La nueva economa: una coyuntura favorable al poder hegemnico en el marco de la mundializacin del capital Franois Chesnais

Mayo de 2001 El texto aporta una interpretacin crtica de la denominada nueva economa, la cual se ha presentado (tanto hoy como en el pasado) como el camino que permitir salir de la crisis, y como una promesa de crecimiento para el conjunto de la economa capitalista mundial. a nueva economa ser incapa! de cumplir tal promesa, pues se "asa en condiciones que #nicamente la potencia he$emnica dentro de la mundiali!acin %inanciera &Estados 'nidos& es capa! de cumplir. El mila$ro del crecimiento estadounidense de los a(os )**+&,--- es el re%lejo de una coyuntura macroeconmica %avora"le a una economa cuyos mercados %inancieros reco$en los "ene%icios que los rentistas y los ma%iosos del todo el mundo invierten en Estados 'nidos de %orma se$ura y con un rendimiento elevado. Este texto o%rece i$ualmente al$unas claves que ayudan a comprender la o"stinacin con que .lan /reenspan, el presidente del 0anco 1entral estadounidense (la 2eserva 3ederal), se empe(a en evitar la cada del ndice 4o5 6ones, incluso si eso si$ni%ica, una ve! ms, "ene%iciar a los inversores %inancieros y dejarles las manos li"res para desmantelar empresas y despedir a sus asalariados. Hoy en da, Estados Unidos se confronta con una amenaza de recesin. La cada del Dow ones, ndice del mercado !rinci!al, y so"re todo el #undimiento del mercado de los $alores tecnol%icos, el &'(D'), no son sim!lemente un refle*o de ello, sino +ue constituyen tam"i,n un factor es!ecfico de arrastre, +ue e-i%e la constante inter$encin de la .eser$a /ederal. .esulta de este modo m0s f0cil contem!lar con o*os crticos la 1nue$a economa2 y medir el %rado en +ue el mercado financiero funciona como e*e de ,sta. Una de las !articularidades de la situacin mundial es la intercone-in entre la recesin *a!onesa, nue$o ca!tulo de una de!resin +ue e-iste desde #ace ya diez a3os, y la recesin estadounidense. &o $amos a e-aminar a+u dic#a intercone-in, +ue im!lica un an0lisis de los $nculos e-istentes entre la crisis econmica y la crisis 1de la sociedad2 *a!onesa. El o"*eti$o de este tra"a*o, iniciado antes de +ue la amenaza de la recesin estadounidense a!areciera en el #orizonte, consiste en e-!licar las razones !or las +ue la 1nue$a economa2 no re!resenta el anuncio de un lar%o !erodo de crecimiento del sistema ca!italista mundial, sino m0s "ien la e-!resin de una coyuntura +ue se de"e 4nicamente al !oder #e%emnico de Estados Unidos en el seno de la mundializacin financiera. &uestro tra"a*o no est0 com!leto, !ues a4n le falta la cuarta !arte, anunciada en la (eccin 5. 6iene un marcado tono 1franc,s2 e incluye en es!ecial un de"ate terico con di$ersos miem"ros de la 7cole de la .,%ulation. (in em"ar%o, dic#o cariz !odr0 atenuarse a medida +ue la discusin $aya incluyendo a economistas crticos +ue tra"a*an en otros !ases. ! "n t#rmino de profundo contenido ideolgico El t,rmino 1nue$a economa2 fue in$entado !or los !eriodistas estadounidenses, educados en el culto de lo 1nue$o2, con el +ue alimentan el 1ima%inario2 de sus lectores. En este caso, la iniciati$a sur%i del semanario 8usiness 9ee:. En un momento en +ue 'lan ;reens!an *uz%a"a +ue el ni$el de las transacciones de 9all (treet era la e-!resin de una 1e-u"erancia irracional2 <est0"amos en 1==>, !ero lue%o cam"i de o!inin...?, la 1nue$a economa2 !areca dar ar%umentos !ara atri"uir el $i%or del ciclo e-!ansi$o a factores 1

arrai%ados en la economa real. La aceleracin de la difusin de las tecnolo%as de la informacin y de la comunicacin <6@A?, as como la recu!eracin de la !roducti$idad la"oral y de la !roducti$idad total de los factores !arecan !ro!orcionar una e-!licacin satisfactoria del ele$ado !recio de los $alores. &o resulta f0cil encontrar una definicin !recisa de la 1nue$a economa2 El informe !u"licado recientemente "a*o este ttulo !or el Aonseil dB'nalyse 7conomi+ue, +ue a!orta su %rano de arena a la consolidacin del mito, considera de forma muy $a%a 1dic#o t,rmino desi%na a un sector en !lena efer$escencia, el de las industrias de la informacin y de las telecomunicaciones y una nue$a manera de entender la economa en su con*unto2 C1D . El estudio !rinci!al se centra casi de forma e-clusi$a en esta 1efer$escencia2, como si fuera !osi"le #acer a"straccin de la "ur"u*a financiera y de los enormes ries%os financieros del sistema. Eor su !arte, la FADE #a !u"licado en fec#as recientes un estudio de ttulo m0s !reca$ido, !uesto +ue $a entre si%nos de interro%acin C2D . Los autores se3alan +ue el t,rmino naci en Estados Unidos y 4nicamente se *ustifica all Los estudios dis!oni"les !ermiten afirmar, como muc#o, +ue la 1nue$a economa2 !odra ser el anuncio <la FADE utiliza el tiem!o $er"al condicional? de una fuerte tendencia al crecimiento, resultante de modos de %estin m0s eficaces de las em!resas, facilitados !or las tecnolo%as de la informacin y de la comunicacin y de un %ran desarrollo de la !roducti$idad, de ori%en multifactorial. La 1nue$a economa2 !odra #a"er modificado el ciclo econmico <i%ualmente en tiem!o $er"al condicional?. Eor 4ltimo, y ,sta es la 4nica certeza !ara la FADE, la 1nue$a economa #a modificado los sectores +ue !ermiten el crecimiento2. La e-!resin 1nue$a economa2, de manera muc#o m0s marcada +ue el t,rmino 1%lo"alizacin2, est0 te3ida de una fuerte connotacin ideol%ica. De"ido !recisamente a su $aciedad, #a ofrecido una inter!retacin tran+uilizadora de la situacin econmica de Estados Unidos a +uienes, en todo el mundo, es!eran +ue el ca!italismo estadounidense les muestre el camino del !or$enir CGD El ,-ito del t,rmino ilustra tam"i,n el modo en +ue el #erm,tico cam!o analtico de la teora est0ndar !one a la mayora de los economistas a remol+ue de la !rensa. Hnicamente un !e+ue3o n4mero de tericos de formacin 1#eterodo-a2 se li"ra de ello. En el caso +ue nos ocu!a, !odemos mencionar a Mic#el '%lietta, +ue en 1==I !ro!uso, "a*o el ttulo de 1el ca!italismo de ma3ana2 CJD , una teora %lo"al del 1r,%imen de crecimiento !atrimonial2. (u teora es fuertemente a!olo%,tica, !ero tiene la $irtud de !ro!oner una inter!retacin sist,mica, centrada en las finanzas, de elementos +ue otros confunden sin distincin "a*o un t,rmino !olticamente correcto. El an0lisis en este tra"a*o se inicia con los cam"ios estructurales de %ran calado acaecidos en la economa ca!italista mundial de las dos 4ltimas d,cadas, delimitados con la ayuda de la nocin de 1r,%imen de acumulacin con !redominio financiero2 'l%unos de estos cam"ios, en es!ecial el lu%ar dominante ad+uirido !or los mercados y !or los o!eradores financieros, se caracterizan !or una enorme fra%ilidad sist,mica y son, !or lo tanto, re$ersi"les. (u ori%en y su "ase !rinci!al de o!eraciones est0n situados en los !ases ca!italistas a$anzados y su an0lisis e-i%e +ue no se !ierda nunca de $ista el estudio %lo"al de la economa mundial. Muc#os #ec#os y relaciones !ro!ios de un !as o de un %ru!o de !ases slo !ueden ser e-aminados y a!reciados correctamente si se los o"ser$a como 1elementos de una totalidad, como diferenciaciones en el interior de una unidad2 C5D . Muc#o m0s +ue en el !asado, la 1%lo"alizacin2 e-i%e +ue se considere la economa ca!italista mundial 1no ya como una sim!le adicin de sus unidades nacionales, sino como una !oderosa realidad inde!endiente, creada !or la di$isin del tra"a*o y !or el mercado mundial +ue domina todos los mercados nacionales2 C>D . Eor lo tanto, este tra"a*o conceder0 un !eso analtico muy im!ortante a la situacin 4nica de la +ue %oza Estados Unidos en el seno de la economa y de las relaciones interestatales mundiales !ara tratar de res!onder a las !re%untas si%uientes CKD L Macaso la 1nue$a economa2 anuncia la a!aricin de un 1modelo2 %eneraliza"le a otros !ases

Na!arte de Estados UnidosN y, !or lo tanto, una $erdadera 1salida de la crisis2 de la economa ca!italista mundial al com!letoO MF se trata m0s "ien de la manifestacin de una coyuntura econmica lar%a y es!ecfica, "asada en relaciones sist,micas internas e internacionales, +ue no est0 al alcance de nin%4n otro !as, y de la cual la "ur"u*a financiera, con$ertida en al%o casi estructural, es el ras%o m0s destacadoO $! %l r#gimen de acumulacin con predominio financiero En este tra"a*o, los t,rminos 1r,%imen de acumulacin con !redominio financiero2 desi%nan, en estrec#a relacin con la mundializacin del ca!ital <relacin +ue ser0 definida m0s adelante?, una eta!a concreta de la e$olucin del im!erialismo, entendido ,ste como la dominacin dom,stica e internacional !or !arte del ca!ital financiero. La #i!tesis de un r,%imen de acumulacin sometido a unas finanzas +ue !odran eri%irse Nmoment0neamenteN en !otencia econmica y social 1autnoma2, tanto frente a la clase o"rera como a todas las fracciones del ca!ital, ya fue !re$ista !or Mar-, +uien la $incul al es!ecial fetic#ismo +ue e*erce el dinero, en su e-!resin m0s e-tremaL 1De"ido a +ue el as!ecto monetario del $alor es su forma inde!endiente y tan%i"le, la forma 'N'B Ncuyos !untos de !artida y de lle%ada son el dinero realN e-!resa de la manera m0s tan%i"le la idea de P%anar dineroP, +ue es el motor !rinci!al de la !roduccin ca!italista. El !roceso de !roduccin ca!italista a!areci 4nicamente como un ine$ita"le !aso intermedio, un mal necesario !ara %anar dinero. Eor eso, todas las naciones +ue funcionan se%4n el modo de !roduccin ca!italista !adecen !eridicamente el $,rti%o de +uerer %anar dinero sin +ue medie el !roceso de !roduccin2 CID M0s adelante $eremos las formas con las +ue dic#o 1$,rti%o2 se manifiesta desde +ue los in$ersores institucionales se #an con$ertido en el e*e de las relaciones macroeconmicas. &o si%nifica un desinter,s !or la ma-imizacin de la !lus$ala. Las altas instancias cor!orati$as "uscan !recisamente o"tener la renta"ilidad m0-ima del ca!ital in$ertido mediante la secuencia 'NMNENEQNMN'Q. El 1$,rti%o2 consiste en no +uedarse nunca satisfec#os y en "asar i%ualmente los resultados financieros de los fondos de in$ersin en las o!eraciones deri$adas de la creacin de un inmenso ca!ital ficticio, cuya e-!resin es la "ur"u*a 1!ermanente2 en la 8olsa. Eor eso, estos "eneficios financieros, con toda la $olatilidad in#erente a su de!endencia de los mercados "urs0tiles de acciones y o"li%aciones, son los +ue determinar0n el %rado de la demanda del +ue de!ende el cierre del ciclo 'NMNENMQN'Q. La dominacin e*ercida !or las finanzas, cuyo inicio se remonta a los a3os no$enta, #a sufrido ya di$ersas confi%uraciones, !aralelamente a los cam"ios de las relaciones entre los Estados y las fracciones del ca!ital y de las relaciones !olticas entre el ca!ital y el tra"a*o C=D . La !ro-imidad del t,rmino 1r,%imen de acumulacin2 con la teora de la re%ulacin no es fortuita. Los re%ulacionistas #an lanzado un desafo serio y enri+uecedor a un mar-ismo momificado. .ecurrir a la nocin de 1r,%imen de acumulacin2 conlle$a reconocer +ue en la se%unda !arte del si%lo RR, y en el conte-to de diferentes ni$eles de relaciones !olticas entre el ca!ital y el tra"a*o, #a #a"ido !or !arte de las "ur%uesas una "4s+ueda de maneras distintas de esta"ilizar el mo$imiento de re!roduccin y de re$alorizacin del ca!ital y, !or lo tanto, de ase%urar su dominio. 's, entre 1=50 y 1=K5, lo%raron inte%rar las im!ortantes concesiones #ec#as a los asalariados y a sus or%anizaciones !ara con$ertirlas en uno de los elementos constituti$os de la re!roduccin e-!andida. El #ec#o de incor!orar los cam"ios institucionales y las !olticas de los %o"iernos y de los "ancos centrales dentro de un an0lisis del mo$imiento del ca!ital nos !ermitir0 com!render me*or las fuerzas y las de"ilidades en cada eta!a, as como situar los !untos de emer%encia y el recorrido de las contradicciones. La e-!resin 1r,%imen de acumulacin2 es !referi"le a la de 1r,%imen de crecimiento2, y ello !or dos razones relacionadas entre s. Erimero, !or+ue remite e-!lcitamente a la nocin de ca!ital. '+u, el ca!ital est0 considerado en calidad de $alor Nes decir, en calidad de masa de dinero centralizadoN +ue "usca incrementarse !or un !roceso de re$alorizacin, +ue !uede recurrir tanto a la forma 1acortada2 'N'Q como a la 1$a lar%a2 'N G

