a garantir a fidelizao de seus clientes e a atrair investimentos diretos, financiamentos externos e negcios internacionais. Gradativamente o mercado globalizado est a demandar a uniformizao e evidenciao de procedimentos gerenciais relativos adoo de mecanismos de responsabilidade social e de governana corporativa como elementos indispensveis para o sucesso da empresa que pretenda se consolidar em mercado extremamente competitivo e interrelacionado. Segundo Oliveira et al (2006), a transparncia nas aes empresariais, tambm conhecida como o desejo de informar, uma medida de valor no ambiente da economia globalizada, sendo ela um elemento constituinte do compartilhamento de poder, de informao e do processo decisrio no sentido de que os agentes que gravitam em torno das corporaes possam entender melhor o funcionamento delas e, por esta razo, se constitui em diferencial competitivo. Ainda de acordo com Oliveira et al (2006), as empresas que valorizam a transparncia de suas aes como princpio norteador das relaes estabelecidas nos diversos segmentos de negcios e com os diversos stakeholders tendem a minimizar o oportunismo e

Universidade Federal de Santa Catarina Florianpolis SC - Brasil www.producaoonline.ufsc.br ISSN 1676 - 1901 / Edio especial/dezembro de 2007 Artigo selecionado dos anais - XIV Congresso Brasileiro de Custos os conflitos de interesse. Ampliar prticas de exerccio tico nas atividades empresariais e criar uma cultura de transparncia sempre benfico imagem corporativa. Conforme descrito por Monzoni et al (2006), a preocupao com a tica e a transparncia no nova. Nos anos 1960, conceitos como responsabilidade social corporativa e prestao de contas nasceram embaladas nas discusses sobre a Guerra do Vietn, o Apartheid, a luta pelos direitos civis nos Estados Unidos, dentre outros. Nos anos 1980 e 1990, multiplicaram-se estas iniciativas com discusses na temtica ambiental, fomentadas pelo crescimento do movimento ambientalista. Ainda segundo os autores, no sculo XXI surge a agenda da sustentabilidade, reconhecendo os vrios problemas sociais e ambientais no tratados pelos sistemas econmicos, com o incremento das presses da sociedade exigindo mais responsabilidades das empresas em lidar com os problemas mundiais, muitos causados pelas externalidades destas. Enquanto as empresas deram incio s discusses sobre responsabilidade corporativa, o setor financeiro iniciou o debate sobre o investimento socialmente responsvel. Este tipo de investimento, do ingls Social Responsible Investments (SRI), reflete os valores morais da sociedade. Em Monzoni et al (2006), estes investimentos so definidos como aqueles que usam critrios sociais ou ticos na seleo ou gerenciamento dos portfolios. Segundo Rezende e Santos (2006), estes investimentos consideram, alm dos resultados financeiros para o investidor, aspectos ambientais, prticas de responsabilidade social e padres ticos para selecionar as empresas participantes dos fundos de investimento. Assim sendo, os investidores podem alterar a forma de conduo dos negcios em uma empresa, pois a presso do mercado acionrio constante sobre os gestores. O Dow Jones foi o primeiro indicador a incorporar a sustentabilidade em seus ndices financeiros. Desta forma, insere-se a discusso de aspectos scio-ambientais nas decises de investimento e a alocao dos recursos do mercado investidor para empresas de melhor conduta. Monzoni et al (2006) relatam que o Dow Jones Sustainability Index (DJSI), lanado em 1999, acompanha o desenvolvimento financeiro de empresas lderes no campo do desenvolvimento sustentvel, incluindo na carteira 2004-2005, 318 empresas de 24 pases, sendo a seleo das empresas feita a partir de um amplo questionrio centrado em desempenho ambiental, social, econmico e indicadores de governana corporativa.

