UNIVERSIDADE DE SO PAULO

FACULDADE DE ECONOMIA, ADMINISTRAO E CONTABILIDADE

DEPARTAMENTO DE ECONOMIA
PROGRAMA DE PS-GRADUAO EM TEORIA ECONMICA










NO MUNDO DA FANTASIA
UMA INVESTIGAO SOBRE O IRREALISMO NA CINCIA
ECONMICA E SUAS CAUSAS


Emilio Chernavsky

Orientadora: Prof
a
.Dr
a
.Leda Maria Paulani










SO PAULO
2011









































Prof. Dr. Joo Grandino Rodas
Reitor da Universidade de So Paulo

Prof. Dr. Reinaldo Guerreiro
Diretor da Faculdade de Economia, Administrao e Contabilidade

Prof. Dr. Denisard Cnio de Oliveira Alves
Chefe do Departamento de Economia

Prof.Dr.Dante Mendes Aldrighi
Coordenador do Programa de Ps-Graduao em Economia


EMILIO CHERNAVSKY













NO MUNDO DA FANTASIA
UMA INVESTIGAO SOBRE O IRREALISMO NA CINCIA
ECONMICA E SUAS CAUSAS

Tese apresentada ao Departamento de
Economia da Faculdade de Economia,
Administrao e Contabilidade da
Universidade de So Paulo como
requisito para a obteno do ttulo de
Doutor em Economia

Orientadora: Prof
a
.Dr
a
.Leda Maria Paulani








SO PAULO
2011

































SUMRIO


Tese defendida e aprovada no Departamento de Economia da
Faculdade de Economia, Administrao e Contabilidade da
Universidade de So Paulo Programa de Ps-Graduao em
Economia, pela seguinte banca examinadora:

Chernavsky, Emilio
No Mundo da Fantasia: uma investigao sobre o irrealismo na cincia
econmica e suas causas / Emilio Chernavsky So Paulo, 2011.
178 p.

Tese (Doutorado) Universidade de So Paulo, 2011.
Orientador: Leda Maria Paulani

1. Previso (Economia) 2. Realismo 3. Ideologia I. Universidade de So Paulo.
Faculdade de Economia, Administrao e Contabilidade II. Ttulo.


CDD 338.544
i



A meus pais, ainda e sempre, principais responsveis por que eu seja o que sou.
Aos professores do mestrado e doutorado na FEA, especialmente Ana Maria Bianchi e
ao Eleutrio Prado, por sua participao e comentrios na banca de qualificao.
equipe da Secretaria de ps-graduao, pelo suporte sempre eficiente e cordial.
Aos meus colegas da ps-graduao na FEA, dos quais certamente guardarei timas
recordaes.
A minha orientadora, professora Leda Paulani, pela amizade, compreenso e constante
apoio.
Keiti, que acompanhou de perto todo o percurso da tese, por tudo e mais um pouco.
Ao CNPq, pela bolsa de estudos concedida.






















ii



iii

RESUMO

Sugere-se neste trabalho que o irrealismo constitui uma caracterstica marcante da corrente
dominante na cincia econmica que explica o desempenho decepcionante das atividades de
previso e explanao realizadas com base nesse paradigma. Aps desenvolver o pouco claro
conceito de irrealismo na cincia econmica, mostrando quando ele ocorre e quais so suas
causas, busca-se relacionar sua presena com aquele desempenho decepcionante. Defende-se
que ele pode ser explicado pela negligncia da maior parte da corrente dominante em relao
ao realismo de suas proposies, negligncia traduzida na utilizao amplamente difundida
nas prticas dessa corrente de modelos irrealistas, que so aqueles que no buscam ou, se o
fazem, no so bem-sucedidos em capturar uma parcela relevante da realidade. Sugere-se que
o emprego de modelos irrealistas geralmente mas no sempre o resultado da insistncia
do mainstream na cincia econmica em aderir abordagem dedutivista em um mundo
caracterizado pela no-ubiqidade de regularidades estritas que ela invariavelmente
pressupe, e se manifesta tipicamente na aplicao generalizada em situaes concretas de
modelos econmicos fortemente abstratos cujos pressupostos implicam a operao de
mecanismos que so invlidos nessas situaes especficas. A explicao para esta tendncia
ao irrealismo do mainstream, por sua vez, se encontra no fato de que a grande maioria dos
modelos elaborados a partir dessa perspectiva pressupe a onipresena de estruturas de
mercado competitivas a despeito de que em muitas e mesmo na maioria das situaes
reais elas esto claramente ausentes, o que decorre do vis ideolgico que os economistas
associados corrente dominante possuem e que se caracteriza pela crena inequivoca nas
insuperveis virtudes do mecanismo de mercado e da propriedade privada como princpios
orientadores centrais da organizao da produo e mesmo da vida em sociedade. Essa crena
se encontra na origem do liberalismo econmico tradicional e do neoliberalismo, e sua defesa
obrigatoriamente requer que os mercados sejam, pelo menos em sua grande maioria,
competitivos. Para satisfazer essa hiptese a ideologia neoliberal impe realidade a
onipresena de estruturas de mercado competitivas, possveis em abstrato mas geralmente
ausentes em situaes reais, o que faz com que os modelos construdos a partir da abordagem
que a ela adere assim como a prpria abordagem sejam freqentemente irrealistas.




iv

v

ABSTRACT

This work suggests that irrealism is a remarkable feature of mainstream in economics and
explains the poor performance of both activities of prediction and explanation that heavily
draw from this paradigm. After elaborating the unclear concept of irrealism in economics,
showing when it occurs and what are its causes, I try to relate its presence to that poor
performance. Its sustained that this performance can be explained by the negligence of most
of mainstream practioners concerning the realism of their propositions, negligence that
translates into the widely spread use of unrealistic models, those that do not try or, if they do,
they dont succeed in capturing a relevant portion of the reality, in their practices. Its
suggested that the use of such an unrealistic models is mostly but not always due to the
insistence of mainstream economics in sticking to the deductivistic approach in a world where
the strict regularities that it inevitably assumes are extremely scarce, and tipically shows itself
in abstract models widely applied to concrete situations where their assumptions imply the
operation of mechanisms that happen to be invalid in those specific situations. The account of
that tendency to irrealism in mainstream economics should be looked for in the fact that the
large majority of models they create assumes the ubiquity of competitive market structures
despite in many real situations probably in most of them they are clearly absent, what is a
result of the ideological bias that mainstream economists have, defined by the strong belief in
the insurmountable virtues of the market mechanism and private property as general
principles for the organization of production and even for life in society. This belief is found
in the origin of traditional economical liberalism and of neoliberalism, and its defense
inevitably requires markets to be, at least in their large majority, competitive. In order to
satisfy that assumption neoliberal ideology imposes into reality the ubiquity of competitive
market structures, possible as an abstraction but generally absent in real situations, what
frequently making those models that heavily draw from this paradigm as well as the whole
approach totally unrealistic.

vi

1

SUMRIO

Apresentao ...........................................................................................................................7
I. Crise e perplexidade ....................................................................................................... 11
Das previses equivocadas perplexidade diante da crise ................................................ 17
II. Previso em Economia .................................................................................................... 27
1. Introduo ...................................................................................................................... 27
2. Um panorama do desempenho das previses em economia ............................................. 29
3. Dados ............................................................................................................................. 32
i. Inflao ......................................................................................................................... 33
ii. Atividade ..................................................................................................................... 33
iii. Taxa de Cmbio .......................................................................................................... 34
iv. Contas Externas .......................................................................................................... 34
v. Contas Pblicas ............................................................................................................ 34
4. Metodologia ................................................................................................................... 36
i. Vis .............................................................................................................................. 36
ii. Acurcia ...................................................................................................................... 37
Absoluta ......................................................................................................................... 37
Relativa .......................................................................................................................... 38
Evoluo ......................................................................................................................... 38
5. Resultados ...................................................................................................................... 39
i. Inflao ......................................................................................................................... 39
ii. Atividade ..................................................................................................................... 42
iii. Taxa de cmbio ........................................................................................................... 45
iv. Contas externas ........................................................................................................... 46
v. Contas Pblicas ............................................................................................................ 49
6. Concluses ..................................................................................................................... 51
7. Anexos ........................................................................................................................... 52
III. Realismo e irrealismo em economia ............................................................................... 54
1. Introduo ...................................................................................................................... 54
2. Teoria em descompasso com a realidade ........................................................................ 56
3. Modelos realistas e modelos irrealistas ........................................................................... 64
4. Instrumentalismo na economia: a irrelevncia do irrealismo dos pressupostos ................ 72
i. Introduo ..................................................................................................................... 73
ii. Teorias que funcionam ................................................................................................. 76
iii. Outras crticas ............................................................................................................. 77
5. Sucesso do instrumentalismo na economia e a fragilidade da teoria ................................ 79
Instrumentalismo e a fragilidade da teoria ........................................................................ 82
6. Irrealismo na prtica ....................................................................................................... 83
2



IV. Irrealismo na Microeconomia ........................................................................................ 91
Salrio e produtividade: uma anlise inter-setorial da indstria brasileira ......................... 91
1. Introduo ...................................................................................................................... 91
2. Salrio e produtividade em mercados segmentados ......................................................... 94
3. Dados utilizados ............................................................................................................. 99
4. Anlise descritiva ......................................................................................................... 102
5. Metodologia ................................................................................................................. 106
6. Resultados .................................................................................................................... 108
7. Concluso .................................................................................................................... 111
8. Anexo .......................................................................................................................... 113
V. Irrealismo na Macroeconomia ..................................................................................... 116
Taxa de juros e inflao ............................................................................................... 116
2. Poltica monetria e inflao: a literatura emprica no Brasil ......................................... 118
3. Base terica e a conduo da poltica monetria ........................................................... 121
4. Os canais de transmisso .............................................................................................. 125
i. Canal da taxa de juros ................................................................................................. 127
ii. Canal da taxa de cmbio ............................................................................................ 131
iii. Canal do preo dos ativos ......................................................................................... 133
iv. Canal do crdito ........................................................................................................ 136
5. Flutuaes do produto e os preos ................................................................................ 137
6. Consideraes finais ..................................................................................................... 140
7. Anexo .......................................................................................................................... 141
VI. Irrealismo e neoliberalismo .......................................................................................... 142
1. Rumo ao autismo.......................................................................................................... 142
2. Irrealismo e a ideologia neoliberal ................................................................................ 149
VII. Referncias .................................................................................................................... 159









3

LISTA DE TABELAS

Tabela 01: horizontes temporais analisados por varivel. 42
Tabela 02: Inflao Erro Mdio (%). 46
Tabela 03: Inflao EAMP e U
T
. 47
Tabela 04: Inflao Razo (Modelos Lineares)/(Relatrio Focus), EAM e REQM. 48
Tabela 05: Atividade Erro Mdio (%). 49
Tabela 06: Atividade EAMP e U
T
. 49
Tabela 07: Atividade Razo (Modelos Lineares)/(Rel.Focus), EAM e REQM 50
Tabela 08: Taxa de cmbio USD/BRL Erro Mdio (R$). 52
Tabela 09: Taxa de cmbio USD/BRL EAMP e U
T
. 52
Tabela 10: Tx.cmbio USD/BRL Razo (Mod.Lineares)/(Rel.Focus), EAM e REQM. 52
Tabela 11: Contas externas Erro Mdio (US$ bilhes 54
Tabela 12: Contas externas EAMP e U
T
54
Tabela 13: Contas Externas Razo (Modelos Lineares)/(Rel.Focus), EAM e REQM 55
Tabela 14: Contas pblicas Erro Mdio (%). 56
Tabela 15: Contas pblicas EAMP e U
T
. 57
Tabela 16: Contas pblicas Razo (Modelos Lineares)/(Rel.Focus), EAM e REQM. 57
Tabela 17: Informaes utilizadas 107
Tabela 18 Variveis: salrio real e produtividade 107
Tabela 19: Variveis Tamanho da firma 108
Tabela 20: Salrio real mdio (total de empregados) 115
Tabela 21: Salrio real mdio (empregados ligados produo) 116
Tabela A1: periodicidade, data inicial e nmero de observ.das previses por var.avaliada. 59
Tabela A2 Setores de atividade 120
Tabela A3 Evoluo de salrios e preos, por setor e perodo (total de empregados) 121
Tabela A4 Evoluo de salrios e preos, por setor e perodo (empr. ligados produo) 122
Tabela A5: variveis utilizadas e respectivas fontes 148
4

5

LISTA DE GRFICOS

Grfico 01: ndices acionrios Dow Jones e Nasdaq (pontos) 20
Grfico 02: Produto interno bruto a preos constantes variao a.a 22
Grfico 03: Comrcio internacional de bens e servios variao a.a. (%) 24
Grfico 04: Crescimento do produto e volume de comrcio globais em 2008 (%) 28
Grfico 05: Crescimento do produto e volume de comrcio globais em 2009 (%) 28
Grfico 06: Crescimento do produto nos EUA em 2009 (%) valores prev.vs realizados 29
Grfico 07: Inflao Erro Abs.Mdio Percentual nos ltimos doze meses, hz.temp.1 ms. 49
Grfico 08: Produo Industrial Erro Abs.Mdio Percentual nos ltimos doze meses. 52
Grfico 09: Taxa de cmbio USD/BRL Erro Abs.Mdio Percent.nos ltimos doze meses 54
Grfico 10: Contas Externas Erro Abs.Mdio Percentual, medio anual, hz.temp.1 ms 57
Grfico 11: Contas Pblicas Erro Abs.Mdio Percentual, medio anual, hz.temp.1 ms 59
Grfico 12: Salrio real anual mdio (1996-2007) por setor de atividade (R$ mil de 1996) 110
Grfico 13: Salrio real anual por setor de atividade (R$ mil de 1996 111
Grfico 14: Produtividade anual mdia por setor de atividade (R$ mil de 1996) 111
Grfico 15: Salrio real anual mdio / produtividade (VTr) mdia por setor 112
Grfico 16: Taxas de juros mdias das operaes ativas Variao percent.em 12 meses 136
Grfico 17: Volume total das operaes de crdito (esquerda) e taxa Selic (direita) 137
Grfico 18: ndice Ibovespa (esquerda) e vendas reais no varejo (direita) 143
Grfico A1: Inflao Erro Abs.Mdio Percentual nos ltimos doze meses, hz.temp.1 ano 61
Grfico A2: PIB Erro Absoluto Mdio Percentual nos ltimos doze meses 61
Grfico A3: Contas Externas Erro Abs.Mdio Percentual, medio anual, hz.temp.1 ano. 61
Grfico A4: Contas Pblicas Erro Abs.Mdio Percentual, medio anual, hz.temp.1 ano. 61
6


7

Apresentao
Historicamente, a cincia econmica marcada pelo pesado contedo normativo que
carrega. Praticamente desde seu nascimento tem gerado recomendaes de poltica pblica,
muitas das quais, com freqncia maior ou menor, acabam por ser efetivamente adotadas
pelos governos, impactando decisivamente a vida das populaes.
As polticas prescritas pelos economistas objetivam modificar e normalmente, quando
aplicadas, acabam efetivamente por modificar a realidade. Seria natural, portanto, supor que
as teorias econmicas sobre as quais essas prescries se apiam so capazes de compreender
os fenmenos que se verificam no mundo real. Pois seria justamente essa compreenso que
tornaria possvel gerar previses e formular polticas que interferissem na realidade de modo a
conduzi-la, dentro das restries dadas, a resultados desejados.
Entretanto, com a revoluo marginalista iniciada no ltimo quartel do sculo XIX, a
capacidade da cincia econmica em entender a realidade e, a partir da, gerar recomendaes
de poltica bem informadas, passou a ser colocada em questo, questionamento que se tornou
mais freqente a partir de meados da dcada de 1970 com a dominncia quase absoluta da
teoria neoclssica e a generalizao da utilizao da hiptese das expectativas racionais nos
modelos macroeconmicos.
A percepo de afastamento da cincia econmica da realidade se viu continuamente
reforada com o aumento da freqncia com que as crises financeiras passaram a se verificar
desde os anos 1980, assim como pelo acmulo de evidncias atestando o registro claramente
insatisfatrio das previses sobre a evoluo futura de variveis que representam indicadores
chave da economia. Para muitos, ela foi praticamente confirmada pela surpresa demonstrada
no ltimo trimestre de 2008 pela grande maioria dos economistas diante do aguamento da
mais profunda crise econmica global registrada desde a Grande Depresso nos anos 1930. A
cincia teria se tornado, efetivamente, irrealista.
Sugere-se neste trabalho que o irrealismo , com efeito, uma caracterstica marcante
da corrente dominante na cincia econmica que explica o desempenho decepcionante das
atividades de previso e explanao realizadas com base nesse paradigma. Ele se traduz na
utilizao amplamente difundida nas prticas dessa corrente de modelos irrealistas, que so
aqueles que no buscam ou, se o fazem, no so bem-sucedidos em capturar uma parcela
relevante da realidade. O mundo construdo por esse tipo de modelo somente um mundo
auto-contido, sem nenhuma referncia a nada relevante que esteja fora dele, e seu exame
8

constitui um fim em si mesmo que no leva aquisio de conhecimentos relevantes sobre as
propriedades do mundo real. A construo e utilizao deste tipo de modelos cuja presena ,
sugere-se, generalizada, geralmente mas no sempre o resultado da insistncia do
mainstream na cincia econmica em aderir abordagem dedutivista em um mundo
caracterizado pela no-ubiqidade de regularidades estritas que ela inevitavelmente
pressupe. Os mundos dos modelos assim criados no contm elementos em comum com a
realidade, o que os impede de representar de forma crvel alguma situao relevante que
tambm possivelmente existe no mundo real e, com isso, adquirir conhecimento sobre esse
mundo. Inteis para compreender a realidade, tais modelos so no somente irrealistas, mas
tambm irrelevantes.
Sugere-se que a origem da tendncia do mainstream na cincia econmica ao
irrealismo se encontra no fato de que a grande maioria dos modelos elaborados a partir dessa
perspectiva pressupe a existncia de estruturas de mercado competitivas a despeito de que
em muitas e mesmo na maioria das situaes reais elas esto claramente ausentes. Em
funo do quo distantes do ideal competitivo pressuposto os mercados reais efetivamente
esto, e do quo sensveis violao dessa hiptese os resultados de cada modelo se mostram,
muitos modelos, eventualmente realistas em abstrato, acabam se tornando irrealistas quando
adotam esse pressuposto invlido nas situaes concretas em que so aplicados.
A adoo sistemtica de estruturas de mercado competitivas normalmente o produto
do vis ideolgico que os economistas associados corrente dominante em geral possuem e
que se caracteriza inequivocamente pela crena nas insuperveis virtudes do mecanismo de
mercado e da propriedade privada como princpios orientadores centrais da organizao da
produo e mesmo da vida em sociedade. Essa crena se encontra na origem do liberalismo
econmico tradicional e tambm do neoliberalismo, ideologia que assumiu uma posio
central na construo de uma resposta terica, mas principalmente prtica, crise econmica
que passou a afetar um grande nmero de pases a partir de meados dos anos 1970.
A defesa da superioridade do sistema de mercado obrigatoriamente requer, contudo,
que esses mercados sejam, pelo menos em sua grande maioria, competitivos. A onipresena
de estruturas de mercado competitivas , portanto, absolutamente essencial para a defesa do
mecanismo de mercado e da propriedade privada, e no surpreende que este pressuposto
constitua um aspecto central da viso sobre a qual se apia a ideologia neoliberal que
impregna os modelos construdos a partir da abordagem dominante na economia.
9

Ao impor realidade a onipresena de estruturas de mercado competitivas, possveis
em abstrato mas geralmente ausentes em situaes reais, essa ideologia neoliberal faz com
que os modelos construdos a partir da abordagem que a ela adere sejam freqentemente
irrealistas, conduzindo a abordagem como um todo ao irrealismo. Incapaz de obter a partir do
exame das propriedades desses modelos conhecimento sobre o mundo real, essa abordagem
pode pretender, contudo, adquirir conhecimentos sobre o mundo do modelo. Desconectada da
realidade, a cincia ingressa no mundo da fantasia.
O trabalho que se inicia a seguir tem por objetivo investigar as relaes brevemente
sugeridas acima. Particularmente busca, em primeiro lugar, ligar os resultados das previses e
explicaes elaboradas pela abordagem dominante na cincia econmica, decepcionantes em
seus prprios termos, tendncia ao irrealismo que caracteriza essa abordagem. Em segundo
lugar, aps desenvolver o conceito de irrealismo, procura explicar essa tendncia como o
resultado da ideologia especfica qual a corrente dominante majoritariamente adere, que
pressupe a presena generalizada de mecanismos associados operao de mercados
competitivos que apenas excepcionalmente se verificam na realidade e raramente so aqueles
mais importantes para explic-la.
Com esse objetivo, a tese est composta por seis captulos, alm desta apresentao.
No primeiro captulo, procura-se mostrar o estrepitoso fracasso do mainstream na cincia
econmica em prever a crise financeira internacional que se aprofunda no ltimo trimestre de
2008 e que constitui o acontecimento mais importante verificado em dcadas na economia
mundial. No apenas a crise foi de modo geral recebida com perplexidade pelo establishment
na cincia econmica, como persistem divergncias profundas em relao interpretao de
suas causas e construo de repostas para reduzir seus efeitos negativos.
O segundo captulo mostra que esse fracasso est longe de constituir uma exceo, e
que, ao contrrio, os economistas freqentemente demonstram surpresa diante do advento das
crises. Mas argumenta-se, a partir de um estudo emprico que analisa as previses elaboradas
para as principais variveis macroeconmicas no Brasil, que o desempenho das previses
econmicas insatisfatrio no somente nos momentos de ruptura que caracterizam as crises,
mas tambm em situaes estveis.
Posteriormente, no terceiro captulo, procede-se a uma anlise terica do realismo e do
irrealismo na cincia econmica apoiada principalmente nos escritos de Tony Lawson e
Uskali Mki. Prope-se uma definio para o conceito de irrealismo que remete abordagem
que utiliza modelos irrealistas e discute-se a maneira em que ele se manifesta na prtica.
10

Buscando mostrar a ampla difuso do irrealismo na prtica da cincia econmica, o
quarto e o quinto captulos apresentam dois estudos com um importante componente emprico
que trazem exemplos relevantes e fortemente representativos da atividade tpica da profisso,
retirados dos campos tanto da micro (mercado de trabalho) como da macroeconomia (poltica
monetria), em que o carter irrealista da prtica do economista se revela de forma mais clara.
Finalmente, o sexto e ltimo captulo da tese discute a relao entre o irrealismo na
abordagem da corrente dominante na cincia econmica e a ideologia neoliberal qual ela
majoritariamente adere e que pressupe a onipresena de estruturas de mercado competitivas
raramente verificadas na realidade.
11

I. Crise e perplexidade
A quebra do Lehman Brothers, ento segundo maior banco de investimentos dos EUA
e com uma histria de 158 anos, anunciada em 15 de setembro de 2008, desatou uma onda de
pnico nos mercados financeiros internacionais que no se via havia dcadas. O colapso da
tradicional instituio, ocorrido poucos dias aps a incorporao do Merrill Lynch, outro dos
at ento maiores bancos de investimentos do pas, ao Bank of Amrica, evitando-se com isso
sua falncia, um dos marcos principais em um perodo de grande turbulncia ao longo do
qual vrias das mais importantes instituies financeiras do pas sofreram extensas perdas e
viram sua prpria sobrevivncia fortemente ameaada. Efetivamente, aps a quebra do
Lehman Brothers, a falncia tanto da firma lder mundial do mercado de seguros (American
Internacional Group AIG) como das duas maiores companhias (privadas, mas garantidas
pelo governo dos EUA) do setor imobilirio do pas que, juntas, detinham cerca da metade do
mercado secundrio de hipotecas (Fannie Mae e Freddie Mac), somente pde ser evitada
graas ao macio aporte de recursos do Tesouro estadunidense que, com isso, acabou, na
prtica, assumindo seu controle.
As dificuldades do setor financeiro nos EUA que aumentaram acentuadamente no
ltimo trimestre de 2008 tm seu estopim no colapso do mercado de hipotecas subprime e o
conseqente estouro, em julho de 2007, da bolha que havia se formado no mercado
imobilirio do pas ao longo dos anos 2000. No de espantar, portanto, que as denominaes
iniciais se referissem turbulncia desde ento verificada como crise imobiliria ou crise
dos subprimes. No entanto, longe de se restringir ao mercado imobilirio, a crise se alastrou
progressivamente aos diferentes segmentos do mercado financeiro, fortemente integrados:
hipotecas com taxas ajustveis, commercial papers (ttulos de curto prazo, sem garantia real,
emitidos por empresas), seguradoras de ttulos, emprstimos sobre hipotecas, debntures,
emprstimos para aquisio de veculos, cartes de crditos, e emprstimos para estudantes
(Foster, 2008). Segundo o Bank for International Settlements BIS todos os ativos, exceto
os mais seguros, foram afetados, e partes-chave do sistema financeiro internacional se
tornaram disfuncionais (BIS, 2008: 1). O questionamento da capacidade das instituies
financeiras, inclusive as maiores, de se manter solventes diante do acmulo de pesadas
perdas, se tornou ento um foco central de tenso.
O tradicional ndice de aes Dow Jones refletiu intensamente esse movimento,
despencando 33,8% ao longo de 2008, a maior queda em um ano no ps-guerra superando,
portanto, as quedas verificadas durante as crises do petrleo na dcada de 1970 e no estouro
12

da bolha tecnolgica no incio dos anos 2000. O declnio prosseguiu at meados de maro de
2009, fazendo com que as perdas acumuladas em pouco mais de um ano superassem os 50%.
Esse movimento pode ser constatado no grfico 1 a seguir, que apresenta a evoluo dos
ndices Dow Jones (com eixo mostrado esquerda) e Nasdaq ( direita) entre o final de 2003,
quando os nmeros alcanados antes da crise do incio da dcada j haviam sido recuperados,
e o final de 2009.
Grfico 1: ndices acionrios Dow Jones e Nasdaq (pontos)





Fonte: Bloomberg. Disponvel em
http://www.bloomberg.com/markets/stocks/movers_index_ibov.html.
Iniciadas nos EUA, as tenses rapidamente superaram as fronteiras do pas e passaram
a sacudir intensamente os mercados financeiros ao redor do mundo. Tambm na Europa, os
ndices dos principais mercados acionrios, assim como ocorreu com os demais mercados de
ttulos, desabaram. As bolsas do Reino Unido, Frana e Alemanha caram, respectivamente,
31%, 43% e 40% ao longo de 2008
1
, e mais quase 14 pontos percentuais at meados de maro
do ano seguinte, momento em que as bolsas ao redor do mundo atingiram os valores mais
baixos. Assim como nos EUA, as pesadas perdas patrimoniais e os problemas de liquidez
levaram a que, ao longo de 2008, tradicionais instituies financeiras europias enfrentassem
graves dificuldades das quais somente saram, e de forma parcial, ao passarem ao controle do
Estado, como foi o caso dos bancos Northern Rock, no Reino Unido, e Fortis, na Blgica. Na
sia, as bolsas de Tquio e Hong Kong caram, respectivamente, 42% e 48% em 2008,
quedas que aumentaram em cerca de 11% nas semanas que se seguiram e se reproduziram,
igualmente, na Amrica Latina. Assim, a bolsa do Mxico caiu 24% em 2008 e mais 18% at
meados de maro de 2009, enquanto a de So Paulo, que j em dezembro de 2008 havia
praticamente parado de cair, acumulava uma queda anual de 41%. No Brasil, assim como em
outros pases em desenvolvimento, os problemas de liquidez provocados pela dificuldade

1
Os dados referentes aos movimentos nas bolsas de valores foram retirados do stio bloomberg.com, disponvel
em http://www.bloomberg.com/markets/stocks/movers_index_ibov.html.
0
3 . 0 0 0
6 . 0 0 0
9 . 0 0 0
12 . 0 0 0
15. 0 0 0
dez/ 0 3 j un/ 0 4 dez/ 0 4 j un/ 0 5 dez/ 0 5 j un/ 0 6 dez/ 0 6 j un/ 0 7 dez/ 0 7 j un/ 0 8 dez/ 0 8 j un/ 0 9 dez/ 0 9
Dow Jones
0
1. 0 0 0
2 . 0 0 0
3 . 0 0 0
4 . 0 0 0
5. 0 0 0
Nasdaq
Dow Jones
Nasdaq
13

generalizada na renovao e captao de novos recursos no exterior decorrente da reverso
nos fluxos financeiros, associada s pesadas perdas nos mercados de capital domsticos e
estrangeiros e s presses de caixa sofridas por algumas importantes instituies financeiras
nacionais, levaram ocorrncia de importantes reformas patrimoniais no setor financeiro que
contaram com uma relevante participao do Estado e levaram ao aumento do grau de
concentrao do setor
2
. Por outro lado, algumas das maiores empresas exportadoras, alm de
um nmero considervel de companhias mdias que haviam, fortemente incentivadas pelos
bancos, se aventurado intensamente ao longo dos anos anteriores em negcios com
derivativos cambiais, sofreram considerveis perdas no-operacionais que eventualmente as
levaram venda ou fuso
3
.
Com o aprofundamento da crise financeira internacional aps a quebra do Lehman
Brothers, as dificuldades no tardaram em se estender ao setor real da economia em todo o
planeta. A transmisso se deu principalmente em funo da fragilidade e da desconfiana que
se abateram sobre grande nmero de instituies financeiras e do sentimento de elevadssima
averso ao risco que se espalhou rapidamente nos mercados, levando abrupta contrao da
liquidez internacional. Efetivamente, refletindo a reduo do volume de emprstimos e o
reconhecimento de pesadas perdas, os balanos dos bancos se contraram em valores recordes
ao longo do quarto trimestre de 2008 (BIS, 2009: 19). O volume de ativos por eles detidos,
que vinha se expandindo consideravelmente ao longo da dcada, se reduziu, no terceiro
(basicamente em setembro) e quarto trimestres de 2008, em mais de 10%, e mais de 12%
quando considerados apenas os crditos a instituies no-bancrias
4
. No primeiro trimestre
de 2009, a despeito das medidas sem precedentes tomadas pelos governos e bancos centrais
ao redor do mundo
5
buscando injetar liquidez no sistema, o ativo dos bancos perdeu mais
5,5%. A emisso de ttulos privados, pesadamente afetada pela queda no preo das aes,
enfrentava restries semelhantes. Com o crdito extremamente escasso e um ambiente de
colossal incerteza quanto ao futuro, os novos investimentos privados imediatamente cessaram

2
Os exemplos mais importantes mas no nicos; de fato, numerosas instituies de menor porte foram
fortemente afetadas durante o perodo envolvem os bancos Ita e Unibanco, que se fusionaram em 3 de
novembro de 2008 dando origem ao maior grupo nacional, e Votorantim, 49,9% do qual foi vendido ao Banco
do Brasil em janeiro seguinte. Ver a respeito de Freitas (2009).
3
A respeito dos prejuzos financeiros de empresas produtivas, ver Farhi e Borghi (2009).
4
Ver Statistical Annex, BIS (2008) e BIS (2009).
5
Para o caso brasileiro, a respeito da atuao do Banco do Brasil, da Caixa Econmica Federal, do BNDES e do
Fundo Garantidor de Crdito, alm de outras medidas governamentais durante a crise, ver Chinamea et al
(2010). Sobre a atuao do Banco Central durante a crise, ver Mesquita e Tors (2010).
14

e a economia real global caminhou rapidamente para a recesso, como pode ser claramente
notado no grfico 2 a seguir:
Grfico 2: Produto interno bruto a preos constantes variao a.a.
-4
-2
0
2
4
6
8
10
1
9
8
0
1
9
8
2
1
9
8
4
1
9
8
6
1
9
8
8
1
9
9
0
1
9
9
2
1
9
9
4
1
9
9
6
1
9
9
8
2
0
0
0
2
0
0
2
2
0
0
4
2
0
0
6
2
0
0
8
Mundo Pa ses Desenvol vi dos Pa ses em Desenvol vi mento

Fonte: World Economic Outlook Database October 2010. Fundo Monetrio Internacional.
Disponvel em http://www.imf.org/external/pubs/ft/weo/2010/02/weodata/index.aspx.
Vemos que a taxa de crescimento do produto para o mundo como um todo, cuja mdia
girava em torno de 3% ao ano nas dcadas de 1980 e 1990 e superava os 4% nos anos 2000
(at 2007), com o forte choque verificado no ltimo trimestre retrocedeu j em 2008 a pouco
menos de 3% ao ano e caiu, em 2009, a algo em torno de -0,6%, caracterizando a primeira
recesso global do ps-guerra. Embora tenha atingido mais fortemente os pases
desenvolvidos, a reverso abrupta tambm se abateu intensamente sobre os pases em
desenvolvimento, que aps crescerem a uma taxa anual mdia prxima a 3,5% nas dcadas de
1980 e 1990, vinham crescendo, sob o impulso dos pases asiticos, especialmente a China, a
taxas superiores a 6% nos anos 2000. Aps uma forte reduo no ritmo do crescimento j em
2008, em 2009 a taxa mdia para o grupo de pases em desenvolvimento como um todo
despencou a 2,5%. A queda mostrou-se particularmente aguda, indicando uma recesso
profunda, nos pases da ex-Unio Sovitica (-6,5% em 2009) e do centro e leste europeu (-
3,6%). Se no to agudo quanto nestes pases, o impacto da crise nos pases desenvolvidos foi
consideravelmente maior do que o verificado nos pases em desenvolvimento. Assim, a taxa
de crescimento naqueles pases despencou de uma mdia pouco superior a 3% nos anos 1980
e em torno de 2,5% nos anos 1990 e 2000, para apenas 0,2% em 2008, estimando-se ainda
uma queda de -3,2% em 2009, indita no ps-guerra.
Nesse contexto, a taxa de desemprego, que vinha diminuindo nos 3 a 4 anos anteriores
em praticamente todas as regies do mundo, inverteu sua trajetria e passou a crescer. Se
escala global os nmeros estimados apontam um crescimento ainda relativamente contido de
pouco menos de 1% nessa taxa entre 2008 e 2009 (OIT, 2010), as previses feitas apenas para
15

os pases da OCDE mostram um aumento consideravelmente maior (2,2%), responsvel por
levar a taxa de desemprego estimada para 2009 nesses pases a 8,3%
6
, a mais elevada desde
que os dados comearam a ser harmonizados e consolidados em 1988 (para os pases do G7, a
taxa de 8,0% a mais elevada desde o incio da srie harmonizada em 1978). Embora com um
impacto menor, vrios pases em outras regies, especialmente mas no s na Europa
Oriental e na ex-Unio Sovitica, tambm foram fortemente afetados pelo aumento do
desemprego, com o agravante de que, nesses casos, seus efeitos so mais perversos em funo
do menor alcance, em comparao com os pases desenvolvidos, que as redes de proteo
social possuem
7
. Longe de se reverterem rapidamente, os impactos negativos da crise global
sobre o nvel de emprego continuaram intensos. Nesse sentido, no incio de 2011, os dados da
Organizao Internacional do Trabalho OIT
8
mostravam ainda para 2010 o aumento na taxa
de desemprego na maioria dos pases para os quais havia dados disponveis, embora algumas
melhoras tenham sido identificadas em certos casos, particularmente no Brasil, na Rssia e,
entre os pases desenvolvidos, na Alemanha.
Mais at do que nos mercados de trabalho, a forte reduo na taxa de crescimento do
produto global se refletiu de forma especialmente aguda no volume do comrcio internacional
que, aps crescer a taxas sempre superiores aos 5% desde meados dos anos 1980 e, aps
superar a crise no incio dos 2000, passar a crescer a uma taxa mdia prxima a 7% ao ano
taxa que foi, portanto, superior taxa mdia do crescimento do produto recebeu um duro
golpe com o acirramento da crise. Com efeito, revertendo a tendncia de rpido crescimento
verificada desde o incio da dcada, o comrcio internacional global em 2008 cresceu, como
resultado do choque no ltimo trimestre, apenas 2,8%, e se reduziu, em 2009, em quase 11%,
de longe a maior queda anual registrada no ps-guerra. Como vemos no grfico 3 mostrado
mais abaixo, com dados referentes s exportaes e importaes mundiais a partir do incio da
dcada de 1980, a queda no comrcio exterior em 2009 foi especialmente intensa no caso dos
pases desenvolvidos (cerca de 13,5%, tanto para as exportaes como para as importaes),
cujo comrcio j vinha crescendo nos anos 2000 a taxas pouco inferiores ao crescimento da
mdia mundial. Por sua vez, o comrcio dos pases em desenvolvimento, que vinha
crescendo, impulsionado pelos pases asiticos (particularmente a China), desde 2000 s
assombrosas taxas mdias de cerca de 10% ao ano para as exportaes e quase 11% para as

6
Dados extrados de OECD.StatExtracts. Disponvel em http://stats.oecd.org/index.aspx?queryid=251.
7
Para um estudo recente sobre o assunto ver, por exemplo, Cook (2010).
8 Dados extrados de International Labour ILO, Department of Statistics - Short term indicators of the labour
market. Disponvel em http://laborsta.ilo.org/sti/sti_E.html.
16

importaes, trs e quatro pontos, respectivamente, acima da mdia mundial, acusou tambm
uma forte reduo, em 2009, de 7,8% para as exportaes, e 8,2% paras as importaes.
Grfico 3: Comrcio internacional de bens e servios variao a.a. (%)
Exportaes
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
1
9
8
0
1
9
8
2
1
9
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4
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6
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8
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0
0
0
2
0
0
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0
0
4
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0
0
6
2
0
0
8
Mundo Pa ses Desenvol vi dos Pa ses em Desenvol vi mento

Importaes
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
1
9
8
0
1
9
8
2
1
9
8
4
1
9
8
6
1
9
8
8
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0
1
9
9
2
1
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9
4
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9
9
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0
0
0
2
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0
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0
0
4
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0
0
6
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0
0
8
Mundo Pa ses Desenvol vi dos Pa ses em Desenvol vi mento

Fonte: World Economic Outlook Database October 2010. Fundo Monetrio Internacional.
Disponvel em http://www.imf.org/external/pubs/ft/weo/2010/02/weodata/index.aspx.
Os poucos dados agregados apresentados so certamente suficientes para explicitar a
profundidade da crise que se abateu sobre a economia mundial a partir do final de 2008. Se a
reverso da tendncia at ento vigente de crescimento sustentado se verificou em um perodo
relativamente curto, entre o ltimo trimestre de 2008 e o primeiro trimestre de 2009, os efeitos
da mais grave crise econmica verificada no ps-guerra seguramente se manifestaro durante
vrios anos, embora com diferenas por vezes extremamente significativas entre os pases.
Assim, enquanto j no final de 2009 alguns sinais de recuperao localizados podiam ser
efetivamente registrados, e em 2010 esse movimento tenha se difundido pela maior parte de
regies inteiras, como na China e no sudeste asitico e na Amrica do Sul, outras regies,
como a Europa Oriental, permaneciam deprimidas. A despeito da presena desses sinais que
apontam para a sada da crise, mesmo passados mais de dois anos de seu momento mais
agudo, as incertezas quanto ao futuro poucas vezes foram to grandes.
17

Das previses equivocadas perplexidade diante da crise
Diante da profundidade da crise e de seu impacto sobre a vida de bilhes de pessoas
ao redor do mundo, parece perfeitamente razovel perguntar, como fez a rainha da Inglaterra
em sua visita London School of Economics em 5 de novembro de 2008, por que ningum a
viu chegar?
9,10
. Tal indagao se mostra ainda mais cabvel se considerarmos que a crise
agravada no ltimo trimestre de 2008, embora seja, certamente, de longe a mais grave desde
os anos 1930, no pode ser vista como especialmente singular, uma vez que as trs ltimas
dcadas assistiram a um crescimento indito da freqncia e severidade com que as crises
financeiras tm se manifestado ao redor do mundo (Bordo et al., 2001). Considerando a
vastssima quantidade de recursos empregados em pesquisas econmicas na academia,
governos e no setor privado em todo o planeta, no deixa de ser intrigante que os
desenvolvimentos que assumiram tamanha relevncia no tenham sido previstos com
antecedncia por um nmero relevante de pesquisadores trabalhando em organismos pblicos
e privados de maneira a que, em ltima instncia, pudessem inclusive ter sido evitados.
importante assinalar que a previso no aqui interpretada como a identificao
antecipada do momento preciso no qual um determinado fato ou processo econmico por
exemplo, no caso examinado, o colapso dos mercados financeiros globais vai ocorrer ou se
iniciar, o que na maior parte das vezes , inclusive, como ser discutido no captulo III,
mesmo impossvel. Diferentemente, entende-se como previso a identificao de que as
condies necessrias para que esses fatos ou processos possam ocorrer esto ou estaro
presentes numa determinada situao, o que torna sua efetiva ocorrncia possvel ou mesmo
provvel
11
. A partir dessa previso, medidas podem ser tomadas para impedir que ela se
verifique ou para diminuir seus possveis efeitos. Se os mecanismos que governam a operao
dos mercados tivessem sido efetivamente bem compreendidos pela cincia econmica, as
condies que estavam presentes e acabaram permitindo o colapso verificado teriam sido
identificadas e sua ocorrncia, no sentido aqui adotado, teria sido prevista.
Contudo, de fato, como apontado por Rodrik (2009) e Spaventa (2009), muito poucos
foram aqueles que alertaram claramente para o crescimento acelerado dos riscos sistmicos

9
Disponvel em http://www.dailymail.co.uk/news/article-1083290/Its-awful--Why-did-coming--The-Queen-
gives-verdict-global-credit-crunch.html.
10
Todas as citaes includas neste trabalho originalmente escritas em ingls foram traduzidas para o portugus
pelo autor.
11
Assim, no se espera que seja possvel prever que o fenmeno x vai ocorrer na data y, mas que esto presentes
as condies para que o fenmeno x possa ocorrer ao longo do perodo z.
18

que tornavam o espectro de uma grave crise global cada vez mais presente. A maioria dos
economistas falhou em prevenir os policy makers a respeito da crise ameaadora no sistema e
ignorou o trabalho daqueles que o fizeram. (Colander et al, 2008: 2) Dentro da corrente
dominante na cincia econmica, quem alcanou maior notoriedade nesse sentido certamente
foi Nouriel Roubini
12
, quem vinha amargamente prevendo o colapso financeiro j desde 2005,
mas se destacam tambm os trabalhos de Robert Shiller
13
, apontando desde 2005 que o
crescimento do preo das residncias nos EUA verificado desde os anos 1980 era
insustentvel, e Raghuram Rajan (2005), que mesmo dentro do FMI, j mostrava como os
desenvolvimentos recentes na operao dos mercados financeiros acentuam as flutuaes
reais e poderiam facilmente degenerar em crises. Merecem igualmente meno alguns estudos
de economistas do Bank of International Settlements BIS, nica instituio oficial a
expressar preocupaes crescentes com a situao financeira (Borio, 2006; White, 2006).
Estas advertncias, no entanto, despertaram de modo geral pouca ou mesmo nenhuma ateno
nos meios acadmicos e governamentais, chegando inclusive a ser por vezes ridicularizadas.
Ao contrrio, a percepo dominante era prxima quela representada pela posio do
Fundo Monetrio Internacional FMI expressa no World Economic Outlook Update
14
de
julho de 2008 que, apenas poucos meses antes do colapso dos mercados financeiros em
setembro de 2008, incapaz de prever a gravidade da crise que se aproximava a passos largos,
esperava que a desacelerao da taxa de crescimento global verificada desde o ltimo
trimestre de 2007 se encerraria j no segundo semestre de 2008, com a recuperao ocorrendo
ao longo de 2009. Mais chocante ainda a afirmao, feita na introduo do relatrio, de que
a prioridade mxima para os formuladores de poltica, menos de trs meses antes do
desmoronamento dos mercados financeiros globais que conduziu mais profunda crise
econmica do ps-guerra, deveria ser posta no combate s crescentes presses inflacionrias:
Nesse quadro, a prioridade mxima para os policy makers a de conter as
crescentes presses inflacionrias, estando alerta aos riscos para o crescimento. Em
muitas economias emergentes, uma poltica monetria mais apertada e uma maior
conteno fiscal so requeridas [...]. Nas principais economias avanadas, as
justificativas para um aperto monetrio so menos convincentes [...], mas as presses
inflacionrias devem ser monitoradas cuidadosamente. (FMI, 2008: 1)

12
Ver, por exemplo, Roubini e Setser, 2005, e Roubini, 2008.
13
Ver Shiller (2005) e Shiller (2007).
14
Disponvel em http://www.imf.org/external/pubs/ft/weo/2008/update/02/.
19

Este tipo de prescrio, que pouco tempo depois se mostraria to equivocada, estava,
entretanto, de acordo com os prognsticos ento construdos pela quase totalidade das
instituies pblicas e privadas, incluindo os organismos internacionais, que se dedicava
regularmente a fazer previses a respeito do comportamento das variveis macroeconmicas.
o brutal equvoco destas previses, algumas das quais so discutidas sucintamente a seguir,
que chama a ateno.
Como exemplo desse equvoco, o grfico 4 abaixo mostra a evoluo das previses
para o ano de 2008 relativas s taxas de crescimento do produto mundial (a taxas de cmbio
de mercado) e do volume de comrcio internacional construdas por duas das mais (seno de
fato as mais) importantes instituies multilaterais associadas economia. Por um lado,
esquerda, o grfico mostra as previses compiladas pelo FMI nas World Economic Outlook
Databases WEO de outubro/2007, abril/2008, e outubro/2008
15
, respectivamente elaboradas,
portanto, um ano, seis meses antes e contemporaneamente ao colapso dos mercados globais,
comparadas aos nmeros registrados na base de dados divulgada pelo prprio FMI em
outubro de 2009, apenas um ano mais tarde, que so aqui considerados como aqueles que
exprimem os valores de fato realizados em 2008
16
. Por outro lado, direita, mostram-se as
previses construdas pelo Banco Mundial para esse mesmo ano de 2008 publicadas nos
Global Economic Prospects GEP de, respectivamente, 2008 (publicado em janeiro desse
ano) e 2009 (publicado em dezembro de 2008), ou seja, nove meses antes e logo aps o
colapso dos mercados globais, tambm comparadas aos nmeros registrados no relatrio
divulgado pelo prprio Banco Mundial um ano aps a ecloso da crise, o GEP de 2009
publicado em dezembro de 2010
17
.






15
Disponveis em http://www.imf.org/external/ns/cs.aspx?id=28.
16
A utilizao de dados divulgados com cerca de um ano de defasagem para capturar os valores reais procura
alcanar um compromisso entre as estimativas demasiado preliminares e, portanto, sujeitas a importantes
alteraes, e estimativas totalmente consolidadas, que incorporam informaes (mudanas de pesos, mtodos,
etc.) que os analistas certamente no poderiam dispor no momento da previso. Pretende-se com esse
compromisso empregar o parmetro de comparao mais adequado para avaliar a acurcia das previses. Ver
justificativa da escolha de uma defasagem equivalente em Juhn e Loungani (2002: 51).
17
GEPs disponveis no stio do Banco Mundial: http://www.worldbank.org/.
20

Grfico 4: Crescimento do produto e volume de comrcio globais em 2008 (%)
Valores previstos vs realizados
0
2
4
6
8
out/07 abr/08 out/08 Real jan/08 dez/08 Real
Produto Volume de comrcio
FMI Banco Mundial

Fonte: World Economic Outlook Databases Fundo Monetrio Internacional.
Global Economic Prospects Banco Mundial.
Podemos ver no grfico o erro bastante grosseiro das previses, elaboradas por ambas
as instituies a menos de um ano antes do agravamento da crise econmica, que projetavam,
para 2008, uma expanso do produto de, respectivamente, 80% e 94% superior que acabou
prevalecendo, e uma expanso do volume do comrcio internacional 127% e 153% maior que
a verificada. Mesmo as previses construdas para o ano em curso publicadas pelas duas
instituies em outubro e dezembro de 2008, portanto, j em meio ao colapso financeiro,
projetavam ainda um crescimento para o produto quase 50% superior ao que acabou se
confirmando poucos meses depois, e um crescimento do comrcio 67% (FMI) e 107% (Banco
Mundial) superior ao real.
Quando analisamos as previses divulgadas nos mesmos relatrios acima apontados
para o ano seguinte, 2009 portanto, com uma defasagem maior, de um a dois anos de
antecedncia , e as comparamos com os valores posteriormente verificados, o tamanho das
discrepncias d um salto assustador, como vemos no grfico 5 a seguir:
Grfico 5: Crescimento do produto e volume de comrcio globais em 2009 (%)
Valores previstos vs realizados
-15
-10
-5
0
5
10
abr/08 out/08 Real jan/08 dez/08 Real
Produto Volume de comrcio
FMI Banco Mundial

Fonte: World Economic Outlook Databases Fundo Monetrio Internacional.
Global Economic Prospects Banco Mundial.
21

Os graves erros constatados nas previses econmicas elaboradas no perodo que
precedeu ao aprofundamento da crise, responsveis pela perplexidade demonstrada mais tarde
por alguns diante da intensidade de seus efeitos, longe de restringirem-se s organizaes
multilaterais comentadas, constituem a regra quando as previses construdas pelos analistas
profissionais ao redor do mundo so examinadas. Assim, erros comparveis foram igualmente
cometidos por outras importantes instituies multilaterais que regularmente constroem
previses econmicas tais como a OCDE e a Comisso Europia , assim como por
empresas e organizaes ligadas ao setor privado. Como exemplo dos enganos cometidos por
agentes privados, podemos ver no grfico 6 a seguir as previses para a taxa de crescimento
do PIB dos EUA em 2009 elaboradas entre dezembro de 2007 e abril de 2009, diariamente
coletadas entre economistas pela Bloomberg, empresa privada que se constitui no principal
fornecedor global de informaes utilizadas pelo mercado financeiro, cujos dados e anlises
influenciam as decises tomadas nesses mercados ao redor do mundo. Os valores previstos
em cada momento so comparados ao valor que acabou posteriormente se verificando, e que
aparece no grfico em linha tracejada.
Grfico 6: Crescimento do produto nos EUA em 2009 (%) valores prev.vs realizados

Fonte: Bloomberg.
Enquanto em 2009 o PIB nos EUA se reduziu em 2,6%, maior retrao anual desde os
anos 1930, at abril do ano anterior as previses coletadas pela Bloomberg apontavam para
um crescimento nesse ano de cerca de 2,5%. Esse valor foi sendo reduzido com o passar dos
meses, mas mesmo no incio de novembro de 2008, portanto, quase dois meses aps a quebra
do Lehman Brothers em meados de setembro, ainda previa-se que o produto no ano seguinte
cresceria pouco mais de 1%. Foi somente ento, quando os efeitos da crise se acentuavam
rapidamente, que as previses de crescimento despencaram, caindo em poucos dias a -0,3% e
atingindo, no final de maro de 2009, -,2,5%, valor que se manteria com poucas modificaes
22

ao longo de todo aquele ano e que se mostra muito prximo ao valor efetivamente verificado
e divulgado no incio do ano seguinte, de -2,6%.
Coerente com a percepo que conduziu a tamanhos equvocos, no ms que antecedeu
sua nomeao como economista-chefe do FMI em 1
o
de setembro de 2008 , Olivier Blanchard
se comprazia em elogiar o estado alcanado pela macroeconomia que, aps dcadas de
intensas disputas, havia finalmente se estabilizado em torno a um conjunto de idias
compartilhadas pela grande maioria dos macroeconomistas
18
:
Durante um perodo longo demais o ambiente se assemelhava a um campo de
batalha. [...] Com o passar do tempo, entretanto, largamente em razo de que os fatos
tm uma maneira de no ir embora, uma viso amplamente compartilhada de ambas
as flutuaes e da metodologia emergiu. No tudo est bem. [] Mas nada disso
mortal. O estado da macro bom.( Blanchard, 2008: 2)
19

Longe de demonstrar uma convico pessoal de alcance limitado, esse tipo de assero
mostra de maneira bastante clara a percepo dominante na macroeconomia nos anos 2000.
Outro exemplo dessa percepo nos dados pelo ganhador do Prmio Nobel Robert Lucas,
em seu discurso no encontro anual de 2003 da American Economic Association:
A Macroeconomia nasceu como um campo diferenciado nos anos 1940, como parte
da resposta intelectual Grande Depresso. O termo se referia ento ao corpo de
conhecimento e expertise que espervamos preveniria a recorrncia daquele desastre
econmico. Minha tese nessa conferncia que a macroeconomia em seu sentido
original venceu: seu problema central da preveno da depresso foi resolvido, para
todos os fins prticos, e de fato foi resolvido por muitas dcadas. (Lucas, 2003: 1)
Na mesma linha, Michael Woodford afirmava orgulhosamente no seu pronunciamento
sobre a Convergncia na Macroeconomia no encontro da American Economic Association
AEA realizado em janeiro de 2008, que
... o momento atual um em que as perspectivas so excepcionalmente brilhantes
para o progresso com conseqncias duradouras, devido s maiores possibilidades de
dilogo produtivo entre os trabalhos terico e emprico, por um lado, e entre teoria e
prtica, pelo outro. (Woodford, 2009: 277).