MNENMQN'Q. En se%undo lu%ar, !or+ue la e-!resin 1r,%imen de acumulacin2 indica la !osi"ilidad terica de +ue #aya confi%uraciones !oliticoeconmicas en las +ue la im!ortancia ad+uirida !or la forma 'N'Q y !or la creacin de im!ortantes ca!as sociales +ue de!enden de in%resos financieros relacionados con el $alor influyen enormemente en la forma 'NMNENMQN 'Q al con$ertirse en o"st0culos !ara el crecimiento. La utilizacin +ue #ace Mic#el '%lietta de la e-!resin 1r,%imen de crecimiento2 !ara descri"ir un con*unto de relaciones sist,micas !r0cticamente e-clusi$o de Estados Unidos y +ue no #a conducido al crecimiento en nin%4n otro !as, !uede inter!retarse como una $acilacin !or su !arte en cuanto a la !osi"ilidad de afirmar +ue tales relaciones sist,micas ser0n ca!aces de %arantizar la acumulacin real de ca!ital a lar%o !lazo, en el sentido cl0sico ricardianoNmar-iano de la e-!resin tradicionalmente utilizado !or la 7cole de la .,%ulation C10D . El r,%imen de control financiero sur%i del !roceso de li"eralizacin y desre%ulacin iniciado !artir de 1=K= !or los %o"iernos estadounidense y "rit0nico, en el 0m"ito de las finanzas, de los intercam"ios y de las in$ersiones directas. Es indisocia"le de las derrotas sufridas !or la clase o"rera a manos de estos %o"iernos y de su !rolon%acin "a*o la forma de la restauracin ca!italista en la U.(( y las su!uestas 1democracias !o!ulares2. La 1mundializacin2 contem!or0nea es la mundializacin del ca!ital en sus tres formasL ca!ital !roducti$o, ca!ital de ne%ocios y ca!italNdinero. El !roceso de li"eralizacin y desre%ulacin de las finanzas es la condicin sine +ua non de la e-istencia del r,%imen de acumulacin actual. (lo una li"eralizacin y una desre%ulacin tan com!letas como desea"an el ca!ital de los intercam"ios financieros y el de las in$ersiones directas !oda res!onder a las e-i%encias de a!ro!iacin de la ri+ueza +ue sur%en en torno al funcionamiento de los mercados contem!or0neos. Era !reciso +ue las mercancas, cuya es!ecializacin se ase%uraron de antemano los !ases a$anzados, se $endieran sin !ro"lemas y +ue las em!resas !udieran a!ro$isionarse donde lo deseen. 'simismo, con $istas a !roducir y a!ro!iarse de la !lus$ala en las condiciones m0s fa$ora"les, era tam"i,n !reciso +ue dic#as em!resas !udiesen recurrir li"remente a la in$ersin directa en el e-tran*ero <@DE?. El !roceso de li"eralizacin, de desre%ulacin y de !ri$atizacin fue conce"ido !or sus ar+uitectos idelo%os, 1t,cnicos2 y !olticos, !ara +ue se e-tendiera al con*unto de los !ases del %lo"o y fue im!uesto !or eta!as a !artir de la institucin informal N!ero muy !oderosaN del ;K, "enefici0ndose de la ayuda acti$a de or%anizaciones internacionales, ya fueran las e-istentes <el /M@ y el 8anco Mundial, as como la Aomunidad Euro!ea, con$ertida m0s tarde en Unin Euro!ea?, ya otras nue$as <la FMA sur%ida del 6ratado de Marra:ec# en 1==J y la 'LE&'?. Euesto +ue la 1%lo"alizacin2 sur%i de la li"eralizacin, de la desre%ulacin y de la !ri$atizacin, difiere de las formas anteriores de internacionalizacin <"asada en los intercam"ios y desu"icacin del ca!ital !roducti$o?, +ue #a"a !re$alecido #asta !rinci!ios de los a3os oc#enta. Esto resulta tanto m0s e$idente si consideramos los decisi$os cam"ios +ue #an tenido lu%ar en el 0m"ito financiero. 6anto el r,%imen de acumulacin e-istente en Estados Unidos, como el ti!o actual de mundializacin del ca!ital estrec#amente li%ado al mismo, se centran en las nue$as formas de concentracin del ca!italNdinero <en !rimer lu%ar, los fondos de !ensiones y los fondos de in$ersin financiera?, en los mecanismos de ca!tacin y descentralizacin de fracciones de $alor y de !lus$ala y, !or 4ltimo, en las instituciones +ue %arantizan la se%uridad, tanto !oltica como financiera, de las o!eraciones de in$ersin financiera. 6odo esto da lu%ar a lo +ue se denomina 1autonoma de las finanzas2 C11D , con el inmenso !oder social +ue lle$a consi%o. La !rimera fase del 1!oder de las finanzas2 fue la 1dictadura de los acreedores2, sur%ida, como cual+uier otra dictadura, de una es!ecie de %ol!e de Estado, cuando el inter,s real de los "onos del 6esoro estadounidense !as en unos meses del 2NGS al 10N12S a !rinci!io de los a3os oc#enta. /ue este un !aso decisi$o #acia la reconstitucin del !oder

concentrado de las finanzas, mantenido "a*o control en Estados Unidos des!u,s del &ew Deal y, de #ec#o, destruido en los %randes !ases euro!eos !or la (e%unda ;uerra Mundial. Esta 1dictadura de los acreedores2 es un !oder frente a los %o"iernos Tsal$o el de Estados UnidosN y %oza de la ca!acidad de modificar el re!arto de la renta y de influir so"re el ritmo y la orientacin de las in$ersiones en todos los !ases +ue !oseen un sector !4"lico im!ortante. (e trata de un !oder !ronto incrementado en el seno de los %ru!os industriales, a medida +ue la centralizacin de la !ro!iedad de las acciones fue a"riendo la $a al 1%o"ierno de las multinacionales2. Los in$ersores financieros reci"ieron como re%alo de los %o"iernos, em!ezando !or el de Estados Unidos, el recurso %eneralizado a la financiacin de los d,ficits !resu!uestarios mediante la emisin de acciones ne%ociadas en mercados secundarios con %ran li+uidez. Este sistema les ofreci ele$ados ti!os de inter,s y una %ran se%uridad en la rece!cin de los "eneficios de sus !r,stamos. En el momento m0s ele$ado de la financiacin de los !resu!uestos !or medio de !r,stamos, el d,ficit /ederal estadounidense, como el de muc#os otros !ases, so"re!as el JS del E@8, de manera +ue casi la cuarta !arte de los !resu!uestos se consa%ra"an a la financiacin de la deuda !4"lica. Estos inmensos recursos financieros #an !ermanecido en %ran medida cauti$os de las finanzas y #an desem"ocado en la acumulacin de acti$os financieros in%entes en manos de instituciones financieras no "ancarias <en !rimer lu%ar, los fondos de !ensiones y de in$ersin financiera?, los cuales #a manio"rado con $istas a la !lena reconstitucin de mercados financieros 1mundializados2, ca!aces de %arantizarles la 1li+uidez2 en el sentido de Ueynes y de 'ndr, Frl,an C12D . El "i% "an% de los mercados "urs0tiles y, m0s tarde, la li"eralizacin de los mercados financieros 1emer%entes2, com!letaron el tra"a*o realizado de manera concertada !or los 8ancos centrales, los !oseedores del mercado y los %randes in$ersores en los mercados situados en el corazn del sistema. &! 'obierno de las multinacionales y ma(imizacin de la plusvala y de los beneficios El resta"lecimiento !leno de la li+uidez como institucin com!let la emer%encia del r,%imen de acumulacin con !redominio financiero. ' la ca!acidad de influencia de las finanzas so"re los %o"iernos se a3adieron las consecuencias de una nue$a forma de relacin entre los accionistas, los diri%entes de em!resa y los asalariados. unto a los rendimientos de los ttulos de deuda !4"lica, los di$idendos se con$irtieron en un mecanismo determinante de a!ro!iacin del $alor y de la !lus$ala, y los mercados "urs0tiles, en una institucin decisi$a !ara la re%ulacin del r,%imen de acumulacin. ' la !resin 1im!ersonal2 de los mercados financieros, e*ercida so"re los %ru!os industriales !or medio de los ni$eles com!arados del ti!o de inter,s de los ttulos de deuda y de los "eneficios industriales, se a3adieron nue$as formas, con %ran !oder coerciti$o, de entrelazamiento entre 1finanzas2 e 1industria2 La entrada de los fondos de !ensiones y de in$ersin financiera en el ca!ital de los %ru!os #a dado lu%ar a cam"ios im!ortantes en las formas de relacin y en las modalidades de $inculacin entre las finanzas de la %ran industria, cuyas consecuencias ne%ati$as !ara los tra"a*adores toda$a est0n le*os de #a"erse e-tin%uido. El ti!o alem0n de intercone-in entre los "ancos y la industria, del +ue Hilferdin% era el ar+ueti!o de ca!ital financiero, se #a con$ertido #oy en una es!ecie de 1edad de oro2 de las relaciones entre el ca!italNdinero concentrado y la industria. Las nue$as formas de interrelacin com!renden un con*unto de mecanismos +ue $an desde la remuneracin de los altos directi$os con stoc: o!tions a una $i%ilancia casi continua de la estrate%ia de los %ru!os !or !arte de los %estores de los fondos de in$ersin, destinados a a!ro-imar los !untos de $ista de los diri%entes industriales y de los %estores financieros, cuando no a sellar una estrec#a alianza entre ellos. En los a3os no$enta, el 1%o"ierno de las multinacionales2 <Vcor!orate %o$ernanceW? lo%r o"tener cifras muy ele$adas de renta"ilidad en las in$ersiones en acciones, y con$irti tales !orcenta*es en una norma casi in$iola"le. Dic#a norma #a %enerado !resiones cada $ez mayores so"re las em!resas, tanto en t,rminos 5

