INTRODUCCION El presente trabajo tiene por objetivo abordar todos los aspectos contables previos que deben ser

tenidos en cuenta para el otorgamiento de los beneficios de la Ley 1534 y tambin tratar sobre aspectos de la preparacin y evaluacin de proyectos !e pretende adjuntar al mismo una planilla reali"ada en E#cel que facilite la carga de los estados contables y correspondiente clculo de los indicadores que deben ser tenidos en cuenta para el otorgamiento de beneficios promocionales otorgados por la $ireccin de %ndustria de la &rovincia de La &ampa ' su ve"( permite la generacin de un informe contable que refleje los resultados de los clculos sobre los aspectos financieros y econmicos ms relevantes sobre el solicitante de estos beneficios &rimeramente en el trabajo se )ar mencin a las fuentes de informacin y cmo debe adecuarse la misma para proceder a su anlisis *abe destacar que el anlisis de los estados financieros busca proporcionar informacin +til a inversores y a los otorgantes de crdito para predecir( comparar y evaluar los flujos de tesorer,a- al igual que proporcionar a los usuarios informacin para predecir( comparar y evaluar la capacidad de generacin de beneficios de una empresa &or lo tanto( el anlisis de los estados es reali"ado por medio de sus diferentes tcnicas( mtodos o procedimientos para conocer la situacin actual de la gestin de la empresa y estimar su comportamiento en el futuro La importancia radica en que la empresa( mediante la reali"acin de sus actividades( debe lograr las sumas de dinero necesarias para el cumplimiento de sus obligaciones

Informacin Bsica y su adecuacin

FUENTES DE INFORMACIN BSICA

El principal informe que brinda la contabilidad es el balance anual( constituyndose en informacin bsica necesaria tanto para el anlisis e#terno como interno Esta informacin est constituida por. 1 Cartula o encabezamiento: identifica a la empresa y al balance / Memoria: informa sobre la situacin actual y proyectada de la empresa 0o est alcan"ada por la tarea de auditor,a 3 Estado de Situacin Patrimonial: representa la situacin financiera patrimonial de la empresa en un momento dado 1uestra la inversin de la empresa 2'ctivo3 y cmo la )a financiado 2&asivos y &atrimonio 0eto3 El activo y el pasivo son elementos reales( mientras que el patrimonio neto surge por diferencia El activo representa la estructura econmica y el pasivo la estructura de financiamiento( ya sea de terceros 2corto o largo pla"o3 y los propietarios 2largo pla"o3 4 Estados de Resultados: informa las causas de variaciones del patrimonio 4efleja ingresos( gastos y el resultado de la diferencia entre stos 0o incluye las transacciones con los propietarios Es un estado dinmico y la ganancia resulta de la suma algebraica de los resultados 5ambin puede ser calculada por el mtodo de diferencia patrimonial es la resta entre el patrimonio final y el inicial En caso de incremento refleja la ganancia pero mide el quantum de la ganancia pero no indica cmo se origin Las denominaciones contables estn en may+sculas y los conceptos financieros en min+scula 5 Estado de Evolucin de Patrimonio Neto: parte del saldo inicial luego se detallan las causas de las variaciones y se determina el saldo final *onsidera a las cuentas de aportes de propietarios y resultados acumulados

6 Estado de Flujo Efectivo: es un estado contable bsico que muestra las variaciones y movimiento de efectivo &uede representarse por medio del mtodo directo o indirecto 7 Notas y anexos: se detalla informacin( procedimientos( criterios y aclaraciones &uede ser en forma narrativa o notas y de cuadros contables o ane#os 8 Inventario: detalle anal,tico de las cuentas patrimoniales 2bienes de uso( de cambio( cuentas a pagar y cobrar3 !e puede clasificar como informacin bsica si acompa9a al balance o en caso contrario( es informacin complementaria : Informe del s ndico: es breve y no brinda informacin para el anlisis del balance 1; !ictamen del "uditor: es una opinin respecto a la fe de los estados contables en relacin a las normas legales y profesionales E#iste diferentes clases de dictmenes. a $ictamen favorable. opina que est bien b $ictamen c favorable con salvedades. tiene observaciones no significativas $ictamen adverso. opina que est mal d $ictamen parcial. opina sobre algunos rubros e 'bstencin de opinin. no opina por incertidumbre o falta de elementos para auditar Certificacin Literal: no emite opinin el auditor &uede ser usada para constatar si )ay registro de alguna situacin Informe de revisin limitada: no cumple con los requisitos m,nimos de auditor,a !e utili"a para estados contables intermedios &ara anali"ar un balance debe )aber un dictamen favorable o a lo sumo con salvedades( las cuales deben estar identificadas y cuantificadas

11 Proyecto de !istribucin de #tilidades: define el destino de los resultados En caso de prdida puede ser absorbidos por la empresa o los socios 5ambin debe constituirse reservas por ley( disposiciones internas o decisiones !on decisiones posteriores al cierre de ejercicio( por ello es importante de que sea aprobado por asamblea ADECUACION DE A INFORMACION El objetivo de anlisis puede no coincidir con los criterios de confeccin del balance &ara ello se )acen ajustes e#tracontables que se )acen en papeles de trabajo Los casos ms comunes son. a3 Descu!ie"tos #o utili$ados: dos mtodos para su registro. ya sea slo por el monto utili"ado 2no apareciendo el saldo pendiente de utili"acin3 y el segundo mtodo es registrar el monto autori"ado por medio de cuentas de activo y pasivo 0o producen modificaciones cuantitativas del patrimonio pero s, para el clculo de liquide" b3 Docu%e#tos Desco#tados: una forma de obtener financiacin de terceros *onstituye un prstamo garanti"ado con los documentos de los clientes El ajuste e#tracontable implica registrar un pasivo 2prstamo3 y anular la salida de documentos descontados La entrada del importe neto de gastos financieros debe quedar en cuenta de <anco