18
Ver, a respeito do novo consenso em macroeconomia que corporifica essa viso, por exemplo, Arestis (2009).
19
O aprofundamento da crise financeira internacional ocorrido poucos dias aps esta declarao escancarou seu
equvoco, e contribuiu a que posteriormente Blanchard viesse a se questionar a respeito da real capacidade da
cincia em saber como conduzir a poltica macroeconmica. Ver a respeito Blanchard et al (2010).
23

Tendo esta viso da macroeconomia, no surpreende tanto que apenas 13 dias antes da
quebra do Lehman Brothers, ao comentar em uma entrevista concedida a uma revista do
prprio FMI sobre os possveis cenrios macroeconmicos, o mesmo Blanchard afirmava:
... podemos pensar em muitos cenrios negativos onde o baixo nvel de atividade
aprofunda a crise financeira, e onde a poltica macroeconmica possui baixa margem
de manobra. Ao mesmo tempo, podemos facilmente pensar em cenrios mais
otimistas, e na verdade eu os vejo como os mais provveis.
20, 21

Claramente, como atestam as passagens acima, no incio de 2008 o sentimento
predominante entre a maior parte dos economistas era o de que a crise financeira cujos
efeitos, especialmente mas no somente no segmento imobilirio, j se manifestavam
inequivocamente desde meados do ano anterior, era relativamente pouco importante o que,
em todo o caso, era confirmado pelos resultados obtidos a partir da gerao atual de modelos
macroeconmicos.
Com efeito, nada nos modelos econmicos dominantes sugeria a possibilidade de que
o tipo de colapso verificado em 2008 pudesse vir a ocorrer. O estouro da bolha imobiliria
no era concebvel em um ambiente na cincia econmica em que prevalecia a idia de que
tais bolhas simplesmente no podiam ocorrer. Seria, inclusive, essa crena a priori e no as
evidncias empricas que estariam, segundo Krugman (2009), na base das defesas feitas por
Greenspan da inexistncia de uma bolha no mercado imobilirio estadunidense.
Nesse ambiente, a importncia atribuda na academia ao estudo das causas das crises
financeiras reduziu-se. Como afirmam Colander et al:
Pouca explorao tem tambm sido feita a respeito de indicadores iniciais de crises
no sistema e de maneiras potenciais de prevenir que essa doena se desenvolva. De
fato, se procuramos na literatura acadmica em macroeconomia e finanas, crise

20
Grifo meu. Disponvel em http://www.imf.org/external/pubs/ft/survey/so/2008/int090208a.htm.
21
interessante lembrar aqui duas conhecidas afirmaes feitas por Irving Fisher, ento um dos, seno mesmo o
mais, renomado economista do planeta, poucos dias antes do estouro da bolha da Bolsa de Valores de Nova
Iorque em 24 de outubro de 1929, que marca o incio da Grande Depresso:
Pode haver uma recesso no preo dos ativos, mas nada da natureza de um crash. (05/09/1929)
O preo das aes alcanou o que parece ser um plat permanentemente elevado. No sinto que em
breve ou mesmo alguma vez haver uma queda de 50 ou 60 pontos em relao aos nveis atuais [...]. Eu
espero ver o mercado de aes em um nvel bastante mais alto dentro de alguns meses. (17/10/1929)
Este tipo de previso to equivocada seguida pela quebra da Bolsa e a Grande Depresso custou a Fisher muito
de sua riqueza pessoal e prestgio no meio acadmico. Elas mostram nitidamente o afastamento da cincia
econmica da poca em relao realidade que se descortinava sua frente, manifesto em sua incapacidade de
compreend-la e fazer afirmaes vlidas a seu respeito.
24

sistmica aparece como um evento mstico ausente nos modelos econmicos. A
maioria dos modelos, por desenho, no oferece nenhuma forma imediata de como
pensar ou lidar com esse fenmeno recorrente. (Colander et al, 2008: 2)
Uma prova recente da incapacidade dos modelos dominantes em auxiliar a dar conta
da ocorrncia das crises encontra-se no estudo de Rose e Spiegel (2009) que, buscando
especificamente entender as causas da crise financeira internacional de 2008 para, a partir da,
desenvolver um modelo que preveja antecipadamente sua ocorrncia, procura relacionar a
severidade da crise em cada pas com o estado das variveis normalmente associadas aos
fundamentos da economia, identificando aqueles relevantes para explicar e, portanto,
prever a crise. No obstante leve a cabo um amplo teste com mais de 60 dessas variveis, o
estudo no capaz de estabelecer a relao entre, por um lado, os fatores mais freqentemente
citados pela abordagem dominante na cincia econmica para explicar a crise e, pelo outro, o
grau de incidncia da crise nos diferentes pases. Com isso, conclui que sistemas de preveno
criados a partir de modelos (ao menos aqueles construdos a partir da abordagem dominante)
dificilmente seriam capazes de prever a ocorrncia de crises sistmicas.
Nesse contexto, no nos deve causar tanto espanto o fato de que a irrupo de uma
crise econmica de propores que, segundo Soros (2008), refletindo o sentimento presente
em grande parte das anlises que se seguiram ao colapso, no haviam sido vistas desde 1929,
tenha sido recebida com um grau normalmente inimaginvel de perplexidade pela grande
maioria dos economistas. Talvez a prova maior desse sentimento seja a reao de uma figura
como Alan Greenspan, presidente do Federal Reserve dos EUA durante quase 20 anos at sua
aposentadoria no final de 2006, celebrado pelos mercados financeiros globais e aclamado
como um sbio da economia pela grande mdia, pelo stablishment econmico na maior parte
do mundo e, inclusive, como demonstrado ao longo dos anos em suas audincias perante o
Congresso estadunidense
22
, pela grande maioria dos deputados do pas, pertencentes a ambos
os partidos principais. Em um longo depoimento prestado ante o Comit de Superviso do
Congresso em 23 de outubro de 2008
23
, Greenspan reconheceu que a crise se tornou muito
mais ampla do que qualquer coisa que [ele] podia ter imaginado, e que se sentia angustiado
por haver encontrado um defeito, que no sabia o quo permanente ou significativo podia ser,

22
Por exemplo, em sua ltima audincia no Congresso ainda como Presidente do FED, em 3 de novembro de
2005, Greenspan ouviu comentrios como este, feito pelo deputado Jim Saxton:
Voc guiou a poltica monetria no meio de quebras no mercado, guerras, ataques terroristas, e
desastres naturais [...]. Voc deu uma grande contribuio prosperidade dos EUA e a nao est em
dvida com voc.
23
Ver comentrios sobre o depoimento em, por exemplo, New York Times (2008) e Wall Street Journal (2008).
25

na viso de mundo que o havia guiado por quarenta anos ou mais e que norteara as profundas
transformaes, ocorridas sob seu mandato, nas instituies participantes e no funcionamento
dos mercados financeiros nos EUA e ao redor do mundo, que se tornavam cada vez mais
desregulados. Percebendo que havia se enganado, afirmou:
... aqueles de ns que esperavam que o auto-interesse das instituies emprestadoras
protegeria o patrimnio dos acionistas (eu especialmente) esto em um estado de
chocante descrena. (Greenspan, 2008: 2)
De fato, o estouro da bolha imobiliria havia escancarado os problemas das teorias de
gerenciamento de riscos e precificao de ativos sobre as quais se apoiavam boa parte das
inovaes financeiras que haviam ocorrido nas ltimas dcadas. Quando dados reais de um
perodo de incerteza substituram aqueles normalmente introduzidos nos modelos e com os
quais eles vinham sendo utilizados, relativos ao perodo de euforia correspondente s duas
dcadas anteriores, o moderno paradigma de gerenciamento de risco at ento dominante
desmoronou, e com ele todo o edifcio intelectual que o sustentava.
manifesta incapacidade de prever a aproximao e impedir o aprofundamento da
crise, somou-se a percepo de cacofonia nas declaraes dadas pelos economistas uma vez a
crise instalada, tanto em relao s interpretaes das causas do abrupto colapso financeiro
quanto s medidas necessrias para aliviar seus efeitos mais perversos. A convergncia terica
e prtica imaginada pelos macroeconomistas no perodo da grande moderao parecia haver
brutalmente evaporado, quebrando o (ento percebido) frgil consenso entre os puristas novos
clssicos e os novos keynesianos.
A perplexidade demonstrada diante do advento e da progresso da crise assim como as
conflituosas reaes que a ela se seguiram fomentaram o aumento dos questionamentos
cincia econmica particularmente macroeconomia e s finanas e aos economistas, em
setores mais amplos da sociedade e dentro da prpria profisso. Refletindo uma impresso
ento bastante difundida, podia-se afirmar que a profisso do economista teria
... falhado em sua obrigao para com a sociedade em fornecer tantos insights
quanto possvel em relao ao funcionamento da economia, em fornecer advertncias
quanto s [limitaes das] ferramentas que criava. Tambm teria sido relutante em
enfatizar as limitaes de sua anlise. (Colander et al., 2009: 14)
Mais que isso, para muitos, os economistas teriam inclusive se tornado cmplices da
crise, afinal, foram os economistas que legitimaram e popularizaram a viso de que as
26

finanas libertadas de seus grilhes eram uma beno para a sociedade. Eles falavam de forma
quase unnime dos perigos da sobre-regulamentao governamental. Sua experincia
tcnica ou o que aparentava ser isso na poca deu-lhes uma posio privilegiada como
formadores de opinio, e facilitou seu acesso aos corredores do poder.
24

Certamente, a importncia efetiva dos economistas como categoria profissional na
definio das escolhas realizadas pelos governos e por agentes privados de modo geral, e
especificamente sua participao nas decises que pavimentaram o caminho rumo crise
econmica global, so questes relevantes que merecem uma investigao detalhada que no
ser, entretanto, empreendida neste trabalho. De todos os modos, considerando que as grandes
transformaes institucionais verificadas nas ltimas dcadas, fortemente defendidas e
mesmo eventualmente implementadas por membros por vezes destacados da corrente
dominante na cincia econmica, foram cruciais nos desenvolvimentos que conduziram
expanso dos riscos sistmicos que desembocaram na crise, e tendo os economistas em sua
maioria se mostrado incapazes de identificar as tenses e avaliar o potencial de danos antes
que eles se manifestassem, no difcil concordar com a afirmao de Colander et al de que a
crise financeira global teria deixado clara uma falha sistmica da profisso de economista
(ibidem, 2).
Nesse contexto no qual se multiplicavam as amargas crticas recprocas colocadas
publicamente entre economistas de distintas vertentes da corrente dominante na economia
(alm, claro, dos ataques vindos de fora dessa corrente) que pouco tempo antes se pensavam
convergentes, a popular revista inglesa The Economist perguntava What went wrong with
economics?. Ela mesma se permitia ento afirmar que de todas as bolhas econmicas que
estouraram, poucas se romperam de forma mais espetacular que a reputao da prpria
cincia econmica. (The Economist, 2009).

24
Dani Rodrik, disponvel em http://www.guatemala-times.com/opinion/syndicated/roads-to-prosperity/887-
blame-the-economists-not-economics.html.
27

II. Previso em Economia
Um estudo do desempenho das previses do Relatrio Focus
1. Introduo
O desempenho medocre, constatado no captulo anterior, da quase totalidade das
previses econmicas elaboradas nos meses que antecederam o aprofundamento da crise
financeira global em setembro de 2008, longe de constituir uma exceo, tem sido a regra
quando analisamos o histrico dos prognsticos realizados pelos analistas econmicos pouco
antes da ocorrncia de mudanas importantes na situao econmica de um pas ou regio.
Efetivamente, diversos estudos (McNees,1979; McNees,1988; Blix et al, 2001; Loungani,
2000; Fildes; Stekler, 2002; Loungani; Rodriguez, 2008) tm apontado a incapacidade das
previses econmicas em antever tais mudanas, particularmente nos casos em que uma
economia entra em recesso. Como afirmam Fildes e Stekler, aps empreender um exaustivo
survey das previses de curto prazo da taxa de crescimento do produto e da taxa de inflao
feitas para os EUA e o Reino Unido, a maioria dos analistas econmicos falha em prever as
recesses com antecedncia e s vezes falha em reconhec-las contemporaneamente. (Fildes;
Stekler, 2002: 458)
Se a deficincia ou mesmo a incapacidade para prever as recesses tem sido uma
caracterstica bem documentada dos prognsticos elaborados principalmente para a economia
dos EUA
1
, novos estudos tm mostrado que, longe de se restringir ao caso estadunidense, ela
se constitui num atributo ubquo nas previses para a taxa de crescimento. Efetivamente,
estudo feito por Loungani, depois de analisar o desempenho das previses privadas feitas para
o crescimento do PIB de 63 pases desenvolvidos e em desenvolvimento entre 1989 e 1998
compiladas no Consensus Forecast
2
, e constatar que somente duas
3
das 60 recesses que
ocorreram no perodo amostrado foram previstas com um ano de antecedncia, dois teros
permaneciam no detectadas em abril do ano no qual a recesso ocorreu, e em cerca de um
quarto dos casos a previso em outubro ainda apontava para um crescimento positivo,
conclui facilmente que os analistas no prevem muito bem as recesses (Loungani, 2000:
29). Resultados similares so encontrados por ller e Barot (2000) ao analisar as previses
feitas entre 1971 e 1998 pela OCDE e por institutos nacionais de pesquisa para 13 pases
europeus, normalmente prximas entre si e igualmente incapazes de prever as recesses.

1
Ver, por exemplo, Zarnowitz (1967, 1979, 1984), Zarnowitz e Braun (1992) e McNees (1976, 1986, 1992).
2
Divulgado pelo Consensus Economics, organizao privada baseada em Londres que coleta mensalmente as
opinies e previses macroeconmicas de mais de 700 economistas ao redor do mundo.
3
Grifos nesta citao no esto no artigo original.
28

possvel listar na literatura sobre o assunto basicamente trs tipos de explicaes,
no mutuamente excludentes, para este fraco retrospecto na previso de recesses. O primeiro
remete carncia de informaes confiveis, necessrias para fazer as previses, decorrente
da frequentemente ambigidade dos dados disponveis contemporaneamente. A ausncia de
dados adequados resulta tambm do fato de que as recesses podem ser causadas por fatores
no observados anteriormente e que at esse momento no so, por esse motivo, levados em
considerao ao elaborar as previses. J o segundo conjunto de explicaes se apia na falta
de incentivos entre os analistas individuais para produzir uma previso afastada da mdia
(especialmente ao prognosticar uma recesso, mas tambm um forte boom), mesmo quando
teriam razes para tanto. Nesse sentido, Schnader e Stekler (1997) demonstraram que os
custos mais elevados associados previso de falsos declnios em contraposio queles
derivados da no previso de declnios reais conduzem a esse resultado. Com efeito, como
aponta Zarnowitz, prever um declnio generalizado sempre impopular, e prev-lo
prematuramente frente dos outros pode se provar bastante custoso para o analista e seus
clientes. (Zarnowitz, 1986) Alm disso, recesses so eventos relativamente raros, o que faz
com que a previso de crescimento positivo seja uma boa aposta na maior parte dos anos.
(Goldman Sachs, 2001; apud Juhn; Loungani, 2002: 60) Finalmente, a dificuldade em prever
as recesses pode simplesmente estar ligada a falhas no-intencionais (potencializadas pela
carncia de informaes e incentivos adequados) que afetam o processo de previso, falhas
decorrentes da escolha equivocada dos modelos e dos dados utilizados, e de erros de
interpretao e ajuste cometidos pelos analistas (Stekler, 2007), os quais ocorrem com maior
probabilidade quando estes no compreendem totalmente o processo dinmico cuja evoluo
tentam prever. Tais problemas no processo de previso justificariam, por exemplo, o fracasso
generalizado em prever a recesso de 1990 nos EUA quando existiam evidncias, conforme
apontam Fintzen e Stekler (1999), de que ela poderia ter sido prevista.
A atuao dos mecanismos implcitos nas explicaes acima para o desempenho
decepcionante dos analistas em prever as recesses no se restringe, entretanto, somente aos
casos citados relativos previso da taxa de crescimento em contextos especficos de reverso
do ciclo econmico. De fato, problemas relacionados deficincia nas informaes utilizadas,
incentivos inadequados e erros de avaliao podem se fazer presentes em toda e qualquer
previso econmica. , portanto, legtimo e conveniente questionar o desempenho alcanado
por uma gama mais ampla de previses econmicas em contextos mais gerais, especialmente
se considerarmos o papel crucial que essas previses possuem na tomada de decises pelos
29

agentes pblicos e privados e na definio da poltica econmica por parte do governo. Com
esse objetivo, a prxima seo apresenta uma breve discusso da literatura internacional que
tem avaliado o desempenho das previses em economia.
2. Um panorama do desempenho das previses em economia
Os dois critrios mais amplamente utilizados para medir o desempenho das previses
econmicas se referem a seu grau de acurcia, que capta a distncia entre os valores previstos
e os valores efetivamente realizados, e presena ou no de vis e de correlao entre os erros
das previses.
Com esses critrios principais, diversos estudos tm analisado ao longo do tempo o
desempenho das previses em economia e os resultados alcanados tm sido, na melhor das
hipteses, apenas modestos. Em relao acurcia, embora a maioria dos trabalhos concorde
que o desempenho das previses dos analistas de modo geral mas nem sempre superior
ao das previses ingnuas feitas a partir, por exemplo, de taxas constantes ou da projeo de
formas funcionais simples ou mesmo que seguem um passeio aleatrio, as diferenas so
menores do que seria razovel esperar considerando o esforo colocado e a freqentemente
elevada sofisticao das tcnicas empregadas na construo daquelas previses. No deixa de
ser, portanto, surpreendente, que os erros sejam grandes em relao magnitude das
mudanas observadas. (Stekler, 2007: 238) Resultados na mesma direo so tambm
reportados nos trabalhos anteriormente citados de ller e Barot (2000), sobre as previses da
OCDE e de institutos nacionais de pesquisa, e de Loungani (2000) e Juhn e Loungani (2002),
sobre as previses privadas do Consensus Forecast.
No somente a acurcia das previses tende a ser menor do que a esperada, como
vieses significativos so frequentemente identificados, conforme apontam Fildes e Stekler
aps concluir o exaustivo survey das previses para os EUA e o Reino Unido acima citado.
Nesse sentido, eles afirmam que os analistas parecem cometer erros sistemticos tais como
subestimar o crescimento em perodos de expanso econmica, e superestim-lo em declnios,
prever inflao menor quando ela se acelera e maior quando ela est se desacelerando.
(Fildes; Stekler, 2002: 458) Da mesma forma, ao empreender um extenso estudo incluindo
cerca de 52.000 previses para o PIB e a inflao elaborados entre 1991 e 2000 pelas
principais instituies listas na Selection of Leading Forecasters do Consensus Economics
para os EUA, Japo, Alemanha, Frana, Itlia e Sucia, e pelo FMI e a OCDE, Blix et al
concluem que a taxa de inflao sistematicamente sobreestimada e a taxa de crescimento,
30

mais difcil de prever do que a taxa de inflao (Blix et al, 2001: 39), subestimada. (ibidem:
42) Os autores identificam tambm a existncia de um comportamento de manada entre os
analistas que os leva a cometer inicialmente os mesmos erros e a seguir a mesma trajetria de
revises. Mesmo em pases com grandes mudanas nos fundamentos ao longo de um perodo
de tempo maior, [...] os analistas tm frequentemente errado na mesma direo. (ibidem: 45)
Batchelor (2007), para as economias dos pases do G7 entre 1990 e 2005, e Ager et al (2009),
para doze pases industrializados entre 1996 e 2006, tambm identificam, ao examinar as
previses do Consensus Economics, a presena de um vis sistemtico nas previses para o
PIB e, em menor medida, para a taxa de inflao.
Alm do fraco desempenho inclusive na ausncia de pontos de inverso do ciclo
econmico como ocorre no incio das recesses, possvel apontar trs pontos importantes
adicionais que chamam a ateno na atividade de previso econmica. Primeiramente, tem-se
constatado que os analistas e instituies mais renomados e que dispem de mais recursos no
fazem necessariamente as melhores previses, sendo estas por vezes elaboradas por tanto
bancos como associaes menos conhecidas. (Blix et al, 2001, p.46) Em segundo lugar, vrios
trabalhos (ibidem, p.47; Batchelor, 2001; Juhn; Loungani, 2002) apontam que os prognsticos
elaborados pelo FMI e pela OCDE, dois dos organismos internacionais de anlise e previso
em economia mais conceituados do mundo, so em geral mais viesados e menos acurados do
que a mdia das previses privadas. Finalmente, contrariamente ao que seria desejvel e se
poderia esperar, a acurcia das previses, mesmo quando ajustadas pela volatilidade da
economia, no tem melhorado substancialmente ao longo do tempo (Zarnowitz, 1986;
Zarnowitz; Braun, 1992; ller; Barot, 2000; Fildes; Stekler, 2002).
O panorama das previses em economia na literatura internacional no , portanto,
muito animador, o que de certa forma explica o desencanto de Zarnowitz (1991: 24) com o
exerccio da previso, e a diminuio nas ltimas dcadas do interesse, historicamente nunca
muito elevado, dos economistas acadmicos pela atividade. A despeito do pouco prestgio na
academia, entretanto, a previso continua sendo uma das ocupaes principais dos
economistas, e ocupando um papel central nas decises econmicas.
No Brasil, a construo de previses econmicas tambm possui um papel importante,
tanto nas decises dos agentes privados quanto dos governos. Particularmente, as previses
sobre a taxa de inflao assumem um lugar especialmente relevante na gesto da poltica
monetria no mbito do sistema de metas de inflao, adotado no Brasil em julho de 1999,
uma vez que em resposta s variaes nas previses que, como mostra a maioria dos estudos
31

sobre o funcionamento da poltica monetria no pas, a taxa bsica de juros alterada pelo
Comit de Poltica Monetria do Banco Central do Brasil BCB.
Por esse motivo, o BCB, responsvel pela gesto do sistema de metas, assim como
fazem numerosos bancos centrais ao redor do mundo, monitora regularmente o estado das
expectativas dos agentes privados, no apenas sobre a inflao, mas tambm acerca de uma
srie de outras variveis econmicas relevantes. Essas expectativas so coletadas diariamente
entre especialistas em sua maioria ligados ao setor financeiro no-estatal, e compiladas e
divulgadas semanalmente desde 2001 no relatrio de mercado Focus, elaborado pela Gerncia
de Relacionamento com Investidores Gerin do BCB
4
.
Apesar da importncia dessas previses, chama a ateno o fato de que at o momento
relativamente poucos tm sido os estudos que procuraram aferir seu desempenho. Nesse
sentido, em um trabalho bastante citado, Lima e Cspedes (2003) avaliam se os levantamentos
dirios realizados pela Gerin entre os agentes econmicos e se as previses elaboradas pelo
prprio BCB, divulgadas trimestralmente no relatrio de inflao, so bons preditores da taxa
de inflao em diversos horizontes de previso. Ao comparar a acurcia das previses feitas
pelos agentes privados com aquelas resultantes da aplicao de modelos lineares simples
(auto-regressivos e ARIMA), os autores chegam concluso de que os modelos lineares
superam o mercado, em habilidade preditiva, para previses superiores a trs meses frente, e
este resultado ainda mais significativo se so consideradas apenas as Top Five
5,6
. Por sua
vez, no que diz respeito s previses do BCB contidas nos Relatrio de Inflao, [conclui-se]
que no superam as previses dos modelos univariados em horizonte superior a um ms e so
significativamente piores nas previses mais do que nove meses frente. (Lima; Cspedes,
2003, p.83) Ao apontar a superioridade de modelos lineares simples em relao s previses
econmicas elaboradas por agentes privados e pelo BCB, o trabalho revela um desempenho
fortemente desapontador destes ltimos. Considerando-se, no entanto, o histrico reduzido de

4
Para mais informaes sobre o sistema de expectativas de mercado gerido pelo BCB, ver Marques, Fachada e
Cavalcanti (2003). O ramo de atividade dos participantes da pesquisa em geral no divulgado, mas um
exemplo pode ser encontrado no Relatrio de Inflao de dezembro/2004 (BCB, 2004: 116).
5
Top Five a denominao atribuda pelo BCB ao grupo das cinco instituies participantes do Sistema
Expectativas de Mercado cujas projees de curto, mdio e longo prazos foram as mais acuradas em um certo
perodo. A metodologia utilizada para incluir ou excluir participantes dos grupos Top Five pode ser obtida no
stio do BCB, em http://www.bcb.gov.br/?METODOLOGIA.
6
Embora os autores mencionem que os resultados para as Top Five devem ser observados com cautela maior
que os demais, dado o nmero reduzido de erros de previso computados.
32

previses coletadas pelo BCB at o momento em que o estudo era finalizado
7
, poder-se-ia
questionar se o desempenho dessas previses no teria melhorado significativamente ao longo
do tempo.
Uma contribuio nesse sentido apresentada no trabalho de Caetano e Silva (2009),
que analisa as previses para a inflao divulgadas no relatrio Focus/BCB em um perodo
mais recente e prolongado, entre janeiro de 2002 e fevereiro de 2007 portanto, com um
nmero maior de observaes , e igualmente compara seu desempenho com aquele
alcanado pelas previses resultantes de modelos simples. Os resultados do estudo apontam a
existncia de uma heterogeneidade significativa na capacidade preditiva das diferentes
instituies, e confirmam, em boa medida, as concluses de Lima e Cspedes (2003) quanto
capacidade de os modelos auto-regressivos simples gerarem projees de longo prazo mais
exatas que as contidas no Focus.
Podemos dizer, portanto, que se o registro internacional do desempenho das previses
em economia no , como vimos na seo anterior, particularmente positivo. As avaliaes
disponveis acerca da performance do conjunto mais importante de previses econmicas
elaboradas no Brasil tampouco permitem concluses muito animadoras. Considerando, no
entanto, que existem ainda relativamente poucos trabalhos sobre o assunto, e que os
resultados disponveis se restringem unicamente s projees da taxa de inflao, novos e
mais abrangentes estudos decerto se fazem necessrios.
Buscando contribuir nessa direo, este captulo prope uma avaliao atualizada das
previses privadas divulgadas pelo relatrio Focus sobre a evoluo de um conjunto mais
amplo de variveis econmicas relevantes, em diferentes horizontes de tempo. As prximas
duas sees descrevem os dados utilizados e a metodologia empregada, ao que se segue a
apresentao e discusso dos resultados.
3. Dados
Os dados referentes s previses dos agentes utilizados neste captulo foram extrados
do Sistema de Expectativas de Mercado disponvel no stio de Internet do Banco Central do

7
O reduzido nmero de previses coletadas pelo BCB no significa, evidentemente, um nmero igualmente
reduzido de previses efetivamente elaboradas pelos agentes participantes. razovel supor, ao contrrio, que
a maioria desses agentes j dispunha de uma considervel experincia na elaborao de previses econmicas
quando suas expectativas passaram a ser coletadas pela Gerin.
33

Brasil
8
, cujas informaes so utilizadas pela Gerin/BCB na preparao do Relatrio de
Mercado Focus divulgado semanalmente. Os valores divulgados referem-se mdia
aritmtica dos nmeros previstos pelos participantes da pesquisa para cada varivel
selecionada. Como mostram, por exemplo, Zarnowitz (1984) e Batchelor e Dua (1995), e
Clemen (1989) aps revisar mais de 200 artigos na literatura sobre o assunto, combinaes
simples de previses como a oferecida pela mdia aritmtica tendem a apresentar uma
acurcia maior que a da maioria das projees individuais, o que nos permite presumir que as
previses cuja acurcia ser avaliada neste captulo so geralmente melhores que a maioria
das previses construdas individualmente pelos agentes.
Estas previses, diferentemente das anlises disponveis para o Brasil, exclusivamente
concentradas nas projees para a taxa de inflao, e mesmo da maioria dos trabalhos
presentes na literatura internacional, que normalmente estendem a avaliao somente para as
previses da taxa de crescimento do produto, se referem tambm evoluo futura de outras
variveis econmicas relevantes. O conjunto de variveis a serem analisadas est organizado
nos seguintes cinco grupos:
i. Inflao
IPCA ndice Nacional de Preos ao Consumidor Amplo: coletado mensalmente pelo IBGE,
apura as variaes, entre o primeiro e o ltimo dia do ms de referncia, dos preos de bens e
servios consumidos pelas famlias com rendimentos mensais compreendidos entre 1 e 40
salrios mnimos. divulgado em torno do dia 10 do ms seguinte ao de referncia.
IGP-M ndice Geral de Preos de Mercado: coletado mensalmente pela Fundao Getlio
Vargas FGV, apura as variaes de preos entre o dia 21 do ms anterior e 20 do ms de
referncia, de matrias-primas agropecurias e industriais, produtos intermedirios e bens e
servios finais. divulgado nos ltimos dias do ms de referncia.
ii. Atividade
PIB Produto Interno Bruto a preos de mercado: calculado trimestralmente pelo IBGE,
apresentado em valores correntes e como nmero ndice. divulgado na segunda quinzena
seguinte ao trimestre de referncia.

8
Ver https://www3.bcb.gov.br/expectativas/publico/consulta/serieestatisticas. Dados extrados durante os meses
de maro e abril de 2010.
34

ProdInd Produo Fsica Industrial: apurada mensalmente pelo IBGE como nmero ndice,
divulgada na primeira semana do segundo ms seguinte ao de referncia.
iii. Taxa de Cmbio
Cambio USD/BRL, apurada e divulgada diariamente pelo Banco Central.
iv. Contas Externas
CtaCor Conta Corrente: apurada mensalmente pelo Banco Central em valores correntes,
divulgada at o final do ms seguinte ao de referncia.
Export Exportaes: apuradas mensalmente pelo Banco Central em valores correntes, so
divulgadas at o final do ms seguinte ao de referncia.
IED Investimento Estrangeiro Direto: apurado mensalmente pelo Banco Central em valores
correntes, divulgado at o final do ms seguinte ao de referncia.
v. Contas Pblicas
Result Necessidades de Financiamento do Setor Pblico, primrio com desvalorizao
cambial: calculado mensalmente pelo Banco Central a partir dos dados divulgados pela
Secretaria do Tesouro Nacional nos ltimos dias do ms seguinte ao de referncia. Apurado
na forma de percentual sobre o PIB.
Divida Dvida Total do Setor Pblico, lquida: calculada mensalmente pelo Banco Central a
partir dos dados divulgados pela Secretaria do Tesouro Nacional nos ltimos dias do ms
seguinte ao de referncia. Apurada na forma de percentual sobre o PIB.
Embora os dados efetivamente realizados para todas as variveis acima com exceo
do PIB (apurado trimestralmente), sejam disponibilizados mensalmente pelas instituies que
os apuram, as previses coletadas pela Gerin para as variveis relativas s contas externas e s
contas pblicas se referem a valores anuais. Em virtude dessa diferena no levantamento dos
dados e do objetivo de utilizar tanto quanto possvel toda a informao disponvel, a
periodicidade das previses avaliadas neste captulo no , portanto, a mesma para todas as
variveis analisadas. Essa periodicidade mensal para as duas medidas relativas taxa de
inflao, para a produo industrial e a taxa de cmbio; trimestral para o PIB; e anual, para as
variveis relativas s contas pblicas e s contas externas.
35

Em razo tanto da diferena na periodicidade das previses, como tambm das datas
em que elas comearam a ser coletadas, o nmero de observaes disponveis para cada
varivel considerada difere significativamente, sendo superior a 100 nas variveis com
periodicidade mensal e de apenas 10 nas variveis anuais, conforme podemos ver na tabela
A1 do Anexo.
Existem, tambm, diferenas quanto interpretao dos valores projetados. No caso
das variveis relacionadas taxa de inflao, eles se referem taxa de variao percentual
esperada entre o incio e o final de cada perodo, e no a valores acumulados ou anualizados.
Os valores referentes ao nvel de atividade se referem variao percentual ocorrida em
relao ao mesmo perodo (ms ou trimestre) do ano anterior. J a projeo para a taxa de
cmbio se refere ao valor mdio previsto calculado para o ms. As previses para as contas
externas, por sua vez, indicam os fluxos em valores correntes esperados para o acumulado de
cada ano. Finalmente, as previses para as variveis relacionadas s contas pblicas se
referem aos percentuais esperados calculados ao final do ano.
Para cada uma das variveis foram colhidas as mdias das previses elaboradas pelos
participantes da pesquisa para todos os perodos compreendidos entre os anos de 2000
(primeiro ano a partir do qual as previses dos agentes para a maioria das variveis passaram
a ser coletadas de forma sistemtica pelo BCB
9
) e 2009 inclusive, nos horizontes de tempo
mostrados na tabela 1 a seguir:
Tabela 1: horizontes temporais analisados por varivel.
Periodicidade Variveis Horizonte temporal
Mensal IGP-M, IPCA, ProdInd, Cambio 1, 3, 6 e 12 meses
Trimestral PIB 1, 2 e 4 trimestres
Anual CtaCor, Export, IED, Result, Divida 1, 2, 4 e 8 trimestres

Esses horizontes temporais so calculados como o intervalo de antecedncia com o
qual as previses so construdas em relao ao momento em que os valores efetivamente
realizados de cada varivel para cada perodo so tornados pblicos (e no ao ltimo dia
desse perodo), o que ocorre com defasagens diferentes e por vezes considerveis. Com isso, a
despeito de se referirem a um mesmo perodo e possurem um mesmo horizonte temporal,
previses para variveis distintas podem ser elaboradas em datas distintas.

9
As excees so as variveis relacionadas Produo Industrial e s Exportaes, para as quais as previses
somente passaram a ser coletadas no final de 2001. Por essa razo, estas variveis possuem dois anos a menos
de observaes que as demais.
36

Por outro lado, os intervalos que caracterizam esses horizontes temporais (um ms,
por exemplo) no so exatos, mas aproximados, uma vez que, de modo a garantir que os
valores realizados no perodo imediatamente anterior ao do perodo no qual as previses esto
sendo elaboradas j tenham sido divulgados e estejam disponveis para aqueles que as
constroem, as previses avaliadas neste trabalho so aquelas registradas para o seguinte dia
til data de divulgao dos nmeros referentes a cada varivel e perodo relativo ao
horizonte temporal considerado. Uma vez que esta data varia ms a ms, o intervalo entre
duas previses tambm varivel.
As previses para cada uma das variveis acima foram comparadas com os valores
realizados divulgados pelo IBGE, FGV e BCB, e extrados do Sistema Gerenciador de Sries
Temporais disponvel no stio de internet deste ltimo
10
. A prxima seo descreve a
metodologia utilizada na anlise dessas previses.
4. Metodologia
As projees para as variveis acima descritas e contidas no Relatrio de Mercado
Focus so avaliadas neste captulo em relao aos valores efetivamente realizados em duas
dimenses distintas, vis e acurcia, sendo esta ltima analisada em termos tanto absolutos
como relativos e tambm quanto sua evoluo no tempo. A seguir descreve-se como esta
anlise realizada em cada caso.
i. Vis
Idealmente, as previses analisadas no deveriam apresentar nenhum vis. Para
verificar se isso efetivamente ocorre, foi calculado para cada varivel e para cada horizonte
temporal o Erro Mdio EM da seguinte maneira:

+
=
h T
T
t
p
t
y y
h
EM ) (
1
,
onde
p
t
y a previso para a varivel y no perodo t e
t
y a realizao da varivel y nesse
mesmo perodo, T o primeiro perodo em que so feitas as previses e h o nmero de
perodos disponveis aps o primeiro. Um EM diferente de zero indica a presena de vis,
positivo ou negativo em funo do sinal encontrado.

10
https://www3.bcb.gov.br/sgspub/localizarseries/localizarSeries.do?method=prepararTelaLocalizarSeries.
37

ii. Acurcia
Deseja-se normalmente que a acurcia das previses realizadas seja a maior possvel.
De fato, a capacidade em produzir previses acuradas do curso da economia no mdio prazo
provavelmente o critrio principal pelo qual o pblico julga a utilidade da [...] profisso.
(Zarnowitz, 1986) A acurcia das previses do Relatrio de Mercado Focus ser avaliada
neste captulo em termos absolutos e relativos e em relao sua evoluo no tempo.
Absoluta
A avaliao da acurcia das previses em termos absolutos ser feita aqui com base no
Erro Absoluto Mdio Percentual EAMP, e no Coeficiente de desigualdade de Theil UT:

+

=
h T
T
t
t
p
t
y
y y
h
EAMP
12
1
,

+ +
+
|
|
.
|

\
|
+
|
|
.
|

\
|
|
|
.
|

\
|
=
h T
T
t
h T
T
p
t
h T
T
t
p
t
T
h
y
h
y
h
y y
U
2 2
2
) ( ) (
) (

Na frmula do Erro Absoluto Mdio Percentual acima,
12
t
y a mdia das realizaes
da varivel y nos doze meses anteriores
11
.
Diferentemente das medidas apresentadas adiante e que sero usadas para avaliar as
previses em termos relativos, estas duas medidas no so sensveis magnitude das variveis
sendo previstas. Com isso, os valores obtidos fornecem uma idia da magnitude dos erros
cometidos pelas previses avaliadas sem que seja necessrio compar-los com os oriundos de
outras previses para as mesmas variveis. Assim, um EAMP de 0,10, por exemplo, indica
que, em mdia, a previso possui 10% de erro em relao mdia do valor realizado. Ceteris
paribus, portanto, menores valores so preferveis a maiores. J um coeficiente U
T
igual a 0
indica uma previso perfeita (valores previstos e realizados so os mesmos para todos os
perodos), U
T
=1 indica uma previso cuja acurcia equivalente da previso ingnua de
que no haver mudana na varivel (y
t+1
= y
t
), e valores de U
T
superiores a 1 indicam que a
previso analisada menos acurada do que aquela previso mais simples. sempre desejvel,
portanto, obter valores de U
T
prximos a 0 e certamente inferiores a 1.

11
Ao utilizar uma mdia no lugar da realizao da varivel y em um nico perodo, evitam-se possveis
distores no clculo da razo causadas pela ocorrncia de valores excepcionalmente altos ou baixos ou muito
prximos de zero assumidos por essa varivel.
38

Relativa
A acurcia das previses que se procura avaliar ser comparada neste captulo com
aquela apresentada pelas previses construdas
12
, para cada varivel, perodo e horizonte
temporal selecionado, a partir da aplicao de dois modelos lineares univariados simples: um
Random Walk aplicado a todas as variveis, e um modelo SARIMA (seasonal autoregressive
integrated moving average model) especfico para cada varivel, selecionado pelo seu melhor
ajuste com base nos critrios de informao de Schwarz e Akaike e pela ausncia de auto-
correlao dos resduos. A idia da comparao, utilizada tambm no trabalho de Lima e
Cspedes (2003), entre outros, que as previses avaliadas devem possuir um desempenho no
mnimo to bom quanto as previses oriundas de modelos simples. A confrontao ser feita
por meio da comparao do Erro Absoluto Mdio EAM e da Raiz do Erro Quadrtico Mdio
REQM de ambos os conjuntos de previses. Para todas elas, as duas medidas so calculadas
da seguinte forma:

+
=
h T
T
t
p
t
y y
h
EAM
1
,

+

=
h T
T
t
p
t
h
y y
REQM
2
) (

Ambas as medidas procuram captar a importncia dos erros da previso, sendo que o
REQM, ao penalizar mais fortemente os erros maiores, mais intensamente afetado pela
presena de outliers na amostra. Ao dependerem da escala da varivel sendo prevista, a
magnitude destas medidas no fornece por si s informao til. Por esse motivo, elas so
utilizadas justamente para comparar a capacidade preditiva de previses distintas elaboradas
para uma mesma varivel. A comparao ser aqui realizada atravs do clculo da razo entre
o EAM e a REQM das previses resultantes da aplicao dos modelos lineares simples e o
EAM e a REQM das previses contidas no Relatrio Focus. Valores de ambas as razes
superiores a 1 indicam uma maior acurcia das previses coletadas em relao acurcia dos
modelos alternativos, o contrrio sendo verdadeiro no caso das razes cujos valores so
inferiores a 1.
Evoluo
Por ltimo, ser avaliada a evoluo da acurcia das previses do Relatrio Focus no
tempo, buscando constatar sua eventual melhora. Para tanto, em virtude do relativamente
reduzido nmero de observaes disponveis em comparao com a grande variabilidade das

12
Nesta tarefa, foi utilizado o pacote estatstico Eviews.
39

previses avaliadas que dificulta a construo de testes estatsticos mais rigorosos, proceder-
se- apenas a uma anlise grfica da progresso no tempo da mdia nos doze meses anteriores
do Erro Absoluto Percentual, que devem revelar indicativos teis acerca dessa evoluo.
5. Resultados
Nesta seo sero apresentados e discutidos os resultados da avaliao das previses
elaboradas para cada um dos grupos das variveis acima descritas, coletadas e divulgadas pelo
Relatrio de Mercado Focus, e para cada horizonte temporal.
i. Inflao
O primeiro aspecto das previses sobre as medidas de inflao que avaliaremos neste
captulo refere-se a seu vis. Para tanto, analisamos o Erro Mdio dessas previses, mostrado
na tabela 2 a seguir:
Tabela 2: Inflao Erro Mdio (%).
Mdia Real Ms Trimestre Semestre Ano
IPCA 0,55 -0,11 -0,12 -0,10 -0,12
IGP-M 0,69 -0,15 -0,20 -0,19 -0,13

Vemos que as previses para ambas as variveis apresentam um vis sistemtico para
todos os horizontes temporais considerados, com sinal negativo (ou seja, a inflao prevista
foi inferior realizada) e valores absolutos superiores aos 10% da mdia de variao mensal
efetivamente realizada no caso do IPCA e entre 13 e 20% no do IGPM
13
. Notamos tambm
que esse vis, no caso do IPCA, no se modifica expressivamente quando o horizonte
temporal se expande, diferentemente do que ocorre com o vis das previses do IGP-M, que
aumenta em cerca de um tero nas previses elaboradas com trs e seis meses de
antecedncia, para reduzir-se nas previses feitas um ano antes.
Em segundo lugar, analisamos a acurcia das previses de inflao do Relatrio Focus
em termos absolutos, a partir das medidas apresentadas na tabela 3:

13
Embora o vis negativo tenha se manifestado para ambas as variveis e em todos os horizontes temporais
analisados, importante assinalar, contudo, que, em virtude dos elevados desvios-padro das previses da taxa
de inflao os coeficientes de variao, na maioria dos casos, so superiores a 4 , tais vieses no se
mostram estatisticamente significativos aos nveis de confiana comumente utilizados, o que prejudica a
robustez das concluses dos eventuais exerccios de inferncia. Este problema, comum em grande parte da
literatura internacional sobre o assunto como a citada na seo 2 acima e nas demais variveis analisadas neste
captulo, tende a ser mitigado com o aumento do nmero disponvel de observaes.
40

Tabela 3: Inflao EAMP e U
T
.
Ms Trimestre Semestre Ano
IPCA 0,39 0,43 0,43 0,43
IGP-M 0,71 0,86 0,90 0,84
IPCA 0,41 0,48 0,53 0,52
IGP-M 0,56 0,79 0,87 0,79
EAMP
UT

Vemos que o Erro Absoluto Mdio Percentual das previses, no caso do IPCA, se
situou em 0,39 nas previses de prazo mais curto, um ms, e 0,43 nas dos demais horizontes
temporais. Ou seja, o erro absoluto mdio equivaleu no perodo analisado a cerca de 40% do
valor realizado. J o erro mdio das previses para o IGP-M foi significativamente maior,
variando entre 0,71 (um ms) e 0,90 (um semestre). Certamente, alm da magnitude elevada
destes erros em termos absolutos, chama a ateno que as previses construdas com apenas
um ms de antecedncia possuam um erro mdio somente 9% menor no caso do IPCA e 15%
no do IGP-M, do que as previses construdas um ano antes.
O panorama no muda significativamente quando examinamos os valores assumidos
pelo coeficiente de desigualdade de Theil, que varia entre 0,41 e 0,53 no caso do IPCA, e
entre 0,56 e 0,87 no do IGP-M. Novamente aqui, o menor erro mdio encontrado nas
previses feitas com um ms de antecedncia, e o maior quando a antecedncia de um
semestre. Os nmeros encontrados, especialmente no caso do IGP-M, so certamente pouco
alentadores ao se aproximarem de 1, valor que caracteriza as previses feitas sob a hiptese
simplificadora extremamente irrealista de constncia dos ndices.
Para a avaliao da acurcia das previses do Relatrio Focus em termos relativos,
comparamos o Erro Absoluto Mdio e a Raiz do Erro Quadrtico Mdio calculados a partir
dessas previses com essas mesmas medidas calculadas, por um lado, a partir das previses
de um modelo Random Walk aplicado tanto para o IGP-M quanto para o IPCA e, pelo outro,
das previses resultantes da utilizao de um modelo linear especfico para cada varivel.
Foram selecionados com esse objetivo os modelos ARMA(1,6) para o IGP-M e SARMA(1,7)
para o IPCA. Na tabela 4 a seguir podemos ver a razo entre os erros das previses oriundas
dos modelos lineares e os erros das previses do Focus para ambos os ndices de inflao e
para os horizontes de tempo analisados.



41

Tabela 4: Inflao Razo (Modelos Lineares)/(Relatrio Focus), EAM e REQM.
Ms Trimestre Semestre Ano Ms Trimestre Semestre Ano
IPCA 0,94 1,18 1,48 1,72 0,82 1,02 1,16 1,30
IGP-M 0,87 1,00 1,06 1,29 0,83 0,94 1,03 1,25
IPCA 0,81 0,95 1,01 1,04 0,76 0,90 0,90 0,93
IGP-M 0,80 0,89 0,95 1,12 0,77 0,87 0,92 1,06
EAM REQM
AR1 /
Focus
ARIMA /
Focus

possvel notar que nos horizontes temporais de mais curto prazo, um e trs meses, a
acurcia dos modelos lineares tende a superar (ou seja, os erros tendem a ser menores) a
acurcia das previses do Focus em ambas as medidas, EAM e REQM, tanto para o IPCA
quanto para o IGP-M, e de forma particularmente acentuada no caso do modelo ARIMA com
horizonte de um ms de antecedncia. Mesmo no horizonte de seis meses, os modelos lineares
um pouco mais complexos mostraram uma capacidade preditiva superior ao Focus. Portanto,
apenas no horizonte temporal de um ano a acurcia das previses do Focus mostrou-se
superior dos modelos lineares.
Finalmente, podemos avaliar a evoluo da acurcia das previses sobre inflao no
Relatrio Focus atravs da anlise do grfico 7:
Grfico 7: Inflao Erro Abs.Mdio Percentual nos ltimos doze meses, hz.temp.1 ms.