Universidade Federal de Santa Catarina Florianpolis SC - Brasil www.producaoonline.ufsc.br ISSN 1676 - 1901 / Edio especial/dezembro de 2007 Artigo selecionado dos anais - XIV Congresso Brasileiro de Custos A experincia brasileira, segundo Rezende e Santos (2006) e Monzoni et al (2006), teve incio em Janeiro de 2001, quando o Unibanco lanou o primeiro servio de pesquisa para fundos verdes, onde os relatrios do banco disponibilizavam informaes sociais e ambientais de empresas listadas na BOVESPA Bolsa de Valores de So Paulo. Tambm em 2001, o Banco ABN AMRO Real lanou os Fundos Ethical FIA. J em 2004, o Banco Ita lanou o Fundo Ita Excelncia Social, focando o desempenho na rea de responsabilidade social. O ISE ndice de Sustentabilidade Empresarial da BOVESPA foi criado em 2005, tendo como conceito bsico o TBL, alinhado com critrios de governana corporativa, seguindo o ndice da Bolsa de Johannesburg (JSE). Este tem como propsito ser um ambiente de investimento compatvel com as demandas de desenvolvimento sustentvel da sociedade contempornea e estimular a responsabilidade tica das corporaes (REZENDE; SANTOS, 2006 e MONZONI et al, 2006). Ou seja, o ISE tem como objetivo ser composto por empresas que se destacam em responsabilidade social e com sustentabilidade no longo prazo; e estimular boas prticas, sendo um referencial do desempenho das aes desse tipo de empresa. De acordo com BOVESPA (2006), ao se unir aos signatrios do Pacto Global (Global Compact), das Naes Unidas, deparou-se com a carncia de um benchmark para SRIs. Neste sentido, criou-se um grupo de trabalho que foi substitudo, posteriormente, pelo Conselho do ISE (CISE). Segundo Monzoni et al (2006), no ISE, as dimenses econmico-financeira, social e ambiental foram divididas em quatro conjuntos de critrios: Polticas (indicadores de comprometimento); Gesto (indicando adoo de planos, programas, metas e sistemas de monitoramento); Desempenho (indicadores de performance ou de desempenho); e Cumprimento Legal (avaliando o cumprimento de legislao nas reas de concorrncia, consumidor, trabalhista, ambiental dentre outras). J a dimenso Governana Corporativa, continuam os autores, inclui indicadores de melhores prticas, definidos pelo Instituto Brasileiro de Governana Corporativa IBGC, organizados segundo os seguintes critrios: Propriedade; Conselho de Administrao; Gesto; Auditoria e Fiscalizao; e Conduta e Conflito de Interesses. Nesta dimenso procurou-se

Universidade Federal de Santa Catarina Florianpolis SC - Brasil www.producaoonline.ufsc.br ISSN 1676 - 1901 / Edio especial/dezembro de 2007 Artigo selecionado dos anais - XIV Congresso Brasileiro de Custos respeitar de forma transversal os princpios de transparncia, equidade, prestao de contas e responsabilidade empresarial. Por ltimo, concluem os autores, a dimenso ambiental precisa considerar a natureza dos negcios, em conseqncia da relevncia e diferena dos impactos sobre o meio ambiente dos diversos setores. Sendo assim, as empresas foram divididas em dois nveis de impacto ambiental: alto e moderado, porm, com ponderaes diferentes na avaliao segundo estes dois nveis. Em sntese, Puppin (2005) ressalta que muitas empresas esto cada vez mais se empenhando em aes na rea scio-ambiental dentro e fora de suas instalaes e tentando se mostrar mais transparentes e receptivas ao dilogo com a sociedade. Porm, para Parente e Terepins (2006), somente quando os gastos com prticas de responsabilidade social empresarial gerarem, simultaneamente, ganhos sociais e benefcios econmicos, ter-se- uma convergncia entre filantropia corporativa e os interesses dos acionistas. Ainda segundo Puppin (2005), alm de maior interesse dos acionistas em informaes scio-ambientais de suas empresas, a relao com as partes legitimamente interessadas, os stakeholders, tem mudado, passando a envolver uma maior transparncia e a prestao de contas a diversos atores sociais, que at ento no eram to importantes no processo decisrio. Para o autor, a responsabilidade social empresarial diz respeito maneira como as empresas agem, como impactam e como se relacionam com seus stakeholders. Isto, ento, reflete governana corporativa, ou seja, como uma organizao governada, e conseqentemente afeta seus resultados econmicos e financeiros. Algumas pesquisas tm tentado verificar os impactos dos investimentos sociais por parte das empresas. Bertagnolli et al (2006) realizaram um estudo com o objetivo de determinar o nvel de influncia dos investimentos sociais e ambientais no desempenho econmico de empresas, tendo como amostra 176 balanos sociais publicados de acordo com o IBASE Instituto Brasileiro de Anlises Sociais e Econmicas. Inicialmente, foi realizada uma anlise fatorial e posteriormente um teste de regresso mltipla com o intuito de verificar a relao entre indicadores sociais e ambientais (variveis independentes) e receita lquida e resultado operacional (variveis dependentes). A amostra utilizada foi considerada significativa, pois em 2002, um dos anos considerados na mesma, correspondeu a 30% do