c3 A#tici&o a '"oveedo"es: que )an sido registrados como otros crditos deben ajustarse e incorporarse seg+n los bienes que proveen 2bienes de cambio o bienes de uso3

d3 A&o"tes &e#die#tes de i#te("aci)#: corresponde reflejar el compromiso y el aporte de capital prometido La cuenta capital contiene lo refleja no slo lo integrado sino lo que est pendiente El ajuste e#tracontable disminuye la cuenta *apital y saca de los otros crditos a 'ccionistas e3 Ot"os C"*ditos: son crditos que no provienen del objeto espec,fico 2gastos pagados por adelantado( cuentas particulares de los socios( adelantos de sueldos( saldos fiscales a favor( accionistas( etc 3 'l ser no ordinarios 2no repetitivos3 se sacan del anlisis de liquide" y proyecciones Los anticipos se sueldos se recuperan deben incorporarse a la liquide"( pero no en las proyecciones Los saldos fiscales se e#cluyen porque no representan sumas a cobrar f3 +alo"es a de&osita" dife"idos: los c)eques de pago diferido registrados en *aja y <ancos deben ser trasladados al rubro *rditos por =entas para el clculo de liquide" de disponibilidades g3 Ajustes de eje"cicios a#te"io"es: los resultados de ejercicios previos deben ser registrados como ajustes a los saldos iniciales del patrimonio en el EE&0 &ara el anlisis debe ser eliminado del balance actual y debe ser cargado al balance que se deveng( salvo que el balance actual tuviera la informacin corregida Ejemplos de ajustes son las amorti"aciones y el retroactivo de sueldos )3 Dist"i!uci)# de "esultados: posteriores al cierre de ejercicio y que son aprobadas por asamblea( no estando contempladas en los estados contables deben incidir en los mismos 'lgunas distribuciones no modifican el importe del patrimonio neto 2ejemplo. reservas3- otras en cambios disminuyen el resultado del ejercicio 2dividendo en efectivo que generan pasivo3

i3 ,ec-os &oste"io"es al cie""e: son )ec)os que afectan a las empresas y que se dan entre la fec)a de cierre del balance y la fec)a en que se efect+a el anlisis j3 Salvedades e# los dict.%e#es: para el anlisis es necesario contar con informe de auditor,a favorable !i el informe es favorable con salvedades se ajusta si son cuantificadas e identificables >3 /astos de o"(a#i$aci)#: al considerarlos como inversin se activan( pero la generacin de beneficios es incierta por ello se ajustan &ara el anlisis no se consideran activos En el caso de liquidacin los gastos de organi"acin carecen de valor l3 Accio#es &"o&ias: deben ser deducidas de los fondos propios 4epresentan una disminucin de la financiacin de los propietarios y de los dividendos m3 A#tici&o de i%&uestos: si )an sido colocados como otros crditos corresponde reflejar la deuda real( como el valor neto entre el impuesto a pagar y los anticipos Lo mismo sucede con el % = ' n3 Situacio#es es&eciales: las empresas crean partidas no )abituales en Estado de 4esultados Los gastos 2deducibles en %?'3 pueden ajustarse cuando el analista lo considere necesario 2ejemplo. proyeccin de rentabilidad3 con su respectivo efecto impositivo o3 Rede#o%i#acio#es0 "eclasificacio#es0 a&e"tu"as 1 a("u&a%ie#tos:

cuando se anali"an estados de diferentes ejercicios o de empresas diferentes( )ay cuentas que deben ser redenominadas con una +nica denominacin( otras que deben ser reclasificadas( desagregadas o reagrupadas

Anlisis de Estados Contables

AN ISIS DE ESTADOS 2 TI'OS DE AN ISIS

El #ito o fracaso de las empresas depende de factores endgenos o e#genos E#iste una elevada correlatividad entre la econom,a( sociedad y resultados de la empresa El diagnstico de los factores e#genos se los conoce como anlisis de conte#to( y el correspondiente a factores endgenos debe comprender a los aspectos organi"ativos( de produccin( comerciales( personal y econmico@ financieros El anlisis de estados financieros suministra datos para evaluar la gestin de la empresa y para la toma de decisiones &ueden distinguirse dos tipos de anlisis. %nterno y E#terno El anlisis interno es reali"ado por el propio ente !e reali"a para el control de la gestin y se utili"a toda la informacin disponible con acceso ilimitado En tanto que el anlisis e#terno lo reali"an terceros que tienen inters econmico o legal sobre la empresa( utili"ando informacin contable parcial como balances ETA'AS DE AN ISIS 1 Identificacin del usuario: persona a la que se elevar el informe final / $i%acin del ob%etivo: interesa saber el Apara quB( luego ver el AquB que se va anali"ar y finalmente el Acon quB se va a reali"ar Ejemplo del anlisis interno puede tener como objetivo evaluar la gestin de la empresa En el caso de anlisis e#terno el tercero puede estar interesado de que la empresa tenga capacidad de pago suficiente para amorti"ar el crdito a otorgar y respaldo patrimonial 3 Reco&ilacin de la informacin: la cantidad de informacin que se necesita depende del objetivo de anlisis Las fuentes de informacin pueden ser bsicas o complementarias La informacin bsica est conformada por el balance general 2memoria( estados bsicos( cuadros y ane#os e informes de auditor,a y s,ndico3 Est es requerida por Ley de !ociedades La informacin complementaria puede provenir de la empresa o de su entorno La interna puede ser contable 2listados de cuentas a cobrar( ventas3 o no contable 2actas de

