JEAN MICHEL FELIX

MODELES EMPIRIQUES DE PREVISION DU TAUX DE CHANGE CANADIEN

Mmoire prsent la Facult des tudes suprieures de l'Universit Laval dans le cadre du programme de matrise en conomique pour l'obtention du grade de Matre es sciences (M.Sc.)

FACULT DES SCIENCES SOCIALES UNIVERSIT LAVAL QUBEC

2011

Jean Michel Felix, 2011

Rsum
Le but de cette tude est de construire et d'estimer un modle du taux de change rel canadien. Elle s'appuie sur l'ide avance par Lafrance et de Van Norden que les dterminants du taux de change rel peuvent tre spars en deux catgories regroupant les facteurs de court et de long terme. Compte tenu d'une grande variabilit de ce taux de change observe aujourd'hui, nous tions intresss introduire des facteurs autres que ceux utiliss par Lafrance et Van Norden afin de voir dans quelle mesure, ils contribuent l'volution du taux de change rel canadien. Les variables que nous avons prises en compte sont la production industrielle du Canada et des tats-Unis, le taux d'inflation du Canada et des tats-Unis, le Prix de l'or et une variable dummy pour l'ALENA. Nous avons estim notre modle par les moindres carrs ordinaires. Nous nous sommes arrivs conclure que ces variables jouent aussi un grand rle long terme dans la dtermination du taux de change canadien durant la priode de 1972 2009.

Abstract
The purpose of this study is to construct and estimate a model of real exchange rate determination of the Canadian dollar. It relies on an idea advanced by Lafrance and Van Norden that real exchange rate determinants can be separated into two categories comprising short and long term factors. Given the great variability of exchange rates observed today, we were interested in introducing other factors than those used by Lafrance and Van Norden to see how they contribute to the evolution of the Canadian real exchange rate. The variables we considered are the industrial production of Canada and the United States, the rate of inflation in Canada and the United States, the price of gold and a dummy variable for the NAFTA. We estimated our model by OLS. We come to the conclusion that these variables play an important role in determining the Canadian exchange rate over the period 1972 to 2009.

Avant-propos
Je tiens remercier avec toute ma gratitude : - Dieu qui m'a permis d'avoir de la sant et de l'intelligence durant toute la priode de cette tude ; - Monsieur Benoit Carmichael, mon directeur de recherche, professeur au dpartement d'conomique de l'Universit Laval pour ses conseils techniques trs pousss, ses remarques pertinentes et constructives, sa disponibilit, son savoir-faire, sa contribution adquate durant tout le processus de recherche et de rdaction de ce travail. J'ai beaucoup appris du point de vue acadmique et professionnel pendant toute cette priode travers ses approches de travail et son souci de bien encadrer son tudiant. - Le corps professoral du dpartement d'conomique de l'Universit Laval pour leur support au cours de mon cheminement acadmique. Mes remerciements les plus sincres s'adressent galement : - A ma femme Flix J.Makarline ; et mes enfants Flix John Michael et Makayla Joannia pour leur appui familial, moral et spirituel. Ils mritent d'tre gratifis ; - A monsieur Daniel Michel, Ing-Agr, Directeur de la DFPEA du Ministre de l'Agriculture des Ressources Naturelles et du Dveloppement Rural (MARNDR) pour son dvouement et sa comprhension ; - Au staff du Programme DEFI du MARNDR ; - Au Conseil d'Administration de l'Universit de Port-au-Prince en Hati pour leur support ; - A mes frres et soeurs, camarades et amis tant l'Universit Laval qu'en Hati pour leur soutien. Toute ma gratitude envers vous !

Table des matires

Table des matires Liste des tableaux Table des 1 Introduction figures vi vii viii 1 5 8 10 13 13 14 14 15 16 16 17 18 18 20 21 22 24 24

2 Revue de la l i t t r a t u r e 3 Modlisation 3.1 Prsentation du modle Sources de donnes et estimation du modle 4.1 Estimation du modle : Cadre mthodologique 4.2 Mthodologie d'Engle et de Granger 4.2.1 Mthodologie des tests de racine unitaire 4.2.2 Mthodologie de l'estimation de la relation de long terme . . . . 4.2.3 Mthodologie de l'estimation de la relation de court terme : modle correction d'erreur 4.3 Etude de la stabilit du modle 4.3.1 Test de Chow individuel P r s e n t a t i o n et analyse critique des rsultats d'estimation 5.1 Prsentation des rsultats des tests de Dickey Fuller 5.2 Relation de co-intgration entre le taux de change et les variables de long terme 5.2.1 Rsultat de l'estimation de la relation de long terme 5.3 Prsentation des rsultats de l'estimation de la dynamique de court terme et des tests de stabilit du modle 5.4 Analyse des paramtres estims du modle 5.4.1 Analyse de la valeur et signe des coefficients des paramtres estims dans la relation de long terme

VI

5.4.2

Analyse de la valeur et signe des coefficients des paramtres estims dans le modle correction d'erreur

26 27 28 30 38

Conclusion

Bibliographie A Sources de donnes et description des variables B Glossaire

Liste des tableaux

5.1 5.2 5.3 5.4 5.5 5.6 5.7 Test de Dickey Fuller augment (ADF) Test de Dickey Fuller sur les rsidus Estimation de la relation de long terme Estimation de la relation de court terme Estimation de la relation de court terme du sous-modle 1 Estimation de la relation de court terme du sous-modle 2 Estimation de la relation de court terme du modle complet avec la variable muette 19 20 21 22 23 23 24

Table des figures

3.1 A.l A.2 A.3 A.4 A.5 A.6 A.7 A.8 A.9 Taux de change rel canadien Produits de base Produits Energtiques Production industrielle du Canada Production industrielle des Etats-Unis Taux d'inflation canadien Taux d'inflation amricain Prix de l'or Taux d'intrt canadien Taux d'intrt amricain 9 33 33 34 35 35 36 36 37 37

Chapitre 1 Introduction
Le march de change est le lieu o les monnaies des nations s'changent les unes contre les autres. Le taux de change est le systme mis en place pour rgir ces transactions. Il constitue le prix de la monnaie et reprsente du mme coup la quantit de monnaie nationale ncessaire l'acquisition d'une unit d'une devise. Lors de la conversion d'une monnaie nationale contre une devise trangre, cette opration est rgie par le taux de change. Cette conversion a une importance capitale du fait qu'elle permet les changes commerciaux et financiers entre nations et confre un pouvoir libratoire aux monnaies de leurs partenaires commerciaux. La politique montaire varie d'un pays l'autre. Selon l'approche montariste traditionnelle, les variations des taux de change sont des phnomnes montaires. Un pays, selon sa politique montaire, peut adopter l'un ou l'autre des deux systmes de change suivants : le systme de taux de change fixe et le systme de taux de change flottant. La monnaie en tant que moyen d'change a une valeur relle. Celle-ci exprime son pouvoir d'achat c'est--dire la quantit de biens et services qu'une unit de cette monnaie peut acqurir. Elle varie inversement par rapport l'indice de prix de ces biens. Les monnaies des Pays en Voie de Dveloppement (PVD) ayant de faibles capacits productives doivent gnralement tre converties dans une monnaie trangre, souvent en dollars amricains (USD), pour participer aux changes commerciaux internationaux. Ceux-ci concernent les biens changeables parmi lesquels on classe les produits alimentaires imports et exports. Parfois, pour acqurir certains biens dans l'espace conomique international, on est oblig de se procurer une certaine quantit de devises comme l'USD. L'conomie mondiale est influence par plusieurs facteurs. Ces derniers constituent le moteur indispensable pour tous les conomistes dans leurs rflexions comme par