0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
mar/ 03 mar/ 04 mar/ 05 mar/ 06 mar/ 07 mar/ 08 mar/ 09 mar/ 10

O grfico acima mostra a evoluo do Erro Absoluto Mdio Percentual das previses
elaboradas para o IGP-M e o IPCA com um horizonte temporal de um ms calculado para os
ltimos doze meses. Podemos observar que aps a diminuio significativa do erro percentual
das previses para as duas medidas de inflao ocorrida ao longo de 2003, os valores relativos
s previses para o IPCA tm flutuado entre 20 e 40%, nveis certamente elevados para
previses elaboradas apenas um ms antes da realizao dos valores. O erro das previses
para o IGP-M, entretanto, se manteve sempre ainda mais alto, flutuando violentamente ao
longo dos anos e superando, inclusive, o nvel de 100%. A evoluo do erro das previses das
IGP-M
IPCA
42

medidas de inflao feitas com um ano de antecedncia, tambm aqui analisada (e cujo
grfico A1 pode ser visto no Anexo), revelou um comportamento similar ao das previses
discutidas acima, embora apresentando patamares e flutuaes mais elevados. Assim, o erro
mdio percentual nas previses para o IPCA flutuou entre 20 e 60%, e o erro das previses
para o IGP-M superou os 150%.
ii. Atividade
Passamos agora anlise das previses para as variveis que representam o nvel de
atividade. necessrio destacar que as duas variveis que compem este grupo so coletadas
com uma freqncia distinta, mensal para a Produo Industrial e trimestral para o PIB (que
no possui, portanto, previses feitas com um ms de antecedncia).
Novamente, analisaremos em primeiro lugar o vis das previses, aferido pelo Erro
Mdio e apresentado na tabela 5:
Tabela 5: Atividade Erro Mdio (%).
Mdia Real Ms Trimestre Semestre Ano
PIB 3,34 - -0,60 -0,49 -0,20
Prod.Ind. 2,59 0,36 0,56 0,75 0,85

Vemos que no perodo analisado verificou-se um vis sistemtico, embora com sinais
contrrios, tanto para o PIB quanto para a Produo Industrial, sugerindo certa inconsistncia
entre os modelos de previso utilizados para as duas variveis. No caso do PIB, o vis
assumiu sempre um sinal negativo e decrescente com o aumento do horizonte temporal. Ou
seja, contrariamente ao que a princpio poder-se-ia esperar, previses com antecedncia maior
apresentaram um vis menor. J no caso das previses para a Produo Industrial, o vis,
relativamente mais elevado do que no caso do PIB, cresceu significativamente com o
horizonte de tempo, e assumiu um sinal sempre positivo.
Em segundo lugar, podemos ver a acurcia das previses para o nvel de atividade em
termos absolutos, a partir das medidas apresentadas na tabela 6:
Tabela 6: Atividade EAMP e U
T
.
Ms Trimestre Semestre Ano
PIB - 0,54 0,62 0,86
Prod.Ind. 0,64 0,71 0,74 0,87
PIB - 0,39 0,48 0,59
Prod.Ind. 0,90 1,12 1,30 1,59
EAMP
UT

43

Vemos que o Erro Absoluto Mdio Percentual das previses para o PIB aumentou
consideravelmente com o horizonte temporal, variando entre 0,54 nas previses feitas com
um trimestre de antecedncia e 0,86 naquelas elaboradas um ano antes. Ou seja, o erro
absoluto mdio equivaleu no perodo analisado a mais de 50% do valor realizado e chegou a
quase 90% nas previses elaboradas com um ano de antecedncia. O erro mdio das previses
para a Produo Industrial foi um pouco superior ao das previses relativas ao PIB para os
horizontes temporais mais curtos e semelhante para o horizonte de um ano. Assim como no
caso das previses para a taxa de inflao, chama a ateno aqui a magnitude elevada destes
erros em termos absolutos.
O panorama no muda significativamente ao examinar os valores obtidos para o
coeficiente de desigualdade de Theil, que varia entre 0,39 e 0,59 no caso do PIB, e entre 0,90
e 1,59 no da Produo Industrial. Percebe-se tambm aqui a progresso do tamanho do erro
com o aumento do horizonte temporal das previses. Particularmente, surpreendem de forma
negativa os valores desse coeficiente encontrados para as previses da Produo Industrial,
prximos ou superiores a 1, indicando um desempenho para essas previses inferior ao
resultante de previses feitas sob a hiptese simplificadora de constncia dos ndices.
Procurar-se- contrastar a impresso pouco favorvel advinda da anlise da acurcia
das previses em termos absolutos com os resultados da comparao entre a acurcia das
previses do Relatrio Focus e a das previses oriundas de modelos lineares univariados
simples. Para isso, alm de um modelo Random Walk aplicado para ambas as variveis, foram
selecionados os modelos ARMA(4,4) para a construo de previses para o PIB e
SARMA(3,4) para a Produo Industrial. Na tabela 7 a seguir podemos ver as razes entre o
Erro Absoluto Mdio e a Raiz do Erro Quadrtico Mdio das previses obtidas a partir dos
modelos lineares e as mesmas medidas relativas s previses do Focus para o PIB e a
Produo Industrial e para os horizontes de tempo analisados.
Tabela 7: Atividade Razo (Modelos Lineares)/(Rel.Focus), EAM e REQM.
Ms Trimestre Semestre Ano Ms Trimestre Semestre Ano
PIB - 1,36 1,54 1,66 - 1,39 1,57 1,51
Prod.Ind. 1,00 1,15 1,29 1,17 0,92 1,09 1,15 1,04
PIB - 1,09 1,19 1,18 - 1,14 1,23 1,12
Prod.Ind. 0,72 0,92 1,16 1,15 0,71 0,85 1,02 1,03
EAM REQM
AR1 /
Focus
ARIMA /
Focus

Ao verificar a acurcia relativa das previses do Relatrio Focus, constatamos que, no
caso do PIB, o desempenho dessas previses supera, nos trs horizontes temporais analisados,
44

o alcanado pelas previses dos modelos lineares em ambas as medidas, EAM e REQM. Os
resultados das previses para o crescimento da Produo Industrial, por outro lado, so menos
favorveis. De fato, se as previses do Focus tendem a ser mais acuradas que as resultantes de
um Random Walk, elas tendem a ser superadas nos horizontes temporais mais curtos pelas
previses do modelo ARMA utilizado, o mesmo no ocorrendo, entretanto, nos horizontes de
seis meses e um ano, nos quais elas voltam a se mostrar superiores. importante salientar que
este desempenho relativo mais favorvel no caso das previses relativas ao nvel de atividade
em comparao com as previses de inflao analisadas no tpico anterior no significa
necessariamente que a acurcia das primeiras seja satisfatrio, o que efetivamente difcil
defender considerando o elevado erro absoluto acima constatado, mas sim que os modelos
lineares simples ensaiados tampouco so capazes de fornecer previses acuradas.
Por ltimo, avaliamos a evoluo da acurcia das previses sobre o nvel de atividade
no Relatrio Focus atravs da anlise do grfico 8 a seguir, que mostra a evoluo do Erro
Absoluto Mdio Percentual das previses para a Produo Industrial elaboradas com um ms
e um ano de antecedncia:
Grfico 8: Produo Industrial Erro Absoluto Mdio Percentual nos ltimos doze meses.

0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
140%
160%
180%
200%
set / 03 set / 04 set / 05 set / 06 set / 07 set / 08 set / 09

Podemos observar que enquanto nos dois primeiros anos analisados o erro percentual
das previses se situava pouco acima dos 80% da mdia dos valores efetivamente realizados
nos 12 meses anteriores para as previses feitas com um ms de antecedncia e pouco acima
dos 100% para as previses construdas um ano antes, nos anos seguintes o erro se reduziu
rapidamente e passou a flutuar, para os dois horizontes temporais, entre 40 e 60%. Aps essa
estabilizao em nveis mais baixos (embora ainda muito elevados) no se observou, contudo,
nenhuma tendncia queda do erro. Ao contrrio, com o aumento da incerteza resultante da
crise econmica internacional no ltimo trimestre de 2008, a magnitude dos erros de previso
voltou a aumentar consideravelmente, para somente voltar a reduzir-se muito recentemente. O
1 ano
1 ms
45

comportamento das previses para a taxa de crescimento do produto ao longo do tempo no
foi muito diferente, como pode ser visto com dados trimestrais no grfico A2 do Anexo.
iii. Taxa de cmbio
Comeamos a avaliao das previses para a taxa de cmbio tambm pelo seu vis,
analisando o Erro Mdio dessas previses, mostrado na tabela 8:
Tabela 8: Taxa de cmbio USD/BRL Erro Mdio (R$).
Mdia Real Ms Trimestre Semestre Ano
2,39 0,01 0,04 0,09 0,23

Observamos que o erro mdio situou-se abaixo dos R$ 0,10 para as previses feitas
com at seis meses de antecedncia. Com isso, o vis das previses assim medido somente
ganha alguma importncia em termos absolutos para as previses feitas com um horizonte
temporal de um ano.
A seguir, analisamos a acurcia das previses para a taxa de cmbio em termos
absolutos a partir das medidas apresentadas na tabela 9:
Tabela 9: Taxa de cmbio USD/BRL EAMP e U
T
.
Ms Trimestre Semestre Ano
EAMP 0,03 0,07 0,13 0,20
UT 0,04 0,09 0,14 0,17

Vemos que o Erro Absoluto Mdio Percentual das previses variou entre 0,03, para as
previses feitas com um ms de antecedncia, e 0,20, para as previses anuais, aumentando
progressivamente com o horizonte temporal. O mesmo pode-se dizer ao analisar o coeficiente
de Theil, o que indica a presena de um erro das previses para a taxa de cmbio reduzido em
termos absolutos em relao s previses construdas para as demais variveis.
J para avaliar a acurcia das previses do Relatrio Focus em termos relativos,
comparamos o Erro Absoluto Mdio e a Raiz do Erro Quadrtico Mdio das previses nele
contidas com os erros resultantes dos modelos lineares simples Random Walk e
ARIMA(1,1,0), por meio da anlise das razes apresentadas na tabela 10:
Tabela 10: Tx.cmbio USD/BRL Razo (Mod.Lineares)/(Rel.Focus), EAM e REQM.
Ms Trimestre Semestre Ano Ms Trimestre Semestre Ano
AR1/Focus 1,17 0,86 0,88 0,87 1,76 0,91 0,96 0,94
ARMA/Focus 0,89 0,81 0,85 0,86 0,87 0,87 0,94 0,96
EAM REQM

46

Vemos que, com exceo do Random Walk com horizonte de um ms, a acurcia dos
modelos lineares tende a superar a acurcia das previses do Focus em ambas as medidas,
EAM e REQM, o que leva a acreditar que o bom desempenho em termos absolutos acima
apontado mais o resultado de caractersticas estatsticas prprias varivel
14
capturadas com
especial facilidade pelos modelos lineares do que de especiais mritos do processo de
previso. Com efeito, as sries referentes taxa de cmbio normalmente possuem forte
dependncia temporal em relao ao perodo anterior e baixa influncia sazonal, o que faz
com que modelos simples contendo um termo auto-regressivo com uma defasagem e nenhum
termo de mdia mvel como os testados acima apresentem bem desempenho preditivo.
Finalmente, avaliamos a evoluo da acurcia das previses sobre a taxa de cmbio no
Relatrio Focus atravs da anlise do grfico 9 a seguir:
Grfico 9: Taxa de cmbio USD/BRL Erro Abs.Mdio Percentual nos ltimos doze meses.
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
out / 03 out / 04 out / 05 out / 06 out / 07 out / 08 out / 09

O grfico mostra a evoluo do Erro Absoluto Mdio Percentual das previses para o
cmbio elaboradas com um horizonte temporal de um ms e um ano, onde nota-se claramente
a grande diferena no erro das previses em funo do horizonte considerado. Verifica-se que
tampouco neste caso parece existir no perodo analisado uma tendncia progressiva melhora
das previses com a diminuio do erro. Ao contrrio, como resultado da crise financeira
internacional no ltimo trimestre de 2008 o erro das previses aumentou fortemente, somente
voltando ao patamar anterior aps um ano.
iv. Contas externas
Passamos agora anlise das previses para as variveis relacionadas s contas
externas. Estas previses, assim como aquelas ligadas s contas pblicas, discutidas a seguir,

14
Estas caractersticas se referem particularmente dependncia temporal, sazonalidade, e distribuio no
tempo dos efeitos dos choques sofridos.
1 ano
1 ms
47

independentemente da freqncia com que so coletadas, se referem apenas ao total de cada
ano. Com isso, existem apenas dez observaes para cada varivel avaliada, o que recomenda
cuidado ainda maior do que nos casos anteriores com as concluses retiradas de eventuais
exerccios de inferncia que possamos realizar.
Tendo feito esta indispensvel observao, analisaremos inicialmente o vis das
previses, aferido pelo Erro Mdio e apresentado na tabela 11:
Tabela 11: Contas externas Erro Mdio (US$ bilhes).
Mdia real Ms Trimestre Semestre Ano
CtaCor -6,26 0,49 0,04 -1,36 -2,52
Export 117,32 -0,61 -1,73 -5,67 -8,92
IED 17,89 3,57 2,62 1,28 0,65

No caso da conta corrente o erro mdio, que foi de US$ 0,49 bilhes para o horizonte
temporal de um ms, se reduz a quase zero para previses elaboradas com trs meses de
antecedncia e assume sinal negativo e mdulo maior para horizontes maiores. As
exportaes, por sua vez, apresentam um vis negativo sistemtico, e crescem
significativamente em mdulo com o aumento do horizonte temporal. Finalmente, o IED
possui um vis positivo sistemtico e decrescente com o horizonte temporal. Em todos os
casos pode-se dizer que as previses elaboradas com um ano de antecedncia tendem a ser
sistematicamente mais pessimistas do que aquelas feitas com um horizonte temporal de
apenas um ms.
Em seguida, procuramos avaliar a acurcia das previses relativas s contas externas
em termos absolutos a partir das medidas apresentadas na tabela 12:
Tabela 12: Contas externas EAMP e U
T
.
Ms Trimestre Semestre Ano
CtaCor 0,36 0,67 1,14 1,09
Export 0,01 0,02 0,06 0,11
IED 0,53 0,49 0,45 0,49
CtaCor 0,07 0,11 0,20 0,32
Export 0,01 0,01 0,03 0,06
IED 0,22 0,22 0,22 0,24
EAMP
UT

Vemos que o Erro Absoluto Mdio Percentual das previses para o saldo em Conta
Corrente aumentou consideravelmente com o horizonte temporal, variando entre 0,36 nas
previses feitas com um trimestre de antecedncia e mais de 1 naquelas elaboradas 6 meses e
um ano antes. Ou seja, o erro absoluto mdio equivaleu nestes casos a mais de 100% do valor
48

realizado. J no caso das previses do volume de exportaes, embora o erro mdio aumente
consideravelmente com o horizonte temporal, ele ainda se situa em nveis reduzidos em
termos absolutos, ao apenas alcanar os 11% nas previses construdas com um ano de
antecedncia. Finalmente, o erro mdio do investimento direto no varia significativamente
com o horizonte temporal, permanecendo para todos os horizontes em nveis prximos aos
50%. Na tabela, tambm podemos ver que a percepo a respeito da magnitude dos erros de
previso no se altera de forma expressiva ao examinar o coeficiente de desigualdade de
Theil, que reflete um comportamento similar para esses erros.
J para avaliar a acurcia das previses do Relatrio Focus em termos relativos,
comparamos o Erro Absoluto Mdio e a Raiz do Erro Quadrtico Mdio das previses do
Relatrio Focus com aquelas resultantes dos modelos lineares simples Random Walk para as
trs variveis, SARIMA(2,1,2) para a conta corrente, SARIMA(3,1,0) para as exportaes, e
SARIMA(2,1,0) para o investimento direto , obtendo as razes apresentadas na tabela 13:
Tabela 13: Contas Externas Razo (Modelos Lineares)/(Rel.Focus), EAM e REQM.
Ms Trimestre Semestre Ano Ms Trimestre Semestre Ano
CtaCor 0,70 1,00 0,87 1,01 0,61 0,96 0,95 1,15
Export 1,07 1,55 1,58 1,32 0,83 1,63 1,98 1,58
IED 0,34 0,83 1,08 1,46 0,33 0,81 0,99 1,49
CtaCor 0,50 0,68 0,85 0,79 0,44 0,68 0,87 0,87
Export 0,91 1,16 0,87 1,01 0,84 1,54 0,93 1,11
IED 0,35 0,86 1,06 1,47 0,34 0,88 1,06 1,33
ARIMA /
Focus
EAM REQM
AR1 /
Focus

Vemos que, nos casos da conta corrente e do IED e em ambas as medidas, EAM e
REQM, a acurcia dos modelos Random Walk supera a das previses do Focus nas previses
feitas com menos de um ano de antecedncia, o que no ocorre, entretanto, no caso das
exportaes. A comparao com os modelos lineares mais complexos, por sua vez, mostra
resultados ainda menos favorveis para as projees coletadas. De fato, somente as previses
para as exportaes elaboradas com trs meses e para o IED com um ano de antecedncia
apresentaram um desempenho melhor no caso do Relatrio Focus do que nos modelos
lineares.
Finalmente, avaliamos a evoluo da acurcia das previses do Relatrio Focus sobre
a evoluo das variveis relativas s contas externas atravs da anlise do grfico 10 a seguir:


49

Grfico 10: Contas Externas Erro Abs.Mdio Percentual, medio anual, hz.temp.1 ms.

0%
20%
40%
60%
80%
100%
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Cont a Corrent e Export aes IED

O grfico mostra a evoluo do Erro Absoluto Mdio Percentual das previses para as
trs variveis relacionadas s contas externas elaboradas com um horizonte temporal de um
ms em cada um dos anos para os quais essas previses foram feitas. Nota-se inicialmente a
grande diferena entre a magnitude dos erros das previses dos valores da conta corrente e do
IED e dos erros das previses das exportaes, consideravelmente menores e que no grfico
sequer so visveis em vrios anos, assim como a presena de trs outliers, nos anos em que
as diferenas entre as previses e os valores realizados foram excepcionalmente elevadas.
Podemos notar tambm, como nos casos anteriores, a ausncia de uma clara tendncia
progressiva melhora das previses com o passar dos anos. Chegamos tambm a concluses
similares quando analisamos a evoluo do erro das previses elaboradas com um ano de
antecedncia (cujo grfico A3 pode ser visto no Anexo) e cuja magnitude de modo geral
tende a ser superior.
v. Contas Pblicas
Comeamos a ltima subseo com a avaliao das previses para as duas variveis
relacionadas s contas pblicas, resultado primrio e dvida pblica, ambas expressas como
percentual sobre o PIB, analisando o Erro Mdio dessas previses, mostrado na tabela 14:
Tabela 14: Contas pblicas Erro Mdio (%).
Mdia real Ms Trimestre Semestre Ano
Result 3,31 0,53 0,48 0,42 0,45
Divida 46,80 3,01 3,87 2,78 2,48

Podemos observar que ambas as variveis apresentaram um vis sistemtico, de sinal
positivo, e que permaneceu relativamente estvel para os diferentes horizontes temporais.
Notamos, contudo, que enquanto no caso do resultado primrio os valores absolutos flutuaram

50

em torno a 15% da mdia das razes anuais efetivamente realizadas, o erro mdio da dvida
pblica foi consideravelmente menor, flutuado em torno a 5% da razo mdia realizada.
Em seguida, analisamos a acurcia das previses em termos absolutos a partir das
medidas apresentadas na tabela 15 a seguir:
Tabela 15: Contas pblicas EAMP e U
T
.
Ms Trimestre Semestre Ano
Result 0,16 0,14 0,13 0,13
Divida 0,06 0,08 0,06 0,05
Result 0,10 0,09 0,08 0,08
Divida 0,04 0,05 0,04 0,05
EAMP
UT

Vemos que o Erro Absoluto Mdio Percentual das previses para o resultado primrio
permaneceu relativamente estvel, variando em torno de 0,15 para todos os horizontes
temporais, enquanto que o erro percentual das previses sobre a dvida pblica se situou em
nveis menores, em torno de 0,06. Valores igualmente reduzidos em comparao com as
demais variveis (com exceo da taxa de cmbio) analisadas neste captulo para os erros
absolutos das previses tambm so encontrados ao analisar o coeficiente de Theil, que flutua
em torno de 0,09 no caso do resultado primrio e de 0,05 no da dvida pblica.
J para avaliar a acurcia das previses do Relatrio Focus em termos relativos,
comparamos o Erro Absoluto Mdio e a Raiz do Erro Quadrtico Mdio das previses nele
contidas com as resultantes dos modelos lineares simples Random Walk para ambas as
variveis, SARIMA(2,1,3) para o resultado primrio, e ARIMA(1,1,0) para a dvida pblica,
por meio da anlise das razes apresentadas na tabela 16:
Tabela 16: Contas pblicas Razo (Modelos Lineares)/(Rel.Focus), EAM e REQM.
Ms Trimestre Semestre Ano Ms Trimestre Semestre Ano
Result 0,47 0,32 0,42 0,68 0,62 0,37 0,43 0,88
Divida 0,12 0,23 0,50 0,70 0,17 0,25 0,50 0,78
Result 0,50 0,54 0,75 0,77 0,64 0,57 0,76 0,86
Divida 0,12 0,20 0,51 0,68 0,17 0,23 0,49 0,76
EAM REQM
AR1 /
Focus
ARIMA /
Focus

Podemos notar que para as duas variveis e para todos os horizontes temporais, a
acurcia dos modelos lineares tende a superar consideravelmente a acurcia das previses do
Focus em ambas as medidas, EAM e REQM. Isso nos leva a acreditar que, assim como no
caso das previses relativas taxa de cmbio, o bom desempenho notado em termos absolutos
das previses construdas para as duas variveis relativas s contas pblicas mais bem
51

compreendido como o resultado de caractersticas dessas variveis que so facilmente
capturadas pelos modelos lineares do que de particulares mritos da previso.
Finalmente, avaliamos a evoluo da acurcia das previses no Relatrio Focus para
as variveis relativas s contas pblicas atravs da anlise do grfico 11 a seguir:
Grfico 11: Contas Pblicas Erro Abs.Mdio Percentual, medio anual, hz.temp.1 ms.
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

Vemos a evoluo do Erro Absoluto Mdio Percentual das previses elaboradas com o
horizonte temporal de um ms, e notamos a maior magnitude do erro no caso do resultado
primrio. importante notar que, assim como ocorre em todas as variveis analisadas neste
captulo, no parece existir no perodo analisado uma tendncia progressiva melhora das
previses, o que tambm verificamos ao analisar a evoluo do erro das previses elaboradas
com um ano de antecedncia (cujo grfico A4 pode ser visto no Anexo).
6. Concluses
Os resultados da avaliao das previses econmicas divulgadas no Relatrio Focus
empreendida neste captulo no se mostraram particularmente favorveis. Com exceo da
taxa de cmbio, e em alguma medida das exportaes e da dvida pblica, as previses feitas
para todas as variveis analisadas apresentaram vieses sistemticos e de magnitude elevada,
frequentemente superior a 20% dos valores mdios, como foi o caso das medidas de inflao
e da produo industrial. Tambm com a exceo das mesmas trs variveis, os valores
absolutos dos erros mdios alcanaram nveis superiores a 40% das mdias efetivamente
realizadas, chegando por vezes a mais de 100%. No surpreende, portanto, que a acurcia das
previses geradas a partir de modelos lineares univariados simples tenha superado, e por
vezes de forma considervel (especialmente para os horizontes temporais mais curtos), a
acurcia das previses contidas no Focus para a maioria das variveis com exceo do PIB
e, em parte, das exportaes e horizontes temporais analisados. Por outro lado, a anlise da
Resultado Primrio
Dvida Pblica
52

evoluo dos erros no permite concluir que tenham havido, ao longo dos dez anos desde que
das previses comearam a ser coletadas sistematicamente, melhoras significativas no seu
desempenho.
O captulo revela, portanto, um panorama bastante negativo das previses elaboradas
por aquelas instituies que, fortemente interessadas na acurcia de suas projees, aplicam
grandes volumes de recursos humanos e financeiros na utilizao do mais atualizado e
sofisticado instrumental econmico disponvel, a partir do qual se esperaria que fosse possvel
produzir as melhores previses que o estado da arte na matria capaz de fornecer. Este
panorama pouco animador coerente com os resultados obtidos pelo estudo acima comentado
de Lima e Cspedes (2003) para o caso das previses sobre a taxa de inflao no Brasil, e com
as concluses de boa parte da literatura internacional que trata da avaliao das previses em
economia, revisada na segunda seo deste captulo. O desempenho decepcionante aqui
constatado evidencia a incapacidade ou ao menos a insuficincia da abordagem econmica
convencional, sobre a qual se apiam a maioria absoluta dos empreendimentos preditivos, em
constituir uma base slida a partir da qual previses precisas e confiveis sobre a realidade
econmica tais como as tradicionalmente esperadas e freqentemente prometidas por essa
abordagem podem ser construdas.
7. Anexos
Tabela A1: periodicidade, data inicial e nmero de
observaes das previses por varivel avaliada.
Varivel Periodicidade Data Inicial Observaes
IPCA Mensal abr/2000 120
IGP-M Mensal mai/2001 107
PIB Trimestral T4/2001 34
ProdInd Mensal nov/2001 102
CtaCor Anual 2000 10
Export Anual 2002 8
IED Anual 2000 10
Result Anual 2000 10
Divida Anual 2000 10
Cambio Mensal dez/2001 100




53

Grfico A1: Inflao Erro Absoluto Mdio Percentual nos ltimos doze meses, hz.temp.1 ano.
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
140%
160%
out / 03 out / 04 out / 05 out / 06 out / 07 out / 08 out / 09

Grfico A2: PIB Erro Absoluto Mdio Percentual nos ltimos doze meses.
0%
50%
100%
150%
200%
250%
300%
350%
T3/ 2002 T2/ 2003 T1/ 2004 T4/ 2004 T3/ 2005 T2/ 2006 T1/ 2007 T4/ 2007 T3/ 2008 T2/ 2009

Grfico A3: Contas Externas Erro Absoluto Mdio Percentual, medio anual, hz.temp.1 ano.
0%
50%
100%
150%
200%
250%
300%
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Cont a Corrent e Export aes IED

Grfico A4: Contas Pblicas Erro Absoluto Mdio Percentual, medio anual, hz.temp.1 ano.
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

1 ano
1 ms
IGP-M
IPCA
Resultado Primrio
Dvida Pblica
54

III. Realismo e irrealismo em economia
1. Introduo
Como pudemos verificar nos dois captulos anteriores, apesar dos grandes interesses
envolvidos e dos amplos esforos dispensados, a cincia econmica no tem se mostrado, ao
menos em sua corrente dominante, capaz de prever o advento das crises nem de fornecer, a
posteriori, uma explicao razoavelmente consensual para elas. Na mesma linha, no so em
absoluto raros os casos de efeitos inesperados de polticas pblicas elaboradas e implantadas a
partir das mais slidas bases tericas. Por outro lado, a cincia econmica no tem sido capaz
de gerar previses suficientemente precisas e confiveis a respeito da evoluo futura de
variveis que representam indicadores chave da economia. Ou seja, o histrico da profisso
em relao sua capacidade preditiva tem sido fundamentalmente desapontador
1
, enquanto
sua capacidade em explicar a realidade tem se mostrado no mnimo questionvel.
Vimos rapidamente, tambm, os tipos de explicao, complementares entre si, mais
freqentemente citadas como justificativa para o fraco desempenho das previses econmicas
deficincia nos dados disponveis, incentivos inadequados entre os analistas, e erros no-
intencionais que estes cometem. Se dificilmente pode-se negar que estes elementos de fato
possuem uma maior ou menor parcela de responsabilidade na explicao do decepcionante
desempenho das previses, sua simples evocao no parece ser suficiente para justificar a
manuteno dessa deficincia ao longo do tempo. Isto porque a coleta dos dados empregados
na elaborao das projees tem ocorrido de forma cada vez mais freqente, sistemtica e
controlada, elevando a confiabilidade e atualidade das informaes obtidas. Os mtodos
estatsticos utilizados para tratar essas informaes so cada vez mais sofisticados e a
capacidade computacional que eles exigem cada vez mais acessvel aos pesquisadores. Com
isso, a justificativa que se apia na baixa qualidade das informaes disponveis tem se
tornado cada vez mais frgil. Por outro lado, tampouco razovel atribuir demasiada
responsabilidade pela baixa qualidade das previses possvel existncia de incentivos
inadequados, especialmente uma vez tendo sido estes identificados (e assim, provavelmente
em parte resolvidos), e menos ainda ocorrncia sistemtica de erros de avaliao. A
explicao para o desempenho decepcionante da previso e explanao em economia deve,
portanto, ser buscada em outro lugar.

1
Tal decepo ocorre, evidentemente, em relao aos objetivos que a cincia se coloca que, no caso da previso
so, como se ver adiante, inapropriados.
55

A hiptese sugerida neste trabalho atribui essa situao negligncia da maior parte
do mainstream
2
na cincia econmica em relao ao realismo de suas proposies, ou seja,
em relao pertinncia e capacidade destas em dar conta da realidade qual se pretendem
referir, e assim, fazer a partir da afirmaes vlidas e relevantes sobre seu funcionamento.
Sugere-se que, ao assumir, em virtude dessa negligncia, uma postura irrealista ou no realista
o suficiente (Lawson, 1999), a abordagem convencional se torna incapaz de explicar e prever
acuradamente os fenmenos econmicos que ocorrem no mundo real.
Est implcita nessa hiptese a idia de que existe mas a abordagem convencional na
economia frequentemente no se mostra capaz de apreender satisfatoriamente uma realidade
objetiva independente da presena e posio do observador e de suas capacidades cognitivas,
e que acessvel ao conhecimento cientfico. Assume-se desse modo que as teorias e modelos
cientficos so verdadeiros ou falsos em virtude de sua adequao ou no a essa realidade, e
no simplesmente por existir evidncia que os suportem ou pelo pesquisador acreditar neles.
Essa concepo de realidade caracterstica da perspectiva filosfica do realismo cientfico
3
,
segundo a qual a maior parte dos objetos da investigao cientfica existe e atua
independentemente do investigador e de suas prticas. De modo geral, todas as variantes do
realismo cientfico aceitam em primeiro lugar que, em oposio ao instrumentalismo (a ser
discutido mais detalhadamente na quarta seo adiante),
... as sentenas de uma teoria so verdadeiras ou falsas e, em segundo, em oposio
ao relativismo, essas sentenas so verdadeiras ou falsas em virtude de como o
mundo independentemente de ns mesmos. (Newton-Smith, 1981: 21)
Aceitando-se a concepo da realidade postulada pelo realismo cientfico, procurar-se-
, nas duas prximas sees precisar o que se entende aqui ao sugerir a negligncia da
corrente dominante na cincia econmica pelo realismo de suas proposies, e porque essa
negligncia conduz aos fracos resultados da cincia.


2
O termo ingls mainstream aqui usado para denominar o conjunto de idias defendidas pelos economistas
lderes nas instituies de pesquisa mais prestigiosas em um determinado momento e que so incorporadas
pela maioria da profisso, caracterizando uma corrente dominante, bem como ao conjunto de economistas que
adere s idias dessa corrente. A abordagem terica do mainstream em economia apia-se basicamente na
economia neoclssica, mas incorpora tambm uma srie de desenvolvimentos tericos registrados desde o ps-
guerra que acrescentam pontos importantes a esse paradigma. Para uma discusso das diferenas entre
mainstream, ortodoxia e heterodoxia e suas relaes com a teoria neoclssica, ver Colander et al.(2004).
3
Ver a respeito Boyd (2010).
56

2. Teoria em descompasso com a realidade
Atribuiu-se acima o pobre desempenho das previses em economia negligncia do
mainstream da profisso com o realismo de suas proposies, responsvel tambm por tornar
a abordagem convencional incapaz de explicar a realidade de modo satisfatrio. O conceito de
realismo utilizado nessa assero e o realismo em economia de modo geral no possuem, no
entanto, um nico significado, permanecendo fundamentalmente controversos. De fato,
qualquer posio pode ser denominada realista (no sentido filosfico do termo) se
afirma a existncia de algum tipo controverso de entidade [...]. Claramente nessa
definio somos todos realistas de algum tipo, e h muitos realismos concebveis.
(Lawson, 1997: 15)
Para dar conta das possveis mltiplas interpretaes associadas ao termo realismo
4
,
desenvolveu-se uma extensa literatura em metodologia da economia e em filosofia da cincia
que trata do assunto. A concepo particular de realismo desenvolvida neste captulo se apia
principalmente nos escritos de Tony Lawson e Uskali Mki, citados frequentemente como os
dois maiores expoentes contemporneos embora evidentemente no os nicos do realismo
cientfico no domnio da metodologia em economia
5
. Essa associao conjunta sob o rtulo
realista no significa, entretanto, que os programas de pesquisa de ambos os autores sejam, a
despeito de seus pontos em comum (como a preocupao com a existncia de mecanismos
causais subjacentes), equivalentes
6
. Com efeito,
o projeto de Mki parece ser, como um todo, expositivo ou elucidativo, sem
criticar teorias econmicas especficas ou disciplinas, enquanto a inteno explcita
de Lawson a de criticar a teoria neoclssica ao expor sua inaceitvel base
positivista. (Boylan; OGorman, 1995: 113)
Nesta seo, o realismo em economia ser analisado a partir da abordagem colocada
por Lawson
7
, enquanto que na prxima seo a discusso ser conduzida a partir da
perspectiva da qual Mki tem sido um dos principais colaboradores, considerada aqui como
tendo distinto foco, mas no como contraditria de Lawson.

4
Para uma discusso nesse sentido, ver, por exemplo, Mki (2008a).
5
Ver, por exemplo, Boylan e OGorman (1995: 108). Ver tambm em Hausman (1998) ensaio crtico onde o
programa realista em metodologia econmica fortemente associado aos dois autores.
6
Para uma comparao explcita dos programas dos dois autores que aborda vrios pontos discutidos neste
captulo, ver Hodge (2008).
7
Ver Fullbrook (2007) para uma discusso crtica das contribuies de Lawson metodologia em economia.
57

Para Lawson (1997, 2003), a posio realista se define pela preocupao consciente e
consistente com questes ligadas ontologia, ou seja, com questes ligadas investigao a
respeito da natureza, constituio e estrutura dos objetos que compem a realidade da qual
certos aspectos particulares se pretende estudar. Com esta preocupao central, uma atividade
chave do ponto de vista realista consiste justamente na elaborao, a partir da investigao
prvia, de enunciados especficos explcitos acerca da natureza e estrutura da realidade social.
O termo realismo, por sua vez, denota o conjunto de prticas que aderem verso particular
da natureza da realidade que resulta daquela investigao, enquanto o irrealismo, por sua
parte, pode ser pensado embora o prprio Lawson no utilize o termo como a postura que
aceita qualquer outra viso da natureza da realidade que seja elaborada sem a devida
preocupao com a investigao ontolgica.
Ainda segundo Lawson, a abordagem econmica convencional simplesmente ignora
essa tarefa, negligenciando a investigao da natureza da realidade com respeito qual suas
proposies se referem. Ao deixar de empreender essa investigao, essa abordagem se torna
irrealista, o que se traduz na utilizao de mtodos e teorias cujos pressupostos ontolgicos
raramente questionados ou sequer reconhecidos como tais, embora sempre presentes
8
no
correspondem quela realidade. Tais instrumentos se mostram inevitavelmente inapropriados
para entender o mundo real e no deve surpreender que, nessas situaes, as explicaes e
previses neles apoiadas se revelem insatisfatrias.
justamente essa a situao que Lawson entende predominante na cincia econmica.
Os fracos resultados anteriormente discutidos por ela apresentados seriam, portanto, resultado
de que a realidade social o domnio de todos os fenmenos cuja existncia depende, ao
menos em parte, da ao humana simplesmente no est configurada da forma necessria
para que as previses como aquelas avaliadas no captulo anterior e as explicaes elaboradas
pela corrente dominante na cincia econmica possam de modo geral se mostrar bem
sucedidas. Lawson prope que essa realidade no caracterizada, como pressupe essa
corrente
9
, pela onipresena de conjunes constantes de eventos ou estados observveis que
expressam regularidades do tipo sempre que x, ento y, frequentemente descritas, inclusive,

8
questes relativas ontologia surgem com todo e qualquer comentrio sobre a cincia. Toda filosofia
pressupe uma realidade. Qualquer um que procura negar, ou banir, a ontologia, somente consegue
contrabande-la ilicitamente (Lawson, 1997: 48)
9
A onipresena de conjunes constantes de eventos ou estados observveis que expressam regularidades na
forma mencionada absolutamente necessria para a construo de previses econmicas com o grau de
acurcia normalmente prometido e esperado. De fato, se as conjunes constantes de eventos ou estados no
forem ubquas, somente possvel fazer previses aproximadas e condicionais.
58

como constituindo leis, de modo a sugerir sua estabilidade e generalidade. Aponta que essas
conjunes no so onipresentes mesmo que x e y sejam interpretados de maneira ampla,
representando um evento singular ou uma srie de eventos, e/ou que a relao constante entre
eles seja de natureza no-linear e/ou probabilstica. Com isso, defende que as condies
requeridas para a aplicao dos mtodos de modelagem matemtico-formal, universalmente
empregados pelo mainstream em economia na elaborao de suas previses e explicaes, de
modo geral no esto presentes na realidade que objeto de estudo.
A concepo da realidade social marcada pela ubiqidade de regularidades da forma
sempre que x, ento y prpria a sistemas fechados est implcita na forma de explicao
cientfica referida por Lawson como dedutivista que , ele sugere, caracterstica da abordagem
econmica dominante. A reflexo abaixo do conhecido economista francs Maurice Allais,
ganhador do Prmio Nobel de Economia em 1988, , nesse sentido, paradigmtica:
A condio essencial de qualquer cincia a existncia de regularidades que podem
ser analisadas e previstas. Esse o caso na mecnica celeste. Mas tambm verdade
em muitos fenmenos econmicos. De fato, sua anlise cuidadosa mostra a existncia
de regularidades que so to surpreendentes como aquelas encontradas nas cincias
fsicas. Essa a razo pela qual a economia uma cincia, e porque essa cincia se
apia nos mesmos princpios gerais e mtodos que a fsica. (Allais, 1992:25)
Na viso dedutivista expressa nessa passagem, o fenmeno ou evento (explanandum)
a ser explicado deve sempre ser deduzido a partir de um conjunto de explanans, condies
iniciais e de contorno e leis universais identificadas empiricamente que assumem a forma
sempre que x, ento y.
Esta viso da cincia e da explanao cientfica possui suas razes na anlise associada
principalmente com Hume de que todo conhecimento humano tem origem em experincias e
percepes sensoriais, e que a realidade constitui-se de elementos da experincia manifestos
como eventos atomsticos isolados. Nessa perspectiva, a atividade cientfica por excelncia
consiste na busca e identificao de padres de associao entre esses eventos verificados
empiricamente, a partir dos quais so derivadas tanto as explicaes (deduo ex-post) quanto
as previses (ex-ante) dos fenmenos econmicos, que na verso forte dessa abordagem
praticamente se resumem mesma coisa
10
. Para que a explicao cientfica assim concebida
seja geralmente exitosa, entretanto, necessrio que regularidades empricas do tipo sempre

10
Esta proposio conhecida como tese da simetria, que constitui o ncleo do modelo de explicao cientfica
hipottico-dedutivo associado aos escritos de Carl Hempel. Ver a respeito Blaug (1992:5).
59

que x, ento y sejam onipresentes na realidade o que, como sugeriu-se acima, no ocorre.
Diferentemente, Lawson defende que
o mundo composto no somente de eventos e estados e nossas experincias ou
impresses, mas tambm de estruturas, poderes, mecanismos e tendncias subjacentes
que existem, detectadas ou no, e governam ou facilitam os eventos verificados.
(Lawson, 1997: 21)
Nesta perspectiva, referida por Lawson apoiado nos escritos de Roy Bhaskar (1978,
1986) como realismo transcendental
11
, o mundo mais do que uma sucesso de eventos e
nossas percepes sobre eles. Ou seja, o real diferente do aparente. Alm dos eventos
percebidos empiricamente, a realidade composta de elementos complexos caracterizados por
estruturas e poderes potenciais, capacidades ou habilidades para agir de determinada
maneira , que podem ser exercidos ou no. Operam por meio de mecanismos, responsveis
por produzir os eventos manifestos na superfcie que geram as experincias e percepes da
realidade e, quando confrontados a outros mecanismos com ao contrria, engendram
tendncias, potenciais que, no chegam a se manifestar empiricamente, o que no significa
que no estejam presentes. Esses elementos so estruturados no sent ido de no serem
reduzveis aos eventos empiricamente perceptveis, e intransitivos, por existirem, durarem e
atuarem independentemente de serem ou no identificados.
Para o realismo transcendental, o objetivo da investigao cientfica o de revelar os
fatores causais subjacentes, identificando e iluminando de modo a compreender a forma de
atuao das estruturas, mecanismos, poderes e tendncias que governam ou facilitam o curso
dos eventos empiricamente observados nos quais estamos interessados. com referncia a
essas estruturas, poderes e mecanismos duradouros e s tendncias a eles associadas que os
fenmenos do mundo deveriam ser explicados.
A partir dessa viso geral de mundo e de explanao cientfica, Lawson desenvolve
uma teoria da ontologia social
12
na qual a realidade social caracterizada sucintamente como
dependendo decisivamente da ao transformadora humana, o que a torna intrinsecamente
dinmica ou processual. Ela tambm fortemente relacionada internamente, o que significa
que as propriedades dos objetos que a compem so o que so em virtude de sua relao com

11
A perspectiva filosfica geral do realismo transcendental e a teoria especfica da ontologia social brevemente
referida aqui e desenvolvida em Lawson (1997, 2003) so reunidas sob o rtulo do realismo crtico, corrente
qual uma srie de autores, alm do prprio Lawson, pode ser associada. Ver Archer et al (1998).
12
Ver especialmente a parte III em Lawson (1997) e o captulo 2 em Lawson (2003).
60

os demais; tais objetos possuem, portanto, propriedades emergentes, no conhecidas a priori,
que resultam da interao humana, embora no sejam a ela redutveis. Os eventos perceptveis
na superfcie, nessa viso, so o produto da operao de uma rede intrincada de estruturas,
mecanismos e poderes subjacentes. Nessa realidade, fundamentalmente aberta, conjunes
constantes de eventos do tipo sempre que x, ento y, longe de ubquas, constituem raras
excees, o que faz com que as possibilidades de sucesso da explicao cientfica apoiada na
busca e identificao desse tipo de correlao sejam especialmente limitadas.
Para Lawson, ao negligenciar a investigao ontolgica que explicitaria essa limitao
e insistir na busca de conjunes constantes de eventos empiricamente percebidos cuja
ocorrncia improvvel no mundo real, e ao insistir na correspondente utilizao de mtodos
de modelagem matemtico-dedutivos quando na maior parte dos casos eles so inapropriados
para investigar a realidade social
13
, a abordagem econmica convencional termina por definir
objetivos inadequados para as previses que elabora, uma vez que totalmente inatingveis.
Com efeito, a confeco de previses exatas como as que so prometidas pelo mainstream em
economia simplesmente impossvel em sistemas abertos como os que majoritariamente se
verificam na realidade, impossibilidade que decorre logicamente da prpria definio desses
sistemas. Com isso, as previses elaboradas a partir dessa abordagem esto inevitavelmente
condenadas a apresentar o fraco desempenho constatado. Por outro lado, uma vez que
inescapavelmente relacionadas ao processo de elaborao dessas previses (de acordo viso
dedutivista que aceita a verso estrita da tese da simetria), as explicaes do mainstream em
economia, de modo geral, tambm tendem a se mostrar insatisfatrias. Em face do insucesso
dessa abordagem mesmo em seus prprios termos, ou seja, diante da incapacidade de produzir
previses acuradas, Lawson advogava, em seu livro de 1997, nada menos que seu total
desaparecimento e substituio
14
.

13
os dois conjuntos de objetivos, teorias explanatrias poderosas e modelos matematicamente tratveis, so
geralmente incompatveis pela prpria natureza do mundo social. (Lawson, 2003: 67)
14
Lawson, 1997: 283. Escritos mais recentes, inclusive aqueles includos no livro de 2003, adotam uma posio
algo mais moderada neste sentido, em que este tipo de assero no aparece. Essa posio est representada
em afirmaes do tipo:
eu no estou absolutamente sugerindo que os mtodos de modelagem formal no deveriam existir
dentro da bateria de opes disponveis. Meu objetivo com a discusso deste captulo no o de estreitar
o espectro de opes metodolgicas ao tentar proibir um mtodo em particular. , ao contrrio, o de
expandir o campo de possibilidades ao criticar o fato de que, e a maneira pela qual, ao menos em muitos
crculos, o mtodo particular em questo atualmente universalizado freqentemente sem pensar.
(Lawson, 2007:26)

61

No obstante concordar em linhas gerais com a perspectiva do realismo crtico como
exposta por Lawson, este trabalho rejeita dois pontos centrais de sua anlise. Em primeiro
lugar, no se aceita aqui a posio absolutamente indispensvel que ele atribui no programa
do mainstream em economia ubiqidade de regularidades estritas do tipo sempre que x,
ento y entre eventos ou estados observveis, ou seja, rejeita-se o comprometimento total,
sugerido por Lawson, do mainstream com a busca de leis universais, a respeito das quais
todas as proposies da teoria econmica convencional fariam referncia. Certamente, a
onipresena de sistemas fechados em que regularidades estritas ocorrem um pressuposto
central do modelo de explicao hipottico-dedutivo
15
. Igualmente, ela fundamental se a
pretenso a de ser capaz de elaborar previses exatas e incondicionais, como promete esse
modelo e certa imagem, projetada em grande parte pelos prprios economistas da corrente
dominante, leva frequentemente a esperar. Tampouco se nega a elevada frequncia com que
essa concepo da realidade se exprime nas declaraes desses economistas, nem a crena
acrtica amplamente difundida em sua validade. Contudo, rejeita-se aqui que, como afirma
Lawson, a onipresena de regularidades estritas entre eventos e estados seja imprescindvel
para o sucesso de todo e qualquer empreendimento do mainstream, incluindo notadamente a
elaborao de modelos explicativos de certos aspectos da realidade que no tm nenhuma
pretenso preditiva nos moldes convencionais. Para defender sua posio a este respeito,
Lawson se apia decisivamente em citaes de economistas reconhecidos pelo mainstream,
principalmente Frank Hahn
16
. Entretanto, este procedimento, como sugere Hoover, pode
conduzir a qualificaes equivocadas:
Quando examinamos a prtica dos economistas, a caracterizao de Lawson da
disciplina como em busca de covering laws parece equivocada. (Hoover, 2002: 155)
Isto porque, de fato, os economistas buscam regularidades, mas eles no esperam
necessariamente a preciso nem a independncia em relao ao contexto e s contingncias
que caracterizam as regularidades estritas. Estas so certamente bem-vindas, mas com
frequncia as regularidades identificadas na prtica so de natureza altamente restrita, alm de
parciais e instveis. Tanto que poderiam, sugere-se aqui, ser inclusive caracterizadas de forma
muito prxima usada por Lawson para definir as demi-regularities (ou demi-regs), centrais
em sua concepo para a cincia social propriamente interpretada
17
, uma vez que possuem os

15
O modelo de explicao hipottico-dedutivo tambm referido como covering law model of explanation.
16
Ver Lawson (1997: 91-92).
17
Lawson (1997: 212-218).
62

papis fundamentais de apontar o sentido da investigao e de auxiliar a avaliar as hipteses
causais uma vez tendo sido elas formuladas. Para Lawson, uma demi-reg seria
precisamente uma regularidade parcial entre eventos que prima facie indica a
ocasional, mas menos que universal, manifestao de um mecanismo ou tendncia,
sobre uma regio determinada do espao-tempo. Os padres observados no sero
estritos se fatores compensatrios dominarem ou frequentemente co-determinarem os
resultados de forma varivel. Mas onde demi-regs so observadas existem evidncias
de que tendncias relativamente duradouras e identificveis esto em operao.
(Lawson, 1997: 204)
Lawson rejeita explicitamente
18
, contudo, interpretaes como esta que associam as
demi-regs a sistemas fechados restritos (restricted closures)
19
. Afirma que se um padro de
eventos identificado suficientemente estrito para que os mtodos de modelagem formal
possam ser aplicados (embora dentro de um espectro limitado no tempo e no espao), ento
ele constitui um caso especial (degenerado) em que esse sistema fechado por sua vez um
sub-sistema de uma demi-reg na qual a regularidade bastante estrita. Nessa explicao
algo circular, a despeito da inteno de Lawson, a diferena entre as demi-regs e os restricted
closures parece se resumir ao quo estritas so as regularidades que os caracterizam.
O segundo ponto central da anlise de Lawson que aqui questionado refere-se
associao inequvoca que ele parece propor entre o mtodo dedutivista e a ontologia social
empirista a ele associada e todo e qualquer esforo de modelagem formal. Sem negar que a
maior parte dos mtodos de modelagem empregados pelos economistas, especialmente a
maioria que se expressa em linguagem matemtica, efetivamente pressupe essa ontologia
empirista, sugere-se aqui que esse no necessariamente o caso de todos os modelos formais.
Estes podem, inclusive, ser entendidos como a sistematizao, com o objetivo de dar maior
claridade e rigor ao argumento, de regularidades parciais na forma em que so definidas por
Lawson como demi-regs. Ou seja, defende-se aqui que possvel construir modelos formais
que no sejam ancorados na metodologia dedutivista. Por outro lado, como o prprio Lawson
admite
20
, mesmo muitos dos economistas que aderem s prticas de modelagem usadas pelo
mainstream da profisso aceitam em algum grau a ontologia social composta de estruturas e

18
Lawson (2003:105-106).
19
Se a associao entre as demi-regs e os sistemas fechados restritos fosse admitida poder-se-ia concluir que a
abordagem lawsoniana no seria essencialmente diferente do dedutivismo empregado pelo mainstream. Em
certa medida, esta possibilidade aqui aceita.
20
Lawson (1997: 283).
63

mecanismos, mudana, propriedades emergentes e objetos internamente relacionados que
caracteriza o realismo crtico
21
. Ou seja, no obstante no seja o resultado de um processo
consciente e sistemtico de reflexo ontolgica, a viso da natureza da realidade aceita por
muitos economistas do mainstream no difere profundamente da teoria da ontologia social
desenvolvida por Lawson. Se para ele, pelo menos em seu livro de 1997, isto somente poderia
apontar uma manifestao de esquizofrenia sofrida pelo economista que aceita aspectos de
uma ontologia incompatvel com a metodologia forosamente dedutivista que abraa, numa
viso alternativa e mais complacente em relao modelagem formal pode indicar que, na
prtica, esses economistas frequentemente no aderem a essa metodologia, e, diferentemente,
orientam suas investigaes e constroem e usam seus modelos de acordo a uma concepo
mais complexa da realidade.
Sugere-se, portanto, que a abordagem dominante em economia pode e na prtica o
faz elaborar suas proposies a partir do exame de regularidades semelhantes s demi-regs
descritas por Lawson e no apenas de regularidades estritas, e que a modelagem formal pode
e, novamente, na prtica eventualmente o faz ser construda com base em uma ontologia
social diferente daquela pressuposta na concepo dedutivista de explanao cientfica. Ao
admitir ambas as possibilidades, este trabalho diverge da posio de Lawson que parece
propor (especialmente em seu livro de 1997) uma quase identidade entre, de um lado, a
abordagem do mainstream e a modelagem matemtico-formal e, de outro, a metodologia
dedutivista e a ontologia social empirista que ela pressupe, identidade que seria a causa
central do mau estado no qual a cincia econmica hoje se encontra. Embora se aceite neste
trabalho que essa metodologia e ontologia social sejam, de fato, largamente majoritrias pelo
menos no discurso dos economistas (embora menos em suas prticas), sustenta-se que no so
necessariamente constitutivas da abordagem do mainstream. Diferentemente, sugere-se que o
que caracteriza essa abordagem a insistncia no uso de mtodos de modelagem matemtico-
formal de inspirao dedutivista como se fossem universalmente vlidos para explicar a
realidade social
22
. , portanto, a insistncia do mainstream na utilizao de certos mtodos
inapropriados que aceita, mas no sua identidade com eles.