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directorio( estad,sticas3 La informacin complementaria e#terna se refiere a estudios de mercados( competencia( rgimen fiscal( antecedentes bancarios( etc 4 "decuacin de la informacin: incluye ajustes( redenominaciones( reclasificaciones( aperturas y refundiciones 0o implican modificacin de la contabilidad ni del balance 5 "&licacin de t'cnicas: las tcnicas de anlisis son complementarias y pueden combinarse 6 Informe de las conclusiones: reporta opinin del analista sobre la situacin de la empresa Es la base para la toma de decisiones T3CNICAS DE AN ISIS E#iste variedad de tcnicas de anlisis que pueden utili"arse en forma aislada o complementndose. 1 Si%&lificaci)# de +alo"es: implica reducir las cifras de los estados contables 2ejemplo eliminar centavos3 / Co%&a"aci)# de +alo"es A!solutos: los valores absolutos deben ser comparables Esta comparacin tiene limitaciones El capital de trabajo es un valor absoluto 3 Co%&a"aci)# de +alo"es Relativos: se los llaman ratios( indicadores o ,ndices y surgen del cociente de dos valores o conjunto de valores &ueden ser verticales u )ori"ontales 4 Desa("e(aci)#: el comportamiento de cada parte puede no ser el mismo que el comportamiento del sistema 2ejemplo. desagregar por productos o por "onas3 *on respecto al activo es importante distinguir entre activos funcionales y no funcionales 5ambin se identifica los activos e#trafuncionales que )acen a objetos secundarios La desagregacin de los bienes de uso muestra la veje" de la infraestructura productiva y el efecto de la amorti"acin En el pasivo se

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desagrega como aquellos que tienen costo y los sin costo( por tipo de moneda 2nacional o e#tranjera3 5 O"de#a%ie#to 1 a("u&a%ie#to de cue#tas: se logra un balance que agrupa las cuentas en subcategor,as &rimero se divide como inversin y financiaciones( luego se separa seg+n los pla"os de reali"acin o e#igibilidad Los activos se ordenan por liquide" decreciente La financiacin se clasifica seg+n su origen y e#igibilidad Los resultados se clasifican seg+n su continuidad y actividad 6 'o"ce#tajes +e"ticales: se conoce como anlisis estructural *alcula el

porcentaje de una cuenta o rubro con relacin al total que los agrupa en un solo balance !e asigna 1;;C al activo( 1;;C a la financiacin( 1;;C a las ventas o 1;;C al patrimonio inicial( seg+n el estado a considerar Este mtodo muestra la importancia relativa de cada rubro 7 'o"ce#tajes ,o"i$o#tales: se llama tambin n+meros ,ndices o anlisis de tendencia o series de tiempo *ompara las cifras de diferentes per,odos contables para detectar variaciones significativas !e calcula el porcentaje de una cuenta con relacin a la cuenta de un per,odo base tomado como el 1;;C El per,odo base debe ser un per,odo considerado normal o no muy lejano *omo variantes del mtodo( una de las alternativas se puede tomar como base el per,odo anterior y como segunda opcin se calcular slo las diferencias con relacin al primer per,odo o per,odo anterior 8 Relacio#es: se denominan tambin ratio( ,ndice o indicador !urge de un cociente o ra"n 5anto el numerador como el denominador pueden ser cuentas o rubros contables( masas patrimoniales o agrupamientos de ellos Los ,ndices no e#plicitan las causas de determinada situacin Los ,ndices pueden porcentuali"arse multiplicndolos por 1;; En ellos cuando se utili"an cuentas de flujos se puede considerar el valor final( pero cuando se tratan de cuentas de e#istencias es conveniente que sean e#istencias promedios y no finales Los

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,ndices deben ser comparados con indicadores internos anteriores y con ,ndices de otras empresas yDo sector de actividad : A#.lisis de co""elaci)#: e#iste correlacin cuando dos variables se mueven juntas a travs del tiempo El grado de correlacin entre las variables refleja el nivel de incidencia entre la variable dependiente y la independiente 1; A#.lisis de se#si!ilidad: se refiere a estimaciones a partir de distintos escenarios o se anali"a qu pasa con variable y su repercusin en el flujo de fondos estimados
11 /".ficos: son informacin contable y )erramientas de anlisis

&onen en

evidencia las conclusiones

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Anlisis e Indicadores

AN ISIS FINANCIERO DE AR/O ' A4O O AN ISIS 'ATRIMONIA

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El anlisis financiero implica el estudio de las actividades de inversin de modo que ma#imicen la rentabilidad y su financiacin tratando de minimi"ar los costos de los capitales Las situaciones financiera de largo pla"o( la de corto pla"o( econmica y operativa no son independientes entre s, El anlisis patrimonial mide en un momento dado los efectos de las decisiones de la empresa sobre las inversiones 2activos3 y la estructura de financiamiento 2pasivos3 !e trata de un anlisis )ori"ontal( transversal del Estado de !ituacin &atrimonial y la relacin con el estado de resultados La gestin financiera toma decisiones de inversin( de financiamiento y administra los activos adquiridos AN ISIS DE A ESTRUCTURA El primer anlisis global se obtiene con una primera desagregacin de la estructura patrimonial en inversin 2estructura econmica3 y en financiacin propia y ajena 2estructura de financiamiento3 ' mayor desagregacin es mejor la informacin Estructura Econmica: est formada por los activos( a los cuales se los clasifica seg+n grado de liquide" e inmovilidad en 'ctivo *orriente y 0o *orriente respectivamente y posteriormente se identifican los componentes de cada uno de los elementos componentes Estructura de $inanciamiento: est dada por el origen de los recursos 2financiacin ajena3 y propietarios 2financiacin propia3 Ena segunda clasificacin se da seg+n su e#igibilidad 2de corto 2corriente3 o largo pla"o 2no corriente33 y seg+n su origen 2aportes propios y resultados acumulados3 Ena tercera clasificacin consiste en identificar los componentes de cada elemento ENDEUDAMIENTO

