Sunteți pe pagina 1din 7

POLITICA DE DIVIDEND

Teoria financir consider politica de dividend drept un teren de studiu interesant datorit incitrilor problematice pe care acestea le ofer cercetrii tiinifice. n condiiile unui mediu economic caracterizat printr-o relativ simplitate, prin acest termen se definea modul de repartizare pe destinaii a profitului net, pentru dividende sau pentru reinvestire. Odat cu dezvoltarea mediului economic, apare managementul financiar care-i propune srspund la noi ntrebri legate de modul de decizie; ce tip de dividende s se distribuie - fie ordinare, fie speciale; dac s se conteze mai mult de creterile de curs bursier dec t de plile sub forma dividendelor sau cum s se armonizeze punctele de vedere ale diferiilor investitori.!voluia studiilor cu privire la politica de dividend a dus la o bun coordonare a parii financiare a societilor comerciale, aceast referindu-se i la o bun corelare a distribuiei dividendelor n funcie de ceea ce este mai important pentru societate. "stel pentru a a#unge pe un loc de top pe pia trebuie s-i fac acionarii fideli i s-i pstreze pentru a nu nt mpina dificulti n drumul spre podium. $ividendul reprezint remnuneraia cuvenit unei aciuni n decurs de un an i este deasemeni o form de paticipare a acionarilor la mprirea profitului societiicomerciale pe aciuni. Orice deintor de aciuni are dreptul de a primi dividende din partea societii, dar societatea este autorizat s repartizeze dividende cu respectarea a dou condiii%
s dispun de suficient profit nc t distribuirea dividendelor s nu afecteze substana

societi,s nu decreasc capitalizarea bursier permanent a societii, iar suma dividendelor s nu depeasc totalul profitului afectat acestei destinaii; distribuirea dividendelor s nu afecteze lic&iditile financiare ale societii comerciale pentru a nu pune n pericol sigurana creditorilor si ale cror creane devin scasente. $istribuirea dividendelor cu regularitate presupune o politic sntoas i de dorit a oricrei societi comerciale, ntruc t se formeaz un acionariat fidel, care fiind mulumit de regularitatea i de cuantumul dividendelor primite va avea tendina s pastreze aciunile cz nd n ele plasamente avanta#oase.'u toate c politica de distribuire a dividendelorreduce sursele de autofinanare, totui poate atinge dezideratul strategic de ma(imizare a valorii ntreprinderii prin mbogirea acionarilor. )ocietile comerciale nu sunt obligate #uridic s distribuie dividende n fiecare an, fapt pentru care ele pot adopta n anumii ani o politic de reducere*suspendare a plii dividendelor n favoarea unei politici de autofinanare. ' nd o societate distribuie dividende ntocmete o declaraiede dividend, prin care avizeaz pe acionari c urmeaz s aib loc o distribuire, stabilind data plii i data p n la care se face nregistrarea aciunilor. $eclaraia de dividend reprezint amnuntul formal fcut de ctre societatea pe aciuni c urmez s distribuie dividende, adic documentul prin care societatea pe aciuni se oblig s verse valoarea documentelor delarate. $in acest moment apare obligaia plii, ca pasiv al societii, iar contabilizarea acestuia se realizeaz astfel%

+!,!-.'.. ,!/!0"/T.1"T! 2.+!/! 3 $.4.$!,$! $! 02"T5 ndreptii a primi dividende sunt doar deintorii de aciuni, care se nregistreaz n acest scop n registrul acionarilor. ntre momentul nregistrrii acionarilor i data publicrii declaraiei de dividend preul aciunilor pe pia crete, urm nd s revin la normal dup nregistrare, ntruc t dreptul de dividend revine doar celui care a nregistrat aciunile.

0rimul dividend i superdividendul )tatutele societilor pot prevedea vrsarea unui prim dividend statutar, calculat pe baza uneu fraciuni din beneficiul net. $e e(emplu, o societate are un capital de 6 milioane divizat n 67.777 aciuni de 877 u.m.. 9n dividend statutar este fi(at la :; ; dac beneficiul este de <77.777 u.m., acionarii vor primi o sum global n valoare de :77.777 u.m. respectiv, :77.777 * 67.777 3 = u.m. per aciune.'el mai adesea, statutele prevd un prim dividend necumulativ n scopul de a prote#a rezulltatele viitoare ale societii. "stfel dac un dividend statutar nu a putut fi vrsat, n prate sau n totalitate, partea nepltit nu va putra fi trecutla plat n e(erciiul viitor. )uperdividendul )uperdividendul reprezint suma distribuit acionarilor peste>n plus? primul dividend. n conclizie, seama anumitor conductori de ntreprindere de a fi constr ni s verse dividende care se vor supune cas&-flo@-urilor viitoare ale ntreprinderii nu este c tui de puin fondat. /igoarea ataat constituirii statutelor va permite evitarea unor situaii penalizatoare. ,u este mai puin adevrat c acionarii sunt interesai n momentul ac&iziiei titlurilor unei societi de vrsareadividendelor; se poate spune, n aceeai msur, c ei tiu de ceea ce s in cont, respectiv la sumele sperate s le ncaseze n anii urmtori; estimarea randamentului este cel mai bun indicator al politicii duse de ntreprindere n materie de distribuie de dividende.