de a#orro en la utilizacin del ca!ital en efecti$o <ca!ital fi*o y ca!ital en circulacin fuera de los salarios?C1GD , como del !orcenta*e de la !lus$ala, cuya medida es la !roducti$idad del tra"a*o. &o era !osi"le, ni lo si%ue siendo, dar satisfaccin a los in$ersores sin +ue aumentaran las formas de e-!lotacin en el tra"a*o. La mundializacin de la com!etencia, nacida !or una !arte de la li"eralizacin y de la desre%ulacin de los intercam"ios, de la in$ersin directa en el e-tran*ero y de la desa!aricin del aislamiento de los oli%o!olios nacionales y, !or otra, de las tecnolo%as de la informacin de la comunicacin, #an sido los factores decisi$os +ue !ermitieron a las em!resas +ue cotizan en las 8olsas de los mercados m0s im!ortantes atenerse a las normas de los %estores. 6al como su%iere /r,d,ric Lordon, la introduccin de la m0-imoa fle-i"ilidad en el mercado de tra"a*o y en la or%anizacin cotidiana de la acti$idad, y el sometimiento de los asalariados con calificacin media o "a*a a contratosN"asura son un 1intento de im!oner al mundo la"oral un e+ui$alente de la li+uidez con +ue el mercado financiero dota al ca!ital2 C1JD <su"rayado en el ori%inal?. Es la !ura $erdad, !ero slo e-!resa una !arte de la realidad. La fle-i"ilidad salarial no es 4nicamente 1la !uesta en marc#a del !aradi%ma de la esca!atoria C...D la a!licacin al mundo del tra"a*o de esta "4s+ueda o"sesi$a de la re$ersin, del momento de inercia m0s "a*o !osi"le2. Es tam"i,n un elemento constituti$o fundamental del incremento de la e-!lotacin de la mano de o"ra, de lo +ue las em!resas de"en o"tener yXo centralizar como masa de !lus$ala, tanto en los !ases de ori%en como en los de im!lantacin de sus filiales, con el fin de !oder satisfacer la norma de renta"ilidad, al menos de manera transitoria. Eara alcanzar dic#o o"*eti$o, las em!resas cuentan con el !oderoso au-iliar de las tecnolo%as de la informacin y de la comunicacin <6@A?, cuya eficacia, sin em"ar%o, no se !uede disociar de la li"eralizacin de la in$ersin directa en el e-tran*ero y de los intercam"ios comerciales. (i las %randes em!resas #an !odido utilizar dic#as tecnolo%as en "eneficio !ro!io de manera tan eficaz es !or+ue ellas !ueden a#ora #acer com!etir entre s a asalariados de diferentes !ases, con muc#os %rados de cualificacin Tya no solamente los menos cualificadosN y !or+ue !ueden ec#ar mano de un 1e*,rcito industrial mundial de reser$istas2, tanto !or medio de los cam"ios de im!lantacin territorial como !or los flu*os mi%ratorios Vdise3ados a medidaW. &os encontramos !ues ante un em!eoramiento de la e-!lotacin, y no frente a la !romesa de un Vnue$o mundoW sur%ido de las nue$as tecnolo%as. Auando se diri%e a audiencias de #a"la in%lesa, ean ;adrey <$,ase la nota G? afirma +ue las si%las 6@A, en $ez de corres!onder a 1tecnolo%as de la informacin de la comunicacin2, si%nifican 1tecnolo%as de intensificacin y controlW. (u em!leo !uede incluso reducir el a!rendiza*e a la mnima e-!resin. ' corto !lazo, las em!resas +ue decidan "asar sus acti$idades en la 1ultrafle-i"ilidad del em!leo2 !ueden ser$irse !ara lo%rarlo de la muy 1r%ida2 definicin de las tareas +ue !ermite la !ro%ramacin inform0tica. En una interesante sntesis de estudios de casos, Eierre Yeltz recuerda +ue 1!ara !oder reem!lazar de im!ro$iso a un asalariado es !reciso +ue todo sea estrictamente re%lamentario y est, "a*o control2. El costo es ele$ado en t,rminos de a!rendiza*e y de inno$acin interacti$a, !ero tal enfo+ue satisface a los %estores financieros. En las em!resas +ue lo #an ele%ido, como !or e*em!lo las +ue se ocu!an de su"contrataciones en los sectores del autom$il y de la %ran distri"ucin, la inform0tica no sir$e !ara 1a"rir es!acios de di0lo%o2, sino 1!ara "lo+uear cual+uier discusin2Z sus re%las #an sido creadas !ara +ue los actores no las !uedan utilizar y 1la %estin de los acontecimientos <de los incidentes im!re$istos? no da lu%ar a a!rendiza*e al%uno2 C15D . )! *#gimen de acumulacin con predominio financiero y mundializacin Este r,%imen de acumulacin est0 relacionado con la 1%lo"alizacin2 o, de manera m0s e-acta, con la mundializacin del ca!ital, +ue trataremos "re$emente de e-!licar. El r,%imen financierizado es una 1!roduccin2 de los !ases ca!italistas a$anzados, en !articular de a+uellos NEstados Unidos y el .eino Unido a la ca"ezaN donde las finanzas, consideradas >

como fuerza 1autnoma2 construida so"re la institucin de la li+uidez, #a"an arrai%ado m0s !rofundamente #asta la crisis de 1=2=. &o se #alla mundializado en el sentido de a"arcar a la totalidad de la economa mundial C1>D , !ero su funcionamiento e-i%e, #asta el !unto de ser consustancial con su e-istencia, un %rado muy alto de li"eralizacin y de desre%ulacin no solamente de las finanzas, sino tam"i,n de la in$ersin directa en el e-tran*ero y de los intercam"ios comerciales. Estas medidas no #an de im!onerse slo en los !ases donde se instala el nue$o r,%imen de acumulacin, sino en todas !artes. En el len%ua*e de la 7cole de la .,%ulation, se dice +ue si anta3o los !ases !odan esco%er con un am!lio %rado de li"ertad las formas e-actas de su 1insercin internacional2 y de 1ad#esin2 al r,%imen fordista, a#ora ya no sucede desde +ue el r,%imen de !redominio financiero #a sido esta"lecido en los !ases m0s !oderosos. Un !roceso de construccin institucional internacional, tanto de facto como de *ure, diri%ido !or Estados Unidos, el ;K, el /M@ y el 8anco Mundial <es decir, los +ue ela"oraron el su!uesto 1consenso de 9as#in%ton2?, formalizado en Euro!a !or el 6ratado de Maastric#t y a!oyado ense%uida !or la FMA, #izo +ue la 1ad#esin2 de los dem0s !ases fuese o"li%atoria y redu*o al mnimo su ca!acidad de eleccin en cuanto a dic#a 1insercin internacional2 C1KD . )ueda claro +ue la 1mundializacin financiera2 se #a dotado de la funcin de %arantizar la a!ro!iacin, en condiciones lo m0s re%ulares y se%uras !osi"les, de los "eneficios financieros Nintereses y di$idendosN a escala 1mundial2 (u ar+uitectura inicial, al i%ual +ue las 1reformas2 introducidas a !artir de la crisis asi0tica, tienen !or o"*eto !ermitir la $alorizacin del ca!ital de in$ersin financiera en todos los !ases susce!ti"les de sostener un mercado financiero ca!az de aco%er in$ersiones e-tran*eras. Ha sido, !ues, necesario +ue estos !ases se !lie%uen a las e-i%encias de li"eracin financiera del /M@. (in em"ar%o, el r,%imen de acumulacin 1financierizado2 no !oda contentarse 4nicamente con la li"eralizacin de las finanzas. La nue$a interrelacin entre 1finanzas2 e 1industria2 e-i%e +ue los %ru!os <cuyos "eneficios y di$idendos !a%ados son la 4nica razn tan%i"le del curso de las acciones?, !uedan ele%ir a $oluntad los lu%ares de a!ro$isionamiento, de !roduccin y de comercializacin, y %ocen de la li"eralizacin com!leta de la in$ersin directa en el e-tran*ero, as como de la a"olicin de cual+uier im!edimento de a!ro$isionamiento local. Estos son los fines +ue !erse%ua la creacin, en un 0m"ito re%ional, de la 'LE&' y, en un 0m"ito mundial, de la FMA. El caso de la 'M@ result un fracaso, !ero fue am!liamente com!ensado !or la !resencia en el 6ratado de Marra:ec# de un marco de dis!osiciones draconianas !ara la a!ertura de los mercados !4"licos y !ara la a!ertura y la desre%ulacin de los ser$icios !4"licos <o"*eti$o del 'cuerdo ;eneral so"re el Aomercio de (er$icios, el ';A(?. ;racias a tales instituciones y a tales mecanismos, el r,%imen de acumulacin con !redominio financiero est0 i%ualmente mundializado, !ues su im!ortante !royeccin internacional otor%a a los !ases ca!italistas en donde el r,%imen fue esta"lecido en !rimer lu%ar la dominacin a"soluta del sistema. 6anto en el terreno de las finanzas como en el de la li"ertad de accin e-i%ida !or las com!a3as industriales, estos !ases e*ercen un enorme control no slo so"re los !ases m0s d,"iles Nde su"ordinacin 1tradicional2N sino tam"i,n so"re los !ases ca!italistas a$anzados +ue im!lantaron el nue$o r,%imen 1con retraso2. La mundializacin del ca!ital es, !or su !ro!ia naturaleza, muy selecti$a. Desde los a3os oc#enta #a en%endrado un sistema de *erar+uas muc#o m0s r%ido +ue el +ue #a"a !re$alecido durante la internacionalizacin de los a3os 1=50N1=KI. Aon la consolidacin del r,%imen de acumulacin con !redominio financiero, la *erar+uizacin y la diferenciacin se acent4an toda$a m0s. El tama3o de cada !as, sus recursos naturales y, so"re todo, las trayectorias #istricas diferentes se%uidas !or cada uno de ellos, condicionan relaciones muy $ariadas con el nue$o r,%imen de acumulacin. &os limitaremos a+u a tres casos t!icos. El !rimero es el de !ases como /rancia, donde la "ur%uesa financiera y los %o"iernos

1alternantes2 de iz+uierda y de derec#a tienen toda$a el !royecto de im!lantar el nue$o r,%imen a domicilio, !ero !re!aran, de manera consciente o inconsciente y a "ase de im!ulsos y retrocesos, su inte%racin en un con*unto transatl0ntico de los cuales el e*e seran los mercados financieros estadounidenses y la F6'& el "razo armado. El se%undo caso es el de los numerosos !ases donde no es !osi"le ni so3ar en la im!lantacin autnoma del r,%imen de acumulacin y donde la eleccin consiste, "ien en tratar de resistir y !oner lmites a la li"eralizacin financiera, "ien en a!ro$ec#arse Nsin $er%[enza al%una, en calidad de 1!ro$incia del @m!erio2N de los "eneficios !ermitidos !or la li"ertad de acceso a los mercados "urs0tiles m0s atracti$os. Eor 4ltimo, e-iste el caso !articular Nm0s e-actamente, el caso 4nicoN de Estados Unidos, !as +ue se "eneficia de la afluencia !ermanente del ca!ital de in$ersin financiero +ue le lle%a del resto del mundo. +! Los ingredientes particulares del crecimiento estadounidense ' la luz de la e-!eriencia de Estados Unidos durante los a3os no$enta, el crecimiento en r,%imen de acumulacin con !redominio financiero su!one la ca!acidad de satisfacer di$ersas condiciones. &ada !ermite su!oner +ue ,stas se #allen al alcance de los !ases +ue no ocu!an el lu%ar de Estados Unidos en el sistema mundial ni cuentan con la trayectoria #istrica de su formacin social. (i consideramos los com!onentes del crecimiento estadounidense de la se%unda !arte de la d,cada de los a3os no$enta, es !reciso +ue una economa <la de un EstadoNnacin o la de una Unin de Estados?L 1\, !osea un am!lio a"anico de em!resas +ue "uscan o"stinadamente, en el marco de un entorno muy desre%ularizado y !or medio de un %o"ierno a"soluto de las multinacionales, la ma-imizacin de la !roducti$idad del tra"a*o y del ca!italZ 2\, !osea mercados "urs0tiles muy im!lantados +ue les !ermitan 1!roducir2 durante un lar%o !erodo "eneficios financieros ele$ados, as como un con*unto de antici!aciones econmicas esta"lecidas en torno a los $alores "urs0tilesZ G\, est, i%ualmente en condiciones de ase%urar y de sostener la creacin de una cantidad muy ele$ada de ca!ital ficticio, eso +ue com4nmente se denomina 1"ur"u*a financiera2. El !as <o la Unin? de"e !oder alimentar dic#a "ur"u*a durante lar%os a3os y su %o"ierno y sus autoridades monetarias de"en !oseer armas con las +ue #acer frente a los ries%os de un cras# "urs0tilZ J\, !or 4ltimo, esta economa de"e dis!oner de un con*unto de mecanismos, internos y e-ternos, +ue %aranticen a las em!resas los recursos en ciencia y en tecnolo%a y en mano de o"ra es!ecializada o es!ecializada +ue sus !ro!ias in$ersiones no !odr0n ase%urar. Es en torno a la se%unda y tercera condiciones donde se concentran la mayor !arte de los as!ectos m0s determinantes Ny menos f0cilmente re!roduci"les !or otros !asesN de lo +ue el crecimiento estadounidense del !erodo 1==5N2000 le de"e a la situacin internacional 4nica +ue ocu!a Estados Unidos. 6ienen +ue $er con la !osicin ocu!ada !or el dlar en el seno del sistema financiero mundial y con su estatuto de !as !referido !or las clases ca!italistas y las oli%ar+uas rentistas del mundo entero !ara la in$ersin de ca!italNdinero. Eero el lu%ar !articular +ue ocu!a Estados Unidos en la mundializacin del ca!ital y la ca!acidad +ue tiene !ara sacar !ro$ec#o de su estatuto de !otencia #e%emnica se de"e asimismo a la cuarta condicin. La !u"licacin en un inter$alo "astante corto de un con*unto de tra"a*os estadounidenses y franceses so"re la !roducti$idad estadounidense en sus numerosas facetas, !ermite a!reciar me*or +ue nunca los as!ectos del 1%o"ierno de las multinacionales2 en el sector !roducti$o. ;racias a estos tra"a*os a#ora es !osi"le e$itar el error de limitar el an0lisis del r,%imen de acumulacin con !redominio financiero a los mecanismos con +ue los fondos financieros $alorizan la forma 'N'Q del ca!italNdinero. El aumento de la !roducti$idad es una de las razones, sin ser de nin%4n modo la 4nica, del "a*o ni$el de inflacin conocido !or la economa estadounidense durante un !erodo tan lar%o de e-!ansin cclica. Eero e-iste I