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Las financiaciones pueden ser propias y ajenas La participacin de deudas de terceros con relacin al capital propio se llama endeudamiento La financiacin propia implica incorporar nuevos socios( mientras que la financiacin ajena es ms riesgosa pero tiene efecto impositivo a favor en %?' con la deduccin de intereses y gastos de deuda E#isten diferentes posibilidades crediticias en el mercado( entre las que se encuentran. *rditos bancarios &rstamos de los socios *rdito de fomento del ?obierno En el caso de la &rovincia de la &ampa e#isten crditos con fondos provinciales otorgados directamente o a travs del <anco de La &ampa( e#istiendo tambin convenios entre esta entidad y la provincia Eno de los crditos vigentes de fomento es el reglamentado por la Ley 0F 1534( la que a su ve" otorga e#enciones impositivas Ginanciacin de impuestos vencidos por planes o moratorias $iferimiento unilateral del pago de obligaciones fiscales *rditos comerciales de proveedores 2de corto pla"o3 Emisin de obligaciones ' mayores niveles de endeudamiento( )ay menos margen crediticio( mayores tasas de inters generadas por un mayor riesgo y se pueden e#igir garant,as adicionales Htro problema se origina cuando la participacin de terceros supera al capital de los socios( pudiendo de esta forma condicionar las decisiones de la empresa En el caso de endeudamiento a corto pla"o( interesa la situacin financiera de la empresa( principalmente a travs del estudio de liquide" y rotaciones de activos !i es a largo pla"o( el anlisis debe incluir proyecciones de flujo de fondos y estudio de la capacidad de generar beneficios futuros &ara ambos casos se debe anali"ar la estructura de capitales( sus riesgos y el apalancamiento financiero

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INDICE DE ENDEUDAMIENTO El ,ndice de endeudamiento muestra la me"cla de financiaciones !i el pasivo es mayor a la financiacin propia se produce descapitali"acin por e#ceso de deudas de terceros En el caso de que el ,ndice fuera igual a 1( la empresa tiene ra"onable capitali"acin El +ltimo caso es que el &atrimonio 0eto sea mayor que el &asivo En general es recomendable que el ,ndice sea menor a 1( es decir que la financiacin ajena sea menor que la propia Ena ve" determinado el ,ndice se debe comparar con ,ndices anteriores de la empresa y con uno estndar Luego debe anali"arse las variaciones cuantitativas y cualitativas del endeudamiento En lo que respecta a las variaciones cuantitativas pueden o no estar vinculadas a un aumento del pasivo y por las variaciones cualitativas lo que puede cambiar es la e#igibilidad( origen de deudas( garant,as( etc El endeudamiento origina costos financieros que generalmente son fijos 5#dice de E#deuda%ie#to Ginanciacin 'jena Ginanciacin &ropia &asivo &atrimonio 0eto

INDICE DE AUTONOMIA FINANCIERA I 5ambin se llama autofinanciacin Es la medida de la financiacin propia sobre el total 2pasivo I patrimonio neto3 *uando est equilibrada le permite a la empresa poder elegir la forma de financiacin de menor costo o de mayor rentabilidad Grmula. &atrimonio 0eto &asivo I &at 0eto

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El parmetro del valor del ,ndice es de ;(5;( si es igual es ra"onable capitali"acin( si es menor a ese valor )ay descapitali"acin 2&atrimonio 0eto negativo y e#cesivas deudas de terceros3 y si es mayor a ;(5; )ay esfuer"os de accionistas !e considera ra"onable que el ,ndice sea mayor a ;(5;

INDICE DE AUTONOMIA FINANCIERA II El ,ndice de autonom,a financiera alcan"ar,a su valor m#imo de 1 cuando no e#istieran pasivos &ero esto nunca sucede( al cierre de ejercicio )ay impuestos( salarios( y otros gastos pendientes de pago El ,ndice de autonom,a %% se calcula. &atrimonio 0eto 2&asivo J deudas devengadas no pagas I &at 0eto3 INDICE DE AUTONOMIA FINANCIERA III 1 I+ !e relaciona la financiacin propia con el 'ctivo %ndica la medida en que el capital propio financia a las inversiones Ena variante ser,a e#cluir del 'ctivo( *aja y bancos para deudas devengadas sin cancelar INDICE DE DE'ENDENCIA FINANCIERA I 1uestra la decisin de financiarse con capital de terceros con relacin a la financiacin total Grmula. &asivo &asivo I &at 0eto

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La suma de los ,ndices de autonom,a y dependencia financiera deben dar 1 o el 1;;C El ,ndice puede dar valor de ;(5; !i es igual se est en el l,mite del endeudamiento( si el pasivo es mayor a patrimonio neto se debe tener precaucin y se debe prestar atencin si sucede lo contrario ' diferencia de la autonom,a( a)ora se considera ra"onable que el ,ndice sea menor a ;(5; La dependencia es mayor a 1 o 1;;C cuando )ay capital negativo( es decir que el capital de terceros es mayor a la inversin

INDICE DE DE'ENDENCIA FINANCIERA II En este caso se relaciona la financiacin ajena con el 'ctivo INDICE DE MESES DE +ENTAS DE 'ASI+O Las ventas constituyen una medida del nivel de actividad Este ,ndice indica si las deudas crecieron con relacin al nivel de operaciones Grmula Endeudamiento =entas 1ensuales &romedios &asivo =entas

Las instituciones bancarias consideran que el ,ndice no debe superar 3 o 4 meses de ventas El aumento del pla"o indica que el nivel de actividad )a disminuido y se necesitan ms meses de ventas para cancelar el pasivo Las variaciones del ,ndice surgen de la relacin entre los dos componentes( no indicando necesariamente que )aya e#istido aumento de pasivo( baja de ventas Lo mismo )ay que considerar cuando se mantiene constante no implica que no se )ayan alterado los componentes del indicador