-ormele dividendelor $ividendele pot fi pltite n numerar sau n natur. )e au n vedere i posibilitile plii dividendelor parial sau n totalitate n aciuni cu condiia ca acest lucru s fie prevzut n statut. "dunare Aeneral a "cionarilor ofer tuturor acionarilor opiunea de plat a dividendelor n numerar sau n aciuni, termenul de opiune fiind mai mic de trei luni. /emuneraiile care se acord acionarilor sub forma de dividende la sf itul e(erciiului financiar pot lua una din urmtoarele trei forme%
n bani- aceast form este convenabil at t acionarilor care obinc tigurile direct i

imediat, c t i pentru societatea comercial >presupun nd rapiditate i costuri reduse?, dar

presupune apariia unor flu(uri financiare negative. )e aplic doar cu condiia n care nu micorez prea mult volumul lic&iditilor, pentru a nu pune n pericol situaia creditorilor. n aciuni- remunerarea sub form de aciuni se folosete pentru a prote#a lic&iditile, sau dac nu dispun de lic&iditi, pentru a face plata n bani. n funcie de volumul dividendelor datorate, societatea emite aciuniacionarilor, care die le pstreaz, fie le v nd la burs procur ndu-i lic&idittile de care au nevoie. "ceast metod este avanta#oas pentru societile care i micoreaz flu(urile negative, i conserv lic&iditile e(istente i obine ma#orarea capitalului social. n natur- aceast form de remunerare este nt lnit mai rar i se aplic cu acordul acionarilor i doar atunci c nd societatea produce i desface mrfuri de interes pentru acionarii proprii% c&erestea, combustibil, materiale de construcii. "ceast form prezint avanta# pentru c societile nu-i micoreaz lic&idittile i realizeaz concomitent creteri corespunztoare a cifrei de afaceri. /eprezint totui avanta#i pentru acionarii care astfel i acoper unele nevoi deconsum individual sau gospodresc la preuri avanta#oase. $istribuirea dividendelor $istribuirea dividendelor de ctre societile pe aciuni sunt operaiuni periodice care concretizeazdreptul acionarilor la remunerarea capitalului plasat n aciuni. dac toate aciunile emise de o societate comercial sunt cu drept de vot, mrimea dividendelor i randamentul aciunilor vor fi egale pentru toate aciunile. dac societatea comercial a emis at t aciuni ordinare c t i aciuni cu drep de proprietate>privilegiu?, distribuirea dividendelor se face diferit, n funcie de caracteristicile aciunilor. !(ist mai multe tipuri de aciuni care pot influiena modul de distribuire al dividendelor astfel %
8. n cazul n care societatea emite aciuni ordinare i aciuni cu privilegiul de dividend ,

acestea din urm prezint avanta#ul certitudinii i stabilirii remunerrii, c&iar dac profitul afectat acestei destinaii nu este ndestultor; deBavanta#ul acestor aciuni rezid n faptul c nu-i pot spori randamentul peste cel prevzut n certificatul de aciune. :. $istribuirea dividendelor n cazul n care societatea a emis aciuni cuprivilegiul de dividend cumulativ, au caracteritic faptul c pot fi remunerate retroactiv, cu prioritate pentru anii c nd nu s-au distribuit dividende; pentru celelalte categorii de aciuni dividendele nedistribuite sunt pierdute definitiv. C. "ciunile cu privilegiul de participaie sunt cele care permit sporirea randamentului aciunilor cu privilegiul de dividend p n la nivelul randamentului aciunilor ordinare. )urse de plata a dividendelor 'a regul general, principala surs de acoperire a dividendelor de plat o reprezint beneficiul societii, cu condiia s e(iste suficient beneficiu pentru a nu se consuma din substana socitii comerciale >capitalul social? i s nu fie pus n pericol lic&iditatea financiar. $ac beneficiul nu este ndestultor, societatea comercial poate apela la surse