Universidade Federal de Santa Catarina Florianpolis SC - Brasil www.producaoonline.ufsc.br ISSN 1676 - 1901 / Edio especial/dezembro de 2007 Artigo selecionado dos anais - XIV Congresso Brasileiro de Custos PIB e foi responsvel por 771 mil empregos diretos, sendo muitas destas empresas conhecidas como referncia no tema responsabilidade social. Segundo os autores, os resultados confirmam na amostra que tanto a receita lquida como o resultado operacional esto associados aos investimentos sociais e ambientais. Foi verificada uma relao positiva entre os indicadores sociais e o desempenho econmico das empresas, indicando que as organizaes que so socialmente responsveis esto obtendo retorno satisfatrio dos investimentos. Em outro estudo, Rezende e Santos (2006) realizaram testes empricos a respeito da superioridade da rentabilidade de fundos SRI em relao a outros fundos. Os autores concluem que os SRI brasileiros no possuem melhor rentabilidade que outros fundos de aes de outras empresas constantes do IBOVESPA. Porm, ressaltam os autores, o estudo no se apresenta muito conclusivo, pois apesar das empresas que so consideradas socialmente responsveis, de acordo com os critrios de seleo dos fundos SRI, no possurem melhor performance, esse resultado pode ser influenciado por diversos fatores, tais como: nvel de liquidez, tamanho das empresas e setor que atuam, dentre outros. Dentre as sugestes propostas, finalizam os autores, h a sugesto de fazer estudos, da mesma natureza, usando outros critrios de seleo para SRI, tais como o ISE - ndice de Sustentabilidade Empresarial, da BOVESPA. Savitz (2007) argumenta que a sustentabilidade est se transformando rapidamente em tendncia dominante. As iniciativas imbudas de responsabilidade social, como por exemplo, os alimentos naturais, os edifcios verdes, a energia elica, evoluram ao longo dos estgios de heresia, inviabilidade, idealismo e, finalmente, bom senso, quase sempre a partir do momento em que comearam a gerar lucro. Por fim, segundo o autor, estas tornaram-se parte da rotina dos negcios, com o esquecimento quase total de suas origens controversas.

3. METODOLOGIA

Esta pesquisa pode ser caracterizada, de acordo com o exposto por Vergara (2004), como sendo descritiva e quantitativa, pois procura-se atravs da aplicao de testes