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INDICE DE CA'ACIDAD DE CANCE ACIN DE OS 'R3STAMOS Este ,ndice tiene como numerador a los recursos generados por la empresa 2cas) floK econmico disponible3( considerando que estos e#cedentes financieros sirven para aplicar a la cancelacin de los prstamos recibidos El cas) floK econmico se ve afectado por dividendos y )onorarios al directorio y sindicatura 1ayor es el indicador implica mayor capacidad de cancelacin de prstamos Grmula. Lndice de capacidad de cancelacin de los prstamos cas) floK disponible prstamos

INDICE DE COSTO DE DEUDA CON COSTO 4elaciona los gastos financieros netos del efecto impositivo y el total de la deuda que lo gener *unto menor es el valor del ,ndice es menor el costo de la deuda y su valor debe compararse con el costo del dinero en pla"a correspondiente al mismo per,odo

INDICE DE COSTO MEDIO DE A FINANCIACIN TOTA 4elaciona los costos con el financiamiento total Los gastos financieros menos el efecto impositivo son los costos de la financiacin ajena y los dividendos del propio financiamiento 1ientras menor sea el ,ndice mejor es la situacin de la empresa Grmula. ?astos Ginancieros 21@t3 I $ividendos &asivoI &atrimonio 0eto

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M 1N &asivo 21@t3 I M /N&atrimonio 0eto &asivoI &atrimonio 0eto

M 1. tasa del costo de endeudamiento con terceros M /. tasa del costo del capital propio t. tasa impositiva

INDICE DE FINANCIACIN DE C IENTES CON 'RO+EEDORES 4elaciona los proveedores que son fuentes de financiacin con la inversin materiali"ada a travs de los clientes !i el ,ndice es mayor a 1( significa que los proveedores financian a los clientes Este indicador debe ser complementado con el de la brec)a financiera INDICE DE CA IDAD DE A DEUDA 4epresenta la proporcin de las deudas de largo pla"o con el total del pasivo *uanto mayor sea mayor es la calidad financiera El pla"o de las deudas y el riesgo de pago tienen relacin inversa En el corto pla"o( por ser incierta la tasa por refinanciacin es otro riesgo para la empresa Las estrategias de inversin pueden ser. 1 Estrate(ia de ries(o y rentabilidad moderada: activos de corto pla"o se financian con pasivos corrientes( y las inversiones de largo pla"o con pasivos no corrientes / Estrate(ia conservadora: todos los activos son financiados con pasivos no corrientes

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3 Estrate(ia a(resiva: todos los activos son financiados con pasivos corrientes La rentabilidad es alta y el riesgo tambin INMO+I I4ACION !on bienes materiales( inmateriales( financieros u otros que son empleados por ms de un ejercicio La inmovili"acin es el grado de infle#ibilidad de los recursos( mientras sea ms peque9a es menor !e puede calcular desde varias pticas como. %nfle#ibilidad de los recursos. 'ctivos 0o corrientesD 5otal de 'ctivos %nfraestructura. <ienes de usoD 5otal de 'ctivos Estas frmulas coinciden cuando el 'ctivo 0o *orriente est slo formado por bienes de uso Las inmovili"aciones en general estn sujetas a los efectos de las amorti"aciones En el caso de que la infraestructura sea insuficiente puede tornar la empresa en no competitiva y si est sobredimensionada implica prdida de liquide"( aumento de gastos de mantenimiento y amorti"aciones Ena infraestructura mayor no implica que )aya mayor produccin( dado que la base de una buena rentabilidad es una buena productividad

INDICE DE EN+E6ECIMIENTO DE AS INMO+I I4ACIONES 4elaciona a las amorti"aciones acumuladas con las inmovili"aciones brutas 2bienes de uso e intangibles3

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INDICE DE FINANCIACION DE A INMO+I I4ACION Las reglas de equilibrio financiero implican que las inversiones no corrientes deben financiarse con capitales permanentes 2patrimonio neto y pasivo no corriente3( y estos capitales deben superar a los 'ctivos 0o *orrientes &asivo no corriente I &atrimonio 0eto O *apital de 5rabajo &asivo no corriente I &atrimonio 0eto O 'ctivo *orriente J &asivo *orriente &asivo 0o *orriente I & 0eto 'ctivo 0o *orriente

*unto mayor sea el ,ndice es mejor la situacin !i este +ltimo indicador supera a 1( ese e#cedente financia los activos corrientes Htra forma de presentar el ,ndice es. & 0eto 'ctivo 0o *orriente %ndicando en qu medida se financian las inmovili"aciones con capital propio

SO +ENCIA El ,ndice de solide" relaciona los recursos totales y las deudas totales 1ide el grado de garant,a de la empresa a sus acreedores *uanto mayor es el porcentaje( ms favorable se torna la situacin patrimonial de la empresa
Es otro enfoque del ,ndice de endeudamiento

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*uanto

mayor

sea

el

resultado(

ms

PsolventeP

aparecer

la

empresa

ANA ISIS FINANCIERO DE CORTO ' A4O *onsiste en determinar la capacidad de pago de una empresa en el corto pla"o 2un a9o3( es decir en el estudio de la liquide" I7UIDE4 La liquide" implica la capacidad puntual de convertir los activos el l,quidos o de obtener disponible para )acer frente a los vencimientos a corto pla"o $e igual forma( debemos )ablar de la e#istencia de diferentes niveles de liquide" Ena falta de liquide" puede significar que la empresa sea incapa" de aprovec)ar unos descuentos favorables u otras oportunidades rentables 1s grave la falta de liquide" significa que la empresa es incapa" de )acer frente a sus compromisos de pago actuales Es decir que representa cun lejos se est de la suspensin de pago de las obligaciones Los activos corrientes deben superar a los pasivos corrientes El primero est compuesto por las disponibilidades( crditos por ventas( inversiones temporarias y bienes de cambio ' la diferencia entre los recursos corrientes y pasivos corriente se la denomina fondo de maniobra o capital de trabajo La liquide" es inversarmente proporcional a la rentabilidad !u estudio puede reali"arse desde ptica de un. 1 Estudio esttico de la liquide" / Estudio dinmico de la liquide" 3 Estudio puntual de la liquide" ESTUDIO ESTTICO DE A I7UIDE4 Es el estudio de la liquide" por medio del Estado de 4esultados e incluye los ,ndices de liquide" 2com+n( de tesorer,a y de disponibilidades3 y los derivados del capital de trabajo