Chapitre 1. Introduction

exemple, certains agrgats macroconomiques : investissements, consommation, exportations, importations etc. Le taux de change revt une importance considrable vu son implication dans le monde des affaires comme outil ncessaire pour rpondre certaines questions travers les changes internationaux. Dans une conomie ouverte comme celle du Canada, o le taux de change est flottant, les variations de la devise reprsentent un lment important du comportement de l'investissement des entreprises. D'une part, une apprciation du dollar canadien rend les exportations des entreprises moins concurrentielles sur les marchs trangers par rapport au cot des intrants. D'autre par, une apprciation du dollar canadien rduit le cot des biens d'investissement imports. Ainsi, lors d'une apprciation ou d'une dprciation de la monnaie, ces effets varient en sens inverse et ds lors, il devient difficile de dterminer l'effet net sur l'investissement des entreprises au niveau agrg. C'est pourquoi, on constate que les entreprises qubcoises et canadiennes n'ont pas augment leurs achats des biens d'investissement en provenance des tats-Unis alors que leurs prix en dollars canadiens diminuaient de prs de 60% suite cette apprciation durant ces dernires annes. DaSILVA et Vincent (2009). L'apport du taux change est marqu au niveau du commerce international par son rle principal qui, est de permettre les rglements internationaux. L'importateur dont la monnaie n'est pas une monnaie de rserve internationale doit recourir une opration de change pour acqurir les devises trangres ncessaires au financement de ses achats. L'exportateur lui aussi est confront par ce mme problme, car il est oblig, mme si cette opration donne lieu des rentres de devises, d'aller sur le march des changes pour transformer ses revenus en monnaie nationale afin de pouvoir couvrir ses cots libells en monnaie nationale (salaire, produits intermdiaires locaux, etc). Donc, toute variation du taux de change affecte les prix des biens l'exportation. En ce sens que toute baisse du taux de la monnaie nationale favorise les exportations et dfavorise les importations. De mme une augmentation va en sens inverse. Le taux de change joue aussi un rle sur les facteurs financiers. Le taux d'intrt et le taux de change sont troitement lis. Le taux de change influence et est influenc par les entres et sorties de capitaux dcoulant de l'cart entre les taux d'intrt nationaux et trangers. On s'attend donc ce que les fluctuations du taux de change soient intimement lies aux fluctuations des taux d'intrt. Une consquence importante de cette situation est que les politiques conomiques peuvent difficilement agir indpendamment sur le taux de change et sur le taux d'intrt. En d'autres mots, l'instrument de la politique conomique peut tre, soit le taux d'intrt, soit le taux de change, mais pas les deux simultanment. En rgime de change flexible, la politique conomique contrle le taux d'intrt et laisse le taux de change s'ajuster aux forces du march. Ils ont une

Chapitre 1. Introduction

influence sur le sens des flux des capitaux entre les zones conomiques. Pour viter la spculation et pour amliorer la comptitivit des prix des biens et services, les pays peuvent agir sur le taux de change. Ce dernier peut avoir un impact sur la comptitivit prix en augmentant le prix des produits imports suite une dprciation de la monnaie nationale. Le taux d'intrt et le taux de change sont de nature diffrente. Si le premier reprsente le principal instrument de la politique montaire d'un pays, le second parait directement moins contrlable. Lors d'une crise financire, si un pays a des dettes envers un autre, la sortie de capitaux court terme peut faire chuter le taux de change de la monnaie rendant le remboursement plus difficile. Le taux de change joue aussi un rle au niveau de la croissance conomique d'un pays. Un coup d'oeil sur une tude ralise par Dufort (2004) en collaboration avec Murray nous montre que les variations du taux de change rel influent sur l'activit conomique surtout par l'effet qu'elles ont sur la comptitivit internationale de la production canadienne ou qubcoise. Ainsi, les fluctuations du taux de change ont un impact sur les exportations et sur les importations. Ils ont rvl dans ce document qu'une apprciation du dollar canadien engendre plusieurs effets conomiques tels que, d'une part, une incidence ngative sur les exportations et positive sur les importations. L'effet ngatif sur les exportations est toutefois moins prononc pour des conomies ouvertes comme celles du Canada et du Qubec, puisque chaque dollar d'exportations a un contenu d'intrants imports en provenance des marchs internationaux relativement lev (prs de 33 % pour le Canada et environ 27 % pour le Qubec). D'autre part une incidence ngative sur les dcisions d'implantation des multinationales, puisqu'une apprciation rduit la rente de localisation des entreprises au Canada, notamment dans le secteur de la fabrication. Selon Statistique Canada, les investissements directs trangers (IDE) au Canada en 2003 ont d'ailleurs t les plus faibles en 10 ans. Ils ont aussi montr travers cette tude l'impact de l'apprciation du taux de change sur la croissance des exportations et du PIB du Qubec. Celle ci se traduit long terme par une diminution de la croissance du PIB et par un ralentissement de la croissance des exportations. Une apprciation du taux de change peut rduire le cot net des importations des biens d'quipements. D'o cela peut stimuler l'investissement dans le cas des services financiers et immobiliers, qui sont l'abri de la concurrence internationale. Dans le cas o les secteurs sont exposs la concurrence internationale, l'effet net d'une apprciation sur l'investissement demeure indtermin. Aprs avoir pass en revue la relation qui existe entre le taux de change et quelques facteurs conomiques, on constate qu'il constitue un outil important pour les conomistes. Il semble tre un lment indispensable dans les relations conomiques et commerciales. D'o la ncessit pour tout conomiste d'avoir un regard spcial sur le taux

Chapitre 1. Introduction de change. L'objectif gnral de notre travail est de construire et d'estimer un modle empirique du taux de change rel canadien. Notre tude s'appuie sur l'ide avance par Lafrance et Van Norden que les dterminants du taux de change rel peuvent tre spars en deux catgories regroupant les facteurs de court et long termes. Les objectifs spcifiques sont : - Prsenter l'volution du taux de change du dollar canadien par rapport au dollar amricain sur la priode ; - tudier les facteurs qui peuvent influencer le taux de change court terme comme le modle montaire court terme ; - tudier les facteurs qui peuvent influencer le taux de change long terme tels que la productivit, le prix de l'or, le taux d'inflation. Nous allons organiser le reste de notre travail de la faon suivante. Nous allons prsenter au deuxime chapitre la revue de la littrature, au troisime chapitre le modle de dtermination du taux de change rel, au quatrime chapitre les donnes, au cinquime chapitre les rsultats de cette tude et au sixime chapitre la conclusion.

