TELMEX

Neutral sin el Efecto Brasil

Reporte en lnea con fuertes avances ante un fcil comparativo. Los resultados de Telmex al 3T/07 los calificamos como neutrales siendo en lnea con nuestros estimados (+1.0% en ventas y +2.1% en Ebitda). En este trimestre, se observa un fuerte crecimiento en el Ebitda consolidado (+10.5%) como resultado principalmente del cargo no recurrente, reportado en Embratel en el 3T/06. Este cargo estaba asociado con el reconocimiento de una contingencia fiscal del Impuesto sobre circulacin de mercancas y prestacin de servicios, si lo excluimos, el Ebitda del 3T/07 registrara una cada del 5%. Otro factor que favorece los resultados consolidados de Telmex es una apreciacin del 15.4% del real brasileo; en este trimestre, las operaciones brasileas contribuyeron con el 27.0% de las ventas y el 16.7% del Ebitda consolidado. Internet, datos e interconexin motores para las ventas. Los ingresos consolidados registraron un aumento del 2.1% siendo impulsados por un mayor trfico de larga distancia nacional, la expansin en la base de suscriptores de Internet de banda ancha (+68%) y redes corporativas (+17.2%), los ingresos adicionales por la introduccin de El que llama paga nacional e internacional as como mayores ventas en las tiendas Telmex y en la Seccin Amarilla. Los avances en estos servicios lograron compensar las cadas en el servicio local (-7.8%) y en larga distancia internacional (-6.3%). Contina la tendencia de baja para los mrgenes. La erosin de las tarifas en trminos reales en combinacin un menor trfico de llamadas locales y la introduccin de El que llama paga nacional e internacional han sido los principales factores para la disminucin de los mrgenes; sin embargo, mediante el control de costos y gastos, Telmex ha logrado atenuar parcialmente este efecto. En el trimestre, el margen de Ebitda se ubic en 42.5%; si excluimos el cargo no recurrente de Brasil, el margen caera 3.2pp vs el 3T/06. Utilidad neta por arriba de lo esperado, con fuerte generacin de flujo. Telmex report una utilidad neta de $9,300 mdp siendo un incremento del 38.4% vs 3T/06 lo que representa una UPA de $0.47 por arriba de nuestro estimado de $0.38. En el Resultado Integral de Financiamiento, la compaa obtuvo una reduccin de intereses pagados siendo favorecidos por el reconocimiento del valor de mercado de los swaps de tasas de inters as como una ganancia en posicin monetaria. Las operaciones de Telmex generaron un flujo de efectivo de $20,060 mdp, recursos que fueron destinados a la recompra de acciones, pago de dividendos e inversiones de capital. Favorable estructura financiera en el balance. Al cierre del trimestre, la deuda con costo de Telmex aument 3.6%; sin embargo, al descontar los recursos en caja, la deuda neta se reduce 5.6% para ubicarse en $79,175 mdp. La compaa mantiene una sana estructura financiera con una razn de deuda neta a Ebitda de 1.0x y una cobertura de intereses de 16.3x.

Reporte Trimestral Sector Comunicaciones

Habla para que yo te conozca. Scrates

Octubre 22, 2007

Manuel Jimnez Zaldivar 5004-1275 mjimenezza@ixe.com.mx Elizandra Cardoso Azcoitia 5262-9800 Ext 48231 ecardoso@ixe.com.mx

TELMEX
Precio al 22 de Octubre 07 Precio Mximo 12m Precio Mnimo 12 m Valor de Mercado (mdp) Valor de la empresa (mdp) Acciones en circulacin (mm) Flotante FV/Ebitda 12m FV/Ebitda 2007e FV/Ebitda 2008e $20.36 $23.29 $13.83 402,015 488,161 19,745 38.2% 6.7x 6.1x 5.5x

Precio/Precio Relativo
55% 45% 35% 25% 15% 5% -5% 20-Oct-2006 15-Dic-2006 08-Feb-2007 02-Abr-2007 Telmex L 25-May-2007 16-Jul-2007 04-Sep-2007 55% 45% 35% 25% 15% 5% -5%

Indice BMV (Mercado)

IP yC Telmex

30d 4.53% 13.68%

Ao 20.88% 32.90%

12m 37.60% 39.45%

Telmex Mltiplo FV/Ebitda

7.70 7.20 6.70 6.20 5.70 5.20 4.70 4.20 21-Oct-2005 2-Feb-2006 Mx imo / Max imum 23-May -2006 1-Sep-2006 Promedio / Av g. 19-Dic-2006 9-Abr-2007 20-Jul-2007 Mnimo / Minimum 7.70 7.20 6.70 6.20 5.70 5.20 4.70 4.20

FV / EBITDA

Fuente: Ixe Casa de Bolsa

RESULTADOS
Cargo brasileo en 3T/06 provoca fuertes alzas en este perodo.