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a3 5#dice de li8uide$ co%9#: relaciona activos corrientes con los pasivos a corto pla"o '*5%=H *H44%E05ED &'!%=H *H44%E05E 'a".%et"os o"ie#tativos: Q/ E#ceso de liquide" 1(5 a / <uena liquide" R1(5 Galta de liquide"

La mejora de liquide" se obtiene por. Ena ampliacin del capital con aportes corrientes $isminuir el pago de los dividendos 4econversin de deudas a una de mayor pla"o 'delantar cobros de crditos y e#istencias b3 5#dice de li8uide$ de teso"e":a: sustrae de los activos corrientes los bienes de cambio( siempre que requieran esfuer"os de venta El parmetro de este indicador es 1( si lo supera )ay e#ceso de liquide" y si es menor )ay falta de liquide" c3 5#dice de li8uide$ de dis&o#i!ilidades: tambin llamado liquide"

instantnea %ndica la capacidad de pago instantnea de la empresa En buen ,ndice de liquide" de disponibilidades no corrige a un mal ,ndice de liquide" de tesorer,a o com+n d3 Desa("e(ado del :#dice de li8uide$ co%9#: consiste en desagregar a los crditos por ventas seg+n sus pla"os de reali"acin y a los bienes de cambio dividirlos en &roductos 5erminados( en &roceso y 1aterias &rimas

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e3 5#dice de ca&ital de t"a!ajo: tambin denominado capital circulante o capital corriente *onstituye una garant,a de estabilidad siendo un margen de seguridad 4efleja una adecuada relacin entre activos y pasivos de corto pla"o El equilibrio financiero implica que las inversiones deben financiarse con fuentes de igual o mayor permanencia El ,ndice es un valor absoluto que debe estar de acuerdo a las necesidades de la empresa En capital de trabajo negativo implica un alto endeudamiento y altos costos financieros Las variaciones del capital de trabajo se corresponden directamente con las variaciones en el mismo sentido del ,ndice de liquide" com+n f3 5#dice de "otaci)# del ca&ital de t"a!ajo: al ,ndice de capital de trabajo absoluto puede transformarse en valores relativos comparando las ventas con el capital de trabajo promedio El ,ndice debe ser comparado )ori"ontalmente( el mismo debe tratarse de mantener constante g3 5#dice del ca&ital de t"a!ajo so!"e activos totales: relaciona al capital de trabajo con el activo al que se le restan los pasivos corrientes )3 5#dice de %a"(e# de se(u"idad: resulta de restar 1 al ,ndice de liquide" total i3 Resu%e# del a#.lisis est.tico de la li8uide$: se ma#imi"a la estabilidad financiera cuando el capital de trabajo es igual al activo corriente y no e#ista financiacin ajena El capital de trabajo es mayor a cero cuando el activo corriente es mayor al pasivo corriente y a la inversa el capital de trabajo es inferior a cero !e presenta una psima estabilidad financiera cuando el capital de trabajo es menor a cero y el patrimonio neto tambin lo est Esto implica que slo e#iste financiacin ajena y no )ay financiacin propia

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AN ISIS DINMICO DE A I7UIDE4 Estudia la rapide" en que se transforma en dinero cada uno de los elementos del 'ctivo *orriente 2grado de reali"abilidad3 y los vencimientos con respecto al pasivo corriente o grado de e#igibilidad La liquide" desde el punto de vista esttico supone que no se generarn flujos futuros de efectivo 'spectos del estudio. a3 Ciclos o&e"ativos: es el tiempo que demora el proceso compras@ produccin@ ventas@cobran"as !e llama ciclo operativo neto o ciclo de caja a la parte del ciclo de e#plotacin que no se financia automticamente con proveedores El ciclo operativo neto o de caja se calcula como el ciclo de e#plotacin menos el pla"o de pago otorgado por los proveedores El ciclo de e#plotacin es el resultado de la suma de las antigSedades de las e#istencias y crditos Los ciclos operativos largos generan dudas sobre la liquide" b3 Rotaci)# 1 a#ti(;edad de las e<iste#cias: la rotacin de inventario es la cantidad de veces que se vende el stoc> en un per,odo de tiempo 1ientras ms alto sea este indicador es mejor( siempre que no implique la e#istencia de clientes insatisfec)os por falta de bienes de cambio En valor bajo de este indicador puede implicar problemas financieros en el futuro El ratio de rotacin sirve para determinar en qu medida las e#istencias son corrientes y cuales no corrientes ' su ve"( tiene una relacin inversa con el 1argen <ruto y se relaciona con la antigSedad de las e#istencias( a mayor rotacin es menor la antigSedad $entro de las e#istencias pueden encontrarse e#istencias corrientes temporales y e#istencias corrientes permanentes( dado que las e#istencias no se venden en su totalidad El manejo de las e#istencias genera dos tipos de costos. el de mantenimiento y el costo de pedido Estos costos son inversamente proporcionales entre s, y permiten determinar el costo total m,nimo *omo consecuencia de que el consumo de inventario no