Chapitre 2 Revue de la littrature

Dans les annes 70, suite l'abandon du rgime de change fixe par de nombreux pays, le systme montaire a t caractris par une srie de crises lies l'instabilit des taux de change. A cette poque, un grand nombre de travaux ont t consacrs l'tude de la dynamique des taux de change relative au nouveau rgime des changes flexibles. Certains rsultats empiriques sont partags et ils ont mis rude preuve la plupart des modles thoriques du taux de change. Meese et Rogoff (1983) ont t les premiers tablir le rsultat suivant les variables fondamentales des modles montaires aident peu prdire l'volution future des taux de change. En fait, ils concluent que des prdictions bases sur l'hypothse que le taux de change est une marche alatoire peuvent tre meilleures que celles des modles conomiques structurelles. D'autres tudes ont montr que des prvisions moyen et long terme du taux de change bases sur des variables montaires peuvent tre meilleures que celles tires d'une simple marche alatoire. Le travail de Mark (1995) en est un exemple. Certains auteurs abondent dans le mme sens travers des tudes dans lesquelles sont spcifis des systmes co-intgrs dont les relations de long terme sont drives des modles montaires ou de la parit des pouvoirs d'achat. ( MacDonald et Marsh (1997) ;MacDonald et Marsh (2004)) Chen et Mark (1996) valuent les performances des prvisions hors chantillon des trois principes fondamentaux proposs dans la littrature savoir : ceux anticips par la parit du pouvoir d'achat (PPA), la parit non couverte du taux d'intrt, et la

Chapitre 2. Revue de la littrature

flexibilit-prix du modle montaire. Ils concluent travers leurs tudes que les fondamentaux montaires ont le plus grand pouvoir prdictif. De mme, Chinn et Meese (1995), en utilisant une version du modle correction d'erreurs, arrivent aussi une conclusion de la prdictibilit du taux de change long terme. Engel et West (2005) montrent que si les fondamentaux sont co-intgrs d'ordre 1 1(1) et le facteur d'actualisation est lev, les taux de change devraient suivre approximativement une marche alatoire et il n'est pas surprenant que les modles valeurs actuelles ne produisent pas de preuve de la prvisibilit. Par contre Wang (2006) montre, dans le cadre du degr faible de persistance de changement des fondamentaux observs dans les donnes, que les rgressions de court terme ont plus de pouvoir prdictif que les rgressions de long terme. Christoffersen et Diebold (1998) concluent que la prise en compte des relations de long terme, mme dans une perspective de court terme accrot le pouvoir prdictif du taux de change. Dans une tude rcente, Cheung et al. (2002) concluent qu'aucun modle thorique ne semble prdominant. Les rsultats varient beaucoup d'un taux de change l'autre. Dupuis et Tessier (2000), dans une tude ralise sur le lien entre la productivit et le taux de change rel du Canada et des Etats-Unis, concluent qu'il existe un lien de causalit significatif entre la productivit et le taux de change dans un cadre bivari, mais ces relations s'avrent totalement non significatives ds qu'on enrichit l'ensemble d'informations. Mais les rsultats semblent particulirement plus importants compte tenu de l'ajout d'autres variables comme la taille de l'Etat ou le prix des produits de base. Ce constat nous amne la conclusion qu'il est toujours lgitime aujourd'hui de s'interroger sur la dtermination des taux de change, sur les diffrents facteurs qui permettent d'expliquer la volatilit et donc l'instabilit de ces derniers, mais galement les consquences sur le fonctionnement du systme montaire international et le commerce international en gnral. Depuis le dbut des annes 2000, on assiste une forte apprciation du taux de change canadien et pourtant les annes 1990 avaient surtout vu le dollar canadien se dprcier par rapport la devise amricaine. On se pose la question savoir Qu'est-ce qui est l'origine tantt d'une dprciation d'une part ou d'une apprciation d'autre part .

Chapitre 2. Revue de la littrature

Des chercheurs de la Banque du Canada, Lafrance et Van Norden (1995) d'une part, .A.mano et Van Norden (1995) d'autre part, ont labor un modle empirique de dtermination du taux de change rel bilatral entre le canada et les tats-Unis. Ce modle est constitu de deux composantes l'une court terme qui prend en compte l'cart entre les taux d'intrt pratiqus au Canada et aux tats-Unis, et l'autre long terme qui prend en compte un terme de correction d'erreurs rsultant d'une relation de co-intgration entre le taux de change rel, le prix des produits de base (hors nergie) et le prix de l'nergie. Compte tenu de l'volution du taux de change canadien durant ces dernires annes, nous nous intressons aux facteurs qui peuvent ou non l'influencer.

Chapitre 3 Modlisation
Le point de dpart de notre analyse est le modle empirique dvelopp par Lafrance et Van Norden (1995). Gnralement, la thorie conomique relie les fluctuations du taux de change d'un pays des variables de production, de prix et de politique montaire. Lafrance et Van Norden ont labor une quation qui comporte certaines variables qui influenaient le taux de change rel Canada/tats-Unis durant la priode s'talant d'avril 1972 septembre 1994. Les rsultats qu'ils ont obtenus suggrent que durant cette priode les variations du taux de change ont t dues principalement aux fluctuations des prix de produits de base, de l'nergie et des carts du taux d'intrt Canada/tats-Unis. Malgr le succs empirique du modle de Lafrance et Van Norden, celui-ci ignore plusieurs facteurs potentiellement importants pour le taux de change bilatral d'une monnaie. Ce qui nous laisse croire que d'autres facteurs que ceux utiliss par Lafrance et Van Norden pourraient avoir un rle important dans la dtermination du taux de change rel canadien. La Figure 3.1 ci-dessous trace l'volution du taux de change bilatral rel canadien du mois d'avril 1972 au mois de dcembre 2009. On y voit que les fluctuations rcentes du dollar canadien ont t plus marques que celles observes durant la priode tudie par Lafrance et Van Norden. L'une des originalits de notre travail consiste construire un modle pouvant expliquer ces grandes fluctuations. Pour dterminer la valeur d'quilibre du taux de change, Lafrance et Van Norden ont tenu compte des produits de base et des produits ptroliers. Nous pensons que d'autres facteurs peuvent influencer le taux de change d'quilibre tels que le taux d'inflation, la productivit, le prix de l'or.

Chapitre 3. Modlisation

Taux court terme Avril 72 - Dcembre 2009

CO -

M -

f 1970m1 1980m1 1990m1 mois 2000m 1 2010m1

FIGURE

3.1 - Taux de change rel canadien

Source des donnes : Statistique Canada, CANSIM, Tableau 1760064

Chapitre 3. Modlisation

10

3.1

Prsentation du modle

Le modle du taux de change utilis dans ce mmoire s'inspire des travaux de L a france et de Van Norden. Nous partons du principe que les changements du taux de change rel (ATCR t ) sont dus trois lments diffrents : 1) l'cart du taux de change rel (TCR t i) de la priode prcdente par rapport sa valeur estime d'quilibre de long terme (Qfli), 2) l'cart d'intrt canadien amricain (EI t ) et 3) la variation du taux de change rel de la priode retarde (ATCR t i). En d'autres mots : ATCRt = cx (TCRti QTi) + 3 E I t + X ATCRti + Ut (3.1)

O les paramtres a, /3 et A mesurent la sensibilit des changements courants du taux de change rel aux trois lments indiqus. L a variable Ut est le terme d'erreurs associ ce modle. Le premier terme de cette quation capte l'ide que le taux de change canadien devrait toujours chercher revenir vers sa valeur d'quilibre de long terme. En cons quence, on s'attend ce que ATCR t < 0 lorsque TCR t \ > Qtl\ En d'autres mots, la valeur estime du paramtre a devrait tre ngative. Lafrance et Van Norden font l'hypothse que le taux de change d'quilibre de long terme (Qti) est une fonction linaire des prix rels de l'nergie (Pf) et des prix rels des produits de base non nergtiques (P t B ). Cet ensemble de variables est restrictif. Il exclut plusieurs dterminants du taux de change identifis par la thorie conomique, notamment, des mesures du taux d'inflation et de la productivit de chaque conomie. Nous pensons que le prix de l'or pourrait galement tre ajout aux prix de l'nergie et des produits de base tant donn le rle jou par l'or comme actif financier refuge, alternatif la dtention montaire. Sous l'hypothse que le taux de change rel d'qui libre de long terme (<5fT ) est une fonction linaire des variables indiques, nous avons :

QfT = 7o + j i P f + 7 2 i f + IsFf* + HY?* + lsY t us + w c t A + w ?