asimismo el ni$el Nm0s im!ortante toda$aN de las relaciones de e-!lotacin, +ue !ermite e-!licar de +u, manera un r,%imen de acumulacin tan marcado !or un !roceso de $alorizacin del ca!ital, en el +ue los di$idendos y los intereses ocu!an "uena !arte de los "eneficios +ue las em!resas reser$an !ara la in$ersin y !ara la in$esti%acin y desarrollo, no se adentra de inmediato en un calle*n sin salida. El aumento de los ndices de e-!lotacin de los tra"a*adores #a e+uili"rado, al menos en !arte, el crecimiento de los "eneficios distri"uidos a los accionistas. El as!ecto com!lementario del crecimiento estadounidense Nsu otro 1motor2, ese cuyo atasco tanto se temeN #a sido una demanda ordenada en torno a los mercados "urs0tiles. La 1!arado*a2 de la economa estadounidense de los a3os no$enta C1ID es +ue #a sido una economa es!oleada !or la demanda interna, donde la recu!eracin de la in$ersin se de"i en !arte al descenso de los !recios del #ardware inform0tico y en !arte al crecimiento del consumo !ri$ado. Dic#o consumo se $io sostenido, de manera casi in$aria"le y en al%unos momentos determinante, !or un cr,dito "ancario muy !ermisi$o, autorizado y a menudo alentado !or la .eser$a /ederal. Este consumo es cada $ez m0s de!endiente de la influencia e*ercida so"re ,l !or los mercados "urs0tiles de 9all (treet y del &'(D'), mediante una com"inacin !eculiar de efectos de"idos a los "eneficios y a la !re$isin de "eneficios <los denominados 1efectos de la ri+ueza2? de ori%en "urs0til. La sin%ularidad de /r,d,ric Lordon en el seno de la 7cole de .,%ulation consiste en #a"er a$anzado la #i!tesis de +ue la 1"ur"u*a financiera2 #a de*ado de ser 1una a"erracin local, una deri$a transitoria, un !ar,ntesis en el curso de una din0mica financiera en %eneral razona"le, !ara con$ertirse en un car0cter !ermanente del r,%imen de acumulacin financierizado2 C1=D . En otras !ala"ras, una $ez +ue el en%rana*e del circuito econmico %lo"al y de la creacin de la demanda fueron reconfi%urados !ara transitar !or el 0m"ito financiero, ya no !uede e-istir 1r,%imen de crecimiento2 sin "ur"u*a, sin la creacin de un ca!ital ficticio sin !recedentes. Eero la "ur"u*a slo !uede ase%urar !lus$alas financieras a los in$ersores a condicin de ser alimentada sin descanso. Es a+u donde inter$ienen los flu*os e-teriores +ue tanto "enefician a Estados Unidos ,! -rgenes. condiciones y lmites del aumento actual de la productividad La e-!licacin del crecimiento estadounidense e-i%e tener en cuenta los dos e-tremosL la articulacin entre el aumento de la !roducti$idad y la formacin y la cristalizacin 1estructural2 de la "ur"u*a financiera. El aumento del ndice de crecimiento de la !roducti$idad total de los factores Nesa +ue .o"ert (olow "usca"a en las estadsticas #ace +uince a3os, sin encontrarlaN #a sido !ara Estados Unidos la 1di$ina sor!resa2 de la 4ltima d,cada del si%lo. 6u$o lu%ar al mismo tiem!o +ue la formacin de la "ur"u*a y es uno de los raros factores +ue la nutren con una "ase 1real2 end%ena. Eor eso, la ralentizacin del crecimiento de la !roducti$idad +ue se inici el a3o 2000 !ro$oc tensiones financieras +ue dieron lu%ar a un cras# del mercado !rinci!al de $alores. Uno de los factores +ue m0s ayud a lanzar el mo$imiento alcista inicial de la !roducti$idad fue la !u"licidad +ue, a !artir de 1==5N=> <!recisamente el momento en +ue 8usiness 9ee: anunci el ad$enimiento de la 1nue$a economa2?, se dio a los resultados de las encuestas industriales y de las in$esti%aciones so"re la transformacin de la or%anizacin del tra"a*o en di$ersos %ru!os. La !u"licacin de datos estadsticos macroeconmicos +ue confirma"an la recu!eracin del crecimiento de la !roducti$idad, contri"uy lue%o a consolidar el mo$imiento alcista, !ermitiendo la formacin en torno a 9all (treet y al &'(D') de una 1a+uiescencia de la Pnue$a economaP2 en el sentido de 'ndr, Frl,an. Eero dic#os datos, as como los tra"a*os lle$ados a ca"o a !artir de ellos, muestran +ue la me*ora de la !roducti$idad del tra"a*o y del ca!ital se "as en una reor%anizacin !rofunda de la or%anizacin de las em!resas.

Lle%ados a este !unto, y si%uiendo el enfo+ue del informe del Aonseil dQ'nalyse 7conomi+ue , !odremos esta"lecer cu0les son las consecuencias !ara /rancia. El citado informe !arte de una do"le constatacin e-acta. La !rimera es +ue las inno$aciones tecnol%icas, sin #a"lar de la ciencia +ue las #a !ermitido, son anti%uas. &os encontramos ante un desfase tem!oral de G0 a J0 a3os. El informe cita 1al%unas fec#as cla$eL 1=JKL in$encin del transistorZ 1=>=L !uesta a !unto del 'r!anet, !rimera $ersin de @nternet, "a*o el control del ministerio de la Defensa estadounidenseZ 1=K1L !rimer micro!rocesador de @ntelZ 1=KJL comercializacin del !rimer microordenador, el 'ltairZ 1=K>L !rimer ordenador Pama"leP de '!!le2 C20D . El informe tiene razn tam"i,n al atri"uir un !a!el im!ortante a la desre%ulacin de !rinci!ios de los a3os oc#enta en la a!ertura a la com!etiti$idad Na!ertura +ue fue transitoria, !uesto +ue las !osiciones mono!olistas se re#icieron !rontoN de un sector +ue #a"a sido controlado durante muc#o tiem!o !or dos %randes %ru!os <@8M y '6]6?, lo +ue facilit la a!aricin de com!a3as como Microsoft, @ntel, Aisco o Dell. Los aumentos recientes de la !roducti$idad se de"en !ues a %randes adelantos t,cnicos ya anticuados, lo +ue si%nifica +ue no #ay a la $ista en a"soluto aceleracin al%una del !ro%reso t,cnico C21D . El informe se3ala en un se%undo !unto, con m0s !recisin +ue la mayor !arte de los tra"a*os so"re la !roducti$idad, #asta +u, !unto el aumento actual de ,sta se sit4a !rinci!almente, si no de forma e-clusi$a, en la 1microeconoma2, es decir, en el corazn de las em!resasL de!ende de cam"ios en la or%anizacin, es decir, tanto de las relaciones !olticas +ue !ermiten su introduccin como de la ado!cin de nue$as t,cnicas . Los tra"a*os estadounidenses citados con mayor frecuencia en las discusiones actuales atri"uyen la mitad del aumento de la !roducti$idad del tra"a*o al em!leo de las tecnolo%as de la informacin y la otra mitad al aumento de la !roducti$idad %lo"al de los factores C22D . Los tra"a*os m0s esclarecedores !ertenecen a .o"ert ;ordon, y en sus conclusiones +uedan considera"lemente relati$izados los ,-itos estadounidenses. ;ordon no com!arte la euforia de la 1efer$escencia tecnol%ica2, y e-!lica con %ran claridad cu0l es la distincin entre la !roducti$idad media del tra"a*o, +ue atri"uye el crecimiento de la !roduccin 4nicamente a las #oras tra"a*adas, y la !roducti$idad %lo"al de los factores, cuya si%nificacin es muc#o m0s im!ortante, !uesto +ue atri"uye el crecimiento de la !roduccin al con*unto de los factores, ca!ital, tra"a*o, materias !rimas, ener%a, etc. Las conclusiones de ;ordon sonL 1\, +ue el 4nico sector de la economa +ue #a conocido un aumento de la !roducti$idad %lo"al de los factores #a sido el sector !roductor de ordenadores y de micro!rocesadoresZ 2\, +ue en el sector de !roduccin de los "ienes duraderos #a #a"ido un aumento de la !roducti$idad media del tra"a*o, de"ido a la introduccin de los ordenadores y de los "ienes de in$ersin automatizados +ue utilizan micro!rocesadores, !ero no #a #a"ido incremento al%uno de la !roducti$idad %lo"al de los factores Z y G^, +ue en el resto de la economa, es decir, en el sector de !roduccin de los "ienes no duraderos y en el sector de los ser$icios, el 1efecto inform0tico2 a!enas #a tenido influenciaL a+u no se constata nin%una modificacin sensi"le de la !roducti$idad del tra"a*o C2GD . Es fundamentalmente la se%unda conclusin lo +ue !ermite al Aonseil dB'nalyse 7conomi+ue confiar en +ue !r-imamente se incremente la !roducti$idad en /rancia. Esta es!eranza, em!ero, se acom!a3a de una ad$ertencia !erentoria a los diri%entes de las em!resas francesas, a sa"erL +ue Vla inform0tica no es sino una de las !iezas de la !roducti$idad. El otro com!onente esencial es la or%anizacin del tra"a*oW _ esta relacin #a de tomarse como normaL V en ausencia de una adecuada reor%anizacin de las em!resas, la inform0tica es a menudo un artilu%io costosoWC2JD , lo cual es un modo de se3alar +ue 4nicamente tal reor%anizacin !ermitir0 alcanzar las tasas de crecimiento de la !lus$ala y de incremento de la renta"ilidad del ca!ital en efecti$o <fi*o o en circulacin? +ue facilita la inform0tica. E-isten tra"a*os sociol%icos en /rancia relati$os a sectores en los +ue #a tenido

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lu%ar dic#a reor%anizacin,+ue !ermiten com!render las re!ercusiones !ara los asalariados C25D. El c0lculo de la !roducti$idad est0 le*os de la unanimidad de los es!ecialistas. El informe del Aonseil dB'nalyse 7conomi+ue !resenta c0lculos del @&(EE +ue muestran un considera"le descenso de la !roducti$idad en /rancia con relacin a Estados Unidos. El !erodo 1==0N=I #a"ra estado marcado !or una disminucin im!ortante del ndice de crecimiento de la !roducti$idad total de los factores, en es!ecial de factores <no es!ecificados? distintos del ca!ital y del tra"a*o. ;,rard Dum,nil y Domini+ue L,$y lle%an a conclusiones al%o diferentes. (o"re la "ase de los datos de conta"ilidad nacional #omo%eneizados !or la FADE, com!araron la e$olucin de la !roducti$idad del tra"a*o <incremento del !orcenta*e de !lus$ala? y del ca!ital <renta"ilidad incrementada del ca!ital en efecti$o, fi*o y circulante? !ara Estados Unidos y !ara Euro!a. (us resultados nos sit4an ante una nue$a 1!arado*a2 C2>D L 1\, +ue #asta 1==> <fec#a en la +ue se detiene la com!aracin, en ausencia de cifras euro!eas y estadounidenses com!ara"les?, la !roducti$idad del tra"a*o aument con mayor ra!idez en Euro!a +ue en Estados Unidos, incluso durante la 4ltima d,cada, tan a menudo !resentada como !erdida !or Euro!aZ 2\ el aumento de la !roducti$idad del ca!ital es m0s fuerte en Estados Unidos +ue en Euro!a, !ero como !arte de un ni$el de arran+ue m0s "a*o en 1=I1NI2, los ni$eles res!ecti$os son casi los mismos en 1==> y =KZ G\ +ue el crecimiento, tanto del !orcenta*e de "eneficios como de los "eneficios C2KD , es muc#o mayor en Euro!a +ue en Estados Unidos y, !or 4ltimo, J\ +ue #a #a"ido una recu!eracin de la in$ersin <a+u el !orcenta*e de crecimiento neto de la masa de ca!ital fi*o? solamente en Estados Unidos, ya +ue la situacin en Euro!a se #a caracterizado !or un estancamiento de este indicador. Dou% Henwood C2ID #a relati$izado un tanto el alcance de esta nue$a din0mica de la in$ersin, calculando lo +ue de"a a las sociedades del sector financiero <fondos de in$ersin, "ancos, a%entes de "olsa, e-!ertos y consultores financieros, etc.?. La ta"la si%uiente muestra +ue dic#o sector no slo #a aumentado considera"lemente su !arte en el E@8 <columna 2?, sino tam"i,n, y en mayor medida, su !arte en las in$ersiones en "ienes de e+ui!o , so"re todo los inform0ticos <columna G?. Las em!resas del sector financiero ase%uraron en 1==I m0s del 21S de la in$ersin total del sector !ri$ado. Eartici!acin del sector financiero en el E@8 y en las in$ersiones en ca!ital fi*o de Estados Unidos '3os Earte del E@8 <en S? Earte de la formacin de ca!ital fi*o < S? Media de los a3os setenta 1,1 =,I Media de los a3os oc#enta 1,> 1G,K Media de los a3os no$enta 1,K 1>,= '3o 1==I 2,J 21,J /uenteL D. Henwood, 8oomin%, 8orrowin% and Aonsumin%, o!. cit. Estos datos so"re la com!osicin de la in$ersin son un indicador +ue concuerda con las conclusiones de ;ordon, ya +ue el elemento motor del crecimiento estadounidense no #a sido un !roceso intem!esti$o de reno$acin tecnol%ica +ue #aya dado lu%ar a un $asto mo$imiento de in$ersiones. El aumento de la !roducti$idad del ca!ital y el incremento del !orcenta*e de e-!lotacin de la mano de o"ra #an sido condiciones !ermisi$as <los estadounidenses llaman a esto ena"lin% factors?, y es menester estar de acuerdo con Henwood cuando, secundado !or el con*unto de los economistas +ue tra"a*an !ara 6#e Economist, dice +ue el crecimiento se #a mantenido a causa de una demanda de un ti!o !articular. /! 0ermanencia relativa del mercado alcista y 1erar2ua entre las 3olsas La e-!eriencia de Estados Unidos durante los a3os no$enta es la de una economa en la +ue, tras la !lena consolidacin del r,%imen de acumulacin con !redominio financiero, los en%rana*es del circuito econmico %lo"al y de la formacin de la demanda se #an 11