Universidade Federal de Santa Catarina Florianpolis SC - Brasil www.producaoonline.ufsc.br ISSN 1676 - 1901 / Edio especial/dezembro de 2007 Artigo selecionado dos anais - XIV Congresso Brasileiro de Custos estatsticos aos dados das empresas sob anlise, expor caractersticas a respeito da performance contbil-financeira destas. O processo de amostragem no probabilstico, pois parte-se de um universo naturalmente restrito, j que as empresas foram escolhidas a partir das que constavam na listagem do ndice de Sustentabilidade Empresarial (ISE) e na Revista 500 Maiores e Melhores da Exame. Isso traz algumas limitaes de inferncia, mas no invalida os resultados da pesquisa, visto que tem-se um universo representativo de empresas com boas prticas de responsabilidade social e representativo dos mercados de Papel e Celulose e de Siderurgia e Metalurgia no Brasil. A pesquisa foi feita a partir de dados de dois grupos de empresas: as socialmente responsveis e as representativas do mercado. Para o caso das Empresas Socialmente Responsveis, partiu-se da listagem daquelas que faziam parte do ndice de Sustentabilidade Empresarial (ISE) publicado pela Bolsa de Valores de So Paulo (BOVESPA). Fazem parte deste ndice empresas com aoes em bolsa, que sejam reconhecidamente praticantes de aes scio-ambientais significativas. A listagem continha 29 empresas no financeiras de diversos segmentos. Destes segmentos, os mais representativos eram Papel e Celulose e Siderurgia e Metalurgia, ambos com trs empresas cada. Da a motivao para a escolha dos setores e, por conseguinte, das empresas. J no caso das empresas representativas do mercado, optou-se por aquelas, de cada setor escolhido, listadas entre as 500 Maiores e Melhores da revista Exame (2006). O setor de Papel e Celulose ficou com cinco empresas e o de Siderurgia e Metalurgia com 22 instituies. Este tamanho da amostra final foi obtido em funo da inexistncia de todos os dados para todas as empresas dos dois setores, que estivessem listadas. Alm disso, retirou-se as prprias empresas socialmente responsveis e suas coligadas e controladas, para que no haja interferncia destas nos ndices de mercado. Julgou-se este procedimento necessrio em funo de se trabalhar com um nmero bem reduzido de empresas para representar o mercado e, por conta disso, as empresas socialmente responsveis teriam grande peso no clculo dos ndices representativos do mercado, impedindo assim uma comparao minimamente isenta (no viesada). Para a anlise utilizou-se dados primrios colhidos das Demonstraes Contbeis das empresas socialmente responsveis do ano de 2005, para da obter-se os ndices de liquidez,

Universidade Federal de Santa Catarina Florianpolis SC - Brasil www.producaoonline.ufsc.br ISSN 1676 - 1901 / Edio especial/dezembro de 2007 Artigo selecionado dos anais - XIV Congresso Brasileiro de Custos endividamento e lucratividade. J para as empresas representativas do mercado utilizou-se dados secundrios obtidos diretamente da publicao consultada, tambm do ano de 2005. De cada uma das empresas selecionadas, foram coletadas informaes disponveis referentes aos seguintes indicadores, medidos em pontos: liquidez geral, participao de capital de terceiros e rentabilidade do patrimnio lquido. A seguir, tem-se uma descrio sucinta de cada ndice: Liquidez Geral (LG): Mostra a relao entre os recursos da empresa que no esto imobilizados (ativo permanente) e o total de sua dvida (capital de terceiros). Representa a capacidade total de pagamento da empresa (solvncia total). Sendo assim, quanto maior o valor, melhor; Participao de Capital de Terceiros (PCT): Representa a relao entre o somatrio do passivo circulante com o exigvel de longo prazo e o total do ativo. Mostra o risco com o uso de capital de terceiros, ou seja, quanto menor, melhor; Rentabilidade do Patrimnio Lquido (RPL): Representa o retorno do invvestimento para os acionistas. Resulta da diviso do lucro lquido pelo patrimnio lquido. um indicador do tipo quanto maior, melhor. A utilizao de variveis de liquidez, endividamento e lucratividade se deu em funo destes trs grupos de ndices serem apontados por vrios autores, tais como Matarazzo (2003), Pereira da Silva (2005) e Iudcibus (1998), como representativos de uma boa situao contbil-financeira. Eles conseguem oferecer, em conjunto, uma ampla e diversificada cobertura das diversas naturezas do desempenho contbil-financeiro. Quanto a escolha das proxys representativas de cada uma destas naturezas da performance contbil-financeira, pode-se dizer que esta foi muito mais em funo da disponibiliade de informaes do que por qualquer outro motivo. Considera-se, entretanto, que, como estas constam da publicao utilizada como fonte de dados secundrios, que tem sua metodologia orientada por uma instituio de ensino e pesquisa respeitada e confivel, estas podem ser utilizadas sem maiores problemas, sem haver, porm, nenhum tipo de julgamento de valor quanto s possibilidade de melhorias da anlise com a utilizao de outros indicadores escolhidos/eleitos por uma metodologia adequada para este fim.