21
Hoover (2002: 156) defende, inclusive, que a concepo dos modelos econmicos como sendo construdos a
partir de componentes que no so covering laws, mas algo como poderes e capacidades, amplamente
compartilhada por macroeconomistas modernos. Em sua viso, Lucas e companhia estariam mais prximos
do realismo transcendental do que do positivismo.
22
Esta caracterizao tambm aparentemente preferida por Lawson em seu livro de 2003.
64

A concepo colocada por este trabalho rompe assim com a caracterizao de Lawson
do mainstream em economia como inevitavelmente comprometido com a prtica e fatalmente
condenado aos problemas da abordagem dedutivista. Esse compromisso com o dedutivismo e
o irrealismo na abordagem ao qual ele conduz passa a ser apenas uma possibilidade que, se
real e em muitos casos efetivamente observada, no , entretanto, inevitvel. Ou seja, sugere-
se que a probabilidade de que os pressupostos ontolgicos dos mtodos empregados na
investigao realizada pela abordagem dominante e a realidade que dela objeto
23
sejam
compatveis maior do que aquela considerada por Lawson, para quem a compatibilidade se
restringiria apenas quelas situaes excepcionais em que efetivamente ocorrem conjunes
constantes de eventos pressupostas pela abordagem dedutivista. Com o aumento dessa
probabilidade, a explicao de Lawson para o desempenho desapontador da explanao
24
em
economia, apoiada em um desajuste ontolgico que, sugere-se aqui, apesar de freqente no
inevitvel, fica parcialmente fragilizada. Uma outra explicao para esse magro desempenho
que possa ser aplicada mesmo nas situaes em que a presena dos pressupostos ontolgicos
dedutivistas e sua incompatibilidade com a realidade no evidente se faz, portanto,
necessria. Esta ser elaborada, na prxima seo, a partir da discusso de uma interpretao
alternativa do realismo em economia.
3. Modelos realistas e modelos irrealistas
Este captulo iniciou-se colocando a hiptese que atribui o desempenho decepcionante
da previso e explanao em economia negligncia da maior parte do mainstream da
profisso em relao ao realismo de suas proposies. Sugeriu-se na seo anterior que, se
satisfatria para explicar os fracos resultados obtidos pelas previses exatas e incondicionais
tradicionalmente esperadas e prometidas pela cincia econmica, essa negligncia, contudo,
quando exclusivamente interpretada, seguindo Lawson, como a falta de preocupao com a
elaborao ontolgica e com a adeso pouco refletida metodologia dedutivista e teoria da
ontologia social que ela pressupe, insuficiente para dar conta de todas as situaes em que

23
Esta correspondncia entre os pressupostos ontolgicos dos mtodos empregados pela abordagem dominante e
a realidade , no entanto, de difcil identificao e no isenta de ambigidades.
24
Aceita-se neste trabalho a explicao elaborada por Lawson para o desempenho desapontador da atividade de
previso na forma em que ela concebida pela abordagem dominante em economia. Com efeito, como foi
anteriormente discutido, para que a previso possa atingir os padres de acurcia normalmente esperados e
de algum modo prometidos por esta abordagem, ela deve necessariamente conceber a realidade de acordo
viso dedutivista, ou seja, como caracterizada pela ubiqidade de conjunes constantes de eventos.
Rejeitando-se esta caracterizao, a previso em economia em sua forma tradicional efetivamente se mostra,
como defende Lawson, condenada a apresentar um fraco desempenho.
65

a capacidade da cincia econmica em explicar
25
os fenmenos que ocorrem no mundo real
questionada. Faz-se necessria, portanto, uma explicao adicional para os maus resultados
desse empreendimento nos casos em que os desajustes ontolgicos associados abordagem
dedutivista e responsveis primordiais, na viso de Lawson, por esses maus resultados, no
paream evidentes.
O caminho trilhado na elaborao dessa explicao se baseia na associao da citada
negligncia com o realismo das proposies em economia com a frequentemente assinalada
falta de realismo das teorias e modelos
26
usados pelos economistas para analisar a realidade.
Com isso, desloca-se o foco da discusso dos argidos pressupostos ontolgicos dedutivistas
dessas teorias (e sua consequente incompatibilidade com a realidade) para suas possveis
caractersticas constitutivas irrealistas. Esse deslocamento permite a possibilidade de que,
mesmo que no se caracterize por aderir aos preceitos da abordagem dedutivista e sem sofrer,
portanto, da incompatibilidade ontolgica que essa aderncia implica, um modelo possa ser
qualificado como irrealista no sentido dado ao termo nesta seo e ser com isso incapaz de
entender a realidade qual se refere e de fazer a partir da afirmaes vlidas e relevantes
sobre seu funcionamento. Os resultados do empreendimento explanatrio apoiado nesse tipo
de modelo irrealista se mostraro inevitavelmente insatisfatrios. Para entender o significado
desta assero necessrio, contudo, esclarecer o que se entende nesta seo por modelos
realistas ou irrealistas.
Antes de passar a essa discusso deve-se, entretanto, apontar que, com efeito, a prtica
tpica da maior parte dos economistas consiste essencialmente na construo e aplicao de
modelos formais ou no, puramente tericos ou utilizando dados reais com o objetivo
explcito de acumular evidncia emprica , com o auxlio dos quais se espera seja possvel
iluminar determinado aspecto da realidade
27
. A capacidade em alcanar este objetivo depende
decisivamente, todavia, da maneira em que esses modelos se relacionam com o mundo real. E
essa relao, por sua vez, depende do que se entende aqui por modelo.
Um modelo no visto neste trabalho apenas como uma construo puramente formal
e menos ainda como necessariamente matematizada, como o caso nas interpretaes mais

25
Ao aceitar que o desajuste ontolgico possa explicar todos os casos de fracasso das previses em economia,
mas no o das explicaes, evidentemente rejeita-se aqui uma verso estrita da tese da simetria.
26
Para os fins desta seo, os termos teoria e modelo assumem basicamente o mesmo significado.
27
Ver discusso a respeito no captulo 1 em Morgan (2009).
66

restritivas (e freqentes
28
). Diferentemente, os modelos so aqui considerados como estruturas
mentais, formais ou no, que so intencionalmente criadas como mtodo de investigao na
atividade cientfica
29
de forma a facilitar a apreenso das caractersticas de um determinado
sistema, em geral um aspecto da realidade que se procura compreender
30
. Defende-se aqui
que, dado esse propsito, o modelo realista aquele que procura e, efetivamente, obtm
sucesso em capturar uma parcela relevante dessa realidade. Ou seja, definitivamente no se
trata do modelo mais completo, denso e complexo, que busca aproximar-se da verdade por
meio da concretizao
31
, de maneira a mimetizar a realidade o que de todos os modos no
possvel; ou seja, o modelo realista no uma manifestao do perfect model model
32
,
segundo o qual o modelo perfeito uma fotografia da realidade.
A partir desta viso, e apoiando-se especialmente em Mki (2005, 2009a, 2009b), mas
tambm em Sudgen (2000), os modelos so aqui
33
concebidos como representaes de
sistemas reais, ou seja, como sistemas substitutos cujas propriedades e comportamento so
examinados diretamente, de modo a com isso indiretamente adquirir informao sobre o
sistema real representado.
Sendo apenas uma representao da, e no a prpria realidade, o modelo , portanto,
necessariamente diferente dela. Nesse sentido, todo e qualquer modelo irrealista. Deve ser
fatalmente irrealista porque, ao contrrio do mundo real, o modelo um sistema fechado.
irrealista nesse sentido porque, para obter esse fechamento, o pesquisador deve incluir certo
nmero de hipteses falsas, idealizaes caracterizadas como falsificaes estratgicas cujo
objetivo o de isolar teoricamente
34
, para melhor apreender, um conjunto especfico e restrito

28
Ver Lawson (2003: 3-8).
29
Entretanto, a criao de modelos mentais no constitui uma exclusividade da cincia. Ao contrrio, os modelos
so continuamente criados pelas pessoas de forma automtica e imediata diante da necessidade de reter a
grande quantidade de informaes referentes s numerosas relaes existentes entre as entidades abstratas que
povoam a complexidade do mundo real, quando sem eles a limitao das capacidades cognitivas humanas
tenderia a impedir essa reteno (Rogebert; Nordberg, 2005).
30
neste sentido que possvel pensar, inclusive, o mtodo de explicao social elaborado por Lawson (2003,
captulo 4) como estando igualmente engajado na construo de modelos.
31
Ver Nowak (1980).
32
Ver Teller (2001).
33
Duas concepes alternativas, mas que possuem elementos em comum com a que aceita neste trabalho, so
encontradas em McCloskey (1983) e em Gibbard e Varian (1978). Para McCloskey, os modelos so metforas
utilizadas no exerccio de persuaso, que para alcanar seu objetivo devem se mostrar iguais ao mundo real em
um aspecto relevante. Por outro lado, para Gibbard e Varian os modelos podem ser vistos como caricaturas,
que distorcem a realidade retratando-a, a partir de elementos que dela efetivamente faz parte, exagerada e
isoladamente, mas de maneira a iluminar certos de seus aspectos.
34
Em relao ao isolamento, possvel, como sugere Mki (1992: 326), fazer uma analogia entre os modelos e
as construes experimentais normalmente utilizadas nas cincias naturais, tambm isoladas do mundo real.
67

de entidades e relaes de dependncia e mecanismos ou fatores causais do envolvimento
com o resto do universo
35
. Ao adotar certas hipteses acerca das caractersticas da realidade
que procura representar, selecionando deliberadamente determinados elementos enquanto
descarta outros, o pesquisador constri o modelo.
Certamente, o irrealismo no modelo no sentido discutido acima que se refere a ser ele
diferente da realidade e de incluir hipteses irrealistas no constitui um obstculo para o
realismo do modelo no sentido aqui empregado, qual seja, o da busca e sucesso em capturar
uma parcela relevante dessa realidade.
Ao contrrio, o irrealismo no modelo necessrio para a construo por isolamento de
modelos realistas, cuja utilizao na investigao cientfica se revela conveniente e mesmo
indispensvel uma vez que, de modo geral,
no existe um acesso direto epistemicamente confivel disponvel para alguns
fatos da realidade econmica. Todo acesso necessariamente indireto e mediado por
simples imagens de objetos complexos. (Mki, 2009a: 12)
Para que esse acesso epistmico indireto seja bem sucedido, ou seja, para que a partir
do exame do modelo manipulando hipteses, realizando inferncias, derivando resultados
seja possvel efetivamente adquirir conhecimento vlido e relevante acerca no somente das
propriedades do prprio modelo, mas tambm, e isto o que distingue os modelos realistas,
do sistema real representado, no suficiente, no entanto, que o sistema substituto seja
simplesmente uma representao
36
desse sistema real; necessrio que o mundo do modelo
seja tambm semelhante, em determinados graus e aspectos desejados (com respeito aos
objetivos e audincias da investigao na qual a modelagem est inserida) e pragmaticamente
definidos, ao mundo real. Para que a semelhana se verifique, preciso que o modelo, a
despeito de descrever uma situao imaginria, seja construdo de modo a que alguns dos
mecanismos causais que operam nessa situao possam ser vistos como sendo os mesmos ou,
similares, queles em operao em situaes no mundo real. Isto porque os modelos que
contm esses mecanismos tambm encontrados na realidade efetivamente capturam uma

35
A operao de isolamento pode ocorrer exatamente dessa forma, ou seja, dentro do mesmo nvel de abstrao
isolamento horizontal , ou entre nveis diferentes isolamento vertical ou, propriamente, abstrao , em
que um universal ou quase-universal isolado de suas expresses concretas de maneira a permitir que se
concentre a ateno numa poro limitada da realidade enquanto deixa-se a maior parte de sua riqueza de fora.
Ver, a respeito, Mki (1992).
36
Mais uma vez, a representao no necessariamente implica a semelhana em relao ao sistema real, mas
apenas que questes ligadas semelhana podem surgir como legtimas. Isto pressupe que o modelo capaz
de se parecer ao alvo de forma no utpica e em relao a aspectos no-irrelevantes.
68

verdade significativa a respeito desta e se tornam, portanto, a ela semelhantes em algum
aspecto relevante.
A semelhana, diferentemente da representao que apenas o produto da atividade
cognitiva voluntria do pesquisador, que decide independentemente se atribui ou no a um
determinado sistema substituto a propriedade de representar um sistema real , restringida,
tanto ontolgica como pragmaticamente. As restries ontolgicas que, como discutido na
seo anterior, tendem a ser violadas em modelos econmicos construdos a partir da
perspectiva dedutivista, derivam das propriedades objetivas da realidade e no devem impedir
que um ou mais mecanismos causais isolados no modelo possam estar tambm nela presentes.
J as restries pragmticas dependem dos objetivos e das audincias da modelagem, e
definem o grau e natureza da semelhana que deve ser buscada e que julgada relevante para
essa modelagem.
A satisfao de ambos os tipos de restrio conduz resoluo favorvel da questo
da semelhana entre o mundo do modelo e o mundo real, e faz com que o mundo do modelo
se torne mais do que uma abstrao ou simplificao da realidade, mas seja uma realidade
paralela, um mundo contra-factual crvel (Sugden, 2000).
Esse mundo contra-factual deve ser crvel no apenas no sentido de ser imaginvel,
mas deve ser minimamente concebvel, o que pode ser visto como uma
forma epistmica de credibilidade na qual a imaginabilidade restringida pelas
crenas factuais gerais com respeito aos tipos de objetos que povoam o sistema alvo
[...]. O mecanismo isolado por um modelo pode ser concebvel no sentido de que o
modelista e sua audincia so capazes de conceb-lo como um mecanismo possvel no
alvo, dadas as crenas que possuem. (Mki, 2009b: 16-17)
Mais que crvel, o mundo contra-factual pode ser eventualmente plausvel, o que
requer que o modelista acredite que um mecanismo que opera no mundo do modelo no
somente possvel como provavelmente opera tambm no mundo real. Para isso, necessrio
que, alm de convices ontolgicas, o modelista disponha de informaes mais especficas,
normalmente baseadas em investigaes empricas sobre casos reais.
A credibilidade no sentido de plausibilidade ou pelo menos concebilidade do mundo
contra-factual o elemento essencial que fornece o mnimo de segurana necessrio para que
69

o analista possa levar a cabo o processo de inferncia indutiva
37
entre o mundo do modelo e o
mundo real, preenchendo o vazio que existe entre ambos e que o que possibilita a gerao, a
partir da investigao das propriedades do modelo, de conhecimento vlido e relevante a
respeito do mundo real. Considera-se neste trabalho que o modelo que satisfaz as condies
necessrias para caracterizar um mundo contra-factual crvel a partir do qual possvel gerar
esse conhecimento, que aquele que busca e efetivamente obtm sucesso em capturar uma
parcela relevante dessa realidade, um modelo realista.
Em contraposio, o modelo irrealista aquele que no procura ou, se procura, no
bem-sucedido em sua tentativa de encontrar elementos de similaridade com o mundo real que
permitam v-lo como um mundo contra-factual crvel
38
. O mundo do modelo , nesses casos,
somente um mundo auto-contido, sem nenhuma referncia a nada relevante que esteja fora
dele, e sua investigao feita de maneira semelhante a um tipo de jogo, um fim em si mesmo
que no conduz aquisio de conhecimentos sobre as propriedades e comportamento do
mundo real. A investigao do modelo somente se interessa pelo mundo imaginrio que esse
modelo prope, sem nenhuma preocupao com a realidade. Como afirma Ronald Coase:
quando os economistas descobrem que eles so incapazes de analisar o que est
ocorrendo no mundo real, eles inventam um mundo imaginrio que so capazes de
manipular. (Coase, 1993: 52)
Esses modelos aqui caracterizados como irrealistas so o resultado das escolhas feitas
pelos economistas que os constroem, movidas por critrios pragmticos tais como elegncia,
parcimnia, formalismo, complexidade, consistncia com o equilbrio e, particularmente,
tratabilidade matemtica
39
. Com efeito:
Algumas hipteses so adotadas para facilitar o tratamento formal de um modelo.
Elas aumentam ou permitem a tratabilidade dos problemas definidos em termos do

37
O processo de inferncia indutiva definido por Sugden (2000: 20) como qualquer tipo de raciocnio que leve
a proposies mais gerais a partir de proposies especficas. Assim, a partir de uma proposio especfica
que uma relao ou mecanismo se verifica no mundo do modelo a inferncia indutiva conduz proposio
de que eles tambm esto presentes no caso geral, ou seja, o mundo real.
38
Na prtica, o que ocorre a negligncia do analista com as questes de similaridade. Ele simplesmente no se
coloca questes do tipo:
Esse modelo sobre algo real, algo que realmente existe (ou em vez disso sobre alguma fico
imaginria ou talvez uma construo social)? Esse modelo verdadeiro (parcialmente verdadeiro,
aproximadamente verdadeiro) sobre alguma coisa real (em vez de apenas ser til ou conveniente ou
convincente)? (Mki, 2008b: 1)
39
Com respeito predominncia do critrio relativo tratabilidade matemtica, Lawson enfatiza: ... o principal
objetivo dessa tradio no mainstream a produo de teorias que facilitam a tratabilidade matemtica.
(Lawson, 2003: 67)
70

modelo, assim elas podem ser chamadas de hipteses de tratabilidade [...] A principal
motivao em tais casos a convenincia pragmtica, restringida por uma tcnica ou
estrutura matemtica dada. (Mki, 2009a: 18)
Apesar de que, como Mki sugere, pode-se aceitar que isso frequentemente no um
problema, quando as presses por tratabilidade se sobrepem o que, sugere-se aqui, ocorre
com frequncia maior que o contrrio a importantes consideraes ontolgicas, e os valores
do rigor formal dominam a escolha do foco e das estratgias da investigao, as preocupaes
com o mundo real se afastam e o modelo, assim como a abordagem econmica cuja prtica se
caracteriza pela utilizao desse tipo de modelos, caminham ao irrealismo, que assume aqui
uma definio distinta de, mas que sugere-se adiante engloba, aquela derivada da discusso
empreendida por Lawson.
Sem certamente referir-se a essa tendncia ao irrealismo, mas tambm percebendo o
descaminho da cincia, especificamente no caso da macroeconomia, escrevia recentemente
Ricardo Caballero, atual diretor do Departamento de Economia no insuspeito Massachusetts
Institute of Technology MIT, ao se referir ao que ele chama de core da macroeconomia
atualmente caracterizado, na leitura frequente por ele aceita, pela abordagem centrada nos
modelos de equilbrio geral dinmico estocstico (DGSE models):
[O core da macroeconomia] se tornou to fascinado pela sua prpria lgica
interna que comeou a confundir a preciso que ele alcanou em seu prprio mundo
com a preciso que ele possui no mundo real. Isso perigoso por ambas as razes
metodolgicas e de poltica. (Caballero, 2010: 2)
esse caminho ao irrealismo que revela o sentido no qual a formulao baseada em
Mki e Sudgen que foi aqui desenvolvida de algum modo capaz de integrar algumas das
colocaes principais do trabalho de Lawson, fazendo com que as respectivas concepes de
irrealismo se aproximem. Particularmente, sugere-se que a presena apontada por Mki de
presses por tratabilidade se sobrepondo a importantes consideraes ontolgicas, presena
que conduz construo de modelos irrealistas, , em sua maioria mas no necessariamente
em todos os casos , o resultado direto da insistncia
40
demonstrada pelo mainstream na
cincia econmica, defendida por Lawson e aqui aceita, em aderir abordagem dedutivista

40
A insistncia do mainstream em aderir abordagem dedutivista quando as caractersticas da realidade indicam
a inconvenincia em faz-lo, por sua vez, provocada, segundo Mki, por fatores tais como disponibilidade de
dados, tradio terica, convenes retricas, custos intelectuais de produo e transao, relaes de poder na
academia e outras instituies da profisso, assim como o ambiente intelectual na sociedade e as ideologias
morais e polticas. (2009a: 32)
71

em um mundo caracterizado pela no-ubiqidade de regularidades estritas que ela
inevitavelmente pressupe, insistncia que, por sua vez, se reflete na construo e utilizao
de modelos matemtico-formais caractersticos dessa abordagem mesmo em situaes em que
eles so patentemente inadequados. Os mundos dos modelos assim criados com base em
pressupostos ontolgicos inadequados geralmente no contm elementos em comum com o
mundo real; so, portanto, no-crveis, o que impede que seja possvel, a partir do exame das
propriedades desses modelos irrealistas, adquirir conhecimento relevante sobre esse mundo. A
construo e utilizao de modelos que remetem a mundos contra-factuais no-crveis, que
o que caracteriza o irrealismo na viso aqui defendida, na maior parte dos casos possui,
portanto, sua origem no irrealismo concebido como a negligncia com a preocupao
ontolgica que leva adeso abordagem dedutivista.
Ao esclarecer o papel dos modelos para a gerao de conhecimento sobre a realidade e
sistematizar uma caracterizao especfica e, sugere-se, altamente profcua do que consistiria
o irrealismo desses modelos, mostrando porque os empreendimentos que procuram entender
aquela realidade a partir de sua investigao esto destinados a apresentar resultados pfios, a
formulao apresentada nesta seo procurou contribuir para a construo de uma explicao
do fraco desempenho dos esforos explanatrios da corrente dominante na cincia econmica.
Sugere-se que esse desempenho desapontador deve ser atribudo justamente predominncia
nas prticas dessa corrente, em funo principalmente, mas no somente, da aderncia dos
economistas que esto a ela associados abordagem dedutivista, de modelos caracterizados
como irrealistas, a partir do exame dos quais no possvel adquirir conhecimentos vlidos e
relevantes sobre a realidade.
Resta explicar, entretanto, porque o mainstream na cincia econmica negligencia a
investigao ontolgica e majoritariamente adere abordagem dedutivista, que por sua vez
conduz utilizao de modelos irrealistas, assim como porque, mesmo nos casos em que essa
corrente no adere ao dedutivismo, frequentemente modelos irrealistas so empregados. Ou
seja, falta ainda explicar as razes que levam a cincia econmica a percorrer os caminhos
aqui discutidos que a conduzem ao irrealismo. A explorao de uma possvel direo na qual
a procura por respostas para estas questes pode seguir deve aguardar, no entanto, o captulo
VI deste trabalho.
72

4. Instrumentalismo na economia: a irrelevncia do irrealismo dos pressupostos
A seo anterior encerrou-se afirmando que a prtica da corrente dominante na cincia
econmica se caracteriza pela ampla utilizao de modelos irrealistas, ou seja, incapazes de
capturar uma parcela relevante da realidade. A grande maioria dos economistas, entretanto,
concorda (ou no se coloca a questo e diretamente assume) que a cincia econmica deve ter
como objetivo a compreenso dos fenmenos que se verificam no mundo real. A maioria
igualmente aceita a existncia de uma realidade objetiva independente da posio do
observador e de suas capacidades cognitivas, e que acessvel ao conhecimento cientfico;
aceita tambm que possvel fazer afirmaes que so verdadeiras ou falsas em relao a essa
realidade. Ou seja, pode-se dizer que essa maioria pareceria aderir perspectiva filosfica do
realismo cientfico e no se sente em absoluto confortvel diante da acusao de irrealismo.
Esta acusao, ausente nas primeiras dcadas de desenvolvimento da cincia, surge
com a percepo de flagrante irrealismo dos pressupostos adotados nos modelos construdos
pela teoria econmica a partir da revoluo marginalista, e ganha importncia nos anos que se
seguiram revoluo keynesiana, especialmente com o movimento de intensa formalizao e
matematizao das proposies econmicas que se verifica com a sntese neoclssica e que d
um importante salto algumas dcadas mais tarde com a difuso da hiptese das expectativas
racionais. De maneira geral, as crticas apontavam que teorias criadas com base em hipteses
violentamente irrealistas no sentido de o que nelas assumido no nunca ou quase nunca
encontrado na realidade seriam irrealistas, e inteis para entender essa realidade.
Como discutido na seo anterior, no essa a concepo de irrealismo aceita neste
trabalho. De fato, modelos realistas devem necessariamente conter hipteses irrealistas no
sentido acima, o que no significa, evidentemente, que qualquer hiptese irrealista possa estar
presente nesses modelos. Ou seja, hipteses irrealistas podem dar origem a modelos realistas,
mas tambm podem levar ao irrealismo.
Como resposta s crticas em relao ao irrealismo dos pressupostos utilizados e das
prprias construes tericas, a principal sada encontrada pela ortodoxia econmica consistiu
na aderncia, normalmente parcial pois frequentemente desmentida em favor de afirmaes
de carter realista e nem sempre assumida de maneira explcita, ao instrumentalismo,
doutrina evocada na metodologia da economia pelo menos desde Schumpeter (Shionoya,
1990), mas cuja utilizao adquire uma justificao decisiva a partir do muito comentado
73

ensaio publicado por Milton Friedman em 1953, geralmente visto, apesar das controvrsias
41
,
como exemplo da posio instrumentalista em economia
42
.
Na viso instrumentalista nas descries de, por exemplo, Popper (1963) e Shionoya
(1990), as teorias e modelos
43
deveriam ser entendidos como instrumentos e nada mais que
instrumentos, utilizados especialmente para a deduo de predies, mas tambm para outras
aplicaes prticas. Ou seja, no deveriam ser interpretados como genunas conjecturas sobre
a estrutura do mundo, nem como genunas tentativas de descrever certos aspectos desse
mundo. Nessa viso, as teorias cientficas podem ser mais ou menos teis, e mais ou menos
eficientes, mas como asseres descritivas no podem, na verso mais tradicional do
instrumentalismo na filosofia, ser verdadeiras ou falsas. J na verso que, como afirma
Lawson (2001: 160), mais comum entre os economistas, as teorias podem ser consideradas
verdadeiras ou falsas, mas sua eventual veracidade no essencial, ao contrrio de sua
simplicidade, economia ou eficincia como instrumentos para gerar as predies. Em ambos
os casos, teorias e modelos no devem ser avaliados pelos elementos em comum que possuem
com a realidade, que no so sequer necessrios, mas em funo da utilidade em alcanar os
objetivos a que se propem.
Em razo do impacto causado quando de sua publicao e pela importncia que possui
at hoje na maneira como os economistas interpretam suas prprias prticas, o ensaio de
Friedman, como exemplo mais citado, apesar das objees, do instrumentalismo na economia,
ser analisado mais detalhadamente a seguir.
i. Introduo
O ensaio publicado em 1953 com o ttulo The Methodology of Positive Economics,
constitui, segundo avaliao de Hands (2001) certamente compartilhada por muitos, o estudo
mais conhecido em metodologia da economia no sculo XX. Nesse sentido, mesmo quarenta
anos aps sua publicao, continuava sendo visto como "o nico ensaio sobre metodologia
que um grande nmero, talvez a maioria, dos economistas alguma vez leu" (Hausman, 1992:
162). Ao longo de dcadas "quase tudo o que era escrito sobre metodologia da economia
parecia se iniciar com o ensaio de Friedman." (Hands, 2001: 57) Nunca antes - nem depois,

41
Ver, por exemplo, Shionoya (1990) e Mki (2009c).
42
Ver uma caracterizao de Friedman como instrumentalista embora no padro em Boland (1979).
43
Tambm nesta seo teorias e modelos possuem basicamente o mesmo significado.
74

at hoje um artigo sobre metodologia havia sido capaz de suscitar tamanha controvrsia, o
que d ao artigo de Friedman o status de obra prima de marketing (Caldwell, 1982: 173).
Tal notoriedade levou ao aparecimento desde sua publicao de uma grande
quantidade de artigos revisando e discutindo as idias apresentadas no trabalho, sendo que a
maioria deles, pelo menos aqueles escritos por metodlogos da economia, traz importantes
crticas. Tais questionamentos se referem a no apenas um, mas a vrios e distintos aspectos
das idias apresentadas, abrindo uma srie de flancos na argumentao que, contudo, no
foram suficientes para afetar, pelo menos no de forma decisiva, a importncia do trabalho
para o debate na metodologia da economia. Aps uma breve exposio das principais idias
do ensaio, procurar-se- revisar algumas das crticas mais relevantes que tm sido a ele feitas
ao longo do tempo, para posteriormente discutir algumas das possveis razes que explicam a
notoriedade que o artigo adquiriu a despeito de seus importantes problemas.
O texto de Friedman inicia com a clssica separao das cincias em cincia positiva,
cincia normativa, e arte (Keynes, 1890/1999: 22), e defende que muitas ou a maioria das
discordncias entre os economistas no teriam origem nas diferenas existentes em valores
fundamentais, mas nas distintas previses das conseqncias econmicas das aes tomadas,
que levariam s discordncias quanto s melhores maneiras de alcanar fins que em si seriam
amplamente compartilhados. Da a importncia do progresso da economia positiva que, ao
levar maior clareza quanto aos efeitos positivos dos distintos tipos de ao, eventualmente
conduziria os economistas a uma maior concordncia em questes normativas
44
.
Aps identificar a importncia da economia positiva, Friedman discute seus objetivos;
nesse sentido, o fim ltimo da economia positiva seria "o desenvolvimento de uma 'teoria' ou
'hiptese' que resultasse em predies vlidas e com sentido (i.e., no trusticas) acerca de
fenmenos ainda no observados." (Friedman, 1953: 7) Vista deste modo,
"...a teoria deve ser julgada pelo seu poder preditivo em relao classe de
fenmenos que ela se prope 'explicar'. Somente a evidncia factual pode mostrar se
ela 'certa' ou 'errada' ou, melhor, 'aceita' como vlida ou 'rejeitada'. [...] o nico
teste relevante da validade de uma hiptese a comparao de suas predies com a
experincia. A hiptese rejeitada se suas previses so contrariadas

44
Esta posio no mnimo controversa. Como afirma Blaug:
Existe pouco espao, assim, para a viso otimista de Friedman (1953, p. 5) de que todos ns estamos
mais divididos a respeito dos efeitos previstos das aes de poltica dos governos que sobre questes de
valores fundamentais. (Blaug, 1992: 134)

75

('freqentemente' ou de forma mais freqente que predies feitas a partir de uma
hiptese alternativa); aceita se suas predies no so contrariadas; grande
confiana associada a ela se conseguiu sobreviver a muitas oportunidades de
contradio. A evidncia factual nunca pode 'provar' uma hiptese; ela somente pode
falhar em rejeit-la, que o que geralmente queremos dizer quando afirmamos, de
forma algo inexata, que a hiptese foi confirmada pela experincia." (ibidem, 8-9)
No obstante afirme que as teorias devem de modo geral ser avaliadas unicamente em
termos do seu sucesso em prever os fenmenos dentro do domnio no qual se pretendem
aplicar, em razo da existncia de uma infinidade de hipteses consistentes com um mesmo
conjunto de evidncia disponvel problema clssico da indeterminao
45
, reconhecido no
artigo , Friedman sugere outros critrios suplementares como 'simplicidade' e 'fecundidade',
alm de completude lgica e consistncia, para escolher entre hipteses alternativas.
Friedman concede tambm que raramente as previses das teorias nas cincias sociais
podem ser testadas com experimentos desenhados explicitamente para eliminar os possveis
distrbios, e preciso, portanto, apoiar-se em 'experimentos' que, de maneira geral, somente
podem ocorrer naturalmente, e cuja interpretao muito mais difcil. Esta dificuldade em
realizar testes substantivos das teorias econmicas teria, por um lado, levado parte dos
economistas a se refugiar em anlises puramente formais ou tautolgicas que no mais fazem
referncia a fatos empricos e que no so capazes de fornecer predies acerca das
conseqncias da ao; pelo outro, e o que mais srio, teria fomentado a incompreenso do
papel da evidncia emprica no trabalho terico que, para Friedman, teria importncia vital
tanto na construo das hipteses quanto ao testar sua validade.
Por outro lado, seria para ele fundamentalmente equivocada a crena (provocada, em
sua viso, pela dificuldade nas cincias sociais em encontrar novas evidncias para comprovar
as teorias) de que essas teorias possuiriam no somente implicaes pelas quais seriam
testadas, mas tambm pressupostos, e que a conformidade destes realidade, o realismo dos
pressupostos, seria um teste complementar da validade da hiptese.
Segundo Friedman, ao contrrio, quanto mais significativa a hiptese, mais irrealistas
normalmente so seus pressupostos, uma vez que uma teoria importante a que explica
'muito' com 'pouco'. Assim, para ser importante, "uma hiptese deve ser descritivamente falsa
em suas suposies" (ibidem, p.14). A questo relevante acerca das suposies seria, portanto,

45
Ver discusso em Stanford (2009).
76

no se elas so descritivamente realistas, j que nunca o so, mas se so aproximaes boas o
suficiente para o propsito em questo, o que somente pode ser respondido "olhando se a
teoria funciona, o que quer dizer que ela resulta em predies suficientemente precisas."
(ibidem, 15) Chega-se aqui ao argumento central do artigo, de que o irrealismo das
suposies no importante e no deve ser usado para testar uma teoria, o que somente deve
ser feito a partir da preciso de suas predies empricas.
ii. Teorias que funcionam
A primeira crtica importante que pode ser feita ao artigo de Friedman refere-se
ausncia de parmetros claros a partir dos quais as teorias podem ser avaliadas. A proposio
central a de que o teste decisivo se a hiptese funciona para o fenmeno que ela se
prope explicar" (ibidem, 30). Esse teste, por sua vez, parece ser o teste emprico nos moldes
das cincias naturais, apesar das dificuldades em sua realizao nas cincias sociais, as quais
conduzem necessidade de se apoiar em experimentos no controlados [o que] no afeta o
princpio metodolgico fundamental de que uma hiptese pode ser testada somente pela
conformidade de suas implicaes ou predies com fenmenos observveis" (ibidem, 40). O
problema dessa concepo que o significado de funciona no est claro. No h elementos
no trabalho que indiquem de forma convincente que teste esse nem de como ele deveria ser
realizado na prtica, e especialmente segundo quais padres devem se comparar as previses
com a experincia, ou quando pode-se afirmar que as implicaes dessa teoria esto em
conformidade com os fenmenos observados. Tampouco fica claro como os testes deveriam
ser desenhados. Em alguns momentos do texto, Friedman parece afirmar que os testes devem
buscar a verificabilidade das hipteses, podendo-se, a partir deles, aceit-las ou rejeit-las, em
linha com a viso dos autores associados com o empirismo lgico do Crculo de Viena; no
entanto, em outros momentos, a viso dos testes parece mostrar um toque do falseacionismo
popperiano, apesar de que Friedman no faa em seu trabalho nenhuma referncia explcita a
Popper nem a nenhum outro filsofo da cincia (Blaug, 1992: 91). Ou seja, Friedman
apresenta uma idia muito vaga sobre a forma pela qual podemos avaliar se uma teoria
funciona ou, como ele diz, se ela efetivamente resulta em predies suficientemente
precisas nesse sentido, tampouco fica claro o que significa suficientemente.
Por outro lado, seu eventual papel como elemento central na avaliao das teorias
entra em choque com as advertncias presentes no texto quanto ao relativismo envolvido
nessa avaliao, em funo de que nunca h certeza na cincia, e o peso da evidncia a favor
ou contra uma hiptese nunca pode ser avaliado de forma completamente objetiva, uma
77

vez que a formao dos cientistas no irrelevante para os julgamentos que eles fazem
(Friedman, 1953: 30). O apelo de Friedman evidncia emprica, apesar de por vezes parecer
enftico, sofre, portanto, de graves inconsistncias e imprecises, sendo incapaz de orientar a
criao de critrios de avaliao das teorias que no sejam vagos ou arbitrrios.
A dubiedade do texto contribui para a reconhecida dificuldade em classific-lo dentro
das correntes metodolgicas tradicionais, o que no impede que tenha sido na maior parte das
vezes, caracterizado como instrumentalista, caracterizao que segundo o prprio Friedman
est inteiramente correta
46
, o que no surpreende se pensarmos como ele parece por vezes
pensar as teorias como meros instrumentos para fazer boas predies.
iii. Outras crticas
Alm da crtica fundamental, acima discutida, referente ausncia de parmetros
claros para avaliar as teorias diante da impreciso que envolve a idia do poder preditivo, o
artigo de Friedman tem sido objeto de um grande nmero de reprimendas na abundante
literatura interpretativa feita a respeito desde sua publicao.
A primeira crtica aqui abordada se apia no uso indiscriminado de diferentes tipos de
hipteses com distintos status lgicos (Blaug, 1992: 94). Crtica no mesmo sentido feita por
Musgrave (1981), que divide as suposies em trs tipos principais: de negligibilidade, que
definem que um fator x irrelevante para o fenmeno a ser explicado; que especificam o
domnio no qual a teoria funciona; e heursticas, assumidas de incio como de negligibilidade,
mas que eventualmente sero relaxadas para verificar o impacto do fator em questo.
Enquanto que, para Musgrave, a irrelevncia do realismo das suposies no primeiro caso
basicamente correta embora no concorde com algumas das afirmaes de Friedman , e o
terceiro caso se refere mais ao refinamento de uma teoria do que predio emprica, no
segundo caso o realismo das suposies definitivamente importa; uma teoria cujas suposies
de domnio sejam irrealistas no funciona, ou seja, no gera predies vlidas para o
fenmeno que se prope explicar, circunscrito que deve este estar a um domnio real para o
qual as suposies no se aplicam. Por outro lado, quando uma suposio de negligibilidade
falseada convertida numa de domnio reduz-se o grau de testabilidade da teoria.

46
Em compensao, Friedman rejeita ser caracterizado como positivista. De fato, apesar de usar constantemente
a palavra positivo ao longo do texto (McCloskey, 1994: 4), e considerar a existncia de um mtodo cientfico
nico como vlido tambm para a economia j que a economia positiva , ou pode idealmente ser, uma
cincia objetiva em precisamente o mesmo sentido que qualquer das cincias fsicas (Friedman, 1953: 4)
,Friedman procura rejeitar o enquadramento de suas idias dentro do positivismo lgico: o positivismo lgico
e o tipo de positivismo que eu sou favorvel so totalmente diferentes (Friedman, 1983: 3).
78

Uma segunda crtica se refere s dvidas quanto ao significado atribudo por Friedman
ao 'realismo' das suposies. De fato, crticas maneira imprecisa pela qual o termo usado
podem ser encontradas em Caldwell (1980) e Nagel (1984), entre outros. Segundo Blaug,
no est nada claro, como muitos comentadores notaram, o que significa o realismo dos
pressupostos (1992: 91). Para ele, o irrealismo seria utilizado por Friedman em pelo menos
trs sentidos diferentes: no de serem as hipteses abstratas, idealizando o comportamento dos
agentes e as condies em que operam, o que as torna descritivamente incorretas; no de
atribuir aos agentes econmicos motivaes que, como seres humanos, consideramos
incompreensveis, ou intuitivamente implausveis; e quando as suposies "so tidas como
falsas ou altamente improvveis luz da evidncia diretamente percebida sobre o
comportamento econmico" (Blaug, 1992: 92). Ao longo do texto Friedman, segundo Blaug,
se refere ao irrealismo das suposies nesses trs sentidos sem, entretanto, distingui-los
claramente, o que traz complicaes. Enquanto no primeiro sentido o irrealismo das hipteses
dificilmente pode ser considerado problemtico, uma vez que abstraes devem ser
descritivamente 'irrealistas', nos dois outros sentidos o mesmo no ocorre. Assim, o irrealismo
das suposies no segundo sentido, quando se aceita a utilizao de motivaes consideradas
como irrealistas pelos agentes, e no terceiro, no qual as evidncias empricas rejeitam de
forma patente e sistemtica as suposies utilizadas, elimina a possibilidade de que a teoria
possa contribuir para o estabelecimento de mecanismos causais capazes de explicar o
fenmeno observado.
A terceira e fundamental crtica aqui comentada est ligada segunda e se refere
noo, tpica do instrumentalismo e presente no trabalho de Friedman, de que somente a
predio, e no a explicao, seria o objetivo da cincia, noo que provocaria desconforto
aos empiristas lgicos dos anos 1940 e incio dos 1950 e o afasta destes. Esta concepo tem
sido unanimemente rejeitada pelos filsofos da cincia desde os 1940 (Caldwell, 1982: 179) e,
apesar de encontrar concordncia em boa parte dos economistas, altamente controvertida.
Com efeito, uma teoria incapaz de explicar as razes e mecanismos causais por meio dos
quais suas previses devam efetivamente se concretizar somente pode funcionar nas exatas
condies e circunstncias sob as quais essas previses originais foram feitas. Diante de novas
circunstncias e situaes, ela provavelmente se comportar de modo insatisfatrio, uma vez
que suposies que geraram predies compatveis com a evidncia factual em um contexto
determinado podem gerar predies totalmente equivocadas em outro. Ao estender a teoria a
novas situaes, a questo do realismo dos pressupostos assume especial importncia.
79

A quarta e ltima crticas a ser abordada refere-se inconsistncia entre as prescries
metodolgicas do artigo de Friedman e seu prprio trabalho prtico como economista. De
fato, boa parte do trabalho em sua longa carreira em economia monetria, macroeconomia,
microeconomia e economia do bem-estar ilustra seus princpios metodolgicos, porm uma
parte importante os contradiz (Blaug, 1992: 104), como aponta, por exemplo, Katouzian
(1980: 81), referindo-se aos esforos de Friedman e de alguns de seus seguidores em testar
por meio de procedimentos altamente questionveis a hiptese da estabilidade da velocidade
de circulao da moeda, central para a validade da teoria quantitativa por eles defendida, e em
reivindicar os resultados obtidos como sendo empiricamente vlidos. Evidentemente, tais
esforos no fariam sentido se o realismo dos pressupostos fosse de fato irrelevante. Outro
exemplo citado por Blaug aponta que
Stigler e Friedman atacam a teoria da competio monopolstica de Chamberlin,
no em termos de seu pobre registro preditivo, mas em termos de sua consistncia,
simplicidade, relevncia, etc., ou seja, com base nos pressupostos da teoria em vez de
suas previses. (Blaug, 1992: 99).
Em concluso anlise do conhecido artigo de Friedman, podemos dizer que ele no
esclarece objetivamente como diante da alegada irrelevncia do irrealismo dos pressupostos
as teorias econmicas devem ser avaliadas, impreciso a respeito do significado das
hipteses e do prprio conceito de realismo, e suas recomendaes metodolgicas so em boa
medida incoerentes com suas prprias prticas como pesquisador. Alm disso, sua defesa da
irrelevncia do irrealismo dos pressupostos absolutamente inadequada diante da crtica ao
irrealismo dos modelos no sentido desenvolvido neste trabalho. A capacidade do ensaio em
responder s crticas quanto ao irrealismo na economia no deveria, portanto, ter se mostrado
muito elevada. No foi isso, entretanto, o que acabou se verificando.
5. Sucesso do instrumentalismo na economia e a fragilidade da teoria
Apesar das numerosas crticas colocadas ao longo de mais de 50 anos, tendo sido as
principais delas discutidas nas duas ltimas sub-sees, os argumentos expostos nos trabalhos
de Friedman
parecem de fato ter persuadido a maioria de seus colegas de que a verificao
direta dos postulados ou suposies da teoria econmica tanto desnecessria
80

como enganosa; teorias econmicas deveriam ser julgadas em ltima instancia por
suas implicaes para os fenmenos que se propem explicar. (Blaug, 1992: 110)
47

Efetivamente, no obstante o prprio Friedman nunca ter respondido diretamente a
seus crticos (Caldwell, 1982: 173), as prescries metodolgicas apresentadas no artigo de
1953 so vistas ainda hoje como centrais para a atividade prtica da maior parte dos
economistas, ou pelo menos para justificar essa atividade. Como explicar tamanho xito?
Dificilmente as razes que do conta dessa situao podem ser encontradas no poder
de seduo da filosofia inscrita no texto, dado que os escritos metodolgicos de Friedman
so basicamente afilosficos, escritos por um economista prtico para economistas prticos
(Hands, 2001: 48), justapondo uma srie de abordagens filosficas incompatveis, de modo a
criar uma mlange inconseqente
48
.
Alternativamente, a explicao do sucesso deve iniciar-se pela anlise do contexto no
qual o artigo foi originalmente escrito e suas idias foram recebidas, marcado pelas fortes
crticas hiptese, central na economia neoclssica, de que as empresas maximizam lucros
produzindo as quantidades em que o custo marginal iguala a receita marginal, quando estudos
empricos que diretamente entrevistavam administradores de empresas mostravam claramente
que isso no ocorria. Tais crticas se inseriam na ento j antiga tradio da escola histria
alem e do institucionalismo americano
49
e seus repetidos questionamentos quanto ao valor da
teorizao abstrata e quanto ao irrealismo dos pressupostos da teoria neoclssica.
nesse contexto que
... a posio de Friedman quanto importncia da predio e a irrelevncia das
assunes irrealistas possua implicaes para os debates nos quais ele, e a profisso
de economista de maneira geral, estavam envolvidos (Hands, 2001: 56).
Certamente,
Friedman tinha certos debates especficos em economia em mente quando ele
discute metodologia. Ele se opunha aos ataques direcionados contra certas
suposies irrealistas na teoria neoclssica [...] e a concomitante aceitao de
novas e alternativas teorias que faziam suposies mais realistas sobre a estrutura
dos mercados e o comportamento dos agentes econmicos (Caldwell, 1982: 174).

47
Blaug se refere, nesta citao, tambm aos trabalhos de Machlup como, por exemplo, o de 1978.
48
Ver uma interpretao nesse sentido em Mki (1986).
49
Ver Schumpeter (1954/2006).
81

Contra esses ataques, ele citava o suposto desempenho preditivo superior
50
dos
modelos tradicionais que pressupunham a maximizao de lucros e a concorrncia perfeita em
relao ao desempenho dos novos modelos, o que provaria que o realismo dos pressupostos
seria inteiramente irrelevante para sua utilidade cientfica, dada somente pela capacidade
preditiva das teorias. A incompreenso desse fato mostraria a confuso de boa parte dos
economistas entre acurcia descritiva e relevncia analtica, confuso responsvel pelas
crticas teoria econmica em bases largamente irrelevantes (Friedman, 1953: 34). Tambm
nessa linha se colocava sua crtica aos modelos economtricos macro-keynesianos de grande
porte construdos pela Comisso Cowles na Universidade de Chicago, cujo grande nmero de
variveis includas de modo a captar o tanto quanto possvel a complexidade do mundo real
no os levava a apresentar
51
previses melhores que modelos muito mais simples como os que
ele defendia.
Nesse contexto, o ensaio de Friedman proporcionou um manifesto para a profisso e
sua mensagem no critique se voc no possui uma teoria que faa melhores previses
foi recebida com uma sensao de libertao pelos economistas (Hands, 2001: 57), acuados
pelas acusaes de irrealismo das suposies que adotavam. Contra estas, a proposio de
Friedman permite validar praticamente toda e qualquer teoria que por alguma razo o
economista prefira validar. Reconfortavam-se assim geraes de economistas que passavam a
dispor de uma abordagem metodolgica capaz de justificar metateoricamente a forma
segundo a qual a maior parte da atividade prtica efetivamente ocorria, e de defender a teoria
ortodoxa, qual a maioria deles aderia, das insistentes crticas colocadas havia dcadas. Logo,
no surpreende que quase que repetindo Friedman e certamente considerando sua proposio
metodolgica indisputvel, o ganhador do Prmio Nobel William Sharpe se justificava pela
necessidade de empregar pressupostos altamente restritivos e indubitavelmente irrealistas para
obter as concluses de seu conhecido artigo sobre o apreamento de ativos:
...desde que o teste apropriado de uma teoria no est no realismo de seus
pressupostos, mas na aceitabilidade de suas implicaes, e desde que esses
pressupostos implicam condies de equilbrio que formam a maior parte da doutrina
financeira clssica, no est nada claro que a formulao deveria ser rejeitada...
(Sharpe, 1964: 434)

50
Friedman assume o suposto desempenho preditivo superior dos modelos tradicionais mas no o demonstra,
afirmando apenas que existem incontveis aplicaes provadas da teoria convencional.
51
Novamente, Friedman apenas assume sem mostrar o argido baixo desempenho dos modelos economtricos
macro-keynesianos de grande porte.
82

E mais de trinta anos aps a publicao do artigo, um dos mais conhecidos sucessores de
Friedman ainda afirmava:
No me parece que apontar que a economia baseada numa viso superficial do
indivduo e do comportamento social seja muito perspicaz. Penso que exatamente
essa superficialidade que d economia muito do poder que ela possui: sua
habilidade em prever o comportamento humano sem saber muito sobre a vida das
pessoas cujo comportamento estamos tentando compreender. (Lucas 1986: 425)
Instrumentalismo e a fragilidade da teoria
Alm das imprecises e inconsistncias metodolgicas especialmente agudas no texto
de Friedman, um problema fundamental com a abordagem instrumentalista quando aplicada
economia est em que, simplesmente, o sucesso dos economistas em fazer previses sobre o
comportamento humano isto , fazer previses relativamente precisas em vez de produzir
incontveis previses inexatas (ver Kay, 1995:19 apud Lawson, 2003) no tem sido, como
insistentemente lembrado por Lawson (1997, 2003) e como procurou-se mostrar nos dois
primeiros captulos deste trabalho, propriamente satisfatrio. Sendo assim, se a avaliao das
teorias econmicas fosse realizada da maneira proposta por Friedman, ou seja, pelo poder
preditivo em relao classe de fenmeno que elas se propem 'explicar', seus resultados
seriam singularmente desabonadores.
Se, portanto, por um lado o artigo de Friedman e a posio instrumentalista de modo
geral transmite uma sensao de alvio profisso ao fornecer um argumento que se tornou
amplamente aceito contra o principal foco de crticas s construes mais difundidas entre os
economistas, essa abordagem deixa a teoria econmica numa posio fundamentalmente
frgil, uma vez que totalmente dependente do sucesso emprico das previses que elabora. Se
este no for aceitvel, ou seja, diante de resultados empricos insatisfatrios, a concluso
natural seria que
a teoria [deveria] ser descartada in toto porque carece de uma estrutura
subjacente de assunes, um explanans que pode ser ajustado e melhorado para fazer
melhores previses no futuro. (Blaug, 1992: 99)
Tal concluso de Blaug, entretanto, apesar de basicamente correta numa abordagem
falseacionista, acaba no se confirmando no desenvolvimento de uma cincia econmica que
muito mais professa muitas vezes confundindo-a vulgarmente com o verificacionismo que
pratica essa doutrina. Isto ocorre porque, em funo da ausncia acima comentada de
83

parmetros claros a partir dos quais se possa determinar se uma teoria funciona, ou seja, se
atinge os objetivos para os quais foi desenhada, se as previses que gera so suficientemente
precisas, o processo de avaliao das teorias ser necessariamente nebuloso e seus resultados
tendem a se mostrar inconclusivos. A cincia econmica pode ento continuar sua evoluo
sem maiores sobressaltos.
Entretanto, o irrealismo tal como colocado na terceira seo deste captulo, que se
traduz na adeso do mainstream da cincia econmica a teorias e modelos incapazes de
entender a realidade e gerar afirmaes relevantes a seu respeito, permanece. Sugere-se aqui
que essa postura irrealista fundamental para que a profisso continue a sustentar a pretenso
de ser capaz de elaborar previses exatas e incondicionais, pretenso destinada ao fracasso em
razo da incompatibilidade entre a realidade e os pressupostos ontolgicos que os modelos
empregados para fazer essas previses devem apresentar. igualmente responsvel pelos
esforos quase que inutilmente despendidos em freqentes empreendimentos explanatrios
apoiados em modelos que no contm elementos em comum com o mundo real e a partir de
cujo exame no possvel adquirir conhecimento significativo e relevante sobre esse mundo,
mas apenas explorar as propriedades do prprio modelo. O irrealismo no , portanto,
simplesmente uma curiosidade terica ou um aspecto marginal na metodologia da economia,
mas constitui uma caracterstica central da forma segundo a qual a cincia se desenvolveu e se
desenvolve e que possui pesadas implicaes prticas.
6. Irrealismo na prtica
Na segunda e terceira sesses acima procurou-se desenvolver uma definio do que se
entende neste trabalho por realismo e por sua contrapartida, o irrealismo em economia. Nesse
sentido, observou-se que, partindo da idia de que existe uma realidade objetiva independente
da presena e da posio do observador e de suas capacidades cognitivas, a postura realista
entende que possvel e procura fazer afirmaes vlidas e relevantes sobre essa realidade.
Na prtica normal do economista, essas afirmaes so construdas a partir da investigao
das propriedades de modelos que, a despeito de descreverem situaes imaginrias e serem
construdos a partir de pressupostos que muitas vezes so patentemente irrealistas, contm
mecanismos causais que podem, para o modelista, concebvel ou mesmo possivelmente estar
tambm presentes no mundo real que o modelo procura representar. a existncia desses
mecanismos comuns que permite aceitar a semelhana entre o mundo do modelo e o mundo
real, semelhana que, por sua vez, faz com aquele possa ser visto como um mundo contra-
84

factual crvel. Essa credibilidade torna possvel o processo de inferncia indutiva com a qual
preenchido o vazio entre esse mundo contra-factual e o mundo real que conduz indiretamente
gerao, a partir do exame direto das propriedades do modelo, de conhecimento relevante a
respeito da realidade. Tanto o prprio modelo bem-sucedido em capturar parcela relevante da
realidade, como a abordagem econmica empenhada na construo de modelos com essa
caracterstica, so aqui considerados realistas. Em compensao, nos modelos em que aqueles
mecanismos comuns no esto presentes, a tentativa de inferncia a partir das propriedades do
modelo sobre o mundo real ao qual no se assemelha tende a gerar resultados equivocados.
Esses modelos que no procuram ou, se o fazem, no so bem-sucedidos na tentativa de
encontrar elementos em comum com o mundo real, so irrealistas. Incapazes de captar e
compreender parcela relevante da realidade

ou capazes somente de explicar algum ponto de
forma totalmente deficiente, ou de apenas entender um aspecto irrelevante , so no apenas
irrealistas, mas tambm irrelevantes, assim como a abordagem econmica que neles se
baseia, caracterizada pelo irrealismo.
O problema com as definies de ambos realismo e irrealismo como correspondendo
s abordagens que empregam modelos respectivamente realistas e irrealistas, que
normalmente muito difcil e no existe um mtodo claro para decidir inequivocamente se
um determinado modelo ou no realista, ou seja, se efetivamente possui mecanismos que
tambm operam no mundo real e semelhante realidade, o que permitiria que seu exame
pudesse ser utilizado para inferir conhecimento a respeito dela. Com efeito, mesmo um
modelo que aparenta ser totalmente ficcional e no parece possuir absolutamente nenhum
elemento em comum com a realidade, pode ser defendido com base no argumento de que suas
conexes com os sistemas reais, aparentemente ausentes, na verdade existem, mas so muito
tnues ou indiretas ou sero criadas no futuro; tambm possvel argumentar, mesmo quando
tais conexes esto claramente ausentes, que o modelo pode ser utilizado no desenvolvimento
de tcnicas e conceitos que podem vir a se mostrar teis em futuros modelos realistas. Nestas
bases, portanto, praticamente qualquer modelo pode ser defendido como realista.
Diante da constatao de que a existncia de alguma semelhana entre o mundo do
modelo e o mundo real dificilmente pode ser contestada, sua presena em uma determinada
situao no deve ser avaliada de forma genrica uma vez que pode ser defendida em quase
todos os casos , mas deve necessariamente ser verificada em relao ao grau e ao aspecto da
realidade necessrios para a satisfao dos objetivos para os quais o modelo foi construdo e
utilizado em cada caso.
85