+ l s AL (3.2)

O P t OH est le prix de l'or au temps t, YtCA et Y t u s sont respectivement la production industrielle du canada et des tatsUnis au temps t, irfA est le taux d'inflation du Canada au temps t, ir^ s est le taux d'inflation des tatsUnis au temps t, AL est une variable muette qui capte le changement structurel important survenu avec l'entre en vigueur de l'accord de libre change (AL ENA) en 1994. Compte tenu de l'importance de cette zone de librechange soit la plus grande du monde avec une superficie de 21 311

Chapitre 3. Modlisation

11

000 km 2 ' entre les Etats-Unis, le Canada et le Mexique, nous pensons que cette variable aura une rpercussion sur le taux de change canadien surtout aprs cette priode. Selon cette optique, le taux de change observ (TCR t ) est la somme du taux de change d'quilibre (Qf T ) et d'une variable et , mesurant l'cart entre le taux de change et sa valeur d'quilibre. TCR t = Q T - r e t (3.3) En regroupant les quations (3.2) et (3.3), on dduit l'quation de taux de change rel suivante : TCR t = 7 0 + 7 i ^ + 7 2 ^ B + 7 3 P , O i ? + 7 4 ^ C y l + 7 5 ^ t / S + 7 6 7 r ^ + 7 7 7 r [ / 5 + 7 8 A L + ^ . (3.4) O la partie prdite de cette quation est l'estimation du taux de change d'quilibre de long terme. Le deuxime terme de l'quation (3.1) capte l'ide qu' court terme, les changements du taux de change canadien sont influencs par le degr d'assouplissement montaire au Canada relativement celui mis en place aux tats-Unis. Cet effet est mesur par la variable EI t , le diffrentiel d'intrt court terme entre le Canada et les tats-Unis au cours de la priode : E I t = R? A ~ Rt S (3.5) Finalement, l'quation (3.1) incorpore le changement retard du taux de change (ATCRt-i) pour capter la dynamique rsiduelle qui ne serait pas explique par les deux premiers termes. Les quations (3.1) et (3.4) sont les lments cls sur lesquels notre analyse empirique s'appuie. L'quation (3.4) identifie la valeur d'quilibre de long terme du taux de change compte tenu des facteurs fondamentaux identifis et l'quation (3.1) estime le changement du taux change tant donn l'cart retard par rapport la valeur de long terme, l'cart d'intrt et le changement retard du taux de change. Dans ce travail, nous allons estimer le modle par la mthode des moindres carrs ordinaires. Nous adoptons une procdure en deux tapes. La premire tape consiste estimer l'quation (3.4) par la mthode des moindres carrs ordinaires. Les rsidus de cette rgression sont ensuite utiliss comme mesure de l'cart du taux de change par rapport sa valeur d'quilibre de long terme la deuxime tape lors de l'estimation de l'quation (3.1). La prochaine section dcrit en dtail la mthode conomtrique utilise.
1. http ://membres.multimania.fr/cyberbobline/ALENA.html site consult le 25 fvrier 2011.

Chapitre 3. Modlisation

12

Notons que toutes les variables sont exprimes en logarithmes l'exception de la variation du taux d'intrt.

Chapitre 4 Sources de donnes et estimation du modle

Dans cette tude, les donnes utilises proviennent de la banque de donnes CANSIM de Statistiques Canada, de Federal Reserve Economies Data (FRED) et de la Banque du Canada. Les statistiques sont mensuelles et couvrent la priode d'avril 1972 dcembre 2009. L'Annexe A rpertorie prcisment la source des variables utilises et la description de ces dernires.

4.1

Estimation du modle : Cadre mthodologique

Notre dmarche s'appuie sur le modle correction d'erreur (MCE) d'Engle et de Granger. Le MCE part du principe qu'une relation de long terme existe entre des variables non stationnaires en autant que celles-ci soient co-intgres. L'estimation d'un MCE procde en tapes. On dbute par dterminer l'ordre d'intgration des variables l'aide du test de Dickey Fuller, ensuite on fait l'estimation de la relation de long et de court terme par la mthode des moindres carrs ordinaires. Compte tenu de l'volution du taux de change rel, nous allons aussi tudier la stabilit du modle en utilisant le test de Chow.

Chapitre 4. Sources de donnes et estimation du modle

14

4.2

Mthodologie d'Engle et de Granger

La mthodologie de Granger est dcrite en dtail dans l'ouvrage Enders (2004). L'utilisation de cette mthodologie procde en tapes : a) La premire tape consiste dterminer l'ordre d'intgration de toutes les variables l'aide des tests de Dickey Fuller. La mthode est valide uniquement lorsque les variables sont intgres du mme ordre. b) La deuxime tape consiste vrifier que les variables identifies comme intgres l'tape a) sont en fait co-intgres. Cette vrification s'effectue en testant que les rsidus de la relation de long terme sont stationnaires. La relation de long terme est estime par les moindres carrs ordinaires et un test de racine unitaire est effectu sur les rsidus du MCO. Le rsultat de ce test est crucial puisque la mthode d'Engle et Granger n'est valide au plan statistique que si les variables sont co-intgres. c) Finalement, lorsque la relation de co-intgration est valide l'tape b), l'estimation de la relation de la dynamique de court terme donne l'quation (3.1) est effectue par MCO.

4.2.1

Mthodologie des tests de racine unitaire

L'ordre d'intgration de chaque variable est dtermin l'aide du test de Dickey Fuller augment (ADF) labor en 1979. Ce test existe en trois versions diffrentes : 1- Le premier modle sans constante, ni tendance dterministe prsent de faon gnrale comme suit : AYt = zpYt_x + et (4.1) 2- Le deuxime modle avec constante et sans tendance dterministe qui se prsente ainsi : AYt = ao + <pYt-! + et (4.2) 3- Le troisime modle avec constante et tendance dterministe : AYt = a 0 + ipYt-! + a 2 t + et (4.3)

Chapitre 4. Sources de donnes et estimation du modle

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O AYt est le changement entre les priodes t et t + 1 . L'hypothse nulle H 0 de non stationnarit est value en testant l'hypothse <p = 0 Nous avons suivi la mthodologie suivante en trois tapes : - Faire la rgression partir du troisime modle puis dterminer si le coefficient de la tendance est significativement diffrent de zro. AY t = a 0 + ipYt-i + a 2 t + et (4.4)

Si oui, on teste l'hypothse nulle de racine unitaire (ip = 0 ) l'aide de la table tau tau (rT) de Dickey Fuller afin de voir si les sries sont stationnaires ou pas. Dans le cas contraire, il faut reprendre la rgression avec le deuxime modle sans la tendance. - Faire la rgression du deuxime modle et dterminer si le coefficient de la constance est significativement diffrent de zro. AY t = a 0 + zpYt-x + e t (4.5}

Si oui, on teste l'hypothse nulle de racine unitaire l'aide de la table tau p (rM) et voir si les sries sont stationnaires ou non. Sinon, il faut reprendre la rgression avec le premier modle sans la constance, ni la tendance dterministe. - Dans le premier modle, on teste l'hypothse nulle de racine unitaire pour identifier si les sries sont stationnaires ou non. AY t = cpY t - 1 + e t (4.6)

Pour excuter ce test, nous avons choisi le nombre de retards pour chacune des variables qui minimisent la statistique d'Akaike selon le critre d'information d'Akaike (AIC). Pour dterminer l'ordre d'intgration des variables, il faut refaire les tests de Dickey Fuller sur les variables en diffrences jusqu' ce que l'hypothse nulle de non stationnarit soit rejete en faveur de l'hypothse alternative de stationnarit. L'ordre d'intgration d'une variable tant dtermin par le nombre de diffrences requises pour engendrer la stationnarit.