Universidade Federal de Santa Catarina Florianpolis SC - Brasil www.producaoonline.ufsc.br ISSN 1676 - 1901 / Edio especial/dezembro de 2007 Artigo selecionado dos anais - XIV Congresso Brasileiro de Custos Para anlise destas variveis, ou seja, para se proceder a comparao entre os ndices dos dois grupos de empresas, utilizou-se de testes de diferena de mdias, sendo um para cada ndice em cada setor. Logo, executou-se seis testes no total. O teste utilizado foi da Desigualdade de Chebyshev. Este, segundo Kazmier (1982), apropriado quando a amostra for pequena (n < 30) e no se fizer a hiptese de que os dados sejam normalmente distribudos. Esses foram os principais motivos para escolha deste teste, j que tem-se amostras pequenas e no necessariamente normalmente distribudas neste trabalho. A forma da desigualdade de Chebyshev, continua o autor, indica a probabilidade mxima de que a mdia da amostra esteja localizada a mais do que k unidades de erro padro da mdia da populao. Para usar esta desigualdade, conclui o autor, simplesmente determina-se a diferena entre a mdias amostral e da populao, em unidade de erro padro, ou seja, divide-se esta diferena pelo valor do erro padro. O inverso do quadrado deste valor ento comparado com o nvel de significncia pr-determinado para a anlise. Caso o resultado seja maior que o nvel de significncia aceita-se H0 (as mdias so iguais). J caso seja menor, rejeita-se H0 e aceita-se, assim, H1 (as mdias so diferentes). No caso deste trabalho, tem-se o objetivo de verificar se a mdia dos ndices das empresas socialmente responsvel igual ou diferente que os do mercado, ao nvel de significncia de 5 %. Em caso de diferenas encontradas, pde-se observar se existia alguma dominncia de um grupo sobre o outro, em funo do intervalo de confiana (IC) construdo. Este foi construdo somando-se e subtraindo-se da mdia das empresas socialmente responsveis o valor do produto de k (utilizando o nvel de significncia) pelo erro padro. Se os valores do mercado estiverem dentro do IC tem-se a igualdade ratificada. Para a LG e a RPL, caso este esteja acima do valor superior do IC tem-se a indicao de que o desempenho das empresas socialmente responsvel inferior ao do mercado. J se este estiver abaixo do valor inferior do IC tem-se a indicao de que o desempenho das empresas socialmente responsvel superior ao do mercado. J para a PCT tem-se uma lgica de anlise inversa, j que este ndice do tipo quanto menor, melhor. Isso porque a PCT utilizada nesta anlise como uma proxy de risco.

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4. APRESENTAO E ANLISE DOS RESULTADOS

Como dito anteriormente, de cada empresa socialmente responsvel calculou-se os ndices de liquidez geral (LG), participao de capital de terceiros (PCT) e rentabilidade do patrimnio lquido (RPL). Os resultados destes clculos so mostrados no quadro 01.