Com esse movimento, a avaliao do sucesso do modelo em capturar uma parcela
relevante da realidade passa necessariamente a depender de uma definio mais precisa dessa
realidade e das finalidades do modelo, e a ser ancorada na investigao de um certo nmero
de elementos objetivos, que so justamente aqueles que definem o grau e aspecto da realidade
em relao aos quais o modelo deve ser a ela semelhante. A presena desses elementos no
somente permite que a avaliao da semelhana seja mais detalhada e sistemtica, pois ao
menos em parte apoiada em objetos claramente delimitados a respeito dos quais possvel
dizer se so provveis, refutveis, ou nem um nem outro , mas que tambm se beneficie mais
claramente da existncia de evidncias empricas acumuladas
52
. A incluso desses elementos
objetivos permite assim que a arbitrariedade dessa avaliao, se no , certamente, eliminada,
seja ao menos reduzida, fazendo com que os resultados por ela alcanados se tornem mais
disputveis com base a critrios mais facilmente estabelecidos.
Entretanto, a despeito de que tanto o grau e recorte da realidade em que a semelhana
entre o mundo do modelo e o mundo real deve ocorrer como os objetivos para os quais esse
modelo foi construdo estejam claramente definidos, o processo de avaliao do seu sucesso
em se assemelhar realidade e, assim, capturar no grau requerido um aspecto particular dela
desejado, possui um carter fortemente subjetivo e seus resultados so, portanto, certamente
distintos para distintos analistas. Isto porque, com efeito, o julgamento desse sucesso depende
de um processo de convencimento do analista no qual so geradas respostas para a pergunta:
O mecanismo x existente no sistema substituto pode em alguma circunstncia estar tambm
presente no sistema real sob investigao?
As respostas a esta questo e, com isso, os resultados do processo de convencimento
a aceitao ou recusa do modelo , longe de serem dadas com base a uma anlise totalmente
objetiva, dependem decisivamente do que Mki chama de the way the world works www
(Mki, 2009a: 27), ou a viso de mundo do pesquisador, um sistema de concepes gerais
acerca do funcionamento da realidade econmica e social, no necessariamente articulado,
composto por convices ontolgicas geralmente elaboradas de forma apenas imperfeita, que
cada analista carrega, mesmo que inconscientemente. A www produto, principalmente, das
experincias pessoais do analista, das informaes s quais tem acesso, de sua educao e
formao acadmica, suas convices metafsicas e ideologia. por meio da tica colocada
pela www que, inclusive, as evidncias empricas que delimitam o grau e aspecto da realidade

52
preciso assinalar, contudo, as dificuldades e incertezas envolvidas na obteno de evidncias empricas nas
cincias humanas que recomendam cuidados especiais em sua utilizao.
86

com respeito aos quais o modelo deve a ela se assemelhar so avaliadas e concluses so
tomadas. A viso de mundo constitui uma restrio ontolgica para as teorias e modelos, uma
vez que aqueles que contrariam a www do analista no podem ser por ele vistos como
semelhantes realidade, e no merecem crdito, aceitao, nem maior investigao, nem a
tentativa de utilizao em aplicaes concretas.
Embora em alguma medida sempre inevitvel, o grau de subjetividade envolvido na
avaliao da semelhana no , definitivamente, o mesmo em todos os modelos, mas depende
crucialmente do nvel de abstrao com que eles so construdos. Neste sentido, apesar de,
evidentemente, existir uma multiplicidade de situaes intermedirias, possvel dividir os
modelos econmicos em basicamente dois grupos. O primeiro deles compreende aqueles
modelos elaborados com um elevado nvel de abstrao, cujas conexes com a multiplicidade
de particularidades que caracterizam a complexidade do mundo real, se de fato existirem, so
apenas indiretas e eventualmente no definidas de forma explcita. Como representao da
realidade, este tipo de modelo procura capturar, puramente em abstrato, determinados de seus
aspectos que podem se manifestar no em uma, mas em um espectro mais ou menos amplo de
situaes concretas. Para que seja bem-sucedido nessa tentativa necessrio que alguns dos
mecanismos contidos no modelo tambm possam estar concebivelmente
53
presentes em pelo
menos alguma dessas mltiplas possveis situaes que ocorrem no mundo real. Se isso se
verificar, o modelo ser abstratamente semelhante realidade, autorizando a realizao de
inferncias sobre suas propriedades. Por outro lado, se no incorporar nenhum mecanismo
concebivelmente manifesto em ao menos alguma das possveis situaes concretas dentro do
recorte de realidade que busca representar, no ser a ela semelhante e nenhum conhecimento
relevante sobre o mundo real poder ser a partir de sua investigao obtido
54
; o modelo nessa
situao ser no somente irrealista, mas tambm irrelevante.
Tais situaes extremas, entretanto, no so facilmente identificveis em modelos
construdos com um elevado nvel de abstrao, uma vez que estes se restringem defesa da
existncia e possvel operao de certos mecanismos em alguma dentre a multiplicidade de
situaes concretas que podem ocorrer no recorte de realidade investigado. Considerando que
geralmente a totalidade de situaes possveis no sequer conhecida, a defesa da semelhana

53
A concebilidade pode ser entendida como uma forma de credibilidade na qual o que imaginvel produto
apenas da imaginao do analista restringido pelas crenas gerais daquele quanto ao tipo de objeto que
povoa o mundo real.
54
Pode-se dizer que, na viso de Lawson discutida na segunda sesso, este , de modo geral, o caso das teorias
construdas pela teoria neoclssica.
87

em abstrato se mostra, com efeito, de difcil rejeio, mesmo quando a ocorrncia desses
mecanismos parece bastante improvvel. Logo, dificilmente algum modelo construdo em um
nvel fortemente abstrato ser caracterizado como sendo totalmente irrealista na concepo
aqui adotada, embora possa, quanto ao objetivo de auxiliar a compreender a realidade, ser
visto como irrelevante.
J o segundo grupo de modelos inclui aqueles de carter menos abstrato, com os quais
se busca representar e, a partir dessa representao, entender e explicar recortes concretos da
realidade. Eles so construdos a partir de modelos pr-existentes elaborados em um nvel
mais elevado de abstrao nos quais so introduzidos elementos anteriormente negligenciados
e definies e precises acerca de certos detalhes que nesses modelos mais abstratos aparecem
apenas de forma vaga ou ambgua
55
. O objetivo deste tipo de modelo o de capturar certos
aspectos da realidade manifestos em uma situao concreta especfica. Para ser bem-sucedido
neste fim, o modelo construdo em um nvel menor de abstrao deve conter mecanismos que
possam no apenas estar concebivelmente presentes em alguma situao concreta real dentro
do recorte da realidade investigado, mas sim na situao real especfica que se procura
explicar. Se isso se verificar, possvel aceitar a semelhana do modelo com a realidade que
por sua vez autoriza a realizao de inferncias sobre as propriedades desta nessa situao. Ao
contrrio, se tais mecanismos comuns no existirem, o modelo irrealista e seu exame no
gera conhecimentos relevantes sobre o mundo real.
Aqui tambm, o julgamento do sucesso do modelo em capturar um aspecto particular
da realidade, no grau requerido e numa situao concreta especfica, depende do processo de
convencimento acima discutido, fundamentalmente discricionrio, no qual a viso de mundo
do analista assume um papel decisivo como restrio ontolgica para as teorias e modelos
empregados. No entanto, o grau de subjetividade presente nesse julgamento no caso dos
modelos aplicados a situaes concretas normalmente inferior, e o componente relativo s
evidncias empricas acumuladas assume um papel mais importante, e que no pode ter em
modelos fortemente abstratos. Isto porque os modelos menos abstratos do origem a
afirmaes especficas acerca da atuao de certos mecanismos em determinadas situaes
concretas, que incluem a definio de quais mecanismos so mais importantes e quo mais
intensa sua atuao nessas situaes, quais so menos importantes e a atuao de quais
mesmo negligencivel. A elaborao de tais afirmaes relativamente pormenorizadas requer

55
Em termos de modelos formais, este grupo pode ser pensado como sendo formado por modelos abstratos aos
quais foram acrescentadas certas (enquanto outras deliberadamente no o foram) variveis e relaes
funcionais julgadas relevantes para representar a realidade em determinados casos concretos.
88

que o modelo se assemelhe realidade em um grau e aspecto determinados por um conjunto
de elementos concretos muito mais extenso do que ocorre no caso dos modelos mais
abstratos. Esses elementos que constituem, na verdade, asseres a respeito da realidade, so
os que definem os pressupostos com os quais o modelo construdo. A avaliao da validade
dessas asseres facilitada pela sua concretude, justamente em virtude da qual as evidncias
empricas e as experincias pessoais e coletivas do pesquisador assumem um papel central. Se
elas se mostrarem invlidas, a adequao dos pressupostos aos quais essas asseres do
origem em relao construo de um mundo contra-factual crvel se tornar questionvel
56
.
A resposta dada ao questionamento depender decisivamente dos mecanismos afetados pela
invalidade do pressuposto, que determinam por sua vez o papel relevante ou no desse
pressuposto nos resultados derivados do exame do modelo. Assim, pressupostos totalmente
invlidos podem no apresentar o menor impacto sobre os resultados do modelo no que se
refere ao aspecto especifico da realidade investigado, e podem ser normalmente mantidos no
modelo realista. Ao contrrio, pressupostos apenas parcialmente invlidos podem ser cruciais
para as concluses obtidas, levando o modelo ao irrealismo. O modelo incapaz de responder
satisfatoriamente a esses questionamentos v sua semelhana com a realidade posta em
dvida, assim como as alegaes que resultam do exame de suas propriedades. Modelos cujos
pressupostos invlidos ou irrealistas no sentido de no refletirem perfeitamente a realidade
impedem, em funo do papel que assumem nas concluses do modelo, a construo de
mundos crveis, so irrealistas. exatamente neste sentido que o irrealismo dos pressupostos
capaz de conduzir ao irrealismo no sentido aqui considerado. Incapaz de capturar parcela
relevante da realidade na situao concreta para a compreenso da qual foi especificamente
desenhado, o modelo irrealista e, assim, tambm irrelevante.
A presena em modelos menos abstratos de um nmero mais elevado de elementos
concretos cuja validade pode ser mais facilmente questionada a partir das percepes pessoais
do analista e dos resultados de testes empricos faz com que a presena do irrealismo seja em
geral mais facilmente identificada nesses modelos do que naqueles onde o nvel de abstrao
maior. Nesse sentido, por exemplo, por mais inverossmeis e criticveis que os modelos que
pressupem a existncia do equilbrio geral possam parecer, dada a quantidade de hipteses
claramente irrealistas que assumem, quando mantidos na forma em que foram originalmente
concebidos e em que ainda com frequncia so estudados, ou seja, em nveis extremamente

56
Em compensao, no que se refere construo de um mundo contra-factual crvel, pressupostos apoiados em
elementos objetivos considerados vlidos podem ser teis quando auxiliam a isolar determinado mecanismo
ou no, mas no so nunca inadequados nem levam o modelo ao irrealismo.
89

elevados de abstrao, eles no podem facilmente, na concepo elaborada neste captulo, ser
considerados propriamente irrealistas, uma vez que possvel neles identificar a presena de
certos mecanismos, especificamente para o estudo dos quais o modelo foi construdo, que
podem concebivelmente em algum grau estar presentes em alguma situao real concreta. Em
compensao, por exemplo, um modelo aplicado especfico, hipoteticamente desenhado para
explicar os movimentos nos valores dos preos e quantidades verificados em um determinado
mercado, mesmo quando aparenta ser mais realista, ao incluir um nmero reduzido de
hipteses irrealistas, pode se mostrar, ao contrrio, totalmente irrealista. Isto ocorre se ele
adotar, entre outros, o pressuposto convencional na anlise de mercados competitivos de que
as decises de cada agente so incapazes de individualmente influenciar os preos praticados
no mercado quando, entre outras possibilidades, o mercado em questo for de alguma maneira
protegido da concorrncia externa e possuir apenas dois ou poucos competidores. Isto porque,
nesses casos, os mecanismos que operam na fixao dos preos nos mercados competitivos
podem simplesmente no existir, ou se mostrar muito marginais na realidade concreta que o
modelo procura representar, fazendo com que este no seja a ela semelhante justamente nesse
aspecto fundamental. Quando isto ocorre, as inferncias feitas a partir do exame do modelo
sobre a realidade tendem a mostrar-se equivocadas.
A situao acima fornece, justamente, um exemplo da mais tpica e prejudicial
57

manifestao do irrealismo na economia. Com efeito, sugere-se que a prtica do mainstream
da profisso marcada pela aplicao generalizada em situaes concretas de modelos
econmicos cujos pressupostos implicam a operao de mecanismos cuja validade para essas
situaes especficas , no mnimo, fortemente questionvel
58
. Ou seja, modelos que podem
hipoteticamente ser adequados para explicar alguma possvel situao real so empregados no
exame de situaes concretas nas quais eles provavelmente no so indicados. Quando isso de
fato ocorre e os mecanismos pressupostos nesses modelos no esto presentes nas situaes
investigadas, esses modelos deixam de ser semelhantes realidade que procuram representar
e no so, portanto, capazes de capturar aspectos dela relevantes. Esses modelos, assim como
a abordagem que neles se apia, se tornam, ento, irrealistas.

57
O irrealismo aqui discutido afeta no somente o desenvolvimento interno da profisso, como especialmente
o caso daquele que se refere construo e anlise de modelos puramente imaginrios, mas, considerando o
freqente impacto normativo da atividade do economista, impacta tambm a vida de toda a sociedade.
58
Evidentemente, a validade dos pressupostos utilizados no questionada por aqueles que aplicam tais modelos
na prtica, que em geral simplesmente a assumem.
90

Esta situao se verifica especialmente nos freqentes casos na cincia econmica em
que os resultados obtidos a partir do exame de modelos fortemente abstratos so incorporados
diretamente como pressupostos em modelos desenhados para tentar compreender situaes
concretas. Quando os modelos aplicados construdos dessa forma ou quando, diretamente, os
prprios modelos abstratos so empregados na elaborao de recomendaes de poltica, tem-
se o que Schumpeter denominou de vcio ricardiano (Schumpeter, 1954/2006: 1137), o hbito
de extrair pesadas concluses prticas a partir de tnues fundamentos, que referido de
maneira complementar por Silveira como o hbito de ignorar a indeterminao de Snior,
segundo a qual as proposies da economia abstrata, no importando a generalidade ou
verdade que encerrem, no autorizam concluses normativas, mas no podem ser ignoradas.
(1991: 79) Quando o vcio ricardiano se manifesta, tem-se que, por um lado, a multiplicidade
de elementos que caracteriza a complexidade do mundo real desaparece e, pelo outro, certos
mecanismos ausentes na realidade que objeto da poltica desenhada mas presentes no
modelo abstrato so introduzidos de maneira forada. Com isso, tais modelos no do origem,
em geral, a mundos contra-factuais crveis e so incapazes de explicar a realidade. No
obstante, ao evitar o enfrentamento das restries que rondam toda aplicao de modelos
abstratos a situaes concretas, a permanncia do vcio ricardiano permite que aqueles possam
ser utilizados na formulao de certas recomendaes de poltica preferidas pelo pesquisador
por razes que sero discutidas no captulo VI, e que nunca veriam a luz se as limitaes
prticas sua implantao fossem levadas em considerao.
Sugere-se aqui que o vcio ricardiano e a manifestao do irrealismo qual ele conduz
ocorrem de maneira generalizada na prtica da cincia econmica, particularmente em sua
corrente dominante. Buscando mostrar a grande difuso dessa situao, os prximos dois
captulos trazem exemplos importantes e fortemente representativos da atividade tpica da
profisso, retirados dos campos tanto da micro como da macroeconomia, em que o carter
irrealista da prtica do economista se revela de forma mais clara.

91
IV. Irrealismo na Microeconomia
Salrio e produtividade: uma anlise inter-setorial da indstria brasileira
1. Introduo
Na abordagem dominante na microeconomia, os mecanismos cuja operao determina
o valor dos salrios um dos elementos centrais para explicar o funcionamento da economia
no so vistos como sendo significativamente diferentes daqueles que operam nos demais
mercados. Dessa forma, tanto o preo (salrio) como tambm a quantidade (nvel de emprego)
efetivamente verificados do bem negociado (fora de trabalho) no mercado, no so seno o
resultado do equilbrio entre a oferta desse bem por parte dos trabalhadores e a demanda por
parte das firmas.
Por um lado, a quantidade ofertada o resultado do processo de maximizao da
utilidade dos trabalhadores, que dividem seu tempo disponvel entre uma parcela destinada ao
trabalho (que, por sua vez, determina seu nvel de renda e consumo) e outra para o lazer. Para
cada valor que os salrios reais assumem, existe uma distribuio tima entre trabalho e lazer
e, logo, uma quantidade tima de trabalho ofertada. Assume-se que o custo de oportunidade
do trabalho em termos de tempo de lazer crescente
1
, fazendo com que a oferta por trabalho
guarde uma relao tambm crescente com o salrio real. Pelo outro, a demanda por trabalho
das firmas, maximizadoras de lucro, dada pelo ponto em que o valor do produto marginal do
trabalho igual ao seu custo, ou seja, onde o produto marginal do trabalho se iguala ao salrio
real. Para cada valor que o salrio real assume, existe uma quantidade tima de trabalho
demandada Em virtude da hiptese tradicionalmente adotada de que as tecnologias utilizadas
apresentam rendimentos marginais decrescentes, a demanda por trabalho decrescente com o
salrio real
2
.
Em equilbrio, a demanda iguala a oferta no ponto em que o salrio real vigente no
mercado ao mesmo tempo igual ao valor do produto marginal do trabalho para a firma e
desutilidade marginal do trabalho para o trabalhador. Se no ocorrerem imperfeies ou falhas
de mercado

que permitam que certos agentes sejam capazes de, isoladamente, interferir nos
preos, este equilbrio competitivo se verifica na situao de pleno emprego, em que todos os
trabalhadores que assim desejam encontram emprego aos salrios oferecidos.

1
O custo de oportunidade crescente decorre diretamente da hiptese que assume, na grande maioria dos casos,
que as preferncias so convexas.
2
Para uma exposio detalhada da abordagem neoclssica convencional da oferta e da demanda no mercado de
trabalho, ver a primeira parte de Cahuc e Zylberberg (2004).
92

A proposio acima que estabelece que o equilbrio no mercado de trabalho se d em
um ponto em que o salrio real igual ao valor do produto marginal do trabalho derivada
teoricamente a partir de um modelo fortemente abstrato constitui um resultado deste em
que so adotados certos pressupostos convencionais
3
fundamentais. Particularmente, assume-
se que os indivduos so perfeitamente racionais, as firmas so puramente maximizadoras de
lucro, e, especialmente, que o mercado de trabalho perfeitamente competitivo, o que, por
sua vez, pressupe que trabalhadores e firmas dispem de informao perfeita, que no
existem frices ou rigidezes no mercado, e, notadamente, que certas condies relativas ao
nmero (grande) e tamanho (homogneo) dos participantes do mercado so satisfeitas.
Pode-se argumentar que o modelo terico caracterizado por estes pressupostos inclui
certos mecanismos cuja operao em alguma dentre a multiplicidade de possveis situaes
concretas verificveis em um determinado recorte da realidade , de fato, concebvel. Nessa
tica, o modelo abstratamente semelhante realidade, e inferncias genricas a respeito dela
podem ser feitas a partir de seu exame.
Mas, ainda que possvel em abstrato, dificilmente essa semelhana pode ser defendida
com sucesso em todos os casos ou mesmo na maioria em que o nvel de abstrao do
modelo reduzido e ele passa a ser aplicado em situaes concretas. Com efeito, nestas
situaes, possvel que os pressupostos fundamentais do modelo terico abstrato venham a
se verificar ou no. Naqueles casos em que esses pressupostos no se verificam ou se
verificam apenas de forma parcial que correspondem maioria absoluta das situaes reais
, alguns dos mecanismos originalmente presentes no modelo terico podem, em funo:
1.das caractersticas de cada modelo da sensibilidade dos mecanismos que nele operam
violao de seus pressupostos e 2.do quo distante da realidade cada pressuposto se mostra
em cada situao, no mais estar presentes ou ter se modificado. Em muitas das situaes
concretas em que o modelo aplicado a despeito da ausncia ou modificao dos mecanismos
que contm, ele no poder ser visto como semelhante realidade no grau e recorte
necessrios para que os objetivos para os quais foi construdo sejam alcanados. Incapaz de
ser bem-sucedido em capturar uma parcela relevante do recorte da realidade que examina, o
modelo aplicado situao concreta ser, portanto, irrealista. Nesses casos, as inferncias

3
Estes pressupostos, que podem ser pensados como condies de aplicabilidade da teoria (Maki, 2009a: 20),
estabelecem o tipo de situao concreta no mundo real em que a proposio derivada teoricamente pode ser
vlida, ou seja, delimitam o domnio da realidade ao qual o mundo do modelo pode pretender se assemelhar e a
respeito do qual possvel fazer afirmaes vlidas e relevantes a partir do exame das propriedades do modelo.

93
especficas realizadas a partir da investigao de suas propriedades sobre essa realidade, ou
seja, seus resultados, no sero, portanto, vlidas.
Esta concluso assume especial importncia quando consideramos que os
pressupostos utilizados so extremamente restritivos. Com isso, dificilmente as situaes
limite neles idealizadas se verificaro em situaes concretas no mundo real, e a violao de
algum ou mesmo de todos os pressupostos, longe de ser a exceo , portanto, a regra.
Diferentemente do que eles assumem, em circunstncias reais, os indivduos podem se
mostrar perfeitamente racionais ou, s vezes, parecer totalmente irracionais; as firmas podem
efetivamente ser vistas como puras maximizadoras de lucro, ou por vezes aparentar algum
outro tipo de interesse; a informao pode ser considerada perfeita, mas tambm pode ser
extremamente deficiente, e podem existir ou no custos e frices no mercado e, se existirem,
podem eles ser altos ou baixos; assim, os mercados podem ser pouco ou totalmente
competitivos, ou podem ser totalmente marcados pela predominncia de monoplios e
monopsnios. Normalmente, em relao aos pressupostos do modelo, o que se verifica na
prtica uma grande variedade de situaes intermedirias entre os extremos, que com
freqncia se afastam consideravelmente das situaes ideais assumidas. Isso faz com que,
tambm frequentemente, o modelo aplicado a situaes concretas que se baseia nesses
pressupostos no possa ser visto como semelhante realidade em vista dos objetivos
buscados, e os resultados extrados nesse sentido a partir do seu exame sejam altamente
questionveis.
Dentre esses resultados, especialmente, a proposio que iguala, em equilbrio, o
salrio real ao produto marginal do trabalho, se indiscutvel no modelo terico abstrato, pois
dele diretamente deduzida, se mostrar, nos muitos casos em que o mercado de trabalho se
afasta consideravelmente da concorrncia perfeita, invlida. O objetivo deste captulo o de,
justamente, buscar verificar empiricamente, se, no caso concreto bastante representativo
referente ao conjunto da indstria de transformao no Brasil no perodo que se inicia em
meados dos anos 1990 e que percorre a dcada de 2000, essa proposio central pode ser
considerada efetivamente vlida ou no.
De todos os modos, a possibilidade de que sua validade seja rejeitada em muitas
situaes reais no tem impedido que essa proposio, que constitui, como vimos, o resultado
de um modelo fortemente abstrato, tenha se transformado, por sua vez, ela prpria em um
pressuposto raramente verificado de forma direta na prtica, mas em geral simplesmente
assumido, muitas vezes, inclusive, apenas implicitamente que ocupa freqentemente um
94

lugar fundamental em grande quantidade de modelos, formais ou no, que procuram explicar
diferentes aspectos do comportamento do mercado de trabalho em situaes concretas. Dessa
maneira, ela marca decisivamente o debate pblico e acadmico sobre o assunto, no Brasil e
no mundo. Essa hiptese est na base, por exemplo, da extensa literatura em economia do
trabalho ligada aos modelos de search
4
, da maior parte da literatura eminentemente emprica
que investiga os determinantes dos diferenciais dos salrios
5
, e das recorrentes crticas
poltica de fixao legal do valor para o salrio mnimo que se baseiam no impacto negativo
que este possui, segundo deduo direta do modelo terico, sobre o nvel de emprego
6
.
Certamente, muitos dos modelos aplicados a situaes concretas em que a hiptese
aqui testada adotada, a despeito de mostrar-se invlida para essas situaes especficas, no
contero os mecanismos que permitem caracteriz-los como semelhantes realidade e no
sero, portanto, capazes de capturar parcela dela relevante, dada por seus objetivos. Esses
modelos sero, portanto, irrealistas.
2. Salrio e produtividade em mercados segmentados
A validade do pressuposto acima discutido relativo igualdade entre os salrios reais
e o produto marginal do trabalho implica em que aqueles trabalhadores cujo produto marginal
igual devem receber salrios equivalentes, e trabalhadores cujo produto distinto devem ser
remunerados por salrios reais igualmente distintos na medida direta dos seus diferenciais de
produtividade
7
. Da mesma forma, a evoluo dos salrios deve seguir as mudanas nos nveis
de produtividade.
Na abordagem econmica convencional para o mercado de trabalho, a produtividade
do trabalhador determinada fundamentalmente por suas habilidades individuais, definidas
pelo conjunto de atributos que cada um detm. Certos atributos tornariam os trabalhadores
mais ou menos produtivos. Portanto, trabalhadores com os mesmos atributos apresentariam
produtividade semelhante e deveriam, portanto, em equilbrio, receber a mesma remunerao.

4
Para um texto de referncia sobre o assunto, ver Devine e Kiefer (1991).
5
Ver, por exemplo, Katz e Autor (1999), Card (1999) e Hellerstein et al (1999), e Foguel e Azevedo (2007),
Menezes-Filho et al (2007) e Pereira et al (2009) para estudos recentes do caso brasileiro.
6
Ver por exemplo a introduo de Palda (2000). Para um exemplo da argumentao contrria fixao legal do
salrio mnimo popularmente utilizada no debate poltico, ver Schiff (2010). Apesar das recorrentes crticas, as
evidncias dos efeitos negativos do salrio mnimo legal sobre o nvel de emprego, seno contrrias so no
mnimo ambguas. Ver nesse sentido, por exemplo, survey da literatura internacional sobre o assunto em
Neumark e Wascher (2007) e, para o caso brasileiro, o recente estudo de Lemos (2009).
7
Uma vez que o valor do produto marginal igual ao preo do produto multiplicado pela produtividade
marginal do trabalho.

95
Origina-se da uma extensa literatura em economia do trabalho que investiga a relao entre
os salrios reais e o conjunto de atributos do trabalhador, buscando identificar quais so os
atributos relevantes e qual sua importncia relativa na determinao dos salrios.
Um dos principais resultados dessa literatura, tanto internacional (Krueger; Summers,
1988; Gittleman; Wolf, 1993) quanto no caso especfico do Brasil (Gatica et al, 1995;
Arbache, 2001; Arbache e de Negri, 2004), est na constatao amplamente verificada de que
trabalhadores com qualificaes e ocupao aparentemente idnticas recebem com freqncia
remuneraes por vezes significativamente distintas. Tal resultado vai claramente de encontro
ao que seria esperado do funcionamento de um mercado de trabalho competitivo.
Para explicar essa aparente contradio, a abordagem econmica convencional tem
perseguido basicamente dois caminhos complementares principais. Por um lado, insistindo na
idia de que o mercado de trabalho como um todo deve ser visto como sendo competitivo,
argumenta-se que as diferenas salariais a princpio no explicadas resultariam de diferenas
no-observadas nos atributos dos trabalhadores, que produziriam, de fato, diferentes nveis de
produtividade
8
. As diferenas de salrios entre trabalhadores que aparentemente possuem as
mesmas qualificaes seriam o resultado, nessa abordagem, da investigao mais aguda por
parte dos empregadores a respeito das caractersticas no-observadas daqueles (Jackubson,
1991), caractersticas que justificariam a diferenciao salarial.
J o segundo caminho seguido admite a presena de um componente no-competitivo
no mercado de trabalho, que aparece basicamente de duas maneiras. A primeira delas se
refere existncia de discriminao, em virtude da qual o mercado remunera diferentemente
trabalhadores igualmente produtivos, com base em atributos no-produtivos (como cor e
sexo). A segunda remete presena de segmentao
9
, que se verifica quando o mercado de
trabalho remunera de forma distinta trabalhadores que possuem os mesmos atributos e so, a
princpio, igualmente produtivos, sem base em nenhum critrio explcito ou tangvel, mas em
funo do segmento de mercado ao qual cada trabalhador est associado, dentro do qual

os
salrios so determinados por regras em grande medida prprias, e entre os quais os
trabalhadores no podem se movimentar com facilidade
10
.

8
Ver, entre outros, Shippen (1999) e Abowd et al (1999), e Freguglia e Menezes-Filho (2007) para um estudo
recente do caso brasileiro.
9
A discriminao pode ser na verdade entendida como um caso particular da segmentao em que a mobilidade
entre os segmentos nula.
10
Ver discusso detalhada a respeito da segmentao no mercado de trabalho em Dickens (1992).
96

A segmentao no mercado pode se manifestar principalmente mas no somente
em trs dimenses: em funo do setor de atuao da firma (e, dentro de cada setor, em
funo do seu tamanho pequenas/grandes empresas), em relao ao status ocupacional do
trabalhador (especialmente quanto diviso formal/informal de sua relao), e em funo da
localizao espacial da empresa (urbana/rural e quanto ao tamanho da cidade em que se
encontra). Quando ocorre segmentao, os trabalhadores no podem modificar o segmento de
mercado em que atuam sem incorrer em custos por vezes significativos, o que faz com que
sua mobilidade seja reduzida. Isto, por sua vez, gera situaes em que segmentos em que a
produtividade do trabalho a mesma paguem salrios sistematicamente diferenciados, e
segmentos diferentemente produtivos paguem salrios no proporcionais a essas diferenas.
Isso significa que em um mercado de trabalho segmentado, o valor dos salrios depender no
apenas dos atributos individuais dos trabalhadores, mas tambm das caractersticas
especficas do segmento de mercado no qual eles atuam.
A existncia de segmentao no deve surpreender em um mercado especialmente
marcado pela grande heterogeneidade do bem transacionado a fora de trabalho ; pela
frequentemente elevada assimetria de informao entre os participantes, tanto trabalhadores
como firmas; pela presena de custos de ajustamento relevantes no todos mensurveis em
termos puramente monetrios que por vezes impedem qualquer mobilidade; pela
dominncia de estruturas altamente heterogneas ou que possuem um elevado nvel de
concentrao; e pela presena freqente de poderosas associaes patronais e de
trabalhadores. Alm disso, o mercado de trabalho historicamente o objeto de intensas
disputas acerca da necessidade e da forma da interveno governamental, que sempre ocorreu
ao longo do tempo, embora de distintas maneiras. Resultou dessa interveno a introduo de
uma grande quantidade de regras compulsrias relativas principalmente s condies e
durao da jornada de trabalho, organizao dos trabalhadores e ao nvel dos salrios,
afetando de modo decisivo as condies em que ocorre a barganha no mercado.
Definitivamente, a movimentao de trabalhadores entre distintos segmentos pode se mostrar
claramente limitada, dando origem segmentao do mercado.
Com efeito, sem discutir mais profundamente as razes que conduzem ao seu
aparecimento, nem apontar seu eventual impacto sobre a relao entre a evoluo dos salrios
e da produtividade, vrios estudos recentes
11
tm apontado a clara presena de segmentao

11
Ver, por exemplo, os trabalhos de Ulyssea (2007), Ramos (2007) e Barros et al (2007), que investigam os
impactos da segmentao do mercado de trabalho a partir dos dados da Pesquisa Nacional por Amostra de
Domiclios (Pnad) para o perodo 1995-2005.

97
no mercado de trabalho no Brasil, e sua importncia na explicao da gerao dos diferenciais
de rendimentos no pas. Tais trabalhos constatam particularmente a maior importncia relativa
da segmentao do mercado em funo do status ocupacional para explicar as diferenas nos
salrios, seguida pela segmentao setorial, assim como a tendncia de queda do grau de
segmentao ao longo do perodo examinado na maioria dos recortes
12
.
A idia de segmentao no mercado de trabalho aparece na abordagem econmica
convencional como parte dos desenvolvimentos na macroeconomia novo-keynesiana que tem
procurado, desde meados dos anos 1970, entender as flutuaes econmicas e o fenmeno do
desemprego (cuja ocorrncia impossvel no modelo neoclssico mais simples) a partir da
constatao da existncia de certa rigidez dos salrios. Estes desenvolvimentos seguem quatro
linhas principais, trs das quais citadas, por exemplo, em Blanchard e Fischer (1989: 428-
463), se referem i. existncia de contratos implcitos
13
pelos quais as firmas, menos
avessas ao risco do que os trabalhadores, fornecem a eles um seguro contra a incerteza ao
estabilizar os salrios reais, o que, contudo, aumenta as flutuaes do nvel de emprego; ii.
noo de que especificamente os sindicatos, ou mesmo o conjunto de trabalhadores
empregados, podem dispor de um poder de barganha que tende a elevar os salrios reais s
custas do nvel de emprego, originando o conflito entre insiders e outsiders no mercado
14
; e
iii. idia de salrio-eficincia, a partir da qual a possvel relao dos salrios com a
qualidade do trabalho exercido leva as firmas a oferecer um salrio real superior quele
vigente no equilbrio competitivo de maneira a permitir-lhe reter os melhores trabalhadores,
reduzindo entretanto, ao fazer isso, o nvel de emprego
15
. A estas, deve ser acrescentada a
hiptese de mercados duais
16
, que divide o mercado de trabalho em dois setores, o primeiro
com altos salrios e boas condies de trabalho, e o segundo com baixos salrios e condies
precrias, e discute as barreiras entre ambos que permitem sua permanncia.
No obstante explique o fato de que trabalhadores com qualificaes semelhantes
possam receber salrios reais distintos, a simples constatao da existncia de segmentao no
mercado no significa, necessariamente, que a hiptese que afirma a relao inequvoca entre
esses salrios e a produtividade de cada trabalhador seja invlida na realidade. Efetivamente,

12
Uma exceo notvel na tendncia recente de queda na segmentao apontada nos estudos est na diviso do
mercado em ocupaes formais/informais.
13
Ver Rosen (1985).
14
Ver, por exemplo, Lindbeck e Snower (1988).
15
Ver surveys da literatura sobre o assunto em Katz (1984), e Stiglitz (1986).
16
Ver a respeito o trabalho clssico de Doeringer e Piore (1971).
98

nas abordagens que partem da teoria convencional, mas que aceitam a segmentao do
mercado, os diferentes salrios pagos a trabalhadores igualmente qualificados podem ser
explicados no a partir da violao daquela hiptese, mas como resultando basicamente da
existncia de diferentes nveis sub-timos de emprego em diferentes segmentos, que ocorre
justamente em virtude da segmentao e da baixa mobilidade entre setores a ela associada. Ou
seja, as firmas podem continuar, nessa viso, se comportando, ao menos dentro de cada
segmento, de maneira competitiva, contratando um novo trabalhador at o ponto em que o
salrio real que pagam iguala o valor do produto desse novo trabalhador. Mesmo admitindo o
funcionamento no-competitivo do mercado de trabalho quando visto como um todo uma
vez que no h total mobilidade entre os segmentos , responsvel por levar a economia a
operar fora da situao de pleno emprego, essas abordagens mantm, portanto, a hiptese
fundamental de igualdade entre salrios e produtividade. A possibilidade de que essa hiptese
no seja vlida, o que decorreria, particularmente, do fato de que as firmas possam apresentar
comportamento monopsonista
17
dentro de cada segmento, ou seja, que possuam certa
capacidade de fixar os salrios reais que pagam em nveis sistematicamente abaixo do valor
correspondente ao equilbrio competitivo, raramente evocada nessas abordagens quando se
busca explicar os diferenciais de salrios percebidos
18
.
Focando a anlise na indstria de transformao no Brasil, procurar-se- neste captulo
justamente verificar, levando particularmente em considerao a possvel presena de
segmentao no mercado, se a hiptese que estabelece a existncia de uma relao inequvoca
entre os salrios reais e a produtividade do trabalhador pode ser considerada vlida para a
realidade do pas e, assim, ser incorporada em modelos que procuram entender diferentes
aspectos desse mercado e de outros recortes da economia. Com esse objetivo, o captulo est
organizado em mais cinco sees, alm desta e da introduo. Na prxima seo, descrevem-
se os dados utilizados, realizando-se uma anlise descritiva desses dados na seo
subseqente. Na quinta seo discute-se o modelo economtrico a ser empregado, enquanto
que os resultados obtidos so objeto da sexta seo. A ltima seo apresenta as concluses
deste captulo.

17
Ver, por exemplo, Boal e Ransom (1997).
18
Uma notvel exceo o recente livro de Boeri e van Ours (2008), que se prope a analisar a influncia das
instituies que operam em mercados de trabalho imperfeitos.

99
3. Dados utilizados
Literalmente, a hiptese acima discutida estabelece a igualdade estrita entre o salrio
real de cada trabalhador e o valor do produto marginal
19
de seu trabalho. Em razo das
dificuldades metodolgicas ligadas existncia de uma variedade considervel de medidas
empricas para a produtividade do trabalho que no so redutveis a uma nica medida
consensual
20
, e sensibilidade destas medidas em relao ao volume de capital empregado em
cada perodo e setor de atividade, no se buscar aqui verificar essa hiptese, mais forte, que
postula a igualdade estrita entre o valor do salrio real e o valor do produto do trabalho, mas
sim aquela que afirma simplesmente que os movimentos nos nveis de produtividade so
capazes de explicar satisfatoriamente as variaes percebidas nos salrios reais.
As informaes relativas produtividade e ao salrio real utilizadas neste trabalho
para proceder a essa verificao no se referem a trabalhadores individuais, mas sim a valores
mdios dentro de cada grupo de atividade industrial. Com isto, dois objetivos so perseguidos.
Por um lado, procurar-se- verificar se, ao longo do perodo amostrado, a relao entre
salrios e produtividade a mesma ou, ao menos, prxima, quando distintos setores so
considerados. Se isto no se verificar, evidenciar-se- a presena de segmentao no mercado
em funo do setor de atividade industrial. Por outro lado, busca-se tambm verificar se essa
relao, equivalente ou no entre os distintos setores, caracteriza-se pelo fato de que variaes
na produtividade mdia de cada setor so capazes de explicar as flutuaes dos salrios reais
mdios neles vigentes. Quando isso ocorre, pode-se dizer que, ao menos dentro de cada setor,
o mercado de trabalho competitivo. Com esses fins, foi construda uma srie de variveis a
partir de informaes extradas da Pesquisa Industrial Anual (PIA) Empresa
21
, realizada
anualmente pelo Instituto Brasileiro de Geografia e Estatstica IBGE, e que passou a utilizar
a metodologia atual em 1996. Esta pesquisa tem por objetivo identificar as caractersticas
estruturais bsicas do segmento empresarial da atividade industrial no pas, assim como suas
transformaes no tempo, tomando por base uma amostra de empresas industriais.
As informaes coletadas pela PIA encontram-se detalhadas por grupos de atividade
seguindo os trs primeiros dgitos da Classificao Nacional de Atividades Econmicas

19
O valor do produto marginal tende a se aproximar do valor do produto mdio. Com efeito, se considerarmos
que as firmas procuram operar em um ponto no muito distante de seu nvel eficiente, especialmente no caso
de firmas com um nmero elevado de empregados, a diferena entre o produto mdio e o produto marginal
tende a ser pequena ou mesmo irrelevante.
20
Ver, por exemplo, Sabia e Carvalho (1997).
21
Ver PIA/IBGE, 2007.
100

(CNAE). Esta classificao engloba 27 divises industriais, dentro das quais se encontram os
103 diferentes grupos
22
de atividade analisados neste captulo. Para cada um desses grupos,
foram recolhidos os dados referentes aos doze anos entre 1996 e 2007, o que resulta em 1.236
observaes no total. Para cada observao, foi extrado o conjunto de informaes mostrado
na seguinte tabela 17:
Tabela 17: Informaes utilizadas
Varivel Descrio
pessoaltot nmero mdio de pessoal ocupado no ano
pessoalpd nmero mdio de pessoal ocupado assalariado ligado produo no ano
salariostot total de salrios, retiradas e outras remuneraes (mil R$)
salariospd salrios, retiradas e outras rem.de pessoal assalariado ligado prod.(mil R$)
VBP valor bruto da produo industrial (mil R$)
VTr valor da transformao industrial (mil R$)
custos total de custos e despesas (mil R$)
empresas nmero de empresas

A partir destas informaes foram construdas as variveis relativas aos valores
mdios do salrio real e da produtividade do trabalho mostradas na tabela 18:
Tabela 18: Variveis salrio real e produtividade
Varivel Descrio Clculo
saltot salrio mdio (salariostot)/(pessoaltot)
salppd salrio mdio do pessoal ligado produo (salariospd )/(pessoalpd )
vbptot valor bruto da produo por empregado [(VBP)/(pessoaltot)] * [(salariostot)/(custos)]
vtrtot valor da transformao industrial por empregado [(VTr)/(pessoaltot)] * [(salariostot)/(custos)]
vbppd valor bruto da produo por empregado ligado produo [(VBP)/(pessoalpd)] * [(salariospd)/(custos)]
vtrpd valor da transformao industrial por empregado ligado prod. [(VTr)/(pessoalpd)] * [(salariospd)/(custos)]
Produt.
Salrios

Tanto as variveis referentes aos salrios (calculadas a partir da diviso do valor dos
salrios e remuneraes pagos no ano pelo nmero mdio de trabalhadores ocupados) como
os ndices que procuram inferir os nveis de produtividade do trabalho (obtidos a partir da
diviso de distintas medidas do valor da produo pelo nmero de trabalhadores, ponderada
pela intensidade em trabalho do processo produtivo das firmas) foram construdos de forma a
dispor separadamente, para cada ano e ramo de atividade, dos dados referentes ao total de
trabalhadores e ao grupo formado exclusivamente pelos trabalhadores diretamente ligados
produo, o que permite verificar a ocorrncia de eventuais diferenas na relao entre salrio
e produtividade nos dois grupos.

22
Sete grupos do total de 110 existentes na CNAE foram excludos da amostra em funo do reduzido nmero
de observaes - a coleta de dados para esses grupos somente foi iniciada em 2003.

101
Buscando eliminar as distores provocadas pelos efeitos das variaes no volume de
capital
23
, os ndices de produtividade do trabalho foram calculados de forma a ponderar o
valor bruto da produo ou o valor da transformao industrial por empregado, indicadores
que, na verdade, refletem a produtividade total dos fatores, pela intensidade em trabalho do
processo produtivo das firmas. Esta intensidade foi aproximada, para cada perodo e setor de
atividade, pelo clculo da razo entre, por um lado, os custos exclusivamente relacionados ao
trabalho (dados pelo total de salrios, retiradas e outras remunerao) e, pelo outro, os custos
e despesas totais das firmas
24
, de forma separada para o total de trabalhadores e para o grupo
dos trabalhadores diretamente ligados produo.
Alm das variveis centrais relativas aos salrios e produtividade, foram construdas
as duas variveis de controle discriminadas na tabela 19 que procuram captar o tamanho da
firma mdia em cada setor em termos do nmero de empregados. Ao incluir este tipo de
varivel evitam-se as eventuais distores nas estimaes relacionadas possvel
segmentao do mercado de trabalho segundo o tamanho das firmas (Dickens; Katz, 1987).
Esta linha de argumentao sugere que, em virtude da utilizao mais freqente de trabalho
qualificado e dos custos de monitoramento mais elevados normalmente associados a esse tipo
de trabalho, empresas maiores estariam dispostas a pagar salrios reais mais altos, gerando
uma correlao positiva entre tamanho da firma e salrios.
Tabela 19: Variveis Tamanho da firma
Varivel Descrio Clculo
empmed Nmero de empregados por empresa (pessoaltot)/( empresas)
emppdmed Nmero de empregados ligados produo por empresa (pessoalpd)/(empresas)
Tamanho


A partir do conjunto de variveis apresentadas, ser estimado na sexta seo deste
captulo um modelo economtrico com o objetivo de subsidiar a anlise das relaes entre a
evoluo dos salrios reais e as variaes nos ndices de produtividade. Antes, contudo, de
passar apresentao e estimao desse modelo, proceder-se-, a seguir, a uma anlise
descritiva dos dados disponveis.

23
Tanto o valor bruto da produo como o valor da transformao industrial, ambos medidos por trabalhador, de
setores mais intensivos em capital, so normalmente mais elevados do que em setores menos intensivos.
24
De fato, variaes na intensidade em capital no valor da produo ou no valor da transformao das firmas
provocam correspondentes variaes nos custos no ligados ao trabalho (notadamente depreciao e certos
tipos de insumo) em detrimento dos custos do trabalho.
102

4. Anlise descritiva
Busca-se com a anlise descritiva dos dados fornecer algumas informaes relevantes
para a discusso acerca da relao entre os salrios e a produtividade nos diferentes setores
industriais. Inicialmente, vemos no grfico 12 a seguir, que mostra a mdia no perodo 1996-
2007 do valor dos salrios mdios reais (em R$ de 1996, deflacionados pelo INPC) pagos ao
ano para cada trabalhador em cada setor de atividade
25
, a existncia de fortes discrepncias
em funo do setor considerado.
Grfico 12: Salrio real anual mdio (1996-2007) por setor de atividade (R$ mil de 1996)

0
5
10
15
20
25
30
35
40
1 6 11 16 21 26 31 36 41 46 51 56 61 66 71 76 81 86 91 96 101

Podemos notar no grfico que, enquanto a mdia dos salrios do total de empregados
nos 103 setores de atividade de R$ 8.900 por ano, a mdia anual do setor de Fabricao de
defensivos agrcolas chega a R$ 30.250, e a do setor de Fabricao de produtos derivados do
petrleo supera os R$ 46.000. Em compensao, os salrios mdios pagos nos setores de
Desdobramento de madeira, Fabricao de artigos para viagem e de artefatos diversos de
couro, e Confeco de artigos do vesturio, so inferiores a R$4.000. Discrepncias
igualmente significativas entre distintos setores so tambm encontradas quando verificamos
a disperso dos salrios dos empregados exclusivamente ligados produo.
Tais discrepncias podem ser tambm observadas quando analisamos os mesmos
dados ano a ano individualmente, como pode ser visto no grfico 13 a seguir, que mostra o
salrio real pago nos diferentes setores de atividades para o total de trabalhadores no primeiro
e no ltimo anos da amostra:



25
A descrio dos setores, identificados no grfico somente por um nmero, pode ser consultada na tabela A2 no
anexo.
Mdia
46,06

103
Grfico 13: Salrio real anual por setor de atividade (R$ mil de 1996)
1996
0
5
10
15
20
25
30
35
40
1 6 11 16 21 26 31 36 41 46 51 56 61 66 71 76 81 86 91 96 101
2007
0
5
10
15
20
25
30
35
40
1 6 11 16 21 26 31 36 41 46 51 56 61 66 71 76 81 86 91 96 101

A explicao para estas significativas disparidades salariais pode ser buscada seja nos
correspondentes diferenciais de produtividade do trabalho entre os setores se o mercado de
trabalho for visto como sendo fundamentalmente competitivo , seja na possvel segmentao
do mercado de trabalho no pas em funo do setor industrial. Certamente, ela pode resultar
de uma combinao de ambos. Por outro lado, quando ocorre a segmentao, dentro de cada
segmento neste caso, formado por cada setor industrial , as firmas podem, por sua vez, se
comportar de maneira competitiva, pagando salrios iguais ao valor do produto do trabalho,
ou no-competitiva.
Em relao primeira possibilidade acima, temos que, efetivamente, a produtividade
do trabalho (calculada como o valor da transformao industrial por empregado ponderada
pela intensidade em trabalho do processo produtivo da firma) varia consideravelmente quando
analisamos os diferentes setores industriais, como possvel constatar no seguinte grfico 14,
que mostra a mdia anual para o perodo 1996-2007 da produtividade do trabalho para o total
de empregados
26
nos mesmos 103 setores acima apresentados.
Grfico 14: Produtividade anual mdia por setor de atividade (R$ mil de 1996)
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
1 6 11 16 21 26 31 36 41 46 51 56 61 66 71 76 81 86 91 96 101


26
Resultados semelhantes so tambm aqui encontrados quando so analisados os trabalhadores exclusivamente
ligados produo.
104

No entanto, no possvel afirmar, a princpio, que estas diferenas so suficientes
para explicar as disparidades salariais entre os distintos setores. Para responder a essa questo,
preciso considerar que, em um mercado competitivo, a relao entre salrios reais e
produtividade do trabalho (e no cada um deles) que deveria ser basicamente a mesma nos
diferentes setores de atividade, uma vez que a constatao de que existem diferenciais nessa
relao levaria progressiva migrao de trabalhadores entre os setores e conseqente
equalizao. Logo, setores mais produtivos deveriam pagar salrios mais elevados na medida
de sua maior produtividade. Como pode ser visto no grfico 15 a seguir, que mostra essa
relao utilizando os valores mdios dos salrios e da produtividade do trabalho do total de
empregados medida pelo valor da transformao VTr ponderado pela intensidade em
trabalho da produo em cada setor, esse no parece ser o caso da indstria no Brasil.
Grfico 15: Salrio real anual mdio / produtividade (VTr) mdia por setor
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
1 6 11 16 21 26 31 36 41 46 51 56 61 66 71 76 81 86 91 96 101

Com efeito, importantes diferenas
27
(quase seis vezes entre o maior e o menor valor,
e um coeficiente de variao de quase 30%) so constatadas nessa relao calculada para os
diferentes setores, o que aponta para uma clara segmentao no mercado de trabalho.
O grfico mostra, entretanto, no apenas a ocorrncia da segmentao que faz com
que, quando visto como um todo, o mercado de trabalho na indstria brasileira no possa ser
caracterizado como competitivo; mostra tambm que, dentro de cada segmento, em muitos ou
em todos os casos as firmas no se comportam competitivamente, uma vez que distintas
relaes entre salrios e produtividade se verificam nos distintos setores. Diferentemente do
que ocorreria em um mercado competitivo, determinados setores pagam salrios medidos em
relao ao valor da transformao industrial sistematicamente mais elevados que em outros.
Ou seja, se quando o mercado se apresenta segmentado os movimentos nos salrios reais nos

27
Diferenas semelhantes so tambm encontradas quando so examinados os salrios e produtividade mdios
dos empregados ligados produo.