4.2.2

Mthodologie de l'estimation de la relation de long terme

Comme nous l'avons dj mentionn, nous utilisons la mthodologie d'Engle et de Granger pour estimer la relation de long terme, puisque les sries temporelles sont non

Chapitre 4. Sources de donnes et estimation du modle

16

stationnaires, il nous faudra ensuite vrifier que le taux de change rel est co-intgr avec celles-ci. L'quation se prsente sous cette forme : TCRt = 7o + 7 i / f + l 2 Pt B + T*P? R + l*YtCA + 7 5 ^ s + 7 6 ^ + W Cette opration s'effectue en deux tapes : - Nous avons fait la rgression par la mthode des moindres carres ordinaires (MCO) pour les paramtres (70, 71, 72, 73, 74, 75, 76, 77, 7s)- Cela nous a permis d'extraire les rsidus estims (Ut). - Dans la seconde tape, nous testons la stationnarit des rsidus extraits de la premire tape en utilisant le test de Dickey Fuller augment (ADF) pour voir s'ils sont stationnaires et confirmer ou non de l'existence d'une relation de Cointgration entre les variables du modle. Dans le cas o ils sont stationnaires, on conclue qu'il y a Co-intgration.
s

+ 1%AL + e t .

4.2.3

Mthodologie de l'estimation de la relation de court terme : modle correction d'erreur

Dans la mesure o nous aurons tabli l'existence d'une relation de co-intgration entre le taux de change rel et les variables : produits nergtiques, produits de base, production industrielle du Canada, production industrielle des Etats-Unis, taux d'inflation du Canada, taux d'inflation des Etats-Unis, le prix de l'or, nous pourrons par la suite procder l'estimation du modle de correction d'erreur. Rappelons que l'quation (3.1) relie la variation du taux de change autour de sa tendance de long terme trois lments distincts, soit l'cart du taux de change rel par rapport sa valeur de long terme, l'cart des taux d'intrt et au changement retard du taux de change. Ce modle dynamique regroupe en mme temps les volutions de court terme et de long terme des variables.

4.3

Etude de la stabilit du modle

L'chantillon que nous avons construit a une taille de 453 observations. Il tient compte de deux sous priodes. Soit :

Chapitre 4. Sources de donnes et estimation du modle

YJ

- Celle de Lafrance et Van Norden d'avril 1972 septembre 1994. - et la deuxime s'tend d'octobre 1994 dcembre 2009. Nous avons effectu le test de Chow afin de tester la stabilit du modle sachant qu' priori les priodes sont connues. Ce test plusieurs contraintes permet de tester la stabilit des coefficients de la rgression sur deux sous chantillons diffrents, soient avril 1972 septembre 1994 et octobre 1994 dcembre 2009. Nous avons effectu le test suivant :
- H 0 : A1 = A2

- Hx: A l ^ A 2 Notons que A1 est le vecteur des paramtres sur la premire priode et A2 est le vecteur de la deuxime priode. Nous testons l'Hypothse nulle de stabilit : H 0 Contre L'hypothse alternative de non stabilit : H\ Enfin, nous appliquons la rgle de dcision : Si la statistique calcule est infrieure celle tabule, on peut rejeter l'hypothse de constance des coefficients. Selon le rsultat trouv dans ce test, nous allons identifier la ou les variables qui sont la base de cette instabilit s'il ya lieu en faisant le test de Chow individuel.

4.3.1

Test de Chow individuel

Un test individuel est aussi ralis sur toutes les variables afin de voir celle (s) qui est (sont) l'origine de l'instabilit du modle. Dans ce cas, nous reprenons les tapes d'laboration du test et effectuons le test.

Chapitre 5 Prsentation et analyse critique des rsultats d'estimation

Dans cette section, nous prsentons les rsultats des tests de Dickey Fuller, des estimations relatives la relation de long terme et de la dynamique de court terme, le test de Co- intgration, et enfin les tests de la stabilit du modle.

5.1

Prsentation des rsultats des tests de Dickey Fuller

Le tableau ci-dessous prsente les rsultats des tests de Dickey Fuller augment (ADF) pour les huit (8) variables de notre tude qui sont : le taux de change rel, le prix de l'nergie, le prix des produits de base, le prix de l'or, la production industrielle du Canada et celle des tats-Unis, le taux d'inflation du canada et celui des tats-Unis. Nous testons : L'hypothse nulle H 0 : Non Stationnarit ; Contre L'hypothse alternative H\ : Stationnarit ; Rsultats des test de stationnarit sur les variables ( au seuil de 5%)

Chapitre 5. Prsentation et analyse critique des rsultats d'estimation

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Chapitre 5. Prsentation et analyse critique des rsultats d'estimation

20

Les rsultats du tableau montrent que toutes les variables sont non stationnaires. Au seuil de 5%, nous acceptons dans tous les cas l'hypothse nulle de non stationnarit contre l'hypothse alternative. Ce test confirme la prsence de racine unitaire. Etant donn que toutes les sries utilises sont non stationnaires en niveau, nous avons aussi labor les tests en diffrence premire afin de connatre l'ordre d'intgration. Les rsultats de ces tests indiquent que toutes les diffrences premires sont stationnaires. On peut donc conclure que toutes nos variables sont intgres d'ordre un (1). Ce qui nous conduit utiliser la mthode d'estimation en deux tapes propose par Engle et Granger. La premire de ces deux tapes consiste vrifier que les variables : produits nergtiques, produits de base, production industrielle du Canada, production industrielle des Etats-Unis, taux d'inflation du Canada, taux d'inflation des Etats-Unis, prix de l'or sont co-intgres avec le taux de change rel .

5.2

Relation de co-intgration entre le taux de change et les variables de long terme

Pour dterminer si le taux de change rel est co-intgr avec les variables de long terme, il nous faut tester que les rsidus de l'quation (3.4), estime par les moindres carrs ordinaires, sont stationnaires. En d'autres mots, il nous faut faire un test de Dickey Fuller sur les rsidus de l'quation (3.4). Un rejet de l'hypothse nulle de non stationnarit est dans ce cas interprt comme l'indication de la prsence d'une relation de co-intgration entre le taux de change rel et les variables de prvisions utilis. Les rsultats de ce test sont prsents au tableau suivant :
TABLE

5.2 - Test de Dickey Fuller sur les rsidus valeur calcule valeur critique(5%) -3,966 -1,950 p-value
-

Variables Rsidus taux de change Source :

retards 0

Construction de l'auteur partir des rsultats de Stata. Toutes les variables sont en logarithmes.