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se conoce con certe"a debe a9ad,rsele un inventario de seguridad que representa el stoc> m,nimo de proteccin contra irregularidades que se presenten en el proceso Este stoc> de seguridad aumenta los costos de mantenimiento pero impide la prdida de ventas y clientes Ena buena administracin de e#istencias )ace a la liquide" y rentabilidad de la empresa c3 Rotaci)# 1 a#ti(;edad de los c"*ditos: cantidad de veces que se cobran los crditos por ventas en un per,odo de tiempo( mostrando la velocidad de las cobran"as 4elaciona los crditos por ventas con %=' y el promedio de los crditos por ventas 1ientras ms alto sea el ,ndice mejor 5ambin se puede e#presar el ,ndice como antigSedad de los crditos reflejado como el cociente del per,odo de tiempo 2365 d,as3 y la rotacin de crditos !uele distinguirse tres tipos de pla"os. el plazo programado que surge de la pol,tica comercial de la empresa( el plazo otorgado es el que realmente se concede y el plazo de cobro en el que se materiali"a la cobran"a 2surge del ,ndice de antigSedad de los crditos3 La gestin de crditos consiste en las siguientes etapas. la fijacin de ventas( el anlisis de la capacidad crediticia del cliente( el establecimiento del contrato a utili"ar( la fijacin l,mite de crdito y la cobran"a d3 5#dices de %o"osidad e i#co!"a!ilidad: es la proporcin de los deudores morosos sobre el total de ventas a crdito o de los deudores incobrables con el total de esas ventas Los morosos implican el costo de la necesidad de una mayor financiacin y los incobrables representan las prdidas( a las cuales se les agregan los gastos administrativos no recuperados y los correspondientes a las cobran"as e3 5#dice de &la$o de co!"a#$as de las ve#tas: muestra el pla"o de cobran"as de la totalidad de las ventas de contado y a crdito *oincide con el de antigSedad de los crditos cuando la totalidad de las ventas son a crdito

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f3 5#dice de a#ti(;edad de los &"oveedo"es: muestra el pla"o en que son canceladas las deudas comerciales El pagar antes que cobrar las cuentas implica ms capital de trabajo La brec)a financiera entre las cuentas adeudadas y las a cobrar puede que sea positiva o negativa( guardando concordancia con las necesidades de capital de trabajo g3 'la$o de &a(o de las co%&"as: muestra el pla"o total en que se abonan las compras )3 5#dice de !"ec-a fi#a#cie"a: surge de la diferencia entre los pla"os de cobran"as y pagos( ambos bajo la modalidad de crdito i3 5#dice de li8uide$ #ecesa"ia: relaciona el pla"o medio de reali"acin con el pla"o medio de e#igibilidad La liquide" com+n debe ser superior a la liquide" necesaria !i esta +ltima es menor a 1 implica que los activos corrientes se reali"an antes que los vencimientos de los pasivos a corto pla"o ANA ISIS 'UNTUA DE A I7UIDE4 El anlisis debe ser complementado con el flujo de fondos proyectados &ara la elaboracin del mismo es necesario contar previamente con un flujo de fondos )istrico En el Estado de Hrigen y 'plicacin de Gondos el concepto fondos )ace referencia a las transacciones netas 2inversiones J financiaciones3 Las fuentes de fondos son los aportes por financiacin propio o de terceros y venta de activos En tanto que las aplicaciones est dada por los incrementos de la inversin y disminucin de pasivos y capital propio En el Estado de =ariaciones *orrientes es similar al Estado de Hrigen y 'plicacin de Gondos pero deben e#cluirse las variaciones del capital de trabajo !e muestra al capital de trabajo( sus variaciones y su evolucin y proyeccin

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El Estado de Glujo de Efectivo muestra las entradas y salidas de efectivo seg+n las actividades de operacin( inversin y financiacin 0o es coincidente el resultado contable con los flujos de tesorer,a Este estado se puede efectuar a travs del mtodo directo enumerando los movimientos de fondos seg+n el tipo de actividad 2implica pasar del sistema de devengado al sistema de percibido3( o por medio del mtodo indirecto que parte del resultado del ejercicio El *as) GloK e# ante es un estado que alerta sobre futuras necesidades de fondos y constituye un presupuesto de caja ?eneralmente se reali"a por a9o dividido en per,odos mensuales( siguiendo el criterio de lo percibido e incorporando las operaciones futuras CA'ITA DE TRABA6O Ena gestin eficiente de los activos corrientes implica una menor inversin y fondos disponibles para usos alternativos El capital de trabajo necesario depende de la naturale"a de la empresa y de su entorno *unto ms rpido se transforme en dinero el activo corriente menor ser el capital de trabajo necesario Este capital puede ser calculado como. *apital de 5rabajo O &asivo *orriente N 2Liquide" @13 5ambin puede ser calculado como una relacin constante entre el capital de trabajo y el nivel de ventas( bajo el supuesto de que el capital de trabajo inicial constituye una base

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Anlisis Econmico

AN ISIS ECONMICO

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Estudia la capacidad de generacin de resultados de una empresa( es decir que estudia la rentabilidad que retribuye al riesgo Este +ltimo depende de factores e#genos 2ej la inflacin3 y endgenos 2iliquide"3 La rentabilidad tiene relacin directamente proporcional con el riesgo e inversarmente proporcional con la liquide"