105
diferentes setores no so determinados apenas pelas flutuaes na produtividade do trabalho,
mas dependem tambm dos fatores especficos responsveis por essa segmentao, no caso da
indstria brasileira a conduta das firmas tampouco depende apenas das variaes na
produtividade mesmo dentro de cada setor.
Evidncias suplementares de que, de fato, a relao entre os salrios e produtividade
no se verifica na indstria brasileira como seria esperado em um mercado competitivo, no
somente entre distintos setores (o que, como foi anteriormente afirmado, um resultado direto
da segmentao), mas tambm dentro de cada setor, emergem tambm quando examinamos
os movimentos dos salrios e dos ndices de produtividade a um nvel desagregado, setor por
setor, ao longo do perodo analisado. Em um mercado competitivo, esperar-se-ia que os
salrios e a produtividade do trabalho se movessem simultaneamente e nas mesmas direo e
medida, o que no parece ter sido o caso da indstria no Brasil. Efetivamente, constatamos
28

que, contrariamente ao esperado em um mercado competitivo, em cerca de 25% dos setores
analisados os salrios e os ndices de produtividade entre os anos de 1996 e 2007 seguiram
trajetrias no apenas distintas, mas inclusive opostas, sendo que na grande maioria desses
casos os salrios caram enquanto os ndices de produtividade se expandiram. Em mais da
metade, entre 50% e 65% dos segmentos dependendo do ndice de produtividade e do grupo
de trabalhadores considerado , a diferena na progresso dos salrios e da produtividade ao
longo desse perodo relativamente curto foi superior a dez pontos percentuais, e em entre 8%
e 18% deles ela superou os trinta pontos. Resultados semelhantes so tambm obtidos quando
a anlise divide o perodo amostrado em dois sub-perodos (1996-2003 e 2003-2007) nos
quais se verifica um comportamento agregado algo distinto, assim como quando examinamos
os movimentos de ambas as variveis ano a ano. Neste ltimo caso, notamos que em cerca de
30% das observaes anuais os salrios evoluram na direo contrria seguida pelos
ndices de produtividade.
possvel, portanto, dizer que as evidncias discutidas ao longo da anlise aqui
empreendida rejeitam claramente a hiptese de igualdade dos salrios e da produtividade
mdios ou, o que se procura verificar aqui, de determinao das variaes nos salrios pelas
flutuaes na produtividade no mercado de trabalho visto como um todo ou como regra
geral em cada um de seus segmentos considerados separadamente.

28
Ver tabelas A3 e A4 no anexo que mostram, para cada um dos 103 ramos de atividade analisados, a variao
dos salrios reais e dos ndices de produtividade nos dois sub-perodos citados e ao longo de todo o perodo
amostrado para, respectivamente, o total de empregados e para aqueles ligados produo. As linhas grifadas
em vermelho nas tabelas apontam os casos em que os salrios e a produtividade variaram em direes opostas.
106

Na prxima seo apresenta-se a metodologia aplicada na construo de um modelo
economtrico com o qual se espera ser capaz de fornecer novas evidncias que confirmem ou
eventualmente rejeitem aquelas obtidas da anlise descritiva desenvolvida at aqui.
5. Metodologia
Buscando estabelecer a maneira em que se d a relao entre a variao dos salrios e
a dos ndices de produtividade, utilizando para isso os valores referentes a ambas as variveis
coletados para os distintos setores da indstria brasileira, o modelo a ser estimado na prxima
seo segue a forma funcional geral:
i i i i i
D T ade produtivid salario c | o + + + + = ) ln( ) ln( (1)
Onde ln(salrio
i
) o valor assumido pelo logaritmo natural de uma das duas variveis
relativas remunerao acima apresentadas no setor industrial i, ln(produtividade
i
) o valor
assumido pelo logaritmo natural de uma das quatro variveis acima relacionadas aos nveis de
produtividade no mesmo setor i, T
i
o vetor de variveis de controle relacionadas
intensidade em trabalho da produo e ao tamanho da firma, D
i
o vetor de variveis dummy
anuais, , , e so os vetores de parmetros do modelo a ser estimado, e
i
o termo de
erro aleatrio.
As variveis dummy para cada ano foram includas de forma a capturar o efeito
especfico de choques exgenos (choques na poltica monetria e fiscal, catstrofes naturais,
etc.) capazes de afetar o valor dos salrios no ano em que ocorrem e que, se no controlados,
podem levar, por encontrar-se eventualmente correlacionados com as variveis explicativas,
gerao de estimadores inconsistentes.
As variveis dependentes relativas ao salrio assim como as explicativas referentes
produtividade, alm das variveis de controle pela intensidade em trabalho e pelo tamanho
mdio das firmas no setor aparecem no modelo na forma logartmica.
Espera-se que, em um mercado de trabalho competitivo, o modelo acima mostre uma
elasticidade dos salrios
29
em relao s variaes nos ndices de produtividade constante e
igual unidade, o que significa que uma determinada variao percentual na produtividade
provoca uma mudana equivalente no nvel dos salrios. Salrios distintos correspondem a
produtividades tambm distintas na mesma medida, independentemente do setor de atividade.

29
Representada, em funo das variveis serem utilizadas na forma logartmica, diretamente pelo coeficiente .

107
Para que isso ocorra, o coeficiente da varivel relativa produtividade () deve ser igual a
um. Esta afirmao constitui a hiptese central a ser aqui verificada.
Quando o nvel dos salrios efetivamente determinado pelas variaes nos nveis de
produtividade em um mercado competitivo, os resduos da regresso acima no carregaro
informao correlacionada produtividade. Nesse caso, estar satisfeita a condio de que o
termo de erro
i
no contenha informaes relevantes correlacionadas com as variveis
explicativas (Wooldridge, 2002), ou seja:
0 ) , ), ln( / ( =
i i i i
D T ade produtivid E c (2)
Nessa situao, os resultados da estimao realizada utilizando o mtodo de Mnimos
Quadrados Ordinrios MQO, agrupando indistintamente as observaes disponveis para
todos os setores industriais da amostra e para todos os anos do perodo examinado, deve ser
capaz de proporcionar resultados satisfatrios. Entretanto, em um mercado segmentado, alm
da produtividade do trabalho, aqueles fatores responsveis por essa segmentao sero
tambm decisivos na determinao do nvel dos salrios. Nesse caso, as eventuais
caractersticas no-observveis prprias a cada setor de atividade, correlacionadas com a
produtividade e contidas no termo
i
, podem afetar os salrios, fazendo com que a condio
acima requerida para a estimao do modelo por MQO deixe de ser vlida. Esse mtodo se
torna, ento, inapropriado, gerando parmetros viesados e inconsistentes.
Uma maneira de contornar este tipo de problema se apia na suposio de que tais
caractersticas no observveis, prprias a cada setor de atividade, so constantes ao longo do
perodo analisado. A adoo desta hiptese, de resto bastante razovel se considerarmos que
esse perodo relativamente curto, nos permite incluir no modelo um termo capaz justamente
de captar as caractersticas no observveis constantes no tempo que afetam os salrios. Com
a incluso deste termo, o modelo utilizado passa a ser:
it i it ti it it
c D T ade produtivid salario c | o + + + + + = ) ln( ) ln( (3)
em que c
i
o efeito no observvel no setor i, e a hiptese de identificao dada por:
0 ) , , ), ln( / ( =
i i i i i
c D T ade produtivid E c (4)
Se essa hiptese for satisfeita, o modelo pode ser estimado por meio do mtodo de
painel com efeito fixo, no qual os efeitos especficos constantes no tempo so eliminados e os
parmetros estimados so consistentes. Ao adotar este procedimento, a anlise se torna capaz
108

de incorporar a segmentao do mercado em virtude da qual podem coexistir em distintos
setores salrios iguais com diferentes nveis de produtividade. Abandona-se, portanto, a
hiptese de que o mercado como um todo necessariamente competitivo. A hiptese central
investigada no trabalho continua, contudo, sendo praticamente a mesma; ou seja, eliminando-
se as distores provocadas pelos fatores responsveis pela segmentao do mercado, busca-
se verificar se, dentro de cada segmento, os movimentos dos salrios reais podem ser
explicados satisfatoriamente pelas variaes nos ndices de produtividade do trabalho; nessa
situao, os coeficientes estimados das variveis relativas produtividade () devem ser
iguais a um. Na prxima seo analisam-se os resultados de uma srie de estimaes do
modelo buscando comprovar ou rejeitar esta proposio.
6. Resultados
Foram estimadas distintas configuraes do modelo definido pela equao (3) acima
empregando o mtodo de dados em painel com efeito fixo
30
, em que a dimenso de cross-
section formada pelas 103 classes de atividade industrial e a dimenso temporal inclui os
doze anos para os quais dispomos dos dados da PIA. Testaram-se distintas combinaes das
variveis relativas aos salrios (referentes ao total de empregados ou apenas queles ligados
produo), produtividade (VBP x Empg ou VTr x Empg), e incluso ou no das
variveis referentes ao tamanho mdio das firmas (Empgs x Firma) e s dummies anuais. Os
resultados dessas regresses so apresentados nas tabelas 20 e 21 a seguir, que mostram as
seis configuraes testadas para cada uma das variveis dependentes.









30
A escolha pela estimao por efeito fixo em vez da estimao por efeito aleatrio apoiou-se nos resultados
do teste de Hausman que apontaram, na maioria das configuraes testadas, a rejeio a 5% de significncia da
hiptese nula de que os estimadores de efeito fixo e de efeito aleatrio seriam iguais.

109
Tabela 20: Salrio real mdio (total de empregados)
Regresso 1 2 3 4 5 6
0.4862 0.4684 0.4499
0.0119 0.0125 0.0117
0.3589 0.3412 0.3255
0.0106 0.0111 0.0109
0.0457 0.0314 0.0555 0.0447
0.0103 0.0096 0.0114 0.0109
0.0141 0.0266
0.0105 0.0119
0.0226 0.0394
0.0105 0.0119
-0.0333 -0.0189
0.0106 0.0120
-0.0359 -0.0037
0.0106 0.0120
-0.0416 -0.0178
0.0105 0.0120
-0.0804 -0.0580
0.0106 0.0121
-0.0787 -0.0461
0.0106 0.0121
-0.0563 -0.0124
0.0106 0.0121
-0.0389 0.0119
0.0105 0.0120
-0.0207 0.0268
0.0105 0.0120
-0.0225 0.0271
0.0105 0.0120
1.1539 0.9972 1.1324 1.7301 1.5165 1.5886
0.0274 0.0446 0.0431 0.0160 0.0467 0.0463
D01
D06
D07
D04
D05
D97
D99
D00
Constante
D98
Empgs. x
Firma
VBP x Empg.
VTr x Empg.
D02
D03

Tabela 21: Salrio real mdio (empregados ligados produo)
Regresso 1 2 3 4 5 6
0.4998 0.4801 0.4666
0.0122 0.0127 0.0122
0.3650 0.3437 0.3353
0.0114 0.0118 0.0115
0.0505 0.0379 0.0675 0.0551
0.0103 0.0098 0.0117 0.0112
0.0153 0.0290
0.0111 0.0127
0.0297 0.0494
0.0111 0.0127
-0.0368 -0.0229
0.0111 0.0127
-0.0334 0.0015
0.0111 0.0127
-0.0312 -0.0034
0.0111 0.0127
-0.0646 -0.0376
0.0111 0.0128
-0.0604 -0.0224
0.0111 0.0128
-0.0443 0.0039
0.0111 0.0128
-0.0222 0.0346
0.0111 0.0127
-0.0064 0.0465
0.0111 0.0127
-0.0064 0.0489
0.0111 0.0127
1.0332 0.8714 0.9722 1.6074 1.3634 1.4136
0.0257 0.0416 0.0411 0.0151 0.0447 0.0447
Constante
D97
D98
D99
D00
D01
D02
D03
D07
D05
D06
D04
VBP x Empg.
VTr x Empg.
Empgs. x
Firma

110

Em primeiro lugar, possvel notar em ambas as tabelas que praticamente todos (com
exceo dos relativos a algumas dummies anuais) os coeficientes das variveis includas no
modelo so significativamente diferentes de zero. Vemos tambm que os coeficientes das
variveis controlando pelo tamanho mdio das firmas em cada setor possuem o sinal esperado
(positivo firmas maiores tendem a pagar salrios mais altos), embora os valores sejam
relativamente baixos (entre 0,031 e 0,067 dependendo da regresso). Finalmente, os
coeficientes das variveis que capturam a produtividade do trabalho (destacados nas tabelas)
no se modificam significativamente quando as variveis de controle so acrescentadas
regresso, e tambm apresentam o sinal esperado (positivo) com valores que variam entre
0,45 e 0,50 (quando a produtividade medida pelo valor bruto da produo VBP) e 0,34 e
0,36 (valor da transformao VTr). Isso significa que um aumento de 1% na produtividade
do trabalho leva a um crescimento no valor dos salrios reais que varia entre 0,34% e 0,50%.
Estes nmeros so, certamente, muito distantes da unidade, que, como foi discutido na seo
anterior, seria o valor esperado que o coeficiente da produtividade no modelo assumiria se os
movimentos dos salrios mdios no mercado de trabalho fossem fundamentalmente
explicados pelas variaes nos ndices de produtividade em um mercado competitivo.
De modo a verificar esta impresso, a hiptese nula que iguala o coeficiente das
variveis relacionadas produtividade unidade foi testada explicitamente por meio do teste
de Wald, e terminantemente rejeitada em todas as configuraes em que o teste foi realizado.
Os resultados dos exerccios economtricos realizados que incorporam a segmentao
do mercado de trabalho anlise tendem, portanto, a apontar que a relao entre os salrios e
a produtividade do trabalho certamente no tem se caracterizado, pelo menos nos ltimos
anos no Brasil, nem de forma aproximada como uma funo de elasticidade constante igual a
um. Estes resultados esto em linha no somente com as impresses obtidas a partir da anlise
descritiva empreendida na quarta seo, como com aqueles obtidos por Netto e Curado (2005)
para a segunda metade da dcada de 1990 que, utilizando uma metodologia distinta daquela
adotada aqui e baseada na anlise de cointegrao, concluem que a produtividade do trabalho
e os salrios no apresentam uma relao de equilbrio de longo prazo e que a relao de
causao entre as duas variveis apresenta, inclusive, um sentido contrrio ao normalmente
considerado, com o nvel dos salrios afetando a produtividade.
As evidncias aqui listadas permitem, portanto, rejeitar de forma bastante robusta a
hiptese, quando aplicada ao caso da indstria brasileira, de que os movimentos nos salrios
reais so determinados basicamente pelas variaes na produtividade do trabalho. A validade

111
dessa hiptese, derivada teoricamente do modelo neoclssico para o mercado de trabalho em
que, particularmente, adotado o pressuposto extremamente restritivo de que esse mercado
caracterizado como sendo fundamentalmente competitivo, rejeitada neste estudo quando
referida ao mercado de trabalho visto como um todo e mesmo, de maneira geral, quando
restrita ao interior dos diferentes segmentos associados aos diferentes setores industriais em
que esse mercado se divide. Definitivamente, outros elementos interferem de forma decisiva
no processo de determinao dos salrios, afastando-o do ideal competitivo.
7. Concluso
A igualdade entre os salrios reais e a produtividade do trabalho uma das hipteses
centrais da anlise microeconmica convencional. Mais que uma hiptese, quase que constitui
um axioma, considerando-se que raramente testada explicitamente a despeito de sua ampla
utilizao em modelos explicativos e em recomendaes de poltica.
Entretanto, essa hiptese somente teoricamente vlida na presena de mercados de
trabalho competitivos. A partir do exame do caso concreto da indstria brasileira, buscou-se
justamente neste trabalho verificar, por meio de exerccios de anlise descritiva e da
estimao de um modelo em painel com efeitos fixos que leva, portanto, em considerao as
caractersticas no-observadas de cada setor de atividade e a presena de segmentao no
mercado de trabalho, se essa hiptese possui fundamentos suficientemente robustos na
realidade do pas e se pode, por conseguinte, ser adotada de forma generalizada. Os resultados
encontrados mostram que, mesmo na sua verso menos pretensiosa, ou seja, naquela que
afirma que as variaes e no os nveis absolutos dos salrios reais so determinadas
fundamentalmente pelas flutuaes na produtividade do trabalho, a hiptese no vlida no
caso do mercado de trabalho industrial no Brasil. De fato, as anlises realizadas mostraram
que, contrariamente ao que seria esperado se a hiptese estivesse correta, os movimentos na
produtividade explicam no mximo apenas 50% das variaes nos salrios reais.
Com a flagrante rejeio emprica, em uma situao altamente representativa do caso
brasileiro, da validade da proposio central derivada do modelo neoclssico do mercado de
trabalho que iguala o valor dos salrios reais ao valor do produto marginal do trabalho, muitos
dos modelos aplicados a situaes concretas que a adotam e cuja semelhana com a realidade
sensvel a sua violao se tornam irrealistas. As inferncias sobre a realidade feitas a partir
de seu exame sero, portanto, em geral equivocadas.
112

A despeito da existncia de evidncias, tais como as que se procurou fornecer neste
trabalho, claramente contrrias sua validade, e no obstante os questionamentos gerados
pelas hipteses altamente restritivas que necessrio adotar para deduzi-la teoricamente
particularmente aquela que assume que os mercados de trabalho so fundamentalmente
competitivos , a proposio aqui discutida continua a ser amplamente aceita em trabalhos e
recomendaes emanadas da corrente principal em economia, colocando a cincia econmica
na trilha do irrealismo.


113
8. Anexo
Tabela A2: Setores de atividade
Setor Descrio
100 Extrao de carvo mineral
112 Atividades de servios relacionados com a extrao de petrleo e gs - exceto a prospeco realizada por terceiros
131 Extrao de minrio de ferro
132 Extrao de minerais metlicos no-ferrosos
141 Extrao de pedra, areia e argila
142 Extrao de outros minerais no-metlicos
151 Abate e preparao de produtos de carne e de pescado
152 Processamento, preservao e produo de conservas de frutas, legumes e outros vegetais
153 Produo de leos e gorduras vegetais e animais
154 Laticnios
155 Moagem, fabricao de produtos amilceos e de raes balanceadas para animais
156 Fabricao e refino de acar
157 Torrefao e moagem de caf
158 Fabricao de outros produtos alimentcios
159 Fabricao de bebidas
160 Fabricao de produtos do fumo
171 Beneficiamento de fibras txteis naturais
172 Fiao
173 Tecelagem - inclusive fiao e tecelagem
174 Fabricao de artefatos txteis, incluindo tecelagem
175 Acabamentos em fios, tecidos e artigos txteis, por terceiros
176 Fabricao de artefatos txteis a partir de tecidos - exceto vesturio - e de outros artigos txteis
177 Fabricao de tecidos e artigos de malha
181 Confeco de artigos do vesturio
182 Fabricao de acessrios do vesturio e de segurana profissional
191 Curtimento e outras preparaes de couro
192 Fabricao de artigos para viagem e de artefatos diversos de couro
193 Fabricao de calados
201 Desdobramento de madeira
202 Fabricao de produtos de madeira, cortia e material tranado - exceto mveis
211 Fabricao de celulose e outras pastas para a fabricao de papel
212 Fabricao de papel, papelo liso, cartolina e carto
213 Fabricao de embalagens de papel ou papelo
214 Fabricao de artefatos diversos de papel, papelo, cartolina e carto
221 Edio; edio e impresso
222 Impresso e servios conexos para terceiros
223 Reproduo de materiais gravados
232 Fabricao de produtos derivados do petrleo
234 Produo de lcool
241 Fabricao de produtos qumicos inorgnicos
242 Fabricao de produtos qumicos orgnicos
243 Fabricao de resinas e elastmeros
244 Fabricao de fibras, fios, cabos e filamentos contnuos artificiais e sintticos
245 Fabricao de produtos farmacuticos
246 Fabricao de defensivos agrcolas
247 Fabricao de sabes, detergentes, produtos de limpeza e artigos de perfumaria
248 Fabricao de tintas, vernizes, esmaltes, lacas e produtos afins
249 Fabricao de produtos e preparados qumicos diversos
251 Fabricao de artigos de borracha
252 Fabricao de produtos de plstico
261 Fabricao de vidro e de produtos do vidro
262 Fabricao de cimento
263 Fabricao de artefatos de concreto, cimento, fibrocimento, gesso e estuque
264 Fabricao de produtos cermicos
269 Aparelhamento de pedras e fabricao de cal e de outros produtos de minerais no-metlicos
271 Produo de ferro-gusa e de ferroligas
272 Siderurgia
273 Fabricao de tubos - exceto em siderrgicas
274 Metalurgia de metais no-ferrosos
275 Fundio
281 Fabricao de estruturas metlicas e obras de caldeiraria pesada
282 Fabricao de tanques, caldeiras e reservatrios metlicos
283 Forjaria, estamparia, metalurgia do p e servios de tratamento de metais
284 Fabricao de artigos de cutelaria, de serralheria e ferramentas manuais
289 Fabricao de produtos diversos de metal
291 Fabricao de motores, bombas, compressores e equipamentos de transmisso
292 Fabricao de mquinas e equipamentos de uso geral
293 Fabricao de tratores e de mquinas e equipamentos para a agricultura, avicultura e obteno de produtos animais
294 Fabricao de mquinas-ferramenta
295 Fabricao de mquinas e equipamentos de uso na extrao mineral e construo
296 Fabricao de outras mquinas e equipamentos de uso especfico
297 Fabricao de armas, munies e equipamentos militares
298 Fabricao de eletrodomsticos
301 Fabricao de mquinas para escritrio
302 Fabricao de mquinas e equipamentos de sistemas eletrnicos para processamento de dados
311 Fabricao de geradores, transformadores e motores eltricos
312 Fabricao de equipamentos para distribuio e controle de energia eltrica
313 Fabricao de fios, cabos e condutores eltricos isolados
314 Fabricao de pilhas, baterias e acumuladores eltricos
315 Fabricao de lmpadas e equipamentos de iluminao
316 Fabricao de material eltrico para veculos - exceto baterias
319 Fabricao de outros equipamentos e aparelhos eltricos
321 Fabricao de material eletrnico bsico
322 Fabricao de aparelhos e equipamentos de telefonia e radiotelefonia e de transmissores de televiso e rdio
323 Fabricao de aparelhos receptores de rdio e televiso e de reproduo, gravao ou amplificao de som e vdeo
331 Fabricao de aparelhos e instr.para usos mdicos-hospitalares, odontolgicos e de laboratrios e aparelhos ortopdicos
332 Fabricao de aparelhos e instr.de medida, teste e controle - exceto equipamentos para controle de processos industriais
333 Fabricao de mquinas, aparelhos e equip.de sist.eletrnicos dedicados automao ind.e controle do processo produtivo
334 Fabricao de aparelhos, instrumentos e materiais pticos, fotogrficos e cinematogrficos
335 Fabricao de cronmetros e relgios
341 Fabricao de automveis, caminhonetas e utilitrios
342 Fabricao de caminhes e nibus
343 Fabricao de cabines, carrocerias e reboques
344 Fabricao de peas e acessrios para veculos automotores
345 Recondicionamento ou recuperao de motores para veculos automotores
351 Construo e reparao de embarcaes
352 Construo, montagem e reparao de veculos ferrovirios
353 Construo, montagem e reparao de aeronaves
359 Fabricao de outros equipamentos de transporte
361 Fabricao de artigos do mobilirio
369 Fabricao de produtos diversos
371 Reciclagem de sucatas metlicas
372 Reciclagem de sucatas no-metlicas

114

Tabela A3: Evoluo de salrios e preos, por setor e perodo (total de empregados)
Setor Salrio Prod.(VBP) Prod.(VTr) Salrio Prod.(VBP) Prod.(VTr) Salrio Prod.(VBP) Prod.(VTr)
100 11.7% 16.6% -3.1% 15.9% 20.0% 6.1% 29.4% 40.0% 2.9%
112 108.7% 110.7% 167.9% 18.4% 30.9% 21.0% 147.2% 175.8% 224.2%
131 -27.3% 5.8% 10.5% -22.8% -27.7% -30.1% -43.9% -23.5% -22.7%
132 5.3% 19.5% 38.5% 22.4% 23.5% 20.9% 28.9% 47.6% 67.6%
141 -9.3% 0.9% -5.4% 11.8% 22.5% 27.2% 1.5% 23.6% 20.4%
142 -7.5% -12.1% -21.7% 12.5% -22.1% -20.1% 4.1% -31.5% -37.4%
151 -23.5% -7.9% -5.4% 11.7% 4.0% -3.0% -14.6% -4.3% -8.3%
152 -19.8% -36.9% -52.0% 8.6% 41.2% 70.4% -12.9% -10.8% -18.1%
153 13.4% 3.9% -0.7% 12.3% 0.4% -47.1% 27.4% 4.3% -47.5%
154 -38.5% -51.8% -63.6% 34.2% 82.0% 107.2% -17.5% -12.3% -24.6%
155 -45.8% -48.2% -57.8% 107.0% 78.0% 96.1% 12.1% -7.8% -17.2%
156 -11.1% 14.6% 25.7% 19.0% 4.0% 6.8% 5.8% 19.2% 34.3%
157 -22.7% -22.5% -27.4% 17.4% -6.1% -6.9% -9.3% -27.3% -32.4%
158 11.5% 29.3% 26.5% -2.3% -15.0% -14.8% 9.0% 9.9% 7.8%
159 -25.3% -22.1% -35.7% 14.6% 21.9% 43.7% -14.4% -5.1% -7.7%
160 -4.0% -8.2% -24.5% 23.4% 19.0% 24.7% 18.5% 9.2% -5.8%
171 -8.7% -1.9% 41.9% 10.2% 11.8% -28.0% 0.6% 9.7% 2.2%
172 -13.9% -27.6% -47.1% 7.3% 25.0% 32.0% -7.5% -9.6% -30.1%
173 -8.3% -1.1% -15.3% 3.9% -2.5% 7.8% -4.8% -3.6% -8.7%
174 -21.4% 18.9% 13.9% 15.8% 8.2% -4.4% -9.0% 28.7% 8.9%
175 -13.0% -14.3% -33.5% 10.1% 15.5% 50.4% -4.2% -1.0% 0.0%
176 -21.9% -23.0% -32.7% 9.1% 12.1% 10.2% -14.7% -13.7% -25.9%
177 -29.5% -18.7% -23.8% 23.8% 33.7% 45.4% -12.7% 8.7% 10.7%
181 -23.6% -21.7% -19.6% 24.4% 35.4% 37.4% -5.0% 6.1% 10.4%
182 -20.4% -10.3% 5.3% -0.8% 1.9% -0.1% -21.0% -8.6% 5.2%
191 -4.9% -13.2% -31.7% 10.6% 8.6% 3.5% 5.2% -5.6% -29.3%
192 -10.1% -16.4% -28.0% 2.6% 1.3% 5.6% -7.8% -15.3% -23.9%
193 -16.9% -18.2% -26.2% 6.1% 2.0% 12.5% -11.8% -16.5% -16.9%
201 16.4% 19.5% 16.1% 28.4% 38.8% 41.1% 49.5% 65.9% 63.9%
202 0.3% 17.3% 20.0% 19.0% 16.1% 7.2% 19.3% 36.2% 28.6%
211 13.6% 53.4% 79.8% 8.6% -31.7% -36.7% 23.3% 4.9% 13.8%
212 1.3% 21.0% 31.7% 13.0% 10.7% 1.7% 14.5% 33.9% 33.9%
213 -10.8% 9.0% 9.7% 7.2% 6.9% 12.2% -4.3% 16.5% 23.1%
214 -4.8% -3.0% -27.2% -3.1% -0.8% 3.8% -7.7% -3.8% -24.4%
221 -19.5% -21.8% -30.2% 21.5% 28.8% 39.3% -2.2% 0.8% -2.8%
222 -20.9% -19.7% -32.3% 21.5% 21.6% 21.1% -3.9% -2.4% -18.0%
223 5.7% -10.5% -17.9% -33.1% -13.5% -12.8% -29.3% -22.6% -28.4%
232 25.4% 101.6% 169.9% 14.3% 44.9% 37.3% 43.4% 192.1% 270.6%
234 9.2% 15.0% 12.5% 7.4% -20.0% -20.7% 17.2% -8.0% -10.8%
241 -11.8% -18.2% -31.5% 6.4% 10.4% 3.6% -6.2% -9.7% -29.0%
242 -21.8% -4.6% -30.7% 8.2% -17.5% -26.5% -15.5% -21.3% -49.1%
243 9.6% 0.3% -38.1% 11.4% 43.5% 62.1% 22.1% 43.9% 0.3%
244 -24.3% -24.4% -53.7% 12.9% -11.0% 15.8% -14.5% -32.8% -46.4%
245 -1.9% -14.3% -24.1% 15.9% 26.9% 43.8% 13.6% 8.7% 9.1%
246 14.9% 12.6% -3.0% 13.4% 18.6% 21.5% 30.3% 33.6% 17.9%
247 -13.5% -28.7% -44.2% 4.9% 13.7% 12.5% -9.3% -19.0% -37.2%
248 -0.6% -20.3% -41.4% -6.4% -6.8% 4.5% -6.9% -25.7% -38.7%
249 -15.1% -7.2% -18.0% 7.6% 5.2% 1.3% -8.7% -2.4% -16.9%
251 -6.5% -4.3% -17.6% 0.8% -3.6% -10.3% -5.7% -7.7% -26.1%
252 -36.8% -36.1% -52.8% 51.2% 51.7% 55.2% -4.5% -3.1% -26.7%
261 -9.3% 7.0% -2.6% -7.1% -8.4% -6.1% -15.8% -2.0% -8.5%
262 -27.6% 25.6% 72.9% 24.7% -20.9% -38.7% -9.8% -0.6% 6.1%
263 -31.8% -36.6% -45.8% 24.3% 30.9% 38.1% -15.2% -17.0% -25.2%
264 -10.6% -10.0% -25.8% 8.9% 16.5% 24.1% -2.7% 4.9% -8.0%
269 -12.1% -8.9% -17.4% 12.7% -1.5% -1.9% -0.9% -10.4% -18.9%
271 -58.1% -58.4% -66.2% 30.5% 37.2% 45.0% -45.4% -43.0% -51.0%
272 35.7% 84.7% 117.1% 27.1% 29.5% 19.8% 72.5% 139.1% 160.0%
273 8.9% 40.3% 39.5% 8.9% -6.3% -22.6% 18.5% 31.5% 8.0%
274 -2.4% 18.6% 29.2% 11.5% -0.8% -14.4% 8.8% 17.6% 10.6%
275 7.4% 27.6% 2.4% 19.4% 33.2% 43.9% 28.3% 70.0% 47.3%
281 -21.2% -19.7% -27.7% 24.8% 41.8% 39.1% -1.6% 13.9% 0.6%
282 -25.7% -29.9% -42.5% 22.0% 20.4% 14.2% -9.3% -15.6% -34.3%
283 -19.7% -17.1% -33.3% 12.4% 26.1% 40.9% -9.8% 4.6% -6.0%
284 -8.4% -19.4% -32.6% 13.9% 20.4% 18.8% 4.3% -3.0% -20.0%
289 -18.1% -12.7% -29.5% 16.4% 13.1% 8.9% -4.7% -1.2% -23.2%
291 -8.1% -3.7% -23.9% 14.2% -15.0% -20.1% 4.9% -18.1% -39.2%
292 -20.0% -19.1% -31.1% 18.9% 16.7% 6.5% -4.8% -5.5% -26.6%
293 -1.6% 30.4% 4.0% 19.7% 6.9% -4.1% 17.8% 39.4% -0.2%
294 -9.9% 4.9% -8.6% 7.5% 4.0% -3.6% -3.1% 9.1% -11.8%
295 -29.6% -39.1% -44.8% 38.0% 64.4% 42.7% -2.8% 0.1% -21.2%
296 -23.4% -12.9% -29.1% 13.9% 15.5% 12.0% -12.7% 0.6% -20.7%
297 -7.6% 3.2% 4.8% 1.1% 16.4% -1.1% -6.5% 20.1% 3.6%
298 -19.1% -31.1% -45.6% 14.9% 42.0% 39.8% -7.1% -2.2% -23.9%
301 -5.0% 14.1% -3.2% -22.1% -27.2% -2.8% -26.0% -16.9% -5.9%
302 33.9% 71.2% 40.4% -22.9% -22.7% -40.1% 3.2% 32.3% -15.9%
311 0.7% 23.7% 18.8% -4.6% -24.0% -32.6% -4.0% -6.0% -20.0%
312 -1.7% 11.0% -5.3% -11.7% -30.9% -38.4% -13.2% -23.2% -41.7%
313 -19.5% -20.3% -48.2% 12.6% 27.5% 14.1% -9.4% 1.7% -40.9%
314 -23.2% -28.4% -48.2% 5.8% 21.1% 19.5% -18.7% -13.3% -38.1%
315 17.8% 70.5% 55.0% 4.3% -11.1% -17.1% 22.9% 51.6% 28.5%
316 -27.3% -14.4% -39.8% 25.0% 38.5% 54.3% -9.1% 18.7% -7.1%
1996-2003 2003-2007 1996-2007


115
Tabela A4: Evoluo de salrios e preos, por setor e perodo (empr. ligados produo)
Setor Salrio Prod.(VBP) Prod.(VTr) Salrio Prod.(VBP) Prod.(VTr) Salrio Prod.(VBP) Prod.(VTr)
100 9.8% 14.7% -4.7% 20.6% 25.0% 10.5% 32.4% 43.3% 5.3%
112 122.1% 124.2% 185.0% 19.6% 32.2% 22.2% 165.5% 196.3% 248.3%
131 -37.0% -8.2% -4.1% -31.9% -36.2% -38.3% -57.1% -41.5% -40.9%
132 12.8% 28.0% 48.4% 9.9% 10.9% 8.6% 24.0% 41.9% 61.1%
141 0.9% 12.2% 5.2% 14.4% 25.3% 30.1% 15.4% 40.5% 36.9%
142 -2.0% -6.8% -17.0% 10.9% -23.2% -21.3% 8.8% -28.4% -34.6%
151 -21.8% -5.8% -3.2% 14.2% 6.3% -0.9% -10.6% 0.1% -4.1%
152 -15.4% -33.4% -49.3% 14.5% 49.0% 79.8% -3.1% -0.8% -8.9%
153 25.5% 15.0% 9.9% 9.9% -1.8% -48.3% 37.9% 12.9% -43.2%
154 -44.7% -56.6% -67.2% 28.8% 74.6% 98.9% -28.7% -24.3% -34.9%
155 87.0% 78.9% 45.8% 13.3% -2.6% 7.4% 111.8% 74.3% 56.5%
156 9.5% 41.1% 54.8% 19.2% 4.2% 7.0% 30.5% 47.0% 65.6%
157 -23.1% -22.9% -27.7% 6.3% -14.9% -15.6% -18.2% -34.4% -39.0%
158 10.0% 27.6% 24.8% 1.1% -12.1% -11.8% 11.2% 12.1% 10.0%
159 -23.5% -20.2% -34.2% 9.4% 16.3% 37.1% -16.4% -7.2% -9.7%
160 5.6% 1.0% -16.9% 5.1% 1.3% 6.2% 11.0% 2.3% -11.8%
171 -5.9% 1.1% 46.3% 23.5% 25.2% -19.3% 16.2% 26.6% 18.0%
172 -11.9% -25.9% -45.9% 7.5% 25.1% 32.1% -5.3% -7.4% -28.4%
173 -9.7% -2.6% -16.6% 5.2% -1.2% 9.3% -5.0% -3.8% -8.8%
174 -17.5% 24.9% 19.6% 14.7% 7.2% -5.3% -5.3% 33.9% 13.3%
175 -8.0% -9.4% -29.7% 14.1% 19.7% 55.8% 4.9% 8.5% 9.5%
176 -19.0% -20.2% -30.3% 6.5% 9.3% 7.5% -13.8% -12.7% -25.1%
177 -26.1% -14.7% -20.1% 24.5% 34.5% 46.2% -8.0% 14.7% 16.8%
181 -13.7% -11.5% -9.2% 20.3% 30.9% 32.8% 3.8% 15.8% 20.6%
182 -14.5% -3.7% 13.1% 2.4% 5.2% 3.1% -12.5% 1.2% 16.6%
191 0.4% -8.3% -27.9% 11.9% 9.9% 4.7% 12.4% 0.8% -24.5%
192 7.2% -0.3% -14.1% 3.5% 2.2% 6.5% 10.9% 1.9% -8.5%
193 -11.1% -12.5% -21.0% 7.0% 2.8% 13.4% -4.9% -10.0% -10.5%
201 28.2% 31.7% 27.9% 29.6% 40.1% 42.4% 66.2% 84.5% 82.2%
202 8.8% 27.1% 30.1% 14.3% 11.6% 3.0% 24.3% 41.8% 34.0%
211 14.0% 54.0% 80.5% -0.1% -37.1% -41.7% 13.9% -3.1% 5.1%
212 -2.7% 16.2% 26.5% 7.8% 5.6% -2.9% 5.0% 22.7% 22.8%
213 -11.5% 8.2% 8.9% 13.6% 13.3% 18.9% 0.6% 22.5% 29.4%
214 -8.6% -6.9% -30.2% 4.1% 6.5% 11.5% -4.9% -0.8% -22.1%
221 -14.6% -17.0% -26.0% 29.7% 37.6% 48.8% 10.8% 14.2% 10.1%
222 -9.6% -8.2% -22.6% 15.0% 15.1% 14.7% 4.0% 5.6% -11.3%
223 -4.8% -19.4% -26.0% -23.1% -0.6% 0.2% -26.8% -19.9% -25.9%
232 36.8% 119.9% 194.4% 6.7% 35.3% 28.2% 46.0% 197.5% 277.5%
234 -3.2% 2.0% -0.2% 5.6% -21.4% -22.1% 2.2% -19.8% -22.2%
241 -5.4% -12.2% -26.4% 8.2% 12.3% 5.4% 2.4% -1.5% -22.5%
242 -23.1% -6.1% -31.8% 4.0% -20.7% -29.3% -20.0% -25.5% -51.8%
243 14.4% 4.6% -35.5% 9.5% 41.1% 59.5% 25.3% 47.7% 2.9%
244 -32.2% -32.3% -58.5% 14.4% -9.9% 17.3% -22.4% -39.0% -51.4%
245 -0.9% -13.4% -23.3% 10.5% 21.0% 37.1% 9.5% 4.8% 5.1%
246 19.8% 17.4% 1.1% -12.4% -8.4% -6.1% 5.0% 7.6% -5.0%
247 -14.7% -29.7% -44.9% 8.4% 17.4% 16.2% -7.5% -17.4% -36.0%
248 -7.2% -25.6% -45.3% -1.3% -1.7% 10.1% -8.4% -26.9% -39.7%
249 -13.8% -5.8% -16.7% 9.7% 7.3% 3.3% -5.4% 1.1% -13.9%
251 -7.4% -5.2% -18.5% -4.3% -8.5% -14.8% -11.4% -13.2% -30.6%
252 -13.0% -12.0% -34.9% 12.5% 12.8% 15.4% -2.1% -0.7% -24.9%
261 2.3% 20.8% 10.0% -9.5% -10.7% -8.6% -7.4% 7.8% 0.6%
262 -13.6% 49.9% 106.4% 22.8% -22.1% -39.6% 6.0% 16.8% 24.6%
263 -18.4% -24.1% -35.2% 15.0% 21.1% 27.8% -6.1% -8.1% -17.1%
264 -5.4% -4.7% -21.5% 10.5% 18.3% 26.0% 4.5% 12.7% -1.1%
269 1.7% 5.3% -4.5% 15.4% 0.8% 0.5% 17.3% 6.2% -4.0%
271 -60.9% -61.1% -68.4% 23.3% 29.6% 36.9% -51.8% -49.7% -56.7%
272 35.9% 84.9% 117.4% 27.2% 29.5% 19.8% 72.8% 139.5% 160.4%
273 -4.2% 23.4% 22.7% 17.4% 1.1% -16.5% 12.4% 24.7% 2.5%
274 -5.6% 14.7% 25.0% 18.1% 5.1% -9.3% 11.5% 20.6% 13.3%
275 8.7% 29.1% 3.6% 22.1% 36.2% 47.1% 32.7% 75.9% 52.4%
281 -16.8% -15.2% -23.7% 18.0% 34.1% 31.5% -1.8% 13.6% 0.4%
282 -14.5% -19.4% -33.9% 24.5% 22.9% 16.6% 6.4% -0.9% -23.0%
283 -17.3% -14.6% -31.3% 15.0% 29.1% 44.2% -4.9% 10.3% -0.9%
284 -13.2% -23.6% -36.1% 18.0% 24.7% 23.1% 2.4% -4.7% -21.4%
289 -11.0% -5.0% -23.3% 10.3% 7.2% 3.2% -1.8% 1.8% -20.9%
291 -23.0% -19.3% -36.2% 46.1% 8.8% 2.2% 12.5% -12.2% -34.8%
292 -18.5% -17.6% -29.8% 23.1% 20.8% 10.2% 0.3% -0.4% -22.7%
293 2.2% 35.4% 8.0% 15.8% 3.4% -7.2% 18.3% 40.0% 0.2%
294 -10.4% 4.3% -9.1% 11.3% 7.7% -0.2% -0.3% 12.2% -9.3%
295 -24.2% -34.5% -40.6% 35.5% 61.4% 40.1% 2.7% 5.8% -16.8%
296 -26.7% -16.7% -32.3% 17.6% 19.2% 15.6% -13.8% -0.7% -21.7%
297 -12.0% -1.8% -0.3% -1.0% 14.0% -3.2% -12.9% 11.9% -3.5%
298 -19.7% -31.7% -46.0% 17.1% 44.7% 42.6% -6.0% -1.1% -23.1%
301 -43.9% -32.6% -42.8% 37.9% 28.9% 72.2% -22.6% -13.1% -1.5%
302 18.0% 50.9% 23.7% -12.3% -12.1% -31.8% 3.5% 32.7% -15.6%
311 -1.4% 21.1% 16.3% 2.6% -18.2% -27.5% 1.1% -0.9% -15.7%
312 -2.3% 10.4% -5.9% -15.8% -34.1% -41.3% -17.7% -27.2% -44.7%
313 -16.8% -17.6% -46.5% 9.0% 23.5% 10.5% -9.3% 1.8% -40.9%
314 -32.2% -36.8% -54.2% 30.3% 49.2% 47.2% -11.6% -5.7% -32.6%
315 -5.0% 37.5% 25.0% 39.9% 19.3% 11.2% 32.9% 64.0% 39.0%
316 -37.3% -26.1% -48.1% 31.4% 45.6% 62.2% -17.6% 7.6% -15.7%
1996-2003 2003-2007 1996-2007
116

V. Irrealismo na Macroeconomia
Taxa de juros e inflao
1. Introduo
Ao longo dos quase dezesseis anos transcorridos desde a estabilizao monetria e o
lanamento de uma nova moeda, o Real, em julho de 1994, a taxa bsica real de juros vigente
no Brasil, calculada a partir da taxa Selic
1
descontada das expectativas de inflao para os
prximos doze meses, tem se mantido sistematicamente entre as mais elevadas do planeta,
sendo frequentemente, como era o caso no incio de 2010, a mais alta.
Tais patamares tm sido normalmente justificados como necessrios para permitir o
controle da inflao no pas. Efetivamente, a manipulao da taxa Selic por parte do BCB tem
se constitudo no instrumento principal quando no o nico na conduo da poltica monetria
desde a implantao do regime de metas de inflao a meados de 1999
2
, e seu uso tem sido
frequentemente justificado em documentos publicados pela instituio. Entretanto, o fato de
que, no caso especfico do Brasil, a vigncia de patamares para a taxa de inflao que numa
perspectiva internacional no so particularmente reduzidos requeira a manuteno de taxas
reais de juros que, nessa mesma perspectiva, so excepcionalmente elevadas, conduz a
questionamentos recorrentes a respeito da adequao da poltica.
A explicao convencional para esta situao singular repousa geralmente na baixa
eficcia da poltica monetria na economia brasileira, ou seja, no impacto particularmente
reduzido que as variaes na taxa de juros possuem sobre a evoluo dos preos. Argumenta-
se que, em virtude dessa baixa eficcia, taxas reais de juros especialmente elevadas seriam
efetivamente necessrias para estabilizar a taxa de inflao no patamar desejado.
Normalmente, atribui-se a ineficcia da poltica monetria s deficincias e incertezas
envolvidas no funcionamento dos canais, discutidos adiante, por meio dos quais as variaes
nas taxas bsicas de juros afetam os preos. Em si, a existncia de tais elementos que,
particularmente no caso dos pases emergentes (Kamin et al, 1998) e, especificamente, no
Brasil (Lopes, 1998), dificultam o funcionamento desses canais no , h tempos, objeto de

1
A taxa Selic apurada no Sistema Especial de Liquidao e de Custdia que d o nome prpria taxa. Ela
calculada a partir da mdia ponderada e ajustada das taxas praticadas nas operaes de financiamento por um
dia lastreadas em ttulos pblicos federais. Sua meta nominal definida pelo Comit de Poltica Monetria do
Banco Central do Brasil BCB. Ver sua definio, metodologia de clculo e outras informaes em
http://www.bcb.gov.br/?SELICDESCRICAO.
2
Antes disso, desde 1994 e at a introduo do regime de metas, a taxa bsica de juros, que igualmente se
manteve em nveis extremamente elevados, era o instrumento central na operao do sistema de bandas
cambiais no qual se assentava a poltica de controle da inflao.

117
maiores controvrsias, e tem inclusive sido reconhecida pelos responsveis pela execuo da
poltica monetria no pas
3
. Longe de provocar a rejeio de uma poltica altamente sensvel
s condies de funcionamento desses canais, essas dificuldades tm levado as autoridades
monetrias brasileiras a, por um lado, perseguir mudanas institucionais julgadas necessrias
para elevar a eficcia dos canais de transmisso e, pelo outro, conduzir uma poltica monetria
especialmente rigorosa, caracterizada por reagir a desvios nas expectativas de inflao em
relao meta com mudanas mais que proporcionais nas taxas de juro
4
.
No entanto, diante do desempenho sofrvel da poltica assim dirigida representado pela
manuteno contnua das taxas reais de juros no pas entre as mais elevadas do mundo ao
longo dos mais de dez anos transcorridos desde a implantao do regime de metas, resulta
natural perguntar se, efetivamente, considerando as caractersticas objetivas da economia
brasileira no perodo em que a poltica tem sido aplicada, o caminho que vem sendo seguido
realmente o mais adequado ou se, ao contrrio, nas condies existentes o papel central
atribudo poltica monetria deveria ter sido rejeitado e esta utilizada de forma muito mais
parcimoniosa e em combinao com outros instrumentos para controlar a inflao. Questiona-
se, assim, se as condies de aplicabilidade da teoria sobre a qual a conduo da poltica
monetria tem se apoiado esto efetivamente presentes no pas. Se tais condies no se
verificarem no caso concreto em que as recomendaes da teoria vm sendo aplicadas, esta se
tornar incapaz de capturar o recorte da realidade a que prope. A teoria ser, ento, irrealista,
e as aes sobre a realidade por ela prescritas sero em geral equivocadas.
Buscando contribuir na construo de uma resposta para esta questo, analisar-se-
neste trabalho a operao dos canais de transmisso mais frequentemente citados na literatura,
verificando, particularmente atravs da utilizao da metodologia de vetores auto-regressivos,
se as condies necessrias para que essa operao ocorra de forma minimamente satisfatria
tm estado objetivamente presentes. As dvidas levantadas a esse respeito e as deficincias
identificadas sugerem a possibilidade de que a poltica apoiada naqueles canais se mostre de
tal forma ineficaz que seja indicado reorient-la. Antes dessa anlise, contudo, que ser levada
a cabo na quarta e quinta sees, examinaremos, nas prximas duas sees, as evidncias
disponveis na literatura emprica que tendem a confirmar o desempenho pouco satisfatrio da
poltica monetria no Brasil, e os pontos principais da base terica sobre a qual essa poltica
se apia. Na ltima seo, apresentam-se as consideraes finais.

3
Ver, por exemplo, Bevilaqua et al (2007).
4
Ver, por exemplo, Soares e Barbosa (2006) e Pagano e Rossi.(2009).
118

2. Poltica monetria e inflao: a literatura emprica no Brasil
A avaliao emprica da eficcia da poltica monetria no , certamente, uma tarefa
simples, tendo em vista o grande nmero de variveis que so, a princpio, capazes de afetar a
taxa de inflao e as defasagens temporais envolvidas na transmisso dos efeitos de mudanas
nas taxas bsicas de juro aos preos. Os trabalhos nesse sentido se vm confrontados a trs
principais desafios (Kuttner; Mosser, 2002): em primeiro lugar, alm da possibilidade sempre
presente de omisso de variveis relevantes, a dificuldade de distinguir a resposta do BCB ao
comportamento dos demais agentes econmicos da resposta destes agentes s aes do
prprio BCB, lana dvidas quanto ao carter estrutural portanto, invariante a mudanas de
poltica das relaes especificadas em qualquer modelo econmico que procure representar
a operao da poltica monetria, e aumenta a possibilidade de que os resultados de sua
estimao sejam afetados por um vis de simultaneidade. Por outro lado, as estimaes desses
modelos se mostram tambm especialmente sujeitas aos problemas causados pelas quebras
estruturais nas sries de dados, comuns em virtude da natureza evolutiva do comportamento
de muitas das variveis envolvidas, afetado pelas alteraes que naturalmente ocorrem no
marco institucional e na estrutura econmica do pas e no ambiente internacional em que ele
se encontra. Finalmente, a operao concorrente de vrios canais cuja operao no pode ser
considerada constante diante de mudanas de poltica torna difcil separar a contribuio de
cada um deles nos resultados finais.
A despeito dessas dificuldades, em funo de sua importncia decisiva na formulao
e conduo das polticas, o impacto das mudanas nas taxas de juro sobre os preos tem sido
internacionalmente investigado em numerosos estudos empricos, apoiados principalmente na
metodologia de vetores auto-regressivos VAR. Com efeito, desde os estudos seminais de
Bernanke e Blinder (1992) e Sims (1992), uma extensa literatura vem sendo desenvolvida
para a aplicao de modelos VAR na mensurao dos efeitos dos choques de poltica
monetria em variveis macroeconmicas. Essa metodologia permite de algum modo superar
o problema da simultaneidade e possui a vantagem de possibilitar a estimao de relaes
dinmicas entre variveis endgenas sem que seja necessrio impor, a priori, fortes e
dificilmente identificveis restries como as que so normalmente requeridas na formulao
de modelos estruturais mais complexos.
A maioria dos estudos desse tipo levados a cabo para o caso brasileiro tende a mostrar
um reduzido (e como veremos a seguir, frequentemente contraditrio) efeito das variaes nas

119
taxas bsicas de juros sobre a inflao, fornecendo fortes evidncias da baixa eficcia da
poltica monetria. O acmulo de tais evidncias nos permite, inclusive, afirmar que existe
atualmente no Brasil, e no somente na literatura heterodoxa sobre o assunto, mas tambm em
crculos ortodoxos em economia, certo consenso a respeito dessa baixa eficcia da poltica
monetria no pas. Quo baixa ela seria, contudo, e, ligado a isso, quais as implicaes dessa
caracterstica sobre a conduo da poltica, so questes que permanecem sendo objeto de
freqentes debates.
Em um dos primeiros e mais citados trabalhos nessa direo, Minella (2001) investiga
os efeitos da poltica monetria em trs sub-perodos distintos (1975-1985, 1985-1994, ps-
1994). Aps afirmar que nos dois primeiros casos os choques monetrios no teriam levado
queda na taxa de inflao o que seria normalmente esperado em um perodo de rpida
acelerao inflacionria , o trabalho aponta que mesmo no terceiro perodo, ou seja, aps a
estabilizao monetria e apesar de haver alguma evidncia de que a poltica monetria teria
ganhado certo poder de afetar os preos, os resultados so inconclusivos, com efeitos
contraditrios obtidos em diferentes estimaes.
Arquete e Jayme-Jr.(2003) analisam o impacto de mudanas nas taxas de juros sobre
variveis macroeconmicas com dados entre julho de 1994 e dezembro de 2002, e encontram,
para todas as ordenaes das variveis testadas
5
e contrariamente aos efeitos normalmente
esperados, um impacto positivo e significativo da taxa de inflao medida pelo IPCA em
resposta a um aumento na taxa bsica de juros. Embora j no estatisticamente significativo, o
impacto da elevao da Selic sobre a inflao medida tanto pelo IGP como pelo IPC
6
tambm
positivo. Esta situao caracteriza a ocorrncia do que conhecido na literatura como price
puzzle (Eichenbaum, 1992), do qual tm sido encontradas evidncias em numerosos estudos
recentes tanto para o caso de pases desenvolvidos como, por exemplo, Christiano et al
(2005), usando dados agregados para os EUA, e Peersman e Smets (2005), com dados
desagregados para onze indstrias em sete pases da zona do Euro , quanto para o caso do
Brasil (Cysne, 2004; Ferreira; Castelar, 2006; Rabanal; Schwartz, 2001; e outros comentados
a seguir), em trabalhos construdos a partir de modelos de Vetores Auto-Regressivos VAR
que encontram efeitos positivos (normalmente de durao relativamente curta) de choques
positivos na taxa de juros sobre a taxa de inflao.