Les rsultats du tableau(5.2) dcoulant de l'utilisation du test de Dickey Fuller (DF) sur les rsidus dduits de la relation de long terme ne confirment pas la prsence de racine unitaire. Donc, l'hypothse nulle de non stationnarit est rejete en faveur de

Chapitre 5. Prsentation et analyse critique des rsultats d'estimation

21

l'hypothse alternative de stationnarit. Ceci confirme la relation de Co-intgration entre le taux de change rel et les variables de prvision long terme. Ayant confirm la prsence d'une relation de co-intgration entre les variables, il peut tre intressant d'analyser les rsultats dtaills de la relation de long terme.

5.2.1

Rsultat de l'estimation de la relation de long terme

Le tableau ci-dessous prsente les rsultats de l'estimation du modle de long terme.

TABLE

5.3 - Estimation de la relation de long terme coefficient -1,396 0,034 0,513 -0,619 1,051 -0,878 -1,807 -0,024 -0,211 0,65 0,06 0.137 Ecart-type 0,143 0,013 0,022 0,090 0,105 0,280 0,225 0,007 0,017 p-value 0,000 0,010 0,000 0,002 0,000 0,000 0,000 0,002 0,000

Variables Constante (70) Produits nergtiques (71) Produits de Base(72) Production industrielle du Canada (74) Production industrielle des Etats-Unis (75) Taux d'inflation canadien^) Taux d'inflation amricain (77) Prix de l'or (73) ALENA(78) R2 R2 ajust Durbin Watson Source :

Construction de l'auteur partir des rsultats de Stata. Toutes les variables sont en logarithmes.

Une analyse des rsultats nous montre que l'influence des variables explicatives utilises telles que le prix de l'nergie, le prix des produits de base, la production industrielle, le taux d'inflation, le prix de l'or et la prsence de l'ALENA dans la relation de long terme sur l'volution du taux de change rel canadien est bien significative. La valeur de R2 (0.65) confirme que toutes les variables explicatives ont effectivement une influence sur la variable explique. Si l'on tient compte de chaque variable individuellement, tous les coefficients sont significatifs au seuil de 5%.

Chapitre 5. Prsentation et analyse critique des rsultats d'estimation

22

5.3

Prsentation des rsultats de l'estimation de la dynamique de court terme et des tests de stabilit du modle

L'existence de la relation de co-intgration nous permet d'effectuer l'estimation du modle correction d'erreur ou de la dynamique de court terme. L'quation (3.1) a t estime par moindres carrs ordinaires sur la priode entire ainsi que sur les souspriodes couvrant du mois d'avril 1972 au mois de septembre 1994 et du mois d'octobre 1994 au mois de dcembre 2009. Cette sparation de l'chantillon nous permet de valider certains des rsultats de Van Norden. Les rsultats de ces estimations sont prsents aux tableaux(5.4),(5.) et (5.6). Une comparaison des tableaux permet de constater que les paramtres estims varient peu d'un chantillon l'autre. Le test de Chow de stabilit globale des coefficients ne rejette pas, ni n'accepte pas l'hypothse de stabilit des coefficients. la limite de la zone d'acception ou de rejet, la valeur calcule pour le test de Chow est 2, 39 et la probabilit du test de Fisher F (4,435)o.o5 est de 0.95. Nous avons dcid de pousser un peu plus loin l'analyse de stabilit des coefficients en effectuant un test de Chow tour de rle sur chacune des variables incluant la constante. Cette tude dtaille arrive la conclusion que les coefficients sont stables l'exception de la constante de l'quation (3.1). Nous avons donc choisi d'introduire une variable muette prenant la valeur 1 durant la 2ime sous priode. Les rsultats de cette estimation sont prsents au tableau (5.7).
TABLE

5.4 - Estimation de la relation de court terme coefficient -0.001 -0.109 0.941 0.286 0.07 0.014 1.86 Ecart-type 0.001 0.045 0.459 0.068 p-value 0.48 0.02 0.04 0.00

Variables Constante Rsidus du taux de change rel (Ut) Ecart du taux d'intrt (ft) Dynamique du taux de change rel (A) R2 R2 ajust Durbin Watson Source :

Construction de l'auteur partir des rsultats de Stata. Toutes les variables sont en logarithmes sauf l'cart du taux d'intrt.

Les rsultats prsents au tableau(5.4) confirment que tous les coefficients sont significatifs au seuil de 5%. A ce effet, nous pouvons conclure que durant cette longue

Chapitre 5. Prsentation et analyse critique des rsultats d'estimation

23

priode, les produits ptroliers, les produits de base, la production industrielle du Canada et celle des Etats-Unis, le taux d'inflation du Canada et celui des Etats-Unis, le prix de l'or, l'cart du taux d'intrt canadien/amricain influencent en grande partie le taux de change rel canadien. Rsultats de la regression du sous-modle 1 ( Avril 1972 - Septembre 1994)
TABLE

5.5 - Estimation de la relation de court terme du sous-modle 1 coefficient -0.003 -0.082 1.941 0.157 0.08 0.011 1.97 Ecart-type 0.001 0.030 0.600 0.070 p-value 0.004 0.008 0.001 0.025

Variables Constante Rsidus du taux de change rel (Ut) Ecart du taux d'intrt(/5) Dynamique du taux de change rel (A) R2 R2 ajust Durbin Watson Source :

Construction de l'auteur partir des rsultats de Stata. Toutes les variables sont en logarithmes sauf l'cart du taux d'intrt.

Rsultats de la rgression du sous-modle 2 ( Octobre 1994 - Dcembre 2009)

TABLE

5.6 - Estimation de la relation de court terme du sous-modle 2 coefficient 0.001 -0.178 0.824 0.406 0.09 0.02 1.184 Ecart-type 0.001 0.129 1.381 0.151 p-value 0.514 0.168 0.551 0.008

Variables Constante Rsidus du taux de change rel (Ut) Ecart du taux d'intrt(/3) Dynamique du taux de change rel (A) R2 R2 ajust Durbin Watson Source :

Construction de l'auteur partir des rsultats de Stata. Toutes les variables sont en logarithmes sauf l'cart du taux d'intrt.

Rsultats de la regression du modle complet avec l'introduction de la variable muette durant la 2 e me sous priode.

Chapitre 5. Prsentation et analyse critique des rsultats d'estimation

24

TABLE

5.7 - Estimation de la relation de court terme du modle complet avec la variable coefficient -0.003 -0.111 1.583 0.275 0.08 0.013 1.85 Ecart-type 0.001 0.045 0.558 0.068 p-value 0.019 0.015 0.005 0.000

muette Variables Constante Rsidus du taux de change rel (Ut) Ecart du taux d'intrt(/3) Dynamique du taux de change rel (A) R2 R2 ajust Durbin Watson Source :

Construction de l'auteur partir des rsultats de Stata. Toutes les variables sont en logarithmes sauf l'cart du taux d'intrt.