Quadro 01 ndices Contbil-Financeiros do ano de 2005

LG PCT RPL PAPEL E CELULOSE Aracruz 0,56 0,56 0,28 Suzano 0,65 0,58 0,16 VCP 0,63 0,55 0,13 MDIA 0,62 0,56 0,19 DP 0,0379 0,0095 0,0642 Erro Padro 0,0219 0,0055 0,0370 Mdia Setor 0,63 0,64 0,28 SIDERURGIA E METALURGIA Acesita 0,95 0,46 0,26 Arcelor 1,21 0,33 0,19 Gerdau 1,11 0,54 0,35 MDIA 1,09 0,44 0,26 DP 0,1090 0,0837 0,0641 Erro Padro 0,0629 0,0483 0,0370 Mdia Setor 1,13 0,51 0,25

Empresa

Para o setor de Papel e Celulose observa-se que as empresas tm LG mdia de 0,62, PCT mdia de 0,56 e RPL mdia de 0,19. Isso quer dizer que estas no possuem ativos no permanentes suficientes para arcar com suas dvidas. Alm disso, as empresas possuem mais capital de terceiros que capital prprio, o que pode estar representando alto ndice de alavancagem, que leva a uma anlise de situao de alto risco de capital de terceiros, j que este exigvel. Estas duas situaes se combinam e se reforam de uma forma perigosa para as empresas, pois mostra alta dependncia de capital de terceiros aliada a necessidade de realizao de ativos permanentes para fazer frente a exigibilidade destes.

Universidade Federal de Santa Catarina Florianpolis SC - Brasil www.producaoonline.ufsc.br ISSN 1676 - 1901 / Edio especial/dezembro de 2007 Artigo selecionado dos anais - XIV Congresso Brasileiro de Custos J para o setor de Siderurgia e Metalurgia tem-se uma situao geral melhor, com LG mdia de 1,09, PCT mdia de 0,44 e RPL mdia de 0,26. Nesta situao tem-se boa capacidade de pagamento (boa solvncia) aliada a uma baixa dependncia de recursos de terceiros (alavancagem). Estas combinadas geram um nvel inferior de risco do uso de capital de terceiros. Porm, o que se percebe que a variabilidade destes indicadores maior no setor de Siderurgia e Metalurgia do que no setor de Papel e Celulose. Isso quer dizer que possvel encontrar a situao mdia do setor de Papel e Celulose em empresas do setor de Siderurgia e Metalurgia. Outro ponto que deve ser destacado que as caractersticas encontradas nas empresas socialmente responsveis so verificadas tambm nos dados do mercado. Isso a primeira evidncia de que no existam diferenas significativas entre empresas com destaque social e as outras. Depois dessa anlise preliminar, procedeu-se aos testes com o intuito de verificar se existe diferena estatisticamente significativa entre os ndices das empresas socialmente responsveis e os do mercado. No quadro 02 observam-se os resultados destes testes para o setor de Papel e Celulose. Os resultados mostram que no caso da LG e da RPL no foi verificada diferena estatisticamente significativas ao nvel de 5 %. Ou seja, para estes ndices o comportamento para ambos os grupos foi convergente. J no caso da PCT foi verificada diferena estatisticamente significativa. Mas que isso, o IC mostrou que mercado est acima do limite superior, ou seja, que o desempenho das empresas socialmente responsveis estatisticamente superior ao do mercado, ao nvel de 5 %. Isso mostra um resultado consoante com aquele que se esperava.

Universidade Federal de Santa Catarina Florianpolis SC - Brasil www.producaoonline.ufsc.br ISSN 1676 - 1901 / Edio especial/dezembro de 2007 Artigo selecionado dos anais - XIV Congresso Brasileiro de Custos Quadro 02 Resultado dos Testes de Diferena de Mdia - Setor de Papel e Celulose

LG k -0,508469323 1/k^2 3,867857698 Concluso IGUAIS (Ac H0) IC (superior) 0,71 IC (inferior) 0,52

PCT RPL -14,56002628 -2,414658423 0,004717107 0,171509662 DIF (Rej H0) IGUAIS (Ac H0) 0,59 0,36 0,54 0,03

H0 IGUAIS H1 DIF nvel de significncia de 5 %

Para o caso do setor de Siderurgia e Metalurgia (quadro 03) percebe-se que para todos os indicadores foi aceita a hiptese nula, ou seja, no foi encontrada evidncia estatstica de diferena, ao nvel de 5 %, entre os ndices das empresas socialmente responsveis e os indicadores representativos deste mercado para o ano de 2005. Este resultado corroborado pelo fato de que em todos os casos os ndices de mercado se localizam dentro do IC.