5
A ordenao aqui se refere precedncia temporal no processo de determinao dos valores assumidos por
cada varivel. A escolha da ordenao das variveis constitui um elemento central na formulao de modelos
VAR, e as concluses do modelo so frequentemente muito sensveis a essa escolha.
6
Respectivamente, ndice Geral de Preos e ndice de Preos ao Consumidor.
120

Da mesma maneira que o estudo acima citado de Minella (2001), os resultados de
Sales e Tannuri-Pianto (2007) obtidos a partir do exame de um VAR estrutural que incorpora
restries derivadas de um modelo do mercado de reservas bancrias utilizando sries de
dados iniciadas aps a estabilizao monetria em julho de 1994 e que vo at novembro de
2004, tampouco so conclusivos a respeito do impacto de variaes da taxa de juros sobre a
inflao, alm de tambm identificar a existncia de um inflation puzzle, embora reduzido.
Por sua vez, no trabalho de Luporini (2008) com dados entre 1990 e 2001, constata-se
a elevao da taxa de inflao em resposta ao aumento da Selic caracterizando, novamente,
a ocorrncia do price puzzle nos trs primeiros meses aps o choque monetrio, efeito
estatisticamente significativo e robusto a vrias especificaes do modelo. Um price puzzle
nos primeiros meses aps o choque monetrio com o efeito negativo sobre a inflao se
manifestando somente aps seis meses tambm identificado no trabalho de Cspedes et al
(2008) numa amostra com dados relativos ao perodo entre a adoo do regime de metas e
dezembro de 2004.
Finalmente, utilizando dados mais atuais, entre janeiro de 2000 e dezembro de 2007,
Fonseca e Curado (2009) tambm identificam um price puzzle estatisticamente significativo
nos trs primeiros meses aps o choque monetrio, com a reduo na taxa de inflao no
significativa ocorrendo novamente aqui somente mais tarde.
As evidncias na literatura de modelos VAR que apontam a existncia de um price
puzzle na operao da poltica monetria no Brasil so, portanto, bastante robustas. Por outro
lado, as evidncias que confirmariam os efeitos normalmente esperados de queda da inflao
em resposta a aumentos da taxa bsica de juros so somente encontradas para prazos maiores,
se mostram normalmente no significativas e so, portanto, frequentemente inconclusivas.
Esses resultados, assim como a permanncia sistemtica e por um perodo prolongado da taxa
bsica de juros entre as mais altas do mundo, nos permitem concluir que a poltica monetria,
utilizada como instrumento principal na busca pela estabilidade de preos no Brasil, no tem
se mostrado satisfatria.


121
3. Base terica e a conduo da poltica monetria
Como primeiro passo para entender esta reduzida de um ponto de vista otimista
7

eficcia da poltica monetria responsvel pelos resultados decepcionantes no que se refere
taxa de juros que requerida para controlar a inflao, apresentar-se-o sucintamente nesta
seo os pontos centrais da base terica sobre a qual se apia a poltica monetria que vem
sendo seguida no Brasil na ltima dcada.
Essa poltica marcada pela adeso, a partir de junho de 1999, ao regime de metas de
inflao
8
, que fez com que o Brasil passasse a fazer parte de um grupo crescente de pases,
desenvolvidos e em desenvolvimento, que vm adotando o sistema. Este constitui, segundo
Bernanke e Mishkin, participantes centrais no debate que deu origem ao sistema de metas, um
policy framework, cuja maior vantagem a maior transparncia e coerncia da poltica, e
dentro da qual aes de poltica monetria bastante flexveis, mesmo discricionrias, podem
ser acomodadas". (Bernanke e Mishkin, 1997, pp.2) Dentre suas principais caractersticas
9
,
adotadas com nfases e combinaes algo distintas que variam em funo do pas analisado,
esto o anncio pblico de um alvo numrico explcito para a taxa de inflao, e o
reconhecimento de que o objetivo principal da poltica monetria o controle dos preos, com
a manuteno de uma taxa de inflao baixa e estvel, e que a poltica monetria o principal
elemento da poltica macroeconmica, sendo que seu principal instrumento, quando no o
nico, o controle das taxas de juro nominais de curto prazo.
O regime de metas um dos elementos mais notrios do que tem sido caracterizado
(Le Heron, 2003; Arestis; Sawyer, 2003; Piza; Dias, 2006) como um novo consenso na
macroeconomia, ao seio do qual estaria, inclusive, se dando uma reaproximao, aps um
perodo de relativo afastamento, entre o trabalho acadmico e a execuo prtica da poltica
econmica, favorecendo com isso a interao entre ambos. Tal consenso composto por um
ncleo central de idias
10
cujos princpios tm sido amplamente aceitos tanto em crculos
acadmicos quanto entre banqueiros centrais e formuladores da poltica monetria em geral.
Entre os pontos principais da abordagem terica subjacente ao consenso est a noo de que

7
Sugere-se neste trabalho que, em linha com certas evidncias discutidas na segunda seo e com argumentos a
ser apresentados adiante, a poltica monetria freqentemente no apenas ineficaz, mas, por vezes, inclusive,
contraproducente.
8
A meta, representada por um ponto ou uma banda que pode ser mais ou menos larga , vlida para um ou,
normalmente, vrios anos.
9
Ver, por exemplo, Bernanke et al, 1999, e Arestis et al, 2006.
10
Ver, por exemplo, Taylor, 1998.
122

no existe trade-off de longo prazo entre inflao e desemprego, ou seja, no longo prazo a
poltica monetria no possui efeitos sobre o produto, somente sendo capaz de afetar a taxa de
inflao. Em razo disto, os Bancos Centrais deveriam restringir-se somente escolha de uma
meta de inflao e s aes necessrias para alcan-la. Atuando desse modo, possibilitariam
que a economia atingisse o equilbrio de longo prazo, em que a taxa de inflao igual meta
estabelecida, o produto igual ao produto potencial
11
, e a taxa real de juros equivale taxa
natural (Wicksell, 1936; Woodford, 2003).
Em compensao, essa abordagem terica aceita que, no curto prazo, pode existir um
trade-off entre inflao e desemprego cujas razes, contudo, ainda no esto totalmente claras
embora sejam relacionadas, principalmente, com a rigidez temporria de preos e salrios. Em
virtude da existncia desse trade-off, que resgata a validade da curva de Phillips no curto
prazo, flutuaes no produto real e nos preos que afastam o sistema do equilbrio se tornam
possveis. Para preveni-las, mantendo um crescimento estvel da demanda agregada, abre-se
um espao para a interveno na economia atravs da poltica monetria.
Para que a interveno obtenha sucesso, entretanto, necessrio que os policy makers
possuam uma viso clara dos mecanismos por meio dos quais as alteraes promovidas na
poltica monetria efetivamente impactam as variveis macroeconmicas (especialmente a
taxa de inflao) os canais de transmisso , assim como das defasagens com as quais esses
canais operam (Mishkin, 1995). Por outro lado, certamente, alm de compreendidos, preciso
que esses canais estejam efetivamente ativos, e no obstrudos de forma tal que inviabilize sua
operao. De fato, dependendo do grau e do tipo de obstruo a que os canais de transmisso
esto sujeitos, os resultados de uma poltica anti-inflacionria apoiada no controle da taxa de
juros podem se mostrar totalmente insatisfatrios.
Como parte dos esforos empreendidos para compreender a forma em que aqueles
canais atuam, desenvolveu-se no quadro do consenso e a partir das idias acima apresentadas
uma famlia de modelos macroeconmicos estruturais de pequeno porte de tipo Novo-
Keynesiano, dentro do qual o sistema de metas se insere naturalmente. Por meio desse tipo de
modelo os formuladores de poltica procuram identificar e simular tanto sob as hipteses
cuja ocorrncia considerada mais provvel e que, assim, caracterizam o cenrio-base, quanto
em cenrios alternativos os impactos de choques exgenos sobre a dinmica das variveis-

11
A evoluo do produto potencial, por sua vez, normalmente explicada por meio de modelos de crescimento
neoclssico com tecnologia endgena. Para uma discusso sobre o assunto com aplicaes para a economia
brasileira, ver Souza Jnior (2005).

123
objetivo, visualizando o comportamento dos canais de transmisso. Apesar de existir uma
grande variedade de especificaes nas quais pode ser construdo, com distintos nveis de
complexidade que dependem do maior ou menor nmero de equaes e variveis envolvidas,
e da maneira mais ou menos explcita segundo a qual os fundamentos microeconmicos so
incorporados em seu funcionamento, esse tipo de modelo se apia sempre em um sistema
dinmico estocstico simples que contm trs equaes e trs variveis, inflao, produto e
taxa de juros. Verses do modelo tm sido construdas e utilizadas pelos Bancos Centrais ao
redor do mundo para embasar a operao do sistema de metas nos diferentes pases.
No Brasil, o BCB estimou e/ou calibrou e utiliza um conjunto de modelos estruturais
deste tipo cuja particularidade principal encontra-se na presena de uma quarta equao que
procura integrar de forma explcita a dinmica da taxa de cmbio. Segundo Bogdansky et al
(2000) no trabalho que inaugurou a srie de textos para discusso do BCB e que descreve os
primeiros passos da implantao do sistema de metas no pas, os modelos utilizados seriam
compostos pelas quatro equaes apresentadas a seguir.
1. Uma curva IS, relacionando as variaes no nvel do produto a mudanas na taxa real (ex-
ante ou ex-post) de juros, contemporneas e/ou defasadas, e a choques de demanda. A verso
bsica pode ser ampliada ao incluir, por exemplo, a taxa de cmbio real como determinante do
hiato do produto e, se o resultado fiscal for considerado particularmente relevante e sob
controle do governo, variveis relacionadas poltica fiscal tambm podem fazer parte da
especificao de forma a considerar explicitamente sua influncia no modelo.
2. Uma curva de Phillips aumentada pelas expectativas, que relaciona o comportamento dos
preos, e assim da taxa de inflao, a variaes no hiato do produto e a defasagens da inflao
(viso backward-looking) e/ou das expectativas de inflao para o futuro (forward-looking),
alm de eventualmente incluir a taxa de cmbio real.
3. Uma equao referente paridade descoberta da taxa de juros, relacionando o diferencial
entre as taxas de juros domstica e internacional taxa esperada de depreciao/apreciao da
moeda, mais um termo referente ao prmio de risco que pode, inclusive, ser determinado de
forma endgena ao incluir no modelo as variveis que supostamente o afetam.
4. Finalmente, uma regra a funo de reao que relaciona as taxas de juro de curto prazo
definidas pelo BCB a um conjunto de variveis-objetivo por ele escolhidas. A funo de
reao pode assumir uma variedade ampla de especificaes, embora a grande maioria siga o
124

modelo original de Taylor (1993) em sua forma linear e nas variveis includas, e na incluso
de um termo para o intercepto e outro representando a inrcia da poltica monetria.
Como mostra a maioria dos trabalhos empricos que vm procurando estimar a funo
de reao que melhor sintetiza o comportamento do BCB (Holland, 2005; Policano e Bueno,
2006; Teles e Brundo, 2006; inter alia), as alteraes na taxa bsica de juros no Brasil tm
respondido principalmente s variaes em alguma das medidas do desvio das expectativas de
inflao em relao a sua meta.
Evidentemente, a estimao de uma funo de reao apenas pode pretender capturar
de forma simplificada os resultados do processo decisrio adotado pelo Copom/BCB, mas
no constitui uma representao adequada do processo em si. Isto porque, como expresso
frequentemente na literatura internacional e nas declaraes dos prprios responsveis pelas
decises, alm de ser explicitamente afirmado no trabalho chave de Bogdansky et al (2000) e
em numerosas atas do Copom, e, por outro lado, como seria de se esperar considerando-se as
dificuldades sempre presentes na avaliao emprica da operao dos canais de transmisso
12
,
as decises referentes execuo da poltica monetria, que consistem essencialmente na
definio da meta para a taxa de juros nominal de curto prazo, no so tomadas seguindo uma
regra rgida, como aquela expressa na funo de reao, aplicada de forma automtica, mas
so subsidiadas pela anlise de um conjunto amplo de elementos.
Estes incluem, certamente, os resultados de simulaes sobre diversas variantes do
modelo estrutural aqui discutido e sobre formas reduzidas com ele compatveis realizadas
para vrios cenrios alternativos, tanto em relao evoluo das variveis que determinam a
dinmica prospectiva dos preos, quanto ao balano dos riscos associado a suas projees.
Incorporam tambm informaes colhidas a partir de outras fontes, particularmente surveys
dos mercados e expectativas implcitas em instrumentos financeiros, alm de insights
oriundos de exerccios com modelos no-estruturais auxiliares de curto prazo do tipo VAR
13
e
ARMA, preparados pela equipe do BCB (Bogdansky et al, 2000).
Dessa maneira, os formuladores de poltica selecionam, dentre um conjunto amplo
disponvel, aquelas informaes que julgam relevantes, analisam essas informaes e, a partir
dessa anlise, retm, dentre vrias possveis, aquelas concluses que consideram mais corretas

12
Como introduzido brevemente na seo anterior, a estimao de modelos tais como aquele resumidamente
apresentado nesta seo, que procuram representar uma realidade sobre a qual se pretende intervir, est
particularmente sujeita a vieses de simultaneidade e de varivel omitida e a desvios-padro elevados.
13
Ver BCB (2004).

125
e sobre as quais se apiam as decises de poltica. Explicita-se assim, e em oposio a certas
idealizaes acerca da maneira em que a poltica monetria seria conduzida, exclusivamente
tcnica e quase que automtica, a importncia crucial do julgamento dos responsveis por
essas decises e, com isso, o carter fortemente discricionrio do processo decisrio
14
.
Como vimos na seo anterior, a poltica monetria assim conduzida no tem levado,
no Brasil, a resultados necessariamente satisfatrios. Efetivamente, os choques promovidos
pelo BCB na taxa de juros tm apresentado efeitos pequenos, quando no nulos ou mesmo
contrrios ao normalmente esperado, sobre a taxa de inflao.
Longe de surpreender, este desempenho decepcionante da poltica monetria no pas
previsvel, sempre e quando, sugere-se aqui, algumas particularidades do funcionamento dos
canais de transmisso dessa poltica na economia brasileira sejam corretamente consideradas.
Essas particularidades representam violaes a determinadas hipteses, implcitas nos
modelos estruturais que procuram simular o funcionamento da economia, cuja validade
necessria para que as variaes na taxa de juro apresentem o impacto desejado sobre os
preos. Quando aplicados a situaes concretas em que essas hipteses no se verificam,
esses modelos se tornam irrealistas. A possibilidade de que isto ocorra, ou seja, de que as
hipteses requeridas no sejam vlidas para a situao concreta sobre a qual a poltica procura
interferir, no entanto, no parece ter merecido ateno suficiente por parte dos policy makers
brasileiros, o que constitui um elemento fundamental para entender o desempenho pouco
satisfatrio da poltica monetria no pas.
Na prxima seo examinaremos justamente quais so essas particularidades e como
elas podem afetar o funcionamento dos canais de transmisso e, assim, a eficcia da poltica
monetria no Brasil.
4. Os canais de transmisso
Como foi anteriormente assinalado, para que a poltica monetria alcance resultados
satisfatrios, preciso que os canais de transmisso possam funcionar adequadamente o que
requer, no entanto, que algumas condies sejam satisfeitas. Nesta seo analisaremos o
funcionamento dos canais de transmisso mais frequentemente citados na literatura,

14
A discricionariedade na execuo da poltica monetria merece uma ateno particular considerando que a
deciso de fixao da taxa de juros no puramente tcnica, mas tambm intrnseca e inevitavelmente
poltica, porque envolve julgamento no apenas de meios, mas tambm de fins. (Carvalho, 2005).
126

identificando e apontando de que maneira algumas particularidades da economia brasileira
podem fazer com que seu desempenho no seja aquele esperado.
Antes disso, entretanto, necessrio apontar que, certamente, os canais mais citados
no exaurem todas as formas possveis de transmisso das variaes nas taxas de juro sobre
os preos. Notadamente, a abordagem convencional em que se inserem normalmente no
inclui o canal de custos da transmisso da poltica monetria
15
, por meio do qual as elevaes
na taxa de juros provocam o aumento dos custos de produo correntes e esperados das
empresas que, quando repassados aos preos que elas fixam, pressionam positivamente a taxa
de inflao. Por outro lado, tampouco so considerados os possveis efeitos da taxa de juros
sobre as estruturas produtiva e de mercado no pas, que condicionam a evoluo futura dos
preos. Com efeito, a manuteno de elevadas taxas de juro por perodos prolongados faz com
que essas estruturas assumam caractersticas propcias gerao e propagao de presses
inflacionrias (Chernavsky, 2008). Tanto o canal de custos como os efeitos estruturais da
poltica so negligenciados pela abordagem convencional com base nas hipteses, geralmente
rejeitadas na perspectiva keynesiana, de que os choques de custos so aleatrios e que o
produto potencial independente da evoluo da demanda. Se esta ltima perspectiva for
acertada e tais hipteses no forem efetivamente vlidas para o caso brasileiro
16
, aqueles
mecanismos estaro ativos e influenciaro a forma pela qual as variaes das taxas de juro
afetam a inflao reduzindo a eficcia da poltica monetria , e deveriam, portanto, ser
includos na anlise.
Tendo apontado a negligncia da abordagem convencional em economia em relao
operao de dois mecanismos que, sugere-se aqui, so fundamentais para entender o impacto
da poltica monetria sobre os preos, podemos passar anlise dos canais de transmisso
normalmente citados, verificando se pelo menos estes canais, sobre os quais a conduo da
poltica se apia, funcionam da maneira esperada.
Para isto, devemos inicialmente notar que, de modo geral, a viso convencional da
transmisso dos efeitos de uma alterao na taxa nominal bsica de juros de curto prazo,
instrumento por excelncia na execuo da poltica ao alcance do BCB, aos preos, pode ser
dividida em duas etapas. Na primeira delas, sintetizada na operao da curva IS do modelo
descrito acima, a mudana na taxa de juros impacta, com sinal contrrio e por meio de algum
dos mecanismos que veremos adiante, a demanda agregada e, assim, o nvel do produto. Em

15
Ver, por exemplo, Hannsgen (2004) e Lima e Setterfield (2008).
16
Ver evidncias recentes da importncia emprica do canal de custos no Brasil em Martins e Lima (2009).

127
seguida, a variao do produto conduz, por meio das relaes expressas na curva de Phillips,
modificao, no mesmo sentido, na dinmica dos preos. O debate tradicional acerca do
funcionamento dos canais de transmisso da poltica monetria tem se focado essencialmente
em torno dos mecanismos que operam na primeira dessas etapas e que definem as
caractersticas de cada canal. A apresentao desses mecanismos ser feita aqui de forma
resumida e com base na conhecida exposio de Mishkin (1995), que incorpora os quatro
canais principais
17
. Ao final da seo, sero feitas algumas consideraes a respeito da
transmisso das variaes do produto aos preos.
i. Canal da taxa de juros
O canal de transmisso conhecido como da taxa de juros, discutido com mais detalhe
em termos novo-keynesianos em Taylor (1995), no nada mais que o mecanismo tradicional
presente na literatura econmica desde o ps-guerra e capturado pelo esquema IS-LM e pelas
curvas de oferta e demanda agregada a ele associadas. Ele proporciona um quadro geral para a
anlise da transmisso da poltica monetria, e os demais canais adiante discutidos podem,
inclusive, serem vistos como extenses ou detalhamento de alguns de seus pontos principais.
O funcionamento deste canal percorre os seguintes passos. Um choque monetrio,
representado pelo aumento da taxa nominal bsica de juros, leva, em razo da existncia de
rigidezes de preos e salrios, mesmo se assumirmos expectativas racionais, ao aumento da
taxa real de juros e, portanto, ao aumento do custo do capital diante de uma rentabilidade que,
a princpio, no se alterou. Este aumento provoca, em funo do aumento do custo relativo do
consumo e investimento presentes, a reduo, por um lado, das despesas com investimento
das empresas e, pelo outro, dos gastos das famlias, principalmente mas no somente
aqueles ligados ao que pode tambm ser considerado, de algum modo, como investimento em
moradia e bens de consumo durvel. Essa reduo, por sua vez, implica a queda da demanda
agregada e do produto da economia.
Para que o canal da taxa de juros funcione dessa forma, entretanto, as trs seguintes
condies devem ser satisfeitas. Em primeiro lugar, 1. necessrio que uma alterao na taxa

17
Poder-se-ia incluir um quinto canal, o canal das expectativas, que opera atravs da influncia direta da poltica
monetria sobre as expectativas dos agentes em relao s condies futuras da economia que afetam, por sua
vez, as decises de produo e preos por eles tomadas. Este canal no ser, entretanto, discutido aqui em
maiores detalhes, dado que, embora o BCB devote a ele especial ateno no caso brasileiro (BCB, 2009),
tambm reconhece que sua adio acrescenta um elevado grau de incerteza anlise. Por outro lado, se
efetivo, seu impacto pode ser em boa medida avaliado por meio de seus efeitos indiretos sobre os canais aqui
tratados. Finalmente, justamente em funo das incertezas envolvidas, a literatura internacional no tem
considerado o canal das expectativas como um dos mais importantes (de Mendona, 2001).
128

bsica de juros de curto prazo, controlada pelo BCB, seja capaz de provocar uma mudana
das taxas relevantes para as decises de investimento das empresas e (como definido acima)
das famlias. Por outro lado, 2.a variao dessas taxas deve provocar um impacto efetivo
sobre o volume de crdito demandado. Finalmente, 3. preciso que a variao no volume de
crdito se reflita no nvel de atividade. Assumiremos aqui que esta terceira condio de modo
geral tem se verificado
18
no Brasil, e discutiremos, a seguir, as duas primeiras.
Em relao transmisso das variaes nas taxas bsicas de juros s taxas para os
tomadores, necessrio notar que o spread bancrio
19
historicamente praticado no pas,
inclusive aps a estabilizao monetria, no que se refere tanto s operaes com pessoas
fsicas como quelas realizadas com pessoas jurdicas, tem se mantido de maneira sistemtica
em patamares extremamente elevados, fazendo com que a taxa de juros relevante para a
tomada de decises dos agentes privados seja muito superior taxa bsica. Com isso, apesar
de situar-se esta em patamares excepcionais, suas variaes, mesmo quando repassadas
integralmente
20
, provocam alteraes percentuais nas taxas finais significativamente menores
que a variao original na taxa bsica e do que ocorre nas situaes normalmente tratadas na
literatura internacional. Logo, seu efeito potencial fortemente reduzido. Pode-se ver esse
efeito no grfico 16 a seguir, que mostra a variao percentual da taxa Selic e das taxas de
juro prefixadas mdias das operaes ativas com pessoas fsicas e jurdicas nos doze meses
seguintes data de referncia.
Grfico 16: Taxas de juros mdias das operaes ativas Variao percentual em 12 meses
-45%
-30%
-15%
0%
15%
30%
45%
j
u
n
/
0
0
o
u
t
/
0
0
f
e
v
/
0
1
j
u
n
/
0
1
o
u
t
/
0
1
f
e
v
/
0
2
j
u
n
/
0
2
o
u
t
/
0
2
f
e
v
/
0
3
j
u
n
/
0
3
o
u
t
/
0
3
f
e
v
/
0
4
j
u
n
/
0
4
o
u
t
/
0
4
f
e
v
/
0
5
j
u
n
/
0
5
o
u
t
/
0
5
f
e
v
/
0
6
j
u
n
/
0
6
o
u
t
/
0
6
f
e
v
/
0
7
j
u
n
/
0
7
o
u
t
/
0
7
f
e
v
/
0
8
j
u
n
/
0
8
o
u
t
/
0
8
f
e
v
/
0
9
PJ PF Sel i c

Fonte: Banco Central do Brasil

18
Mesmo a condio que liga o aumento do volume de crdito ao nvel de atividade nem sempre se verifica. De
fato, possvel que a expanso do crdito se reflita no na atividade mas, fundamentalmente, no aumento do
preo de ativos, financeiros e reais, j existentes, podendo inclusive contribuir para a formao de uma bolha
especulativa. Nessas situaes, a expanso do crdito no levar, necessariamente, ao aumento do nvel de
atividade, ou este ser muito inferior ao que ocorreria sem a especulao sobre o preo dos ativos.
19
Definido como a diferena entre as taxas de juros bsicas (de captao) e as taxas finais (custo ao tomador).
(BCB, 1999).
20
Ver anlise desse repasse em BCB (2006).

129
Vemos que, de fato, na maior parte do perodo considerado
21
, a variao percentual da
taxa Selic mostrou-se entre 10 e 25 pontos superior, em termos absolutos, variao das taxas
praticadas no mercado.
Por outro lado, algumas evidncias importantes sugerem que os efeitos das variaes
das taxas de juros sobre a demanda por crdito tm sido inferiores ao que o funcionamento
eficiente do canal exigiria. Essa pouca sensibilidade teria sua origem no fato de que,
especialmente a partir de 2003, a ocorrncia de mudanas institucionais e de poltica pblica
22

relevantes alterou profundamente as caractersticas do mercado de crdito no pas, que passou
ento a se expandir fortemente, sobretudo a partir de 2004. Com isso, as operaes de crdito
aos setores pblico e privado, que at ento nunca haviam alcanado os 30% do PIB,
superaram esse patamar j no final de 2005 e continuaram crescendo rpida e quase que
ininterruptamente at atingir 45% de um produto em expanso no incio de 2010. Como pode-
se notar no grfico 17 a seguir, esse crescimento, que se orientou no somente aos gastos com
investimento mas, em grande medida, ao financiamento do consumo geralmente menos
sensvel s flutuaes na taxa de juros do que o investimento se manteve inclusive e
notadamente durante e nos meses que se seguiram aos dois intervalos de intenso aperto
monetrio verificados no perodo (set/04 a ago/05 e abr/08 a dez/08), e durante os perodos
em que a taxa Selic permaneceu estvel.
Grfico 17: Volume total das operaes de crdito (esquerda) e taxa Selic (direita)

Fonte: Banco Central do Brasil.

21
A exceo principal se d nos meses finais de 2007 e no incio de 2008, em que as variaes das taxas de juro
no mercado nos 12 meses seguintes passaram a ser afetadas pela forte elevao ocorrida em meio profunda
incerteza que se espalhou com o acirramento da crise financeira internacional a partir de setembro de 2008.
22
Como principais exemplos destas mudanas temos, em relao ao primeiro aspecto, a autorizao legal para a
concesso de emprstimos consignados sobre a folha de pagamento e, quanto ao segundo, o significativo
crescimento da carteira ativa dos bancos oficiais.
130

Este movimento contnuo de crescimento do volume de crdito fornece uma evidncia
clara de que o impacto das mudanas institucionais acima citadas, juntamente com a baixa
sensibilidade relativa da taxa final de juros s variaes na taxa bsica, superou largamente,
ao longo do perodo examinado, os efeitos da poltica monetria transmitidos pelo canal da
taxa de juros (e tambm, como veremos adiante, pelo canal do crdito).
Esse resultado pode ser tambm constatado ao analisar a figura 1 abaixo, que mostra
as funes de resposta ao impulso obtidas a partir de dois modelos de vetores auto-regressivos
VAR
23
, desenhados justamente para capturar os efeitos dos choques na taxa bsica de juros
a taxa Selic sobre o volume de crdito concedido s pessoas fsicas e s pessoas jurdicas.
Os modelos utilizados incluem, alm das variveis referentes ao crdito e taxa Selic,
variveis relativas inflao medida pelo IPCA e ao PIB real (deflacionado pelo IPCA), e
foram estimados a partir de valores mensais compreendidos entre janeiro de 2004 (portanto,
quando o processo de expanso do crdito se encontrava j em andamento) e abril de 2010,
retirados das fontes indicadas no anexo A5. O nmero de defasagens em cada modelo foi
escolhido com base nos critrios de informao de Akaike, Schwarz e Hannan-Quinn e nas
estatsticas LR e FPE
24
, sendo retidas 8 defasagens no caso do crdito pessoa fsica e 4 no
crdito pessoa jurdica. As razes encontradas esto dentro do crculo unitrio e no h auto-
correlao significativa dos resduos, o que garante que o modelo estimado estvel e seus
parmetros consistentes. Por outro lado, os resultados das funes de resposta ao impulso so
robustos a ordenamentos distintos das variveis no sistema.
Figura 1: Resposta do volume de crdito ao choque de 1 desvio padro (DP) na taxa Selic
-2000
-1000
0
1000
2000
3000
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24
Crdito Pessoa Fsica (R$ bilhes de jan/2000)

-5000
-4000
-3000
-2000
-1000
0
1000
2000
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24
Crdito Pessoa Jurdica (R$ bilhes de jan/2000)

Pode-se ver na figura que, desde o incio de 2004, o impacto de choques na taxa bsica
de juros sobre o crdito concedido s pessoas fsicas (quase 50% do total) se mostrou, com

23
Os modelos VAR possuem a vantagem de que todas as variveis includas so tratadas como endgenas,
dispensando restries de identificao freqentemente pouco defensveis. (Davidson; MacKinnon; 1993).
24
Likelihood ratio e final prediction error, respectivamente.

131
efeito, praticamente nulo
25
, enquanto o impacto negativo sobre o crdito s pessoas jurdicas
foi pequeno (0,05 desvios-padro DP) e estatisticamente significativo somente aps um
longo perodo de dezesseis meses. Com isso, o efeito agregado do choque de um DP na taxa
Selic sobre o volume total de crdito somente se manifesta aps mais de um ano e se mostra
inferior a 0,025 DP. As conseqncias sobre a demanda agregada resultantes de variaes no
crdito demandado que, como exposto, so reduzidas, no podem deixar de ser modestas.
As dvidas existentes a respeito do efetivo impacto dos movimentos na taxa bsica de
juros sobre as taxas finais e dos efeitos das variaes nestas taxas sobre o crdito efetivamente
demandado, ambos os quais deveriam ser significativos para que o canal da taxa de juros
funcionasse como esperado, fazem com que, nas condies reais da economia brasileira, sua
efetividade seja altamente questionvel.
ii. Canal da taxa de cmbio
A existncia deste canal se deve a que, numa economia aberta, o choque monetrio
possui efeitos reais adicionais tal como enfatizado, por exemplo, por Obstfeld e Rogoff
(1995). Nesta situao, um aumento da taxa de juros domstica torna os ativos denominados
em moeda local mais atrativos em relao aos ativos denominados em moeda estrangeira e
aumenta a demanda por eles, o que leva, mantida a paridade descoberta da taxa de juros,
valorizao da moeda. Essa valorizao, por sua vez, torna os bens produzidos localmente
mais caros em relao aos bens estrangeiros, provocando a queda das exportaes lquidas e
assim, da demanda agregada e do produto.
Esse funcionamento do canal da taxa de cmbio pressupe, por um lado, 1.a validade
da paridade descoberta da taxa de juros, que permite que os movimentos nos juros se reflitam
de forma previsvel sobre a taxa de cmbio, e, pelo outro, 2.uma sensibilidade significativa
das exportaes lquidas s variaes nessa taxa; como veremos, ambas as suposies
certamente so discutveis. Em relao primeira delas, que no pode, inclusive, ser testada
de forma direta
26
, estudos internacionais tm geralmente questionado sua validade emprica
27
,
rejeitada de forma quase unnime para variaes no curto prazo. Alguns apontam, nesse

25
As linhas tracejadas na figura indicam o intervalo de +/ 2 desvios-padro em relao ao valor estimado.
26
Em geral, ela somente pode ser verificada e isso o que normalmente os trabalhos empricos tm procurado
fazer , em conjunto com a hiptese de que as expectativas dos participantes nos mercados de cmbio so
racionais (Isard, 2006)
27
Ver, por exemplo, extenso survey de Froot e Thaler (1990). Num estudo relativamente recente do FMI, Chinn
e Meredith chegam a apontar, antes de ressalvar que os testes geralmente so feitos apenas com instrumentos
financeiros de curto prazo, que a estrepitosa unanimidade acerca do fracasso do poder preditivo da paridade
descoberta deve ser virtualmente nica na literatura emprica em economia. (Chinn; Meredith, 2004)
132

sentido, que mesmo previses da taxa de cmbio feitas a partir de modelos random walk tm
se mostrado melhores que aquelas baseadas na hiptese da paridade descoberta (Wadhwani,
1999). Esta proposio permanece, portanto, fortemente controvertida.
Buscando verific-la no caso brasileiro, foi construdo um modelo VAR com valores
mensais compreendidos entre julho de 2003 e abril de 2010 que tambm incorpora, alm da
taxa Selic e de uma medida da taxa de cmbio efetiva real
28
, variveis relativas inflao
medida pelo IPCA e ao PIB. Aqui tambm, assim como foi assinalado acima e ocorre no
modelo discutido adiante, o nmero de defasagens foi escolhido com base nos critrios de
informao citados, as razes encontradas esto dentro do crculo unitrio e no h auto-
correlao significativa dos resduos. Da mesma forma, os resultados das funes de resposta
ao impulso so robustos a ordenamentos distintos das variveis no sistema. A anlise da
funo de resposta ao impulso obtida a partir desse modelo e apresentada na figura 2 abaixo
indica que desde a estabilizao relativa do cmbio em meados de 2003 aps as violentas
flutuaes que precederam e sucederam a mudana de governo no incio daquele ano os
efeitos de choques na taxa Selic sobre a taxa de cmbio real tm sido reduzidos e no
significativos, o que sugere que, no curto prazo, a paridade descoberta da taxa de juros no se
verificou no pas no perodo examinado.
Figura 2: Resposta da taxa de cmbio real ao
choque de 1 desvio padro na taxa Selic
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24
Taxa de Cmbio Real (mdia 2005 = 100)


28
Calculada pela mdia ponderada do ndice de paridade do poder de compra dos 16 maiores parceiros
comerciais do Brasil. Esse ndice definido pelo quociente entre a taxa de cmbio nominal (em R$/unidade de
moeda estrangeira) e a relao entre o ndice de Preo por Atacado (IPA) de cada pas e o ndice de Preos por
Atacado oferta global (IPA-OG/FGV) do Brasil. Ver definio da srie em Taxa de cmbio - efetiva real -
IPA-OG - exportaes - ndice (mdia 2005 = 100), disponvel em www.ipeadata.gov.br.

133
Em segundo lugar, a composio da pauta de exportaes brasileiras, concentrada em
commodities
29
e alguns poucos embora importantes produtos industriais
30
, assim como o
ainda relativamente reduzido embora rapidamente crescente coeficiente de importaes no
pas, faz com que as exportaes lquidas brasileiras se mostrem particularmente pouco
sensveis, no curto prazo
31
, a flutuaes na taxa de cmbio, como possvel constatar na
funo de resposta ao impulso
32
apresentada na figura 3. Efetivamente, vemos que desde a
estabilizao cambial em meados de 2003, o efeito de choques na taxa de cmbio efetiva real
sobre as exportaes lquidas tem se mostrado relativamente pequeno e, embora positivo, no
significativo.
Figura 3: Resposta das exportaes lquidas ao
choque de 1 desvio padro na taxa de cmbio efetiva
-300
-200
-100
0
100
200
300
400
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24
Exportaes Lquidas (US$ milhes)

A partir dos indicativos apresentados, possvel concluir, portanto, que as condies
necessrias para o funcionamento do canal da taxa de cmbio no tm se verificado de forma
satisfatria, comprometendo assim a eficcia deste canal.
iii. Canal do preo dos ativos
Este canal, enfatizado pela abordagem monetarista em, por exemplo, Meltzer (1995),
se concentra nos efeitos reais derivados da alterao no preo relativo dos ativos que resulta

29
Produtos homogneos cujos preos, sujeitos a violentas flutuaes, dificilmente podem ser manipulados pelo
produtor, e na produo de boa parte dos quais o Brasil apresenta elevados diferenciais de competitividade,
que fazem com que sua exportao, dentro de certos limites, no sofra influncia das flutuaes normalmente
pequenas na taxa de cmbio que possam resultar de choques na taxa de juros.
30
Especialmente aeronaves e veculos. A exportao destes produtos, particularmente as aeronaves, realizada
por meio de contratos de longa durao, estveis diante de flutuaes cambiais de curto prazo.
31
No longo prazo, a manuteno sistemtica de uma taxa de cmbio valorizada, resultado da sustentao de uma
elevada taxa de juros por prolongados perodos de tempo conduz, efetivamente, alterao das pautas de
exportao e importao do pas. Esse tipo de mudana estrutural no , contudo, o resultado dos choques de
curto prazo tpicos da operao da poltica monetria.
32
Tambm obtida a partir de um modelo VAR com dados mensais entre julho de 2007 aps a estabilizao do
cmbio e abril de 2010, incorporando, alm das exportaes lquidas (FOB) e da taxa de cmbio real, o PIB.
134

da poltica monetria. Normalmente, so citados dois mecanismos atravs dos quais este canal
opera. O primeiro apia-se na teoria do q de Tobin, definido como a razo entre o valor de
mercado das firmas e o custo de reposio de seu capital (Tobin, 1969). Quando q superior a
um, as firmas possuem um incentivo a investir de modo a aumentar seu estoque de capital a
um valor baixo em relao a seu valor de mercado. Um choque monetrio, ao elevar a taxa de
juros, aumenta a atratividade dos ttulos novos em relao s aes pressionando pela reduo
do valor destas e, assim, da razo q. Isto, por sua vez, leva reduo dos investimentos e, com
isso, da demanda agregada. O segundo mecanismo para a transmisso da poltica por meio do
preo dos ativos opera atravs do efeito riqueza sobre o consumo. Segundo Modigliani
(1971), os gastos das famlias com consumo so determinados no apenas por sua renda, mas
pelos recursos que os consumidores dispem ao longo de toda a sua vida, incluindo essa renda
e a riqueza financeira que detm. Quando o preo das aes e de outros ttulos, especialmente
os da dvida pblica, cai em resposta a um aumento da taxa de juros, esses recursos
diminuem, reduzindo a riqueza das famlias e com isso seu patamar de consumo e, logo, a
demanda agregada.
A operao do canal do preo dos ativos depende, entretanto, de que duas condies
bsicas sejam satisfeitas. Em primeiro lugar, 1. preciso que a variao na taxa de juros seja
efetivamente capaz de afetar o preo dos ativos, principalmente as aes e os ttulos de dvida
pblica. Em segundo lugar, 2.o movimento no preo dos ativos deve influenciar os nveis de
investimento e de consumo e, assim, da demanda agregada. No entanto, quando incorporamos
na anlise duas caractersticas centrais das estruturas da dvida pblica e da distribuio da
renda no pas, a satisfao de ambas as condies se torna fortemente questionvel.
Em relao primeira condio, temos que, se os preos das aes parecem reagir
elevao da taxa bsica de juros de maneira no muito distante do que seria esperado, ou seja,
reduzindo-se, o mesmo no pode se dizer do preo dos ttulos de dvida pblica, que
respondem por uma parcela extremamente significativa da riqueza financeira das famlias no
pas. Isto ocorre porque a dvida lquida total do setor pblico no Brasil contm uma
participao sumamente elevada
33
de ttulos ps-fixados com duration
34
praticamente igual a

33
A participao dos ttulos ps-fixados com rendimento atrelado s variaes da taxa Selic no total da dvida
pblica brasileira se manteve superior a 50% - e mesmo a 60% em boa parte do perodo - entre a implantao
do regime de metas em 1999 e o incio de 2006. Ao longo deste ltimo ano verificou-se uma queda importante
nessa participao, que tem flutuado desde ento entre 35 e 40%, nveis menores embora ainda elevados.
34
A durao ou duration de um ttulo significa o tempo mdio que o detentor do ttulo deve esperar para receber
os pagamentos sendo representada pela mdia de tempo desses pagamentos ponderada pelos respectivos
valores. Um ttulo sem pagamentos intermedirios ou cupom tem a durao igual data de seu vencimento. J

135
zero, o que faz com que a parcela da dvida relativa a esses ttulos no tenha, em absoluto, seu
valor afetado por alteraes na taxa de juros. Com isso, reduz-se fortemente o efeito dessas
alteraes sobre a riqueza das famlias e, assim, a primeira das condies acima se v apenas
parcialmente satisfeita; a eficcia desse mecanismo na transmisso da poltica monetria,
portanto, resulta fortemente prejudicada (Amaral; Oreiro, 2008).
J no que se refere segunda condio, relacionada transmisso das variaes no
preo dos ativos demanda agregada, temos que a notria desigualdade na propriedade da
riqueza diminui fortemente a relevncia da teoria do ciclo de vida para explicar as variaes
no nvel de consumo das famlias no pas. Isto porque, em funo dessa desigualdade, uma
parcela singularmente elevada dos ativos existentes na economia se concentra nas mos de
uma frao especialmente reduzida da populao, cuja propenso marginal a consumir
particularmente baixa. Em compensao, a grande maioria da populao, cuja propenso ao
consumo se aproxima da unidade, praticamente no possui ativos sujeitos mudana de
preos, e quando os possui, estes no so suficientemente lquidos
35
. Com isso, o efeito de tais
mudanas sobre o nvel agregado de consumo se torna claramente restrito.
Podemos visualizar, no grfico 18 a seguir, que compara a evoluo a partir de 2003
do ndice de volume de vendas no varejo com ajuste sazonal com a evoluo do ndice de
aes Ibovespa
36
, um indicativo da importncia limitada das flutuaes no preo dos ativos
financeiros sobre o nvel de consumo.
Grfico18: ndice Ibovespa (esquerda) e vendas reais no varejo (direita)

Fonte: Bovespa e IBGE/PMC.

um ttulo com cupom tem uma durao menor. O duration tambm uma medida se sensibilidade s
alteraes na curva de juros, sendo muito utilizada em clculos de operaes de hedge (ou proteo) de ativos
relacionados s taxas de juros.
35
Tipicamente, moradias. Os efeitos da mudana do preo de ativos no lquidos sobre o consumo corrente
podem ver-se fortemente limitados em funo de imperfeies nos mercados de crdito. Efetivamente, sob
informao assimtrica e custos elevados na execuo de devedores, os bancos racionam o crdito aos
consumidores que desejam aumentar seu consumo em virtude da valorizao de ativos que possuem.
36
ndice ao fechamento no ltimo dia til do ms.
Ibovespa
Vendas
136

Vemos que, de fato, enquanto no perodo de pouco mais de cinco anos entre janeiro de
2003 e abril de 2008 o Ibovespa cresceu em quase seis vezes, o volume de vendas no varejo
aumentou apenas 45%. Por outro lado, se nos seis meses que se seguiram o ndice de aes
perdeu cerca de 50% de seu valor, as vendas ainda progrediram em torno de 2%.
Aos efeitos nulos j discutidos da taxa de juros sobre o valor de parcela extremamente
relevante dos ativos financeiros, que limitam o impacto da variao dos juros sobre a riqueza,
por um lado, e aos efeitos restritos das flutuaes da riqueza sobre o consumo, pelo outro,
soma-se outro fator fundamental que faz com que este canal de transmisso no funcione
como esperado. Tal fator est relacionado a que, se o efeito-riqueza da poltica monetria
sobre o consumo limitado pela estrutura da dvida pblica brasileira, o mesmo no ocorre
com o efeito-renda causado por uma elevao da taxa de juros. Com efeito, esta elevao se
reflete instantaneamente no aumento dos rendimentos recebidos pelos detentores dos ttulos
dessa dvida que, por sua vez, leva expanso (mesmo que limitada pela estrutura da
distribuio da renda) dos gastos em consumo e assim, da demanda agregada, gerando um
impulso contrrio s intenes da poltica.
Considerando o impacto exguo, diante das condies descritas, do efeito-riqueza das
variaes na taxa de juros, confrontado ao efeito em sentido contrrio transmitido pelo efeito-
renda assinalado, compreende-se que a eficcia do canal de transmisso pelo preo dos ativos
seja, tambm, altamente questionvel.
iv. Canal do crdito
A existncia do canal de crdito resultado dos problemas de agncia verificados nos
mercados de crdito derivados da presena de informao assimtrica e de custos necessrios
para a aplicao das leis (Bernanke; Gertler, 1995). Existem duas vias ou sub-canais de
transmisso para o canal de crdito. O primeiro deles, conhecido como canal de emprstimos
(Bernanke; Blinder, 1988), apia-se na especial importncia que os bancos possuem na
alocao de recursos em situaes onde os problemas de informao assimtrica podem ser
particularmente pronunciados, como o caso dos emprstimos concedidos a firmas pequenas,
mas tambm no crdito ao consumidor, especialmente para a aquisio da moradia e de bens
de consumo durveis. Atravs deste canal, um aumento na taxa de juros provoca a diminuio
dos depsitos e das reservas bancrias, forando os bancos a reduzir a oferta de emprstimos.
Com isso, diminuem os investimentos e o consumo e, assim, a demanda agregada.

137
O segundo canal, conhecido como canal do balano, opera atravs do impacto da
poltica monetria sobre o valor lquido das firmas da seguinte maneira. Um aumento da taxa
de juros tende a reduzir o valor das firmas e, com isso, o colateral que elas podem oferecer
para garantir os emprstimos tomados. Nesse caso, as possveis perdas dos bancos derivadas
da seleo adversa aumentam. Por outro lado, a reduo do valor das firmas eleva o problema
do risco moral, uma vez que os proprietrios possuem agora uma parcela menor das firmas e
se tornam mais propensos a participar em empreendimentos arriscados. Ambos os efeitos
levam diminuio do volume de emprstimos concedidos e, dessa forma, reduo dos
investimentos e da demanda agregada.
Em ambos os casos, aumentos (redues) nas taxas bsicas de juro devem conduzir
diminuio (expanso) da oferta de crdito por parte dos bancos. Entretanto, como mostra a
notvel expanso do crdito, sustentada e pouco sensvel s variaes na taxa bsica de juros,
comentada acima no caso do canal da taxa de juros, os impactos das mudanas institucionais e
de poltica pblica tm superado amplamente os eventuais efeitos da poltica monetria
transmitidos por ambos os sub-canais. Com isso, a efetividade tambm do canal do crdito, no
perodo examinado, se v fortemente questionada.
5. Flutuaes do produto e os preos
Os quatro canais discutidos operam na transmisso dos efeitos das variaes nas taxas
bsicas de juros ao produto (ou seu hiato) na economia. No se procurou aqui contestar a
existncia de tais canais, mas sim apontar que algumas das condies fundamentais para que
eles funcionem adequadamente no se mostraram satisfatrias no caso brasileiro durante o
perodo examinado. Nas situaes concretas em que isso ocorre, os canais de transmisso da
poltica monetria se mostram particularmente ineficazes, e os eventuais efeitos das variaes
na taxa bsica de juros sobre o produto tendem a ser limitados.
O resultado agregado dessa ineficcia individual dos canais de transmisso pode ser
constatado na figura 4 seguir, que mostra a funo de resposta ao impulso obtida a partir de
um modelo VAR
37
incluindo trs variveis, a taxa Selic, o ndice de quantum dessazonalizado
da produo da indstria geral como medida da parcela do produto potencialmente afetada de

37
Aqui, como nos demais exerccios de funo de resposta ao impulso discutidos neste trabalho, esto presentes
as condies que garantem que o modelo estimado seja estvel e seus parmetros consistentes. Por outro lado,
os resultados encontrados tambm so robustos a ordenamentos distintos das variveis no sistema.
138

forma direta pela variao das taxas de juro, e a taxa de inflao (IPCA), com valores mensais
entre janeiro de 2003 e abril de 2010.
Figura 4: Resposta da produo industrial ao
choque de 1 desvio padro na taxa Selic
-1.6
-1.2
-0.8
-0.4
0.0
0.4
0.8
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24
Produo Industrial (mdia 2002 = 100)

Vemos que um choque de um DP na taxa Selic de fato provoca, aps dois meses, uma
queda de pouco menos de 0,04 DP e, somente aps onze meses, a reduo mxima de cerca
de 0,09 DP no produto industrial da economia, efeito, portanto, bastante tmido.
O impacto sobre o produto industrial no , contudo, normalmente o objet ivo final da
poltica monetria; o que se busca, por meio desse impacto, alterar a dinmica dos preos,
reduzindo sua taxa de crescimento. Para que isso ocorra, preciso que as variaes no
produto industrial que resultam dos efeitos das alteraes na taxa de juros sejam efetivamente
capazes de afetar o nvel de preos.
No se deve esperar, entretanto, que esta condio se verifique automaticamente numa
economia, tal como a brasileira, fortemente oligopolizada, na qual a atividade industrial
responde por apenas entre 25% e 30% (25,4% em 2009) do produto total
38
, e onde os preos
administrados possuem uma participao particularmente elevada nos ndices de inflao
(mais de 30% do IPCA)
39
. Nestas condies em que normalmente se verifica uma rigidez
relevante na formao de preos impede, em primeiro lugar, que a variao nas quantidades
produzidas se reflita total e rapidamente nos preos industriais e, em segundo, faz com que os
prprios movimentos destes, por sua vez, apenas de forma lenta e gradual sejam transmitidos
aos demais preos da economia.

38
Ressalta-se aqui que os preos do setor de servios, que tem representado quase 70% (68,5% em 2009) do
produto no pas, tendem a mostrar, de modo geral, uma rigidez maior do que a dos preos industriais.
39
Ver Figueiredo e Ferreira (2002).