adiionale >mprumuturi obinute n condiii le#ere, creteri de capital? astfel nc t pltind dividendele s se pstreze sau c&iar s creasc gradul de lic&iditate financiar. $ac plata dividendelor rm ne un beneficiu e(cedentar care nu se intenioneaz a fi reivestit, se poate renuna la anumite finanri adiionale, contractate anterior. "stfel pentru a putea observa cum care sunt sursele de plat ale acestora vom folosi o serie de prescurtri pentru a le putea detalia sub forma unor egaliti. "stfel dac 43 valoarea profitului de finanat, 0 3 profitul net obinut la sf ritul e(erciiului financiar, $3 volumul dividendelor de plat, " 3 finanarea adiional, putem evidenia urmtoarea relaie% 4 3 0 - $ D*- " n funcie de politica adoptat de fiecare societate aceast relaie poate fi interpretat astfel%
dac societatea comercial promoveaz o politic rezidual de dividend % $ 3 0 E 4 , de

unde rezult c " 3 7, astfel profitul plus alte surse acoper finanarea proiectelor avute n vedere, iar pentru plata dividendelor nefiind nevoie de surse adiionale; dac 0 F> 4 D $?, rezult c % 43 0 - $ D", iar de aici nc dou situaii%
"34D$ - 0 $ 3 0 D 4 - ",

dac profitul este mic pentru finanarea priectelor i pentru plata dividendelor, este necesar apelarea la surse adiionale G dac 0 G > 4 D $ ?, atunci% 4 3 0 - $ E " , iar din aceast operaie rezult altele dou%
"3 0-4-$ $ 3 0 - 4 E " , - se procedeaz la o rscumprare de aciuni pentru ec&ilibrare sau se pot

rambursa unele credite obinute anterior. 4olumul dividendelor de plat, determinate n cele trei situaii se concretizeaz cu c&eltuielile ocazionate de emisiunea de aciuni i cu impozitul pe dividende rezult nd astfel pli efective ctre acionari. 0lata dividendelor .nvestitorul, din momentul ac&iziiei sale caut un randament atractivregulat. $ividendul este rezultatul unui calcul contabil, beneficiul net nainte de repartizare este scindat n mai multe pri% punerea n rezerve legale sau ststutare,report din nou i sume distribuibile. $ecizia de distribuire a dividendelor este votat de "dunarea Aeneral Ordinar, n momentul aprobrii contului e(erciiului nc&eiat. )pe e(emplu, n -rana, dividenduleste pltit la nou luni dup nc&eierea e(erciiului financiar. ,ici un dividend nu poate fi distribuit atunci c nd aceast distribuie ar fi avut ca efect s fac capitalurile proprii inferioare sumei capitalului ma#orat cu rezervele legale i cele statutare. 0lata dividendelor face s scad cursul aciunii i deci i pe cel de subscriere a aciunilor. 4aloarea intrinsec a bonului este ntradevr diminuat de dividend. $ac se compar diferite bonuri de subscriere, cele care au valoarea cea mai mare sunt cele care corespund acionarilor care vars dividendele cele mai reduse.

'reteri de capital prin plata dividendelor n aciuni "ceast operiune prezint un dublu avanta# pentru societatea pltitoare de dividende, i anume% de a nu debursa imediat lic&iditi pentru a vrsa dividendele; de fideliza acionarul, propun ndu-i-se noi aciuni. $ac plasamentele n obligaiuni sunt remunerate prin dob nzi, plasamentele n aciuni sunt remunerate prin dividende, care reprezint o parte din beneficiile reaizate de societatea care au emis aciuni. 0lata dividendelor sau a dob nzilor e nsoit de detaarea unui cupon numerotat, care face parte dintr-o serie de cupoane ataate titlului. $e e(emplu legislaia francez a impus plata veniturilor din aciuni i pri s se fac pentru fiecare categorie de titluri o singur dat n cadrul unui e(erciiu. 0e de alt parte ma#oritatea societilor americane servesc dividende trimestriale acionarilor lor i cupoane de dob nzi semestriale purttorilor de obligaiuni. 0utem vorbi idespre "nglia unde dividendele sunt servite totdeauna semestrial. -ormele politicii de dividend 0olitica rezidual de dividend- presupune distribuirea drept dividende a unei sume care rm ne disponibil dup acoperirea nevoilor de finanat. 2a sf ritul e(erciiului societatea determin volumul total al resurselor proprii c t i al celor asimilate care pot fi mobilizate n e(erciiul urmtor, la care se mai adaug i mprumuturile de care poate beneficia plus eventualele creteri de capital n perioada dat. $in suma total se scade valoarea proiectelor ce se doresc a fi finanate iar ceea ce rm ne se distribuie sub form de dividende. 0olitica ratei constante - presupune aplicarea de ctre o firm, an de an, a unei proporii fi(e a dividendelor n raport cu beneficiul total. )tabilirea unei proporii constante a dividendelor creeaz o anumit siguran acionarilor privind remuneraia, indiferent de politica de autofinanare dus de societate. "ceast politic nu e(clude variaia sumei absolute a dividendelor anual,ntruc t acestea depind de masa profitului realizat n fiecare an. 0olitica sumei constante- presupune obligatia societii de acorda drept dividend o sum fi( pentru fiecare aciune deinut de ctre acionar. "sigur venituri c&iar dac societatea comercial nu nregistreaz beneficii la nivelul anilor anteriori i c nd este necesar apelarea la surse adiionale. 'ele mai multe societi se orienteaz spre o politic de stabilire a sumei absolute a dividendelor sau a ratei, cu tendina de cretere uoar de la un an la altul. .ndicatorii politicii de dividend 0entru urmrirea politicii de dividend duse de ctre o societate pe aciuni, pentru a crea posibilitatea comparrii cu alte uniti similare sau pentru a scoate n eviden performanele diferitelor uniti n ceea ce privete politica de dividendse pot utiliza diveri indicatori printre care se numr i urmtorii%