recon$ertido !ara funcionar en el 0m"ito financiero. 6ras #a"er disminuido de a3o en a3o, el a#orro de las familias #a lle%ado a ser ne%ati$o en el a3o 2000. Es !reciso $er a+u el resultado de un 1efecto de in$ersin en el mercado "urs0til2 +ue com"ina dos com!onentesL uno, el de la 1renta2 <el consumo de una !arte de la renta o"tenida de los di$idendos e intereses !erci"idos?, de am!litud media Nlimitada se%4n los c0lculosNZ y otro, el de la 1!osesin de un !atrimonio2, +ue !ermite %astos "asados en !re$isiones de %anancias financieras futuras C2=D , todo ello sostenido !or un cr,dito "ancario muy e-!ansionista. Entre 1==0 y 1===, la relacin entre los ttulos "urs0tiles <e+uity #oldin%s? +ue !osean las familias estadounidenses y la renta +ue !erci"an !or ellos !as del 5IS al 1K0S en 1===, al mismo tiem!o +ue tena lu%ar uno de los ras%os m0s ori%inales de la coyuntura +ue #a $i$ido Estados Unidos durante la 4ltima d,cada, es decir, la disminucin del !orcenta*e de los "eneficios o"tenidos en los fondos de in$ersin financiera, en intereses y en di$idendos, y el incremento de los "eneficios resultantes de las !lus$alas "urs0tiles CG1D . (e%4n /r,d,ric Lordon, estaramos frente a 1una de las contradicciones fundamentales C...D del r,%imen de acumulacin2, la +ue 1se "asa en +ue la e-i%encia de renta"ilidad financiera, el famoso 15S de "eneficios en los fondos !ro!ios, C`D e-cede con muc#o a las !osi"ilidades o"*eti$as de renta"ilidad de un %ran n4mero de las acti$idades econmicas +ue ,stos financian. 'dem0s, C...D e-i%e un 1"eneficio total2, es decir, +ue al flu*o de "eneficios o"tenidos de la !roduccin se le a3adan las !lus$alas li%adas a la din0mica del $alor de los acti$os2 CG2D . Auando una economa em!ieza a encerrarse en relaciones macroeconmicas de este ti!o, la cuestin !lanteada !or Lordon, as como las !re%untas +ue se des!renden de ella, se #acen ine$ita"lesL Macaso la "ur"u*a financiera no est0 ad+uiriendo ras%os de 1!ermanencia2O M'caso la e-istencia de un mercado alcista no es la condicin indis!ensa"le !ara +ue los en%rana*es macroeconmicos de los +ue de!ende el ni$el de la demanda efecti$a !ueda re!roducirse sin "rus+uedadesO M'caso la !oltica econmica y monetaria %u"ernamental no se $er0 dominada !or la tentati$a de e$itar el cras# a cual+uier !recioO M'caso no tendr0 tendencia a alimentar la "ur"u*a y, en cual+uier caso, a sostener la lon%e$idad del mercado alcistaO La e-!eriencia de los a3os no$enta <la crisis me-icana se%uida de la 1crisis asi0tica2?, y en la actualidad el #undimiento del &'(D'), e-i%en +ue se delimiten me*or las e-!resiones de 1"ur"u*a financiera2 y de mercado alcista. /rente a los em"ates +ue #a sufrido el Dow ones, +ue toda$a no #an conducido a la +uie"ra del sistema financiero estadounidense, es !reciso so"re todo esta"lecer una *erar+ua entre los territorios financieros e incluso entre mercados de caracteres diferentes en el mercado de &ue$a _or:. La formacin de "ur"u*as financieras es consustancial a la !ro!ia institucin de la li+uidez. El accionista de mercado financiero, en es!ecial el in$ersor institucional, no se contenta con co"rar di$idendos. 8usca so"re todo la !lena li+uidez de sus in$ersiones, es decir, la !osi"ilidad de o"tener !lus$alas "urs0tiles modificando sus a!uestas, com!rando o $endiendo tal o cual !a+uete de acciones en cual+uier momento. &ecesita am!lios mercados financieros en los +ue modificar su cartera <!ortafolio? a $oluntad. Eero el in$ersor institucional, y en !rimer lu%ar el de fondos de !ensiones, necesita tam"i,n, en un %rado muc#o mayor +ue los ca!italistas financieros de los a3os $einte y treinta, condiciones +ue %aranticen un mnimo de esta"ilidad a tales o!eraciones. &ecesita, de #ec#o, una com"inacin ori%inal de mercadosL a+uellos en los +ue !uede li"rarse a la es!eculacin y a+uellos de los +ue #uir al instante si se #unden los $alores en +ue #a es!eculado sin $er%[enza. En contra de la o!inin dominante, 'ndr, Frl,an sostiene +ue, !ara delimitar res!onsa"ilidades en las crisis me-icana y asi0tica, 1es !reciso $ol$er a la mirada #acia los acreedores, #ay +ue com!render el e-ceso de mo$imientos de ca!italesL en !rimer lu%ar el e-ceso en las entradas de ca!itales +ue condu*o a una inflacin financiera a !rinci!ios de los a3os no$enta, y lue%o el e-ceso, tam"i,n masi$o, en las salidas de ca!itales, +ue sumi a los

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!ases concernidos en una crisis e-trema2 CGGD Una lectura atenta de esta frase muestra +ue la defensa de la li+uidez no se !lantea de la misma manera 1en 8an%:o: +ue en 9all (treet2. 6anto la con$iccin del com!romiso 1end%eno2 de la 1comunidad de in$ersores2 como la fuerza de las %arantas e-%enas <!or e*em!lo, la .eser$a /ederal? son radicalmente distintas, aun+ue am"os as!ectos est0n $inculados. En &ue$a _or: se !uede afirmar esto mismo del &'(D') con res!ecto al &_(E. La li+uidez, dice Frl,an, 1se "asa en el com!romiso t0cito de la comunidad financiera a #acerse car%o de la totalidad del ca!ital. C...D Aada uno !uede sentirse li"re de com!rar o de $ender las acciones !or+ue sa"e +ue, a fin de cuentas, el mercado a"sor"er0 todos los ttulos emitidos. C...D Este com!romiso es de una naturaleza sin%ular, !uesto +ue nadie en !articular se #a com!rometido en realidad. &o es menos real y forzado en el sentido de +ue todos los in$ersores, como %ru!o, est0n o"li%ados !or este com!romiso. Esto es lo +ue re$elan con todo es!lendor las crisisL e-isten !recisamente !or+ue el mercado se nie%a a ace!tar dic#o com!romiso2 CGJD . _a coment, en otro lu%ar +ue 1frente a las e-i%encias de com!romiso definidas de esta manera, es !reciso constatar +ue la li+uidez, en este sentido casi a"soluto del t,rmino, tan slo se encontrar0 en un n4mero muy reducido de mercados. La e-!eriencia demuestra, sea en M,*ico o en los !ases del sudeste asi0tico, +ue los in$ersores institucionales Nnacionales o e-tran*eros, Hed%e /unds o fondos m0s 1res!eta"les2N no mostraron el menor com!romiso con res!ecto a los mercados de esos !ases y no dudaron ni !or un momento en retirarse2 CG5D . M0s all0 de los 1temores2 !asa*eros, la cada del &'(D') em!are*ada a la resistencia del Dow ones !rue"a +ue dic#o com!ortamiento !uede darse en un mismo territorio financiero. 4! %stallido de burbu1as y concatenacin de las diversas formas de capital ficticio Los mercados tienen una $ida en !arte 1autnoma2, cuya la"or es la creacin de los !recios de las acciones so"re la "ase de las !articulares 1con$enciones2 estudiadas !or Frl,an. Eor eso, son el lu%ar donde crecen ca!itales ficticios de enormes dimensiones, cuya ca!italizacin "urs0til es slo a!ro-imada. El len%ua*e de los semanarios econmicos !one de manifiesto el car0cter ficticio del !atrimonio financiero, como muestra este e*em!loL 1desde el mes de marzo de 2000, las familias estadounidenses #an $isto desa!arecer dos "illones de dlares de su !atrimonio2 CG>D . Hnicamente !uede 1desa!arecer2 de seme*ante modo un !atrimonio +ue, !or mor de esta institucin !articular +ue es el mercado secundario de $alores, tan slo #a e-istido de manera $irtual. Mar- es el 4nico de los 1%randes economistas2, en el sentido de este t,rmino em!leado !or (c#um!eter <un economista +ue !ro!one una inter!retacin %lo"al del ca!italismo? +ue reser$ en su an0lisis un lu%ar a dic#o 1ca!ital2. En su momento, Mardescri"i tres formas del mismoL las acciones, los ttulos de la deuda !4"lica y el cr,dito, e-actamente lo +ue (uzanne de 8run#off denomina 1el cr,dito del "an+uero2 CGKD En lo relati$o a las acciones, +ue a+u nos interesan de manera es!ecial, Mar- escri"i +ueL 1los ttulos determinan 4nicamente derec#os so"re una fraccin de la !lus$ala +ue el !ro!ietario se $a a a!ro!iar. (in em"ar%o, dic#os ttulos se transforman tam"i,n en un du!licado del ca!ital real, en !edazos de !a!el, como si un certificado de de$olucin de $alores !udiera tener un $alor yu-ta!uesto al de la de$olucin, y al mismo tiem!o +ue ,sta. (e transforman en re!resentantes nominales de ca!itales +ue no e-isten C...D en su calidad de du!licados, ne%ocia"les !or s mismos como mercancas +ue circulan, !ues, como un ca!ital de $alor ficticioL !uede aumentar o disminuir de manera inde!endiente de los mo$imientos de $alor del ca!ital real, so"re el +ue sus !oseedores tienen un derec#o2 CGID . Los mar-istas de"eran desarrollar !lenamente esta nocin. Un 1!atrimonio2 o un 1ca!ital2 constituido !or ttulos "urs0tiles es un ca!ital ficticio. Est0 com!uesto !or cr,ditos, es decir, !or !romesas so"re una acti$idad !roducti$a futura, +ue son lue%o ne%ociados en un mercado muy !articular +ue fi*a el 1!recio2 se%4n mecanismos y con$enciones muy 1G

