Siete razones por las que la prima de riesgo espaola no baja

La incertidumbre en los mercados de deuda no parar hasta que Europa haga explcito su respaldo total a Espaa. Antonio Maqueda (08 !!" Anterior #iguiente

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& comentarios '" La inyeccin de fondos a los bancos espaoles no llega directamente desde la UE, sino que se entrega primero al Estado !a Fondo de "estructuracin #rdenada $ancaria% Esto significa que el "eino de Espaa responde por el cr&dito( )usto lo que preocupa a los in*ersores( quienes obser*an c+mo de este modo la deuda espaola podra acercarse peligrosamente al cien por cien del ,-. en &0'!. / todo ello sin que ha0a signos de una recuperaci+n de la economa lo su1icientemente 1uerte como

para de*ol*er el dinero. Los estudios de 2ogo11 0 2einhart certi1ican que cualquier endeudamiento por encima del 30 por ciento del ,-. supone un lastre para la acti*idad debido al pago de la deuda 0 la ausencia de in*ersi+n. ,or ello( sera mucho me)or que Europa hiciese ella sola la dotaci+n de los 1ondos. As adems contribuira a separar el riesgo estatal del bancario( un *nculo que arrastr+ a -rlanda hacia el rescate total. &" El Estado no se endeuda en '00.000 millones para in*ertir en in1raestructuras( inno*aci+n 0 desarrollo( algo que aumentara nuestro potencial de crecimiento. En lugar de eso( Espaa toma prestado el dinero para ponerlo en un negocio ruinoso como las antiguas cajas, un sector en pleno proceso de recon ersin industrial incapaz de obtener beneficios con los que retornar las ayudas% / para colmo nos empeamos en mantenerlo en pie a costa de sub*enciones. 4Acaso no sera ms barato 0 e1iciente desgua5arlo6 Los super*isores espaoles argumentan que as estamos protegiendo los dep+sitos. 7o obstante( el mercado exige que se act8e con decisi+n 0 se liquiden los bancos en di1icultades. 9stos se pueden despie5ar asignando( por un lado( los dep+sitos 0 todo lo sano a las entidades 1uertes 0( por otro( colocando los acti*os t+xicos en unos :bancos malos; que gestionen poco a poco su *enta 0 liquidaci+n. <" La UE est' di idida respecto a qu& e(!culo emplear para recapitalizar a la banca espaola% Sin embargo, los dos instrumentos con los que cuenta suscitan serias dudas entre los in ersores% El primero es el =ondo de Estabili5aci+n Europea (=EE="( un mecanismo temporal 0 que consiste principalmente en a*ales para las emisiones. >iene el problema de que si se usa para Espaa o -talia( ?stos 0a no podrn e)ercer de a*alistas 0 de)an cada *e5 ms sola a Alemania 0 =rancia respaldando las emisiones de bonos destinadas a los rescates. Adems( con1orme se deteriora la economa( las reba)as de cali1icaci+n crediticia de sus garantes encarecern las colocaciones de deuda. ,or eso( algunos como alemanes 0 1inlandeses pre1ieren el 1ondo permanente( que dispondr de dinero contante 0 sonante( entra en *igor en )ulio 0 coexistir con el =EE=. .auti5ado como el Mecanismo Europeo de Estabili5aci+n (ME@E"( ?ste presenta sin embargo un incon*eniente que asusta toda*a ms al mercado tiene estatus pre1erente a la hora de cobrar en caso de quiebra. )l igual que el seor del frac, los (ombres de negro ser!an los primeros en la cola para reclamar las deudas, e itando que el resto pueda recuperar sus pr&stamos y por consiguiente a(uyentando la in ersin% Es decir( cualquier emisi+n de deuda espaola perdera su condici+n de prioritaria 0 quedara subordinada a los pr?stamos europeos. El simple hecho de que exista esta posibilidad 0a expulsa a los compradores de ttulos de Espaa( disparando la prima de riesgo. A" Bna *e5 recapitali5ados los bancos( toda !a (ay que estabilizar la otra ratio que inquieta a los in ersores: el d&ficit p*blico% Los ingresos extraordinarios de la burbu)a se han desplomado( 0 ahora debemos subir impuestos o reducir nuestro Estado del .ienestar( lo que a su *e5 empeorar la acti*idad 0 por tanto reducir a8n ms la recaudaci+n( ale)ndonos de la meta de d?1icit en un peligroso crculo *icioso que se agra*a cuando adems tenemos que costear unos intereses al al5a. Los in*ersores han estudiado las perspecti*as macroecon+micas que el =M- ha aplicado a la banca 0 si estos parmetros se trasladan al comportamiento 1iscal del Estado( el mercado teme que Espaa pueda necesitar un rescate total.

!" La cifra anunciada para el rescate de Espaa es insuficiente% A los '00.000 millones les 1alta un cero( sostienen algunos in*ersores qui5 exageradamente. #umados el sector p8blico 0 el pri*ado( el pas registra unos ni*eles de endeudamiento del <00 por ciento del ,-.. Esto quiere decir que ha de reducir su deuda en al menos !00.000 millones. Las entidades han prestado esos recursos 0 ahora deben achicar sus balances brutalmente( por lo que pueden precisar ms de los '00.000 millones. ,or otro lado( los agentes pri*ados 0a estn a)ustndose el cintur+n con el 1in de reducir la carga( lo cual hunde la acti*idad 0 enquista el crculo recesi*o de la economa. / el hecho de que el Estado 0 la banca experimenten tantas di1icultades para 1inanciarse implica que la economa real no consigue una gota de cr?dito. >odo ello conduce a los in*ersores a pensar que har 1alta ms dinero. C" +i el ,obierno espaol ni los l!deres europeos inspiran confianza% El E)ecuti*o de 2a)o0 se la )ug+ con las elecciones andalu5as( con el baile de ci1ras de d?1icit 0 queriendo imponer el ritmo de los recortes por su cuenta 0 riesgo. ,ocos en el mercado se 1an del $abinete popular. / lo mismo sucede con MerDel 0 compaa han anunciado demasiadas *eces grandes planes que luego llegan tarde 0 con menos de lo esperado. La canciller no ha sabido explicar a sus *otantes las consecuencias de la ruptura del euro( 0 su m?todo de de)ar al 1uego a los peri1?ricos para que ?stos se disciplinen est chamuscando la recuperaci+n de la economa europea 0 mundial. ,ese a que la BE ha presentado un plan con el ob)eto de garanti5ar todos los dep+sitos de la euro5ona( ?ste no 1uncionar mientras un pas pueda salir del euro( pues 4c+mo *an a respaldar todos los ahorros de un pas6 MerDel debe presentar cuanto antes una integraci+n que prote)a al euro. En tanto Europa no respalde explcitamente a Espaa e -talia( los mercados seguirn atacando. E" Las elecciones (elenas del 'E de )unio pueden arro)ar un $obierno en contra de los rescates que termine 1or5ando la salida de la euro5ona 0 desencadenando un e1ecto domin+.