8? $ividend pe aciune 3 $ividend de plat * ,umr de aciuni emise marc&eaz suma absolut a dividendelor care se distribuie pentru o aciune deinut; valoarea acestui indicator este interesant at t pentru acionar care va cunoate suma ce-i va fi vrsat de ctre societate c t i pentru bonitatea societii aceast lucru duc nd la atragerea de investitori; dei are o e(presivitate economic mare, acest indicator nu e(prim integral fora societii respective, mrimea sa depinz nd mai mult de profitul afectat distribuiei de dividend. :? /ata distribuirii dividendelor 3 $ividende de plat * 0rofit net semnaleaz incisivitatea politicii de distribuie a dividendelor i este relativ opus politicii de autofinanare i invers proporional cu gradul de capitalizare. 9n grad ridicat de distribuire a dividendelor nu presupune n toate cazurile autofinanare redus. 9n profit mare con#ugat cu o rat de distribuire redus poate conduce la un dividend mai consistent dec t n cazul unui profit mic, cruia i se aplic o rat de distribuire ridicat. C? /andamentul pe aciune 3 >$ividend * aciune? * cursul aciunii este un indicator cu puternic e(presivitate economic,de mare interes pentru acionari deoarece semnific o rentabilitate autentic a capitalului plasat n aciuni. "stfel pe baza lui fiecare acionar poate decide dac pstreaz n continuare aciunile sau le vinde. 6? +eneficiul pe aciune 3 0rofitul net total * ,umrul de aciuni reprezint mbogirea practic a acionarilor n cursul unui an pentru c profitul, fie se distribuie ca dividende, fie se capitalizeaz reprezent nd tot averea acionarilor, indicatorul nu reprezint un flu( financiar n sensul c nu ntregul beneficiu se repartizeaz ca dividend, dar este un element esenial pentru aprecierea valorii pe pia a aciunilor. =? /entabilitatea capitalului investit n aciuni 3 0rofit net * 'apital social /entabilitatea capitalului investit n aciuni 3 >+eneficiu * "ciuni?*4aloare nominal. cu c t acest indicator are valoare mai mare, cu at t este mai bun n sensul folosirii eficiente a capitalului social H? 'oeficientul de capitalizare>0!/? 3 'ursul aciunilor * >+eneficiu * "ciune? se numete i multiplu de capitalizare - 0rice !arning /atio, i e(primvaloarea ntreprinderii pe baza numrului de ani de beneficiu, adic n c i ani investiia recupereaz valoarea de pia a aciunilor sale far a-i propune obinerea lic&iditilor financiare efective. H? "ctivul net pe aciune 3 "ctivul net * ,umrul de aciuni emise reprezint estimarea contabil a valorii unei aciuni, care este un rezultat al activitii trecute n timp ce valoarea financiar a unei aciuni pune accentul pe flu(urile viitoare de venit > dividend D valoarea rezidual ?.

I? '"-p * "ciune 3 '"- potenial * ,umarul de aciuni emise capacitatea de autofinanare presupune constituirea unui fond mare de amortizare > ca surs de autofinanare ? care afcut s creasc costurile de producie i deci s scad beneficiul net. <? '"-r * "ciune 3 '"- real * ,umrul de aciuni emise reprezint efortul net pentru creterea economic av nd cea mai mare nsemntate pentru ntreprindere, dar i pentru partenerii de afaceri i bnci.