5.4
5.4.1

Analyse des paramtres estims du modle

Analyse de la valeur et signe des coefficients des paramtres estims dans la relation de long terme

Les estimations tablies sur la priode d'avril 72 dcembre 2009 pour la relation de long terme nous permettent d'obtenir de bons rsultats. Ces derniers sont indiqus au tableau(5.3). Les produits nergtiques et les produits de base reprsentent un poids important dans l'conomie canadienne. Le coefficient estim (71) associ la variable produits nergtiques est positif. Celui associ la variable produits de base (72) est aussi positif. Donc une augmentation de 100 points de base sur ces deux variables aura pour effet d'augmenter respectivement le taux de change rel de 3 et de 51 points. Il paratrait que les prix des produits nergtiques aient contribu moins que les produits de base non nergtiques dans l'volution du taux de change rel canadien durant cette priode. La production industrielle est une mesure d'activits conomiques qui jouent un grand rle dans l'conomie mondiale. Dans cette tude, nous avons pris en compte de la production du Canada et celle des Etats-Unis. Nous constatons que le coefficient estim (74) associ la variable Production industrielle du Canada est ngatif. Nous expliquons ce rsultat par le fait qu'une augmentation de la production industrielle canadienne s'apparente une augmentation de l'offre globale de biens et services cana-

Chapitre 5. Prsentation et analyse critique des rsultats d'estimation

25

diens sur le march mondial. Toutes choses tant gales par ailleurs, cette augmentation devrait engendrer une baisse du prix relatif des biens canadiens tel que mesur par le taux de change rel. Nos rsultats montrent qu'une augmentation de 100 points de base de la production industrielle canadienne s'accompagne d'une dprciation relle du dollar canadien sur le march des changes de 62 points de base. Tandis que le coefficient estim (75) de la variable Production industrielle des Etats-Unis est positif. Ce rsultat s'explique de la faon suivante : pour les mmes raisons qu'au Canada, on peut s'attendre que, toutes choses gales par ailleurs, une augmentation de l'offre globale de biens et services aux tats-Unis engendre une rduction du prix relatif des biens et services amricains. D'o, toute augmentation de 100 points de base aura pour effet d'augmenter le taux de change de 105 points. L'inflationl est dfinie comme tant une perte du pouvoir d'achat de la monnaie matrialise par une augmentation gnrale et durable des prix. Le taux d'inflation, indicateur conomique gnralement utilis dans l'conomie, est mesur par l'indice des prix la consommation. Il correspond la variation de cet indice en pourcentage sur une priode donne. Dans cette tude, nous avons tenu compte du taux d'inflation du canada et celui des Etats-Unis. Le coefficient estim (76) associ la variable Taux d'inflation canadien est ngatif. Ce rsultat s'explique dans la mesure o du point de vue thorique une croissance rapide de l'offre de monnaie induit une inflation leve c'est--dire renchrit le prix des biens mesur en termes montaires et cela implique une dprciation de la monnaie ou un accroissement du prix des devises trangres par rapport la monnaie nationale. Donc une augmentation du taux de d'inflation de 100 points de base a pour effet de diminuer le taux de change rel canadien de 88 points. De mme, le coefficient associ la variable Taux d'inflation amricain est galement ngatif. Le coefficient (73) associ la variable Prix de l'or est ngatif. Ce prix compte aussi dans notre analyse, car une augmentation de 100 points diminuera de 2 points le taux de change rel canadien. Depuis l'entre en vigueur de l'accord de libre-change Nord -amricain (ALENA) en janvier 1994, les changes commerciaux entre les Etats-Unis, le Canada et le Mexique ont tripl pour atteindre 946.1 milliards de dollars US en 2008. L'ALENA a dmontr combien ce libre-change contribue accroitre la richesse et la comptitivit et apporte les avantages tangibles aux mnages, travailleurs, fabricants et aux consommateurs 2 . Dans notre tude, nous avons constat que l'effet de cette intgration rgionale est aussi important sur le taux de change rel canadien. L'effet de l'ALENA semble ngatif aprs
1. http ://fr.wikipedia.org/wiki/Inflation#D.C3.A9finitions, site consult le 14 mars 2011. 2. http ://www.alenaaujourdhui.org/Default_fr.asp, site consult le 16 mars 2011.

Chapitre 5. Prsentation et analyse critique des rsultats d'estimation son entre en vigueur en 1994.

26

Au terme de notre analyse des signes des coefficients des paramtres estims, ils sont tous significatifs au seuil de 5%. Cette rgression nous montre un bon signe puisque toutes les variables explicatives prises en compte dans ce modle peuvent avoir un effet sur le taux de change sur la priode tudie.

5.4.2

Analyse de la valeur et signe des coefficients des paramtres estims dans le modle correction d'erreur

La rgression que nous avons effectue sur le modle correction d'erreurs c'est-dire la dynamique court terme nous permet d'avoir les rsultats esprs. Le coefficient des rsidus qui captent l'effet de la relation de long terme est ngatif, tandis que ceux des variables "Ecart du taux d'intrt" et de la dynamique du taux de change court terme sont positifs. Ces rsultats sont conformes ceux obtenus par Lafrance et de Van Norden. Ils sont indiqus au tableau (5.4). Selon les rsultats de l'estimation du modle correction d'erreur, nous constatons que le coefficient estim (ft) de l'cart du taux d'intrt canadien/amricain est positif (0.94) et significativement diffrent de zro au seuil de 5%. En d'autres termes suite une augmentation de 100 points de base de l'cart d'intrt, le taux de change rel canadien augmente de 94 points de base. Par consquent le coefficient estim des rsidus (Ut) associ la force de rappel est ngatif (-0.11) et significativement diffrent de zro au seuil de 5%. Donc il en rsulte que suite une diminution de 11 points de base, les chocs sur le taux de change rel se corrigent 11%. D'o, il existe effectivement un systme correction d'erreur.

Chapitre 6 Conclusion
Dans cette tude nous avons suivi l'ide avance par Lafrance et Van Norden que les dterminants du taux de change rel peuvent tre spars en deux catgories regroupant les facteurs de court et long termes. Dans leur tude, ils ont utilis les prix des produits de base, ceux des produits nergtiques pour les facteurs de long terme et l'cart du taux d'intrt canadien /amricain, la dynamique du taux de change canadien pour les facteurs de court terme. Dans ce travail, nous avons ajout d'autres facteurs de long terme tels que : la production industrielle du Canada et celle des Etats-Unis, le taux d'inflation du Canada et celui des Etats-Unis, le prix de l'or, une variable dummy marquant l'entre en vigueur de l'ALENA. Les sries tudies couvrent une priode qui s'tend d'avril 1972 dcembre 2009. Pour laborer notre travail, nous avons utilis la mthodologie d'Engle et de Granger laquelle sont rattaches deux grandes tapes : l'estimation de la relation de long terme suivie du test de co-intgration, et l'estimation de la dynamique de court terme. Les rsultats sont trs concluants. Toutes les estimations prouvent que les coefficients des paramtres estims sont significatifs un niveau de confiance de 95% . Ceci confirme l'tude de Lafrance et de Van Norden o le taux de change rel canadien peut tre influenc par les facteurs de court et de long terme.

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Annexe A Sources de donnes et description des variables

A) Sources de donnes Les donnes canadiennes et amricaines sont tires de la banque de donnes CANSIM de Statistiques Canada, de Federal Reserve Economies Data (FRED) de Saint-Louis et de la Banque du Canada B) Description des variables 1- Taux de change a) Taux de change nominal Le taux de change nominal est donn en dollar amricain par dollar canadien ($USD /$CAD). Nous avons utilis le cours du comptant midi, moyenne, exprim en $ USD par rapport au $CAD. Le numro de srie est V37426 tir de la base de donnes de Cansim. Ces donnes sont sur une frquence mensuelle. b) Taux de change rel Le taux de change rel est obtenu en faisant le produit entre le ratio des dflateurs de la consommation du Canada et des Etats-Unis et le taux de change nominal. En d'autres termes c'est le taux de change nominal corrig par les indices des prix la consommation canadien et amricain. La figure 3.1 illustre l'volution du taux de change rel canadien durant la priode d'avril 1972 dcembre 2009.