es!eciales. (u constitucin !uede i%ualmente estar li%ada, en di$ersa medida, a la formacin de ca!ital ficticio "a*o forma de cr,dito. La naturaleza misma del ca!ital ficticio #ace +ue su e$aluacin sea difcil y fluctuante. Es ine$ita"le recurrir a los indicadores +ue informan acerca del !eso de los mercados y de los acti$os financieros en la economa de Estados Unidos, cuya lista es lar%a, teniendo en cuenta sus lmites intrnsecos. Estos indicadores son a la $ez e-!resin de una fortaleza econmica aut,ntica y de una 1"ur"u*a2, de una acumulacin de ca!ital !uramente ficticio. Yeamos al%unos e*em!los. La cantidad de los acti$os nominales +ue !oseen los in$ersores institucionales es un indicador am!liamente utilizado. Los de los fondos de !ensiones estadounidenses #an !asado de 2.5GG millardos de dlares en 1==0 a K.1>2 millardos en 1==I, y los de los Mutual /unds, de 1.155 millardos en 1==0 a 5.0II millardos en 1==I CG=D . Aomo el im!orte de los acti$os se calcula se%4n su !recio de mercado, no es inde!endiente del crecimiento de la ca!italizacin "urs0til. En el caso del mercado !rinci!al <&_(E?, la cur$a de la ca!italizacin "urs0til #a se%uido un crecimiento e-!onencial, !ero re%ular. Eas de los 1.500 millardos de dlares en 1==J a m0s de 12.000 millardos a !rinci!ios de 2000. Eor el contrario, en el caso del &'(D'), a !artir de finales de 1==I, y una $ez disi!ados los temores a las consecuencias +ue la crisis rusa !udiera tener en 9all (treet y los de la %ra$e crisis en 8rasil, asistimos a un $erdadero desenfreno de la es!eculacin, +ue dio lu%ar a un crecimiento inusitado de la ca!italizacin nominal. 7sta era de 1.000 millardos en 1==J, de 2.500 millardos a finales de 1==I y de m0s de 5.000 millardos a !rinci!ios del a3o 2000, antes de +ue se iniciara el des!lome. El $olumen de las transacciones cotidianas es otro indicador del im!orte del ca!ital ficticio +ue #a !odido crearse. En el &_(E, se #a !asado de 250 millones de dlares en 1==J a m0s de un millardo en el a3o 2000. En el &'(D') se !as de 250 millones de dlares, i%ualmente en 1==J, a 1,K millardos en el a3o 2000 CJ0D . _a se trate de la ca!italizacin "urs0til o del flu*o de "eneficios +ue !ro!orcionan los cr,ditos, nos encontramos frente a una situacin en la +ue el $alor del 1ca!ital2 +ue un %estor de fondos #a de %estionar y +ue una familia cree !oseer est0 totalmente su"ordinado a la 1salud2 del mercado "urs0til. ' su $ez, ,sta de!ende del estado de la economa. Eara +ue los $alores resistan, es e$idente +ue las em!resas +ue cotizan en "olsa no de"en +ue"rar ni ser inca!aces de !a%ar los di$idendos +ue anunciaron. .e%resemos a#ora a la e-!resin relati$a a la 1desa!aricin del !atrimonio2 en caso de des!lome de los $alores. 6al desa!aricin es e$identemente !er*udicial !ara los interesados, !ero slo se transforma en un !ro"lema econmico si alcanza una am!litud im!ortante y tiene lu%ar en tales condiciones +ue la destruccin de los acti$os ficticios lle%ar ser ca!az de desencadenar una recesin. En su ,!oca, Mar- escri"i lo si%uienteL 1' menos +ue esta de!reciacin <del $alor de los ttulos? no se traduzca en una !arada real de la !roduccin y del tr0fico !or canales y $as f,rreas, o !or el a"andono de em!resas +ue ya est0n funcionando, o !or la dila!idacin de ca!ital en asuntos sin $alor al%uno, la nacin no !erder0 un solo oc#a$o con el estallido de esas "ur"u*as #inc#adas de ca!italNdinero nominal2 CJ1D . Mar- e-amin esta cuestin en un ca!tulo so"re 1los com!onentes del ca!ital "ancario2. La !osesin de ttulos !or !arte de los "ancos y la estrec#a im"ricacin entre cr,dito "ancario y 8olsa le !arecieron ya un im!ortante modo de cone-in y !ro!a%acin entre la destruccin de ca!ital ficticio "urs0til y el retroceso o el #undimiento de la acti$idad econmica. Este as!ecto es de !lena actualidad. Los mecanismos de !ro!a%acin a tra$,s de los "ancos son #oy da o"*eto de una !articular solicitud !or !arte de la .eser$a /ederal y del /M@, as como de los es!ecialistas financierosCJ2D . Auanto mayor sea el ca!ital ficticio creado !or los "ancos, "ien !or #a"er concedido un cr,dito f0cil a em!resas o a !articulares cuyos ttulos #an "a*ado de $alor, "ien !or+ue sus !ro!ias acciones disminuyen en sus !ortafolios, m0s inclinados se sentir0n ,stos a re$isar todos sus !r,stamos y a limitar el cr,dito <es lo +ue se llama el credit crunc#?. &o fueron los cras# de los !e+ue3os mercados

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"urs0tiles de M,*ico y de los !ases del sudeste asi0tico los +ue arrastraron, !or s solos, a las economas de estos !ases a recesiones "rutales y, en di$ersos casos, duraderas. Hu"o recesin y de!resin !or+ue el 1estallido de estas "ur"u*as2 !ro$oc el estallido en cadena de otras "ur"u*as <inmo"iliarias, !or e*em!lo? y se e-tendi a los "alances "ancarios, !ro$ocando una destruccin del ca!ital ficticio en forma de cr,dito y, a !artir de a#, la crisis se !ro!a% de manera "rutal #acia el resto de la economa. 'l t,rmino de una crisis financiera +ue a"arc todas las facetas de las finanzas y de la "anca, estos !ases, como !redi*o Mar-, 1!erdieron muc#simos oc#a$os2 y +uedaron totalmente endeudados CJGD . 5! 67e 2u# se alimenta el largusimo boom del mercado de las acciones8 M'caso la cada del &'(D'), +ue a mediados de marzo de 2001 !erdi el >GS de su $alor con relacin a su cotizacin m0-ima de un a3o antes, im!lica una 1desa!aricin de !atrimonio2 de tal ma%nitud +ue !ueda desencadenar los mecanismos de !ro!a%acinO Es difcil !redecirlo, dada la ca!acidad de resistencia +ue #a demostrado durante los 4ltimos a3os el mercado !rinci!al, el &_(E. La #i!tesis de /r,d,ric Lordon relati$a al car0cter 1!ermanente2 de la "ur"u*a si%ue !ues $i%ente. En cual+uier caso, es !reciso e-!licar las causas de la %ran duracin del "oom "urs0til. Las res!uestas +ue ,l !ro!one Te$olucin #acia el 1"eneficio total2 y ca!acidad de los in$ersores !ara rea%ru!arse en torno a con$enciones !oco realistas !ero +ue con$encen a la mayoraN no son satisfactorias, !or+ue de*an demasiado !rota%onismo a la 1autonoma de las finanzas2. Me !arece indis!ensa"le demostrar +ue esta afirmacin acentuada del 1!oder de las finanzas2 se "asa en fundamentos reales. Los mecanismos de la autorrealizacin de las o!ciones financieras alcistas #a"ran sido inca!aces !or s mismos de mantener mo$imientos alcistas de tal am!litud. Ftros factores #an contri"uido a ello de manera determinante, y su im!ortancia se demuestra estudiando las condiciones de crecimiento en los !ases +ue no !oseen las "azas +ue #an !ermitido a Estados Unidos alimentar una "ur"u*a "urs0til durante tantos a3os. Es !reciso i%ualmente e-!licar cu0l es la sustancia econmica de las !lus$alas "urs0tiles y encontrarles un %arante fuera del cam!o cerrado del mercado de $alores. De*ando a un lado las re!resentaciones mitificadas del mundo financiero, el ca!ital ficticio +ue com!ite en la 8olsa no !osee la !ro!iedad de crear nue$as ri+uezas, de crear $alor. Eara +ue la "ur"u*a financiera !ueda ad+uirir 1esta"ilidad2 es !reciso +ue las finanzas e*erzan al%4n !arasitismo so"re la economa real La !osicin de Lordon !lantea !ro"lemas cuando escri"e +ue 1la necesidad <de o"tener 1"eneficios totales2? es tan %rande +ue arrastra al con*unto de los in$ersores y +ue la e-i%encia de tales !orcenta*es de renta"ilidad se con$ierte en una razn en s misma... mientras +ue la economa real es inca!az de sostenerlos de $erdad2 CJJD . La economa real de Estados Unidos, considerada de forma aislada, sera $erdaderamente inca!az de sostener la "ur"u*a, !ero cuando un con*unto de !ases a!orta su ayuda canalizando fracciones de $alor y de !lus$ala #acia 9all (treet y #acia el &'(D'), entonces los lmites de la ca!acidad de la economa real !ara nutrir el mo$imiento alcista !ueden ser am!liados. En t,rminos %enerales, es !reciso !oder e-!licar de +u, manera la inca!acidad identificada !or Lordon, +ue un da terminar0 !or manifestarse desencadenando un $erdadero cras#, #a !odido ser 1encu"ierta2 durante media d,cada, !ermitiendo as +ue los mitos de la 1nue$a economa2 y de la 1salida de la crisis !or fin descu"ierta2 arrai%asen de tal manera. 'ntes de +ue las tendencias alcistas +ue los actores de los mercados financieros esta"lecen entre ellos amenacen con #acer estallar la "ur"u*a y +ue el 1$,rti%o2 del +ue #a"la"a Mar- en el te-to citado a!arezca de $erdad, #a sido !recisa la formacin, e incluso el esta"lecimiento consciente, de mecanismos end%enos y e-%enos +ue sosten%an al mercado financiero, aliment0ndolo con dinero fresco, !ero tam"i,n ec#0ndole una mano de diferentes maneras. La ele$ada ca!italizacin "urs0til se #a "eneficiado en !rimer lu%ar de un !roceso acumulati$o end%eno. Las decisiones colecti$as de la 1comunidad de los in$ersores2, la 15

autorreferencia estudiada !or 'ndr, Frl,an, #an ayudado e$identemente en este sentido. Las con$enciones relati$as al mercado #an sostenido el aumento de $alor de las acciones. Eero, no o"stante, tales con$enciones est0n li%adas a !erce!ciones cuya fuente se encuentra, #asta cierto !unto, en la economa real. El aumento de los $alores se #a "asado, !or una !arte, en la rein$ersin +ue los !ro!ietarios de acciones Ninstituciones financieras, em!resas o familiasN #an ido #aciendo de una fraccin, sin duda ele$ada, de los di$idendos +ue !erci"an. (e sa"e +ue las familias slo consa%ran una !arte de sus in%resos financieros al consumo e in$ierten inmediatamente la otra en ttulos o en !artici!aciones de Mutual /unds. Las familias act4an as de"ido a +ue su !ortafolio les sir$e de fianza "ancaria <collateral? !ara o"tener #i!otecas inmo"iliarias o !r,stamos destinados al consumo de "ienes duraderos. Eor su !arte, las em!resas +ue cotizan en 8olsa se #an $isto forzadas a ad+uirir en %ran medida sus !ro!ias acciones, a la $ez !ara sostener su $alor "urs0til y !ara e$itar las FE', !ero tam"i,n !ara ser$irse de ellas como remuneraciones en o!ciones so"re acciones <stoc: o!tions? CJ5D . 'l !roceder as, alimentan o sostienen el mercado <como sucedi a finales de octu"re de 1==K, en el momento del cras# de Hon% Uon%? y, simult0neamente, modifican la relacin entre la oferta y la demanda de acciones. 7ste es uno de los modos de financiacin de las fusionesN ad+uisiciones entre com!a3as, +ue desde #ace $arios a3os se lle$an a ca"o en %ran medida !or intercam"io de acciones y, a menudo, resultan en retiradas netas de los ttulos ofrecidos en el mercado. En el &_(E, la oferta de ttulos #a disminudo enormemente, mientras +ue la demanda no #ace sino aumentar` lo cual nos recuerda +ue la formacin de una masa muy ele$ada de ca!ital ficticio en los mercados "urs0tiles se #a "eneficiado del a!oyo de otra de las tres %randes formas +ue ado!ta el ca!ital ficticioL el cr,dito. &os ocu!aremos a#ora de los factores e-%enos stricto sensu al mercado, +ue !ermitieron la creacin de la "ur"u*a. En !rimer lu%ar, es !oco !ro"a"le +ue Estados Unidos #u"iera !odido conocer un mo$imiento alcista 1!ermanente2 sin la inter$encin de la .eser$a /ederal y la fuerte creacin de cr,dito +ue ,sta suscit en al%unos momentos concretos y !ermiti de manera t0cita a lo lar%o de la d,cada. (e trata de elementos a los +ue se fueron adosando de manera cada $ez m0s clara las con$enciones alcistas. Los comentaristas m0s o!uestos a la !oltica monetaria estadounidense, +ue son tam"i,n esc,!ticos en cuanto a la realidad de la 1nue$a economa2, lle$an se3alando $arios a3os #asta +u, !unto, a !artir de 1==2, la recu!eracin, y des!u,s la e-!ansin cclica, fueron facilitadas, si no im!ulsadas, !or una e-!ansin muy r0!ida el cr,dito y de los medios monetarios en sentido am!lio <MG? CJ>D +ue aumentaron una media de m0s de un 5S entre 1==5 y 1==K, y a continuacin una media de un =S en 1==I y 1===. Durante los meses de se!tiem"re y octu"re de 1==I, cuando e-ista una amenaza de cras#, el ndice de e-!ansin alcanz el 12S. @nfluenciado !or sus tra"a*os so"re /rancia y so"re la Unin Euro!ea, /r,d,ric Lordon !erci"e +ue la 1de%radacin de las condiciones de e*ercicio del !oder sim"lico del 8anco Aentral2 forma !arte inte%rante del r,%imen de acumulacin con !redominio financiero. En el caso de la .eser$a /ederal y de 'lan ;reens!an, se trata m0s "ien de modificaciones de las condiciones de e*ercicio, !ues des!u,s de un corto !erodo de retraso, am"os contri"uyeron am!liamente a la formacin del conte-to +ue #a !ermitido a los in$ersores funcionar "a*o un r,%imen de 1"eneficio total2 (i consideramos la tolerancia monetaria de la .eser$a /ederal, su !rontitud a la #ora de socorrer a los mercados en caso de crisis, es !reciso afirmar +ue la .eser$a /ederal tom constancia +ue la 1!osicin de dominio estructural2 +ue #an ad+uirido las finanzas, a causa so"re todo de su influencia so"re una !arte im!ortante del sistema de las !ensiones. El 1!oder sim"lico del 8anco Aentral2 se #a e*ercido a fa$or de los fondos de !ensiones, y la ma%ia de su $er"o, as como sus inter$enciones en,r%icas, actuaron en defensa del ni$el de los $alores "urs0tiles. 8aste con referirse al efecto com"inado +ue, en el oto3o de 1==I, tu$o la enorme cada de los ti!os de inter,s <K5 !untos? y el sal$amento del L6AM, +ue se o"tu$o im!oniendo a las