En la siguiente tabla se observan los resultados obtenidos al tercer trimestre de este ao, en donde destaca un incremento del 17.9% en utilidad operativa con respecto al mismo trimestre del ao anterior y del 10.5% en EBITDA, consecuencia de un ligero aumento en sus ventas netas y disminucin en gastos en 30% con respecto al ao pasado.

Telmex Estado de Resultados (millones de pesos)

Ventas Netas Cto. de Ventas Utilidad Bruta Gastos de Oper. EBITDA Depreciacin Utilidad Operativa CIF Neto Intereses Pagados Intereses Ganados Perd. Cambio Res. Pos. Monet. Otros Utilidad despus CIF Otros gastos y PTU Utilidad antes de Imp. Impuestos Part. Extraord. Subs. No Consol. Inters Minoritario Utilidad Neta Mayoritaria Fuente: Telmex, Ixe Casa de Bolsa 3T07 48,146 25,700 22,446 8,303 20,680 6,537 14,143 -658 2,167 782 -308 1,034 0 13,485 -466 13,019 3,926 0 286 78 9,300 3T06 47,168 23,556 23,612 11,615 18,708 6,712 11,997 -2,018 3,017 597 -577 980 0 9,979 -862 9,117 2,881 0 164 -321 6,721 Var % 2.1% 9.1% -4.9% -28.5% 10.5% -2.6% 17.9% NA -28.2% 31.1% -46.7% 5.6% NA 35.1% NA 42.8% 36.3% 0.0% 73.8% NA 38.4% 9M07 142,601 76,637 65,964 25,074 59,940 19,049 40,890 -3,930 6,195 1,901 -1,186 1,550 0 36,960 175 37,136 11,000 0 690 280 26,547 9M06 139,540 73,422 66,118 27,192 59,111 20,186 38,926 -4,273 5,769 1,580 -1,601 1,517 0 34,652 -2,263 32,389 10,148 0 344 318 22,268 Var % 2.2% 4.4% -0.2% -7.8% 1.4% -5.6% 5.0% NA 7.4% 20.3% -25.9% 2.2% NA 6.7% NA 14.7% 8.4% 0.0% 100.6% -11.9% 19.2%

Telmex Balance General (millones de pesos)

Activo Circulante Disponible Clientes y Cts.xCob. Inventarios Otros Circulantes Activos Fijos Netos Otros Activos Activos Totales Pasivos a Corto Plazo Proveedores Cred. Banc y Burs Impuestos por pagar Otros Pasivos c/Costo Otros Pasivos s/Costo Pasivos a Largo Plazo Cred. Banc y Burs Otros Pasivos c/Costo Otros Pasivos s/Costo Otros Pasivos Pasivos Totales Capital Mayoritario Capital Minoritario Capital Consolidado Pasivo y Capital Fuente: Telmex, Ixe Casa de Bolsa 3T07 80,705 34,534 39,584 2,183 4,404 173,475 46,982 301,162 49,820 0 8,301 2,632 0 38,887 105,409 8,301 0 38,887 19,870 175,099 123,513 2,550 126,063 301,162 3T06 70,099 25,871 35,966 1,599 6,664 172,144 46,704 288,947 47,296 0 8,814 2,887 0 35,596 100,929 8,814 0 35,596 19,768 167,993 108,379 12,575 120,954 288,947 Var % 15.1% 33.5% 10.1% 36.5% -33.9% 0.8% 0.6% 4.2% 5.3% NA -5.8% -8.8% NA 9.2% 4.4% -5.8% NA 9.2% 0.5% 4.2% 14.0% -79.7% 4.2% 4.2%

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