Annexe A. Sources de donnes et description des variables 2- Produits de base

31

La srie de donnes utilise pour les produits de base est l'indice des prix des produits de base sur l'ensemble du Canada dgonfl par l'indice implicite des prix du produit intrieur brut (PIB) des Etats- Unis. Le numro de srie est V36383 tir de la base de donnes de Cansim. Ces donnes sont mensuelles (82-90 = 100) et ont t transformes par la suite sur une base de 100 en 1972. La figure A.l montre l'volution des produits de base durant la priode d'avril 1972 dcembre 2009. 3- Produits nergtiques La srie de donnes utilise pour les produits nergtiques est l'indice des prix des produits nergtiques sur l'ensemble du canada corrig par l'indice implicite du produit intrieur brut des Etats-Unis. Le numro de srie est V36384 obtenu de la base de donnes de Cansim. Ces donnes sont mensuelles (82-90=100) et ont t transformes par la suite sur une base 100 en 1972. La figure A.2 illustre l'volution des produits nergtiques durant la priode allant d'avril 1972 dcembre 2009. 4- Production industrielle du canada La srie utilise pour la production industrielle du canada est l'indice de la production industrielle canadien (2005 =100). Le numro de srie est CANPROINDMISMEI tir de la base de donnes de FRED. Elles sont mensuelles,dsaisonnalises et ont t transformes sur une base 100 en 2007. La figure .4.3 prsente l'volution de la production industrielle du Canada durant la priode d'avril 1972 dcembre 2009. 5- Production industrielle des Etats-Unis Les donnes utilises pour la production industrielle des Etats-Unis sont l'indice de production industrielle des Etats-Unis (2007 =100). Le numro de srie utilis est INDRO tir de la base de donnes de FRED. Ces donnes sont mensuelles et dsaisonnalises. La figure .4.4 montre l'volution de la production industrielle des Etats-Unis durant la priode d'avril 1972 dcembre 2009. 6- Taux d'inflation Canadien Le taux d'inflation du canada est obtenu en faisant le ratio sur une base annuelle (12 mois) du logarithme naturel de l'indice des prix la consommation du Canada. Ces donnes sont mensuelles (2002=100). L'indice des prix la consommation(IPC) du Canada est tir de la base de donnes de Cansim portant le numro de srie V 41690973.

Annexe A. Sources de donnes et description des variables

32

La figure A.5 illustre l'volution du taux d'inflation du Canada pour la priode d'avril 1972 dcembre 2009. 7- Taux d'inflation amricain Le taux d'inflation des Etats-Unis est obtenu en faisant le ratio sur une base annuelle (12 mois) du logarithme naturel de l'indice des prix la consommation des Etats-Unis. Ces donnes sont mensuelles (2002=100). L'indice des prix la consommation (IPC) des Etats- Unis est tir de la base de donnes de FRED portant le numro de srie CPIAUCSL. La figure A.6 illustre l'volution du taux d'inflation des Etats-Unis pour la priode d'avril 1972 dcembre 2009. 8- Prix de l'or Le prix de l'or est obtenu en faisant la moyenne mensuelle des valeurs journalires tires du site http ://www.usagold.com/reference/prices/history.html. La figure A.7 montre l'volution du prix de l'or durant la priode d'avril 1972 dcembre 2009. 9- Taux d'intrt canadien Le taux d'intrt du Canada est le papier commercial trois mois ( 90 jours) du gouvernement canadien. Le numro de srie utilis est V122491 tir de la base de donnes de Cansim. La figure A.8 prsente l'volution du taux d'intrt canadien durant la priode d'avril 1972 dcembre 2009. 10- Taux d'intrt amricain Le taux d'intrt des Etats-Unis est le papier commercial trois mois (90 jours) du gouvernement. Le numro de srie utilis est V122141 tir du Cansim pour des donnes mensuelles. La figure A.9 prsente l'volution du taux d'intrt amricain durant la priode d'avril 1972 dcembre 2009. 11- Indice du produit intrieur brut des Etats-Unis L'indice implicite du produit intrieur brut des Etats- Unis est tir de la base de donnes de FRED et portant le numro de srie PPIFGS. Ces donnes sont mensuelles et dsaisonnalises .

Annexe A. Sources de donnes et description des variables

33

Prix produits de base Avril 72 - Dcembre 2009

JB

CM

r
I

1970m1

1980m1

1990m1 mois

2000m 1

2010m1

FIGURE

A.l - Produits de base

Prix du ptrole Avril 72 - Dcembre 2009

CD CL

1970m1

1980m.

1990m1 mois

2000m 1

2010m1

FIGURE

A.2 - Produits Energtiques

Annexe A. Sources de donnes et description des variables

34

Production Industrielle du Canada Avril 72 - Dcembre 2009

S
=IBOJ

S-*

co co

1970m1

1980m1

1990m1 mois

2000m1

2010m1

FIGURE

A.3 - Production industrielle du Canada

Annexe A. Sources de donnes et description des variables

35

Production Industrielle des Etats-Unis Avril 72 - Dcembre 09

co

CM

1
CL

co c

co co

1970m 1

1980m1

1990m1 mois

2000m1

2010m1

FIGURE

A.4 - Production industrielle des Etats-Unis

Taux d'inflation canadien Avril 72 - Dcembre 2009

ca o e "x
rj
08

lO O

1970m1

1980m1

1990m1 mois

2000m 1

2010m1

FIGURE

A.5 - Taux d'inflation canadien

Annexe A. Sources de donnes et description des variables

3G

Taux d'inflation amricain Avril 72 - Dcembre 2009

> < o -

1970m1

1980m1

1990m1 mois

2000m1

2010m1

FIGURE

A.6 - Taux d'inflation amricain

Prix or Avril 72 - Dcembre 2009

1970m1

1980m 1

1990m1 mois

2000m 1

2010m1

FIGURE

A.7 - Prix de l'or

Annexe A. Sources de donnes et description des variables

37

Taux d'intrt canadien Avril 72 - Dcembre 2009

CM
H

O CM

S
O _

1970m1

1980m 1

1990m1 mois

2000m1

2010m1

FIGURE

A.8 - Taux d'intrt canadien

Taux d'intrt amricain Avril 72 - Dcembre 2009

o _
CM
H

.2

T=-

1970m1

1980m1

1990m1 mois

2000m 1

2010m1

FIGURE

A.9 - Taux d'intrt amricain

Annexe B Glossaire
ADF : Dickey Fuller augment AIC : Critre d'information Akaike ALENA : Accord de libre-change Nord- amricain CANSIM : Systme canadien d'information socio-conomique CAD : Acronyme utilise pour le dollar canadien DF : Dickey Fuller FRED : Federal Reserve Economic Data IDE : Investissements directs trangers MCE : Modle correction d'erreurs MCO : Moindres carres ordinaires PIB : Produit intrieur brut PVD : Pays en voie de dveloppement USD : Acronyme utilise pour le dollar amricain