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instituciones de !r,stamo N"ancos muy im!ortantes, entidades de in$ersin, !ero tam"i,n a los "ancos de de!sito im!licados en acciones de alto ries%oN una refinanciacin inmediata. 9! %l d#ficit e(terior estadounidense. signo del asentamiento mundial del parasitismo financiero De"e considerarse adem0s el !a!el de las relaciones econmicas e-teriores. Es im!osi"le disociar los ,-itos macroeconmicos y "urs0tiles estadounidenses de tres d,ficits o dese+uili"rios estrec#amente interconectados CJKD L una tasa ne%ati$a de a#orro, un endeudamiento !ri$ado muy ele$ado de las familias y de las em!resas y, !or 4ltimo, un d,ficit de la "alanza corriente e-terior +ue #a ido aumentando de a3o en a3o, #asta alcanzar ni$eles +ue nin%4n otro !as industrial #a conocido durante un !erodo tan lar%o. (e trata de factores de suma im!ortancia a*enos al mercado "urs0til, +ue #an contri"uido a e-!licar de dnde #a salido el %arante de las !lus$alas "urs0tiles, es decir, cu0l es la sustancia econmica +ue alimenta la "ur"u*a. La tasa ne%ati$a de a#orro y el ele$ado endeudamiento !ri$ado son la e-!resin del !a!el desem!e3ado !or la artificial e-tensin de la demanda interior. 'm"os son indisocia"les del d,ficit e-terior, +ue es una medida de la contri"ucin del 1e-tran*ero2, es decir, del resto del mundo, a la formacin de la "ur"u*a "urs0til 1!ermanente2. El 0m"ito %eo!olticoeconmico en +ue se cimientan los resultados financieros de los %ru!os cotizados en 8olsa y la ca!acidad de los %estores de fondos !ara !asar al 1"eneficio total2, es el 0m"ito mundial. La formacin y la consolidacin de la "ur"u*a "urs0til #an coincidido con un incremento del d,ficit de la "alanza corriente e-terior, +ue #a !asado del 1,KS del E@8 en 1==K al J,5S en el a3o 2000 CJID . La "ur"u*a #a sido financiada !or una forma muy !articular de endeudamiento e-terior. La deuda ya no es !rinci!almente asunto del %o"ierno federal, el cual #a sido ca!az de reducir si%nificati$amente su d,ficit %racias en !arte a los !ro%ramas de austeridad, y en mayor medida a la "uena coyuntura mantenida. (lo en !arte ado!ta la forma de in$ersin directa en el e-tran*ero. El endeudamiento e-terior se de"e a la entrada de ca!itales de in$ersin financiera +ue fluyen #acia 9all (treet !ara a!ro$ec#arse de la "ur"u*a. Ero$ienen tanto de in$ersores institucionales y de %ru!os financieros e industriales no estadounidenses, como de las oli%ar+uas y de los !lutcratas del mundo entero, cuyos 1a#orros2 fluyen atrados !or los mercados financieros estadounidenses. Estados Unidos #a sido desde #ace diez a3os el lu%ar !referente donde #acer fructificar un 1!atrimonio2, ya !ro$en%a de la e-!lotacin le%al de o"reros y cam!esinos o del "lan+ueamiento de dinero sucio en mercados offNs#ore y en otros !arasos fiscales situados en la !eriferia de los %randes mercados financieros. 'l alimentar el mercado "urs0til, estos ca!itales no #acen sino sostenerlo en su tendencia alcista. Le a!ortan una su"stancia 1real2, cuyo ori%en es la !lus$ala o"tenida de la e-!lotacin de los o"reros y de los cam!esinos !o"res en los !ases ori%inarios de tales tras$ases de ca!italNdinero. La am!litud de los flu*os de ca!itales de in$ersin #acia 9all (treet aumenta con ocasin de las %randes crisis financieras y de las recesiones +ue %ol!ean el sudeste asi0tico y la 'm,rica Latina y con$ierten a 9all (treet, m0s +ue nunca, en refu%io de los ca!itales de in$ersin de todos los !oseedores del mundo. Muc#os tra"a*os +ue se ocu!an del crecimiento estadounidense !restan %ran atencin al ndice de inflacin, +ue !ermanece muy "a*o des!u,s de un "oom tan lar%o. Un ndice tan "a*o, +ue #a contri"uido a la consolidacin de las tendencias alcistas, no se de"e solamente a la me*ora de la !roducti$idad, tal como !retenden las e-!licaciones m0s a!olo%,ticas del 1mila%ro estadounidense2. Dic#o ndice #a de ser tam"i,n analizado a !artir de la sin%ular !osicin +ue ocu!a Estados Unidos en el sistema de relaciones econmicas entre los Estados. De la misma manera +ue el continuo flu*o e-terno de ca!itales de in$ersin #a sido uno de los factores en +ue se "as el mo$imiento alcista de 9all (treet, la !osicin internacional 4nica de Estados Unidos e-!lica en !arte el "a*o ni$el de inflacin. (e encuentra, !or un lado, eso +ue los sindicatos estadounidenses denominan t#e ma+uilladora effect, es decir, el recurso 1K

constante de las %randes com!a3as a la amenaza de a"andonar su im!lantacin en un !as y trasladarse a una !lanta ma+uiladora en las zonas francas de M,*ico, amenaza +ue cum!len a menudo. Los asalariados estadounidenses com!iten a#ora directamente con los de los !ases de "a*os salarios en un %rado muc#o m0s ele$ado +ue en Euro!a CJ=D . Eor otra !arte, tenemos el efecto deflacionista de los !recios de "ase, desmulti!licado !or el ti!o de cam"io de la moneda so"erana en el mercado de di$isas. Auando se lo%r contener la reaccin en cadena mundial de la crisis asi0tica y la recesin +ued circunscrita a un con*unto de !ases asi0ticos de!endientes, las economas 1occidentales2 se "eneficiaron de la cada de los !recios de la mayora de las materias !rimas, !ero tam"i,n de muc#os !roductos industriales est0ndar. Estados Unidos no fue el 4nico !as en "eneficiarse de la des%racia de los !ases asi0ticos, latinoamericanos y africanosL la Unin Euro!ea tam"i,n sac ta*ada. (in em"ar%o, Estados Unidos utiliz, adem0s, los medios +ue le son !ro!ios !ara acrecentar sensi"lemente la am!litud de los mecanismos de contencin e-terna de la inflacin. La a!reciacin del cam"io del dlar en el mercado de di$isas #a influido nota"lemente en este sentido, !ero la dimensin de la demanda dom,stica en !roductos e-tran*eros y la ausencia de 1dificultad de e+uili"rio comercial2 #an !ermitido +ue los im!ortadores estadounidenses a!ro$ec#en las $enta*as de tener el control del acceso al mercado final. Es as como, entre 1==5 y 1===, los !recios de las im!ortaciones aumentaron una media de 0,JS !or a3o en /rancia <lo +ue, #istricamente, es muy !oco?, !ero "a*aron un 2,>S en Estados Unidos C50D . ! 0ara concluir Los tres d,ficits interconectados confi%uran en%rana*es macroeconmicos +ue son sensi"lemente distintos de los del ciclo $irtuoso +ue los tra"a*os a!olo%,ticos !retenden #acernos creer C51D . (on consu"stanciales al 1r,%imen de crecimiento !atrimonial2 cele"rado !or Mic#el '%lietta, tal como #a funcionado en el 4nico !as +ue #a conocido un crecimiento en r,%imen de acumulacin con !redominio financiero. Hemos enumerado en las lneas anteriores cuatro com!onentes del crecimiento estadounidense. Este te-to, en su estado actual, no a"orda el cuarto, +ue trata del con*unto de los mecanismos, internos y e-ternos, +ue !ro!orcionan a las em!resas estadounidenses recursos de ciencia y tecnolo%a <(cience and 6ec#nolo%y, (]A? y mano de o"ra cualificada o es!ecializada. Este com!onente es tan decisi$o como los !recedentes. En la era del dominio de las fianzas, las in$ersiones de las em!resas sufrir0n muc#o menos +ue antes. (i un !as <o una Unin? +uieren com!ensar o contrarrestar el efecto de san%rado econmico de las finanzas y los efectos del 1%o"ierno de las multinacionales2 so"re las com!a3as, de"e dis!oner de un con*unto de mecanismos, internos y e-ternos, +ue %aranticen a las em!resas el acceso a los recursos en ciencia y tecnolo%a y en mano de o"ra cualificada o es!ecializada, +ue sus !ro!ias in$ersiones no les ase%uran. En el caso de Estados Unidos, ser0 necesario #a"lar a+u de un con*unto de !ases es!ecficos de los +ue o"tienen $enta*as. La m0s im!ortante, sin duda, es el flu*o inmenso y continuo de estudiantes, !ero tam"i,n de in$esti%adores ya formados, de los +ue el !as se #a "eneficiado a lo lar%o de la d,cada a una escala toda$a mayor en el !asado. Los !ases !erif,ricos, !ero tam"i,n los !ases +ue !ertenecen a la 6rada, #an sufrido a manos de Estados Unidos una fu%a !aralela de cere"ros, sin duda de una %ra$edad su!erior a la fu%a de ca!itales C52D . (i la in$esti%acin y desarrollo del sector de las em!resas #a me*orado de nue$o !artir de 1==5, se de"e !or una !arte a un efecto mec0nico de la recu!eracin cclica y, !or la otra, a la consecuencia de la !ro%resi$a transferencia !or !arte de los %randes %ru!os euro!eos de una !arte de sus ca!acidades y de sus %astos de in$esti%acin y desarrollo #acia Estados Unidos C5JD . La in$esti%acin m,dica est0 adosada al De!artment of Healt# y a los &ational Healt# @nstitutes, +ue son una de las fuentes !rinci!ales de las in$esti%aciones de donde emanan los nue$os !royectos de in$ersiones. Eor 4ltimo, el anuncio de la en,r%ica recu!eracin de la in$esti%acin y desarrollo militares en el !ro%rama nuclear C55D sir$e !ara recordarnos +ue la 1nue$a economa2 #a emer%ido en uno 1I