Quadro 03 Resultado dos Testes de Diferena de Mdia - Setor de Siderurgia e Metalurgia

LG PCT RPL k -0,675563484 -1,415145631 0,448804531 1/k^2 2,191127583 0,499341579 4,964614537 Concluso IGUAIS (Ac H0) IGUAIS (Ac H0) IGUAIS (Ac H0) IC (superior) 1,37 0,66 0,43 IC (inferior) 0,81 0,23 0,10

H0 IGUAIS H1 DIF nvel de significncia de 5 %

5. CONCLUSES E CONSIDERAES FINAIS

Na reviso da literatura pode-se perceber que a responsabilidade social corporativa passou a ser ao longo do tempo uma das principais credenciais para o desempenho positivo nos negcios. Isso porque esta encarada como um elemento estratgico auxiliar no incremento de seus lucros e oportunidade de desenvolvimento, j que a adoo de prticas de responsabilidade social, vir a se beneficiar a empresa com a melhoria da imagem corporativa e, a rigor, sem desalinhamento de interesses entre acionistas e demais partes interessadas.

Universidade Federal de Santa Catarina Florianpolis SC - Brasil www.producaoonline.ufsc.br ISSN 1676 - 1901 / Edio especial/dezembro de 2007 Artigo selecionado dos anais - XIV Congresso Brasileiro de Custos Porm, cabe ressaltar que somente quando os gastos com prticas de responsabilidade social empresarial gerarem, simultaneamente, ganhos sociais e benefcios econmicos, ter-se- uma convergncia real entre filantropia corporativa e os interesses dos acionistas. Este trabalho est inserido exatamente nesta perspectiva final, pois tem como objetivo verificar eventuais vantagens de empresas socialmente responsveis em relao a outras do mercado em geral, atravs da anlise comparativa de ndices contbil-financeiros de liquidez, endividamento e lucratividade. De forma preliminar, uma anlise dos ndices mostra que as caractersticas encontradas nas empresas socialmente responsveis so verificadas tambm nos dados do mercado. Essa a primeira evidncia de que no existem diferenas significativas entre empresas com destaque social e o mercado em geral. Para o setor de Papel e Celulose, no foram verificadas diferenas estatisticamente significativas ao nvel de 5 % no comportamento da LG e da RPL entre os grupos. J para a PCT foi verificado que o desempenho das empresas socialmente responsveis estatisticamente superior ao do mercado, ao nvel de 5 %. J para o setor de Siderurgia e Metalurgia no foi encontrada evidncia estatstica de diferena, ao nvel de 5 %, entre os ndices das empresas socialmente responsveis e os indicadores representativos deste mercado. Em sntese, de forma geral, com base nos indicadores utilizados para amostra analisada, no foi possvel captar vantagens significativas para a responsabilidade social. Em outras palavras, para estas empresas no foi possvel verificar evidncias de vantagens de liquidez, endividamento e lucratividade das empresas socialmente responsveis sobre o mercado. A exceo a esta concluso foi a PCT no setor de Papel e Celulose. Estes resultados esto em consonncia com os achados da pesquisa de Rezende e Santos (2006), porm esto em desacordo com os resultados gerais de Bertagnolli et al (2006). Este trabalho apenas uma primeira tentativa de discutir o tema da responsabilidade social de forma direta, atravs de uma comparao direta e objetiva, utilizando ndices

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