AN ISIS DE ESTRUCTURA 1 DE TENDENCIA El Estado de 4esultados puede representarse estructuralmente como. 1 E#cluyendo a las actividades secundarias y resultados e#traordinarios y desagregando al resultado del ejercicio / Htra forma es incluyendo el destino de cada componente del Estado de 4esultados 3 Ena tercera manera es distinguiendo tres reas diferenciadas. a3 4esultado sin tener en cuenta el financiamiento 2resultado operativo o de e#plotacin3( b3 4esultado que muestra la estructura de financiamiento adoptada y c3 4esultado que depende de la pol,tica tributaria del ?obierno Los resultados pueden clasificarse. 4<. resultado bruto de e#plotacin 2=entas J *osto de =entas3 4'%5. resultado de e#plotacin que considera los gastos de

comerciali"acin y administracin 4'5. resultado antes de impuestos que considera el costo de la financiacin de terceros 4. resultado del ejercicio 2neto de impuestos e intereses3

El anlisis de estructura consiste en la determinacin de los porcentajes )ori"ontales pero debe complementarse con el anlisis )ori"ontal para ver la tendencia de los distintos componentes del Estado de 4esultados

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RENTABI IDAD 4epresenta la relacin entre los resultados obtenidos con los medios utili"ados para alcan"arlos El estudio de la rentabilidad puede reali"arse desde dos pticas. 4entabilidad Econmica 4entabilidad Ginanciera 'mbas rentabilidades se vinculan en la determinacin del apalancamiento RENTABI IDAD ECONMICA =RE> =incula los resultados con las fuentes generadoras $e la misma se pueden determinar los siguientes ratios. a3 5#dice de "e#ta!ilidad eco#)%ica (lo!al: relaciona el resultado antes de impuestos e intereses con el activo Este ratio tambin denominado 4H% o 4H'( permite la comparacin de empresas con distintas estructuras de financiamiento y de distintas formas jur,dicas con tratamientos fiscales diferentes b3 5#dice de "e#ta!ilidad eco#)%ica de e<&lotaci)#: es la rentabilidad de la actividad principal con e#clusin de los resultados de actividades secundarias y los correspondientes a los activos no funcionales c3 5#dice de %a"(e# so!"e ve#tas: es la rentabilidad comercial 24H!3 1ide el resultado por cada unidad monetaria vendida 1ientras mayor sea mejor d3 5#dice de "otaci)# de la i#ve"si)#: mide la cantidad de veces que se recupera el activo a travs de las ventas

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e3 5#dice de "e#ta!ilidad eco#)%ica co%o &"oducto: este ,ndice surge del producto del ,ndice de margen de ventas y la rotacin de la inversin 'l incrementarse uno el otro var,a en sentido contrario( por eso lo que se busca es lograr la ma#imi"acin del resultado total RENTABI IDAD FINANCIERA =RF>

4elaciona los resultados con los capitales aportados por los accionistas o propietarios Est relacionada con el apalancamiento a3 5#dice de "e#ta!ilidad fi#a#cie"a: es el rendimiento obtenido por los capitales propios !i el ,ndice es insuficiente implica que )ay baja rentabilidad de los fondos y puede restringir el acceso de la financiacin de terceros

b3 5#dice de "e#ta!ilidad fi#a#cie"a co%o &"oducto: en el caso de que los intereses e impuestos sean nulos el 4esultado antes de %mpuestos e %ntereses coincide con el resultado final 4elacionando y aplicando un cociente entre la rentabilidad econmica y financiera da como resultado al ,ndice de autonom,a financiera La rentabilidad econmica es igual a la rentabilidad financiera por el ,ndice de autonom,a financiera( que produce el efecto palanca La rentabilidad financiera depende de la rentabilidad econmica( de la estructura de capitales con que se financia y del efecto de los intereses e impuestos !i no )ay impuesto la rentabilidad financiera surge del producto de la rentabilidad econmica y el apalancamiento !i no )ay pasivos no e#iste apalancamiento ni intereses( la rentabilidad financiera es igual a la rentabilidad econmica La 4entabilidad financiera surge como el producto de. Re#ta!ilidad Eco#)%ica

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1argen 4otacin

4'%5 D= =D'

A&ala#ca%ie#to

'ctivo & 0eto

4'5 4'%5

I#cide#cia Fiscal

4
4'5

A'A ANCAMIENTO El apalancamiento financiero o leverage consiste en el efecto que produce en la rentabilidad financiera la utili"acin de financiacin de terceros *uando la empresa tiene endeudamiento el apalancamiento puede e#presarse como. 4D&0 4GD4E O 4'%5 D' !i 4GD4EQ1 apalancamiento positivo 24E Q costo de deuda3 !i 4GD4E O 1 apalancamiento nulo 24E O costo de deuda3 !i 4GD4E R 1 apalancamiento negativo 24E R costo de deuda3

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El efecto palanca es un elemento de la estrategia financiera de la empresa dado que si el rendimiento de la empresa es mayor al costo de la deuda deja un margen favorable y los intereses son deducibles en impuestos &or otra parte( un mayor endeudamiento implica una menor garant,a para los acreedores y el tec)o del mismo est dado por la liquide" para pagar deuda e intereses El apalancamiento incrementa tanto las utilidades como el riesgo La relacin viene dada por un costo de endeudamiento que sea menor a la rentabilidad sin considerar financiacin y sta a su ve" menor que la rentabilidad obtenida por uso de fondos de terceros El efecto palanca es un elemento de la estrategia financiera de la empresa dado que si el rendimiento de la empresa es mayor al costo de la deuda deja un margen favorable y los intereses UMBRA DE RENTABI IDAD O 'UNTO DE E7UI IBRIO 4epresenta el nivel de ventas en donde se igualan a los costos fijos y variables !e determina como. =E05'! O *H!5H G%TH I *H!5H ='4%'<LE =E05'! J *H!5H ='4%'<LE O *H!5H G%TH 2=E05'! J *H!5H ='4%'<LE3N =E05'! D=E05'!O *H!5H G%TH 21 J *H!5H ='4%'<LED=E05'!3N =E05'! O *H!5H G%TH =E05'! O *H!5H G%TH 21 J *H!5H ='4%'<LED=E05'!3

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