de los !ocos Estados del mundo <!or su!uesto el 4nico en 1Fccidente2? +ue !osee los !lenos atri"utos de la so"erana y +ue no se !ri$a de utilizarlos cada $ez +ue estima +ue sus intereses $itales de"en estar !or encima de los !rece!tos ideol%icos +ue im!one a los dem0s. :otas C1D Aonseil dQ'nalyse 7conomi+ue, &ou$elle ,conomie, La Documentation /ranaaise, Ears, 2000, !0%ina =. C2D FADE, Une nou$elle ,conomieOL 6ransformation du rble de lQinno$ation et des nou$elles tec#nolo%ies dans la croissance, Ears, 2000. El 4ltimo informe econmico !u"licado !or la 'dministracin Alinton no le #ace ascos al tiem!o $er"al condicional. Y,ase el Economic .e!ort of t#e Eresident, 9as#in%ton, D.A., 2001, !0%ina 2G. CGD La fuerte connotacin ideol%ica de la 1nue$a economa2 est0 am!liamente documentada !or ean ;adrey, &ou$elle ,conomie, nou$eau myt#eO, /lammarion, Ears, 2000. Eor el contrario, en el informe del Aonseil dQ'nalyse 7conomi+ue, &ou$elle ,conomie, o!.cit., ;,rard Maare: es el 4nico +ue o"ser$a <!0%ina 1J=? +ue la e-!resin 1recuerda la de Pmodelo suecoP o la de Pmila%ro asi0ticoP, ateni,ndose a !recedentes #oy en da "astante criticados`2. CJD Mic#el '%lietta, Le ca!italisme de demain, &otes de la /ondation (aintN(imon, n\ 101, no$iem"re de 1==I. C5D Mar-, Eosfacio a la Aontri"ucin a la Artica de la Economa Eoltica. C>D 6rots:y, Erefacio a La .e$olucin Eermanente. CKD ' la cual yo a!orto, !or el momento, slo elementos de res!uesta !arciales y !ro$isionales. CID Mar-, El Aa!ital, 7ditions (ociales, li"ro @@, $olumen 1, !0%ina 5J. C=D Eara una e-!licacin m0s detallada, $,ase /ranaois A#esnais, 1Etats rentiers dominants et contraction tendancielleL /ormes contem!oraines de lQim!,rialisme et de la crise2, as como el ca!tulo com!lementario de Alaude (erfati, 1Euissance du ca!ital financierL Les limites endo%cnes du ca!italisme mondialis,2, en ;,rard Dum,nil y Domini+ue L,$y <coord.?, Le 6rian%le infernalL Arise, mondialisation, financiarisation, 'ctual Mar- Aonfrontations, EU/, Ears, 1===. C10D Mic#el '%lietta es consciente de este !ro"lema. (us 4ltimos tra"a*os $uel$en a la acumulacin as delimitada y !lantean la cuestin de las formas de 1%o"ierno de em!resa2 com!ati"les con ella. C11D Eara una discusin de la nocin de 1autonoma de las finanzas2, de su contenido efecti$o y de sus lmites, $,ase mi re$isin del li"ro de 'ndr, Frl,an, Le !ou$oir de la finance, dans LQ'nn,e de la r,%ulation, 2000, 7ditions La D,cou$erte. C12D 'ndr, Frl,an, Le !ou$oir de la finance, Ears, Fdile aco", 1===. Este autor, de formacin :eynesiana re%ulacionista, concluye +ue 1la forma Pmercado financieroP no es una forma neutra. La li+uidez e-!resa la $oluntad de autonoma y de dominacin de las finanzas. Es el !roducto de !oderosos intereses. C...D 6iene consecuencias macroeconmicas %enerales so"re las relaciones de fuerza +ue recorren la sociedad mercantil, en !articular en la relacin entre acreedores y deudores y entre la finanza y la industria2 <!0%ina J=?. C1GD Y,ase Mar-, El Aa!ital, $olumen @@@, ca!tulo Y, 1Economa del ca!ital constante2. C1JD /r,d,ric Lordon, /onds de !ension, !ic%e d consO Mira%e de la d,mocratie actionnariale, .aisons dQ'%ir, Ears, 2000, !0%ina >2. C15D Eierre Yeltz, Le nou$eau monde industriel, Le D,"at, ;allimard, Ears, 2000, !0%inas 120N21. En lo relati$o a los sectores de ser$icios so"re esta misma cuestin, $,ase ean ;adrey, &ou$elle ,conomie, &ou$eau myt#eO, ca!tulo J, /lammarion, Ears, 2000. C1>D (e trata de un !unto de $ista so"re el cual mis e-!licaciones en te-tos anteriores carecen de e-actitud.

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C1KD Es el tema del li"ro, !roducto del desencanto, de A#arlesN'ndr, Mic#alet sur LQattracti$it, des nations, Economica, Ears, 1===, cuya a!ortacin terica se refiere al trastorno +ue le ocasiona la teora del comercio internacional. En el nue$o r,%imen, son la @DE y los /M& +uienes determinan las modalidades de !artici!acin de los !ases en los intercam"ios. C1ID Y,anse los 1!uzzlin% facts2 se3alados !or .o"ert 8oyer en 19#at constraints on Euro!ean %rowt#O @nno$ation, institutions and economic !olicy2, !onencia en la conferencia inau%ural del Aentre (aintN;o"ain !ara la in$esti%acin en economa, 10 de no$iem"re de 2000, ta"la G, lnea 2. C1=D Lordon, o!.cit. !0%ina I0 <su"rayado en el ori%inal?. C20D &ou$elle ,conomie, o!.cit. !0%ina 10. C21D (e trata de un !unto muy im!ortante en el +ue Mary FQ(ulli$an y 9illiam Lazonic: #an centrado una !arte de sus tra"a*os. Y,ase, inter alia, 9. Lazonic: y M. FQ(ulli$anL P;o$ernance of inno$ation for economic de$elo!mentP, .e!ort for t#e 6(E. !ro%ram of t#e Euro!ean Aommission, 8russels, Marc#, 1==I y PMa-imizin% s#are#older $alueL a new ideolo%y for cor!orate %o$ernanceP, Economy and (ociety, $ol. 2=, n\1, fe"rero. C22D Y,ase &ou$elle ,conomie, o!.cit. !0%ina 2I, so"re la "ase de los tra"a*os de (. Fli$er y D. (itc#ell <2000?, de D. or%ensen y U. (tiro# <2000? y de .o"ert ;ordon. Eara las dos !rimeras referencias, $,ase la "i"lio%rafa del informe en cuestin. C2GD (o"re todos estos !untos, $,ase .o"ert ;ordon, 16ec#nolo%y and Economic !erformance in t#e 'merican Economy2, !onencia en la conferencia inau%ural del Aentre (aintN;o"ain !ara la in$esti%acin en economa, 10 de no$iem"re de 2000, !0%inas 1=N2K. C2JD @"id. !0%ina 11. C25D Y,ase el li"ro e-u"erante y denso de (t,!#ane 8eaud y Mic#el Eialou-, .etour sur la condition ou$ricre, Ears, /ayard, 1===, !ara un estudio detallado de los !rocesos de desestructuracin de la clase o"rera en la industria del autom$il y, en un tono m0s %eneral, A#risto!#e De*ours, (ouffrance en /ranceL la "analisation de lQin*ustice sociale, Ears, (euil, 1==I. C2>D Y,ase Arise et sortie de crise, o!.cit. (e resume a+u lo relati$o al orden de las fi%uras J.1XJ.2, J.2XJ.G, G.1 y J.2XJ.G y G.2. C2KD Y,ase Arise et sortie de crise, o!.cit, !ara las definiciones. C2ID D. Henwood, 8oomin%, 8orrowin% and Aonsumin%L t#e U.(. Economy in 1===, Mont#ly .e$iew, *ulioNa%osto de 1===. C2=D Y,anse las estimaciones de ;,rard Dum,nil y de Domini+ue L,$y, o!.cit., !0%ina 1KJ y si%uientes. CG0D 1'mericaQs economyL (lowin% down, to w#atO2, o!.cit. CG1D Y,ase 1(#ares wit#out t#e ot#er "it2, 6#e Economist, 20 no$iem"re 1===, !0%ina 111. CG2D Lordon, o!.cit. !0%ina I0. CGGD Frl,an, o!.cit. !0%ina 1I>. CGJD Frl,an, i"id, !0%ina 1G>. CG5D A#esnais, en LQ'nn,e de la r,%ulation, 2000. CG>D 1'mericaQs economyL (lowin% down, to w#atO2, 6#e Economist, = de diciem"re de 2000, !0%ina =K. Y,ase, m0s recientemente, 19#en wealt# is "lown away2, 8usiness 9ee:, 2> de marzo de 2001, +ue #a"la de un Qdisa!!earin% actQ. CGKD (uzanne de 8run#off, La monnaie c#ez Mar-, 7ditions (ociales, Ears, 1=>K, !0%ina 1GI y si%uientes, donde se encuentra una !resentacin de la teora del ca!ital ficticio, de la +ue desearamos una reactualizacin !or !arte del autor. La %ran actualidad de la teora del ca!ital ficticio de Mar- #a sido i%ualmente reconocida !or .o"ert ;uttmann. CGID Mar-, El Aa!ital, li"ro @@@, ca!tulo RRR. Y,ase tam"i,n el ca!tulo RR@R. CG=D FADE, @n$estisseurs institutionnels, annuaire statisti+ue 2000, Ears, 2000, ta"las (G y

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(J. CJ0D Estas cifras !ro$ienen de las ta"las !u"licadas !or 6#e Economist, 1K de *unio de 2000, !0%ina IK. CJ1D Mar-, El Aa!ital, li"ro @@@, ca!tulo RR@R. La traduccin francesa de las 7ditions (ociales #a sido li%eramente modificada con la ayuda de la in%lesa. CJ2D Y,ase !or e*em!lo, Mic#el '%lietta, D,faillances des marc#,s financiers et ris+ues syst,mi+ues, .e$ue dQ,conomie financicre, n\ G>, $erano 1==>. CJGD (o"re estos en%rana*es, $,ase /ranaois A#esnais, 1Arises de la finance ou !r,misses de crises !ro!res au r,%ime dQaccumulation actuelle2, en '!!el des ,conomistes !our sortir de la !ens,e uni+ue, Les !ic%es de la finance mondiale, (yros, 2000, as como, en !ortu%u,s, en el Eostfacio a la edicin "rasile3a La mondialisation financicre, Editorial Rama, (ao Eaulo, 1==I. CJJD Lordon, o!.cit. !0%ina I0. CJ5D Eara o"tener datos so"re este !unto, cons4ltese el ca!tulo de Domini+ue Eli#on <!0%inas 2=NG0? en '!!el des ,conomistes !our sortir de la !ens,e uni+ue, Les !ic%es de la finance mondiale, (yros, 2000. Y,ase 1(#ares wit#out t#e ot#er "it2, 6#e Economist, 20 de no$iem"re de 1===, !0%ina 111. CJ>D Y,ase so"re todo, Eascal 8lan+u,, 1U( Aredit. 8u""le.com2, Aon*oncture, EarsN8as, a"ril 1===, as como el 1(ur$ey of t#e 9orld EcomomyL 6#e &a$i%ators2, su!lemento de 6#e Economist, 25 de se!tiem"re de 1===, !0%ina G0. CJKD Eara un resumen claro de esta cuestin, $,ase de nue$o 1'mericaBs economyL (lowin% down, to w#atO2, o!.cit. CJID Y,ase 1'mericaQs economyL (lowin% down, to w#atO2, 6#e Economist, o!.cit. CJ=D Y,ase el informe !resentado a la U( 6rade Deficit .e$iew Aommission, 6#e @m!act of Aa!ital Mo"ility on 9or:ers, 9a%es and Union Fr%anisation, se!tiem"re de 2000. C50D Aifras citadas !or Fli$ier Da$anne en el informe del Aonseil dQ'nalyse 7conomi+ue, &ou$elle ,conomie, o!.cit, !0%ina >2. C51D Y,ase, !or e*em!lo, el !asa*e si%uiente del informe del Aonseil dQ'nalyse 7conomi+ue, donde, "a*ando el tono de $oz, el estudio #ace suya la !osicin de +ueL 1el crecimiento %enera una renta, o!ortunidades de in$ersin y "eneficios de !roducti$idad, +ue se con*u%an !ara crear un fenmeno mantenido2, o!.cit., !0%ina 2>. C52D Eara o"tener datos con cifras y referencias, $,ase 8ruce Uo%ut, 6#e 6ransatlantic E-c#an%e of @deas and EracticesL &ational @nstitutions and Diffusion, Les &otes de lQ@/.@, n\2>, Ears, 2000. Uo%ut #a"la de 1com!ortamiento !redador y de free ridin%2 en relacin con las in$ersiones de formacin de ca!ital #umano del resto del mundo <!0%ina J0?. C5GD Y,ase D. ;uellec y E. @onnadis, Aauses of fluctuations in .]D e-!endituresL a +uantitati$e analysis, FEAD Economic .e$iew, Ears, 1==K. C5JD La !arte de los %ru!os e-tran*eros en la financiacin !ro!ia de in$esti%acin y desarrollo del sector de las em!resas #a !asado del =S en 1=IK al 15S en 1==K. Y,ase D. Dalton et al., ;lo"alisin% @ndustrial .esearc# and De$elo!ment, U( De!artment of Aommerce, 9as#in%ton, DA, 1===. C55D Y,ase Alaude (erfati, La mondialisation arm,eL le d,s,+uili"re de la terreur, La Discorde, 6e-tuel, Ears, 2001.

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