139
Essas restries levam a que, como podemos notar figura 5 abaixo, o impacto final
das variaes no produto industrial sobre a dinmica dos preos, representada pela evoluo
do IPCA, tenha se mostrado, desde janeiro de 2003, extremamente baixo e no-significativo.
Figura 5: Resposta do IPCA ao choque de 1
desvio padro no produto industrial
-.04
-.03
-.02
-.01
.00
.01
.02
.03
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24
IPCA (%)

Ou seja, as variaes na taxa bsica de juros propagadas pelos canais de transmisso
acima discutidos, se de fato chegam a ter algum efeito, como vimos, tmido, sobre o produto
industrial, no possuem um impacto significativo sobre a taxa de inflao.
Considerando este impacto no-significativo das alteraes no produto industrial sobre
os preos, assim como o impacto limitado j constatado das variaes na taxa bsica de juros
sobre o produto industrial
40
, dificilmente poder-se-ia esperar que a poltica monetria se
mostrasse eficaz. E, como mostram seus resultados sobre a taxa de inflao, apresentados na
figura 6 a seguir, esse no tem efetivamente sido o caso.
Figura 6: Resposta do IPCA ao choque de 1
desvio padro na taxa Selic
-.08
-.06
-.04
-.02
.00
.02
.04
.06
.08
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 22 24
IPCA (%)


40
Alm dos efeitos transmitidos pelo canal de custos, brevemente discutidos no incio da seo 4 e assim como
nas referncias citadas na nota de rodap n 15.
140

Vemos na figura a funo de resposta ao impulso obtida de um modelo VAR que,
alm do IPCA e da taxa Selic inclui uma varivel referente ao produto, com dados mensais
entre janeiro de 2003 e abril de 2010. Nota-se que o impacto negativo de variaes na taxa
Selic sobre a inflao medida pelo IPCA, alm de extremamente modesto (menos de 0,01 DP)
estatisticamente no-significativo. Por outro lado, verifica-se entre o terceiro e oitavo meses
um impacto positivo, ou seja, contrrio ao esperado pela abordagem tradicional que, embora
seja maior (0,02 DP), tambm se mostra no-significativo.
Como vimos na discusso da literatura emprica na segunda seo deste trabalho, tal
resultado no original e muito menos surpreendente. De fato, as evidncias existentes que
comprovam os impactos negativos do aumento da taxa bsica de juros sobre a taxa de
inflao so em geral estatisticamente no-significativas, enquanto que os indcios apontando
a existncia de um price puzzle na operao da poltica monetria no Brasil so bastante
robustos. Assim, os resultados apresentados nesta seo, produto de um exerccio com sries
de dados mais recentes e extensas do que na maior parte da literatura j existente sobre a
questo, apenas confirmam as evidncias anteriores, apontando o desempenho especialmente
acanhado da poltica monetria como instrumento de combate inflao no Brasil.
6. Consideraes finais
Aps constatar a manuteno sistemtica durante um perodo prolongado de tempo da
taxa bsica de juros brasileira entre as mais elevadas do mundo, questionou-se, no incio deste
trabalho, se nas condies objetivas existentes a poltica assim conduzida teria sido de fato a
mais adequada ou se, ao contrrio, a taxa bsica de juros como instrumento central da poltica
deveria ter sido totalmente evitada ou empregada de forma muito mais parcimoniosa e em
combinao com outros instrumentos de controle da inflao.
Os resultados pouco satisfatrios identificados nos trabalhos empricos discutidos na
segunda seo assim como aqueles obtidos a partir dos testes realizados na seo anterior,
confirmam a baixa eficcia da poltica monetria e tendem, de fato, a indicar sua inadequao
como elemento principal na poltica de controle da inflao. De modo a identificar a origem
dessa baixa eficcia, foram aqui analisados os principais canais por meio dos quais, segundo a
abordagem terica sobre a qual se apia o sistema de metas de inflao, as alteraes na taxa
bsica de juros, instrumento primordial da poltica, so capazes de afetar os preos. Verificou-
se ento que as condies de aplicabilidade, fundamentais para o bom funcionamento desses
canais, no caso do Brasil no esto presentes ou esto apenas muito parcialmente, ou esto

141
marcadas por uma profunda incerteza, o que resulta das caractersticas estruturais prprias
economia do pas e das importantes alteraes institucionais e comportamentais que vm se
verificando ao longo do perodo no qual a poltica vem sendo implantada. Os modelos
aplicados s situaes concretas em que essas condies so violadas, como o caso daqueles
sobre os quais a poltica monetria se apia, tornam-se irrealistas, o que impede que sejam
feitas inferncias vlidas sobre a realidade a partir do exame de suas propriedades. A eficcia
da poltica elaborada com base em suas recomendaes tende a se mostrar no apenas baixa,
mas nula ou, como alguns resultados parecem sugerir, inclusive negativa.
Diante desta constatao e dos elevados custos de manuteno de tal poltica, pode-se
concluir, da mesma forma que Modenesi (2008) e como resposta questo que deu incio ao
trabalho, que a mudana da estratgia de estabilizao de preos deveria ser, efetivamente,
seriamente considerada. As alteraes na taxa de juros deveriam ser utilizadas com particular
parcimnia e outros instrumentos
41
, nas mos de atores outros que no exclusivamente o
BCB, deveriam tambm ser aplicados na poltica de controle da inflao.
Definitivamente este no , entretanto, o caminho que vem sendo seguido. Ao
contrrio, a poltica monetria conduzida pelo BCB havia inclusive se tornado, aps 2003,
mais agressiva (Teles; Brundo, 2006), reagindo com aumentos maiores nas taxas bsicas de
juro diante de variaes nas expectativas de inflao.
Em face desta situao, talvez, a pergunta mais importante a ser feita e que surge
naturalmente das discusses aqui realizadas a de como, a despeito da comprovada ineficcia
da poltica empreendida, resultado da ausncia, na realidade sobre a qual ela pretende intervir,
das condies necessrias para que possa funcionar de forma satisfatria, tal comportamento
das autoridades monetrias se tornou to persistente.
7. Anexo
Tabela A5: variveis utilizadas e respectivas fontes
Varivel Fonte
IPCA IBGE
PIB mensal BCB - Sries Temporais
Volume de op.crdito - p.fsica
Volume de op.crdito - p.jurdica
Taxa de cmbio real Ipeadata
Exportaes lquidas BCB - Boletim/BP
Produo industrial IBGE - PIM/PF
BCB - Informaes sobre
operaes bancrias

41
Ver, por exemplo, Carvalho (2005) e Serrano (2010).
142

VI. Irrealismo e neoliberalismo
1. Rumo ao autismo
Os dois ltimos captulos trouxeram exemplos marcantes da banalizao da tendncia
ao irrealismo que caracteriza a abordagem da corrente dominante na cincia econmica
relacionados anlise de casos concretos fortemente representativos da atividade tpica do
economista. Essa tendncia se manifesta na utilizao generalizada de modelos irrealistas,
discutidos mais extensamente no captulo III e definidos sucintamente por sua incapacidade
em capturar parcela relevante da realidade que buscam representar, nos trabalhos conduzidos
ao seio dessa corrente.
A evoluo em direo ao irrealismo tem sido apontada e criticada no somente por
economistas normalmente associados com setores tradicionalmente crticos a essa corrente,
mas tambm por membros destacados do mainstream da profisso, como atestam as seguintes
citaes de trs dos ganhadores do prmio Nobel em economia
1
:
... [a] cincia econmica tem se transformado crescentemente em um misterioso
ramo da matemtica em vez de tratar com problemas econmicos reais. (Friedman,
1999: 137)
A cincia econmica atual um sistema terico que flutua no ar e que carrega
pequena relao com o que acontece no mundo real. (Coase, 1999: 2)
Vivemos em um mundo incerto e em constante mudana que evolui continuamente de
novas maneiras. [As] teorias padro so de pouca ajuda nesse contexto. (North,
2005: vii)
Ou, como afirma amargamente Blaug, provavelmente o mais conhecido metodlogo
geralmente associado s posies do mainstream, antes de lamentar que hoje os economistas
entendam menos como os mercados reais funcionam do que Smith ou mesmo Walras
entendiam sculos atrs:
A cincia econmica moderna est doente. A cincia econmica tem crescentemente
se tornado um jogo intelectual jogado apenas pelo interesse em si mesmo e no por

1
O prmio conhecido como Nobel de Economia , na verdade, The Bank of Sweden Prize in Economic
Sciences in Memory of Alfred Nobel. De fato, diferentemente dos cinco prmios originais (fsica, qumica,
psicologia e medicina, literatura e paz), o prmio no concedido pela Fundao Nobel, mas pelo Banco
Central da Sucia (Gingras, 2007).

143
suas consequncias prticas para entender o mundo econmico. Os economistas
transformaram o assunto em um tipo de matemtica social na qual rigor analtico
tudo e relevncia prtica nada. (Blaug, 1997: 3)
A percepo bastante difundida deste progressivo afastamento da realidade traduzida,
fora do ambiente acadmico, especialmente pela notria incapacidade constatada nos dois
primeiros captulos deste trabalho da cincia econmica em realizar previses confiveis a
respeito dos fenmenos verificados no mundo real, se viu de alguma forma confirmada pelo
estrepitoso fracasso da corrente dominante em prever a grave crise financeira e econmica
iniciada em 2007 nos EUA e que se aprofundou e difundiu em todo o planeta a partir de
setembro de 2008. Com efeito, esse fracasso evidenciaria que esse afastamento, que se reflete
na insuficincia ou mesmo incapacidade das construes tericas emanadas do mainstream da
profisso em compreender e assim explicar os fatos e processos registrados na realidade e, a
partir desse conhecimento, subsidiar aes prticas bem informadas, teria sido o responsvel
pelo fato de as tendncias desestabilizadoras j manifestas que se desenvolviam no sistema e
que acabaram por lev-lo beira do colapso no terem sido percebidas pelos economistas
antecipadamente. Essa falha na percepo no seria nada mais que o resultado do irrealismo
na cincia econmica
2
.
A cincia econmica, como todo empreendimento cientfico que constri e emprega
modelos, sejam eles formais ou no, est fatalmente sujeita a crticas questionando o eventual
irrealismo de sua anlise. Afinal, todo modelo, como discutido no captulo III, se interpretado
como descrio precisa do mundo real que no a interpretao aceita neste trabalho ,
necessariamente irrealista.
Entretanto, at a revoluo marginalista no ltimo quartel do sculo XIX, essa questo
no havia despertado maiores preocupaes. Com efeito, nesse sentido, a Economia Clssica
no parece ter sofrido crticas significativas em relao ao irrealismo de suas proposies, a
despeito, particularmente, do desconforto que o carter dedutivo extremado (para a poca) das
explicaes de Ricardo possa ter causado em alguns de seus contemporneos (Davis, 1998:

2
Esta posio, certamente, est longe de ser unnime e mesmo majoritria entre os economistas do mainstream,
como pode ser visto no seguinte comentrio de John Taylor:
Na minha viso, a crise financeira no fornece nenhuma evidncia de uma falha na cincia econmica
moderna. Ao contrrio, a crise confirma a teoria. A crise no ocorreu porque a teoria econmica estava
errada. Ela ocorreu porque as polticas estavam erradas, porque os policy makers pararam de prestar
ateno cincia econmica. (Taylor, 2009)
Resta perguntar a Taylor, claro, quais so os motivos que teriam levado os policy makers a essa desateno
com a cincia econmica, e como uma teoria to confirmada no teria sido capaz de perceber tamanho desvio.
144

423). O irrealismo das teorias tampouco fez parte das virulentas crticas que Marx endereou
aos representantes do que ele denominou de economia vulgar (Marx, 1863)
3
, que foram
contemporneos e sucederam os economistas clssicos.
Nas ltimas dcadas do sculo XIX, entretanto, com o advento da chamada revoluo
marginalista, a questo do realismo das teorias foi progressivamente ganhando importncia.
Diferentemente da Economia Clssica, bem como das ento populares correntes historicistas e
institucionalistas na economia, cujas construes tericas estavam fortemente ancoradas em
observaes empricas da realidade, a empreitada marginalista, procurando mimetizar os
procedimentos da mecnica newtoniana e inequivocamente marcada pela utilizao do
mtodo hipottico-dedutivo, se propunha a construir todo seu aparato explicativo a partir de
um nmero reduzido de hipteses relativas ao comportamento individual dos agentes que
povoavam seus modelos. Em funo de seu ineditamente elevado nvel de abstrao, e de no
demonstrar uma especial preocupao com o processo pelo qual as hipteses fundamentais
que adotava eram escolhidas, o projeto marginalista introduziu uma cunha acentuada entre a
teoria econmica e a realidade. Aps o grande salto dado rumo ao irrealismo, essa cunha foi
atenuada, embora certamente no eliminada, com o importante impulso que esse projeto
recebeu com a publicao, em 1890, dos Principles of Economics de Alfred Marshall
4
, obra a
partir da qual os princpios condutores da revoluo marginalista seriam incorporados em um
paradigma que dominaria a profisso pelos cinqenta anos seguintes e que viria a ser reunido
pouco mais tarde
5
sob o rtulo de economia neoclssica.
Este primeiro movimento marcante no processo de distanciamento da realidade (que
no chegou a ser, no perodo, totalmente hegemnico, haja vista a fora que correntes tericas
alternativas mantiveram, tanto na Europa Continental com o historicismo como nos EUA com
o institucionalismo) prosseguiu conforme o domnio da teoria neoclssica se expandia. Esta
expanso alimentou ao longo das primeiras dcadas do sculo XX a gerao de considerveis
tenses na cincia econmica, que culminariam, sob o impacto decisivo da difuso dos efeitos
da Grande Depresso, com a revoluo keynesiana na dcada de 1930. Com a crise, as idias
de Keynes encontraram um ambiente ideal para se propagar, uma vez que a teoria econmica

3
Tais crticas referiam-se basicamente ao carter estreito das explicaes produzidas por esse tipo de economia,
as quais se restringiam ao nvel fenomnico dos fatos e constituam, no mais das vezes, to-somente
expedientes de apologia ao sistema.
4
Claramente, o objetivo de Marshall era o de analisar firmas e mercados reais, como mostram os passos
decisivos por ele dados nessa direo com o desenvolvimento da anlise de equilbrio parcial e com a incluso
no centro da anlise marginalista da determinao da oferta pelos custos reais de produo.
5
Normalmente, atribui-se a introduo do termo, originalmente utilizado para distinguir os marginalistas dos
economistas da escola austraca, a Thorstein Veblen. Ver Veblen (1899: 46).

145
majoritria no havia conseguido prever nem evitar e no se mostrava capaz de explicar
satisfatoriamente esse evento profundamente traumtico que afetou praticamente todo o
planeta. Tampouco parecia dispor de instrumentos adequados para sua soluo. Diante da
inoperncia prtica da abordagem econmica convencional, as idias keynesianas ganharam
rapidamente espao nos governos e passos importantes que haviam sido dados na academia
nas dcadas anteriores, distanciando a teoria da realidade, foram revertidos; a cincia voltou,
por um perodo, a se concentrar em buscar compreender os problemas concretos percebidos
no mundo real e em construir solues para eles.
Aps um interregno dominado pelas idias keynesianas que durou pouco mais de uma
dcada, a economia neoclssica foi aos poucos retomando seu avano. Nesse processo, o
conhecido ensaio de Milton Friedman publicado em 1953, The Methodology of Positive
Economics, analisado no captulo III, constituiu um marco fundamental, ao fornecer as
justificativas requeridas para que os economistas pudessem continuar trabalhando em sua
maneira habitual, desenvolvendo e aplicando seus modelos sem se preocupar com as ento
freqentes objees acerca do carter pouco realista dos pressupostos utilizados. Os
desenvolvimentos posteriores que se verificaram na teoria econmica nas dcadas que se
seguiram, entretanto, foram muito alm da posio do prprio Friedman, que se mostrava
relativamente moderada em relao defendida por seus sucessores (Krugman, 2009). Isto
porque, apesar do irrealismo das hipteses que admitia e inclusive propugnava, Friedman
defendia, em linha com o ambiente intelectual ento vigente na cincia econmica, que esta
deveria ser capaz de encontrar respostas teis para problemas concretos percebidos no mundo
real, posio demonstrada em seus prprios estudos tericos e empricos. De fato, esta idia
permaneceu majoritariamente inconteste no debate econmico do ps-guerra at meados da
dcada de 1970, e era amplamente abraada no somente pelos keynesianos originais, mas
tambm pelos tericos da sntese neoclssica, ento dominantes na academia, e pelos
monetaristas como Friedman, cujo espao crescia rapidamente.
Mas durante esse segundo movimento de afastamento da realidade em que, ainda, as
correntes principais na profisso se debatiam intensamente em torno a problemas que em sua
maioria podiam de fato ser associados claramente a situaes reais, que pode ser localizado o
incio do que Blaug (1997) denominou na citao acima de doena na moderna cincia
econmica. Com efeito, foi nesse perodo que se deu o passo que ele identifica como decisivo
no caminho que a teoria econmica passaria a percorrer nas dcadas seguintes, e que a levou a
nveis cada vez maiores de abstrao e afastamento dos elementos que a pudessem remeter de
146

forma mais direta realidade. Este passo crucial consistiu na publicao, em 1954, do famoso
artigo de Kenneth Arrow e Gerard Debreu (Arrow; Debreu, 1954), que estabeleceu uma prova
rigorosa, sob hipteses estritas claramente distanciadas da realidade econmica, da existncia
do equilbrio em mltiplos mercados numa economia descentralizada, idia que Walras havia
avanado cerca de 80 anos antes sem, entretanto, fornecer uma argumentao convincente.
Como afirma Blaug:
Infelizmente esse trabalho logo se tornou um modelo do que os economistas
deveriam buscar como cientistas modernos. Poucos perceberam, contudo, que Arrow
e Debreu haviam de fato abandonado a viso que originalmente havia motivado
Walras. Para Walras, a teoria do equilbrio geral era uma descrio abstrata mas, no
entanto, realista do funcionamento de uma economia capitalista e ele estava assim
mais preocupado em mostrar que os mercados se equilibram automaticamente via
ajustes de preo em resposta a excessos de demanda positivos ou negativos [...] do
que em provar que um nico conjunto de preos e quantidades era capaz de
equilibrar todos os mercados simultaneamente. Quando vemos a inteno de Arrow e
Debreu, entretanto, a teoria do equilbrio geral havia cessado de fazer qualquer
afirmao descritiva a respeito de sistemas econmicos reais e havia se tornado um
aparato puramente formal sobre uma quase-economia. (Blaug, 1997: 3).
6

Esta nova viso da atividade do economista somente passaria a se tornar majoritria na
profisso cerca de duas dcadas mais tarde, em meados da dcada de 1970, especialmente, a
partir dos trabalhos de Robert Lucas
7
que impulsionaram a adoo generalizada nos modelos
macroeconmicos da hiptese das expectativas racionais. Foi ento que este tipo de hiptese
fortemente questionvel empiricamente passou a assumir um papel cada vez mais central nos
resultados obtidos pelos modelos. A sofisticao matemtica com que estes passaram a ser
construdos alcanou patamares antes impensveis, e a pesquisa em economia passou a se
parecer cada vez mais a um jogo com um fim em si mesmo, cujo nico objetivo perseguido

6
Um exemplo que confirma essa impresso de Blaug citado por Paulani, que lembra que ao final da cerimnia
em que Grard Debreu recebeu o Nobel de Economia em 1983,
em meio a dezenas de jornalistas que o cercavam, foi-lhe perguntado o que achava ele, quela altura o
mais importante economista do planeta, da poltica de juros do presidente Reagan que, por sua
radicalidade, tinha se tornado o assunto predileto das rodinhas especializadas. Para assombro dos
presentes, Debreu respondeu singelamente que no fazia a menor idia do tema sobre o qual era
indagado, pois no se preocupava com esses assuntos de poltica econmica e s fazia modelos
abstratos. Paulani (2007: 5)
7
Ver artigo seminal em Lucas (1972)

147
pelos praticantes e por eles utilizado para aferir seu sucesso na profisso
8
o de deduzir novos
resultados lgicos a partir de hipteses arbitrariamente escolhidas, impresso partilhada por
Lawson (2001), que sugere que a modelagem econmica caracterizada por esse tipo de
deduo realizada a partir de hipteses sabidamente absurdas parece ter se transformado, para
alguns teoristas, numa espcie de jogo lgico puro, a respeito do qual difcil concluir que o
esclarecimento de algum aspecto da realidade figure como objetivo evidente.
Compartilhando a mesma impresso, ao contrastar as prticas correntes com a cincia
no ps-guerra, que se caracterizava pela contnua preocupao com a conexo entre teoria e
realidade, Heilbroner e Milberg afirmam enfaticamente que
... a marca da cincia econmica atual sua extraordinria indiferena em relao
a essa questo. Em seus pontos mais elevados, a alta teoria do presente alcana um
grau de irrealismo que somente pode ser igualado pelo escolasticismo medieval.
(Heilbroner; Milberg, 1995: 3-4)
Esse terceiro e ltimo at o momento movimento da cincia econmica em seu
progressivo afastamento das preocupaes concretas com problemas do mundo real pode ser
associado, mais do que simplesmente ao acmulo de modelos com uma relao cada vez mais
tnue com a realidade, ao inapelvel avano expresso na ocupao por seus defensores de
um nmero crescente de posies cada vez mais importantes tanto na academia como no
debate pblico e no policy making das teorias econmicas associadas com o mainstream
(fundamentalmente, mas no somente, a economia neoclssica) e ao ntido refluxo das teorias
keynesianas que elas haviam combatido nas quatro dcadas anteriores. Uma caracterstica
historicamente peculiar do avano do mainstream a partir desse momento encontra-se no
impulso particularmente enrgico que o acompanha no sentido de completamente eliminar as
abordagens econmicas alternativas, no que vem obtendo sucesso em um nmero cada vez
maior de instituies. Dessa forma, o panorama relativamente pluralista que vigorou na maior
parte do sculo XX na cincia econmica foi praticamente suprimido. Configurou-se, com
isso, uma disciplina majoritariamente monoltica e intolerante em relao a vises distintas da
viso dominante, a qual alcanou uma indita e quase total hegemonia. nesse novo
ambiente intelectual que um aparato terico fortemente questionvel em sua capacidade de

8
A imposio de tais padres constitui um elemento fundamental para explicar a prevalncia quase total,
intramuros da academia, do paradigma que se assenta nos princpios da teoria neoclssica e que ganha formas
concretas no domnio dos peridicos cientficos, das instituies de pesquisa e, no caso de pases como o
Brasil, tambm das instituies de fomento. Isso, evidentemente, contribui para manter o poder da corrente
dominante e sua forma irrealista de ver e fazer cincia econmica.
148

gerar conhecimento a respeito dos fenmenos verificados no mundo real veio a dominar o
desenvolvimento terico da cincia, assim como a maior parte de suas implicaes prticas. O
irrealismo passara a ser uma caracterstica central da disciplina.
Com essa trajetria, no deveria ser surpreendente a decepcionante resposta dada pela
profisso aos desenvolvimentos que conduziram e que se sucederam grave crise financeira e
econmica global, sob cujo impacto as previses elaboradas para os prximos anos, mesmo
mais de dois anos aps seu aprofundamento, permanecem marcadas por um sentimento de
grande incerteza. Tampouco deve surpreender que livros que questionam o estado atual da
teoria econmica e que contm ttulos tais como The death of economics (Ormerod, 1994)
tenham obtido considervel sucesso editorial. Apesar de a posio do mainstream na
economia nunca ter parecido to inabalvel quanto hoje, a insatisfao entre correntes
minoritrias na profisso com os caminhos seguidos pela cincia, assim como a desconfiana
em setores da sociedade em relao s opinies e recomendaes dos economistas, no
deixaram certamente de existir. Esses setores crticos questionam, compreensivelmente, a
contribuio que uma disciplina que foi progressivamente se afastando do mundo real pode
dar compreenso dos movimentos e da evoluo que nele se verificam.
Exemplo significativo dessa insatisfao encontra-se no movimento iniciado em junho
de 2000, portanto, vrios anos antes que a maior crise econmica escala global registrada
desde a dcada de 1930 escancarasse para uma audincia mais ampla as deficincias das
anlises da corrente terica dominante, por alguns poucos estudantes parisienses, circulando
um documento que demandava a reforma dos currculos vigentes no curso de economia. Tal
documento, em seu primeiro ponto, esclarecia sua inteno: queremos escapar de mundos
imaginrios (PAE, 2000). Afirmava-se a a incapacidade dos cursos convencionais em
economia em responder aos anseios dos estudantes de compreender os fenmenos que afetam
aos cidados no mundo real, apontando a contribuio nesse sentido da reduzida importncia
dada nos ensinamentos s consideraes empricas. Criticava-se tambm o uso descontrolado
da matemtica como um fim em si mesmo, e se reivindicava, contra o dogmatismo
neoclssico, um pluralismo de abordagens adequado complexidade do objeto de estudo e s
incertezas que rondam a maior parte das questes mais importantes em economia. Aps fazer
um chamado reao dos professores, o documento encerrava com uma enrgica
reivindicao: no queremos mais que uma cincia autista nos seja imposta.
A queixa dos estudantes foi inicialmente repercutida nos maiores jornais e revistas da
Frana, e estudantes e professores de todo o pas comearam a se manifestar favoravelmente

149
petio, fazendo inclusive com que o governo instalasse uma comisso para investigar as
demandas. Logo, notcias desses eventos se difundiram em outros pases e a reivindicao por
um maior pluralismo na cincia econmica ganhou adeptos entre estudantes e economistas ao
redor do mundo, dando origem a um frum internacional de economistas crticos agrupados
em torno do movimento denominado Pos-Autistic Economics.
O nome desse movimento efetivamente exemplifica a percepo existente em setores
crticos a respeito do tipo de cincia econmica que resultou das transformaes sofridas
especialmente nas ltimas dcadas e que se buscaram descrever nesta seo, transformaes
que levaram ao crescente afastamento da cincia em relao ao mundo real e a seu
encapsulamento em mundos imaginrios cada vez mais abstratos. Resta especular um pouco
mais sobre as razes dessa evoluo.
2. Irrealismo e a ideologia neoliberal
Procurou-se neste trabalho mostrar que a tendncia ao irrealismo, caracterstica da
abordagem que constri e utiliza teorias e modelos
9
que no buscam e, se o fazem, no so
bem-sucedidos em capturar uma parcela relevante da realidade, constitui um trao marcante
da corrente dominante na cincia econmica que, como discutido na seo acima, acentuou-se
consideravelmente nas ltimas dcadas. Essa tendncia faz com que freqentemente no seja
possvel, por meio da investigao das propriedades dos mundos contra-factuais construdos a
partir dos modelos desenvolvidos por essa corrente, gerar afirmaes vlidas e relevantes a
respeito do mundo real. Certamente, deve-se questionar a importncia de uma cincia incapaz
de gerar tais afirmaes.
Como foi discutido no captulo III, a corrente terica do realismo crtico, representada
na cincia econmica particularmente pelos escritos de Tony Lawson, sugere uma possvel
explicao para a grande difuso dos modelos irrealistas, que se apia na adeso da corrente
dominante na economia forma de explicao cientfica que ele chama de dedutivista, a qual
pressupe que a realidade social caracterizada pela onipresena de conjunes constantes de
eventos e estados percebidos empiricamente quando na verdade, como ele defende e aqui
aceito, sua ocorrncia excepcional. Embora esta abordagem seja efetivamente capaz de
fornecer uma explicao vlida para a maior parte dos casos em que mtodos de modelagem

9
Como anteriormente discutido, os modelos irrealistas no contm mecanismos que, concebivelmente, tambm
operam e so relevantes para explicar certos aspectos do recorte da realidade que esses modelos pretendem
representar. Sem estes mecanismos, os mundos contra-factuais com base neles construdos no so crveis e
no podem ser utilizados para fazer inferncias sobre a realidade.
150

matemtico-dedutivos so utilizados no obstante serem eles normalmente inapropriados para
investigar essa realidade, ela deixa duas questes fundamentais em aberto. Em primeiro lugar,
esta abordagem no explica a existncia de modelos irrealistas quando eles so construdos a
partir de uma perspectiva que no pode ser associada ao dedutivismo. Em segundo lugar, a
prpria adeso metodologia dedutivista por parte da corrente dominante requer, em si, uma
justificativa que, embora seja abordada
10
, no ocupa lugar central na discusso empreendida
por Lawson. A sua posio se mostra, portanto, no mnimo incompleta.
Buscando preencher esses vazios, contribuindo na construo de uma explicao para
o lugar central atualmente ocupado pelo irrealismo na cincia econmica, seguir-se- aqui um
outro caminho. Para tanto, devemos inicialmente notar que, a despeito da multiplicidade de
recortes e graus de abstrao da realidade que os modelos econmicos procuram representar,
uma caracterstica fundamental e comum grande maioria dos modelos elaborados a partir da
perspectiva do mainstream em economia que de forma generalizada eles pressupem por
vezes sorrateira, por vezes explicitamente a existncia de estruturas de mercado
competitivas
11
, a despeito de que em muitas e mesmo na maioria das situaes reais elas
esto claramente ausentes. Dependendo do quo distantes do ideal competitivo pressuposto
esses mercados reais efetivamente esto, e do quo sensveis violao dessa hiptese os
resultados de cada modelo se mostram, muitos modelos, eventualmente realistas em abstrato,
acabam se tornando irrealistas quando adotam esse pressuposto invlido nas situaes
concretas nas quais so aplicados. Esse , efetivamente, o caso dos modelos examinados nos
captulos IV e V deste trabalho.
Com efeito, no captulo IV vimos como uma proposio que constitui um resultado de
um modelo que representa o mercado de trabalho funcionando em concorrncia perfeita e que
fortemente sensvel violao desse pressuposto tem sido usada, por sua vez, como hiptese

10
Ver, particularmente, o captulo 10 em Lawson (2003), que fornece uma explicao para a predominncia da
tendncia matematizao na cincia econmica em termos evolucionrios. Entretanto, como ele concede em
Lawson (2009), se explica os fatores que levaram a sua ascenso, seu texto no explica porque os mtodos
matemtico-dedutivistas permanecem dominantes a despeito de seus repetidos fracassos. Para construir essa
explicao, ele sugere, novos estudos orientados em bases psicolgicas so necessrios.
11
A corrente dominante na cincia econmica certamente dispe de alguns instrumentos que, embora criticveis,
so desenhados precisamente para a anlise de mercados no-competitivos. Tais instrumentos consistem tanto
em modelos analticos que seguem a linha de tradicionais modelos como os de Cournot e Stackelberg, como
modelos mais modernos desenvolvidos no mbito da teoria dos jogos. Para um exemplo recente com uma
abordagem sofisticada sobre o assunto, ver Bajari et al (2007). A despeito de reconhecer sua existncia, o
estudo de mercados no-competitivos constitui, dentro do mainstream, um ramo independente e relativamente
isolado visto como referente apenas a casos especficos, e no como uma parte constitutiva da anlise de todos
os mercados. , assim, em razo de que a incorporao da concorrncia imperfeita corrente dominante na
economia ocorre somente de forma acessria, que possvel que aquela continue a sistematicamente pressupor
nos modelos que constri a presena de mercados competitivos.

151
crucial
12
em um amplo conjunto de modelos aplicados a situaes concretas. Ao empregar
uma hiptese que, como procurou-se mostrar para o caso da indstria brasileira, no vlida
na realidade que pretendem representar, muitos dentre esses modelos aplicados aqueles
cujos resultados se mostram especialmente sensveis violao dessa hiptese , se tornam
irrealistas, como mostram os freqentes equvocos dos prognsticos dos efeitos de alteraes
na regulao do mercado de trabalho
13
.
Da mesma forma, vimos no captulo V que muitas das condies de aplicabilidade do
modelo macroeconmico sobre o qual tem se apoiado a conduo da poltica monetria no
Brasil desde a implantao do regime de metas de inflao, somente so satisfeitas quando
so assumidas, entre outras, as hipteses de concorrncia perfeita nos mercados de crdito, de
ativos e de bens. Em muitas das situaes em que essas hipteses no so ou so apenas
parcialmente vlidas no caso concreto que , como buscou-se mostrar, o que tem se verificado
no Brasil nos ltimos anos, as condies de aplicabilidade so violadas e o modelo se torna
irrealista, fazendo com que os resultados das recomendaes de poltica elaboradas a partir do
seu exame se mostrem insatisfatrios.
Alm dos importantes exemplos citados relativos operao do mercado de trabalho e
dos vrios mercados envolvidos na transmisso dos efeitos da poltica monetria sobre os
preos, poder-se-ia citar uma srie de outros casos de modelos econmicos que pressupem a
existncia de mercados competitivos quando eles no esto presentes na realidade que o
modelo procura representar, e cujos resultados derivados so fortemente sensveis violao
desse pressuposto. Um desses casos que possui profundas implicaes na conduo da
poltica pblica se refere aos modelos que subsidiam as recomendaes dadas aos governos
para que transfiram a gesto e operao de servios pblicos e o controle e administrao de
bens pblicos ao setor privado. Tais recomendaes defendem a convenincia dessa
transferncia fundamentalmente com base na argida eficincia mxima que pode ser obtida
por empresas privadas no controle e operao dos bens e servios. Ocorre que, mesmo no

12
Como a hiptese que iguala o valor da produtividade marginal do trabalho ao valor do salrio real fortemente
sensvel violao do pressuposto de que o mercado de trabalho essencialmente competitivo, a hiptese
crucial dos modelos aplicados , na verdade, esta ltima.
13
Um exemplo nesse sentido pode ser encontrado na controvrsia quanto aos efeitos esperados das alteraes na
legislao reduzindo a durao da jornada de trabalho. No obstante a teoria econmica convencional preveja
inequivocamente a ocorrncia de efeitos negativos dessa reduo sobre o nvel de emprego, em razo do
aumento do custo relativo do trabalho que ela provoca, a maior parte das evidncias disponveis aponta para a
estabilidade desse nvel ou mesmo sua elevao, como propem os defensores dessas alteraes. Ver
exemplos de estudos realizados a partir da perspectiva do mainstream em economia que procuram verificar
esses efeitos em Gonzaga et al (2003) para o caso da reduo da jornada semanal de trabalho em 1988 no
Brasil, e em Chemin e Wasner (2009) para a reduo da jornada em 2000 na Frana.
152

mbito da teoria neoclssica, esta eficincia das firmas privadas mxima somente pode ser
genericamente defendida com base na hiptese de que os mercados nos quais essas firmas
operam so caracterizados pela concorrncia perfeita. Quando isso no se verifica, como
notoriamente o caso dos mercados em que transacionada a maior parte dos bens e servios
cujo controle e operao tm sido transferidos ao setor privado, caracterizados geralmente por
situaes de monoplio ou de oligoplio fortemente concentrado, a suposta maior eficincia
desse setor em relao s possveis alternativas no pode ser simplesmente teoricamente
derivada, mas deve ser defendida em cada situao concreta
14
; isso significa, evidentemente,
que em certos (ou muitos) casos ela pode vir a no se confirmar. Os modelos que indicam a
otimalidade da transferncia mas requerem, para isso, a assuno da hiptese de concorrncia
perfeita quando esse no patentemente o caso na situao real qual pretendem se aplicar,
so irrealistas e as recomendaes a partir deles derivadas, muitas vezes, equivocadas. Esta
constatao no impediu, em absoluto, que o discurso privatista viesse a dominar a maior
parte da academia, assim como a viso de amplos setores do espectro poltico, e continue a
orientar a elaborao de polticas pblicas ao redor do mundo.
Buscando explicar a adoo sistemtica nos modelos construdos pelos economistas de
estruturas de mercado competitivas que, em muitos dos freqentes casos em que elas no
esto presentes na realidade que o modelo procura representar, conduz a abordagem baseada
na investigao desses modelos ao irrealismo, sugere-se neste trabalho, em linha com o
argumento de Guerrien (2009), que esse comportamento uma expresso do vis ideolgico
15

que esses economistas possuem e cujas caractersticas dependem, evidentemente, da ideologia
especfica qual eles aderem. A variante do termo ideologia normalmente controverso,
carregado de ambigidades e empregado de forma frequentemente inconsistente que
adotada neste trabalho no se restringe, contudo, que utilizada por Guerrien, que define a
ideologia sucintamente como um conjunto de crenas intuitivas que cegam o analista
(Guerrien, 2009: 161). Sem necessariamente contrariar essa verso, a concepo de ideologia
aqui aceita, mais ampla, se aproxima daquela utilizada por Lwy para designar a viso social
de mundo, a qual:

14
A convenincia da transferncia da operao e controle de bens e servios pblicos ao setor privado deve
tambm, evidentemente, ser defendida uma vez que no pode ser diretamente derivada mesmo quando
estes passam a ser regulados por agncias governamentais. Nestes casos, o diferencial em termos de eficincia
do setor privado sobre a alternativa estatal ou mista deve ser suficientemente elevado para compensar os
custos, por vezes significativos, relacionados atividade de regulao.
15
Para uma compilao com exemplos da influncia da ideologia na cincia econmica, ver de Souza (2006).

153
...circunscreve um conjunto orgnico, articulado e estruturado de valores,
representaes, idias e orientaes cognitivas, internamente unificado por uma
perspectiva determinada, por um certo ponto de vista socialmente condicionado.
(Lwy, 1987: 12-13)
A ideologia nesta concepo no se refere, portanto, a um conjunto de juzos de valor
que definem os limites morais para a atuao e pensamento do indivduo. Tampouco inclui as
idias que definem o marco dentro do qual cada indivduo defende de forma consciente seus
interesses pessoais, de grupo ou de classe
16
. Diferentemente, a ideologia agrega o conjunto de
crenas e idias parcialmente verdadeiras e, portanto, tambm parcialmente falsas que os
homens formam sobre a realidade, e que dependem da histria pessoal e da posio social que
cada um ocupa em relao a vrios aspectos profisso, pas, comunidade (em diversos
sentidos) a que pertence , particularmente classe social qual esto associados. Assume-se,
portanto, que os indivduos no apreendem direta e totalmente a realidade, mas a interpretam,
construindo uma imagem dela com base em seus prprios conhecimentos e experincias
acumuladas ao longo do tempo, no convvio ao seio do grupo e classe social da qual fazem
parte. Ao dependerem da perspectiva especfica que determina a parte ou aspecto da
realidade que vista e de que forma isso ocorre a partir da qual so formadas, escancara-se
o condicionamento social dessas idias que no podem, portanto, ser totalmente verdadeiras
(no sentido de refletirem perfeitamente uma realidade objetiva nica), mas tampouco so
simplesmente mentiras. Assim, elas so afirmaes verdadeiras a respeito do que um homem
pensa que v. (Schumpeter, 1948/2008: 211)
Certamente o que o indivduo pensa que v parte, mas apenas parte, da realidade; ou
seja, a verdade descortinada atravs da ideologia necessariamente parcial ou, de outro modo,
distorcida. Isso no impede, contudo, que o indivduo possa acreditar nela com sinceridade.
Ao fazer isso e interpretar essa verdade parcial como sendo total, sua viso se torna, contudo,
inevitavelmente impregnada de iluses que so as que preenchem o vazio deixado pela poro
da realidade que foi deixada de fora pelo corte ideolgico. Estas iluses povoam no somente
a mente do homem comum, mas decerto tambm a do homem de cincia. Efetivamente,
como afirma Schumpeter seguindo a tradio iniciada por Marx, a investigao cientfica,
especialmente nas cincias sociais, no pode estar imune influncia da ideologia. Isto
porque o procedimento cientfico se inicia necessariamente a partir de uma combinao de
percepes e anlises pr e extra-cientficas socialmente condicionadas a respeito de um

16
Ver Katouzian (1980: 148).
154

conjunto de fenmenos vistos como relacionados e reconhecidos como possuindo algum
significado ou relevncia especial que justifique o interesse do pesquisador em investig-los.
Tais percepes e anlises so ideologia por natureza e conformam o que Schumpeter
chamou de Viso do pesquisador.
A Viso
17
nesse sentido schumpeteriano do economista associado ao mainstream no
que se refere aos fenmenos econmicos marcada inequivocamente pela crena nas
insuperveis virtudes do mecanismo de mercado e da propriedade privada como princpios
orientadores centrais da organizao da produo e mesmo da vida em sociedade. Esta viso
se encontra na origem do liberalismo econmico, ideologia que ganha fora no final do sculo
XVIII a partir, principalmente, dos escritos de Adam Smith, e se torna dominante ao longo do
sculo XIX e no sculo XX at a crise de 1929. Entretanto, com a ecloso da maior crise
econmica at ento verificada na histria do capitalismo e com os eventos que ocorreram nos
anos que a ela se seguiram o mundo construdo a partir das idias liberais implantadas nas
dcadas anteriores parecia desmoronar. Em razo do profundo golpe sofrido, decisivamente
complementado no mbito da teoria econmica pela revoluo keynesiana iniciada com a
publicao da Teoria Geral em 1936, o liberalismo iria ver, durante um interregno de quase
cinco dcadas, seus preceitos sendo fortemente questionados e seus representantes colocados
normalmente em posio minoritria nos debates relevantes na teoria e na definio de
poltica econmica. A partir do final da dcada de 1970, entretanto, o liberalismo, j em sua
roupagem neoliberal
18
, assumiu uma posio decisiva na construo de uma resposta terica,
mas principalmente prtica, crise econmica que passou a afetar um grande nmero de
pases, incluindo notadamente os EUA, desde meados daquela dcada. O neoliberalismo,
simplificando e reduzindo o alcance da doutrina liberal,
... prope que o bem-estar humano pode mais facilmente ser alcanado libertando as
capacidades e a livre iniciativa dos indivduos dentro de um marco institucional
caracterizado por fortes direitos de propriedade privados, mercados livres, e livre
comrcio. O papel do Estado [exclusivamente] o de criar e preservar um marco
institucional apropriado para tais prticas. (Harvey, 2005: 2)

17
A Viso tal como colocada por Schumpeter equivalente www do pesquisador sugerida por Mki e discutida
no captulo III, que funciona como restrio ontolgica na construo e seleo dos modelos.
18
O neoliberalismo pode ser visto como a verso especfica da doutrina liberal desenvolvida no ps-guerra e que
passa a ser dominante a partir do fim dos anos 1970. Diferentemente do liberalismo original, que conformava
uma doutrina poltica, filosfica e/ou moral, o neoliberalismo se restringe fundamentalmente a uma receita de
poltica econmica, apresentando um carter mais incisivo e fortemente dogmtico. A respeito das diferenas
entre liberalismo e neoliberalismo, ver o captulo 5 em Paulani (2005). Para maiores discusses acerca das
origens e caractersticas do neoliberalismo, ver Harvey (2005).

155
Ele forneceu um corpo de regras que devem ser aplicadas, um receiturio que deve
ser seguido risca para devolver ao mercado o lugar que lhe de direito (Paulani, 2005:
154), buscando remover totalmente os elementos da poltica econmica aplicada nas dcadas
anteriores, caracterizada pela adoo de variados mas sempre relevantes graus de
interveno estatal. Como resultado de seu embate contra as idias e polticas keynesianas que
dominaram o ps-guerra, atualmente, pouco mais de trs dcadas aps o incio de sua rpida
ascenso e a despeito das numerosas e graves crises econmico-financeiras que se abateram
sobre grande parte dos pases que implantaram suas recomendaes sob a orientao de
instituies tais como, especialmente, o FMI e o Banco Mundial, o neoliberalismo se encontra
em uma posio sumamente privilegiada
19
.
As justificativas tericas para a crena nas insuperveis virtudes do mecanismo de
mercado e da propriedade privada na gerao do maior bem-estar possvel que se encontram
na base do liberalismo foram elaboradas pela primeira vez, no mbito da economia poltica,
h mais de duzentos anos, e se difundiram largamente por meio das parbolas introduzidas
por Adam Smith em seu livro A riqueza das Naes de 1776, com as quais ele buscava
mostrar como as aes dos indivduos levadas conscientemente a cabo unicamente em razo
do mais puro auto-interesse so capazes, em um ambiente de mercado, de levar ao progresso e
riqueza da Nao, e ao bem-estar de toda a sociedade
20
. Um reforo fundamental para
justificar os benefcios do sistema de mercado foi dado muito mais tarde, no mbito da teoria
neoclssica moderna, pelos tericos do programa de pesquisas associado ao equilbrio geral,
com a formalizao rigorosa do primeiro e segundo teoremas do bem-estar, os quais mostram
respectivamente que, sob certas e bem restritivas condies, qualquer alocao que resulta
de um equilbrio competitivo um timo de Pareto objetivo que levaria ao mximo bem-
estar possvel dentro do domnio da cincia econmica convencional , e que qualquer
alocao tima de Pareto pode ser alcanada por meio de um equilbrio competitivo desde que
as dotaes dos agentes sejam adequadamente manipuladas
21
.
A estas explicaes baseadas numa lgica puramente economicista que associa os
mercados competitivos mxima eficincia alocativa, somam-se regularmente argumentos de

19
Como apontado no captulo 1 deste trabalho, a crise econmica global que se aprofundou no ltimo trimestre
de 2008 parece ter introduzido algumas dvidas em certos setores da sociedade a respeito da adequao do
receiturio neoliberal em trazer a prometida prosperidade aos pases que o adotassem. Tais dvidas, entretanto,
no parecem at agora ter sido suficientemente fortes para abalar sua posio de ideologia dominante.
20
Ver em Smith (1776/1977) o livro 1, captulo II, p.30, e o livro 4, captulo II, p.593, sendo este ltimo o nico
trecho de toda a obra em que Smith emprega a muito conhecida expresso da mo invisvel, que conduziria
os homens a promover um fim que no era originalmente parte de suas intenes.
21
Para um tratamento formal sobre o assunto, ver o captulo 16 em Mas-Colell (1995).
156

fundamento moral, que apontam que os mecanismos de mercado, funcionando, conduziriam a
um mundo caracterizado pela igualdade de oportunidades, no qual prevaleceria uma forma de
meritocracia em que os indivduos mais esforados, mais sbrios, mais parcimoniosos e mais
pacientes seriam premiados.
Um ponto central a notar nos ltimos dois pargrafos reside em que as justificativas
apresentadas para a crena na superioridade do sistema de mercado, tanto em termos morais
como de eficincia, requerem obrigatoriamente que os mercados sejam, pelo menos em sua
grande maioria, competitivos. Somente estes seriam capazes de entregar o prometido. Ou seja,
a onipresena de estruturas de mercado competitivas absolutamente essencial para a defesa
do mecanismo de mercado e da propriedade privada. No surpreende, portanto, que este
pressuposto constitua um aspecto central da viso sobre a qual se apia a ideologia neoliberal
que impregna os modelos construdos a partir da abordagem dominante na economia.
Assim, quando constri um modelo que busca explicar um determinado fenmeno
econmico, o economista do mainstream que adere a esta ideologia v por meio dela uma
determinada realidade, necessariamente parcial como toda realidade vista pelas lentes de toda
ideologia, marcada pela ubiqidade de estruturas de mercado competitivas, dentro da qual
situa aquele fenmeno. Esta realidade no completamente falsa, pois ao menos como
possibilidade abstrata ela pode efetivamente ser aceita na maioria dos casos. Ou seja, pode-se
defender que, se um conjunto de condies se verificar, o mercado real analisado dentro do
qual o fenmeno a ser explicado est situado ser compatvel com os mercados idealizados
que povoam a realidade tal como vista pelas lentes da ideologia neoliberal. Em certas raras
situaes reais, limitadas no espao e no tempo, inclusive, esse mercado pode efetivamente
corresponder ao ideal competitivo. No entanto, na maioria dos casos concretos, uma vez que a
presena de mercados competitivos excepcional, isso no ocorre e a anlise viesada pela
ideologia, cuja viso da realidade de alguma forma verdadeira como possibilidade abstrata,
mas geralmente falsa em concreto, conduz ao irrealismo da cincia.
Essa discusso aponta, portanto, uma linha em que a resposta questo colocada ao
final da terceira seo do captulo III, que indagava as razes que levam a cincia econmica
a percorrer os caminhos que a conduzem ao irrealismo, pode ser buscada. Sugere-se que o que
foi chamado at o momento de irrealismo, definido brevemente como a abordagem que
utiliza, geralmente mas no sempre em razo de sua aderncia ao dedutivismo, modelos
irrealistas, que so aqueles incapazes de capturar parcela relevante da realidade que buscam
representar, consiste, na verdade, no resultado da operao ideolgica de falsear a realidade

157
caracterstica de toda ideologia. Ao impor realidade a onipresena de estruturas de mercado
competitivas, possveis em abstrato mas geralmente ausentes em situaes reais, a ideologia
neoliberal faz com que os modelos construdos a partir da abordagem que a ela adere sejam
freqentemente irrealistas, conduzindo essa abordagem ao irrealismo.
Sugere-se aqui, portanto, que a principal explicao para a tendncia ao irrealismo
demonstrada pela cincia econmica e que foi discutida ao longo deste trabalho, a qual por
sua vez responsvel pelo desempenho insatisfatrio, nos termos que ela prpria coloca, das
previses e explicaes que elabora, se encontra na ideologia especfica qual a corrente que
nela dominante majoritariamente adere. Essa ideologia pressupe a presena generalizada
de determinados mecanismos associados operao dos mercados competitivos que apenas
excepcionalmente esto presentes na realidade e raramente so aqueles mais importantes para
explicar o que nela ocorre. Incapaz, em virtude da adoo generalizada desses pressupostos
normalmente invlidos mas determinantes nos resultados dos modelos empregados , de
entender essa realidade e fazer afirmaes vlidas a seu respeito, a cincia igualmente
incapaz de contribuir para sua transformao, e se torna no apenas irrealista, mas, desse
ponto de vista, tambm irrelevante.
No obstante mostre-se irrelevante como empreendimento desenhado para entender a
realidade, a cincia econmica tornada irrealista sob a dominncia da ideologia neoliberal tem
cumprido dois papis fundamentais para a estabilizao e reproduo da ordem estabelecida.
Em primeiro lugar, ao assumir sistematicamente nos modelos que constri a onipresena de
mercados competitivos, com as promessas de bem-estar geral que esto a eles geralmente
associados, as interpretaes elaboradas pela abordagem dominante na cincia a respeito dos
fenmenos que se verificam na realidade ajudam a manter a tranqilidade social ao difundir a
percepo de justia e harmonia que afirma caracterizar o sistema econmico, apresentando
determinados interesses particulares como se fossem universais, ocultando a realidade
22
de
um mundo que se mostra cada vez mais desigual
23
. Em segundo lugar, ao eliminar a maioria
das restries prticas que a aderncia realidade impe, a abordagem irrealista permite que
os economistas possam refugiar-se em mundos imaginrios a partir dos quais, em virtude da
permanncia e ampla difuso do vcio ricardiano, por meio do qual recomendaes prticas
so derivadas diretamente a partir do exame desses mundos fortemente abstratos, se sentem

22
Defende-se aqui, portanto, a importncia perene da ideologia mesmo 140 anos aps Marx anunciar a morte da
economia burguesa e de suas ento j inteis tentativas de manter a aparncia de uma sociedade de iguais. Ver
Marx (1867/1983).
23
Ver um relatrio recente que mostra esse aumento em, por exemplo, ILO (2008).
158

livres para formular e prescrever as polticas que buscam moldar o mundo de acordo s suas
preferncias ideolgicas. Esse movimento foi crucial para que certas polticas associadas ao
programa neoliberal que certamente nunca veriam a luz se aquelas restries prticas que
limitam suas possibilidades de sucesso fossem levadas em considerao, mas que, uma vez
implantadas, concorreram decisivamente para o aumento da desigualdade global, possam ter
efetivamente ocorrido.
Resta investigar, o que no ser, contudo, intentado neste trabalho, os mecanismos por
meio dos quais a ideologia neoliberal tem conseguido manter sua posio no seio da corrente
dominante na cincia econmica. Sem ir mais adiante, apenas sugere-se se aqui que um
elemento importante nessa explicao provavelmente se encontra no fato de que, passados
mais de sessenta anos da publicao do texto clssico de Schumpeter sobre o assunto, os
economistas ainda hoje abominem a possibilidade de que sua atividade cientfica possa estar
sujeita influncia da ideologia. Considerada assim inexistente, ela no pode ser discutida
nem criticada, mantendo sem ser incomodada sua posio e influncia.



159
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